公司信息更新报告：Q3终端零售疲软，开店及广宣费用挤压利润

报喜鸟(002154)
    2024Q3终端零售疲软，开店及广宣费用挤压利润，维持“买入”评级
    2024Q3营业收入10.56亿元（同比-11.73%，下同），归母净利润0.71亿元（-51.68%），扣非归母净利润0.56亿元（-60.24%），2024Q1-Q3收入35.36亿元（-3.6%），归母净利润4.15亿元（-25%），扣非归母净利润3.59（-25.6%）。考虑核心品牌哈吉斯、报喜鸟线下零售表现较弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.5/6.4/7.3亿元（原为6.4/7.3/8.1亿元），对应EPS为0.4/0.4/0.5元，当前股价对应PE为10.4/9.0/7.9倍，哈吉斯短期受终端消费客流下滑影响但渠道拓展顺利推进，预计2025年新开店爬坡及多品类多系列发展下重回成长轨道，维持“买入”评级。
    Q3报喜鸟及哈吉斯终端零售疲软，宝鸟受发货节奏影响下滑，乐飞叶表现亮眼（1）报喜鸟：我们预计2024Q3收入下降10%左右，流水下降15-20%，其中7、8月流水为10-20%下滑，9月流水跌幅加深至-20%左右，收入与流水降幅差距我们预计加盟发货所致。（2）哈吉斯：我们预计2024Q3收入下降5-10%，流水同步下滑，其中7、8月流水微增，9月流水双位数下降。（3）宝鸟：我们预计2024Q3收入下降25-35%主要系发货节奏影响，预计Q4发货恢复增长。（4）其他品牌：我们预计2024Q3乐飞叶收入增长15-20%，恺米切下降15-20%。
    2024Q3毛利率小微提升，盈利受销售及财务费用影响，存货周转天数提升（1）盈利能力：2024Q3毛利率为62.9%（+0.1pct），归母净利率6.7%（-5.6pct），扣非净利率5.3%（-6.4pct）。期间费用率52.5%（+7.6pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别+6.8/-0.6/+1.6/-0.2pct，销售费用增加主要系加大直营市场开拓力度，截至2024H1直营新开52家，直营门店数量占比40%左右，此外Q3增加新品营销推广投入，财务收入减少主要系利率下降。（2）营运能力：截至2024Q3末经营性活动现金流净额为1.41亿元（-67.29%），销售回款减少的同时货品采购、工资、品牌推广等支出同比增加；存货13.05亿元（+8.7%），存货周转天数288天（+29天）。
    风险提示：主品牌年轻化、渠道突破不及预期，哈吉斯渠道拓展不及预期。

公司信息更新报告：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速

永辉超市(601933)
    公司2024年前三季度营收同比-12.1%，利润端承压明显
    公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收545.49亿元（同比-12.1%，下同）、归母净利润-0.78亿元（2023年同期为0.52亿元）；2024Q3实现营收167.70亿元（-16.4%），归母净利润-3.53亿元（2023年同期为-3.21亿元）。考虑到消费环境低迷等因素，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-3.20/2.88/8.38亿元（原值0.86/4.23/8.70亿元），对应EPS为-0.04/0.03/0.09元，当前股价对应PE为-144.0/159.8/54.9倍。我们认为，公司努力加快转型步伐，学习胖东来深化门店调改，有望迈过拐点再出发，估值合理，维持“买入”评级。
    公司前三季度主营业务收入有所承压，盈利能力下滑
    公司主营收入分地区来看，2024Q1-Q3东南/华北/华东/华西/西南/华南/华中地区分别实现营收87.03/54.82/115.27/101.65/88.14/23.46/42.15亿元，同比分别-12.0%/-10.3%/-15.2%/-10.8%/-5.9%/-12.3%/-11.5%，承压主要系一方面消费环境相对低迷，另一方面则是公司进行门店调优，门店总数较2023年同期减少所致。盈利能力方面，2024Q3公司实现综合毛利率19.2%（-1.7pct）；费用方面，2024Q3销售/管理/财务费用率分别为19.1%/2.9%/1.6%，同比分别持平/+0.5pct/-0.1pct。
    学习胖东来深化门店调改，改革供应链发力选品、自有品牌建设等
    自2024年6月起，永辉超市启动学习胖东来门店调改，截至10月底，调改门店总数达到10家。从完成调改的门店样本看，均实现了客流及日销的亮眼增长，整体已能达到较高标准化水平，体现出相对成熟的方法论，涵盖商品、门店布局、人员等多方面。供应链方面进步尤其明显，2024Q3推出自有品牌SKU共23支，通过小红书官方种草、抖音内容宣发，提升产品市场曝光度和销售潜力。其中，精粮啤酒系列商品9支，从5月上市月均销售额520万元，德式小麦啤酒月均210万元。此外，调改组也正着手拟定调改白皮书，帮助后续调改标准化铺开，接下来永辉超市门店调改即将进入加速阶段。
    风险提示：市场竞争激烈；调改情况不及预期；同店增长放缓。

北交所信息更新：投资盖世肉大厨拓品，2024年Q1-3归母净利润同比+17%

盖世食品(836826)
    2024Q1-Q3营收3.87亿元，同比+8%；归母净利润3122万元，同比+17%
    公司发布2024年三季度报告，实现营收3.87亿元，同比增长7.60%，归母净利润3122.14万元，同比增长17.01%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润0.40/0.45/0.53亿元，EPS为0.29/0.32/0.38元/股，对应当前股价PE为32.4/28.8/24.7倍，维持“增持”评级。
    国内计划拓宽星级酒店、宴席、酒馆等新渠道，餐饮出海带来国际收入增量
    公司坚持国内和国际市场双循环，2024H1国内外销售额基本各占一半。国内市场积极进取，不断探索更多企业合作，拓宽产品辐射范围，增加客户数量；国际市场公司将持续进行产品创新，满足海外客户需求，更好地适应和拓展国际市场，实现可持续发展。截至2024年6月，盖世食品的产品已出口至66个国家，覆盖了全球大部分市场；此外，国内餐饮企业出海趋势也为公司带来了国际收入的增量。公司国内主要客户为大型连锁餐饮企业。目前已进入快餐、正餐、火锅、烧烤、粉面、水饺等餐饮品类赛道，未来计划拓展星级酒店、宴席、酒馆等新渠道，实现规模增量。
    进入双工厂阶段，江苏工程产能爬坡中，投资盖世肉大厨拓展肉类食品
    截至2023年末，募集资金已全部按照要求用于项目的建设，完成了竣工验收，并于2024年5月举办了开业典礼，盖世食品进入双工厂阶段。江苏工厂利用江苏的原材料优势，目前处于产能爬坡和磨合期，成本优势及客户综合竞争力有望成为公司未来利润新的增长点；大连工厂主要生产海藻类和水产品，大连拥有丰富的海洋资源，水产品原材料规模大且供应稳定。为拓展多层次市场，满足各类消费需求，盖世食品拟联合凯宇星辉、金桥食品（大连）成立合资企业江苏盖世肉大厨食品有限公司，以“盖世肉大厨”为产品品牌，以肉类食品加工及销售为主业，聚焦牛肉、羊肉类的原料贸易、初加工品、调理制品、预制菜品等的加工及销售业务。
    风险提示：主要客户产品替代风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

公司信息更新报告：销量创新高/利润率环比提升，DM5.0红利加速释放

比亚迪(002594)
    Q3营收/归母净利润创新高，Q4旺季DM5.0技术红利有望加速释放
    公司发布2024年三季报，实现营收5022.51亿元，同比+18.9%；归母净利润252.38亿元，同比+18.1%。单Q3实现营收2011.25亿元，同环比+24.0%/+14.2%；归母净利润116.07亿元，同环比+11.5%/28.1%；销售/研发费用率环比分别提升0.5pct/1.7pct，预计与公司新品上市带来宣发费用增长以及智能化领域加大投入相关。鉴于公司DM5.0技术有望享受较长时期的红利、海外市场持续布局、高端品牌全力发展、智能化领域突破可期，我们上调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润为379.5(+20.6)/491.5(+28.9)/595.6(+31.1)亿元，当前股价对应的PE为22.5/17.4/14.3倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    DM5.0技术带来明显的规模效应及技术溢价，Q2公司量利齐升
    公司Q3销量创新高至113.5万辆，同环比+37.7%/15.0%。分结构看，Q3受海外销量占比环比下滑2.4pct，高端品牌腾势销量环比下滑14.5%。尽管如此，剔除比亚迪电子后，公司Q3单车均价/净利润环比分别+2.2%/8.8%至13.88/0.93万元，销售毛利率/净利率环比分别+3.2pct/0.7pct至21.9%/6.0%，主要系：（1）DM5.0技术加速上车，其中Q3新车型秦L/海豹06/宋L DMi的销量分别达14.1/12.3/6.0万辆，带来明显的规模红利，并且新车型在保证销量的基础上实现一定程度的盈利能力改善；（2）高端车型方程豹5降价后Q3销量环比提升0.49万辆。
    “DM5.0技术红利+高端品牌有望突破+海外持续布局”，新能源龙头地位稳固公司DM5.0技术有望占据较长时期的技术优势。受益以旧换新政策加码及Q4旺季，产能爬坡后公司销量有望继续快速增长，从而推动主品牌盈利持续高增。同时，公司将加速推动高端品牌的发展以引领品牌向上，尤其是智能化领域通过“自研+合作”并举的方式快速推进，其中方程豹与华为ADS3.0合作，自研方面依托团队规模及车队规模优势有望快速突破，目前搭载DiPilot300的2025款汉/海豹已上市，腾势Z9GT首搭BAS3.0+。比亚迪还计划未来2-3年将智驾引入15万级车型，并与强大的成本优势充分结合。此外，公司将加速进入全球更多市场，引入插混车型等丰富产品矩阵，且海外产能规划超百万台，增长空间广阔。
    风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q3收入业绩延续高增，股权激励提振信心

嘉益股份(301004)
    2024Q3业绩承压，期待经营边际改善，维持“买入”评级
    公司2024Q1-Q3实现营业收入19.9亿元（同比+61.6%，下同），归母净利润5.3亿元（+69.2%），扣非归母净利润5.2亿元（+61.7%）。单季度看，公司2024Q3实现营业收入8.2亿元（+42.8%），归母净利润2.1亿元（+41.8%），扣非归母净利润2.1亿元（+34.2%）。考虑到下游行业高景气度持续，公司深度绑定大客户，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.32/8.94/10.50亿元（原值为6.01/7.36/8.70亿元），对应EPS为7.05/8.60/10.11元，当前股价对应PE为17.0/13.9/11.8倍，期待公司越南产能快速爬坡，维持“买入”评级。
    盈利能力：汇率波动下2024Q3净利率略有下滑
    公司2024Q1-Q3毛利率为39.5%（+0.2%），期间费用率为7.7%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.9%/+3.8%/+3.2%/-0.2%，分别同比-1.0/持平/-0.3/+1.3pct，综合影响下，公司2024Q1-Q3销售净利率为26.7%（+1.2pct），扣非归母净利率为26.4%（+0.1pct）。单季度看，2024Q3公司毛利率39.3%（-0.7pct）；期间费用率为9.0%（+2.2pct），期间费用率上升主系汇率变动产生汇兑损失以及经营规模扩大、嘉益越南前期运营投入增加所致。综合影响下，公司销售净利率为26.0%（-1.7pct），扣非归母净利率26.0%（-1.7pct）。
    公司发布2024年限制性股票激励计划，长效激励提振全体信心
    2024年10月1日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），激励计划首次授予对象总人数为234人（包括2名越南籍核心管理人员），拟向激励对象授予限制性股票119.37万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的比例为1.15%，激励计划的考核目标为以2023年为基数，2024-2026年收入或业绩增长不低于50%/80%/120%，此次公司建立长效激励机制能够充分调动公司核心团队积极性，有效提振全体信心。
    风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。

公司信息更新报告：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能

周大生(002867)
    公司2024年前三季度营收同比-13.5%，归母净利润同比-21.9%，持续承压公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收108.09亿元（同比-13.5%，下同）、归母净利润8.55亿元（-21.9%）；2024Q3实现营收26.12亿元（-40.9%）、归母净利润2.53亿元（-28.7%）。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.84/12.52/14.28亿元（原值12.52/14.70/16.80亿元），对应EPS为0.99/1.14/1.30元，当前股价对应PE为11.4/9.9/8.7倍。我们认为，公司渠道稳步扩张提高市占率，推进黄金品类体系化建设，待金价趋稳，有望恢复增长弹性，估值合理，维持“买入”评级。
    金价高位波动抑制动销，加盟商备货信心受到明显冲击影响加盟业务
    分产品看，2024Q1-Q3公司镶嵌类/素金类产品分别实现营收5.85/88.96亿元，分别同比-22.5%/-15.0%；分渠道看，2024Q1-Q3公司自营线下/电商/加盟业务分别实现收入13.54/16.53/76.60亿元，分别同比+9.8%/+5.9%/-19.8%，加盟业务下滑主要系金价高位波动抑制动销，加盟商出于备货成本、资金周转等考虑，会更大幅度减少进货。盈利能力方面，2024Q3公司毛利率为27.5%（+9.7pct）、净利率为9.7%（+1.6pct），盈利能力提升或主要受益于金价上涨，但由于黄金租赁工具的使用，大部分会与公允价值变动、投资收益等相抵消；费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为11.3%/0.9%/0.3%，同比分别+6.3pct/+0.4pct/+0.3pct，销售费用率提升明显主要因为直营渠道扩张，带来相关费用增长。
    渠道规模逆势扩张，把握“国风国潮”趋势推动自主黄金产品研发
    （1）渠道：2024Q1-Q3公司线下新开/净开门店474家/129家，期末门店总数达5235家，其中加盟/自营分别净开111/18家，双管齐下有望进一步打开市场空间。（2）产品：公司精准把握“国潮国风”消费趋势，丰富产品矩阵，并迭代优化黄金产品体系，推出了国家宝藏×周大生IP联名新品，以国宝文物为针，黄金珠宝为线，在形与神、意与境的和谐交融中，让东方美学再度焕发新生。
    风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

