公司事件点评报告：盈利实现高增，坚定贯彻高端性价比战略

三只松鼠(300783)
    事件
    2024年10月10日，三只松鼠发布2024年三季度业绩预告。
    投资要点
    利润高速增长，贯彻高端性价比战略
    2024Q1-Q3归母净利润预计为3.38-3.42亿元，同增99%–101%；扣非归母净利润预计为2.62-2.69亿元，同增207%–215%，预计非经常性损益0.72-0.75亿元，主要系政府补助影响。2024Q3归母净利润预计为0.48-0.52亿元，同增200%–225%；扣非归母净利润预计为0.34-0.41亿元，同增177%–234%，低基数下盈利同比表现亮眼，主要系公司坚定贯彻“高端性价比”总战略所致。
    推进结构性变革，费率持续优化
    公司持续重点推进“业务、供应链和组织”三大结构性变革：1）夯实“D+N”全渠道协同打法，聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市，市场反响良好。报告期内全渠道营收持续增长，规模效应下整体费率持续优化。2）推进“一品一链”供应链持续创新升级，产品竞争力进一步强化，整体毛利率稳定。3）推动组织变革，构建小而美经营体“品销合一”网络型组织，进一步激活组织潜能，有效抓住动态市场机会，释放增长潜力。4）坚定小鹿蓝蓝“儿童高端健康零食”新定位，持续保持营收利润双增长。
    盈利预测
    公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现，预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE分别为27/21/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

公司事件点评报告：Q3业绩增长预期兑现，养殖成本持续下探

牧原股份(002714)
    事件
    2024年10月9日，牧原股份发布2024年前三季度业绩预告。
    投资要点
    猪价上涨维持高位，助力Q3业绩增长兑现
    牧原股份预计2024前三季度实现归母净利润100-110亿元，扣非后归母净利润115-125亿元，同比2023年同期都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看，公司预计实现归母净利润90-100亿元，同比增长860.6%–967.4%；预计实现扣非后归母净利润105-115亿元，同比增长738.8%–818.6%。本轮猪周期猪价自2024Q2开始上涨，Q3震荡维持高位，助力公司Q3业绩大幅增长，业绩表现符合预期。步入Q4逐步临近猪肉消费旺季，预计消费市场腌腊需求将会逐月提升，需求量的增长有望支撑猪价维持相对高位。同时，因2023年行业全年亏损以及2023年10月疫病影响，导致中小散户缺少资金未能及时补栏，本轮周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱，相较2022年，本轮盈利周期有望实现维持更长时间。预期Q4猪肉供需情况将助推公司Q4延续盈利状态，2024全年业绩实现亮眼表现。
    养殖成本持续下探，释放盈利空间
    牧原股份Q3继续实现降本增效，7、8月养殖成本持续下探，8月份完全成本已下降至13.7元/公斤，月环比减少0.1元/公斤，主因饲料原材料价格的下降以及公司生产指标的持续改善。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念，持续深挖内部生产降本增效的潜力，提高生产指标表现。我们预计在目前饲料原材料价格波动下降的背景下，公司的养殖成本有望持续拓宽下降空间，有信心公司目标2024年底完全成本下降至13元/公斤能够实现。
    出栏量逐季上涨，产能稳步提升
    牧原股份2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头，同比增长6.7%，其中商品猪/仔猪/种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5万头。从Q3单季度来看，公司实现生猪出栏1,775.6万头，季环比增长8.4%。生猪出栏量逐季增长的同时，产能也实现稳步增长，截至2024年9月底，公司能繁母猪存栏数为331.6万头，同比6月底增加0.7万头，拓宽未来业绩增长空间。公司屠宰肉食板块业务也在稳步发展，截至2024年8月底，屠宰产能达2,900万头/年，1-8月共计屠宰生猪711万头。
    超短期融资保障现金流充足，股份回购彰显信心
    牧原股份2024年8月14日发行超短期融资券，票面利率2.5%，发行规模5亿元，保障短期现金流充足，支撑养殖规模增长。截至2024年8月，公司存量贷款加权平均成本为4%左右，大型银行贷款成本不超过3.65%，储备债券批文75亿元，有望通过后续债券发行，进一步优化公司融资结构，降低融资成本。同时，公司拟使用30-40亿元回购股份，并拟全部用于员工持股计划或股权激励计划，彰显自身长期发展信心，并且调动员工积极性，保障公司团队长期良性发展。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元，EPS分别为2.80、4.70、3.62元，当前股价对应PE分别为15.5、9.3、12.0倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

公司事件点评报告：业绩持续超预期，第二增长曲线实现放量

东鹏饮料(605499)
    事件
    2024年10月9日，东鹏饮料发布2024年三季报业绩预告。
    投资要点
    业绩表现超预期，利润弹性释放
    根据公告，2024Q1-3营收预计为124.0-127.2亿元，同增43.50%-47.21%；归母净利润预计为26.0-27.3亿元，同增57.04%-64.89%；扣非归母净利润预计为25.5-26.8亿元，同增69.76%-78.41%。其中，2024Q3营收预计为45.27-48.47亿元，同增42.32%-52.38%；归母净利润预计为8.69-9.99亿元，同增58.80%-82.55%；扣非归母净利润为8.43-9.73亿元，同增64.77%-90.18%，收入利润表现均超预期。按中值来看，2024Q3净利率19.91%，同比+2.70pcts，主要系：1）新品补水啦体量持续提高，产能爬坡后规模效应释放；2）白砂糖成本下降带来毛利率利好；3）旺季冰冻化陈列与营销活动加大带来销售费用提高，但亦控制在一定投放范围内，在收入规模效应下费用率提升幅度预计较小。
    第二增长曲线战略清晰，动销验证效果较好
    补水啦产品持续放量，全年目标预计顺利达成。在东鹏特饮大单品推进全国化过程中，公司渠道力与品牌力建设持续完善，而补水啦作为电解质饮料在渠道和品牌复用上具备优势，在场景开拓上与主品形成协同效应，在产品力上通过消费者验证，逐步形成第二放量单品。后续随着补水啦体量持续攀升，公司预计将再总结打法、专门设立事业部进行区分与支持。多品类战略为远期规划，产品力打磨与新品储备为重点。大咖、无糖茶、多喝多润、椰汁、鸡尾酒目前战略定位稍靠后，初步以产品占位品类，同时优化及储备更多更优质产品以应对市场随时变化。在补水啦形成模块化标准化打法后，多品类战略运行预计更加顺畅。
    盈利预测
    我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据公司预告，我们调整公司2024-2026年EPS为
    7.92/10.14/12.74元（前值为7.37/9.56/12.23元），当前股价对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。

公司深度报告：保真与供应链坚实基础，品牌与门店高阶发力

华致酒行(300755)
    投资要点
    踔厉奋斗十九载，成长为百亿流通酒企
    2005年第一家华致酒行开业，以高端名酒代理与“保真”理念起家；2012年连锁门店已超500家；2015年加大与名酒厂合作开发定制产品；2018年推出“荷花”品牌；2019年成为酒类流通首家上市企业，以业绩稳定增长的标品酒为基础，加码定制开发产品以提高盈利能力；2023年成为酒类流通首家百亿营收企业，拥有2000余家门店同时加速门店转型。
    酒类流通格局分散，头部优势突出
    2023年我国酒类流通市场规模预计13593亿元，同比增长5%。1）酒类流通连锁化率低，规模化有望提速。目前我国酒类流通企业连锁化率仅为5%，碎片化程度高、分散化发展，零售终端多以单体店形式存在，后续集中度提升趋势明显。2）竞争格局分散，第一梯队地位确立。2022年华致酒行/壹玖壹玖/酒仙网/名品世家/酒便利在酒类流通行业市占率分别为1%/0.6%/0.5%/0.1%/0.1%，CR5为2.3%，对比美国/英国/德国CR5分别为60%/60%/70%，我国竞争格局分散程度高。3）美国酒类流通集中度高，批发商话语权大。2023年美国酒饮市场规模3155亿美元，同增5%；其州管理制与三级分销制度为大分销商发展奠定基础，同时头部不断并购整合资源。2024年CR3市占率预计67%，自2017年提升12pcts。
    保真与供应链奠定基石，组织管理优化内核
    1）保真体系居领先地位，筑高核心壁垒。以“保真”为核心理念建立基础保真体系、依靠数字化手段持续精进、设立三级鉴真体系、发布“323”新规，强化“保真”优势。2）供应链体系持续深耕，强化核心竞争力。在上游采购环节中，公司与名酒厂建立长期稳定合作关系，具备直采供应链带来的稳定货源，其中茅台产品SKU超200种为同业最多；同时与酒企合作开发产品，提高盈利能力；在下游流通环节中，公司构建全渠道营销网络体系，拥有连锁门店2000多家，优质零售终端3万多家，渠道网络壁垒坚固。同业对比下，华致酒行单店创收能力最强、终端网点覆盖面最广，具有龙头规模优势。在中游管理环节中，公司除拥有信息管理系统和防伪溯源技术外，还在全国拥有40余个仓库，总面积达5万平方米。3）组织力不断加强，内部管理持续精细化。2023年公司销售人员人均薪酬为26万元/人，远领先于业内其他企业。管理方面，2022年公司启动“3+3小组”，便于小组成员高效协同完成任务，提升整体效率；2023年调整全国营销区域布局，将全国划分为14个大区和76个省级市场，深入精细化管理。
    自有品牌推广模式成型，门店转型提升单店效益
    1）会销模式持续完善，金蕊天荷逐步放量。2018年公司与河北中烟、荷花酒业合资成立第三方公司并由其全权运营“荷花”酒；2023年起创新渠道运营模式，推出会销模式以推进BC一体化。2023年金蕊天荷会销活动超过6000场，其他小型品鉴会超过10000场，模板化标准化复制，规模效应逐步显现；2024年推出“万坛战略”，寻找万坛合伙人，今年目标达到100万坛以上。2）华致酒行3.0升级顺畅，单店产出有望提升。2022年公司向品牌大店转型，专注品牌高端化；2023年新增200余家华致酒行3.0门店，其中且70%以上均为异业客户，资源转化率高、转化速度快。华致酒行门店与终端零售网点中长期目标分别为5000家、5万家，均保持相对稳定增速，利于营收规模效应释放与盈利能力提升。
    盈利预测
    我们认为公司具有差异化保真体系与完善供应链体系作为核心竞争力，同时组织力在不断增强。后续短期增长重点在于精品酒占比提升与规模效应释放带来盈利能力提升，长期看点在于：1）自有品牌运营能力成熟后形成的标准化推广模式并持续复用；2）门店转型成功后单店效益提高与品牌影响力持续提升。我们预计公司2024-2026年收入增速5.7%/+10.0%/+15.2%，归母净利润增速
    4.5%/+24.0%/+25.6%，EPS分别为0.59/0.73/0.92元，对应PE为31/25/20倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）宏观经济恢复不及预期风险；2）保真鉴真风险；3）标品价格承压风险；4）精品酒开发不及预期风险；5）自由品牌推广不及预期风险；6）门店转型不及预期风险。

公司动态研究报告：乘风牛市拐点，“政策面+基本面”促公司快速发展

同花顺(300033)
    投资要点
    公司整体经营情况稳定，持续加码研发力度
    2024年上半年公司实现营收13.89亿元，同比下降5.51%；归母净利润3.63亿元，同比下降20.99%，主要系公司四费投入增加所致。分产品来看，增值电信业务收入同比下降10.96%，软件销售及维护收入同比下降7.19%，广告及互联网推广服务收入同比增加9.45%，基金销售及其他业务收入同比下降4.91%。盈利能力来看，公司2024年上半年毛利率为84.85%（同比-1.16pct），净利率为26.12%（同比-5.11pct）。期间费用率来看，公司2024年上半年销售/管理/财务/研发分别为17.44%/8.23%/-11.3%/42.62%(同比+2.29pct/+1.36pct/-2.83pct/+4.31pct），研发费用有所增加主要系公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入所致；另外，公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦相应有所增加。
    多年布局AI主线，深耕技术型先发优势
    公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体，包括证券公司、基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司以及广大个人投资者；为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务。公司从2009年开始布局AI产品，建立了广泛的AI生态圈，立足于金融信息服务主业，加强人工智能技术与现有业务融合发展，培育人工智能产业生态，打造未来增长新引擎。目前公司正在持续加强人工智能技术研发，在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，加强内部业务联动，提高服务能力和服务效率。截至2024年6月30日，公司已累计获得自主研发的软件著作权510项，发明专利授权103项（其中美国专利20项），已在AAAI、ICASSP等国际顶级AI学术会议上发表论文数十篇，形成了明显的技术领先优势。
    乘风牛市拐点，“政策端+基本面”利好未来营收
    自9月24日一系列政策组合拳出台，券商股成为了投资者竞相追捧的对象，作为券商行业的上游，金融IT厂商也在市场上行阶段同步受益。根据前瞻产业研究院，随着数字基础相关设施不断完善，相关政策逐步落地，2023年中国金融科技整体市场规模超过6000亿元。从企业发展形势来看，根据毕马威调研数据，成立5年以上的企业数量在四年中增长迅速，2023年占比超过80%，较2020年翻了一番。其中26%的企业成立时间已超十年，较2022年提升8个百分点，是2020年占比的四倍。尽管金融科技行业在过去三年内面临新冠疫情流行、经济下行压力、地缘政治冲突等多重叠加因素的冲击，但大部分受访企业仍表现出较强的发展韧性和风险抵御能力，持续赋能金融业服务实体经济。预计未来几年，随着技术的进步和监管的完善，将有望持续利好公司未来营收体量。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为38.48、42.89、48.28亿元，EPS分别为2.47、2.7、3.06元，当前股价对应PE分别为78、72、63倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场活跃度下降、研发进度不及预期、市场监管风险、行业竞争加剧等风险。

公司动态研究报告：数字建筑行业龙头，有望受益于地产行业复苏

广联达(002410)
    投资要点
    数字建筑平台服务商，业绩稳步增长
    公司成立于1998年，作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品、解决方案及相关服务。公司主营业务主要是面向建设方、设计方、中介咨询方、施工方、制造厂商、材料供应商、建筑运营方等产业链全参与方，提供以建设工程领域专业化应用为核心基础支撑的数字建筑全生命周期解决方案，以系统性的数字化能力推动建筑企业高质量发展，已经成为国内建筑信息化龙头企业之一。公司营收从2019年的35.41亿元增长到2022年的65.91亿元，CAGR为23.01%，对应的归母净利润也从2.35亿元增长到9.67亿元，CAGR为60.21%，业绩稳步增长。2023年实现营收65.63亿元（同比-0.42%），实现归母净利润1.16亿元（同比-88.02%），净利润大幅下降的主要原因是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。2024年第二季度公司实现营收16.59亿元（同比-5.61%），实现归母净利润1.86亿元（同比+44.66%），业绩拐点有望出现。
    政策组合拳密集出台，地产行业有望止跌回稳
    9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。在政治局会议之后，9月29日至30日，上海、广州、深圳、北京4个一线城市积极响应出台房地产新政，在限购政策、首付比例、税收政策等方面做出调整。9月29日，央行指导市场利率定价自律机制发布倡议，各商业银行原则上应于2024年10月31日前统一对存量房贷（包括首套、二套及以上）利率实施批量调整，随后工行、农行、中行、建行、交行和邮储银行六大国有商业银行均表示支持。我们认为，在“促进房地产市场止跌回稳”的基调确立后，后续一系列地产宽松政策将陆续出台，房地产行业有望迎来边际改善。对应建筑信息化的需求有望提升，公司有望受益。
    数字成本业务SAAS化稳步增长，数字施工业务调整结构有望复苏
    公司主营业务分为数字成本、数字施工、数字设计三大业务板块以及数个创新业务单元，其中数字成本和数字施工业务营收占比高达90%以上。1）数字成本业务：主要为建设工程项目管理各参与方提供软件产品与数据服务，该业务主要以SaaS模式为客户提供产品和服务。公司近些年一方面产品端从过去主要服务于招投标环节的岗位工具向成本全过程应用场景进行拓展和升级，打开了新的成长空间，另一方面在营销端，加强对客户的运营服务和精准营销，产品的续费率有所提升。Saas模式使得数字成本业务稳步增长，营收从2019年的24.52亿元增长到2023年的51.70亿元，奠定了公司发展的基础；2）数字施工业务：主要聚焦工程项目建造过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供涵盖项目管理到企业管理的平台化解决方案，该业务受房地产环境影响较大，公司及时调整该业务的经营思路，从追求经营规模转向追求经营质量，加大对业务盈利性和现金流的管理。核心单品物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比有所提升，收入结构好转，单业务突破逐步成型。随着房地产市场的边际改善，数字施工业务有望企稳回升。
    盈利预测
    我们看好房地产边际改善带来的建筑信息化的需求提升以及公司在数字建筑行业的市场地位，预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.04、7.28、9.04亿元，EPS分别为0.30、0.44、0.55元，当前股价对应PE分别为44、31、25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    房地产政策及执行低于预期的风险、建筑行业信息化需求低于预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

