公司事件点评报告：中高端样板小批量优势稳固，南通高端产能打开成长空间

强达电路(301628)
    事件
    强达电路发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入5.89亿元，同比增长29.21%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少1.86%。
    投资要点
    营收增速逐季抬升，Q2单季盈利拐点已经显现
    2026年上半年，公司实现营业收入5.89亿元，同比增长29.21%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少1.86%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比减少3.84%。上半年公司印制电路板业务实现收入5.53亿元，同比增长26.61%，业务毛利率22.04%，同比下降5.35个百分点。
    利润短期承压主要来自三方面因素叠加：一是原材料端，2025年以来铜价波动上行并处于相对高位，带动覆铜板、铜球、铜箔等主要含铜原材料采购均价提升，主要原材料金盐价格伴随金价大幅上涨，上半年营业成本同比增长33.68%，高于营业收入增速4.47pcts；二是南通募投项目处于试生产爬坡阶段，折旧与前期费用集中体现；三是汇率波动导致财务费用同比增长286.76%至254.57万元；同时公司计提资产减值损失392.70万元，主要系存货跌价准备。
    2026Q2，公司实现营业收入3.37亿元，同比增长32.27%；实现归母净利润3502.75万元，同比增长8.51%；实现销售毛利率27.56%，环比提升1.98pcts，在铜价高位运行与新增产能爬坡的双重压力下，单季盈利拐点初步显现。
    AI算力驱动高多层与HDI需求，工控通信双主业同步提速
    AI驱动的算力基础设施需求增长，推动服务器、数据中心与高速网络快速发展，对PCB的高频高速、高多层、微孔化提出更高要求，需求沿算力资本开支到AI服务器与高速网络设备再到18层以上高多层板与HDI板的链路向PCB制造环节传导。根据Prismark预测，2025-2030年多层板和HDI板的复合增长率分别达到8.0%、9.2%，均高于行业整体增速。
    公司所处的中高端样板与小批量板环节，位于客户研发打样与批量生产的前置阶段，是整机与设备厂商新品开发的必经环节，对下游创新活跃度具备较高敏感度。
    公司产品结构优化，工业控制领域和通讯设备领域的收入同比分别增长33.37%和28.51%，成为营收增长的主要驱动力。目前，公司正积极布局AI服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域。在光模块领域，公司已通过400G光模块印制板技术研究、800G光模块印制板技术研究、1.6T光模块加工的技术研究等一系列关键技术研究项目，其中"800G高速光模块电路板关键技术研发及产业化"经国家工信部批准登记为科学技术成果；公司光模块产品已应用于数据中心互联、通信设备、服务器和存储、网络交换机等领域，目前以400G以下（含400G）及800G产品为主，1.6T产品处于打样阶段。
    三基地协同格局成型，南通96万平方米高端产能打开成长空间
    公司深耕PCB行业二十余年，2019-2025年度连续七年被中国电子电路行业协会评为中国电子电路行业百强企业，2025年在综合PCB企业中排名第81位，是国家级专精特新"小巨人"企业。目前，公司已形成深圳、江西、南通三基地协同格局：深圳工厂定位中高端样板，江西工厂定位快速交付的小批量板，南通工厂在原有应用领域基础上更加聚焦光模块、AI服务器、汽车电子、人形机器人、MiniLED等新型应用领域对HDI和高多层板产品的需求，公司在光模块PCB上的技术储备有望与高端产能释放形成协同。
    2026年上半年，江西强达实现营业收入3.56亿元、同比增长37.18%，净利润5104.65万元、同比增长23.00%，仍是当期主要利润来源；南通强达实现营业收入188.60万元、净利润-1342.98万元，尚处起步爬坡阶段。
    南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目于2024年7月开工，整体建设期6年，2025年11月已完成工程竣工验收并取得《南通市建设工程规划核实合格证》，目前进入试生产阶段，相关资产正陆续转固，后续将按固定资产投资计划逐步进行设备购置和安装。项目达产后将形成年产72万平方米多层板与24万平方米HDI板的能力，为公司承接高端订单提供产能支撑。
    客户方面，公司服务的活跃客户近3,000家，其中上市公司百余家，与大多数主要客户具有近十年的合作关系，2025年前五大客户合计销售占比仅16.31%，客户结构高度分散。此外，公司可提供从研发、中试、小批量到大批量的全阶段服务，单/双面板最快24小时内交付、多层板最快48小时内交付，样板与小批量板平均交付周期分别约为6天和9天。
    研发方面，公司上半年研发投入3334.30万元，同比增长28.84%，开展激光雷达HDI印制电路板技术研究、应用于AI服务器印制电路板技术研究、光通讯电路板阻抗±3欧姆技术研究等10个技术研发项目；截至上半年公司及其子公司共拥有已授权专利142项，其中发明专利14项、实用新型专利128项。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为13.36、16.35、19.74亿元，EPS分别为2.45、2.92、3.95元，当前股价对应PE分别为45.2、38.0、28.1倍，随着南通工厂产能的爬坡，我们看好公司盈利能力进一步增强，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    南通募投项目产能爬坡进度不及预期；下游工业控制与通信设备需求不及预期；主要原材料价格波动与汇率波动的风险。

公司动态研究报告：份额上行叠加质效改善，出海与智能化打开成长曲线

一拖股份(601038)
    投资要点
    国内份额跑赢行业，收入稳健扩张，扣非利润释放更扎实
    2026年上半年，农机行业大中拖销量约17.78万台、同比约增5.5%，整体仍以更新替代与结构升级为主。一拖股份在此环境下实现收入与份额双提升：营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，同比增长1.72%；扣除非经常性损益后的净利润8.53亿元，同比增长23.39%。利润总额同比回落约5.86%，主要对应其他收益减少以及交易性金融资产公允价值由升转降等非经常性因素，经营层面以销量扩张与毛利率改善体现得更清晰。综合毛利率16.61%，同比提升0.57个百分点；经营活动产生的现金流量净额10.61亿元，同比大幅增长167.26%，销售回款与经营现金创造能力同步增强。销量侧验证“份额取胜”逻辑。2026年上半年公司拖拉机产品销量5.01万台，同比增长17.05%，高于行业增幅约11.55个百分点，市场占有率同比提升2.77个百分点。动力机械方面，柴油机销量11.26万台，外销6.55万台，外销占比提升5.1个百分点，中小功率非道路机配套能力增强。分业务看，农业机械收入约69.46亿元，仍是绝对主盘；动力机械收入约9.40亿元，贡献第二增长极。公司通过大客户专属服务、渠道整改、金融协同与“主机+农具”成套组合，把国内基本盘做厚。
    国际业务加速放量，本地化与差异化机型打开第二曲线
    上半年农机产品出口增速继续跑赢国内：全国拖拉机出口约10.45万台、同比增约16%，而一拖海外表现更为突出。公司深耕南美、中亚等重点区域，推动境外组装厂本地化升级，并针对咖啡、林果、烟草等特色场景推出专用机型，海外服务保障与品牌认知同步提升。2026年1—6月，公司拖拉机出口销量8,006台，同比增长47%，美洲区、亚洲区增长显著，部分新兴市场实现突破。按地区收入口径，国外销售约8.87亿元，国内销售约69.99亿元，出口已从“补充订单”升级为份额扩张的重要引擎；子公司国贸公司上半年营业收入约8.28亿元、净利润约0.48亿元，印证国际销售平台的盈利贡献。国际化路径不止于整机出货数量。下半年经营安排中，国际市场被置于与国内并重的双线拓展首位，本地化落地与产品谱系丰富将决定出口高增能否从销量转化为持续利润。
    高端智能与全产业链自制夯实护城河，研发与智造支撑长期竞争力
    公司具备国内较完整的核心零部件到整机高端制造体系，覆盖车身、铸锻件、发动机、车桥、齿轮等自制能力，并掌握动力换挡、无级变速、智能驾驶及整机与零部件电控等自主技术，产品在绿色节能、智能操控与复杂工况适应性方面对标国际先进水平。2026年上半年，多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕试验，丘陵山地与水田系列完成熟化定型与场景拓展；智能多用途拖拉机能力提升项目（一期）、重柴生产线技改机加线建成投产，为高端机批量交付提供产能底座。数字化侧，东方红慧农APP累计注册近3万人次、绑定农机约3.3万台，智能维修与精准作业服务向后市场延伸。创新投入与业务拓展形成闭环。2026年上半年研发投入2.18亿元，资金投向“一大一小”补短板、关键技术攻关与优势产品升级。行业层面，购置补贴“优机优补”、设备更新与规模化经营主体壮大，持续驱动用户从中低端机向大马力、智能化装备迁移；而低端同质化竞争加剧，具备技术与品牌壁垒的龙头更易享受结构红利。参股黑龙江北大荒垦征农机装备亦体现向区域服务与产业协同的外延布局。展望下半年，无级变速、混合动力、动力换挡等核心产品秋季验证，以及智能多用途项目二期、重柴产线与结构件中心建设，将决定高端份额能否继续抬升。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为119.26、130.80、141.72亿元，EPS分别为0.79、0.92、1.04元，当前股价对应PE分别为18.7、16.0、14.2倍，考虑一拖股份扣非盈利与经营现金流扎实改善，叠加拖拉机出口同比高增，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；农产品价格低位制约购机强度；高端市场竞争与跨界
    进入者加剧；出口受地缘、汇率与回款节奏影响；公允价值变动及非经常损益扰动表观利润风险。

公司事件点评报告：扩产支撑光模块订单快速增长，前瞻布局光互联新技术

剑桥科技(603083)
    事件
    剑桥科技发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入27.05亿元，同比增长32.92%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长171.08%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比增长168.42%。
    投资要点
    高速光模块订单大幅增加，盈利能力显著提升
    2026年上半年公司高速光模块、宽带接入、无线接入三大核心业务高质量发展，其中高速光模块业务表现尤为亮眼。一方面，市场需求的旺盛带动订单大幅增加，公司发货金额同比大幅增长，实现营业收入27.05亿元，同比增长32.92%；另一方面，产品结构的优化推动销售毛利率显著提升，Q2毛利率同比提升8.64个百分点，环比提升2.75个百分点。
    完善光模块产品谱系，前瞻布局NPO、CPO等新型光互联技术
    公司集中研发投入高速光模块，以3nm DSP与200G/lane高密度集成硅光作为统一技术底座，支撑800G至1.6T、DR4短距至LR4长距的完整产品谱系快速衍生，同步布局LPO及基于3nm低功耗发射端DSP的LRO线性驱动方案，形成从传统DSP架构到低功耗架构的完整技术储备。在光互联新技术方面，公司完成大功率外置光源ELSFP的开发验证，并启动12.8T XPO及多个NPO定制化项目，对下一代交换机近封装/共封装光学架构进行前瞻布局。
    核心物料提前锁定产能，多工厂同步扩产支撑订单快速增长
    公司围绕DSP芯片、硅光芯片、直流激光器、隔离器及光纤组件（MT-FA、AWG等）持续强化核心供应商的物料认证与交付管理，并对多项关键物料提前锁定产能，为大批量交付奠定基础。同时，公司具备在多个生产基地间快速复制工艺平台的能力，上半年公司实现800G及1.6T系列产品在嘉善多个工厂与海外工厂的同步扩产，支撑客户订单的快速增长。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为100.49、151.62、251.31亿元，EPS分别为4.79、7.88、13.49元，当前股价对应PE分别为39、24、14倍。公司受益于高速光模块需求旺盛，发货金额大幅增长，产品结构的优化推动销售毛利率显著提升，随着公司不断完善光模块产品谱系，前瞻布局NPO、CPO等新型光互联技术，有望持续巩固核心优势，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。

公司动态研究报告：汽车轴承小巨人，全面布局人形机器人赛道

光洋股份(002708)
    投资要点
    汽车轴承小巨人，产业布局多元
    国内汽车轴承领军企业，新兴产业多点开花。公司主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等。1995年，公司切入上汽、广汽等主流车企供应链；2000年布局变速箱轴承赛道；2004年，公司与日本NTN成立合资公司，进一步提升产品精度与良品率；2014年收购天津天海同步科技，补齐同步器、行星排等汽车传动零部件短板，形成“轴承+传动总成”协同格局；2020年，收购威海世一电子，正式切入FPC柔性电路板领域；2024年黄山国资入主，并且大举布局人形机器人、低空飞行汽车零部件，设立黄山光洋机器人孙公司。
    公司的主要产品可划分为以下四种：
    （1）轴承产品：包括新能源与燃油汽车用滚针轴承、圆柱滚子轴承、高速球轴承、低摩擦圆锥滚子轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承单元等汽车精密轴承及相关零部件。公司2023-2026H1年轴承产品的营业收入分别为9.3/12.2/15.6/7.5亿元，同比增长+29.3%/+31.2%/+28.1%/0.4%，毛利率分别为16.4%/22.7%/24.0%/23.5%。
    （2）同步器行星排：包括汽车用行星排、太阳轮和差速器等产品。公司2023-2026H1年同步器行星排的营业收入分别为4.9/5.1/5.4/3.4亿元，同比+7.0%/+4.6%/+5.6%/+37.8%，毛利率分别为10.4%/13.4%/20.0%/12.0%。
    （3）FPCB业务：控股公司威海世一电子主要研发制造应用于消费电子和新能源汽车中各类FPCB板，产品种类覆盖单双面FPC到12层Anylayer RFPC等各种产品叠构，产品应用方面完全覆盖智能手机、平板电脑、汽车电子、可穿戴设备、5G通信等领域。公司2023-2026H1年营业收入分别为1.5/2.2/2.9/1.9亿元，同比+214.0%/+40.7%/+35.9%/+39.9%，毛利率分别为-50.4%/-24.4%/-13.8%/-10.9%。
    （4）机器人业务：包括工业机器人及具身智能机器人适用的交叉滚子轴承、柔性轴承、RV组合轴承等。2026H1营收为0.1亿元，毛利率为-22.6%。
    营收稳步上升，盈利能力有望持续改善
    2024年扭亏为盈，2025年起营收稳健增长。公司2022-2026H1营收分别为14.9/18.2/23.1/27.2/14.8亿元，同比分别为-8.3%/+22.5%/+26.7%/+17.6%/+17.4%；扣非归母净利润分别为-2.5/-1.5/0.4/0.9/0.03亿元，同比分别为-100.4%/+37.9%/+124.7%/+135.1%/-94.8%。其中，2022年公司业绩亏损主要系疫情、商用车市场低迷所致，同时公司FPCB业务由于消费电子市场下行受阻，新定点项目未达预期。2023年随新能源汽车配套订单落地，海外客户需求回暖，营收显著修复；但毛利率仍偏低，无法覆盖固定成本，导致公司仍处于亏损状态。2024-2025年公司实现扭亏为盈，业绩持续增长主要由于汽车零部件业务产能陆续释放。2026H1，公司扣非后净利润同比下降主要系机器人业务前期研发投入较大、汇兑损失增加及股份支付费用上升所致。
    26H1盈利能力短期承压，费用端整体保持稳定。（1）毛利率方面，公司2022-2026H1毛利率分别为2.7%/9.6%/14.6%/17.0%/14.9%。2024年起毛利率稳定在14%以上，得益于高毛利产品如轴承、同步器行星排等逐步放量；26H1毛利率回落主要系主要客户乘用车销量下降、年降叠加新业务低毛利所致。（2）扣非净利率方面，公司2022-2026H1扣非归母净利率为-16.6%/-8.4%/1.6%/3.3%/0.2%。（3）费用率方面，2022-2026H1期间费用率分别为18.3%/17.0%/12.9%/13.3%/13.7%，同比分别为-0.6/-1.3/-4.1/+0.4/+0.6pct；其中，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.5%/3.8%/1.8%，同比分别为-0.03/+0.3/-0.5/+0.8pct。2022-2024年，随着公司业务规模和营业收入稳步增长，期间费用率呈下降趋势；2025年，公司期间费用率上升主要由于仓储保管费及市场推广费增加所致；2026H1费用上升系汇兑损失及股份支付费用增加所致。
    汽车轴承国产替代需求广阔，压舱石业务稳步增长
    车用轴承市场规模稳步增长，国产替代空间广阔。2025年全球车用轴承市场规模接近380亿美元，新能源汽车渗透率提升推动电驱系统专用轴承需求增长，低摩擦、高转速、耐高温成为产品迭代方向。同时，新能源汽车对轴承的转速、耐高温、精度要求远高于传统燃油车，产品单价更高，行业整体向高端化升级。从全球市场竞争角度来看，轴承行业呈现明显的寡头垄断，形成以瑞典、德国、美国、日本四国八大企业主导的集中化市场格局。世界八大轴承企业分别为瑞典斯凯孚（SKF）、德国舍弗勒（Schaeffler）、美国铁姆肯（TIMKEN）、日本恩斯克（NSK）、日本捷太格特（JTEKT）、日本恩梯恩（NTN）、日本美蓓亚（Minebea）和日本不二越（NACHI）。数据显示，2023年在全球轴承市场中，75%左右的市场份额由上述八大轴承企业占据，基本垄断了中高端轴承行业。
    光洋凭借高端轴承技术与国产替代优势，持续抢占外资品牌份额。在轴承领域，公司是全国滚动轴承标准化委员会委员，主持起草2项汽车变速箱轴承国家标准、参与起草4项国标，拥有数百项专利技术，产品精度对标SKF、NSK等国际一线品牌。公司产品覆盖新能源汽车电驱系统轴承、轮毂轴承、DHT变速箱同步器、行星排等核心部件，深度配套比亚迪、理想、吉利、大众MEB新能源平台等主流车企,同时延伸至采埃孚、伊顿、爱信(唐山)、格特拉克(江西)等国际著名的变速器主机厂。产能与订单方面，吉利DHT120滚针轴承、麦格纳DHD同步器、头部新能源车企电驱轴承等多个项目在2025-2026年陆续量产，在手订单饱满。越南海外基地产能逐步释放，进一步支撑海外新能源客户拓展。
    PCB市场快速扩张，外延并购布局FPC赛道
    PCB市场高速增长，FPC需求旺盛。2025年，受益于AI算力基础设施的持续建设与消费终端需求回暖，全球PCB市场规模预计将突破800亿美元大关，行业整体呈现出量价齐升的良好态势。其中，以高多层板、HDI板为代表的高端PCB产品需求尤为旺盛，成为驱动全球PCB市场发展的核心力量。FPC（柔性印制电路板）作为实现设备轻薄化、可弯曲形态的核心部件，凭借其配线密度高、弯折性好的独特优势，市场需求激增。折叠屏手机铰链内部需采用大量精密FPC以实现动态弯折与信号传输，而新能源汽车的电动化与智能化也大幅提升了单车FPC的使用量，使其在电池管理系统、车载显示等领域得到广泛应用。随着消费电子产品的持续创新以及汽车电子渗透率的不断提高，FPC市场空间同步提升。
    通过威海世一+东南相互双平台布局FPC，聚焦AI智能穿戴、汽车电子、手机摄像头三大场景。威海世一是全球头部FPC制造商韩国世一在华二十余年的制造工厂，长期为韩国三星配套产品。作为国内少数量产12层Anylayer盲埋孔R-FPC的企业，威海世一核心竞争力为高阶软硬结合板（R-FPC）的技术壁垒、融合韩系工艺与智能化制造的先进能力、消费电子与汽车电子双赛道的市场布局，以及与头部客户的深度协同。依托韩系顶尖技术基因、内资稀缺的高阶R-FPC量产能力、消费电子与汽车电子双赛道的技术协同、高效的研发体系以及头部客户的持续驱动，是国内少数能在高端软硬结合板领域与韩日台系企业正面竞争的内资企业。公司FPC业务第一大客户为Meta，其订单贡献板块60%-70%的营收，同时覆盖谷歌、Amazon、Xreal、雷鸟等全球头部品牌。
    斥资6.2亿元收购常熟东南相互，扩张PCB业务版图。东南相互拥有PCB全流程的生产制程、稳定的供应能力及品质保证，在HDI、AnyLayer等高阶产品上有丰富经验。其电路板产品是智能手机、车载影像及AR/VR设备的核心部件，基本已经覆盖了相关领域的头部终端厂商及模组公司。依托东南相互，公司切入华为手机、摄像头模组用软硬结合板领域，补齐手机电子市场。
    积极拥抱新兴产业，全面布局机器人赛道
    依托主业精密制造能力，同时布局机器人零部件、关节模组及整机代工。公司依托三十余年精密制造能力，切入机器人产业链，产品涵盖谐波减速器柔性轴承、交叉滚子轴承、RV减速器滚针轴承、关节齿轮、行星减速总成等，覆盖机器人关节全品类零部件。并且，公司通过增资逐际动力、卓誉科技，入股陕西大祺（传感器），深度绑定产业链上下游，从零部件供应商升级为生态合作伙伴。
    零部件：公司交叉滚子轴承与柔性轴承完成高刚性、高精度、低摩擦、长寿命等关键技术研发，柔轮、凸轮、行星齿轮、行星架以及行星滚柱丝杠等产品在高精度与长寿命等方面的技术研发实现突破。
    关节模组：与逐际动力联合开发项目已经于2026年4月开始首样组装，与卓誉合作关节模组项目正在推进中。
    整机：玄创防爆巡检机器人整机代工合作项目，已经完成首台机器人组装下线，预计2026年10月开始批量交付。
    公司客户矩阵齐全、覆盖国内外重要厂商。公司已向逐际动力、卓誉科技、重庆豪能传动、某头部人形机器人企业批量供货，2025年9月头部客户关节齿轮正式交付。产能方面，黄山光洋机器人基地规划年产6000万套高端机器人零部件产线，2026年逐步投产，专门承接机器人订单。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为34.9、42.5、51.2亿元，归母净利润分别为1.5、2.1、3.0亿元，轴承业务稳步增长，机器人业务勾勒第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；应收账款出现坏账的风险；汽车行业产销量不及预期风险；新增固定资产折旧风险；业绩下滑的风险。

