公司信息更新报告：Q3收入稳步增长，全球研发布局支撑品牌升级

水羊股份(300740)
    2026Q3低基数下收入稳步增长，利润稳步修复
    2026年前三季度公司实现营收36.68亿元/yoy+7.6%，归母净利润1.01亿元/yoy-25.8%，扣非归母净利润0.99亿元/yoy-24.6%。单Q3实现营收11.58亿元/yoy+27.3%，归母净利润1376万元/yoy+9.4%，扣非归母净利润1545万元/yoy+49.2%，主要系政府补助和公允价值变动影响。Q3收入、利润均明显修复。考虑到公司高端品牌建设阶段性投入较大，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利1.8/2.5/3.2（前值2.2/2.9/3.6）亿元，yoy+22.4%/+36.4%/+26.1%，当前股价对应PE为43.8/32.1/25.4倍。公司高奢美妆品牌集团定位不断夯实，阶段性费用投入将助力长期成长，维持“买入”评级。
    毛利率稳步提升，费用投入下利润弹性仍待释放
    2026Q1-Q3公司毛利率/净利率68.3%/2.8%，yoy+2.25pct/-1.21pct，2026Q3公司毛利率/净利率70.3%/1.3%，yoy+0.5pct/-0.1pct，品牌结构进一步改善，带动毛利率稳步提升。近日伊菲丹臻金晚霜与臻金眼霜上市，产品矩阵持续丰富。2026Q3销售/管理/研发/财务费用率57.4%/5.9%/2.3%/0.9%，yoy+2.71pct/-0.96pct/-1.09pct/-1.19pct。2026Q1-Q3资产减值损失4551万元，同比增加1081万元，主要为计提存货跌价准备。
    全球研发布局持续落地核心单品，关注研发成果向销售转化
    据水羊股份公众号，水羊已布局法国、美国、日本三大海外研发中心、分别侧重高奢抗衰技术、AI肽分子设计、配方工艺与肤感优化，并与国内研发体系协同，拥有300余人研发团队、近500项专利及8000余个配方储备。具体来看，EDB第二代Rich面霜应用Rich3D by3D技术，2025年9月上市以来单品销售额突破亿元；PA融雪面膜应用多重立体脂质体包裹PDRN专利；RV三大独有肽已应用于“一夜回春油”“翡翠面霜”等产品。同时，共性技术向多品牌复用，大水滴熬夜焕颜紧致精华面膜应用24项专利，上市两个月销售额突破500万元。全球研发与技术平台有望持续支撑产品差异化及新品迭代，关注核心单品放量与研发投入转化。
    风险提示：行业竞争加剧；收购品牌培育不及预期；新品研发不及预期等。

东方证券2026年三季报点评：自营投资收益回落，整合有望带来协同效应

东方证券(600958)
    自营投资收益回落，整合有望带来协同效应
    2026年前三季度公司营业收入/归母净利润为121.7/53.8亿元，同比-4%/+5%，年化加权平均ROE8.7%，同比+0.21pct，低于我们预期。单三季度营业收入/归母净利润为26.1/8.6亿元，同比-45%/-48%，环比-52%/-71%，期末权益乘数（扣客户保证金）4.13倍，同比+0.27倍。三季度自营投资承压拖累业绩，大财富管理韧性较强。考虑到市场下跌，我们下调市场假设及盈利预测，公司2026-2028年归母净利润60、61、69亿元（调前66、73、80亿元），同比+7%、+2%、+13%。当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.7倍，公司财富管理优势突出，整合上海证券于10月29日过会，整合有望带来协同效应，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
    投行业务同比下降，大财富管理提供支撑
    （1）前三季度公司经纪业务净收入27.0亿元，同比+13%，单Q3经纪业务净收入8.9亿元，同比-12%，环比-6%，三季度市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。公司期末客户资金规模为1677亿元，同比+22%，环比-5%，有所下降。
    （2）前三季度公司投行业务净收入9.2亿，同比-22%，单Q3投行业务净收入3.2亿元，同比-29%，环比+28%。公司前三季度完成IPO项目2单，IPO规模9.2亿，截至期末公司报审IPO项目5单，市场排名第10，其中已受理1单，已问询4单。
    （3）前三季度公司资管业务净收入12.1亿元，同比+25%。单Q3资管业务净收入3.7亿元，同比-2%，环比-13%。截至期末，东证资管非货/偏股AUM为1605/865亿，同比-6%/-17%，汇添富基金非货/偏股AUM为7685/3416亿，同比+24%/+2%。
    三季度自营投资承压，利息净收入同比高增
    （1）前三季度公司自营投资收益50.3亿元，同比-19%，年化自营投资收益率4.44%，同比-2.14pct。单Q3自营投资收益为4.0亿元，同比-82%，环比-87%。期末自营金融资产1513亿，同比+9%，环比-6%，交易性金融资产/债权+其他债权投资/其他权益工具投资分别-8%/-4%/+5%。前三季度联营合营投资收益5.4亿，同比持平。
    （2）前三季度公利息净收入12.6亿元，同比+62%，单Q3利息净收入4.2亿元，同比+34%，环比-3%。期末公司融出资金规模402亿，环比-15%，较年初+3%，市占率1.58%，环比持平。
    风险提示：市场大幅波动风险；整合效果不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：前三季度扭亏为盈，供应链优化、自有品牌表现亮眼

永辉超市(601933)
    公司2026Q1-Q3实现扭亏为盈，经营质量持续改善
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收352.42亿元（同比-17.0%，下同）、归母净利润1.70亿元（2025Q1-Q3为-7.10亿元）；2026Q3实现营收114.50亿元（-8.3%）、归母净利润-0.83亿元（2025Q3为-4.69亿元）。我们认为，公司调改进入第二阶段，供应链改革及自有品牌渗透率提升有望持续改善经营质量。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为-7.78/4.20/11.05亿元，对应EPS为-0.09/0.05/0.12元，当前股价对应2027-2028年PE为61.5/23.3倍，维持“买入”评级。
    供应链改革及自有产品占比提升带动毛利率提升，经营效率改善优化费用营业收入分地区看，2026Q1-Q3华东、华南、华西、华北、华中地区分别实现营收64.03/79.27/114.76/53.09/41.26亿元，同比分别-22.3%/-16.3%/-18.7%/-17.6%/-1.1%。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司销售毛利率分别为22.6%/22.7%，同比分别+2.1pct/+2.9pct，公司持续推进供应链改革、提升自有品牌商品销售占比，带动整体毛利率提升。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为18.1%/2.5%/1.4%，同比分别-1.9pct/-0.5pct/+0.1pct；2026Q3销售/管理/财务费用率分别为18.4%/2.9%/1.4%，同比分别-3.5pct/-0.3pct/持平，公司经营效率改善带动费用率优化。
    供应链优化持续，自有品牌渗透率提升，门店调改进入提质增效的第二阶段（1）供应链：公司持续推进聚品聚商工作，不断优化供应链运营效率，以大单品和季节节令场景为抓手，进一步夯实门店引流基础、强化用户复购能力。截至2026年9月末成功培育销售额千万级单品502款、亿元级单品19款；（2）自有品牌：综合自有品牌矩阵2026Q1-Q3实现销售额40.89亿元，销售额占比达10.9%，自有品牌渗透率持续提升；（3）门店调改：截至2026年9月末公司调改已开业门店338家，调改进入提质增效的第二阶段，调改及闭店节奏放缓。
    风险提示：市场竞争激烈、调改情况不及预期、同店增长放缓等。

公司信息更新报告：盈利能力保持平稳，资本安全垫厚实

长沙银行(601577)
    中收边际改善、成本费用压降明显，盈利能力保持韧性
    长沙银行2026Q1-Q3实现营收203.67亿元，同比增长3.28%，归母净利润69.12亿元，同比增长5.4%、增速边际抬升，盈利能力保持韧性。其中2026Q3单季营收、单季归母净利润分别为65.87亿元、23.64亿元，同比增长1.78%、6.07%，利润增速继续抬升，盈利韧性延续。2026Q1-Q3手续费及佣金净收入实现11.62亿元，同比下降2.69%，降幅较上半年大幅收窄。成本端压降明显，2026Q1-Q3业务及管理费为50.58亿元，同比下降3.72%，测算拨备前利润PPOP约150.62亿元，同比增长5.65%，高于营收增速。考虑其盈利韧性较高，我们维持其2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32亿元/90.15亿元/95.57亿元，YoY+5.23%/+5.66%/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0/0.36倍，维持“买入”评级。
    受去年基数影响，扩表增速边际回升，存款增长节奏平稳
    2026Q3末，长沙银行总资产1.34万亿元，同比增长8.03%，受去年同期低基数影响，增速边际抬升。2026Q3单季总资产增加26.38亿元，扩表节奏季节性放缓。贷款本金总额6478.89亿元，同比增长6.82%，较2026上半年末环比减少97.6亿元。2026Q3末存款本金总额8148.33亿元，同比增长8.68%，Q3单季增加约169.38亿元，存款端保持了平稳增长。
    资本安全垫厚实，但需关注资产质量下迁情况
    长沙银行资产质量整体表现平稳，2026Q3末不良率1.15%，环比持平，同比下降3BP；关注率为3.14%，环比增加25BP，或因存量零售风险边际暴露所致。拨备覆盖率281.04%，环比基本持平，资产质量整体稳健，但仍需后续关注资产质量下迁风险。2026Q3末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.3%/11.52%/13.75%，均环比有所上升，资本“弹药”充足。
    风险提示：宏观经济增速下行，不良风险暴露，息差修复不及预期等。

公司信息更新报告：业务稳健发展，EIOSpace商业化持续落地

鼎捷数智(300378)
    智能制造领军厂商，维持“买入”评级
    考虑到非经常性损益影响及并购能誉科技的协同效应，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为3.14、2.78、3.34亿元（原值为2.06、2.58、3.02亿元），EPS分别为1.16、1.02、1.23元/股，当前股价对应PE分别28.9、32.6、27.2倍，公司作为智能制造领军厂商，维持“买入”评级。
    业务稳健发展，2026Q3收入增长提速
    2026年前三季度公司实现营业收入17.86亿元，同比增长10.66%；Q3单季度实现营业收入6.85亿元，同比增长20.35%。前三季度实现归母净利润1.99亿元，同比增长289.32%；Q3单季度实现归母净利润1046.20万元，同比增长72.58%。前三季度实现扣非归母净利润3461.11万元，同比下滑13.44%；Q3单季度实现扣非归母净利润1135.59万元，同比增长223.85%。非经常性损益增加主要由于少数股东增资，子公司不再纳入合并范围，剩余股权按公允价值重新计量产生的收益。
    AiGP升级带动存量客户增购，EIOSpace商业化持续落地
    2026年前三季度，中国大陆地区实现营业收入8.51亿元，同比增长15.91%，非中国大陆地区实现营业收入9.36亿元，同比增长6.27%。一方面，公司通过存量客户AiGP升级、国产替代和重点行业拓展，持续夯实工业软件基本盘；另一方面，公司以鼎捷雅典娜数智底座为核心，向上构建鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace），在其上承载各类智能体应用，并配套面向生产现场的智能工厂AI系列产品，培育AI业务新增长极。公司AI方案相关签约金额同比增长200%以上。公司于2026年5月正式发布鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace），第三季度，公司持续拓展两岸市场的EIOSpace付费订阅，累计签约客户已超200家，覆盖电子通信、装备制造等领域。商业化方面，公司将持续推动“平台订阅+用付费”相结合的模式落地。
    风险提示：市场竞争加剧风险；并购整合效果不及预期；行业景气度下行风险。

公司信息更新报告：低猪价背景坚持稳利扩量，新兴渠道表现亮眼

双汇发展(000895)
    2026Q3业绩承压，维持“增持”评级
    2026年前三季度实现营收428.1亿元，同比-3.85%；归母净利润36.4亿元，同比-8.0%；扣非归母净利润36.65亿元，同比-3.9%。单Q3实现营收147.25亿元，同比-8.59%；归母净利润13.37亿元，同比-18.27%；扣非归母净利润13.8亿元，同比-13.84%。考虑到猪价持续走低、终端消费偏弱，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为49.6、51.3、53.2（前值53.35、55.25、57.1）亿元，当前股价对应PE为17.1、16.5、15.9倍。公司肉制品改革成效显现，屠宰业务稳利扩量，养殖指标持续改善，全年高分红政策保持不变，维持“增持”评级。
    肉制品新兴渠道表现亮眼，预计全年吨利仍处于高位
    2026Q3肉制品实现营收67.5亿元，同比略降0.6%，其中销量/单价分别约为39万吨、17元/公斤，同比分别+1%、-1%，销量增速环比降低主因2025年同期基数较高，单价下降主因低猪价影响。实现营业利润18.2亿元，同比降10.5%，吨利超4600元，同比-11%，主因加大市场费用投入。Q1-Q3传统渠道销量同比-2.5%；新兴渠道销量同比+41%，占比超过25%、同比提升6.4pct，包装肉制品销量止跌回升（同比+5.8%）。展望全年，公司仍坚持稳利扩量策略，专业化改革逐渐体现落地效果，预计全年肉制品吨利仍会处于高位。
    屠宰板块坚持稳利扩量，禽产业全年预计增利
    2026Q3屠宰业务实现营业收入54.2亿元，同比降19.7%，其中生鲜猪肉销量/单价（以外部交易收入/外销量计算）分别约为39万吨、14元/公斤，同比分别-2%/-18%，Q3屠宰量同增3%+，头均利润同比提升约30%，屠宰业营业利润0.6亿元，同比增35%，其中鲜品利润上升、冻品利润下降。展望全年，屠宰板块坚持稳利扩量，公司借助低猪价行情大力开发客户、持续加强终端网点建设。2026Q3养殖等其他业务营业利润亏损0.5亿元，尽管养猪业养殖成绩改善，但受低猪价行情影响仍然亏损，预计全年同比增亏；禽产业持续改善，产销规模不断提升，预计全年经营贡献增利。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，AI技术与产品持续迭代

