北交所信息更新：2026H1国外销售收入同比+146.32%，实现总营业收入8.27亿元

连城数控(920368)
    2026H1实现总营业收入8.27亿元，维持“增持”评级
    连城数控披露半年报，2026H1实现总营业收入8.27亿元，同比减少24.72%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少81.82%。考虑到光伏行业波动，销售订单减少，我们下调连城数控盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.32/0.83/1.77亿元（原值1.15/1.92/2.71亿元），对应EPS为0.13/0.36/0.75元，当前股价对应
    PE为161.0/60.9/28.7X。考虑到连城数控持续拓展半导体设备领域，我们维持“增持”评级。
    2026H1电池片及组件设备销售收入+126.69%，国外销售收入同比+146.32%受光伏行业波动影响，销售订单减少，晶体生长及加工设备2026H1实现销售收入54,003.51万元，同比下降41.98%；2026H1验收的电池片及组件设备数量增长带动电池片及组件设备2026H1实现销售收入15,882.69万元，同比增长126.69%；其他业务收入2026H1实现销售收入12,796.31万元，同比增长30.49%。2026H1公司实现国内销售收入64,508.14万元，同比下降37.06%，实现国外销售收入18,217.77万元同比增长146.32%，对国外客户销售验收的设备数量增长。
    可再生能源发展中长期目标带动光伏新增装机，全球硅晶圆出货量稳健增长根据国家发展改革委、国家能源局印发的《可再生能源发展“十五五”规划》，明确了我国可再生能源发展的中长期目标，即到2030年，可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，年发电量达到6万亿千瓦时左右，风电和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上、装机占比超过50%，为新增装机的主力。2026年上半年，全球硅晶圆出货量稳健增长。根据SEMI旗下SMG发布的硅片行业季度分析报告，2026年第二季度全球硅晶圆出货量同比增长7.4%，达到3,573百万平方英寸（MSI），2025年同期为3,327百万平方英寸。出货量较2026年第一季度记录的3,275百万平方英寸环比增长9.1%。随着AI相关需求从先进逻辑、存储领域扩展至功率器件、光电子及其他市场，叠加工业和汽车需求复苏，存储器价格压力以及器件制造商扩产等影响，预计硅晶圆需求将持续增长。
    风险提示：光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、信用及资产减值损失风险等。

北交所信息更新：塞多明基注射液放量在即，NL005项目IIc获进展

诺思兰德(920047)
    2026H1，公司实现营收0.3亿元，同比下滑18.63%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收0.3亿元，同比下滑18.63%；实现归母净利润-2917.53万元；2026H1毛利率为52.99%，2025H1毛利率水平为60.38%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的营收为2.02/4.55/8.14亿元，归母净利润分别为-0.26/0.06/2.15亿元，对应当前股价PS为19.4/8.6/4.8倍，看好公司NL003等项目业绩释放潜力，维持“增持”评级。
    眼科药产品矩阵日益丰富，产品结构不断优化
    汇恩兰德眼科用药产品销售及CMO/CDMO业务稳步运营，研发管线持续丰富与创新升级，研发项目取得多项突破，环孢素滴眼液（Ⅱ）、酒石酸溴莫尼定滴眼液获得临床试验批准通知书，平衡盐溶液（供灌注用）250ml规格正式获得国家药监局批准，眼科药产品矩阵日益丰富，产品结构不断优化。2026H1，公司药品销售收入金额1319.41万元，占比44.42%；CMO收入1223.88万元，占比41.20%；CDMO收入413.38万元，占比13.92%。
    NL003塞多明基注射液（华索灵）5月获批上市，新药研发管线持续扩充2026H1，公司投入研发费用1936.94万元，同比增长19.21%。2026年5月，公司收到NMPA核准签发的塞多明基注射液的《药品注册证书》。2026年，公司拟
    向特定对象发行的股票数量不超过2,500.00万股（含本数），募集资金总额不超过人民币3.00亿元（含），主要用于投资创新药物研发项目、生物工程新药产业化项目（续建）、补充流动资金及偿还银行贷款。公司生物药物生产基地建设稳步实施，产业化项目土建工程基本完成，4#自研药生产车间净化工程施工中，原液车间主要设备已到位，机电安装工程正在进行中，制剂车间设备深化设计完成。NL005Ⅱc期临床试验方案顺利通过组长单位中国医学科学院阜外医院伦理审查，第三方研究协作单位也已完成招标遴选及签约，项目各项筹备工作就绪，于6月底开始陆续启动全国各参研中心。NL005干眼症新适应症拓展项目完成临床前研究工作，已向CDE提交了Pre-IND沟通交流申请。
    风险提示：行业需求不及预期、市场开拓风险、创新药研发不成功风险等。

公司首次覆盖报告：深耕水泵领域多年，数据中心等非车端应用加速推进

飞龙股份(002536)
    老牌汽车水泵供应商，积极探索数据中心/储能/机器人等非车端热管理应用公
    司1964年开始生产汽车配件，具有60余年汽车配件的生产历史，专注于汽车水泵、发动机排气歧管及涡轮增压器壳体等的研发制造。2025年，公司设立航逸科技，将非车端业务分拆，持续推进数据中心、储能、机器人等的热管理应用。预计公司2026-2028年营收为51.91/61.95/72.94亿元，同比+14.2%/19.3%/17.7%；归母净利润为3.38/5.33/8.25亿元，同比+6.6%/57.6%/54.9%，当前股价对应的PE分别为91.3/57.9/37.4倍。鉴于公司数据中心液冷泵订单确定性高于其他厂商，有望享受一定的估值溢价，且后续有望充分受益全球数据中心行业高速发展带来的液冷市场广阔空间及其高毛利，看好长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
    混动车市场崛起支撑发动机热管理基盘，新能源/非车端热管理部件加速推进
    (1)尽管近年来燃油车市场萎缩对公司涡轮增压器壳体等传统发动机部件造成冲击，但混动车市场的崛起提供了新的增量，有望延缓相关产品的下滑趋势；(2)相比机械水泵，电子水泵具有体积小//寿命长/冷却控制效果好等优点，多领域需求旺盛。①新能源车热管理所需单车水泵从1个增至2-5个，形成百亿级市场，且前五大厂商均为公司等国产厂商，受益新能源车需求增长。②数据中心/储能等非车领域为电子水泵贡献新的庞大需求。2026H1，公司非车领域热管理部件产品营收已占新能源热管理部件产品营收的10%以上，预计全年占比将超30%。
    泵有望受益数据中心液冷需求崛起，公司L平台大功率液冷泵订单已近万台
    数据中心功率密度提升催生液冷需求。其中CDU作为液冷系统的控制中枢，价值量约占液冷系统成本的30%-40%。根据QYResearch，2025年全球CDU市场规模为67.04亿元，预计2032年将达267.3亿元，而其核心部件泵又约占CDU价值的35%。目前，公司等国产厂商正通过技术精进及成本优势持续抢占份额。公司L平台大功率液冷泵主要聚焦15kW/22kW/37kW功率区间，以37kW为主，终端客户订单已近万台，部分项目即将批量交付。具体来看，公司国内以英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份等为切入点，推进HP项目；海外依托中国台湾、日本等合作渠道，推进N、W、G项目等，进入北美科技巨头及其供应链体系。
    风险提示：新业务拓展不及预期、汽车销量等不及预期、原材料价格等上涨。

北交所首次覆盖报告：国内市占第一的环保浸金药剂稀缺龙头，受益黄金高景气及产能扩张

森合高科(920038)
    受益黄金产量逐年增长，稀缺性环保浸金药剂龙头产能持续扩张
    广西森合高新科技股份有限公司是国内环保型贵金属选矿剂细分市场的领导企业。自主研发了含氰基低毒环保浸出药剂“金蝉”的产品配方及生产工艺。根据中国黄金协会出具的情况说明，2022-2024年森合高科市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。先后荣获国家第三批专精特新“小巨人”企业、广西第一批制造业单项冠军示范企业等称号。2023-2025年，公司环保型贵金属选矿剂产能、销量持续增长。环保型贵金属选矿剂加权平均产能由2023年的33300吨提升至2025年的75900吨。此次募投还将扩充4万吨产能。考虑看好行业增长以及产能持续扩张。我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.03/3.48/3.98亿元，当前股价对应PE分别为13.5/11.8/10.3倍。首次覆盖给予“增持”评级。
    代表性客户中策集团、老挝旺塔，拓展铜、铅、锌、钼、铋等有色金属
    国内客户覆盖中国黄金、山东黄金、紫金矿业、招金黄金、赤峰黄金等头部矿企，并获得招金矿业、紫金矿业、江西铜业等战略配售。宁波中策和旺塔2023-2025年持续位列公司前五大客户。中策集团在几内亚共和国拥有GGE、GBG、NJMC三家下属黄金矿山生产企业。有关矿区正在持续进行生产设施投入，矿石处理能力不断爬坡中。旺塔为老挝前十大金矿开采企业之一。代表性贸易商客户还包括北京天一康医药科技有限公司（终端江西铜业）、阿克托斯（终端俄罗斯捷里马奇克金矿）。在研发阶段公司建立了全球主要黄金矿样库，目前已有280多种典型金矿矿样，同时对用于铜、铅、锌、钼、铋等有色金属浮选过程中的抑制剂领域进行研究。
    技术路线更环保，替代氰化钠药剂市场份额
    目前全球主流的贵金属选矿剂为氰化钠，其属于无机剧毒物。根据中国黄金报公，2023开数年度全球贵金属选矿药剂市场规模为575.96亿元，预计到2028年市场规模为611.50亿元，其中环保型贵金属选矿剂占全球贵金属选矿剂整体市场规模比例将从2023年度的8.02%快速增长至14.45%。
    风险提示：原材料价格波动风险、下游矿山停产停工风险、单一产品经营风险

北交所信息更新：与ROG联名打入电竞市场+薄膜材料有望产业化，2026H1营收同比+22%

海菲曼(920183)
    2026H1实现营收1.31亿元（+21.78%），归母净利润3640.01万元（+4.88%）
    2026上半年公司实现营收1.31亿元，同比增长21.78%，归母净利润3640.01万元，同比增长4.88%，扣非归母净利润3517.32万元，同比增长13.84%，毛利率68.06%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为77/92/103百万元，对应EPS分别为1.57/1.87/2.10元/股，对应当前股价的PE分别为18.7/15.7/14.0倍，我们看好公司与华硕ROG联名打入电竞市场，薄膜材料有望在2026年底实现产业化，维持“增持”评级。
    公司坚持自主品牌与全球化渠道双轮驱动，与华硕ROG联名打入电竞市场
    2026H1公司在稳固发烧级音频市场根基的同时，积极拓宽全球布局，优化业务结构。公司坚定推行自主品牌与全球化渠道双轮驱动策略，国内海外双线并行，海外市场持续深化，境外收7858.61万元，同比增长11.68%。国内方面，公司正通过多种方式进一步扩大“HIFIMAN”品牌在消费级市场的知名度，公司联合华硕旗下专注高端电竞和游戏硬件的子品牌ROG（玩家国度）推出联名款电竞耳机“ROG臻世”，公司主要负责核心发声单元与声学调校，依托平板振膜相关技术积累，配合华硕面向电竞场景完成产品落地，产品自发布以来广受全球消费者追捧，业务拓展效益明显，其中2026H1境内收入同比增长40.98%。
    聚焦音频技术核心持续完善研发体系，薄膜材料有望在2026年底实现产业化
    公司坚持以技术创新驱动发展，聚焦音频技术核心持续完善研发体系，构建了覆盖关键声学元器件、整机产品及无线传输技术的完整研发能力，持续深化与南开大学、上海交通大学等高校的产学研合作。公司在2023年开始WiFi流媒体技术攻关，相继突破高强度纳米薄膜技术、高性能磁体技术以及低功耗流媒体软硬件后，于2025年推出支持WiFi6协议的宽频WiFi流媒体耳机。公司自研HIFISTYLE音频传输协议，实现音频信号以Wi-Fi点对点的方式无损源码传输，并于2026年5月推出首款搭载该协议的产品进一步完善公司在智能家居系统的产品线。此外，公司薄膜材料的研发取得新进展，有望在2026年底实现产业化制备。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：变压器电磁线行业景气上行，特种电磁线需求释放，海外产能布局蓄力长期增长

宏远股份(920018)
    2026H1营收17.47亿元，同比+40.21%；归母净利0.59亿元，同比+22.98%
    公司2026H1实现总营业收入17.47亿元，同比增长40.21%；利润总额达到0.72亿元，同比增长25.34%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长22.98%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.34/1.65/1.97亿元，对应EPS分别为0.81/1.00/1.19/股，对应当前股价的元PE分别为18.2/14.7/12.3倍，我们看好公司所处行业稳中有升，积极拓展境外市场，维持“增持”评级。
    2026H1变压器电磁线行业景气上行，下游拉动需求，公司产品量价齐升
    2026年上半年变压器用电磁线制造业整体运行稳中有升。下游受特高压新项目落地、风光大基地并网、储能与配网智能化改造推进拉动，变压器出货量稳步增长，尤其适配特高压的耐高温、低损耗特种电磁线需求较为旺盛。在此背景下，公司核心业务实现量价齐升。2026年上半年，换位导线营收同比增长34.43%，毛利率同比提升1.39个百分点；纸包线营收同比增长52.47%，毛利率提升0.91个百分点；漆包纸包线营收同比高增714.11%，毛利率同比提升6.5个百分点，改善较为显著。
    沙特电磁线基地建设推进，公司国际化拓展成效显现
    公司积极进行国际化拓展，2026年5月19日，公司参加2026年德国柏林国际线圈、电机、绝缘材料及电器制造展，对接全球上下游客户；2026年上半年，沙特子公司完成境内相关部门备案审批与境外注册手续。公司通过在沙特达曼设立全资子公司用于建设电磁线生产基地项目，目前该项目处于基础建设阶段，达产后预计实现1.3万吨/年的产能，产品将覆盖东亚、中东、北美等多个国家和地区，该项目的落地将提升公司海外市场拓展能力，是公司完成全球化布局的第一步。2026H1，公司境外收入同比增长121.16%，毛利率提升1.53个百分点，海外拓展落地见效。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