公司动态研究报告：业绩短期有所承压，股权激励彰显成长信心

恒生电子(600570)
    投资要点
    公司整体经营情况保持平稳，盈利能力稳定
    2024年上半年公司实现营收28.36亿元，同比增长0.32%；归母净利润约2,989万元，同比下降93.30%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下降48.81%。非经常性损益约-1.06亿元，主要为公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅下降所致。分产品来看，财富科技服务业务线营收同比下降16.99%，主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧；资管科技服务业务线营收增长9.17%，实现了稳中有增，主要源于投资交易系统；运营与机构科技服务业务线营收增长3.51%，主要来源为TA与估值等产品；风险与平台科技服务业务线营收同比下降0.25%，与去年基本持平；数据服务业务线营收同比下降3.51%；创新业务线营业收入增长3.03%，主要来源为云毅的财富资管SAAS服务；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收下降3.96%。盈利能力来看，公司2024年上半年毛利率为71.32%（同比-0.61pct），净利率为0.89%（同比-15.31pct）。期间费用率来看，公司2024年上半年销售/管理/财务/研发分别为13.74%/13.59%/-0.20%/40.96%(同比-0.95pct/-0.57pct/+0.18pct/-0.46pct）。
    各大板块集中发力，新产品逐步换代升级
    目前，公司财富科技服务板块财管产品线的综合理财、理财销售、资产配置、CRM等产品落地多家客户，另外UF3.0及内存交易还完成了多家客户的新签合作，增长较快；资管科技服务板块新一代投资交易系统O45持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司，投资交易板块的信创正在逐步落地行业影响力持续增强；运营管理产品线方面，TA产品签约30家客户，17家竣工。新一代TA在多家头部客户完成并轨测试，将在年内逐步上线。估值产品签约12家客户，中标率明显提升。运营一体化产品新签多家头部机构；机构服务产品线方面，PB2.0、LDP极速交易、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0与战略客户签约信创项目；风险监控板块异常交易信创模块适配推进顺利，有多家客户合同落地；反洗钱产品新增及替换多家客户，新产品开始进行升级换代；数据服务业务板块基础数据产品线的替换友商的工作取得进展，智眸FICC、智能小梵、WarrenQ不断迭代升级；创新业务板块云毅整体经营势头良好，营收同比增长超过20%。上半年受香港市场发展放缓的影响，恒云营收同比略有下滑，但仍然保持着行业领先的市场地位，半年签约7家新客户；企金板块产品线已经在南京成立子公司恒生启金独立运营，发展势头平稳。。
    2024年再推股权激励计划，有望调动团队积极性
    公司于8月24日发布股权激励预案，拟向激励对象授予股票期权3335.00万份，行权价格为17.04元/股。本次涉及激励对象共1400人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事，高级管理人员，核心管理、技术、业务人员以及公司董事会认为需要进行激励的有利于公司经营业绩提升和未来发展的其他人员。业绩考核要求为分别以23-25年净利润为基数，24-26年净利润增速均不低于10%。此次发布股权激励预案有望调动团队积极性，进一步助推公司业态良性增长。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为76.73、84.27、91.63亿元，EPS分别为0.76、0.97、1.01元，当前股价对应PE分别为30、25、23倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    行业市场环境波动、产品研发不及预期、客户拓展不及预期、股权激励进展低于预期风险。

公司深度报告：成本+资金双优势引领，未来出栏高增可期

巨星农牧(603477)
    投资要点
    轻资产+一体化产能扩张，未来出栏高增可期
    巨星农牧通过“公司+农户”合作和一体化项目两种模式进行产能扩张，两种模式养殖规模占比会根据公司规划和市场环境进行战略改变，根据新环境释放最优产能表现。目前“公司+农户”合作模式养殖规模占比超80%，支撑目前阶段业绩增速。预计2024年年底伴随德昌一体化项目逼近满产，同时轻资产模式持续扩张，预估2024年年底能繁母猪存栏数将达18万头。使用能繁母猪存栏数、PSY、育肥成活率进行推算，2025年生猪出栏量有望实现60%左右高速增长。
    国内外资源整合，种+管理助力成本行业领先
    巨星农牧通过国内+国外两方面资源的整合，实现种猪和管理双优势，打造出行业领先的养殖成本把控。整合的资源一是引入优质国外生猪养殖体系，其中包括优质的PIC种猪和先进的Pipestone养殖管理流程，最终实现高PSY和高肉料比的生产成果；二是国内公司团队的生猪养殖生产管理经验丰富，并且公司通过薪酬导向、业绩承诺等方式充分调动员工积极性，最终实现在管理层面挖掘成本下降空间，持续助力增产增效。预计至2024年底养殖成本仍有0.2-0.3元/公斤的优化空间，预估2024全年养殖成本为12.7元/公斤左右，稳固成本行业领跑位置。
    资金充足撑起产能扩张，资本结构稳健
    巨星农牧持续募资，先后通过2020年非公开发行、2022年发行可转债募集4.20、10亿元，支撑产能增速。2023年定增预案拟募集资金不超过8亿元，持续支持未来业绩增长目标。同时，因为使用募集资金的方式实现产能扩张，公司资产负债率与行业平均水平相比处于低位，财务状况稳健，拥有更强的短长期偿债能力。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为65.03、93.68、101.11亿元，EPS分别为1.40、1.82、-0.93元，当前股价对应PE分别为15.5、11.9、-23.1倍。我们认为目前猪价冲高势头较缓，但因为全国补栏整体积极性偏弱，预计盈利周期将会维持至2025年。在这样的行业背景下，我们认为巨星农牧拥有成本优势和资金优势，双优势给予公司养殖规模和业绩的成长性，与同业竞争者相比，有望在本轮周期进一步提升市场份额和行业竞争力，故维持给予“买入”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；宏观经济波动风险；饲料及原料市场行情波动风险；猪价上涨不及预期；产能扩张不及预期风险；定增进展低于预期风险；行业周期性强公司业绩波动较大风险。

骏创科技公司事件点评报告：Q2业绩符合预期，全球化战略稳定布局中

骏创科技(833533)
    事件
    骏创科技发布2024年半年报：2024H1营收3.9亿元，YoY+21.5%；归母净利润0.4亿元，YoY-15.5%，扣非净利润0.4亿元，YoY-10.6%。其中，2024Q2收入1.7亿元，YoY+10.5%；归母净利润0.1亿元，YoY-53.3%。
    投资要点
    2024H1营收稳定增长，外销收入表现强劲
    公司营收稳定增长，归母净利润同比有所下滑：公司2024H1总体营收3.9亿元；期间费用率12.5%，同比+1.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/8.5%/-0.9%/3.8%。2024Q2营收1.7亿元，YoY+10.5%，毛利率20.3%，同比-6.2pct；归母净利润0.1亿元，YoY-53.3%。公司营收增长的主要原因：(1)骏创北美（含骏创墨西哥）营业收入0.5亿元，较上年同期增长146.8%，增加了0.3亿元。(2)分业务来看，2024H1公司汽车塑料零部件收入3.6亿元，同比+15.7%；模具收入0.2亿元，同比+291.1%。归母净利润下降的原因是：骏创北美净利润较上年同期减少了0.2亿元。主要由于自制项目开发进展较慢、客户订单有所下滑导致收入未达预期，使得各项成本费用无法摊销等原因。(2)骏创墨西哥亏损。
    期间费用率提高，管理费用有所增加：公司2024Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3%/10.0%/-1.3%/4.6%，分别同比+0.2pct/+2.6pct/+3.1pct/-0.5pct，管理费用增长幅度较大的主要因为是子公司骏创北美、母公司管理费用增加综合所致。由于骏创墨西哥的供应商Magnum违反了《制造协议》以及相关约定，导致公司当前丧失对骏创墨西哥的控制。法律服务费同比有所增加，骏创墨西哥也不再纳入公司合并报表。
    外销收入稳步增长，内销收入略有下滑：24H1公司外销收入2.6亿，同比+39.3%，约占公司营业收入的68.1%，外销营收增长主要原因是新零件逐步量产、骏创北美营业收入增加。内销收入略有下滑的主要原因是T公司销量有所下滑，配套于T公司的上海工厂业务略有减少。
    多方式推动公司海外子公司业务发展，核心技术优势明显
    新设全资子公司，推动公司持股架构优化：公司2024年5月发布公告，拟在新加坡投资设立全资子公司，并由该全资子公司收购公司目前持有的骏创北美的股权。本次投资及收购交易完成后，骏创北美将成为公司的孙公司，并优化公司与海外子公司之间的持股架构，推动国际化战略的实施。为满足骏创北美业务的发展，公司2024年8月发布公告拟对其增资700万美元，增资后，公司在骏创北美的控股比例由92.50%增至97.27%。
    掌握多项核心技术，在市场中具有显著优势：公司在人形机器人领域、无人驾驶平台车辆领域都有取得合作，目前处于样件阶段。公司拥有较为先进的“以塑代钢”应用技术、“免喷涂注塑”、“镶件注塑”、“双色注塑”等核心技术且应用范围广泛，具备较为成熟的生产经验，具有轻量化、低成本、高生产效率等显著优势。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为9.8/13.0/16.3亿元，EPS分别为1.2/1.6/2.0，当前股价对应PE分别为10.5/7.8/6.3倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    上游价格原材料波动风险；地缘政治风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期。

公司动态研究报告：市场拓展持续向好，营收利润双增长

杭叉集团(603298)
    投资要点
    电动化趋势显著，新能源产品前瞻布局展现优势
    2024年上半年I、II、III类车销量都实现同比增长，电动叉车占比已经达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97%，以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，电动化趋势显著。公司敏锐把握行业发展趋势，大力实施“新能源战略”，抢抓“双碳”发展机遇，规划以锂电、氢能、混合动力为代表的新能源工业车辆产品体系，前瞻布局锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件供应链体系，对新能源工业车辆核心技术进行持续高强度研发投入，建成新能源叉车零部件和整机制造未来工厂并投产。公司现已掌握多项新能源工业车辆核心技术，还在行业内率先推出多个行业首创新能源产品，为行业中新能源产品系列最齐全的制造商之一。依托在新能源产品方面形成的竞争先发优势，公司将夯实行业领跑者的地位。
    深耕开拓国际市场，海外业绩稳健增长
    近年来，公司相继在美国、德国、荷兰、巴西、泰国、澳大利亚等国家投资设立十余家直营销售公司，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚、大洋洲等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。2024上半年公司加快推进国际化进程，分别在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司以拓展境外租赁业务。2024年9月18日，公司召开第七届董事会第十五次会议，审议通过两项议案，拟分别在马来西亚、泰国投资设立杭叉马来西亚有限公司和杭叉集团泰国制造公司，进一步优化产业布局，提升公司国际市场竞争力。2020年至2023年，公司外销收入占比逐年上升，由15.23%增至40.16%，预计未来海外市场将给公司营收贡献更多增量。
    打造智能制造超级工厂，激发生产新动能
    公司深入实施智能制造，基于数字孪生、5G应用技术、工业互联网、智能焊接、自动涂装等智能制造工艺技术革新生产方式，以数据驱动生产流程再造，持续建设智能超级工厂。公司现已成功打造以青山和横畈两大园区为核心，涵盖零部件产业、工业车辆整机产业、智慧物流产业、现代服务产业等多产业协同发展，供应链、产业链、创新链深度融合，具有杭叉特色的智能制造超级工厂。2024年5月，宝鸡杭叉新厂区落成暨智能环保大规格输送机投产仪式顺利举行，杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目全面开工建设，进一步扩大产能规模，推动公司提质提速发展。
    盈利预测
    公司深耕叉车行业多年，作为国内行业龙头企业，提前布局新能源产品和智慧物流解决方案，确立了竞争优势，同时海外市场前景广阔，增长动能充足，预测公司2024-2026年收入分别为178.48、199.93、225.77亿元，EPS分别为1.54、1.77、1.97元，当前股价对应PE分别为13.2、11.5、10.3倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    海外经营风险；行业竞争风险；规模扩大导致的管理风险；汇率波动风险。

公司动态研究报告：海外收入占比提升，盈利能力稳健增长

徐工机械(000425)
    投资要点
    高端产品乘势而上，新能源产品稳步增长
    公司将高端产品作为结构性调整的主攻方向，塑造产品差异化竞争力，在公司多元化布局方面成效显著。2024年上半年，高端产品收入同比增长10.0%以上，占总收入的比重超过32.0%，同比增长4个百分点，产品结构性调整取得较好效果。新能源产品进入增长快车道，收入同比增长26.8%。新能源装载机收入同比增长近2倍，占总收入23.3%，行业销量稳居第一。徐工消防在锂电直臂平台车的带动下，新能源产品收入占比已达到74.0%，同比增长6.7个百分点，领跑行业。徐工特机聚焦新能源叉车赛道，新能源叉车收入同比增长80.6%。随着新能源产品渗透率问稳步增长，产品结构持续优化，预计产品竞争力会进一步提升。
    海外收入占比提升，全球布局逐步完善
    公司坚定不移推进“国际化主战略”，深耕国际化发展布局。2024年上半年，公司海外业务收入为219.01亿元(同比+4.80%)，海外收入占比为44.13%(同比+3.38pct)。其中海外产品终端销量综合占有率同比提升0.58个百分点，挖机、装载机、压路机、高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长，全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍，挖掘机海外收入同比增长16%，混凝土设备全球协同成效初显。在海外收入增长的同时，2024年上半年海外毛利率为24.41%(同比+1.22pct)，较国内毛利率高2.72pct，盈利能力也有所提升。随着巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善，预计能够进一步拓展海外市场。
    盈利能力有所提升，经营性现金流持续改善
    2024年H1公司销售毛利率为22.89%(同比+0.03pct)，销售净利率为7.52%(同比+0.67pct)，盈利能力有所提升。期间费用率为15.07%(同比+2.83pct)，销售费用率为6.31%(同比-0.41pct)，管理费用率为2.5%(同比+0.4pct)，研发费用率为3.58%(同比-0.46pct)，期间费用率增加主要系报告期内汇兑损失较2023年同期增加导致的财务费用大幅增加所致，2024H1公司汇兑损失为7.40亿元，2023年同期为-9.48亿元。2024年上半年，公司经营性现金流净额为17.06亿元(同比+10.96%)，经营性现金流持续改善。
    盈利预测
    预计公司受益于新能源产品渗透率提高带来的产品结构调整，海外产能的逐步释放将拓展海外市场并推动盈利能力大幅提升。预测公司2024-2026年收入分别为99.93、109.56、127.46亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.87元，当前股价对应PE分别为13.7、10.9、8.5倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

