中小盘信息更新：公司发布2025年半年度业绩预增，同比大幅增长

芯动联科(688582)
    公司披露2025年半年度业绩预增，归母净利润实现大幅增长
    公司预计2025年上半年实现营收2.28-2.78亿元，同比增长66.04%-102.45%；实现归母净利润1.38-1.69亿元，同比+144.46%-199.37%。取营收和归母净利润的中枢值测算公司上半年整体净利率，有望达到60.67%。2025年上半年公司凭借产品性能领先、自主研发等优势，保持业绩快速增长。公司在手订单充足，按计划在上半年顺利实现交付，使得上半年营收同比大幅增长。我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.42/5.10/7.45亿元（前值为3.18/4.49/6.42亿元），对应EPS分别为0.85/1.27/1.86元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为77.8/52.1/35.7倍，维持“买入”评级。
    应用端起量，高性能MEMS市场有望保持高速增长
    应用端方面，eVTOL迎来商业化提速周期，36氪研究院预计2026年规模将增长至95亿元，2024-2026年CAGR约为72.3%，而IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94亿元，CAGR为25.55%。商业航天、人形机器人都依赖于MEMS惯导的发展。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约15%，国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约42.3%。
    公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景
    公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设，赋能产能及研发实力。
    风险提示：下游需求不及预期、宏观经济波动、产品研发进度不及预期。

北交所首次覆盖报告：特高压绝缘材料领军者，掘金国产替代+新能源高成长

广信科技(920037)
    绝缘纤维材料领域专业供应商，750kV及以上特高压技术领军者
    公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。公司为国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之一，同时也是行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商。2022-2024年，公司营业收入分别为3.04亿元、4.20亿元和5.78亿元；归母净利润分别为1,472.36万元、4,940.44万元和11,617.18万元。2024年，公司毛利率为33.5%，净利率为20.11%。公司营业收入、利润、毛利率以及净利率近年来均保持稳步上升状态。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.73/2.09/2.29亿元，对应EPS分别为1.96/2.37/2.59元/股，对应PE为30.6/25.4/23.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。
    国家战略性新兴产业下把握国产替代+市场扩容机遇
    公司所在行业属于国家战略性新兴产业，主要产品属于国家重点产品。2018年我国绝缘材料市场规模为654.90亿元，到2022年我国绝缘材料市场规模增长至733.6亿元，增幅达12.02%。公司产品上游为木浆制造业，下游是变压器等电力设备生产商。从下游应用领域来看，公司产品主要在电力设备中作为绝缘材料使用，典型的具体应用领域为输变系统中的变压器等电力设备。
    三大省级科研平台赋能产能扩建，持续增强绝缘材料领域竞争力
    公司是国家级专精特新“小巨人”企业，并入选建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（重点“小巨人”企业），拥有“省认定企业技术中心”、“湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心”和“湖南省工业设计中心”三个省级科研技术平台。截至2024年12月31日，公司拥有有效专利67项，其中发明专利13项。公司已具有薄型绝缘纤维板材技术、厚/超厚绝缘纤维板材关键技术等多项核心技术，形成了较强的核心竞争力。“电气绝缘新材料扩建项目”预计将解决公司目前设备老旧、自动化程度较低、场地拥挤等综合问题。
    风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动、下游行业投资放缓风险

公司信息更新报告：2025Q2业绩延续高增，向机器人/智能化领域拓展

涛涛车业(301345)
    2025Q2业绩维持高增长，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2025H1归母净利润3.1~3.6亿元，同比增长70%~98%；扣非归母净利润3.07~3.57亿元，同比增长72%~100%。单季度上看，预计2025Q2归母净利润2.24~2.74亿元，同比增长71%~109%；扣非归母净利润2.21~2.71亿元，同比增长73%~112%，单季度利润增长提速。考虑到规模效应释放，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为6.65/8.26/10.08亿元（2025-2026年原值为5.21/6.52亿元），对应EPS为6.12/7.60/9.28元，当前股价对应PE分别为20.3/16.3/13.4倍，公司为高尔夫球车领域少数海外产能充足的企业，继续看好高尔夫球车行业增长以及公司份额提升，关注机器人以及细分场景智能化产品进展，维持“买入”评级。
    2025Q2高尔夫球车或延续Q1增长态势，渠道以及产能拓展稳步推进
    分业务上看，我们预计2025Q2高尔夫球车延续Q1增长态势，DENAGO高尔夫球车渠道经销商数量从2024年年底的170家进一步增加至近300家，同时第二品牌和球场用高尔夫球车拓展亦在稳步推进中。海外产能方面，我们预计7月起公司东南亚产能将进一步提升。展望长期，公司作为行业内少数东南亚/美国本土产能充足的企业，有望抢占国内厂商订单，行业内份额有望进一步提升。
    2025Q2业绩高增或系毛利率提升/费用率下降，关注机器人及智能化领域拓展业绩维度，2025Q2利润延续高增，或系规模效应+内部降本下毛利率提升和费用率下降驱动。战略维度，6月19日公司官宣全资子公司Tao Motor Inc与美国人形机器人公司DPSH SYNDICATE.签署战略合作协议，将结合公司美国本土制造能力以及K-Scale机器人本体+AI能力实现机器人产品落地。6月27日公司官宣首台与K-Scale合作人形机器人样机正式下线，人形机器人领域取得初步进展。展望后续，机器人领域构建智能化及智能制造基础，建议关注后续智能化赋能下更多细分场景智能化产品的进展
    风险提示：高尔夫球车销售不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：期权激励助力新药放量，HIV治疗+预防全面布局

艾迪药业(688488)
    公司发布期权激励，双轨考核助力抗艾新药快速放量，维持“买入”评级2025年6月28日，公司发布2025年股票期权激励计划，针对不同激励对象设置明确考核目标。其中，28名非营销体系激励对象的考核基于公司净利润，2025年目标值为0元，2026年触发值和目标值分别为0.75亿元和1亿元；17名营销体系激励对象的考核基于HIV药物营业收入，2025年触发值和目标值分别为3.2亿元和4亿元，2026年触发值和目标值分别为4.8亿元和6亿元。该计划考核体系具有全面性、综合性和可操作性。基于HIV新药快速放量，我们上调2025-2027年归母净利润预测为-0.02、0.44、0.88亿元（原预测为-0.03、0.21、0.77亿元），EPS为-0.00、0.10、0.21元/股，当前股价对应PS为8.4、6.0、5.0倍。公司艾滋病产品有望持续放量，叠加管线陆续推进，我们维持公司“买入”评级。
    公司抗艾新药快速放量，“HIV治疗+预防”全方位布局
    HIV新药放量方面，2025Q1HIV新药销售6200万元（同比+75.64%），单季业绩创历史新高，商业化运作进展积极。ACC008临床研究证据不断完善，在0~144周艾诺米替持续治疗组治疗依从和病毒学抑制率均高于95%；在48~144周，自艾考恩丙替转换至艾诺米替治疗依从性和病毒学抑制率均高于93%。艾诺米替安全性良好，有效性确切，有利于助力HIV患者的服药依从性，形成良性循环。在研管线方面，公司整合酶抑制剂ACC017片正在进行Ⅱ期临床数据整理，2025年内有望开启III期临床；公司加速抗HIV长效预防药物研发，布局暴露前预防适应症；公司2.2类改良型新药AD108注射液开展“拟用于改善急性缺血性脑卒中所致的神经功能缺损”的I期临床。同时公司收购南大药业重大资产，实质推动公司深度布局人源蛋白业务，打造公司第二成长曲线。
    我们看好公司HIV新药持续放量，“HIV治疗+预防”全面布局有望进一步抬升公司估值；同时控股南大药业打造第二成长曲线，我们预计2025年公司“HIV新药＋人源蛋白”业务齐头并进，业绩持续向好。
    风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

北交所信息更新：上游承压下游亮眼，一体化布局静待价值释放

骑士乳业(832786)
    2024年营收12.97亿元，同比+3%，扣非净利润3917万元，同比-46%
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年公司营收12.97亿元，同比增长3.22%，归母净利润-769.51万元，同比转亏，扣非净利润3916.60万元，同比下滑45.73%；2025Q1公司营收3.70亿元，同比增长55.88%，归母净利润1065.23万元，同比下滑38.70%，扣非归母净利润647.97万元，同比下滑80.31%。2024年，生鲜乳销售价格较2023年有所下降；公司期货交易亏损，投资收益-3776.94万元；售牛价格持续低迷，公司资产处置收益-2212.99万元。因此，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润为0.77/1.05（原1.29/1.51）/1.36亿元，对应EPS为0.37/0.50/0.65元/股，对应当前股价PE为31.9/23.4/18.2倍，看好公司循环经济优势，维持“增持”评级。
    生鲜乳产量提升，奶粉相关业务营收增长较快
    牧业方面，2024年，公司2023年购入的进口奶牛相继进入产犊、泌乳期，生鲜乳产量提升，收入4.37亿元。相应，2024年乳业工厂原料奶价格下降，自有品牌产品成本下降；加之奶粉代加工业务量增加，公司奶粉营收5677.61万元，同比+52%，代加工奶粉营收1.17亿元，同比+82%，乳业工厂净利润同比增长。2025年乳业计划丰富产品多样性，加大研发力度，增加市场竞争力。糖业方面，2024年公司制糖工厂共计收购甜菜约65万吨同比增加近19万吨，由于持续降雨导致甜菜含糖量下降，白砂糖产量同比增幅较小，白砂糖营收3.53亿元，同比-12%。
    全球乳制品价格呈现震荡走势，玉米、大豆等饲料价格有所回落
    全球乳制品价格近期呈现震荡走势，受新西兰、欧盟等主要产区产量波动影响。2024年新西兰因气候干旱导致原奶供应收紧，推高全脂奶粉价格；而欧盟地区产量稳中有升，部分抵消了上涨压力。饲料方面，玉米、大豆等饲料价格较2024年高位有所回落。
    风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。

北交所信息更新：现金收购通亦和51%股权，精冲技术加速减速器零件国产替代

易实精密(836221)
    2025Q1营收0.80亿，归母净利润0.15亿，并购通亦和完善精密冲压产业链
    2025一季度公司实现营业收入0.80亿元，同比增长1.33%；归母净利润为0.15亿元，同比增长3.22%；扣非净利润0.15亿元，同比增长4.53%。公司现金收购通亦和完善产业链布局，我们维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.90/1.08亿元。EPS分别为0.56/0.78/0.93元，当前股价对应P/E分别为41.2/29.9/24.8倍，我们看好收购通亦和完善产业链布局+扩大公司业绩规模，维持“增持”评级。
    通亦和完成并购后有望纳入合并报表范围，扩大公司业绩规模
    为满足本公司延链补链、完善产业结构的需要，公司于2025年6月13日与通亦和股东签订了《股权收购意向协议》，收购完成后将成为通亦和的控股股东，标的公司将纳入公司合并报表范围。通亦和业绩承诺期为2025年-2027年，2025年、2026年、2027年标的公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2800万元、3200万元、3600万元。业绩承诺期内，若标的公司2025年、2026年、2027年合计扣非归母净利润超过或等于9,600万元，则视同完成业绩承诺，如未达到业绩承诺需按比例以现金方式向上市公司退还投资款。
    通亦和多年深耕精冲工艺技术，有望完善公司金属成型工艺产业链布局
    通亦和深耕金属成型中的精冲工艺技术，掌握了精密模具设计、研发、制造工艺技术及精冲产品设计、研发、制造工艺技术，拥有相关的专利20项，包括3项发明专利、17项实用新型专利。客户方面，包括全球知名汽车零部件企业佛吉亚及其关联企业、麦格纳宏立及其关联企业、上海胜华波汽车电器有限公司等业内知名企业。市场地位方面，已与瑞士Feintool、新加坡PATEC、日本MORI等精冲领域的国际知名企业达成良好的合作伙伴关系，目前处于国内精冲模具及产品行业领先地位。完善产业链方面，通亦和拥有较强的模具设计、开发、制造能力，可以为公司缩短产品开发周期，降低成本。通亦和精冲工艺降低谐波减速器柔轮、行星齿轮成本，提升精度及抗疲劳寿命，加速核心零部件国产化进程。
    风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

公司信息更新报告：携手行业伙伴，强强联合助力“三体计算星座”建设

普天科技(002544)
    中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级
    公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.30元/股，对应当前股价PE分别为150.0、112.4、77.0倍，维持“买入”评级。
    事件：公司与氦星光联、忆芯科技签约成立联合创新中心
    6月25日，氦星光联与中电科普天科技、北京忆芯科技在之江实验室签署战略合作协议，正式成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设，构建天地一体化网络。
    强强联合共建空天算力网络
    此次合作汇聚央企、民企与科研机构三方优势，将围绕"三体计算星座"建设展开多维创新：聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索，共同打造新一代天地一体化信息基础设施。根据协议，联合创新中心将整合多方技术资源，重点推进三大领域创新：（1）空天传输通道升级，突破激光-微波复合传输技术，提升星间、星地链路传输速率与稳定性，满足海量数据实时交互需求；（2）智能卫星平台研发，结合存算一体化技术，探索具备在轨数据处理能力的新型卫星架构；（3）商业应用生态构建，推动空天资源市场化配置，为政务、行业及商业用户提供创新服务模式。
    “三体计算星座”开启太空计算新时代，有望打开公司成长空间
    5月14日，“三体计算星座”成功发射，我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段。据中国工程院院士、之江实验室主任王坚介绍，“三体计算星座”是由之江实验室协同全球合作伙伴共同打造的千星规模的太空计算基础设施，建成后总算力可达1000POPS。该设施将通过在轨实时处理数据，解决传统卫星数据处理效率瓶颈问题，推动人工智能在太空的应用与发展。作为国内通信领域的技术先锋，公司有望深度参与"三体计算星座"建设，强强联合打开未来成长空间。
    风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