公司首次覆盖报告：泛射频龙头，卫星、MLCC、端侧AI共驱增长

信维通信(300136)
    卫星互联网、MLCC、端侧AI需求共同驱动公司增长
    公司为全球领先的泛射频供应商，产品广泛应用于消费电子、卫星通信、智能汽车等场景。我们看好公司三大增长方向：公司深度参与海内外卫星互联网客户终端配套、2021年起深耕高端MLCC产业，有望享受海内外商业航天高景气增长及AI带来的MLCC上行周期红利。此外，端侧AI带来的射频器件需求量价提升，也有望给公司带来业绩增量。我们预计公司20262028年的营收分别为97.1、131.1、162.6亿元，归母净利润分别为8.8、10.9、19.1亿元，当前股价对应20262028年PE分别为62.7、50.5、28.9倍；首次覆盖给予“买入”评级。
    海内外商业航天放量带动公司卫星终端业务增长
    全球商业航天景气上行，低轨星座建设加速推进，SpaceX等海外龙头通信收入与用户规模高速扩张，国内在政策支持、火箭回收技术突破下产业逐步进入放量阶段。信维通信海外自2021年起配套北美头部卫星客户终端，产品品类与规模持续扩张，同时导入第二家北美商业卫星客户并实现产品出货；国内依托射频、天线技术积累参与卫星互联网相关项目。叠加定增募投布局商业卫星通信器件产能，公司有望充分把握海内外卫星终端硬件增长红利。
    公司MLCC业务持股比例预计提升至70%，有望充分受益于产业上行
    AI服务器需求驱动全球MLCC市场正进入新一轮景气上行周期。AI服务器由于运算功耗提升，单板MLCC搭载数量大幅增长，Rubin单板MLCC用量较GB200翻倍。AI服务器对MLCC耐高温、高压等性能需求较高，高端MLCC供需趋紧，日韩龙头已启动产品涨价，行业迎来新一轮景气周期。当前全球高端MLCC市场主要为日韩厂商，信维通信实现超细钡钛粉自研自产，有望充分迎来高端市场份额提升。公司完成益阳MLCC项目股权收购后，持股比例预计由15%提升至70%，有望充分受益于AI服务器带动的MLCC产业增长红利。
    风险提示：卫星互联网终端需求增速不及预期、AI需求增速放缓影响MLCC景气度、地缘政治形式变化带来海外客户风险。

北交所信息更新：苹果Duo发布催化钛材需求，航空航天+生物医疗新材料持续兑现

天工股份(920068)
    2026H1实现营收2.30亿元，同比-37.03%；归母净利0.11亿元，同比-83.42%
    公司2026H1实现总营业收入2.30亿元，同比减少37.03%；利润总额为0.08亿元，同比减少88.37%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少83.42%。考虑到公司消费电子客户需求放量延后，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.56/2.30/2.92（原2.14/2.69/3.04）亿元，对应EPS分别为0.24/0.35/0.44（原0.33/0.41/0.46）元/股，当前股价对应P/E分别为68.1/46.2/36.4倍。我们看好苹果Duo发布催化下游消费电子领域终端客户的需求恢复，同时布局高端金属粉末市场，维持“增持”评级。
    消费电子钛材订单阶段性承压，EB炉建成攻克熔炼关键技术
    2026H1，由于公司消费电子领域客户订单阶段性减少，公司销售钛及钛合金产品营收同比下降37.27%，毛利率同比减少10.34个百分点。同时，公司提高废料的循环使用比例，2026H1对外出售的废料减少，销售废料营收同比下降39.99%。公司联合设计的全国首台套双拉锭电子束冷床熔炼炉（EB炉）成功在2026年上半年完成建设，依托EB炉装备优势，公司成功攻克杂质元素处理、高密度夹杂控制、返回料熔炼稳定性等关键技术难题，实现全流程可回收材料再利用。
    航空航天+生物医疗双赛道深耕，高端钛材与金属粉末产业化多点落地
    公司持续夯实航空航天与生物医疗领域的产品体系。2026H1，公司高精度医疗植入物钛及钛合金棒材研发与产业化项目完成立项，标志公司在医用高端钛合金领域的战略布局进入实质推进阶段。在航空紧固件领域，公司与航天精工联合开发的民机及无人机紧固件用TC4钛合金盘圆丝材项目第二批次产品成功交付并进入客户验证阶段；同时公司热处理NADCAP认证完成前期准备工作进入申报阶段。在业务拓展方面，公司参股公司天工钛晶的首批制粉产线已完成初步购建并进入试运行阶段，并成功完成Ti811、TA15、超高强β钛合金粉末材料及铜合金粉末材料的研制。后续，天工钛晶将形成以TC4合金为核心、覆盖多牌号多体系的系列化粉末产品矩阵，为公司进入高端金属粉末市场奠定基础。
    风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。

北交所信息更新：整体承包模式巩固，产品迭代升级打开长期成长空间，2026H1营收同比+20.45%

国亮新材(920076)
    2026H1营收6.16亿元，同比+20.45%；归母净利0.46亿元，同比+10.07%
    公司2026H1实现总营业收入6.16亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长10.07%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.82/0.91/1.02亿元，对应EPS分别为0.70/0.78/0.87元/股，对应当前股价的PE分别为18.2/16.4/14.6倍，我们看好公司整体承包模式持续强化，积极推进产品升级，维持“增持”评级。
    整体承包模式持续强化，新客户落地+存量深耕驱动营收增长
    2026H1公司来自于整体承包业务的收入占主营业务收入的比例为94.05%，营收同比增长21.61%，毛利率同比提升0.33个百分点，具有竞争力的“产品+服务”的整体承包模式得到持续强化。2026年上半年，公司市场开拓成效显著，陆续斩获新业务订单，培育形成新的收入增长点。一方面，公司新增与唐山港陆钢铁有限公司、唐山国堂钢铁有限公司等客户的合作，贡献增量收入；同时2025年下半年落地的临沂钢投等客户进入产能放量阶段。另一方面，公司持续优化客户服务体系，深化与现有优质客户的合作，有效提升了在现有客户中的业务份额与渗透率。此外，下游客户产量提升及产品结构优化（精炼比提高）推动结算收入增长，精炼业务收入同比增加4,015.91万元。多重因素共同驱动公司营业收入同比增长。
    耐火材料行业集中度有望持续提升，公司聚焦产品升级加大研发投入
    耐火材料行业长期以来行业集中度低，随着下游需求趋弱、环保整治力度加强、“整体承包”模式的渗透率不断提升，头部企业将会加速提升市场占有率。2026年上半年，公司以市场需求为导向，聚焦绿色化、长寿化、功能化方向，持续推动产品迭代升级与品类拓展。公司围绕这一方向，在透气砖、滑板水口、钢包砖、RH精炼炉、中间包系统材料等领域取得了多项关键技术突破。2026H1公司研发费用为2765.73万元，同比增长15.24%。
    风险提示：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险

北交所信息更新：智能电力仪表、传感器扩产项目结项，2026H1实现总营业收入+11.91%

雅达股份(920556)
    2026H1实现总营业收入1.92亿元同比增长11.91%，维持“增持”评级雅达股份公布半年报，2026H1实现总营业收入1.92亿元，同比增长11.91%；实现归母净利润0.12亿元，同比减少26.57%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.33/0.40/0.50亿元，对应EPS为0.20/0.25/0.32元，当前股价对应PE为32.7/26.5/20.7X。鉴于公司拓展数据中心业务，聚焦微电网+与智能测控赛道，我们维持“增持”评级。
    2026H1电力测控产品营收1.78亿元同比增长18.39%，两大募投项目结项2026H1雅达股份在电力测控产品方向实现营收1.78亿元同比增长18.39%，对应毛利率31.09%。电力监控系统集成服务实现营收333万元，对应毛利率23.56%同比增加4.79个百分点。2026年7月公司公告，截至2026年6月30日，募投项目“智能电力仪表建设项目”和“传感器扩产建设项目”已完成建设并达到预定可使用状态。2026H1，公司荣获2025年度国家级“绿色工厂”称号，子公司高谱技术自主研发的“双碳数字化能源管理平台”荣获中国电子节能技术协会颁发的《节能降碳示范产品推荐证书》；公司YDiPM200、YDi60P系列产品取得欧盟CE认证；取得3项实用新型专利授权、3项软件著作权登记。
    AIDC的建设发展为电力测控业务提供了广阔的市场空间
    作为典型的高耗能基础设施，AIDC的高算力属性决定了其建设与运营成本显著高于传统数据中心，电力成本是其运营阶段的核心支出，成本控制已成为AIDC行业规模化发展的关键挑战。在此背景下，绿电与储能技术的深度融合，可有效缓解AIDC算力集群面临的供电可靠性保障与备用电源成本高企的双重难题，以绿电驱动的AIDC模式，已成为行业降低AI算力成本的发展方向。为了实现绿电高效消纳、能耗精准管控及电力可靠供给，完善的电力测控装置必不可少，雅达股份电力测控产品可实时监控数据中心用能设备运行状态，优化负荷调度，助力数据中心实现节能降碳与高效用能，AIDC的建设发展为公司电力测控业务提供了广阔的市场空间。
    风险提示：应收账款余额较高风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

北交所信息更新：海外“能源+水务”双赛道实现突破，巴西工厂已开始试产投运打开成长空间

开发科技(920029)
    2026H1实现营收13.58亿元（-19.18%），归母净利润1.83亿元（-53.78%）
    2026上半年公司实现营收13.58亿元，同比下滑19.18%，归母净利润1.83亿元，同比减少53.78%，扣非归母净利润1.56亿元，同比减少64.17%，毛利率36.29%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.12（原7.72）/7.89（原8.50）/8.83亿元，对应EPS分别为3.44/3.81/4.27元/股，对应当前股价的PE分别为9.3/8.4/7.5倍。我们看好公司海外“能源+水务”双赛道实现突破，维持“增持”评级。
    公司研发实力雄厚+开展软硬件协同，深耕国内新型电力系统建设
    公司研发中心拥有研发人员近340人，本科及以上学历人员占比约80%，其中中级工程师职称者95人，高级工程师职称者20人。研发团队实力雄厚，支撑公司在全球同步开展智能电表软硬件设计、智能表计通信、数据采集、数据安全加密、大数据应用等技术研发，为公司打造国际领先、国内一流的智能计量产品设计企业提供坚实人才保障。截至2026H1，累计获得授权专利167件，登记计算机软件著作权38件。在国内业务布局中，公司积极响应国家智能电网与智慧用电的战略导向，业务竞争力稳步提升。2026H1公司持续深耕新型电力系统建设，国内市场，公司在国家电网和蒙西电网的集中采购项目中累计中标2.11亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名。
    公司智能计量终端加速海外布局，海外“能源+水务”双赛道实现突破
    公司依托成熟的产品体系与先进技术能力，积极布局海外“能源+水务”双赛道，2026H1公司双模通信技术在吉尔吉斯斯坦规模化应用，超声波水表获中东批量订单，智能燃气表项目成功取得欧洲头部客户的战略准入资质，同时，公司在智能电网与新能源板块加速延伸，以智能融合终端为核心载体打造亚洲变压器管理系统项目，迈出电网数字化关键一步，并于亚洲市场成功交付交直流配电与光伏功率控制一体化成套解决方案，标志着光储业务规模化落地。此外，巴西工厂已经开始试产投运，2026年二季度末实现量产。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所新股申购报告：凯达重工：型钢轧辊国家级单项冠军+境内市占第一，服务宝武/安米等全球钢企

凯达重工(920025)
    型钢轧辊领域国家级制造业单项冠军，服务全球主流钢企
    凯达重工专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产、销售，主要服务国内外知名钢铁企业。公司产品主要的应用领域是型钢轧制，其次是棒材轧制，最终应用在钢结构建筑、机械、铁路、汽车以及造船领域。公司已规模供货给宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团、永洋特钢、鞍山紫竹、罗源闽光等国内主流钢铁生产企业以及安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁企业，在全球型钢轧辊领域客户资源丰富、品牌认可度较高。2024年 4 月，公司以“热轧型钢轧辊、辊环”产品被工信部评为国家级“制造业单项冠军企业”。根据中国铸造协会统计数据，公司在 2024 年度型钢轧辊（含辊环、辊轴）销量方面位列境内行业第一。截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有专利 84项，其中发明专利 43 项。
    全球轧机市场达 291.8 亿美元，公司 2024 年型钢轧辊境内占有率居首
    公司所属行业为冶金专用设备制造。2025 年度中国冶金专用设备出口达 34.12亿美元，全球轧机及其他金属加工机械市场规模达 291.8 亿美元，预计 2030 年将增至 401.8 亿美元。2024 年度我国型钢轧辊细分市场规模达 15.21 万吨，公司境内细分市场占有率约为 15.58%，位列行业第一。中国金属轧机用轧辊对外出口金额从 2020 年的 3.61 亿美元增长至 2025 年的 6.97 亿美元，CAGR 达 14.06%。下游需求方面，制造业用钢占比从 2020 年的 42%增长至 2024 年的 50%，钢结构加工量由 8,900 万吨增长至 10,900 万吨，型钢产量从 2019 年的 6,882.37 万吨增长至 2024 年的 7,606.94 万吨，全球成品钢表观消费量持续增长，驱动型钢轧辊市场需求稳步扩大。
    产品覆盖轧辊、辊环、辊轴三大类，2025 年核心技术产品收入占比达 90.72%
    公司产品可分为轧辊、辊环和辊轴三大类，以铸造轧辊为主。2025 年度，轧辊产品实现主营业务收入占比 87.42%，辊环产品占比 8.93%，辊轴产品占比 3.65%；轧辊类产品营收自2023年度的39,648.50万元增长至2025年度的41,565.44万元。核心技术方面，公司掌握 3 项通用产品技术和 6 项专用产品技术，除部分锻造产品和少量外购辊环外，主要产品均基于核心技术。2025 年核心技术产品收入占营业收入比重达 90.72%。盈利能力方面，辊环类产品毛利率 31.15%，轧辊类产品毛利率 26.42%；2025 年度公司实现营收 4.77 亿元，同比增长 3.73%，归母净利润 7,085 万元，同比增长 12.92%，毛利率、净利率分别为 26.32%、14.85%。公司拟投入募集资金 29,477.43 万元于凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目，建成后预计新增轧辊产能 16,000 吨。参考可比公司估值水平，PE TTM 均值为 89.69X。
    风险提示：下游行业波动风险、国际贸易摩擦风险、新股破发风险。

