天士力关于获得药品补充申请批准通知书公告的点评：丹滴“糖网”适应症获批，成长空间再打开

事件：2021年 10月 13日，天士力医药发布公告，公司核心产品复方丹参滴丸增加功能主治的补充申请获批，新增 2型糖尿病引起的 I 期（轻度）、II 期（中度）非增殖性糖尿病视网膜病变适应症，我们对此点评如下：
    核心观点 丹滴“糖网”适应症终获批，稳固公司业绩高质量增长。复方丹滴丸是公司独家开发研制治疗心血管疾病的核心低价中药产品，1995年上市，由丹参、三七、冰片组成，具有活血化瘀、理气止痛功效，前期主要用于冠心病等症状。本次获批新增糖尿病视网膜病变适应症，扩充了丹滴适应症范围，有利于进一步丰富公司产品管线，提升了市场竞争力，成长空间持续打开。糖尿病视网膜病变是糖尿病导致的以视网膜微血管损害为特征、慢性进行性视力损害的眼病，是糖尿病岁常见的微血管并发症之一，也是主要的致盲性眼病。
    我国糖尿病患病率高，业绩弹性可期。2015-17年中华医学会内分泌学分会调查显示，我国 18岁及以上人群糖尿病患病率为 11.2%，其中，糖尿病视网膜病变患病率约为 23%，而公司丹滴适应症对应的非增殖性糖尿病视网膜患者约有 2000万。从最新的丹滴说明书可以得出，糖网病变症状患者单次用药和单疗程天数都有显著上升，单患者单疗程预计约花费 1500元。实验结果表明丹参治疗非增殖性糖网具有确切的疗效和安全性，如果按照远期渗透率 8%测算，有望给公司远期带来 24亿收入增量空间，业绩弹性可期。
    公司生物药、中药、化药板块多点开花，估值优势仍然显著。公司始终聚焦心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大疾病领域，坚持大品种战略，中药、生物药、化药板块多点开花，核心产品复方丹滴丸、养血脑清、芪参益气、普佑克等稳健增长，新产品上市带来新的弹性，估值仍具优势。
    财务预测与投资建议 由于丹滴适应症范围扩大，我们上调公司 2021-2023年每股收益为 0.99、0.89、1.00元（原 21-23eps 预测为 1.06/0.87/0.95），21年公司投资收益较大不具有可持续性，使用公司 22年 eps 估值，根据可比公司，给予 2022年 17倍估值，对应目标价 15.13元，维持“买入”评级。
    风险提示 丹滴新适应症销售不及预期，药品推广销售不及预期，国家集采政策超预期

酒鬼酒：持续高增长

公司发布业绩预告， 2021年前三季度收入同比+134%左右，即 26.4亿元左右； 归母净利 7.1-7.3亿元，同比 +114%-121%； 扣非归母净利 7.1-7.3亿元，同比+157%-165%。 其中， Q3收入预计 9.24亿元左右，同比+128%左 右； 归母净利预计 2.05-2.2亿元，同比+40%-51%； 扣非归母净利 2.05-2.2亿元，同比+126%-143%。 分析判断: 1、 三季度销售增长强劲。 酒鬼酒第三季度收入预计保持了同比高速增长态势，且不同于以往 Q3收入环比下降 规律， 今年 Q3环比亦有+15%左右的增长，显示销售端增势强劲。 公司暂未披露分产品销售情况，我们判断内 参在全国化招商铺货进程中依然收获强劲收入表现；酒鬼酒系列上半年在去年低基数下增长强劲(YoY+171%)， 虽然 Q3收入基数走高，我们判断仍然是同比高增的发展态势，持续好于预期。 2、 三季度继续开展多项活动扩大品牌影响力。 根据公开信息， 三季度内参酒品牌宣传方面， 内参价值研讨会 走入银川，助力提升内参酒在西北地区的品牌影响力； 内参名人品牌推介会走进平顶山、 常州、淮北、阜阳等 地，发力全国白酒消费重点市场；持续赞助网球赛，借助高校校友圈子扩大品牌影响力； 52度内参酒包装换新 并开展上市推介会；以及全国多家内参专卖店开业提升品牌形象。 在酒鬼酒整体品牌宣传方面， 与中粮集团旗 下其他品牌一起参展 2021年服贸会、金砖国家新工业革命展等高规格展会；与中国国家地理合作举办醉西湖 山水人文影响展、开启城市探索计划；推出世遗联名酒； 独家合作热播都市缉毒剧《不说再见》 等； 举办 “9.9长寿文化节” 打造单品紫坛酒鬼酒等。 公司借助丰富的高质量媒介资源，持续扩大品牌声量。 在品牌影 响力持续攀升之下，内参酒全国化招商顺利推进，酒鬼酒系列的经销商加盟意愿、进货积极性也明显提升。 动 销层面，公司整体库存保持健康水平，内参下半年提价后批价保持稳定，酒鬼酒系列去年批价提升后今年批价 保持稳定。 3、 公司扣非净利率同比保持稳定提升。 由于去年有 5600万元非经常性损益影响，扣非净利润口径较为客观反 映了三季度的盈利状况，预计盈利能力同比去年稳定提升。我们判断随着销售规模的扩大业务的盈利能力在提 升， 费用确认跟随销售活动的开展， 高管、 销售人员奖金费用计提等或有季度间的波动， 我们判断全年来看净 利率是同比提升趋势。 投资建议 考虑公司 Q3业绩好于我们此前预期，因此上调盈利预测，预计 2021-23年收入 33.4/46.8/62.6亿元，归母净 利润 9/13.5/18.3亿元。此前预计 2021-23年收入 30.4/41.3/53.7亿元，归母净利润 8.4/12.1/16亿元。内 参全国化快速推进，酒鬼酒系列在渠道利润提升驱动下下半年利润仍有望超预期。目前股价对应 2021-22年 P/E 分别为 91/61倍， 维持买入评级。 风险提示:省外市场拓展不及预期;食品安全问题等

和而泰：Q3盈利向好，H2业绩有望超预期

2021年 10月 14日，公司发布 2021年前三季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润 4.15亿元-4.7亿元，同增 50%-70%，其中，第三季度单季预计贡献 1.41亿元-1.63亿元，同增 30%-50%。
    经营分析营收持续高增，H2业绩有望超预期：公司是国内智能控制器行业的双龙头之一，近 5年营收/扣非归母净利润 CAGR 33%/44%，以家电、工具智控器为第一增长曲线，逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域。21H1营收同增56.06%，由于上游元器件大幅涨价、人民币升值等因素，公司毛利率下滑2.53PP，但公司精准控费能力提升，21H1公司净利率首超 10%，上升1.55PP，我们认为下半年随着上游芯片等原材料供给紧张缓解，公司整体毛利率有望进一步回升，下半年业绩有望超预期。
    新业务增长性确定，三高战略构筑高壁垒：公司汽车电子业务截至 21H1累计订单 80亿元，将在未来 6-8年交付，成为公司重要第二增长曲线，子公司铖昌科技相控阵 T/R 芯片技术自主可控，为公司在 5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。公司研发支出近三年均保持 4.5%以上水平，专利数行业第一。汽车电子业务目前已通过全球 Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系，获得高端客户认证壁垒。
    坚定看好公司在智控器行业的长远布局：公司所在的智控器与射频芯片赛道空间广阔，我们预测公司所在的三大智控器赛道市场空间超 2千亿元，汽车电子业务订单确定性强；2025年 T/R 芯片累计市场规模约 823亿元，射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动，将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收有望保持 30%增长，三年超两番。
    盈利调整与投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 61.07亿元、78.59亿元、99.78亿元。
    21-23年归母净利润分别为 5.47亿元、7.45亿元、10.22亿元，EPS 分别为0.598元、0.815元、1.118元。采用分部估值法，给定公司 2022年目标价27元/股，市值 250亿，重申“买入”评级。
    风险提示智控器业务竞争加剧；子公司分拆上市进度不及预期；人民币汇兑损失。

海天味业：提价落地，拐点已至

事件：海天发布价格调整公告，提价讯息坐实。 10月 12日，海天发布部分产品价格调整公告， 鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨， 对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，幅度 3%～7%不等，新价格体系 10月 25日开始实施。 9月 23日，市场曾传闻海天提价，海天随后发布澄清公告（9月 26日），称计划未定， 本次公告则正式宣布提价。
    判断：提价大概率成功， 销量影响有限。 对于本次提价，我们主要围绕两个问题作出判断： 一是提价能否成功，二是提价对销量影响几何。
    （1） 提价能否成功，需结合库存和需求判断。 看库存， 七八月销售情况欠佳，但九月动销回暖， 公司库存已至正常水平； 看需求， Q4有望延续良好态势，叠加社区团购影响边际减退，需求无虞。结合海天渠道管控能力强，品牌优势显著， 我们认为提价大概率成功。
    （2） 销量影响几何，可从产品属性和竞品决策入手。 一方面， 海天产品性价比高，终端价上涨后仍具竞争力； 另一方面，调味品本身具备消费粘性，海天大部分客户为餐饮，粘性高，家庭端品牌忠诚度虽低，但品牌溢价显著。此外，据跟踪，包括李锦记、厨邦在内的同业竞争对手均有提价意愿，海天有望复刻历史，引领新一轮行业性提价； 假设全行业提价， 公司份额不会受到影响，同时调味品刚需属性将体现，总需求并不会萎缩， 对应公司销量的变化便可忽略不计。 综合来看，我们判断提价对销量短期影响较弱，而当竞品相继跟随后， 更是影响甚微。
    分析： 提价对冲成本，优化渠道库存和利润分配。 初步分析，本次提价可带来三方面利好。
    （1）对冲成本压力：自 2020Q3开始，包括大豆、塑料、包材在内的多类原材料和运费等上涨显著， 2021年年中（6月 30日） 大豆/豆粕/塑料/包材相对于 2020年年中同比增长分别达到 32.6%/25.5%/24.8%/73.1%，且下半年截至目前， 大豆和豆粕仍高位震荡。 本轮提价可适当缓解成本压力，释放利润。
    （2）缓解一批商库存压力： 据跟踪，海天压力较大，与二批商囤货意愿低下有关。 提价讯息确认后， 将提振二批商拿货意愿，利于一批商库存向下游释放；
    （3）优化渠道环节利润分配： 提价后渠道毛利将提升，做大蛋糕后优化利润分配，有助于激发渠道活力。 综合来看，提价短期将提振公司业绩，同时建立合理的渠道利润分配体系，为公司长期健康发展保驾护航。
    测算： 保守估计， 提价后净利润增厚 8%，毛利率/净利率提升约 1.4~1.5pct。 基本假设：
    （1）根据公告，出厂价提价幅度 3%~7%， 假设平均提价 5%；
    （2）保守估计，提价仅涉及 50%产品；
    （3）结合判断，假设销量不变；
    （4）结合 21H1数据，假设海天毛利率 40%，净利率 27%，所得税率 16%。经测算， 提价 2.5%（5%*50%）， 带来毛利率/净利率提升约 1.4~1.5pct，收入提升 2.5%，净利润增厚约 8%；若提价涉及更多产品， 业绩改善将更显著。
    盈利预测： 据此前跟踪，海天将全年收入增速目标调至力争两位数增长， 全年 10%增速对应 2021H2约 14%同比增长；而在 9月 24日海天提价传闻流出前，结合海天官方发布的“2021年无提价计划”讯息（2020年底），市场普遍预期 2022年开启新一轮提价周期。结合上述信息，我们曾给出 2021年全年 10.2%的收入盈利预测，并在 2022年预设了提价影响，给予酱油、蚝油、调味酱三大品类分别5.0%/5.5%/5.5%的单价提升， 同时小幅调高 2022全年销售费用，假设公司加大费用投放以确保提价消化充分。目前来看，海天提价提前落地， 有望助力公司达成 2021年 10%收入增速目标， 且基本符合之前我们对于 2022年的假设。 我们维持盈利预测不变， 预计公司 2021-2023年实现营业收入 251.2/293.0/339.2亿元，同比增长 10.2%/16.6%/15.8%；实现归母净利润 67.2/82.7/99.9亿元，同比增长5.0%/23.1%/20.8%。
    投资建议： 短期来看，公司率先提价，有望提振业绩、 先迎拐点； 中期来看， 21H1压制调味品业绩的五大行业因素消退，伴随需求回暖、成本上涨有限、库存去化、团购影响可控、高基数退散， 五因共振、提价加持， 静待公司华丽转身； 长期来看， 公司基本面稳固、 竞争优势显著、 发展动力强劲， 有望长期保持超行业水平的高成长态势。 预计公司 2021-2023年实现归母净利润 67.2/82.7/99.9亿元， 对应 EPS 分别为 1.60/1.96/2.37元， PE 分别为 70.5/57.2/47.4X， 高确定性下的高成长和高天花板带来公司的估值溢价， 维持“增持” 评级。
    风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格居高； 需求恢复不及预期； 提价效果不佳；

石头科技公司信息更新报告：9月内外销改善，迎来布局新时点

15.13 9月内外销改善，迎来布局新时点2021M9公司内外销均明显向好， 伴随后续新品放量以及原材料和海运的持续改善，公司盈利能力将迎拐点，我们认为布局时点已至。 因海运受阻对于公司收入有较大影响， 我们下调盈利预测，预计 2021-2023年的归母净利润 16.7/22.5/28.3亿元（2021-2023年原值为 18.6/24.5/30.5亿元）， EPS 为 25.0/33.7/42.4元（2021-2023年原值为 27.8/36.8/45.7元），当前股价对应 PE 为 31.2/23.2/18.4倍。考虑到海运受阻为阶段性因素， 公司长期竞争优势明显， 维持“买入”评级不变。
    内销： 9月电商销售表现亮眼， 新品产品力强劲、 营销方式多样促进销售转化根据参谋数据， 2021M9石头品牌阿里渠道 GMV 为 0.52亿（+118.37%）， 相较于 2021M8的+53.8%和 2021M7的+66.8%，环比改善显著。在 2021M9的销售带动下， 2021Q3石头品牌阿里渠道 GMV 达 1.14亿（+81.9%）； 根据魔镜数据，2021M9石头品牌京东渠道 GMV0.32亿（+59.8%）， 2021Q3石头品牌京东渠道GMV0.95亿（+57.2%），势头良好。 2021M8下旬推出扫地机新品 G10和洗地机新品 U10后， 公司在小红书与达人合作、 发布测评种草， 在抖音、淘宝每日直播，对扫地机 G10上刷下刮的基站自清洁模式、高频震动擦地、自动补水的亮点，洗地机 U10差异化双滚刷设计的亮点， 采用多样化营销方式促进销售转化。
    外销： 9月家电行业出口额高增，石头品牌美亚渠道销售表现亮眼2021M9家电行业出口景气度高增，根据海关总署数据， 2021M9相对于 2019M9的家电行业出口额复合增速为 40.8%， 2021M8相对于 2019M8的家电行业出口额复合增速为 36.2%，环比提升 4.6pcts。在家电行业出口改善的大背景下，2021M9石头品牌外销改善明显。根据 Jungle Scout 数据， 2021M7石头品牌美亚 GMV 为695万美元（-38.3%）， 2021M8石头品牌美亚 GMV 为 1070万美元（+9.46%），2021M9石头品牌美亚 GMV 为 1201万美元（+101.7%），环比持续改善。 2021M9石头品牌销售的良好表现，带动 2021Q3石头品牌美亚 GMV 同比增长 9.9%。
    风险提示： 行业竞争加剧；原材料供应短缺；海外疫情风险加大。

