公司事件点评报告：股权激励终落地，公司发展进入新阶段

安井食品(603345)
    事件
    2023年9月27日，安井食品发布2023年股票期权激励计划。
    股权激励明确目标，授予人数广泛
    公司发布2023年股票期权激励计划，本激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为1200万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额29329.4232万股的4.09%。其中首次授予股票期权1142.84万份，预留授予股票期权57.16万份。激励对象包括公司董事、高级管理人员、公司生产、营销、技术骨干，共计1462人。首次授予股票期权的行权价格为每股106.03元。考核要求：首次授予股票期权分为三个行权期，第一期为2023年营收不低于136.45亿元，第二期为2023-2024年两年累计营收不低于289.27亿元，第三期为2023-2025年累计营收不低于460.42亿元。首次授予部分股票期权总摊销费用为34930.27万元，2023-2026年每年摊销分别为3600/19551/8424/3356万元。此次股权激励计划旨在建立、健全公司长效激励约束机制，绑定股东、公司和核心团队的利益，充分调动其积极性和创造性，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。
    主业经营稳健，预制菜持续贡献增量
    公司按照速冻火锅料、速冻面米制品和速冻预制菜肴制品“三路并进”的经营策略和“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，全面提升全渠道大单品竞争力，不断提高速冻食品市场占有率。2023H1公司传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营收稳步增长，产品力、渠道力和品牌力不断提升；安井冻品先生、安井小厨的预制菜肴产品以及安井品牌的虾滑产品增量带动预制菜肴板块业务增长。同时，公司发力团餐业务，以团餐作为渠道扫盲的发力点，通过产品端量身定制和渠道终端逐步渗透，加深团餐渠道的开发。
    盈利预测
    预计公司2023-2025年EPS为5.16/6.75/8.45元，当前股价对应PE分别为25/19/16倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、安井小厨和冻品先生增长不及预期、股权激励目标完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。

公司事件点评报告：业绩符合预期，新品贡献增长

东鹏饮料(605499)
    事件
    2023年9月27日，东鹏饮料发布2023年前三季报主要经营情况公告。
    投资要点
    业绩符合预期，保持较好增长
    2023年前三季度公司实现营收约84.38亿元-87.71亿元，同增约27%-32%，其中，2023Q3预计实现营收约30.12亿元-32.47亿元，同增约28%-38%，业绩符合预期，凭借全国化发展不断加速，第二曲线产品得到消费者认可，产品结构不断优化，公司营收实现较快增长。另外，基于公司营收的稳步增长以及规模化效应的不断提高，公司预计2023年第三季度及前三季度的归母净利润均将保持增长。
    主单品稳健向上，新品贡献增量
    从能量饮料主品类来看，500ml金瓶依然表现强劲，尤其空白市场贡献增量明显，主要得益于新网点的开拓及市场下沉力度加大。随着网点数量的增长及市场的逐步下沉，公司在能量饮料赛道的市场份额和品牌影响力将稳步提升。从第二增长曲线培育状况来看，电解质饮料“补水啦”市场反馈较好，终端复购率表现较突出；同时公司于9月1日推出“乌龙上茶”，沿用以往的性价比策略布局无糖茶赛道，今年预计贡献增量。公司加快其他饮料品类的布局，对校园渠道等进行有效补充，其渠道复用、产品差异化打造、品牌推广能力均得到较好体现。
    盈利预测
    我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时布局的电解质水、咖啡实现较快增长。根据公司前三季度经营情况，我们略调整公司2023-2025年EPS为4.96/6.23/7.69元（前值为4.95/6.22/7.68元），当前股价对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。

公司深度报告：主业底部反转在即，生物柴油龙头行稳致远

卓越新能(688196)
    投资要点
    欧盟相关审查局势逐步明朗，酯基生物柴油利润修复空间大
    原料及原产地溯源审查带来的观望情绪导致国内酯基生物柴油价格下滑，出口价差显著提升。随着局势逐步明朗，酯基生物柴油生产利润有望大幅修复。长期来看，审查导致国内非合规产能及棕榈油基竞品产能下降，变相供给侧改革利好国内地沟油/潲水油为原料的企业长远发展。
    环保加码+经济回暖+厄尔尼诺，中期生物柴油有望量价齐升
    欧盟议会通过《可再生能源指令（REDIII）》，该指令提高2030年的可再生能源目标，并加大交通部门的减排目标，将提振欧洲生物柴油需求量。近年生物柴油需求的萎缩更多受经济环境影响，随着欧洲经济软着陆以及厄尔尼诺带来棕榈油价格潜在的上涨，生物柴油有望迎来量价齐升。
    生物航煤前景广阔，产能投放打造第二成长曲线
    欧盟出台一系列政策推动生物航煤行业应用范围,RefuelEU法规要求2025年生物航煤占航空燃料的比重需达2%、2050年需达70%，同时美国、中国等也在积极推进航空碳减排及生物航煤掺混计划。公司20万吨/年烃基生物柴油（兼生物航煤）生产线和5万吨/年天然脂肪醇生产线项目正稳步推进，投产后有望大幅增厚业绩。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为38.9、44.8、65.4亿元，EPS分别为2.51、3.46、6.25元，当前股价对应PE分别为19.5、14.1、7.8倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。

公司事件点评报告：拟收购润六尺剩余股权增厚业绩，交付千P算力集群携手合作伙伴再出发

恒润股份(603985)
    事件
    1）公司公告：恒润股份拟与上海六尺科技签署《合资经营合同之补充协议》，双发拟就上海润六尺达成一定业绩目标的前提下，上海六尺同意恒润股份收购全部或部分目标股权的相关事宜作出补充约定；2）据证券日报信息：上海润六尺承建的“东数西算”芜湖集群（润六尺）智算中心完成首期1000P算力交付发布会在安徽芜湖举行，同时芜湖市弋江区政府、润六尺、智谱华章、百度、新华三还共同签署合作协议：润六尺将联合通信运营商、紫光集团、新华三及其他战略合作伙伴持续加大在芜湖投资力度，建设液冷智算中心产业园，打造“东数西算”的“芜湖样板”。对此，我们点评如下：
    投资要点
    拟收购润六尺剩余全部或部分股权，绑定团队利益的同时增厚公司业绩
    2023年7月8日恒润股份与上海六尺签署了《合资经营合同》，双方共同投资设立上海润六尺，计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心，并打造长三角GPU算力中心集群。恒润股份和上海六尺分别持有51%/49%股权。此次补充协议为收购剩余全部或部分股权设置了前提条件：1）2024年规划大模型训练和推理所需的算力在芜湖、上海、福州等地万匹集群搭建完成度不低于70%，归母扣非净利润不低于2亿元；2）在手算力服务器，上架率不低于80%；3）租赁订单利润率不低于30%，6个月以上中长期订单占比不低于50%；4）集群规模、集群效率、稳定性不低于行业平均水平。交易定价收购方式等暂未确定。
    公司算力业务合作对象上海六尺科技团队深耕GPU算力多年，与上游GPU供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系，此次拟收购润六尺剩余全部或部分股权，一方面能够更好地绑定六尺团队的利益，另一方面润六尺承诺2024年归母扣非净利润不低于2亿元，能够增厚公司的业绩。
    首个千P集群顺利交付，携手上下游伙伴向4万P目标再出发
    “东数西算”芜湖集群是长三角枢纽两大集群之一，同时也是中部六省唯一的算力集群。“东数西算”长三角集群（润六尺）智算中心可为通用人工智能模型的训练和推理、生命科学、影视渲染、区块链、云游戏、自动驾驶等各行业提供专业算力服务。首期1000p成为安徽省首个正式交付并实际投入使用的千P级算力集群。润六尺2023年8月2日成立，9月26日为客户交付千P算力集群，能够彰显出润六尺团队优秀的拿卡能力以及高效的执行效率。
    同时芜湖市弋江区政府、润六尺、智谱华章、百度、新华三共同签署了合作协议：润六尺将联合通信运营商、紫光集团、新华三及其他战略合作伙伴持续加大在芜湖投资力度，发挥自身在新一代绿色数据中心方面的能力，引入业界最领先的服务器、存储、交换机、液冷设备等数据中心设施，建设液冷智算中心产业园，打造“东数西算”的“芜湖样板”。算力租赁的核心壁垒是1）算力来源；2）资金实力；3）下游客户；“东数西算”长三角集群（润六尺）智算中心规划建设40000P以上算力，可以为给大模型企业提供训练GPT-4以上的算力服务，润六尺上游绑定新华三获取算力来源，下游绑定运营商以及百度、智谱等大模型客户，算力服务的生态日趋完善，未来发展有望再上新台阶。
    盈利预测
    我们看好公司风电业务业绩拐点出现，同时算力租赁业务蓄势待发。暂不考虑拟收购润六尺剩余股权的影响，预测公司2023-2025年净利润分别为2.67、4.98、7.48亿元，EPS分别为0.61、1.13、1.70元，当前股价对应PE分别为45、24、16倍，维持公司“买入”评级
    风险提示
    风电行业政策调整、海风装机量不及预期、算力行业发展不及预期、大模型需求及东数西算推进低于预期、原材料价格波动、毛利率下降、项目建设进度不及预期、与上下游伙伴合作低于预期的风险、收购润六尺剩余股权进度低于预期、宏观经济下行等

公司深度报告：深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间

威腾电气(688226)
    投资要点
    深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间
    威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，自成立以来，公司深耕母线市场。公司现有配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品广泛应用于新能源、工业制造、电力电网、数据通讯、轨道交通、商业地产等行业。
    公司近年营收规模持续增长，自2019年9.08亿上升至2022年16.36亿，对应CAGR为21.68%；2023H1实现营收10.34亿，同比增长40.48%。公司归母净利润连续3年呈上升态势，自2020年0.47亿上升至2022年0.7亿，对应CAGR为21.34%，2023H1实现归母净利润0.39亿元，同比增长18.91%。公司业绩稳步向好。
    母线业务：需求稳健增长，公司保持强竞争力
    在替代效应与需求扩张的作用下，母线市场规模有望进一步扩大，2016年我国母线槽行业市场规模为172.7亿元，预计2023年市场规模增长到254.5亿元，预期母线市场规模增速未来将高于电力需求量增速，母线在输配电行业渗透率有望上升。
    公司为母线行业全国性领先品牌，已经形成自主品牌与OEM/ODM合作品牌双发展战略，在OEM/ODM合作方面公司与世界知名电气企业，如GE、ABB等先后建立合作伙伴关系，实现自有品牌与外资品牌的分线管理。预计随着母线行业逐步发展，行业市占率有望向头部企业集中，公司作为国内为数不多的母线上市企业之一，有望逐步在母线行业提高市占率，推动国产化替代进程。
    焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产能快速扩张
    目前光伏电池片新技术层出不穷，包括TOPCon、BC、HJT等在内的电池新技术对焊带的类型均有不同的要求，且对应的技术水平均高于常规PERC组件的焊带要求，我们预计未来光伏下游市场电池新技术将呈现百花齐放态势，而焊带环节通过满足不同新技术的要求从而提高行业壁垒，盈利能力有望逐步提升。且焊带行业集中度低，资金壁垒要求较高，未来行业格局有望逐步向好。
    截至2022年9月，公司光伏焊带产线已具备年产0.8万吨产能，公司一直持续加大光伏焊带的产能提升，拟通过发行A股募资1.7亿元建设年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目，焊带产能扩增有望未来形成规模经济效益，持续提升业务盈利能力。
    储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局
    截至2022年底，公司储能产线已具备年产1.72GWH产能，公司拟发行A股募资5.8亿元建设年产5GWh储能系统，该项目实施后将能实现新增年产5GWh储能系统的生产能力。公司将持续提高储能系统的部件自给率，以建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量交付优势。储能产能扩增有利于公司实现新能源发电的多领域覆盖，丰富除光伏焊带以外的新能源产品种类，优化公司新能源板块业务布局，增强核心竞争力。
    盈利预测
    我们看好公司母线业务保持稳定，焊带以及储能业务快速放量打开增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21.9、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    募投项目不及预期风险；市场竞争加剧风险；储能下游需求不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

公司深度报告：多业务共振，热管理龙头振翅欲飞

飞荣达(300602)
    投资要点
    众多领域存新机，迎中长期拐点
    公司主要产品为导热材料、电磁屏蔽、轻量化等，主要应用于消费电子、通讯、新能源三大场景，以散热为核心，打造平台型企业。站在当下，公司前瞻性布局新能源，进入兑现期；消费电子有望显著受益于大客户新产品周期；通讯业务受益于ai液冷。整体而言，公司众多业务存在新机，迎来中长期拐点。
    大客户携新机强势归来，消费电子业务高增可期
    行业层面，手机、笔电经历漫长的调整期，有望迎来改善；VR/AR有望成为改变人类生活方式的新一代电子产品，长期空间广阔。总体而言，消费电子行业需求有望迎边际好转，长期仍存广阔新品空间。公司与华为合作可追溯至1997年，长期以来作为华为手机业务核心供应商，华为携新机强势归来，有望为公司带来高增量。
    5.5G及服务器液冷为通讯业务注入新机
    公司通讯业务应用场景包括通讯基站及数据中心等。全球5G通讯基站仍在加速建设，5.5G亦在华为引领下逐步突破，新一代通讯技术对电磁屏蔽及散热材料具更高要求，有望带动公司产品价值量提升；数据中心有望在功率密度提升、PUE降低的诉求驱动下，迎来液冷温控的加速渗透，液冷单位价值量显著高于风冷，将带动公司产品整体价值量提升。此外，公司与中兴通讯合作研发3DVC，引领5G基站热管理新方向，公司有望凭先发优势获得更高市场份额。
    新能源进入兑现期，机器人及Dojo带来新看点
    公司新能源产品可用于新能源车及光储，公司与宁德时代、华为、阳光电源等龙头企业深度合作，未来三年仍有望保持高增。此外，宁德时代麒麟电池大幅提升液冷板用量，已在多车型实现装车，公司积极募资扩张液冷板产能。特斯拉推出Dojo作为承载AI业务体系发展的算力基础设施，并大力推动人形机器人商业化进程，存在电磁屏蔽及导热材料需求，公司有望凭借与特斯拉汽车业务的合作基础，切入其新业务供应链，为公司带来新增长点。
    盈利预测
    预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.5/4.5/5.9亿元，EPS为0.44/0.78/1.02元，对应PE分别为40/22/17。公司多业务领域共振，业绩拐点明确，迈入中长期向上通道，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

公司事件点评报告：2023Q2营收环比改善，产品矩阵持续完善

富信科技(688662)
    事件
    富信科技发布2023年半年度报告：公司2023年上半年实现营收2.10亿元，同比减少29.35%；归母净利润亏损0.16亿元，同比转亏。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收1.15亿元，环比增长22.15%；归母净利润亏损0.18亿元，环比转亏。
    2023Q2营收环比改善，受累于大客户破产利润亏损
    整体来看，2023年上半年受全球经济下行等因素影响，消费电子市场需求疲软，导致公司营收同比下降29.35%，但Q2营收有所改善，环比增加22.15%。分产品来看，半导体热电器件实现销售收入4985.59万元，同比增长19.67%；半导体热电系统实现销售收入4265.27万元，较上年同期下降14.92%，主要受消费电子领域收入同比下降18.19%的影响；半导体热电整机产品实现销售收入10219.10万元，较上年同期下降40.73%。此外，上半年公司大客户启动ABCs程序，公司基于谨慎性原则补充计提坏账准备3279.10万元，导致公司报告期内净利润大幅下滑，出现亏损。
    加大研发投入，产品矩阵持续完善
    公司始终坚持研发创新，上半年发生研发费用1665.45万元，占营业收入的7.95%，同比增加2.05pct。（1）电热器件方面，公司目前已具备年产300万片微型热电制冷器件Micro TEC的能力，应用于400G、800G高速光模块的MicroTEC产品处于研发阶段，有望加速热电制冷器件在通信等领域国产替代的步伐。Micro TEC应用于通信领域，可对高速光模块进行精准的主动控温，提高散热效率，确保数据传输持续不断进行。（2）热电系统方面，高端工业系统已向部分工业系统客户进行小批量供货。（3）热电整机方面，公司持续对现有产品进行升级迭代，提升产品性能和市场竞争力，今年4月公司发布智能穿戴空调产品，未来公司将继续推进智能穿戴、宠物消费等领域的进程。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为4.08、4.81、5.91亿元，EPS分别为0.20、0.71、0.92元，当前股价对应PE分别为194、55、43倍。公司应用于通信领域的微型热电制冷器件关键技术已实现突破，考虑到未来算力需求强劲，我们看好公司的Mirco TEC业务，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险，汇率波动风险，募集资金投资项目产能消化的风险，技术迭代风险等。

深度报告：在研项目逐步兑现，智能传感器多点开花

万讯自控(300112)
    前瞻布局民用报警器产品，市场拥有广阔发展空间
    2021年9月，我国开始实施《中华人民共和国安全生产法》，要求餐饮等工商业燃气用户安装可燃气体报警装置，对拒绝安装者将依法进行处理，该政策打开对气体警报器等民用仪表的需求空间。政策实施前，家用燃气安全报警器渗透率约7%，大城市餐饮业渗透率不到30%，民用燃气警报器渗透率较低，市场空间广阔。公司2017年收购安可信，子公司是气体安全防护行业领先企业，已自主研发气体探测器、报警控制器等产品，目前拥有700万台探测器及报警器生产能力，是中国燃气、新奥燃气、港华燃气、华润燃气合格供应商。
    MEMS压力传感器+智慧消防栓，公司开拓智慧消防新领域
    公司2013年布局压力仪表领域并开始打造MEMS压力传感器产品，公司MEMS压力传感器采用硅酸盐双晶硅工艺，可实现0.05%FS的超高压力精度，量程最高达150MPa，适用于超高压、高精度场景，产品性能媲美国际品牌。目前公司MEMS压力传感器产品已应用于公司自研智慧消防栓产品，开拓智慧消防新领域。
    布局3D机器视觉，打造第二增长曲线
    参股公司视科普为全球3D机器视觉无序抓取市场领导者，至今拥有18年研究经验，已成功结合3D视觉+AI+机器人运动规划，实现对物料框中散乱物品的抓取处理，形成公司核心竞争力，目前已广泛应用于宝马、奔驰、大众、沃尔沃、福特等汽车标杆企业。
    盈利预测
    公司主营业务稳定，并横向拓宽民用仪器仪表领域，安全政策驱动下，民用报警器、燃气截止阀等产品将带来可观业绩放量。公司MEMS压力传感器、3D机器视觉将逐步进入兑现放量期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.02、1.38、1.99亿元，EPS分别为0.35、0.47、0.68元，当前股价对应PE分别为31.1/22.9/15.8倍。首次覆盖，给与“买入”评级。

