北交所信息更新：TH521、TH2852多款半导体测试新品导入中，2026Q1-Q3归母净利润+23%

同惠电子(920509)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润5433.21万元，同比增长23.08%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收1.84亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润5433.21万元，同比增长23.08%；扣非归母净利润为5224.66万元，同比增长25.11%；2026Q1-Q3毛利率为58.16%，2025Q1-Q3毛利率水平为59.22%。单季度情况来看，2026Q3，公司营收6981.80万元，同比增长38.22%；归母净利润2195.91万元，同比增长48.04%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.83/1.01/1.24亿元，对应EPS分别为0.52/0.63/0.77元/股，对应当前股价PE分别为44.4/36.4/29.6倍，看好公司新业务新产品放量，维持“增持”评级。
    公司在半导体测试等领域推出多款新产品
    2026Q1-Q3，公司研发费用2277.00万元，同比增长9.96%。在半导体测试新产品方面，公司于2026年4月正式发布TH521系列功率器件分析仪，可覆盖IGBT、SiC/GaN宽禁带器件、硅基MOSFET等功率半导体器件测试场景，适配晶圆级、封装后器件的研发验证及量产质控环节。产品已经完成五十余家半导体、功率器件领域下游客户的送样测试、现场试用及性能方案验证，当前处于客户验证向小批量商业化导入的过渡阶段。公司将持续推进产品迭代，加快下游客户导入与应用场景落地。此外，公司于7月22日推出了TH2852系列射频阻抗分析仪/TH2853系列射频LCR测试仪。该系列产品可应用于高频元器件、功能材料、半导体晶圆、5G/6G预研、车规高频器件、科研实验等多类测试场景。
    推进海内外市场推广、渠道建设、市场品牌推广
    2026Q1-Q3，公司销售费用1549.61万元，同比增长17.68%。2026年，公司推进海内外市场推广、渠道建设等相关工作，市场品牌推广相关投入增加，公司作
    为主办方之一参与第十届全国大学生集成电路创新大赛，赋能集成电路领域青年人才培养。通过此次赛事组办，一方面助力提升公司在集成电路产业及高校科研领域的品牌知名度与行业影响力，搭建并深化与国内高校的交流合作纽带；另一方面有助于挖掘、储备集成电路及电子测量相关领域优秀专业人才，为公司长期研发与业务发展储备人才资源。
    风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等。

北交所信息更新：新型功能纸基材料投产+中菱科技收购并表，2026Q1-3营收同比+4%

民士达(920394)
    2026Q1-3公司营收3.57亿元（+4.08%），归母净利润0.78亿元（-14.09%）2026前三季度公司实现营收3.57亿元，同比增长4.08%，归母净利润7832.56万元，同比减少14.09%，扣非归母净利润6826.83万元，同比减少21.74%，毛利率37.06%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.29（原1.41）/1.54（原1.87）/1.84（原2.29）亿元，对应EPS分别为0.88/1.05/1.26元/股，对应当前股价的PE分别为46.1/38.6/32.2倍，我们看好公司收购中菱科技拓宽电力配套业务，新型功能纸基材料投产有望驱动业绩增长，维持“买入”评级。
    公司完成中菱科技收购并表，2026年业绩承诺净利润不低于1700万元公司2026上半年完成对南通中菱电力科技有限公司51%股权的收购，中菱科技自2026年6月纳入合并范围，购买日为6月30日，有效拓宽电力配套业务布局，深化产业链整合，显著提升行业综合影响力。在产品端，中菱科技构建了颇具竞争力的核心技术壁垒：1）点胶纸：主导制定多项国家标准、行业标准，主要应用于油浸式变压器、互感器等领域；2）屏蔽纸：尤其是在主变接地这块的产品，一直保持着不错的口碑和地位；3）芳纶板：该产品主要应用于特高压/超高压输配电、高铁动车、风电配套变压器等场景。同时中菱科技为国内1000多家变压器，互感器生产厂家配套，深受国内外用户的好评，市场占有率65%以上。此外，2026-2028年南通中菱电力科技有限公司业绩承诺净利润分别不低于1700、2040、2100万元。
    芳纶纸行业正处在“黄金窗口期”，新型功能纸基材料投产有望驱动业绩增长2026年芳纶纸行业正处在“黄金窗口期”，新兴应用赛道高速发展对芳纶纸需求高增长。其中，包括新能源汽车的持续渗透、风光储能的规模化部署、5G通信及“算电协同”数据中心的崛起，为芳纶绝缘纸开辟了广阔增量空间。此外，公司新型功能纸基材料产业化项目于2026年3月份全面投产，短期受产能爬坡影响，固定成本摊销增加，随着后续产能释放，有望驱动公司盈利能力和营收增长。
    风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、与标的公司整合不及预期风险财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：2026Q3公司扣非归母净利润同比增长121.28%，轻烃龙头盈利优势持续凸显

卫星化学(002648)
    2026Q3公司扣非归母净利润同比增长121.28%，维持“买入”评级
    2026年前3季度，公司实现营业收入464.14亿元，同比+33.49%；实现归母净利润90.59亿元，同比+141.24%。Q3，公司实现营业收入157亿元，同比+38.81%、环比-12.95%；实现归母净利润28.32亿元，同比+180.03%、环比-31.09%；实现扣非净利润29.69亿元，同比+121.28%，环比-27.57%。2026Q3油价高位支撑乙烯及衍生物价格，轻烃裂解成本优势进一步凸显，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为128.37（+26.67）、132.51（+9.91）、136.99（+0.87）亿元，EPS分别为3.81、3.93、4.07元/股，当前股价对应2026-2028年PE为6.6、6.4、6.2倍。我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化龙头，持续完善C2、C3产业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，维持“买入”评级。
    油价中枢高位强化轻烃成本优势，C2价差优势贡献盈利主力
    2026Q3，中东地缘冲突持续拉锯，油价中枢高位震荡，油制烯烃成本承压，公司轻烃裂解成本相对优势凸显。从C2产业链来看，公司乙烷采购价挂钩美国天然气，与原油价格走势相对独立。据百川盈孚数据，2026Q3，气头乙烯毛利均值约2440元/吨，油头乙烯和煤头乙烯路线毛利均值约-757和-676元/吨。从C3产业链来看，公司丙烯酸及酯产能规模行业领先，形成国内最具竞争力的C3产业链一体化格局。据百川盈孚数据，2026Q3，丙烯酸毛利均值485.07元/吨，同比-22%、环比-76.6%；丙烯腈毛利均值-574.84元/吨，同比40.84%、环比+40.28%。
    全球乙烯供给出清兑现红利，高端烯烃衍生物进一步打开成长空间
    全球乙烯行业进入结构性出清阶段，据WoodMackenzie分析，全球面临关停风险的乙烯产能达5500万吨/年，欧洲、日韩大量高成本石脑油裂解装置持续关停，供给格局优化带来公司盈利弹性。且公司未来将重点突破α-烯烃、高吸收树脂（SAP）、高分子乳液、mPE等高端烯烃衍生物，进一步打开成长空间。
    风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期等。

北交所首次覆盖报告：国家级单项冠军，从蓝牙音频龙头迈向"AI+穿戴"平台型SoC企业

杰理科技(920138)
    杰理科技聚焦SoC芯片的集成电路设计，国家级“制造业单项冠军”
    杰理科技是一家专注于系统级芯片的集成电路设计企业，同时是工业和信息化部认定的国家级“制造业单项冠军”企业，公司主要面向蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域，为全球市场提供高规格、高灵活性与高集成度的芯片产品。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.42/7.52/8.70亿元，对应EPS分别为1.48/1.74/2.01元/股，对应当前股价PE分别为19.1/16.3/14.1倍，我们看好公司作为蓝牙音频芯片领域的细分龙头，积极拓展智能物联和智能穿戴芯片新领域实现“收入增长+盈利能力改善”双升，首次覆盖给予“增持”评级。
    AI+推动应用场景拓宽，SoC芯片技术升级+边缘计算推动需求增长
    蓝牙耳机领域：2018~2022年全球品牌TWS耳机出货量从0.46亿台上升至3.53亿台，年复合增长率达到66.44%，2024年全球品牌TWS耳机出货量为3.32亿台。物联网领域：根据The Insight Partners数据，全球物联网市场规模预计将从2022年的4,832.8亿美元增长到2028年的22,704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。智能穿戴领域：根据IDC数据，2025年全球可穿戴设备出货量同比增长9.1%，达到6.115亿台，预计2026年可穿戴设备总出货量同比增长2.2%，预计2027年同比增长2.8%。
    蓝牙音频芯片细分龙头，2026H1智能穿戴+AIoT实现“收入+盈利能力”双升在蓝牙音频芯片领域，公司品牌在业内已享有较高的市场声誉，2022-2024年出货量高于国内同行业可比公司。非蓝牙音频芯片领域，公司产品的应用领域从智能音频终端、智能穿戴终端、智能安防终端向泛物联网领域开拓延伸。2026H1公司非蓝牙音频芯片实现收入5.16亿元，同比增长27.22%，占主营业务比重提升至35.40%；与此同时，该业务毛利率同比提升4.36个百分点，实现“收入增长+盈利能力改善”双升。此外，2026H1公司推出新一代端侧AI芯片，并且在已完
    成回片验证的新一代智能穿戴SoC芯片基础上，推进智能手表和智能眼镜等产品的应用研发。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

公司信息更新报告：2026年前三季度业绩同比高增，存货大幅增长，股权激励彰显发展信心

锐捷网络(301165)
    存货大幅增长，数据中心交换机推动业绩同比高增，维持“买入”评级
    2026年10月19日锐捷网络发布2026年第三季度财报，公司2026年前三季度实现营收145.96亿元，同比增长36.66%；实现归母净利润10.81亿元，同比增长58.87%；实现扣非归母净利润10.59亿元，同比增长61.69%。分季度来看，公司2026Q3实现营收57.64亿元，同比增长42.98%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长69.43%；实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长71.66%，主要是互联网客户数据中心交换机产品订单加速交付。
    费用端，公司2026Q3研发费用7.22亿元，同比增长28.58%，主要是加大数据中心交换机等核心产品研发投入；财务费用0.22亿元，同比增长734.54%，主要是本期汇兑损益、借款利息有所增加；此外，公司截至2026年9月30日存货为90.97亿元，Q3单季度环比新增34.83亿元，较2025年末29.60亿元增幅为207.32%，主要是增加原材料备货及生产规模扩大。考虑到公司确收节奏、研发投入、存货准备等综合因素影响，我们下调2026-2028盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.18/32.91/43.60亿元（原20.82/32.96/43.72），当前收盘价对应PE为56.4/27.7/20.9倍，公司作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球AI发展浪潮，故维持“买入”评级。
    深耕高性能计算网络，技术创新持续巩固行业领先地位
    交换设备方面，公司已形成覆盖400G、800G及更高速率的数据中心交换产品布局，推出的128端口800G盒式交换机可用于建设高密度AI算力网络；解决方案方面，公司推出AI-Fabric、AI-FlexiForce等智算中心网络方案，支持大规模GPU集群协同；超节点方面，公司在WAIC2026呈现超节点整机柜实物Demo，集中展示柜级架构、设备协同、高速互联及规模化交付能力。同时，公司已发布51.2T CPO交换机商用互联方案，并构建覆盖LPO、NPO、CPO全技术路线矩阵，为AI智算、云计算提供更高速度、更低时延、更低功耗的光电互联能力。
    推出股权激励计划，彰显对高质量发展坚定信心
    9月29日，公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，拟向685名激励对象以52.27元/股的价格一次性授予1113.00万股第二类限制性股票，约占草案公告日公司股本总数1.00%。本次激励有望充分激发核心骨干积极性，同时建立常态化、接续化的中长期激励机制也彰显公司对高质量发展的信心。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：业绩超预期，核心产品在重点客户侧落地

中科曙光(603019)
    国内智算领军，维持“买入”评级
    受益于国产算力需求旺盛，同时核心产品在重点客户侧落地，公司业绩拐点显现。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为34.72、48.15、65.00亿元，EPS为2.37、3.29、4.44元/股，当前股价对应2026-2028年PE为28.2、20.4、15.1倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。
    业绩超预期，核心产品在重点客户侧落地
    公司发布业绩快报，（1）2026年前三季度预计实现营业总收入122.38亿元，同比增长38.75%；Q3单季度预计实现营业收入47.72亿元，同比大幅增长60.67%，较上半年显著提速，主要得益于国内算力领域市场需求旺盛，公司核心产品在重点客户侧落地。
    （2）2026年前三季度预计实现归母净利润17.24亿元，同比增长78.48%；Q3单季度预计实现归母净利润7.53亿元，同比大幅增长217.72%。净利润高速增长，我们判断Q3公司毛利率较2025Q3有显著提升，同时费用率有所下降。预计实现扣非归母净利润15.55亿元，同比增长105.27%；Q3单季度预计实现扣非归母净利润7.11亿元，同比大幅增长276.19%，主要由于包括政府补助在内的非经常损益有所下降。
    拟参与投资发起设立参股子公司，开展天基信息计算和智能应用服务
    公司拟与其他方共同投资发起设立参股子公司，标的公司注册资本拟为人民币15亿元，其中公司拟认缴出资人民币0.70亿元，持有其4.67%股权。标的公司拟设立于安徽省合肥市，主要从事设计、制造及运营天基信息基础设施，开展天基信息计算和智能应用服务。
    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

北交所新股申购报告：天元重工：国家级桥梁受力产品“小巨人”，参建花江峡谷大桥等世界级工程

天元重工(920306)
    桥梁受力产品“小巨人”，参建花江峡谷大桥等世界级工程
    天元重工是桥梁受力产品与综合服务提供商，主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务，产品和服务主要包括索鞍、索夹等桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品及其安装、维护、质量检测服务。公司已发展成为国内主要的桥梁受力产品整体解决方案提供商之一。公司长期深耕桥梁受力产品领域，参建项目获得“中国建设工程鲁班奖”、“中国土木工程詹天佑奖”、“国家优质工程金奖”、“中国钢结构金奖”、“乔治·理查德森奖”、“古斯塔夫·林登少金奖”等国内外奖项。公司与中国中铁、中国铁建、中国交建、蜀道集团、韩国三星集团、韩国CableTec等国内外知名客户建立了良好的合作关系。公司获评国家高新技术企业、国家工信部第二批专精特新“小巨人”企业、专精特新重点“小巨人”企业、国家知识产权优势企业。截至2025年12月31日，公司共取得专利249项，其中发明专利41项。公司已掌握了一套完整的核心技术体系，包括20余项核心技术，其中8项获评“国际领先水平”，4项获评“国际先进水平”。
    预计全球悬索桥市场2032年达266亿美元，我国钢结构桥梁占比约3%根据交通运输部数据，截至2025年末，全国公路桥梁累计里程达到10,872.93万米，同比增长6.62%；2011年至2025年我国公路桥梁里程数逐年上升，复合增长率为8.77%。截至2025年末，全国公路桥梁114.41万座，其中特大桥梁1.25万座、大桥20.34万座，2011年至2025年特大桥梁数量的复合增长率为12.71%，大桥数量的复合增长率为9.76%。2011年至2025年，大桥、超大桥长度占公路桥梁的比重从51.78%增长至74.01%。根据冶金工业信息标准研究院统计数据，钢结构桥梁在我国桥梁工程中的占比约3%，而日本、美国等发达国家的钢结构桥梁数量占比分别为38.3%和27.5%。根据Persistence Market Research研究报告，2025年全球悬索桥市场规模为183亿美元，预计2032年将达到266亿美元，2025年至2032年复合增长率为5.5%。根据博研咨询数据，2025年国内桥梁钢结构产能为1,200.00万吨，2030年将突破1,700.00万吨，复合增长率为7.21%。
    桥梁受力部件+桥梁钢结构营收占比超93%，2025年归母净利润6,695万元公司主要产品包括桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品、相关服务及其他产品，2025年，桥梁受力部件产品营收占比59.87%，桥梁钢结构产品占比33.82%，相关服务及其他产品营收占比6.31%。2025年，公司实现营收6.16亿元，同比增长0.54%；归母净利润为6,695万元，同比增长15.41%；毛利率、净利率分别为24.37%、10.93%。公司核心技术产生的收入占营业收入的比例为92.82%。2025年，公司投入研发费用1,752.48万元，同比增长4.81%，占营收比例2.84%。公司拟投入募集资金27,946.88万元于桥梁核心受力部件数字化工厂、补充流动资金。参考可比公司估值水平，PE TTM均值为49.03X。
    风险提示：下游桥梁建设投资波动风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险