公司事件点评报告：Q2业绩符合预期，加速全球化布局

新泉股份(603179)
    事件
    新泉股份发布2024年半年报：2024H1公司实现总营收61.6亿元，同比+33.1%；2024Q2公司实现营收31.2亿元、同比+26.7%、环比+2.3%。2024H1归母净利润为4.1亿元，同比+9.5%；2024Q2实现归母净利润2.1亿元，同比-7.7%、环比+1.1%。2024H1毛利率为20.0%，同比+0.1pct；2024Q2毛利率为19.9%、同比持平、环比-0.2pct。
    投资要点
    客户持续放量+产品品类拓展推动收入增长
    公司深度绑定吉利、奇瑞、理想、比亚迪等优质客户，带动公司收入稳定持续增长。受益于公司客户订单持续放量，2024H1公司实现总营收61.6亿元，同比+33.1%，全部产品品类均实现营收和销量增长。其中，第一大业务仪表板总成实现营收40.8亿元，同比+35.5%;保险杠总成实现营收1.4亿元，同比+387.2%，增幅较大；外饰附件实现营收0.96亿元，同比+147.8%。
    公司新业务进展顺利，不断丰富营收增长驱动点。公司已经获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。
    归母净利率下降主要受财务费用影响
    2024Q2毛利率为19.9%，保持稳健；Q2归母净利润率同比下降2.5pct至6.6%。2024Q2费用率11.4%、同比+3.2pct、环比-1.0pct。拆分看，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.4%/3.7%/1.6%，同比变化-0.3/-0.0/-0.3/+3.8pct。财务费用上升主要受汇兑损益所致。
    加速国内外产业布局
    公司建设上海研发中心项目以强化公司技术创新能力。同时，公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、在美国、斯洛伐克建立子公司，以拓展北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为137.65、175.28、217.33亿元，EPS分别为2.28、3.05、3.75元，当前股价对应PE分别为19.5、14.6、11.9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

公司动态研究报告：首款纯电增程双动力车型阿维塔07上市，乾崑智驾及鸿蒙座舱赋予强大智能化体验

长安汽车(000625)
    投资要点
    阿维塔首款纯电增程车型阿维塔07发布，售价21.99万元起
    阿维塔07正式发布，定位中型SUV：9月26日，长安阿维塔旗下第三款车型，也是阿维塔首款采用纯电增程双动力系统车型的阿维塔07正式发布。阿维塔07共推出6款车型，增程版售价区间为21.99-27.99万元，纯电版车型售价区间为22.99-28.99万元。整车车身尺寸为4825*1980*1620mm，轴距2940mm，定位中型SUV。智能化方面，阿维塔07配备华为乾崑智驾ADS3.0和鸿蒙4.0车机系统。增程四驱、纯电四驱版配备智能空气悬架、CDC动态阻尼减振器、魔毯悬架功能、车身一键调平等。
    纯电增程双动力系统驱动：阿维塔07增程版搭载由1.5T增程器和电机组成的动力系统，提供两驱和四驱版本。1.5T增程器最大功率为115千瓦；两驱版车型搭载最大功率为231千瓦的单电机，四驱版车型搭载131千瓦和231千瓦的前/后双电机，并匹配容量为39.05千瓦时的磷酸铁锂电池组，对应CLTC纯电续航里程分别为230公里（两驱）和220公里（四驱）。
    阿维塔07纯电版采用全域800伏碳化硅平台，提供两驱、四驱版本，并匹配由宁德时代提供的磷酸铁锂电池组（神行超充电池），纯电续航里程分别为650公里和610公里（CLTC），神行超充电池最高充电功率420千瓦。两驱版电动机最大功率252千瓦，四驱版前/后电机最大功率分别为188千瓦和252千瓦。
    搭载华为乾崑智驾ADS3.0，端到端架构让智驾体验更平顺更类人
    智能驾驶硬件方面，阿维塔07采用27颗高感知传感器，并配置已量产最高192线的激光雷达，拥有250m最远视距，较行业平均提升20%，扫描速率20Hz，2倍于行业主流水平，在紧急场景下反应更快。软件方面，华为乾崑智驾ADS3.0采用端到端架构，能够降低15%重刹率，降低30%接管率，提升50%平顺性，使得智驾体验更平顺更类人。并提供车位到车位领航辅助及泊车代驾等功能。
    搭载鸿蒙座舱，打造全场景智能交互新体验
    硬件方面，阿维塔07搭载35.4英寸4K超高分辨率远端屏，配合15.6英寸华为智慧中控屏及双6.7英寸高清后视屏，打造数字环拥体验。阿维塔07还配备双零重力座椅、英国之宝音响系统等，打造都市豪华头等舱体验。软件方面，阿维塔07搭载基于HarmonyOS4开发的鸿蒙座舱，可实现超级桌面手机车机应用共享、一碰传、智慧寻车等功能，打造全场景智能交互体验。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PE分别为12.0、10.1、8.3倍。考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，与华为合作程度加深，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

公司事件点评报告：公司2024H1规模效应初显，多业务开花指日可待

北特科技(603009)
    事件
    北特科技发布2024年半年报：2024H1营收9.7亿元，YoY+14.1%；归母净利润0.4亿元，YoY+101.6%，扣非净利润0.3亿元，YoY+143.7%。其中，2024Q2收入4.8亿元，YoY+4.0%；归母净利润0.2亿元，YoY+65.2%。
    投资要点
    2024H1归母净利润显著增加，新业务拉动能力明显
    公司2024H1归母净利润显著增加。公司2024H1整体营收9.7亿元，YoY+14.1%；毛利率19.2%，YoY+8.3pct。2024Q2营收4.8亿元，YoY+4.0%，QoQ-1.8%；毛利率19.4%，YoY+6.9pct；归母净利润0.2亿元，YoY+65.2%，QoQ+31.3%；期间费用率15.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/4.7%/5.6%/1.6%。公司净利润显著增加得益于新产品规模效应持续释放，其中底盘高精密业务博世IPB-Flange、采埃孚(ZF)CDC减振控制阀零部件的销量持续增长，为业绩带来显著贡献。
    底盘业务不断出新，深度绑定龙头博世采埃孚
    公司利用自身龙头技术优势积极发展精密零部件业务，对接底盘概念龙头博世采埃孚。底盘减振和转向业务仍为公司主要盈利源泉，2024H1实现营收5.7亿元，YoY+15.7%，营收占比58.9%，毛利率22.5%。公司从2020年开始发展底盘精密业务，主要产品包括供应于CDC减振器龙头采埃孚的CDC控制阀、供应于线控制动龙头博世的IPB-Flang等。2024H1该板块产品处放量阶段，规模效应初显，2024H1实现营收1.1亿元，YoY+60.8%，毛利率22.3%。目前公司新获得博世IPB-piston项目定点，同属博世IPB系统零部件，有望未来继续给公司带来强劲增量。
    商用车市场低位复苏，空调压缩机业务回暖
    2024商用车市场预计呈低位复苏态势，公司空调压缩机业务板块承压。2024H1商用车产量200.5万台，YoY+1.9%，市场呈低位复苏态势。公司空调压缩机业务2024H1实现营收2.2亿元，YoY-3.4%，毛利率12.3%。公司2024H1空调压缩机销量56.2万台，其中商用车42.3万台。公司商用车市场龙头地位依旧稳固，随着下游市场需求回暖持续，业务承压现状有望改善。
    人形机器人市场热度持续，公司丝杠业务筹备进入尾声
    人形机器人市场持续火热。截至2024年6月30日，今年国内机器人行业融资69起，总额总计约在75亿元左右。9月26日，特斯拉宣布将于10月10日召开“WE，ROBOT”发布会。人形机器人市场的火热进一步推高公司丝杠业务期待值。
    公司设立子公司，配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作。2024年4月公司设立上海北特机器人部件有限公司，主要从事机器人零部件、汽车零部件、金属制品、通用机械及配件的制造、加工、销售，以及进出口。公司生产的丝杠产品图纸、品类均齐全：一是行星滚柱丝杠，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，包括螺母、丝杆等部件。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为21.5/26.3/31.3亿元，EPS分别为0.2/0.4/0.5，当前股价对应PE分别为104.7/59.7/46.8倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    上游价格原材料波动风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期；新业务拓展进度不及预期。

公司事件点评报告：新品及拓客进度顺利，降本增效成效显著

汇顶科技(603160)
    事件
    汇顶科技发布2024半年报：公司2024年半年度实现总营收22.56亿元，同比增长11.58%；实现归母净利润3.17亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润2.74亿元，实现扭亏为盈。
    投资要点
    公司实现降本增效，综合毛利率水平恢复增长
    报告期内，受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长，Q2单季度毛利率提升至44.01%，环比提升3.63pct，综合毛利率恢复增长；同时，公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化，综合毛利率水平恢复成长。其中，公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少8,097万元，同比下降10.6%。
    传感产品多元化布局，新产品进展顺利
    公司推出的超声波指纹传感器于24年上半年在vivo和iQOO旗舰机上实现商用量产，并获取更多知名终端客户导入，预计将于四季度迎来大规模商用；新一代屏下光线传感器和NFC控制芯片于24上半年已成功导入头部手机品牌客户项目，预计将于下半年量产出货；7月公司发布应用于连续葡萄糖监测（CGM）产品的电化学模拟前端（AFE）解决方案、车规级低功耗蓝牙SoC产品，发力消费级医疗市场；此外，中大功率音频产品、用于CGM产品的低功耗蓝牙SoC等新产品均在持续开发中。
    公司持续拓展智能终端头部客户，不断提升合作广度与深度
    目前，公司在多个手机应用领域推出了包括指纹识别、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器和NFC/eSE芯片等多种产品，并与越来越多的手机品牌建立了合作关系，推动智能手机终端的单机价值逐步提升，成为公司主要营业收入的来源。在PC和平板市场，公司提供的电容指纹、触控、触摸板、主动笔、音频和屏下光线传感器等多元化产品已成为第二大收入来源。此外，在智能可穿戴设备及工业物联网领域，公司也能提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控和音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化，为公司的产品推广和市场知名度提升奠定了坚实基础。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为48.33、55.08、63.34亿元，EPS分别为1.47、1.63、1.93元，当前股价对应PE分别为39.1、35.2、29.8倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    市场竞争的风险、外部环境风险、下游需求不及预期的风险、存货减值风险等

公司事件点评报告：上半年业绩稳步增长，苹果核心分销商受益新机发布

爱施德(002416)
    事件
    爱施德发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入388.47亿元，同比减少16.54%；实现归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长23.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06亿元，同比增长3.30%。
    投资要点
    盈利能力稳步提升，数字化智慧零售业务表现亮眼
    2024年上半年公司实现营收388.47亿元，同比减少16.54%。分业务来看，数字化智慧分销业务实现营收249.64亿元，数字化智慧零售业务实现营收137.24亿元。尽管营收有所下降，但公司盈利能力稳步提升，2024年上半年公司实现归母净利润3.95亿元，同比增长23.92%。其中，数字化智慧零售业务表现亮眼，为公司利润增长做出了重要贡献。
    全球化销售服务网络不断完善，海外市场持续拓展
    公司拥有全球化销售服务网络能力，在全国32个省级区域设有分支机构和办事处，覆盖T1-T6全渠道超10万家门店。同时，公司管控5大配送中心和30余个区域分仓，在香港、泰国、越南等重点国家/地区设立了分支机构，成立了海外本地化运营团队，搭建了多品牌海外落地和销售服务平台。2024年上半年，公司继续拓展海外市场，荣耀品牌在香港的销售已覆盖超540家门店，成为香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。
    坚持创新驱动，积极开拓新业务领域
    公司坚定对自身服务能力的提升，持续完善线上、线下全渠道融合式销售网络，深化数字化、差异化赋能服务体系。在研发投入方面，公司不断加大力度，推动技术创新和产品升级。同时，公司积极打造自有品牌，如“茶小开”“物亦物”“UOIN”等，增强产品附加值，提升品牌价值。此外，公司还拓展了新能源电池品牌“Mottcell/山木”等新业务领域，为公司发展注入新动力。
    盈利预测
    考虑到公司在数字化智慧分销和零售领域的持续发展，以及在新业务领域的拓展潜力，预测公司2024-2026年收入分别为967.52、1040.86、1111.96亿元，EPS分别为0.59、0.67、0.75元，当前股价对应PE分别为16、14、12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、新产品和新业务拓展不及预期风险、宏观经济波动风险等。

公司事件点评报告：子公司拍得探矿权，凸显公司上游钛矿资源优势

龙佰集团(002601)
    事件
    龙佰集团于9月19日发布公告：公司下属子公司武定矿产以人民币9,990万元成功竞拍云南省武定县长冲钛矿普查探矿权。
    投资要点
    公司再添探矿权，抢占上有稀缺资源
    公司旗下子公司武定矿产通过竞拍从楚雄州自然资源和规划局处获得了云南省武定县长冲钛矿普查探矿权。授权武定矿产在5年内对云南省武定县古柏村、幺鹰村、大箐长冲、插甸镇下元乐村一带共计23.52平方公里勘察范围内的钛矿资源进行勘探评估（探矿权首次出让期限为5年，按规定进行延续，每次延续时间为5年）。初步圈定矿体3个，面积7.93平方公里，探获钛铁砂资源矿石量12027.69万吨，钛铁矿矿物量648.90万吨。子公司花费包括9900万元一次性缴纳探矿权成交价款。该探矿权依法转为采矿权后，在矿山开采期间，需每年按照矿产品上年度销售收入的1.8%缴纳年度矿业权出让收益。
    政策鼎力支持矿产勘查，助力公司探矿再加速
    为了提高钛矿资源保障能力，楚雄州政府在《楚雄州2022年政府工作报告》中提出了“实施钛矿勘查三年行动”，积极推进新设武定长冲钛铁砂探矿权工作。争取省地勘基金中心投入245.55万元，并在2022年实施了“云南省楚雄州钛矿资源调查评价项目”。同时推动“云南省武定中村—分洲钛铁砂普查项目”纳入云南省新一轮找矿行动2023年工作计划，争取省地勘基金中心投入278.07万元。
    本次交易有助于提升资源储备，增强公司核心竞争力
    钛矿资源稀缺性较强，本次获得探矿权有望增加公司钛矿资源储备和核心竞争力。根据USGS数据，全球钛矿储量在2019年达峰后增速明显放缓，近5年来钛矿储量在维持在约7.5亿吨，稀缺资源属性凸显。抢占位于钛白粉产业链上游的钛精矿资源对公司未来发展以及钛白粉成本控制意义重大。通过此次探矿权交易，公司勘探获取的矿物和地质信息将为公司未来在该地区的钛矿勘探和开发活动提供支持。整体来看，有助于增加公司的上游钛矿资源储备，从而继续增强公司在钛矿资源控制方面的核心竞争力以及由钛精矿产量支撑的下游钛白粉成本优势。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年归母净利润分别为38、45、53亿元，当前股价对应PE分别为10.4、8.7、7.5倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    钛白粉价格大幅波动；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

