公司信息更新报告：降库存、促动销，夯实基础再出发

古井贡酒(000596)
    收入下降幅度环比加大，报表加速出清，维持“增持”评级
    2026H1公司实现营业总收入101.3亿元，同比-27.0%。归母净利润21.6亿元，同比-40.9%；单Q2实现营业总收入26.9亿元，同比-43.3%，归母净利润5.6亿元，同比-58.1%。由于上半年下降幅度较大，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为28.68亿元、30.60亿元、33.87亿元，同比分别-19.2%、+6.7%、+10.7%，EPS分别为5.43（-1.55）元、5.79（-1.90）元、6.41（-2.12）元，当前股价对应PE分别为18.6、17.4、15.7倍。2026年公司重点放在“去库存、促动销”，报表加速出清，夯实渠道基础，后续修复弹性较大，维持“增持”评级。
    中高档产品下降幅度更大，省外进入调整期
    分产品看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入79.7/10.5/9.8亿元，同比-27.3%/-11.1%/-34.6%。分区域看，华北/华中/华南收入4.0/91.3/6.0亿元，同比-50.7%/-25.8%/-21.5%，华北市场降幅最明显。
    降低渠道库存、促进终端动销成为工作重点，对经销商回款要求降低2026H1销售收现104.2亿元，同比-31.5%，Q2销售收现29.6亿元，同比-57.6%，现金流承压明显。期末合同负债8.3亿元，环比下降14.7亿元。工作重点落在促进动销、去化库存，不强制经销商回款，现金流承压明显。
    着力降本增效，费用相对刚性，盈利能力下降
    由于原材料降幅较大，公司单Q2销售毛利率同比+7.0pct。由于费用具有一定刚性，销售/管理费用率同比+17.6/+3.4pct。归母净利率同比-7.4pct至20.8%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：从满产增效到结构提质，五大工厂合力增厚利润

通富微电(002156)
    营收/扣非利润高增，非经常性收益增厚归母利润，维持“买入”评级
    通富微电2026H1实现营业收入160.41亿元/yoy+23.03%；归母净利润17.17亿元/yoy+316.77%；扣非归母净利润7.47亿元/yoy+77.78%；归母与扣非利润差额较大，主要系交易性金融资产及其他非流动金融资产产生较大公允价值变动收益，非经常性损益显著增厚表观利润。考虑封测景气度高企，叠加高端先进封装进展顺利，综合2026H1非经常性损益，我们上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为25.00/24.09/28.93亿元（2026-2028原值14.89/18.51/23.4亿元），当前股价对应37.3/38.7/32.2倍PE，维持“买入”评级。
    五大核心工厂营收显著增长，南通/合肥/通富通科均已扭亏
    2026H1通富超威苏州/槟城分别实现营收42.66/53.95亿元，yoy+8.41%/+23.48%，其中槟城净利润2.33亿元/yoy+29.44%；两厂上半年整体营收创历史新高，大客户AMD AI及高算力产品增长持续带动公司高端产能需求，公司在3nm工艺投产基础上进一步攻坚2nm节点。南通通富/合肥通富/通富通科分别实现营收16.35/7.38/11.39亿元，yoy+38.32%/+41.11%/+76.59%，净利润0.51/0.65/0.77亿元，较2025H1均实现扭亏。
    高端先进封装布局持续深化，从“满产增效”到“结构提质”跃迁
    2026H1公司围绕AI/HPC、存储等高景气方向持续推进高端封测产能建设，购建固定资产等支付现金51.99亿元/yoy+70.49%。其中苏州、槟城围绕AMD高算力产品持续扩充高端产能，崇川、通科、厦门等基地同步推进改扩建；公司2026年定增预案拟募资不超过42.2亿元，高性能计算及通信领域封测项目总投资7.24亿元，重点提升Flip Chip、SiP等先进封装能力。技术端，公司薄Die Hybrid SiP双面封装及CPO通过可靠性验证，2D+多维堆叠先进封装产品已批量导入高性能计算及推理芯片，高堆叠LPDDR16DP、rNand64DP完成技术方案开发。看好公司紧扣“AI+存储+车载+国产客户”四条增长曲线，实现从“满产增效”到“结构提质”的持续跃迁。
    风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：坚定全球化发展战略，Q2归母净利润同比+39%

赛轮轮胎(601058)
    Q2归母净利润同比+39%，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，实现营收200.27亿元，同比+13.88%；归母净利润21.60亿元，同比+17.97%。其中Q2营收105.66亿元，同比+15.16%、环比+11.68%；归母净利润11.03亿元，同比+39.26%、环比+4.46%。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元，EPS分别为1.49、1.80、1.99元，当前股价对应2026-2028年PE为10.4、8.6、7.8倍。维持“买入”评级。
    Q2公司轮胎销量同比延续高增，平均价格环比+1.32%
    2026Q2公司轮胎产、销量分别为2,442.20、2,371.86万条，同比分别+17.88%、+19.97%，环比分别+8.29%、+11.38%；自产自销轮胎收入为103.06亿元，同比+16.92%、环比+12.85%；自产自销轮胎平均价格为434.53元/条，同比-2.54%、环比+1.32%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+6.81%，环比+15.85%。公司拟以2026年半年度实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税）。
    全球化布局领先、品牌价值持续提升，为公司长期成长奠定坚实基础
    公司是目前在海外布局产能最大的中国轮胎企业。2026H1，公司越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，成为东南亚核心产能枢纽；印尼、墨西哥工厂产能持续提升，可更好的供应本地及海外市场。2026年4月，公司投资建设埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目；2026年6月，公司投资建设埃及轮胎产能提升项目，项目建设完成后，公司在埃及将具备年产3,600万条半钢子午线轮胎、330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。同时，公司加大品牌资源投放力度，液体黄金系列产品市场口碑持续走高，国内外高端品牌认知度稳步提升。根据Brand Finance品牌价值评估机构发布的“2026年全球最具价值轮胎品牌榜单”，公司位列第10位，为中国最具价值的轮胎品牌。
    风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

公司信息更新报告：Q2业绩有所承压，自主板块、海外表现相对突出

上汽集团(600104)
    Q2业绩有所承压，原材料涨价、汇兑损失影响较大
    公司发布2026年半年报，2026H1实现营收2986.52亿元，同比-0.3%；归母净利51.52亿元，同比-14.4%，业绩承压主要受汇兑损失使财务费用提升的影响。单Q2来看，公司实现营收1582.34亿元，同环比-0.3%/+12.7%；归母净利21.26亿元，同环比-29.0%/-29.7%，净利润同比下滑主要受汇兑损失导致财务费用率同比+1.5pct影响，环比下滑主要受原材料涨价导致毛利率环比-2.1pct影响。我们下调公司2026-2027年业绩预测并新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为115.15(-21.7)/135.83(-36.1)/155.62亿元，当前股价对应的PE为10.4/8.8/7.7倍，鉴于公司积极推动新车上市、海外市场布局，维持“买入”评级。
    Q2销量小幅下滑，自主、新能源、海外板块表现相对亮眼
    2026Q2，公司实现销量107.26万辆，同环比-3.2%/+10.3%，其中(1)上汽乘用车实现销量31.92万辆，同环比+56.5%/38.8%。占比29.8%，同环比+11.4pct/6.1pct；(2)新能源车实现销量52.60万辆，同环比+40.9%/95.0%。占比49.0%，同环比+15.3pct/21.3pct；(3)海外业务实现销量40.98万辆，同环比+49.0%/26.1%。占比38.2%，同环比+13.4pct/4.8pct；(4)受燃油车市场萎缩影响，合资板块整体承压。其中上汽大众实现销量14.87万辆，同环比-43.7%/-21.7%。上汽通用实现销量10.98万辆，同环比-19.3%/-9.4%。
    加大新品投放及海外市场布局，转型成效有望持续显现
    (1)公司自主及合资板块持续加大新品投放，其中尚界Z7/Z7T上市后单月交付破万，智己推出LS8，上汽商用车继续加大力度开拓轻客、轻卡、皮卡等细分市场，上汽通用五菱华境S上市即热销，上汽大众集中发布ID.ERA9X、AUDIE7X等新能源车型，上汽通用2026H1新能源车销量增速超80%；(2)公司奋力打造海外市场增长极。在深耕欧洲等传统优势市场、拓展中亚和非洲等新兴市场的同时，通过合资/自建、代工生产等模式，已在哈萨克斯坦等地设立多家KD工厂，并班牙基地建设。运力方面，“安吉吉盛”等多艘新船投入运营，远洋年运能突破60万辆，航线覆盖全球各主要市场，物流保障持续增强。
    风险提示：国内/海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。

公司信息更新报告：2026H1业绩符合预期，机器人/AI散热/AIDC电源加速放量

领益智造(002600)
    2026H1业绩符合预期，机器人/AI散热/AIDC电源放量，维持“买入”评级公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收251.49亿元，同比+6.45%；归母净利润7.64亿元，同比-17.88%；扣非归母净利润3.89亿元，同比-35.83%；销售毛利率16.73%，同比+1.65pcts；销售净利率3.09%，同比-0.90pcts。（2）2026第二季度，公司实现营收125.06亿元，同比+3.09%，环比-1.08%；归母净利润3.72亿元，同比+2.00%，环比-5.02%；扣非归母净利润1.50亿元，同比-39.68%，环比-37.34%；毛利率16.91%，同比+1.90pcts，环比+0.37pcts；净利率3.01%，同比-0.08pcts，环比-0.16pcts。（3）公司上半年业绩短期承压，主要受汇率波动影响。我们认为，公司处于主动优化产品结构的调整期，长期经营韧性不减。因此，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为30.06/42.58/55.77亿元，当前股价对应PE为33.8/23.9/18.2倍。公司深化“AI硬件布局，AI端侧与具身智能加速落地，AI算力有望实现液冷与AIDC电源协同布局，汽零低空高速增长，我们看好公司长期业绩增长，维持“买入”评级。
    端侧AI核心精密件量产，物理AI多基地投产，具身智能商业化提速2026H1公司精品组装及相关(含端侧及物理AI机器人)实现收入22.18亿元，同比+14.16%。端侧AI方面，公司已向国内客户量产出货超薄高性能均热板及中框一体化均热板模组；同时向北美大客户供应铰链精密结构件、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等新一代终端核心精密件。物理AI方面，公司提供涵盖CNC、3D打印、MIM及压铸等多工艺结构件。目前，北京、成都、郑州、东莞及海外基地组装产线已正式投产，成功交付多款人形机器人部件与整机，助力荣耀机器人“闪电”夺得2026北京亦庄人形机器人半马拉松冠军，且工业应用已深入上下料、AOI检测及CNC加工等生产环节。随着端侧AI硬件迭代与具身智能产业化加速，公司凭借工艺制造与产线组装优势，业绩有望迎来持续增长。
    收购立敏达布局液冷，赛尔康AIDC电源量产出货，汽车低空高速增长AI算力方面，公司热管理收入29.20亿元，同比+43.46%；电池电源收入39.28亿元，同比+12.73%。通过收购北美算力头部客户认证供应商立敏达，完成对单相液冷散热模组等产品的布局，其服务器通用冗余电源产品实现量产出货；子公司赛尔康实现AIDC电源首批批量交付并发布全系列算力电源方案。汽车及低空经济领域，2026H1公司收入达35.28亿元，同比+198.26%，汽车相关收入规模、占比及盈利能力稳步提升，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及电池核心组件的产品集群，覆盖大众、丰田等主流车企供应链。未来，随着AIDC液冷渗透率提高及汽车低空业务放量，多元布局有望为后续业绩增长注入新动能。
    风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

公司信息更新报告：购物中心表现稳健，开发结转毛利率承压

大悦城(000031)
    购物中心客流和销售额保持增长，维持“买入”评级
    大悦城发布2026年中报，公司受开发业务影响营收下滑归母转亏，但购物中心销售额、客流保持增长。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为-5.8、2.8、9.9亿，EPS分别为-0.13、0.07、0.23元，当前股价对应2027-2028年PE估值分别为34.5、9.9倍；考虑到伴随地产行业基本面逐渐企稳，公司业绩有望迎来反转，维持“买入”评级。
    营收下滑归母转亏，开发结算毛利率腰斩
    公司2026H1实现营业收入122.3亿元，同比-19.71%；归母净利润-7.23亿元（2025H1为+1.09亿元），扣非归母-8.37亿元（2025H1为+0.93亿元）。公司业绩转亏主要系（1）开发业务结算毛利率12.50%，同比-18.64pct；投资物业及相关服务毛利率56.73%，同比-2.66pct，仍是利润压舱石。（2）资产减值损失-2.94亿（2025H1为-3.40亿元），主要为存货跌价。（3）合并净利润-3.22亿元，少数股东损益+4.01亿元，合作项目盈利被少数股东分走。公司三亚亚龙湾土地被政府有偿收回确认资产处置收益3.21亿元，税后归母贡献约1.15亿。
    购物中心销售额、客流双增长，地产销售大幅收缩
    公司购物中心表现稳健，上半年销售额234.02亿元，同比+6.4%，客流同比+15.5%，平均出租率93.0%；期末商业在营37个约388万方，在建筹备7个约82万方。公司上半年签约销售额39亿元，同比-54.9%，销售回款71.84亿元，同比-34.7%。拿地仅天津南开1宗、地价4.11亿元。合同负债85.98亿元，较年初-38.4%，结算蓄水池快速收缩。
    申报商业不动产REITs，综合融资成本再降
    7月10日董事会通过以天津大悦城申报商业不动产REITs，若落地有望再带来处置收益与现金回笼。截至上半年末，有息负债约674亿元（银行贷款515.8亿+中票50亿+公司债108亿），综合融资成本3.11%、较年初-43BP。公司上半年发债27.6亿，获批白名单13个、经营性物业贷20个。
    风险提示：拿地不及预期、消费复苏不及预期、存货减值风险。

公司信息更新报告：2026H1业绩稳健增长，构建“乌灵+X”生态体系

佐力药业(300181)
    经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收17.64亿元（同比+10.30%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.75亿元（+0.38%）；扣非归母净利润3.74亿元（+0.53%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为62.62%（-0.39pct），净利率为21.50%（-2.21pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.01%（+1.78pct）；管理费用率为3.45%（+0.42pct）；研发费用率为1.28%（-0.29pct）；财务费用率为0.42%（+0.20pct）。我们看好公司乌灵及百令系列产品未来的成长空间，考虑到公司费用投入相对提升，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.13/10.42/11.60亿元（原预计2026-2027年8.45/10.67亿元），EPS为1.16/1.49/1.65元/股，当前股价对应PE为11.8/9.2/8.3倍，维持“买入”评级。
    百令系列产品营收稳健增长，多微产品贡献业绩新增量
    2026H1公司乌灵系列营收8.90亿元（-0.82%），毛利率86.30%（-0.36pct）；百令系列营收1.28亿元（+12.87%），毛利率62.19%（-1.76pct）；中药饮片营收3.01亿元（-13.82%），毛利率28.03%（-0.22pct）；中药配方颗粒营收0.97亿元（+31.29%），毛利率64.94%（+2.38pct）；多微系列营收1.00亿元；其他营收2.48亿元（+49.50%）。
    丰富产品管线布局，大力构建“乌灵+X”生态体系
    2026H1乌灵系列创新药研发管线有序推进，灵香片II期临床研究及试验统计分析报告已完成，正在开展III期临床研究前期准备工作；参灵颗粒于2026年4月获临床试验批准。同时，已上市乌灵系列产品的研究持续深入，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（AD）适应症，正在补充开展更长给药周期的相关研究；开展灵莲花颗粒新增适应症开发，并于2026年8月获临床试验批准。此外，公司持续加快大健康产品的研发，目前正在推进“乌灵+X”产品的研发，其中3个品规已获得澳门药物监督管理局非药物产品注册批复。
    风险提示：政策波动风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期等。