公司深度报告：煤铝共振景气上行，铝箔扩产持续成长

神火股份(000933)
    煤铝共振景气上行，铝箔扩产持续成长，维持“买入”评级
    公司拥有新疆、云南两大电解铝基地，合计产能170万吨/年，低成本电力及炭素配套构筑成本优势；煤炭在产产能795万吨/年，盈利修复夯实主业基础。公司持续向高附加值铝加工环节延伸，电池铝箔储备产能16万吨/年，有望形成新的业绩增长点。考虑三季度铝价氧化铝剪刀差进一步走阔，同时公司产地煤价提升；我们上调公司盈利预测：预计2026—2028年归母净利润分别为88.84/92.80/96.94亿元（原盈利预测分别为：87.66/90.79/95.3亿元），同比分别增长121.8%/4.5%/4.5%；对应EPS分别为3.95/4.13/4.31元，当前股价对应PE分别为6.7/6.4/6.2倍。煤铝业务盈利改善，电池铝箔扩产贡献长期增量，分红预期抬升；维持“买入”评级。
    铝业务：低成本优势夯实电解铝盈利，铝箔业务向高附加值环节延伸
    国内电解铝产能逼近上限，海外新增产能短期释放仍受项目建设及能源配套约束，供给偏紧格局有望延续；公司新疆、云南两大基地合计具备170万吨/年电解铝产能，新疆自备煤电、新能源及阳极炭素配套完善，云南以水电为主，叠加较高的铝水转化率，成本优势突出。供给约束支撑铝价中枢、氧化铝过剩压制原料成本，公司低成本优势有望将较高铝氧价差更充分转化为吨铝盈利，电解铝高盈利具备延续基础。铝箔端，2026H1销量保持增长，7月以来电池铝箔加工费回升，下游动力电池需求维持较快增长，同时公司持续推进新增电池铝箔项目，铝箔业务有望由加工费修复向销量及产能增长接力，成为铝业务新的盈利增量。
    煤业务：冶金用煤产销基本盘稳固，2026Q3煤价回升或将推动板块盈利修复公司煤炭在产产能795万吨/年，产品为冶金用煤，其中永城矿区无烟煤作为高炉喷吹煤销售，下游以华东地区钢铁企业为主；许昌矿区贫瘦煤作为炼焦配煤销售，下游以华中地区焦化、钢铁企业为主。公司与大型钢铁企业保持稳定合作，产销规模具备稳定基础。进入三季度，永城无烟煤及许昌贫瘦煤价格继续上涨，冶金用煤价格回升有望带动吨煤利润改善。我们预计2026H2公司煤炭销量总体平稳，煤价上涨将成为板块盈利增长的主要驱动，煤炭业务利润有望环比提升。
    风险提示：铝价下跌风险；能源价格下跌风险；煤矿安全生产事故风险。

北交所新股申购报告：远大健科：净水器件“小巨人”，自有品牌矩阵（ICEPURE等）登顶亚马逊

登顶亚马逊》研报附件原文摘录）
远大健科(920285)
    公司卡位：滤芯耗材小巨人，双主力+多场景
    公司是一家专注于净水器件领域的高新技术企业，主营业务为冰箱滤水器、泳池类滤芯、家用净水滤芯、咖啡机滤芯、整机等多品类净水器件及相关功能材料的研发、生产和销售。公司荣获“国家级专精特新小巨人”、“天津市制造业单项冠军”、“天津市专精特新中小企业”、“天津市创新型中小企业”，为中国电子节能技术协会团体标准副组长单位，为美国水质协会荣誉会员。2023-2026H1,公司营业收入分别为90,323.30万元、100,463.16万元、101,094.24万元、55,793.28万元，公司营业收入整体呈增长态势；归母净利润分别为10,191.50万元、9,420.44万元、11,838.70万元和6,786.87万元；毛利率分别为51.71%、51.44%、54.87%和54.24%。根据招股书公司预计，2026年1-9月，公司营业收入为75,780.31万元至88,959.49万元，同比变动幅度为-4.46%至12.16%；归属于母公司股东的净利润为9,125.78万元至10,712.88万元，同比变动幅度为-9.63%至6.09%。
    净水滤芯行业：多场景需求驱动，全球市场持续扩容
    净水滤芯是净化水源的关键部件，可用于过滤水中的杂质和有害物质，使水达到一定的洁净度，广泛应用于多种涉水领域的净水需求，涉及冰箱、泳池和水疗、咖啡机、净水机等领域，相关行业的发展推动了滤芯的市场需求。近年来，全球范围内净水滤芯的市场规模逐步扩大。根据Global Information的测算，2024年全球净水滤芯市场规模已达到143亿美元，预计到2032年，全球净水滤芯市场规模将突破247亿美元，年复合增长率为7.07%。根据Frost Sullivan的数据，2024年中国净水器市场规模达到了1,432亿元，预计2025至2029年间，市场规模将以8.0%的年复合增长率稳步增长。目前净水滤芯行业有以下发展趋势：（1）环保标准提高，净水技术创新；（2）消费者需求多样化，产品个性化；（3）市场机遇增多，行业空间扩大；（4）品牌建设重要性提升，渠道拓展多元化。
    品牌+技术双轮驱动，可比公司PE（2025）均值为29.11X
    公司坚持自有品牌经营。公司旗下拥有ICEPURE、GOLDEN ICEPURE、POOLPURE、RURUA、璞勒等多个自有品牌。公司的冰箱滤水器、泳池滤芯等多款产品常年在亚马逊平台上位列最畅销产品（Best Sellers）和亚马逊之选（Amazon’s Choice）。截至2026年9月2日，在美国亚马逊站点，公司有4款产品入选亚马逊冰箱滤水器最畅销产品榜单前50，14款产品入选亚马逊泳池滤芯最畅销产品榜单前50，其中1款进入前十。截至2026年6月30日，公司拥有专利430项，其中发明专利41项。公司气泡水机产品（YUNDAH&HSodaWater Maker）获得了汉诺威工业IF设计奖。选取开能健康、德尔玛、建霖家居等作为可比公司，可比公司PE（2025）均值为29.11X，PE（TTM）均值为43.84X。公司募投项目将进一步扩大公司产品生产能力，提高产品质量以及技术研发水平，前景较好。
    风险提示：境外销售集中度高风险、存货管理风险、市场竞争风险

北交所首次覆盖报告：SOCAMM与TIM2卡位AI服务器，植散热片机卡位先进封装

鸿仕达(920125)
    公司聚焦智能制造装备“小巨人”，2026H1消费电子稳固+泛半导体高增长
    鸿仕达是一家专业从事智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材的研发、生产及销售的高新技术企业。在下游行业方面，鸿仕达选择消费电子行业作为切入点，逐步向新能源、泛半导体等领域拓宽。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/3.61/5.34亿元，对应EPS分别为2.58/6.43/9.50元/股，对应当前股价PE分别为51.2/20.5/13.9倍，受益公司AI服务器领域自动化设备线取得关键突破，SOCAMM服务器内存封装设备和TIM2服务器散热点胶设备实现批量出货，首次覆盖给予“增持”评级。
    AI服务器高景气赛道+消费电子投资稳增，自动化装备行业成长空间广阔
    AI服务器方面，受益于全球AI硬件产业蓬勃发展、半导体先进封装产能持续扩张的行业高景气态势，自动化装备行业成长空间广阔。其中，根据Fortune BusinessInsights数据，2025年全球人工智能服务器市场规模为1946.2亿美元，预计2026-2034年的市场规模CAGR为34.73%。消费电子方面，Statista数据显示，2024年我国消费电子市场规模已从2018年的16,587亿元增长至19,772亿元，总体保持上涨态势。2017年至2024年我国电子信息产业固定资产投资呈现逐年增长的趋势，复合增长速度达15%。
    SOCAMM内存封装与TIM2设备实现批量出货，卡位AI服务器高增长赛道
    2026H1公司泛半导体业务实现营收5178.69万元，同比增长421.44%，营收占比提升至19.02%，同比提高13.95个百分点。核心产品植散热片机受益国内AI硬件产业蓬勃发展、先进封装产能持续扩张的行业红利，2026年订单承接量大幅增长，为中长期业绩增长筑牢基础。AI服务器领域自动化设备线取得关键突破：产品成功应用于境外算力厂商AI高端服务器，其中核心的SOCAMM服务器内存封装设备，适配算力服务器生产制程，已实现对中国台湾客户批量出货，为该客户独家供应；配套自研的TIM2服务器散热点胶设备，与SOCAMM封装设备协同配套，共同应用于服务器L6核心制程环节。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所首次覆盖报告：环境调节“小巨人”境内家用除湿机市占近20%，拓展IDC、液冷温控新方向

欧伦电气(920081)
    环境调节“小巨人”2022-2025归母净利润CAGR35.91%，给予“增持”评级
    欧伦电气主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列，是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，2022-2025年营收CAGR27.97%、归母净利润CAGR35.91%。考虑到欧伦电气此次募投拓展年产60万台除湿机及4.5万台空气源热泵项目，同时拓展数据中心液冷、温控等方面新业务，我们预计2026-2028年实现营收26.50/30.49/34.04亿元，对应归母净利润2.67/3.28/3.79亿元，对应EPS为3.68/4.52/5.22元，当前股价对应PE为10.8/8.8/7.6X，首次覆盖给予“增持”评级。
    2025占境内家用除湿机销量比例约为19.67%，拓展IDC、液冷温控新方向
    2025年度公司境内销售家用除湿机数量达29.12万台，占境内家用除湿机销量比例约为19.67%，境外销售家用除湿机数量达108.06万台，占中国家用除湿机出口比例约为11.31%。公司IDC、液冷温控业务目前处于研发和小批量试点阶段，现阶段主要开展风冷精密空调、CDU等部件产品参展和业务拓展。公司部分产品已可满足数据中心控湿需求，并取得《CRAA产品性能认证证书》。此前欧伦电气自主品牌产品广泛应用于工业环境调节设备领域，成功服务于中国人寿上海数据中心、贵州苹果数据中心、百度数据中心等。
    液冷成为AI算力时代刚需底座，从0-1迈入1-N导入期
    液冷技术凭借超高散热效率，可显著提升机房空间利用率，将PUE降至1.2以下，有效降低能耗与运维成本。根据TrendForce2026年5月6日数据，预计液冷在AI数据中心的渗透率将从2024年14%，大幅提升至2025年33%，2026年达40%。我国智能算力建设规模稳步增长，预计2023-2028年复合增长率达到46.2%。根据IDC《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》数据，2025年中国智能算力规模将达到1,037.3EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9EFLOPS。根据头豹研究院数据2024年我国智算中心液冷市场规模达到了184亿元，较2023年同比增长66.1%，预计2029年我国智算中心液冷市场将达到约1300亿元。
    风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险、境外贸易政策风险。

中小盘信息更新：综合检测平台转型再落一子，控股华周智能战略布局机器视觉

联检科技(301115)
    联检科技拟现金不超3.25亿元控股华周智能，战略切入机器视觉硬科技
    公司公告拟以现金收购华周智能42.41%股权并向其增资取得15.10%股权，通过本次收购公司或切入高端检测仪器装备领域，以机器视觉硬科技卡位打开第二增长曲线。我们看好公司作为从传统建工向综合检测平台转型的稀缺标的，外延并购驱动成长路径清晰，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.36/0.62/0.82亿元，同比增长67.3%/71.5%/32.4%，当前股价对应2026-2028年PE分别为176.1/102.7/77.6倍，维持“买入”评级。
    华周智能全栈自研视觉方案构筑竞争壁垒，成长动能强劲
    华周智能深耕机器视觉核心硬件与算法研发及整体解决方案创新，依托自主全栈研发的视觉光源、工业2D相机、工业3D相机、读码器、工业镜头、视觉控制器及自主软件SmartX等核心技术产品体系，已构筑“硬件+算法”全栈自研能力。技术壁垒正加速兑现业绩，2026H1贡献营收1.2亿元（已接近2025年全年），实现净利润2632万元（较2025年全年大幅增长），同期净利率跃升至22%（高于奥普特、埃科光电等可比公司），成长动能强劲。
    检测主业与华周高度协同，向“检测服务+智能装备”升级
    华周智能深耕机器视觉赛道，与公司高端检测仪器装备的产业布局高度契合，协同效应显著。联检科技近年来围绕“检测+”生态持续外延布局，2025年收购中认通测、中鼎检测等，切入消费级机器人检测、消费品与食品检测赛道；2026年增持冠标检测至92.62%、收购中水华盈切入新能源涉网检测，并于10月8日公告拟收购华周智能取得51.10%控制权，我们认为，本次收购不仅是公司向“检测服务+智能装备”延伸、布局新质生产力的关键落子，更意味着其平台化整合路径进一步清晰，看好公司后续通过持续并购整合加速向综合性检测平台转型。
    风险提示：并购整合风险；收购标的业绩低于预期；行业及技术迭代风险。