合合信息(688615)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    公司海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪潮，成长前景可期。我们维持2026-2028年归母净利润预测为5.68、7.64、10.15亿元，EPS为2.90、3.90、5.18元/股，当前股价对应PE为31.5、23.4、17.6倍，公司海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪潮，成长前景可期，维持“买入”评级。
    业绩稳健增长，毛利率基本稳定
    （1）得益于AI研发投入与AI产品创新、全球化布局深化及用户体验优化，公司实现用户规模与主要产品收入的稳定增长。2026年前三季度公司实现营业收入15.86亿元，同比增长21.64%；Q3单季度实现营业收入5.55亿元，同比增长20.46%。前三季度实现归母净利润4.06亿元，同比增长15.50%；Q3单季度实现归母净利润1.59亿元，同比增长37.24%。前三季度实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长10.13%；Q3单季度实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长35.06%。
    （2）2026年前三季度公司经营活动净现金流为4.82亿元，同比增长29.92%。公司销售毛利率为86.45%，同比略提升0.04个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为29.50%、7.18%、26.10%，同比变动-2.31%、+2.49%、+0.70%。
    持续迭代AI技术与产品，加快商业化进度
    公司持续迭代底层AI技术，并推出新的AI功能，不断优化新产品，加快海外市场商业化进度。月活用户数量与付费用户数量稳步提升，整体业务实现增长。截至2026年9月30日，公司主要C端产品月活用户数量为2.01亿，同比增长6.35%；累计付费用户数为1076.18万，同比增长16.10%。前三季度公司智能文字识别C端产品收入为4.65亿元，同比增长20.79%。
    风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：三季度业绩增速领跑行业，工程机械龙头价值凸显

三一重工(600031)
    三季度业绩增速领跑行业，维持“买入”评级
    前三季度，公司实现营业总收入784.13亿元，同比增长18.62%；实现归母净利润80.04亿元，同比增长12.22%；其中第三季度，公司实现营业总收入249.07亿元，同比增长16.8%，实现归母净利润23.14亿元，同比增长20.62%。前三季度，公司毛利率为27.99%，同比提升0.37pct；净利率为10.31%，同比降低0.7pct；经营活动现金净流量为124.15亿元，维持较高水平。公司业绩增速领跑行业，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为98.04、125.80、157.31亿元，对应EPS分别为1.07、1.37、1.71元，当前股价对应PE分别为16.7、13.0、10.4倍，维持公司“买入”评级。
    全系列产品恢复较快增长，率先涨价彰显龙头担当
    公司挖掘机/混凝土机械/起重机械/桩工机械上半年收入分别同比增长21.77%/21.25%/8.22%/63.11%；毛利率分别为34.29%/23.43%/28.21%/36.48%，分别同比提升1.55/0.55/-0.85/7.12pct。今年以来公司率先对混凝土机械、挖掘机、起重机涨价，面对行业日益严重的价格竞争，公司率先涨价维护产业链健康生态，彰显龙头企业的责任和担当。
    将“全球化”升级为第一大战略，海外业务持续较快增长
    公司海外收入上半年同比增长21.82%，海外收入占主营业务的比重达61.33%；海外业务毛利率较国内业务毛利率高11.81pct。上半年，公司亚澳/欧洲/美洲/非洲区域收入分别同比增长17.38%/12.68%/24.70%/47.66%。公司海外产品销售已覆盖150多个国家与地区，公司将全球化作为第一大战略，持续深耕海外市场，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。
    风险提示：基建与地产投资不及预期，行业非理性竞争，海外贸易环境恶化，汇率大幅波动，原材料与航运价格上涨，数智化转型不及预期风险等。

中国平安2026年3季报点评：股市下跌拖累短期业绩，资管分部改善明显

中国平安(601318)
    股市下跌拖累3季度业绩，资管分部改善明显
    （1）2026年前3季度集团归母营运利润1259亿元，同比+8.3%，与中报增速一致。分部看，人身险/财险/银行/资管归母营运利润分别同比+4.7%/-68.8%/+2.2%/+631.8%，资管板块增速较中报显著扩大，单3季度资管板块营运利润103亿，环比+71%，是营运利润增长的主要贡献。（2）归母净利润966亿元，同比-27.3%，单3季度40.6亿元，同比-93.7%，主要受股市明显调整拖累投资收益，3季度承保财务损益+152亿，对投资收益损失带来吸收效应。（3）9月末集团归母净资产10444亿，较年初+4.4%，环比+1.6%，波动的环境中保持稳健增长，OCI股票上涨带来增益，公司披露高股息OCI股票税前浮盈超580亿。（3）3季报业绩符合我们预期，NBV增速低于我们预期，考虑股市波动，我们下修集团2026-2028年归母净利润预测至1154/1509/1734亿(调前1471/1602/1748亿)，分别同比-14.3%/+30.7%/+15.0%，PEV估值分别0.59/0.53/0.48倍。公司医疗养老战略带来差异化优势，后续负债端展望良好，营运利润稳定支撑分红，当前股息率5.17%具有吸引力，维持“买入”评级。
    高基数和银保承压拖累3季度NBV增速，多元渠道布局利于负债端稳定性（1）前3季度寿险及健康险NBV309.9亿元，同比-13.3%，较中报+11.2%明显回落，3季度NBV承压主要受上年同期高基数、银保渠道报行合一深化影响银保渠道销售。前3季度用于计算NBV的首年保费1289亿元，同比-9.1%，NBV价值率24.0%，同比下降1.2个百分点。（2）代理人渠道：产品向长交期、高价值转型，新业务长交期占比同比提升超10个百分点，按标保计算的新业务价值率同比提升0.9个百分点。银保渠道：平银银保首年保费提升，非平银保网点继续扩张，新业务价值规模保持市场领先，但3季度受高基数、费用新规和产品切换影响阶段性承压。非代理人渠道NBV贡献占比36.9%，同比提升1.8个百分点，多渠道格局进一步巩固。社区金融及产品经营：社区金融服务渠道继续深耕存续客户，存续客户全缴次继续率同比提升1.6个百分点。
    COR同比改善幅度进一步扩大，投资收益率同比下降
    （1）前3季度财险原保险保费收入2652亿元，同比+3.5%，其中新能源车险保费同比+21.2%，非车险保费992亿元，同比+10.0%。整体COR同比优化1.4个百分点至95.6%，改善幅度较中报显著扩大，车险COR同比优化1.6个百分点至95.2%，承保质量改善好于预期。受投资收益下降影响，财险营运利润47.17亿元，同比-68.9%。（2）截至9月末，集团保险资金投资组合规模6.83万亿，较年初+5.2%；净/综合投资收益率（非年化）2.5%/2.3%，分别同比-0.3pct/-3.1pct。
    风险提示：长端利率超预期下降；公司负债端增长弱于预期。

公司信息更新报告：2026Q3盈利环比改善，静待2027订单产能共振

华利集团(300979)
    2026Q3业绩降幅持续收窄，盈利水平环比大幅提升，维持“买入”评级2026年前三季度公司实现营收164.4亿元，同比12.0%；归母净利润15.7亿元，同比35.4%；前三季度销量1.56亿双，同比7.1%，单双ASP105.4元，同比5.2%，量价双降压制整体收入。分季度维度，2026Q1Q3逐季收入降幅分别为19.4%/9.5%/13.5%，盈利压力逐步边际缓和；2026Q3单季销量0.95亿双，同比1.0%，出货量基本企稳；单双ASP103.4元，同比12.6%，本季收入压力主要来自单价下滑。盈利能力方面，前三季度毛利率19.4%，同比回落2.6pct，扣非净利率9.6%，同比回落3.5pct；2026Q3毛利率22.6%，同比+0.4pct、环比+5.0pct，净利率11.3%，环比提升2.7pct，盈利修复趋势明确。在手订单指引下2026Q4美元口径营收有望实现同比转正，2027年经营整体向好。我们维持20262028年归母净利润预测23.77/27.04/29.70亿元，当前股价对应PE18.9/16.6/15.1倍，维持"买入"评级。
    2026Q3各品牌表现有差异，核心客户订单边际回暖
    公司在全球运动鞋代工赛道地位稳固，耐克、阿迪供应链均位列前五，Deckers、昂跑、Vans等品牌为第一大供应商。2026年品牌客户下单整体偏保守，三四季度逐步修复，头部品牌陆续补单；分客户看，阿迪、亚瑟士增长表现突出，为核心增长动力，硫化鞋相关客户下滑较多，耐克2026下半年订单企稳、未进一步下滑。展望2027年，公司与核心客户沟通顺畅，订单能见度优于2025年底，预计整体经营情况优于2026年；伴随客户全球化产能布局推进，公司份额仍有持续提升空间，同时高端鞋款占比提升有望带动ASP上行。
    2026Q3全球化产能稳步扩张，新厂爬坡将释放盈利弹性
    公司产能以越南基地为核心，占比超90%，印尼、印度基地稳步推进local forlocal布局。存量产能方面，20242025年投产的阿迪、亚瑟士配套工厂持续爬坡，受前期订单扰动爬坡节奏有所放缓，预计2026年底基本达到盈亏平衡，2027年开始贡献盈利增量。新增产能方面，2027年印尼昂跑工厂预计一季度竣工，Vans、UA工厂下半年量产，印度工厂上半年投产，单厂满产规模均为千万级，整体扩张节奏较此前放缓。效率端老工厂生产排程优化、阶段性激励见效，产能利用率与生产效率持续修复。展望后续，随新工厂逐步爬坡、公司年度资本开支降至10亿元以内，叠加老厂效率稳定，公司盈利弹性将逐步释放。
    风险提示：终端需求不及预期、产能运营与爬坡不及预期、汇率波动等风险

公司信息更新报告：煤价回升带动季度盈利改善，经营现金流同比增长

平煤股份(601666)
    煤价回升带动季度盈利改善，经营现金流同比增长。维持“买入”评级公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入193.12亿元，同比+30.35%；归母净利润6.70亿元，同比+139.45%；扣非归母净利润6.59亿元，同比+95.34%。分季度看，2026Q3实现营业收入70.32亿元，同比+49.75%；归母净利润3.53亿元，同比+1518.30%；扣非归母净利润3.56亿元，同比+556.90%。考虑2026Q3煤炭产销量同比下降，以及成本费用对盈利释放的约束，我们下调2026—2028年盈利预测，预计归母净利润分别为11.25/13.25/16.72亿元（原值16.41/17.98/19.39亿元），同比+386.4%/+17.7%/+26.2%；EPS分别为0.46/0.54/0.68元，当前股价对应PE分别为17.6/14.9/11.8倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，煤价回升有望带动盈利持续修复，维持“买入”评级。
    售价涨幅高于成本涨幅，2026Q3吨煤毛利环比提升
    2026年前三季度公司商品煤产量1856万吨，同比3.40%；商品煤销量1913万吨，同比+7.88%，其中自有商品煤销量1730万吨，同比+11.68%。商品煤销售收入170.84亿元，同比+35.26%；销售成本135.31亿元，同比+35.46%；销售毛利35.53亿元，同比+34.51%。分季度看，2026Q3商品煤产量544万吨、销量579万吨，同比分别17.33%、7.95%，煤价上涨成为季度盈利改善的主要驱动。2026Q3吨煤售价、成本及毛利分别为1071/785/285元，同比分别+69.93%/+61.46%/+98.65%；煤炭业务毛利率26.63%，同比提升3.85个百分点，价格回升带来的利润弹性逐步体现。
    经营现金流同比改善，资本开支现金支出下降
    2026年前三季度公司经营活动现金流净额23.07亿元，同比+867.49%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金38.05亿元，同比17.35%，经营现金流尚未完全覆盖资本开支现金支出。同期财务费用7.83亿元，同比基本持平。后续关注销售回款、项目投资及债务接续情况。
    风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；煤炭产量不及预期；吨煤成本超预期上升。

公司信息更新报告：长协提价支撑盈利，矿井产量逐步恢复

山西焦煤(000983)
    长协提价支撑盈利，矿井产量逐步恢复，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入275.60亿元，同比+1.42%；归母净利润20.20亿元，同比+40.89%；扣非归母净利润18.65亿元，同比+28.38%。分季度看，2026Q3实现营业收入95.32亿元，同比+4.49%、环比+3.98%；归母净利润7.83亿元，同比+86.41%、环比+82.51%。煤炭售价上涨支撑盈利改善，但部分矿井停产影响产销及单位成本。考虑矿井停产减量及后续产量恢复节奏，我们下调2026—2028年盈利预测，预计归母净利润分别为
    133.3%/+6.2%/+11.1%；EPS分别为0.49/0.52/0.58元，当前股价对应PE分别为13.2/12.4/11.1倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，煤价回升及生产恢复有望支撑盈利，维持“买入”评级。
    产销下降制约业绩释放，长协提价支撑煤炭盈利
    2026年前三季度公司原煤产量3147万吨、商品煤销量1683万吨，其中2026Q3商品煤销量476万吨，主要受部分主力矿井因安全及证照等因素停产影响，9月起相关矿井基本恢复正常生产，但产量恢复仍需时间，2026Q4预计难以完全回补前期减量。7月、9月长协提价支撑煤炭业务盈利，但产销减少增加了单位固定成本分摊。9月起公司基本恢复正常生产，后续产量回升有望改善单位成本；10月长协价格上调30—80元/吨、平均涨幅约50元/吨，有望进一步支撑2026Q4煤炭业务盈利。但安全监管约束仍在，前期产量欠量较难在年内大幅回补。
    财务费用下降及投资收益增加支撑利润，经营现金流覆盖资本开支
    2026年前三季度公司财务费用3.82亿元，同比-51.04%，主要系兴县井田相关融资利息本期计入在建工程、实行利息资本化；投资收益4.49亿元，同比+110.87%，主要系参股公司中润铝业盈利增加；资产处置收益2.06亿元，主要来自西曲矿出售产能。同期经营活动现金流净额42.07亿元，同比-5.32%；购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金15.31亿元，同比+25.03%，经营现金流能够覆盖资本开支。兴县项目仍处前期推进阶段，短期产量改善主要依靠存量矿井恢复生产。
    风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。

