公司信息更新报告：2024Q1-3业绩稳健增长，看好汽车电子业务

扬杰科技(300373)
    2024Q1-3业绩稳健增长，汽车电子增长带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收44.24亿元，同比+9.48%；实现归母净利润6.69亿元，同比+8.28%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+6.59%；实现毛利率31.02%，同比+0.15pcts；2024Q3单季度实现营收15.58亿元，同比+10.06%，环比+1.38%；实现归母净利润2.44亿元，同比+17.91%，环比-0.03%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+13.74%，环比-1.30%；实现毛利率33.59%，同比+1.31pcts，环比+2.27pcts。公司下游光伏行业复苏不及预期，我们略微下调2024-2026年归母净利润预测为9.25/10.97/14.22亿元（前值为9.85/11.60/15.02亿元），当前股价对应PE为28.5/24.1/18.6倍。我们看好公司汽车电子业务的持续增长，维持“买入”评级。
    汽车+消费+工业市场需求回升推动营收，降本+新品放量改善盈利能力2024Q1-Q3，分下游来看，受益于全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司汽车电子业务营业收入同比+60%；受益于消费类电子及工业市场需求逐步回升，公司消费电子及工业产品营收同比增长超20%；同时，公司持续推进降本增效、不断开发具有高技术含量、性能独特及满足市场需求的新产品，毛利率得到改善，公司盈利能力明显修复。
    汽车电子+三代半持续布局，产品逐步起量带来充足成长性
    车载领域，（1）N40V系列：已顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过各大客户测试通过并进入批量阶段；（2）N60V/N100V/N150V/P100V：已完成了车规级芯片系列化开发，针对车载DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等应用，多款产品已进入量产阶段；（3）车载模块：公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，2025年有望完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。碳化硅领域，SiC MOS的G1、G2、GH系列产品已开发上市，已经实现批量出货。我们看好公司车载领域、碳化硅领域产品逐步起量带来的充足成长性。
    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：前三季度业绩维持高增长，多肽API业务持续发力

诺泰生物(688076)
    2024前三季度业绩持续高增长，自选产品业务快速放量打开成长空间2024Q1-3公司实现营收12.52亿元（同比+76.51%，以下均为同比口径）；归母净利润3.50亿元（+281.90%）；扣非归母净利润3.55亿元（+301.43%）。毛利率69.32%（+8.63pct）；净利率28.01%（+15.28pct）。单看Q3，公司实现营收4.21亿元（+36.31%）；归母净利润1.23亿元（+146.86%）；扣非归母净利润1.25亿元（+176.27%）。毛利率73.27%（+8.55pct）；净利率28.27%（+11.91pct）。按子业务拆分，2024H1自选产品业务实现营收5.45亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77亿元，制剂业务实现营收1.68亿元；CDMO业务实现营收2.86亿元（+88.16%）。鉴于前三季度公司业绩稳健增长、盈利能力持续提升，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为4.61/5.83/7.25亿元（原预计3.98/5.25/7.24亿元），EPS为2.10/2.65/3.30元，当前股价对应PE为28.9/22.9/18.4倍，维持“买入”评级。
    积极开拓全球市场，在多地签署重大战略合作协议
    公司积极开拓全球市场，2024H1已在欧洲、北美、南美、印度等国家与地区签署包括利拉鲁肽、司美格鲁肽与替尔泊肽在内的多个GLP-1原料药合作协议，为未来快速成长提供保障。同时，公司在北美市场新拓展了首个动物创新药多肽CDMO项目，在印度市场签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务，为全球客户提供高品质多肽及寡核苷酸原料药产品及外包服务。
    持续推进新产能建设，十吨级多肽产能预计提前落地
    公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试；新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，届时多肽产能合计将达10吨/年规模。口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于7月通过药品GMP符合性检查，磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种年产能达45亿粒。充足的产能保障公司各业务未来的高成长。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

公司信息更新报告：受行业竞争加剧影响，业绩略不及预期

快可电子(301278)
    行业景气度下行，营收同比有所下滑
    快可电子发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入7.44亿元，yoy-24.9%。实现归母净利0.89亿元，yoy-39.3%，实现扣非归母净利0.79亿元，yoy-41.7%。其中2024Q3实现营收1.97亿元，qoq-31.7%，yoy-42.1%。归母净利0.19亿元，qoq-36.4%，yoy-67.6%。扣非归母净利0.17亿元，qoq-35.1%，yoy-68.2%。单Q3毛利率与净利率分别为17.5%/9.7%，分别环比-2.3/-0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.5%/4.8%/-0.7%，分别环比-0.3/+1.4/+0.6/+0.0pct。考虑行业景气度下行，公司销量下降、产品售价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.12/1.46/1.81亿元（原1.50/1.79/2.39亿元），EPS为1.35/1.75/2.17元，对应当前股价PE为29.8、22.9、18.4倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。
    接线盒受行业景气度下滑影响阶段性承压，拓展海外组件客户打开增量空间2024年前三季度公司接线盒业务受下游光伏组件竞争加剧、组件环节出于控本需求向上游接线盒辅材传导价格压力影响，整体收入与毛利率水平相比去年同期有所下滑。不过公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。同时计划设立美国快可光伏电子有限公司实现对美国组件企业的生产配套，践行产能出海。未来伴随公司持续推动产品出海与产能出海，公司海外收入有望持续提升。
    持续加大研发投入推动产品更新迭代
    尽管行业景气度下行，但是公司紧盯主营业务产品的行业发展路线，积极进行产品性能改进和新产品研发，2024年年内公司海面光伏连接器、储能系统用电缆、UL2000V系列产品连接器和接线盒等产品陆续通过TüV莱茵认证。
    风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。

公司信息更新报告：公司收入增长稳健，三季度利润率超预期

甘源食品(002991)
    公司三季度稳健增长，维持“买入”评级
    公司2024Q1-3实现收入16.1亿元，同比增长22.2%，归母净利润2.8亿元，同比增长29.5%；其中2024Q3实现收入5.6亿元，同比增长15.6%，归母净利润1.1亿元，同比增长17.1%。公司三季度收入增长稳健，利润率略超预期。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润4.2、5.2、6.4亿元，同比分别增长28.7%、23.3%、22.5%，当前股价对应PE分别为15.5、12.6、10.3倍，公司东南亚出海持续发力，打开远期蓝海增长市场，维持“买入”评级。
    收入稳健增长，新渠道布局未来
    公司收入端增长稳健，2024Q3营业收入增长15.6%，其中零食量贩渠道和东南亚出海表现较好；会员店方面，近期公司在山姆已上架新款翡翠豆产品，布局未来增长，有望为公司拉动收入；电商方面持续优化产品组合方案，为后续四季度春节档旺季提前布局。公司东南亚市场出海业务增长稳健，公司产品储备丰富，东南亚区域以越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国等国家经济较为活跃，人口基数大，有较大成长潜力，有望为公司开辟新的蓝海市场。
    毛利率环比改善，净利率超预期
    毛利率方面，公司2024Q3毛利率达36.8%，同比下降0.7pct，主因棕榈油等原材料小幅影响，单季度毛利率环比提升2.4pct，呈好转趋势。费用端，公司2024Q3销售费用率同比提升1.5pct，主因销售人员薪资增加、产品营销开发和市场拓展所致，其中商超直营有一定影响，另外出海报关及运费等亦有影响；管理费率同比提升0.3pct，保持相对平稳。2024Q3公司所得税占收入比同比下降2.3pct，主因高新企业税率优惠，对利润有较大贡献。公司2024Q3实现归母净利润1.1亿元，同比增长17.1%，单季度净利率达19.7%，同比提升0.3pct，利润率超预期。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，海外市场动销不及预期风险。

公司信息更新报告：订单交验周期影响季度营收，单季毛利率提升显著

芯源微(688037)
    公司2024Q3业绩同环比下滑，单季度毛利率提升显著，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营收11.05亿元，YoY-8.44%；归母净利润1.08亿元，YoY-51.12%；扣非净利润0.40亿元，YoY-77.97%；毛利率42.46%，YoY-0.01pcts；净利率9.51%，YoY-8.75%。其中，2024Q3营收4.11亿元，YoY-19.55%，QoQ-8.54%；归母净利润0.32亿元，YoY-62.74%，QoQ-47.61%；扣非净利润0.04亿元，YoY-94.53%，QoQ-84.27%；毛利率46.22%，YoY+5.1pcts，QoQ+6.04pcts；归母净利率7.66%，YoY-8.89pcts，QoQ-5.72pcts。考虑半导体行业仍处于逐步复苏阶段，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润2.08/3.37/5.05亿元（前值3.25/4.55/6.08亿元），2024/2025/2026年EPS1.03/1.68/2.51元（前值1.62/2.27/3.04元），当前股价对应PE为80.9/49.9/33.2倍。我们看好公司产品市占率快速提升，维持“买入”评级。
    持续加大研发投入，订单交验周期分布不均影响季度营收
    公司2024Q3业绩同比有所下滑，主要系：（1）公司2024Q3营收同比-19.55%，主要与订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等相关，公司短交验周期订单与长交验周期订单分布不均匀，导致分季度收入存在一定波动；（2）公司围绕前道Track、前道化学清洗、后道先进封装等领域持续加大研发投入；（3）公司员工人数增长、股份支付分摊等，导致管理费用、销售费用同比大幅增加。
    新签订单实现快速提升，前道Track、化学清洗及键合设备加速突破2024H1公司新签订单12.19亿元，同比+30%。其中，公司前道Track市场份额持续提升，签单同比实现良好增长；前道化学清洗已成功获得多家客户验证性订单，商业化进程快速推进中；后道先进封装下游市场景气度回暖，客户下单意愿积极，签单同比大幅增长；键合设备在客户端实现有序突破，新签量产及验证性订单情况良好。截至2024年6月底，公司在手订单超26亿元，在手订单充足，有望对公司未来业绩提供较好支撑。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、扩产进度不及预期、技术研发不及预期。

公司信息更新报告：Q3盈利保持稳健，关注高分红潜力和主业成长性

中煤能源(601898)
    三季度盈利保持稳健，关注高分红潜力和主业成长性，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入1404.1亿元，同比-10.1%；实现归母净利润146.1亿元，同比-12.4%；实现扣非后归母净利润144.3亿元，同比-12.9%。单Q3来看，公司实现营业收入474.3亿元，环比-0.3%；实现归母净利润48.3亿元，环比+0.2%，实现扣非后归母净利润47.7亿元，环比+0.1%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润196.2/214.0/225.5亿元，同比+0.4%/+9.1%/+5.4%；EPS为1.48/1.61/1.70元，对应当前股价PE为8.9/8.2/7.8倍。公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，维持“买入”评级。
    煤化工产品及市场煤价下行，自产煤量增维持盈利稳定
    （1）煤炭业务：公司并表主力在产矿井20座，核定在产产能1.63亿吨。产销量方面，2024年前三季度公司自产商品煤产/销量10231/10038万吨，同比+1.1%/+0.7%，2024Q3自产煤产/销量为3581/3419万吨，环比+6.0%/+0.9%。价格和成本方面，2024年前三季度自产煤吨煤售价为571.0元/吨，同比-5.3%，其中动力煤/炼焦煤吨煤售价为503/1306元/吨，同比-5.5%/-4.3%，自产商品煤吨煤成本为286.6元/吨，同比-2.8%，吨煤毛利为284.4元/吨，同比-7.7%。2024年前三季度公司煤炭业务整体营业收入1178.5亿元，同比-11.0%，营业成本886.0亿元，同比-12.2%，实现毛利292.5亿元，同比-7.0%。（2）非煤业务：公司具备煤化工业务、煤矿装备业务、金融业务和其他业务，其中煤化工为主要业务。2024年前三季度聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为113.5/151.0/120.6/42.2万吨，同比+2.7%/-11.4%/-17.7%/+1.7%；综合售价分别为6971/2134/1767/2101元/吨，同比+0.8%/-11.4%/+0.9%/-11.9%；销售成本分别为6015/1527/1781/1288元/吨，同比-0.9%/-4.0%/-3.7%/-20.4%。三季度尿素和甲醇市场价格整体走弱，公司尿素和甲醇销量降幅较大，煤化工业务盈利受到影响。
    业绩稳定突出高分红潜力、煤炭和煤化工业务产能仍有增量
    （1）公司具有提高分红比例的潜力。一是资产负债率2021年以来持续下降，截至2024年9月30日仅为47%，在主要煤炭上市企业中处于中低水平。二是资本开支可由货币现金覆盖，截至2024年9月30日公司货币资金为889亿元，而2024年资本支出计划为仅为160亿元，且年内在建工程已增加32亿元。三是公司货币资金和未分配利润与归母净利润比值仍旧处于行业前列，侧面印证了公司具备提高分红比例的潜力。2024年5月31日，公司发布特别分红方案和2024年度中报分红方案，特别分红后公司2023年现金分红比例为37.7%。如果2024年度常规分红仍参照往年的30%，叠加2024年度中报分红后公司年度总分红比例有望达到45%，超过以往年份常规分红比例约15pct。（2）煤炭和煤化工业务产能仍有增量。煤炭方面，公司有在建煤矿2座，核定产能合计640万吨，权益产能合计324万吨。其中里必煤矿位于山西省，建设规模为400万吨/年，预计总投资额为97亿元，预计2025年年底竣工，苇子沟煤矿位于新疆，建设规模为240万吨/年，预计总投资额为40亿元，预计2025年底试运行。另有大海则二期项目正开展前期工作，规划产能2000万吨/年。煤化工方面，陕西榆林煤化工二期于2024年4月正式启动，计划产能为甲醇220万吨/年，聚乙烯35万吨/年，聚丙烯55万吨/年。
    风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。