公司动态研究报告：海工订单创历史高位、能源装备订单上行

中集集团(000039)
    投资要点
    营收稳健、利润承压，主业自“箱价驱动”向“海工+能源+服务”再平衡
    2026年上半年，集团实现营业收入789.13亿元，同比上升3.71%；归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润7.40亿元，同比下降42.14%。营收与利润背离，核心并非总量需求失速，而是利润中枢由集装箱制造向海洋工程、能源装备、物流服务及海工资产运营迁移中的阶段性再定价。集装箱制造营收约219.20亿元、同比微增0.85%，净利润却因标箱价格同比下行及汇率因素同比大幅回落；与之对照，海洋工程净利润约7.18亿元、同比增长155.5%，能源、化工及液态食品装备、物流服务利润分别同比提升，金融及资产管理亦扭亏为盈。箱板块一季度量价回落、二季度需求回升并已排产至三季度末，全年仍受高基数与材料成本压制，但储能、模块化建筑、冷链、模块化数据中心等“箱+”业务积极布局。表观利润承压更宜视为周期性箱价利润退潮与战略业务利润兑现并行，跟踪重心应从单一箱价弹性，转向在手订单质量、海工与能源履约以及新兴模块业务对利润结构的修复。
    海工迈向EPCIC总包，在手订单创纪录，资产运营改善构筑第二增长极
    海洋工程是本轮再平衡的关键支撑。2026年上半年海工新增订单约32亿美元（上年同期约1.06亿美元），6月底中集来福士在手订单约76.2亿美元，创历史新高，油气与非油气约6:4，有助于平滑油气周期。6月签署国内首家FPSO EPCIC总包，标志着来福士由建造主导迈向设计—建造—集成一体化；同时Greater PAJ FPSO总覆盖可研至海上安装调试全流程，投产后日产量约9.5万桶，获国际油气客户对履约与集成能力认可。订单侧VLCC落地丰富高端矩阵，并斩获LNG双燃料汽车运输船、活鱼运输船等；交付侧PCTC大幅提前交船、大型风电安装船适航、VLCC开工、FLNG上部模块封顶。资产端蓝鲸1号上租、多平台续约涨价与降本推动利润向好，“仙境烟台”新签作业、BlueGretha投入服务。海工叙事已由“存量出租改善”升为“订单高位+总包能力认证+密集交付”共振，有望在箱价利润回落后持续贡献利润弹性与估值锚。
    清洁能源与“箱+”创新双轮延伸，订单与交付验证多元装备平台成长
    能源装备方面，中集安瑞科2026年上半年新签订单约137.1亿元、同比增长27.7%，截至6月30日在手订单约317.7亿元、同比增长8.9%。清洁能源分部收入同比增长8.2%，LNG槽车与车用瓶景气延续，电子特气与富氢装备打开高端场景，水上清洁能源新签约同比增长40.1%、造船排产至2029年，截至6月30日在手订单约277.6亿元。化工环境随罐箱回暖收入与新签改善；液态食品当期收入承压，但新签订单14.4亿元，同比增长108.4%，为后续修复蓄力。创新与“箱+”侧，模块化数据中心爆发：上半年新增约200MW云计算与AI订单，服务逾300MW客户，营收同比大增超5倍，亚太AI数据中心首批CIMCPTU发往海外；工厂预制可压缩现场周期与线损，产能扩至三大基地协同。储能已交付逾60GWh，模块化建筑落地印尼等全球南方项目。能源订单厚度与算力模块交付，正推动中集由周期箱龙头向“物流通装+能源海工+算力预制”多元装备平台演进。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为1676.06、1821.37、1973.45亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.82元，当前股价对应PE分别为15.1、12.5、10.5倍，考虑公司海工在手订单创历史新高，能源装备与模块化数据中心双轮放量，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；地缘与贸易摩擦、集运与新箱价格波动、原材料及海运成本、汇率变动风险、海工与大型能源项目履约交付、模块化数据中心等新兴业务占比仍低及竞争加剧。

公司动态研究报告：AI基建拉动工具需求，手工具与自有品牌共振驱动稳健增长

巨星科技(002444)
    投资要点
    业绩稳健兑现：收入利润同步增长，结构优化支撑盈利质量
    2026年上半年，巨星科技实现营业收入76.75亿元，同比增长9.21%；归母净利润13.05亿元、扣非归母净利润12.76亿元，分别同比增长2.50%与1.72%。收入增速快于利润增速，反映费用端与汇兑等因素对表观利润的阶段性拖累，但扣非利润仍实现正增长，表明主业盈利能力并未失速。工具五金收入约76.29亿元、占营收99.40%，毛利率33.48%并同比提升1.51个百分点，说明规模扩张与结构优化并行、盈利底座仍在夯实。产品层面，手工具收入约51.69亿元、占营收近七成，增速11.88%、毛利率提升1.88个百分点，成为量利双升的核心贡献；电动工具收入约8.15亿元、增长9.87%，延续新品类放量；工业工具收入约15.89亿元、同比下降2.63%，但毛利率仍维持35.53%的较高水平，体现出欧洲需求疲软下的质量韧性。区域上美洲收入约50.17亿元、占营收65.37%，增速9.84%且毛利率提升1.91个百分点，印证北美景气对整体报表的托底作用。
    北美AI基建重塑需求结构：AIDC建筑与电力工具成增长新引擎
    2026年上半年AI基建正成为超越传统地产周期、拉动工具需求增长的新引擎。传统地产相关工具需求低迷背景下，美国AI基建投资拉动电力工具与建筑工具需求，使2026年上半年工具行业整体增长超过5%。公司加快相关产品开发并积极增加产能，收入稳定增长的同时毛利率有效提升；优化产品结构以降低汇率波动对毛利率影响，并收到部分美国关税退税及相应利息，对冲人民币升值不利影响。战略上重点发展欧美手工具及电动工具，兼顾专业级工业工具，抓住AI基建带动的工具需求推进销售与产能扩张，重点推广AIDC建筑工具、电力维修维护工具等北美手工具产品。2026年上半年手工具因加快AIDC建筑与电力工具新品开发迭代，收入同比增长11.88%；电动工具扩展产品线并助力新订单，收入同比增长9.87%。美洲收入同比增长9.84%、毛利率抬升1.91个百分点，与区域需求景气相互印证，构成中期景气叙事核心支点。
    全球化供应链与自有品牌双轮驱动：创新扩品与DTC渠道增厚壁垒
    公司近十年建立起较完善的全球化生产与供应链体系，对接全球数千家供应商，依托中美欧仓储物流及全球23处制造基地实现全球采购、制造与分发，可快速响应大额订单；2026年上半年推进越南新产能，加速向“欧美本土服务、全球产业链制造、中国管理研发”的全球资源配置型公司演进。2026年上半年研发投入2.09亿元，设计新产品1000余项，重点支持电力工具与自有/电商品牌创新。自有品牌尤其跨境电商继续快速增长，WORKPRO、EVERBRITE、SK、Shopvac等收入同比快速增长，自有品牌销售2026年上半年收入同比增长9.76%，OBM占营收46.63%、毛利率35.43%。渠道上成为HOME DEPOT、WALMART、LOWES、Kingfisher、CTC等大型连锁工具与储物柜重要供应商，全球两万家以上连锁门店销售公司产品；并以直营跨境电商、完善欧美分销、建立亚太经销并行提高DTC占比，提升单位价值量并为研发提供终端反馈，支撑后续新品类延伸。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为166.52、192.20、222.68亿元，EPS分别为2.42、2.95、3.51元，当前股价对应PE分别为12.5、10.3、8.6倍，考虑巨星科技凭借北美AI基建拉动的AIDC建筑与电力工具新需求实现收入稳增与结构优化，叠加全球23处制造基地的供应链壁垒及自有品牌与DTC渠道扩张，在汇兑扰动下仍保持主业盈利韧性与中期成长确定性，故首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；供应链与成本风险；人民币汇率宽幅波动将对营业收入产生一定影响；欧洲工业工具市场疲软风险；贸易环境变动、关税与全球供应链不确定性仍可能影响订单交付、成本结构与毛利率兑现节奏。

公司事件点评报告：半年报业绩高增，液冷业务放量显著

强瑞技术(301128)
    事件
    强瑞技术发布公告：2026年上半年，公司实现营业收入13.74亿元，同比增长63.7%；归母净利润0.86亿元，同比增长56.8%。其中二季度实现营业收入8.58亿元，环比增长66.3%；归母净利润0.71亿元，环比增长373%。
    投资要点
    液冷业务进入爆发期，多产品齐放量
    2026年上半年AI服务器相关业务实现营业收入4.3亿元，同比增幅超160%，收入增长主要来自铝宝科技并表，以及设备订单旺盛。子公司铝宝科技主要生产AI服务器柜内托盘精密结构件，2026年以来产品持续放量。同时，强瑞向国内及北美头部AI服务器厂商交付的服务器组装线、液冷检测设备及配套治具、零部件订单也实现较快增长。
    此外，公司inner manifold中央分水器订单逐步增加。该产品目前主要应用于Rubin服务器机柜内的计算托盘，市场空间广阔，随着Rubin服务器机柜出货量的逐渐提升，中央分水器订单有望大幅增长。目前，公司也正在配合客户参与下一代Rubin Ultra服务器中央分水器的研发，并对接验证及试产工作。
    治具主业收入确认后置，三季度表现值得期待
    移动智能终端业务以智能手机组装、检测设备及配套治具零部件为主，2026上半年实现收入约4.11亿元，与上年同期基本持平。苹果产业链订单高峰期较往年延后约两个月，延迟的批量订单将集中在第三季度完成收入确认。随着2026年苹果折叠屏iPhone量产，以及10周年版机型放量，预计公司全年苹果相关治具与设备订单量有望增加。
    半导体与机器人业务贡献增量业绩，弹性显著
    公司多项业务进展迅速。在半导体领域，2026上半年，半导体相关精密结构件、设备实现收入约1.17亿元，同比增长超800%。机器人领域，扫地机器人无刷电机、工业机械臂等产品贡献收入约1.57亿元，同比增长约263%。受益于无刷电机在扫地机器人的应用部位和数量有所增加，无刷电机订单显著增长。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为30.7、42.8、57.0亿元，归母净利润分别为2.6、4.6、6.5亿元，EPS分别为1.79、3.14、4.45元，当前股价对应PE分别为65、37、26倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）原材料价格波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）下游需求不及预期；4）订单交付不及预期等。

公司事件点评报告：光模块出货量激增拉动光芯片需求，产品结构优化显著带动毛利率提升

源杰科技(688498)
    事件
    源杰科技发布2026年半年度报告：公司2026年上半年实现营业收入9.25亿元，同比增长351.40%；实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长1212.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.14亿元，同比增长1033.70%。
    投资要点
    数据中心业务收入增长，盈利能力提升显著
    2026年上半年，人工智能技术发展持续拉动半导体激光器芯片需求增长，公司基于技术积累和产品性能，数据中心领域销售额实现大幅度增长，成为公司重要的收入来源，收入及利润实现大幅增长。电信市场业务稳中有升，公司进一步优化产品结构，提高中高端产品的出货，进一步优化了电信市场的经营业绩质量。随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司盈利能力提升显著，Q2毛利率环比提升4.25个百分点，Q2净利率环比提升24.53个百分点。
    光模块出货量激增拉动光芯片需求，硅光渗透率推动CW激光器需求增长
    数据中心领域，随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，800G光模块已进入规模部署，1.6T光模块自2026年起进入规模商用阶段。2026年上半年，公司的CW70mW、100mW激光器产品持续大批量交付，并进一步优化工艺水平。公司的高速EML产品，在100G PAM4EML产品已经批量出货的基础上，更高速率的200G PAM4EML产品客户验证工作稳步推进。
    CPO、NPO等新技术进一步带动大功率CW激光器需求增长
    CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。此类新型的封装方式，对激光器芯片提出了更高的要求。以CPO交换机为例，其中CW光源单颗价值量与功率需求均持续提升，进一步带动大功率CW激光器芯片需求增长。公司基于目前在CW激光器芯片市场的行业和技术积累，研发了多款CW激光器芯片，如120mW/300mW/400mW等多款产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发，相关产品的参数及指标正根据下游市场需求进一步迭代。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为24.25、46.63、80.69亿元，EPS分别为12.28、23.31、35.75元，当前股价对应PE分别为121、64、42倍，公司坚持“电信+数通”双轮驱动，随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司收入和利润大幅增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司动态研究报告：算力温控与国产真空双轮提速，结构升级韧性彰显

汉钟精机(002158)
    投资要点
    智算散热升维，磁悬浮与气悬浮离心机组卡位绿色算力底座
    在人工智能大模型演进、云计算深化及“算电协同”新基建驱动下，国内数据中心需求持续增长，单机柜功率密度抬升倒逼温控由传统风冷迈向高效液冷与专用冷源方案，离心式冷水机组及无油温控设备需求随之爆发；同时PUE与全生命周期成本约束趋严，为磁悬浮、气悬浮技术打开跨越式增长空间。公司据此形成清晰产品矩阵：RTM磁悬浮机组以适配性、性价比与成熟技术体系，夯实千卡及万卡级智算中心温控的主流定位；RTA气悬浮机组则以极致性能与场景适配，在高端细分市场建立优势，二者协同推动离心机组向无油化、高效化演进。商用中央空调板块同步完成风冷、水冷高速变频新品量产，机型全面覆盖多冷吨水冷、风冷及数据中心精密冷却，高端水冷能效对标磁悬浮，风冷变频强调宽工况，并标配云端运维模块，一级能效变频配套占比稳步提升。2026年上半年度整体营业收入15.02亿元、同比微增0.90%，压缩机（组）仍贡献约71%收入，表明公司正以结构性产品升级对冲传统商业地产增量偏弱，把增长锚点转向算力温控与存量节能改造。
    工业高温热泵与冷链精细化并行，制冷主业由“卖设备”迈向系统节能解决方案
    “双碳”与工业清洁改造推动结构性增长，印染、食品、化工、医药等场景的高温供热、工艺烘干与锅炉替代需求稳步释放，经营模式由单纯设备销售向成套工业热能节能服务转型。公司已形成独立热泵压缩机产品体系，适配多款低GWP冷媒，覆盖余热回收、冷热联供与超高温蒸汽制取，最高蒸汽温度可达155℃，并依托高速变频平台拓展温控范围与能效；市场侧重点布局燃煤/燃气锅炉替代与产业园冷热联供两大增量赛道。冷冻冷藏方面，预制菜、生鲜流通与医药恒温储运带动行业回暖，高精度温控、超低温及一体化智能冷链方案需求更快，公司产品覆盖预冷至深度速冻全温区，矩阵含CO螺杆、高效单机双级螺杆及半封闭活塞等，2026年上半年新品投向食品加工与冷链物流，并完善海内外服务网点。商用中央空调虽承压，但老旧高耗能机组替换与合同能源管理改造打开存量窗口。制冷压缩机不再依赖单一楼宇配套，而是以工业热能替代、冷链升级与建筑节能改造构建第二增长曲线，与公司“低碳高效、场景定制、全流程系统方案”的行业转型方向一致。
    光伏存量替换筑底、半导体国产替代爬坡，真空业务成为弹性进攻方向
    真空产品2026年半年度收入2.95亿元、同比增6.77%，收入占比由18.6%升至19.7%，毛利率35.9%，增速与结构性贡献均优于压缩机主业。光伏端公司聚焦单晶拉晶与电池片存量替换：测算国内硅片有效产能约1100—1200GW、干式真空泵存量约8.8万—12万台，电池片有效产能约950—1050GW、真空泵存量约5.7万—7.4万台；拉晶环节国产替代已较充分，公司存量市占率约70%—74%居首，电池片仍以外资为主、公司市占约25%—30%，构成后续替代核心增量。半导体端，2026年全球半导体市场约7300亿美元、同比约12%，真空泵市场预计超50亿美元，清洁工艺国产泵已可规模化替代，中度严苛制程开始批量采购，CVD、炉管等严苛工艺预计1—2年内具备全面替代能力；公司产品已通过多家晶圆厂认可进入批量供货，尤以8寸以下老厂汰换需求更旺，并与中微、盛美等设备龙头推进配套。叠加锂电、医药、光通信、航空航天等多元应用与风冷科研泵推广，真空板块逻辑由光伏周期的贝塔切换为“存量替换+半导国产化+多行业渗透”的阿尔法，为整体业绩提供弹性上沿。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为32.94、37.36、41.79亿元，EPS分别为1.14、1.36、1.58元，当前股价对应PE分别为23.5、19.7、16.9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。

