公司首次覆盖报告：国之重器打造“中国名片”，巨擘智造“提速换挡”

徐工机械(000425)
    工程机械全品类龙头，混改助力问鼎全球，首次覆盖给予“买入”评级
    公司为全品类工程机械龙头，在土方机械优势板块回暖基础上，新兴板块持续突破（矿山机械、高空作业平台）。公司受益行业复苏贝塔，同时矿山新产业、混改带来阿尔法，业绩进入新一轮成长期，稳定高分红提供可观的现金回报，常态化增持彰显大股东发展信心，形成正循环。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别62/80/100亿元，PE分别18.2/14.1/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    工程机械行业内外需“共振”，EPS上行
    随着国内市场保有量出清，存量替换需求拉动下，我们预计挖机内销年销量有望由2024年10万台，回归至中枢水平15-20万台，复合增速10%-20%，大规模设备更新、城中村改造等政策端推进，赋予行业更高弹性。2023年全球挖掘机销量为54万台，其中中国市场销量9万台，海外市场体量为国内市场五倍。分市场看，2024年1-9月我国工程机械出口中，“一带一路”占比84%。2023年国产品牌挖掘机海外份额23%，其中“一带一路”地区份额39%，欧美澳日份额3%。海外市场空间大、利润率高，成为本轮增长突破新高的关键。
    矿山机械万亿蓝海市场蓄势待发，全球重大项目陆续突破
    公司的矿山机械是未来核心增长板块之一，稳居国内第一，全球前五。2023年全球矿山装备市场规模达1183亿美元，2009-2015年为上一轮矿山设备更新高峰期，按平均更换周期10-15年，有望迎来更新替换潮。公司是全球少数能够研发制造成套大型矿山机械的企业，全球矿山机械市场持续取得突破。
    混改助力问鼎全球，巨擘智造“提速换挡”
    公司混改方案“三步走”，引进战投、整体上市及股权激励。在稳固基本面及业绩基础上，公司通过分红、增持及回购等方式持续深化改革，并发布未来三年回报计划（2025-2027年），承诺每年不低于40%的可分配利润用于分红、大股东常态化增持等，打造公司与投资者“命运共同体”。
    风险提示：行业周期性波动；宏观政策力度不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：双剑合璧、强化内功，受益AI+合成生物学发展

嘉必优(688089)
    重大资产重组交易方案公布，协同赋能有望打开新发展空间
    公司重大资产重组公告：公司公告拟以8.3亿元收购欧易生物63.21%股权，其中定增股份支付5.73亿元（定增价格19.29元/股），现金支付2.56亿元；同时募集2.69亿元配套资金。收购尚未完成，并表时点未定，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2024-2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应33.8/27.2/21.7倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。
    资产成长性较高，业绩承诺较好，绑定现有管理层、理顺利益
    欧易生物2022年、2023年、2024年1-9月，收入分别为2.68、3.08、2.68亿元，归母净利润分别为-983.21万元、3,062.67万元、4,318.56万元。预计欧易生物近3年收入增速约15%-20%左右。欧易生物管理层等承诺2025-2027年累计净利润不低于2.7亿元。股份支付部分锁定期12个月，同时原股东和管理层仍持有剩余约37%股权，长期绑定原有管理层，利益保持一致。
    交易相对划算，或略增厚公司EPS
    （1）静态来看，嘉必优对欧易生物股东定增价位对应公司2024年净利润26倍PE，预计对欧易生物收购估值约24倍PE（假设预计2024年欧易生物净利润0.56亿元），合并后EPS略有点增厚。（2）动态来看，欧易生物承诺2025-27年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，估值约15倍PE，假设2025年0.7亿利润，对应19倍PE，嘉必优定增价位对应2025年约21倍PE，交易相较划算。（3）可比公司诺禾致源市值对应2024年净利润约40倍PE，交易相对划算。
    立足AI+医疗领域，重组有望强化研发实力，协同赋能有望打开想象空间欧易生物立足AI+医疗领域，向新材料、化妆品等其他领域扩张，估值仍有提升空间。资产重组完成后，上市公司多组学与生物信息学底层技术能力有望提升，双方协同赋能有望打开新空间。
    风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险

北交所信息更新：聚醚产业链完备+CPU产品单项冠军，2024年预计归母净利润+38%

一诺威(834261)
    2024快报预计营收68.47亿元（+8.75%），归母净利润1.76亿元（+37.97%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入68.47亿元，同比增长8.75%；归母净利润为1.76亿元，同比增长37.97%；扣非净利润1.64亿元，同比增长45.11%。公司优化产品结构，盈利能力提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.76（原1.50）/2.08（原1.78）/2.52（原2.15）亿元。EPS分别为0.60/0.72/0.87元，当前股价对应P/E分别为19.5/16.5/13.6倍，我们看好公司加大市场开发力度+产能盈利能力提升，维持“增持”评级。
    中国聚氨酯企业向规模化方向迈进，弹性体市场是发展潜力最大的细分领域我国目前主要上市企业聚氨酯产品的产能布局大多未达到百万吨级别，行业内中小企业家数众多，由于环保因素趋严、工艺装置落后等因素限制，行业内众多中小企业开工率不足，产能利用率较低，在市场高强度竞争以及安全和环保等因素的影响，小型企业以及没有相关上下游配套的企业将面临退出，企业将向规模化方向迈进。我国聚氨酯弹性体行业正处于快速成长期，是聚氨酯下游应用中未来增速最高的细分领域，TPU正取代PVC、EVA等材料用于鞋材、薄膜等领域，医用TPU目前正处于起步阶段。预计2023-2028年我国聚氨酯弹性体CPU和TPU市场规模增速达9-11%。
    公司产业链完备+产品技术领先，成本管控良好进一步提高盈利能力
    公司CPU产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，2021年CPU市占率约为34.61%，排名第一。同时公司拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，产品种类涵盖聚氨酯弹性体类；聚酯、聚醚及组合聚醚等产品；EO、PO其他下游衍生物等产品。此外，2024年公司一方面优化调整产品结构，提升产品盈利能力，另一方面继续推进精益化管理运营体系，通过生产制造系统加快信息化建设，进一步提高盈利能力。
    风险提示：募投项目达产不及预期、宏观经济波动风险、原材料成本上涨风险。

北交所信息更新：滚针轴承拓展海外市场，布局机器人/航空航天新赛道

苏轴股份(430418)
    2024快报预计营收7.15亿元（+12.42%），归母净利润1.51亿元（+21.32%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入7.15亿元，同比增长12.42%；归母净利润为1.51亿元，同比增长21.32%；扣非净利润1.48亿元，同比增长27.83%。公司加速拓展高毛利率的海外市场，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.51（原1.43）/1.94（原1.63）/2.22（原1.88）亿元。EPS分别为1.11/1.43/1.64元，当前股价对应P/E分别为39.3/30.5/26.7倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
    2024年中国汽车产销量稳步增长，滚针轴承零部件行业成长空间广阔
    滚针轴承在汽车里应用主要在转向系统、主动安全系统、扭矩管理系统、智能座椅系统、新能源车电驱系统、传动系统、空调系统、变速箱、发动机系统等。根据中国汽车工业协会数据，2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%，这将为汽车滚针轴承零部件产业带来较大的市场拓展空间。
    公司布局海外市场，积极拓展机器人、航空航天等高附加值赛道
    海外市场方面：公司持续构建国内国外双驱动发展新格局，海外市场加快全球化进程，业务增量明显且毛利率高于国内市场，主要客户有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、麦格纳等全球汽车零部件龙头企业；国内市场方面，推进多元化发展，积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，这些高附加值行业的布局为公司带来了新的增长点。其中，公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前已进入小批量供货阶段；公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，发展前景较好，正在研制相关产品。
    风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

北交所信息更新：未来将持续深耕特种功能和高端橡塑制品领域，2024年营收+2.85%

华密新材(836247)
    2024年全年实现营收4.12亿元（+2.85%），归母净利润0.41亿元（-20.71%）华密新材2024年全年实现营收4.12亿元，同比+2.85%，归母净利润0.41亿元，同比-20.71%。2024年公司净利润有所下滑，主要原因为：1）2024年营收同比变化不大，同时长春分公司扩充技术人员&销售团队，导致相关费用增加；2）公司高温硅橡胶项目、长春分公司研发产线等项目短期内尚未带来收益。由于未来费用支出水平或将继续维持，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.41/0.53/0.71亿元（原值0.56/0.71/0.92亿元），对应EPS为0.34/0.43/0.59元/股，当前股价对应PE为81.0/63.6/47.2倍，我们看好公司未来特种橡塑材料及制品的业绩增长点，维持“增持”评级。
    预计车用橡胶材料市场规模持续扩张，公司设立控股子公司以扩大产销优势伴随汽车轻量化趋势愈发明显，橡胶零部件在汽车中用量将进一步上升。根据共研网数据，2023年我国汽车橡胶件市场规模为3260亿元，预计2030年将达4360亿元，2023-2030年间CAGR为5.14%，车用橡胶材料行业规模持续扩张。公司在汽车领域橡塑产品主要包括悬置件、密封件、防尘罩、汽车中间支撑总成和O型圈等，目前正在开发新能源车型电气&密封类产品。公司控股子公司“河北车安新材科技有限公司”刹车、ABS等橡胶橡塑密封件产品定位于汽车安全系统。借助于合作方丰富客户资源，公司特种橡塑制品领域产销优势有望进一步扩大。
    公司研发投入成效显著，生产优势逐步彰显，未来将持续深耕高端橡塑领域公司研发投入逐年增加，已具备较强材料配方设计能力，目前拥有累计2400余种橡塑材料配方&多项发明专利。公司扩产计划稳步推进，有望带来业绩增量。公司特种橡胶新材料项目接近满产，已规划新增100亩地和智能化产线，预计新增2万吨产能；工程塑料项目已建立12条生产线，仍处于产品开发和客户试用认可阶段，年产能可达3.5万吨；高端有机硅产品线可满足高温400度以上需求，正处于低温-220度验证阶段，正从实验室成果转化为小批量生产，未来将逐步向工业化迈进。
    风险提示：募投项目新增产能消化、原材料价格波动、下游行业波动风险

北交所信息更新：并购交易预案公布标的2023净利润合计超3.5亿元，2024预计归母净利润1.06亿

五新隧装(835174)
    业绩快报公布2024全年预计实现归母净利润1.06亿元，维持“买入”评级
    五新隧装发布全年业绩快报，预计2024全年实现营业收入7.99亿元，同比下降16.26%；归母净利润1.06亿元，同比下降35.00%。2024年铁路、公路市场存在一定的资金压力，新开工项目减少，存量项目施工进度阶段性延缓，设备需求量降低；公司积极布局矿山开采、水利水电、后市场、海外市场等增量市场，市场开拓投入增加。参考业绩预告我们下调2024、维持2025-2026年盈利预测，预计五新隧装2024-2026年实现归母净利润1.06/1.93/2.30亿元（原值1.62/1.93/2.30），对应EPS1.18/2.15/2.56元，当前股价对应PE28.7/15.8/13.2X。考虑到五新隧装收购持续稳定推进，维持“买入”评级。
    并购交易预案公布，两家并购标的公司2023净利润合计达到3.5亿元
    2024年12月10日五新隧装公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。参考预案披露，标的五新重工主营港口物流智能设备，主要产品有集装箱门式起重机、门座式起重机、钢结构桥梁工程等，2023全年营收为55,018.30万元，净利润10,457.79万元。五新科技是交通基建专用设备与系统解决方案供应商，主要从事两大板块业务，一是路桥施工专用装备，具体产品包括信息化桥梁构件生产线、整孔梁模板、节段梁模板等；二是建筑安全支护一体化服务，主要为模架专业分包及租赁。根据中国模板脚手架协会出具的说明，五新科技收入规模位居行业前列，综合排名连续多年位列钢模板行业前三。2023全年五新科技营收150,838.99万元，净利润24,733.33万元。
    后市场发展强劲，水利水电、矿山开采市场保持高速增长
    参考三季报披露数据，2024Q1-3水利水电、矿山开采市场保持高速增长，水利水电、矿山开采市场营业收入合计占比由2023年同期的4.94%增长至11.61%，其中水利水电市场营业收入同比增长89.86%，矿山开采市场营业收入同比增长115.65%。后市场发展强劲，后市场营业收入占比由2023年同期的2.81%增长至7.06%，营业收入同比增长115.88%。
    风险提示：公司新客户开拓风险、原材料价格波动风险、行业景气波动风险。

北交所信息更新：拓展新能源、摩托制造方向，Kayo持续挖掘远东市场潜力

华洋赛车(834058)
    业绩快报公布，预计归母净利润5554.94万元+8.27%，维持“增持”评级华洋赛车公布业绩快报，预计2024全年实现营收5.20亿元同比增长8.63%，归母净利润5554.94万元同比增长8.27%。参考业绩预告，我们小幅下调2024并维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年华洋赛车实现归母净利润0.56/0.82/1.02亿元（原值0.66/0.82/1.02），对应EPS为0.99/1.46/1.82元，当前股价对应PE为33.0/22.5/18.0X。考虑到华洋赛车完成对子公司收购，持续布局一带一路市场，同时有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持“增持”评级。
    通过投资并购等方式控股两家子公司，拓展新能源、摩托制造两大方向华洋赛车在2024Q2控股成立了华锐动能科技（丽水）有限公司，通过此操作快速进入新能源产品领域，加速新能源产品的研发与上市进程，从而拓展公司的市场边界。在2024Q3控股了重庆峻驰摩托车有限公司，在短期内快速通过双品牌战略，满足华洋赛车长期积淀下来的单一高端品牌无法覆盖的空白市场空间，深度整合重庆得天独厚的摩托车制造资源，不断扩大在不同产品线的布局。
    品牌力与渠道布局日积月累，持续挖掘远东市场潜力
    截至2023年底公司已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。以俄罗斯为主的远东市场是华洋赛车一直以来非常重视的市场，自2023年以来，公司抓住契机，及时填补了市场的空白。发挥对以俄罗斯为主的远东市场的常年品牌宣传积淀以及适销对路的产品提供等优势，快速覆盖了目标市场，使得订单量快速地增长，在当地形成了一定的领先优势。截至2024年前三季度依然保持了快速的增长势头，预计2025年还会延续此趋势。后期华洋赛车预期集中优势资源，持续挖掘当地市场潜力，主动加大远东市场的配置比例。
    风险提示：销售国市场环境变化、市场竞争、海外准入政策变化风险。

