2026年半年报点评报告：利润大幅增长现金流显著改善，长期价值有望凸显

中国稀土(000831)
    事件：
    2026年8月8日，公司发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入16.47亿元，同比下降12.19%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长46.53%。
    观点：
    收入瘦身优化，利润大幅增长，现金流显著改善。2026年上半年，稀土行业延续2025年下半年以来的高景气，在稀土价格持续修复与行业供需秩序重组的背景下，公司主动调整销售节奏，上半年收入同比下降12.19%，但在利润端表现亮眼，实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长46.53%，扣非归母净利润达2.40亿元，同比增长55.49%。利润大幅增长且远超收入增速主要由以下几方面原因：一是稀土价格持续上行，公司稀土行业业务综合毛利率跃升至22.41%，较上年同期增加9.04pct，其中核心板块稀土氧化物毛利率攀升至22.23%；二是降本控费与资产减值转回，随着市场价格反弹，公司报告期内实现存货跌价准备转回2,465万元，同时财务费用受融资规模及利率下行影响同比下降46.47%。与此同时，公司造血能力较强，现金流情况大幅好转。受益于销售回款力度加大及产品议价能力增强，货款变现效率提升推动营运资金加速周转，上半年公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的-4,559.57万元大幅转正至7.11亿元，同比增长1,658.72%。
    监管政策收紧、上游资源整合、高附加值材料扩展共同推动公司价值提升。随着《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》的全面落地，叠加中重稀土物项出口管制政策的持续深化，行业准入门槛大幅抬升，非法开采与无序扩产得到有效管控，稀土产品的定价权正加速向龙头公司集中，行业供给侧秩序重构将巩固并继续扩大公司优势。公司旗下中稀湖南拥有湖南省内唯一的离子型稀土采矿权，作为中国稀土集团“做强做优上市平台”的重要窗口，集团内部中重稀土与轻稀土优质资源的深度整合与资产证券化预期，将持续为公司注入高品位产能增长极。
    盈利预测及投资评级：在地缘政治与国家安全大背景下，中重稀土产业链战略价值持续凸显。政策管控下，上游资源端加速整合，中游冶炼分离端技术优势扩大，下游终端产品持续升级，央企龙头拥有上下游产业链一体化优势，预计将在稀土价格中枢上抬的景气周期中受益。上半年，公司主营业务毛利率大幅提升超过9pct，在中重稀土产品价格中枢持续抬升背景下，公司利润率水平提升或具有持续性。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.97/4.87/5.48亿元，对应PE分别为155.9/127.1/113倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：地缘政治局势变动；监管政策及出口管制政策大幅放松；下游需求恢复不及预期；资源整合进度不及预期；数据引用风险。

