公司事件点评报告：增长势能延续，产品结构持续优化

仲景食品(300908)
    事件
    2024年4月18日，仲景食品发布2024年一季度报告。
    投资要点
    业绩延续增长态势，成本降低利好盈利提升
    2024Q1公司总营收2.74亿元（+23%），主要系仲景上海葱油及调味配料收入增长所致，同时由于产品结构优化，公司实现归母净利润0.51亿元（+30%）。目前除了香菇原材料价格有上涨趋势外，豆油价格平稳，其他原材料包括小香葱、花椒价格均有下降，2024Q1公司毛利率同比+4pct至44.50%，预计全年成本保持稳中有降，利好毛利率提升。2024年公司持续扩张销售团队，同时加大线下试吃、电商宣传等费用投入，2024Q1销售费用率同增5pct至16.78%，同时公司提升管理效率，实现2024Q1管理费用率同减0.3pct至4.37%。综合来看，2024Q1公司净利率提升1pct至18.56%，盈利能力持续提升。
    产品结构持续优化，全渠道布局稳步推进
    针对产品布局，对于仲景香菇酱产品，公司瞄准市场健康化需求优化配方，尽管香菇原材料价格呈现上升趋势，但由于公司占据主要香菇产地，相对竞品仍有明显成本优势；对于上海葱油，公司借助品牌影响力不断进入电商、B端餐饮渠道，目前公司与华东711建立初步合作关系，为2024年上海葱油达成2亿收入目标奠定基础；花椒等调味配料受益于需求端改善，增长动能依然充足。B端C端、线上线下渠道全覆盖。公司线上借助抖音电商窗口做品牌溢出，同时线下尝试进入河南学校餐厅、单位食堂场所，拓宽渠道类型，公司通过新渠道进入与传统渠道下沉，持续推进市场规模扩张。
    盈利预测
    公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓上海葱油第二增长曲线，随着全渠道布局完善，公司业绩保持稳健增长确定性强。预计2024-2026年EPS分别为2.30/2.83/3.34元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。

公司事件点评报告：一体化布局持续推进，电池箔及氧化铝投产

天山铝业(002532)
    事件
    天山铝业发布2023年年度报告：2023年公司营业收入为289.75亿元，同比-12.22%；归母净利润为22.05亿元，同比-16.80%；扣除非经常性损益后的归母净利润为18.83亿元，同比-25.81%。
    投资要点
    公司各产品产量稳步提升，电解铝生产成本下降
    量：公司各产品产量均实现增长。公司2023年铝锭产量116.55万吨，同比+0.64%；高纯铝产量4.28万吨，同比+3.38%；电池铝箔产量0.10万吨，同比+233.33%，产量大增主因系公司江阴电池铝箔项目已有部分产品投向市场；氧化铝产量211.90万吨，同比+37.57%，产量大幅上升的原因为2023年公司氧化铝项目已全部投产；预焙阳极产量59.89万吨，同比+16.86%。
    价：1）电解铝方面，公司自产电解铝平均销售价格约为18700元/吨（含税），同比下降5.1%，生产成本同比下降2.44%，主要系预焙阳极和煤炭发电成本有所下降；2）氧化铝方面，2023年公司氧化铝平均销售价格约为2840元/吨（含税），同比上升3%，由于国内外铝土矿供货价格上涨，公司氧化铝生产成本同比增加1.6%。
    重点项目顺利投产，原料自给率将提升
    电池箔项目已有部分产品顺利出货。2023年公司石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地均在进行设备安装及调试，已有部分产品出货，已完成超过40家客户的试单和10多家客户的认证，2024年将进入产能爬坡阶段。
    海外铝土矿资源扩张落地，氧化铝原料自给程度提升。2023年公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得矿产品独家优先购买权，直接锁定铝土矿资源供应和采购成本，2024年项目已进入规模开采并即将运回国内，满足国内氧化铝生产原料的需求。项目规划年产能500-600万吨铝土矿，全面达产后将基本解决公司氧化铝生产的原料需求。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为315.45、334.92、365.87亿元，归母净利润分别为30.72、37.82、45.20亿元，当前股价对应PE分别为10.6、8.6、7.2倍。
    考虑到公司电池箔及氧化铝增量逻辑已兑现，公司产业链一体化优势较高，叠加电解铝及氧化铝价中枢有望持续上移，维持公司的“买入”投资评级。
    风险提示
    1）电解铝下游需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）主要产品价格大幅下跌风险；4）原材料及能源价格波动风险等。

公司事件点评报告：三款自研芯片发布巩固市场地位，产品直供N公司打造第二增长曲线

淳中科技(603516)
    事件
    公司4月17日晚发布2023年报：报告期内公司实现营收4.99亿元，同比增长31.03%，实现归母净利润1748.35万元，同比下降41.50%，实现扣非后的归母净利润695.29万元，同比下降47.47%。同时每10股拟派发现金股利1元。对此，我们点评如下：
    投资要点
    营收增速较为明显，毛利率下降拖累净利润
    公司实现营收4.99亿元，同比增长31.03%，主要是新推出的虚拟现实产品的贡献，实现归母净利润1748.35万元，同比下降41.50%，营收增加归母净利润下降主要是因为：1）毛利率下降明显。新拓展的低毛利率（17.75%）的虚拟现实产品处于导入期，带动公司综合毛利率下降8.1pct至43.52%；2）期间费用增加。由于前瞻布局新产品、新赛道、新业务费用增加较多，包括自研芯片的设计服务费、流片费和封装费，持续扩充新产品的研发费用，新产品导入和市场推广的销售费用以及股权激励确认的股权支付费用等。公司的销售/管理/研发/财务费用分别为0.73/0.45/0.81/0.15亿元，分别同比增加19.97%/12.50%/12.48%/6.72%，公司的期间费用2.14亿元，同比增加0.27亿元。公司经营活动现金流量净额1.20亿元，同比增长198.22%，现金流控制良好保障公司稳定运营。
    发布三款自研芯片，增厚业绩同时巩固市场地位
    在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED“ALLIN ONE”一体化芯片，仅需一颗芯片即可完成传统方案的恒流驱动IC、行驱动IC、及接收卡逻辑控制功能，“一”颗芯片解决“多”个问题，同时采用一体化架构即插即用，更加节能。该芯片为LED显控行业颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的方案。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过10亿元（2022年财报），若该芯片能顺利推广，相较公司2023年营收为4.99亿元的规模，有望为公司带来较大业绩弹性；
    2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（21-22年芯片采购成本分别为0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。
    产品直供N公司实现0到1突破，有望成为第二增长曲线
    在夯实公司传统主业的同时，公司也在积极布局新赛道和新产品，并取得了突破性进展，公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，取得了N公司的Vendor Code（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，并可持续拓展新业务。目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等，以上3个系列产品分别处于样品测试导入和小批量供货阶段。公司产品直供N公司实现0到1突破，有望成为第二增长曲线。
    盈利预测
    我们看好公司自研芯片以及新业务未来的发展前景，根据最新的业务进展，我们上调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，EPS分别为0.70、1.35、1.95元，当前股价对应PE分别为44、23、16倍，维持公司“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、直供N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

公司事件点评报告：业绩稳健增长，各梯次产品持续放量

晨光生物(300138)
    事件
    2024年4月17日，晨光生物发布2023年年度报告。
    投资要点
    经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升
    2023年公司总营收68.72亿元（+9%），归母净利润4.80亿元（+11%），主要系公司主导产品竞争力稳步提升，各梯次产品表现均稳中向好所致。其中2023Q4公司总营收17.02亿元（+14%），归母净利润0.81亿元（-16%）。2023年公司毛利率下降2pct至11.61%，其中2023Q4毛利率下跌5pct至9.75%，主要系低毛利辣椒红占比提升、饲料级叶黄素价格低位下主动控货、棉籽价格下降所致。而公司规模效应摊薄费投，整体费用率稳中有降，2023年公司销售/管理费用率分别为0.89%/2.25%，分别同比-0.05pct/-1pct；2023Q4销售/管理费用率分别为0.89%/2.29%，分别同比-0.2pct/-1pct。综合来看，公司净利率水平保持稳定，2023年净利率7.19%（+0.3pct），其中2023Q4公司净利率4.59%（-2pct）。
    原材料采购结构优化，棉籽业务规模扩张
    植提业务竞争优势夯实，棉籽业务规模扩张。2023年公司天然色素/香辛料/营养及药用类产品营收为28.90亿元（+9%），具体产品来看，新疆雨雪天气下辣椒红原材料价格大幅增长，2023年6月公司上调售价，高基数下，预计2024年辣椒红均价/销量增速放缓，公司通过赞比亚原材料替代实现成本优化，市占率有望持续提升；辣椒精销量1130吨（+17%)，后续公司通过扩大云南原材料采购占比继续优化成本结构；食品级叶黄素销量超7000万克（+30%），对冲饲料级叶黄素缩量影响，目前叶黄素已按正常节奏出货；保健食品中药配方颗粒备案成功，为中成药业务发展积蓄动能。2023年，子公司新疆晨光全年加工棉籽近80万吨（+30%），超额完成年度生产目标，实现棉籽类产品营收35.48亿元（+5%），2024Q1公司棉籽类产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，受周期影响，预计2024年棉籽板块持续承压，公司通过复用植提技术优化棉籽加工成本，中长期内相对竞品有盈利优势。直销渠道基础夯实，经销渠道质量优化。2023年公司直销/经销渠道收入分别为60.65/8.06亿元，分别同增8%/20%，直销渠道贡献基础增量，截至2023年末，公司总经销商数量为966家，同比净减少18家，其中境外经销商净增加8名，海外市场持续开拓。2023年公司前五大经销商销售收入占比总收入2.13%（+0.3pct），区域经销商运营效率增加，大客户集中度提升。
    盈利预测
    公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强。2024年大宗产品价格大幅回落，行情波动下公司棉籽业务承压，而棉籽加工产品需求端仍然旺盛，同时公司通过复用植提技术/扩大产能规模，建立相对竞品的成本优势，尽管短期受周期波动影响，但我们仍然看好中长期公司棉籽业务的回报率。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.99/1.32元，当前股价对应PE分别为16/10/7倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险。

公司事件点评报告：国内保持快速增长，海外培育第二增长引擎

英诺特(688253)
    事件
    英诺特股份发布公告：2024年Q1，公司实现营业收入2.82亿元，同比增长109.36%；归属于母公司所有者的净利润1.46亿元，同比增长171.44%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元，同比增长198.41%。
    投资要点
    呼吸道检测市场处于快速增长期，2024年Q1高增长延续
    公司2024年Q1收入为2.82亿元，同比增长109.36%，环比增长41.10%。根据流感监测周报，南北方哨点流感样病例占比已从2024年2月开始下降，2024年Q1呼吸道检测产品仍保持高增长的主要动力来自呼吸道检测的渗透式提升。国家分级诊疗体系不断推进、多项呼吸道相关临床实践指南及专家共识发布以及患者早诊早治的就诊意识提升等多方面因素，呼吸道检测市场处于快速增长期。公司紧抓行业发展的机遇，加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度，提升市场终端覆盖率。考虑渗透率提升和公司覆盖面扩大，即使进入Q2-Q3流感等呼吸道传染病低谷期，公司收入和利润仍有望延续同比增长趋势。
    持续丰富产品线，保持领先优势
    公司呼吸道病原体快速检测产品以联检为主，一次检测快速准确地辅助鉴别多种病原体，更能满足临床对早确定早治疗的需求，截止2023年年末，公司产品覆盖近20种呼吸道病原体，境内拥有26项呼吸道系列注册证/产品备案证，境外拥有83项呼吸道系列注册证/产品备案证。公司丰富的呼吸道联检产品，项目组合多种，满足不同呼吸道疾病流行趋势和医保控费需求，继续保持市场的领先优势。
    拓展海外市场，培育第二增长引擎
    2023年公司在泰国市场取得快速的提升，成功注册上市多款联检新产品，剔除新冠业务，海外实现营业收入1,271.74万元，同比增长272.16%。甲流+乙流+新冠抗原联检、呼吸道合胞+腺病毒+偏肺+副流感抗原联检等等重磅产品正在推进研发注册，未来2年有望成为公司重要增长点。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为6.33、7.98、10.15亿元，归母净利润分别为2.91、4.03、5.32亿元，EPS分别为2.14、2.96、3.91元，当前股价对应PE分别为15.6、11.3、8.5倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    联检产品在医院推广不及预期；新竞争加入，联检独家格局被打破；流感高峰期过后，呼吸道检测需求减少，企业订单减少。

公司事件点评报告：库存影响有望逐步恢复，股权激励彰显长期信心

美好医疗(301363)
    事件
    美好医疗股份发布公告：公司2023年度实现营业收入13.38亿元，较2022年度减少5.49%；实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，较2022年度减少22.08%；公司2024Q1实现营业收入2.82亿元，同比减少23.34%；实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比减少46.46%。
    投资要点
    下游去库存影响，家用呼吸机组件业务波动
    受下游去库存影响，2023年家用呼吸机组件业务营收下滑18.12%，从季度收入变化来看，去库存影响从2023年Q2一直延续至2024年Q1，去库存时间已满1年。根据瑞思迈披露的财报，2023年Q4呼吸睡眠板块收入同比增长11%，其中呼吸机收入同比增长12%，下游终端依然保持两位数增长，因此我们认为库存影响是暂时的，2024年公司家用呼吸机组件业务有望逐步恢复。
    其他医疗组件和消费电子组件实现正增长，胰岛素笔有望成为新增长点
    除呼吸机组件受到库存影响波动外，2023年公司其他组件业务均保持正增长，其中人工植入耳蜗组件收入同比增长15.87%，其他医疗产品组件收入同比增长6.38%，家用及消费电子组件收入同比增长94.21%，公司还在持续拓展合作客户与合作项目，2023年新增了III类无源植入器械的生产范围。公司持续加大研发技术投入，在心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场打造新的技术创新平台，其中的胰岛素笔自动化生产线已安装运行，将是未来重要的增长方向。
    发布激励方案
    公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），激励计划对2024-2026年业绩增长设置增长指标，按照考核目标值计算，2024-2026年收入或净利润复合增速将不低于25%。激励计划的推进是公司新业务拓展的重要保障，新聘高管与核心技术人员也被纳入激励计划。
    盈利预测
    公司是医疗器械合约制造商，是全球医疗器械制造创新产业链的重要一环，目前已在家用呼吸机和人工植入耳蜗取得与下游客户的稳固合作关系。同时公司持续拓展新客户、开发新项目，拓宽市场空间。考虑到睡眠呼吸机订单的变化，我们对公司盈利预测调整为2024-2026年公司收入为17.23、21.56、26.72亿元，实现归属于母公司净利润为3.92、4.97、6.24亿元，EPS分别为0.96、1.22、1.53元，对应PE为25.0、19.8、15.7倍。我们看好美好医疗在全球医疗创新产业链中的制造实力，持续拓展新客户和获得新订单的能力，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外家用呼吸机市场竞争格局变化超预期，股权激励进展低于预期风险，胰岛素注射笔订单的不确定性风险及海外市场汇率波动等风险。

公司事件点评报告：利润高增超预期，降本增效成果显著

香飘飘(603711)
    事件
    2024年4月17日，香飘飘发布2023年年报及2024年一季报。
    投资要点
    利润超预期，后续动力足
    多重利好催化，利润表现超预期。2023年总营收36.25亿元（同增15.90%），归母净利润2.80亿元（同增31.04%）；其中2023Q4总营收16.47亿元（同增3.06%），归母净利润2.77亿元（同减4.20%）。全年收入符合预期，利润增长超预期，主要系成本下降、提价及精益化生产等多重因素影响。2024Q1总营收7.25亿元（同增6.76%），归母净利润0.25亿元（同增331.26%），Q1收入增长略不及预期主要系春节销售折扣较多，同时注重消化库存放缓出货节奏；Q1利润超预期大幅增长，主要系毛利率提升同时期间费用率下降。降本增效成果显著，盈利能力提升明显。2023年毛利率/净利率分别为37.53%/7.72%，分别同比+3.73/0.88pcts，毛利率提升明显主要系降本增效成果显著，全年实现固体产线峰值人力节约超800人。2023年销售/管理费用率分别同比+5.80/-1.08pcts，主要系公司对即饮板块大力度及规模投入。2024Q1毛利率同比+2.62pcts，生产效率提高为主因；同时销售/管理费用率同比-2.81/-0.33pcts，费用端收缩带来净利率同比+2.63pcts。现金指标较好，后续动力充足。2023/2024Q1销售回款分别为40.42/8.20亿元，分别同增11.39%/16.70%，合同负债分别同比-10.86%/+13.92%，表明2024Q1回款表现较好，蓄水池充足。
    基本盘增长稳健，即饮增长动力充足
    冲泡稳健增长，着力健康化创新升级。2023年冲泡/即饮营收分别为26.86/9.01亿元，分别同增9.37%/41.16%，冲泡板块稳健增长，即饮板块实现高增。2023年冲泡毛利率44.68%，同比+4.03pcts，主要系生产效率提升所致。2023年冲泡销量/均价分别同增8.51%/0.79%，销量增长为主驱动力，得益于公司强化品牌“暖”的定位，并持续配合大媒介内容提高产品曝光度，在较多节目中重点推广。同时公司顺应趋势推出“如鲜”手作燕麦奶茶、“鲜咖主义”手作燕麦拿铁咖啡，着力推进“健康化”升级；亦创新推出“CC柠檬液”等泛冲泡产品，试销反馈较好。即饮快速增长，品牌势能逐步扩大。2023年即饮毛利率为18.41%，同比+6.73pcts，主要受益于销售规模扩大后摊薄生产成本且精益化生产。2023年即饮销量/均价分别同增39.58%/1.13%，以销量提升为主。2023年果汁茶以“泛零食”与“礼盒装”消费场景作为新增长点，在线上节目与线下快闪活动中加强与消费者链接；对冻柠茶进行较大力度广告投放，同时重点进行冰柜投放，实现税前2亿销售规模。公司饮料板块目前已形成稳定团队，拥有600余名销售人员，2024年继续以果汁茶和冻柠茶为重点推进饮料业务放量。
    渠道布局双管齐下，全国扩张稳步推进
    基地市场稳健增长，新兴市场潜力较大。2023年华东/华中/西南营收分别为16.04/5.30/4.64亿元，分别同增18.16%/14.52%/10.78%，主要市场稳步增长，其中华东市场2023年新增经销商128家，着力做好渠道下沉工作。另外东北市场营收同增30.01%，华南市场毛利率同比提升8.21pcts，新兴市场潜力充足。渠道思路清晰，深度广度并行。2023年经销商/电商/直营营收分别为32.56/2.50/0.63亿元，分别同增15.61%/7.00%/119.29%。其中，公司针对冲泡板块进行渠道下沉，提前布局中原市场，在销售旺季成果抢占终端；针对饮料板块专注做好生动化陈列、终端冰冻化工作，实现快速铺货。截至2023年年底，公司拥有经销商1531家，较去年同比增加199家，通过“无忧计划”与多重激励提高经销商积极性，即饮专职经销商数量大幅提升。
    盈利预测
    我们看好公司生产端持续降本增效，期待新总裁销售策略改革成效，即饮板块实现快速增长；预计2024-2026年EPS分别为0.84/0.99/1.15元，当前股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。