北交所信息更新：持续研发推广智能油气悬架系统等新产品，电动缸和丝杠值得期待

万通液压(830839)
    业绩快报公布，归母净利润1.09亿元同比增长37.02%维持“买入”评级万通液压公布2024业绩快报，2024全年预计实现营收6.29亿元同比下降5.99%，归母净利润1.09亿元同比增长37.02%。2024全年万通液压整体收入结构优化，高毛利产品收入占比增加，导致综合毛利率同比增加6.2pct，盈利能力增强。参考业绩快报以及在油气弹簧等方面的持续拓展，我们上调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.09/1.27/1.67亿元（原值0.99/1.23/1.44），对应EPS为0.91/1.07/1.40元，当前股价对应PE为29.6/25.3/19.3X，维持“买入”评级。
    研制智能油气悬架系统等新品，在载重、安全性、减震等方面更具优势油气弹簧产品的市场认可度和需求量逐步提高，万通液压积极研制智能油气悬架系统等新产品，不断研发适用于不同车型的油气弹簧新产品，应用领域不断拓展延伸。在相同重量载荷下，油气弹簧体积大概是空气弹簧的1/4-1/8左右，在车辆重载、路况较差、压力冲击比较大时，油气弹簧相较空气弹簧的安全系数高。同时油气弹簧兼具减震功能，刚度和阻尼也可以根据路面进行自主调节，都可以集成化实现。同时逐步有新能源乘用车也开始使用油气弹簧。
    已具备电动缸整体设计及生产技术，开发自卸车举升系统及电动静液作动器电动缸：2021年配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，目前已具备电动缸整体设计及生产技术。举升系统：2023年度，公司开发适配宽体矿用自卸车举升系统，实现整车液压系统的一体化服务。电动静液作动器：取代传统阀控液压系统，避免了液压系统中的溢流损失，一定程度上实现进口替代。2024年5月公告获批设立国家级博士后科研工作站。与山东大学合作建设“山东省液压基础件技术创新中心”，旨在提升传统产品，并研发油气弹簧、悬架系统集成、挖掘机油缸等新技术。
    风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

北交所信息更新：无人驾驶车与客户深化合作+新能源渗透提升，2024净利润增长快

同力股份(834599)
    2024快报预计营收61.85亿元（+5.53%），归母净利润7.78亿元（+26.54%）
    公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入61.85亿元，同比增长5.53%；归母净利润为7.78亿元，同比增长26.54%；扣非净利润7.59亿元，同比增长28.63%。公司高价值量产品渗透率提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.78（原6.09）/8.58（原6.79）/10.09（原7.51）亿元。EPS分别为1.70/1.88/2.20元，当前股价对应P/E分别为11.0/10.0/8.5倍，我们看好无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发+新能源电车渗透率提升明显为公司增长带来机遇，维持“买入”评级。
    2024年新能源电车渗透率提升明显，国内+国外宽体自卸车发展前景广阔
    从国内来看，2024年露天煤矿平稳运行，中长期来看国内露天煤矿有望保持平稳增长，目前全国露天煤矿开采率仅23%，按照发改委规划要求到2030年露天煤矿开采率要达到30%，未来仍有较大增长空间。从海外来看，全球露天煤矿海外占比70%左右，公司100吨级左右的产品在成本收回以及效率方面具备较高性价比，未来海外宽体自卸车发展前景广阔。此外，未来随着绿色矿山建设加速，预计3-5年主力市场有望全面切换新能源。
    无人驾驶车型落地+高毛利率新能源产品渗透提升，公司盈利能力稳步增长
    2024年公司不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等毛利较高的新产品助力盈利能力提高。无人驾驶方面，2024年公司与易控智驾深化合作，最新研发的两款新能源无人驾驶矿用车——ET100和ET70M共计300多台投入新疆、内蒙矿区运营，推动公司无人驾驶车辆销售快速增长。售后服务和海外市场方面，公司全资子公司加速建设海外服务渠道，面对海外车辆低工作强度+高替换周期较，公司积极推广高性价比的100吨以上的宽体自卸车，对于北美、澳洲高端市场，公司加快研发200吨以上的刚性重型矿卡相关的产品。新能源方面，公司2024年前三季度，燃油车占比70%以上，新能源产品占比接近20%，新能源产品渗透率稳步增长。
    风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

北交所信息更新：新能源装备研发中心投入使用，开发数据中心用离心风机等

克莱特(831689)
    2024年业绩快报：营收5.29亿元、归母净利润5455万元
    公司发布2024年业绩快报，实现营收5.29亿元，同比增长4.06%；归母净利润5454.65万元，同比下滑9.94%。我们小幅下调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.55（原0.64）/0.67/0.82亿元，对应EPS分别为0.75/0.91/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为33.8/28.0/22.9倍，看好公司募投项目产能释放潜力，维持“增持”评级。
    “新能源装备研发中心”投入使用，公司核电领域在手订单1.41亿元2024年公司业务受市场竞争等因素影响导致收入增长不及预期；募投项目之一“新能源装备研发中心”投入使用，公司新购置研发设备造成研发费用折旧较2023年有所增加，年末总资产7.83亿元，较年初6.97亿元增长12.37%；同时公司为持续提升研发能力引进行业优秀技术人员导致员工薪酬较2023年增加。公司2024年在核电领域取得了较好的业绩，截至2024年12月31日，核电领域在手订单1.41亿元。2025年全国31省市区政府工作报告发布，其中山东、浙江、辽宁、广东、广西、福建、上海在政府工作报告中提及核电，并发布2025年核电项目建设规划，涉及石岛湾核电、三门核电、徐大堡核电等17个核电项目。目前，山东省编制了全省核能中长期发展规划。根据规划，未来10年到15年，山东省将积极推进先进三代及以上核电技术应用，重点推进沿海核电项目建设，核电装机规模将达到3,000万千瓦以上，形成集约化、规模化开发局面；依托核电项目建设，全力培育一批核能特色产业集群。
    2024年公司陆续开发电池热保障系统、ECL630-1数据中心用离心风机等2024年公司持续增加研发投入，2024年前三季度投入研发费用1941.52万元，同比增长48.61%。2024年，公司陆续开发了电池热保障系统、ECL630-1数据中心用离心风机等，其中ECL630-1数据中心用离心风机实测能效指标效率84.45%，高于国家一级能效指标限值入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2024年版)》。
    风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险。

北交所信息更新：传感器执行器产能扩张持续进行，预计2024归母净利润+28.99%

开特股份(832978)
    业绩快报公布归母净利润为1.47亿元+28.99%，维持“增持”评级
    开特股份业绩快报公布，预计2024年全年营收8.26亿元（+26.49%）、归母净利润为1.47亿元（+28.99%）。同比增长的主要原因是2024年我国汽车产销量增长以及新能源汽车渗透率增加，下游客户对开特股份产品的需求增加。参考业绩快报我们上调2024、维持2025-2026预期，预计2024-2026年的归母净利润分别为1.47/1.68/2.09亿元（原值1.38/1.68/2.09），对应EPS分别为0.82/0.94/1.17元，对应当前股价PE分别为31.3/27.3/21.9倍。待募投项目的顺利建设及投产，业务规模预期进一步提升，我们维持“增持”评级。
    募投项目改为执行器项目，各产品线持续扩张产能
    2024年11月，开特股份发布公告将募投项目由原来的“车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”更改为“车用执行器建设项目”，项目达产后可年产车用执行器1,300万个。单班产值2.1亿元左右。同时子公司云梦电子二期扩建项目主楼建筑业已封顶，项目达产后可提升5,000万只温度传感器的产能。控制器方面截至2024年11月拥有调速模块生产线19条，较北交所申报时增加5条，且在2024年末再增加3条生产线，至2024年末将有调速模块生产线22条，可实现调速模块年产能970.20万个，较北交所申报时增加360.15万个。
    客户资源优势凸显，平台化、模块化开发预期赋能热管理、执行机构等业务公司已形成较高的品牌知名度，客户资源优势凸显，客户包括大众、比亚迪、上汽集团、吉利集团、蔚来、理想等汽车整车厂，电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份等国内外知名的汽车热系统厂商。公司通过部分直接配套及部分二级配套供应产品给小米汽车和问界汽车；T客户是公司重要客户之一，公司向其供应产品包含国内和海外市场。未来公司有望通过持续关注热管理、执行机构，位置控制等领域，持续进行产品平台化、模块化开发，强化核心技术优势。
    风险提示：产业复苏不达预期、终端车企年降、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

公司信息更新报告：防爆龙头进军机器人领域，开启智能安全新纪元

华荣股份(603855)
    防爆电器龙头进军机器人领域，开启智能安全新纪元
    公司是防爆电器行业龙头，形成厂用防爆电器、专业照明设备、矿用防爆电器、光伏电站EPC四大业务条线，并积极拓展矿用机器人。公司传统业务因具备重要安全价值和耗材属性，增长稳健。新兴业务中，防爆机器人空间广阔，带来增长高弹性。考虑EPC确收取决于项目进度，我们下调2024-2026年归母净利润为5.18/6.00/6.78亿元（前值为5.40/6.53/7.57亿元），EPS为1.53/1.78/2.01元（前值为1.60/1.93/2.24元），当前股价对应PE为16.9/14.6/12.9倍。考虑到公司作为国内防爆电器龙头，立足主业，拓展防爆机器人，成长性强，维持“买入”评级。
    机器人场景落地先行者，高附加值场景全覆盖
    公司下游全面覆盖石油化工、核电、矿山、国防军工等高附加值场景。（1）牌照齐全，公司是国际、国内同行业中产品系列最齐全、产品认证最广的防爆企业，包括各类防爆认证、国家保密认证、CNAS实验室认证等。（2）渠道广阔：海内外超300家网点；（3）机器人落地顺畅：基于物联网、大数据、5G技术搭建了首个智能管控平台“安工智能”，已在石化、医药、矿山、酒类等行业应用，可无缝接入人形和特种机器人。
    联合天创机器人开发防爆机器人，抢占刚需市场
    2025年2月28日，《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025-2027）年》发布，明确加快危险、重复、繁重岗位作业的具身智能机器人替代，危化防爆行业安全性要求极高，行业智能化渗透率低，实施机器换人需求迫切。天创机器人官微1月20日消息，公司与天创机器人在防爆机器人、人工智能、国内外市场等深度合作。天创机器人成立于2011年，是国家高新技术和培育独角兽企业，其开发的T-BOT系列机器人具备工业级防护设计，防爆机器人系列产品已获取IICT6级防爆认证，T9-E矿用机器人是国内率先通过最高等级MA认证的煤矿巡检机器人。天创机器人开发了全球首款重载防爆人形机器人“天魁一号”，全球首个获得IICT6级防爆认证，末端最大负载25kg，续航里程5小时，可在高温高湿、强磁多尘、易燃易爆等复杂环境下精准作业。
    风险提示：防爆机器人拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险。

公司信息更新报告：闪电配售破浪前行，全球化及智能化进程再提速

比亚迪(002594)
    56亿美元H股闪电配售，融资规模创多项纪录，并获全球众多长期资本支持
    3月4日，公司公告称拟配售1.30亿股新H股，每股配售价为335.2港元，资金将用于国际化及智能化业务发展等。本次融资为过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目，吸引了全球众多顶级长线等的参与，彰显全球投资人对公司发展前景的坚定看好。鉴于公司高阶智驾定位大幅下探统治力有望进一步增强、高端品牌搭载智驾增强产品力，海外市场持续布局，纯电领域突破在即，叠加战略配售后全球化及智能化有望再提速，我们维持/上调公司2024年/2025-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为400.2/531.8(+8.1)/646.7(+8.1)亿元，当前股价对应的PE为24.0/18.1/14.9倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    2025年以来海外销量同比高增，多数智驾版车加量不加价、定位低至7万级
    （1）公司积极开拓海外业务：截至2024年底已进入全球6大洲、100多个国家和地区。公司大力发展经销渠道，在欧洲等市场引入宋PLUS DM-i等插混车型，不断扩大船队规模。产能建设方面，匈牙利、巴西工厂加紧建设，印尼、土耳其工厂已签署协议。2025年1/2月，公司海外销量同比分别增长83%/188%，我们预计公司未来在南美、欧洲等有广阔的发展空间；（2）智驾是公司目前最看重的业务。公司天神之眼C方案可实现高速领航、代客泊车功能，城市记忆领航功能将于年底前OTA升级。天神之眼C通过纯视觉方案实现降本，海鸥智驾版首次将高阶智驾带入7万级市场，10万级主流价位段也将有大量车型密集上车。更关键的是，多数智驾版新车型与老款价格保持一致，产品力明显提升。同时，汉、唐及腾势等高端系列搭载全国城市NOA功能，方程豹已搭载华为高阶智驾。
    “全民智驾+二代电池+出海+高端化”业务提速，公司大步迈向新征程
    2025年，公司将继续推进DM5.0技术的全面切换，同时将推出新一代刀片电池，能量密度预计提升超35%，部分纯电车续航里程有望破1000公里，超充能力、安全性等也将提升。同时，公司宣布旗下全系车型将实现高阶智驾全覆盖，智驾平权加速巩固在主流价位段的统治地位。高端品牌方面，新车密集上市突破可期。海外市场方面，产品矩阵及渠道规模扩充、产能建设加速的背景下，空间广阔。
    风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。