北交所信息更新：运动营养募投项目规模增加，2024年Q1-3扣非净利润同比+27%

康比特(833429)
    2024Q1-Q3营收7.74亿元，同比+30%；归母净利润6556万元，同比+2%公司发布2024年三季度报告，实现营收7.74亿元，同比增长29.84%，归母净利润6555.85万元，同比增长2.06%；扣非净利润6490.52万元，同比增长27.25%。公司坚持走高端、差异化的竞争路线，充分发挥品牌、技术研发、销售渠道的优势，坚持品牌化营销，积极创造公司价值。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润0.96/1.14/1.28亿元，EPS为0.77/0.92/1.03元/股，对应当前股价PE为19.2/16.2/14.4倍，维持“买入”评级。
    公司持续积极开拓市场，提高品牌影响力
    康比特2024年积极拓展业务，在天猫、京东、抖音等平台加大市场推广投入，广告和业务宣传费增加较多，2024Q1-Q3投入销售费用1.65亿元，同比增长43.44%。公司坚持品牌化营销和营销品牌化策略，充分利用短视频、直播等新媒体形式，加强优质内容传播，进行内容电商的布局，同时与传统电商相结合，为消费者提供更加便捷、生动的购物体验。2024年公司在新零售和电商平台上表现出色，在抖音、天猫、京东、拼多多销量都实现了较大的增长。
    增加募投项目投资规模至3.09亿元，计划2026年8月到达可使用状态
    随着公司经营规模以及产品市场需求的持续快速增长，原“运动营养食品生产基地建设项目”建设方案预计无法充分保障公司未来运动营养食品生产及开发需要，为了更好地服务于公司未来发展，且充分提升土地使用效率等原因，公司拟增加“运动营养食品生产基地建设项目”投资规模，总投资由1.26亿元增加至3.09亿元，到预定可使用状态的日期由2025年12月延长至2026年8月。公司原计划在河北省固安工业园区南区新建四层合计26,000平方米的生产厂房，并购置安装液体生产线、软胶囊生产线和凝胶糖果生产线。近年来，公司固体剂型、液体剂型产品市场需求快速增加，产能需求相应增加。
    风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险；其他风险详见倒数第二页标注1

中信银行2024年三季报点评：营收增速回升，息差持续改善

中信银行(601998)
    前三季度营收增速边际回升，净息差持续改善
    中信银行2024年上半年实现营收1622亿元（YoY+3.83%），营收增速边际回升。单季来看，Q3单季营收同比增长6.27%，其中单季利息净收入同比增长3.69%，环比有所改善，或主要由净息差回暖贡献。前三季度净息差为1.79%，较上半年净息差上升2BP，或主要由于“手工补息”禁令后存款成本持续节约。前三季度手续费及佣金净收入仍为负增长，但投资净收益增长较快，非息收入仍实现两位数增长（YoY+11.17%），增速较上半年略有上升。2024年前三季度实现归母净利润518亿元，同比增长0.76%，较上半年增速回升。由于其息差持续回暖，盈利能力改善，我们维持预测：2024-2026年归母净利润分别为680/716/770亿元，YoY+1.5%/5.3%/7.7%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍，考虑其资产质量持续改善，维持“买入”评级。
    贷款增速平稳、存款重回正增长，存贷增速差缩窄
    2024Q3末总资产为9.26万亿元，同比增长3.78%，其中贷款增速为3.05%，增速较上半年末略有下降。2024Q3末存款余额为5.61万亿元，同比增速为2.80%，逆转了前两个季度负增长的态势，或与“手工补息”禁令导致的存款流出已基本止住有关。存贷增速差（贷款YoY-存款YoY）收窄至0.24%，存款流出的压力略有缓解。
    不良率下降、拨备覆盖率上升，各级资本充足率均有提升
    2024Q3末不良率边际下降2BP至1.17%，处于历史低位；不良贷款余额为659.81亿元，同比下降1.23%，存量风险基本可控。2024Q3末拨备覆盖率为216.00%，较Q2末上升超9pct，拨备安全垫显著增厚。此外，核心/一级/资本充足率分别为9.50%、11.61%、13.78%，较Q2末均有提升，资本“弹药”较为充足，为业务转型扩张奠定良好基础。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：Q3主业持续稳健增长，期待参控股子公司业绩释放

倍加洁(603059)
    公司收入稳健增长，薇美姿和善恩康亏损影响表观业绩
    公司公告2024Q1-Q3实现营收9.4亿元/yoy+23.1%，归母净利0.4亿元/yoy-29.4%，扣非归母净利0.4亿元/yoy-30.87%。单2024Q3公司实现营收3.2亿元/yoy+13.7%，归母净利860.9万元/yoy-61.8%，扣非归母净利713.4亿元/yoy-63.7%。2024Q1-Q3投资收益-1624万元，系薇美姿净利润亏损，此外已并表非全资子公司善恩康净利润亏损也影响公司表观业绩。考虑到参控股子公司加大投入影响短期业绩体现，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利0.9/1.51/1.98（前值1.1/1.71/1.98）亿元，yoy-4.6%/+67.9%/+29.4%，EPS为0.88/1.47/1.91元，当前股价对应PE为26.3/15.6/12.1倍，长期看公司内生外延协同发展有望打开成长空间，维持“买入”评级。
    公司主业增长稳健，新型口腔护理产品增速亮眼
    分业务：2024Q3牙刷/湿巾/其它产品（包含口腔护理、益生菌等）营收1.2/0.97/1.02亿元，yoy+2.5%/+9.7%/+36.3%；量：2024Q3牙刷销量1亿支/yoy+8.5%，湿巾销量12.1亿片/yoy+3.7%；价：2024Q3牙刷单价1.2元/支，yoy-5.6%，湿巾单价8元/100片，yoy+5.8%。湿巾品类公司开拓北美医疗湿巾客户，并开发新品类带动湿巾收入稳健增长，同时牙线、牙线签等新兴口腔护理产品收入增长带动其他产品营收增速较快。
    毛利率保持平稳，财务费用和投资亏损影响净利率
    盈利能力：2024Q3公司毛利率/净利率23.7%/2.6%，yoy-0.37pct/-5.34pct，2024Q1-Q3毛利率/净利率24.7%/4.3%，yoy+1.52pct/-3.44pct。2024Q1-Q3刷丝/塑料粒子/无纺布均价yoy-11.67%/+0.86%/-0.91%，整体稳中有降，后续随着产能爬坡和规模效应提升，毛利率有望增长。费用率：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率7.5%/4.9%/+3.9%/+2.6%，yoy+0.67pct/-0.87pct/+1.16pct/+2.65pct。财务费用增加系短期借款增加带动利息费用上行。薇美姿：据久谦数据，2024年1-9月舒客天猫+京东+抖音GMV8.3亿元/yoy+24.1%，舒客宝贝GMV1亿元/yoy+176.5%，加之线下渠道调整升级，公司前期大量投入有望带动品牌势能提升，收入快速增长平滑前期费用投入，实现正向业绩增长。
    风险提示：原材料价格波动、市场竞争风险、新业务进展不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q3境外持续增长，产品结构升级趋势延续

海信视像(600060)
    2024Q3业绩阶段承压，境外市场持续增长，维持“买入”评级
    2024Q1-Q3营收406.5亿元（+3.6%），主营业务收入378.5亿元（+7.0%），归母净利润13.1亿元（-19.5%），扣非净利润9.9亿元（-27.3%）。2024Q3营收151.9亿元（+5.8%），主营业务收入141.2亿元（+6.8%），归母净利润4.8亿元（-19.5%），扣非净利润3.5亿元（-32.3%）。面板成本+阶段低毛利产品等扰动利润率，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为19.01/22.67/25.34亿元（原值为21.86/24.58/27.71亿元），对应EPS为1.46/1.74/1.94元，当前股价对应PE为15.3/12.9/11.5倍，以旧换新叠加全球化结构升级，关注面板成本压力改善的弹性，长期关注渠道+产品力提升带动海外业务稳步增长，维持“买入”评级。
    2024Q3境外显示业务持续增长，全球大尺寸和高端化进程延续
    2024Q3公司主营业务收入141.2亿元（+6.8%），具体分业务上看：（1）智慧显示终端营收122亿元（+8%），增速环比2024H1有提升。其中境内/境外营收分别为40.2/81.8亿元，同比分别-6%/+16%，美国/欧洲市场品牌电视出货额同比分别+25%/+29%，全球化战略持续推进。（2）新显示等其他主营业务营收19亿元（-0.6%）。分结构上看，大尺寸和高端化加速。85寸+产品全球销额同比+69%，100寸+产品全球销额同比+214%。其中境外85寸+产品出货额同比+171%，100寸+产品出货额同比+810%。MiniLED全球销售额同比+102%。
    2024Q3毛利率受成本及低毛利产品处理营销，关注后续利润率逐步修复2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为15.8%/15.9%/14.5%，同比分别-2.4/-0.5/-2.1pct，单季度毛利率降幅扩大或主要系处理低毛利产品叠加成本仍有压力所致。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率同比分别-1.0/+0.2/-0.1pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.3/-0.3/-0.0pct，费用率整体维持平稳。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为3.7%/2.9%/3.1%，同比分别-1.7/-0.2/-1.0pct。展望后续，考虑到2024Q3面板价格同比已小幅回落且根据AVC数据预计10-11月价格继续维持平稳，我们判断成本压力或逐季度改善，叠加以旧换新政策及全球化战略下产品结构升级加速，预计2024Q4起毛利率/利润率有望逐步修复。
    风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

公司信息更新报告：安防业务持续回暖，车载光学发展迅速

宇瞳光学(300790)
    2024Q3业绩符合预期，安防业务回暖叠加车载光学放量，维持“买入”评级公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收19.93亿元，YoY+33.67%；归母净利润1.33亿元，YoY+221.38%，扣非净利润1.24亿元，YoY+291.59%，毛利率22.87%，同比提升3.88pcts。其中2024Q3单季度实现营收7.45亿元，YoY+33.11%，环比+9.54%；归母净利润0.49亿元，YoY+235.13%，环比+10.06%；销售毛利率24.35%，同比提升6.13pcts。公司2024Q3收入增长主要系主要系安防类、车载类和汽车部品类应用领域销售订单增长及客户群体增加所致。我们维持2024/2025/2026年预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.8/2.5/3.4亿元，当前股价对应PE为31.3/22.3/16.1倍，考虑汽车业务维持高景气，车载光学持续放量，维持“买入”评级。
    安防业务企稳回暖，加强车载光学研发打造第二增长曲线
    分产品看，公司安防类收入提升主要系公司已与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品结构持续升级优化。智能家居业务公司始终坚持自主创新，持续推进智能家居高端产品的研发，产品的市场综合竞争力有所提升。车载类业务方面，随着车载镜头产品持续导入下游客户，以及新能源汽车自动驾驶水平逐步提升，车载业务有望持续放量。
    安防镜头市场地位巩固，车载光学发展迅速，其他光学领域加大布局力度安防类业务方面，公司已经建立了较为坚实的市场领先地位，已形成超星光系列、一体机系列等众多系列产品。车载光学业务方面，公司积极布局车载镜头、HUD、激光雷达，收入增长迅速；同时也加大在工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR镜头等方面的投入。公司在光学领域不断创新，多点开花，以谋求高质量发展。
    风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

公司信息更新报告：2024Q3收入错期、费用前置下业绩有所承压，看好以旧换新拉动改善

科沃斯(603486)
    收入错期、费用前置下业绩承压，看好以旧换新拉动改善，维持买入评级2024Q1-3公司实现营业收入102.3亿元（同比-2.9%，下同），归母净利润6.2亿元（+1.9%），扣非归母净利润5.3亿元（+1.7%）。2024Q3看，公司实现营业收入32.5亿元（-4.1%），归母净利润0.1亿元（-69.2%），扣非归母净利润-0.3亿元（-264.9%）。公司收入错期、费用前置下业绩有所承压，我们下调2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.2/13.7/16.5亿元（原值为13.8/16.2/17.5亿元），对应EPS分别为1.97/2.41/2.89元，当前股价对应PE为21.3/17.4/14.5倍，公司渠道布局完善，有望持续享受行业红利，维持“买入”评级。
    2024Q3扫地机品类有所承压，洗地机内销低基数下实现较快增长
    分品类看，（1）扫地机：2024Q3有所承压，预计主系内销大促提前导致收入错期程度提升、海外慢动销产品去库所致，2024Q3科沃斯品牌扫地机在2000元以下/4000-5000元/5000元+价位段销量市占率分别达14.3%/20.1%/24.0%，分别位列第二/第二/第三。当前国补+大促刺激下扫地机各行业及头部品牌表现亮眼，根据奥维云网，2024Q4线上渠道中，行业累计（9.30-10.20）量/价同比分别+509%/+22%，其中科沃斯同比分别+480%/+18%，预计将有效承接行业红利。（2）洗地机：2024Q3实现较快增长，预计主系内销低基数+欧洲地区加速拓展所致。2024Q4添可品牌洗地机品类线上渠道累计（9.30-10.20）销额同比+96%。
    2024Q3毛利率在新品占比下有所增加，销售投放提升下盈利能力有所承压2024Q3毛利率46.8%（+0.9pct），提升预计主系新品占比提升所致，期间费用率46.0%（+1.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为36.0%/3.8%/6.5%/-0.3%，同比分别+3.0/-0.3/+0.2/-1.5pct，销售费率提升较大预计主系公司产品组合逐渐完备下，公司大促前加大费用投放所致，且前置程度受到大促提前影响。综合影响下2024Q3净利率为0.2%（-0.4pct），归母净利率为0.2%（-0.4pct），扣非净利率为-0.8%（-1.3pct），非经常性损益中，政府补助增加同比正向影响0.5pct、公允价值变动收益转正同比正向影响0.8pct，营业外收支净额同比负向影响0.5pct。
    风险提示：新品销售不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等。