晶丰明源公司简评报告：收购凌鸥创芯顺利推进，将补齐MCU产品线

事件：
    公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》。
    收购完成后，凌鸥创芯将作为全资子公司纳入合并报表。公司拟通过发行股份及支付现金方式，作价 6.13亿元收购凌鸥创芯 95.75%股权，其中拟以现金方式支付 3.81亿元，以发行股份方式支付 2.32亿元。收购完成后公司将持有凌鸥创芯 100%股权，作为全资子公司纳入合并报表。
    本次收购凌鸥创芯评估增值率达 1143.45%，收购完成后预计将产生 5.14亿元合并商誉。
    凌鸥创芯是一家主要做电机控制 MCU 的芯片设计企业。终端市场包括电动车辆、电动工具、家用电器及工业控制等。公司是国内少有同时具备处理器/DSP/ADC/DAC/PGA 等数模混合 SoC 研发能力、电机控制算法以及电机本体设计能力的芯片设计公司。公司采取 fabless 模式运营，芯片主要由上海华虹进行代工。
    补齐 MCU 产品线，协同效应显著。收购完成后，凌鸥创芯的电机 MCU与晶丰明源的电源管理和电机驱动芯片，能够形成完整电机驱动解决方案。凌鸥创芯与晶丰明源主业高度协同，双方在技术研发、产品迭代、供应链管理及市场拓展上具有显著协同效应。
    行业高景气下，凌鸥创芯 2021H1扣非净利润大幅增长。2020年凌鸥创芯扣非后归母净利润首次转正，在行业高景气下，2021H1凌鸥创芯扣非后归母净利润较 2020年全年大增 605.25%，达到 684.73万元。收购业绩补偿承诺 2021-2023年扣非后净利润累积不低于 1.6亿元，对应2021-2023年分别为 3,000万元、5,000万元和 8,000万。
    盈利预测：我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为84.8/10.17/10.44亿元，对应 2021年 10月 13日股价 PE 分别为 39/32/32倍，维持“买入”评级。
    风险提示：研发不及预期、大额商誉减值风险

中兴通讯：毛利率持续恢复，业绩有望加速改善

公司发布 2021前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 56.0亿元-60.0亿元，同比增长 106.49%-121.23%，其中 2021Q3实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。
    分析判断:
    全球 5G 建设、新基建、政企业务拉动需求端，整体毛利率水平持续改善报告期内，公司业绩保持持续高速增长，主要系两方面原因：
    （1）我们预计得益于运营商业务带动，公司整体毛利率有望持续恢复，大大提升整体盈利水平，报告期内，中兴通讯在 2021年运营商招标中分别中标移动广电700M 约 15万站（份额占比 31%），联通电信 2.1G 约 7.7万站（份额占比约 35.6%），运营商中标份额提升拉动公司整体毛利率环比持续改善；
    （2）公司转让北京中兴高达 90%股权，确认税前利润约 8亿元，去掉该影响预计前三季度整体实现利润约 48亿元-52亿元，同比增长 76.99%-91.74%。
    分季度来看，2021Q1、Q2分别实现归母净利润 21.8亿元、19.0亿元，Q3预计实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。预计联通电信下半年度加速建站有望推动公司季度业绩保持同比高速增长。
    ICT 全产业布局，运营商、消费者及政企业务有望齐增长公司产品线除了运营商市场外，在政企、消费者市场方面均有布局，尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。我们预计公司将持续保持搞研发投入水平，同时积极拓展政企和消费者市场，同时在 5G 行业应用、企业数字化、汽车电子等领域开拓。
    投资建议考虑市场格局优化，整体毛利率持续恢复的原因，我们上调公司 21-23年营收 1119.5/1287.5/1430.6亿元的预测至 1162.6/1314.9/1461.2亿元，上调 21-23年 EPS 1.29/1.70/2.07元的预测至 1.62/1.82/1.94元，对应 2021年 10月 14日 33.98元/股收盘价，PE 分别为 21.0/18.7/17.5倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。

金丹科技：全产业链布局PLA，技术和成本优势提升竞争力

乳酸行业龙头，一体化布局可降解材料。公司是国内乳酸行业龙头，沿着乳酸产业链积极进行一体化布局，进军乳酸下游丙交酯和可降解材料聚乳酸（PLA）行业，成功攻克丙交酯技术难关。在可降解材料的布局，公司不仅限于聚乳酸，还包括了淀粉和 PBAT，通过聚乳酸、淀粉和 PBAT 共混改性直接生产可降解产品来提升附加值，实现了可降解材料从源头玉米到塑料制品的战略布局。
    PLA 综合性能具备优势，未来有望引领可降解潮流。常见的可生物降解塑料包括淀粉、PLA、PBAT、PBS、PCL、PHA 和 PGA，其中，淀粉基塑料性能缺陷大，使用范围和规模均受限。PHA 和 PGA 成本、售价较高， PBS 树脂由于国内丁二酸产能较少导致成本较高，PCL的熔点过低导致其耐热性较差限制了应用范围，因此 PLA 是目前最具前景的可降解塑料品种之一，在硬质材料领域占据绝对优势，未来有望成为可降解塑料主流，中性假设下至 2025年需求将超过 170万吨。
    乳酸+丙交酯+聚乳酸三轮驱动，一体化布局增强公司盈利能力。公司是行业内唯一一家布局玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链的企业，产业链各环节环环相扣，上下游相互依托，一体化生产带来的成本优势和规模优势明显。在一体化生产的模式下，逐渐形成了玉米控制成本-乳酸托底利润-丙交酯/聚乳酸拉动利润增长的商业模式，即保证了公司拥有优于行业的成本控制能力，又保证了公司拥有稳定的利润来源，还保证了公司拥有拉动利润高增长的核心业务，公司发展的前景光明。
    盈利预测：我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.39、3.54和6.02亿元，EPS 为 0.77、1.96和 3.33元，考虑到可降解材料行业的巨大成长性叠加公司的一体化布局，我们给予公司 2023年 25-30倍 PE，公司 2023年合理市值为 150.50-180.60亿元，按照 10%的折现率折现到 2022年给予 136.82-164.18亿元目标市值，对应股价 75.30-90.36元，维持 “推荐”评级。
    风险提示：政策执行不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；丙交酯扩产不及预期。

木林森：LED全产业链航母，植物照明迎新机遇

LED 照明产业链的领先企业， 发力植物照明业务布局新蓝海木林森是我国 LED 封装及应用行业龙头企业。 公司 2019-2020年业绩略有调整，主要受收购的海外业务重组、 缩减传统照明向 LED 业务转型、新冠疫情等影响， 2020年重组提前完成， 预计今年起业绩开始快速恢复， 2021H1归母净利同比+181%至 6.5亿元。另外公司主动挖掘植物照明等新兴业务， 发展空间广阔，管理层及供应链上下游于今年 3月完成股份增持， 增持成本接近当前股价水平，彰显对公司发展信心。
    植物照明解决冬季牛羊饲草短缺问题， 为国家粮食安全保驾护航参考国外经验，随 LED 技术发展、设备成本下行，植物照明遵循“高附加值作物-高价作物-平价作物量产” 的逐步推广规律。我们认为短期在国内，植物照明有望在牧草等个别领域率先推广，我国牛羊肉消费量快速增长，但牧草等养殖资源禀赋较为匮乏， 经测算， 如果利用植物照明培育新鲜牧草以供给肉牛养殖，单头肉牛饲料成本可节约 1403元，具备较高经济价值，而我国牧草领域的植物照明替代空间可达 8000万吨，对应约 1600亿设备保有值，当前渗透率较低，发展空间广阔。
    低成本铸就传统 LED 业务壁垒，植物照明牧草应用项目或迎爆发公司前瞻性布局植物照明业务， 2021年同中国农业科学院都市农业研究所达成战略合作，共同推进植物照明在牧草领域的产业化， 且公司在今年已在新疆伊犁州有近 2亿元植物舱订单落地，侧面展现公司植物照明产品实力已受到业界认可。 新疆地区作为我国西部扶贫核心关注的牛羊养殖大省，肉牛及肉羊存栏占全国比例分别达 5%及 14%，植物照明潜在需求空间巨大，公司首个植物舱项目有望在当地形成示范及推广作用，明年起或迅速放量。同时，公司成本管控能力领先行业，或引领植物照明渗透率加速提升，成为植物照明牧草应用领头羊。
    风险提示： LED 行业景气波动风险，市场竞争风险， 国际贸易摩擦。
    给予“买入”评级公司海外业务重组于 2020年完成，今年起业绩将加速恢复，叠加植物照明等新型 LED 业务布局带来的成长性， 未来长期看好。 预计公司2021-23年每股收益 0.90/1.39/1.70元，首次覆盖给予“买入”评级。
    盈利预测和财务

全志科技2021年三季度业绩预告点评：Q3业绩符合预期，需求持续高景气

公司发布 2021年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润盈利3.55-4.25亿元，同比增长 101.77%-141.56%，扣非后归母净利润为3.25-3.75亿元，同比增长 208.83%-256.34%；第三季度实现归母净利润盈利 1.30-1.63亿元，同比增长 44.62%-81.33%。扣非后归母净利润为 1.25-1.60亿元，同比增长 279.81%-386.16%。业绩符合预期。
    业绩符合预期，需求持续高景气2021Q3单季度的扣非后归母净利润预告区间相比 2021Q2环比增长幅度为 0%-28%， Q3单季度的非经常损益对净利润的影响金额约为300万元。 Q3业绩保持高增长主要系智能硬件、智能车载及编解码产品营业收入持续增长及毛利率提升带动净利润的高增长。 Q3相比 Q2芯片上游产能供应相对稳定，产品结构持续优化，产品价格可能稳中有升，整体需求呈现持续旺盛的态势。
    音视频+AI 成为 AIoT 时代新需求，看好 AIoT 芯片赛道的持续高景气终端智能化浪潮下，对主控芯片的性能要求和需求不断提升， AIoT 芯片行业具有长期可持续性成长性。全志科技持续保持高研发投入，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的 IP，在智能音箱、扫地机器人、智能家电、 OTT 盒子、平板等领域具备行业领先地位，并积极布局车规级和工业级领域，有望充分享受行业红利。同时，公司目前已经量产了 XR 系列 MCU+WiFi 产品，应用于 AIoT 领域，有望进一步提升产品附加值。
    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级看好 AIoT 赛道的高景气度以及公司的业务布局，我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.0/7.1/8.6亿元，对应42/30/25倍 PE，维持“买入”评级。
    风险提示AIoT 应用不及预期；产品升级迭代不及预期；竞争加剧

通策医疗：高基数效应导致表观增速失衡，各项业务保持稳健增长

事件： 2021年 10月 14日，公司发布 2021年第三季度报告。 根据公告， 2021Q1-Q3， 公司实现营业收入 21.36亿元，同比（调整后）增长 44.16%；实现归母净利润 6.20亿元，同比（调整后）增长 55.09%；
    实现扣非归母净利润 6.08亿元，同比（调整后） 增长 56.69%。 单季度来看， 2021Q3公司实现营业收入 8.19亿元， 同比（调整后） 增长12.44%；实现归母净利润 2.69亿元，同比（调整后） 增长 5.88%；
    实现扣非归母净利润 2.66亿元， 同比（调整后） 增长 6.20%。
    业绩基本符合预期， 高基数效应导致表观增速失衡。 2020年受新冠疫情影响，大量延迟的就诊需求集中在第三季度完成，导致去年基数较高， 进一步导致 2021Q3表观增速不高。 我们认为， 以 2019年为基础观察公司主营业务的增长情况更为科学， 与 2019Q3相比， 公司2021Q3营业收入同比增长 42.69%，归母净利润同比增长 40.35%，扣非归母净利润同比增长 40.74%，以两年维度观察， 公司业绩增长基本符合预期。利润水平方面， 2021Q1-Q3公司毛利率达到 47.96%（同比提升 1.97pct）， 净利率达到 33.01%（同比提升 2.53pct）。期间费用方面， 2021Q1-Q3公司销售费用率为 0.78%（同比提升0.02pct），管理费用率为 8.11%（同比下降 1.85pct），财务费用率为0.89%（同比提升 0.12pct）。
    区域分院提供最大增长引擎， 各项业务保持稳健增长。 分区域来看，区域分院提供最大增长引擎： 2021Q1-Q3浙江省内实现营业收入18.28亿元，同比增长 42.03%， 其中， 区域总院实现营业收入 5.73亿元， 同比增长 32.70%， 区域分院实现营业收入 12.55亿元， 同比增长 46.75%；浙江省外实现营业收入 1.94亿元， 同比增长 37.72%。
    分业务来看， 各项业务均保持稳健增长： 2021Q1-Q3种植业务实现营业收入 3.31亿元， 同比增长 46.49%；正畸业务实现营业收入 4.36亿元， 同比增长 37.89%；儿科业务实现营业收入 4.09亿元， 同比增长 41.64%；综合业务实现营业收入 8.34亿元， 同比增长 41.65%。
    投资建议： 我们预计公司 2021年-2023年的营业收入分别为 28.99亿元、 37.67亿元、 48.08亿元，归母净利润分别为 7.30亿元、 9.81亿元、 12.87亿元， 对应的 EPS 分别为 2.28元、 3.06元、 4.01元，对应的 PE 分别为 120.3倍、 89.6倍、 68.3倍， 给与增持-A 的投资评级。

长鸿高科：TPES细分领域龙头，可降解赛道扬帆起航

领跑 TPES 赛道 涉足 PBAT 领域公司是 TPES 赛道的领跑者，在持续扩展 SBS 和 SEBS 产品系列的基础上，公司积极布局可降解塑料 PBAT 项目，未来 PBAT 产业链将与现有TPES 产业链结合形成双轮驱动，进一步提升公司的市场竞争力。
    公司主营业务和盈利表现突出，过去 5年公司营收以及归母净利润的年均复合增长率分别高达 22%和 39%。未来随着原料价格的下滑和产品系列的拓展，公司中长期利润有望持续向好。
    技术和市场双驱动 TPES 业务稳中有增TPES 产品对设备和工艺的要求较高，因此具有较高的门槛，而公司高度重视技术研发，近年来研发支出占营收的比重基本稳定在 3%-4%。通过持续多年的研发投入和技术积累，形成了自己专有聚合加氢技术、加氢鼓泡技术、研磨技术等核心技术。
    公司客户以华东地区为主，由于销售服务半径较小，公司的整体销售费用率比同行低 2%左右。另外，TPES 下游行业对新进入者具有较高的客户壁垒，而公司采取以市场需求为导向的定向研发模式，为客户提供定制化及差异化服务，保证了客户的粘性和稳定性。
    PBAT 项目逐步落地 未来业绩增长可期在国家利好政策的主导下，可降解塑料的需求空间巨大。我们对一次性餐具、快递包装、农膜和购物袋等消费领域进行测算，2025年国内 PBAT 需求量达到 266万吨，随着可降解塑料应用范围的扩大和政策的推进，市场需求有望进一步增长。
    公司 60万吨 PBAT 项目具有先发优势和渠道优势。其中一期 12万吨先行项目今年四季度投产，一期后续 18万吨项目预计明年建成投产，生产的PBAT 直接合成终端产品，减少了物料转运及中间环节，相比非一体化产业公司有价格优势。另外，公司依托中科院成熟的 PBAT 生产技术，在浙江省地区取得其使用专利的独家授权，考虑到浙江省在禁塑政策执行方面走在国内前列，公司 PBAT 产品销售具有先天优势。同时，公司与宁波凯越集团达成战略合作，积极进军海外市场。
    投资建议：我们预计 2021-2023年公司每股收益（EPS）分别为 0.53元、1.4元、2.09元，对应 PE 分别为 26.2、
    10、6.7。根据相对估值和绝对估值法，公司合理股价为 21.2-23.9元，目前的股价有所低估。考虑到公司 TPES产能规模位居行业前列，相比业内其他公司具有明显的技术和渠道优势，同时公司 PBAT 项目有望逐步落地，公司业绩仍有较大的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动的风险、行业波动引发的盈利水平下降风险等。