公司动态研究报告：液冷屏蔽泵卡位加速，热泵配套韧性凸显

大元泵业(603757)
    投资要点
    液冷温控深度卡位，屏蔽泵二次侧渗透打开成长空间
    公司正将“新沪”屏蔽泵在零泄漏、长寿命与集约化上的积淀，落地为数据中心与AI热管理可交付能力。能量密度抬升使液冷成为高效散热必选项；在800V直流架构与头部云厂商对可靠性、体积的苛求下，二次侧大功率永磁同步屏蔽泵渗透加快，国内厂商具备先发优势。温控及制冷屏蔽泵功率覆盖20W–350kW、电压12V–800V；1–15kW In-Rack产品2025年交付约3万台、2026H1再交付约2万台，率先实现千瓦级以上永磁屏蔽泵大批量稳定供货，并与英维克、曙光数创、Vertiv、Boyd、台达等海内外温控龙头完成对接。In-Row22/37kW产品推进含UL认证的测试，48V与800V分别处于客户加速与联合开发，并完成曙光超算浸没式氟泵组配套。目前北美液冷需求上行、公司产品覆盖In-Rack/In-Row，按节奏建设日产200台以上产线。
    欧洲热泵配套穿越内外分化，节能屏蔽泵兑现系统价值
    空气能热泵是重点新品类：欧洲延续“热泵加速、锅炉退守”，2026年一季度11国合计热泵销售57.5万台、同比增17%，国内热泵规模仍收缩；内外分化下，公司热泵配套同一口径收入约0.5亿元、同比增超20%，体现出海结构与产品适配韧性。行业竞争由单机转向系统综合性能，循环水泵水力匹配、噪音、全周期稳定与密封可靠性成为整机体验与运维成本关键变量。公司已形成多功率段、多场景热泵专用屏蔽泵体系，可匹配差异化系统需求。高气价、EPBD与F-Gas法规及各国补贴仍强化替代趋势。对照民用板块（农泵+家用屏蔽泵）2026年上半年收入约6.57亿元、同比约降5%，受存量给排水与家用暖通偏弱及地缘物流扰动，公司靠节能推广与渠道下沉稳住份额，为热泵出口与基本盘提供现金流缓冲。热泵线把欧洲景气与屏蔽泵节能、低噪、无泄漏优势打通，是新兴场景的重要兑现路径。
    客户互访与渠道触达加速，UL按节点推进
    商业化进度方面，公司披露近期国内外客户来访频繁，部分长期合作客户定期交流，凭借屏蔽泵技术积累获客户一定认可；并借中国台湾地区展会进一步了解趋势与潜在合作，该地区半导体产业链成熟、与北美存在产业关联，补强"台资—北美"中间链路。国内侧，公司判断CDU需求起步较晚、体量较小，此前已为部分超算中心提供氟泵系统屏蔽泵产品；受海外头部客户对屏蔽泵方案认可度提升外溢影响，国内部分客户已着手调研试用。业务上公司专注屏蔽泵单品类、注重技术深度，按既定节点稳步推进。认证方面，UL有严格时间节点与标准，公司在客户指导下按要求推进。整体构成"认可度外溢—试用扩散—认证闭环"路径。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为20.86、25.54、30.73亿元，EPS分别为0.74、1.18、1.45元，当前股价对应PE分别为93.8、59.1、48.1倍，公司2026上半年业绩承受一定压力，主要由于地缘扰动、原材料涨价、汇兑损失及合肥新厂折旧与新兴业务前置投入，属冲刺液冷与热泵机遇的阶段性压力，民用传统业务仍平稳并贡献稳定现金流；真正的看点是公司依托"新沪"屏蔽泵标准与专利护城河，在AI算力液冷（二次侧永磁同步屏蔽泵大批量交付、海外温控龙头对接、800V/UL推进）与欧洲热泵节能配套上完成早期卡位，故维持“买入”投资评级。
    风险提示
    应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。

公司事件点评报告：CPO产业化加速落地，OCS和可插拔等多线发力

罗博特科(300757)
    事件
    2026年8月26日，罗博特科发布2026年半年度报告。
    2026年H1公司实现营收6.08亿元，同比+144.82%；归母净利润0.07亿元，同比+119.67%；扣非净利润0.04亿元，同比+106.18%。
    投资要点
    跨过盈亏平衡点，后续利润有望非线性增长
    2026年Q2公司实现营业收入4.45亿元，同比+192.88%；归母净利润为0.45亿元，同比+733.72%。2026年H1公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为6.08/0.07/0.04亿元，同比+144.82%/+119.67%/+106.18%。
    盈利能力层面，2026年Q2毛利率/净利率分别为43.58%/10.10%，同比+9.27pct/+14.62pct；公司2026年H1毛利率/净利率分别为41.62%/1.03%，同比+13.86pct/+14.37pct。
    分业务来看，2026年H1公司光电子及半导体封测设备/光伏设备及整体解决方案分别实现收入4.88/0.83亿元，分别同比+952.17%/-53.93%；分别占比总营收80.24%/13.64%。公司于2025年5月完成对ficonTEC的收购，凭借其在光电子及半导体封测自动化设备行业的技术领先优势，公司光电子及半导体业务板块营收大幅增长，成为业绩增长的核心动力。
    测试设备深度布局，CPO产业化加速落地
    在CPO领域，公司实现了CPO测试环节从Insertion2、Insertion3到Insertion4的全流程设备覆盖。其中，在Insertion2和Insertion3环节，公司占据特殊的市场地位。自2025年ficonTEC配合核心客户完成双面晶圆测试设备及晶粒测试设备的开发和验证后，公司相继取得前述设备的多笔量产化订单，部分已陆续完成交付及收入确认，目前正按客户需求节奏持续扩产。从设备需求量来看，Insertion3机台需求数量最多；从设备单价来看，预计未来Insertion4单价最高。目前公司正配合核心客户推进Insertion4全自动系统级测试设备的开发进程，处于NPI阶段。下游客户对CPO的需求预测明确且持续加强，产业化处于全面加速推进进程中。
    全栈技术路径协同并进，OCS和可插拔等多线发力
    公司通过ficonTEC构建了覆盖传统可插拔光模块、硅光、NPO、OCS、OIO等全技术路径的设备供应能力。公司设备直线运动精度高达5纳米，运动控制、视觉系统及PCM核心控制算法软件构成难以复制的技术护城河，且已将机器学习集成于PCM软件中加速算法迭代，持续巩固竞争优势。
    在可插拔光模块领域，公司本报告期内已收到同一集团客户累计高达约12.61亿元的订单。在OCS领域，公司与瑞士某头部客户签订了两条完整自动化产线订单，用于OCS核心模块生产制造，2026年一季度首条OCS整线已完成交付及收入确认。在FAU光纤阵列领域，公司提供从光纤剥纤、切割、MT插芯插入到FAU光对准的全自动化整线方案，改变传统手动分段工序。随着光互联向更高通道数演进，目前公司已接触客户方案中已有高达160通道光纤FAU需求，整线自动化成为确定性趋势。与此同时，ficonTEC已于7月23日签署单笔金额为1,674万欧元的合同，折合人民币1.29亿元，用于FAU等光学元器件量产自动化设备及服务。
    目前，公司光电子及半导体业务板块在手订单约24.52亿元，且仍有多个在谈项目推进中。为匹配订单高增，公司未来将在苏州基地形成月产300-400台耦合及组装设备的产能潜力，并已于台湾地区导入合作伙伴承接部分测试设备产能，同时规划港股IPO后在亚洲新建制造基地进一步补充产能。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为15.27、30.08、59.53亿元，EPS分别为2.13、4.49、9.08元，当前股价对应PE分别为267.9、126.8、62.7倍，基于公司在硅光、CPO、OCS等前沿光互联技术路径上全自动化检测及耦合等设备的端到端布局，以及下游AI算力需求爆发驱动硅光技术迭代、设备需求持续旺盛，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行、零部件交货周期延长、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。

公司事件点评报告：业绩高增彰显盈利弹性，国产算力需求共振打开成长空间

寒武纪(688256)
    事件
    寒武纪发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%。
    投资要点
    收入翻倍利润兑现，规模效应驱动盈利质量提升
    2026年上半年，公司实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；实现扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%。上半年毛利总额33.13亿元，同比增长105.62%，综合毛利率维持约55.25%的高位。费用端，销售费用、管理费用分别同比下降6.68%、15.86%，研发费用7.02亿元，同比增长29.63%。公司盈利高增的核心支撑来自云端产品线的规模化放量与金融、互联网头部客户的深度合作。
    国内CSP巨头资本开支显著上调，国产卡采购明显加速
    2026年8月，国内互联网大厂陆续披露2026年二季度财报，AI相关资本开支全面超预期。腾讯2026年二季度资本开支达527.84亿元，同比增长176%、环比增长65%，上半年合计847.20亿元，同比增长82%，主要投向AI算力采购与数据中心等基础设施；管理层在业绩电话会上明确，第三季度将继续大幅增加算力采购。
    阿里巴巴二季度资本开支677亿元，同比增长75%，并公告新股配售募资约800亿港元，所得款项净额将100%投入AI全栈建设。
    据工业和信息化部数据，2026年上半年我国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%。在无法大规模采购海外高端算力卡的供给约束下，国内CSP的算力缺口只能由国产芯片承接，采购明显加速。
    寒武纪作为第三方AI芯片头部厂商，是互联网大厂国产化采购的核心受益标的，公司合同负债由年初的61万元增至1.88亿元，预收款项明显增多，在手需求可见度持续提升。
    国产芯片承载前沿模型大规模推理，主流CSP认可度跃升
    2026年8月，智谱正式发布并开源GLM-5.3-Flash（320B-A18B）。该模型在正式发布前以匿名模型Ox-Alpha形式在OpenCode、OpenRouter两大平台进行大规模测试，词元调用量高达62T，创双平台调用量新高；测试期间全部线上流量由10万张国产芯片承载，这是智谱首次在大规模流量中采用国产芯片集群直接服务全球真实负载。经优化后，同一硬件上端到端服务性能提升3倍，硬件效率与单词元成本达到与主流英伟达GPU相当的水平，国产芯片首次被验证可以在大规模真实场景下满足前沿模型推理需求。
    推理侧的场景边界同步打开。8月31日，MiniMax宣布H3Max768P/480P正式接入开放平台与MiniMax Design：一段5秒、768p的完整音视频生成时间不到3秒，生成速度开始快过播放速度，吞吐量约为原生H3的35倍，视频模型由此从生成一条视频的工具转变为可接入直播流、24小时持续产出画面的内容引擎，单次生成需求转化为全天候推理负载，推动国产推理算力需求量级跃升。前沿模型大规模流量跑在国产芯片集群上、视频生成实时化催生持续性推理需求。目前，寒武纪推理软件平台已完成对GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等国内主流大模型的适配，卡位优势显著。
    HBM扩产落地货源改善，出货节奏约束解除在即
    全球HBM供给端正出现明确的改善信号。根据首尔经济日报相关报道，三星电子HBM4量产良率自2月不足60%提升至约80%，提前达成原定2026年底的良率目标，计划三季度HBM4相关收入提升至原先三倍以上，下半年HBM4占其HBM整体销售额比重有望超过60%；SK海力士HBM4良率同样达到约80%区间。两大存储巨头产能有望进一步释放，将显著缓解此前行业普遍面临的高端存储供给紧张局面。
    对公司而言，供给端改善已在报表端先行体现。截至2026年6月末，公司存货账面价值82.48亿元，较上年末增长66.83%，其中原材料与委托加工物资为主要增量；预付款项29.14亿元，较上年末增长291.37%，主要系预付采购款增加所致，公司通过预付定金与应付票据结算锁定晶圆代工与关键物料产能。公司AI芯片出货节奏有望不再受制于HBM供应约束，备货先行指标与HBM产能释放形成共振，供应链瓶颈解除后，下半年收入放量路径清晰，AI芯片出货进度有望加快。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为162.49、317.51、519.77亿元，EPS分别为8.75、18.42、31.55元，当前股价对应PE分别为126.7、60.2、35.2倍，我们看好公司作为国产AI芯片龙头充分受益于国产算力发展的浪潮，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    晶圆代工及关键原材料供应不及预期；互联网大厂资本开支不及预期；存货跌价等风险。

公司事件点评报告：创新药获得临床批文，研发加速落地

上海谊众(688091)
    事件
    上海谊众发布2026年中报：2026年上半年，公司实现营业收入同比增长3.45%，归属于上市公司股东的净利润同比增长11.31%。
    投资要点
    研发费用大增，利润保持增长
    2026年H1公司研发费用为5198.41万元，同比大幅增长80.72%，研发费用率提升13.41个pp至31.35%。增加研发投入主要是：①紫杉醇聚合物胶束扩适应症临床费用；②YXC-001+YXC-002的IND投入。2026年H1营业成本，销售费用和管理费用均较同期下降，依靠效率提升，公司归母净利润增速为11.31%。
    三功能抗体融合蛋白IND，安全性有望验证
    YXC-001为一款结构独特的First-in-Class三功能抗体融合蛋白，整合了PD-1抗体（帕博利珠）、抗VEGF抗体（贝伐珠）与经优化的低毒性的IL-2。YXC-001的关键创新在于IL-2的变构与靶向递送，通过空间构象重设计与肿瘤微环境原位激活，实现最大化激活效应细胞，最小化脱靶风险。YXC-001已于8月18日获批临床，我们预计9月启动首例临床入组，年内有望获得安全性数据。
    第四代EGFR激酶抑制剂独特设计发挥后发优势
    YXC-002为在研第四代高脑渗透性EGFR-TKI，可靶向NSCLC一系列经典/非经典EGFR驱动基因突变和耐药突变，可有效针对中枢神经系统（CNS）转移患者的治疗。YXC-002有独特创新的结构设计，具有以下优势：①克服了前三代EGFR抑制剂对于耐药性C797S点突变EGFR导致的无效治疗，并对野生型EGFR具有高选择性，野生型EGFR相关的毒性小；②与目前已进展到临床II期的第四代新型EGFR抑制剂BDTX-1535相比，抑瘤效果更具优势，尤其在敏感突变（19del），三重突变（L858R-T790M-C797S）方面；③其自带独特的三氟乙氧基结构使得药物穿透血脑屏障能力增强。8月19日，YXC-002已于用于非小细胞肺癌治疗的临床试验申请（IND）已获正式批准。
    盈利预测
    考虑医药市场推广环境变化和公司研发投入大幅增加，预测公司2026-2028年收入分别为3.41、4.01、4.87亿元，EPS分别为0.37、0.42、0.54元，当前股价对应PE分别为106.9、93.7、73.2倍，考虑研发管线陆续进入临床阶段，出海条件逐步具备，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    创新药临床的不确定性，医疗反腐等政策对紫杉醇胶束销售推广压力；研发大幅增长对利润的影响。

公司事件点评报告：短期业绩承压，持续扩大C909、C919等项目部件订单储备

中航西飞(000768)
    事件
    中航西飞发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业总收入141.86亿元（同比-26.94%），归母净利润4.9亿元（同比-28.91%）。
    投资要点
    紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大C909、C919等项目部件订单储备
    2026年上半年，公司实现营业总收入141.86亿元（同比-26.94%），归母净利润4.9亿元（同比-28.91%）。二季度单季，公司实现营收71.84亿元（同比-34.56%），归母净利润2.43亿元（同比-39.15%）。公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大C909、C919等项目部件订单储备。在航空产业主业延伸方面，公司瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”的发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向。
    经营性活动现金流短期承压
    2026年上半年，公司毛利率8.13%（同比+0.86pcts），净利率3.47%（同比-0.07pcts），公司期间费用率3.49%（同比+1.02pcts），其中销售费用率0.16%（同比+0.05pcts），管理费用率2.71%（同比+0.26pcts），财务费用率0.36%（同比+0.7pcts），研发费用率0.27%（同比+0.01pcts）。截至2026年上半年，经营活动产生的现金流量净额-6.39亿元（去年同期为-119.14亿元），应收票据与应收账款合计187.05亿元（同比-21.79%）。公司经营性现金流短期承压，预计回款后公司现金流有望好转。公司持续强化战略导向的预算牵引，对外积极拓市增收，对内深挖节约潜力和降本空间，多措并举，促进“一利五率”指标稳中向好，持续提升经营质效。
    盈利预测
    公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位。预测公司2026-2028年收入分别为422.44、452.01、488.17亿元，EPS分别为0.44、0.51、0.57元，当前股价对应PE分别为49.5、43.3、38.2倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