公司信息更新报告：与默克达成全球合作，公司发展有望迈入新阶段

阿拉丁(688179)
    2024年公司营业收入快速增长，盈利能力稳步提升
    2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年，公司实现营业收入5.42亿元，同比增长34.61%；归母净利润0.99亿元，同比增长15.38%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长16.41%。2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴，未来有望快速拓展海外市场。2024年公司利润端阶段性承压，但我们看好公司未来通过自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设来持续拓展全球市场，我们下调2024年、上调2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.43/1.89亿元（原预计为1.11/1.37/1.65亿元），EPS为0.36/0.52/0.68元，当前股价对应P/E分别为44.7/30.8/23.3倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。
    与默克生命科学达成全球合作，公司产品品牌已获国际大品牌认可
    2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学（Sigma-Aldrich）与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴。我们认为，Sigma-aldrich作为全球化学试剂领域的头部公司与公司的合作意义重大，阿拉丁作为国产试剂代表得到国际品牌的认可，进口替代走向了一个新的高度。同时，通过此次合作，公司有望加快海外市场的拓展，有望为业绩带来明显增量。
    2024Q2并表源叶生物，增厚公司营收及利润
    控股子公司源叶生物于2024Q2起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16万元，为归属于母公司的净利润贡献594.48万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。
    风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：业绩符合预期，拟定增完善空天产业布局

中科星图(688568)
    “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级
    考虑公司研发投入加大，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.93、7.07（原预测为6.63、9.10亿元），新增2027年预测为9.89亿元，EPS为0.91、1.30、1.82元/股，当前股价对应2025-2027年PE为61.9、43.2、30.9倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，第二增长曲线步入高增长阶段
    （1）2024年公司实现营业收入32.57亿元，同比增长增长29.49%。从行业分布看，气象生态、政府业务、航天测控、特种领域行业平稳增长，同比增长47.36%、28.91%、25.90%、19.92%。公司第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务收入为1.03亿元，同比增长395.44%。（2）公司销售毛利率为49.59%，同比提升1.26个百分点；销售费用率、管理费用、研发费用率分别为7.56%、9.28%和14.99%，同比提升0.11、1.3、0.18个百分点。综合影响下，2024年公司归母净利润为3.52亿元，同比增长2.67%。
    布局低空领域的新战略，拓展商业航天全产业链
    低空领域，公司依托空天信息多圈层数据供给能力和星图云算力支撑，制定了“1+2+N+M”低空战略。商业航天领域，公司制定了商业航天全产业链发展战略，巩固提升下游卫星应用能力，做优做强中游卫星测运控，积极布局上游卫星星座运营，从产业链中下游向中上游拓展。
    拟定增募资25亿元，完善空天信息产业布局
    公司拟定增募资25亿元，扣除相关发行费用后拟投向：星图云空天信息云平台建设项目（7.51亿元）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.50亿元）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.49亿元）及补充流动资金（7.49亿元）。募投项目有利于完善公司在商业航天及低空领域的布局，巩固公司在空天信息领域的领先地位，实现高质量发展。
    风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

北交所信息更新：汽车电子新订单注入业绩增长动力，2024年归母净利润同比增长10%

雅葆轩(870357)
    2024年度业绩快报实现营收3.77亿元、归母净利润4751.38万
    根据雅葆轩2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入3.77亿元，同比增长6.53%；归母净利润4751.38万元，同比增长10.35%。消费电子市场逐步回暖，行业盈利能力持续修复；汽车电子市场在新能源汽车销量增长的带动下快速增长，公司积极抢占市场，不断取得新订单；工业控制电子业务保持相对稳定。因此我们略微上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为48/64/80百万元，（原46/56/73百万元），EPS分别为0.59/0.80/0.99元，当前股价对应P/E分别为42.7/31.8/25.5倍，我们看好公司业绩持续增长，下游消费电子产业链复苏，汽车电子业务发展良好，维持“增持”评级。
    预计2037年全球EMS市场将突破1.42万亿美元，PCBA市场需求不断增加
    根据ResearchNester数据，全球EMS市场2024年规模预计将超过5846.9亿美元，预计到2037年底将突破1.42万亿美元，在2025-2037年复合年增长率超过7.1%。2025年，全球EMS市场预计将达到6179亿美元。随着消费电子产品更新换代速度的加快、新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升以及工业智能化进程的推进，消费电子、汽车电子和工业控制PCBA的市场需求将不断增加，未来市场前景广阔。国际大型电子制造服务商的进入带动我国PCBA电子制造服务行业的发展，同时本土品牌商的发展壮大也积极带动行业发展。
    具有行业内先进的精密制造水平和高质量的产品品质，行业领先的制程能力
    在制造设备上，公司具有行业内先进的精密制造水平和高质量的产品品质，拥有较多高技术水平的制造设备，包括日本松下的高速贴片机、英国DEK的全自动印刷机、德国的ERSA氮气回流炉、选择性波峰焊、Vitrox的3DX-ray设备、泰瑞达的ICT高端测试设备、AVI(PCBA自动外观检查设备)等；在制程工艺方面，公司具有行业领先的制程能力，目前已具备0.3mm*0.15mm尺寸元器件的电子制造；在精度上可实现±40um/3sigma片式电阻电容、±30um/3sigma芯片、0.3mm最小元件脚间距、0.4mm*0.2mm-56mm*56mm四方扁平封装尺寸贴片焊接精度。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

公司信息更新报告：经营效率显著提升，国产AI基础设施领军地位稳固

中科曙光(603019)
    国内智算领军，维持“买入”评级
    我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为23.76、28.72亿元，新增2027年预测为34.60亿元，EPS为1.62、1.96、2.36元/股，当前股价对应2025-2027年PE为43.8、36.3、30.1倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。
    产销管理优化、降本增效成效明显，盈利能力显著提升
    （1）2024年公司实现营业收入131.48亿元，同比下降8.40%；实现归母净利润19.11亿元，同比增长4.10%；实现扣非归母净利润13.72亿元，同比增长7.34%。（2）公司盈利能力显著提升，全年销售毛利率为29.16%，同比提升2.9个百分点，主要由于公司全面梳理业务条线，重新规划产品定位，调整营销战略，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，优化产销管理，提升运营效率，实现降本增效。（3）公司期间费用率保持较为稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.88%、2.68%和9.83%，同比提升0.65、0.63、0.66个百分点。
    发布全国产DeepSeek一体机，助力政企私有化部署
    多年来公司旗下的曙光云专注政企私有云建设与运营，积极钻研全栈的平台自研与定制开发能力，在全国各地扎根生长，赢得了50+城市、2000+政企客户的信赖。2024年底，曙光云从首创“城市云”进化到实现“全栈智能云”，2025年2月，曙光云发布了全国产DeepSeek大模型超融合一体机，一体机采用全国产技术路线，选用国产X86CPU和国产GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合训练与推理，契合信创要求。
    推出DeepAI深算智能引擎，赋能各行各业AI应用落地
    公司正式发布DeepAI深算智能引擎，打造端到端全栈AI加速套件，助力各行业AI应用开发落地。围绕大模型开发、训练、微调、推理、部署等全流程，DeepAI深算智能引擎内嵌DAP智能平台，基于国产AI异构加速芯片打造大模型应用平台、云原生AI平台，预置100+关键场景应用，300+精调模型与加速算法。
    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：汽车电子和数据中心业务强劲增长，营收历史新高

顺络电子(002138)
    2024年度营收创历史新高，毛利率同比增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年报，2024全年公司实现营收58.97亿元，同比+16.99%；归母净利润8.32亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润7.81亿元，同比+31.96%；销售毛利率36.50%，同比+1.15pcts；销售净利率16.12%，同比+1.44pcts。单季度来看，2024Q4公司实现营收17.02亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润2.08亿元，同比+27.54%，环比-18.77%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+27.52%，环比-25.37%；销售毛利率34.49%，同比-2.47pcts，环比-3.44pcts；销售净利率14.50%，同比+0.44pcts，环比-4.32pcts。公司全年收入创历史新高，主要原因为：（1）持续拓展手机通讯、消费电子等存量领域的新产品线；（2）汽车电子、数据中心等新兴领域实现强劲增长。公司2024年毛利率同比提升、Q4有所下降，主要系员工绩效奖金和客户销售价格调整等因素影响。考虑到公司Q4毛利率略有下滑，我们略下调公司2025/2026盈利预测（原值为11.88/14.04亿元），预计2025/2026/2027年归母净利润为10.77/13.08/16.26亿元，当前股价对应PE为22.7/18.7/15.0倍，鉴于公司新业务保持强劲增长，维持“买入”评级。
    汽车电子、数据中心等新兴战略市场强劲增长，AI+端侧带来长期增长
    分业务来看，2024年公司信号处理领域实现收入22.70亿元，同比+10.12%；电源管理领域收入19.46亿元，同比+4.31%；汽车电子或储能专用领域收入11.04亿元，同比+62.10%；陶瓷、PCB和其他领域收入5.78亿元，同比+33.35%。2024年公司汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。汽车电子方面，公司产品以变压器、电感、功率磁性器件等为主，目前已覆盖电机、电控、电池、智能化领域的各类应用，基本已实现汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。数据中心方面，公司各类功率电感、钽电容、各类变压器、功率磁环等产品均可以用于数据中心应用，未来AI+端侧应用有望给元器件行业带来新的增量市场。
    手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等下游新兴领域
    公司在手机通讯领域已实现产业链核心客户全覆盖，市场份额领先，2024年公司各类新产品持续放量，客户份额快速提升，推动手机通讯类业务稳健增长。同时，公司积极布局人形机器人等新领域，功率电感产品可用于电机驱动等模块，磁性器件、各类电感器、磁珠，变压器、钽电容产品、结构件陶瓷等产品也可应用于人形机器人终端。
    风险提示：上游原材料价格波动风险；下游应用需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务进展不及预期风险。

公司信息更新报告：GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会

诺泰生物(688076)
    GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会
    公司发布2024年业绩快报，预计2024年实现营收16.25亿元，同比增长57.19%；归母净利润4.01亿元，同比增长145.94%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长141.98%。随着GLP-1原料药下游需求持续释放，公司营收规模及利润率水平同比实现较大提升。我们预计随着司美格鲁肽、利拉鲁肽等从研发逐渐过渡到商业化供货阶段，客户更看重合规产能、高质量产品与大批次交付能力，公司作为赛道龙头有机会承接更多商业化订单。考虑到大批次供货后订单价格有所下行，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为4.01/5.26/6.91亿元（原预计4.61/5.83/7.25亿元），EPS为1.82/2.39/3.14元，当前股价对应PE为30.4/23.2/17.6倍，鉴于公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。
    制剂新生产线通过GMP检查，新产品获批上市，制剂业务预计强劲增长
    1月21日，公司发布新建口服固体制剂车间干混悬剂及颗粒剂生产线通过药品GMP符合性检查的公告，目前制剂生产线年产能包括片剂/硬胶囊剂45亿片/粒、口服干混悬剂/颗粒剂（瓶装）3600万瓶、颗粒剂（袋装）/散剂4.5亿袋；同时，公司已实现重点产品磷酸奥司他韦胶囊、颗粒及干混悬剂的单品种全剂型覆盖。2月10日，公司新产品依折麦布阿托伐他汀钙片获得药品注册证书。我们预计随着磷酸奥司他韦新剂型产能落地及新产品获批，公司制剂业务预计强劲增长。
    持续推进多肽新产能建设，构建未来行业竞争力
    公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建601多肽车间于1月初正式投产，共拥有总反应体积达万升的固相反应装置，预计可实现单品年产五吨以上的规模化生产能力。随着GLP-1原料药逐渐进入商业化供应阶段，合规产能、高质量产品与大批次交付能力预计将成为未来核心竞争力。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

