公司信息更新报告：2024Q1节假日错期+费用投入加大致业绩短期承压，毛利率延续提升趋势

飞科电器(603868)
    2024Q1业绩承压，长期关注结构升级及博锐贡献增量，维持“买入”评级2024Q1公司实现营收11.74亿元（同比-14.52%，下同），归母净利润1.8亿元（-43.78%），扣非归母净利润1.66亿元（-40.77%）。考虑费用投入阶段性增加以及新品和营销销售节奏影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.11/12.3/14.04亿元（原值为11.80/13.56/15.47亿元），对应EPS为2.55/2.82/3.22元，当前股价对应PE为18.2/16.4/14.4倍，长期维度继续关注渠道/产品调整落地带动博锐持续增长和飞科品牌改善，以及结构升级提盈利，维持“买入”评级。
    受节假日销售错期+主品牌产品线等影响2024Q1营收阶段性承压
    2024Q1受节假日销售错期+主品牌飞科产品线调整等影响营收阶段性呈现一定压力。久谦数据显示，2024Q1飞科品牌京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别-31%/-31%/-12%，主品牌飞科受产品结构调整影响表现为阶段性压力，但随着中高端品线（例如高速吹风机）放量，飞科品牌整体均价同比较大幅度增长，京东/天猫渠道均价同比分别+31%/+19%。此外随着品牌定位清晰，博锐品牌延续较好增长态势，2024Q1京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别+20%/+85%/+75%。
    强成本控制能力下毛利率延续提升趋势，费用率阶段性提升
    2024Q1毛利率57.1%（+1.02pct），毛利率延续提升趋势或主要系博锐品牌毛利率提升以及飞科品牌中高端升级下毛利率亦有提升。费用端，2024Q1公司期间费用率为38.59%（+9.69pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为33.61%/3.65%/1.55%/-0.23%，同比分别+8.85/+1.11/-0.14/-0.14pct，单季度销售费用率较大幅度提升主要系线下渠道和品牌投入增加以及收入规模下滑使得摊薄效应减少所致。综合影响下2024Q1公司净利率15.33%（-7.98pct），扣非归母净利率14.09%（-6.25pct），关注后续收入改善下费用产出比提升带动盈利改善。
    风险提示：新品/新品类拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：饲料主业净利润同比高增，种子收入贡献亮眼

大北农(002385)
    饲料龙头主业增长靓丽，转基因种子有望驱动业绩上行，维持“买入”评级2023年营收/归母净利润333.90/-21.74亿元，同比+3.07%/-4355.85%，其中2023Q4营收/归母净利润94.59/-12.65亿元，同比-8.19%/-429.36%，业绩下滑系生猪养殖业务拖累及计提资产减值准备13.4亿元。2024Q1营收/归母净利润67.07/-2.09亿元，同比-13.76%/+32.16%，利润端亏损收窄。公司饲料业务稳健，未来转基因种子有望驱动种业板块高速增长，我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润10.27/12.61/16.86亿元，EPS为0.25/0.31/0.41元，当前股价对应PE分别为18.0/14.7/11.0倍，维持“买入”评级。
    饲料业务：猪料销量高增驱动饲料业务增长，饲料净利润同比大幅提升2023年饲料营收240.21亿元，同比+7.76%。随公司持续强化猪料在前端料、高端料领域的核心优势，2023年猪料/水产料/反刍料销量465.92/32.42/67.04万吨，同比+14.03%/-24.60%/+5.49%，猪料量利齐增驱动公司饲料业务毛利率同比增长0.92pct至12.44%，净利润同比增长超60%。
    生猪养殖业务：出栏数量同比大幅增长，猪价回暖后有望贡献可观利润2023年生猪营收57.02亿元，同比+4.31%，毛利率-7.91%，同比-27.90pct，养猪行情低迷致猪企普遍亏损。2023年公司生猪出栏604.87万头，同比+36.50%。2023年末生猪存栏305.94万头，其中基础母猪和后备母猪/育肥猪/仔猪存栏30.12/225.23/50.26万头。公司生猪出栏量稳步增长，存栏量相对充裕，预计2024H2猪价回暖后将带动生猪养殖业务利润修复。
    种子业务：种子销量及收入增长亮眼，看好转基因种子放量驱动业绩上行2023年种业营收14.05亿元，同比+48.84%，销量6166万公斤，同比+47.39%，其中玉米/水稻种子营收9.25/4.00亿元，同比+63.82%/+12.95%。公司前瞻布局转基因种子研发，截至2024Q1末，公司过审玉米品种3个，64个过审玉米品种中使用公司性状的品种共37个，公司性状端优势显著。随国内转基因种子渗透率提升，转基因种子销售及性状费用有望驱动公司种业板块业绩高增。
    风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。

公司信息更新报告：生猪成本下降出栏稳增，黄鸡经营稳健保持盈利

温氏股份(300498)
    生猪成本下降出栏稳增，黄鸡经营稳健保持盈利，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收899.21亿元(+7.40%)，归母净利润-63.90亿元(-220.81%)。2024Q1营收218.48亿元(+9.38%)，归母净利润-12.36亿元(+55.04%)。2024Q1猪价淡季不淡，公司归母净利润已同比大幅减亏。伴随2024H2猪周期反转，公司利润有望改善，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为113.42/175.79/88.87（2024-2025年原预测分别为99.71/264.46）亿元，对应EPS分别为1.71/2.64/1.34元，当前股价对应PE为11.2/7.3/14.4倍。公司生猪成本下降出栏稳增，黄鸡经营稳健保持盈利，维持“买入”评级。
    生猪：养殖成本稳步下降，轻资产助力公司持续扩张
    2023年公司生猪养殖营收485.04亿元(+13.75%)，出栏2626.22万头(+46.45%)，全年生猪销售均价14.81元/公斤(-22.26%)，完全成本16.7元/公斤(2022年17.26元/公斤)。2024Q1营收123.1亿元(+24.45%)，生猪出栏718万头(+28.32%)，销售均价14.26元/公斤，完全成本降至15.2元/公斤，预计2024全年完全成本降至15.6元/公斤以内。截至2024年3月末，公司肉猪有效饲养能力已提升至3500万头以上，能繁存栏155万头(预计2024年底达160万头)，肉猪上市率92%，PSY提升至23，窝均健仔数11头，预计2024年生猪出栏3000-3300万头(+14.23%~25.66%)。公司成本稳步下降，轻资产持续扩张。
    黄鸡：成本控制行业领先，稳步增量利润有望扩大
    2023年公司肉鸡业务营收366.64亿元(+3.04%)，销量11.83亿只(+9.51%)，销售均价13.69元/公斤(-11.51%)，完全成本约13.6元/公斤。2024Q1营收76.52亿元(-0.98%)，销量2.67亿只(+0.20%)，销售均价13.02元/公斤(+1.29%)，完全成本12.8元/公斤，3月降至12.6元/公斤，预计2024年肉鸡销量同比+5%~10%。公司黄鸡养殖成本控制行业领先，销量保持增长，预计2024年伴随猪周期反转，板块利润有望扩大。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

公司信息更新报告：业绩稳健，核心矛盾明显改善

五粮液(000858)
    经营业绩韧性较好，分红率提升，维持“买入”评级
    2023年收入832.7亿元，同比+12.6%，净利润302.1亿元，同比+13.2%。2024Q1收入348.3亿元，同比+11.9%，净利润140.5亿元，同比+12.0%。收入利润符合预期。考虑到2024年主产品提价效应显现，我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为344.6（+8.1）、393.1（+12.3）亿元、441.8亿元，同比分别+14.1%、+14.1%、+12.4%，EPS分别为8.88（+0.21）、10.13（+0.32）、11.38元，当前股价对应PE分别为17.2、15.1、13.4倍，公司2023年分红率为60%，较2022年55%有所提升，当前股价对应股息率为3%，2024年营业总收入有望保持两位数稳健增长，维持“买入”评级。
    量增明显，吨价下降
    2023年五粮液产品收入628.0亿元，同比+13.5%；其他酒实现营业收入136.4亿元，同比+11.6%。拆分量价来看，2023年五粮液销量为3.87万吨，同比+18.0%，吨价162.46万元/吨，同比下降3.8%，主要原因预计是1618、低度等产品增速更高。系列酒销量和吨价分别为12.04万吨和11.33万元/吨，同比+27.6%/-12.6%，系列酒销量大增，公司加大了在大众价格带产品的市场投入和经销商布局。
    不同区域分化较大，优势区域带动大盘
    2023年东部区域收入223.9亿元，同比+17.9%；西部地区收入262.2亿元，同比+21.7%；中部区域129.6亿元，同比+16.3%。南部地区68.1亿元，同比-9.0%；北部区域收入80.7亿元，同比-4.0%。
    降本增效下，盈利能力保持稳定
    2024Q1末合同负债50.5亿元，环比2023Q4末-18.2亿元。2024Q1销售收现为217.7亿元，同比-24.0%，主要是因为公司根据市场变化，多措并举支持经销商发展，收取的银行承兑汇票较多，及银行承兑汇票到期收现额度较低综合影响。2023年毛利率同比+0.37pct至75.79%，主要是公司加强成本管理，提高生产效率，净利率同比+0.04pct至37.85%。2024Q1毛利率同比+0.04pct至78.43%，净利率同比-0.07pct至42.02%。公司2024年开始主导八代提价，后续吨价预计有改善，净利率保持稳中有升态势。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：营收承压，净利率提升

伊利股份(600887)
    成本下行毛利率改善，盈利能力可提升，维持“买入”评级
    伊利股份2023年实现营收1257.6亿元，同比增2.5%；归母净利104.3亿元，同比增10.6%。2023Q4营收287.7亿元，同比降1.8%；归母净利10.5亿元，同比降23.5%。2024Q1营收325.8亿元，同比降2.6%；归母净利59亿元，同比增63.8%。由于处置资产有投资收益，我们上调2024-2025年盈利预测，预计2024-2025年归母净利为130.1、123.6亿元（前值119.8、134.1亿元），并新增2026年归母净利预测为137.6亿元，EPS为2.04、1.94、2.16元，当前股价对应PE为14.0、14.7、13.2倍。公司多业务布局，长期看盈利能力可稳步提升，维持“买入”评级。
    液态奶终端需求较弱，营收承压
    2023年公司液态奶同比增0.72%，其中高端白奶产品表现较好，金典有机纯牛奶零售额同比双位数增长。2024Q1公司液态奶、奶粉、冷饮业务分别同比-6.8%/-0.2%/+14.2%。终端需求偏弱，礼赠产品多元化下，公司主动控制出货节奏，进行渠道调整，液奶收入下滑。展望全年，随着渠道调整改善，后续液态奶仍可稳步增长，预计全年可完成1300亿元的目标。
    公司净利率持续提升
    2024Q1净利率同比增7.5pct至18.3%，其中转让子公司股权下投资收益高达25.8亿元。2024Q1扣非净利率同比增1.5pct至11.5%，主因成本下行毛利率同比增2pct。展望2024年，预计毛利率仍可改善：（1）原奶成本稳中略降，预计行业竞争仍较为理性；（2）产品及业务结构持续优化。渠道调整期间销售费率或略有提升，但广告等费用投放预计平稳，预计公司可达成147亿元的利润总额目标。公司2023年分红率为73.25%，股息率约4.5%，且领先优势稳固，后续净利率持续提升，分红率提升可期。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：“盘活资产”初见成效，Q1利润端超预期

锦江酒店(600754)
    28.91 出售酒店物业一季度归母净利超预期，直营酒店和境外利息仍待优化
    锦江发布2024Q1季报，公司2024Q1实现收入32.06亿元/yoy+6.77%，归母净309.35利润1.90亿元/yoy+34.56%，扣非归母净利润0.62亿元，同比-31.19%。一季度264.25受商旅影响RevPAR走弱，2024Q1国内有限服务酒店RevPAR同比-1.55%，其10.70中境内直营酒店同店RevPAR同比-5.2%，表现弱于加盟，直营经营仍待优化。9.14欧元利率上涨推升境外借款利息，短期扣非净利润承压。2024Q1非流动性资产93.79处置收益1.2亿元，使得一季度归母净利润超预期，公司盘活资产进程加快。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润14.46/16.93/20.18
    亿元，yoy+44.4%/+17.0%/+19.2%，对应EPS1.35/1.58/1.89元，当前股价对应PE为21.4/18.3/15.3倍，“盘活资产”初见成效，维持“增持”评级。
    受商旅影响境内RevPAR走弱，保持新开业节奏，持续优化直营酒店
    经营数据：2024Q1境内全服务型酒店RevPAR同比-5.36%，有限服务型酒店同比-1.55%，或受消费降级、差标受限等影响，经济型酒店（-1.2%）表现好于中端酒店（-4.05%）。同时公司境内酒店整体呈现“量降价升”，全服务型酒店平均房价同比+5.88%，入住率同比-10.62%；有限服务型酒店平均房价同比+1.31%，入住率同比-2.82%。2024Q1境外酒店RevPAR同比-0.06%，海外经营较为稳健。开业及签约情况：2024Q1新开业酒店222家，包括1家全服务型酒店，减少直营酒店7家，年初新开目标为1200家，开业节奏稳步推进，直营酒店持续优化。
    卢浮集团处置物业获收益，通过出售存量酒店进行资金筹措和效率提升2024Q1公司非流动性资产处置收益为1.2亿元，主因卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益。2024年4月13日公司公告转让时尚之旅酒店100%股权，交易对手方为华安未来资产，交易价款为16.55亿元，预估投资收益4.2亿元。通过出售存量酒店物业，公司可以在增厚利润的同时，筹措资金用于降低高利息的欧元债务，优化资本机构、提升效率。
    风险提示：宏观经济波动风险；酒店开业不及预期；海外募资不及预期等。