公司事件点评报告：建材业务持续优化静待拐点出现，AI业务初步成型打造新的增长曲线

帝欧水华(002798)
    事件
    公司近期发布2026半年报：上半年公司实现营收9.53亿元，同比下降18.94%，实现归母净利润-2933.01万元，较上年同期-8432.37万元大幅减亏65.22%，其中2026Q2实现营收5.77亿元，同比下降13.85%，实现归母净利润-1470.62万元，较上年同期-4025.17万元大幅减亏63.46%。对此，我们点评如下：
    投资要点
    毛利率提升明显，建材主业经营质量持续改善
    2026上半年公司营收有所下滑，主要受宏观环境和下游家居建材行业需求偏弱、工程渠道持续收缩等影响。面对下行压力，公司通过多种措施来改善经营质量：1）渠道结构优化：经销渠道收入7.91亿元，收入占比82.99%，经销渠道占比持续提升；2）毛利率提升：通过降本增效与产品优化，制造业板块毛利率同比提升5.45pct，盈利能力有所提升；3）资产结构优化：可转债余额4.65亿元，较去年同期末13.70亿元显著下降，资产负债率由去年同期末的71.69%降至59.58%；4）资金储备规模提升：期末在手货币资金7.67亿元，公司银行授信总额度18.31亿元。建材主业经营持续改善，资金储备持续提升，为发展AI业务奠定基础。分业务来看：卫浴产品实现营收1.44亿元，同比下降25.76%，毛利率20.70%，同比下降1.99pct；瓷砖实现营收7.15亿元，同比下降22.35%，毛利率29.86%，同比提高7.90pct。AI业务实现营收11.85万元，实现0到1的突破。
    旧改和海外面临新机遇，静待建材主业扭亏为盈
    公司主营高品质卫浴以及建筑陶瓷产品，旗下欧神诺事业集群、帝王事业集群是国内建筑陶瓷与卫浴领域的领先制造企业。近几年受房地产市场调整和宏观环境等多重因素影响，建材行业需求不足，但行业仍然有结构性机遇：1）旧改：老旧小区改造以及人口老龄化趋势带动适老化改造迎来发展机遇，公司设立旧改BU，将居家适老化空间改造作为核心切入点，全面承接老旧房屋整体翻新、局部功能焕新等多元化市场需求。渠道方面计划面向民政、养老机构、整装家装企业开展政企合作，并通过门店、社区、线上新零售开拓C端客户，目前该业务尚处于起步培育阶段。
    2）海外市场：非洲和东南亚五国的城镇化率仅有45%和55.7%，城镇化还有很大的提升空间，预计将会带动建材等产品的巨量需求，国内龙头企业通过出口贸易或者当地设厂等方式积极出海寻求发展机遇。公司组建海外BU，积极布局海外增量市场，事业部已重点对非洲、东南亚、中东、中亚等潜力区域开展市场调研，同步完善海外商标与品牌布局。帝王洁具已成功开拓东南亚、东非、西非等地卫浴业务，并于近期中标肯尼亚政府20万套经济适用房的卫浴采购项目，为公司出海业务打定基础。旧改+出海，传统建材业务打开新的成长空间，静待传统主业扭亏为盈。
    战略布局AI业务，打造第二增长曲线
    公司在夯实传统主业的同时，战略布局AI赛道，打造第二增长曲线。公司AI业务由全资子公司水华未来及其下属子公司负责运营，目前围绕算力基础设施、算力调度运营、AI应用的产业路径进行布局。
    1）算力基础设施与运营：子公司雅安云擎在雅安大数据产业园落地一期机房建设，千卡服务器完成组网部署，项目二期也已启动规划，算力基础设施还有很大成长空间。
    2）算力调度运营：战略投资GPUStack的研发主体—数澈软件，出资4000万元，成为其第二大股东。GPUStack是一款开源GPU集群管理与AI模型部署平台，旨在帮助用户/企业在各类GPU硬件之上自动且最优地部署和运营大模型推理服务，是从算力服务器到大模型应用之间的AI基础设施软件。据数澈软件信息显示，目前已覆盖全球逾10万用户，在同类开源GPU算力管理项目中Star数位居前列。雅安云擎后续将与数澈软件设立合资公司水华云澈，该合资公司将依托GPUStack平台技术底座及自有技术沉淀，构建算力纳管与调度管理系统，可实现纳管、调度和运营自有算力与外部第三方算力资源，面向市场开展算力云服务、私有化部署、行业解决方案等业务。
    3）AI应用：上线运营基于AIGC技术打造的内容制作及运营平台“追梦坊”，同时布局AI营销赛道，自主研发集账户管理、营销素材库、内容自动发布、智慧客服等于一体的营销智能化解决方案，可为客户提供系统化运营服务等。
    盈利预测
    我们看好公司传统主业逐步减亏，AI业务打造新的增长曲线。预测公司2026-2028年净利润分别为-0.59、0.20、0.66亿元，EPS分别为-0.10、0.03、0.11元，当前股价对应PE分别为-59、170、52倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    传统主业下游需求不及预期的风险、海外市场拓展低于预期的风险、汇率波动的风险、AI业务发展不及预期的风险、宏观经济下行风险等。

公司事件点评报告：继续出清，主动去库存

水井坊(600779)
    事件
    2026年08月28日，水井坊发布2026年半年报：2026H1总营收10.82亿元（同比-28%），归母净利润-0.06亿元（同比-106%），扣非净利润-0.05亿元（同比-110%）。其中2026Q2总营收2.66亿元（同比-51%），归母净利润-1.77亿元（同比-109%），扣非净利润-1.74亿元（同比-23%）。
    投资要点
    盈利能力短期承压，加大力度去库存
    业绩归因：公司主动优化库存导致2026H1营收减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。同时，坚持谨慎性原则，对存货相关事项、或有事项及其他需审慎确认事项进行充分评估，并根据企业会计准则计提相应准备；叠加政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素，导致上半年归属于上市公司股东的净利润为负。毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-3pct/-9.7pct至76.1%/64.8%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.9pct/+18.4pct至35.5%/70.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+2.1pct/+14pct至19.8%/47.1%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-7.6pct/-50.9pct至-0.6%/-66.7%。2026H1经营活动现金流净额-0.73亿元，系虽营收减少，销售商品收到现金流较去年同期减少，但经营活动采购额下降及采用供应链金融支付手段，经营活动支出金额同比大幅下降所致。2026H1末合同负债6.41亿元，同减35%。
    去库存稳价格，产品渠道同步进行
    公司营销部门遵循年初既定策略，有序推进各项工作：第一，推进双品牌协同布局。深化“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展战略，以不同价格带覆盖多层级消费场景，完善产品矩阵与价值梯次，增强品牌体系的整体协同性。第二，稳定价格体系。第三，实施渠道库存动态管理。第四，维护经销商合作生态。分产品来看，2026H1公司高档/中档酒营收分别同减23%/44%至9.99/0.48亿元。分渠道看，2026H1新渠道/批发代理收入分别同减61%/6%至1.81/8.67亿元。分区域来看，2026H1国内/国外营收分别同减25%/16%至10.3/0.2亿元。截止2026H1末，公司共有62个经销商，净减少39个。
    盈利预测
    当前公司推进销售业务整合，深化价格体系维护与渠道生态建设，稳定销售政策与优化门店管理。此外，公司聚焦宴席场景强化动销转化，进一步优化渠道激励政策，实施重点客户培养计划。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.53/0.66/0.83元，当前股价对应PE分别为51/41/33倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，区域市场竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期等。

公司事件点评报告：国际化布局稳步推进，订单实现较快增长

航宇科技(688239)
    事件
    航宇科技发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业总收入11.96亿元（同比+30.87%），归母净利润1.17亿元（同比+29.68%）。
    投资要点
    归母净利润同比增长29.68%，海外业务收入实现较快增长
    年上半年，公司实现营业总收入11.96亿元（同比+30.87%），归母净利润1.17亿元（同比+29.68%）。其中航空锻件收入8.37亿元（同比+21.49%），燃气轮机锻件收入2.24亿元（同比+277.59%），航天锻件收入0.22亿元（同比-68.77%），其他锻件收入0.90亿元（同比+36.73%），其他高端装备收入0.22亿元（同比-19.81%）。二季度单季，公司实现营收6.65亿元（同比+35.15%），归母净利润0.61亿元（同比+27.91%）。公司持续深化“国内国际双循环”发展战略，海外业务收入实现较快增长。受AI算力配套电源需求拉动，公司燃气轮机订单显著增长。同时，公司布局新兴领域，商业航天、核电等有望成为公司新的业务增长点。
    公司加码研发投入，推进关键核心工艺的试样试制
    2026年上半年，公司毛利率27.92%（同比+1.3pcts），净利率9.64%（同比-0.64pcts）。公司期间费用率12.94%（同比+0.13pcts），其中销售费用率1.61%（同比-0.18pcts），管理费用率4.46%（同比-1.1pcts），财务费用率2.35%（同比+1.2pcts），研发费用率4.51%（同比+0.2pcts）。公司通过加码研发投入，重点推进NISP近等温旋压、先进电加工等关键核心工艺的研发与试样试制，同时深度参与国家级重点科技攻关项目，巩固并提升公司在高端装备锻件领域的技术领先地位。截至2026年上半年，应收票据与应收账款合计15.49亿元（同比+23.69%），经营活动产生的现金流量净额1.51亿元（同比转正），公司回款后现金流有望实现好转。
    国际化布局稳步推进，订单实现较快增长
    公司国际化布局稳步推进，积极开拓燃气轮机新兴领域，完成对应产能技改扩容，成功落地贝克休斯长期合作订单。同时，公司成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，新赛道订单储备得到有效扩充。依据客户已下订单统计，在手订单总额为35.15亿元（同比增长19.64%）；同时，根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划，按相应价格预估的长协期间在手订单金额约53.61亿元（同比增加76.93%）。截至2026年上半年，公司合计在手订单约为88.76亿元（同比增加48.73%）。在燃气轮机方面，公司积极推进其他头部客户深度合作，随着认证产品型号的增加，公司在燃气轮机关键锻件领域的供货范围扩大，对全球主流燃机供应链的渗透程度加深，未来订单有望保持较快增长。
    盈利预测
    公司持续深化“国内国际双循环”发展战略，成功落地燃气轮机、航空发动机等相关订单。同时，公司布局新兴领域，商业航天、核电等有望成为公司新的业务增长点。预测公司2026-2028年收入分别为26.14、32.57、40.97亿元，EPS分别为1.55、2.10、2.91元，当前股价对应PE分别为31.3、23.1、16.7倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

公司事件点评报告：AI端侧创新蓄势待发，平台型整机龙头业绩稳健

歌尔股份(002241)
    事件
    歌尔股份发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%。
    投资要点
    26H1业绩稳健增长，提质增效释放盈利刚性
    2026年上半年，公司实现营业收入400.46亿元，同比+6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润14.66亿元，同比+3.46%；归母扣非净利润11.16亿元，同比+7.96%。在存储芯片等上游原材料价格上涨带来成本压力、传统智能手机大盘出货放缓的外部挑战下，公司克服重重阻力，展现出极强的经营刚性与平台韧性。业绩高增的核心逻辑在于：一方面，精密零组件及智能硬件板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴等高成长细分业务延续稳健发展；另一方面，智能声学整机业务聚焦提质增效，产品毛利率实现环比提升，精益运营与汇率风险管控水平持续强化；同时，公司持续加大研发底座支撑，上半年研发折合投入达23.60亿元，同比+10.57%，为新一轮端侧硬件创新蓄势。
    端侧AI与大厂创新共振，智能眼镜及XR迎来新一轮成长契机
    从宏观产业趋势与行业逻辑来看，全球AI人工智能行业景气度持续高企，国内外头部科技企业纷纷在AI算力基建领域加大资本投入。伴随AI Agent等前沿技术与软硬件生态日趋成
    熟，AI大模型正加速推动从云端向终端的落地革新。当前，如何推动AI技术触达数十亿终端消费者的日常生活并构建商业闭环，已成为行业共同关注的焦点。以AI智能眼镜、AI手机、AI可穿戴设备为代表的新型智能终端，由于其作为承载多模态交互与海量高自然度数据采集的天然硬件载体，正迎来大厂竞逐与量产导入的黄金窗口期。行业边际变化与大厂创新共振，将为具备垂直整合能力的整机代工企业提供巨大的增量市场空间。
    垂直整合卡位端侧AI，多元高壁垒矩阵夯实稀缺优势
    回归公司基本面，公司已构筑“精密零组件+智能声学整机+智能硬件”的一体化垂直整合方案，其稀缺的卡位优势与大客户粘性筑牢了竞争护城河。
    精密零组件业务方面，公司上半年实现收入77.59亿元，同比+2.03%，毛利率同比提升1.37pct至24.86%，凭借微型扬声器、MEMS声学传感器等优势产品，牢固占据市场领先地位。
    智能声学整机业务方面，公司上半年实现收入113.12亿元，同比+35.90%，聚焦AI交互、空间音频与智能降噪，在提质增效策略下盈利质量显著改善。
    智能硬件业务方面，公司上半年实现收入198.93亿元，毛利率同比逆势上升2.10pct至13.61%。此外，公司通过参股子公司歌尔光学全面布局MR/AR精密光学器件及模组业务，并与清华、浙大等知名高校开展产学研深度合作。公司依托JDM/ODM平台化垂直整合优势及长期积累的全球头部客户资源，有望在大客户新一代AI眼镜及高端XR硬件的放量进程中率先卡位，尽享高确定性红利。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为1014.74、1189.48、1366.83亿元，EPS分别为0.97、1.28、1.61元，当前股价对应PE分别为24.9、18.9、15.0倍。考虑到公司作为全球端侧智能硬件与声学整机龙头的稀缺地位，且深度受益于AI大模型端侧应用创新及XR行业长期复苏，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；下游终端硬件需求复苏不及预期的风险；上游以存储芯片为代表的原材料价格波动风险；大客户新产品市场开拓及销量不及预期的风险。

公司事件点评报告：利润维持高增，AI商业化路径渐晰

同花顺(300033)
    事件
    公司于 2026 年 8 月 21 日披露 2026 年半年度报告。2026H1实现营业收入 26.46 亿元，同比+48.68%；归母净利润 9.52亿元，同比+89.76%；扣非归母净利润 9.34 亿元，同比+92.89%；加权平均 ROE 10.54%，同比提升 3.77 个百分点。基本 EPS1.27 元。 经营现金流净额 22.19 亿元，同比+94.51%。
    投资要点
    增值电信与广告构成增长主引擎
    公司 26H1 增值电信业务收入 12.7 亿元，同比+47.6%，毛利率 86.8%（同比+3.6pct）；广告及互联网推广服务收入 10.6亿元，同比+65.8%，毛利率 93.7%。增长主因资本市场活跃、投资者需求与站内用户活跃度提升。2026H1 日均 A 股成交额约 2.7 万亿元，同比约+96.9%；A 股累计新开户约2016.1 万户，同比约+60.0%，公司庞大的 C 端用户基础使市场活跃度更有效地转化为两大主业收入增长。
    公司持续推进 AI 与金融信息服务融合
    产品层面，公司 C 端推动问财由自然语言问答向智能投研Agent 升级（覆盖市场研究、盘中跟踪、盘后复盘、公告解读、组合分析等）；B 端推出 iFinD MCP，以标准化接口将iFinD 投研数据接入客户本地 AI 环境。同时公司持续推进研发与销售壁垒，26H1 研发费用 6.6 亿元（上年同期 5.8 亿元）；销售费用 5.9 亿元，同比+75.4%，研发支出增加主要系算力采购上升，广告宣传费增加主要系加大营销力度。
    盈利预测
    当前市场交投持续活跃，叠加 AI 赋能公司主业的规模壁垒进一 步 深 化 。 我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 营 收 约77.98/91.18/102.58 亿元，同比 29.3%/16.9%/12.5%，归母净 利 润 为 42.63/50.78/58.07 亿 元 ， 同 比33.0%/19.1%/14.4%，ROE 为 36.9%/36.3%/34.6%，维持"买入"评级。
    风险提示
    宏观经济下行、资本市场波动、研发进度不及预期等

公司事件点评报告：牛磺酸主业量价齐升，中报净利增长超两倍

永安药业(002365)
    事件
    永安药业发布半年度报告：2026H1公司实现营业收入5.64亿元，同比增长53.44%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长247.39%。其中，2026Q2单季实现营业收入3.28亿元，同比增长67.06%、环比增长38.96%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长111.54%、环比增长361.07%。
    投资要点
    牛磺酸量价齐升，带动业绩大幅增长
    2026年上半年，公司业绩实现大幅增长，核心驱动力为主营产品牛磺酸业务的快速回升。公司医药制造业（主要为牛磺酸）实现营收3.99亿元，同比增长69.28%，毛利率提升11.08个百分点至26.20%。上半年受外部环境变化影响，牛磺酸由一月的16元/公斤涨至8月25.19元，下游客户采购节奏加快，公司积极把握市场机遇，合理上调牛磺酸销售价格，同时快速提高产量，牛磺酸产量和销量同比分别上涨26%和35%，实现量价齐升。此外，保健食品业务稳步推进，公司对子公司永安康健增资5000万元用于建设软糖/软胶囊生产线，为后续业务拓展提供保障。
    肌酸业务扭亏为盈
    上半年，公司对全资子公司凌安科技实施吸收合并，将一水肌酸业务转入公司直接运营，以优化管理和整合资源。通过推进产线改造升级和工艺优化，肌酸业务生产运行趋于稳定，自四月起开始扭转亏损局面，经济效益明显改善。财务方面，受美元汇率波动影响，公司本期产生汇兑损失，导致财务费用同比增加460.66%至612.33万元。同时，公司经营活动产生的现金流量净额为0.32亿元，同比下降37.30%，主要系本期采购支出增加所致。
    行业龙头地位稳固，一体化优势逐步显现
    公司作为全球最大的牛磺酸生产企业，拥有年产7.8万吨的生产能力，规模和成本优势显著。牛磺酸主要生产厂商集中在我国以及日本，头部企业具备较强定价权。公司"楚牛"牌商标在国内外享有较高知名度，品牌优势稳固。公司围绕"牛磺酸+肌酸"双核心，在保健食品领域深化"M-CDMO"服务模式，构建从核心原料到多元剂型生产的全产业链一体化服务能力，产业链优势有望逐步显现。
    盈利预测
    公司是全球牛磺酸行业龙头，主业盈利能力持续改善。近期牛磺酸价格已突破25元/公斤，行业协同挺价意愿较强，价格有望维持高位。预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.96、1.10、1.26亿元，当前股价对应PE分别为46.5、40.6、35.5倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇兑损失；行业政策变化等风险。

公司事件点评报告：继续出清，夯实根基

山西汾酒(600809)
    事件
    2026年08月30日，山西汾酒发布2026年半年报：2026H1总营收210.44亿元（同比-12%），归母净利润64.39亿元（同比-24%），扣非净利润64.39亿元（同比-24%）。其中2026Q2总营收61.21亿元（同比-18%），归母净利润10.57亿元（同比-43%），扣非净利润10.60亿元（同比-43%）。
    投资要点
    盈利能力短期波动，产品结构调整中
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-1pct/+4pct至75.4%/76.3%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+10pct至12.5%/21.2%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+1pct/+1pct至3.1%/5.3%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-5pct/-8pct至30.7%/17.4%。2026H1少数股东权益为0.3亿元（同增66%），主要系子公司山西杏花村酒城酒业股份有限公司经营实现的净利润增加，对应归属于少数股东的损益相应增加所致。2026H1末合同负债66.58亿元，同增11.3%。
    推进全国化2.0战略，持续优化经销商
    分产品看，2026H1汾酒/其他酒产品收入分别同减11.8%/35.1%至206.20/3.1亿元。分区域来看，公司2026H1省内/省外营收分别为79.38/129.97亿元，分别同比-9%/-14%，省内外比例为38%:62%。目前公司纵深推进全国化2.0战略，精耕核心市场，渗透潜力区域，长三角、珠三角等战略市场保持稳健增长。截止2026H1末，公司省内汾酒经销商550个（净减少10个），其他酒类经销商203个（净减少40个）；省外汾酒经销商2937个（净增加11个），其他酒类经销商684个（净减少42个）。
    盈利预测
    当前行业整体承压下行、存量竞争加剧的背景下，白酒行业市场分化态势持续深化，资源与市场份额加速向优势产区、名优酒企及头部品牌集中。公司始终保持战略定力与前瞻性，以“聚焦经营创效，深化精益管控；紧盯战略执行，积蓄发展动能；坚持创新驱动，提升科技赋能；强化风险防控，树牢底线思维”为经营方针，构建“汾酒复兴纲领体系”，打造“共创型组织”，推动公司全要素、高质量、又好又快扎根中国酒业第一方阵。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为8.16/8.76/9.89元（前值分别为9.95/10.65/11.51元），当前股价对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、产品推广不及预期、渠道拓展不及预期。

