公司信息更新报告：2024Q3收入平稳微增，盈利能力同比改善

洽洽食品(002557)
    2024Q3收入平稳微增，成本下降带动盈利能力同比改善
    公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司营收/归母净利润分别为47.58/6.26亿元（同比+6.24%/+23.79%）；其中2024Q3营收/归母净利润分别为18.59/2.89亿元（同比+3.72%/+21.40%）。收入利润符合预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们维持2024年并下调2025-2026年盈利预测，预测2024-2026归母净利润分别为9.9/11.0（-0.9）/12.4（-1.2）亿元（同比+23.3%/+10.9%/+12.9%），EPS为1.95/2.17（-0.17）/2.44（-0.23）元，当前股价对应PE17.0/15.3/13.6倍，考虑到公司积极拓展第三增长曲线，维持“增持”评级。
    扭转2024Q2营收下滑态势，2024Q3营收同比增长3.72%
    2024Q3公司收入同比增长3.7%，逆转2024Q2营收下滑态势，我们认为主要系瓜子基本盘表现较为稳健。但从增速表现上看，公司整体营收仅呈微增，主要系坚果终端需求较为疲软、行业竞争加剧等综合性影响所致。
    成本红利释放，2024Q3盈利能力有所改善
    2024Q3公司毛利率/净利率分别同比+6.31pct/+2.25pct，主要系原材料采购成本下行所致。费用端来看：2024Q3公司销售/管理费用率均有所下降，同比分别-0.55pct/-0.37pct，研发/财务费用率分别同比+0.12pct/+2.62pct。
    2025年春节提前，2024Q4收入增长有望环比加速
    全年展望：收入端，2025年春节时点提前，我们认为2024Q4公司有望在低基数下恢复收入端双位数增长。利润端，目前葵花子进入新一轮采购季，但受内蒙雨水天气影响，新采购季葵花子采购价格略有看涨，预计对2024Q4盈利略有影响，但考虑到2024Q4礼盒等高毛利率产品占比或将提升，影响较为可控。综合考虑成本、费用等因素，我们预计2024年全年公司盈利能力同比改善。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩稳健海外高增，兼具高分红与高成长

兖矿能源(600188)
    Q3业绩稳健海外高增，兼具高分红与高成长，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入1066.3亿元，同比-21.5%；实现归母净利润114.1亿元，同比-27.0%；实现扣非归母净利润110.5亿元，同比-22.5%；单Q3看，实现营业收入343.2亿元，环比+5.0%，实现归母净利润38.4亿元，环比+0.7%，实现扣非归母净利润37.5亿元，环比+3.3%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为154.8/179.6/203.2亿元，同比-23.2%/+16.0%/+13.2%；对应EPS分别为2.08/2.41/2.73元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。公司作为国际化龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料及智慧物流等转型方向，我们看好未来成长潜力，此外公司提高分红承诺有望提升投资价值。维持“买入”评级。
    海外自产煤量价本均显著改善，国内自产煤相对承压
    煤炭业务：2024年前三季度，商品煤产销10581/10259万吨，同比+8.75%/+3.45%，其中国内自产煤产销7465/6510万吨，同比+7.2%/+5.9%，海外自产煤产销3117/3112万吨，同比+12.7%/+16.1%，海外煤产销量持续恢复；商品煤/国内自产煤/海外自产煤售价683/588/819元/吨，同比-18.7%/-13.2%/-22.7%；商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利273/293/276元/吨，同比-25.3%/-22.0%/-43.7%。单Q3看，公司商品煤产销3673/3472万吨，环比+6.7%/+3.0%，其中国内自产煤产销2524/2095万吨，环比+1.4%/-7.5%，海外自产煤产销1150/1151万吨，环比+20.4%/+15.4%；公司商品煤/国内自产煤吨煤/海外自产煤吨煤售价656/554/835元/吨，环比-1.8%/-7.3%/+4.3%；商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利278/257/351元/吨，环比-1.7%/-21.0%/+69.5%，国内自产煤毛利下降主因价格下降及成本上升，海外自产煤毛利大增主因动力煤价格上升及成本下降。煤化工业务：2024前三季度产销636/570万吨，同比-2.2%/-3.4%；贡献毛利38.6亿元，同比+0.6%。单Q3看，产销217/195万吨，环比+7.8%/+4.5%；贡献毛利15.0亿元，环比+13.9%，主因价格下降及生产效率提升。电力业务：2024前三季度发/售电量60.2/52.0亿千瓦时，同比-9.3%/-5.3%，主因未来能源机组Q1检修影响发电量，贡献毛利2.2亿元，环比+13.2%；单Q3看，发/售电量21.1/19.3亿千瓦时，环比+8.1%/+18.0%，贡献毛利0.84亿元，环比+171.0%，主因售电量提升带来度电成本下降。
    煤炭产量仍有成长性，分红承诺&中期分红凸显投资价值
    成长性显著：煤炭业务，2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购，获取了霍林河一号井田探矿权，合计新增煤炭资源量266亿吨。万福煤矿（180万吨）预计2024年投产，五彩湾煤矿（1000万吨）预计2025年投产，持续贡献增量。2024年商品煤产量+6.0%，是煤企中少有的成长性标的；煤化工，2024年10月公告荣信化工项目95.7亿元投资额；智慧物流，2024年10月取得了物泊科技的实控权分红承诺&中期分红：公司承诺2023-2025年分红比例（扣除法定储备后）不低于60%且每股现金股利不低于0.5元，60%分红率对应2024年预计盈利及当前收盘价，股息率为5.5%。此外，公司于2024年中报公告中期分红，分红比例为30.5%，积极响应央企市值管理改革政策，未来分红率有望进一步提升。
    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。

北交所信息更新：国资入主在即迎发展新机遇，2024Q3归母净利润+115.5%

润农节水(830964)
    2024年前三季度实现营收4.67亿元，归母净利润0.21亿元
    润农节水2024年前三季度实现营收4.67亿元，同比+3.63%，归母净利润0.21亿元，同比-13.92%。2024Q3单季度实现营业收入1.82亿元，同比+38.95%，归母净利润0.11亿元，同比+115.5%。润农节水作为全国布局的节水灌溉行业的领军企业，产品线丰富，资质齐全，业务中标持续放量，我们看好公司所处行业及滴灌技术方向，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润40/53/66百万元，EPS分别为0.15/0.20/0.25元/股，对应当前股价的PE分别为28.0/21.3/17.1倍。三季度收入开始上升，估值也较低，依托国资背景，润农节水在高标准农田市场前景乐观，上调为“买入”评级。
    公司费用管控良好，研发费用持续投入
    润农节水战略布局围绕主业，外延产业链，以智慧农业为主轴，在加大新产品新技术研发基础上，扩充产业链，加大农业技术服务投入，提高EPC+O项目模式的实施经验占比。2024年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.2%/6.3%/0.8%/2.5%，同比增长0.05/0.58/0.67/0.13pcts。
    湖北省国资入主，湖北乡投集团将成为控股股东
    2024年10月22日，湖北乡投集团与薛宝松、李明欣等11名润农节水股东签署了《股份转让协议》，收购其持有润农节水18.01%股份，共4703.8万股，转让价格为5元/股。同日，薛宝松、李明欣签署了《表决权放弃协议》，放弃其持有的19.30%股份所对应的表决权，并出具《关于不谋求控制权的承诺》。此次变更完成后，湖北乡投集团持有润农节水4703.8万股股份，占公司股份总数的18.01%，并享有公司18.01%股份的表决权，成为拥有润农节水表决权数量第一的股东、控股股东，实际控制人由薛宝松、李明欣变更为湖北省国资委。湖北乡投集团将助力润农节水发展，依托国资背景，润农节水在高标准农田市场前景乐观。
    风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险

公司信息更新报告：2024Q3收入增速亮眼，利润短期承压不改长期成长

致欧科技(301376)
    2024Q1-Q3营收增速亮眼，盈利能力阶段性承压，维持“买入”评级
    公司2024Q1-3实现营业收入57.3亿元（同比+38.5%，下同），归母净利润2.78亿元（-3.1%），扣非净利润2.58亿元（-17.4%）。单季度看，2024Q3季度实现营业收入20.1亿元（+34.5%），归母净利润1.1亿元（+5.4%），扣非归母净利润1.0亿元（-1.5%）。收入规模扩大主要受益于公司新品拓展顺利，营销力度增强，销售规模扩大。考虑到海运及汇率波动对公司阶段性影响，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.08/5.41/7.17(原为4.17/5.66/7.51亿元)，对应EPS为1.02/1.35/1.79元，当前股价对应PE为19.3/14.5/11.0倍，扩渠道+扩产品的公司发展逻辑持续演绎，维持“买入”评级。
    盈利能力：外部因素扰动仍在，公司2024Q1-Q3毛、净利率同比承压2024Q1-Q3公司受海运价格仍处高位以及汇率波动影响，公司毛、净利率均有承压。公司2024Q1-3毛利率35.1%（-1.8pct），期间费用率为29.8%（+2.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.5%，同比分别+1.8/-0.3/-0.2/+0.8pct，销售费用同增明显主系平台交易费增长及公司主动增加营销活动投入所致、财务费用同增明显主系汇率波动导致汇兑收益减少；综合影响下2024Q1-Q3净利率4.8%（-2.1pct）。单季度看，2024Q3季度毛利率35.4%（-2.3pct），期间费用率为29.4%（-0.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.8%/0.9%/0.0%，同比分别+1.7/+0.1/-0.1/-2.3pct；综合影响下，公司2024Q3净利率为5.3%（-1.5pct），外部因素扰动仍在，盈利能力阶段性承压。
    公司扩渠道+扩产品战略持续，外部因素扰动不改长期成长性
    外部因素扰动，不改公司长期成长性。收入端方面，公司加大家居、宠物等领域研发、推新，同时积极开拓Temu、Target、TikTok shop等跨境电商平台，线上新平台收入增速强劲，我们看好扩渠道+扩产品双轮驱动公司成长。业绩端方面，公司积极推进尾程费用优化、产品价格调控、供应链物流改善等措施对冲海运、汇率的波动给公司带来的不利影响，盈利能力修复可期。
    风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、亚马逊平台费用上涨。

公司信息更新报告：2024Q3业绩阶段性承压，2025看好公司乘行业东风重进量价齐升通道

爱玛科技(603529)
    2024Q3收入、利润阶段性承压，盈利能力保持稳定，维持“买入”评级公司2024Q1-Q3实现营业收入174.6亿元（+0.05%），归母净利润15.5亿元（-0.25%），扣非净利润14.5亿元（-0.03%），非经常性损益（主含政府补助）为1.07亿元。单季度看，公司2024Q3实现营业收入68.7亿元（-5.1%），归母净利润6.0亿元（-9.0%），扣非净利润5.5亿元（-9.8%）。政策切换阶段性影响到行业动销，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为19.95/24.98/31.08亿元（原值21.36/26.36/32.41亿元），对应EPS2.32/2.90/3.61元，当前股价对应PE为11.4/9.1/7.3倍，公司渠道+产品+品牌竞争力仍强，维持“买入”评级。
    单车拆分：2024Q3销量因政策切换阶段承压，产品结构持续改善
    2024Q3公司单车ASP预计同比持续提升，销量因政策切换阶段承压，具体拆分看：销量方面，我们预计2024Q3公司产品销量同比下降约10%，销量同比下降，或主因行业处于政策切换期间：《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》于9月19日发布，预计于明年大范围落地执行。因此，目前各地经销商多处观望状态，提货意愿度不高，对动销产生负向影响。单车ASP及单车利润方面，我们预计公司单车ASP为1986元/台（+5.7%），单车利润为174元/台（+1.2%），单车扣非利润为160元/台（+0.35%），公司产品结构调整顺利，高毛利两轮及三轮产品占比预计提升，带动单车ASP及利润连续三季度同比提升。
    盈利能力：2024H1毛净利率均实现同比提升、费用端控制平稳
    公司2024Q1-Q3毛利率17.4%（+1.6pct），期间费用率为7.5%（+2.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/2.6%/2.6%/-1.2%，同比分别+0.7/+0.5/+0.3/+0.5pct。综合影响下2024Q1-Q3销售净利率为9.0%（+0.1pct）。公司毛、净利率提升，主或系高毛利中高端产品占比提升，产品结构持续改善带动单车盈利上移。单季度看，2024Q3毛利率16.8%（+0.7%），期间费用率为6.8%（+1.3pct），综合影响下2024Q3销售净利率为8.9%（-0.3pct）。
    以旧换新、国标修订等政策逐步落地，2025看好公司重进量价齐升通道展望公司发展，行业政策暖风频吹，以旧换新逐步细化落地执行或有效刺激行业终端动销；新国标修订后行业低质企业或再度出清，行业份额进一步向龙头集中。公司作为电动两轮车龙头预计超额受益于行业贝塔改善，2025年基本面拐点清晰：量上，公司新国标修订标准下的新款产品储备充足，且渠道库存轻、留足囤货空间；价上，公司高毛利产品成功打造（仰望&露娜）、行业整体价格战未显、新国标执行下成本优势或将进一步拉大，看好产品单价稳步提升。
    风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩环比持平，关注宏观政策和高股息