公司信息更新报告：Q3业绩环比改善，定增获批、钛材项目稳步推进

安宁股份(002978)
    Q3业绩环比改善，看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收13.59亿元，同比下降1.26%，实现归母净利润6.83亿元，同比下降4.04%。其中，2024Q3公司实现营收5.14亿元，同比下降3.39%，环比增长28.34%，实现归母净利润2.44亿元，同比下降8.66%，环比增长17.42%。考虑到钒钛铁精矿景气度不及预期，我们下调2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.37（-1.26）、10.06（-0.85）、12.19（-1.52）亿元，EPS分别为2.34（-0.31）、2.51（-0.21）、3.04（-0.38）元，当前股价对应PE分别为12.5、11.6、9.6倍。我们看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复，同时钛材项目也有望为公司打开远期成长空间，维持“买入”评级。
    量价拆分：预计Q3钛精矿、铁精矿价格环比有所下滑，但销量或有所提升据百川盈孚数据，2024Q3钛精矿（TiO2≥47%）市场均价分别为2379元/吨，环比Q2下降25元/吨，钛精矿景气高企、价格整体维持稳定。另据Wind数据，2024Q3公司毛利率为65.29%，环比Q2下降4.04pcts，我们预计毛利率下降或主要系公司另一产品钒钛铁精矿价格下降所致。同时，从营收角度来看，2024Q3公司营收5.14亿元，环比增长28.34%，在公司两大产品钛精矿与钒钛铁精矿价格不同程度下滑的背景下，公司营收环比增长或主要系产品销量提升所致。展望未来，我们认为全球钛精矿供需格局偏紧，钛精矿价格有望维持高位。同时，伴随钒钛铁精矿中钒元素得到重视以及提钒需求的上升，钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑，其盈利也或将得到修复。
    定增获批，公司钛材项目稳步推进
    10月20日，公司发布《关于向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告》，此次定增募集资金总额不超过17.04亿元（含），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于“年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目”。公司依托丰富资源积极延伸产业链，持续推进年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，有望打开远期成长空间。
    风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q3业绩持续稳健增长，海外业务景气度延续

华明装备(002270)
    公司发布2024年三季度报告，业绩持续稳健增长，盈利能力重回历史高位华明装备2024年三季度报告，前三季度实现营业收入16.99亿元，同比增长16.8%；归母净利润4.94亿元，同比增长7.5%；扣非净利润4.72亿元，同比增长10.8%。2024年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为49.89%/29.37%；期间费用率15.8%，同比下降2.7pct。2024年中报、三季报计划两次现金分红总额2.9亿元。由于下游客户开工交付偏慢，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.24/7.46/8.95亿元（原值为7.06/8.71/11.13），EPS为0.70/0.83/1.00元，对应当前股价PE为24.2/20.3/16.9倍。公司作为国内第一、全球第二的行业龙头，我们看好公司全面受益于全球电力系统转型建设，维持“买入”评级。
    世界能源结构转型带动国内外需求共振，上半年公司海外市场收入同比高增2024年前三季度我国电网投资完成额3982亿元，同比增长21.1%，全国新增发电装机容量2.43亿千瓦，同比增长7.18%。2024上半年，公司分接开关业务实现营业收入8.32亿元，同比增长8.16%；出口金额2.13亿元，同比增长15.3%，占分接开关业务总收入的25.7%。其中，直接出口1.30亿元，同比增长3.6%；间接出口0.84亿元，同比增长39.7%。
    国内特高压直流分接开关实现批量交付，海外市场继续实施本土化深耕战略公司在国内高端市场及海外市场产品的销售规模持续提升。2023年公司签订的特高压有载换流变的批量订单已在2024年6月完成交付。公司抢抓海外市场供需错配窗口期，积极融入海外市场，贯彻本地化战略，巩固公司市场份额。目前公司在土耳其拥有装配及实验工厂，在美国、巴西拥有销售及服务团队。公司计划在东南亚构建涵盖生产制造、销售服务等环节的全产业链，同时积极融入美国市场并着力拓展欧洲销售渠道。特高压产品和海外市场有望持续贡献增长动能。
    风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险、市场开拓不及预期。

公司信息更新报告：业绩持续高增，AI时代市场地位不断提升

新易盛(300502)
    业绩实现大幅增长，维持“买入”评级
    2024年10月24日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收51.30亿元，同比增长145.82%，实现归母净利润16.46亿元，同比增长283.20%，2024Q3公司实现营收24.03亿元，同比增长207.12%，环比增长48.79%，实现归母净利润7.81亿元，同比增长453.07%，环比增长44.46%，受益于全球AI算力发展，光模块行业景气度持续提升，公司作为光模块行业领军企业，高速率产品需求有望持续增长，业绩有望得到进一步增长。我们此前预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元，本次上调为25.62、40.56、57.56亿元，当前股价对应PE为38.6/24.4/17.2倍，维持“买入”评级。
    公司光模块产品丰富，毛利率持续改善
    从盈利能力来看，2024前三季度公司整体销售毛利率为42.34%，同比提升14.14pct；销售净利率为32.08%，同比提升11.50pct。2024Q3公司销售毛利率达41.53%，同比提升15.37pct，公司销售净利率达32.50%，同比提升14.45pct。目前公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，公司一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售，为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。
    公司持续加大研发投入，深度布局前沿技术
    2024前三季度，公司研发投入为2.01亿元，同比增长100.29%，研发费用率达3.92%。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。我们看好公司在高速光通信时代的发展。
    风险提示：光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险、新产品拓展不达预期的风险

公司信息更新报告：营收平稳增长，盈利能力同环比持续提升

毕得医药(688073)
    2024年前三季度公司营收平稳增长，盈利能力同环比持续提升
    2024年前三季度，公司实现营业收入8.11亿元，同比增长0.79%；归母净利润0.84亿元，同比下滑26.05%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑40.18%。单看2024Q3，公司实现营收2.79亿元，同比下滑1.14%，环比增长3.57%；归母净利润0.32亿元，同比增长8.20%，环比增长24.26%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下滑17.19%，环比增长5.73%。在行业需求承压下，公司销售毛利率依然不断提升，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.18/1.34/1.61亿元，EPS为1.30/1.47/1.77元，当前股价对应P/E分别为26.8/23.6/19.6倍，维持“买入”评级。
    公司盈利能力持续提升，看好公司海外业务扩张带来业绩新增长
    2024年前三季度，公司单季度销售毛利率分别为38.89%、40.11%、44.35%，销售净利率为9.93%、9.56%、11.47%。在行业需求承压下，公司销售毛利率环比持续向上，公司经营质量稳步提升。2024年上半年公司主要业务药物分子砌块市场份额保持稳定，境外业务为公司贡献核心业绩弹性。2024H1公司药物分子砌块业务实现营业收入为4.55亿元，同比增长0.22%；境外实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%。公司境外业务占比不断提高，2024H1占比达到了56.24%。我们看好公司海外业务扩张带来业绩新增长。
    受费用及外汇套期保值亏损影响，公司归母净利润阶段性承压
    2024年前三季度公司扣非归母净利润下滑主要系费用的增加以及因外汇套期保值亏损变动所致。2024年Q1-Q3，公司销售费用0.94亿元，同比增长6.53%；管理费用0.81亿元，同比增长13.56%；研发费用0.46亿元，同比增长10.65%；2024年前三季度，公司销售费用率11.62%，管理费用率9.99%，研发费用率5.61%。
    风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：2024Q1-3业绩高成长，生态之力推动市场增长

乐鑫科技(688018)
    2024Q1-3业绩高成长，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-3公司实现营收14.60亿元，同比+42.17%；实现归母净利润2.51亿元，同比+188.08%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+237.99%；实现毛利率42.81%，同比+2.05pcts；2024Q3单季度实现营收5.40亿元，同比+49.96%，环比+1.27%；实现归母净利润0.99亿元，同比+340.17%，环比+1.79%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比+492.15%，环比-12.78%；实现毛利率42.14%，同比+1.56pcts，环比-1.97pcts。公司产品放量节奏符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预测为3.37/4.56/6.09亿元，当前股价对应PE为44.1/32.5/24.4倍。我们看好公司生态持续建设推动产品放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。
    下游物联网逐渐渗透推动营收增长，毛利率稳增业绩高增
    受益于下游各行业物联网渗透率提升，公司在能源管理、大健康等领域等呈现高增长，分产品来看，2024Q1-3芯片实现营收5.62亿元（营收占比38.50%），同比+52%，毛利率50.10%，同比+3.3pcts；模组实现营收8.86亿元（营收占比60.70%），同比+37%，毛利率38.00%，同比+0.9pcts；同时，因成本端+芯片定价策略均保持稳定，公司毛利率持稳；研发费用同比增速在19%左右，业绩高增。
    下游智能化持续渗透打开成长空间，关注公司生态建设
    据Statista预计，2024年全球智能家居市场收入有望达1544亿美元，未来5年年复合增长率有望达11%；公司注重生态建设，在GitHub上ESP32、ESP8266项目数量总计12.28万，在reddit上Reddit ESP32小组会员数量达9.5万，公司开源SDK和社区支持吸引了大量开发者，促成丰富的第三方库和应用诞生，同时，公司全球开发者群体大多来自商业公司，推动了乐鑫产品在各行各业中的应用与推广，为公司带来源源不断的商业机会，我们认为，随着下游智能化持续渗透，公司持续建设物联网技术生态，以技术齿轮推动生态齿轮，生态齿轮进一步推动市场齿轮，将为公司带来充足成长性。
    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

北交所信息更新：产品迭代升级应用场景拓展，离心机产品处于国内前列

中科美菱(835892)
    2024前三季度实现营收2.14亿元、归母净利润1,179.04万元
    生物医疗低温存储“小巨人”中科美菱2024前三季度实现营业收入2.14亿元（-5.09%），归母净利润1,179.04万元（-4.23%），毛利率为39.46%（+1.73pcts），净利率为5.5%（+0.05pcts）。目前行业需求尚未完全恢复，公司业绩承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30/35/43百万元（原39/48/60百万元），EPS分别为0.31/0.37/0.45元，当前股价对应P/E分别为43.9/37.1/30.4倍，我们看好公司生物安全柜、高速冷冻离心机等战略产品技术壁垒，所处的生物医疗设备行业市场前景广阔，维持“增持”评级。
    产品迭代升级应用场景拓展，离心机产品处于国内前列
    公司全自动超低温样本存储设备、新一代医用冷藏箱产品主要应用于样本存储领域，目前基于现有客户群体，进行产品迭代升级和应用场景拓展，以满足客户对产品升级的需求。2024H1低温储存设备同比增长4.48%；超低温冷冻存储设备同比增长4.19%。公司离心机产品在离心力、转速、精度、振动等方面均处于国内前列，各项性能均能满足生物成分离心制取设备的要求，离心机等产品目前主要定位在中高端产品市场。
    前三季度研发费用2534.41万元，销售渠道建设项目投入进度81.10%
    公司持续加大研发投入，前三季度研发费用2534.41万元，占营收11.83%。上半年研发投入主要用于超低温生物样本自动化存取技术的研究、超低温存储制冷技术和极低温制冷技术研究、液氮存储技术研究、离心技术研发及生物安全技术研究等方面。公司将维持稳定的进行研发投入，后续会持续在自动化存取、超低温存储领域进行研发投入，保持公司技术领先优势；同时加大液氮存储技术的研发投入，丰富产品类型和型号；针对现有产品和技术进行研发升级，加快产品迭代更新。公司共4个募投项目，分别为医疗存储设备建设项目、菱安高端医疗器械项目、研发中心建设项目、销售渠道建设项目。截至2024H1，公司研发中心建设项目、销售渠道建设项投入进度分别为40.21%、81.10%。
    风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险

公司信息更新报告：三季度增长承压，期待后续管线落地打开成长空间

爱美客(300896)
    事件：2024Q3营收、归母净利润增长承压
    公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收23.76亿元（同比+9.5%，下同）、归母净利润15.86亿元（+11.8%）；其中单三季度实现营收7.19亿元（+1.1%），归母净利润4.65亿元（+2.1%），消费意愿低迷背景下承压。政策虽已转向，但考虑终端消费回暖仍需时间，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为20.75/24.96/29.56亿元（原值22.98/29.75/36.58亿元），对应EPS为6.86/8.25/9.77元，当前股价对应PE为30.4/25.3/21.4倍。我们认为，公司产品规划较清晰，未来差异化管线陆续落地有望赋能长期成长，估值合理，维持“买入”评级。
    单三季度毛利率略有下滑，受利息收入减少影响期间费用率有所提升
    毛利率方面，2024Q1-Q3/2024Q3毛利率分别为94.8%/94.6%，同比分别-0.5pct/-0.5pct均略有下滑，预计主要系毛利率相对低的溶液类产品占比提升所致。费用方面，2024Q3期间费用率20.4%（+1.2pct），其中销售费用率9.0%（+0.1pct）基本持平；管理费用率3.3%（-1.2pct）预计系相较2023年同期无港股上市费用故优化较多；财务费用率-0.5%（+1.4pct）主要系购买较大额度理财产品，且其收益计入投资收益、公允价值变动损益导致利息收入减少。
    医美产品矩阵布局丰富，未来各管线落地有望持续打开成长空间
    现有产品：（1）入门级产品“嗨体”性价比高、品牌心智强，后续行业回暖有望提振增长；（2）宝尼达2.0（改善轻中度颏后缩）已获批，有望凭借特有“聚乙烯醇凝胶微球”在效果持续时间方面凸显差异化优势；（3）公司携手朗姿股份推出定制化产品“科俪莱·黄金双妍针”，探索现有产品的新增长路径。在研管线：（1）肉毒素上市申请已获受理，利丁双卡因麻膏也即将进入注册申报阶段；（2）司美格鲁肽临床试验申请（体重管理适应症）已于10月获批；（3）玻尿酸酶、溶脂针（去氧胆酸）、光电能量源设备（独家代理韩国Jeisys）等亦稳步推进。整体看公司医美产品矩阵布局较丰富，未来各管线陆续落地有望打开成长空间。
    风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