公司信息更新报告：Q3业绩同环比增长，凸显PU革行业龙头韧性

安利股份(300218)
    看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收17.80亿元，同比+6.03%；归母净利润0.67亿元，同比-45.13%；扣非归母净利润0.67亿元，同比-40.77%。其中2026Q3实现营收6.59亿元，同比+13.84%、环比+9.94%；归母净利润0.33亿元，同比+18.37%、环比+20.15%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+40.44%、环比+19.26%。另外，据公司公告，2026Q3，公司计提、转回、转销信用及资产减值准备事项，累计减少公司利润总额约1161万元。考虑到2026年公司出现部分汇兑损失、减值损失等因素，我们下调公司2026年并维持2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.07（-0.26）、1.67、2.10亿元，EPS为0.49（-0.12）、0.77、0.97元，当前股价对应PE为23.5、15.1、12.0倍。我们看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级。
    Q3经营情况大幅改善，凸显PU革行业龙头韧性
    据公司公告，2026年公司生产经营受到多方面挑战：（1）地缘政治冲突推高国际油价，公司原材料价格上涨（如各类化纤基布、MDI等），但产品端的成本传导存在滞后性，使得公司盈利水平走弱。据Wind数据，2026年前三季度，公司销售毛利率为22.06%，较2025年-1.47pcts。（2）人民币兑美元升值，公司海外业务以美元结算为主，受汇率变动影响，汇兑损失较上年同期有所增加。（3）计提的信用减值损失增加，据Wind数据，2026年前三季度公司信用减值损失0.20亿元。整体来看，2026年公司生产经营受到扰动因素较多，但即便在此背景下，2026Q3公司经营情况也开始大幅改善，三季度当季销量、收入、单价均为2025年以来单季度最好水平，利润也为2025年下半年以来单季度最好水平，这充分凸显了公司作为PU革行业龙头的韧性。同时，据公司公告，2026年前三季度，公司子公司安利越南实现营业收入1.36亿元、净利润约337万元，经营业绩有所改善。公司越南基地自2025年8月全面投产以后，经营态势向好，未来有望为公司贡献重要业绩增量。
    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

北交所信息更新：公司加快液冷服务器快接头产能爬坡，2026Q1-3液冷服务器营收4452.62万元

阿为特(920693)
    2026Q1-3实现营收3.07亿元（+42.38%），归母净利润634.55万元（-24.56%）2026年前三季度实现营收3.07亿元，同比增长42.38%；归母净利润634.55万元，同比下滑24.56%，扣非归母净利润563.23万元，同比下滑21.38%，毛利率22.28%；2026年三季度营收实现1.10亿元，同比增长34.80%，归母净利润391.61万元，同比增长101.97%，扣非归母净利润349.13万元，同比增长141.29%。我们维持2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.09/0.30/0.49亿元，对应EPS分别为0.12/0.42/0.67元/股，对应当前股价PE分别为165.0/48.5/30.1倍，我们看好公司积极布局半导体领域+液冷服务器新业务，航空领域+科学仪器增长空间广阔，维持“增持”评级。
    液冷成为AI算力时代刚需底座，快接头等上游零部件成为产业链利润高地液冷成为AI算力时代刚需底座，同时现阶段冷板式液冷依托适配性好、改造投入偏低的优势，拿下约65%市场份额，冷却液、冷板、CDU、快插头等上游零部件是产业链壁垒与利润高地，直接决定液冷系统稳定性。参照头豹数据，英伟达GB300机柜里冷板、CDU、快插头价值占比依次为34%、28%、15%，上游行业平均毛利率25%~30%，高精细分赛道可达40%~60%。其中快插头GPU插槽革新预计带动快插头需求翻倍，预计单台GB300机柜插头用量由GB200的300颗提升至600颗，根据QY Research数据，预计2032年全球液冷快插头市场规模将达到6亿美元，2026-2032年复合增长率CAGR为10.6%。
    公司液冷服务器+半导体逐步放量，2026Q1-3营收同比增长372%和106%液冷服务器领域，公司已建成占地5,000平方米的精益生产车间，形成年产约2,000万件的综合产能规模，同时公司将加快规划产能的爬坡进程，并持续加大自动化先进设备投入，进一步提升生产效率，2026前三季度营收4452.62万元，同比增长372.05%，其中2026年三季度营收2005.47万元。此外，公司为国内半导体设备厂商配套供应核心零部件，产品可适配抛光、清洗、光刻等半导体设备应用场景，2026前三季度营收2191.68万元，同比增长105.85%。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

小盘信息更新：OLED材料需求提升，Q布布局打开第二成长曲线

莱特光电(688150)
    2026年Q3业绩同比改善，维持"买入"评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收4.83亿元，同比+14.19%；归母净利润1.70亿元，同比-5.22%。单Q3实现营收1.76亿元，同比+34.42%；归母净利润0.60亿元，同比+13.22%。前三季度营收增长主要受益于下游客户需求增加，OLED材料销售收入同比增长。考虑到公司OLED材料业务出货节奏，我们下调2026年预测，并上调2027-2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.82（-0.81）/5.06（+0.23）/7.88（+1.30）亿元，对应EPS分别为0.70/1.26/1.96元，当前股价对应PE分别为42.6/23.8/15.3倍，看好公司OLED材料稳步出货以及Q布业务布局，维持“买入”评级。
    OLED材料8.6代线量产放量，产品矩阵持续完善
    从产品端看，“产品系列化、客户全覆盖”战略持续兑现，Red Prime、Green Host、Red Host顺利进入京东方8.6代AMOLED产线实现量产供货；在此基础上，新产品Green Prime达成量产，蓝光系列、Green Dopant、CGL材料持续推进客户导入验证。从客户端看，产品经京东方、天马、华星光电等面板厂商应用于华为、荣耀、OPPO、VIVO及北美某知名电子企业等终端，并积极对接海外客户拓展增量。从研发端看，前三季度研发投入同比+28.05%，占营收比例提升1.42pct，蓝色磷光、MR-TADF、印刷OLED材料等前沿研发推进，积蓄新品动能。
    Q布卡位AI算力基材高景气赛道，第二成长曲线蓄势待发
    从行业端看，AI算力基础设施高速发展带动高频高速覆铜板需求扩容，石英电子布发展前景广阔。从公司层面看，一方面，核心团队具备头部国际企业从业背景，积累了拉丝、织布规模化量产实操经验；另一方面，实控人手握上游高纯石英砂资源，有助于稳步提升良率与稳定性。业务进展方面，Q布项目联合车间已于10月27日封顶，首批织布机到货，中试线完成石英电子纱开发及小批量生产、多型号超薄电子布织造评测推进，预计2027年Q2形成100万米/月产能。随着产能、工艺、客户验证全链条储备完成，公司第二增长曲线正加速成型。
    风险提示：下游市场需求不及预期、新业务进展不及预期、产品价格下降风险。

公司信息更新报告：Q3业绩高增，资源与技术协同优势充分释放

盐湖股份(000792)
    钾锂景气共振助力业绩高增，资源与技术协同优势充分释放
    公司发布2026年三季报，实现营收189.85亿元，同比+58.4%；归母净利润89.4亿元，同比+90.1%。其中2026Q3实现营收59.33亿元，同比+25.4%、环比-10.4%；归母净利润27.72亿元，同比+31.4%、环比-11.8%，钾锂协同助力业绩高增。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为109.75、127.49、147.39亿元，EPS分别为2.07、2.41、2.79元/股，当前股价对应PE为10.4、9.0、7.8倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，资源与技术协同优势充分释放，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。
    钾肥产销平稳、碳酸锂盈利韧性彰显，Q4以来钾、锂价格有所下跌
    分业务看，2026年前三季度，（1）钾肥：公司实现营收84.09亿元、同比+10.49%；利润总额49.93亿元、同比+11.08%；钾肥产量308.53万吨，公司统筹原料调度与产销衔接，提升生产组织稳定性，钾肥产品实现产销平稳运行。（2）锂盐：公司实现营收88.81亿元、同比+362.79%；利润总额70.43亿元、同比+658.13%；碳酸锂产量7.96万吨、同比+151.69%。4万吨锂盐一体化项目实现达产达标，蓝科锂业、五矿盐湖各装置运行平稳、负荷充足，各项工艺指标受控，产品质量稳步提升，碳酸锂平均毛利率约86%。此外，母公司转回可抵扣亏损确认的递延所得税资产12.10亿元，相应增加所得税费用，减少净利润。该事项为根据会计准则要求的账面处理，不涉及现金流出，不影响利润总额及经营活动现金流。产品价格，据百川盈孚数据，10月29日，氯化钾市场均价2931元/吨，进口商托底及贸易商挺价形成成本支撑，而港口高库存与需求偏淡抑制上行空间；工业级碳酸锂（99.2%为主）、电池级碳酸锂（99.5%）市场均价9.3、9.6万元/吨，日跌幅分别为4.12%、4.00%，锂盐厂散单出货意愿不强，贸易库存维持低位。盈利能力方面，公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为72.64%、55.13%，同比+13.46、+11.6pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为75.4%、54.21%，同比+13.13、+5.1pcts，环比+1.43、-2.59pct，资源与技术优势协同助力盈利能力维持高位。
    风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险1。

公司信息更新报告：养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷

牧原股份(002714)
    养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收922.00亿元，同比-17.52%，归母净利润-93.19亿元，同比-163.05%，同比由盈转亏。单Q3营收327.90亿元，同比-7.18%，归母净利润-32.41亿元，同比-176.28%，同比由盈转亏。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-87.51/227.42/331.98（2026-2028年原预测分别为-13.59/292.11/366.42）亿元，对应EPS分别为-1.52/3.94/5.75元，当前股价对应2027-2028年PE为10.3/7.0倍。公司成本优势显著，养殖屠宰双轮驱动，维持“买入”评级。
    商品猪销售量增价跌，9月完全成本略低于11.5元/公斤
    2026Q1-Q3公司商品猪销售收入768.17亿元，同比-25.72%，实现销售5873.00万头，同比+2.45%。2026年Q1-Q3商品猪销售均价约10.45元/公斤，同比-26.42%。2026Q3公司商品猪销售收入266.71亿元，同比-18.07%，实现商品猪销售2011.40万头，同比+6.26%；商品猪销售均价约10.43元/公斤，同比-23.24%。成本端，公司2026年9月的生猪养殖完全成本略低于11.5元/kg。
    政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
    2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。
    风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。

北交所信息更新：特色原料药盈利质量提升，2026Q1-3归母净利润同比+34.38%

海昇药业(920656)
    2026Q1-3营收2.09亿元，同比+27.26%；归母净利润0.66亿元，同比+34.38%海昇药业为特色原料药企，产品覆盖磺胺类、抗炎类、止血类等。公司2026Q1-3实现总营业收入2.09亿元，同比增长27.26%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长34.38%。2026年Q3公司实现营收0.67亿元，同比增长6.93%；实现归母净利润0.19亿元，同比增0.9%。我们关注公司技改投产进度、CDMO订单、新
    产品注册获批进度。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.81/0.93/1.06亿元，对应EPS分别为0.81/0.93/1.06元/股，当前股价对应PE为17.0/14.9/13.0X，维持“增持”评级。
    2026Q1-3公司毛利率同比提升，受汇兑损失影响财务费用上升
    2026Q1-3，公司毛利率为43.91%，同比提升1.21个百分点；期间费用率为8.40%，同比下降1.25个百分点。具体来看，管理费用率、研发费用率分别同比下降1.19、1.09个百分点；受宣传费及工资薪金增加，销售费用率提升0.07个百分点；受人民币升值影响，汇兑损失增加，财务费用同比增加267.84%至113.74万元。2026Q1-3公司货币资金减少37.45%、交易性金融资产增长262.21%至2亿元，公司主动将闲置资金配置为短期理财产品，提升资金收益。
    回款改善，在建工程蓄力
    2026Q1-3，公司盈利增长、销售商品收到的现金增加，同时加强应收账款的回款管理，整体带动经营活动产生的现金流量净额同比增长144.90%。截至2026年9月30日，公司应收账款为2,650.31万元，较年初基本持平。截至2026年9月30日，公司在建工程为8,805.04万元，较年初增长11.76%。根据公司2026年半年报，截至6月末，公司在建工程包括磺胺氯达嗪钠（SPDZ）、塞来昔布、氨甲环酸等原料药技改项目，地奥司明、甲基橙皮苷技改项目，以及CDMO车间建设项目等。公司持续推进募投项目建设，同时加强产品的国内外注册，为未来收入增长奠定基础。
    风险提示：市场竞争风险、客户集中风险、原材料价格波动风险

公司信息更新报告：煤炭主业产销及毛利同步提升，业绩弹性持续释放

昊华能源(601101)
    煤炭主业产销及毛利同步提升，业绩弹性持续释放，维持“买入”评级2026年前三季度公司营收71.68亿元，同比+13.65%；归母净利润12.17亿元，同比+119.65%。2026Q3公司营收23.57亿元，同比+23.30%；归母净利润4.72亿元，同比+346.12%。考虑公司煤炭产销及毛利同步增长，盈利能力明显增强。我们上调公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.49/15.54/16.99亿元（原预测分别为13.05/14.96/16.98亿元），EPS分别为1.15/1.08/1.18元，当前股价对应PE分别为10.3/10.9/10.0倍，维持“买入”评级。
    煤炭业务：产销及吨毛利提升释放盈利弹性，产能核增拓展成长空间。
    2026Q3公司煤炭产量493.25万吨，同比+17.36%；销量491.83万吨，同比+15.95%。吨价/吨成本/吨毛利分别为428.32/172.35/255.97元/吨，同比+24.89%/-20.06%/+101.01%，环比+0.52%/-18.93%/+19.90%。煤炭销售收入/成本/毛利分别为21.07/8.48/12.59亿元，同比+44.82%/-7.31%/+133.08%，环比-1.53%/-20.59%/+17.45%；毛利率59.76%，同比+22.63pct。2026年10月29日公司董事会通过红墩子煤业通过市场化公开交易方式购买60万吨/年产能置换指标，用于红一煤矿产能核增，交易金额以实际成交价为准。
    其他业务：甲醇装置停车检修拖累短期产销，铁路业务稳步推进
    2026Q3公司甲醇产量5.68万吨，同比-55.42%；销量6.02万吨，同比-54.73%。吨价/吨成本/吨毛利分别为2352.66/2535.22/-182.56元/吨，同比+30.56%/+60.97%/-180.40%。甲醇收入/成本/毛利分别为1.42/1.53/-0.11亿元，同比-40.91%/-27.14%/-136.39%；毛利率-7.76%，同比-20.36pct。公司子公司国泰化工2026Q3停车检修，而去年同期未检修，导致甲醇产销量及盈利同比下降。2026Q3公司铁路专用线运量176.04万吨，同比-1.15%。毛利率59.70%，同比-6.11pct。公司子公司昊华销售通过司法拍卖竞得包头市盛华煤炭销售有限公司相关资产，成交价格约3.30亿元，涉及铁路专用线、煤炭集运设施等资产。
    风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、煤矿重点工程进展。