公司信息更新报告：《超自然行动组》DAU新高，高分红，业绩高增或延续

巨人网络(002558)
    Q2延续强劲业绩，次新游出海/“征途”新游或驱动成长，维持“买入”评级公司
    2026H1实现营收46.89亿元（同比+182%），归母净利润21.44亿元（同比+176%），扣非归母净利润22.36亿元（同比+177%）；单Q2实现营收23.60亿元（同比+152%、环比+1%），归母净利润10.64亿元（同比+148%、环比-2%），扣非归母净利润12.23亿元（同比+175%、环比+21%）。业绩落于预告区间，高增主要系《超自然行动组》持续驱动增长。2026H1毛利率约95.8%（同比+5pct），或因高毛利率的手游收入占比提升；收入规模效应扩大致销售/管理/研发/财务费率分别同比-7.6/-3.3/-9.8/-0.4pct；净利率约48.8%（同比+2pct）。公司拟每10股派发现金红利8元（含税），2026H1股利支付率71%，按8.31收盘价测算中报分红年化（×2）对应股息率约5.8%。公司规划2026-2028年如无大额投资或现金支出，则股利支付率不低于70%。我们看好《超自然行动组》出海/“征途”新游上线继续驱动业绩增长，维持预计2026-2028年归母净利润为43.75/49.00/52.65亿元，当前股价对应PE11.9/10.6/9.9倍，维持“买入”评级。
    《超自然行动组》DAU创新高，关注其出海表现及“征途”新游进展
    2026H1移动端网游收入43.68亿元（同比+236%），毛利率96.2%（同比+4pct）。《超自然行动组》暑期携手国民级IP《鬼吹灯》推出联动地图"云南虫谷"，主流社媒二创内容播放量/点赞量创新高；鸿蒙版4.30上线登顶华为应用市场下载榜，7月登陆抖音小游戏跻身平台TOP3；“优质内容+渠道拓展”助推DAU突破1200万，8月新皮肤带动iOS畅销榜升至第6，暑期稳居免费榜TOP20，我们看好其国服长线表现。海外版《Tomb Busters》与Garena达成合作，计划2027Q1进军东南亚及拉美，或拓展空间。2026H1《原始征途》新增用户同比+3.67%，日均DAU同比基本持平；《王者征途》新增用户1417万；在研新旗舰/新轻度MMO/端游怀旧服或召回流失玩家并破圈，贡献增量业绩。《名将杀》自Q2以来累计注册破百万，DAU及MAU稳步走高，关注内容迭代及推广节奏。
    AI内生及外延布局并举，产业投资构筑多领域增长期权
    AI布局深化，自研AI音视频生成产品VibeMe海外用户破百万；2026年参投Token工厂硅基流动、物理AI仿真厂商光轮智能、AI3D大模型厂商VAST等。
    风险提示：游戏流水不及预期；新游大推不及预期等。

公司信息更新报告：H1业绩同比承压，Q2盈利环比改善

阳光电源(300274)
    H1业绩同比承压，Q2盈利环比改善
    公司发布2026年半年报，H1实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。其中，Q2实现营业收入153.52亿元，同比下降37.33%、环比下降1.34%；归母净利润29.67亿元，同比下降24.08%、环比增长29.50%。Q2综合毛利率为38.62%，环比提升5.36pct，盈利能力有所改善；扣非归母净利润22.43亿元，环比增长10.37%。考虑行业竞争加剧，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为129.52/161.99/187.01亿元（原2026-2028年154.73/193.47/230.84亿元），EPS分别为6.25/7.81/9.02元，当前股价对应PE为14.6/11.7/10.1。考虑到公司在手订单饱满，维持“买入”评级。
    逆变器等业务毛利率提升，储能盈利承压
    2026H1，公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入123.88亿元，同比下降19.17%，毛利率42.72%，同比提升6.98pct。上半年逆变器发货66GW，2025年同期为76GW，发货下降主要来自国内市场。储能系统实现营业收入154.56亿元，同比下降13.18%，毛利率32.43%，同比下降7.49pct；储能发货25GWh，同比增长28%，收入下降主要受到电力储能业务影响，其中中东地区储能收入同比减少约52亿元。此外，新能源投资开发业务收入12.58亿元，同比下降85.02%，对公司整体营收形成较大拖累。新业务方面，公司推进AIDC供电产品布局，已推出Ener Neo系列固态变压器并面向市场供货，800V高压直流相关产品完成国内小批量交付。
    经营现金流保持增长，汇兑损失增加财务费用
    2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为37.35亿元，同比增长8.75%，在收入下降的情况下仍保持增长。公司财务费用为3.68亿元，2025年同期为－2.63亿元，同比增加6.31亿元，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加，对当期利润形成压力。H1研发投入20.95亿元，同比增长2.85%。
    风险提示：海外贸易政策变化；行业竞争加剧；AIDC业务进展不及预期。

北交所新股申购报告：腾信精密：精密零部件专家，覆盖油气+分析仪器等六大领域

腾信精密(920298)
    精密零部件及组件制造专家，深耕高附加值精密零部件
    公司定位于“全球精密零部件及组件制造专家”，专注于高附加值精密零部件的研发设计、制造与销售。公司以高精度及高温合金复杂结构机加工技术、激光熔覆技术、柔性自动化生产技术为核心竞争力，构建了多领域、多层次的产品服务体系，为下游客户提供各类材质、形状、尺寸规格、功能及性能要求的高精密度和高附加值的精密零部件。在业务布局方面，公司重点聚焦分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输及工业设备等高端制造领域，为全球顶级厂商提供一站式定制化解决方案。
    营收稳步增长，油气服务专用设备零部件毛利率较高
    2023至2025年，公司营业收入分别为7.11亿元、7.14亿元和7.57亿元，同比变动分别为-7.53%、0.46%和6.03%；归母净利润分别为17,265.51万元、18,860.75万元和18,691.06万元，同比变动分别为-24.58%和、9.24%-0.90%。2023至2025年，油气服务专用设备零部件为公司第一大收入来源，收入分别为3.21亿元、2.87亿元和2.65亿元，占比由45.08%降至34.95%。分析仪器零部件收入由1.49亿元增至1.80亿元，占比由20.99%升至23.82%；工业设备零部件收入由1.42亿元增至1.67亿元，占比维持在20%以上。半导体设备及医疗器械零部件收入占比亦有所提升，公司收入构成呈现多元化特征。2023至2025年，公司毛利分别为3.11亿元、3.08亿元和3.36亿元；综合毛利率分别为43.71%、43.19%和44.34%。2024年毛利及毛利率较2023年有所下降，2025年均有所回升。
    精密零件行业规模可观，公司目前属于第一梯队
    根据市场调研机构内斯特研究（ResearchNester）的数据，2024年精密零件市场规模超过1,825.8亿美元，2025年精密零件行业规模为2,231.8亿美元，2026年精密零部件行业规模估计为2,496.9亿美元，预计到2035年将超过7,711.2亿美元，预测期内(即2026-2035年)复合年增长率超过13.2%。从产业结构维度审视，我国精密零部件行业的竞争格局呈现出鲜明的层级化特征，可划分为三大战略梯队：一是以公司为代表的、具备国际竞争力的大型国际化企业，二是具有一定规模化加工能力且以国内市场销售为主的国内规模化企业，三是专注于周边地区市场、以受托加工为主要业务模式的地方性小型企业。
    可比公司PE2025均值54.37X
    我们基于公司自身业务情况，综合考量所处行业、主营业务及主要产品等因素，选取先锋精科（688605.SH）、应流股份（603308.SH）、怡合达（301029.SZ）及易实精密（920221.BJ）作为可比公司。2025年公司毛利率和净利率分别为44%和25%，高于可比公司34%和15%的均值。2025年可比公司PE均值为54.37倍、中值为51.66倍。
    风险提示：客户集中度较高风险、外协生产风险、金属原材料价格波动风险。

公司信息更新报告：数据中心电源营收增长强劲，充分受益AI算力浪潮

欧陆通(300870)
    服务器电源增速显著，充分受益算力需求增长，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入25.09亿元，同比增长18.32%，增长主要系数据中心电源业务营收实现高速增长。受主营业务毛利率下降以及期间费用增加等因素影响，公司实现归母净利润为808.53万元，同比减少93.95%;实现毛利率17.92%，同比-2.39pcts；实现净利率为0.32%，同比-5.99pcts。第二季度单季度，公司实现营业收入14.67亿元，同比增长19.09%，环比增长40.88%，再创单季度营收新高；实现归母净利润为2,062.67万元，同比减少75.48%，环比增长264.47%;实现毛利率为18.57%，同比-2.60pcts，环比+1.56pcts；净利率为1.41%，同比-5.42pcts，环比+2.61pcts。公司持续开拓海外CSP客户AI服务器电源业务，有望逐步批量出货，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为4.02/6.45/9.26亿元，当前股价对应PE为59.6/37.2/25.9倍。我们认为公司AI服务器电源技术处于国内领先水平，未来有望充分受益国产算力和海外算力高增需求，维持“买入”评级。
    数据中心电源营收增长强劲，收入占比持续提升
    数据中心电源业务方面，公司2026年上半年实现营业收入11.36亿元，同比增长18.06%，现已成为公司第一大业务板块，是推动公司营收增长的主要因素。其中，高功率服务器电源业务实现营收9.36亿元，较去年同期增长41.44%，占数据中心电源业务整体收入的比例提升至82.38%，保持强劲增长势头。
    积极拓展新市场，消费电子电源营收实现正增长
    电源适配器业务方面，消费电子电源业务营业收入为9.21亿元，同比增长11.54%。全球消费电子市场需求增长放缓，公司积极拓展新市场和新客户，消费电子电源营收实现正增长。2026年上半年，消费电子电源业务毛利率为13.26%，同比-3.93个pcts，主要系受行业竞争加剧、原材料价格及汇率波动等因素影响。公司主动应对市场变化，积极拓展海内外新市场、挖掘新客户，挖掘新的应用领域，目前已成功开拓了Meta、亚马逊等国际知名客户。
    风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

公司信息更新报告：全球化布局投入增加，品牌结构持续改善

水羊股份(300740)
    加大高端品牌投入，2026H1整体业绩承压
    2026H1：公司实现营收25.1亿元，yoy+0.4%，归母净利8710万元，yoy-29.4%；扣非归母净利8327万元，yoy-31%；2026Q2：公司实现营收13亿元，yoy-7.2%，归母净利5239万元，yoy-35.6%，扣非归母净利4796万元，yoy-39.6%。2026H1经营性现金流2.1亿元/yoy+24%，主要系应收账款、应付账款管理优化、营运资本管理效率提升。公司持续加大高端品牌的品牌、研发、市场等长期投入，同时战略性收缩自主大众品牌，CP品牌矩阵亦调整优化，推动品牌结构进一步改善。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利2.2/2.9/3.6亿元，yoy+47.8%/+30.4%/+24.9%，当前股价对应PE40.8/31.3/25.1倍。公司高奢美妆品牌集团定位不断夯实，阶段性费用投入将助力长期成长，维持“买入”评级。
    自有品牌占比持续提升带动毛利率改善，高奢品牌全球线下布局持续深化自有品牌：2026H1营收11.5亿元/yoy+10.6%，占收入比重45.75%，相比2025年全年比重提升3.64pct，毛利率78.8%，yoy+1.98pct。品牌结构进一步改善，带动公司毛利率显著提升。2026Q2公司毛利率69.3%，yoy+4.08pct/环比+4.3pct。EDB：超级CP组合2026H1业绩稳增长，线上有节奏地降低头部主播占比，线下2026H1新开9家直营门店，全国已经开设30余家正式直营门店，公司预计2026年中国区拓展至40-45家，品牌全球网点共600余家，美国市场已布局9家高端酒店及SPA门店。PA：2026H1推出3D抗衰精华等5款新品，公司预计2027年迎来品牌全面升级。RV：全球市场持续深化高奢布局，新拓展免税渠道快速增长；SKP、DFS两大亚洲高奢零售商开设新柜台，北美市场拓展高奢SPA渠道。大众线自主品牌（御泥坊、大水滴、小迷糊等）：战略性收缩市场投入，缩减亏损幅度。
    全球化布局投入增加，全球化组织架构稳步推进
    2026Q2/2026H1净利率4%/3.5%，yoy-1.76pct/-1.46pct。（1）销售费用率：2026H1为52.9%，yoy+3.97pct。高端及高奢品牌处于建设阶段，新品宣发、品牌升级、全球化布局投入增加。（2）研发费用率:2026H1为2.1%，yoy+0.32pct，占自有品牌营收比重为4.52%。（3）管理费用率：2026H1为5.7%，yoy+0.49pct，主要源于全球化组织架构推进、海内外人才及研发人才招聘投入，以及员工持股计划股份支付摊销。（4）财务费用率：2026H1为1.3%，yoy-0.27pct。
    风险提示：行业竞争加剧；收购品牌培育不及预期；新品研发不及预期等。

公司信息更新报告：2026H1项目验收节奏延后，费用扰动利润短期承压

远望谷(002161)
    2026H1收入受项目验收扰动，非现金费用拖累利润
    2026H1公司实现收入2.49亿元/yoy-11.34%，归母净利-0.96亿元/yoy-233%，扣非归母净利-0.39亿元/yoy-460.98%；2026Q2公司实现收入1.43亿元/yoy-25%，主要系RFID主业项目验收周期及部分销售订单确收推迟，归母净利-0.57亿元/yoy-159%，主要系利润大幅下滑主要来自思维列控等交易性金融资产公允价值下跌、联营企业收益下滑、大厦折旧+股份支付等非现金费用增加，主业经营扣非亏损，但2026H1经营活动现金流显著修复，净额0.37亿元/同比增加5786万元，回款质量改善。公司传统行业项目验收节奏扰动收入，消费物联网C端产品稳步放量，短期利润端受制于费用扩张，我们下调2026-2027年盈利预测（原值为0.78/1.1亿元），并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为-0.27/0.12/0.53亿元，yoy-184.4%/+173.8%/+239%，当前股价对应PE为-192.1/419/96倍，维持“买入”评级。
    传统业务保持稳定，新业务培育期稳步提升
    分产品看，2026H1物联网解决方案1.73亿元/yoy25.54%，物联网应用产品0.60亿元/yoy+81.64%；分地区国内1.86亿元/yoy7.22%，海外0.63亿元/yoy21.54%，海外业务收入下滑明显。数智铁路、文化、零售等传统领域等基本盘稳固，积极拓展数智能源、烟草、医疗、核电等业务，成功签约中海油RFID采购项目、并与中广核签署三年期RFID采购框架合同。消费物联网/数智文旅板块稳步推进，其中国内覆盖800+景区，RFID互动护照、NFC卡牌、玩偶盲盒产品成熟；海外韩国、阿联酋实现落地，欧美完成标杆试点签约。
    主业毛利率保持稳定，销售/管理费用短期扩张
    2026H1毛利率达41.39%/yoy+1.68pct，物联网解决方案/应用产品毛利率为40.6%/32.9%，yoy+0.76pct/-0.45pct。2026H1销售/管理/研发/财务/研发费用yoy+25%/45.5%/-41.6%/-2.77%，销售/管理费用增加主要系股权激励费用计提。
    风险提示：头部厂商抢占份额风险、技术迭代风险、TOC业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：二季度业绩超预期，公司α属性持续凸显

