北交所首次覆盖报告：重组胶原蛋白“小巨人”，薇旖美高增长生物蛋白市场广阔

锦波生物(832982)
    功能蛋白“小巨人”，医疗器械、功能性护肤品多布局
    锦波生物是一家以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动的生物材料高新技术企业，国家级专精特新小巨人企业。在国际首次完成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品上市，是首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白原材料。2023年实现营收7.80亿元，较2022年同比增长99.96%，归母净利润3.00亿元，较2022年同比增长174.60%，毛利率/净利率分别为90.16%/38.28%。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为544/746/891百万元，对应EPS分别为6.15/8.43/10.07元/股，对应PE分别为23.3/17.0/14.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    重组胶原蛋白高增长，抗HPV生物蛋白市场广阔
    近年来，我国胶原蛋白市场规模呈现逐渐增长趋势。2017-2022年，中国胶原蛋白整体的市场规模CAGR高达33%。预计2027年中国胶原蛋白的市场规模将达到1,738亿元。锦波生物联合中科院生物物理所，国际首次解析出人Ⅲ型胶原蛋白功能区原子结构。在功能蛋白类产品中，公司的产品占主导地位，具有较强的不可替代性。在2020年度我国治疗HPV感染医药产品市场主要产品中，公司抗HPV蛋白产品市场份额为14.58%，排名第三。
    功能蛋白核心驱动，首次进入欧莱雅供应链体系
    锦波生物的重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白为核心成分，公司与复旦大学、四川大学及重庆医科大学第二附属医院等多所知名院校及医疗机构长期保持合作。截至2023年12月，公司共拥有81项专利，其中包括发明专利50项，公司研发团队完成人体胶原蛋白原子结构解析1项，并首次开展了人源化胶原蛋白自交联自组装特性研究。2023年，公司与欧莱雅建立战略合作，首次进入欧莱雅供应链体系，并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料，开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。
    风险提示：市场竞争加剧风险、监管政策趋严风险、产品和技术更新迭代较快及替代风险

公司信息更新报告：铜、金量价齐升，公司2024H1中枢盈利预增46%

紫金矿业(601899)
    事件：紫金矿业发布2024H1业绩预告，归母净利同比预增41%-50%
    公司发布2024H1业绩预增公告，预计2024H1实现归母净利润约145.5-154.5亿元，同比增加约42.48-51.48亿元，同比增长约41%-50%，实现扣非归母净利润约148.5-157.5亿元，同比增加51.95-60.95亿元，同比增长约54%-63%。我们看好铜、金价格维持高位及公司产量释放，并上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为319.7/367.7/414.0亿元（2024-2026年前预测值分别为303.6/366.1/413.1亿元），EPS分别为1.20/1.38/1.56元，当前股价对应PE分别为15.3/13.3/11.8倍，维持“买入”评级。
    铜金业务迎量价齐升，2024H2业绩增长可期
    公司2024H1业绩预增主要受益于主产品量价齐增。产量方面，2024H1公司矿产金产量约35.4吨，同比增长9.6%；矿产铜产量约51.8万吨，同比增长5.3%；矿产银产量约210.3吨，同比增长1.3%。其中，2024Q2矿产铜产量25.5万吨，环比下滑2.8%；矿产金产量18.6万吨，环比增加10.7%；银产量108吨，环比增加6.1%。价格方面，铜、金、银价格均上涨明显，2024Q2LME铜/COMEX黄金/COMEX白银同比上涨18.6%/18.2%/18.8%，环比上涨15.0%/12.8%/23.2%。
    2024Q2TC价格持续走低，铜精矿业务有望持续受益
    2024Q2中国铜粗炼费（TC）均价仅2.67美元/干吨，同比下降96.95%，环比下降89.47%。TC为阴极铜与铜精矿差值的一部分，TC的持续收窄意味着铜精矿折价收敛，精矿价格更贴近于阴极铜价格，2024Q2铜TC费用的大幅下行预计将改善公司铜精矿销售折价，利好公司利润端。
    巨龙铜矿及铜山铜矿增储效果可观，为公司长续发展注入动力
    6月29日，公司公告披露旗下巨龙铜矿和铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨，新增备案铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%，彰显公司在我国新一轮找矿突破战略行动中取得重大成果。自主勘探可降低单位资源对价，公司在勘探方面的比较优势有望为公司长续发展注入动力。
    风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。

公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比双升，多产品放量顺利

顺络电子(002138)
    2024Q2业绩预期同环比双增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润3.66亿元-3.76亿元，同比+43%-47%；扣非归母净利润3.46亿元-3.56亿元，同比+49%-53%。公司2024Q2营业收入创历史新高，首次单季度营收突破14亿元人民币，且毛利率与2024Q1基本持平，经营性现金流情况良好。2024Q2预计实现归母净利润1.96亿元-2.06亿元，同比+11.70%-17.40%，环比+15.09%-20.96%；扣非归母净利润1.88亿元-1.98亿元，同比+10.00%-15.83%，环比+19.61%-25.95%。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司坚持以客户为中心，持续拓展新型战略市场，持续开发扩产战略新产品；(2)公司围绕业务规划贯穿全面经营预算合理管控，运营效率进一步提升。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为22.4/17.8/15.1倍。我们看好公司被动元器件的长期发展，维持“买入”评级。
    公司各大产品市场推广顺利，新产业园区如期建成，业绩增长未来可期
    一体成型功率电感：公司积极与大客户应用项目推动，市场空间持续打开，增长快速，大量新产品已经实现批量化供货。应用市场覆盖面广，市场空间需求量大，未来前景可期。小型化高端精密叠层电感：公制0603高精密电感产品市场综合产销量目前居全球前列，是全球范围内极少数具备纳米级小型化、高精度电感量产能力的供应商之一。精细陶瓷产品:公司积极布局新应用领域，在新能源汽车、光伏等市场项目推动进展顺利，已经与全球众多电子行业前沿技术领导企业建立了长期战略伙伴关系，客户资源稳定。LTCC平台类产品目前仍保持着较高的增长率，正在推进覆盖射频模块、智能穿戴、车载等多类应用领域。未来销售空间将会进一步打开。截至2024年6月18日，新工业园建设大都按期完成，并按照经营规划逐步投产，后期工业园建设支出将持续减少，资产结构进一步得到优化。随着新产品验证、新产能投放进程不断推进，公司未来业绩增长可期。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司首次覆盖报告：汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期

瑞鹄模具(002997)
    公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线
    公司是汽车冲压模具龙头，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业。汽车装备业务方面，公司凭借客户、技术等资源及优势，在手订单不断取得突破，截至2023年底已达到34.19亿元，同比增长+12.84%，为业绩增长贡献基本盘。零部件轻量化方面，公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技，已形成“铝合金冲压+高压铸造+一体化压铸”三大细分板块。截至2024年Q1，轻量化零部件收入占比已达到20%左右，随着产线的利用率不断爬坡，以及重点车型销量逐步提升，该业务有望迎来业绩增速的拐点，盈利能力也有望不断提升。我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为19.8/14.7/11.3倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，对此给予“买入”评级。
    零部件轻量化成为新能源车发展的重要方向，市场空间广阔
    铝合金是现阶段较好的轻量化材料，当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金。一体化压铸引领新能源汽车轻量化，有望带动铝压铸件渗透率进一步提升。该技术可以降低成本约40%，降低车重10%，增加续航里程14%。公司铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年Q4启动量产。
    深度绑定奇瑞提升轻量化业务发展确定性，传统业务客户结构不断完善公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。公司汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中。传统模具业务工厂制造能力升级迭代、产能持续扩充。覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计2024年部分建设完工并投产。2023年成功进入劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、江淮汽车等整车厂供应链，客户结构不断优化。
    风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

中小盘信息更新：公司发布中报预告，市场开拓成果显现

华测导航(300627)
    公司发布2024年半年度业绩预告，利润实现快速增长
    2024年上半年，公司预计实现归母净利润2.43-2.53亿元，同比增长38.27%-43.96%；预计实现扣非归母净利润2.02-2.12亿元，同比增长28.87%-35.25%。报告期内，公司因股权激励计划带来股份支付费用2700万元，同时预计非经常性损益约4100万元，而公司业绩实现快速增长，彰显成长属性，基于此，我们上调公司2024-2026年业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润5.95（+0.32）/7.59（+0.56）/9.50（+1.00）亿元，对应EPS分别为1.09/1.39/1.74元/股，对应当前股价PE分别为27.5/21.5/17.2倍，维持“买入”评级。
    下游应用场景开拓成果逐渐显现，核心技术壁垒持续加强
    公司在农场自动化、地质灾害监测、自动驾驶等行业持续深耕。报告期内，公司凭借领先核心技术积极拓展行业应用，塑造产品与品牌优势，下游应用场景积极拓展成果显现，其中资源与公共事业等相关业务领域取得良好进展，农机自动驾驶产品快速推广、普适性地质灾害检测设备应用成果显著，相关业务领域营收实现快速增长。公司聚焦高精度导航定位相关核心技术，在2024H1公司继续加大研发投入，其中2024Q1研发投入同比增长20.56%，构筑核心算法技术壁垒同时重点布局GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，以领先技术水平增强公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。
    海外市场发展前景良好，低空经济+自动驾驶打开空间
    在海外业务方面，公司全球市场不断拓展，2023年国外市场实现营收7.19亿元，同比增长47.51%，同时国外市场毛利率为72.67%，进一步增强公司的盈利能力，看好公司海外市场发展前景。产品方面，公司农机自动驾驶产品销往68个国家，国际销售额迎来突破性增长，车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付，助力车企自动驾驶能力提高；此外，公司积极布局低空经济领域，可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，打开成长空间。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司首次覆盖报告：光模块领军企业，800G、1.6T开启成长新时代

新易盛(300502)
    AI时代的全球高速光模块领军企业，首次覆盖，给予“买入”评级
    公司是全球光模块领军企业，专注于研发、生产和销售多种类的高性能光模块和光器件，公司拥有3000多种产品，产品广泛应用于数据中心、电信网络等行业，已服务于来自全球60多个国家和地区的超过300个客户。公司核心管理层光通信背景深厚，拥有三十余年丰富行业经验，我们看好公司在AI高速光通信时代的长期成长机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元，当前收盘价对应PE为51.9倍、34.2倍、24.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    AICG拉动高速光模块需求，光通信产业发展前景广阔
    AI快速发展，驱动光网络朝着1.6T、3.2T等更高速率持续迭代升级。从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、LPO等技术发展；从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。随着ChatGPT为代表的人工智能大语言模型的不断迭代，催生了AI算力需求的激增，进而拉动800G光模块需求显著增长，并加速光模块向1.6T及以上产品迭代，AI高速光通信时代有望给光通信公司带来黄金发展机会。
    积极布局800G、1.6T等高速光模块，综合实力强劲
    2023年，公司已实现800G高速光模块批量交付，并成功推出基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块产品，覆盖多个客户，已推出最新1.6T光模块并送样客户测试。在数据中心领域，公司产品包括运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块；在电信领域，产品涵盖5G前传、中传、回传的25G、50G、100G、200G系列光模块产品。公司在研发实力、产品布局、客户认证、产能扩充等方面综合优势突出。
    风险提示：光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险

公司信息更新报告：抛光液加速验证与放量，业绩新增长极逐步成型

鼎龙股份(300054)
    仙桃基地抛光液获主流晶圆厂客户订单，新增长极成型，维持“买入”评级
    公司发布公告称，控股子公司鼎泽新材料位于仙桃园区年产1万吨CMP抛光液（一期）及年产1万吨CMP抛光液用配套纳米研磨粒子产线目前已具备大批量稳定规模量产能力。近期，经过国内某主流晶圆厂客户严格的产品质量审核，仙桃园区生产的多晶硅(Poly-Si)抛光液及氮化硅(SiN)抛光液产品（搭载仙桃自产研磨粒子）首次取得千万元级批量订单。此外，公司上述抛光液产品在国内其他主流晶圆厂客户同步验证中，目前进展顺利，铜及阻挡层抛光液、介电层氧化铈抛光液等产品的开发验证预计将在今年下半年取得进一步突破。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.42/6.22/8.88亿元，当前股价对应PE为47.0/33.4/23.4倍。看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。
    公司抛光液业务快速发展，核心竞争优势显著
    （1）产品结构丰富。公司布局开发多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属钨制程、介电层制程等系列近40种抛光液产品，目前正全面开展全制程CMP抛光液产品的市场推广及验证导入，多品类布局使得公司抛光液的配套能力更强。（2）核心原材料自给。公司已实现抛光液上游核心原材料研磨粒子的自主制备，打破国外研磨粒子供应商对国内CMP抛光液生产商的垄断供应制约，研磨粒子自主供应保障了公司抛光液产品供应链的安全、稳定、经济性，有助于公司对CMP抛光液产品进行定制化开发，增强了公司CMP抛光液产品的核心竞争力。（3）配套抛光后清洗液。由于抛光后器件需要经过多次清洗保证洁净度，因此抛光后清洗液是一类十分重要的抛光配套试剂。公司目前积极开发抛光后清洗液，其中铜制程抛光后清洗液产品持续稳定获得客户订单，自对准清洗液，激光保护胶清洗液等新领域清洗液产品也已经实现销售收入，其余制程CMP清洗液也在国内主流客户进行产品导入验证，公司CMP抛光业务配套能力正在快速提升。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司首次覆盖报告：国产清洗设备龙头，塑造半导体设备平台化蓝图