北交所信息更新：依托FPC技术拓展PCB硬板+光模块设备领域，2026H1营收同比增长23%

锐翔智能(920178)
    2026H1实现营收3.26亿元（+22.99%），归母净利润6500.68万元（+12.46%）
    2026上半年公司实现营收3.26亿元，同比增长22.99%，归母净利润6500.68万元，同比增长12.46%，扣非归母净利润6507.51万元，同比增长13.68%，毛利率44.77%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为161/215/294百万元，对应EPS分别为2.44/3.26/4.47元股，当前股价
    对应PE分别为36.0/27.0/19.7倍。我们看好公司多年深耕FPC，依托FPC技术拓展PCB硬板+光模块设备领域打开未来增长空间，维持“增持”评级。
    公司多年深耕FPC领域，依托FPC技术拓展PCB硬板设备领域
    公司深耕智能制造装备领域近二十年，选择FPC产业链的智能制造装备领域作为发展赛道，并且公司基于在深耕FPC领域过程中沉淀的核心技术，与PCB硬板精密设备开发所需技术具备高度同源性，积极开拓PCB硬板设备新领域。其中，公司早期布局的专注于PCB硬板设备业务的子公司广顺智能开发的全自动/半自动熔合机系列、激光封边PP裁切机系列，受益于下游客户资本支出的大幅增加，截至2026年9月广顺智能的累计订单量已达4000多万元，订单量同比实现了大幅增长。公司子公司奇川精密开发的嵌铜机也属于PCB硬板精密生产设备范畴，该设备除应用于PCB散热铜块嵌埋外，已可以满足客户正在开发的新型PCB芯片封装工艺中有关嵌埋工序的相关技术要求。
    公司重视研发，新布局的光模块自动化设备新领域实现突破
    截至2026年6月30日，公司及子公司已获授权专利197项，其中发明专利77项；软件著作权98项。在光模块领域，2026年第二季度公司接到的索尔思光电首批光模块生产线SMT环节的物流自动化设备订单，目前已进入安装调试阶段。同时公司已接到索尔思（中国台湾）公司首条光模块自动化组装设备生产线（包括精密组装、测试、检查、包装等工序）订单，订单金额为五百多万元人民币，预计2026年11月左右交付。此外，针对光模块的其他生产工艺类设备（如固晶与共晶类、耦合类、测试老化类等），公司有望在2026年内取得实质性的进展。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：华锐动能全新电动两轮车投放拉动国内收入增长，2026H1总营收4.15亿元

华洋赛车(920058)
    2026H1实现总营收4.15亿元归母净利润0.16亿元，维持“增持”评级华洋赛车公布半年报，2026H1实现总营业收入4.15亿元，同比减少3.4%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少57.66%。考虑到2026H1两轮摩托车因俄罗斯市场受宏观经济环境、终端消费需求走弱影响，我们下调2026、维持2027-2028盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.45/0.71/0.76亿元（原值0.67/0.71/0.76），对应EPS为0.81/1.27/1.36元，当前股价对应PE为34.5/21.9/20.5X。鉴于华洋赛车拟通过发行股份方式购买控股子公司重庆峻驰少数股东持有的49%股权并募集配套资金，持续推动峻驰摩托与华锐动能、母公司华洋赛车深度协同经营、提质增效，我们维持“增持”评级。
    2026H1全地形车营收1.21亿元+11.77%，电动两轮车投放拉动国内收入增长2026H1华洋赛车在两轮摩托车产品实现营收2.80亿元同比-9.61%，对应毛利率17.45%。全地形车实现营收1.21亿元同比+11.77%，对应毛利率18.31%。全地形车方面公司主动加大欧美、拉美等核心海外市场资源投入，调整经营策略集中优化宣传与销售政策，销量实现增长。2026H1华洋赛车境内业务实现营收2783万元同比增长29.01%，子公司华锐动能全新电动两轮车产品投放市场，有力拉动国内销售收入大幅增长。
    2026H1全行业摩托车产销量分别同比增长12.68%和12.53%
    根据中国摩托车商会统计，2026年1-6月，全行业完成燃油摩托车产销1014.02万辆和1017.24万辆，同比增长12.41%和12.44%；电动摩托车产销194.48万辆和189.61万辆，同比增长14.12%和13.04%。1-6月，共产销摩托车1208.5万辆和1206.85万辆，产销量同比增长12.68%和12.53%；燃油摩托车国内销售264.96万辆，同比增长2.09%，国内市场逐步好转。其中，二轮摩托车产销1071.97万辆和1070.43万辆，产销量同比增长14.21%和14.13%。
    风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、股权收购进展不及预期风险。

公司信息更新报告：发布股权激励计划，彰显液冷龙头成长信心

英维克(002837)
    发布2026年股票期权激励计划，彰显成长信心
    2026年9月10日，英维克发布2026年股票期权激励计划，计划向激励对象授予2500万份股票期权，涉及人民币A股普通股，约占公司总股本的1.95%，其中，首次授予2200万份，约占激励计划授予总量的88.00%。公司首次授予的股票期权行权对应的考核年度为2026年-2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次，业绩考核以2025年归母净利润5.22亿元为基数，要求2026-2028年归母净利润增长率分别不低于25%、56%、95%；公司预留部分的股票期权行权对应的考核年度为2027年-2028年两个会计年度，每个会计年度考核一次，要求2027-2028年归母净利润增长率分别不低于56%、95%。公司股权激励深度绑定管理层与投资者利益，伴随高功率算力芯片及超节点放量，公司业绩有望逐季度
    提升，我们维持2026-2028年盈利预测，预计其2026-2028年归母净利润为11.1/21.2/33.9亿元，当前股价对应PE分别70.5/36.8/23.1倍，维持“买入”评级。
    Q2业绩拐点明确，持续看好全球液冷需求释放
    2026年上半年，公司实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%。2026年二季度单季度，公司实现营业收入18.41亿元，同比增长12.24%，环比增长56.67%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长5.06%，环比增长1934.17%，2026Q2毛利率25.24%，环比+1.05pct，净利率9.91%，环比+8.71pct。
    前瞻指标强劲，公司或迎液冷业绩初步兑现
    2026年上半年，飞龙股份μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超50000台；L平台液冷泵终端客户订单近万台。飞龙股份依托英维克等核心客户推进项目落地，其中，英维克等20余个项目即将进入批量交付阶段。我们认为，液冷泵订单作为CDU等液冷核心组件出货量的前瞻指标，超预期兑现或预示液冷产业链订单即将进入高速兑现期，随着三季度液冷持续出货，公司或迎来液冷初步业绩兑现。
    风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期。

公司深度报告：民用电工龙头，稳健高ROE资产+新业务成长期权

公牛集团(603195)
    2026年业绩企稳回升，多成长曲线深化布局，维持“买入”评级
    2025年公司营收160.26亿元（同比-4.8%，下同）；归母净利润40.71亿元，同比下降4.7%。业绩短期承压受宏观消费环境偏弱、地产后周期需求疲软影响，本管控与精细化运营成效持续显现，盈利质量稳健。2026H1收入83.94亿元（+2.8%）、归母净利润21.51亿元（+4.4%），盈利能力修复节奏快于收入端。公司竞争优势在于核心品类拥有国民级品牌影响力与全国深度渠道壁垒，渠道及供应链管理能力突出；我们预期传统业务有望2025年见底，2026年实现回升。未来看点在照明产品拓展、新能源充储拓展及海外市场突破。我们下调2026-2028年归母净利润预测至42.10/44.44/47.40亿元（原值43.59/47.30/51.56亿元），对应EPS分别为2.33/2.46/2.63元，本次下调主要系需求复苏斜率慢于预期，叠加成长业务拓展期渠道、研发投入加大，费用端小幅拖累利润；公司产品结构持续优化，毛利率仍保持稳步提升，长期成长逻辑未发生本质变化，当前股价对应2026-2028年PE分别为16.5/15.7/14.7倍，维持“买入”评级。
    电连接业务：基本盘稳健，产品迭代加固壁垒
    2025年电连接业务收入70.77亿元（-7.9%），占比44.2%，毛利率达41.1%。其中转换器业务依托高端新品推进结构升级，据我们自下而上模型测算，2025年公司转换器业务市占率达70.7%，凭借超110万家线下网点的渠道壁垒稳居行业龙头；数码快充业务完善多元场景产品矩阵，复用渠道资源协同渗透。未来公司将聚焦场景化创新，推动嵌入式用电、电动工具等新品类及海外新品放量。
    智能电工照明：墙开稳健增长，智能照明新品不断迭代
    2025年智能电工照明板块收入80.98亿元（-2.8%），占比50.5%，毛利率达46.3%。分品类看，墙开同步推进国内智能化与海外拓展，东南亚域持续推进本土化产品适配、本地组装及渠道体系建设，有望依托当地存量房翻新、新房装修需求培育业务基本盘；LED照明深耕健康护眼，依托渠道复用协同销售，2026年推出AI大路灯进一步完善健康照明产品矩阵；智能无主灯卡位全屋智能照明高成长赛道，采用公牛（高性价比）+沐光（高端）双品牌运作模式，借力装饰渠道快速起量。照明板块盈利稳步提升，成长动能向智能化、无主灯赛道切换。
    新能源及新业务：充电桩从C端拓展至B端，海外充储新产品落地
    2025年新能源业务收入8.22亿元（+5.7%），占比5.1%，2021-2025年CAGR达21.9%，毛利率29.6%。奥维云网数据显示，2026年1-3月公司家用充电桩全网销额份额41.6%，位居行业第一；业务重心转向商用大功率补能，依托3万+线下网点落地B端场景。储能业务布局国内工商储、欧洲户储赛道，第三代家用户储产品亮相意大利Key Energy展会；2026年9月4日公司收购艾伏新能源（Afore），完善“充电+储能+逆变”全场景新能源解决方案。展望未来，公司将重点推进储能规模化落地，持续渗透充电B端市场，同步孵化数据中心供配电业务，以海外GONEO自主品牌为战略方向，推动第二成长曲线兑现。
    风险提示：房地产市场波动、新业务拓展不及预期、原材料价格波动风险

公司深度报告：半年业绩创历史新高，多个参控股项目打开成长空间

江西铜业(600362)
    2026H1公司业绩稳步增长，主要产品产量总体稳健释放
    2026年上半年，公司实现营业收入3,071.5亿元，同比增长19.5%；归母净利润86.3亿元，同比增长106.8%；扣非净利润75.6亿元，同比增长73.7%。产量方面，公司主要产品整体保持稳健增长，除黄金产量同比下降外，阴极铜、自有铜精矿含铜、白银及硫酸等均实现同比增长。我们将公司2026-2027年归母净利润预测分别上调40.6%/38.2%至170.8/184.6亿元，并新增2028年归母净利润预测194.7亿元；对应EPS分别为4.93/5.33/5.62元，当前股价对应PE分别为10.1/9.3/8.8倍。维持“买入”评级。
    索尔黄金收购落地，中远期铜矿自给率有望显著增加
    2026年3月，公司完成对索尔黄金100%股权的收购，取得厄瓜多尔世界级绿地项目Cascabel的全部权益。目前，项目已发现Alpala和Tandayama-America（TAM）两个矿床，其中Alpala矿床保有铜资源量1,220万吨、金资源量865吨，TAM矿床保有铜资源量220万吨、金资源量190吨。并表后，公司铜、金资源储量进一步提升。根据索尔黄金于2024年3月发布的预可研报告，项目拟分两期建设选矿产线，合计产能2,400万吨，达产后年产精矿含铜约12.3万吨、精矿含金约8.6吨。由于后续可行性研究尚未完成，具体开发方案仍有待公司后续披露。
    佳鑫国际盈利释放，未来成长空间可观
    2026年上半年，佳鑫国际钨精矿产量约4,000吨，实现营收27.0亿港元，归母净利润15.4亿港元。公司目前正推动将矿石分选系统整合至现有采矿流程，目标于2027年将年选矿产能从目前的330万吨提升至495万吨。中期来看，公司计划于2029年至2032年启动巴库塔钨矿二期扩产项目，并力争推动APT等钨深加工项目落地，逐步构建“采矿—选矿—冶炼”一体化产业链。
    风险提示：经营安全生产风险；项目进展不如预期风险；金属价格及原材料价格波动风险。

公司首次覆盖报告：稀缺的电子及机械产业一站式服务商，AI时代催生供需两旺

嘉立创(001232)
    国内稀缺软硬件一体化电子研发制造龙头，首次覆盖给予“买入”评级
    公司是国内领先的电子及机械产业一站式基础设施服务商，以软件入口连接制造资源，构建起独有的电子及机械产业链一站式服务，国内单客户价值提升、海外市场扩容、新兴机械业务放量三大增长曲线清晰，长期成长动能充足。我们预计2026-2028年归母净利润为22.59/36.71/58.89亿元，对应EPS为4.07/6.61/10.60元，当前股价对应PE为40.8/25.1/15.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    竞争优势：打造电子产业基础设施平台，三大方向构筑公司独有商业模式
    嘉立创的核心竞争力并非来自单一制造工艺，而在于数字化系统提升海量长尾订单处理效率、柔性制造体系下能快速承接“小批量、多样化、快交付”研发制造需求与大规模研发用户需求积累三大优势之间形成的协同。在此优势下，公司形成以“软件入口+数字化平台+产业链服务”三大方向为主的商业模式，具有较强稀缺性：方向一：以设计制造工业软件切入硬件研发前端，通过免费软件服务连接广大工程师用户，为后续制造服务转化提供需求的流量入口。方向二：以PCB制造为核心入口，持续向电子元器件供应、PCBA电子装联等环节延伸。方向三：公司依托数字化制造平台和客户资源积累，进一步布局CNC加工、3D打印等机械加工服务，拓展硬件制造服务边界，形成多条收入增长新曲线。
    从行业看公司：硬件研发制造格局分散，平台化能力塑造差异化竞争地位
    传统PCB厂商大多聚焦单一制造环节，部分产业互联网平台虽已向PCBA、元器件采购、CNC、3D打印等业务延伸，但在自主EDA入口、电子元器件供应链、自建柔性制造能力或多品类协同等方面仍存在不同程度的能力缺口；相比之下，嘉立创已形成覆盖EDA/CAM、PCB、电子元器件、PCBA以及3D打印、CNC、FA机械零部件等环节的完整业务体系，并在多个核心业务上形成规模化收入贡献，体现出较高的一站式平台完善度和差异化竞争地位。
    未来看点：受益AI初创浪潮，国内单客户价值提升+海外市场扩容双轮驱动
    行业方面，AI正在同时降低硬件设计门槛并加快产品迭代节奏，有望持续扩大硬件研发用户池及实物验证需求，催生多人次、多轮打样需求。公司方面，随着用户对平台使用深度提升，不同业务之间的交叉采购已开始体现。2026H1，公司PCBA付费用户渗透率由2025年中期的16.83%提升至18.60%，并带动PCB收入增长近3亿元；机械产业链—电子元器件渗透率亦由11.27%提升至12.47%。与此同时，公司正不断深化全球化布局，推进首个海外生产基地落地，积极生产链路较短、设备依赖较低的3D打印和CNC等机械类业务。
    风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧、新业务拓展及全球化进展不及预期。