公司信息更新报告：收入业绩平稳向好，与光学巨头合作进军高端市场

明月镜片(301101)
    收入业绩平稳向好，与光学巨头合作进军高端市场，维持“买入”评级公司2024Q1-Q3实现营业收入5.8亿元（+3.6%），归母净利润1.4亿元（+11.9%），扣非归母净利润1.2亿元（+9.0%）；2024Q3实现营业收入2.9亿元（+0.6%），归母净利润0.5亿元（+13.6%），扣非归母净利润0.4亿元（+15.2%）。考虑到终端渠道竞争加剧，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.75/2.10/2.42亿元（2024-2026年原值为2.01/2.43/2.89亿元），对应EPS为0.87/1.04/1.20元，当前股价对应PE为29.6/24.7/21.4倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0有效放量，维持“买入”评级。
    盈利能力：净利率显著改善，持续加大研发投入
    2024Q1-Q3公司整体毛利率为59.3%（+1.4pct），期间费用率为34.0%（+2.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/11.1%/3.9%/0.0%，分别同比-1.1/+1.2/+0.9/+1.7pct，综合影响下，2024Q1-Q3公司销售净利率为24.8%（+1.2pct），扣非净利率为20.1%（+1.1pct）。单季度看，公司2024Q3公司毛利率59.1%（-1.1pct）；期间费用率为32.9%（-2.1pct），综合影响下，2024Q3公司销售净利率为25.7%（+2.1pct），扣非净利率21.2%（+2.7pct）。
    公司亮点：聚焦大单品策略效果明显，与光学巨头合作进军高端市场
    公司聚焦大单品策略效果明显，其中PMC超亮系列产品2024Q1-Q3收入同比增长50.6%、1.71系列产品同比增长16.5%，同时推出新品“轻松控Pro”2.0，进一步优化了镜片的光学设计和成像质量，2024Q3“轻松控”全系列产品销售额为4597万元，同比增长2.4%。与光学巨头合作进军高端市场，公司与全球光学巨头徕卡举办中国发布会，展示了徕卡镜片的最新科技成果，双方未来合作涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面。公司将利用服务中国市场多年来积累的经验，进军高端镜片市场，实现产品新突破。
    风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、新品推广不及预期

公司信息更新报告：高速光器件需求持续增长，盈利能力得到提升

天孚通信(300394)
    AI发展拉动高速光器件需求，维持“买入”评级
    2024年10月22日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收23.95亿元，同比增加98.55%，实现归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%，2024Q3公司实现营收8.39亿元，同比增长54.77%，环比增长1.76%，实现归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%，环比减少14.14%。2024年前三季度，公司销售毛利率达58.21%，同比提升5.28pct，销售净利率为40.83%，同比提升4.37pct。从费用率上来看，2024前三季度公司销售费用率为0.85%，同比降低0.64pct，管理费用率为4.19%，同比降低0.52pct。整体来看，主要是AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司收入同比增长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.94、21.78、27.24亿元，当前股价对应PE为45.7/31.4/25.1倍，维持“买入”评级。
    公司重视研发投入，深耕光器件领域
    2024年前三季度，公司研发费用为1.73亿元，同比提升65.07%，研发费用率达7.22%，公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术，形成了波分复用耦合技术、FA光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX封装技术、并行光学设计制造技术等多种技术和创新平台。主要的研发项目有：适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。
    积极进行全球业务布局，持续保持行业领先地位
    公司目前已形成苏州和新加坡为全球双总部；日本、深圳、苏州多地设研发中心；美国、中国香港、深圳、武汉为销售分支；江西和泰国为双量产基地的全球网状布局，公司2018年至2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。
    风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

公司信息更新报告：2024Q3归母净利润同增32%，婴童护理表现良好

润本股份(603193)
    2024Q3归母净利润同比增长32.0%表现亮眼
    公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收10.38亿元（+32.0%）、归母净利润2.61亿元（+44.3%），其中2024Q3实现营收2.93亿元（+20.1%）、归母净利润0.81亿元（+32.0%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，平价消费顺应消费趋势，组织灵活+高度自产构筑公司底层优势，推新品有望持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.15/3.90/4.79亿元，对应EPS为0.78/0.96/1.81元，当前股价对应PE为34.0/27.5/22.4倍，维持“买入”评级。
    秋冬旺季来临带动婴童护理业务增长提速，利息收入提升带动净利率提高分品类看，2024Q3公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收0.89/1.50/0.46亿元，同比分别+16.2%/+26.7%/+15.3%，换季气温变化影响下，驱蚊业务降速，婴童护理业务增长较好；此外，2024Q3驱蚊类产品平均售价同比+2.2%、婴童护理类+2.2%、精油类+14.1%，产品升级战略背景下定价维持稳中向好态势。分渠道看，根据久谦数据测算，2024Q1-Q3润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+55.3%/+11.0/+7.4%。盈利能力方面，2024Q3毛利率和净利率分别为57.6%（+0.1pct）/27.6%（+2.5pct）。费用方面，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/2.5%/3.4%/-3.2%，同比分别+1.4pct/-0.1pct/+0.8pct/-3.0pct，闲置募集资金贡献利息收入导致财务费用下滑。
    新品蛋黄油面霜表现亮眼，拟建智能工厂拓展产能天花板
    渠道端，品效合一的抖音渠道快速增长有望带动品牌势能外溢，继而驱动线上线下全渠道增长。产品端，新品蛋黄油特护精华霜跻身抖音宝宝面霜爆款榜TOP3（截至10月22日）表现亮眼，持续验证公司爆品打造能力。生产端，公司于9月23日发布公告，拟投资7亿元建设“润本智能智造未来工厂”，预计在4年内投产运营，投产后1年内达产，智能工厂建成有利于巩固提升公司产品创新实力、进一步拓展产能，并满足消费者不断增长的多样化需求。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：内外销增长超预期，三季报业绩创新高

中宠股份(002891)
    内外销增长超预期，三季报业绩创历史新高，维持“买入”评级
    2024Q1-3公司营收31.89亿元，同比+17.56%，归母净利润2.82亿元，同比+59.54%，其中2024Q3营收12.32亿元，同比+23.55%，归母净利润1.40亿元，同比+73.18%，公司2024Q1-3及2024Q3业绩均创历史新高。考虑公司内外销增长超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润3.58/4.14/5.11亿元（前值3.18/3.99/5.10亿元），EPS分别为1.22/1.41/1.74元，当前股价对应PE分别为24.4/21.1/17.1倍，维持“买入”评级。
    投资收益增厚净利润，计提股权激励费用致期间费用增加
    （1）投资收益增厚净利润。2024Q3公司销售毛利率/销售净利率26.89%/11.97%，同比-0.40pct/+2.01pct，销售净利率提升主要系公司收到中宠汇英投资收益3330.05万元。2024Q3期间费用率16.03%，同比+0.57pct，期间费用率增加主要系公司计提股权激励费用致管理费用率上行。（2）人民币升值造成汇兑损失。公司外汇以美元为主，2024Q3人民币小幅升值，公司产生汇兑损失约几百万元。随汇率逐步趋稳，预计汇兑损益影响降低。
    境外：出口业务和海外工厂均超预期，加拿大工厂在高增速之上维持高增（1）出口业务：2024Q3同比增长近20%，主要系出海业务及欧洲业务快速增长。（2）海外工厂：2024Q3同比增长20%以上，其中加拿大工厂表现亮眼，在前期高增速的基础上维持超50%的增速，美国工厂完成技改后收入亦有增长。考虑海外订单持续回暖，预计2024年美国工厂有望贡献超6亿元收入，加拿大工厂有望贡献超2亿元收入。
    境内：顽皮收入规模及盈利能力提升，领先在高基数上实现进一步增长（1）顽皮：2023Q1起公司通过精简SKU、线上线下区隔、核心爆品打造三步走方案对顽皮进行调整，随调整持续推进，2024Q3顽皮收入同比增长20%以上，毛利率同比提升近10pct，SKU同比减少近30%。（2）领先：亚宠展期间，领先启动与甄嬛传的联名破圈活动，驱动品牌势能、动销情况在高基数上进一步增长。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

公司信息更新报告：成本优势显著，高业绩兑现高分红彰显投资价值

温氏股份(300498)
    成本优势显著，高业绩兑现高分红彰显投资价值，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司营收754.19亿元(同比+16.56%)，归母净利润64.08亿元(同比+241.47%)，其中单Q3营收286.62亿元(同比+21.95%)，归母净利润50.81亿元(同比+3097.03%)。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为127.47/115.77/94.42（2024-2026年原预测分别为164.06/143.12/103.31）亿元，对应EPS分别为1.92/1.74/1.42元，当前股价对应PE为10.0/11.0/13.5倍。公司出栏稳增成本优势显著，高业绩兑现高分红，维持“买入”评级。
    生猪出栏稳增成本优势显著，猪价高位运行公司业绩持续高兑现
    公司生猪出栏稳步增长，2024Q1-Q3公司实现肉猪出栏2156.2万头(同比+17.66%，含毛猪和鲜品)，外售仔猪85.64万头，其中2024Q3公司实现生猪出栏718.8万头(同比+9.90%)，外售仔猪41.86万头。成本方面，公司2024Q1-Q3生猪养殖完全成本14.6元/公斤以内，Q3降至14.2元/公斤以内，2024M9剔除季度末特殊事项降至13.6元/公斤，我们预计年底降至13.6元/公斤以内。能繁及生产指标方面，截至2024年9月末，公司能繁存栏166万头，后备母猪充足。2024M9公司配种分娩率提升至88%，窝均健仔数11.2头，猪苗生产成本300元/头以内，料肉比降至2.58。公司生猪出栏稳步增长，成本持续下降优势显著，我们预计2024Q4猪价仍相对高位运行，公司业绩有望持续高兑现。
    肉鸡成本下降经营稳健，现金流充裕高分红彰显投资价值
    2024Q1-Q3公司肉鸡销量8.7亿只(同比+1.03%)，其中2024Q3公司实现肉鸡销量3.2亿只(同比+4.73%)，2024Q1-Q3公司肉鸡完全成本12.4元/公斤以内，2024Q3降至12元/公斤以内。财务方面，2024Q1-Q3公司经营性净现金流为127.9亿元（同比+126.7%）。截至2024年9月末，公司资产负债率54.86%(同比-5.45pct)。公司前三季度利润分配预案拟向全体股东派发现金9.95亿元（含税），公司现金流充裕，高业绩兑现高分红彰显公司投资价值。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、成本下降不及预期。

北交所信息更新：产品矩阵丰富注入发展新动力，2024Q3归母净利润+154%

锦波生物(832982)
    2024年前三季度实现营收9.88亿元，归母净利润5.20亿元
    重组胶原蛋白“小巨人”锦波生物2024年前三季度实现营收9.88亿元，同比+91.16%；归母净利润5.20亿元，同比+170.42%，净利率为52.60%，同比+15.58pcts；毛利率为92.37%，同比+2.4pcts。锦波生物作为胶原蛋白龙头企业，薇旖美产品持续放量，2024Q3业绩持续高增超预期，我们上调2024-2026年盈利预测，看好公司产品及品牌优势，预计2024-2026年归母净利润分别为680/925/1,123百万元（原544/746/891百万元），EPS分别为7.69/10.45/12.69元，当前股价对应P/E分别为30.1/22.2/18.2倍，维持“增持”评级。
    新产品矩阵不断丰富，销售费用同比增长55.51%
    2024Q3，产品方面，锦波生物旗下战略品牌ProtYouth推出全新三重胶原蛋白面霜，首次将锚定胶原(VI型胶原)添加进护肤产品；锦波旗下抗老专业线品牌重源推出以“I型胶原+五肽+六肽+玻色因”为核心成分的眼霜产品。费用方面，2024年前三季度锦波生物销售费用1.72亿元，同比增长55.51%，随着公司销售规模持续增长，一方面公司扩充销售团队，销售人员薪酬和费用增加；另一方面公司加大品牌推广力度，宣传推广费用增加；研发费用4,337.01万元，研发费用率为4.39%。
    功能蛋白山西省重点实验室获批建设，开展多项研究注入发展新动力2024Q3，锦波生物功能蛋白山西省重点实验室获批建设，由山西锦波生物医药股份有限公司、四川大学、山西医科大学、太原理工大学联合共建，有助于汇聚多方优势资源，形成强大的研究合力，推动形成“产、学、研、用”一体化，聚焦功能蛋白的基础研究、应用开发及产业化推广。公司持续开展多项研究项目，包括重组XVI型人源化胶原蛋白联合二氧化碳点阵激光治疗斑秃的对照研究，重组I型人源化胶原蛋白重塑母胎界面的免疫微环境等项目。2024年9月，由锦波生物提出的“治疗肿瘤放化疗性口腔黏膜炎的重组Ⅶ型人源化胶原蛋白产品开发”项目邀国内外优势科研团队揭榜，共同研发一款用于治疗肿瘤放化疗性口腔黏膜炎的重组Ⅶ型人源化胶原蛋白产品，并完成国家Ⅲ类医疗器械注册。
    风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险

公司信息更新报告：订单回暖驱动规模效应显现，盈利能力持续上行

佩蒂股份(300673)
    订单饱满带动规模效应显现，公司利润端大幅回暖，维持“买入”评级2024Q1-3公司营收13.23亿元，同比+44.34%，归母净利润1.55亿元，同比转盈，其中2024Q3营收4.77亿元，同比+12.61%，归母净利润0.57亿元，同比+319.98%。考虑国内外订单饱满带动工厂规模效应显现，公司ODM盈利能力持续提升，我们小幅上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.11/2.29/2.73亿元（前值2.01/2.24/2.71亿元），EPS分别为0.85/0.92/1.10元，当前股价对应PE分别为18.2/16.8/14.0倍，维持“买入”评级。
    降本增效成效显著，盈利质量持续优化
    （1）2024Q3利润率同比大增。2024Q3销售毛利率/销售净利率30.95%/12.07%，同比+12.54pct/+8.97pct，销售/管理/研发费用率5.22%/6.16%/1.61%，同比-0.01pct/-0.23pct/-0.50pct，随公司收入规模扩大及产能利用率提升，人员及管理效率显著优化。（2）汇兑收益减少抬升财务费用率。2024Q3公司财务费用率同比+4.07pct至3.66%，主要系人民币升值造成汇兑收益减少。随汇率趋稳，预计汇率波动产生的影响将逐步减小。
    规模效应显现叠加高毛利新品推广顺利，盈利能力有望稳步上行
    （1）海外订单回暖带动规模效应显现。随海外通胀压力趋缓，客户去库存进入尾声，公司海外订单逐步回暖，2024Q3海外业务收入环比增长。2024Q1-3柬埔寨工厂营收约2.7亿元，净利润超3000万元，产能利用率超90%，新西兰工厂处于满产状态，越南工厂接近满产状态，产能利用率充足驱动规模效应显现。（2）国内自主品牌销售增长驱动国内工厂盈利改善。公司自有品牌产品大部分由国内自有工厂生产，随国内自有品牌销售增长，工厂产能利用率提升，国内1.5万吨零食产能利用率超80%，带动工厂端盈利改善。天猫双11首日前4小时，爵宴GMV破1000万元，位居天猫肉干零食、狗零食罐第一名，随国内自主品牌销售向好，预计国内业务销售端亏损有望收窄，工厂端盈利有望扩大。（3）高毛利新品支撑毛利率上行。公司针对加拿大客户及欧洲客户推出高毛利新品，产品销售表现良好，带动公司产品盈利结构优化。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