三一重工(600031)
    上半年业绩增速领跑行业，维持“买入”评级
    上半年，公司实现营业总收入535.06亿元，同比增长19.49%；实现归母净利润56.9亿元，同比增长9.13%；其中第二季度，公司实现营业总收入293.59亿元，同比增长24.39%，实现归母净利润32.09亿元，同比增长16.93%。上半年，公司毛利率为27.78%，同比提升0.34pct；净利率为10.74%，同比降低1.13pct；经营活动现金净流量为97.68亿元。上半年公司汇兑损失为21.04亿元，2025年上半年汇兑收益为6.69亿元，若不考虑汇兑影响，公司归母净利润同比增长71.49%。公司业绩增速领跑行业，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为105.33、130.23、159.87亿元，对应EPS分别为1.15、1.42、1.74元，当前股价对应PE分别为17.5、14.1、11.5倍，维持公司“买入”评级。
    全系列产品恢复较快增长，率先涨价彰显龙头担当
    上半年，公司挖掘机/混凝土机械/起重机械/桩工机械收入分别为213.06/90.22/84.46/21.87亿元，分别同比增长21.77%/21.25%/8.22%/63.11%；毛利率分别为34.29%/23.43%/28.21%/36.48%，分别同比提升1.55/0.55/-0.85/7.12pct。年初以来公司率先对混凝土机械、挖掘机、起重机等产品涨价，面对行业日益严重的价格竞争，公司率先涨价维护产业链健康生态，彰显龙头企业的责任和担当。
    将“全球化”升级为第一大战略，海外业务持续较快增长
    上半年，公司海外收入达320.4亿元，同比增长21.82%，海外收入占主营业务的比重达61.33%；海外业务毛利率为32.5%，同比提升1.32pct，较国内业务毛利率高11.81pct。上半年，公司亚澳/欧洲/美洲/非洲区域收入分别为134.4/69.3/63.1/53.6亿元，分别同比增长17.38%/12.68%/24.70%/47.66%。公司海外产品销售已覆盖150多个国家与地区，公司将全球化作为第一大战略，持续深耕海外市场，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。
    风险提示：基建与地产投资不及预期，行业非理性竞争，海外贸易环境恶化，汇率大幅波动，原材料与航运价格上涨，数智化转型不及预期风险等。

公司信息更新报告：在核心城市的二手房成交量及市占率均取得增长

我爱我家(000560)
    受益于多项政策端利好，2026上半年业绩超预期
    2026上半年，我爱我家实现营业收入47.02亿元，同比下降16.9%；实现归母净利润8079万元，同比增长110.4%。考虑到政策持续支持房地产市场，我们新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.68、3.22、3.38亿元，EPS分别为0.11、0.14、0.14元，当前股价对应PE估值分别为25.5、21.2、20.2倍；考虑到公司受益于多项房地产支持政策，未来预计在布局城市的二手房成交量和市占率会持续提升，上调为“买入”评级。
    公司在核心城市的二手房成交量及市占率均取得增长
    我爱我家2026上半年业绩实现同比大幅度增长，主要原因包括：1、2026上半年公司在核心城市的二手房成交量及市占率均取得增长，有效对冲成交均价下降；2、受益于交易活跃度提升以及成交结构优化，公司买卖业务佣金率同比有所改善；3、公司费用管控出现一定效果，管理费用同比下降7.1%，销售费用同比下降7.5%；上半年整体毛利率13.05%，较2025年提升3.8pct。
    2026二季度GTV增速同比转正
    公司业务持续聚焦在国内核心城市，展业地区涵盖北京、上海、杭州、南京、苏州等城市。截至2026半年度末，国内运营门店总量2368家，其中直营门店1965家（占比83%），加盟门店403家，经纪人总数约3万余人。2026上半年公司实现住房总交易金额（GTV）约为1276.3亿元，同比下降7.2%，其中二季度GTV约为720.6亿元，环比增长29.7%，同比增长3.8%。
    房屋资产管理业务房源量及GTV均保持增长
    截至2026半年度末，公司在管房源规模达到35.8万套，同比提升约12%。2026上半年，房屋资产管理业务的平均出房天数约9.5天、资产管理业务的出租率约95%，继续保持在行业较高运营效率水平；实现GTV约91.4亿元，同比增长6%，其中二季度GTV约为54.2亿元，环比增长45.7%，同比增长8.4%。
    风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。

公司信息更新报告：Q2主业强劲，看好新游/平台商业化延续增长动能

恺英网络(002517)
    Q2主业同环比增长，新游/平台商业化持续贡献增长动能，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收47.97亿元（同比+86%），归母净利润14.28亿元（同比+50%），扣非归母净利润11.67亿元（同比+24%）；单Q2实现营收25.75亿元（同比+110%、环比+16%），归母净利润6.48亿元（同比+50%、环比-17%），扣非归母净利润6.21亿元（同比+47%、环比+14%）。业绩落于预告区间，增长主要系《烈焰觉醒》等游戏及用户平台表现良好。2026H1毛利率为76.9%（同比-5.5pct），或系游戏发行收入占比提升推高对外分成；销售/管理/研发/财务费率分别同比+5.6/-0.8/-4.5/+0.8pct，销售费率提升或因《烈焰觉醒》推广投入；净利率为32.4%（同比-4.5pct）。Q2末公司合同负债约6.87亿元（环比+42%），我们看好新游上线/平台商业化驱动成长，维持2026-2028年归母净利润预测为27.88/32.82/35.41亿元，当前股价对应PE为13.2/11.2/10.4倍，维持“买入”评级。
    Q3新游密集上线，游戏增势强劲；看好平台商业化推进释放业绩
    2026H1移动游戏营收41.64亿元（同比+97%），毛利率同比-6pct。《烈焰觉醒》2026H1贡献收入约23亿元，累计玩家突破5000万，游戏成功验证“传奇+X”模式并与传奇盒子形成流量互通，我们看好“传奇+X”孕育下一标杆。7月《古龙群侠录》上线并实现抖音小游戏畅销榜月均29名（DataEye游戏观察统计），8月进入微信小游戏畅销榜Top100；7.29《热血江湖：NEXT》韩国上线并登顶iOS下载榜；8.10《盗墓笔记：启程》预下载登顶iOS免费榜；《原始传奇2》《指掌仙宗》《奇迹：新纪元》《轩辕剑之上古神器》等多款产品已获版号；丰富新游及储备项目有望贡献增量。2026H1用户平台营收6.09亿元（同比+44%），毛利率同比+1pct。平台日活近50万，2月上线“热血江湖”IP系列游戏，我们看好平台通过引入更多经典IP内容扩大用户基础，商业化推进推动业绩释放。
    AI游戏/短剧/潮玩持续推进，或构筑新增长极
    参股公司SOON平台上线首月涌现2000+款游戏，联合中手游推出的GPA平台打通“研发-发行”，已吸引超300家团队入驻并上线数款游戏；旗下时光川行布局AI微短剧/漫剧，AI潮玩上新“暗夜公爵”，前沿布局或构筑新增长极。
    风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，传奇盒子收入不及预期等。

公司信息更新报告：结转空窗小幅亏损，毛利率逆势增长

城投控股(600649)
    背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，维持“买入”评级
    城投控股发布2026年中报，受结转空窗期影响，公司利润小幅亏损，但毛利率逆势增长，待结转资源充裕，上海核心区土储充足，保租房REITs持续扩容。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.9、5.8、7.8亿元，EPS分别为0.15、0.23、0.31元，当前股价对应PE为25.1、16.6、12.4倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。
    开发板块结转空窗是亏损主因
    2026H1公司实现营业收入28.41亿元，同比-52.06%；归母净利润-0.52亿元（2025H1为+1.53亿元）；扣非归母-0.42亿元，经营性现金流净额-17.95亿元。营收下降主因房产项目竣工交付结转减少，本期进入结转空窗。房地产业务毛利率22.58%、同比+3.72pct。公司上半年小幅亏损主要系结转规模下降，同时受证券市场波动，公允价值变动收益-1.14亿元（2025H1为+0.24亿元）。
    销售金额收缩，待结转资源充裕
    2026H1公司实现签约销售金额18.16亿元，同比-40.9%；签约面积1.45万方，同比-46.2%。上半年房地产结转收入约23.95亿元，合同负债83.88亿元，较年初-1.8%，待结转资源充裕。5月公司以总价19.30亿元竞得虹口区宅地，截至上半年末持有待开发土地8宗、计容建面约75万方，88%位于上海。
    宽庭规模快速扩张，公募REIT扩募推进
    截至上半年末，公司出租房地产的建筑面积约55.97万方，已出租经营面积约40.38万方，上半年实现租金流入2.44亿元。上半年张江社区（二期）、松江社区、北青社区相继开业，期末在营社区增至17个、总运营房源2.4万套、运营面积101万方，进入稳定运营的社区平均出租率保持90%以上。国泰海通城投宽庭保租房REIT扩募申报拟注入浦江社区与九星社区。截至上半年末公司持有已上市证券市值约44.90亿元（含REITs），上半年收到已上市证券分红约0.60亿元。期末合并口径有息负债429.97亿元，较年初+1.9%，平均融资成本3.13%，较年初-40BP。
    风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。

公司信息更新报告：关注实控权变更进展，或将切入半导体材料领域

阿科力(603722)
    营收大幅增长，利润短期承压，维持“买入”评级
    公司H1实现营收2.99亿元，同比+39.9%；实现归母净利润-2,540.5万元，同比亏损扩大。公司利润亏损扩大，主要系：（1）脂肪胺市场竞争激烈，售价上涨幅度小于原材料价格上涨幅度；（2）增加股份支付费用。考虑公司现状，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为-0.45、0.32、0.94（前值0.44、1.39、2.34）亿元，对应EPS为-0.51、0.36、1.07（前值0.50、1.58、2.66）元/股，当前股价对应PE为-91.9、130.2、43.7倍。我们持续看好公司COC产业化后的广阔前景，重点关注股权变化进展，维持“买入”评级。
    主业景气低迷，COC、高耐热树脂等新产品有待加速推广
    2026H1脂肪胺、光学材料销量分别为12,655、3,502吨，分别同比+33.1%、45.2%；营收分别为1.79、1.20亿元，分别同比+40.2%、+39.9%；均价分别为14,151、34,203元/吨，分别同比+1.8%、+1.3%。虽然潜江工厂脂肪胺新产能投产带动销量，光学材料销量也有所增加，但毛利率依然较低。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2026年上半年有小批量销售，但整体销售略低于预期。2026年下半年将继续加强、特别是环烯烃共聚物（COC）的市场推广。
    拟通过协议转让+定向增发转让实控权，公司或将全面切入半导体材料领域股权转让：公司股东朱学军、崔小丽等拟向华芯智基转让1,670万（17.4%）公司股份。定向增发：拟向华芯智基定向发行不超过1.222万股，募资不超过3.75亿元，扣费后将全部用于补流。若本次收购完成，华芯智基预计持有公司股份不超过26.57%，控股股东将变更为华芯智基，实控制人将由朱学军、崔小丽变更为肖迪、郑东，原实控人持股比例将不超过21.24%，成为二股东。华芯智基实控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，有望为公司COC产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供宝贵的产品验证、市场导入与产业协同支持，加速公司COC产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代机遇，打造新的利润增长点。
    风险提示：项目进展不及预期，实控权变更存在不确定性，下游需求不及预期。

公司信息更新报告：2026Q2利润增速亮眼，海外+高端市场双轮驱动

极米科技(688696)
    2026H1收入端承压、Q2利润增速亮眼，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营业收入16.1亿元（同比-1.2%，下同），归母净利润0.83亿元（-6.2%），扣非归母净利润0.82亿元（+7.3%）。单季度看，2026Q2实现营业收入8.1亿元（-0.3%），归母净利润0.33亿元（+26.5%），扣非归母净利润0.33亿元（+57.3%），2026Q2盈利能力明显改善，利润端增速亮眼。考虑到公司海外业务高增，预计拉动盈利规模提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归
    母净利润为3.05/4.09/5.02亿元（原值为：3.04/3.50/4.03亿元），对应EPS为4.36/5.85/7.17元，当前股价对应PE为17.3/12.9/10.5倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场高速增长，维持“买入”评级。
    收入拆分：海外市场高速增长，高端产品实现突破
    核心产品拆分：（1）投影仪整机及配件：2026H1收入15.0亿元，占公司总收入的93.6%。2026H1公司推出X50Ultra系列、RS30系列以及激光电视AURA3、MIRA4K等新品，其中X50Ultra系列为公司2026年上半年发布的旗舰产品。（2）互联网增值服务：2026H1收入0.63亿元，主要包括互联网推广服务及会员服务分成收入等。区域市场拆分：（1）境内市场：2026H1实现收入8.18亿元（-28.7%），预计主因消费需求疲软及行业竞争加剧而导致境内收入阶段性承压。（2）境外市场：2026H1实现收入7.48亿元（+87.6%），海外市场高速增长，营收占比从2025H1的24.5%提升至46.6%。公司产品已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过7000个点位。
    盈利能力：产品结构优化下毛利率提升明显
    公司2026H1公司毛利率为39.2%（+5.9pct），预计主受益于产品结构优化及高毛利海外收入占比提升，期间费用率为36.4%（+6.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/4.0%/12.9%/0.6%，同比分别+3.9/-0.7/+0.7/+2.3pct。综合影响下，2026H1归母净利率为5.2%（-0.3pct）。单季度看，2026Q2公司毛利率42.1%（+9.5pct），环比+5.9pct，期间费用率为41.5%（+9.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5%。综合影响下2026Q2归母净利率为4.0%（+0.9pct），Q2公司盈利能力环比改善明显。
    公司展望：公司技术壁垒稳固，海外+高端市场双轮驱动
    （1）技术端：公司加大研发投入，2026H1公司费用化研发费用2.07亿元（+4.9%），研发投入占营收比例12.9%（+0.7pct）。X50Ultra系列搭载DynaEye无级仿生光圈，实现10000:1原生对比度，首破国产DLP“万级”；公司联合紫光同创研发X-Vision独立画质芯片，技术壁垒持续巩固。（2）产品端：商用“华山”系列三色激光产品覆盖5000-8000流明，商用市场拓展顺利。（3）海外端：公司海外收入同比+87.6%，占比提升至46.6%，亚马逊等线上渠道快速发展，拥有全球超7000个零售点位；公司在越南的海外工厂已建成并投产，具备光机与整机的生产能力。（4）新业务：公司智能座舱产品搭载于尊界S800、问界M9等多款旗舰新能源车型；2026H1公司新增2家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。
    风险提示：海外市场拓展不及预期，行业竞争恶化，国内需求复苏不及预期。