公司信息更新报告：毛利率表现良好，股份支付费用影响盈利

绿能慧充(600212)
    2024年三季报：毛利率表现良好，股份支付费用影响盈利
    公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入6.1亿元，同比+19.60%；归母净利润亏损325万元，同比-113.06%；扣非归母净利润亏损596万元，同比-154.34%。其中，2024Q3公司实现营业收入2.2亿元，同比-14.16%；归母净利润亏损427万元，同比-120.04%；扣非归母净利润亏损516万元，同比-155.26%。2024Q3公司综合毛利率30.8%，同比+8.7pcts，环比+0.8pcts；净利率-2.0%，同比-10.2pcts，环比-5.5pcts。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.0%/9.3%/7.4%/-0.3%，同比分别+7.2/+5.3/+4.7/-0.5pcts，环比分别+2.2/-0.3/+2.1/-0.2pcts。2024Q3公司营收同比有所下滑，毛利率同比大幅提升，环比稳定。2024年前三季度公司摊销了大额股份支付费用（2023年同期没有该项支出），管理费用、销售费用、研发费用增加幅度相对较大，致利润端下滑，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利为0.20、0.59、1.17亿元（原为0.39、1.02、1.76亿元），EPS为0.03、0.09、0.17元/股，对应当前股价PE为272.5、92.5、46.8倍，公司充电桩产品具备品牌竞争力，有望充分受益充电桩行业发展，维持“买入”评级。
    2024年对外投资收购中创航空57%股权，新增重载工业无人机业务2024年上半年公司以自有资金6270万元对中创航空进行增资并收购其股东持有的部分股权，并于2024年7月完成工商变更登记。本次收购完成后，公司持有中创航空57%的股权，成为其控股股东。中创航空专注工业级无人直升机，已拥有国内领先的无人直升机飞控核心技术，自主研发的纵列式双旋翼无人直升机具有大载荷、长航时、高可靠的特点，广泛应用于应急救援、应急通信，森林消防、物资投送、电力吊装，后勤保障等领域。
    风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

公司信息更新报告：锡、锑价格高位，公司业绩可期

华锡有色(600301)
    锡、锑价格高位，公司业绩可期
    2024年前三季度公司实现营业收入34.15亿元，同比+56.21%，实现归母净利润5.40亿元，同比+100.91%。2024Q3公司实现营业收入11.61亿元，同比+49.70%，环比-10%，实现归母净利润1.92亿元，同比+88.46%，环比-14.25%，考虑到公司主营产品锡、锑价格持续维持高位，以及采矿权出让收益的缴纳计入三季度成本费用，我们调整2024~2026年业绩预测，预计2024~2026年公司归母净利润分别为7.48/8.08/10.78亿元（此前预测分别为7.28/8.22/10.96亿元），对应EPS分别为1.18/1.28/1.70元，对应2024年10月31日收盘价PE分别为15.2/14.0/10.5倍，锡、锑价格持续高位，公司内增外延不断成长，维持“买入”评级。
    锡、锑板块运营正常，采矿权出让收益缴纳计入当期成本费用影响业绩锡锭板块来看，2024Q3公司锡锭产量2578.84吨，同比+14%，环比+52%，主要系二季度冶炼厂检修影响外采锡矿产量，三季度恢复正常所致，2024Q3锡锭市场均价约26万元/吨，环比-1.05%，2024Q3锡锭实现毛利1.95亿元，环比-7%。铅锑板块来看，2024Q3公司铅锑精矿产量4422.85吨，环比-23%，同比+38.5%，2024Q3铅价约1.8万元/吨，环比+1.56%，锑价约16万元/吨，环比+31%，我们粗略测算二季度铅锑精矿不含税售价约6.6万元/吨，2024Q3该板块实现毛利1.84亿元，毛利率高达80.29%，综合来看，三季度公司生产经营情况符合预期。但公司于2024年10月30日收到广西自然资源厅出具的《关于广西华锡矿业有限公司铜坑矿采矿权延续变更（扩大矿区范围、开采矿种、开采方式）登记申请核查意见的函》，根据《核查意见》，公司将2006年9月30日~2023年4月30日已动用未有偿处置资源量缴纳的采矿权出让收益6421.08万元不进行资本化、全部计入当期成本费用，减少当期归母净利润约5457.92万元（扣除企业所得税之后），对公司2024Q3业绩造成一定负向影响。
    风险提示：高峰和铜坑扩产进度不及预期风险、相关资产注入进度不及预期风险、锡锑供给超预期释放、下游需求不及预期风险。

公司信息更新报告：营收利润维持稳定，国内海外扩展均衡

中国能建(601868)
    营收利润维持稳定，国内海外扩展均衡，维持“买入”评级
    中国能建发布2024年三季度报告，公司前三季度营业收入同比增长，归母净利润同比高增，新签订单规模同比增长，公司新能源业务持续发展，工业制造订单签约量增长明显，海内海外协同发展，投资运营业务潜力充足。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为90.5、106.0、123.3亿元，对应EPS为0.22、0.25、0.30元，当前股价对应PE为10.7、9.2、7.9倍，公司整体业务结构平衡，发展势头稳健，不断在新能源、新科技领域开展探索，维持“买入”评级。
    营收利润同比增长，毛利率水平有所提升
    公司2024年1-9月实现营业收入2951.39亿元，同比增长3.44%，归母净利润36.04亿元，同比增长17.28%，扣非归母净利润28.46亿元，同比下降1.35%。公司前三季度毛利率11.54%，同比+0.59pct，净利率2.07%，同比+0.06pct。2024年公司三季度单季度实现营业收入1008.77亿元，同比增长8.24%，归母净利润8.22亿元，同比增长97.81%，扣非归母净利润5.18亿元，同比下降3.43%。
    新签订单保持增长，国内海外扩展均衡
    公司2024年1-9月完成新签订单额共计9888.59亿元，同比增长5.03%。分订单类别看，公司工程建设、勘测设计及咨询、工业制造、其他业务新增订单额分别为8838.15亿元、157.27亿元、705.50亿元、187.68亿元，同比分别+0.69pct、-1.96pct、+128.79pct、+11.53pct。工程建设订单增长主要系传统能源订单大幅增长，同比增长46.38%，城市建设及综合交通订单则有所下滑，分别下降21.99%、43.86%。勘测设计及咨询订单中，传统能源订单有所下降，同比-11.37%，新能源及综合智慧能源订单大幅增长，同比+47.61%。分区域看，公司境内业务签约订单额7539.54亿元，同比+4.98%；境外业务订单额2349.05亿元，同比+5.19%。
    风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期、海外业务进展速度不及预期。

公司信息更新报告：毛利率水平有所提高，新签合同额保持增长

中国交建(601800)
    毛利率水平有所提高，新签合同额保持增长，维持“买入”评级
    中国交建发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入小幅下滑，毛利率、净利率同比均略有上升，新签订单量增长明显，公司整体经营情况稳健，新签合同额逐年增长，各业务毛利率改善，整体债务结构合理，境外业务收入及新签表现突出。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为256.9、279.4、307.5亿元，对应EPS为1.58、1.72、1.89元，当前股价对应PE为6.5、6.0、5.4倍，维持“买入”评级。
    营收小幅下滑，毛利率同比增长
    2024年1-9月，公司实现营业收入5366.36亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润162.74亿元，同比-0.61%，实现扣非归母净利润135.20亿元，同比-11.45%。2024年三季度单季度公司实现营业收入1791.89亿元，同比下降1.73%，实现归母净利润48.76亿元，同比下降0.65%，实现扣非归母净利润28.97亿元，同比下降32.86%。公司前三季度销售毛利率11.54%，同比+0.28pct，销售净利率3.91%，同比+0.12pct。截止三季度末，公司资产负债率75.19%，权益乘数4.03，流动比率0.92，速动比率0.81，现金比率0.18，长期债务占比36.32%，有息负债率34.18%，整体债务结构合理。
    新签合同额保持增长，境外工程增速较高
    公司前三季度新签合同额为12804.56亿元，同比增长9.28%，完成年度目标的64%，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同额分别实现11494.50亿元、387.16亿元、842.09亿元和80.81亿元，同比分别+10.04pct、+6.74pct、+9.28pct、-41.77pct。公司前三季度新兴业务领域实现新签合同额3900亿元，同比增长27%，各业务来自于境外地区的新签合同额为2651.62亿元，同比增长24.66%，约占公司新签合同额的21%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为2589.79亿元、17.85亿元、35.00亿元和8.98亿元。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

公司信息更新报告：销售费用投入加大，Q3业绩略不及预期

阳光电源(300274)
    销售费用投入加大，Q3业绩略不及预期
    阳光电源发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入499.5亿元，yoy+7.6%。实现归母净利76.0亿元，yoy+5.2%，实现扣非归母净利73.8亿元，yoy+4.3%。其中2024Q3公司实现营收189.3亿元，qoq+2.8%，yoy+6.4%。归母净利26.4亿元，qoq-7.8%，yoy-8.0%。扣非归母净利25.0亿元，qoq-0.9%，yoy-10.7%。单Q3毛利率与净利率分别为29.5%/14.2%，分别环比+0.0/-1.8pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/1.5%/4.7%/0.7%，分别环比+1.7/-0.1/+0.2/+0.3pct。单Q3销售费用为10.0亿元，环比增加3.5亿元，主要是销售团队规模扩大，带来职工薪酬、股权激励以及相应的办公、差旅等费用同比增加。考虑费用有所加大、储能系统与新能源投资开发业务受原材料降价导致的价格下降，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为111.3/134.4/158.6亿元（原119.8/143.3/172.0亿元），EPS为5.36/6.48/7.65元，对应当前股价PE为16.9/14.0/11.8倍，维持“买入”评级。
    光伏逆变器业务龙头地位稳固，新能源投资开发项目丰富
    公司逆变器业龙头地位稳固，在技术实力、品牌影响力与服务响应能力方面均位于行业前列，预计2025年公司光伏逆变器出货仍有望保持15-20%的行业增速。此外公司新能源投资开发业务项目积累深厚，截至2024Q3拥有存货余额322亿元，较年初增加107亿元，主要是电站在建项目增加其次为家庭光伏业务存货，随着公司电站项目陆续并网与家庭光伏项目陆续销售，公司新能源投资开发业务收入有望实现稳定增长。
    海外储能出货占比有望持续提升，非欧美区域有望贡献重要增量
    2024年前三季度公司储能出货国内占比约40%，海外占比60%，其中三季度北美区域出货占比显著提升，伴随公司北美区域出货占比提升，公司储能系统集成业务盈利能力有望持续改善。同时，公司积极拓展中东、拉美等新兴储能市场，凭借强大的产品技术实力和品牌影响力，新增订单获取卓有成效，与Algihaz签约7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约880MWh拉美最大独立储能电站。
    风险提示：储能系统集成产品毛利率下滑超预期；海外贸易政策变动影响公司出货。

公司信息更新报告：2024Q3持续提效降费，归母净利润实现较快增长

海尔智家(600690)
    2024Q3持续提效降费，归母净利润实现较快增长，维持“买入”评级2024Q1-3公司实现营业收入2029.7亿元（同比+2.2%，下同），归母净利润151.5亿元（+15.3%），扣非归母净利润146.9亿元（+15.4%）。单2024Q3看，公司实现营业收入673.5亿元（+0.5%），归母净利润47.3亿元（+13.2%），扣非归母净利润45.2亿元（+9.9%）。公司提效降费成果显著，盈利持续保持提升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润193.0/216.2/241.9亿元（原值为190.6/215.0/241.2亿元），对应EPS分别为2.04/2.29/2.56元，当前股价对应PE为11.7/10.4/9.3倍，公司数字化转型顺利，近期实现对旗下物流公司日日顺的控制，有望进助力实现零售化转型和全球供应链协同，维持“买入”评级。
    预计外销实现稳健增长，新兴市场增速更快，看好以旧换新拉动内销改善分地区看：（1）国内：我们预计消费景气不振下2024Q3内销有所承压，但公司积极抓住以旧换新机会，2024Q3终端零售逐月改善，海尔冰箱/洗衣机/空调线下/份额分别达44.2%/47.2%/超20%/第一。分品牌看，卡萨帝零售增幅高于整体水平，在冰箱10k+价位段、洗衣机10k+价位段、空调16k+价位段份额分别达33.7%/40.2%/22.4%，9月零售额同比+19%；Leader品牌聚焦年轻化需求，9月/Q3零售额同比分别+31%/+22%。（2）国外：2024Q3外销预计实现稳健增长，其中新兴市场国家快于发达国家，例如南亚市场增长超30%。我们认为公司全球产销布局完善，看好全球进入降息周期下，外需提升拉动海外收入实现稳增。
    数字化变革＆供应链协同持续助力提效降费，Q3盈利能力持续提升2024Q3毛利率31.3%（+0.1pct），主系国内数字化变革及数字化产销协同，海外搭建全球供应链协同提升产能利用率所致。2024Q3期间费用率23.5%（-0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.2/持平/+0.2pct，销售费率优化得益于数字化变革下，营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升；管理费率优化主系数字化工具应用后业务流程优化、组织效率提升所致。叠加投资净收益同比正向影响0.2pct、资产减值损失减少同比正向影响0.1pct，以及所得税因素综合影响下，2024Q3净利率为7.2%（+0.9pct），归母净利率7.0%（+0.8pct），扣非净利率6.7%（+0.6pct），非经常性损益影响主要源于政府补助增加。
    风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外行业竞争加剧。