公司信息更新报告：煤价下跌煤化工受益，关注内蒙及新疆产能成长

宝丰能源(600989)
    煤价下跌致煤化工受益，关注内蒙及新疆产能成长
    自2024年10月国内煤价持续走低，截至2025年2月28日秦港Q5500动力末煤平仓价690元/吨，较2024年10月初降177元/吨；2025年1-2月秦港均价745元/吨，环比2024Q4均价-9.4%。受益于成本端煤价下滑，公司烯烃及焦炭业务盈利有望受益，我们维持2024年盈利预测并上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润63.6/127.4/136.4亿元（前值为63.6/109.5/121.2亿元），同比+12.5%/+100.4%/+7.1%；EPS为0.87/1.74/1.86元，对应当前股价PE为19.6/9.8/9.1倍。公司盈利受益于煤化工成本下降与产能释放，维持“买入”评级。
    煤价回落致成本端下降，烯烃及焦炭业务盈利有望改善
    （1）烯烃业务方面：公司宁夏项目气化煤约30%-40%自新疆采购，剩余部分自内蒙古采购，参考哈密Q6000动力煤坑口价格以及鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价格（均不含税），并假设疆煤采购占比35%，内蒙古煤采购占比为65%，则2025年1-2月综合采购均价为375元/吨，环比2024Q4下滑114元/吨，按照单吨烯烃需要消耗5.5吨煤来计算，预计2025年1-2月煤价下跌带来的煤制烯烃成本环比2024Q4下滑627元/吨。（2）焦炭业务方面：我们选取天津港冶金焦平仓价作为焦炭价格的参考指标，选取宁夏银川产主焦煤以及1/3焦煤价格作为焦炭成本的参考指标，假设生产1吨焦炭需要1.33吨焦煤，主焦煤及1/3焦煤的掺配比例为3:7，计算得2025年1-2月煤焦差（焦炭价格-焦煤价格）平均为-64元/吨，而2024Q4平均为-108元/吨，表明2024Q4以来公司焦炭业务盈利亦或有所修复。
    内蒙古烯烃项目投产达产稳步推进，新疆项目有望打开未来成长空间
    公司目前烯烃产能主要分布于宁夏（220万吨/年）和内蒙古（300万吨/年），其中内蒙古项目分三条线（每条产能100万吨/年）依次投产，第一条产线已于2024年11月投产，第二条产线于2025年1月中旬投产，预计第三条产线于2025年3月底投产。此外，新疆400万吨/年烯烃项目审批工作正有序推进，宁东四期50万吨/年烯烃项目亦将适时开工建设，未来公司烯烃产能成长依旧可期。
    内蒙古&新疆烯烃项目成本优势显著，公司利润有望进一步增厚
    （1）对比宁夏烯烃项目，内蒙古烯烃项目更具成本优势：一方面，内蒙古项目目前省内采购煤炭，宁夏项目在内蒙+新疆采购，当前内蒙煤运至内蒙项目的运输成本较内蒙煤运至宁夏项目运费低90元/吨，而新疆煤运至宁夏项目与内蒙煤运至内蒙项目的综合成本（煤价+运费）相当，故内蒙较宁夏项目的成本优势主要体现在内蒙煤运至内蒙项目的运费较内蒙煤运至宁夏项目的运费更低，考虑到单吨烯烃耗煤5.5吨，且宁夏项目采购内蒙煤的比例大致在65%左右，则对应单吨烯烃生产成本减少约322元/吨；另一方面，内蒙古项目投资额较宁夏项目低约4000元/吨，若按照20年进行折旧，单吨烯烃的折旧成本减少约200元/吨。按上述计算，内蒙项目相较于宁夏项目盈利优势至少提高522元/吨。（2）新疆烯烃项目成本有望进一步凸显：一方面，新疆用煤成本更低，且能够实现煤炭就地转化后外运，相比宁夏项目能够减少从新疆至宁夏的运费，同时考虑到宁夏项目从内蒙采煤的运费，合计新疆项目运费降低约503元/吨；另一方面，新疆项目单吨投资额或略高于内蒙项目，但仍明显低于宁夏项目，且新疆电价低于宁夏与内蒙地区。综合来看，新疆项目相较于宁夏项目盈利优势约1000元/吨左右。
    风险提示：产品价格下跌；原材料价格上涨；新建项目不及预期等风险。

公司首次覆盖报告：主动创新寻求新增长，业绩成长拐点可期

有友食品(603697)
    主动创新打造新增长点，业绩成长拐点可期，首次覆盖给予“增持”评级
    公司以泡椒凤爪为核心主业，保障发展基本盘，2024年主动变革创新寻求新增长点，在新产品和新渠道开拓上取得较好成效，并持续推进全国化扩张，业绩成长拐点可期。我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.3亿元，分别同比+26.8%、+30.6%、+21.1%，EPS分别为0.34、0.45、0.54元，当前股价对应PE分别为25.5、19.5、16.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    泡椒凤爪市场规模较大，行业集群式特征明显，未来成长空间较大
    我国泡椒凤爪发展时间较早，2023年行业销售额规模已超200亿元。目前行业区域特征显著，大部分公司集中在川渝地区，有友食品作为行业龙头品牌销售规模已达10亿元级别，竞争优势明显，其他竞品主要以中小型企业和家庭式作坊为主。未来泡椒凤爪市场具备较大成长空间，一方面随着产品向休闲化发展，年轻消费群体将持续扩容，另一方面新产品、新兴渠道将为行业带来更多增量空间。
    泡椒凤爪主业企稳增长，新品打造第二增长曲线
    过去公司以泡椒凤爪为核心基本盘，但由于创新不足以及原材料涨价等因素，导致业绩增长有所停滞。2024年公司主动创新寻求新增长，一方面围绕泡椒凤爪持续开拓新口味产品，销量实现企稳增长，同时成本回落后将提升盈利水平；另一方面公司积极创新其他新品，Q3在山姆渠道上市了脱骨鸭掌新品，取得了较好销售规模，带动其他业务收入实现高增，未来有望成为第二增长曲线产品。公司目前主业务增长稳健，并已研发储备多款新品，未来业绩成长拐点可期。
    以传统市场为基本盘，积极拥抱新渠道发展，稳步推进全国化扩张
    公司在传统渠道和核心市场优势较好，2024年加速推进新渠道和新市场发展。在渠道端，公司以商超和经销为基础，线下积极拥抱会员制商超以及零食量贩渠道，线上重视新兴内容电商平台销售。在市场端，以西南为核心市场，并将华东打造为重点战略区域，未来将加大开拓华南、华中等区域，推进全国化步伐。
    风险提示：原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及等。

北交所信息更新：子公司产能建设+认证加速，2024年预计营收+18%

凯德石英(835179)
    预计2024年营收3.06亿元（+17.95%），归母净利润0.36亿元（-5.82%）
    公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入3.06亿元，同比增长17.95%；归母净利润为0.36亿元，同比减少5.82%；扣非净利润0.35亿元，同比减少3.43%。受公司项目新增折旧影响，我们下调2024年盈利预测，维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.36（原0.39）/0.62/0.79亿元。EPS分别为0.48/0.83/1.05元，当前股价对应P/E分别为63.3/36.4/28.7倍，我们看好公司积极布局高端半导体石英材料市场，维持“增持”评级。
    2024年半导体石英材料+化合物石英制品占比提升，业务持续向好
    2024年公司半导体业务持续向好，12英寸半导体业务收入增速较快。同时，化合物半导体用石英制品订单增长较快。公司化合物半导体客户主要是通美晶体。公司产品主要供应通美晶体的磷化铟、砷化镓等产线使用。通美晶体磷化铟衬底产品主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片，也用于生产激光器件、可穿戴设备和其他健康监测的器件产品；砷化镓衬底产品主要用于射频器件产品、激光器件、传感器，常用于手机和LCD电视背光源的高亮度发光二极管器件产品，以及汽车面板、标牌、显示器和照明应用场景的发光二极管器件产品。
    公司与中芯国际的产品认证进展顺利，子公司新产能建设加速
    凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础上，其半导体精密配件研发生产基地建设项目正在正常推进，预计2025年可以投入生产，投产后将带来产能的进一步提升。亦庄新工厂是公司高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期。在取得ISO:9001质量管理体系认证后，已有多家高端石英制品客户到现场进行审核。凯美石英项目目前进展顺利，第一期石英玻璃管项目已投产。此外，公司在中芯国际的产品认证进展顺利，已有正式订单。随着双方合作进一步深入，公司高端半导体石英制品的订单将逐步增加。
    风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

公司信息更新报告：国产AI基础设施领军，经营韧性十足

中科曙光(603019)
    国内智算领军，维持“买入”评级
    考虑下游需求变化，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为19.14、23.76、28.72（原值为21.00、26.01、32.50亿元），对应EPS为1.31、1.62、1.96元/股，当前股价对应2024-2026年PE为54.8、44.2、36.5倍，考虑公司在国产AI基础设施领域的领军地位，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，经营韧性十足
    公司发布业绩快报，2024年预计实现营业收入131.66亿元，同比下降8.27%；预计实现归母净利润19.14亿元，同比增长4.26%。公司持续优化产品结构、为客户提供多样化、高质量的解决方案、降低运营成本等措施，不断提升运营效率，保持了核心业务盈利能力。展望2025年，公司业绩有望恢复到快速增长轨道。
    发布全国产DeepSeek一体机，助力政企私有化部署
    多年来公司旗下的曙光云专注政企私有云建设与运营，积极钻研全栈的平台自研与定制开发能力，在全国各地扎根生长，赢得了50+城市、2000+政企客户的信赖。2024年底，曙光云从首创“城市云”进化到实现“全栈智能云”，2025年2月，曙光云发布了全国产DeepSeek大模型超融合一体机，一体机采用全国产技术路线，选用国产X86CPU和国产GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合训练与推理，契合信创要求。
    推出DeepAI深算智能引擎，赋能各行各业AI应用落地
    公司正式发布DeepAI深算智能引擎，通过打造端到端全栈AI加速套件，助力各行各业AI应用开发与落地。围绕大模型开发、训练、微调、推理、部署等全流程，DeepAI深算智能引擎内嵌DAP智能平台，基于国产AI异构加速芯片打造大模型应用平台、云原生AI平台，预置100+关键场景应用，300+精调模型与加速算法。目前公司以DeepAI深算智能引擎为核心，已经进入众多关键行业，持续为中国气象局、深圳纪委、中国电信天翼云等头部客户提供高品质服务。
    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：经营效率提升，存货和合同负债印证下游高景气

海光信息(688041)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    我们维持2025-2026年归母净利润预测为30.18、42.13亿元，同时新增2027年预测为58.06亿元，EPS为1.30、1.81、2.50元/股，当前股价对应PE分别为116.3、83.3、60.4倍，维持“买入”评级。
    经营效率显著提升，存货和合同负债印证下游高景气
    （1）2024年全年公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%。其中Q4单季度实现营业收入30.26亿元，同比增长46.22%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%。（2）公司经营效率有所提升，其中，销售费用率为1.92%，同比提升0.07个百分点；管理费用率和研发费用率分别为1.55%、31.76%，同比下降0.68、1.38个百分点。公司研发投入总额为34.46亿元，同比增长22.63%，资本化率由2023年的29.93%将至2024年17.04%。（3）公司销售毛利率为63.72%，同比提升4.05个百分比，我们判断主要由于高端产品销售占比提升所致。（4）存货和合同负债印证下游高景气。2024年末公司存货为54.25亿元，较三季度末增加15.29亿元，主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货所致。同时，公司合同负债为9.03亿元，同比环比均大幅增加，主要系收到客户大额预定合同货款，按照合同约定，公司需分批交付。
    联合互联网厂商打造标杆案例，期待2025年DCU取得更大突破
    2024年，公司的CPU产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景。公司DCU产品具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大技术优势，已经实现了在人工智能、大数据处理、商业计算等领域的规模化应用，可以用于大模型的训练和推理，客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业。公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造了全国产软硬件一体全栈AI基础设施，形成了多个标杆案例。
    风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

公司信息更新报告：销售表现维持稳定，计提减值拖累业绩

招商蛇口(001979)
    销售表现维持稳定，计提减值拖累业绩，维持“买入”评级
    招商蛇口发布2024年业绩快报及2024年度计提资产减值准备公告，公司销售营业收入同比增长，归母净利润同比下降。受房地产市场整体震荡影响，公司销售情况及存货销售减值不确定性增加，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为40.4、59.7、64.7亿元（原50.9、70.0、74.0亿元），EPS为0.45、0.66、0.71元，当前股价对应PE为22.0、14.9、13.8倍，公司行业排名保持领先，拿地持续聚焦核心城市，优质土地储备充足。公司积极获取土地，拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，看好未来市占率持续提升，维持“买入”评级。
    营业收入同比增长，计提减值拖累业绩
    根据公司发布2024年业绩快报，公司2024年实现营业总收入1789.48亿元，同比增长2.25%，实现营业利润90.00亿元，同比下降36.54%，实现归母净利润40.4亿元，同比下降36.09%。公司业绩下滑主要系公司开发业务项目结转毛利率同比下降，以及计提房地产项目减值准备同比增加。
    资金情况边际改善，销售排名保持稳定
    2024年，公司经营活动产生的现金流量净额319.64亿元，同比增长1.69%；2024年末，公司货币资金余额1003.51亿元，同比增加120.62亿元，增长13.66%，现金短债比1.58，同比提升0.3。据克而瑞数据，2024年1-12月公司全口径销售金额排名第5名，公司在行业内排名保持相对稳定。
    减值准备计提充分，利润压力有所释放
    根据公司发布2024年度计提资产减值准备公告，公司计提减值准备金额合计59.4亿元，影响归母净利润43.4亿元。计提减值准备金额中信用损失计提准备14.6亿元，由于房地产项目销售价格未达预期计提存货跌价准备35.7亿元，长期股权投资减值准备7.26亿元，商誉减值准备1.60亿元。公司2024年度计提资产减值准备较为充分，未来业绩有望进一步释放。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：培养基业务维持高增长，外延并购完善服务能力