公司首次覆盖报告：煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值

恒源煤电(600971)
    煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，给予“买入”评级
    公司煤炭资源和区位优势凸显，在建火电机组和绿电推进煤电一体化布局。预计公司2024-2026年实现归母净利润16.0/16.9/17.3亿元，同比-21.6%/+6.0%/+2.4%，折合EPS分别为1.33/1.41/1.44元/股，当前股价对应PE分别为7.5/7.1/6.9倍。与可比公司相比，2024-2026E淮北矿业、平煤股份、盘江股份、冀中能源、山西焦煤5家公司归母净利润对应当前股价PE平均为14.6/11.0/9.2倍，恒源煤电估值相对更低。公司具备四方面亮点：一是公司依靠深部资源开发挖潜煤炭储量及集团煤矿资产注入，未来公司煤炭产能或有增长；二是公司长协煤销售占比较高，煤炭业务盈利维持相对稳定，且公司煤炭业务生产成本较低，吨煤毛利较可比公司具有明显优势；三是公司新建电力业务稳步推进，预计到2025年末，公司电力业务装机规模有望较2023年末增长89%，且伴随燃料煤成本下降，公司电力业务盈利有望改善；四是公司资产负债率持续下降，货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润比重皆高于行业平均水平，叠加公司资本开支规模整体可控，公司分红比例提升未来可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
    煤炭业务：煤矿成长性未来可期，吨煤盈利具备可比优势
    公司下辖5座煤矿，核定煤炭产能1095万吨/年，近年来公司积极通过深部资源开发寻求煤炭新增储量，同时公司拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权，截至2024H1，皖北煤电集团资产证券化率达44.7%，未来公司有望继续通过集团内部资产注入的方式扩大公司煤炭业务规模，公司煤炭业务产销增量可期。此外，公司长协煤销售占比达90%，煤炭业务盈利稳定性较强，严格成本管控下公司吨煤成本相对较低，吨煤毛利较可比公司具有优势。
    电力业务：装机规模持续扩容，业绩有望同比改善
    截至2023年末，公司火电装机规模1466MW，权益规模550MW，前钱营孜发电公司二期1000MW火电项目正在建设，预计2024年底建成，一期300MW风电项目正在建设中，预计在2025年底建成，二期500MW风电项目待一期项目建成后亦将按照规划推进。预计到2025年末，公司电力业务装机规模将提升至2766MW，较2023年末提升89%，权益装机规模1188MW，较2023年末提升116%。未来安徽省内电价有望保持稳定，煤电一体化有利于降低经营成本，且近年来随着煤炭价格逐渐向合理水平回归，原料煤成本有望下降，叠加公司电力项目建设稳步推进，电力业务营收规模或持续提升，未来公司电力业务盈利或逐步改善。
    高现金流兼备低负债率，公司高分红未来可期
    近年来，公司资产负债率稳步下降，公司资产负债率低于煤炭行业整体水平，且2021年以来公司偿债能力有所提升，当前公司货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润皆高于行业平均水平，公司分红具备提升条件。近年来公司分红水平整体呈上升趋势，2023年分红比例为50.1%，未来公司资本支出规模预计可控。公司煤炭产能仍或有增长空间，叠加电力装机规模有望实现翻倍增长，公司盈利能力有望稳步增强，并有望推动公司分红水平进一步提升，公司长期投资价值凸显。
    风险提示：煤价超预期下跌；集团资产注入不及预期；在建项目不及预期。

公司信息更新报告：前三季度上市产品销售稳健增长，在研管线稳步推进

三生国健(688336)
    上市产品销售额稳健增长，授权收入确认增厚表观业绩
    2024年前三季度，公司实现收入营业收入9.39亿元，同比增长28.58%；归母净利润2.33亿元，同比增长42.18%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长44.46%。单看Q3，公司实现营收3.43亿元，同比增长35.60%，环比增长3.96%；归母净利润1.04亿元，同比增长49.71%，环比增长169.69%；扣非归母净利润9079万元，同比增长36.46%，环比增长124.80%。我们看好公司长期发展，鉴于核心产品增速稳健及参股公司分红增厚预计增厚全年利润，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入为13.05/13.98/17.06亿元（原预计12.08/13.40/16.07亿元），归母净利润7.00/2.90/3.95亿元（原预计2.83/2.46/3.79亿元），当前股价对应PS为10.8/10.1/8.3倍，维持“买入”评级。
    已上市产品持续放量，益赛普预充针提升患者依从性和接受度
    公司目前共拥有益赛普、赛普汀、健尼哌3款上市产品，凭借较强的商业化推广能力，均具有较好的市场表现。2024Q1-3上市产品收入合计约7.78亿元，同比增长19.34%，整体增速稳健。2024H1益赛普国内销售收入3.3亿元，同比增长9.4%，预充针剂型提升了患者的依从性和接受度。赛普汀与健尼哌快速放量，2024H1销售额约1.6/0.25亿元，同比增长48.9%/47.8%，推动公司业绩稳健增长。
    后期临床项目快速推进，SLE新项目已获得美国IND临床批件
    截至2024年6月底，公司研发管线中共开展14个自免项目，其中包括5个临床III期项目，5个临床II期项目，2个临床I期项目，2个处于IND获批阶段项目。公司后期项目稳步推进，SSGJ-608（IL-17A）中重度斑块状银屑病适应症III期临床完成，各项结果都已经达到主要终点，即将于2024H2申报NDA；SSGJ-611（IL-4R）成人中重度特应性皮炎适应症已完成临床III期所有受试者入组。早研项目中，SSGJ-626（BDCA2）针对SLE、CLE适应症已取得美国IND临床批件。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

公司信息更新报告：高分红策略延续，Q4培训旺季或拉动业绩增长

行动教育(605098)
    2024Q3收入持平，利润保持增长，看好公司拓客能力，维持“买入”评级
    2024Q3公司营业收入为1.73亿元（同比+0.27%），归母净利润为5841.1万元（同比+5.74%），毛利率为75.4%（同比-4.2pct）；2024年前三季度实现营业收入5.63亿元（同比+22.1%），归母净利润为1.95亿元（同比+21.1%），毛利率为75.9%（同比-2.9pct），三季度为公司淡季，收入同比稳健，环比承压。我们看好公司大客户持续拓展及旺季到来驱动业绩成长，维持盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.38/4.19亿元，对应EPS分别为2.37/2.83/3.52元，当前股价对应PE分别为15.6、13.1、10.5倍，维持“买入”评级。
    2024Q3加大销售费用投入，政府补助增厚利润，高分红策略或将维持
    费用端，2024Q3公司销售费用率为29.4%（同比+2.1pct，环比+9.5pct），管理费用率为12.7%（同比+1.2pct，环比+5.6pct），研发费用率为2.43%（同比-1.6pct，环比+1.1pct），公司加大销售费用投入，或推动后续新签订单增长。利润端，公司2024Q3归母净利率为33.7%（同比+1.7pct），其中包括政府补助920万元。公司延续高分红策略，2024年Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），截至2024年三季度末现金分红比例提升至91.32%，截至10月22日收盘，股息率（TTM）为6.25%。截至2024年三季度末，公司货币资金为12.35亿元（同比+5.1%），公司表示将继续维持较高水平分红。
    合同负债维持较高水平，Q4为企业培训旺季，公司有望持续拓客，驱动成长
    在手订单方面，截至2024年9月30日，公司合同负债为9.65亿，同比增长10.2%，相比2024年H1末下滑-3.6%，依旧维持在较高水平。新签订单方面，Q4为企业预算季和战略季，面临保障年度增长，抢跑2025年增长的关键期，公司抓住机遇，于10月16日开办的浓缩EMBA课程核心客户包括雅迪、皇爷实业、中鼎集团等数百家企业，后续公司将在郑州、深圳等地开设专场。公司品牌优势显著，销售体系高效，Q4为企业培训旺季，业绩有望保持增长。
    风险提示：社会培训政策变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险

北交所新股申购报告：改性塑料行业“小巨人”，CPP产品技术国际先进

科拜尔(920066)
    改性塑料持续拉动公司营收增长，创新产品CPP打破国际垄断
    科拜尔是专业从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售的国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，科技部创新基金项目承担企业，截至2023年12月31日，公司拥有14项专利，其中发明专利9项，实用新型专利5项，另有在申请专利4项。近年来公司改性塑料销售金额增长，致营业收入稳定增长，同比增速超过同行可比公司平均水平，2023年公司营业收入3.89亿元（+26.8%），归母净利润4523.95万元（+54.8%）。招股书中预计2024年营业收入4.97亿至5.15亿，归母净利润5150万元至5450万元。2023年公司毛利率20.07%，净利率10.04%。公司自主研发产品CPP（挤板吸塑级PP复合材料）打破了跨国公司对冰箱内胆材料的垄断，实现国产替代，整体技术达到国际先进水平。CPP近年来销量占比持续上升，2023年占主营业务产品的销量比重为41.57%。
    塑料改性化率提升+下游应用景气度复苏，行业基本盘稳健
    改性塑料是新材料领域中的重要分支，对于推动我国多个产业向轻量化、低碳化和环保化转型具有重要意义，是实施制造强国战略和创新驱动发展战略的重要支撑。目前我国改性塑料应用规模仍然偏小，全球塑料改性化率近50%，而根据中国塑料加工工业协会的统计数据，2016年我国塑料改性化率基本维持在19%左右，到2024年有望达到30%。根据中商产业研究院，2022年我国改性塑料市场规模约为2771亿元，同比增长6.44%，预计2024年我国改性塑料市场规模将达3107亿元。根据观研报告网，2022年我国家电和汽车领域占改性塑料消费量的比重分别达37%和15%。地产后周期边际企稳，家电用塑料需求有望改善。根据前瞻产业研究院测算，单台洗衣机、冰箱、彩电和空调分别使用改性塑料20千克、28千克、7千克和7千克，公司推算预计到2027年家电端改性塑料需求总量达到958万吨。在汽车端，由于改性塑料的特点能够较好的满足汽车产品的设计需求，随着汽车轻量化、环保化等理念的不断深化和推进，改性塑料在汽车产业中使用量将不断提升，车用改性塑料市场需求预计将持续上涨。
    募投项目有望解决产能瓶颈，或助推公司收入进一步增长
    近年来公司产能利用率较高，处于超产能生产的状态。公司拟募集资金14400万元，将用于年产5万吨高分子功能复合材料项目、研发中心建设项目和补充流动资金。“年产5万吨高分子功能复合材料项目”全面达产后，公司将能够生产4.5万吨改性PP系列产品和0.5万吨改性ABS系列产品，产能瓶颈问题有望得到解决。
    估值对比：可比公司PE2023均值为29.4X
    根据所处行业、主营业务、主要产品和下游应用等因素，选取会通股份、富恒新材及禾昌聚合作为改性塑料业务可比公司，选取宁波色母、宝丽迪作为色母料业务可比公司。可比公司PE2023均值为29.4X。科拜尔本次募投项目将有效扩充产能，有望推动业绩增长，若发行价合理，建议关注。
    风险提示：客户集中度较高的风险，主要原材料价格波动风险，新股破发风险

公司首次覆盖报告：AIDC时代液冷智算中心领军者

润泽科技(300442)
    国内液冷AIDC领军者，深度受益于AIGC发展，给予“买入”评级
    润泽科技是国内领先的数据中心整体解决方案服务商，坚持自投、自建、自持、自运维，即“四自”模式运营数据中心集群。公司积极拥抱算力浪潮，大力投入AIDC，截至2024年上半年，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智算基础设施集群，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。随着液冷智算中心陆续交付，公司有望充分受益于算力发展，成长空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.06/30.72/39.36亿元，EPS分别为1.28/1.79/2.29元，当前收盘价对应PE分别为26.6/19.1/14.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    AI发展带来大量数据处理需求，数据中心加速走向智算时代
    数据中心是算力网络的重要基础设施，为服务器正常运行提供网络组网、电力供给、制冷散热等基础设施环境。AIGC高速发展带来蓬勃算力需求，从早期的通用算力需求逐渐向智能算力需求转变，智算中心机柜呈现高功率密度化趋势，散热和供电系统有望迎来革新，液冷智算中心渗透率有望持续提升。2023年公司交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，单机柜功率21.5KW以上，交付的高密度风冷IDC单机柜达到10.5KW以上，并对存量低功率机柜逐步升级，实现机柜数量和机柜功率密度的双增长，充分满足AI智算需求。
    公司掌握优质AIDC资源，拥有字节跳动等头部客户，竞争优势明显
    公司深耕数字经济领域15年，在智算、算力基础设施等领域持续大规模投入。AIGC对单机柜算力和功率提出更高要求，公司拥有丰富的液冷智算中心设计、建设和运维经验，联合服务器、芯片、网络等厂商和终端客户共同开发智算中心，大规模部署算力模组。公司竞争优势明显：（1）研发实力较强，液冷智算中心技术领先；（2）储备丰富的一线城市周边地区核心IDC稀缺资源，具备区位优势；（3）运营数据中心10余年，获运营商、字节和快手等多个客户认可，用户粘性持续增强；（4）管理团队经验丰富，拥有深厚IDC行业背景。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧

