公司信息更新报告：高速光通信时代，光模块龙头扬帆起航

中际旭创(300308)
    全球高速光模块龙头，业绩实现大幅上涨，维持“买入”评级
    （1）公司业绩实现大幅上涨。2023年公司实现营收107.18亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%，实现扣非归母净利润21.24亿元，同比增长104.71%；2024年Q1，公司实现营收48.43亿元，同比增长163.59%，实现归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%，实现扣非归母净利润9.90亿元，同比增长325.73%。（2）得益于800G/400G等高端产品出货比重的提升、产品结构不断优化以及持续的降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2023年及2024年Q1公司毛利率分别为32.99%、32.76%，同比提升3.68pct、3.21pct；净利率分别为20.60%、21.22%，同比提升7.8pct、7.91pct。考虑汽车业务发展和光模块市场需求，我们上调公司2024-2025盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.14（+2.45）/55.51（+0.80）/65.35亿元，EPS为6.00（+0.31）/6.91（+0.09）/8.14元，当前股价对应PE为30.0/26.0/22.1倍，维持“买入”评级。
    高端光模块领先布局，持续保持市场先发优势
    公司在OFC2023现场演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、基于5nmDSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400GZR和400DZR+QSFP-DD相干光模块，公司有望持续在1.6T时代依旧保持行业领先地位。
    公司光模块业务布局完善，行业地位领先，竞争优势明显
    公司全资控股苏州旭创，战略控股储翰科技及君歌电子，上市公司发挥其控股平台和运营总部的职能，整合产业资源，在光模块业务稳定发展的前提下，构建光器件、汽车光电子等新业务线。公司竞争优势明显：（1）研发实力较强，不断进行自主创新；（2）产品获海内外多个客户认可，持续保持细分领域份额优势；（3）管理团队经验丰富，拥有深厚光电行业背景。
    风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

公司信息更新报告：2024Q1收入稳步增长，半导体业务营收创新高

上海新阳(300236)
    2024Q1收入同比稳步增长，看好半导体材料长期发展，维持“买入”评级公司发布2024年一季报，2024Q1单季度实现营收2.97亿元，同比+14.01%，环比-13.01%；归母净利润0.32亿元，同比-42.53%，环比-38.86%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+30.17%，环比-40.06%；销售毛利率40.04%，同比+6.63pcts，环比+3.1pcts。公司2024年一季度利润减少的主要原因为：(1)公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度；(2)公司产生的非经常性损益减少，2023Q1公司投资中芯国际的基金全部减持，产生了比较好的投资收益。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.25/2.46/2.74亿元，对应EPS为0.72/0.79/0.87元，当前股价对应PE为44.3/40.5/36.3倍。我们看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。
    半导体业务营收持续增长，涂料板块业务因市场低迷营收有所下滑
    公司半导体业务2024Q1实现营收2.06亿元，同比+30.07%，实现扣除非经常性损益的净利润2627万，同比+34.79%，主要系公司半导体材料产品布局日趋完善，市场开发力度不断加强。涂料板块业务，公司2024Q1实现营收0.91亿元，同比-9.77%，主要受到建筑行业市场持续低迷，涂料产品销售价格下跌等不利因素影响。
    公司持续加大研发，员工持股计划继续推进，未来业绩增长可期
    公司持续加大研发投入，2024Q1研发费用为0.46亿元，同比+51.24%，研发费用率达15.50%，同比+3.82pcts，环比+2.63pcts。股权激励方面，芯征途（三期）持股计划进展顺利，参与对象为公司（含子公司）的半导体业务核心技术/业务人员，购买回购股份的价格为17.34元/股；股票增值权激励计划进展顺利，拟授予激励对象的股票增值权数量为25.78万份，约占公司股本总额0.08%，行权价格同上，涉及的授予激励对象共计6人。产品研发、员工持股计划不断推进，彰显了公司对半导体材料业务的长期发展决心，公司未来业绩增长可期。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：2023年业绩稳健增长，多领域新品取得显著进展

天准科技(688003)
    2023年业绩稳健增长，维持“买入”评级
    公司发布年度报告，2023年实现营收16.5亿元，YoY+3.7%；归母净利润2.15亿元，YoY+41.5%，剔除股权激励费用后归母净利润为2.46亿元；扣非归母净利润1.57亿元，YoY+29.1%。计算得2023Q4公司实现营收7.7亿元，YoY-2.2%，QoQ+110.6%；归母净利润1.74亿元，YoY+42.3%,QoQ+373.2%；扣非归母净利润1.41亿元，YoY+57.4%，QoQ+269.0%。公司2023年毛利率为41.7%，同比+1.1pcts，净利率为13.1%，同比+3.5pcts，主要系公司研发效率提升和降本增效成果显著。公司总体营收稳健，推行正向精益经营，战略产品矩阵日渐成熟，我们维持公司2024-2025年、并新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.73/3.46/4.16亿元；预计2024/2025/2026年EPS为1.42/1.80/2.16元，当前股价对应PE为24.9/19.7/16.3倍，维持“买入”评级。
    多领域新品取得显著进展，保证公司可持续发展
    半导体领域，子公司Muetec技术迭代顺利，将在2024Q2推出面向40-65nm节点的Overlay产品，客户认可度高；子公司矽行半导体的首台明场缺陷检测设备已于2023年8月交付给客户使用，验证进展顺利。PCB领域，公司业务线逐渐完善，已形成LDI设备、AOI/AVI检测设备、激光钻孔设备和高速贴片机设备四个产品系列，获得PCB头部客户认可。光伏领域，公司成熟产品硅片分选设备性能提升至18000PCS/H，并加入分选后的硅片搬运和自动包装等功能；新产品全自动铜栅线图形化曝光设备在成熟度、性能和性价比方面均领先于友商，已交付头部客户批量验证。公司在各领域持续提升行业应用能力和技术能力，紧跟客户需求，奠定长远发展的根基。
    风险提示：核心技术人员流失的风险、客户导入不及预期的风险、下游需求不及预期的风险。

公司深度报告：全球继电器龙头，多品类布局穿越周期

宏发股份(600885)
    以质取胜，造就全球继电器龙头
    公司深耕继电器行业四十年，凭借“以质取胜”的理念成长为年销售额突破百亿的全球继电器龙头，2022年全球市占率19.4%。公司下游多品类布局穿越周期，其中新能源汽车等高增速行业贡献成长性，且公司在关键零部件及自动化设备上的布局领先行业，生产成本较低，整体营收净利稳健增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为143.80、160.06、178.29亿元，归母净利润分别为16.12、18.44、21.02亿元，EPS为1.55、1.77、2.02元/股，当前股价对应PE分别为18.0、15.7、13.8倍，维持“买入”评级。
    传统继电器：多下游多品类布局穿越周期，有望实现稳健增长
    电力继电器：2022年全球市占率56.5%，将持续受益于全球智能电网改造；
    汽车继电器：2023年全球市占率20%，公司并购德国海拉后顺利承接其欧系车企客户、产品结构不断改善，有望稳健增长；
    信号&功率继电器：2022年全球市占率均在30%左右，安防、通信、家电等下游有望逐步复苏，且光储充等新能源下游贡献高速增长；
    工业继电器：出货情况总体上跟随全球工业领域景气度，新品开拓、国产替代为公司提供增长动力。
    高压直流继电器：新能源汽车等高增速下游贡献成长性
    高压直流继电器主要用于新能源汽车领域，我们预计全球市场规模百亿级别。全球市场中松下、宏发竞争力较强，2023年公司全球市占率超40%，已基本实现和全球主流车企的全面合作。此外公司积极拓展储能、充电桩领域的应用。
    低压电器&新门类产品：聚焦海外市场，围绕新能源布局，打开增长天花板低压电器全球市场规模超4000亿元，公司电气产品规模在5-10亿元级别，是公司为打开增长天花板而布局的“第二门类”产品。公司将延续继电器业务发展路径，夯实产品质量基础，深耕海外中高端核心客户，并带动国内市场的增长。
    风险提示：下游需求不及预期、客户及产品开拓不及预期、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：客户去库叠加换挡致业绩承压，2023Q4盈利端改善

金海高科(603311)
    客户去库叠加换挡致经营承压，后续新能车和外销向好，维持“买入”评级2023年公司营收7.25亿元（-8.13%，同比，下同），归母净利润0.49亿元（-34.94%），下降主系战略整合的非经利润较多，扣非归母净利润0.42亿元（-0.16%）。2023Q4公司营收1.46亿元（-25.5%），归母净利润0.06亿元（+160.38%），扣非归母净利润0.04亿元（+137.41%），主系同期低基数。考虑到新能源汽车空调滤业务及海外客户拓展，我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.73/0.84/0.92亿元（2024-2025年原值0.5/0.6亿元），对应EPS为0.31/0.36/0.39元，当前股价对应PE为27.6/23.8/21.7倍，公司发力外销市场拓展叠加新能源汽车空调滤业务稳步拓展，维持“买入”评级不变。
    2023年外销下滑受泰国拖累，看好2024年外销恢复
    分产品看，2023年空气过滤网及网板/过滤器/空调风轮及周边产品/其他营收分别实现3.02/0.84/3.16/0.22亿元，同比分别-5.16%/-14.92%/-8.91%/-12.62%，营收占比分别为41.6%/11.5%/43.6%/3.1%。分地区看，2023年内销/外销收入分别实现3.31/3.93亿元，同比分别-2.05%/-12.92%，营收占比分别为46%/54%，外销下滑明显。分部业务看，2023年中国/日本/泰国分部营收分别实现6.44/1.24/2.18亿元，同比分别+3.9%/+2.5%/-11.8%，泰国分部营收下滑明显，拖累整体。
    2023Q4盈利能力明显改善，看好外销占比提升带动业绩改善
    2023年公司毛利率25.22%（+2.93pcts），2023Q4毛利率为29.14%（+17.76pcts），毛利率大幅提升，基本回到疫情前水平。分产品看，2023年公司空气过滤网及网板/过滤器/空调风轮及周边产品/其他业务毛利率分别为29.03%/28.33%/22.05%/7.44%，同比分别+2.65/-3.79/+5.10/+1.32pcts。分地区看，2023年公司内销/外销毛利率分别为14.66%/34.14%，同比分别-1.15/+7pcts。费用端看，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.51/+0.88/+0.98/+0.09pcts。2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.87/+2.64/+2.46/-1.80pcts。综合影响下，2023年公司归母净利率6.78%（-2.80pcts），扣非净利率5.82%（+0.46pcts）。2023Q4归母净利率4.13%（+9.23pcts），扣非归母净利率2.83%（+8.45pcts）。2023年分红率为38.36%。
    风险提示：市场竞争加剧；新能源车新业务拓展不及预期；原材料及汇率变动。

北交所首次覆盖报告：超算云龙头布局AI算力第二曲线，技术与算力资源巩固领先壁垒

并行科技(839493)
    公司2023年营收增长58%达到4.96亿元，行业云+AI云促营收持续高增
    并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等，已接入超8万台服务器。公司持续高速发展，2023年实现营收4.96亿元（+58%），2018-2023年5年营收CAGR达41%。超算云收入2023年达4.14亿元，其中AI云面向高校、科研院所、行业用户等AI和科学计算的GPU算力资源需求，提供高性能GPU算力资源及相关PaaS服务。通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-0.37/0.07/0.45亿元，对应EPS分别为-0.63/0.13/0.77元/股，对应当前股价的PS分别为3.6/2.8/2.1倍，看好公司AI算力云及行业云释放增量，首次覆盖给予“增持”评级。
    AI算力云发力AI智算大蓝海，加快布局GPU算力资源及产业合作
    全球AI发展步入深化新阶段，如文生视频产品Sora等引发全球关注，带动GPU算力需求。百度、腾讯、阿里等互联网巨头已基于AI服务器等基建提供训练支持；2023年3月英伟达也推出算力租赁方案“DGX云”，采取月租模式，且认为提升算力利用率、实现集群性能调优是算力租赁厂商核心竞争力。得益于服务运营及调优能力的优势，并行AI云收费持续上升，且算力资源投入不断加大，2023年11-12月公司即披露了317台AI服务器以及4套存储设备的采购；2024年2月公司与华为云宣布正式达成框架合作协议，将在AI智算等领域深度合作。
    第三方通用超算云服务份额全国第一，异构超算、算网融合等趋势带动增量
    2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，预计2025年将达到111.9亿元，CAGR达52.5%。2021年公司通用超算云对应市场份额为20.3%，行业排名第一。未来随着超算异构并行架构发展、HPC芯片效能提高、且DPU持续应用，超算云服务发展有望加速；2023年4月，科技部启动国家超算互联网部署工作，构建一体化超算算力网络和服务平台，公司也将持续受益。
    风险提示：AI大模型需求不及预期、算力资源布局受阻、客户合作风险等等

公司深度报告：深度系列二：完全煤电一体可期，或比肩长江电力

新集能源(601918)
    完全煤电一体可期，或比肩长江电力。上调至“买入”评级
    公司加速推进煤电一体化布局，在原本煤炭高比例年度长协带来的业绩稳定性基础上，有望实现业绩的更高稳定性。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润24.4/27.1/31.9亿元，同比+15.5%/+11.1%/+18.0%，EPS分别为0.94/1.04/1.23元，对应当前股价PE分别为9.7/8.8/7.4倍。看好公司煤电一体化布局推进带来的盈利增长，以及实现一体化后带来的更高业绩稳定性，预计公司的估值也将显著提升。上调至“买入”评级。
    煤炭业务：年度长协占比高，稳定盈利的压舱石
    公司煤矿核定产能2350万吨，各矿井可采年限均超50年，当前年度长协煤占比约85%，煤炭业务收入具有较高的稳定性和可持续性。与可比公司横比，公司充分享受安徽省长协价格相对较高的优势，吨毛利维持在200元水平，盈利稳定性更加突出。随着煤价趋于平稳，供需矛盾缓解，人工成本的增长将更加良性，煤炭业务盈利能力或更加稳健。
    电力业务：火电装机容量高增长，增厚业绩未来可期
    未来三年电力业务进入高速发展期，4座在建控股电厂合计装机容量5960MW，是目前在产控股电厂装机容量近3倍，其中利辛电厂二期有望于2024年10月投运，其余电厂将于2026年中投运，2027年公司可实现所有电厂全年满负荷发电，我们测算，对应2023年销量，内销煤占比有望提升至94%，参控股电厂煤炭消耗占比110%。公司电力业务具有煤炭成本稳定和电价高的优势，当前利辛电厂一期盈利能力稳定，电价体制改革落地后，2023年度公司度电毛利达到0.093元，为历史最高水平，配合5200小时/年的利用小时数，公司电厂效益显著。我们认为，随着在建电厂投运，公司将实现煤电一体化，业绩稳定性显著提升，并有望复制现有电厂盈利模式，贡献显著的业绩增量，兼具稳定性及成长性。
    煤电一体化加快布局，成长与未来稳定性助力提估值
    煤电一体化落地后，稳定性有望比肩长江电力、中国神华。对比长江电力，公司收入端背靠安徽强劲电力需求，类比长江电力水电输往沿海发达省份，公司火电供需量价均有望保持稳定；成本端依托长协内销煤，电厂收入对应源头成本实际为公司自有煤炭开采成本，稳定性不逊长江电力坝体折旧成本；投资端现有在运火电厂ROE高于公司整体ROE，且运营稳定、盈利模式可复制，类比长江电力于上下游投资水电站，在建电厂投运后有望提升公司盈利能力。对比中国神华，公司年度长协煤比例更高，在建电厂投运后，煤电一体化程度有望高于中国神华，因而盈利稳定性有望比肩甚至超过中国神华。目前，公司虽处电厂建设投资期，但已逐年提高分红，且资产负债率持续降低，货币资金显著增加，归母净利润良好，未分配利润持续增加，现金流及财务状况可充分满足在建电厂资本支出，预计随着电厂建成投运，公司资本支出将显著下降，分红率有望保持较快增长，股息率有望持续提升，在未来更高稳定性和有望提高分红的加持下，估值提升可期。
    风险提示：煤价超预期下跌，电价超预期下调，火电厂建设进度不及预期，宏观经济复苏不及预期。