公司动态研究报告：行业出清加速龙头份额提升，装配式装修或迎来拐点

亚厦股份(002375)
    投资要点
    建筑装饰行业领军企业之一，行业出清后龙头或迎来集中度提升时机
    公司多年深耕建筑装饰行业，为行业老牌龙头之一。2023H1实现营业收入56.86亿元，同比+4.50%；归母净利/扣非归母净利1.28/1.11亿元，同比+7.42%/18.89%；新签订单73.60亿元，同比+7.29%，在手订单155.08亿元；其中，2023Q2实现收入35.97亿元，同比+5.79%；归母净利0.66亿元，同比+100.0%。2023H1经营性净现金流-11.10亿元，同比减少流出1.76亿元，现金流有所改善。我们认为，受到地产影响的装饰行业出清速度加快，龙头集中度提升斜率或加速。
    装配式装修或迎来拐点，公司竞争优势显著
    装配式建筑装修与城中村改造契合度明显，市场规模有望受城中村改造推动。城中村改造又具备体量大与周期短的特征，装修质量难以把控的痛点，装配式建筑具备工期较快，环保属性强，节约材料成本等优点，装配式建筑的优点更好的契合了本轮城中村改造的需要。目前，我国多个地区已经推出关于推进装配式建筑占比的政策，例如杭州市建设委发布的《关于持续推进装配式建筑发展的实施意见》,要求自2023年8月1日起，新立项政府投资的新建建筑项目全部采用装配式建造，到2027年实现装配式建筑占新建建筑面积的比例达到40%。未来随着各地区政策推进，装配式建筑有望持续受益。
    公司深耕装配式建筑优质赛道，把握装配式政策东风。公司不断投入装配式建筑的全流程竞争力建设：材料端降本提质，生产端智能高效，设计端精细快捷，施工端增质保速，公司已成为行业内唯一一家同时拥有国家住宅产业化基地和国家装配式建筑产业基地的公司。目前，公司已与杭州铁木辛柯建筑结构设计事务所有限公司签署战略合作协议，双方基于发展装配式建筑的共同意愿，就钢结构建筑与装配式装修深度融合发展促进建筑产业转型升级进行深度合作。公司在装配式装修积累了多年的优势，有望充分抢占本轮城中村政策带来的增量市场。
    延伸“一体化”大装饰格局，打造多维增长曲线
    公司布局智能化建筑，控股系统集成领域龙头万安智能。公司控股国内智能化系统集成龙头企业－万安智能，万安智能围绕“顶层设计”、“泛在智联”及“数据驱动”的产业目标，构建“一站式”智慧建筑综合服务新模式战略，结合大数据、边缘计算、数字孪生等创新技术，打造数智化综合解决方案，持续为“城市更新”、“智慧城市”和“城市低碳”贡献力量。
    公司布局3D打印建筑技术，参股全球3D建筑打印领先企业盈创科技。根据公司年报，公司参股全球3D建筑打印领先企业—盈创科技（公司参股23.52%），盈创科技将固废转变为建筑科技3D打印“油墨”原材料，依托盈创建筑3D打印数字移动工厂，就地打印建筑、盈恒石建筑材料，并用于城市更新、农业农村、新基建等领域。
    盈利预测
    考虑到公司在装配式装修领域的竞争优势，我们预测公司2023-2025年收入分别为130.8、143.2、159.0亿元，EPS分别为0.22、0.31、0.41元，当前股价对应PE分别为24.7、17.6、13.3倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）政策落地不及预期风险；（2）地产复苏不及预期风险

公司动态研究报告：工控出海领先，切入人形机器人领域

伟创电气(688698)
    投资要点
    国内工控行业重要供应商，主营变频器+伺服
    公司专注于电气传动和工业控制领域，是国内工控行业重要供应商之一，主营业务为变频器、伺服及控制系统的研产销，产品包括0.4~5600kW的变频器、50W~200kW的伺服系统、控制系统(含运动控制器及PLC)等，广泛用于数控机床、纺织机械、矿用设备、起重、高效能源等领域。
    2023H1，公司实现营业收入6.25亿元，同比增长41.81%，其中海外收入1.63亿元，同比增长173.88%，占主营业务收入比例达26.82%，处于国内工控公司领先水平；实现归母净利润1.07亿元，同比增长35.59%，由于公司本期股份支付较上年同期增加481.70万元，剔除股份支付因素后的归母净利润为1.12亿元，同比增长40.76%；毛利率为38.39%，同比上升4.31pct，净利率为16.81%，同比降低1.09pct。
    推进全球化销售布局，编码器自制比例提升可期
    形成“变频器+伺服+PLC”的完整工控产品体系布局，大订单有力支撑业绩。1）变频器是公司核心板块之一，每年保持平稳增速，2323H1实现收入4.02亿元，同比增长38.38%。公司提出“全品类出击、全领域覆盖”战略，拟继续深耕行业、拓展品类，进军项目型市场。2）伺服系统是公司成长业务，近年来市场份额显著提升，2323H1实现收入2.01亿元，同比增长58.62%。3）随PLC产品导入，公司完善变频器、伺服系统及控制系统产品布局，形成完整工控产品体系，可为客户提供系统解决方案。订单方面，公司7月与新疆诗歌纺织签订协议，向其提供织机智能电控系统等产品，预估订单总金额约2.8亿元（含税），自2023年7月开始履行，两年内完成，为公司近两年业绩提供有力支撑。
    布局海外销售已久，开拓欧美新市场。公司海外销售以通用变频器产品为主，销售区域主要分布于印度、北非、中东、东南亚、独联体等国家地区，已成立印度子公司，共签约41家海外经销商（截至2023年6月）。目前公司在海外仍有广阔空白市场，为开拓欧美市场，公司正积极布局海外产品认证工作，已完成部分产品的CE和UL认证。由于公司产品出口退税执行国家出口产品增值税“免、抵、退”政策，相同定价策略基础下，海外销售毛利率高于国内，2023H1公司主营业务收入国内毛利率为34.57%，国外毛利率为50.37%。
    编码器自制比例提升可期。编码器属于伺服核心零部件，目前公司自制的磁电编码器和光电编码器均已进入小批量验证阶段，验证结果表现稳定，已在通用伺服上试用，同时公司伺服一体轮和轴关节产品中整合的编码器也基本以自制为主。目前公司正循序渐进提高编码器自用比例，待市场验证成熟稳定后，预计明年将加速替代，将有助于提升公司伺服系统产品竞争力，有利于公司布局3C、光伏、锂电、物流等成本敏感型行业。
    切入机器人领域，具备空心杯电机先发优势
    公司2022年成立机器人行业部，切入机器人产业链，面向移动类、协作类、服务类机器人提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件。
    公司自主研发设计空心杯电机，首款产品可达13mm/8万转的功率密度，主要推向医疗领域，公司后续会进一步扩充尺寸10mm/8mm/6mm、转速10万转的更高功率密度产品。由于高功率密度的空心杯电机的技术要求较高、专业人才储备较少、设备与现有的电机制造设备不同，公司具备一定先发优势。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为12.60、17.06、23.17亿元，EPS分别为1.11、1.56、2.15元，当前股价对应PE分别为32.4、23.0、16.7倍，看好公司工控主业保持高成长+空心杯电机产品受益于人形机器人产业趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

公司事件点评报告：受益于华为星河AI网络，智算可视化景气度进一步提升

恒为科技(603496)
    事件
    恒为科技发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营业收入3.19亿元，同比增长28%；实现归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比增长4.66%；
    投资要点
    智算可视化领域核心企业，业绩稳步上升
    恒为科技是国内领先的网络可视化和智能系统平台提供商，下游应用场景包括运营商网络、信息安全、企业与行业IT、国产信息化、工业互联网和智慧物联网等。公司的主要业务为网络可视化和智能系统平台，主要产品包括网络可视化基础架构和嵌入式与融合计算平台，其中嵌入式与融合计算平台业务2023年上半年实现收入1.87亿元，同比上升110.11%，网络可视化基础架构实现收入1.30亿元，同比下降16.67%。
    华为发布星河AI网络，加速行业智能化
    华为在全联接大会期间正式发布星河AI网络。网络在AI大模型中扮演着重要角色，算力产生、算力传送、算力接入将成为未来智算云服务核心环节。华为星河AI网络解决方案致力于打造AI时代最强运力，并且具备10万卡级组网和超95%负载率的超高吞吐能力，具备网络故障检测秒级定界修复等能力。华为星河AI网络解决方案整体技术栈，围绕超高吞吐、长稳可靠和弹性高并发等核心目标来构建关键技术：1）超高吞吐，基于华为独创的全局负载均衡NSLB算法，实现算网实时协同调度，将网络有效吞吐从业界的50%提升到98%，大模型训练效率提升20%；2）长稳可靠：利用全栈可视运维黑科技，实现大模型训练网络路径、流负载实时可视；结合PacketEvent数据面异常感知技术和DPFR故障无感自愈技术，实现亚毫秒级故障快速收敛。3）弹性高并发：基于华为独创的多路径智能调度、流感知均衡调优和自适应抗丢包技术，实现“T级数据小时达”，转发运力提升8倍。华为星河AI网络将在数字经济转型中扮演重要角色，为千行万业赋能。
    公司网络可视化产业绑定华为，有望持续受益
    网络可视化凭借对网络流量的采集和深度检测分析，对网络的物理链路、逻辑拓扑、协议标准、运行质量、流量内容、用户信息等进行监测、识别、统计、展现和管控，将网络数据中的价值提取后提供给客户。公司为网络可视化系统提供基础设备、核心组件及应用解决方案，具体包括设备、模块、以及相关软件和应用系统等产品。其主要部署在运营商宽带骨干网、移动网、IDC出口、以及企业和行业内部网络等不同场景。在网络可视化基础上，智算可视化系统以网络可视化技术为基础，在智算系统中，从CPU、GPU等计算资源，到网络交换、存储等各个系统节点，进行全面地实时数据采集和处理，凭借网络可视化、数据分析、人工智能等工具，实现计算、网络资源的效用最大化，及时定位和显示系统性能瓶颈、潜在问题和故障，可以提高智算系统的运行效率，确保算力投资收益最大化。
    中国移动2023-2024年汇聚分流设备新建部分的集采中，恒为科技在基本功能设备中中标份额为50%，在盒式高级功能设备中中标份额为30%，在插卡式高级功能设备中中标份额为70%。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为10、14.02、18.65亿元，EPS分别为0.41、0.68、0.95元，当前股价对应PE分别为59.7、36.4、26.0倍。受益于华为星河AI网络加速部署，公司网络可视化产品有望进一步赋能业绩，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；行业和技术变革风险；核心人员流失风险；供应链风险。

公司动态研究报告：新能源汽零业务提速，丝杠导轨业务有序推进

贝斯特(300580)
    投资要点
    围绕三梯次产业战略布局
    目前公司围绕三梯次产业战略布局：1）各类精密零部件、智能装备及工装夹具等（主要为涡轮增压器核心零部件）；2）新能源汽车零部件业务，布局新能源汽车轻量化结构件等；
    3）工业母机领域，布局直线滚动功能部件等。
    2023H1，公司实现营业收入6.34亿元，同比增长29.42%，其中出口业务实现营收2.6亿元，同比增长21.09%，占总营收比例为41.27%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长62.08%；毛利率为33.37%，同比上升0.52pct，净利率为20.57%，同比上升3.93pct。
    传统业务经营稳定，新能源汽零业务提速发展
    传统业务经营稳健，构成扎实基本盘。2023H1，公司主营业务中的涡轮增压器核心零部件产品（配套燃油车及混动、增程式汽车）实现销售收入4.83亿元，同比增长25.61%，保持平稳增长，占总营收达76%。预计未来公司传统业务仍将保持持续稳定增长，增速主要来源于：1）随节能减排标准趋严及混动汽车销量增长，涡轮增压渗透率仍不断提升，行业增速稳定；2）随新增产能释放，公司市场份额将一步提升。
    新能源汽车零部件产品为业绩主要增量来源。除通过收购（控股子公司“苏州赫贝斯”和全资子公司“易通轻量化”）切入新能源汽车零部件领域外，公司于2022年6月在安徽马鞍山设立全资子公司“安徽贝斯特”，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件等产品，目前产能建设顺利推进，随产能释放，新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩主要增量来源。
    丝杠产品空间广阔，机床/机器人领域应用可期
    公司于2022年设立全资子公司“无锡宇华精机”，全面布局直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等，瞄准高端机床领域、半导体装备领域、自动化领域和机器人领域等市场。目前，用于高端机床的丝杠产品的国产化率仍有较大提升空间，同时人形机器人产业有望实现“从0到1”突破，丝杠为其线性关节核心零部件，公司成长机遇显现。目前，公司已成功完成高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为13.45、17.35、21.49亿元，EPS分别为0.80、0.97、1.22元，当前股价对应PE分别为30.2、24.7、19.7倍，看好公司新能源汽零业务随产能释放快速增长以及丝杠产品受益于机床零部件国产趋势+机器人产业量产趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

公司动态研究报告：时空数据入表弹性可期，城市生命线空间广阔

测绘股份(300826)
    投资要点
    持续创新打造技术壁垒，股份回购彰显信心产学研一体铸就高研发起点，持续投入提升行业地位。公司是专业的地理信息技术服务提供商，技术研发起点高，以储征伟为首的多位核心技术人员均在南京大学、东南大学等高校担任研究生校外指导教师。同时公司也持续加大研发投入，2023年上半年研发费用率8.57%，同比+0.72pct，重点开展和持续推进18个年度竞争力计划建设项目。随着行业进入到信息化测量阶段，研发投入转化成果值得期待。公司现已成为中国城市规划地下管线专业委员会副主任委员单位，作为南京区域市场行业龙头，近年工程测勘技术服务于南京市场的占有率为21%~24%。
    股份回购进行中，彰显管理层长期信心。2023年5月23日，公司董事会通过回购方案，公司计划使用自有资金以集中竞价交易回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励，本次回购的资金总额不低于4,000万元且不超过8,000万元。
    时空大数据积累深厚，有望受益于数据入表施行8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，对数据资源的会计处理方法进行了进一步阐释和规范，自2024年1月1日起施行。2024年后，数据资源将计入无形资产、存货、开发支出等财务科目，实质性改善企业资产负债表。
    公司经过多年的项目拓展，在地上和工程建设以及地下管线、地铁、水务等方面的数据积累深厚。且公司布局较早，2021年起，公司就开始组织搭建和完善基于新型测绘技术的多源数据协同生产管理平台，探索一条通过地理信息数据资产交易来实现企业利益最大化的发展之路。《规定》施行后，公司的资产负债结构有望改善，利润或得以增厚。
    织密“元宇宙”城市生命线，订单进入收获期
    国家持续加码智慧城市，城市生命线提供新增长点。2012年国家智慧城市试点正式启动以来，相关投入不断增长。根据IDC数据，2022年我国政府主导的智慧城市ICT市场投资规模214亿美元，预计到2026年将达到389亿美元，2022-2026年的年均复合增长率为17.1%。2023年5月，住建部表示我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程，旨在通过数字化手段，切实提高城市安全保障能力、维护人民生命财产安全。公司直接参与江苏省城市生命线数据标准的编制，凸显其业界领先地位。
    构建数字孪生城市元宇宙，实现实时监测和有效预警。由于城市生命线事故高度不确定性、复杂演化性和严重危害性等特点，与其他传统项目相比，智能预测预警需要面临速度、精准度和动态弹性调整度等挑战。公司将建造数字孪生城市，运用模拟仿真技术，进行自然现象、物理力学规律、人群活动、自然灾害等的仿真，协助政府制定科学决策。目前已联合国内知名机构和团队利用AI技术进行了区域模型建设研究，达到实时化监测和有效预警的效果。公司将城市生命线项目视为卡位技术风口的关键布局，2023年2月，公司募集4.07亿元，用于面向市政基础设施的城市生命线安全监控平台建设项目和面向数字孪生的算力中心。
    开始斩获新项目，即将进入订单密集期。2023年7月10日，公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目，中标金额1,818.02万元。此外，在进行省内项目时，公司将深入积累技术、产品、服务模式等，塑造差异化优势，待省内项目建设完成后，积极打破地域掣肘，异地扩张到全国范围内的市场推广活动中。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为8.98、10.94、13.12亿元，EPS分别为0.46、0.67、0.81元，当前股价对应PE分别为34.4、23.5、19.7倍，基于公司数据资产入表预期、城市生命线业务订单将进入收获期，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）公司业务来源地域相对集中风险；2）股份回购进度低于预期风险；3）应收账款信用风险导致公司面临流动性及偿债能力不足的风险；4）新项目招标情况不及预期风险；5）募投项目进展低于预期风险。

公司事件点评报告：储能快速放量，TOPCon有望贡献业绩新增长

林洋能源(601222)
    事件
    林洋能源发布 2023 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告：2023 年前三季度预计实现营业收入 45~50 亿元，同比增长24.91%~38.79%； 预计实现归母净利润 8.05~8.85 亿元，同比增长 9.70%~20.60%。
    投资要点
    公司发布前三季度业绩预告
    2023H1， 公司实现营收 32.11 亿元，同比增长 38.35%，实现归母净利润 5.81 亿元，同比增长 41.85%，主要系储能业务收入增长所致；毛利率为 30.71%，同比下降 6.9pct；净利率为 18.78%，同比提升 0.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.39/-0.51/-0.34/-2.48pct。
    2023Q1~Q3， 公司预计实现营业收入 45~50 亿元，同比增长24.91%~38.79%， 预计实现归母净利润 8.05~8.85 亿元，同比增长 9.70%~20.60%，业绩预增主要是由于公司 TOPCon 电池顺利量产、 储能业务快速增长以及智能配用电产品竞争力继续提升。 2023Q3， 公司预计实现营收 12.89~17.89 亿元， 预计实现归母净利 2.24~3.04 亿元。
    储能布局逐渐完善，优质项目储备丰富
    2023H1， 公司控股子公司林洋亿纬交付超 GWh 的储能产品，顺利并网多个储能项目， 公司实现储能销售收入 9.87 亿元，业务布局逐渐完善： 1）产能方面， 公司参股公司亿纬林洋10GWh 储能专用电芯项目已竣工投产， 电芯自供比例提升；江苏启东储能电池 PACK 及直流侧系统基地的第二条 PACK 生产线已投产，目前年产能达 3GWh； 2） 订单方面， 公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局，签署多项合作协议， 成功获批近GWh 共享储能项目， 累计储备储能项目超 5GWh； 3）产品方面，除布局大型储能产品外，公司的液冷小柜工商业储能产品线也已正式发布， 并在上半年实现批量供货。
    TOPCon 产能顺利推进， 电站业务稳定贡献业绩
    公司 20GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地一期项目正在推进中， 采取 LP 技术路线， 其中第一阶段 6GW 生产线已于 7月开始通线流片， 公司有望受益 N 型电池红利。
    2023H1，公司光伏发电业务实现收入 4.61 亿元， 光伏 EPC 业务实现收入 1.73 亿元。上半年公司新增获批新能源电站指标200MW，新增开工光伏、风电项目超 300MW，并网约 200MW；截至 6 月底， 公司累计储备光伏项目超 4GW。
    电表业务稳定增长，海外市场开拓顺利
    2023H1， 公司电能表、系统类产品及配件销售收入 10.29 亿元，同比增长 7.14%。公司持续积极拓展海内外电表业务：1） 上半年合计中标国网+南网招标采购约 4.58 亿元； 2） 西欧和亚太市场上， 公司与全球表计龙头企业瑞士兰吉尔继续合作，实现智能电表销量超 98 万台；中东市场上， 公司进一步提升沙特智能电表市场占有率；亚洲市场上， 公司上半年首次突破印尼市场，成功获得产品认证并实现批量交付；中东欧市场上， 子公司 ELGAMA 中标波兰最大电力局 PGE 公司智能电能表项目约 3.68 亿元。
    盈利预测
    预测公司 2023-2025 年收入分别为 92.25、 158.12、 215.48亿元， EPS 分别为 0.57、 0.76、 0.93 元，当前股价对应 PE分别为 12.4、 9.3、 7.6 倍， 给予“买入” 投资评级。
    风险提示
    需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险； 海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险； 大盘系统性风险。