2024年三季报点评报告：Q3盈利环比改善，中期分红加大投资者回报

神火股份(000933)
    Q3盈利环比改善，中期分红加大投资者回报，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入283.1亿元，同比-1.1%；实现归母净利润35.4亿元，同比-13.8%；实现扣非后归母净利润34.1亿元，同比-15.7%。单Q3来看，公司实现营业收入100.9亿元，环比+1%；实现归母净利润12.5亿元，环比+5.1%，实现扣非后归母净利润12.6亿元，环比+9.9%。考虑到煤炭价格延续回落叠加氧化铝价格上行，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为48.7/58.1/66.9亿元（前值为51.3/60.5/69.4亿元），同比-17.6%/+19.3%/+15.2%；EPS为2.16/2.58/2.97元，对应当前股价PE为8.6/7.2/6.3倍。考虑到公司未来煤铝业务仍具成长性，且公司加大分红力度，长期配置价值提升，维持“买入”评级。
    煤价延续下滑或拖累业绩，氧化铝价格上行或致电解铝盈利收窄
    （1）煤炭业务：公司煤炭核定产能855万吨/年，其中本部主要生产无烟煤，是优质的冶金用煤，主要用于高炉喷吹；新龙公司、兴隆公司主要生产贫瘦煤，是优质的冶金用煤，作为主焦煤的配煤使用；新密超化主要生产贫瘦煤，作为动力煤使用。产量方面，2024Q1受安全事故和监管政策影响，公司煤炭产销量有所下滑，2024Q2以来公司煤炭业务生产经营逐渐恢复正常。价格方面，三季度煤价延续同比下降趋势，2024Q3永城无烟煤出矿价均价为1260元/吨，同比-16.8%，环比+0.6%；河南贫瘦煤市场价均价为1246元/吨，同比-10.7%，环比-11.5%。（2）电解铝业务：产量方面，上半年公司铝产品按年度计划正常生产，预计三季度公司铝产品产销量或稳定释放。价格方面，2024Q3中国铝（A00）均价为19562元/吨，同比+3.8%，环比-4.7%，而2024Q3中国氧化铝（一级）均价为3845元/吨，同比+25.3%，环比+5.8%，电解铝板块三季度或面临成本上行压力致盈利收窄。（3）公司毛利率略有下滑：2024年前三季度公司毛利率为17.4%，同比-3.4pct，其中2024Q3毛利率为18%，同比-4pct，环比持平。
    煤铝成长可期，中期分红加大投资者回报
    （1）煤铝成长可期：煤炭板块，五彩湾五号矿的开发建设正在积极推进中，目前正在推动合资公司新疆神兴办理五号矿探矿权及探转采等相关工作；铝箱板块，公司在云南另有11万吨的电池箔项目规划，目前一期坯料项目已开工建设，二期电池箔项目将根据市场情况择机建设，未来铝箔业务产能增量有望持续释放。（2）中期分红加大投资者回报：为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(国发〔2024〕10号)关于推动一年多次分红等政策要求，进一步提高分红频次，增强投资者回报水平，公司发布2024年中期利润分配预案，计划向全体股东每10股派送现金股息3元（含税），合计分配现金6.75亿元，占2024年1-9月公司归母净利润的19.1%。假设本次中期分红为额外分红，2024年末分红比例按照2023年末分红水平计算，结合2024年公司盈利预测，2024年公司分红水平有望达44%左右。
    风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q3毛利率持续改善，拟外延并购打开远期空间

晶丰明源(688368)
    2024Q3收入同比增长，毛利率稳中有升，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收10.88亿元，同比+18.78%；归母净利润-0.54亿元，同比-0.19亿元；扣非归母净利润-0.23亿元，同比+0.56亿元；销售毛利率36.11%，同比+11.67pcts。2024Q3公司实现营收3.53亿元，同比+17.51%，环比-15.08%；归母净利润-0.24亿元，同比-0.78亿元，环比-0.23亿元；扣非归母净利润-0.05亿元，同比-0.66亿元，环比-0.18亿元；销售毛利率37.52%，同比+13.58pcts，环比+0.78pcts。2024Q1-Q3业绩变化的主要原因为：(1)公司产品结构优化；(2)毛利率逐步提升；(3)股份支付影响。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.11/1.16/2.24亿元，当前股价对应PE为848.7/79.3/41.1倍。我们看好公司模拟产品平台化的长期发展趋势，维持“买入”评级。
    产品结构持续优化，积极发展第二增长曲线
    2024Q3，公司LED照明电源芯片实现销售收入1.99亿元、AC/DC电源芯片销售收入0.64亿元、电机控制驱动芯片销售收入0.76亿元、DC/DC电源芯片销售收入0.14亿元。公司不断夯实LED照明电源芯片市场份额，积极发展第二增长曲线，持续提升AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片在整体业务中占比；基于40V BCD工艺平台成功量产，逐步提升DC/DC电源芯片销售收入。
    积极筹划收并购事项，优质资产注入打开公司长期发展空间
    公司发布重大资产重组公告，正在筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司控制权。标的公司主营业务为半导体集成电路芯片设计、研发与销售等，与公司主营业务形成优势互补，有助于进一步拓宽公司的产品品类和销售渠道。同时，优质资产的注入也有助于提升公司在模拟芯片设计领域的综合竞争力，打开公司长期发展空间。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期；重大资产重组事项的不确定性风险。

公司信息更新报告：Q3羊毛纱线及毛利率承压，期待扩产释放业绩

新澳股份(603889)
    Q3羊毛纱线及毛利率承压，期待扩产释放业绩，维持“买入”评级2024Q3收入/归母净利润为38.7/3.7亿元，yoy+10.28%/+5.41%。分季度看，2024Q1/Q2/Q3收入11/14.57/13.15亿元，同比+12.5%/+8.4%/+10.5%，归母净利润0.96/1.7/1.04亿元，同比+6.59%/+3.38%/+7.8%。考虑股权激励费用、折旧摊销以及财务费用增加影响新澳羊绒利润以及汇兑影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.3/4.8/5.5亿元（原为4.5/5.2/5.9亿元），当前股价对应PE为11.3/10.1/8.9倍，公司在宽带战略引领下，产品线拓展并切入羊绒纱线领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔，维持“买入”评级。
    Q3毛精纺纱线收入短期承压，预计2025年越南及宁夏产能有效扩充产能毛精纺纱线方面：产能瓶颈下2024H1交期过长导致部分订单流失，公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭已于2024Q2投产，预计2024H2收入略有承压，主要系下游需求疲软影响发货节奏、备货不足。预计子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱线染整项目”一期2万锭预计2024Q4开始测试，同时子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025年陆续投产。随新澳越南、新澳银川产能释放，预计将有效改善产能不足问题。
    Q3羊绒纱线接单及销售增长亮眼，毛利率受折旧、财务费用及客户结构影响预计2024Q3接单和销售增长延续2024H1趋势，大客户终端销售及订单展望较好，预计未来将建立多品类、系列化的产品矩阵，并不断完善产品品质、优化客户结构、重视管理赋能。盈利方面受折旧摊销、财务费用、低毛利客户订单影响，预计Q4折旧摊销及财务费用对盈利能力同比口径下的负向影响将改善，此外随规模效应及产能利用率改善，盈利能力预计稳步提升。
    2024Q3毛利率有所承压但积极控费，现金流、存货管理表现优秀
    （1）盈利能力：2024Q1-Q3毛利率为19.4%，基本持平，期间费用率为7.6%（同比+0.7pct，下同），销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+0.1/-0.1/+0.8pct，主要系股权激励及财务费用增加。单季度看，2024Q3毛利率为16.5%（同比-1.1pct），主要系股权激励费用、新澳羊绒毛利率影响，期间费用率为7.4%（-1.0pct），销售/管理/研发/财务费用率同比基本持平/+0.3/-0.3/-0.9pct。2024Q1-Q3归母净利率为9.6%（-0.4pct），2024Q3归母净利率7.9%（-0.2pct）。（2）营运能力：截至2024Q3经营性现金流净额2.67亿元，同比显著增长，存货规模17.98亿元（-1.5%），存货、应收周转天数158天（-6天）、39天（-1天）。
    风险提示：下游需求波动、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。

中国平安2024三季报点评：资产端驱动业绩高增，NBV增长好于预期

中国平安(601318)
    资产端驱动业绩高增，NBV增长好于预期，维持“买入”评级
    公司披露2024年三季度报告，2024前三季NBV351.6亿元，同比+34.1%，归母净利润实现1191.8亿元，同比+36.1%，承保/投资服务业绩分别同比+5.7%/+221%，略好于我们预期。集团归母营运利润1138.2亿元、同比+5.5%（2024H1同比-0.6%），其中寿险+3.3%、财险+39.7%、银行+0.2%、资管-46.7%、科技-83.7%，前三项核心业务归母营运利润同比+5.7%。我们预测2024-2026年NBV同比增速分别为+24.4%/+12.8%/+9.4%，对应集团EV同比+6.4%/+3.4%/+2.0%；考虑权益市场明显回暖，我们上调集团2024-2026年归母净利润预测至1527/1515/1628亿元（调整前为1417/1383/1601亿元），分别同比+78.2%/-0.8%/+8.4%，对应EPS分别为8.4/8.3/9.0元。当前股息率（TTM）4.25%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
    价值率延续提升，新单改善受益停售，多元化渠道支撑负债端高景气（1）Q3价值率延续改善，新单受益停售明显回暖。2024前三季用来计算NBV的首年保费1386亿元、同比-4.2%（2024H1为同比-19%），较中报降幅明显收窄，Q3个人业务新单保费同比+73.7%，我们预计主因Q3同期低基数下，公司把握8、9月份停售窗口机遇，同时个险渠道转型见效。2024前三季NBV margin（首年保费）同比提升+7.3pct至25.4%（2024H1为24.2%），价值率同环比提升主要受益公司产品结构改善、预定利率下调、银保报行合一。（2）个险：人力规模企稳回升下，人均产能延续提升趋势。前三季度代理人渠道NBV同比+31.6%，代理人人均NBV同比+54.7%，Q3末人力规模36.2万人，同/环比分别+0.6%/+6.5%，新增人力中“优+”占比同比+4pct。（3）银保及社区金融等：多渠道价值贡献持续提升。前三季银保、社区金融等渠道NBV贡献占比达18.8%，同比+2.4pct，其中银保渠道NBV同比+68.5%，积极深化平安银行独家代理模式，巩固国有大行合作+拓展头部股份行、城商行渠道，外部渠道人均产能同比+77%；社区金融服务价值持续突破，13个月保单继续率同比+6.6pct，NBV同比超+300%。
    COR改善驱动财险利润同比高增，权益市场改善下投资端支撑整体业绩（1）财险板块：2024前三季财险服务收入2460亿元、同比+4.5%，Q3单季营运利润同比+445%，承保COR97.8%，同比下降1.5pct，与2024H197.8%持平，受益信用保险业务承保亏损同比大幅下降。其中车险COR98.2%，同比+0.8pct，主要受新准则下贴现率下降带来的负债成本上升和台风暴雨灾害同比多发影响。（2）投资板块：前三季投资服务业绩836亿元，同比+221%，Q3单季占H1比重为107%，其中投资收益+利息收入+公允价值变动损益、承保财务损益分别同比+74%、+34%，保险资金投资组合超5.32万亿，较年初+12.7%，其他权益工具占比较年初+0.7pct至4.4%。2024前三季净投资收益率/综合投资收益率分别3.8%/5.0%，分别-0.2pct/+1.3pct。（3）综合金融维度看，医疗养老持续打造价值增长新引擎，个人客户数较年初提升3.8%至接近2.4亿人，超63%客户同时使用医疗养老生态圈，客均合同和客均AUM是其他客户的1.6倍和3.9倍。
    风险提示：长端利率超预期下降；公司改革进展慢于预期。

公司信息更新报告：成本控制能力显著，Q3业绩创新高

山金国际(000975)
    量价齐升，Q3业绩创新高
    2024Q1-3，公司实现营业收入120.71亿元，同比+70.14%，归属于上市公司股东的净利润17.27亿元，同比+54.46%。2024Q3单季实现营业收入55.66亿元，环比+49.17%；归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，环比+14.04%。2024Q1-3，公司销售、管理、财务及三费费率分别为0.03%、1.99%、0.01%、2.03%，同比分别+0.01pct、-1.44pct、-0.22pct、-1.65pct。2024、2025年金价中枢有望继续抬升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为23.15、28.83、31.22亿元（2024-2026年前预测值分别为18.77、23.93、26.56亿元），EPS分别为0.83、1.04、1.12元，当前股价对应PE分别为23.3、18.7、17.3倍。公司海外资源并购打开新篇章，克金成本领先，维持“买入”评级。
    成本控制能力显著，黄金产量符合年度计划
    2024Q1-3，公司黄金产量6.28吨，销量6.51吨，黄金产量符合年度计划，我们预计全年产金量在8吨以上，黄金合并摊销后的克金成本142.80元/克，环比半年报下降3.73元/克，毛利率达到73.10%，成本控制与优化能力显著。公司白银产量122.82吨，销量122.08吨，合并摊销后成本2.75元/克，毛利率47.72%。公司铅精粉产销量分别为7955.69吨、7841.43吨，锌精粉产销量分别为11026.01吨、11776.52吨，毛利率分别为41.06%、40.41%。
    完成对Osino的私有化，新增探矿权和采矿权
    报告期内，公司完成对Osino的私有化，公司间接持有Osino100%股权，纳入合并报表范围。本次收购增加了公司的矿产资源储备（将新增黄金资源量约127.2吨）。公司取得了吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权，控股子公司内蒙古玉龙矿业股份有限公司1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权，将提升公司银铅锌产量，开采方式为地下开采，生产规模99万吨/年，矿区面积3.48平方公里，有效期28年。
    风险提示：公司战略规划落地不及预期，金价出现较大波动等。