公司事件点评报告：逆周期研发成果彰显，多产品导入海内外优质客户

晶晨股份(688099)
    事件
    晶晨股份发布2023年度报告：公司2023年度实现营业收入53.71亿元，同比下降3.14%；实现归母净利润4.98亿元，同比下降31.46%；实现扣非归母净利润3.85亿元，同比下降42.39%。
    投资要点
    业绩环比增长，步入上升通道
    2023年公司营业收入持续提升，Q1-Q4分别实现营收10.35亿元、13.15亿元、15.07亿元、15.13亿元，连续三个季度实现营收环比增长，整体经营情况下半年出现明显改善，下半年营收合计30.20亿元，处于历史同期最高水平，其中第三季度营收达到历史同期最高，第四季度营收同比上升32.17%，处于历史同期次高。第四季度实现归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比上升296.79%，环比上升42.82%。公司在消费电子领域整体需求不足的行业下行周期，继续保持高研发投入，战略新产品商用上市提升经营质量和毛利率水平，积极开拓增量市场，摆脱行业下行周期的影响，步入上升通道。
    逆周期研发投入成果彰显，重量级新产品推出上市
    公司2023年研发投入12.83亿元，同比增加0.97亿元。逆周期高强度研发投入的成果已逐渐显现。8K超高清SoC芯片顺利通过了运营商招标认证测试，即将进入批量化商用，该芯片集成了64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。T系列芯片持续突破智能电视主流生态系统认证，销售持续快速增长，新一代采用12nm FinFET工艺，最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出，兼容多种格式与标准，2024年公司还将继续推出新产品。公司还致力于无线连接芯片的研究开发，新一代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）于2023年8月规模量产并商用，2024年还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。基于公司SoC主控平台优势，公司无线连接芯片的业务版图也将进一步扩大，包括但不限于与公司主控SoC平台进一步广泛适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售。
    多产品导入海内外优质客户，打造完善经销网络
    公司依托长期技术沉淀、新应用领域研究开发，在全球范围内积累了稳定优质的客户群。公司S系列SoC芯片方案被中兴通讯、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等众多知名厂商采用，相关终端产品在拥有中国移动、中国联通、中国电信等国内外优质运营商设备客户。T系列SoC芯片与全球主流电视生态系统深度合作，包括Google Android TV、Roku TV等。A系列SoC芯片应用于小米、爱奇艺、JBL、Zoom等终端产品。汽车电子芯片进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃等知名车企并成功实现量产商用。公司积累的优质客户资源和良好的品牌知名度，将帮助公司在面对未来发展不确定时提供支撑，并不断为公司创造新的增长点。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为67.30、82.46、96.24亿元，EPS分别为1.83、2.96、3.49元，当前股价对应PE分别为29.5、18.2、15.5倍，公司经营情况2023年下半年出现明显改善，Wi-Fi6、8K等重量级新产品量产上市，随着消费电子需求的回暖，公司新的增量开拓和优质客户黏性有望带动2024年业绩同比增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险，新产品放量不及预期风险，下游市场需求恢复不及预期风险，技术迭代的风险。

公司动态研究报告：油服行业景气度提升，持续打造世界一流能源服务公司

中海油服(601808)
    投资要点
    上游勘探开发支出增加，公司业绩显著提升
    2023年全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长，海上油气勘探资本支出和油田服务市场规模持续扩大，钻井平台利用率持续稳定恢复。公司在行业上升周期，以完整产业链优势打造以客户需求为导向的油田全生命周期一体化服务品牌，有效推动装备板块和技术板块的协同发展。2023年，公司油田技术、钻井、船舶、物探和工程勘察板块的收入同比增长31.4%、16.6%、5.9%、17.7%，油田技术服务板块的营收贡献最为明显。四个板块毛利率分别为22.1%、9.3%、2.9%、3.2%，同比分别-1.5pcts、+11.8pcts、+3.0pcts、+2.5pcts，钻井板块的盈利改善最为明显。
    行业景气回暖，钻井业务提供业绩弹性
    截至2023年底，公司的钻井平台有41座在中国，19座在国际地区。受海上油气行业持续回暖影响，2023年公司钻井平台作业日数为17726天，同比增加999天，增幅6.0%。2023年公司自升式钻井平台作业13830天，同比增加225天；半潜式钻井平台作业3896天，同比增加774天。平台可用天使用率同比增加1.7pcts至85.2%，其中自升式平台使用率受跨国拖航和海外客户验船影响同比下降2.3pcts至85.9%，剔除该因素影响后可用天使用率同比增加1pcts至89.2%。2023年公司半潜式及自升式平台日费收入分别为13.3万美元和7.4万美元，同比分别+16.7%和7.2%。随着公司北海地区钻井平台等新合同投入作业，我们认为公司未来钻井日费以及平台利用率仍将提升。
    高油价+能源安全，行业巨头持续受益
    全球石油需求持续增加，油公司将持续加大油气开发力度，尤其是超深水油田开发和非常规油气开发。国内仍将强化化石能源安全兜底保障作用，油气产业将深入研究实施油气中长期增储上产发展战略，加大油气勘探开发力度，国内油田服务市场仍将维持持续向好的态势。公司将充分受益于行业景气上行周期，持续打造世界一流能源服务公司。
    践行国际化发展战略，加速海外布局
    2023年公司持续优化海外市场开拓和战略布局，充分发挥一体化全产业链优势，国际市场实现营业收入94.7亿元，同比+50.9%。得益于长周期、大额度、高价值合同开拓，公司近年来海外新签合同金额持续攀升，2023年海外新签合同额42亿美元，同比+19.3%。同时随着公司技术品牌效应的不断增强，自主技术产品的规模化应用助力海外市场规模稳步扩大。2024年4月公司公告收到中东地区客户暂停4座钻井平台作业的通知，暂停期间公司将同步积极寻找合适的市场机会。尽管本次作业暂停将对公司中东区域发展形成短期的挑战，但无碍公司构建全球资源实现海外发展的步伐。
    盈利预测
    基于高油价背景下全球油气资本开支增长力度大，带动油服业景气度上行，预测公司2024-2026年收入分别为488.86、547.6、640.8亿元，EPS分别为0.83、1、1.19元，当前股价对应PE分别为22.4、18.6、15.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：血液制品稳健增长，聚焦主业实现突破

博雅生物(300294)
    事件
    博雅生物股份发布2023年年报：2023年实现营收26.52亿元，同比下降3.87%；实现归母净利润2.37亿元，同比下降45.06%；扣非归母净利润1.43亿元，同比下降63.51%；经营活动现金流净额6.42亿元，同比增长7.59%。
    投资要点
    血制品业务保持稳健增长，商誉减值影响表观利润
    公司2023年实现营收26.52亿元，同比下降3.87%，归母净利润2.37亿元，同比下降45.06%，主要系计提收购南京新百药业形成的商誉减值准备2.98亿元导致。分业务看，公司主营业务血制品保持稳健增长，2023年实现营收14.61亿元，同比增长8.87%，实现净利润5.42亿元，同比增长8.91%；糖尿病、生化药业等受市场价格变动、集采与医保政策、股权转让等影响出现业绩同比下降。
    非血制品业务剥离，聚焦主营业务实现突破，新浆站持续稳步拓展
    公司持续优化业务布局，分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权，逐步完成了两个非血业务的剥离处置。2023年公司进一步提高浆站运营管理水平与效率，全年采浆467.3吨，同比增长6.47%，吨浆产值与吨浆毛利始终位于行业前列。公司现有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，2023年新获得泰和县、乐平市的2个省级批文。新浆站持续稳步拓展，促进浆量不断提升。
    在研管线丰富，C1酯酶抑制剂国内首家临床获批
    公司持续加大研发投入，2023年研发投入金额1.03亿元，同比增长33.77%。公司不断丰富在研管线，血液制品管线中进展最快的是静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成临床总结报告，申报生产批件；血管性血友病因子（vWF)研发开展临床病例受试者入组；C1酯酶抑制剂获批、取得发明专利，成为国内首家获得临床批件企业。公司搭建了创新平台，与中国医学科学院输血研究所签署战略合作协议，超前布局小核酸领域、基因治疗、免疫治疗等研究方向。
    盈利预测
    推荐逻辑：（1）血制品业务保持稳健增长，公司产品结构均衡，产销平衡，吨浆产值与吨浆毛利始终位于行业前列；（2）逐步完成非血业务的剥离，聚焦血制品业务实现突破，随着公司不断拓展浆站，采浆量也将稳步扩增；（3）公司在研管线丰富，静注人免疫球蛋白（IVIG)在申报生产阶段，如获批上市有望为公司业绩贡献新增量。
    我们预测公司2024-2026年收入分别为19.30、20.79、22.44亿元，EPS分别为1.09、1.19、1.30元，当前股价对应PE分别为28.4、26.2、23.9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    采浆和浆站拓展不及预期；血制品销售不及预期；医药行业政策风险；行业竞争加剧的风险。

公司事件点评报告：主业基础夯实，盈利增势延续

莲花健康(600186)
    事件
    2024年04月08日，莲花健康发布2023年业绩快报、2024年第一季度业绩预告。
    投资要点
    市场拓展推进规模扩张，盈利势能延续
    根据2023年业绩快报，2023年公司实现总营收21.01亿元（+24%），公司在品牌复兴战略指引下加强市场推广动作，同时股权激励计划进一步释放发展活力，主营业务规模持续扩张。归母净利润1.28亿元（+176%），扣非净利润1.15亿元（+85%），由于公司原材料成本下降，同时不断优化物流费用/提高运营效率，盈利能力显著提升。根据2024年第一季度业绩预告，2024Q1公司预计实现归母净利润0.45-0.50亿元（+114%-138%），扣非归母净利润0.44-0.49亿元（+110%-134%），降本增效成效持续释放。
    主业优势持续夯实，降本增效成效逐渐释放
    公司管理层以董事会制定的“品牌复兴战略”为指引，以市场为导向，持续优化营销网络布局、加强市场推广及销售工作，销售收入实现较快增长。产品上，公司推进味精主业渠道下沉，深挖存量市场，实现市场占有率进一步提升，并借助主业协同优势赋能复调业务渠道开拓，随着矿泉水业务开拓，公司多元化产品布局逐渐完善。组织上，公司通过实施股权激励计划+优化薪酬结构+建立赛马机制等措施提高人效，组织活力仍在持续释放。供应链端，公司持续优化物流配送线路，并结合工厂位置积极调研适配的运输方式，生产/采购/物流等各主要运营环节周转效率实现较大提升，运营管理降本增效。除此之外，随着公司算力布局逐步展开，第二增长曲线发展空间有望持续打开。
    盈利预测
    我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。结合2023年业绩快报和2024年一季度业绩预告，我们调整2023-2025年EPS分别为0.07/0.15/0.23元（前值分别为0.07/0.12/0.19元），当前股价对应PE分别为54/27/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。

公司事件点评报告：业绩略超预期，市场开拓初显成效

承德露露(000848)
    事件
    2024年4月16日，承德露露发布2023年年报及2024年一季报。
    投资要点
    全年收入略超预期，一季度利润稍承压
    全年业绩略超预期，单四季度实现双位数增长。2023年总营收29.55亿元（同增9.76%），归母净利润6.38亿元（同增6.02%）；2023Q4总营收9.19亿元（同增27.54%），归母净利润1.95亿元（同增7.39%）。一季度利润稍承压，略不及预期。2024Q1总营收12.27亿元（同增7.53%），归母净利润2.46亿元（同增3.04%）。成本变动致毛利率承压，费用投放规模减少以平滑净利率。2023年毛利率/净利率分别为41.46%/21.60%，分别同比-3.40/-0.75pcts，毛利率变动预计主要系原材料价格波动带来的，2024Q1毛利率/净利率分别同比-3.94/-0.87pcts。2023年销售/管理/研发费用分别同比-1.89/-0.12/+0.19pcts，2024Q1分别同比-2.00/-0.15/+0.01pcts，预计主要系费用投入规模减少带来销售费用率同比下降。全年净现金流近持平，销售回款增速表现较好。2023/2024Q1经营净现金流分别为6.27/0.61亿元，分别同比+1.92%/-19.48%；销售回款分别为32.43/12.32亿元，分别同比+20.10%/+30.77%。分红比例提升，回馈投资者。2023年公司现金分红比例达64.35%，较2022年提升13.18pcts，股息率提升至4.68%。
    基本盘稳定增长，期待第二增长曲线
    杏仁露加大品牌年轻化建设，稳定增长。2023年杏仁露/核桃露/杏仁奶营收分别为28.62/0.87/0.03亿元，杏仁露/核桃露营收分别同比+8.32%/81.50%。其中，杏仁露为公司基本盘，2023年通过建设品牌年轻化推动产品稳定增长，如2023年年底至春节投放1100家电影院、20个城市300辆公交车媒体、15个北方核心城市高铁站。2023年杏仁露销量/均价分别同比+13.58%/-4.63%，毛利率同比-3.15pcts。核桃露实现高增，以量增为主。2023年核桃露销量/均价分别同增93.06%/-5.98%，毛利率同比-3.30pcts。2023年杏仁奶毛利率为31.89%，2024年公司将在杏仁露的基础上，着力打造“杏仁+”产品，满足多元化植物基需求，同时重点开发LOLO水系列产品。
    新兴地区增长亮眼，渠道开发成效显著
    北部大本营市场增长稳健，其他地区增长迅速。2023年北部/中部/其他地区营收分别为26.76/1.75/1.04亿元，分别同增7.57%/17.32%/87.88%。北部仍为公司基地市场，同时中部及其他地区营收增长迅速，2023年其合计占比同比+1.84pcts至9.43%。渠道开发强势，成果显著。2023年经销/直销营收分别为28.86/0.69亿元，分别同增8.94%/60.41%，直销渠道增长亮眼，以大卖场为主。2023年公司共开发高铁商店212家，学校商店470家，打造形象店1.21万个，举办宴会8742场，开发餐饮店2.87万个；拥有经销商866家，较年初净增加178家。
    盈利预测
    我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.66/0.74/0.84元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍,维持“买入”投资评级。
    风险提示
    新品推广不及预期风险，成本上涨风险，南方市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，杏仁露增长不及预期风险。