北交所新股申购报告：文峰光电：军工特种线缆“小巨人”叠加商业航天新增长极，2025年末在手订单+144%

文峰光电(920296)
    军工特种线缆“小巨人”，2026H1实现归母净利润+12.97%
    文峰光电主要从事高性能、高可靠性特种线缆及光电组件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于军工领域，主要客户为中航工业、航天科技、航天科工、兵器工业、兵器装备及其下属骨干企业和科研院所等。2023-2026H1文峰光电实现营收2.07/1.94/2.30/1.69亿元，2026H1实现营收同比增长26.59%。2023-2026H1实现归母净利润6,952.12万元、5,812.82万元、7,098.10万元、5,492.92万元，2026H1实现归母净利润同比增长12.97%。2024-2026H1文峰光电盈利能力稳定提升，毛利率分别为55.16%、57.27%、57.67%，净利率分别为29.96%、30.89%、32.42%，持续保持较高水平。行业可比公司PE TTM中值为99.38X。
    线缆产品贡献超80%毛利，募投项目扩建航空航天用轻型线缆等产能
    线缆类产品为文峰光电主要的营收贡献产品，2023-2026H1分别占总营收比例达到87.83%、87.01%、82.95%、89.53%。2024-2026H1线缆的毛利率较为稳定，分别为55.53%、56.42%、56.52%；光电组件和测试服务毛利率2025年回升至65.02%，2026H1进一步上升至66.87%。本次募投项目包括航空航天用轻型线缆扩建项目、特种综合缆及光电组件扩建项目、研发中心建设项目。航空航天用轻型线缆扩建项目预计建成后可实现年新增20,000.00km航空航天用轻型线缆生产能力，达产后预计年净利润3,207.96万元。特种综合缆及光电组件扩建项目达产后预计年净利润5,381.94万元。项目达产后年产组件31,000套、防波套1,810km、电缆9,230.00km。
    掌握多项稀缺性核心生产技术，2025年末在手订单较2024年末增长144.15%文峰光电形成了氟塑料薄壁挤出技术、绕包线烧结技术、线芯紧压成型技术等15项自主研发的核心技术，拥有31项发明专利，参与了2项国家标准的编制，拥有近50个系列、400多个品类、上千种规格的产品。文峰光电形成了具有稀缺性的扁平带状电缆的制作技术，螺旋（弹簧）电缆的设计与制作技术，抗拉轻型、柔软系留缆的设计与制作技术，防水抗压水密电缆的设计及生产技术等。自成立以来，文峰光电与中航工业、航天科技、航天科工等均保持十年以上的合作历史，双方维持较为稳定的合作关系。由于下游客户需求持续恢复，2025年末文峰光电在手订单较2024年末增长144.15%。
    军用特种线缆市场规模稳增长，商业航天发展推动需求新增
    2025年军用线缆产品市场规模为75.56亿元，较2024年增长8.38%；预计2026-2028年军用特种线缆行业市场规模增长至101.54亿元，年均复合增长率为10.35%；2025年我国累计发射运载火箭93次，其中商业航天发射50次，占比全年发射总数54%。其中，商业运载火箭发射25次；海南商业航天发射场投入使用并实施9次发射，建成以来累计完成10次发射；其他商业卫星发射16次。全年入轨商业卫星311颗，占比我国全年入轨卫星总数84%。
    风险提示：客户集中度较高风险、产品审价风险、行业需求波动风险。

公司信息更新报告：AI PC新品亮相，携手阶跃拓展桌面办公

康冠科技(001308)
    皓丽携手阶跃星辰发布AI PC，拓展智能办公新场景
    据康冠科技投资者关系公众号披露，皓丽与阶跃星辰联合研发的首款AI PC产品“小巨能mini PC”正式亮相，搭载Step5Preview模型能力，面向编程、金融研究及日常办公等场景，即将上市。我们认为，此次合作将模型能力与桌面硬件、应用技能相结合，推动公司AI布局向办公生产力终端延伸，进一步强化产品AI交互体验，拓展“AI+显示”创新应用场景。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年公司归母净利润7.5/9.4/11.3亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应EPS为1.06/1.34/1.61元；当前股价对应PE为17.0/13.5/11.2倍。新品有望丰富创新品类布局，打造新增长曲线，维持“买入”评级。
    模型能力与技能预装协同，公司持续提升在AI领域资源投入
    产品能力：据皓丽披露，小巨能mini PC支持开机即用，内置5000+精选技能包，每月提供免费Token包并支持终身升级迭代。模型层面，AA智能指数中，Step5Preview取得44分、位居全球开源模型前三。公司持续提升在AI领域的资源投入，2026H1研发投入3亿元，研发费用率4.23%；其中创新类显示产品业务研发费用同比增长超50%，占整体研发费用比重约32%，同比提升10.37个百分点。2026年7月康冠科技以现金1.5亿元完成对阶跃星辰的Pre-IPO轮战略投资，并与其签署《战略合作协议》。阶跃星辰作为国内端测大模型领域的优质科技企业，专注研发下一代视觉、听觉、文字、代码一体化端测多模态大模型，双方具备高度战略协同与业务互补性。未来双方将深化合作、携手研发创新产品及产品AI升级。
    创新类显示业务持续增长，有望贡献更大增量
    业务基础：2026H1公司创新类显示收入10.44亿元，同比增长16.3%，毛利率19.0%，同比提升2.58pct。受益于产品结构持续优化与品牌价值赋能，公司创新显示产品单机平均单价实现大幅增长。展望未来，伴随AI产品布局的落地，创新类显示业务有望持续贡献增量。
    风险提示：新品销售不及预期，AI功能体验及商业化不及预期，原材料涨价及汇率波动风险。

公司深度报告：煤炭上行电力放量，煤电一体分红强化

新集能源(601918)
    煤炭上行电力放量，煤电一体分红强化，维持“买入”评级
    公司背靠中煤集团，主营煤炭产销及火力发电，煤电一体经营，为安徽四大煤炭龙头企业之一。受益于煤价上行及三大新建电厂集中投运，2026年公司利润有望充分释放，且公司资本开支高峰已过，分红比例有望持续提升至30%以上，红利属性强化。鉴于煤价高位运行，电价周期磨底向上，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.65/33.61/38.30（原盈利预测分别为28.59/33.52/38.21）亿元，EPS为1.11/1.30/1.48元，当前股价对应PE分别为10.2/8.7/7.6倍。公司煤炭资源充足利润兑现，电力业务放量周期上行可期，煤电一体强化，分红预期抬升，维持“买入“评级。
    煤炭业务：地处安徽资源充足，煤种优化吨利抬升
    公司煤炭资源充足，截至2025年末，公司拥有新集等在产矿井5对，杨村煤矿复产推进中，另有探矿权4处，煤炭资源量超88亿吨，核定产能2350万吨/年，可采年限超60年，原煤产量稳定在2000万吨以上。公司煤种为气煤、1/3焦煤，销售以动力煤为主，长协占比80%，煤炭销售逐步由100%动力煤销售切换为动力煤、焦煤双驱，预计2027年及之后公司焦煤销量占比或达10%。2026年煤价中枢抬升，公司新增焦煤销售有望带动煤炭利润进一步释放。
    电力业务：新建电厂投产放量，区位优势周期上行
    2026年受益于上饶、滁州、六安三大新建电厂集中投运驱动，公司电力业务营收及发电量显著提升，2026H1公司发电量达123亿千瓦时，yoy+84.55%，预计2026、2027年公司发电量达300、400亿千瓦时。且公司发电区域结构优化，2026Q2公司运行火电项目中高电价江西装机容量占比达28%，平均上网电价0.3717元/千瓦时，环比+3.57%。行业层面，2026年安徽火电机组投产高峰渐过，高技术制造业带动电力需求高增；江西缺煤缺电，电价高企创年内新高，周期上行已至。
    风险提示：煤价及电价上行不及预期、安全生产风险、环保趋严风险。

公司深度报告：民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期

广汇能源(600256)
    民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期
    公司煤炭产能增长潜力可期，销售结构优化、天然气长协交付与煤化工盈利改善释放利润弹性。我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为39.76/42.89/57.02亿元（原2026-2028年预测分别为25.25/31.82/45.47亿元），EPS分别为0.62/0.67/0.89元，当前股价对应PE分别为10.7/9.9/7.5倍。公司煤炭增量与一体化优势有望持续兑现，维持“买入”评级。
    煤炭业务：富油煤资源优势突出，产能扩张量利提升
    公司煤炭可采储量62.97亿吨，白石湖、马朗煤矿合计核准产能6000万吨/年，露天开采条件及富油气煤资源优势突出。公司保供长协锁量不锁价，有望受益于区域煤价上行。周边煤化工项目带动富油煤需求增长，公司优先保障当地高附加值原料煤供应，地销占比提升推动资源价值兑现。2026H1公司原煤产/销1949.17/2272.52万吨，-27.46%/-8.15%。吨煤价/吨成本/吨毛利324.90/268.11/56.79元，yoy+31.64/+4.46/+27.18元、+10.79%/+1.69%/+91.80%。在建产能方面，东部矿区预计2027H1完成核准产能1500万吨/年，2028年至2029年有望核增至5000万吨/年。2027年有望推进马朗煤矿核增3000-4000万吨/年。
    其他业务：天然气释放盈利弹性，煤化工装置提效及项目建设贡献增量
    天然气方面，2026H1公司天然气产/销量3.64/11.71亿方，yoy+5.68%/-23.05%。公司自产气依托哈密煤化工装置，气化炉更新及检修后负荷恢复有望带动产销改善。贸易气长协若交付顺利，有望增厚下半年利润。煤化工方面，2026H1公司煤化工产品产/销量128.62/121.04万吨，+14.18%/+5.00%。公司原料煤自给支撑成本优势，2026H1业务毛利10.62亿元，同比+59.62%。富油煤高值化利用升级改造项目一期预计2026年10月投产。1500万吨/年煤炭分质分级利用项目仍处前期手续办理阶段。在建项目落地有望带动业务产销量提升。受美伊冲突影响，2026年煤化工业务有望进一步兑现为业绩弹性。
    风险提示：环保政策风险，煤价上涨不及预期，生产安全事故

公司深度报告：煤炭盈利边际修复，资源扩容与电力并表贡献增量

恒源煤电(600971)
    煤炭盈利边际修复，资源扩容与电力并表贡献增量，维持“买入”评级
    公司为安徽区域煤炭上市平台，存量矿井产销基本盘稳定，皖北区位优势有助于公司服务华东煤炭消费市场；花草滩煤矿并入补充1/3焦煤资源及产量空间，钱营孜二期并表打开电力业务增量。我们维持盈利预测，预计公司2026—2028年归母净利润分别为6.72/8.08/10.97亿元，对应EPS分别为0.56/0.67/0.91元，当前股价对应PE分别为15.0/12.4/9.2倍。考虑公司煤炭盈利修复、花草滩资源增量及钱营孜二期利润贡献，维持“买入”评级。
    煤炭业务：花草滩补充资源及产能，量价改善推动煤炭盈利修复
    公司主要矿区可采储量约7.08亿吨，核定产能1275万吨/年，花草滩煤矿并入后新增180万吨/年煤炭产能和300万吨/年配套洗选能力，进一步增强资源接续能力。产量方面，2026H1公司原煤及商品煤产量分别为508.69/404.69万吨，同比分别增长6.68%/14.01%。销量与价格方面，受内部供煤合并抵消影响，公司合并口径商品煤销量同比下降1.87%至331.35万吨；吨煤售价回升至775元，2026Q2进一步升至802元。成本方面，2026H1吨煤成本为562元，较2025年小幅上升，但售价涨幅覆盖成本增幅，推动吨煤毛利由2025年的135元提升至214元，2026Q2进一步升至221元。花草滩产量释放及新增产量带来的成本摊薄，有望继续推动煤炭业务盈利修复。
    电力业务：钱营孜二期并表扩大电力规模，矿电协同贡献增量利润
    钱营孜一期、二期合计装机1700MW、权益装机850MW，是公司电力板块的核心资产。钱营孜二期于2025年3月转入商业运营，并于2025年末纳入公司合并报表。2026H1，公司电力业务实现收入7.58亿元、毛利1.85亿元，收入占比提02%，毛利率升至24.41%，已由小体量辅助业务转为实际利润贡献来源。
    钱营孜一期、二期用煤自供保障水平达到80%以上，有助于稳定混煤消纳和燃料供应。随着二期机组稳定运行，电力业务有望成为煤炭主业之外的重要利润补充。
    风险提示：煤价下跌、产能释放不及预期及煤矿安全生产风险。

公司深度报告：煤电铝一体化纵深推进，资源禀赋重塑盈利中枢

电投能源(002128)
    煤电铝一体化韧性凸显，白音华注入打开成长空间，维持“买入”评级
    公司煤炭盈利稳定，铝业务量利齐升，双基地扩容进入业绩兑现期。公司已形成霍林河、白音华双基地煤电铝一体化平台。白音华煤电注入扩大煤炭和电解铝资产规模，扎铝二期投产带来绿电铝产能增量。鉴于公司期间费用及部分业务成本有所抬升，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026—2028年营业收入分别为474.66/520.42/556.90亿元，归母净利润分别为107.43/119.53/126.12亿元（前值112.41/127.84/139.03亿元），对应EPS分别为3.44/3.82/4.03元，当前股价对应PE分别为8.1/7.3/6.9倍。公司煤炭业务高长协比例盈利稳健，铝业务产能释放利润兑现，维持“买入”评级。
    煤炭业务：区域消纳稳定销量，长协与低成本支撑高盈利延续
    2026年公司煤炭核定产能增至6300万吨/年。公司煤炭以褐煤为主，主要作为动力煤销售，客户涵盖电厂、供热及煤化工企业。自有电厂及集团客户提供稳定需求，集团内煤炭销售以同类业务市场价格为基础定价，降低关联销售低价让利的风险；对外销售依托通霍线、锦白线覆盖吉林、辽宁等市场，具备运距和运力优势。高长协比例有助于减弱市场煤价短期波动对公司售价的影响。
    电力业务：煤炭消纳与电解铝升量的关键保障，绿电铝转型的资源基础
    公司在霍林河、白音华两大基地配套煤炭、自备电源和电解铝产能，形成“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的循环模式。2026H1公司新能源装机提升至738.37万千瓦较2023年增长62.0%；火电及自备电源则保持稳定运行，在保障铝端连续生产用电需求的同时实现自产煤就地转化。新能源扩张主要支撑铝端绿电供给，为公司煤电铝产业链绿色转型提供资源基础。
    铝业务：扎铝二期放量叠加铝氧价差维持高位，2026H2盈利弹性值得期待
    国内电解铝产能利用率接近满产，新增供给有限，对铝价形成支撑。白音华40.53万吨/年电解铝产能注入、扎铝二期35万吨/年绿电铝项目投产，使公司电解铝产能提升至161.53万吨/年。2026年7月以来铝价高位、氧化铝价格维持低位运行；扎铝二期于6月底全容量投产，2026H2将贡献更完整的产量；在铝氧价差维持较高水平的预期下，新增产量有望进一步增厚铝业务利润。
    风险提示：国际能源价格异常下行，煤价上涨不及预期，生产安全事故。

公司深度报告：大单品拾阶致高阶，并表花知晓开启多品牌新章

珀莱雅(603605)
    渠道筑基、大单品立势，多品牌矩阵持续兑现，维持“买入”评级
    珀莱雅为国货美妆龙头公司，历经线上化转型与大单品战略期，已进入品牌心智深化与新增长探索阶段。主品牌大单品持续迭代、高价系列拓宽价格带，多品牌矩阵持续兑现，花知晓并表补强年轻彩妆版图；叠加渠道端自播替代达播带来的利润回补，公司成长空间有望进一步打开。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为19.20/18.04/20.15亿元，对应EPS为4.85/4.56/5.09元，当前股价对应PE为11.1/11.8/10.6倍，维持“买入”评级。
    高端化拓展价格带，大单品复利提升效率，主品牌增长“拾阶而上”
    主品牌进入成熟阶段，公司围绕价格带与经营效率双向“拾阶”：高端系列上探价格带、提升单客价值，大单品迭代夯实产品力和用户基础，增长重心由流量扩张转向效率提升。（1）高端化：能量、蕴白等系列带动价格带上行，承接老客升级并拓展高线客群，高客单价产品占比提升为毛利及投放留出空间；（2）大单品：红宝石、源力等成熟大单品进入新一轮迭代，延续既有功效心智和用户基础，减少重新教育和拉新投。两条路径协同有望推动主品牌增长提质。
    多品牌核心在集团能力复用，花知晓打开外延增长路径
    彩棠、Off&Relax已验证“子品牌专精细分赛道、集团补齐商业化能力”的路径，公司研发、供应链、数字化及渠道能力可跨品牌共享，降低新品类试错成本并缩短成长周期。花知晓自2026年6月并表后，多品牌模式进一步从内生孵化走向“内生+并购”，若集团资源协同逐步落地，有望持续贡献第二增长曲线。
    自播提效叠加货架复购，渠道结构优化有望回补盈利
    抖音流量红利趋弱、达人流量成本上升，公司提高自播占比、降低达播依赖，自播ROI明显高于达播，有助于节约佣金并降低获客成本；同时天猫等货架电商依托会员与复购支撑日销，推动流量经营由外采向自营、由一次性转化向用户沉淀转变。自播提效与货架复购优化渠道结构，有望对冲投放通胀、增强盈利韧性。
    风险提示：消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。