平煤股份(601666)
    Q3业绩环比持平，关注宏观政策和高股息。维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入233.2亿元，同比+0.8%；实现归母净利润20.4亿元，同比-34.9%；实现扣非归母净利润20.5亿元，同比-32.4%；单Q3看，公司实现营业收入70.7亿元，环比-11.8%，实现归母净利润6.5亿元，环比+0.03%，实现扣非归母净利润6.4亿元，环比-2.1%。考虑公司四季度焦煤长协价下调，我们下调2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润26.3（原值30.8）/32.5/35.8亿元，同比-34.3%/+23.4%/+10.4%，EPS为1.06/1.31/1.45元；当前股价对应PE为9.6/7.8/7.0倍，对应2024年股息率为7.4%。2024年9月下旬以来宏观政策密集出台，炼焦煤需求有望受益于房地产市场止跌企稳及经济改善，价格有望修复，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期，维持“买入”评级。
    Q3煤炭产销下滑，降本对冲价跌实现毛利稳定
    Q3煤炭产销环比下滑。2024年前三季度，公司实现原煤产量2106万吨，同比-8.7%，实现商品煤销量2008万吨，同比-13.1%，其中自有商品煤销量1713万吨，同比-16.4%。单Q3看，公司实现原煤产量685万吨，环比-9.6%，实现商品煤销量659万吨，环比+0.3%，其中自有商品煤销量558万吨，环比-1.4%。Q3降本对冲价跌，吨煤毛利环比稳定。2024年前三季度，平顶山主焦煤车板价平均2166.5元/吨，同比-3.6%，秦港年度长协均价702元/吨，同比-1.8%；公司2024前三季度包括动力煤（执行年度长协价）和炼焦煤（执行季度长协价）的商品煤综合售价1031.6元/吨，同比+8.2%，主因推进精煤战略使得精煤占比及混煤热值提升。单Q3看，平顶山主焦煤车板价平均2056.4元/吨，环比-3.1%，秦港年度长协均价698.7元/吨，环比-0.1%。公司交流表示9月份焦煤长协价下调200元/吨，四季度焦煤长协价格与9月份持平，受价格下调影响，公司2024Q3商品煤综合售价917.3元/吨，环比-9.8%。公司注重成本管控，Q3商品煤综合成本608元/吨，环比-13.8%，有效对冲价格下降压力，预计后续成本可以保持稳定；商品煤煤综合毛利为309.9元/吨，环比-0.5%，毛利保持稳定。
    股东增持&资产注入稳步推进，布局新疆成长&高股息可期
    股东增持方面：公司2024年7月30日公告，控股股东计划增持3-6亿元，不超过公司总股本的2%，展现了对公司长期价值的信心。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。布局新疆：公司2024年9月30日发布公告，出资2550万元与央企中电投新疆和丰公司设立新疆平煤天安电投能源有限公司，公司持股51%，有望深入推进公司参与新疆资源开发。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以公司总股本24.50亿股为基数，派发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元，占可供分配净利润的比例为60.59%，若维持分红率不变，根据我们预计的2024年公司归母净利润，以2024年10月25日收盘价计算，股息率为7.4%，公司长期投资价值凸显。
    风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

公司信息更新报告：“骁遥”超级增混电池发布，产品谱系进一步完善

宁德时代(300750)
    “骁遥”超级增混电池发布，产品谱系进一步完善
    10月24日盘后，宁德时代发布全球首款纯电续航400公里以上，且兼具4C超充能力的增混电池，一方面可以让车主彻底告别传统增混车型因纯电续航短而带来的频繁充电烦恼，做到“充电一次，通勤一周”；另一方面，骁遥凭借“充电10分钟，补能超280公里”的超充表现，解决了增混车主的补能焦虑。公司神行、麒麟新产品客户接受度高，2024年实现快速放量，骁遥电池将进一步完善产品谱系，提升公司产品在插混车型中的竞争力，我们将2024-2025年归母净利预测下调至522、617亿元，新增2026年预测为746亿元，当前股价2024-2026年对应PE分别为14.9、12.6、10.4倍，考虑公司竞争优势明显，新产品有望提升插混市占率，维持“买入”评级。
    钠锂“A+B”混搭，钠离子电池有望迎来落地
    针对低温场景，公司将钠离子电池技术落地超级增混电池中，首创锂钠AB电池系统集成技术，实现了零下40度极寒环境下可以放电的突破，同时还能够保证在零下30度的条件下还可以充电，而在零下20度时仍能够提供强劲的动力输出，凸显钠离子电池的低温性能，成为继搭载奇瑞QQ冰淇淋车型之后的第二个落地应用场景。
    新品客户接受度高，有望进一步打开插混市场
    2024年9月国内插混车型达到51.1万辆，同比增长84.2%，占新能源车销售比重接近40%，成为新能源车市场的重要一极。公司针对目前插混续航里程短、快充普及率低等问题，发布新品骁遥增混电池，已经成功落地多个车型的品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒等，预计到2025年，包括奇瑞、上汽、吉利、广汽岚图、北汽在内的近30款增混车型将配备骁遥电池。
    风险提示：国内外新能源汽车销量不及预期、公司客户扩张不及预期。

公司信息更新报告：Q3收入增速环比扩张，减值影响当期利润

鹏辉能源(300438)
    Q3收入同比稳步增长，资产减值损失影响当期归母净利
    鹏辉能源发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入56.5亿元，yoy-1.6%。实现归母净利0.61亿元，yoy-78.0%，实现扣非归母净利0.13亿元，yoy-94.5%。其中2024Q3实现营收18.75亿元，qoq-13.8%，yoy+37.4%。归母净利0.19亿元，qoq-25.7%，yoy-19.4%。扣非归母净利0.02亿元，qoq-77.4%，yoy-79.8%，毛利率与净利率分别为13.8%/0.6%，分别环比-2.1/+0.2pct。2024Q3期间费用率为12.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/3.1%/5.2%/1.4%，分别环比+0.6/-0.4/+0.9/+0.8pct，此外公司2024Q3计提资产减值损失0.46亿元。受国内大储竞争加剧、原材料价格下跌导致公司计提相应资产减值损失影响，我们下调公司盈利预测，预计其2024-2026年归母净利润分别为1.58/5.49/7.13亿元（原2.03/5.59/7.16亿元），EPS为0.31/1.09/1.42元，当前股价对应PE分别为106.8/30.8/23.7倍，考虑公司户储电芯头部企业地位及大储订单有望加速释放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。
    储能业务客户资源丰富，订单可观保障中长期业绩
    储能电池业务是公司重点发力领域，在储能全应用场景，包括户储、工商业储能以及表前大储均有所布局。公司户储电芯客户涵盖阳光电源、德业股份、艾罗能源、古瑞瓦特、麦田能源等行业头部玩家，2024年下半年伴随亚非拉等新兴市场户储需求放量叠加传统欧洲市场库存回归合理水平，公司户储电芯业务有望实现稳定增长。表前大储方面，公司积极参与国内大储电芯及系统集成招投标同时积极开拓海外市场，提升自身品牌影响力。国内市场方面，2024年8月27日，根据北极星储能网信息，中国电气装备集团公布的储能电池中标订单，公司成功中标280Ah型号1830MWh的订单。海外市场方面，2023年底公司与澳大利亚Genaspi Energy公司达成战略合作协议，为其可再生能源项目中提供1GWh优质储能电芯，伴随公司参与的海外大储项目陆续交付，公司有望凭借过硬的产品实力和丰富的交付经验获取更多的海外订单，打开增量市场空间。
    风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；大储电芯行业竞争进一步加剧。

公司信息更新报告：提质增效成效显著，与N公司合作持续深入

淳中科技(603516)
    国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
    我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别53.4、40.3、30.9倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
    净利润高速增长，提质增效成效显著
    2024年前三季度公司实现营业收入3.27亿元，同比下滑3.21%；实现归母净利润5151.05万元，同比增长344.55%；实现扣非归母净利润4768.24万元，同比增长1363.33%。其中，Q3单季度实现营业收入9289.95万元，同比下滑22.22%；实现归母净利润1227.24万元，同比增长146.34%；实现扣非归母净利润1074.83万元，同比增长203.31%。前三季度公司净利润快速增长，得益于（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展；（2）人工智能板块带来新的业务增量；（3）公司注重提高签约合同质量，毛利率同比提升7.23个百分点，同时公司提升运营管理效率，降本增效，期间费用同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.95、0.92、1.22个百分点；（4）“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，公司财务费用率同比下降2.3个百分点。
    与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长
    公司已经取得了N公司的Vendor Code，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，实现从0到1的突破。N公司业务收入环比递增，公司三季度供应N公司的产品中包含新迭代产品。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。
    风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

公司信息更新报告：三季度主营稳步增长，中昊芯英引入杭州国资、阿里系等战略投资

科德教育(300192)
    聚焦升学中职，主营教育和油墨业务实现稳步增长
    2024年前三季度公司实现收入5.78亿元，同比增长3.15%；其中2024Q3实现收入2.08亿元，同比增长1.98%。2024年前三季度公司实现归母净利润1.05亿元，同比+5.13%，归母净利率18.36%，同比+0.61pct，其中2024Q3归母净利润4298万元，同比+1.53%，归母净利率20.85%，同比+0.35pct。主营教育和油墨业务取得稳步增长，高利润率的中职业务占比提升带来结构优化，带动利润率上行。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.61/1.92/2.25亿元，yoy+15.9%/+19.8%/+16.7%，对应EPS0.49/0.58/0.68元，当前股价对应PE为34/28.4/24.3倍，维持“买入”评级。
    乘职普融通之风大力发展中职教育，成本、费用优化，中昊芯英利润转正教育业务：2024年9月全国教育大会召开，会议强调加快教育现代化，构建职普融通、产教融合的职业教育体系。2023年全国共有初中毕业生1624万人，普通高中招生968万人，初升高录取率为59.6%，仍有656万初中毕业生无法升入普通高中，职普融通赛道发展潜力广阔。成本及费用：2024Q3公司毛利率为60.4%，同比+1.26pct；销售费用率为5.62%，同比-0.17pct；管理费用率为5.96%，同比-0.57pct；研发费用率2.29%，同比-0.47pct；2024Q3取得投资收益42万元，中昊芯英业务在年底集中核算，预计大部分收入和利润将于2024Q4确认。
    AI芯片小巨头中昊芯英再获增资，引入杭州国资、阿里系等战略投资者2024年9-10月，中昊芯英（杭州）分三批扩股，合计再获约6亿元增资，结合战略发展和实际经营情况，引入杭州国资、阿里系、科沃斯等战略投资者。截至最后一轮融资，中昊芯英估值约为36亿元，科德教育对中昊芯英的持股比例稀释为6.5014%。中昊芯英作为AI芯片新秀，自研TPU芯片超算集群，处理大规模AI模型训练和推理任务时，相较于GPU可以实现更高性能与更低能耗。2024年10月，中昊芯英获评国家级专精特新「小巨人」企业称号。伴随字节、阿里等大厂加大AI大模型投入，国产AI芯片公司有望开启产业新周期。
    风险提示：新校区建设、招生爬坡不及预期，中昊芯英销售不及预期等风险。

公司信息更新报告：2024Q3归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化

丸美股份(603983)
    2024Q3归母净利润同比增长44.32%，业绩表现亮眼
    公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收19.52亿元（+27.1%）、归母净利润2.39亿元（+37.4%），其中2024Q3实现营收6.00亿元（+25.8%）、归母净利润0.62亿元（+44.3%），业绩表现亮眼。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.75/4.84/6.04亿元，对应EPS为0.94/1.21/1.51元，当前股价对应PE为32.7/25.4/20.3倍，维持“买入”评级。
    眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升
    分品类看，2024Q3眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收1.24亿元（+22.3%）/2.16亿元（+15.1%）/0.55亿元（+12.2%）/2.02亿元（+54.1%），小红笔眼霜、底妆系列大单品表现较好带动眼部、美容品类增长；平均售价方面，2024Q3眼部类+9.49%、护肤类+43.07%，洁肤类+11.22%，美容类-16.55%，护肤品类售价上升主要系售价较高的重组胶原系列产品收入占比提升。分品牌看，预计主品牌丸美表现稳健，第二梯队品牌恋火增长较快。盈利能力方面，公司2024Q3毛利率和净利率分别为74.5%（+2.1pct）/10.4%（+1.3pct），产品结构不断优化、高客单大单品占比提升带动盈利能力持续改善。费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发费用率分别为58.9%/4.1%/3.1%，同比分别-0.2pct/-1.3pct/-0.1pct，费用下降主要系公司持续降本增效、运营效率优化所致。
    主品牌丸美+第二曲线品牌恋火品牌矩阵稳固，未来高质量增长可期
    产品：公司持续优化产品结构，核心大单品集中度提升，小金针等重组胶原蛋白产品表现突出。品牌：公司主品牌+第二曲线品牌矩阵较为稳固，丸美夯实眼部护理专家+抗衰老大师心智，恋火通过“看不见”/“蹭不掉”系列强化底妆心智，双十一首次上架李佳琦直播间表现亮眼。渠道：主打分渠推品，线下以晶致系列、多肽系列等为主；线上主推小红笔、小金针等大单品系列，多平台深化精细化运营表现良好。此外，公司拟每10股派发现金红利2.50元（含税），分红率41.98%。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。

公司信息更新报告：Q3业绩边际向好，持续推进提质增效战略

天融信(002212)
    国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商
    我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.71、3.51、4.62亿元，EPS为0.23、0.30、0.39元/股，当前股价对应2024-2026年PE为26.1、20.1、15.3倍，考虑公司在云安全、AI、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
    Q3业绩边际向好，持续推进提质增效战略
    2024年前三季度公司实现营业收入15.82亿元，同比下滑3.98%；实现归母净利润-1.69亿元，亏损同比收窄31.83%；实现扣非归母净利润-1.85亿元，亏损同比收窄29.95%。其中，Q3单季度实现营业收入7.09亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润3648.90万元，同比扭亏为盈。Q3公司利润快速增长，主要得益于收入增速边际向好，公司持续推进提质增效战略，第三季度期间费用总计同比下降10.15%，前三季度期间费用总计同比下降5.26%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降8.05%；管理费用同比下降24.18%；公司持续保持营销的投入，销售费用同比增长3.56%。
    不断加强研发能力，持续推出新技术、新产品
    在网络安全与数据安全领域，AI全面赋能防火墙、UTM、IDPS、僵木蠕、脆弱性扫描与管理等多款产品，增强未知威胁检测能力；发布基于天问大模型的数据库审计与防护系统，内置产品小天可智能分析客户提问，快速响应客户需求；在云计算与云安全领域，发布天问智算云平台、云安全管理平台、超融合、桌面云、天融信太行云等新产品及新版本；在AI网络安全领域，发布天问大模型，为相关网络安全产品提供大模型应用服务；在信创安全领域，发布服务器密码机、数据库审计、单向网闸、终端威胁防御、桌面云终端等产品新型号。
    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