公司信息更新报告：2026Q2业绩维持高增处预告中枢，中长期看好核心主业球车增长+新业务放量潜力

涛涛车业(301345)
    2026Q2业绩维持高增，看好球车增长+新业务放量潜力，维持“买入”评级公司2026H1实现营收27.5亿元（同比+61%，下同），归母净利润5.4亿元（+58%），扣非净利润5.4亿元（+58%）。2026Q2营收16.9亿元（+58%），归母净利润3.6亿元（+42%），扣非净利润3.6亿元（+43%）。核心主业维持高增驱动业绩增长，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.72/17.83/23.52亿元，对应EPS为11.66/16.35/21.57元，当前股价对应PE分别为20.2/14.4/10.9倍，继续看好智能化升级+海外产能优势+行业需求增长增长带动公司主业增长，同时燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务放量潜力，维持“买入”评级。
    2026Q2高尔夫球车维持高增长，看好球车中长期增长+新业务放量潜力收入拆分，2026H1电动出行/动力运动产品/其他营收分别21.1/5.3/1.1亿元，同比分别+83%/+9%/+54%。单季度上看，我们预计2026Q2高尔夫球车保持翻倍左右增长（量价均提升），全地形车保持双位数增长。渠道方面，截至2026Q2期末高尔夫球车经销商数量超400家。短期维度，2026Q3月产能有望逐步从7000台爬坡至8000台，同时正六座以及4+2等高端车型产能逐步释放，行业供不应求下高尔夫球车有望保持高增。中长期维度，2027年核心主业高尔夫球车将同时发力2C端高端车型&高端品牌+2B场内球车+2B商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依托现有经销商门店铺货不完全依赖新开发经销商。新业务方面，公司当前燃气轮机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利，核心人员陆续到位/部分核心零部件资源锁定，2027年有望逐步兑现，弹性可期。
    2026Q2毛利率持续提升，净利率受汇兑损失+所得税率扰动有所下降2026Q1/Q2毛利率分别40.9%/43.25%（+3.7/+1.6pct），毛利率在汇率扰动下仍保持同比提升趋势，系高毛利球车占比提升+提价驱动所致。2026Q1/Q2期间费用率20.2%/14.6%（-0.7/+2.3pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/-0.9/-0.3/+2.8pct，规模效应下管理/研发费用率持续下降，财务费用率提升主要系汇兑扰动。综合影响下2026Q1/Q2归母净利率16.6%/21.5%（+3.2/-2.3pct），Q2所得税费用占营收比重5.2%（+1.6pct），对利润率有所影响。
    风险提示：LSEV销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：2026Q2营收及毛利率表现亮眼，澳洲户储突破+阳台储能扩区域+全品类结构升级下看好持续稳健增长

安克创新(300866)
    2026Q2营收和毛利率亮眼，继续看好长期稳健增长，维持“买入”评级2026H1营收166.05亿元（同比+29%，下同），归母净利润17.0亿元（+46%），扣非净利润14.4亿元（+50%）。2026Q2营收90.0亿元（+31%），归母净利润12.3亿元（+83%），扣非净利润8.9亿元（+71%），单季度收入增速及毛利率仍表现亮眼，利润大幅增长系股权投资收益+IEEPA退税。考虑储能等业务中长期增长潜力以及品牌和产品升级战略，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润35.72/41.47/51.28亿元（原值为30.48/38.25/46.05亿元），对应EPS为6.07/7.05/8.72元，当前股价对应PE为20.7/17.8/14.4倍，维持“买入”评级。
    2026Q2小充高增/储能阶段性受缺货及新品节奏扰动，安防/音频稳健增长分品类，（1）充电储能业务：2026H1营收同比+31%，其中小充/储能增速25%+/35%+（Q1储能增速60%+）。储能方面，Q2增速环比有所回落，主要系产品缺货以及新品上市未在Q2大规模铺货确收影响。我们预计行业β未发生明显变化（Q1/Q2德国1kw以内储能电池注册量同比分别+47%/+59%），Q3储能有望回到较高增长，系考虑供应恢复+新品集中放量+同期低基数（2025H1翻倍增长/2025A增速约50%，2025H2因为便携储能需求回落+阳台储能产品上市错期导致增速放缓）。小充方面，预计Q2增速环比Q1有所提升，系内外销共同驱动，2026Q1/2026Q2境内增速分别40%/165%，2026Q1/4+5月/6+7月Anker品牌亚马逊增速分别15%/17%/27%。（2）智能影音：2026H1营收增长25%，其中无线耳机增速约25%。（3）智能创新：2026H1营收增长29%，预计清洁电器有所承压，智能安防维持稳健增长态势，母婴翻倍以上增长。分区域，2026H1北美/欧洲/中国及其他地区营收同比分别+33%/+29%/+23%，欧洲增速较北美低系渠道阶段性转型。展望后续，伴随澳洲户储突破+欧洲阳台储能扩区域+小充产品持续升级提价，我们预计充电储能业务有望维持高增长。同时看好围绕家庭算力中心的安防生态布局驱动长期增长，叠加母婴等新品类驱动公司稳定复利增长。
    2026Q2剔除退税影响后毛利率仍提升，研发费用率有所提升符合经营策略2026Q1/Q2毛利率分别43.6%/55.05%（+0.4/+9.1pct），Q2毛利率大幅度提升系结构升级+IEEPA退税冲抵成本所致，剔除IEEPA退税影响后预计毛利率同比+2.2pct。费用端，2026Q2期间费用率37.8%（+2.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/-0.2/+2.5/+0.9pct，自2025Q4以来销售费用率持续下降，研发费用率提升符合经营策略。综合影响下2026Q1/Q2归母净利率6.2%/13.7%（-2.1/+3.9pct），Q2资产减值损失有所增长但毛利率提升驱动利润率提升。
    风险提示：欧美需求回落；关税政策风险加剧；新品拓展不及预期等。

公司信息更新报告：2026H1营收利润稳健增长，创新研发深化布局

方盛制药(603998)
    2026H1营收利润稳健增长，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营业收入9.58亿元（同比+14.80%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.98亿元（+16.79%）；扣非归母净利润1.74亿元（+23.07%）。2026Q2实现营业收入4.95亿元（+18.94%）；归母净利润1.09亿元（+34.93%）；扣非归母净利润0.88亿元（+24.96%）。盈利能力方面，2026H1毛利率75.81%（+5.51pct），净利率为20.78%（+0.82pct）。费用方面，2026H1销售费用率为36.54%（+2.96pct）；管理费用率为7.97%（+0.19pct）；研发费用率为7.38%（-0.78pct）；财务费用率为0.37%（-0.36pct）。我们看好公司管线布局带来的增长空间，维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为3.68/4.43/5.33亿元，EPS为0.84/1.01/1.21元，当前股价对应PE为13.1/10.9/9.0倍，维持“买入”评级。
    心脑血管、骨骼肌肉用药销售增长，毛利率同步提升
    2026H1公司心脑血管疾病用药营收4.14亿元（+50.01%）、骨骼肌肉系统用药营收2.13亿元（+10.80%）、儿童用药营收0.69亿元（-16.64%）、呼吸系统用药营收0.46亿元（-20.10%）、妇科疾病用药营收0.26亿元（-21.57%）、抗感染用药营收0.23亿元（-35.75%）、其他营收1.42亿元（+10.53%）。同时，心脑血管、骨骼肌肉用药毛利率分别为86.06%（+4.45pct）、84.18%（+2.45pct），同比提升。
    中药研发持续推进，激活暨大基因平台效能深化创新布局
    中药创新药方面，健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床，小儿荆杏止咳颗粒已向药监局提出成人适用症相关事项补充申请并收到《受理通知书》。其他创新药方面，暨大基因作为公司创新药研发核心阵地，深化产学研合作，积极布局多项前沿创新项目。持续推进各项创新药管线开发，如化药1类创新药物IMMH024项目进入IND前系统研究；同时与多个知名高校与企业合作，探索AI靶点发现和大分子药物AI设计、细胞与基因治疗等领域，筑牢中长期竞争基础。
    风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线研发不及预期等。

公司信息更新报告：煤炭煤化工盈利共振，多元资产布局强化增长动能

兖矿能源(600188)
    煤炭煤化工盈利共振，多元资产扩张强化增长动能，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入756.47亿元，同比+13.01%；归母净利润71.50亿元，同比+47.75%；扣非归母净利润46.07亿元，同比+4.01%。
    分季度看，2026Q2实现营业收入410.58亿元，环比+18.7%；归母净利润31.95亿元，环比-19.2%。报告期内挂牌转让鑫泰公司100%股权，归母净利润增加28.43亿元；未来能源涉税事项及兖煤澳洲外汇套期损失分别拖累归母净利润6.44、3.83亿元。考虑煤量价双增，及煤化工盈利能力提升，同时公司优质资产收购及重点项目持续推进，我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为194.52/219.69/259.83亿元，同比+115.9%/+12.9%/+18.3%；EPS分别为1.94/2.19/2.59元，当前股价对应PE分别为12.2/10.8/9.1倍。公司低长协比例及海外业务带来较强煤价弹性，煤化工、电力新能源贡献新增量，维持“买入”评级。
    煤价上涨支撑盈利，自产煤销量同比提升
    自产煤方面：2026H1公司自产煤产量8801.8万吨，同比-2.05%；自产煤销量8048.1万吨，同比+3.38%。；实现销售收入445.31亿元，同比+12.95%，毛利165.20亿元，同比+13.21%，毛利率同比提升0.09pct至37.10%。吨煤售价/销售成本分别为553.30/348.04元，同比+9.3%/+9.1%；吨煤毛利205.26元，同比+9.5%。自产煤量价双增。贸易煤方面：2026H1公司贸易煤销量243.3万吨，同比-1.46%；实现收入18.84亿元，同比+28.6%；成本16.10亿元，同比+28.61%；毛利2.74亿元；毛利率同比持平。吨煤收入774.27元，同比+30.48%；吨煤成本661.65元，同比+30.53%；吨利112.62元，同比+30.20%。整体呈现量减价增，盈利显著增厚。
    煤化工业务量效齐升，盈利能力显著改善，原有电力业务有所承压
    煤化工业务：2026年H1化工产品产量503万吨，同比+2.14%；销量446.2万吨，同比+2.61%。煤化工盈利盈利释放，2026H1实现收入137.47亿元，同比+9.52%；毛利40.69亿元，同比+30.71%，毛利率同比提升4.80pct。电力业务：受济三电力所属电厂关停影响，发电量32.69亿千瓦时，同比-9.09%，售电量26.72亿千瓦时，同比-8.19%；销售收入/毛利9.51亿元/1.39亿元，毛利率提升0.5pct。
    加快推进多元资产布局，中长期成长空间逐步打开
    电力方面：公司收购新能源集团及山能售电100%股权已获股东会批准，交易完成后可新增电力装机1201万千瓦。煤炭业务方面：收购红隼集团正在履行境内外审核、备案程序，拟新增优质煤炭资源4.06亿吨；油房壕、杨家坪煤矿加快建设。煤化工方面：荣信化工80万吨烯烃、鲁南化工6万吨聚甲醛项目进入收官阶段。非煤矿产方面：曹四夭钼矿已取得采矿许可证。股东回报方面：公司拟每股派发中期现金股利0.20元，持续强化股东回报。
    风险提示：煤价下跌风险；资产收购及项目建设进度不及预期；安全生产风险；汇率波动风险。

公司信息更新报告：2026Q2经营业绩边际改善，创新管线不断丰富

济川药业(600566)
    经营业绩边际改善，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收23.28亿元（同比-15.29%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.84亿元（+8.26%）；扣非归母净利润5.96亿元（-3.90%）。2026Q2实现营收11.21亿元（-8.38%）；归母净利润3.84亿元（+35.23%）；扣非归母净利润2.39亿元（+4.63%），收入降幅较Q1收窄，利润端同比改善。盈利能力方面，2026H1毛利率为79.48%（+3.80pct），净利率为33.59%（+7.20pct）。费用方面，2026H1销售费用率为32.44%（-3.10pct）；管理费用率为9.44%（+1.81pct）；研发费用率为8.98%（+2.07pct）；财务费用率为-1.73%（+0.30pct）。我们看好公司业绩企稳修复，以及管线布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为17.87/19.31/21.32亿元，EPS为1.94/2.10/2.31元，当前股价对应PE为13.3/12.4/11.2倍，维持“买入”评级。
    院内零售双端营销协同推进，赋能渠道建设
    在院内市场，公司积极推进产品结构升级与学术推广体系优化，深化渠道精细化运营与终端覆盖，稳步推进新产品布局与核心品类市场渗透。在零售端，聚焦终端精细化运营，针对核心品类实施标准化陈列、品牌场景化宣传、消费者合理用药教育等终端动销策略，强化核心大单品的消费者心智渗透，提升零售终端动销转化效率，搭建线上线下联动的数字化销售体系，进一步完善全渠道销售布局。
    “研发+BD”持续推进，创新管线不断丰富
    2026H1公司创新药研发管线稳步推进，战略合作的1类创新药济可舒新增12岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1类中药创新药柴葛退热口服液提交NDA、鼾眠颗粒进入Ⅱ期临床；1类化药创新药FH001进入Ⅰ期临床。同时公司积极拓展外部合作，报告期内公司先后取得1类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂及创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸等治疗领域。
    风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。

公司信息更新报告：海外产能应对壁垒，商业航天蓄势待发

钧达股份(002865)
    Q2毛利率环比下降，费用及减值影响盈利
    钧达股份发布2026年半年报，2026H1实现营业收入31.81亿元，同比-13.18%；归母净利润-2.53亿元，亏损同比收窄4.03%。其中2026Q2实现营业收入14.86亿元，同/环比-16.89%/-12.27%；归母净利润-2.67亿元，同比亏损扩大69.37%，环比由盈转亏。Q2毛利率为-3.26%，环比下降约16.8pct。上半年公司财务费用为1.82亿元，同比+72.95%，其中汇兑损失0.70亿元；资产减值损失为0.85亿元，主要为存货跌价损失。考虑到产业链价格持续承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-1.92/5.18/8.35亿元（原2026-2028年6.28/10.98/13.83亿元），EPS分别为-0.62/1.66/2.68元，当前股价对应2027-2028年PE为23.9/14.8。考虑到公司海外产能释放及商业航天业务成长空间，维持"买入"评级。
    电池片毛利率同比修复，海外市场提供支撑
    2026H1，公司光伏电池片业务实现营业收入31.35亿元，毛利率为5.12%；综合毛利率为5.69%，同比提升3.73pct。分地区看，境内、境外分别实现营业收入19.02亿元、12.79亿元，毛利率分别为4.21%、7.89%。目前公司参股建设的土耳其电池产能已顺利出片并稳步爬坡，未来将实现“本地生产、本地交付”，有助于规避国际贸易壁垒、降低跨境物流成本，提升全球供应效率，推动公司深度融入海外本土光伏产业链，响应海外市场持续增长的需求。
    商业航天开启第二曲线
    2026年2月，公司以3.30亿元取得上海复遥星河航天科技有限公司60%股权并将其纳入合并范围，后因少数股东增资，持股比例降至54.77%。自购买日至上半年末，复遥星河实现营业收入0.16亿元、净利润-0.06亿元。2026上半年，公司新设上海星枢天算航天科技有限公司、上饶捷泰航天空间科技有限公司，并将其纳入合并范围。公司商业航天业务目前仍处投入和培育阶段，短期尚不足以对冲光伏主业的盈利波动，后续主要关注产品交付及订单兑现情况。
    风险提示：海外贸易政策变化；新业务进展不及预期；汇率波动风险。