公司事件点评报告：员工持股计划落地，坚定长期发展动能

舍得酒业(600702)
    事件
    2023年9月21日，舍得酒业召开临时股东大会，通过2023年员工持股计划。
    投资要点
    持股计划落地，激励长远发展
    本次股东大会通过的员工持股计划与此前草案内容基本一致，后续将以69.86元/股受让回购的股份，筹集资金总额上限为1.94亿元。人员安排上，参与计划员工总人数不超过247人（不含预留），其中董事、监事、高管共13人。分配安排上，本次划涉及标的股票数不超过277.08万股，占总股本0.83%。其中，首次授予份额215.18万股，占计划股份77.66%，董高监占14.6%，其他员工占63.1%；预留份额61.90万股，占计划股份22.34%。截至2023年8月24日，公司已完成回购，实际回购277.08万股，资金总额3.70亿元（不含交易费用）。考核设定上，若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为“C-待改善”及以下，则将被公司收回权益。公司员工持股计划覆盖面较广且附带考核要求，有效提高员工积极性，利于长期发展。
    发力宴席市场，期待藏品十年推广
    公司以品味舍得大单品为核心基础，向上以藏品十年延伸高端市场，向下以舍之道占领中高档宴席市场，逐步形成各价位带核心抓手。今年以来公司中高端产品舍之道顺应宴席场景增长趋势，在三四线城市凭借较好的渠道政策和产品品质抢占宴席市场份额，宴席市场实现翻倍增长，期待双节宴席表现。同时，目前藏品十年首单的部分产品已完成发货，期待平台公司带领团购客户在高端市场形成突破。
    盈利预测
    我们看好舍之道在中高端宴席市场的持续渗透，品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升，藏品十年在高端市场的占位，同时全国化进程加快。我们预计公司2023-2025年EPS为5.86/7.74/9.50元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。

公司深度报告：光刻胶原料主业成熟发展，半导体领域再应用创新第二增长

强力新材(300429)
    投资要点
    深耕光刻胶专用化学品领域核心企业
    公司成立于2000年，是国内少数从事光刻胶专用化学品的研发、生产和销售的企业之一，公司在该领域处于国内领先、国际先进水平。技术和产品已经覆盖了PCB干膜光刻胶、LCD光刻胶、半导体光刻胶等主要光刻胶种类中的关键原材料品种，是全球光刻胶产业链中重要一环。基于公司多年的专业生产和研发经验，公司具有单体功能性评价技术、特殊纯化技术、ppb级金属离子含量分析测试技术等系列具有竞争力的研发、生产和检测技术，能够生产高性能、高洁净度的光刻胶，实现微细的电子器件线路或图形。
    光刻胶专用化学品占据产业链上游价值关键
    光刻胶专用化学品技术含量高且处于PCB、面板和半导体产业的上游，其质量直接影响下游产品的质量。生产光刻胶的原料光引发剂、光增感剂、光致产酸剂和光刻胶树脂等专用化学品是体现光刻胶性能的最重要原料。PCB光刻胶专用化学品呈现出向高性能化、环境友好型发展的趋势。LCD光刻胶中高性能彩色光刻胶要求高感度的光引发剂。半导体光刻胶中适用于更短波长的光引发剂是技术发展的趋势。中游光刻胶制造和下游产业PCB、LCD、半导体产业的应用需求的逐渐扩大，带动产业链雏形初现，市场规模增长显著。
    PSPI、电镀液是Chiplet封装核心材料
    后摩尔时代，有高性能、低功耗和低成本优势的Chiplet技术成为延续摩尔定律的重要选择之一。Chiplet市场规模增长迅速，预计2035年较2024年增长近10倍，是2018年规模的88倍。Chiplet主流的封装方式需要通过硅通孔（TSV）进行堆叠，使用硅桥完成芯片的大面积拼接或采用中介层（Interposer）来完成芯片的连接。在Chiplet的封装结构中，光敏聚酰亚胺（PSPI）和电镀液是微凸点、中介层和TSV实现信号从芯片到载板间的传递的核心材料。PSPI是中介层里金属布线层的重要介电材料。微凸点和TSV涉及电镀液，金属杂质低、纯度高、洁净度高的的镀铜电镀液满足先进封装凸点电镀、TSV电镀等工艺要求。我国PSPI行业起步晚，PSPI国产替代空间巨大。国产化配套需求迫切，先进封装用电镀液市场提升空间大。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为9.27、15.2、20.97亿元，净利润分别为0.2亿、1.5亿、2亿元，当前股价对应PE分别为269.50/35.90/26.90倍。先进封装受益于国产手机的进一步放量，先进封装需要用到光敏性聚酰亚胺（PSPI），公司光刻胶材料产品有望进入先进封装领域，为公司业绩赋能，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品进入封装领域进展不及预期。

公司事件点评报告：布局算力租赁业务，打造新增长极

汇纳科技(300609)
    事件
    公司近期公告：公司与并济科技共同出资设立四川汇算智算科技有限公司已完成相应工商登记手续，并取得四川省成都市简阳市市场监督管理局核发的《营业执照》，汇算智算拟开展的业务方向为：提供人工智能算力租赁服务、模型训练和推理服务，数据处理与分析服务，算力中心整体解决方案等。对此，我们点评如下：
    投资要点
    收购并济科技5%股权并设立合资公司布局算力租赁业务
    2023年9月4日公司与四川弘智远大科技有限公司及王晓丹签署协议，拟以人民币5000万元收购弘智远大持有的四川并济科技5%股权，同时与并济科技共同出资设立合资公司四川汇算智能有限公司（汇纳科技占51%），合资公司拟开展AI算力租赁服务、模型训练和推理服务，数据处理与分析服务，算力中心整体解决方案等。此外公司与并济科技签署《高性能服务器授权运营协议》，双方约定了总数不超过200台内嵌英伟达A100GPU高性能服务器的授权运营事宜，每台服务器的实际运营期限不少于2年。
    并济科技主营高性能算力服务业务，并且具备行业先发优势、稳定客户资源、持续设备采购能力与稀缺算力资源等核心竞争优势。其自2020年起开展相关业务，属于行业早期参与者，已实现供应环节与客户环节的全打通：在客户端，拥有各类客户的成功经验，包括运营商、央国企、科研机构及顶尖高校等，积累了大量项目经验与客户资源；在供应端，其拥有320台市场稀缺的英伟达A100和A800系列服务器，H800系列服务器也在陆续到货中，并且并济科技与英伟达、国内主流服务器厂商等都建立了紧密深厚的合作关系，获取高性能算力服务器的持续性和稳定性均较高。并济科技当前使用的数据中心在架高性能服务器近500台，其中自营服务器超320台，算力规模约1600P；其目前在建数据中心可容纳2800台英伟达H系列服务器，最高可支持44800P算力。
    大模型及东数西算带动算力需求提升，算力租赁迎来发展良机
    chatgpt3发布掀开了人工智能的浪潮，谷歌、微软、Meta、字节、百度等国内外企业展开大模型竞赛，截止2023年7月，国外大模型发布数量累计达138个，而国内也有130个大模型问世。同时在国家东数西算政策推动下，至少30个城市正在建设或者拟建设智算中心，大模型竞赛和东数西算带动算力需求提升，此外，美国限制英伟达高端芯片出口中国进一步加剧了芯片紧缺的局面，导致英伟达A100和A800价格从2022年12月到2023年4月分别上涨了37.5%和20%，并且交付周期也从1个月拉长到3个月。
    根据英伟达的估算，训练一个ChatGPT-175B的大模型，训练时间1个月，需要1024块A100，也就是128台8卡A100服务器。A100服务器按120万元/台，仅仅考虑采购服务器至少需要1.54亿元，如果换成算力租赁的方式，大模型训练一次，按每台A100服务器5万元/月，租用128台服务器，租用30天来算，则训练一次的成本是640万元，远低于自己购买算力的成本，算力租赁能够大大降低中小企业训练大模型的入门门槛，有望迎来发展良机。
    算力业绩率先释放，成为新的增长极
    汇纳科技是一家领先的人工智能和大数据应用方案提供商，经过二十多年的积累，在人工智能算法、数据资源管理、大数据建模、AI产品研发、数据安全及合规等方面拥有深厚技术积累和多类自主知识产权产品。通过与并济科技的合作，将有助于进一步完善公司在数据、算法、算力三方面的储备与布局。
    合资公司汇算智算目前拥有1000P算力的运营权（200台A100服务器），根据双方初期战略安排，汇算智算对外投资（含采购设备等）初期投资上限为4.7亿元，预计形成算力规模约4500P，远期规划新增运营算力总规模不低于10000P。并济科技实控人业绩对赌合资公司2023-2024每年获得算力服务订单均不低于2亿元，且2023-2025年净利润分别不低于1000/5000/5000万元，有望成为率先释放算力业绩的公司，算力租赁业务成为公司新的增长极。
    盈利预测
    我们看好公司线下客流分析系统的龙头地位以及卡位稀缺商业客流数据资源有望受益于数据要素行业市场发展，同时算力租赁业务打开新的成长空间。我们上调公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.32、1.23、1.70亿元，EPS分别为0.26、1.00、1.39元，当前股价对应PE分别为92、24、17倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、算力行业发展不及预期、大模型需求及东数西算推进低于预期、市场竞争加剧的风险等。

公司动态研究报告：迎风而上，国产GIS领头羊开启新增长曲线

超图软件(300036)
    投资要点
    业绩亮眼，项目验收与市场开拓顺利
    公司加大市场开拓，积极推进项目实施、验收进度，业绩实现扭亏为盈。2023H1,公司营业收入为6.91亿元，同比增长54.59%；归母净利润为0.53亿元，同比增长206.73%；扣非归母净利润为0.42亿元，同比增长166.65%。公司营收与利润获得双增长，主要系报告期内项目验收增加，公司加大市场拓展力度以及提高交付效率所致。此外，公司销售费用同比增长34.01%，主要系本期加大销售拓展力度所致；管理费用同比增长9.5%；研发费用同比增长1.69%；财务费用同比增长47.47%，主要系本期利息收入减少所致。随着数字中国建设的深入推进，二维加快向三维演进，数字城市、数字孪生、元宇宙等应用快速发展，公司有望持续保持强劲的增长势头。
    积极拓展，全面开启第二增长曲线
    公司立足于全球领先的技术与市场优势，围绕GIS产业链上下游，积极拓展业务版图，面向G端与B端应用同步发力。
    （1）进军遥感生产领域，打造遥感GIS一体化，发布我国最新自主研发的跨平台遥感GIS一体化软件。与同类软件相比，用时缩短了30%到70%。对于遥感影像全流程的性能提升，比同类软件用时缩短50%。（2）快速扩充成长业务的销售力量，积极拓展自然资源以外的强GIS政府应用领域。在水利方面，中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目、山东黄河治理保护信息化平台优化升级项目、陕西智慧黄河项目GIS采购等项目。在气象方面，公司参与国家科技创新2030——“新一代人工智能”重大项目“农业大灾风险综合集成智能分析与决策研究”项目研究，完成农业大灾风险分析与智能决策服务平台的研发，并在国家气候中心气象大数据云平台中部署运行。在农业方面，子公司南京国图中标订单不断落地，覆盖南京、常州等15地或下辖市县；子公司北京安图构建了田长制智慧管理平台。在住建方面，公司中标衡阳房产管理信息系统升级项目、义乌市白蚁GIS管理平台、西湖区CIM平台等项目。（3）发力TOB业务，快速拓展智慧机场、智慧园区以地图慧等B端应用业务。2023H1，公司参与建设武汉天河机场、兰州中川国际机场、深圳机场等智慧机场项目，参与连云港石化产业园区项目、包头铝业工业园区智慧园区项目等智慧园区项目。地图慧合同额同比增长约164%，大客户续约率达到90%以上。作为GIS软件行业领先者，公司充分发挥GIS基础软件对产业的拉动作用，不断扩大GIS应用边界，第二增长曲线越发清晰。
    迎风而上，“AI+信创+数据要素”多重发力
    随着数字中国的深入推进，公司迎来“AI+信创+数据要素”多重叠加机遇。（1）把握AI大模型机遇，研究覆盖CV大模型、NLP大模型、多模态大模型等AIGC和大模型几乎所有的热点方向。针对CV大模型，6月发布的产品SuperMapGIS2023已经集成了SAM视觉大模型；针对NLP大模型，公司开发了自然资源知识问答助手、超图产品支持问答助手2个项目；针对多模态大模型，开发了适配规划业务的一体化应用项目，赋能乡村改造前后对比图、规划概念图等业务。（2）GIS基础软件已经成为信创领域的核心支撑软件，打造自主可控的国产GIS平台。2023H1,新签约信创合同8615万元，同比增长54%。公司加大了能源、通信、航天、交通等领域的拓展，中标国家管网集团、中国华能、中国铁建等用户的GIS相关项目。（3）公司持续开发空间数据治理工具，为行业提供数据全生命周期的管理。2023H1，公司大数据相关合同额同比增长47%，参与了上海、杭州、郑州、临清、芜湖、张家港、泸州、安康、百色、白银、阜新、武汉、宜昌等多地的大数据项目。公司立足主业优势，积极拥抱AI、信创以及数据要素等时代机遇，或将迎来跨越式的新发展。
    盈利预测
    预测公司2021-2023年收入分别为19.95、24.93、31.17亿元，EPS分别为0.57、0.74、0.98元，当前股价对应PE分别为35.9、27.5、20.8倍，公司作为GIS软件领域的龙头企业，在GIS技术以及市场等方面，均具有全球领先优势。公司立足自身优势，积极拓展业务布局，受益信创与数据要素等时代机遇，或将全面开启新增长曲线，迎来跨越式发展，首次覆盖并给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济承压，数据要素以信创政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。

公司事件点评报告：规划指明方向，未来加快步伐

燕塘乳业(002732)
    事件
    2023年9月20日，燕塘乳业发布2023-2030年发展规划。
    投资要点
    规划指明方向，未来加快步伐
    公司发布2023-2030年发展规划，提出至2030年实现营收50亿元目标，我们预计2022-2030年复合增速为13%，未来发展提速可期。发展目标：公司坚持发展种植养殖、食品加工、营销网络、物流运输、资本运作五大板块，建成现代化乳品产业集团。发展战略：全面深入推进实施“123战略”。坚持一个导向：精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国；明确两个定位：中国乳业全产业链协调发展的典范、引领华南乳业高质量发展的标杆；专注三个角色：优势产品的生产者、优享服务的提供者、优鲜生活的践行者。
    产品矩阵持续丰富，内生外延持续扩张
    产品端，公司着重打造新鲜、优质、安全、营养、健康、时尚的差异化产品，持续丰富产品矩阵，打造“新鲜&时尚”的品牌形象。市场布局广东、大湾区为核心逐步进行全国扩张。资本运作方面，规范公司运作和治理水平，以信息披露为核心，提升投资者关系管理水平；提高资本运作能力，主动提升环境社会治理（ESG）管理水平。公司深入推进“科技兴乳”战略，构建乳业产业研究院，加快实施一批具有战略性、前瞻性重大科技项目，实现关键技术硬核突破，提升科技创新自立自强能力。内部管理方面，公司加速精细化、规范化管理进程，推进数字化转型，提高全产业链管理水平。
    盈利预测
    预计2023-2025年EPS为1.03/1.51/1.98元，当前股价对应PE分别为21/15/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。

公司事件点评报告：再发股权激励，深度绑定骨干利益

盐津铺子(002847)
    事件
    2023 年 09 月 19 日， 盐津铺子发布 2023 年第二期股权激励方案。
    投资要点
    再发股权激励， 深度绑定核心骨干利益
    公司以不超过 95 元/股拟回购不低于 120 万股，不超过 140万股，本次回购股份用于 2023 年第二期股权激励计划。 本次激励计划拟授予限制性股票 140 万股， 占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总数 0.71%。 本次激励计划为一次性授予，不设预留权益。 激励对象包括张磊总、 张杨总等合计31 人， 授予价 37.89 元/股。 考核要求（与 2023 年 5 月发布的股权激励计划的考核目标增速一致） ：以 2022 年为基准，营收端 2023/2024/2025 年相比于 2022 年增长率不低于25%/56%/95%； 扣非利润端（扣非净利润并剔除本次及其它激励计划支付费用影响数值为准） ， 2023/2024/2025 年相比于2022 年增长率不低于 50%/95%/154%。本次股权激励总费用5005 万元， 2023-2026 年摊销分别为 608/2607/1262/528 万元。此次股权激励深度绑定核心员工利益，进一步激发经营活力。
    产品+渠道加速驱动， 增长势能向上
    当前公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干六大品类，提升规模效应，深化全渠道战略，电商、零食渠道等加速释放红利，助力业绩稳健增长。 产品端： 持续聚焦核心品类，辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供应链，持续精进升级产品力。产品全规格发展， 除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景零食需求。 渠道端： 当前公司全渠道覆盖， 电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道加速放量，与热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作，零食专营渠道实现高速增长。
    盈利预测
    我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为 2.50/3.43/4.53 元，当前股价对应 PE 分别为 31/22/17 倍， 维持“买入” 投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、 零食专营渠道下沉不及预期、 商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。