北交所信息更新：BDO~四氢呋喃产业链景气抬升，2026年前三季度归母净利润扭亏为盈

美邦科技(920471)
    2026Q1-3归母净利润达2937万元同比由亏转盈，维持“增持”评级
    美邦科技公布三季报，2026Q1-3实现营收达4.11亿元，同比增长29.46%；归母净利润达2937万元，同比由亏转盈。考虑到四氢呋喃产销量提升及精细化学品价格回升，我们上调美邦科技盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.42/0.49/0.50亿元（原值0.27/0.36/0.42亿元），对应EPS为0.51/0.59/0.60元，当前股价对应PE为19.9/17.3/16.9X，维持“增持”评级。
    四氢呋喃价格快速上涨，华北地区市场价10月8日上涨至13,950.00元/吨美邦科技四氢呋喃产品采用的LBDO提纯法，以BDO生产及利用过程中的副产品或粗加工产品LBDO为原料生产高品质四氢呋喃。根据百川盈孚数据，2026年9月，国内BDO市场价格大幅拉涨，截至9月28日，BDO市场均价为10150元/吨，较8月同期价格上涨了1950元/吨，涨幅23.78%；市场供给紧缩，行业
    整体开工不足5成。截至10月15日，国内BDO市场均价10300元/吨；BDO华南市场价格10400元/吨。截至10月15日，BDO行业平均开工率54.48%，新疆国泰10万吨BDO装置停车检修；内蒙古华恒两套装置负荷4成运行。四氢呋喃价格同样产生快速上涨，华北地区市场价从2026年7月1日的11350元/吨上涨至10月8日的13,950.00元/吨。
    原材料甲苯价格持续上涨，产品以苯甲酸为例价格季涨幅达到28.57%
    美邦科技甲苯氧化系列产品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，公司采用的甲苯空气氧化生产工艺制得的苯甲醇、苯甲醛产品品质高、不含氯，在高端市场应用具有优势。甲苯价格同样经历持续上涨。截至2026年10月15日，甲苯华东市场价格9000元/吨，较9月同期价格上涨1.69%；华北市场价格9025元/吨，较9月同期价格上涨2.27%。产品端以苯甲酸为例，价格同样经历持续上涨，截至2026年10月16日，苯甲酸市场均价为9000元/吨，周涨幅达1.69%，月涨幅达1.69%，季涨幅达到28.57%。
    风险提示：主要产品价格波动风险、应收账款风险、技术迭代风险。

公司信息更新报告：看好生命科学持续增长，汇兑损失拖累Q3业绩表现

蓝晓科技(300487)
    汇兑损失拖累Q3业绩表现，看好生命科学持续增长、基础业务持续放量据公司公告，2026年前3季度，公司实现营业收入21.76亿元，同比+12.57%；实现归母净利润6.47亿元，同比-0.78%。Q3，公司实现营业收入7.98亿元，同比+16.39%、环比+3.56%；实现归母净利润2.26亿元，同比+9.12%、环比-5.24%。前三季度所产生汇兑损失为1.11亿元，影响净利润，预计扣除汇兑损益影响后，2026年前三季度归母净利润同比增长16%。三季度无盐湖提锂项目收入确认，公司基础业务单季度收入创新高，公司业务良好发展。结合三季报前瞻，考虑到汇兑波动，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.15（-1.62）、12.98（-0.98）、14.62（-2.72）亿元，EPS分别为1.99（-0.32）、2.55（-0.19）、2.87（-0.54）元，当前股价对应PE分别为32.1、25.1、22.3倍，维持“买入”评级。
    公司主业经营稳健，生命科学板块多项布局持续落地
    2026年前三季度公司综合毛利率为52.82%，同比+0.01pct，基本持平。2026年Q3毛利率为52.04%，同比-3.58pct，环比+0.49pct；公司主业经营稳健，生命科学已成为第一大业务板块，（1）生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域维持行业领先地位、小核酸固相合成载体多个合作项目步入商业化生产阶段，部分三期临床项目取得良好进展。前期公司战略投资峰鑫泽科技、微纯生物补齐色谱系统与硅胶填料短板，瑞典子公司投入运营，蒲城生命科学产业园稳步建设。（2）水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在欧美国市场渗透率进一步提升。（3）金属资源板块，西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线维持试运行，后续6700吨产线将依据现场配套条件择机推进建设，锂盐价格回暖背景下，项目未来放量有望拉动公司业绩增长。公司提钒业务中试线工艺已打通，采用短流程独有工艺，成本具备显著优化空间。
    风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、汇率变动较大等。

公司信息更新报告：投资强度增强，三季度结算规模下降

滨江集团(002244)
    收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级
    滨江集团发布2026年三季报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但投资强度有所加强，并且在三季度首次进入上海市场成功拿地，前期滞重项目已基本出清，通过牺牲短期规模增速，换取资产负债表的极致安全。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为24.1、27.1、25.1亿元，EPS为0.77、0.87、0.81元，当前股价对应PE为12.2、10.9、11.7倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。
    三季度业绩下降
    2026年前三季度，滨江集团实现营业收入435.46亿元，同比下降33.53%；实现归属于上市公司股东的净利润为19.05亿元，同比下降20.45%；其中单三季度实现营业收入114.35亿元，同比下降43.01%，实现归母净利润2.80亿元，同比下降49.66%，业绩下降主要由于结算规模下降。
    杭州市场整体降温，公司销售亦有所下降
    根据普睿数据，2026年前三季度，滨江集团实现签约销售规模663.0亿元，同比下降15.7%；实现签约销售面积106.6万方，同比下降46.8%。杭州市场2026年推盘规模有所下滑，根据我们统计，2026年1-10月杭州市场新开盘及加推308次，同比下降4.3%；合计推盘1.73万套，同比下降31.9%，首开去化率亦下滑至46%。
    投资强度维持高位，首次进入上海
    2026年1-9月公司拿地13宗，总建筑面积91.1万平米，总地价393.6亿元。公司重点布局核心城市，其中11宗地位于杭州，1宗位于上海，1宗位于湖州，杭州及上海合计投资占比达98.7%。2026年1-9月公司投资强度59.4%，超出2025年全年的38.9%水平。
    风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。

公司信息更新报告：2026前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续回升

通策医疗(600763)
    2026年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升
    2026前三季度公司实现营收25.01亿元（同比+3.67%，下文都是同比口径），归母净利润6.70亿元（+21.72%），扣非归母净利润5.37亿元（+8.44%），毛利率43.47%（+1.78pct），净利率31.18%（+4.27pct）。2026Q3公司实现营收9.15亿元（+2.93%），归母净利润2.12亿元（+3.21%），扣非归母净利润2.12亿元（+12.86%）。考虑公司盈利能力持续恢复，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.71/8.35/9.21亿元（原预测公司2026-2028年归母净利润为6.24/7.33/8.83亿元），当前股价对应PE为19.7/18.2/16.5倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持“买入”评级。
    惠民种植覆盖全价格带，儿牙业务强化体系化运营
    种植业务方面，“惠民种植”作为公益性项目，覆盖所有种植价格区间，结合现有种植业务服务不同消费能力的客户，通过全价格带动布局、以优质服务提升市场渗透率。儿牙业务方面，公司通过设立儿科大部制整合客户资源，结合三叶儿童口腔的会员管理体系推进国际儿科建设。
    网格化渠道深化社区渗透，蒲公英医院经营稳步爬坡
    网格化渠道的核心是建立深入社区的分销和服务体系，由体系内各家分院主导实施，目前已覆盖67家院区，基本实现下属院区全覆盖，并形成“院区覆盖—网格员招募—客户触达—业务转化”的完整链路。蒲公英投资布局仍将坚持五年发展战略，目前49家蒲公英医院中36家实现盈利，盈利占比73%，亏损机构主要为2025年投运。2026年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.06%、8.84%、1.64%、1.26%，同比-0.11pct、-0.35pct、-0.24pct、-0.13pct。
    风险提示：医疗差错、术后感染、神经损伤等医疗风险、市场竞争加剧的风险、种植牙及正畸耗材集采的风险等。

公司信息更新报告：跨境电商盈利高增，包装产能爬坡静待修复

吉宏股份(002803)
    事件：2026Q1-Q3收入同比+14.9%、剔除汇兑损失后归母净利润同比+8.7%公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收57.91亿元（同比+14.9%，下同）、归母净利润2.01亿元（-6.8%）；单2026Q3实现营收20.55亿元（+13.9%）、归母净利润0.43亿元（-55.6%）。考虑包装业务新产能仍处爬坡期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.92/3.60/4.15亿元（原值3.60/4.42/5.33亿元），对应EPS为0.64/0.79/0.91元，当前股价对应PE为25.5/20.7/18.0倍。我们长期看好公司AI赋能及自有品牌放量，当前估值合理，维持“买入”评级。
    跨境电商盈利保持高增，包装产能爬坡+营销投入导致利润承压
    分业务看，（1）跨境社交电商：2026Q1-Q3实现营收37.50亿元（+14.9%），剔除汇兑损失影响的归母净利润1.60亿元（+61.6%），公司持续深耕东北亚、欧洲等海外市场，自有品牌收入快速增长、叠加AI在选品、内容生成及广告投放等环节持续提效，推动利润增速明显快于收入；（2）包装业务：2026Q1-Q3实现营收20.37亿元（+15.0%），剔除汇兑损失影响的归母净利润0.90亿元（-36.4%），主要系境内外新建基地尚处投入期，叠加市场竞争有所加剧。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司综合毛利率47.0%（+0.5pct），同比稳步提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为34.6%（-0.3pct）/3.4%（-0.2pct）/2.0%（基本持平），其中三季度销售费用率同比+4.1pct，汇兑损失叠加营销投入加大，阶段性压制利润。
    AI赋能+品牌化持续深化，Token出海打开成长空间
    （1）品牌化：公司持续加快自有品牌矩阵建设，Veimia、Konciwa、PETTENA等品牌已初具影响力，自有品牌放量有望持续提升跨境电商盈利质量；（2）AI：公司持续推进“Giikin AI+”全域智能运营平台，以AI Agent覆盖选品、内容、投放及客服等环节，持续降本增效；同时推出TokGate Token聚合平台，持续推进Token出海业务布局；（3）包装业务：惠州、张家港及阿联酋基地已陆续建成投产，后续随着客户认证完成及产能利用率提升，盈利能力具备修复空间。
    风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

公司信息更新报告：收入高速增长，净现金流显著改善

达梦数据(688692)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    我们维持2026-2028年归母净利润预测为6.99、8.99、11.22亿元，EPS为6.17、7.94、9.91元/股，当前股价对应PE为27.7、21.5、17.3倍，公司作为国内领先的数据库厂商，有望在AI浪潮下迎来新发展机遇，维持“买入”评级。
    下游需求持续释放，带动收入高速增长
    （1）2026年前三季度，公司实现营业收入11.14亿元，同比增长34.22%；Q3单季度公司实现营业收入4.02亿元，同比增长30.73%。主要得益于重点行业数字化转型项目加快落地，下游客户采购需求持续释放，公司依托标杆示范案例规模化推广全栈数据产品，带动软件产品使用授权、数据库一体机业务实现放量，在政务、金融、信息技术、运营商等多领域实现营业收入增长。
    （2）前三季度公司实现归母净利润3.44亿元，同比增长4.22%；Q3单季度公司实现归母净利润1.23亿元，同比下降1.94%。利润增速低于收入增速主要由于股份支付费用增加，扣除股份支付影响后前三季度的归母净利润为4.47亿元，同比增长35.61%。
    （3）前三季度公司销售毛利率为94.97%，同比下降1.29个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.43%、10.38%、22.70%，同比上升3.57、0.92、1.47个百分点。前三季度，公司经营性现金流净额为2.03亿元，同比增长85.32%，主要由于公司业务规模增长带动销售回款同比提升，同时增值税退税款相应增加。
    数据库从存储底座迈向智能引擎，公司积极拥抱AI原生趋势
    公司数据库管理系统已构建了原生向量数据类型，新一代旗舰产品DM9融合了向量检索与多模数据处理能力，支持面向Agent的MCP协议/CLI接口，搭载数据库设计、智能运维两大AI Agent应用；自主研发的达梦启智AI数据平台基于AI4DB理念，实现了数据库智能化运维、SQL优化、查询与索引智能化等能力。
    风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