公司信息更新报告：中报业绩承压，关注渠道优化和高端化、国际化推进

中国黄金(600916)
    公司2026H1营收同比-19.9%，归母净利润同比-12.4%
    公司发布中报：2026H1实现营收249.00亿元（同比-19.9%，下同）、归母净利润2.79亿元（-12.4%）；单2026Q2实现营收95.55亿元（-52.5%），归母净利润1.16亿元（-37.2%）；此外拟每股派息0.09元。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.00/6.50/8.00亿元（2026-2027年原值为10.34/11.88亿元），对应EPS为0.30/0.39/0.48元，当前股价对应PE为26.7/20.5/16.7倍。我们认为，公司作为业内央企，通过优化渠道结构和布局高端化、国际化有望稳步修复，当前估值合理，维持“买入”评级。
    上半年公司黄金产品表现承压，综合毛利率下滑
    分产品看，2026H1公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收244.3/0.2/0.7/1.0亿元，同比-20.5%/-56.1%/-64.9%/+46.3%；黄金产品表现承压。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率为2.6%（-1.9pct），净利率为0.9%（-0.1pct），毛利率显著下滑。费用方面，销售/管理费用率分别为0.9%/0.4%，同比分别+0.3pct/+0.1pct。
    渠道优化推进，高端化与国际化布局持续拓展
    （1）渠道：2026H1公司净关闭门店324家（加盟净关323家，直营净关1家），期末门店总数达2987家，加盟渠道优化调整，渠道结构持续改善；迭代升级自有线上平台“中国黄金APP”，新增线上购金、邮寄回购功能。（2）高端化：加快高端化布局，与华润万象签订战略合作协议，加盟高端形象店入驻长沙IFS国金中心；高端文化品牌金叙顺利完成立项工作，首家线下试点店落地北京王府中环。（3）国际化：公司持续推进数字化与国际化布局，公司完成中金珠宝国际（海南）有限公司境外直接投资备案，顺利注册设立中金珠宝（香港）有限公司，完成境外业务主体搭建工作。
    风险提示：市场竞争加剧、金价波动、渠道扩张不及预期等。

公司信息更新报告：归母净利润翻倍增长，AI新兴业务打开成长空间

TCL科技(000100)
    归母净利润翻倍增长，AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级
    2026H1公司实现营收886.5亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润38.1/31.4亿元，同比+102.2%/+101.4%。2026Q2公司实现营收451.9亿元（-0.6%），归母/扣非归母净利润22.5/19.9亿元（+158.6%/+230.3%）。利润高增主要系深圳华星半导体及t6/t7等核心资产少数股权收购或增持、部分成熟产线折旧下行释放利润、新能源光伏业务减亏等因素。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为71.1/104.2/135.7亿元，对应EPS为0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE分别为15.3/10.4/8.0倍，看好公司面板主业利润快速释放，发展AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级。
    半导体显示盈利能力提升，新能源光伏减亏、半导体材料出货高增
    分业务来看，（1）半导体显示业务：2026H1实现收入565.0亿元（yoy-1.8%），其中TCL华星实现营收502.7亿元、归母净利润32.8亿元（+24.8%）。LCD方面，t9产能释放，高迁移率氧化物等高端产品出货快速增长，净利润同比增加超2倍；OLED业务Q2营业利润率环比改善，t8预计2027Q4量产。茂佳营收94.8亿元，TV代工出货量连续15个季度位居全球第一；（2）新能源光伏及半导体材料业务：2026H1实现收入143.1亿元（yoy+6.8%），其中新能源光伏收入112.7亿元（+6.0%）、较2025年同期减亏29.6%，硅片出货量市占率行业第一，组件出货量同比+29%、营收52.9亿元（+约47%），BC及半片新品出货占比超15%；半导体材料实现营收30.4亿元，出货量+17%、12英寸占比57.8%，投建深圳12英寸大硅片项目，12英寸规划总产能提升至210万片/月。看好公司显示主业盈利持续改善、光伏减亏与半导体材料扩产贡献业绩弹性。
    布局光通信、玻璃基先进封装、钙钛矿与低轨卫星，培育AI时代新成长曲线
    公司依托半导体显示积累的玻璃加工、光电转换、精密制造等核心能力，围绕AI基础设施积极布局新兴业务。（1）光通信：公司依托华兆光电深圳项目从磷化铟激光芯片切入，沿"光芯片—光器件—光模块"路径分阶段推进；（2）玻璃基先进封装：公司依托大面积玻璃加工、TGV等能力，计划2028年年中实现通线；（3）钙钛矿与低轨卫星：公司凭借IJP OLED溶液法与薄膜工艺的技术同源优势，协同TCL中环晶硅能力构建4T叠层优势；全球低轨卫星进入规模化部署阶段，有望拉动太空光伏面板、卫星平板天线等新增需求。
    毛利率保持稳定，期间费用率小幅优化
    公司2026H1毛利率12.9%（-0.5pct），期间费用率11.8%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.7%/5.1%/2.6%，同比持平/+0.1/-0.4/+0.1pct。单季度看，2026Q2公司毛利率13.2%（-0.3pct），期间费用率11.5%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/2.7%/5.2%/2.3%，同比持平/+0.5/-0.6/+0.1pct。公司2026H1/2026Q2销售净利率为2.5%/3.6%，同比+2.4/+4.0pct。
    风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等

公司信息更新报告：Q2业绩同环比高增，海外市场持续发力

比亚迪(002594)
    Q2业绩同环比高增，营收环比高增、毛利率修复推升业绩
    公司发布2026年半年报，2026H1实现营收3448.15亿元，同比-7.1%；归母净利润123.25亿元，同比-0.5%。单Q2实现营收1945.90亿元，同比-3.2%/+29.5%，营收同比下滑主要系销量下滑所致；毛利率18.9%，同环比+2.6pct/0.1pct，同比修复明显；期间费用率13.8%，同环比+1.0pct/-2.4pct，同比提升主要系汇兑损失导致财务费用同比+2.2pct；归母净利润82.41亿元，同环比+29.7%/101.8%，主要系毛利率明显提升带动净利率同环比+1.0pct/1.6pct。鉴于行业仍面临较大的竞争压力，我们小幅下调公司2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润为371.74(-35.2)/504.00(-26.5)/632.71(-17.4)亿元，当前股价对应的PE为21.6/16.0/12.7倍，但鉴于公司海外市场持续放量，维持“买入”评级。
    Q2销量环比提升明显，方程豹、海外销量同环比表现突出
    2026Q2，公司实现销量110.80万辆，同环比-3.2%/+58.2%，其中纯电车销量55.71万辆，同环比-8.2%/+79.5%，近几月纯电车销量回暖明显；插混车销量53.13万辆，同环比+2.1%/40.3%。分品牌看，2026Q2，公司主品牌实现销量94.45万辆，同环比-9.0%/+56.2%；方程豹实现销量9.49万辆，同环比+128.6%/47.1%；腾势实现销量4.79万辆，同环比+2.0%/157.1%。分区域看，2026Q2，公司海外销量达47.11万辆，同环比+82.5%/46.7%，近几月海外月销量持续提升。2026H1，公司海外业务营收达1812.68亿元，同比+33.9%；毛利率达21.71%，同比+1.9pct。
    电动智能化、海外齐发力，新能源龙头未来可期
    (1)电动化方面，公司二代电池支持超1000公里超长续航，闪充桩单枪充电功率达到1500kW、全球最高，闪充站截至6月底已建成7018座、计划于年底建成2万座；(2)智能化方面，截至6月底，公司辅助驾驶车型保有量超333万辆，“天神之眼”辅助驾驶每天生成数据超2.1亿公里。5月发布并量产中国首款4nm智驾芯片“璇玑A3”，超级智能体“迪迪虾”赋能DiLink AI智能座舱；(3)全球化方面，截至2026H1，公司已进军全球121个国家和地区，并已在巴西、泰国等地投入本地生产。未来，公司海外销量有望继续快速增长，持续推升公司业绩。
    风险提示：海外开拓进程、内需复苏进展不及预期，国内市场竞争激烈等。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，全域算力与Token生产能力增强

神州数码(000034)
    国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
    考虑研发投入加大及IIC项目的影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测为7.88、10.00、13.34亿元（原值为9.03、11.80、15.40亿元），EPS分别为0.77、0.98、1.31元/股，当前股价对应PE分别31.1、24.5、18.4倍，考虑公司业务与AI深度融合，全域算力与Token生产能力持续增强，维持“买入”评级。
    业绩稳健增长，自有品牌业务高速增长
    （1）2026H1公司实现营业收入869.19亿元，同比增长21.41%；实现归母净利润4.96亿元，同比增长16.34%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比增长3.61%。其中，Q2单季度实现营业收入463.61亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长24.37%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增长3.06%。（2）分业务来看，2026H1自有品牌算力基础设施产品业务，实现营业收入65.7亿元，同比增长111.7%，税后净利润8037.8万元，同比增长34.9%。数云服务及软件业务，实现营业收入17.3亿元，同比增长5.4%，税后净利润3604.5万元，同比增长1.9%。IT分销及增值服务业务实现营业收入793.7亿元，同比增长16.1%，实现税后净利润4.7亿元。（3）2026H1公司综合毛利率为3.25%，同比下降0.24个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.14%、0.22%、0.22%，同比下降0.30、0.05、0.04个百分点。
    各项业务与AI深度融合，全域算力与Token生产能力持续增强
    2026H1公司AI业务（包括自有品牌和数云业务）实现营业收入83.0亿元，同比增长74.9%;IT分销及增值服务业务中AI生态业务营业收入达306.7亿元，同比增长134.9%。公司旗下神州鲲泰推出KunTai A989I3超节点服务器及KunTaiPoD2000A3液冷超节点整机柜，并持续迭代训推一体服务器、推出AI推理工作站，推动产品能力从单体服务器向超节点升级、从中心侧向边缘和终端延伸，进一步强化全域算力产品能力的持续迭代升级，Token规模化生产能力持续增强。
    风险提示：供应链风险；应收账款管理风险；资产负债率过高风险。

公司信息更新报告：2026H1经营质量持续改善，医美与女装协同成长

朗姿股份(002612)
    2026H1营收同比增长12.1%，扣非归母净利润实现高增
    公司发布半年报：2026H1实现营收32.08亿元（同比+12.1%，下同）、归母净利润1.11亿元（-59.9%）、扣非归母净利润1.84亿元（+35.3%）；单2026Q2实现营收16.00亿元（+15.2%）、归母净利润0.62亿元（-65.3%）、扣非归母净利润1.10亿元（+74.4%），交易性金融资产公允价值变动扰动归母净利润。公司医美业务稳健增长，女装线上化推进带动主业经营质量改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.42/3.87/4.40亿元，对应EPS为0.77/0.87/0.99元，当前股价对应PE为19.4/17.2/15.1倍，维持“买入”评级。
    三大业务稳健增长，医美盈利改善、女装线上占比持续提升
    2026H1（1）医美：实现营收16.19亿元（+15.0%）、毛利率59.50%（+4.8pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实现营收1.60亿元（-17.4%）/14.59亿元（+20.1%）；分品牌看，米兰柏羽/晶肤/韩辰/五洲/雅美分别实现营收8.29/2.65/2.33/0.92/1.01亿元，同比+13.1%/+10.4%/+16.8%/+4.6%/+31.1%。（2）女装：营收11.21亿元（+13.4%）、毛利率65.36%（+0.2pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至55.58%（+9.3pct）。（3）婴童：营收4.48亿元（+2.99%）、毛利率64.09%（+1.7pct）。盈利方面，综合毛利率62.16%（+2.5pct），其中线上业务毛利率64.92%（-0.3pct）。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为40.1%/8.3%/1.7%，同比分别-0.1/+0.2/-0.2pct，整体费用率保持稳定。
    医美全国化布局持续深化，女装新零售与童装品牌升级协同推进
    医美：截至2026H1公司拥有46家医疗美容机构，持续推进多品牌协同、标准化运营及医疗能力建设，叠加非手术项目较快增长，内生提效与全国化布局并进。女装：持续推进线上线下融合，完善全域新零售体系，通过小红书、抖音、微信等平台强化内容及用户运营，提升品牌影响力与渠道效率。婴童：持续巩固韩国市场优势，推进“ETTOI爱多娃”高端童装品牌发展，阿卡邦盈利能力改善，多品牌协同推动业务提质。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：归母净利润同比增长，美凯龙扭亏贡献主要增量

建发股份(600153)
    收入微降利润增长，供应链运营业务稳健盈利，维持“买入”评级
    建发股份发布2026年中报，公司收入微降，受美凯龙扭亏影响利润有所修复。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.1、36.5、46.4亿元，EPS分别为0.76、1.26、1.60元，当前股价对应PE为11.5、7.0、5.5倍，公司供应链运营业务保持盈利，看好后续业绩企稳修复，维持“买入”评级。
    归母净利润同比增长，美凯龙扭亏贡献主要增量
    公司2026H1营收3037.84亿元，同比-3.7%；归母净利润9.89亿元，同比+17.6%；扣非归母净利润10.77亿元，同比+59.5%；经营性净现金流66.41亿元，同比-62.84%，系供应链采购付现增加；毛利率4.22%，同比基本持平。利润增长主要系：（1）美凯龙上半年实现归母净利润0.75亿元、扭亏为盈，同比增利6.0亿元；（2）供应链运营贡献归母净利润11.37亿元，同比-19.93%，主因部分新能源产品价格大幅波动；（3）房地产业务分部归母净利润-1.62亿元，同比减利1.73亿元，其中建发房产贡献归母2.95亿元，同比-2.22亿元，联发集团计提存货跌价2.05亿元后贡献归母-4.57亿元，亏损同比收窄0.49亿元。
    供应链运营货量同比提升，海外业务延续高增
    2026H1供应链运营业务营收2753.4亿元，同比+2.8%，收入占比90.6%；毛利率2.65%，同比+0.64pct；归母净利润11.37亿元。主要大宗商品经营货量约1.1亿吨，同比增长约7%，其中农产品+15%、油品+80%、纸张+30%。国际化加速推进，上半年进出口和转口业务总额超250亿美元，其中境外业务总额突破100亿美元、同比增长超80%；境外子公司营收745.49亿元，同比+44.6%；东南亚本土运营业务总额同比增长超450%，南美、非洲采购/销售均实现增长。
    销售规模小幅下滑，核心城市拿地维持高强度
    2026H1公司房地产业务销售金额764.15亿元，同比-7.86%，一二线城市销售占比约90%，其中建发房产同比-9.98%、联发集团同比-1.55%。上半年多元化拿地19宗，全口径拿地金额317.7亿元，拿地强度约42%，新增全口径货值563.7亿元，一二线城市拿地金额占比达99.7%。截至期末，一二线城市土储货值占比超70%，2022年及以后获取土地货值占比约80%；已售未结金额达1999亿元。
    风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。