晶丰明源：外延MCU落地，MCU+PMIC构建产品护城河

事件： 公司于 2021年 10月 12晚发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》、《南京凌鸥创芯电子有限公司审计报告及财务报表》等。
    点评如下：
    外延南京凌鸥创芯 MCU 草案落地， 有望增厚研发实力、 产品线和业绩。 此前 2021年 6月，公司基于产业协同目的，筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司 95.75%股权， 10月 12日，公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，其中拟以 217.80元/股发行股份购买凌鸥创芯 95.75%股权，交易价格为 6.13亿元，另外拟向不超过 35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 1.94亿元用于交易现金对价。标的南京凌鸥主要产品电机控制 MCU， 公司外延收购有望增厚研发、 产品线和业绩：
    （1） 研发方面： 凌鸥创芯通过多年发展已建立起 26人的研发团队，研发团队来自于清华大学、国防科技大学、华中科技大学等国内相关领域的顶尖学府。
    （2）产品线协同完善： 凌鸥创芯具备了多样化的电机控制整体方案开发能力，晶丰明源电源管理和电机控制驱动芯片叠加标的公司 MCU优势， 有助于协同在变频吊扇灯、 变频家电、 电动车辆、伺服控制、电动工具等新市场打造新产品线。
    （2）业绩丰厚方面： 根据公告，标的公司 2021年 1-6月份营收 3186万元， 扣非净利润为 685万元， 毛利率 46.24%。且 交易对方承诺凌鸥创芯在业绩承诺期即 2021- 2023年累计实现扣除非经常性损 益后的净利润不低于 1.6亿元。若业绩承诺能顺利实现， 则盈利能力得到进一步增强。
    外延和内生共振不断拓展产品线打开空间。 回顾公司历程， 2016年收购成都岷创丰富中功率智能 LED 照明技术储备， 2017年收购英特格灵布局电机驱动等方向， 2020年公司收购了上海莱狮半导体、上海芯飞半导体，参股宁波群芯微电子上游供应商，通过股权投资参股了 8家公司及基金，业务涉及 MCU 及信号链芯片等半导体领域。通过对外投资，公司能够同更多半导体企业强化合作，深化半导体领域产业资源整合，拓展产业布局，而此次拟外延并购凌鸥创芯彰显公司战略行为的快速落地，并建立丰富产品线护城河； 同时公司在研发高性能 DCDC 电源管理芯片、智能高效快充、高性能 ACDC 辅助电源管理芯片等应用到手机充电器、快充等领域有望在楷体 内生和外延协同下不断带来业绩超预期表现。
    盈利预测： 暂不考虑 MCU 并表， 我们维持公司 2021/2022年营收分别为28.39/41.83亿元， 同比增加分别为 157%、 47%； 考虑股权激励归母净利润分别为 9.83/10.34亿元，同比增加 1328%、 5.1%， 对应 PE 为 24/23。 我们认为公司作为国内 LED 驱动模拟芯片龙头， 短期受益通用/智能 LED 涨价及扩产，中长期收购 MCU 协同主业 PMIC 打开天花板和估值空间， 维持“买入”评级。
    风险提示： 收购整合不及预期， 涨价及产能不及预期， 国产替代不及预期风险

四方光电：光学气体传感平台领军者撬动下游多样化应用

推荐逻辑： 1、我国传感器市场 ] 2021年有望达到 2951亿元， 公司作为国内光学气体传感器领军者， 近三年营收复合增速高达 65.2%。 2、公司具备完整的气体传感核心技术平台， 通过提高核心零部件的自研率逐步实现国产替代。 3、我国新风系统行业复合增速超过 30%，公司产品供货美的和小米等大客户。 4、车载空气品质传感器渗透率不断提升，公司获得高端品牌捷豹路虎项目定点。 5、上市募投 5.7亿布局超声波气体传感器与燃气表等，开拓全新业绩增长点。
    光学气体传感市场方兴未艾，核心技术平台撬动下游多领域。 全球我国传感器复合增速 17.4%，高于全球复合增速 12.4%。公司基于非分光红外、激光拉曼等相关技术形成了气体传感技术平台，利用传感器和分析仪两大产品施行“1+3”战略， 在下游应用场景多点开花的同时，向上游领域积极延伸，逐步供应链自主可控，提高核心零部件的自研率，加速推进国产替代的进程。
    新风系统需求高增长，车载空气质量系统下沉渗透。 2020年我国新风系统销量约为 190万台，复合增速超过 30%。 目前公司气体传感器已供货美的、格力、海尔、海信、小米、莱克电气、鱼跃医疗、飞利浦、大金和松下等国内外知名大客户。2020年疫情期间，公司取得呼吸机和制氧机配套传感器订单 19.2万个。
    车载空气质量系统方面，公司是国内少数符合车规级要求的传感器企业，已获得捷豹路虎的项目定点，并进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、车和家等整车厂的供应商体系。
    政策助力气体分析仪稳步发展，募投超声波传感器产线开拓新增长点。 随着国家对汽车尾气等污染物排放指标的政策出台，气体分析仪的市场需求有望持续增长。目前我国每万辆车拥有的检测站为 0.4个，与美国 2.5个相比还有较大的渗透空间。此外，公司募资 5.7亿中 2.5亿用于新建年产 300万支超声波气体传感器与 100万支配套仪器仪表生产项目， 依托超声波流量传感领域超过 10年的技术积累，开发民用及工商业用超声波燃气表，打开全新业绩增长点。
    盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.48元、 3.72元、 5.44元，未来三年归母净利润将保持 65.2%的复合增长率。 我们给予公司 2021年65倍估值，对应目标价 161.2元， 首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示： 上游芯片缺货和原材料价格上涨风险，下游需求增长不及预期风险，新产品研发和推广不及预期风险。

广联达：21Q3预告业绩快速增长，前期施工合同逐步确认

事件： 公司发布 2021年前三季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润45,000万元-52,000万元，比上年同期增长 95.84%-126.31%。
    收入及利润快速增长，造价云转型长期逻辑持续验证。 1）报告期内，公司营业收入保持快速增长，主要是数字造价业务全面进入云转型，收入稳健快速增长，工程信息等增值服务业务增长明显；数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认。 2）成本费用方面，公司加速数字化转型，完善从战略到执行的全面预算管理体系，严控费用，持续提升人均效能，也对业绩增长产生积极影响。 3）随着公司数字造价业务云转型接近尾声，公司表现为利润指标逐步恢复，预计净利率水平有所提升。报告期内，公司预计实现归母净利润 4.5亿元-5.2亿元，同比增长 95.84%-126.31%；
    2021Q3单季度来看，公司预计实现归母净利润 1.64亿元-2.34亿元，同比增长64.42%-134.59%。
    施工业务 21H1新签合同额同比增速超过 100%，预计下半年逐步确认收入。 1）报告期内，公司数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认，为公司营收增长提供动能。 2） 2021H1，公司数字施工业务实现营业收入 3.18亿元，同比下降5.32%，主要系公司紧抓施工企业客户数字化转型的迫切需求，调整了数字施工业务的市场策略和业务节奏，上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过 100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。截至 6月底，数字施工项目级产品累计服务项目数 4.6万个，同比提升约超过 50%；累计服务客户超过 4000家。 3）上半年新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约 15%；项目级 BIM+智慧工地合同占比约 85%，其中劳务、物料合同均实现翻倍增长，集采合同占总合同金额的比重达到 30%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。
    数字设计加速布局，向全球数字建筑平台服务领导者迈进。 1） 2021H1，公司数字设计业务实现营业收入 0.59亿元，其中子公司鸿业科技贡献收入 0.57亿元，相较上年同期增长 65%。 2）2021年上半年，公司重点推进子公司鸿业科技的整合工作，努力实现从产品到市场到渠道的打通。产品端，公司 3月发布广联达数字设计产品集邀请体验版，上半年完成 8个完整试点项目； 6月推出 BIMSpace2022版正向设计产品，新签约 6家标杆客户。市场端，利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系，完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证；导入服务的目标与计划管理，逐步提升服务质量。 3）随着各业务的顺利推进，公司设计产品有望与造价、施工产品一同发挥协同作用，共同助力建筑行业客户完成一体化、数字化、智能化的管理转型。
    维持“买入”评级。 根据关键假设，预计公司 2021-2023年实现表观营业总收入 52.13亿元、 65.68亿元及 80.70亿元，表观归母净利润 6.67亿元、 9.72亿元、 11.01亿元。
    风险提示： 云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响

晶盛机电：业绩超预期，在手订单饱满

事件公司 10月 14日发布 2021年三季报预告，2021年 1-9月实现归母净利润10.7-11.8亿元，同比增长 105-125%，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 5700—6000万元；三季度实现归母净利润预计为 4.7-5.8亿元，同比增长 91-134%，超出市场预期。
    简评中环 6期 61亿元订单落地，在手订单充足保证明年业绩1) 二季度末公司合同负债达 40亿元，较一季度末增长 67%。存货截至二季度末达 40亿元，其中发出商品占存货的比重为 73%，随着发出商品确认收入，未来业绩有望持续高增长。
    2) 三季度与中环签订 61亿元的重大合同，体量为公司 2020年营收的 1.6倍。
    截至 2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 115亿元，叠加此次 61亿元订单，合计在手订单达 176亿元，为 2020年营收的4.6倍。中环六期进展顺利，项目总投资额约 110亿元，其中设备购臵费为70.5亿元，晶盛中标金额占比约为 86%。根据公告，这批设备从 2021年 11月开始交付，预计 61亿元订单会于 2022上半年会陆续确认公司收入。
    半导体设备在手订单增长为 6.4亿元，SiC 及蓝宝石领域有望打开空间1) 半导体领域：截至 2021年 Q2，公司半导体设备订单 6.4亿元，目前基本实现 8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖，且已实现量产和批量出货；12英寸单晶硅生长炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证，并取得良好反响，12英寸单晶硅生长炉及部分加工设备已实现批量销售，其他加工设备也陆续客户验证中。
    2) SiC 成本逐渐下降，在新能源工控、光伏逆变器的推动下有望快速增长。公司计划建立中试线，逐步打磨产品质量，掌握纯熟工艺和技术，探索合适的商业模式。
    3) 在蓝宝石领域，公司与蓝思科技达成战略合作，子公司晶环电子成功长出700Kg 级蓝宝石晶体，从技术端继续推进蓝宝石材料降本。
    盈利预测及投资建议预计 2021-2023年归母净利润 16/21/25亿元，同比增长 83%/34%/19%，光伏硅片扩产超预期，半导体设备与蓝宝石逐步放量，继续上调 2021-23年归母净利润 4%/9%/9%，对应 PE 为 58/44/37倍。维持“买入”评级。
    风险提示下游光伏硅片扩产不及预期，半导体设备国产化进展不及预期。

爱美客：2021年Q3业绩超预期，濡白天使商业化销售顺利

归母净利润高速增长， 业绩增长略超市场预期公司发布 2021年三季报， 公司业绩持续高速增长，业绩增长略超市场预期。 2021年 Q1-Q3，公司实现营业收入 10.23亿元，同比增长 120.29%；实现归母净利润为 7.09亿元，同比增长144.09%；实现扣非归母净利润为 6.70亿元，同比增长139.05%。 2021年 Q3，公司实现营业收入 3.90亿元，同比增长75.09%；实现归母净利润为 2.83亿元，同比增长 98.01%；实现扣非归母净利润为 2.59亿元，同比增长 86.03%。
    濡白天使商业化销售顺利， 终端消费市场反馈良好公司童颜针（濡白天使） 于 2021年 6月获得国家药监局批准上市， 于今年三季度在国内正式开始商业化销售。由于童颜针注射技术较玻尿酸更难，上市销售需要对医生进行相关培训，公司针对童颜针产品，通过设立医生注射拍照申领制度，将优质的医生服务于领先的产品深度结合，以期达到安全注射和发挥出产品最优效果。 2021年 Q3，童颜针获得终端消费市场的良好反馈， 随着今年市场导入工作推进，明年有望迎来放量增长。
    投资建议考虑医美行业高速发展，公司核心产品保持快速增长，我们上调公司 2021-2023年盈利预测，营业收入从11.05/16.30/23.10亿元调整至 13.32/19.74/28.27亿元,归母净利润从 7.35/10.55/14.83亿元调整至 9.05/12.82/16.89亿元， EPS 为 4.18/5.92/7.81元。对应 2021年 10月 14日640.20元/股收盘价， PE 分别为 153/108/82倍， 维持“买入”评级。
    风险提示医美行业政策风险，产品推广销售不及预期风险，产品研发进度不及预期风险

航天宏图：前三季度业绩超预期，“PIE+行业”产品线快速放量

事件回顾：
    公司 10月 14日晚发布前三季报业绩预告，预计 2021年前三季度实现归母净利润 5300万元到 5900万元，同比增加 55.84%到 73.48%；预计扣非后归母净利润 4900万元到 5500万元，同比增加 106.73%到 132.04%。公司前三季度业绩超预期，主要由于“PIE+行业”产品线快速增长，其中：1）民口方面，风险普查专项由试点转入非试点阶段，地方市场业务逐步放量。2）军口方面，行业景气度高，公司前期订单饱满且持续性强，特种领域业绩稳步兑现。
    卫星产业供给端发生深刻变化，遥感下游应用市场空间巨大供给端来看，首先，小卫星制造及发射成本快速下降，遥感卫星在轨数量快速增加，覆盖范围越来越广、频次越来越高；其次，国家重大高分专项引领下，遥感图像分辨率越来越高，卫星载荷多元化发展，具备全天候遥感能力；最后，通信、导航和遥感技术融合发展，未来有望通过星间链路实现实时传输。由此，需求端多维扩张，有望打开市场空间：
    1）横向来看，政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大，同时，随着通导遥一体化发展，风险普查、自动驾驶等新行业、新需求不断涌现；2）纵向来看，新一代 ICT 技术提高了遥感数据可用度的同时，大大降低了使用门槛，终端用户由国家和省级向市区县级、由 G 端向 B 端和甚至 C 端延伸。
    空间基础设施是压舱石，PIE+行业是核心驱动力，云服务是潜在引擎近三年公司业务结构持续优化，PIE+行业收入占比由 2018年 30%提升至 2020年 74.54%，云服务收入占比 2020年迅速提升至 3%。空间基础设施方面，新型基础设施建设有望接力国家高分专项，公司参与了 90%以上的地面系统规划与建设，有望持续获得稳定的市场份额。PIE+行业方面，应急管理的风险普查由试点向非试点铺开；特种领域的军事仿真、目标识别以及定制化数据服务需求有望延续；自然资源的实景三维蓄势待发。云服务方面，受益于遥感应用的推广和下沉以及远期的大众化和国际化，预计公司未来遥感云服务的用户数将快速增长、收入占比有望达到 15-20%。此外，公司正在筹建自主运控的遥感卫星星座，向产业链上游延伸。预计在 2022年底发射全国首个 InSAR 卫星，届时，向上将具备稳定数据源，向下将协同云服务、提供高价值数据产品。
    投资建议我们认为，航天宏图以中游数据处理能力（PIE）为核心，向下游应用和上游数据获取拓展，有望成长为卫星应用平台型公司。短期看好风险普查、特种领域带来业绩爆发式增长，中期看好自主卫星赋能、实现多点开花，长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.89、2.71、3.83亿元，对应 EPS 为 1.03、1.47、2.08元，当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 41.17X/28.76X/20.32X。
    维持“买入”评级。
    风险提示1）遥感应用相关的政府专项落地不及预期；
    2）行业竞争加剧；
    3）公司云服务产品线客户拓展不及预期；
    4）公司 InSAR 卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。