公司事件点评报告：利润端延续高增速，转型升级见成效

三只松鼠(300783)
    事件
    2024年03月25日，三只松鼠发布2023年年报。2024年04月16日，三只松鼠发布2024年一季度报。
    投资要点
    利润端增速亮眼，高端性价比战略逐步深化
    2023年总营收71.15亿元（-2%），归母净利润2.20亿元（+70%），利润端增速亮眼，预计主要系运营战略调整、精简费投所致。单季度看，2023Q4/2024Q1总营收分别为25.32/36.46亿元，分别同增29%/92%；2023Q4/2024Q1归母净利润分别为0.50/3.08亿元，分别同增40%/61%，营收/利润增幅边际提升。公司实施“高端性价比”战略，短期需在产品定价上做出让步，因此在一定程度上拉低毛利率水平，公司2023年/2024Q1的毛利率分别为23.33%/27.40%，分别同减3pcts/1pct，预计未来毛利率仍有下探空间，但公司通过“一品一链”/广宣投入结构调整/“品销协同”带动运营效率提升，2023年/2024Q1销售费率分别为17.39%/16.26%，分别同比-4pcts/+1pct；2023年/2024Q1管理费率分别为3.20%/1.33%，分别同减0.7pct/2pcts。综合来看，公司2023年/2024Q1的净利率分别为3.09%/8.46%，分别同比+1pct/-2pcts，公司预期短期控制净利率稳定在3%-3.5%区间，随着全渠道布局完善/竞争格局优化，预计公司中期净利率将保持在5%上下。
    强化坚果自产优势，“抖+N”渠道协同可期
    分产品看，2023年坚果/烘焙/肉制品/果干/综合/其他的营收分别为38.12/10.86/6.00/3.50/10.90/1.77亿元，分别同比-7%/-4%/-14%/+3%/+25%/+22%，公司针对坚果产品强化全品类布局/扩大自产比例/优化全链条成本，焕新品类经营损益模型；同时，公司通过联合集采/优化交付模式打造零食品类竞争力，产品推新助力综合品类快速增长。分品牌看，2023年三只松鼠/小鹿蓝蓝的营收分别为65.25/5.88亿元，分别同比-4%/+20%，其中小鹿蓝蓝2023Q4扭亏为盈，经营有望持续改善。分销售模式看，2023年线上/线下的营收分别为49.51/21.63亿元，分别同比+3%/-14%，公司以“高端性价比”为导向重构线下门店体系，针对原有店型进行集中优化，截至2023年末，公司社区零食店/原有店型分别为149/266家，由于线下分销模式更为适配行业竞争环境，2023年公司线下分销营收16.41亿元（+11%），公司有望借助线下渠道供应链稳定性特质拉平季度业绩波动，实现周期穿越。分线上销售平台看，公司天猫系/京东系/抖音的营收分别为17.38/11.97/12.04亿元，分别同比-12%/-31%/+119%，抖音平台营收增速亮眼，公司利用抖音渠道内容属性强、精准定位与高触达的特点，通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，而“抖+N”经营体系的构建有望进一步推进公司全渠道协同发展。
    盈利预测
    我们看好公司高端性价比战略转型，发挥供应链整合能力做强单品，补齐线下渠道短板，2024年有望实现百亿营收目标。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.87/1.16/1.55元，当前股价对应PE分别为26/20/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

深度报告：二十载耕耘汽车零部件，轻装再启航续写新辉煌

双林股份(300100)
    历经探索再聚焦， 重回增长续辉煌
    双林股份深耕座椅零部件二十载。 公司成立于2000年， 实控人邬建斌直接间接合计持股45.11%， 公司包含四大系列产品：内外饰件及机电部件、 轮毂轴承、 新能源电机、 变速箱， 2022年营收占比分别为53%/38%/7%/2%。 2000年至今， 公司的发展经历了耕耘、 探索、聚焦三个阶段， 未来公司有望开启新一轮增长。
    座椅零部件赛道成长性强、 壁垒高， 公司深耕座椅调节系统
    智能化驱动座椅市场规模升级， 座椅调节核心零部件壁垒较高， 毛利率显著高于其他零部件， 预测2025年市场规模约52亿元， CAGR为23.0%。 公司自2000年开始自研座椅水平驱动器， 技术突破实现多项指标媲美国际厂商， 公司的座椅调节器， 水平滑轨电机、 抬高电机、靠背调角电机等产品已获得相关客户订单， 后续有望持续释放业绩。
    轮毂轴承产能充沛， 客户资源禀赋优越
    轮毂轴承单元是汽车重要安全件， 具备消耗品属性， 2025年国内轮毂轴承市场有望达到473亿元， 2022-2025年CAGR为9.3%。 双林股份轮毂轴承研发壁垒较高， 目前公司轮毂轴承年产能1,800万套， 泰国新火炬将形成年产300万套轮毅轴承单元的产能， 预计2024年投产进一步打开市场空间。
    新能源电机业务释放在即， 有望实现盈亏平衡
    三合一、 扁线电机为电驱行业的趋势之一， 公司2015年开始布局。 2015年公司收购德洋电子， 布局新能源电驱。 已经有电机和减速器二合一电桥产品， 现有155电机平台， 产能50万套， 同时正在积极布局180扁线电机平台和三合一电桥平台， 目前扁线电机及三合一产品已经完成平台开发， 预计将于2023年9月开始逐步实现量产， 未来两到三年产能逐渐释放， 有望实现盈亏平衡。
    我们预测2023-2025年公司归母净利分别为1.47/2.22/3.10亿元， YoY分别为96.0%/50.9%/39.3%；当前股价对应PE分别为21.9/14.5/10.4倍，考虑到公司未来在座椅智能控制系统、 电驱动系统、 汽车轮毂轴承三个维度的增长趋势， 我们给予“买入” 评级。

公司事件点评报告：2023年度净利润大幅增长，不断开拓新市场领域

中科蓝讯(688332)
    事件
    中科蓝讯发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入144,688.74万元，较2022年同期增长33.98%；归母净利润为25,169.32万元，较2022年同期增长78.64%；扣非净利润为17,384.79万元，较2022年同期增长55.02%。
    投资要点
    拓展产品品类促进销量与毛利双增，2023年净利率实现大幅增长
    公司在2023年实现归母净利润25,169.32万元，较2022年同期增长78.64%。2023年公司持续加强研发投入，促进原有芯片的迭代升级，不断提高芯片的性能、综合性价比优势和市场竞争力，成功推出具备出色性能和性价比优势的“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X、BT892X、BT893X和BT895X。同时，公司以市场需求为导向规划新产品研发，在深耕无线音频芯片领域的基础上不断优化产品结构并拓展产品应用范围，2023年公司完成了OWS耳机芯片、智能手表芯片、无线麦克风芯片、数传BLE SoC芯片的量产上市，并持续升级智能蓝牙音频芯片、可穿戴芯片及各类算法方案。通过推动技术升级、拓展公司产品品类，公司2023年高端产品的销售占比得以提升，产品销售量和综合毛利率双增，从而促进了净利润的大幅增长。
    充分挖掘现有市场潜力，更好适应终端品牌客户需求
    2023年公司的无线音频芯片销量超14亿颗，占据了较高的市场份额。TWS、非TWS蓝牙耳机和蓝牙智能音箱等电子产品性能的不断提升、成本降低以及产品形态、适用场景的差异化设计有利于刺激用户换购新产品，提高换购率和人均持有量，终端品牌方开始加入中低端高性价比市场的竞争，用户购买门槛进一步降低。为更好适应终端品牌客户主打性价比系列产品的需求，公司在确保综合性价比的前提下，进一步提升主控芯片集成度、功耗、连接、传输等方面的性能，完善智能蓝牙音频芯片系统软硬件设计方案，更好满足智能蓝牙应用，使公司产品可以持续向终端品牌客户渗透。截至2024年4月，公司产品已进入小米、万魔、realme真我、倍思、漫步者、腾讯QQ音乐、传音、魅蓝、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、boAt、Noise、沃尔玛、科大讯飞、TCL等终端品牌供应体系。
    开拓新市场领域，扩大下游应用场景
    公司在夯实现有TWS、非TWS蓝牙耳机和蓝牙智能音箱业务的基础上，利用自身优势和客户资源不断孵化新产品、新技术，开拓新的市场领域，拓宽销售渠道，扩大下游应用场景。公司紧跟市场发展态势，把握物联网IoT发展机遇，通过“物联网芯片产品研发及产业化项目”和“Wi-Fi蓝牙一体化芯片研发及产业化项目”来逐步实现新一代蓝牙物联网芯片、Wi-Fi芯片和Wi-Fi蓝牙一体化芯片的规模化生产，大幅优化并提升公司相关芯片的性能和智能化程度，可以有效满足不同物理节点的无线连接和智能控制，适应室外环境广播、公共场所广播、智能家居等多种不同应用场景。随着公司募集资金投资项目的顺利进行，未来公司产品线将进一步向横纵拓展，下游应用场景和客户范围也会随之扩大。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为18.67、23.50、29.35亿元，EPS分别为2.88、3.80、4.69元，当前股价对应PE分别为19.4、14.7、11.9倍，公司通过持续加强研发投入促进了原有芯片的迭代升级和产品品类的拓展，使公司2023年的产品销售量和综合毛利率双增，促进了净利润的大幅增长，同时公司充分挖掘现有市场潜力，更好满足终端品牌客户主打性价比系列产品的需求，并通过布局培育物联网IoT市场，扩大下游应用场景，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险，新产品放量不及预期风险，下游市场需求恢复不及预期风险，技术迭代风险。

公司事件点评报告：一季度边际改善，预制菜板块亮眼

龙大美食(002726)
    事件
    2024年04月15日，龙大美食发布2023年年度报告与2024年一季度报告。
    投资要点
    猪价低迷拖累主业，Q1业务结构调整提升盈利
    2023年公司总营收133.18亿元（同减17%），归母净利润-15.38亿元（2022年为0.75亿元）。其中2023Q4公司总营收32.12亿元（同减31%），归母净利润-8.90亿元（2022年为0.26亿元），主要系公司传统业务板块受毛猪销售价格及猪肉市场价格持续下跌并叠加疫病影响，导致传统业务大幅亏损所致。2024Q1公司总营收25.23亿元（同减27.43%），归母净利润0.30亿元（同增43.24%），主要系公司持续优化猪群结构、业务结构变化使得盈利边际回升，2024年3月1日，农业部正式下调能繁母猪的正常保有量，预计本轮产能出清还有空间。盈利端，2023年公司毛利率为-1.58%（-6pct），主要系猪价底部运行拉低毛利率；2023年公司销售费用率/管理费用率分别为1.14%/2.17%，分别同增0.1pct/1pct，费用率相对稳定；综合来看，公司2023年净利率为-11.14%（-12pct）。随着高毛利预制菜业务占比提升，叠加成本端下降扩大食品板块成本优势，2024Q1公司毛利率回升至6.12%（+1pct）；2024Q1销售费用率/管理费用率分别为1.38%/2.50%，分别同增0.2pct/1pct；2024Q1净利率为1.18%（+0.1pct）。
    传统板块优化成本，推动预制菜占比提升
    2023年公司累计屠宰生猪/生猪出栏量分别为643.54/65万头，分别同增9%/30%，养殖出栏量及屠宰量均有所提升，但受制于猪价与疫病影响，养殖成本与销价倒挂，屠宰板块收入下滑，2023年鲜冻肉/进口贸易营收分别为96.31/11.23亿元，分别同比-20%/-30%，拆分量价来看，2023年公司生猪屠宰及肉类加工销售量71.70万吨（+4%），吨价1.50万元/吨（-24%）。同时，公司针对贸易板块进行战略收缩，聚焦食品板块，2023年公司熟食制品/预制菜/其他营收分别为2.39/19.84/3.41亿元，分别同比-29%/51%/-59%,2023年公司累计开发上市新产品113款，通过推进大单品战略，实现肥肠类产品收入3亿元、烤肠类/酥肉/培根类产品实现亿元体量。2024年公司针对传统业务优化工艺，加强成本管控，针对食品业务挖掘客户/强化创新，围绕肉类和猪副类做系列产品开发，不断平滑行业周期影响。
    新零售业务进展顺利，加强空白市场开发
    2023年公司经销/直销渠道营收分别为105.45/27.73亿元，分别同比-17%/-18%，其中公司深耕新零售业务，京东/抖音/拼多多分别实现销售额0.93/0.20/0.16亿元，分别同增7%/320%/81%。截至2023年末，公司共有经销商9191家，较去年增加236家，其中预制食品经销商超1300家，后续公司通过存量客户导入新品，并重点围绕西餐渠道开发新客户，实现大B客户收入较快增长。2023年公司山东/华东其他地区/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他地区营收分别为50.78/38.25/17.37/6.58/3.59/9.42/6.46/0.74亿元，分别同比-15%/-30%/-19%/-11%/26%/37%/-12%/-29%，未来公司计划通过将经销商提质增效列入考核范围，来推动空白市场开发/实现局部市场突破。
    盈利预测
    公司养殖板块短期受周期影响波动较大，未来公司将推进工艺创新平滑成本波动，同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务，同时深化大单品战略，开拓新增长曲线。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.20/0.29元，当前股价对应PE分别为79/36/25倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

公司事件点评报告：结构升级趋势显著，业绩落于预告区间上沿

燕京啤酒(000729)
    事件
    2024年04月15日，燕京啤酒发布2023年度业绩公告。
    投资要点
    U8快速放量，结构升级明显
    公司2023年营收实现142.13亿元（+7.7%），归母净利润实现6.45亿元（+83.0%）。单四季度看，公司2023Q4营收实现17.97亿元（-4.4%），归母净利润为-3.11亿元，同比基本持平。拆分量价来看，公司2023啤酒销量实现394.24万千升，同比增长4.57%，其中U8同比增速超36%。公司在U8为首的核心中高端单品快速放量带领下，销售结构持续升级，全年吨酒价格升至3605.16元/千升，高端化趋势显著。
    费率控制得当，盈利水平提升
    得益于U8及其他中高档产品营收同比增长13.32%，销售产品的结构升级有效对冲成本上涨压力，公司2023年毛利率平稳增长至37.63%（+0.2pct）。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置，有效提升管理质效，费率管控得当。公司2023销售费率缩减约1.3pcts至11.1%，管理费率微增至11.4%（+0.7pct），推动公司2023净利率实现6.01%（+1.9pcts），扣非归母净利润实现5.00亿元（+84.2%）。
    盈利预测
    我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。预计2024-2025年EPS为0.32/0.40元，当前股价对应PE分别为29.9/23.8倍，维持“买入”投资评级。。
    风险提示
    宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

公司事件点评报告：利润端承压，疆外市场增长可期

天润乳业(600419)
    事件
    2024年04月15日，天润乳业发布2023年年报。
    投资要点
    营收稳健增长，利润端受并表影响短期承压
    公司2023年总营收27.14亿元（+13%），主要得益于疆外市场顺利拓展/乳制品销量提升。归母净利润1.42亿元（-28%）；2023Q4公司总营收6.31亿元（+13%），归母净利润-47.34万元（2022年同期为0.43亿元），利润端短期承压，系新农乳业并表拖累所致。由于公司通过控制运营成本/各工厂产能协调直发/供应商评选与承运商招标等多措并举推进降本增效，公司2023年毛利率增长1pct至19.11%；2023Q4毛利率17.58%（-0.1pct）。2023年销售/管理费率分别为5.41%/3.57%，分别同增0.2pct/0.2pct，同时受新农乳业并表及收购新农乳业致使筹资费用增加的影响，2023年财务费用增至1825.58万元（2022年同期-502.89万元），综合导致公司净利率为5.16%（-3pcts）。2024年，公司计划实现乳制品销量32万吨，预计实现总营收30亿元。
    乳制品基本盘稳固，疆外市场增速亮眼
    分产品看，2023年常温乳制品/低温乳制品/畜牧业产品/其他产品营收分别为15.30/10.80/0.80/0.09亿元，分别同比+19%/+8%/-10%/-51%。2023年公司完成70余款新品开发并陆续推新，实现乳制品销量28.45万吨（+6%）。其他产品营收同比腰斩，主要系子公司天润优品销售新疆特色产品减少所致。分销售模式看，2023年经销/直营的营收分别为24.01/2.99亿元，分别同增12%/14%。2023Q4末，专卖店数量达1000家，2023年全面推进专卖店数字化建设及会员销售体系的搭建，预计利好整体运营效率及消费者购物体验，从而增强市场竞争力。分区域看，2023年疆内/疆外营收分别为14.51/12.49亿元，分别同增6%/21%，疆外增速亮眼，得益于公司持续在供应/销售/渠道端多元布局，未来增长仍可期：供应端，天润齐源于2023年11月投产试运营，天润唐王城二期3万吨乳制品加工项目基本完成，为进一步拓展疆外市场提供供应保障；销售端，2023年公司设立山东销售分公司，通过市场网络体系构建为未来销售布局奠基；渠道端，截至2023年末，公司总经销商930家，净增加204家，其中疆内/疆外净增加33/171家，重点发力疆外经销网络建设。
    盈利预测
    我们看好公司疆内市场乳制品龙头巩固地位，疆外扩张持续进行中，新农并表影响有望逐步减弱。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.55/0.68/0.80元，当前股价对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、低温产品增长不及预期、竞争进一步加剧、产能建设进度不及预期等。

公司事件点评报告：一季报同、环比扭亏，经营稳步改善

金种子酒(600199)
    事件
    2024年4月15日，金种子酒发布2023年度业绩快报与2024年度一季度预盈公告。
    投资要点
    收入增长可观，利润落在业绩预告下沿
    公司业绩快报显示，2023年实现收入14.69亿元，同比增加23.92%，归母净利润-0.22亿元，22年同期为-1.87亿元；扣非归母净利润-0.57亿元，22年同期为-2.06亿元。2023Q4收入3.96亿元，同比增加6.80%，归母净利润为0.13亿元，2022年同期为-0.51亿元，扣非归母净利润为-0.09亿元，2022年同期为-0.52亿元。
    2024年一季报利润同、环比扭亏，经营稳步改善
    公司2024预盈公告显示，公司2024Q1归母净利润预计为0.13-0.19亿元，与2022年同期相比增加约0.54-0.60亿元；扣非归母净利润预计为0.10-0.16亿元，与2022年同期相比增加约0.53-0.59亿元。公司低档价格带中柔和系列、种子年份酒等品牌影响力优势仍然显著，预计低档酒销量为公司主要增量贡献点。公司针对中档价格带推出馥合香系列，目前仍处于品牌培育阶段，未来有望借助华润渠道稳步放量。
    盈利预测
    华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生了一定的摩擦，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方向向好。我们仍看好华润入驻对公司的赋能提振，预计公司有望在2024年顺利扭亏，2023-2025年EPS分别为-0.03/0.17/0.44元，当前股价对应2025年PE为33.3倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、华润赋能情况不及预期、渠道拓展与品牌培育的节奏不及预期等。