公司信息更新报告：玩具业务释放IP价值，“新品+出海”打开成长空间

奥飞娱乐(002292)
    2024Q1盈利能力明显修复，看好动漫IP价值持续释放，维持“买入”评级公司2023年实现收入27.39亿元（同比+3.09%），实现归母净利润9364万元（同比扭亏为盈），业绩增长主要系陀螺及潮玩品类销售收入增长带来玩具业务收入同比增长17.86%至11.67亿元。公司2024Q1实现收入6.50亿元（同比+7.98%），实现归母净利润5050万元（同比+202.85%），为2020年来最高单季度盈利水平，净利润大幅增长主要系公司婴童及内容业务净利润增加。考虑到公司盈利能力持续增强，我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.05/3.14/4.11亿元，对应EPS分别为0.14/0.21/0.28元，当前股价对应PE分别为51.2/33.4/25.5倍，维持“买入”评级。
    精益管理叠加发力高毛利玩具业务，2023年及2024Q1毛利率显著提升公司2023年实现毛利率37.72%（同比+6.69pct），主要系公司优化生产流程、降低采购成本，同时陀螺、潮玩等玩具高毛利，推动玩具业务毛利率同比提升10.37pct至43.08%，且收入占比同比提升5.34%至42.62%，拉高整体毛利率，其中剑旋陀螺收入翻倍增长。公司2023年归母净利率为3.42%（同比扭亏为盈）。2024Q1实现毛利率44.55%（同比+7.80pct），或由于《心世界奇遇》等重磅动画IP上线，影视类收入放量；实现归母净利率7.76%（同比+5.0pct），其中销售费用率为12.14%（同比+0.69pct），管理费用率为14.40%（同比+0.57pct），保持稳定。
    内容业务为基，IP为核，“玩具推新+出海”驱动长期成长
    公司持续聚焦优质内容创作，《量子战队第二季》于3月22日开播，《超级飞侠16电能集结》于5月22日开播，60集动画《羊村守护者之十》于2024年2月备案，大电影《喜羊羊与灰太狼大电影9：守护》拟推出。玩具新品持续推出，“超级飞侠”十周年将推出收藏类玩具，陀螺品类推出指尖陀螺、网红陀螺、文创陀螺等多个衍生产品线，“量子战队”或打造变形品类第一品牌。公司重视出海业务，聚焦北美、欧洲及东南亚等新兴市场，推动“产品+内容”出海。公司已形成头部IP矩阵，以IP为核心，玩具业务及乘风出海或打开长期成长空间。
    风险提示：IP投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。

公司信息更新报告：营收平稳增长，股息率具有吸引力

洋河股份(002304)
    公司经营发展稳健，分红比例提升，维持“增持”评级
    2023年实现营业收入331.26亿元，同比增长10.04%；归母净利润100.16亿元，同比增长6.80%。2024年Q1实现营业收入162.55亿元，同比增长8.03%；归母净利润60.55亿元，同比增长5.02%。收入业绩略低于预期，结构升级略有放缓，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为111.0（-22.1）亿元、124.9（-34.4）亿元、141.0亿元，同比分别+10.8%、+12.5%、+12.9%，EPS分别为7.37（-1.46）元、8.29（-2.28）元、9.36元，当前股价对应PE分别为13.0、11.6、10.2倍，2024年目标力争营业收入同比增长5%-10%，分红率持续提升至70%，股息率达到5%，维持“增持”评级。
    高档酒产品结构保持平稳，普通酒预计有明显升级
    2023年公司中高档酒/普通酒收入285.39/39.50亿元，同比+8.82%/+20.70%，我们预计水晶梦、天之蓝等宴席主力产品表现快于平均，新商务价格带的M6+表现放缓。2023年销量/吨价分别同比-14.93%/+29.78%，主要是普通酒产品结构变化导致整体吨价变化较多。
    省内竞争加剧，省外增速好于省内
    2023年省内/省外收入143.93/180.96亿元，同比+8.05%/+11.85%，省内增速放缓主要原因是梦6+占比较高，受影响较大，省内竞争格局更为集中和激烈。
    销售费用率提升，盈利能力略有下降
    2023年受益整体产品结构优化，公司毛利率同比+0.64pct至75.25%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+2.38/-1.10/-0.16pct，受竞争环境影响，公司加大了广告宣传、活动促销等费用，2023年净利率同比-0.94pct至30.25%。2024Q1毛利率同比-0.57pct至76.03%，销售费用率分别同比+1.11pct，销售费用率持续增加，净利率分别同比-1.15pct至37.24%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等

公司信息更新报告：结转规模下降影响业绩，投资物业表现坚韧

新城控股(601155)
    结转规模下降影响业绩，投资物业表现坚韧，维持“买入”评级
    新城控股发布2024年一季度报告，实现营业收入143.6亿元，同比-11.66%。实现归母净利润2.3亿元，同比-65.50%。毛利率和净利率分别为24.7%、1.9%，较2023年底分别提高5.7、1.5个百分点。归母净利润下降主要原因系：1、房地产交付毛利减少；2、对无形资产计提减值准备2.1亿元，影响当期利润1.6亿元。公司多元业务协同发展，或助力公司业绩稳步修复，故我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为18.9、13.3、10.3倍，维持“买入”评级。
    销售同比降幅扩大，竣工面积同比下降
    公司2024年3月实现销售金额42.36亿元，销售面积56.94万平方米，同比分别下降46.52%、37.93%。第一季度累计实现销售金额119.47亿元，销售面积165.17万平方米，同比分别下降44.44%、34.40%。虽销售降幅继续扩大，但据克而瑞数据，公司2024Q1销售金额排名第17，较2023底排名提升1名。公司2024年第一季度实现竣工面积136.9万平方米，同比-49.3%。
    投资物业表现亮眼，租金收入稳健增长
    投资物业继续成为公司业绩稳定器，截至2024年3月底，公司出租物业161个，较2023年同期增加20个。可供出租面积904.2万方，较2023年同期增长13.6%。整体出租率96.86%，较2023年底提升0.41个百分点。2024Q1累计实现商业运营总收入为30.4亿元，同比增长20.3%。其中租金收入28.4亿元，同比增长20.3%。
    在手现金环比小幅下降，多元融资渠道保障资金需求
    2024Q1公司实现经营活动现金流量净额10.33亿元。截至2024Q1，公司在手货币资金178.5亿元，环比2023年末小幅下降。最近一期债务兑付高峰于2024年5月份，需支付境内债务10.65亿元，境外债务1.04亿美金。公司积极拓展融资渠道，2024年11月21日前可向新城发展控股有限公司及其关联方申请不超过150亿元的借款额度，截至2月末，公司已使用未到期借款余额为67.43亿元。
    风险提示：政策调控风险，三四线城市项目去化风险，吾悦广场拓展不及预期。

公司信息更新报告：玉米及水稻种子表现亮眼，种业龙头困境反转

隆平高科(000998)
    受益并表及盈利能力上行，2023年营收及利润大幅增长，维持“买入”评级2023年公司营收/归母净利润92.23/2.00亿元，同比+22.45%/+124.02%，营收及利润表现亮眼，2024Q1营收/归母净利润20.72/0.77亿元，同比+16.56%/-48.95%。考虑巴西粮价回暖有望驱动隆平发展贡献可观利润，公司水稻种子盈利能力上行，我们上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.48/6.76/8.54亿元（2024-2025年原值4.07/4.71亿元），EPS为0.42/0.51/0.65元，当前股价对应PE为29.7/24.1/19.1倍，维持“买入”评级。
    玉米及水稻种子主力表现亮眼，内部管理优化驱动期间费用率下降（1）玉米及水稻种子销售高增。2023年玉米/水稻/蔬菜瓜果/杂谷种子营收60.30/17.77/3.19/1.94亿元，同比+16.87%/+36.50%/+3.88%/+52.18%，玉米、水稻种子销售增长驱动国内主营业务增长44.70%，并表隆平发展增厚公司营收38.86亿元、净利润7199万元。（2）降本增效成果显著。2023年销售费用率降至9.66%，同比-2.11pct，管理费用率降至10.71%，同比-2.71pct，驱动期间费用率下降。（3）汇兑影响减弱。随公司全部置换到期美元贷款，汇兑损失同比减少1.23亿元，驱动财务费用率降至4.31%，同比-5.11pct。（4）资产质量显著优化。2023年公司加速处置低效、无效、非主业的参股公司13家，投资损失同比有所减少。
    传统种子龙头优势持续强化，转基因研发成果领先
    （1）传统种子：2023年公司水稻种子市占率18%，居国内第一；玉米种子市占率由7%提高至近10%，居国内第一；巴西玉米种子营收规模居巴西第三，居冬季玉米种子市场第二，公司传统种子市场地位稳固。（2）转基因种子：截至2024Q1公司9个转基因性状获得安全证书，10个转基因玉米品种通过国审，过审品种数量居全国第一。2023年公司转基因玉米产业化试点示范114万亩，示范面积居全国第一。2024年中央一号文件明确提出“推动生物育种产业化扩面提速”，布局品种与性状双环节的公司有望充分受益。
    风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。

中小盘信息更新：收入保持稳定增长，Q1毛利率环比有所改善

经纬恒润(688326)
    2023年营收同比增长16.30%，收入稳健增长
    公司发布2023年年报，营收实现46.78亿元，同比+16.30%；归母净利润为-2.17亿元，扣非归母净利润为-2.84亿元，均同比转亏。由于整车价格竞争激烈，公司业绩短期承压，基于此，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.09/1.85/4.07亿元（2024-2025年原值为3.70/5.20亿元），对应EPS分别为0.08/1.54/3.40元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为817.9/41.4/18.8倍，公司在智能驾驶、新能源、底盘控制等业务的加大研发投入，业绩修复可期，维持“买入”评级。
    2024Q1毛利率实现24.68%，环比有所改善
    公司2024Q1实现营收8.89亿元，同比增长20.35%；归母净利润为-1.92亿元，扣非归母净利润为-2.20亿元，2024Q1收入同比增速相比2023Q1有所回暖。一季度公司毛利率实现24.68%，同比-1.75pct，环比+2.10pct，毛利率环比显著提升。费用端，管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为9.83%/8.80%/32.66%，同比分别-0.17pct/+1.89pct/+4.87pct，公司积极完善产品更新迭代和技术储备，研发费用率提升幅度较高。
    国内+海外市场双轮驱动，致力于整车电控产品全覆盖
    公司顺应汽车电动智能化趋势和EE架构向中央计算式快速演变的趋势，积极布局国内外市场。国内市场：（1）分布式域控单品方面，公司基于DLP方案的AR-HUD获吉利、上汽大通的定点，部分项目已实现量产出货；自研4D毫米波雷达已应用于高级别智能驾驶整体解决方案业务；（2）域控产品，城市NOA功能开发顺利进展；国内底盘域控制器市场空间广阔，同时公司全栈自研的底盘域控制器适合下一代电子电气架构，已配套多款车型，可实现迎送宾、主动预测、魔毯悬架等功能，有望获得抢占国内市场份额。海外市场：公司积极开拓国际市场，已获得Stellantis、Scania等多个OEM/Tier1产品定点，同时马来西亚全资子公司已建成投产，海外业务进展迅速。
    风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

公司信息更新报告：需求延续恢复验证，成本扰动不改变核心逻辑

康冠科技(001308)
    Q1收入增速亮眼，利润端因成本转嫁滞后短期承压
    2024Q1公司营收28.3亿元/yoy+30.8%。2024Q1归母净利1.85亿元/yoy-26.7%，扣非归母净利1.35亿元/yoy-38.8%，非经损益5041万元，其中政府补助4297万元。经营现金流净额yoy-159.05%，系公司为扩大营业规模，根据在手订单情况购入原材料，致支付现金增长速度高于收到现金速度。海外需求持续恢复，成本压力有望逐季改善，利润端修复可期，我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利14.8/17.1/19.3亿元，yoy+15.7%/+15%/+13.2%，对应EPS为2.16/2.49/2.82元，当前股价对应PE11.6/10.1/8.9倍，维持“买入”评级。
    各业务出货量均上升，交互平板需求拐点已现
    量增驱动收入增长:2024Q1智能交互显示/创新显示/智能电视收入yoy+11.28%/+114.62%/+16.77%，出货量yoy+6.49%/+258.32%/+11.81%，其中智能交互平板/专业类显示产品出货量yoy+12.97%/+4.53%。2024Q1毛利率12.6%/yoy-6.46pct，净利率6.5%/yoy-5.19pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.7%/4.9%/-1.4%，yoy+0.93pct/-0.36pct/-0.33pct/-1.74pct。主要原材料液晶面板价格上行并在期末处于历史高位，公司成本加成的定价策略具有一定滞后性。同时，公司加大品牌推广力度，销售费用yoy+86.04%达8854万元，财务费用率减少系2024Q1汇兑收益1947.81万元，而2023Q1汇兑损失1888.17万元。
    需求复苏带动经营向好有望拉动预期向上，全年多季度可平滑短期成本扰动彩电出口龙头海信视像2024Q1营收127亿/yoy+10.6%，归母净利4.7亿/yoy-24.8%。复盘2021年康冠科技盈利能力：2021H1面板价格上行，公司毛利率/净利率11.7%/5.2%，但随着公司提价转移成本压力，且9月开始面板价格步入下行周期，2021H2公司盈利能力迅速修复，全年毛利率/净利率15.4%/7.8%，yoy-0.26pct/+1.23pct。单季度盈利能力承压但全年多季度平滑整体盈利能力趋于稳健。随着大促面板采购需求告一段落，成本压力有望逐季改善。短期业绩承压不是股价上涨的掣肘，收入增长反映的需求恢复是经营向好、股价企稳爬升的驱动力。
    风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

公司信息更新报告：存量出清，增量蓄势待发，即将迎来发展新阶段

悦康药业(688658)
    营收短期承压，研发能力持续加强促发展，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收41.96亿元（同比-7.61%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.85亿元（-44.87%）；扣非归母净利润1.32亿元（-50.89%）。2024Q1实现营收9.68亿元（-14.24%）；归母净利润0.69亿元（-18.72%）；扣非归母净利润0.65亿元（-22.22%）从盈利能力来看，2023年毛利率为62.67%（-1.97pct），净利率为4.47%（-2.99pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为42.11%（-1.45pct）；管理费用率为5.9%（+0.09pct）；财务费用率为-0.24%（+0.47pct）；研发费用率8.39%（+0.80pct）。我们看好公司研发能力加强带来的长期发展潜力，上调2024年，下调2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48亿元（原预计2024-2025年为3.16/4.49亿元），EPS为0.71/0.91/1.22元，当前股价对应PE为23.2/18.2/13.6倍，维持“买入”评级。
    抗感染类产品营收稳健增长，消化系统及心脑血管等品类销售下滑
    2023年公司抗感染类营收10.21亿元（+11.63%）；心脑血管类营收26.55亿元（-3.66%）；消化系统类营收1.17亿元（-62.12%）；降糖类营收1.79亿元（-25.97%）；原料药营收1.59亿元（-18.35%）；其他类产品营收0.48亿元（-54.26%）。消化系统类营收下降显著，主要系奥美拉唑肠溶胶囊市场竞争激烈，同类产品市场价格下降等方面影响，存量业务出清。
    研发投入不断提高，创新能力持续加强
    公司以创新为发展核心，始终维持着较高比例的研发投入。2023年公司研发投入4.36亿元，占营收比例达10.38%，为创新药研发项目的迅速推进提供了强有力的支撑。截至2023年底，公司拥有研发项目共46项，其中在研创新药18项，在研仿制药及一致性评价项目28项。同时，公司的重点中药创新药注射用羟基红花黄色素A的NDA申请已于2023年12月获CDE受理；复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒的NDA申请已于2024Q1获CDE受理，即将迎来收获期。
    风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。