公司信息更新报告：投资收益驱动利润高增，销售拿地规模下降

苏州高新(600736)
    产城为基、投资为翼，科技布局步入收获期，维持“买入”评级
    苏州高新发布2026年中报，公司上半年营收下降，投资收益支撑利润高增，销售拿地规模下降，转型拐点已至，但旧业务出清尚未结束。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.0、2.6、3.0亿元，对应EPS为0.17、0.23、0.26元，当前股价对应PE为39.9、30.6、26.8倍，随着产业投资进入收获期、新业务板块逐步放量，盈利结构有望边际改善，维持“买入”评级。
    投资收益驱动利润高增，扣非扭亏标志转型拐点
    公司2026H1实现营收22.54亿元，同比-15.2%，延续地产结转收缩趋势；归母净利润6.10亿元，同比+247.6%，扣非归母3.25亿元（2025H1为-0.37亿），盈利质量出现实质性改善，核心驱动力来自投资收益13.15亿元，同比+316.2%，其中权益法核算的四家联营/参股公司贡献4.96亿元，联讯仪器上市确认收益5.96亿元。公司上半年毛利率13.0%，同比+2.0pct，主因低毛利地产业务占比下降；资产减值损失-4.82亿元，全部为房地产项目存货跌价。
    地产销售规模下滑，上半年无拿地开工
    公司2026H1合同销售额5.77亿元，同比-61.8%，权益销售4.02亿元，同比-67.4%，销售面积2.97万㎡，同比-51.5%。公司上半年无新增土储、无新开工，仅竣工30.44万㎡，战略重点为加速存量去化与盘活。非房板块方面，绿色低碳公司营收0.95亿元，发电量同比+54%；东菱振动营收2.28亿元，环保集团营收2.19亿元；旅游集团营收5.55亿元、净亏损1.54亿元，传统产城板块仍在拖累。
    产业投资进入收获期，融资成本2.65%创新低
    截至上半年末，公司产业投资存量规模64.49亿元，自营及参股基金13只、撬动总规模109.69亿元。上半年出资3.52亿增持江苏国信至8.77%，海光芯正港交所上市，思必驰科创板获受理，艾棣维欣启动辅导，退出通道持续拓宽。截至上半年末，公司有息负债417.80亿元，较年初-5.1%，其中银行贷款占比68%，短债占比10.6%，融资成本2.65%，较年初-8BP。
    风险提示：苏州销售市场持续下行、投资收益不及预期、地产主业继续收缩。

公司信息更新报告：Q2业绩环比显著修复，并购打造AI端侧与AIDC新引擎

龙旗科技(603341)
    Q2业绩环比显著修复，并购打造AI端侧+AIDC新引擎，维持“买入”评级公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收186.61亿元，同比-6.26%；归母净利润2.46亿元，同比-30.86%；扣非归母净利润-1.01亿元，同比-156.52%；销售毛利率9.63%，同比+1.49pcts；销售净利率1.35%，同比-0.44pcts。（2）2026第二季度，公司实现营收110.98亿元，同比+5.40%，环比+46.72%；归母净利润2.30亿元，同比+14.38%，环比+1395.58%；扣非归母净利润0.50亿元，同比-57.33%，环比+133.26%；毛利率9.66%，同比+0.90pcts，环比+0.07pcts；净利率2.18%，同比+0.24pcts，环比+2.06pcts。（3）2026上半年，公司受存储涨价、AIPC等新业务投入增加以及美元汇率波动的影响，业绩短期承压。因此，我们下调公司2026-2028年利润预期（原值为7.41/11.69/16.48亿元），预计2026-2028年归母净利润为7.39/10.52/15.88亿元，当前股价对应PE为26.4/18.6/12.3倍。未来，公司深化眼镜/机器人/AIPC等AI端侧布局，依托安瑞可切入AIDC赛道，“端侧+AIDC”双引擎驱动，中长期高增动能强劲，维持“买入”评级。
    智能手机基本盘稳健，平板与AIoT持续增长，SiP与全球产能协同驱动高增公司手机业务基本盘稳健，2026H1实现收入124.20亿元（同比-11.43%），Q2受益于客户拉货及平台高效迭代，出货量环比增长近20%，并通过并购科峻成切入北美大客户VC均温板供应链；平板电脑业务实现收入22.80亿元（同比+19.96%），Q2出货量环比大幅增长69%，持续突破全球头部客户新项目；AIoT业务收入36.05亿元（同比+8.54%），医疗健康穿戴取得突破，智能眼镜稳步推进，并融入Google Android XR生态联合Xreal推出通用方案Puck产品。同时，新业务多点开花，AI PC突破联想与华硕，汽车电子获多家车企定点，具身机器人设备加速量产。此外，上海与马来西亚SiP产线的落地将进一步强化整机智造竞争力。未来，随着高附加值零部件渗透、XR新赛道布局深化及全球化产能协同释放，公司多元业务扩张有望驱动业绩重回高增长轨道。
    外延收购布局AI散热，战略切入AIDC赛道，端云协同打开中长期成长空间公司持续外延并购，实现业务版图延伸。在端侧，公司收购科峻成及吉亚金属各60%股权，顺应AI终端散热升级及VC均温板单机价值量提升趋势，在深度配合北美大客户新品研发的同时，加速推进蚀刻件产品向其他头部客户的高价值项目渗透；在AIDC方面，公司收购安瑞可80%股权，依托其在预制模块化数据中心及低压配电领域的技术沉淀与海外渠道资源，成功切入AIDC基础设施赛道。随着大客户承接、供应链管理及海外制造能力的延伸复用，公司业务版图将实现由AI端侧向AIDC的重要突破，打开中长期发展空间。
    风险提示：市场竞争风险；新业务开展不及预期风险；下游需求不及预期。

公司信息更新报告：2026上半年业绩承压，在研管线进展顺利

天坛生物(600161)
    2026上半年业绩承压，在研管线进展顺利
    2026上半年公司实现收入25.95亿元（-16.56%，下文都是同比口径），归母净利润2.99亿元（-52.75%），扣非归母净利润2.85亿元（-53.91%），毛利率35.99%（-9.41pct），净利率15.97%（-11.87pct）。2026Q2公司收入14.54亿元（-18.91%），归母净利润1.73亿元（-55.45%），扣非归母净利润1.71亿元（-54.74%），毛利率37.09%（-7.96pct），净利率16.20%（-13.28pct）。基于行业血浆供大于求，我们下调2026-2027年归母净利润预测（原预测归母净利润为21.94/24.9亿元），新增2028年归母净利润，预计公司2026-2028年归母净利润为9.75/11.64/12.86亿元，当前股价对应PE为25.0/21.0/19.0倍，维持“买入”评级。
    血制品业务承压，采浆规模较快增长
    2026上半年公司人血白蛋白收入10.07亿元（-25.11%），毛利率29.10%（-11.92pct），静注人免疫球蛋白收入12.87亿元（-9.81%），毛利率41.67%（-8.15pct），其他血液制品收入2.91亿元（-11.28pct），毛利率33.36%（-9.93pct）。2026年上半年，公司下属共107家单采血浆站，覆盖全国16个省级行政区，实现采集血浆1453吨，同比增长6.8%。
    在研管线进展顺利，海外市场拓展取得积极进展
    2026上半年公司研发支出1.52亿元，成都蓉生皮丙国内首家获批上市，对国内人免疫球蛋白产品的升级具有引领作用。已上市产品重组Ⅷ因子新增儿童适应症完成临床试验并通过临床现场核查。天坛贵州PCC上市申请获受理。公司累计拥有海外上市许可证10余个，2026上半年累计获得3个海外注册证书，完成PCC在中国澳门的上市备案，并获得静丙在土耳其和中国香港的上市许可。2026上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用分别为2.02%、9.40%、0.03%、2.77%，同比+0.08pct、+1.91pct、+0.06pct、+0.94pct。
    风险提示：采浆量增长不及预期、产品毛利率下降、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。

2026年中报点评：大财富管理驱动利润增长，有望持续受益存款搬家

东方证券(600958)
    大财富管理驱动利润增长，有望持续受益存款搬家
    2026H1公司总营收/归母净利润为95.6/45.2亿元，同比+19%/+30%，年化加权平均ROE11.0%，同比+2.46pct，权益乘数（扣客户保证金）4.43倍，同比+0.69倍。大财富管理同比高增，驱动利润增长，投行相对承压。我们上调交易量假设，调整2026-2028年归母净利润预测至66/73/80亿元（调前64/70/78亿元），同比+18%/+9%/+11%。当前股价对应PB分别为0.9/0.9/0.8倍，公司大财富管理业务优势突出，受益于居民存款搬家趋势，整合上海证券有望巩固华东地区竞争优势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
    大财富管理同比高增，私募规模历史新高，汇添富AUM延续高增长（1）2026H1经纪净收入18.1亿，同比+32%，其中代买/席位/代销净收入分别为9.9/2.7/1.2亿，同比+51%/+80%/+20%。2026H1末，客户资金账户总数为349万户，较年初+5.9%；托管资产总额人民币1.2万亿元，较年初+7.6%。2026年上半年，公司新增客户数25万户，同比+9.0%，新开户引入资产499亿元，同比+103.5%。代销收入有所增长，代销非货产品销售金额289亿元，同比+146.1%；期末非货产品保有789亿元，较年初+12.5%。非货私募类产品销售规模同比+218.1%，期末保有规模较年初+43.2%，创历史新高。零售高净值客户2.5万户，较年初+14.4%；总资产规模3345.7亿，较年初+12.3%。公司基金投顾业务保有规模158亿，复投率76.8%。（2）2026H1资管净收入8.5亿元，同比+41%。东证资管总AUM为3242亿，同比+39%，非货/偏股AUM为1698/984亿，同比+13%/+11%，利润贡献8.2%；汇添富基金非货/偏股AUM为8045/3956亿，同比+49%/+58%，利润贡献7.2%。东证资本在管基金63只，管理规模207亿，在投项目139个，规模67亿，其中存续上市标的9个。2026年上半年，2家标的企业IPO，1家标的企业IPO申请审核通过，10家标的企业IPO受理。
    Q2自营环比大幅改善，东证创新利润贡献12%
    （1）2026H1投行净收入6.0亿，同比-17%。2026H1，公司完成股权融资4单，主承销13.4亿，债券承销总规模行业第8，主承销总规模1703亿，其中公司债919亿，金融债298亿，ABS59亿。上半年承销政金绿债8亿，承销科创债123亿。（2）2026H1自营投资收益46.4亿，同比+15%，单Q2为30.4亿，环比+89%。自营金融资产1617亿，同比+10%，环比+14%，年化自营投资收益率5.94%，同比-0.29pct。联营合营投资收益4.5亿，同比+32%，汇添富利润贡献为3.2亿，同比+90%，利润贡献7.16%，同比+2.25pct。2026H1，东证创新净利润5.5亿，同比+148%，利润贡献12.2%，同比+5.78pct。（3）利息净收入8.4亿，同比+81%，利息收入/利息支出分别为33.1/24.7亿，同比+20%/+7%。2026H1末，公司融资融券余额462亿，较年初+22%，市占率1.53%，平均维持担保比例288%。
    风险提示：市场波动风险；整合效果不及预期；自营投资收益不及预期。

公司信息更新报告：煤炭主业量价齐升，周期上行业绩弹性显现

山煤国际(600546)
    煤炭主业量价齐升，周期上行业绩弹性显现，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入103.55亿元，同比+7.19%；实现归母净利润10.10亿元，同比+54.12%。单季度看，2026Q2分别实现营业收入/归母净利润53.87/5.81亿元，同比+14.79%/+45.23%。2026年煤价中枢上移，我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润分别为27.55/27.72/29.96亿元，EPS分别为1.39/1.40/1.51元，当前股价对应PE分别为10.1/10.0/9.3倍。上行周期公司经营稳健，业绩弹性持续释放，维持"买入"评级。
    自产煤量价齐升叠加成本下行，核心主业盈利弹性释放
    2026H1公司自产煤业务经营稳中求进，煤炭产销分别达1802.41/1336.72万吨，同比+1.14%/+29.21%。2026年煤价中枢上移，2026H1公司实现煤炭销售收入/销售成本/毛利77.43/35.59/41.84亿元，同比+34.52%/+25.10%/+43.74%，毛利率高达54.04%，同比+3.47pct，煤炭吨价/吨成本/吨毛利579.27/266.25/313.02元/吨，同比+4.12%/-3.18%/+11.26%。2026Q2公司煤炭销售收入/销售成本/毛利为40.20/17.21/22.99亿元，环比+7.98%/-6.37%/+21.97%，煤炭吨价/吨成本/吨毛利601.73/257.59/344.14元/吨，环比+8.07%/-6.30%/+22.09%。2026年2月，公司河曲能源2×350MW低热值煤发电项目2号机组顺利完成168小时满负荷连续试运行，正式具备商业运营条件，煤电一体化稳步推进。
    贸易煤结构优化成效显著，吨煤盈利实现跨越式提升
    2026H1公司贸易煤毛利随煤价提升大幅修复，贸易煤炭销量442.25万吨，同比-41.33%。2026年煤价中枢上移，2026H1公司实现煤炭销售收入/销售成本/毛利21.76/19.96/1.80亿元，同比-38.60%/-42.64%/+184.98%，毛利率8.25%，同比+6.48pct，煤炭吨价/吨成本/吨毛利491.93/451.33/40.60元/吨，同比+4.67%/-2.2%/+388.53%。2026Q2公司煤炭销售收入/销售成本/毛利为10.86/9.64/1.22亿元，环比-0.41%/-6.59%/+109.55%，煤炭吨价/吨成本/吨毛利544.18/483.26/60.93元/吨，环比+25.80%/+13.16%/+998.01%。
    风险提示：煤炭价格不及预期、安全生产风险、贸易煤业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：MLCC量价齐升，光通信与SOFC共拓长期成长空间