北交所信息更新：“货架电商+内容电商”协同并行多平台布局，2026Q1-Q3归母净利润+3%

美登科技(920227)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润3083.99万元，同比增长3.13%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收1.16亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润3083.99万元，同比增长3.13%；扣非归母净利润为2833.02万元，同比增长5.24%；2026Q1-Q3毛利率为68.30%，2025Q1-Q3毛利率水平为66.62%。考虑到电商SaaS市场竞争，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47/0.52（原0.51/0.60）/0.60亿元，对应EPS分别为1.20/1.34/1.53元/股，对应当前股价的PE分别为37.6/33.7/29.6倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
    积极拓展营销管理、订单管理市场，开发直播管理相关产品提供新增长点2026年，公司积极拓展营销管理、订单管理产品的市场，还不断开发直播管理相关产品为公司提供新的增长点。2026Q1-Q3，公司研发费用金额为1,880.51万元，占营收的比例为16.17%。2026H1，公司SaaS服务营收6283.60万元，同比增长5.86%，毛利率74.39%，同比减少0.09个百分点；电商客服外包营收1364.24万元，同比下滑6.45%，毛利率改善，同比提升8.02个百分点，达到42.97%。公司产品已全面覆盖淘宝、抖音、京东、拼多多等国内主流电商平台，形成了“货架电商+内容电商”协同并行的多平台布局，能够有效触达不同类型商家，提升品牌曝光与销售转化效率。
    电商SaaS行业围绕智能化应用、全渠道协同、用户体验优化等方向推进当前电商SaaS行业的发展主要围绕智能化应用、全渠道协同、用户体验优化三大方向持续推进，行业正从提供基础管理工具向更加深入的业务场景赋能演进。在智能化层面，AI技术在电商经营各环节的应用逐步走向成熟和普及。在全渠道层面，电商企业的经营场景日益多元，线上商城、实体门店、社交平台等多渠道并行成为常态，跨平台数据打通和业务协同的需求愈发突出。在用户体验层面，随着消费者对购物体验要求的不断提高，商家需要更加精细化的客户运营能力。
    风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

公司信息更新报告：收入增长利润微降，资产出表有望贡献利润弹性

招商积余(001914)
    营收保持双增，资产出表有望贡献利润弹性，维持“买入”评级
    招商积余发布2026年三季报，公司前三季度营收增长利润下降，市拓能力不断提升，资产出表有望贡献利润弹性。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.86、10.50、11.60亿元，EPS分别为0.94、1.00、1.10元，当前股价对应PE为8.9、8.3、7.6倍，伴随公司业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
    收入增速回落至个位数，Q3单季归母净利转负
    2026年前三季度公司实现营业收入148.52亿元，同比+6.10%，Q3单季营收50.81亿元，同比+5.08%；前三季度归母净利润6.79亿元，同比-4.29%，扣非归母6.63亿元，同比-0.80%；Q3单季归母1.81亿元，同比-14.70%，扣非1.76亿元，同比-14.37%，三季度是全年盈利的转折点。毛利率同步走弱，1-9月综合毛利率10.24%，同比-1.49pct，其中Q3单季8.81%，同比-1.67pct、环比上半年10.98%下降2.17pct。经营活动现金流净额-17.80亿元，同比多流出5.63亿元。
    费用端仍在托底，应收账款激增
    公司前三季度管理费用3.69亿元，同比-17.49%；财务费用201万元，同比-80.55%；研发费用0.42亿元，同比-18.61%；期间费用率降至3.31%，同比-0.82pct；加权平均ROE6.20%、同比-0.43pct。截至9月末，应收账款46.75亿元，较年初的24.41亿元增加22.34亿元、同比+91.52%，主要系物管业务以非住宅项目为主，在规模扩张与竞争加剧背景下甲方结算周期延长；预期随着项目结算推进及四季度集中清收，余额将逐步下降。
    商业不动产REITs获证监会注册批复，资产出表有望贡献利润弹性
    公司9月22日公告，参与申报的“招商资管招商蛇口REIT”已同时取得深交所无异议函与证监会注册批复，基金合同期限28年，准予募集份额总额10亿份，正式进入募集发行阶段。若Q4完成发行并按公允价值重估，有望形成一次性投资收益，是全年利润重要的弹性来源。
    风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。

公司信息更新报告：2026Q3利润保持双位数增长，箱包服装代工稳增

开润股份(300577)
    2026年前三季度利润双位数增长，费用管控驱动盈利提质，维持“买入”评级
    2026年前三季度公司实现营收38.0亿元，同比增长2.2%；归母净利润3.1亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长17.0%，扣非盈利增速显著快于收入端。盈利能力方面，前三季度毛利率23.8%，同比回落0.5个百分点；归母净利率8.2%，同比提升0.8个百分点，利润增长主要由费用管控优化、汇兑损失收窄驱动。单季度来看，2026Q3实现营收12.5亿元，同比下降3.1%；单季毛利率23.9%，同比微升0.1个百分点；归母净利率8.1%，同比提升1.1个百分点。公司管理、财务费用率同比下行，单季度汇兑损失同比大幅收窄，汇率管控成效显现；归母与扣非利润差异主要来自股权投资项目公允价值变动收益。整体来看，受To C品牌业务拖累整体收入增速有限，但代工制造板块拉动盈利实现双位数增长，全球化产能壁垒持续兑现。我们维持20262028年归母净利润至3.93/4.60/5.23亿元，当前股价对应PE为10.4/8.9/7.8倍，维持“买入”评级。
    To B代工业务箱包代工稳步增长，服装代工高基数下短期承压
    To B代工业务为公司核心业绩基本盘，两大板块分化运行。2026Q3箱包收入6.7亿元，实现中低单位数增长，增量来自VF、Yeti及阿迪达斯等新老客户；受会计确认节奏扰动拉杆箱表观增速偏低，剔除基数后实际增速较高，当前产能利用率超90%，我们预计2026下半年箱包代工增速较上半年抬升，全年拉杆箱增速优于软包。2026Q3服装收入同比持平，受去年世界杯高基数压制；休闲客户表现优于运动客户，产能利用率与净利率稳步提升，全年有望实现不低于双位数增长，2026Q4收入与2026Q3大体相当。展望2027年，箱包核心大客户订单回暖、户外客户高增，服装Alo新客户放量、面料研发逐步落地，依托印尼稀缺产能两大业务增速有望抬升。
    To C品牌业务占比持续收缩，90分恢复正增长，海外渠道打开成长空间To C品牌业务整体收入占公司总营收约10%，对集团整体影响有限。Q3品牌板块收入承压主要来自小米业务流量与渠道博弈带来的出货下滑；自有品牌90分单季度已经恢复正增长，预计Q4增速将进一步环比提升，To C板块整体保持盈利。渠道端公司加速海外布局，小米海外渠道已经打通；90分深耕东南亚市场基础上，通过欧洲展会切入德国等欧洲市场，以当地分销商线下拓展为主，暂不做大规模线上投流。展望后续，国内渠道注重打磨产品、优化渠道效益，海外分销模式稳步推进，尽管行业仍存不确定性，但公司判断2027年To C业务经营表现有望优于2026年。
    风险提示：客户集中依赖、海外经营与地缘政策、消费需求复苏不及预期等风险。

2026年三季报点评：单季净利润同比下降，投资收益转负拖累业绩

国信证券(002736)
    单季净利润同比下降，投资收益转负拖累业绩
    2026年前三季度公司实现营业总收入152.0亿元，同比-20.8%；归母净利润65.0亿元，同比-28.9%；年化加权平均ROE为7.77%，同比下降4.29pct，期末权益乘数（扣客户保证金）3.72倍，同比+0.25倍，较年初+0.27倍。2026Q3营业总收入26.5亿元，同比-67.5%，环比-65.4%；归母净利润7.7亿元，同比-79.7%，环比-78.9%，投资收益（含公允价值变动）转负是业绩承压的主要原因。考虑股市走弱，我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润78.7、95.7、110.6亿元（前值117.0、128.2、141.2亿元），同比-28.9%、+21.7%、+15.5%，当前股价对应PE为12.1、9.9、8.6倍、PB为0.9、0.9、0.8倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
    经纪业务单季收入回落，投行保持增长，资管环比小幅修复
    （1）2026Q3经纪业务净收入24.7亿元，同比-12.9%，环比-15.3%（同期市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%）；前三季度累计81.4亿元，同比+27.9%。（2）2026Q3投行业务净收入3.4亿元，同比+31.5%，环比+9.9%；前三季度累计8.1亿元，同比+32.9%，保持增长。（3）2026Q3资管业务净收入1.3亿元，同比-25.5%，环比+2.1%；前三季度累计3.6亿元，同比-26.5%，单季环比小幅修复。
    投资收益转负拖累业绩，利息净收入同环比增长
    （1）2026Q3投资收益（含公允价值变动，下同）为-11.0亿元，单季度投资收益转亏拖累业绩，2025Q3为42.4亿元、2026Q2为36.7亿元。前三季度投资收益累计36.2亿元，同比-64.7%。前三季度年化自营投资收益率约1.8%，低于上年同期的5.7%，股市下跌对公司投资收益影响较大。期末自营金融资产规模2412亿元，同比-1.4%，环比+3.7%，环比小幅增长。（2）2026Q3利息净收入7.0亿元，同比+32.5%，环比+38.9%；前三季度累计18.8亿元，同比+60.9%，公司披露主要受益于资金存款及融资业务利息收入增加。期末融出资金952亿元，同比+7.5%，较上季末-12.9%。单季业务及管理费19.9亿元，同比-39.9%，环比-30.3%。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

财通证券2026三季报点评：自营拖累Q3业绩，大财富管理具备韧性

财通证券(601108)
    自营拖累Q3业绩，大财富管理具备韧性
    前三季度公司营业收入/归母净利润57/23亿元，同比+12%/+14%，单三季度净利润4.2亿元，环比-67%，同比-56%，业绩低于我们预期，主因投资收益拖累。前三季度年化加权平均ROE7.9%，同比+0.6pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.44倍，同比+0.37倍。调整后营收57亿，同比+12%，经纪/投行/资管/利息净收入/投资（含公允价值变动损益）同比+20%/+62%/+8%/+39%/-6%。考虑市场交投活跃度下降，我们下调市场假设及公司盈利预测，2026-2028年归母净利润为28/30/32亿元（调前31/33/36），同比+6%/+6%/+9%。公司区位优势突出，财富管理转型深入，当前股价对应PB0.9/0.8/0.8倍，估值具备安全边际，维持“买入”评级。
    大财富管理具备韧性，投行业务同比高增
    （1）前三季度经纪净收入17亿元，同比+20%，单三季度经纪净收入5.4亿元，环比-10%，同比-7%，主因市场交投活跃度有所下降。2026Q3市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。期末公司客户保证金规模343亿，环比-37%，同比+4%。三季度经纪业务收入同环比小幅下降，客户保证金规模下降。
    （2）前三季度投行业务净收入4.5亿元，同比+62%，单三季度投行净收入1.0亿元，环比-58%，同比+81%。据Wind统计，公司三季度完成IPO项目1单，IPO规模2.4亿。
    （3）前三季度资管业务净收入10.4亿元，同比+8%，单三季度资管业务净收入3.7亿，同比+6%，环比持平，Q3末财通资管公募非货/偏股AUM为869/90亿元，同比-5%/-49%，环比-2%/-30%，偏股规模下降明显。
    自营投资承压，两融市占率环比提升
    （1）前三季度自营投资收益10.9亿，同比-27%，年化自营投资收益率2.8%（2026上半年为4.74%），单三季度自营投资亏损1.0亿，预计公司自营投资受三季度股市下跌影响较大。期末公司自营金融资产538亿，同比+16%，环比+5%，交易性金融资产/其他权益工具/其他债权投资环比分别+5%/+6%/-21%。
    （2）前三季度利息净收入6.9亿元，同比+39%，单三季度利息净收入2.2亿，同比+13%，环比-12%。期末融出资金275亿，较年初-2%，环比-14%，两融市占率1.08%，环比+0.02pct。
    风险提示：市场大幅波动；自营投资收益不及预期；宏观经济持续下行财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：三季度收入延续高增，维持优异利润率水平

万辰集团(300972)
    业绩超预期，维持“增持”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收556.28亿元，同比+52.15%，实现归母净利18.38亿元，同比+114.99%；其中Q3单季度实现营收207.92亿元，同比+48.73%，实现归母净利6.28亿元，同比+63.84%。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润24.6、31.8、36.3亿元，同比分别增长83.2%、29.0%、14.2%，当前股价对应PE分别为11.8、9.2、8.0倍，公司品牌力与护城河持续夯实，经营稳步向好，维持“增持”评级。
    量贩业务保持拓店，带动收入高速增长
    公司2026Q3量贩零食业务实现收入206.55亿元，主因量贩门店网络持续扩张，截至2026年9月中旬，全国签约门店突破了3万家，公司门店品牌好想来势能持续提升，推进全国化布局，公司到2026年6月末门店达23802家，我们预计公司年底前有望完成3万家签约门店开张，2026Q3量贩收入增速达49.5%，实现高质量快速增长。会员端，截至2026年9月底注册会员约2.9亿，人均月购买频次超过3次，公司后续将持续提升消费者门店体验。
    规模效应显著，费用投放加大
    公司2026Q3毛利率13.0%，同比+0.9pct，受益规模效应显现与门店经营效率提升；2026Q3销售费用7.69亿元，销售费用率3.7%，同比+1.0pct，主因品牌投放、门店拓展支持；管理费用率2.6%，同比-0.2pct，保持稳健。公司2026Q3实现归母净利6.28亿元，归母净利率3.0%，其中量贩业务扣除股份支付影响后2026Q3实现净利润10.19亿元，同比增长38.5%，对应净利率为4.93%，保持优良净利率水平。展望未来，行业头部企业持续拓店，同时探索新店型发展机遇，折扣便利店模式已有初步成效，后续有潜力扩展其他品类，新店型测试跑通后有望打开增长空间。
    风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。