公司首次覆盖报告：充电品牌和渠道势能提升，NAS存储赛道星辰大海

绿联科技(301606)
    3C配件业务起家，高潜力NAS存储开始放量，首次覆盖给予“买入”评级
    公司做3C配件业务起家，由充电类逐步拓展至传输类以及高潜力NAS私有云存储赛道。随着品牌知名度提升以及产品矩阵的拓宽，公司逐步切入美国大KA渠道，势能呈上升趋势。同时，布局多年的NAS品类在产品迭代优化后开始贡献显著增量，或逐步进入收获期带动业绩增速提升。我们预计2025-2027年公司归母净利润为6.59/8.46/10.63亿元，对应EPS为1.59/2.04/2.56元，当前股价对应PE分别为32.25/25.13/20.00倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    充电类：行业β不错，公司有望以持续推新+渠道拓展实现较高增长
    我们认为充电品类（移动电源、充电器）行业β不弱，公司正处在产品以及渠道势能上升期，叠加NAS私有云存储树立品牌形象，有望实现持续较高增长。（1）行业维度，首先移动电源往大功率（从充手机到充电脑）、自带线、磁吸无线发展，充电器往氮化镓、第三方品牌、大功率发展，细分赛道存在增长机遇。其次随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升，充电器未来均价有望持续提升。（2）公司维度，线下渠道相较于头部品牌Anker渠道覆盖率和SKU进驻率都有较大提升空间，随着产品矩阵完善+品牌势能提升，2024年以来公司成功进入美国Walmart、Bestbuy、Target等大KA渠道，但SKU覆盖率仍有提升空间。线上渠道随着产品持续推新能够抓住细分赛道增长机会，公司份额呈稳步上升趋势。
    NAS私有云存储：产品迭代创新带动ToC领域渗透，公司份额领先
    NAS私有云存储隶属数据存储赛道，能够通过连接家庭网络或者外网同时为多台设备提供文件传输、影视资源播放、备份、在线编辑等功能，对于家庭用户来说能够达到优于云网盘的作用且数据存储在本地提高了隐私性。2024年预计NAS ToC端销量129万台，低渗透率主要系传统企业聚焦ToB市场导致ToC市场缺乏较好体验的产品或者消费者使用门槛高。2024年公司推出全新NAS存储系列产品（适用团队以及适用家庭个人产品）同时对系统进行升级，提升产品易用性的同时能够实现照片高级检索、高码率影视资源整理、在线同步多人编辑等功能，产品升级带动公司年初以来份额快速提升。展望后续，随着产品逐步完善成熟，移动硬盘客群转化后行业量或达大几百万。若转化至影视爱好者、内容创作者（千万体量）甚至云网盘（上亿体量）用户客群，则空间更加广阔。
    风险提示：NAS存储销售不及预期；渠道拓展不及预期；政策/版权风险等。

北交所信息更新：引入战略投资者养生堂签署股份认购协议，2025Q1归母净利润同比+66%

锦波生物(832982)
    2025Q1 实现营收 3.66 亿元， 归母净利润 1.69 亿元
    锦波生物 2024 年实现营收 14.43 亿元，同比+84.92%，归母净利润 7.32 亿元，同比+144.27%， 2025Q1 实现营收 3.66 亿元，同比+62.51%，归母净利润 1.69 亿元，同比+66.25%，毛利率/净利率为 90.11%/45.89%。公司已与养生堂有限公司签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，拟向养生堂发行股票。 标志着双方正式建立深度战略合作关系，旨在整合双方优势资源，共同推进重组人源化胶原蛋白技术的产业化进程，加速高端生物材料在医疗健康领域的创新应用。 因此我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1038/1381(原 927/1125)/1825 百万元，对应 EPS 分别为 9.02/12.00/15.86 元/股，对应当前股价 PE 为 38.7/29.1/22.0 倍，维持“增持”评级。
    引入战略投资者养生堂，签署股份认购协议共筑生物材料产业新生态
    2025 年 6 月 26 日， 公司发行公告拟向养生堂有限公司发行不超过 717.566 万股股票，占发行前总股本的 6.24%，发行价格为 278.72 元/股，募集资金总额不超过 20 亿元。 双方已签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，将在研发合作、规模化生产、品牌推广、渠道管理等领域展开战略合作。公司控股股东杨霞与久视管理咨询（杭州）合伙企业签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，拟转让其持有的 575.33 万股（占公司总股本 5%），转让价格为 243.84 元/股，总价款 14.03 亿元。
    3 款产品获沙特 SFDA 备案， 注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间启用
    2025 年 5 月，锦波生物旗下品牌 ProtYouth3 款产品:胶原多肽精华液、奢宠双胶原原液、三重胶原蛋白面霜成功完成沙特阿拉伯食品药品监督局(SFDA)备案。这是继此前获得美国 FDA 认证后， 三款产品的“双证通关"， 标志着锦波生物在国际化进程中再添新突破。 5 月 22 日，公司注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间正式落成启用。车间集成国际领先的发酵、离心、均质、纯化及灌装设备与技术，深度融合工业物联网、大数据分析与人工智能技术，打造了全流程数字化、智能化的生物制药生产体系。
    风险提示： 监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险

北交所信息更新：持续中标国家电网项目、1项国标获准发布，2024电力电缆营收+22%

球冠电缆(920682)
    2024实现营收35.85亿元+20.19%，维持“增持”评级
    2024全年球冠电缆实现营收35.85亿元同比增长20.19%，归母净利润13,291.64万元同比增长8.43%。2025Q1则实现营收6.42亿元同比增长5.63%，归母净利润1,607.59万元同比-24.11%。考虑市场情况和集中招标影响，我们小幅下调2025-2026、并增加2027年盈利预测，预计球冠电缆2025-2027年实现归母净利润1.38/1.70/1.90亿元（原值2025-2026年1.48/1.84亿元），对应EPS为0.43/0.52/0.58元，当前股价对应PE为23.0/18.6/16.7X。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持“增持”评级。
    2024电力电缆营收32.95亿元+22%，持续产品研发、1项国标获准发布实施
    2024全年球冠电缆在电力电缆方向实现营收32.95亿元，同比增长22.16%，对应毛利率11.02%同比-2.17pct。华东地区整体营收达到26.95亿元占公司营业收入的75.18%，同比增长36.32%，毛利率11.07%。2024年国家电网占总营收的51.57%为第一大客户，南方电网占11.03%为第二大客户。2024年内球冠电缆完成高导电铝合金交联聚乙烯电缆等15个产品研发项目；继续推进500kV聚乙烯电缆试验，完成高压电缆绝缘线芯去气工艺优化、高压电缆绕包半导电缓冲阻水带的工艺改进等36项。参与编制的一项高压电缆国家标准获准发布实施。
    近期合计中标达到8.31亿元，获得CNAS实验室认可证书
    参考球冠电缆公告，合计中标国家电网及其产业公司相关项目83,124.21万元，其中国家电网2025年华东区域10kV电力电缆协议库存第一次联合采购中标24,876.30万元；国家电网2025年华东区域第一次联合采购低压电力电缆协议库存招标采购中标14,519.30万元。2025年5月13日披露通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的认可评定，获得其授予的实验室认可证书和认可决定书。获得CNAS认可，标志着公司中心实验室具备国家及国际认可的检测能力，有助于保障产品质量、提升产品研发水平、增强客户和市场对公司产品的认可度。
    风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。

北交所信息更新：电动送风呼吸器增长+泰国子公司落地，募投产能8月31日达产

迅安科技(834950)
    2025Q1：营收5430万元，同比+7%；归母净利润1234万元，同比+6%
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营业收入2.23亿元，同比增长5.63%，归母净利润5938.56万元，同比增长6.23%；2025Q1，公司实现营收5430.28万元，同比增长7.30%，归母净利润1234.07万元，同比增长6.13%。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.68/0.79/0.92亿元，对应EPS为0.93/1.08/1.26元/股，对应当前股价PE分别为20.4/17.6/15.1倍，看好公司募投项目达产带来的业绩贡献，维持“增持”评级。
    2024年电动送风过滤式呼吸器营收同比+14%，募投2025年8月31日可使用
    2024年，电焊防护面罩及配件实现营收1.88亿元，同比增长4.12%；电动送风过滤式呼吸器及配件实现营收3528.99万元，同比增长14.49%，占总营业收入的15.81%。截至2024年12月31日，募投项目“年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器建设项目”已累计投入8991.06万元，进度达到95.81%，目前在进行部分装修工作，预计2025年8月31日达到可使用状态，未来产能释放有望带来业绩增长。
    布局东南亚市场，投资泰国境外子公司，加大全球市场拓展力度
    2024年，公司研发费用1137.89万元，同比增长7.82%。截至2024年12月31日，公司有效期内授权专利88项：其中国内授权发明专利15件，授权实用新型专利37件，授权外观专利32件，海外发明专利4件。市场拓展方面，公司已提前在东南亚市场布局，2025年1月，公司收到境外子公司常州迅安科技（泰国）有限公司注册完成的证书。公司将加大在全球其他地区的市场开拓力度，进一步降低单一市场对公司的影响。
    风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

北交所信息更新：设立子公司布局医疗新材料板块，重点发展半导体应用领域

戈碧迦(835438)
    2025Q1实现营收1.24亿元、归母净利润878.24万元
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收5.66亿元，同比下降29.95%，归母净利润7,025.31万元，同比下降32.59%；2025Q1，公司实现营收1.24亿元，同比下降33.37%，归母净利润878.24万元，同比下滑73.21%。主要原因为公司纳米微晶玻璃产品重要客户重庆鑫景特种玻璃有限公司的订单于四月履行完毕后未获得新订单，纳米微晶玻璃产品出货量明显下降。我们略微下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为68/81（原75/97）/83百万元，对应EPS分别为0.47/0.56/0.58元/股，对应当前股价的PE分别为42.6/35.7/34.7倍，看好公司长期可持续发展能力以及在玻璃材料领域技术优势，维持“增持”评级。
    截至2024年累计取得75项有效专利，研发费用同比增加28.83%
    截至2024年，公司及子公司累计取得75项有效专利，其中发明专利35项，实用新型专利40项，2024年新增8项发明专利。公司研发费用为5,015.31万元，同比增加28.83%。在纳米微晶玻璃领域，公司依托自有技术和专利、规模化生产能力、市场先发优势等有利条件，积极推进拥有全产业链自主知识产权的微晶玻璃产品研发，整合从原片到终端的全产业链布局。在光学玻璃方面，公司积极开发高端牌号新品及拓展光学玻璃的新应用领域，推进生产线技术改造及工艺优化等工作，其产品结构优化明显，新产品、新应用的市场拓展明显提升。
    设立子公司布局医疗新材料板块，半导体应用领域为公司重点发展的方向2024年12月9日，公司在四川雅安设立子公司并收到《营业执照》。子公司四川戈碧迦特种玻璃股份有限公司将实施中性硼硅药用玻璃项目，是公司战略布局医疗新材料板块的最关键组成部分，对公司的长期发展和战略布局具有重要意义，将有利于公司扩大业务范围，提升公司综合竞争力。目前半导体应用领域的产品是公司重点发展的方向，对于玻璃基板等产品公司已经有了一些布局，并通过下游合作伙伴进入了一些封装测试厂商，目前主要处于产品验证阶段。
    风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、原材料价格波动风险

公司首次覆盖报告：全景智能影像设备龙头，技术护航+产品创新驱动成长

影石创新(688775)
    全景智能影像设备龙头，产品持续迭代升级未来可期，维持“买入”评级
    公司为全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，通过自研全景技术、防抖技术、AI影像处理技术，主要发力于全景相机和运动相机领域。2018-2024年，公司营业收入CAGR约66.9%、归母净利润CAGR约94.7%，在Insta360ONEX/GO/Ace等系列产品持续迭代更新下，公司规模得以快速扩张。我们认为在小型智能化影像设备应用场景不断延伸趋势下，公司凭借深厚研发技术功底及龙头品牌优势，有望承接行业东风、稳固市场领先地位获得快速发展。我们预计2025-2027年公司归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，对应EPS为3.00/4.14/5.75元，当前股价对应PE分别为56.4/40.8/29.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    智能化影像市场需求旺盛，公司以产品创新巩固市场领先地位
    全景相机及运动相机同属于智能化影像市场，分市场看（1）全景相机：2023年全球市场规模为50.3亿元，2017-2023市场规模CAGR为12.3%，随着全景相机在户外运动、远程医疗、智慧城市等专业领域中不断渗透，未来市场规模有望进一步扩大。（2）运动相机：广大全球户外运动爱好者为运动相机市场的坚实基本盘，行业驱动力主要为全球户外运动及社交网络视频普及，2023年全球市场规模为314.4亿元，2017-2023市场规模CAGR为14.5%。影石创新产品以“全景+运动”融合形成差异化定位，开创“全景运动相机”新品类，并以“先拍摄后取景”的颠覆性体验，解决了传统全景运动相机构图难、后期门槛高的痛点，截至目前公司已连续7年登顶全球全景相机市场，运动相机市场保持市场率前三地位。同时公司以智能化算法构建技术护城河，形成全景相机与运动相机产品在极限运动、VR会议、亲子互动等多场景持续渗透。
    高研发投入构筑专利壁垒，线下+线上营销增强品牌声量
    （1）研发端：截至2024年12月，公司研发团队规模达1,367人（占比57.68%），同时公司研发投入持续加码，年均研发费用率保持12%+。截至2024年12月，公司已获境内外授权专利900项，覆盖全景图像拼接、AI影像处理、防抖算法等核心技术领域，构筑充足专利壁垒。（2）营销端：公司以开设产品试用区方式，通过线下体验强化用户对全景拍摄技术和公司品牌的认知教育，同时配合线上PGC-UGU内容产出两步走策略，已打造出持续上涨的品牌声量。
    风险提示：产品更新迭代不及预期；外贸政策收紧；原材料价格上涨等。