爱美客2021年Q3季报点评报告：业绩逐季攀升，扣非净利率环比稳定

2021Q1-Q3收入同比+120%，归母净利润同比+144%；Q3单季度收入同比+75%，归母净利润同比+98%，Q3单季度归母净利率达 73%。
    投资要点 业绩概览：逐季攀升再创新高，非经常性损益贡献较大2021前三季度，收入同比+120%，归母净利润同比+144%。1）公司实现收入10.2亿元，同比+120%，主要系嗨体、嗨体熊猫针等溶液类注射产品渗透率进一步提升及新品濡白天使等推广放量；2）归母净利 7.1亿元，同比+144%；3）扣非归母净利 6.7亿元，同比+139%。非经常性损益主要包括被投资公司博安生物及先为达带来的公允价值变动收益 4263万元，较去年同期增加 4045万。
    Q3单季度，收入同比+75%，归母净利润同比+98%，业绩逐季攀升。1）公司实现收入 3.9亿元，同比+75%，环比+4%；2）归母净利润 2.8亿元，同比+98%，环比+11%；3）扣非归母净利润 2.6亿元，同比+86%，环比+4%。
    盈利能力：前三季度净利率高位再提升，Q3扣非归母净利率环比持平前三季度毛利率攀升至 93.5%，新品放量+规模效应下期间费用率持续降低。
    21Q1-Q3：1）毛利率：公司产品结构持续调整，高毛利新品放量，叠加产能利用率提升降低单位生产成本，带动毛利率高位增长至 93.5%（同比+2.0pp）。2）费用率：期间费用率 16.1%，同比-5.6pp，主要系规模效应摊薄期间费用成本，叠加募投账户结息使得财务收益同增 3828万。细分来看，销售/管理/研发/财务费用率 9.8%/4.1%/6.0%/-3.9%，同比+0.8pp/-1.6pp/-1.1pp/-3.6pp。3）净利率：高位增长至 69.3%（同比+7.7pp）；4）扣非归母净利率 65.5%，同比+5.1pp。
    21Q3毛利率、扣非归母净利率环比相对平稳。1）毛利率：创新高至 94.0%（同比+1.1pp，环比+0.3pp），主要系嗨体熊猫针、濡白天使等高毛利新品快速放量。
    2）费用率：期间费用率 15.2%，同比-3.5pp。细分来看，濡白天使、冭活泡泡针等新品投放，销售费用率提升至 9.9%（同比+1.7pp，环比+0.9pp），管理费用率 4.1%（同比-1.1pp，环比+0.2pp），研发费用率 4.5%（同比-1.0pp）。3）净利率：创新高至 72.8%（同比+9.0pp，环比+3.5pp）。4）扣非：扣非归母净利率66.5%，同比+3.9pp，与 Q2环比基本持平。
    濡白天使推广顺利未来可期，港股资本化进程持续推进以嗨体系列为代表的产品矩阵需求强劲，业绩高增基础雄厚。公司现上市产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、面部埋植线以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌，21H1溶液类注射产品（嗨体+逸美）实现营收 4.8亿元（+230%YoY），占比 75.2%。Q3嗨体与嗨体熊猫针渗透率持续提升，嗨体目前已成为主流医美机构标配产品。
    濡白天使处于上市推广期，终端反馈良好。2021年 6月，公司产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名：濡白天使）取得Ⅲ类医疗器械产品注册证，是首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充 剂。濡白天使已开始在头部医美机构推广，市场反馈良好。根据新氧 APP，濡白天使销售价格约为 13800元/针。
    盈利预测及估值：增持评级公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节，在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点，潜力大空间广。预计 2021-2023年归母净利润分别为 9.6、14.9、22.8亿元，增速分别 118%、56%、53%，对应PE 为 145、93、61倍，维持增持评级。
    风险提示市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。

同仁堂公司动态点评：大师加盟助力人才培养，国企改革有望提升盈利能力

事件：10月13日，同仁堂股份（以下简称“公司”）所属集团（以下简称“集团”）第四批中医大师聘任会在北京同仁堂中医医院举行，本次共聘任9位全国名老中医药专家“加盟”同仁堂，同时公布了《同仁堂集团“医药圆融”人才工程实施方案》，旨在为公司培养培养高层次临床中医、中药人才。
    大师加盟助力人才培养，医药圆融传承传统技艺。集团于2009年、2011年和2015年先后分三批聘任了方和谦、金世元等52位专家为“同仁堂中医大师”、“同仁堂中药大师”等，期间设立大师工作室，为集团中医药人才队伍建设做出了重要贡献。本次聘任会共聘任许润三、程海英等9名全国名老中医药专家成为集团第四批中医大师。医药圆融是国医大师金世元教授在中药鉴别、炮制、调剂及中成药合理使用等领域形成的“医靠药治，药为医用”的学术思想，涉及9项技术。集团响应北京市“十四五”规划号召，率先推动“医药圆融”项目，推动技艺传承，培养高质量中医药人才，我们认为这对下属同仁堂股份提供了中长期高质量发展所需的人才保障。
    公司将按照集团部署，开展国企改革工作。公司估值近五年陷入增长瓶颈期，我们认为其原因在于：市场同质化竞争激烈、集团共用金字招牌削弱品牌穿透力增加舆情风险、国企体制影响。今年6月，同仁堂集团召开国企改革三年行动推进会，成立改革工作领导小组、制定了行动方案和任务清单，确保改革措施落地见效，着力突破发展瓶颈，推动集团迈向高质量发展。公司作为集团下属核心子公司，是改革的发力点，管理层在近期投资者接待日表示，将按照集团部署，深入开展国企改革工作。
    大品种战略稳步推进，混改有望提升公司盈利能力。公司销售主要聚焦OTC 市场，中成药集采对公司无显著影响。目前公司“4+2”营销改革持续稳步推进，围绕大品种发挥品牌优势，下沉终端，渠道管控力和市场秩序都取得显著成效，截止2021年半年度，公司自有零售门店已达900家，零售网络逐步成熟。在广告推广方面，公司制定重点品种推广方案，深挖产品功能定位、优化搜索引擎关键词精准投放目标消费者，将传统媒体与新媒体（平安好医生、喜马拉雅等APP）相结合，形成多渠道、多形式立体推广模式。
    人口老龄化下心脑血管疾病患病人群增长迅速，公司心脑血管系列产品位于高景气赛道，公司用独门工艺维持安宫牛黄丸药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒，历年来单价提升迅速，保值增值消费属性强，未来仍具备增长潜力。2021年上半年，公司前5名产品共创收22.37亿元（+22.84%）。
    目前公司王牌单品和医药工业业务的毛利率未达到行业天花板，存在提升空间，我们认为国企改革有望提高公司盈利能力，量价齐升趋势下进一步释放利润。
    投资建议：同仁堂股份品牌影响力大，估值瓶颈期系市场同质化竞争激烈、品牌共用舆情风险增加和国企体制等因素影响。伴随集团国企三年改革行动的后续落地，公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力。随着公司大单品战略和营销改革推进，人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量，公司业绩增长具备潜力，有望突破估值瓶颈期，凸显投资价值。
    我们预计公司2021-2023年营业收入分别为158.77亿元、193.36亿元和232.03亿元，归母净利润分别为12.29亿元、16.09亿元和20.58亿元，EPS 分别为0.90元、1.17元和1.50元，对应PE 分别为38X、29X 和23X，维持“增持”评级。
    风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。

永兴材料：Q3业绩高增，锂电业务崛起

事件： 公司发布 2021年三季度业绩预告， 预计实现公司归属于上市公司股东净利润约为 53,356.89万元-55,897.69万元，同比增加110.00%-120.00%。 基本每股收益 1.34元/股-1.40元/股，同比增加88.73%-97.18%。
    点评：
    2021前三季度业绩高增长。 公司前三季度预计实现归母净利润为5.34亿元-5.59亿元，同比增加 110%-120%，其中 Q3归母净利润预计为 2.31亿元-2.56亿元，同比增加 154%-182%。 特钢新材料业务稳中向好，随着新能源汽车及储能行业的快速发展，锂盐行业景气度不断上升，锂盐材料价格也持续上涨，公司锂电新能源业务产销情况良好，盈利能力大幅改善并提升。
    锂行业高景气趋势确定，公司锂盐业务快速发展。 我国“碳中和”“碳达峰”发展目标下， 节能减排工作持续推进， 政策面不断加码，近日印发的《国家标准化发展纲要》 中， 明确建立健全碳达峰、碳中和标准， 加快完善地区、行业、企业、产品等碳排放核查核算标准。
    9月新能源汽车产销再创新高，超过 35万辆， 1-9月渗透率已提升至11.6%， 9月新能源车国内零售渗透率 21.1%， 1-9月渗透率 12.6%，较2020年 5.8%的渗透率显著提升， 在汽车销量因缺芯问题下连续降低的趋势形成显著对比，新能源化转型趋势加速， 锂盐需求持续上行。
    公司作为拥有矿产资源的锂盐企业具备更高估值价值。 锂资源供给持续处于紧缺状态，锂资源主要依赖进口，供应与原料价格的不稳定性均制约着国内锂盐生产企业的产能释放， 公司具备优质的云母锂矿资源优势， 云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全稳定， 拥有国内矿产资源的锂盐生产企业将具有更大的竞争优势和发展潜力。
    在品质合格的情况下有望获得下游客户的长期战略配置， 持续增厚公司业绩。
    投资建议： 预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.02/4.03/5.28元， 对应 PE 分别为 45.24、 22.68、 17.31倍。
    风险提示： 锂行业供需恶化

酒鬼酒：重大事件快评

事项：
    10月 14日，公司发布 2021年前三季度业绩预告， 2021年前三季度公司预计实现营收 26.38亿元左右，同比增长 134% 左右； 预计归母净利润 7.1~7.3亿元，同比增长 114.65%~120.69%； 预计扣非归母净利润 7.1~7.3亿元，同比增长 157.65%~164.91%，对应 EPS 为 2.19~2.25元。 国信食品饮料观点： 1） 21Q3收入和扣非净利润延续高增，全年回款任务接近完成，内参和酒鬼系列保持强势增长； 2） 21Q3归母净利率受基数影响有所下滑，扣非归母净利率表现更佳（预告中枢同比+0.7pct），盈利能力稳步有升； 3）中 长期看，行业景气度持续，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，公司业绩有望持续稳健增长； 4） 投资建议： 看好公 司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进。 公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强；中长期 看，公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023年公司营业收入分别 为 31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为 9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄 EPS 为 2.95/4.29/6.15元，当前股价 对应 PE 为 86/59/41X，维持“买入”评级。评论：
    21Q3收入和扣非净利润延续高增， 全年回款任务接近完成，内参和酒鬼系列保持强势增长公司 2021年前三季度预计实现收入 26.38亿元，同比增长 134%左右；归母净利润 7.1-7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；扣非归母净利润 7.1~7.3亿元，同比增长 157.65%~164.91%。经测算， 21Q3预计营收 9.24亿元，同比增长 128.11%左右； 归母净利润 2.05~2.2亿元，同比增长 40.18%~50.44%； 扣非归母净利润 2.05~2.2亿元，同比增长 126.75%~143.35%，业绩表现基本符合预期。 7-8月公司销售淡季不淡， 9月中秋旺季销售表现更为突出， 21Q3回款及收入延续上半年高增趋势。 省内大本营市场稳固， 省外市场招商开拓进展顺利，经销商在三季度接近完成全年打款任务。 公司产品结构持续升级， 内参和酒鬼系列动销表现良好， 整体价盘稳定（7月内参省内控货以来批价稳中有升），继续为公司亮眼业绩做出主要贡献。
    21Q3归母净利率受基数影响有所下滑， 扣非归母净利率表现更佳（预告中枢同比+0.7pct），盈利能力稳步有升经测算，公司 2021年前三季度归母净利率 26.92%~27.68%，同比-2.43pct~-1.67pct；扣非归母净利率 26.92%~27.68%，同比+2.47pct~+3.23pct；其中 21Q3归母净利率 22.19%~23.82%，同比-13.92pct~-12.30pct； 扣非归母净利率22.19%~23.82%，同比-0.13pct~+1.49pct（中枢为+0.7pct）。 21Q3公司归母净利率大幅下降，主要系去年同期基数较高， 20Q3公司因收到诉讼赔偿款导致税后非经常性损益增加。 21Q3公司扣非归母净利率预告中枢同比上升， 反映出公楷体 司盈利能力稳步提升，预告下限同比微降或是因为受到公司计提销售人员的绩效奖金的影响， 导致费用率有所提升。
    中长期看， 行业景气度持续，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，公司业绩有望持续稳健增长展望中长期，我们认为公司业绩依然有望延续高增长趋势： 1）行业层面： 高端和次高端白酒景气度有望持续。 优质高端白酒供不应求的局面短期内不会改变，高端酒价格持续上行拓宽了次高端酒价格带，中低端白酒消费升级提高了次高端消费量，未来两年次高端白酒市场规模有望持续扩容。 2）公司层面： 差异化的馥郁香型和文化名酒的定位是公司走高端化和全国化之路的核心保障。 公司持续推进高端品牌价值提升、产品结构升级和全国市场深耕下沉， 持续推进样板市场和专卖店体系建设，全国地级市铺市快速推进， 内参系列和酒鬼系列全国放量也逐步提速， 驱动公司收入业绩持续稳健增长。
    投资建议： 看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进， 维持“买入”评级公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境；中长期看， 公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为 9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄 EPS 为 2.95/4.29/6.15元，当前股价对应PE 为 86/59/41X，维持“买入”评级。
    风险提示宏观经济风险； 内参全国化推广不及预期；酒鬼修复性增长不及预期。

晶盛机电点评：三季报业绩超预期；订单高增、业绩提速

2021年 Q3业绩预告：业绩超预期，同比增长 105-125%，订单确认加速公司发布 2021年 Q3业绩预告。受益于下游大尺寸硅片扩产，公司订单、业绩同比大幅增长。
    1）归母净利润：2021年前三季度预计达 10.7-11.8亿元，同比增长 105%-125%。单 Q3季度预计达 4.7-5.8亿元，同比增长 91%-134%，环比 Q2单季增长 48%-81%。
    2）扣非后归母净利润：2021年前三季度预计达 10.1-11.2亿元，同比增长 106%-128%。
    3）在手订单：截至 2021年 8月，预计公司在手订单有望超 170亿元，为公司未来业绩增长提供保障。截至 2021年 Q2末，公司在手订单 114.5亿元，其中半导体设备订单 6.44亿元。
    4）目前硅片仍是光伏产业链盈利能力、竞争格局较好的环节，近期隆基、中环硅片再次涨价、创今年来新高，在硅料价格高企的背景下、硅片下游需求仍旧旺盛。
    光伏、半导体长晶设备龙头，向蓝宝石、SiC 领域延伸，“设备+材料”接力放量1）光伏设备：公司已研制最新一代光伏单晶炉，可兼容 36-40英寸更大热场，进一步降低硅片拉晶成本。同时，公司已出货国内第一批应用于 210大尺寸的专用金刚线切片设备。截至2021年 Q2，公司其他类设备订单达 108.06亿元（主要为光伏设备订单）。
    2）半导体设备：公司已实现 8英寸晶片长晶到加工的全覆盖，并实现量产和批量出货；12寸单晶炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证、取得良好反响，12寸单晶炉及部分加工设备已实现批量销售，在国内知名客户产业化应用。公司 32英寸半导体石英坩埚已向客户批量销售，并研发了 36英寸石英坩埚，在大陆及台湾市场份额增长较快、并向其他市场开拓。截至 2021年 Q2，公司半导体设备订单 6.4亿元（环比+0.8亿元）。
    3）蓝宝石材料：公司已掌握 700kg 级蓝宝石生长技术，将蓝宝石性价比进一步优化，同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大，如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。
    4）碳化硅：长晶炉已实现客户交付，外延设备通过客户验证。并建立起碳化硅生长、切片、抛光测试线，成功生长出 6英寸碳化硅晶体，逐步打磨产品质量，期待 SiC 业务开花结果。
    投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来 5年业绩接力放量上调公司 2021-2023年归母净利润至 15.2/20.9/27亿元（此前为 13.2/18/23.1亿元），同比增长77%/37%/29%，对应 PE 为 60/44/34倍。维持“买入”评级。
    风险提示：半导体设备交付低于预期；光伏下游扩产不及预期。