公司深度报告：盈利修复拐点显现，微生物蛋白赛道空间广阔

富祥股份(300497)
    公司业绩拐点明确，维持“买入”评级
    富祥股份已形成医药制造、锂电池电解液添加剂和微生物蛋白三大业务布局。经历前期经营承压后，公司2026H1实现扭亏为盈，业绩拐点明确，主要受益于锂电添加剂量价齐升，叠加医药业务恢复及降本增效。展望未来，医药业务有望继续发挥基本盘作用，锂电添加剂受益于价格回升、需求量扩张及客户拓展，微生物蛋白亦有望加快商业化放量。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.7、9.9、13.1亿元，EPS分别为1.25、1.85和2.42元，当前股价对应PE分别为16.0、10.8、8.2倍，维持“买入”评级。
    医药基本盘盈利修复，锂电添加剂量价齐升释放业绩弹性
    医药业务方面，公司是国内舒巴坦、他唑巴坦等酶抑制剂产品的龙头企业，并具备较为完整的碳青霉烯产业链布局。随着6-APA等核心原材料价格处于相对低位，叠加部分酶抑制剂产品提价、哌拉西林扩产、三氮唑跨领域应用及工艺降本，医药业务盈利能力有望持续修复。锂电添加剂方面，新能源汽车及储能需求增长叠加行业库存消化，推动VC、FEC供需格局改善和价格中枢回升。公司持续推进现有产能优化和FEC扩产，并加快客户认证及供货导入，锂电添加剂业务有望延续量利增长。
    微生物蛋白产业化加速，公司进军蓝海市场培育新增长曲线
    微生物蛋白兼具高蛋白和低脂肪特性，生产过程具有资源消耗低、生产周期短及不依赖耕地等优势，在健康消费和蛋白供给多元化趋势下，行业具备发展空间。公司聚焦丝状真菌蛋白方向，依托自主菌株和液体深层发酵工艺开发未冉蛋白，产品已取得国内新食品原料准入及多项海外认证，为市场推广奠定基础。公司现有年产1200吨产业化产能，并持续推进年产2万吨微生物蛋白及5万吨氨基酸水溶肥项目建设。随着新增产能投放、B端原料导入、C端产品推广及国内外渠道拓展，未冉蛋白商业化有望加快放量，逐步成长为公司新业绩增长曲线。
    风险提示：原材料涨价风险、产品价格风险、新业务拓展不及预期风险。

北交所信息更新：风电行业两家新主机厂客户同步开拓，2026H1实现总营收+17.52%

星辰科技(920885)
    2026H1实现总营业收入1.06亿元同比增长17.52%，维持“增持”评级
    星辰科技公布2026半年报，2026H1实现总营业收入1.06亿元，同比增长17.52%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少49.36%。考虑到股份支付费用影响，我们下调2026、维持2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.38/0.51/0.56亿元（原值0.45/0.51/0.56亿元），对应EPS为0.22/0.30/0.33元，当前股价对应PE为57.3/42.7/39.1X。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，我们维持“增持”评级。
    新能源业务实现营收+21.56%，相关国产化机型已顺利交付并完成并网2026H1公司航空航天及军工业务实现营业收入34,992,705.46元+12.16%，军贸业务增长带来机遇，星辰科技相关业务订单实现较快增长，成为板块新的增长动力。新能源业务保持增长态势，2026H1实现营业收入47,140,740.24元+21.56%。依托在军工行业自主可控的政策牵引，公司风电产品已具备实现全国产化能力，相关国产化机型已顺利交付并完成并网。2026H1工控业务实现营业收入21,274,190.20元+10.63%，通过提升产品性能和可靠性，在传统的电液伺服行业的市场份额持续增加，同时新一代高性能专用系列产品成功上市。
    风电行业两家新主机厂客户同步开拓，航空航天覆盖雷达跟踪系统等场景风电行业目前星辰科技已同步开拓两家新的主机厂客户。其中一家已完成风电驱动器试制、挂机试验，已经开始小批生产，预计2026年实现小批供货；风电电
    机设计也通过了双方确认，开始试制工作，计划2026年完成挂机试验。另一家目前已完成风电驱动器和电机的准入工作及设计工作，目前处于试制阶段，计划2026年完成挂机试验。在航空航天领域，公司为各类装备提供高精度、高可靠性的伺服系统（伺服驱动器、伺服电机）解决方案，其应用覆盖雷达跟踪系统、卫星通信设备、航天仿真测试平台、火箭发射地面装备以及火箭姿态调整等场景。
    风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。

公司首次覆盖报告：钢铁行业龙头，产品结构持续优化

宝钢股份(600019)
    钢铁行业龙头，产品结构持续优化
    公司作为世界级钢铁联合企业，通过协同深化一公司多基地管理模式，经营高附加值产品提升公司竞争优势，且钢铁行业利润有望底部回暖，因此我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为103.33/111.39/123.21亿元，9月7日股价对应PE为12.1/11.2/10.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    坚持技术创新，差异化与高效化并重
    公司作为钢铁行业龙头，2025年商品坯材产量5183万吨。2026H1，公司推进8个基础研究项目并实现“特超高强度电镀锌1470DP”等5项产品全球首发。在行业弱周期背景下，公司坚定聚焦高附加值产品经营，上半年“2+2+N”战略品种实现销量1766.7万吨，同比增长6.5%；首个道岔钢轨产品正式通过CRCC认证，具备面向国铁市场的供货资格。
    聚焦高端精品产线，硅钢与无缝管产能有序释放
    公司聚焦高端精品钢扩产与设备升级改造。2026H1，宝山基地18.8万吨/年无取向硅钢及22万吨/年超高等级取向硅钢示范项目已正式投运，条钢厂62万吨/年小棒7月正式投运；武钢有限22万吨/年高端取向硅钢工程进入实物交接阶段；此外，110万吨宝钢钢管精品基地已于2026年4月开工建设。高端产能持续释放将进一步巩固公司行业中竞争优势。
    公司积极推动出口业务
    2025年，公司汽车板出口规模实现突破，稳步推进低碳产品；取向硅钢出口供货模式多元化，产品高端化升级突破；钢管产品大力推进二方认证，棒线出口新客户开拓成果显著；厚板管线钢出口重点项目实现突破；冷板产品重点品种出口稳中有升；热轧产品出口实现高质量产销平衡。2025年，公司出口钢铁产品签约量647.9万吨。2026H1，公司出口接单414.3万吨，同比增长24.8%。
    风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。

北交所新股申购报告：世纪数码：数码喷印设备“小巨人”，市占率27%排名第一

世纪数码(920229)
    数码喷印设备“小巨人”，国家级专精特新企业
    世纪数码是以数码喷印技术为核心，聚焦于纺织数码印花、广告标识及瓦楞纸箱包装数码打印的工业应用，专业从事数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机等数码喷印设备及相关配件耗材的研发、生产和销售的企业。公司是国家高新技术企业、国家级“专精特新”小巨人企业、国家知识产权优势企业、河南省制造业单项冠军、河南省创新龙头企业。截至2026年6月4日，公司已累计获得授权专利302项，其中发明专利47项。2022-2024年公司数码打印机国内市场占有率27%，排名第一；2023年度公司数码热转移印花机国内市场占有率约25%，位于行业前列。2025年度，公司实现营业收入61,202.55万元，同比增长7.61%；其中境外收入10,365.93万元，同比大幅增长55.67%，占主营业务收入比例提升至16.99%，营销网络已覆盖全国纺织印花核心地区及南美、南亚、中东、北美、欧洲等海外市场。收入结构上，数码喷墨印花机与数码打印机合计占比约75%（47.92%+27.08%），为主要收入来源；2025年主要产品产能利用率达94.84%，产销两旺。受海外布局带来的销售及管理费用增加影响，2025年归母净利润5,352.83万元，同比下滑6.58%，毛利率20.89%、净利率8.75%，盈利水平总体稳定。
    数码喷印技术渗透率持续提升，下游应用空间广阔
    2024年全球纺织品数码喷墨印花市场规模增长至58亿美元，根据GrandViewResearch预测，预计2029年达105.6亿美元，2025-2029年复合增速约12.7%。中国数码喷墨印花渗透率由2015年的2.1%增长至2023年的18.2%，预计2030年产量有望突破70亿米，占比达35%。广告数码喷墨印刷方面，2024年中国广告数码印刷市场规模为442亿元，预计2029年达556亿元。根据Smithers发布的《到2029年包装印刷的未来》，瓦楞包装数码印刷当前渗透率仅约1.1%，预计未来五年以12.8%的年复合增长率持续高速增长，中国人均瓦楞纸板消费仅为40平方米/年，远低于美国、日本等发达国家水平，增长空间广阔。
    募投智能化高端数码打印设备项目，可比公司PETTM均值为19.33X
    此次公开发行募投项目共包括“年产10000台智能化高端数码打印设备研发生产基地建设项目”、“高端数码喷印设备研发及智能化生产基地改扩建项目”等。项目建设完成后，公司将新增年产10,000台智能化高端数码打印设备的生产制造能力，进一步实现重要零部件的自产自控，并加强数码喷印技术在瓦楞纸箱包装及纺织印花等工业领域的业务布局。世纪数码通过持续的研发投入和技术积累，掌握了多喷头的精确定位与排列构型技术、高精度步进运动控制技术、高效阶梯式喷头阵列技术、三轴联动张力控制技术等16项核心技术，构建了坚实的技术壁垒。公司数码喷墨印花机、写真机位于行业前列。我们选取宏华数科、润天智为同业可比公司。参考可比公司估值水平，PETTM均值为19.33X。
    风险提示：新产品研发风险、行业政策变化风险、新股破发风险。

北交所信息更新：矿业基建需求回暖驱动营收增长，数字化仿真平台筑牢技术护城河，2026H1营收同比+27.04%

泰凯英(920020)
    2026H1营收15.77亿元，同比+27.04%；归母净利1.01亿元，同比+15.94%
    公司2026H1实现总营业收入15.77亿元，同比增长27.04%；利润总额达到1.23亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长15.94%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.17/2.68/3.16亿元，对应EPS分别为0.97/1.19/1.41元/股，当前股价对应PE分别为15.5/12.6/10.7倍。我们看好公司募投项目持续推进，持续优化现有场景化产品性能，维持“增持”评级。
    2026H1矿山轮胎营收稳步增长，境内外市场双向向好
    2026H1公司矿山轮胎营收同比增长30.50%，建筑轮胎营收同比增长27.12%，矿建混合轮胎营收同比下降2.86%。受全球新能源转型及绿色基建投资驱动，矿业投资和需求活跃度提升，公司2026H1整体营收上涨。境内市场方面，公司依托产品竞争力提升，国内工程机械配套和替换市场业务均实现增长，境内营收同比+47.84%；境外市场方面，公司深化“一带一路”沿线国家本地化销售和服务网络建设，海外业务实现了同比增长，境外营收同比增长15.89%。
    建立工程机械车辆多体动力学仿真平台，募投三大项目赋能产品与服务升级
    公司持续加大研发资源投入，优化研发管理流程，2026H1研发费用同比增长22.99%，研发成果转化率持续提升。2026H1新增专利32项，其中发明专利20项。公司搭建“车-胎-路系统云集成技术研究平台”，已突破场景化建模与车辆动力学联合仿真两项关键技术。通过联合高校构建公里级矿山道路数字模型，联合主机厂集成数字车辆模型，首次建立工程机械车辆多体动力学仿真平台，实现“矿山道路—工程车辆—轮胎系统”的数字化闭环。公司有序推进募集资金投向全系列场景专用轮胎产品升级、专用轮胎创新技术研发中心建设、专用轮胎智能化管理系统提升三大项目，持续优化现有场景化产品性能、夯实前沿技术创新能力，赋能轮胎智能化业务与本地化服务数字化升级。
    风险提示：代工生产风险、产品开发风险、毛利率波动风险

公司深度报告：降本提效叠加竞争格局改善，扫地机龙头有望迎来业绩收获期

石头科技(688169)
    降本提效叠加竞争格局改善，石头迎来业绩收获期，维持“买入”评级
    2026 年公司洗烘一体机/内销扫地机/内销洗地机/割草机预计均实现有效减亏，洗地机外销实现稳定盈利贡献利润，我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 20.7/25.0/31.3 亿元，对应 EPS 为 7.97/9.64/12.06 元，当前股价对应 PE 为16.6/13.7/11.0 倍，看好公司在国内主推滚筒弥补高成本劣势及提升营销转化率，并抢占市场份额、多品类减亏兑现，追觅海外高投入无法长时间维持，欧洲、亚太竞争格局有望持续改善，北美线下渠道有望持续放量，洗地机出海顺利等因素影响下，净润率有望持续改善，维持“买入”评级。
    扫地机内销：内销竞争格局改善，2026H2 滚筒推新盈利市占有望双升
    我们认为内销扫地机市场的竞争主要是石头和科沃斯的竞争。2026Q2 石头/科沃斯/追觅/云鲸/小米内销线上市占率分别为 33.4%/33.1%/13.0%/6.6%/6.1%，石头及科沃斯市占率合计接近 70%，双寡头格局进一步突出，竞争格局持续改善。产品结构方面，受益于科沃斯持续的消费者教育，国内对滚筒产品的接受程度逐步提升，行业滚筒产品销售额占比由 2025H1 的 20.0%提升至 2026H1 的 40.0%；展望未来，我们预计 2026H2 石头将主推滚筒新品，有效弥补高成本劣势及提升营销转化率，收入端滚筒新品在流量及资源扶持下有望抢占滚筒市场份额，净利率端在营销、成本差距缩窄及自补影响减弱下有望明显回升。
    扫地机欧洲：线下渠道入驻顺利，追觅高投放长期难持续
    我们认为欧洲扫地机市场的竞争主要是石头和追觅的竞争。线上方面，根据卖家精灵数据，2026Q2 石头德国/法国/西班牙/意大利/英国亚马逊市占率分别为52.9%/27.2%/22.2%/16.6%/46.6%，分别同比+11.3/+8.9/+5.3/+4.3/+28.6pct，主要市场市占率实现稳健提升，对比追觅占据优势；线下方面，石头与追觅均完成大多数渠道入驻，产品陈列数量相近，对比来看追觅投放更为激进，费用投放相对较高，通过店中店、品牌旗舰店进行渠道入驻，签约巨星、配合机场等地广告投放及增加部分渠道导购配置进行宣发。展望未来，我们认为追觅海外高投入无法长时间维持，预计 2027 年将回归常态化投入，石头销售费用优化带来利润率改善，长期维度追觅投放减少下石头或抢占份额，同时净利率有望进一步改善。
    扫地机北美：线下有望进入高增通道，FCC 禁令长期有利于份额集中
    我们认为北美扫地机市场的竞争主要是石头和本土品牌（Shark 及 iRobot）的竞争。石头线上保持高增，2026Q2 石头美国亚马逊扫地机销售额 10475 万美元（+99.0%），市占率 31.1%，份额排名第一。线下方面，石头 2026Q1 突破 Costco渠道，Q2 Best Buy 渠道 SKU 入驻数量提升，渠道突破后线下有望进入高增通道。展望未来，我们认为伴随石头线下渠道拓展持续，线下有望持续放量带动北美收入高增，收入高增及关税下降下净利率环比有望逐季度改善，FCC 禁令下短期可阶段性持续售卖老品，石头在 SKU 数量及产品力上占据优势，中长期维度赴美寻找本土代工厂门槛较高，龙头厂商有望份额进一步集中。
    风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、新品销售不及预期等