公司动态研究报告：出海引擎与算力冷却双轮驱动，三地产能扩张打开成长空间

冰轮环境(000811)
    投资要点
    海外业务成为业绩核心支柱，顿汉布什高增长带动盈利上台阶
    海外业务是本期业绩增长的核心支柱。公司2026年上半年遵循国内稳基、海外扩容的发展路径：境内营业收入21.8亿元（占比59.4%），同比增长约4%；境外营业收入14.9亿元（占比40.6%），同比增长约47%。境外营业收入占比由2025年同期32.61%提升至40.61%，海外收入占比在一年内提升约8个百分点，成为拉动整体增长的主引擎。从盈利主体看，全资子公司冰轮香港上半年实现营收16.70亿元，同比增长40%，净利润2.06亿元，同比增长27.16%，其经营主体为旗下顿汉布什公司。同时2026年上半年境外业务毛利率高达31.62%，明显高于境内的21.99%，海外收入占比提升本身即对公司综合盈利能力形成结构性优化。综合看，尽管汇兑损失阶段性拖累表观利润，但剔除汇兑损失后归母净利润约3.70亿元、同比增长约40%，反映出以顿汉布什为核心的海外业务正驱动公司盈利中枢上移，出海逻辑得到充分兑现。
    数据中心液冷装备切入北美高景气赛道，认证与品牌壁垒构筑护城河
    在全球算力设施建设热度高企背景下，公司数据中心冷机业务进展顺利：上半年合计确收约8亿元，同比增长43%，该项业务在公司整体营收中的占比已提升至22%，已成为业绩主要增长动力；与此同时北美数据中心建设景气度持续高企，有效支撑了相关产品的盈利水平。公司产品与技术卡位清晰：子公司顿汉布什有着十余年服务数据中心的经验和丰富的全球案例，2024年新升级上市的IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙顺利通过UL/ETL认证并开始大批量供货，2026年上半年荣获美国空调、供暖与制冷学会（AHRI）产品性能表彰；烟台冰轮换热技术公司研发的液冷系统热交换器获入山东省首台（套）名单，并参与起草《数据中心蒸发冷却空调技术规范》等标准。切入北美数据中心市场的现实条件较为苛刻，进入壁垒来自三个层面：一是UL认证，耗费时间长且对产品功耗等要求很高；二是北美客户在大中型精密机械方面偏好本土历史悠久的知名品牌，顿汉布什具备北美本土法律主体身份、发展逾百年，形成深厚的产品口碑和渠道壁垒；三是中国产品出口至美国需承担高额关税，且北美数据中心暖通空调供应链核心玩家格局基本固化。这意味着公司凭借顿汉布什的本土身份与认证积累，已在高壁垒赛道占据稀缺席位，盈利水平有望持续受益于北美景气。
    中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同扩张，工业制冷压舱石夯实基本盘
    面对订单交付重压，公司已启动"中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同的系统性扩产布局，其中北美采用租赁厂房模式、马来西亚采取新建工厂模式，以突破产能瓶颈、提升海外项目履约与全球准时交付能力。公司正统筹优化全球产能布局、深度共享全域制造资源、推进大型项目全球协作。订单需求的旺盛在资产端有所体现：2026年上半年期末合同负债达12.91亿元、占总资产比重提升0.21个百分点，反映在手订单与交付节奏维持高位，为后续收入确认提供支撑。基本盘方面，工业制冷设备/系统是公司的核心主业与战略支柱，被定位为"压舱石"，也是全温区冷热技术体系的核心支撑。2026上半年该板块承接了兰州国际港冷链物流项目、锂电行业规模超大的多氟多六氟磷酸锂项目，以及中国航发四川燃气涡轮院大型低温风洞项目，服务大国重器。同时公司通过美国石油学会（API）全流程审核、获得APISpec Q1认证，拿到进军全球油气、天然气、海洋能源市场的核心"国际通行证"；在核电领域公司拥有核级资质和二十余年全球核岛制冷机服务经验，并跻身高温气冷堆现代产业链联盟。分行业看，工程施工收入5.47亿元、同比大增87.50%，毛利率提升5.18个百分点，显示系统集成与大型项目交付能力持续增强。三地产能扩张叠加压舱石业务在能源化工、核电等高端领域的资质卡位，共同夯实公司中长期成长的确定性。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为86.13、101.02、117.36亿元，EPS分别为0.79、0.96、1.12元，当前股价对应PE分别为50.6、41.7、35.7倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。

公司动态研究报告：轨交景气托底，汽车与海外接力

时代电气(688187)
    投资要点
    铁路投资与装备招标景气延续，检修后市场夯实现金流底座
    2026年上半年全国铁路固定资产投资完成3632亿元、同比增长2.1%；移动装备招标同步偏强——时速350公里动车组累计招标70组（上年同期68组），机车招标308台（上年120台）增幅逾150%，动力集中型动车组60台（上年42台）增长近50%，建设与招标共同指向高景气延续。“十五五”开局年，总体思路为“适度超前、但不过度超前”，投资规模有望企稳，重心在打通“八纵八横”、补齐西部路网与提升枢纽效率。规划至2030年营业里程约18万公里、高铁约6万公里，相对2025年末16.5万公里与5.04万公里，对应年均投产新线约3000公里、高铁约2000公里，有望形成动车组约200组/年的基础需求，存量装备亦打开维保空间。公司2026H1检修收入18.42亿元，占轨道交通板块24.3%，同比增10.47%，机车与动车检修占比超九成。轨道交通板块收入75.80亿元、同比+9.67%，占公司营收约57.99%，构成最坚实的业绩压舱石。
    半导体收入增长叠加调价与电网长周期，利润端蓄势修复
    时代半导体2026H1营收27.06亿元、同比+10.91%，轨交、电网、风电及新能源汽车领域市占国内前列；增量来自汽车IGBT稳健交付，以及工控、SiC与芯片国产替代加速。时代半导体2026年上半年净利润2.12亿元，较2025年上半年4.42亿元同比下降52.14%，主因汽车/新能源IGBT竞争加剧、金属原料涨价与中低压产线转固推升折旧导致毛利承压，叠加补贴大幅下滑。预计全年半导体营收仍保持增长：低压IGBT价格企稳回升，新建产能爬坡与交付效率提升有望对冲折旧，工艺与供应链精益将逐步兑现盈利。因原料暴涨及AIDC、新能源汽车、智能电网需求激增、行业产能紧平衡，公司7月向主要客户发出调价函，预计下半年销售单价有所提升。电网业务一季度招标偏弱，但上半年已获蒙西—京津冀、湘黔与闽赣背靠背等订单，全年预计稳定；“十五五”国家电网约4万亿固投计划较“十四五”上升约40%，构成长周期弹性。SiC产线持续爬坡，2027年中期有望达第一阶段设计产能。
    汽车电驱高增与海外多点突破，构筑新兴装备结构性第二曲线
    公司2026H1营收130.71亿元、同比+7.01%，新兴装备收入54.28亿元、同比+3.50%。汽车板块收入14.64亿元、同比+46.50%，乘用车市场承压下仍靠品牌向上与重点客户交付取得突破，并抓住中重卡电驱机遇、聚焦一汽解放等客户；新客户收入占比升至67%，新获7个项目中系统总成占85%、混动占71%，并完成由“配套出海”向“直供海外”跨越。通信信号收入5.44亿元、同比+15.67%，中标广州2号线信号改造与墨西哥帕丘卡ETCS车载订单6155万元。海外轨交中标摩洛哥电力机车、墨西哥城际动车、越南轻轨等29个项目，海外轨交收入超6亿元。海洋板块收入5.53亿元、同比+30.76%。新能源板块收入3.67亿元、同比-64.99%，对应光伏装机同比约-66%，但逆变器中标容量行业领先。费用化研发13.51亿元、同比+11%，补贴与财务收益回落解释净利增速放缓，研发转化与效率提升为利润修复抓手。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为316.59、349.27、381.65亿元，EPS分别为3.44、3.82、4.24元，当前股价对应PE分别为13.9、12.5、11.2倍，考虑时代电气检修维保高景气，新兴装备构筑第二增长曲线并受益于一体化与出海，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场风险；应收账款回收风险；存货风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。

公司事件点评报告：稳步增长，氮化铝业务实现突破

旭光电子(600353)
    事件
    旭光电子发布半年报：2026年上半年实现营业收入9.16亿元，同比增长16.8%，归母净利润0.71亿元，同比增长11.6%。
    投资要点
    氮化铝业务布局实现突破
    氮化铝材料兼具高热导率与匹配硅的热膨胀系数等性能优势，在集成电路、大功率电子器件封装基板、散热基板等领域应用广泛。公司上半年氮化铝业务收入同比增长超45%，公司凭借技术突破，成功开发出230W/m·k及以上的超高热导基板，成为国内率先实现批量供货的企业，产品性能达到国际先进水平；开发抗弯强度达550MPa以上的高抗弯基板已在半导体功率模块、车规级IGBT基板领域陆续获得批量订单，新产品前沿应用场景边界不断拓宽。目前，公司正加速推进氮化铝制品产能释放，深耕半导体等领域核心零部件国产化替代，面向高速光互联、人工智能算力封装等领域的关键配套产品已进入客户验证阶段。
    电力设备业务聚焦真空器件，发展新型电力及新能源成套设备
    公司设立以来主要聚焦电真空器件的经营和拓展，并专注于相关领域产品的研发、设计、生产和销售。真空灭弧室：又名真空开关管，是电力开关设备的核心器件。公司自1986年开始研制和生产真空灭弧室，经过几十年的发展，已形成完整的真空开关管及固封极柱产业链，掌握关键工艺技术、设备及检测装备，成为国内品种最全、生产量最大的陶瓷真空灭弧室制造基地之一，具备年产超150万只真空灭弧室的能力。公司的“旭光牌真空灭弧室”作为行业一线知名品牌，产品广泛应用于国内外市场，得到国家电网、南方电网等重要用户的充分认可，并建立了长期合作。
    新型电力及新能源成套设备：公司依托技术实力，一系列具有国内领先乃至国际先进水平的核心元器件成功研制，为公司整机业务的拓展提供了有力支撑。目前，公司的电力成套设备产品涵盖了开关柜、交直流用快速机械开关、快速真空旁路开关、永磁真空断路器、低压大容量真空断路器、相控断路器和高压真空断路器等多款系列产品，主要服务于海上风电、光伏等新能源和交直流电网等领域。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为18.2、22.5、26.2亿元，EPS分别为0.21、0.32、0.41元，当前股价对应PE分别为162、109、84倍，考虑到公司氮化铝布局实现突破，中长期发展打开，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    氮化铝业务发展不及预期；电力设备业务发展不及预期；原材料大幅波动风险；大盘系统性风险。

公司动态研究报告：海外放量与主业景气共振，经营韧性凸显

弘亚数控(002833)
    投资要点
    内外需共振驱动增长，四条主线产品与现金流同步改善
    2026年上半年，公司紧扣“全球布局、技术深耕、精益运营”主线，实现营业收入15.03亿元，同比增长21.75%；归母净利润2.55亿元，同比增长5.09%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长14.40%。经营活动现金流净额3.58亿元，同比增长48.68%，现金流充裕健康。单季层面，第二季度营收7.21亿元，同比增长24.22%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长20.55%；Q2经营现金流2.04亿元，同比增长101.74%。产品结构上，封边机、数控钻、加工中心、裁板锯收入分别为4.41亿元、3.33亿元、2.33亿元、1.77亿元，同比分别增长10.62%、20.20%、30.44%、22.06%，其中加工中心及境外收入均创半年度历史新高。区域结构上，境内收入9.45亿元，同比增长16.71%；境外收入5.59亿元，同比增长31.35%。国内增长主要受益于下游家具出口产业链景气提升带动设备采购，数控钻与数控裁板锯以稳定品质与高度柔性加工能力推动市占率稳步提升；剔除一季度出售房产影响后，国内收入同比仍实现正增长。综合毛利率维持30%以上，期间费用率11.32%，同比下降0.98个百分点，规模扩张与费用管控形成共振。
    全球化网络加速扩张，Masterwood扭亏打开高端与渠道双协同
    海外是本轮增长的核心增量来源。上半年境外收入占比升至37.16%，分区域看：东南亚受益全球家具产业转移，成为重点增长区域并贡献可观增量；欧洲作为高端进口替代目标市场，增长绝对值相对较高；北美仍处前期培育阶段；非洲受当地基建带动家具设备需求，增幅较大。公司产品价格约为欧洲同类产品的1/3至1/2，性价比优势显著；销售网络已覆盖约80个国家和地区，并在欧美持续新增优质经销商，海外份额具备持续提升空间。意大利子公司Masterwood已实现扭亏为盈。公司借此打通西欧市场准入，实现市场资源、技术能力、品牌口碑与销售渠道的全方位协同；Masterwood在高端五轴加工中心领域的技术优势与公司产品线形成互补，填补国内相关技术空白。毛利率层面，上半年专用设备毛利率31.48%，同比提升0.30个百分点；四大核心产品中，加工中心、裁板锯、数控钻毛利率分别提升4.21、1.52、1.13个百分点。加工中心盈利改善，一方面来自Masterwood毛利率修复，另一方面来自出口需求增加下的成本优化与价格调整空
    间。未来公司将深化与Masterwood在研发及全球渠道上的协同，并积极寻找技术短板互补与渠道整合型标的的战略并购机会，为长效利润增长注入动力。
    国内份额领先叠加智能化升级，精密传动与自动化延伸打开第二曲线
    公司市场占有率目前位列国内第一、全球前五。国内家具机械装备格局仍较分散，份额仍有提升空间。管理层对国内总量景气持谨慎态度，认为更多是存量与结构性机会：出口型家具企业订单仍有一定韧性，但需关注贸易政策变化；设备更新政策推进下，存量改造需求逐步改善；定制家具竞争加剧，中小企业面临更强的柔性化、智能化改造压力，整厂数字化解决方案需求逐步释放，国内核心逻辑落在行业集中度提升与智能化升级。渠道策略上，海外重点扩大经销商网络并加大欧美开拓，通过德国纽伦堡、美国亚特兰大等展会提升品牌影响力；国内坚持以经销为主，重心转向存量深挖与管理优化，巩固竞争优势。主业之外，延伸布局聚焦三方向：一是依托前端制造核心技术，向复合材料等非木工领域的切割、钻孔等通用机械延伸；二是工业机器人本体研发制造与自动化系统集成，定位家具制造场景专用机器人，与木工机械形成互补；三是丹齿精工精密传动零部件，已切入机器人核心精密传动供应链。核心零部件综合自制率约70%，自研控制系统已适配全品类机型，为延伸业务提供技术与成本支撑。丹齿精工专注高精度齿轮、减速器及精密传动总成，2025年至今盈利能力提26年上半年实现收入8494.59万元、净利润922.60万元，净
    利润同比增长23.79%；低空经济、风电等新兴领域尚处前期探索、收入贡献较小，后续将重点拓展机器人关节、精密传动系统及新兴动力传动应用。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为29.44、34.28、39.53亿元，EPS分别为1.07、1.27、1.49元，当前股价对应PE分别为17.5、14.8、12.6倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。

公司事件点评报告：26Q2扣非归母净利润同比大增，已与国内外头部机器人展开合作

模塑科技(000700)
    事件
    公司发布2026年半年报，其中2026Q2营收16.5亿元，同比-8.5%；归母净利润1.5亿元，同比+5.2%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+49.4%，大幅增长。
    投资要点
    26Q2业绩超预期，盈利能力大幅改善
    2026Q2扣非归母净利润大幅增长，盈利能力改善显著。（1）营收方面，2026Q2实现营业收入16.5亿元，同比-8.5%。（2）净利润方面，2026Q2实现归母净利润1.5亿元，同比+5.2%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+49.4%，大幅增长。（3）毛利率方面，2026Q2毛利率21.6%，同比+3.2pct，持续优化产品与客户结构。（4）费用率方面，2026Q2期间费用率为13.1%，同比-2.9pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.1%/3.5%/1.6%，同比-0.5/-0.6/+0.6/-2.4pct。财务费用同比大幅下降系汇兑损失同比减少3184万元，以及有息负债收窄使得利息支出下降2571万元。
    受益于降本增效及客户结构优化，业绩韧性逐步凸显
    公司通过一系列费用管控措施，大幅压减三费支出。其中管理费用与销售费用较上年同期合计减少5,441万元。同时通过压降有息负债，利息支出较上年同期下降2,571万元，加上汇兑损失较上年同期下降3,184万元，本期财务费用较上年同期下降5,451万元，费用端的有效收缩直接对冲了营收下滑对利润的影响。
    公司持续优化产品与客户结构，毛利率显著改善。对外集中力量加大高毛利项目订单的开发，对内强化精益制造与成本管控，通过持续的生产工艺研发改进，不断提升生产效率，稳步对冲原材料及各项成本波动风险。2026年上半年，公司核心汽车零部件业务毛利率提升至21.9%，较去年同期提高1.7pct，为上半年盈利韧性奠定基础。
    与国内外头部厂商开展合作，人形机器人第二成长曲线确立
    机器人事业部与国内外头部机器人公司开展积极合作。公司已与多家整机厂建立技术对接、样品开发与送样验证工作，同步完成工艺适配迭代，复用现有注塑喷涂产线开展小批量试制。针对机器人零部件特殊的精度、轻量化、外观一致性要求优化设计、技术与材料方案，公司夯实产品工艺基础，为规模化供货做好技术储备。2025年12月，公司与国内某机器人公司签订了零部件采购框架协议，并正式接到客户发出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为64.0、69.1、75.8亿元，归母净利润分别为6.3、6.9、8.3亿元，公司深耕塑化汽车装饰件业务，积极开发人形机器人外覆盖件产品，业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险、汇兑收益大幅波动风险。