三环集团(300408)
    H1业绩高增，MLCC量价齐升，光通信/SOFC加速成长，维持“买入”评级
    公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收64.23亿元，同比+54.82%；归母净利润19.32亿元，同比+56.18%；扣非归母净利润18.09亿元，同比+69.66%；销售毛利率44.32%，同比+2.35pcts；销售净利率30.08%，同比+0.26pcts。（2）2026年第二季度，公司实现营收37.42亿元，同比+61.61%，环比+39.59%；归母净利润11.41亿元，同比+61.99%，环比+44.29%；扣非归母净利润10.88亿元，同比+76.07%，环比+50.68%；毛利率44.91%，同比+2.18pcts，环比+1.43pcts；净利率30.49%，同比+0.08pcts，环比+1.00pcts。（3）2026H1公司受益于MLCC产品客户认可度提升以及光通信等行业需求增长，营收高速增长。我们认为，未来公司多元业务增长动能全面释放：MLCC业务将持续受益于行业涨价浪潮，叠加AI服务器出货稳步推进拉动高容需求；光通信业务随着全球数据中心建设提速以及800G/1.6T光模块向NPO/CPO演进，有望充分受益于多芯、高密度连接升级红利；SOFC业务伴随海外大客户扩产提价，公司作为核心供应商亦将实现深度受益。因此，我们上调公司2026-2028年盈利预测(原值为35.07/45.12/54.75亿元)，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为45.07/79.36/101.10亿元，当前股价对应PE为23.0/13.1/10.3倍，维持“买入”评级。
    MLCC景气回暖，定增扩产筑牢中高容产能，量价齐升打开盈利增长空间
    MLCC业务方面，受益于行业景气度回暖及客户认可度持续提升，公司部分规格产品价格逐步修复至原有合理价值，驱动MLCC销售量与销售额实现同比大幅增长。产能及研发建设方面，公司定增募投项目稳步推进，募集资金净额38.80亿元中已累计投入20.07亿元，其中2026H1投入5.60亿元；其中，高容量系列MLCC扩产项目与深圳研发基地建设累计投入分别达18.61亿元和1.46亿元，高阶产能保障与技术储备坚实。未来，随着高容量MLCC项目产能持续释放、产品结构向高阶优化，中高容MLCC市场份额与业绩盈利弹性有望进一步提升。
    光通信需求旺盛，SOFC深绑海外算力巨头，双轮驱动打造第二增长曲线
    光通信业务方面，受益于全球数据中心建设进程加快，光器件市场需求持续增加，公司插芯及套筒等相关光通信产品销售同比增长。SOFC业务方面，海外核心客户Bloom Energy先后斩获甲骨文、AEP等数据中心巨头超GW级大单，融资扩至250亿美元，AI供电强需求驱动产业高景气度成长。公司作为其SOFC核心供应商，将深度受益于下游拉货高增。未来，随着AI光互联加速演进以及海外大客户需求持续兑现推进，光通信与SOFC业务放量有望驱动公司业绩加速增长，打造第二增长曲线。
    风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。

公司信息更新报告：Q2业绩环比改善，投建印尼基地，加速全球化布局

安利股份(300218)
    看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年报，2026H1实现营收11.20亿元，同比+1.92%，实现归母净利润0.33亿元，同比-64.28%。其中，2026Q2公司实现营收6.00亿元，同比+10.18%、环比+15.25%，实现归母净利润0.28亿元，同比-40.84%、环比+394.50%。另外，据公司公告，2026H1，公司计提、转回、转销信用及资产减值准备事项，累计减少公司2026H1利润总额约934万元。考虑到2026H1公司出现部分汇兑损失、需求仍待复苏等因素，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.33（-0.41）、1.67（-0.44）、2.10（-0.49）亿元，EPS为0.61（-0.19）、0.77（-0.20）、0.97（-0.22）元，当前股价对应PE为21.2、16.9、13.4倍。我们看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级。
    多因素导致公司上半年业绩承压，Q2经营情况开始环比改善
    据公司公告，2026H1公司经营业绩承压原因主要在于：（1）受国内外宏观经济形势影响，下游需求不足，部分品类产品市场需求减弱，主营产品销量下降。（2）美以伊军事冲突推高国际油价，各类化纤、棉花、MDI等主要原料价格随之上涨，公司生产成本增加。尽管公司产品也随之调价，但由于存在订单周期，导致公司成本传导有所滞后。（3）人民币兑美元升值，公司海外业务主要以美元结算为主，人民币汇率波动导致汇兑损失（据Wind数据，2026H1公司财务费用合计约1058万元，其中汇兑净损失约813万元）。2026Q2以来，公司营收与利润开始出现环比改善，这或来源于需求的边际改善与原料成本的逐步传导。
    公司拟投建印尼基地，加速全球化布局
    据公司公告，公司拟在印尼设立子公司，投资新建聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料工厂，计划投资总额3.35亿元人民币。项目建成后，计划形成年产2400万米聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料的生产规模，达产后，计划年实现销售收入约9.57亿元人民币，计划年实现净利润约6600万元人民币。我们认为，未来印尼基地或将进一步优化公司“国内总部+东南亚生产基地”的全球化布局体系，同时有助于贴近下游客户、规避贸易壁垒等风险，也有望为公司贡献重要业绩增量。
    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

公司信息更新报告：资产注入规模增长，业绩兑现高分红彰显投资价值

中国神华(601088)
    资产注入规模增长，业绩兑现高分红彰显投资价值，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入/归母净利润分别为1893.38/287.15亿元，同比+7.93%/+4.10%。同期公司完成对集团的资产收购，报

公司信息更新报告：汇兑掩盖真实盈利，剔除汇兑后2026H1扣非同比+76%

福田汽车(600166)
    汇兑掩盖真实盈利能力，剔除汇兑后扣非同比+75.8%，维持“买入”评级2026H1营收336.7亿元，同比+10.9%，归母净利润9.1亿元，同比+16.5%，扣非净利润7.8亿元，同比+41%；上半年汇兑损失1.2亿元（去年同期仅0.4亿元），掩盖公司真实盈利能力。剔除汇兑影响后，归母净利润10.2亿元，同比+39.2%，扣非净利润9.0亿元，同比+75.8%；单季度看，Q2营收178.9亿元，同比+14.9%，环比+13.4%，归母净利润4.0亿元，同比+18.4%，环比-19.4%。考虑到汇兑压力中长期仍然存在，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为19.9（-0.51）/25.0（-0.59）/30.4（-1.12）亿元，当前股价对应的PE分别为12.0/9.5/7.9倍。公司是全品类商用车出口龙头，出口保持高增速，新能源业务持续放量，单车盈利有望逐步提高，维持“买入”评级。
    盈利能力边际修复，投资收益贡献稳定利润
    2026H1公司毛利率为10.8%，同比+0.5pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/2.4%/2.6%/0.5%，同比分别+0.3/-0.1/-0.6/+0.5pct，四费率合计9.2%，同比+0.3%。报告期内公司投资收益3.7亿元，同比+23.3%，其中福田康明斯贡献2.3亿元，同比+16.2%；综合影响下，归母净利率2.7%，同比+0.1pct。
    公司亮点：新能源+出口驱动销量持续增长，后续增长动能清晰
    2026H1公司实现销量35.7万辆，同比+10.2%。其中，中重卡/轻卡/大中客/轻客销量分别为10.1/23.5/0.3/1.9万辆，同比分别+39.3%/+2.4%/+17.4%/-3.4%；出口方面，公司依托属地化定制产品实现出口10.9万辆，同比+38.9%，其中：重卡出口2.2万辆，同比增速超60%；新能源转型全面提速，新能源销量5.9万辆，同比+17.9%。展望后续，欧洲新能源VAN持续放量、非洲及东南亚等重点市场重卡份额继续提升、后市场服务业务贡献高毛利增量利润，多重催化下，公司有望延续较快增长态势。
    风险提示：商用车行业景气度下滑；原材料成本上涨；海外贸易壁垒增加财务摘要和估值指标

煤价上行业绩释放，全年盈利弹性值得期待

淮北矿业(600985)
    煤价上行业绩释放，全年盈利弹性值得期待，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入/归母净利润213.87/12.39亿元，同比+3.76%/+20.11%。单季度看，2026Q2实现营业收入/归母净利润112.13/7.48亿元，同比+11.63%/+119.98%。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润分别为37.37/47.96/54.04亿元，EPS分别为1.39/1.78/2.01元，当前股价对应PE分别为12.9/10.1/8.9倍。煤价中枢回升叠加重点项目投产，公司盈利弹性与成长空间有望逐步释放，维持“买入”评级。
    煤炭业务：商品煤价格上移推动业绩增长，陶忽图煤矿打开产销增量空间截至2026H1公司煤炭业务实现营业收入/毛利分别为60.43/26.65亿元，同比+11.77%/+12.43%。毛利率44.09%，同比+0.26pct。2026Q2煤价进入上行周期，公司煤炭业务实现营业收入/营业成本/毛利31.10/16.96/14.14亿元，同比+18.74%/+13.71%/+25.39%。公司2026Q2商品煤销量342.81万吨，同比-2.17%；吨售价/吨毛利为907.30/412.58元，同比+21.37%/+28.16%；毛利率45.47%，同比+2.41pct。在建项目方面，陶忽图煤矿800万吨/年项目当前主井、副井及中央风井已贯通，公司力争2026年底建成，后续将成为煤炭产量增长的重要支撑。
    煤化工及其他项目：主要产品量价改善，盈利修复弹性显现
    （1）煤化工业务：2026H1煤化工分部实现营业收入/毛利54.27/13.01亿元，同比+26.51%/+25.59%，毛利率23.97%，同比-0.18pct。分产品看，2026Q2焦炭产量/销量98.33/99.82万吨，同比+1.83%/+1.55%；平均售价1592.27元/吨，同比+16.99%；收入15.89亿元，同比+18.80%。甲醇产量/销量22.99/9.26万吨，同比+22.88%/+28.25%；平均售价2643.94元/吨，同比+27.72%；收入2.45亿元，同比+63.81%。乙醇产量/销量14.61/13.73万吨，同比+9.68%/+6.60%；平均售价5136.76元/吨，同比+3.17%；收入7.05亿元，同比+9.98%。三类主要产品合计实现收入25.40亿元，同比+19.30%，公司化工产品量价改善，弹性显现。（2）电力业务：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电项目两台机组已于2026年7月全部转入商业运营。
    风险提示：产品价格超预期下跌、安全生产风险、重点项目建设不及预期。

公司信息更新报告：税收扰动单季利润，核心盈利能力持续优化

新乳业(002946)
    2026Q2公司利润受补税扰动，税前利润超预期
    公司发布2026年半年度报告。2026H1实现收入58.13亿元，同比+5.20%；归母净利润4.65亿元，同比+17.24%。单2026Q2实现收入29.70亿元，同比+2.4%；归母净利润2.78亿元，同比+5.8%。收入增长稳健，Q2利润增速因一次性税收调整影响有所放缓，但税前利润表现超预期。考虑到税收因素，我们略下调2026-2028年归母净利润8.5/9.6/10.7（前值8.6/9.7/11.0）亿元，当前股价对应PE为15.6/13.8/12.3倍。公司质地优秀，成长性突出，维持“增持”评级。
    主营业务表现稳健，低温品类与新兴渠道引领增长
    分品类：2026H1公司液体乳/奶粉/其他业务实现收入55.4/0.4/2.2亿元，同比分别+9.4%/-11.1%/-44.5%。上半年低温产品收入实现双位数增长，持续引领增长。"活润"、"今日鲜奶铺"等重点品牌持续发力，"活润开心芭"等新品成功推向市场，"朝日唯品"在山姆等渠道持续推出爆款新品，表现亮眼。上半年公司新品收入占比保持双位数。分渠道：2026H1直销/经销收入同比+10.4%/+7.0%，订奶入户新客续订率和老客复购率进一步提升，同时积极拥抱渠道变革，在零食折扣、会员店、即时零售等新零售业务实现快速布局和加速发展，引领大盘增长。分区域：上半年西南/华东/华北/西北/其他区域收入同比+2%/+19%/-1%/+2%/-9%，华东地区表现突出，高速增长下规模逼近西南大本营。子公司层面，川乳营收同比+14%，净利率7%（YoY-0.6pct）；夏进营收同比+3.5%，净利率10.2%（YoY+2.1pct）。
    毛销差及费用优化驱动盈利提升，税收调整影响单季利润
    2026Q2公司毛利率为29.5%（YoY-1.0pct），略有下滑，主因在新渠道拓展带来的结构变化，快速发展的零食渠道、会员渠道、OEM/定制化业务等呈现出低毛利、低费用的特点。2026Q2销售费用率同比-2.5pct至13.4%，综合毛销差同比+1.5pct，同时管理/研发/财务费用率同比-0.5pct/-0.1pct/-0.2pct，均有一定优化。另外，2026Q2所得税同比增加5576万元，主因部分产品税收优惠取消，在二季度集中缴纳2025-2026H1六个季度的税收。综合来看，2026Q2归母净利率为9.4%（YoY+0.3pct），仍保持提升。展望下半年，随着税收影响常态化，叠加原奶价格温和波动背景下市场竞争趋缓，以及公司在产品结构、渠道优化和运营效率上的持续努力，盈利能力有望继续改善。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进

山西焦煤(000983)
    7.42煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母8.07/5.75
    421.24净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%。421.24分季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，同比+1.6%、环比+3.5%；归母净利润4.29亿元，同比+28.9%、环比-46.9%。考虑2026H1煤炭业务成本下降及下56.7756.77半年焦煤价格上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.02/35.06/35.70亿元（2026-2027年原值97.88
    为26.02/30.03亿元），同比+150.0%/+16.8%/+1.8%；EPS分别为0.53/0.62/0.63元，对应当前股价PE为13.6/11.6/11.4倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，焦煤价格上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。
    沪深300煤炭业务收入保持稳定，成本下降推动毛利率提升
    2026H1公司煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比基本持平；营业成本53.38亿元，同比-2.09%；毛利50.57亿元，同比+2.3%；毛利率48.65%，同比提升1.10pct，降本增效推动煤炭业务盈利能力提升。其他业务方面，焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率同比提升2.27pct至0.71%，盈利仍处低位；电力及热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，营业成本同比+5.64%，毛利率同比下降2.79pct至5.65%。
    矿井陆续恢复生产，安全及证照风险仍需关注
    2026年7月，公司西曲矿、镇城底矿及马兰矿因相关证照到期临时停产，西铭矿于7月30日停产。其中，西曲矿和马兰矿已于7月30日恢复生产，合计核定产能630万吨/年；镇城底矿和西铭矿合计核定产能550万吨/年，公司尚未公告恢复生产。西曲矿于8月5日因安全事故再次停产，并于8月26日恢复生产，其核定产能270万吨/年，占公司核定总产能的5.67%。后续需关注镇城底矿、西铭矿证照办理及安全监管对公司煤炭产销量的影响。
    风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。

