公司信息更新报告：蛋氨酸量价齐升助力Q1业绩显著改善，在建项目有序释放驱动中长期成长

新和成(002001)
    蛋氨酸量价齐升助力Q1业绩修复，有序推进项目建设驱动中长期成长
    公司发布2024一季报，实现营收44.99亿元，同比+24.5%、环比+9.6%；归母净利润8.70亿元，同比+35.2%、环比+44.2%；扣非净利润8.57亿元，同比+46.2%、环比+29.2%。维生素等营养品价格震荡下行叠加养殖端需求偏弱导致公司2023年业绩短期承压，蛋氨酸、香精香料、高分子材料项目有序释放助力公司2024Q1业绩稳步修复，彰显精细化工龙头企业盈利韧性。考虑营养品价格仍然承压，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为39.01（-5.51）、45.25（-8.52）、52.02亿元，对应EPS为1.26、1.46、1.68元/股，当前股价对应PE为15.0、12.9、11.2倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。
    供给扰动带动营养品价格底部上行，公司在建项目充足、盈利有望稳步修复盈利能力方面，2024Q1销售毛利率、净利率分别为35.04%/19.40%，同比分别+3.35/+1.49pcts，环比分别+3.60/+4.63pcts。据Wind数据，截至4月30日，VA（50万IU/g）、VE（50%粉）、VD3（50万IU/g）、生物素2%、VB6（98%）、蛋氨酸年均价分别为82.6、65.8、56.5、33.6、146.9、21.8元/公斤，环比2023Q4分别+13%、+7%、+0%、-8%、+1%、+3%，仍处于历史较低分位。据饲料巴巴公众号报道，2024年巴斯夫、帝斯曼、宁夏紫光、赢创及新和成等企业均有维生素或蛋氨酸的停产检修或退出市场计划。根据2023年报，公司年产25万吨蛋氨酸项目已结项（2023年子公司山东氨基酸净利润10.6亿、净利率27.3%，盈利能力可观），18万吨/年液蛋（折纯）已投入建设；4,000吨/年胱氨酸开工建设；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车，项目进展顺利；药品级Q10上市。我们认为，随着供需格局逐步优化，维生素、蛋氨酸行业景气有望复苏，公司项目储备充足，新产能增量将助力盈利稳步修复。
    风险提示：项目进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。

公司信息更新报告：常规业务增速稳健，利润端阶段性承压

博腾股份(300363)
    常规业务增速稳健，受多因素影响利润端阶段性承压
    2023年，公司实现营收36.67亿元，同比下滑47.87%，剔除重大订单影响后收入同比增长约10%；归母净利润2.67亿元，同比下滑86.69%；扣非归母净利润2.48亿元，同比下滑87.49%。2024Q1，公司实现营收6.78亿元，同比下滑50.81%；归母净利润-9487万元，同比下滑131.20%；扣非归母净利润-9348万元，同比下滑131.55%。2023年公司大订单已全部交付完毕；受大订单同期交付较多、下游需求波动、新产能投产折旧增加等因素影响，公司业绩阶段性承压。考虑上述因素，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元（原预计4.71/5.95亿元），EPS为-0.17/0.20/0.53元，当前股价对应PE为-98.0/84.1/32.4倍，鉴于公司常规业务增速稳健、小分子制剂CDMO等新兴业务快速发展，维持“买入”评级。
    小分子原料药CDMO：持续拓展新客户，项目数量与质量稳健增长
    2023年，公司小分子原料药CDMO业务实现营收34.79亿元，同比下滑约50%；公司为全球约350家客户提供小分子原料药CDMO服务，引入新客户105家；已签订单项目数（不含J-STAR）655个，同比增长约14%；实现交付项目数590个，同比增长约31%。同时，2023年公司服务API产品数181个，同比增加约54个；API产品实现收入4.79亿元，同比增长22%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型，小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。
    新业务能力持续推进，加快全球化布局
    公司新业务能力持续推进，2023年，制剂与CGT业务分别实现营收1.24/0.53亿元，同比变化237%/-85%。其中，制剂业务为112家客户提供约153个制剂项目服务；新签制剂订单金额约2.25亿元，同比增长89%。CGT业务引入新客户54家、新项目83个，新签订单1.35亿元。同时，公司持续推进全球化布局，上海闵行、上海外高桥、美国新泽西与斯洛文尼亚产能陆续投产，新能力逐步落地。
    风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

公司信息更新报告：销售费用影响短期业绩，游戏与扑克牌驱动长期成长

姚记科技(002605)
    2023年业绩大增，游戏与扑克牌业务或继续驱动增长，维持“买入”评级公司2023年实现营业收入43.1亿元（同比+10.01%），归母净利润5.6亿元（同比+61.37%），主要系游戏板块随产品迭代更新，优化了玩家体验，同时公司优化了游戏投放推广策略，合理安排投放节奏，游戏推广费用较2022年有所下降，从而带来利润增长。2024Q1实现营业收入9.8亿元（同比-17.38%，环比+33.47%），归母净利润1.5亿元（同比-23.94%，环比+3036.81%），2024Q1利润同比下降主要系公司海外游戏业务运营模式调整，导致销售推广费用增加所致。基于公司业绩及业务预期，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.08/7.86/8.54（2024-2025年前值为8.11/9.63）亿元，对应EPS分别为1.72/1.91/2.07元，当前股价对应PE分别为14.3/12.9/11.9倍，我们看好扑克牌和游戏业务继续驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。
    2024Q1毛利率较稳定，销售费用增加或驱动后续游戏收入增长
    公司2023年毛利率为37.63%（同比-1.07pct），主要系毛利率较低的互联网营销收入占比提升所致。2024Q1毛利率为37.78%（同比+3.6pct，环比-13.51pct），公司新扑克牌生产基地建成后，有望降低生产成本，带动毛利率提升。2024Q1销售费用率为7.29%（同比+3.4pct，环比-6.14pct），海外游戏业务运营模式调整，导致销售费用率提升，后续有望驱动游戏流水及收入增长。
    三大业务持续向好，助力公司长期成长
    （1）游戏：公司捕鱼品类核心游戏表现稳健，核心游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本保持在iOS畅销榜前150名，同时公司进一步推进海外市场布局，寻求新的利润增长点。（2）扑克牌：公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，新扑克牌生产基地有望进一步提高公司生产线智能化水平，提升生产效率和降低生产成本，进一步提高市场竞争力。（3）互联网营销：公司首创VTATM模型，为游戏发行市场营销策划提供方法论，在巨量引擎营销科学“认证服务商”资质基础上进阶为“金牌认证服务商”，互联网创新营销能力持续提升。
    风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q1收入恢复双位数正增，盈利能力略有改善

海天味业(603288)
    公司披露2023年年报及2024年一季报，收入利润符合预期
    公司披露2023年报及2024年一季报。2023年营收/归母净利245.6/56.3亿元（同比-4.1%/-9.2%）；2024Q1营收/归母净利润76.9/19.2亿元（同比+10.2%/11.9%），符合预期。考虑终端需求及公司规划，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润62.5(-4.9)/71.4(-5.7)/81.7亿元（同比+11.1%/14.3%/14.5%），EPS1.12(-0.09)/1.28(-0.11)/1.47元，当前股价对应PE34.9/30.6/26.7倍。维持“买入”评级。
    2023年经营短期承压，2024Q1收入利润恢复正增长
    2023年酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别同比-8.8%/-6.1%/-3.7%/+19.4%。2023年收入增长承压，我们认为主要系：（1）餐饮渠道复苏低于预期，家庭渠道需求亦相对疲软；（2）渠道改革调整，2023年经销商-581名；（3）春节时间错配，春节备货更多结算在2024Q1（2023年/2024Q1合同负债45.3/18.6亿元，同比+53.6%/-17.4%），2024Q1酱油/调味酱/蚝油营收同比+10.1%/6.4%/9.6%。
    成本压力略有缓解，2024Q1盈利能力有所回升
    2023年公司毛利率/净利率分别为34.7%/23.0%（同比-1.0pct/-1.3pct），其中2023Q4毛利率/净利率分别为32.3%/22.1%（同比-1.7pct/-1.5pct）。2023年酱油毛利率同比提升2.3pct至42.6%（主要系黄豆等成本下降），而整体毛利率承压主要系蚝油、酱类及其他低毛利率产品占比提升。2024Q1毛利率/净利率分别为37.3%/25.1%，分别同比微增0.4pct/0.4pct，主要系原材料成本压力进一步缓解，同时酱油品类实现双位数增长，产品结构略有优化。
    展望全年：公司积极进行渠道改革，2024年收入有望恢复性增长
    展望全年，据公司2024年经营目标，计划营业收入/归母净利润分别为275.1/62.3亿元（同比+12.0%/10.7%）。我们认为2023年公司积极进行渠道改革、供应链优化，2024年收入有望扭转下滑态势实现恢复性增长。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：2024Q1营收、业绩同比复苏，产品矩阵持续丰富

圣邦股份(300661)
    2023年业绩短期承压，2024Q1营收、业绩同比复苏，维持“买入”评级2023年：公司实现营收26.16亿元，同比-17.94%；归母净利润2.81亿元，同比-67.86%；扣非净利润2.12亿元，同比-74.99%；毛利率49.6%，同比-9.38pcts；销售/管理/研发费用率占比同比分别+2.30/+1.09/+8.55pcts；2024Q1：公司实现营收7.29亿元，同比+42.03%，环比-0.75%；归母净利润0.54亿元，同比+80.04%，环比-60.8%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+713.11%，环比-57.32%；毛利率52.49%，同比-0.18pcts，环比+5.27pcts。公司2023年业绩承压主要系：（1）行业景气下行导致的产品销量下降和部分应用领域的部分产品价格下跌，叠加（2）公司在下行周期依然坚持研发，研发费用率占比同比+8.55pcts。受益于消费电子、汽车电子、AI芯片等领域带动，行业自2023Q3起已有所复苏，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测3.35/7.70亿元并新增2026年盈利预测11.79亿元，对应EPS为0.71/1.64/2.51元，当前股价对应PE为108.4/47.1/30.7倍，聚焦2024Q1，公司业绩同比增长显著，毛利率环比改善，复苏态势明显，我们看好公司产品品类持续丰富和市场份额稳步提升带来的业绩增长，维持“买入”评级。
    产品品类持续丰富，新品开发呈现多功能化、高端化、复杂化趋势
    从产品看，2023年公司新推出一批高水平、满足市场需求的新产品，包括：高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、8通道可配置PWM控制输出的低边驱动芯片等900余款产品，广泛覆盖到各个品类，产品矩阵进一步丰富。整体来看，公司新品开发逐渐呈现多功能化、高端化、复杂化趋势，更多新品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等；研发方面，截止2023年底，公司研发人员达到1029人，占公司员工总数的72.72%，同比+14.84%；研发费用支出7.37亿元，同比+17.78%，占营收比重达28.18%，同比+8.55pcts，公司在下行周期依然坚定研发投入，彰显公司长期发展自信心。
    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1利润增速亮眼，需求复苏及龙头地位凸显成长再加速

裕同科技(002831)
    2024Q1利润增速亮眼，需求复苏及龙头地位凸显，维持“买入”评级
    公司2023全年实现营业收入152.2亿元（同比-7.0%，下同），归母净利润14.4亿元（-3.3%），扣非归母净利润14.9亿元（-1.4%）。2024Q1实现营业收入34.8亿元（+19.4%），归母净利润2.2亿元（+20.6%），扣非归母净利润2.4亿元（+54.3%）。考虑到未来需求仍存在不确定性我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为17.97/20.08/23.30亿元（2024-2025原值为18.05/21.33亿元），对应EPS为1.93/2.16/2.50元，当前股价对应PE为13.9/12.5/10.7倍，看好公司龙头地位凸显，市占率持续提升，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛利率显著提升，控费降本增效持续
    2023年公司毛利率为26.2%（+2.5pct），毛利率大幅上升主系公司降本增效策略以及原材料成本下降所致，期间费用率为13.9%（+2.0pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+2.7%/+6.4%/+4.6%/+0.2%，分别同比+0.3/+0.9/+0.5/+0.3pct。综合影响下，2023年公司销售净利率为9.8%（+0.2pct），扣非净利率为9.8%（+0.6pct）。2024Q1公司毛利率22.1%（-1.6pct）；期间费用率为13.9%（-3.1pct）。综合影响下，公司销售净利率为6.5%（+0.3pct），扣非净利率7.0%（+1.6pct）。营运能力方面，2024Q1公司经营现金流为8.0亿元（-23.1%），主系2023年末账期延长所致；资本支出为2.1亿元（-26.2%），主系公司智能工厂建设已基本完成，我们预计未来CAPEX有望持续下降。
    收入拆分：2023下游需求受冷各业务承压，2024Q1需求回暖收入改善2023年公司纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现收入110.4/26.1/10.6亿元，同比-6.6%/-7.9%/-4.7%，各业务下滑我们预计主系下游需求受冷导致业务订单量减少，烟包业务预计维持正增长。2024Q1公司收入恢复正常增速，我们预计随着后续需求回暖各业务呈现稳定向好态势。
    公司亮点：全球化交付布局基本完成，高分红持续回馈股东
    供应链方面，公司全球化交付布局已基本完成，目前已在越南、印度等地建立7大生产基地，国内各地工厂智能化进度持续推进，2023年完成了湖南、苏州、成都等地智能工厂建设，展望2024年，公司将持续推动海外生产基地顺利投产，启动墨西哥、菲律宾等地新工厂建设，我们看好公司全球化布局等进一步完善带来供应链壁垒深铸，带动公司营收业绩进一步增长。分红方面，2023H2公司拟每10股派息6.2元，总计分红5.7亿元，加上2023H1分红3亿元总计分红8.7亿元，占公司2023年年度归母净利润60.3%，以2024年4月29日收盘价计算，公司股息率为3.5%，同时公司计划2024年实施新一轮股份回购，回购金额为1-2亿，高分红持续回馈公司股东。
    风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨

公司信息更新报告：海内外产能陆续投产，国际化发展推动收入稳健增长

药康生物(688046)
    营收稳健增长，利润端受新产能释放、高强度研发投入等因素影响短期承压2023年，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长20.45%；归母净利润1.59亿元，同比下降3.49%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长5.00%。2024Q1，公司实现营业收入1.57亿元，同比增长11.96%；归母净利润2948万元，同比下滑5.06%；扣非归母净利润2287万元，同比增长2.74%。公司营收端稳健增长，利润端受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加等因素影响阶段性承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续推进非肿瘤模型以及野化鼠等新领域建设，海外业务快速发展。我们看好公司长期发展，维持2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.04/2.51/3.19亿元，EPS为0.50/0.61/0.78元，当前股价对应PE为26.3/21.3/16.8倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。
    前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能陆续投产
    公司持续推进小鼠模型创新，截至2023年底拥有小鼠品系22000+种，年模型创制通量6000+种。同时，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系，2023年分别新增斑点鼠及药筛鼠品系400/300个；野化鼠项目快速推进，截至2023年底推出17个野化鼠品系。依托全人源抗体转基因模型NeoMabTM品系，公司成立纽迈生物，已搭建抗体发现及高通量筛选技术平台，提供全人源抗体发现服务。公司海内外产能陆续投产，2023年新增产能约8万笼，同比增长约40%；首个海外设施落地San Diego并于2024Q1启用，对海外客户的响应速度与服务能力持续提升。
    国内渗透率稳步提升，国际化发展正在路上
    截至2023年底，公司共拥有近90人BD团队，2023年服务客户数量近2300家，新增客户近800家。海外市场方面，公司已组建超15人BD团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200家。2023年海外市场实现收入9295万元，同比增长39.94%，海外工业客户占比超70%，国际化发展正在路上。
    风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

公司信息更新报告：经营业绩稳定增长，总代品牌推广业务增速亮眼

九州通(600998)
    营收利润稳定增长，核心战略赋能长期发展，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收1501.40亿元（同比+6.92%，下文皆为同比口径）；归母净利润21.74亿元（+4.27%）；扣非归母净利润19.60亿元（+13.06%）。2024Q1实现营收404.72亿元（-3.85%）；归母净利润5.38亿元（-4.19%）；扣非归母净利润5.22亿元（-9.01%）盈利能力方面，2023年毛利率为8.07%（+0.27pct），净利率为1.53%（-0.10pct）。费用方面，2023年销售费用率为2.94%（+0.00pct）；管理费用率为1.88%（+0.06pct）；研发费用率为0.13%（+0.00pct）；财务费用率为0.79%（-0.02pct）。我们看好公司“三新两化”战略下的发展潜力，考虑业务推广等费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为24.45/27.78/31.94亿元（原预计2024-2025年为27.90/32.57亿元），EPS为0.63/0.71/0.82元，当前股价对应PE为12.9/11.4/9.9倍，维持“买入”评级。
    数字化医药分销与供应链业务营收稳健增长，总代品牌推广业务增速亮眼2023年公司数字化医药分销与供应链业务营收1240.42亿元（+2.47%）、总代品牌推广业务营收195.84亿元（+46.01%）、医药工业自产及OEM业务营收24.76亿元（+2.70%）、医药新零售业务营收28.15亿元（+10.95%）、数字物流技术与供应链解决方案营收8.49亿元（+28.45%）、医疗健康与技术增值服务营收2.16亿元（+5.69%）。总代品牌推广业务中，药品总代品牌推广营收106.96亿元（+60.82%）；器械总代品牌推广营收88.88亿元（+31.44%）。
    医药新零售持续推进，“万店加盟”业务进展顺利
    新零售及万店加盟业务是公司“三新两化”战略转型的重要部分，也是新零售战略的核心。公司好药师“万店加盟”计划目前进展顺利，截至2024Q1，公司已实现直营及加盟药店达21,192家，门店遍布全国31个省市自治区。为更好的向加盟店提供数字化服务、商品管理分析并延伸经营场景，公司致力于新零售场景核心系统研发，打造九州万店数字化平台，全面赋能单体药店、中小连锁数字化。
    风险提示：政策变化风险，REITs基金运营不及预期。

公司信息更新报告：Q1归母净利yoy+349.4%，展位销售符合预期

米奥会展(300795)
    Q1归母净利略超预期，办展节奏和收款比例差异致合同负债同比略降
    公司公告2024Q1实现营收7613万/yoy+12.2%，归母净利润481万/yoy+349.4%，扣非归母净利153万/yoy+311.6%。其中非经中持有金融资产、负债公允价值变动损益达314万。Q1合同负债1.7亿/yoy-23%/环比+77%，同比有所下滑系展会排期更偏重下半年且预收比例较2023年同期有所下降。2023年合同负债占合同金额75%左右，而2024年预收款项占比50%左右，若以合同负债折合合同金额，截至2024Q1合同金额3.4亿元/yoy+15.6%。截至4月末，展位销售近7800个，展位销售进展符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.22/1.66/2.03元，当前股价对应PE为18.2/13.4/11倍，维持“买入”评级。
    品牌效应放大提价顺畅，盈利能力保持稳定
    2024Q1举办印尼展（展位数500+）、越南展（展位数600+），销售展位共计1100+个/yoy+10%+。Q1印尼展、迪拜展展位价格上涨7.5%（3000元）至42800元，4月1日起巴西、墨西哥、南非展位单价亦上涨3000元，全年预计5000-6000个展位实现涨价。Q1毛利率54.4%/yoy-3.8pct，净利率4.24%/yoy+5.23pct，销售/管理/研发/财务费用率达42.1%/12.7%/4.1%/-4.3%，yoy+0.3/-3.7/-2.1/-1.4pct。Q1传统淡季办展场次较少，且两个展会规模均为中型，预计Q2开始旺季来临，展会密集举办+专业升级将助力盈利能力提升。
    打造“妙展全球”深化服务中国企业出海，出海贸易高景气助力会展业升温
    米奥会展与天成公司联合打造“妙展全球”，米奥凭借帮助数十万中国企业成功拓展海外市场积累的专业经验和深度资源叠加天成10万+企业经营辅导成功案例及外贸打法，为中国企业外贸出海提供一站式解决方案。米奥通过深化出海服务有助于吸引参展商和提高客户粘性。据海关总署数据，2024Q1中国有进出口实绩的外贸企业数量yoy+8.8%，Q1中国货物贸易进出口规模历史同期首次突破10万亿元，增速创6个季度新高，出海景气度持续。根据百度搜索指数，2024年1月/2月/3月“国际展会”搜索指数yoy+290%/+299%/+224%，搜索热度持续上升。
    风险提示：外贸环境恶化、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1外销增长快于内销，期待Q2旺季表现

浙江自然(605080)
    2024Q1外销增长快于内销，期待Q2旺季表现，维持“买入”评级
    2024Q1收入2.7亿元（同比+13.8%，下同），归母净利润0.39亿元（-42.46%），扣非净利润0.56亿元（+4%），差异主要系公允价值变动损益减少0.19亿元。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.7/2.2/2.5亿元，对应EPS为1.2/1.5/1.8元，当前股价对应PE为15.0/11.7/10.3/倍，公司TPU产品垂直一体化竞争优势明显，越南、柬埔寨生产基地和拟新建的户外二期项目将进一步完善公司产品布局，目前接单情况良好，期待2024Q2旺季表现，维持“买入”评级。
    2024Q1接单量增20%+，外销快于内销，柬埔寨子公司盈利能力略有提升（1）订单：2024Q1接单量增长20%以上，增速高于收入，主要系排单紧张及部分货品在途影响，预计外销增长快于内销，海外需求回暖，预计2024Q2接单量保持增长态势。（2）柬埔寨：2024Q1柬埔寨子公司防水箱包毛利率略有提升，本部毛利率稳健，中长期毛利率仍有较大提升空间。
    2024Q1毛利率表现稳健，净利率受公允价值损失影响，经营性现金流改善
    （1）盈利能力：2024Q1毛利率38.4%（+0.5pct），归母净利率14.1%（-14pct），扣非净利率20.4%（-2pct）。2024Q1期间费用率12%（+1.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/7.5%/2.8%/-0.6%，分别+0.3/+1.9/-0.6/-0.3pct，管理费用率提升明显主要系新增子公司管理费用增加、工资增加以及审计费用结算时点提前至4月确认，投资净收益/公允价值变动占收入比+1.2pct/-13.9pct，2024Q1公允价值损失2976万元，主要系大额存单到期确认投资收益以及远期套保、理财产品损失。（2）营运能力：截至2024Q1，存货为2.26亿元，同比-0.3%，存货周转天数118天，同比-28.3天，较2023年底-38.4天；截至2024Q1，应收票据及账款规模为2.14亿元，同比+8.2%，应收账款周转天数57.5天，同比-4.2天，较2023年底-1天。截至2024Q1，经营性现金流量净额0.34亿元（+365.38%）。
    风险提示：产能投放不及预期、大客户订单不及预期、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：景气复苏叠加高端产品突破，公司业绩有望加速上行

三环集团(300408)
    2024Q1业绩同比大幅增长，高端产品助推业绩快速增长，维持“买入”评级公司2023年全年实现营收57.27亿元，同比+11.21%；归母净利润15.81亿元，同比+5.07%；扣非净利润12.21亿元，同比+0.05%；毛利率39.83%，同比-4.27pcts。2023Q4单季度实现营收16.21亿元，同比+35.56%，环比+9.77%；归母净利润4.39亿元，同比+67.52%，环比+6.80%；扣非净利润3.43亿元，同比+92.56%，环比+11.12%；毛利率39.96%，同比-1.81pcts，环比+0.08pcts。2024Q1单季度实现营收15.64亿元，同比+31.49%，环比-3.53%；归母净利润4.33亿元，同比+35.31%，环比-1.35%；扣非净利润3.78亿元，同比+57.40%，环比+10.19%；毛利率40.14%，同比+0.73pcts，环比+0.18pcts。我们考虑到下游复苏进度不及预期，下调2024、2025年，新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为18.93/23.95/28.17亿元（前值为26.24/36.90亿元），对应EPS为0.99/1.25/1.47元（前值为1.37/1.93元），当前股价对应PE为28.3/22.4/19.0倍，公司是国内头部MLCC厂商，积极布局高端MLCC产品，有望加速国产替代，取得更大的市场份额，维持“买入”评级。
    高端产品陆续取得突破，助推公司业绩加速上行
    MLCC：公司MLCC产品朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向发展，实现介质层膜厚1微米的量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格，下游应用领域日益广泛，推动2023年公司电子元件及材料业务营收同比+50.32%。未来随着电子行业逐步复苏及公司高端产品突破放量，电子元件业务有望维持快速增长。SOFC：公司SOFC热电联供系统功率密度提升了43%并进行了超过2000小时的可靠性测试，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：地产开发承压拖累业绩，融资渠道保持畅通

栖霞建设(600533)
    地产开发承压拖累业绩，融资渠道保持畅通，下调至“增持”评级
    栖霞建设发布2023年及2024年一季度报告，2023年实现营收、归母净利润分别为47.7、-1.3亿元，同比分别-31.0%、-171.2%。2024Q1实现营收、归母净利润分别为5.1、-0.3亿元，同比分别-72.4%、-362.3%。利润转负主因包括：（1）地产项目结转毛利率较低，2023年为14.5%，同比减少4.0个百分点；（2）2023年公司资产减值计提2.2亿元，影响归母净利润约1.6亿元。受地产行业下行影响，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.5、1.0、2.0亿元（原2024、2025年为4.0、4.2亿元），EPS分别为0.05、0.09、0.19元，当前股价对应PE估值分别为46.0、24.1、12.0倍，由于公司地产项目销售承压，短期业绩或继续下滑，故下调至“增持”评级。
    轻资产业务收入同比增长，住宅销售规模下滑
    2023年地产开发、建筑服务、物业经营管理业务收入分别为40.0、3.0、2.1亿元，同比分别-39.4%、+231.4%、+13.1%。公司2023年权益销售面积和金额分别为9.21万平方米、32.75亿元，同比分别下降20.4%、30.4%。2024年第一季度实现权益销售面积和金额分别为0.6万平方米、1.48亿元，同比分别下降85.6%、91.5%。2023年至2024Q1公司无新增地产储备、无新开工面积，实现竣工面积12.98万平方米，累计同比下降78.2%。截至2024年一季度末，公司已售未结转面积8.8万平方米。物业出租方面，2023年、2024Q1分别实现收入5639.2、1278.95万元，分别同比+20.0%、-16.7%。
    经营性现金流净额转负，拟发行22.86亿元中期票据
    公司2024年一季度经营性现金流量净额-2.9亿元，较2023年同期大幅减少133.49%。截至2024年3月底在手货币资金为25.0亿元，不足以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债47.9亿元。2023年至2024年一季度末，公司累计发行6期公司债券及ABS，累计发行规模100.8亿元。同时公司4月1日公告称拟发行不超过22.86亿元的中期票据，用于偿还到期的债务融资工具本息。
    风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

家电出口回暖创造新品拓展机遇，飞行汽车领域已获小鹏汇天项目定点北交所信息更新

威贸电子(833346)
    受益于海外家电出口持续回暖，2024Q1实现归母净利润933万元（+60.87%）2023年公司营收2.29亿元（+13.24%）、归母净利润3901万元（+12.17%）、毛利率/净利率分别为31.29%/17.11%。营利增长原因为智能家电和新能源汽车/汽车部分新项目实现量产，同时产品结构不断升级，组件化项目持续增加。公司发布2024年股权激励草案，授予价格为9.00元/股，拟授予激励对象共计73人，彰显发展信心和对未来业绩良好预期。2024Q1公司营收0.61亿元（+16.41%）、归母净利润933万元（+60.87%），受益于海外家电出口回暖。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.48/0.58/0.71亿元，对应EPS分别为0.59/0.72/0.88元/股，对应当前股价的PE分别为19.5/15.9/13.1倍，看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖带来的家电领域需求实质性利好，维持“增持”评级。
    2023年电熨斗系列产品批产促进出口增长，电子组件集成化策略彰显产品创新力细分业务来看，2023年公司线束组件创收1.27亿元（+8.27%）、注塑集成件创收0.79亿元（+31.10%），后者增速较快的原因为部分项目如锅炉式电熨斗底板组件、蒸汽电熨斗前盖组件等实现批量生产，同时受益于跨国旅行和人口流动增加，社交需求复苏，国外客户电熨斗销售量大幅上升，带动了公司原有项目的销售增长。公司专注“小批量、多品种”的产品定位，在新能源汽车、高端家电和工业自动化等领域，公司的电子组件集成化策略已经取得了一定成效，推出了一系列创新产品，如挂烫电熨斗组件、咖啡机组件、新能源汽车高压线束和工业自动化线束等。
    汽车、家电领域新项目定点为未来增长注入动力，与小鹏汇天合作进军低空经济2023年公司获得多个新项目定点，如宝马G48车灯线束、奥迪A5L车灯线束、全新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件、国产空气悬架线束总成，以及均胜群英充电枪及充电模块新项目。同时公司积极开拓新领域，进军低空经济，从使用场景、安全级别等角度为飞行汽车定制高速稳定可靠的连接解决方案，目前已获得小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点。我们认为，公司在巩固现有客户基础上，通过拓展海内外市场，有望进一步推动销售网络全球化。
    风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、海外业务开拓风险、芯片短缺风险
    财务摘要和估值指标