TCL科技：面板价格回落业绩承压，看好长期竞争格局改善

公司发布 2021前三季度业绩预告， 预计前三季度实现净利润 130.5亿元-133.5亿元，同比增长 533%-548%，实现归母净利润 90.3亿元-91.8亿元，同比增长 346%-353%，其中 2021Q3实现净利润 38.0亿元-41.0亿元，同比增长 283%-313%，实现归母净利润 22.5亿元-24.0亿元，同比增长 175%-194%。
    分析判断:
    大尺寸面板价格回落，季度盈利环比下降公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过 30%，净利润同比增长约 16倍。其中，大尺寸面板主要产品价格 Q3季度高位回调，加之上游供应链波动影响，整体大尺寸季度盈利环比下降；公司通过产品结构优化，推动高端 TV 和商显等占比提升，其 Q3净利润同比增长约 4倍。
    中尺寸面板领域，公司在电竞 MNT、 LTPS 笔电、 LTPS 平板和车载市场份额迅速提升，业绩持续增长。
    小尺寸面板领域， T3线经营逐步改善， T4线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力，因前期研发投入及产线加速爬坡影响， T4亏损环比加大。
    我们预计，伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长，行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢，在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探，但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化，及加快完善中小尺寸布局， 看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。
    半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内，中环半导体材料产销规模持续扩大， 8-12英寸大硅片进展顺利，整体盈利大幅增长， 逐步成为 TCL科技业绩增长的第二引擎。
    短期股权处置影响投资收益，预计全年仍将稳定利润贡献公司于 Q3处置花样年地产公司股权，所产生一次性影响公司投资业务板块 Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值，预计全年仍将维持稳定的利润贡献。
    投资建议面板周期性变弱，面板涨价时间超预期，同时中环半导体光伏行业高成长性， 维持盈利预测不变， 预计公司21-23年营收分别为 1295.2/1545.4/1743.4亿元，预计 21-23年 EPS 分别为 0.87/1.11/1.24元， 对应 2021年10月 14日 6.41元/股收盘价， PE 分别为 7.35/5.75/5.15倍，维持公司“买入” 评级。
    风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用， LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

中航西飞：军民用大飞机引领者，放量提效业绩释放在即

军民用大飞机核心供应商 ，资产重组聚焦航空主业。公司是中航工业旗下大型军民用飞机科研生产龙头企业。2008-2020年，公司进行三次资产重组，形成军机整机和民机零部件两大部分业务，产品包括：①军机整机：运-8/9系列、运-20和轰-6系列等；②飞机零部件：承担 ARJ21、新舟系列、C919和 AG600的核心部件研制生产。2020年公司实现营业收入 334.84亿元，同比下降 2.37%；归母净利润 7.77亿元，同比增长 36.66%。
    公司多款重点型号军机将在十四五期间放量。
    （1）运输机：①运-8/9是我国空军主力运输机，也是各类特种飞机改装平台。②运-20是空军的标志性战略装备。据测算，未来 10年列装规模或达 350架，单架保守按照8-13亿，将会每年贡献约 240-520亿元收入。
    （2）轰炸机：公司生产的轰-6系列是目前我国列装轰炸机中的拳头产品。受益于空军战略运输机和远程轰炸机列装需求，公司作为军用大飞机龙头业绩有望持续提升。
    长期看国内民机配套及国际转包。
    （1）公司承担 C919部件研制的任务量占机体结构 50%，将每年带来近 90亿元的营收增量。
    （2）公司是 ARJ21和新舟系列客机重要零部件供应商，受益于支线客机的加速交付及在国际市场份额提升。
    （3）公司业务涉及 AG600部件生产，任务量达机体结构的 50%以上。
    （4）公司积极开展国际转包业务，与波音、空客等制造商达成合作关系，未来有望向价值链高端迈进、实现外贸营收稳步增长。
    资产置换+新军品定价落地提升长期利润率。横向对比公司利润率仍有提升空间。
    （1）资产置换提高公司盈利能力。公司在 2008-2020年进行三次资产重组，①减少关联交易、打破中间环节，直接增加利润；②置出资产整体上净利率水平低于置入资产。
    （2）可比公司利润端率先印证新军品定价改革落地，随着运-20批量生产装备成本下降、军品定价机制改革稳步推进，公司利润率水平有望从当前的 2%提升至 5%以上水平。
    投资建议：预测公司 2021-2023年营业收入分别为 351.58/455.32/567.69亿元，归母净利润分别为 9.85/13.21/17.41亿元，对应EPS为 0.36/0.48/0.63元，对应 PE79.25/59.10/44.82X，考虑公司作为军民用大飞机龙头，给予公司 2022年 80倍 PE，对应 2022目标价 38.4元，给予“买入”评级。
    风险提示：机型研制及量产不及预期；业绩预测和估值判断不达预期

天奇股份：业绩同环比高增，动力电池回收利用持续发力

事件：公司发布2021年三季报业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归母净利润1.44至1.49亿元，同比增长170.52%至179.91%，单三季度实现归母净利润0.66至0.71亿元，同比增长57.51%至69.44%，环比增长75.68%至88.99%，超出市场预期。
    动力电池回收利用持续发力，公司业绩同环比高增。公司业绩同环比高增，主要受益于核心主业动力电池回收利用业务快速发展。报告期内，1）核心公司金泰阁持续优化产品结构扩增产能，核心公司天奇锂致碳酸锂产能进一步释放销量大增；2）受益新能源产业链发展，动力电池材料需求旺盛带动钴、锂等金属价格持续上涨增加毛利空间。自2017年公司切入动力电池回收再生产业以来，于公司已于2021年实现对金泰阁和天奇锂致100%控股，两家核心公司日常经营、业务拓展高度协同，扩产投产计划符合预期，有望持续增厚业绩助力公司高增。
    公司电池回收渠道协同优势显现，战略合作一汽共同推进电池再利用。
    动力电池退役高峰来临，动力电池回收利用作为电池装机后周期，有望维持长周期高景气度。我们对三元锂电池再生回收市场空间进行测算，按照钴、镍、锂、锰四种金属现价（2021/8/31）2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中，2020-2025年5年年CAGR为为22%，2020-2030年10年年CAGR为为23%。考虑制造端技术路线和产品较为同质，销售端需求旺盛，我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车产业链，布局汽车后市场，渠道协同优势显现。2021年9月10日公司公告与一汽集团全资子公司一汽资产签署《合作框架协议》，拟在动力电池回收利用等领域构建深度合作关系，公司与一汽资产建立多年紧密合作关系，此次将于长春建立首个动力电池回收利用基地，开展动力电池回收业务，并陆续在一汽集团主要客户集中区域及重点城市建立多个资源回收利用基地。
    汽车后市场龙头，五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1）扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元，金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年，产能弹性150%，预计2022年投产；2）三元前驱体项目预计投资50亿元，建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能，预计一期2023Q4投产，二期2024Q4投产，业务拓展至“电池回收—元素提取—”材料制造”。
    盈利预测：电池回收利用行业高景气度即将到来，公司积极布局，产能扩张产业链深化。我们维持预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元，2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股，当前对应PE为44x/29x/20x，维持“买入”评级。
    风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧

星期六:30亿定增落地，期待Q4快抖双平台全面发力

事件’：星期六发布2021年前三季度业绩预告，预计2021前三季度归母净利润区间为亏损0.9-1.35亿元，去年同期为亏损1.13亿元，同比下降19.09%-增长20.61%。如剔除5824万元的股权激励摊销费用，对应归母净利润区间则为亏损3176-7676万元，同比收窄71.98%-32.29%，亏损幅度改善。其中2021Q3归母净利润区间为亏损3085-7585万元，去年同期为亏损945.99万元，同比下降226.11%-701.81%，主要系女鞋拖累影响。
    点评：遥望直播电商业务持续升级，快抖双平台GMV 表现靓丽。根据第三方数据监测，我们预估公司前三季度累计GMV 在65.1亿+，其中快手实现43.8亿+，抖音实现21.3亿+。尤其是8月起遥望发力抖音平台，8/9月抖音GMV 分别实现7/6.7亿，同比+675%/950%，直播带货业务能力显著再提升。
    主播运营和供应链能力优势明显，夯实公司核心竞争力。主播运营方面，公司已构建起明星+达人的多层次主播矩阵，除瑜大公子、李宣卓等达人主播外，也已形成以贾乃亮、娄艺潇、王耀庆等为代表的艺人主播梯队，Q4黄子韬和张柏芝带货首播表现值得期待；供应链方面，2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水品类，也已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作，公司供应链能力不断纵深。
    女鞋业务积极优化转型，但仍对公司业绩有所拖累。公司积极推动女鞋业务经营模式优化，经营情况同比有所改善；但由于消费需求疲软，同时部分地区仍受疫情影响，且因业务转型带来额外费用，因此女鞋业务对公司前三季度整体经营情况仍有一定影响。
    30亿定增方案落地，助力公司行业攻城略地。公司定增方案以17.9元/股成功发行，用于建设YOWANT 数字营销云平台（9.1亿元）、打造社交电商生态圈（7.9亿元）以及补充流动资金（8.9亿元），有助于优化公司资产负债水平，巩固现有市场地位，维持公司快速发展良好态势。
    投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润6.01/9.39/12.92亿元，对应EPS 分别为0.81/1.26/1.74元，对应PE 为27.36x/17.51x/12.72x，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险

广联达三季报业绩预告点评：三季报利润增长超预期，造价业务云转型深化

事件公司公布三季报业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润4.5亿元-5.2亿元，比上年同期增长95.84%-126.31%；Q3单季度实现归母净利润1.64亿元-2.34亿元，比上年同期增长64.42%-134.59%。
    投资要点Q3利润增长预计超预期，云转型成果逐步兑现报告期内，公司营业收入保持快速增长，主要是数字造价业务全面进入云转型，收入稳健快速增长，工程信息等增值服务业务增长明显；数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认。此外，公司加速数字化转型，完善从战略到执行的全面预算管理体系，严控费用，持续提升人均效能，也对业绩增长产生积极影响。
    造价业务云转型成果逐步兑现：上半年国内最后4个地区进入全面云转型进展顺利，随着在全国范围内全面覆盖，该业务有望为公司持续贡献收入增量。
    施工业务上半年优先拓展合同扩大增量，下半年收入逐步确认：2021年公司紧抓企业客户数字化转型需求，调整市场策略，下半年落实交付保障收入和回款。
    数字设计业务加强整合逐步落地，空间逐渐打开：产品侧，6月推出BIMSpace2022版正向设计产品，通过单品更新和协同平台的迭代提升用户应用率。市场端，利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系，完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证，重构数字设计客户服务体系。
    盈利预测及估值公司作为数字建筑领域云服务龙头，迎“八三”规划开局之年，随造价转云深入，施工渗透率和应收回款双升，预计2021-2023年公司实现营收50.30/64.56/78.90亿元，归母净利润6.84/10.32/13.48亿元，对应EPS 为0.58、0.87、1.14元/股。
    风险提示1.疫情反复影响施工；2.数字设计等业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧。

酒鬼酒:双价位齐头并进，高势能高质量发展

事件：公司公布2021年三季报预告。2021年前三季度，公司预计实现营业收入26.38亿元，同比增长134%；归母净利7.1~7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；扣非归母净利同比增长157.65%~164.91%。单三季度实现营收9.24亿元，同比增长128%；归母净利2.05~2.2亿元，同比增长40.18%~50.44%；扣非归母净利同比增长126.75%~143.35%（20Q3因诉讼赔款确认5341万非经常税后收益）。
    内参、酒鬼增势强劲，品牌引领与渠道扩张收效理想。Q3营收实现高增，一方面源于公司销售确认节奏前移，Q3收入占比提升；另一方面亦与内参、酒鬼旺销延续有关。双节期间高端商务及次高端宴席市场需求整体保持稳健，同时5、6月起内参、酒鬼适度控货，也为Q3旺季放量打下良好基础，拆算估计酒鬼同比增长高双位数，内参同比增长翻倍以上。今年以来公司动销持续起势，品牌投放与市场扩张形成正向反馈，发展基础得到有力夯实，上升势头保持强劲。品牌投放方面，公司通过CCTV-5《直播周末》冠名、CCTV-新闻频道品牌投放持续放大品牌声量，并先后携手《万里走单骑》、《中国国家地理》系列打造品牌IP进行品牌价值观输出，品牌提升效果积极。市场扩张方面，公司省外招商进展顺利，优质客户不断聚集，预计今年将在河南、河北、山东、广东、安徽、江苏等省成功打造过亿市场，逐步提升消费者认知从而形成动销氛围。
    扣非净利率同比增幅有限，预计主因管理费用确认较多。21Q3公司扣非净利率约为22.2%~23.8%，较去年同期的22.3%略有提升，但环比21H1的29.8%下降较多。预计净利率环比波动主要与管理费率提升有关，一方面，公司实行市场化激励机制，Q3销售团队兑现薪酬奖励；另一方面，伴随Q3收入占比提升，预计管理费用确认节奏亦有一定前移。考虑管理费用率有所平滑，预期Q3费用波动对全年净利率影响不大，全年扣非净利率预计同比提升显著。
    Q4预期稳健收官，看好全国化扩张步入上行快轨。目前公司渠道库存健康，动销表现理想，省内内参批价约840~850元，红坛批价约300元，Q4预期将重点做好价格管控以及来年开门红的市场准备工作。伴随公司品牌投放、会议营销、圈层营销不断推进，省外亿元级市场数量持续增加，未来有望形成良好动销氛围，汇量增长仍在继续。看好公司十四五期间在全国化扩张的顺利推进下，继续保持行业领先增速。
    投资建议：由于21Q3收入超预期，略微上调2021年全年收入预期。预计公司2021-2022年每股收益为2.97元、4.43元，看好公司品牌上升趋势，维持目标价306元，对应2023PE为50x，给予买入-A评级。
    风险提示：全国化扩张导致费用投放超预期，酒鬼品系放量不及预期。