盛美上海(688082)
    国产清洗设备龙头，打造全球化领先设备平台，首次覆盖给予“买入”评级
    公司以清洗设备为轴向外拓展，现已形成“清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD”的六大产品系列，可覆盖前道半导体制造、后道先进封装、硅片制造三大类工艺设备应用领域。2018-2023年公司营收CAGR47.87%，公司坚持差异化创新以及多品类产品矩阵深受国内外市场认可，在晶圆厂扩产及国产替代的黄金机遇下，公司在手订单充足，打开成长天花板。我们预计2024-2026年公司可分别实现归母净利润10.71/15.69/20.67亿元，EPS2.46/3.60/4.74，当前股价对应PE35.1/23.9/18.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    清洗设备：差异化技术铸就产品壁垒，份额有望持续提升
    随着下游晶圆厂扩产以及技术进步，清洗设备需求不断提升，市场空间广阔。公司SAPS+TEBO+Tahoe三大技术构筑清洗设备技术壁垒，覆盖的清洗步骤已达大约90%-95%。同时，公司研发推出两款与TEBO清洗工艺配合的IPA及超临界CO2干燥技术，打造核心竞争力，有望快速实现中国市场55%-60%市占率目标。
    炉管、电镀、先进封装湿法设备：多品类布局，构建平台化产品矩阵
    立式炉管方面，公司研发进展迅速，已实现LPCVD、氧化、退火和ALD应用，有望打开业绩新增长点；电镀设备方面，公司具有差异化技术与齐全的产品品类，是全球范围内少数几家掌握芯片铜互连电镀铜技术核心专利并实现产业化的公司之一；先进封装湿法设备方面，后摩尔定律时代，先进封装市场占比的提升拉动设备需求，相关设备环节具有广阔的市场空间。
    成长空间：进军PECVD、涂胶显影市场，加速开拓潜在市场空间
    2022年末公司分别推出Ultra Pmax PECVD设备及涂胶显影设备，2024年公司预计拥有2-3名核心PECVD客户，并于2025年有望开始放量贡献营收，支撑公司未来5-8年高速成长。此外，公司计划于2024年底推出ArF涂胶显影迭代设备，同时浸没式ArFi Track也将同步推出，差异化产品设计将在客户端产生更大的价值和效益。
    风险提示：晶圆厂扩产不及预期、清洗设备行业竞争加剧、技术研发不及预期。

中信银行跟踪更新：关注红利主线扩散的优质绩优标的

中信银行(601998)
    经营质地稳中有进，预计Q2业绩继续保持平稳
    中信银行近年基本面支撑愈加强劲，2023Q1营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高，增长韧性持续较好。我们预计其Q2经营业绩保持平稳，维持中信银行2024-2026年盈利预测，预计其归母净利润分别为721/793/829亿元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍，维持“买入”评级。
    Q2手工补息禁令出台后，预计存款成本率或有下降，息差有望获支撑
    中信银行背靠大型央企中信集团，对公客户基础深厚，近年战略客户存贷贡献度不断提升，截至2023年末大客户存款余额占对公存款38%，同比增长3pct，大客户贷款余额占对公贷款35%，同比增长4pct。4月上旬手工补息禁令出台后，国有行和股份行的存款成本或受益较大，我们在《简评“手工补息”》中测算上市银行全年存款成本率或平均下降5BP，其中中信银行或下降12BP，预计有望改善息差缩窄的趋势，对净利息收入形成有力支撑。此外，监管引导银行弱化存贷规模的追求，更多关注增长质量，银行高息揽储和低息放贷的诉求减弱，预计中信银行的资产结构也有所优化，资产收益率降幅或有缩窄，助力息差改善态势。
    非息收入或承压，但不良率或继续维持低位，分红确定性凸显投资价值
    受资本市场波动、“保险报行合一”等因素的影响，银行近年中收增长有所承压，非息收入的增长则主要由金市业务贡献，总体来看中信银行2024Q2非息收入增速或仍承压。此外，中信银行近年加大了不良处置力度，2024Q1末不良率维持1.18%的低位，安全边际较高。考虑到高分红逻辑仍为资金面一大主线，中信银行2023年度现分红比例维持28%以上且近期已发布拟中期分红公告，投资价值进一步凸显。我们测算：截至2024-07-08，中信银行最新股息率为4.86%，若可转债全部转股，其股息率为4.65%，转股对股息率的影响较为有限。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

北交所信息更新：国内ESG建设进入新阶段，能管系统助力业主节能增效

派诺科技(831175)
    2023能管系统贡献43%营收毛利率回升，维持“增持”评级
    2023年全年派诺科技实现营业收入6.02亿元同比-1.87%，归母净利润5,193.82万元同比-13.96%。2024Q1派诺科技实现营业收入0.76亿元同比增长2.83%，归母净利润-509.42万元。考虑到武汉生产基地募投项目稳步推进即将进入使用状态增加折旧，我们小幅下调2024-2025年盈利预测并增加2026年预测值，预计2024-2026年实现归母净利润0.61/0.66/0.72亿元（原值2024-2025年归母净利润0.62/0.69亿元），对应EPS0.76/0.82/0.90元（原值2024-2025年为0.77/0.87元），当前股价对应PE为14.2/13.2/12.0X。同时考虑到派诺科技能管系统产品在ESG领域具有较大的应用空间，我们维持“增持”评级。
    派诺科技主攻能源管理系统产品及充电桩，2023能管系统毛利贡献率达46%派诺科技主要为大型建筑工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案，并获得了CMMI5级评估认证。主要产品分为用电及能源管理系统、电动汽车充电设备及系统、智能电力仪表等三大分类。从营收构成情况看，2023全年能源管理系统贡献43%营收，电动汽车充电设备及系统则占到31%。从毛利贡献率情况来看，能源管理系统毛利贡献率达到46%，充电系统则为25%。
    国内ESG建设进入全新阶段，能管系统支持碳排分析等助力业主ESG建设2024年4月12日，上交所、深交所、北交所同时发布可持续发展报告指引，国内ESG信息披露进入新阶段。派诺科技多项能源管理系统软件可以向业主提供碳排放分析、智能运维等服务，助力业主的ESG方面建设。其中，SmartME能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析、用电安全管控、设备运行智能调控、智能运维等应用，产品应用于大型建筑、数据中心、医院、工业园区等行业，助力用户构建能源数字化管理体系，达成“提质、降本、增效”目标。该产品获得2018年度珠海市十大节能创新技术产品奖、2019年度珠海市工业互联网平台标杆项目、2020年度珠海市最佳软件技术创新产品奖等奖项。
    风险提示：客户结构变化风险、毛利率下降风险、下游市场需求波动风险。

公司信息更新报告：2024H1公司归母净利预计实现高速增长

特锐德(300001)
    2024H1公司归母净利预计实现高速增长
    公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年预计实现归母净利润1.79-2.07亿元，同比增长90%-120%；预计实现扣非归母净利1.34-1.62亿元，同比增长129%-177%。公司为充电运营龙头，充电网业务2023年实现扭亏为盈，有望继续贡献利润弹性，我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.23、10.30、14.33亿元，EPS为0.68、0.98、1.36元/股，当前股价对应PE分别为28.4、19.9、14.3倍，维持“买入”评级。
    公司两大业务板块盈利能力持续提升
    公司“智能制造+集成服务”及电动汽车充电网两大板块盈利能力持续提升。（1）“智能制造+集成服务”板块。公司以高压箱式变电站设备以及成套开关设备等为基础，赋予数字化、全生命周期的价值服务和增值服务新属性，实现“源网荷储”多场景高速可持续发展，赢得市场和客户高度认可。同时，公司持续加大技术深造和迭代升级，不断提升产品的标准化和模块化水平并推动新材料和新结构的落地应用，打造超越市场竞争力的成本优势，盈利能力进一步提升。（2）电动汽车充电网板块。截至2023年底，公司运营公共充电终端52.3万个，维持行业第一。2023年公司充电量约93亿度，同比+59%。2024年上半年累计充电量约58亿度，同比增长约41%，继续保持公共充电终端市场占有率第一、充电量第一的龙头地位。受益于新能源汽车行业的快速发展以及公司产品技术水平和经营能力的不断提升，充电网业务继续保持良好发展势头，盈利能力较2023年同期有较好提升。
    风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

北交所信息更新：白糖+饲料拟套保锁利润，募投挤奶机器人逐步上线

骑士乳业(832786)
    一季报：2024Q1营收2.37亿元（+7.23%），归母净利润1,737.74万元（-4.18%）
    2024Q1，公司实现营业收入2.37亿元，同比增长7.23%；归母净利润1,737.74万元，小幅下滑4.18%；扣非净利润3,290.95万元，同比增长82.84%，其中投资收益-703.01万元，主要由于公司提前在期货市场锁定原材料价格浮亏。2023年营收12.56亿元（+32.55%），归母净利润9,385.19万元（+31.03%）。根据2023年业绩并考虑到白糖价格、原奶价格波动，我们小幅下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.11（原1.19）/1.29（原1.40）/1.51亿元，对应EPS为0.53/0.61/0.72元/股，对应当前股价PE为8.4/7.2/6.1倍，看好公司规模化、集约化奶牛养殖，循环经济模式，维持“增持”评级。
    2023年生鲜乳营收同比+33%，募投项目中无人挤奶机器人逐步上线
    截至2023年12月31日，公司养殖奶牛2.2万余头，其中成母牛近万头，日产鲜奶300吨左右，拥有奶粉、酸奶、巴氏奶、乳饮等生产线十几条，可日处理鲜奶1000吨。2023年，公司牧业生鲜乳营收4.58亿元，同比+32.85%；向第一大客户蒙牛乳业的销售额为5.08亿元，占比40.44%；乳业受益于奶价低位，毛利率提升至29.32%。截至2023年12月31日，公司募投项目“骑士乳业奶牛养殖项目”已投入资金1.04亿元，投入进度46.74%，由于本项目购置的挤奶机器人预付款致2023年末其他非流动资产同比增加103.49%。2024年3月，考虑到原材料上涨、公司未来规划等，公司决定对乳业奶粉二期项目追加投资2500万元。
    公司白砂糖产能达10万吨，2023年营收同比+67.83%，拟开展套保锁定利润
    公司现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨，可年产10万吨白砂糖。2023年共出产甜菜净菜约46万吨，制糖工厂产出约为满产的70%，2023年公司白砂糖营收3.99亿元，同比增长67.83%。2024年4月3日，公司公告拟开展期货套期保值业务，以降低经营风险，锁定产品利润，交易品种包括白糖、豆粕、尿素等。
    风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。

公司首次覆盖报告：一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长

南山铝业(600219)
    一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长
    南山铝业一体化、多产品布局牢筑盈利护城河，下游聚焦汽车板、航空板等高附加值项目，同步推进印尼第二个氧化铝项目有序扩张，且计划在氧化铝业务基础上进一步投资建设电解铝，打开上游成长空间，翻开海外布局新篇章，构建国内外业务双轮驱动、协同发展格局。我们预计公司2024-2026年实现收入330.22、367.01、408.12亿元，同比分别变动+14.5%、+11.1%、+11.2%，实现归母公司净利润40.74、40.83、46.68亿元，同比分别变动+17.3%、+0.2%、+14.3%，EPS分别为0.35、0.35、0.40元/股（2024~2026年归母净利润预测未考虑剩余20万吨电解铝指标出售获得的收益，2023年归母净利润含当年出售电解铝指标资产处置收益）。对应2024年7月4日收盘价PE分别为南山铝业分别为11.5、11.4、10.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    先手布局印尼优势凸显，下游发力高端制造牢筑盈利护城河
    历经多年发展，公司形成从热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧、废铝回收(再生利用)一体化布局的铝加工产业链，（1）原材料端：公司于山东布局140万吨氧化铝+48万吨预焙阳极，满足电解铝生产自用需求，降低原材料价格波动风险，此外公司先手布局印尼，先发优势明显，氧化铝、电解铝轮番发力打开成长空间，印尼盈利优势持续扩大。（2）铝加工：业务涵盖铝板带（汽车板、航空板、罐料）、铝型材（工业型材、建筑型材）、铝箔等多个产品类型，终端产品广泛应用于多个领域，重点发力汽车板、航空板高附加值产品，提高抗风险能力，牢筑盈利护城河。
    强化落实股东回报+股权回购工作，中长期投资价值凸显
    公司计划2024年~2026年，每年以不低于3亿元人民币自有资金回购股份并注销，此外公司2023年股利支付率超过40%，彰显公司长远发展信心，维护公司长远利益和全体股东的整体利益。
    风险提示：（1）铝价、氧化铝价格大幅下跌；（2）汽车板、航空板出货量不及预期；（3）印尼第二个200万吨氧化铝项目建设进度不及预期。

北交所首次覆盖报告：国内干散货航运主要企业之一，“10+10”造船计划快速提升运力

国航远洋(833171)
    国内干散货航运主要企业之一，首次覆盖给予“增持”评级
    国航远洋主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，是国内干散货运输的大型航运企业。由于从事航运业务，因此其营收及净利润表现呈现周期性。2021至2024Q1，国航远洋总营收分别为14.39/11.58/8.91/2.23亿元，归母净利润分别为36,790.17万元、18,810.33万元、248.38万元、1,595.50万元。我们预计2024-2026年国航远洋实现营业收入10.68/11.67/13.73亿元，归母净利润1.55/1.75/2.06亿元，对应EPS为0.28/0.31/0.37元，当前股价对应PEPE14.0/12.5/10.6X。首次覆盖给予“增持”评级。
    国内外并重境外业务贡献75%以上毛利，“10+10”艘新造船计划稳步推进
    2023年航运收入方面境内收入占比42%，境外收入占比58%。内贸市场以国家能源集团的电煤运输为主，2023前三季度外贸市场70%运输货种为粮食。境外业务2022、2023毛利率分别为37.93%、16.53%，相较境内业务更高，毛利贡献率分别达到77%、87%。2022年12月上市以来，已启动“10+10”艘新造船计划：前10艘船舶已签订正式建造协议，包括4艘7.38万吨、2艘7.6万吨、4艘8.9万吨级的散货船；后10艘船舶为选择船。截至2024年6月2艘7.6万吨散货船已经完成建造。
    干散货贸易量稳增航运指数2023年内快速上升，甲醇成航运业脱碳新方向
    波罗的海干散货指数以及中国沿海煤炭运价指数对国航远洋的航运业务收入具有较大影响。波罗的海干散货指数在2021年快速反弹，2021/10/8达到5526点高位。随后回落至2023年达到阶段性低位538点（2023/2/17）。2023年整体呈现出上升走势，从538点低位至3192点涨幅达到493.31%。中国沿海煤炭运价指数波动幅度较小，在2023年年内经历两轮快速上涨-回落周期，2023年12月23日达到985.19点年内高点。甲醇燃料已经成为航运业脱碳的重要选择，通过使用甲醇燃料可以实现减排并降低燃油消耗成本，缩短投资回报周期。
    风险提示：行业周期性波动风险、燃油价格上涨风险、客户集中度较高的风险。