公司事件点评报告：算力租赁具备先发优势，传统业务拐点出现

恒润股份(603985)
    事件
    1）公司通过上证e互动回复投资者：公司算力租赁业务已经开始正式运营，截止目前在手算力2500P，当前正在组网调试中，其余算力将陆续到货。近期会完成千P集群交付客户，展望明年，公司将大力发展人工智能相关业务，逐步建成支撑前沿通用模型大规模的训练集群；2）2023年半年度报告，上半年实现营业收入8.46亿元（同比增长4.32%），实现归属于上市公司股东的净利润5530.89万元（同比增长30.10%）。对此，我们点评如下：
    投资要点
    大模型竞赛和东数西算带来算力需求提升，算力租赁迎来发展良机
    chatgpt3发布掀开了人工智能的浪潮，谷歌、微软、Meta、字节、百度等国内外企业展开大模型竞赛，截止2023年7月，国外大模型发布数量累计达138个，而国内也有130个大模型问世。同时在国家东数西算政策推动下，至少30个城市正在建设或者拟建设智算中心，大模型竞赛和东数西算带动算力需求提升，此外，美国限制英伟达高端芯片出口中国进一步加剧了芯片紧缺的局面，导致英伟达A100和A800价格从2022年12月到2023年4月分别上涨了37.5%和20%，并且交付周期也从1个月拉长到3个月。
    根据英伟达的估算，训练一个ChatGPT-175B的大模型，训练时间1个月，需要1024块A100，也就是128台8卡A100服务器。A100服务器按120万元/台，仅仅考虑采购服务器至少需要1.54亿元，如果换成算力租赁的方式，大模型训练一次，按每台A100服务器5万元/月，租用128台服务器，租用30天来算，则训练一次的成本是640万元，远低于自己购买算力的成本，算力租赁能够大大降低中小企业训练大模型的入门门槛，有望迎来发展良机。
    具备算力来源、资金等优势，算力租赁业绩释放在即
    算力租赁的壁垒主要是：1）算力来源：目前芯片供不应求，稳定可持续的拿卡能力是最核心的壁垒，越早拥有算力就有先发优势；2）资金实力：算力租赁是重资产投资，1000P算力的投入在2亿元左右，能做多大规模算力跟资金实力相关；3）下游客户：长期来看，随着算力紧缺局面得到缓解，稳定的下游有户以及优质的算力服务显得尤为关键。
    公司具备以下优势：1）算力来源：合作对象上海六尺科技团队深耕GPU算力多年，与上游GPU供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系，拿卡能力一流，公司目前在手算力2500P，处于行业前列，其余算力将陆续到货，明年将逐步建成支撑前沿通用模型大规模的训练集群；2）资金实力：截至2023H1，公司货币资金+交易性金融资产7.82亿元，资产负债率仅有20.02%，融资还有很大空间，同时大股东济宁城投可以助力公司获取更多银行授信；3）下游客户：目前已与交大等高校、科研团队合作，同时六尺科技已与中国移动芜湖分公司、中国电信安徽公司、中国联通安徽省分公司等签订战略合作协议。公司算力租赁业务优势明显，预计三季度将会贡献业绩。
    传统风电主业业绩拐点有望出现
    公司成立于2003年，是一家能够为客户提供设计、锻造、精加工一站式服务的精密机械制造商，公司以锻件与精密加工制造能力为依托，产品涵盖风电法兰、风电轴承、燃气轮机部件、核电部件、压力容器、海上油气装备等，主要应用于风电、石化、机械等行业。深耕行业多年，公司成为辗制环形锻件和锻制法兰行业重要供应商，尤其是海上风电塔筒法兰领域，在全球同行业同类产品中处于领先地位，客户包括维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、上海电气、金风科技等国内外知名企业。
    虽然2023年上半年风电行业受平价上网、建设进度等因素影响，风电场开工审慎，订单释放放缓。但长期从国家、地方政府对风电行业予以大力政策支持来看，国内风电行业发展步入稳步发展阶段。海上发电以及早期风电机组临近退役导致的存量市场更新是未来风电行业的发展机会。公司一方面顺应风电机组大型化的发展趋势横向布局大兆瓦风电塔筒法兰（公司是目前全球较少能制造9.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，同时公司已实现批量生产12MW海上风电塔筒法兰），另一方面纵向拓展轴承、齿轮箱等产品延伸产业链（6MW三排独立变桨轴承于2022年实现批量生产，8MW独立变桨轴承处于台架试验认证阶段），2023年上半年公司实现营业收入8.46亿元（同比增长4.32%），实现归属于上市公司股东的净利润5530.89万元（同比增长30.10%），传统主业业绩拐点已经出现。
    盈利预测
    我们看好公司风电业务业绩拐点出现，同时算力租赁业务蓄势待发。预测公司2023-2025年净利润分别为2.67、4.98、7.48亿元，EPS分别为0.61、1.13、1.70元，当前股价对应PE分别为43、23、15倍，维持公司“买入”评级
    风险提示
    风电行业政策调整、海风装机量不及预期、算力行业发展不及预期、大模型需求及东数西算推进低于预期、原材料价格波动、毛利率下降、项目建设进度不及预期、宏观经济下行等。

公司事件点评报告：持续优化产品结构，加深客户合作

新洁能(605111)
    事件
    新洁能8月30日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收7.58亿元，较2022年同期下降11.92%；实现归母净利润1.47亿元，较2022年同期下降36.98%。2023年二季度实现营收3.85亿，同比下降12.66%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降32.16%。
    投资要点
    优化产品结构，积极应对光伏市场需求波动
    IGBT产品作为光伏储能行业的重点应用产品，虽然2023年上半年光伏储能行业需求有所减弱，但公司积极调整结构进行应对，拓宽了更多的应用领域，加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车等领域的销售力度，实现了IGBT产品销售规模的持续增长。2023年上半年公司的IGBT产品实现了销售收入1.82亿元，同比增长45.43%，销售占比从2022年的14.57%提升到2023年的24.07%。
    此外，公司的新品大电流IGBT单管逐渐上量，IGBT模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的IGBT模块产品亦在有序开发中。另一方面，公司保持与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部客户的紧密合作，及时了解市场波动及客户需求情况，提供更具性价比的合作方案。
    加深客户合作，推动汽车电子产品研发
    2023年以来，公司积极应对市场变化和响应客户需求，利用技术和产品优势、产业链优势等，持续优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品导入并大量销售至新能源汽车和充电桩等新兴领域客户，并开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了公司在高端市场的应用规模及影响力。具体而言：
    1）公司持续加大对SGT-MOSFET的研发投入，实现产品平台的升级与型号拓展，另一方面主动参与到市场价格竞争中，给客户提供更具性价比的产品方案，提高客户的黏性。如：在新能源汽车领域，公司已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位，与联合电子、伯特利等tier1厂商合作实现深入合作，并导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1厂商；
    2）公司已经将SJ-MOSFET产品升级至第四代，在国内处于领先水平，产品系列得以进一步丰富，目前已处于快速上量阶段；随着公司与客户合作的进一步深入，客户认可度和黏性的增加，公司的SJ-MOSFET产品同样在新能源汽车和充电桩等应用领域的市场份额取得了长足进展，产品销售规模有望跨上新的台阶；
    3）Trench-MOSFET作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，公司亦对Trench-MOSFET产品进行了进一步开发升级，成功导入至新能源汽车等新兴应用领域并实现批量销售，促进了在相关应用领域产品市场份额的提升。
    盈利预测
    由于经济环境下行导致下游需求减弱、功率半导体行业竞争加剧等多方面因素，我们下调公司预期，预测公司2023-2025年收入分别为18.95、22.63、26.96亿元，EPS分别为1.19、1.52、2.10元，当前股价对应PE分别为29、23、17倍。但是公司不断优化产品结构，加深客户合作，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场波动风险，采购价格波动风险，供应商依赖风险等。

公司事件点评报告：人二倍体狂犬疫苗获批上市，增添公司发展新动力

康泰生物(300601)
    事件
    康泰生物股份近期发布报告：公司全资子公司北京民海生物科技有限公司（以下简称“民海生物”）研发的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)获国家药监局批准上市。冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）用于预防狂犬病。
    投资要点
    狂犬疫苗属于刚性需求，市场空间广阔。
    狂犬病一旦有症状出现，病死率接近100%。暴露后接种人用狂犬病疫苗在我国属于刚性需求。据统计，2021年我国人用狂犬病疫苗的产值约为94亿元，较2017年增长一倍，年复合增长率为20.22%。2022年全年狂犬病疫苗共完成批签发912批次，在各类疫苗产品中排名第一，已经成为我国非免疫规划疫苗中批签发量最大的疫苗之一，属于用量大、成熟稳定的疫苗品种，市场空间广阔。
    人二倍体细胞狂犬疫苗优势显著，渗透率有望持续提升。
    我国目前Vero细胞狂犬疫苗市占比最高，人二倍体狂苗市占率2021年约占5%。民海生物研发的冻干人用狂犬病疫苗使用人二倍体细胞制备，采用“5针法”和“2-1-1”（四针法）两种免疫程序。临床结果表明，两种免疫程序全程接种后，均有良好的安全性、免疫原性和免疫持久性。与其他疫苗相比，人二倍体细胞是人源性的细胞，具有免疫原性好、安全性好、免疫持续时间长等优势。目前国内已上市的人二倍体狂犬病疫苗仅康华生物一家，市场格局良好。此外，相比国内狂犬疫大多数苗的5针法接种方式，四针法可为患者节约接种时间。鉴于二倍体狂犬疫苗的显著优势，且随着产能增长，其渗透率有望持续提升，市场前景良好。
    新版狂犬病暴露预防处置工作规范发布，增加四针法接种方式
    2023年9月16日，国家疾控局发布《狂犬病暴露预防处置工作规范（2023年版）》，将首次暴露后的狂犬病疫苗接种程序增至两种（五针和四针），其中四针为新增，且规定狂犬病预防处置门诊原则上应配备至少两种不同种类的狂犬病疫苗。此次规范的发布，将有助于狂犬疫苗四针法的推广和接种应用。
    二倍体狂犬疫苗获批进一步丰富公司的产品结构，增添公司发展新动力
    公司目前上市销售的产品主要有双载体13价肺炎疫苗、四联苗、乙肝疫苗、Hib疫苗等。此次二倍体细胞狂犬疫苗的获批上市，将进一步丰富公司的产品结构，增强公司的核心竞争力，强化公司的市场地位，为公司持续稳健发展增加新动力。
    盈利预测
    公司常规疫苗持续发力，新获批人二倍体狂犬疫苗渗透率有望进一步提升。我们预测2023E-2025E年收入分别为39.66、50.11、60.46亿元，归母净利润分别为10.06、15.27、18.51亿元，EPS分别为0.90、1.37、1.66元，当前股价对应PE分别为32.3、21.3、17.6倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险，海外拓展不及预期的风险。

公司事件点评报告：Q2盈利改善，铜矿二期将投产放量

河钢资源(000923)
    事件
    河钢资源发布2023年半年报公告：2023年上半年营业收入为23.62亿元，同比-15.60%；归母净利润为3.81亿元，同比-12.72%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.83亿元，同比-12.19%。
    投资要点
    铁矿石发运已恢复正常，Q2盈利同比环比均有增长
    2023H1南非国家灾难状态影响上半年盈利。2023H1南非因严重洪涝灾害与大幅限电两次进入国家灾难状态，致公司发运量减少，铁矿石销售额同比有所下降，公司已实施相关措施弥补发运亏欠量，发运量自6月份开始回升，铁矿石发运已恢复至正常状态。
    分季度看，2023Q2公司盈利实现同比环比均有增长。2023Q2公司营收12.22亿元，同比-0.04%，环比+7.19%；归母净利润1.93亿元，同比+29.27%，环比+2.66%；扣非归母净利润1.96亿元，同比+30.97%，环比+4.81%。
    H1铜销售量提升，南非灾难致磁铁矿销售量下降
    量：H1公司金属铜销售量提升，南非国家灾难致磁铁矿销售量下降。2023H1公司地下矿提升量完成191.5万吨，金属铜销售量为9994吨，同比+14.65%；磁铁矿销售量为273.57万吨，同比-28.57%，为南非国家灾难影响发运所致；蛭石销售量为6.93万吨，同比-16.71%。
    价格：Q2主要产品价格同比回落，但环比跌幅收窄。2023Q2国际铜期货收盘价(活跃合约)均价59570元/吨，同比-6.33%，环比-2.60%；CFR中国北方58%Fe铁矿石价格指数为95美元/吨，同比-12.37%，环比-11.47%；CFR青岛港62%粉矿铁矿石价格指数110美元/吨，同比-19.73%，环比-11.86%。
    毛利：H1公司铜产品单位成本降幅显著，毛利率同比提升。据计算，2023H1公司铜产品单位成本为52270元/吨，同比-10.36%，毛利率-1.54%，同比+17.63pct；磁铁矿单位成本为116.24元/吨，同比+44.23%，毛利率79.61%，同比-5.79pct；蛭石单位成本为1072.92元/吨，同比+111.56%，毛利率67.37%，同比-11.97pct。
    铜二期投产在即，磁铁矿牢铸成本优势
    2023年三季度PC铜二期项目将部分投产，达产后可实现年产7万吨金属铜。公司旗下PC旗下铜二期项目矿石量为10485.20万吨，铜金属量83.94万吨，平均品位0.80%，全铁金属量1420.91万吨，平均品位13.55%。铜二期生产前期矿石贫化率较低，产出矿石品位较高，预计年产可达7万吨金属铜，2023年三季度可实现部分投产，项目投产后可持续生产运营15年。
    磁铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿为铜矿伴生产品，现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%，同时井下生产每年将新增磁铁矿产品，PC仅需对磁铁矿简单磁分离即可将品位提升到62.5%至64.5%，因此磁铁矿生产成本较国内外铁矿山成本优势较大，可为公司贡献稳定盈利。
    坐拥优质蛭石资源。PC蛭石矿为世界前三大蛭石矿，为南非主要出产蛭石矿区，产量占全球份额1/3左右，由于PC蛭石矿品位与质量优异，PC与下游蛭石客户供应关系牢固，长期向北美、欧洲及亚洲客户出口供应蛭石。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为60.70、74.02、85.65亿元，归母净利润分别为9.51、13.65、17.37亿元，当前股价对应PE分别为11.8、8.2、6.5倍。
    考虑到公司铜二期项目即将放量，铜与铁矿石价格虽同比下跌，但环比价格有所提升，叠加近期铜价表现强势，下半年公司盈利仍有较大释放空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）主要产品价格下跌风险；2）南非运输风险；3）成本大幅上涨风险；4）下游需求不及预期；5）产能释放进度不及预期等。

公司事件点评报告：业绩符合预期，新能源PCB持续放量空间广阔

世运电路(603920)
    事件
    世运电路发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收21.51亿元，同比下降2.32%；实现归母净利润1.96亿元，同比增长46.85%；毛利率为17.61%。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收11.36亿元，环比增长11.92%，归母净利润1.21亿元，环比增长61.33%，毛利率16.34%，环比下降2.69个百分点。
    投资要点
    上半年营收短期承压，利润端快速增长。
    2023年上半年，下游终端需求较弱，同时受下游渠道持续调整库存影响，公司营收小幅下降。此外，2023H1公司归母净利润快速增长，主要原因是：（1）产品结构持续优化带来高附加值产品比重的增加，产品均价提高；（2）公司海外销售占比较高，汇兑收益有一定增加；（3）部分主要原材料市场价格有一定下降，公司单产成本同比下降。
    率先布局汽车PCB，大力开拓国内外市场。
    公司布局汽车PCB多年，经验积累丰厚，获得了国内外许多优质汽车终端客户的高度认可，成功通过了三星等客户的认证。同时，公司抓住新能源汽车快速发展的机遇，成为特斯拉、宝马、小鹏、广汽、长城等品牌新能源汽车的供应商并维持紧密合作。此外，公司已通过百度自动驾驶认证，在蔚来智能座舱、上汽本田车载通信模组等项目中已获得定点及进入新品导入阶段，小鹏汽车智能座舱域控制器和三电项目等已实现量产。稳定优质的客户与深厚的技术积累助力公司持续开拓国内外市场，巩固了公司在汽车PCB领域的优势地位。
    持续加大研发投入，战略性新产品实现量产。
    2023上半年，公司研发投入总计6,881.75万元，占公司营收的3.20%。目前，公司汽车用高频高速3阶、4阶HDIPCB和HDI软硬结合板、耐离子迁移电高压厚铜PCB等产品已经实现量产，汽车辅助驾驶和自动驾驶77GHz毫米波雷达和4D高精度毫米波雷达PCB等新产品正在打样或小批量供货，公司在汽车PCB领域的优势愈发彰显。同时，公司业务开拓取得进展，云端数据中心、AI大算力模组、边缘计算等高多层超低损PCB已实现量产，目前最高量产层数达到24层，已具备28层产品的制造能力，服务器PCB未来有望成为公司第二增长曲线。未来，公司将充分利用创新实践基地平台，布局前沿技术，持续开拓高频高速高层高阶PCB业务，推动产品结构升级。
    盈利预测
    公司海外业务广阔，同时积极布局国内新能源PCB领域，大力开拓国内外市场，我们预测公司2023-2025年收入分别为50.11、59.48、69.47亿元，EPS分别为0.94、1.13、1.31元，当前股价对应PE分别为18、15、13倍。在新能源汽车快速发展的背景下，公司进一步拓展AI及储能领域等较高成长性赛道，发展前景广阔，因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    新能源汽车销量不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；PCB产品原材料价格波动；市场波动等风险。

公司事件点评报告：2023Q2业绩环比高增，产品升级+多元布局成长动力充足

传音控股(688036)
    事件
    传音控股发布2023年半年度报告：公司2023年上半年实现营收250.29亿元，同比增长8.31%；实现归母净利润21.02亿元，同比增长27.10%；实现扣非后归母净利润17.74亿元，同比增长23.53%。经计算，2023年Q2单季度公司实现营收157.56亿元，环比增加69.90%；实现归母净利润15.77亿元，环比增加200.95%；实现扣非后归母净利润14.69亿元，环比增加380.22%。
    投资要点
    2023Q2业绩环比反弹，利润端改善明显
    虽然2023年Q1受需求疲软影响业绩同比下降，但随着新兴市场国家整体经济环境略有改善，公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量有所增长，2023年Q2营收环比增长69.90%，带动上半年整体业绩同比增速转正，实现营收250.29亿元，同比增长8.31%。利润端，受益于产品结构升级及成本优化，上半年毛利率同比增长2.36pct至24.54%，归母净利润同比增长27.10%至21.02亿元。
    海外渠道优势显著，产品市占率不断提高
    公司逐步建立和完善了一套覆盖面广、渗透力强、稳定性高的营销渠道网络。产品进入全球超过70个国家和地区，与各市场国家超过2000家具有丰富销售经验的经销商客户建立了密切的合作关系，形成覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球主要新兴市场的销售网络。对于重点市场及重点经销商客户，公司坚持渠道下沉策略，使得产品竞争力和市场占有率不断提高。根据IDC数据统计显示，2023年上半年公司在全球手机市场的占有率为13.9%，排名第三。在智能机市场，公司在全球市占率为7.6%，排名第六；在非洲市占率超过40%，排名第一；在南亚，巴基斯坦、孟加拉国市占率排名第一，印度排名第六。
    推进产品结构升级，持续实施多元化战略布局
    公司顺应市场需求变化，积极布局中高端产品，升级产品结构。上半年推出首款折叠智能手机TECNOPHANTOMVFold，并相继推出配备相机级可伸缩人像镜头的TECNOPHANTOMX2系列、搭载Sensor-shift防抖及RGBW技术的TECNOCAMON20Pro系列、配备All-RoundFastCharge全场景智慧快充技术的InfinixNOTE30系列、专为年轻潮酷游戏玩家打造的高性能旗舰InfinixGT10Pro等中高端机型。
    同时，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作；并围绕传音OS，开发了应用商店、广告分发平台、大数据服务平台以及手机管家等应用程序，利用AI场景识别技术、设备互联互通协议等，构建OS智慧体验。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为586.56、709.75、832.11亿元，EPS分别为5.48、6.93、8.47元，当前股价对应PE分别为25、20、16倍。我们看好公司在海外新兴市场的品牌优势以及多元化战略布局，维持“买入”评级。
    风险提示
    汇率波动风险，消费者需求疲软风险，技术迭代风险，海外扩张带来的管理风险等。