公司信息更新报告：利润已实现扭亏，静待同店持续恢复

煌上煌(002695)
    终端需求承压，静待门店恢复，维持“增持”评级
    公司发布2024Q1季报，实现收入4.6亿元，同比下滑10.6%，实现归母净利润0.33亿元，同比下滑10.1%，行业短期经营承压，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润1.0、1.3、1.7亿元，同比增长44.5%、27.4%、32.5%，当前股价对应PE为44.9、35.2、26.6倍，公司作为卤制品头部品牌，未来有望受益于行业集中度提升，维持“增持”评级。
    同店经营仍承压，渠道精耕行稳致远
    公司2024Q1收入同比下滑10.6%，主因宏观经济环境影响，终端需求疲软，消费者购买频次下降，卤制品业务同店经营短期承压。展望卤制品业务未来，同店端公司推进“1+N”经营模式，布局抖音推送和社群营销，拉升到店业务，产品打造手撕酱鸭等明星单品，同时改变规格包装提升产品多样性，拓店端公司年初制定计划全年新开2000家门店，区域发力江西、广东等老市场的深耕和陕西、重庆等新基地周边新市场；店型布局社区店铺、高铁机场等高势能店型，同时开发景区、服务区，进入盒马、山姆等新型零售特通渠道，多业态全渠道拓店。二季度逐步进入端午节庆，真真老老米制品业务销售旺季来临，有望为公司收入增长做出增量贡献。
    毛利率明显回复，净利润端明显减亏
    公司2024Q1毛利率为35.6%，同比提升6.5pct，毛利率明显提升主因鸭副、畜类等原材料价格下降及基数较低，上游原材料供给已较为平稳，且公司择时囤积低价原材料，预计公司全年毛利率稳中有升。公司2024Q1销售费用率同比提升2.4pct，主因提升抖音平台费用等各项促销项目所致；管理费用率同比提升1.7pct，主因咨询费员工福利费等支出。公司2024Q1实现归母净利润0.32亿元，同比下滑10.1%，归母净利率保持平稳，环比2023Q4已实现扭亏。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端需求影响同店恢复风险。

公司信息更新报告：一季度开局良好，关注旺季表现和赛事催化

重庆啤酒(600132)
    业绩符合预期，收入、利润平稳增长
    2024Q1公司营收42.9亿元，同比+7.16%；扣非前后归母净利润4.52、4.46亿元，同比+16.78%、+16.91%。商品收现同比+7.89%，经营净现金流同比+26.76%。我们维持2024-2026年归母净利润14.20/15.40/16.40亿元预测，对应2024-2026年EPS2.93/3.18/3.39元，当前股价对应2024-2026年24.0/22.1/20.8倍PE，2024Q1开局势头良好，2024年体育赛事年有望提振市场情绪，维持“增持”评级。
    销量增长较好，吨价平稳增长
    2024Q1销量同比+5.3%、吨价同比+1.8%，2024Q1受益于南方天气转暖、渠道调整等因素销量有所恢复。高档、主流、经济营收同比+8.28%、+3.57%、+12.39%，预计乐堡、风花雪月、嘉士伯等品牌增长更好。分区域看，2023全年西北区、中区、南区市场营收同比+3.2%、+7.0%、+9.3%，中区及南区相对增长更快，预计主因区域调整的效果有所释放及天气转暖等因素影响。
    吨价提升、吨成本下降下盈利趋于改善
    2023年公司归母净利率同比+0.87pct。其中毛利率同比+2.74pct，主因吨价同比+1.8%，叠加吨成本同比-3.3%，主因大麦、包材等原料价格有所回落。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.18、+0.22、+0.08、+0.15pct，费用率平稳略升，预计整体仍保持控费趋势。
    开局势头良好，关注旺季表现和赛事催化
    2024Q1开局势头较好，匹配公司2024年收入中高个位数增长目标，2024年预计吨价平稳增长、销量中小个位数增长，大麦等成本预计下降10%左右带动成本回落。费用率预计整体平稳，销售费用结构有所调整，增加线下费用投入、强化渠道落地。2024年是重要的体育赛事年，奥运、欧洲杯等赛事有望提振市场情绪，同时关注啤酒旺季表现。
    风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。

公司信息更新报告：高基数下销量短期承压，关注赛事催化和旺季表现

青岛啤酒(600600)
    高基数下收入同比略降，利润实现双位数增长
    2024Q1公司营收101.5亿元，同比-5.2%；扣非前后归母净利润15.97、15.13亿元，同比+10.06%、+12.11%。我们维持2024-2026年归母净利润49.44/54.64/58.37亿元预测，对应2024-2026年EPS3.62/4.01/4.28元，当前股价对应22.6/20.5/19.2倍PE，需求有望保持韧性、利润较快增长，2024年体育赛事年有望提振市场情绪，维持“增持”评级。
    结构持续升级，销量略有下滑
    2024Q1啤酒销量同比-7.6%，吨价同比+2.5%，结构升级有所放缓；其中青岛主品牌、崂山等副品牌销量同比-5.6%、-10.4%，其中主品牌中高档以上啤酒销量同比-2.4%，2024Q1啤酒销量下滑预计主因基数较高、消费力下行导致餐饮需求疲软以及结构向上升级过快导致销量承压。吨价增速有所放缓预计主因消费力下行，10元以上高档啤酒需求偏弱，7-10元次高端价格带表现相对较好，导致结构改善趋缓。
    毛利率改善带动净利率提升
    2024Q1净利率同比+2.18pct，其中公司毛利率同比+2.13pct，一方面结构升级带动吨价提升2.5%，叠加吨成本同比-1.0%，预计主因大麦、包材等价格下降。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.02、+0.42、+0.08、-0.44pct，费用率稳中略降。
    预计全年销量平稳，关注赛事催化和旺季表现
    展望2024年，预计全年啤酒销量相对平稳，吨价小幅增长、但餐饮需求疲软下增速有所放缓，白啤等产品有望继续带动公司产品结构向上改善。同时成本端大麦、玻瓶、纸箱等原料价格有望回落，公司利润仍有望保持较快增长。2024年奥运等赛事有望提振市场情绪，关注旺季表现。
    风险提示：成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险、食品安全风险

公司信息更新报告：成长劲头十足，盈利弹性释放

古井贡酒(000596)
    产品结构持续提升，省内外市场增长势能较好，维持“增持”评级
    古井贡酒2023年公司实现营收202.5亿元，同比+21.2%；实现归母净利润45.89亿元，同比+46.0%。2024Q1营收82.9亿元，同比+25.9%；归母净利润20.7亿元，同比+31.6%，收入利润符合预期。我们维持2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为59.0、73.7、92.6亿元，同比分别+28.6%、+24.8%、+25.6%，EPS分别为11.16、13.94、17.51元，当前股价对应PE分别为23.8、19.1、15.2倍，公司龙头优势、引领优势持续，销售团队动力和执行力行业领先水平，收入增长确定性强，盈利弹性进入释放期，同时2023年分红金额同比提升50%，分红率提升至51.83%，维持“增持”评级。
    量价齐升，产品结构持续优化
    2023年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收154.2/20.2/22.1亿元，同比+27.3%/+7.6%/+0.9%，其中销量分别+21%/-4%/-19%，价分别+6%/+12%/+25%，毛利率分别+1.1pct/-1.5pct/+2.6pct。2023年主力产品年份原浆实现了高于整体的增长，同时价格提升幅度较大，说明产品结构仍在持续优化。
    省内势能不减，省外持续增长
    2023年华中/华北/华南分别实现营收171.1/18.4/12.8亿元，同比+19%/+39%/+27%。公司省内通过精细化运营，在各个价格带上实现了超越大盘的份额增长。省外市场通过高费用、强绑定渠道，在华北、华南实现了较高增速。
    前期市场投入进入收获期，盈利能力持续提升
    受益结构升级，2023年毛利率同比+1.9pct至79.1%，销售费用率同比-1.1pct，主要原因是前期费用投入进入收获期，品牌势能起来后，销售费率开始下降，归母净利率同比+3.9pct至22.7%。2024Q1归母净利率同比+1.1pct至24.9%，其中毛利率同比+0.7pct，销售费用率同比-1.7pct，销售费用率下降趋势持续。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：收入高增势头不减，市场化改革进程持续

贵州茅台(600519)
    业绩增速表现稳健，经销渠道增长加速，维持“买入”评级
    贵州茅台2024年Q1营收457.8亿元，同比+18.1%，归母净利润240.7亿元，同比+15.7%，收入超预期。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为886.9亿元、1045.3亿元、1221.2亿元，同比分别+18.7%、+17.9%、+16.8%，EPS分别为70.60元、83.21元、97.21元，当前股价对应PE分别为24.1、20.5、17.5倍，后续渠道利润回收、价格市场化仍有空间，业绩确定性和成长性兼顾，维持“买入”评级。
    茅台酒量价齐升，系列酒进展较快
    2024Q1茅台酒实现收入397.1亿元，同比+17.7%，预计各个规格的飞天茅台在经销渠道发货节奏较快，2023年底飞天产品提价，茅台酒实现了量价齐升；系列酒收入59.4亿元，同比+18.4%，主要是1935进展较快，其他系列酒同时发力。
    直营提升阶段性放缓，经销商渠道加速
    2024Q1直销渠道收入193.2亿元，同比+8.5%，其中i茅台实现酒类不含税收入53.4亿元，同比+8.96%；批发代理收入263.2亿元，同比+25.8%。直销渠道自2022Q2i茅台上线开始占比加速提升，目前形成以商超、直销团购、直营门店、i茅台、巽风等组成的成熟体系，经销渠道加速预计主要系2023年底提价贡献。
    现金流良好，毛利率保持平稳，税金费用提升影响净利率
    经营性现金流表现优秀，2024Q1合同负债95.2亿元同比+14.3%，环比2023Q4增量为67.9亿元。2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额91.9亿元，同比+75.2%，主因公司销售商品收到的现金增加以及经营活动现金流出中的存放中央银行和同业款项净增加额增加。2024Q1毛利率同比+0.02pct至92.61%，税金及附加比率同比+1.62pct，预计是季度波动，全年保持稳定，系列酒全力进行市场化营销，销售费用率稳中有升，管理费用率规模化下持续下降；净利率同比-1.04pct至51.77%。产品结构和提价贡献下，预计全年净利率仍然保持提升趋势。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：盈利能力改善释放利润弹性，期待冷冻烘焙恢复

立高食品(300973)
    2024Q1盈利改善，低基数下利润高速增长
    2023年公司营收34.99亿元，同比+20.22%；扣非前后归母净利润0.73、1.22亿元，同比-49.21%、-14.95%。2024Q1公司营收9.16亿元，同比+15.31%；扣非前后归母净利润0.77、0.68亿元，同比+53.96%、+40.29%。因冷冻烘焙短期承压，我们下调2024-2025年归母净利润预测至2.71/3.42亿元（前值3.15/4.14亿元），新增2026年归母净利润预测4.07亿元，对应2024-2026年EPS1.60/2.02/2.40元，当前股价对应2024-2026年22.4/17.7/14.9倍PE，冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势，维持“增持”评级。
    2023年冷冻烘焙、奶油快速增长，2024Q1奶油持续增长，冷冻烘焙短期放缓
    2023年冷冻烘焙/奶油/酱料/水果制品收入同比+23.93%/+27.65%/+18.12%/-8.45%，冷冻烘焙增长主因KA渠道新产品驱动，奶油增长主因稀奶油等新品和核心客户增长。2023年直营商超渠道营收同比增长约50%，主因新品及山姆扩店带动；流通渠道持平主因疫情期间烘焙闭店影响较多，餐饮、茶饮等新渠道同比翻倍增长，主因基数较低。2024Q1冷冻烘焙营收同比持平，烘焙原料增约60%，主因稀奶油带动奶油翻倍增长。2024Q1流通渠道收入增约25%，主因奶油新品带动，商超收入同比个位数下降，主因高基数及春节人流返乡影响。
    2024年控费下盈利能力恢复
    2023年归母净利率同比-2.85pct，其中毛利率同比-0.38pct，主因新品推广加大促销力度；销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.63、+1.05、+0.02、+0.62pct，销售人员和业务推广投入增加。2024Q1归母净利率同比+2.02pct，其中毛利率同比+0.56pct，主因产能利用率提升及供应链优化，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.20、-0.73、-0.13、-0.03pct，费用率稳中有降，严格执行控费目标。
    组织变革效果开始显现，期待KA商超企稳恢复增长
    公司研发及销售等架构改革效果逐步释放，流通饼店在稀奶油新品带动下增速持续改善，公司持续扩新品、扩渠道，期待饼店持续增长，商超KA企稳增长。
    风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。