2026年中报点评：主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性

财通证券(601108)
    主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性
    2026年上半年公司营业总收入/归母净利润为43.5/19.0亿元，同比+47%/+75%，年化加权平均ROE9.82%，同比+3.94pct，权益乘数（扣客户保证金）3.65倍，同比+0.66倍。2026H1经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允）分别为11.3/3.5/6.7/4.7/16.4亿元，同比+40%/+57%/+10%/+56%/+74%，公司各业务实现较快增长，经纪、自营贡献主要弹性，驱动ROE同比高增。单Q2营业总收入/归母净利润为27.0/12.8亿元，同比+43%/+62%，环比+63%/+108%，投行、投资环比高增。我们上调交易量假设，调整2026-2028年归母净利润预测至31/33/36亿元(调前29/32/34)，同比+16%/+9%/+8%。公司区位优势突出，主要业务较快增长，直投贡献利润弹性，当前股价对应PB1.0/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。
    经纪、投行同比高增，财通基金业绩亮眼
    （1）2026H1经纪净收入11.3亿元，同比+40%，代买/席位/代销净收入同比+33%/+109%/+54%。截至2026H1末，公司客户资产规模突破1.1万亿元，较上年末+10%，财富管理转型成效显著，重点打造财赢“富”系列FOF品牌，产品管理规模较2025年末增长40%，买方投顾业务稳步扩容。（2）2026H1投行净收入3.5亿元，同比+57%。股权方面，2026年上半年公司完成惠康科技主板IPO发行，完成美力科技收购海外企业资产交割。债券方面，上半年公司债券承销829亿元，公司债（企业债）排名前进2位至全国第13，ABS承销排名提升至全国第10，科创债承销规模近50亿元，较上年同期增长1.64倍。（3）2026H1资管业务净收入6.7亿元，同比+10%。2026年上半年财通证券资管净利润2.4亿元，同比+1%，2026H1末非货/偏股AUM890/129亿，同比-12%/+10%。2026年上半年财通基金净利润2.9亿元，同比+218%，2026H1末非货/偏股AUM1543/828亿，同比+154%/+758%。
    两融市占率同比提升，直投跟投子公司利润贡献16.4%
    （1）2026H1公司参股的永安期货/浙商资产净利润为3.0/5.7亿元，同比+78%/-1%，利润贡献4.8%/5.6%，ROE4.6%/4.9%，同比+1.9pct/-0.3pct。（2）2026H1公司直投跟投子公司财通资本/财通创新净利润分别为1.3/1.8亿元，同比+904%/+15%，利润贡献7.0%/9.4%。财通资本管理及服务基金规模近1300亿，新增投资项目48个，金额18亿元，85%以上投向硬科技；财通创新新增投资项目6个，精准服务创新浙江建设。（3）2026H1自营投资收益11.9亿元，同比+60%，单Q2为9.0亿元，环比+220%。2026H1年化自营投资收益率4.74%（2025H1为3.21%），2季度自营投资收益同环比高增，预计受益于股市上涨。2026H1末自营金融资产规模510亿元，同比+15%。（4）2026H1利息净收入4.7亿元，同比+56%，其中利息收入/利息支出分别同比+17%/+3%，期末融资余额319亿，同比+57%，两融市占率1.06%，同比+0.06pct。
    风险提示：市场波动风险；自营投资收益率不及预期。

公司信息更新报告：Q2业绩继续同环比大增，看好双产品景气持续上行

新乡化纤(000949)
    Q2业绩继续同环比大增，看好双产品景气持续上行，维持“买入”评级2026年H1，公司实现营业收入45.78亿元，同比+22.49%，；实现归母净利3.45亿元，同比+449.05%。Q2单季度，公司实现归母净利润2.29亿元，同比+551.10%，环比+97.00%。2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，纺服需求向好，我们看好氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.15、9.51、11.40亿元，EPS分别为0.49、0.57、0.69元，当前股价对应PE分别为15.0、12.9、10.7倍，维持公司“买入”评级。
    氨纶、粘胶长丝价格同、环比继续上行，公司Q2归母净利润同、环比大增根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q2，氨纶均价为27848元/吨，同比+18.12%、环比+18.39%，对应2017年以来历史分位数的8.51%；价差均值为12670元/吨，同比+14.37%、环比+13.85%，对应2017年以来历史分位数的10.42%；粘胶长丝均价为44500元/吨，环比+1.88%，同比+2.30%；价差均值为34854元/吨，环比-1.21%、同比+2.07%。氨纶、粘胶长丝价格同、环比上涨，带动公司Q2业绩同、环比大增。但2026年H1，公司合计计提各类资产减值准备6,413.68万元，相应减少公司2026年半年度利润总额。
    公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，未来业绩或迎来量价齐升
    粘胶长丝方面，根据公司公告，公司拟实施“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程。项目达产后预计年新增销售利润约1.56亿元。氨纶方面，公司拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区，本期项目总投资为12.2亿元。二期项目为年产5万吨氨纶项目，本期项目总投资约为10.5亿元，该项目计划2026年三季度开工，建设工期14个月。未来氨纶、粘胶长丝行业新增产能有限，两者景气或持续上行，公司有望迎来量价齐升行情。
    风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

公司信息更新报告：投资深度聚焦，现金流显著改善

招商蛇口(001979)
    收入增长利润承压，投资聚焦核心城市，维持“买入”评级
    招商蛇口发布2026年半年度报告，公司收入增长利润承压，但销售金额逆势增长，投资聚焦核心城市，资产负债表和现金流均显著改善。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为12.7、22.1、32.3亿元，EPS为0.14、0.24、0.36元，当前股价对应PE为50.8、29.2、20.0倍。公司投资聚焦京沪深三城，可售货源较充足，维持“买入”评级。
    联营合营转亏+毛利率下行双重挤压利润
    2026H1公司实现营收547.84亿元，同比+6.4%；归母净利润5.28亿元，同比-63.5%；扣非归母净利润0.63亿元，同比-93.4%。利润下降主要系（1）开发业务结转毛利率15.35%，同比-0.92pct，导致综合毛利率同比-1.09pct至13.29%；（2）合联营企业投资收益-4.11亿元（2025H1为+0.71亿），合联营项目盈利恶化。利润缓冲垫来自资产处置收益4.70亿元（2025H1为0.18亿），主要为固定资产处置及营业外收入中违约赔偿收入1.80亿元。公司上半年经营性净现金流241.35亿元，成功扭亏。
    销售排名维持第四，投资聚焦京沪深三城
    公司上半年累计实现签约销售面积305.18万平方米，同比-8.9%；实现签约销售金额962.45亿元，同比+8.3%，行业排名维持第四位；销售均价31537元/平，同比+18.9%。公司上半年累计获取9宗地块，总计容建面约58万方，总地价约184亿元，投资强度大幅回落，但投资质量高，核心10城投资占比接近100%，一线城市占比37%。
    REITs闭环加速，有息负债持续压降
    公司上半年持有物业全口径收入39.1亿元，同比+7.0%；上半年博时蛇口产园REIT第二次扩募，商业不动产REIT筹备申报，租赁住房REIT首次扩募启动。截止上半年末，公司有息负债2437亿元，较年初小幅压降；综合资金成本2.61%，同比-23BP，继续保持行业最低区间。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：深耕核心城市，拿地及销售占比均大幅提升

保利发展(600048)
    业绩符合预期，销售金额保持行业第一
    保利发展发布2026半年报，公司实现营业收入1028.60亿元，同比下降11.98%；实现归母净利润19.59亿元，同比下降40.84%。公司销售排名稳居首位，土储结构不断优化，融资畅通。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.3、31.1、49.5亿元，EPS分别为0.14、0.26、0.41元，当前股价对应PE估值分别为35.9、20.0、12.6倍，我们看好滞重库存去化后业绩持续修复，维持“买入”评级。
    核心城市销售贡献占比持续提升
    2026年上半年，公司实现签约面积631.94万平方米，同比下降11.44%；签约金额1351.06亿元，同比下降6.93%。保利发展2026上半年销售金额保持行业第一，销售权益比84%。公司回笼资金1110亿元，资金回笼率82.16%。公司持续坚持城市深耕策略，核心城市销售贡献达95%，连续第四年保持90%左右的高位水平。分结构看，公司在一线、二线城市分别占比42%、44%。
    投资加强核心城市布局，北上广深杭占比82%
    2026上半年保利发展新增拿地21块，总计容面积166万平方米，拿地金额384亿元，拿地金额权益比为98%。公司在一、二线城市拓拿地总地价占比超过94%，市拓展占比100%。公司战略性进入深圳市，四个一线城市拓展金额占比66%，前五大城市（北上广深杭）拓展金额占比82%。在盘活资源方面公司也积极进取，实现现房库存签约455亿元；通过退换调、资产转让等多种举措盘活土地资产约76亿元；通过转经营等方式回收资金约89亿元。
    融资成本持续下行
    2026半年度末，公司资产负债率较年初下降0.45个百分点至71.79%；货币资金余额1338亿元，较2025年末上升109亿元，占总资产比例为11.48%。2026上半年，公司经营活动现金流量净额245.52亿元；有息负债余额3325亿元，较年初水平下降86亿元；公司累计完成81亿元公司债发行，最低利率3年期1.85%，5年期2.20%。公司融资成本持续下降，年内新增有息负债平均成本同比下降27BP至2.44%，期末综合融资成本同比下降28BP至2.61%。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

公司信息更新报告：毛利率显著提升，加大研发投入保障长期战略落地

浪潮信息(000977)
    AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级
    考虑公司加强供应链管理，同时超节点等新技术产品有望推动毛利率水平提升，我们维持公司2026-2028年的归母净利润预测为51.26、75.90、95.44亿元，EPS为3.49、5.17、6.50元/股，当前股价对应PE为22.2、15.0、11.9倍，考虑公司为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。
    业绩高增长，算力需求持续高景气
    2026H1公司实现营业收入843.79亿元，同比增长5.22%；其中，Q2单季度实现营业收入489.08亿元，同比增长46.72%。2026H1公司实现归母净利润29.52亿元，同比增长269.59%；其中，Q2单季度实现归母净利润23.47亿元，同比增长598.50%。实现扣非归母净利润24.19亿元，同比增长260.08%；其中，Q2单季度实现扣非归母净利润18.29亿元，同比增长647.26%。我们判断主要原因：一是国内算力需求持续景气，特别是互联网大厂持续加大资本开支，从而推动公司收入增速提升；二是由于上游存储及CPU等原材料价格上升，公司通过加强供应链管理，实现利润率的提升；三是公司持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，新技术产品毛利率较高所致。
    毛利率显著提升，加大研发投入保障长期战略落地
    （1）2026H1公司毛利率为8.75%，同比大幅提升4.2个百分点；特别是Q2单季度毛利率达10.28%，同比提升4.19个百分点，环比提升3.64个百分点。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.95%、0.86%、3.07%，同比提升0.16、0.42、1.21个百分点，研发费用增长较快主要由于加快技术和产品更新迭代，保障公司长期发展战略落地。（2）2026Q2末公司存货为526.79亿元，较2025年末增长13.27%，其中原材料为440.90亿元，同比增长76.71%，表明公司加大备货力度。公司合同负债为283.69亿元，较2025年末增长45.44%，较2026Q1末增长131.55%，主要由于预付账款增加。
    风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

公司信息更新报告：业绩高增长，积极推进高功率CW激光器研发

源杰科技(688498)
    半年报业绩高增，光芯片供需失衡驱动公司业务持续扩容
    2026年8月29日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入9.25亿元，同比增长351.4%，实现归母净利润6.07亿元，同比增长1212.2%，上半年销售净利率达65.62%，较2025年上半年大幅提升43.05pct。费用端，公司2026年上半年销售费用率约3.05%，同比下降2.26pct，管理费用率约4.39%，同比下降2.73pct，研发费用率约4.6%，同比下降8.44pct，费用管控质效显著提升。整体来看，北美云厂商资本开支持续大幅攀升，带动1.6T/800G等高端光模块需求加速释放，硅光方案在1.6T光模块中渗透率持续提升，大幅拉动CW激光器芯片市场需求。上游光芯片供应延续紧缺态势，供需缺口呈逐步走阔趋势。公司业绩有望受益于长期的供求失衡形势而持续扩容，因此我们上调原2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为17.31亿元、39.07亿元、66.72亿元(2026-2028年原9.95/16.73/26.69亿元)，当前股价对应PE为110.7倍、49.0倍、28.7倍，维持“买入”评级。
    数据中心业绩大幅增长，CW/EML产品稳定批量出货
    2026年上半年公司数据中心业务实现营收7.74亿元，同比大幅增长640.29%，数据中心业务成为公司营收重要增长极，主要产品包括CW和EML芯片产品，公司CW70mW/100mW激光器芯片实现批量出货，100G EML也开始批量出货，200G PAM4EML产品客户验证工作正在推进。同时，CPO/NPO等前沿封装技术通过高度集成实现超低功耗和超高带宽密度，成为1.6T及以上速率的重要解决方案，公司研发了120mW/300mW/400mW等多款CW激光器以适配未来市场需求。
    电信业务稳中有升，50G PON先发优势有望驱动份额提升
    电信业务保持稳步增长，2026年上半年公司电信业务实现营收1.48亿元，同比增长48.63%。具体到产品端，面向25/50G PON网络的半导体激光器芯片产品已实现批量交付和规模收入，EML产品成为电信业务重要收入组成部分，电信市场中高端产品持续出货。进一步来看，目前50G PON已进入商业化部署阶段，国内运营商正逐步启动相关设备集采流程，产业链国产化程度亦呈持续提升趋势。凭借早期参与市场所积累的先发优势，公司市场份额有望实现进一步增长。
    风险提示：光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险。

公司信息更新报告：Q2归母净利润同比+1,175%，北鲲计划全面提速

滨化股份(601678)
    Q2归母净利润同比+1,175%，看好公司长期成长，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，实现营收82.60亿元，同比+12.32%；归母净利润3.44
    亿元，同比+208.25%。其中Q2营收43.37亿元，同比+21.44%、环比+10.57%；归母净利润1.97亿元，同比+1,174.59%、环比+34.62%。我们看好公司氯碱、碳三碳四业务盈利能力持续提升，电子化学品矩阵逐步扩展，成长空间广阔，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.28、9.53、13.70亿元，EPS分别为0.30、0.40、0.57元，当前股价对应PE分别为22.5、17.2、12.0倍，维持“买入”评级。
    2026H1公司碳三碳四化学品价格同比上行，营收占比达48.91%
    2026H1，公司氯碱化学品、碳三碳四化学品销售金额分别为33.48、40.40亿元，分别占比总营收的40.53%、48.91%。其中，环氧丙烷、MTBE、丙烯、环氧氯丙烷、烧碱（折百）2026H1均价分别为8,331.80、5,049.76、7,059.09、11,064.51、2,685.57元/吨，同比分别+26.33%、+4.31%、+19.12%、+36.53%、-15.84%；Q2均价同比分别+38.34%、+25.48%、+36.32%、+37.97%、-13.51%，环比分别+14.87%、+26.43%、+29.85%、+1.98%、-3.46%。
    公司成功登陆港交所主板，北鲲计划全面提速
    报告期内，公司坚持科创驱动、绿色低碳、国际化三大转型方向。7月10日，公司成功登陆港交所主板，正式建成“A+H”双资本平台，为下一步拓宽国际化融资通道、提升国际品牌影响力、完善公司治理水平、对接全球科创资源奠定了坚实基础。同时，2026H1公司碳四下游高附加值产品一体化项目较原定节点提前75天实现开车目标；24万吨/年聚醚项目安全、环保手续顺利获批，取得规划许可证；源网荷储一体化项目完成风机用地组卷工作，风机正按计划排产；阳信高端电子化学品生产基地项目完成长周期设备订货，现场土建工程已全面展开；超高纯电子级氟化氢项目稳定量产，不断丰富电子化学品、电子特气等产品矩阵。
    风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、项目投产不及预期风险。