北交所信息更新：AI PC浪潮下公司迎新机遇，增资越南泓禧有望增加客户绑定深度

泓禧科技(871857)
    伴随笔电市场回暖业绩如期释放，2024Q1实现营收1.17亿元（+15.23%）2023年公司营收4.49亿元（+5%）、归母净利润3828万元（+16%）、毛利率/净利率为19.93%/8.53%。营利增长原因为公司不断开发客户及优化产品结构，同时凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势，加大微型扬声器客户开拓，推动销售额增长。2024Q1公司营收1.17亿元（+15%）、归母净利润673万元（+36%），伴随市场回暖业绩如期释放。我们维持公司2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.63/0.75亿元，对应EPS分别为0.66/0.85/1.01元/股，对应当前股价PE分别为19.8/15.4/12.8倍，我们看好公司在市场需求回升下产品配套能力，维持“增持”评级。
    2023年境外收入增长224%，增资越南泓禧顺应笔电产业向东南亚转移趋势2023年公司高精度电子线组件创收3.26亿元（+2.96%）、微型扬声器创收1.21亿元（+13.55%）。区域来看，2023年公司境内收入3.95亿元（-3.76%）、境外收入0.53亿元（+223.92%）。公司与仁宝、英业达、广达、联宝、华勤、纬创等国际知名企业建立了稳定的合作关系，并在2023年新增京东方等客户。此外，公司积极开拓海外市场及布局，在越南设立全资子公司。根据公告，公司拟以自有资金向越南泓禧增资400万美元，增资后投资总额为1400万美元。我们认为，公司加码东南亚产能布局，有助于顺应笔电产业链向东南亚转移的趋势，有望增加与客户绑定的深度。
    AIPC提振个人、商用端换机需求，2024年笔电市场需求预期继续温和复苏据Canalys报告，2023Q4全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑；2024Q1全球台式机和笔记本电脑的总出货量达5720万台，同比增长3.2%，其中笔记本电脑的出货量增长4.2%，达4510万台。Canalys预测，2023年市场对Windows10的支持已经接近尾声，为用户迁移到AIPC提供了机会，商用PC市场也迎来重要更新周期。我们认为，2024年在AIPC提振换机需求的热潮下，公司细分领域竞争较强，有望持续为业绩增长提供动力支持。
    风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险
    财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升

老凤祥(600612)
    公司2023年经营业绩稳健增长，2024Q1利润增速相对较快
    公司发布年报、一季报：2023年实现营收714.36亿元（同比+13.4%，下同）、归母净利润22.14亿元（+30.2%）；2024Q1营收256.30亿元（+4.4%），归母净利润8.02亿元（+12.0%）；此外，公告拟每10股派发现金红利19.50元。我们认为，公司品牌积淀深厚，国企改革激发内生动能，践行《三年行动计划》有望促进持续成长。我们维持2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为25.48/29.26/33.39亿元，对应EPS为4.87/5.59/6.38元，当前股价对应PE为15.9/13.8/12.1倍，维持“买入”评级。
    一季度盈利能力持续提升，或受益于金价上涨
    2023年公司珠宝首饰业务实现营收581.36亿元，同比增长15.4%，抓住黄金产品消费机遇实现稳健增长；整体销售毛利率8.3%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为1.5%/0.7%/0.2%。2024Q1公司盈利能力持续提升，毛利率达8.4%（+0.3pct），我们认为原因可能在于一季度国际金价持续上涨，带来公司黄金原材料库存增值和销售毛利率增厚；期间费用率方面，2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.3%/0.5%/0.2%，同比-0.2%/-0.1%/持平，整体稳中有降。
    扎实推进“双百行动”各项改革任务，《三年行动计划》谋划未来发展
    老凤祥作为我国珠宝首饰的“百年金字招牌”，持续深入推进“双百行动”，力争完成“十四五”规划的目标任务，按照《三年行动计划》，积极推动改革、科技、数字、文化等四大维度赋能。渠道方面，截至2023年末公司门店总数达到5994家（包括自营187家、连锁加盟5807家），全年净增385家。未来，公司将全面巩固以上海为中心的长三角及长江经济带销售核心地位，合理布局重点都市圈及新兴区域的线下营销网络，适当提升华南、西南区域的销售占比，重点做好东北地区销售公司的筹建工作。2024年计划新增专卖店、经销网点（专柜）不少于300家。零售业务方面，继续加强“藏宝金”等主题店推广力度，提升品牌形象。
    风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。

公司信息更新报告：2024Q1业绩超预期，全渠道、多品类市场布局加深

慕思股份(001323)
    2024Q1业绩超预期，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级2023年公司实现营业收入55.8亿元（同比-4.0%，下同），归母净利润8.0亿元（+13.2%），扣非归母净利润7.8亿元（+20.6%）。2024Q1公司实现收入12.01亿元（+25.5%），归母净利润1.41亿元（+39.5%），扣非净利润1.33亿元（+36.4%）。公司2024Q1收入及利润于较低基数下增速亮眼，考虑到未来需求仍存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.99/10.30/11.84亿元（2024-2025年原值为9.58/11.01亿元），对应EPS为2.25/2.57/2.96元，当前股价对应PE为15.4/13.4/11.7倍，看好公司持续加深全渠道、多品类市场布局下带来收入业绩双升，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛净利率提升显著，现金流表现优秀
    2023年公司毛利率为50.3%（+3.8pct），毛利率大幅改善主系产品结构改善，低毛利欧派直供业务终止等因素所致，期间费用率为32.9%（+0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+25.2%/+5.4%/+3.3%/-1.1%，分别同比+0.1/+0.1/+0.6/-0.5pct。综合影响下，2023年公司销售净利率为14.4%（+2.2pct），扣非净利率为14.0%（+2.9pct）。2024Q1公司毛利率50.2%（+1.8pct）；期间费用率为36.4%（+1.1pct）。综合影响下，公司销售净利率为11.8%（+1.2pct），扣非净利率11.1%（+0.9pct）。现金流方面，公司2023年经营性现金流19.3亿元（+198.8%），主系应收项目减少、应付项目增加所致。
    收入拆分：欧派直供业务终止各业务收入承压，电商渠道增速靓眼
    分产品来看，2023年公司床垫/床架/沙发/床品/其他分别实现收入25.8/16.7/4.3/3.3/5.1亿元，分别同比-5.4%/-2.6%/-3.6%/-6.3%/-2.3%。各业务增速有所承压主系欧派直供业务终止，展望2024年，随着公司产品迭代升级，品牌力不断加强，不利因素出清，各业务有望重回增长。分渠道来看，公司2023年经销/电商渠道分别收入41.6/10.3亿元，分别同比+7.0%/+29.2%，我们看好2024年公司在公司持续投入下，电商渠道维持较高增速。
    公司亮点：致力全渠道、多品牌布局，股权激励目标彰显发展信心
    主品牌方面，公司将通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略以提升客流量、成单率及高端产品销售占比。电商方面，公司将在稳固传统电商业务基本盘的同时，持续发力社交媒体及直播等新渠道，并优化线上产品结构，提高盈利能力。公司也将持续加大对V6大家居、跨境电商等业务的投入，进一步完善全渠道、多品牌的布局。公司发布2024年员工持股计划，计划覆盖140人，拟持有股票不超过600万股（占总股本1.5%），计划业绩考核目标为：2024/2025年收入较2023年基数的增长率不低于15%/32.25%（两年复合增速为15%），净利润较2023年基数的增长率不低于10%/21%（两年复合增速为10%）。
    风险提示：终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动

公司信息更新报告：2024Q1利润有所回暖，期待公司变革完成焕新生

华熙生物(688363)
    事件：2023年业务调整背景下经营承压，2024Q1利润端有所回暖
    公司发布年报及一季报：2023年实现营收60.76亿元（同比-4.5%，下同）、归母净利润5.93亿元（-39.0%）；2024Q1实现营收13.61亿元（+4.2%）、归母净利润2.43亿元（+21.4%）。考虑市场竞争激烈，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为8.51（-2.12）/10.78（-2.25）/13.56亿元，对应EPS为1.77（-0.44）/2.24（-0.46）/2.82元，当前股价对应PE为34.3/27.0/21.5倍。公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头，我们看好公司业务优化完成后回归稳健增长，估值合理，维持“买入”评级。
    2023年功能性护肤品业务表现欠佳，2024Q1销售费用率优化明显
    2023年分业务看，（1）功能性护肤品业务实现营收37.57亿元（-18.5%）、毛利率73.9%（-4.4pct），业务调整导致经营承压；（2）医疗终端产品业务实现营收10.90亿元（+59.0%）、毛利率82.1%（+1.2pct），其中医美/骨科/其他产品分别实现营收7.47/2.05/1.38亿元，同比分别+60.3%/+35.3%/+102.5%；（3）原料业务实现营收11.29亿元（+15.2%）、毛利率64.7%（-6.8pct），生产成本上升叠加市场竞争激烈导致毛利率有所下滑。盈利能力方面，2023年/2024Q1毛利率分别为73.3%（-3.7pct）/75.7%（+1.9pct）。费用方面，销售/管理/研发费用率2023年同比分别-1.2pct/+1.9pct/+1.2pct，2024Q1则同比分别-10.4pct/+1.9pct/+0.7pct，一季度销售费用率下滑预计主要系公司品牌资源配置及营销渠道结构优化成效显现。
    四轮驱动打造长期竞争力，期待公司变革完成焕新生
    展望2024年，原料：将关注新业务领域及海外市场拓展，强化多领域自主创新。医疗终端：将深耕骨科市场并坚持医美产品家族化组合应用，此外颈纹针有望于2024H2获批III类械，合规水光亦已进入注册申报阶段。功能性食品：同步发力品牌、研发、组织，期待后续贡献增量。功能性护肤品：旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌均立足产品、渠道，持续强化品牌心智，恢复高增长可期。
    风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：盈利受行业下行影响受挫，异质结有望加速突围

东方日升(300118)
    行业竞争加剧影响盈利能力，减值影响2023年归母净利润
    东方日升发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入353.3亿元，yoy+20.2%。实现归母净利13.6亿元，yoy+45.8%，实现扣非归母净利15.8亿元，yoy+55.8%。计提资产减值损失5.5亿元，计提信用减值损失2.1亿元。其中2023Q4实现营收73.1亿元，qoq-29.8%，yoy-12.6%。归母净利0.84亿元，qoq-79.9%，yoy-55.3%。扣非净利0.11亿元，yoy-95.6%。单Q4毛利率与净利率分别为13.2%/1.8%，分别环比-4.2/-2.9pct。2024Q1公司实现营收49.3亿元，yoy-27%，归母净利润-2.8亿元，yoy-189.9%，扣非归母净利润-3.38亿元。计提资产减值损失1.35亿元。考虑公司组件与储能系统销售单价下降，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其归母净利润分别为5.42/7.85亿元（原22.26/27.93亿元），新增2026年盈利预测8.76亿元，EPS为0.48/0.69/0.77元，当前股价对应PE分别为29.5/20.4/18.3倍，考虑行业增速降档、竞争加剧，公司盈利水平承受较大压力，下调至“增持”评级。
    组件业务营收高增，异质结技术先发优势显著
    2023年公司组件业务实现营收286.7亿元，yoy+18.9%，毛利率13.6%，yoy+8.6pct。实现销售18.99GW，海外组件销售量达到8.84GW，在巴西、匈牙利、澳大利亚、哥伦比亚等新兴市场组件出货实现较大突破，对美国市场出货达1.4GW。异质结组件研发量产方面，基于自有技术支持、全HJT产业链整合以及一体化平台助力，公司已成功量产G12半片、110μm的硅片、90μm的异质结电池片、纯银用量低于7mg/W，日平均效率可达26%，可利用良率99.6%。
    储能业务加速贡献利润增量
    灯具及辅助光伏产品方面公司2023年实现收入23.4亿元，yoy+61.5%，毛利率22.68%，yoy+2.1pct。公司主要负责经营储能系统集成业务的子公司双一力2023年实现营收20.8亿元，净利润2.06亿元，净利率达9.9%。此外，双一力计划于宁海县分两期进行10GWh储能系统集成产能扩张，力争提升其市占率水平。
    风险提示：异质结量产进度不及预期；储能行业竞争加剧。