公司信息更新报告：同店仍有承压，利润明显恢复

绝味食品(603517)
    利润稳健恢复，维持“增持”评级
    公司2023年实现收入72.6亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长46.6%；2024Q1实现收入17.0亿元，下滑7.0%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长20.0%。公司同店经营仍有压力，我们下调公司2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.8（-1.6）、7.9（-2.1）、9.0亿元，同比增长96.1%、17.2%、13.1%，当前股价对应PE分别为19.0、16.2、14.3倍，公司作为行业龙头，未来门店经营逐步改善，行业集中度进一步提升，成本压力逐步缓解，美食生态圈企业平稳恢复，维持“增持”评级。
    同店端收入承压，门店稳步拓展
    公司2023Q4收入增长8.5%，主要收益门店拓展，门店数量方面，截至2023年末公司门店数量15950家，净增874家，预计2024年保持平稳有序拓店。公司2024Q1收入下滑7.0%，主因同店端下滑较多。分品类看，2024Q1公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理、其他主营业务分别实现收入13.5、10.6、0.1、1.5、1.2、0.6、0.2亿元，同比变化-7.6%、133.2%、-13.5%、-16.9%、-16.4%、-14.4%、7.1%，其中畜类基数较低增速较快，其他主营业务收益供应链业务增长。分区域看，2024Q1西南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳区域分别实现收入2.2、0.2、5.4、3.5、3.0、2.0、0.2亿元，同比变化0.9%、-53.7%、-6.7%、-10.2%、-6.3%、0.4%、-26.0%，其中西北工厂关停有所影响。生态圈方面，廖记、卤江南、盛香亭、阿满等品牌经营稳健。
    成本压力缓解，投资收益亏损，2024Q1利润已有恢复
    2023Q4公司毛利率分别为26.9%，同比提升4.4pct，主因鸭副原材料价格有所改善；2024Q1公司毛利率为30.0%，同比提升5.7pct，环比持续恢复。公司2023Q4、销售费用率同比下降0.6pct，相对平稳；管理费用率同比下降2.5pct，主因股份支付费用减少。投资收益方面，2023Q4亏损较多，达1.29亿元，主因廖记经营影响以及幺麻子、和府捞面资本化进度较慢所致。另外公司2023年资产减值损失0.54亿元，对利润亦有所影响，主因西北工厂固定资产减值损失。公司2023Q4亏损0.45亿元。2024Q1公司销售费用率同比提升1.1pct，主因市场推广所致；管理费用率保持持平。投资收益方面2024Q1亏损0.14亿元，环比明显减少。公司2024Q1归母净利润1.65亿元，同比增长20.0%，利润已明显恢复。
    韧性成长，行稳致远
    2023年公司围绕深耕鸭脖主业，克服原料价格波动、外部需求疲软等挑战，展望未来，公司成本压力明显缓解，作为卤制品行业龙头，渠道精耕拓店，生态圈方面，各餐卤品牌对接布局情况稳健，公司通过采产配等多个角度赋能被投企业，有望为公司贡献更多利润弹性。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端消费力下行影响需求风险。

公司信息更新报告：Q1业绩同比扭亏为盈，同时开展项目跟投股权投资

黑猫股份(002068)
    2024年Q1煤焦油波动同比减小，公司业绩同比扭亏，维持“买入”评级根据公司年报，2024年Q1公司实现营业收入23.85亿元，同比+8.10%；实现归母净利润375.39万元，同比扭亏，环比-81.54%。2024年Q1，炭黑平均价格、价差环比下跌，拖累公司业绩。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计分别实现归母净利2.03、2.87、4.13亿元，对应EPS分别为0.27、0.39、0.56元，当前股价对应PE分别为34.2、24.2、16.8倍。公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，预计未来导电炭黑业务有望为公司带来新的业绩增量。同时为保障公司投资新建项目的顺利落地和未来发展，稳固公司的核心技术，公司与核心员工共同出资设立合伙企业，开展项目跟投股权投资，维持公司“买入”评级。
    Q1为传统淡季，炭黑价差环比缩窄，公司Q1业绩环比下跌、同比扭亏根据Wind、百川盈孚数据，成本端，2024年Q1，煤焦油市场均价为4,140元/吨，环比-6.27%。炭黑方面，根据百川盈孚数据及我们测算，Q1炭黑的平均价格为8,520元/吨，环比-10.00%，炭黑平均价差为2,309元/吨，环比大幅缩窄18.68%。2024年Q1为炭黑的传统淡季，根据百川盈孚，2月因春节因素，轮胎行业开工走势延续下滑，全钢胎平均开工约36.38%，半钢胎平均开工约49.31%；同时2月原料高位，炭黑企业多停产、减产，综合导致Q1炭黑价差环比缩窄。但2024年Q1煤焦油波动小于2023年Q1，公司业绩同比扭亏。
    头部电池企业发布神行PLUS，打造超充闭环生态，公司快充炭黑有望受益根据央广网报道，2024年4月25日，宁德时代发布全球首款兼顾1,000km续航和4C超充特性的磷酸铁锂电池，同时已正式启动构建神行超充网络。宁德时代将携手华为、星星充电、云快充等行业内杰出伙伴，为更多配有神行超充电池的车主提供便捷、最实惠的用车体验等。随着头部电池企业大力推广快充电池，未来快充电池渗透率有望快速提升。公司逐步丰富导电炭黑产品序列，已开发出应用于快充电池的产品，有望明显受益于快充电池渗透率提升。
    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

公司信息更新报告：一季度业绩承压，公司积极调整

恒顺醋业(600305)
    年报业绩符合预期，一季度业绩承压
    公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年营收21.1亿元，同比降1.5%；归母净利0.87亿元，同比降37%。2023Q4营收4.7亿元，同比增2.4%；归母净利亏损0.51亿元，同比亏损扩大。2024Q1营收4.6亿元，同比降24.9%；归母净利0.55亿元，同比降24.2%。考虑到内部调整影响，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利为1.4(-1.0)、1.7(-1.2)、2.1亿元，同比增61.3%、22.8%、21.9%，当前股价对应PE为65.1、53.0、43.5倍，维持“增持”评级。
    2023年营收符合预期，2024Q1营收下降较大
    2023年公司调味品业务实现2.3%的平稳增长，分品类看，2023年醋类增长0.8%，承担主要增量；酒系列与酱系列分别下降8.4%与下降23.6%。分区域来看，西部区域增速16.1%增长较快；华南市场竞争激烈下降1.1%，拖累整体增长。2024Q1营收下滑，原因在于餐饮市场未完全恢复，行业竞争仍较激烈。一季度醋类增速为-20.0%；酒系列与酱系列分别下滑30.9%与49.3%。当前库存低位，全年来看，我们预计后续营收逐渐回暖。
    2023年利润率下降，2024Q1利润率略有提升
    2023年净利率下降2.3pct至4.1%水平，主因在于销售费用率提升2.4pct至18.6%水平，主要是消化老产品市场投放费用增加。2024Q1公司毛利率提升6.3pct至41.4%水平，我们认为缩减低毛利率SKU以及原料成本下降是主因。一季度销售与管理费用率分别+4.6pct/+1.7pct，市场投放力度仍在增加。往全年展望，成本下行趋势可能持续，同时销售费用率应较2023年有缩减。预计净利率同比持平。
    公司内部机制仍有优化空间，期待后续改善
    公司内部机制仍有优化空间：（1）三大品类协同发展，梳理明确产品矩阵，聚焦优势资源进行布局；（2）持续推进品牌战略，加强广告投放的精准性；（3）加大渠道拓展力度，加强餐饮、电商等渠道布局；（4）推进产能整合，谋划产能释放。我们认为2024年仍是调整年，期待国企改革深化提升行动为公司带来更多活力。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：营收稳健增长，线上线下积极布局承接外流处方

益丰药房(603939)
    营收稳健增长，利润向好发展，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收225.88亿元（同比+13.59%，下文皆为同比口径）；归母净利润14.12亿元（+11.90%）；扣非归母净利润13.62亿元（+10.92%）。2024Q1实现营收59.71亿元（+13.39%）；归母净利润4.07亿元（+20.89%）；扣非归母净利润3.99亿元（+24.26%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为38.21%（-1.32pct），净利率为7.00%（-0.18pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为24.29%（-0.24pct）；管理费用率为4.26%（-0.29pct）；财务费用率为0.38%（-0.15pct）；研发费用率0.15%（+0.02pct）。我们看好公司持续性全国扩张与门店布局，考虑到门店拓展成本以及营销推广等费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为17.56/22.00/27.54亿元（原预计2024-2025年为18.24/22.03亿元），EPS为1.74/2.18/2.73元，当前股价对应PE为25.3/20.2/16.1倍，维持“买入”评级。
    门店数量稳健扩张，持续深耕区域市场
    公司通过“新开+并购+加盟”的门店拓展模式，2023全年共新增门店3,196家，其中自建店1,613家、并购店559家、加盟店1,024家；同时迁址店61家，关闭153家门店。与此同时，2024Q1新增门店701家，迁址店8家，关闭23家门店。截至2024Q1，公司共有13,920家门店，其中直营店10,763家，加盟店3,157家，门店数量实现稳健增长，持续深耕中南华东华北市场。
    线上线下积极承接外流处方，新零售业务高效运行
    处方外流承接方面，公司在线下领域以院边店为依托，布局DTP专业药房、“双通道”及特慢病医保和门诊统筹药房，深化与相关厂商的合作，积极引进国家医保谈判品种；线上领域通过数字化处方服务平台及履约配送体系，链接卫健、医保、医院及全国头部第三方互联网医院平台，布局电子处方流转业务。此外，2023年公司积极推进新零售体系建设，B2C、O2O实现不含税销售收入18.18亿元。
    风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。

公司信息更新报告：培养基业务快速增长，CDMO重整后再出发

奥浦迈(688293)
    2023年业绩短期承压，培养基业务带动2024Q1业绩快速恢复
    公司2023年实现营业收入2.43亿元，同比下滑17.41%；归母净利润0.54亿元，同比下滑48.72%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下滑60.89%。公司2024年Q1实现收入0.80亿元，同比增长17.36%，环比增长11.58%；归母净利润0.20亿元，同比下滑19.07%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下滑23.38%，环比增长433.10%。基于公司业绩受到CDMO业务下降的影响，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/1.13/1.50亿元（原预计1.23/1.72亿元），EPS为0.69/0.98/1.31元，当前股价对应P/E分别为48.2/34.0/25.5倍，鉴于公司培养基业务快速恢复，维持“买入”评级。
    培养基项目数量快速扩充，2024年Q1产品销售实现显著增长
    公司2023年研发投入0.43亿元，同比增长29.7%，研发费用率17.71%，同比增长6.43pp。截至2023年年底，共有170个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，同比增加59个，增长幅度53.15%；截至2024年Q1，共有186个已确定中试工艺的项目管线，相较2023年末增加16个。进一步提升了公司在该领域的竞争力，产品销售收入也在2024年Q1实现显著增长。2024年Q1，公司培养基产品销售实现收入0.72亿元，同比增长71.0%。
    CDMO产能扩张完成，进一步延伸服务深度和广度，增加客户粘性
    2023年，公司建成了抗体药物开发CDMO服务平台，致力于为国内外客户提供从抗体工程人源化筛选、细胞株构建、工艺开发到中试生产以及临床I&II期样品生产的全流程服务，加速新药从基因到上市申请的进程。同时，公司D3工厂的建设在报告期内已顺利完成，具备了临床III期及商业化生产能力。2023年，公司CDMO业务为客户提供稳定细胞系构建、中试生产、制剂开发和分析等服务，协助客户获得5个临床批件，技术平台能力持续提升，积累了良好的口碑。
    风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：需求疲弱+竞争加剧致业绩承压，静待内需改善

极米科技(688696)
    2023/2024Q1业绩承压，静待内需改善带来利润弹性，维持“买入”评级2023年公司营收35.57亿元（同比-15.77%，下同），归母净利润1.21亿元（-75.97%），扣非净利润0.68亿元（-84.57%）。2023Q4营收11.35亿元（-15.31%），归母净利润0.34亿元（-80.02%），扣非净利润0.26亿元（-84.36%）。2024Q1营收8.25亿元（-6.59%），归母净利润0.14亿元（-72.57%）。需求疲软+行业竞争致业绩承压，我们下调2024~2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为1.69/2.17/2.60亿元（2024-2025年原值为2.97/3.6亿元），对应EPS为2.41/3.10/3.71元，当前股价对应PE为40.6/31.6/26.3倍，关注海外拓展+内需改善（坚持推新、双品牌运营）下业绩弹性，维持“买入”评级。
    长焦投影受需求及行业竞争影响承压，创新产品/超短焦投影业务稳健增长营收分产品看，2023年长焦投影/创新产品/超短焦投影业务分别实现营收28.74/1.91/1.47亿元，同比分别-21.54%/+18.31%/+28.82%。量价上看，长焦投影受竞争以及价格下探影响量价均有下降，创新产品量价双升，超短焦投影结构调整下量增价减。互联网增值服务营收分别为1.48亿元（+53.1%）。分地区看，2023年内销/外销分别实现营收26.17/9.13亿元，同比分别-23.07%/+15.60%。2023年欧洲线下渠道有所突破，德语区/法语区线下露出和展陈点位持续增加。
    价格及结构调整致长焦/超短焦投影毛利率承压，2024Q1费用率有所改善2023年公司毛利率31.25%（-4.73pct），2023Q4毛利率27.91%（-5.86pct），2024Q1毛利率28.05%（-6.80pct）。拆分上看，2023年长焦投影/创新产品/超短焦投影业务毛利率分别为26.31%（-8.08pct）/44.86%（+13.03pct）/27.66%（-9.49pct），需求短期承压+价格调整致长焦投影毛利率有所下滑；产品结构变化（激光电视外增加超短焦投影仪/艺术电视）致超短焦毛利率同比下滑。费用端，2023年公司销售/管理/研发/财务合计费用率32.18%（+6.21pct），同比分别+3.96/+0.87/+1.79/-0.41pct，2023Q4/2024Q1期间费用率分别为27.21%（+6.66pct）/29.81%（-0.89pct），2024Q1销售/管理/研发/财务费用率为同比分别+2.04/-0.82/-0.76/-1.35pct。综合影响下2023年归母净利率3.39%（-8.49pct），2023Q4归母净利率3.03%（-9.80pct），2024Q1归母净利率1.73%（-4.17pct）。
    风险提示：行业竞争持续激烈；长焦投影需求持续疲软；海外需求回落等。

公司信息更新报告：2023年业绩表现亮眼，新签订单稳健增长

普蕊斯(301257)
    业绩表现亮眼，充沛订单为未来业绩增长提供保障
    2023年公司实现营业收入7.60亿元，同比增长29.65%；归母净利润1.35亿元，同比增长86.06%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长70.58%；毛利率30.41%，同比增长3.12%。2024Q1，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长17.42%；归母净利润2274万元，同比下滑10.22%；扣非归母净利润1957万元，同比增长7.74%。公司营收端增速稳健，2024Q1受政府补助减少利润端短期承压。2023年，公司新签不含税合同金额12.92亿元，同比增长23.89%；截至2023年底，存量不含税合同金额为18.81亿元，同比增长24.97%，充沛的订单为公司未来业绩增长提供保障。考虑行业下游需求波动，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.55/2.00/2.59亿元，EPS为2.54/3.27/4.23元，当前股价对应PE为18.0/14.0/10.8倍，鉴于公司在手订单稳健增长，为未来业绩增长提供保障，维持“买入”评级。
    员工数量稳健增长，已服务多家海内外大药企
    截至2023年底，公司员工总数为4186人，同比增长15.06%；专业业务人员超4000人，可覆盖临床试验机构数量超过1300家，服务范围覆盖全国190多个城市。公司与默沙东、精鼎、罗氏等在内的全球前10大药企/CRO企业均有合作，累计推动140个产品在国内外上市，SMO服务质量和效率处于同行领先水平。
    品牌影响力持续增强，已为国内多个热门临床项目提供SMO服务
    截至2023年底，公司累计承接超过3000个国际和国内SMO项目，在执行SMO项目1832个，其中ADC项目60个、CAR-T项目55个、双抗项目75个。公司已累计推动61个肿瘤新药和11个肿瘤生物类似药或化学仿制药产品在国内外上市，并参与了20个PD-1/PD-L1单抗新药SMO服务，专业的服务能力已得到国内外客户的一致认可。
    风险提示：药物研发不及市场预期，核心技术成员流失，SMO需求下降等。