公司信息更新报告：Q3盈利改善，关注烯烃二期全面投产和行业复苏

金能科技(603113)
    Q3盈利改善，关注烯烃二期全面投和产行业复苏。维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营业收入121.50亿元，同比+11.33%，归母净利润-0.32亿元，同比下降0.38亿元，扣非后归母净利润-0.72亿元，同比减亏0.40亿元；单Q3看，实现营业收入52.64亿元，环比+50.44%，实现归母净利润0.11亿元，环比+0.30亿元，实现扣非后归母净利润-0.05亿元，环比减亏0.27亿元。考虑青岛二期全面投产后烯烃板块规模效应下有望降本，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.11/3.7/6.5（前值-0.7/3.1/6.2）亿元，同比-91.9%/+3174.8%/+78.4%；EPS为0.01/0.43/0.77元，对应当前股价PE为446.1/13.6/7.6倍。青岛一期烯烃项目成熟，二期已全面投产，未来产能增长有望降本增效，维持“买入”评级。
    青岛二期投产烯烃产销大增，量价齐跌焦炭及精细化工板块承压
    烯烃板块：2024Q3烯烃产量45.9万吨，环比+174.6%，销量44.8万吨，环比+194.3%，售价6651元/吨，环比-0.6%，主要原材料丙烷价格4684元/吨，环比+3.3%。价格环比微降原材料成本上升，但考虑青岛二期投产后产销大增或降低单吨能源及固定成本，Q3烯烃毛利率环比有望保持稳定，毛利或显著提升。炭黑板块：2024Q3炭黑产量17.7万吨，环比+19.8%，销量18.5万吨，环比+25.8%，吨售价7115元/吨，环比-1.1%，主要原材料煤焦油/蒽油价格环比-8.3%/-5.2%。量增价微减，原材料成本降幅较大，炭黑Q3毛利环比或提升。煤焦板块：2024Q3焦炭产品销产量31.6万吨，环比-13.8%，销量31.5万吨，环比-15.6%，吨售价1938元，环比-7.3%，主要原材料焦煤价格1677元/吨，环比-1.9%。焦炭产品量价齐跌，原材料成本小幅下降，Q3毛利环比或下降。精细化工板块：精细化工产品产量0.54万吨，环比-28.5%，销量0.55万吨，环比-25.4%，吨售价17596元，环比-2.7%。精细化工产品量价期齐跌，Q3毛利或环比下滑。
    两大基地聚焦循环化工，青岛二期下半年全面投产
    青岛基地：建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行，主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。青岛二期：90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目已于2024年下半年全面投产，公司PDH产能由90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年，进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，进而提高炭黑装置产能利用率，预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低，公司产品的行业竞争力会进一步凸显。齐河基地：以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体，致力向产业链专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成，该项目投产后，公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局。
    风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。

公司信息更新报告：2024Q3业绩同比高增，先进封装基地投产稳步推进

华天科技(002185)
    公司2024Q3营收同比增长，毛利率持续改善，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营收105.31亿元，YoY+30.52%；归母净利润3.57亿元，YoY+330.83%；扣非净利润0.48亿元，YoY+3.36亿元；毛利率为12.29%，YoY+3.77pcts；净利率为3.53%，YoY+2.34pcts。其中，2024Q3营收38.13亿元，YoY+27.98%，QoQ+5.56%；归母净利润1.34亿元，YoY+571.76%，QoQ-18.95%；扣非净利润0.84亿元，YoY+1.82亿元，QoQ+104.68%。考虑半导体行业处于弱复苏阶段，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为5.43/9.94/13.44亿元（前值6.64/10.30/15.37亿元），预计2024/2025/2026年EPS0.17/0.31/0.42元（前值0.21/0.32/0.48元），当前股价对应PE81.0/44.3/32.7倍，公司未来有望充分受益于先进封装，维持“买入”评级。
    先进封装基地投产稳步推进，多品类封装产品实现量产
    2024H1公司汽车电子封装产品生产规模持续扩大，2.5D、FOPLP项目和先进封装产业基地投产稳步推进。（1）华天江苏、华天上海完成生产前各项准备工作，进入生产阶段。（2）盘古半导体启动（FOPLP）生产线建设。（3）双面塑封BGASiP、超高集成度uMCP、12寸激光雷达产品等具备量产能力；TMV工艺的uPoP、高散热HFCBGA、大尺寸高密度QFN、蓝牙低能耗胎压产品等实现量产。
    控股股东拟增持不低于0.3亿元公司股份，多次增持彰显公司长期信心2024年9月10日，公司发布控股股东增持公司股份及增持计划公告。天水华天电子集团计划自本次增持之日起6个月内，通过集中竞价方式继续增持公司股份，累计增持总金额不低于3000万元。并于当日，华天电子集团以自有资金118.10万元，通过集中竞价方式已增持公司股份16.2万股，约占公司总股本0.0051%。此次增持前，自2023年10月24日至2024年4月23日，华天电子集团通过集中竞价方式完成增持公司金额合计1.62亿元。控股股东持续增持回购，彰显对公司未来业务发展前景信心，有望进一步增强市场信心。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、扩产进度不及预期、技术研发不及预期。

公司信息更新报告：稻种量价齐增支撑业绩，瘦身健体助力高质量发展

隆平高科(000998)
    玉米种子低迷致业绩承压，粮价回暖后利润有望高增长，维持“买入”评级2024Q1-3营收28.81亿元，同比-14.46%，归母净利润亏损4.75亿元，亏损同比减少17.82%，其中2024Q3营收2.99亿元，同比-60.27%，归母净利润亏损5.87亿元，亏损同比扩大40.49%，业绩下滑主要系国内外玉米市场竞争加剧及粮价持续低迷致玉米种子销量同比减少，汇率波动致境外子公司中长期外币贷款汇兑损失增加。考虑国际玉米价格低迷致巴西业务短暂承压，粮价回暖后巴西业务有望大幅释放利润，瘦身健体工作促进盈利质量提升，我们下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.02/7.38/9.44亿元（前值5.48/6.76/8.54亿元），EPS为0.15/0.56/0.72元，当前股价对应PE为71.3/19.5/15.3倍，维持“买入”评级。
    基于谨慎原则大幅计提存货减值损失，持续处置低效资产推进高质量发展（1）玉米种子跌价致公司大幅计提存货减值损失。考虑玉米种子价格大幅下挫，2024Q3公司计提资存货减值损失1.33亿元，其中玉米种子计提1.17亿元。2024Q3末公司合同负债38.70亿元，期待Q4传统销售旺季表现。（2）持续处置低效资产推进高质量发展。2023年兴隆种业营收3971万元，净利润亏损4395万元，2024年1-2月营收1448万元，净利润404万元。基于聚焦主业、高质量发展原则，公司持续推进瘦身健体工作，拟以1.38亿元的价格转让兴隆种业49%股权。
    2023-2024业务年水稻种子量价齐增，玉米种子在市场低迷背景下保持稳定公司发布2023-2024业务年经营情况报告（时间区间为2023Q4-2024Q3）：（1）水稻种子：收入19.38亿元，同比+22.11%，销量5388万公斤，同比+15.87%，均价35.97元/公斤，同比+5.39%，水稻种子在保持存量优势基础上，成功运作新一代明星大单品，实现量价齐增。（2）玉米种子：收入54.92亿元，同比+8.83%，销量1.80亿公斤，同比+9.82%，均价30.56元/公斤，同比-0.90%，玉米种子在国际粮价下行、库存压力较大背景下，保持销量增长、价格稳定。（3）其他种子：蔬菜瓜果/杂谷/小麦/向日葵种子收入2.80/2.09/1.95/1.40亿元，同比-10.67%/+25.09%/-23.17%/+2.10%，销量13.60/153/4799/80.34万公斤，同比-27.99%/+34.76%/-19.28%/-22.10%，均价2061/137/4.07/174.72元/公斤，同比+24.06%/-7.18%/-4.83%/+31.08%，小麦种子受粮价影响短暂承压，杂谷种子表现亮眼。
    风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。

公司信息更新报告：持续受益于智算需求释放，加速海外市场拓展

紫光股份(000938)
    Q3业绩稳健增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营收588.39亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润15.82亿元，同比增长2.65%，实现扣非归母净利润13.88亿元，同比增长6.91%。2024Q3公司实现营收208.89亿元，同比增长8.97%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长12.06%，实现扣非归母净利润4.95亿元，同比增长9.00%。子公司新华三前三季度实现营收402.66亿元，同比增长7.18%，其中，国内政企业务收入316.83亿元、运营商业务收入66.93亿元。随着AIGC持续发展，AI服务器和高速交换机需求有望加速释放，公司ICT基础设施及服务业务有望受益，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为23.18/30.89/36.80亿元，当前股价对应PE为32.4/24.3/20.4倍，维持“买入”评级。
    加速推进AI for All战略，持续受益于国内智算需求释放
    公司发布“ALL for AI”战略，积极布局算力基础设施和AI模型，有望持续受益于国内智算需求释放。公司在8月份新发布灵犀医学脑血管病专病大模型、灵犀企业大模型，在下游教育、交通等垂直行业持续推进AI场景解决方案，在多个国家算力枢纽实现智算中心规模化落地，携手运营商共建智算中心，在政企和运营商市场持续发力。
    新华三30%股权顺利交割，海外市场加速布局，加大自有品牌出海
    公司收购子公司新华三30%股权已在9月初顺利完成交割，持股比例增至81%，进一步增强公司盈利能力，发挥协同效应，巩固市场优势地位。2024前三季度，新华三实现国际业务收入18.90亿元，公司H3C海外自主渠道业务营业收入达到6.85亿元，同比增长69.26%。在第三季度，公司完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册，海外代表处增加至19个，在全球范围内已建立45个海外备件中心，覆盖国家和地区增加至181个，我们认为随着公司持有新华三股权的进一步提升，有望加速自有品牌出海，打开新成长空间。
    风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期等

公司信息更新报告：Q3业绩环比大增，关注煤矿成长及高分红潜力

华阳股份(600348)
    Q3业绩环比大增，关注煤矿成长及高分红潜力。维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入186.0亿元，同比-14.1%，实现归母净利润18.2亿元，同比-57.4%；实现扣非归母净利润17.3亿元，同比-59.2%；单Q3看，公司实现营业收入64.0亿元，环比+6.0%，实现归母净利润5.2亿元，环比+20.5%，实现扣非后归母净利润5.1亿元，环比+18.3%。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为10.0/8.7/8.0倍。公司在建及规划产能充足，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
    Q3量增本降盈利环比改善，非煤发展值得期待
    2024前三季度，公司煤炭产量2874万吨，同比-17.6%，煤炭销量2658万吨，同比-15.9%，我们预计主要是山西查三超背景下，公司产销量受到影响；吨煤综合售价为564元/吨，同比-7.0%；吨煤成本为342元/吨，同比+12.2%，吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升；吨煤毛利为223元/吨，同比-26.4%，煤炭板块贡献毛利59.2亿元，同比-38.1%。单Q3看，公司煤炭产量1008万吨，环比-0.7%，煤炭销量948万吨，环比+7.6%，Q3销量环比改善；吨煤综合售价为550元/吨，环比-1.4%，主要受市场煤价下跌影响；吨煤成本为319元/吨，环比-8.0%；吨煤毛利为230元/吨，环比+9.6%，煤炭板块贡献毛利21.9亿元，环比+17.9%。非煤业务发展值得期待：2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运，带动公司发电业务显著提升，预计2024年发电量仍有增量。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布，光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW。
    在建煤矿贡献增量及转型业务逐步改善，提分红彰显投资价值
    煤炭产能仍有增量：公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年，服务年限分别为137和77.6年，预计七元矿2024年底进入联合试运转阶段，泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理，推动6座选煤厂技改项目按期投产。2024年8月22日，公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，增加煤炭资源约6.3亿吨，公司煤炭资源总储量达到近70亿吨，其中大部分为稀缺煤种无烟煤，为公司发展提供了充足的资源保障。新能源、新材料转型业务逐步改善：2023年公司光伏组件生产1GW，销售1.5GW，2024年规划完成3GW销售目标，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标，随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率，该业务有望逐步改善，形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案，拟每10股派发现金红利7.18元（含税），合计派发现金红利25.9亿元，占公司当年实现净利润的比例为50%，显著高于2022年的30%。对应2024年业绩及当前股价，公司当前股息率为4.9%，随着未来分红率进一步提升，公司投资价值显著。
    风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。

公司信息更新报告：2024Q3罗曼智能并表致营收恢复，盈利能力仍受内需竞争压力影响

小熊电器(002959)
    2024Q3业绩承压，静待高基数度过后业绩修复，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收31.39亿元（同比-5.40%，下同），归母净利润1.8亿元（-42.9%），扣非净利润1.26亿元（-53.0%）。2024Q3营收10.07亿元（+3.17%），归母净利润0.19亿元（-75.6%），扣非净利润0.04亿元（-94.39%）。考虑到内需竞争压力不减，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为2.73/3.17/3.48亿元（原值为3.81/4.22/4.64亿元），对应EPS为1.74/2.02/2.22元，当前股价对应PE为24.8/21.4/19.5倍。伴随基数压力缓解，静待后续品类延展+费用产出比改善后业绩改善，以及出海贡献增量，维持“买入”评级。
    2024Q3小家电内需仍承压，罗曼智能并表贡献增量
    内销小家电行业需求仍相对疲弱，行业竞争压力不减。奥维云网推总数据显示，2024Q1/2024Q2/2024Q3厨房小家电零售额同比分别-2.9%/-8.1%/-2.7%，2024Q1-Q3厨房小家电零售均价同比-5%。公司维度，单季度营收恢复增长或系雷曼智能并表所致，预计小熊品牌内销仍承压，久谦数据显示2024Q3小熊线上（京东+天猫+抖音）零售额同比-13%，均价同比-10%，其中京东/天猫/抖音渠道零售额同比分别-28%/+4%/+22%。长期视角，关注收购罗曼智能后的品类延展以及自主品牌出海业务贡献增量。
    毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，单季度费用率维持稳定
    2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为38.51%/34.39%/33.34%，同比分别-1.25/-0.95/-7.49pct，毛利率较大幅度下滑主系国内行业竞争激烈致均价下滑以及同期高基数所致。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为25.11%/32.08%/33.75%，同比分别+3.23/+1.81/+0.64pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.66/+0.75/+2.03/+0.52pct。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为12.63%/1.08%/1.91%，同比分别-0.54/-5.51/-6.16pct；扣非归母净利率同比分别-2.49/-4.15/6.07pct。
    风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。