公司事件点评报告：业绩环比改善，不断丰富产品矩阵体系

福晶科技(002222)
    事件
    福晶科技发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入4.39亿元，同比增长13.07%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比下降0.63%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.17亿元，同比增长11.91%。
    投资要点
    业绩环比改善，紧抓机遇争取国内市场份额
    2024年上半年，海外市场需求相对疲软，出口收入同比下降1.48%，公司抓住国内市场复苏以及超快激光快速发展的机遇，加快市场布局，推出“一站式”飞秒激光解决方案，积极争取国内市场份额，内销收入同比增长24.32%。2024年上半年，公司实现营业收入4.39亿元，同比增长13.07%，综合毛利率保持总体稳定，晶体元器件营收同比增长20.03%，其中非线性光学晶体营收同比增长17.69%，激光晶体营收同比增长23.64%，精密光学元件营收同比增长19.26%。公司业绩环比得到改善，整体呈现出向上向好态势。
    非线性光学和激光晶体技术领先国际，不断丰富产品矩阵体系
    公司深耕激光和光通讯关键元器件领域，作为全球规模最大的LBO、BBO、Nd:YVO4晶体及其元器件的生产企业，在非线性光学晶体和激光晶体领域处于国际领先地位。公司积极布局新兴市场高端光学元件市场，成功实现了应用于5G通讯的新型棱镜反射式镀金光栅的批量生产，成为国际头部企业重要的供应商；同时瞄准中高端领域的激光器件市场，自主研发声光器件、磁光器件、电光器件等器件类产品并实现批量供应，在声光产品与光隔离器领域取得显著突破，成功打破少数国外激光器件供应商的垄断格局。随着产品体系的丰富和完善，公司综合竞争力进一步增强，成为业内极少数能够为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商。
    持续加强研发投入，有效推进核心技术创新迭代
    公司持续加强技术创新，2024年上半年，投入研发费用4351.10万元，同比增长26.84%。2024年6月，公司成功获批设立博士后科研工作站，进一步加强与国内外高校、科研机构的产学研合作。在产品方面，公司自主开发了部分晶体生长炉，引进了国际先进的高精度光学加工设备、镀膜设备和检测设备，公司光电材料分析测试中心获得CNAS国家实验室认证，产品在生产过程中经过严格检测，有效保证产品质量稳定。此外，公司自主开发的1550nm超高反射率反射镜（亦称超级反射镜，R>99.999%）获“2024激光金耀奖新产品铜奖”，355nm大幅面高功率远心场镜入选“红光奖--激光器件创新奖”，不断提升的自主研发和产品创新能力为公司进一步高质量发展打下了坚实基础。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为8.70、11.32、13.03亿元，EPS分别为0.50、0.61、0.74元，当前股价对应PE分别为44、36、30倍，公司作为光学元件领域的领先企业，准确抓住市场发展机遇，加大研发投入，随着公司产品矩阵体系的丰富和完善，以及核心技术的创新迭代，预计业绩将迎来增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：南厂区2万吨投产，新品2049即将上市

今世缘(603369)
    事件
    2024年9月19日，今世缘举办2万吨酿酒项目开酿仪式。
    投资要点
    2万吨正式投产，夯实“双百亿”目标
    随着2万吨产能投产，公司总产能达6万吨，为全国化扩张提供重要保障。此外，通过引入智能化酿造技术，公司实现更加高效/标准化生产流程。十五五期间，预计公司原酒产能超10万吨，陶坛贮能60万吨，夯实“双百亿”目标。
    新品2049即将上市，四开获沙利文第一认证
    当前公司从组织、渠道、产品等多角度实现经营优化，优化人才培养战略、升级厂商关系，提高团队积极性。产品端，公司将于今年10月发布新品国缘2049，锁定42度中度酒，定价1599元，打开高端化发展空间。根据沙利文数据，目前国缘四开已是中度高端白酒500元价格带销量第一，公司持续巩固其优势地位。市场端，公司坚持省内深耕、省外市场开拓，加速新兴市场渗透，预计明年新增5个省外样板市场，费用精准投放。
    盈利预测
    我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。预计2024-2026年EPS分别为3.00/3.61/4.31元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。

公司事件点评报告：打造极致供应链，全面优化战略布局

海天味业(603288)
    事件
    2024年9月19日，海天味业发布2024年-2028年员工持股计划，举办2024年第一次临时股东代表大会。
    投资要点
    员工持股计划落地，提高团队积极性
    公司发布2024-2028年员工持股计划，参与人员不超800人，该计划资金来源为员工合法收入、公司激励基金等。其中2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元，2024年对应公司业绩考核指标为2024年归母净利润同增不低于10.8%（剔除股份支付费用影响），公司通过推出员工持股计划提高团队积极性，稳步向全年激励目标迈进。
    寻求行业结构性机会，全面优化战略布局
    调味品行业由中高增长进入中低增长，呈现出明显韧性，在挤压式增长下，长尾品牌持续出清，未来需要抓住行业结构性机会，在健康化、复合调味品等方面挖掘细分机会。在战略层面，公司在营销端适应碎片化场景，开拓线上、礼赠需求，从管理层到基础员工发力让用户超预期，做过去不想做/不敢做/不愿做的动作，同时在扩产进程上保持谨慎，后续努力将把规模优势变为制造优势，网络优势转化为用户优势，打造极致供应链能力。渠道端来看，公司持续出清操盘能力较弱的经销商，利用数字化手段赋能经销商下沉市场运营门店，积累用户资源，推动团队裂变，经销商盈利能力持续提升，同时在餐饮行业承压下，公司借助成本领先优势，推进餐饮渠道稳定增长，渠道优势持续夯实。产品端来看，公司持续构造酱油、耗油、黄豆酱之外的第四/五/六品类，推动醋、料酒品类发展，拓展健康化、差异化品类，基调赋能复调发展。
    盈利预测
    在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力，后续关注经销渠道恢复与新品类补齐。根据年报目标及员工持股计划目标，我们调整2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.34（前值为1.12/1.21/1.30）元，当前股价对应PE分别为32/29/27倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。

公司事件点评报告：基本面拐点进一步明确，单季度收入利润创新高

天岳先进(688234)
    事件
    天岳先进发布2024半年报：公司2024年半年度实现总营收9.12亿元，同比增长108.27%；实现归母净利润1.02亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润9622.61，实现扭亏为盈。
    投资要点
    单季度收入创历史新高，盈利能力不断提升
    从单季度来看，公司Q2单季度实现收入4.86亿元，同比增长98.49%，环比增长14.1%，连续9个季度收入端实现环比提升。另一方面，公司Q2毛利率提升至23.97，同比提升13.28pct，环比提升2.05pct；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长181.16%，环比增长20.67%，盈利能力持续强化。
    上海临港产能逐步释放，市占率跃居全球前三
    产能方面，2024上半年，公司上海临港工厂已经能够达到年产30万片导电型衬底的大规模量产能力。同时，公司正在持续推进临港工厂二期8英寸碳化硅衬底扩产计划，总体产能规划约60万片，将分阶段实施。
    客户方面，公司已成功切入国际大厂的供应链。公司在产品稳定性、一致性上获得国际一线客户认可，包括与英飞凌、博世、安森美等多家国际头部大厂进行了合作。公司向英飞凌提供6英寸导电型衬底和晶棒，占英飞凌需求的两位数水平，同时公司还将助力英飞凌向8英寸产品转型。截至目前，全球前十大功率半导体企业超过50%已成为公司客户，在全球导电型碳化硅衬底材料市场市占率全球前三。
    研发驱动创新，8英寸产品已实现批量销售
    2024年上半年，天岳先进研发费用达到5620.98万元，重点投入于8英寸、液相法等前瞻性技术，目前在研项目共有10个。目前公司在在半绝缘型衬底、6英寸碳化硅衬底上已经实现了对海外衬底大厂的赶超。在8英寸碳化硅衬底上，公司率先实现了自主扩径，完成从8英寸导电型衬底制备到产业化的快速布局，已率先实现海外客户批量销售。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为23.43、34.87、42.24亿元，EPS分别为0.53、0.83、1.28元，当前股价对应PE分别为87.0、55.3、35.7倍，我们看好公司在碳化硅领域的先发优势，随着公司二期产能的持续推进，看好公司业绩体量将再上台阶，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期风险、产能释放不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、研发进度不及预期的风险等。

公司事件点评报告：2024H1营收高增，新产品产业化落地可期

岳阳兴长(000819)
    事件
    岳阳兴长发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入18.92亿元，同比增长34.25%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长3.26%。其中，2024Q2单季度实现营业收入10.6亿元，同比增长61.31%、环比增长27.5%，实现归母净利润0.31亿元，同比下滑9.84%、环比增长45.6%。
    投资要点
    新产品并表叠加异辛烷涨价带动公司营收高增
    2024上半年，公司表内新增子公司所属特种聚丙烯和煅后焦营业收入是公司业绩增长的主因。其中煅后焦产品是生产动力电池负极材料的主要原料，上半年受益于储能电池市场火热，负极材料需求高速扩张，进而带动公司煅后焦营收增长。截至8月，我国负极材料表观消费量达到86万吨，超越去年全年数据，同比大幅增长94%。公司另一产品异辛烷则受征收消费税影响，均价较上年同期提升13%，达到8625元/吨。公司目前拥有20万吨异辛烷产能，是两湖地区最大的调油组分生产商，在本轮涨价潮中公司产品营收显著增长。
    茂金属聚丙烯产业化落地，目前处于产能爬坡期
    茂金属聚丙烯（mPP）是一种采用茂金属催化剂合成的聚丙烯材料，与普通聚丙烯相比，mPP具有更窄的相对分子质量分布、更小的微晶、更佳的冲击强度和韧性等性能，并且能够与多种树脂相容。茂金属聚丙烯的生产主要集中在几家国际头部化工企业。公司是国内唯一掌握茂金属成套技术的企业。背靠自主研发的茂金属催化剂制备工艺，年内公司惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目已成功投产，目前处于产能爬坡期。预计未来茂金属聚丙烯可以被广泛应用于医疗器械、微孔发泡材料、薄膜材料等领域。
    MOFs进入中试阶段，多应用场景打开成长空间
    金属有机骨架化合物（MOFs）由无机金属中心与桥连有机配体通过自组装连接。MOFs兼有无机材料的刚性和有机材料的柔性特征，具备结构可调、孔隙率高、比表面积大、结构呈周期性变化等优点，是理想的气体分离和储存材料。目前公司已经建成MOFs材料中试生产线，并已产出中试产品。未来公司MOFs产品可作为化学吸附位用于公司VOCs治理催化剂、吸附剂。此外MOFs的可调控性、多孔结构以及表面功能性也为锂离子的传导提供了良好通道，是绝佳的固态电池电解质材料。使用MOFs作为电解质不仅能加快离子传输速度，从而实现更快的电池充电，还能抑制锂枝晶，从而有效提升动力电池安全性。随着我国新能源车用电池需求增长，公司MOFs技术和产品有望加速产业化落地。
    盈利预测
    公司是两湖地区产量第一的调油组分生产商，独家掌握茂金属成套技术，同时积极推进MOFs产业化进程，有望打开成长空间。预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.20、1.44、1.74亿元，EPS分别为0.33、0.39、0.47元，当前股价对应PE分别为46.7、39.0、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    原油价格大幅波动，终端需求不及预期，公司项目进度低于预期。

公司事件点评报告：上市以来首次回购，提振市场信心

贵州茅台(600519)
    事件
    2024年9月20日，贵州茅台发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告。
    投资要点
    发布回购公告，提振市场信心
    今日公司发布公告，以集中竞价方式回购股份：1）回购金额不低于30亿元人民币且不超过60亿元人民币，资金来源于公司自有资金；2）本次回购股份用于注销并减少注册资本；3）回购价格不超过1795.78元/股（含）（不高于司董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的130%）；4）按照回购价格上限测算，本次回购股份数量为167.06-334.12万股，占总股本0.133%-0.266%。5）回购目的为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。
    全年目标完成确定性强，龙头韧性足
    公司上半年业绩略超预期，彰显龙头韧性。中秋动销反馈基本符合预期，整箱/散瓶批价2500-2510/2380-2390元，价格整体较稳定，全年实现15%的收入增速目标确定性强。我们认为公司基本面稳定、抗风险能力仍强，此次回购为上市23年以来首次回购，在分红力度持续加大的基础上加码投资者回报，预计提振市场信心，实现市场价值稳定与提升。
    盈利预测
    当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续引领板块，创新业务亦持续推出，我们预计公司2024-2026年EPS分别为69.85/81.13/93.85元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。

公司事件点评报告：海外扩张步伐加快，业绩实现稳健增长

安徽合力(600761)
    事件
    安徽合力8月26日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入90.09亿元（同比增加+4.60%），归母净利润8.03亿元（同比+22.08%），扣非归母净利润7.20亿元（同比+26.92%）。其中2024年Q2实现营业收入47.04亿元（同比+5.45%），归母净利润4.13亿元（同比+4.56%），扣非归母净利润3.80亿元（同比+8.57%）。
    投资要点
    顺应电动化潮流，产品结构持续优化
    根据中国工程机械工业协会工业车辆分会近五年统计数据显示，在“3060”双碳目标背景下，2019-2023年我国工业车辆行业总销量中，电动车销量占比由49.09%增长至67.87%。公司紧跟行业电动化趋势，先后推出G2、H4等系列锂电新能源产品，率先推出2-10吨的氢燃料叉车，成为全国首家通过型式试验认证完成氢燃料叉车上牌的企业，实现产品结构持续优化升级。2023年，公司电动新能源产品销量占比约57%，同比提升6.20pct，其中锂电产品占电动产品比例60%以上。随着公司大力推动绿色化发展，业绩有望迎来新的突破。
    持续完善海外布局，国际化发展成效显著
    公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，2024年7月实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能。截至2023年底，公司已成立包括欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心，将持续打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的全球战略布局。2024年公司发布公告拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力。2024年H1公司实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，海外市场发展持续向好。
    费用管控良好，盈利能力有所提升
    2024年H1销售费用率为4.23%（同比+0.96pct），管理费用率为2.49%（同比+0.22pct），研发费用率为5.40%（同比+0.62pct），财务费用率为-0.39%，2023年同期为-0.13%。公司销售费用率变动主要系报告期内公司加大国内外市场布局、推广力度所致，财务费用率变动主要系主要系报告期内公司利息费用同比减少及汇率波动所致，公司整体费用管控能力提升。2024年H1公司实现毛利率21.58%（同比+1.96pct），盈利能力有所提升。
    盈利预测
    预计公司受益于产品结构优化以及海外市场拓展，同时考虑叉车行业呈现电动化趋势，行业发展再添新动力，预测公司2024-2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.6、9.0、7.8倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济周期波动及产业政策变动的风险；市场不达预期风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

公司事件点评报告：深化拓展海外市场，盈利能力稳步提升

浙江鼎力(603338)
    事件
    浙江鼎力8月28日发布2024年半年度业绩报告:2024年H1实现营业收入38.59亿元(同比+24.56%)，归母净利润8.24亿元(同比-0.88%)，扣非归母净利润8.63亿元(同比+5.90%)。其中2024年Q2实现营业收入24.07亿元(同比+34.02%)，归母净利润5.22亿元(同比+1.75%)，扣非归母净利润4.86亿元(同比-4.14%)。归母净利润减少主要系2024年H1公司财务费用受汇率波动影响较2023年同期有所提升，上半年汇兑损失约0.4亿元。
    投资要点
    积极前瞻性布局，电动化助力产品竞争力提升
    公司沉淀行业多年，面对复杂多变的外部环境积极进行前瞻性布局，在电动化领域抢占先机，助力产品竞争力提升的同时保持业绩持续增长的良好态势。目前公司已率先于业内完成全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商；同时还是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。2023年，公司臂式产品电动化率73.36%，剪叉式产品电动化率97.14%，桅柱式产品电动化率100%，都实现了较高的电动化率。电动化有利于合力在叉车领域实现弯道超车，同时也帮助租赁商减少燃料使用，降低设备维护及运营成本，预计公司产品将持续受益于电动化的产业趋势。
    积极布局海外市场，CMEC并表拓展北美销售渠道
    公司积极推进全球化战略，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，进一步拓宽海外销售渠道。2023年10月，公司发布公告，拟以4685.42万美元收购CMEC公司50.2%的股权，该交易已于2024年4月22日完成交割，实际取得CMEC公司49.697%的股权，本次交易完成后，公司持有CMEC公司99.497%的股权，2024年5月1日开始，CMEC成为公司并表子公司。CMEC此前为公司在北美市场参股的销售渠道，收购后公司拟在北美市场继续采用CMEC公司旗下MEC品牌，保持CMEC现有研发、销售、运营等团队稳健拓展北美市场。预计在CMEC渠道的助力下，公司有望加速布局北美市场，抢占更多市场份额。
    期间费用管控较好，盈利能力持续提升
    2024年H1公司整体毛利率为35.3%(同比+0.9pct)，盈利能力持续提升。公司期间费用率为6.69%(同比+4.49pct)，期间费用率上升的主要原因是财务费用率大幅增加，由2023年同期的-6.98%增加至-0.71%，主要系报告期内因汇率波动产生汇兑损失0.4亿元，上年同期汇兑收益1.56亿元，销售费用率为2.06%(同比-1.08pct)，管理费用率为2.27%(同比-0.19pct)，研发费用率为3.07%(同比-0.51pct)，总体来看费用率管控较好。同时公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段，受益于规模效应，预计后续盈利能力将进一步提升。
    盈利预测
    预计臂式产品放量规模效应推动盈利能力大幅提升，自动化程度较高的智能工厂投产带来经营规模和盈利能力的双重提升。预测公司2024-2026年收入分别为75.49、90.70、105.35亿元，EPS分别为4.19、5.07、5.93元，当前股价对应PE分别为12.2、10.1、8.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