公司事件点评报告：一季度业绩同比高增，面板龙头优势凸显

京东方A(000725)
    事件
    京东方A发布1Q24业绩预告：公司2024年Q1实现归母净利润8-10亿元，同比增长223-304%；扣非归母净利润4.6-6.6亿元，同比扭亏为盈。
    投资要点
    全球半导体显示龙头，行业领先地位稳固
    核心业务半导体显示方面，2023年公司LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一，不断优化产品结构，优势高端旗舰产品持续突破，超大尺寸产品实现全球出货量第一。ADS Pro产品实现TV高端市场突破；在OLED领域，柔性AMOLED竞争优势突出，成熟产线盈利能力同比改善明显，并投建了国内首条第8.6代AMOLED生产线，柔性AMOLED有望未来成为公司新的业绩增长点。
    LCD业务迈入新周期，OLED老产线全年盈利有望改善
    2023年以来，随着供给端日韩LCD产能几乎出清、台厂减产，全球大尺寸LCD面板格局向中国大陆厂商集中，面板行业开启新秩序。2024年Q1LCD面板需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期影响，终端客户订单提前释放；供给端始终遵循“按需生产”策略，二月受春节影响，稼动率维持较低水平，三月订单释放提振，稼动率快速提升；价格方面，TV类产品价格从二月起全面上涨，三月涨幅进一步扩大。OLED方面，随着OLED屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计2024年公司有望实现柔性OLED屏幕出货量全年1.6亿片的高目标，公司OLED老产线的盈利情况也有望进一步好转。
    全面布局“1+4+N+生态链”，多元发展优势凸显
    公司积极发挥行业龙头优势，聚焦四大高潜航道与发力方向，着力推动高质发展：物联网创新、传感及智慧医工业务发展迅猛；MLED业务快速提升，上下游资源协同与整合不断加强，与上影等重点行业客户形成战略合作，并实现亚太、欧洲市场的初步布局；高潜航道有望成为营收新助力。同时，公司持续推动物联网转型，市场拓展成效显著。TV终端经营质量持续提升，MNT终端出货量首次跻身全球前三，IoT应用终端在白板、拼接、广告机细分市场出货量保持全球第一，白板器件出货量首次跃居全球第一，市场影响力不断提升。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1978.58、2160.62、2343.48亿元，EPS分别为0.11、0.22、0.29元，当前股价对应PE分别为39、20、15倍，考虑面板行业周期反转以及公司作为全球显示龙头的行业话语权和新技术发展带来的成长性，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    下游需求不及预期风险，日韩产能退出慢于预期风险，OLED放量不及预期风险，多元化发展不及预期风险等。

公司事件点评报告：业绩增长亮眼，新品维持高增

东鹏饮料(605499)
    事件
    2024年4月14日，东鹏饮料发布2023年年报。
    投资要点
    业绩表现优异，成本持续利好
    收入利润双高增，继续坚实龙头地位。2023年总营业收入112.63亿元（同增32.42%），归母净利润20.40亿元（同增41.60%）；2023Q4总营业收入26.22亿元（同增40.88%），归母净利润3.84亿元（同增39.69%）。根据尼尔森，东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2022年末的36.07%提升至43.02%，排名保持第一。盈利能力平稳提升，市场投入持续加大。2023年毛利率/净利率分别为43.07%/18.11%，分别同比+0.75/1.17pcts，盈利能力平稳向上，毛利率提升主要系聚酯切片、纸箱等原材料采购价格同比下降。其中2023Q4毛利率/净利率分别同比+0.52/-0.12pcts，单Q4净利率同比下降主要系费用率同比提升较多，销售/管理/研发费用率分别同比+0.85/1.16/0.05pcts，主要系增加销售人员数量、冰柜投放及管理人员支出。现金流高增，整体现金质量较优。2023年经营净现金流32.81亿元（同增61.95%），销售回款139.00亿元（同增37.07%）。
    基本盘势能延续，新品矩阵强势推进
    基本盘维持快速增长，大单品势能延续。2023年东鹏特饮/其他饮料营收分别为103.36/9.14亿元，分别同增26.48%/186.65%，其中基本盘东鹏特饮维持两位数增长，销量同增28.24%，主要系产品顺应高性价比消费趋势叠加公司加大人员布局高效率执行专案。据尼尔森，2023年500ml东鹏特饮按销售金额排名已成为我国市场饮料单品SKU第三位。2023年东鹏特饮毛利率同比+2.09pcts至45.35%，主要受益于原材料价格下降带来的成本改善。另外，公司通过赞助杭州亚运会、植入热播剧、加大体育营销等宣传方式加深消费者认知，加固品牌形象。新品逐步起势，印证产品运营能力。2023其他饮料销量/均价分别同增140.96%/18.96%，2023Q4其他饮料营收同增252.57%，新品放量明显，实现量价齐升。2023年公司推出电解质饮料“补水啦”、无糖茶饮料“乌龙上茶”、咖啡新品“东鹏大咖生椰拿铁”、椰汁产品，今年推出预调鸡尾酒产品，着力打造第二增长曲线。目前电解质水饮料“补水啦”动销表现较好，555ml与1L产品均具备较高性价比，同时公司推出多元口味以满足需求，期待第二单品放量。
    直营渠道增长亮眼，全国化布局顺利进行
    经销渠道快速增长，直营渠道表现亮眼。2023年经销/直营/线上渠道营收分别为97.58/12.60/2.05亿元，分别同增28.72%/71.39%/44.48%，毛利率同增0.89%/0.39%/2.08%。公司在社区团购平台、餐饮渠道等新兴渠道上积极拓展，开发多元通路。截至2023年年底，经销商供2981家，净增长202家；网点数340万家，同增13.4%，实现100%地级市覆盖。基地市场双位数增长，新兴市场实现高增。2023年广东/华东/华中区域营收分别为37.61/15.16/14.00亿元，同增12.14%/48.41%/32.84%，基地市场广东区域持续做好渠道深度，同时在华东、华中区域加大覆盖力度并取得较好成效；西南/华北区域营收分别同增64.71%/64.83%，为新兴高增区域，占比分别同增1.94%/1.76pcts。产能相继投产，满足全国化布局。华东浙江/华中长沙基地市场分别于2023年11月、2024年3月投产，目前年设计产能达到335万吨，天津基地亦与2024年开工建设，预计2026年底投入使用。
    盈利预测
    我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年EPS为6.48/8.02/9.68元，当前股价对应PE分别为29/23/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：立志打造行业领先的时空信息技术服务商

天润科技(430564)
    事件
    公司近期发布2023年业绩快报：报告期内公司实现营收1.56亿元，同比下降30.14%，实现归母净利润650.17万元，同比下降85.06%，实现扣非后的归母净利润亏损645.46万元，2022年同期为3251.87万元。对此，我们点评如下：
    投资要点
    业绩短期有所承压，在手订单充足静待拐点出现
    2023年公司实现营收1.56亿元，同比下降30.14%，实现归母净利润650.17万元，同比下降85.06%，实现扣非后的归母净利润亏损645.46万元，2022年同期为3251.87万元，业绩下降主要是因为：1）下游客户政府部门或企事业单位受行业环境影响，部分项目招投标延期、验收延迟；2）加大研发、人员、软硬件等投入，导致期间费用增加较多；3）受整体经济环境影响，计提的资产减值准备有一定增加。但目前公司在手订单充足，且近期取得多项中标，预计随着推迟的项目招投标及验收逐步开启，静待业绩回升。
    立志于打造行业领先的时空信息技术服务商，业绩稳步增长
    公司成立于1999年，立志于打造成为行业领先的时空信息技术服务商，主营“遥感与测绘地理信息数据服务”和“空间信息系统开发应用与集成服务”两大业务，为新型智慧城市建设、自然资源调查监测、国土空间规划、智慧乡镇、智慧林业、公共安全与应急保障等领域提供高质量的空间信息产品和系统开发技术服务。公司围绕数字中国、数字经济、信创等方向，持续深耕遥感应用、数字孪生和智慧应用等领域。受益于时空行业的发展，公司营收从2018年的8807万元增长到2022年的2.23亿元，CAGR为26.20%，对应的归母净利润也从1134万元增长到4350万元，CAGR为39.95%。业绩实现稳步增长。
    时空信息产业前景广阔，公司竞争优势明显
    在数字经济快速发展的背景下，地理信息技术作为数字经济的核心引擎之一，具有广阔的发展前景，根据中国地理信息产业协会数据，2021年我国地理信息产业总产值达到7524亿元，增速达9.2%，预计到2025/2030年行业规模将达到1.1/1.8万亿元，未来发展前景广阔。公司2022年被评定为中国地理信息产业百强企业，在行业内优势明显：1）资质优势：先后取得拥有测绘甲级资质、土地规划资质、林业调查规划设计资质、地质灾害防治资质等；2）技术优势：具有集成卫星、飞机、车载雷达等设备技术应用的天空地一体化多源协同优势以及从数据处理到集成应用全链条贯通的纵向一体化优势；3）市场优势：公司目前已拥有二十余家分、子公司，并在香港设立分支机构以拓展国际化业务等。公司凭借着竞争优势，持续巩固夯实主业，同时研究人工智能、元宇宙等与空间信息技术的融合，打造新的业绩增长点。
    股权激励绑定员工利益，利于公司长期发展
    2022年10月31日，公司向26名激励对象授予限制性股票46万股，授予价格3.87元/股，向79名对象授予158万份股票期权，期权行权价格5.42元/股。激励对象总共84人，占员工总人数的14.71%，股权激励将员工与公司利益绑定在一起，利于公司长期发展。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年净利润分别为0.06、0.37、0.42亿元，EPS分别为0.09、0.49、0.56元，当前股价对应PE分别为114、20、18倍，我们看好时空信息行业的发展前景以及公司的竞争优势，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
    风险提示
    行业发展不及预期的风险、竞争加剧的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、研发低于预期的风险、信用减值超预期的风险、股权激励目标无法完成的风险、宏观经济下行风险等。

公司事件点评报告：业绩超预期，高端化发力显成效

张裕A(000869)
    事件
    2024年4月11日，张裕A发布2023年年报。
    投资要点
    业绩超预期，实现扭亏为盈
    2023年总营收43.85亿元（同增11.89%），归母净利润5.32亿元（同增24.20%）。其中，2023Q4总营收15.84亿元（同增42.93%），归母净利润1.08亿元（同比扭亏为盈），公司业绩表现超预期，超过年初制定的营收不低于42亿元目标。2024年公司目标实现不低于47亿元营收，并将主营成本及三项费用控制在37亿元以下。盈利能力提升，费用投放力度加大。2023年毛利率/净利率分别为59.25%/12.00%，分别同比+2.13/+0.99pcts，毛利率提升主要系公司成立高端事业部后产品结构升级取得成效。2023年销售/管理费用率分别+2.02/-0.41pcts，销售费用率提升主要系公司加大市场营销投入，开展宴席推广、品鉴会、酒庄体验、直播带货等营销活动。经营净现金流大幅增长，有效保障营收。2023年经营净现金流11.73亿元（同增35.01%），销售回款43.62亿元（同增18.50%），现金质量较好。
    坚定执行高端化，葡萄酒价增明显
    2023年葡萄酒/白兰地/旅游营收分别为31.39/11.53/0.83亿元，分别同增10.48%/16.35%/8.59%。其中，葡萄酒结构升级明显，在龙头地位基础上实现盈利能力提升，2023年销量/均价增速分别为0.21%/10.25%，毛利率提升2.28pcts至59.04%。白兰地处于量价齐升状态，2023年销量/均价增速分别为8.80%/6.94%。2023年公司研发上市多款新品，2024年将对低度葡萄酒产品加大力度宣传，对新醴泉白兰地产品进行山东基地市场的深耕。分事业部看，公司将继续加大对高端事业部的投放，聚焦圈层营销；解百纳事业部以宴席营销为主，推进产品进社区店及高校等；白兰地事业部加大对可雅和醴泉产品的市场推广；线上事业部将加大对起泡葡萄酒等产品的推广。
    国内为增长主引擎，经销渠道表现较优
    国内营收增速较快，国外毛利率大幅提升。2023年国内/国外营收分别为37.62/6.23亿元，分别同增13.27%/4.19%，国内增速快于国外；毛利率分别同增0.82/7.88pcts，国外市场毛利率提升明显。经销渠道表现较优，直销渠道平稳增长。2023年经销/直销营收分别为37.25/6.60亿元，分别同增13.83%/2.05%，毛利率分别同增2.40/0.50pcts，经销渠道营收与盈利能力均取得较快增长。截至2023年末，经销商共5059家，较期初增加146家。
    盈利预测
    我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.85/0.94/1.06，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险，竞争加剧风险，高端产品推广不及预期等。

公司事件点评报告：龙头地位稳固，业绩有望触底企稳

天赐材料(002709)
    事件
    天赐材料3月25日发布2023年度报告：实现营收154.05亿元/yoy-30.97%，实现归母净利润18.91亿元/yoy-66.92%。
    投资要点
    龙头地位稳固，盈利或逐步触底
    公司2024年四季度实现营收32.8亿元/yoy-44.3%/qoq-20.7%，实现归母净利润1.4亿元/yoy-89.7%/qoq-70%。公司业绩同比显著下滑，主要由于市场竞争加剧，产品价格下行，此外，公司四季度计提减值损失约1.5亿元，对单季度业绩造成较大扰动。在一体化布局加持下，公司电解液国内市占率提升至36.4%，市占率及盈利水平保持行业领先地位。2024年3月以来电解液及六氟价格已有所回升，伴随行业产能逐步出清，需求改善，预计公司盈利将逐步触底修复。
    海外产能顺利推进，新兴业务稳步拓展
    公司海外产能建设顺利推进，德国工厂于2023年下半年量产成功；美国项目已于2023年6月购买土地，项目处于前期工厂设计及办理环评手续阶段；同时公司于韩国设立配样室，精准配套LG、SDI等韩国客户；此外，公司于2023年6月设立摩洛哥子公司，加大欧洲产能布局。
    公司在新型锂盐、其他锂电池材料方面亦稳步拓展，公司LiFSI等电解液配方产品已批量导入部分核心磷酸铁锂电池客户，随4C快充、大圆柱电池快速上量，LiFSI添加比例及用量或将快速提升；粘结剂方向公司实现边涂胶成功方案的复制，扩大客户群体，胶黏剂方向则通过工艺优化及核心原料自产持续提升产品品质及竞争力，进入部分大客户供应体系。
    日化业务稳定发展，盈利能力边际提升
    公司日化业务2023年营收6.5亿元/yoy-18.1%，受市场价格波动影响销售额同比有所下降，但产品销量保持稳步增长，同时毛利率由29.8%提升至35.8%，因此公司毛利额同比增长7.6%，达到3.6亿元。公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，牛磺酸钠进入雅诗兰黛供应链体系，实现重大突破，同时配合大客户进行其关键原材料的开发和供应，持续扩大在欧莱雅、宝洁、联合利华等国际MNC的市场份额，日化业务有望持续稳定增长。
    盈利预测
    预计公司2024/2025/2026年归母净利润12/20/29亿元，EPS为0.64/1.06/1.51元，对应PE分别为40/24/17倍。基于公司核心竞争力突出，电解液盈利或逐步触底，新型锂盐、粘结剂等贡献新增长点，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。
    风险提示
    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期；海外经营风险；原材料价格波动风险。

公司事件点评报告：凯力唯快速放量驱动业绩快速增长，长效干扰素派益生完成Ⅲ期临床

凯因科技(688687)
    事件
    凯因科技股份发布2023年年报：2023年实现营收14.12亿元，同比增长21.73%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长39.71%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长124.62%；经营活动现金流净额1.27亿元，同比下降5.55%。
    公司发布2024年一季报：公司实现营业收入2.13亿元，同比增长10.34%；归母净利润0.22亿元，同比增长4.75%。
    投资要点
    凯力唯？适应症扩展后快速放量，驱动公司业绩增势强劲
    公司专注于病毒及免疫性疾病领域，2023年公司实现营收14.12亿元，同比增长21.73%，归母净利润1.17亿元，同比增长39.71%。业绩增长主要系2023年凯力唯？报销适应症由基因非1b型扩展为“基因1、2、3、6型”，覆盖国内主要基因型，医保适应症扩大后快速放量。同时，公司制定的特色市场策略显示效果，助力凯力唯？实现强势增长，2023年其销售收入同比增长超过200%；受益于终端的不断拓展和临床对产品的认可，安博司？销售额也不断提升。
    成熟产品持续保持市场领先地位，积极应对药品集采政策
    通过目标终端对标管理、持续推动医院准入，成熟产品持续保持市场领先地位。根据2023年CPA（中国药学会）采样数据，金舒喜？在人干扰素α2b外用制剂中市场份额依然位居前列，凯因益生？（人干扰素α2b注射液）在细分领域市场份额继续保持领先。
    2023年，人干扰素α2b阴道泡腾片（金舒喜？）被纳入到江西省医保局牵头的干扰素省际联盟集采，预计2024年执行。因2024Q1没有执行集采政策，公司2024Q1收入和业绩增速较弱，待集采执行后，公司业绩增长有望快速恢复。
    加大研发投入，不断追求临床治愈，长效干扰素派益生完成Ⅲ期临床
    2023年，公司研发投入累计1.73亿元，同比增长12.45%，研发投入占营收12.22%。其中，培集成干扰素α-2注射液（派益生）治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成，全部受试随访、出组，该试验项目将为更多能获得临床治愈的潜在人群提供临床循证依据；针对儿童疱疹性咽峡炎的KW-045项目和治疗带状疱疹的KW-051项目均处于临床Ⅱ期阶段；此外，KW-059和KW-027等2个研发项目获批临床。
    盈利预测
    推荐逻辑：（1）公司现有品种销售体量有望持续增长：凯力唯报销适应症扩展后，放量显著；安博司销售额在不断提升；成熟品种金舒喜和凯因益生市场份额持续领先；（2）乙肝临床治愈领域潜在市场广阔，公司创新品种长效干扰素派益生已完成三期，即将报产，上市后有望成为公司业绩增长的新驱动。
    我们预测公司2024-2026年收入分别为17.19、22.78、27.66亿元，EPS分别为0.92、1.18、1.55元，当前股价对应PE分别为28.5、22.2、16.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