公司信息更新报告：2024Q1成本红利开始释放，收入利润超预期

洽洽食品(002557)
    2023年业绩表现符合预期，2024Q1收入利润超预期
    公司披露2023年报及2024年一季报。2023年营收/归母净利润68.1/8.0亿元（同比-1.1%/-17.8%），2023Q4营收/归母净利润23.3/3.0亿元（同比-6.9%/-15.1%）；2024Q1营收/归母净利润18.2/2.4亿元（同比+36.4%/35.2%），2024Q1收入利润略超预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们小幅调整盈利预测，并新增2026年盈利预测，预测2024-2026归母净利润分别为10.6（-0.2）/12.7（+0.3）/14.3亿元（同比+32.6%/19.3%/12.4%），EPS为2.10（-0.03）/2.50（+0.05）/2.81元，当前股价对应PE17.9/15.0/13.3倍，维持“增持”评级。
    受益春节时点后移，2024Q1营收增长超预期
    2023年葵花子/坚果/其他产品营收分别同比-5.4%/+8.0%/+1.5%，其中葵花子收入下滑主要受到春节跨期+资源投放相对坚果较少+小品牌冲击等综合影响。受益春节时点后移，2024Q1公司营收同比+36.4%，2023Q4+2024Q1营收同比+8.2%。拆量价：2023年休闲食品营收同比-1.1%（量/价同比-4.6%/+3.7%），均价提升主要系葵珍等高端产品占比提升，优化原香瓜子规格，并加大坚果礼盒投入力度。
    2024Q1成本红利开始释放，2024年盈利能力有望优化
    2023年毛利率/净利率同比-5.2pct/-2.4pct，主要系成本上涨。目前原料成本下行，2023Q4毛利率环比+2.5pct至29.3%，2024Q1毛利率进一步回升至30.4%（同比+1.9pct）。我们预计随低价原料使用，2024年盈利能力望逐步恢复。费用端：2023年费用率13.2%（同比-2.5pct），销售费用率同比-1.1pct（广宣费用投入优化+员工薪酬减少）。2024Q1销售费用率同比+1.7pct，净利率13.2%（同比-0.1pct）。
    产品渠道支撑收入稳健增长，2024年成本下行有望创造盈利空间
    2023年起公司发力县乡渠道，积极布局零食量贩渠道，在抖音等线上渠道积极推进，同时在夜市、茶饮渠道加大合作。我们预计2024年公司有望实现收入端双位数增长，成本下降有望创造盈利空间。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩同比高增，三大业务共同引领未来增长

奥海科技(002993)
    2024Q1业绩同比高增，成长性充足，维持“买入”评级
    2023年实现营收51.74亿元，同比+15.84%；归母净利润4.41亿元，同比+0.76%；扣非净利润3.59亿元，同比-14.31%；毛利率22.25%，同比+0.50pcts。2024Q1单季度实现营收13.63亿元，同比+51.06%，环比-15.13%；归母净利润1.23亿元，同比+37.72%，环比+32.69%；扣非净利润1.00亿元，同比+39.57%，环比+46.33%；毛利率22.08%，同比-2.25pcts，环比+0.55pcts。考虑到下游市场恢复不及预期，我们下调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为6.41/8.61/10.47亿元（前值为7.04/8.97亿元），预计2024/2025/2026年EPS为2.32/3.12/3.79元（前值为2.55/3.25元），当前股价对应PE为14.4/10.8/8.8倍，我们看好新能源汽车业务定点量产带来的成长动力，维持“买入”评级。
    新能源汽车电控业务带动营收增长，高销售费用业绩维持稳定
    分产品来看，受益于产品应用场景不断丰富，2023年充电器及适配器实现营收39.59亿元（占比76.52%），同比+12.74%，毛利率20.65%，同比+1.30pcts；储能及其他实现营收6.67亿元（占比12.90%），同比+12.98%，毛利率35.24%，同比+0.20pcts；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收5.47亿元（占比10.58%），同比+50.36%，毛利率17.97%，同比-5.30pcts。2023年受品牌推广、渠道建设影响，销售费用高增，2023年销售费用1.65亿元，同比+89.53%。公司2023年非经常性损益为0.82亿元。
    手机需求恢复+快充渗透率提升+汽车客户定点+服务器电源量产成长性充足IDC等多家研究机构预测2024年手机市场重回增长，随着快充渗透率整体提升，公司手机充电器业务有望持续增长；2023年公司动力域控PDCU1.0完成开发并获得客户定点，低压BMS已完成三大平台开发并量产，随着产品持续量产，公司新能源汽车电控业务有望持续增长；2023年公司2000W主流服务器电源已完成量产开发，随产品持续量产，公司服务器电源业务有望持续增长。
    风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：一季度业绩符合预期，新签订单规模稳健增长

隧道股份(600820)
    一季度业绩符合预期，新签订单规模稳健增长，维持“买入”评级
    隧道股份发布2024年一季度报告，公司核心业绩稳健增长，新签合同额保持增长态势。在手订单充裕，有望带动未来业绩持续向好。故维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE估值分别为6.9、6.6、6.3倍，公司近10年来，每年现金分红比例均超过30%。2023年分红率进一步提高5.1个百分点至35.3%，未来在“新国九条”指引下，有望继续提升股东回报水平，维持“买入”评级。
    毛利率有效改善，期待数字要素价值重估
    公司2024Q1实现营业收入、归母净利润141.3、4.4亿元，同比分别增长5.3%、3.1%。实现销售毛利率、净利率分别为12.5%、3.3%，较2023年同期分别+1.6、-0.1个百分点。公司2024年第一季度新签合同额共计226.6亿元，同比增长7.15%，其中施工、设计、运营业务分别新签订单额181.9、15.2、29.3亿元，同比分别+10.02%、-18.67%、6.87%。值得注意的是，公司新签数字业务订单38个，合计订单额1589.57万元。公司运营集团承担上海95%以上市管道路的运营养护任务，可积累海量数据。2023年《低速作业车时空》数据产品又于上海数交所实现交易，在数字经济大发展背景下，公司数据要素有望实现价值重估。
    融资成本优势显著，2024年第一期ABS募资完成
    公司融资渠道畅通，2023年至2024年一季度，累计发行3期公开债券，累计发行规模40亿元，票面利率均低于2.8%，融资成本优势明显。4月29日发公告称，2023年3月24日董事会会议同意下属全资孙公司上海元晟融资租赁有限公司申请储架发行不超过50亿元资产证券化产品（ABS）。其中第一期ABS已于2023年5月31日发行，发行金额18.70亿元。2024年第一期ABS为储架项下第二期产品，发行金额15.33亿元。截至2024年4月26日，已达到该专项计划募集规模。本次募集资金将主要用于释放银行授信额度及归还股东借款。
    风险提示：新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期。

2024年一季报点评报告：Q1增量降本同比减亏明显，关注烯烃二期投产贡献

金能科技(603113)
    Q1增量降本同比减亏明显，关注烯烃二期投产贡献。维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1年实现营收33.9亿元，同比-1.61%，归母净利-0.24亿元，2023年同期为-1.39亿元，扣非后归母净利润-0.35亿元，2023年同期为-1.80亿元。2024Q1主要原材料成本同比降幅显著，烯烃、炭黑板块盈利能力或上升；煤焦、精细化工板块因产品价格降幅较大，盈利能力或持续承压。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润3.4/5.6/7.5亿元，同比增长143.6%/66.6%/34.3%；EPS为0.39/0.66/0.88元，对应当前股价，PE为18.1/10.8/8.1倍。青岛一期烯烃项目成熟，二期建设已进入调试阶段，未来产能增长有望降本增效，维持“买入”评级。
    Q1主要产品均量涨价跌，烯烃及炭黑产品进入修复阶段
    烯烃板块：2024Q1烯烃产量17.9万吨，同比+8.7%，销量18.1万吨，同比+25.3%，售价6394元/吨，同比-5.4%，销售收入11.5亿元，同比+18.6%，主要原材料丙烷价格4555元/吨，同比-13.1%。原材料降幅较大，烯烃板块或减亏。炭黑板块：2024Q1炭黑产量14.7万吨，同比+12.9%，销量14.5万吨，同比+26.6%，吨售价7189元/吨，同比-17.5%，销售收入10.4亿元，同比+4.5%，主要原材料煤焦油/蒽油价格同比-21.8%/-17.1%。煤焦油价格降幅明显，炭黑毛利或有所恢复。煤焦板块：2024Q1煤焦产品销产量34.7万吨，同比+1.1%，销量33.8万吨，同比-1.5%，吨售价2292元，同比-19.4%，销售收入7.7亿元，同比-20.6%，主要原材料焦煤价格同比-12.3%。煤焦产品售价跌幅较大，毛利或下降。精细化工板块：精细化工产品销量0.60万吨，同比+19.45%，产量0.64万吨，同比+17.9%，吨售价17942元，同比-28.43%，销售收入1.2亿元，同比-15.7%。精细化工产品价格跌幅较大，盈利或仍有压力。
    两大基地聚焦循环化工，青岛二期稳步推进
    青岛基地：建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行，主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。齐河基地：以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体，致力向产业链专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成，该项目投产后，公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局。青岛二期：90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进，已进入后期收尾调试阶段，项目全部投产后，届时公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年。展望后市，随着经济复苏，烯烃需求有望改善，基建支撑钢铁、焦炭需求，公司主要产品价差有望修复，业绩或进入修复通道。
    风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。

公司信息更新报告：传统环保业务占比下降，生物槽渣业务持续增长

路德环境(688156)
    2024Q1收入稳健增长，生物发酵业务视为新质生产力重要方向有望受益公司2023年实现收入3.51亿元，同比增长2.6%，归母净利润0.27亿元，同比增长4.0%；其中2023Q4实现收入1.2亿元，同比增长6.5%，归母净利润61.2万元，同比下滑77.0%。公司2024Q1实现收入0.68亿元，同比增长21.9%，归母净利润567.4万元，同比增长54.2%。公司下游需求短期承压，我们下调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.6（-0.8）、1.1（-1.3）、1.6亿元，同比增长129.7%、79.8%、46.5%，当前股价对应PE分别为26.3、14.6、10.0倍，公司酒糟项目储备充足，生物发酵业务持续推进建设，做为新质生产力的重要方向，公司有望持续受益，维持“买入”评级。
    传统环保有所拖累，酒糟生物饲料业务稳健增长
    公司2023Q4收入同增6.5%，2024Q1收入同增21.9%。分业务看，2023年公司酒糟生物饲料业务收入1.97亿元，同增24.2%。销量9.33万吨，2024Q1该业务实现收入0.5亿元，同增63.0%，销量2.45万吨，主因组建销售团队，加大市场开发。公司2023年河湖淤泥业务收入0.9亿元，同降9.46%，主因公司主动减少部分项目，2024Q1该业务收入748.8万元，同增17.0%。公司工程泥浆业务2023年收入0.55亿元，同降33.8%，2024Q1实现收入340.5万元，同降81.4%，主因周边建筑项目停工，处置泥浆量下降所致。预计连云港项目未来将贡献增量。
    销售费用提升，利润增长较好
    公司2023Q4毛利率同比提升2.1pct，主因当季度部分高毛利环保业务产生项目收入所致。2024Q1毛利率同比下滑5.4pct，主因传统环保业务占比下降，低毛利酒糟业务销量提升所致。费用方面，公司2023Q4、2024Q1销售费用率分别提升2.9pct、2.2pct，主因公司组建销售子公司，提升销售渠道投入，引入销售人才所致。公司2023Q4、2024Q1管理费用率分别下降7.3pct、0.3pct，其中2023Q4因部分管理费用前置所致。净利率方面，公司2024Q1净利润同比增长54.2%，主因基数较低，展望未来，随着下游养殖需求好转，酒糟业务有望销量持续提升，传统环保业务新项目逐步产生利润，实现稳健增长。
    风险提示：原材料涨价风险，竞争格局加剧风险，项目落地不及预期风险。

公司信息更新报告：Q1营收短期承压，Q2成本红利有望逐步释放

涪陵榨菜(002507)
    2024年一季报收入符合预期，利润略超预期
    公司发布2024年一季报。2024Q1公司营收/归母净利润7.5亿元/2.7亿元（同比-1.5%/+3.9%）；收入符合预期，利润略超预期。我们维持此前的盈利预测，预测2024-2026年归母净利润9.3/10.3/11.6亿元（同比+12.5%/11.2%/11.8%），EPS为0.81/0.90/1.00元，当前股价对应PE17.4/15.7/14.0倍。考虑到后续收入及利润有进一步恢复空间，上调至“买入”评级。
    渠道产品改革推进，2024年营收有望逐季回暖
    2024Q1公司收入端略下滑，我们认为主要系：（1）去年同期基数较高（2023Q1公司营收同比+10.4%）；（2）2023年底管理层更换，渠道改革及战略调整等短期影响。目前公司新设了渠道管理部门（统筹管理各渠道间任务目标完成进度）、制定新渠道开拓目标（布局餐饮渠道等），同时优化产品体系，我们认为随着改革推进，公司收入端有望逐季回暖。
    成本上涨致利润短期承压，费用收缩创造盈利空间
    2024Q1公司毛利率/净利率分别为52.1%/36.3%（同比分别-4.2pct/+1.9pct）。2024Q1毛利率同比走低主要系成本影响，2024Q1/2023Q1公司分别使用2023年初/2022年初采购的青菜头，采购吨价分别约1100元/800元。同时费用缩减带动2024Q1净利率走高：2024Q1公司费用率为10.8%（同比-6.5pct），其中销售费用率同比-5.6pct至12.2%（主要系市场推广费及品牌宣传费同比减少），管理/研发/财务费用率分别同比-0.6pct/+0.2pct/-0.4pct。
    展望全年：2024Q2开始利润弹性有望逐步释放
    展望全年，我们预计公司收入逐季回暖。同时2024年初公司采购的低价青菜头（采购均价约800元/吨）有望于2024年5-6月份投入使用，成本红利有望于2024Q2逐步显现。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，销售期间费率明显压降

