打破外资垄断，毓恬冠佳：20载春秋成就本土汽车天窗领头羊

毓恬冠佳(301173)
    不知道有多少老司机曾经像风云君一样，执着于拥有一辆带天窗的车。哪怕只是为了偶尔吹吹风、晒晒太阳，看看繁星点点和明月高悬，也愿意咬咬牙“一掷千金”。或许，这就是风云君对自由和远方的一种小小执念吧。
    当然，感谢国产供应链的异军突起，汽车天窗不知不觉已经从高高在上的奢侈品走入寻常百姓家，如今带天窗与不带天窗的配置价格相差也没有以前大了，甚至8万以下的低端车型也可以配备天窗。
    可曾经，汽车天窗这片“头顶上的天空”，被几家国外巨头牢牢掌控。上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下简称“毓恬冠佳”）的出现，打破了这一局面。
    2024年11月14日，证监会同意毓恬冠佳的IPO创业板注册。
    今天，咱们就来看看这股不可忽视的“中国力量”，实力究竟如何？
    （注1：本文如果提到报告期，代指2021-2023年以及2024年上半年。2：本文图表如无特别标注，出处都来自毓恬冠佳最新招股书。）
    一、打破外资垄断，本土汽车天窗领头羊
    毓恬冠佳成立于2004年，从一家名不见经传的民营企业起步，自成立以来便专注于以天窗为主的汽车运动部件的研发、生产、销售。
    2023年毓恬冠佳成为中国汽车天窗市场第二大供应商，2022年之前，中国天窗市场前五名供应商中唯一诞生于中国本土的汽车天窗企业。
    要知道，从1932年伟巴斯特发明第一个折叠车顶，全球汽车天窗市场就一直被国外天窗巨头所垄断。
    从市占率来看，2021-2023年毓恬冠佳国内市占率稳步提升。2023年公司汽车天窗销量为231.1万台，对应市占率为16%。
    这要得益于国内汽车行业的发展，尤其是新能源汽车的高速发展，逐步打破原有整车销售市场结构，本土供应商借此机会进入整车配套体系并实现进口替代。
    近些年，国内汽车天窗的出货量持续上升，2023年出货量高达1581万套，截至2023年，汽车天窗在整车的渗透率已达61%。与市占率稳步提升对应的是，公司整体销量的不断提升。
    总营收上，2021年至2023年，公司主营业务收入复合增长率为21.10%，其中全景天窗销售收入复合增长率为26.93%，小天窗销售收入复合增长率为1.94%，发行人经营业绩具有成长性，发行人报告期内业绩增长情况很好地佐证了公司汽车天窗领域的成长性。
    可以说，报告期内公司销量、营收都在稳步上行。公司到底靠什么在汽车天窗这片“红海”中杀出一条血路呢？
    二、软硬兼施，研发设计及装配工艺缺一不可
    汽车天窗是车身系统中较大和较复杂的配套分总成之一，它既是内外饰件，同时又承担安全件和功能件的职责，是集光、机、电一体的高度集成化车身智能产品，对汽车天窗整体设计及零部件质量及功能的要求苛刻。
    因此，汽车天窗的设计开发及装配工艺是一项技术密集的复杂系统工程，二者相辅相成、缺一不可。
    如果说产品设计开发能力是公司产品竞争力、客户满意度的核心，那么优良、高效的装配工艺流程是产品研发设计得以落地量产的有力保证。
    经过多年的研发积累和实践探索，毓恬冠佳第一款全景天窗的量产标志着公司真正攻破了全景天窗的技术难关，为后面的快速发展奠定了技术基础。
    公司的技术基于五大性能要求，针对天窗四大系统的技术痛点和市场需求进行设计开发，同时涵盖电动尾翼等新产品技术拓展。
    并在开移距离、尺寸、强度、功能性、轻量化、超薄化、空间占用、模块化、同步控制以及精度控制等多个维度实现了行业领先。
    以全景天窗产品的部分技术痛点为例，与行业同类技术相比，公司的技术可实现更大的玻璃开启距离及透光面积、更长的续航能力、更少的机械组空间占用。
    在装配工艺方面，公司具备生产自动化程度高、设备可靠性强、监控测试自动化程度高的特点，与主流供应商相比毫不逊色。
    高于行业平均技术水平认定为高，与行业平均技术水平持平认定为中。
    除了硬实力的支撑，汽车天窗企业想要在竞争激烈的市场中站住脚跟，就要获取足够的市场反馈来进行技术创新，需要强大的客户基础做支撑，俗称“抱大腿”，因为客户的产品反馈才是产品完善和迭代的关键。
    公司拥有包括长安汽车（000625.SZ）、一汽集团、吉利汽车（00175.HK）、广汽集团（601238.SH）、上汽大众、长城汽车（601633.SH）、奇瑞汽车等国内知名整车厂客户。
    结合多年攒下的技术底子和对市场的敏锐嗅觉，公司的研发设计及装配工艺不断提升。
    三、毛利率逐年提升，对上游议价能力较强
    从毛利率来看，报告期内，公司主营业务毛利率逐渐提升，分别为14.5%、14.9%、16.8%和17.8%。
    分产品来看，公司主要产品包括全景天窗和小天窗，两者在报告期内的毛利率均呈现逐年提升趋势。
    此外，全景天窗由于技术含量更高，毛利率也更高，同时其在报告期内的营收比重也在不断提高。
    2024年上半年，公司全景天窗收入在主营业务收入中的比重从2021年的65%提升至77%，同期小天窗收入占比从31%降至17%。
    2021-2023年公司全景天窗平均毛利率为18.6%，小天窗平均毛利率为8.3%。
    能够在年降压力、内卷加剧的市场环境下拥有相对稳定且逐年提升的毛利率，实属不易，背后体现的是公司的成本控制能力以及议价能力。
    如果进一步比较的话，公司对于上游供应商议价能力较强。经营性应付项目的比重远高于经营性应收项目的比重，在结算方式上也利用到了应付票据的账期优势，以提高自身资金的使用效率。
    报告期内公司经营活动现金流量净额也都能够覆盖资本开支，具备造血能力。
    四、募资5.75亿，拓宽天窗市场
    目前产能储备不足是制约公司发展的一大主要因素。
    随着我国汽车产销量的不断提高以及消费者对汽车天窗的需求上行，我国汽车天窗整体市场容量还有一定的上升空间。
    头豹研究院预计，2027年我国汽车天窗市场规模将达到1729.8万个，2024-27年复合增长率为4.7%。
    公司拟募资5.75亿元，投资项目包括汽车天窗智能工厂建设、汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目等。
    其中天窗智能工厂建设项目总投资3.25亿，项目建成后将可实现年产40万套汽车全景天窗、20万套天幕天窗、46万套卷帘天窗以及10万套尾翼的能力。
    天幕最初主要是由特斯拉等新兴造车势力应用于其新能源车型上，目的是提升驾驶人顶部空间。作为一种不可开启的天窗，天幕的结构以及功能比可开启的全景天窗更为简单。
    从配置车型细分上看，天幕在新能源汽车和30万以上高端车型上的配置率快速提升，2023年天幕在中国汽车车顶配置中渗透率为14.5%。
    未来二者并存或是常态，但根据公司招股书，未来汽车天幕替代传统汽车天窗的可能性较低，也就是说天窗在中国汽车车顶配置中仍是主流。
    公司在专注当下全景天窗业务的同时主动切入天幕市场，目前已具备集成天幕的技术储备并已取得岚图H77集成式天幕的项目定点，进一步打开了天窗市场的新空间。
    结语
    毓恬冠佳用近20年在汽车天窗领域的深耕，逐步打破由外资垄断的国内天窗市场，让中国企业在汽车天窗市场竞争中有了一席之地。
    汽车零部件行业进口替代是大势所趋，未来公司还有较大的市场份额可以去竞争。
    期待未来在资本市场的助力下，公司进一步挑战外资在中国乃至国际上天窗行业的市场地位，壮大这股不可忽视的“中国力量”。