奥浦迈(688293)
    奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024年培养基业务高增长
    2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比+22.26%；归母净利润0.21亿元，同比-60.90%；扣非归母净利润666万元，同比-80.82%。2024年海外业务收入较2023年增长163.10%。单看Q4，公司实现营收0.81亿元，同比+13.93%，环比+12.64%。因受部分客户项目暂停或取消、融资进程受阻等多重因素的影响，公司CDMO服务收入较上年同期进一步下降。我们下调2024-2025年、上调2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.21/0.59/0.99亿元（原预计为0.47/0.67/0.93亿元），EPS为0.19/0.52/0.87元，当前股价对应P/E分别为233.2/83.6/49.8倍，维持“买入”评级。
    公司拟收购澎立生物100%股权，将于多方面形成高度协同
    2025年2月7日，公司发布拟通过向澎立生物股东增发奥浦迈股份及现金支付的方式收购澎立生物100%股权的预案。通过本次交易，公司与澎立生物将把创新药研究开发与工艺生产良好结合，形成业务和客户协同、海外战略布局协同、运营管理体系协同等显著协同效应，实现优势互补。本次交易完成后，公司将切实有效的提升自身在海外市场的品牌影响力及市场份额，将公司加速打造成为更具国际竞争力的跨国企业。
    澎立生物：国内最早的CRO公司之一，具有丰富的国内外客户资源
    澎立生物成立于2008年，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一。公司拥有一支成熟的国际化服务技术团队和国际化商务拓展团队，与包括赛诺菲、BI、梯瓦、武田、强生等在内的国际化制药企业等达成合作，积累了优质且丰富的客户资源。2024年澎立生物海外业务收入占比超过30%，还于2024年下半年顺利完成对美国BTS Research的战略并购，使公司具备了美国GLP标准的药物研发安全性评价能力，进一步加速了澎立生物国际化。
    风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO商业化产能释放不及预期。

公司信息更新报告：2024年夯实基础，蓄力2025年稳健发展

涪陵榨菜(002507)
    公司发布2024年业绩快报，收入符合预期，利润略低预期
    公司披露2024年业绩快报。2024年公司营收/归母净利润分别为24.1/8.2亿元（同比-1.7%/-0.3%），其中2024Q4公司营收/归母净利润分别为4.5/1.5亿元（同比-10.6%/-8.4%）。收入基本符合预期，利润略低于预期。综合考虑费用投放及成本，我们小幅下调此前盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为8.2/9.1/9.8亿元（原预测为8.8/9.6/10.6亿元），EPS分别为0.71/0.78/0.85元（原预测为0.76/0.83/0.92元），当前股价对应PE18.8/17.1/15.8倍，考虑到公司改革成效有望逐步显现，维持“买入”评级。
    2024年夯实基础为主，蓄力2025年稳健发展
    商超需求疲软叠加公司改革短期影响，2024Q4淡季营收出现双位数下滑，全年营收微减。我们认为2024年改革有望支撑2025年销售好转：（1）公司2023年初推出定位2元价格带的60g产品，对公司整体价格带进行补充，成效较好；（2）公司于2024Q3根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持、制定“定向爆破”规划项目，拉动终端销售；（3）2024年下半年公司在餐饮渠道增加萝卜泡菜等产品，同时以更多的费用投入政策支持餐饮渠道拓展。
    改革推进致盈利能力短期承压，2025年成本有望略有下行
    利润端略低于预期主要系2024年公司改革推进，在销售/管理/研发等方面费用率投放有所增长，削减品牌宣传费用，同时增加职工薪酬，并推出部分性价比产品。我们预计2025年青菜头采购价格同比略有走低，成本端稳中略降背景下，我们预计费用率大幅提升概率较小，预计2025年利润率保持相对平稳。
    长期展望：改革活力有望释放，品类拓张空间可期
    展望全年，公司打造“大乌江”战略，在榨菜基础上积极开发萝卜、榨菜酱等品类发展。同时，公司积极寻找产品拓张方向，考虑通过收购拓宽产品边界，重点考虑酱腌菜市场及复合调味料市场的并购机会。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：2024年公司收入稳健增长，抗艾新药持续放量

艾迪药业(688488)
    8.40 公司发布业绩快报，2024年收入稳健增长，抗艾新药持续放量
    17.40/6.582024年公司收入4.19亿元（同比+1.92%），归母净利润-1.30亿元（同比-70.79%），35.35扣非归母净利润-1.48亿元（同比-67.87%）。2024年末公司总资产19.10亿元，35.35较2024年初增加9.35%；归属于母公司的所有者权益9.91亿元，较2024年初减4.21少11.94%。公司归母净利润同比降幅的原因为：（1）2024年公司主业毛利较20234.21年增加约3900万元；（2）2024年因公司加大新药推广力度等，销售费用支出较62.872023年增加约2100万元；（3）公司进一步加大研发投入，2024年费用化研发支出较2023年同期增加约2800万元；（4）公司因市场开拓与预期发生了变化，2024年资产减值准备增加约4150万元。结合业绩快报，基于公司新患数量稳步增加，抗艾新药逐步放量，我们调整2024-2026年归母净利润预测为-1.29、-0.03、0.21亿元（原预测为-0.41、-0.25、0.03亿元），EPS分别为-0.31、-0.01、0.05元/股，当前股价对应PS为8.27、4.89、3.61倍，维持公司“买入”评级。
    HIV新药商业化展现强劲势头，临床研究证据不断完善
    2024Q1-3公司扎实推进“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路落地。目前艾滋病产品临床研究证据不断完善，11次登上柳叶刀等权威学术期刊。公司通过对复邦德临床试验及真实世界研究的结果分析，总结出产品的临床价值：1.有效性证据确凿；2.安全性获益明显；3.免疫重建友好；4.耐药风险小；5.依从性改善，耐药发生率低。公司将继续推动含艾诺韦林方案的覆盖和放量。
    多项核心在研管线进展顺利，完成南大药业控股，深度布局人源蛋白业务公司创新药复邦德新增适应于2024年10月获得批准，新增适应症获批有利于扩大医保支付覆盖人群及自费人群；整合酶抑制剂ACC017片Ⅰb/Ⅱa期临床试验已在首都医科大学附属北京地坛医院正式启动。公司不断巩固人源蛋白领域优势，通过收购南大药业控制权实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略实质进展，布局第二增长曲线，双方将发挥产业协同作用，稳固公司在人源蛋白的行业地位。
    风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

公司信息更新报告：业绩快报符合预期，费用计提改变导致Q4利润高增

伟星股份(002003)
    业绩快报符合预期，费用计提改变导致Q4利润高增，维持“买入”评级公司发布2024年业绩快报，2024年收入预计实现46.7亿元（同比+19.6%，下同），归母净利润7.06亿元（+26.4%），扣非归母净利润6.9亿元（+29.5%），归母净利率15.1%（+0.8pct），盈利能力稳健提升。分季度来看，2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+14.8%/+32.2%/+19.3%/+9%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%/-9.9%/+218.2%，扣非归母净利润分别同比+46.1%/+31.1%/+2.6%/+167.6%，Q3及Q4利润波动较大主要系奖金计提方式改变，由此前Q4一次性计提转为分摊到每个季度计提。公司国际化龙头竞争优势逐步显现，看好海外产能持续爬坡及智能制造升级下，逐步抢占市场份额带动业绩稳步增长。业绩基本符合预期，结合业绩快报，我们略下调2024年并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.06/8.16/9.41亿元（2024年原值为7.1亿元），当前股价对应PE为21.5/18.6/16.1倍，维持“买入”评级。
    加速布局全球化战略，海外产能持续推进中，越南工厂2025年预计盈利改善公司全球化战略持续推进中，积极扩张海外产能，一方面增加订单黏性并拓展新客户，另一方面规避美国对中关税影响。（1）孟加拉：未来会持续技改以提升自动化水平，生产效率有望进一步提升；（2）越南：2024年3月建成投产，前期主要以客户验厂等事项为主，2024年预计亏损，随着国际化产能竞争优势提升，预计2025年接单及盈利能力有所改善。
    长期竞争力优势显著，老客户份额/新客户准入有望持续提升
    公司作为全球辅料头部企业，在辅料产品品类多样性、时尚性、创新能力、快反能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势，符合下游品牌客户对辅料供应商的要求，老客户份额提升/新客户准入有望逐步兑现。
    风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。

公司信息更新报告：业绩超预期，携手Deepseek开启认知智能新范式

金山办公(688111)
    长期成长路径清晰，维持“买入”评级
    考虑公司业绩超预期，我们略上调公司2024-2026年归母净利润预测为16.45、20.64、25.42亿元（原预测为15.41、19.25、24.16亿元），对应EPS分别为3.56、4.46、5.50元/股，当前股价对应PE为97.3、77.6、63.0倍。考虑公司WPS AI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
    业绩超市场预期，Q4收入和利润增长提速
    公司发布业绩快报，2024年全年预计实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；预计实现归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；预计实现扣非归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%。其中，Q4单季度预计实现营业收入14.94亿元，同比增长16.2%；预计实现归母净利润6.05亿元，同比增长42.7%；预计实现扣非归母净利润5.65亿元，同比增长40.5%。公司业绩超市场预期，主要得益于各项主营业务收入保持稳健增长，运营效率提升及投资收益增加等因素共同推动公司利润实现较快增长。
    WPS灵犀与Deepseek深度融合，开启认知智能新范式
    一方面，公司WPS AI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户粘性和付费转化提升。另一方面，公司推出了AI办公助手WPS灵犀，核心功能包括智能写作、AI PPT生成、数据分析、信息检索、文档阅读与概述、云同步与团队协作，WPS灵犀与Deepseek深度融合，标志着智能办公工具从"辅助工具"向"认知伙伴"的范式转移。
    风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

北交所信息更新：KNX安全协议产品数量位居中国第一，2024年归母净利润同比增长21%

视声智能(870976)
    2024年度业绩快报实现营收2.49亿元、归母净利润4,750.97万
    公司发布2024年业绩快报，实现营收2.49亿元，同比增长5.50%；归母净利润4,750.97万元，同比增长21.33%。公司产品结构优化，智能家居类产品销售额增长，智能家居产品销售额占比提高，公司整体平均毛利率提高盈利能力增强。结合业绩快报，我们略微下调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为48/62/80百万元（原50/62/80百万元），EPS分别为0.67/0.88/1.12元，当前股价对应P/E分别为36.9/28.1/22.0倍，我们看好公司业绩持续增长，全球唯一开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术壁垒，维持“增持”评级。
    市场保持较好增速，预计2022-2026年我国智能家居收入CAGR约为15%
    近年来，智能家居及智慧建筑行业市场一直保持较好的增长速度，全球智能家居正在构筑万亿市场规模。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元（约1万亿人民币），未来四年增长率预计高达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元；2023年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计至2027年达到28.84%。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入增长期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。
    KNX安全协议产品数量位居中国第一，获得649项利、著作权及产品认证
    2024年公司推出了多款支持KNX安全协议的产品，数量位居中国第一，全球第六。同时，针对智慧中控屏以及面板类产品推出了多款新产品，特别是针对地产领域的适配性产品，已在一些项目中应用。截至2024年12月，公司在KNX底层技术层面实现重大突破，拥有的KNX核心协议栈数量已增至7个；KNX测试实验室揭牌运营，可为全球KNX制造商提供互联互通测试服务并出具权威的KNX认证报告；推出20多款新品，获得专利、著作权及产品认证数量累计649项；荣膺20多个奖项，涵盖了产品创新、技术突破、市场表现等多个维度。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

北交所信息更新：公司Low-α射线球形氧化铝高壁垒，2024归母净利润预告+221%

天马新材(838971)
    2024快报预计营收2.55亿元（+35%），归母净利润0.39亿元（+221%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入2.55亿元，同比增长34.99%；归母净利润为0.39亿元，同比增长221.44%；扣非净利润0.33亿元，同比增长43.61%。受公司新产线产能爬坡影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.39（原0.45）/0.58（原0.62）/0.73（原0.78）亿元。EPS分别为0.37/0.54/0.69元，当前股价对应P/E分别为95.4/65.2/51.5倍，我们看好公司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。
    Low-α射线球形氧化铝技术壁垒高，可用于高端芯片HBM芯片的封装公司自主研发的low-α射线球形氧化铝粉体已取得阶段性成果，该产品检测放射性元素铀（U）和钍（Th）的含量均低于5ppb级别，经过进一步对粒度级配和晶体形貌的调整，公司已掌握该产品的核心技术，实验室阶段已取得突破性进展。low-α射线球形氧化铝是一种低α射线指标的球形氧化铝材料，主要作为功能填料用于高性能或具有特殊用途的芯片封装场景，属于先进芯片高端封装材料。产品技术壁垒高、工艺难度大，且需兼顾形貌控制等其他多项指标，在高带宽存储器（HBM）封装技术中，Low-α射线球形氧化铝作为关键填充材料能够减少信号串扰、提高信号完整性、保障芯片的高性能运行。
    公司牵头组建先进氧化铝材料+陶瓷膜产业研究院，积极拓展新应用领域2025年1月27日，郑州市人民政府决定组建第二批郑州市产业研究院，组建由公司牵头的郑州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院。产业方向上聚焦于先进氧化铝材料及陶瓷膜领域，致力于解决行业内关键技术难题，推动相关材料和技术在多领域的应用与升级，如在电子、环保、能源等领域的深度应用开发。此外，公司成功申报2024年省级制造业设备更新优秀智能应用场景（第一批），有利于公司进一步提升创新能力和研发水平。
    风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。