公司事件点评报告：降本增效推动利润持续回升

金域医学(603882)
    事件
    金域医学发布2026年中报：2026年H1，公司营业收入28.84亿元，同比下降3.76%，归属于上市公司股东的净利润同比上升324.27%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比上升307.38%。
    投资要点
    降本增效，优化项目，Q2利润持续回升
    2026年Q2单季度公司实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长355.34%，延续了Q1以来的利润好转。2026年H1，公司信用减值损失为3809.92万元，2022-2025年公司对部分延长账龄的应收账款进行持续计提，截止2026年Q1不利影响已基本出清。业务方面，公司持续推进降本增效和客户优化，2026年Q2单季度，公司整体毛利率已提升至38.31%，同比提升3.72个pp。三级医院及核心客户占比进一步提升，2026H1三级医院收入占比持续提升至54.37%，同比提升3.19个百分点。同时，感染探针捕获、肿瘤多基因检测、全外显子检测等同比分别实现10%～40%增长，高于其他常规产品，成为新的业务增长极。
    区检中心建设稳步推进
    2026年H1公司新增40家合作共建实验室，其中包括九江市第一人民医院、重庆大学附属三峡医院等13家精准医学中心，累计共建精准医学中心近110家，合作共建实验室超800家，相关业务同比增长8.7%。
    数智化转型成果持续落地
    公司依托行业首个垂类大模型“域见医言”、DeepGEM病理基因多模态大模型和智能体应用“小域医”，推出覆盖辅助临床决策、智慧医共体及数据服务的“医数融合”产品矩阵。2026年H1，金域云检KMC临床医生用户突破76万，并持续提升，域见医言大模型上架四川省“人工智能+医疗卫生”公共支撑服务平台并被纳入省级专项采购体系，成为四川省首批医疗领域垂类模型服务之一。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为62.09、65.82、71.93亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.34元，当前股价对应PE分别为31.11、24.7、20.4倍，公司经营趋势已持续好转，而且数智化转型为业务持续赋能，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    检验套餐分拆对普检业务的持续影响；检验收费定价变化对ICL模式的变化影响；客户支付延迟，应收账款计提损失大幅增加的风险。

公司事件点评报告：同店增长，Q2收入增速提升

益丰药房(603939)
    事件
    益丰药房发布2026年中报：2026H1公司实现营业总收入121.30亿元，较上年同期增长3.48%；归属于上市公司股东非前和扣非后的净利润分别为9.64亿元和9.52亿元，分别较上年同期增长9.51%和11.06%。
    投资要点
    直营同店增长，加盟拉动，Q2收入提升
    2026年Q2单季度公司收入60.45亿元，同比增长5.82%，对比2026年Q1单季度，收入增速进一步提速。收入增长主要来自老店同比内生增长以及加盟配送业务持续拓展。2026年H1公司自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家，关闭门店77家。对比2025年，公司已逐步减少闭店优化，新建门店增速恢复。
    经营效率持续提升，2026年H1利润增速＞10%
    2026年H1公司整体毛利率40.30%，同比微降0.17个百分点，在非药占比下降的背景下仍有强的韧性。费用端管控成效显著。2026年H1销售费用28.25亿元，同比下降2.52%，销售费用率从上年同期的24.72%降至23.29%，同比下降1.43个百分点，主要得益于门店房租、装修费、水电费及折旧费的同比下降，反映出公司前期关店优化和降租谈判的效果持续释放。得益于经营效率的提升，公司上半年扣非后的净利润增速超过收入增速，为11.06%。
    药店集中度提升，公司外延节奏恢复
    连锁药店在出清过程中，集中度也在持续提升，销售额TOP10企业占全国零售整体销售额从2016年的14.36%提升到2025年的34.66%。公司外延步伐也在逐步恢复，2026年5月，公司收购泰州联众大药房有限公司11家药店的相关资产和业务。截止2026年H1，公司拥有货币资金+交易性金融资产合计89.32亿元，外延并购的资金充足。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为263.01、279.56、298.88亿元，EPS分别为1.55、1.73、1.93元，当前股价对应PE分别为14.8、13.3、11.9倍，考虑同店增长和公司作为行业龙头受益于药店行业集中度提升，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    医保药品同价执行风险；医保个账用于药店购药支出下降风险；医保合规核查风险。

公司事件点评报告：“消费+AI科技”双轮驱动，提出“818”规划

莲花控股(600186)
    事件
    2026年8月28日，莲花控股发布2026年半年报：2026H1总营收19.14亿元（同增18%），归母净利润2.44亿元（同增51%），扣非净利润2.03亿元（同增26%）。2026Q2总营收8.98亿元（同增9%），归母净利润1亿元（同增66%），扣非净利润0.63亿元（同增3%）。
    投资要点
    盈利能力稳提升，主要指标向好
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+1.3pct/+1.4pct至29.5%/27.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.5pct/-2.6pct至7.5%/6.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.8pct/+1.7pct至4.2%/5%。2026H1销售费用1.43亿元（同增10%），系电商销售收入大幅增加，平台服务费用、推广费增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+4.8pct至13.1%/11.6%。2026H1经营活动现金流净额-1.37亿元，系原料采购增加，存货规模上升所致。
    调味新品继续高增长，线上仍保持高增长
    产品端：2026H1味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/有机肥等/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他营收分别为11.76/2.6/0.54/1.4/0.32/0.05/1.1/1.1亿元，分别同比
    端:2026H1线上/线下渠道营收分别同比58%/12%至2.78/16.15亿元。区域端：2026H1华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别同比+20%/+17%/+16%/+6%/+22%/14%至2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6亿元。截止2026H1末，公司共有3121个经销商，净增加38个。
    AI科技推进顺利，提出“818”规划
    公司算力服务业务已进入规模化业绩兑现阶段，市场拓展成效显著，7月单月实现算力租赁订单签约8.15亿元。目前已完成对阶跃星辰的战略投资，实现算力上游产业链关键环节布局，构建产业链协同发展格局。依托与阶跃星辰等大模型厂商建立的深度战略合作关系，公司有望持续获取多笔大额算力服务业务订单，夯实长期营业收入基础。此外，公司通过战略投资纽菲斯，完成类ABF膜关键半导体材料赛道的战略布局，深度把握国内半导体材料国产替代的行业发展机遇。为深入落实公司“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司正式推出“818高质量发展规划”（简称“818规划”）。公司规划力争至年实现如下目标：营收规模突破80亿元，努力挑战100亿元；净利润规模突破10亿元。
    盈利预测
    当前公司秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为0.26/0.34/0.43元（前值分别为0.26/0.37/0.49元），当前股价对应PE分别为46/35/28倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：继续出清，修炼内功

华致酒行(300755)
    事件
    2026年8月28日，华致酒行发布2026年半年报：2026H1总营收32.49亿元（同比-18%），归母净利润-0.73亿元（同比-231%）。其中2026Q2总营收10.36亿元（同比-6%），归母净利润-1.26亿元（同比-333%）。
    投资要点
    补缴税款致亏损，加大力度去库存
    业绩来看，公司2026H1归母净利润亏损，主要系公司全资子公司华致精品和西藏中糖对涉税事项开展自查并补缴税款及滞纳金所致。本次税款及滞纳金已全部缴纳完毕，补缴税款事项不涉及行政处罚。毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-1.1pct/+0.3pct至8.6%/8.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.6pct/+0.4pct至4.2%/5.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比持平/+0.1pct至1.7%/2.7%。2026H1财务费用425万元（同减79%），系本期存量贷款减少，利息费用减少所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-3.6pct/-9.3pct至-2.2%/-12%。2026H1经营活动现金流净额4.99亿元（同增328%），系公司经营策略调整，加大力度去库存所致。2026H1末合同负债0.3亿元，同减25%。
    运营效率提升，继续修炼内功
    目前公司已形成华致酒行、华致（名）酒库、华致优选三大门店业态协同发展、优势互补的连锁门店矩阵，构建起多层次、广覆盖、高效率的终端渠道体系，形成团购与零售互补、高端与大众协同的格局，整体渠道竞争力与运营效能显著提升。分业务来看，2026H1白酒/葡萄酒/进口烈性酒/其他主业营收分别同比-19%/-7%/-13%/+3.5%至29.51/2.29/0.23/0.45亿元。公司持续深化与贵州茅台、五粮液、山西汾酒、拉菲、奔富等全球头部酒企的长期战略合作，巩固源头直采优势，严格把控货源品质与采购成本。依托规模化集中采购，搭建涵盖白酒、葡萄酒、洋酒、啤酒、潮饮等品类的全品类产品矩阵，加大独家代理、酒厂定制、限量款产品开发力度，构筑差异化竞争壁垒。
    盈利预测
    当前白酒行业进入深度调整周期，市场呈现消费理性回归、价格体系承压、库存风险凸显的严峻态势，行业竞争格局持续重构。面对行业挑战，公司坚守“精品、保真、服务、创新”核心理念，立足国内领先精品酒水营销和服务商定位，围绕“酒类新零售连锁品牌+保真名酒供应链服务平台”核心战略，坚持“用户第一，客户至上”的价值观引领，以“稳经营、提效益、促转型、强创新”为核心，深化“去库存、调结构、优模式”成果。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.06/0.20/0.32元，当前股价对应PE分别为195/56/36倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险、门店开拓不及预期、市场竞争进一步加剧等。

公司事件点评报告：持续出清，提质增效

五粮液(000858)
    事件
    2026年8月28日，五粮液发布2026年半年报：2026H1总营收284.17亿元（同增21%），归母净利润87.53亿元（同增，扣非净利润84.83亿元（同增84%）。其中2026Q2
    总营收55.79亿元（同减13%），归母净利润6.90亿元（同增233%），扣非净利润4.47亿元（同增130%）。
    投资要点
    加大市场投入，去库存稳价格
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+2pct/+1pct至80.3%/75.6%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+7pct/+16pct至22.3%/47.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-1pct至5.3%/9.1%。2026H1销售费用63.22亿元（同增81%），系公司根据市场变化加大市场投入所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同增11pct/8pct至31.7%/12%。2026H1经营活动现金流净额-21.54亿元（同减107%），主要系上年同期基数较高，上半年公司根据市场变化调整收款政策收取的现金减少、银行承兑汇票到期额度同比减少等因素综合影响。2026H1末合同负债104.41亿元，同增3.6%。
    整体量跌价升，保持战略定力
    量价拆分来看，2026H1五粮液产品营收236.32亿元（同增72.8%），销量1.63万吨（同增88.3%），对应吨价为145.05万元/吨（同减8.2%）；系列酒产品营收32.35亿元（同减60.2%），销量3.12万吨（同减63.8%），对应吨价为10.37万元/吨（同增9.9%），五粮液产品量增价跌，系列酒产品量跌价升。第八代五粮液打法：公司基于当前市场基本面，围绕“稳价格、提动销、优渠道、塑品牌、精管理”核心思路，巩固第八代五粮液千元价位带核心大单品优势。系列酒打法：1）在原有的推进市场分类分级建设，持续打造原有各品牌的分类分级市场基础上，增加对经销商、终端分类分级，对不同类型和等级的经销商和终端采用不同的运营方式；2）以“一地一策”的方式，加强推进特殊市场打。3）完善即时零售业务体系，强化与即时零售平台的合作，推动线下终端上翻，赋能终端网点；加强直营平台运营。
    盈利预测
    当前公司保持战略定力，紧扣“只争朝夕的长期主义和系统思考的精细管理”的经营方针，大力推进场景创新、客群转型、服务升级，持续提升供需适配能力和市场份额。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为4.11/4.60/5.08元（前值分别为5.57/6.30/7.03元），当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期，渠道出清不及预期。

公司事件点评报告：产品结构优化，液冷业务打开新增长空间

金洲管道(002443)
    事件
    金洲管道发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润8575.04万元，同比增长48.29%。其中2026Q2单季度实现营收11.19亿元，同比降低1.95%，环比增长19.64%；实现归母净利润4583.48万元，同比增长45.18%，环比增长14.83%。
    投资要点
    传统主业提质增效，高毛利产品占比提升
    报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收4.22亿元（同比+39.7%），净利润1204.96万元（同比扭亏为盈）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收3.17亿元（同比-15.9%），净利润2283.48万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。
    战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极
    全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代51%股权，该公司主要做AI服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资5亿元规划新增3万平方米厂房、600台高精度CNC设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值20亿元，以补齐公司液冷核心零部件规模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。
    财务稳健，经营持续向好
    利润端来看，2026H1公司归母净利率/毛利率分别为4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率分别为0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由2025年同期的-4690万元转正为5600万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为47.34、54.63、62.98亿元，EPS分别为0.38、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别为27、22、19倍。维持“买入”投资评级。
    风险提示
    钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。

公司事件点评报告：半导体多点突破，平台化布局打开成长空间

鼎龙股份(300054)
    事件
    鼎龙股份发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入19.25亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润5.29亿元，同比增长70.21%；实现扣非归母净利润4.85亿元，同比增长65%。其中，2026Q2单季实现营业收入9.04亿元，同比减少0.35%、环比下降11.33%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长63.77%、环比增长10.97%，实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长56.30%，环比增加5.06%。
    投资要点
    多业务条线齐头并进，带动公司业绩同比高增
    分业务看，公司CMP抛光垫上半年营收同比增长57%，6月单月出货首次突破5万片创月度出货量历史新高，武汉硬垫产能于一季度末扩至年产约60万；CMP抛光液及清洗液（不含体系内研磨粒子）合计营收同比增长63%，实现规模盈利约0.47亿元，6月单月销售额突破0.4亿元同样创历史新高；高端晶圆光刻胶方面，公司ArF/KrF产品获国内主流晶圆厂批量订单，上半年合计约获得1,000加仑采购订单。公司已经布局40余款高端晶圆光刻胶，近30款在客户端开展送样验证；半导体显示材料收入受下游面板稼动率不足影响，收入同比略有下滑，但公司感光PSPI和TFE-INK顺利在国内首条G8.6代AMOLED产线实现首发批量配套供应，市占率及新品覆盖度持续提升；新并购的深圳皓飞（3–6月并表口径）营收同比增长约60%，盈利能力显著提升。预计非经常性损益约2,700万元（去年同期1,729万元，主要为政府补助）。
    光刻胶国产替代提速，向半导体材料平台迈进
    2026年，公司光刻胶国产替代显著提速，潜江二期年产300吨KrF/ArF全流程自主量产产线于3月20日投产，系国内首条覆盖"有机合成—高分子合成—精制纯化—光刻胶混配"全链条产线，核心树脂、光致产酸剂等关键原材料均实现自研自产，从源头规避海外供应链断供风险。2026年，公司主动出售、剥离低毛利打印耗材终端业务，资源全面聚焦半导体核心材料主业，通过产品结构优化带动公司单季度毛利率、净利率分别环比提升8.26pct和7.85pc。
    盈利预测
    公司是国内光刻胶领域核心企业，预计公司光刻胶产品出货量将跟随半导体行业高景气快速放量。预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.24、13.70、17.63亿元，当前股价对应PE分别为70.0、52.2、40.6倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

公司事件点评报告：氦气驱动中报业绩增长，江西项目产能爬坡打开成长空间

华特气体(688268)
    事件
    华特气体发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入8.72亿元，同比增长28.95%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长19.16%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长19.29%。其中，2026Q2单季实现营业收入4.88亿元，同比增长44.16%、环比增长27.08%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长75.93%、环比增长74.03%。
    投资要点
    氦气高增带动特气业绩放量
    2026H1公司业绩增长的核心特种气体业务实现收入5.86亿元，同比+38.56%，明显快于整体收入增速；其中氦气及相关产品收入约占总营收20%，同比+133%。结合地缘扰动带来的氦气价格上涨和公司售气规模扩张等因素，贡献公司约51%的收入增量，是本期最主要的增长来源。与此同时，光刻及其他混合气体、氟碳类气体销量提升，推动半导体领域收入增至3.43亿元，同比+28.22%。
    费用得到有效控制，现金流与资产负债同步改善
    2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.30%/5.11%/2.75%/2.78%，同比分别-1.33/-1.60/-0.50/+0.92pct，期间费用率合计下降2.52pct。其中，2026Q2单季度期间费用率进一步降至14.61%，同比下降5.62pct；在毛利率同比下降3.23pct的情况下，费用摊薄抵消部分利润压力，成为Q2利润弹性的重要来源。值得注意的是，2026上半年公司经营活动现金流净额1.33亿元，同比+46.93%。
    江西项目产能释放，南通基地构筑中长期增量
    新项目方面，江西基地年产1,764吨半导体材料建设项目中的电子级三氯化硼、电子级溴化氢和超纯氦气已达到预定可使用状态，新增产能于2026H1逐步释放。上半年该项目实现效益104.19万元，销售规模逐步扩大，公司整体盈利有望继续爬坡。南通电子化学品生产基地一期项目目前仍处于建设前期。南通整体项目规划总投资10亿元，建成后将形成年产9,479吨电子特种气体及医疗、消毒杀菌、工业和标准气体等产能，是公司中长期扩充产品品类与生产规模的重要基地。公司正逐步形成“江西基地投产爬坡、南通基地持续建设”的产能投放梯队。
    盈利预测
    公司是国内氦气核心供应商之一，受益于半导体行业高景气度带动氦气用量攀升，氦气有望带动公司业绩快速增长。预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.42、2.88、3.43亿元，当前股价对应PE分别为78.2、65.6、55.1倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

公司事件点评报告：固本强基，固本培优

海天味业(603288)
    事件
    2026年08月26日，海天味业发布2026年半年报：2026H1总营收161.46亿元（同增6%），归母净利润41.90亿元（同增7%），扣非净利润39.60亿元（同增4%）。2026Q2总营收71.17亿元（同增3%），归母净利润17.46亿元（同增2%），扣非净利润16.13亿元（同减3%）。
    投资要点
    盈利能力逐步提升，费用管控效果明显
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+0.9pct/-0.4pct至41%/39.8%，系产品结构优化致毛利率提升所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.6pct/-1.1pct至5.8%/5.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.4pct/+0.4pct至2.4%/2.7%。2026H1管理费用3.95亿元（同增25%），系人工、长期待摊费用摊销及咨询等行政开支增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.2pct/-0.2pct至26%/24.6%。2026H1经营活动现金流净额12.24亿元（同比-18.5%），系采购支出增加所致。
    三大核心产品稳增长，全渠道加强协同联动
    产品端，2026H1酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别同比+4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%至82.96/25.66/16.45/28.44亿元；公司持续巩固三大核心品类基本盘，并以其为依托，加养醋酒、健康、复调等赛道的新优势。复调产品也借以
    基调的品质、供应链、渠道优势，取得较好发展。区域端，2026H1东部/南部/中部/北部/西部营收分别同增5.5%/5.6%/7.6%/3.3%/5.6%至30.2/31.9/34.3/37.7/19.5亿元。渠道端，2026H1线上/线下营收分别同增15.5%/4.8%至9.7/143.8亿元。当前公司在线下拥有覆盖全国的经销商网络和终端触达能力。公司紧抓传统渠道的“固本”，通过毛细网络的二次建设增强密实度，以数字化营销的新工具技术链接下沉市场。“培优”则体现在线上、工业等新兴渠道能力的构建上。线上及工业等新赛道又在挖潜更多的生意触达机会、补强全面服务用户的能力。
    盈利预测
    当前公司核心基础品类保持增长固本强基，趋势品类破局起势，健康类、便捷类、客制类调味品加快贡献增长动能，海外业务加速推进，国际化战略逐步走深走实。根据2026年半1.31/1.41/1.53元，当前股价对应PE分别为27/25/24倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。