北交所信息更新：FAST胶原蛋白数据库第一期落地，全球化布局取得重要进展

锦波生物(920982)
    2026H1，公司实现归母净利润28148.47万元，同比下滑28.2%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收7.71亿元，同比下滑10.2%；实现归母净利润28148.47万元，同比下滑28.2%；扣非归母净利润为26804.98万元，同比下滑30.78%；2026H1毛利率为84.7%，2025H1毛利率水平为90.68%。考虑到公司部分产品进行价格优惠与资产折旧摊销影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为6.68/7.54/8.67（原8.13/10.12/11.44）亿元，对应EPS为5.81/6.55/7.53元/股，对应当前股价PE为21.2/18.8/16.3倍，看好公司全球化布局潜力，维持“增持”评级。
    2026H1，公司功能性护肤品营收增速较快，全球化布局取得重要进展2026H1，单一材料医疗器械营收5.60亿元，同比-13.23%，公司对部分产品进行价格优惠；公司注射用重组人源化胶原蛋白生产车间转入固定资产但产能暂未充分释放。单一成分功能性护肤品营收3708.37万元，同比+95.51%，主要源于“ProtYouth”产品新增大主播合作。公司自主研发的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白正式获得美国Self-GRAS（公认安全）认证，标志着公司研发的重组人源化胶原蛋白在“口服”领域的科学研究与安全评估能力已达国际水准。公司重组人源化胶原蛋白三类医疗器械获越南、泰国、菲律宾、马来西亚四国注射类医疗器械注册证，2026H1开始对外销售。
    FAST胶原蛋白数据库为我国胶原蛋白产业发展基础研究提供重要支撑2026H1，公司承担国家科技重大专项，FAST胶原蛋白数据库第一期（AI生物算力中心）正式落地运行，叠加北京FAST胶原蛋白数据库第二期（实体平台）开工建设，完善“AI干实验+高通量湿实验”闭环研发体系，进一步放大公司在重组人源化胶原蛋白结构预测、分子筛选、功能优化等方面的先发优势，持续提升公司在原始创新方面的速度。目前，FAST胶原蛋白数据库完成了涵盖1-28型别人胶原蛋白三螺旋区域序列180多万条、结构预测50多万条。
    风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险。

北交所信息更新：下游多场景需求共振叠加政策赋能，2026H1公司营收、归母净利双增

广信科技(920037)
    2026H1营业收入4.82亿元，同比+28.32%；归母净利1.21亿元，同比+25.14%
    公司2026H1实现总营业收入4.82亿元，同比增长28.32%；利润总额达到1.40亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长25.14%。2026上半年下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势、产品稳定性优势、优质服务优势等实现营收、利润提升。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.68/3.33/4.06亿元，对应EPS分别为2.09/2.60/3.17元/股，对应当前股价PE为19.0/15.3/12.6倍。我们看好公司募投项目稳步推进，下游市场需求持续上升，维持“增持”评级。
    公司核心产品放量带动营收稳健增长，海外业务实现从零到一突破
    2026H1核心产品绝缘纤维材料与绝缘成型件营收分别同比增长28.35%和27.88%，驱动公司营收稳健攀升。毛利率层面，绝缘纤维材料毛利率同比提升0.83个百分点，绝缘成型件毛利率同比下降3.97个百分点。分区域来看，2026年上半年公司境外营收约962.73万元，实现境外订单0到1的突破；境外毛利率达55.62%，高于境内毛利率水平。为拓展海外市场，进一步提升品牌国际影响力及产品海外渗透率，公司加大境外展会参展及市场宣传投入，2026H1销售费用同比增长65.02%。
    下游多领域需求共振叠加政策加持，公司研发投入加码夯实技术壁垒
    需求端，绝缘材料作为多领域刚需基础材料，覆盖传统电力设备、轨道交通、军工装备，数据中心产业扩张带来的数据中心建设热潮成为全新增长极：大模型、
    数据中心持续落地催生海量用电负荷，倒逼国内电网、特高压配套工程加码投资，直接拉动高压、超高压、特高压变压器绝缘纤维材料需求扩容。政策端，工信部等九部门出台《精细化工产业创新发展实施方案（2024-2027年）》，推动绝缘材料技术攻关、国产化落地，加速行业产品结构升级。2026H1公司继续加大研发投入，2026H1研发费用同比增长25.20%。截至2026年6月30日，公司拥有授权专利125项，其中授权发明专利14件，处于实审阶段发明专利6件。
    风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

北交所信息更新：截至2026H1在手订单27.18亿元，固态电池部分设备进入客户验证/交付阶段

纳科诺尔(920522)
    2026H1总营收6.48亿元同比增长36.94%，维持“增持”评级
    纳科诺尔公布2026半年报，2026H1实现总营业收入6.48亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少68.51%。考虑到2026H1对部分存货计提了跌价准备、原材料及人工等成本增加，我们下调2026、维持2027-2028盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.56/1.85/2.11亿元（原值1.18/1.85/2.11亿元），对应EPS为0.26/0.84/0.96元，当前股价对应PE为74.8/22.7/19.9X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。
    截至2026H1在手订单27.18亿元，固态电池部分设备进入客户验证/交付阶段2026H1纳科诺尔在智能辊压设备方面实现营收5.00亿元同比增长23.90%，对应毛利率10.96%同比减少9.46个百分点。截至2026H1纳科诺尔在手订单27.18亿元，在手订单充足。公司陆续推出覆盖固态电池多项核心工序的设备产品：（1）锂带压延设备：可将锂带轧制成3-20μm超薄锂膜，厚度精度±1μm，运行速度≤30m/min；（2）补锂复合一体机：实现超薄锂膜与负极极片的精确无损伤复合，对齐度≤0.5mm，保障复合界面的一致性与良率；（3）电解质转印设备：通过动态纠偏与张力控制，实现固态电解质膜与极片的精准复合，解决固态电解质膜脆性高、易破损的工艺难点；（4）等静压设备：设计压力达600MPa，用于解决全固态电池固-固界面接触的关键工艺难题。部分设备已进入客户验证或交付阶段。
    2026H1国内锂电新增规划项目拉动设备需求，钠电产业转向产能建设阶段根据GGII机构统计，2026H1国内锂电池新增规划项目超65个，合计规划产能超1500GWh，总投资超2200亿元。AIDC等高可靠储能场景的发展，进一步提高了对电池安全性、快速响应和系统一致性的要求，并拉动对锂电设备的投资需求。根据GGII机构统计，2026年上半年国内钠离子电池及配套材料落地扩产项目近50个，全产业链规划总投资超700亿元，其中电芯项目规划投资近540亿元，约为2025年同期2倍。
    风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一。

北交所信息更新：智慧交通“小巨人”在手合同充足，“人工智能+交通运输”政策加持

云星宇(920806)
    智慧交通系统集成类业务在手合同额充足
    智慧交通“小巨人”云星宇2026H1实现营业收入70,590.89万元，同比增长7.52%；实现归属于上市公司股东的净利润2,321.06万元，同比下降12.85%。在手合同陆续实现验收并确认收入，收入结构变化导致综合毛利率略有下降。截至2026H1末，智慧交通系统集成类业务在手合同额充足。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.89/0.98亿元，当前股价对应PE分别为41.5/36.6/33.2倍，维持“增持”评级。
    “人工智能＋交通运输”，具备首都区位优势
    在2025年七部门联合印发的《关于“人工智能＋交通运输”的实施意见》框架下，2026年各部委陆续推出配套文件与行业标准。6月，交通运输部会同国家铁路局、民航局、邮政局、国铁集团发布《“人工智能＋交通运输”典型应用场景创新行动方案》，围绕智能驾驶、智慧公路、智能航运、智能建养等十大方向，首批梳理出41个重点场景。公司在北京区域市场具备显著先发优势。依托首都区位优势，打造了城市干线路网主动交通管控智能体、高速公路无人机智能飞控、智慧路口全息感知与AI信号控制、数据安全全链路防护体系等一系列数字化转型示范案例，深度参与北京“路城一体”一张网出行服务、高速公路智慧服务区、基础设施安全监测等北京市公路交通基础设施数字化转型升级多项建设任务。
    低空经济加持公司业务格局
    在低空经济领域，公司依托高速公路沿线基础设施资源优势，落地高速无人机全自动机巢试点，形成空地一体立体交通技术储备，高速预防性运维增量市场逐步打开。数研院成功获评民用无人机企业能力等级评价甲级资质。自研《高速公路无人机智能巡检应用技术方案》获评2026交通运输新质生产力学术大赛一等奖，构建“空中无人机巡检+地面运维联动+云端数字孪生管控”一体化体系，覆盖路面病害、高边坡、桥梁、应急抢险等主要场景。
    风险提示：应收账款无法足额回收、市场竞争、政策与财政依赖性风险

北交所信息更新：宠物食品出口龙头H1营收+26%，汇率致利润短期承压

路斯股份(920419)
    2026H1，公司实现归母净利润2480.77万元，同比下滑18.56%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收4.93亿元，同比增长26.17%；实现归母净利润2480.77万元，同比下滑18.56%；扣非归母净利润为2398.83万元，同比下滑18.13%；毛利率为20.09%，2025H1毛利率水平为20.86%，主要由于公司出口的产品以美元定价，2026H1公司产品因美元贬值导致单价下降。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为0.66/0.79/0.96亿元，对应EPS分别为0.64/0.77/0.93元/股，对应当前股价PE为18.7/15.6/12.8倍，看好主粮与柬埔寨路恒未来放量，维持“增持”评级。
    境外欧美订单增长较快，美元贬值导致产品单价下降
    2026H1公司境外收入3亿元，占比60.83%，同比+22.09%，境外订单增长主要来自欧洲、美国等。肉干产品、罐头产品保持良好增长，其中肉干境外收入2.39亿元，同比+25.54%；罐头境外收入3,797.39万元，同比+38.58%。2026H1公司境内收入1.93亿元，占比39.17%，同比+33.06%。内销收入增长主要由于肉粉收入增长良好。分产品看，宠物食品除洁牙骨产品减少外其他品类均实现增长。肉干收入2.71亿元，同比+22.04%，主要来自于境外收入增长。肉粉收入8,049.50万元，同比+65.99%。主粮收入7,035.38万元，同比+18.31%，主要来自于境内收入增长。罐头收入4,656.36万元，同比+36.28%，主要来自于境外收入增长。
    公司积极参与国内外重要行业展会，全面提升品牌影响力和市场认知度2026H1，公司投入销售费用2858.27万元，同比增长29.66%。公司积极参与美国奥兰多宠物用品展览会、德国纽伦堡宠物用品展览会、上海它博会等国内外重要行业展会，借助与客户的面对面交流，有效推广公司品牌形象，全面提升品牌影响力和市场认知度。
    风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

北交所信息更新：软件业务营收高增，自研AI垂直大模型落地提速，2026H1营收、扣非归母净利双增

国子软件(920953)
    2026H1营收1.04亿元，同比+4.41%；扣非归母净利0.11亿元，同比+11.32%
    公司2026H1实现总营业收入1.04亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润0.13亿元，同比减少27.41%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比增加11.32%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为78/89/103百万元，EPS分别为0.61/0.69/0.80元，当前股价对应P/E分别为39.1/34.3/29.7倍，我们看好公司业绩稳步提升，加快人工智能布局，维持“增持”评级。
    2026H1营收结构分化，政府补贴回落拖累营业利润
    2026H1公司软件产品、技术服务、硬件产品营收分别同比变动+39.71%、-10.88%、+18.73%，其中软件产品营收增长幅度较大，主要是根据市场需求，软件产品相关的业务增加所致。毛利率层面，2026H1技术服务毛利率同比上行，软件、硬件产品毛利率同比回落；其中硬件产品毛利率同比下滑20.10个百分点，变动幅度较大。2026H1公司收到的政府补贴有所回落，带动其他收益同比减少69.07%，是公司2026上半年营业利润下滑的主要因素之一。
    垂直大模型“锦”完成昇腾认证，人工智能布局加快推进
    2026H1公司研发投入持续加码，研发费用为1561.9万元，同比增长13.22%，占营收比重达15.08%。截至2026年6月30日，公司已获得专利13项，软件著作权290项，软件产品证书5项，信创软件产品3项。公司积极关注人工智能领域的技术创新，不断深化人工智能在资产管理、财务管理等行业应用，自主研发训练垂直领域大模型——“锦”，先后完成与华为技术有限公司昇腾AI基础软硬件平台完成并通过昇腾原生技术认证，实现对DeepSeek、通义千问等国内主流大模型开源版本的全面适配与升级，并将全线产品接入进行智能化改造。依托“十五五”规划相关政策导向，公司人工智能布局加快推进，持续深化AI技术与业务场景融合，推出“锦·鲤”、“锦·业财”、“锦·审计”等智能体应用产品，助力行政事业单位实现数智化转型。
    风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、产业政策变动的风险

北交所信息更新：新能源产品营收比提升，2026H1营收同比+1.33%

三祥科技(920195)
    2026H1，公司实现归母净利润3218.85万元，同比下滑18.1%
    公司2026H1实现营收5.36亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润3218.85万元，同比下滑18.1%；因汇兑损失拖累利润短期承压扣非归母净利润为3024.48万元，同比下滑21.24%；2026H1毛利率为33.39%。我们看好公司在新能源车渗透率提升下的空调管等业务增长潜力，我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润1.18/1.31/1.72亿元，EPS为1.20/1.33/1.76元/股，对应当前股价PE为11.0/9.9/7.5倍，维持“增持”评级。
    公司新能源相关产品营业收入占比保持稳步提升
    公司持续深耕制动管路、空调管路、冷却管路等核心产品，巩固传统燃油车配套及售后市场基本盘；同时加大新能源汽车流体管路市场开拓力度，积极对接国内及海外主流新能源整车客户，推进新项目定点与样品验证，新能源相关产品营业收入占比保持稳步提升。国内市场持续深化与头部整车厂的合作，海外市场依托现有客户资源，同步推进泰国子公司本地化配套，拓展海外售后及主机客户，海外业务保持稳定贡献。2026H1，公司总成产品收入4.47亿元，同比增长4.67%，主要原因是摩托车管路总成销售收入大幅增长；胶管收入8467.19万元，同比下降12.56%，主要原因是受国内乘用车产销量下滑影响，国内主机胶管产品销售收入同比减少。
    截至2026年6月30日，公司拥有国家专利121项，其中发明专利26项
    截至2026年6月30日，公司拥有国家专利121项，其中发明专利26项，并参与多项国家、行业标准的起草，公司先后获评国家级专精特新“小巨人”企业、山东省制造业“单项冠军”企业、山东省企业技术中心、山东省瞪羚企业、青岛市工程研究中心、青岛市民营领军标杆企业，被中国橡胶工业协会胶管胶带分会授予“胶管十强企业”荣誉称号，公司生产的液压制动橡胶软管系列产品销量连续多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“国内同行业第一”。
    风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。