公司信息更新报告：行业大势拖累业绩，预计业绩向上拐点已至

坚朗五金(002791)
    行业大势拖累业绩，预计业绩向上拐点已至，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现收入49.10亿元，同比-11.51%；实现归母净利润0.33亿元，同比-77.22%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比-99.04%。2024年Q3公司实现收入17.00亿元，环比-7.81%；实现归母净利润0.28亿元，环比-44.89%；实现扣非归母净利润0.18亿元，环比-56.10%。考虑行业处于景气度底部，竞争加剧，我们适当下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.08/2.43/2.93亿元（2024-2025前值为5.67/8.15亿元），同比-66.8%/+125.6%/+20.6%；对应EPS分别为0.33/0.76/0.91元；对应当前股价PE为99.6/44.1/36.6倍。随着在政策大力支持房地产企稳回升的背景下，房地产后周期行业有望受益，业绩增量可期，维持“买入”评级。
    毛利率稳定，应收账款规模略降
    2024年Q1-Q3毛利率31.3%，同比-0.27pct；2024Q3毛利率31.37%，环比-0.54pct。Q1-Q3毛利率保持稳定，受益于海外业务保持上升趋势；Q3毛利率环比小幅下降，主要系部分产品的售价略有下调。公司2024年Q1-Q3期间费用率合计27.38%，同比+1.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为16.77%/6.13%/4.19%/0.28%，同比分别+0.29pct/+0.75pct/+0.43pct/-0.11pct。公司三季度末应收账款为39.07亿元，较年初+10.12%，应收规模同比-8.58%。公司Q1-Q3信用减值损失-1.20亿元，同比+72.05%。2024年Q1-Q3经营性现金流净额为0.11亿元，同比+1.08亿元，收现比为93.56%。
    积极拓展中东、非洲等新兴高增区域，海外占比持续提升增量可期2024年Q1-Q3海外业绩延续增长，海外市场板块（含葡萄牙）增长超过10%，剔除葡萄牙公司，自营渠道的海外业绩三季度累计增长约18%。分地区来看，印度增长超20%，中东、欧洲增长超40%，非洲、马来西亚、墨西哥增长接近80%，公司海外业务与国内使用相同的信息化系统对接，并加大本土化运营，计划持续开发海外新产品，满足海外市场更多新场景的业务拓展。截至2024H1，海外收入占比已达到11.37%，公司布局海外市场多年，内部积极调整，全年海外市场有望呈现前低后高趋势，增量可期。
    风险提示：原材料价格上涨风险；建筑五金市场需求增速放缓；产能扩张进度不及预期风险。

公司信息更新报告：持续高增，新品势头强劲

东鹏饮料(605499)
    延续旺季势头，增长强劲
    公司2024Q1-Q3营收125.6亿元、同比+45.3%，扣非前后归母净利润27.1、26.6亿元，同比+63.5%、77.3%。2024Q3公司营收46.9亿元、同比+47.3%，扣非前后归母净利润9.8、9.6亿元，同比+78.4%、+86.9%。因东鹏特饮增长超预期，我们上调2024-2026年归母净利润预测至33.63/42.32/50.43亿元（前次29.79/36.05/43.72亿元），对应2024-2026年EPS6.47/8.14/9.70元，当前股价对应2024-2026年32.8/26.1/21.9倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。
    能量饮料高速增长，新品增长强劲
    （1）2024Q1-Q3能量饮料营收同比增31.4%，预计主因主力消费人群持续增长、区域市场持续扩张，鹏击行动、奥运赛事等各项营销落地，加快市场动销。电解质水补水啦营收同比增292.1%，电解质水自2024Q2以来保持高增势头，当前形势良好。（2）2024Q3东鹏特饮收入增长27.7%，保持高速增长；电解质水增约300%。（3）分区域看，2024Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增23.8%/76.7%/31.3%/46.2%/51.8%/59.6%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，广东、广西市场增速连续两个季度加速。
    净利率同比明显改善
    2024Q3归母净利率同比+3.64pct，其中毛利率同比+4.30pct，主因白砂糖、PET包材等原料价格下降。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.33、-0.56、-0.12、-0.06pct，费用率相对平稳，销售费用率提升广告投入及销售队伍扩大。
    全年有望保持高增
    受益于营销投入、渠道网点拓展、目标客户人群持续扩大等贡献，东鹏特饮继续实现高增长，新品电解质水动销强劲，提前完成全年目标。市场格局已经松动，公司整体份额有所提升。
    风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

公司信息更新报告：部分产品均价有所回升，现金流大幅改善

三棵树(603737)
    部分产品均价有所回升，现金流大幅改善，维持“买入”评级
    公司发布三季报：公司2024年Q1-Q3实现营收91.46亿元，同比-2.81%，归母净利润4.10亿元，同比-26.00%，扣非归母净利2.49亿元，同比-42.82%；其中Q3营收33.85亿元，环比-8.37%，归母净利润2.00亿元，环比+22.96%，扣非归母净利1.70亿元，环比+8.66%。考虑到公司地产销售下滑，行业竞争加剧，我们下调2024-2025年的盈利预测并新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润6.4/7.2/8.4亿元（2024-2025前值为12.17/16.16亿元），同比+271.0%/+12.5%/+16.5%；EPS分别为1.22/1.37/1.60元；对应当前股价PE为26.9/23.9/20.5倍。考虑到政策支持房地产企稳回升，公司渠道持续优化，C端+小B端稳步增长，大B端地产风险逐步缓释，具有长期成长性。维持“买入”评级。
    家装墙面漆、胶黏剂销售均价回升
    分产品看：2024Q1-Q3公司家装墙面漆/工程墙面漆/胶黏剂/基材与辅材/防水卷材，分别实现收入22.28/29.79/6.51/18.79/10.02亿元，分别同比+14.14%/-12.51%/+16.17%/+4.18%/+13.02%；平均单价分别同比+0.34%/-10.03%/-0.89%/-21.09%/-5.87%，单Q3家装墙面漆/工程墙面漆/胶黏剂/基材与辅材/防水卷材均价分别环比+10.62%/-3.32%/+11.10%/-8.57%/-3.80%，其中家装墙面漆和胶黏剂销售均价环比提升较高，两类别收入共占营收31.49%，对稳定毛利率有较高贡献。家装木器漆/工业木器漆分别实现收入0.06/0.23亿元，分别同比-11.55%/-4.23%。原材料价格方面：2024Q1-Q3家装、工程墙面漆/基材与辅材/防水卷材原材料采购均价分别同比+4.69%/-20.00%/-1.43%，单Q3分别环比-10.60%/-8.16%/+9.03%，原材料价格环比持续下降，利润空间有望改善。
    费用率有所上升，现金流大幅改善
    2024年Q1-Q3毛利率为28.66%，同比-2.67pct；Q3毛利率为28.68%，环比下降-0.11pct，毛利率略降主要系工程墙面漆和基材与辅材的平均单价下滑。期间费用率方面，2024年Q1-Q3期间费用率为24.01%，同比+1.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.10%/5.43%/2.13%/1.37%，分别同比+1.00pct/+0.34pct/+0.09pct/-0.17pct。2024年Q1-Q3公司经营性现金流量净额为9.16亿元，同比+53.24%；收现比为104.43%。
    风险提示：原材料价格波动，房地产回落风险，经销商开拓及管理风险。

公司信息更新报告：奶油业务加速增长，冷冻烘焙短期承压

立高食品(300973)
    2024Q3单季利润快速增长
    2024Q1-Q3公司营收27.2亿元，同比+5.2%；扣非前后归母净利润2.03、1.91亿元，同比+28.2%、+31.3%。2024Q3营收9.36亿元，同比-1.11%；扣非前后归母净利润0.68、0.67亿元，同比+35.1%、+57.4%。我们维持2024-2026年归母净利润预测2.71/3.42/4.06亿元，对应2024-2026年EPS1.60/2.02/2.40元，当前股价对应2024-2026年22.8/18.1/15.2倍PE，冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势，维持“增持”评级。
    奶油业务持续增长，冷冻烘焙短期承压
    分业务板块看，2024Q1-Q3冷冻烘焙收入同比-7%（2024H1同比-0.2%），奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比+30%（2024H1同比+25.5%），其中奶油同比增超70%。分渠道来看，流通渠道收入同比+11%，主因稀奶油增长贡献；KA商超收入同比约降10%，主因KA扩商超新开门店趋缓及产品上架安排调整所致；餐饮、茶饮等新渠道同比+20%。渠道结构上KA占比有所下降，流通渠道占比继续上升。
    毛利率同比下滑，费用率趋于下降
    2024Q3归母净利率同比+1.94pct，其中公司毛利率同比-0.55pct，预计主因棕榈油等原料价格上涨影响。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.19、-0.98、-0.67、+0.15pct，延续控费趋势，整体费用率下降。
    聚焦单品，提升效率
    销售架构调整和渠道整合之后，奶油凭借新品和渠道整合快速增长。受制于烘焙行业需求疲软，行业竞争日趋激烈，冷冻烘焙短期增速放缓，公司继续聚焦单品，缩减SKU，通过规模集采提升供应链效率、降低采购成本。当前来看，冷冻烘焙仍处于较早期阶段，叠加行业景气度低迷，渗透率缓慢提升，中长期看冷冻烘焙渗透率有望逐渐提升。
    风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。

中小盘首次覆盖报告：终端应用百花齐放，高性能MEMS龙头蓄势待发

芯动联科(688582)
    公司是国内稀缺的高端MEMS惯导供应商，技术壁垒雄厚长期成长逻辑确立
    芯动联科深耕中高端MEMS惯导数十年，竞争壁垒显著，应用端进入增长拐点，公司中长期成长逻辑确立。行业层面，国产中高端MEMS传感器重要性愈发凸显，对工业的发展具有重要意义。中高端场景具有较高的技术壁垒，国内市场的竞争格局较好，龙头享有高度的议价能力。2023年以来，中高端MEMS应用场景景气度不断提升，为行业发展注入增长活力。公司层面，芯动联科是少数能够实现高性能MEMS陀螺仪稳定量产的企业。技术优势显著，产品的核心指标达到国际先进水平。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.22/3.04/4.39亿元，对应EPS分别为0.56/0.76/1.10元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为82.6/60.4/41.9倍，基于公司具有深厚的技术壁垒，相对上下游具有充分的议价能力，应用端具备高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
    应用端起量，高性能MEMS市场有望保持高速增长
    应用端方面，eVTOL迎来商业化提速周期，预计2026年规模将增长至95亿元，2024-2026年CAGR约为72.3%，而IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94亿元，CAGR为25.55%。商业航天、人形机器人都依赖于MEMS惯导的发展。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约15%，国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约42.3%。
    公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景
    公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设，赋能产能及研发实力。
    风险提示：原材料价格波动的风险、下游应用场景发展不及预期的风险等。

公司信息更新报告：减值影响归母净利润，Q3业绩不及预期

科华数据(002335)
    减值影响归母净利润，Q3业绩不及预期
    科华数据发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业收入53.93亿元，yoy-2.0%。实现归母净利2.38亿元，yoy-46.5%，实现扣非归母净利2.19亿元，yoy-47.9%。其中2024Q3实现营收16.6亿元，QOQ-34.7%，yoy-21.0%，归母净利0.12亿元，QOQ-91.8%，yoy-89.9%。扣非归母净利0.15亿元，QOQ-89.9%，yoy-87.9%。Q3毛利率/净利率为27.2%/0.9%，分别环比+6.3/-5.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/4.8%/8.8%/1.0%，分别环比+5.0/+2.7/+4.7/+0.4pct。单Q3计提资产减值损失0.26亿元，计提信用减值损失0.21亿元。考虑公司储能系统集成产品行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响与计提资产减值损失和信用减值影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测为4.25/5.95/7.25亿元（原6.64/8.61/10.23亿元），EPS为0.92/1.29/1.57元，对应当前股价PE为28.8/20.6/16.9倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推同时积极推动出海战略，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。
    新能源业务中标项目丰富，保障新能源收入持续稳定
    公司于10月14日公告其中标宁夏电投新能源有限公司青龙山200MW/400MWh新能源共享储能电站示范项目二期100MW/200MWh工程EPC总承包项目，扩大了公司在储能行业的市场份额，彰显其技术实力。同时公司积极推动产品业务出海，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景，伴随公司海外收入占比的提升，公司新能源业务整体毛利率有望得到改善。
    数据中心客户加大资本开支，公司收入有望持续改善
    2024年前三季度头部互联网企业及运营商等在数据中心和算力中心的资本开支持续加大，带动市场价格和整体服务利润向上。同时公司积极建设北京的智算数据中心项目，未来机柜的上架率及收入预计将会有所提升。在算力业务方面，公司推出的解决方案能够应用于智慧零售、智慧医疗和自动驾驶等领域。
    风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；公司海外业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：Q3扣非归母净利润增速提升，关注游戏和卡牌业务

姚记科技(002605)
    Q3扣非归母净利润增速提升，看好主业回暖及新业务，维持“买入”评级公司2024年前三季度营业收入为27.90亿元（同比-21.89%），归母净利润为4.24亿元（同比-23.95%），扣非后归母净利润4.06亿元（同比-22.42%）。前三季度营业收入下降主要系数字营销板块业务结构调整及游戏板块充值流水波动导致的营业收入减少所致；归母净利润下降主要系：（1）游戏板块充值流水波动；（2）2023年前三季度存在大额投资性房地产处置收益；（3）可转换公司债券利息计提影响。公司2024Q3实现营业收入8.81亿元（同比-28.08%，环比-4.92%），归母净利润1.40亿元（同比-6.72%，环比+4.92%），扣非归母净利润1.37亿元（同比+7.55%，环比+14.62%）。2024Q3扣非归母净利润同比和环比增速均有所提升。基于游戏周期变化与业务调整，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.09/7.82/8.52（前值为7.08/7.86/8.54）亿元，对应EPS分别为1.47/1.89/2.06元，当前股价对应PE分别为17.2/13.4/12.3倍，我们看好扑克牌业务、游戏业务回暖及卡牌业务驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。
    收入结构调整带来的毛利率提升驱动公司盈利能力增强
    公司2024Q3毛利率为40.17%（同比+9.87pct，环比+4.49%），或由于数字营销业务结构调整，致毛利率较高的游戏业务收入占比提升，带动整体毛利率提升。2024Q3归母净利率为15.88%（同比+3.64pct，环比+1.49pct），归母净利率提升主要由毛利率提升所驱动。我们认为，经过收入结构调整及游戏等高毛利率业务收入的逐步回暖，以及新扑克牌生产基地建成后，带来的规模效应提升，公司整体毛利率与净利率有望继续提升。
    核心游戏表现依旧稳健，投资的球星卡交易平台有望为业绩带来积极贡献游戏业务方面，公司通过持续运营优化及内容更新，确保游戏产品长周期运营，核心游戏《指尖捕鱼》2024年以来基本保持在iOS畅销榜前150名，持续为公司贡献稳定流水。此外，公司投资的卡淘平台或受益于奥运会及体育IP的高热度，延续GMV高增长，从而为公司带来积极业绩贡献。
    风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。