北交所信息更新：休闲食品需求放量+魔芋粉量价齐升，2024年归母净利润同比增64%

一致魔芋(839273)
    2024年快报营收6.17亿元，同比增29%；归母净利润8672万元，同比增64%公司发布2024年业绩快报，营收6.17亿元，同比增长28.76%；归母净利润8671.66万元，同比增长64.41%。公司2024年净利润大幅上涨主要源于魔芋粉销售量价齐升、魔芋食品销量增长较快、2023年存货跌价准备转回。根据2024年快报且看好公司8万晶球项目、募投项目放量，我们上调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.87/0.90/0.97（原0.65/0.72/0.79）亿元，对应EPS分别为1.18/1.22/1.31元/股，对应当前股价PE为23.9/23.0/21.5倍，维持“买入”评级。
    魔芋休闲食品得到消费者广泛任何需求量持续放大，与院士团队合作研究2024年，公司在魔芋下游的应用领域不断扩宽，尤其是魔芋休闲食品得到了消费者的广泛认可，市场需求量持续放大。魔芋食品方面，2024Q1-Q3销售额同比增长61.66%，其中魔芋休闲食品同比增长166.77%，魔芋晶球同比增长46.37%。公司8万吨晶球项目正常推进，厂房已经建设完成，计划2025年完成设备调试、试运行及投产。公司签署《招商引资项目协议书》，拟投资1.08亿元分两期建设亲水胶体产业园，有利于进一步扩大公司亲水胶体生产产能，满足市场需求。目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在进一步拓展其它品牌客户。此外，公司与陈君石院士团队合作，进行魔芋葡甘露聚糖分子在降血脂、降血糖方面的基础性研究，以期提高产品附加值。
    2024年魔芋原料减产+零食等食品需求放量，魔芋原料价格升高
    魔芋原料方面，根据公司公告，2024年12月鲜魔芋市场价格约7600元/吨，以平均1.5吨/亩的产量计算，减去种子、有机肥等费用后，一亩田收入10000元以上，魔芋种植的经济效益较高；经测算，鲜魔芋、干片、魔芋粉生产比率为13：2：1。2024H1魔芋粉价格一直处于低位，6月份迎来触底反弹，大幅走高，主要由于魔芋下游应用领域不断扩宽，尤其是魔芋休闲食品得到消费者广泛认可，市场需求量放量。同时近年来魔芋价格低迷导致种植面积有所减少以及气候干旱原因，2024年全国魔芋有所减产，2025年魔芋粉价格高位或还将持续一段时间。
    风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

北交所信息更新：苏州项目稳步推进中，2024年归母净利润同比+3%

邦德股份(838171)
    2024年业绩快报营收3.47亿元，同比+5%；归母净利润8883万元，同比+3%公司发布2024年业绩快报，实现营收3.47亿元，同比增长5.48%；归母净利润8883.14万元，同比增长3.42%。根据业绩快报情况及考虑到苏州项目带来开办费用，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.89/1.05/1.23（原0.99/1.22/1.42）亿元，对应EPS分别为0.75/0.89/1.03元/股，对应当前股价的PE分别为23.7/20.0/17.2倍，看好募投项目与苏州工厂带来的交付潜力，维持“买入”评级。
    2024年公司产销量同时增长，盈利能力提高
    2024年，公司产销量同时增长，实现营收与利润双增。业绩提升主要源于公司积极进行市场开拓，同时稳固、维护老客户，销售业务实现增长；产能扩大，公司的募投项目“热交换器数字化生产项目（一期）”已投入使用，且不断加大投入自动化生产设备，为公司满足旺盛的市场需求提供了重要保障；通过持续的技术革新、工艺改善，公司产品质量和生产效率得到明显提高，同时控制各项费用支出，降本增效，提高了盈利能力。
    苏州汽车热管理系统零部件项目稳步推进中
    根据业务发展需要，2023年5月，公司与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目。2023年5月31日，公司的全资子公司邦德科技完成相应的工商登记手续，并取得了常熟市行政审批局核发的《营业执照》。2024年6月，邦德科技通过常熟市国有建设用地使用权网上交易系统成功取得编号常熟市2024G023地块（常福街道规划朝阳西路以南、规划五新路以东）的国有土地使用权。2024年11月，邦德科技拟与中建三局签订《建设工程施工合同》，合同总金额（含税）为人民币2.08亿元。中建三局将承担邦德科技“新建年产819万件热交换器生产项目”土建等招标图纸范围内所有工程，工期总日历数426天。
    风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间

嘉必优(688089)
    2024Q4单季营收、扣非归母净利润创新高
    公司披露2024年业绩快报：公司2024年营收5.55亿元，同比增长25.1%，归母净利润1.24亿元、同比增35.3%；2024年收入略超我们预期。2024Q4单季营收1.68亿元、同比增41.1%，营收创单季新高；归母净利润0.40亿元、同比增28.2%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增62.2%，创单季新高。公司正在筹划并购欧易生物65%股权，因为欧易生物资产评估及交易方案尚未披露，且后续并购时间表无法预测。不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2024-2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应31.8/25.5/20.4倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。
    国际、国内收入双驱动，全年维持较高增长
    从全年收入表现来看，除2024Q3受国际客户取货节奏放缓影响之外，其他单季营收基本保持在30%以上增长（2024H1红海局势紧张、国际客户备货积极，2024Q3消化库存、备货放缓），2024Q4营收恢复高增长主因国际客户等恢复取货。分区域看，国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升预计带动国内收入增长；国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢、达能等重要客户提升份额。公司2024Q4收入恢复较高增长，扣非净利润再创新高主因国际业务恢复、产能利用率回升带动公司利润率改善。
    资产重组有望强化多组学研发实力，协同赋能有望打开想象空间
    公司收购标的欧易生物成立于2009年，旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司，荣获国家级专精特新“小巨人”、上海市科技小巨人企业，公司从事多组学检测服务和分子诊断产品开发，提供“单细胞+空间+代谢组”联合分析方案，完善公司前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。
    风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险

北交所信息更新：加快新品研发和现有产品迭代升级，2024年归母净利润增长12%

中科美菱(835892)
    2024年度业绩快报实现营收2.96亿元、归母净利润1,808.70万元
    根据中科美菱2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入2.96亿元，同比下降2.32%；归母净利润1,808.70万元，同比增长12.16%。目在全球低温存储行业持续向常态化回归的背景下，受市场竞争因素的影响，公司营业收入同比略有下降。因此我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18/24/31百万元（原30/35/43百万元），EPS分别为0.19/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为82.1/60.7/48.7倍，我们看好公司战略产品技术壁垒，所处的生物医疗设备行业市场前景广阔，维持“增持”评级。
    医药创新技术发展迅速，多项政策出台助力行业发展
    生物医药产业快速发展，医药创新技术发展迅速；生物安全越来越受到重视，激发潜在的生物样本存储需求不断增长。根据国家卫健委发布的信息，国家卫健委会同国家发展改革委等部门，已经批复了125个国家区域医疗中心建设项目，建设医联体超过1.8万个。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上”。多项政策的出台，为国产医疗器械行业发展注入了新动能。
    加快新品研发和现有产品迭代升级，自主研发生物安全柜顺利通过检验
    2024年公司持续稳步进行研发投入，进一步完善了产品多元化布局，加快新品研发和现有产品迭代升级。全新开发了符合GMP标准的洁净工作台产品，大容积血液箱产品系列也已完成迭代升级；进一步丰富了离心机产品阵列，研制了台式低速、台式高低速等实验室离心机产品。同时，公司深入了极低温制冷技术的研究，在低温换热、压缩机降温、保温材料应用等方面均取得了突破；积极探索自动化技术在产品上的应用，特别是在超低温环境下的自动化存取技术方面的应用，并在生物样本自动化存储和自动化疫苗接种等方面取得明显成效，成功推出了全自动生物样本库和自动化疫苗接种工作站。此外，公司自主研发的生物安全柜顺利通过检验，并取得了三类医疗器械注册证。
    风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险

北交所信息更新：打造汽车电子等增量、布局海外产能建设，预计2024全年归母净利润+48.44%

建邦科技(837242)
    2024业绩快报公布，归母净利润1.06亿+48.44%，维持“买入”评级
    2024业绩快报公布，建邦科技预计全年实现营业收入75,223.52万元，同比增长34.71%；归母净利润为10,618.95万元，同比增长52.46%；归母扣非净利润为10,302.01万元，同比增长48.44%。我们根据业绩快报小幅上调2024年、维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.06/1.15/1.33亿元（原值1.03/1.15/1.33），对应EPS为1.61/1.75/2.02元，当前股价对应PE为21.2/19.5/16.9X，维持“买入”评级。
    汽配后市场需求规模大且弱周期，美国市场稳固增长而国内将迎来需求拐点
    汽车零部件后市场产品具有多品种、小批量、多批次、高要求的特点，产品的生命周期较长，需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散，增长驱动核心逻辑为：后市场总量增长=保有量↑×车龄↑×维保价值量↑。灼识咨询预计中国市场增速较快，乘用车保有量维持5%-10%增速，行驶里程2022-2027年预期增长50%，2022-2027年车龄预计从6.2年增长到8年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健，三大因子持续稳定小幅增长，下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。
    围绕汽车电子等增量，品类扩张+垂直化打造平台化领军者
    建邦科技将围绕汽车电子等增量品类持续开发和推出新品、跟随新能源趋势，向上发展再制造业务和自建产能、规划进入汽车电子等高附加值OEM市场，向下发展自有品牌、开拓线上直销渠道。1）汽车电子等软硬件结合产品是未来几年核心布局，而且规划开启自制、逐步掌握增量毛利率，并规划打入前装市场。2）传动、刹车、发动、转向等主要传统产品品类均有细分品类增量带动，3）布局再制造、海外产能及供应商等，实现成本下降、业务增值。
    风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险。

北交所信息更新：坚持大客户+大单品战略，2024年扣非净利润同比+15%突围美妆国货浪潮

芭薇股份(837023)
    2024年业绩快报：营收6.95亿元、归母净利润4572.68万元
    公司发布2024年业绩快报，实现营收6.95亿元，同比增长48.24%；归母净利润4572.68万元，同比增长11.10%；扣非净利润4168.57万元，同比增长15.10%。看好公司护肤品ODM领域细分龙头地位，检测能力优势与业绩增长潜力，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.46/0.76/0.90（原0.45/0.61/0.79）亿元，对应EPS分别为0.53/0.89/1.05元/股，对应当前股价的PE分别为32.5/19.6/16.6倍，维持“增持”评级。
    坚持实施大客户、大单品战略，积极拓展国内外市场，结构变化毛利率承压2024年，公司深耕化妆品科学研发及检测，长期投入智能制造支持订单快速交付，坚持实施大客户、大单品战略，积极拓展国内外市场，扩大了业务规模，实现营业收入增长。利润端，公司客户及产品结构变化，毛利率有所下降，因此归母净利润增速低于营收增速。2025年2月20日，芭薇股份宣布基于DeepSeek大模型搭建的AI系统已完成初步部署，标志着其从传统企业信息化向AI深度赋能的数字化战略全面转型。
    尝试推广外贸自主品牌，CiE美妆大赏荣上获“年度最具影响力ODM企业”2024年，公司紧抓市场机遇，围绕ODM主业布局，通过强大的工艺及配方储备库、全流程的质量检测体系及成熟的供应链管理能力，深入挖掘行业潜力，不断提升核心竞争力，并依据客户及订单需求进一步扩大产能，结合全球化服务，大力拓展外贸的客户，以实现持续稳健的发展。自主品牌方面，公司依托强大的研发、检测及交付能力，正在尝试推广外贸自主品牌。2月26日，2025CiE美妆创新展在杭州国际博览中心，芭薇股份携13个系列、70余款创新产品参与其中，产品阵容涵盖清洁、面部护理、洗护等领域，既有在配方与技术上实现突破的创意大单品，又有特证加持的防脱系列，以及微凝珠系列、红绿灯修护精华系列、赤松控油祛痘系列等王牌产品。十款市场验证爆品同步展出，展现强劲竞争力。凭借雄厚的研发实力与出色的市场表现力，在CiE美妆大赏上荣获“年度最具影响力ODM企业”荣誉称号。
    风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险财务摘要和估值指标

北交所信息更新：获得头部客户订单、募投调向固态电池，全年归母净利润预计同比增长32%

纳科诺尔(832522)
    业绩快报公布全年归母净利润1.64亿元同比增长32.09%，维持“增持”评级纳科诺尔公布2024全年业绩快报。预计2024全年实现营业收入10.54亿元，同比增长11.42%；利润总额1.90亿元，同比增长34.70%；归母净利润1.64亿元，同比增长32.09%。考虑到纳科诺尔在干法电极、固态电池等前沿领域积极布局，保持增长趋势，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.64/2.22/2.56亿元（原值1.60/1.79/2.05亿），对应EPS1.47/1.98/2.28元（原值1.43/1.60/1.83），当前股价对应PE为48.9/36.1/31.4X。维持“增持”评级。
    获得头部客户2.35亿元订单，募投项目调整集中研发固态电池
    2025年2月14日纳科诺尔披露与国内某头部客户签订了《采购合同》，合同总金额为人民币2.35亿元。合同标的为辊压分切一体机。2025年1月1日纳科诺尔发布公告调整募投项目。首先，将募投项目“研发中心及总部建设项目”拟投资金额提升，由8935.21万元提升至1.34亿元。变更后此项目新增实验车间及配套建筑。同时研发方向上将原可研报告中干法电极辊压工艺及装备研发调整为围绕固态电池生产设备的研发。
    干法电极、固态电池方兴未艾，纳科诺尔已有产品进入测试及生产阶段纳科诺尔已经推出干法电极设备系列产品，正在进行电芯级别测试。2023年5月，纳科诺尔推出了与清研电子联合研发的干法电极成型覆合一体机。纳科诺尔是最早参与固态电池生产设备相关研发的企业之一，主要参与了负极锂带、氧化膜等制备。2019年开始与清陶新能源有设备订单的实质性合作，并在2020年荣获其“优秀战略供应商”称号，2022年、2023年连续荣获其“优秀供应商”称号。2024年10月22日公告与四川新能源汽车创新中心有限公司就合作开发固态电池产业化关键设备与工艺等达成一致，签署了《科研战略合作框架协议》。
    风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一风险。