中兴通讯Q3业绩预告点评：盈利能力大幅提升，业绩持续高增

事件：10月15日，中兴通讯发布2021年前三季度业绩预告，2021年前三季度公司预计实现净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%，其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%，业绩符合我们预期。
    持续优化市场格局，盈利能力大幅提升：2021年前三季度中兴通讯预计实现净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%，其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%。我们认为，随着市场格局的不断优化，成本及费用管控效果显著，盈利能力大幅提升，我们预计随着运营商业务稳步增加，政企业务的快速拓展，营收端及利润端均将实现稳步提升。
    大力推动科技创新，加速数字化转型：公司立足数字化转型，在研发、运营、办公、生产等领域深化全云化、智能化、轻量化，持续提升内部运营效率。2021年9月，中兴通讯与中国电信国际签订战略合作协议，双方将围绕DICT领域，在云网服务、ICT、数据中心、国际化经营等方面展开全方位战略合作。2021年10月，中兴通讯发布GoldenDB分布式数据库，成为中国移动OLTP数据库联合创新合作伙伴，与中国移动信息技术中心紧密合作，高效完成信息技术中心及多个省份的投产，实现规模商用，全方位助力中国移动数智化转型。公司加速云网融合、行业应用平台的创新，加快网络与云计算、边缘计算的协同，逐步推进网络与算力深度融合，加强IT/CT/OT技术融合创新，激发融合型的行业应用创新。
    紧抓5G发展新机遇，积极打造绿色节能网络：中兴通讯坚守固本拓新，深度参与全球5G建设，紧抓5G应用创新发展的机遇，把握各行各业日益增加的数字化转型需求。2021年9月3日，中煤公司宣布中兴通讯将为大海则煤矿700MHz+2.6GHz融合专网项目提供包括无线基站、矿用5G核心网、承载设备及手机终端等端到端的解决方案。报告期内，公司与南瑞继保联合中国移动发布业界首个端到端5G TSN确定性网络，有力支撑了电网差动保护等电网业务，加速太阳能和风能等新能源的部署，使能绿色电网，积极部署面向可持续发展的绿色低碳战略。
    盈利预测与投资评级：由于公司大力推动科技创新，盈利能力持续提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从71/94/122亿元上调至76/98/123亿元，对应2021-2023年EPS预测从1.53/2.04/2.64元上调至1.66/2.13/2.68元，当前市值对应的PE估值为21/16/13倍。考虑到5G、新基建持续推进，数字化转型热度不减，我们维持“买入”评级。
    风险提示：5G推进不及预期风险；汇率变动影响收入风险；知识产权纠纷风险

中兴通讯:Q3业绩大增，看好ICT龙头盈利持续释放

一、事件概述2021年10月14日，公司发布前三季度业绩预告，21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元，同比增长106.49%-121.23%。其中，Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。
    二、分析与判断业绩同比大幅改善，盈利能力持续提升公司三季度业绩大幅改善，归母净利润15.2-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局，根据Dell’OroGroup，上半年公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本，同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善，整体盈利能力大幅提升。
    主营业务稳健增长，持续拓展新业务1）运营商网络：国内运营商资本开支占全年计划约37%，下半年5G产业链景气度有望加速回升，同时700M和2.1G5G基站集采进度均有一定程度滞后，相关项目营收预计于下半年体现，公司业绩基本盘稳固。2）政企业务：政企聚集重点行业，沉淀核心产品，积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。3）消费者业务：：手机+家宽双轮驱动，加大终端渠道建设，计划2021年新建5000个零售阵地。4）创新业务：汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，持续以ICT技术赋能车企。
    三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元，对应PE倍数20x/17x/13x，选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21年平均PE估值为35X（wind一致预期）。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付，相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力，下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景气回升，Q4及2022年盈利有望持续环比增长，同时我们看好公司作为ICT龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    四、风险提示：运营商资本开支不及预期；全球5G建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期

太阳纸业：公司经营稳健，静待行情拐点

事件：公司发布2021年Q3业绩预告，前三季度实现归母净利润26.95-28.34亿元，同比增长95%-105%，其中Q3实现归母净利润4.63-6.02亿元，同比增长4%-35%。
    点评：文化纸价格同比持平，增量或来自新增产能。从价格上看，4月以来文化纸价格持续下行，7月后其下行速度放缓但趋势不改，Q3双胶纸/双铜纸均价同比增加0.7%/3.6%，基本持平，从量上看，4Q20公司兖州45万吨新增产能投产，将在今年贡献增量。此外，9月26日广西55万吨文化纸出纸成功，有望在Q4贡献增量业绩。
    文化纸需求不振抑制纸价，静待行情拐点。自5月以来，文化纸终端需求进入下行通道，9月双胶纸/双铜纸终端需求同比减少16%/30%，成为压制纸价的重要原因，即便前期有停产限电的扰动也难以对纸价形成刺激。从纸浆库存上看，9月港口库存173万吨，依旧高位盘整，纸厂前期囤纸仍有待消化，行情开启仍需等待。
    溶解浆进入下行周期，但同比盈利空间仍然丰厚。7月份溶解浆结束涨势开始下行，9月30日收盘价7400元/吨，但仍远高于去年同期的5300元/吨，太阳纸业依靠其全球第三的溶解浆产能布局（80万吨），有望获得优于去年的增量收益。
    包装纸增长稳健，或实现量价齐升。得益于贯穿全年的禁废令影响，Q3瓦楞纸、包装纸均价上涨7%左右，相对文化纸较为稳健，9月以来，在拉闸限电和动力煤上涨的催化下，包装纸厂涨价函发布有所加快，有望对纸价形成支撑。此外，太阳纸业Q1有80万吨新增产能，相当于包装纸产能增长57%，有望形成量价齐升的局面。
    盈利预测、估值与评级：公司作为造纸行业优质标的经营稳健，尽管当前文化纸仍处下行周期，但依靠多品类布局及新增产能平滑价格影响，浆纸一体化的推进将使公司成本结构进一步优化。我们维持预测21-23年EPS为1.37/1.56/1.85元，对应PE为8/7/6倍，维持“增持”评级。
    风险提示：文化纸需求不及预期，纸浆价格大幅回撤

完美世界:《梦诛》进入业绩回收期，关注《幻塔》上线进程

公司事件2021年10月14日，公司披露2021年前三季度业绩预告：2021年1月1日至9月30日，公司归母净利润预计为7.88-8.08亿元，同比下降-56.4%至-55.3%；其中2021年第三季度，公司归母净利润预计为5.3-5.5亿元，同比下降-2.62%至-1.11%。
    《梦幻新诛仙》进入投放回收期，三季度业绩环比修复2021年前三季度，公司归母净利润预计为7.88-8.08亿元，同比下降-56.4%至-55.3%。其中21Q2业绩同比降幅较大，主要原因系疫情影响下部分海外项目关停、去年疫情期间高基数、以及《战神遗迹》《梦幻新诛仙》上线推广导致的销售费用前置。2021年第三季度，在上述短期因素基本出清的基础上，公司业绩环比显著修复，归母净利润预计为553.3--55.5亿元，其中游戏业务预计盈利554.4--65.6亿元。其主要原因系：11））《梦诛》逐步进入业绩回收期：公司自研自发的回合制MMORPG手游《梦幻新诛仙》于6月25日上线后，首月流水超过5亿元，至今保持在iOS畅销榜前30名水平。目前，该游戏上线初期的买量成本已逐步回收，业绩贡献稳步释放；22）经典游戏长线运营、表现稳健：除《梦幻新诛仙》等新游戏之外，公司持续对经典游戏进行内容更新及长线运营，分别于2016、2019年推出的《诛仙手游》《完美世界手游》依旧保持iOS畅销榜40名左右的稳定成绩。其中《诛仙手游》于8月开启五周年庆典活动，流水环比上升。
    《幻塔》官网预约量破千万，年内业绩增量有望持续释放2021年，公司自研自发的重磅新游戏《梦幻新诛仙》《幻塔》数据亮眼，均有望在年内贡献业绩增量。其中，《梦幻新诛仙》已于6月25日上线，基于“诛仙”IP的用户红利，以及精品化的游戏质量，《梦诛》采取长线化的运营策略，一方面，在品效合一的营销方式推动下，《梦诛》官网渠道下载量占比较高，有望长期保持较高利润率；另一方面，通过游戏内容的丰富储备、以及运营活动的长线规划，《梦诛》生命周期定位于5年以上，有望成为公司新一代长线运营的精品游戏。此外，公司首款开放世界二次元MMORPG游戏《幻塔》已于4月获得版号、7月15日进行第三次付费内测，在前期宣发较少的情况下，凭借差异化玩法和社区运营实现破圈，目前官网预约用户数近1200万，TapTap预约用户数超过110万，创公司游戏预约量新高，有望于年内正式上线。此外，《一拳超人：世界》《天龙八部2》等多款重磅游戏的上线进程也正逐步推进。后续，随着《梦诛》业绩稳步释放，以及《幻塔》上线贡献收入司年内业绩有望进一步修复。
    年轻化、长线化战略清晰，明后年有望进入产品高频释放周期自2018年起，公司开启游戏业务战略转型，一方面纵向深耕经典端游IP，通过IP续作的不断迭代，巩固公司在MMORPG品类的深厚优势；同时通过收购外部团队，横向拓展二次元、卡牌等新品类，打开年轻化市场。从行业层面来看，随着年轻群体成为主流游戏用户，叠加其消费力的进一步释放，公司战略迎合游戏用户代际更替趋势，有望把握消费者需求变化带来的细分品类新机遇。从公司层面来看，继《梦诛》《幻塔》之后，公司战略转型后的新一代产品将于2022-2023年集中上线，其释放频率较往年有望显著提升。
    其中，既包括《天龙八部2》《新诛仙世界》等MMO品类的IP续作，也包括《一拳超人：世界》《黑猫奇闻社》等卡牌类年轻向新游，在公司长线化的运营策略下，有望驱动公司业绩进一步增长。
    投资建议我们认为，中期来看，在手游行业未来依旧保持快速增长、同时研发商价值进一步凸显的趋势下，公司有望凭借自身优秀研发实力，实现端转手IP续作的稳定迭代，同时打造出差异化的年轻向手游作品，从而推动业绩持续增长。长期来看，基于十六年深厚的研发积淀，公司已形成游戏引擎、强中台、研发团队共同驱动的工业化体系，有望实现优质游戏的稳定产出，为公司跨越下一个游戏产业升级周期、适应消费者需求变化打下坚实基础。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为100/137/154亿元，同比增速分别为-1.7%/35.9%/12.9%；归母净利润分别为14.2/24.8/28.6亿元，同比增速分别为-8.2%/74.2%/15.6%。公司目前市值为287.89亿元，给予“增持”评级。
    风险提示1）游戏行业增速放缓的风险；2）游戏版号政策收紧的风险；3）新游戏延迟上线或流水表现不及预期的风险。

爱美客:Q3业绩超预期，嗨体持续高增

事件：爱美客发布2021年三季报，2021前三季度公司实现营收10.23亿/+120.29%，归母净利润7.09亿/+144.09%，扣非归母净利润6.70亿/+139.05%，非经常性损益主要来自投资收益及政府补助。Q3单季公司实现营收3.90亿/+75.09%，归母净利润2.83亿/+98.01%，扣非后归母净利润2.59亿/+86.03%。
    点评：嗨体增长依旧强势，“濡白天使”有望接力。2021Q3公司实现营收3.90亿/+75.09%，其中嗨体系列（颈纹产品+“熊猫针”）延续强劲增势，销售额占比预计70%+。随着嗨体品牌影响力的持续增强，未来市场渗透率有望稳步提升。其中“熊猫针”市场需求旺盛，Q3持续放量，收入占比稳步提升。“宝尼达”今年实现产品升级，看好其在高端长效产品市场的竞争地位，今年有望实现双位数增长。新品“濡白天使”自上市以来，获医疗机构、医生及消费者广泛认可，目前已产生可观收入，有望于明年给公司带来较大业绩贡献。
    产品结构升级，毛利率提升。2021前三季度公司毛利率为93.54%/+2.00pct，主要系高毛利产品熊猫针等收入占比提升，归母净利率为69.29%/+6.76pct。2021Q3单季毛利率为94.02%/+1.35pct，归母净利率为72.75%/+8.43pct，公司盈利能力进一步提升。
    投资建议：公司差异化产品布局优势渐显，品牌影响力不断增强，并通过内生外延不断丰富产品线。市场监管驱严背景下，公司作为合规经营龙头企业有望进一步提升市场份额。预计2021-2023年营收分别为14.23亿/21.91亿/31.51亿，归母净利润分别为9.10亿/13.69亿/19.69亿，对应PE分别为152倍/101倍/70倍。维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代

通策医疗:Q3增速较低，前三季度仍保持快速增长

事件：10月14日，公司发布 2021年三季报：前三季度公司实现营收21.36亿元，同比增长44.16%，实现归母净利润6.2亿元，同比增长55.09%。其中Q2实现营收8.19亿元，同比增长12.44%，实现归母净利润2.69亿元，同比增长5.88%。
    Q3增速较低，前三季度仍保持快速增长。Q3归母净利润同比增长5.88%，增速相比Q1、Q2有所放缓，净利率32.89%，同比下滑-2.21%，主要系毛利率同比下滑1.95%至49.91%，期间费用率9.5%，同比增长0.23%。剔除疫情影响，公司前三季度营收相比2019复合增速（19-21年）为22.6%，归母净利润复合增速为24.5%，业绩仍保持快速增长。
    省内总院客单价持续提升，分院增长强劲，省外市场快速增长。
    2021前三季度，省内总院、省内分院、省外医院分别实现营收5.73亿元（+32.7%）、12.52亿元（+46.75%）、1.94亿元（+37.72%），门诊人次分别为53.91万人次（+23.76%），129.68万人次（+43.53%），27.74万人次（+31.91%），省内总院客单价为1063元/人（+4.8%），省内总院客单价持续提升，省内分院增长主要来自客流量增长，“区域总院+分院”的发展模式不断验证。
    分业务看，四大业务板块均实现稳健增长。2021前三季度，公司种植、正畸、儿科和综合业务分别实现收入3.33亿元（+46.49%）、4.64亿元（+37.89%）、4.9亿元（+41.64%）、8.34亿元（+41.65%），四大业务板块均实现稳健增长。
    蒲公英分院和省外总院建设稳步推进，为公司长期发展奠定基础。2021H1，公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营，建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院已完成工商登记，成都存济口腔医院将于2021年下半年试运营。
    盈利预测：公司是浙江省口腔医疗服务龙头，“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证，在省外即将取得突破。我们预计公司21-23年归母净利润分别为7.39/10.18/13.19亿元，对应PE 分别为141/103/79倍，维持“买入”评级。
    风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故；新冠肺炎疫情反复。

吉比特：长线运营构筑基础，新游释放业绩弹性

事件：吉比特于 2021年 10月 14日晚间公布 Q3业绩预告，公司预计 Q3实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 2.93亿 元 ~3.17亿 元 ， 同 比 增 长23.1%~33.2%。扣除非经常性损益的净利润 2.86亿元~3.07亿元，同比增长 39.9%~50.1%。
    点评：
    核心产品《问道》表现稳定，构筑公司业绩基础。根据公司业绩预告，公司旗下游戏《问道》、《问道手游》表现稳定，两款游戏长线运营能力优秀，其中《问道手游》Q3在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22名，最高至该榜单第 11名，公司《问道》系列的持续畅销构筑了公司的长期业绩基础。
    《一念逍遥》上线成绩优秀，持续释放业绩。从公司对业绩的分析来看，其新上线的游戏产品《一念逍遥》贡献了今年主要增量经营利润，《一念逍遥》作为精品放置修仙类游戏，在产品品质和运营方面具备优势，在上线成绩方面，作为 2月 1日上线的游戏，在 Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩，运营数据稳定，有望持续贡献业绩，具备长线运营潜力。
    《摩尔庄园》摊销收入逐步确认，贡献长期利润。《摩尔庄园》于 2021年 6月上线，受道具摊销周期影响，截至三季度报告期末尚未产生财务利润，由于《摩尔庄园》上线即是全网爆款，作为模拟经营类游戏，上线后连续 11天排名畅销榜前三，6月在畅销榜平均排名第 7，上线表现优秀。我们预计随着摊销道具收入逐渐确认，《摩尔庄园》将对公司业绩产生带动作用。
    投资建议：我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力，《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握，我们对公司研发运营能力具备信心，预计公司 2021-2023年的净利润为 16.63/18.88/23.04亿，同比增速 58.90%/13.57%/22.01%，EPS 为23.14/26.28/32.06元，对应 PE 分别为 17/15/12倍，给与公司“买入”评级。
    风险提示：游戏运营表现不及预期、政策监管趋严