2026年半年报点评报告：矿山量价齐升，选冶提质增效

西部矿业(601168)
    事件：
    2026年7月30日，公司发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入394.43亿元，同比增长25%，实现归母净利润41.69亿元，同比大幅增长123%。
    观点：
    铜矿主业量价齐升，冶炼板块运营提升，提质增效整体成效显著。2026年上半年，主要金属价格中枢经历2025年抬升后有所波动，铜价在历史高位区间宽幅震荡，较s年初上涨3.8%，价格区间由去年同期7.1-8.2万元/吨上升至9.15-11.4万元/吨；黄金价格波动显著放大，斜率明显放缓；铅、锌上半年涨跌互现，同比有所上升；副产品硫酸与硫磺价格亦迎来大幅反弹，直接增厚了主营业务利润。量方面，报告期内实现矿产铜89,708吨、矿产锌63,906吨、矿产钼2,368吨，冶炼铜16.4万吨、冶炼锌8.48万吨及冶炼铅7.18万吨。玉龙铜矿、锡铁山铅锌矿等核心矿山选矿回收率与冶炼直收率同比显著改善，冶炼环节盈利状况实现实质性修复，彻底扭转了过去拖累整体业绩的局面。公司将“吃干榨净”理念贯穿选冶全流程，在铜等主要矿产品量价齐升、铅锌等选冶业务增效显著、副产增厚利润的共同推动下，公司上半年ROE达20.41%，同比大幅提升9.31pct；经营活动产生的现金流量净额达到83.49亿元，同比增长67%，现金流保障强劲。
    玉龙项目三期进展顺利，迈向世界级资源龙头。玉龙铜矿三期工程已于2026年6月底完成4,500万吨/年生产规模扩建工程预可研，随着配套尾矿库等基础设施建设推进，年采选规模将从目前的2,280万吨提升至3,000万吨，持续拉动公司铜金属产出的边际增量。同时，接续资源的跨区域布局正加速兑现，2025末以86.09亿元收购的安徽茶亭铜多金属矿拥有工业品级铜矿石量12180.3万吨，低品位铜金属量109.09万吨，伴生金248.07吨。该项目已完成地面钻探，正稳步推进探转采与储量核实，力争2030年末投产。公司当前产能稳步释放，同时加速推进在建产能及接续资源兑现，处于迈向世界级高品位资源巨头的跨越期，长期成长能见度较高。
    盈利预测及投资评级：铜价居于历史高位区间，有望维持高位震荡。公司一方面加大扩产力度，玉龙铜矿三期有望于2026年年底完成基建，年采选规模将达3000万吨，另一方面持续提升整体运营效率，选冶业务提质明显、副产增厚利润，业绩有望维持高增。考虑到铜价大幅上涨、公司产能持续扩张，我们上调2026年盈利预测（前值47.14亿元），预计2026-2028年公司实现归母净利润77.7/89.32/97.05亿元，对应PE分别为11.8/10.3/9.4倍，维持“增持”评级。
    风险提示：铜价大幅波动；美联储政策利率变化风险；宏观经济影响下游需求；在建产能投产节奏不达预期；数据引用风险。

2026年半年度业绩快报点评报告：BC端双轮驱动业绩增速较好，持续夯实奶酪龙头地位

妙可蓝多(600882)
    事件：
    妙可蓝多发布2026年半年度业绩快报。
    公告显示预计2026上半年公司实现营业收入33.04亿元，同比增长+28.71%，归母净利润1.51亿元，同比增长+13.74%，扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长+17.87%。
    观点：
    收入B端和C端双轮驱动，增速较好。预计公司2026年半年度实现营业总收入33.04亿元，同比增加28.71%，营业收入增长主因公司“TOB和TOC双轮驱动”战略的深度落地，C端、B端业务同比均有超20%增长。其中，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端主要为餐饮、大客户板块持续增长。
    盈利能力稳步提升。预计公司2026年半年度实现归母净利润1.51亿元，同比增加13.74%，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，同比增长17.87%，主因公司营业收入增长带来规模效应，同时C端产品结构不断优化，推动公司盈利水平稳步提升。
    公司围绕IP赋能、场景协同、营销共振系统推进品牌升级。近期，公司与“华强方特”达成深度战略合作，依托其全国40余座文旅景区及“熊出没”等经典IP，开展亲子跑、主题活动、园区专属销售点与定制套餐等沉浸式体验，形成“玩在方特、吃在妙可”的消费闭环，有效拓宽消费场景、提升转化与复购。通过头部文旅IP与沉浸式体验，让奶酪从“营养食品”升级为消费者心中的“快乐符号”，实现品牌生动化、趣味化传播，释放高流量、高沉浸、高转化场域下的销售动能。公司坚持以场景化营销带动产品渗透，以服务经济赋能品牌增长，持续夯实奶酪龙头地位，为业绩持续增长与长期价值提升提供有力支撑。
    乳制品深加工业务进一步打开公司增长空间。乳制品深加工是行业发展的必然趋势，更高的深加工程度能够有效消化上游奶源增量，稳定奶源供给，实现产业链上下游协同发展。目前妙可蓝多深加工产能储备较为充足，后续公司将在深加工领域继续加大研发投入。公司具备明显的综合竞争优势，核心壁垒体现在长期积累的工艺技术储备、稳定可控的供应链体系、深度绑定的B端客户资源以及广泛覆盖的C端营销渠道。同时，外部环境的积极变化也为公司国产奶酪深加工产品的进口替代与品类升级创造了有利条件，进一步巩固了公司的竞争地位，为长期可持续发展奠定基础。
    盈利预测及投资评级：我们看好公司作为奶酪行业龙头企业，不断深耕乳制品深加工业务，推进品牌升级提升业绩增长空间，我们预计2026年/2027年/2028年公司营业收入分别为65.90亿元/75.86亿元/86.72亿元（2026年/2027年前值为59.78亿元/67.25亿元），同比增长16.99%/15.11%/14.31%；归母净利润分别为3.58亿元/4.66亿元/5.55亿元（2026年/2027年前值为2.80亿元/3.38亿元），同比增长201.92%/30.38%/18.96%；对应2026年7月27日收盘价，PE分别为30.6X/23.5X/19.7X，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：食品安全风险；新品推广不及预期；市场竞争加剧；业绩预告数据未经审计的风险；成本上升的风险。