公司信息更新报告：销售规模收缩，商业运营发展强劲

新城控股(601155)
    销售规模收缩，商业运营发展强劲，维持“买入”评级
    新城控股发布2024年6月及二季度经营简报，公司销售规模收缩，商业运营发展强劲，或助力公司业绩稳步修复。公司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道，整体融资畅通。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为16.6、11.7、9.0倍，维持“买入”评级。
    上半年销售规模收缩，竣工面积同比提升
    公司2024年6月实现销售金额38.01亿元，销售面积52.53万平方米，同比分别下降43.28%、44.32%；上半年累计实现销售金额235.54亿元，销售面积326.22万平方米，同比分别下降44.45%、36.86%，整体销售规模收缩。据克而瑞数据，公司2024上半年销售金额排名第19，仍保持行业前20排名。公司2024上半年实现竣工面积690.3万平方米，同比增长3.7%。
    投资物业表现优异，租金收入保持增长
    公司上半年投资物业表现亮眼，截至2024年6月底共有出租物业166个，同比增加19个；可供出租面积924.6万方，同比增长11.2%；整体出租率达97.35%，同比提升2.16个百分点，出租率自2023Q1以来提升明显。2024上半年公司累计实现商业运营总收入为62.12亿元，同比增长19.4%；其中租金收入57.96亿元，同比增长19.4%，自2023年4月以来月度租金收入增速均超10%。
    公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道
    2024上半年公司已偿还境内外公开市场债券19.70亿元，截至6月末公司的合联营公司权益有息负债合计39.52亿元。截至2024Q1，公司在手货币资金178.5亿元，环比2023年末小幅下降。公司积极拓展融资渠道，2024年5月17日，公司成功发行了年内第一期中期票据，获得中债增全额担保，发行规模13.6亿元，总认购倍数超2.7倍，其中品种一发行规模8亿元，期限3年，票面利率3.2%；品种二发行规模5.6亿元，期限5年，票面利率3.4%。
    风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。

公司信息更新报告：拟推第一期股票激励计划，健全激励机制护航成长

乖宝宠物(301498)
    国内宠食龙头，拟推股票激励计划健全长效激励机制，维持“买入”评级
    公司发布《第一期限制性股票激励计划（草案）》，拟通过股票激励计划调动核心团队积极性，护航公司长期发展。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.65/7.20/8.82亿元，EPS分别为1.41/1.80/2.20元，当前股价对应PE分别为37.3/29.3/23.9倍，维持“买入”评级。
    激励对象主要涉及核心骨干，充分激发管理层活力，吸引和留用优秀人才
    （1）激励规模：公司拟向激励对象授予不超过217.7万股限制性股票（占总股本0.544%），其中首次授予214.2万股（占总股本0.535%），预留3.5万股（占总股本0.009%），授予价格25.93元/股，按照20%/30%/50%分3个归属期授予。
    （2）股票来源及激励对象：计划采用第二类限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票，激励对象包含董事、总裁、中高层管理人员共9人。（3）费用摊销：假设授予日为2024年8月上旬，首次授予数量对应摊销总费用5845万元，2024-2027年分别摊销1243/2516/1503/583万元，2025年摊销费用较大，后续压力逐步缓解。
    公司与个人均存在业绩考核，考核指标全面，具备实际激励效果
    根据激励计划，公司层面以2023年营收和归母净利润为基数设定考核目标，根据考核指标完成度确定归属比例。（1）营收和归母净利润均达成目标，归属比例为100%。若2024-2026年营收增长率达19%/42%/68%（即51.49/61.44/72.69亿元），且归母净利润增长率达21%/39%/59%（即5.19/5.96/6.82亿元），则公司层面归属比例为100%。（2）营收或归母净利润达成目标，归属比例为70%。若2024-2026年营收增长率达19%/42%/68%或归母净利润增长率达21%/39%/59%，则公司层面归属比例为70%。（3）营收和归母净利润均未达成目标，归属比例为0%。此外，在公司层面考核的基础上，对个人层面实施考核确定归属比例，激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的限制性股票数量×公司层面归属比例×个人层面归属比例。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

公司信息更新报告：业绩超预期，全年高增可期

大豪科技(603025)
    缝制设备电控龙头，维持“买入”评级
    公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，主导产品刺绣机电控系统、袜机控制系统、特种工业缝纫机电控系统等在国内市占率领先，受益内销需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49、8.38、10.27亿元，EPS分别为0.58、0.76、0.93元/股，公司对应当前股价PE分别为23.6、18.3、14.9倍，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2024年中报预告，业绩高增长
    2024年上半年，预计实现归母净利润3-3.3亿元，同比增长65.03%到81.53%；预计实现扣非归母净利润2.93-3.23亿元，同比增长64.90%到81.78%。
    收入高增，新产品持续驱动成长
    公司利润高增长，主要系（1）行业上行回暖，同时公司持续增强产品竞争优势和品牌影响力，加大产品创新和市场推广力度，夯实了公司产品行业领军企业的地位，公司智能数控系统及智能工厂业务板块合计收入增长同比超过50%；（2）行业生产模式、产品迭代升级也为公司业绩增长带来契机，行业产品自动化、智能化水平不断提升，带来下游工厂换机需求，公司MateA8及A9系列高端刺绣机电控系统等行业高附加值产品受到海内外用户欢迎，市场销售占比显著提升。
    内销+出口需求旺盛，公司加码海外布局，下半年更值期待
    根据国家统计局，2024年1-5月，纺织服装、服饰业固定资产投资额同比增长14.8%；根据海关总署，2024年5月我国缝制机械产品出口额达3.02亿美元，同比增长23.72%。在出口和内销需求双重驱动下，缝制、针织机械行业显现上行趋势。同时公司加强海外服务网络布局，设立8家海外办事处，在印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等亚洲市场积极扩建服务网络，更将触角延伸至土耳其、阿尔及利亚、阿联酋等新兴市场，积极推广新产品并提供全面的售后技术支持，进一步提升海外市场对中国缝制设备电控产品的需求，未来放量值得期待。
    风险提示：国内需求不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

公司首次覆盖报告：抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期

中国电建(601669)
    全球电力工程龙头企业，打造水利水电工程全产业链
    中国电建是我国电力工程龙头企业，具有一体化的水利水电产业链，承担国内80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，65%以上大中型水电站建设任务，在全球中大型水利水电建设中占据逾50%的市场份额。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。我们预计2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为6.5/6.0/5.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。
    业绩保持稳定上行，新签订单额维持高增态势
    上市以来公司营业收入和利润稳步增长，2023年公司营业总收入6094.08亿元，同比增长6.4%，五年CAGR为15.0%。2023年公司净利润171.85亿元，同比增长9.6%，五年CAGR为12.8%。公司年订单量持续增长，从2014年的2379.70亿元增长至2023年的11428.44亿元，2014-2023年间CAGR为19.0%。其中2023年公司新签能源电力业务合同金额6167.74亿元，占新签合同总额的53.97%，同比增长36.17%。水利和水资源与环境业务合同金额1547.99亿元，同比减少12.38%。基础设施业务合同金额3,360.25亿元，同比减少5.77%。2024年前5月新签合同额4784.74亿元，同比增长6.78%。
    新能源运营和抽水储能有望成为业务新增点
    公司未来的业务增长点在新能源运营和抽水储能。抽水储能方面，截至2023年底，我国抽水蓄能装机总容量5094万千瓦，如果要达到2025年抽水蓄能装机容量目标，2024-2025年需保持10.3%左右的年增速。中国电建是抽水储能领域的行业龙头，参与了国内约90%以上的抽水蓄能项目建设，2023年抽水蓄能电站新签合同额780.51亿元，同比高增220.61%。新能源投资运营方面，截至2023年底，公司控股并网装机容量2718.85万千瓦，其中：风电、太阳能发电、火电、独立储能装机同比均实现增长，总体清洁能源占比达到84.6%。
    风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险

公司信息更新报告：2024年上半年业绩亮眼，多领域逐步进入放量期

圣湘生物(688289)
    2024年上半年业绩亮眼，多领域逐步进入放量期，维持“买入”评级
    公司2024H1预计实现营收7.10亿元(yoy+66%)，归母净利润1.50-1.65亿元（yoy+64%-80%），扣非净利润1.20-1.30亿元（yoy+285%-317%），其中2024H1呼吸道业务收入已与2023年基本持平，其中2023年呼吸道业务收入超4亿元（yoy+680%）。同时公司持续实施创新驱动战略，强化平台化、国际化战略打造，内生驱动与外延增长齐驱并进，考虑公司多领域深化布局、医疗合规化及呼吸道业务放量，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测（原值3.23/5.33亿元），预计归母净利润分别为3.16/4.41/6.16亿元，EPS分别为0.54/0.75/1.05元，当前股价对应PE分别为32.0/22.9/16.4倍，维持“买入”评级。
    持续专注深耕分子诊断，内生增长动力强劲，后市可期
    公司专注分子诊断行业，在呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病、测序等多个领域的1000余种产品覆盖全生命周期不同人群，还提供各类检测服务2200余项，形成了集试剂、仪器、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统整体解决方案。在呼吸道领域，已搭建涵盖60余种产品的矩阵式布局，能够提供单检、多联检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案，全新超声直扩滴管技术大大缩短核酸检测用时，同时携手美团、京东打造“3小时呼吸道核酸检测圈”，率先开拓核酸检测居家服务之路。在妇幼健康领域，HPV（人乳头瘤病毒）检测产品成功中标二十五省联盟集中带量采购，其中2个产品采购量报量排名第一。在血源感染性疾病领域，乙肝、丙肝检测产品在2023年全国室间质量评价活动中实验室用户数继续保持第一，HIV检测产品广获疾控与临床体系认可。核心分子业务成长潜力大，有望驱动业绩高速增长。
    多领域关键赛道布局加速，外延驱动平台型IVD企业持续成长
    公司依托创新研发优势，已在其他多领域多赛道先发布局。在测序领域，推出病原超多重靶向测序（tNGS）、病原宏基因组测序（mNGS）和病原全基因组（WGS）等多种检测技术，且已经运用于结核诊断及耐药防控、呼吸道感染、中枢系统感染等领域。在免疫领域，战略投资安赛诊断，电化学发光平台产品线逐步完善，并在肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、阿尔茨海默早期检测等方向开展多个项目的研发，单人份化学发光仪器及60余种发光试剂获得CE注册证书且形成销售。在POCT领域，与全球领先的英国QuantuMDx团队合作，呼吸道与生殖道感染等产品研发进展顺利。外延布局进一步助推公司打造平台型IVD企业，增强产业协同效应，形成多条增长曲线。
    风险提示：产品推广不及预期、政策变化风险、集采影响毛利率。

公司信息更新报告：销售维持前三，拿地收缩，出售持有资产换取现金流

万科A(000002)
    销售维持前三，拿地收缩，出售持有资产换取现金流，维持“增持”评级万科发布2024年1-6月经营数据。公司上半年销售规模排名前三，虽然拿地强度收缩，但土储相对充足，融资端获支持力度充分，通过出售持有资产换取现金流，负债结构不断优化。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为102.6、116.1、121.3亿元，EPS分别为0.86、0.97、1.02元，当前股价对应PE估值分别为8.1、7.1、6.8倍，维持“增持”评级。
    单月销售同比降幅扩大，上半年销售规模维持行业前三
    2024年6月公司实现销售面积197.0万方，销售金额251.3亿元，分别同比下降21.8%和30.5%，销售降幅扩大，环比分别增长5.3%和7.7%。2024年上半年公司累计实现销售面积939.5万方，销售金额1273.3亿元，分别同比下降27.6%和37.6%，仍保持克而瑞销售前三排名；销售均价13553元/平米，同比下降13.8%。
    上半年新增6宗地块，土地储备相对充足
    2024年6月公司在徐州新增1宗地块，计容建面15.3万方，总地价5.36亿元。上半年公司在二三线城市拿地6宗，计容建面61.2万方，总地价28.6亿元，拿地权益比59.9%，拿地强度2.2%。截至一季度末，公司在建项目计容建面5675.7万方，规划中项目计容建面3169.0万方，整体可售资源相对充足。
    贷款担保动作较频繁，出售持有资产换取现金流
    公司2023年股东大会通过了授权公司及控股子公司对外提供担保的议案，在授权有效期内提供的新增担保总额须不超过1500亿元，2024年以来公司贷款担保动作较频繁，截至6月末担保余额524.98亿元，占2023年末净资产比重20.93%。公司二季度以来融资较畅通，5月成功发行14.34亿元CMBS，票面利率3.6%，同时以万纬物流股权为抵押，获得招商银行等金融机构200亿元银团贷款，5月至7月初公司累计从中国银行、农业银行、北京银行、招商银行、工商银行、交通银行、邮储银行等银行获得贷款超390亿元。公司自2月起相继出售上海七宝万科广场50%股权、深圳湾超总基地地块、上海南翔印象城MEGA48%股权等，预计回收现金流超60亿元。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