北交所信息更新：中标中广核光热熔盐项目，2026Q1-3营收+41%、盈利阶段性承压

迪尔化工(920304)
    2026Q1-3营收6.83亿元，同比+41.23%；归母净利润0.12亿元，同比-72.72%2026年Q1-3，公司实现总营业收入6.83亿元，同比增长41.23%；归母净利润1,232.26万元，同比下降72.72%。其中，2026Q3实现营业收入2.62亿元，同比增长44.29%；归母净利润-417.34万元，同比由盈转亏。我们考虑到公司产品成本承压毛利率阶段性下滑，下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.36/0.84/1.12（原0.71/0.90/1.16）亿元，对应EPS分别为0.21/0.49/0.66（原0.42/0.53/0.68）元/股，对应当前股价的PE分别为38.8/16.5/12.3倍。我们看好熔盐类产品市场拓展进展以及国内硝酸产业景气度回升，维持“增持”评级。
    水溶肥与熔盐业务带动营收增长，原料成本及股份支付费用影响下盈利承压2026Q1-3，受益于硝基水溶肥业务规模扩大及熔盐产品收入增长，公司营业收入同比增长41.23%。盈利方面，受宏观及行业环境影响，硝酸钾主要原材料氯化钾、氧化镁采购均价上涨，而产品售价支撑不足，导致产品毛利率下降；叠加公司实施股权激励产生的股份支付费用，公司营业利润同比减少69.04%。
    产能建设持续推进，中标2.44亿元中广核光热熔盐项目
    2026Q1-3，公司年产30万吨硝酸、13.32万吨浓硝酸项目及甘肃迪尔10万吨/年熔盐项目（一期）等项目持续推进，带动在建工程同比增长59.57%。根据公司10月20日公告，公司收到中广核新能源青海格尔木350MW光热示范项目熔盐（硝酸钾）采购中标通知书，中标金额约2.44亿元，有望为后续熔盐业务拓展提供支撑。2026Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为-2,668.70万元，同比收窄47.06%。公司熔盐订单金额较大、交付周期相对较长，具有阶段性付款、集中交付的特点，2026年前三季度多个项目按约定节点回款，带动经营活动现金流有所改善。
    风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险

北交所信息更新：AI服务器+先进封装设备成为核心增长引擎，2026Q1-3归母净利润同比+208%

鸿仕达(920125)
    2026Q1-3实现营收5.42亿元（+39.66%），归母净利润8983.18万元（+207.63%）2026前三季度实现营收5.42亿元，同比增长39.66%；归母净利润8983.18万元，同比增长207.63%，扣非归母净利润8992.48万元，同比增长265.25%，毛利率38.93%；2026年三季度营收实现2.70亿元，同比增长40.66%，归母净利润6587.67万元，同比增长178.47%，扣非归母净利润6629.77万元，同比增长184.39%。我们维持2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/3.61/5.34亿元，对应EPS分别为2.58/6.43/9.50元/股，对应当前股价PE分别为44.2/17.7/12.0倍，受益公司AI服务器领域自动化设备线取得关键突破，SOCAMM服务器内存封装设备和TIM2服务器散热点胶设备实现批量出货，维持“增持”评级。
    公司多年深耕智能自动化装备赛道重视技术研发投入，拓展海外市场
    公司掌握精密机构设计、机器视觉、精密运动控制等多项核心技术，形成综合技术体系，可针对客户需求开展“主动研发”加“需求响应式研发”，模块化开发提升迭代效率，同时加大核心技术研发投入，提升产品精度与软硬件一体化能力。下游布局上，业务覆盖消费电子、泛半导体、新能源三大高景气赛道，收入结构持续优化，对冲单一行业周期波动。此外，公司长期服务纬创资通、立讯精密和鹏鼎控股等行业头部客户，同时积极拓展海外市场，泰国、新加坡子公司支撑海外业务落地。
    紧抓AI服务器+先进封装设备行业机遇，泛半导体成为核心增长引擎
    公司紧抓AI服务器自动化设备、先进封装设备行业机遇，把泛半导体作为核心增长引擎，做强植散热片机、AI服务器自动化设备，依托新设子公司布局半导体前道量测设备，推进国产替代。其中核心的SOCAMM服务器内存封装设备，适配算力服务器生产制程，已实现对中国台湾客户批量出货，为该客户独家供应；配套自研的TIM2服务器散热点胶设备，与SOCAMM封装设备协同配套，共同应用于服务器L6核心制程环节。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

公司信息更新报告：2026Q3外销驱动业绩增长&毛利率持续提升，看好围绕NAS存储打造智能家居生态带来的增长潜力

绿联科技(301606)
    2026Q3业绩维持高增，看好NAS存储+智能家居生态，维持“买入”评级2026Q3营收33.6亿元（+34%），归母净利润2.7亿元（+42%），扣非净利润2.7亿元（+44%），海外延续高增且毛利率逆势提升，但考虑后续费用投入增加，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.42/12.8/16.97亿元，EPS分别为2.27/3.08/4.09亿元，当前股价对应PE分别为19.7/14.5/10.9倍，继续看好主业受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较高增长；年底公司将正式发布HomeAgent及摄像头等智能家居产品，长期将围绕NAS存储打造本地智能家居生态，或成为中长期增长点，维持“买入”评级。
    2026Q3内销小幅增长/外销延续高增长，NAS存储在高基数下稳健增长2026Q3拆分：（1）分地区，我们预计境外保持50%增长，其中美洲/欧洲均超50%增长，亚洲（不含中国）延续H1增长趋势。卖家精灵数据显示2026Q3公司亚马逊GMV增速46%（Q1增速61%），Q3基本延续年初以来高增态势。预计境内小幅增长，其中线下由于即时零售渠道等贡献增速高于线上。（2）分产品，我们预计NAS存储Q3实现小双位数增长，国内受高基数及提价影响有所下滑但外销保持不错增长。充电/音频/智能办公等产品预计保持较高增长态势。展望后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展（欧美大KA渠道）以及线上份额提升保持较高增长，11月公司将发布Home Agent及摄像头等智能安防产品，长期公司将围绕NAS存储打造本地智能家居生态，有望成为中长期新增长点。
    2026Q3毛利率仍逆势提升，拉动公司整体利润率向上
    2026Q1/Q2/Q3毛利率分别39.3%/39.1%/38.3%（+1.25/+3.05/+1.12pct），剔除退税同口径下Q3毛利率同环比提升，系结构升级+高毛利境内线下以及境外销售占比提升。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别28.9%/31.2%/28.8%（+1.4/+2.2/+1.2pct），Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.3/-0.2/+1.2/+0.4pct，研发费用率延续提升趋势系AI算法/新业务开发等费用增加，销售/管理费用率摊薄效应持续。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率8.5%/6.4%/8.1%（+0.25/+0.28/+0.44pct），所得税率下降一定程度上增厚利润表现。展望后续，随着NAS存储规模增长以及高客单新业务贡献增量，利润率有望稳步向上。
    风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：Q3业绩承压，先进电子材料及电池材料放量增长

圣泉集团(605589)
    Q3业绩同环比承压，先进电子材料及电池材料快速放量、量价齐升
    公司发布2026年三季报，实现营收93.63亿元，同比+16%；归母净利润6.59亿元，同比-13.2%；剔除股份支付费用后扣非净利润7.73亿元，同比+4.34%。其中2026Q3营收32.77亿元，同比+20.4%、环比-4%；归母净利润2.12亿元，同比-18.1%、环比-21.5%。考虑股权支付费用及原材料价格波动影响合成树脂类业务，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.34（-3.52）、15.49（-1.10）、18.39（-1.08）亿元，EPS分别为1.22、1.83、2.17元/股，当前股价对应PE为23.3、15.6、13.1倍。我们看好以先进电子材料为战略统筹推进电池材料、合成树脂、生物制造各板块协同布局，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
    先进电子材料及电池材料延续放量增长，丰富产品矩阵构建增长新曲线分业务：2026年前三季度合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现营收49.5、17.7、8.1亿元，同比+20.9%、+42.8%、+22.3%；销量64.2、7.7、19.9万吨，同比+9.1%、+25.1%、+15.7%；售价7,708、23,091、4,058元/吨，同比+10.8%、+14.2%、+5.7%，三类业务协同布局，同比均实现量价齐升。我们测算Q3先进电子材料及电池材料营收7.3亿元，同比+85.8%、环比+22.3%，同比量价齐升、环比量升价微跌。2026年前三季度，以PPO/OPE树脂、碳氢树脂等低介电材料及先进封装材料为主营业务的子公司山东圣泉电子实现营收5.1亿元、同比+75.15%，净利润1.5亿元、+110.16%，对应净利率29.6%，我们测算Q3营收2.1亿元、净利润6,842万元、净利率32.9%，公司加快先进电子材料在建产能建设落地，推动PPO/OPE、高端碳氢树脂等M9/M10树脂材料、特种环氧等先进封装材料、光刻胶树脂等产品规模放量。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率分别为24.22%、7.44%，同比分别-0.64、-2.25pcts；2026Q3销售毛利率、净利率分别为23.54%、6.83%，同比分别-1.41、-2.76pcts，环比分别+0.24、-1.6pcts。
    风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。

公司信息更新报告：销售跑赢行业，Q3单季实现扭亏

保利发展(600048)
    业绩符合预期，销售金额保持行业第一
    保利发展发布2026三季报，公司销售排名稳居首位，土储结构不断优化，融资畅通。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.3、31.0、49.5亿元，EPS分别为0.14、0.26、0.41元，当前股价对应PE估值分别为37.5、20.9、13.1倍，我们看好滞重库存去化后业绩持续修复，维持“买入”评级。
    单季度实现盈利，业绩超预期
    公司前三季度实现营业收入1549.56亿元，同比-10.80%；实现归母净利润23.32亿元，同比-16.03%；扣非归母净利润21.47亿元，同比-17.06%；2026单三季度单季实现归母净利润3.74亿元，与2025Q3亏损5.33亿元相比，单季度实现扭亏。截至三季度末，公司资产负债率71.7%，较年初下降0.55pct；公司经营活动产生的现金流量净额77.19亿元，同比增长7.42亿元。
    销售维持行业第一，Q3单季降幅扩大
    2026前三季度公司实现销售金额1812.37亿元，同比-10.16%；销售面积875.53万方，同比-13.35%；销售均价20700元/平，同比+3.7%；销售回笼1609亿元，回笼率88.8%，较上半年的82.2%改善6.6pct，回款质量明显好转。分季度看，Q3单季签约金额461.31亿元、签约面积243.59万方，同比降幅分别扩大至约18.4%和18.0%；单季销售均价18938元/平方米，较上半年的21380元/平有所回落。
    单季投资强度跳升至84%，逆势加仓一线核心
    2026前三季度公司新增土地建面334万方，均位于核心38城；总拿地成本772亿元，同比+28%，其中69%投资金额位于北上广深一线城市的核心区域核心板块。分季度看，Q3单季拿地金额388亿元，与上半年384亿元基本持平，对应单季投资强度达84.1%，较上半年的28.4%大幅提升，呈逆势加仓态势，显示公司对核心城市中期修复的预期较强，但短期对现金形成明显占用。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

公司信息更新报告：Q3营收和毛利率均实现环比增长，盈利能力提升

盛科通信(688702)
    高端交换芯片加速商业化落地，盈利能力持续改善，维持“买入”评级2026年10月29日盛科通信披露三季报，公司前三季度实现营收11.38亿元，同比增长36.79%，主要是公司推动高端领域芯片产品的导入和商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场。分季度来看，公司第三季度实现营收4.67亿元，同比增长44.24%，环比增长10.55%，整体毛利率达到42.14%，环比增长1.39个百分点。公司注重高端产品的技术创新和研发积累，开展前瞻性的技术研发和布局，为高质量可持续发展提供持久动力，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为12.14/12.58/13.06亿元，归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为62.8/60.6/58.3倍，维持“买入”评级。
    定增投向科技创新领域，巩固先发优势和市场引领地位
    9月2日，公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过48.05亿元，分别投资于下一代高性能交换芯片研发和产业化项目和下一代互联软件、硬件和协议研究项目，以及补充流动资金。公司作为国内首批且少数具备以太网交换芯片规模量产能力的厂商，需紧跟高性能网络行业的技术和市场需求，加快高性能交换芯片研发。我们认为，本次募投有望进一步巩固公司在国产交换芯片领域的龙头地位，打开大规模算力集群高端市场的长期成长空间，持续提升公司在高性能网络交换芯片领域的核心竞争力。
    全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片
    公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G；TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率。
    风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

公司信息更新报告：物业项目结盘助力扭亏，海外及豫园二期稳步推进

豫园股份(600655)
    事件：公司2026Q3归母净利润实现扭亏
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收229.81亿元（同比-19.1%，下同）、归母净利润1.68亿元（2025Q1-Q3为-4.88亿元）；2026Q3实现营收59.64亿元（-35.8%）、归母净利润0.07亿元（2025Q3为-5.51亿元）。公司在产业运营上积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量，并且物业开发项目结盘带来业务扭亏。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为2.36/6.00/8.88亿元，对应EPS为0.06/0.15/0.23元，当前股价对应PE为72.6/28.6/19.3倍，维持“买入”评级。
    珠宝时尚业务收入承压，渠道仍处调整
    2026年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收143.32亿元（-22.3%），主要受黄金饰品消费结构调整及国际金价震荡影响；业务毛利率为8.7%，同比提升1.0pct，业务盈利能力有所提升。渠道端，截至2026年9月末，“老庙”和“亚一”两大品牌门店合计3339家，较2025年末净关613家，其中直营店250家（净增3家）、加盟店3089家（净关616家）。产品端，公司加速优化品类结构，老庙推出“古韵金作”新品，包含双鱼织金及浙江省博物馆联名系列，将织绣、园林、青瓷等江南文化元素融入黄金饰品设计。
    全球化布局持续推进，豫园二期北里已开工
    2026Q1-Q3公司持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，聚焦主业发展：（1）餐饮管理与服务板块实现营收4.93亿元（-24.0%）；（2）食品百货及工艺品板块实现营收5.51亿元（-26.4%）；（3）化妆品板块实现营收1.41亿元（-14.8%）；（4）时尚表业板块实现营收4.63亿元（+0.7%）；（5）度假村板块实现营收3.74亿元（+10.0%）。此外，公司持续拓展海外市场，老庙香港首店开业，马来西亚第二家门店入驻IOI City Mall。项目建设方面，豫园二期北里已于2026年10月20日正式开工，豫园二期建设进入南北联动新阶段。
    风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。