公司首次覆盖报告：矿服资源协同作战，铜矿业务快速成长

金诚信(603979)
    “矿服+资源”双轮驱动，国内矿服龙头乘风而起
    金诚信是国内领先的矿山服务商之一，目前在手订单充裕，主业发展稳健。在矿服业务稳定发展基础上，公司积极向资源领域延伸，形成“矿服+资源”双轮驱动的业务模式。随着Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿、二岔河磷矿等项目持续放量，公司铜矿及磷矿石销售有望贡献可观业绩。考虑到采矿运营管理业务周期通常与矿山生命周期一致，公司矿服业务的在手订单将保持稳定，叠加资源板块的业绩增长，我们预计2025-2027年公司将实现归母净利润分别为21.70/24.66/32.45亿元，当前股价对应PE为12.6/11.0/8.4倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。
    矿服为基，行业需求提升有望助力主业稳健发展
    全球铜矿资源老龄化严重，普遍面临品位下降问题，地下深部开采或成为未来趋势。据Bloomberg统计，全球铜矿山平均品位已经由2004年的0.74%下滑至2022年的0.42%。随着矿石品位的下滑，为保证产量稳定，开发新矿山及扩大在产矿山采选规模势在必行，矿服市场亦有望迎来快速增长。公司作为国内矿服龙头，深耕市场二十余载并与国内外众多客户建立良好合作关系，且作为国内熟练掌握自然崩落采矿技术的服务商之一，未来获取矿服订单将具备竞争优势。考虑到公司在手订单充裕，及技术能力处于国内前列，矿服业务有望持续稳定增长。
    资源为矛，资源开发板块将成为公司第二成长曲线
    公司在保持主营业务稳健发展的基础上，利用多年从事矿山开发服务积累，积极向下游资源开发领域延伸，打造“矿服+资源”双轮驱动的业务模式。自2019年起，公司先后收购了Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿、San Matias铜金银矿、Lubambe
    铜矿等优质资源。随着Lubambe铜矿并表及技改落地+Lonshi铜矿一期放量，我们预计2025-2027年公司铜金属产量分别为7.9/8.0/10.0万吨，后续随着Lonshi铜矿二期落地，预计公司远期铜金属产量有望达到15万吨。
    风险提示：公司项目建设进度低于预期；全球铜资源供给超出预期；全球铜矿石品位超预期提升。

公司首次覆盖报告：IP为盾，锐意创新，老牌游戏龙头再启航

巨人网络(002558)
    核心IP稳固，《超自然行动组》等驱动成长，首次覆盖，给予“买入”评级
    公司为研运一体的网络游戏龙头公司，公司核心IP“征途”系列通过精细化长线运营，基本盘稳固，以《球球大作战》为代表的休闲竞技游戏也为公司优势品类，两大赛道构成公司稳定业绩基石。《超自然行动组》《五千年》等新品类游戏有望进一步拓展公司成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为19.19/23.07/25.60亿元，EPS分别为0.99/1.19/1.32元，当前股价对应PE分别为21.6/18.0/16.2倍。我们看好公司征途、休闲竞技两大赛道业绩基石稳固，新品类突破及新产品周期驱动公司长期成长，首次覆盖，给予“买入”评级。
    IP为盾，“国战MMO”“多人休闲竞技”两大赛道基石稳固
    公司拥有“征途”“球球大作战”两大强生命力的核心IP，积累了庞大且忠实的用户基础，构成了坚实的护城河。在2024年，公司成功拓展小游戏渠道，推出的《王者征途》全年贡献流水6亿元，新增用户超2500万，验证了重度MMO游戏在小程序赛道的可行性。该模式成功扩大了用户圈层，并可复制到《原始征途》及其他存量游戏中，有望持续贡献业绩增量，对标“传奇”IP的300亿市场规模，“征途”IP仍有较大发展空间。此外，在休闲竞技赛道，《球球大作战》《太空杀》等产品流水仍有望继续提升，并积极出海，寻找更广阔成长空间。
    新品类游戏为矛，《超自然行动组》《五千年》等新游逐渐构筑新增长曲线公司在巩固MMORPG和休闲竞技两大核心赛道的同时，积极向SLG、卡牌等新品类拓展。公司自研的非对称竞技手游《超自然行动组》于2025年初开启不删档付费测试，用户反馈良好，游戏在iOS免费榜、畅销榜排名持续爬升，最高进入畅销榜前50名，公司计划2025年年内正式上线进行推广，有望进一步推动游戏用户及流水增长。此外，《五千年》作为公司在中国历史题材SLG领域的重点布局，已取得版号且已完成多轮测试，有望加速上线，助力公司在新赛道取得突破，并持续贡献可观流水增量。
    风险提示：新游戏流水不及预期，老游戏流水下滑，行业竞争加剧。

北交所信息更新：投资低速无人驾驶，加码布局具身智能机器人、自动驾驶等新领域

铁大科技(872541)
    公告拟通过沪通智行持股狗熊机器人37.69%，维持“增持”评级
    铁大科技2025年6月20日发布公告称，拟通过全资子公司上海沪通智行科技有限公司向狗熊机器人有限公司投资6,000万元，其中沪通智行以3,000万元的价格受让狗熊机器人30%的股权，以3,000万元的价格对狗熊机器人增资1,000万元，本次交易完成后，沪通智行持有狗熊机器人37.69%股权。暂不考虑股权投资影响，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.63/0.72/0.82亿元，对应EPS为0.46/0.53/0.60元，当前股价对应PE为37.5/32.7/28.8X，考虑到铁大科技通过子公司投资开始涉及低速自动驾驶、具身智能等新领域，我们维持“增持”评级。
    狗熊机器人低速自动驾驶领域国内领先，2025Q1实现营收1,146.78万元狗熊机器人成立于2021年，是国内领先的低速自动驾驶解决方案提供商，拥有完备的无人驾驶技术和解决方案，具备底盘、结构、算法、硬件、软件的全栈自主研发与设计能力。致力于为半封闭式园区提供小交通智慧解决方案，是全球首个形成无人驾驶商业闭环、无人驾驶里程数和无人驾驶车队规模全球领先的园内自动驾驶机器人科技公司。2024年狗熊机器人总资产2,949.44万元，净资产2,165.59万元，营业收入1,694.75万元，净利润-766.63万元。2025年1-3月狗熊机器人营业收入1,146.78万元，净利润13.65万元。
    子公司沪通智行曾投推行科技，持续拓展具身智能、低速自动驾驶等新领域全资子公司上海沪通智行科技有限公司涉及自动驾驶、具身智能、机器人等多个前沿领域，发展无人配送、自动巡检等，赋能物流配送以及轨道交通运维智能化。2024年8月公告沪通智行拟对推行科技Infermove进行股权投资。推行科技致力于打造基于RLHF的机器人通用自主移动系统，主要产品涵盖了人行道递送机器人、载人代步机器人以及搭载专用功能模块的特种移动机器人。
    风险提示：技术研发失败风险、市场需求变化风险、标的公司经营情况风险。

中小盘次新股说：国内领先的半导体第三方检测企业，失效与材料分析领军者

胜科纳米(688757)
    稀缺的半导体第三方检测企业，被喻为“芯片全科医院”
    胜科纳米是中国领先的半导体第三方检测分析服务商，服务于半导体全产业链客户，被喻为“芯片全科医院”。近年来，公司业绩高速增长，2021-2024年公司营收和净利润CAGR分别达35%和43%。2023年公司在失效分析与材料分析领域市场份额达7.86%，为中国半导体第三方检测头部企业。技术方面，公司检测分析能力覆盖3nm工艺制程，2024年H1先进工艺收入占比近八成，未来募投项目的落地将拉动先进制程收入规模进一步提升。客户方面，公司凭借海内外六个检测分析实验室，充分满足海内外客户的时效性要求，目前已服务包括高通、博通、长电科技等全球2000余家客户，形成牢固的用户黏性。
    行业：半导体技术迭代、产业国产化和工艺容错要求提升拉动行业需求增长第三方实验室检测聚焦半导体全产业链，为核心客户的研发环节提供关键样品分析与测试服务，2027年国内市场空间有望达到180-200亿元。行业需求增长主要源于以下驱动因素：第一，半导体技术快速迭代带动研发投入持续攀升，直接拉动第三方检测分析需求增长；第二，先进制程的持续迭代推升了对容错率的要求，为测试与分析服务创造了更多刚性需求；第三，国内半导体产业蓬勃发展叠加国产替代加速，为本土测试分析市场提供良好的发展契机。当前，行业竞争格局呈现“小、散、弱”的特征，但头部优势显著。头部企业有望充分受益于行业需求增长与Labless模式深化，持续扩大市场份额，既能把握半导体产业扩张机遇，又能在下游景气波动时依托研发端需求韧性实现逆周期增长。
    公司：检测范围可触达3nm工艺，客户覆盖全球超2000家优质厂商
    公司是国内稀缺的半导体第三方实验室检测标的，在技术能力、客户基础等方面构筑起坚实壁垒。第一，公司卡位失效分析和材料分析两大优质赛道，在细分市场保持领先地位。两项业务均为高毛利业务，且直接受益于国内半导体产业的研发投入。2023年公司在该领域的市占率达7.86%稳居头部地位。未来，随着行业集中度持续提升，头部效应将驱动公司市场份额的持续增长。第二，公司具备强大的技术实力与know-how，资质认证数量领先。公司以技术驱动为核心竞争力，先进制程检测能力已覆盖至3nm，位居行业前列。2024年H1公司先进工艺（28nm以下）业务收入占比近八成。另外，公司CNAS、CMA资质认证数量在可比公司中处于领先地位，具备更强的检测项目的覆盖能力。第三，公司拥有优质且稳固的客户基础与认证壁垒，兼具独特的国际化优势。依托领先技术实力与高效响应，公司已服务全球超2000家客户，覆盖高通、博通、长电科技等头部半导体企业，在行业中得到客户的广泛认可，形成高黏性合作网络。同时，公司在新加坡的布局有助于对接国际半导体巨头订单，形成独特的国际化优势。
    风险提示：市场竞争加剧风险、客户需求波动风险、分析仪器依赖进口风险。

北交所信息更新：两项国家研发项目完成验收工作，2025Q1归母净利润同比+245%

创远信科(831961)
    2025Q1 实现营收 6,091.41 万元、归母净利润 565.80 万元
    公司发布 2024 年报与 2025 年一季报， 2024 年，公司实现营收 2.33 亿元，同比下滑 13.93%；归母净利润 1,245.76 万元，同比下滑 62.90%； 2025Q1，公司实现营收 6,091.41 万元，同比增长 27.47%，归母净利润 565.80 万元，同比增长244.81%。 公司业务受产业链客观因素影响及行业竞争加剧导致订单下滑，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 19/33（原 57/68） /49 百万元， 对应 EPS 分别为 0.14/0.23/0.35 元，当前股价对应 P/E 分别为 165.3/96.4/64.6 倍， 我们看好公司研发能力，未来 5G-A 商用化有望给公司带来新的发展机遇， 维持“增持”评级。
    2024 年公司参加 22 项市场活动， 两项国家重大研发项目完成验收工作
    2024 年， 公司参加了 MWC 世界移动通信大会、 2024 全球 6G 发展大会等 22 项市场活动。 公司承担的两项国家重大研发项目完成验收工作， 一方面突破了宽频连续覆盖毫米波多通道集成、高速扫描低噪声合成信号源、时域计算、嵌入/去嵌入等技术，自主开发出性能领先、功能全面、本土化高的矢量网络分析仪；另一方面，突破数百倍频程毫米波前端研制，大规模 MIMO 大带宽下的海量高速数据实时处理，全频段宽带 EVM 优化，面向毫米波 OTA 性能测试的多维信道精确建模等系列关键技术，开发出高频大带宽信道仿真器。
    2024 年研发支出为 10,385.83 万元， 积极布局海外知识产权战略
    2024 年，公司研发支出为 10,385.83 万元，占营收 44.63%。 公司参与完成的“微波毫米波测试技术与测量仪器”项目荣获 2023 年度国家科学技术进步奖二等奖。截至 2024 年末，公司累计申请专利 512 件，其中发明专利占比 68.75%，取得授权专利 300 件，创新能力不断提高。同时，公司也正在积极布局海外知识产权战略，已成功申请受理 8 项海外专利，其中 1 项德国专利获得授权， 3 项美国 PCT专利获得授权，拥有海外商标 30 项。 公司抓住智能网联车、低空经济、卫星互联网等新质生产力发展机遇，推出空地一体化测试系统、低空航道信号分析系统等多款新产品。
    风险提示： 原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