公司首次覆盖报告：深耕物理AI，积跬步以至千里

千里科技(601777)
    汽车行业老兵，智驾&物理AI新星
    公司是国内领先的智驾及汽车智能化解决方案供应商。历史上整合了吉利研究院、极氪智驾、迈驰等多方力量，由前荣耀CEO赵明以及前旷视CEO印奇领衔打造物理AI新兴力量，形成了原生AI开发的底层能力和组织架构。未来公司终端布局维持稳健增长，科技业务有望广泛受益于汽车智能化产业趋势，在智驾、座舱以及Robotaxi乃至具身智能领域大放异彩，同时面向更广阔的市场空间，有望呈现优异成长。我们预计公司2026-2028年实现收入159.82/217.06/257.43亿元，实现归母净利润1.70/5.06/8.28亿元，EPS分别为0.04/0.11/0.18元/股，当前股价PE分别为224.0/75.3/46.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    汽车智能化市场空间广阔，AI时代智驾、智舱、Robotaxi全面革新
    智能座舱：人机交互中枢，AI应用在座舱内无缝衔接。据灼识咨询，全球智能座舱解决方案总收入2025年为4296亿元，预计2030年达8619亿元。智能驾驶：2025年中国及全球L2+及以上乘用车普及率将分别超过29.4%和24.2%。全球2025年智驾解决方案市场达3132亿元，到2030年将进一步扩大至8448亿元，年化复合增速22%。Robotaxi：技术、法规、商业化持续演进，2030年全球市场有望突破81亿美元。在此之外，更广阔的物理AI市场孕育更多机会。
    起于汽车智能化，向更广阔物理世界进发
    AI原生基因驱动：公司创始人团队强大，具备原生AI基因，同时集合了阶跃星辰、爱芯元智、天数智芯等诸多合作伙伴。具有强大的基础模型构建能力，发力智驾、智舱、Robotaxi及具身，具有底层技术构建能力的优势。产品有望量价齐升：智驾产业中规模为王，公司承接吉利智能化东风，不断获取新客户，目标2027-2028年每年分别新增270-330万以及350-400万套智驾解决方案出货。目标2030年全球有超过30万辆Robotaxi搭载千里科技解决方案。新业务模式孕育：2026年公司战略发布新品牌游心，更深入的介入到整车定义和开发，将AI发挥到淋漓尽致，未来有望带来更广阔市场空间。
    风险提示：产品研发进度不及预期、市场需求不及预期、市场竞争激烈。

北交所首次覆盖报告：放疗定位装置单项冠军国内市占率42.5%，布局康复辅助器械

科莱瑞迪(920072)
    科莱瑞迪：放疗定位装置专精特新“小巨人”，布局康复辅助器械
    科莱瑞迪是国家级专精特新“小巨人”企业，依托低温热塑材料核心技术，形成放疗定位装置、康复辅助器械双主营格局，2025年营收3.15亿元，同比增长10.48%；归母净利润6403.84万元，同比下滑4.73%，毛利率60.32%、净利率20.31%。放疗定位装置为核心收入板块，2025年营收2.53亿元，营收占比80.32%，其中耗材类放疗定位膜贡献1.22亿元，是公司第一大单品，毛利率72.58%；设备类放疗定位系统增速亮眼，2025年营收3061.77万元，同比增长308.87%。我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.73/0.85/0.97亿元，EPS为0.95/1.11/1.26元/股，对应当前股价的PE分别为24.2/20.8/18.3倍。考虑到公司募投投产放量与研发潜力，公司业绩具备上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。
    国产化发展潜力较大，放疗精准化推动定位发展；康复医疗需求人群种类多
    根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内癌症新发468.8万人，国内放疗市场规模513亿元，预计2030年达1476亿元；细分体位固定产品2023年全球市场3.53亿美元，国内2.56亿元，预计2030年国内规模8.55亿元；放疗定位系统2023年全球规模2.77亿美元，2030年预计12.78亿美元。康复赛道，根据《柳叶刀》全球康复疾病负担研究数据，2019年全球康复需求人群24.12亿，国内康复需求人口达4.6亿；根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内康复医疗器械市场规模450.3亿元，预计2026年增长至941.5亿元。
    科莱瑞迪核心壁垒集中在材料技术、市场份额、渠道客户三大维度
    第一，材料与工艺技术领先，公司自主掌握聚氨酯复合热塑膜制备工艺，获广东省技术发明二等奖，拥有148项专利、47项发明专利，参与多项行业标准制定。第二，细分赛道龙头地位稳固，根据弗若斯特沙利文数据，公司2023年国内放疗体位固定产品市占42.5%、全球市占7.0%位列第三。第三，海内外渠道完善，公司与联影、西门子、飞利浦、GE达成战略合作；国内覆盖各级三甲肿瘤医院，境外销往80余国，同时布局OEM、设备厂配套、经销商多元渠道。
    风险提示：市场开拓不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险

公司首次覆盖报告：整合提质显效，出口结构优化驱动盈利改善

金龙汽车(600686)
    深耕中大客行业多年，“三龙”整合成效显著。
    公司深耕中大客行业近四十年，产品矩阵齐全；2025年完成对三家整车子公司的股权整合，厦门金龙、金旅客车为其全资子公司，苏州金龙为其控股子公司。股权关系理顺后公司着力推进集团化统一管理，降本增效成果显著。我们预计公司2026-2028年营收分别为265.9、287.4、309.2亿元，归母净利润分别为7.3、10.0、12.6亿元，当前股价对应的PE分别为10.8、7.8、6.2倍。鉴于公司在中大客出口领域份额持续领先，出口新能源占比有望继续提升，公司单车均价与盈利具备较大提升潜力。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
    中大客行业：内需仍处弱复苏阶段，出口高景气延续
    （1）国内：中大客销量2024年复苏，同比+34.0%，2025年、2026上半年受旅游市场回归常态、公交置换需求释放缓慢影响，销量同比分别-4.4%、-9.9%。当前内需尚处于弱复苏阶段，后续增长核心在于公交置换。随着各地以旧换新细则落地，叠加2016年前后购置的新能源公交车陆续进入置换周期，国内需求有望稳步修复。（2）海外：欧洲、拉美等地老旧公交置换需求释放、电动化转型提速，东南亚、非洲等地经济持续发展，客车需求提升，叠加更多国家和地区出台政策支持客车电动化，中系品牌有望凭借产品、技术、产业链优势，进一步提升出口销量和份额。
    公司看点：集团化统一管理及出口结构优化带动单车盈利改善
    公司设立研发、采购、销售、售后四大中心，强化集团统一管理，推进降本增效，2026H1毛利率13.1%，同比+1.5pct。2026H1出口0.9万辆，同比+24.6%，在中大客出口市场份额达到31.6%，位居行业第一，且结构优化，出口新能源占比约15.6%。目前公司单车均价及单车盈利较宇通、中通有明显差距，随着公司持续推进降本增效，以及欧洲、拉美等高盈利市场稳步开拓下出口产品结构优化，公司单车均价和盈利有望逐步改善。
    风险提示：行业景气度下行、海外电动化不及预期、集采推进不及预期。

公司首次覆盖报告：磁材提质，光伏企稳，高端磁性器件打开新增量

横店东磁(002056)
    磁材器件与新能源协同发展，多元业务增强经营韧性
    公司已形成磁材、器件、光伏及锂电协同发展的业务格局：磁材业务提供稳定的制造基础与盈利支撑，器件业务依托材料能力向高附加值产品延伸，光伏业务以全球化布局和差异化产品构筑竞争优势，锂电业务则聚焦小圆柱电池并持续拓展储能及新兴应用。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为249.24/280.17/313.59亿元，归母净利润分别为18.61/23.09/27.57亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为17.5/14.1/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    光伏、锂电与磁材器件各具亮点，业务结构持续优化
    光伏业务方面，公司拥有约23GW电池片及21GW组件产能，2026H1收入73.7亿元，海外出货占比超过70%，重点布局海外分布式市场；全黑、防眩光、温室等差异化组件具备相对溢价，有望支撑海外盈利质量。锂电业务方面，公司聚焦18650、21700等小圆柱电池，2026H1实现收入17.5亿元，同比增长35.9%；全极耳中试线投产，有望推动产品向高倍率、高性能方向升级。磁材器件方面，公司具备永磁、软磁、金属磁粉芯及非晶纳米晶等多材料体系，并向电感、EMC滤波器、定子组件等下游延伸；2026H1磁材收入21.8亿元，同比增长12.4%，器件收入8.1亿元，同比增长86.5%，高附加值器件成为重要增长来源。
    AI芯片电感切入核心供电环节，TLVR与VPD驱动价值量提升
    GPU及ASIC功耗提升，推动核心VRM向高相数、低DCR、高饱和电流及小型化方向演进，芯片电感成为AI服务器三次电源中价值量集中的关键磁性器件。公司铜铁共烧电感可满足芯片VRM低压、大电流供电需求，相关产品已进入批量供货阶段。随着TLVR耦合电感及VPD垂直供电架构逐步导入，芯片电感有望由传统分立式产品向高端模组、耦合磁件及定制化方案升级，带动单卡用量及单颗价值量提升。
    风险提示：全球产业政策风险；海外业务及汇率风险；市场拓展风险；技术升级迭代风险；原材料价格波动风险。

北交所新股申购报告：南方乳业：贵州乳品龙头企业，入股光大乳业扩展省外市场

南方乳业(920196)
    南方乳业：贵州地区最具影响力的乳品企业和品牌之一，扩展省外市场南方乳业主营低温乳制品、常温乳制品、含乳饮料及生鲜乳等产品，拥有“山花”“花溪老酸奶”等知名区域品牌，斩获多项省级及国家级行业殊荣，是贵阳市“专精特新”中小企业、农业产业化国家重点龙头企业，也是省内首家获得学生饮用奶生产认证的乳品企业，综合实力稳居贵州区域乳品行业头部地位。奶源供应方面，公司布局省内外多元化奶源基地，在贵州、甘肃、陕西等地建成多个现代化生态牧场，同时结合自有牧场、控股牧场及第三方规模化牧场协同供货模式，持续优化奶源结构。2025年公司省外自有牧场奶源占比过半，生鲜乳采购价格随市场行情稳步下行并逐步趋于稳定。销售端实行经销与直销并行模式，深耕贵州本土市场，大力拓展企事业单位团购、学生奶项目、电商及送奶上户等直销渠道。财务层面，2021-2025年公司营收与归母净利润持续稳步增长，2025年实现营收18.39亿元、归母净利润2.21亿元，盈利水平与经营质量持续提升。
    乳业细分迭代，功能化、特色化、小包装、长保质期乳制品成为新增长点国内乳制品行业历经多年规范升级，现已进入稳健高质量发展阶段。2024年中国乳制品市场零售规模超5200亿元，行业整体供需格局动态调整，生鲜乳价格历经持续回落之后，2025年下半年逐步趋于供需平衡，价格稳定在3.02-3.04元/kg。从消费端来看，国民健康消费意识持续觉醒，国内人均乳制品消费量远低于国家膳食指南推荐标准，相较全国平均水平，贵州及西南区域人均奶类消费量偏低，市场渗透与增长空间广阔。同时，消费升级推动行业细分迭代，功能化、特色化、小包装、长保质期乳制品逐步成为市场新增长点，消费场景持续多元化，线上新零售渠道加速渗透，全渠道融合发展成为行业常态。供给端方面，行业产业链一体化整合趋势凸显，头部乳企持续加码奶源把控与供应链建设。竞争格局呈现分层态势，形成全国性龙头、区域性乳企与地方性特色乳企错位竞争的格局。
    公司优势：优质奶源、完善冷链体系、贵州品牌力强、多元销售渠道奶源与成本优势层面，公司构建省内外结合的多元奶源体系，依托西北黄金奶源带牧场与本地生态牧场形成双重保障，优质荷斯坦奶牛与娟姗奶牛养殖体系，保障了生鲜乳的高品质，同时通过动态优化采购结构、提升养殖管理水平。区域品牌与市场优势突出，公司深耕贵州市场多年，用户忠诚度高，2024年省内市场占有率达70.06%，稳居区域市场龙头地位，终端渠道实现贵州全域区县、乡镇全覆盖，物流方面搭建“总仓+分仓+全程冷链”三级配送体系，冷链网络成熟完善，有效保障产品新鲜度，支撑市场深度下沉。针对省外市场，公司精准匹配市场需求，聚焦长保质期技术研发、黔味特色产品打造、细分规格产品开发三大方向，持续丰富产品矩阵，突破区域销售半径限制。渠道结构持续优化，在稳固经销基本盘的同时，重点开拓学生奶、企事业单位团购、电商及送奶上户等高增长直销渠道，直销收入增速亮眼。
    风险提示：销售区域集中的风险、原奶价格波动的风险、新股破发的风险

公司信息更新报告：“金刚石钻针+超快激光钻孔”勾勒第二成长曲线

杰普特(688025)
    杰普特战略合作再深化，双轮驱动PCB业务成长
    近日，杰普特与尖点科技正式签署战略合作MOU（合作备忘录），双方合作有望进一步深化，并将以金刚石钻针为合作切入点，在技术、产品与市场等层面加强协同，共同推动先进加工技术在PCB制造领域的应用。尖点科技长期深耕PCB钻针及精密加工领域，杰普特则持续深耕激光技术与精密制造，此次合作或进一步推动产业生态协同。我们认为，杰普特在PCB加工领域有望实现“金刚石钻针+超快激光钻孔”双轮驱动的局面，PCB第二成长曲线有望开启。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为85.4倍、27.1倍、18.0倍，维持“买入”评级。
    PCD钻针：PCD钻针替代逻辑清晰，杰普特生态协同优势凸显
    技术方面，PCD钻针较传统钨钢钻针具备显著优势，其核心逻辑在于：为适应AI算力的持续升级，AI服务器主板材料正从M6、M7等级推进至M8、M9，板材更厚更硬，导致钻针损耗剧增；具体来看，在M7板材上一支钨钢针可打500—1000个孔，但到M9或只能打100—200个，服务器越强大，钻针消耗量越多。在此背景下，根据中国粉体网，传统钨钢钻针在寿命与精度方面逐步触及性能极限，而金刚石莫氏硬度为10，是目前已知天然物质中硬度最大的材料，采用金刚石工艺的钻尖其硬度和耐磨性远超过硬质合金钻头，应用在难加工材料时可以大幅延长刀具使用寿命，这也进一步凸显了PCD钻针的替代优势。此外在生态协同方面，杰普特飞秒激光器深度赋能钻针加工业务，“飞秒激光器—钻针加工设备—金刚石钻针加工”成为产业生态协同的重要一环，相关钻针产品净利润率/生产效率有望得到长足改善。
    激光器：超快激光钻孔机应运而生，奥杰微电子卡位M9级PCB精密制造
    由于微孔加工、多层板材制程长期面临孔型不良、底层损伤、加工效率不足等挑战，超快激光钻孔机应运而生，其在微孔加工方面，包括盲孔、通孔及高密度微孔阵列，有助于获得更平整的孔壁形貌与更一致的孔径分布，而在介质开窗与去介质工序中，凭借对材料选择性与能量可控性的优势，亦更易在不损伤邻近铜层或下层结构的前提下实现局部去除；在此背景下，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为M9级高速覆铜板及1.6T光模块PCB的精密制造需求打造，融合奥杰自研的激光控制平台、激光能量闭环监控模块、精密视觉对位等核心技术，并采用超快激光器技术，实现盲孔、通孔的高精度加工，以解决传统加工痛点，保障信号完整性与量产可靠性。
    风险提示：PCB发展不及预期、技术落地不确定风险、供应链稳定性风险。