2026年中报业绩预告点评报告：产品结构优化升级，业绩增速亮眼

燕京啤酒(000729)
    事件：
    公司发布2026年半年度业绩预告。
    2026年上半年，燕京啤酒归属于上市公司股东的净利润预计为13.79亿–14.89亿元，同比增长25.00%–35.00%，上年同期为11.03亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计为13.47亿–14.51亿元，同比增长30.00%–40.00%，上年同期为10.36亿元。
    观点：
    2026年上半年，公司核心盈利质量显著提升。2026H1燕京啤酒归属于上市公司股东的净利润预计为13.79亿–14.89亿元，同比增长25.00%–35.00%，上年同期为11.03亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计为13.47亿–14.51亿元，同比增长30.00%–40.00%，上年同期为10.36亿元。基本每股收益达0.4891–0.5282元/股，较上年同期0.3913元/股增长25.00%以上，股东回报能力持续增强。
    2026年3月底公司推出的单品燕京A10，是公司“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品。签约胡歌代言人，持续夯实国货高端啤酒心智。燕京A10承载强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用，重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局。目前市场反馈总体积极。消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道端也认可其对现有产品结构的补充作用。公司会坚持稳健推进策略，根据终端动销、复购率和渠道反馈逐步优化推广节奏，通过品牌高端化、产品年轻化、渠道精细化、市场全国化，推进产品结构持续升级。
    燕京U8是公司“十四五”期间的核心大单品之一，长期价值突出、市场成长空间广阔。五年时间销量从10万千升提升至90万千升，年复合增长率超50%，保持强劲增长态势，为提升公司产品结构和盈利能力提供了有力的战略保障。当前燕京U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，未触及增长天花板，增长具备区域增量均衡释放、消费场景持续扩容、全链路运营保障以及产品矩阵接力托底等多重支撑，中长期成长空间充足。
    2026H1燕京啤酒稳步推进“十五五”规划落地，围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。同时，公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在所有工厂推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间，有力推动收入稳健增长和盈利能力持续改善，经营质量和发展韧性得到进一步提升。
    盈利预测及投资评级：基于公司产品结构优化，降本增效成果显著，我们上调此前的业绩预测，并增加2028年预测值，公司2026/2027/2028营业收入分别为161.82亿元/170.15亿元/177.65亿元（2026/2027年前值为163.24亿元/171.34亿元），同比增长5.54%/5.15%/4.41%；归母净利润分别为20.72亿元/24.61亿元/27.55亿元（2026/2027年前值为18.59亿元/20.47亿元），同比增长23.37%/18.80%/11.96%；对应2026年7月10日收盘价，PE分别为14.8X/12.4X/11.1X，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。