公司事件点评报告：利润端增速亮眼，加固单品竞争力

劲仔食品(003000)
    事件
    2024年04月10日，劲仔食品发布2024年一季度业绩预告。
    投资要点
    利润快速增长，规模效应持续显现
    2024Q1预计公司归母净利润0.71-0.78亿元（同增80%-100%），扣非净利润0.55-0.63亿元（同增68%-92%）。主要系营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化/原材料价格同比下降/获得政府补助同比增长所致。
    延续升级主旋律，多方面夯实鹌鹑蛋竞争优势
    2024年从渠道/原材料/制造/品牌端全方位夯实鹌鹑蛋竞争优势，延续高质量增长的趋势。在渠道端，深化散称渠道和鹌鹑蛋品类经销商的布局，同时2024年鹌鹑蛋线上销售方案已出，预期通过渠道拓展带来更多增量贡献；在原材料端，通过与上游原料基地的建立战略合作关系来保障原材料供应，增强抗风险能力；在制造端，鹌鹑蛋产能持续爬坡，并通过提升良品率、自动化率来降低生产成本，进而有望改善毛利率；在品牌端，以无抗鹌鹑蛋支撑品牌建设，并通过品效合一的品牌费用投放来提高营销效率。
    盈利预测
    我们看好公司培育大单品的能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。

公司事件点评报告：业绩增长超预期，BD项目有望贡献新动力

济川药业(600566)
    事件
    济川药业股份发布公告：2023年度，公司实现营业收入96.55亿元，同比增长7.32%；归属于母公司所有者的净利润28.23亿元，同比增长30.04%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润26.92亿元，同比增长32.72%。
    投资要点
    核心品种持续发力
    2023年销售费用率41.5%，同比下降4.22个百分点，销售费用率下降明显。按季度看，2023年Q4营收31.18亿元，同比增长0.49%，环比增长63.42%；归母净利润实现8.79亿元，同比增长51.84%，环比增长45.39%，边际修复明显。公司2023年营收显著超预期，主要系公司主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求增长。2023年上半年，蒲地蓝消炎口服液在全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比12.10%，排名第2；小儿豉翘清热颗粒2023年上半年在全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比46.52%，排名第1。
    围绕销售优势领域推进BD项目
    2023年公司获得中国大陆地区征祥医药ZX-7101A口服制剂独家推广权益和1个中医定向透药治疗仪，2个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品的引进或合作协议，达成公司2022年业绩考核目标。其中ZX-7101A为治疗或预防流感的PA抑制剂，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒，上市申请2024年2月8日已获CDE受理。
    稳步推进新药研发
    2023年，公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂、普瑞巴林口服溶液、盐酸托莫西汀口服溶液、盐酸艾司洛尔注射液、布洛芬混悬液和小儿豉翘清热糖浆的药品注册证书，公药品一致性评价研究阶段项目4项，进入预BE或BE项目6项。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为101.09、109.55、118.11亿元，归母净利润分别为30.51、34.15、38.08亿元，EPS分别为3.31、3.71、4.13元，当前股价对应PE分别为12.2、10.9、9.7倍，公司营销优势明显，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    BD项目推进不及预期、集采降价幅度超预期、上市进度不及预期及销售不及预期等。

公司事件点评报告：业绩符合预期，期待渠道发力

李子园(605337)
    事件
    2024年4月9日，李子园发布2023年年报。
    投资要点
    业绩符合预期，分红率大幅提升
    2023年总营收14.12亿元（同增0.6%），归母净利润2.37亿元（同增7.21%）；2023Q4总营收3.43亿元（同增0.22%），归母净利润0.48亿元（同减27.31%），整体业绩符合预期，收入基本持平，利润受益于全年成本利好及上半年涨价因素而实现个位数增长。全年盈利能力提升，Q4销售费用率提升明显。2023年毛利率/净利率分别为35.85%/16.78%，同比分别+3.37/+1.03pcts，毛利率提升主要系原材料和能源价格下降及上半年单价提升所致。2023年销售/管理/研发费用率分别同比-0.52/+0.55/+0.27pcts，其中2023Q4分别同比+4.18/+0.31/+0.59pcts，主要系2023年7月公司进行品牌焕新活动后加大费用投放以扩大品牌宣传力度，故2023Q4净利率承压，同比-5.29pcts。经营净现金流高增，分红率大幅提升。2023年经营净现金流4.14亿元（同增59.47%），主要系购买商品带来的现金流出同比减少所致；销售回款15.91亿元（同增2.11%），与收入表现基本一致。分红方面，2023年公司拟向回购账户外的全体股东每10股派发现金红利5元（含税），共派发1.90亿元现金红利，占归母净利润80.32%；2022年为41.18%。
    含乳饮料多样创新，期待提产增效
    含乳饮料积极创新，形象打造焕新品牌。2023年含乳饮料/乳味风味饮料/复合蛋白饮料营收分别为13.81/0.08/0.05亿元，分别同比+1.62%/-56.70%/-24.39%；其中含乳饮料仍为公司主力产品，毛利率同比+3.00pcts，占比同比+0.99pcts至97.78%。2023年公司品牌升级推出新广告语“青春甜不甜，喝瓶李子园”，打造青春形象，并对甜牛奶产品进行包装换新。价增为主旋律，提产增效利于摊薄成本。2023年含乳饮料销量25.07万吨（同减1.67%），吨价5507.08万元/吨（同增3.34%），主要由价增带动销售额增长。2023年公司发行可转债以进行技改项目，计划在金华本部率先升级改造智慧化工厂，浙江李子园产能利用率将明显提升；另外龙游二期、江西二期亦将陆续投产使用。
    新渠道新区域开发中，期待增量贡献
    直销渠道受扰动较大，电商渠道将重点发力。2023年经销/直销营收分别为13.74/0.31亿元，分别同比+0.57%/-4.41%，其中电商营收为0.41亿元，同比-1.38%，2024年公司重整电商渠道，重新搭建电商团队并重点发力新品。另外，2024年公司将凭借不同规格的经典产品，利用知名品牌形象并提高渠道利润率，加大对早餐及小餐饮渠道的开发工作。华东区域营收受影响，华南区域表现亮眼。2023年华东/华中/西南营收分别为7.02/2.71/2.67亿元，分别同比-3.61%/+5.10%/+3.51%，仍为公司主要销售区域。另外华北/华南营收分别同比+10.94%/+22.03%，增速表现亮眼。
    盈利预测
    我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，早餐及小餐饮渠道招商提高占有率，全国化扩张贡献增量，员工持股计划提振信心，长期增长动力足。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.72/0.86/1.04元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。

公司事件点评报告：战略合作布局智能网联汽车，借出海大势打造AIoT智联生态

移为通信(300590)
    事件
    移为通信发布2023年度业绩快报及2024年第一季度业绩预告：2023年度，公司实现营业总收入10.16亿元，同比增长1.35%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比减少11.40%。2024年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元-0.37亿元，同比增长80%-90%；扣除非经常性损益后的净利润0.33亿元-0.36亿元，同比增长110%-130%。
    投资要点
    23Q4利润修复明显，24Q1毛利提升再接再厉
    2023年公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，营业收入实现小幅增长。其中，单Q4来看，营业收入3.64亿元，同比增加了0.91亿元，营业收入同比上升33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元，同比增加了0.22亿元，净利润同比上升85.02%，利润修复明显。2023年公司实现全年综合毛利率40.40%，同比提升了5.69个百分点，产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。2024年Q1毛利率较高的普通车载产品继续发力，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，带动公司业绩增长。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，预计毛利率仍将维持在较好水平。
    投资易诚高科布局智能网联汽车，拓展前装后装市场
    公司于2023年12月披露了出资500万战略投资北京易诚高科科技发展有限公司并与易诚高科签署战略合作框架协议的公告。易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界500强企业，包含一些整车厂头部企业。公司通过与具备全栈式、模块化研发能力的端到端软件和方案提供商易诚高科的合作，借助中国智能车出海大势，布局智能网联汽车相关产业，不断拓展前装及后装领域车联网智能终端等产品的功能和应用场景，为ADAS、自动驾驶、智能感知、智能座舱、智能车云、智能网联、V2X等提供支撑。公司积极布局汽车前装市场，目前已有汽车前装相关产品的订单，后续还将继续拓展智能网联汽车相关的智能终端。
    加大海外市场开拓力度，新增越南产线扩大产能
    2023年公司加大海外市场开拓力度，前三季度的销售费用同比增加了近1000万元，主要用于增加海外销售办事处租赁房产，招聘海外销售人员，参加海外大型展会，如2023墨西哥国际安防展、2023年巴西圣保罗国际安防展、北美国际拖车展、法国里昂物联网展、荷兰阿姆斯特丹物联网展等多个展会。同时为进一步优化供应链结构，公司于2023年7月在越南新增产线，此次工厂扩建后，公司的总产能预计将提升20%-30%，预计平均年产能超过700万台。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为10.16、15.43、19.87亿元，EPS分别为0.32、0.46、0.58元，当前股价对应PE分别为33.8、23.5、18.7倍，公司2023年毛利率提升明显，与易诚高科战略合作布局智能网联汽车，加之公司大力拓展海外市场，预计将对公司营业收入有进一步提升作用，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；新产品研发进度不及预期风险；下游需求恢复不及预期风险；人民币汇兑的风险；海外贸易摩擦的风险；汽车市场开拓进展不及预期的风险。

公司事件点评报告：盈利能力大幅提升，MR+钛合金+新能源三大结构件放量助力成长

长盈精密(300115)
    事件
    长盈精密发布2023年年报及2024年第一季度业绩预告：2023年公司实现营收137.22亿元，同比减少9.74%；实现归母净利润0.86亿元，同比增加102.23%。2024Q1公司预计实现归母净利润2.5-3.5亿元，扭亏为盈；预计实现扣非后归母净利润1.05-1.35亿元，扭亏为盈。
    投资要点
    受益消费电子及新能源市场复苏向好，盈利能力持续改善
    2023年上半年消费电子行业终端需求疲软，影响公司全年整体营收略有下滑，同比下降9.74%。但随着消费电子及新能源市场复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，2024Q1营收同比增长约30%，创第一季度历史新高。盈利能力方面，受益于新能源零组件业务产能利用率提升以及汇率变动产生的积极影响，公司2023年实现归母净利润同比增加102.23%至0.86亿元，毛利率同比增加2.49pct至19.86%。
    持续加强技术创新，消费电子业务焕发新生机
    2023年公司持续加强新材料、新工艺的技术创新，消费电子业务多个新项目取得重大进展。新材料方面成功实现安卓客户智能手机钛合金结构件量产，并为三星Galaxy S24供应钛合金中框；XR（AR/VR/MR）项目也顺利实现量产，为VisionPro提供关键外观件，截至3月31日Vision Pro在美国市场总销量也超过约37万台。得益于三星Galaxy S24以及苹果Vision Pro出货量大增，公司2024年一季度业绩大幅提升。除手机、XR设备之外，公司还是高端PC类产品重要供应商，已向头部AI企业提供新型智能终端产品零组件。生成式人工智能将带动消费电子行业进入新一轮产品创新以及换机周期，公司将充分受益于AI硬件的加速渗透，为消费电子业务注入新活力。
    新能源业务产能逐步释放，加速布局海外业务
    2023年公司新能源业务保持快速增长，实现营收35.40亿元，同比增长43.46%，营收占比增长9.57pct至25.80%，主要得益于宜宾、自贡、常州、宁德动力电池结构件生产基地的产能释放。目前公司已成为问界汽车的核心供应商，主要供应电池箱总成、Busbar产品。与此同时，公司加大海外生产基地建设力度，在越南、墨西哥的生产基地已初步具备出货能力，后续将推进在欧洲的生产基地的落地，提升全球化交货能力。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为169.94、205.30、240.67亿元，EPS分别为0.58、0.74、0.91元，当前股价对应PE分别为18、14、12倍。当前消费电子及新能源市场复苏向好，生成式AI将提升下游智能硬件价值量及生态创新，并加快手机、PC及XR设备的更新换代以及复苏节奏，公司整体业绩有望迎来增长，我们看好公司的发展前景，将评级上调至“买入”。
    风险提示
    宏观经济风险，汇率波动风险，客户集中度风险，下游需求复苏不及预期风险等。

公司事件点评报告：业绩扭亏为盈，多方面培育新增长点

桂发祥(002820)
    事件
    2024年04月08日，桂发祥发布2023年年报。
    投资要点
    业绩扭亏为盈，主营业务持续修复
    公司2023年总营收5.04亿元（+113%），归母净利润0.61亿元（扭亏为盈），营收增长主要系低基数下区域旅游市场活跃，带动公司特产礼品消费。2023Q4公司总营收0.98亿元（+131%），归母净利润-0.02亿元（同比减亏）。公司2023年毛利率增长18pcts至46.04%，由于主要系原材料成本下降/发挥特产产品毛利贡献/产量提升降低制造费用中固定成本的分摊，毛利率恢复至合理区间，随着公司精细化管理水平和规模化生产能力提升，毛利率有望持续改善。2023年公司销售/管理费用率分别为25.76%/7.59%，同减20pcts/6pcts，预计主要系公司运营效率提升所致。2024年，公司围绕主业进行产品/技术/渠道/品牌/管理全方位突破升级，预计实现营收和净利润分别不低于5.5/0.66亿元。
    产品结构持续优化，销售渠道稳步拓展
    分产品看，麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品的营收分别为3.25/0.85/0.61/0.28亿元，分别同增152%/58%/59%/132%，麻花产品明显修复。拆分量价看，麻花产品/糕点及方便食品的销量分别为0.44/0.10万吨，同增126%/42%；对应吨价分别为7.47/5.81万元/吨，同增12%/12%，量价齐升，公司产品按照“礼品”“休闲”双向发展的思路进行结构调整，礼品类产品实现升级优化，产品休闲化初见成效。分销售模式看，公司直销/经销的营收分别为3.86/1.12亿元，分别同增109%/133%。截至2023Q4，总经销商310家，净增加24家，渠道稳步拓展。
    大本营基本盘稳固，电商渠道逐步完善
    分区域看，2023年天津地区营收4.69亿元（+118%），毛利率为45.71%（+17pcts），公司把握天津市场经济和旅游行业复苏的机遇，加大对本地旅游商圈经销网点的扶持和开发布点，同时2023年完成老字号集合店的方案设计，2024年年初开业市场反响好，有望为公司提供更多增长机会；电商营收0.29亿元（+54%），毛利率52.63%（+27pcts），营收增长主要得益于公司加大传统电商平台的引流促销/推新力度，同时升级休闲产品包装提升电商产品附加值，调整倾斜生产供应利好成本端，从而推升毛利率。新平台开发的准备工作和抖音店铺开播已顺利完成，预期能催生新的收益增长点；其他地区营收0.07亿元（+118%），毛利率41.09%（+40pcts），公司通过进驻当地知名商超试水全国市场，推升外埠市场营收。
    盈利预测
    我们看好公司“特色礼品筑牢发展根基、休闲产品开辟全国市场”的战略主线，公司作为麻花龙头积极寻找创新、产品渠道齐发力，老字号集合店、抖音新平台、外埠市场有望带来新的利润增长点。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.47/0.68/0.93元，当前股价对应PE分别为20/14/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期、新渠道销售增长不及预期等。

公司事件点评报告：一季度棉籽业务承压，植提潜力持续开发

晨光生物(300138)
    事件
    2024年04月09日，晨光生物发布2024年一季度业绩预告。
    投资要点
    盈利能力边际承压，行业波动下棉籽业务下滑
    2024Q1预计公司归母净利润0.33-0.42亿元（同减75.56%-68.90%），扣非净利润0.43-0.52亿元（同减63.09%-55.37%）。主要系公司棉籽类等相关产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，该类业务实现的业绩同比大幅下降，相应影响公司整体业绩同向下降。
    植提业务优势夯实，棉籽规模释放有望平滑风险
    植提业务竞争优势夯实，各梯次产品稳健发力。公司主力产品辣椒红/辣椒精/叶黄素发展模式成熟，辣椒红业务整体较为平稳；随着应用领域开发，辣椒精市场渗透率仍有提升空间；同时公司在云南外的新疆/印度/赞比亚等地推行万寿菊花种植，随着产能外迁，公司叶黄素成本优势将持续体现，向着中长期达成全球1/2市占率目标稳步推进；第二梯队产品中，甜菊糖仍为公司重要潜力单品，公司计划借助成本优势通过贸易企业等渠道间接开拓大客户，实现销量扩张，长期来看，公司通过工艺优化/精细化管理不断实现稳定能力，当行业周期利好时，公司甜菊糖有望进一步抢占市场份额。棉籽业务短期承压，规模效应释放有望平滑行情波动影响。2023年公司棉籽业务新产线建成投产，产能达到110万吨，短期内棉籽业务受行情影响，但随着规模效应释放，公司棉籽业务经营效率与抗风险能力将稳步爬升。
    盈利预测
    我们看好公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，大健康产业布局有望带来新的业绩增长点，持续释放业绩弹性。2023-2025年EPS为0.91/1.09/1.26元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险等。