公司信息更新报告：2024年收入利润稳健增长，PEEK渗透率持续提升

康拓医疗(688314)
    2024年收入利润稳健增长，PEEK渗透率持续提升，维持“买入”评级2024年实现收入3.22亿元（yoy+17.06%），其中PEEK材料神经外科产品实现收入2.06亿元（yoy+23.00%），归母净利润为0.89亿元（yoy+17.30%），其中2024Q4公司实现收入0.82亿元（yoy+19.59%），归母净利润为0.12亿元（yoy+6.21%），随着河南省际联盟神经外科集采在2024年的逐步落地执行，公司加速神经外科产品入院步伐及对下沉市场的覆盖，推进PEEK材料产品渗透率的提升，公司2024年净利润增幅与收入增幅基本持平。考虑到公司集采产品放量明显且成本控制较优，我们调整2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.89/1.15/1.50亿元（原值0.90/1.13/1.41亿元），EPS分别为1.09/1.42/1.85元，当前股价对应P/E分别为30.7/23.7/18.1倍，维持“买入”评级。
    PEEK神外产品仍为增长主要驱动力，PEEK胸骨固定带营收维持高增长神经外科：公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。根据河南省际联盟神经外科集采数据统计，联盟内2022年PEEK材料颅骨修补产品的渗透率约为13.59%，PEEK材料链接片（含盖孔板）的渗透率约为22.26%，行业PEEK渗透率仍有较大提升空间。此外公司在颅骨修补领域实现完全无金属解决方案，聚醚醚酮颅骨固定系统已注册上市，该产品拥有更好的生物相容性和影像学兼容性，对术后需要影像学诊断的患者更友好；心胸外科：目前具有国内外双材料注册证，利于差异化产品矩阵布局，此业务未来具有较大的市场空间及增长潜力；口腔业务围绕“宜植”品牌已覆盖种植体、种植导板、钛网、GBR系列钉、齿科系列工具盒及相关手术辅助器械等，并通过参股投资助力公司围绕口腔问题形成全面解决方案，提高业务协同性。2024年底新一代高端骨结合种植体获批上市，在骨结合、自攻性、操作便携性等方面性能显著提升。
    神经外科产品研发+注册持续发力，国内外业务横向扩展节奏加快
    海外积极完成美国市场PEEK骨板本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率，国内3D打印PEEK颅骨系统已拿证，并加速推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册；皮肤填充业务：“交联透明质酸钠凝胶”项目已进入术后随访阶段，且目前临床效果良好；“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品已完成注册送检的工作；颌面修复：围绕PEEK材料颌面部植入核心产品，通过收购光韵达医疗丰富公司在颌面修复设计领域的专业能力，有望提升市场份额及品牌影响力，并为扩大颌面修补业务规模提供支撑。
    风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。

公司信息更新报告：2024Q4业绩处预告中枢偏上，2025年开年两轮车&割草机器人或延续亮眼表现

九号公司(689009)
    2024Q4 业绩处预告中枢偏上， 继续看好长期业绩高增， 维持“买入”评级
    公司发布业绩快报， 预计 2024 年营收 141.7 亿元（+38.63%），归母净利润 10.9亿元（+81.9%），扣非归母净利润 10.8 亿元（+160.74%）。预计 2024Q4 实现营收 32.7 亿元（+21.1%），归母净利润 1.2 亿元（-46.12%），扣非归母净利润 1.4亿元（+113.89%），业绩处预告中枢偏上。 根据业绩快报，我们上调 2024 年并维持 2025-2026 年盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润 10.88/15.98/22.97 亿元（原值分别为 10.50/15.98/22.97 亿元），对应 EPS 为 15.16/22.28/32.03 元， 当前股价对应 PE 为 38.3/26.0/18.1 倍。短期视角 2025Q1 业绩表现环比或明显改善。长期视角， 两轮车关注渠道升级+拓宽用户群扩大市场份额， 同时继续看好高成长赛道割草机器人持续增长以及潜力赛道 E-Bike 贡献增量， 维持“买入”评级。
    两轮车 2025 年年初发货量显著改善，渠道拓展&新品发布稳步推进
    渠道维度， 预计当前公司两轮车渠道数量超 7500 家， 渠道扩张叠加年前备货补货， 2025 年 1 月发货量超 2024 年旺季单月发货量，我们预计 2025Q1 两轮车出货增速将较 2024Q4 显著改善， 短期 2025 年营收增长仍有抓手。 产品维度， 3月即将发售 N3 系列越级基础款电轻摩/电摩， 与 M 系同平台，引入 TCS/投屏导航等功能的同时预计性价比凸显；此外亦将发售蛋仔派对联名 Q 系列产品，逐步发力女性客群； Q2 预计仍然发布多款新品开拓女性客群同时逐步引入真智能3.0 系统。 真智能 3.0 系统下产品智能化和情绪价值将迎来全新升级。 我们认为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情感价值和社交属性从而拓宽用户群， 拓宽用户客群的同时有望进一步提升门店店效。
    行业维持高增，公司产品和渠道依旧领先， 关注新品表现&美国市场进展
    割草机器人行业延续高增长， 卖家精灵数据显示 2025M1 美亚/德亚/法亚销量同比分别+186%/+156%/+512%，渗透率分别达到 6%/29%/37%（同期分别达到2%/25%/18%），美亚渗透率低单位数但仍在稳步提升。 竞争层面， 龙头富士华在中国品牌竞争下显现疲态（2024 年割草机器人营收同比下滑 11%）。反观中国品牌加速新品推出，其中公司产品口碑以及线下渠道暂时领先同行。 产品方面，X3 新品对割草效率和 RTK 信号进行全面优化升级； 渠道方面， 欧洲渠道继续拓展（新进入 Toom 渠道） &美国线下稳步推进，且预计 X3 新品或逐步铺货至终端渠道。凭借前期产品和渠道先发优势，我们预计公司有望持续引领行业高增。
    风险提示： 渠道拓展不及预期；新品开发不及预期；行业竞争加剧等。

北交所信息更新：积极参与国补活动，2024年扣非净利润同比+18%

太湖雪(838262)
    2024年快报：营收5.16亿元，同比-3%，扣非净利润2406万元，同比+18%公司发布2024年业绩快报，实现营业收入5.16亿元，同比下滑2.96%；归母净利润2797.17万元，同比下滑18.56%；扣非归母净利润2405.77万元，同比增长17.61%。归母净利润差异主要因为公司2023年收到多笔政府补助，2024年各类政府补助较2023年减少1201万元左右，其中上市奖励600.00万元。因此，我们下调2024年并维持2025-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.28/0.44/0.53（原0.36/0.44/0.53）亿元，对应EPS为0.53/0.82/1.00元/股，对应当前股价PE分别为45.1/29.4/24.0倍，维持“增持”评级。
    企业客户集采渠道营收有所减少，线上提升投产比等策略提升运营质效2024年，公司营收较2023年下降1,575.41万元，主要由于企业客户集采渠道中ODM客户东方优选（北京）科技有限公司及北京京东世纪信息技术有限公司同比营业收入减少2,512.00万元左右。扣非归母净利润方面，较2023年增长360.17万元，面对消费市场需求不及预期，蚕丝被类可选消费品类整体承压的环境，公司贯彻执行“稳健发展、提质增效”的经营指导思想，采用“线下渠道在核心区域市场开设品牌旗舰型超级体验店”、“线上渠道持续优化小红书、短视频内容创新，提升抖音、视频号、天猫直播平台投产比，完善海外社媒矩阵布局”的营销策略，聚焦品牌势能，丰富产品矩阵，提升渠道运营质效，实现了持续稳健发展。
    积极参与家居家装国补政策相关活动，双十一多款产品获得相应热销榜TOP12024年10月起，全国各地相继推出了家居家装领域的国补政策，公司迅速响应参与。2024年“11·11”购物节期间，太湖雪馨柔100%桑蚕长丝被荣获天猫2200元以上蚕丝被热销榜TOP1；沁柔100%桑蚕长丝被位列1000-1500元价格区间蚕丝被热销榜TOP1；纯色真丝枕套位列天猫真丝枕巾热销榜TOP1。在京东平台，绸韵100%桑蚕长丝被荣获桑蚕丝填充热卖榜NO.1，纯色真丝枕套也同样获得了京东真丝枕套热卖榜NO.1的荣誉。
    风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

公司信息更新报告：2024年业绩复苏超预期，客户订单需求快速回升

海泰新光(688677)
    2024业绩复苏超预期，Q4海外库存出清，订单逐步恢复，维持“买入”评级公司2024实现收入4.41亿元（yoy-6.35%），归母净利润为1.35亿元（yoy-7.43%），其中2024Q4公司实现收入1.22亿元（yoy+29.34%），归母净利润为0.37亿元（yoy+36.22%），主要系美国客户库存降到低位，发货相比2023年同期大幅增长。考虑到业绩受客户订单周期性影响较大，我们下调2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.35/1.80/2.31亿（原值为2.00/2.60/3.39亿元），对应EPS分别为1.11/1.49/1.92元/股，PE为35.0/26.0/20.2倍，随着客户订单逐步恢复，新一代内窥镜系统销售持续增长，作为内窥镜核心部件的唯一供应商，公司海外业务收入有望进一步增长，维持“买入”评级。
    2024年国内整机业务推进良好，围绕重点科室形成系统解决方案
    自2024年春节开始国内整机推广，截至2024Q3已销售150套（临床使用）。围绕妇科和头颈外科等重点科室，搭建了30余人的营销推广团队。并在重点省份建立了销售经理和经销商，经销商体系现已基本建设完备。多家经销商已在2024年11月底集中签订经销协议，经销网络覆盖全国大部分省市。积极开展品牌建设和学术推广，形成品牌影响力，并且拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品，在妇科、头颈外科形成完善的内窥镜+器械产品解决方案。
    海外子公司陆续投产，关税风险降低，公司利润率有望长期保持高位
    美国子公司内窥镜总装生产线已经通过美国客户的认证，2024年底开始批量生产和销售，4mm的宫腔镜截至2024Q3发货2000多支；2.9MM的膀胱镜和3MM超细腹腔镜已经通过测试，预计2025年上市。泰国子公司已经获得BOI证书和生产许可证，同时也完成了产线布局，产能规划是年产两万支，2024年底处于试生产和过程变更阶段。海外子公司陆续投产，形成了总部、美国、泰国之间的产业协同链条，有助于公司充分发挥在美国的市场优势，在逆全球化供应链重建过程中获得优势地位；随着海外子公司产能和管理水平的提升，关税对公司利润的影响会进一步降低，公司利润率有望长期保持在较高水平。
    风险提示：海外大客户订单节奏波动风险；产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

公司信息更新报告：2024业绩超预期，海外高增持续+国内边际改善

安杰思(688581)
    2024业绩超预期，国内需求边际改善，海外持续拓围，维持“买入”评级2025年2月26日，公司2024年业绩快报披露，公司实现营收6.36亿元（yoy+25.01%）；归母净利润2.94亿元(yoy+35.48%)；扣非归母净利润2.74亿元（yoy+29.05%）。单看Q4，公司实现营收2.09亿元(yoy+28.17%)；归母净利润0.97亿元(yoy+30.79%)；扣非归母净利润0.82亿元（yoy+14.43%）；考虑到国内单双极混合设备+软镜设备即将上市，2026年集采市场重新获取，国内整体边际改善，海外高增速持续且关税影响有限，我们再次上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.94/3.53/4.24亿元（原值为2.71/3.38/4.23亿元），对应EPS分别为3.64/4.35/5.24元/股，当前股价对应P/E分别为19.5/16.3/13.5倍，维持“买入”评级。
    海外客户资源较稳定，新客户增长速度快，自有品牌销售不断提升
    公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往美国、英国、德意、日韩、澳大利亚等多个国家和地区。2024H1公司海外营收1.38亿元（yoy+35.28%），占比52%，公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户，2024H1海外新客户数量增加14个。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024年上半年自有品牌销售占比近30%。
    国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面，国内医院渗透率提升逻辑仍较强国内市场方面，近年来国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果，打破了早期由国际品牌垄断的局面。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销网络已基本覆盖全国的重点城市，主导产品在全国千余家医院得到应用。公司临床客户级别持续提升，截至2023年12月30日，实现终端医院覆盖2300家，三甲医院占比达到44%。2024H1国内实现销售收入1.25亿元（yoy+21.98%），占比48%，新增临床客户198家，其中三级医院57家。
    风险提示：新产品推广不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。