北交所首次覆盖报告：滚针轴承细分龙头，汽车轴承技术领先+机器人打开新成长空间

苏轴股份(430418)
    国内滚针轴承行业细分龙头，2022-2024Q1营收+盈利能力双升
    苏轴股份多年深耕滚针轴承行业，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。2024Q1营收1.67亿元（+15.55%），归母净利润3275.24万元（+51.39%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.43/1.63/1.88亿元，对应EPS分别为1.06/1.21/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为12.3/10.8/9.3X。我们看好在汽车“以旧换新”政策+机器人快速发展驱动轴承高增长的背景下，公司在兼顾燃油车领域的同时，切入机器人+航空航天高成长赛道，业绩具备较大增长潜力。首次覆盖给予“增持”评级。
    汽车“以旧换新”政策+机器人快速发展，轴承行业迎来新机遇
    汽车领域：财政部下达2024年汽车以旧换新补贴年度资金总额为近112亿元。汽车制造是轴承主要应用领域，2021年市场份额在39.19%左右，2018-2022年中国汽车轴承市场规模复合增速为6.13%。机器人领域：轴承价值量占比人形机器人总价质量5.50%左右，其中特斯拉Optimus中共使用70个轴承，单台人形机器人轴承价值量预计在5432-10780元。根据觅途咨询《2024人形机器人产业链白皮书》数据，预计2024-2030年人形机器人轴承市场规模CAGR达94.42%，2030-2035年CAGR达110.61%。
    汽车轴承技术领先+切入机器人等高成长赛道，募投项目投产实现业绩增长公司汽车轴承技术储备丰富，核心技术涵盖轴承设计、零件加工、检测和试验等领域，多个研发项目打破国外技术垄断，实现进口替代。在兼顾已有行业发展的同时，进一步拓展航空航天、机器人等高价值量行业的配套开发，机器人谐波减速器用超薄精密滚针轴承技术与国外产品性能指标一致，2023年与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向。2023年募投项目实现生产4,918.68万套，销售收入21,080.89万元，利润总额4,120.46万元，完成达产期年度预计产量的111.79%，预计销售收入的104.52%，预计利润总额的113.54%。
    风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、市场开拓不及预期风险。

拉卡拉信息更新点评：ESG理念拥抱数字经济，中报景气度有望扩张

拉卡拉(300773)
    三大经营战略+四大ESG聚焦拥抱数字经济，量稳价升下中报景气度扩张
    2024年6月29日，拉卡拉发布2023年度ESG报告，全面展示公司积极拥抱数字经济、共建数字中国，坚持“商户数字化经营服务商”定位，实施“推广数字支付、共享数字科技、兑现数据价值”三大经营战略，以“数字未来、共建共享”的经营理念，将ESG工作聚焦四大重点领域。2季度支付行业量稳价升下景气度有望扩张，关注中报提价效应下盈利弹性，看好“支付+科技”长期成长性。我们维持2024-2026归母净利润预测分别8.3/10.8/12.7亿元，分别同比+82%/+30%/+18%，当前股价对应PE分别12.1/9.3/7.9倍，维持“买入”评级。
    以“数字未来、共建共享”为理念，ESG工作聚焦四大核心领域
    （1）构建数字化服务生态：确立“推广数字支付、共享数字科技、兑现数据价值”的经营战略，构建“支付+科技+金融+数据”数字化服务生态；（2）打造可持续发展职场：股权激励计划覆盖员工占比超10%，建立3级干部储备体系和3条职业发展路线，积极开展员工培训，2023年受训2672人次。（3）共享可持续发展未来：绿色理念融入公司运营，探索构建智能反诈风控体系，为挽回金融诈骗损失1292万元，2023年公益慈善捐款1681万元。（4）筑牢可持续发展基石：重点强化公司治理结构，加强合规体系建设，保障供应商权益。
    以数字支付拥抱数字经济，构建“支付+科技+金融+数据”数字化服务生态
    （1）推广数字支付：提供多渠道、多样化、一站式收款方式，与5大国际卡组织签署合作协议，构建全球数字支付网络，解决跨境商户“收、付、换”难题。2023年服务商户数量2000万+，全年支付交易规模4.51万亿元，跨境支付服务网络覆盖100+国家，支持外籍来华人员支付消费的商家超过7万家。（2）共享数字科技：提供全链路数字化解决方案，助力小微商户产业链数字化升级，自主研发产业数字服务平台“数据资产信用评估”、“供应链金融科技服务”、“智能化银企服务”，云超科技打造零售供应链五大支持系统，“云掌柜”和“云收银”提升商户供应链和店铺管理效率。（3）兑现数据价值：将数据资源转化为数据资产，与28家银行达成战略合作，帮助降低获客成本，助力小微商户提升融资可得性。（4）共建数字社会：2020年10月与央行数字货币研究所签订战略合作协议，成为首批获得数字人民币受理服务许可的支付机构。公司积极投身数币推广工作，主动推进设备升级和技术改造，搭建多场景数币消费场景，积极开发智能数字机器人助力企业提升生产效率。
    风险提示：线下消费复苏不及预期；支付行业监管风险；公司提价不及预期。

公司首次覆盖报告：预调酒业务行稳致远，威士忌新品前景可期

百润股份(002568)
    预调酒业务深耕多年，威士忌打造新成长点，首次覆盖给予“增持”评级
    公司深耕预调酒业务多年，奠定行业头部地位，“358”产品矩阵精准定位目标消费人群和场景，并通过创新升级和全国化布局，实现快速发展，后续威士忌新品上市后，有望成为新增长曲线。我们预计公司2024-2026年净利润分别为9.1亿元、10.8亿元、12.9亿元，分别同比+12.4%、+18.2%、+20.0%，EPS分别为0.87、1.02、1.23元，当前股价对应PE分别为19.2、16.3、13.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    以日本市场为鉴，我国预调酒仍在成长初期，扩容潜力较大
    借鉴日本发展经验，90年代以来受经济、政策、人口等多因素影响，日本预调酒市场逐渐崛起，销量和销售规模持续增长，2022年预调酒销量达231万千升，占日本酒类市场的29.5%，销售规模接近6000亿日元。我国预调酒市场与日本早期阶段较为相似，目前行业正处于稳步发展期，2018-2022年行业保持较高增速持续扩容，2022年我国预调酒市场规模约71.6亿元。未来随着供给企业增加、消费群体扩容、产品创新升级等因素，预计行业仍将保持高速发展趋势。
    产品明确聚焦“358”矩阵，营销精准触达目标人群，渠道市场稳步扩张
    公司在预调酒行业竞争优势明显，产品端明确“358”产品矩阵，核心单品微醺、清爽、强爽定位清晰，细分不同的消费群体和消费场景，并在口味和包装上不断创新升级，满足多样化需求，产品销量天花板尚远。营销端精细化发展，通过优质影视内容、流量明星、品牌联名等方式，精准触达目标消费群体。渠道端稳步扩张，线下和线上零售渠道持续发展，并加大开拓即饮渠道。市场布局上，公司以华东为基地市场，持续向华南、华西、华北市场扩张，推进全国化进程。
    前瞻布局威士忌产能，新品预计2024年四季度上市，有望成为新增长曲线
    2023年我国威士忌市场规模约55亿元，产能约5万千升，国内自产量占比不到一半，目前主要以中等收入的年轻消费群体为主，产品价格集中在300-500元。公司于2017年开始前瞻布局威士忌产能，致力于成为国产威士忌龙头，目前已罐装陈酿威士忌30余万桶，预计威士忌新品有望在2024年四季度上市。
    风险提示：市场竞争风险、市场拓展不及预期风险、经济下行影响消费需求。

公司首次覆盖报告：国内biotech领航者，即将步入创新药密集收获期

泽璟制药(688266)
    国内的领先biotech企业，即将步入创新药密集收获阶段
    作为国内领先的biotech企业，泽璟制药坚持创新药研发、生产及商业化一体化布局，聚焦肿瘤、出血及自免等多个疾病领域。短期看，公司即将步入创新药密集收获阶段，多纳非尼已纳入医保开启快速放量模式，重组人凝血酶有望借助远大生命科学渠道快速放量；杰克替尼针对骨髓纤维化适应症即将获批，多个自免适应症已处于临床III期，具有较大放量潜力。中长期看，公司已搭建阶梯式产品管线，多款多抗产品已进入临床阶段，商业化价值逐渐显现。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为-1.54/0.03/1.74亿元，EPS为-0.58/0.01/0.66元，当前股价对应PS为23.0/12.7/7.4倍。鉴于公司即将进入创新药密集收获期成长性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。
    多纳非尼：头对头优于同靶点竞品，肝癌市场放量可期
    多纳非尼针对一线晚期肝细胞癌和放射性碘难治性分化型甲状腺癌适应症已获批上市，被纳入医保进入快速放量阶段，公司商业化能力初步验证。作为国内首个针对一线晚期HCC头对头试验优效于索拉非尼且唯一未被集采的多靶点TKI类药物，多纳非尼的市场份额有望进一步提升。
    重组人凝血酶：止血疗效优异，携手远大生命科学加速商业化进程
    重组人凝血酶与目前市面上竞品相比，具有成本低、止血效果更好、免疫原性更低等诸多优势。远大生命科学集团在止血、麻醉镇痛及创面管理等领域具备领先优势，以注射用矛头蝮蛇血凝酶为代表的止血产品连续多年销量处于国内领先地位。凭借远大辽宁成熟的商业化渠道，公司重组人凝血酶产品有望快速放量，为公司未来业绩增长提供新动能。
    杰克替尼：骨髓纤维化即将获批上市，多个自免适应症已进入III期临床JAK抑制剂杰克替尼已布局骨髓纤维化及多个自免适应症，其中骨髓纤维化适应症已申报NDA，预计将于2024年获批；重度斑秃、中重度特应性皮炎及强直性脊柱炎适应症均处于III期临床阶段。杰克替尼有望凭借领先的管线研发进度以及优秀的临床数据成为潜在BIC药物，具有较大商业化放量潜力。
    风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等。

公司首次覆盖报告：文旅演艺固本，C端新业态开启成长新篇

锋尚文化(300860)
    深耕演艺主业，B端订单充沛，C端开启成长，首次覆盖给予“买入”评级
    公司是国内文化创意产业头部公司，2022年以来先后完成北京冬奥会、杭州亚运会开闭幕式文艺演出等重大国家级项目，具备丰富的大型活动及文旅演艺设计运营经验。截至2024年4月公司累计在手订单为9亿元，后续业绩或逐步释放。此外，公司近几年开始大力开拓C端文旅业务，其中上海中心Sky632项目初具规模，在杭州打造的新型文娱空间“尚Livespace”及沉浸式文旅演艺项目《湘湖·雅韵》于2024年6月先后开业或开演，项目模式或持续推广复制至其他城市，打开成长空间。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.98/2.41/2.78亿元，对应EPS分别为1.04/1.26/1.45元，当前股价对应PE分别为20.7、17.0、14.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    旅游演艺市场持续火热，资金实力、品牌效应为参与者竞争的关键
    2023年全国旅游演艺完成场次15.07万场，较2019年增长72.61%，票房收入166.36亿元，较2019年增长125.45%。旅游演艺行业总体呈现高投资、大场面、大制作的特点，资金实力及品牌效应成为参与者核心竞争要素。当前C端新型文旅演艺形式发展提速，为旅游演艺行业注入新动能，打造文旅新质生产力。
    大型项目的丰富经验彰显公司核心竞争力，C端新文旅项目打开成长空间
    公司先后参与了2008年北京奥运会、2016年G20杭州峰会《最忆是杭州》、2018年韩国平昌冬奥会、2022年北京冬奥会、2023年杭州亚运会等大量国内、国际级活动的灯光及演艺项目，积累了丰富的大型演艺活动承办经验，在业内形成了突出的品牌影响力。借助B端大型项目运营积累的经验、品牌优势，公司持续获得优质资源，发力C端文旅演艺新业态，上海中心天时Sky632、尚LiveSpace、《湘湖·雅韵》等项目或驱动C端商业化长期空间打开。
    风险提示：重大项目执行风险、市场竞争加剧风险、C端项目不及预期风险。

北交所首次覆盖报告：隧道施工与矿山开采智能装备“小巨人”，售后市场打开业务天花板

五新隧装(835174)
    隧道施工与矿山开采智能装备公司，稳固基本盘+强化增长盘+开拓潜力盘
    五新隧装成立于2010年，主要产品包括隧道产品、矿山产品、凿岩机（零部件）三大类，并提供租赁服务和售后服务，应用在铁路、公路、水利水电、矿山等领域。2023年实现营收9.54亿元(+76%)，归母净利润为1.64亿元(+111%)，毛利率/净利率分别为37%/17%。公司重视研发创新，截至2023年末，公司拥有专利350项(其中发明专利75项)，具备整机智能控制技术、高性能泵送系统技术等核心技术。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.88/2.23/2.66亿元，对应EPS分别为2.09/2.48/2.96元/股，对应当前股价PE分别为8.2/6.9/5.8X，公司有望借助基本盘实现稳定增长，利用增长盘和潜力盘寻求新的增长点，看好公司开拓矿山市场、后市场和海外市场，首次覆盖给予“买入”评级。
    深耕铁路+公路领域，水利水电发展较快，矿山开采市场规模高达千亿
    铁路+公路固定资产投资规模较为平稳，存量项目存在机械化替代人工需求+增量项目一带一路国家的基建需求增长较快，促进公司基本盘产品稳定增长，公司混凝土湿喷机/组、台车等设备持续更新换代抢抓份额。另外，我国水利水电工程进展较快，2023年全年完成水利建设投资超1.1万亿元，并兴建河北灵寿等抽水蓄能电站，公司参加建设白鹤滩水电站等项目，相关领域增长较快。此外，公司依托隧道设备技术积累，进军中小型非煤矿山，智能掘进钻车产品解决了矿山3×3M以下中小巷道机械化施工难题，积累了山东黄金、新疆有色、湖南有色、紫金矿业等优质客户，预计矿山市场将成为公司百亿目标的重要贡献板块。
    对标行业标杆安百拓，深挖售后市场和海外市场
    在后市场领域，公司所在行业标杆企业安百拓2023年实现后市场营收280亿元，占总营收68%，打通以后市场为主的业务模式。目前五新隧装拥有国内外50余个服务网点，公司针对后市场专门组建了后市场团队。在海外市场方面，公司跟随央企国企，参与雅万高铁等跨国项目建设。同时，公司通过在新加坡等设立全资子公司，不断提高品牌影响力，积极拓展海外市场，还处于前期开拓阶段。
    风险提示：公司新客户开拓风险、原材料价格波动风险、行业景气波动风险