公司深度报告：锡景气周期或开启，高增量银锡巨头浴火重生

兴业银锡(000426)
    投资要点
    公司主要经营有色金属及贵金属矿产采选冶业务，银锡金属处于业内前列
    兴业银锡注册成立于1996年8月23日，主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼。公司拥有三十多年的行业经验及得天独厚的地域条件，矿产资源丰富，生产能力及采选技术科技含量在同规模矿山企业中处于领先地位。旗下子公司银漫矿业以铅锌银矿、铜锡银锌矿资源为主，含银量较多、矿产品位较高、剩余服务年限较长，为国内最大白银矿山之一，同时也是国内锡精矿生产骨干企业。据中国有色金属工业协会锡业分会数据，银漫矿业2023年锡精矿产量国内排名第二位，国内市场占有率为8.7%，较2022年上升6.1%。
    公司金属储量丰富，主力矿山技改成果优异，公司2024年锡银产量将大幅增长
    兴业银锡公司矿产资源丰富、储量规模较大、品位较高，具有较强的资源优势。目前拥有资源储量矿石20549.65万吨，锌215.90万吨，铁277.62万吨，银9678.69吨，锡19.10万吨，铜15.57万吨，铟1150.76吨，铅86.31万吨，锑18.47万吨，镉9206.46吨，金20.65吨，镍32.84万吨。公司旗下主力矿山，银漫矿业的选矿厂于2023年6月9日进行停产技改，选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，已于2023年7月10日完成并投入使用。银漫矿业矿产产能顺利释放，经营业绩已于2024年上半年实现大幅增长。
    国内锡供应小幅增长，海外供应放量仍缓慢，预计全球锡供应维持低增速
    存量方面，缅甸总体仍未复产，2023年4月以来主要产锡地区缅甸佤邦发布通知将于8月起暂停矿产资源开采，缅甸佤邦除曼相以外的其他矿区自2024年1月3日起复工复产，因此目前仍几无复产；印尼面临陆上资源品位下滑问题，多次重申2024年将停止锡出口；增量方面，巴西、刚果（金）及摩洛哥今年或有新产能投放，但项目实际投产或仍有延后，其中进度最快的刚果金Mpama South投产计划仍延迟两个季度，因此整体新建项目投产时间仍发生较大程度延后。综合存量变动及增量投产预期，预计2024-2026年全球锡供应量为38.04、39.13、40.03万吨，3年CAGR为2.65%。
    需求侧向好，焊锡终端半导体需求恢复增长，光伏+电车贡献需求高增长
    锡主要终端需求仍维持高位。1）全球半导体销售额持续回暖，国内集成电路产量持续增长，2023年全球半导体销售额、中国集成电路产量同比分别为-10.93%、+8.40%。2024年1-7月全球半导体销售额同比+17.32%，国内集成电路产量同比+8.40%。2）三大家电需求同比增速维持高位，有望拉动锡焊需求提升，2023年空调、冰箱、洗衣机产量分别同比+13.50%、+14.5%、+19.3%，2024年1-7月空调、冰箱、洗衣机累计产量分别同比+9..5%、+7.3%、+7.9%。3）光伏、电动车持续贡献高增长。预计2024-2026全球锡消费量为40.69、41.29、42.08万吨，三年CAGR为4.28%。
    预计2024-2026年全球锡平衡为-2.65、-2.16、-2.04万吨，锡供需有望维持短缺。叠加全球锡矿开采成本中枢逐渐上移，锡价或将在未来几年保持较强走势。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为54.14、62.34、70.26亿元，归母净利润分别为16.24、20.74、25.93亿元，当前股价对应PE分别为11.8、9.3、7.4倍。
    考虑到近期锡价和银价较前次盈利预测时期价格有所回落，因此略微下调盈利预测。但是考虑到锡价有望持续高位运行，白银价格或延续高位走势，叠加公司锡银产量有望提升。我们维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）技改项目放量节奏不达预期；2）主要产品价格下跌风险；3）矿山生产安全风险；4）缅甸复产进度超预期；5）下游半导体需求复苏不及预期等。

公司事件点评报告：推出股权激励，经营稳中有进

洽洽食品(002557)
    事件
    2024年9月18日，洽洽食品发布2024年限制性股票期权激励计划。
    投资要点
    推出股票期权激励，考核目标设置合理
    公司拟授予限制性股票期权数量478万份，约占公司股本总额的0.94%，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员在内共29人，股票期权的行权价格为19.97元/股。业绩考核触发值为：以2023年为基数，2024-2026年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%，即同比增长率不低于10.8%/13.6%/13.8%；同时以2023年为基数，2024-2026年扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%，即同比增长率不低于21.6%/18.5%/18.6%。业绩考核目标值为：以23年为基数，2024-2026年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%，即同比增长率不低于12.0%/15.0%/15.0%；同时以2023年为基数，2024-2026年扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%，即同比增长率不低于24.0%/20.2%/20.0%。预计2024-2027年分别摊销费用306.48/1328.44/705.93/316.80万元。
    市场需求环比修复，经营信心充足
    公司推出股票期权激励计划，业绩目标增速体现出公司经营信心，绑定优秀人才利益，推进公司研发、市场开拓进展。三季度以来市场需求逐渐恢复，公司经营回归稳健增长，后续公司不断提升产品品质，且适度推出高性价比散装产品，加大促销力度，在巩固葵花籽市场地位的同时，发挥坚果品类第二增长曲线动力，打造多产品级增长。四季度进入原材料大批量采购季，关注原材料成本优化，预计将平滑促销、费投等对利润的影响。
    盈利预测
    我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根股权激励计划考核目标，我们调整2024-2026年EPS分别为1.94/2.30/2.75（前值为1.94/2.20/2.48）元，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期、股票期权激励进展低于预期风险等。

公司事件点评报告：股份回购用于员工激励，彰显长期发展信心

温氏股份(300498)
    事件
    2024年9月18日，温氏股份发布回购报告书，公司拟以自有资金9-18亿元通过集中竞价交易方式回购公司普通股，回购价格不超过27.01元/股。回购期限为本公告日起不超过12个月内。
    投资要点
    回购方案表发展信心，股权激励调动员工积极性
    本次回购方案中，温氏股份将使用公司自有资金实行普通股回购，并且回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。回购方案充分表现出温氏股份对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可。同时，该方案将助力公司充分调动优秀员工的积极性，提升团队凝聚力，进一步健全长效激励机制，保障公司团队长期良性发展。根据回购价格上限及回购金额上下限计算，预计回购股份数量3332.1-6664.2万股，占截至2024年6月30日收市后总股本的0.50%-1.00%。
    H1业绩稳步提升，生猪出栏增长亮眼
    2024H1温氏股份实现营业收入467.58亿元，同比增长13.49%；实现归母净利润13.27亿元，扣非后归母净利润13.58亿元，同比都实现扭亏为盈。2024H1分业务看，肉猪类养殖/肉鸡类养殖分别实现营业收入281.57/166.76亿元，分别同比变动28.69%/-0.93%。肉猪类养殖业务生猪出栏量实现快速增长，1-8月生猪出栏共计1905.14万头，同比2023年同期增长18.62%，其中销售仔猪80.14万头。7月底能繁母猪存栏为164-165万头，后备母猪储备充足。
    猪+鸡养殖成本呈下降趋势，成本仍有下降空间
    2024H1温氏股份肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势，生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤下降为5月的7.1元/斤，H1生猪养殖综合成本整体降至7.4元/斤左右。伴随着饲料原材料成本下降，预计生猪养殖综合成本将进一步下降，目前8月最新综合成本已下降至6.9元/斤以下，预计2024全年生猪养殖综合成本将处于7.1-7.4元/斤之间。H1毛鸡出栏半年完全成本降至6.2元/斤左右，同比下降0.8元/斤，成本下降曲线由2024年1月的6.5元/斤快速下降至2024年7月的5.9-6.0元/斤。猪+鸡双业务成本持续下探，助力进一步拓宽盈利空间。
    资产负债率稳步下降，财务状况持续向好
    2024H1温氏股份经营性现金流净额为58.09亿元，实现大幅回升，同比增长107.38%。经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力，资产负债率稳步下降。2024年7月底，公司资产负债率为57%-58%之间，相较6月底持续改善，环比下降1-2pcts。公司现金流情况有望逐月向好，预计2024年底资产负债率将下降至55%以下。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元，当前股价对应PE分别为11.0、8.4、9.1倍，故给予“买入”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；黄羽鸡价格上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

公司事件点评报告：海内外业务持续开拓，大力研发构建公司护城河

腾景科技(688195)
    事件
    腾景科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入2.12亿元，同比增长26.77%；实现归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比增长60.98%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.31亿元，同比增长88.85%。
    投资要点
    营业收入稳步提升，盈利能力快速增长
    2024年上半年，公司积极把握AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长的市场机遇，进一步扩大光通信业务规模；生物医疗、半导体设备等新兴应用领域业务持续开拓，光学模组产品收入增速明显。2024H1实现营收2.12亿元，同比增长26.77%，归母净利润0.33亿元，同比增长60.98%。其中Q2单季度实现营收1.18亿元，同比增长32.12%；归母净利润0.22亿元，同比增长55.74%，环比增长91.65；扣非净利润0.21亿元，同比增长76.91%，环比增长121.84%。
    高端元器件国产化加速，大力研发构建护城河
    在新一轮科技革命和产业变革的新形势下，公司积极进行光学光电子行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用，加深、拓宽技术护城河。2024年上半年，公司研发投入2226.83万元，占营业收入10.53%，同比增长45.29%，主要是公司高积极进行AR近眼显示技术及光测试领域的研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用，加大研发投入，构建核心壁垒，进一步带动公司业绩稳定增长。
    海内外业务持续开拓，多元化布局驱动成长
    2024年上半年，在业务布局方面，推进合肥控股子公司的功能晶体材料和器件建设项目部分产品开始批量化生产；南京分公司开展的AR领域的纳米压印衍射波导片产品的逐步开展产品试样验证，AR近眼显示光机模组初步完成产品开发并进一步迭代；完成对美国GouMax公司的收购及增资，纳入合并报表范围，并推进在境内合资公司的高迈光通讯技术（福建）有限公司的设立及产线搭建，按计划开展光测试设备/模块产品的试制验证；在海外生产资源布置方面，公司在泰国购置土地并拟自建厂房，完善光通信、生物医疗等领域的海外订单交付能力。通过系列举措进一步拓宽公司的发展空间，为公司的可持续发展的发展提供新的动力。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为5.10、6.84、8.72亿元，EPS分别为0.58、0.80、1.00元，当前股价对应PE分别为37、27、22倍。随着高端元器件国产化加速布局以及公司国内外业务的持续开拓，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：行业回暖拉动封测增长，公司净利润环比高增

通富微电(002156)
    事件
    通富微电发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入110.80亿元，同比增长11.83%；实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比扭亏为盈；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.16亿元，同比扭亏为盈。
    投资要点
    营业收入稳步提升，净利润环比高增
    2024年上半年，半导体行业迎来明显的复苏势头，公司持续紧抓手机及消费市场复苏机遇，把握机遇扩大市场规模，提高市场竞争力和生产效率，营业收入稳定提高。2024H1实现营收110.80亿元，同比增长11.83%，归母净利润3.23亿元，同比扭亏为盈。其中Q2单季度实现营收57.98亿元，环比增长9.77%；归母净利润2.24亿元，环比增长127.60%；扣非归母净利润2.22亿元，环比增长134.82%。
    半导体回暖拉动封装测试，公司积极扩产
    2024年上半年，随着计算和移动设备等消费电子产品市场的回暖，全球半导体行业迎来了明显复苏势头。公司把握先机，系统级封装技术的射频模组、通讯SOC芯片等产品不断上量，持续扩大市场规模；同时，存储器、显示驱动、FC产品线也展现出强劲增长势头，保持超50%的高速增长。根据Gartner预测，2024年全球AI芯片市场规模将增加33%，达到713亿美元，AI芯片需求的暴涨，先进封装产能成为了AI芯片出货的瓶颈之一，公司配合AMD等头部AI客户要求积极扩产槟城工厂。
    研发水平不断精进，多工艺研发突破实现量产
    2024上半年，公司对大尺寸多芯片Chiplet封装技术升级，新开发了Corner fill、CPB等工艺，增强对chip的保护，芯片可靠性得到进一步提升；公司启动基于玻璃芯基板和玻璃转接板的FCBGA芯片封装技术，开发面向光电通信、消费电子、人工智能等领域对高性能芯片的需求；Power方面，公司上半年完成了Easy3B模块的研发，开始进入小批量量产；公司16层芯片堆叠封装产品大批量出货，合格率居业内领先水平；国内首家WB分腔屏蔽技术、Plasma dicing技术进入量产阶段。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为258.51、300.46、340.38亿元，EPS分别为0.62、0.83、1.05元，当前股价对应PE分别为29、22、17倍。随着半导体市场回暖以及公司竞争力的提高，公司将受益实现营收和利润的持续提升，上调投资评级为“买入”。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：新能源及出口持续放量，入股引望深化与华为合作

长安汽车(000625)
    事件
    长安汽车发布2024半年报：2024H1营收767.23亿元，同比+17.2%；归母净利润28.32亿元，同比-63.0%，扣非净利润11.69亿元，同比-5.9%。其中，2024Q2收入396.99亿元，环比+7.2%；归母净利润16.74亿元，环比+44.5%，扣非净利润10.57亿元，环比+846.3%
    投资要点
    2024H1收入规模稳步扩张，费用端全面优化
    公司2024H1收入规模稳步扩张：公司2024H1整体营收767.23亿元，同比+17.2%；毛利率13.8%，同比-3.7pct。2024Q2实现营收396.99亿元，同比+28.3%，环比+7.2%，毛利率13.2%，同比-3.2pct，环比-1.2pct；归母净利润16.74亿元，同比+145.1%，环比+44.5%；扣非净利润10.57亿元，同比+3679.4%，环比+846.3%。
    费用端全面优化：公司2024H1期间费用率10.3%，同比-1.7pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.0%/3.2%/-0.7%/3.8%，同比-0.7/-0.3/0.0/-0.7pct。2024Q2期间费用率8.1%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.6%/2.9%/-0.8%/3.4%，环比-3.0/-0.6/-0.1/-0.7pct。
    新能源及出口销量表现良好，公司加速布局新能源车型
    新能源及出口销量表现良好：2024H1公司实现销量133.4万辆，同比+9.7%；其中自主品牌新能源销量29.9万辆，同比+69.9%，自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%。2024Q2公司实现销量64.2万辆，同比+5.6%，环比-7.3%；自主品牌新能源销量17.0万辆，同比+86.0%，环比+32.2%；自主品牌海外销量9.4万辆，同比+69.2%，环比-13.5%。
    加速布局新能源车型：2024上半年公司推出多款新能源产品，科技新硬派SUV深蓝G318，上市以来销量持续攀升；UNI-Z首搭新蓝鲸动力系统，上市后订单迅速破万；超级增程皮卡长安猎手，上市以来持续领跑新能源皮卡市场。下半年将加速产品投放，数智新汽车长安启源E07、深蓝S05、深蓝L07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型将上市或发布。
    通过阿维塔入股引望加深与华为合作
    通过阿维塔购买华为持有的引望10%股权：8月19日长安发布公告，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元。阿维塔是华为及引望的重要战略合作伙伴，本次交易有助于阿维塔获得华为更多的赋能，加速推进长安汽车品牌向上战略，全面加强与华为的战略合作，助推长安汽车向智能低碳出行科技公司转型。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.6、0.5、0.5倍。考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，与华为合作程度加深，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