招商蛇口(001979)
    业绩稳健增长，销售期间费率明显压降，维持“买入”评级
    招商蛇口发布2024年一季报。公司2024Q1收入利润保持增长，受市场低迷影响销售下滑，投资聚焦核心城市，可售货源较充足，重组资产完成过户，定增募资顺利完成，看好未来业绩持续释放。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元，EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为9.9、8.4、7.4倍，维持“买入”评级。
    营收利润双增，销售期间费率明显压降
    2024Q1公司实现营业收入237.47亿元，同比增长58.2%；归母净利润3.32亿元，同比增长22.2%；经营性净现金流-106.11亿元，同比下降228.3%；基本每股收益0.01元/股；销售毛利率和净利率同比分别提升1.9和1.1pct至14.5%和3.9%，销售期间费率同比压降2.6pct至6.1%。公司一季度利润增速不及营收增速主要由于：（1）对联营合营企业的投资收益下降至0.17亿元（2023Q1为2.66亿元）；（2）应税利润总额同比增加导致所得税增加；（3）少数股东损益增至6.04亿元（2023Q1为1.52亿元）；经营性净现金流为负主要由于销售回款同比减少。
    销售同比下滑，拿地聚焦核心一二线城市
    2024Q1公司累计实现销售面积166.6万方，同比下降45.4%；累计实现销售金额402.1亿元，同比下降44.4%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五。2024Q1公司获取4宗地块，分别位于上海、成都、合肥、南京四个核心一二线城市，计容建面47.7万方，总地价99.12亿元，同比增长9.2%，拿地金额权益比达85.3%（2023全年76.5%），拿地强度24.7%（2023全年38.6%）。
    债务安全垫增厚，融资成本持续压降
    截至2023年末，公司有息负债2124亿元，一年内到期的有息负债427亿元，占比20.1%，同比下降0.3个百分点；剔预负债率62.41%、净负债率54.58%、现金短债比为1.28，三道红线维持绿档。公司2023全年新增公开市场融资324.3亿元，全年综合资金成本3.47%，较2023年初降低42BP。2024Q1公司发行4笔超短融共47亿元，票面利率不超过2.52%，融资渠道畅通。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：预制菜增速稳健，B端客户持续开拓

国联水产(300094)
    预制菜业务增速稳健，B端客户开拓持续推进，维持“增持”评级
    2023年营收49.1亿元，同比-4.0%，归母净利润-5.3亿元，同比新亏；2024年Q1营收10.4亿元，同比-26.3%，归母净利润0.04亿元，同比-66.3%，公司收入符合预期、利润低于预期。考虑美国公司亏损以及存货减值影响，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.4（-0.7）、0.9（-1.1）、1.4亿元，EPS分别为0.03（-0.06）元、0.08（-0.10）元、0.12元，当前股价对应PE分别为98.5、40.6、25.7倍。公司立足水产食品业务，并持续推进预制菜业务发展和大B端客户开拓，维持“增持”评级。
    水产预制菜保持稳健发展，未来将聚焦打造大单品
    2023年水产食品主业务实现收入46.1亿元，同比-4.0%，其中预制菜收入11.6亿元，同比+2.3%，公司通过发力小龙虾、烤鱼、酸菜鱼、牛蛙等大单品，预制菜实现稳步增长；2023年其他水产食品收入34.5亿元，同比-6.6%，主要系水产消费市场景气度不佳以及公司主要产品销售价格持续下降。2024Q1公司收入同比-26.3%，主要与水产行业消费恢复不及预期有关。展望2024年公司仍将持续推动水产预制菜业务发展，聚焦打造核心大单品，持续巩固行业竞争优势，扩大市场份额，未来水产预制菜业务仍有较大开拓空间。
    国内市场增速稳健，B端客户开拓进展较好
    2023年国内/国外市场收入同比分别+12.7%/-19.5%。国内市场增速较好，一方面公司持续提升餐饮重客端竞争优势，不断开发中西式餐饮客户；另一方面与国内大型商超客户建立良好合作关系，不断拓展合作空间，提升公司大客户销售量。国外收入下滑较大，主要与海外销售压力较大有关。2023年11月公司与盒马鲜生达成年销售额5亿元的战略合作订单，将有望直接增厚2024年业绩。
    海外业务及存货减值拖累盈利能力，预制菜业务有望提升毛利水平
    2023年毛利率同比-6.02pct至6.71%，主要由于水产品销售价格下行；2024Q1毛利率同比+5.89pct至16.23%，主要系深加工和预制菜产品占比提高。2023年和2024Q1公司各项费用率波动不大，但由于美国子公司亏损以及存货减值影响，2023年、2024Q1净利率分别同比-10.80pct至-11.02%、-0.73pct至-0.17%。未来随着水产行业回暖以及预制菜收入占比提升，公司整体盈利能力仍有上行空间。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

公司信息更新报告：新产品有望继续驱动增长，出海与AI打开成长空间

恺英网络(002517)
    2024Q1业绩大增，看好储备游戏继续驱动增长，维持“买入”评级
    公司2023年实现营业收入42.95亿元（同比+15.30%），归母净利润14.62亿元（同比+42.57%），扣非归母净利润13.51亿元（同比+41.26%）。2024Q1实现营业收入13.08亿元（同比+36.93%，环比+3.29%），归母净利润4.26亿元（同比+47.06%，环比+12.33%）。公司业绩增长主要系《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的稳定运营以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》等新上线产品的出色表现所致。我们维持2024-2025并新增2026年业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.18/21.67/24.01亿元，EPS分别为0.84/1.01/1.12元，当前股价对应PE分别为14.0/11.7/10.6倍。我们看好公司储备游戏上线表现，出海与AI技术有望进一步打开公司成长空间，维持“买入”评级。
    公司新上线产品表现亮眼，丰富储备游戏有望带来可观业绩增量
    2023年以来公司新上线产品纷纷取得良好表现，如《仙剑奇侠传：新的开始》稳定在微信小游戏畅销榜、人气榜前十；《石器时代：觉醒》上线当日获iOS免费榜第一，首日注册用户破千万。公司2024年储备游戏包括《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》《龙腾传奇》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等，丰富的IP储备产品陆续上线，有望为公司带来可观流水与业绩增量。
    海外收入大幅增长，出海与AI有望打开公司长期增长空间
    公司积极布局全球化发行，2023年海外收入达1.17亿元（同比+620%，收入占比达2.71%），旗下产品《新倚天屠龙记》在中国香港与中国台湾地区上线后，迅速取得了中国香港与中国台湾地区iOS游戏免费榜排名第一的优异成绩。在AIGC技术的应用上取得进展，自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。“形意”大模型注重游戏垂类场景的应用，基于多款上线盈利产品与多个IP的合作经验对其进行训练，直接对接真实的游戏开发需求，并成功为多个项目的研发实现显著增效。出海与AI技术有望进一步打开公司长期成长空间。
    风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，老游戏流水下滑等。

公司信息更新报告：营收利润稳健提升，工业制造订单超预期增长

中国能建(601868)
    业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲，维持“买入”评级
    中国能建发布2024年一季报，公司收入利润稳健增长，新能源投建进展迅速，新签订单保持扩张，看好公司未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为90.5、106.0、123.3亿元，对应EPS为0.22、0.25、0.30元，当前股价对应PE为10.1、8.7、7.4倍，维持“买入”评级。
    投资净收益转正，归母净利润保持增长
    公司2024Q1实现营业收入974.04亿元，同比增长10.0%；归母净利润14.81亿元，同比增长31.7%；经营性现金流-161.93亿元，基本每股收益0.034元/股，销售毛利率和净利率分别提升0.65和0.32pct至10.71%和2.41%（2023年为12.64%和2.77%）。公司归母净利润同比增长主要由于投资净收益增至2.28亿元（2023Q1为-0.34亿元）。
    新签订单保持增长，国内海外均衡发展
    公司2024Q1完成新签合同额3677.6亿元，同比增长23.5%；其中境内新签合同额2759.3亿元，同比增长25.0%；境外新签合同额918.3亿元，同比增长19.4%，其中，“一带一路”共建国家新签合同额同比增长25.1%；传统能源、新能源、城市建设、综合交通、勘测设计及咨询、工业制造业务分别同比增长分别为19.8%、1.7%、33.8%、-67.5%、-4.3%、582.5%。新能源作为公司业绩增长第一引擎，2024Q1新能源与综合智慧能源实现营业收入296.1亿元，同比增长34.5%，占公司总营业收入的30.4%；投资47亿元，同比增长60.4%。
    定增募资延期通过，压缩空气蓄能技术获得突破
    公司2024年3月经股东大会审议通过，将向特定对象发行A股股票的方式募集不超过148.50亿元资金的决议有效期及授权有效期延长12个月，保证发行相关工作持续、有效、顺利地进行。公司2024Q1公司获得专利授权552项，同比增长23.5%，同时压缩空气蓄能技术实现技术和产业突破，投建的世界首套300兆瓦级压气储能电站湖北应城示范工程一次并网成功，创造了单机功率、储能规模、转换效率等多项世界纪录。
    风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：影院业务稳健/车载业务逐步放量，峰米持续减亏

光峰科技(688007)
    2024Q1车载业务放量，峰米业务持续减亏，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收22.13亿元（同比-12.9%，下同），归母净利润1.03亿元（-13.61%），扣非净利润0.42亿元（-37.18%）。2023Q4营收5.63亿元（-15.42%），归母净利润-0.25亿元（-190.34%），扣非净利润-0.35亿元（-427.47%）。2024Q1营收4.45亿元（-3.04%），归母净利润0.45亿元（+226.21%），扣非净利润0.01亿元（2023Q1-0.11亿元）。家用显示业务承压，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.76/2.23/2.72亿元（2024-2025年原值为2.51/3.68亿元），EPS分别为0.38/0.48/0.59元，当前股价对应PE分别为51.4/40.7/33.3倍，展望后续，伴随激光渗透提升公司车载/影院业务有望延续较好表现，同时关注峰米业务减亏改善业绩，维持“买入”评级。
    影院/车载业务延续较好表现，业务内部调整下2024Q1峰米减亏
    2023年核心器件与整机业务营收20.1亿元（-12.99%），影院业务发展向好，家用显示业务阶段承压。具体分业务上看：（1）车载业务，2023年获得6个前装定点，2024Q1首个定点车型问界M9进入密集量产交付阶段，2024Q1车载光学业务营收0.48亿元，车载业务订单逐步放量。（2）影院业务：2023年实现营收3.69亿元（+37.24%）。2024Q1影院业务营收1.53亿元（+21%），国内电视市场需求向好推动公司影院业务延续较好表现。（3）峰米科技：家用显示需求相对疲软，2023年重庆峰米营收7.66亿元（-34%），净利润-1.9亿元。2023年主动调整业务及人员结构，对费用进行控制优化，2024Q1亏损同比减少0.15亿元。
    费用支出持续优化控制下2023Q4-2024Q1费用率改善明显
    2023年毛利率36.22%（+3.58pct），或主要系高毛利影院业务占比提升。2023Q4/2024Q1毛利率30.63%（-5.5pct）/32.44%（-2.93pct）。费用端，2023年公司期间费用率32.5%（+1.75pct），2023Q4/2024Q1期间费用率分别为36.22%（-2.61pct）/30.12%（-6.66pct）。2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.41/-0.52/+2.38/-0.52pct，2023Q4同比分别-5.7/+2.18/+2.09/-1.18pct，2024Q1同比分别-3.15/-0.41/-1.68/-1.41pct，2023Q4-2024Q1持续进行费用优化，降本效果明显。综合影响下2023年公司归母净利率4.66%（-0.04pct），扣非净利率1.88%（-0.67pct）。2023Q4归母/扣非净利率分别为-4.51%（-8.73pct）/-6.19%（-7.79pct），2024Q1归母/扣非净利率分别为10.01%（+7.03pct）/0.14%（+2.62pct）。
    风险提示：家用显示需求持续承压；车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

2024年一季报点评报告：Q1业绩短期承压，关注资产注入和黑色产业链改善

山西焦煤(000983)
    Q1业绩短期承压，关注资产注入和黑色产业链改善，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入105.5亿元，同比-28.5%，环比-28.8%；实现归母净利润9.5亿元，同比-61.5%，环比-16.2%；实现扣非后归母净利润8.96亿元，同比-64%，环比-21.7%。我们维持2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为66.5/69.9/73.7亿元，同比分别-1.8%/+5.1%/+5.4%；EPS分别为1.17/1.23/1.30元，对应当前股价PE分别为9.0/8.5/8.1倍。未来公司产能有望受益于集团资产注入而持续扩张，叠加公司保持高分红回报股东，维持“买入”评级。
    煤炭业务量价或同比下滑，拖累Q1公司业绩
    2024Q1公司销售毛利率为28.2%，同比-12.9%，环比-5.3%；销售净利率为10.3%，同比-10.6%，环比+0.6%。（1）煤炭板块：受山西煤矿“三超”治理影响，2024Q1山西煤矿开工率平均为67.3%，同比-3.76pct，环比-2.23pct，“三超”治理或收紧公司煤炭产销量，且考虑到沙曲一矿自2023年12月14日停产后于2024Q1未贡献产量，停产117天预计影响原煤产量140万吨，一季度公司煤炭产销或有减量；公司煤炭长协比例较高，2024Q1中价新华山西焦煤长协价格指数平均为1701点，同比-12.6%，环比+10%，2024Q1相比2023Q4，公司焦精煤、肥精煤长协价上涨200元/吨。（2）电力及热力板块：2024Q1秦港Q5500动力煤平仓价均值为901.74元/吨，同比-20.1%，环比-5.8%，动力煤价回落，公司电力及热力业务盈利有望改善。（3）焦炭板块：2024年1-4月，煤焦钢“黑色”产业链市场持续下行，倒逼焦炭连续8轮降价，幅度达800-880元/吨，亦或拖累公司Q1业绩。
    焦煤价格有望延续反弹，资产注入与高分红未来可期
    （1）公司盈利改善有望受益于焦煤价格反弹：近期铁水日均产量连续四周环比上涨，独立焦化厂和钢厂炼焦煤库存底部反弹，钢铁库存大幅去库，均表明焦煤需有所改善，截至2024年4月26日，京唐港主焦煤现货价较4月12日累计上涨14.8%，随着国务院发改委对中央预算内的投资、地方专项债等工作展开部署，焦煤需求有望随季节性和政府稳增长政策推进而持续回升，公司业绩有望随焦煤价格反弹而环比改善。（2）资产注入未来可期：未来公司将聚焦炼焦煤主业，坚持资本运作实现资源整合，作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，公司有望借助集团丰富的煤矿资源以及资产证券化的提速实现主业产能的持续扩张。（3）分红水平有望持续提升：2023年公司派发现金红利0.8元/股（含税），分红比例为67.1%，较2022年+3.5pct，对应当前股息率为7.5%。据《公司股东未来三年（2024-2026年）分红回报规划》，公司以现金方式分配的利润不少于母公司当年可分配利润的10%，最近3年以现金方式累计分配的利润应不少于该3年实现的年均可分配利润的30%，同时提出应综合考量出台差异化的分红政策，未来分红水平有望提升。
    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产量释放不及预期等。