公司事件点评报告：重力储能打通风光储产业链，第二曲线业绩释放在即

中国天楹(000035)
    事件
    公司近期公告：1）科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目获批；2）2023年半年度报告，上半年实现营业收入23.88亿元（-4.67%），实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元（+33.10%）。对此，我们点评如下：
    投资要点
    以重力储能为入口，打通风光储氢氨产业链
    科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目配套新能源规模1.3GW，设计制氢能力5万吨/年，用氢场景为配套建设年产48万吨合成氨项目，该项目全资子公司内蒙古天楹能源有限公司持股80%，通辽市新通能源发展有限公司持股20%。是公司去年与通辽市人民政府等共同签署《战略合作框架协议》（打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园，其中风光总共10GW，重力储能2GWH，绿氢5万吨/年，绿氨30万吨/年）后落地的首期项目，后续项目值得期待。随着公司重力储能成套装备成功入选国家能源局第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单，彰显出国家能源局对重力储能技术路线和公司项目的认可，同时叠加如东100MWH储能示范项目落地，能够消除市场对重力储能技术的疑虑。重力储能项目以新基建业态给地方经济带来产业升级和经济效益，增加就业。同时依托重力储能项目主体建筑较高优势，结合地方文旅资源，具备成为地方旅游地标性项目的潜力。因此深受各地政府青睐，是各地政府重点招商引资项目。我们认为公司通过重力储能在新能源领域具备的先发优势，可以以重力储能为切入点，带动地方经济发展和城市建设，撬动当地风光等资源高效运用，打通新能源产业链，进而向新能源综合运营服务费的转型升级。
    重力储能商业模式逐步清晰，第二曲线业绩释放在即
    公司重力储能业务商业模式逐步清晰，主要分为以下几种：1）BO模式：风光储一体化投资运营模式。通过重力储能获得地方政府风光指标，自己投资建设运营，比如张家口怀来100Mwh项目和金塔县150Mw/600Mwh项目等；2）EPC模式：交钥匙模式，公司负责给风光发电项目以重力储能项目进行配储。公司总体负责项目的设计、建造、采购、施工，完成之后交给业主。3）电网测独立储能或共享储能中心模式，比如如东100MWH重力储能的示范项目。4）风光储氢氨一体化项目，由重力储能为“链主”和资源整合者，促进区域新能源消纳，打破氢能产业输运瓶颈，加快新型新能源体系建设。比如科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目。2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单就超过7GWh，随着公司如东100MWh示范项目投产之后将会形成示范效益，公司的重力储能业务将会大范围铺开，第二增长曲线业绩释放在即。
    环保主业在手订单充足，夯实业绩基本盘
    公司传统主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、生产和制造，深耕行业十余年，公司已经成长为细分领域龙头企业之一。在立足垃圾焚烧发电的基础上，公司积极向垃圾智慧分类、城乡智慧环卫、危废、建筑垃圾、餐厨垃圾、再生资源回收等领域拓展，实现了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服务全产业链，打造综合环境服务商。在立足国内环保业务的基础上，公司积极向一带一路的海外市场扩展，目前已签署越南河内（4000吨/日，目前已部分运营）、越南富寿等垃圾焚烧项目以及法国、马尔代夫、印度等地垃圾焚烧设备合同，海外拓展打开传统主业新的成长空间。截止2022H1，公司已投运垃圾焚烧发电项目处理量1.315万吨/日，在建及筹建项目处理量约1.7万吨/日，如果未来3年投产，则投产产能复合增速31.86%，公司环保业务在手项目充足，垃圾焚烧业务特许经营、业绩稳定的特点夯实了公司业绩基本盘。
    盈利预测
    我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。预测公司2023-2025年净利润分别为5.05、7.75、10.31亿元，EPS分别为0.20、0.31、0.41元，当前股价对应PE分别为27、17、13倍，维持公司“买入”评级
    风险提示
    重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等

公司事件点评报告：业绩短期承压，碳纤维业务增长可期

光大同创(301387)
    事件
    光大同创发布 2023 年半年度报告： 公司 2023H1 营业收入4.27 亿元，同比下降 14.43%，归母净利润为 0.53 亿元，同比 下 降 6.87% ， 扣 非 净 利 润 为 0.49 亿 元 ， 同 比 下 降 -25.79%。
    投资要点
    业绩短期承压，利润率稳步提升
    2023 年上半年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.27/0.53/0.49 亿元，同比变动-14.43%/-6.87%/-25.79%，其中防护类产品/功能类产品营收分别为 2.31/1.74 亿元，同比变动-14.94%/-14.61%。 公司业绩同比下降，主要原因系：1） 汇率波动的影响导致汇兑损失增加； 2）下游消费电子需求仍有待回升。 根据公司第一大客户联想集团一季报披露，其智能设备业务部收入同比下降 28%，集团继续执行清理销售渠道中个人电脑库存过剩策略。 2023 年上半年公司销售净利 率 / 毛 利 率 为 12.95%/30.79% ， 同 比 变 动+1.38pct/+2.91pct， 利润率稳步提升。
    从 2023 年 Q2 单季度看，公司营收为 2.23 亿元，同比/环比变动为-15.34%/+8.93%，归母净利润为 0.28 亿元，同比/环比变动为-5.31%/+10.39%， Q2 归母净利润同比降幅相较 Q1收 窄 3.23pct ， Q2 单 季 度 销 售 净 利 率 / 毛 利 率 为13.30%/29.23%，同比变动+1.13pct/1.57pct。 总体来说，公司受下游消费电子需求影响，业绩短期承压，归母净利润同比降幅收窄，利润率稳步提升。
    碳纤维业务受益于供需两端双重利好，未来增长可期
    供给侧原丝价格持续下降， 需求侧应用场景广阔且渗透率仍低。 供给侧方面， 碳纤维厂商扩产进程加快， 2022 年底较2021 年底新增运行产能至少 4.9 万吨， 随着产能集中释放，2023 年国产碳纤维价格持续下降。 截至 9 月 13 日，国产T300 级 48/50K 碳纤维价格为 72 元/千克， 相对于 2021 年12 月高点 144 元/千克跌幅达 50%。 需求侧方面， 碳纤维材料目前在笔记本电脑、折叠屏手机、 AR/VR/MR、民用无人机等细分领域渗透率仍低，未来随着消费电子产品轻量化、 高强化趋势发展， 以及成本端降价带来的需求扩容， 消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期。
    行业先行者， 三重竞争优势构筑先发壁垒
    深耕联想供应链， 笔电碳纤维背板份额有望持续提升。 公司是联想集团笔电产品核心供应商， 客户粘性较高， 当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的 A 面，未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透，叠加公司对海外供应商的国产替代加速，碳纤维背板业务有望快速增长。
    消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出。 公司碳纤维业务于 2019 年初立项， 经过四年多积累，公司已完成相关核心专利技术的研发和保护， 打破了海外公司技术垄断，并形成板材及后制成工序的配套工艺。
    防护性和功能性产品产能布局合理。 公司目前防护性产品的产能 7400 万 PCS，功能性产品的产能 23 亿 PCS。安徽基地建设项目共募资 4 亿元， 位于联宝（合肥）电子科技有限公司对面（联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地） ，用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入， 预计达产后可实现年均销售收入 9.29 亿元， 更好满足客户需求。
    盈利预测
    综合来看，我们维持对公司的盈利预测， 预计 2023-2025 年收入分别为 11.12、 14.68、 18.34 亿元， EPS 分别为 2.15、3.00、 4.06 元，当前股价对应 PE 分别为 21.7、 15.6、 11.5倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。

公司事件点评报告：业绩环比修复，看好先进封装行业长期增长

长电科技(600584)
    事件
    公司2023H1营收121.73亿元，同比-21.94%；归母净利润4.96亿元，同比-67.89%；扣非归母净利润3.79亿元，同比-73.11%，毛利率13.54%，同比-4.98pcts。2023Q2单季度营收63.13亿元，同比-15.33%，环比+7.73%；归母净利润3.86亿元，环比+250.8%；扣非归母净利润3.23亿元，环比+473.09%。
    投资要点
    业绩环比修复，持续聚焦高性能封装技术高附加值应用
    2023Q2单季度营收63.13亿元,环比+7.73%，归母净利润3.86亿元，环比+250.8%，扣非归母净利润3.23亿元，环比+473.09%；毛利率15.11%，环比+3.27pct。最近几年公司加速布局市场需求快速增长的汽车电子、5G通信、高性能计算、存储等高附加值市场，持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，进一步提升核心竞争力。公司2023年上半年度营业收入按市场应用领域划分情况：通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子/汽车电子占比35.4%/26.1%/16.4%/11.5%/10.5%，同比-5.2pcts/-2pcts/-1.3pcts/+1.4pcts/+6.9pcts。
    公司市场占有率稳定，半导体先进封装市场成长空间广阔
    根据芯思想研究院（ChipInsights）发布的2022年全球委外封测（OSAT）榜单，长电科技以预估338亿元营收在全球前十大OSAT厂商中排名第三，中国大陆第一。从近五年市场份额排名来看，行业龙头企业占据了主要的份额，其中前三大OSAT厂商依然把控半壁江山，市占率合计近52%。2023年第二季度全球半导体销售1,245亿美元，同比下降17.3%，但环比增长4.2%。从地区看，2023年上半年美洲、日本和亚太地区同比分别下降17.2%、2.4%、25.7%，但2023年第二季度环比均有所增长。随着高性能计算、大数据存储、汽车电子等新兴应用端需求持续发展，全球半导体行业发展的长期基本面仍然稳定，WSTS预计2024年，全球半导体行业将同比增长。从全球半导体产业发展的历史情况来看，半导体产业具有一定的周期性。
    面向全球市场，提供高端定制化封装测试解决方案和配套产能
    在5G通讯应用市场领域，公司在大颗fcBGA封装测试技术上累积有十多年经验，得到客户广泛认同，具备从12x12mm到77.5x77.5mm全尺寸fcBGA产品工程与量产能力。在5G移动终端领域，公司深度布局高密度异构集成SiP解决方案，配合多个国际、国内客户完成多项5G射频模组的开发和量产，产品性能与良率领先于国际竞争对手。在汽车电子领域，公司产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域；公司已加入国际AEC汽车电子委员会，是中国大陆第一家进入的封测企业；公司海内外六大生产基地全部通过汽车行业质量管理体系认证。在半导体存储市场领域，公司的封测服务覆盖DRAM，Flash等各种存储芯片产品，16层NANDflash堆叠，35um超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位。在AI人工智能/IoT物联网领域，公司拥有全方位解决方案；公司国内厂区涵盖了封装行业的大部分通用封装测试类型及部分高端封装类型；江阴厂区可满足客户从中道封测到系统集成及测试的一站式服务。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为308.07、363.39、400.53亿元，EPS分别为1.18、1.99、2.38元，当前股价对应PE分别为26、15、13倍，我们看好在半导体行业下半年下游需求恢复和国产替代加速的推动下，实现业绩的长期增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险，研发不及预期风险，贸易摩擦风险。

公司事件点评报告：2023H1业绩大幅提升，刻蚀+MOCVD双轮驱动成长

中微公司(688012)
    事件
    中微公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收25.27亿元，同比增长28.13%；实现归母净利润10.03亿元，同比增长114.40%。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收13.03亿元，环比增长6.57%；实现归母净利润7.28亿元，环比增长164.23%。
    投资要点
    刻蚀+MOCVD带动营收增长，盈利能力持续提高
    公司2023年H1实现营收25.27亿元，同比增长28.13%。分产品来看，公司的刻蚀设备在国内外的市占率不断提高，实现收入17.22亿元，同比增长约32.53%；MOCVD设备在蓝绿光LED生产线上继续保持绝对领先的地位，实现收入2.99亿元，同比增长约24.11%。
    在利润端，公司整体毛利率45.89%，同比增加0.53pct，其中刻蚀设备毛利率为46.16%，MOCVD设备毛利率为37.90%。毛利率提高叠加公司出售拓荆科技股票产生非经常性收益4.06亿元，使得公司归母净利润同比增长114.40%，为10.03亿元。
    加大研发投入，扩充集成电路设备新品
    公司加大研发，深耕集成电路关键设备领域，2023年上半年研发投入为4.60亿元，同比增长32.96%，占收入比例为18.22%。（1）刻蚀设备：针对28nm及以下逻辑器件的一体化大马士革刻蚀工艺开发的可调节电极间距的CCP刻蚀机PrimoSD-RIE已经进入客户验证阶段；超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力；ICP刻蚀设备在12英寸的3D芯片的硅通孔刻蚀工艺上得到成功验证，在全面满足55nm、40nm和28nm逻辑芯片制造中ICP刻蚀工艺要求的基础上，拓展了在先进逻辑、先进DRAM、更多层的3DNAND存储芯片和特色器件等芯片制造中的应用范围。（2）沉积薄膜设备：公司首台CVD钨设备已如期完成多道工艺验证，更多应用正在验证当中；生产高端存储器件的关键设备新型号CVD钨和ALD钨设备，已通过关键客户实验室测试，首台量产验证机已在客户端进行测试；应用于先进存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备预期在2023年下半年发往客户端进行量产验证。
    积极拓展泛半导体领域设备，丰富产品矩阵
    公司积极拓展在泛半导体关键设备领域应用，探索其他新兴领域的机会。PrismoUniMax设备拓展了公司的MOCVD设备产品线，公司正与更多客户合作进行设备评估，扩大市场推广。公司也紧跟市场发展趋势，针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正在开发中。同时，公司积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场，用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并且正在开发下一代用于氮化镓功率器件制造的新型MOCVD设备。公司还启动了应用于碳化硅功率器件外延生产设备的开发，目前实验室样机取得初步进展，将于2023年内交付样机至客户端开展生产验证。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为62.04、79.83、102.11亿元，EPS分别为2.87、3.02、3.82元，当前股价对应PE分别为51、49、39倍，我们看好公司在集成电路+泛半导体领域关键设备的业务布局，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游客户扩产不及预期风险，上游供应链产能紧张风险，贸易摩擦风险，技术迭代风险等。

公司事件点评报告：深耕模拟芯片领域，2023年Q2收入环比改善

圣邦股份(300661)
    事件
    公司8月29日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收11.48亿元，较2022年同期下降30.46%；实现归母净利润0.90亿元，较2022年同期下降83.40%；实现扣非归母净利润0.49亿元，较2022年同期下降90.79%。
    投资要点
    2023年上半年业绩承压，Q2收入环比改善
    2023年上半年，在全球宏观经济波动、消费电子需求减弱等外部大环境的不利影响下，公司2023年上半年业绩承压，营业收入同比减少30.46%，归母净利润同比减少83.94%。但是公司积极应对各种变化，持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制，力争减少外部因素对公司业务所造成影响。2023年第二季度实现营收6.35亿元，环比增加23.74%；实现归母净利润0.59亿元，环比增加96.74%；实现扣非归母净利润0.43亿元，环比增加587.95%。
    持续研发新品，深耕模拟芯片领域
    公司是专注于高性能、高品质模拟集成电路研究、开发与销售的高新技术企业。公司专注于模拟芯片的研究开发，涵盖信号链和电源管理两大领域，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。2023年上半年，公司各研发项目进展顺利，共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发AHP-COT-FB架构的DC-DC降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片、同步DC-DC升压芯片、PWM控制线性调光LED驱动器、输入电压60V同步BUCK控制器、高精度电流检测放大器、30KV双向ESD保护器件、8通道14位1MSPS低功耗ADC等。2023年上半年，公司研发费用支出3.49亿元，占营业收入的30.39%。研发人员909人，占公司员工总数的70.96%。目前公司自主研发的可供销售产品4,600余款，涵盖三十个产品类别，可满足客户的多元化需求。
    实施股权激励计划，激发员工积极性
    公司8月28日发布股权激励草案，此次激励计划首次授予826.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的1.77%，首次授予的激励对象总人数为1112人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的高级管理人员、核心管理人员及核心技术骨干，授予价格为66.00元/份。股权激励计划的顺利实施，可以有效激发员工的积极性与活力，增加公司凝聚力，助推公司持续快速发展。本激励计划授予价格有利于公司在不同时间周期和经营环境下把握人才激励的灵活性和有效性，使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。
    盈利预测
    由于全球宏观经济波动、消费电子需求减弱，我们下调公司业绩预期，预测公司2023-2025年收入分别为26.15、31.37、37.95亿元，EPS分别为0.50、1.05、1.67元，当前股价对应PE分别为154、73、46倍，但公司作为国内产品品类最全的模拟龙头公司，持续加码研发，不断推出新产品，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    新产品研究风险，原材料及封测价格波动风险，市场竞争加剧的风险等。

公司深度报告：黄金蓝海大品种横空出世，麻药龙头地位稳固

人福医药(600079)
    投资要点
    黄金蓝海，基因疗法即将破局
    重组质粒肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）为公司子公司光谷人福（人福医药持股81.3%）自主研发的一类生物药，预计有望于2024年上半年NDA。pUDK-HGF为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。进展早期的CLI患者行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡。CLI的5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足。据统计，目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超5000万人，保守估计CLI患者超500万人。我们认为该治疗方法的诞生有望颠覆该领域的传统治疗手段，具备革命性意义。
    麻药龙头，“多新品”+“多科室推广”打开长期成长空间
    宜昌人福早期以芬太尼起家，不断推陈出新，陆续推出了瑞芬太尼和舒芬太尼两大衍生重磅品种，支持了公司中期发展做强。2020年，公司推出阿芬太尼，与现有芬太尼产品线形成强力互补，进而形成国内最为完整的芬太尼系列产品线，增强了公司发展的中坚力量。同时，公司以芬太尼为基，与舒芬太尼和瑞芬太尼同期开发出氢吗啡酮、纳布啡、磷丙泊酚二钠、瑞马唑仑等重磅品种，补充现有麻药管线，极大增强了市场推广能力，确立了其在麻药市场的龙头地位。同时，宜昌人福拥有强大的销售网络，公司销售人员超6000人，保证了高效研发转化下产品的快速推出和市场推广。战略上，公司顺应行业发展趋势，在保证现有麻醉科室业务增长的基础上，展开多科室推广战略，包括ICU、癌痛镇痛、妇产等，收效明显，进一步打开发展的天花板。行业角度，公司所处麻精药品行业，因其特殊性在上游原料、中游制剂、下游销售均受到非常严格的管制，是医药行业中的高壁垒行业，其核心品种未受集采等政策干扰。我们认为随着公司更多新品获批及多科室推广不断取得进展，公司业绩有望稳中有升。
    归核化战略成效显著，聚焦主业
    2017年开始公司积极进行战略调整，通过实施“归核化战略”聚焦医药核心业务，逐步清理非核心业务和资产，择机退出医药工业、医药商业及医疗服务版块中竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，并不断优化公司的业务结构与资产结构。随着公司归核化战略的持续推进，公司的资本结构和费用支出有望得到进一步的优化，为公司制药板块主业长远发展奠定基础。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为243、273、302亿元，EPS分别为1.40、1.63、1.86元，当前股价对应PE分别为17.2、14.8、12.9倍。公司为国内麻药龙头，地位稳固，看好公司新品放量及归核化战略推进，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    新品上市不及预期、推广不及预期、产品降价、产品销售不及预期、归核化进展不及预期。