中小盘信息更新：一季度营收延续高增长，看好公司长期发展

德赛西威(002920)
    2024年一季度营收延续高增长趋势，利润实现稳健增长
    2024Q1公司实现营业收入56.48亿元，同比增长41.78%，得益于下游市场的加速开拓与客户结构优化，营收延续高增长趋势；实现归母净利润3.85亿元，同比增长16.41%，实现扣非归母净利润3.71亿元，同比增长27.23%。受分红后财务费用增加影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润22.08/30.06/37.34亿元（原值为22.13/30.33/37.78亿元），对应EPS分别为3.98/5.42/6.73元/股，对应当前股价的PE分别为29.5/21.7/17.5倍，公司是智能汽车核心零部件供应商，在汽车智能化潮流下有望深度受益，维持“买入”评级。
    下游市场竞争激烈，导致公司盈利能力小幅承压
    2024年一季度国内车企价格竞争持续升温，成本压力向上游供应链传导，公司盈利能力承压。报告期内，公司毛利率为19.34%，同比下降1.75pct，净利率为6.90%，同比下降1.37pct，盈利能力小幅承压。在费用方面，公司期间费用率为12.96%，同比-1.15pct，费用管控能力进一步加强；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/1.78%/9.26%/0.64%，同比-0.18/-0.57/-0.83/+0.43pct，其中财务费用同比增长325.99%，主要是由于汇兑损失增加。另外公司在报告期内计提存货跌价准备增加，资产减值损失0.29亿元，挤压公司利润。预计随着规模效应的显现，公司的盈利能力有望逐步企稳回升。
    把握时代趋势赋能汽车智能化，智能汽车龙头未来成长可期
    公司在汽车智能化领域深耕多年，业务端，智能座舱、智能驾驶产品已在技术、质量、市场、规模等方面全面领先，并陆续步入放量区间；此外，公司和英伟达等头部芯片厂商合作经验丰富，受益于芯片产品的快速迭代，并且有望配套头部芯片公司拓展到更多智能化前沿领域。研发端，公司保持高水平研发投入，2024Q1研发费用5.23亿元，同比增长30.10%，同时积极打造全球研发体系，保持产品竞争力，根基持续稳固。市场方面，公司已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，国际市场持续开拓，迈向全球打开成长空间。
    风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

公司信息更新报告：2023年业绩符合预期，沸石客户去库及高研发费用等拖累2024Q1业绩表现，看好研发驱动成长

万润股份(002643)
    2023年业绩符合预期，沸石业务及高研发费用等因素拖累2024Q1业绩表现公司发布2023年报季2024一季报，2023年实现营收43.05亿元，同比-15.26%；归母净利润7.63亿元，同比+5.78%；扣非净利润7.18亿元，同比+0.50%，主要是存在4,769万元政府补助。2024Q1实现营收9.38亿元，同比-9.19%、环比-16.98%；归母净利润9,831万元，同比-44.32%、环比-47.58%；扣非净利润8,852万元，同比-49.08%、环比-42.70%，受沸石客户去库及公司保持高研发支出等因素影响，Q1业绩同环比有所承压。考虑沸石业务不确定性及公司研发支出规划，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.05（-3.72）、6.92（-4.79）、7.91亿元，对应EPS为0.65、0.74、0.85元/股，当前股价对应2024-2026年PE为19.0、16.6、14.5倍。我们看好公司逐步成长为以研发创新驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。
    2024Q1：研发费用同比高增长，多数业务营收同比相对平稳或增长
    盈利能力方面，2024Q1销售毛利率、净利率分别为41.57%、14.23%，较2023年分别-0.92、-6.25pcts，销售净利率降幅较为明显主要是Q1发生研发费用9,849万元，同比+51.92%、研发费用率达到10.5%。分业务看，2023年至2024Q1，（1）半导体制造材料、PI材料、OLED升华前材料和OLED成品材料的整体收入呈现增长态势；（2）医药业务方面，2024Q1，剔除2023年同期阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求萎缩产生的影响外，原料药与成药制剂业务相对稳定且MP收入同比相对平稳；（3）沸石系列环保材料方面，2024Q1受客户去库存的影响营收有所下降，公司将通过提质增效提升产品竞争力并期待下游需求复苏，同时积极开拓吸附与催化类沸石分子筛产品市场去争取新的增长点；（4）液晶材料方面，2023年下游需求同比有所下降，2024Q1同比相对稳定。我们看好公司通过研发创新持续丰富产品线，发展成为先进新材料的平台型企业。
    风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。

公司信息更新报告：一季报利润超预期，盈利能力持续提升

爱科科技(688092)
    国内智能切割龙头，维持“买入”评级
    公司是国内智能切割领域龙头企业，有望受益行业渗透率提升和出海机遇，我们维持原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.10、1.45、1.89亿元，EPS为1.85、2.44、3.19元/股，当前股价对应PE为16.7、12.7、9.7倍，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2023年报和2024一季度业绩预告
    2023年实现营业收入3.84亿元，同比增长29.27%；实现归母净利润为0.75亿元，同比增长65.90%；预计实现扣非净利润0.71亿元，同比增长70.42%。预计2024年第一季度实现营业收入8500-9800万元，同比增长22.85%-41.64%；实现归母净利润1520-1750万元，同比增长51.50%-74.42%；预计实现扣非净利润1450-1680万元，同比增长54.59%-79.11%。公司业绩高增主要系下游行业需求提升，公司积极推进营销网络建设，提升产品竞争力，公司下游客户订单增长。
    海外市场前景光明，公司优势持续扩大
    公司不断携带新产品参加欧美等地区举办的复合材料、印刷包装、纺织家纺等行业性大型国际展会，显著扩大了公司的知名度，增强了公司的品牌效应。未来公司将逐步引进专业人才和先进技术，持续完善海外布局，加大海外市场的拓展和本地化销售和服务，进一步加强公司国际化运营优势，有望带动公司高毛利的海外营业收入持续快速增长。
    积极推动AI在智能切割领域的应用，打开成长空间
    公司围绕人工智能在智能切割领域的相关技术经过多轮迭代升级，与切割制造技术融合，目前已经完成了集自动送料、机器视觉、自动化切割、检测、自动收料于一体的全自动非金属材料智能切割机器人的研发、生产与销售，有望提升客户柔性化、个性化、小批量制造的快速响应速度，满足不断增长的个性化消费对企业低成本定制化制造需求，提升公司综合竞争实力。
    风险提示：下游需求不及预期；公司研发不及预期；新产品推广不及预期风险。

公司信息更新报告：2024Q1内销改善，盈利能力维持平稳

九阳股份(002242)
    2024Q1内销改善，内销触底回升有望带来利润弹性，维持“买入”评级公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收20.65亿元（+9.15%），归母净利润1.3亿元（+7.06%），扣非归母净利润1.25亿元（+7.23%）。单季度核心品类需求企稳，历经多个季度调整后内销恢复增长，我们维持2024-2026年盈利预测预计2024-2026年归母净利润为4.38/5.00/5.54亿元，对应EPS分别为0.57/0.65/0.72亿元，当前股价对应PE分别为20.7/18.1/16.3倍，内销持续优化产品/渠道结构，太空科技升级并拓宽价格带，关注内销改善带来利润弹性，维持“买入”评级。
    2024Q1内销恢复接近双位数增长，太空科技系列新品全新升级
    内销方面，奥维云网数据显示2024Q1豆浆机/破壁机零售量同比分别+43.36%/-5.82%，零售额同比分别+30.82%/-13.32%，豆浆机恢复正增长同时九阳品牌份额稳固。经过多个季度调整，经销商库存逐步优化，叠加公司直营占比持续提升，预计2024Q1内销恢复接近双位数增长。外销方面，关联交易显示截至2024年3月28日向SharkNinja和JS环球生活及其下属子公司/孙公司销售商品金额0.18亿美元（2023年截至3月31日销售金额0.2亿美元），预计外销维持平稳。4月19日公司召开新品发布会，推出太空科技3.0系列新品，零涂层电饭煲/破壁机/热小净全新升级，太空科技产品高举高打的同时不断拓宽价格带。展望2024年，关注核心品类改善带动内销企稳，水家电/个护有望逐步贡献增量。
    2024Q1内销毛利率预计维持平稳，销售/研发费用率有所改善
    2024Q1毛利率26.92%（-0.95pct），品类结构优化+内部降本下预计内销毛利率仍维持平稳，外销毛利率短期或受汇率扰动。费用端，2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.23%/4.33%/4.25%/-1.13%，同比分别-0.72/+0.24/-0.22/-0.64pct。综合影响下2024Q1公司归母净利率6.29%（-0.12pct），扣非归母净利率6.07%（-0.11pct）。展望后续，核心大单品新品逐步落地，直营化改革持续推进，关注内销投入产出比提升带动费用率改善及盈利提升。
    风险提示：原材料价格上涨；行业景气度持续疲弱；新品销售不及预期等。

中小盘信息更新：新业务开拓顺利，海外市场实现突破

华测导航(300627)
    公司发布2023年年报，业绩实现稳健增长
    2023年，公司实现总营收26.78亿元，同比+19.77%；实现归母净利润4.49亿元，同比+24.32%，保持稳健增长；分季度看，2023Q4实现营收8.53亿元，同比+8.40%；实现归母净利润1.66亿元，同比+18.36%。2024年全球宏观环境不确定性加大，或将对公司国际业务开拓产生一定影响，基于此，我们小幅下调公司2024-2025年业绩预测，并新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润5.63/7.03/8.50亿元（2024-2025年原值为6.15/8.04亿元），对应EPS分别为1.03/1.29/1.56元/股，对应当前股价PE分别为27.1/21.7/17.9倍，鉴于公司核心技术领先，下游市场持续开拓，仍维持“买入”评级。
    资源与公共事业板块实现强劲增长，费用管控能力持续增强
    分业务看，2023年公司在农场自动化、地质灾害监测、自动驾驶等行业持续深耕，塑造产品与品牌优势，资源与公共事业/机器人与自动驾驶板块分别实现营收11.27/1.60亿元，同比+41.29%/+61.64%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为57.77%/16.57%，同比+1.13/+0.45pct，盈利能力进一步增强。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.74%/7.36%/17.25%/-0.04%，总体费用率为44.31%，同比-1.28pct，彰显公司规模效应和精益管理能力。
    核心技术优势持续加强，看好海外市场发展空间
    公司2024年经营目标为实现5.6亿元归母净利润，技术+出海助力目标达成。技术方面，公司2023年研发费用4.62亿元，同比+14.66%，核心技术实力进一步提升，在高精度GNSS算法、三维点云与航测等领域具备领先实力。产品方面，公司农机自动驾驶产品快速占领市场，地质灾害监测设备已覆盖1万余处地质灾害隐患点，此外公司还积极布局车规级芯片等车载领域，自动驾驶位置单元已经搭载相关车型实现量产。出海方面，公司已建立了强大的海外经销商网络，2023年国外市场实现营收7.19亿元，同比+47.51%，同时国外市场毛利率为72.67%，海外市场的开拓也会进一步增强公司的盈利能力，看好公司海外市场发展空间。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司信息更新报告：经营承压下持续控费，提升分红比例回报投资者

浙江美大(002677)
    经营承压下持续控费，提升分红比例回报投资者，维持“买入”评级2023年公司实现营收16.73亿元（-8.80%），主要受房地产市场下行低迷影响；归母净利润4.64亿元（+2.68%），扣非归母净利润4.36亿元（+3.04%）。2024Q1营收2.73亿元（-19.39%），归母净利润0.77亿元（-23.34%），扣非净利润0.77亿元（-22.93%）。房地产市场下行影响集成灶需求，产品结构提升叠加控费下公司盈利能力有望恢复。我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.7/4.8/5.1亿元（2024-2025年原值为5.1/5.6亿元），对应EPS为0.72/0.75/0.79元，当前股价对应PE为13.9/13.4/12.8倍，以旧换新政策落地，公司持续渠道拓展管控费用，维持“买入”评级不变。
    渠道持续拓展，电商渠道成立公司转为公司直营有望提升线上份额
    营收分产品看，2023年公司集成灶/橱柜其他业务分别实现15.25/0.35/1.13亿元，同比分别-7.04%/-26%/-22.91%，营收占比分别为91.15%/2.12%/6.73%。渠道持续拓展：（1）经销商：新增一级经销商16家，累计2000多家；新增营销终端200个，累计4700多个。2023年天牛品牌累计签约一级经销商近300家，累计已开门店200个。（2）电商：2024年变革电商渠道运营模式，设立浙江美大网络销售有限公司，控股60%，有望提升线上份额（3）KA渠道：2023年累计签约17省的KA渠道省代理，年底KA渠道门店累计达2500多个；（4）下沉渠道：2023年底下沉网点累计800多个。（5）工程、家装及社区渠道持续拓展。
    2023Q4毛利率提升明显，2024Q1承压，持续优化费用投放，提升分红比例2023Q4毛利率46.26%（+3.78pcts），2024Q1毛利率46.16%（-0.78pcts）。费用端看，2023年期间费用率16.63%（-1.39pcts），2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.05/+0.97/+0.25/-0.67pcts，但费用投放绝对数进一步降低。综合影响下2023Q4公司销售净利率24.52%（+6.30pcts），扣非归母净利率18.31%（+5.22pcts）。2024Q1公司销售净利率28.26%(-1.46pcts)，扣非归母净利率28.18%（-1.30pcts）。2023年公司现金分红4.85亿元，分红率104.4%，发布2024-2026年的分红规划持续回报投资者。
    风险提示：原材料价格波动风险，房地产市场波动风险，渠道拓展不及预期。