公司信息更新报告：Q3业绩高增长，降本增效效果落地

软通动力(301236)
    国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级
    考虑并购带来的成本增加，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为3.72、6.24、7.78亿元（原预测为6.54、8.17、10.03亿元），EPS分别为0.39、0.65、0.82元/股，当前股价对应PE分别163.2、97.3、78.1倍。考虑公司围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
    Q3业绩表现亮眼，降本增效效果落地
    公司前三季度实现营业收入222.08亿元，同比增长73.07%；实现归母净利润7594.43万元，同比下滑78.44%；实现扣非归母净利润-371.92万元，同比下滑101.44%，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加，并购贷款利息支出增加，增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。Q3单季度公司实现营业收入96.82亿元，同比增长127.75%；实现归母净利润2.30亿元，同比53.82%；实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长78.99%，主要由于公司坚持效益为先、创新驱动、营销驱动、降本增效等效果落地。
    HarmonyOS NEXT5.0正式发布，公司围绕鸿蒙积极布局
    10月22日，华为在深圳举办了“原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会”，正式发布了中国首个实现全栈自研的移动操作系统——华为原生鸿蒙操作系统HarmonyOS NEXT5.0版本。原生鸿蒙操作系统的发布不仅彰显了华为在操作系统领域的卓越创新实力，也为开源鸿蒙的进？步商用化提供了新方向。作为软通动力开源战略先锋军、OpenHarmony项目的A类捐赠人及华为OpenHarmony生态使能合作伙伴，鸿湖万联积极推动开源鸿蒙生态发展，发布天鸿操作系统SwanLinkOS5，并首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通，并推出信创AI PC、开源鸿蒙AI PC/智能交互平板等智能产品。
    风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；并购标的整合效果不及预期。

公司信息更新报告：己二酸极端价差拖累公司业绩，未来有望逐步修复

华峰化学(002064)
    己二酸极端价差拖累公司业绩，未来有望逐步修复，维持“买入”评级2024年前三季度公司实现营收203.73亿元，同比+3.51%，实现归母净利润20.15亿元，同比+4.46%。对应Q3单季度，公司实现营收66.28亿元，同比-6.11%；实现归母净利润4.96亿元，环比-40.52%，实现扣非后归母净利润4.53亿元，环比-43.27%。2024年Q3，己二酸平均价差环比下跌，大幅拖累公司业绩。己二酸极端低价差下，公司作为己二酸龙头盈利水平大幅承压，随着行业开工率进一步下降、需求回暖，己二酸价差有望修复，带动公司业绩回升。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为27.98、31.30、38.42亿元，EPS分别为0.56、0.63、0.77元，当前股价对应PE分别为14.4、12.9、10.5倍，维持公司“买入”评级。
    Q3氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比继续下降，公司业绩环比下滑己二酸方面，2024年Q3，己二酸的平均价格为8,820元/吨，环比-8.99%；纯苯平均价格环比-5.29%；己二酸平均价差缩窄为1,998元/吨，环比继续大幅下降19.70%。原料纯苯以及产品价格环比下跌，下游“买涨不买跌”心态下，叠加需求羸弱，己二酸价差环比继续大幅下降。公司拥有己二酸产能150万吨，弹性较大，己二酸业务盈利承压为拖累公司Q3业绩的主因。氨纶方面，根据百川盈孚、Wind等数据，Q3氨纶40D平均价格为25,580元/吨，环比-6.30%；氨纶价差环比-0.13%。氨纶价格虽下跌，但主要系因原料PTMEG价格持续下跌，整体氨纶价差保持底部稳定趋势，公司氨纶业务以低成本优势维持行业领先的盈利水平。
    己二酸库存较低，价差逐步回升，未来价差有望修复，带动公司业绩回升根据百川盈孚数据，截至10月25日，己二酸工厂库存为1.665万吨。10月以来，己二酸工厂库存保持下降趋势。10月19日-25日，己二酸行业周度开工率仅为46.3%，处于年内新低。随着行业开工率下降、需求复苏，己二酸价差10月以来已有所回暖。截至10月21日，己二酸价差为2,680元/吨，较9月末显著回升。我们预计随着己二酸价差修复，公司业绩有望逐步回升。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

公司信息更新报告：收入端仍有压力，成本红利推动利润提升

绝味食品(603517)
    门店仍有压力，原材料价格回落，维持“增持”评级
    公司2024Q1-3实现收入50.1亿元，同比下滑11.0%，归母净利润4.4亿元，同比增长12.5%；其中2024Q3实现收入16.7亿元，同比下滑13.3%，归母净利润1.4亿元，同比下滑3.3%。公司门店经营仍有压力，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.2（-0.6）、7.2（-0.7）、8.1（0.9）亿元，同比增长81.3%、16.1%、11.2%，当前股价对应PE分别为17.9、15.4、13.9倍，公司2023Q4亏损，基数较低，预计四季度报表将有较大利润弹性，公司做为卤制品行业龙头企业，未来有望门店经营逐步改善，同时有望享受行业集中度提升的红利，维持“增持”评级。
    门店经营仍承压，静待拓店恢复
    收入端公司2024Q3营业收入下滑13.3%，分品类看，公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装、加盟商管理分别变化-17.5%、+3.5%、-6.4%、-16.8%、+152.6%、+4.2%，其中包装食品增长较好；分区域看，西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外区域分别变化-6.1%、-36.8%、-24.3%、-8.7%、-15.6%、+9.7%、-10.6%，其中西北、华中区域下滑较多。公司门店经营仍承压，预计维持上半年以来闭店趋势，从而保证加盟商的生存能力，静待经营恢复。生态圈方面，公司聚焦卤味赛道，单三季度实现投资收益163万元，所投各品牌经营相对稳健。
    成本红利推动利润提升，利润率较为稳健
    毛利率方面，公司2024Q3毛利率达31.1%，同比增长5.3pct，主因鸭副产品原材料价格回落所致，展望四季度毛利率预计保持相对平稳。费用端，公司2024Q3销售费用率同比提升2.4pct，相对提升较多；管理费率同比下降0.1pct，较为稳健。公司2024Q3实现归母净利润1.4亿元，同比下滑3.3%，单季度净利率同比提升1.0pct。
    风险提示：公司生产食品安全风险，原材料涨价风险，外部消费力较弱影响门店经营风险。

公司首次覆盖报告：全球血液瘤领域领跑者，自免赛道打开第二成长曲线

诺诚健华(688428)
    深耕肿瘤与自免双赛道，核心产品步入收获期
    公司已有2款核心产品获批上市，共有13条临床在研管线，覆盖血液瘤、自身免疫性疾病、实体瘤等多个领域。血液瘤是公司研发焦点，以奥布替尼为核心，专注于开发针对各类淋巴瘤疗法，为患者提供更有效、更安全的治疗选择；自身免疫性疾病为公司重点拓展领域，已布局多个全球前沿靶点，覆盖ITP、SLE、MS、AD等多个适应症。短期看，随着MZL新适应症进医保，核心上市产品奥布替尼销售额稳健增长；引进产品Tafasitamab预计2025上半年中国大陆获批上市，有望贡献业绩新增量。中长期维度看，公司多条管线已进入注册性临床阶段，且具备较强的出海潜力。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年营业收入为9.64/12.75/16.79亿元，同比增长30.6%/32.2%/31.7%，EPS为-0.35/-0.35/-0.34，当前股价对应PS为24.6/18.6/14.2，首次覆盖，给予“买入”评级。
    以奥布替尼为核心，差异化布局多款血液瘤产品
    公司已建立在血液瘤领域领导地位，以大单品奥布替尼为核心，差异化布局了多款血液瘤产品。奥布替尼已有3个适应症获批，自2020年上市后稳健放量，随着MZL新适应症进入医保成长空间持续打开。引进产品Tafasitamab二线治疗DLBCL疗效优异，中国大陆已于2024年6月申报NDA并纳入优先审评，预计将在2025上半年获批上市。高选择性BCL-2抑制剂ICP-248与奥布替尼联用一线治疗CLL/SLL国内已进入II/III期临床，美国IND申请已于2024年1月获批。
    布局多个全球前沿靶点，管线具有较强的出海潜力
    针对B细胞及T细胞通路异常的自免疾病，公司已布局多个全球前沿靶点，具有较强的出海潜力。BTK抑制剂奥布替尼针对B细胞通路异常进行治疗，ITP适应症已进入注册性临床，PPMS的III期临床研究已与FDA达成一致意见。2款TYK2抑制剂ICP-332/ICP-488主要针对T细胞通路异常进行治疗，重点布局中重度AD、银屑病、白癜风等适应症，初步临床疗效优于同靶点竞品。
    风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等。

公司信息更新报告：下游库存持续改善，产品销量同环比均有增长

派能科技(688063)
    Q3收入增速同比年内首次转正，归母净利润持续环比增长
    派能科技发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业收入14.12亿元，yoy-53.7%。实现归母净利0.37亿元，yoy-94.3%，实现扣非归母净利-0.13亿元，yoy-102.1%。截至2024Q3末拥有货币资金和交易性金融资产合计63.5亿元。2024Q3公司实现营收5.53亿元，qoq+16.7%，yoy+12.3%，2023Q2以来收入增速首次同比转正。实现归母净利0.17亿元，qoq+10.2%，yoy+145.7%。实现扣非归母净利-0.07亿元，qoq-394.9%，yoy+86.8%。单Q3计提资产减值损失0.21亿元，单Q3毛利率与净利率分别为33.0%/3.1%，分别环比-5.5/-0.3pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/5.3%/17.4%/-3.1%，分别环比-3.8/-0.7/-3.5/+1.5pct。考虑锂电池成本下降带动公司产品单价下滑，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.78/4.99/6.90亿元(原2.51/5.51/7.48亿元)，EPS为0.73/2.03/2.81元，对应当前股价PE为71.0/25.4/18.3倍，考虑其下游库存持续去化，公司季度收入增速自2023Q2以来首次同比转正，维持“增持”评级。
    2024年储能系统销售逐季环比提升，积极开展非欧户储与国内表前储能出货量方面，公司2024Q3实现储能电池系统销售421MWh，yoy+44.18%，qoq+31.15%，主要系海外下游企业库存水平较二季度实现了进一步改善，公司在2024年年内实现了收入与出货水平持续逐季环比提升。此外，公司积极拓展欧洲之外的发达国家市场，在美国、日本等多个国家定制产品的市场拓展已取得显著进展，家庭储能产品已通过美国UL认证和日本JET认证，正在顺利推进市场拓展。在国内市场，公司在基于方形铝壳电芯的200kWh工商业储能一体柜产品的基础上，新推出多款一体柜产品，覆盖了从60kWh至400kWh的容量范围，打造出全面的工商业储能产品系列。公司作为行业中产品系列全面，技术实力强劲的企业，能够在工商业储能、新能源配套储能、台区储能、离网储能以及储充综合应用等多样化场景中，向客户提供全方位专业化的优质服务。
    风险提示：市场竞争加剧导致公司产品价格降幅超预期；非欧户储市场开拓不及预期。

公司信息更新报告：Q3营收单季度历史新高，并表晟碟助力先进封装

长电科技(600584)
    公司2024Q3营收同环比增长，创单季历史新高，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营收249.8亿元，YoY+22.3%;归母净利润10.76亿元，同比+10.55%；扣非净利润10.21亿元，同比+36.73%；毛利率12.93%，同比-0.94pcts；净利率4.29%，同比-0.48pcts。其中，2024Q3营收94.9亿元，创Q3收入历史同期新高，YoY+14.9%，QoQ+9.8%；归母净利润4.57亿元，同比-4.39%，环比-5.57%；扣非净利润4.4亿元，同比+19.5%，环比-7.21%；毛利率12.23%，同比-2.14pcts，环比-2.06pcts；归母净利率4.82%，同比-0.97pcts，环比-0.78pcts。半导体行业仍处于弱复苏阶段，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润16.98/25.74/31.28亿元（前值21.26/30.03/39.64亿元），预计2024/2025/2026年EPS为0.95/1.44/1.75元（前值EPS1.19/1.68/2.22元），当前股价对应PE为41.2/27.2/22.4倍，我们看好公司作为国内封测龙头，在高性能算力、存储等高附加值市场长期成长性，维持“买入”评级。
    完成收购晟碟上海80%股权，扩展存储及运算领域助力公司长期发展2024年9月28日，公司全资子公司长电管理公司收购晟碟半导体（上海）有限公司80%股权的交易已完成交割，晟碟上海已经成为公司间接控股子公司。本次交易出售方为SANDISK CHINA LIMITED，其母公司为西部数据，2024年9月28日交割后，公司将间接控制标的公司并对其财务进行并表，有助于提升公司长期盈利能力。公司加速对高性能计算、存储、汽车电子、5G通信等高附加值市场布局：（1）云计算领域，公司涵盖2D、2.5D、3D集成技术XDFOI平台已进入稳定量产阶段。（2）存储领域，公司覆盖16层NAND flash堆叠，35um超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，均处于国内行业领先的地位。公司成功收购晟碟上海，将进一步强化存储领域封装能力。伴随AI终端带动需求提升及消费电子迈入传统旺季，我们预计2024H2公司稼动率将持续提升，进一步拉动业绩增长。
    风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：2024Q3业绩同比高增，产品布局日益完善