公司事件点评报告：生长激素持续放量 曲妥珠单抗即将贡献新增量

安科生物(300009)
    事件
    安科生物股份发布2023年年度报告：2023年度实现营收28.66亿元，同比增长22.94%；实现归母净利润8.47亿元，同比增长20.47%；扣非归母净利润8.09亿元，同比增长26.07%；经营活动现金流净额9.53亿元，同比增长36.34%。
    投资要点
    生长激素保持快速增长，子公司业务稳定提升
    2023年度实现营收28.66亿元，同比增长22.94%；实现归母净利润8.47亿元，同比增长20.47%。其中，公司主营产品生长激素持续放量，2023年销售收入同比增加36.24%，驱动公司业绩快速增长。子公司业务良好，安科余良卿公司、苏豪逸明公司、安科恒益公司实现净利润同比分别增长33.21%、41.10%、54.53%，业务稳定提升。
    注射用曲妥珠单抗获批上市，即将为公司业绩贡献增量
    注射用曲妥珠单抗（安赛汀）是公司在抗肿瘤靶向药物领域布局的首款抗体药物，于2023年10月31日获批上市，为国产第四家获批企业。安赛汀用于治疗HER2阳性早期乳腺癌、HER2阳性转移性乳腺癌、HER2阳性转移性胃癌。该产品自动纳入医保，公司将全力推进该药物的产业化进程，2024年将为公司业绩贡献新增量。公司做好充分的产能准备，新增生产线200万支注射用曲妥珠单抗正在进行工艺验证工作。
    持续加大新品开发力度，加快产能扩建
    2023年，公司研发费用2.55亿元，同比增长53.41%。公司研发主要集中在两个领域：①生物制剂方向：生长激素融合蛋白AK2017注射液进入II期临床；用于治疗儿童疱疹性咽峡炎的人干扰素α2b喷雾剂正在开展Ⅱ期临床；②肿瘤靶向药物方向：重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床；参股公司博生吉自主研发的国际首款自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”和国际首款自体CART细胞药物“TAA06注射液”临床试验进展顺利。同时，公司积极加快产能扩建，除了曲妥珠产能扩建，生长激素原液产线新增5000L发酵罐完成安装，在调试确认中；2.6万升CHO细胞产线以及生长激素、干扰素系列等制剂产线在进行确认验证和工程批生产工作。
    盈利预测
    公司生长激素销售持续增长，子公司经营向好，研发新品种将陆续获批上市，驱动公司业绩稳健增长，预测公司2024-2026年收入分别为35.83、43.78、52.96亿元，EPS分别为0.64、0.81、1.01元，当前股价对应PE分别为15.3、12.1、9.8倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    生长激素销售推广不及预期；生长激素竞争风险；产品研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

公司事件点评报告：盈利能力持续提升，渠道布局全面发展

仲景食品(300908)
    事件
    2024年04月08日，仲景食品发布2023年年度报告。
    投资要点
    业绩稳步增长，盈利能力持续提升
    2023年公司总营业收入9.94亿元（+13%），主要系渠道持续开拓带动主营业务规模扩张所致，归母净利润1.72亿元（+37%），扣非净利润1.64亿元（+75%），盈利能力持续提升。2023年公司毛利率为41.59%（+5pct），预计主要系产品结构优化/成本压力缓解所致；公司销售费用率/管理费用率分别为14.99%/5.03%，分别同比-1pct/-0.1pct，费用率同比有所优化，带动公司净利率同增3pct至17.33%。2024年度，公司将保持各项经营指标稳步提升，计划实现收入和利润同比双位数增长。
    产品结构持续优化，全渠道布局稳步推进
    分产品看，上海葱油第二增长曲线动力充足。2023年公司调味食品营收5.58亿元（+18.96%），销量1.82万吨（+15.87%），吨价3.06万元/吨（+2.67%），大单品仲景香菇酱保持良好增长势头，上海葱油第二增长曲线快速攀升，随着新品开发稳步推进，产品结构持续优化，调味食品实现量价齐升；2023年调味配料营收4.34亿元（+5.71%），销量0.36万吨（+1.29%），吨价12.10万元/吨（+4.36%），2023年公司参加食品配料/良之隆/火锅食材/方便食品等展会24次，通过客户拜访/联合开发等方式建立和维护客户关系，稳定存量/开拓增量，进一步提升公司调味配料市占率。
    分渠道看，公司深化B端C端、线上线下全渠道运营。2023年公司经销/直销渠道营收分别为4.26/5.65亿元，分别同比-1.80%/26.98%。其中电商渠道实现销售1.89亿元（+99.78%），公司通过线上平台持续扩大C端品牌影响力，与此同时，公司2023年6月成立餐饮和特殊渠道发展部，从河南开始，开拓以团餐/宴会酒店等为代表的餐饮市场和客户服务，目前已获得良好市场反馈。2023年经销商数量为1951家，净增加205家。随着公司不断补齐渠道短板，发力BC渠道实现双轮驱动，未来规模效应将持续释放，实现高质量增长。
    盈利预测
    公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓上海葱油第二增长曲线，随着全渠道布局完善，公司业绩保持稳健增长确定性强。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为2.30/2.83/3.34元，当前股价对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。

公司事件点评报告：生物类似药进入收获期，ADC管线持续推进

百奥泰(688177)
    事件
    百奥泰股份发布公告：2023年度，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长54.86%。归属于母公司所有者的净利润-3.95亿元，较上年亏损额减少17.87%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-4.72亿元，较上年亏损额减少9.72%。
    投资要点
    阿达木单抗继续增长，托珠单抗贡献新增量
    阿达木单抗是公司首个获批生物类似物，已在国内获批八个适应症，与超过1000家处方医院及超过1200家药店达成合作，2023年销售保存平稳增长，贡献了公司最大的收入来源。托珠单抗于2023年1月在国内获批上市，三个适应症，目前已覆盖100多家各省级商业公司和300多家医院终端，贡献了2023年的部分新增量。
    出海获得美国FDA上市许可，2024年进入收入兑现期
    公司是国内最早布局国际规范市场的生物药企业之一，共有2款产品（BAT1806托珠单抗和BAT1706贝伐珠单抗）获得美国FDA上市许可，其中BAT1806是FDA批准的首个托珠单抗生物类似药。2023年原研托珠单抗在美国销售收入为12.23亿瑞士法郎，BAT1806预计在2024年5月在美国开始正式上市销售，由Bioge负责海外推广。公司已向欧洲EMA递交BAT1706上市许可申请，我们预计2024年获得上市许可。公司还有戈利木单抗和乌司奴单抗完成全球III期临床试验，有望在同类品种上市申报占据第一梯队。
    稳步推进新药研发
    公司2023年研发投入7.69亿元，同比增长24.70%，公司生物类似物海外上市有望逐步支撑起研发的持续投入。新药研发方面，BAT2094（巴替非班）目前处于国内上市申请阶段，我们预计2024年上半年获批上市。作为一款抗血小板的聚集药物，巴替非班还能抑制血管平滑肌的生长，降低动脉血管再阻塞风险。在研ADC药物系列中，BAT8006临床进展最快，预计2024年获得2期临床的结果。BAT8006已有同靶点的ADC药物获得美国FDA许可上市，该靶点在多种实体肿瘤如卵巢癌、肺癌、子宫内膜癌和乳腺癌中过表达。公司采用自主研发的ADC技术新平台开发，，其安全性和疗效数据更值得期待。
    盈利预测
    依靠阿达木单抗国内销售增长和托珠单抗欧美规范市场的销售突破，预测公司2024-2026年收入分别为11.37、15.81、22.12亿元，归母净利润分别为-1.44、1.92、6.39亿元，EPS分别为-0.35、0.46、1.54元，当前股价对应PE分别为-98.0、73.5、22.1倍，公司是国内最早布局生物类似物出口的企业，海外临床研发处于领先位置，未来出海商业化平台有望逐步得到验证，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    海外规范市场拓展的不确定性、销售不及预期、研发进展不及预期及海外审批不及预期等风险。

公司事件点评报告：2023年业绩稳步提升，多元布局消费电子+车载光电+元宇宙成效初显

水晶光电(002273)
    事件
    水晶光电发布2023年年度报告：公司2023年实现营收50.76亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润6.00亿元，同比增长4.15%；实现扣非后归母净利润5.23亿元，同比增长2.72%。
    投资要点
    业绩稳步提升，消费电子+车载光电+元宇宙光学布局成效初显
    受益于消费电子+车载光学+元宇宙光学三大板块布局，在宏观经济及行业都面临较大挑战的情况下，公司于2023年实现营收50.76亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润6.00亿元，同比增长4.15%。费用端来看，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.40%、6.97%、8.35%、-1.38%，其中，受为大客户研发新产品导致的研发费用激增影响，研发费用率同比增长0.73pct。
    微型棱镜顺利量产，打造新增长曲线
    公司的微型光学棱镜模块于2023年6月顺利量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商。微型光学棱镜模块项目的成功，系统提升了公司智能制造能力，开启与北美大客户合作新高度，成功实现从单一元器件制造商向复杂光学模块及解决方案提供商转型，成为支撑公司销售正增长的核心业务。
    车载业务迎来新格局，深耕AR/VR抓住元宇宙新机遇
    车载光电业务方面，2023年公司HUD出货量超20万台，AR-HUD国内市场占有率排名第一。同时，公司积极完善车载业务客户结构，取得捷豹路虎的HUD项目，成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUD Tier1企业；新进吉利、东风岚图、长安马自达等多家主机厂，并获得十余个定点项目。AR/VR业务方面，公司在AR/VR领域布局长达15年之久，聚焦反射、衍射光波导技术开发，整合相关资源，围绕量产实现设计、工艺和检验的技术突破，努力奠定产业化基础。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为64.21、77.58、90.81亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.81元，当前股价对应PE分别为26、21、18倍。我们看好公司消费电子+车载光学+元宇宙光学的三大板块布局，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险，行业竞争风险，大客户依赖风险，汇率波动风险等。

公司事件点评报告：2023Q4单季度营收创历史新高，积极布局汽车电子领域

龙迅股份(688486)
    事件
    龙迅股份发布2023年度报告，2023年公司实现营业总收入32,314.74万元，较2022年同期增长34.12%；实现归母净利润10,269.54万元，较2022年同期增长48.39%；实现扣非净利润6,680.17万元，较2022年同期增长17.67%。
    投资要点
    积极进行产品布局和业务拓展，2023Q4单季度营收创历史新高
    公司在2023年有效克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显以及行业竞争加剧的不利影响，始终紧跟市场的发展趋势加强对产品和技术的前瞻性研发，积极迎接8K超高清显示全面普及带来的市场机遇与挑战，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品。除丰富现有产品线外，公司利用高速数据传输和视频传输接口技术领域多年技术积累，积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均已在有序实施中。公司在2023年积极进行产品布局和业务拓展使公司整体业绩得以较快增长，2023年Q2至Q4营业收入分别为8,227.94万元、8,817.62万元、10,104.44万元，逐季度分别创历史新高。
    持续加大研发投入，积极布局汽车电子领域
    公司持续加大研发投入以保持在市场竞争中的技术领先优势，2023年研发费用为7,452.66万元，较2022年增长34.52%，占公司营业收入的23.06%，新增研发人员37名，较2022年同期增长32.46%。公司以汽车电子作为业务拓展的重要方向，持续加大汽车电子领域的研发投入和新品布局。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中8颗芯片已通过AEC-Q100认证。2023年公司积极同车厂、Tier1厂商开展合作，实现业务规模快速上升，并积极推进ASPICE体系建设和ISO26262标准认证，进一步提升车规产品质量管控等级。此外，公司基于视频信号传输方面的技术积累，针对目前高端汽车市场对视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发了车载SerDes芯片组，已如期进入验证测试阶段。
    设立新加坡全资子公司，进一步拓展海外市场
    为进一步拓展公司海外市场，提高全球供应链采购能力和市场竞争优势，公司在2023年12月完成了新加坡全资子公司LONTIUM SINGAPORE PTE.LTD.的注册。公司将通过逐步组建海外研发团队、供应链和销售网络，利用海外研发技术资源持续推进工艺与技术的开发，保持行业领先地位，海外供应链的拓展预计将大幅提升公司的产品供货速度和效率。同时，公司准备与海外合作伙伴开展深度合作，加快公司的国际化步伐，完善公司国际市场的战略布局，从而扩大公司国际业务规模，提高公司产品在国际市场的竞争力和市场占有率。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为4.81、6.80、9.71亿元，EPS分别为2.08、3.03、4.57元，当前股价对应PE分别为40.8、28.0、18.6倍，公司积极进行产品布局和业务拓展，2023年Q2至Q4营业收入逐季度分别创历史新高，4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，并持续加大汽车电子领域研发投入，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，同时公司设立新加坡全资子公司拓展国际市场，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；技术迭代风险；新产品研发进度不及预期风险；下游需求恢复不及预期风险。

公司事件点评报告：海内外产能加速扩张，龙头地位巩固

福莱特(601865)
    事件
    福莱特发布 2023 年年度报告， 2023 年公司实现营业总收入215.24 亿元，同比增长 39.21%；实现归母净利润 27.60 亿元，同比增长 30.00%。
    投资要点
    销量持续高增，盈利能力稳健
    2023 年公司实现营业收入 215.24 亿元，同比增长 39.21%，其中国内销售收入 172.00 亿元，同比增长 42.32%，海外销售收入 43.24 亿元，同比增长 28.10%；实现归母净利润27.60 亿元，同比增长 30.00%；毛利率为 21.80%，同比下降0.27pct； 净利率为 12.84%，同比下降 0.89pct。
    2023 年光伏玻璃收入占公司总营收的 91.4%，生产量/销售量分别为 12.1/12.2 亿平方米，分别同比增长 44.5%/49.5%，光伏玻璃产销高增带动公司整体营收增长。
    光伏玻璃迎供需改善， 有望量利齐升
    回顾 2023 年， 光伏玻璃行业供给过剩延续，叠加成本端纯碱和天然气价格上涨， 企业盈利承压， 在供需失衡+政策约束影响下，厂家多有自主延期待建项目行为， 产能新增节奏已见明显放缓。
    展望后市， 考虑政府审批严格、融资困难及扩产周期长等原因，光伏玻璃行业尤其中小企业扩产动力减弱， 虽龙头企业维持现有份额意愿较强， 且部分一体化企业及浮法玻璃企业积极布局光伏市场， 但综合来看实际落地点火项目有限， 卓创资讯预计 2024 年光伏玻璃新增产能约 18000 吨/天，增幅约 18%， 产能增速较 2023 年继续放缓， 预计 2024 年光伏玻璃供需差或有所修复， 市场供需有望逐步走向平衡。
    短期看， 3 月以来光伏组件月度排产走高，同时头部厂家仍有提产计划，预计 4 月组件排产继续上行， 有望接近 60GW，且 3 月已有较多组件企业对玻璃囤货， 4 月仍有超排产囤货。传导至玻璃企业端，目前市场整体表现为成交高位运行+库存快速去化，光伏玻璃或将转入阶段性供不应求，对 4 月价格形成支撑， 4 月初 2.0mm/3.2mm 单层镀膜玻璃均价已较上月分别上涨 1.85/1.5 元/平方米。
    海内外产能加速扩张， 龙头地位巩固
    公司与信义光能同处于光伏玻璃行业第一梯队， 市场占有率合计超 50%， 凭借规模优势，资源优势以及技术优势， 盈利能力拉开二三线企业较大差距。 截至 2023 年末，公司总产能为 20600 吨/天，安徽四期项目和南通项目预计今年点火运营， 总计日熔化量 9600 吨。 聚焦海外来看，公司已在越南设有产线，并计划在印度尼西亚投资约 2.9 亿美元新建 2 座日熔化量 1600 吨光伏玻璃窑炉，海外布局有望持续领先。
    盈利预测
    预测公司 2024-2026 年收入分别为 263.48、 318.38、 372.98亿元， EPS 分别为 1.61、 2.12、 2.62 元，当前股价对应 PE分别为 18.1、 13.8、 11.2 倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    光伏需求不及预期风险、原材料和燃料价格波动风险、竞争加剧风险、海外布局不及预期风险、汇率波动风险、 大盘系统性风险