公司信息更新报告：经营业绩稳定增长，期待新兴业务逐步发力

隧道股份(600820)
    经营业绩稳定增长，期待新兴业务逐步发力，维持“买入”评级
    隧道股份发布2023年年报，公司实现营业收入、归母净利润分别为741.9、29.4亿元，分别同比增长2.6%、2.9%；销售毛利率和销售净利率分别为10.3%和4.3%，同比分别减少2.7、0.3个百分点。拟每10股现金分红2.3元（含税），合计21.0亿元，分红比例35.3%。按公告日收盘价计算，股息率约3.3%。考虑市场下行影响，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元（2024、2025原值为34.5、36.5亿元），EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE估值分别为7.1、6.7、6.5倍，公司主营业务稳定增长，新兴业务协同发展，业绩有望长期向好，维持“买入”评级。
    新签订单增速逆势上涨，保障未来收入增长
    施工业务仍为收入主要来源，全年收入占比83.1%，同比增长0.5个百分点。2023年累计新签订单2367个，累计金额953.8亿元，同比增长14.1%，增速逆势上涨（2022年为7.6%）。截至2023年底公司在手订单总额1560.1亿元，其中在建未完工部分金额为1083.7亿元，充足的工程订单量可为短期收入增长提供保障。
    投资收益高增，新兴业务蓄势待发
    2023年公司投资收益29.8亿元，同比高增215.3%，增厚当期利润。同时公司新兴业务趋势向好，能建集团上能院入围2023年“国务院国资委科改示范企业扩围名单”；数字集团在绍兴等区域落地BIM全寿命大数据管理平台、智慧快速路等项目；运营集团“低速作业车时空”数据在上海数交所实现首单交易。相关业务具备弹性增长潜力，未来有望持续放量，贡献公司长期业绩增长新动能。
    控股股东承诺不减持，彰显长期发展信心
    公司4月19日发公告称，控股股东城建集团承诺未来12个月内不会减持所持股票；第二大股东国盛集团承诺在未来12个月内不会通过二级市场集中竞价方式减持所持股票。此举措彰显股东对公司战略布局和长期发展的坚定信心。
    风险提示：新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期。

2023年报点评报告：煤炭和天然气量增价跌，成长性与高分红可期

广汇能源(600256)
    煤炭和天然气量增价跌，成长性与高分红可期，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报，2023年公司实现营收614.8亿元，同比+3.5%；实现归母净利润51.7亿元，同比-54.4%；实现扣非后归母净利润55.4亿元，同比-50%。单Q4来看，公司实现营收119.1亿元，环比-17.8%；实现归母净利润3.2亿元，环比-55.7%；实现扣非后归母净利润7.1亿元，环比-2.2%。考虑到2024年一季度煤价下行，我们下调2024-2025年公司盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为65.5/84.6/95.6亿元（2024-2025年前值为77.5/90.3亿元），同比分别+26.5%/+29.3%/+13%；EPS分别为1.00/1.29/1.46元，对应当前股价PE分别为8.0/6.2/5.5倍。随着煤炭和天然气售价逐步回归合理区间，价格层面对公司业绩的反映将更加合理，且考虑到马朗煤矿复产催化业绩弹性以及公司高股息（按分红承诺每股不低于0.7元）或具备可持续性，维持“买入”评级。
    煤炭和天然气销量同比高增，主业均价下滑拖累业绩
    （1）煤炭板块：2023年公司煤炭产销量稳定增长，全年实现原煤产/销量2231.3/2588.3万吨，同比+9.1%/+13.3%，提质煤产/销量405.8/511.2万吨，同比+12.2%/+32.5%。（2）天然气板块：2023年公司实现LNG产/销量5.8/86.8亿方，同比-26.1%/+31%，在自产气产量同比减少的情况下，由于公司外购气销量大增，公司全年LNG销量仍实现高速增长。（3）煤化工板块：2023年公司实现化工品产/销量204.6/263.3万吨，同比-10.6%/-14.6%；其中实现甲醇产/销量91.1/111.3万吨，同比-19.1%/-19.6%，乙二醇产/销量12.6/12.6万吨，同比+24.9%/+24.9%，煤基油品产/销量65/69万吨，同比+4.4%/+3.7%，煤化工副产品产/销量35.9/70.5万吨，同比-18%/-24.4%。在煤炭、天然气销量同比高增的情况下，由于2023年国内能化产品价格整体走弱，拖累公司业绩表现。
    公司主业经营增量可期，高股息或具备可持续性
    （1）马朗煤矿复产催化：马朗煤矿获得国家能源局实施产能置换批复并赋码，目前正在积极推进项目核准手续办理，马朗煤矿复产将成为公司业绩弹性释放关键催化因素。（2）LNG周转能力进一步提升：广汇综合物流公司6#20万方储罐建设实现年内竣工，未来LNG周转能力有望进一步提升。（3）斋桑油气项目钻井工作加速推进：广汇石油斋桑油田二叠系油藏浅层第一口开采井完钻并具备注采条件，深层二叠系油藏水平井网陆续启动建设，同时获批2024年第二批原油非国营贸易进口允许量30万吨，2024年公司计划部署5-10个井组，开钻40-50口新井，计划年内建成30-50万吨的产能，未来三年左右预计建成300万吨的大型油田。（4）高分红具备可持续性：2023年公司派发现金红利0.7元/股（含税），分红比例为87.9%，较2022年+35pct，对应当前股息率为8.8%，考虑到未来随着公司新增产能落地，公司盈利能力有望进一步提高，公司高股息（2022-2024年每年实际分配现金红利不低于0.7元/股）或具备可持续性。
    风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

公司信息更新报告：全年业绩短期承压，两翼布局持续赋能主业

中新集团(601512)
    全年业绩短期承压，两翼布局持续赋能主业，维持“买入”评级
    中新集团发布2023年年报，实现营业收入、归母净利润分别为36.6、13.6亿元，同比分别减少22.9%、15.3%；销售毛利率和净利率分别为50.8%和41.8%，同比分别减少6.8、4.2个百分点。拟每10股现金分红2.7元（含税），合计4.1亿元，分红比例30.05%。按公告日收盘价计算，股息率约3.3%。考虑园区开发受市场下行影响，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为14.3、15.5、16.8亿元（2024、2025原值为19.9、21.8亿元），EPS分别为0.96、1.03、1.12元，当前股价对应PE估值分别为8.7、8.0、7.4倍，公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望持续增厚业绩，维持“买入”评级。
    园区运营提质增效，土地出让不及预期
    园区开发运营为核心主业，其中园区运营提质增效，截至2023年末，深耕的苏州工业园区内自营载体建面203万平方米，入驻企业逾460家，其中世界500强企业20家，高新技术企业78家，综合出租率93%，各类载体中厂房载体122万平方米、综合出租率超95%，其余产业园区也实现高水平发展。但由于园区出地面积减少，导致业务收入短期承压，最终实现营收28.5亿元，同比减少26.3%。
    产业投资高效增长，新能源发展未来可期
    产业投资多层次布局，全年实现投资收益+公允价值变动净损益合计6.8亿元，同比增长31.6%。并不断赋能主营业务，其中基金投资方面，已累计认缴投资外部市场化基金47支，拉动各园区项目投资总规模近605亿元。科创直投方面，累计直接投资科技项目36个，拉动总投资58.6亿元；绿色发展方面，累计完成并网474MW，在建规模211MW，园区运营优势也为该业务提供广阔发展空间。
    经营性现金流显著改善，期间费用增加拖累业绩
    受益于开发业务回款增加，2023年公司经营性现金流量净额17.6亿元，同比增长51.5%。费用支出方面，全年期间费用支出合计5.0亿元，同比增长10.2%。其中研发、销售、管理、财务费用同比分别增长46.0%、21.4%、10.9%、5.7%。
    风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

2023年报及2024一季报点评报告：煤价回调致业绩承压，关注业绩高弹性和高分红

潞安环能(601699)
    煤价回调致业绩承压，关注业绩高弹性和高分红。维持“买入”评级
    公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入431.4亿元，同比-20.55%，归母净利润79.2亿元，同比-44.11%，扣非归母净利润78.9亿元，同比-45.11%。2024年Q1公司实现营业收入86.6亿元，同比-27.19%，归母净利润12.9亿元，同比-61.9%，扣非归母净利润12.8亿元，同比-61.73%。考虑到煤价回调仍处相对低位，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润80.7/81.7/83.0亿元，同比+1.9%/+1.2%/+1.6%；EPS为2.70/2.73/2.78元，对应当前股价PE为8.9/8.8/8.6倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业，成本管控能力强，当前估值仍偏低，维持“买入”评级。
    2023公司煤炭量升价跌，2024Q1煤炭价格仍承压
    2023年量升价跌：2023年公司优质产能进一步释放，公司原煤产量/商品煤销量6046/5498万吨，同比增6.3%/3.9%。煤炭综合售价728元/吨，同比-21.8%，综合成本348元/吨，同比-3.2%，毛利380元/吨，同比-33.5%。其中喷吹煤销量2162万吨，同比+5.9%，综合售价990元/吨，同比-26.7%，综合成本489元/吨，同比-4.3%，毛利501元/吨，同比-40.3%；混煤销量2941万吨，同比-0.9%，综合售价562元/吨，同比-18.8%，综合成本265元/吨，同比-2.2%，毛利298元/吨，同比-29.4%。2023年煤炭价格同比下滑，公司成本虽有所改善，但盈利水平仍收到显著影响。2024年Q1价格仍承压：商品煤销量1181万吨，同比-7.1%，综合售价689元/吨，同比-20.7%，综合成本378元/吨，同比+7.6%，毛利312元/吨，同比-39.8%。
    煤价有望企稳反弹&产能仍有增量，高股息凸显投资价值
    煤价有望反弹：2023年4月，冶金煤价格迎来反弹，4月17日京唐港主焦煤2110元/吨，4月18日潞城喷吹煤1130元，环比3月底价格分别+9.3%/+6.6%，在铁水日均产量边际回升，钢厂库存显著下降，钢材出口高增背景下，冶金煤价格弹性有望持续释放；动力煤价格也迎来触底回升，4月17日秦皇岛港动力煤826元/吨，较4月9日801元/吨低点反弹3.1%，在安监趋严煤矿开工率下降、非电煤旺季需求支撑下，动力煤价格有望持续企稳反弹。煤炭产能仍有增量：公司煤炭产能仍有增量，上庄煤矿（90万吨/年）在2022年进入联合试运转，2023年半年报显示该项目已转固。此外忻峪煤矿（60万吨/年）在建工程账面余额持续增加，联合试运转时间点或将临近。伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进，未来产能仍有增量。公司作为国内喷吹煤龙头企业，优秀的成本管控能力叠加未来产能增量，公司业绩有望持续释放。投资价值凸显：公司2023年拟每10股派现金红利15.89元（含税），共计分配47.53亿元，分红率60%，对应2024年4月19日收盘价，股息率达到6.7%，高股息彰显投资价值。
    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。

公司信息更新报告：2023年业绩逐季向好，看好越南产能有序落地

伟星股份(002003)
    2023年业绩逐季向好，看好越南产能有序落地，维持“买入”评级
    2023年实现营收39.07亿元（同比+7.7%），归母净利润5.58亿元（同比+14.2%），扣非归母净利润5.33亿元（同比+12.7%）。2023年业绩逐季改善，恢复态势优于同行；2024年越南工厂投产，正有序安排客户参观、验厂，陆续进行接单生产，期待后续越南产能陆续爬坡；长期来看，公司基于自身竞争优势，持续丰富品类、布局海外产能并加强智能制造，逆势扩张强化核心竞争力，有望持续抢占YKK份额，提升国际影响力，未来业绩有望稳步增长，我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.57/7.48/8.48亿元（2024-2025年前值：6.46/7.28亿元），对应EPS为0.56/0.64/0.73元，当前股价对应PE为21.1/18.6/16.4倍，维持“买入”评级。
    2023年拉链、纽扣业务量价齐升，实现逆势增长；国际收入占比逐年提升分产品看，（1）拉链：2023年实现营收21.43亿元，同比+6.8%；毛利率为41.01%（同比+3.0pct），销量/单价分别同比+5.7%/+1.1%。（2）纽扣：2023年实现营收16.00亿元，同比+9.0%；毛利率为42.21%（同比+1.0pct），销量/单价分别同比+4.6%/+4.1%。（3）其他服装辅料：2023年营收1.16亿元，同比+8.8%，收入占比为2.96%（同比+0.03pct）。分地区看，国内/国际分别实现营收26.96/12.10亿元，同比+7.23%/+8.67%，国际收入占比提升0.28pct至30.98%。
    盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平，维持高分红比例盈利能力：2023年毛利率为40.92%（同比+1.9pct），主要系订单结构变化、大宗价格持续下降所致；期间费用率为23.97%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.01/-0.1/+1.0pct；综上，归母净利率14.29%，同比+0.8pct。营运能力：存货周转天数同比基本持平，应收账款周转天数同减1天。分红：公司维持高分红回报股东，2023年拟派发现金红利0.45元/股，现金分红比例达94.3%，并且核定2024年中期在不超过净利润60%的前提下进行分红。
    风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。