圣农发展：养殖降本增效，食品转型全面加速

鸡公司专业养鸡38年，拥有全球最完整配套的白羽肉鸡全产业链。公司深耕于白羽肉鸡行业，上游实现祖代鸡育种突破，下游布局食品深加工业务，目前已经拥有饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，成为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业，同时也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。
    消费升级，禽肉消费迎来广阔增量市场。鸡肉具有高蛋白质、低脂肪、低热量、低胆固醇的“一高三低”的营养优势。当前国内正处于消费升级节点，伴随居民人均收入水平的提高，以及收入分配的改善，国内人均禽肉消费量或迎来快速增长期。非洲猪瘟背景下，禽肉蛋白能够快速补充猪肉供给缺口，未来肉类消费市场或将形成以猪、禽为主的双极化格局。年轻一代逐渐成为消费主力，快餐和外卖业迅速发展为鸡肉消费打开新场景，看好国内禽肉消费的长期增长。
    公司全产业链铸就核心竞争优势。产业链一体化的经营模式帮助公司掌握生产的各个环节，在食品安全、稳定生产、疫病防控等方面都展现明显的竞争优势。同时，有效减少了市场上饲料、祖代及商品代鸡苗价格波动对公司经营成本造成的影响，公司通过深耕下游食品加工业务有助于平抑养殖端周期波动，显著提高盈利水平的稳定性。
    养殖降本增效，成本优势助力企业穿越周期。公司多年来每单位鸡肉成本下降明显，主要来源于①产业链一体化经营模式外部饲料、父母代和商品代鸡苗采购成本；②产能不断扩张，规模效应明显，能源和折旧成本逐步被摊薄；③持续推进的农业养殖4.0项目和精细化管理，促进了生产的自动化、管理的智能化，利于提高养殖效率，降低能耗，减少人力成本。此外，公司有望通过提高自有种鸡覆盖率、调整饲料配方、加快养殖周转速度、升级笼养鸡等方式进一步降低养殖端成本。公司有望凭借超越行业平均水平的溢价能力，以及持续的降本增效成功穿越周期，在行业低迷阶段尽显龙头地位。
    实食品业务夯实B端，发力C端。公司食品B端以品质和服务打动大客户，公司完整配套的全产业链在食品安全和生产稳定性上具备明显优势，如今圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产和销售领域树立了良好的品牌形象，拥有了百胜、肯德基、麦当劳等大型餐饮企业的优质客户群体，B端大客户快速扩张带来的规模效应，为公司的食品业务贡献增长。
    公司以供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房市场。公司食品C端的定位是家庭便捷美食专家，在强大的研发体系支持下，开发出多种适合家庭便捷的美食，目前在天猫的新品鸡肉排名第一，每个月的单品销售额已达6百万元，并逐渐在消费者心中形成品牌效应。C端依靠爆品模式的打造，不仅能够提高盈利水平，也能够帮助提高公司整体品牌影响力。公司食品业务的全方位渠道布局，助于产品快捷地销往全国各类目标市场，同时持续高强度的研发投入保证了产品的创新投资建议：公司作为国内白羽鸡行业的绝对龙头，养殖端降本增效显著，在周期下行期间依然能够实现超越行业平均水平的盈利能力，并通过持续的产能扩张提升市场份额。公司食品业务发展迅速，B端大客户快速扩张带来的规模效应，为公司的食品业务贡献增长，C端爆品打造初显成效，逐渐在消费者心中形成品牌效应。我们认为，伴随公司食品业务收入占比的持续提高，公司盈利水平有望进一步提高并稳定，看好公司的长期成长。
    预计公司2021/22/23年分别实现归母净利润8.9/16.2/22.1亿元，EPS分别为0.72/1.30/1.77元/股，对应PE分别为30.0/16.6/12.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：鸡肉产品价格大幅波动；食品C端品牌建设不及预期；动物疫病大范围爆发；食品安全风险。

和而泰：业绩略超预期，全年利润有望持续高增

公司10月13日发布2021年前三度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润4.15-4.70亿元，同比上升50%-70%；Q3单季度净利润1.41-1.63亿元，同比上升30%-50%。
    投资要点::无惧外部环境波动，公司业绩持续保持高增。2021年前三季度公司在面临上游行情原材短缺，汇率波动、运费上涨、限电限产等外部环境不稳定的情况下采取了远期外汇交易、提前备货、锁定原材料价格等多种措施以应对外部环境波动影响，取得了相对较好的经营业绩，展现了公司较强的供应链管控能力。展望未来，我们认为2021年第四季度上游元器件涨价和缺货的紧张程度会略有缓和，汇率较去年同期也会相对稳定，随着公司价格传导措施的持续推进，公司下半年毛利率有望回升。
    智能控制器市场空间仍较大，看好公司未来发展潜力：：智能控制器行业是一个市场空间大且竞争格局较为分散的行业，随着国内工程师红利以及供应链优势的逐步体现，行业整体“东升西落”趋势影响。公司近几年来凭借技术优势，与下游行业巨头均有良好的合作关系，随着近年来下游产品智能化需求的增加，带动行业公司相关业务快速增长，且随着高端化产品比例增大，公司近几年来智能控制器产品系列整体量价齐升趋势明显。目前公司在手订单充足，截止到2021年上半年，汽车电子板块累计获取订单约80亿元，未来公司也会持续开拓相关市场业务；智能家居板块中公司也在积极布局了泛家居板块市场，保障了未来业绩的持续高速增长。
    盈利预测与投资建议：我们认为智能控制器行业目前市场景气度仍处于高位，公司是在家电、电动工具、企业电子等领域在国内市场卡位优势明显，目前在手订单充足，全年业绩保持快速增长可能性较大，预计公司2021-2023年营业收入分别为63.58/84.10/111.39亿元；净利润分别为5.77/8.16/10.85亿元，对应2021年10月13日股价20.68元的PE为33X/23X/17X，维持“增持”评级。
    风险因素：市场拓展不及预期，产能扩张不及预期，原材料价格波动。

永兴材料：锂电板块业绩持续释放

公司业绩超出预期，维持“买入”评级10月13日公司发布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润5.34亿元至5.59亿元，同比增长110.00%至120.00%，其中2021Q3实现归母净利润2.31亿元至2.56亿元，同比增长154.47%至182.48%，环比增长29.22%至43.45%。受益于碳酸锂价格大幅上涨，公司业绩超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.75（+1.92）、25.42（+10.26）、27.99（+9.06）亿元，EPS分别为2.16（+0.48）、6.26（+2.52）、6.90（+2.24）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为45.9、15.8、14.4倍，维持“买入”评级。
    2021Q3碳酸锂价格环比增长23.66%，公司锂电业务充分受益根据公司公告，公司业绩大幅增长主要得益于，在特钢新材料业务稳步发展的基础上，锂盐行业景气度不断上升，锂盐材料价格也持续上涨，公司锂电业务产销情况良好，盈利能力显著增强。根据SMM数据，2021Q3电池级碳酸锂平均含税价格达到10.98万元/吨，较2021Q2环比上涨23.66%，其中9月以来电池级碳酸锂价格更是出现多次跳涨，截至目前已经达到18.5万元/吨左右。公司现有电池级碳酸锂产能1万吨/年，充分受益于锂盐价格的大幅增长。
    锂盐行业景气度持续上行，继续看好公司低成本下的产能扩张供给端，短期来看西澳锂矿、南美盐湖以及国内锂资源新增供给均为有限，而需求端以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放，锂资源短缺局面已经基本确定，锂盐价格易涨难跌。同时根据公司公告，2021H1公司碳酸锂单吨营业成本仅为3.64万元，成本优势十分显著。未来随着公司年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量，预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到1.1、2.5、3.0万吨，公司业绩也将迎来集中释放。
    风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。

星源材质：单平净利稳步提升，隔膜龙头快速扩产

一、事件概述10月13日，公司发布三季报业绩预告，21Q1-3预计实现归母净利润2.05-2.21亿元，同增99.84%-115.44%，扣非归母净利润1.92-2.05亿元，同增143.15%-159.61%，21Q3预计实现归母净利润0.98-1.04亿元，同增213.91-233.13%，实现扣费归母净利润0.88-0.93亿元，同增251.72-271.70%。预计21Q3非经常性损益对公司当期归母净利润的影响约为0.14亿元。
    二、分析与判断21Q3业绩/出货环比增长，单平净利增长拐点确认21Q3归母净利润预告中值为1.01亿元，环增103%，扣非后归母净利润中值为0.91亿元，环增77%，我们预计公司21Q3出货3亿平左右，环比增加0.5亿平，对应单平净利0.34元，相比21H1的0.22元/平大幅提升，未来仍有提升空间，主要得益于：1）海外客户比例提升，公司与LG签订长单，根据价值量推算，我们预计4.5年时间内出货15亿平，21H1开始放量，此外公司还有三星SDI、日本村田、SAFT、SK、Northvolt等客户，预计未来海外客户营收占比将达到60%；2）工艺优化，公司新产线车速和幅宽进一步优化，产品稳定性和品质进一步提升；3）产能瓶颈带来涨价预期，公司是国内干法龙头，随着LFP占比提升，干法隔膜需求旺盛，而由于上游设备厂商产能有限，隔膜产能近两年释放速度较慢，存在涨价预期。
    隔膜龙头产能快速释放公司现有产能15亿平（9亿湿法，6亿干法），我们预计21Q1-3隔膜销量8亿平左右，全年出货将达到11亿平，2022年扩产3-4亿干法及7-8亿湿法，全年出货将达到18亿平。22年下半年开始产能快速释放，至23年年初达到25亿平产能，年底基膜40亿平，帮助公司实现2025年市占率30%以上的远期目标。
    三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.29、6.12、10.96亿元，同增172%、86%、79%，EPS为0.43、0.80、1.43元，对应估值108、58、32倍PE，参考中证CS新能车指数122倍PE（TTM，Wind一致盈利预期，截止10月13日），考虑到公司盈利水平将不断提升，产能大规模释放在即，维持“推荐”评级。
    四、风险提示：新能源汽车销售不及预期；海外客户开拓不及预期；新产能投产进度不及预期。

新泉股份:发布二期员工持股计划彰显未来发展信心

事件概述公司公告第二期员工持股计划（草案）：参加对象认购员工持股计划的总份额为30,000万份，总金额30,000万元。本次参加认购的员工总人数不超过600人，其中拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员11人，拟认购份额为4,860万份，占本次员工持股计划份额的比例为16.20%。
    分析判断::实控人提供一半借款共同富裕调动积极性本次员工持股计划的持有人出资额不超过15,000万元，实际控制人按照1：1的比例对员工持股计划提供借款不超过15,000万元，员工持股计划筹集资金总额不超过30,000万元。参与认购的员工总数不超过600人，其中拟参与的公司董事、监事和高级管理人员11人。本次员工持股计划将通过二级市场购买（包括不限于竞价交易、大宗交易等方式）或法律法规许可的其他方式取得并持有标的股票，在股东大会通过之后6个月内完成标的股票的购买。我们认为本次员工持股计划筹集金额较高，覆盖的员工数较多，有利于绑定各级员工利益，调动员工积极性，进而提升经营与管理效率。
    特斯拉贡献增量剑指内饰龙头乘用车：从自主到合资到特斯拉，量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程，随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造，合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额，预计2025年收入有望突破150亿元。
    商用车：拓品类++全球化，份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，配套份额预计达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。
    投资建议“大吉利”供应链+特斯拉供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司作为吉利产业链核心零部件，将显著受益于“吉利一体化”，随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程，又获特斯拉定点，从自主到合资到特斯拉，驱动公司实现量价利齐升。维持盈利预测：预计2021-23年营收为52.3/77.5/89.6亿元，归母净利为4.1/7.1/9.0亿元，EPS为1.09/1.88/2.41元，对应当前PE31/18/14倍。参考特斯拉产业链平均估值水平，维持给予公司2022年25倍PE，目标价为47.00元，维持“买入”评级。
    风险提示乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

中兴通讯：业绩高增长，拥抱5G和数字化转型新机遇

公司发布2021年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%；Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%。业绩符合预期。
    lQ3业绩高增长，主业稳健发展，持续发力新领域Q2单季度归母净利润环比变动-19.8%至+1.3%，业绩同比保持高增长主要系营收保持同比增长且盈利能力大幅提升，持续保持有质量的增长。今年的无线设备招投标和交付延迟至下半年，业务整体稳健发展，高价值产品市场份额提升；同时，公司积极发力政企、消费者业务，积极拥抱5G应用创新发展的新机遇，在5G智能制造、行业数字化转型方案、汽车电子、面向可持续发展的绿色低碳战略等方面已形成相应的产品和解决方案。
    l加码政企业务，受益于数字化转型浪潮中兴通讯的政企业务在能源、交通、金融、互联网、政务和大企业客户领域全面发力，其服务器及存储产品已规模进入金融、互联网等头部企业，GoldenDB分布式数据库案例覆盖国有大行、股份制银行等全系列银行全业务，预制模块化数据中心和间接蒸发冷却空调产品市场份额位列互联网行业第一。在生态建设能力上，上半年公司核心渠道数增长约50%，网络产品核心渠道数量增长2倍，服务器产品核心渠道数量增加近100%，体现了公司深度参与数字经济建设的坚定决心。
    l加大研发投入，盈利能力持续改善公司持续加大研发提升市场竞争力，加大在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域的投入。公司毛利率持续改善主要受运营商业务毛利率上升的影响，得益于成本结构优化和市场价格趋于合理。
    l看好公司盈利能力持续改善，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元，对应PE21/17/15倍，维持“买入”评级。
    l风险提示：贸易摩擦加剧；5G建设放缓；成本控制不达预期

鄂武商A2021年三季报业绩预告点评：业绩低于预期，投资兴建南昌大型商业综合体

公司2021年前三季度归母净利润同比增长152.45%至192.05%公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为51,000万元至59,000万元，对应每股收益为0.66元/股至0.77元/股。去年同期公司归母净利润为20,202.06万元，公司归母净利润同比增长152.45%至192.05%，归母净利润同比增速高主要是受益于2020年同期低基数的影响。
    公司2021年第三季度归母净利润同比下降61.95%至59.90%分季度看，2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为9,300万元至9,800万元，对应每股收益为0.12元/股至0.13元/股。去年同期公司归母净利润为24,439.15万元，公司归母净利润同比下降61.95%至59.90%，业绩低于预期，主要是因为疫情反复导致公司客流及业绩下滑。
    收购南昌苏宁广场，投资兴建南昌大型商业综合体公司于2021年9月13号发布关于收购南昌苏宁项目资产的公告，以自有资金收购南昌苏宁广场项目，该项目位于南昌市中心区域八一广场核心商圈，紧邻地铁1、2号线的换乘站八一广场站，目前开发建设工作尚未完毕。收购项目总价款为33亿元，其中标的项目中资产对价为21.12亿元，公司支付给未来一定期间内总包方等施工方、供应商的价款为11.88亿元。本次收购完成后，公司将继续推进标的项目的建设，在此基础上打造重奢型商业综合体，计划引入国际众多一二线奢侈名品，包括高端国际化妆品牌、高街潮牌、设计师品牌等，并配置餐饮、休闲娱乐、高级超市等综合购物体验场景。公司或将以南昌标的项目为契机，推动公司在湖北省外的业务布局。
    下调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩低于预期，主要是因为部分地区疫情反复对于线下零售有一定冲击，同时公司收购南昌苏宁广场项目，对短期利润有一定负面影响。鉴于苏宁项目投资回报情况在未来几年尚有一定不确定性，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测22%/21%/17%至0.92/1.04/1.11元，长期看，公司收购南昌苏宁项目或将助力公司走出湖北，扩大业务范围，且目前公司市净率仍处于历史低位，维持“买入”评级。
    风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。