公司信息更新报告：行业大势拖累业绩，保交楼提振玻璃价格

旗滨集团(601636)
    行业大势拖累业绩，保交楼提振玻璃价格，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入116.00亿元，同比+3.72%；实现归母净利润6.99亿元，同比-43.77%；实现扣非归母净利润6.23亿元，同比-45.21%；单Q3看，实现营业收入36.89亿元，环比-9.03%，实现归母净利润-1.12亿元，环比-130.35%，实现扣非归母净利润-1.37亿元，环比-139.78%。考虑公司浮法玻璃价格仍有下行压力，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润为7.2/8.2/9.2亿元（前值为15.9/18.5/19.2亿元），同比-58.7%/+13.1%/+12.5%；EPS分别为0.27/0.30/0.34元；对应当前股价PE为27.8/24.6/21.9倍。考虑到公司光伏产销有较好增长，维持“买入”评级。
    毛利率短期承压，产能多元化布局
    2024Q1-Q3公司毛利率约19.0%，同比-4.4pct；2024Q3公司毛利率约为7.7%，环比-14.9pct。当前，公司拥有24条优质浮法玻璃生产线（16600吨/日）、9条光伏玻璃生产线（10600吨/日），在建2条光伏玻璃生产线（2,400吨/日）。浮法玻璃产能规模位居行业第二位，光伏玻璃、节能玻璃产能规模位居行业第三位。此外，公司多元化业务稳步发展。当前，公司拥有4条高性能电子玻璃生产线（345吨/日）、2条中性硼硅药用玻璃生产线（65吨/日）、11条镀膜节能玻璃生产线（年产能5280万平方米）、33条中空玻璃生产线（年产能910万平方米），在建2条光伏玻璃生产线（2,400吨/日）。
    期间费用率略增，浮法玻璃价格有望企稳
    2024Q1-Q3公司费用率为12.44%，同比+1.80pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.16%/5.14%/4.14%/1.99%，分别同比+0.12pct/+0.13pct/+0.45pct/+1.09pct。2024Q1-Q3公司经营活现金流净额2.99亿元，同比-66.25%。在9月政府出台一揽子稳增长增量政策以来，国内浮法玻璃整体库存持续下降，据卓创资讯数据，截至10月24日，重点监测省份生产企业库存总量为5059万重量箱，较9月26日下降1322万重量箱，降幅20.72%，库存天数约26.06天，浮法有玻璃有望受益于房地产企稳回升。
    风险提示：玻璃价格大幅下跌，地产需求下行，光伏玻璃投产低于预期。

公司信息更新报告：Q3业绩有所承压，新车密集上市业绩改善可期

长安汽车(000625)
    13.27 Q3业绩有所承压，新车密集上市业绩改善可期
    公司发布2024年三季报，实现营收1109.60亿元，同比+2.54%；归母净利润27.111,316.02亿元，同比-68.99%。单Q3实现营收342.37亿元，同比-19.85%；归母净利润7.481,089.79亿元，同比-66.44%，主要受销量下滑叠加新品上市带来较高的推广费用等所致。99.17考虑到行业竞争激烈、公司燃油车面临一定的销量压力、新能源车有待放量，我82.12们下调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为125.8653.1(-28.3)/86.1(-33.6)/109.4(-34.1)亿元，当前股价对应PE为24.8/15.3/12.0倍，鉴于公司新车周期强势开启、海外持续开拓，看好长期发展，维持“买入”评级。
    销量下滑拖累公司Q3业绩，单车均价环比基本持平
    公司Q3总销量57.39万辆，同环比-12.2%/-10.6%，其中自主品牌销量46.32万辆，同环比-12.4%/-13.0%，引力系列同环比-29.4%/-11.3%，自主品牌新能源/海外销量环比-12.7%/-10.3%。尽管销量承压，但Q3单车均价环比基本持平。盈利能力方面，Q3毛利率环比+2.5pct，主要系深蓝Q3销量环比+57.8%，叠加Q2将保证类质量保证费用计入营业成本带来低基数。同时，Q3销售/管理/研发费用率环比+2.2pct/+1.4pct/+1.1pct，主要系Q3多款新车上市导致推广费用增长/规模效应下滑/加大电动智能化投入。Q3投资收益环比明显下滑，其中阿维塔Q3销量环比-43.8%，预计仍面临较大亏损，后续增程版新车上市后盈利有望改善。
    智能化领域“自研+合作”并举，新车密集上市销量增长可期
    公司发布了SDA天枢架构、天枢大模型、智驾、天域OS、天域智慧座舱等7大智能化技术，并已于E07上搭载，布局数智汽车时代。而阿维塔入股引望后，与华为将进行联合品牌营销、联合产品定义和设计、核心技术优先搭载、价格最惠国待遇、零部件优先供应等合作，且目前引望已实现盈利，远期有望享受引望合作车型销量扩大带来的投资收益。以智能化技术为引领，公司开启新品密集上市的黄金发展期：(1)深蓝10月交付2.79万辆、全系订单3.63万辆，S05上市10天订单超1万辆，有望逐步接近盈亏平衡点；(2)阿维塔10月销量首破1万辆，阿维塔07上市17天大定2.54万辆，11/12增程版上市在即，销量有望大幅增长。风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司信息更新报告：卸下包袱，轻装上阵

青岛啤酒(600600)
    需求疲软，收入承压
    2024Q1-Q3公司营收289.6亿元，同比-6.5%；扣非前后归母净利润49.9、46.9亿元，同比+1.7%、+2.0%。2024Q3公司营收88.9亿、同比-5.3%，扣非前后归母净利润13.5、12.6亿元，同比-9.0%、-7.9%。因餐饮需求疲软，啤酒量价继续承压，我们下调2024-2026年归母净利润预测至43.93/48.32/51.45亿元（前值45.91/50.41/53.65亿元），对应2024-2026年EPS3.22/3.54/3.77元，当前股价对应20.8/18.9/17.8倍PE，刺激政策落地，2025年餐饮需求有望改善，带动啤酒需求恢复，维持“增持”评级。
    结构、销量均有所承压，需求仍低迷
    2024Q1-Q3啤酒销量同比-7.0%，吨价同比+0.5%，结构升级放缓；其中主品牌、副品牌销量同比-6.2%、-7.9%，中高档以上啤酒销量同比-4.2%。2024Q3啤酒销量同比-5.1%、吨价同比-0.2%，量价表现有所承压，主因高基数叠加消费力下行、餐饮需求疲软。吨价增速有所放缓预计主因消费力下行，餐饮疲软导致10元以上高档啤酒需求偏弱，结构改善趋缓。
    原料价格下降带动毛利率明显改善
    2024Q3归母净利率同比-0.63pct，其中公司毛利率同比+1.19pct，其中吨价同比-0.2%、吨成本同比-2.2%，吨成本下降主因大麦、包材等成本明显下降。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+2.41、-0.87、+0.17、-0.40pct，收入规模下降导致费用率稳中略升。
    2024年卸下包袱，2025年轻松上阵
    2024Q2以来行业面临雨水天气增多、餐饮需求下滑等多重压力，2024Q3啤酒需求延续低迷趋势，低于行业预期。预计全年行业销量小幅下降，现饮渠道消费下行影响中高端啤酒销量，结构上仍有压力。行业保持去库存趋势，2024年卸下包袱，2025年轻松上阵。
    风险提示：成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险、食品安全风险

公司信息更新报告：毛利率持续提升，玩具新品有序推出或驱动业绩增长

奥飞娱乐(002292)
    2024Q3毛利率继续提升，看好玩具新品推出驱动增长，维持“买入”评级公司2024Q3实现营业收入7.06亿元（同比-1.91%），实现归母净利润1624.0万元（同比-22.55%），扣非归母净利润为1068.3万元（同比-16.31%），2024年前三季度实现营业收入20.11亿元（同比-0.45%），归母净利润为7124.4万元（同比-12.50%），扣非归母净利润为7185.5万元（同比+14.34%），或系精细化运营管理驱动毛利率提高所致，2024Q3公司毛利率为42.76%（同比+2.78pct）。考虑到公司玩具新品上线节奏较慢，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.27/2.27/3.11（前值为2.05/3.14/4.11）亿元，对应EPS分别为0.09/0.15/0.21元，当前股价对应PE分别为78.2、43.8、32.0倍，看好后续“自研+授权”玩具新品有序推出驱动业绩增长，维持“买入”评级。
    费用端略有提升，盈利能力稳定，收现能力有所增强
    费用端略有提升，公司2024Q3销售费用率为12.6%（同比+0.98pcts），管理费用率为17.17%（同比+1.93pcts），研发费用率为7.97%（同比+1.55pcts），净利率为1.94%（同比-0.56pcts），盈利能力总体保持稳定。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元（同比+677.91%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，公司收现能力有所增强。
    持续丰富产品线，“自研+授权”并举，玩具新品有序推出或驱动业绩增长自有IP方面，《铠甲勇士-星曜诀醒》预计2024年内播出，2024年9月公司推出爆裂飞车5晶码迷踪项目，2024-2025年整个爆裂推广周期将配合宣传，2024Q4还将推出以年轻群体为核心的IP新品：铠甲勇士新品、巴啦啦小魔仙新品、卡牌系列、量子战队机器人等；授权IP方面，2024年9月以来玩点无限合作推出蓝色禁区、天线宝宝、三丽鸥、蜡笔小新、天官赐福等IP的玩具新品，2024Q4还将推出变形金刚AAE系列、小马宝莉软周边等新品。AI方面，公司计划推出“哄睡AI喜羊羊”等AI毛绒、益智教育、桌面机器人等智能新品。公司产品线丰富，“自研+授权”并举，玩具新品有序推出或驱动公司业绩增长。
    风险提示：IP投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。

公司信息更新报告：2024Q3业绩环比明显改善，肉制品吨利维持高位

双汇发展(000895)
    2024Q3业绩明显改善，维持“增持”评级
    2024Q1-Q3公司实现收入440.0亿元，同比-4.7%；归母净利润38.04亿元，同比-12.1%。2024Q3单季收入164.1亿元，同比+4.1%；归母净利润15.08亿元，同比+1.2%，三季度业绩明显改善。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利分别为48.9、52.4、55.1亿元，EPS分别为1.41、1.51、1.59元，当前股价对应PE分别为17.6、16.4、15.7倍。公司产业链布局完善、龙头地位稳固，分红意愿强，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。
    肉制品业务环比改善，吨利有望维持高位
    2024Q3肉制品实现营收68.3亿元，同比降4.0%，环比Q2降幅收窄，主因公司在市场和渠道上采取积极措施成效显现。营业利润18.9亿元，同比增7.9%，主要得益于成本的有效控制和产品结构的调整，总盈利和吨利均创历史最佳水平，Q4成本下降有望继续推动吨利维持高位。展望未来，（1）公司将继续推进网点倍增计划，加快新渠道开发并积极参与市场竞争；（2）坚持两调一控，加强市场专业化、立体化运作，稳高温、上低温、做大速冻产品，实现量利双增；（3）加快数字化转型升级和科技赋能。预计Q4肉制品产销量和盈利同比均有望明显提升，全年规模和利润有望基本稳定。
    猪价运行错位导致屠宰利润承压，养殖业务盈利改善
    2024Q3屠宰业务实现营收85.0亿元，同比增5.0%，营业利润8760万元，同比下滑53.6%。利润承压主因2024年猪价上涨走势与2023年形成错位，2024年5月份猪价开始上涨，低成本冻品带来的利润提升更多体现在Q2；另一方面，Q3猪价处于较高水平，不易于鲜品销售及盈利，进一步侵蚀生鲜品利润。Q4进入肉类消费旺季，预计生鲜品产销量将会明显提高，盈利基本保持稳定。养殖业方面，Q3收入同增10.8%，主要得益于禽产业规模持续提升；经营利润得益于养殖生产指标提升和养殖成本下降，环比大幅减亏。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

公司信息更新报告：产能稳步推进，看好汽车电子业务在其他客户拓展

兴瑞科技(002937)
    2024Q3业绩承压，看好镶嵌注塑件在其他客户拓展，维持“买入”评级公司发布2024年三季度报告，2024Q1~Q3实现营收14.78亿元，YoY-0.60%；实现归母净利润1.92亿元，YoY+1.33%；扣非归母净利润1.89亿元，YoY+0.74%；毛利率26.96%，同比提升0.39pcts。2024Q3单季度，公司实现营收4.74亿元，YoY-8.63%，环比-5.92%；实现归母净利润0.45亿元，YoY-39.63%，环比-40.27%；扣非归母净利润0.44元，YoY-39.98%，环比-40.53%；毛利率24.42%，同比下降-3.8pcts。公司收入下滑主要系汽车大客户宝马销量下滑所致，另外新工厂转固后折旧对公司利润也有一定影响。考虑到公司大客户宝马集团全年汽车销量承压，我们下调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.7/3.4/4.0亿（前值为3.2/4.0/5.1亿元），当前股价对应PE为18.4/14.9/12.7倍。我们看好公司在汽车镶嵌注塑件的优势地位，维持“买入”评级。
    宝马销量下滑拖累公司收入，人民币汇率升值及折旧影响单季度利润2024Q3单季度收入下滑主要系汽车大客户宝马销量下滑所致。2024Q3单季度宝马集团共交付汽车54.1万辆，同比-13%；分地区来看，2024Q3单季度，宝马在美洲、亚洲、欧洲交付车辆数均出现下滑，其中亚洲市场下滑最为明显。在中国市场，宝马当季共交付14.77万辆汽车，同比锐减29.8%。宝马作为公司汽车领域重要客户之一，其销量下滑对公司收入有一定影响。利润方面，2024Q3人民币升值，由于公司大部分收入以外币结算，汇率短期剧烈波动影响公司汇兑损益；另外新工厂投产转固后，折旧摊销也对公司2024Q3利润有负面影响。
    新能源汽车零部件产能推进落地，汽车电子业务有望延续高增长
    公司持续深化与全球智能终端和新能源汽车领域优质客户的战略合作关系，在智能制造和新能源汽车电装领域获得更多定点，公司国内外产能布局有序推进。公司持续加码新能源汽车业务，随着新能源汽车市场规模持续扩大，公司前景可期。
    风险提示：市场需求不及预期、汇率波动风险、新品落地不及预期。