2024年度业绩解读：中芯国际，不止全球第二这么简单！

中芯国际(688981)
    2月11日晚间，中国大陆晶圆厂“扛把子”中芯国际（688981.SH）公布了其2024年的业绩快报。
    按照全年577.96亿元、同比增长27.7%的营业收入表现计算，中芯国际将超过联电和格罗方德，在不考虑三星、英特尔等IDM厂商的情况下，成为全球第二大晶圆厂。
    不过在利润端，36.99亿的归母净利润倒是出现了23.3%的同比下滑。这份成绩单究竟怎样？其中又隐藏了哪些信息？
    一、盈利回暖，营收延续强势表现
    按照12日业绩说明会上，联合CEO赵海军的说法，中芯国际的这份业绩表现是超预期的。
    毕竟受需求不足、代工单价下滑等因素的影响，2024年前三季度净利润就已出现26.4%的下滑。这个数字可要高于全年降幅，反倒说明四季度内中芯国际做得还不错。
    收入端自不必多说，2024年四季度中芯国际总营收近160亿，同比增幅超过3成，优于全年合计增速的同时，也将成为连续第五个同比增长的季度。
    归母净利润方面，2024年四季度为9.93亿，同比下滑13.5%。
    按照业绩快报中的说法，上述下滑的主要原因为资金收益的下降，盈业利润、利润总额等经营范畴的指标均为同比增加，显然利润端也在明显回暖。