公司深度报告：煤炭航母并购加码，盈利向上高股息红利龙头

中国神华(601088)
    煤炭航母并购加码，盈利向上高股息红利龙头，维持“买入”评级
    公司作为国家能源集团核心平台，是我国煤炭行业龙头，主营业务涵盖煤炭、电力、运输、煤化工四大板块。2026年公司并购重组驱动产销规模跃升的确定性逐步增强，我们维持公司2026-2028年的盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润分别为693.23/686.32/718.69亿元，EPS分别为3.20/3.16/3.31元，当前股价对应PE分别为14.9/15.0/14.3倍。公司“煤电运化”全产业链一体化构筑能源护城河。周期上行业绩兑现，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。
    煤炭业务：资源优异增量清晰，高长协+低成本盈利稳定
    公司煤炭主业以动力煤为核心，资源集中于内蒙古、陕西、新疆等48座煤矿。2026H1公司煤炭可采储量357.7亿吨，核定产能/权益产能分别为5.68/4.88亿吨/年，均居可比公司前列。2026H1公司商品煤产量/销量分别为2.50/3.00亿吨，yoy-3.59%/+1.80%，其中自产煤/外购煤销量分别为2.44/0.56亿吨，同比-3.56%/+33.33%，外购煤带动销量增长。公司自产煤中电煤中长期合同销量占比84.69%，平滑煤价周期波动。自产煤吨成本/吨毛利分别为235.62/168.70元，yoy-0.64%/+3.15%，成本优势显著。红沙泉二号、塔然高勒及新街一井、二井等在建项目预计于2026—2029年陆续投产，另有新街三井至八井等规划项目提供远期增量。公司产运销一体化布局夯实盈利基础，煤价上行周期业绩释放。
    其他业务：电力、煤化工及运输协同发展，多元业务增强抗周期能力
    （1）电力业务方面，2026H1公司总装机70.64GW。售电1280.80亿千瓦时，yoy，毛利+5.53%77.46亿元，yoy+1.28%，公司煤电一体化盈利稳定性强。7.28GW在建项目预计于2026—2028年陆续投产。（2）煤化工方面，2026H1公司化工品销量208.50万吨，毛利42.41亿元，yoy+301.23%，较高内部供煤比例与产品价格回升带来盈利弹性要，包头煤制烯烃升级等项目打开产能增量。（3）运输方面，公司构建铁路、港口及航运一体化网络，2026H1铁路/港口/航运业务实现毛利90.29/18.62/6.06亿元，yoy+4.51%/+10.31%/+18.59%。多元业务协同增厚公司利润平滑煤价波动，增强整体抗周期能力。
    风险提示：环保政策风险、煤价上涨不及预期、生产安全事故。

北交所新股申购报告：莫森泰克国资控股汽车智能开闭系统“小巨人”，深度绑定奇瑞，2025年净利2.25亿

莫森泰克(920162)
    国资控股的汽车智能开闭系统“小巨人”，深度绑定奇瑞等头部整车厂
    莫森泰克是主要从事汽车智能开闭系统的创新研发与智能制造的国家级高新技术企业，公司主要服务于国内知名汽车厂商，提供专业的各类汽车天窗、玻璃升降器等汽车开闭件产品及其智能控制系统解决方案，在国内汽车天窗领域公司具有领先的行业地位。公司目前的主要客户包括奇瑞控股、上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车等国内知名整车厂，2025 年度前五大客户销售占比达 87.04%。公司凭借丰富的产品种类、深厚的技术研发实力、稳定的产品质量等优势，荣获国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、国家级知识产权优势企业等多项荣誉。截至 2025 年 12 月 31 日，公司共获得国家发明专利 133 项，实用新型专利 150 项。
    2025 年中国汽车天窗出货量突破 1,500 万件, 新能源渗透率提升天窗撇只
    2025 年我国汽车产量为 3,453.10 万辆，同比增长 10.40%；汽车销量为 3,440.00万辆，同比增长 9.40%，产销量再创历史新高，连续 17 年稳居全球第一。2025年我国新能源汽车市场渗透率达到 47.9%，新能源汽车产销高速增长带动汽车天窗配置率持续提升。中国汽车天窗行业 2020 年至 2024 年市场规模由 151.26 亿元增长至 202.73 亿元，CAGR 达 7.60%，预计 2029 年将增长至 317.38 亿元；2023年中国汽车天窗出货量突破 1,500 万件，同比增长 6.97%。2024 年中国汽车玻璃升降器行业市场规模增长至 160.24 亿元，行业景气度持续向好。公司所处的“自主整车+新能源车型”供应链，直接受益于头部客户放量（奇瑞/长安新能源扩张）与单车开闭件价值量提升（从手摇→电动→智能防夹→侧滑门电子控制）。
    募投达产有望从“天窗+升降”双主业延伸至“全车智能开闭”平台
    公司产品可分为汽车天窗、玻璃升降器、电子控制单元及粉末冶金零部件四大板块，2025 年度汽车天窗产品主营业务收入占比 57.75%，玻璃升降器占比 28.65%，合计超 86%。2025 年度汽车天窗产品实现营收 110,821.33 万元，产能利用率84.35%、产销率 101.45%；粉末冶金零部件毛利率 27.94%领跑各业务。2025 年度公司实现营收 19.24 亿元，归母净利润 2.25 亿元，毛利率、净利率分别为18.71%、12.48%，期间费用率为 5.44%。公司拟投入募集资金 5.80 亿元于汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化等四大项目，达产后将新增年产 15.60万套电动侧滑门产能。 侧滑门在 MPV/新能源 SUV 渗透率提升，有望从“天窗+升降”双主业延伸至“全车智能开闭”平台。参考可比公司估值水平，PE TTM均值为 17.30X。
    风险提示：下游汽车行业波动风险、客户集中度较高风险、产品价格下降风险

北交所信息更新：并购华佳新材拓展金属化薄膜业务，2026H1营收同比+32%

胜业电气(920128)
    2026H1营收同比+32.38%
    薄膜电容器“小巨人”胜业电气发布2026年半年报，公司实现营收3.88亿元，同比+32.38%，收入扩张成效显著，海外布局与并购整合的战略价值逐步显现。但因并购华佳新材和新设公司胜研电子，业务体量提升带来成本增加，营业成本2026H1同比+39.99%。受并购子公司纳入合并报表影响带来的财务费用与信用减值损失增加，存货跌价损失同比上升等影响，2026H1归母净利润626万元，同比-64.35%，我们下调公司2026-2027年，新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.13/0.35（原0.40/0.51）/0.43亿元，当前股价对应PE分别为132.2/47.8/38.9倍。看好公司受益于海内外风电、光伏、储能配套需求的高景气度，并购整合后的业务扩张，维持“增持”评级。
    并购华佳新材构建“基膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链一体化合作2026年，胜业电气股份有限公司收购河南华佳新材料技术有限公司，从源头实现核心原材料自主可控，提高综合实力和盈利水平。其主要产品有：光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、新能源汽车、轨道交通、消费电子、光电显示、电工电器、新一代服务器、通信网络、汽车装饰等领域。华佳新材的其他股东还包括四川东材科技集团股份有限公司（“东材科技”）以及华佳新材管理层。通过本次交易，各方致力于构建“基膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链一体化合作。
    产能与业务持续扩张
    2026年1月4日，胜业电气股份有限公司取得顺德伦教工业用地使用权，地块用于建设“薄膜电容器与新型电力装备智慧产业园”，夯实中长期产能扩张基础。此外，公司稳步推进泰国基地二期建设，进一步拓宽海外市场覆盖范围。合资设立子公司胜研电子，主要从事铝外壳及精密五金制品生产供应。
    风险提示：原材料价格波动风险、新能源行业市场波动风险、商誉减值风险

北交所信息更新：橡胶小巨人转型提速，募投加码航空航天与无铅辐射防护材料国产替代

科强股份(920665)
    2026H1营收同比+0.04%
    特种橡胶制品“小巨人”科强股份发布2026年半年报，2026H1营业收入1.5亿元，同比+0.04%；归属于母公司所有者的净利润1408.05万元，同比-36.24%。第二季度营业总收入7270.23万元，同比减少13.86%；归属于母公司所有者的净利润459.13万元，同比减少61.92%。因光伏行业竞争加剧、原材料上涨导致毛利率下降。当前处于产品结构转型期，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.33/0.36/0.40（原0.35/0.42/0.47）亿元，当前股价对应PE分别为33.2/30.0/26.7倍，看好公司新下游领域的增长，维持“增持”评级。
    募投项目变更，抢抓航空航天发展机遇与无铅柔性辐射防护材料国产替代
    2026年7月，公司发布《改变募集资金用途暨新增募投项目的公告》，将原定高性能阻燃棚布及密封材料生产项目资金用途变更为“年产特种高性能有机硅橡胶制品50万平方米新建项目（一期）”。项目拟投资总金额17,862.05万元，建设周期24个月。建成达产后，预计可实现年产特种高性能有机硅橡胶制品30万平方米的生产能力，其中超高温阻燃硅橡胶漆布10万平方米、无铅柔性辐射防护材料5万平方米、功能硅胶制品15万平方米。目标（1）抢抓航空航天产业发展机遇，满足高端特种硅橡胶制品市场需求。聚焦超高温阻燃硅橡胶漆布，或有望有效填补国内高端供给缺口。（2）打破国外技术垄断，实现无铅柔性辐射防护材料领域国产替代。采用自主研发的纳米功能填料复配技术与柔性基材复合成型工艺，可替代进口产品应用于医疗CT/DR机房防护、核设施屏蔽、工业探伤、安检设备等场景。（3）优化产业布局与产品结构，推动公司高质量可持续发展。
    特种胶带胶布与橡胶密封制品营收增长
    2026H1，公司特种胶带胶布产品营收3497万元，同比+14.04%；橡胶密封制品营收2192万元，同比+2.97%。2026年上半年，炼化项目处于集中落地周期，前期布局的重点炼化工程陆续投产运行，中长期规划的改扩建项目稳步推进，持续推动国内炼化产能扩容与产业升级。企业自研生产的橡胶密封材料，专为储气储油装置量身配套，能够有效满足油气储存过程中的密封、安全与长效稳定需求。
    风险提示：原材料价格波动风险、存货减值风险、无法获取新客户的风险

公司深度报告：山西无烟煤龙头，电力增利，新能源新材料拓展弹性

华阳股份(600348)
    无烟煤主业稳健，电力增厚盈利，新材料拓展弹性，维持“买入”评级
    公司为山西省属无烟煤龙头，资源储备充足，煤种稀缺性较强，七元矿爬坡与泊里矿转产支撑中期产量接续，精细化成本管控夯实煤炭盈利底盘。西上庄项目投运后，电力业务成为稳定利润补充，钠离子电池实现商业化应用，碳纤维进入产业化验证阶段，为公司提供中长期成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2026—2028年归母净利润分别为30.20/29.94/32.74亿元，对应EPS分别为0.84/0.83/0.91元，当前股价对应PE分别为10.7/10.8/9.9倍，维持“买入”评级。
    煤炭主业：坐拥阳泉优质无烟煤资源，产能接续与成本优势支撑盈利韧性
    公司煤炭资源主要分布于阳泉矿区，截至2026H1，公司煤炭资源量和可采储量分别为65.67亿吨和29.33亿吨，在产及联合试运转矿井核定产能合计4590万吨/年。产量方面，七元矿已转入生产，泊里矿进入联合试运转，于家庄井田承担远期资源接续功能。销售及价格方面，公司末煤以保供销售为主，稳定煤炭销售基本盘；洗块煤和洗末煤采用市场化定价，单位盈利高于末煤，在煤价回升阶段具备更强盈利弹性。成本方面，公司持续推进智能化矿井建设及“0+5”成本管控，2026H1吨煤成本同比下降9.14%，煤炭业务毛利率提升至46.63%。产能接续、差异化产品结构与精细化成本管控共同支撑煤炭主业盈利韧性。
    电力业务：西上庄项目投运抬升规模中枢，成本改善增厚盈利
    西上庄2×660MW低热值煤热电项目于2023年末完成双机投运并向河北电网送电。2025年，公司电力业务实现毛利6.92亿元，同比增长65.06%，毛利率提升至39.76%，成本降幅快于收入降幅，盈利能力明显改善。随着西上庄项目进入稳定运营阶段，电力业务有望继续成为煤炭主业之外的重要利润补充。
    新能源新材料业务：钠电实现商业化应用，碳纤维推进产业化验证
    钠电业务已形成“材料—电芯—PACK—应用”产业链雏形，钠离子煤矿应急电源、工商业储能等产品已实现商业化应用。公司T1000级高性能碳纤维示范产线已实现稳定连续运行，并持续推进产品认证及客户拓展。相关业务现阶段盈利贡献较小，未来产业化放量有望提供中长期成长及估值弹性。
    风险提示：煤价下跌、安全生产、矿井投产、新材料产业化不及预期。