公司事件点评报告：费用控制显成效，半年报业绩高增

新风光(688663)
    事件
    新风光发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长32.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长39.32%。
    投资要点
    费用控制显成效，半年报业绩高增
    2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%；实现销售毛利率29.46%，环比下降0.88pcts，实现销售净利率13.65%，环比增长4.31pcts。公司业绩高增，2023Q2营收规模环比Q1增长明显，规模扩大下公司费用率有明显下降，2023Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率合计为15.12%，环比降低8.37pcts，费用控制显成效。
    SVG需求前景广阔，公司充分受益
    我国电能质量治理市场增长迅速，预计在2023年市场空间将达到1,745亿元。而无功补偿设备作为电能质量治理市场的重要组成部分，未来产业规模将保持稳定增长。随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降，SVG在无功补偿市场的份额将会不断增加，未来高压SVG市场有着良好的前景，预计到2026年中国高压SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。公司作为生产高压SVG的领先企业，有望在未来充分受益于市场规模的持续扩大。
    储能业务有望持续高增
    公司在高压侧技术积累雄厚，已开发了多款高低压储能系统集成及PCS等产品，上半年储能业务实现营收1.04亿元，同比增长53%。随着储能市场的进一步发展，公司储能业务有望持续高增。
    盈利预测
    我们预测公司2023-2025年收入分别为21.6、29.2、36.5亿元，EPS分别为1.47、1.82、2.28元（前值2023-2024年为1.48、2.13元），当前股价对应PE分别为19.8、16.1、12.8倍，尽管当前储能行业盈利能力仍然较低，但公司储能增速仍然较快，同时长期来看我们看好公司高压SVG业务持续稳定发展，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

公司事件点评报告：TFM铜钴矿恢复出口，公司Q2业绩环比改善

洛阳钼业(603993)
    事件
    洛阳钼业发布2023半年报：2023年H1营业总收入867.26亿元，同比-5.49%；归母净利润7.03亿元，同比-83.05%；扣除非经常性损益的归母净利润2.2亿元，同比-93.65%。
    投资要点
    归母净利环比改善，经营业绩企稳
    2023Q2营业总收入424.43亿元，同比-10.16%，环比-4.16%；归母净利润3.86亿元，同比-84%，环比+21.73%；扣除非经常性损益的归母净利润1.54亿元，同比-91.36%，环比+134.79%。
    2023Q2公司归母净利润同比下降84%。拆分二季度业绩，归母净利下降的主要原因是毛利较上年二季度减少23.84亿元，另四费及税金同比上浮6.07亿元，但所得税费用减少8.93亿元，少数股东权益减少6.22亿元。
    2023Q2归母净利润环比上升21.73%。经财报拆解分析，净利润上升主要原因是公允价值损益较2023Q1增加16.04亿元，另毛利上升1.39亿元。但四费及税金，所得税费均分别环比上涨7.58亿元，6.95亿元。
    产量持续增长，刚果金销售已全面恢复
    产量方面，刚果（金）KFM矿山继今年Q1投产后，2023Q2进入爬产通道，实现铜产量25443吨，环比增加481.55%，实现钴产量9162吨，环比增加8882.35%，KFM已达到设计产能；TFM矿山铜产量同比环比增长，钴产量环比上升，分别实现64694吨，5136吨。其中铜产量同比+2.77%，环比+4.67%，钴产量同比-4.13%，环比+2.35%。
    中国区钼产量增长，钨产量同比环比均有所下滑。中国区2023Q2实现钼产量4270吨，同比+7.77%，环比3.67%；实现钨产量1898吨，同比-15.42%，环比-0.89%。巴西区2023Q2实现铌产量2415吨，同比+9.57%，环比+5.92%；实现磷肥产量278072吨，同比-3.48%，环比+3.07%。澳洲区铜金产量均实现增长，分别为6337吨，4989盎司，其中铜产量同比+4.52%，环比+1.77%，金产量+8.67%，环比+9.38%。
    销量方面，刚果金地区出口于今年5月已恢复并于Q2实现销售，其中该季度铜销量为93212吨，钴销量为1663吨。
    其他地区产销率均在100%左右，销量同比全线增长，环比除澳洲区均有增长。其中中国钼、钨板块分别实现销量4984吨，2,063吨，同比分别+13.84%，+4.67%，环比分别+74.82%，+37.99%。巴西铌、磷板块分别实现销量2397吨，289732吨，同比分别+11.64%，+17.87%，环比分别7.49%，3.64%。
    价格方面，据公司半年报，2023H1钼产品价格同比涨幅显著，钨，铌产品价格小幅上涨，其他产品价格均有不同程度的下降。其中钼精矿2023H1均价为4,089.67元/吨度，同比+56.33%，钼铁2023H1均价为27.32万元/吨，同比+57.19%；钴，磷金属产品于2023H1同比下跌幅度较大，前者均价为15.36美元/磅，同比-58.18%，后者均价为578.6美元/吨，同比-45.74%。
    毛利方面，2023H1澳洲铜金板块毛利率为21.65%，同比+1.21pct，其他板块均有所下降。其中铌磷板块及铜钴板块毛利率同比下降幅度较大，分别-28.11pct，-33.53pct。
    KFM步入运营阶段，TFM混合矿项目下半年投产
    TFM混合矿项目中区于今年上半年顺利投产，东区工程预计下半年投产；KFM从建设阶段全面转入运营阶段。预计2023年刚果金铜、钴板块分别贡献36-42万吨，4.5-5.4万吨
    磷板块在矿山端启动南区、东北区剥离，保证原矿品位稳定；选矿端开展降镁实验，提升选矿回收率。铌板块加快缩短两个铌选厂磨矿段工艺差距，有望大幅提升铌回收率；利用富余冶炼产能，开展铌外加工业务，增加利润点。加快推进磁铁矿、磷石膏及弱磁尾矿销售等开源项目，实现有价元素最大化利用。钼钨板块抢抓钼市场机遇，推进三道庄钼钨矿的纵深挖潜与上房沟钼矿的技术攻关。澳洲矿区加快E22可研设计和E31/E31N投产，全面改善平衡铜金入选品位，进一步提高设备运转率。
    公司积极搜寻、筛选、调研优质项目，加大投资和并购力度。中国区东戈壁钼矿项目处于前期准备中，其资源量达51万吨钼金属量，平均品位在0.115%，储量达20万吨钼金属量，品位在0.139%。另公司继续深化与宁德时代合作，下半年将加快推进玻利维亚锂盐湖开发和非洲电池价值链项目的落地。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为1901.20、2068.31、2235.36亿元，归母净利润分别为87.13、107.96、129.32亿元，当前股价对应PE分别为15.3、12.4、10.3倍。
    考虑到公司上半年刚果金TFM铜钴矿出口受阻，主要产品销量受到较大负面影响。上半年业绩大幅下滑，因此我们下调盈利预测。但是考虑到今年5月公司TFM铜钴出口已经恢复，且KFM矿达到设计产能，下半年将持续贡献增量。叠加铜价已经恢复至较高位置等因素，因此我们维持“买入”评级。
    风险提示
    1）公司产能增长不及预期；2）公司铜、钴等主要矿产成本大幅上升；3）产品价格大幅波动的风险；4）海外开矿政治风险；5）海外矿产运输影响再度发生；6）公司业绩不及预期等。

公司事件点评报告：Q2业绩环比略有改善，扩张海外资源布局

天山铝业(002532)
    事件
    天山铝业发布2023年半年报公告：2023年上半年营业收入为147.95亿元，同比-13.56%；归母净利润为10.19亿元，同比-49.07%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.31亿元，同比-62.22%。
    投资要点
    铝价下跌影响盈利，公司业绩同减环增
    铝价下跌构成H1业绩同比下滑主因，Q2业绩环比改善。2023H1公司营收同比下降13.56%，主要为自产铝锭销量同比下降、铝锭价格较去年同期下降所致。分季度看，2023Q2公司营收78.52亿元，环比+13.08%，归母净利润5.18亿元，环比+3.39%，扣非归母净利润4.17亿元，环比+33.23%。
    量：主要产品产量提升，经营韧性较强。电解铝产量57.8万吨，同比+0.63%；氧化铝产量102.33万吨，同比+86.02%；高纯铝产量2.15万吨，同比+12.57%；预焙阳极产量27.61万吨，同比+10.00%。
    价格：Q2电解铝均价环比回升，氧化铝均价环比跌幅收窄。2023Q2长江有色A00铝均价18521元/吨，同比-10.16%，环比+0.35%；2023Q2广西一级氧化铝均价2789元/吨，同比-6.83%，环比-2.50%。
    毛利：H1自产铝锭业务毛利下滑，自产铝锭板块毛利17.64亿元，同比-42.27%，毛利率19.38%，同比-8.55pct。
    电池箔2万吨技改项目已投产，拟收购天足投资2万吨电池箔技改项目已正式投产。江阴20万吨电池箔新建项目已正在安装8台箔轧机，预计到2023年底将完成16台箔轧机的安装，2万吨技改项目已于7月初正式投产，上述项目建成投产后公司将具备22万吨电池箔产能。
    30万吨坯料项目稳步推进中。利用铝液配套布局的新疆石河子30万吨电池铝箔坯料项目已完成铸轧一车间和冷轧车间厂房封顶，铸轧二车间厂房钢结构完工，冷轧机同步安装中，部分铸轧机进入调试阶段，预计年内可实现坯料自给自足。
    拟收购天足投资，有望夯实运输成本优势。天足投资主营玛石通向公司石河子厂区内部铁路专线的投资建设业务，目前已完成可研、立项、环评、征地及部分项目建设，公司拟收购天足投资承接该铁路专线所有资产与资质，可有效避免频繁关联交易，降低运输成本，本次收购完成后将实现对天足投资的并表。
    规划印尼氧化铝产线，加码海外资源布局
    布局印尼铝土矿资源，建设氧化铝海外生产基地。2023年2月境外孙公司收购PTIntiTambangMakmur100%股权，拟间接取得三个铝土矿的采矿权。此外在印尼规划分两期建设200万吨氧化铝产线，可充分利用印尼丰富的铝土矿资源延伸公司铝产业链，完善海外资源布局。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为344.15、379.45、397.42亿元，归母净利润分别为28.81、34.29、37.22亿元，当前股价对应PE分别为10.8、9.1、8.4倍。
    考虑到铝价虽同比有所下跌，但公司主要产品产量仍保持较高水平，叠加近期铝价表现强势，下半年公司盈利仍有较大释放空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）氧化铝价格下跌风险；2）电解铝价格下跌风险；3）成本大幅上涨风险；4）下游需求不及预期；5）电池箔产能投产不及预期等。

公司事件点评报告：光伏焊带细分领域龙头，半年报业绩高增

宇邦新材(301266)
    事件
    宇邦新材发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入12.92亿元，同比增长33.11%；实现归属于上市公司股东净利润0.73亿元，同比增长49.47%。
    投资要点
    光伏焊带细分领域龙头，公司业绩高速增长
    公司作为一家专业的光伏组件用涂锡焊带产品的供应商，深耕光伏涂锡焊带细分领域十余载，现已发展成为国内光伏涂锡焊带产品最主要的供应商之一，在该细分领域具有较高的品牌知名度和市场占有率，在研发实力、产品质量等方面均处于国内先进水平。
    2023Q2公司实现营业收入7.37亿元，同比增长46.49%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长28.38%，光伏行业高景气带动公司业绩高速增长。分产品来看，2023H1互连带实现收入10.15亿元，同增40%，实现毛利率10.6%，环增0.84pcts；汇流带实现收入2.55亿元，同增7.2%，实现毛利率12.41%，环降0.19pcts。2023年1-6月公司光伏焊带产品销量15249.88吨，产能利用率为86.05%，产销率达96.64%。
    产能持续扩充，电池新技术有望提高盈利能力
    公司持续推进新产能建设，安徽20000吨光伏焊带可转债项目目前已经获证监会同意注册批复，预计随着项目的逐步落地，公司未来光伏焊带出货有望持续提高，从而带动公司市占率进一步提升。
    随着光伏行业TOPCon电池、HJT电池、XBC电池、叠层电池等多元化技术路线发展，公司也相应研发、储备了适用于不同组件的优质焊带产品及量产化技术。新技术产品技术壁垒较高，往往具有较高溢价,一旦量产有望提高公司的盈利能力。
    盈利预测
    我们看好公司光伏焊带业务随着产能释放持续增长，公司市场份额进一步提升，预测公司2023-2025年收入分别为26.7、38.5、52.6亿元，EPS分别为1.95、3.14、4.25元，当前股价对应PE分别为26.8、16.6、12.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    上游原材料价格波动；可转债产能投产不及预期；产品销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

公司事件点评报告：业绩增速亮眼，新兴业务空间广阔

中国中冶(601618)
    事件
    中国中冶发布2023年度半年报：营业收入3,344.59亿元，同比增长15.65%。净利润86.79亿元，同比增长17.98%。归属于上市公司股东的净利润72.18亿元，同比增长22.90%。
    投资要点
    公司业绩符合预期，工程承包增长较快
    公司2023H1实现收入/归母净利分别3344.59亿元/72.18亿元，分别同比+15.65%/+22.90%，增速符合预期。分季度来看，2023Q1/Q2收入分别为1444.53亿元/1900.06亿元，同比+22.39%/+11%；2023Q1/Q2归母净利分别为33.72亿元/38.46亿元，同比+25.77%/+20.49%；2023Q1/Q2扣非归母净利分别为32.85亿元/36.97亿元，同比+27.23%/+21.72%。分业务看，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发分别实现收入3177.51/77.85/68.95/42.82亿元，同比+17.34%/-13.79%/+1.40%/+19.18%。公司收入增长主因积极拓宽市场，工程承包业务维持较快增长所致。
    盈利方面，2023H1公司毛利率9.27%，同比-0.07pct。单季度来看，2023Q2毛利率为9.13%，同比+0.59pct，环比-0.32pct。公司毛利率小幅下降，主因1）房地产开发业务2023H1毛利率同比下降2.63pct；2）资源开发业务受国际大宗商品价格变动的影响，毛利率同比下滑11.79pct。
    费用端，公司2023H1销售期间费用率为4.83%，同比增加0.02pct。拆分看，2023H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/1.62%/2.72%/0.07%，同比-0.01/-0.09/+0.08/+0.04pct。销售期间费用率小幅提升，主要系公司加大研发投入。
    现金流方面，2023H1公司经营现金流-145.16亿元，去年同期为1.68亿元，主要是由应收项目增多所致。2023H1公司资产负债率为73.76%，同比-0.7pct，有所优化。
    新签合同逆势增长，海外冶金合同再获突破
    2023H1公司新签合同额7219亿元，同增12%，其中2023Q2新签合同额3960.8亿元，同比增长20.8%，呈高位逆势增长态势。
    分业务看：5000万元以上新签工程承包项目中，房屋建设/交通及基建建设/冶金工程/其他分别新签合同额3570/1033/855/1318亿元，同比+5%/+4%/-3%/+70%，大额合同稳中有进。
    分区域看：海外订单快速增长，境内/境外分别新签工程合同额6764/216亿元，同增11%/31%，海外冶金市场开拓再次取得重要突破，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司160万吨联合钢厂项目。
    资源开发业务保持超产，持续打造新增长极
    2023年上半年，公司海外三座重点在产矿山继续贯彻落实“快挖快卖、满产满销”的经营方针，稳住生产经营基本盘，总体保持着超产盈利状态，合计实现净利润10.1亿元。
    具体看重点矿产资源项目，2023H1镍钴矿/铅锌矿/铜金矿分别收入28/2.9/5.3亿元，归属中方净利润分别为9/0.8/0.6亿元；洛阳中硅多晶硅项目收入4.43亿元（其中新产品销售额1.2亿元），净利润308万元。一方面，镍钴资源将持续受益于新能源汽车动力电池需求增长；另一方面，洛阳中硅正实施电子信息材料转型升级项目，是填补国内高端硅基材料空白的“进口替代”项目，长期来看，资源板块增长前景广阔，有望实现持续增长。
    盈利预测
    我们预测公司2023-2025年收入分别为6843.24、7765.23、8797.29亿元，EPS分别为0.86、1.02、1.77元，当前股价对应PE分别为4.2、3.6、2.1倍，考虑到公司作为冶金建设龙头企业，资源开发业务打开增长空间，有望迎来估值提升，因此给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）基建投资增速放缓；2）公司业绩不及预期；3）海外订单具有不确定性；4）资源开发业务不及预期。

公司深度报告：硅步千里，剑指全球

华荣股份(603855)
    投资要点
    安全生产监管趋严，新兴下游加速防爆电器需求释放。随着全民安全意识的增强，政府安全监管力度的加大，公司持续扩大应用领域，形成了石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、化工机械配套、粮食医药酒类等七大业务板块细分市场。并对内贸营销组织机构进行重大改革，要求业务发展商精准服务对接，不同业务板块相互融合，分工协作，进而增强核心竞争力；
    拥抱智能制造，向智能一体化平台型服务商升级。公司于2019年推出为传统石油化工行业量身打造的“安工智能管控平台”，目前已新增至10个子系统，且应用场景已拓宽至白酒、危险化工园区，有望为公司带来业绩新增量；
    国际竞争力加强，全球份额有望提升。根据联邦德国物理研究院（PTB）的数据，2019年全球防爆电器市场规模超过50亿美元，预计到2025年，全球防爆电器市场规模将达到80亿美元。公司是全球同行业产品种类最丰富的企业，以“服务+产品+成本”优势来构建竞争壁垒，2019年公司在全球防爆市场市占率仅为5%，2022年已增长至8%，全球份额有望持续提升。
    盈利预测：公司不断拓展新下游，滚动式开发新产品，以软硬件为一体的新产品安工智能系统逐渐提高工业附加值，助力公司实现多点盈利，加速向生产型服务商转型。目前公司主营业务稳定，新下游释放更多需求，带来可观增量，预计2023-2025年的归母净利润分别为4.45、5.69、6.99亿元，EPS分别为1.32、1.68、2.07元，当前股价对应PE分别为17、13、11倍。首次覆盖，给与“买入”评级。
    风险提示
    1、海外市场拓展不及预期
    2、照明行业竞争加剧
    3、新能源EPC盈利能力低于预期