北交所信息更新：拟以1.1亿元收购北京信立合创100%股权，强化征信和非银客户领域

艾融软件(830799)
    拟以1.1亿元收购北京信立合创100%股权，外延并购再下一城
    根据公司公告，公司拟以1.1亿元收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“北京信立合创”）100%的股权，按照五期进行支付。北京信立合创主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等，与艾融软件公司业务可以形成较好互补作用。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.91/1.15/1.40亿元，对应EPS分别为0.43/0.55/0.67元/股，对应当前股价PE分别为22.0/17.3/14.3倍，看好公司内生增长+外延并购双轮驱动的增长模式，维持“增持”评级。
    北京信立合创深度布局征信和信创领域，艾融软件收购标的有望增厚业绩
    北京信立合创已形成软件与应用研发、终端设计两大产业板块，在中国人民银行及国内商业银行征信业务等领域积累较深，同时在商用量子加密通讯领域的软硬件产品有先发优势，收购有利于艾融软件进一步丰富完善应用产品矩阵，实现前后台业务融合，提升公司对现有客户整体服务解决方案的系统性、延伸性和覆盖面，提升对现有客户的服务深度和广度。此次，北京信立合创在融资担保、融资租赁、村镇银行、农业担保公司有一定的市场积累。有利于艾融软件填补在非银金融机构客户方面的不足，并有利于公司进军头部城商行、农商行、农业担保、村镇银行、融资租赁等业务领域，优化公司客户结构。本次收购完成后，北京信立合创将纳入公司合并报表范围，北京信立合创预计2024-2026年度调整后净利润累计不低于3,806.5万元，有望增厚公司业绩，实现公司做大做强的发展目标。
    “下主机”工作进入高峰期公司积极参与，纯血鸿蒙推进加码银行适配工作
    随着大型金融机构“下主机”的工作已经进入高峰期，及周边系统适应性改造和升级的大规模展开，公司业务将会因此受益。此外，公司与华为共同推进相关客户的鸿蒙化改造工作，也在积极推动“纯血”鸿蒙的亮点和技术优势在金融行业的场景落地，截至2024年5月21日公司已经有913人次获得了鸿蒙应用开发证书。随着银行渠道端适配工作逐步推进，我们预计会对公司业绩产生积极的影响。
    风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险

公司首次覆盖报告：川调龙头初长成，长期增长潜力可期

天味食品(603317)
    底料川调双点发力，川调龙头初长成，首次覆盖给予“增持”评级
    公司渠道端B端、C端并举，不断丰富产品及品牌矩阵，寻找新的增长点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.45亿元、6.52亿元、7.63亿元，分别同比+19.4%、+19.5%、+17.1%，EPS分别为0.51、0.61、0.72元，当前股价对应PE分别为22、19、16倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    行业透视：行业混战结束，长期看品类多元、渠道融合的复调公司有望突围复调行业短期发展节奏略有扰动，长期BC端发展逻辑不变。1、从行业空间的角度来看，我们认为复调行业长期发展逻辑没有发生变化。但从发展节奏上来看，出现了两点变化：（1）行业量增为主要增长驱动力；（2）B端渠道发展的重要性有所提升；2、从供需角度来看，复调行业结束混战，步入格局优化新阶段。我们认为在混战中具备领先优势的龙头企业有望加速收割市场份额，并在需求复苏之际优先受益，行业并购不断涌现为格局优化的标志性事件；3、对标日本味之素发展之路，从长期来看，我们认为品类多元、渠道融合的复调公司有望突围。
    展望未来：内生外延并举，渠道产品同步推进支撑收入增长
    站在当前时点，我们对天味食品的收入增长驱动因素进行拆分，增长动力主要包括两个方面：（1）内生增长：产品+渠道支撑公司内生增长。产品方面公司夯实全国大单品战略，同时不断开发地域特色的区域大单品，有望实现产品驱动；同时长期来看，公司有望以团餐渠道为切入口，试水预制菜业务，寻找第二增长曲线；渠道方面，公司以C端为基本盘，全国化布局仍有较大的空间，同时重视布局大B、小B、电商等占比相对较低的渠道，公司专门成立电商事业部，以大红袍品牌重点突破线下小B渠道，食萃品牌补齐线上小B渠道；（2）外延发展：主要包含向外并购和投资，公司有望通过并购及投资等方式补齐产品及渠道，实现产品及渠道的多元化，打造多品牌矩阵。
    风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、原材料成本上升。

公司信息更新报告：研发新型TSN系统，搭配车载以太网发力自动驾驶

徕木股份(603633)
    TSN为基于以太网架构的新一代网络技术，广泛应用于工业、自动驾驶领域
    TSN是基于标准以太网架构演进的新一代网络技术，它以传统以太网为网络基础，通过时钟同步、数据调度、网络配置等机制，提供确定性数据传输能力的数据链路层协议规范。与传统以太网相比，TSN能够微秒级（1微秒=1.0×10-6秒）确定性服务，可以保证多种业务流量的共网高质量传输，兼具性能及成本优势，是未来网络的发展趋势，对于支撑智能工业、自动驾驶等新兴领域具有关键作用。我们维持2024/2025/2026年盈利预测，2024/2025/2026年归母净利润为1.3/1.8/2.5亿元，当前股价对应PE为26.8/19.2/13.4倍，我们看好公司在自动驾驶领域技术创新，维持“买入”评级。
    预计2030年全球TSN市场规模近30亿美金，未来市场空间广阔成长性足
    以智能汽车领域为例，TSN技术可以支持高级辅助驾驶系统（ADAS）、车载娱乐设备数据、车载诊断系统数据等的传输，从而提升自动驾驶系统的数据传输效率和安全性。根据路亿市场策略报告显示，2023年全球TSN市场规模大约为1.6亿美元，预计到2030年将达到29.3亿美元，2024~2030年CAGR=51.2%。
    徕木股份与湖南大学合作研发TSN系统，预计后续向市场推广新品
    近日，徕木股份与湖南大学的嵌入式与网络计算湖南省重点实验室产学研第一阶段成果交接仪式成功举办，标志着双方在时间敏感网络（TSN）技术研究上取得了重要阶段性成果。徕木通过与湖南大学常教授合作，一同开发TSN系统，其中软件系统主要由常教授团队开发，硬件方面由徕木股份集成开发，目前完成技术转接仪式，预计新品后续发布会同步向车企、机器人等领域推广。我们认为徕木股份前瞻布局TSN系统，有助于卡位自动驾驶、机器人赛道关键环节。随着汽车以太网逐步在汽车不同域之间渗透，以及以太网在工业领域应用日渐丰富，下游多场景对TSN系统需求愈发强烈。公司此时推出TSN解决方案顺应未来产业趋势，前景可期。
    风险提示：TSN研发不及预期、以太网渗透率不及预期、产品落地不及预期。

公司首次覆盖报告：国产数据库领军，步入快速发展期

达梦数据(688692)
    国产数据库龙头，给予“买入”评级
    公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.50、4.20、5.06亿元，EPS分别为4.61、5.53、6.65元/股，对应当前股价PE分别为46.1、38.4、31.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    数据库：乘信创东风而起，国产厂商初现峥嵘
    数据库：潜力空间大，替代正当时。根据中国通信标准化协会大数据技术标准推进委员会测算，2022年中国数据库市场规模为59.7亿美元，预计到2027年将达到1286.8亿元，市场年复合增长率为26.1%。作为核心基础软件，国产数据库产业有望乘信创东风迎来重要发展机遇。
    国产厂商初现峥嵘，市场份额提升。政策驱动下近两年国产厂商产品性能日趋成熟，并加快抢占国外厂商份额，根据IDC，2023年达梦在本地部署市场的份额已上升至7.45%。未来伴随行业信创的持续加速推进，我们看好具有领先产品性能和丰富客户生态国产龙头厂商有望强者恒强。
    竞争优势突出，有望持续突破
    （1）研发实力雄厚，人才队伍强大。截至2023年底，公司员工规模超过1400人，相关核心人才具有丰富的一线研发经验，在国内数据库厂商中处于前列。
    （2）技术积累雄厚，产品性能优异。截至2023年12月31日，公司已获得授权专利292项，具备较强技术创新能力和深厚技术积累。另据公开的产品性能指标，公司DM8产品整体技术水平达到国内领先、国际先进水平，获得客户广泛认可。
    （3）产品布局日臻完善。公司将提供全栈数据解决方案为战略发展方向，力争全面覆盖关系和非关系数据库，积极布局云数据库并实现产品收入快速增长。
    （4）渠道布局卓有成效。截至2023年末公司已与近千家渠道商签订框架合作协议，渠道网络遍布全国各行业和地区，为市场开拓打下良好基础。
    风险提示：客户投资不及预期；市场竞争加剧；渠道销售收入较集中风险。

公司信息更新报告：业绩预增高成长可期，多措并举彰显信心

永泰能源(600157)
    业绩预增高成长可期，多措并举彰显信心，维持“增持”评级
    公司发布2024年半年度业绩预增公告，2024年H1公司经营持续向好。此外，近日公司还发布2024年度“提质增效重回报”行动方案、回购公司股份方案、核心管理层第六次股份增持计划实施完毕等多个公告，彰显公司及管理层对公司基本面及未来发展前景的坚定信心。我们认为，公司持续回应市场关注，在当前公司股价底部时点，将有效提振投资者信心，叠加公司相关管理方案施行及在建项目投产兑现业绩，估值有望实现底部反转。我们维持2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润24.1/26.0/27.1亿元，同比+6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS为0.11/0.12/0.12元，对应当前股价PE为10.7/9.9/9.5倍，公司煤电互补经营模式助力业绩增长、新建煤矿建设当中，储能转型发展值得期待，维持“增持”评级。
    2024年H1逆势增长，海则滩煤矿夯实高成长预期
    2024年H1：煤炭业务单产单进水平有所提升，煤炭产量保持稳定，优质焦煤产品保持良好利润空间；电力业务长协煤兑现率同比提高，公司采取抢发电量、多供热、提升调峰能力等措施，经营效益持续提升。叠加煤炭与电力业务互补经营优势，公司业绩继续保持良好增长势头，公司预计2024年H1实现归母净利润11.6~12.6亿元，同比增14.54%~24.41%；实现扣非归母净利润11.1~12.1亿元，同比增10.46%~20.41%。2024年单Q2，公司预计实现归母净利润6.9~7.9亿元，环比增48.60%~70.03%；实现扣非归母净利润11.1~12.1亿元，环比增35.91%~57.16%。海则滩煤矿有望贡献远期利润，公司全面加快海则滩煤矿建设，截至2024年5月底，四条井筒均已掘砌到底并揭煤，一期工程提前一个月结束，二期工程已于6月开始施工。公司预计海则滩项目2026年Q3出煤，2027年达产，按2023年市场平均煤价测算，可新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元；按2023年存量业务为基准，公司营业收入将达391.20亿元，净利润69.05亿元，经营性净现金流121.25亿元。
    多措并举提升内在价值，困境反转持续增强股东回报
    （1）聚焦煤电一体化，降本增效保增长。在行业普遍承压的背景下，公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力，确保2024年稳定增长。（2）加快海则滩建设，确保2027年业绩大幅增长。海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目，公司预期未来产能将提升至1000万吨/年，完全达产后，有望实现净利润相对2023年增长170%以上的中期发展目标。（3）积极推进储能项目建设，实现新质生产力突破。公司在发展煤电主业的同时，积极打全钒液流电池全产业链，力争2025年储能产业形成规模，2030年市占率达30%以上，成为储能行业全产业链发展的标杆企业。（4）落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报。截至2023年末，公司有息负债411亿元，较重整前大幅下降，财务状况进一步优化，已成功实现困境反转。公司高度重视股东合理回报，将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上，以现金分红和股份回购等方式回报投资者，以实现对投资者的长期回报。
    风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。

公司首次覆盖报告：国产人工晶体标杆企业，掘金隐形眼镜蓝海市场

爱博医疗(688050)
    国产人工晶体标杆企业，隐形眼镜业务有望成为新增长极
    公司主营业务为眼科医疗器械的研发、生产及销售，覆盖白内障手术、近视防控和视光消费三大领域。白内障手术领域，公司首款非球面衍射型多焦人工晶状体于2022年获批，有晶体眼人工晶状体有望陆续获批。近视防控领域，普诺瞳？Pro系列OK镜等逐步获批放量。视光消费领域，天眼医药及优你康产能快速爬坡，公司自研的高透氧硅水凝胶隐形眼镜有望陆续获批。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.24/6.67亿元，对应PE为34.3/26.4/20.7倍，考虑公司业绩快速增长且确定性高，首次覆盖，给予“买入”评级。
    人工晶体及角塑业务快速增长，在研项目持续推进
    公司旗下多个品牌人工晶状体产品涵盖多个种类和档次人工晶状体，拥有有晶体眼人工晶状体（PR晶体）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体等在研产品，达到国际领先水平。公司人工晶体营收高速增长，从2020年的2.23亿元增长到2023年的5亿元，复合增长率达30.88%。爱博医疗于2019年3月取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第2家取得该产品注册证的生产企业。公司角膜塑形镜业务营收高速增长，角膜塑形镜板块收入从2020年的0.41亿元增长到2023年的2.19亿元，复合增长率达到74.80%。
    隐形眼镜业务产能爬坡，业绩有望快速增长
    公司通过收购天眼医药和福建优你康公司，进入隐形眼镜行业。截至2024年Q1，公司开发多款近视矫正产品及配套的日常护理产品，包括“澜柏”“奥克拉”“TOPPOP”等自主品牌的透明隐形眼镜（蓝片）、彩色隐形眼镜（彩片），并提供产品代工服务。随着天眼医药及优你康的产能爬坡和良率提升，隐形眼镜板块业务有望迎来快速增长。
    风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。