北交所信息更新：境外订单阶段性回落后看修复，国内长车龄换件需求+苏州819万件热交换器待释放

邦德股份(920271)
    2026H1，公司实现归母净利润1859.63万元，同比下滑60.52%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收1.56亿元，同比下滑21.25%；实现归母净利润1859.63万元，同比下滑60.52%；扣非归母净利润为1758.29万元，同比下滑61.78%；2026H1毛利率为33.49%，2025H1毛利率水平为39.22%。考虑到境外市场需求回落、国际贸易环境复杂、原材料价格上涨压力，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.91/1.08/1.28（原1.10/1.20/1.41）亿元，对应EPS分别为0.70/0.82/0.98元/股，对应当前股价的PE分别为12.8/10.8/9.1倍，看好公司苏州工厂项目未来的交付潜力，维持“买入”评级。
    境外市场需求回落，冷凝器客户订单减少
    受美国加征关税影响，2025H1部分客户前置备货，销售基数偏高。受中东地区地缘冲突等因素影响，原油价格短期内出现较大波动，抑制燃油车使用频率，间接对汽车后市场产品构成短期冲击，由此部分海外市场订单因为短期预期变化出现阶段性下滑。2026H1，公司主营收同比-23.32%，主要由于境外市场需求回落。公司核心产品冷凝器客户订单减少，2026H1营收1.42亿元，同比-23.71%，毛利率为28.47%，同比下滑7.98个百分点；散热器业务收入25.75万元，实现同比+22.65%，毛利率同比提升8.27个百分点达到63.16%；油冷器实现收入317.20万元，同比+13.28%，但原材料成本上涨，毛利率下滑11.75个百分点，为37.72%；零部件受客户订单减少影响收入下降。其他业务收入同比有所增长，主要系公司产业链布局延伸，将原外购部分原材料调整为自主自制，生产过程中产生的下脚料、废料规模相应增加，带动废料销售业务收入提升。
    2025年全球汽车售后零部件市场规模约4684-4867亿美元
    全球车辆保有量持续增长，车辆平均使用年限拉长，车主倾向选择性价比更高的独立售后配件。2025年全球汽车售后零部件市场规模约4684-4867亿美元，整体属于成熟存量市场，稳健低速增长，年均复合增速约3.4%-3.8%；预计2032-2035年达6300-6700亿美元区间。国内汽车保有量突破3.5亿辆，车龄6年以上车辆占比持续提升，进入集中维保换件周期，是售后汽配增长核心支撑。
    风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险

北交所信息更新：2026H1营收稳步增长盈利短期承压，广德项目验收，越南ERP建设稳步推进

佳合科技(920392)
    2026H1实现营收3.69亿元，同比+10.17%；归母净利0.07亿元，同比-32.02%
    公司2026H1实现总营业收入3.69亿元，同比增长10.17%；利润总额达到0.22亿元，同比减少15.16%；实现归母净利润0.07亿元，同比减少32.02%。考虑到原材料价格波动以及市场竞争情况，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.21/0.26/0.30（原0.29/0.31/0.33）亿元，对应EPS分别为0.28/0.34/0.40（原0.38/0.40/0.43）元/股，当前股价对应PE为47.8/39.5/33.7X，我们看好公司持续推进产能布局，越南市场实现规模效应和协同效应，维持“增持”评级。
    2026H1主业营收增长，彩印业务营收同比+17.74%，毛利率整体承压
    2026年上半年公司积极研发创新并开拓新客户，主营业务营收实现增长，其中彩印业务营收同比提升17.74%，增幅较高。整体毛利率承压，水印、彩印业务毛利率分别同比下滑3.10个、2.84个百分点。其他业务收入同比增长6.27%，对应成本同比上涨139.71%，主要是子公司越南立盛公司处置库龄较长、短期内未纳入生产计划的原纸材料所致。
    产能+信息化双布局，持续夯实绿色包装技术壁垒
    公司持续推进产能布局，2026年上半年，广德佳联实现主营业务收入6,218.43万元，同比增长29.81%。截至2026年8月26日，整个项目的剩余厂房已通过验收，项目按计划有序推进，目前工程重点正在进行机电设备及生产设备的安装。公司同步推进越南立盛信息化建设，实现境内外业财一体化融合，截至2026年6月30日，公司已经完成了ERP系统需求调研、流程梳理、参数配置和功能适配沟通等基础工作，并开始搭建境外系统架构、开发定制化功能模块，为后续全面上线打好基础。技术层面公司持续构筑壁垒，强化核心竞争能力，2026H1公司新增2项发明专利，持有44项实用新型专利、5项发明专利及4项软件著作权，核心技术聚焦绿色环保包装领域。
    风险提示：市场竞争风险、境外销售风险、原材料价格波动风险。

北交所信息更新：半导体玻璃载板量产+特种玻纤认证推进，2026H1归母净利润同比+150%

戈碧迦(920438)
    2026H1营收3.35亿元（+33.39%），归母净利润3103.13万元（+150.46%）
    2026上半年公司实现营业收入3.35亿元，同比增长33.39%；归母净利润为3103.13万元，同比增长150.46%；扣非归母净利润3054.67万元，同比增长162.41%，毛利率30.46%。公司半导体玻璃载板量产，我们维持2026年，上调2027-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.85（原1.55）/2.71（原1.87）亿元，对应EPS分别为0.69/1.28/1.88元/股，对应当前股价的PE分别为163.3/87.5/59.6倍，看好公司研发布局强化长期竞争力，颜色纳米微晶玻璃+半导体玻璃载板量产，维持“增持”评级。
    公司颜色纳米微晶玻璃+半导体玻璃载板量产，推进特种功能玻璃产线建设
    在特种功能玻璃材料领域，随着新一代信息技术、新能源、节能环保、航空航天、半导体、数据存储等领域的高速发展，有望推动特种功能玻璃市场持续高速增长。2026年上半年公司特种功能玻璃实现营收6882.69万元，同比增长77.69%，其中，公司加大推进特种功能玻璃产品研发及相关产线建设，特别是半导体先进封装用玻璃载板、颜色纳米微晶玻璃等特种功能玻璃产品实现量产。
    公司研发布局强化长期竞争力，多款半导体领域产品通过知名厂商验证
    2026年上半年公司在光学玻璃领域：积极开发高端牌号新品及拓展光学玻璃的新应用领域，同时推进生产线技术改造及工艺优化等工作，完成开发3个低熔点光学玻璃牌号及3个高透光学玻璃牌号，其产品结构优化明显，高附加值新产品的市场拓展明显提升。在纳米微晶玻璃领域：积极推进多款微晶玻璃产品研发，并完成颜色纳米微晶玻璃产线设计并顺利量产。在半导体应用领域：公司开发了多款半导体领域用载板、基板玻璃，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，其中玻璃载板已经实现量产。在特种玻纤领域：公司设立全资子公司宜昌市智迦玻纤有限公司用于实施特种电子玻纤项目，公司已完成多款产品开发，并逐步完善工艺流程，正积极推进下游客户产品验证。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

北交所信息更新：公司加强纵向加深样本库+横向拓展实验室布局，2026H1营收同比+4.04%

中科美菱(920992)
    2026H1营收1.56亿元（+4.04%），归母净利润982.66万元（-11.04%）
    2026上半年公司实现营业收入1.56亿元，同比增长4.04%；归母净利润为982.66万元，同比下滑11.04%；扣非归母净利润648.80万元，同比下滑4.68%，毛利率38.46%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22/25/29百万元，EPS分别为0.23/0.26/0.30元，当前股价对应P/E分别为48.8/42.8/37.9倍，我们看好公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，维持“增持”评级。
    公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，持续完善多元化产品矩阵
    纵向加深样本库：公司推进风冷式超低温制冷技术在医疗冷链领域的产业化应用，持续丰富无感化霜产品矩阵；深耕蓄冷保温技术，推出了全球首款通过世界卫生组织（WHO）最新标准认证的YC-125EW冰衬冷藏箱；加快超低温核心技术攻关，推出搭载创新自复叠技术的超低温双系统全新系列产品，以单循环简化架构搭配双系统冗余设计，出现故障时可无缝切换，进一步筑牢生物样本安全防线。横向拓展实验室：公司围绕离心机产品阵列，不断强化性能表现与多场景适配能力，稳步积累核心技术储备。同时，加速液氮存储设备的迭代升级，推出大容积液氮存储容器，进一步强化实验室低温存储产品布局。依托已获国家三类医疗器械注册证的全型号生物安全柜，积极创新，推出高性价比新品类，系统完善实验室生物安全产品体系。
    公司加快构建全球化品牌价值生态，推动品牌价值持续提升
    2026年上半年公司海外市场实现收入4,568.08万元，同比增长7.20%，持续为公司贡献稳健的业绩增量。公司通过聚焦发达市场与突破新兴市场并重，借助国际展会、实地走访等多元化推广方式，实现超低温核心产品与战略新品的协同出海，加快市场开拓步伐。同时，公司加强本地化运营布局，持续提升市场响应速度与服务能力，着力打造从“产品、推广、交付到售后”的全链条国际竞争力，最终形成以客户黏性与合作共赢为纽带的全球化营销渠道体系。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

北交所信息更新：公司布局800G高速光模块PCB技术，四阶/任意互联HDI打样认证

万源通(920060)
    2026H1营收5.94亿元（+9.88%），归母净利润3523.92万元（-45.60%）
    2026上半年公司实现营业收入5.94亿元，同比增长9.88%；归母净利润为3523.92万元，同比下滑45.60%；扣非归母净利润3312.26万元，同比下滑40.32%，毛利率15.90%。受原材料价格上涨影响，我们下调2026-2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为1.28（原1.56）/1.59（原1.82）/1.98（原2.12）亿元，EPS为0.84/1.04/1.31元/股，对应当前股价PE为34.2/27.7/22.1倍。我们看好公司未来高端产品在下游领域应用潜力，以及泰国工厂产能释放。维持“增持”评级。
    公司进行800Ｇ高速光模块技术布局，积极向辅助驾驶、人工智能领域拓展
    2026年上半年，公司在巩固传统应用领域优势的同时，积极向辅助驾驶、人工智能等新兴领域深度拓展，重点开发高多层板、HDI板市场，并已实现一阶/二阶量产交付、三阶样品通过待量产、四阶/任意互联HDI打样认证中。其中公司围绕市场需求、前瞻技术等进行了800Ｇ高速光模块PCB技术、任意层HDI板压合涨缩稳定性、镭射最小孔径加工能力、脉冲电镀极限孔径(20:1)深镀能力等的项目研发工作，为高端HDI产品转型升级做技术储备。此外，服务器产品客户方面，公司通过若干台资客户包括台达电、全汉股份、明纬科技和顺达科技等交付服务器PCB产品，终端应用包括北美客户和国内客户。
    公司加速国内+海外产能布局，已经具备1万㎡月产能的HDI产品生产能力
    2026年上半年公司产能体系建设取得多项实质性进展。国内工厂：昆山工厂产能保持相对稳定。东台一厂成熟产线持续扩产，至2026年6月，已扩产至15万㎡的月产能，包括14万㎡的双多层板和1万㎡的HDI板产能。2026年6月，公司成功竞得东台市编号2026（工）8号工业用地，将用于投资建设东台二厂“高密度互连印刷电路板（HDI）项目”。东台二厂一期建设将于2026年8月正式启动，预计于2027年四季度试生产。海外工厂：泰国工厂一期建设正常推进，预计2026年四季度完工并于2027年一季度试生产。后续公司预计将借力H股上市融资，有序推进泰国工厂二期建设，布局更完整和丰富的海外产品矩阵。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

北交所信息更新：在手订单规模增长，合同负债较2025年末增长51%

优机股份(920943)
    2026H1，公司实现归母净利润395.84万元，同比下滑88.46%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收4.45亿元，同比增长0.33%；实现归母净利润395.84万元，同比下滑88.46%；扣非归母净利润为331.38万元，同比下滑89.95%；2026H1毛利率为24.39%，2025H1毛利率水平为27.23%。考虑到市场竞争激烈，人民币持续升值、原材料成本上涨等压力，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.74/0.85/0.96（原0.81/0.95/1.12）亿元，对应EPS分别为0.73/0.84/0.95元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/17.4/15.3倍，看好公司多领域产品的放量潜力以及募投项目为航空领域业务带来的产能支撑，维持“增持”评级。
    子公司在手订单规模增长
    2026H1，油气化工流体控制设备及零部件实现营收1.41亿元，同比增长23.17%，主要因为子公司2025年增加的部分中东订单产品在完工后因第三方检验、业主文件批准放行等环节影响产品交付时间较长，部分产品的订单交付由2025年延迟到2026H1实现；原计划于2026年6月完成外销发运的真空镀膜机成套设备因指定起运港口异常严重拥堵造成物流延迟，未完成收入确认。截至2026年6月30日，公司存货3.09亿元，较2025年末增长60.45%，主要由于匹配子公司在手订单规模增长的交付进度；合同负债5587.79万元，较2025年末增长50.95%。
    公司部分规格型号被认定为2025年度四川省重大技术装备省内首台套产品2026H1，公司继续保持研发投入力度，研发投入2,188.16万元，同比增长7.10%，公司及控股子公司取得“一种数控车床主轴夹持系统及方法”1项发明专利；取得“过滤轮铸造模具”、“一种耐磨头叠浇砂型及砂型铸造模具”等18项实用新型及“蝶阀”等1项外观专利。截至2026年6月30日，公司及控股子公司拥有专利219项，其中发明专利24项。子公司精控阀门研制的“大口径强制密封球阀”“高压全焊接球阀”部分规格型号被认定为2025年度四川省重大技术装备省内首台套产品（有效期三年）。
    风险提示：下游行业波动风险、供应链管理风险、汇率波动风险

北交所信息更新：功能高分子收入+119%放量，主业经营稳健，信用减值与税率扰动净利润

能之光(920056)
    2026H1实现营收2.90亿元，同比-1.17%；归母净利0.15亿元，同比-48.63%公司2026H1实现总营业收入2.90亿元，同比减少1.17%；利润总额为0.22亿元，同比减少34.47%；实现归母净利润0.15亿元，同比减少48.63%。考虑到公司信用减值增加以及税率影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.50/0.61/0.70（原0.60/0.74/0.82）亿元，对应EPS分别为0.61/0.74/0.86（原0.74/0.90/1.00）元/股，当前股价对应PE分别为23.4/19.3/16.7倍。我们看好公司持续推进产品配方迭代创新，同时稳步拓展下游客户，维持“增持”评级。
    2026H1公司基本面稳健，功能高分子高增，信用减值拖累净利润
    2026H1，公司经营基本面保持稳健，主营业务规模稳定，财务结构持续优化，但受国际局势、宏观经济和市场竞争环境影响，营业收入及毛利率小幅承压，叠加其他业务出现货款不能及时回收的预期信用损失以及税收政策的变动影响，2026H1净利润同比下滑。2026H1信用减值损失-3,492,214.08元，同比损失增加了1914.21%。产品端，高分子助剂营收同比下滑6.12%；功能高分子材料营收同比增长119.02%，毛利率同比提升1.60个百分点。增长主要源于两方面：一是公司不断优化粘合树脂产品配方结构，推出适配下游改性塑料、高分子复合薄膜等应用场景的新型牌号产品；二是粘合树脂类产品市场拓展成效显现，新增多家改性塑料行业客户，粘合树脂订单及销售量显著提升。
    改性塑料添加剂市场稳步扩容，中国市场增速高于全球平均水平
    根据产业世界发布的《全球及中国改性塑料添加剂产业发展趋势分析报告（2026）》，2025年全球改性塑料添加剂产业市场规模达到约820亿美元，预计2030年突破1,200亿美元，年均复合增速接近8%。中国作为全球最大的改性塑料生产与消费国，2025年市场规模占全球比重超过38%，增速维持在9.5%左右，高于全球平均水平。亚太地区2025年需求规模约460亿美元，占全球56%，中国、印度及东南亚国家贡献主要增量。
    风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、项目建设不及预期。