公司信息更新报告：2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长

东山精密(002384)
    2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长，维持“买入”评级
    公司2023年全年实现营收336.51亿元，同比+6.56%；归母净利润19.65亿元，同比-17.05%；扣非净利润16.15亿元，同比-24.08%；毛利率15.18%，同比-2.42pcts。2023Q4单季度实现营收111.51亿元，同比+27.27%，环比+26.23%；归母净利润6.32亿元，同比-19.78%，环比+24.34%；扣非净利润5.78亿元，同比-13.67%，环比+25.90%；毛利率17.63%，同比-2.50pcts，环比+2.82pcts。考虑短期行业疲软等因素，我们下调2024-2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为23.47/29.93/35.63亿元（前值为32.81/41.29亿元），对应EPS为1.37/1.75/2.08元（前值为1.92/2.41元），当前股价对应PE为10.3/8.1/6.8倍，公司是全球头部FPC厂商，战略布局消费电子、汽车两大领域，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
    LED显示器件阶段亏损致使业绩承压，新能源产品发展势头迅猛
    2023全年营收稳定增长，新能源车业务发展势头迅猛。分产品来看，电子电路产品稳中有升，同比+6.61%，基本盘维持稳定增长；LED显示器件营收和毛利均显著下滑，形成了阶段性亏损，主要系小间距LED显示屏市场需求疲软，产能利用率不足，单位固定成本上升，市场竞争加剧等所致；触控面板及液晶显示模组业务营收同比+42.88%；精密板块业务收入下滑主要受下游通信设备领域不景气的影响，但是汽车新能源零部件相关业务同比大幅增长。
    “消费电子+新能源”双轮驱动，各项业务呈稳中向好态势
    汽车业务：新能源汽车业务营收逐年增长，在国际、国内客户均取得较好成效，预期的产品线基本都拿到了定点，为后续汽车板块业务增长奠定基础。FPC：公司逐步取得大客户模组板业务，推动该业务稳步增长。此外，AI、MR等新兴产品也打开新的增量空间。硬板：主要聚焦HDI和多层板，正在积极开拓AI服务器领域。LED和触控显示：2023H2下游周期开始见底，亏损将持续环比收窄。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司首次覆盖报告：儿科业务加速启航，优质BD赋能长期发展

济川药业(600566)
    增长动力轮换交接，儿科已成中流砥柱
    济川药业成立于1994年，2013年借壳上市，专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产及其它领域药品的生产和销售。目前公司的产品结构正不断优化，以小儿豉翘清热颗粒为代表的儿科已接过以蒲地蓝消炎口服液和雷贝拉唑钠肠溶胶囊为代表的呼吸及消化两大传统优势领域的发展接力棒。未来儿科业务板块成长空间大，BD项目持续高效引进有望为公司中长期发展贡献新增量，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.22/34.11/38.39亿元，EPS为3.28/3.70/4.16元，当前股价对应PE为13.4/11.9/10.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    产品结构优化，基本盘稳定增长、优势单品加速放量
    公司一线核心产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒，是公司业务发展的基本盘，整体增速稳健。其中独家品种小儿豉翘清热颗粒2022年在全国公立医院儿科感冒用中成药市场中，市占率位列第一，龙头品种地位凸显；叠加针对小儿豉翘清热颗粒品规的调整和扩充，推出无蔗糖型颗粒和糖浆剂型，有望提升儿童用药依从性以及产品售价，实现量价齐升，进一步打开业绩增长天花板。此外，二线产品主要有蛋白琥珀酸铁口服溶液、健胃消食口服液和黄龙止咳颗粒，涉及的治疗领域不一，可以进一步丰富产品结构，中长期有望为公司贡献新增量。
    加大新品引进及研发力度，深化销售优势赋能可持续发展
    公司采用专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式，不断深化学术平台的搭建，目前已覆盖全国逾30个省市。覆盖广、专业性强的学术网络大力提升了公司将产品迅速推向市场的能力。公司尤其在儿科等优势科室具有领先的商业化销售经验，因此成功推动2021年11月与天境生物达成长效重组人生长激素（伊坦生长激素）产品的开发、生产及商业化战略合作。此外，公司2022年发布股权激励计划，其中要求2022-2024每年BD产品不少于4个，我们认为中长期来看优质BD项目的高效引进有望为公司打开第二增长曲线，深化销售优势，赋能公司健康可持续发展。
    风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，BD引进速度不及预期。

公司信息更新报告：下游调整阵痛期，静待后续业绩改善

佳禾食品(605300)
    产品/渠道调整进行时，静待后续业绩改善
    得益于需求回暖&成本红利释放，2023年营收28.41亿元（+17.04%，同比，下同），归母净利润2.58亿元（+123.4%）。2023Q4单季实现营收7.55亿元（-5.6%），归母净利润0.52亿元（-5.8%）。2024Q1营收5.41亿元（-15.6%），归母净利润0.46亿元（-27.71%），业绩短期承压主要系下游传统品类需求不振，自身进入产品/渠道调整期，且新客拓展加大费用投放所致。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测（原值为3.48/3.96亿元），预计2024-2026年归母净利润为2.14/2.46/2.84亿元，对应EPS0.54/0.61/0.71元，当前股价对应PE为27.4/23.9/20.7倍。考虑到公司产品线齐全，随市调整能力突出，后续新产能落地、新客拓展、新品类起量有望逐步迎来改善，维持“买入”评级。
    咖啡产品结构持续优化，创新品类延续靓丽增势
    分产品，2023Q4植脂末/咖啡/植物基/其他产品收入同比-22.8%/+7.7%/+43.2%/+57.4%，2024Q1各产品收入同比-35.2%/-18.6%/-9.6%/+51.1%。分渠道，2023Q4工业客户/连锁/经销/其他渠道同比+5.3%/-21.5%/-2.29%/+27.0%，2024Q1各渠道同比+6.3%/-41.5%/-13.1%/+13.6%。2023Q4起拳头产品销售边际走弱，创新品类增速表现相对亮眼，具体来看：（1）植脂末：预计主要受茶饮行业新兴品类渗透&头部连锁客户自建产能双重影响，公司通过推新液态奶产品，应对消费者口味需求变化趋势，2023年“年产十二万吨植脂乳化制品项目”一期、“年产15000吨调制乳粉”项目实施完成，新品类有望接力放量。（2）咖啡：下游连锁低价竞争持续，速溶品类市场受挤压，叠加自身烘焙类咖啡产能不足，导致销售表现不佳。后续定增扩产仍聚焦高增长潜力和高毛利的精品咖啡布局，产品组合优化+新客拓展下，咖啡业务有望企稳回归增长通道。
    加大费用投放深耕市场，盈利能力基本稳健
    费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.13%/2.63%/1.11%/-0.17%，同比+0.36/-0.21/-0.09/-0.57pct；2024Q1费用率4.62%/3.78%/1.23%/-0.4%，环比+0.96/+1.28/+0.09/-0.52pct，同比+2.26/+1.24/-0.17/-0.55pct，公司加大B端新客&C端渠道拓展力度，销售费用投放保持合理提升。盈利能力：2024年毛利率18%（+5.7pct），归母净利率9.1%（+4.3pct），原材料成本红利贯穿全年；2024Q1毛利率17.95%（环比+1.36pct，同比+0.95pct），预计后续成本端压力较小，2024H1毛利率仍有保障，归母净利率8.45%/yoy-1.42pct，主要系费用端投放加大。
    风险提示：咖啡业务进展不及预期，原材料价格波动，食品安全问题等。

公司信息更新报告：2023年业绩小幅承压，持续推进钛材项目

安宁股份(002978)
    2023年业绩小幅承压，看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收18.56亿元，同比-7.01%，实现归母净利润9.36亿元，同比-14.46%。同时，2024Q1公司实现营收4.45亿元，同比+0.03%，环比-7.06%，实现归母净利润2.30亿元，同比-0.57%，环比+2.50%。考虑到公司钛材项目投产或将推迟，我们维持2024年、下调2025年并新增2026年公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为10.63、10.91（-3.84）、13.71亿元，EPS分别为2.65、2.72（-0.96）、3.42元，当前股价对应PE分别为12.7、12.4、9.9倍。我们看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复，同时钛材项目也有望为公司打开远期成长空间，维持“买入”评级。
    量价拆分：2023年钛精矿量价齐跌、铁精矿量减价增，使得公司业绩承压
    销量方面，据公司公告，2023年公司钛精矿、铁精矿销量分别49.30万吨、110.44万吨，分别同比-3.90%、-20.24%。吨盈利方面，2023年公司钛精矿吨不含售价2331元，同比-3.1%，吨毛利1783元，同比-8.1%，毛利率76.5%，同比-4.13pcts。2023年公司铁精矿吨不含税售价630元，同比+16.8%，吨毛利319元，同比+7.8%，毛利率50.63%，同比-4.24pcts。据百川盈孚数据，2024年初至今钛精矿小幅上涨，2024Q1、2024Q2钛精矿（TiO2≥47%）均价分别为2365、2416元/吨，分别较2023Q4上涨0.76%、2.91%，钛精矿价格上行或为公司贡献部分业绩增量。展望未来，我们认为全球钛精矿供需格局偏紧，钛精矿价格有望维持高位。同时，伴随钒钛铁精矿中钒元素得到重视以及提钒需求的上升，钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑，其盈利也或将得到修复。
    公司资源储量丰富，钛材项目有望打开远期成长空间
    据公司公告，截至2023年末公司保有矿石量约2.53亿吨，其中：（1）公司采矿权范围内保有工业品位铁矿石资源量约1.85亿吨，TFe品位29.46%，伴生TiO2的量约2228万吨，TiO2品位12.02%，伴生V2O5的量约50万吨，V2O5品位0.27%。
    （2）保有低品位铁矿石量6806万吨。公司依托丰富资源积极延伸产业链，持续推进年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，有望打开远期成长空间。
    风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。

公司信息更新报告：水稻单产及盈利上行，产品高端化成效显现

苏垦农发(601952)
    农业全产业链领军企业，有望受益稻价回暖及降本增效，维持“买入”评级2023年公司营收121.68亿元，同比-4.39%，归母净利润8.16亿元，同比-1.20%，扣非净利润7.05亿元，同比+4.95%，非经项主要系政府补贴0.91亿元。2023Q4营收35.48亿元，同比-4.58%，归母净利润2.86亿元，同比+28.41%。考虑粮油市场低迷拖累公司业绩，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为9.08/10.08/11.12亿元（2024-2025年原值为9.83/11.64亿元），对应EPS为0.66/0.73/0.81元，当前股价对应PE为16.7/15.0/13.6倍，公司水稻盈利上行且持续推进降本增效，维持“买入”评级。
    公司水稻单产及盈利能力大幅上行，看好2024年水稻价格上涨扩大盈利空间（1）种植业务：2023年营收38.03亿元，同比+8.88%，毛利率23.64%，同比+1.05pct。2023年公司粮油作物总产27.37亿斤，本部稻麦周年单产2481斤、拓展基地周年单产2159斤，创历史新高。（2）水稻：受国内需求下滑、种植面积减少、国际主要出口国限制大米出口等影响，2023年我国水稻价格先跌后涨，年内价格从约2900元/吨涨至约3100元/吨，驱动公司水稻业务营收17.44亿元，同比+16.67%，毛利率15.28%，同比+5.21pct。（3）大小麦：2023年营收15.80亿元，同比+2.11%，毛利率28.44%，同比-4.81pct，自产大小麦销售量29.92万吨，同比+3.49%，外采小麦销售量31.62万吨，同比-19.80%。
    大米、麦芽加工产品高端化成效显现，产品结构优化驱动利润提升（1）大米加工销售：2023年营收38.15亿元，同比-16.25%，大米销量33.30万吨，同比-0.89%。大米加工业竞争激烈背景下，公司持续优化产品结构，开发高附加值、高盈利能力的高端产品，驱动毛利率同比+0.94pct至5.19%。2023年苏垦米业累计加工稻谷43.81万吨，净利润9593.89万元，同比+32.73%。（2）食用油：2023年粮油市场低迷，公司食用油营收24.35亿元，同比-23.35%，毛利率2.22%，同比-3.66pct，销售量29.88万吨，同比-1.37%，子公司金太阳粮油净利润540.42万元，同比-92.79%。（3）麦芽加工：公司发力高端产品方向，2023年麦芽总产量20.03万吨，其中高端麦产量6.5万吨，子公司苏垦麦芽净利润5539.56万元，同比+144.48%。
    风险提示：种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期。

公司信息更新报告：2023Q4营收同环比增长，多领域布局助力长期发展

长电科技(600584)
    公司2023Q4营收同环比增长，维持“买入”评级
    公司发布2023年度报告，公司2023年度实现营业收入296.61亿元，同比-12.15%；归母净利润14.71亿元，同比-54.48%；扣非净利润13.23亿元，同比-53.26%。其中，2023Q4公司营业收入实现92.31亿元，同比+2.75%，环比+11.8%；归母净利润4.97亿元，同比-36.16%，环比+3.97%；扣非净利润5.76亿元，同比-10.72%，环比+56.53%。封测行业逐步复苏，我们维持公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为28.72/39.47/46.85亿元（前值为28.72/39.47亿元），预计2024/2025/2026年EPS为1.61/2.21/2.62元（前值为1.61/2.21元），当前股价对应PE为15.3/11.1/9.4倍，公司作为国内封测龙头，有望率先受益于行业复苏叠加AI需求增长，维持“买入”评级。
    布局高增长产品领域，国际化封测龙头未来成长可期
    公司2023年营收按应用领域划分：通讯电子占比43.9%、同比-4.1pcts；消费电子占比25.2%，同比-4.1pcts；运算电子占比14.2%，同比-3.2pcts；工业及医疗电子占比8.8%，同比-0.8pcts；汽车电子占比7.9%，同比+3.5pcts。分子公司看，星科金朋营收16.02亿美元，同比-17.66%，净利润1.21亿美元，同比-55.66%；长电韩国营收17.32亿美元，同比-6.33%，净利润0.35亿美元，同比-42.55%；长电先进营收12.47亿元，同比-25.84%，净利润0.91亿元，同比-63.34%；长电宿迁营收8.32亿元，同比-25.24%，净利润-0.33亿元，同比-143.62%；长电滁州营收8.32亿元，同比-22.49%，净利润0.14亿元，同比-89.55%。公司近年来聚焦高性能先进封装技术，在汽车电子、5G通信、高性能计算（HPC）、新一代功率器件等市场不断实现创新突破，在大客户高端芯片业务合作方面取得了突破性进展。2024年公司以自筹资金，计划固定资产投资60亿元，持续聚焦大算力和存储应用、端侧AI、功率器件及能源系统三大领域。随着半导体行业景气回暖和AI、电气化浪潮大背景下，持续看好公司作为国际化封测龙头企业的长期增长潜力。
    风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：盈利能力持续环比提升，费用集中确认影响Q4业绩