公司事件点评报告：多元矿种持续成长，并购扩张资源储量

紫金矿业(601899)
    事件
    紫金矿业发布2023中报：2023H1公司实现营业总收入1503亿元，同比+13.5%，环比+9.04%；归母净利润103亿元，同比-18.43%，环比+38.99%；扣除非经常性损益的归母净利润96.55亿元，同比-19.7%。
    投资要点
    营收上涨，价格下跌成本上升致利润同比下滑
    据公司中报，2023H1利润指标同比下滑主因生产成本上升及铜锌价格回调，其中因金属价格影响利润减少15.6亿元。
    拆分季度数据来看，营收同比环比增长，但归母净利及扣非归母净利同比环比下滑。2023Q2公司实现营业总收入753.89亿元，同比+13.5%，环比+0.59%；归母净利润48.60亿元，同比-25.3%，环比-10.69%；扣除非经常性损益的归母净利润42.86亿元，同比-28.34%，环比-20.16%。
    多板块产量增长显著，毛利待价格回升后有望恢复增长
    产量方面，主体矿产品及冶炼产品产量同比环比均实现增长，锂金属实现产量突破，2023Q2实现碳酸锂产量1293吨。其中矿产金2023Q2实现产量16386千克，同比+17.62%，环比+2.72%；矿产铜247770吨，同比+15.99%，环比+1.35%，矿产锌112206吨，同比+18.70%，环比+6.86%；冶炼产铜2023Q2实现产量187011吨，同比+7.07%，环比+7.31%，冶炼产锌产量为89567吨，同比+11.10%，环比+1.97%。
    单价方面，矿产金单价同比环比上涨，而矿产铜，矿产锌，冶炼铜，冶炼锌单价同比环比均下降，锌的价格下降幅度显著。其中矿产金2023Q2为407元/克，同比+10.45%，环比+5.14%；矿产铜为48793元/吨，同比-11.11%，环比-6.97%；矿产锌为9478元/吨，同比-43.23%，环比-28.82%；冶炼铜为59602元/吨，同比-6.31%，环比-2.15%。冶炼锌为18405元/吨，同比-20.13%，环比-10.46%。
    成本方面，由于2023H1人民币兑美元平均汇率较上年同期贬值，致美元计价的成本上升，其中影响矿山产铜成本同比增加率4个百分点；影响矿山产金成本同比增加率6个百分点；影响矿山产锌成本同比增加率4.3个百分点。
    毛利方面，公司2023H1综合毛利率为14.65%，同比减少2.49个百分点，其中，矿产品毛利率为51.75%，同比减少8.26个百分点，下降主要是：1）矿产铜及矿产锌价格下降；2）矿山入选品位同比下降；3）大宗物资和电力价格同比上涨。
    2023Q2矿产品除矿产银外毛利均有不同程度下降，矿产锌下降幅度明显；冶炼产品毛利同比上升较大，环比下降。其中矿产金实现毛利28.76亿元，同比-1.57%，环比-6.96%；矿产铜毛利41.91亿元，同比下降-25.62%，环比-42.25%。矿产金，矿产铜毛利率分别为45.81%，55.58%，同比分别-5.65pct，-8.76pct，环比分别-2.56pct，-3.16pct。
    项目建设有序推进，新能源项目产能厚积薄发
    铜板块：刚果（金）卡莫阿一、二期联合改扩建提前建成投产见效、三期及50万吨铜冶炼快速推进，塞尔维亚博尔铜矿冶炼厂技改建成投产、VK矿新排洪硐全线贯通，丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带开发稳步推进；西藏巨龙铜矿二期改扩建、多宝山铜山矿地采有序进展。8月21日，公司新并购西藏朱诺铜矿，新增权益铜资源量172万吨，公司铜资源量将超过7,500万吨，朱诺铜矿有望快速推进，未来将形成10万吨/年产能铜矿山。
    金板块：新并购的苏里南罗斯贝尔金矿交割后仅1个月即实现盈利，塔吉克泽拉夫尚塔罗金矿加压氧化建成试车，澳大利亚诺顿金田Binduli采选全线打通投产见效；山西紫金河湾斑岩型金矿全面建成投产，新并购的新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目启动建设，甘肃陇南紫金金山金矿开发有序推进；巴布亚新几内亚波格拉金矿计划下半年复产。
    新能源板块：湖南道县湘源硬岩锂矿实现100%控股、一期30万吨采选系统复产见效、二期500万吨采选冶系统筹备工作有序开展，阿根廷3Q锂盐湖一期工程产出粗制碳酸锂并向年底投产冲刺，西藏拉果错锂盐湖快速推进。
    盈利预测
    公司主要矿产，铜和黄金产能持续攀升，金属价格已部分企稳回升。我们预测公司2023-2025年收入分别为3367.9、4150.8、5117.4亿元，归母净利润分别为243.74、282.78、314.67元，当前股价对应PE分别为14.1、12.2、10.9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险等。

公司事件点评报告：光刻胶材料核心厂商，切入半导体领域引第二增长曲线

强力新材(300429)
    事件
    强力新材发布2023年半年度报告：公司2023年上半年实现营业收入3.88亿元，同比下降29.01%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.15亿元，同比下降-129.80%。
    投资要点
    受宏观经济环境持续影响，公司业绩短期内承压
    2023年上半年，公司实现营业收入38,831.39万元，同比下降29.10%；实现归母净利润-1,518.46万元，同比下降129.80%。受宏观经济环境持续影响，业绩仍有下滑。管理费用较上年同期减少10.79%。受宏观经济影响，公司业绩短期内承压。
    深耕光刻胶领域核心企业，全球产业链重要一环
    光刻胶主要用于微电子领域的精细线路图形加工，是微制造领域最为关键的材料之一，它是PCB生产的重要材料、对LCD面板的大尺寸化、高精细化、彩色化起到了重要的推动作用、是决定半导体芯片制程水平的关键材料。据日本富士经济统计，2020年全球光刻胶市场规模约50.5亿美元，其中PCB光刻胶市场约17.9亿美元，LCD光刻胶市场约13.2亿美元，半导体光刻胶市场约19.4亿美元；2026年将分别达到20.8亿美元、12.9亿美元及29.0亿美元，合计约62.7亿美元。2020年我国光刻胶市场规模约88亿元，预计在后续4年中将以年复合增长率10%的速度增长，至2024年我国光刻胶市场规模将超过140亿元，光刻胶专用电子化学品的市场需求亦将持续提高。公司是国内少数布局光刻胶专用电子化学品的企业。技术和产品已经覆盖了PCB干膜光刻胶、LCD光刻胶、半导体光刻胶等主要光刻胶种类中的关键原材料品种，是全球光刻胶产业链中重要一环。基于公司多年的专业生产和研发经验，公司具有单体功能性评价技术、特殊纯化技术、ppb级金属离子含量分析测试技术等系列具有竞争力的研发、生产和检测技术，能够生产高性能、高洁净度的光刻胶，实现微细的电子器件线路或图形。
    华为Mate60发布，先进封装产业链或将受益，公司产品有望切入半导体封测领域
    先进封装是将复杂的SoC芯片进行解构，将满足特定功能的裸片通过die-to-die内部互联技术实现多个模块芯片与底层基础芯片封装在一起，最后集成为一个系统级芯片，以实现一种新形式的IP复用。其中Chiplet是先进封装最为典型的一种，其中最核心的是Interposer与芯片间的microbumping，Interposer在基板和裸片之间放置了额外的硅层，可以实现裸片间的互连通信。中介层则是在硅衬底上通过等离子刻蚀等技术制作的带TSV通孔的硅基板。在硅基板的正面和背面制作RDL可为TSV和硅衬底上集成的芯片提供互连基础。在硅基板上通过微凸点（ubump）和C4凸点（C4bump）可最终实现芯片和转接板、转接板与封装基板的电性能互连。3D封装是指在2.5D封装技术的基础上为了进一步压缩bump密度，直接在晶圆上通过硅穿孔实现连接的一种封装，该方法能够实现的最小键合距离为9μm。由于芯片本身取消了凸点，集成堆叠的厚度变得更薄，因此芯片厚度可以薄至20-30um。这减少了芯片信号的寄生效应，提高了系统性能。公司的半导体相关的产品有望应用在先进封装的Interposer和芯片之间的micro-bumping中，在先进封装的进一步渗透下，有望加速公司相关产品在封装材料领域的广泛应用。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为9.27、15.2、20.97亿元，净利润分别为0.2亿、1.5亿、2亿元，当前股价对应PE分别为283.4、37.8、28.3倍。先进封装受益于国产手机的进一步放量，先进封装需要用到光敏性聚酰亚胺（PSPI），公司光刻胶材料产品有望进入先进封装领域，为公司业绩赋能，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品进入封装领域进展不及预期。

公司事件点评报告：2023Q2业绩环比改善，新产品新领域打开未来发展空间

创耀科技(688259)
    事件
    创耀科技发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收2.96亿元，同比减少37.73%；实现归母净利润3405.14万元，同比减少33.20%；实现扣非后归母净利润2820.81万元，同比减少31.35%。经计算，2023年Q2单季度实现营收1.54亿元，环比增加7.90%；实现归母净利润1896.31万元，环比增加25.68%；实现扣非后归母净利润1599.02万元，环比增加30.87%。
    投资要点
    受益双模通信新产品，2023Q2业绩环比改善
    受全球经济下行、下游需求疲软、客户库存水位较高等影响，公司上半年营业收入同比减少37.73%，归母净利润同比减少33.20%。2022年四季度，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF双模通信模组招标。公司一季度处于切换周期，进入二季度有所恢复，Q2单季度业绩环比提升显著，归母净利润环比增长25.68%。全年来看，三季度和四季度出货量会继续增长，同时双模芯片单片毛利略有提升，叠加服务客户数增加，预计电力线载波通信的营收和利润有所增长。
    持续加大研发投入，巩固技术护城河
    公司持续加大研发投入完善核心技术，增强企业竞争力。2023H1公司研发费用率为24.21%，同比增加8个百分点。支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场，打破国外半导体公司在该领域内的技术垄断。凭借HPLC领域积累的优势，公司在射频领域加大研发投入，提前布局双模通信产品，目前已实现销售，预计随着双模芯片持续推进导入，销量有望持续上升，获得更大的市场份额。
    拓展新应用领域，丰富产品矩阵提供增长动力
    公司持续拓宽产品应用领域，对于业内新出现的工业、车载、智能家居、智能配网、光伏通信等应用领域进行拓展。星闪芯片作为新一代短距无线通信芯片，具备低功耗、高速率、低时延、抗干扰等特点，在智能座舱、智能终端、智能家居等场景下有着广泛应用潜力。目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，将于下半年与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，实验室测试中，有望在此领域实现较大规模的国产替代。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为12.09、14.75、16.76亿元，EPS分别为1.41、1.89、2.44元，当前股价对应PE分别为54、41、31倍。我们看好公司在新兴领域的拓展以及产品结构，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    新产品拓展不及预期风险，客户集中度较高的风险，供应商集中度较高的风险，技术迭代风险，下游需求疲软风险等。

公司事件点评报告：化纤龙头盈利改善，长丝景气度持续提升

新凤鸣(603225)
    事件
    新凤鸣发布2023年中报：2023年上半年度公司实现营业收入281.83亿元，同比增长18.84%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长21.77%。其中Q2单季度营业收入156.73亿元，同比增长19.53%，环比增长25.29%；单季度归母净利润2.90亿元，同比增长166.33%，环比增长52.95%。
    投资要点
    需求复苏化纤行业景气回升，公司业绩显著修复
    2023年上半年，在前期积压需求释放、政策性力量支撑和低基数效应的共同作用下，中国宏观经济恢复态势明显，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，呈现出“触底反弹”的运行特征。国内需求的复苏有效支撑纺织服装及上游化纤行业。下游织造、加弹企业开机率持续回暖，经济效益逐渐改善。2023H1公司主要产品POY/FDY/DTY/短纤实现营收144.46/51.45/29.62/31.86亿元，同比增加8.97%/32.19%/25.35%/209.32%，环比增加3.13%/-0.94%/-0.6%/49.3%。同时公司产能产量扩张，2023年公司预计新增70万吨涤纶长丝产能及30万吨短纤产能。行业开工率不断攀升至历史同期高位，6月底涤纶长丝负荷达到87.7%。
    行业格局边际好转，旺季将至有望迎来量价齐升
    受益于国内需求的改善，截至8月31日中国涤纶长丝周度开工负荷率87.7%，维持在近年高位水平。江浙涤纶长丝POY、FDY、DTY周度企业库存分别为10.1、15.2和24.6天，整体处于高开工去库存状态。公司已拥有民用涤纶长丝产能740万吨，涤纶短纤产能120万吨，其中40万吨涤纶长丝产能为2023年8月19日在徐州基地投产。公司目前PTA总产能达500万吨，预计2026年上半年将达1000万吨，扩产能将进一步降低生产成本，提升产品毛利，扩大盈利空间。
    海外炼厂项目稳步推进，打造公司第二成长曲线
    今年6月，公司联手桐昆股份拟启动印尼北加炼化一体化项目。项目预计实现1600万吨/年炼油，实产成品油430万吨/年、对二甲苯485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年、硫磺45万吨/年、丙烷70万吨/年、正丁烷72万吨/年、聚乙烯50万吨/年、EVA（光伏级）37万吨/年、聚丙烯24万吨/年等。该项目启动意味着公司正式布局上游炼化行业，有望打开第二成长曲线。
    盈利预测
    公司主业景气度提升，同时布局上游炼化产能。预测公司2023-2025年收入分别为583.25、641.25、680.55亿元，EPS分别为0.61、1.17、1.55元，当前股价对应PE分别为21.7、11.3、8.6倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

公司事件点评报告：2023H1业绩承压，炼化格局改善静待价差修复

华锦股份(000059)
    事件
    华锦股份发布2023年中报：2023年上半年营业收入217.58亿元，同比减少9.93%；归母净利润亏损6.75亿元。2023Q2单季实现营收117.84亿元，同比减少12.48%，实现归母净利润亏损1.78亿元，去年同期为2.17亿元，环比减亏3.2亿元。
    投资要点
    需求不足业绩承压，提能增效Q2环比减亏
    受宏观经济恢复提振较慢、国际原油市场大幅波动、石化行业下游需求不足、汇率变化等多重因素叠加的影响，主要经营指标同比大幅下降。2023H1国内柴油、沥青、聚丙烯及尿素均价为7344元/吨、3676元/吨、7510元/吨、2491元/吨，分别同比-7.38%、-3.46%、-13.48%、-12.88%，相应炼化价差也受到挤压。公司优化装置管控，全力保供降本，采取灵活的销售策略，Q2实现环比减亏。国内第三批成品油出口配额发放共计1200万吨，环比上涨33%，同比上涨140%，中国兵器今年已获得38万吨成品油出口配额。出口配额落地恰逢传统旺季，国内成品油市场有望上行，公司下半年盈利情况继续修复。
    炼化格局持续优化，长周期景气度提升
    国内原油一次加工能力在2025年控制在10亿吨，我国油品及炼油副产品将面临供应天花板。经济修复需求增长背景下产能提前受限，炼油产品有望结束长期过剩格局，在原油配额及税收稽查日益趋严背景下落后产能逐步淘汰，持续利好存量产能，优质炼化资产的价值有望得到重估。同时公司受益于粮食安全背景下尿素价格中枢上移，增厚盈利空间。
    携手沙特阿美，集团炼化项目稳步推进
    华锦阿美项目投产后,华锦集团将合计拥有2300万吨年炼油产能。根据国资委世界一流示范企业应当利用上市平台、发挥资本市场资源配置功能指引，同时华锦股份表示将适时参与华锦集团及沙特阿美等共同投资的精细化工及原料工程项目，作为兵器集团唯一的石化上市平台，华锦股份将充分受益于母公司大型炼化项目的协同发展。
    盈利预测
    原料价格大幅波动及下游需求不足导致公司盈利能力下降，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测。预测公司2023-2025年收入分别为451.54、453.97、610.75亿元，EPS分别为0.08、0.36、0.46元，当前股价对应PE分别为77.5、17.3、13.3倍。基于炼化格局持续优化及集团项目稳步推进，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    原油价格大幅下跌风险；经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；参与集团项目协同不及预期。

公司事件点评报告：Q2业绩环比改善，激光雷达+医疗光学静待放量

永新光学(603297)
    事件
    永新光学发布 2023 年半年度报告：公司上半年实现营收3.91 亿元，同比减少 5.12%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比减少 15.22%。经计算，公司 2023 年 Q2 单季度实现营收2.03 亿元，环比增加 7.66%；实现归母净利润 6850.28 万元，环比增加 44.57%。
    投资要点
    上半年业绩短期承压， Q2 利润环比改善
    受全球宏观经济下行影响，条码扫描领域需求暂缓，光学元组件业务营收同比下降 20.47%，导致公司 2023 年上半年整体营收出现下滑，同比减少 5.12%。费用端来看，受职工薪酬及市场开拓费用同比增加影响，上半年销售费用率同比增加 1.4pct 至 5.27%；由于加大研发投入，研发费用率同比增加 2.02pct 至 11.74%；受汇率波动影响，财务费用率增加4.31pct 至-5.13%。 2023 年 Q2 单季度来看，公司实现营收2.03 亿元，环比增加 7.66%，实现归母净利润 6850.28 万元，环比增加 44.57%，利润环比增长迅速。
    深耕光学显微镜领域，激光雷达+医疗光学静待放量
    光学显微镜业务上半年实现收入 1.87 亿元，同比增长16.49%。公司积极响应“科学仪器国产化”需求，不断加码高端显微镜产品的研发和市场的开拓， 高端显微镜产品继续高速增长， NEXCOPE 系列产品 H1 实现营收近 6000 万元。同时，产品结构优化带动显微镜整体毛利率进一步提升，达40.87%，随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率将持续提高。
    车载雷达领域，公司车载镜头前片销量持续稳定增长；同时积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、 Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市占率。 医疗光学领域，公司向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长；研发生产的内窥镜镜头也已实现批量出货；同时嵌入式显微系统新兴市场拓展初现成效。
    加大研发投入，实施股权激励彰显信心
    公司持续加大研发投入，上半年研发投入 4589 万元，同比增长 14.66%，占营业总收入 11.74%。研发进展主要包括：（1）超分辨显微镜 NSR950 发布；（2） NCF950 激光共聚焦显微镜系统研发完成；（3） NA1.49 大数值孔径物镜研发完成并实现小批量生产销售，成为目前国内唯一商品化该级别光学物镜的企业。此外，公司在条码镜头 AA 组装、激光雷达、机器视觉核心光学元部件方面取得重要进展。
    7 月 21 日公司发布 2023 年限制型股票激励计划。根据计划，业绩考核目标为 2023-205 年营业收入分别不低于8.40/10.50/14.00 亿元或 2023-2025 年净利润分别不低于3.00/3.50/4.10 亿元；其中， 2023-2025 年医疗光学业务营业收入分别不低于 0.61/0.90/1.40 亿元，彰显公司对未来业绩增长的信心。
    盈利预测
    预测公司 2023-2025 年收入分别为 9.37、 12.13、 16.38 亿元， EPS 分别为 2.71、 3.23、 4.17 元，当前股价对应 PE 分别为 31、 26、 20 倍。我们看好公司在显微镜、激光雷达及医疗光学领域的成长趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    技术迭代风险、汇率波动风险、业务拓展不及预期风险、市场需求下滑风险、 股权激励进展低于预期风险等