公司事件点评报告：产品结构持续升级，12吋线建设扩充产能

华润微(688396)
    事件
    华润微发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入47.60亿元，同比下降5.36%，实现归母净利润2.80亿元，同比下降63.96%，实现扣非归母净利润2.85亿元，同比下降61.11%。
    投资要点
    业绩环比改善，产能利用率恢复满载
    2024年上半年，国内半导体市场复苏，行业库存下降至合理水位，同时下游需求回暖，公司产能利用率已恢复至满载水平，产品价格趋于稳定，实现营业收入47.60亿元，实现归母净利润2.80亿元。其中第二季度实现营业收入26.44亿元，环比增长25%，实现归母净利润2.47亿元，环比增长644%，公司业绩环比得到改善，呈现出向上向好态势。
    产品结构转型优化，汽车电子市场加速拓展
    2024年上半年，从下游领域看，公司产品与方案板块中泛新能源领域（车类及新能源）、消费电子领域、工业设备、通信设备分别占比39%、36%、16%、9%，其中汽车电子领域营收更为可观，占比提升至22%，产品进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企。公司相继在IGBT模块、IPM模块、TMBS模块、MOSFET模块推广取得成效，整体规模增长85%。同时，公司在SiC模块和功率IC也进行大力研发，积极推进车规战略布局，长期发展动能充足。
    工艺平台持续丰富，12寸线+封测基地释放产能
    制造与服务业方面，公司持续加大研发投入，奠定了工艺技术优势基础。2024年上半年，公司封装业务呈增长态势，先进及功率封装业务营收分别同比增长136%、1241%，其中SiP模块、IPM模块封装已实现大规模量产；掩模新品良率始终保持高于98%，高端掩模项目6月实现产线贯通，完成首套90nm高端掩模产品的生产与交付。公司积极布局产能建设，目前重庆12英寸晶圆生产线正在上量爬坡阶段，在建一条月产约4万片的12英寸晶圆制造生产线，产能得到进一步扩充，具备为客户提供全方位的规模化制造服务能力。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为109.30、121.69、136.67亿元，EPS分别为0.64、1.14、1.36元，当前股价对应PE分别为54、31、26倍，随着公司产品结构的转型升级，以及12寸线、封测基地等产能的逐步释放，预计业绩持续修复和增长，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：智能终端回暖驱动增长，业务发展多点开花

思特威-W(688213)
    事件
    思特威发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入24.57亿元，同比增长129.04%；实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，实现扭亏转盈；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.53亿元，实现扭亏转盈。
    投资要点
    营业收入稳步提升，净利润扭亏转盈
    2024年上半年，半导体行业回暖，智能终端复苏，公司受益于“智慧安防、智能手机和汽车电子”三方拉动，营业收入稳定提高。公司成功巩固了高阶智能手机产品第二增长曲线高速发展的良好态势，智能手机收入12.49亿元，同比增长295.46%，占主营收入的比例为50.84%。上半年毛利率达21.13%，同比提升4.09个百分点，净利率达6.10%，同比提升12.28个百分点，利润能力修复明显。
    智能手机产品快速放量，开拓公司的第二增长点
    2023年下半年手机需求温和复苏，行业去库存接近尾声，国产厂商的新产品突破持续超预期，群智咨询数据预测2024年全球智能手机CIS市场规模将达到132.2亿美元。手机中低阶产品继续保持高速增长态势，市场占有率持续提升，而公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶5000万像素产品已开始量产销售，品类进一步丰富，产能扩张顺利，出货量均大幅上升，公司高阶5000万像素产品在智能手机业务中营收占比已超过50%。预计未来随着公司市占率的提高，公司营收将持续上涨。
    “汽车+安防”稳定增长，多元化布局驱动成长
    2024H1公司智慧安防收入9.76亿元，同比增长50.36%，占主营收入的39.73%；汽车电子收入2.32亿元，同比增长115.19%，占主营收入的9.43%。1）智慧安防领域：新推出的产品在性能和竞争力上再度提升，产品销量有较大的上升，继续保持全球市场领先地位；2）汽车电子领域：车型数量大幅增长，应用于ADAS的CIS产品获得订单。预计随着公司产品矩阵的丰富以及竞争力的增强，将实现业务多点开花。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为55.15、71.78、88.99亿元，EPS分别为1.00、1.57、2.37元，当前股价对应PE分别为44、28、19倍。随着半导体市场回暖以及公司竞争力的提高，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司动态研究报告：汽车底盘细分行业龙头，人形机器人丝杠有望打开公司成长快通道

北特科技(603009)
    投资要点
    深耕汽车底盘领域二十余载，经营基本盘稳固
    汽车底盘细分行业龙头，盈利快速增长通道打开。公司主营业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块。其中，底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减振器活塞杆行业内，处于市场龙头地位；空调压缩机业务也在商用车同行业中保持领先地位。2020-2023年，公司实现营收分别为14.7/17.4/17.1/18.8亿元，YoY+12.9%/+18.2%/-1.9%/+10.3%。盈利能力方面，公司2020-2023年实现归母净利润0.30/0.65/0.46/0.51亿元，YoY+122.4%/+114.7%/-29.4%/+10.7%，2020-2023年CAGR为19.3%。分业务来看，2023年公司底盘零部件、空调压缩机和铝合金轻量化业务的营收分别为12.9/4.4/1.3亿元，营收占比为68.3%/23.5%/6.8%，毛利率分别为21.0%/7.6%/10.8%，底盘业务为公司主要盈利源泉。
    底盘零部件壁垒高，优质客户资源促使底盘业务量利齐升
    公司是国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业龙头。公司底盘零部件主要分为转向减震零部件（齿条、活塞杆、输出轴等）和高精密零部件（CDC控制阀、IPB零部件等）。底盘零部件大部分为汽车用安全件，从原材料，到热处理、各种机加，在工艺上的标准要求都非常高。公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。2021-2023年公司转向减震零部件营收9.7/10.6/11.4亿元，毛利率为19.2%/19.4%/21.6%，；精密加工零部件营收1.0/1.4/1.6亿元，毛利率为14.2%/20.9%/21.5%，底盘业务实现量利齐升。
    公司底盘零部件客户体系已基本覆盖所有国内外知名转向系统、减振系统制造企业。1）转向器类产品：主要客户包括豫北机械、耐世特（Nexteer）、博世华域、采埃孚（ZF）、蒂森克虏伯（TKP）、荆州恒隆、蜂巢、一汽光洋、杭州世宝等；2）减振器类产品：第一大客户为国内减振器总成龙头万都（MANDO），其余客户包括一汽东机工、比亚迪、天纳克、萨克斯、宁江山川、马瑞利、京西重工、日立安斯泰莫、凯迩必等；3）高精密类产品：主要客户包括采埃孚（ZF）、博世（Bosch）、费尼亚（PHINIA）、钧风科技等。
    空调压缩机业务暂时承压，后续有望受益于商用车复苏
    公司空调压缩机主要应用于商用车并处于行业领先地位。公司空调压缩机事业部自2002年开始研发、生产传统压缩机，目前已开发完成第四代电动压缩机产品，共有6个系列履盖了从卡车、大巴车、工程车到乘用车的主要车型，产品技术水平进入国内先进行列，具有低耗、高性能、高可靠性的特点。公司空调压缩机业务主要客户包括北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、上汽大通、北汽越野等知名整车厂和江淮松芝、上海良澄、柳州松芝、江西新电、江苏创导空调等知名汽车零部件企业。2021-2023年公司空调压缩机业务营收6.4/4.3/4.5亿元，毛利率为18.2%/11.3%/8.3%，主要受到商用车市场持续低迷影响。
    铝合金轻量化快速成长，盐城锻造项目进展顺利
    铝合金轻量化业务快速发展，产能提升带来新增量空间。公司铝合金轻量化业务包括集成阀岛、电池包连接块、Yoke类件、控制臂等产品，主要应用于新能源汽车轻量化方向。公司引入国外生产线及各种总成测试与检验设备，拥有自主的模具设计、模具CAE分析能力、控制臂总成开发能力，具备全工序生产制造能力、机加工能力和完整的检测能力。公司铝合金轻量化业务主要客户包括比亚迪、采埃孚（ZF）、萨克斯等国内外知名整车厂和Tier1。2022-2023年公司铝合金轻量化业务营收0.5/1.3亿元，毛利率为0.4%/7.8%，处于快速上升过程中。2023年公司铝合金设计产能为207万件，在建产能265万件，计划于2024年8月之前逐步投产，产能快速提升有望进一步推动铝合金轻量化业务发展。
    公司产品与丝杠生产工艺具备较高同源性，丝杠业务有望增厚公司利润
    公司设立子公司，配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作。2024年4月公司设立上海北特机器人部件有限公司，主要从事机器人零部件、汽车零部件、金属制品、通用机械及配件的制造、加工、销售，以及进出口。公司生产的丝杠产品图纸、品类均齐全：一是行星滚柱丝杠，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，包括螺母、丝杆等部件。
    公司积累的生产工艺与人形机器人用丝杠产品的生产工艺有较高的同源性。1）加工工艺方面：公司深耕底盘零部件具备高精度、高性能汽车和机械行业优质结构钢棒材和零件的生产、加工能力，各种材料加工工艺包括中频调质、拉拔、连拔及高速旋风车削均为自主研发产品。公司掌握高频淬回火、中频调质、中频消应力等热处理核心工艺，以及多轴技术、电镀处理、磨齿、铣齿、滚齿、外圆磨削、超精车削及磨削等关键专机加工工艺。2）设备方面：公司已投资建设了相应的小批量产线，相应工序的设备均已安装调试好，包括粗车设备、硬车设备、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备、实验分析仪器等，能实现全工序均由公司独立完成生产，且能实现相应单工序的自动化方案。
    盈利预测
    预测公司 2024-2026 年收入分别为 21.5/26.3/31.3 亿元，EPS 分别为 0.20/0.36/0.45 元，当前股价对应 PE 分别为88.1/50.2/39.4 倍。公司底盘业务经营稳固、量利齐升；铝合金轻量化业务随着产能快速扩充也在持续增长中； 人形机器人丝杠整体进展顺利、前景广阔。考虑到公司高成长性给予“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格风险、产能不及预期风险、汽车市场销量下滑风险、研发成果不及预期风险、地缘政治风险

公司事件点评报告：消费电子&半导体双驱动，AI浪潮推动公司加速成长

赛腾股份(603283)
    事件
    赛腾股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入16.31亿元，同比增长16.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长48.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.34亿元，同比增长88.93%。
    投资要点
    营业收入稳步提升，净利润高速增长
    2024年上半年，下游应用市场需求逐步回暖，公司持续拓宽在高端半导体领域的设备产品线和在HBM等新兴领域的应用，并着力提升单台设备价值量，打开国内市场空间，助力国产晶圆检测设备占有率不断提升。公司实现营收16.31亿元，同比增长16.21%，归母净利润1.54亿元，同比增长48.87%；其中Q2单季度实现营收8.57亿元，同比增长24.46%，归母净利润0.60亿元，同比增长93.00%；扣非净利润0.45亿元，同比增长141.82%。
    苹果秋季新品发布驱动消费电子设备需求
    2024年上半年，随着人工智能（AI）技术的迅猛发展，消费电子终端产品在软件、硬件、产品形态与版本方面将持续迭代，手机组装订单大幅增长，AI手机对摄像头、传感器、声学零部件等要求更高，相关设备的市场空间将会带来设备升级的需求。公司主要为苹果的手机、平板、智能穿戴等产线提供制造设备，包括零部件组装、检测等。近日苹果秋季新品发布iPhone16系列手机、Apple Watch Series10手表、AirPods4无线耳机，并为AirPods Max与AppleWatch Ultra2带来新配色。新品带来的设备与组装、检测需求，将提升公司消费电子的业务表现。
    HBM设备积极导入客户，快速打开市场空间
    公司在晶圆检测及量测设备细分领域，已成为Sumco、三星、协鑫、奕斯伟、中环半导体等境内外知名晶圆厂商晶圆检测量测设备供应商。自收购日本OPTIMA以来，公司高效完成技术整合，持续拓宽在高端半导体领域的设备产品线和在HBM等新兴领域的应用，公司晶圆检测及量测设备正在快速打开国内市场空间，将经过业内头部客户验证的先进技术加速导入国内半导体厂商，助力国产晶圆检测设备占有率不断提升，有望受益HBM国产化。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为54.73、67.00、80.52亿元，EPS分别为4.08、4.79、5.81元，当前股价对应PE分别为14、12、10倍。随着消费电子的回暖以及HBM对半导体设备的驱动，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：多因素影响上半年业绩，充沛订单支撑后续增长

东方电气(600875)
    事件
    东方电气发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入334.57亿元，同比增长11.84%；实现归母净利润16.91亿元，同比下降15.52%；发布2024年度"提质增效重回报"行动方案。
    投资要点
    多因素影响上半年业绩表现
    公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一。2024H1公司实现营业收入334.57亿元，同比增长11.84%；实现归母净利润16.91亿元，同比下降15.52%；毛利率为15.36%，同比下滑2.07pct；净利率为5.49%，同比下滑1.65pct。2024Q2公司实现营业收入184.04亿元，同比增长21.09%，环比增长22.26%；实现归母净利润7.86亿元，同比下降20.08%，环比下降13.25%；毛利率为12.65%，净利率为4.54%。
    上半年，在营收增长情况下，受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失（因川能动力股价下跌，确认非货币性资产交换损失1.81亿元，同比减少利润2.9亿元）、研发费用增长及汇率波动等因素影响，业绩短期承压。
    发电装备收入稳步增长，煤电毛利率短期承压
    2024H1“清洁高效能源装备”板块收入141亿元，同比增长41%，其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19亿元，分别同比增长16%/154%/60%。煤电方面，上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单，导致板块毛利率同比下滑2.58pct至16.44%，对业绩影响较大，展望后续，高价订单启动交付+在手订单延续高增，将有效提升板块盈利能力，支撑板块营收持续增长；核电方面，上半年板块营收快速增长，核电核准常态化后，公司有望持续受益。
    此外，“可再生能源装备”板块收入82亿元，同比增长19%，其中风电/水电装备分别收入67/13亿元，分别同比增长19%/21%，子公司东方风电扭亏；“工程与贸易”板块收入35亿元，同比下滑42%，其中工程总承包/贸易分别收入17/18亿元，分别同比变动19%/-61%，工程总承包业务受竞争加剧影响，毛利率显著降低，贸易业务大幅收缩，亦对业绩有所影响；“现代制造服务业”板块收入35亿元，同比增长46%，其中电站服务/金融服务分别收入28/5亿元，分别同比变动85%/-8%。
    在手订单持续增长，支撑未来长期发展
    2024H1公司新增生效订单560.73亿元，同比增长14.77%，其中，清洁高效能源装备(煤电、燃机、核电)253.39亿元，占比45.19%；可再生能源装备(风电、水电)140.58亿元，占比25.07%；工程与贸易57.31亿元，占比10.22%；现代制造服务业48.87亿元，占比8.70%；新兴成长产业60.73亿元，占比10.83%。1-7月，公司新增生效订单627.83亿元，同比增长19.2%，其中，煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37%/102%/30%。
    重视股东回报，提高分红比例
    公司制定了2021~2024年期间的分红政策，在2021年基础上，分红比例每年提高5pct，其中，2021年度分红比例为31.34%，2022年度为36.6%，2023年度为41.71%，实现对股东长期持续稳定回报。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元，EPS分别为1.21、1.52、1.80元，当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍，公司业务有望持续受益于我国在煤电、气电、核电、抽蓄、风电、氢能等方向的发力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险。