比亚迪发布“天神之眼”，智驾受益股有哪些？

比亚迪(002594)
    2025年2月10日晚，比亚迪（002594.SZ）携“天神之眼”高阶智驾系统在深圳总部召开智能化战略发布会。
    王传福宣布，比亚迪将全系搭载“天神之眼”高阶智驾，其中10万元以下车型将实现多数搭载，10万元以上全系标配高阶智驾。
    高阶智驾的价格下放打破了行业“智能化=高端专属”的定价逻辑，市场高呼智能驾驶普及要来了，行业意义堪比最近的DeepSeek！
    一、比亚迪，吹响“智能平权”号角
    说到Deepseek，它也正在席卷汽车圈。目前，已有十余家汽车企业发布让DeepSeek“上车”的举措，旨在跑赢汽车智能化竞争的“下半场”，其中比亚迪“璇玑架构”已全面接入DeepSeek。
    毫无疑问，比亚迪第一个吹响了“智能平权”的号角，但在此之前，比亚迪的“智能化掉队”常为人所诟病。

市值200亿，现金90亿，分红59亿！老板电器：成于专注，困于一隅

老板电器(002508)
    过去20年以来，老板电器收入增长未曾停止过，2024年却戛然而止：前三季度收入为267亿，同比下降6.78%。
    扣非净利润为4.16亿，同比下降16.27%。
    分水岭是2021年，ROE下滑明显，从2020年的21.2%下降到2021年15.3%。

立足新能源，收获高成长，明阳电气：价值创造与资产减值同在

明阳电气(301291)
    2025年，国家电网投资额预计将首次超过6500亿元。过去五年，国家电网在电网建设、补强配电网功能以及服务新能源等方面持续加大投资力度，相关投资额由2020年的4699亿元，逐年增加至2023年的5275亿元。
    截至2024年11月末，国家电网基本建设投资完成额累计达到5290亿元。根据相关资料，2024年国家电网全年投资预计将超过6000亿元，而2025年投资额将进一步增加至6500亿元以上。
    电网投资景气度依旧的情况下， 随着全球数字化进程的加速推进与数据中心市场的持续繁荣，数据中心电源需求呈现出井喷之势。
    数据中心作为支撑云计算、大数据、AI等新兴技术发展的基础设施，其对电力供应的稳定性和可靠性提出了更高要求。特别是在AI算力需求激增的背景下，数据中心更需要先进的电力设备来保障持续、稳定的电力供应。
    上述需求的增长为相关电力设备行业带来了难得的增量机遇，与此同时，行业也在经历激烈的市场竞争。今天我们就来了解一家电力设备企业，看其如何应对机遇与挑战。

业绩深度绑定“宁王”，联赢激光：出海不及预期，盈利承压，业绩都是纸面富贵！

联赢激光(688518)
    联赢激光（688518.SH，下称公司）成立于2005年，于2015年挂牌新三板，2020年顺利登陆科创板，并成为“科创板激光焊接第一股”。
    公司控股股东为韩金龙，实际控制人为韩金龙和牛增强，第三大股东李瑾为韩金龙配偶。
    公司股权结构较为分散。截至2024年三季度末，实控人合计持有上市公司12.22%的股份。
    韩金龙和牛增强分别为公司董事长、副董事长，牛增强博士在创业之前曾长期在深圳大学担任讲师。
    自成立以来，公司一直专注于激光焊接领域，主要产品为激光焊接自动化成套设备，还包括工作台、激光器及激光焊接机，产品以定制化为主。
    激光焊接与激光切割、激光打标共同构成激光加工技术的三驾马车，相比于后两者，激光焊接的发展时间较短，工艺难度也相对更高。
    公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子、光通讯等领域，客户包括宁德时代、比亚迪、欣旺达、国轩高科、泰科电子、松下、三星等。