禾望电气(603063)
    毛利率持续环比提升，受订单确收周期及费用集中确认影响利润略不及预期禾望电气发布2023年年报，公司2023年实现营收37.5亿元，yoy+33.6%。实现归母净利润5.02亿元，yoy+88.2%，位于此前业绩预告中值。实现扣非归母净利润4.21亿元，yoy+105.7%，销售毛利率与销售净利率分别为35.8%/13.5%，分别同比+5.5pct/+3.9pct，公允价值变动损益0.51亿元，其中0.4亿元来自参股公司锴威特股价变动。其中2023Q4实现营收11.4亿元，qoq+5.9%，yoy+7.8%。实现归母净利1.0亿元，qoq-49.2%，yoy+4.2%。扣非归母净利润1.01亿元，qoq-32.2%，yoy+49.7%。2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.5%/10.3%/0.8%，分别环比+3.5/+0.4/+2.5/+0.2pct。公司Q4业绩受工程传动订单确收不及预期影响环比有所下滑，考虑行业景气度潜在的下行影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为5.65/7.00亿元（原6.78/7.70亿元）新增2026年盈利预测为8.98亿元，EPS为1.28/1.58/2.03元，当前股价对应PE分别为14.9/12.0/9.4倍，考虑其风电变流器与储能PCS头部企业地位，维持“买入”评级。
    新能源业务盈利能力持续环比提升，氢能业务有望加速放量
    2023年新能源电控营收30.0亿元，yoy+36.1%，毛利率为33.2%，yoy+7.5pct。其中2023Q4公司新能源电控营收为9.2亿元，yoy+10.7%，qoq+4.3%，毛利率为37.1%，qoq+2.5pct，自2022Q2以来持续逐季环比提升。氢能方面，2023年聚焦产品开发，完成IGBT制氢电源、H2＋新能源制氢智慧管理系统和撬装式场站一体制氢装置等产品布局。
    工程传动业务订单确收不及预期影响Q4业绩，盈利能力持续向好
    2023年工程传动业务实现营收4.8亿元，yoy+29.8%，毛利率为45.6%，yoy+1pct，其中2023Q4公司工程传动业务营收为1.4亿元，yoy-30%，qoq+15.6%，毛利率为47.1%，qoq+4.9pct。营收有所下滑系下游工业景气度不及预期导致公司产品确收受到了一定影响。伴随国内设备更新改造与国产替代需求释放，公司工程传动业务有望维持较快增长速度。
    风险提示：新能源电控业务降本不及预期；工程传统行业需求不及预期。

公司信息更新报告：固件和IDE共同驱动，成长前景值得期待

卓易信息(688258)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    2023年公司收入稳健增长，扣非利润高增长。考虑到股份支付费用和人工成本影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为0.76、1.00、1.32亿元（原为1.51、2.21亿元），EPS为0.87、1.15、1.52元（原为1.74、2.54元），当前股价对应PE为37.4、28.2、21.4倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。
    公司发布2023年年报，扣非利润高增长
    （1）2023年公司实现收入3.20亿元，同比增长13.55%。收入增长主要系公司收购深圳艾普阳新增PB业务收入所致。分业务来看，云计算设备核心固件收入为1.43亿元，同比下滑4.91个百分点，云服务收入为1.10亿元，同比下滑9.09个百分点，艾普阳PB业务收入为0.48亿元。
    （2）实现归母净利润0.56亿元，同比增长10.11%，实现扣非归母净利润0.06亿元，同比增长110.00%。由于实施股权激励计划及并购深圳艾普阳核心员工锁定期计入报告期内，2023年产生股份支付费用2134万元，剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润7452万元，同比增长26.72%。公司收入增长，同时加大应收账款的催收力度，坏账准备大幅减少，推动公司扣非利润高增长。
    （3）2023年毛利率为46.16%，同比下滑4.95个百分点，主要系云计算核心设备业务直接人工增加，毛利率下滑7.48个百分点所致。
    （4）销售、管理、研发费用率分别为2.25%、19.72%、20.40%，同比分别-1.28、+5.88、-11.97个百分点，管理费用率增长主要是职工薪酬及股份支付费用增加所致，研发费用率下降主要是根据研发项目需求减少了技术服务费所致。
    固件和IDE业务共同驱动公司成长
    公司是国内唯一的X86架构BIOS和BMC固件供应商，技术壁垒深厚，应用广度和深度持续突破，公司在巩固国内市场占有率的同时，积极开展全球化业务布局，有望实现新的突破。艾普阳云原生低代码.NET IDE新产品研发持续推进，PB、PS也有望在2024年进行版本升级，激活存量市场打开成长空间。
    风险提示：国产化进程低于预期；市场竞争加剧；核心技术无法满足市场需求。

公司信息更新报告：2023Q4毛利率修复显著，DrMOS已进入送样阶段

晶丰明源(688368)
    2023Q4营收稳步增长，毛利率同环比显著修复，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收13.03亿元，同比+20.74%；归母净利润-0.91亿元，同比+1.15亿元；毛利率25.67%，同比+8.09pcts。2023Q4单季度实现营收3.87亿元，同比+41.95%，环比+28.8%；归母净利润-0.56亿元，同比-0.51亿元，环比-1.11亿元；毛利率28.6%，同比+22.38pcts，环比+4.65pcts。考虑短期行业复苏不及预期因素，我们下调公司2024-2025年归母净利润至1.01/2.16亿元（前值为1.73/3.17亿元）并新增2026年盈利预测2.93亿元，对应EPS为1.61/3.43/4.66元，当前股价对应PE为36.5/17.1/12.6倍，随着周期逐渐回暖，以及各业务的稳步发展，公司业绩有望逐步回升，我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
    多项业务齐头并进，收购子公司协同作用显著
    分产品看，2023年LED照明业务实现营收9.21亿元，同比+1.62%。得益于销量的大幅提升，公司该产品库存去化顺利，毛利率修复至正常水平，同比+6.95pcts。同时，应用于商业照明领域的高性能灯具产品发展迅速，突破多家高端客户，全年实现收入1.42亿元，同比+47.51%；AC/DC业务全年实现营收1.90亿元，同比+58.21%。其中，应用于大、小家电领域的AC/DC电源产品营收同比提升151.77%/147.85%，规模迅速扩大。具体来看，小家电业务已在多家板卡厂实现批量出货，在九阳、小熊、Sharkninja等品牌客户中的销售份额持续提升。大家电业务则已向麦格米特等板卡厂实现批量出货，同时有多款产品进入一线白电品牌产品验证阶段，后续有望贡献营收增量；DC/DC业务方面，EFUSE和POL芯片（部分产品已量产）已进入客户导入阶段；应用于PC、服务器、数据中心等领域的多相控制器已有多款实现量产；DrMOS全系列产品也已进入客户送样阶段，公司该业务多项产品齐同发力，未来有望加速放量；子公司方面，2023年凌鸥创芯实现营收1.76亿元，净利润0.53亿元。子公司的MCU产品与公司AC/DC品形成组合方案，在大、小家电方面均有实质性突破，协同作用显著。
    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：减值拖累业绩，零售业务稳健增长

东方雨虹(002271)
    减值拖累业绩，零售业务稳健增长，维持“买入”评级
    公司发布年报：2023年公司实现营业收入328.23亿元，同比+5.15%；实现归母净利润22.73亿元，同比+7.16%；实现扣非后归母净利润18.41亿元，同比+2.05%。综合毛利率27.69%，同比+1.92pct；净利率6.97%，同比+0.18pct。其中Q4实现营业收入74.62亿元，环比-12.29%；实现归母净利润-0.80亿元，环比-107.87%；实现扣非后归母净利润-3.31亿元，环比-135.63%。考虑到房地产行业下行，公司业绩承压以及坏账压力，我们适当下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润
    24.8%/+7.9%/+13.2%；EPS分别为1.13/1.22/1.38元；对应当前股价PE为12.5/11.5/10.2倍。考虑公司为行业龙头，多品类扩张驱动长期成长，维持“买入”评级。
    零售优先，民建集团保持高增长
    （1）分产品看：公司防水卷材/防水涂料/砂浆粉料/工程施工业务分别实现收入133.14/96.85/41.96/32.45亿元，占比分别40.56%/29.51%/12.79%/9.89%，收入同比分别+6.71%/+13.85%/+40.00%/-26.30%，其中工程施工收入下滑系公司考虑风控政策主动收缩；毛利率分别为27.01%/37.03%/27.56%/14.49%，分别同比+1.73pct/+4.48pct/+4.67pct/-9.03pct。（2）分渠道看：2023年公司零售业务实现营收92.87亿元，同比+28.11%，营收占比28.29%，同比+5.06pct；工程渠道收入125.10亿元，同比+22.58%，营收占比38.12%，同比+5.43pct；直销业务收入103.68亿元，同比-19.63%，营收占比31.59%，同比-9.74pct。（2）民建集团保持高增长：2023
    年民建集团实现营业收入81.8亿元，同比增长34.58%。截至2023年年末，民建集团实现经销商数量近5000家，分销网点超22万家。公司加速以“虹哥汇”为核心的会员运营体系建设，截至2023年年末，“虹哥汇”会员数量已突破270万人。
    费用率略有下降，现金流转好，应收账款账龄增加，减值提升
    （1）费用率略有下降：公司期间费用率合计16.00%，同比-0.83pct。其中，销售费用同比+12.06%，费用率9.07%、同比+0.56pct；管理费用费用同比-14.23%，费用率4.69%、同比-1.06pct；财务费用同比-47.58%，费用率0.39%，费用率同比-0.39pct；研发费用同比+8.87%，费用率1.85%、同比+0.06pct。（2）应收账款账龄增加，减值提升：2023年公司信用+资产减值合计为10.4亿元，（2022年同期为3.93亿元），主因应收账款长账龄比例提升，拖累全年利润。（3）现金流转好：2023年公司经营净现金流净额为21.03亿元，同比+14.49亿元；应收周转天数112天，同比基本持平，收现比同比-3pct至102%，净现比同比+61pct至92%。（4）公司分红力度加大：2023年公司每股派发现金0.6元，对应派息率为66%，当前股价对应股息率为4.3%。
    风险提示：原材料价格波动；地产和基建投资下行导致需求不及预期；多品类业务扩展不及预期。

公司信息更新报告：营收规模稳定增长，费用支出增加拖累盈利

金埔园林(301098)
    营收规模稳定增长，费用支出增加拖累盈利，下调至“增持”评级
    金埔园林发布2023年年报，实现营业收入、归母净利润10.0亿元/0.2亿元，同比分别+2.4%/-71.8%；毛利率和净利率分别为30.6%、2.8%，同比分别下降1.6、5.3个百分点。盈利能力下滑的主要原因系：（1）可转债发行产生财务费用高增；（2）认定高新技术企业后，确认的递延所得税费用高增。由于费用支出增加及订单储备减少，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.5、0.7、0.8亿元（原2024、2025年为1.0、1.3亿元），摊薄后EPS为0.3、0.4、0.5元，当前股价对应PE为21.7、16.6、14.8倍。受市场环境下行，公司新签订单、工程施工及结算进展或受影响，下调至“增持”评级。
    在手订单较为充足，保障收入稳定增长
    公司主营业务为工程施工和景观设计，两者合计营收占比达99.4%。2023年中标和新签工程及设计项目合同额近9亿元，同比下滑约55%。但截至2023年11月底公司在手未完工订单约18亿元，订单量仍较为充足。公司专注的“五位一体”业务模式可较早锁定利润，确保结转项目毛利率保持稳定。同时充裕的订单量也可为公司未来收入增长提供保障。
    应收账款账龄上升，经营性现金流有待改善
    截至2023年底公司应收账款14.6亿元（坏账准备3.4亿元），同比增长7.9%。其中一年内账龄占比35.1%，较2023年初下降9.7个百分点。由于工程项目回款不及预期，2023年公司经营性现金流净额-2.7亿元，同比-312.59%。公司全年期间费用合计支出1.5亿元，同比增长7.2%。其中管理、研发费用支出同比减小2.2%、9.1%，财务费用由于期内发行可转债相应摊销利息增加，同比增长139.2%。
    回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心
    公司2024年2月5日发布公告，将使用自有资金2500-4500万元，以集中竞价交易方式回购部分已发行股份，用于实施股权激励。截至3月29日已回购1591.9万元，本次股份回购彰显了公司对未来发展的信心与对自身价值的认可。
    风险提示：新签订单规模不及预期、资金占压及坏账损失风险。

公司信息更新报告：2023年业绩快速增长，康复赛道长逻辑坚挺

翔宇医疗(688626)
    2023年业绩快速增长，全系列康复解决方案市场优势突出，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收7.45亿元（+52.46%），归母净利润2.27亿元（+81.03%），扣非净利润2.04亿元（+162.31%），毛利率68.62%（+2.35pct），净利率30.65%（+5.41pct），经营活动现金流净额2.28亿元。分产品，物理康复医疗设备收入4.59亿元（+56.27%），毛利率70.08%（+2.68pct）；康复训练器械收入2.05亿（+47.75%），毛利率66.94%（+3.74pct）；康复评定产品收入0.35亿元（+67.35%），毛利率77.48%（+0.81pct）；配件产品收入0.37亿元（+22.89%），毛利率64.46%（+3.96pct）；分地区，国内收入7.28亿（+52.58%），海外收入842万元（+26.99%）；分费用，销售费用率22.81%（-5.95pct），管理费用率5.50%（-1.85pct），研发费用率14.33%（-4.59pct），主要系营收大幅增加。考虑到公司处于长坡厚雪的康复赛道，且为国内全科康复解决方案领导者，多产品横纵向延展，但院端仍有合规化限制，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.53/3.22/4.08亿元（原值为2.80/3.65亿元），EPS分别为1.58/2.01/2.55元，当前股价对应PE分别为23.4/18.4/14.6倍，维持“买入”评级。
    康复赛道在老龄化加速背景下注定长期稳定发展，康复龙头愈加受益
    康复赛道长逻辑—政策端：医疗机构在政策加持下将相关康复介入率作为医疗行为质量考核范围，同时院端康复科和康复中心等可通过术前-中-后康复治疗创收，减轻DRGs等控费压力，可预见临床康复正逐步一体化，同时政策正要求并推动康复医疗服务下沉至社区卫生服务中心和乡镇卫生院。供给端：国内康复多科室不断渗透及康复医师和康复治疗师数量正逐渐增加，康复医疗器械产品更加智能化，新产品快速涌现。需求端：康复需求紧跟老龄化，与慢性病或者手术相关性较强，肌肉、关节、神经等康复教育已有阶段性成果。优选康复医疗器械综合性平台，可多科室产品全系列覆盖，具有学术高地和品牌平台型销售策略，康复产品较全且中高端梯度化，议价能力较强，可提供全链条康复科室建设解决方案，售后团队齐全，且有一定的出海逻辑。
    2024Q1收入在高基数下实现稳健增长，为全年收入目标达成奠定坚实基础
    2024Q1公司实现营收1.69亿元（+18.12%），归母净利润0.39亿元（+3.34%），扣非净利润0.36亿元（+12.07%），毛利率68.82%（+0.63pct），净利率22.90%（-4.06pct），经营活动现金流净额0.17亿元。收入稳健增长主要系公司始终重视新产品研发，丰富康复产品线，提高产品质量和服务品质，加强营销网络布局和营销体系建设，随着康复市场需求的增长，市场竞争力不断加强，市场占有率不断扩大。
    风险提示：产品推广不及预期，政策落地不及预期。