新增农行等客户，鸿蒙应用开发及AI产品落地预期在2024年形成增量北交所信息更新

艾融软件(830799)
    2023年归母净利润同比增长37%，新增了中国农业银行、中银消金等客户公司2023年营收6.06亿元（+0.07%）、归母净利润7046万元（+36.77%）、扣非归母净利润6246万元（+38.81%）、经营性现金流8000万元（+122.49%），毛利率、净利率分别为33.18%、12.67%。2023年公司新增了中国农业银行、中银消金等行业客户，服务系统重要性银行客户已覆盖了国内20家之中的15家，资产过万亿的银行客户已覆盖了国内33家中22家。2024Q1实现营收1.36亿元（+6.87%）、归母净利润1150万元（+74.18%），发展态势良好。我们维持公司2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.91/1.15/1.40亿元，对应EPS分别为0.43/0.55/0.67元/股，对应当前股价PE分别为25.2/19.8/16.3倍，看好公司全面系统参与金融信创体系建设的未来发展，维持“增持”评级。
    大语言模型技术赋能，初步形成AI领域数字金融助手和金融管家产品
    分业务来看，2023年技术开发创收5.76亿元（+9.20%），产品销售及其他、技术服务分别创收0.23亿元、0.07亿元。在人工智能领域，公司基于数字人技术和大语言模型的研究，初步形成了对内部使用的“数字金融助手”和对客户使用的“数字金融管家”两种产品；同时2023年公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴。公司将优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，在此基础上与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，为用户打造全场景金融数字化人工智能解决方案及服务，形成具体的产品落地解决方案。
    融入鲲鹏生态、鸿蒙生态，893位“鸿蒙人才”助力客户鸿蒙版电子渠道建设2023年公司深度参与金融信创建设，已完成与鲲鹏、浪潮、海光、龙芯、麒麟等金融信创硬件产品的适配，全面兼容鸿蒙操作系统。公司已先后融入鲲鹏生态、鸿蒙生态等，五款产品已顺利通过华为鲲鹏技术认证。截至2023年年底已有893人次通过鸿蒙开发资质认证，可满足银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设需求。2024年，公司有望通过推动“数字金融助手”和“数字金融管家”产品落地应用、继续研发鸿蒙应用开发等领域产品，助力金融机构深度数字化转型。
    风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：盈利能力持续提升，汽车电子业务高速增长

兴瑞科技(002937)
    2024年一季报业绩超预期，汽车电子业务高速增长，维持“买入”评级
    2023年公司收入20.06亿元，YOY+13.51%；归母净利润2.67亿元，YOY+21.99%；其中2023年单Q4收入5.19亿元，YOY+3.43%，归母净利润0.77亿元，YOY+2.43%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入5.0亿元，YOY+4.06%，归母净利润0.73亿元，YOY+40.13%，毛利率28.85%。考虑智能终端业务边际回暖，我们下调2024/2025年盈利预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.3/4.3/5.8亿元（前值3.5/4.7亿元），当前股价对应PE为19.8/15.2/11.4倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    公司持续拓展新能源客户汽车电子板块收入提升，智能终端交付周期延长
    2023年公司汽车电子及新能源汽车业务实现收入10.05亿元，YOY+60.19%。汽车电子收入上升主要原因是公司获得与尼得科、中车时代及电装等头部企业的项目定点，随着合作深入，公司提供的新能源汽车零部件产品已经覆盖了广泛的终端车型，从而推动汽车电子收入不断增加。2023年公司智能终端板块收入5.74亿，YOY-26.70%，该板块收入下降的原因主要系2022年由于海外疫情导致终端客户提前囤货，2023年下游需求下滑。此外由于市场上正处于Wi-Fi6向Wi-Fi7技术过渡阶段，也导致部分智能终端产品交付周期延长。
    慈溪新能源工厂预计于2024Q2投产，回购股份增强投资者信心
    产能方面，公司海内外六大生产基地布局有序落地，其中慈溪新能源汽车零部件产业基地已于2024年3月通过综合验收，计划于2024Q2提前投产。公司紧密跟进客户在全球化布局需求，未来成长可期。另外公司拟使用自有资金不超过0.7亿元回购股份，用于员工持股计划，回购价格不超过30元/股。我们认为此次回购可以增强投资者信心同时充分调动公司员工干部的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，促进公司健康可持续发展。
    风险提示：新能源汽车竞争加剧风险、下游客户需求不及预期风险、汇率风险。

公司信息更新报告：2023年分红比例超一半，未来三年预计稳步提升

老板电器(002508)
    2023年分红比例超一半，未来三年预计稳步提升，维持“买入”评级
    2023年实现营收112.0亿(同比+9.1%，下同)，归母净利润17.3亿(+10.2%)，扣非归母净利润15.8亿(+7.1%)；2024Q1公司实现营收22.4亿(+2.8%)，归母净利润4.0亿(+2.5%)，扣非归母净利润3.5亿(+3.3%)。2023年公司分红比例合计约55%，2024-2026年股东回报规划预计每年两次分红，且分红比例较2023年稳步提升，有效夯实投资者信心。考虑到地产承压，我们下调2024-2025年、新增2026盈利预测，预计2024-2026年归母净利19.2/21.5/23.7亿元（2024-2025年原值为20.6/22.8亿元），对应EPS为2.02/2.26/2.49元，当前股价对应PE11.8/10.5/9.6倍，维持“买入”评级。
    传统品类地位稳固、稳健增长，水洗、集成类新品类打造第二增长曲线分产品看：（1）传统品类地位稳固、实现稳健增长：2023年公司吸油烟机/燃气灶同比分别+10.13%/+8.71%。根据奥维数据，老板品牌烟灶套餐、吸油烟机等多个品类线上份额实现第一，其中厨电套餐线上零售额市占率为31.5%（+1pcts）。线下渠道方面，油烟机、燃气灶市占率分别为31.0%/30.0%、份额引领。（2）水洗、集成等新品类实现较快增长：2023年公司洗碗机/热水器/集成灶/其他小家电收入同比分别+27.94%/+21.17%/+20.58%/+63.16%。根据奥维数据，2023年公司嵌入式洗碗机线下份额达19.6%、排名第二。分销售模式看：2023年公司代销/经销/直营/工程/其他渠道收入同比分别+19.5%/-21.0%/+8.5%/+0.8%/+67.2%。报告期内公司理清名气品牌定位，与老板主品牌实现互补，重点聚焦发力电商、全面融合下沉渠道，2023年名气品牌实现收入4.5亿元（+33.3%）。
    品类和渠道结构变化下毛利率有所扰动，降本控费提效下盈利能力保持稳定2023年毛利率50.7%(+0.7pct)，2024Q1毛利率50.6%(-4.1pct)，单季度毛利率波动预计系新兴品类和性价比名气品牌较快增长，以及原材料扰动所致。费用端看，2024Q1期间费用率31.8%(-4.8pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-4.2/+0.1/持平/-0.7pct。综合影响下2023年净利率为15.3%(+0.1pct)，归母净利率15.5%(+0.2pct)，扣非净利率14.1%(-0.3pct)；2024Q1净利率17.7%(-0.1pct)，归母净利率为17.8%(-0.05pct)，扣非净利率为15.8%(+0.1pct)，盈利能力保持稳定。
    风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1利润同比增长672.53%，右侧趋势渐起

三美股份(603379)
    2024Q1利润同比+672.53%，行业进入右侧初期阶段，维持“买入”评级公司2023年实现营收33.34亿元，同比-30.12%；实现归母净利润2.80亿元，同比-42.41%。2024Q1实现营收9.59亿元，同比+23.28%；实现归母净利润1.54亿元，同比+672.53%。公司受益于制冷剂景气反转，业绩拐点明显。考虑到近期制冷剂价格上涨幅度较大，且预期向好，我们上调公司2024、2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.55、15.35（前值7.25、9.26）、19.24亿元，EPS分别为1.56、2.51（前值1.19、1.52）、3.15元/股，当前股价对应PE为27.4、17.0、13.6倍。我们认为，公司2024Q1业绩拐点明确，且当下为行业右侧初期阶段，未来向上空间可期，维持“买入”评级。
    2024Q1制冷剂量价齐升，预计后市行情将更为可观
    公司2023年氟制冷剂产量、销量分别为15.65、12.34万吨，分别同比-16.75%、-12.39%；均价为20,330元/吨，同比-21.18%。2024Q1氟制冷剂产销量分别为4.11、3.23万吨，分别同比+32.86%、+19.89%，分别环比+11.05%、+24.35%；均价为23,829元/吨，同比+8.47%，环比+25.71%。据百川盈孚数据，4月（截至4月29日，含税价）：R32、R125、R134a、R22均价分别为2.97、4.45、3.20、2.34万元/吨，相比Q1均价分别+34%、+19%、+4%、+12%；4月平均价差分别为1.67、2.68、1.35、1.36万元/吨，相比Q1平均价差分别+67%、+25%、+0.2%、+15%。考虑到Q1制冷剂价格涨速较快，涨幅逐步落实，并且还有2023年低价库存消化，所以公司Q1制冷剂实际均价和价差或低于数据库水平，则可以预期，公司Q2业绩或将依然有不错的表现。我们认为，Q1仅仅是制冷剂景气上行的开端，当前趋势延续，随着涨幅继续落实、且趋势依然向上，公司业绩将不断兑现。
    重视股东回报，回购凸显信心
    公司2023年度向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税），拟派发现金红利1.40亿元（含税），现金分红比例为50.21%。另外，公司回购0.8-1.6亿元公司股份的计划正在进行中，凸显管理层对股东回报的重视和未来发展的信心。
    风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。

公司信息更新报告：开局形势良好，底部持续改善

嘉必优(688089)
    收入快速增长，订单有望改善，维持“买入”评级
    2023年营收4.44亿元，同比+2.39%，扣非前后归母净利润同比+41.95%、+103.17%。2024Q1营收1.17亿元，同比+33.34%，扣非前后归母净利润0.24、0.19亿元，同比+69.93%、+158.16%。因新产能切换尚需时间，我们下调2024-2025年归母净利润预测至1.15\1.50亿元（前值1.52\2.08亿元），新增2026归母净利润预测1.91亿元，对应EPS预测0.68\0.89\1.14元，当前股价对应21.5\16.5\12.9倍PE，产能有望逐步切换，新国标订单订单延后释放，维持“买入”评级。
    2023年主业较快增长，2024Q1开局形势良好
    2023年ARA营收同比+18.2%，主因新国标落地ARA添加量提升以及国际客户新增订单贡献；毛利率同比-4.4pct，主因国内大客户部分产品降价及新产能切换交换影响。DHA营收同比23.1%，主因新国标带动DHA添加量提升，毛利率同比+4.1pct，主因人工成本明显下降；SA营收同比-32.6%，主因儿童奶粉市场疲软影响。分区域来看，国内和国际市场营收分别同比+17.17%、-3.77%，国内市场主因新国标落地带动，国际市场因客户注册国内配方较慢影响。2024Q1预计ARA、DHA实现快速增长，主因国际市场订单增长及部分新国标客户增长所致。
    2024Q1净利率同比改善
    2024Q1归母净利率同比+4.47pct；毛利率同比+2.13pct，主因产能利用率逐渐提高以及高毛利客户占比上升；销售、管理、研发、财务费用率同比-0.38、-4.18、+0.36、-2.35pct，因2023年股权激励未完成、未计提股份支付金额，管理费用率有所下降。投资净收益拖累净利率2.09pct。
    底部企稳、积极改善
    虽然2023年面临产能切换、需求萎缩等难题导致新国标订单放量偏慢，但公司持续巩固生产优势，加快国际市场开拓力度，重仓合成生物领域研发。随着2024年龙年新生儿出生率有望改善，产能切换逐步推进，收入和利润有望迎来双丰收。
    风险提示：出生率持续下滑风险，技术不确定性风险，产品降价风险

公司信息更新报告：无住宅结转致营收下滑，充裕可售资源增厚未来业绩

浦东金桥(600639)
    无住宅结转致营收下滑，充裕可售资源增厚未来业绩，维持“买入”评级
    浦东金桥发布2024年一季报，公司一季度无住宅项目结转导致销售收入减少，租赁、酒店公寓和物管收入保持增长。公司可售房产资源充足，租赁收入稳中有升，区位优势以及产业聚集效应显著，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为14.84、16.74和19.01亿元，对应EPS为1.32、1.49、1.69元，当前股价对应PE为9.1、8.0、7.1倍，维持“买入”评级。
    无住宅项目结转，营收利润大幅下降
    公司2024Q1实现营收9.10亿元，同比下降78.7%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降83.4%；实现经营性净现金流-1.53亿元，基本每股收益0.2032元，销售毛利率和净利率分别为65.1%和25.4%，分别下降12.8和6.5个百分点。公司业绩下降主要由于2023Q1集中结转高毛利住宅项目碧云尊邸二期项目，2024Q1无住宅项目结转，销售收入同比下降90.7%。
    租赁物业保持增长，在售项目去化表现优秀
    公司大力实施安商稳商、敬商暖商工作，采用“招商＋投资＋孵化＋服务”联动的策略，承租户经营状况回升向好，2024Q1租赁业务收入4.94亿元，同比增长32.2%；酒店公寓收入和物管服务收入同比分别增长22.0%和147.6%。截至2023年末公司持有各类经营性物业合计约319万方，平均出租率达到83.3%。2024Q1，公司25号地块通用厂房改扩建项目和北外滩138街坊住宅项目桩基工程开工。截至2024年3月末，公司在售住宅碧云澧悦项目一批次449套房屋去化率达87%，累计待结转金额22.41亿元。
    可售货值充裕，融资渠道畅通
    公司在建可售住宅项目充足，截至2023年末，公司市场化外拓销售住宅项目总建筑面达到153万方，预计货值320亿元。园区资源方面，碧云商业综合体规划已于2024年2月正式获批，总建面约36万方，力争年内实现开工。公司融资渠道畅通，2023年分别发行10亿元公司债和14.5亿元中票，票面利率不超过3.3%；2024Q1发行17.81亿元的证监会主管ABS，票面利率3%，融资渠道畅通。
    风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险。