黄金价格再创新高！紫金矿业：利润大增52%，137亿拿下藏格矿业

紫金矿业(601899)
    1月22日，国内沪金再创历史新高，盘中一度最高触及648.86元/克，与此同时，紫金矿业公布了2024年业绩预告：预计2024年归母净利润320亿，大增51.5%！
    核心原因是量价齐升，即主要的金属矿（金、铜等）价格在上涨，产量也在增加。比如2024年矿产铜107万吨，比2023年101万吨增长6%；矿产金73吨，比2023年68万吨增长7.4%。
    这个产量比2023年定下2024年的目标略低，当时预计矿产铜产量为111万吨，矿产金73.5吨，不过整体上相差不大。
    从主要产品价格来看，黄金价格比铜价格涨幅更多：
    （1）伦敦黄金现货的价格大幅上涨，年度涨幅约28%，国内黄金现货价格也水涨船高，Au99.99全年涨幅达30%左右，国内上期所黄金价格已经创新高；
    （2）2024年伦铜上涨2.6%，相对涨幅减少。
    紫金矿业2025年计划的产量还继续增加：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。
    从资源布局来看，紫金矿业已经是全球化的公司。截至2023年底，境外资产为1443亿，占总资产比例为42%，主要是金、铜矿。

营收大幅增长81%-95%，佰维存储前瞻性布局AI端侧应用迎来大收获

佰维存储(688525)
    在刚刚过去的CES2025展会上，AI眼镜和AI智能玩具成为一大亮点。包括Halliday、Xreal、Rokid、雷鸟创新等厂商一共带来了近50款AI（AR）眼镜，其中中国厂家撑起了半边天。
    Meta作为AR/XR领域的巨头之一，选择在Wynn酒店展示了Ray-BanMetaAI眼镜系列以及MetaQuest3、3S。其中，Ray-BanMetaAI眼镜销量已经突破了200万台，其在人机交互等多个领域具有领先优势，是很多厂商追赶的目标。
    这一轮AI眼镜和智能硬件爆发的核心在于大模型能力在端侧的应用。目前市场主流的大模型参数都在千亿以上，要想实现端侧AI，有三个步骤非常重要，分别是模型压缩、模型适配、人机交互。
    模型压缩的目的在于降低对硬件的要求，这一步通常是大模型厂商在做，更多是软件层面的，比如谷歌推出的GeminiNano，Meta推出的MobileLLM。
    模型适配包括存储的提升、芯片的适配。大模型对于存储的要求有目共睹，之前已经带火了HBM相关的公司，端侧AI要求虽然没有那么高，不过如果要做知识问答、百科问答类的产品，至少要几十亿参数级别的模型，1-2G内存。
    随着端侧AI应用能力的增强，对存储要求提升，存储将是端侧AI应用落地的核心。在智能穿戴领域，大容量存储能够为用户提供更多的照片、视频存储空间，能够为AI的记忆力训练和个人数据智能化管理提供存储支持。
    根据市场拆机和媒体调研，佰维存储（688525.SH）是端侧AI存储结局方案的行业龙头。

遥遥领先！打破外资垄断，核心技术国际先进，兴福电子：电子级磷酸市占率70%

兴福电子(688545)
    湿电子化学品有一个别致的俗称——“工业味精”，对下游来说，成本占比虽然不大，但作用绝对不可小瞧，它是电子信息产业关键性基础化工材料，是芯片制造行业不可替代的关键电子材料之一。
    湿电子化学品下游应用领域包括集成电路、显示面板、太阳能光伏等行业。
    根据中国电子材料行业协会数据，我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率逐年提升，2023年为44%，同年新型显示用湿电子化学品整体国产化率超45%，仍有较大提升空间。
    在当前贸易摩擦风险放大的国际环境下，实现高端湿电子化学品的国产化具有愈发重要的战略意义。
    今天咱们就来看这么一家企业——兴福电子（688545.SH），成立于2008年，是国内最早一批从事湿电子化学品业务的企业，如今在行业内已初具市场规模，颇有影响力。
    2024年10月17日，兴福电子科创板IPO的注册申请获证监会同意，保荐人为天风证劵。