公司事件点评报告：主业持续强劲，看AI游戏从基建到新供给

恺英网络(002517)
    事件
    恺英网络发布公告：2026上半年公司营收47.97亿元（同比+86.06%），归母净利润14.28亿元（同比+50.34%），扣非净利润11.67亿元（同比+24.31%）；单季度看2026Q2公司营收25.75亿元（同比+110.2%，环比+15.94%），归母净利润6.48亿元（同比+49.98%），扣非净利润6.21亿元（同比+46.95%，环比+13.89%）。
    投资要点
    2026上半年主业持续夯实营收利润双增
    2026上半年公司主业移动游戏、用户平台收入分别为41.64、6.095亿元（同比分别为+96.77%、+44.17%，收入占比分别为86.82%、12.71%），公司移动游戏收入增速超手游行业增速（2026年全国移动游戏收入1352.10亿元，同比+7.9%），公司游戏收入增长得益于多款游戏如《三国天下归心》《仙剑奇侠传新的开始》等供给，同时子公司杭州逍遥玩网络科技有限公司增厚公司净利润2.9亿元；用户平台业务表现良好，推动收入与利润双增；公司游戏IP价值正从单一产品授权向“社区生态+衍生服务+数字资产交易”全链条延伸，盒子模式代表了IP运营的新范式。
    看AI游戏从基建到新供给
    在内容创作端，公司《岁时令》IP借助“AI+web3”双轮驱动的技术提升内容生产效率与数字化商业路径，持续为文化价值的全球流通开辟新可能；外部端，恺英网络与腾讯云战略合作，打造《热血江湖》IP正版授权的技术引擎，推动经典武侠IP游戏的长线运营与技术创新；2026年5月公司设AI内容公司时光川行（Moment Stream），长期发展上公司将逐步向叙事视频生成模型方向演进，构建专为叙事内容场景服务的垂直化模型能力；孵化AI公司极逸人工智能公司（AI Soon，即AI游戏引擎SOON，从美术资产生成到代码部署的全流程自动化操作，显著缩短开发周期，展现公司在AI游戏开发领域的领先布局和技术实力，恺英网络旗下极逸SOON与中手游达成战略合作，共筑AI驱动的商业化游戏平台Game Partner.AI，助力并构建中国游戏开发者出海生态。
    推出2026年激励凸显发展信心
    2026年8月公司发布2026年股票期权激励，授予1545.04万份（占总股本0.72%），行权价格14.31元/份；第一个行权期业绩考核以2025年为基数，2026年营业收入增长率不低于60%，且2026年净利润增长率为正，或者以2025年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于15%；第二个行权期以2025年为基数，2027年营业收入增长率不低于90%，且2027年净利润增长率为正，或者以2025年净利润为基数，2027年净利润增长率不低于30%，推出激励计划凸显公司后续发展信心。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为63.80、72.82、82.84亿元，归母净利润分别为26.16、30.42、34.56亿元，EPS分别为1.22、1.42、1.62元，当前股价对应PE分别为13.5、11.6、10.2倍，主业强劲的同时积极探索商业新边界，公司后续将打造“IP赋能、全球布局、AI驱动、生态协同”，借力AI技术深度赋能业务构建差异化能力，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，新业务发展不及预期的风险，游戏产业表现不及预期的风险，人才流失风风险，新技术应用不及预期的风险，股权激励进展低于预期风险；宏观经济波动的风险。

公司事件点评报告：继续出清，坚守初心

洋河股份(002304)
    事件
    2026年08月26日，洋河股份发布2026年半年报：2026H1总营收105.40亿元（同比-29%），归母净利润26.02亿元（同比-40%），扣非净利润24.49亿元（同比-42%）。其中2026Q2总营收23.55亿元（同比-37%），归母净利润1.55亿元（同比-78%），扣非净利润0.21亿元（同比-97%）。
    投资要点
    渠道持续出清，盈利能力继续承压
    2026H1白酒行业处于深度调整阶段，存量博弈格局延续，行业分化持续加剧，消费动能偏弱。公司坚持以“正心正念，践行长期主义；稳扎稳打，夯实市场基础”为指导思想，扎实推进各项经营工作，持续构筑企业稳步运营与可持续发展的内生动能。毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-7pct至73.4%/66.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+1pct/+6pct至15.7%/27%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+8pct至8.6%/19.7%。2026H1财务费用-0.6亿元（同增59%），系存款金额减少及利率下降，利息收入相应减少所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-5pct/-12pct至24.6%/6.5%。2026H1经营活动现金流净额3.35亿元（同减46%），系营业收入减少，销售商品、接受劳务收到的现金相应减少所致。2026H1末合同负债43亿元，同减27%。
    量跌价升稳市场，优化渠道结构
    2026年公司坚定落实“整顿秩序、稳定价盘、提振信心、强化协同、促进动销”二十字方针，紧扣“调结构、强主导、稳价格、控库存、提信心”工作主线。基于“聚焦品牌、聚焦区域、聚焦人员”的战略要求，公司去年推进营销体系组织变革，一是由分品牌运作调整为分战区运作，在战区内对各品牌进行整合，战区对各品牌统筹管控；二是组织架构优化，实现组织的精简、区域间人员流动，激发人员活力。通过精简机构、整合资源、优化队伍，实现从“分散作战”向“区域精耕、一体化统筹”的模式转变。量价拆分来看，2026H1白酒营收103.25亿元（同减28.85%），销量5.37万吨（同减31.4%），对应吨价19.24万元/吨（同增3.7%），实现量跌价升，持续稳市场。2026H1中高档酒/普通酒营收分别同减28.4%/32.2%至90.78/12.47亿元。区域来看，2026H1省内/省外营收分别同减38%/20%至43.9/59.3亿元，省内外营收比例为43%：57%。截止2026H1末，公司共有7833个经销商，净减少538家。
    盈利预测
    当前受政策调整、需求收缩、场景转移等因素影响，市场分化进一步加剧，其中高端白酒相对稳健，大众价位韧性凸显，次高端与中端市场持续承压，推进价格带格局重构。公司以“正心正念，践行长期主义；稳扎稳打，夯实市场基础”为工作总基调，践行“扎硬寨、打呆仗、走笨路、用正派人”的务实思路，深入推进“整顿秩序、稳定价盘、恢复信心、强化协同、促进动销”工作，围绕品质革命、品牌赋能、产品驱动、市场拓展和管理升级，系统推动企业平稳发展。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为1.74/1.89/2.10元（前值分别为1.43/1.56/1.72元），当前股价对应PE分别为23/21/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，区域市场竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期等。

公司事件点评报告：从体验经济到物理 AI探索第二增长曲线

风语筑(603466)
    事件
    风语筑发布公告：2026上半年营收7.67亿元（同比-0.92%），归母净利润0.94亿元（同比+452.84%），扣非净利润0.68亿元（同比+858.24%）；单季度看，2026Q2营业总收入4.68亿元（同比+19.18%，环比+55.88%），归母净利润0.51亿元（同比+319.14%，环比+19.95%），扣非净利润0.34亿元（同比+204.17%）。
    投资要点
    2026上半年化解存量债务资产质量改善
    2026上半年公司应收账款回收及债务重组取得进展较好，进而助推业绩改善（截止2026年6月30日，公司应收账款累计计提坏账准备11.64亿元，综合计提比例约为50.64%，应收账款风险进一步缓释），同时，2026上半年公司信用减值损失4386.79万元，较上年同期8506.84万元下降48.44%，信用减值压力缓释，公司整体盈利能力显著提升；在未来12个月内对累计不超过2亿元的长账龄应收款项开展债务重组，存量长账龄应收款项逐步化解，资金回收效率有望进一步改善。
    持续新供给提升长期运营能力
    业务端持续升级，在保持数字展示、数字化体验等项目建设业务稳定发展的同时，围绕人工智能、具身智能、商业航天等新兴科技领域持续丰富内容供给，推动优质科技内容由项目建设向长期运营延伸，并通过课程开发、内容产品化等方式，提升相关业务的标准化与可复制的能力。
    卡位前沿具先发优势培育第二增长曲线业务
    科技能力为核心驱动力有利于助力公司发力第二增长曲线业务，旗下风应科技聚焦物理AI与具身智能，构建“数据采集—仿真生成—模型训练—评测优化”技术闭环，不断增强AI对物理空间的感知与交互能力，风应科技由风语筑与松应科技共同投资设立，双方将结合风语筑在真实空间数字化、空间资产沉淀及行业场景方面的积累，以及松应科技在物理AI相关技术领域的研发经验，围绕物理仿真技术、空间数据生成、虚实融合训练及行业场景应用等方向开展协同探索，持续完善公司物理AI战略布局；与字节跳动旗下即梦AI开展合作，探索Seedance等视频生成模型在相关场景中的应用，后续公司将持续发挥空间数字化及数字内容创作等能力优势，推动生成式3D、空间数据与物理AI等技术融合应用，积极拓展空间智能相关业务，加快培育第二增长曲线。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为19.56、22.20、24.47亿元，归母净利润分别为2.00、2.51、3.17亿元，EPS分别为0.34、0.42、0.53元，当前股价对应PE分别为32.5、25.8、20.4倍，作为数字创意行业领军企业，逐步拓展能力边界，卡位物理AI等，持续围绕科技、文化、应用赋能主业，化解存量债务资产质量持续改善，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；外部推进合作不及预期的风险；研发技术更新及合规风险；宏观经济波动风险。

公司事件点评报告：持续深耕数据中心液冷赛道，业绩稳步上升

依米康(300249)
    事件
    依米康发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收9.19亿元，同比增长24.71%；实现归母净利润2099.26万元，同比增长40.74%。其中2026Q2单季度实现营收5.02亿元，同比增长19.85%，实现归母净利润1160.80万元，同比增长47.38%。
    投资要点
    聚焦算力液冷主线，订单持续放量
    报告期内，公司精密温控设备业务实现营业收入8.69亿元，同比增长83.03%。主要系公司聚焦数据中心全生命服务周期，持续加大对核心温控设备及系统的产能布局：在报告期内顺利完成定向增发，稳步推进募投项目有序建设，加速产能落地转化，提升液冷一次侧大功率干冷器、二次侧大流量CDU、预制化环网、Manifold、液冷机柜等液冷系统产品的制造与交付能力，实现订单持续放量。其中，液冷系统及风液同源产品新增订单占比超50%，带动精密温控设备收入显著增长。
    全球化战略成效初显，海外收入大幅增长
    分区域来看，1H2026公司境内收入7.48亿元，同比增长10.85%；境外收入（直接出口订单）达到1.71亿元，同比高增174.76%。公司加快全球化布局，主动链接海外知名IDC厂商与本地运营商，成功进入谷歌、亚马逊等国际头部客户供应链。报告期内，公司筹建印尼区域服务中心、连续中标亚太头部IDC服务商数据中心改造、园区级精密空调及水系统设备维护服务项目，实现海外份额的持续增长。截至2026年半年度，海外客户的订单达到3.11亿元（包括通过国内客户出口到海外的订单），同比增长457.10%。
    费用管控有效，盈利能力稳健
    成本端，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.96%（同比-0.68pct）/3.28%（同比-0.69pct）/1.07%（同比-0.09pct）；研发费用同比增长22.3%达到2903.92万元，主要系精密温控设备研发投入增加所致。综合来看公司费用管理有效，定增募集资金落地进一步优化负债结构、助力公司稳健成长。2026年上半年公司毛利率/归母净利率分别为16.09%（同比-0.37pct）/2.28%（同比+0.26pct），伴随高毛利海外业务的进一步释放，有望提高公司盈利水平。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为19.72、26.19、34.26亿元，EPS分别为0.13、0.22、0.34元，当前股价对应PE分别为103、61、38倍。维持“买入”投资评级。
    风险提示
    智算中心资本开支不及预期；行业竞争加剧；液冷行业技术路线迭代；海外业务发展不及预期等。

公司事件点评报告：AI时代IP内容与渠道入口价值有望重估

儒意电影(002739)
    事件
    儒意电影发布公告：2026上半年营收50.89亿元（同比-23.92%），营业总成本52.64亿元，归母净利润-1.55亿元，扣非净利润-2.85亿元；单季度看，2026Q2营业收入20.91亿元（同比+5.59%），归母净利润-2.42亿元（亏损收窄）。
    投资要点
    2026上半年公司持续练内功夯实主业
    主业端，作为影院头部企业2026上半年公司市占率为14.7%（同比+2.1pct），分产品看，2026上半年公司电影放映及
    餐饮商品收入36.55亿元，同比下降27.49%，收入占比71.81%，毛利率4.39%，受行业影响；广告收入5.41亿元，同比增长7.54%，收入占比10.63%，毛利率58.76%，保持稳定盈利能力；公司全新上线“拼好片”项目并创新构建C2B2C多元内容运营新模式，将放映业务从单一供给驱动升级为供给与需求双向驱动；海外澳洲院线Hoyts票房收入1.87亿澳元，同比+29.24%，观影人次989万，同比+22.1%，海外终端市场稳固。用户端，2026上半年公司新增Rtime会员约1000万人，自有渠道购票人次占比提升至42.5%，用户复购与留存能力进一步改善。2026上半年业绩因子落地后，后续主业回暖仍可期，主业电影关注后续《转念花开》《蛮荒禁地》《旺铺开业指南》《寒战1995》《流浪地球3》《重生2》等影片也将陆续上映。
    AI时代公司IP内容与业务如何增强？
    子公司影时光以“IP资产化”为核心，围绕自有IP、授权IP、艺人IP和虚拟偶像四大板块进行组合经营（其中AI剧集《合租501》也是孵化自有IP的实践案例），通过内容孵化、商品开发、场景运营与商业授权，持续释放长效IP价值。借外力，2026上半年公司与腾讯云达成战略合作，结合腾讯云在智能体工具集、私域会员运营、基础云服务等领域的能力，双方在用户观影决策、数字智能店长、智能决策优化三方面开展合作，向内发力与外部借力双驱动AI+IP新发展。
    AI时代公司渠道入口价值有望重估？
    从电影《牛来》引发的社会热议再到喜人的票房成绩，凸显独特供给下仍需院线渠道加持，院线渠道场景具备观影功能与情绪共振的双属性，在AI时代内容供给充沛下，其渠道场景新入口的商业价值有望持续凸显。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为137.82、149.54、162.70亿元，归母净利润分别为12.22、15.36、18.08亿元，EPS分别为0.58、0.73、0.86元，当前股价对应PE分别为14.4、11.4、9.7倍，从万达电影更名为儒意电影，是品牌标识的变更，更是传承与新启。儒意，以文化内容为核心驱动，构建新品牌价值体系，作为文化强国重要组成的电影板块，线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，2026年6月开启回购（截止7月31日已回购1791万股，合计成交1.49亿元，均价8.32元/股），凸显公司后续发展信心，同时公司将聚焦“多元消费生态”与“前沿数智科技”两大方向储备更多优质标的，为公司战略落地提供支撑，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    AI应用不及预期的风险；IP矩阵持续获市场欢迎具不确定风险；新品销售不及预期的风险；影视剧投资及上映不及预期的风险；设计师流失以及艺人经纪管理的风险；新业务推进不及预期的风险；市场竞争加剧及产业政策变化的风险；海外院线经营不及预期的风险，宏观经济波动的风险。

公司事件点评报告：继续出清，修炼内功

泸州老窖(000568)
    事件
    2026年08月25日，泸州老窖发布2026年半年报：2026H1总营收104.72亿元（同比-36%），归母净利润43.39亿元（同比-43%），扣非净利润42.91亿元（同比-44%）。其中2026Q2总营收24.47亿元（同比-66%），归母净利润6.31亿元（同比-79%），扣非净利润6.08亿元（同比-80%）。
    投资要点
    业绩阶段性承压，费用率阶段性增加
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-4pct至85.4%/83.8%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+16pct至12.7%/26.3%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+1pct/+5pct至3.7%/8.2%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-5pct/-17pct至41.8%/26.4%。2026H1经营活动现金流净额20.82亿元（同减66%），系销售商品收到的现金减少和票据贴现减少共同影响所致。2026H1仓储和物流费0.64亿元（同减37%），系本期白酒销售收入减少，仓储及物流费相应减少所致。
    中高档酒量跌价升，国窖稳守基本盘
    量价拆分来看，2026H1中高档酒产品营收92亿元（同减38.9%），销量1.39万吨（同减42.5%），对应吨价为66.37万元/吨（同增6.4%）；其他酒产品营收12.11亿元（同减10.3%），销量2.24万吨（同减9.8%），对应吨价为5.41万元/吨（同减0.6%），整体继续出清。2026年春节以来，国窖1573销量稳守基本盘，52度国窖1573终端价格企稳，市场表现充分验证价格策略的有效性。当前公司将持续深耕核心市场，精细化管控渠道库存，持续优化产品结构与市场营销策略，夯实市场销售基础。
    盈利预测
    当前白酒行业整体步入“量减质升”的新一轮调整周期，具体体现在“外部需求收缩、内部调整阵痛、竞争极端化”，在多重压力叠加下，白酒企业整体增长动能减弱、盈利承压。公司坚定贯彻实施“156”发展战略，深入推进“生态链运营战略”，把握稳中求进的总基调。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为4.91/5.33/5.98元（前值分别为6.82/7.37/8.15元），当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、行业调整不及预期风险。