公司事件点评报告：业绩超预期，龙头引领行业信心

贵州茅台(600519)
    事件
    2024年4月2日，贵州茅台发布2023年年报。
    投资要点
    业绩超预期，传递龙头信心
    全年业绩超预期完成，坚定双位数营收目标。2023年总营收1505.60亿元（同增18.04%），归母净利润747.34亿元（同增19.16%）；2023Q4总营收452.44亿元（同增19.80%），归母净利润218.58亿元（同增19.33%）。公司四季度业绩超预期，年度战略目标高质量完成。2024年公司目标总营收同比增速15%，完成61.79亿元固定资产投资。销售费用率略提升，盈利能力保持稳定。受广告及市场拓展费用增加影响，2023年销售费用率同比+0.5pcts，其中2023Q4同比+1.1pcts；管理效率持续提升，2023年管理费用率同比-0.6pcts。2023年毛利率/净利率分别为91.96%/52.49%，分别同比+0.1pct/-0.2pct，基本稳定。现金质量优异，蓄水池充足。2023年经营活动现金流净额为665.93亿元（同增81.46%），其中2023Q4为165.91亿元（同减39.21%），预计主要系财务子公司定存净增加额减少所致；销售回款1637.00亿元（同增16.35%）。截至2023末，合同负债141.26亿元（环比+24%）。
    茅台酒保持稳增，系列酒结构提升
    2023年茅台酒/系列酒营收分别为1265.89/206.30亿元，分别同增17.39%/29.43%；毛利率分别为94.12%/79.76%，分别-0.07pct/+2.54pct；其中，2023Q4营收为393.20/50.36亿元，分别同增17.60%/48.19%。茅台酒方面，以强大品牌优势与定力保持双位数稳定增长，2023年茅台酒产量/销量分别同增0.69%/11.10%，吨价同增5.66%。系列酒方面，千元价位带产品茅台1935上市两年内成为营收百亿级大单品，王子酒营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，各价位带实现有效布局。2023年系列酒产量/销量分别同增22.41%/2.94%，吨价同增25.74%，价增明显带动销售增长，同时积极布局系列酒生产。
    i茅台增长亮眼，终端建设持续推进
    直销快速增长，盈利贡献明显。2023年批发/直销营收分别为799.86/672.33亿元，分别同增7.52%/36.16%，毛利率分别为89.22%/95.46%；其中，2023Q4营收为233.29/210.26亿元，分别同增20.66%/20.17%。i茅台高速增长，平台势能延续。2023年“i茅台”数字营销平台不含税收入223.74亿元，同比+88%，占直销渠道收入比33.28%；2023Q4收入75.03亿元，同增119.32%。截止3月底，i茅台已拥有累计注册用户6500万、近期日活700万。2024年将进一步提升其终端能力，加快数字化转型。国内仍为营收主阵地，国外营收小幅增长。2023年国内/国外营收分别为1428.69/43.50亿元，分别同增19.52%/2.61%。
    盈利预测
    当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续引领板块，创新业务亦持续推出，我们预计公司2024-2026年EPS分别为69.85/81.13/93.85元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。

公司事件点评报告：刚果金铜钴项目放量，未来产量仍将持续增长

洛阳钼业(603993)
    事件
    洛阳钼业发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入1862.69亿元，同比增长7.68%；归母净利润82.50亿元，同比增长35.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润62.33亿元，同比增长2.73%。
    投资要点
    资源量保持领先地位，产量同比全部增长
    公司在中国、刚果（金）和巴西运营7座优质矿山，包括东戈壁钼矿、上房沟钼矿、三道庄钼矿，刚果（金）TFM铜钴矿、刚果（金）KFM铜钴矿，巴西铌矿、巴西磷矿。公司参股印尼镍钴矿，还与宁德时代的联合体获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权，实现了新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局。
    公司的资源量在全球保持领先地位，截至2023年，公司拥有铜金属资源量3463.82万吨，钴金属资源量524.64万吨，钼金属资源量136.25万吨，钨金属资源量10.97万吨，铌金属资源量203.6万吨，磷资源量8222.63万吨。
    2023年公司铜产量（不含NPM）39.40万吨，同比+54.94%；销量38.98万吨，同比+198.93%。钴产量5.55万吨，同比+173.40%；销量2.97万吨，同比+135.71%。钼产量1.56万吨，同比+3.31%；销量1.56万吨，同比-2.50%。钨产量7975吨，同比+6.21%；销量7871吨，同比+1.63%。铌产量9515吨，同比+3.29%；销量9378吨，同比+3.00%。磷肥产量116.82万吨，同比+2.47%；销量116.35万吨，同比+0.54%。
    KFM及TFM两大世界级铜钴项目齐头并进
    KFM项目于2023年第一季度提前产出效益，第二季度投产即达产，KFM全年产铜11.37万吨，钴3.39万吨。
    TFM混合矿项目按“里程碑”节点，顺利完成中区混合矿、东区氧化矿和混合矿三条生产线的建设，目前拥有5条铜钴生产线，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模。TFM全年产铜28.03万吨，同比+10.22%；钴2.17万吨，同比+6.90%。
    加速转化产能优势，未来产量将持续提升
    2024年公司将加速资源优势转化产能优势，存量项目全面达产达标，增量项目高效快速推进。铜钴板块：TFM全力推进东区收尾，Q1达产、Q2达标，KFM保持生产稳定，TFM和KFM完成LME铜商标注册，全年实现铜产量52万吨以上，钴产量6万吨以上；适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目。钼钨板块：加快推进三道庄协同开采和上房沟扩能；整体推进梨树洼、红石窑沟、小石渣排土场建设。铌磷板块：实现铌回收率的进一步提升，铌铁产量争取突破1万吨大关；启动磷板块磁铁矿综合回收项目。
    2024年计划生产铜金属52-57万吨，钴金属6-7万吨；钼金属1.2-1.5万吨，钨金属0.65-0.75万吨；铌金属0.9-1万吨，磷肥105-125万吨；实物贸易量500-600万吨。未来五年的目标：实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。
    盈利预测
    我们预测公司2024-2026年营业收入分别为2025.50、2113.50、2202.59亿元，归母净利润分别为104.91、115.44、123.35亿元，当前股价对应PE分别为17.2、15.6、14.6倍。
    2023年公司所有产品产量全部实现同比增长，铜、钴、铌、磷产量创历史新高，成为全球第一大钴生产商，铜产量接近全球前十。铜、钴产量将持续提升，叠加铜价在2024年开启上涨。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）产能增长不及预期；2）铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升；3）主要产品价格波动风险；4）海外开矿的地缘政治及政策风险；5）利率、汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。

公司事件点评报告：2023年营收增长显著，新品迭代与应用场景拓宽助力长期成长

恒玄科技(688608)
    事件
    恒玄科技发布2023年度报告：公司2023年度实现营业收入21.76亿元，较2022年同期增长46.57%；实现归母净利润1.24亿元，较2022年同期增长0.99%；实现扣非归母净利润2,861.23万元，较2022年同期增长135.96%。
    投资要点
    主营产品市场表现亮眼，客户优势明显
    受益于全球经济复苏，消费市场逐步回暖，下游需求呈现增长态势，公司2023年度实现营业收入21.76亿元，较2022年同期增长46.57%，其中蓝牙音频类产品实现营收15.29亿元，占营收比例71%。公司基于12nm FinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片市场认可度持续提升，拉动营收规模快速增长。同时经过持续的产品技术迭代及市场验证，公司终端客户已覆盖各行业全球领先企业，包括三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo等全球主流安卓手机品牌，哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，阿里、百度、谷歌等互联网公司以及海尔、海信、格力等家电厂商，客户结构持续优化，品牌竞争力不断加强，有望成为支撑业绩长期驱动力。
    新一代BES2700系列芯片快速上量，下游应用场景不断拓展
    2023年，公司新一代BES2700系列智能可穿戴芯片快速上量，已应用于多家国内外品牌客户的可穿戴产品，除TWS耳机和运动手表、手环之外，进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品，下游应用场景持续多元化。同时，针对入门级运动手表及手环市场，公司面向该市场推出BES2700iBP可穿戴SoC芯片，该芯片与上一代BES2500系列相比，待机和运行功耗显著降低，使终端产品在待机时间与运行流畅度之间取得更好的平衡，得到市场快速认可，在多个一线品牌的手表、手环项目中实现量产。
    注重研发投入，核心技术持续迭代
    公司依托AIoT主控芯片厂商的平台化优势，持续加强技术横向纵向延伸。2023年，公司研发费用5.50亿元，较上年增长25.04%，年末研发人员总数592人，研发人员占比85.80%。公司新增申请发明专利115项，获得发明专利批准52项。同时，公司持续加大在各产品领域的研发力度，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800成功流片。该芯片采用先进的6nm FinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，能够为可穿戴设备，特别是TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前该芯片已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为27.97、34.86、43.82亿元，EPS分别为2.51、4.19、5.09元，当前股价对应PE分别为44.6、26.7、22.0倍，公司通过注重研发投入，核心技术实现持续迭代，新产品应用场景不断拓宽，实现营收高增长，同时客户合作黏性进一步加强，为公司未来实现品牌战略奠定基础，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    行业竞争加剧风险，因技术升级导致的产品迭代风险，知识产权风险，委托加工生产和供应商集中风险，存货跌价风险，下游需求不及预期风险。

公司事件点评报告：降本增效成果显著，2023年度利润实现大幅增长

中国铝业(601600)
    事件
    中国铝业发布2023年年度报告：2023年公司营业收入为2250.71亿元，同比-22.65%；归母净利润为67.17亿元，同比+60.23%；扣除非经常性损益后的归母净利润为66.14亿元，同比+111.27%。
    投资要点
    公司加强生产管控规避价格波动风险，电解铝毛利率实现增长
    公司降本成效显著，有效抵御市场价格波动风险，仍实现较好业绩。2023年虽然铝价下跌影响收入，但公司加强生产管控，提升产能利用率，产品质量保持行业领先的同时，成本显著降低，因此利润仍取得良好增长。
    量：公司精细氧化铝产量大增。公司2023年氧化铝产量1667万吨，同比-5.50%，精细氧化铝产量499万吨，同比+16.32%，原铝（含合金）产量679万吨，同比-1.31%，煤炭产量1305万吨，同比+21.51%。
    价：电解铝、氧化铝价格同比回落。2023年长江有色市场A00铝均价18702元/吨，同比-6.43%，氧化铝均价3120元/吨，同比-4.03%。
    利：公司电解铝板块毛利率提升。2023年公司电解铝业务毛利率13.20%，同比+0.87pct，氧化铝板块毛利率10.85%，同比-6.44pct。
    广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计2025年投产
    公司加快产业结构升级调整，积极推进广西华昇二期200万吨氧化铝项目、内蒙古华云42万吨轻合金材料项目。据公司公告，公司广西华昇二期项目预计2025年投产，对应新增200万吨氧化铝产能。
    2024年国内电解铝净增产量有限
    预计2024年国内实现电解铝净增产能55万吨，供应净增量较预期更低。据百川盈孚，截至2024年3月28日，中国电解铝开工产能4208.30万吨。减产方面，2024年中国电解铝减产规模涉及226.5万吨，复产方面，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。新增产能方面，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，预期年度最终实现新投产125万吨。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年主营收入分别为2354.19、2451.14、2549.19亿元，归母净利润分别为78.78、91.63、106.81亿元，当前股价对应PE分别为15.7、13.5、11.6倍。
    考虑到公司为国内铝行业龙头企业，为全球最大的氧化铝、电解铝生产供应商，集团内销氧化铝成本优势较大，叠加电解铝价格有望持续走高，因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）政策限产风险；2）主要产品价格下跌风险；3）原材料与能源价格波动风险；4）新项目投产进度不及预期等风险。

公司动态研究报告：深度参与银行客户数字化建设，AI赋能有望实现降本增效

艾融软件(830799)
    投资要点
    深耕金融IT领域，客户资源优质稳定
    公司专注金融机构数字化建设，主要向金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的多维专业解决方案，提供创新业务咨询、IT系统建设规划、软硬件开发、大数据运营服务业务项目的实施落地服务。公司依托优质客户资源构筑市场壁垒，目前已经覆盖了20家国内系统重要性银行中的15家、33家资产过万亿银行中的22家，由于金融机构转换IT系统需要较高的替代成本和外部风险，因此对其认可的软件服务商具有一定的依赖性和信任度，形成市场壁垒。技术能力、项目经验与行业口碑等形成公司核心竞争力，截至2023年6月30日公司拥有的软件技术发明专利已有22项，计算机软件著作权累计已达356项，同时公司参与多项颇具行业影响力的大型项目，如工商银行四大APP之一的“融e购”电子商务平台等，通过丰富的金融IT系统开发经验，公司树立了品牌优势并将既有服务和开发经验拓展到其他金融业客户和存量客户的其他服务需求。
    业绩与研发投入均有增长，账面现金充沛
    公司业绩稳定增长，2023年前三季度营收/归母净利润分别4.37/0.40亿元，分别同比+7.01%/+25.70%，后续与新客户如中国农业银行等的项目承接将进一步释放业绩增长动力。研发投入持续增加，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/6.64%/13.03%/0.41%，同比分别-0.14/-1.56/+0.19/-0.65pct，期间费用率22.51%，同比-2.16pct。公司货币资金充沛，经营现金流同比改善，公司前三季度货币资金3.58亿元，同比增加205.99%，前三季度经营现金流-0.55亿元，相比去年同期-1.21亿元降幅收窄。公司账面现金充沛，未来有机会通过兼并收购等方式进一步提升下游市占率和客户渗透率。
    AI赋能多场景应用，加入鸿蒙生态适配客户需求
    公司聚焦人工智能在金融领域的场景应用，作为“文心一言”首批合作伙伴积极参与大语言模型生态合作，拓展AI从内部应用到客户服务的场景赋能，一方面通过将人工智能技术引入公司产能支撑体系有望实现内部模块降本增效，另一方面完善“数字金融助手”和“数字金融管家”产品在与客户合作场景中的落地。
    公司正式迈入华为生态圈。随着新鸿蒙操作系统商业化的逐步加快，各大商业银行正积极展开鸿蒙操作系统的适配，公司也已经参与了部分客户的鸿蒙APP的适配改造工作，深度投身金融信创产业建设。公司自主研发并向客户提供服务的五款产品已经顺利通过华为鲲鹏技术认证。截至1月25日最新数据，公司已有913人次通过鸿蒙开发资质认证，可以满足公司当前银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设的需求。
    盈利预测
    预测公司2023-2025年收入分别为6.01、7.79、10.00亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.57元，当前股价对应PE分别为30.3、23.8、18.0倍，公司专注细分领域，积极推进下游银行客户覆盖率，持续加码AI应用和华为鸿蒙建设，随着市占率不断提高和鸿蒙系统商业化适配升级，有望实现营收快速增长，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）北交所流动性风险；2）收入或利润无法持续增长的风险；3）对主要客户重大依赖的风险；4）核心技术人员流失的风险。

公司动态研究报告：公司业绩显著增长，AI产品有望实现更多突破

新致软件(688590)
    投资要点
    软件服务领域的领军企业，业绩实现显著增长
    新致软件，作为软件服务领域的领先企业，专注于为保险、银行等企业提供IT解决方案。公司2023年实现营业总收入16.88亿元，同比增加28.32%，实现归属于母公司所有者的净利润7052万元，与上年同期相比实现扭亏为盈。这一显著的业绩增长，反映了公司在传统业务领域的稳健发展和市场份额的不断扩大。报告期内，公司持续增加在人工智能大模型等信息领域的研发投入，形成了新致新知平台等技术产品，并参与多个核心客户智算项目，为公司业务带来新的商机，实现总体收入的稳步增长。
    AI技术成果显著，新致新知平台引领行业创新
    公司在坚持现有的业务发展战略上，将持续推动和加强云计算、人工智能等新一代信息技术在各行业的深度应用推动公司业务向更广阔的领域加速发展，积极和务实的探索新业务和新模式。例如新致软件在人工智能领域的布局取得了显著成果，特别是推出的“新致新知平台”。该平台是一个全方位人工智能能力连接平台，运用自动化、大数据、AI及云订阅等技术，能够借助大语言模型快速创建AI应用场景。平台的应用丰富，涵盖智能培训机器人、智能营销机器人、呼叫机器人等多种产品，为企业提供了快速、准确、可靠的机器人应用场景解决方案。这一平台的推出，不仅展示了新致软件在AI技术上的深厚积累，也为公司的未来发展打开了新的增长空间。
    深化AI应用，推动企业数字化转型
    新致软件通过新致新知平台的推出，正积极推动企业数字化转型。平台的快速构建、部署和管理能力，使得企业能够轻松地将数据与AI模型连接，实现业务流程的智能化升级。2023年，公司在AI领域的研发投入持续增加，形成了新致新知平台等技术产品，通过稳步拓展布局金融行业、企业服务行业领域等细分赛道预计实现营业收入超过16亿元，为公司在AI领域的长期发展奠定了坚实的基础。随着AI技术的不断成熟和应用场景的拓展，新致软件有望在AI领域实现更多的突破，为投资者带来持续的价值增长。
    盈利预测
    公司在传统业务上不断加大对金融行业、企业服务软件等投入，实现收入增长，除传统业务外公司积极推进人工智能领域，为公司业务带来新的商机，实现总体收入的稳步增长。我们预测公司2023-2025年收入分别为16.87、21.35、26.23亿元，EPS分别为0.30、0.59、0.75元，当前股价对应PE分别为60、31、24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险，AI技术发展不及预期风险，人力成本上升风险等。