北交所信息更新：募投3万吨/年THF产能逐步释放，2024全年营收5.40亿元+13%

美邦科技(832471)
    2024全年实现营收5.40亿元+12.89%，维持“增持”评级
    2024全年美邦科技实现营收5.40亿元同比增长12.89%，归母净利润-345.27万元。2025Q1实现营收1.16亿元，归母净利润-74.69万元。考虑到现阶段苯甲醇、四氢呋喃仍处于价格低位，我们下调2025-2026、并增加2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.16/0.32/0.44亿元（原值2025-2026年0.48/0.63），对应EPS为0.19/0.39/0.53元，当前股价对应PE为86.0/42.2/30.9X。考虑到美邦科技的四氢呋喃扩产项目已经开始试生产，同时苯甲醇产线扩产持续推进，我们维持“增持”评级。
    2024年精细化工实现营收5.01亿元+14.55%，甲苯氧化物产销均实现增长2024全年美邦科技在精细化工产品方面实现营收5.01亿元同比增长14.55%，毛利率14.86%，同比+1.64pct，控股子公司科林博伦甲苯氧化系列产品产销量及销售收入均实现同比增长推动美邦科技精细化工品营收增长。解决方案2024全年实现营收3783.75万元，毛利率52.92%。解决方案方面，美邦科技为客户提供的已内酰胺氨肟化反应分离专利专有技术及关键设备通过验收，实现了氨肟化反应分离技术与双塔双效精馏技术的高效结合。
    3万吨/年THF生产线负荷达70%，布局无汞PVC催化剂、NMN等新方向募投项目3万吨/年四氢呋喃生产线2024年内已进入试生产阶段，截至2025年5月中旬装置生产负荷已经达到70%，产能逐步释放。另一大在建工程“年产3万吨苯甲醇装置扩能改造及VOCs尾气深度治理项目”2024年末工程进度已达61%。美邦科技已完成“乙炔氢氯化合成VCM的无汞离子液体催化剂与气液催化反应工艺及装置”的工业化侧线验证，并与下游PVC客户进行了合作意向沟通。合成生物方面美邦科技目前已布局小分子肝素、PLP等产品以及生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。目前针对β-烟酰胺单核苷酸（NMN）产品，子公司美邦美和已完成酶法工艺路线开发及工艺验证。
    风险提示：市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、技术研发失败风险。

公司信息更新报告：公司举办数智未来峰会，AI赋能打开成长空间

鼎捷数智(300378)
    智能制造领军厂商，维持“买入”评级
    公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇，AI打开成长空间，我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.01、2.40、2.89亿元，EPS为0.74、0.88、1.07元/股，当前股价对应PE为44.0、37.0、30.6倍，维持“买入”评级。
    事件：公司举办数智未来峰会
    6月19日，公司于武汉举办2025（第四届）数智未来峰会，以“AI创变·破界生长”为主题，解锁AI加速驱动业务场景与生产力创新，重塑核心竞争力的成功范式。
    发布AI系列套件，AI融合助力产品体系全新升级
    公司创新研发AI软基建（AI S-infra）套件，帮助企业找到可用、够用、好用的AI应用。峰会上公司陆续发布智能数据套件及企业智能体生成套件、ERP、PLM、MES、WMS四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项最新方案成果突破，充分展示了公司在AI融合企业多维度运营场景的强大落地应用实力与领先成果。其中智能数据套件涵盖企业数据管理全栈，从数据引擎、数据治理，智能指标管理，到决策智能和敏捷问数组件，打造企业数据底座为AI赋能业务强基;企业智能体生成套件专注企业级的AI智能体构建与开发，是工业化量产AI的“母机”，特别是基于鼎捷MACP打造的多智能体协作能力也是业界首秀。
    AI商业化初显成效，未来成长更值期待
    2024年以来公司AI商业化成效初显，2024年中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%；公司发布的业内首款融入AI技术的PLM产品全生命周期管理系统，已完成数十家客户部署应用，AI有效带动研发设计类业务客单价提升约30%。我们看好AI赋能公司产品体系带来的价值量增长，有望持续打开成长空间。
    风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。

公司首次覆盖报告：夯实中药根基，创新转型乘风破浪未来可期

众生药业(002317)
    夯实中药根基，创新引领发展
    众生药业从1979年的石龙制药厂起步，于2001年正式改制，2009年在深交所成功上市，是一家集药品研发、生产和销售为一体的中国医药工业百强企业，立足于心脑血管、呼吸、眼科、消化等治疗领域，主要产品有复方血栓通系列、脑栓通胶囊、众生丸等。同时，公司已建立起“中药为基，创新引领，聚焦特色”的发展战略，子公司众生睿创布局多领域创新管线，伴随产品陆续成功上市步入收获期，公司整体产品集群梯队日益丰富，核心竞争力不断提升。我们看好公司未来中药板块稳健增长，创新药管线大力推进带来的潜在成长性，预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.45/3.92亿元，EPS为0.36/0.41/0.46元，当前股价对应PE为43.9/39.2/34.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    “中药+化药”产品管线丰富，多元协同赋能业绩提升
    在国家政策鼓励医药产业全链条发展、中医药创新传承发展也备受重视的大背景下，公司提出并逐渐形成以“创新药为发展龙头、中成药为业务基石、化学仿制药为有益支撑”的可持续发展业务体系的核心产业结构。中药是公司业务的基本盘，核心产品复方血栓通制剂集采风险基本出清，受益于临床实证丰富，再配合专业化学术推广，有望以“价降量增”赋能销售提升。化学仿制药多元布局，尤其是眼科，公司的盐酸氮斯汀滴眼液、普拉洛芬滴眼液、地夸磷索钠滴眼液等产品有望与中药产品形成有效协同，进一步增厚公司在眼科领域的竞争壁垒。
    聚力创新转型，前瞻布局热门管线，打开成长天花板
    公司创新药管线聚焦大适应症，重点布局新冠、甲型流感、减重/降糖及MASH等治疗领域。截至2025年5月，来瑞特韦片作为全球首个拟肽类3CL单药抗新冠病毒一类新药，已于2023年3月附条件批准上市；治疗成人单纯型甲型流感的昂拉地韦片已于2025年5月获批上市；RAY1225注射液的“减重+降糖”双适应症临床III期，治疗MASH的ZSP1601口服小分子临床IIb期试验稳步推进。
    风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新品研发速度不及预期。

北交所公司深度报告：深耕国内射频连接器，技术领先+航天突破+产能释放驱动新成长构筑三维优势

富士达(835640)
    航空航天射频连接器专小巨人，产品应用于防务、通信、卫星等领域
    富士达是航空航天射频连接器国家级专精特新小巨人，产品广泛应用于防务、通信、卫星等领域，公司2024年营业收入7.63亿元，归母净利0.51亿元。2025Q1富士达营收1.90亿元，归母净利1237.06万元。考虑到1）募投项目富士达产业基地（二期）已经进入达产年，HTCC生产线项目步入量产阶段；2）公司在高性能射频同轴连接器领域技术领先优势仍维持，宇航级射频同轴电缆组件领先地位巩固；3）公司与下游优质客户合作关系紧密，是航天八院等院所合格供方，与华为合作超20年；4）下游防务需求长期有望逐步修复，5G通信规模不断扩大，智算中心等对高性能连接器及电缆组件需求有望进一步提升5）低轨卫星星座计划为射频连接器行业带来新机遇，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.05/1.51/1.78亿元，对应EPS为0.56/0.81/0.95元/股，当前股价对应PE为51.6/35.8/30.4X，我们维持“买入”评级。
    航天防务需求长期有望修复，商业航天发展全面加速，5G通信发展持续向好
    我国国防支出预算平稳增加，长期支撑防务领域需求逐步修复。根据中央和地方财政预算草案报告，2025年我国国防支出预算为17846.65亿元，同比增长7.15%。近年来，我国商业航天保持快速发展态势，市场规模快速增长。根据中商产业研究院数据，2023年我国商业航天市场规模约为19436.2亿元，同比增长23.2%。下游通信市场景气度持续向好，我国5G用户规模不断扩张。根据2024年通信业统计公报，截至2024年底，我国5G基站为425.1万个，同比净增87.4万个；5G用户达到10.14亿（+25.96%）。射频同轴连接器行业增长前景广阔。智研瞻预计2030年中国射频同轴（RF）连接器行业市场规模将达55.71亿美元。
    公司高度重视研发投入，下游具备众多优质客户，募投项目有望贡献增量
    公司研发人员占比&研发费用总体呈现稳步上升态势。公司与华为至今已连续合作20余年，双方合作较为稳定。公司募投项目富士达生产基地（二期）已步入达产年。
    风险提示：下游行业需求变化风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险

北交所信息更新：电池热保障系统量产，船用与核电领域产品订单充足

克莱特(831689)
    2025Q1：营收1.25亿元，同比+7%；归母净利润1107万元，同比-15%公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收5.29亿元，同比增长4.06%；归母净利润5465.54万元，同比下滑9.76%；2025Q1，公司实现营收1.25亿元，同比增长7.11%，归母净利润1107.15万元，同比下滑14.84%。考虑到受市场竞争等因素影响导致收入增长不及预期，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.58/0.74（原0.67/0.82）/0.87亿元，对应EPS分别为0.79/1.01/1.19元/股，对应当前股价的PE分别为51.2/40.0/34.0倍，看好公司未来募投项目产能释放潜力，维持“增持”评级。
    2024年末在手订单5亿，核电领域1.41亿元，部分船用项目排产到2027年2024年，公司冷却系统实现营收1.09亿元，同比增长5.54%；通风机实现营收4.09亿元，同比增长3.59%。分地域来看，境外收入7944.04万元，同比增长9.57%，主要是公司外销冷却塔和EC风机等较2023年有所增加。截至2024年12月31日公司持有在手订单金额为5.07亿元。作为山东省十二家核电持证单位之一，也是唯一一家核电风机持证单位，公司2024年在核电领域取得了较好的业绩，截至2024年12月31日，核电领域在手订单1.41亿元。伴随全省、全国乃至全球风力发电行业的快速发展，作为整机配套的通风冷却设备市场空间将快速增大，未来市场空间广阔。此外，得益于汽车运输船与集装箱船需求的增长，公司目前船用订单充足，部分项目排产可到2027年。
    2024年公司电池热保障系统量产，自主研发EC无蜗壳离心风机等
    2024年公司持续增加研发投入，2024年投入研发费用2690.74万元，同比增长34.21%。截至2024年12月31日，公司拥有专利136项，其中发明专利22项、实用新型专利101项、外观专利13项，同时拥有计算机软件著作权8项，数据知识产权登记3项。2024年，公司自主研发的电池热保障系统实现量产，为以“氢燃料电池+动力电池”为动力源车辆提供热交换；自主研发将永磁电机和控制器集于一体的EC无蜗壳离心风机，应用于轨交等高效可靠领域。
    风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险。

北交所信息更新：50,000吨电子陶瓷粉体募投项目结项投产，2025Q1营收同比+16%

天马新材(838971)
    2025Q1公司营收0.58亿元（+15.82%），归母净利润97.19万元（-86.98%）2025Q1公司实现营收0.58亿元，同比增长15.82%，归母净利润97.19万元，同比减少86.98%，扣非归母净利润64.42万元，同比减少90.32%。受公司新产线折旧影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.41（原0.58）/0.54（原0.73）/0.72亿元。EPS分别为0.39/0.51/0.69元，当前股价对应P/E分别为82.7/63/46.6倍，我们看好公司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。
    降低对外依赖+提升国产化率，我国半导体电子材料产业市场空间广阔
    进入“十四五”时期，我国电子信息产业对5G、人工智能、工业互联网、物联网等“新基建”领域的加速布局，旨在构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。这一战略导向促使新型显示、半导体、集成电路等高新技术产业加速向国内转移，不仅为电子材料产业开辟了广阔的应用空间，也对其中的战略性先进电子材料提出了更为迫切和多样化的需求。据智研咨询数据，2023年我国电子材料行业产值增长至5,726.7亿元，市场规模增长至4,809.7亿元，其中，半导体材料市场为1,295.5亿元，占电子材料市场规模的26.94%。
    Low-α射线球形氧化铝新产品高壁垒，2025年募投项目完工产能逐步释放公司自主研发的low-α射线球形氧化铝粉体已取得阶段性成果，该产品检测放射性元素铀（U）和钍（Th）的含量均低于5ppb级别，经过进一步对粒度级配和晶体形貌的调整，公司已掌握该产品的核心技术，实验室阶段已取得突破性进展。2025年公司募投项目年产50,000吨电子陶瓷粉体材料生产线项目的三条回转窑及配套加工车间均已达到预定可使用状态并正常投入生产，已完成结项。年产5,000吨高导热球形氧化铝生产线建设项目在建工程已全部转固，处于试生产阶段，并同步进行客户送样验证工作。
    风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。

公司信息更新报告：商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资

新城控股(601155)
    商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资，维持“买入”评级
    新城控股发布2025年5月经营简报，公司销售规模下降，销售排名有所下降，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长。公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，母公司新城发展重启美元债融资，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为29.1、20.3、17.4倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。
    销售规模收缩，销售排名有所下降
    2025年5月，公司实现合同销售金额19.73亿元，同比减少51.90%；实现销售面积25.26万平方米，同比减少56.12%。公司1-5月累计合同销售金额88.36亿元，同比下降55.27%，累计合同销售面积113.86万平方米，同比下降58.40%。公司整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第44；其中5月单月公司销售金额和面积分别为19.7亿元、25.3万方，同比分别下降52%和56%。
    商管经营稳健，运营收入同环比提升
    截至2025年5月末，公司持有已开业+管理输出的吾悦广场共174座，较2024年同期增加13座，商管规模持续扩张。截至2025年5月末，公司出租物业总建面达1604万方，公司1-5月累计实现商业运营总收入53.74亿元，同比增长12.0%，其中5月单月租金收入11.0亿元，同比增长9.6%。公司2025年5月公司商业运营总收入为11.78亿元，环比提升3.79%，同比提升9.58%。
    母公司重启美元债融资，近两年民营房企首例境外发债
    2025年6月12日，新城控股母公司新城发展宣布成功发行3亿美元优先票据，票面利率定为11.88%，债券期限为3年期，资金将用于回购两笔即将到期的旧美元债：（1）2025年7月到期的3亿美元票据（利率4.45%），收购价985美元/千美元面值；（2）2025年10月到期的3亿美元票据（利率4.625%）。此次发行是近两年来首家民营房企重启境外美元债融资，簿记认购超8.8亿美元。
    风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。