北交所新股申购报告：宇特光电：卡位数据中心高景气，光连接“小巨人”配套光迅长飞

宇特光电(920157)
    国家级专精特新“小巨人”，深度绑定光迅科技、长飞光纤等头部客户
    宇特光电是一家专注于光连接产品研发设计、精密制造与销售业务的国家级专精特新“小巨人”企业，致力于为光通信领域设备商、系统集成商、国内外电信运营商、光电子器件企业提供高性能的光连接整体解决方案。公司核心产品主要应用于数据中心与光纤接入两大领域，在数据中心领域已与光迅科技、长飞光纤、亨通光电等国内头部光通信企业建立长期稳定的合作关系，相关产品已广泛应用于阿里巴巴、腾讯、字节跳动等全球顶级互联网企业的数据中心；在光纤接入领域与中国电信、中国联通、中国移动等大型运营商及设备商保持了长期稳固的合作关系。截至2025年12月31日，公司拥有141项专利，其中发明专利21项、实用新型专利64项和外观设计专利56项，并参与制定4项通信行业标准。2025年，公司实现营业收入3.33亿元，同比增长31.62%；归母净利润6917万元，同比增长48.91%；扣非归母净利润6482万元，同比增长58.25%；毛利率和净利率分别为34.62%和20.76%。业绩增速高于收入增速，盈利弹性进一步释放。
    2024年我国数据中心市场达2773亿，数据中心或成为一条高增曲线
    根据中商产业研究院数据，2024年我国数据中心市场规模达到2,773亿元，2020年至2024年复合增长率达到24.10%，预计2025年将增长至3,180亿元；全球数据中心市场规模2024年达到904亿美元，年均复合增长率达到10.0%。截至2025年底，全国互联网宽带接入端口数达到12.51亿个，其中光纤接入（FTTH/O）端口达到12.1亿个，占比由2024年末的96.5%提升至96.8%。截至2025年底，中国5G基站数量为483.8万个。根据LightCounting预测，光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元。公司数据中心领域收入1.85亿元，同比增长50.82%，收入占比55.75%；光纤接入领域收入1.38亿元，同比增长9.12%，收入占比41.59%。数据中心业务占比持续提升，推动公司从以光纤接入为主的传统光连接供应商，向服务高速光互连需求的光连接解决方案提供商升级。2025年，公司核心技术产品收入占比99.83%，12项核心技术覆盖多芯光纤耦合、极性转换及高速光模块内多芯阵列封装等方向。
    头部客户供应链认证构成壁垒，可比公司PETTM均值111.52X
    公司主要产品按照下游应用领域不同，可分为数据中心、光纤接入、配件及其他三大领域产品。2025年，数据中心领域营收占比55.75%，光纤接入领域占比41.59%，配件及其他产品营收占比2.66%。2025年度，公司数据中心领域实现营收18,547.31万元，同比增长50.82%；光纤接入领域实现营收13,835.29万元，同比增长9.12%。公司已推出适配AI和云计算发展趋势的400G、800G及1.6T高速光模块组件，并掌握双芯/多芯光纤耦合、极性转换和高速光模块内多芯阵列封装等技术参考可比公司估值水平，PETTM均值为111.52X。
    风险提示：客户集中度较高风险、下游行业波动风险、新股破发风险

公司深度报告：从模拟芯片测试龙头走向领先的AI系统测试方案商

华峰测控(688200)
    成熟业务稳步放量，高端SoC打开成长空间，维持“买入”评级
    公司深耕半导体测试领域三十余年，已形成STS8200、STS8300及STS8600三大测试平台，产品覆盖模拟、功率半导体、数模混合及高端SoC测试。随着半导体行业景气修复、海外市场拓展及高端测试产品持续突破，公司成熟业务基本盘有望稳步增长，新产品有望逐步贡献增量，成长空间进一步打开。基于上述判断，我们上调公司2026-2027年盈利预测并新增2028年预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为24.25/42.44/61.35亿元（原2026/2027年预测为14.23/18.11亿元），归母净利润分别为10.45/18.96/29.10亿元（原2026/2027年预测为5.48/7.42亿元），对应EPS分别为5.20/9.43/14.47元，当前股价对应PE分别为78.5/43.3/28.2倍，维持“买入”评级。
    8200/8300受益本土需求释放与海外供需错配，出海打开增量空间
    需求侧：AI服务器功耗和供电复杂度持续提升，带动电源管理芯片及功率器件用量增长；同时成熟制程产能和海外IDM订单加快向中国大陆转移，进一步释放本土测试设备需求。供给侧：国际ATE龙头将新增资源更多投向AI/HPC、SoC及HBM等高端数字测试平台，传统模拟与功率测试领域的投入相对不足。在需求增长与供给重心转移的共同作用下，海外功率模拟测试市场有望出现结构性缺口。公司8200/8300平台已通过长期量产验证，依托马来西亚本地组装和全球服务网络提升交付能力，有望加快承接海外客户需求，推动功率模拟业务由产品出海迈向份额提升。
    8600切入高端SoC测试，自研ASIC强化长期竞争力
    AI/HPC驱动SoC芯片复杂度和测试价值量提升，而国内SoC测试机国产化率仍处低位，供应链自主可控诉求为国产设备导入创造窗口。STS8600对标国际高端平台，在通道数、测试频率、多工位并行等方面持续升级，持续推进客户验证和市场导入。公司同时拟研发测试系统核心ASIC并导入8600平台，有望降低对外部专用芯片的依赖，打开高端SoC国产替代的第二成长曲线。
    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

北交所信息更新：原材料价格上行毛利率短期承压，厨房小家电加大电商营销投放

鸿智科技(920926)
    2026H1，公司实现营收2.23亿元，同比增长2.47%，毛利率承压
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收2.23亿元，同比增长2.47%；实现归母净利润98.93万元，同比下滑93.53%；扣非归母净利润为69.03万元，同比下滑95.41%；2026H1毛利率为13.34%，2025H1毛利率水平为17.73%。考虑到厨房小家电市场竞争加剧，原材料价格上行，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为0.20/0.28（原0.36/0.41）0.39亿元，对应EPS为0.23/0.31/0.44元/股，对应当前股价PE为42.4/30.7/22.1倍，看好公司积极拓展产品品类与电商等渠道推广潜力，维持“增持”评级。
    2026H1原材料价格上升、汇率变动致使毛利率承压，海运受阻存货增长公司积极拓展市场、深耕新兴市场领域，并坚持推进产品技术迭代创新，持续巩固市场份额，实现销售业绩平稳提升。公司核心主营产品收入结构保持稳定，电饭煲、慢炖锅、压力锅2026H1分别实现营收1.80亿元、2829.43万元、569.30万元，分别同比+3.86%、-9.58%、-33.75%。原材料价格上升、汇率变动等多重因素叠加影响，致使产品毛利水平略有下降。2026H1公司销售订单增加，公司加大原材料采购、组织生产并储备库存，以满足客户订单交付需求；此外，6月末因台风天气造成海运时效受阻、运力紧张无法按期装运出库导致存货增加，截至2026年6月30日，公司存货4046.04万元，比2025年末增长71.26%。
    持续推进线上渠道布局，加大电商营销投放力度
    2026年上半年，公司研发费用投入749.58万元，占营收比例3.37%，新增专利申请33项，其中发明专利15项、实用新型专利15项、外观设计专利3项；2026H1新增授权专利37项，其中发明专利10项、实用新型专利17项、外观设计专利10项。截至2026年6月30日，公司有效专利总量达222项。销售方面，2026H1，公司投入销售费用594.99万元，同比增长16.05%，公司持续推进线上渠道布局，加大电商营销投放力度，渠道推广相关投入相应增长。
    风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、产品研发创新风险。

北交所信息更新：公司持续深耕电子产品领域+不断投放新产品，非车业务成为新增长极

建邦科技(920242)
    2026H1营收4.09亿元（+9.14%），归母净利润4031.48万元（-18.40%）
    2026上半年公司实现营业收入4.09亿元，同比增长9.14%；归母净利润为4031.48万元，同比下滑18.40%；扣非归母净利润4000.99万元，同比下滑17.77%，毛利率26.90%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026年盈利预测，维持2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润1.00（原1.09）/1.22/1.31亿元，对应EPS为1.06/1.30/1.39元，当前股价对应PE为12.7/10.4/9.8X，公司持续深耕电子产品领域+不断投放新产品，非车业务成为新增长极，维持“买入”评级。
    公司持续深耕电子产品领域+不断投放新产品，汽车电子自产化成效良好
    公司充分利用自身的研发及人才优势，持续加大对汽车电子类产品、新能源汽车类产品的研发投入。公司将积极推进市场调研，紧跟汽车电子类产品、新能源汽车类产品需求快速发展的市场导向，加速技术对业务的赋能，不断开发具有更高科技含量“软硬件”相结合的新产品。此外，公司在游艇、摩托艇、ATV/UTV、辅助类智能机器人（非人形）、泳池产品等方向不断发力，打造产品“生态链”。
    2026上半年非汽车零部件业务收入达9150.33万元，同比增长10.80%，其中家庭庭院类产品贡献7567.68万元。汽车电子方面，公司积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，目前管理汽车电子SKU超400项，公司子公司拓曼电子已实现超200项汽车电子产品自产。2026年上半年公司汽车电子类产品实现收入3,619.52万元，同比增长43.38%。
    公司全球化布局加速，2026上半年泰国子公司实现100%控股
    2026年4月公司以全资子公司青岛拓曼电子科技有限公司购买控股子公司Q-Thai少数股东青岛埃恩迪汽车配件有限公司持有的5.45%股权。本次交易完成后，公司合计持有Q-Thai100%的股权，Q-Thai成为公司的全资子公司（部分股权间接持有）。泰国子公司积极开展铸造类汽车零部件的生产工作，2026年上半年对外销售铸造件7.51万件，实现收入1119.99万元，目前泰国工厂二期生产线安装进度已过半，两期合计拥有铸造线2条、加工线10条、组装线4条。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

公司深度报告：资源业务贡献核心增长，Alacran环评获批开发提速

金诚信(603979)
    公司营收达历史同期新高，矿山资源开发业务贡献主要增量
    2026年上半年，公司实现营收76.4亿元，较2025年同期增长约21.0%；其中矿山资源开发业务营收为41.3亿元，同比增长41.7%，矿服业务营收为34.2亿元，同比增长3.0%。同期，公司实现归母净利润16.1亿元，同比增长45.3%；实现归母扣非净利润16.1亿元，同比增长48.0%。我们将公司2026-2027年归母净利润预测分别上调26.7%/11.7%至33.5/37.8亿元，并新增2028年归母净利润预测44.5亿元；对应EPS分别为5.37/6.06/7.14元，当前股价对应PE分别为13.6/12.0/10.2倍。维持“买入”评级。
    矿山资源开发业务持续扩张，中期矿产铜增量有待释放
    公司中期矿产铜（当量）产能约为18.9万吨，较2025年铜产量翻倍。其中，Lonshi铜矿是公司铜增量的核心。2023年投产的Lonshi西区设计产能为4万吨铜，而当在建的Lonshi东区项目建成后，Lonshi东西两区铜年产能将升至10万吨。Lubambe技改项目将优化矿山运营，矿山有望达到设计选矿产能250万吨/年，产能最高可达3.9万吨。哥伦比亚Alacran项目环评已获批，中期将为公司带来4.0万吨铜当量产能（其中铜产能为2.6万吨，金为1.2吨，银为11.9吨）。
    Alacran项目环评获批，项目开发加速推进
    2026年3月，公司为加快推进并主导Alacran项目开发，通过旗下子公司收购Cordoba矿业所持CMH公司50%股权。交易完成后，公司持有CMH公司97.5%股权并取得最终控制权。2026年5月，CMH公司旗下Alacran项目环境影响评估（EIA）获哥伦比亚政府正式批准。目前，公司已启动项目建设筹备工作，包括相关工程招标、征地，以及港口和物流公司的初选等。
    风险提示：项目进展不如预期风险；海外政策及法律法规变动风险，铜价及原材料价格波动风险

中小盘首次覆盖报告：国内检验检测优质公司，外延并购打开增长空间

联检科技(301115)
    国内检验检测优质公司，“检测+”生态构筑三级增长曲线
    公司定位国内领先的综合性质量科技技术服务企业，正在打造“检测+”科技生态，战略上构筑清晰的三级增长路径：第一曲线聚焦新质生产力，通过“区域渗透+赛道扩张+资质补强”的并购策略切入高景气赛道，2025年以来完成中认通测、中鼎检测等标的整合，新兴业务增速显著优于传统板块；第二曲线布局高端科学仪器与检测装备，打造“感知-测量-验证-装备-场景”一体化能力，并逐步构建“检测设备+服务+认证”协同优势；第三曲线前瞻卡位质量科技服务未来产业，储备长期动能。我们看好公司作为从传统建工向综合检测平台转型的稀缺标的，外延并购驱动成长路径清晰，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.36/0.62/0.82亿元，同比增长67.3%/71.5%/32.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。
    检验检测行业稳健增长，新兴领域或成核心引擎
    中国检验检测行业正加速向头部集聚与高附加值领域转型，2025年市场规模破5000亿元，行业从“数量规模型”转至“质量效益型”；业务结构上，电子电器、材料测试等新兴领域营收占比稳步提至21.2%，传统领域则持续收缩，新旧动能加速转换。汽车与新能源检测向“三电”系统、智能网联及系统安全延伸；生命科学领域向供应链全过程质控拓展；工业与先进制造转向全生命周期综合服务；工程服务侧重存量基础设施的智能化监测与运维。
    内生增长筑牢基本盘，外延并购打开新空间
    公司坚持“内生增长+外延并购”双轮驱动，内生维度，多板块协同推动业务结构优化，2026H1生命科学与消费品板块营收1.6亿元，同比大增112%，为核心增长引擎；新能源与汽车板块营收0.8亿元；工业与先进制造板块营收1.5亿元，同比增长7%；工程服务板块营收2.7亿元，虽有所下滑但回款改善。截至2026H1公司拥有发明专利163项，建有国家级博士后科研工作站等多个高能级平台；外延维度，公司聚焦高景气赛道，先后完成对中认通测、中鼎检测、冠标检测、中水华盈等标的的收购，同时稳步推进全球化，业务覆盖印尼、新加坡等多个国家。
    风险提示：并购整合风险；收购标的业绩低于预期；行业及技术迭代风险。

北交所信息更新：公司卡位高新兴增长赛道，2026H1数据中心散热系统项目实现放量

威贸电子(920346)
    2026H1营收1.46亿元（+1.13%），归母净利润2191.18万元（-10.34%）
    2026上半年公司实现营业收入1.46亿元，同比增长1.13%；归母净利润为2191.18万元，同比下滑10.34%；扣非归母净利润1829.29万元，同比下滑19.75%，毛利率27.52%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.54/0.63/0.71亿元。EPS分别为0.67/0.78/0.88元，当前股价对应P/E分别为22.1/18.9/16.7倍，我们看好公司积极卡位新兴高增长赛道，数据中心散热系统项目实现放量，维持“增持”评级。
    2026H1中国新能源汽车出口高增长，汽车线束行业发展空间广阔
    据中国汽车工业协会统计，2026年上半年我国汽车产销量分别为1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%，其中，新能源汽车产销量为743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%，占新车总销量约49.6%。2026年中国汽车出海并未因全球经济波动而减速，反而跑出了超预期的加速度。2026年1-5月，中国汽车累计出口量同比增长53.8%，出口金额增长56.2%。其中，新能源汽车出口量同比增长78.5%，占整体出口量的71.6%，成为出海核心动力。此外，随着飞行汽车等新兴领域的出现，汽车线束行业有了更广阔的发展空间。
    公司积极卡位新兴高增长赛道，数据中心散热系统项目实现放量
    2026上半年公司线束与集成组件业务多点开花，核心新项目量产爬坡进展顺利。汽车电子领域，核心客户项目交付全面提速，大众VW313尾灯线束、理想L8线束、华为享界G9空气悬架线束等项目已实现批量交付。家电领域，新一代高端双色注塑电熨斗前盖组件、升级版吸附式手持电熨斗组件、手持无线吸尘器马达组件及商用咖啡机组件相继进入量产爬坡，持续驱动海外销售收入增长。工业领域，受益于AI算力建设带来的液冷需求增长，公司数据中心散热系统线束收入取得大幅增长，其2026年上半年营收已超2025年全年水平；同时，热泵及智能物流传输系统连接器组件等项目亦进入批量生产阶段，业务结构持续优化。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