渝农商行2026年三季报点评：盈利能力稳健，不良率低位运行

渝农商行(601077)
    盈利表现稳健，总营收与净利润处于高增长区间
    渝农商行2026Q1-Q3实现营收234.93亿元，同比增长8.47%，营收增速边际回升，其中利息净收入为主要支撑项，Q1-Q3实现201.61亿元，同比增长12.95%。2026Q1-Q3净息差为1.63%，同比提升0.04个pct，较上半年边际小幅回落。2026Q1-Q3手续费及佣金净收入实现10.65亿元，同比增长0.65%，增速环比回落，或主要受三季度股市行情低迷带来代销收入下滑；投资收益为19.76亿元，或为主动减弱浮盈兑现力度。2026Q1-Q3归母净利润实现115.34亿元，同比增长7.86%。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计渝农商行2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-10-29）对应2026-2028年PB分别为0.57/0.52/0.47倍，维持“买入”评级。
    贷款增速边际放缓，对公贷款为重要支撑项、零售贷款有所拖累
    资产端，截至2026Q3末渝农商行总资产为1.79万亿元，同比增长7.24%；贷款本金总额8369亿元，同比增长7.57%。其中对公贷款为4865亿元，同比增长7.57%，受益于区域战略升级发展，增速保持高位水平，为贷款的核心支撑项；零售贷款同比下降10.89%至2706.04亿元，或主要受居民提前还贷行为影响所致。负债端，截至2026Q3末渝农商行存款余额为1.07万亿元、同比增长4.5%，其中居民存款为9268亿元、占比达86.35%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。
    资产质量稳健，风险抵补能力强，资本安全垫夯实
    渝农商行资产质量整体较好、不良率低位运行，2026Q3末不良率1.05%，较年初下降0.03pct、环比持平。2026Q3末拨备覆盖率边际下行至353%，但绝对水平较高、风险抵补能力强。2026Q3末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.53%/12.72%/13.92%，均明显高出监管底线，安全边际充裕。
    风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，扩表增速不及预期等。

2026年三季报点评：前三季度收入保持增长，关注投产比效率

指南针(300803)
    前三季度收入保持增长，关注投产比效率
    前三季度公司营业总收入/归母净利润16.74/0.34亿元，同比+19%/-71%，主要系2025年同期因收购先锋基金将其纳入合并报表范围，确认非经常性投资收益6554万元，致使基数相比较高；剔除该主要因素后，2026年前三季度扣非归母净利润0.31亿，同比-34%。2026Q3公司营业总收入4.23亿元，同比-9%、环比-22%；归母净利润亏损0.91亿元，同比亏损增加0.65亿元。前三季度软件收入及证券经纪收入同比增长，但品牌推广、客户拓展及股份支付等费用投入增加，导致利润承压。考虑市场交投活跃度下降，我们下修盈利预测，预计2026—2028年归母净利润0.8/1.2/1.7亿元（调前3.10/4.39/5.30亿元），同比-65%/+53%/+43%，当前股价对应PE为530.9/346.2/242.4倍。公司金融信息服务客户基础扎实，软件体验式营销叠加较高经营杠杆，净利润弹性较大，关注麦高证券与软件业务协同效应释放及先锋基金恢复展业带来的积极影响，维持“买入”评级。
    前三季度销售现金流同比+23%，预收款保持高位支撑未来收入
    （1）2026Q3营业收入（主要为金融信息服务）2.12亿元，同比-21%；销售商品、提供劳务收到的现金1.91亿元，同比-40%、环比-56%，前三季度累计12.80亿元，同比+23%。公司金融信息服务以“体验式”销售模式开展，不同级别版本产品销售周期各年度不完全相同，且全年分布不均衡，受此业务特点影响，公司可能呈现经营业绩全年分布不均衡的特点，因此公司2026年前三季度业绩无法准确反映2026年全年业绩情况。（2）2026Q3销售费用3.10亿元，同比-1%、环比-7%，前三季度销售费用9.64亿元，同比+21%，公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用同比增长，新增注册用户和付费用户规模同步增加，市场交投活跃度下降，关注投产比效率变化。此外，公司2023年和2025年股票期权激励计划正在实施中，2026年股票期权激励计划处于等待期，相关股份支付费用同比增长，对利润有一定影响。（3）期末预收款（预收款项、合同负债及其他非流动负债合计）10.07亿元，同比+27%、环比-5%，有望为后续收入兑现提供支撑。
    证券经纪与自营业务稳步展业，交易性金融资产规模环比回落
    （1）2026Q3公司手续费及佣金净收入/利息净收入分别为1.74/0.36亿元，同比+3%/+30%，环比-1%/+16%（同期市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%）；前三季度分别为5.14/0.96亿元，同比+40%/+35%。麦高证券经纪业务继续稳步展业。期末代理买卖证券款122亿元，同比+36%、环比-8%，较年初+21%。（2）2026Q3公司合并口径投资收益（含公允价值变动损益）0.33亿元，同比-30%、环比-42%；前三季度累计1.26亿元，同比-36%，剔除基期因先锋基金公允价值重估计入的6554万元后，同比-5%，保持平稳。期末公司交易性金融资产规模27亿元，同比+55%、环比-18%，较年初+24%。
    风险提示：市场波动带来客需减少；导流成本提升导致投产比下降。

公司信息更新报告：Q3单季压力集中释放，拿地聚焦一线城市

招商蛇口(001979)
    收入下滑利润承压，投资聚焦核心城市，维持“买入”评级
    发布2026年三季报，公司收入利润承压，但销售金额基本稳定，投资
    聚焦核心城市，资产负债表和现金流均显著改善。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为12.7、22.1、32.3亿元，EPS为0.14、0.24、0.36元，当前股价对应PE为57.0、32.8、22.5倍。公司投资聚焦京沪深三城，可售货源较充足，维持“买入”评级。
    营收利润双降、扣非首次转负
    2026年前三季度，公司实现营业收入834.47亿元，同比-7.04%；归母净利润6.04亿元，同比-75.82%；扣非归母净利润-5.27亿元、同比-126.80%，为公司近年首次转负。Q3单季压力集中释放，营收286.63亿元、同比-25.13%，归母0.76亿元、同比-92.78%，扣非-5.90亿元、同比-158.69%。毛利率12.48%，同比-2.50pct，主要系结转毛利率同比下降。公司利润承压主要系：（1）税金及附加38.61亿元、同比+47.30%，土地增值税清算集中；（2）期间费用率6.85%、同比+1.16pct；（3）投资净收益0.93亿元、同比-83.8%，其中联合营企业投资收益-5.23亿元（2025年同期为+0.58亿元），合作项目由盈转亏。
    Q3单季销售金额降幅扩大，拿地聚焦一线城市
    2026年1-9月，公司实现签约销售面积432.2万方，同比-15.0%；实现签约销售金额1400.9亿元，同比-0.4%（其中Q3单季销售金额同比-15.4%）；签约销售均价32414元/平，同比+17.2%。公司1-9月拿地25宗，规划建面209.8万方，土地总价507.3亿元，同比-33.5%；拿地金额权益比79.5%，拿地强度36.2%，均位于一二线城市，其中北上深与中国香港拿地金额占比60%。
    REITs闭环加速，合同负债增厚
    公司上半年博时蛇口产园REIT第二次扩募，商业不动产REIT筹备申报，租赁住房REIT首次扩募启动。截至三季度末，公司资产负债率67.96%，较年初上升0.45pct；货币资金972.97亿元，较年初+12.97%；合同负债1532.78亿元，较年初+21.82%，预收蓄水池增厚，为后续结算提供缓冲。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

2026年三季报业绩点评：息差保持稳定，对公扩表强劲

苏州银行(002966)
    营收双位数高增，净息差环比持平
    苏州银行2026年前三季度分别实现营收、归母净利润106.91亿元（YoY+12.81%）、48.41亿元（YoY+8.13%），增速保持平稳，盈利能力稳健。收入结构上，2026Q3单季净利息收入同比高增20.44%，成为营收的主要支撑。2026Q3净息差为1.40%，连续三个季度持平，同比上升6BP。中收、投资净收益同比略承压，汇兑损益则同比增长较多。考虑到苏州银行扩表强劲、对公优势明显、盈利能力稳定，我们上调其2026年盈利预测，高基数效应下适当下调2027-2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为59.17/64.44/70.67亿元（原值57.45/62.85/70.28亿元），YoY+10.63%/+8.90%/+9.68%（原值+7.42%/+9.40%/+11.81%），当前股价对应2026-2028年PB为0.58/0.53/0.48倍。考虑到苏州银行营收维持高增、资产质量优异，维持“买入”评级。
    对公扩表强劲，零售存款粘性强
    2026Q3末苏州银行总资产为8815亿元（YoY+13.59%），维持两位数增长，扩表强劲有力。其中贷款余额4215亿元，同比增长14.35%。贷款结构来看，对公贷款仍为主要增长引擎，同比增长22.25%，持续维持20%以上增速，与区域经济、政信资源等紧密相关；而居民信用修复仍有空间，零售贷款余额边际小幅下降。债券配置力度加大（债权投资规模较年初增长超50%），利率下行期稳定收息增厚潜在收益。2026Q3末零售存款同比高增16.76%，零售客户粘性较强。
    资产质量保持稳健，资本“弹药”充实
    苏州银行资产质量持续优异，2026Q3末不良率环比持平为0.81%；关注率0.95%，环比上升4BP，或主要为小微风险暴露，但整体仍为较低水平。2026Q3末拨备覆盖率为370.73%，环比小幅下降。2026Q3末核心/一级/资本充足率分别为1.30%/14.50%，环比均上升，资本“弹药”为扩表提供支撑。20269.39%/1年中期分红比例为32.46%（占2026H1归母普通股股东净利润），高分红属性彰显。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：三季度盈利环比修复，核电项目接续成长稳健

中国核电(601985)
    三季度盈利环比修复，核电项目接续成长稳健，维持“买入”评级
    公司发布2026年前三季度报告，实现营业收入598.48亿元，同比-2.90%，归母净利润60.66亿元，同比-24.20%。单季度看2026Q3公司实现营业收入214.51亿元，环比+10.2%；归母净利润24.15亿元，环比+53.2%。考虑到电力市场上网电价下行，我们下调公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为79.41/94.02/102.07亿元（原预测分别为89.98/98.25/102.34亿元），EPS分别为0.39/0.46/0.50元，对应当前股价PE分别为25.7/21.7/20.0倍。公司核电项目接续成长稳健，维持“买入”评级。
    核电主业电量稳中有升，重点工程节点有序推进
    2026年前三季度公司核电发电量1532.78亿千瓦时，同比+1.5%，公司核电上网电量1432.62亿千瓦时，同比+1.40%。2026年10月8日公司田湾核电7号机组完成首次并网发电，该基地规划8台百万千瓦级机组，1-6号机组已商运，累计上网电量超5000亿千瓦时，机组全部投产后，基地总装机容量将突破900万千瓦，年发电量超700亿千瓦时。2026年8月28日公司徐大堡核电1号机组核岛钢穹顶吊装就位，标志大型钢结构模块施工进入尾声，徐大堡核电项目规划建设6台百万千瓦级机组，总装机容量超760万千瓦，全部建成后，年提供清洁能源近540亿千瓦时。2026年7月31日，辽宁庄河核电1、2号机组、浙江金七门核电3、4号机组顺利获核准。2026年9月9日，金七门核电二期工程全面启动，该期工程规划建设2台120万千瓦的“华龙一号”2.0版示范机组。
    新能源业务运行平稳，风电光伏协同发力
    2026年前三季度公司新能源发电量333.82亿千瓦时，同比+0.08%，其中风电发电139.12亿千瓦时，占比41.68%，光伏发电194.70亿千瓦时，占比58.33%，公司新能源上网电量327.91亿千瓦时，同比+0.06%，其中风电上网电量135.84亿千瓦时，占比41.42%，光伏上网电量192.07亿千瓦时，占比58.57%。
    风险提示：用电需求不及预期、电力市场电价下行风险、核安全政策风险。

公司信息更新报告：2026Q3利润短期承压，成长品牌高增贡献增量

珀莱雅(603605)
    事件：2026Q3营收增速亮眼，归母净利润受品牌推广投入增加短期承压公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收76.27亿元（同比+7.5%，下同）、归母净利润12.56亿元（+22.5%）、扣非归母净利润7.43亿元（-25.5%）；2026Q3实现营收22.53亿元（+29.8%）、归母净利润0.88亿元（-61.2%），利润端承压主要系期间形象宣传推广费增加。我们认为，公司主品牌核心大单品持续迭代，OR及花知晓等成长品牌快速放量，叠加海外渠道拓展，有望驱动盈利改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为19.2/18.0/20.2亿元，对应EPS为4.85/4.56/5.09元，当前股价对应PE为11.2/11.9/10.7倍，维持“买入”评级。
    品牌矩阵协同发力，美容彩妆类收入增速亮眼，品牌推广投入影响短期利润分品类看，2026Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收12.07亿元（-8.3%）/8.21亿元（+248.5%）/2.21亿元（+23.8%）；平均售价方面，2026Q3护肤类同比-12.2%、美容彩妆类同比-40.3%（花知晓、原色波塔品牌销售占比增加导致），洗护类同比-8.9%。盈利能力方面，2026Q3毛利率和净利率分别为69.8%/5.2%，同比-4.9pct/-8.0pct。费用方面，2026Q3销售/管理/研发费用率同比分别+3.5pct/-0.0pct/-0.4pct，销售费用主要受形象宣传推广费增加影响，原因包括：（1）红宝石面霜上新，宣传推广投入增加；（2）花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加；（3）渠道结构、投流节奏调整。
    红宝石面霜4.0重磅迭代，多品牌双十一表现亮眼，出海稳步推进
    产品：多品牌新品发布，8月珀莱雅大单品红宝石面霜4.0迭代升级；彩棠推出三色多效腮红盘、渐变腮红盘及菁华唇冻三款单品；原色波塔完成3.0升级，推出反骨系列彩妆线与底妆产品；OR防脱线产品升级，多款洗护产品上新。双十一：截至10月23日天猫GMV显示珀莱雅位居护肤品牌第一，花知晓/彩棠分别位居彩妆品牌第五/第十，OR位居个护品牌第二；蕴白水乳套装1秒售罄、红宝石面霜4小时销售超45万件，核心产品销售表现亮眼。出海：携手美国专业美容零售商UltaBeauty，计划于11月线下线上同步发售红宝石、源力系列产品。
    风险提示：消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：三季度业绩略承压，产品升级、高端化、国际化推进