公司信息更新报告：经营业绩短期承压，创新属性助力长期发展

以岭药业(002603)
    业绩短期承压，创新属性助力长期发展，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收103.18亿元（同比-17.67%，下文皆为同比口径）；归母净利润13.52亿元（-42.76%）；扣非归母净利润12.65亿元（-45.58%）。2024Q1实现营收25.23亿元（-35.89%）；归母净利润3.04亿元（-74.73%）；扣非归母净利润2.92亿元（-75.18%）从盈利能力来看，2023年毛利率为57.28%（-6.49pct），净利率为13.03%（-5.78pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为26.21%（+0.21pct）；管理费用率为5.74%（+0.85pct）；研发费用率为8.27%（+0.03pct）；财务费用率为0.26%（+0.10pct）。我们看好公司在创新中药向好发展大背景下的发展潜力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.50/15.63/17.30亿元，EPS为0.87/0.94/1.04元，当前股价对应PE为22.0/20.4/18.4倍，维持“买入”评级。
    心脑血管类产品销售稳健增长，呼吸系统类营收同比下滑明显
    分产品来看，2023年公司心脑血管类产品营收47.09亿元（+12.71%）、呼吸系统类产品营收33.05亿元（-51.90%）、其他专利产品营收4.35亿元（+13.82%）、其他类产品营收18.65亿元（+71.43%）。毛利率方面，心脑血管类产品毛利率为58.36%（-6.53pct）、呼吸系统类毛利率为69.19%（-0.65pct）、其他专利产品毛利率为59.83%（+2.25pct）、其他类产品毛利率为32.96%（+8.83pct）。
    创新中药持续推进，化生药板块并肩发展
    中药方面，公司围绕心脑血管、呼吸、内分泌等核心疾病领域，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链，持续推进新品研发。截至2023年底，公司开发的治疗糖尿病视网膜病变的1.1类中药创新药通络明目胶囊已成功上市，且还有小儿连花清感颗粒、络痹通片处于III期临床阶段，柴芩通淋片、藿夏感冒颗粒处于II期临床阶段，在研管线储备丰富。化生药方面，公司已制定“转移加工切入-仿制药国际国内双注册-专利新药研发生产销售”齐步走的发展战略，以岭万洲将作为核心运作平台承担国际和国内的市场开发工作。
    风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品研发速度不及预期。

公司信息更新报告：Q1业绩小幅增长，海外业务大放异彩

比亚迪(002594)
    Q1业绩小幅增长，看好公司“国内电动智能化技术升级+海外业务继续突破”公司发布2024年一季报，实现营收1249.44亿元，同比+3.97%；归母净利润45.69亿元，同比+10.62%；毛利率21.9%，同环比分别+4.0pct/0.7pct，预计与公司自建供应链体系以实现成本端管控叠加原料端降本等有关。我们维持2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为324.9/390.5/460.5亿元，对应EPS为11.2/13.4/15.8元，当前股价对应PE为19.8/16.5/14.0倍，考虑到公司新能源车基本盘稳固、海外销量高速增长、智能化领域有望突破，维持公司“买入”评级。
    Q1海外新能源车销量同比+152.8%，单车净利润环比有所下滑
    公司2024Q1新能源乘用车总销量为62.6万辆，同比增长13.4%，主要受秦PLUS荣耀版、宋PLUS荣耀版等车型上市后备受青睐、同时海外业务表现亮眼驱动。具体来看，Q1海外乘用车销量达9.8万辆，同比+152.8%，延续Q4的强劲表现；占乘用车销量的比重为15.6%，同比+8.6pct，环比+5.3pct，海外业务销量增长成为公司销量增长的重要驱动力之一。但在目前优惠力度较大的背景下，Q1单车净利润（剔除比亚迪电子）环比下降0.2万元至0.7万元。
    “拟推出第5代DM-i+海外业务发力+智能化领域加大投入”，公司未来可期公司拟于5月推出第五代DM-i混动技术，馈电油耗降至2.9升/百公里，满油满电续航达2000公里，有望在秦L等车型上逐步搭载，新车周期开启有望贡献新的销量。同时，公司海外业务继续实施“产品直接出口+本土化建厂”双轮驱动策略，凭借领先的电动化技术，产品已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等60多个国家和地区，首艘运输滚装船已向欧洲实现乘用车出口，并积极推进泰国、巴西、匈牙利等海外产能建设。此外，公司加大智能化领域技术布局，计划投入超千亿元，其中Q1研发费用为106.1亿元，同比增长70.1%。展望未来，比亚迪计划实现20万以上/30万以上车型选装/标配高阶智驾功能，产品力有望进一步提升，公司未来发展可期。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司事件点评报告：中硼硅模制瓶转A落地，业绩增量可期

力诺特玻(301188)
    中硼硅模制瓶转A落地，业绩增量可期
    事件：力诺特玻中硼硅玻璃模制注射剂瓶于近日通过国家药品监督管理局药品审评中心技术评审，已在CDE原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”状态，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS分别为0.61/0.68/0.75元，对应当前股价，PE为29.1/26.3/23.7倍。随着中硼硅模制瓶放量以及一致性评价促进中硼硅渗透，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。
    中硼硅模制瓶投产加速，长期产值或达5.85亿元
    （1）公司中硼硅模制瓶产能进度：2022年8月点火投产中硼硅模制瓶项目，产能5080吨；在建中硼硅模制瓶项目产能11242吨，达产后合计产能16322吨。长期来看，公司后续将新增中硼硅药用模制瓶产能46574吨，上述项目全部投产后累计产能达62896吨。（2）中硼硅模制瓶预计产值：假设中硼硅模制瓶市场价格为9300元/吨，目前已投产5080吨产能对应产值为0.47亿元，在建项目达产后16322吨产能对应产值为1.52亿元，长期规划项目达产后62896吨产能对应产值为5.85亿元。（3）下游客户持续拓展：截至2023年6月，公司完成下游客户走访200多家，已完成下游药企产品送样80家、同意开展稳定性相容性实验18家，同意关联审评审批4家，正式启动关联3家。
    “一致性评价+集采”中硼硅需求高增
    2023年中硼硅药用玻璃渗透率不到20%，远低于国际70%的渗透率。“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升：自第五批集采起，注射剂品规占比均超过50%；自2018年以来药品一致性评价批准量大幅增长，2021、2022、2023年注射剂一致性评价批准量达689、491、626件，占比均超60%。中国玻璃网预计2030年前将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃。
    模制瓶竞争格局优，盈利能力强
    中硼硅模制瓶生产难度较高，竞争格局优：目前国内仅有5家公司中硼硅模制瓶产品通过A状态，市场参与者较少叠加需求旺盛，导致目前行业供需处于偏紧阶段。山东药玻的模制瓶毛利率基本维持在40%左右，显著高于管制瓶盈利水平。公司中硼硅玻璃模制瓶批量化销售后有望为公司贡献较高业绩增量。
    风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

公司信息更新报告：Q1海外业务放量明显，新车周期开启业绩改善可期

长安汽车(000625)
    受降价潮影响Q1业绩有所承压，电动智能化转型及出海业务发展未来可期公司发布2024年一季报，实现营收370.23亿元，同比+7.14%；归母净利润11.58亿元，同比-83.39%，主要受当前市场竞争激烈、公司加大促销力度影响；期间费用率12.5%，同比+1.5%，预计与公司加大新产品研发及营销资源投放等相关。鉴于目前降价潮等影响仍然存在，公司Q1业绩有所承压，我们下调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润为80.0(-12.4)/102.4(-18.1)/122.4(-18.7)亿元，对应EPS为0.8(-0.1)/1.0(-0.2)/1.2(-0.2)元，当前股价对应PE为18.2/14.3/11.9倍，看好公司新能源转型、与华为合作及出海业务发展，维持“买入”评级。
    Q1海外业务继续放量，促销力度加大导致毛利率同环比下滑
    公司Q1自主乘用车销量43.7万辆，同环比+10.4%/+4.5%。其中海外业务表现亮眼，但Q1销量10.9万辆，同环比+80.1%/+74.2%；占自主品牌总销量的比重为18.5%，同环比+6.8pct/+7.1pct。但受Q1终端竞争激烈影响，公司启源、引力等品牌加大优惠力度，导致Q1毛利率同环比分别下滑4.2pct/5.1pct至14.4%。但公司后续大力推进生产端降本，盈利能力有望改善。
    “新能源+智能化+出海”多点开花，重磅车型陆续推出彰显强劲实力
    电动化领域，公司将严格执行国资委对央企新能源业务销量、技术等的考核要求，持续打造产品力。智能化领域，公司SDA中央环网架构首款“数智新汽车”启源E07成功亮相北京车展，而拟与华为合作成立的智能汽车解决方案新公司正有序推进中，有望获得智能化领军企业的深度赋能。同时，公司积极推进“海纳百川”计划，目前正逐步向东南亚、欧美市场渗透，并积极推进海外本土化供应，泰国工厂首期10万辆的年产能预计将于2025年初投产，后续还有望推动欧洲、美洲等地的产能建设。此外，公司2024年将发布8款新能源产品，其中年轻态、智能化硬派SUV深蓝G318大受关注，阿维塔E15/E16预计将于2024Q3/Q4上市，阿维塔11/12增程版2024H2也有望发布，新车周期开启放大公司成长空间。
    风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，持续加深优势区域布局

老百姓(603883)
    营收稳健增长，盈利能力渐提高，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收224.37亿元（同比+11.21%，下文皆为同比口径）；归母净利润9.29亿元（+18.35%）；扣非归母净利润8.44亿元（+14.68%）。2024Q1实现营收55.39亿元（+1.81%）；归母净利润3.21亿元（+10.27%）；扣非归母净利润3.11亿元（+10.35%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为32.55%（+0.67pct），净利率为5.01%（+0.17pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为20.35%（+1.03pct）；管理费用率为5.29%（-0.20pct）；财务费用率为0.79%（-0.36pct）。我们看好公司优势市场、下沉市场网络扩张和统筹门店加速发展，上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.18/13.50/16.40亿元（原预计2024-2025年为11.10/13.34亿元），EPS为1.91/2.31/2.80元，当前股价对应PE为17.5/14.5/11.9倍，维持“买入”评级。
    门店扩张稳步推进，拓展优势区域及下沉市场布局
    公司以直营、并购、加盟、联盟“四驾马车”立体深耕模式快速扩张，2023年新增门店3,388家，其中直营新增门店1,802家（自建1,471家，并购331家）、加盟新增门店1,586家。截至2024Q1，公司共有门店14,109家，其中直营门店9,470家，加盟门店4,639家。公司持续聚焦优势省份和下沉市场布局，2023年新增门店中，优势省份及重点城市新增门店占比86%，地级市及以下占比78%。
    门诊统筹加速落地，数字化赋能新零售发展
    2023年公司积极推动门诊统筹门店资质落地，探索统筹业务模式，全年落地4,262家，其中同时具备可互可刷能力的门店有3,059家（其中直营2,756家），统筹购药便利性的提高进而也使来客数与销售额双双提高。此外，公司持续推进数字化转型战略，通过夯实数据基础、深化供应链赋能、全领域信息化升级等方式，驱动新零售业务快速发展，线上渠道全年销售额约20亿元（+38%）。
    风险提示：政策变化风险，市场竞争加剧，门店拓展速度不及预期。

公司信息更新报告：结转承压拖累业绩，多举措增厚现金储备

万科A(000002)
    结转承压拖累业绩，多举措增厚现金储备，维持“买入”评级
    万科发布2024年一季度报告，实现营业收入615.9亿元，同比-10.0%。由于地产开发业务结算规模和结算毛利率下降，实现归母净利润-3.6亿元。受销售回款减少影响，公司2024Q1经营性现金流量净额-94.2亿元，同比-234.7%。公司业绩短期继续承压，但销售规模仍属前列，土地储备仍较为充沛，同时公司多元业务协同发展，待行业回暖业绩有望逐步改善。我们维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为102.6、116.1、121.3亿元，EPS分别为0.86、0.97、1.02元，当前股价对应PE估值分别为8.8、7.8、7.4倍，维持“买入”评级。
    地产开发收入同比下降，经营服务业务稳定增长
    公司2024Q1开发业务收入466.7亿元，同比-13.8%。结转毛利率10.5%，同比下降6.7个百分点。3月实现销售面积、金额分别为165.6万平方米、245.1亿元，同比分别下降37.4%、42.5%。一季度累计销售面积、金额分别为391.1万平方米、579.8亿元，同比分别下降37.5%、42.8%。根据克而瑞数据，公司截至3月底销售排名全国第3，较2023年底下降1名。截至3月底开发业务已售未结金额3501.5亿元，随着高利润率项目逐渐结转，公司盈利能力将得到提升。公司2024Q1经营服务业务贡献收入109.5亿元，同比+12.0%。毛利率18.9%，同比提高5.4个百分点。物业服务方面新增海尔集团全球总部、网易上海徐汇滨江园区、百度北京分公司等项目；租赁住宅实现营收8.3亿元，同比+7.3%，截至3月底，“泊寓”在营23.8万间，累计开业17.95万间，出租率93.9%；物流仓储营收9.7亿元，同比+1.0%；商业开发与运营营收23.8亿元，同比+2.3%。
    在手现金充裕，融资成本继续下降
    公司多举措增厚现金储备，确保经营安全。一季度通过大宗资产交易回款42亿元，中金印力消费REIT募资32.6亿元，也将于4月30日在深交所挂牌上市；境内新获融资成本3.33%，较2023年全年下降28bps；扣除预收款后的负债率为64.9%，较2023年底下降0.6个百分点；截至2024Q1末，公司在手货币资金830.7亿元，足以覆盖一年内到期的有息负债。
    风险提示：政策调控风险，三四线城市项目去化风险，吾悦广场拓展不及预期。