中百集团2021年三季报业绩预告点评：业绩低于预期，超市业态持续承压

公司2021年前三季度归母净利润亏损2,150万元-2,750万元公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为亏损2,150万元-2,750万元，对应每股收益为亏损0.033元/股-0.042元/股。去年同期公司归母净利润为6,721.80万元，公司归母净利润由盈转亏。2021年1月1日至2021年9月30日，公司收到政府各类补助资金共计6243.50万元，如不考虑虑政府补助，2021年1月1日-2021年9月30日公司扣非归母净利润约为亏损8,393万元-8,993万元。
    公司2021年第三季度归母净利润亏损2,922万元-3,522万元分季度看，2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润亏损2,922万元-3,522万元，对应每股收益为亏损0.045元/股-0.054元/股。去年同期公司归母净利润为13,979.10万元，公司归母净利润由盈转亏。2021年7月1日-2021年9月30日公司收到政府各类补助资金共计1318.83万元，如不考虑虑政府补助，2021年7月1日-2021年9月30日公司扣非归母净利润约为亏损4,241万元-4,841万元。
    超市业态持续承压，受部分地区疫情反复冲击较大公司业绩不及预期，主要是由于2021年公司超市业态受到社区团购等新业态的冲击。2021年8月部分地区疫情反复对于线下零售端有较大影响。公司按照疫情防控要求闭店、员工隔离，导致收入减少；公司积极承担民生保供任务，防疫消杀等刚性费用大幅增加。此外，公司为应对新零售业态冲击，加快数字化建设步伐，持续推动仓储和超市业态整合，积极开展直播、拼团、社群营销等新业务，导致公司相关资金投入增加。
    下调盈利预测，下调至“中性”评级公司业绩不及预期，主要是因为公司超市业态冲到社区团购等新业态冲击及部分地区疫情反复的影响。我们下调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测至-0.08/-0.02/ 0.01元（原预测值为0.01/0.01/0.02元），公司超市业态持续承压，新业务投入效果有待验证，下调至“中性”评级。
    风险提示与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。

卫宁健康：公立医院高质量发展促进行动出台，WiNEX推广迎来拐点

事件：10月14日，国家卫健委和国家中医药管理局联合印发《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》(以下简称“行动”)，明确提出“将信息化作为医院基本建设的优先领域，建设电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院信息系统，完善智慧医院分级评估顶层设计。到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级，智慧服务平均级别力争达到2级和3级，智慧管理平均级别力争达到1级和2级，能够支撑线上线下一体化的医疗服务新模式。”核心观点相关政策持续推进，线上线下一体化趋势强化，行业份额有望向头部集中。
    目前，国内医疗信息化整体水平仍有广阔提升空间。本次《行动》强调电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”整体建设，明确提出等级建设目标和时间线，有望支撑整个行业进入新一轮高景气发展阶段。《行动》对医院信息系统智慧化水平和线上线下一体化程度提出更高要求，具备完善的产品技术体系和前瞻研发布局的头部厂商有望获取更多市场份额。
    新产品落地节奏不断加快，WiNEX推广迎来拐点。卫宁新产品WiNEX落地节奏不断加快：20H1、20H2、21H1新增用户分别为2家、20家、50家左右，半年度环比增速100%。进入21H1，落地节奏继续加快。截至2021年9月，WiNEX已在全国约140家医院实现落地。我们认为，21全年有望累计落地200家，新产品将进入全面推广期。
    实施效率和差异化竞争力显著强化，公司利润率和份额长期有望提升。
    WiNEX在用户界面、智慧化水平、临床辅诊、线上线下一体化等多个维度有明显提升，有望支撑市场份额持续稳步提升。WiNEX基于云原生架构和模块化设计，实施部署效率大幅提升，而且随着新产品趋于成熟，相关费用水平有望降低。长期来看，我们认为公司市场份额、利润率有望同步提升。
    财务预测与投资建议预计公司21-23年EPS为0.31/0.44/0.61元，估值维持2021年69倍PE，对应目标价21.39元，维持买入评级。
    风险提示互联网医疗行业竞争加剧；业务发展不及预期；WiNEX落地不及预期

圣邦股份：前三季业绩预告高增，验证研发转化加速

事件：圣邦股份发布前三季报业绩预告，2021前三季度归母净利4.24亿元~4.60亿元，同比+105.03%~122.35%；Q3归母净利1.64亿元~2.00亿元，同比+60%~95%。前三季扣非归母净利3.85~4.21亿元，同比增速89~106%，Q3扣非归母净利1.59~1.95亿元，同比56.30%~91.50%，环比4%~27%。前三季度业绩高增主要系公司积极拓展业务，产品销量增加带动营收增长。
    创新成果转化加速，业绩进一步释放可期。自21年中报我们已追踪到公司创新孵化能力强化。公司近几年每年推出200余款新产品，而2021上半年，公司即推出200余款具完全自主知识产权新产品，与以往全年推出新品数相当，产品集群扩容加速。前三季公司产品销量带动营收，预计归母净利翻倍式高增，验证从研发，到产品，再到业绩的传导。截至2021年中，公司自研的可供销售产品高达3500余款，上半年1700余款产品贡献收入。基于加速扩容的产品集群，我们认为公司业绩进一步释放可期！
    产品集群持续完善，覆盖广泛应用领域。公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动、MOSFET驱动及电池管理芯片等。公司产品可广泛应用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人和共享单车等新兴电子产品领域。当前公司覆盖百余个细分市场领域、几千家客户。
    模拟IC大赛道，国产替代正当时。在中国模拟电路自产率较低背景下，圣邦作为国产模拟 IC 优质厂商，紧跟市场需求，大力投入研发，推出达到世界先进水平的高性能模拟芯片产品，有望深度受益国产替代大趋势。公司以信号链产品见长，近年来切入消费类产品应用广泛的电源管理业务，增长迅速。 盈利预测及投资建议：作为国内模拟IC龙头，公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售，产品结构持续改善，盈利能力持续增
    强。我们预计公司2021-2023年分别实现营收17.71/25.54/35.57，归母净利润6.01/8.36/12.03亿元，对应PE 126.2/90.8/63.1x，给予“买入”评级。
    风险提示：新产品研发不及预期，下游需求不确定性。

晶盛机电:Q3业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长

事件：2021年10月14日公司发布2021三季度业绩预告，公司预计前三季度合计实现归母净利润10.7-11.8亿元，同比+105%-125%，2021Q3实现归母净利润4.7-5.8亿元，同比+91%-134%，环比+47%-82%；公司预计非经常性损益对前三季度净利润的影响金额约为5700万元-6000万元，扣非归母净利润10.1-11.2亿元，同比+106%-129%。
    投资要点
    业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长 公司作为国内长晶设备龙头，囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单（除隆基外90%的销售额市场份额）。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高，凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高；二是产能释放对应高业绩弹性，公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化，理论上公司均可以快速消化所接订单，释放产能转化为业绩弹性。
    2021年1-8月新签订单达140亿元，业绩增长动力充沛 在手订单角度来看，截至2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，叠加8月底公告的61亿元订单，我们预计公司截至8月在手订单达175.5亿元，为2020年营收的4.6倍。新签订单角度来看，我们计算出2021H1新签订单约79亿元，叠加8月61亿元大订单落地，我们判断2021年1-8月新签订单达140亿元，全年新签订单将超200亿元，是2020年新签订单（约60亿元）的3.3倍。
    长晶技术集大成者，一纸蓝图绘到底 基于长晶技术公司向半导体、蓝宝石、碳化硅领域三大业务领域进行横向拓展，均处于国内领先地位。（1）半导体设备：公司成功研发出国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉，已成功生长出12英寸硅单晶，在12英寸半导体长晶设备技术及工艺再次取得突破；目前已向中环领先提供长晶、切片、抛光设备进行测试，我们预计年底提供外延设备测试。公司子公司“浙江求是半导体设备有限公司”年产200台套半导体外延设备的项目近期落地。（2）蓝宝石材料：公司宁夏项目第一模块设备已到位，我们预计2022年6月将全部到位，已有的内蒙古项目产能100吨/月，未来我们预计2022年内蒙古+宁夏合计200吨/月，2023年合计达400吨/月。（3）碳化硅：公司在碳化硅领域稳扎稳打，选取了多种技术路线的设备进行仿真验证，目前最难点在于长晶，公司思路清晰，碳化硅布局更加关注的是良率提升、产品做大做厚的长期竞争力，而非短期的产能激进扩张
    盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，故我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元，对应当前股价对应动态PE为53/37/26倍，维持“买入”评级。
    风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，半导体业务进展不及市场预期。

昊华能源:价格弹性充分释放，业绩有望大幅增长

事件：2021年10月14日，公司发布1-9月运营数据公告。 点评
    煤价大幅上涨有望促使业绩释放：前三季度公司实现煤炭产量1042.2万吨，同比增加16.97%，实现销量1078.67万吨，同比增加11.2%，吨煤售价483.5元/吨，同比上涨68.6%，吨煤毛利331.5元/吨，同比增长101.4%。三季度单季度公司生产煤炭356.38万吨，同比增长6.7%，环比增长0.6%，销售煤炭368.88万吨，同比增长4.88%，环比增长1.4%，吨煤售价635.58元/吨，同比增长132%，环比增长42.7%，吨煤毛利470.7元/吨，同比增长194.4%，环比增长46.7%。
    三季度甲醇发生亏损：前三季度公司生产甲醇32.64万吨，同比增长1.98%，销售甲醇32.64万吨，同比增长4.54%，甲醇业务毛利为-6138。48万元，处于亏损状态。三季度公司生产甲醇9.51万吨，同比增长1.34%，销售甲醇10.03万吨，同比增长4.11%，测算甲醇售价为1881.44元/吨，毛利为-539.73元/吨，处于亏损状态。
    无烟煤产能全部退出，动力煤业绩弹性释放：据公告，2020年，京西矿区（无烟煤）全部完成关停退出，公司核心产能转移至内蒙地区，主力矿井为红庆梁矿以及高家梁矿，合计产能1350万吨/年，另有红墩子矿在建产能480万吨/年。2020年12月25日，西部能源与内蒙古自治区自然资源厅签订了《采矿权出让合同》并缴纳了首期矿业权出让收益，2021年1月6日取得了《采矿许可证》。西部能源（红庆梁煤矿）已逐步恢复正常生产经营秩序。目前动力煤中枢处于上升通道，公司动力煤长协占比低，价格弹性大，在煤价上行周期中有望释放业绩弹性。
    投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为，30.95亿元、33.48亿元，36.62亿元，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为15.48元。
    风险提示：宏观经济下滑，影响煤炭价格；相关诉讼或给公司带来潜在损失

旗滨集团：Q3销量成本承压，中长期逻辑仍清晰

事件概述。公司公布 2021年三季报。2021年前三季度，公司实现收入 107.7亿元，同比增长 64.24%，归母净利润 36.6亿元，同比增长 200.85%；对应 Q3实现收入 39.9亿元，同比增长 44.17%，环比 Q2增长 3.3%；归母净利润 14.7亿元，同比增长 106.40%，环比 Q2增长 11.4%。
    Q3销量及成本承压，业绩增速放缓。由于 2021Q2玻璃价格上涨猛烈，经销商囤货增加，同时 8-9月受高温雨水天气及资金链紧张影响，下游开工需求平淡，因此公司 Q3销量受到一定影响。根据我们估算，公司 2021Q3销量环比、同比均降低 10%以上；Q3单季度玻璃售价环比提升 25元/重箱左右。由于 Q3煤炭、天然气等原料价格上涨，公司成本端环比上涨 10元/箱左右，从而使得箱毛利环比 Q2上涨 15元/箱左右，增幅慢于价格。销量受损及成本上升是公司收入、利润环比增幅放缓的原因。
    玻璃行业中期格局仍将优化。供给方面，随着产能置换执行趋严，未来行业总供给有望趋于平稳，而根据玻璃期货网、卓创数据测算，目前 25%以上在产产线已运行 8年以上，具备潜在冷修条件，同时由于能耗双控下部分地区或对玻璃行业生产进一步限制，未来行业供给端收缩仍有望超预期。需求方面，由于 2018年以来期房交付比例上升，刚性交付压力下我们判断竣工需求未来 1-2年仍有望处于高位，玻璃行业中期内格局有望优化，公司核心受益。
    长期成长逻辑清晰。公司目前用于生产光伏玻璃的浮法取得突破，由于浮法技术成本低于压延技术，我们判断如果公司产品进一步获得更多头部下游客户认可，则未来光伏玻璃市占率有望快速提升。此外，公司电子玻璃及药用玻璃进展顺利，未来释放业绩的同时有望进一步提升公司估值，中长期成长逻辑依然清晰。公司 9月发布第三期员工持股计划，覆盖范围较前两期进一步扩大，体现公司管理层对于公司发展信心。
    投资建议考虑到年初以来玻璃价格上涨幅度较大。上调价格及成本假设，对应上调 2021/2022年收入预测 45%/71%至159.9/202.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 预 测 104%/103% 至 45.97/52.28亿 元 。 预 计 2021-2023年 收 入159.9/202.8/249.3亿元，归母净利润 45.97/52.28/60.10亿元，EPS1.71/1.95/2.24元，对应 10月 12日16.69元收盘价 PE 为 9.8/8.6/7.5x。给予公司 2022年盈利预测 10x 估值，对应提升目标价至 19.50元（原：
    14.44元），维持“买入”评级。
    风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

华致酒行：21Q3归母净利同增90%-110%，渠道扩张+名酒供应链拓展效果明显带动业绩增长

事件：
    华致酒行发布 2021年前三季度业绩预告。 公司预计 2021年前三季度实现营业收入在 59-60亿元之间，较上年同期增长 60.29%-63.01%，预计实现归母净利润在 5.70-5.91亿元之间，较去年同期增长 77.81%-84.48%。
    收入端：
    2021前三季度公司预计实现营业收入 59-60亿元之间，较上年同期增长60.29%-63.01%。 分季度来看， 21Q1/21Q2实现营收 23.5/16.0亿元，同增81.74%/49.93%， 21Q3预计实现收入 19.5-20.5亿元，同增 47.63%-55.21%。
    利润端：
    2021前三季度公司预计实现归母净利润 5.70-5.91亿元，较去年同期增长77.81%-84.48%。 分季度来看， 21Q1/Q2实现归母净利润 1.9/1.8亿元，同增 95.2%/51.8% ， 21Q3预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.0-2.2亿 元 ， 同 增90.00%-110.00%。预计公司前三季度归母净利率为 9.50%-10.02%，较去年同期增加 0.79-1.31pct。
    公司的核心价值：
    渠道扩张将带来明显的规模效益并且将有效提升酒类流通行业渠道效率。
    渠道效率的提升，酒企向渠道支付的费用能有效降低是酒企与华致合作的关键。华致在拿到产品后直接向自己的全国性渠道网络销售，跳过多层经销，并且由于具备规模优势，单位毛利也可以要求更低，能大幅提升行业效率。
    投资建议21年来我们持续推荐华致，公司成长路径清晰，渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加，业绩高速增长持续性可期，低估值高成长细分赛道龙头。公司前三季度业绩表现亮眼，渠道扩张及名酒供应链拓展效果明显，因此我们上调公司 21-22年净利至 7/9亿（前值 6/8亿）， +87%/30%yoy，当前对应 PE 分别为 25x/19x。维持买入评级。
    风险提示： 业绩预告仅为初步测算数据，具体数据以三季报披露数据为准、白酒行业剧烈变革、门店拓展不达预期、与酒商合作不及预期