公司信息更新报告：2023年业绩因去库承压，需时间缓解海外出口压力

采纳股份(301122)
    2023年整体因去库承压，需时间缓解海外出口压力，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收4.10亿元（-11.82%），归母净利润1.13亿元（-30.46%），扣非净利润0.85亿元（-38.98%），毛利率38.88%（-1.91pct），净利率27.42%（-7.35pct），经营活动现金流净额0.38亿元。分板块，医疗器械收入2.60亿元（-1.10%），毛利率38.49%（-2.37pct）；动物产品收入1.25亿（-20.80%），毛利率37.60%（+1.96pct）；实验室耗材收入0.18亿元（-56.46%），毛利率54.80%（-5.43pct）。分地区，国内收入0.30亿（+11.40%），海外收入3.81亿元（-13.24%）；分费用，销售费用率1.64%（+0.64pct），管理费用率6.79%（+0.91pct），研发费用率5.22%（+0.98pct），主要系营收小幅下降。考虑到公司正积极推进国内外产能优化，但海外出口压力需要时间消化，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.72/1.13/1.37亿元（原值为1.99/2.79亿元），EPS分别为0.59/0.92/1.12元，当前股价对应PE分别为37.9/24.3/20.1倍，维持“买入”评级。
    注射穿刺市场规模稳定增长，海外出口压力亟需化解
    据Grand View Research数据，全球注射穿刺市场规模稳步上升，预计2026年将达257亿美元，2019-2026年CAGR为8.5%。2023年公司国外客户收入占比92.71%以上，集采风险小且无反腐风险，国内低耗成本优势凸现，采纳股份凭借客户粘性，产品力稳定性获得一众客户认可。目前公司亟需向FDA相关机构提交证据材料，以期尽快恢复美国供货，或同时快速推进海外产能落地。
    医用+兽用+实验室耗材三驾马车，技术+品类+产能拉动业绩快速增长
    医用产品核心驱动业绩快速增长，兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。公司拥有国内专利120项，境外专利4项，公司产品质量管理体系接轨国际标准，拥有ISO13485、ISO11135、MDSAP等多项认证，公司全资子公司采纳检验已取得CNAS认证和CMA认定。目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品，同时正不断加快新品研发和拓展与客户的合作品类；公司有超6.8万平米生产车间，华士镇二期项目工程进度已达88%，预计会分批分步投产使用，产能释放有望拉动业绩恢复增长，产能爬坡可期。
    风险提示：新产品销售不及预期、大客户流失、贸易争端问题、出口受阻。

公司信息更新报告：2024Q1业绩大幅增长，多元布局打开远期成长空间

顺络电子(002138)
    2024Q1延续旺季态势，业绩同比大幅提升，维持“买入”评级
    2024Q1单季度实现营收12.59亿元，同比+22.86%，环比-7.74%；归母净利润1.70亿元，同比+111.26%，环比+4.34%；扣非净利润1.58亿元，同比+156.73%，环比+8.53%；毛利率36.95%，同比+4.77pcts，环比-0.01pcts。我们维持2024-2026业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，对应EPS为1.17/1.47/1.74元，当前股价对应PE为21.1/16.8/14.2倍，公司是被动元器件头部企业，新兴领域进展顺利，维持“买入”评级。
    2024Q1公司延续旺季发展态势，公司盈利能力大幅提升
    公司2024Q1淡季不淡，2024M1业务创单月历史新高，2024M2业务受春节影响，2024M3经营效果持续提升。分业务来看，信号处理领域稳步增长，实现营收5.37亿元，同比+27.87%，占比42.65%；汽车电子或储能应用领域增速较快，实现营收1.90亿元，同比+93.42%，占比15.09%；电源管理领域同比基本持平，实现营收4.10亿元，同比-0.07%，占比32.60%；陶瓷、PCB及其他实现营收1.22亿元，同比+26.82%，占比9.66%。与此同时，公司2024Q1毛利率同比有所增长，主要由精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致。
    多元布局筑牢竞争优势，新兴产业贡献业绩增量
    公司持续开拓新业务，公司竞争优势显著。需求端：手机朝着功能越来越多、功耗要求越来越严苛等趋势发展，高品质元器件数量和比重持续增加，公司作为头部企业受益更加明显。此外，AI及数据中心、电动汽车、5.5G等新兴产业兴起，进一步打开了元器件行业的远期发展空间。产品端：公司围绕元器件行业持续拓展产品线，电感系列产品持续扩充创新，磁性器件、微波器件、精密陶瓷等系列产品取得突破性进展，得到全球领先企业认可。
    风险提示：下游需求复苏不及预期；产能释放不及预期；新产品研发不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：2023年收入再创新高，PEEK产品成长力依旧可期

康拓医疗(688314)
    2023年收入再创新高，PEEK产品成长力依旧可期，维持“买入”评级公司发布2023年年报：2023年实现营业收入2.75亿元（+14.62%），归母净利润7551万元（-0.23%），扣非净利润6835万元（+0.56%），毛利率81.18%，净利率27.08%，经营活动现金流净额8522万元；分地区看，内销2.43亿元，毛利率84.21%（-1.14pct），营收占比92.50%，外销0.20亿元，毛利率51.57%（+15.43pct），营收占比7.50%；费用率看，销售费用率20.02%(+0.22pct)，主要系公司加大了销售团队、市场教育、展会宣传和新产品推广等投入，研发费用率6.41%(-1.22pct)，管理费用率19.01%（+0.64pct）。考虑到河南省神外集采落地执行对公司产品出厂价和毛利率影响，但国内PEEK产品渗透率提升逻辑依旧可期，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.76/0.96/1.20亿元（原值1.35/1.78亿元），EPS分别为0.94/1.18/1.47元，当前股价对应P/E分别为20.4/16.3/13.0倍，维持“买入”评级。
    PEEK神外产品仍为业务增长主要驱动力，PEEK胸骨固定带营收维持高增长公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。分产品看，PEEK材料神外产品收入1.67亿元（+18.01%），毛利率87.11%（-1.35pct），根据河南省际联盟神经外科集采数据统计，联盟内2022年PEEK材料颅骨修补产品的渗透率约为13.59%，PEEK材料链接片（含盖孔板）的渗透率约为22.26%，行业PEEK渗透率仍有较大提升空间；钛材料神外产品收入0.77亿元（+0.53%），毛利率70.54%（-0.94pct），主要系公司借助渠道和医疗资源下沉的契机，不断扩大钛材料产品对地区及医疗机构的覆盖；PEEK胸骨固定带实现收入1367万元（+83.39%），目前具有国内外双材料注册证，利于差异化产品矩阵布局，此业务未来具有较大的市场空间及增长潜力；公司口腔业务围绕“宜植”品牌已覆盖种植体、种植导板、钛网、GBR系列钉、齿科系列工具盒及相关手术辅助器械等，并通过参股投资助力公司围绕口腔问题形成全面解决方案，提高业务协同性。
    神经外科产品研发+注册持续发力，国内外业务横向扩展节奏加快
    海外积极完成美国市场PEEK骨板本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率，并重点推进PEEK骨板在巴西的获批；国内3D打印PEEK颅骨系统和PEEK材料颌面部植入产品已拿证，并加速推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册；在皮肤填充业务方面正按计划开展“交联透明质酸钠凝胶”和“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目研发及临床实验准备工作。
    风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。

中小盘信息更新：“高端性价比”成效持续显著，营收重回百亿可期

三只松鼠(300783)
    “高端性价比”战略成效显著，2024年一季度业绩迎开门红
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营收71.15亿元，同比-2.45%，归母净利润2.20亿元，同比+69.85%。2024Q1实现营收36.46亿元，同比+91.83%，归母净利润3.08亿元，同比+60.80%。2023年“高端性价比”战略推进使得公司第三、四季度营收逆势增长，降价使得公司毛利率同比下降3.41pct，推广费等收紧使得销售费用率同比下降3.62pct，公司净利润重回正增长。2024Q1公司延续战略变革成效，实现营收近翻倍增长，同时期间费用率同比-0.97pct至17.79%，推动净利润大幅增长。看好战略成效持续兑现，我们上调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.49(+0.64)/4.56(+0.97)/6.26亿元，对应EPS分别为0.87(+0.16)/1.14(+0.24)/1.56元，当前股价对应2024-2026年PE分别为28.3/21.7/15.8倍，维持“买入”评级。
    抖音渠道全年营收翻倍增长，子品牌小鹿蓝蓝年销售额超5亿
    2023年，公司以高端性价比为导向，搭建了“全品类+全渠道”的全新可持续增长基本盘。渠道方面，公司初步形成“抖+N”全渠道体系：短视频领域构建“达人分销+自直播+商城”的闭环，抖音营收同比+118.5%至12亿元；综合电商领域调整品类结构和损益模型后实现连续两个季度逆势增长；分销领域在构建三节礼品渠道矩阵的同时，逐步渗透日销品的区域分销，覆盖超十万有效优质终端；社区零食店单店模型已初步跑通，截至2023年底已有149家。产品方面，公司在深耕坚果的同时打造零食大单品：坚果礼线上市场份额遥遥领先，每日坚果、夏威夷果、辣卤礼包、鹌鹑蛋、鳕鱼肠等系列大单品位列抖音对应类目TOP1，小鹿蓝蓝更是在2023年成为一个年销超5亿规模并有较强知名度的品牌。
    以“高端性价比”为核心做强全品类及全渠道，2024年重回百亿可期
    展望2024年，公司将将坚持“高端性价比”的总战略，通过“一品一链”做强一批大单品，“抖+N”协同做强全渠道，“品销合一”做强新组织；并借助小鹿蓝蓝子品牌不断丰富婴童食品全领域产品线，有望助力公司营收规模重回百亿。
    风险提示：线上竞争加剧，门店拓展不及预期，原材料成本上涨。

公司信息更新报告：现金流高增长，深度布局智算

中科曙光(603019)
    国内智算领军，维持“买入”评级
    考虑到宏观环境的变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为22.94、29.36亿元（原值为25.88、32.51亿元），新增2026年预测为36.62亿元，对应EPS为1.57、2.01、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为29.8、23.3、18.7倍，考虑公司国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，现金流大幅增长
    （1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入143.53亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%；实现扣非归母净利润12.78亿元，同比增长10.98%。
    （2）公司综合毛利率为26.26%，同比持平；销售费用率为5.23%，同比提升了0.47个百分点；管理费用率为2.05%，同比下降0.33个百分点；研发费用率为9.17%，同比提升0.67个百分点，研发资本化率有所降低所致。
    （3）公司经营活动净现金流为35.10亿元，同比增长212.02%，供应链趋于稳定，降低原材料囤货规模，消耗前期库存，购买商品支付的经营性现金流同比减少。相对应地，2023年末公司存货余额为34.3亿元，较2022年末减少了29.49亿元。
    AIGC加速发展带动智算需求大幅提升，公司深度布局智算
    面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且，公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。子公司曙光智算深度参与行业标准和技术创新，通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的4家厂商之一；2023年2月，曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台；6月，公司作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商参与二期成果发布。
    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：Q1收入利润环比均增，产能和品类充分助持续成长

科思股份(300856)
    2024Q1归母净利环比+11.4%，业绩延续亮眼表现
    公司公告2023年实现营收24亿元/yoy+36%，归母净利润7.34亿元/yoy+89%，扣非归母净利7.15亿元/yoy+89%。2023Q4/2024Q1实现营收6.26/7.1亿元，yoy+21.3%/21.1%，归母净利1.97/2.2亿元，yoy+47%/+37.2%，扣非归母净利1.89/2.04亿元，yoy+42.7%/+29.8%，2024Q1收入/归母净利环比+13.8%/+11.4%。2023年股利支付率34.62%，以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增10股。我们维持2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利9.6/12/14.8亿元，yoy+31.1%/+25%/+23.4%，EPS为5.68/7.1/8.76元，当前股价对应PE为14.5/11.6/9.4倍，维持“买入”评级。
    防晒需求高景气+新品产能爬坡，业务高增+盈利能力提升
    分业务：2023年化妆品活性成分及其原料/合成香料实现营收20.7/3.1亿元，yoy+43.7%/+6.8%，占比86.3%/12.9%；销量1.95/0.7万吨，yoy+17.5%/+21.7%，单价10.6/4.3万元/吨，yoy+22.3%/-12.2%；毛利率为53.06%/23.6%，yoy+12.95pct/+0.39pct。分地区：2023年境外/境内实现营收21.6/2.4亿元，yoy+37.7%/+22.5%；2023年毛利率48.8%/yoy+12.17pct，净利率30.57%/yoy+8.58pct，销售/管理/研发/财务费用率1.4%/6.8%/4.7%/-0.6%，整体稳定。2024Q1毛利率47.8%/yoy-1.22pct，净利率30.85%/yoy+3.59pct。Q1毛利率略有下滑系固定资产投入增长33.8%，且环比已向上修正。
    新品爬坡+新建产能带动防晒仍处快速成长期，去屑剂等丰富品类且贡献弹性2023年公司化妆品活性成分及其原料设计产能33180吨/年/yoy+22.6%，产能利用率75.05%，另有5600吨产能在建，马来西亚1万吨产能建设项目预计2025年投产放量，2023年公司募投项目贡献2.8亿元净利润，占比约38%。产品体系丰富：2023H2顺利完成AVB、PA、EHT、PS扩产线，2024年产能将进一步爬坡；PO、氨基酸表活已投产，预计生产磨合和新客户认证完成后，Q2将进入快速放量期。全球防晒仍在处快速渗透阶段，公司有效扩充产能把握红利提升行业份额和龙头地位，去屑剂等更替需求迫切，放量在即。
    风险提示：新产能投放不及预期；客户集中度较高；原材料价格波动等。