北交所首次覆盖报告：“中华老字号”焕新篇，神经系统新药步入收获期注入活力

梓橦宫(832566)
    胞磷胆碱钠片为公司主要品种，苯甲酸利扎曲普坦胶囊、阿咖酚散增长快
    梓橦宫为“中华老字号”、国家高新技术企业、四川省“专精特新”中小企业。截至2023年12月31日，公司拥有99个药品生产批准文号，形成以神经系统类、消化系统类药品为主导，以神经系统类、消化系统类、内分泌系统类、镇痛类药品为重点的开发格局。2023年公司苯甲酸利扎曲普坦胶囊等品种实现较快增长，普瑞巴林口服溶液等新品种开始销售，为公司未来业绩增长奠定良好基础。2023年公司营收4.08亿元，同比-7.71%；2024Q1营收0.94亿元，同比+3.61%。公司归母净利润2016年至今保持稳定增长，2023年达1.02亿元，同比+0.25%；2024Q1归母净利润1988.62万元，同比+22.99%。我们预计公司2024年-2026年的归母净利润为1.12/1.24/1.36亿元，EPS为0.77/0.85/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为8.9/8.0/7.3倍，考虑公司新药产品价值，首次覆盖给予“增持”评级。
    2022年胞磷胆碱钠片市场规模10亿，梓橦宫销量市占率29%
    2023年，全国样本医院用药市场总销售额2253亿元，同比增长2.2%。其中2023年神经系统用药销售额134亿元，镇痛药为占比最大的小类。根据米内网数据，2020-2022年，胞磷胆碱钠片终端市场规模复合增长率为10.11%，2022年度市场规模已增长至约10亿元；消化系统中成药在2023年重点省份实体药店销售规模突破200亿元，同比增长8.76%。销售数量维度上，华润双鹤销量占比最高，力捷迅与梓橦宫的销量占比相近，分别为29.54%、28.64%。
    亮点：普瑞巴林口服溶液等新品已上市，开展“十五五”管线布局
    公司“十三五”、“十四五”期间新药研发项目步入收获期，新药品种塞来昔布胶囊、维格列汀片取得药品注册证书；普瑞巴林口服溶液上市销售；原研抗癌中药项目马甲子胶囊启动药品临床试验。截至2023年12月31日，公司拥有专利84项，其中发明专利26项。同时，公司积极寻找新药研发品种，丰富镇痛类产品线。2023年末，公司新立项3个研发项目，“十五五”产品管线提前布局。
    风险提示：单一产品依赖风险、药材质量控制风险、配送渠道集中度提高风险。

公司信息更新报告：设备更新贴息政策落地，宝信软件核心受益

宝信软件(600845)
    四部门印发实施设备更新贷款财政贴息政策通知，力推年底前落地，有望提升国产智造需求，宝信软件有望核心受益
    根据财政部官方公众号信息，贴息政策明确了设备更新贷款将获得财政贴息，并明确了贴息标准和具体时间（在2024年3月7日-2024年12月31日之间完成相关流程则可享受贴息政策）等，我们判断设备更新有望在今年下半年陆续落地。根据此前发布的工业领域设备更新相关政策要求：（1）到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上；（2）规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；（3）加快落后低效设备替代、更新升级高端先进设备、推广应用智能制造装备等。我们认为设备更新有望拉动宝信软件国产化大型PLC等工控软硬件设备、工业机器人、AI大模型等产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为30.1/23.0/17.4倍，维持“买入”评级。
    公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线
    （1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。
    宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可
    宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。
    风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

公司首次覆盖报告：3C涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线

松井股份(688157)
    3C涂料龙头发力汽车涂料等高端领域，业绩高增可期，给予“买入”评级公司为3C电子涂料领域龙头企业，且随着2024-2026年公司消费电子涂料产能落地，未来有望充分受益于消费电子需求复苏。同时公司乘用汽车涂料业务布局初显成效，未来乘用汽车涂料订单充足。公司消费电子、乘用汽车业务双向发力，未来朝更高端涂料领域进军，持续打造高成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.14、1.66、2.21元，当前股价对应PE分别为29.15、19.91、14.98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    消费电子涂料需求逐步复苏，国产汽车涂料需求蓬勃增长
    消费电子涂料方面，2023年H2全球3C电子产品需求逐步复苏。据Wind数据，2023年H2，全球智能手机、平板电脑、PC出货总量为8.27亿台，较2023年H1增长16.79%、较2022年H2增长0.81%。随着全球传统3C产品需求复苏，未来消费电子需求增长或持续带动涂料需求增长。汽车涂料方面，据我们测算，2023年我国汽车涂料用量约67万吨，同比增长8.96%。未来随着我国新能源汽车行业持续发展，国产车企将带动国产涂料企业获得更多市场份额。
    公司以创新式研发为抓手，持续朝高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线公司以向高端消费类电子和乘用汽车领域的终端客户提供系统化解决方案为技术创新出发点，持续加强研发投入，2019年以来，公司研发支出占公司总营收的比例均在10%以上。消费电子领域，公司已具备与国际巨头同台竞技的能力，据公司公告，2019年，在3C涂料主要供应商当中，公司产量位居全球第4、国内第2。2023年，公司与客户共同打造了如国内H大客户新机Mate60、北美消费电子大客户Vision Pro等系列行业标杆项目。乘用汽车领域，公司延续创新基因，创新性开发出应用于发光保险杠、防雾车灯等领域涂料产品，已实现由内饰涂料到外饰涂料跨越。未来，公司将持续加强研发投产，以较强的产品竞争力推动公司朝特种装备、汽车原厂漆等更高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线。
    风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

公司信息更新报告：2024H1业绩同比高增，泛半导体材料加速放量

鼎龙股份(300054)
    2024H1业绩预期同比大幅增长，基本面持续改善，维持“买入”评级
    公司发布2024H1业绩预告，2024H1预计实现归母净利润2.01亿元-2.21亿元，同比+110%-130%；扣非归母净利润1.81亿元-2.01亿元，同比+166%-194%。2024Q2预计实现归母净利润1.20亿元-1.39亿元，同比+95.87%-127.24%，环比+46.80%-70.31%；扣非归母净利润1.15亿元-1.35亿元，同比+144.93%-185.60%，环比+75.38%-104.50%。2024H1利润增长的主要原因为：(1)国内半导体及OLED显示面板行业下游稼动率显著提升；(2)公司产品市占率显著提升。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.42/6.22/8.88亿元，当前股价对应PE为46.6/33.1/23.2倍。看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。
    公司光电半导体板块业务蓬勃发展，营收同比改善显著，核心产品快速放量
    CMP抛光垫：2024H1公司CMP抛光垫产品实现营收3.00亿元，同比+100.30%；2024Q2公司CMP抛光垫产品实现营收1.64亿元，同比+92.77%，环比+21.93%，净利润同比增加，主要系抛光垫产品销售大幅增加，产品核心上游原材料量产自主化，固定成本摊薄。CMP抛光垫、清洗液：2024H1公司CMP抛光液、清洗液产品合计实现营收0.77亿元，同比+190.87%；2024Q2公司CMP抛光液、清洗液产品合计实现营收0.41亿元，同比+179.13%，环比+13.56%。半导体显示材料：2024H1公司YPI、PSPI等半导体显示材料快速放量，实现营收1.68亿元，同比+234.56%；2024Q2公司半导体显示材料实现营收0.98亿元，同比+163.69%，环比+39.93%。
    公司打印复印通用耗材业务保持稳健发展，新材料验证进展顺利，未来可期
    2024H1公司打印复印通用耗材实现营收8.8亿元，同比略有增长，同时公司通过降本增效，产品结构优化等多方面政策提升产品毛利率。公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶等其他新材料业务在客户端的验证均处于持续推进中，进展符合公司预期。随着新产品验证进程不断推进，公司未来业绩增长可期。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

北交所信息更新：消费电子恢复回升+新能源测试需求较高，进一步开拓功率半导体测试场景

同惠电子(833509)
    2024Q1实现营收3157万元（+11%）、归母净利润440万元（+21%）
    2024年公司秉持“研发+营销”双轮驱动战略，稳步推进各项业务的发展，消费电子回暖+新能源需求较大，带动相关产品的需求增长，致使公司2024Q1业绩稳步提升，2024Q1实现营收3157万元(+11%)、归母净利润440万元(+21%)、扣非归母净利润398万元(+121%)。公司不断深耕传统电子测量领域，持续技术迭代+拓宽产品应用范围，为未来业务增长提供驱动力。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.70/0.84亿元，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股，对应当前股价PE分别为22.1/15.9/13.3倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏+设备更新政策支持，维持“买入”评级。
    以旧换新及设备更新政策带动产品销售，与东大成立先进功率芯片测试研发中心2024年3月，国务院颁发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各地方政府也纷纷出台了落地的细则，推动大规模设备更新，公司深耕电子测量仪器领域，将会受益设备更新带动的替换市场。此外，公司与东南大学成立先进功率芯片测试技术联合研发中心，建立了校企产学研紧密结合的长效机制，合作项目包括半导体器件动态性能测试、静态性能测试、可靠性测试、第三代器件PIV特性测试等，推动公司在功率芯片测试尤其是宽禁带功率芯片测试领域的高速高质量发展。
    消费电子+通讯+半导体等市占率逐步提升，产品种类丰富+下游应用开拓
    公司深耕的下游应用领域市占率逐步提升，尤其是半导体领域，TH2851系列、TH511/512/513、TH1991系列、TH2690系列销售收入逐年增加，测试产品覆盖二极管、MOSFET、IGBT、以及第三代半导体SiC、GaN等新型器件。此外，TH73000系列大功率可编程交直流电源尤其在大功率AC电源领域具有开创性作用，逐步扩大公司在电力电子领域的市场空间；TH66000系列高压大功率可回馈双向直流电源该系列产品对于推进和提高公司电力电子产品尤其是大功率可回馈源载系统市场占有率有着重大意义；TH600系列大规模线束测试系统在新能源汽车线束、储能/新能源电池模组、高铁、航空航天等领域具有较大的应用前景并填补国内空白。
    风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等；其他风险详见倒数第二页标注1

公司首次覆盖报告：难仿原料药持续拓展，制剂业务有望成为新增长极

奥锐特(605116)
    专注于复杂原料药、制剂研发生产，业绩快速增长
    历经二十余年发展，公司致力于打造一流的小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物的研发和生产平台，并积极推动“原料药+制剂”一体化发展战略，向下游制剂发展延伸。短期看，公司地屈孕酮制剂、贝派度酸、非奈利酮、布立西坦、司美格鲁肽等潜力产品众多，增长空间大。长期看，公司立项能力突出，在研项目储备充足，有望为未来业绩增长贡献新动能。2023年公司实现营收12.63亿元，同比增长25.24%，归母净利润2.89亿元，同比增长37.19%。我们看好公司的长期发展，预计公司2024-2026年归母净利润为3.81/5.17/6.36亿元，同比增长31.6%/35.7%/23%，当前股价对应PE为24.5/18.1/14.7倍，估值性价比高，首次覆盖，给予“买入”评级。
    核心品种持续发力，带来业绩增量
    公司建立呼吸系统、心血管、抗感染、神经系统、抗肿瘤和女性健康等六大领域的产品链，技术高壁垒、竞争格局良好以及成长性强的多元化产品梯队，为公司的持续发展奠定基础。重点品种持续放量，公司掌握地屈孕酮原料药的合成技术，实现规模化生产和销售，地屈孕酮制剂处于快速放量阶段。司美格鲁肽原料药已完成中试、杂质研究和成品方法学验证，具有较好的技术和专利储备，预期市场前景良好。
    拟发行可转债，推动“原料药+制剂”一体化战略
    公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过8.12亿元，拟投资于308吨特色原料药及2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）、年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目、年产3亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片及补充流动资金项目。
    风险提示：国际贸易环境变化风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险等。

公司信息更新报告：定增落地在即，新品多点开花持续成长

生物股份(600201)
    定增落地在即，新品多点开花持续成长，维持“买入”评级
    2024年6月24日公司发布《关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告》，公告显示上交所已审核通过公司定增申请，后续待证监会同意注册后方可实施。公司本轮定增面向大股东募资不超过2.89亿元，所募全部用于补充流动资金以满足公司日常经营需求，进一步提高公司研发、服务客户能力。定增充分彰显大股东经营信心，伴随2024H2猪周期反转猪价上行，公司业绩有望进一步增长。我们维持原盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92/5.10/6.07亿元，对应EPS分别为0.35/0.46/0.54元，当前股价对应PE为20.8/16.0/13.4倍。公司定增落地在即，新品多点开花，维持“买入”评级。
    定增落地后张翀宇父女将成为公司实控人，彰显大股东经营信心
    公司本轮定增前股权分散，无控股股东及实际控制人。本轮定增面向生物控股、张翀宇及张竞父女进行，定增完成后生物控股（张竞、张翀宇持股分别为51.93%、39.00%）、张翀宇、张竞持股占比分别提升至12.86%、2.23%、0.77%，张翀宇、张竞父女将合计控制公司15.86%股权，成为公司实际控制人，彰显大股东经营信心及对公司资金支持。
    公司新品多点开花，业绩增长势能强劲
    公司新品多点开花步入业绩兑现期，已有疫苗中牛二联、布病苗、圆支圆环苗等诸多优质大单品持续放量。新品方面，2024年以来公司猪瘟基因工程亚单位疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗、猫三联苗多款疫苗获批生产文号，此外公司仍有多款新品在研，成长势能强劲。非瘟疫苗方面，公司非瘟亚单位及mRNA疫苗双路线并进，非瘟亚单位疫苗应急评价目前正有序推进。公司研发实力强劲，聚焦非口战略持续发力，成长势能强劲。
    风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