北交所信息更新：鱼子类、海珍味产品拉动增长，2026H1营收同比+31%

盖世食品(920826)
    2026H1，公司实现归母净利润1819.13万元，同比下滑10.59%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收3.54亿元，同比增长31.04%；实现归母净利润1819.13万元，同比下滑10.59%；扣非归母净利润为1674.2万元，同比下滑14.89%；毛利率为15.22%，2025H1毛利率水平为17.59%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.75亿元，EPS为0.38/0.45/0.54元/股，对应当前股价PE为25.2/21.6/18.1倍，看好公司江苏工厂、泰国工厂产能释放与肉类扩品潜力，维持“增持”评级。
    2026H1鱼子类、海珍味收入同比增速较快
    2026H1，鱼子类产品营收1.35亿元，同比+119.13%。公司依托原有藻类、菌类业务积累的渠道资源与品牌优势，持续丰富鱼子类产品品类供给，重点拓展飞鱼子、多春鱼子、明太鱼子、三文鱼子等多元化产品，满足不同客户群体的消费需求。海珍味类2026H1营收4652.05万元，同比+34.17%，主要为公司前期市场布局与客户资源积累成效持续释放，持续获得下游餐饮客户、经销商及终端消费者的青睐。区域上来看，国内市场收入2.05亿元，同比增长42.09%，毛利率小幅下降至13.93%，在巩固藻类、菌类等传统优势品类业务的基础上，重点加大鱼子类、海珍味类等高价值产品的国内市场渗透力度，积极开拓各类鱼子类大客户，带动国内市场营业收入实现高速增长。但受原材料等产品成本上涨压力影响，国内板块毛利率出现小幅下降。国外市场营收1.48亿元，同比增长18.31%；毛利率17.01%，同比减少4.06个百分点。国外市场产品销量有所增加，推动营业收入实现小幅提升，但受国际汇率波动以及海外市场行业竞争加剧带来的产品售价承压双重因素影响，虽然销售规模有所扩大，但毛利率小幅下降。
    餐饮行业的连锁化进程提速，2025年已达到25%
    在行业洗牌与质量升级的双重驱动下，中国餐饮连锁化进程持续加速。《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，我国餐饮连锁化率从2023年的21%逐年提升，2025年已达到25%，年均增长2个百分点。
    风险提示：主要客户产品替代风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

北交所信息更新：受益消费景气2026H1营收、归母净利双增，不干胶标签市场空间广阔

江天科技(920121)
    2026H1营收3.22亿元，同比+5.77%；归母净利0.58亿元，同比+1.24%
    2026H1公司实现总营业收入3.22亿元，同比增长5.77%；利润总额达到0.65亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长1.24%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.22/1.45/1.86亿元，对应EPS分别为1.84/2.19/2.82元/股，对应当前股价的PE分别为15.9/13.4/10.4倍，我们看好公司所处赛道空间广阔，依托自身较高的行业认可度，市占率有望进一步提升，维持“增持”评级。
    2026H1下游消费景气，主营标签业务营收增长成本抬升
    2026H1，受益于饮料酒水、日化等下游高景气，加之公司中高端消费品牌与产品矩阵布局完备，公司主营业务营收向好。其中薄膜类不干胶标签营收同比增长7.06%，毛利率微降0.78个百分点；纸张类不干胶标签营收同比增长12.20%，毛利率微降0.79个百分点。伴随业务规模持续扩张，材料消耗、人工薪酬、制造费用、运输费用等费用同步抬升，推动2026年上半年主营业务成本上行。
    技术研发夯实竞争力，国内外不干胶标签市场空间广阔
    2026H1公司坚持以标签印刷行业的前沿技术、材料和工艺的创新应用作为研发重点，截至2026年6月30日，公司拥有专利144项，其中发明专利19项。公司凭借雄厚的技术实力和持续的创新能力，获得了主管部门和行业组织的高度认可，在标签印刷行业内具备领先的品牌影响力和突出的行业地位。根据AWA亚历山大沃森协会最新全球不干胶印刷市场预测研究报告，2023-2026年间，全球不干胶印刷市场将保持3.3%的年复合增长率。作为全球第二大经济体，我国在全球不干胶标签市场占据重要的角色。根据智研咨询统计数据，2016年至2025年，我国不干胶标签产量由52亿平方米增长至110亿平方米；预计到2032年我国不干胶标签产量将达到156亿平方米。
    风险提示：原材料价格大幅波动风险、大客户依赖风险、市场竞争加剧风险。

北交所新股申购报告：术后防粘连专精特新“小巨人”，凭国内首个三类证铸就高成长壁垒

百瑞吉(920201)
    术后创伤修复防粘连产品专精特新“小巨人”，业绩成长性较好
    百瑞吉专注于生物模拟组织修复与再生材料研发，核心聚焦宫腔、盆腹腔、鼻（窦）腔术后创伤修复，同时布局含透明质酸衍生物的功能性护肤品业务。公司拥有3项三类医械证、6项二类医械证、20项发明专利，并实现CE、FDA等国际认证。公司收入稳健增长，2025年营收2.84亿元，2021-2025年CAGR24%；归母净利润7,634.01万元，2021-2025年CAGR49%，毛利率81%。医疗器械为核心收入来源，2025年宫腔产品收入1.57亿元，占比超八成；盆腹腔、鼻腔产品快速增长。功能性护肤品收入占比持续提升，2025年达32%。销售上，截至2025年12月31日，公司核心产品在国内已准入约2,300家医院，三甲医院已覆盖约700家，并出口欧美等发达国家，产品被多个国际学术会议与指南推荐认可。
    宫腔、盆(腹)腔及鼻(窦)腔总手术量提升，术后防粘连获重视，渗透率提升
    在国家产业政策支持与医疗卫生体制改革推动下，我国医疗器械行业持续高速发展。2018-2023年，中国医疗器械市场规模从5283.60亿元增至9731.30亿元，CAGR达12.99%，预计2027年、2032年将分别达13353.00亿元、18295.28亿元。细分来看，2018-2023年医疗设备、医用耗材2023年规模分别为3948.56万元、5782.74万元。2018-2023年，中国术后防粘连生物医用材料市场从22.15亿元增至38.68亿元，预计2027年、2032年将分别达113.75亿元、345.92亿元。2023年，我国宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔总手术量超3800万台，但防粘连产品渗透率普遍偏低，分别为17.82%、7.01%、13.69%，逐步提升中。2018-2023年，各细分防粘连市场中，宫腔领域市场规模从6.56亿元增至13.89亿元，CAGR16.19%；盆（腹）腔领域市场规模从11.19亿元增至23.36亿元，CAGR15.86%；鼻腔领域市场规模从0.50亿元增至2.20亿元，CAGR高达34.39%。功能性护肤市场同步升温，2023年中国化妆品市场规模5169亿元，2025年预计化妆品市场规模达5791亿元，其中国货品牌零售额4688.4亿元，市场份额57%。
    公司市场份额有优势，产品技术壁垒深厚
    公司主营三类医用交联透明质酸钠凝胶产品，宫腔用产品为国内首个获批预防宫腔术后粘连的三类器械，可改善子宫内膜厚度与妊娠率；盆腹腔产品是国内唯一经二次腹腔镜验证有效的半固态防粘连材料，获国内指南唯一A级循证等级；鼻腔产品为国内首个获批同类三类器械，入选国内外多项临床指南。竞品格局方面，2023年百瑞吉在宫腔防粘连领域占据38.35%的手术份额，远超赛克赛斯（8.09%）、昊海生科（6.69%）；盆（腹）腔领域赛克赛斯以29.65%的份额领先，迪康中科（12.26%）、石家庄亿生堂（12.10%）紧随其后，百瑞吉因产品处于推广期份额较低；鼻腔领域百瑞吉、浦易生物、赛克赛斯三分天下，分别占据31.83%、30.50%、27.19%的份额。百瑞吉有望通过本次募投项目扩增产能，提高公司生产稳定性，加快市场推广，巩固公司竞争优势。
    风险提示：单一产品依赖风险、市场竞争加剧的风险、技术研发不及预期风险

公司信息更新报告：羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实

天康生物(002100)
    羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实，维持“买入”评级公司发布2026年中报，2026H1营收83.25亿元，同比-5.89%，归母净利润-4.41亿元，2025H1为3.38亿元。2026Q2营收44.09亿元，同比-5.53%，归母净利润-2.78亿元，2025Q2为1.90亿元。我们下调2026年猪价预期，因而下调公司2026年盈利预测，考虑公司生猪养殖降本持续推进、生产效率有望进一步改善，上调2027、2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-3.15/7.57/11.44（2026-2028年原预测分别为1.03/6.11/7.53）亿元，对应EPS分别为-0.23/0.55/0.84元，当前股价对应2027-2028年PE为14.2/9.4倍。公司持续推进成本下降，地区优势稳固，维持“买入”评级。
    6月起并表羌都畜牧，饲料销量增长盈利稳定
    生猪业务方面，2026H1公司实现销售收入26.96亿元，同比-5.37%，占营业收入比重32.38%。2026H1实现出栏184.84万头，同比+20.95%，商品猪销售均价9.80元/公斤，同比-29.77%。2026Q2公司生猪板块营收9.74亿元，同比-8.72%，实现出栏94.98万头，同比+32.38%，商品猪销售均价8.97元/公斤，同比-35.24%。饲料业务方面，2026H1公司实现销售收入23.18亿元，同比-4.74%，毛利率9.72%，同比-0.40pct。饲料销售量139.97万吨，同比+4.33%。
    动保承压但研发资质构筑壁垒，玉米收储逆势稳增
    动保业务方面，2026H1公司动物疫苗实现销售收入2.70亿元，同比-43.95%，占营业收入比重3.24%。毛利率53.08%，同比-12.81pct。截至2026H1，公司拥有研发人员300余人，取得30余项国家新兽药证书、400余项（含子公司）发明和实用新型专利。公司是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，是全国十家口蹄疫疫苗及十二家禽流感疫苗定点生产企业之一。粮食及蛋白业务方面，2026H1玉米收储业务实现收入13.49亿元，同比+3.41%，为主要业务板块中唯一实现收入正增长的业务。植物蛋白及油脂加工业务实现收入13.89亿元，同比-4.11%，占营业收入比重16.69%，同比+0.32pct，毛利率4.08%，同比-2.91pct。
    风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。

公司信息更新报告：饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压

新希望(000876)
    饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，2026H1营收555.89亿元，同比+7.68%，归母净利润-17.02亿元，2025H1为7.55亿元。2026Q2营收282.97亿元，同比+4.00%。归母净利润-8.04亿元，2025Q2为3.10亿元。2026H1经营活动现金流净额16.46亿元，同比-68.05%，经营现金流仍为正；期末货币资金79.63亿元。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-16.09/26.66/47.73（2026-2027年原预测分别为16.19/31.64）亿元，对应EPS分别为-0.32/0.54/0.96元，当前股价对应2027-2028年PE为14.3/8.0倍。公司养殖成本逐步下降，饲料业务贡献稳定盈利，维持“买入”评级。
    饲料销量利润双创新高，海外收入增速领先国内
    饲料业务方面，2026H1公司饲料业务实现营业收入414.41亿元，同比+16.80%，占营业收入74.55%；毛利率5.23%，同比-0.15pct。上半年饲料业务销量与利润绝对值实现双增长，均创半年度历史最好成绩。2026H1饲料总销量1625万吨，其中外销量1316万吨。分料种外销量看，禽料908万吨，猪料271万吨，水产料98万吨，反刍料32万吨。饲料产能利用率同比+8pct，吨均完全费用同比下降8%。海外业务方面，2026H1公司国外地区收入128.11亿元，同比+18.61%，高于国内收入4.79%的同比增速，占公司营收23.05%，毛利率9.65%。
    猪价下行拖累猪产业收入，养殖结构持续向自养倾斜
    2026H1猪产业实现营业收入129.40亿元，同比-9.94%，其中公司销售商品猪710.64万头、仔猪84.87万头、种猪25.16万头，合计销售生猪820.67万头，对应养殖端营业收入94.62亿元。屠宰生猪196.04万头，实现营业收入34.78亿元。2026H1商品猪销售均价10.19元/公斤，同比-30.61%，2026Q2商品猪销售均价9.33元/公斤，同比-35.68%。截至2026年6月末，公司一体化自养与合作放养存栏比例约为40:60，自养占比较2025年末进一步提升。
    风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。

渝农商行2026H1业绩点评：净息差回升，资产质量稳健

渝农商行(601077)
    业绩表现稳健，负债成本改善、净息差企稳回升
    渝农商行2026H1实现营收158.92亿元（YOY+7.81%），营收增速边际小幅回落、但仍处于高增长区间，其中利息净收入为主要支撑项（YOY+15.2%）。2026H1净息差为1.66%、较年初提高6bp，呈现企稳回升态势，主要受益负债端成本改善，存款成本为1.34%、较年初下降21bp。2026H1中间业务收入实现8.21亿元、同比增长5.25%，财富管理与综合化服务能力逐渐凸显；投资收益及公允价值变动净损益15.12亿元，同比下降30.06%，系公司综合研判市场情况，适度调整债券止盈规模。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计渝农商行2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-09-04）对应2026-2028年PB分别为0.5/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
    区域红利释放，对公表现强势、扩表动能延续
    资产端，截止2026Q2末渝农商行总资产为1.79万亿元（YOY+9.70%）；贷款本金总额8477亿元、同比增长10.39%。其中对公贷款为4842亿元、同比16.3%，受益于区域战略升级发展，保持高增长态势；零售贷款同比下降6.88%至2798亿元，主要受居民信贷需求较弱所致，消费贷、经营贷款及按揭等品类规模均同比回落。负债端，截止2026Q2末渝农商行存款余额为1.09万亿元、同比增长6.23%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。
    资产质量稳健，资本安全垫夯实
    渝农商行资产质量整体延续改善态势，2026Q2末不良率1.05%、较年初下降0.03pct。分结构来看，对公贷款不良率下行0.01pct至0.54%；零售贷款不良率上行0.16pct至2.23%，主要受零售贷款规模收缩被动抬升。拨备覆盖率357.47%，同比略有下降、但仍较充裕。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.33%/12.87%/14.07%，均明显高于监管底线，安全边际充足。
    风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，中收表现不及预期等。