公司信息更新报告：计提资产减值拖累Q4业绩，看好抗老化助剂价格回暖和润滑油添加剂新产能释放

利安隆(300596)
    计提资产减值拖累Q4业绩，看好抗老化助剂、润滑油添加剂量价回升
    公司发布2023年报，实现营收52.8亿元，同比+9.0%；归母净利润3.6亿元，同比-31.1%；扣非净利润3.4亿元，同比-33.2%，非经常性损益主要是2,299万元政府补助，公司拟派发现金红利0.344元/股。其中Q4营收14.2亿元，同比+13.8%、环比+5.2%；归母净利润7,951万元，同比-12.3%、环比-20.7%；扣非净利润7,396万元，同比-16.9%、环比-21.2%，Q4销售毛利率环比修复，业绩略低于预期主要是计提3,582万资产减值损失。考虑公司项目规划和主营产品景气，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68（-1.05）、6.02（-1.05）、7.13亿元，EPS分别为2.04、2.62、3.11元/股，当前股价对应PE为13.5、10.5、8.8倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
    2023年抗老化剂、润滑油添加剂销量同比高增长，新产能释放可期
    分业务看，2023年抗氧化剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂营收16.0/18.7/6.4/9.2亿元，同比-2.70%/+0.32%/+23.17%/+52.20%；毛利率为17.10%/31.95%/7.16%/11.85%，同比-3.14/-4.57/-2.28/-5.20pcts。销量方面，2023年公司抗老化剂、润滑油添加剂销量11.62/4.73万吨，同比+25.74%/+45.58%，销量同比保持高增长助力市占率稳步提升。产能建设和业务扩展方面，随着锦州康泰二期投产，目前公司润滑油添加剂达到13.3万吨/年、抗老化助剂21.54万吨/年，预计2024年7月珠海基地进一步扩产3万吨/年抗氧化剂，届时公司产品竞争能力和供应保障能力将进一步提升。此外，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间生产的产品已于2023Q4获得首批订单，收购韩国IPI已经完成其中66.27%股份交割工作，公司生命科学和电子化学品业务发展稳健。子公司方面，2023年锦州康泰实现扣非净利润3,522万，2021-2023年合计扣非净利润1.75亿元，业绩对赌已全部完成。
    风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

北交所首次覆盖报告：汽车后市场非易损件平台化龙头，垂直化+扩品类多维驱动第二曲线

建邦科技(837242)
    汽车后市场非易损件平台级供应商，业务向汽车电子等高附加值品类转型
    建邦科技成立于2004年，专注于具备较高壁垒和议价权的汽车后市场非易损零部件，涉及制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品六大系统，供应SKU近3万个。2023年快报预计营收超5.5亿元、实现32%增长，归母净利润预计实现6933万元、增长38%。公司采取产研分离的轻资产经营策略，通过柔性化的市场需求导向型模式，把控市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节，而生产则委外加工，以信息流保障运营，上游高效研发赋能供应商，下游配套美国头部汽配供应商如Dorman、Cardone、舍弗勒等。未来品类扩张（汽车电子、软硬件结合产品等）+垂直化（自建产能、海外布局等）打造平台化领军者，新增长曲线具备坚实基础。根据公司快报情况，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.69/0.85/1.04亿元，对应EPS分别为1.07/1.32/1.61元/股，对应当前股价PE分别为14.5/11.7/9.6倍，公司近十年来开拓传动+电子电气业务成就第一次增长曲线，开拓汽车电子等启动第二增长曲线，给予“买入”评级。
    汽配后市场需求规模大且弱周期，美国市场稳固增长而国内将迎来需求拐点
    汽车零部件后市场产品具有“多品种、小批量、多批次、高要求”的特点，产品的生命周期较长，需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散，如建邦科技涉及的部分底盘件全球后市场2021年均在500-1000亿元单品类规模。后市场增长驱动核心逻辑为：后市场总量增长=保有量↑×车龄↑×维保价值量↑。中国市场增速较快，乘用车保有量维持5%-10%增速，行驶里程2022-2027年预期增长50%，2022-2027年车龄预计从6.2年增长到8年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健，三大因子持续稳定小幅增长，下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。
    智能化电动化提升零部件价值量，途虎等一体化平台崛起推动商业模式转型
    新能源车的特点是机械件变少，电子化复杂程度越来越高，根据灼识咨询报告，预计2027年新能源乘用车保有量渗透率达20.5%，带动汽车电子等品类增长。同时线上渠道崛起+独立后市场（IAM）占比提升，看好途虎等一体化平台替代区域分销汽配模式及夫妻店份额，带动公司增量。长期来看公司可对标美国汽配供应链Dorman，有望借助产品扩张+行业模式变迁实现稳步发展。
    风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等

公司信息更新报告：业绩逆势增长，产品结构化升级

中大力德(002896)
    业绩逆势增长，机电一体化产品推广顺利
    公司2023年全年营业收入10.86亿元，同比增长20.99%；归母净利0.73亿元，同比增长10.2%，业绩略低于预期，但公司作为国内行星减速器领军企业，根据MIR数据，2023年国内工业机器人销量同比微增0.4%，其销售、利润端实现逆势增长。此外，公司加码RV减速器产能，智能执行单元等机电一体化产品推广顺利、产品结构升级，有望受益顺周期复苏及下游自动化率提升。我们调低公司2024年-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润0.90/1.08/1.30亿元（2024-2025年前值0.94/1.23亿元）；当前股价对应PE为65.9/55.0/45.6倍，维持“买入”评级。
    利润率小幅承压，持续增大研发投入
    公司2023年实现毛利率22.9%，同比下降1.23pct；销售净利率6.8%，同比降低0.62pct，利润率小幅承压。期间费率略有下降，2023年销售/管理/财务费率分别达4.06%/5.71%/0.27%；同比+0.14/+0.13/-1.06pct。持续加大研发投入，2023年研发费用7000万元，同比增长31.3%，研发费用占比6.45%。
    产品结构升级，加码佛山地区RV减速器产能
    2023年公司智能执行单元产品营收4.85亿元，同比增长57.89%，营收占比44.65%，机电一体化产品推广顺利，产品结构持续升级。2023年8月，公司拟募集可转债不超过人民币5亿元，用于机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线、华南技术研发中心建设升级等项目。2023年4月，公司拟使用1.15亿元募集资金建设智能执行单元及大型RV减速器生产线项目，达产后预计约形成35.50万台智能执行单元产品、0.50万台大型RV减速器的生产能力，实施主体为公司全资子公司佛山中大。公司有望借力我国华南地区机工业机器人产业集群，促进机器人技术交流迭代，提升渠道建设能力。
    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；相关下游产品重大改型风险。

公司信息更新报告：核心游戏流水创新高，AI业务与新游驱动长期成长

神州泰岳(300002)
    2023年业绩增长亮眼，新老游戏有望继续驱动业绩增长，维持“买入”评级公司2023年实现营业收入59.62亿元（同比+24.06%），归母净利润8.87亿元（同比+63.84%）。2023Q4实现营业收入19.11亿元（同比+21.67%），实现归母净利润3.24亿元（同比+105.25%）。公司2023年业绩增长主要系《Age of Origins》（《旭日之城》）流水创新高以及《War and Order》（《战火与秩序》）保持较高流水，以及计算机业务收入增长所致。公司毛利率为62.73%（同比+2.34pct），主要系公司提升运营效率、节约成本开支所致游戏业务毛利率提升所致。净利率为14.88%（同比+3.6pct），主要系毛利率提升及降本增效措施带动期间费用率下降至45.57%（同比-3.05pct）所致。基于公司业绩和产品预期，我们上调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.73/12.49/14.74（2024-2025年前值为10.07/11.36）亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.75元，当前股价对应PE分别为16.0/13.8/11.7倍，我们看好公司新游戏上线表现与AI相关业务增长潜力，维持“买入”评级。
    长线运营能力再获验证，新游戏上线获驱动长期成长
    2023年《Age of Origins》（《旭日之城》）收入达31.54亿元，充值流水创上线以来的年度新高，《War and Order》（《战火与秩序》）收入达11.35亿元，充值流水亦保持在高位区间，公司对于游戏产品的长线运营能力再次被印证。此外，公司储备的科幻题材（代号DL）和文明题材（代号LOA）的两款SLG融合类游戏预计于2024年率先在海外发行上线，新游戏上线有望驱动游戏业务持续成长。
    AI全面赋能公司业务，AI相关智能催收与智能电销业务或迎快速增长
    在AI技术应用上，公司游戏业务通过使用最新的AIGC工具，提高制作效率，降低制作成本，并训练出具有壳木游戏特质的AI模型，加快游戏的创作进度，提升游戏产品的使用体验。公司“泰岳小催”平台升级为“泰岳智呼”，以智能电销和智能催收为重点，面向市场提供SaaS化的解决方案，随业务范围拓展及持续获客，AI相关业务收入有望快速增长，成长公司新的增长驱动力。
    风险提示：新游上线表现不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。

公司信息更新报告：Q1业绩符合预期，看好全球化工巨头持续成长

万华化学(600309)
    公司一季度业绩符合预期，看好公司长期价值和成长，维持“买入”评级公司发布2024年第一季度报告，一季度公司实现营业收入461.61亿元，同比+10.07%，环比+7.84%；实现归母净利润41.57亿元，同比+2.57%，环比+1.08%业绩符合预期。我们继续看好公司长期成长和价值，我们维持2024-2026年盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.19、259.14、268.11亿元，对应EPS分别为6.44、8.25、8.54元/股，当前股价对应PE分别为13.5、10.6、10.2倍。我们认为，公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。
    2024Q1聚氨酯板块价格温和上行，但成本端承压，MDI价差略有缩窄2024Q1，公司聚氨酯板块销量为131万吨，环比+0.77%；销售收入为175亿元，环比+1.13%；销售均价为13,360元/吨，环比+0.36%，在原材料价格上涨推动下温和上涨。石化板块营业收入为185亿元，环比+6.03%，实现业绩增长。精细化工及新材料板块销量为44万吨，环比+4.76%；销售收入为61亿元，环比-2.22%；销售均价为13,875元/吨，环比-6.66%。据金联创及天天化工网数据，受上游纯苯涨价影响，2024Q1我国综合MDI价差约为12,083元/吨，环比下滑1.92%。
    公司新项目储备丰厚，POE项目落地在即，引领公司成长
    据公司投资者问答，公司20万吨/年POE项目预计于2024Q2投产，4.8万吨/年柠檬醛-香精香料项目预计于2024Q3投产，蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目预计于2024Q4陆续投产，烟台120万吨/年乙烯项目预计于2024年底至2025年初陆续投产。福建基地，公司MDI产能由40万吨扩至80万吨技改预计于2024年4月底完成，并拟将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年。电池方面，据公司2024年2月公告，万华电池拟通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，完善公司电池上游原料产业链。我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。
    风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

公司信息更新报告：在建煤矿及转型持续贡献增量，提分红彰显投资价值

华阳股份(600348)
    在建煤矿及转型持续贡献增量，提分红彰显投资价值。维持“买入”评级公司发布2023年报，公司2023年实现营业收入285.2亿元，同比-18.6%，实现归母净利润51.8亿元，同比-26.3%；Q4实现营业收入68.74亿元，环比+10.1%，实现归母净利润9.1亿元，环比-28.0%。2024年至今煤价整体出现阶段性回调，此外山西查三超或对产量释放产生影响，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润46.2/52.5/57.3（2024-2025前值为62.7/66.2）亿元，同比-10.8%/+13.6%/+9.2%；EPS为1.28/1.45/1.59元，对应当前股价PE为8.0/7.0/6.5倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
    煤炭量价拖累业绩，降本成效显现，非煤发展迅速
    量价齐跌致利润下降，降本成效显现。2023年公司煤炭产/销量4591/4100万吨，同比+1.5%/-11.7%，煤炭吨综合售价606元/吨，同比-14.6%，主要是2023年市场煤价下行所致。煤炭吨综合成本为296元/吨，同比-18.90%，公司降本成效显现。煤炭板块2023年贡献毛利127.2亿元，吨煤毛利为310元/吨，同比-10.1%。非煤业务发展迅速：2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运，带动公司发电业务显著提升，2023年公司供电17.1亿千瓦时，同比+47.2%，营业收入大增137.4%至5.1亿元。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布，光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW。2023年公司其他业务收入31亿元，同比大增70.5%，我们推测主要是新能源业务放量所致。
    在建煤矿贡献增量，转型业务逐步改善，提分红彰显投资价值
    在建煤矿达1000万吨：公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年，服务年限分别为137和77.6年，预计七元矿2024年进入联合试运转阶段，泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理，推动6座选煤厂技改项目按期投产。新能源、新材料转型业务逐步改善：2023年公司光伏组件生产1GW，销售1.5GW，2024年规划完成3GW销售目标，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标，随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率，该业务有望逐步改善，形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案，拟每10股派发现金红利7.18元（含税），合计派发现金红利25.9亿元，占公司当年实现净利润的比例为50%，显著高于2022年的30%。根据2024年4月18日收盘价测算，公司当前股息率达到7%，处于两市较高水平，投资价值显著。
    风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。

公司信息更新报告：经营持续高增长超预期，产品+品牌+渠道全面发力

珀莱雅(603605)
    国货美妆龙头2023年、2024Q1经营表现均亮眼
    公司发布年报及一季报：2023年实现营收89.05亿元（同比+39.5%，下同）、归母净利润11.94亿元（+46.1%），且现金分红比例达46.0%；2024Q1实现营收21.82亿元（+34.6%）、归母净利润3.03亿元（+45.6%）。考虑公司一季度表现良好，我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为15.17（+0.57）/18.88（+0.48）/22.83亿元，对应EPS为3.82（+0.14）/4.76（+0.12）/5.75元，当前股价对应PE为27.1/21.7/18.0倍，维持“买入”评级。
    第二梯队品牌增势亮眼，综合盈利能力稳步提升
    分品牌看，2023年珀莱雅实现营收71.8亿元（+36.4%）突破70亿大关，彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收10.0/2.2/3.0亿元，同比分别增长75.1%/71.2%/61.8%，第二梯队品牌增势良好。分渠道看，线上/线下分别实现营收82.7亿元（+43.0%）/6.2亿元（+7.4%），线上延续高成长、线下止跌转增。分品类看，护肤类/美容彩妆类/洗护类营收分别为75.6/11.2/2.2亿元，同比分别增长37.9%/48.3%/71.2%。盈利能力方面，2023年/2024Q1毛利率分别为69.9%（+0.2pct）/70.1%（+0.1pct），预计主要系线上占比进一步提升带动。费用方面，销售/管理/研发费用率2023年同比分别+1.0pct/+0.0pct/-0.1pct，2024Q1则同比分别+3.6pct/-1.4pct/-1.0pct，公司持续加大品牌宣传推广力度，管理、研发费用受规模效应影响降低。
    产品+品牌+渠道全方位发力，国货美妆龙头有望延续增长
    产品：公司一方面升级原有大单品（2024年来推出源力面霜2.0、红宝石精华3.0等），另一方面也在不断探索新系列（如盾护防晒、底妆等）。品牌：主品牌+第二梯队的品牌矩阵已初步成型，期待第三梯队品牌贡献增量。渠道：线上方面，公司将进一步加强天猫精细化运营深度，并通过高质量内容优化抖音投放效率；线下方面，公司将持续挖掘日化网点增量机会，并聚焦有影响力的商圈、大型百货，在购物中心开设线下店为消费者带来新体验；此外，公司亦在探索海外机会。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：2023年业绩增长良好，三驾马车持续驱动增长