圣邦股份(300661)
    2024Q3业绩同比高增，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收24.45亿元，同比+29.96%；归母净利润2.85亿元，同比+100.57%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+165.77%；销售毛利率52.17%，同比+1.63pcts；销售净利率11.34%，同比+4.10pcts。2024Q3公司实现营收8.68亿元，同比+18.52%，环比+2.48%；归母净利润1.06亿元，同比+102.74%，环比-14.50%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+102.65%，环比-15.96%；销售毛利率51.88%，同比+2.87pcts，环比-0.32pcts；销售净利率12.01%，同比+5.13pcts，环比-2.33pcts。2024年前三季度利润同比增长的主要原因为：(1)集成电路市场回暖，销量增加；(2)公司积极应对各种变化，不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.35/7.70/11.79亿元，当前股价对应PE为134.1/58.3/38.1倍。我们看好公司模拟平台型公司的长期发展，维持“买入”评级。
    公司持续加大研发力度，各研发项目进展顺利，未来增长动能充足
    2024Q3公司研发费用支出达2.31亿元，同比+14.87%，环比+10.27%，研发费用率高达26.62%。报告期内，公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片等。随着新项目新产品逐步投放，公司未来增长动能充足。
    公司实施激励机制，稳定公司股权结构
    2024年8月29日，董事会决定向符合激励条件的激励对象授予预留股票期权，此举能够增强公司激励，稳定公司股权结构，释放积极的市场信号彰显了公司长期发展的决心和信心。
    风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

北交所新股申购报告：电接触产品“小巨人”，细分领域市占率全国第一

聚星科技(920111)
    电接触产品“小巨人”，产品应用于家电及新能源
    聚星科技为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件。产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域。公司目前已经与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。2021-2023年度，公司铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。2023年实现营收6.03亿元，同比增长22.54%，归母净利润7675.62万元，同比增长109.01%；2024H1实现营收4.36亿元，归母净利润4864万。招股书预计2024年1-9月营业收入约6.6亿至7.3亿，同比增长57.36%至74.05%。归母净利润约为8300万元至9200万元，同比增长50.09%至66.36%。
    电接触行业步入快速发展期，下游应用领域广泛
    电接触产品是电气设备必备的基础元器件，近年来，随着我国电气化程度逐步加深，对电接触产品的需求量也逐年增大。根据中国电器工业协会电工合金分会的统计数据，2023年我国电接触产品行业工业总产值达到195.6亿元人民币，2015-2023年期间年复合增长率为10.98%。电接触产品下游主要应用领域低压电器是家用电器产品的核心部件之一。2023年我国家电零售市场规模达到8498亿元，恢复至疫情前（2019年）零售规模的95.4%，同比增长3.6个百分点。
    自主研发掌握电接触材料技术，募投新增产能超50%
    技术：以电触头为核心，公司打造了“电接触材料—电触头—电接触元件”的完整技术链条。围绕自主研发的粉体高效混合技术、三复合铆钉型电触头冷镦技术、电接触元件模内铆接技术等10项核心技术，构筑了独特的技术优势。截至2024年6月末，公司拥有授权专利46项，其中发明专利9项。募投：生产线智能化技术改造项目计划投资15,182.45万元，通过对现有厂房进行装修、购置自动化、智能化生产设备对公司现有产品生产线进行技术升级与改造，同时扩大电触头和电接触元件的产能。项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力。预计达产后最高可实现年均新增销售收入31,777.95万元。
    聚星科技同行可比公司PE2023均值为78.6X
    聚星科技同行可比公司PE2023均值为78.6X。聚星科技是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，专注于为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件，产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域，铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议申购。
    风险提示：原材料价格波动风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险

公司信息更新报告：Hi4-z技术进军泛越野市场，智能化有望加速上车

长城汽车(601633)
    Q3营收同环比小幅增长，汇兑浮亏/新车推广费用导致净利润小幅下滑公司发布2024年三季报，实现营收1422.5亿元，同比+19.04%；归母净利润104.28亿元，同比+108.8%。单Q3实现营收508.25亿元，同/环比+2.6%/4.7%，归母净利润33.50亿元，同/环比-7.8%/-13.0%，归母净利润下滑主要由于汇兑账面浮亏导致财务费用明显增长叠加魏牌蓝山和哈弗H9上市带来较高的营销推广费用所致。鉴于公司Q3业绩小幅下滑、海外市场贸易壁垒等，我们下调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为136.3(-8.0)/158.5(-8.9)/183.7(-14.3)亿元，当前股价对应PE为17.1/14.7/12.7倍，但鉴于公司坦克/魏品牌有望继续放量，智能化技术有望以差异化方案密集上车，看好长期发展，维持“买入”评级。
    高端品牌及海外业务持续放量，单车均价再创新高
    公司Q3销售新车29.4万辆，环比+3.4%，其中新能源车销量7.9万辆，同环比分别+2.6%/8.1%，占比26.9%，同环比+4.5pct/1.2pct。Q3单车均价创新高至17.3万辆，同环比分别+2.9/0.2万元，主要系：(1)海外销量12.3万辆，同环比+39.9%/12.9%，占比41.7%，同环比+16.3pct/3.5pct；(2)高端品牌持续放量。Q320万以上车型销量达7.2万辆，同比增长8.9%，其中坦克品牌销量同比增长16.3%。
    Hi4-z进军泛越野市场+城市NOA开城加速+海外产能建设快，未来发展可期10月22日，长城发布全新四驱技术—Hi4-Z，主要针对初入越野圈层、以城市代步和户外铺装路面为主的用户，在省油、馈电性能等方面明显提升，200公里的纯电续航能满足城市一周的出行需求。因此，坦克凭借Hi4-T在强越野市场表现突出的背景下，Hi4-Z有望增强其在泛越野的竞争力。同时，公司城市NOA已在保定等9座城市开启，而Coffee OS车机7-9月蝉联安兔兔车机跑分第一名，搭载上述功能的蓝山智驾版9月销量达6108台，并且后续还有望以不同配置的方案搭载在魏牌以及坦克其他车型上。此外，公司生态出海加速推进，将继续布局现有盈利贡献较大的车型并推动更多产品出海，且Q3马来/印尼CKD项目投产，塞内加尔KD/越南CKD项目签约，海外业务有望继续成为业绩重要增长点。
    风险提示：越野车需求不及预期；新能源车销量不及预期；海外进展不及预期。

公司信息更新报告：2024Q3减值损失扰动业绩，汽零业务维持良好态势

盾安环境(002011)
    2024Q3减值损失扰动业绩，汽零业务维持良好态势，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收93.36亿元（同比+10.54%，下同），归母净利润6.49亿元（+20.1%），扣非归母净利润6.29亿元（+0.81%）。单季度上看，2024Q3营收29.90亿元（+4.09%），归母净利润17.49亿元（-17.18%），扣非归母净利润16.32亿元（-18.95%）。考虑到短期减值损失影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为8.85/10.86/12.58亿元（原值为9.39/11.40/13.61亿元），对应EPS为0.83/1.02/1.18元，当前股价对应PE为13.3/10.9/9.4倍，长期继续看好制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈利稳步提升，以及产品矩阵完善后汽车热管理业务持续增长，维持“买入”评级。
    2024Q3汽零业务维持良好态势，以旧换新政策刺激下关注2024Q4营收修复汽车热管理业务，中汽协数据显示2024Q3我国新能源汽车产量同比+34%，政策拉动下新能源汽车行业景气回升。公司已进入国内主流主机厂供应体系，截至目前在售订单130亿元左右，我们预计汽零业务伴随行业景气回升实现较高增长。冷配业务，产业在线数据显示2024Q2/2024Q3家用空调产量同比分别+7%/+12%，叠加2024Q2存在部分订单延迟确认收入，我们预计2024Q3公司冷配业务增速或有所收窄。但值得注意的是2024M9空调产量同比+26%，关注以旧换新政策带动2024Q4空调以及上游零部件行业增长。
    原材料上涨/信用减值损失等扰动2024Q3盈利能力，费用投放效率控制良好2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为17.53%/18.34%/18.57%，同比分别-1.97/-0.61/-0.84pct，毛利率同比下滑或系原材料成本上涨等综合影响。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为10.0%/8.4%/10.18%，同比分别-0.71/-1.11/-0.02pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.61%/2.38%/4.56%/0.63%，同比分别-0.48/-0.46/+0.92/+0.00pct，费用投放效率提升费用率维持稳定。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为7.94%/7.14%/5.85%，同比分别+1.27/+1.83/-1.5pct；扣非归母净利率分别为7.60%/7.14%/5.46%，同比分别+0.42/-0.74/-1.55pct，扣非归母净利率下降主要系当期信用减值损失增加以及非经常性损益波动影响。
    风险提示：汽零业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨等。

公司信息更新报告：2024Q3业绩稳健，静待内需改善

苏泊尔(002032)
    2024Q3业绩稳健，静待内销改善带动盈利提升，维持“买入”评级
    2024Q1-Q3公司实现营收165.12亿元（同比+7.45%，下同），归母净利润14.33亿元（+5.19%），扣非归母净利润14.05亿元（+5.26%）。单季度上看，2024Q3营收55.48亿元（+3.03%），归母净利润4.92亿元（+2.22%），扣非归母净利润4.82亿元（+1.05%）。外需旺盛叠加公司积极控费用，业绩表现稳健，我们维持盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为23.16/25.71/27.86亿元，对应EPS为2.89/3.21/3.48元，当前股价对应PE为18.5/16.7/15.4倍。长期继续看好经营稳健/利润率稳定，高质量稳健经营或维持较高分红比率，维持“买入”评级。
    2024Q3外销维持增长态势，公司上调全年关联交易金额
    外销受益于大客户终端动销良好维持较高增长，公司上调全年关联交易指引。2024Q1/2024Q2/2024Q3SEB集团消费者业务营收同比分别+5.8%/+5.9%/+8.1%，其中2024Q3EMEA/美洲地区营收同比分别+13.6%/+9.8%（2024Q2为+9.1%/+12%），EMEA中西欧/其他地区营收同比分别+12.6%/+15.8%（+0.7%/+28.1%），美洲中北美/南美营收同比分别+13.1%/+2.4%（+3.8%/+31%）。考虑到外销需求旺盛，公司上调全年与SEB集团关联交易金额，向SEB集团出售商品金额由61.1亿元上调至68.5亿元（增速由5%提升至17%），但由于基数抬升预计单季度外销增速有所回落。内销整体或仍受经济环境影响，SEB数据显示2024Q3/2024Q2中国大区营收同比-1.9%/-0.6%，但预计仍保持稳健。
    结构变化等致2024Q3毛利率仍有所下滑，积极控费下费用率同比下降2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为24.42%/24.38%/24.62%，同比分别-0.8/-1.24/-0.76pct，毛利率下降或主要仍受内外销结构以及内销竞争环境激烈影响。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为13.84%/13.17%/13.71%，同比分别-0.43/-1.0/-0.45pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.54%/1.80%/2.22%/0.16%，同比分别-0.98/-0.10/+0.19/+0.43pct，整体费用率控制良好，销售费用率同比下降。综合影响下，2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为8.73%/8.43%/8.87%，同比分别-0.09/-0.39/-0.07pct，盈利能力维持稳定。
    风险提示：SEB订单快速回落；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。

北交所信息更新：茶饮小料潜力大+全力拓展新客户，2024Q1-3扣非净利润+65%

一致魔芋(839273)
    2024Q1-Q3营收4.36亿元，同比+19%，归母净利润6205.79万元，同比+16%
    公司发布2024年三季度报告，实现营收4.36亿元，同比增长19.30%；归母净利润6205.79万元，同比增长15.51%；扣非净利润5750.56万元，同比增长65.17%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.65/0.72/0.79亿元，对应EPS分别为0.88/0.97/1.07元/股，对应当前股价PE为16.8/15.2/13.7倍，维持“买入”评级。
    2023.4-2024.4魔芋粉公司全球销量第一，茶饮小料带动魔芋食品增长
    公司2023年4月至2024年4月魔芋粉的全球销量第一。公司正在从原料制造商向应用服务商转型，强调科技研发能力，为客户提供解决方案和产品。未来五年，公司的战略方向是开拓魔芋粉和下游制品加工的两类应用方向，主攻在果冻布丁、肉制品、茶饮小料和魔芋食材四大领域的深度应用。魔芋晶球作为茶饮小料的增长显著，2024H1增速达到61%，是公司魔芋食品增速较快的主要原因之一。魔芋晶球在奶茶中的应用呈高速增长趋势，而木薯淀粉珍珠则相对下降。同时，公司通过扩大魔芋晶球的生产规模和降低单位成本，实现了毛利的增长，公司魔芋食品毛利率2024H1提升6.41个百分点。公司正在研发新的茶饮小料以适应市场变化，助推业务持续增长。
    全力拓展新客户，合作蜜雪冰城、沪上阿姨、康师傅、卫龙等
    公司8万吨技改项目正常推进。目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在拓展二线品牌客户。随着产能扩大，公司正在全力拓展新客户。康师傅将公司自有品牌“魔乐哥”魔芋素毛肚作为佐餐包，整体促销效果较好。公司还与卫龙合作为其代工部分品规的产品，并为蜜雪冰城提供魔芋素毛肚产品。产能上，公司正在加紧实施25,000吨的魔芋食品产能建设，以满足市场需求，目前生产线满负荷运转，订单充足。
    风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