公司事件点评报告：EVA盈利有望修复，新材料平台带来长期成长

联泓新科(003022)
    事件
    联泓新科发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入67.78亿元，同比下降16.91%；实现归母净利润4.46亿元，同比下降48.50%。
    投资要点
    2023年EVA价格承压，2024年盈利有望修复
    2023年，公司实现营业收入67.78亿元，同比下降16.91%，其中EVA销售收入同比下降28.62%；实现归母净利润4.46亿元，同比下降48.50%。从产销数据看，公司全年EVA产量16.05万吨，销量16.02万吨，实现满产满销，销量同比增长13%，导致公司收入及利润同比下滑的主要原因系主力产品EVA价格承压，EVA毛利率同比下降10.1pct至40.95%。
    复盘2023年，由于EVA市场需求增长不及预期（Q2~Q3传统重点下游发泡鞋材海外订单萎缩；Q4光伏组件价格战激烈，产业链价格受挫，且以消化库存组件为主），叠加新产能投产、原料端支撑弱化，EVA价格低迷，公司盈利能力承压。开年以来，光伏组件排产提升带动胶膜及EVA需求提升，叠加EVA发泡料等其他领域需求修复，EVA价格已较年初上涨约20%。展望后续，Q2将集中开启光伏招投标，EVA采购需求提高，价格有望随之推涨；全年来看，2024年光伏装机支撑+EVA产能增速阶段性回落（宝丰能源25万吨、江苏虹景20万吨投产），公司EVA收入及盈利有望较2023年修复。另外，今年公司将陆续投产多套新装置，带来EVA降本+高毛利产品品类增加，公司盈利能力有望增强。
    新装置陆续中交/投产，带来EVA降本+新品放量
    VA装置投产助力EVA降本。公司现有EVA产能超15万吨/年，在建产能20万吨/年计划于2025年投产，两套装置均主要生产附加值较高的光伏胶膜料产品。公司9万吨/年VA装置已于1月一次开车成功，目前已连续化满负荷稳定运行，实现现有EVA装置原料完全自供，并将保障在建的20万吨/年EVA装置的VA原料稳定供应，有望进一步降低生产成本。
    布局POE提升光伏竞争力。公司规划建设30万吨/年POE项目，生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品，其中一期10万吨/年预计于2025年建成投产。项目投产后，公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品，有利于进一步丰富光伏材料领域布局，增强核心竞争优势。在建工程陆续中交/投产，构建新材料平台型企业。近期，公司9万吨/年VA装置于1月投产；2万吨/年UHMWPE装置于1月中交。目前公司在建项目包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气等，计划于2024~2025年间陆续投产，完成后公司有望形成光伏材料+锂电材料+生物可降解材料+特种精细材料（电子特气等）+上游原材料的全面布局，带来长期业绩增量。
    盈利预测
    据我们对公司主力产品价格的观察和判断，预测公司2024-2026年收入分别为93.26、119.66、142.45亿元，EPS分别为0.57、0.96、1.36元，当前股价对应PE分别为28.8、17.1、12.1倍，考虑公司新材料平台带来的高成长性，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    下游需求不及预期风险、产品价格波动风险、新装置投产不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。

公司事件点评报告：铜金产量持续提升，主要矿山将进一步扩产

紫金矿业(601899)
    事件
    紫金矿业发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入2934.03亿元，同比增加8.54%；归母净利润211.19亿元，同比增加5.38%；扣除非经常性损益后的归母净利润216.17亿元，同比增加10.68%。
    投资要点
    产品产量明显增长，矿产铜突破百万吨大关
    公司矿产资源丰富，目前保有权益资源量铜约7500万吨、黄金约3000吨、锌（铅）超过1000万吨、银约1.5万吨，当量碳酸锂超过1300万吨。2023年公司矿产铜实现历史性重大突破，产量突破百万吨大关；矿产金、锌、铅、银、硫酸等产量也有明显增长。
    （1）矿山产铜100.73万吨，同比增长11.13%；冶炼产铜72.46万吨，同比增长4.88%。（2）矿山产金67.73吨，同比增长20.17%；冶炼加工及贸易金249.52吨，同比减少3.49%。（3）矿山产锌精矿含锌42.19万吨，同比增长2.24%；冶炼生产锌锭33.31万吨，同比增长4.59%。产铅精矿含铅4.52万吨，同比增长9.32%。（4）矿山产银411.99吨，同比增长4.09%；冶炼副产银637.63吨，同比减少9.11%。冶炼厂副产硫酸337.04万吨，同比增长11.49%。
    项目建设稳步推进，为公司业绩保驾护航
    铜：塞尔维亚两大铜矿到2025年将全面完成改扩建工程，届时铜矿产能有望达到30万吨/年。卡莫阿铜矿三期采选工程预计于2024年Q2建成投产，届时产能将达到60万吨/年以上；年产50万吨阳极铜冶炼厂计划于2024年Q4建成投产。巨龙铜业二期工程计划2025年底建成投产，达产后年矿产铜将达30-35万吨。
    金：罗斯贝尔矿山技改达产后将形成10吨/年产金能力。陇南紫金新建的金山金矿2000吨/日采选工程已建成并取得安全设施设计审查批复，目前已进入试生产阶段。山西紫金6000吨/日矿山智能化采选改扩建工程项目已经建成投产，达产后将年新增矿产金3-4吨。海域金矿12000吨/日采选工程计划2025年投产，达产后年矿产黄金约15-20吨。
    锂：拉果错盐湖一期2万吨/年氢氧化锂产能，一、二期全部建成投产达产后形成4-5万吨/年氢氧化锂产能。湘源硬岩锂矿一期30万吨/年采选系统已建成，二期500万吨/年采选系统有序推进，计划2025年Q2建成投产。3Q盐湖一期2万吨/年碳酸锂项目已基本建成，二期3万吨/年电池碳酸锂项目建设有序推进。公司受邀与刚果矿业开发股份有限公司合作勘探开发马诺诺锂矿东北部的绿地项目，计划在可研和融资方案确定后2年内完成项目建设。
    未来产量将持续提升
    2024年公司计划生产矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨、矿产银420吨、当量碳酸锂2.5万吨、矿产钼0.9万吨；2025年计划生产矿产铜117万吨、矿产金90吨、矿产锌（铅）48万吨、矿产银450吨、当量碳酸锂12万吨、矿产钼1.6万吨。
    盈利预测
    我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3208.37、3459.88、3680.20亿元，归母净利润分别为257.32、321.87、358.14亿元，当前股价对应PE分别为17.2、13.8、12.4倍。
    公司的矿产铜产量已经突破百万吨大关，铜、金、碳酸锂等产品产量未来将持续增长，叠加铜、金价格向好，多元化布局成长可期。我们预计公司业绩将保持增长，因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险；6）汇率波动导致成本上升风险等。

公司动态研究报告：减速器、电机、驱动一体化，机器人业务打开增长空间

中大力德(002896)
    投资要点
    专注减速器电机行业，一体化产品布局持续完善
    公司自成立以来一直专注于减速器、减速电机等核心零部件的生产研发，2008年，公司研发出无刷直流减速电机和伺服用精密行星减速器；2014年，公司控股子公司甬威智能开发出电机驱动器；2015年，滚筒电机和RV减速器取得技术突破应用于智能物流和工业关节机器人；2022年公司成功开发大功率低压无刷电机、大功率低压伺服电机+精密行星减速器一体化等产品。公司研发出“减速器+电机+驱动”一体化智能执行单元的产品架构，并已初步实现智能执行单元产品的批量化生产。
    顺应市场发展，智能执行单元业务快速增长
    公司2023年前三季度实现营业收入8.22亿元，同增22.86%，实现归母净利润0.57亿元，同增34.53%。其中将减速器、电机、驱动器等核心零部件组合形成机电一体化的集成产品——智能执行单元业务持续高速增长，2023H1实现营业收入2.41亿元，同增80.11%。随着制造业不断转型升级，市场对产品的集成化、小型化、轻量化、低成本、高可靠性提出了更高要求，集成化的智能执行单元产品有望持续高速增长。
    机器人业务打开增长空间
    随着经济发展水平提升以及人口结构的转变，技术不断的升级和成熟，以机器人为代表的自动化设备成本不断下降，机器人市场飞速发展，而机器人的核心零部件包括精密减速器、减速电机、驱动器等，其中精密减速器占工业机器人成本的30%以上，成本占比最高、研发难度最大。公司于2023年8月发布可转债预案，计划利用募集资金建设机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线项目，项目规划产品包括机器人大臂组件、小臂组件在内的机器人本体组件及配件、智能执行单元以及大型RV减速器等，项目达产后预计可形成约2万台机器人本体组件、18.7万台智能执行单元、1.5万台RV减速器及32万台减速电机的生产能力。预计募投项目投产之后公司在工业机器人产业链市场份额有望提升。
    另一方面，人形机器人近年来同样高速发展。目前人形机器人技术方案尚未完全定型，公司此前已有各类精密减速器（行星、谐波、RV）产品布局，具有较强先发优势。
    盈利预测
    我们看好公司的精密减速器、电机、驱动等业务在机器人领域的持续放量，预测公司2023-2025年收入分别为11.28、13.22、15.89亿元，EPS分别为0.53、0.62、0.78元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为67、58、45倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    光伏行业下游需求不足，可转债进展不及预期，机器人进展不及预期，大盘系统性风险等。

公司事件点评报告：铝价下跌影响公司盈利，看好公司长期绿电铝价值

云铝股份(000807)
    事件
    云铝股份发布2023年年报：2023年公司营业收入为426.69亿元，同比-11.96%；归母净利润为39.56亿元，同比-13.41%；扣除非经常性损益后的归母净利润为39.30亿元，同比-9.69%。
    投资要点
    减产+价格下跌致公司盈利下降，氧化铝原料价格波动系短期影响
    量：云南限电减产致公司主要产品产量下降。2023年公司生产原铝239.95万吨，同比-7.59%；氧化铝142.83万吨，同比+1.93%；铝合金及加工产品123.25万吨，同比-11.68%；炭素制品78.35万吨，同比-4.92%。主要产品产量下降原因系2023年云南省于2023年一季度、四季度分别实施两轮能效管理降低用电负荷，对公司电解铝产量产生一定影响。
    价：电解铝、氧化铝价格边际走强。年度来看，2023年长江有色市场A00铝均价18702元/吨，同比-6.43%，氧化铝均价3120元/吨，同比-4.03%，预焙阳极均价5378元/吨，同比-24.68%；季度来看，2024Q1长江有色市场A00铝均价19019元/吨，同比+3.09%，环比+0.26%，氧化铝均价3378元/吨，同比+7.8%，环比+5.82%，预焙阳极均价4470元/吨，同比-33.22%，环比-5.07%。
    利：氧化铝成本边际走高，侵蚀电解铝行业利润。据百川盈孚和SMM数据，2023年电解铝行业平均利润2213元/吨，同比-5.79%，2024年2月电解铝平均利润为2320元/吨，环比-16.76%。2月氧化铝成本占电解铝完全成本的39.68%，叠加氧化铝价格边际走强，电力及其他辅料基本持稳，因此氧化铝成本上升致2月国内电解铝平均成本重心上移，侵蚀行业利润。
    2024年年内电解铝成本不具备持续上升基础。据SMM，2024年2月26日几内亚罢工事件致铝土矿供应预期收紧，导致氧化铝价格边际走强，但本次罢工仅历经3日就进入暂停阶段，影响的持续性有限。
    分布式光伏发电项目加快推进，持续拓宽绿色电力保障渠道
    公司重点项目实现顺利投产运营，信息化、智能化水平持续提高。2023年，公司所属企业云铝源鑫石墨化新材料等新建项目达产达效；与专业电力企业合作，由发电企业投资的厂区内分布式光伏发电项目加快推进，完成所属企业云铝溢鑫、云铝润鑫、云铝海鑫等8个厂区光伏项目建设，光伏发电累计装机容量为216兆瓦，进一步拓宽了公司绿色电力保障渠道。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年主营收入分别为436.92、441.74、446.56亿元，归母净利润分别为41.05、46.95、52.89亿元，当前股价对应PE分别为11.7、10.2、9.0倍。
    考虑到公司持续布局绿电项目，远期成本优势有望逐步显现，叠加近期铝价持续走高，我们看好今年公司盈利水平回升，因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）电解铝限产风险；2）电解铝价格下跌风险；3）成本大幅上涨风险；4）下游需求不及预期；5）复产进度不及预期等。

公司事件点评报告：主业经营稳健，期待改革成效

中炬高新(600872)
    事件
    2024年3日29日，中炬高新发布2023年年报、2024年限制性股票激励计划。
    投资要点
    诉讼和解转回计提负债，期待管理改善
    2023年公司总营收51.39亿元（-4%），主要系房地产/皮带轮收入大幅缩减所致，归母净利润16.97亿元（同比扭亏为盈），主要原因是公司与工业联合诉讼和解与撤诉，本年转回在2022年度计提的预计负债影响。其中2023Q4公司总营收11.86亿元（-14%），预计主要系公司变革阵痛期影响，归母净利润29.69亿元（同比扭亏为盈）。2023年公司毛利率为32.71%（+1pct），主要系原材料采购单价下降及产品结构优化所致，随着黄豆种植面积提升，预计综合原材料价格保持平稳，同时新产区设备投产将进一步降低生产成本，毛利率有望进一步提升；销售费用率/管理费用率分别为8.90%/7.34%，分别同增0.04pct/1pct，新管理层落地后加大品宣投入、扁平化组织架构，预计2024年除销售费用率提升外，其他费用均有优化；综合来看，公司净利率为33.80%（同比扭亏为盈）。
    主营业务稳健，餐饮渠道重点突破
    2023年美味鲜营收为49.32亿元（-0.5%），分品类来看，2023年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别为30.28/6.76/4.46/7.16亿元，分别同比0.1%/13%/-11%/-7%，酱油表现稳健，鸡精鸡粉明显增速，食用油营收下降主要系食用油原材料采购成本上行导致价格上涨所致，目前阳西三期按进度推进、中山厂区技改基本完成，公司产能将按销售进度稳步释放，为规模扩张提供坚实基础。分渠道看，2023年分销/直销营收分别为47.27/1.39亿元，分别同比0.1%/-17%，2023年底经销商数量较年初净增加81家至2084家，地级市/区县开发率分别达到94.36%/72.24%，同增1pct/4pct，区县市场渠道下沉加速推进，后续公司或将利用华润渠道资源赋能公司餐饮渠道开发，渠道布局进一步均衡。分区域看，2023年东部/南部/中西部/北部区域营收分别为11.16/20.34/10.80/6.36亿元，分别同比-1%/-0.3%/7%/-10%，中西部空白区域推进较快，后续公司将抢占更多北方市场，补足薄弱区域建设。
    发布股权激励计划，激发组织活力
    公司发布2024年股票激励计划，拟授予不超过1438.8万股票，占总股本的1.83%，授予价格为14.19元/股，激励对象为包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员在内的329人。公司制定的业绩考核目标为，2024-2026年营收同比分别不低于12%/18%/48%，营业利润率不低于15%/16.5%/18%，ROE不低于14%/15.5%/20%，首次摊销费用为1.76亿元。公司通过股权激励充分调动员工积极性，有望进一步增强公司竞争力。
    盈利预测
    公司发布战略规划方案，明确2026年美味鲜公司营收目标100亿元，营业利润目标15亿元，随着产品矩阵丰富/营销架构改革/餐饮渠道开发，我们看好公司持续释放组织活力、进一步提高市占率。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为1.11/1.37/1.64元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、股权激励计划无法完成或低于预期风险、改革进展不及预期风险等。

公司事件点评报告：盈利能力大幅提升，海外业务加速放量

中联重科(000157)
    事件
    中联重科发布2023年报：公司2023年1-12月实现营业收入470.75亿元（同比+13.08%）；归母净利润35.06亿元（同比+52.04%）；扣非归母净利润27.08亿元（同比+109.51%）；销售毛利率27.54%（同比+5.71pct）；销售净利率8.01%（同比+2.28pct）。
    投资要点
    海外业务盈利能力大幅提升，费用管控较好
    公司2023年毛利率27.54%，其中海外业务毛利率为32.23%（同比+10.21pct），国内业务毛利率为24.66%（同比+2.89pct）。期间费用率为18.36%（同比+2.86pct），营收增速快于期间费用率增速，其中，销售费用率7.56%（同比+1.23pct），管理费用率4.04%（同比+0.26pct）、研发费用率7.31%（同比+1.29pct）、财务费用率-0.55%（同比+0.08pct）。
    海外业绩高增，土方机械和高空机械增长较快
    分地区来看，2023年海外市场营收179.05亿元，同比增长79.20%，占营收比重从2022年24.00%提升至2023年的38.04%，海外业务强劲增长，工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，并不断开拓沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场，海外市场业绩有望快速增长。分产品来看，公司土方机械营收同比增长89.3%，高空机械同比增长24.16%，农业机械营收稍有下滑，同比减少2.17%。
    工程机械集中度提升，农业机械加速中高端转型
    工程机械行业市场集中度进一步提升，国产替代持续加速，且行业周期波动性趋于缓和。公司混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额稳居行业第一，工程起重机械市场份额保持行业领先；农业机械行业，随着农作物种植的全程机械化和全面机械化趋势不断发展，中高端农机产品与智慧农业将迎来市场契机。公司农业机械产品实现主销机型全覆盖，2023年烘干机、小麦机在国内市场份额保持前列。
    盈利预测
    公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产业的市场地位稳中有升，产品竞争力持续增强；海外业务持续放量。预测公司2024-2026年收入分别为555.50、650.00、749.70亿元，EPS分别为0.54、0.69、0.82元，当前股价对应PE分别为15、12、10倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；外汇波动风险。