通过一个跨境并购案例，看如何在国际业务中锤炼一流投行

中国银河(601881)
    近日，“中国银河证券（601881.SH）助力完成印尼上市公司PTPermaPlasindoTbk（股票代码：BINO，以下简称‘BINO集团’）跨境收购项目”的消息，引起了风云君的注意。
    之所以会注意到这则新闻，是因为不同于非上市公司的收购，涉及跨境的上市公司并购项目，交易更加复杂，难点众多。
    在发达市场，跨境并购业务被称为“投行皇冠上的明珠”，是“财力与智力的高级结合”，也是最能体现投资银行实力的业务。而这样一个项目出自我们中资券商之手，让人不由得刮目相看。
    一、跨境并购大手笔之作
    先来了解一下这个项目基本情况。
    BINO集团成立于1992年，于2021年在印尼证券交易所上市，是印尼本土控股型公司，旗下有多家从事办公设备和通风系统领域产品生产、分销及贸易的企业，在印尼市场颇具品牌影响力。
    此外，BINO集团拥有诸多国际品牌的分销、贸易权利。
    而这起跨境上市公司要约收购，则是由中国银河证券全资子公司银河海外作为买方财务顾问以及要约收购（MTO）财务顾问助力完成。
    简要来说，本次收购分两步完成：第一步，2024年6月，收购方与上市公司原主要股东完成控股权收购交割；第二步，鉴于触发要约收购（MTO）程序，收购方于近期完成要约收购流程。
    本次收购交易金额近2800亿印尼盾。
    按照中国银河证券官微中的说法，通过此次收购，收购方可以快速进入印尼市场，利用BINO集团的现有资源，加速其国际化战略的实施。对于BINO集团而言，此次收购可能带来更多的资金支持和管理经验，有助于其业务的进一步发展和市场竞争力的提升。
    虽然上市公司往往在目的国具有知名的品牌效应、稳定的产能以及较强的本地化团队，能够通过收购上市公司更快地切入目的国市场。但一直以来，跨境投资都以绿地投资、合资以及非上市公司收购为主，真正涉及上市公司的收购案例较少。
    “过去，投资者认为境外上市公司的收购流程复杂、利益主体诉求众多、后续整合困难较大。”有并购行业人士向风云君表示，像BINO集团的收购项目之所以复杂，主要在于其涉及的利益主体不同，既涉及原实际控制人、原高管及核心员工的持股，也涉及公众持股，而不同主体的利益诉求必然不同。
    其次，从交易流程来看，不仅涉及主要股东的协议收购，还涉及公众股东的要约收购。同时，信息披露及合规操作还要满足印尼交易所OJK的监管要求。
    “除此之外，后续经营过程中，收购方还需要对管理层、公司员工、知识产权、分支机构、企业文化及业务经营等多个维度进行适当整合。”该行业人士表示，“这是一项系统工程。”
    据了解，在此次BINO收购项目中，中国银河证券发挥境内外多地投行能力和本地团队优势，协助客户在半年时间内高效完成了从收购方案制定、尽职调查、交易谈判、要约收购到股权交割的全部工作。
    中国银河证券方面也表示，本次BINO项目交易结构复杂，方案设计新颖，产业意义重大，是东南亚跨境并购的经典案例，也为境外产业方进入东南亚市场树立了崭新的标杆。
    同时，本项目是中国银河证券服务国家“一带一路”倡议的重点项目，展现了中国领先投行的实力与担当。
    二、中资券商的“走出去”探索
    跨境上市公司复杂收购案例的出现，也唤醒了我们对打造“一流投资银行”的记忆。
    新“国九条”明确，到2035年，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。当下，打造一流投行成为国内头部券商的使命和责任。而中资券商要想成为国际一流投行，应该选择哪个方向去突破呢？
    1月8日，证券时报发表的《在国际业务中锤炼一流投行》为我们点明了方向。文中提到，近年来，国际业务不仅升级为券商业绩的稳定器，更是重要增长极，拥有国际化视野成为中资券商迈向一流投行的关键。
    从有利的方面来看，目前，中资券商开展的跨境业务存量规模已超8000亿元，通过深入对接境内外跨境投资需求，可以为实体经济提供金融支持。
    并且随着资本市场高水平开放纵深推进，中资券商需要不断探索创新业务模式，如跨境并购、全球资产配置等，推出更多符合国际化需求的特色产品与服务。与此同时，积极参与国际市场竞争，学习国际先进经验，吸纳或培养具有国际视野的专业人才，为国际化战略提供人才支撑，是中资券商扩张海外业务版图、增加业务种类的关键。
    不过，开展国际业务对券商综合实力也是更大的考验，要求中资券商在合规风控、组织架构、全球展业与客户服务能力、一体化运营等方面精益求精。综合来看，国际业务是锤炼一流投行的炼金石，中资券商在“走出去”业务上大有可为。
    尽管出海道路并非一帆风顺，头部中资券商还是各显其能，以差异化布局积极进行着“走出去”探索。
    香港因其背靠大陆的优越地理位置和链接全球的国际金融中心地位，通常成为中资券商“出海”战斗的桥头堡。
    例如，中金公司（601995.SH）、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）在港的投行业务常年稳居前列。不过，近年来香港投行市场的“头部效应”越来越明显，行业集中度在不断提高。
    香港之外，我们看到还有中资券商选择将东南亚市场作为出海“阵地”，例如中国银河证券。
    2018年，中国银河收购了马来西亚联昌集团证券业务，成立合资公司银河—联昌；2023年，历时6年时间，银河证券完成了对银河-联昌100%持股。也就是此次BINO并购项目中，担任买方财务顾问以及要约收购财务顾问的银河海外。
    经过数年布局，银河海外已成为亚洲布局最广的中资券商，以及东盟地区提供产品和服务最全面的证券公司之一。从数据来看，2024年前三季度，中国银河投
    行业务收入在行业整体下滑的情况下，还是同比增长了 11%，这其中必然有海外市场的加持。