公司信息更新报告：结转规模持续收缩，期间费率提升拖累毛利率

金地集团(600383)
    结转规模持续收缩，期间费率提升拖累毛利率，维持“增持”评级
    金地集团发布2024年一季报。公司项目结转规模下降导致营收下滑，结转毛利率下降拖累归母净利润。公司土储相对充足，聚焦一二线城市，债务结构持续优化，多元业务经营稳健。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为9.6、10.5、12.4亿元，EPS为0.21、0.23、0.27元，当前股价对应PE为17.5、16.1、13.6倍，维持“增持”评级。
    结转规模大幅下滑，期间费率同比明显增加
    公司2024Q1实现营收69.64亿元，同比下降51.5%；归母净利润-2.76亿元，同比下降154.4%；经营性净现金流-9.19亿元，基本每股收益-0.06元，销售净利率同比下降4.84pct至-3.30%。公司收入下滑主要由于地产项目结转规模同比下降，利润转负一方面由于结转规模下降导致利润减少；另一方面公司结转项目承压，毛利率下降至14.92%（2023Q1为17.50%），其中销售、管理和财务费率较2023Q1分别提升1.50、4.34、5.92pct至4.72%、10.33%、7.67%，期间费率明显增加。
    销售降幅扩大，土储分布于高能级城市
    公司2024Q1销售金额167.3亿元，同比下降62.1%；销售面积98.4万方，同比下降59.5%，在克而瑞销售排名第14位。公司坚持深耕高能级城市，2024Q1暂未拿地，2023年在上海、杭州、南京、西安等核心城市拿地总投资额约125亿元。公司2024Q1累计完成新开工面积约27.8万方，累计完成竣工面积约144.9万方。截至2023年末，公司总土储约4100万方，权益土储约1800万方，其中一二线城市占比约73%。
    持有物业经营稳健，负债结构持续优化
    公司2024Q1持有物业可租面积269.5万方，实现租金收入7.63亿元，其中商办和产业业态出租率分别为75%和79%。截至2023年末，公司持有货币资金297.4亿元，有息负债余额为919亿元，同比下降20.2%；剔预负债率61.3%，净负债率53.2%，债务融资加权平均成本下降17BP至4.36%。
    风险提示：销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。

北交所公司深度报告：特色原料药专精特新，锂电应用有望拓展产品市场

森萱医药(830946)
    国内特色原料药优质企业，产业链整合树立行业地位
    森萱医药专注化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体，其中原料药贡献六成左右营收。公司通过重大资产重组，与供应商、客户共同投资设立子公司等方式对产品上下游进行整合，保证原料供应，建立起以南通森萱为医药中间体、以南通公司为原料药的一体化产业链模式。在化工产品大幅跌价、欧美对华贸易冲突、印度产业调整等影响下，2023年营收利润有一定幅度下滑，我们下调2024年并新增2025-2026年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.57（原2.63）/1.78/2.06亿元，对应EPS为0.37/0.42/0.48元/股，对应当前股价PE为18.1/16.0/13.8。我们看好特色原料药未来发展前景与含氧杂环在新能源车等新领域拓展应用，森萱医药持续扩展产品矩阵以及多年积累的市场地位有望带来新一轮成长空间，维持“买入”评级。
    成长与盈利兼备，原料药行业前景可期，锂电应用等有望拓展含氧杂环市场
    在人口老龄化、大量专利药到期、带量采购模式、政策推动等多重驱动因素影响下，原料药行业未来成长空间广阔。2028年我国化学药品原料药规上企业规模将超6800亿元；全球原料药市场规模有望以6%速度增长，2032年达3637亿美元。细分上，2023年全国等级医院抗肿瘤药物销售额1265亿元，同比增长5.2%；抗癫痫药2021年市场规模65.47亿元；2021年中国HIV药物市场规模3.94亿美元，同比增长18%。二氧五环为锂电池电解液上游溶剂之一，新能源汽车快速发展促进二氧五环市场需求不断增加，2020年需求量10.3万吨。
    加码布局小众特色原料药，研发专利构建公司壁垒，盈利能力稳定领先同业
    公司将研发创新作为企业发展的原动力，拥有专利125项。主要产品氟尿嘧啶、苯巴比妥、二氧五环、二氧六环均为省级高新技术产品；氟尿嘧啶产品获得南通市科学技术进步三等奖，在抗肿瘤类原料药及抗癫痫类原料药领域具备领先同业的市场竞争力。公司加码特色原料药，2023年12月公告拟投资3300万元建设年产40吨利托那韦、60吨琥布宗原料药项目，目前两项药物均尚处于蓝海市场，存在良好的市场机遇。
    风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

公司信息更新报告：2024Q1业绩增幅明显，公司产品矩阵不断完善

鼎龙股份(300054)
    2024Q1业绩同比大幅增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1单季度实现营收7.08亿元，同比+29.50%，环比-10.90%；归母净利润0.82亿元，同比+134.86%，环比+78.31%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+213.71%，环比+88.71%；销售毛利率44.26%，同比+9.61pcts，环比+4.55pcts。公司2024年一季度利润增长的主要原因为：(1)公司持续加大市场开发力度；(2)公司本部材料平台的持续打造和完善。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.42/6.22/8.88亿元，对应EPS为0.47/0.66/0.94元，当前股价对应PE为47.7/33.9/23.7倍。我们看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。
    CMP材料、显示材料营收均高速增长，公司产品矩阵不断完善
    2024Q1公司CMP抛光垫产品实现营收1.35亿元，同比+110.08%；CMP抛光垫、清洗液产品实现营收0.36亿元，同比+206.00%，环比+24.31%，各型号产品的上量、导入验证稳步推进；半导体显示材料实现营收0.70亿元，环比持平略增，同比+436.49%，与下游重要面板客户的产品渗透和合作持续加深。此外，公司打印复印通用耗材经营情况保持稳定，销售收入同比持平略增，降本控费等专项工作继续进行；高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料业务的验证、导入工作有序推进中，产品布局不断完善。
    公司持续进行创新研发，新产能持续推进，未来业绩增长可期
    公司持续进行研发投入，2024Q1研发费用为1.05亿元，同比+20.38%，环比+1.49%，研发费用率达14.78%。产能方面，为加速公司业务布局，公司拟向不特定对象发行可转债，募集资金不超过9.2亿元用于“年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目”和“光电半导体材料上游关键原材料国产化产业基地项目”。随着新产品产业化进程加速推进，公司未来业绩增长可期。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：业绩增长稳健，充沛订单保障未来成长

阳光诺和(688621)
    业绩增长稳健，充沛订单保障未来成长
    2023年公司实现营业收入9.32亿元，同比增长37.76%；归母净利润1.85亿元，同比增长18.08%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长26.67%。2024Q1，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长8.53%，环比增长5.06%；归母净利润7275.38万元，同比增长51.77%，环比增长431.79%；扣非归母净利润6662.01万元，同比增长41.68%，环比增长444.56%。2023年，公司新签订单15.04亿元，同比增长36.50%；累计存量订单25.66亿元，同比增长28.69%，充沛订单为未来业绩稳健增长提供保障。考虑药学研究业务竞争激烈，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.74/3.63/4.72亿元（原预计3.45/4.99亿元），EPS为2.45/3.24/4.21元，当前股价对应PE为23.2/17.5/13.5倍，鉴于公司订单充沛且临床业务快速发展，维持“买入”评级。
    药学研究业务稳健发展，自研新药布局持续深化
    2023年公司药学研究业务实现营收5.69亿元，同比增长28.67%。2023年公司新立项自研项目达100余项，累计已超350项；公司参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，126项药品申报上市注册受理，7项取得生产批件的权益分成。同时，公司聚焦多肽类和小核酸类药物研发，截至2023年末已立项自研1类创新品种11项；在研项目“STC007注射液”镇痛II期临床已启动、瘙痒I期临床正在进行中。
    临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目
    2023年公司临床试验与生物分析服务实现营收3.62亿元，同比增长54.54%；毛利率39.72%，同比提升5.44pct。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台，全国设立19个常驻点，已与260余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前运行100余项创新药临床前、临床I期项目；累计自主开发小分子/大分子生物分析方法近600/100个。
    风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。

公司信息更新报告：2024Q1业绩稳健增长，超净高纯试剂销量创新高

江化微(603078)
    2024Q1盈利水平环比大幅增长，看好公司长期发展，维持“买入”评级公司发布2024年一季报，2024Q1单季度实现营收2.44亿元，同比+7.99%，环比-5.62%；归母净利润0.25亿元，同比-5.29%，环比+277.27%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-3.54%，环比+345.10%；销售毛利率25.66%，同比-1.28pcts，环比+3.10pcts。公司2024Q1利润增长的主要原因为：(1)公司持续加大市场开发力度；(2)公司镇江子公司可抵扣亏损形成的“递延所得税资产”在2023年末因所得税税率下降调减了“递延所得税资产”帐面价值，从而调增了所得税费用。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.18/1.41/1.60亿元，当前股价对应PE为46.0/38.6/33.9倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    超净高纯试剂、光刻胶配套试剂业务稳健发展，G5产品验证进展顺利
    收入方面，2024Q1公司超净高纯试剂产品实现销售收入1.57亿元，同比+8.39%；光刻胶配套试剂产品实现销售收入0.78亿元，同比+2.70%。销量方面，2024Q1公司超净高纯试剂产品销量为2.46万吨，同比+21.81%；光刻胶配套试剂产品销量为0.72万吨，同比+6.90%。价格方面，2024Q1公司超净高纯试剂产品平均售价为0.72万元/吨，同比-11.01%，主要系公司光伏太阳能板块产品销量增加，且平均售价相对较低；光刻胶配套试剂产品平均售价为1.13万元/吨，同比-3.93%。目前镇江公司已稳定产出G5等级的硫酸、氨水、盐酸，并在国内多个主流先进制程厂家均送样测试，大部分已通过测试，产品验证进展顺利。
    公司持续进行创新研发，新产能持续推进，未来业绩增长可期
    公司持续进行研发投入，2024Q1研发费用为0.12亿元，研发费用率达4.88%。产能方面，江化微总体已建产能23.5万吨/年，镇江基地在建二期项目产能10万吨/年，未来三期项目规划7万吨/年，预计2024年产能利用率将随着客户开拓与产品导入会有大幅度提升。随公司坚持创新驱动，产能扩充持续推进，公司未来业绩增长可期。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩符合预期，零售大店及线上渠道增速靓眼

晨光股份(603899)
    2024Q1业绩符合预期，零售大店及线上渠道增速靓眼，维持“买入”评级公司2024Q1实现营业收入54.9亿元（同比+12.4%，下同），归母净利润3.8亿元（+13.9%），扣非净利润3.3亿元（+11.1%）。公司2024Q1营收业绩保持稳定增长，其中零售大店&线上渠道维持较高增速，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为18.34/21.15/24.34亿元，对应EPS为1.98/2.28/2.63元，当前股价对应PE为17.8/15.4/13.4倍，我们继续看好公司新五年战略稳步发展，传统主业持续增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛净利率维持稳定，期间费用管控良好
    公司2024Q1毛利率20.2%（+0.5pct），期间费用率为12.0%（+0.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/3.9%/0.9%/-0.3%，同比分别+0.4/0.0/-0.1/-0.1pct，综合影响下2024Q1销售净利率为7.4%（-0.1pct）。2024Q1公司经营性现金流为0.68亿元（-49.7%），降幅较为明显主系报告期内公司向上游供应商支付货款增多所致。我们看好2024年随着公司零售大店及线上渠道等高毛利渠道占比提升，从而带动公司毛利率持续改善，费用控制及降本增效下带动净利率持续改善。
    收入拆分：零售大店及线上渠道增速靓眼，办公直供业务短期承压
    按产品拆分来看，2024Q1公司书写工具/学生文具/办公用品/办公直销业务分别收入5.6/8.5/9.0/29.5亿元。分别同比+15.7%/+17.1%/+6.4%/+11.6%。按业务模式来看，我们预计公司2024Q1传统核心业务维持稳健增长态势，其中晨光科技（线上渠道）收入2.5亿元（+32.7%），看好公司差异化策略下稳扎天猫、京东等传统渠道，开拓抖音等新兴渠道；2024Q1公司办公直销业务（科力普）收入29.5亿元（+11.6%），短期增速有所承压，我们预计后续随着经济环境回暖收入增速有望逐步回升；2024Q1公司零售大店业务收入3.7亿元（+23.5%），其中九木杂物社收入3.5亿元（+25.1%），截至2024年3月31日，公司九木杂物社门店数量达639家，同比2023年末增加21家，我们看好零售大店业务在拓店加速及店效回升下，2024年收入业绩均将保持较高增速。
    风险提示：新业务拓展不及预期，新品推广不及预期，行业竞争加剧，财务摘要和估值指标

2024年一季报点评报告：Q1盈利能力大幅提升，关注煤铝电成长性

电投能源(002128)
    Q1盈利能力大幅提升，关注煤铝电成长性，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入73.45亿元，同比+7.3%，环比+3.2%；实现归母净利润19.44亿元，同比+20.2%，环比+99.5%；实现扣非后归母净利润19.14亿元，同比+20.8%，环比+124.3%。我们维持2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为50.3/53.2/59.6亿元，同比分别+10.4%/+5.7%/+11.9%；EPS分别为2.25/2.37/2.66元，对应当前股价PE分别为9.2/8.7/7.8倍。公司有望受益于煤铝价格反弹，叠加煤铝电业务成长可期，维持“买入”评级。
    长协销售维持煤炭业绩稳定，铝价上行带动毛利率同比、环比改善（1）煤炭业务：2023年下半年公司煤炭产能由2022年的4600万吨/年核增至4800万吨/年，2018-2023年公司煤炭产销量基本维持在4600万吨核定产能水平，随着公司核定产能提高至4800万吨/年，煤炭产销有望实现量增；公司长协煤约占85%，市场煤约占15%，为公司业绩稳定提供支持；公司长协售价与NCEI指数挂钩，2024Q1NCEI指数平均742.17元/吨，同比-5.7%，环比-1.4%。（2）电解铝业务：公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86万吨电解铝生产线，2024Q1国内铝锭（A00）市场价平均19054.55元/吨，同比+3.5%，环比+0.3%，铝价同比、环比皆实现上涨，2024Q1公司销售毛利率为44.37%，同比+4.9pct，环比+16pct，销售净利率为29.57%，同比+4.2pct，环比+14pct，铝价上涨或是公司2024Q1盈利提升的重要因素；公司电解铝用电为自备电厂发电，且原材料氧化铝由集团公司铝业贸易平台铝业国贸统一采购，电解铝生产具有成本优势。
    煤铝价格反弹或持续改善公司盈利能力，未来公司主业经营增量可期（1）煤铝价格反弹或持续改善公司盈利能力：2024年二季度以来，国内铝价同比、环比涨幅皆超过一季度，截至2024年4月20日，国内铝锭（A00）二季度市场均价为20111.20元/吨，同比+7.9%，环比+5.5%；秦港Q5500动力煤平仓价在前期显著反弹后，上周虽有调整但又重新回归反弹向上通道，伴随迎峰度夏需求旺季来临，煤价有望企稳反弹。（2）主业增量未来可期：集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，目前集团公司承诺注入的白音华二、三号矿土地使用证相关手续已办理完毕，未来公司煤炭产能增量可期；霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正在开展前期工作，电解铝业务有望贡献业绩弹性；公司在建新能源发电装机规模约274.5万千瓦，到“十四五”末，公司新能源装机规模有望达到1000万千瓦以上，绿电业务有望成为盈利新增长点。
    风险提示：煤铝价格下跌超预期，新能源机组利用率不及预期等。