公司信息更新报告：丰富智算产品生态，国际市场实现较快增长

中兴通讯(000063)
    业绩保持稳健，国外市场维持双位数增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季度报告，2024前三季度实现营收900.45亿元，同比+0.73%，实现归母净利润79.06亿元，同比+0.83%，实现扣非归母净利润68.98亿元，同比-2.86%。2024Q3实现营收275.57亿元，实现归母净利润21.74亿元，实现扣非归母净利润19.35亿元。公司整体保持稳健经营，消费者和政企业务均实现快速增长，运营商国际市场持续突破大国大T，保持双位数增长。受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为90.52/99.19/112.61亿元（原预测分别为101.97/110.29/120.62亿元），当前股价对应PE为16.8/15.3/13.5倍，伴随国内5G-A商用落地以及算力设施持续建设，我们看好运营商和政企业务长期发展，维持“买入”评级。
    加速转向“连接+算力”，产品互联生态持续丰富
    分板块来看，公司在无线和有线市场的关键产品上保持领先，据电信咨询机构数据，公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二，固网产品市场份额全球第二，RAN产品、5G核心网、5G光传输获行业领导者评级。在5G-A领域公司深化与运营商合作，加速商业部署和落地。在远距离光传输领域，公司推出800GOTN可拔插方案，实现2000km的传输距离，并基于50G PON技术发布新一代智能光接入产品。在算力领域，公司提供全栈全场景智算解决方案，推出“一机多芯”开放架构AI服务器、自研星云系列大模型。在终端领域，贯彻AI for All理念，推出多款带有AI功能手机，加速Nubia品牌出海。
    保持产品研发投入力度，把握算力和信创增长良机
    2024前三季度，公司实现研发费用186.4亿元，实现研发费用率20.7%，以强大底层能力赋能产品，公司自研大容量交换芯片，在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究，推出基于自研芯片推出2*200G网卡，夯实产业护城河。
    风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。

公司信息更新报告：2024Q1-3业绩高成长超预期，端侧AI持续渗透+新产品放量为公司带来充足成长性

瑞芯微(603893)
    2024Q1-3业绩超预期，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-3公司实现营收21.60亿元，同比+48.47%；实现归母净利润3.52亿元，同比+354.90%；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比+417.14%；实现毛利率36.52%，同比+1.70pcts；2024Q3单季度实现营收9.11亿元，同比+51.36%，环比+29.12%；实现归母净利润1.69亿元，同比+221.68%，环比+46.75%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+224.03%，环比+50.32%；实现毛利率37.34%，同比+1.26pcts，环比+0.48pcts。公司新产品放量进度符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预测为5.48/8.55/12.50亿元，对应PE为70.1/44.9/30.7倍。我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。
    下游AIoT市场需求持续增加+新产品放量贡献亮眼营收
    2024Q1-3，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，受益于下游AIoT市场需求持续增长、公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利，公司营收增长。
    短期看好盈利能力改善，长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看，公司新产品RK3576、RK2118有望在2025年持续贡献营收，同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升；长期来看，公司作为AIoT SoC领先者，人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望在未来持续放量，公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求，未来成长动力充足。
    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：业绩符合预期，盈利能力提升，高速光模块销售大幅增加

中际旭创(300308)
    业绩符合预期，公司持续受益于高端光模块放量，维持“买入”评级2024年10月22日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收173.13亿元，同比增加146.26%，实现归母净利润37.53亿元，同比增长189.59%，2024Q3公司实现营收65.14亿元，同比增长115.25%，环比增长9.37%，实现归母净利润13.94亿元，同比增长104.40%，环比增长3.34%。2024年前三季度，公司销售毛利率达33.32%，同比提升1.57pct，销售净利率为22.36%，同比提升3.70pct。从费用率上来看，2024前三季度公司销售费用率为0.78%，同比降低0.37pct，管理费用率为2.72%，同比降低1.39pct。整体来看，下游算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G高端光模块销售的大幅增加，公司产品收入、毛利率、净利率进一步得到提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.40、82.19、90.26亿元，当前股价对应PE为37.1/23.2/21.1倍，维持“买入”评级。
    公司持续拓展海外市场，2023年全球排名第一
    公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，2024H1，公司海外收入达94.72亿元，同比增长172.03%。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。在Lightcounting发布的2023年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一。
    公司持续加大研发投入，深度布局硅光、相干产品
    2024前三季度公司研发费用为7.42亿元，同比提升57.41%，研发费用率达4.29%。OFC2023公司现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400G ZR和400D ZR+QSFP-DD相干光模块。CIOE2024旭创科技展示了1.6T OSFP2242XDR4（Livedemo），800G/400G全系列硅光模块，800G/400G相干模块（Live demo）。我们认为随着光模块产业加速迭代，公司高度重视研发创新，深度布局前沿技术，有望持续保持行业先发优势。
    风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

公司深度报告：AI+新能源时代，“通信+新能源”双轮成长

中天科技(600522)
    “通信+能源”双主业布局，盈利能力呈增强趋势，给予“买入”评级
    公司是全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信+能源”两大领域，形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局，在多板块具备领先地位。公司作为国内海风龙头，有望深度受益于海上风电行业长期成长，同时AI高速发展驱动光通信行业持续复苏，公司成长前景广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.20、43.02、49.66亿元；当前收盘价对应PE为14.2倍、12.0倍、10.4倍，维持“买入”评级。
    深度布局能源产业，致力提供能源网络解决方案
    公司不断拓展风光储氢产品种类，海洋产业业务涵盖了风电基础安装、风机主体安装、超高压交直流海缆及特种海缆供应以及海上风电场全寿命周期运维服务；新能源产业提供定制化的“新能源+”解决方案，实现光、储、氢多元及其融合发展；电力产业围绕“输配融合持续创新”的发展战略，现已形成输配电一体化的完整产业链。公司正实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商。2024年上半年，中天科技海缆相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比2023年同期大幅增长。截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。
    聚焦AI通信网络研发创新，通信行业地位领先
    公司积极拓展海洋通信、智慧城市、轨道交通、矿井通信等领域业务，提升有线通信、无线通信技术应用及创新基础平台，服务AI、5G、“东数西算”、“信号升格”建设，打造四大解决方案。主要围绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速率光模块技术，打造智能承载网解决方案；基于特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等技术，打造先进无线通信解决方案；聚焦数据中心、智慧能源、5G物联网技术，打造绿色物理基础设施解决方案；专注石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产品。
    风险提示：海洋业务发展不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业竞争加剧、原材料风险。

公司信息更新报告：调整回购股份资金来源，首批落地回购增持专项贷款

威迈斯(688612)
    公司是首批落地回购增持贷款的上市公司之一
    2024年10月20日，公司发布公告，拟调整回购股份资金来源，由“公司超募资金”调整为“自有资金和专项贷款资金”，回购股份方案的其他内容未发生变化。
    2024年9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会中宣布，央行创设股票回购增持专项再贷款，首期3000亿元。2024年10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。
    公司是首批落地回购增持贷款的上市公司之一，有利于增强投资者对公司的投资信心，同时有效推动全体股东利益、公司利益和员工利益紧密结合，优化公司资本结构并提升公司吸引力。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.08、7.42、9.08亿元，EPS为1.44、1.76、2.16元/股，当前股价对应PE分别为17.9、14.7、12.0倍，公司是车载电源第三方供应商龙头，出海进展领先行业，维持“买入”评级。
    公司拟5000万至1亿元回购股份
    2024年9月24日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，按回购价格上限测算，本次回购股份数量占总股本的0.34%~0.68%。本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本。其中，拟用于员工持股计划或股权激励的回购金额不低于人民币1,000万元，不超过人民币2,000万元，拟用于注销减少注册资本的回购金额不低于人民币4,000万元，不超过人民币8,000万元。
    风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

公司信息更新报告：海外饲料增长超预期，生猪养殖业务贡献可观利润

海大集团(002311)
    生猪养殖业务贡献可观利润，公司归母净利润维持高增，维持“买入”评级2024Q1-3公司营收/归母净利润848.61/36.24亿元，同比-2.38%/+60.95%，其中2024Q3营收/归母净利润325.65/14.99亿元，同比-4.75%/+30.17%。大宗农产品价格下跌致饲料产品单价跟随下调，公司营收同比微降。受益于猪周期反转驱动猪价上行，公司归母净利润维持高增。考虑公司生猪套保利润高于预期、2024Q4或将冲回股权激励费用，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润44.26/51.05/52.12亿元（前值40.65/48.85/50.30亿元），对应EPS为2.66/3.07/3.13元，当前股价对应PE为16.0/13.9/13.6倍，维持“买入”评级。
    2024Q3计提股权激励费用压制利润，资本开支计划合理
    （1）计提大额股权激励费用致期间费用上行。2024Q1-3公司期间费用率6.27%，同比+0.89pct，其中2024Q3期间费用率同比+1.35pct，主要系公司计提股权激励费用约1.3亿元，期间费用同比+22.86%至19.58亿元。（2）资本开支按计划合理投放。公司预计2025年资本开支计划与2024年相比变化不大，海外市场将是资本开支重点投放方向，国内偏向于对现有产能设备升级和改造。
    禽料及水产料销量逆势增长，海外饲料业务或成新增长点
    （1）禽料及水产料销量逆势增长。2024Q3公司饲料总销量700-710万吨，其中禽料销量约340万吨，水产料销量约210万吨，猪料销量约140万吨，饲料行业整体销售低迷背景下，公司禽料及水产料销量同比逆势增长。（2）海外饲料业务或成新增长点。2024Q3公司海外饲料销量同比增长36-37%，增速超公司预期，预计2024年海外饲料总销量有望达230万吨，贡献利润超7亿元。目前公司已在养殖资源丰富的东南亚、南美、非洲布局核心产能，并持续拓展周边国家市场，长期看，海外饲料业务有望成为公司业绩增长新引擎。
    成本下降叠加猪价回暖，生猪养殖业务贡献可观利润
    2024Q3玉米、豆粕等饲料原材料价格下行，饲料成本下行驱动公司生猪养殖成本降至7.2-7.3元/斤，单季度贡献毛利润约6亿元。2024Q3公司生猪出栏接近130万头，考虑Q4为传统旺季，预计公司全年生猪出栏量为550-560万头。
    风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。

公司信息更新报告：三季度业绩表现稳健，并购优质项目培厚资源储备

紫金矿业(601899)
    紫金矿业发布2024年三季度报告，归母净利同比增长58.17%
    公司发布2024年第三季度报告，2024Q3实现营业收入799.80亿元，同比增长7.11%，环比提升5.74%，归母净利润约92.73亿元，同比增加58.17%，实现扣非归母净利润约83.14亿元，同比增长49.75%，实现经营活动现金净流量156.62亿元，同比增长61.54%。其中，非经常性损益变动主要来自股票浮盈。我们看好铜、金价格中枢维持高位，且卡莫阿铜矿、科卢韦齐铜矿恢复，公司铜产量有望稳定释放，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为327.8/397.8/445.9亿元（2024-2026年前预测值为325.6/380.6/433.8亿元），EPS为1.23/1.50/1.68元，当前股价对应PE为14.8/12.2/10.9倍，维持“买入”评级。
    铜金业务整体表现稳定，产量均同环比提升
    产量方面，受益于博尔铜矿与Timok铜金矿扩产，2024Q3公司矿产铜产量同比增长3.39%至27.09万吨；2024Q3矿产金产量同比增长6.24%至18.86吨，增量主要来自大陆黄金、诺顿金田等矿山；2024Q3矿产锌/矿产银产量分别同比增长3.42%/17.66%。价格方面，三季度铜价中枢有所下滑，2024H1公司矿产铜销售单价环比下降9.38%，而矿产金/矿产锌销售单价分别环比上涨4.91%/10.84%。成本方面，2024Q3矿产铜销售成本同比下降4.59%，环比小幅上涨2.06%，矿产金销售成本同比上涨1.56%，环比上涨17.98%。
    收购优质在产矿山Akyem，助力实现未来规划产量目标
    2024年10月9日，公司境外全资子公司金源国际与纽蒙特签署《股份收购协议》，拟出资10亿美元，收购纽蒙特持有的Newmont Golden Ridge Ltd100%股权，获得加纳Akyem金矿项目100%权益。截至2023年12月31日，Akyem金矿拥有金资源量（含储量）89吨，其中储量为34.6吨，对应储量边界品位为0.52g/t。考虑到公司拥有较强的自主地质找矿勘查能力，以及低品位矿山开发的技术优势，后续储量有望进一步提升，助力公司未来五年规划产量目标的实现。
    风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。

北交所新股申购报告：油田采出液处理领域“小巨人”，创新驱动前沿发展

科力股份(920088)
    公司为综合性油田服务企业，油田水处理为优势产品
    科力股份专注于油田工程技术服务领域相关技术的研究与应用，集油田化学品研发与生产、工程装备设计与制造于一身，是国家高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业。公司业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测、油田设备升级改造等众多技术服务领域，各大业务板块之间的高度协同、相互支撑。从产品结构看，技术服务为公司的主要收入来源，2023年其收入占主营业务收入的比重为71.8%。2023年公司营业收入3.59亿元（-19.7%），归母净利润5206.61万元（+13.6%），毛利率/净利率分别为33.46%/15.23%。根据公司招股说明书，受益于油田水处理、原油脱水等技术服务收入增长，公司预计2024年营业收入约为3.6亿元（+0.51%）；考虑到汇兑损益影响及以前年度政府补贴影响，预计2024年净利润约为4990万元（-8.62%），预计扣非净利润约为4700万元（+6.75%）。
    油服行业是石油勘探开采中的重要环节，石油开发增量+储量共同带动需求我国油气资源对外依存度高，“七年行动计划”推动落实石油企业增储上产主体责任。科力股份处于油田生产服务板块，石油公司的勘探开发总支出中，用于购买油田专用设备的支出约占20%-30%，用于油田技术服务的支出约占70%-80%，占比较大。国内油服市场主要由三大石油公司勘探开发投资决定，勘探开发投资直接影响我国油气产量。根据三大公司披露的2024年资本支出计划，中国石油勘探与生产计划支出2130亿元，中国石化计划支出778亿元，中国海油计划支出1250至1350亿元。三大石油公司勘探开发资本支出长期增长的趋势明显，持续驱动对油田技术服务需求。此外，2020年以来，三大石油公司的未开发石油储量均稳定上升，可见对油田的开发生产需求较高，科力股份所从事的油田技术服务行业前景较好。
    境内外业务双线开拓，技术成果具有行业先进性
    2022-2024年，公司在常规油田水处理业务中标排名分别为第二、第一、第一。公司核心技术均为自主开发、原始创新，且均已批量生产或服务，且核心技术形成的收入比例水平较高。公司进行模式创新，相较于某一专门领域的油田技术服务企业，公司可以为客户提供更广泛的服务范围和更全面的解决方案，展现一体化优势。同时，公司跟随中石油、中海油等石油公司积极出海，在哈萨克斯坦及加拿大分别成立了全资子公司和控股子公司，2021-2023年海外营收占比分别为34.49%、43.87%、39.14%。本次募投项目增加公司的化学助剂生产能力，助力公司获得新的业务增长点。科力股份可比公司PE2023均值为41.9X。随着公司技术研发带来的产品升级、募投项目带来的产能扩张，我们看好公司发展前景，建议申购。
    风险提示：客户和销售区域集中度高的风险，原油价格持续下跌的风险，新股破发风险