公司事件点评报告：二季度微逆出货改善，欧洲阳台市场前景可期

禾迈股份(688032)
    事件
    禾迈股份发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入9.08亿元，同比下降14.78%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降46.16%。
    投资要点
    二季度业绩环比高增
    2024H1公司实现营业收入9.08亿元，同比下降14.78%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降46.16%；毛利率为47.52%，净利率为20.69%。2024Q2公司实现营业收入5.76亿元，同比增长18.90%，环比增长73.91%；实现归母净利润1.20亿元，同比下降30.11%，环比增长78.78%；毛利率为46.62%，净利率为21.07%。
    Q2微逆出货环比改善，产品矩阵不断完善
    光伏逆变器领域，2024H1公司微逆及监控设备实现收入7.49亿元，同比下降15.21%，毛利率为53.22%，较去年全年提升2.90pct，其中微逆、监控设备销量分别为61.42、14.44万台，分别同比变动-31%、43%。微逆出货及营收下滑主要系欧洲市场库存压力较大，但Q2出货情况已较Q1环比提升。今年上半年，公司推出全球首款功率5000W微逆MiT，质保25年，消除了高压直流拉弧风险，耐高温、严寒等极端天气，适配超大功率组件，应用场景较传统产品更加广泛。
    储能业务快速成长，欧洲阳台市场前景可期
    储能领域，2024H1公司储能系统实现收入1.37亿元，同比增长59.73%，毛利率为17.02%，较去年全年提升0.42pct。今年上半年，公司推出全球首款AC耦合微储新品——MSMicro Storage（MS-A2系列），100%兼容所有微逆且具备离网模式，为已配备阳台光伏系统的用户加配储能带来极大便利，阳台微储有望成为公司新的收入增长点。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为25.28、41.27、54.59亿元，EPS分别为4.47、6.44、8.61元，当前股价对应PE分别为27.8、19.3、14.4倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    海外光储需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。

公司事件点评报告：Q2利润环比改善明显，产品和技术构建“护城河”

金海通(603061)
    事件
    金海通发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入1.83亿元，同比减少1.65%；实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比减少11.75%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.35亿元，同比减少15.84%。
    投资要点
    销售费用增长，Q2净利润环比改善
    2024年上半年，公司实现营收1.83亿元，同比减少1.65%。归母净利润0.40亿元，同比减少11.75%，销售费用同比增长30.60，主要是销售人员工资、海外代理费用及售后费用的增加所致。其中Q2单季度实现营收0.95亿元，同比增长11.72%，归母净利润0.25亿元，同比增长89.73%，环比增加66.42%；扣非净利润0.21亿元，同比增长112.35%，环比增加62.46%，环比改善明显。
    产品创新和技术升级巩固“护城河”
    2024年上半年，公司现有产品新增PD（局部放电）测试、串测、Near short（接近短路）测试等测试分选功能。2024年上半年EXCEED-9800系列三温测试分选机实现量产，公司正积极推进此系列产品的销售；同时，公司推出了适用于MEMS的测试分选平台，目前已在客户现场进行产品验证。后续公司也会视情况推出适用Memory、碳化硅及IGBT、专用于先进封装产品的测试分选平台。公司持续跟进客户需求，不断对现有产品在温度控制、并测工位、芯片尺寸、上下料方式和压力控制等各方面进行技术研发和产品迭代。
    海内外项目工程建设顺利推进，加大市场开拓力度
    公司募投项目“半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目”目前处于土建工程建设阶段，本项目建设周期3年，建成后将进一步增加公司研发及制造等综合竞争力。同时，公司于2023年6月启动“马来西亚生产运营中心”项目，该项目拟建立在东南亚地区具有全面服务客户的生产和应用能力的生产运营基地，贴近市场和客户、响应客户需求，加大全球市场开拓力度。截至目前“马来西亚生产运营中心”项目正积极推进厂房装修。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为4.59、5.75、7.14亿元，EPS分别为2.32、3.02、3.42元，当前股价对应PE分别为25.6、19.7、17.4倍。随着半导体行业的复苏以及公司的技术升级，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：上半年业绩稳步增长，产品矩阵持续创新

圣邦股份(300661)
    事件
    圣邦股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.58亿元，同比增长223.43%。
    投资要点
    业绩稳步增长，电源管理产品引领营收上升
    2024年上半年，集成电路市场回暖，公司产品销量增加，实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%。分产品看，公司主营业务为信号链和电源管理两大领域，分别实现营业收入5.38、10.38亿元，同比增长22.66%、46.30%，毛利率分别为57.30%、49.75%，同比变动-3.21、3.80个百分点。公司两大产品领域共同发力推动业绩增长，其中电源管理产品表现突出。
    产品矩阵不断丰富，模拟芯片持续创新推出
    目前，公司拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有自主研发的32大类5,200余款可供销售产品。2024年上半年，公司各项目进展顺利，持续推出完全拥有自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、高效同步降压芯片、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等，创新产品布局及储备正在不断丰富完善。
    持续加大研发投入，密切关注新兴领域市场发展
    公司始终坚持自主研发的发展路线，以技术创新为导向，不断加大研发投入，针对市场趋势及客户需求进行技术研发，截至2024年上半年，公司累计获得授权专利301件，集成电路布图设计登记259件。2024年上半年，公司研发费用支出4.18亿元，占营业收入的26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%，核心研发团队稳定，研发投入持续增长。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为32.35、40.22、49.06亿元，EPS分别为0.98、1.57、2.04元，当前股价对应PE分别为71.6、44.5、34.3倍，随着公司电源管理和信号链产品业务的稳健增长、自主研发能力的提升以及产品矩阵的丰富创新，核心竞争力不断增强，后续营收和利润有望继续提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：二季度业绩明显改善，创新业务有望持续放量

国网信通(600131)
    事件
    国网信通发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入26.82亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2.32亿元，同比下降6.95%；实现扣非净利润2.32亿元，同比增长9.82%。
    投资要点
    二季度业绩明显改善，毛利率有所提升
    2024H1公司实现营业收入26.82亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2.32亿元，同比下降6.95%；实现扣非净利润2.32亿元，同比增长9.82%。其中2024Q2公司实现营业收入16.63亿元，环比增长63.28%；归母净利润2.20亿元，环比增长1720.20%。二季度业绩改善明显，2024Q2公司实现毛利率21.39%，同比提高1.93pcts。公司持续强化项目管理，推动管理精细化，实施精益成本管控，实现毛利率提升。
    深耕五大业务领域，产品覆盖电力发输变配用调各环节
    公司是长期服务支撑能源行业数字化转型的骨干企业，产品贯穿信息通信产业链，覆盖电力发输变配用调各环节，拥有大量成熟技术产品和解决方案。公司深耕数字化基础设施、企业数字化应用、电力数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务五大业务领域，已形成包括底层网络基础设施、算力资源、基础平台和上层能源应用服务的全方位产业布局，拓展能源智能化业务场景。
    创新业务亮点突出，有望持续放量
    公司创新业务主要包括能源创新服务业务和前沿技术创新业务，其中2024H1能源创新服务业务实现营收0.98亿元，前沿技术创新业务实现营收1.60亿元。
    在能源创新服务方面，绿证交易系统累计交易8900余万张，实现绿电消费核算系统在北京等6省部署上线；承建四川省首座政企协同虚拟电厂并成功投运。在技术创新业务方面，公司支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台，“数智安监”等人工智能规模化应用在20余家省(市)电力公司落地。
    盈利预测
    我们看好公司业务伴随电网业务投资发展持续稳健发展，预测公司2024-2026年收入分别为85.7、96.4、108.9亿元，EPS分别为0.81、0.91、1.04元，当前股价对应PE分别为20.9、18.4、16.2倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
    风险提示
    电网投资进度不及预期，市场风险加剧，下游需求不及预期，大盘系统性风险等。

公司事件点评报告：盈利能力改善，低温产品表现亮眼

新乳业(002946)
    事件
    2024年8月29日，新乳业发布2024年半年度报告。
    投资要点
    业绩持续增长，盈利能力改善
    2024H1总营收53.64亿元（同增1%），主要系核心品类低温鲜奶/低温高端酸奶增长所致；归母净利润2.96亿元（同增25%），扣非归母净利润3.13亿元(同增36%)。其中2024Q2总营收27.51亿元（同减1%），归母净利润2.07亿元（同增18%），扣非归母净利润2.13亿元（同增38%）。盈利端，2024H1毛利率同增1pct至29.23%，主要系成本与结构优化所致；销售费用率同增0.5pct至16.12%，主要系促销费增加所致；管理费用率同增0.1pct至4.47%。综合来看，2024H1净利率同增1pct至5.68%，盈利能力改善。
    低温产品表现亮眼，新品占比达到双位数
    产品上，2024H1液体乳/奶粉的营收分别为48.44/0.35亿元，分别同比1%/-15%。低温产品保持增长，其中低温鲜奶呈现中高个位数增长，低温酸奶实现中个位数增长；常温产品整体有个位数下降，主要受常温调制乳与乳饮料下降影响。公司持续进行产品创新，推出“活润轻食杯”等新品，2024H1公司新品收入占比保持双位数。渠道上，2024H1直销/经销的营收分别为27.55/21.24亿元，分别同比+1%/-1%。公司强抓DTC渠道，主动经营快速变化的渠道，挖掘新兴渠道机会。区域上，2024H1西南/华东/华北/西北/其他区域的营收分别为18.75/15.03/5.36/6.79/7.71亿元，分别同比-7%/+5%/+20%/-13%/+23%。常温奶承压影响西南/西北地区，广东地区放量拉动华南区域增长。
    盈利预测
    我们看好公司“做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增”的五年奋斗目标，继续坚持以“鲜立方战略”为核心方向，通过渠道立体化，提升核心区域终端市场渗透率。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.61/0.69/0.76（前值为0.77/0.95/1.16）元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、行业竞争加剧等。

公司事件点评报告：营收增速稳健，餐饮业务势能延续

广州酒家(603043)
    事件
    2024年8月29日，广州酒家发布2024年半年度业绩报告。
    投资要点
    营收增速稳健，费率管控得当
    公司2024H1总营收19.12亿元（同增10%），归母净利润0.58亿元（同减27%），扣非归母净利润0.50亿元（同减31%）。其中2024Q2公司营收9.00亿元（同增11%），归母净利润-0.12亿元（同减214%），扣非归母净利润-0.16亿元（同减324%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同减4pct至21.42%，主要系产品结构变化与渠道变化所致；销售费用率同减0.4pct至11.81%，管理费用率同增1pct至11.04%。综合来看，2024Q2净利率同减3pct至-0.73%。
    餐饮业务势能延续，经销渠道实现高增
    餐饮业务势能延续，2024Q2公司月饼系列/速冻食品/其他食品/餐饮服务业务营收分别为0.23/2.45/2.71/3.38亿元，分别同增24%/4%/9%/16%。2024年是传统小年，公司通过丰富SKU与定制款式稳定月饼价盘，省外市场拓展平滑速冻食品利润压力。经销渠道二季度高增，2024Q2公司直销/经销与代销营收分别为1.48/3.90亿元，分别同比-4%/+12%。受餐饮消费疲软影响，公司下半年直营与加盟以守为主，略调低餐饮期望值。截至2024H1末，公司食品制造业务经销商与代理商共1081家，较年初净增长9家。分区域来看，2024Q2公司广东省内/境内广东省外/境外营收分别为3.94/1.25/0.19亿元，分别同增4%/19%/12%。公司通过“以点带面”巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场，重点开拓华东、华北等区域的主要城市，不断完善跨区域业务布局。
    盈利预测
    公司月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实省内份额，随着产能释放不断发力华东等省外市场，同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可承接餐饮行业发展增量，整体品牌势能强劲，业绩稳健。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为1.05/1.20/1.36（前值为1.10/1.30/1.53）元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。

公司事件点评报告：营收稳健增长，大单品战略持续发力

一鸣食品(605179)
    事件
    2024 年 8 月 29 日， 一鸣食品发布 2024 年半年度业绩报告。
    投资要点
    营收保持增长，盈利端边际承压
    公司 2024H1 营收 13.72 亿元（同增 9%） ， 主要系奶吧门店持续开拓新市场所致，归母净利润 0.26 亿元（同增 5%），扣非净利润 0.27 亿元（同增 19%）。 其中， 2024Q2 营收7.29 亿元（同增 6%） ，归母净利润 0.16 亿元（同减22%），扣非净利润 0.17 亿元（同减 15%） 。 盈利端，2024Q2 公司毛利率同减 2pct 至 29.50%， 销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct 至 23.64%/0.97%，净利率同减 1pct 至2.21%。
    网络渠道增长强劲，大单品战略持续推进
    分产品看， 公司 2024H1 乳品/烘焙/其他食品的营收分别6.46/4.69/1.05 亿元，分别同比+6%/-2%/+58%。 公司计划下半年深耕细作已有大单品， 引入中餐类产品，在咖啡类产品上做出突破。 分经营业态看，公司 2024Q2 直营门店/加盟门店 / 经 销 渠 道 / 直 销 渠 道 / 网 络 渠 道 营 收 分 别 为1.55/2.39/0.79/1.46/0.22 亿 元 ， 分 别 同 比 -9%/-2%/-11%/+31%/+64%。 2024H1 公司成功入驻江西市场， 在安徽市场持续扩充新城市， 制定“一城一策”产品矩阵有望促增长。 截至 2024H1， 华东在营门店总数 2055 家， 其中直营门店/加盟门店分别有 580/1475 家，较 2024 年初分别净变化-38/+35 家。 分地区看， 公司 2024Q2 华东地区/线上销售营收分别为 6.18/0.22 亿元，分别同增+0.4%/+64%，线上销售增长强势， O2O 板块新客占比高达 73%， 外卖双平台和抖音本地生活齐发力， 有望成为新利润增长点。
    盈利预测
    我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据 半 年 报 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 EPS 为0.15/0.20/0.27（前值为 0.16/0.23/0.31） 元，当前股价对应 PE 分别为 58/43/32 倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

公司事件点评报告：2024年上半年营收增长，车载业务助力发展

宸展光电(003019)
    事件
    宸展光电发布2024年半年报，报告期内实现营收13.09亿元，同比增长58.08%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长73.15%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.23亿元，同比增长69.29%。
    投资要点
    营收和净利润双增长，子公司进入量产阶段
    公司致力于成为全球领先的商用人机交互智能终端解决方案商，主要产品包括智能交互显示器、智能交互一体机、触控显示模组及其他、智能车载显示屏等。2024年上半年，受惠于客户库存调整周期结束，业务较去年同期增长，同时控股子公司鸿通科技新一代产品于2024年进入量产阶段，致使营业收入同比增长58.08%，达到13.09亿元；净利润同比增长73.15%，为1.30亿元。公司产品的主要应用领域包括智慧零售、智能金融、工业自动化、智慧医疗等，广泛的应用领域为公司的业绩增长提供了坚实的基础。
    三大业务协同发展，提升市场竞争力
    公司现已构建起ODM、OBM MicroTouch？和智能座舱三大业务板块，相互协同发展。其中，ODM业务是公司长期以来的主要业务模式，致力于为全球客户提供包括产品设计、软硬件选择、生产制造以及验证等在内的一系列定制化产品和服务。OBM MicroTouch？业务方面，自2020年公司收购MicroTouch？以来，积极致力于自有品牌的发展。在过去几年中，通过加大营销投入和进行品牌建设，公司已逐步在全球建立和完善了代理商渠道，品牌知名度不断提升，业务实现了快速增长。智能座舱业务方面，自2017年开始，鸿通科技以一级供应商的身份为欧美和中国的新能源汽车整车厂
    提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具有较强的竞争力。三大业务板块助力公司可持续性发展，实现快速增长，提升了公司的市场竞争力和品牌价值。
    积极推进投资并购，加强业务多元化布局
    2024年一季度，公司合计持有鸿通科技70%股权，将公司业务从智能零售、智能金融、工业自动化、智慧医疗等传统领域延伸到车载智能座舱领域，进一步加强业务的多元化布
    局。依托于智能座舱业务，公司可把握新能源汽车快速发展的行业红利，实现营收的快速增长，并为国内外整车厂提供一流方案，强化竞争力。随着鸿通科技位于泰国春武里府的工厂全面投入量产，公司的生产制造变得更加灵活，能够满足客户不断增长的全球化制造和生产需求，从而降低地缘政治风险，保持并增强客户的粘性。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为27.85、36.42、46.29亿元，EPS分别为1.83、2.03、2.60元，当前股价对应PE分别为13、12、9倍。公司三大业务板块在生产制造、供应链管理、研发设计、客户资源和售后服务等方面协同发展，互相促进，并积极拓展海内外市场，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代，市场波动等风险。