公司信息更新报告：前三季度业绩稳健增长，专业管理提高经营韧性

益丰药房(603939)
    2024前三季度经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
    2024Q1-Q3公司实现营收172.19亿元（同比+8.38%，下文皆为同比口径）；归母净利润11.11亿元（+11.14%）；扣非归母净利润10.92亿元（+13.01%）。2024Q3单季度公司实现营收54.56亿元（+5.31%）；归母净利润3.13亿元（+6.38%）；扣非归母净利润3.06亿元（+6.51%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为40.39%（+0.84pct），净利率为6.96%（-0.14pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（+0.49pct）；管理费用率为4.39%（+0.12pct）；研发费用率为0.15%（+0.05pct）；财务费用率为0.71%（+0.31pct）。考虑到政策环境变化以及新店培育仍需一定周期，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为15.35/17.32/19.55亿元（原预计为16.07/19.06/22.97亿元），EPS分别为1.27/1.43/1.61元/股，当前股价对应PE分别为20.6/18.3/16.2倍，我们长期看好公司精细化管理和门店稳健拓张带来的利润增厚空间，维持“买入”评级。
    零售批发业务稳健，中西成药等多类产品毛利率均提升
    分业务看，2024Q1-Q3公司零售业务实现营收151.84亿元（+6.84%），毛利率41.43%（+0.91pct）；批发业务营收14.80亿元（+17.56%），毛利率8.78%（-1.02pct）。分产品看，中西成药营收130.53亿元（+8.79%），毛利率35.59%（+0.68pct）；中药营收16.51亿元（+8.95%），毛利率49.17%（+0.34pct）；非药品营收19.60亿元（+0.15%），毛利率49.15%（+0.38pct）。
    经营门店持续扩张，专业管理及服务赋能业绩提升
    截至2024Q3，公司拥有门店共15,050家（加盟店3,625家），2024Q1-Q3新增门店2,254家，其中自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家。具体来看，2024Q3单季度公司新增门店679家，其中自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，迁址及关闭门店365家。通过门店网络广度和深度的合理布局，以及员工专业服务能力提升和规范运营管理等方面赋能，顾客满意度和复购率持续提升，助力公司经营业绩的持续增长。
    风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，门店拓展不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q3利润创新高，关注新品在大客户导入进展

水晶光电(002273)
    2024Q3业绩符合预期，元器件及薄膜光学业务高增长，维持“买入”评级公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收47.1亿元，YoY+32.69%；归母净利润8.62亿元，YoY+96.77%，扣非净利润8.31亿元，YOY+127.36%，毛利率31.57%，同比提升4.57pcts。其中2024单Q3实现营收20.55亿元，YoY+21.19%，环比+56.91%；归母净利润4.35亿元，YoY+66.99%，环比+75.3%；销售毛利率36.71%，同比提升8.14pcts。我们认为随着公司潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量，将进一步带来业绩增长。我们上调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为10.38/12.76/14.26亿元（前值为8.79/10.46/11.47亿元），当前股价对应PE为29.8/24.3/21.7倍，我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新，维持“买入”评级。
    2024Q3公司收入和利润创新高，得益于微棱镜产品快速导入及公司降本增效2024Q3公司收入和利润创历史新高，我们认为Q3为消费电子行业备货旺季，随着公司微棱镜新产品快速迭代并进入大规模量产，有望带动营收快速增长；另外公司积极推动降本增效，2024Q3公司销售/管理/研发/财务/合计费用率分别为+0.88%/+4.58%/+4.00%/-0.21%/+9.25%，分别同比变动+0.00/-0.90/-0.12/+0.66/-0.35pct，费用率进一步得到控制，对利润释放产生正面影响。
    深耕消费电子领域光学多年，汽车电子、AI+AR助力公司业务领域不断发展长期来看，我们认为随着微型棱镜模块产品量产爬坡，以及各大手机厂商旗舰机型陆续搭载潜望式镜头，光学器件业务收入有望持续增长。薄膜光学面板领域，公司深化新品类拓展，积极开拓智能穿戴产品、智能家居等业务，进一步丰富产品线品类，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。汽车电子领域，公司HUD产品成功打入多家优质主机厂，获得国内外项目定点。AR领域，公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快递发展机遇，积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作，聚焦反射光波导技术，推动AR产业的商业化进程。
    风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：玉米种价下挫致业绩承压，期待种价回暖改善盈利

登海种业(002041)
    行情低迷致业绩承压，期待降本增效改善盈利空间，维持“买入”评级2024Q1-3公司营收5.78亿元，同比-11.55%，归母净利润5858万元，同比-38.57%，其中2024Q3营收1.71亿元，同比+0.01%，归母净利润585万元，同比-71.86%，扣非净利润亏损1265万元（非经项中政府补助约1080万元，金融资产公允价值变动及处置金融资产产生的损益约925万元）。2024Q3国内玉米价格大幅下挫，导致公司种子销售承压。考虑公司预收款大增，预计Q4旺季销售良好，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.95/3.89/4.99亿元，EPS分别为0.34/0.44/0.57元，当前股价对应PE分别为31.1/23.6/18.4倍，维持“买入”评级。
    9月末合同负债大增，预计Q4旺季销售表现靓丽
    （1）玉米种子销售低迷拖累公司盈利能力。2024Q1-3公司销售毛利率27.31%，同比-3.32pct，销售净利率9.91%，同比-5.53pct，其中2024Q3销售毛利率31.93%，同比-3.58pct，销售净利率5.56%，同比-9.59pct，净利率同比降幅更大主要系研发费用率抬升6.74pct。（2）2024Q3财务状况稳健。2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额2.47亿元，2024Q3末公司货币资金16.75亿元，资产负债率23.32%，同比-3.93pct，资金回流良好，财务表现稳健。（3）旺季销售回暖驱动预收款大增：9月末公司合同负债8.29亿元，较2023年末增加92.26%，主要系预收款大幅增加，预计Q4旺季公司玉米种子销售回暖。
    降本增效优化传统种子盈利空间，加大研发投入助力转基因业务增长（1）传统玉米种子：玉米种子同质化程度提升、品种数量增多导致市场竞争加剧，叠加玉米价格下滑，种子盈利空间大幅收窄。考虑新疆、甘肃等西北地区未出现恶劣天气，预计制种单产有望提高，制种单位成本或将下降，降本增效优化盈利空间。（2）转基因玉米种子：2024Q3公司研发投入2401万元，同比+91.81%，公司科研育种工作有序推进，为育种创新奠定坚实基础。截至目前，公司累计过审转基因玉米品种6个，过审品种数量排名上市公司第二，期待转基因种子业务助力公司业绩增长。
    风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。

公司信息更新报告：2024Q3业绩符合预期，看好PCB+汽车双轮驱动

东山精密(002384)
    2024Q3公司业绩符合预期，新能源业务持续增长，维持“买入”评级
    公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收264.66亿元，YoY+17.62%；归母净利润10.67亿元，YoY-19.91%，扣非净利润10.08亿元，YoY-2.72%，销售毛利率13.65%，同比下降0.32pcts。其中2024Q3单季度实现营收98.38亿元，YoY+11.37%，环比+10.74%；归母净利润5.07亿元，YoY-0.27%，环比+86.82%；销售毛利率14.65%，同比下降0.16pcts。公司2024Q3业绩符合预期，新能源业务有序地推进，2024年1-9月公司新能源业务实现销售收入约61.60亿元，YOY+36.89%。考虑LED业务目前持续亏损，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为17.9/27.6/33.1亿元（前值20.1/28.1/34.2亿元），当前股价对应PE为30.1/19.5/16.3倍。我们认为远期随着大客户新机备货，手机软板业务有望持续增长；以及未来LED有望扭亏、汽车电子产能逐步爬坡，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    2024Q3公司因费用提升导致利润承压，盈利能力小幅下滑
    2024Q3单季度来看，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.08/2.23/3.32/1.24亿元，同比+32.97%/-2.79%/+12.86%/+48.03%，其中财务费用同比提升主要系汇率波动产生汇兑损失，研发费用提升主要系开发模组板所致，另外LED方面仍面临一定价格压力。
    坚持双轮驱动战略，消费电子业务与新能源业务长期发展韧性强
    消费电子方面：公司夯实护城河保持竞争优势，并加大PCB产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户拓展工作。新能源方面：公司拥抱大客户，提供电池托盘、白车身、水冷板等功能件，开启第二增长引擎。LED方面：公司提升运营效率，亏损有望逐步收窄，盈利能力有望逐步回升。
    风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

公司信息更新报告：业绩阶段性承压，中秋月饼逆势增长

五芳斋(603237)
    业绩处于短期承压，主业需求仍待改善，维持“增持”评级
    五芳斋2024年前三季度营收20.5亿元，同比-15.2%，归母净利润2.1亿元，同比-12.8%。2024Q3营收4.7亿元，同比-15.0%，归母净利润-0.2亿元，同比增亏53.3%。考虑公司主业务销售承压，我们略下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.5（-0.1）、1.7（-0.1）、1.8（-0.1）亿元，同比分别-7.4%、+8.7%、+8.2%，EPS分别为0.77（-0.06）、0.84（-0.04）、0.91（-0.04）元，当前股价对应PE分别为22.2、20.5、18.9倍。未来随着需求改善，粽类和非粽类业务有望形成双轮驱动，维持“增持”评级。
    粽子在消费淡季和高基数下有所下滑，中秋期间月饼销售实现逆势增长2024年Q3粽子实现收入1.9亿元，同比-36.7%，一方面系Q3消费需求较淡，粽子销售持续承压，另一方面2023年Q2部分粽子收入延后确认导致Q3基数较高。月饼业务收入1.9亿元，同比+21.7%，中秋期间公司月饼业务实现逆势增长，预计与产品结构调整以及新品推广有关；餐食/蛋制品、糕点及其他业务分别实现收入0.3/0.3亿元，同比-20.5%/-11.8%，非粽类食品销售同比下滑。
    消费大环境恢复偏慢，公司大部分销售渠道和市场同比下降
    2024年Q3连锁门店/电子商务/商超/经销商/其他渠道收入分别为0.7/2.5/0.2/0.7/0.3亿元，同比-16.3%/-25.6%/-24.9%/+22.0%/+15.4%。分市场看，Q3主要销售区域华东/华北/华中/华南收入分别为1.6/1.6/0.1/0.1亿元，同比分别-5.2%/-31.9%/+26.7%/-14.6%。公司主要销售渠道和市场大部分有所下滑，主要系消费大环境恢复较慢。
    毛利率保持稳定，各项费用率有所提升，净利率下降
    2024年Q3毛利率+0.12pct至28.79%，保持相对稳定。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别+2.10pct/+1.05pct/+0.23pct/+0.28pct，各项费用率提升主要系收入下滑幅度大于费用下滑幅度，净利率-2.17pct至-4.96%。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、主业不及预期风险。

公司信息更新报告：毛利率环比持续提升，行业龙头地位稳固

昊帆生物(301393)
    毛利率连续多个季度持续提升，多肽合成试剂行业龙头地位稳固
    2024Q1-3，公司实现收入营业收入3.28亿元，同比增长8.08%；归母净利润9634万元，同比增长22.10%；扣非归母净利润8360万元，同比增长16.13%。单看Q3，公司实现营收1.03亿元，同比增长10.23%，环比下滑22.96%；归母净利润3053万元，同比增长51.40%，环比下滑15.16%；扣非归母净利润2432万元，同比增长47.59%，环比下滑27.43%；利润端受汇兑损益及股份支付影响阶段性承压。单Q3毛利率44.84%，环比提升3.24pct，连续多个季度稳健增长。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.17/1.50/1.89亿元，EPS为1.08/1.39/1.75元，当前股价对应PE为40.9/32.0/25.4倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。
    核心业务多肽合成试剂销售额稳健增长，客户覆盖海内外龙头企业2024H1公司多肽合成试剂销售额约1.83亿元，同比增长11.62%；通用型分子砌块销售额3192万元，同比下滑19.85%。公司聚焦于多肽合成试剂细分领域，能够量产并稳定供应160余种产品，占比总数的75%；其中，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，细分领域处于市场主导地位。截至2024年6月底，公司客户覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，其中不乏跨国医药行业龙头企业，如Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide等，以及药明康德、凯莱英、康龙化成等国内专业从事医药研发和生产的服务外包知名企业。
    自有产能逐步落地，赋能公司中长期发展
    为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设。公司自有生产基地安徽昊帆年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2024年2月取得试生产批复通知。2024年5月，公司与江苏淮安工业园区管理委员会签署了《投资框架协议》，拟在江苏淮安工业园区内投资建设多肽合成试剂项目。随着安徽昊帆和淮安昊帆自产产能的建成及投产，公司将逐步实现自主生产，有望进一步提升产品竞争力。
    风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