公司信息更新报告：2024Q3营收同比增长，半导体业务订单进展顺利

兴森科技(002436)
    2024Q3营收同比增长，盈利能力短期承压，维持“买入”评级
    公司发布2024三季度报告，2024Q1-Q3公司实现营收43.51亿元，同比+9.10%；归母净利润-0.32亿元，同比-116.59%；扣非归母净利润-0.14亿元，同比-140.59%；毛利率15.97%，同比-9.56pcts。其中，2024Q3公司营收14.70亿元，同比+3.36%，环比-1.49%；归母净利润-0.51亿元，同比-129.64%，环比-0.46亿元；扣非归母净利润-0.42亿元，同比-0.69亿元，环比-0.47亿元；毛利率14.82%，同比-11.34pcts，环比-1.26pcts。考虑行业仍在弱复苏阶段，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.17/2.51/3.50亿元（前值2.36/4.01/7.88亿元），对应EPS为0.01/0.15/0.21元（前值0.14/0.24/0.47元），当前股价对应PE为1049.8/71.8/51.4倍，公司重点布局FCBGA和CSP封装基板，未来产能释放将助力业绩高速增长，维持“买入”评级。
    项目投入及稼动率不足短期承压利润，半导体业务放量在即
    2024Q1-Q3公司净利润表现欠佳。主要受FCBGA封装基板业务费用投入较大、子公司宜兴硅谷和广州兴科亏损拖累、以及计提减值和费用摊销影响。其中，FCBGA封装基板项目2024Q1-Q3费用投入（包括人工、折旧、动力和材料费用）53,047万元；宜兴硅谷因产能未能如期释放亏损8,914万元；广州兴科新建产能面临订单不足的现实挑战，2024Q1-Q3综合产能利用率约50%，导致亏损5,518万元。公司分业务看，PCB业务：2024Q1-Q3公司PCB业务实现产值超32亿元、同比+5%。公司PCB样板业务收入和利润表现均维持稳定，业务基本盘未发生变化。北京兴斐受益于战略客户高端手机业务的恢复性增长和份额提升，实现收入62,139万元、净利润8,130万元。半导体业务：FCBGA封装基板低层板已进入小批量量产阶段，高层板产品封测和可靠性验证在持续推进中，已获得高层板小批量订单，预计投料生产时间为2024Q4。CSP封装基板方面，从销售端看，公司9月份单月订单量已创新高，产能利用率将进一步提升，预计2025年能成为公司的利润增长点。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：Q3收入端环比持续增长，早研创新进入收获期

泽璟制药(688266)
    收入端环比增速稳健，经营节奏持续向好
    2024Q1-3公司实现营收3.84亿元，同比增长36.16%；归母净利润-0.98亿元，扣非归母净利润-1.05亿元。单看Q3，公司实现营收1.43亿元，同比增长130.67%，环比增长8.28%，归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利润-0.32亿元。随着多纳非尼及重组人凝血酶稳健放量，公司营收环比增速稳健，经营节奏持续向好。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年营业收入为6.06/11.00/18.95亿元，同比增长56.9%/81.4%/72.4%，EPS为-0.57/0.01/0.66元，当前股价对应PS为29.0/16.0/9.3倍，维持“买入”评级。
    积极推进上市产品进院工作，已收到凝血酶合作方独家市场推广许可费公司继续积极推进多纳非尼片进入医院和药房的工作，截至2024年6月底已进入医院1081家、覆盖医院1844家、覆盖药房934家，多纳非尼片全国覆盖范围进一步扩大，为后续销售持续放量奠定基础。公司重组人凝血酶产品已授权远大生命科学，2024H1公司已收到独家市场推广权许可费3.4亿元，合作方的销售团队正在积极开展重组人凝血酶市场销售工作，并于2024年4月实现发货销售。
    后期管线稳步推进，早研管线ZG006临床疗效优异
    公司后期管线稳步推进，大单品吉卡昔替尼针对骨髓纤维化适应症已申报NDA；治疗重症斑秃的III期临床试验已达到24周主要疗效终点，预计52周数据读出后申报NDA；特发性肺纤维化的II期临床研究取得成功结果；治疗12岁及以上青少年和成人非节段型白癜风患者获得了临床批件并进入II/III期临床。
    7月12日，公司发布进一步收购GENSUN股份的公告。GENSUN是一家研发世界先进蛋白质药物的肿瘤免疫治疗公司，已孵化多款FIC/BIC产品，收购有助于提升公司早研管线布局能力。9月8日，公司公布早研管线ZG006（CD3×DLL3×DLL3三抗）在晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者中I/II期临床研究结果。针对SCLC10mg及以上剂量ORR达66.7%，DCR达88.9%，疗效数据优异。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

公司信息更新报告：2024Q3期间费用率上升，资产结构持续优化

锡业股份(000960)
    2024年前三季度锡价同比上涨，公司业绩改善明显
    2024年前三季度公司实现营业收入292.13亿元，同比-13.2%，我们判断主要系深加工板块出表所致，实现归母净利润12.83亿元，同比+17.2%，主要系锡价同比上涨15.9%所致；2024Q3来看，公司实现营业收入104.38亿元，同比-3.6%，环比+0.6%，实现归母净利润4.84亿元，同比+18.6%，环比+2.1%，此外，三季度公司营业成本、管理费用上升明显，营业成本环比+2.3%，管理费用环比+39.0%，考虑到成本、费用端的上涨，我们下调业绩预测，预计2024~2026年公司实现归母净利润18.47、23.30、25.41亿元（此前预计分别为20.62、23.64、26.14亿元），同比分别变动+31.2%、+26.1%、+9.1%，EPS分别为1.12、1.42、1.54元/股，对应2024年10月28日收盘价PE分别为13.9、11.0、10.1倍，维持“买入”评级。
    公司努力克服检修影响，2024年前三季度超额完成生产目标
    2024年前三季度公司生产锡6.42万吨，同比+8.8%，完成2024年产量目标的75.5%，生产铜10.50万吨，同比+5.3%，完成2024年生产目标的80.8%，生产锌10.64万吨，同比+28.8%，完成2024年生产目标的80.9%，生产铟95吨，同比+43.9%，完成2024年生产目标的122.1%。整体来看，公司努力克服三季度锡冶炼设备的例行停产检修影响，超额完成年度生产目标。
    公司2024Q3期间费用率上升明显，但资产负债结构持续优化
    2024Q3公司销售费用率0.2%，环比+0.07pct，管理费用率2.62%，环比+0.73pct，销售费用率和管理费用率环比上升明显，主要系三季度进行锡冶炼设备停产检修所致，2024Q3公司研发费用率1.06%，环比+0.16pct，主要系公司加大找矿力度所致。2024年第三季度，公司短期借款和长期借款大幅减少，同时考虑到公司于2024Q2发行20亿元可续期公司债券，公司资产负债结构持续得到优化，截至2024年9月30日，公司资产负债率41.79%，较2024年6月30日下降3.31pct。
    风险提示：缅甸复产进度超预期、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动等。

公司信息更新报告：前三季度营收稳健增长，利润端阶段性承压

泓博医药(301230)
    前三季度营收稳健增长，受子板块毛利率下滑影响利润端波动较大
    2024Q1-3公司实现营业收入3.91亿元，同比增长6.59%；归母净利润1524万元，同比下滑66.81%；扣非归母净利润611万元，同比下滑85.60%。单看Q3，公司实现营业收入1.26亿元，同比下滑3.02%，环比下滑6.96%；归母净利润-73万元，扣非归母净利润-326万元。公司前三季度营收整体稳健增长，受CDMO与商业化板块毛利率下滑影响利润端波动较大，Q3业绩仍处于承压阶段。考虑上述原因，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为0.21/0.38/0.65亿元（原预计0.37/0.61/1.00亿元），EPS分别为0.15/0.27/0.47元，当前股价对应P/E分别为169.2/93.8/54.8倍，预计公司前端业务有望率先受益于海外需求恢复，新签订单稳健增长，维持“买入”评级。
    服务板块新签订单环比快速增长，CADD/AIDD平台持续赋能客户新药项目2024H1，公司药物发现业务实现营收1.58亿元，同比增长14.75%。服务板块单Q2实现新签订单1.65亿元，环比增长42.42%；新增客户数量约19个，环比增长26.67%。公司于2019年设立了CADD/AIDD技术平台，截至2024年6月底，公司CADD/AIDD技术平台已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段，采购公司CADD/AIDD的客户已达33家。公司PR-GPT项目进展顺利，计划于2024Q4投入商业运营。
    核心原料药产品快速放量，持续加大市场营销及推广力度
    2024H1，公司商业化生产板块实现营收7920万元，同比增长72.31%。2024年4月，公司替格瑞洛原料药获得欧洲药典适用性认证证书，随着替格瑞洛系列产品欧美专利延长保护期临近到期，核心原料药产品快速放量。商业化生产板块单Q2实现新签订单0.91亿元，环比增长41.99%。同时，公司进一步加大市场营销和推广的力度，2024H1累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动。
    风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。

公司信息更新报告：消费电子业务回暖，汽车电子收入高增长

电连技术(300679)
    2024三季报业绩符合预期，看好汽车连接器业务高增长，维持“买入”评级公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收33.33亿元，YoY+51.16%；归母净利润4.59亿元，YoY+85.36%，扣非净利润4.44亿元，YoY+87.83%，毛利率33.76%，同比提升0.91pcts。其中2024年单Q3实现营收11.89亿元，YoY+41.50%，环比+7.66%；归母净利润1.51亿元，YoY+23.53%，环比+3.60%；销售毛利率33.60%，同比下降1.48pcts。公司业绩持续增长，主要系2024H2全球消费电子行业回暖，以及公司汽车高频高速连接器业务导入新客户景气度延续。其中2024Q3单季度利润增速低于营收增速原因主要系2024Q3在建工程转固折旧影响及投资收益同比减少两千万所致。考虑汽车电子业务维持高增长，我们维持2024/2025/2026年归母净利润预测为6.2/8.2/10.5亿元，当前股价对应PE为30.2/22.8/17.9倍，维持“买入”评级。
    汽车连接器出货量高增长，消费电子业务盈利能力持续修复
    分下游应用来看，公司汽车高频高速连接器产品主要应用于燃油车及新能源车厂商、TIER1、模组客户、自动驾驶电子系统上。“金九银十”为汽车行业销售旺季，考虑公司汽车高频高速连接器产品品类齐全，已具备丰富的量产经验，国内众多头部汽车客户导入顺利，市场份额稳步提升，因此该业务收入持续高增长。消费电子方面，随着终端消费电子厂商需求逐步复苏，以及软板业务盈利能力持续提升，消费电子业务利润情况修复明显。
    精密制造工艺平台规模优势渐显，消费电子+汽车电子双轮驱动
    公司精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。在产品策略方面，公司稳固手机类消费电子市场地位。另一方面，公司把握汽车连接器行业发展机遇，升级高频高速汽车连接器的研发及平台制造能力，看好公司长期发展。
    风险提示：汽车价格战风险、汽车销量不及预期、消费电子需求不及预期。

公司信息更新报告：减水剂需求承压，看好公司后续业绩修复

苏博特(603916)
    Q3业绩环比下滑，静待需求复苏带动业绩修复，维持“买入”评级
    2024Q1-Q3，公司实现营收24.76亿元，同比下降3.90%，实现归母净利润0.79亿元，同比下降44.43%。其中，2024Q3单季度，公司实现营收9.12亿元，同比下降0.35%，环比下降7.33%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降43.07%，环比下降21.37%。由于下游地产行业需求持续承压，公司业绩处于低位，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.17（-0.81）、1.53（-1.02）、2.04（-1.13）亿元，EPS分别为0.27（-0.19）、0.35（-0.24）、0.47（-0.26）元，当前股价对应PE分别为29.8、22.8、17.0倍。我们看好公司作为减水剂龙头，未来随下游需求回暖，业绩有望率先迎来修复，维持“买入”评级。
    Q3高性能减水剂均价环比略降，功能性材料维持景气
    2024Q3公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为28.66、0.41、8.92万吨，环比-4.05%、-16.33%、+8.25%；营业收入分别为4.88、0.12、1.86亿元，环比-8.20%、-18.00%、+11.23%；计算均价分别为1,704、2,822、2,086元/吨，环比-4.33%、-2.00%、+2.75%。此外，截至2024Q3，公司应收票据及应收账款规模为28.23亿元，同比2023Q3下降2.96%。混凝土减水剂下游主要为房地产市场及各项基建项目，公司合作伙伴大多是央企、国企，以及地方优质商混企业，未来伴随地方政府化债工作持续进行以及房地产市场逐步转向止跌回稳，公司财务结构有望持续改善。
    海外业务发展迅速，检测业务、功能性材料等业务有望持续增长
    公司围绕发展战略目标，不断扩大在交通、能源、水利、军工等领域的市场份额，功能性材料等新产品在营收中的占比稳步提高，保持主业稳健发展的同时，检测咨询业务、防水防护材料等多元化板块成长明显。同时，公司海外业务实现较快增长，在东南亚等“一带一路”地区持续开拓多个新地区市场，体现了较强的增长潜力。我们看好公司多板块协同发展，有望随经济复苏迎来业务修复。
    风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

公司信息更新报告：2024Q3经营业绩环比改善，销售管理持续优化

济川药业(600566)
    2024Q3营收利润环比增长，维持“买入”评级
    公司2024Q1-Q3实现营收58.05亿元（同比-11.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润19.03亿元（-2.13%）；扣非归母净利润16.99亿元（-7.06%）。分季度来看，2024Q3单季度实现营收17.71亿元（同比-7.18%，环比+8.51%）；归母净利润5.65亿元（同比-6.58%，环比+14.50%）；扣非归母净利润5.19亿元（同比-10.69%，环比+14.21%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为79.26%（-2.44pct），净利率为32.86%（+3.07pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为37.73%（-3.86pct）；管理费用率为5.19%（+0.92pct）；研发费用率为5.11%（-0.01pct）；财务费用率为-3.54%（-0.93pct）。考虑到销售阶段性承压，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为26.14/30.46/34.48亿元（原预计为28.53/32.75/38.25亿元），EPS为2.84/3.30/3.74元，当前股价对应PE为11.2/9.6/8.5倍，我们看好公司清热解毒、儿科等核心业务板块发展以及BD产品引进带来的潜在增量，维持“买入”评级。
    蒲地蓝消炎口服液转为双跨资质，助力零售渠道销售增长
    2023年公司清热解毒类产品销售收入约33.8亿元，占公司营业总收入的比重约35%，其中蒲地蓝消炎口服液为清热解毒类的核心大单品。此前由于蒲地蓝在各省已退出医保，院内增长面临一定压力。而2024年9月27日，蒲地蓝消炎口服液将正式转为双跨（1类）资质产品，此次双跨资质的转换有利于公司院外市场的拓展，助力销售增长。
    销售管理持续优化，研发进程稳步推进
    2024年公司销售部门建立健全营销管理体系，持续深化营销创新，组建专业化的商务团队，整合商业渠道，拓展合作伙伴。2024H1盐酸非索非那定干混悬剂、左氧氟沙星氯化钠注射液获得注册生产批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液通过一致性评价，普仑司特干糖浆、利多卡因凝胶贴膏完成注册申报。
    风险提示：政策变化风险，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