北交所信息更新：20万吨PS、SAN、ASA、MS项目持续推进，进一步拓展一体化PI产业链

瑞华技术(920099)
    2026H1实现总营业收入0.89亿元，维持“增持”评级
    瑞华技术公布2026半年报，2026H1实现总营业收入0.89亿元，同比减少47.72%；实现归母净利润-0.21亿元，同比转亏。考虑到工艺包收入下降、在手订单确收受影响，我们下调2026、2027并增加2028年盈利预测，预计2026-2028年瑞华技术实现归母净利润0.69/0.98/1.97亿元（原值2026-2027年1.26/1.51亿元），对应EPS为0.73/1.05/2.09元，当前股价对应PE为25.0/17.4/8.7X。但鉴于瑞华技术20万吨/年PS、SAN、ASA、MS生产项目建设持续推进，并投资建设6万吨/年苯酐等项目，我们维持“增持”评级。
    2026H1催化剂对应毛利率达到29.18%+6.07pct，募投项目已产出合格样品2026H1瑞华技术催化剂方向实现营收8130万元同比增长5.91%，对应毛利率达到29.18%，同比增加6.07个百分点。2026H1设备收入下降91.83%，主要受石化产业大环境影响，多个在手订单因为业主项目实施进度放缓未确认收入。公司对应募投项目已于2025年6月27日完成项目建设结项，2025年7月14日启动装置试生产工作，项目两条生产线均已顺利产出合格样品。现阶段装置已完成试生产阶段职业卫生、安全专项验收流程，目前环保验收相关手续正在推进办理中。
    20万吨PS、SAN、ASA、MS项目持续推进，进一步拓展一体化PI产业链瑞华技术20万吨/年PS、SAN、ASA、MS项目包含12万吨/年PS装置、3万吨/年SAN装置、2.5万吨/年ASA装置、2.5万吨/年MS装置。上述材料下游应用覆盖家电、汽车、通信电子设备等领域，主要用于各类产品外壳、结构内衬件等零部件。目前12万吨/年PS主装置、2.5万吨/年MS装置正处于施工单位招标中，配套分析测试中心及综合办公楼工程已开工建设。同时瑞华技术规划分三期配套建设甲醇烷基化、偏酐、均酐等上游原料装置；同步落地2000吨/年聚酰亚胺连续化生产线；远期视市场需求、行业景气度择机规划扩建2万吨/年聚酰亚胺生产装置、300万m2/年双向拉伸聚酰亚胺薄膜产能。2026年7月公告，全资子公司拟投资约3亿元用于建设6万吨/年苯酐生产项目。
    风险提示：合同执行不及预期风险、业务转型风险、下游行业产能过剩风险。

公司信息更新报告：饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收

禾丰股份(603609)
    饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，2026H1营收189.63亿元，同比+8.94%，归母净利润-0.08亿元，2025H1为2.33亿元。2026Q2营收100.32亿元，同比+3.44%，归母净利润-0.17亿元，2025Q2为1.51亿元。我们基于行业基本面变化，下调2026年猪价预期，上调2027年猪、鸡景气上行幅度，因而下调公司2026年盈利预测，上调公司2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.63/9.39/11.16（2026-2027年原预测分别为6.85/7.33）亿元，对应EPS分别为0.29/1.04/1.23元，当前股价对应2026-2028年PE为22.1/6.2/5.2倍。公司饲料销量稳，养殖业务放量，维持“买入”评级。
    饲料外销量创半年度新高，禽料反刍料高增
    2026H1饲料业务实现收入70.72亿元，同比+13.2%，毛利率8.71%，同比-1.41pct。公司控股企业饲料外销量248万吨，同比+18%，2026H1饲料外销量再创半年度新高，其中猪饲料外销量74万吨，同比+1%，占比30%；禽饲料外销量120万吨，同比+27%，占比48%；反刍料外销量48万吨，同比+28%，占比19%。分产品形态看，预混料同比+18%，浓缩料同比-6%，配合料同比+23%。2026H1公司散装猪饲料外销量同比+16%，占猪饲料总销量比重已接近50%，2026H1肉牛料/肉羊料/奶牛料销量分别同比+23%/+62%/+5%。
    肉禽并表增厚收入表现，生猪量增价跌延续扩量
    肉禽业务，2026H1公司肉禽业务实现收入89.18亿元，同比+32.5%，受2025年4月九股河系13家肉禽产业化参股企业转为并表影响，报表收入增速显著高于实际业务量增速，同期控参股企业白羽肉鸡5.0亿羽，同比+8.7%。生猪业务，2026H1公司生猪业务实现收入15.00亿元，同比-9%。2026H1公司生猪合计出栏136万头，同比+62%，其中肥猪出栏117万头，仔猪及种猪出栏19万头。2026年6月底，能繁母猪存栏6.2万头，其中后备母猪0.9万头，能繁母猪存栏规模同比基本持平。
    风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。

北交所信息更新：生物制药培养基带动氨基酸增长，2026H1营收同比+9.18%

无锡晶海(920547)
    2026H1营收同比+9.18%，归母净利润同比+10.49%
    氨基酸“小巨人”无锡晶海发布2026年半年报，2026H1营业收入2.21亿元，同比增长9.18%；归属于母公司所有者的净利润4121.38万元，同比增长10.49%。第二季度营业总收入1.12亿元，同比增长13.11%；归属于母公司所有者的净利润2143.79万元，同比增长17.99%。2025年通过韩国医药市场相关质量体系审核认证，预计2026年境外医药业务收入规模实或现稳步增长。新厂办理药品生产许可，预计2026年7月底或完成全部稳定性考察。考虑到新厂的折旧增加，我们略微下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.81/0.96/1.19（原0.87/1.03/1.27）亿元，当前股价对应PE分别为18.9/15.9/12.9倍，看好公司的成长性以及研发能力，维持“增持”评级。
    生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长
    2026H1公司在巩固传统医药领域优势的同时，积极拓展食品营养、培养基等应用领域，培育新增长极。原料药类客户新增60余家，食品营养品类客户新增90余家，培养基类产品客户新增10余家，其他类产品客户新增30余家。公司培养基类产品营收增长89.10%达到3365万元，毛利率达到49.06%。生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长，销售部门积极开拓国内外潜在客户。
    围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向研发2026年1月，公司入选2025年省博士后创新实践基地。公司围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向开展系统性研发。优化谷氨
    酰胺发酵工艺并建立配套工业化提取精制路线，有效提升产品收率与纯度；重点推进甘氨酸、精氨酸、组氨酸、丝氨酸等系列高纯氨基酸开发，持续迭代高纯精氨酸规模化生产技术，完成色氨酸粗品全项质量研究，明确杂质控制标准，有力支撑EP级产品注册申报与量产。技术路线革新方面，公司积极探索含硫氨基酸绿色生物合成新工艺，拓展非蛋白氨基酸及衍生物制备技术储备，丰富生物制造产品矩阵。持续巩固在药用及电子级氨基酸双赛道的技术领先优势。
    风险提示：毛利率波动风险、新产品开发推广风险、新产品注册风险

北交所信息更新：紧抓线上购药和即时送药上门新趋势，2026H1扣非净利润+6%

梓橦宫(920566)
    2026H1，公司实现归母净利润3685.56万元，同比增长4.07%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收2.1亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润3685.56万元，同比增长4.07%；扣非归母净利润为3277.45万元，同比增长5.64%；毛利率为80.5%，2025H1毛利率水平为76.47%。考虑到研发投入增加，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为0.99/1.12/1.25（原1.09/1.15/1.28）亿元，对应EPS为0.69/0.78/0.87元/股，对应当前股价PE为14.5/12.9/11.5倍，看好公司研发项目潜力与中医药布局，维持“买入”评级。
    公司深挖下沉市场潜力，紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势
    2026H1，公司神经系统用药营收1.82亿元，同比+12.33%；骨骼肌肉系统用药营收1159.05万元，同比+12.74%，毛利率提升5.11个百分点；流感用药磷酸奥司他韦胶囊销售减少，呼吸系统用药营收有所收缩；玄驹胶囊2025年根据市场需求升级产品包装，2026H1恢复销售。2026年，公司坚持以市场需求为导向，全面推进全域营销体系建设。院内方面，持续夯实产品循证医学证据链，强化医生处方信心与患者依赖感；基层医疗方面，针对社区和乡镇卫生院实际需求，搭配适合基层使用的产品组合，深挖下沉市场潜力；医药电商方面，紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势，积极拓展B2C、O2O平台，打造线上增量新阵地。
    秉持“创新驱动”核心战略，拓宽新药及仿制药覆盖边界
    2026H1，公司研发投入2,019.75万元，同比+54.48%。公司稳步推进在研管线的注册申报与临床试验进程。富马酸伏诺拉生片取得药品注册证书，酒石酸西尼必利原料药提交上市申请并获受理；一类创新药马甲子胶囊Ia期临床试验研究入组推进中；布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、酒石酸西尼必利片等正在中试阶段；经典名方等中药项目因工艺研究问题研发进度有所滞后。新启动仿制药艾瑞昔布片、雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装的研发以及改良新药痛风凝胶、镇痛贴剂的临床前药学研究等项目，持续丰富妇科类用药、镇痛类用药两大产品管线。
    风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

北交所信息更新：构建算力业务全产业链，2026年6月末在手订单续创新高

广脉科技(920924)
    2026年6月末在手订单9.02亿元保持增长
    算力与高铁信息化“小巨人”广脉科技2026H1公司实现营收1.7亿元，同比-7.21%；扣非归母净利润865.04万元，同比-38.23%。公司积极拓展业务，截至2026年6月末在手订单金额9.02亿元，较2025年二季度末在手订单8.15亿元，2025年末8.97亿元继续增长，为业务持续发展打下了坚实的基础。因募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”投入使用后产生的折旧摊销造成利润承压，以及公司业务的确收节奏，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.28/0.38/0.58（原0.36/0.44/0.62）亿元，但看好公司高铁信息化与算力业务的发展，持续增长的在手订单或有望在下半年行业旺季中确认收入，当前股价对应PE分别为56.9/42.3/27.8倍，维持“增持”评级。
    构建算力业务全产业链
    2026年上半年，公司持续深化算力业务布局，构建起从算力基建、算力运营服务到智能化应用的全链条业务生态，为公司未来长远发展奠定基础。2026年5月19日，国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，提出筑牢数字基础设施底座，加快建设全国一体化算力网，推动数据、网络、算力、能源等资源协同布局，稳妥推进数据基础设施建设，支持行业、领域示范性设施建设；强化数据赋能人工智能发展，实施强基扩容、应用赋能、提质增效、管理服务、价值释放、标注攻坚6大专项行动，形成一批满足AI就绪度要求、有效训练先进模型、切实解决行业难题的标杆性高质量数据集。
    高铁信息化业务成为基本盘成长的重要组成
    2026年上半年，公司持续拓展高铁信息化业务，高铁业务中标金额同比+37.80%，营收同比+47.34%达5488.42万元，成为公司第一大营收业务板块。毛利率30.23%亦高于5G新基建业务毛利率。公司业务结构正逐步改变，高铁业务市场在公网、专网、信息化产品方向全面发展，将为公司后续业务增长积蓄力量。
    风险提示：订单确收节奏风险、市场竞争加剧风险、主要业务集中风险

九号公司E-Bike业务深度：欧美市场空间大，看好后续渠道+品牌+产品智能化复用带来放量潜力

九号公司(689009)
    空间大+渠道/品牌/产品智能化复用，看好E-Bike潜力，维持“买入”评级
    公司自2025年开始发力美国E-Bike市场，2027年将发布多款产品从而逐步进入欧洲市场。欧洲/美国E-Bike销量预计分别500/100+万台，欧洲市场成熟但美国仍有增长。从行业空间上看大于滑板车市场，从公司维度看九号有较强的渠道/品牌/产品智能化复用能力，中长期看好E-Bike业务放量带来的增量。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润18.08/23.16/29.26亿元，对应EPS为24.56/31.47/39.76元，当前股价对应PE为17.6/13.7/10.9倍，维持“买入”评级。
    E-Bike行业情况：行业销量预计近700万台，行业虽成熟但空间大
    欧洲/美国/日本销量预计分别约500/100+/70+万台，欧洲/日本市场成熟，美国仍有增长。（1）行业空间：欧洲市场相对成熟，2025年德国/法国/意大利等核心市场合计销量429万辆（-3.6%），预计欧洲整体销量500万台左右，维持稳定；美国2024年销量92万辆（+87%），根据LEVA数据2025年进口数量有增长，我们预计2025年销量或超100万辆。按单车出厂价5000~10000元中枢测算全球E-Bike市场规模预计约500亿元左右。（2）行业渗透率：德国/比利时/奥地利2025年渗透率均超50%，日本2024年渗透率55%，为高渗透率地区；美国/法国/意大利等渗透率仍有空间。（3）E-Bike品类划分：各国对E-Bike需求不同，对电机、减震、电池要求也不同，E-City为意大利/比利时主流需求，主打日常短途出行较为刚需；E-MTB为德国/瑞士等主流需求，要求高扭矩电机、高集成电池和宽胎；E-Trekking为奥地利主流需求，注重平稳和续航常配大容量电池。（4）行业趋势：胖胎车需求以及线上销售渠道占比提升，德国为代表的国家租赁销售方式占比提升。胖胎车需求增长的同时监管也在趋严。（5）行业竞争：由于渠道分散（全球IBD渠道数量超2万家，多为小车行）&电机系统垄断用户心智（博世/禧玛诺在欧洲占较大份额），整车品牌格局高度分散。
    九号优势：产品智能化平权、品牌效应优势、渠道复用优势&强渠道开拓能力（1）产品维度：依托于两轮车智能化技术，通过自研电机、算法以及智能仪表系统优化骑行体验，做到了智能化平权。公司E-Bike产品可实现无钥匙解锁、自动电子换挡/升降座管/灯管系统、雷达预警、防盗预警、仪表导航等多项功能。对标Trek具备价格竞争力，对标Tenways等轮毂电机产品具备智能化优势。
    （2）渠道维度：依托滑板车渠道积累，公司在欧洲已覆盖IBD/运动连锁/综合商超KA等，可有效复用。其中IBD+综合商超KA门店数量超5000家（KA为主），并且入驻迪卡侬、Intersport等法国头部运动连锁商超，为迪卡侬滑板车产品头部玩家。此外，割草机器人渠道拓展验证公司强渠道拓展能力（截至目前割草机器人门店数量超7000家，超3000家Dealer渠道），看好IBD渠道开拓。
    （3）品牌维度：凭借滑板车业务，Segway在美国、欧洲均具备较高的品牌热度，整体短途出行板块的搜索热度依旧领先Trek、Giant等传统自行车巨头。
    风险提示：渠道拓展不及预期；海外产能拓展不及预期；行业竞争加剧等。