公司信息更新报告：2023年营收及利润逆势双增，品类协同及渠道开拓护航成长

志邦家居(603801)
    2023业绩逆势增长，2024Q1利润受股权激励费用影响，维持“买入”评级2023公司营收61.2亿元（同比+13.5%，下同），归母净利6.0亿元（+10.8%），扣非归母净利5.5亿元（+10.0%），房地产销售承压下，公司通过渠道深耕及产品多元化拓展成功实现营收及利润双升。2024Q1营收8.2亿元（+1.8%），归母净利0.5亿元（-8.4%），扣非归母净利0.4亿元（-10.0%），归母净利润同比下滑主要系股权激励计划支付费用增加所致，剔除影响后归母净利同比+15.46%。展望公司2024年及长期发展，我们看好国内公司继续补齐弱势市场，海外通过B、C端业务双向驱动规模扩大，公司稳步成长可期。考虑到房地产市场仍具较大不确定性，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为6.66/7.54/8.38亿元（2024-2026原为7.20/8.60亿元），对应EPS1.53/1.73/1.92元，当前股价对应PE为10.1/8.9/8.0倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。
    收入拆分：门墙增速表现亮眼、整装业务持续发力、大宗渠道趋势向好分产品看：2023年公司衣柜稳健增长，品类协同效应下门墙品类保持高速增长，整体厨柜/定制衣柜/木门墙板收入分别为28.4/25.1/4.1亿元，同比分别变动+3.69%/+19.15%/+79.92%。2024Q1各产品收入同比分别-0.71%/+8.83%/+11.61%。渠道看：2023年公司零售（经销+直营）收入同比增长9.0%，整装渠道收入增速达34.50%，拆分看，直营店/经销店/大宗业务/海外收入分别为4.7/31.2/20.1/1.5亿元，同比分别+18.52%/+7.75%/+21.22%/+31.86%。2024Q1各渠道收入同比分别+13.24%/-1.78%/+9.66%/+66.61%，海外渠道于较低基数下高增延续。
    盈利能力：2023年毛、净利率表现平稳，2024Q1毛利率边际向好
    2023年公司毛利率表现及费用控制平稳，公司整体毛利率为37.1%（-0.6pct），期间费用率24.4%（-0.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5%/4.8%/5.2%/-0.1%，同比分别-0.9/-0.1/+0.0/+0.2pct；综合影响下，2023年公司销售净利率9.7%（-0.2pct）。2024Q1公司毛利率37.2%（+0.3pct），期间费用率为34.2%（+2.9pct），或主系在广宣费投入以及股权激励支付费用增加下销售及管理费用率提升；综合影响下，公司2024Q1销售净利率5.8%（-0.6pct）。
    风险提示：行业竞争风险加剧、原材料价格波动、门店开拓不及预期。

公司2024年一季报点评报告：煤炭产销提升且业绩或现拐点，煤化电成长可期

甘肃能化(000552)
    煤炭产销提升且业绩或现拐点，煤化电成长可期，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季度报，实现营业收入28.2亿元，同比-10.6%；实现归母净利润5.4亿元，同比-44.0%。实现扣非归母净利润5.3亿元，环比-44.1%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润21.4/23.8/27.8亿元，同比+23.4%/+11.0%/+16.9%；EPS为0.40/0.44/0.52元，对应当前股价PE为8.6/7.8/6.6倍。考虑到公司煤炭业务仍有增量，煤化工新产能即将贡献业绩，发电业务成长性显著，公司未来成长可期。维持“买入”评级。
    煤炭产销继续提升，业绩或现拐点
    煤炭业务：公司拥有8对矿井，煤炭产品包括动力煤及焦煤，核定产能1624万吨。2024年一季度公司煤炭产量526万吨，同比+6.5%；煤炭销量417万吨，同比+0.2%。随着天宝煤业继续放量及景泰白岩子矿进入试运转，预计全年煤炭产销量将维持增长态势。非煤业务：公司全资子公司白银热电拥有2×350MW超临界燃煤空冷热联产机组，2024年一季度售电量10.3亿度，供热量488.4万吉焦，供汽量39.7万吉焦；复合肥产销量为4.0/3.3万吨，浓硝酸产销量为1.2/1.0万吨，页岩油产量0.6万吨。业绩或现拐点：公司2023年分季度销售毛利率分别为48.0%/30.9%/26.9%/36.1%，分季度销售净利率为30.4%/12.5%/9.9%/6.7%，整体呈现下滑趋势，2024Q1毛/净利率分别为36.6%/19.0%，在一季度煤价整体下行背景下实现环比显著改善，考虑到公司2024年煤与煤化工均有增量，业绩拐点或已出现。
    煤-化-电均有增量，公司成长性可期
    煤炭业务：公司目前在建矿有三个，在建年产能690万吨，全资子公司景泰煤业在建的白岩子矿项目是甘肃省迄今为止发现的最大的焦煤资源项目，该项目2019年12月取得采矿证，核定产能90万吨/年，煤种为气煤和1/3焦煤，目前该项目及选煤厂建设项目运输系统和设备已联合试运转。海石湾煤矿地面瓦斯抽采完成煤层气脱碳试验和瓦斯发电工程，三矿“三下”急倾斜煤层膏体充填工作面顺利实现充填开采。煤化工业务：刘化化工清洁高效气化气综合利用一期工程顺利进入单机试车调试阶段。发电业务：甘肃能化兰州新区2×350MW热电项目正式开工建设。公司2024年3月发布《甘肃能化股份有限公司“十四五”中后期发展规划纲要》指出，力争“十四五”末实现煤炭产能2314万吨、化工产品产能140万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦。
    风险提示：煤价下跌超预期、新建产能不及预期、煤炭产量释放不及预期。

公司信息更新报告：扣非归母净利润高增，聚焦大健康高质量发展可期

福瑞达(600223)
    事件：2024Q1扣非归母净利润+242.5%，聚焦核心业务高质量发展可期公司发布一季报：2024Q1实现营收8.91亿元（同比-30.0%，下同），归母净利润0.59亿元（-54.4%），2023Q1剥离部分地产业务增厚利润导致表观承压，扣非归母净利润0.52亿元（+242.5%），2023Q1地产业务亏损导致基数较低。我们认为，公司持续聚焦核心大健康业务，高质量发展可期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.77/4.75/5.90亿元，对应EPS为0.37/0.47/0.58元，当前股价对应PE为22.6/18.0/14.5倍，维持“买入”评级。
    化妆品业务优化资源配置见成效，医药业务略有承压、原料业务稳健2024年一季度分业务来看，化妆品：营收5.44亿元（+15.1%）、毛利率62.2%（-0.7pct），两大品牌颐莲、瑷尔博士一季度分别实现营收2.0亿元（+17.5%）/2.9亿元（+20.6%），公司聚焦两大品牌、优化资源配置进而实现投入产出比及整体利润提升。医药：营收1.09亿元（-23.3%）、毛利率54.9%（-1.5pct），略有承压。原料：营收0.84亿元（+10.3%）、毛利率29.7%（-0.7pct），基本稳健。盈利能力方面，公司2024Q1综合毛利率为50.8%（+11.4pct），高毛利妆品业务占比提升带动改善；费用方面，公司2024Q1销售/管理/研发费用率为36.3%/4.1%/3.7%，同比分别+11.1pct/-0.5pct/+1.3pct，业务结构变化带动销售费用率较快提升。
    化妆品战略升级高质量发展可期，医药、原料业务有望稳健增长
    化妆品：公司一方面优化全域营销体系、全面升级新系列产品，持续提升摇醒精华、闪充系列等高毛利产品占比；另一方面也积极拓展新品类，推出专研头皮微生态的科学洗护品牌“即沐”；未来新产品、新品类有望为业务贡献增量。医药：品牌端积极探索线上医药新零售模式，打通新媒体营销链路；销售端夯实研产销一体化管理、拓展销售渠道，并创新开展产品组合包销售模式；业务有望稳健向好。原料：公司将持续深耕“透明质酸+”，提升高毛利原料销售占比、拓展多领域应用，并积极开发原料药业务的海外市场。
    风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。

公司信息更新报告：经营业绩承压，优化渠道、品牌等应对市场变化

迪阿股份(301177)
    受市场环境及钻石镶嵌消费趋势变化影响，公司经营业绩承压
    公司发布2023年报、2024年一季报：2023年实现营收21.80亿元（同比-40.8%）、归母净利润0.69亿元（同比-90.5%）；2024Q1营收4.26亿元（同比-39.5%），归母净利润0.29亿元（同比-70.8%）。考虑到钻石镶嵌类产品销售持续承压等因素，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.53（-1.48）/2.68（-2.12）/4.00亿元，对应EPS为0.38（-0.37）/0.67（-0.53）/1.00元，当前股价对应PE为64.6/36.8/24.7倍。我们认为，公司基于“爱的表达”将DR打造成求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复，估值合理，维持“买入”评级。
    主动调整渠道关闭部分门店，对营收以及利润表现造成较大压力
    渠道方面，2023年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收17.7/2.3/1.8亿元，同比分别-40.6%/-42.5%/-35.6%，下降主要系一方面钻石镶嵌品类受消费趋势影响承压，另一方面公司主动调整渠道关闭部分门店。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为68.8%（-1.0pct），销售/管理/财务费用率分别为56.4%/7.0%/1.2%。2024Q1公司综合毛利率为65.8%（-4.0pct），销售/管理/财务费用率分别为54.9%/8.3%/0.9%，同比分别+6.1pct/+2.1pct/+0.1pct，主动闭店对公司利润端亦造成较大压力，包括计提资产减值损失、租赁押金损失等。
    坚持长期主义，“品牌力+产品力+渠道力”穿越行业周期
    公司主动调整渠道策略，2023年开/闭店分别为24/184家，2024Q1净关店37家，截至2024Q1门店总数为491家。公司在《致股东信》中提出，2024年将回归初心，坚守品牌核心理念，以长期价值应对行业周期调整。（1）品牌力：围绕核心品牌DR，升级品牌形象、积累品牌资产、优化品牌传播；（2）产品力：秉承“一生·唯一·真爱”的爱情观，持续研发强情感属性产品；（3）渠道力：聚焦头部店铺势能打造，优化门店运营及管理，不断提升用户到店体验。
    风险提示：钻石品类需求承压、竞争加剧、渠道优化不及预期、品牌力下滑等。

公司信息更新报告：产业载体销售收入大幅增长，公允价值变动拖累业绩

张江高科(600895)
    产业载体销售收入大幅增长， 公允价值变动拖累业绩， 维持“买入”评级
    张江高科发布 2024 年一季报，公司收入高增利润承压， 租赁业务保持稳健，产业投资力度持续提升。 我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为11.25、 13.34、 14.61 亿元，对应 EPS 为 0.73、 0.86、 0.94 元，当前股价对应 PE为 26.4、 22.3、 20.4 倍，维持“买入”评级。
    收入同比高增， 公允价值变动侵蚀净利润
    公司 2024Q1 实现营收 9.80 亿元，同比增长 295.5%；实现归母净利润 1.19 亿元，同比下降 39.9%； 实现经营性现金流净额-18.17 亿元，同比下降 118.8%；基本每股收益 0.08 元，销售净利率由 80.6%下降至 12.2%。公司一季度营收增长主要由于产业空间载体销售大幅增加； 归母净利润下滑由于（1） 销售毛利率下降至57.9%（2023Q1 为 60.8%）；（2） 公司持有的金融资产公允价值大幅下降，公允价值变动净收益降至-0.37 亿元（2023Q1 为 1.24 亿元）； （3） 对联营及合营企业确认的投资收益降至-1.14 亿元（2023Q1 为 0.73 亿元）；公司经营性现金流为净流出主要由于支付的物业工程款同比大幅增长。
    销售及租赁收入保持增长， 项目建设高速推进
    公司 2024Q1 实现房地产租金收入 2.48 亿元，同比增长 3.6%，截至 3 月末出租房地产总面积为 146.2 万方（2024 年初为 135.3 万方）。公司 2024Q1 实现销售面积 2.43 万方， 销售金额 7.26 亿元， 2023Q1 公司未实现销售，导致一季度销售收入高增。 公司 2023 年处于大体量、快节奏载体开发周期，主要开发建设项目 19个，总建筑面积 324 万方，计划总投资额 504 亿元， 其中张江科学之门外立面幕墙全部完工，整体项目进度超过 70%，预计于 2025 年整体竣工交付。
    产业培育卓有成效，融资成本保持低位
    公司坚持以通过“直投+基金+孵化”的方式，聚合市场资源助推产业发展， 2024Q1受联营及合营企业影响， 投资收益为-1.0 亿元（2023Q1 为 1.33 亿元）。 公司 2023年直投项目 52 个，投资总额 38.60 亿元， 已完成基金认缴 11.3 亿元， 募集设立燧锋二期基金。 公司公开市场融资畅通， 2024 年 4 月发行 3 年期 10 亿元中期票据，票面利率 2.57%，融资成本保持较低水位线。
    风险提示： 地产行业销售下行风险、 政策调整导致经营风险、 产业投资风险。

公司信息更新报告：2024Q1收入高速增长，战略新兴行业拓展成效显著

软通动力(301236)
    国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级
    考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.54、8.17亿元（原预测为10.69、12.87亿元），新增2026年预测为10.03亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05元/股，当前股价对应PE分别64.7、51.8、42.2倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
    2023年业绩符合预期，战略新兴行业拓展成效显著
    （1）公司2023年全年实现营业收入175.81亿元，同比下滑7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下滑45.15%。公司重点开拓战略新兴行业，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营业占比为36.47%。（2）公司销售毛利率为19.26%，同比下降2个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.29%、7.82%，同比提升0.18、0.18个百分点，研发费用率为5.44%，同比下降0.1个百分点。
    2024Q1收入高速增长，并表相关费用计提等因素影响利润表现
    公司2024Q1实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。
    成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态
    公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。公司成功收购同方计算机，从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。
    风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。