华凯易佰(300592)
    事件：公司2023年营收同比+47.6%，归母净利润同比+53.1%
    公司发布年报：2023年实现营收65.18亿元（同比+47.6%）、归母净利润3.32亿元（同比+53.1%）；此外，公告拟每10股派发现金股利4.0元。我们保持2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.46/5.52/6.79亿元，对应EPS为1.54/1.91/2.35元，当前股价对应PE为11.3/9.1/7.4倍。我们认为，公司是跨境电商泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”，基于三驾马车延续亮眼增长，维持“买入”评级。
    跨境出口电商业务营收同比+38.6%，跨境综服业务营收同比+188.5%2023年，全资子公司易佰网络实现营收64.83亿元、净利润3.94亿元，已完成业绩承诺，故计提超额业绩奖励8859.8万元。分业务看，公司2023年跨境出口电商/跨境出口电商综合服务/空间环境艺术设计/其他业务收入增速分别为+38.6%/+188.5%/+4.4%/-23.5%。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为37.0%，同比-1.0pct，其中，跨境出口电商/跨境出口电商综合服务业务毛利率分别为40.2%/15.2%，同比分别+0.6pct/+1.2pct；费用方面，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为23.4%/6.4%/1.0%，同比分别-1.2pct/+0.9pct/-0.2pct。
    把握出海机遇，“泛品+精品+亿迈生态平台”三驾马车驱动增长
    展望未来，我国跨境电商行业有望呈现诸多良好趋势：海外新兴市场快速增长、全球化布局叠加多元化平台布局、从中国制造升级为中国制造品牌等。公司精准把握出海机遇，坚持“泛品+精品+亿迈生态平台”三驾马车驱动的战略，计划2024年跨境出口电商业务板块营业收入在85亿元，同时持续优化供应链和泛品FBA的数据模型，经营模式逐步由“泛”转向“精”。此外，公司还计划重点探索布局Tik Tok、Temu、SHEIN等新兴大势平台，拓展流量入口，提高本地化服务能力，优化和提升供应链。
    风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。

公司信息更新报告：VK3盈利好转，关注铬盐涨价与铁铬液流电池进展

振华股份(603067)
    看好公司铬盐盈利弹性，维持“买入”评级
    公司为国内铬盐行业龙头，未来伴随铬盐行业需求复苏，公司有望充分享受价格弹性。同时公司铬盐联产产品VK3价格底部反弹，有望为公司贡献部分业绩增量。此外，公司深入绑定下游客户，持续推进铁铬液流电池项目，或将打开远期成长空间。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.35、5.13、5.87亿元，EPS分别为0.86、1.01、1.15元，当前股价对应PE分别为12.0、10.2、8.9倍，维持“买入”评级。
    铬盐：行业供需偏紧，铬盐价格或将继续上行
    供给端，国内铬盐竞争格局稳定，行业集中度较高，生产企业开工或已处于高位，短期供给增量有限。需求端，金属铬作为铬盐下游重要需求来源之一，其出口需求旺盛，或为铬盐需求提供有力支撑。在此背景下，铬盐价格或将继续上行。据公司公告，2023年公司总产量（折重铬酸钠）约24.5万吨，其中三类主营产品（重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品）销量合计16.4万吨。假设各类铬盐产品均涨价1000元，则可以增厚公司税前利润1.45亿元。
    维生素K3：价格底部反弹，有望为公司贡献部分业绩增量
    据百川盈孚数据，过去三年间，VK3均价高点为2022Q2，季度均价达到18.1万元/吨，此后VK3价格一路下滑，到2023Q4季度均价已跌至6.4万元/吨。但从2023年12月起，VK3价格开始底部反弹，2024Q1、2024Q2季度均价已分别回到7.9、8.6万元/吨，分别较2023Q4上涨25%、36%。据公司公告，公司拥有VK3产能合计2300吨/年，VK3价格反弹或为公司贡献部分业绩增量。
    新能源：深入绑定下游客户，铁铬液流电池项目持续推进
    公司依托铬盐产业链优势地位，持续进军探索铁铬液流电池项目。据公司公告，截至2023年4月，公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6个批次，对应装机功率约2兆瓦。同时公司液流储能研发中心建设有序推进，与公司自主研发的电解液方案相适配的电堆测试线已建设完成，进入试生产阶段。
    风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。

公司信息更新报告：电动化及出海业务加速，携手华为大步推进智能化

长安汽车(000625)
    2023Q4归母净利同比+60.8%，看好公司电动智能化转型及出海业务发展公司2023年营收1513.0亿元，同比+24.8%；归母净利113.3亿元，同比+45.3%。单Q4营收430.9亿元，同/环比+20.0%/0.9%；归母净利14.5亿元，同比+60.8%；剔除合联营企业投资净损失24.0亿元后，扣非自主归母净利25.7亿元，同/环比-24.1%/+49.0%。鉴于目前存在降价潮等影响，我们下调2024年业绩预测，同时考虑到海外产能及新能源车有望放量，上调2025年并新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为92.5(-12.6)/120.5(+9.9)/141.1亿元，当前股价对应PE为18.4/14.1/12.0倍，看好公司电动智能化及出海业务发展，维持“买入”评级。
    Q4自主品牌新能源车渗透率突破30%大关，海外业务继续放量提升盈利能力公司Q4自主乘用车销量41.8万辆，同环比-4.7%/+1.9%。而受Q4终端降价潮影响，自主乘用车销售均价环比-0.1万元，但受深蓝等品牌新能源品牌以及海外业务销量增长推动，销售均价同比+2.1万元。具体来看，(1)自主新能源车销量16.7万辆，同环比+45.7%/28.1%，渗透率30.5%，同环比+9.7pct/5.8pct；(2)自主品牌海外销量6.3万辆，同环比+105.9%/8.5%，占比11.4%，同环比+5.9pct/0.5pct，且2023年海外业务单车均价/毛利为8.7/2.2万元，明显高于国内的7.0/1.2万元。
    “新能源+出海+智能化”三轮驱动，新车周期开启放大公司成长空间
    公司积极推进新能源转型，“深蓝+启源+阿维塔”3大品牌逐步放量，并自研电池品牌“金钟罩”，与宁德时代合作的30GWh电池产能实现投产。同时，公司持续开拓海外业务，阿维塔品牌等新能源车逐步向东南亚、欧美市场渗透，并积极推进海外本土化供应，泰国工厂首期10万辆的年产能预计将于2025年初投产，后续还将推动欧洲、美洲等地产能建设。此外，公司大力发展智能化，首款搭载SDA平台架构的数智新车E07成功亮相，而携手华为成立新公司有望使深蓝、阿维塔品牌在华为智能化技术赋能方面占据优势。2024年，公司将陆续推出深蓝G318、启源C798、阿维塔E15等新品，新车周期开启放大公司成长空间。
    风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

北交所信息更新：新能源金属材料研究院落成促研发，2023年利润增长44%

康普化学(834033)
    2023年年报出炉，归母净利润同比增长44%，毛利率增加5.28个百分点全球特种化学品定制科技服务商康普化学公布年报，2023年实现营收4.42亿元（+26.22%），归母净利润1.50亿元（+43.97%），毛利率43.85%，增长5.28个百分点，受益原材料价格与运杂费下降。拟10转3派2，共预计派发现金红利1832.85万元。我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.75/2.33/2.66亿元，当前股价对应PE为17.8/13.4/11.7倍，看好稀贵金属湿法冶炼技术龙头在研发与产能扩张大背景下保持成长性，维持“买入”评级。
    新能源金属材料研究院落成，圆满举办新能源金属湿法冶金技术国际研讨会2024年4月11日-14日，康普化学技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院落成仪式圆满落幕，主办2024新能源金属湿法冶金技术国际研讨会，新引进博士，校企合作、科研项目签约。2023年自主研发取得“一种处理低品位含钨褐铁矿的联合选冶联合方法”在内的15项发明专利，研发队伍汇聚国内外资深专业人才，73名研发人员占员工总量达20.28%，围绕萃取技术、矿物浮选技术、电解电镀酸雾处理技术等多个重要领域开展技术创新，与全国多所顶尖技术高校建立联合实验室。众多研发人才引入，新项目推进有望带来新增长点。
    2023年满负荷生产，募投“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”基本完工7500吨产能满负荷生产，产能利用率达到101.43%。分项“金属萃取剂”范围覆盖铜、镍、钴、锂、钒等金属，营收4.1亿元（+27.05%），毛利率42.93%增加5.27个百分点，其中锂萃取剂销售额2000万元左右；“其他特种表面活性剂”包含酸雾抑制剂、矿物浮选剂等，营收3194万元。此外，理论上铜价上涨对公司经营有积极影响，截至2024年4月12日，LME铜价升至2022年6月以来最高，过去两个月上涨了16%。积极开拓全球市场，加大销售力度，叠加“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”已基本完工，营收规模或有望伴随产能扩张。
    风险提示：毛利率波动风险、汇率波动风险、新产品市场开拓不及预期风险

公司首次覆盖报告：全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间

浩洋股份(300833)
    全球高端舞台灯光龙头，产能扩张成长加速，首次覆盖给予“买入”评级浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商，以OBM+ODM双轮驱动，深耕海外市场。公司拥有雅顿、特宝丽两大自主品牌，产品矩阵丰富，2023前三季度公司实现收入10.1亿元（+8.8%），归母净利润3.1亿元（+2.8%）。我们认为随着产能扩张以及研发持续投入，公司成长空间有望进一步打开。我们预测2023-2025公司归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元，对应EPS为5.15/6.41/7.95元，当前股价对应PE为20.7/16.6/13.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    行业：全球现场演出市场景气度回升，舞台娱乐灯光市场前景广阔
    疫后全球现场演出行业景气度回升，音乐演出行业复苏领先。根据Statista数据，预计2024年全球现场演出行业是市场规模为937亿美元，对比疫情前2019年增长52%，中高端舞台灯光行业作为现场演出行业的上游行业，根据我们测算，2024年全球中高端舞台灯光市场规模将达59.0亿美元，2022-2024CAGR为15.6%。下游市场中，音乐演出市场复苏领先，全球最大音乐会厂商Live Nation2023音乐会收入187.6亿美元，已经远超疫情前水平；戏剧演出市场及娱乐/主题公园修复持续，百老汇2022-2023演出季收入修复至疫情前86%水平，全球前25大娱乐/主题公园入园人数恢复至疫情前近8成水平。
    公司亮点：收购海外品牌布局出海，产能扩张技术赋能创成长空间
    公司收购海外知名高端品牌雅顿，协同效应有效显现托底主要业务稳步增长；募投项目落地，产能释放在即，订单承接能力进一步加强；研发投入持续产品迭代加速，筑高公司行业竞争壁垒。品牌端：公司2017年收购法国高端舞台灯光品牌雅顿，成功布局海外市场，协同效应带动雅顿收入及OBM业务占比增长，2017-2019雅顿收入由0.82亿元上升至2.74亿元，CAGR达83%，海外OBM占比由15.0%上升至35.4%。产能端：公司在手订单充沛，两期募投项目预计增加产能7万台，2026年底募投项目全面落地，舞台娱乐灯光及建筑灯光设备总产能预计达15万台。研发端：公司持续加大研发投入，完善专利布局，产品迭代加速，2022年推出新一代激光舞台灯Cobra，为全球首款量产的舞台激光产品，2023年12月携新一代激光产品亮相美国拉斯维加斯舞台灯光及音响展览会。
    风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、产能扩张不及预期风险、国际局势变化风险。

公司信息更新报告：牵手AI计算领导者，布局三大芯片

淳中科技(603516)
    国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
    考虑宏观环境压力等因素，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为1.30、1.72亿元（前值为2.14、2.89亿元），新增2024年预测为2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别47.8、36.0、27.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
    产品线扩张推动收入快速增长，现金流大幅改善
    （1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入4.99亿元，同比增长31.03%，实现归母净利润1748.35万元，同比下降41.50%。收入快速增长主要由于不断丰富公司产品系列，新推出了虚拟现实产品，对收入增长贡献较大。（2）公司经营活动净现金流为1.20亿元，同比大幅增长198.22%，主要系收回销售货款同比增加、支付的各项税费减少所致。
    与国际知名AI计算领导者N公司建立合作，打开广阔成长空间
    公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司，建立了业务合作关系，公司已经取得了N公司的Vendor Code，取得Vendor Code后有资格向N公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。随着供货规模的扩大及新业务的导入，公司长期成长空间进一步打开。
    成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势
    2024年4月，公司召开新品发布会，推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。
    风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

公司信息更新报告：2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增

开立医疗(300633)
    2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收21.20亿元（+20.29%），归母净利润4.54亿元（+22.88%），扣非净利润4.42亿元（+29.52%），主营业务毛利率69.41%（+2.54pct），经营活动现金流净额4.89亿元。分产品，彩超收入12.23亿元（+13.28%），毛利率65.88%（+0.21pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入8.50亿（+39.02%），毛利率74.42%（+4.54pct）；分地区，国内收入11.81亿（+21.97%），海外收入9.39亿（+18.24%）；分费用，销售费用率24.73%（+0.72pct），管理费用率6.05%（+0.49pct），研发费用率18.12%（-54pct），主要系营收大幅增加，财务费用-4468万元（其中利息收入4667万元）。考虑公司彩超高端机型推出将进一步优化产品收入结构，内镜产品国内外市场同步提速，但国内医疗合规化仍在进行中及硬镜和IVUS产品仍处放量初期，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.76/7.32/9.28亿元（原值为7.15/9.45亿元），EPS分别为1.35/1.70/2.16元，当前股价对应PE分别为27.9/22.1/17.4倍，维持“买入”评级。
    研发创新丰富产品管线，软镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力
    公司相继推出支气管镜、环/凸阵超声内镜、十二指肠镜、光学放大镜、刚度可调镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升；公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价，搭载第五代人工智能（AI）产前超声筛查技术凤眼S-Fetus5.0完成临床验证，该技术是全球首款基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术，提升了高端超声妇产领域的竞争力和技术优势。便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。
    营收规模效应已经形成，净利润增速有望超越营收增速
    公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有望继续改善，净利润加快释放；彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；4K/4K荧光硬镜和微创外科配套产品、血管内超声（IVUS-主机V10/诊断导管TJ001）和兽用超声等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能，业绩有望阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性，后市可期。
    风险提示：产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。