潮宏基(002345)
    事件：2026Q1-Q3归母净利润同比+69.1%，剔除商誉减值影响后同比+9.8%公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收59.42亿元（同比-4.7%，下同）、归母净利润5.36亿元（+69.1%）；2026Q3实现营收15.68亿元（-26.6%）、归母净利润1.14亿元（2025Q3为-0.14亿元）。剔除2025年同期商誉减值影响后，2026Q1-Q3归母净利润同比增长9.8%。考虑金价波动影响终端金饰消费需求，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.65/9.00/10.50亿元（原值为8.66/10.35/12.15亿元），对应EPS为0.86/1.01/1.18元，当前股价对应PE为8.7/7.4/6.4倍。我们长期看好公司消费者洞察力与产品力，品牌势能提升和国际化有望推动公司持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。
    毛利率有所提升，经营活动现金流改善
    盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3毛利率分别为27.8%/29.1%，同比分别+4.7pct/+7.2pct。期间费用方面，2026Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率分别为10.5%/1.6%/0.5%，同比分别+1.6pct/持平/+0.1pct；2026Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.8%/1.8%/0.6%，同比分别+4.5pct/+0.3pct/+0.2pct。此外，公司存货结构优化及经营盈利能力提升，2026Q1-Q3经营活动现金流净额同比+176.7%。
    围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略
    （1）渠道扩张：加盟渠道持续扩张，截至2026年9月末，公司珠宝门店1692家，其中自营166家、加盟1526家；2026Q3净开店10家（直营/加盟分别净开店-6/16家）；2026Q1-Q3净开店24家（直营/加盟分别净开店-16/40家）。（2）产品升级：焕新“非遗花丝·如意系列2.0”，推出“故宫文化·夔龙”及新一代臻金臻钻系列；推出“可佩戴金条”新品，兼顾保值与日常佩戴需求。（3）品牌扩圈：公司联动代言人活动与高势能门店，扩大品牌声量。8月品牌大使王天辰亮相西南首家非遗工艺馆；9月全球代言人朱珠出席上海豫园壹号店开业活动，累计曝光超1.5亿。（4）国际化：公司在马来西亚开设新店，推出海外专款“臻金·迦楼罗”系列，升级“臻金·四面神”“臻金·象神2.0”等系列，产品本土化创新持续。
    风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

公司信息更新报告：2026Q3非经常性收益支撑扭亏，关注周期修复机会

华统股份(002840)
    2026Q3非经常性收益支撑扭亏，关注猪周期修复机会，维持"买入"评级公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收53.41亿元，同比-12.26%，归母净利润-4.68亿元，同比-758.77%，同比由盈转亏。单Q3营收18.00亿元，同比-2.35%，归母净利润864.90万元，同比扭亏为盈。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026年盈利预测，受公司成本下降进度稳定，产能去化程度加深下猪价弹性或进一步提升影响，上调2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-5.64/5.64/9.33（2026-2028年原预测分别为0.64/4.24/6.98）亿元，对应EPS分别为-0.70/0.70/1.16元，当前股价对应2027-2028年PE为10.5/6.4倍。公司养殖屠宰协同，区域优势稳固，维持“买入”评级。
    生猪业务收入承压，2026Q3非经常性收益支撑盈利
    生猪业务方面，2026Q1-Q3公司生猪板块营收27.00亿元，同比-16.35%，实现商品猪出栏204.50万头，同比+9.11%，商品猪销售均价10.53元/公斤，同比-27.26%。2026Q3公司生猪板块营收6.58亿元，同比-33.66%，实现生猪出栏49.65万头，同比-17.67%，生猪销售均价10.67元/公斤，同比-21.98%。2026Q1-Q3非经常性损益合计1.06亿元，其中单Q3为8899.84万元，支撑单Q3归母净利润转正，扣非后仍亏损。单Q3非经常性损益主要项目中，非流动性资产处置损益1952.53万元、政府补助1589.34万元、金融资产及金融负债相关公允价值变动和处置损益2832.16万元、其他营业外收支净额2536.10万元。
    政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
    2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。
    风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

北交所信息更新：半导体设备、大机型风机等方向研发推进，2026前三季归母净利润+192.18%

坤博精工(920570)
    2026Q1-3归母净利润1325万元同比增长192.18%，维持“增持”评级
    坤博精工披露三季报，2026Q1-3实现营业收入达1.18亿元，同比增长30.89%，归母净利润1325万元，同比增长192.18%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年坤博精工实现归母净利润0.19/0.29/0.33亿元，对应EPS为0.38/0.58/0.66元，当前股价对应PE为66.8/43.7/38.6X，维持“增持”评级。
    产品研发持续推进，半导体设备、大机型风机等取得成果
    公司依托博士后工作站、企业研究院等平台持续加强研发技术创新。在半导体设，已成功开发了2.6米大直径真空镀膜炉体、12英寸半导体长晶炉体全套
    真空管道等关键部件；在风电领域，大机型（7-10MW）风电机组部件耐低温高强高韧材料铸造成型技术及加工技术获得突破。此外，公司积极布局航空航天及深海装备赛道，紧扣未来产业对材料轻量化的核心需求，携手高校及实验室共建协同创新中心，围绕复合材料自动纤维铺放机的工装模具制造开展前沿研究与试验验证。
    全球半导体设备市场进入景气上行周期，国产供应链地位持续增强
    全球半导体设备市场自2024年以来进入景气上行周期，供需格局反转，涨价从设备端向零部件、材料环节层层传导，形成全产业链价值重估。据SEMI报告，2026年第一季度全球半导体设备出货额达365.5亿美元，同比增长14%，连续第四个季度刷新历史纪录。SEMI持续上修2026年半导体设备市场预期，从年化出货额1,462亿美元上修至1,659亿美元，全年有望大幅超越此前1,350亿美元预期。国内半导体设备国产化率从2024年的约16%提升至2026年的30%以上，刻蚀、清洗等核心环节国产化率已突破40%-50%。零部件端受益于设备国产化与零部件本土化双重替代趋势，国产供应链地位持续增强。
    风险提示：客户集中度较高风险、产品结构变化风险、存货管理及跌价风险。

2026年三季报点评：单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际

广发证券(000776)
    单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际
    前三季度营业总收入、归母净利润分别为370.6、160.3亿元，同比+41.6%、+46.6%，业绩低于我们预期，主要受自营投资收益回落拖累。前三季度累计年化加权ROE为14.60%，同比+3.69pct；期末权益乘数（扣客户资金、以归母权益为分母）为4.84倍，同比+0.07倍，较2026H1下降0.12倍。2026Q3公司营业总收入、归母净利润分别为101.7、43.8亿元，同比-5.5%、-2.0%，环比-33.1%、-37.0%，资管及联营收益环比增长提供支撑。单季年化加权ROE为11.56%，同比下降1.84pct。考虑市场下跌，我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为186.6、198.3、215.3亿元（调前207、237、259），同比+36%、+6%、+9%，当前股价对应PB为1.0、0.9、0.8倍，PE为7.6、7.1、6.6倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
    资管收入同环比增长，经纪业务保持韧性
    （1）Q3资管及基金管理净收入24.3亿元，同比+21.8%、环比+1.9%；前三季度72.7亿元，同比+28%。Q3末易方达、广发非货AUM为17082、10113亿元，同比+3%、+10%，环比+0.3%、-2%，市占率为7.26%、4.30%，环比+0.18、-0.01pct；偏股AUM为8883、3822亿元，同比-17%、-12%，环比-5%、-14%，市占率为10.26%、4.41%，环比+0.67、-0.15pct，易方达非货及偏股份额环比提升。（2）Q3经纪净收入30.7亿元，同比+0.3%、环比-10.2%，环比降幅小于同期市场股基日均成交额18%的降幅；前三季度96.2亿元，同比+37.9%。期末客户保证金2597亿元，同比+16.8%、环比-18.1%。（3）Q3利息净收入4.1亿元，同比-35.3%、环比-23.4%；期末融出资金1516亿元，同比+11.0%、环比-14.8%，测算融资余额市占率5.97%，环比提升0.03pct。（4）Q3投行净收入2.8亿元，同比+44.1%、环比-14.1%；前三季度7.7亿元，同比+50.2%，业务体量相对较小。
    自营收益率回落，联营合营投资收益环比高增
    Q3自营投资收益24.7亿元，同比-35.8%、环比-68.8%；前三季度156.1亿元，同比+67.8%，累计年化投资收益率为4.5%，较上半年的5.8%回落，预计权益市场调整对权益线投资造成一定压力。期末自营金融资产5353亿元，同比+36.1%、环比+4.4%，投资规模保持增长。Q3联营合营投资收益8.5亿元，同比+145.6%、环比+41.4%，预计受益于参股基金投资长鑫科技上市后的估值提升。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

北交所信息更新：聚氨酯耐磨管叠加海外业务带动营收增长，2026前三季度归母净利润+46.91%

中裕科技(920694)
    2026Q1-3营收6.34亿元，同比+13.51%；归母净利润1.12亿元，同比+46.91%公司2026Q1-3实现总营业收入6.34亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长46.91%。其中，2026Q3实现营业收入1.89亿元，同比下降5.54%；归母净利润2,334.98万元，同比下降2.14%。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.47/1.71/1.93亿元，EPS分别为1.12/1.30/1.47元/股，当前股价对应PE分别为13.1/11.3/10.0倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。
    耐磨管及欧美市场收入增长，经营现金流改善
    2026Q1-3，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加4,572.54万元；同时，公司积极开拓海外市场，欧洲、美国市场销售收入分别同比增加3,766.27万元、2,312.90万元。二者共同带动公司营收同比增长。盈利方面，收
    到美国海关与边境保护局（CBP）关税退税款共计1,954.57万元，叠加内部商品调拨至境外子公司产生的关税及相关运费减少，销售费用同比下降40.06%至5,029.38万元；同时政府补助同比增加301.79万元，进一步增厚利润。公司营收增长与销售费用下降，同步带动经营活动产生的现金流量净额大幅改善，2026Q1-3同比提升2,882.57%。
    耐磨管销售增长带动应收账款增加，国内外产能建设持续推进
    截至2026年9月30日，公司合同负债为2,008.76万元，较年初增长72.16%，主要是由于客户预收货款增加。应收账款较年初增长32.70%，主要原因一是募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加，二是部分已确认销售收入尚未到达约定回款期，公司对主要客户的信用账期未发生显著变化。截至2026年9月30日，公司在建工程为1,823.17万元，较年初增长78.52%，主要涉及中裕沙特厂房、普通轻型输送软管生产设备及实验室，以及安徽优耐德和母公司相关生产设备投入。
    风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：2026Q3收入延续增长，原材料及竞争加剧影响下利润承压

影石创新(688775)
    2026Q1-Q3收入稳步增长，利润短期承压，维持“买入”评级
    2026年Q1-Q3公司实现营业收入94.4亿元（同比+42.7%，下同），归母净利润0.48亿元（-94.0%），扣非净利润0.05亿元（-99.3%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入39.2亿元（+33.3%），归母净利润0.17亿元（-93.6%），扣非净利
    润0.20亿元（-91.8%）。公司利润承压主系公司主动加大战略研发投入及市场开拓，相关费用有所增加，存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧导致公司毛利率下滑所致，我们下调2026-2028年年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.11/11.25/19.14亿元（原值分别为9.37/13.77/19.43亿元），对应EPS0.53/2.81/4.77元，当前股价对应PE分别为169.4/31.7/18.7倍，公司成长逻辑清晰，公司加速向AI智能剪辑、云端存储与软件订阅转型，打造“硬件+软件+云”生态闭环；新品矩阵持续拓展，无人机与AI领夹麦等创新产品强化第二增长曲线，未来公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
    盈利能力：研发投入持续扩大，费用率优化毛利率承压
    2026Q1-Q3公司毛利率38.2%（-11.4pct），前三季度期间费用率39.6%（+2.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/4.0%/17.0%/1.4%，同比分别+0.0/+0.5/+0.6/+1.6pct，费用整体控制平稳。综合影响下，2026Q1-Q3净利率0.5%（-11.5pct）。单季度看，2026Q3公司毛利率33.7%（-13.9pct），期间费用率35.3%（-3.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.3%/3.4%/15.2%/1.5%，同比分别-1.8/+0.0/-2.6/+1.1pct，综合影响下2026Q3销售净利率0.4%（-8.8pct）。
    公司亮点：募资加码端云一体化软件生态，新品放量与战略备货蓄力增长（1）端云软件布局：公司拟使用超募资金2.98亿元投向“端云一体化影像软件体系研发项目”，围绕新一代相机基础架构、多端应用软件、AI自动剪辑及云存储等七大子系统，构建“相机端—移动端—桌面端—Web云端”完整软件技术体系。项目建成后，预计软件订阅、云端存储等增值服务有望贡献新增量，推动公司由硬件制造商向“空间智能生态平台”演进。（2）新品：公司三季度先后推出旗舰全景相机X6与云台相机Luna Pro，叠加6月与徕卡联合研发的Luna Ultra，产品矩阵持续向中高端扩容，有望拉动收入延续高增。（3）存货：截至2026年9月30日公司存货余额71.54亿元、较上年末增长约145%，主要系前瞻性采购芯片等核心元器件及新品备料所致。我们预计该战略储备可较好支持未来的运营需求，为后续销售旺季来临与成本管控提供保障。
    风险提示：终端需求不及预期，存储元器件等原材料价格波动，新品类拓展不及预期等。