北交所信息更新：汽车后市场龙头，受益汽车电子+跨境电商前三季度归母净利润+51%

建邦科技(837242)
    三季报发布，实现营收5.37亿元+36.15%，归母净利润7,565.61万元+50.82%公司立足于汽车后市场非易损零部件市场，同时为客户提供完善的供应链管理服务，采取柔性化市场需求导向型模式，将重点放在市场调研、工程设计、模具开发、产品验证、技术把控、质量管理上，生产环节基本委托外部厂商进行。2024Q1-3实现实现营收5.37亿元+36.15%，归母净利润7,565.61万元+50.82%。考虑到建邦科技开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线，我们上调盈利预测，预计2024-2026年建邦科技实现归母净利润0.97/1.15/1.33亿元（原值0.85/1.04/1.26亿元），对应EPS1.51/1.78/2.06元（原值1.32/1.61/1.95元），当前股价对应PE为14.0/11.9/10.3X，维持“买入”评级。
    推动汽车电子类产品进入前装市场，跨境电商客户开拓促使内销收入提升参考半年报分项收入情况，2024H1内销收入同比增长64%至1.62亿元，占比超越外销收入，主要为建邦科技加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量增加。同时建邦科技正在积极推动汽车电子相关产品进入前装市场，成立了专门的前装项目团队，2024年3月全资子公司青岛拓曼电子科技有限公司（汽车电子自产执行机构）已经取得了《IATF16949：2016汽车质量管理体系认证证书》。建邦科技计划前期以“二级供应商”身份进入前装供应市场，正在积极配合相关客户进行各类汽车电子产品的研发、测试、打样工作。
    子公司拓曼电子实现100余项汽车电子产品自产，设立泰国子公司全球布局子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产，未来公司汽车电子类产品自产比例有望持续快速提升。此外，建邦科技于2024年2月在泰国投资设立控股子公司，其设立进一步完善了国际市场布局架构，是建邦科技全球化产业布局重要举措，有利于建邦科技顺应汽车产业东南亚转移趋势，利用当地人力及其投资区位优势，增强盈利能力和竞争力，抵御国际竞争风险。
    风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻风险、客户合作风险等。

公司信息更新报告：消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高

松井股份(688157)
    消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高，维持“买入”评级据公司公告，2024年前3季度，公司实现营收5.27亿元，同比+27%；归母净利润7,123万元，同比+33%，其中Q3实现营收2.03亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润3,052万元，同比+14%，环比+6.62%。公司消费电子业务的市场份额增长，叠加乘用汽车涂料订单持续突破，推动公司营收创单季度新高。我们维持前期预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.13、1.67、2.21元，当前股价对应PE分别为37.9、25.7、19.4倍，维持公司“买入”评级。
    公司消费电子业务的市场份额稳中有升，业务营收增速高于行业增速
    据公司公告，2024年Q3，公司高端消费电子实现营收1.69亿元，同比+21%、环比增长6%。据IDC数据，2024年Q3，全球智能手机出货3.16亿部，同比+4%，实现连续5个季度出货量连续同比增长。公司与北美消费电子大客户、华为、小米等众多国际知名终端保持深度合作，市场份额稳中有升，推动公司消费电子业务营收同比增速高于消费电子行业增速。此外，公司AF产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品开始进入行业头部客户供应商体系。展望远期，AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。
    公司乘用汽车涂料业务持续突破，第二成长曲线成功打开新局面
    据公司公告，2024年Q3，公司乘用汽车涂料实现营收3,253万元，同比+22%、环比+28%。据Wind数据，2024年Q3，我国新能源汽车销售338万辆，同比+33%。随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段；针对智能驾驶发展新趋势，与华为系主机厂建立战略技术合作，成功开发透雷达波PVD镀系统解决方案。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。
    风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

公司信息更新报告：2024年前三季度业绩稳健增长，汇兑损失有所上升

普洛药业(000739)
    2024年前三季度业绩稳健增长
    2024年前三季度公司实现收入92.9亿元（同比+9.3%，下文都是同比口径），归母净利润8.7亿元（+2.15%），扣非归母净利润8.31亿元（+0.4%），毛利率24.23%（-2.55pct），净利率9.36%（-0.66pct）。2024Q3公司营收28.62亿元（+12.41%），归母净利润2.45亿元（-2.19%），扣非归母净利润2.29亿元（-1.75%），毛利率23.18%（-4.02pct），净利率8.55%（-1.28pct）。我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为12.38/14.62/17.00亿元，当前股价对应PE为15.3/12.9/11.1倍，维持“买入”评级。
    2024前三季度汇兑损失较大，财务费用率有所上升
    2024前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.3%、3.92%、5.03%、-0.15%，同比-0.76pct、-0.29pct、-0.66pct、+0.89pct，2024Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.17%、4.54%、5.33%、1.14%，同比-2.21pct、+0.08pct、+0.15pct、+1.89pct。2024年前三季度公司财务费用同比增加0.74亿元（主要是本期产生汇兑损失，2023年同期为汇兑收益）。
    与百葵锐签订《战略合作协议》，持续拓展蛋白及多肽药物研发生产能力近期，公司与百葵锐签订《战略合作协议》，协议约定：（1）百葵锐通过运用蛋白精准设计和SmartEvolution机器学习算法平台，把已开发生产的各种功效蛋白、多肽、原料药等产品与普洛药业的成熟生产资源结合；（2）百葵锐通过运用酶定向进化和高效细胞工厂生物合成技术，和公司合作研发生产生物医药及医美化妆品相关产品；（3）双方通过CRO、CDMO等方式研发生产相关的生物医药、生物蛋白、生物多肽等产品；（4）公司运用自己完善成熟的原料药中间体、创新药研发生产服务（CDMO）、制剂等研发、生产和强大的国内外市场运营能力，在合成生物学领域加强与百葵锐合作。通过合作协议不断拓展公司蛋白及多肽药物研发生产能力。
    风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

公司首次覆盖报告：深度复盘十倍之路，三大维度解析白马成长新动能

恒立液压(601100)
    高端制造“冠上明珠”，引领高端精密传动国产化，首次覆盖予以“买入”评级
    公司为国内液压件龙头，主营产品包括液压油缸、液压泵阀、液压马达，进一步拓品至丝杠、电动缸等精密传动领域，引领高端传动件国产替代。短期看，挖机行业景气复苏背景下，公司前期压制业绩影响消除，看好三大增长动能驱动下成长提速。长期看，公司在高端精密传动领域成长空间足够大，长期配置价值凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.6/31.6/38.6亿元，对应PE分别为27.9/23.5/19.2倍，首次覆盖予以“买入”评级。
    三大增长动能共振，成长提速开启新周期
    2017-2020年公司股价涨幅超14倍，三年归母净利润CAGR81%，PE由21倍一路提升至65倍，迎来业绩及估值戴维斯双击。经过详细复盘和拆解，我们认为公司业绩共有三重逻辑推动：挖机板块景气度、非挖液压拓展及平台化拓品。其中，非挖拓展、平台化拓品两大内生驱动力，始终保持了近10个点的收入增速贡献，内生增长动能强劲。挖机板块景气度对公司业绩造成扰动，但公司挖机板块增长始终高于挖机行业5个点左右。展望后续，挖机行业景气度正迎来复苏，在新一轮更新周期及出海机遇背景下，公司前期压制业绩因素消除，预计开启新一轮成长新周期。
    引领高端精密传动国产化，成长空间足够大，长期配置价值凸显
    2023年中高端传动件市场规模合计超604亿元，公司收入仅90亿元，国产化率低，公司成长空间足够大，长期配置价值凸显。具体来看：（1）全球挖机油缸泵阀：2023年市场规模195亿元，恒立全球份额仅19%，国内挖机周期复苏、跟随主机厂出海及海外客户拓展三大逻辑下，公司挖机板块有望持续增长；（2）国内非挖液压件：高端产品市场规模312亿元，国产化率仅20%，公司份额仅14%，国产替代空间广阔，公司份额有望稳定提升。（3）丝杠：2023年我国机床用滚珠丝杠市场空间约为97亿元，机床高端化趋势下，2030年有望增长至191亿元。此外，人形机器人产业链发展，有望带来百亿元增量市场。
    风险提示：下游市场景气度低于预期，新品拓展不及预期，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

北交所信息更新：芳纶纸国产替代空间广阔，2024Q3营收同比+13.69%

民士达(833394)
    2024前三季度营收2.82亿元（+9.10%），归母净利润7073.90万元（+10.66%）2024前三季度公司实现营收2.82亿元（+9.10%），归母净利润7073.90万元（+10.66%），扣非净利润6313.49万元（+27.30%），毛利率为37.53%（+1.83pcts）；其中Q3季度营收9630.88万元（+13.69%），归母净利润2644.21万元（+10.63%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.04/1.27/1.56亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.07元/股，对应当前股价的PE分别为22.2/18.2/14.9倍，看好航空蜂窝领域市场销量增加+新能源汽车电机领域需求旺盛，公司产能释放带来业绩增长，维持买入评级。
    新能源+蜂窝芯材成为主要增长点，芳纶纸国产替代空间广阔
    2024H1公司产品按应用领域划分，电气绝缘领域销售同比增长了4.3%，蜂窝芯材领域销售同比增长了42.7%。在新能源领域，芳纶纸可应用于新能源汽车驱动电机、电控和电池等领域，公司产品已在新能源汽车驱动电机等领域得到应用，该领域需求旺盛。在蜂窝新材领域，芳纶纸可用于航空航天、轨道交通等领域，公司蜂窝芯材已在国内外低空电动飞行器头部企业中得到应用。根据恒州诚思数据，2019-2023年中国芳纶纸消费量CAGR为9.44%；预计到2030年，我国将消耗16,261吨芳纶纸，2024-2030年CAGR为18.63%。此外，国内大部分使用的芳纶纸来自于杜邦的进口，2023年国内进口了杜邦2472吨芳纶纸，占全国总销量的48.31%，国产替代空间广阔。
    300吨闪蒸无纺布产线逐步推进，价格优势有望加速国产芳纶纸国产替代公司的闪蒸无纺布中试线设计产能为300吨，正加速闪蒸无纺布等新产品验证进度，中试线目前已有产品，客户已进行了小批量试用，防水效果良好。1500吨的生产线，计划于2025年年中建成。此外，与国外竞争对手相比，公司产品平均有大概20%-30%的价格优势，价格优势有望加速国产芳纶纸渗透。
    风险提示：下游行业需求下滑、原料价格波动、新产品拓展不及预期的风险等。；其他风险详见倒数第二页标注1。

公司首次覆盖报告：全地形车及中大排量摩托国牌领军者，产品势能向上海外突围正当时

春风动力(603129)
    全地形车/中大排量摩托龙头，产品势能向上，首次覆盖给予“买入”评级
    公司为国内全地形车及中大排量摩托车龙头公司，产品持续占据公司主营业务收入比例超90%，目前公司已经形成以北美为主导，国内与欧洲为辅的全球化销售及产能布局格局。2017-2023年营收业绩增长稳健，CAGR分别为37.17%/47.61%。展望公司发展，全地形车海外渠道预计进入补库阶段，销量恢复增长可期，同时看好公司通过研发赋能U/Z产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异，看好国外、国内进入产品放量收获期。我们预计2024-2026年归母净利润13.0/16.0/19.8亿元，对应EPS为8.6/10.6/13.1元，当前股价对应PE为17.2/13.9/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    全地形车：公司顺利打造性价比品牌竞争优势，产品单价预计继续提升
    全球全地形车销量有望实现平稳上升，以UTV&SSV为主的产品高端化趋势显现；北极星、庞巴迪双寡头全球市占率合计达60%。公司已取得明显的市场先发优势，2023年出口金额占比达70.79%；美国市占率持续提升，欧洲市占率蝉联第一。展望公司业务发展（1）基本面：一方面，2023年因受到行业需求疲软影响，公司渠道库存水位较高，业务增长承压，2024年1-8月行业出口数量及金额累计同比增长20.6%/27.1%，全地形车下游或进入补库周期，看好公司业务随之恢复增长。另一方面，公司加大高价值U/Z产品推新承接行业高端化趋势红利，单价提升逻辑预计持续兑现，2024年上半年公司发布2款U/Z系列新品产品价格均高于2023年4.4万元产品均价。（2）品牌&产品：公司产品在相同的售价下，做到高于竞品的产品性能，顺利打造性价比品牌竞争优势。同时，公司保持高研发投入赋能产品迭代更新加快，我们看好产品推新推动业务持续增长。
    摩托车：中大排量加速渗透，公司进入产品放量周期
    行业方面，全球及国内摩托车行业总体增长相对平稳；国内市场以产品出海、中大排摩托车占比提升为主要特征的市场结构改善较为显著。公司层面，公司品牌矩阵及渠道布局完善，旗下拥有“CFMOTO”“KTMR2R”“ZEEHO”三大自主品牌，并完成100多个国家和地区的4000家零售网点渠道布局。未来业务发展聚焦产品势能释放，（1）海外：公司战略重点发力，加快中大排量产品推新（欧洲/北美在售分别为23/11个SKU），产品性能及外观设计广获肯定，我们预计市场于低基数下未来增长弹性可期。（2）国内：公司主打精品爆款战略，成功打造250SR、450SR现象级产品，新品675SR已初具爆款潜力，且公司国内品牌认可度强，为国宾护卫专用摩托车指定生产商，看好新、老产品继续抢占市场份额带动国内业务稳步增长。
    风险提示：市场竞争加剧风险，海外需求下行及关税加高风险，国内需求下行