北交所信息更新：国内玉米种业领军者业绩短期承压，静待研发与渠道发力迎拐点

秋乐种业(831087)
    2024年收入3.91亿，2025Q1实现营收1919.43万元
    2024年实现营收3.91亿元（-26.77%）；归母净利润5044万元（-36.49%），毛利率为27.86%（-4.23pct），净利率为12.89%（-1.98pct）。2025Q1实现营收1919.43万元（-45.25%），归母净利-448.45万元。玉米种子市场整体供过于求，竞争激烈，导致公司玉米种子销售数量&单价均有所下滑，2025年一季度公司业绩有所下滑。我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为55/67/77百万元（2025、2026年原值分别为75、85百万元），EPS分别为0.33/0.40/0.47元/股，当前股价对应PE分别为60.2/49.6/42.8倍，我们看好公司未来小麦种子市场扩张加速&花生种子市场份额持续提升，维持“增持”评级。
    我国种业步入快速发展阶段，生物育种商业化进程不断扩面提速
    我国种业行业目前正处于快速发展和战略性布局关键时期。近年来，我国在种质资源保护利用能力、种业创新能力等方面取得长足进步，为种业发展奠定坚实基础。2024年中央一号文件强调要加快种业振兴活动，加大种源关键核心技术攻关，加快选育推广生产急需的自主优良品种，政策层面对种业重视程度不断提升，为种业企业科技创新和市场竞争力提升提供政策保障。
    持续加码研发投入，品种市场地位靠前，持续拓宽渠道种类
    2024年，公司研发费用达2160.87亿元，同比增长17.98%。为应对日益激烈的市场竞争形势，公司持续加大研发投入，研发项目不断增多。公司自主培育出的玉米品种秋乐368、秋乐999、秋乐991，均具备抗病性、高产稳产等显著特性。公司玉米品种秋乐368入选“2024年农业主导品种”，秋乐999入选“国家玉米核心展示综合表现优良品种”，吉农玉1669入选吉林省2024年农业主导玉米品种，云瑞408入选云南省2024年农业主导玉米品种；花生品种豫花22号入选“全国推广面积前十大品种”，且排名位居前五；小麦品种百农307入选“河南省农业主导品种”。公司积极探索网络宣传销售渠道，1）建立公司官方自营网络店；2）与网络达人、电商团队达成线上销售合作；3）积极引导经销商开通网店，利用新媒体引流；4）品种与订单农业联动，与多家粮贸商达成合作意向。
    风险提示：自然灾害风险、产业政策变更风险、市场竞争加剧风险

公司信息更新报告：销售均价有所提升，股东持续借款提供支持

万科A(000002)
    销售规模下降幅度较大，股东持续借款提供支持，下调至“中性”评级2025年6月12日，万科发布公告称，公司通过集中竞价交易方式已完成所有A股库存的出售，出售股份数量为7295.6万股，占公司总股本的比例为0.61%，出售所得资金总额为4.79亿元，成交均价为6.57元/股。6月6日，公司发布公告称，第一大股深铁集拟向公司提不超过30亿元借款，借款利率为2.34%，此次借款系公司年内第五次获得深铁集团借款。公司5月及1-5月销售规模有所收缩，销售单价有所提升。公司积极借助大宗交易、REITs发行、金融支持政策等化解经营压力。惟其艰难，方显勇毅，我们期待万科能够安全穿越周期，构筑房企发展新模式，我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为-73.22、5.57、13.14亿元（原值-19.92、17.51亿元），EPS分别为-0.61、0.05、0.11元，当前股价对应2026-2027年PE估值为140.7、59.7倍；考虑到公司业绩释放存在不确定性，下调至“中性”评级。
    销售规模同比下降，销售均价有所提升
    根据克而瑞数据，2025年5月，公司实现销售金额141.9亿元，同比下降39.18%，销售面积97.0万平方米，同比下降48.16%。2025年1-5月，公司实现销售金额570.4亿元，同比下降44.19%，实现销售面积424.5万平方米，同比下降42.83%。2025年5月，公司签约销售均价14629元/平方米，同比增长17.32%，2025年1-5月，公司签约销售均价13437元/平方米，同比下降2.39%。
    再次获取资金注入，股东持续借款提供流动性
    2025年6月6日，万科发布公告称，第一大股深铁集团拟向公司提供借款，借款金额不超过30亿元，借款利率为2.34%，期限为三年，借款将用于偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息及经深铁集团同意的指定借款利息。今年年初至今，深铁集团已向万科提供五笔注资，今年2月、4月和5月，深铁集团已分别向万科提供28亿元、42亿元、33亿元及15.52亿元的股东借款，五次借款利率均为2.34%，用途均为偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息。截至当前，深铁集团已累计向万科提供148.52亿元的借款。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

北交所信息更新：汽车电子新客户已进入批量生产，2025Q1归母净利润同比增长115%

雅葆轩(870357)
    2025Q1 实现营收 0.97 亿元、归母净利润 1206.84 万元
    雅葆轩 2025Q1 实现营业收入 0.97 亿元，同比增长 13.24%； 归母净利润 1,206.84万元，同比增长 114.99%。 2024 年实现营收 3.77 亿元，同比增长 6.55%；归母净利润 4,826.57 亿元，同比增长 12.10%。 消费电子市场整体回暖，汽车电子行业在智能化、电动化浪潮的推动下保持高增长态势，在整体市场规模持续扩张的形势下，公司积极抢占市场，业务有所提升。 我们维持 2025-2026 年盈利预测，预计 2025-2026 年归母净利润为 64/80 百万元，新增预计 2027 年归母净利润为94 百万元，对应 EPS 分别为 0.80/1.00/1.18 元/股，当前股价对应 PE 分别为30.1/24.1/20.5 倍， 维持为“增持”评级。
    2024 年新增发明专利 5 项， 2025Q1 公司研发费用同比增长 8.66%
    公司通过持续的研发投入和技术积累，围绕印制电路板电子制造服务，获得了一系列拥有自主知识产权的核心技术专利。 2025Q1 公司研发费用为 286.69 万元，同比增长 8.66%。 截至 2024 年底，公司共拥有各类专利 38 项，其中发明专利 10项、实用新型专利 28 项。 2024 年公司荣获多个奖项， 2024 年 1 月，公司技术中心被认定为“2023 年安徽省企业技术中心”； 10 月，公司荣获“金牛小巨人奖”。随着消费电子产品更新换代速度的加快、新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升以及工业智能化进程的推进，消费电子、汽车电子和工业控制 PCBA 的市场需求将不断增加，未来市场前景广阔。
    汽车电子新客户已进入批量生产， 购置 54,576.19 平米工业用地满足发展需求
    公司深耕液晶显示面板行业，在与产业链的合作中积累了优质的客户合作基础以技术创新的能力、产品质量的控制、持续稳定的供应保障,与客户建立了长期稳定的合作关系。 2024 年， 公司在先前拓展客户进入量产基础上，开拓汽车电子新客户智行科技，承接 BMS 业务，目前已进入批量生产阶段。 2024 年 5 月，公司使用自有资金购置了 54,576.19 平方米的工业用地更好地满足公司未来发展需求。 公司完成 2023 年年度权益分派，以总股本 80,080,000 股为基数，向全体股东每 10 股派 4.00 元人民币现金，共派发现金红利 32,032,000 元。
    风险提示： 原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

公司信息更新报告：小核酸和mRNA管线布局丰富，创新转型扬帆起航

悦康药业(688658)
    全面布局多个技术平台和全链条研发体系，创新引领长期发展
    截至2024年底，公司组建了500余人的国际化研发团队，并已建成以核酸药物、细胞与基因治疗药物、多肽药物、高端中药、全流程AI药物研发等为核心的十一大技术平台，建立从临床前研究、临床研究、注册申报到商业化的全链条研发体系。考虑到转型期短期业绩承压，下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.51/2.06/5.61亿元（原预计4.08/5.48亿元），EPS为0.11/0.46/1.25元，当前股价对应PE为151.4/37.7/13.8倍，我们看好公司管线创新布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。
    YKYY015为国内PCSK9siRNA临床阶段药物中唯一获批美国IND的管线公司全面布局高血脂、高血压、慢性乙肝、肥胖等siRNA管线，重点项目YKYY015注射液是公司自主开发的靶向PCSK9基因的siRNA药物，用于治疗以LDLC升高为特征的原发性（家族性和非家族性）高胆固醇血症或混合型高脂血症的患者。该项目分别于2024年7月和2024年10月在美国、中国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中。此外，YKYY015具有全新序列，并采用公司自主研发的siRNA序列全新修饰模板和具有完全自主知识产权的GalNAc递送系统，公司享有全球独占权益。
    专注高壁垒核心专利技术，提升mRNA管线前瞻性与竞争力
    原辅料方面，可电离阳离子脂质辅料YK-009，先后获得中国、美国、日本等的发明专利授权，同时已经成功应用于公司多款mRNA疫苗管线中，其中RSVmRNA疫苗YKYY025注射液和VZV mRNA疫苗YKYY026注射液液已获FDA临床试验批准；全新化学结构的Cap1新型帽子结构YK-CAP-110作为行业领先的Cap1新型帽子结构，与美国TriLink公司的CleanCap相比，在确保加帽率>95%的基础上，可使mRNA原液实现更高转录产量、更低免疫原性，同时具有更优的抗脱帽能力，已于2024年10月获得中国发明专利授权。
    风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新品研发进度不及预期等。

北交所新股申购报告：绝缘纤维材料“小巨人”，卡位750kV绝缘蓝海+新能源

广信科技(920037)
    绝缘纤维材料领域专业供应商，卡位750kV绝缘蓝海
    公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。公司自成立以来持续追赶国际先进技术，为国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之一，同时也是行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商。2022-2024年，公司营业收入分别为3.04亿元、4.20亿元和5.78亿元，增速分别为31.76%、38.05%和37.49%；归母净利润分别为1,472.36万元、4,940.44万元和11,617.18万元，增速分别为89.75%、235.55%和135.14%。2024年，公司毛利率为33.5%，净利率为20.11%。公司营业收入、利润、毛利率以及净利率近年来均保持稳步上升状态。
    国家战略新兴产业，政策+需求双驱动把握超/特高压市场高景气
    公司所在行业属于国家战略性新兴产业，主要产品属于国家重点产品，符合国家战略发展方向。近年来，绝缘材料的创新应用逐渐成为我国推行可持续能源方案的关键动力之一，2018年我国绝缘材料市场规模为654.90亿元，到2022年我国绝缘材料市场规模增长至733.6亿元，增幅达12.02%。公司产品上游为木浆制造业，下游是变压器等电力设备生产商。从下游应用领域来看，公司产品主要在电力设备中作为绝缘材料使用，典型的具体应用领域为输变系统中的变压器等电力设备。此外，公司产品在电机、电容器、电气化铁路及轨道交通牵引变压设备、新能源汽车电池及军工装备等领域也有一定的应用。根据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国变压器行业发展研究报告》，2023年我国变压器产量为20.75亿千伏安，同比增长6.5%，预计2024年我国变压器产量将超过21.6亿千伏安。根据国际可再生能源机构数据显示，2014年至2024年，我国光伏发电累计装机容量年均复合增长率达41.08%。下游行业规模的持续增长，将带动上游绝缘纤维材料的市场需求。
    以科研平台和专利技术为支撑，持续增强绝缘材料领域竞争力
    公司是国家级专精特新“小巨人”企业，并入选建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（重点“小巨人”企业），拥有“省认定企业技术中心”、“湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心”和“湖南省工业设计中心”三个省级科研技术平台。截至2024年12月31日，公司拥有有效专利67项，其中发明专利13项。经过多年的生产实践及技术积累，公司已具有薄型绝缘纤维板材技术、厚/超厚绝缘纤维板材关键技术等多项核心技术，形成了较强的核心竞争力。“电气绝缘新材料扩建项目”预计将解决公司目前设备老旧、自动化程度较低、场地拥挤等综合问题，使公司进一步完善绝缘纤维材料生产体系，有效提升公司的盈利能力与综合竞争实力。
    风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动、下游行业投资放缓风险。

公司信息更新报告：誊展精密股权收购落地，人形机器人业务加速

雷迪克(300652)
    公司收购誊展精密协议正式落地，机器人业务迎来加速
    6月10日，公司正式发布深圳誊展精密收购协议，通过股权转让与增资相结合的方式，以1.04亿元自有资金收购51%的股权，其中1/3价款用于受让原股东持有部分股权，2/3价款用于向誊展精密进行增资。交易完成后，誊展精密成为公司的控股子公司。我们认为本次收购协议的签署标志着公司在机器人业务的进程加速，同时有望依托主业二十余年的精密制造能力、客户资源和产能优势，推动丝杠业务实现产业化落地。随着公司主业迎来业绩拐点，机器人业务开辟第二增长曲线，我们维持预计2025-2027年归母净利润分别为1.56/1.94/2.37亿元，当前股价对应PE为62.4/50.1/41.1倍，维持“买入”评级。
    誊展精密具备台系精密制造基因，产品口碑和财务状况良好
    誊展精密成立于2012年，专注于滚珠丝杆、精密直线模组滑台、精密对位平台、精密气浮平台、微型电动滑台等自动化产品。公司创始人来自中国台湾，技术团队具备台系成熟丝杠制造经验，在直线传动领域形成深厚的技术积淀，与公司战略发展方向及目标市场高度契合。市场端，誊展精密的客户涵盖华为、苹果、蓝思、比亚迪等行业头部企业，充分验证其产品的优秀质量和良好口碑。业绩方面，2024年营收实现5397万元，毛利率为33.7%，净利率为3.0%，财务质地良好。
    公司丝杠业务突破在即，双方协同效应显著
    丝杠是人形机器人核心部件中至关重要的环节，具备高壁垒、高价值量和技术收敛的属性，而国内厂商切入高端丝杠市场需要突破设备、工艺和原材料三大壁垒。誊展精密的微型丝杠技术可用于机器人灵巧手等核心部件，公司的轴承主业在部分设备、原材料、生产工艺和客户资源可复用至丝杠业务，加之具备自主配置精密产线能力和规模化量产的条件，为机器人丝杠业务的技术突破与市场拓展奠定坚实基础。此外，本次合作协同效应显著，誊展精密可借助公司的客户资源加速滚珠丝杠等产品在新能源车电驱和线控底盘领域的拓展，双方将实现共赢。
    风险提示：人形机器人产业化不及预期、收购进展风险、供应链导入风险