见过吾股排名第9的宝藏公司后，科技股都不香了！

天地科技(600582)
    有一家上市公司，风云君研究后发现，简直是一块大宝藏！
    2023 年账上有货币现金 170 亿，最近卖了一个煤矿回收 27 亿现金，前三季度净利润已有 21.8 亿，预计今年净利润 26 亿左右。
    公司 PB 才 1.08，市值 260 亿左右， PE 为 10 倍，但是扣除类现金的 PE 为 3 倍：（260 亿市值-预计年底类现金 180 亿） /26 亿净利润=3 倍。
    而且公司几乎没啥银行借款，净利润连续 4 年创历史新高了，这种高现金的资产质量和利润成长表现，还看啥科技股？顿时觉得科技股都不香了……
    2023 年股息率为 5.15%，股价上涨后现在股息率仍有 4.47%。
    吾股评级全 A 股 5318 家公司排名第 9。
    一、超多现金储备
    天地科技业务主要是做煤炭矿山相关设备的，包括成套智能化煤机装备、安全装备、洗选装备、高效节能环保装备、监测监控系统等。
    现在天地科技的业务基本覆盖了煤炭行业的全部产业链，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等技术与产品及相关服务。
    它是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一，国内排名第一，产品比郑煤机、北路质控更齐全。
    净利润 2021 年 16.2 亿就开始创历史新高，这几年屡创新高： 2022 年-2024 年 Q3 分别为 19.5 亿、 23.6 亿、 21.8 亿，正常预计今年净利润在 26 亿左右。
    ROE 逐年提升， 2024 年前三季度为 8.9%，今年有望继续达到双位数以上。
    2023 年底，天地科技账上现金有 170 亿， 2024 年 3 季度的一些财务数据为：
    （1）货币现金 116.4 亿，一年内到期的非流动资产（主要是银行大额存单） 16.5 亿，债权投资（银行大额存单） 26.4 亿，合计 160 亿；
    （2）银行短期借款 2.3 亿，长期借款 1.8 亿，测算净现金大概有 150 多亿；
    （3）考虑到前三季度多了 21 亿净利润，但现金还比 2023 年底减少的原因是，应收账款 143亿比 2023 年底 98 亿多了 45 亿。
    今年第四季度， 天地科技又逢高卖了 51%的西中煤科工沁南能源有限公司股权，回收了 26.9 亿现金。
    第三季度现金类资产 160 亿， 加上沁南能源 13 亿（按照持股比例 51%） 、第四季度经营带来的净利润 5 个亿左右， 预计年底现金类资产能达到 180 亿左右，这还不包括应收账款的可能回收。
    二、隐形资源大佬：居然有 3 座煤矿！
    这种高净现金的资产质量，风云君是很喜欢的，关键是天地科技 pb 只有 1.08。
    而且天地科技不只是能源（煤炭）装备公司，还有三个煤矿资源：
    （1）沁南能源的煤矿，是天地科技 2011 年花了 3.11 亿买过来的，如今卖了 26.9 亿，只有探矿权，不产煤；
    （2）王坡煤矿，是真正产煤的，也是唯一产煤的， 2023 年收入有 27 亿，毛利率高达 52.87%；
    （3）秦皇岛的煤矿，分别是 2013 年 2.09 亿和 2015 年 1.72 亿买的，有 5 个煤矿，曾规划产能 90 万吨/年，目前也没有产煤。