点评报告：利基芯片高景气核心标的，看好国产GPU加速发展

东芯股份(688110)
    观点：
    供给收缩、产能延迟释放&需求复苏，利基芯片高景气有望持续。2026年上半年以来，利基芯片持续涨价，据TrendForce数据，2026H1NORFlash合约价涨幅达100%-120%，SLCNAND达130%-150%。高景气度核心原因在于供给收缩、产能延迟释放的双重共振以及需求复苏的双重共振。供给端，自2025H2以来，受海外存储大厂持续退出消费类市场、关停2DNAND产线影响，供给明显收缩，叠加从全球存储代工产能投放节奏来看，新一轮扩产周期的大规模产能释放落地需要时间，短期内供给缺口难以有效弥补；需求端，工控、网通、车用电子等应用稳步复苏。根据Gartner研判，NANDFlash涨价周期有望延续至2027年以后。
    完整存储解决方案供应商，利基存储涨价受益。公司深耕存储芯片领域多年，是国内少数可同时提供NAND、NOR、DRAM完整存储解决方案的厂商。公司持续布局SLCNANDFlash的新制程开发及多样化产品拓展，市场份额居大陆厂商第一梯队。产品端方面，公司车规级存储布局已取得阶段性成果，SLCNAND、NOR及MCP产品均通过AEC-Q100车规验证，成功进入国内多家整车厂白名单并在多款车型实现规模量产；工控领域市场渗透率也在稳步提升。当前海外大厂持续退出2DNAND市场，存储产业国产替代进程加速，公司核心产品市场占有率有望进一步提升。
    参股国产高性能GPU企业砺算科技，看好产品落地应用。砺算科技系公司联营企业，其推出的砺算LX系列显卡包含聚焦游戏娱乐、AIPC和内容创作的消费卡以及为图形服务器、机架式一体机等打造的专业卡。砺算科技联合海光信息（CPU）、麒麟（操作系统）打造全栈国产化图形算力生态，相关成果正在逐步走向真实场景落地；砺算科技还携手多家整机伙伴，基于砺算专业显卡，共同推进全国产化专业工作站解决方案落地，面向高端制造、建筑设计、数字孪生、GIS可视化、科研院所及政企行业用户提供国产图形算力支撑。
    盈利预测及投资评级：在利基存储市场高景气度的背景下，公司作为稀缺的NAND、NOR、DRAM完整存储解决方案厂商，有望核心受益；参股砺算科技布局国产GPU，有望在国产替代浪潮下实现大规模落地应用，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.73/7.49/8.57亿元，当前股价对应PE为127.0/114.2/99.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；技术升级风险；产品迭代风险；存储产品价格波动风险；GPU等产品出货量不及预期风险。

点评报告：多品类高性能纤维布局，行业龙头地位稳固

泰和新材(002254)
    观点：
    多品类高性能纤维布局，行业龙头地位稳固。公司业务横跨绿色化工、高端纺织、高性能纤维、新能源材料等众多产业领域，是中国首家氨纶、间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸生产企业。目前，间位芳纶、芳纶纸产能居全球第二位，对位芳纶产能居全球第三位，氨纶产能居全球第五位，业务覆盖纺织、通信、安防、新能源等核心领域，综合竞争力国内领先。
    氨纶行业周期筑底，盈利有望边际修复。2025年氨纶行业处于周期底部，全年国内产能约153万吨、同比增长13%，需求约105万吨、同比增长9.6%，供需格局持续宽松，产品价格维持历史低位，行业整体盈利承压。公司氨纶业务受行业周期拖累，营收与毛利率出现阶段性下滑。展望后市，行业扩产节奏放缓、落后产能加速出清，叠加下游纺织需求复苏，2026年氨纶供需有望边际改善，价格企稳回升。公司依托双基地成本优势与差异化产品布局，盈利水平将逐步修复。
    光缆需求驱动芳纶扩容，成长弹性持续释放。芳纶为战略级高性能纤维，行业技术壁垒高、竞争格局集中，国产替代与新兴场景拓展是核心增长逻辑。对位芳纶作为光缆核心增强材料，可提升光缆抗拉强度与环境适应性，是光通信基建的关键配套材料。当前AI算力建设驱动光纤光缆需求爆发，光缆已成为国内对位芳纶第一大应用场景。公司作为国内对位芳纶龙头，现有产能1.6万吨，后续将有望受益于光通信行业景气上行。
    盈利预测及投资评级：AI基础设施建设对光纤的需求快速提升，有望带动对位芳纶需求提升，公司对位芳纶产能居全球第三位，有望率先受益。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入47.74亿元、54.68亿元、61.68亿元，归母净利润1.27亿元、2.31亿元、3.02亿元，当前股价对应PE分别为121.0、66.5、51.0倍，首次覆盖给予"增持"评级。
    风险提示：AI基础设施建设进度不及预期；光纤需求不及预期；对位芳纶涨价幅度不及预期；行业竞争加剧；宏观经济不及预期。