北交所信息更新：已部署DeepSeek-R1等主流模型，2025Q1归母净利润同比+43.77%

并行科技(839493)
    2025Q1实现营收1.98亿元（+51.68%），归母净利润359.40万元（+43.77%）
    并行科技2025Q1实现营收1.98亿元，同比+51.68%；归母净利润359.40万元，同比+43.77%。2024年实现营收6.55亿元，同比+32.07%；归母净利润0.12亿元，同比+114.98%。公司主营业务算力服务收入持续增加，规模化效应显现，盈利能力提升明显。我们上调2025年，维持2026年盈利预测，预计2025-2026年归母净利润为25（原15）/54百万元，新增预计2027年归母净利润为92百万元，对应EPS分别为0.42/0.91/1.57元/股，当前股价对应PS分别为10.7/7.8/5.1倍，由于估值原因，下调为“增持”评级。
    2024年算力服务收入同比+48%，已部署智谱大模型、DeepSeek-R1等
    2024年，并行科技算力服务收入超过61,400.33万元，同比增长48.27%。公司积极推进基于国产算力芯片的算力服务以及国产算力芯片与国产大模型的适配、优化和应用支持工作，目前公司智算云平台已部署智谱大模型、DeepSeek-R1等主流模型。在业务模式上，公司通过与服务器供应商合作，采购搭载高性能加速计算卡的服务器硬件，并在此基础上完成应用软件的安装、系统适配及性能优化，最终以一体化解决方案形式交付客户。2025年2月18日，数智高速智算中心（陵水）有限公司的海底智算舱在海南陵水黎族自治县清水湾海域完成下水，这标志着该海底智算中心正式启用。并行科技依托超大规模算力集群运营经验与自主可控的智能化管理技术，为海底智算中心提供全方位运营支撑。
    公司及其子公司拥有30项专利，国际人工智能算力榜单位居第一
    截至2024年12月31日，公司及其子公司已拥有30项专利及166项已登记的计算机软件著作权。公司形成了集算力资源、应用资源、用户资源、服务资源和人才资源于一体的算力网络服务平台。2024年11月，国际人工智能算力AIPerf500排行榜和中国高性能计算机(HPC)性能TOP100榜单发布。并行科技控股子公司北龙超云智算集群在AIPerf500排行榜“采用大语言模型评价智能算力训练性能”的AIPerf-LLM榜单、以低延迟为评价指标的AlPerf-Inference榜单位居第一名；北龙超云超算集群在HPCTOP100通用CPU性能和工业制造领域位居第一名。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

公司信息更新报告：发布AI+IDE平台EazyDevelop，激励落地放量可期

卓易信息(688258)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    我们看好公司AI+IDE商业化前景，维持2025并上调原有2026-2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.58、2.97（2026-2027原值为1.14、1.44）亿元，EPS为0.73、1.30、2.45（2026-2027原值为0.94、1.19）元/股，当前股价对应PE为65.6、36.8、19.6倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。
    事件：公司发布AI+IDE平台EazyDevelop
    6月9日公司发布公测版EazyDevelop。EazyDevelop是一款以AI大模型和多智能体（Multi-Agent）技术为核心驱动的集成开发平台，旨在实现软件开发全流程自动化。从需求分析、架构设计、代码生成，到测试部署、运维监控，EazyDevelop将极大地简化并提升软件开发流程的效率与智能化程度。
    股权激励授予落地，高业绩目标彰显长期发展信心
    6月4日，公司公告以25元/股向40名对象授予370万股股票，占总股本3.05%。公司设置股权激励业绩目标积极，彰显长期发展信心。目标A为2025年-2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人。
    AI编程前景广阔，公司稀缺性凸显
    6月6日，AI编程工具Cursor的母公司Anysphere宣布以99亿美元估值完成9亿美元新一轮融资，并成为历史上最快达到5亿美元ARR的公司，客户包括英伟达、Uber、Adobe等。我们认为资本认可凸显AI编程商业化前景。公司已发布新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI+IDE平台EazyDevelop，为国内AI编程领域稀缺厂商，我们看好公司在AI+IDE领域深厚技术积淀，业绩放量值得期待。
    风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

北交所信息更新：主粮新突破驱动业绩增长，海外产能释放开启成长新篇章

路斯股份(832419)
    2025Q1，营收1.84亿元，同比+18%；归母净利润1651万元，同比+17%
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收7.78亿元，同比增长11.68%；归母净利润7836.24万元，同比增长14.57%；2025Q1，公司实现营收1.84亿元，同比增长17.58%，归母净利润1651.20万元，同比增长17.34%。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.96/1.22/1.41亿元，对应EPS分别为0.93/1.18/1.37元/股，对应当前股价PE为28.3/22.4/19.3倍，维持公司“买入”评级。
    内销宠物食品收入同比增长21%，主粮维持较高增速，外销大客户订单增长
    2024年，公司内销收入占比37.03%，同比增长3.06%，增速放缓主要原因为肉粉销售价格降低，部分客户销售额减少，肉粉收入同比下降17.40%；但宠物食品内销同比增长21.34%。其中，主粮产品同比增长50.77%。2024年外销收入占比62.97%，同比增长16.64%，大客户订单增长明显，主粮新客户开发取得成效。其中，占比最高的肉干产品同比增长10.72%；罐头产品同比增长121.52%，主粮产品同比增长63.99%，逐渐得到国外客户的认可。
    2024年中国城镇犬猫市场3002亿元，柬埔寨路恒一期已投产
    根据《2025年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据显示，2024年城镇犬猫市场消费规模达到3,002亿元，同比增长7.5%。其中，犬消费市场规模1,557亿元，同比增长4.6%；猫消费市场规模1,445亿元，同比增长10.7%。宠物食品仍为主要的养宠支出，占宠物消费市场的52.80%。公司电子加速器辐照加工中心项目已建设完成并投入生产，保证了公司可以自主完成辐照灭菌环节，仓储能力得到进一步提高；公司子公司柬埔寨路恒一期项目“年产3,000吨宠物食品项目”已投入生产；二期项目“年产7,500吨宠物食品项目”的辐照车间和研发中心已投入使用，生产车间正在建设中。海外子公司项目的顺利实施有望成为公司新的收入和利润增长点，同时为更好地开发美国市场奠定坚实基础。
    风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

北交所首次覆盖报告：国产钢轨打磨车打破垄断，轨交技服及运维领跑稀缺标的

交大铁发(920027)
    轨交安全监测与服务领域“小巨人”，高毛利+稳增长，盈利质量行业领先
    交大铁发是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，具体包括安全监测检测类产品、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务、快速钢轨打磨车、三维激光雷达+视频监测技术等。公司2020-2024年度营业收入与归母净利润呈现逐年增长趋势，2024年公司主营业务收入与归母净利润分别为33,102.52万元、5,339.17万元；毛利率和净利率分别为44.50%、16.73%。考虑到公司盈利能力、技术优势及所处行业优势，看好公司市场竞争力进一步加强。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.65/0.76/0.85亿元，对应EPS分别为0.85/0.99/1.11元/股，对应PE为10.4/8.9/7.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。
    政策+需求双轮驱动，轨道交通运维对应千亿级市场空间
    轨道交通行业是国家重点支持的战略性新兴产业。“十四五”期间我国铁路运营里程将从2020年的14.6万公里发展为2025年的16.5万公里。根据国铁集团官方发布的有关数据，2024年全国铁路固定资产投资完成8,506亿元，创投资历史新高。根据《2023年中国轨道交通运营维护行业词条报告》，中国轨道交通运营维护行业市场规模从2017年的914亿元增长至2022年的1,916.8亿元，年复合增长率达15.96%，预计未来5年将以20%的年复合增长率增长。
    技术创新成果显著，打破快速钢轨打磨装备的国外技术垄断成都地铁已落地
    公司是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心。截至2025年5月26日，公司共参与制定行业及地方标准3项，拥有已授权发明专利25项、已授权实用新型专利和外观专利共56项、软件著作权76项。快速钢轨打磨车主要用于钢轨预打磨、预防性打磨和不改变廓形的修理性打磨。公司的快速钢轨打磨车于2024年上半年正式验收上线，打破了快速钢轨打磨装备的国外技术垄断。目前公司快速钢轨打磨车已在成都地铁正式验收并上线使用。
    风险提示：宏观经济与政策风险、客户集中度较高的风险、新产品推广风险

公司信息更新报告：高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一

保利发展(600048)
    高能级城市重点深耕，行业排名保持第一，维持“买入”评级
    保利发展发布2025年5月经营简报，公司5月签约销售情况有所收缩，签约销售金额、面积同比同步下滑，公司销售行业排名依然稳居第一，年内一二线城市拿地占比超九成。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元，EPS分别0.47、0.55、0.63元，当前股价对应PE估值分别为17.2、14.9、13.0倍，维持“买入”评级。
    销售金额面积同比均下降，行业销售排名保持第一
    2025年5月，公司签约金额285.12亿元，同比下降19.26%；实现签约面积130.41万平方米，同比下降16.93%，单月签约销售金额、面积均同比均大幅收缩。2025年1-5月，公司实现签约金额1161.61亿元，同比减少11.54%；实现签约面积561.2万平方米，同比下降24.96%。2025年5月，公司项目销售均价21863.35元/平方米，同比提升20.29%；1-5月累计销售单价20698.68元/平方米，同比增长17.87%。据克而瑞数据显示，1-5月公司全口径销售排名全行业第一。
    土拍市场动作积极，高能级城市重点深耕
    2025年5月，公司新获取6宗地块，拿地总建筑面积50.09万平方米，权益总地价102.65亿元，用地面积24.12万平方米，其中一宗位于北京、一宗位于上海、一宗位于广州、一宗位于西安、一宗位于石家庄、一宗位于温州。公司1-5月拿地21宗，总建筑面积195.7万平方米，对应土地款419.7亿元，权益土地款356.2亿元，同比分别下降40.5%、36.8%、39.0%，拿地强度19.0%（2024年同期20.6%），一线城市拿地占比43.9%，二线城市拿地占比49.3%。
    融资渠道畅通，发行第二期中期票据30亿元
    2025年1-5月，公司公开市场融资总额94.57亿元，一般中期票据发行50亿元，一般公司债发行7亿元，2025年5月，公司发布2025年度第二期中期票据，规模30亿元，票面利率2.15%，期限三年融资渠道畅通。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

公司信息更新报告：聚焦头痛用药需求，养血祛风止痛颗粒带来新增量

方盛制药(603998)
    养血祛风止痛颗粒获批上市，赋能心脑血管板块增长，维持“买入”评级
    2025年6月9日，公司自主研发的1.1类中药创新药-养血祛风止痛颗粒获批上市，其主要成分为黄芪、当归、党参、麸炒白术等。养血祛风止痛颗粒基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”加减配方而成，能够补气养血，散风止痛，用于频发性紧张型头痛中医辨证属气血两虚证。我们看好公司创新中药养血祛风止痛颗粒的市场前景和销售潜力，有望赋能心脑血管板块业绩持续增长，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57亿元，EPS为0.70/0.86/1.04元，当前股价对应PE为15.6/12.7/10.5倍，维持“买入”评级。
    紧张性头痛为原发性头痛中的主要类型之一，患病率较高且临床缺乏新药
    临床上，头痛主要分原发性和继发性两大类。据公司公告，一项1990-2016年系统性的回顾性分析结果显示，在原发性头痛中，偏头痛和紧张型头痛（TTH）是主要类型，约占所有原发性头痛病例的90%。根据中华医学会神经病学分会、中华医学会神经病学分会头痛协作组编制发布的《中国紧张型头痛诊断与治疗指南》（2023），紧张型头痛的全球患病率为11%-45%，也是我国最常见（占45.30%）的原发性头痛。紧张型头痛随着发作频率增加，常合并精神心理障碍，其中以焦虑抑郁最为突出，进而进一步加重其疾病负担。目前，部分从事头痛相关诊疗的医师对于紧张型头痛认识不足，诊断和治疗尚不规范；专门针对原发性头痛（尤其紧张型头痛）、具备优质临床疗效且市场表现突出的中药新药一直较为缺乏。
    中药相比西药毒副作用较少，且有助于降低长期发作次数和疼痛程度
    针对反复发作性紧张型头痛，西医针对急性期的治疗主要依赖非甾体抗炎药（NSAIDs）如对乙酰氨基酚、布洛芬等，但长期使用可能引发胃肠道、肾脏等药物不良反应。相比之下，较长时间服用中药有助于减少头痛发作次数和疼痛程度，且相对少发生毒副反应，患者容易接受。
    风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧、产品销售不及预期等。