北交所信息更新：2026H1矿运业务营收增长毛利率承压，军工、液冷等高端场景商业化提速

科隆新材(920098)
    2026H1营收2.28亿元，同比+5.56%；归母净利0.24亿元，同比-15.84%
    公司2026H1实现总营业收入2.28亿元，同比增长5.56%；利润总额达到0.25亿元，同比减少23.36%；实现归母净利润0.24亿元，同比减少15.84%。考虑公司产品结构变化带来毛利率下滑，同时研发费用抬升，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.60/0.82/0.96（原0.90/1.33/1.49）亿元，EPS分别为0.73/1.01/1.19（原1.11/1.64/1.84）元/股，当前股价对应PE分别为29.3/21.4/18.2倍。我们看好煤炭行业需求恢复以及公司高端新兴赛道布局，维持“增持”评级。
    2026H1橡塑新材料盈利平稳，矿用辅助运输设备营收高增但毛利率承压
    2026H1，公司橡塑新材料产品营收同比下降0.84%，毛利率同比提升0.19个百分点，整体变化幅度不大；煤矿用辅助运输设备营收同比增加27.36%，毛利率同比下降3.91个百分点，2026H1公司着力发展新车业务，拓展新车市场，但因煤炭行业竞争激烈，为了维护老客户，公司主动降低部分低端/小吨位车型售价，导致煤矿用辅助运输设备收入及成本增加。
    研发投入短期拖累利润，军工材料破局，液冷产品实现小批量供货
    2026H1公司加大研发投入，研发费用增加916.43万元，对营业利润形成拖累，但部分研发成果已逐步实现商业化。依托橡塑新材料自主研发优势，公司持续向军工航天领域延伸，多款产品性能对标海外竞品，在多个细分领域实现进口替代；自主研发柔性耐烧蚀材料、聚四氟乙烯软管组件相继取得技术突破，顺利进入某军工单位供应链并实现批量供货。同时公司积极布局高端新兴赛道，面向高铁、风电、数据中心液冷系统、低空装备等领域持续推进产品认证与市场推广。公司液冷产品聚焦高端算力场景，采用自主研发的改性PTFE波纹冷却软管，可在-60℃至+260℃宽温域内长期稳定工作。公司的液冷产品现已通过客户招标程序实现中标，目前已有业绩贡献，已具备小批量供货能力。
    风险提示：行业需求下滑、原材料价格大幅波动、安全生产风险。

北交所信息更新：公司积极拓宽新能源汽车+机器人产品品类，南北产能布局逐步落地

隆源股份(920055)
    2026H1实现营收6.06亿元（+27.40%），归母净利润6345.32万元（-2.62%）2026上半年公司实现营收6.06亿元，同比增长27.40%，归母净利润6345.32万元，同比减少2.62%，扣非归母净利润5764.03万元，同比减少4.79%，毛利率22.75%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.47（原1.72）/1.75（原2.10）/2.10（原2.58）亿元，对应EPS分别为2.16/2.57/3.09元/股，对应当前股价PE分别为12.9/10.8/9.0倍，公司拓宽新能源+机器人品类，南北产能布局逐步落地，维持“增持”评级。
    新能源成为第一大收入品类，公司积极拓宽新能源+机器人产品品类2026年上半年公司新能源三电零部件收入占汽车业务比重提升至44.38%。新能源业务已成为公司营业收入和利润增长的核心驱动力，公司完成了从传统汽车零部件为主到新能源业务为主的产品结构切换。新产品方面，智能驾驶域控制器零部件2026年6月PPAP验证，目前已量产；新能源电池系统中的电池前板产品现正处于OTS交样阶段。非汽车领域，公司依托汽车铝合金压铸的研发经验、工艺技术与质量管控积累，开展机器人相关零部件的技术攻关与样品验证，与行业客户开展技术对接，目前已获得多款机器人零部件产品订单，其中关节零部件已于2026年6月顺利交样，六足机器人腿部内外壳零部件已实现小批量生产。
    公司南北产能布局逐步落地+研发双轮驱动，构建长期竞争壁垒
    公司在北仑40亩新土地项目建成后将与正在实施的奉化二期募投项目形成“南北呼应、全域成势”的产业布局，共同支撑公司“一总部+一研发中心+四大工厂”的运营格局落地，整体产能规模将大幅跃升，可有效缓解当前压铸环节的产能压力，匹配下游持续增长的订单需求。其中，公司奉化二期项目自2025年9月投产后产能正快速爬坡，达产后将新增年产1,420万件铝合金压铸件产能，2026年4月公司竞得北仑区灵峰产业园约40亩工业用地。研发方面，公司持续加大研发投入，围绕高真空压铸、一体化压铸、搅拌摩擦焊等关键工艺技术进行迭代升级。截至2026上半年末，公司累计拥有21项发明专利及40项实用新型专利。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：探索智能超声波计产品数据价值，2026H1研发费用同比+41%

天罡股份(920651)
    核心主业部分重点区域销售承压，板块盈利水平分化
    超声波仪表及供热节能管理“小巨人”天罡股份2026H1营业收入1.22亿元，同比减少5.75%；归属于母公司所有者的净利润2230.51万元，同比减少26.95%。第二季度营业总收入6564.38万元，同比减少10.32%；归属于母公司所有者的净利润1137.37万元，同比减少40.72%。根据经营规划加大原材料储备，2026H1末存货8661万元较年初+24.91%。因整体核心主业部分重点区域销售承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.85/0.94（原0.85/0.93/0.99）亿元，当前股价对应PE分别为19.2/17.8/16.3倍。考虑到公司加力研发有望在远期产生成效，维持“买入”评级。
    发掘产品数据价值，研究核电核级计量配套领域
    2026H1公司研发费用1055万元同比+40.89%，占营收比重达到8.61%。探索智能超声表计产品数据价值，挖掘数据为客户带来的新的服务边界，解决不同客户使用智能表计后面临的海量数据分析的需求。同时，贴合客户产品应用场景，针对性开发特殊场景使用热量表、客户平台特殊定制水表等个性化需求定制。2026年6月，公司公告完成工商变更登记，许可项目经营范围包含建设工程施工和特种设备制造。此外，公司正在研究核电核级计量配套领域，有望推动核电产业链核心配套能力提升。
    境外市场拓展成效显著，2026H1境外业务营收同比增长218.33%
    公司超声波热量表是国内少有的获得德国PTB认证的产品，全系列产品在欧盟地区获得MID认证。基于公司良好的产品质量和品牌优势，超声波热量表已在波兰、意大利、英国、韩国、瑞士和土耳其等国家实现了销售；超声波水表已在波兰、意大利、匈牙利、巴西和韩国等国家实现了销售，产品质量得到国内外用户的一致认可。2026H1境外业务营收同比增长218.33%达478万元，拓展成效显著，一定程度对冲境内收入下滑。
    风险提示：新业务拓展不及预期风险、国家产业政策风险、应收款项较大风险

北交所信息更新：外销高增与盈利修复共振，超高压材料实现技术突破，2026H1归母净利同比+226.41%

太湖远大(920118)
    2026H1营收8.77亿元，同比+15.85%；归母净利0.45亿元，同比+226.41%公司2026H1实现总营业收入8.77亿元，同比增长15.85%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长226.41%。我们考虑到公司海外市场开拓表现向好，上调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.79/0.92/1.18（原0.45/0.61/0.79）亿元，EPS分别为1.52/1.77/2.29（原0.86/1.18/1.52）元/股，当前股价对应PE分别为14.4/12.3/9.6倍。我们看好公司拓展海外客户，持续以市场需求为导向开展技术创新，维持“增持”评级。
    2026H1外销高增驱动营收上行，原油波动下行业竞价缓和，毛利率回升2026H1公司营收规模同比增长，主要是由于外销增长所致。2026H1公司外销收入同比增加117.61%，毛利率同比提升4.37个百分点。随着前期开发海外客户试料成功，客户需求增长叠加国内稳定供应能力优势，外销实现连续快速增长。新产品市场推广有序开展，2026年公司顺利参加德国工业展会，树立了公司形象，扩大了品牌影响力。分产品来看，2026H1公司化学交联、屏蔽料营收同比涨幅较高，分别为+20.13%和+17.77%；其中屏蔽料毛利率同比提升10.49个百分点，提升幅度较大。受到2026H1原油价格波动影响，公司主要原材料市场价格剧烈波动，产品激烈竞价情况有所缓和，驱动毛利率同比回升。
    锚定市场需求深耕研发，500kV超高压绝缘料获国际先进认定
    公司坚持以市场需求为导向开展产品和技术创新，2026H1公司承担的浙江省尖兵项目“500kV超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化”项目取得重大进展，项目成功制备500kV超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料，并通过型式试验。2026年6月14日，该项目成功通过科技成果鉴定，认定该项目整体水平达到国际先进水平。高阻燃电缆材料产品矩阵加速完善，“B1级热塑性高阻燃网络线护套料”、“耐低温-60度低烟无卤阻燃护套料”等新产品研发成功并通过第三方检测。新产品的研发有效提升了公司的技术实力和产品竞争力，截至2026年6月30日，公司拥有各项专利59项，其中发明专利15项。
    风险提示：原材料价格波动、新产品市场拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

北交所信息更新：液冷软管实现供货，超高压HPP放量，温等静压拓展固态电池+MLCC赛道

利通科技(920225)
    2026H1实现营收2.64亿元（+11.42%），归母净利润4676.96万元（-11.22%）
    2026上半年公司实现营收2.64亿元，同比增长11.42%，归母净利润4676.96万元，同比减少11.22%，扣非归母净利润4542.20万元，同比增长8.33%，毛利率42.07%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.99/1.19/1.45亿元，对应EPS分别为0.78/0.94/1.14元/股，对应当前股价PE分别为23.7/19.7/16.2倍，我们看好公司液冷软管实现供货，超高压HPP放量，温等静压拓展固态电池+MLCC新赛道，维持“增持”评级。
    公司海洋软管产品路线得到验证，积极布局液冷系列管路新业务
    截至2026上半年，公司在东方气田栈桥软管项目产品已完成交付，标志着公司海洋软管产品路线得到验证。此外，公司海洋软管目标客户不局限于中海油，欧美等国际海上石油开采或服务企业均在对接范围内，同时公司也积极通过参加专业展会、国际电商推广等方式进行海洋软管产品的市场开拓，并与国内外潜在客户进行技术、商务等环节的前期交流。在液冷软管方面，2026上半年公司液冷软管完成多种规格研发和生产，并已实现正常销售，处于正常供货阶段。
    2026H1超高压冷等静压设备放量，温等静压设备拓展固态电池+MLCC领域
    2026年上半年超高压冷等静压设备实现营收2168.14万元，毛利率41.73%，公司HPP设备目前已发货5台，其中包含3台大型设备和2台小型设备；另有2台大型设备已生产完成，将根据客户产线建设进度择机发货，并且公司正在稳步推进1000升超大型HPP设备的产业化落地工作，同时正配套建设相关厂房，初步计划2026年底完成设备组装产线建设。此外，公司首台温等静压设备已完成下线，目前核心工作是寻求在应用领域的突破，主要围绕两大方向：固态电池领域、MLCC（多层陶瓷电容器）领域。公司正在积极与固态电池领域、MLCC（多层陶瓷电容器）领域部分潜在客户进行技术交流对接、供应商资格基础审核、参加相关投标等工作。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：执行器+传感器协同发力，AI散热+具身智能+智能家居等场景化布局加速

奥迪威(920491)
    2026H1公司营收3.18亿元（-3.80%），归母净利润2905.18万元（-42.44%）
    2026H1公司营收3.18亿元，同比下滑3.80%，归母净利润2905.18万元，同比下滑42.44%，扣非归母净利润2632.11万元，同比下滑43.59%，毛利率为32.89%。受下游市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.85（原1.09）/1.07（原1.28）/1.29（原1.42）亿元，EPS分别为0.60/0.76/0.91元，当前股价对应P/E分别为38.1/30.4/25.2倍，公司执行器与传感器协同发力，多个场景化布局加速落地，维持“增持”评级。
    AI散热+具身智能+智能家具等高速发展，传感器、微型执行器成长空间大
    当前，全球传感器与微型执行器市场规模在扩大，特别是随着AI散热、具身智能、智能终端、智能汽车、智能制造、智能家居、智能制造、医疗健康等领域的应用不断拓展，对传感器和微型执行器的需求持续增长。据弗若斯特沙利文顾问报告显示，全球与中国的传感器市场持续增长，规模分别由2021年的约2,038亿美元及人民币3,179亿元扩大至2025年的2,554亿美元及人民币4,373亿元，复合年增长率分别约为5.8%及8.3%。同期，全球与中国的执行器市场规模，分别由2,800亿美元及人民币4,212亿元增长至3,389亿美元及人民币5,337亿元，复合年增长率分别约4.9%及6.1%。
    公司执行器与传感器协同发力，多个场景化布局加速落地
    公司目前聚焦四大核心解决方案场景，分别为智能家居解决方案、智能汽车解决方案、智能终端解决方案、智能制造解决方案。针对特定下游行业的功能实现与应用场景设计，可嵌入多模态感知与触觉、以及精准的监控与计量等，产品覆盖智能家居、车载自动感知、工业控制、人机交互等场景。2026H1公司PMUT传感器已搭载知名机器人企业应用，车规级触觉反馈传感器完成批量交付，发布面向AI算力基础设施与移动终端的芯片级散热解决方案，其中包括AI服务器液冷散热专用流量传感器、压电液泵与微型射流风扇，精准对应算力服务器、高性能芯片及机器关节的散热痛点，其中超声波波流量传感器已实现小批量交付。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：新产能爬坡释放业绩弹性+高端氧化铝认证推进，2026H1归母净利润同比+478%

天马新材(920971)
    2026H1公司营收1.27亿元（-4.74%），归母净利润1241.73万元（+477.94%）2026上半年公司实现营收1.27亿元，同比减少4.74%，归母净利润1241.73万元，同比增长477.94%，扣非归母净利润1195.46万元，同比增长825.54%，毛利率21.17%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.40/0.61/0.83亿元。EPS分别为0.38/0.58/0.79元，当前股价对应P/E分别为73.4/48.1/35.4倍，我们看好公司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。
    2026H1全球新能源产业+AI算力等下游扩张，高端精细氧化铝成长空间大2026年上半年全球电子信息、新能源产业以AI算力扩张、先进封装迭代、储能及新能源车加速渗透为核心发展主线，下游终端需求结构持续升级，进一步放大精细氧化铝行业“低端供给过剩、高端需求高增”的结构性分化特征。根据公司2026半年报数据，2026年全球消费电子市场规模约1.26万亿美元，同比增速4.8%，国内折叠屏、高端工业控制、AR/VR终端需求稳步增长，持续带动电子陶瓷粉体采购量提升。与此同时，动力电池、储能行业陶瓷隔膜渗透率稳步上行，第三代半导体、HBM高速存储、光模块等新兴产业不断拓展高端粉体应用场景，Low-α射线球形、高纯定制氧化铝产品需求增长。
    公司新建项目实现产能释放，推动公司业绩增长弹性+盈利能力提升2026上半年公司毛利率21.17%，同比增长7.96Pcts，其中电子陶瓷用粉体材料毛利率达28.38%，同比增长9.35Pcts。公司持续聚焦高端精细氧化铝粉体赛道，推进产能运营及产品结构优化。前期投建的年产5万吨电子陶瓷粉体材料、年产5千吨高导热填充粉体材料项目处于产能爬坡阶段。2026上半年公司持续优化生产工艺、稳定产品指标，稳步提升产能利用率，保障下游订单供给。同时稳步推进高端粉体客户试样与认证，持续优化产品结构，加大高附加值产品布局。
    风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。