公司事件点评报告：业绩扭亏为盈，关注水产行情修复

国联水产(300094)
    事件
    2024年8月29日，国联水产发布2024年半年度报告。
    投资要点
    营收表现承压，利润实现扭亏为盈
    公司2024H1营收20.22亿元（同减25%），归母净利润0.18亿元（2023年同期为-1.86亿元），扣非归母净利润0.02亿元（2023年同期为-1.92亿元）。2024Q2公司营收9.79亿元（同减24%），归母净利润0.14亿元（2023年同期为-1.97亿元），扣非归母净利润为0.09亿元（2023年同期为-1.98亿元），实现扭亏为盈。盈利端，公司2024H1毛利率同增3pct至13.60%，主要系公司持续优化供应链各环节，拓展高附加值产品业务所致，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.4pct至4.28%/2.86%，叠加资产减值损失减少，2024H1净利率同增7pct至0.65%，随着水产行业行情回暖与产品结构优化，公司盈利能力有望持续回升。
    水产食品需求疲软，海外业务结构持续优化
    分产品看，2024H1公司水产食品行业营收为19.42亿元（同减25%），毛利率同增3pct至14.16%，其中预制菜收入6.05亿元（同减10%），高毛利预制菜业务收入占比提升，拉升水产业务毛利率表现，公司计划持续围绕大单品战略破局展开工作，初步构建工厂核心产品梯队，随着产能利用率增加，产品品质将稳步提升，2024Q2公司饲料行业营收为0.67亿元（同减32%）。分渠道来看，公司餐饮重客渠道稳健发展，同时经销渠道实施市场下沉，业务人员对客户进行重点帮扶，预计新客户开发将为公司贡献新增量。分地区看，2024H1公司国内营收8.95亿元（同减34%），国外营收为11.27亿元（同减16%），公司持续推进美国SSC公司业务改革，优化业务结构，实现扭亏为盈，非美国的国际业务积极对接海外客户，加拿大和拉美地区市场销售实现大幅增长。
    盈利预测
    公司水产食品板块受行情影响营收下跌，而公司借助水产协同优势聚焦预制菜进行商业模式升级，部分大单品呈现明显放量趋势，在主业承压的情况下，高毛利预制菜板块贡献业绩新驱动力，随着公司深化餐饮渠道优势，开拓海外市场，业绩有望企稳回升，根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.03/0.04/0.08（前值为0.02/0.08/0.11）元，当前股价对应PE分别为109/66/35倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、预制菜不及预期、原材料价格上涨风险等。

公司深度报告：全球钛白粉行业龙头，成本优势穿越行业周期

龙佰集团(002601)
    投资要点
    钛白粉行业全球龙头，一体化优势显著
    公司为全球钛产业链一体化龙头，主营钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，是全球最大的钛白粉和海绵钛生产商，同时也是全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商。公司通过自备钛矿、硫酸等配套原料以及延伸钛金属及衍生品，形成完整的钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品全产业链，一体化优势显著，具有极强的穿越行业周期能力。
    全行业最低成本打造公司最强护城河
    公司近年来通过收并购上游钛矿企业和延伸下游产品贯通钛金属全产业链，构筑了垂直一体化生产模式，造就了同行难以匹敌的成本护城河。公司上游自有矿场的钛精矿年产能172万吨，产能全部自供作为下游产品生产的原材料，产业链优势叠加规模优势，2023年公司钛白粉完全成本仅10538元/吨，远低于国内外钛白粉企业，成为行业普遍亏损时公司仍有丰厚利润的保障。同时，随着公司钛精矿产能在2025年扩充到约250万吨以及公司与四川资源集团签订战略合作协议，公司钛精矿自给率不断提升，钛白粉成本有望进一步下降。
    重视股东回报，多年来坚持高分红政策
    公司重视股东回报，多年来保持高分红回报投资者，过去七年公司平均分红率高达72%，且最低分红率在55%以上；公司过去七年分红总额在148亿元以上，同样引人瞩目。2023年公司股息率5.25%，最近五年平均股息率4.75%，均远超同业水平。
    周期底、盈利底叠加估值底，同时又具有量增保障未来业绩增长
    钛白粉行业经历过去两年多的下行已经进入行业普遍亏损的周期底部，而公司凭借成本优势仍能获得扎实的周期底部利润，同时资本市场低迷又杀出了估值底，给予市场难得的三重底投资机会。2025年公司自产钛精矿将较2023年翻倍以及现有约25万吨未消化钛白粉产能在未来两年会持续贡献增量，保障公司未来的业绩增长。
    盈利预测
    公司主业钛白粉景气度回升，同时新能源材料业务稳步推进。预测公司2024-2026年归母净利润分别为38、45、53亿元，EPS分别为1.59、1.90、2.22元，当前股价对应PE分别为10.1、8.5、7.3倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；股权激励进展低于预期风险。

公司事件点评报告：业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级

洽洽食品(002557)
    事件
    2024年8月28日，洽洽食品发布2024年半年度报告。
    投资要点
    营收稳健增长，利润端延续改善
    公司2024H1营收为28.98亿元（同增8%），归母净利润为3.37亿元（同增26%），扣非归母净利润2.83亿元（同增42%），其中2024Q2营收为10.77亿元（同减20%），归母净利润为0.96亿元（同增8%），扣非归母净利润0.61亿元（同增7%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增4pct至24.98%，主要系葵花籽产品毛利率提升所致，销售费用率同增2pct至10.04%，主要系公司大幅增加广告促销费用投放所致，管理费用率同增2pct至7.67%。综上，公司2024Q2净利率同增2pct至8.94%。
    高端产品放量，坚果品类增长亮眼
    量价拆分来看，2024H1公司休闲食品销售量为10.03万吨（同增6%），销售吨价为2.89万元/吨（同增1%），量价齐升，主要系高价产品葵珍、打手瓜子销量增加所致。分产品看，2024H1公司葵花子/坚果类/其他产品分别实现营收18.54/6.60/3.53亿元，分别同增3%/24%/10%。公司坚果品类表现亮眼，每日坚果屋顶盒渗透率持续提升，坚果礼盒销售持续增长，同时公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦等，丰富产品矩阵。
    华东地区实现高增，各类渠道持续拓展
    分渠道看，2024H1公司经销/直销渠道分别实现营收24.20/4.78亿元，截止2024H1，公司总经销商1470家，较年初净减少9家，公司后续积极拓展新渠道，包括团购业务、餐饮渠道合作等，同时公司渠道数字化平台掌控的终端网点数量已超过37万家，同比增长近50%，后续计划通过精细化管理提升市场覆盖和销售效率。分地区看，公司东方/南方/北方/电商/海外地区分别实现营收8.70/8.63/5.27/3.61/2.46亿元，分别同比+22%/-1%/+3%/+12%/+5%，华东地区因坚果团购和零食渠道增长较快而表现突出，海外市场方面，公司计划针对东南亚市场增加新品投放，提高便利店系统覆盖并加大品牌本土化运作，海外区域全年收入有望达成同增15%-20%的目标。
    盈利预测
    我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48（前值为2.13/2.53/2.95）元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

公司事件点评报告：干扰素α1b集采中选助力营收增长，适应症拓展驱动长期发展

三元基因(837344)
    事件
    三元基因股份发布2024年半年度报：2024年上半年实现营收1.17亿元，同比增长16.92%；实现归母净利润966.60万元，同比增长4.90%；扣非归母净利润888.89万元，同比增长21.89%；经营活动现金流净额4436万元。
    投资要点
    人干扰素α1b集采中选拉动营收增长
    2024年上半年，公司实现营收1.17亿元，同比增长6.92%；实现归母净利润966.60万元，同比增长4.90%，主要是核心产品运德素？收入保持稳定增长。一方面，公司通过持续优化市场渠道布局，开拓潜在市场，实现营收快速提升；另一方面，公司人干扰素α1b注射液5个规格、重组人干扰素α1b喷雾剂、人干扰素α1b滴眼液于2024年中选江西省牵头的由29个省份参与的干扰素省际联盟集中带量采购，采购期为4年。此次集采中标为公司产品的放量提供契机，有利于公司产品销售业绩和市场份额的双重提升。目前干扰素α1b销售已覆盖全国30多个省市，超过5000家医疗机构。
    α1b干扰素持续拓展适应症，驱动公司长期发展
    2024年上半年，公司研发投入共计1802.85万元，占营业收入比例为15.39%。公司不断扩大人干扰素α1b的临床适应症，积极推进四大新药研发募投项目：（1）人干扰素α1b雾化吸入治疗小儿RSV肺炎的III期临床试验项目完成了临床研究总结报告签署工作，将向CDE正式提交上市申请；（2）人干扰素α1b防治新冠病毒肺炎处于Ⅲ期临床试验中；（3）新型PEG集成干扰素突变体注射液伴随基因检测治疗已完成首轮全部受试者的随访及数据清理，Ⅲ期临床方案已获得组长单位伦理批件；（4）γδT细胞的肿瘤免疫细胞治疗各项研究均进入受试者招募期。
    新厂区建设顺利，产能有望得到突破
    公司产能在顺利拓展中，新厂区智能化生产和研发基地建设项目已落成，全面进入竣工验收、车间调试验证阶段。新厂区包括人干扰素α1b等多种产品的原液制造和制剂生产线，年产多规格和多剂型产品将达到一亿支以上。
    盈利预测
    公司是干扰素研制核心企业，拥有人干扰素α1b粉针剂、注射液、滴眼液和喷雾剂等多个规格和剂型。江西省集采有助于提升公司产品在医院端的销售和市场份额，人干扰素α1b适应症的不断拓展，驱动公司未来长期发展。我们预测公司2024-2026年收入分别为3.23、4.52、5.55亿元，净利润分别为4300、6500、8800万元，EPS分别为0.35、0.53、0.72元，当前股价对应PE分别为40.2、26.5、19.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

公司事件点评报告：营收稳健增长，大B端贡献主要增量

宝立食品(603170)
    事件
    2024年8月30日，宝立食品发布2024年半年度报告。
    投资要点
    营收稳健增长，结构调整致使盈利承压
    公司2024H1营收12.73亿元（同增13%），归母净利润1.08亿元（同减35%），扣非归母净利润0.99亿元（同减11%）。2024Q2公司营收6.49亿元（同增10%），归母净利润0.48亿元（同减47%），扣非归母净利润0.47亿元（同减15%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同减2pct至32.10%，主要系渠道/产品结构变化，同时下游客户向上传导经营压力所致，销售费用率同增0.3pct至15.06%，主要系公司终端采取促销策略所致，管理费用率同减1pct至2.49%。除此之外，公司根据存货清查情况计提存货跌价准备，叠加2023年同期收到房屋征迁补偿，综合导致2024Q2净利率同减7pct至8.66%。在价格策略推动下，渠道库存进一步去化，实现资产效率优化，随着下半年产品推新加速，预计利润边际释放。
    大B端仍贡献主要增量，持续拓宽C端价格带
    分产品来看，公司2024Q2复合调味料营收3.01亿元（同增10%），传统大客户经营状况良好，部分客户新品实现快速放量，公司坚持拓展客户群、产品线和渠道，提升产品定制能力，夯实复调竞争优势。2024Q2轻烹解决方案营收2.91亿元（同增12%），空刻C端持续复苏，后续计划通过围绕核心用户需求做多样化、健康化研发。2024Q2公司饮品甜点配料营收0.40亿元（同增3%），烘焙产品进入大润发渠道带动饮品甜点配料营收增长。分渠道来看，2024Q2公司直销渠道营收5.21亿元（同增11%），头部大B端贡献主要增量，在餐饮连锁化率提升的趋势下，公司中长期业务规模仍有渗透空间。2024Q2公司非直销渠道营收1.10亿元（同增6%），截至2024H1末，公司经销商共445家，较年初净增加63家，B端流通领域稳步发展，公司计划持续拓宽C端产品价格带与消费场景，保障C端盈利稳定。
    盈利预测
    公司作为西式复调龙头企业，具有领先于行业的研发能力，后续公司强化BC两端发力，进一步捋顺组织/产品策略，随着大客户渠道放量，公司规模提升空间依然充足，根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.60/0.73/0.84（前值为0.82/1.01/1.19）元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等。

公司事件点评报告：收购Zinitix进一步完善产品布局，公司利润承受价格下行压力

希荻微(688173)
    事件
    希荻微发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营收2.30亿元，同比增长84.48%；实现归母净利润-1.18亿元，同比减少1.58亿元；实现扣非后归母净利润-1.26亿元，同比增亏0.41亿元。
    投资要点
    营业收入同比增长态势，价格下行压力导致毛利率下降
    2024年上半年，消费电子行业温和复苏，公司营业收入同比呈增长态势，与终端市场需求变化保持一致。模拟芯片市场领域，竞争趋于激烈，市场“以价换量”趋势明显，公司部分老产品面临价格下行压力，且部分高毛利率的新品放量需要一定时间，导致上半年公司的毛利率同比有所下降。
    拟收购韩国Zinitix，进一步完善现有产品格局
    2024年7月，公司拟以1.09亿元收购韩国上市公司Zinitix30.91%股权，本次交易完成后，Zinitix将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。2024年上半年，Zinitix实现营业收入297.83亿韩元，相较于2023年全年营业收入330.68亿韩元，仅上半年营业收入接近2023年全年营业收入，增长提升显著。实现净利润6.46亿韩元，相较于2023年全年净利润-58.78亿韩元，Zinitix实现扭亏为盈。Zinitix是三星电子智能手机等消费电子产品的供应商之一，Zinitix将助力公司拓宽技术与产品布局，加速扩张产品品类和下游领域、增强公司市场竞争力。
    拓展深化客户合作，夯实公司经营基础
    公司依托国内领先的技术能力，获得众多品牌客户的高度认可。公司消费级和车规级DC/DC芯片、音频和数据开关芯片及SIM卡接口电平转换芯片等多款产品已进入Qualcomm平台参考设计，锂电池快充芯片已进入MTK平台参考设计。同时，公司产品已实现向三星、vivo、传音、OPPO、小米、荣耀、谷歌、罗技、联想等国内外品牌客户的量产出货，并广泛应用于其多款中高端旗舰机型在内的消费电子设备中，同时实现了向Joynext、Yura Tech等汽车前装厂商的出货，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等中欧日韩多个知名品牌的汽车中。公司与现有客户的合作持续深化，并积极拓展新客户。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为4.91、6.77、13.93亿元，EPS分别为-0.34、-0.03、0.11元，当前股价对应PE分别为-25.1、-252.0、75.7倍，公司部分老产品面临价格下行压力，同时维持较大研发支出，利润端承压，随着消费电子行业温和复苏，公司拟收购韩国Zinitix，进一步完善现有产品格局，拓展深化客户合作，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，境外收购进展不及预期的风险。