公司信息更新报告：入选国资委“科改企业”，“科特估”有望重塑估值

宝信软件(600845)
    中国宝武和宝信软件大力推动新质生产力发展，宝信软件入选“科改企业”，“科特估”有望重塑公司估值
    根据国资小新微信公众号消息，国务院国资委网站公布最新“科改企业”名单，宝信软件入选“科改企业”。根据中国宝武官方微信公众号消息，中国宝武全面发展新质生产力，大力推动子公司宝信软件攻克关键核心技术，目前宝信软件在全栈国产化大型PLC（可编程逻辑控制器）产品、机器人、SCADA（数据采集与监视控制系统）软件、实时数据库等都实现了国产化突破甚至超越。我们认为宝信软件作为国内稀缺的国产高科技领军企业，将核心受益于新质生产力发展，估值亟待重塑。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为31.2/23.9/18.1倍，维持“买入”评级。
    公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线
    （1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。
    宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可
    宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。
    风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

公司信息更新报告：2023年内外扰动致业绩承压，常规业务稳健增长

振德医疗(603301)
    公司积极参加院端学术会议，展示手术感控业务潜力，维持“买入”评级
    公司将参加在北京举行的2024年手术室护理学术年会，并将重点展出有效预防暴露性角膜炎的一次性医用水凝胶眼贴，具有压疮预防功能的多层结构的聚氨酯泡沫敷料，和可减少职业伤害，增加手术安全性的手术废液收集系统，创新产品将展示公司手术感控业务潜力。但考虑海外库存节奏、国内医疗合规化工作仍在持续和感染防护产品需求常规化，我们下调公司2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.01/4.78/5.71亿元（原值6.27/7.73亿元），EPS分别为1.50/1.79/2.14元，当前股价对应P/E分别为13.3/11.2/9.4倍，具备估值性价比和安全空间，维持“买入”评级。
    2023年内外扰动致业绩承压，但整体常规业务稳健增长
    2023年营收41.27亿元（yoy-32.76%），归母净利润1.98亿元（yoy-70.82%）；分产品，手术感控收入14.26亿元（yoy+16.92%），基础护理收入10.72亿元（yoy+3.20%），感染防护收入6.41亿元（yoy-78.00%），现代伤口护理收入5.39亿元（yoy+15.28%），压力治疗与固定收入4.27亿元（yoy-12.86%）。分地区，境内收入19.47亿元（yoy-52.56%），境外收入21.59亿元（yoy+6.49%）。2024Q1收入9.64亿元（yoy-25.88%），归母净利润0.73亿元（yoy-49.89%），2024Q1疫情基数已出清，常规业务恢复性增长未来可期。
    医疗需求释放和健康升级助推医疗端产品放量，产品协同助力业务横向发力
    医疗需求释放和医疗健康升级有望带动公司院端产品恢复性增长，公司现已覆盖医院超8000家，其中三甲医院达约1150家，各业务板块院内品牌协同效应逐渐显现。手术感控:据CMI机构统计，2026年全球市场规模有望达37亿美元，其中一次性和定制化为确定性大方向，定制化手术包届时市场有望达213亿美元，公司此业务为第一大业务；伤口护理：国内伤口护理高端占比较低，渗透率提升空间较大，公司基础和现代伤口护理业务有望通过渠道协同、产品升级、品类扩增和质量与成本优势抢占更大市场份额。压力固定：国内有静脉曲张和血栓预防需求的患者较多，静脉曲张袜和抗血栓梯度压力带市场虽分散但空间可期。
    后疫情时代个护意识加强，消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振
    后疫情时代随个人家庭健康护理意识增强，及国内老龄化加深保健护理需求释放，公司家庭健康产品有望借品牌和渠道力迎来销售共振。渠道方面：百强连锁药店覆盖率超98%，共计门店17万余家，公司电商店铺已达17家，全网粉丝量超900万人；品牌方面：赞助“杭州第19届亚运会”等举措成功进行了振德品牌输出，让更多新老客户和消费者看到振德品牌的新发展和品牌魅力。
    风险提示：公司新产品推广不及预期，贸易争端影响海外订单。

公司首次覆盖报告：国内电子大宗龙头企业，加速推进国产替代

广钢气体(688548)
    国内领先的电子大宗气体综合供应商，首次覆盖给予“买入”评级
    公司是国内电子大宗气体头部企业，现场制气中标订单全国领先。在电子大宗气体领域，公司已与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体公司形成了“1+3”的竞争格局，有望充分受益于电子大宗气体的国产替代。同时，公司积极布局氦气资源，加强电子大宗气体的配套能力，综合竞争力进一步加强。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润为3.47/4.99/6.72亿元，当前股价对应PE为37.7/26.2/19.5倍。我们看好公司电子大宗领先优势，首次覆盖给予“买入”评级。
    电子大宗下游需求广泛，国产替代背景下公司技术、订单和先发优势显著半导体领域，长期来看，受益于晶圆制造行业持续增长的设备投资和产能扩张，电子大宗增量需求空间广阔。根据芯思想研究院的数据，预计2023年中国大陆12英寸、8英寸晶圆的产能将分别同比+2.19%、+23.89%。短期来看，半导体行业的库存去化稳步进行。就国内而言，2023Q4半导体材料领域的平均库存金额相较于2023Q3大幅下降。面板领域，以OLED为代表的新型显示产能快速增长，技术迭代带来电子大宗需求新增量。光伏领域，主要为新增装机量高增拉动电子大宗需求。公司层面，就技术而言，公司具备完整的电子大宗气体配套技术体系，自主研发形成了包括系统级制气技术、气体储运技术、数字化运行技术、气体应用技术等在内的核心技术体系，涵盖从生产到销售的完整技术链条。就订单而言，在2023年国内半导体与面板新建配套电子大宗气站的项目中，公司中标产能占比达到24.6%，排名第二，仅次于液化空气。就先发优势而言，公司连续多年现场制气订单居国内企业首位，并且多个现场制气订单已经稳定供气。
    战略布局氦气资源，加强电子大宗气体综合配套能力
    氦气是一种具备战略意义的稀有气体，全球资源分布与供应极不均匀且高度集中，以美国、卡塔尔、俄罗斯为主。我国氦气产量低且进口依赖严重，国产化替代需求迫切。公司通过收购林德氦气业务进入全球氦气供应链，打破外资垄断。氦资源优势反哺公司其余电子大宗气体业务，全品类配套能力进一步加强。
    风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；订单交付不及预期。

公司信息更新报告：激励及持股计划推出，利于人才绑定和长期发展

石头科技(688169)
    新一期激励及持股计划推出，利于人才绑定和长期发展，维持“买入”评级
    石头科技披露股权激励及员工持股计划草案，对象覆盖高管及中层骨干等不超过65人，拟授予/持股数合计约22.4万股，其中持股计划业绩考核触发值为2024-2027年度营收较2023年增长10%/14%/18%/22%，目标值为12%/16%/20%/24%。我们认为公司业绩考核目标的实现难度较低、与往期保持一致，有利于长期人才团队建设和公司稳定发展。公司内销抢份额趋势延续，外销线下渠道拓展良好，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为26.0/31.2/37.7亿，对应EPS为19.8/23.7/28.7元，对应PE为20.7/17.2/14.2倍，维持“买入”评级。
    股权激励及员工持股计划颁布、实控人承诺不减持，彰显公司长期发展信心
    6月20日晚间，公司发布的（1）股权激励计划草案拟以208.15元/股的价格向管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员共29人授予限制性股票5.3969万股，约占公司股本总额的0.04%，费用合计约1191万元，业绩增长目标为以2023年营业收入为基数，2024/2025/2026/2027营业收入增速分别不低于10%/14%/18%/22%；（2）员工持股计划草案拟以208.15元的价格持有股票数量不超17.03万股，持有人含部分董事、监事、高管、核心技术、业务人员，初始设立时总人数不超36人，拟筹集资金总额上限为3544万元，业绩考核触发值为2024-2027年度营业收入较2023年增长10%/14%/18%/22%，目标值为增长12%/16%/20%/24%。此外，公司实际控制人昌敬先生自愿承诺，自2024年6月19日起6个月内不通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的公司股份，目前实控人持股数量为2774万股，约占公司股本总额21.09%。我们认为公司深度绑定核心团队利益、实控人承诺不减持，充分彰显了长期稳定发展信心。
    公司内销618大促预计表现良好、外销渠道加速扩张、2024Q2有望超预期
    展望2024Q2，国内618大促热销及海外渠道持续扩张加持下，公司2024Q2业绩有望持续超预期，2024年股权激励及员工持股计划目标完成可能性高。（1）国内市场：2024M5石头内销线上销额/销量市占率分别为28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts，连续两月位列行业第一，其中单品P10SPro占比14.2%、领跑市场。（2）海外市场：线下渠道看，美国逐步取得突破，包括芬兰、德国、法国在内的欧洲地区整体提货态势良好，南欧持续开拓中。我们认为扫地机被取消关税豁免以及海运费用提升对公司业绩影响小，渠道增量下外销有望持续高增。
    风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

公司首次覆盖报告：毛精纺纱线龙头经纬全球，扩产扩品类齐头并进

新澳股份(603889)
    毛精纺纱线龙头，扩产扩品类齐头并进，首次覆盖，给予“买入”评级
    公司深耕毛纺行业三十余年，已成为全球毛纺行业龙头，2022年公司精梳羊毛纱线、粗梳羊绒纱线产量位列全球市占率第2、3名，2023年毛精纺针织纱线细分品类销量全球第一。在羊毛（绒）需求扩容+竞争格局优化背景下，公司在宽带战略引领下，凭借自身竞争力开拓新品类和客户，产品线拓展并切入羊绒纱线领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔。我们预计2024-2026年归母净利润4.5/5.3/6.1亿元，对应EPS分别为0.6/0.7/0.8元，当前股价对应PE分别为11.9/10.1/8.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    打造优势壁垒：中高端客户资源深厚，创新工艺及产品，铸造品质与服务
    公司服务于5000多家客户，包括500家中高端品牌及服装OEM工厂。凭借较强的开发设计能力、快速响应的一站式服务，配合积极的品类及产能扩张，成为Hermes、Lululemon、Allbirds等品牌指定纱线供应商，与品牌共创。（1）工艺技术及设备领先：采用紧密纺、赛络纺、包芯纺等行业先进工艺，并依托KDC平台不断优化工艺。以高新设备赋能尖端品质，2014年公司设备进口率达80%以上，已成为全球顶尖细纱机制造商德国青泽第一大客户，此外积极布局数字化转型之路，人效、成品率行业领先。（2）一体化生产及一站式服务：公司从洗毛-制条-改性处理-纺纱-染整-质检于一体的毛纺垂直化模式有利于保障品质并提供一站式服务，服务方面形成定制化、全流程、快速响应的竞争优势，深度参与下游环节，同时以小批量、多品种、快翻新的灵活应变服务，交期领先同业。
    未来增长：宽带战略开辟新市场，全球化产能加速释放
    （1）羊毛纱线多品种、系列化：2020年宽带发展战略引领下在精纺羊毛基础上新增粗纺/半精纺/混纺羊毛，针织基础上新增梭织/花式纱线等多品种纱线，并从服饰用延伸至运动户外/家纺/产业用/新材料等高附加值应用场景。（2）羊绒纱线成为新增在引擎：设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯切入羊绒纱线业务，通过整合二者优势资源合力提升羊绒业务全球市占率，新澳羊绒产能利用率预计随产品结构/经营转型/优化精纺羊绒提升（2023年约70%），英国邓肯预计凭借顶奢客户&色彩研发力优势改善盈利能力。（3）全球化产能加速释放：毛精纺纱线面临产能瓶颈，公司顺应纺织供应链迁移趋势布局，越南产能在成本端具备优势并提升海外交付能力以满足海外订单需求。2023年毛精纺纱线产能13.5万锭，“越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”及“宁夏2万绽高品质精纺羊毛（绒）纱项目”稳步推进，预计至2028年产能以10%-15%复合增速达到26万锭。
    风险提示：原材料价格波动、产能扩张及新市场拓展不及预期、汇率波动。

北交所信息更新：《交通运输大规模设备更新行动方案》发布，公司轨交、船舶业务迎来机遇

克莱特(831689)
    《交通运输大规模设备更新行动方案》 发布，利好公司轨交、船舶领域发展
    克莱特是通风设备产品及系统“小巨人”，下游聚焦轨交、新能源装备、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器等中高端领域， 已与中国中车、通用电气、庞巴迪、西门子等国内外知名企业展开合作。 2023 年公司营收 5.08 亿元（+20%）、归母净利润 6057 万元（+21%）。 我们维持公司盈利预测、 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.69/0.83/1.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.95/1.13/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.7/9.8/8.0 倍。 2024 年 6 月 7 日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，我们认为此方案预期对国内营运舰船和营运机车产业链带来内生替换增量，为公司带来较好机遇， 看好中国轨交及海洋工程等领域设备更新行动的逐步推进落实， 维持“增持”评级。
    老旧营运船舶报废更新行动及机车淘汰更新行动加速产业绿色化/智能化进程
    《交通运输大规模设备更新行动方案》 继续深化细分领域的设备更新具体措施。其中“老旧营运船舶报废更新行动” 具体指出针对高能耗高排放运输船舶的报废更新以及对新能源清洁能源动力运输船舶及其基础配套设施的支持；“老旧机车淘汰更新行动” 具体指出针对老旧机车淘汰报废及新能源机车更新换代。 我们认为， 《方案》 预期加快高耗能高排放老旧船舶及机车的报废更新、 促进新能源动力船舶及机车发展、 推动新能源动力船舶配套基础设施和标准规范日益完善。此背景下，伴随募投产能逐步释放，公司有望进一步增加市场份额、提升市场地位。
    舰船通风系统节能降噪产业化项目及轨交双源动力项目均于 2024 年实现产出2024 年以来公司舰船和轨交业务发展提速。 舰船领域： 公司高技术舰船通风冷却系统节能降噪关键技术研发及产业化项目现正在有序进行，预计 2024 年 6-7月份可以投产。 轨交领域： 双源动力项目包含国内 FXD3D 型项目、 FXD3H 项目、 Wbatec 氢燃料电池项目等，全部风机产品公司已开发，将于 2024 年小批量产。后续公司将继续开发电池热管理系统，实现全车热交换产品的覆盖。
    风险提示： 下游需求波动风险、政策不及预期风险、 市场开拓不及预期风险；