公司信息更新报告：新签订单稳健增长，连续三个季度实现温和复苏

康龙化成(300759)
    收入端环比逐渐改善，新签订单同比稳健增长
    2024Q1-3公司实现营业收入88.2亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润14.2亿元，同比增长24.8%；实现经调整Non-IFRS归母净利润11.1亿元，同比下滑21.6%。单看Q3，实现营业收入32.1亿元，同比上涨10.0%，环比增长9.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%；实现经调整Non-IFRS归母净利润4.2亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。Q3归母净利润环比下降，主要系2024Q2投资收益较高；2024Q1-3公司新签订单同比增长超18%，连续三个季度实现温和复苏。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为29.2/26.0/21.7倍，维持“买入”评级。
    实验室与CMC业务新签订单同比稳健增长，业绩环比改善趋势显现2024Q1-3，实验室服务实现营收52.2亿元，同比增长3.0%，其中生物科学业务快速发展，收入占比约54%；2024Q1-3实验室服务新签订单同比增长12%，整体增速稳健。2024Q1-3CMC业务实现营收19.8亿元，同比增长3.3%，随着2024H1新签订单的逐步交付，2024Q3板块收入创历史新高；2024Q1-3，CMC板块新签订单强劲增长30%+，公司预计2024Q4板块收入和毛利率将继续提高。
    临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务新产能逐渐释放2024Q1-3，临床研究服务实现营收13.1亿元，同比增长3.5%。截至2024年6月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个；SMO服务项目超1500个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。2024Q1-3，大分子和CGT两块新业务合计实现营收3.1亿元，同比增长0.1%，宁波大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。
    风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

公司信息更新报告：培养基业务维持高增长，税率变动致利润阶段性承压

奥浦迈(688293)
    培养基业务维持高增长，税率变动致利润端阶段性承压
    2024年前三季度，公司实现营业收入2.16亿元，同比+25.73%；归母净利润0.27亿元，同比-36.93%；扣非归母净利润0.17亿元，同比-46.12%。单看2024年Q3，公司实现营收0.72亿元，同比+43.23%，环比+13.06%；归母净利润309.67万元，同比-41.54%，环比-32.08%；扣非归母净利润34.25万元，同比-83.52%，环比-43.22%。公司在报告期内收到被取消高新技术企业资格的通知，即自2024年开始，公司不再享受国家高新技术企业的相关优惠政策，故公司的所得税税率将从15%增至25%。因公司所得税税率变动导致公司利润端承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47/0.67/0.93亿元（原预计为0.79/1.13/1.50亿元），EPS为0.41/0.58/0.81元，当前股价对应P/E分别为95.7/67.2/48.3倍，基于公司培养基业务延续高增长且境外业务开拓顺利，维持“买入”评级。
    培养基业务增速维持高水平，公司持续开拓海外市场
    公司培养基业务在逆势中实现了高增长，为公司贡献了核心业绩弹性。2024年前三季度，公司培养基等产品业务实现收入1.80亿元，同比增长59.15%；CDMO业务实现收入0.36亿元，同比下滑39.05%。公司处于国内外业务开拓期，海外业务的增长势头强劲，2024年前三季度海外业务收入较2023年同期增长196.48%。随着新增客户的持续拓展，截至三季度末公司共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，整体相较2023年末增加60个，进一步提升了公司竞争力。
    CDMO生物药商业化生产平台顺利完成建设，正式进入生产阶段
    2024年Q3，公司“CDMO生物药商业化生产平台项目”已经顺利完成建设，并迈入正式生产阶段，显著提升公司的CDMO服务能力。2024年前三季度，公司销售费用为0.19亿元，管理费用为0.62亿元，研发费用为0.24亿元；销售/管理/研发费用率分别为8.68%、28.59%、11.12%。
    风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：收入利润承压，三季度销售及物管收入增长

浦东金桥(600639)
    销售收入大幅下降，房产经营收入保持增长，维持“买入”评级
    浦东金桥发布2024年三季报，公司结转业绩承压，三季度租赁收入下滑，可售资源充足，区位优势以及产业聚集效应显著。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为9.85、13.84和15.19亿元，对应EPS为0.88、1.23、1.35元，当前股价对应PE为12.6、9.0、8.2倍。公司推动重点项目去化，项目储备充足，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
    销售收入大幅下降，盈利能力同比下滑
    公司前三季度实现营收20.34亿元，同比-62.1%；实现归母净利润3.91亿元，同比-75.9%，其中三季度营收和归母净利润分别+11.0%和-42.2%；前三季度实现经营性净现金流-1.23亿元，基本每股收益0.35元，销售毛利率和净利率分别为56.8%和18.6%，分别-17.7pct和-11.1pct。公司业绩下降主要由于2023年同期集中结转高毛利住宅项目，2024年前三季度无住宅项目结转，销售收入同比降幅较大；同时期间费率同比+15.1pct至21.7%。
    三季度租赁收入减少，销售及物管收入增长
    公司三季度销售收入0.68亿元，同比+7717%，主要来自临港碧云壹零项目车位销售；租赁收入4.45亿元，同比-5.3%，环比二季度-3.1%，由于碧云体育休闲中心和碧云玖零商业中心项目停业待改造所致；酒店公寓收入0.53亿元，同比+10.7%；物业管理服务收入0.10亿元，同比+216%，主要由于新增Office Park金科园及金湘园项目。
    项目建设平稳推进，融资成本保持低位
    截至9月末，公司住宅项目碧云澧悦全盘去化率66.90%，累计收款33.22亿元。9月公司虹口区嘉兴路街道138街坊项目开工，计容建面约6万方，公司权益比80%。9月30日，公司旗下上海新金桥广场100%股权在上海联合产权交易所挂牌转让，所有者权益合计3.61亿元。8月公司发行5年期中期票据，发行规模8亿元，票面利率2.22%，融资成本较低。
    风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险。

公司信息更新报告：结算毛利率较低，拿地深耕核心城市

招商蛇口(001979)
    结算毛利率较低，拿地深耕核心城市，维持“买入”评级
    招商蛇口发布2024年三季报，2024年1-9月公司营业收入小幅增长，归母净利润有所下降。其中三季度公司实现营业收入267.37亿元，同比增长9.64%；实现归母净利润11.84亿元。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为15.6、14.2、13.4倍，维持“买入”评级。
    营业收入同比增长，结算毛利率下行
    2024年1-9月公司实现营业收入780.09亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润26.01亿元，同比下降31.0%。公司结算毛利率10.0%，同比下降8.3个百分点，较2024中报下降2.0个百分点，主要由于公司结算资源中，2020和2021年低毛利项目占比较高，拉低了整体毛利率水平。公司本报告期非经常性损益较高，主要是公司发行租赁住房REIT带来约7亿元收益，以及一些其他资产处置带来的收益。截止2024三季度末，公司合同负债1913.20亿元，较中期提升114.74亿元，可结算资源充沛。
    销售规模有所收缩，行业排名维持稳定
    2024年1-9月，公司累计实现签约销售金额1451.71亿元，同比减少35.85%，累计实现签约销售面积642.44万平方米，同比减少29.99%。2024年9月，公司单月销售均价20664.94元/平方米同比-21.43%，2024年1-9月，公司累计销售均价22596.82元/平方米，同比-8.37%。据克而瑞数据，2024年1-9月公司全口径销售金额排名第5名。2024年国庆节期间，公司吸引超过5.11万客户线下到访参与活动及参观项目，全国累计4.34万组客户到访，销售125亿元。
    拿地力度有所收缩，坚持以销定产
    2024年1-9月，公司累计拿地金额289亿元，拿地强度19.9%，低于过往年份水平（2023年38.9%、2022年43.9%）。公司2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心30城，进一步聚焦核心10城，在投资金额上更注重以销定产。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店

潮宏基(002345)
    公司2024年前三季度营收同比+8.0%，归母净利润同比+1.0%，表现稳健公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收48.59亿元（同比+8.0%，下同）、归母净利润3.16亿元（+1.0%）；2024Q3实现营收14.28亿元（-4.4%）、归母净利润0.86亿元（-17.2%）。我们认为，公司以时尚珠宝打造差异化特色，一口价黄金产品契合消费趋势，渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026归母净利润为3.85/4.58/5.38亿元，对应EPS为0.43/0.52/0.61元，当前股价对应PE为11.4/9.6/8.1倍，维持“买入”评级。
    三季度营收表现优于行业，费用率稳中有降、净利率止跌企稳
    2024年7-9月金银珠宝社零数据分别同比-10.4%/-12.0%/-7.8%，而公司2024Q3营收同比-4.4%，优于行业大盘。盈利能力方面，2024Q1-Q3/2024Q3毛利率分别为24.2%/24.2%，分别同比-2.6pct/-2.3pct，环比来看，2024年以来单季度毛利率已趋于稳定；2024Q1-Q3/2024Q3净利率分别为6.5%/6.0%，分别同比-0.5pct/-1.0pct。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.2%/2.2%/0.4%，同比分别-0.3pct/-0.2pct/-0.1pct，费用率有所下降。
    发力加盟渠道逆势扩张，巩固产品核心竞争力强化品牌势能
    （1）渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，2024Q1-Q3潮宏基珠宝净增加盟店126家，2024Q3总珠宝门店净增40家，期末总门店数已达到1491家，在行业整体承压环境下，公司仍保持逆势扩张，彰显强劲品牌势能与差异化优势。（2）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列，以及“臻金·梵华”等系列新品均广受好评。公司加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列布局，成效显著。（3）品牌出海：2024年8月，公司在马来西亚吉隆坡的头部商圈IOI Citymall开设品牌首家海外门店，将品牌特色东方时尚珠宝呈现给海外消费者，稳步推进全球战略布局，进一步提升品牌在国际市场的曝光度及行业影响力。
    风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

公司信息更新报告：矿山板块表现稳健，归母净利同比高增

洛阳钼业(603993)
    公司发布2024年三季度报告，2024Q1-3归母净利润同比高增238.62%公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度实现营业收入1547.55亿元，同比增长17.52%，实现归母净利润82.73亿元，同比增加238.62%，实现扣非归母净利润85.52亿元，同比增长530.97%；经营性现金流净额表现稳健，同比增长71.10%至172.81亿元。其中，受益于刚果（金）铜钴业务销量增长及通过精益管理实现良好控本，2024Q3公司实现营业收入519.36亿元，同比增长15.53%，实现归母净利润28.56亿元，同比增长64.12%。我们看好公司TFM及KFM项目产量稳定释放，但考虑到目前国内下游需求复苏速度略低于预期，下调2025-2026年铜价假设及2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为118.1/135.0/166.2亿元（前预测值为116.0/156.7/190.5亿元），EPS为0.55/0.62/0.77元，当前股价对应PE为14.2/12.4/10.1倍，维持“买入”评级。
    矿山板块表现稳健，贸易板块经营质量提升
    2024前三季度公司矿山板块表现稳健。刚果（金）板块的TFM和KFM项目已全面达产达标，前三季度实现铜产量47.60万吨，同比增长78.20%，实现钴产量8.47万吨，同比增长127.39%，其中钴产量已超额完成全年产量指引（6-7万吨）；钼钨板块中，钼产量同比下滑6.34%至1.13万吨，钨产量同比小幅增长3.79%至0.61万吨，整体相对稳定；巴西铌磷板块中，铌产量同比增长5.40%至0.77万吨，磷肥产量同比小幅增长2.26%至89.56万吨，均创下同期新高。受益于业务线优化（焦聚高毛利产品并降低毛利产品线贸易量）及加强运营+风险管理，贸易板块的IXM亦创下同期业绩新高，同比增长61.40%至9.2亿元。
    自由现金流同比大增，资本开支有所下降
    2024年前三季公司自由现金流同比高增874%至124.1亿元，其中，受益于刚果（金）铜钴业务的贡献，经营活动现金流净额同比增长71.10%至172.81亿元。而随着TFM和KFM项目前期投资接近尾声，2024Q3公司资本开支为9.07亿元，同比下降59.55%，环比下降60.64%，整体有所下降。
    风险提示：原材料价格波动风险；项目进展不及预期；政策变动风险。

公司信息更新报告：三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑

中国黄金(600916)
    公司2024年前三季度营收同比+12.7%、归母净利润同比+0.6%，业绩承压公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收465.75亿元（同比+12.7%，下同）、归母净利润7.46亿元（+0.6%）；2024Q3实现营收114.19亿元（-2.8%），归母净利润1.51亿元（-25.7%）。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.73/11.68/13.60亿元（原值11.16/12.98/14.98亿元），对应EPS为0.58/0.70/0.81元，当前股价对应PE为15.3/12.7/10.9倍。我们认为，公司作为业内央企，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，深度绑定省代有望持续成长，估值合理，维持“买入”评级。
    2024Q3营收表现优于行业整体，盈利能力有所下滑导致业绩承压
    2024年7-9月金银珠宝社零数据分别同比-10.4%/-12.0%/-7.8%，而公司2024Q3营收同比-2.8%，优于行业大盘。分地区看，2024Q1-Q3华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北地区分别实现营收74.48/258.83/47.21/26.88/25.68/13.82/16.31亿元，同比分别+3.4%/+32.2%/+5.6%/-18.2%/-9.4%/-12.7%/-20.6%，地区间差异明显。盈利能力方面，公司2024Q3综合毛利率为3.6%（-0.6pct），净利率为1.3%（-0.4pct），盈利能力有所下滑导致业绩承压；费用方面，销售/管理/财务费用率分别为0.9%/0.4%/0.0%，同比基本保持稳定。
    积极寻求渠道逆势扩张，持续强化产品能力，提升品牌势能
    （1）渠道：2024Q1-Q3公司净关闭门店42家（加盟净关39家，直营净关3家），期末门店总数达4215家；发力加盟渠道，坚持“开大店、开好店、开精品店”。（2）产品：公司于中国国际珠宝展（北京）推出蛇年生肖、大师金、国宝金2.0三大系列新品，丰富产品矩阵，加大自主研发比例，推动从渠道驱动向产品驱动。（3）品牌：公司全面推进品牌焕新工作，跨界合作体育赛事。巴黎奥运会期间，公司作为世界乒乓球职业大联盟中国区战略合作伙伴，在全国多地门店开展系列活动扩大品牌影响力，如布置乒乓球运动员展架、定制一举夺“葵”转运珠等。
    风险提示：市场竞争加剧；金价波动；渠道扩张不及预期。