公司事件点评报告：深耕输配电领域，半年报业绩高增

科润智控(834062)
    事件
    科润智控发布 2023 年半年报： 2023 年上半年，公司实现营业收入 4.63 亿元， 同比增长 33.57%；实现归属于上市公司股东净利润 0.32 亿元， 同比增长 121.57%。
    投资要点
    深耕输配电领域， 公司业绩平稳增长
    公司长期专注变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发和创新，获工信部专精特新“小巨人”企业、“浙江省企业技术中心” 等认证。 2023Q2 公司实现营业收入 2.74 亿元，同比增长 29.97%；实现归母净利润0.15 亿元，同比增长 31.53%，公司业绩平稳增长。
    产能持续扩充，加快打造全产业链布局
    公司持续推进新产能建设， 年产 500 万 kVA 节能型变压器生产线建设项目按计划有序投产， 黄山新能源智能成套设备及配套产品生产线也在持续建设中， 其涵盖年产 5,000 台智能成套开关设备、 100 万 KVA 干式变压器、 100 台（套）新能源储能设备， 随着上述项目逐步达产， 公司产能有望大比例增加，生产自动化程度提高，从而进一步降低生产成本。此外，公司不断完善输配电及控制设备产业链，通过外延并购浙江瑞城电力科技有限公司，来将业务领域从设备销售拓展到设备销售+设备安装总包，通过设立黄山子公司以完成铜等原材料的自主深加工， 加快打造公司全产业链布局。
    掌握优质客户资源，积极拓展海外市场
    公司下游对接国网、南网及国内各省市区， 为华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团和中国移动、联通、电信三大营运商的合格供应商， 并与中石油、中石化、中国中铁、中国中车、中国铁塔等大型央企有合作关系，优质客户资源壁垒有助于公司国内市占率提升。此外，公司已在东南亚、非洲等多国建立市场，近期与浙江江山源光电气有限公司签订 6000 万元变压器采购合同，该产品最终需求方为东南亚某国家能源局，公司海外市场有望实现进一步拓展。
    进军储能领域，全产品线布局助力未来发展
    公司于 2018 年开始布局电力储能赛道，其借助变压器等输配电业务优势，已完成智能储能集装箱等产品的研发销售。公司目前着力打造包括发电侧、用户侧等储能产品的储能技术全产品线，现已于今年 7 月首获工商储能订单，该订单涵盖浙江宝灵电气有限公司 100kW/200kWh 储能电站项目及能源管理项目。公司输配电领域优势叠加储能赛道高景气度有望推动公司储能业务发展。
    盈利预测
    我们看好公司变压器业务持续稳定发展， 预测公司 2023-2025 年收入分别为 11.7、 15.8、 21.6 亿元， EPS 分别为0.48、 0.65、 0.87 元，当前股价对应 PE 分别为 10.3、 7.5、5.6 倍， 首次覆盖，给予“买入” 投资评级。
    风险提示
    上游原材料价格波动；产品研发不及预期；产品销量不及预期；行业竞争加剧；行情不及预期；大盘系统性风险等。

智飞生物公司事件点评报告：代理产品持续放量，自研产品23价肺炎疫苗获批上市

智飞生物(300122)
    事件
    智飞生物股份发布2023年中报：2023年上半年实现营收244.45亿元，同比增长33.19%；实现归母净利润42.60亿元，同比增长14.24%；扣非归母净利润42.11亿元，同比增长13.53%。
    2023年二季度单季实现营收132.73亿元，同比增长39.53%；实现归母净利润22.28亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润21.80亿元，同比增长20.23%。
    投资要点
    代理产品持续放量，助力公司2023H1营收高速增长，九价HPV疫苗扩龄后需求进一步释放
    2023H1公司实现营收244.45亿元，同比增长33.19%，主要系公司代理产品持续放量所致。2023H1公司代理产品实现营收235.83亿元，占营收比例达96.5%，同比增长41.35%。2023H1公司归母净利润为42.60亿元，同比增长14.24%，增速低于营收增速，主要是销售结构变化所致。2023H1公司代理的默沙东九价HPV疫苗批签发量达1468万支，同比增长57.85%；四价HPV疫苗批签发量达627万支，同比增长28.5%；五价轮状疫苗批签发量达660万支，同比增长35.62%。默沙东九价HPV疫苗于2022年8月30日扩龄至9-45岁后，陆续在西安、济南等多个省市开展扩龄人群接种，2023年需求得到进一步释放。公司与默沙东成功续约后，我们认为未来两年九价HPV疫苗仍将保持高速放量节奏，助力公司营收不断增长。
    自主研发多矩阵布局，23价肺炎疫苗获批上市，四价流感病毒裂解疫苗等待获批
    公司注重自主研发，持续加大研发投入力度，2023H1研发费用为5.83亿元，约占自主产品收入的67.84%，较上年同期增长12.55%；研发人员数量提升至818人，较上年同期增长26.43%。公司布局了结核产品、流脑疫苗、肺炎疫苗、肠道病毒疫苗等八大矩阵共计30项(不含新冠系列项目)。其中，23价肺炎球菌多糖疫苗于2023年9月1日获批上市，为公司自研产品再添力量；四价流感病毒裂解疫苗处于申报上市审评阶段；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）已完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗等5项处于Ⅲ期临床试验；肠道病毒71型灭活疫苗等4项处于Ⅱ期临床试验阶段。公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有利保障。
    盈利预测
    推荐逻辑：（1）公司为疫苗龙头企业，代理产品表现亮眼，九价HPV疫苗需求旺盛、持续放量，驱动公司业绩不断增长；（2）自主研发方面，随着公司23价肺炎疫苗等新产品陆续获批，凭借公司强劲的销售实力，将驱动第二增长曲线贡献业绩增量；（3）公司布局全面宽广，产品储备丰富且层次分明，为公司长期持续发展提供充足的动力。
    我们预测公司2023-2025年收入分别为485.91、573.95、656.06亿元，归母净利润分别为93.73亿元、113.25亿元、130.65亿元，EPS分别为3.91、4.72、5.44元，当前股价对应PE分别为11.3、9.4、8.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；研发项目不及预期的风险。

公司事件点评报告：电解铝复产，下半年产销量有望修复

云铝股份(000807)
    事件
    云铝股份发布2023年半年报公告：2023年上半年营业收入为176.70亿元，同比-28.71%；归母净利润为15.15亿元，同比-43.16%；扣除非经常性损益后的归母净利润为14.91亿元，同比-43.70%。
    投资要点
    云南限产致产量同比下滑，铝价下跌影响盈利云南限产影响公司铝产品产能，近期云南省内来水增加，当前公司已完成复产。
    量：2023H1电解铝产量97.4万吨，同比-24.09%，云南电解铝限产构成产量下降主因；氧化铝产量为73.32万吨，同比+4.59%；炭素产量37.97万吨，同比-6.98%；铝合金及铝加工产品产量57.65万吨，同比-10.31%。
    价格：2023Q2长江有色A00铝均价18521元/吨，同比-10.16%，环比+0.35%，铝价同比下跌令盈利短期承压。
    毛利：2023H1电解铝板块毛利14.10亿元，同比-39.52%，毛利率18.27%，同比-1.15pct；铝加工板块毛利12.95亿元，同比-35.21%，毛利率13.51%，同比-2.33pct。
    据SMM，7月底云南运行产能已恢复至488万吨附近，预计8月底将提升至550万吨附近，当前公司已完成复产，公司2023H2铝产品产销有望改善。
    吨铝电耗降低，转让指标助力盘活产能
    2023H1公司降低吨铝综合交流电耗260kWh以上，持续降低电力成本。2023H1公司已完成云铝溢鑫分布式光伏项目建设，加快建设云铝润鑫、云铝海鑫等6个厂区光伏项目建设，光伏累计装机容量达215MW，进一步保障绿电供应渠道，降低用电成本。在欧盟碳关税政策逐步落地后，免费碳配额比例将由2025年至2034年期间逐步降低，绿电铝优势将逐步显现，公司有望受益。
    转让产能指标，助力盘活集团产能。在当前电解铝产能指标已满足需要的情况下，公司拟将10万吨电解铝产能指标以6.02亿元的价格转让至控股股东中国铝业下属青海分公司，兑现闲置资产，实现资产保值增值。
    H1降费增效显著，四费控制持续优化
    费用管理加强，H1四费同比大幅下降。2023H1公司销售费用同比-44.06%，研发费用同比-72.11%，主要由于2022年末将板带箔业务资产投资入股到中铝高端后，销售与研发费用下降。管理费用同比-25.38%，主要由于修理费等减少。财务费用同比-54.77%，主要由于偿还到期借款与借款利率降低。2023H1四费合计3.5亿元，同比-37.77%，公司费用端控制良好，降费增效成果显著。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为455.46、554.76、568.87亿元，归母净利润分别为45.45、55.72、67.09亿元，当前股价对应PE分别为12.0、9.8、8.1倍。考虑到公司电解铝产能完成复产，下半年铝产品产销有望回升，叠加近期铝价走高的考虑，下半年公司盈利水平仍有释放空间。我们首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）电解铝限产风险；2）电解铝价格下跌风险；3）成本大幅上涨风险；4）下游需求不及预期；5）复产进度不及预期等。

公司事件点评报告：传统业务恢复增长，多元解纷平台有望迎来爆发

金桥信息(603918)
    事件
    公司发布2023年半年报：公司实现营业收入4.04亿元，同比增长37.5%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长1963%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长708%。
    投资要点
    业绩稳健增长，传统主业超过历史高点
    公司上半年营业收入已超过历史同期（2021年半年报）高点，后续有望持续稳健增长。2023年上半年，公司综合毛利率达32.4%，同比-0.99pct；净利率达4.33%，同比+5.79pct。费用端方面，公司实现销售费用率16.3%，同比-2.09pct；管理费用率5.47%，同比-0.12pct；研发费用率4.20%，同比-1.36pct；财务费用率-0.58%，同比-0.08pct。分业务看，公司在智慧场景等解决方案中夯实现有业务产品优势，坚持“AV+IT+软件”的三位一体融合能力，加速“互联网+应用+云服务”的业务叠加升级。公司在智慧政务、法治、教育和企业领域持续取得业务进展。
    多元解纷发展迅猛，重庆全链路平台上线试行
    公司积极布局金融法律科技领域，致力于为金融法律纠纷提供全生命周期系统解决方案。通过与蚂蚁集团长期良好合作，公司运营的多元解纷平台于2022年9月在杭州相关法院开始试运行，平台已入驻调解组织9家，入驻调解人员超过450人，共接收金融纠纷案件数量超过30万件，环比呈现增长态势，且调解端已产生收入。此外，公司还致力于为法院提供解决金融类案在诉前调解、立案、审判、执行一体化的全链路信息化、数字化、智能化系统，全面提升金融类案件全生命周期解决能力。该系统已经重庆相关法院完成试运行部署。此全链路平台壁垒较深，具备稀缺性，将有效推动公司解纷业务快速增长。
    员工持股落地，彰显公司发展信心
    2023年8月2日，公司发布《2023年第二期员工持股计划（草案）》。本员工持股计划拟筹集资金总额上限为0.25亿元，拟持有的标的股票数量为不超过194.0889万股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额36775.9038万股的0.53%。本次员工持股计划购买公司回购股份的价格12.88元/股，锁定期为12个月，公司层面业绩考核指标以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于30%。本次员工持股计划将进一步健全公司长效激励机制，提高公司核心竞争力，彰显公司未来发展信心。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为10.4亿元、13.7亿元、18.2亿元，EPS分别为0.33、0.49、0.80元，当前股价对应PE分别为91、61、37倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境风险、新兴业务发展风险、人力成本不断上升风险、应收账款较大风险、员工持股进度低于预期风险。

公司事件点评报告：业绩经营持续向好，数字贸易生态激发增长动能

小商品城(600415)
    事件
    小商品城发布公告： 2023 年上半年，公司实现营业收入51.61 亿元，同比增长 22.68%，实现归母净利润 19.98 亿元，同比增长 63.50%，实现扣非后归母净利润 18.39 亿元，同比增长 55.65%
    投资要点
    业绩经营持续向好，二区东市场营收增长
    2023 年 H1，公司整体呈现“强复苏”的良好态势，实现营业收入 51.61 亿元，同比增长 22.68%，实现归母净利润 19.98亿元，同比增长 63.50%，收入增长主要系主要系二区东新能源产品市场营业结转收入，及商品销售规模扩大所致，利润增长还系投资收益与资产处置收益、所得税费用同比增加4.49 亿元和 1.89 亿元所致。盈利能力方面， 2023 年 H1 公司毛利率 30.58%（同比+5.68pct），净利率 38.76%，（同比+9.70pct），主要系二区东新市场带动毛利率较高的市场经营业务收入占比提升所致。费用方面， 2023 年 H1 公司实现销售、管理、财务费用率分别为 1.51%（同比-0.71pct）、5.19%（同比-0.19pct）、 1.04%（同比-0.45pct），主要系公司营收规模增大，费用率有所摊薄所致。研发费用方面，2023 年 H1 研发费用 1,052 万元，同比增长 84.38%，主要系上年收购的快捷通支付服务有限公司本期研发投入所致。
    新能源产品市场带动结构升级，对外贸易提质促进开放
    2023 年 H1，国际商贸城日均客流量超 20 万人次，日均入场海外采购商超 2000 人，多项市场景气指标超过 2019 年同期水平，义乌市场迎来“强复苏”。在品类结构方面，国际商贸城二区东新能源产品市场正式开业，筑面积 13.1 万平方米，一、二层新增商位 490 余间，集聚 260 余户经营主体，线下市场进一步扩容，在全国商品市场率先将新能源作为独立行业进行培育，带来结构升级。在对外贸易方面，开放平台运营提升，截止 2023 年 H1，义乌综保区累计吸引头部跨境电商平台 14 家，跨境电商进口、高端食品加工、有色金属分拨三大产业生态集群加速打造，实现进口额 169.56 亿元；海外仓储物流设施提质扩面，截至 2023 年 H1，新增海外仓29 个，累计已达 189 个，面积超 150 万平方米，覆盖 48 个国家。我们认为，公司在线下市场扩容及海外贸易提质方面均颇具景气，未来有望进一步带动公司业绩提质增速。
    数字贸易生态持续完善，跨进支付激发增长动能
    公司转型已迈入数字化阶段，在数字化引领商品市场高质量发展方面走在前列、作出示范。 数字化平台上，公司升级chinagoods 数贸服务平台， 截至 2023 年 H1， chinagoods 平台新增注册采购商 30.5 万人，累计已达 360.5 万人，chinagoods 平台 H1GMV320 亿元，同比增长 210.83%； 开通西班牙、迪拜、哥伦比亚等国家站 6 个，与阿里巴巴、百度、京东等平台企业强强合作搭建“义乌小商品城数字馆” ，建立第四方服务网络。 数智金融上， 公司积极布局互联网支付牌照、保理牌照， 2023 年 H1，与全球 400 多家银行达成合作，业务覆盖 100 多个国家和地区，国际收付主流币种达 20种； 自有支付品牌“义支付 YiwuPay” 自报告期上线以来，实现跨境人民币业务服务客户数 1.5 万余户，跨境清算资金超人民币 10 亿元。 我们认为，公司数字贸易生态持续完善，随着数字的发展和全球化进程的加深，数字贸易的价值持续放大，有望成为驱动公司业绩增长的新动能。
    盈利预测
    小商品城是一带一路核心标的公司， 公司持续进行二区东市场、数贸中心等线下市场扩容，同时积极发展跨进支付业务，随着股权激励等国企改革及新项目业务的推进，公司有望进入快速成长期。 预测公司 2022-2024 年收入分别为115.57、 137.52、 160.99 亿元， EPS 分别为 0.46、 0.48、0.57 元，当前股价对应 PE 分别为 19、 18、 15 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。
    风险提示
    商家经营不及预期、外部不确定性、招商进度不及预期、政策变动风险。

公司事件点评报告：业绩逆势增长，数字化转型布局长远

华建集团(600629)
    事件
    公司发布2023年半年度报告：实现收入35.1亿元，同比+22.59%；归母净利1.85亿元，同比+22.92%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长14.39%
    投资要点
    业绩逆势增长，经营质量边际向好
    公司2023H1实现收入/归母净利分别35.1亿元/1.85亿元，分别同比+22.59%/+22.92%。分季度来看，2023Q1/Q2收入分别为16.86亿元/18.27亿元，同比+7.41/+40.98%；2023Q1/Q2归母净利分别为0.88亿元/0.97亿元，同比+0.86%/+53.32%；2023Q1/Q2扣非归母净利分别为0.77亿元/0.49亿元，同比+42.7%/-12.91%。分业务看，工程承包/工程设计分别实现收入10.85/21.14亿元，同比增长52.13%/14.56%。公司收入增长主要原因或为2022年Q2上海疫情封控导致低基数以及订单持续增长所致。
    盈利方面，2023H1公司毛利率22.52%，同比减少2.45pct。单季度来看，2023Q2毛利率为21.6%，同比减少6.37pct，环比减少1.93pct。公司毛利率下降主要系公司上半年毛利率较低的工程承包业务增速较快，占比提升所致。
    费用端，公司2023H1综合费用率为16.54%，同比减少2.51pct。拆分来看，2023H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/12.56%/2.99%/-0.08%，同比+0.07/-1.9/-0.54/-0.13pct。综合费用率下降主要源于公司收入增加带来的规模效应，管理费用下降较为显著。
    现金流方面，2023H1公司经营现金流-6.57亿，去年同期为-10.00亿。2023H1公司资产负债率为65.50%，同比下降1.11pct。公司经营质量不断提升，资产质量不断好转趋势显著。
    上半年订单高增，城中村建设利好公司发展
    2023年上半年，公司新签合同61.22亿元，同比增长30.38%，其中设计咨询合同38.43亿元，同比增长13.44%；工程承包合同22.79亿元，同比增长74.23%。
    7月24日的中央政治局会议提出城中村改造政策，上海作为核心改造的超大城市之一，预计在2023-2025年间，新启动30个城中村改造项目，约每年10个改造项目。公司凭借客户+标杆项目品牌，有望充分享受城中村带来的新增量。一方面，公司与上海电气、上海建工、上海文旅局等重要客户签订战略协议，深化项目合作。另一方面，公司打造了一批城中村重点示范项目，包括三林楔形绿地、上海蟠龙天地、三林滨江南片区（西区）等项目，其中公司承接的三林楔形绿地项目，是上海市36个“城中村”改造项目中规模最大的一个，也是2023年上海市重大工程之一。未来，华建集团凭借着优质客户资源与标杆项目的品牌优势，有望充分享受城中村带来的新增需求，保障订单持续高增。
    战略布局长远，公司数字化转型持续发力
    据公司官方微信公众号6月20号信息，公司管理层在调研科技创新及数字化转型工作中表示，明确提出华建集团目前在数字化需求上的两大方面：（1）提高施工图绘制效率，从方案到扩初还是需要设计师主导，但施工图绘制可以通过各种先进工具提高效率；（2）需要前瞻性思维，通过AIGC的设计辅助，不断创造灵感。
    公司自身同时积极开展数字化转型，在建筑操作系统方面，华建数创自主研发了ArctronArcOS系统，是以“建筑时空数据库”为核心、跨学科交叉融合、综合数字孪生技术的一体化完整闭环的智慧建筑操作系统，目前已获得多项荣誉奖项，包括全国国企数字场景创新大赛的二等奖和上海市国资国企数字化转型创新大赛卓越奖等。向未来看，华建集团凭借其在AI+设计领域的持续研发投入，有望引领设计行业向数字化转型。
    盈利预测
    基于公司的订单表现，我们维持公司业绩预测2023-2025年主营收入分别为94.91、110.64、129.19亿元，EPS分别为0.61、0.83、1.09元，当前股价对应PE分别为10.4、7.6、5.8倍。考虑到公司是设计领域的数字化龙头，我们给予“买入”评级。
    风险提示
    1）市场需求复苏不及预期风险；2）市场竞争加剧风险。