公司信息更新报告：浮法玻璃盈利稳健，光伏玻璃贡献成长

旗滨集团(601636)
    浮法玻璃盈利显韧性，光伏玻璃逐步放量，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年实现收入156.8亿元，同比+17.8%，实现归母净利17.5亿元，同比+33.0%，扣非归母净利16.6亿元，同比+39.4%。其中2023Q4实现收入45.0亿元，环比+4.6%，归母净利5.1亿元，环比-14.9%，扣非归母净利5.3亿元，环比-8.6%。2024Q1实现营收38.6亿元，同比+23.2%，归母净利4.4亿元，同比+292.3%，扣非归母净利4.2亿元，同比+543.1%。考虑到2024年公司光伏玻璃业务逐步放量，我们上调公司2024-2025年的盈利预测并新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润20.8/24.3/25.8亿元（2024-2025前值为20.1/21.4亿元）；EPS分别为0.77/0.91/0.96元；对应当前股价PE为9.7/8.3/7.8倍。维持“买入”评级。
    浮法玻璃量利齐升，光伏玻璃大幅放量
    分产品看：2023年公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃分别实现收入90.7/27.8/34.1和2.4亿元，分别同比+4.0%/+8.2%/+114.13%和-8.1%。销量上看：2023年公司分别优质浮法玻璃原片产量11402万重箱，同比+5.6%；销售光伏玻璃加工片19408万平方米，同比+201.7%。截至2023年末，公司浮法玻璃产能为16600吨/日，光伏玻璃产能为8,200吨/日，2023年新增光伏玻璃产能6,000吨/日。毛利率方面：受益于房地产行业保交楼政策的竣工需求、家装玻璃需求的利好因素，建筑玻璃需求端表现较为强劲，行业盈利能力提升。公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃毛利率分别为27.2%/20.7%/21.6%和8.8%，分别同比+4.2pct/-0.5pct/+13.5pct和-17.0pct。2024年Q1公司浮法玻璃业务基本稳定，毛利率同比有所增长，光伏终端装机需求持续增加，产销量同比大幅增长，盈利能力大幅增强，成为新的利润增长点。
    2023年费用率略有上升
    2023年公司期间费用率为11.2%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.4%/3.7%/1.0%，同比分别+0.1pct/+0.2pct/-0.1pct/+0.9pct，财务费用同比+1.42亿元，主因借款规模增长及汇兑收益同比减少。2024Q1年公司期间费用率为11.9%，同比+1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/6.3%/3.2%/1.5%，同比分别+0.01pct/+1.1pct/-0.2pct/+0.7pct。
    浮法玻璃或将承压，光伏产能逐步释放
    2024年行业供需形势较为严峻，浮法玻璃业务或将承压。2024年公司光伏玻璃预计投产3条1200吨/日生产线（总计3,600吨/日），公司光伏玻璃产销量提升，规模效应将会逐渐显现。
    风险提示：原材料价格波动，地产需求回暖不及预期风险，光伏装机需求不及预期风险，新业务开拓不及预期的风险。

公司信息更新报告：椰子汁主业提速发展，新增长点坚定投入

欢乐家(300997)
    椰子汁主业保持快速增长，积极布局新增长点，维持“增持”评级
    欢乐家2024年Q1营收5.5亿元，同比+6.6%，归母净利润0.8亿元，同比-3.7%，收入符合预期，但考虑2023年Q1高基数下，2024Q1水果罐头业务有所下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.3（-0.1）亿元、3.9（-0.2）亿元、4.6（-0.2）亿元，同比分别+17.7%、+18.2%、+18.9%，EPS分别为0.73（-0.03）元、0.87（-0.04）元、1.03（-0.04）元，当前股价对应PE分别为21.2、17.9、15.1倍。公司稳扎传统渠道布局，终端网点和新市场扩展空间较大，椰子汁预计呈加速趋势，水果罐头将保持稳健增长，同时椰子水、零食量贩新业务发展情况良好，有望逐步贡献新增量，维持“增持”评级。
    渠道精耕下椰子汁增长提速，高基数下水果罐头有所下滑
    2024年Q1饮料产品实现收入3.1亿元，同比+23.5%，其中椰子汁产品收入2.67亿元，同比+26.0%，主要系公司持续精耕传统渠道和开拓终端网点数量。2024Q1水果罐头产品收入2.1亿元，同比-16.8%，其中黄桃罐头收入0.9亿元，同比-31.91%，主要系2023年同期黄桃罐头关注热潮下基数较高导致；橘子罐头收入0.6亿元，同比+5.29%，增速相对平稳，消费者对水果罐头接受度仍在持续提升。
    主业椰子汁经营节奏加速，新增长点坚定投入
    2024年公司将发力华北市场，加速终端网点开拓，椰子汁主业增长将呈加速趋势。水果罐头通过新规格产品进入零售量贩渠道，力争在高基数上实现平稳增长。同时重点打造椰子水发力即饮市场，长期看爆品潜力大，短期夏季数据值得期待。
    产品结构改善下毛利率提升，销售费用投放增加下净利率承压
    2024Q1公司毛利率同比+1.84pct至38.70%，主要系高毛利饮料业务占比提升，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+3.88pct/+0.37pct/+0.11pct/+0.33pct，销售费用同比增加主要系公司在传统渠道加大了对终端市场的开拓和维护力度，2024Q1净利率同比-1.60pct至14.90%。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

公司信息更新报告：Q1收入较快增长，提质增效成效显著

致远互联(688369)
    坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级
    考虑宏观环境影响及公司在AI领域投入加大，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为0.43、1.08亿元（原预测为1.82、2.40亿元），新增2026年预测为1.43亿元，EPS为0.38、0.94、1.25元/股，当前股价对应PE为51.9、20.7、15.7倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。
    2024Q1收入较快增长，提质增效成效显著
    （1）2023年全年公司实现营业收入10.45亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润-5001.81万元，同比下滑153.17%，利润下滑幅度较大主要由于年初拟定的经营目标较乐观，及持续加大投入研发以提升产品竞争力，导致期间费用增加超过了收入增长。（2）2024Q1公司实现营业收入1.83亿元，同比增长11.78%；实现归母净利润-3098.07亿元，亏损幅度收窄，主要由于公司加强了费用管控所致。
    V8在签约层面取得重点突破，AI战略初见成效
    业务层面，一方面，COP-V8技术平台自2023年5月商业化运营以来，合同签约金额超9000万元，签约了包括长江电力、北汽集团、以及深圳证券交易所等客户；另一方面，公司发布AI战略，企业AI工作站已成为公司全员及日常业务中运用AI能力的重要平台；协同智能助手产品已实现对原型客户的交付。此外，华为政务一网通携手公司将共同打造政务大模型创新应用示范，推进AI在政务服务领域的应用落地。
    发布2024年股权激励计划（草案），绑定核心骨干
    公司筹划2024年股权激励计划，拟授予限制性股票400.00万股，占总股本的3.47%。首次授予价格为17.15元/股，激励对象总人数为240人。以2023年营业收入为基数，业绩考核目标值为2024-2026年增速分别不低于10%、21%和33.10%；触发值为2024-2026年增速分别不低于6%、12.36%和19.10%。股权激励计划的发布有利于公司绑定核心骨干，提升公司竞争力。
    风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

公司信息更新报告：FCBGA项目量产在即，公司有望迈入新一轮成长

兴森科技(002436)
    2023年短期业绩承压，静待载板项目产能释放，维持“买入”评级
    公司2023年全年实现营收53.60亿元，同比+0.11%；归母净利润2.11亿元，同比-59.82%；扣非净利润0.48亿元，同比-87.92%；毛利率23.32%，同比-5.34pcts。2023Q4单季度实现营收13.71亿元，同比+14.06%，环比-3.59%；归母净利润0.21亿元，同比+187.83%，环比-87.96%；扣非净利润0.14亿元，同比+419.80%，环比-47.15%；毛利率16.89%，同比-8.66pcts，环比-9.27pcts。2024Q1单季度实现营收13.88亿元，同比+10.92%，环比+1.24%；归母净利润0.25亿元，同比+230.82%，环比+19.60%；扣非净利润0.24亿元，同比+2500.78%，环比+67.09%；毛利率17.07%，同比-7.08pcts，环比+0.18pcts。考虑短期需求疲软等因素，我们下调2024、2025年，新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为3.58/5.43/8.77亿元（前值为4.05/6.03亿元），对应EPS为0.21/0.32/0.52元（前值为0.24/0.36元），当前股价对应PE为56.3/37.1/23.0倍，公司重点布局FCBGA和CSP封装基板领域，未来产能释放有助业绩高速增长，维持“买入”评级。
    PCB业务有望平稳增长，FCBGA载板项目推进顺利，开启新一轮成长周期传统PCB业务：PCB下游库存压力显著缓解，2024年PCB行业有望复苏；提升在主要手机客户的市场份额；加快“智造”升级步伐，实现平稳增长。类载板业务：高端光模块用类载板产品认证顺利开展，2024年有望开始放量。CSP载板：下游国内客户正在积极扩产，打开未来增量市场，公司将适时启动扩产计划。FCBGA载板：珠海FCBGA封装基板项目部分大客户对工厂的技术评级、体系认证以及对产品的可靠性验证均已通过，目前低层板良率提升至90%、高层板良率提升至85%以上，珠海厂已有少量样品订单收入，预期2024Q2开始小批量量产。广州FCBGA封装基板项目于2024年3月中旬通过工厂技术评级，预期2024年8月底前后完成产品认证开始量产，比原计划提前一个月左右。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：2023外销较快增长，看好中国品牌出海下共同受益

科沃斯(603486)
    2023年外销较快增长，看好中国品牌出海下共同受益，维持买入评级2023Q4公司实现营收49.7亿(同比-4.4%，下同)，归母净利润0.1亿(-98.5%)，扣非归母净利润-0.4亿(-107.4%)。2024Q1公司实现营收34.7亿(+7.4%)，归母净利润3.0亿(-8.7%)，扣非归母净利润2.9亿(+0.3%)。公司盈利能力环比提升，中国品牌共同出海下有望共同受益，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.3/16.3/18.2亿（2024-2025年原值为12.3/15.4亿），对应EPS分别为2.31/2.84/3.15元，当前股价对应PE为19.8/16.1/14.5倍，维持“买入”评级。
    2023年科沃斯/添可品牌外销收入同比分别+20%/+41%，实现较快增长
    分品类看，（1）扫地机：2023年公司科沃斯品牌国内/国外分别实现收入47.0/29.8亿元，同比分别-11.9%/+20.2%。根据奥维云网，2024Q1科沃斯品牌扫地机内销线上渠道收入为5.56亿（-6.2%），其中销量/均价同比分别-7.6%/+1.5%，产品结构有所优化。市场份额看，2024Q1公司扫地机销额市占率为27.5%，环比+0.9pct，市占率保持第一，其中单品T30/T20S PRO市占率分别达4.9%/3.6%，有效补足了3000-4000价位段产品矩阵。（2）洗地机：2023年公司添可品牌国内/国外分别实现收入42.0/30.6亿元，同比分别-11.0%/+40.5%，根据奥维云网，2024Q1添可品牌洗地机线上渠道收入为8.1亿（+22.2%），其中销量/均价同比分别+64.6%/-25.8%。以价换量下公司实现份额持续提升，2024Q1销额市占率达44.5%，环比+0.3pct，份额持续引领。分地区和销售模式看，2023年境内/境外营收同比分别-11.4%/+25.8%，线上/线下营收同比分别-1.5%/+5.9%。我们预计随着中国品牌共同出海进行消费者教育，公司外销线下渠道预计持续保持高增。
    2024Q1盈利能力环比回升，预计主系T30销售拉动及降本控费所致2023Q4毛利率为46.5%(-8.8pct)，期间费用率为45.4%(+4.1pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.8/+0.2/+0.5/-0.5pct，净利率为0.2%(-10.9pct)，归母净利率为0.2%(-10.9pct)，扣非净利率为-0.8%(-10.8pct)。2024Q1毛利率47.2%(-3.5pct)，环比+0.7pct，提升预计主系高毛利的T30销售拉动。期间费用率37.9%(-2.8pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.6/-1.3/+0.6/-0.5pct，综合影响下净利率8.6%(-1.5pct)，归母净利率8.6%(-1.5pct)，扣非净利率8.2%(-0.6pct)，我们预计盈利能力环比提升主系毛利率回暖及竞争趋缓下公司降本控费所致。
    风险提示：新品销售不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等。

公司信息更新报告：2024Q1收入高增长，聚焦主业深化智能汽车布局

徕木股份(603633)
    2024年一季报收入超预期，看好汽车连接器业务增长，维持买入评级
    公司2023年收入10.9亿元，YOY+17.13%；归母净利润0.72亿元，YOY+5.33%。其中2023年单Q4收入3.12亿元，YOY+20.56%，归母净利润0.06亿元，YOY-35.97%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入3.31亿元，YOY+42.04%；归母净利润0.25亿元，YOY+25.20%，毛利率22.78%，YOY-4.61%。公司一季度收入增长主要系国内新能源汽车渗透率提升，公司产能爬坡顺利。考虑原材料成本价格上涨，我们下调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.3/1.8/2.6亿元（前值1.5/2.2亿元），当前股价对应PE为25.8/18.5/13.0倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    2023年汽车连接器收入稳增长，处理医疗器械业务优化资源配置
    2023年公司汽车连接器收入7.09亿元，YoY+6.36%，毛利率32.27%，同比提升5.85%。汽车连接器出货量增长主要系公司产品品类齐全，国内众多汽车客户导入顺利。汽车连接器毛利率提升主要系公司连接器料号已经达到规模化放量时间点，自动化率提升成本逐步下降。公司手机类产品收入2.66亿元，YOY+30.55%，该业务收入增长主要系2023年下半年消费电子景气度复苏。公司储能业务目前处于起步阶段，2023年收入0.04亿元。另外公司聚焦主业优化资源配置，对闲置的医疗器械生产设备及部分使用寿命到期的专用设备等长期资产进行清理处置，有助于公司将有限的资源集中在更具战略价值和发展潜力的领域。
    持续加大研发投入，深化布局机器人与智能汽车领域
    公司加大前沿技术的研发投入，与大学进行产学研合作，展开以时间敏感网络为骨干以太网的多域骨干网中央架构，并将该架构应用在智能汽车、机器人等相关领域。在新产品方面，公司将深入研发新技术和新产品，拓展在新能源汽车高电流高电压模块、智能驾驶模块的应用
    风险提示：汽车价格风险、汽车连接器需求不及预期、消费电子需求不及预期。