中国人寿业绩预增点评：三季度业绩超预期，新准则下权益弹性突出

中国人寿(601628)
    三季度业绩超预期，新准则下权益弹性突出
    2024年10月16日中国人寿披露业绩预增公告，2024年前三季度预计实现归母净利润1011.35-1087.67亿元，同比增长约165%至185%，业绩好于预期，公司持续推进权益投资结构优化，受益2024Q3股票市场显著回暖，投资收益大幅提升带动净利润同比高增。以业绩预告区间计算，中国人寿单3季度净利润预计628.35亿-704.67亿（按公告披露计算2023Q3为35亿），取区间中值，中国人寿2024Q3承保/投资利润预计分别占税前利润比重为19%/81%，三季度投资利润占上半年投资利润的196%。我们预测2024-2026年NBV为434/477/529亿元，分别同比+17.6%/+10.0%/+10.9%，对应EV同比分别为+14.1%/+9.1%/+9.3%。考虑权益市场明显改善，我们上调公司2024-2026净利润预测分别为1104/1175/1226亿元（前值为665/751/817）亿元，分别同比+139%/+6.4%/+4.3%，对应EPS分别为3.9/4.2/4.3元。对应PEV分别为0.8/0.8/0.7倍，维持“买入”评级。
    新准则下公司权益弹性提升，ROE高增有望驱动公司估值上行
    （1）我们测算公司2024H1末权益类资产占比19.6%，FVTPL股票/基金分别4076/2037亿元，合计占总投资资产/净资产达11.2%和138%，2024Q3沪深300/恒生指数/红利指数3季度分别为+16.1%/+19.3%/+4.1%（2023年同期-2.1%/+7.1%/+1.1%），新准则下寿险公司FVTPL股票占比提升，权益弹性较旧准则更加突出，公司权益弹性较为突出预计与蓝筹成长股占比高有关。（2）复盘2014-2015年、2019年行情下保险股ROE高增驱动PB估值上行，我们测算2024前三季/2024年公司年化ROE预计达24.9%\21.3%，同比增速达409%/91%，考虑长债利率中枢下行对估值带来一定影响，本轮ROE改善仍有望驱动估值上行。
    停售影响叠加价值率改善下NBV增速扩张，负债端高景气下利源释放稳定停售影响叠加价值率改善下，我们预测公司前三季NBV可比口径增速达25.3%，较中报延续扩张趋势，同时考虑公司个险人力总规模环比改善，人均产能延续提升，期缴结构持续优化，“种子计划”试点加速推行，负债端延续高景气，预计承保端CSM利源持续释放。长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024年ROE提升有望驱动PB估值上行。
    风险提示：长端利率超预期下行；寿险需求超预期减弱；权益持仓波动加剧。

公司信息更新报告：煤炭及煤化工高成长，高分红与回购彰显价值

广汇能源(600256)
    煤炭及煤化工高成长，高分红与回购彰显价值，维持“买入”评级
    公司发布2024年9月经营月报，2024Q3公司煤炭销量同/环比+94.1%/+100.3%。考虑马朗煤矿复产，但暂不考虑东部矿区投产带来的产量贡献，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为46.1/70.8/75.2亿元，同比-11%/+53.7%/+6.3%，EPS为0.7/1.08/1.15元，对应当前股价PE分别为10.6/6.9/6.5倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024年仍履行每股0.7元的高分红，维持“买入”评级。
    2024Q3煤炭销量同环比大增，白石湖及马朗煤矿产量持续释放
    （1）2024Q3煤炭销量同环比大增：2024年1-9月公司累计实现煤炭销量2887.6万吨，同比+26.2%，其中2024Q3煤炭销量1314.5万吨，同比+94.1%，环比+100.3%，三季度煤炭销量同环比大增，一方面系白石湖煤矿因安监形势趋缓致生产逐渐满负荷，另一方面系8月以来马朗煤矿开始贡献产量所致。（2）白石湖及马朗煤矿产能持续释放：从月度数据来看，7-9月公司煤炭销量分别为306.1/478.7/529.6万吨，环比+30%/+56.4%/+10.6%，目前白石湖煤矿日产稳定在15万吨/天，较二季度日产9-10万吨/天水平增加50%，马朗煤矿自8月生产以来产量逐步爬坡，目前日产量约10万吨/天，后续有望逐步爬坡至12万吨/天。
    煤炭及煤气化业务均具成长性，有望增厚公司整体业绩
    （1）煤炭板块：2024年目标产量5500-6000万吨（其中白石湖煤矿4200万吨左右，马朗煤矿1300-1800万吨），2025年有望爬坡至8000万吨以上（其中白石湖煤矿4000-5000万吨，马朗煤矿有望实现约4000万吨产量），同时公司积极推进煤炭东部矿区建设，目前总归环评从适时开发向优先开发调整手续取得突破进展，未来公司有望实现亿吨级煤炭产量规模；且伴随马朗煤矿开采深入，原煤热值提高有望带动吨煤净利提升。（2）天然气及煤化工板块：7月底煤化工装置年度检修陆续完成，四季度产量有望环比提升；公司即将推进1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目建设，拟定建设周期30个月，生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨等，项目完成后年均税后利润预计达16.4亿元。
    高分红高股息优势突出，公司回购增强市场信心
    （1）高分红高股息有望延续：公司承诺2022-2024年每股分红0.7元（含税），对应10月16日收盘价股息率为9.4%，2024年10月10日中国人民银行发布公告创设首期规模5000亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，利率预计在2%附近，公司高股息属性凸显，金融机构有望实现“套息效益”；伴随公司业绩稳定释放，公司有望适时推出更优分红方案，高分红高股息有望延续。（2）回购增强市场信心：公司使用4-8亿元回购股份并予以注销，截至2024年9月30日已累计回购1693.6万股，支付总金额达1亿元，有利于增强市场信心；此外9月底“回购增持再贷款”的金融政策，也有望为公司回购带来资金支持。（3）民企信用资质有望修复：2024年10月10日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。
    风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

公司信息更新报告：拟集中竞价交易回购股份，央企背景夯实投资信心

招商蛇口(001979)
    拟集中竞价交易回购股份，央企背景夯实投资信心，维持“买入”评级
    2024年10月16日，招商蛇口股份有限公司发布公告，宣布将通过集中竞价交易方式回购公司股份，拟以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行股份回购，本次回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本。公司整体经营业绩稳健，销售排名稳居前列，公开市场土地获取积极，回购股份将进一步稳定投资者对公司持续经营的积极预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为16.2、14.7、13.9倍，维持“买入”评级。
    管理层回购提议，股东无减持计划
    招商蛇口公告称，基于对未来发展的信心，为增强投资者信心、稳定及提升公司价值，招商蛇口将通过集中竞价交易方式回购公司股份，此次回购股份的价格不超过人民币15.68元/股，回购金额不低于人民币3.51亿元且不超过人民币7.02亿元。资金来源为公司自有资金或自筹资金，回购期限自股东大会通过之日起12个月内。预计回购数量约为4477.04万股（0.49%）至2238.52万股（0.25%），回购后，有限售条件股份和无限售条件股份占比略有变动，但股份总额减少，回购不会对公司经营、盈利能力、财务等产生重大影响。公司董事长蒋铁峰先生于2024年10月13日提议回购，相关股东在回购期间暂无明确的增减持计划，回购股份后，公司将履行通知债权人等法律程序，并将全部注销减少注册资本。
    招商系集体回购，央企背景夯实投资信心
    10月14日起，“招商系”多家上市公司集体发布增持或回购计划公告。其中，有6家公司发布回购计划公告，分别为招商轮船、招商积余、招商公路、招商蛇口、招商港口和中国外运；有3家公司发布了增持公告，分别为中国外运、招商南油和辽港股份。招商系上市公司股东为招商局集团，总资产规模庞大，为公司持续经营及融资提供巨大帮助。此次招商系公司集体回购股份，有利于夯实投资者投资信心，增强资本市场对公司稳健经营的积极预期。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司首次覆盖报告：“云网安算存端”AI全链条布局的ICT龙头

紫光股份(000938)
    拥抱AIGC发展浪潮，国内ICT企业领军者
    公司是国内云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先企业，已拥有计算、存储、网络、5G、网络安全、终端等全方位数字化基础设施能力，可提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、网络安全、边缘计算等数字化解决方案，多个ICT产品市占率行业领先。随着生成式AI、大模型技术持续发展，有望拉动对AI服务器和高速率交换机需求，公司ICT基础设施及服务业务有望持续受益。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为834.72/915.74/1012.13亿元，预计2024-2026年归母净利润分别为23.18/30.89/36.80亿元，当前收盘价对应PE为28.5倍、21.4倍、17.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    收购新华三剩余30%股权落地，积极以自有品牌出海
    公司于2024年9月5日发布公告，全资子公司紫光国际已收购新华三30%的股权，加上此前已持有的51%股权，公司间接持有新华三81%的股权，进一步增强公司盈利能力，发挥协同效应，巩固市场优势地位。我们认为随着公司持有新华三股权的进一步提升，有望加速自有品牌出海，打开新成长空间。2024年上半年，新华三国际业务实现营收11.98亿元，其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16亿元，同比增长61.22%，公司在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立17个海外分支机构，自有品牌产品与服务规模保持高速增长。
    智算算力需求激增，AI服务器及高速率数据中心交换机加速放量
    随着AIGC持续发展，AI智算集群规模持续增长，AI服务器以及高速率交换机作为算力底座，需求有望加速释放。公司发布“ALL in AI”以及“ALL for AI”战略，积极布局算力基础设施和AI私域大模型助力AI发展，公司服务器及交换机市场地位稳固，市占率多年稳健第二。2023年，公司在国内多个细分服务器市场份额稳居第二，中国X86服务器市场份额为15.8%，在中国GPU服务器市场份额为19.7%；在中国以太网交换机市场份额为32.9%，产品实力雄厚。
    风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期。

中国太保业绩预增点评：前三季业绩同比高增，ROE改善和负债端支撑估值上行

中国太保(601601)
    中国太保披露2024前三季业绩同比高增，维持买入评级
    2024年10月15日中国太保披露业绩预增公告，2024年前三季度预计实现归母净利润370-394亿元，同比增长约60%至70%，公司认为权益资产受益资本市场上涨，投资收益同比大幅增长驱动净利润高增，业绩符合我们预期。以业绩预告区间计算，中国太保单3季度净利润119亿-143亿，同比+146%至+196%，我们取区间中值测算，中国太保2024Q3承保/投资利润预计分别同比+23%/+1618%，分别占税前利润比重为53%/63%，三季度投资利润占上半年投资利润的80%，沪深300/恒生指数/红利指数3季度分别为+16.1%/+19.3%/+4.1%（2023年同期
    35.2%/+16.9%/+10.9%，对应EV增速+9.1%/+7.1%/+7.7%，考虑权益市场明显回暖，我们上调2024-2026年归母净利润预测至478/622/714亿元（调前378/448/499亿元）分别同比+75.3%/+30.2%/+14.7%，对应EPS分别为4.97/6.47/7.42元。公司寿险核心队伍规模回升、人均收入提升、举绩率继续上升、银保价值贡献高增，财险COR和业务结构改善，当前股息率（TTM）达2.72%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.3/0.3倍，维持“买入”评级
    公司资产端稳健，负债端延续高质量增长，业绩和负债高增驱动估值上行（1）资产端弹性：2024H1中国太保权益类资产占比15%，股票+权益基金等资产占比11%，我们测算中国太保归类为FVTPL的股票达3089亿元，占投资资产/净资产比重分别12.6%/112%。（2）承保端：中国太保长航行动转型见效，负债端延续高景气，2024H1寿险CSM余额较年初+2.7%，2024H1新业务CSM同比+18.5%，保险服务业绩同比+12%，均位居上市险企前列。我们预计公司负债端高质量增长下承保端贡献稳定利源。（3）展望2024年看，公司负债端延续高景气，CSM保持正增长下承保利润逐步释放，4季度投资端表现有望延续3季度高景气。（4）ROE高增有望驱动PB估值上行，负债端高景气支撑长期估值提升。我们测算2024Q3公司年化ROE达19.0%，同比增幅约34%。我们复盘保险股牛市行情下，权益市场改善和利率企稳决定β行情，板块ROE弹性和负债端表现影响个股超额。
    负债端延续高景气，资产端驱动全年业绩高增
    权益市场明显改善叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速持续扩张，业绩增速有望超预期。寿险负债端景气度有望延续，停售影响叠加价值率改善下，2024Q3NBV增速有望延续上半年高质量增长，CSM正增长利于后续营运利润释放。稳增长和稳股市政策信号较强，长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024年ROE提升有望驱动PB估值上行。
    风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。

公司信息更新报告：业绩持续超预期，彰显产品强竞争力

海光信息(688041)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    考虑公司产品竞争力突出，业绩持续超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为19.80、27.62、37.45亿元（原预测为17.93、25.18、33.70亿元），EPS为0.85、1.19、1.61元/股，当前股价对应PE分别为137.4、98.5、72.6倍，维持“买入”评级。
    收入和利润高速增长，彰显产品竞争力
    公司2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。其中，Q3单季度实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.90%；实现扣非归母净利润6.57亿元，同比增长205.85%。公司收入和利润大超预期，可以判断出行业信创持续高景气，公司产品竞争力突出。
    盈利能力大幅提升，存货持续增长验证下游需求旺盛
    （1）前三季度公司综合毛利率为65.63%，同比提升5个百分点。其中，Q3单季度毛利率为69.13%，同比提升12.9个百分点。盈利能力大幅提升，我们判断主要由于高端产品销售占比提升所致。（2）前三季度公司销售费用率为1.96%，同比提升0.31个百分点，管理费用率、研发费用率分别为1.66%和29.56%，同比下降0.90、2.88个百分点，经营效率明显提升。（3）三季度末公司存货为38.96亿元，较二季度末增加14.41亿元，存货持续增加侧面说明公司备货充足，下游需求旺盛。
    海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品
    海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。
    风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。