公司信息更新报告：传统固废业务承压，生物发酵业务稳健

路德环境(688156)
    传统环保业务承压，生物发酵业务向好，下调为“增持”评级
    公司2024Q1-3实现收入2.2亿元，同比下滑4.1%，归母净利润亏损344万元；其中2024Q3实现收入0.77亿元，同比下滑28.0%，归母净利润亏损495万元。公司传统环保业务承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入3.3（-1.5）、6.7（-0.6）、10.2（-0.8）亿元，同比分别-5.1%、+99.9%、+53.6%，实现归母净利润0.30（-0.32）、0.76（-0.35）、1.13（-0.5）亿元，同比分别增长9.8%、155.3%、49.6%，当前股价对应PE分别为46.2、18.1、12.1倍，公司白酒糟生物发酵饲料业务持续发展，同时公司积极采取措施清收历史欠款，应收账款有望良性平稳回收，短期公司业绩承压，下调为“增持”评级。
    传统环保固废业务拖累收入，生物发酵业务相对平稳
    收入端公司2024Q3营业收入下滑28.0%，分业务看，公司2024Q3白酒糟发酵饲料业务实现收入6347万元，同比下滑2.4%，销量3.03万吨，同比下滑3.3%，单三季度公司产品价格小幅提升至2094.8元/吨；传统无机固废业务实现收入1159万元，同比下滑66.4%，对收入拖累较大，主因河湖淤泥处理业务旧项目开工率不足，同时公司未承接新项目，另外工程泥浆业务受到基建行业下行影响，公司收纳处置泥浆量有所减少。
    毛利率受到固废业务影响有所承压，静待底部反转
    公司三季度毛利率23.7%，同比下滑10.6pct，主因传统固废业务收入下滑较多，而项目固定成本摊销较大。费用端，公司2024Q3销售费用率提升8.6pct，主因生物发酵饲料业务销售子公司组建营销团队，拓展业务渠道所致；管理费用率提升5.6pct，主因新工厂办公楼、堆场和管理人员增加所致；财务费用率提升1.6pct，主因流动资金贷款增加及前期贷款利息费用化所致。公司单三季度亏损495万元，资产减值损失亦对净利润有所影响。
    风险提示：公司采购原料涨价风险，竞争格局加剧风险，公司项目推进不及预期风险。

公司信息更新报告：Q3平台交易气量下滑，天然气主业成长仍可期

新奥股份(600803)
    Q3平台交易气量下滑，天然气主业成长仍可期。维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营业收入987.8亿元，同比+2.9%；实现归母净利润34.9亿元，同比+12.5%；实现扣非归母净利润29.5亿元，同比+42.0%；实现归母核心利润38.2亿元，同比-18.4%。单Q3看，公司实现营业收入317.6亿元，环比-3.1%；实现归母净利润9.6亿元，环比-33.6%；实现扣非归母净利润9.5亿元，环比-12.9%；实现归母核心利润11.2亿元，环比-30.9%。考虑平台气业务增长放缓，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为55.2/60.1/68.4（前值60.5/66.2/74.7）亿元，同比-22.2%/+9.0%/+13.6%，EPS分别为1.78/1.94/2.21元，对应当前股价PE为10.8/9.9/8.7倍。公司天然气全产业链布局，一体化营业凸显长期优势，业绩有望进一步改善，维持“买入”评级。
    工商户销售强劲带动零售气稳增，平台气Q3下滑全年增长仍可期
    天然气平台交易气：2024年前三季度实现平台交易气销量40.62亿方，同比+10.7%；单Q3实现平台交易气销量13.57亿方，环比-9.0%，或主因国际气价阶段反弹影响下游需求。天然气零售：2024年前三季度实现天然气零售气销售量188.19亿方，同比+4.8%，其中工商户气量148.43亿方，同比+5.7%，民生气量37.48亿方，同比+3.4%，零售气业务稳步增长；单Q3实现天然气零售气销量61.09亿方，环比+11.6%，其中工商户气量52.82亿方，同比+21.8%，民生气量7.47亿方，同比-29.1%，高毛差的工商户业务保持快速增长。综合能源业务：2024前三季度实现泛能销售量296.68亿千瓦时，同比+21.4%；单Q3实现泛能销售量99.28亿千瓦时，环比-6.4%。接收站业务：2024年前三季度实现接卸量173万吨，同比+33.1%，单Q3实现接卸量71万吨，环比+26.8%，
    能源业务一体化，打造天然气智能生态运营商
    舟山接收站：2022年公司完成舟山LNG接收站并购，实际处理能力达750万吨/年，三期新增350万吨/年，预计在2025年9月投产后接收站实际处理能力超过1000万吨/年。长约锁定气源：2023年，公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长约确定未来5年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前天然气长协资源累计超1,000万吨/年，并构建国际LNG运力池，获取10艘LNG船运力资源。天然气生态运营商：公司形成了上游气源—中游储运—下游分销的一体化产业布局，通过整合国内外资源，优化销售模式，形成了天然气与综合服务一体化的智能运营平台，公司冷、热、电等综合能源销量大幅增长。分红方面：公司2023年度派发现金分红0.91元/股（含税），实现了公司2023-2025年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税）的承诺，叠加公司特别派息规划中2024/2025年特别派息0.22/0.18元/股（含税），我们预计公司2024/2025年现金分红不低于1.03/1.14元/股（含税），持续高分红凸显公司投资价值。
    风险提示：平台交易气业务发展不及预期；产品价差缩窄风险；政策风险；宏观经济与市场环境变化风险。

公司信息更新报告：Q3单季度营收利润环比向上，融合变革深入推进

昆药集团(600422)
    2024Q3单季度营收利润环比向上，维持“买入”评级
    公司2024Q1-Q3实现营收54.57亿元（同比-2.73%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.87亿元（+0.36%）；扣非归母净利润2.89亿元（-6.81%）。分季度来看，2024Q3单季度实现营收19.03亿元（+3.41%）；归母净利润1.58亿元（-2.91%）；扣非归母净利润1.29亿元（-2.90%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为40.91%（-4.15pct）；净利率为7.16%（+0.09pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（-5.06pct）；管理费用率为4.20%（+0.02pct）；研发费用率为1.10%（+0.33pct）；财务费用率为0.31%（+0.14pct）。我们看好公司银发经济布局带来的潜在成长空间，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元，EPS为0.74/0.93/1.12元，当前股价对应PE为21.0/16.6/13.7倍，维持“买入”评级。
    融合变革深入推进，组织革新助力新质发展
    公司与华润三九第二年的融合工作正在稳步有序推进，公司持续推进“领成计划”落地，梳理公司全新组织架构，充分发挥战略引领、业务赋能、价值创造等核心职能作用，推动公司向高效一体化组织迈进。未来，新组织架构将坚持以新质生产力为方向，推动生产制造的持续发展和供应链的不断革新。
    研发创新稳步推进，打造发展新引擎
    公司围绕健康老龄化需求，重点聚焦慢病管理及老龄健康领域，以临床价值为导向，不断加大研发投入、丰富产品管线。截至2024Q3，公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究数据统计分析中；化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段；两个3类仿制药继续推进BE试验。
    风险提示：市场及政策变化风险、产品销售不及预期、新品研发不及预期。

公司信息更新报告：扣非归母净利润同比高增，通信新能源在手订单丰富

亨通光电(600487)
    扣非归母净利润同比大幅增长，通信能源业务保持增长
    2024年10月28日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收423.99亿元，同比增长20.79%，实现归母净利润23.15亿元，同比增长28.32%，实现扣非归母净利润22.08亿元，同比增长30.20%，2024Q3公司实现营收157.85亿元，同比增长32.38%，环比增长6.44%，实现归母净利润7.05亿元，同比增长27.25%，环比减少35.65%，实现扣非归母净利润6.93亿元，同比增长40.94%。根据公司公告，公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长，我们认为，公司作为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，深耕能源网络与通信网络的领域，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.46、33.31、39.63亿元，当前股价对应PE为15.5/13.2/11.1倍，维持“买入”评级。
    公司深耕能源产业，在手订单充沛
    公司持续中标海内外新项目，产能加速提升，截至2024年6月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约210亿元，在手订单充沛，并在智能电网领域持续巩固现有市场份额，开拓海外客户，整体能源互联业务有望得到进一步发展。
    公司积极布局通信网络领域业务，有望充分受益产业发展
    AI时代，公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，积极拓展海洋通信、光模块等领域业务。截至2024年6月末，海洋通信业务相关在手订单约55亿元；亚非欧PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。
    风险提示：海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。

公司信息更新报告：持续投入海外市场，拓展端侧AI、低空经济等领域

广和通(300638)
    Q3业绩保持稳健，持续投入海外市场，维持“买入”评级
    2024年10月28日，公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营收62.17亿元，同比增长5.12%，实现归母净利润6.52亿元，同比增长43.22%，实现扣非归母净利润4.50亿元，同比增长3.83%。2024Q3公司实现营收21.42亿元，同比增长4.55%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长108.87%，实现扣非归母净利润1.34亿元，同比下降10.62%，主要是公司出售锐凌海外车载业务所致。公司发布公告，出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务资产，以1.5亿美元的价格出售给买方EUROPASOLAR S.àr.l.，并由买方承接所有相关债务，为公司带来较好投资收益和现金流，8月开始锐凌无线不再纳入合并报表范围。公司虽出售海外车载前装业务，但仍持续投入欧美、东南亚等地区通信模组市场，并积极布局机器人及端侧AI领域，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.97/6.32/7.22亿元，当前股价对应PE为17.8/19.6/17.2倍，维持“买入”评级。
    重视研发投入，模组持续升级迭代
    2024前三季度公司实现研发费用5.22亿元，实现研发费用率8.40%，公司高度重视研发，产品不断推成出新，研发团队积极与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司合作，持续推出多款模组新品，推出智能模组SC208、LTE Cat.1bis模组MC610-GL、Wi-Fi7模组WN372-GL、基于MediaTek T300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案，广通远驰持续布局5G/5G+V2X车联网模组、扩充AI智能座舱SOC产品，率先推出旗舰级AI高算力智能座舱平台。
    积极拓展端侧AI、低空经济、机器人等领域，有望勾勒成长新曲线
    公司持续投入端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，有望长期受益于AI在端侧应用的逐步落地。公司于2023年成立智能计算产线，以智能割草机器人为突破，进行技术积累，并积极探索具身智能机器人领域，在2024年10月推出低空经济解决方案，在卫星通信、V2X等领域亦有布局。
    风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等

公司信息更新报告：国货美妆龙头表现稳健，“系列品牌化”持续完善

珀莱雅(603605)
    事件：2024Q3归母净利润同比+20.7%，国货美妆龙头表现稳健
    公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收69.66亿元（+32.7%）、归母净利润9.99亿元（+33.9%），其中2024Q3实现营收19.65亿元（+21.2%）、归母净利润2.98亿元（+20.7%），淡季增长稳健。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为15.64/19.57/23.71亿元，对应EPS为3.95/4.94/5.98元，当前股价对应PE为24.1/19.3/15.9倍，维持“买入”评级。
    2024Q3预计主品牌表现稳健，第二梯队品牌彩棠/OR增势较强
    分品类看，2024Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收16.54亿元（+20.7%）/2.33亿元（+18.7%）/0.75亿元（+47.2%）；平均售价方面，2024Q3护肤类+24.6%（单价较高的品类收入占比提升）、美容彩妆类-6.6%（单价较低的原色波塔销售占比增加），洗护类-6.8%（单价较低的惊时销售占比增加）。分品牌看，预计主品牌珀莱雅表现稳健，第二梯队品牌彩棠/OR增长较快。盈利能力方面，2024Q3毛利率和净利率分别为70.7%（-1.9pct）/15.2%（持平）。费用方面，2024Q3销售/管理/研发费用率分别为45.4%/4.9%/2.4%，同比分别+2.8pct/-1.0pct/+0.1pct，销售费用率提高主要系达播投放力度加大导致形象宣传推广费用增加。
    珀莱雅进一步完善“系列品牌化”布局，彩棠发力底妆成效初显
    产品：珀莱雅品牌持续夯实大单品战略，2024Q3升级迭代“源力精华3.0”和“能量面霜”产品，此外公司官宣“沁柔防晒”美白+防晒双特证和“光学瓶”美白特证获批，有望带动防晒、美白条线增长。品牌：珀莱雅在2023年高基数下表现稳健，持续耕耘“系列品牌化”布局；彩棠发力底妆赛道成效初显，“小圆管”粉底液高增，高光修容家族不断丰富。渠道：线上坚持精细化运营，抖音达播投放力度加大，进一步完善品牌自播矩阵账号搭建；线下积极开拓高质量新型百货、商城集合店渠道。双十一：珀莱雅品牌在天猫双11抢先购（10月21日-10月23日）美妆与快消榜单均问鼎第一，坐稳天猫美妆龙头地位
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：Q3环比业绩大增，煤电一体化加速推进