北交所信息更新：化债提供未来新机遇&全咨业务加速发展，2024年度营收+2.29%

青矩技术(836208)
    2024年度实现营收9.60亿元（+2.29%），扣非后归母净利润1.77亿元（+3.03%）工程造价咨询龙头青矩技术公布2024年年度业绩快报，实现营收9.60亿元（+2.29%），归母净利润1.83亿元（-9.33%），公司扣非后归母净利润1.77亿元（+3.03%）继续增长。2024年由于财政压力以及固定资产投资增速放缓造成的影响，我们根据快报下调公司2024年盈利预测，维持2025年-2026年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.83（原值2.23）/2.58/3.02亿元，对应EPS分别为1.91/2.69/3.14元/股，当前股价对应PE分别为19.8/14.0/12.0倍，我们看好公司业务拓展方向及增长前景，维持“买入”评级。
    获工程咨询单位AAA级信用评价，全过程工程咨询业务发展持续加速2025年1月，公司全资子公司青矩工程顾问有限公司取得中国工程咨询协会颁发的2024年工程咨询单位AAA级（最高级别）信用评价，标志公司在工程咨询领域专业能力等方面综合能力得到权威认可，有利于公司打造以投资决策咨询为起点的全过程工程咨询产品线。2024年11月，青矩工程顾问有限公司成功中标北京市昌平区妙峰书苑项目全过程工程咨询服务，中标价为3382.48万元。
    地方化债“三箭齐发”助力投融资咨询业务发展，译筑科技协同效应渐强2024年11月，十四届全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。依托于前三轮地方债务置换深度参与经验，公司将在投融资咨询业务领域获得更多发展机会，并有利于公司其余业务在各地市场下沉。公司子公司译筑科技“三维低代码项目管理数智技术”前期已在中建八局、上海建工等多个知名的施工企业中得到应用，未来将为公司全过程工程咨询业务贡献持续增量。2024年11月，公司全资子公司青矩工程顾问有限公司在国家机关事务管理局房地产司2024-2025年度中央国家机关建设项目前期评估评审和结决算审核服务框架协议采购项目征集中入围。
    风险提示：关联交易风险、市场竞争加剧风险、知识产权纠纷风险

公司信息更新报告：更积极的产品和营销策略下，2024Q4收入超预期

石头科技(688169)
    更积极的产品和营销策略下，2024Q4收入超预期，维持“买入”评级
    公司发布业绩快报，2024年公司实现营收119.3亿（+37.8%），归母净利润19.8亿元（-3.4%），扣非归母净利润16.3亿元（-11.0%）。单2024Q4看，公司实现营业收入49.2亿元（+65.9%），归母净利润5.1亿元（-26.3%），扣非归母净利润4.4亿元（-23.3%）。受缺货及关税影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为19.8/23.0/29.0亿元（原值21.8/24.9/30.6亿元），对应EPS为10.72/12.45/15.70元，当前股价对应PE为23.7/20.4/16.2倍。公司执行更加积极的产品和销售策略后收入如期高增，发布全球首款机械手臂扫地机新品，有望成为AI机器人技术应用至下游的标杆企业，估值有望提升，维持“买入”评级。
    2024Q4各区域保持良好增长，2025内销国补延续、海外消费有望重回景气
    根据奥维云网及久谦数据，2024Q4石头各地区表现看：（1）内销:线上渠道销额同比+104%，销额市占率达25.1%（+2.2pcts）、保持第一梯队，其中2000-3000、3000-4000、4000-5000价位段销量市占率分别达31%/24%/36%，分列第一/第二/第一名。（2）北美:美亚销额+38%，线下渠道进驻顺利。（3）欧洲:德亚销额同比+38%，线下渠道预计恢复良好。（4）亚太:日亚电动工具零件销额同比+63%。展望2025年，内销国补延续、外销消费景气度有望回升，看好公司在更积极的产品/销售策略下持续保持收入高增。内销看，2025年扫地机线上渠道累计（截至2月23日）量/价同比分别+57%/+9%，其中石头同比分别+91%/+3%；外销方面，石头2025M1美亚/德亚销额同比分别+30%/+78%，积极策略逐渐开始展露成效。
    断货、关税及饱和营销等多重因素下盈利能力阶段性承压，预计见底趋稳
    2024Q4公司归母净利率10.3%（-13.0pct），扣非净利率8.9%（-10.4pct），承压预计主系：（1）国补热销下公司产品自10月底开始持续缺货，发货时间超1个月。叠加收货确认需要时间，大部分收入计入2025Q1；（2）四季度对美销售产品大多受到加征关税影响；（3）饱和营销下，公司策划了多起出圈的品牌营销事件，如“扫地机上太空”、“烘干一座城”、合作瑞典乒乓球明星莫雷高德等，叠加海内外大促投流＆抖音/欧亚等高费率渠道占比有所提升，预计销售费率有结构性提升；（4）公司持续加强海内外全价格带布局、多品类加速研发及推新，预计研发＆管理费率有所提升。我们认为公司主动放弃高净利率是为了更好的收入及份额增长＆压缩竞对空间，当前已逐步收获成效，净利率有望见底趋稳。
    加快多品类推新，创新力和产品力保持引领，有望持续拓宽护城河
    2025年以来公司陆续发布多个品类新品，扫地机G30Space探索版搭载全球首创机械手臂，可实现物体夹取和移动，进一步拓展能力边界、靠近家庭服务机器人形态；洗地机A30Pro Steam延续A30系列备受好评的0缠毛、0死角、0负担功能，并全球首创双洗地模式，其中150℃蒸汽洗可高温溶解污渍、高效灭杀细菌病毒；86℃热水洗适合厨房等重油污场景清洁。公司新品保持产品力引领，有望随算法积累不断拓宽护城河，作为AI机器人下游应用标杆拉动估值提升。
    风险提示：新品销售不及预期；竞争加剧风险；海外高通胀下需求不及预期。

公司深度报告：全球丁腈手套龙头，精益成本管理&海外建厂扩产筑建强大护城河

英科医疗(300677)
    一次性手套领跑者，综合优势显著，维持“买入”评级
    英科医疗作为全球领先的一次性手套供应商，市占率在国内外市场占据领先地位，在专业技术、制造工艺、自动化生产设施等方面具备显著优势，拥有六大生产基地，产品远销120多个国家和地区，服务超过10,000家客户。随着公司产能提升和业务拓展，收入有望高速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.45/15.80/18.57亿元，当前股价对应P/E分别为12.1/10.3/8.8倍，与可比公司相较估值较低，维持“买入”评级。
    一次性手套市场不止于周期，更倾向于成长
    全球一次性手套市场持续扩容，长期增量空间可观，预计2025年全球一次性手套销售量将达到8293亿只，销售收入达到136亿美元。从细分市场分析，丁腈手套在疫情后，增速依旧持续领先于其他品类，市场空间广阔。中国一次性手套出口量高速增长，其中丁腈手套占比快速提升。与此同时，中国厂商积极布局，产能迅速扩张，在全球市场的份额也在不断攀升。当下中国丁腈手套市场正处于成长期，头部效应初现。中国丁腈手套市场成长逻辑清晰，量价齐升的前景值得期待。需求端：使用场景全覆盖，市场空间广阔。价格端：供需关系改善，全球丁腈手套价格企稳回升。成本端：原材料和燃料价格波动较大，影响手套厂商经营情况。公司布局上游原料，通过参控股丁腈胶乳生产企业，保障手套原材料稳定供应。
    一次性手套产能快速扩张，设备工艺均处于领先水平
    2023年公司一次性手套总产能达到790亿只，同比增长5.33%。其中，一次性丁腈手套产能达到480亿只，一次性PVC手套产能达到310亿只。公司目前在国内拥有六大生产基地。公司目前在安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博六大生产基地。公司生产设备、生产技术、自动化程度多维度优势显著，标准丁腈手套生产线长度超过1.6公里，良品率维持在99%以上。
    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦

北交所首次覆盖报告：铅炭储能技术突破双线市场海外户储订单增长+国内IDC蓝海卡位

昆工科技(831152)
    冶金电极板技术拓展铅炭电池新领域，贴合储能市场新需求
    昆工科技在有色金属新材料方面主要产品为高效节能降耗栅栏型铝基铅合金复合材料阳极、不锈钢阴极、高性能铝合金阴极等；同时将主营业务中铝基铅合金复合材料技术应用于储能电池领域，进行铝基铅炭储能电池研究开发及产业化生产。考虑到昆工科技阴阳极板业务保持稳定，同时技术迁移生产的铅炭电池已经实现销售，预计2025年可以实现销量快速提升，我们预计昆工科技在2024-2026年实现归母净利润-0.34/0.51/1.10亿元，对应EPS为-0.31/0.47/1.01元，当前股价对应2025-2026PE为42.2/19.5X，首次覆盖给予“增持”评级。
    铅炭电池技术成熟、低成本、安全性高，现阶段在海外户储市场更为适用
    铅炭电池在负极中加入炭材料，减少铅用量的同时延长电池寿命，使电池性能得到综合提升。铅酸/铅炭电池主要使用稀硫酸水溶液作为电解液，不会发生热失控、自燃爆炸情况。在如乌兹别克斯坦一类的自身电力系统压力较大，居民生活易受断电影响的地区，户用储能是保障用户侧电力持续稳定供应的重要手段。家庭住宅，特别是独栋房屋存在大量木质结构。因此铅炭电池较高的安全性使其更为适用。同时独栋住宅空间较大，地下室、车库等大面积空间富裕，使用铅炭电池替代锂电池作为储能电池时对体积较大、重量较大等问题不敏感。
    昆工科技在铅炭电池方面持续推进，已获得海外户用及国内IDC储能订单
    2024年9月昆工科技公告签订《储能逆控一体机销售合同》，合同金额为2,804,285.00美元，此产品适用于家庭、医院、学校、政府机关办公场所等所需储能的小型用电场所。2024年10月9日首批铝基铅炭储能电池及户用“储能逆控一体机”顺利抵达乌兹别克斯坦。国内算力中心建设方向，2023年12月昆工科技曾与云之端网络（江苏）股份有限公司签订《IDC大数据中心供货合同》。2025年2月14日昆工科技公告成功中标“郑州人工智能计算中心项目（建筑安装部分）二标段铅蓄电池采购（二次）”，中标总价37,268,616.00元。
    风险提示：原材料价格波动风险、储能电池市场开拓的风险、市场竞争风险。；其他风险详见倒数第二页标注1

公司首次覆盖报告：聚焦肿瘤领域，出海+创新驱动新增长

汇宇制药(688553)
    聚焦肿瘤领域，出海+创新驱动新增长
    汇宇制药主要从事抗肿瘤和注射剂药物的研发、生产和销售，公司在化学原料药、化学普通注射剂和复杂注射剂等方面有丰富的研发经验，同时积极推进抗肿瘤领域的小分子创新药和生物大分子创新药的研发，公司100+在研项目，包含13个一类创新药及5个改良新药项目，管线以肿瘤及相关领域为主，同时逐步覆盖其它领域。我们看好公司发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.57亿元、3.84亿元以及4.23亿元，EPS分别为0.84元、0.91和1.00元，对应PE分别为16.9、15.7以及14.2倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
    境外收入增长较快，有望成为新的业绩增长点
    公司海外销售额迅速增长。2024Q1-3公司境外销售额1.02亿元（同比+76.74%）。其中，阿扎胞苷为最大单品，占比40.81%。境外销售市场以欧美为主，占比70%，其中英国占比35%，新兴市场占比30%。截至2024Q3，公司境外共取得51个批件，涉及27个国家和地区和17个产品；同时有31个产品申报至欧洲14国、新兴市场等，包括注射用紫杉醇、羧基麦芽糖铁注射液等。随着境外产品数量的丰富和覆盖区域的扩大，预计境外市场将成为公司新的业绩增长点。
    研发投入加大，创新药布局逐渐清晰
    2024Q1-3公司研发投入达到2.25亿元，占收入比例26.42%。公司多个创新药物进入临床试验和临床申请阶段。公司创新药的研发更关注靶向治疗和免疫治疗的方向，技术呈现方式主要是双靶点单分子、ADC、三抗和多抗。公司2023-2024Q3申报了多个创新药并获得临床批件。其中，肿瘤领域的HY-0002a于2023年获得临床批件，目前处于临床爬坡阶段；HY-0007项目于2024年10月底完成了临床I期的首例受试者给药。
    风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、销售不及预期风险等。

公司信息更新报告：Q4业绩高增长，AI+金融打开成长空间

同花顺(300033)
    互联网金融领军厂商，维持“买入”评级
    公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，有望持续受益证券市场回暖，AI赋能打开成长空间，考虑到市场回暖带动2024年业绩超预期，我们小幅上调2025-2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为21.41、25.25、29.56（2025-2026原值为20.50、24.62）亿元，EPS为3.98、4.70、5.50（2025-2026原值为3.81、4.58）元/股，当前股价对应PE为81.4、69.0、59.0倍，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2024年报
    2024年实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%；实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.0%。单四季度，实现营业收入18.52亿元，同比增长55.39%；归母净利润为11.72亿元，同比增长85.54%。
    Q4业绩高增长，受益于证券市场回暖
    Q4业绩高增长，主要受益于证券市场回暖，投资者对金融信息服务需求上升。2024年全年来看，广告及互联网业务推广服务同比增长49.00%，主要系证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；软件销售及维护收入同比减少18.61%，主要系券商信创升级逐渐完成，相应业务需求减少；基金销售及其他交易手续费等其他业务下降20.50%，主要是由于虽然基金代销业务基本保持稳定，但其他交易业务因市场环境变化客户需求减少所致。
    同花顺问财2.0重磅升级，AI+金融前景广阔
    公司持续优化升级问财HithinkGPT大模型，广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，提升公司业务效率、产品和服务质量。同花顺问财2.0重磅升级，具备强大的逻辑推理能力，每日服务超500万投资者，有望打开成长空间。
    风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。