北交所信息更新：干扰素集采拓展准入终端，研发重组蛋白产品布局消费医疗市场

三元基因(837344)
    2024年，公司营收2.57亿元，同比+5%，归母净利润2217万元，同比-30%
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司营收2.57亿元，同比+4.83%；归母净利润2217.29万元，同比-30.01%；2025Q1公司营收4502.17万元，同比-6.11%；归母净利润-1225.06万元；研发费用877.32万元，同比+199.95%；新厂区智能化生产和研发基地项目大部分达预定可使用状态转固，折旧摊销费用、运营维护费用以及费用化利息增加影响利润。我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.28/0.39（原0.63/0.86）/0.52亿元，对应EPS为0.23/0.32/0.43元/股，对应当前股价PE为110.1/79.0/58.9倍，看好公司研发重组蛋白产品，培育第二增长曲线，维持“增持”评级。
    公司通过集采快速拓展终端准入，新型PEG集成干扰素突变体研发推进中
    2024年，公司人干扰素α1b注射液（水针剂）、重组人干扰素α1b喷雾剂、人干扰素α1b滴眼液中标“干扰素省际联盟集采”，覆盖29个省级采购主体，约定采购期4年；依托集采，2024年新增医疗终端1100余家，累计实现6000余家等级医院准入。此外，公司通过医药商业配送渠道触达偏远区县基层医疗诊所2704家，覆盖数量同比+38%。公司新型PEG集成干扰素突变体是迄今全球唯一一种集高效性、长效性与安全性于一体的全能干扰素，有望大幅度提高慢性乙型肝炎临床治愈率，在乙肝精准医疗领域处于国际领先水平。截至2025Q1，公司全力推进新一代全基因组检测的临床研究工作，累计入组受试者791例。
    研发重组蛋白产品，战略布局拓展向消费医疗市场，培育第二增长曲线
    近年来，随着国民健康意识觉醒，大健康领域的关注重心正加速向“美丽健康”转移。公司战略布局从严肃医疗市场向消费医疗市场的拓展，培育公司未来的第二增长曲线。公司凭借在基因重组蛋白质产品领域深厚的技术底蕴、成熟完备的GMP管理经验、以及全新搭建的智能化生产平台研发成功了多项重组蛋白新产品。这些成果，不仅充分彰显了公司的研发能力与生产能力，更成为公司战略布局从严肃医疗领域成功迈向消费医疗市场的重要标志。
    风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

公司首次覆盖报告：生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期

卓越新能(688196)
    生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期
    卓越新能是国内生物柴油行业龙头企业，并逐步形成以生物柴油为主销产品，工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂、脂肪醇等产业链深加工产品为辅的业务模式，实现对产业链产品的高效分级利用，将产品朝高附加值领域延伸，不断提高公司综合竞争力。未来公司生物柴油产能有望超百万吨，在全球碳减排背景下成长可期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.86、5.30、8.44亿元，EPS分别为3.21、4.41、7.03元，2025年6月6日股价对应PE分别为14.21、10.35、6.49倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    生物柴油：中国以UCO为原料的生物柴油降碳属性凸显，未来需求空间广阔产能布局方面，2024年底公司生物柴油产能50万吨/年，未来将在新加坡、沙特、泰国等海外国家进行产能布局，推动公司生物柴油产能超百万吨，扩大公司竞争力。销售渠道布局方面，公司通过荷兰子公司完成对欧洲市场的销售渠道布局，以现货方式与下游客户进行交易，提高公司产品议价能力。尽管欧盟向中国生物柴油产品征收较高的反侵销税，但由于欧盟境内菜籽油原料不足、中国UCO制备生物柴油减碳属性凸显，且中国为全球具备大量生物柴油出口能力的国家，未来中国生物柴油仍有向欧盟出口的可能。此外在全球碳减排背景下，尤其是未来随着各国陆续推行船舶降碳、SAF掺混政策，生物柴油需求有望持续增长。待公司百万吨生物柴油产能落地后，叠加海外产能及销售渠道布局逐步完善，公司未来成长动力充足。
    深加工产品：脂肪醇、甘油等产品景气向上，助力公司业绩增长
    甘油、脂肪醇产品价格走势均与棕榈油价格走势具有一定相关性，未来随着印尼推行B40生物柴油政策，印尼国内需求增加从而减少棕榈油出口，棕榈油价格有望高位维持，推动甘油、脂肪醇价格高位维持。公司的甘油是生物柴油生产过程中的副产品、脂肪醇采用价格较低的生物柴油作为原料，因此公司的甘油、脂肪醇产品具有较强成本优势，进而推动公司业绩增长。
    风险提示：国际贸易摩擦增强、政策落地不及预期、原料价格大幅波动等。

北交所信息更新：完善温控系统、制药装备产品线，2025Q1净利润同比+121%

新芝生物(430685)
    2025Q1营收3266.13万元，同比+19%，归母净利润650.16万元，同比+121%
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收1.68亿元，同比下滑11.90%，归母净利润4162.77万元，同比下滑28.48%；2025Q1，公司实现营收3266.13万元，同比增长19.08%，归母净利润650.16万元，同比增长121.46%，扣非归母净利润499.41万元，同比增长222.05%。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.44/0.50（原0.41/0.49）0.55亿元，对应EPS分别为0.48/0.54/0.61元/股，对应当前股价的PE分别为32.2/28.8/25.8倍，维持“增持”评级。
    加大境外市场营销拓展，2024年外销收入同比增加95%
    2024年，生物样品处理产品营收9717.76万元，同比下滑19.38%，一定程度拖累业绩；实验室自动化与通用设备、分子生物学与药物研究产品营收基本保持稳定。地域上来看，西北区域营收同比下滑49.96%，主要为生物样品处理类产品销售下降；公司通过增加海外展会及海外经销商的拜访加大对境外市场的营销拓展，2024年境外营收达到1496.86万元，同比增长94.95%。2024年，公司投入研发费用1,773.80万元，新增专利15项，其中1项为国家发明专利，9项为实用新型专利，5项为外观设计专利。
    公司补充高低温工艺流程温控系统产品线，补充制药装备产业链布局
    2024年，公司通过控股宁波新芝阿弗斯恒温设备有限公司，补充了高低温工艺流程温控系统产品线，为公司业务寻找新的行业机会与增长点，为用户带来更多元化服务。控股子公司新芝冻干为优化生产供应链及吸收行业内人才，投资设立合承和冻干智能两家子公司，进一步完善生产型冷冻干燥机产品线的团队和生产产地，提升公司智能制造技术及补充制药装备产业链布局。此外，公司募投项目生命科学仪器产业化建设项目、研发中心建设项目、技术服务和营销网络建设项目进度分别达到60.25%、4.20%、10.85%，均预计于2025年12月31日达到可使用状态。
    风险提示：技术落地不及预期、产品拓展不及预期、下游需求不足风险财务摘要和估值指标

北交所信息更新：海外市场布局深入出口销售增长迅速，2025Q1归母净利润同比增长53%

视声智能(870976)
    2025Q1实现营收6146.59万元、归母净利润1522.74万元
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收2.49亿元，同比增长5.35%，归母净利润4767.95万元，同比增长21.76%；2025Q1，公司实现营收6146.59万元，同比增长27.56%，归母净利润1522.74万元，同比增长53.10%，扣非归母净利润1481.77万元，同比增长214.09%。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为65/83（原62/80）/105百万元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.48元/股，对应当前股价的PE分别为29.4/23.2/18.3倍，我们看好公司业绩持续增长，全球唯一开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术壁垒，维持“增持”评级。
    积极推进国内销售与海外市场并举，出口销售2024年同比增长23.46%
    公司继续积极推进国内销售与海外市场并举的销售策略，响应国家出海战略，主办或参与了1场品牌活动，2场国内行业大展，3场国际展会，14场行业峰会活动，产品在多个标杆性建筑及高端地产项目上得到应用，如：美的总部大楼、雄安国网大厦、华兴银行广州总部大厦、上海外滩壹号院等。2024年，公司在全国各地建立了多个GVS智能体验中心和服务中心，极大地提升了公司市场知名度和品牌形象。在海外市场布局更加深入，品牌知名度不断提升，出口销售2024年同比增长23.46%。
    2024年研发费用率11.74%，推出20款以上的新品
    截至2024年，公司拥有267项专利，其中发明专利53项，另有12项发明专利处于申请阶段。公司在2024年继续保持研发资源的较大比重投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域进行研发，确保公司的技术创新及领先能力。2024年公司研发费用2,920.19万元，占营业收入11.74%。2024年公司推出20款以上的新品，并以市场为导向，开发设计了多款支持KNX、SIP以及多种无线通信协议的智能中控屏，从功能、交互及外观等方面进行升级迭代，获得多项殊荣；公司继续在产品网络安全方面发力，自研了44款KNX安全产品。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

公司首次覆盖报告：领先数智技术服务商，AI带来新机遇

博彦科技(002649)
    领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，首次覆盖给予“买入”评级
    公司是全球领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，在金融、高科技、互联网、能源、制造、农业等领域积累了丰富经验，自成立以来已服务众多世界500强及中国500强企业。目前公司在巩固传统IT服务优势的基础上，深化产品研发与解决方案创新，积极培育高附加值业务板块，稳步组建专业化新业务团队，重点强化咨询服务能力与信创软硬件集成能力建设。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.52、3.19、3.72亿元，当前股价对应PE分别31.4、24.8、21.2倍，公司估值低于同行可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。
    与阿里云深化战略协同，探索大模型在金融等行业领域的落地
    阿里通义千问是全球领先的大模型，API日调用量过亿。根据Omdia和沙利文的报告，阿里云连续两年获评中国商用基础模型竞争力第一，也获得中国金融大模型整体市场第一。公司与阿里的合作已有10余年，在全国主要城市都设立了服务团队，专门为阿里系的产品提供研发、运维和技术支持服务。并且作为阿里云“金融先锋联盟“的重要成员，公司持续参与金融机构核心系统升级，深度推进智能体技术的研发与场景化应用，重点聚焦信贷风控与合规质检两大关键领域，致力于为金融机构提供高效、智能的解决方案。
    与微软深度合作30年，助力行业智能应用解决方案落地
    公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期的生态合作伙伴。公司不仅为微软全球业务提供IT相关服务，也基于云和人工智能大模型等平台积极开展生态合作，致力于为行业客户开发更多的智能应用解决方案。作为国内首批接入微软AzureOpenAI商用服务权限、具备落地服务能力企业之一，公司基于Azure OpenAI为客户落地办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案项目的交付和实施。
    风险提示：汇率变动风险；商誉减值风险；技术创新风险。

北交所首次覆盖报告：从密封件到矿山特车，双翼齐飞拓展军工高铁新赛道

科隆新材(920098)
    橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业
    科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。还涉及军工、风电、高铁等领域，积极拓展产业链纵向布局煤矿辅助运输设备。考虑到公司技术及品牌优势，看好公司行业渗透率进一步提升以及公司产品在军工领域的开拓应用。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13/1.22/1.50亿元，对应EPS分别为1.39/1.51/1.85元，对应当前股价的PE分别为22.5/20.8/17.0x，首次覆盖，给予“增持”评级。
    煤机市场不断扩容，带动密封件和液压软管需求
    在煤炭产量不断提升的背景下，煤机行业的需求和市场规模也在不断扩大，2023年我国采煤机与掘进机、刮板输送机和液压支架产量分别为718台、2750台、1643台、80514架；煤炭机械行业市场规模约为1729.1亿元。作为煤机制造中关键的零部件，液压密封件和液压软管将直接受益于下游煤炭开采量的提升和煤机产量的增长。我们认为公司的橡塑产品将和煤炭开采行业保持“同频共振”，其产销量有望将进一步提升。
    纵向布局煤矿辅助运输设备，营收占比不断提升
    向煤炭煤机客户销售橡塑新材料产品的同时，关注到煤矿井下物资设备搬运车辆的潜在需求和商业机会，开始涉足煤矿辅助运输设备业务。2013年公司研发并交付了第一台支架搬运车。2015年至今，公司持续进行新车型的研发，先后成功研发车型31种。除此之外，公司还提供煤矿辅助运输设备租赁、维修服务以及其他矿用配件销售等服务。2024年实现营收1.66亿元，占全部收入的34.26%。
    风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、煤炭行业下行风险

中信银行跟踪更新：中信银行AIC获批筹建，投贷联动迈向新阶段

中信银行(601998)
    背靠央企集团，盈利韧性较强，看好其基本面
    中信银行背靠大型央企中信集团，金融牌照齐全、客户基础深厚，2025Q1实现营收517.70亿元（YoY-3.72%），增速边际略有下降。其中利息净收入同比增长2.05%，增速较为平稳。2025Q1净息差为1.65%，同比下降5BP，较2024年全年下降12BP，降幅相对可控。2025Q1实现归母净利润195.09亿元，同比增长1.66%，盈利能力韧性较强。我们维持其盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为688/711/718亿元，YoY分别为+0.36%/+3.30%/+1.01%；当前股价对应2025-2027年PB分别为0.62/0.59/0.54倍，维持“买入”评级。
    存贷增速边际均提升，稳定红利属性延续
    2025Q1末总资产为9.86万亿元，同比增长8.65%，其中贷款同比增长5.08%，增速同比有所上升，主要受益于对公贷款投放靠前（YoY+10.58%）。2025Q1末存款余额为6.03万亿元，同比增速为11.26%，其中对公、零售存款同比分别增长9.20%、16.67%，主要由于2024Q1基数较低叠加高息存款整改影响已基本消退。2024年中信银行普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct（2023年为28.01%）；截至2025-06-03股息率为4.31%，高分红投资属性凸显。
    成为第二家获批筹建AIC的股份行，投贷联动赋能实体经济
    2025年5月8日，中信银行也发布公告称，拟出资100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司（AIC）。2025年6月3日，中信银行AIC正式获批筹建，成为第二家获批AIC的股份行，显示了相关监管对其综合实力的认可。AIC牌照的获取将显著提升中信银行在股权投资领域的专业能力，通过市场化债转股及科技金融直投业务，不仅可优化企业杠杆结构，还能深度参与科创企业全生命周期服务，形成“投贷联动”协同效应。此举可拓宽银行中收来源，除直接项目收益外，还可通过绑定科技企业的结算、代发等衍生业务拓宽中收渠道，缓解净息差收窄压力，是其轻资本转型的重要支点。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