新集能源(601918)
    Q3环比业绩大增，煤电一体化加速推进。维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收91.89亿元，同比-5.19%，实现归母净利润18.24亿元，同比-5.01%，实现扣非归母净利润17.87亿元，同比-5.79%。单Q3看，公司实现营收32.04亿元，环比+9.45%，实现归母净利润6.49亿元，环比+12.16%；实现扣非归母净利润6.49亿元，环比+16.79%。面对前三季度市场煤价波动，公司凭借高比例长协煤及煤电一体化，实现了稳健的业绩表现。展望2024Q4，煤价及发电量仍有迎峰度冬的利多、安徽安监边际放松助产销量恢复、利辛电厂二期新投产的两台机组满产满发贡献利润增量。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润25.1/27.1/31.9亿元，同比+19.0%/+7.8%/+18.0%；EPS分别为0.97/1.04/1.23元，对应当前股价PE分别为8.2/7.6/6.5倍。我们看好公司煤电一体化布局推进带来的盈利增长，以及完全实现一体化后带来的更高业绩稳定性，预计公司的估值也将显著提升，维持“买入”评级。
    去库&热值提升助量价均稳，电厂旺季投产发售电量高增
    煤炭业务：产量方面，2024Q1-3公司原煤产量1558万吨，同比-6.17%，商品煤产/销量1388/1379万吨，同比-6.74%/-9.50%，商品煤产销量均同比下滑。单Q3看，原煤产量520万吨，环比-3.11%，商品煤产/销量452/468万吨，环比-3.05%/+2.24%，Q3原煤产量环比下降或主因报告期内煤矿事故导致短暂停产，产销比达103.5%或主因上半年煤炭库存在迎峰度夏旺季集中去库。价格方面，2024Q1-3公司煤炭平均售价562元/吨，同比+3.14%，煤价逆市增长或主因煤质相比2023年同期显著提升。单Q3看，煤炭平均售价558元/吨，环比+0.75%，或主因煤炭热值小幅提升。电力业务：发电量方面，2023Q1-3实现发电量86.04亿千瓦时，同比+16.14%，上网电量81.16亿千瓦时，同比+16.18%，发售电量同比均显著提升；单Q3看，实现发电量39.94亿千瓦时，环比+85.94%，上网电量37.63亿千瓦时，环比+86.19%，公司发售电量环比大幅增长主因迎峰度夏电力需求增加以及利辛电厂二期3号机组Q3实现投产发电；价格方面，2024Q1-3公司平均上网电价0.4058元/千瓦时，同比-0.93%，电价维持相对稳定。
    加速推进煤电一体化，未来有望实现高分红
    煤电一体化加速推进：2024年3月，公司上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）正式开工建设，2024年6月，六安电厂（2*660MW）正式开工建设，2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期两台机组分别转入商业化运营。公司煤电一体化已进入快速发展阶段，随着目前在建的3座电厂于2026年投运，公司有望实现完全煤电一体，盈利稳定性有望进一步增强。同时，公司积极发展绿电煤电联营，计划布局毛集实验区4.19MW分布式光伏发电项目、利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目，并目标在2025年底实现1000MW新能源装机容量。分红有望提高：公司属于央企，受益央企市值管理政策，具备提分红动力，虽然当前公司仍处电厂建设投资期，分红比例较低，但保持着分红比例上升的趋势，随着公司资本开支期结束，基于稳定的盈利水平及高ROE，公司未来有望实现高分红，估值有望提升。
    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩延续改善，兴福电子分拆上市获注册

兴发集团(600141)
    Q3特种化学品、肥料景气偏稳，业绩延续改善，符合预期
    公司发布2024三季报，实现营收220.50亿元，同比+0.04%；归母净利润13.14亿元，同比+37.85%；扣非净利润12.69亿元，同比+44.35%。其中Q3单季度营收86.46亿元，同比+3.54%、环比+32.69%；归母净利润5.09亿元，同比+52.73%、环比+20.26%。Q3特种化学品、肥料景气偏稳，有机硅系列销量环比增长，公司业绩延续改善。结合主营产品景气和在建项目进展，我们上调2024、维持2025-2026盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.54（+1.39）、21.95、26.54亿元，EPS分别1.68、1.99、2.41元/股，当前股价对应2024-2026年PE为13.8、11.7、9.6倍。公司持续完善产业链，我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。
    Q3磷矿石、磷铵景气维稳，兴福电子上市有望贡献新的利润增长点
    （1）分业务看，2024前三季度，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列分别实现销售金额39.7、40.0、30.0、18.6亿元，不含税售价分别为10,375、21,381、3,116、10,705元/吨，同比-8.3%、-16.8%、+6.1%、-9.4%。2024Q3，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列销量环比分别+1.2%、-6.0%、-20.3%、+26.8%；不含税售价环比分别-1.6%、-1.3%、+12.4%、-8.0%；特种化学品、肥料景气偏稳。据百川数据，2024Q3磷矿石（30%）、磷酸一铵（58%粉）、磷酸二铵（64%）均价为1,039、3,565、3,717元/吨，环比分别+0.9%、+7.3%、+0.5%。（2）盈利能力方面，2024前三季度公司销售毛利率、净利率为17.96%、6.02%，相较2024中报分别+0.58、-0.01pct。（3）10月17日，公司公告控股子公司兴福电子（持股比例55.29%）首次公开发行股票并在科创板上市获得中国证监会注册，经过10多年发展，兴福电子目前已建成6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。
    风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

公司信息更新报告：发力养殖食品降本成效显著，低位投资价值显现

圣农发展(002299)
    发力养殖食品降本成效显著，低位投资价值显现，维持“买入”评级
    公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收137.62亿元(同比-1.18%)，归母净利润3.83亿元(同比-48.25%)。单Q3营收49.25亿元(同比+1.62%)，归母净利润2.81亿元(同比-10.38%)。截至2024年9月末，公司资产负债率52.79%(同比-0.80pct)。渐入Q4肉类消费旺季，白鸡价格趋势向上，我们维持原盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59亿元，对应EPS分别为0.55/0.65/1.25元，当前股价对应PE为24.6/20.7/10.8倍。公司白鸡出栏稳增降本成效显著，持续发力食品端，低位投资价值显现，维持“买入”评级。
    白鸡出栏稳增降本成效显著，推进自研种鸡圣泽901Plus全面替代
    2024Q1-Q3公司鸡肉销量102.30万吨(同比+18.87%)，销售收入101.09亿元(同比+2.13%)，销售均价约9881.72元/吨(同比-14.08%)。生产端，2024年前三季公司屠宰量同比增长超22%，养殖成本稳步下降成效显著，2024Q3公司养殖成本降至9300元/吨以内，9月降至9000元/吨，9月单吨综合造肉成本创下年内新低，不含原料成本达历史最佳水平。种鸡端，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，养殖效率不断提高。
    公司持续发力食品端，持续推出新品销量稳步增长
    2024Q1-Q3公司肉制品销量26.72万吨(同比+9.33%)，销售收入59.00亿元(同比-3.52%)，销售均价约22080.84元/吨(同比-11.75%)。产能方面，食品十厂产能逐步释放，为公司新增年6万吨食品深加工产能。B端，重客、餐饮、出口多渠道销量均实现增长，其中出口渠道销量同比增长超30%，产品高品质溢价优势明显。C端，零售板块线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，2024Q1-Q3公司C端收入同比增长接近20%。
    风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。

东方财富2024三季报点评：证券市占率提升，客户入金规模高增

东方财富(300059)
    证券市占率提升，客户入金规模高增
    2024前3季度公司营总收/归母净利润为73.0/60.4亿元，同比-14.0%/-2.7%，3季度净利润19.9亿，同比+0.1%，环比-5.5%，净利润符合我们预期，基金代销收入略低于我们预期。经纪和两融市占率进一步提升，客户入金大幅增长，代销收入环比微降，预计4季度改善可期，预计前三季度投资收益利润贡献28%。考虑市场交投活跃，我们上修公司2024-2026年归母净利润预测至93/122/141亿元（调前80/86/97），同比+13%/+32%/+15%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元。当前股价对应2024-2026年PE38.5/29.3/25.4倍。公司作为互联网券商龙头，线上获客优势突出，充分受益于个人投资者交易活跃度提升，关注后续综合费改和指数基金占比提升对费率的影响，维持“买入”评级。
    经纪和两融市占率3季度提升，客户入金大幅增长
    （1）前3季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元(主要是证券经纪)，同比-5.3%，市场日均股基成交额同比-8.0%，根据西藏地区成交额市占率估算，预计2024年3季度公司股基成交额市占率较中报有所增长。期末代理买卖证券款规模1128亿元，环比+64%，9月末股市大幅上涨带动客户入金规模高增。（2）前3季度利息净收入16.5亿，同比-1%，两融市占率3.06%，环比+0.06pct。期末融出资金438亿，较年初-5%。（3）自营投资收益24.1亿，同比+49%，年化投资收益率3.7%，较中报的4%略有下降，反映3季度债市环比走弱影响。期末金融投资资产987亿，环比+5%，较年初+35%。
    3季度代销收入环比微降，预计4季度改善可期
    （1）前三季度公司营业收入(主要由基金代销贡献)22.4亿，同比-27%，单3季度7.2亿，环比-7%，略低于我们预期。7月-9月中旬股市情绪相对低迷，偏股基金净值承压，预计基民交易低迷，公司前端申赎费收入承压，3季度全市场新发偏股基金469亿，环比-16%。9月末市场转向，偏股基金净值驱动保有增长，Q3偏股基金指数上涨12%，Q3末全市场偏股基金保有规模8.02万亿，环比+21%，其中股票型ETF保有2.7万亿，环比+51%，场外主动权益基金保有5.3万亿，环比+9%，公司AUM增长带来的尾佣收入改善相对滞后，预计4季度代销收入环比明显改善。（2）前三季度销售、管理和研发费用2.2/17.1/8.5亿，同比-39%/-4%/+7%，单季度销售、管理和研发费用0.7/5.6/2.9亿，环比-4%/-5%/+8%，研发投入延续增长，销售及管理费用环比下降，市场推广投入减少。三类费用占收入38%，较2024H1提升0.4pct，同比+3.5pct。
    风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

公司信息更新报告：三季度营收利润同比大增，工程咨询业务蕴蓄业绩增长潜能

建发合诚(603909)
    三季度营收利润同比大增，工程咨询业务蕴蓄业绩增长潜能
    建发合诚发布2024年三季度报告，得益于公司建筑施工业务强势增长，公司前三季度收入、利润同比大幅增长，公司前三季度实现营业收入、归母净利润分别为47.10亿元、6335.3万元，同比分别高增132.11%、114.59%。公司依托控股股东建发集团的资源平台，推进业务协同发展，同时持续夯实管理基础，未来业绩有望持续向好。故我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.9、1.1、1.3亿元，对应2024-2026年EPS为0.33、0.41、0.48元，当前股价对应PE为27.6、22.7、19.1倍，维持“买入”评级。
    营收利润同比大幅增长，建筑施工收入夯实业绩表现
    2024年前三季度，公司实现营业收入47.10亿元，同比大增132.11%，实现归母净利润6335.3万元，同比大增114.59%，业绩表现。2024年三季度，公司主营业务收入完成15.59亿元，同比增长60.67%，归母净利润2931.4万元，同比增长225.29%。公司前三季度营业收入大增主要系建筑施工收入同比明显增长，公司三季度营业收入大增主要系建筑施工和综合管养收入增长。
    工程咨询业务蕴蓄业绩增长潜能，建筑施工合同金额有所收缩
    2024年三季度，公司新签订单额有所下滑。分类别来看，工程咨询订单明显增长，工程咨询订单新签合同额达7.68亿元，同比增长25.37%，其中勘察设计、工程管理、工程检测分别完成4.41亿元、1.87亿元、1.40亿元，分别同比-9.77%、+215.59%、+117.19%，工程管理和工程检测同比增张明显。工程施工订单新签合同额有所收缩，合同金额达39.98亿元，同比下降64.47%，其中综合管养、工程新材料和建筑施工分别实现新签合同额2.10亿元、37.88亿元，分别同比+1。77%、-65.71%，建筑施工新签订单额收缩明显。
    风险提示：行业政策风险、新签订单不及预期、股东支持不及预期。

公司信息更新报告：业绩表现亮眼，麻醉业务持续进阶

苑东生物(688513)
    业绩表现亮眼，麻醉业务持续进阶，维持“买入”评级
    2024Q1-3公司实现营业收入10.40亿元（同比+22.38%，以下均为同比口径），归母净利润2.17亿元（+12.03%），扣非归母净利润1.68亿元（+14.92%）。2024Q1-3共计提股权激励费用1,011.58万元，剔除股权激励费用影响，归母净利润较2023年同期增长17.25%，扣非归母净利润较2023年同期增长21.85%。2024Q1-3毛利率77.55%（-3.63pct）；净利率20.87%（-1.93pct）。2024Q1-3销售费用率34.03%（+0.24pct）、管理费用率7.03%（-1.43pct）、研发费用率18.09%（-1.77pct）。我们看好公司在麻醉镇痛领域的布局，维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.72、3.31及4.03亿元，EPS为1.54元、1.87元和2.28元，当前股价对应PE为23.8、19.6以及16.1倍，维持公司“买入”评级。
    公司聚焦麻醉镇痛领域，主要产品市占率名列前茅
    公司上市产品具有较强的市场竞争力，米内网全国重点省市公立医院数据库2024Q1数据显示，盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、依托考昔片等麻醉镇痛产品市占率位于前三。此外，公司不断推进新产品的研发与上市进度，氨酚羟考酮缓释片于2024年8月获得申报上市许可受理，纳布啡与布托啡诺注射液分别于2024年2月和3月获批生产。
    原料制剂一体化布局，出海业务打开成长空间
    公司盐酸纳美芬注射液于2023年11月获FDA批准，是公司首个制剂出海的产品；同时2024年9月盐酸尼卡地平注射液获得美国FDA药品注册批准。此外，EP-0125SP、EP-0112T鼻喷剂按进度推进，正在进行稳定性研究和BE研究。公司持续丰富出海管线，海外市场将为公司打开较大增量空间。公司业绩兑现度高，麻醉业绩表现持续亮眼，是值得关注的稳健资产。
    风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