公司信息更新报告：Q1业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利弹性

新凤鸣(603225)
    2024Q1公司业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利弹性，维持“买入”评级公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入144.52亿元，同比+15.53%，环比-16.31%，实现归母净利润2.75亿元，同比+45.25%，环比+37.95%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元，EPS分别为1.34、1.66、1.78元，当前股价对应PE分别为10.4、8.4、7.8倍。我们坚定看好公司长丝盈利弹性，维持“买入”评级。
    量价拆分：2024Q1长丝环比量减价增，PTA盈利有所好转
    销量方面，2024Q1公司长丝与短纤销量分别约157.8、28.8万吨，分别同比+17%、+43%，环比-18%、-16%。受春节假期影响，2024Q1长丝及短纤产品销量环比有所下降。具体到长丝产品，2024Q1公司POY、DTY、FDY销量分别约108.2、16.9、32.7万吨，分别占比约69%、11%、21%。吨盈利方面，2024Q1公司POY、DTY、FDY与短纤吨售价（不含税）分别为6856、8727、7815、6531元/吨，环比2023Q4分别+2.44%、+2.38%、+1.35%、-0.59%。同时据Wind数据，2024Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1098元/吨（即期），环比2023Q4增长1.66%，长丝产品吨盈利水平环比有所提升。此外PTA方面，根据Wind数据，2024Q1PTA价差均值为231元/吨，环比2023Q4增长48.74%，或为公司贡献部分边际利润增量。
    2024年长丝行业产能增速显著放缓，长丝盈利有望继续修复
    根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。
    风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1

公司信息更新报告：一季度整体实现稳健增长，医美全国化布局持续推进

朗姿股份(002612)
    事件：公司2024Q1营收+11.4%、归母净利润+15.8%，实现稳健增长
    公司发布一季报：2024Q1实现营收14.00亿元（同比+11.4%，下同）、归母净利润0.82亿元（+15.8%）、扣非归母净利润0.79亿元（+25.0%），整体实现稳健增长。公司是区域医美机构龙头，“内生+外延”增长持续加速，全国化连锁布局雏形已现。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.16/3.89/4.65亿元，对应EPS为0.71/0.88/1.05元，当前股价对应PE为23.9/19.4/16.2倍，维持“买入”评级。
    预计2024Q1医美业务平稳增长，综合毛利率有所提升
    分业务看，由于2023Q1存在积压医美需求集中释放所导致的高基数，我们预计2024Q1医疗美容业务营收增长相对平稳，预计时尚女装、绿色婴童业务营收增长较好。盈利能力方面，2024Q1公司综合毛利率为59.5%（同比+3.1pct），预计定制化产品推广+规模效应驱动医美业务毛利率提升。费用方面，2024Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为40.0%/8.1%/1.3%/2.0%，同比分别+1.8pct/+0.0pct/-0.5pct/+0.1pct，预计公司加大各业务营销推广力度。
    从“衣美”到“医美”，持续推进“泛时尚产业互联生态圈”建设
    公司已建立从“衣美”到“医美”的时尚业务方阵，展望2024年来看，（1）女装：随着中台专业化和数据化能力增强、全渠道销售网络完善，有望延续稳健增长。（2）婴童：依托品牌及产业平台优势，持续发力优化运营效率，国内外市占率同步提升可期。（3）医美：内生方面，公司精耕细作、发力定制化产品提升盈利能力；外延方面，借力体外基金兼收并购潜力标的医院，并通过自身成熟体系实现医美机构管控及运营的可复制性；截至2024年3月公司旗下合计拥有39家医美机构（米兰柏羽4家、晶肤医美30家、韩辰医美2家、高一生1家、武汉五洲1家、郑州集美1家），分布于成都、西安、深圳等10个城市，全国化连锁雏形已现，规模效应、品牌效应有望持续增强，助力公司长期成长。
    风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。

公司信息更新报告：营收利润短期承压，静待行业需求回暖

鹏辉能源(300438)
    受行业库存挤压及竞争加剧影响，业绩相对承压
    鹏辉能源发布2023年年报，公司2023年实现营业收入69.3亿元，yoy-23.5%。实现归母净利0.43亿元，yoy-93.1%，实现扣非归母净利0.58亿元，yoy-89.8%。2023年毛利率与净利率分别为16.5%/1.0%，分别同比-2.2/-6.2pct。计提资产减值损失2.07亿元，信用减值损失0.32亿元。其中2023Q4实现营收11.93亿元，qoq-12.6%，yoy-53.5%。归母净利-2.32亿元，yoy-225.0%。扣非净利-1.86亿元，yoy-237.4%。2024Q1实现营收15.97亿元，qoq+33.9%，yoy-36.0%。归母净利0.16亿元，yoy-91.0%。扣非净利0.04亿元，yoy-97.5%。单Q1毛利率与净利率分别为11.8%，环比+5.3pct。受欧洲户储去库、国内大储竞争加剧、原材料价格大幅下跌导致公司产品售价通缩影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为4.02/5.99亿元（原4.20/6.08），新增2026年盈利预测为7.79亿元，EPS为0.80/1.19/1.55元，当前股价对应PE分别为30.7、20.6、15.8倍，考虑公司户储头部企业地位及大储产能与工商业储能产能投放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。
    行业去库叠加竞争加剧影响，公司主营营收、盈利能力均有所下滑
    2023年公司锂电池业务实现营收64.0亿元，yoy-24.5%，毛利率为15.8%，yoy-2.3pct。公司锂电池包括储能电池、动力电池、消费电池，其中储能电池是公司重点发力领域，在户储、工商业储能以及集中式大储均有所布局，2023年户储行业去库存叠加大储行业竞争加剧影响，其收入与毛利率均同比有所下滑。不过公司精修内功，在行业下行期积极拓展优质客户。户储方面，持续加深与德业股份、三晶电气、古瑞瓦特、麦田能源等头部客户的合作关系。工商业储能方面，公司积极开拓中国中车、云天励飞、仙鹤股份等多个用户侧储能客户。大型储能方面，公司持续稳固阳光电源、南方电网、三峡电能等客户合作关系。伴随行业回暖与原材料价格止跌企稳，公司营收与盈利能力有望逐步企稳反弹。
    风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；行业需求不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩再超预期，供需两旺全年成长可期

嘉益股份(301004)
    2023Q3业绩再超预期，盈利能力持续提升，维持“买入”评级
    公司2024Q1实现营业收入4.3亿元（同比+78.2%，下同），归母净利润1.1亿元（+102.2%），扣非净利润1.1亿元（+111.6%）。收入规模扩大主系主要系境外客户订单增加所致。公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平，营收及业绩再超预期。展望公司发展，我们对公司下游主要客户绑定预期乐观，不锈钢器皿行业规模可观，给公司带来较大发展想象空间。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.01/7.36/8.70亿元（原值为5.75/7.15/8.47亿元），对应EPS为5.78/7.08/8.37元，当前股价对应PE为12.0/9.8/8.3倍，继续维持“买入”评级。
    盈利能力：产品结构优化+规模效应凸显，盈利能力提升逻辑持续兑现
    毛利率方面，或受益于大杯型产品订单占比增多及规模效应凸显，公司2024Q1毛利率同比提升1.7pct至38.7%。费用率方面，公司费用支出较为刚性，收入规模扩大下，期间费用率同比下降5.2pct至7.4%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.0%/3.2%/-0.8%，同比分别-1.3/-1.9/-0.9/-1.1pct，财务费用下降明显主系汇兑收益同比增加。综合影响下2024Q1净利率同比提升3.0pct至24.9%。公司毛利率及净利率继续维持高位状态。营运能力方面，2024Q1年公司经营性现金流净额为0.9亿元（+408.41%），存货/应收账款周转天数分别为64/34天，同比变动-36天/-7天，营运水平持续提升，保障公司健康发展。
    公司展望：越南产能投产在即，大客户合作加深公司有望超额受益
    生产端：公司领先于行业开启国际化产能布局，我们预计“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯”项目或有望于2024年投产，海外产能扩充有于增强订单承接力，建立低人工及低贸易壁垒的行业竞争优势。客户端：公司深度绑定PMI公司，2023年客户收入占比84.9%（+16.6pct）。截至2024年3月，PMI旗下Stanley销售势头仍然强劲，且产品热度传导回国内市场。国内市场方面，根据久谦平台数据，Stanley保温杯2024Q1天猫销售额同比+592%。我们预计Stanley凭借较强的爆款打造能力及较高的市场品牌影响力，2024年将继续保持快速发展趋势，叠加嘉益股份在客户供应链份额中稳步提升，公司有望从中超额受益。
    风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。

公司信息更新报告：一季度业绩增长良好，渠道端深耕细作夯实基本盘

中国黄金(600916)
    公司2023年经营业绩稳健增长，2024Q1利润增速亮眼
    公司发布年报、一季报：2023年实现营收563.64亿元（同比+19.6%，下同）、归母净利润9.73亿元（+27.2%）；2024Q1营收182.51亿元（+13.1%），归母净利润3.63亿元（+21.1%）；此外，公告拟每10股派发现金红利4.50元。我们认为，公司作为国字头品牌，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，深度绑定省代有望促进持续成长。我们维持公司2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.99/13.88/15.96亿元，对应EPS为0.71/0.83/0.95元，当前股价对应PE为15.9/13.7/11.9倍，维持“买入”评级。
    抓住黄金品类高景气机遇实现增长，盈利能力稳中有升
    分产品看，2023年公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收554.9/3.6/1.1/0.8亿元，同比+20.1%/-26.5%/+40.7%/-10.3%；分渠道看，2023年公司直销/经销分别实现营收329.4/231.0亿元，同比+15.4%/+26.1%。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为4.1%（+0.2pct），销售/管理/财务费用率分别为0.9%/0.3%/0%。2024Q1，公司抓住黄金品类高景气机遇实现增长；综合毛利率为4.1%（+0.1pct），销售/管理/财务费用率分别为0.7%/0.2%/0.1%，整体盈利能力稳中有升，主要系规模效应凸显以及产品力提升见效。
    渠道端深耕细作夯实基本盘，大力实施专业化战略
    （1）渠道：2023年公司净增门店615家，期末门店总数达4257家，渠道扩张速度显著提升；主要销售渠道持续深耕细作、精益求精，夯实经营业绩基本盘。（2）产品：联合创新、跨界合作，提升产品力；发挥“产品领导小组”的引领能力，培育自身设计团队、丰富自有IP文化、牵引产业链、价值链焕发活力。（3）品牌：品牌管理做到印记鲜明、系统运作，提高含金量。用好用足国家队高端资源，把品牌推广向线下延展、向市场一线推动，加快打造品牌立体式传播。（4）新兴业务：以培育钻石等新兴业务深化产业链协同，培育更多新质生产力。
    风险提示：市场竞争加剧；金价波动；新品不及预期；被监管约谈的相关风险。

公司信息更新报告：经营效率显著提升，坚定推进国际化战略

奇安信(688561)
    高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级
    考虑宏观环境变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为3.38、4.68、（原预测为5.48、7.98亿元），新增2026年预测为6.46亿元，对应EPS为0.49、0.68、0.94元/股，当前股价对应PE为63.0、45.5、33.0倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，维持“买入”评级。
    2023年收入稳定增长，经营效率显著提升
    （1）2023年公司实现营业收入64.42亿元，同比增长3.53%，实现归母净利润7,175.04万元，同比增长24.50%；扣非归母净利润-9,666.86万元，同比减亏约2.10亿元。公司经营效率明显提升，毛利率提升1.04个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.71、2.06、4.17个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比增加4.83亿元；人均创收68.88万元，同比增长10.21%。（2）2024Q1公司实现营业收入7.05亿元，同比下滑23.82%，实现归母净利润-4.80亿元，亏损同比小幅收窄。收入端有所下降，我们判断主要由于2022Q4部分项目递延至2023Q1确收，因此2023Q1收入基数相对较高。Q1公司毛利率为61.85%，同比提升4.14个百分点；同时公司经营性现金流净额同比有所增加。
    积极开拓海外市场，坚定推进国际化战略
    公司海外市场获得重大突破，2023年10月，公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近3亿元人民币。2023年12月，公司与香港科学园签署合作备忘录，正式入驻科学园，在香港设立国际研发中心和国际业务总部。未来还将进一步拓展海外市场销售渠道，有望在“一带一路”沿线国家等海外重点区域取得更大的业务突破。
    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩同比高增，产能加速落地助力长期发展

华天科技(002185)
    公司2024Q1业绩同比增长显著，毛利率持续改善，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，公司2024Q1实现营业收入31.06亿元，同比+38.72%，环比-3.83%；归母净利润0.57亿元，同比+1.63亿元，环比-60.24%；扣非净利润-0.77亿元，同比+1.05亿元，环比-0.57亿元；毛利率8.52%，同比+4.53pcts，环比-1.36pcts；净利率1.84%，同比+6.59pcts，环比-2.61pcts。随着封测行业周期逐步复苏，公司稼动率有望持续提升，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为6.64/10.30/15.37亿元，EPS为0.21/0.32/0.48元，当前股价对应PE为39.3/25.3/17.0倍，维持“买入”评级。
    控股股东增持公司股份，彰显长期发展信心
    据公司公告，截至2024年4月23日，公司控股股东华天电子集团以自筹资金通过集中竞价方式完成增持公司约0.21亿股，占公司股份总数0.66%，增持金额合计1.62亿元。华天电子集团增持公司股份，表明公司未来持续稳定发展的信心。
    积极拓展客户导入，先进封装产能建设助力长期发展
    2023年在集成电路行业竞争加剧的市场环境下，公司推行和不断完善客户开发管理模式，对现有重点客户全方面提升服务，提升市场占比；对新的目标客户，协同进行开发，加快产品导入和量产的进程；2023年底公司已实现导入客户302家。此外，公司根据市场发展及客户需求情况，实施募集资金投资项目及华天江苏等新生产基地建设。截至2023年底末，已使用募集资金49.08亿元，并计划2024年完成募集资金投资项目建设。在新生产基地建设方面，Unisem Gopeng正在进行厂房建设，华天江苏一期及华天上海完成厂房及配套设施建设，并积极进行投产前准备。发起设立了由华天江苏控股的江苏盘古，江苏盘古主要从事FOPLP集成电路封测业务。2024年公司计划完成募集资金投资项目建设，进行江苏盘古FOPLP产线建设，尽快推进募集资金投资项目及华天江苏、华天上海稳步上量，促进公司封装规模不断扩大。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、扩产进度不及预期、技术研发不及预期。