北交所信息更新：800G和1.6T规模化交付+推进海内外基地扩产，2026H1归母净利润同比+113%

蘅东光(920045)
    2026H1实现营收18.05亿元（+76.75%），归母净利润3.05亿元（+113.32%）
    2026上半年实现营收18.05亿元，同比增长76.75%；归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%，扣非归母净利润3.03亿元，同比增长113.18%，毛利率为30.60%。随着后续募投项目产能释放以及新产品放量，我们上调2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75（原4.72）/8.24（原6.25）/10.89（原7.80）亿元，对应EPS分别为6.04/8.65/11.43元/股，对应当前股价PE分别为96.2/67.2/50.8倍，我们看好公司新产品放量+绑定海外龙头客户，光模块增长空间广阔，维持“增持”评级。
    AIDC光互联需求推动无源光器件高增长，网络架构向超大规模+高带宽演进
    随着后端网络的大量光互联需求导致AI数据中心相比传统数据中心，对光模块/光引擎、无源光纤布线产品的应用需求大幅增长，带动无源光器件需求增长，根据Light Counting数据，2025年全球光模块及相关产品销售额达到268亿美元，较2024年同比增长74%，预计全球2026Q1光模块（含AOC有源光缆）销售额约为100亿美金，较2025年同期增长超过90%。此外，在AI大模型训练与推理算力需求快速增长的带动下，除了数据中心内部后端网络拓展外，数据中心间Scale-across跨域互联正在兴起，其可实现分布式数据中心间的算力互联，逐渐成为光通信行业新的增长点。另一方面，根据Light Counting数据，2025年400G、800G光模块已成为市场主流，预计2026年1.6T光模块有望快速放量。
    2026H1公司800G/1.6T产品规模化交付，稳步推进海内外生产基地扩产
    无源内连光器件方面，2026H1公司800G/1.6T光模块配套无源器件已实现规模化交付，CPO/NPO及ELSFP保偏无源内连光器件完成开发并进入客户验证阶段，技术布局精准卡位下一代数据中心光互联趋势。无源光纤布线产品方面，公司6912芯产品已完成产品开发，同时扩大MMC光纤连接器产能规模，并且继续推动光纤柔性线路产品的开发和应用。新建产能方面，公司在国内桂林、海外越南与泰国三地产能同步扩张，泰国二期已投产、越南二期已开工。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

公司信息更新报告：携手ASILUX和Senko，打造光通信平台型领军企业

杰普特(688025)
    携手ASILUX布局多波长光源，卡位AI数据中心高可靠光源战略环节
    近日，杰普特通过全资子公司新加坡杰普特与ASILUX PTE.LTD.达成股权投资及相关业务合作，双方将围绕AI数据中心光互连，聚焦CPO与NPO架构下的多波长外置激光源、光电芯片与互联模块，共同推进产业纵深协同；当前，随着AI算力集群规模扩张，光互连已成为算力基建的关键环节，而激光器作为光链路中失效率最高的器件之一，其失效将直接导致训练中断与算力投资闲置，因此“高可靠光源”在AI数据中心中具备独特的战略卡位优势，亦是本次合作的关键着眼点所在。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为84.3倍、26.8倍、17.8倍，维持“买入”评级。
    产业协同、客户互补、技术卡位共筑双赢局面形成
    本次合作对杰普特的价值主要体现在三个层面：其一，产业生态协同；公司在光互连领域已布局光学测试及自动化检测装备，这些装备可用于ASILUX产品量产爬坡环节。其二，客户资源互补；公司在激光与光互连领域依靠产品性能和稳定性，积累了优质客户，并建立了深度互信的战略合作关系，与ASILUX的客户群体形成互补。其三，技术卡位明确；ASILUX以CPO与NPO架构下的多波长外置激光源芯片组及解决方案为切入方向，通过DWDM多波长集成与冗余自愈设计，将光源可靠性转化为算力集群可用性和投资回报的提升；其核心团队来自国际一线光电半导体、光模块企业，创始人拥有全球研发及国际协作经验，已申请注册二十余项国际专利；ASILUX首款面向AI数据中心光互连的光源产品已完成产品定义与系统架构设计，工程样品开发与客户验证正按计划推进，并已与多家光模块、XPU及云服务客户开展技术交流与早期验证合作。
    无源+有源双轮驱动成型，携手ASILUX完善产品矩阵
    公司光网络产品矩阵日益丰富。2026年上半年，公司MPO/MMC产品持续扩充产能，其MPO产品早已通过senko体系认证，MMC产品也早已通过uscon体系认证，相关产品交付价值量较2025年同期增长超20倍；同时FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数、高精度产品方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势逐步形成。我们认为，结合本次杰普特与ASILUX在外置激光源、互联模块上的业务合作布局，公司光通信产品矩阵有望进一步完善，从无源连接器件向有源光源及互联模块环节延伸，整体解决方案能力与单客户价值量有望提升。在AI数据中心建设以及光网络建设环节大规模落地的产业趋势下，公司或深度受益，光通信业务或成为公司业绩成长的主要聚焦点，第二成长空间循序打开。
    风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

北交所信息更新：泰国基地提速，轻量化压铸卡位新能源汽车与机器人，全球化产能布局加速

吉冈精密(920720)
    2026H1营收3.39亿元（+1.27%），归母净利润0.21亿元（-36.46%）
    2026上半年公司实现营业收入3.39亿元，同比增长1.27%；归母净利润2052.15万元，同比下滑36.46%，扣非归母净利润2041.57万元，同比下滑36.65%，毛利率18.94%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.64（原0.69）/0.68（原0.76）/0.78（原0.90）亿元。EPS分别为0.24/0.26/0.29元，当前股价对应P/E分别为32.5/30.7/26.8倍，我们看好公司多个新品实现量产，全球化产能布局加速，维持“增持”评级。
    新能源汽车正加速成为市场主流，车轻量化压铸件成长空间广阔
    根据中国汽车工业协会统计，2026年1-8月新能源汽车产销分别完成1066.8万辆和1065万辆，同比分别增长10.8%和10.7%，8月新能源汽车产销占比分别为61.59%和60.58%，正加速成为市场主流。由于新能源三电增加了车重、降低了带来了轻量化需求。铝合金的性能、密度、成本和可加工性等综合优势突
    出，是现阶段最佳的轻量化材料之一。车用铝合金以压铸工艺为主，压铸工艺效率高且适用于复杂结构零件，应用较为广泛，压铸铝合金制品在汽车用铝中约占54.00%-70.00%，铝压铸件广泛分布在汽车的动力、传动、三电、底盘等系统。根据公司公告，2030年单车铝合金用量相较于2021年有望翻倍增长，此外随着人形机器人轻量化的要求提高，对铝合金压铸件的需求也将有望进一步增长。
    公司持续加大市场开拓力度和研发力度，全球化产能布局加速推进
    公司在已进入比亚迪及吉利供应链的基础上，继续挖掘细分领域市场并积极开拓相应客户，其中2026H1子公司武汉吉冈工厂运用于新能源电控零部件/电池包加热器类零部件产品实现新增销售收入为898.57万元，同比增长68.31%；应用于奇瑞、吉利车型刹车制动用产品定子外壳、蜗壳、轴承压板等零部件形成量产，增加销售收入773.18万元；制动电机、转向电机壳体等系列产品同比新增销售收入847.80万元。此外，泰国生产基地建设持续投入，在建工程同比增长36.80%，外销收入达0.75亿元，同比增长12.39%。
    风险提示：新产品拓展不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

北交所信息更新：英特美一期技改竣工+二期项目主体封顶，PVC助剂盈利有望实现修复

佳先股份(920489)
    2026H1营收2.59亿元（-2.67%），归母净利润-311.14万元
    2026上半年公司营业收入2.59亿元，同比减少2.67%；归母净利润-311.14万元，同比转亏，扣非归母近利润-397.67万元，同比转亏，毛利率12.89%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.18/0.25/0.44亿元。EPS分别为0.13/0.18/0.33元，当前股价对应P/E分别为93.1/67.6/37.7倍，我们看好公司积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。
    子公司英特美二期项目完成项目主体封顶，钛酸酯拓展在锂电正极材料应用
    2026年上半年，公司围绕锂电材料、电子化学品两大核心方向推进产品研发与产业落地，各项业务取得阶段性进展。新产品研发与应用拓展方面，公司积极开发高钛量、低氯离子钛酸酯产品，拓展在锂电正极材料上的应用；开发高纯度、低杂质苯乙酮产品，拓展在电子化学品上的应用。光刻胶方面，子公司英特美年产1000吨电子材料中间体二期项目开工建设并完成主体封顶，一期技改项目全面实施并顺利竣工，一期产能达860吨/年。二期项目产品为另外两种光刻胶单体，产能各500吨/年。并且光刻胶单体业务新增送样客户5家，完成1家客户的吨位级中试验证，此外英特美持续优化光刻胶单体生产工艺，产品纯度及金属离子稳定性得到进一步提升，已累计储备10余个产品，公司获得2项发明专利授权，2项实用新型专利授权。
    国内外禁铅进一步推进+公司开拓新应用场景，PVC助剂盈利有望实现修复
    随着国内外禁铅进程的进一步推进，对高效能、低成本的PVC制品需求量将有望保持较快增长态势，公司产品β-二酮、硬脂酸盐作为绿色、环保型的PVC热稳定剂及助剂成长空间广阔。2026上半年公司持续推进产品质量提升，满足高端客户需求及拓展新的应用场景，开发低气味SBM产品，进一步拓展在食品级、药品级、汽车内饰等高端领域应用，其中子公司沙丰新材料经营状况较2025上半年同比有所好转，营业收入同比增长5.76%，净利润同比增长103.10%。
    风险提示：新产品产能释放不及预期风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。

公司信息更新报告：AI战略升级，从交付软件走向共创AI

致远互联(688369)
    坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级
    考虑下游行业景气度变化，我们下调公司2026-2027年营业收入预测为9.71、10.88亿元（原值为10.41、11.75亿元），新增2028年预测为12.31亿元，当前股价对应PS为2.2、2.0、1.7倍，考虑公司AI战略持续升级，助力企业实现组织AI落地，维持“买入”评级。
    AI战略升级：构建AI-COP智能协同运营中枢，让组织AI落地
    9月10日-12日，公司在四川都江堰举办“2026智能协同运营论坛暨第16届用户大会”。公司董事长徐石现场宣布致远互联的AI战略新定位：构建AI-COP智能协同运营中枢，打造组织AI的基础设施，让组织AI落地。同时，大会发布了：（1）组织运营专属模型“致远致知模型”（Seeyon Z1），该模型由致远互联与彩智科技打造，已嵌入致远全系产品，成为组织智慧沉淀，AI能力持续进化的可信底座。（2）智能体平台CoMi AI Platform的全面升级，平台自下而上分为四层：模型层以致远致知模型为核心，DeepSeek、GLM、Kimi、Qwen、MiniMax等主流基座模型纳入统一调度面，组织可按场景取各家之长；核心能力层由CoMi OG与CoMi Fabric构成“双核”，前者“管人”、后者“管AI”；应用层CoMi Agents以智能体形态承载致远自有应用、企业定制应用与第三方应用；工作台层CoMiWork提供组织级与个人级统一的智能入口，以自然语言驱动“从一句话到一件事”。
    设立AI-FDE共创模式，从交付软件走向共创AI
    公司设立了AI-FDE（AI前端部署工程师）共创服务模式，FDE以“业务+AI”的复合型专家团队深入一线，从需求挖掘、场景共创到体系构建端到端陪跑，帮助客户搭建自有AI能力体系，改变传统项目“交付即结束”的模式。在历时三个月的AI场景方案征集中，公司从数百份方案中评选出42个真实业务场景、49支FDE共创团队、88个可复用AI方案，让服务升维落到实处。
    风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

北交所新股申购报告：安达股份：汽车铝合金精密压铸件“小巨人”，紧扣新能源轻量化浪潮

安达股份(920202)
    汽车铝合金精密压铸件“小巨人”，紧扣新能源轻量化浪潮
    公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，主要产品包括油底壳类和罩盖类等动力传动系统零部件、逆变器壳体和电机壳体等新能源三电系统零部件以及悬置支架等悬挂系统零部件，为国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省制造业单项冠军企业。截至2026年9月3日，公司已获授权专利37项，其中发明专利11项。2023-2025年公司营收分别为9.24亿元、9.11亿元和10.15亿元，2025年同比增长11.43%；归母净利润分别为5,752.96万元、5,792.21万元和6,954.21万元，2025年同比增长20.06%；毛利率分别为14.84%、16.14%和15.73%，净利率分别为6.22%、6.36%和6.85%。2026H1公司实现营收5.51亿元，同比增长15.29%，归母净利润4,014.74万元。
    汽车轻量化趋势下铝合金压铸需求广阔，公司新能源三电产品快速放量
    轻量化已成为汽车节能减排最直接的解决方法之一，铝合金材料凭借轻量化、易成型、高强度、耐腐蚀等优势，成为汽车轻量化的首选材料。根据CMgroup测算，2023年我国汽车平均用铝量约167.4kg/辆，工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出2025年/2030年单车用铝量目标为250kg/辆和350kg/辆，单车用铝量提升空间广阔。市场规模方面，根据智研咨询数据，2023年我国压铸件行业市场规模达2,493.5亿元，其中铝合金压铸件市场规模为1,900.55亿元；根据Grand View Research研究结果，2021年全球铝合金压铸件市场规模为694亿美元，预计2030年将达到1,123亿美元。结构上，新能源汽车的快速增长进一步放大了铝压铸需求：2025年我国新能源汽车销量1,649.0万辆，同比增长28.2%，市场渗透率达47.9%，其中纯电动汽车销量1,062.2万辆；新能源三电系统对壳体、支架等精密压铸件的需求显著高于传统动力总成。受益于下游新能源车企放量，公司新能源三电系统零部件收入由2023年的5,607.57万元增长至2025年的14,990.18万元，占主营业务收入比例由6.22%提升至15.21%，已成为公司增长的主要驱动力之一。
    选取爱柯迪、晋拓股份等作为可比公司，2025年可比公司PE38.95X
    本次募集投资27,957.44万元，建设期3年，达产后预计年营业收入41,940.00万元，税后内部收益率13.01%，税后投资回收期（含建设期）8.39年。估值方面，我们选取爱柯迪、旭升集团、文灿股份、嵘泰股份、广东鸿图、泉峰汽车、鸿特科技作为可比公司，2025年可比公司PE均值38.95X。
    风险提示：客户集中度较高的风险、主要原材料价格波动风险、公司燃油车业务收入下降的风险