公司深度报告：打通红外全产业链平台，塑造磷化铟新增长曲线

光智科技(300489)
    投资要点
    红外全产业链平台企业，一体化发展推动收入稳步上升
    公司作为全球少数打通红外全产业链的平台型企业，坚持一体化光电产业链发展战略，在深度依托红外材料领域强大的技术优势和研发能力，提升行业竞争力和市场话语权的同时，将红外镜头、机芯模组、红外整机及系统等后端产品全面推向应用市场，终端产品体系多元拓展，收入稳步上升。2025年公司红外光学业务销售收入18.51亿元，同比增长44.31%
    红外行业技术壁垒深厚，民用场景需求爆发
    当前，红外光学行业正处于军民融合深化、技术迭代加速、民用场景爆发的关键阶段。2025年国内市场规模快速扩张，核心技术国产化突破显著，行业竞争格局呈现“头部集中、技术分层、军民双线并行”特征。随着非制冷红外探测器成本的持续下降和技术成熟度的提升，红外技术正从传统的国防军工、高端工业检测领域，快速向消费电子、汽车辅助驾驶、智能家居及电力巡检等大众民用市场渗透。公司作为少数打通红外全产业链的平台型企业，有望受益于行业增长趋势。
    AI算力催生磷化铟需求爆发，增资并购打造第二增长曲线
    当下AI算力革命正催生磷化铟需求爆发式增长，磷化铟作为光模块中激光器芯片的核心衬底材料，对磷化铟衬底面积需求正爆发式增长。由于磷化铟单晶生长设备和技术方面存在较高技术壁垒，磷化铟衬底市场参与者较少且以国外厂商为主，头部企业集中度高，垄断格局明显。随着我国磷化铟主要企业纷纷加码产能，不断加大对磷化铟相关技术的研发。未来三年国产磷化铟材料的市场占有率将加速提升。公司拟增资收购的先锐科技从事Ⅲ-Ⅴ族化合物材料业务，涵盖磷化铟业务，磷化铟衬底材料有望打造成为公司第二增长曲线。
    盈利预测
    公司作为全球少数打通红外全产业链的平台型企业，有望受益于红外市场的持续扩容，业绩基本盘稳步提升，同时通过增资收购先锐科技打造磷化铟衬底第二增长曲线，有望受益于AI强劲需求下磷化铟衬底需求爆发式增长。预测公司2026-2028年收入分别为33.67、60.67、94.45亿元，EPS分别为1.79、6.53、11.38元，当前股价对应PE分别为121、33、19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，收购进程不及预期的风险，公司业绩不及预期的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，关联交易的风险，被收购公司业绩低于预期的风险。

公司事件点评报告：全域智慧零售与出海双轮驱动，日常经营质效显著提升

爱施德(002416)
    事件
    爱施德发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润0.46亿元，同比减少79.03%。
    投资要点
    业务规模稳健扩张，日常经营盈利能力大幅提升
    2026年上半年，公司坚持稳中求进与极致运营，实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现营业利润4.94亿元，同比增长49.17%。表观净利润方面，受6月自查足额补缴企业所得税及滞纳金合计3.08亿元影响，上半年归母净利润为4646.25万元，扣非归母净利润为1.58亿元。剔除该一次性补税事项影响后，公司日常经营业务净利润同比增长54.36%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长66.08%，主营盈利基本盘展现出强劲的内生增长韧性。
    核心品牌龙头地位稳固，海外授权市场放量做强
    在品牌合作与渠道网络上构筑了深厚壁垒。报告期内，公司上半年净增加在营门店42家，自营苹果、三星、荣耀品牌授权零售门店达到390家，公司整体在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。其中酷动数码在营门店达269家，零售规模同比增长超29%，线上规模同比增长超16%；酷果星创在营门店达117家，零售规模环比增长超93%，即时零售规模环比增长超77%；苹果分销业务服务客户及网点近1,700家；荣耀业务累计服务超6,000家门店入驻京东到家平台，上半年京东到家O2O业务同比增长超50%。在此基础上，公司海外销售服务网络多点突破，上半年实现海外销售收入22.72亿元，同比增长88.86%，海外业务毛利率达14.05%；其中荣耀产品首次正式进入泰国教育市场，澳新地区渠道拓展实现突破并放量，中东及非洲地区荣耀AIoT项目顺利落地。
    数智化与AI赋能提效，多元生态开辟第二增长曲
    公司持续强化自研数字化系统底座，推动AI技术与业务场景深度融合，自研SI店务管理系统已覆盖AI审批、智能盘库、账务管理等超12个关键场景，AI Agent+Skills推动门店部分重复繁琐工作效率提升4倍，BI商业分析系统基于数据透视实现智能分析与预警。在多元业务协同方面，旗下优友互联国际物联网产品出货量同比增长超100%，爱保科技稳步运AppleCare+线上T1级代理业务；自有3C配件品牌“物亦物”与“UOIN”入驻苹果3PP平台且出货量同比增长超44%，潮饮品牌“开心一点”海外销售规模同比增长88%。此外，公司开拓了影石Insta360、拓竹等品牌授权零售商资质，产业基金布局的具身智能企业云深处科技科创板IPO已获受理，持续打造新质生产力时代的全新增长极。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为577.13、608.75、648.08亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.49元，当前股价对应PE分别为26.0、21.3、19.0倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    智能终端渠道变革风险；海外业务运营风险；政策法规与合规风险。

公司事件点评报告：IP在AI时代有望激发新活力

奥飞娱乐(002292)
    事件
    奥飞娱乐发布公告：2026上半年营收13.32亿元（同比+11.13%），归母净利润1.74亿元（同比+370.7%），扣非净利润0.51亿元（同比+55.8%），非经常性损益为1.2亿元（其中税收会计等调整对损益影响为0.93亿元）；单季度看，2026Q2公司总营收6.78亿元（同比+25.32%，环比增3.63%），归母净利润1.19亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.15亿元（扭亏为盈）。
    投资要点
    2026上半年玩具与婴童收入双增
    主业分类看，2026上半年玩具、婴童收入分别为5.15、6.81亿元（同比+12.13%、+16%），收入占比分别为38.65%、51.15%，毛利率分别为39.58%、58.60%（同比分别+0.45pct、+17.05pct），婴童业务端，2026下半年Babytrend将持续开拓海外增量渠道，优化跨境B2C业务运营机制；升级自研测试体系，提升研发效率、品控水平及新品迭代上市效率，强化全球化产品竞争力；玩具业务端，公司以“奥迪双钻”“维思积木”双品牌双线发力，满足不同年龄段消费群体的玩乐需求，玩具也将发力自有IP与外部驱动，2026下半年，玩具业务将坚持产品驱动的经营思路，深化玩法打磨与品质提升。
    以IP为核心构建全链条变现体系
    IP内容业务端，公司推出《喜羊羊与灰太狼羊村守护者》系列第十二季《喜羊羊与灰太狼之古古怪界有古怪》，深化全场景IP合作运营，释放IP品牌商业价值，“喜羊羊与灰太狼”联动X11推出PVC盲盒摆件，2026下半年公司将继续坚守精品内容创作，稳步落实“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等核心IP的剧集更新与衍生内容持续开发，持续挖掘IP商业化增量，拓宽IP应用场景与商业化渠道，稳定释放IP长期增值潜力。
    以AI为矛，赋能IP内容新活力
    公司已初步搭建智能化内容制作平台，接入主流的文字、图片和视频类模型，并持续完善核心制作流程建设，现阶段已逐步向公司内的相关事业部及工作室开放试用。AI时代伴随多模态模型价格趋下，内容生成能力向上，传媒应用有望承接技术红利，AI内容门槛降低下生产力端有望去中心化，换言之，IP内容有望焕发新活力，因获大众情绪共鸣与认知的路径缩短，AI时代IP内容价值有望重估。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为27.74、29.71、31.92亿元，归母净利润分别为1.99、2.45、2.92亿元，EPS分别为0.13、0.17、0.20元，当前股价对应PE分别为57.5、46.8、39.3倍，2026年6月开启股份回购凸显公司后续发展信心，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，外部朋友圈也在持续拓展，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

公司事件点评报告：业绩持续出清，固本根基向前进

酒鬼酒(000799)
    事件
    2026年08月24日，酒鬼酒发布2026年半年报：2026H1总营收5.30亿元（同比-6%），归母净利润0.12亿元（同比+38%），扣非净利润0.11亿元（同比+35%）。其中2026Q2总营收2.13亿元（同比-2%），归母净利润-0.21亿元（同比+8%），扣非净利润-0.21亿元（同比+7%）。
    投资要点
    继续强动销去库存，盈利能力继续震荡
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/+0.3pct至66.6%/65.5%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-4pct/-4.5pct至28.8%/35.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.5pct/+2pct至13.6%/19%，销售费用率下降，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.7pct/+0.7pct至-92.3%/8。2026H1经营活动现金流净额-1亿元（同增55%），系因销售商品回款增加所致。
    酒鬼系列正增长，华中地区正增长
    分产品来看，2026H1内参系列/酒鬼系列/湘泉系列营收分别同比-24%/+16%/-24%至0.84/3.36/0.24亿元。当前公司纵深推进SKU精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序持续向好。分区域来看，2026H1华北/华中/华南/华东营收分别同比-5%/+9.5/-6%/-48%至1.1/3.42/0.27/0.43亿元。华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设，聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，动销改善与市场基础建设成效明显，核心终端基本盘稳固，核心店家数与分销同比双增长。分渠道来看，2026H1线上/线下营收分别为0.96/4.29亿元。深入开展市场摸排，拓展新网点、盘活存量终端，终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长，重点产品社会库存有效去化。电商及新零售依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。截止2026H1末，公司共有662个经销商，相比年初净减少447个。
    盈利预测
    当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS分别为0.12/0.17/0.21元，当前股价对应PE分别为310/231/184倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、大本营市场增长不及预期。

公司事件点评报告：业绩超预期，坚果类产品高增长

洽洽食品(002557)
    事件
    2026年08月24日，洽洽食品发布2026年半年报：2026H1总营收35.06亿元（同增27%），归母净利润2.46亿元（同增177%），扣非净利润2.02亿元（同增368%）。2026Q2总营收12.83亿元（同增9%），归母净利润0.78亿元（同增581%），扣非净利润0.53亿元（同增453%）。
    投资要点
    原料价格同比下降，盈利能力明显回升
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+5.6pct/+5.8pct至25.9%/27.2%，主要系2025年度采购季葵花籽采购价格同比有所下降所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.4pct/-2.3pct至11.7%/11.8%，其中2026H1广告促销费2.8亿（同增31%），系同期广告营销投入增加所致；管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.2pct/+1.7pct至5.6%/8.9%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+3.7pct/+4.9pct至7%/5.9%。2026H1经营活动现金流净额1亿元（同比-39%），系购买商品、接受劳务支付的现金较同期增加所致。
    坚果类产品高增长，电商实现高增长
    产品端，2026H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别同比+7%/+91%/+29%至18.94/11.72/3.91亿元；公司聚焦重点品类产品发展，对经典系列瓜子产品进行升级、蓝袋系列瓜子持续开展风味创新、打手系列产品实现全面突破，不断进行产品力升级；坚果品类聚焦中高端礼盒产品，持续向日常化消费场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品等；其他休闲品类推出柴火香花生、下酒花生、素耳尖魔芋产品等新品。渠道和区域端，2026H1东方区/南方区/北方区/电商（含即时零售）/海外营收分别同增29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7%至8.5/11/4.3/7.4/3.4亿元。当前公司在东南亚等成熟市场开发新渠道，同时布局潜力市场，在海外推出坚果、打手瓜子、魔芋、喀吱脆、豆果等产品，海外市场整体实现收入增长。电商渠道在线上新渠道业务方面持续突破，加强直播布局，提升自有直播占比，总体实现增长。此外，公司大力推进量贩零食连锁系统、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景的拓展。
    盈利预测
    当前公司推动产品力持续提升，坚持差异化创新突破，增强全品类核心竞争力；深化线上线下渠道布局，统筹推进海内外市场拓展；优化原料采购与产能建设，全链融合增收节支，打造有竞争力的供应链体系。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.28/1.60/1.92元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

公司事件点评报告：第二增长曲线逐步成型，强化全渠道协同联动

劲仔食品(003000)
    事件
    2026年08月24日，劲仔食品发布2026年半年报：2026H1总营收13.83亿元（同增23%），归母净利润1.06亿元（同比-5%），扣非净利润0.96亿元（同增11%）。2026Q2总营收6.44亿元（同增22%），归母净利润0.35亿元（同比-21%），扣非净利润0.31亿元（同比-8%）。
    投资要点
    盈利能力短期波动，费用率精准把控
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-4.2pct/-5.6pct至25.3%/23.3%，主要系鱼制品成本上涨所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-3.2pct/-3.7pct至10.6%/10.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.1pct/+0.7pct至4.5%/5.3%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-2.4pct/-3.2pct至7.6%/5.3%。2026H1经营活动现金流净额1.59亿元（同增60%），系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。2026H1其他收益0.1亿元，系收到的与企业日常经营活动相关的政府补助所致。
    禽类制品高增长，海外开拓进展顺利
    产品端，2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收分别同比+19%/+46%/+20%/+9%至8.98/2.86/1.38/0.62亿元。当前公司继续专注于鱼制品的持续创新，同时坚持品牌化发展战略，提升品类热度，不断拓展品类天花板。劲仔“手撕肉干”产品上市后快速发展，进入公司亿元级单品行列。此外，公司以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干、低GI豆干等创新产品为豆制品注入新的生命力。渠道和区域端，2026H1华东/华中/华南/西南/境外营收分别同增56%/27%/24%/21%/19%至4.7/1.7/1.7/1.8/0.15亿元。其中境外营收同比两位数增长，系境外食品零售商认可度提高所致。当前公司产品出口到泰国、美国、意大利、日本、新加坡等全球约45个国家和地区，并在相关重点市场深耕本运营、做广做足本地适配，入驻京东Joybuy海外线上电商平台，海外市场稳定增长并领跑国内市场。
    盈利预测
    当前公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，推动产品规划向品类创新升级，坚持全渠道发展，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现规模的突破和提升。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年分别为0.61/0.73/0.87元，当前股价对应PE分别为16/14/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。

公司事件点评报告：定制化产品数量攀升，深耕大客户和团餐

三全食品(002216)
    事件
    2026年08月24日，三全食品发布2026年半年报：2026H1总营收39.06亿元（同增9%），归母净利润3.65亿元（同增16%），扣非净利润2.56亿元（同增14%）。2026Q2总营收14.53亿元（同增8%），归母净利润0.96亿元（同比-9%），扣非净利润0.62亿元（同增3%）。
    投资要点
    盈利能力小幅波动，春节错峰带来指标波动
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-0.1pct/-0.8pct至24.2%/22%，主要系汤圆、饺子和粽子毛利率下降所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.1pct/-0.2pct至12%/12.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.3pct/-0.4pct至2.9%/4.5%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.6pct/-1.2pct至9.3%/6.6%。2026H1经营活动现金流净额-1亿元（同增45%），系春节后移带来销售回款时间差异所致。
    速冻调制食品高增长，直营渠道表现亮眼
    产品端，2026H1汤圆、饺子及粽子/创新类面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类营收分别同比+2.1%/+6.8%/+60%/-14%至21.1/11/6.3/0.38亿元；上半年推出战略级单品“开花脆皮肠”，带动全线产品起量；依托火锅丸类渠道基本盘，将战略重心向休闲调理类产品延伸，带动牛排、鸡扒、扇子骨及爆款虾滑等高潜力调理产品向下沉市场的快速渗透。渠道和区域端，2026H1长江以北/长江以南/直销/经销营收分别同比+9.7%/+9.8%/+29%/4.4%至20.6/18.2/8.6/27.8亿元。区域方面公司长江南北相对均衡发展，直销渠道表现亮眼（其中直营电商上半年营收增长17%）。
    盈利预测
    当前速冻食品行业延续向品质、新鲜、营养等多元维度升级，公司把握行业转型契机，坚持产品创新、多渠道协同发力、供应链精细管控，以更优质的产品、更高效的运营实现经营业绩的稳健提升。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS分别为0.67/0.73/0.81元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期。

公司事件点评报告：业绩短期承压，产品渠道调整中

甘源食品(002991)
    事件
    2026年08月21日，甘源食品发布2026年半年报：2026H1总营收10.70亿元（同增13%），归母净利润0.80亿元（同增7%），扣非净利润0.68亿元（同增7%）。2026Q2总营收4.52亿元（同增3%），归母净利润0.14亿元（同比-37%），扣非净利润0.09亿元（同比-51%）。
    投资要点
    盈利阶段性承压，成本上涨+渠道承压是主因
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-1.6pct/-3.3pct至32%/29.5%，主要系经销模式毛利率下降及成本上涨所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-1pct/-1.9pct至17.6%/18%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.7pct/+0.2pct至4.4%/5.7%，销售费用率下降系线上投流持续优化所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-0.5pct/-2pct至7.4%/2.9%。2026H1办公费及其他620.7万元（同增37%），系公司销售相关劳务费及海外仓储费用增加所致。
    花生品类表现亮眼，海外市场拓展顺利
    产品端，2026H1综合果仁系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列营收分别同比-6%/+11%/+16%/+17%/+45%至2.58/2.61/1.46/1.45/2.54亿元；其他系列表现亮眼，其增长主要来自花生类产品，公司目标是将花生打造为头部花生品牌，已进入零食折扣店、传统商超渠道，未来还将拓展膨化、烘烤类等细分品类，持续做深小品类市场。渠道端，2026H1经销/电商/直销营收分别同比+15%/+16%/+2%至8/1.77/0.85亿元。区域端，2026H1华东/华中/西南/境外营收分别同增22%/20%/5%/44%至3.5/1.3/1.3/0.64亿元，海外市场开拓顺利，销售范围已覆盖东南亚、俄罗斯、加拿大等多个地区。
    盈利预测
    公司坚持“全渠道+多品类”的经营战略，通过品控、产品、品牌、管理等多维度战略升级，不断增强核心竞争力，致力于打造多样化、新风味、高品质的休闲零食品牌。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS为2.68/3.21/3.79元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期、海外拓展不及预期等。

公司事件点评报告：业绩短期承压，持续培育新品

李子园(605337)
    事件
    2026年8月20日，李子园发布2026年半年报：2026H1总营收6.05亿元（同比-3%），归母净利润0.65亿元（同比-32%），扣非净利润0.55亿元（同比-37%）。2026Q2总营收3.05亿元（同增1%），归母净利润0.12亿元（同比-62%），扣非净利润0.11亿元（同比-56%）。
    投资要点
    盈利能力短期承压，管理费用率短期提升
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-5.1pct/-4.9pct至34.8%/31.8%，主要系成本上涨所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同减1.7pct/4.8pct至13.3%/14.7%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同增0.8pct/1pct至7.8%/8.4%，主要系折旧摊销和职工薪酬增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-4.9pct/-6.3pct至10.6%/3.6%。2026H1经营活动现金流净额0.14亿元（同减83%），系销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
    含乳饮料短期承压，直营渠道表现亮眼
    产品端，2026H1含乳饮料/其他产品营收分别同比-13.6%/+172%至5.03/0.97亿元，其中100%果汁是上半年推广效果最好的新品，上半年销售额约4000万元；水系列中的维生素水线下接受度更高，电解质水在电商渠道表现更好。渠道端，2026H1经销/直销营收分别同比-4.4%/+23.9%至5.6/0.41亿元，直销渠道表现亮眼。区域端，2026H1华东/西南/华北/东北/西北营收分别同增3%/8%/13%/47%/7.5%至3.1/1.3/0.1/0.04/0.06亿元，华东基本盘实现正增长，实属不易。截止2026H1末，公司共有2063个经销商，净减少179个，系公司强化经销商动态评估机制，对合作黏性弱、长期无销售产出的无效账户实施主动关户清理所致。
    盈利预测
    我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，持续培育新品。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.39/0.43/0.49元，当前股价对应PE分别为24/22/20倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。