北交所信息更新：入选省单项冠军，2025Q1扣非归母净利润同比+65%

捷众科技(873690)
    2024年营收2.86亿元，同比+24%；归母净利润6251万元，同比+57%
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收2.86亿元，同比增长23.63%，归母净利润6251.14万元，同比增长56.86%；2025Q1，公司实现营收7291.21亿元，同比增长44.24%，归母净利润1352.03万元，同比下滑15.49%，扣非归母净利润1296.52万元，同比增长64.55%，2025Q1公司不断开拓市场，客户需求增加。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95（原0.69/0.86）/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/17.2/14.4倍，维持“增持”评级。
    汽车门窗系统、精密传动系统产品营收增长较快，主要源于下游需求增长
    2024年，公司进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，汽车门窗系统、精密传动系统营收增长较快，分别实现收入9086.10万元、9367.37万元，分别同比增长60.54%、25.85%，主要源于下游需求增长。汽车视觉系统产品实现收入7785.31万元，同比增长10.51%，毛利率为产品分类中最高，达到42.71%，同比提升4.38个百分点。公司在稳定现有客户的同时积极开拓国内外市场，2024年内销、外销分别实现收入2.47亿元、3836.82万元，分别同比增长24.19%、20.14%。
    入选浙江制造业单项冠军培育企业，“新能源汽车精密零部件智造”投入35%
    2024年，公司入选国家级中小企业数字化转型典型案例；荣获“浙江省智能工厂”；通过浙江省省级工业设计中心认定；入选浙江省制造业单项冠军培育企业。公司计划聚焦主业，坚持专精特新的发展理念，抓住新能源汽车发展良机，加快新能源汽车相关产品开发；充分利用资本市场平台优势，加快产业结构调整和转型升级，把公司做精、做强、做大，成为行业领先的汽车零部件供应商。公司的“新能源汽车精密零部件智造项目”2024年投入2042.60万元，截至2024年12月31日累计投入3794.70万元，进度达到35.26%。
    风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险财务摘要和估值指标

北交所信息更新：健康养生厨房小家电快速增长，公司大力拓展电商业务

鸿智科技(870726)
    2024年营收4.80亿元，同比+15%；归母净利润3542万元，同比-3%
    公司发布2024年报与2025年一季报，2024年公司实现营业收入4.80亿元，同比增长14.77%，归母净利润3542.35万元，同比下滑3.12%；2025Q1公司实现营业收入1.02亿元，同比增长3.66%；归母净利润732.92万元，同比增长3.40%。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.41/0.49/0.54亿元，对应EPS为0.46/0.55/0.61元/股，对应当前股价PE为40.2/33.7/30.5倍，看好境外需求恢复带来业绩潜力，维持“增持”评级。
    厨房小家电行业新兴品类和跨境电商助力品牌出海成为亮点
    2024年，厨房小家电行业呈现“低端市场内卷加剧，中高端增长空间大”分化格局，新兴品类和跨境电商助力品牌出海成为亮点。传统刚需品类（电饭煲、电压力锅等）规模趋稳；健康养生类（养生壶、电蒸锅等）在健康观念推行下快速增长；西式品类（咖啡机、台式微蒸烤一体机等）国内渗透率不高，增长空间大；空气炸锅、破壁机等则因技术迭代缓慢进入调整期。公司主要产品电饭煲实现营收3.70亿元，同比增长12.67%；慢炖锅、压力锅分别实现收入7702.95万元、1433.52万元，分别同比增长8%、24.01%；外销收入4.49亿元，同比增长16.79%。
    公司坚持培育发展自主品牌、加大市场开拓力度、技术创新升级持续推新
    2024年，厨房小家电行业展现较强市场韧性，全年实现零售额609亿元，线上渠道继续占主导。奥维云（AVC）推总数据显示，2024年线上厨房小家电零售额478亿元，同比+1.7%，其中抖音渠道占比21%。2024年，公司销售费用1401.58万元，同比+14.38%，大力拓展电商业务、通过参加各地展览会拓展客户。此外，公司研发费用1707.31万元，同比+17.65%，坚持研发创新战略布局，并借助杭州分公司所在地的人才、行业等资源优势增强研发实力。截至2024年12月31日，公司共175项专利，处于申请阶段专利27项，其中9项发明专利已进入审查阶段，为公司的持续发展筑牢坚实根基。
    风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、产品研发创新风险。

公司首次覆盖报告：海外汽车客户迎放量元年， 经营拐点或已现

铭利达(301268)
    海外汽车客户迎放量元年，光储逆变器去库接近尾声，公司经营拐点或已现
    公司主营精密结构件，主要应用于光伏、汽车、消费电子、安防等领域。2022年海外光伏放量，带动公司业绩高速增长；2023年以来受到光储逆变器去库、资本开支加大、海外汽车客户尚未放量的影响，业绩承压。2024年公司对国内基地做“关停并转”，同时在光储逆变器去库的背景下，重点拓展了新能源汽车领域的国内外客户。2024年公司新能源汽车行业的营收占比已达56%，同时光伏领域占比大幅下降，预计2025年新能源汽车仍将是公司营收占比最高的行业。2025年公司海外汽车客户迎来放量元年，且海外光储逆变器去库或已进入尾声，我们认为公司经营拐点或已现。另外，公司拥有机器人及数据中心液冷两块潜在期权业务。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为41.58、56.63、72.46亿元，归母净利润分别为1.85、3.90、6.73亿元，EPS为0.46、0.97、1.68元/股，当前股价对应PE分别为35.8、17.0、9.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    优质客户打磨多维度技术能力，产品种类丰富提供“一站式”定制服务
    与精密结构件行业内的友商相比，公司产品种类更加丰富，资源配置更加全面，能够为客户提供“一站式”采购的定制化服务。公司产品涵盖了金属及塑胶两大类别，包含了压铸、注塑、型材冲压等多种成型技术，有效节约了客户寻找不同供应商的时间和管理成本。此外，公司客户资源优质，与多领域客户的密切合作，使得公司积累了多维度的产品设计和开发经验。
    公司拥有机器人及数据中心液冷两块潜在期权业务
    经过多年积累，公司已成为“一站式”企业，生产工序及技术能力能够契合机器人结构件的需求。此外公司于2024年并购数据中心液冷业务团队，并成立全资子公司作为布局液冷散热的核心载体，主要面向3C类、AI类的液冷产品。2025年有望在服务器领域形成收入，后续有望拓展至汽车领域。
    风险提示：下游需求不及预期，海外客户放量不及预期，竞争加剧导致盈利能力下滑风险。

北交所公司深度报告：国内智能安全监测领域领军者，对标海外龙头基恩士

基康仪器(830879)
    智能监测传感器“小巨人”，2025Q1实现归母净利润0.20亿元（+44.91%）
    作为国家级专精特新“小巨人”企业，基康仪器是国内最具实力、规模最大的智能安全监测终端供应商和系统解决方案服务商之一，产品可广泛应用于交通、能源、水利、智慧城市、地质灾害等。2025Q1实现营收0.78亿元（+19.07%），归母净利0.20亿元（+44.91%）。考虑到1）我国智慧能源工程、智慧水利工程、智慧城市等数字孪生工程加速落地，下游基础设施对安全监测需求有望持续增长；2）公司持续投入研发，新产品机器视觉变形监测系统已在水利能源、交通等行业取得应用业绩市场份额有望进一步提升。我们维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍，维持“增持”评级。
    能源&水利领域基建加速推进，利好安全监测需求
    1）能源领域：水电+核电+风电发展长期向好，有望驱动公司业绩增长。水电方面，根据《2030年前碳达峰行动方案》，“十四五”、“十五五”期间将分别新增水电装机容量4000万千瓦左右。核电方面，2024年我国核电在运在建规模世界第一；2）水利领域：水利建设规模不断扩张，有望带动安全监测市场需求持续增长。根据《全国病险水库除险加固实施方案（2025-2027年）》，将实施200余座大中型水库和4800余座小型水库除险加固，预计投资350余亿元。
    看点：对标海外龙头基恩士，机器视觉方案大有可为
    基恩士是日本工业自动化设备综合供应商，产品包括传感器、仪表、视觉系统等，2021年全球机器视觉市场份额达54.9%。1）机器视觉产品具备高毛利属性，目前国产替代趋势显现，基恩士产品用途广泛，公司产品未来应用场景可拓范围广；2）产销&研发模式上，基恩士与公司均为轻资产运营&直销模式，直接根据客户需求定向进行产品研发，无中间代理商，盈利能力上公司尚存在追赶空间。
    风险提示：下游需求变化风险、基建进度不及预期风险、研发不足风险；其他风险详见倒数第二页标注1

北交所公司深度报告：布局新产品打开增长第二曲线，芳纶纸国产替代有望加速

民士达(833394)
    2025Q1公司实现营收1.15亿元（+27.43%），归母净利润0.31亿元（+49.92%）
    2025年一季度公司实现营收1.15亿元，同比增长27.43%，实现归母净利润3055.05万元，同比增长49.92%。下游需求高增，我们维持2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.33/1.64/1.92亿元，对应EPS分别为0.91/1.12/1.31元/股，对应当前股价的PE分别为46.0/37.4/31.9倍，看好公司产业链的稳固地位，看好航空蜂窝领域市场销量增加+新产品打开公司第二增长曲线，公司产能释放带来业绩增长，维持“买入”评级。
    下游多领域芳纶纸进口替代需求大，杜邦反垄断调查有望加速国产替代
    2025年4月4日因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查，预计未来中国芳纶纸国产替代有望进一步加速。下游变压器领域来看，机柜功率来看，通算单机柜平均功率由6~8kW向10~20kW发展，智算单机柜平均功率将由15~20kW向40~60kW演进。变压器是智算中心配电系统基础设施主要设备之一，有望受益日益增长的电力需求。新能源汽车领域来看，随着新能源车销量增长及性能不断提升，使用电机数量、电压和单机功率也将持续提升，我们测算2024年我国新能源汽车电机使用芳纶纸消费量约1316.8吨。航空航天领域来看，2025年初中国商飞再次提高C919客机产能，按照商飞生产计划2029年实现200架/年的产能目标计算，预计2029年届时芳纶纸需求规模将达1.31亿元。
    芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开未来增长新空间
    民士达芳纶纸产品全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司；募投1500吨产线计划将于2025年6月份投产，预计全年产能较2024年提升30%左右；RO膜基材设计年产能3,000吨终端覆盖电子、医药、化工、食品等行业。芳纶湿法无纺布设计年产能500吨可广泛应用于汽车内饰及航空航天等领域。
    风险提示：国产大飞机应用不及预期、新能源行业需求下滑、原料价格波动；

公司深度报告：创新转型再出发，多产品步入收获期

华东医药(000963)
    创新转型再出发，多产品步入收获期，维持“买入”评级
    公司聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，覆盖医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，不断优化产品结构，实现从仿制向创新方向转变。子公司中美华东核心产品市场销量继续保持稳定增长，占有率稳步提升；医美板块，子公司Sinclair不断释放成长潜能；创新管线，公司差异化布局ADC和PROTAC赛道，并在降糖减重等代谢领域，全面布局口服小分子、双靶点及三靶点，创新管线步入收获期，我们预计2025-2027年归母净利润为40.61、47.16、55.37亿元，EPS为2.32/2.69/3.16元，对应PE为16.3/14.0/11.9倍，维持公司“买入”评级。
    医药工业经营趋势稳健，医美多产品矩阵有望保证公司长周期向上
    公司2024年和2025Q1业绩稳健增长。2024年公司收入419.1亿元，（同比+3.2%，以下均为同比口径）；实现归母净利润35.1亿元（+23.7%）。2024年医药工业收入138.1亿元（+13.1%）；医药商业收入270.9亿元（+0.4%）；工业微生物收入7.1亿元（+43.1%）；医美业务收入23.3亿元（-4.9%），新品种方面，MaiLiExtreme于2025年1月获批上市；平台PréimeDermaFacial即将作为生美设备启动国内上市计划；重组肉毒素YY001、能量源设备V30、及Ellansé伊妍仕M型等国内上市申请均已受理。随着产品矩阵陆续建立，医美业务有望逐步恢复。
    创新管线持续兑现，有望成为公司中长期增长动力
    公司聚焦肿瘤、内分泌及自免三大核心领域，差异化布局ADC和PROTAC技术，ROR1ADC以及HPK1PROTAC已经进入临床阶段；治疗消化道肿瘤的自研Cpd3-ADC均计划2025Q2/Q3递交中国和美国的IND申请。公司降糖减重管线布局口服小分子GLP-1药物HDM1002；GLP-1R/GIPR双靶点的HDM1005，其肥胖适应症已在2025年4月完成全部受试者入组，2型糖尿病于2025年4月完成首例患者入组；FGF21R/GCGR/GLP-1R激动剂DR10624，预计2025Q3获得重度高甘油三酯血症的2期顶线结果。公司有望在更多适应症上实现布局。
    风险提示：临床研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等。