公司首次覆盖报告：工业电机有望受益于节能设备改造，航空电机卡位低空经济

卧龙电驱(600580)
    全球电机头部企业，内生外延助力多元布局
    公司创立于1984年，以电机电控为主业，通过融合海外公司的品牌、技术优势与国内公司的制造成本优势，公司在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、高端和超高端家用电机、振动电机等领域已经逐步取得了行业的全球领先地位，出货量稳定增长。2024年公司有望享受设备以旧换新、飞行汽车从0-1的双重政策红利，我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.42、13.34、15.44亿元，对应当前股价PE为15.3、13.1、11.3倍，考虑公司高压电机业务壁垒高，利润稳定性强，航空电机业务卡位优势明显，2024年有望受益设备替代周期，首次覆盖，给予“买入”评级。
    政策端鼓励低能耗电机，公司有望受益设备替代周期
    2024年2月国家发改委等六部门指出产品设备能效水平作为固定资产投资项目节能审查重要技术依据；3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业用能设备的更新和技术改造。公司通过电机性能优化、铁芯高效化、铜线减量化、机壳轻量化等创新设计，电机能效水平行业领先，有望充分受益设备替代周期。
    2024年低空经济元年，公司航空电机卡位飞行汽车
    在政策、产业双重催化下2024年有望成为低空经济元年。2019年公司开始布局航空电机产品，2021年公司与沃飞长空达成战略合作并牵头参与电机适航标准的编写；2022年公司与商飞共同研发航空电动力系统；2023年公司70KW高功率航空电动力系统已头功工信部专家验收，成为唯一一家入选《2023年中国低空经济领军企业TOP20》的电动力系统企业。公司在飞行汽车电机业务布局先发优势明显，有望充分享受飞行汽车从0-1的量产化红利。
    风险提示：eVTOL行业适航进展不及预期；工业电机景气度不及预期风险。

公司深度报告：割草机器人市场全景探析：2024年或为无边界赛道元年，九号产品和渠道先发优势明显

九号公司(689009)
    割草机器人增长空间广阔，公司已具备先发优势，维持“买入”评级
    2022 年公司发售无边界割草机器人， 2024Q1 发售 i 系列新品并进入美国市场，新品强竞争力带动欧洲市场放量。当前割草机器人行业正逐步由埋线式/随机导航/随机碰撞式产品向无边界/规划导航/VSLAM 避障产品升级，中国品牌份额处上升通道。长期割草机仍有向边缘割草、吹叶等场景延申的可能性。参考扫地机2015 年以来发展路径，在产品性能显著提升以及中国品牌驱动下行业渗透率有望快速提升，公司具备产品和渠道先发优势有望率先受益。 我们维持 2024-2026年盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润 8.10/12.04/17.21 亿元，对应 EPS 为11.34/16.84/24.07 元，当前股价对应 PE 为 36.6/24.6/17.2 倍，看好割草机器人潜在增长空间及利润空间， 两轮车延续高增下整体利润弹性高， 维持“买入”评级。
    行业处明显迭代周期中，参考扫地机发展路径潜在销量有望超 300 万台
    草坪维护为欧美家庭主要日常工作之一，除购买工具自主维护外仍有一定比例家庭选择雇人维护，割草是草坪维护领域价值量最大的场景。 当前割草机市场仍以埋线式割草机为主，富士华、 WORX 占绝全球绝大部分份额（2023 年富士华体量超 80 亿克朗）。但行业正逐步由埋线式/随机导航/随机碰撞式产品向无边界/规划导航/VSLAM 避障产品升级（以九号公司、科沃斯、 Mammoton、 Sunseeker为代表）， 中国品牌线上亚马逊份额自 2023H2 以来快速提升。 渗透率角度看，欧洲割草机器人渗透率相对较高（北欧/南欧/西欧），北美市场渗透率仍不足 5%（系消费者教育仍不完善以及草况复杂需要针对性优化产品）。 经济性角度看，割草机器人成本介于传统割草机和雇人维护之间（割草+边缘修剪人工成本或超1000 美金）， 平均回本周期 1.67~3.33 年。 潜在空间方面， 2023 年起起以中国品牌为代表的无埋线割草机器人产品在售 SKU 显著增加，导航规划/避障技术等核心能力均有不同程度提升，或类似于 2015 年起的扫地机市场。 参考 2015 年以来扫地机渗透率提升路径，我们预计 2028 年割草机器人行业销量有望超 300 万台。
    公司产品综合性能表现较强，欧洲线下开拓能力不俗，美国线下开拓空间广
    产品维度，参数上看：（1） 相较于富士华、 WORX，公司产品竞争力以及价格竞争力兼具（避障/防盗/人机交互优势明显）；（2）相较于中国品牌， 公司价格竞争力相对较强， 产品性能各有优势。 评论上看， 公司产品在边缘割草/售后服务/用材/导航避障方面较竟对强， RTK 技术路径下信号稳定性有提升空间。 渠道维度，公司欧洲线下网点合计数量已超 2000 家，大型零售商开拓顺利， 且部分门店展区位置佳， 线下渠道开拓能力突出。 美国市场受限于市场发展，各家线下渠道体量都较小，但伴随线上渠道放量，未来线下专业经销和大 KA 渠道空间广阔。
    风险提示： 行业竞争加剧、 美国市场开发不及预期、渠道拓展不及预期等

公司深度报告：深度系列二：煤炭新产能贡献增量，高分红可期

昊华能源(601101)
    煤炭新产能贡献增量，高分红可期，维持“买入”评级
    公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产成本优势突出，动力煤生产稳固业绩基础，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性。我们下调2024年盈利预测并新增2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润17.6/19.7/20.3亿元（2024年前值为32.9亿元），同比+68.8%/+12.5%/+3.0%；EPS分别为1.22/1.37/1.41元，对应当前股价PE为7.9/7.0/6.8倍。红二煤矿已于2023年12月实现联合试运转，2024年将开始贡献产量，伴随红一、红二煤矿投产和达产，公司炼焦配煤生产比例有望增加，煤炭业务毛利率有望提升，且近年来公司资产负债率持续下降，货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润比重皆高于行业平均水平，叠加公司资本开支规模整体可控，公司分红比例提升未来可期，维持“买入”评级。
    煤炭业务：煤炭产量稳步释放，贡献主要业绩增长
    截至2023年末，公司煤炭产能达1930万吨/年，其中权益产能1328万吨/年，当前公司产能处于爬坡阶段，尤其是红二煤矿240万吨产能已开始联合试运转，未来公司将继续重点在内蒙、宁夏等煤炭富集地区积极寻求有投资价值的煤炭资源项目，“十四五”期间计划到2025年末努力实现煤炭核定产能3000万吨。近年来，公司精细成本管理，积极寻求降本增效方法，成本控制处于行业领先水平，吨煤毛利具备可比优势，叠加红一、红二煤矿以生产气煤为主，且有少量1/2中粘煤，原煤经洗选可用作炼焦配煤、气化原料或动力煤，毛利率相比动力煤更高，红一、红二煤矿产量释放有望贡献业绩弹性。
    非煤业务：打造“煤-化-运”一体化产业链，协同效应明显
    煤化工业务方面，昊华能源控股鄂尔多斯市昊华国泰化工有限公司一期规模年产40万甲醇，近年来，公司甲醇业务单吨价格持续下降、单吨成本持续增长，导致单吨亏损幅度不断扩大，2024年以来，公司甲醇业务盈利整体有所改善，甲醇业务对公司业绩拖累有望减弱。铁路运输业务方面，东铜线承担万利矿区高家梁、王家塔煤矿煤炭外运任务，运输煤炭约600万吨/年，设计运输能力1000万吨/年，2017-2023年间铁路运输业务毛利率平均为59.7%，盈利整体维持相对稳定水平；红庆梁煤矿铁路专用线项目已于2023年7月取得自治区发改委核准，项目为红庆梁煤矿配套项目，主要用于红庆梁煤矿煤炭运输，目前正在积极办理开工手续。
    高现金流叠加负债率下行，公司分红比例提升未来可期
    2023年公司分红比例为48.46%，同比+12pct，以2023年12月31日收盘价计算，公司股息率为5.5%，截至2024年6月7日，公司股息率为3.5%，维持相对较高水平。近年来公司资产负债率稳步下降，资本开支整体可控，截至2023年末公司货币资金/归母净利润为5倍，未分配利润/归母净利润为4.9倍，公司分红水平仍具备提升条件，随着红一煤矿、红二煤矿逐渐投产和达产，公司盈利能力有望进一步提升，未来公司分红比例提升可期。
    风险提示：煤价超预期下跌风险；安全生产风险；新建产能不及预期风险。

公司首次覆盖报告：矿业巨舰乘风远航，优质资源增储远景可期

紫金矿业(601899)
    铜金龙头地位稳固，面向全球配置矿产资源
    紫金矿业是大型跨国矿业集团及中国有色金属行业龙头之一，主要在全球范围内从事金、铜、锌、锂等矿产资源的勘探与开发，并适度延伸至冶炼加工和贸易业务，拥有较完整的产业链。目前公司已在全球15个国家及中国17个省市拥有投资项目，是国内金属矿产资源量最多的企业之一，其中，铜、金、锌（铅）产量均居国内领先地位。随着公司旗下铜、金项目持续放量，并积极布局锂矿资源，我们看好公司后续的业绩成长性，预计2024-2026年公司的归母净利润分别为303.60/366.10/413.09亿元，对应EPS为1.15/1.39/1.57元，当前股价对应PE分别为15.0/12.5/11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    铜、金项目持续放量，有望持续增厚公司盈利空间
    2023年，公司实现了一批世界级矿山项目的并购与放量，其中铜业务板块中卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、Timok铜金矿等项目持续爬产，而武里蒂卡金矿、山西紫金、招金矿业等项目为金业务板块贡献了增量，公司全年矿产铜产量同比增长11.13%，矿产金产量同比增长20.17%。我们认为，公司将受益于铜板块中卡莫阿-卡库拉铜矿三期、巨龙铜矿二期项目的持续放量，及金板块中波格拉金矿复产、Rosebel金矿等项目扩产，2024-2026年矿产铜、矿产金板块有望维持高成长性，预计矿产铜产量增速分别为9.98%/12.49%/11.37%，矿产金产量增速分别为9.19%/17.48%/6.02%。
    布局新能源领域，形成“两湖两矿”的锂矿布局
    2021年起，公司陆续布局了3Q盐湖、拉果错盐湖及湘源硬岩锂矿等优质锂矿资源，资源储量超1000万吨碳酸锂当量，并受邀主导马诺诺锂矿东北部绿地勘探开发。目前，湘源硬岩锂矿一期已达产并正在推进项目二期落地，3Q盐湖及拉果错盐湖项目亦在有序推进过程中，预计2025年将形成12-15万吨产能。在新能源领域快速发展的背景下，公司在锂项目的布局有望形成新的业绩增长动力。
    风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。

公司信息更新报告：高耗+设备整体解决方案落地与数智化发展可期

迈瑞医疗(300760)
    微外学术活动如火如荼，耗材+设备解决方案发展可期，维持“买入”评级据迈瑞微创外科公众号，公司正积极执行高耗+设备战略，大范围开展能量器械（能量平台设备+超声刀耗材）学术活动，外科耗材作为高值耗材重要组成赛道，市场足够大，且国产替代仍存较大空间，而具有国际竞争力的厂家较少，公司围绕优势明显的硬镜设备产品（国内市占率第三），通过自研或并购等方式快速拓展相关微外耗材领域，2023全年实现超过30%的增长，有望成为国内稀有的能挤压外资巨头市场空间的玩家之一。考虑公司持续受益于医疗新基建，不断通过创新产品突破海内外高端医院，虽国内医疗合规化仍在进行中，但各板块高端化不断推进，“三瑞”生态和数智化整体解决方案持续落地，我们维持2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为139.1/167.3/199.9亿元，EPS分别为11.5/13.8/16.5元，当前股价对应PE分别为25.8/21.5/18.0倍，维持“买入”评级。
    2023全年业绩符合预期，三大业务线表现较稳健
    公司2023年实现营收349.3亿元（yoy+15.0%），归母净利润115.8亿元（yoy+20.6%），扣非净利润114.3亿元（yoy+20.0%），主营业务毛利率66.2%（+2.01pct）。分产品，生命信息与支持收入152.5亿元（yoy+13.8%），毛利率66.8%（+0.45pct）；体外诊断收入124.2亿（yoy+21.1%），毛利率64.3%（+3.95pct）；医学影像收入70.3亿元（yoy+8.8%），毛利率69.1%（+2.70pct）。分地区，国内收入213.8亿（yoy+14.54%），海外收入135.5亿（yoy+15.83%），其中海外体外诊断业务连续两年复合增速超30%；分费用，销售费用率16.3%（+0.52pct），管理费用率4.36%（+0.01pct），研发费用率9.83%（+0.21pct），整体费用率稳定可控。
    2024Q1高基数下实现稳健增长，2024年全年增长目标可期
    2024Q1营收93.7亿元(+12.06%)，其中国际市场整体增长近30%，发展中国家增长超30%，实现归母净利润31.6亿元(yoy+22.90%)，扣非净利润30.4亿元(yoy+20.08%)。虽然2023H1国内紧急采购垫高公司基数，但2023H2受行业整顿影响基数显著降低，公司有望通过高端客户群突破和市场份额提升、数智化战略实施及医疗新基建和设备更新落地完成全年增长目标。
    公司已完成“设备+IT+AI”系统搭建，将继续向数智化生态方案商转型升级
    通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，真正做到用技术的手段解决临床痛点，国内外发展可期。
    风险提示：产品推广不及预期、政策变化风险、设备集采影响毛利率。