公司信息更新报告：行业龙头成本优势显著，周期反转阶段业绩兑现度高

牧原股份(002714)
    行业龙头成本优势显著，周期反转阶段业绩兑现度高，维持“买入”评级公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收1108.61亿元(-11.19%)，归母净利润-42.63亿元(-132.14%)，其中单Q4营收278.92亿元(-36.68%)，归母净利润-24.21亿元(-120.60%)。2024Q1营收262.72亿元(+8.57%)，归母净利润-23.79亿元(-98.56%)。公司成本控制行业领先，伴随猪周期逐步反转，公司业绩有望迎来兑现，鉴于行业未来周期波动趋势收窄，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为248.07/353.38/213.66（2024-2025年原预测分别为265.87/448.32）亿元，对应EPS分别为4.54/6.47/3.91元，当前股价对应PE为9.8/6.9/11.4倍。公司为行业龙头成本优势显著，周期反转阶段利润兑现度高，维持“买入”评级。
    公司生猪养殖成本优势显著，出栏稳健向上业绩兑现度高
    2023年公司生猪养殖实现营收1082.24亿元(-9.62%)，全年生猪出栏6381.5万头（+4.27%），其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏6226.7/136.7/18.1万头，全年完全成本约15元/公斤。2024Q1生猪养殖营收257.1亿元(+10%)，生猪出栏1601.1万头（+16%），其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏1530.7/59.7/10.7万头。截至2024年3月末，公司能繁存栏314.2万头，生猪完全成本15.1元/公斤。公司已有养殖产能约8000万头/年，预计2024年生猪出栏6600-7200万头，2024Q3完全成本降至14元/公斤。公司养殖成本优势显著，周期反转阶段业绩兑现度高。
    公司资金充裕，屠宰业务亏损收窄养屠协同发展
    2023年公司屠宰肉食业务实现营收21.86亿元(+48.54%)，生猪屠宰量1326万头(80.11%)，产能利用率由2022年25%提升至46%，头均亏损降至70元。截至2023年末，公司投产屠宰产能2900万头/年。2024Q1公司账面货币资金230.24亿元，经营性净现金流入50.67亿元。公司屠宰业务亏损收窄养屠协同发展，资金充裕经营安全稳健。
    风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。

北交所信息更新：PCTC等海洋工程风机需求高增，粤、港子公司布局加速配套全球

克莱特(831689)
    2023年营利同比增速均超20%，2024Q1归母净利润达1300万元（+14%）
    2023年公司营收5.08亿元（+20.44%）、归母净利润6056.91万元（+20.53%）、扣非归母净利润5534.34万元（+20.52%），毛利率/净利率达29.81%/11.91%。营利齐升原因为订单稳定增加，集装箱船用产品、能源产品等形成的收入增加所致。2024Q1实现营收1.17亿元（+22%）、归母净利润1300万元（+14%）。截止2024年一季度末公司在手订单约4.3亿元。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.83/1.02亿元，对应EPS分别为0.95/1.13/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为12.1/10.1/8.3倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。
    拟设立广东、香港子公司拓宽区域布局，PCTC汽车运输船舱室通风机量产
    2023年轨道交通、海洋工程、冷却塔、能源通风、制冷领域分别创收1.17亿元（-8%）、0.71亿元（+122%）、0.92亿元（+4%）、1.14亿元（+65%）、1.13亿元（+19%）。其中能源通风冷却设备收入增速较高系公司更多参与山东半岛项目带来明阳智能发电机水冷系统、空空冷却器等产品销量增长，同时Nuovo Pignone S.r.l.新增LUTO T2项目、MERO4项目。研发方面，2023年公司自主研发的PCTC汽车运输船舱室通风机量产；并开发新型高效三元流机翼型无蜗壳离心风机，能效符合欧盟ErP327法规的要求，整机静压效率≥70%。此外，公司拟在广东、中国香港设立子公司，我们认为此举利好公司在我国南方区域产业布局以及新国际化业务场景开拓。
    下游高景气：海洋工程受益设备更新政策，2024年风电有望进入加速建设期
    海洋工程：2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，船舶设备更新改造获政策支持，新能源船舶替换有望加速。风电：据国家能源局数据，2023年全国风电累计装机容量突破400GW，新增装机容量达75.90GW。展望2024-2025年，随着限制因素逐步解除，2024-2025年风电有望进入加速建设期。我们认为，风电、核电、海洋工程等下游行业在政策引导支持下景气度较高，公司未来业绩有望持续受益行业发展。
    风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险

公司信息更新报告：减水剂需求承压，静待公司业绩修复

苏博特(603916)
    Q1业绩同比下降，静待需求复苏带动业绩修复，维持“买入”评级
    2023年公司实现营业收入35.82亿元，同比-3.58%，实现归母净利润1.60亿元，同比-44.32%。对应Q4单季度，公司实现归母净利润0.19元，环比-57.31%。2024Q1公司实现营业收入5.79亿元，同比-13.07%；实现归母净利润0.21亿元，同比-47.83%，环比+11.09%。由于下游地产行业需求承压，公司业绩处于低位，我们下调公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.98（-3.22）、2.55（-3.57）、3.17亿元，EPS分别为0.46（-0.78）、0.59（-0.87）、0.73元，当前股价对应PE分别为16.9、13.1、10.6倍。我们看好公司作为混凝土外加剂龙头，未来随下游需求回暖，业绩有望率先迎来修复，维持“买入”评级。
    Q1高性能减水剂销量同比下降，功能性材料营收同比提升
    2024Q1公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为15.86、0.39、4.56万吨，同比-15.77%、-60.20%、-0.44%；营业收入分别为2.83、0.10、1.10亿元，同比-24.51%、-52.44%、+13.07%；计算均价分别为1,787、2,506、2,409元/吨，同比-10.37%、+19.51%、+13.56%。此外，截至2024Q1，公司应收票据及应收账款规模由2022年的31.64亿元下降至24.22亿元，经营性现金流净额由2022年的2.19亿元增长至2023年的3.70亿元，公司财务结构有望持续改善。
    海外业务发展迅速，检测业务、功能性材料业务有望持续增长
    据公司年报，公司研发的水下超大盾构隧道技术已用于世界最长、中国断面最大水下盾构隧道--海太跨江通道，UHPC高性能混凝土产品应用于多个大型隧道项目；公司“一带一路”等海外地区的布局已逐步取得回报，未来具有较强的增长潜力。2023年，公司检测业务实现优质增长，技术服务板块营业收入同比+12.25%，毛利率同比+1.02pcts。同时，2023年公司镇江功能性材料基地二期项目建成，未来有望持续贡献业绩增量。我们看好公司多板块协同发展，有望随经济复苏迎来业务修复。
    风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

公司信息更新报告：成长势能不减，业绩弹性持续

山西汾酒(600809)
    2023年营收319.3亿元，同比+21.8%，归母净利润104.4亿元，同比+28.9%。2024Q1收入153.4亿元，同比+20.9%，归母净利润62.6亿元，同比+30.0%。收入符合预期，业绩超预期，我们维持2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为130.4亿元、162.2亿元、204.6亿元，同比分别+25.0%、+24.4%、+26.1%，EPS分别为10.69、13.30、16.77元，当前股价对应PE分别为21.1、17.0、13.5倍，公司公告2024年收入增速目标不低于20%，维持“买入”评级。
    产品结构持续升级，青花高增势头延续
    2023年青花系列占比达46%，腰部产品稳健发展，玻汾严控配额。近几年，清香氛围持续提升，公司在资源投放、组织创新上坚持高端化方向，产品升级趋势确定。
    省外增长加速，省内夯实基础
    2023年省内收入120.8亿元，同比+20.4%，省外收入196.6亿元，同比+22.8%。2024Q1省内收入56.0亿元，同比+11.4%，省外收入97.0亿元，同比+27.6%。2021-2023年省内在大基数上快速增长，起到了压舱石作用，随着消费环境放开以及长江以南等新市场培育，省外增长局面打开，省内主动进入良性整固阶段。
    现金流表现优异，毛利率稳定，销售费用率下降，净利率持续提升
    2024年Q1末合同负债55.9亿元，环比2023Q4末减少14.4亿元。2023年销售收现为301.3亿元，同比+4.9%；2024Q1销售收现为142.0亿元，同比+44.7%。2023年毛利率同比-0.05pct至75.31%，主要原因是低档酒类成本上升，造成拖累，销售费用率同比-2.91pct，净利率同比+1.64pct至32.76%。2024Q1毛利率同比+1.90pct至77.46%，净利率同比+2.75pct至40.86%，后续产品结构升级、费用更加精细化，公司净利率弹性持续。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司2023年报及2024年一季报点评报告：成本上涨致业绩承压，中硼硅药玻加速布局

力诺特玻(301188)
    成本上涨致业绩承压耐热玻璃收入恢复，中硼硅药玻加速布局
    公司发布2023年报及2024一季度报告，2023年实现营收9.47亿元，同比+15.25%，归母净利润0.66亿元，同比-43.49%，扣非归母净利润0.53亿元，同比-43.33%；其中2023Q4实现营收2.56亿元，环比+11.65%，归母净利润0.12亿元，环比-8.94%，扣非归母净利润0.10亿元，环比-16.67%。2024Q1实现营收2.67亿元，同比+18.99%，归母净利润0.25亿元，同比+8.22%，扣非归母净利润0.22亿元，同比+9.61%。随着管制瓶和耐热玻璃项目陆续投产，公司营收快速增长。但考虑模制瓶关联评审进度低于预期，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.43/1.57/1.74亿元（2024-2025年前值为3.67/4.52亿元），同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS分别为0.61/0.68/0.75元，对应当前股价，PE为24.3/22.0/19.8倍。随着中硼硅模制瓶关联评审推进以及一致性评价促进中硼硅渗透，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。
    原材料价格上涨，毛利率承压
    分产品看，公司2023年耐热玻璃产品/药用玻管产品分别实现收入5.18/4.06亿元，同比分别+24.86%/+15.27%，收入占比分别为54.72%/42.85%，同比分别+4.21pct/持平。毛利率分别为13.13%/23.19%，同比分别-6.86pct/-1.63pct。公司综合毛利率17.44%，同比-4.65pct。我们认为公司毛利率同比下降的主要原因：（1）在集采趋势下，药玻销售单价持续降低；（2）公司生产高硼硅耐热玻璃产品的原材料硼砂、硼酸价格大幅增长，处于历史高点，生产所需的电力、天然气价格也处于较高水平。2024Q1公司毛利率20.72%，同比+0.99pct。2023年公司期间费用率为10.83%，同比+2.58pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.17%/2.98%/0.51%/3.18%，同比分别+1.07pct/-0.03pct/+1.52pct/+0.02pct。2024Q1期间费用率为10.43%，同比+1.39pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.75%/2.46%/1.61%/2.61%，同比分别+0.43pct/-0.24pct/+1.68pct/-0.47pct。
    扩产+关联评审推进，药玻业绩增量可期
    一致性评价促低硼硅药用玻璃向中硼硅药用玻璃转换，赛道高成长性凸显，同时公司中硼硅模制瓶项目预计将进入投产放量期，有望带来新的业绩增长点。
    风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

公司2024年一季报点评报告：煤炭量价致业绩承压，提分红彰显投资价值

华阳股份(600348)
    煤炭量价致业绩承压，提分红彰显投资价值。维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，实现营业收入61.6亿元，同比-26.5%，实现归母净利润8.7亿元，同比-49.8%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比-54.6%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年实现归母净利润46.2/52.5/57.3亿元，同比-10.8%/+13.6%/+9.2%；EPS为1.28/1.45/1.59元，对应当前股价PE为7.3/6.4/5.9倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
    煤炭量价拖累业绩，非煤发展值得期待
    量价齐跌致利润下降，降本成效显现。2024年一季度公司煤炭产量850万吨，同比-26.5%，煤炭销量828万吨，同比-22.6%，我们预计主要是山西查三超背景下，公司产销量受到影响。2024年一季度煤炭收入48.8亿元，同比-33.0%，吨煤综合售价为589元/吨，同比-13.5%；煤炭成本为29.9亿元，同比-18.4%，吨煤成本为361元/吨，同比+5.5%，吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升。煤炭板块贡献毛利18.8亿元，同比-47.9%，毛利率从2023年一季度的49.6%下滑至38.6%。非煤业务发展值得期待：2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运，带动公司发电业务显著提升，预计2024年发电量仍有增量。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布，光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW。
    在建煤矿贡献增量，转型业务逐步改善，提分红彰显投资价值
    在建煤矿达1000万吨：公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年，服务年限分别为137和77.6年，预计七元矿2024年进入联合试运转阶段，泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理，推动6座选煤厂技改项目按期投产。新能源、新材料转型业务逐步改善：2023年公司光伏组件生产1GW，销售1.5GW，2024年规划完成3GW销售目标，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标，随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率，该业务有望逐步改善，形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案，拟每10股派发现金红利7.18元（含税），合计派发现金红利25.9亿元，占公司当年实现净利润的比例为50%，显著高于2022年的30%。根据2024年4月26日收盘价测算，公司当前股息率达到7.7%，处于两市较高水平，投资价值显著。
    风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。