公司信息更新报告：业绩符合预期，Q3现金流高速增长

金山办公(688111)
    长期成长路径清晰，维持“买入”评级
    我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为15.41、19.25、24.16亿元，对应EPS分别为3.33、4.16、5.22元/股，当前股价对应PE为79.4、63.5、50.6倍。考虑公司WPS AI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，Q3现金流高速增长
    2024年前三季度公司实现营业收入36.27亿元，同比增长10.90%；实现归母净利润10.40亿元，同比增长16.41%；实现扣非归母净利润9.91亿元，同比增长15.16%。其中，Q3单季度实现营业收入12.14亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%；实现扣非归母净利润3.03亿元，同比增长6.66%，业绩整体符合预期。值得关注的是，Q3单季度公司经营活动净现金流为4.51亿元，同比增长31.20%，远高于利润增速。同时，截至三季度末，公司合同负债总额（合同负债+其他流动负债+其他非流动负债）为29.78亿元，较年初增长12.83%，一定程度说明公司机构订阅SaaS转型推进顺利。
    各项业务稳步发展，机构订阅SaaS转型顺利
    分业务来看，Q3单季度公司个人订阅业务收入为7.62亿元，同比增长17.24%。机构订阅业务收入为2.48亿元，同比增长0.02%，主要由于公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比，推动收入模式进一步升级。机构授权业务收入为1.43亿元，同比增长8.97%，主要得益于充分布局党政信创领域下沉市场，相关订单增加。
    研发投入保持高增长，WPS AI2.0持续提升用户体验
    Q3单季度公司研发投入为4.54亿元，占营收比重为37.41%，同比提升4.74个百分点，我们判断主要由于公司持续加强在AI领域的研发投入。公司WPS AI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户粘性和付费转化提升。
    风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

公司信息更新报告：2024Q3营收利润快速增长，股权激励彰显发展信心

佐力药业(300181)
    营收利润快速增长，维持“买入”评级
    公司2024Q1-Q3实现营收20.45亿元（同比+39.59%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.21亿元（+46.93%）；扣非归母净利润4.15亿元（+47.80%）。单Q3来看，实现营收6.17亿元（+35.97%）；归母净利润1.25亿元（+40.61%）；扣非归母净利润1.23亿元（+41.17%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为61.61%（-7.04pct）；净利率为20.90%（+0.93pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为33.46%（-7.36pct）；管理费用率为3.79%（-0.83pct）；研发费用率为2.48%（-1.49pct）；财务费用率为-0.34%（+0.43pct）。我们看好公司乌灵和百令系列产品未来的增长空间，以及集采背景下带来的销售费用优化，维持2024年并上调2025-2026年归母净利润预测，预计分别为5.59/7.35/9.56亿元（原预计为5.59/6.90/8.44亿元），EPS分别为0.80/1.05/1.36元/股，当前股价对应PE分别为20.3/15.4/11.9倍，维持“买入”评级。
    核心乌灵系列维持高增长，中药配方颗粒国标和省标备案品种增加
    分产品来看，2024Q1-Q3公司乌灵系列营收11.61亿元（+24.88%），百令片系列营收1.35亿元（-4.89%），中药饮片营收同比增长51.24%，中药配方颗粒营收0.76亿元（+175.96%），佐力医药公司实现新增销售收入1.17亿元。其中，乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊销售收入同比增长22.67%，以及灵泽片销售收入同比增长36.90%；同时中药配方颗粒国标和省标的备案品种也进一步增加。
    股权激励振奋人心，彰显企业发展信心
    公司激励方式采用第二类限制性股票和员工持股计划相结合，限制性股票激励首次授予112人，同时参加员工持股计划总人数不超过115人（不包含预留部分），两项草案总股份为1333万股，其中预留部分150万股。公司业绩考核目标以2024年净利润为基数，2025-2027年净利润增长率分别不低于30%/66%/110%，员工持股计划考核业绩目标同上，彰显企业愿与员工团结一致发展的坚定信心。
    风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：三季度业绩环比降幅收窄，创新药业务渐入快车道

健康元(600380)
    三季度业绩环比降幅收窄，创新药业务渐入快车道，维持“买入”评级2024Q1-3公司收入118.99亿元（同比-5.95%，以下为同比口径）；归母净利润11.12亿元（+2.58%）；扣非归母净利润10.73亿元（+2.30%）。公司2024Q1-3毛利率63.07%（+1.30pct）；净利率为20.45%（+2.71pct）。单季度看，2024Q3公司收入36.64亿元（-6.80%，环比-5.92%）；归母净利润3.35亿元（+24.95%，环比-0.44%）。对比单二季度，公司单二季度收入环比下滑10.25%；归母净利润环比下滑23.46%。单三季度和单二季度相比收入和利润环比降幅收窄。我们维持2024-2026年公司归母净利润为14.82/16.49/18.27亿元，EPS为0.79/0.88/0.98元/股，当前股价对应PE为14.3/12.9/11.6倍，维持“买入”评级。
    吸入制剂受左沙影响收入有所波动，保健品业务持续攀升
    2024年1-9月，本公司化学制剂实现收入58.79亿元，同比下降10.55%，其中呼吸制剂产品实现收入7.99亿元，同比下降28.18%；抗感染产品实现收入3.22亿元，同比下降19.46%。原料药及中间体实现收入38.57亿元，同比下降2.83%。保健食品实现收入2.62亿元，同比增长97.67%。整体来看，吸入制剂受到左沙的集采影响收入有所波动，保健品业务持续攀升。
    创新药业务渐入快车道，TG-1000报产将迎上市
    公司扎实推进“创新药+高壁垒复杂制剂”双轮驱动战略。创新药方面，公司继续发挥妥布霉素纳入医保的优势，应对左沙集采价格下降带来的挑战；抗流感新药TG-1000已于2024年8月报产，预计2025H2获批，TG-1000有效治疗期长，预计上市后快速放量。在高壁垒复杂制剂方面，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂为国内首仿，有望为公司提供业绩新增量。目前公司正值产品换挡期，且单三季度业绩环比已经大幅改善，我们预计随着左沙集采负面影响出清，叠加新药妥布霉素、TG-1000以及舒列迭逐步放量，公司价值属性有望进一步凸显。
    风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

公司信息更新报告：收入稳定增长，海外布局持续推进

骆驼股份(601311)
    收入稳定，Q3盈利能力稳中有升
    骆驼股份发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入113.33亿元，yoy+9.9%，实现归母净利润4.87亿元，yoy+21.6%，实现扣非归母净利4.82亿元，yoy+25.4%。其中2024Q3实现营业收入38.06亿元，yoy+0.68%，QOQ-6.5%，归母净利1.74亿元，yoy+44.25%，QOQ+10.0%，扣非归母净利1.40亿元，yoy+0.02%，QOQ-19.8%。单Q3毛利率与净利率分别为13.4%/4.6%，分别环比-1.1pct/+0.7pct，公司国内经营稳定，出海持续贡献新增量，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为8.04/10.90/14.05亿元，对应当前股价PE为12.5、9.2、7.2倍，维持“买入”评级。
    国际化业务持续推进，配套海外龙头
    根据公司公众号披露，2024年7月，骆驼股份华晨宝马定点AGM产品生产线顺利通过Final-PZS审核，已具备给BMW批量供货的条件。2024年9月，骆驼AGM46Ah电池通过了德国大众的BMG认可，德国大众计划2025年在欧洲市场的EV车型全面搭载AGM46Ah电池，骆驼股份是国内优先获得该型号电池BMG认可的企业，截至2024年10月，骆驼电池已圆满完成了大众AGM全系列共5款产品的开发工作，为未来深度合作打下坚实基础。
    费用管控严格，Q3净利率回升
    单Q3归母净利润yoy+44.25%，波动较大主要系期间费用率同比减少及公司股权投资公允价值变动影响。单Q3期间费用率为7.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.9%/1.9%/-1.2%，分别环比-0.1pct/+0.2pct/+0.2pct/-1.2pct，公司期间费用管控严格。Q3净利率回升至4.6%，同比+1.4pct，环比+0.7pct。
    风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终端。

公司信息更新报告：三季度略承压，医美业务版图进一步扩张

朗姿股份(002612)
    事件：医美连锁机构龙头三季度经营略承压
    公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收41.78亿元（同比+1.45%，下同）、归母净利润2.09亿元（-4.87%）、扣非归母净利润1.80亿元（+11.29%）；其中2024Q3实现营收12.65亿元（-6.80%）、归母净利润0.42亿元（-17.21%）、扣非归母净利润0.40亿元（+10.60%），预计系居民消费意愿低迷导致承压。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.16/3.89/4.65亿元，对应EPS为0.71/0.88/1.05元，当前股价对应PE为22.2/18.0/15.1倍，维持“买入”评级。
    医美业务版图进一步扩张，前三季度毛利率稳中有升
    医美业务方面，北京丽都、湖南雅美于三季度纳入公司合并报表，截至2024Q3公司已有40家医美机构（米兰柏羽4家、晶肤医美29家、韩辰医美2家、高一生1家、武汉五洲1家、郑州集美1家、北京丽都1家、湖南雅美1家），分布于成都、西安、深圳、北京等城市。盈利能力方面，2024Q1-Q3公司综合毛利率为58.9%（+1.6pct）稳中有升。期间费用方面，2024Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为39.8%/8.7%/1.9%/1.7%，同比分别-0.4pct/+0.7pct/+0.3pct/持平，整体相对稳定。
    外延扩张+纵向深化+异业拓展，全方位加码泛美业布局
    除了通过收并购医美机构外延扩张以外，公司也通过其他方式持续加码泛美业布局，（1）纵向延展深化：公司9月发布公告，拟参股“朗曦姿颜”正式进军医美上游产品领域，以期及时掌握医美上游产品的研发创新和技术迭代信息，同时提高供应链稳定性、集团采购议价能力；（2）横向异业拓展：另外公司旗下晶肤医美推出更加社区化、生活化的生活美容子品牌“晶肤美瑟”，未来有望在“医美+生美”的双美模式上进一步探索。我们认为，公司已建立从“衣美”到“医美”的时尚业务方阵，医美业务全国化布局已现雏形，并进一步通过“外延扩张+纵向深化+异业拓展”加码泛美业布局，未来有望持续打开成长空间。
    风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。

公司信息更新报告：成本下行叠加费用优化，2024Q3盈利能力超预期

天味食品(603317)
    公司发布2024年三季报，收入符合预期，利润略超预期
    公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司营收/归母净利润23.64/4.32亿元（同比+5.84%/+34.96%）；其中2024Q3营收/归母净利润8.97/1.86亿元（同比+10.93%/+64.79%）。收入符合预期，利润略超预期。综合考虑公司成本及费用投放情况，我们小幅上调盈利预测，预测2024-2026年归母净利润5.7（+0.4）/6.4（+0.1）/7.5（+0.1）亿元（同比+24.0%/+13.4%/+17.1%），EPS为0.53（+0.03）/0.60（+0.01）/0.71（+0.02）元，当前股价对应PE25.5/22.5/19.2倍，考虑到下半年旺季收入有望回暖，维持“增持”评级。
    2024Q3收入恢复双位数增长，线上渠道实现高增
    （1）产品端：2024Q3底料/川调/冬调营收分别同比+1.14%/+18.07%/+19.68%，底料营收仅微增主要系季节销售策略影响，我们预计2024Q4旺季来临，底料营收增长有望加速；（2）渠道端：2024Q3公司线下/线上渠道营收分别+5.98%/+55.38%，线上营收高增主要系小B食萃贡献。分区域看，2024Q3除北部区域营收有所下滑，南部/中部/西部/东部区域营收分别同比增长17.07%/14.95%/12.80%/8.93%。
    成本下行+费用管控优化，2024Q3公司盈利能力超预期
    2024Q3毛利率/净利率同比+0.77pct/+7.33pct至38.83%/21.19%，2024Q3毛销差同比提升8.55pct，主要系：（1）成本下降；（2）费用投放优化。其中销售费用率同比-7.78pct主要系：（1）市场费用投入减少，但是我们预计对经销商直接拿货优惠政策及支持增加；（2）广告费用减少、KA堆头投放减少等。
    展望全年：全年双位数营收增长可期，2024年盈利能力同比有望改善
    盈利端，我们预计2024Q4公司毛利率有望环比提升，同时销售费用率亦有望环比提升，全年盈利能力同比改善。收入端，我们认为四季度销售旺季来临，员工持股计划业绩考核目标仍有实现可能（2024年营收同比增速不低于10%）。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

中小盘信息更新：三季度业绩稳健增长，全年业绩增长可期

华测导航(300627)
    公司发布2024年三季报，业绩保持稳健增长
    2024年前三季度，公司实现营业收入22.68亿元，同比增长24.22%，实现归母净利润3.90亿元，同比增长37.84%。公司是国内高精度卫星导航定位领先企业，业绩有望持续稳健增长，基于此，我们维持公司2024-2025年业绩预测并小幅上调公司2026年业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润5.95/7.59/9.51亿元（2024-2026年原值为5.95/7.59/9.50亿元），对应EPS分别为1.09/1.39/1.74元/股，对应当前股价PE分别为34.1/26.7/21.3倍，维持“买入”评级。
    规模效应不断凸显、内部管理能力持续提升，公司盈利能力持续增强
    2024年前三季度，公司单季度收入分别为6.17/8.67/7.83亿元，同比增长20.53%、24.57%、26.90%，营收实现持续高增长；单季度归母净利润分别为1.03/1.48/1.38亿元，同比增长30.35%、53.28%、29.42%。盈利能力方面，公司2024年前三季度毛利率与净利率为59.18%/16.96%，同比+0.81pct/+1.83pct，其中净利率连续三个季度增长，盈利能力持续增强。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.04%/7.54%/16.86%/0.34%，同比变动-1.44pct/-0.65pct/+0.02pct/+0.02pct，公司规模效应不断凸显以及内部管理能力持续提升，费用管控能力逐步增强，整体期间费用率同比减少2.05pct。
    下游应用场景开拓成果显著，海外+低空经济+自动驾驶打开空间
    公司围绕高精度定位技术积极拓展行业应用，在农场自动化、地质灾害监测、自动驾驶等行业持续深耕，塑造产品与品牌优势，下游应用场景拓展成果显现。海外业务方面，2024年上半年公司海外市场营收已经达到4.45亿元，同比增长34.98%，同时公司海外业务毛利率为67.29%，随海外市场开拓进入收获期，有望拉动公司业绩向上。自动驾驶方面，公司车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付，助力车企自动驾驶能力提高；此外公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。公司积极发展低空经济业务，可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，打开成长空间。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。