业绩深度绑定“宁王”，联赢激光：出海不及预期，盈利承压，业绩都是纸面富贵！

联赢激光(688518)
    联赢激光（688518.SH，下称公司）成立于2005年，于2015年挂牌新三板，2020年顺利登陆科创板，并成为“科创板激光焊接第一股”。
    公司控股股东为韩金龙，实际控制人为韩金龙和牛增强，第三大股东李瑾为韩金龙配偶。
    公司股权结构较为分散。截至2024年三季度末，实控人合计持有上市公司12.22%的股份。
    韩金龙和牛增强分别为公司董事长、副董事长，牛增强博士在创业之前曾长期在深圳大学担任讲师。
    自成立以来，公司一直专注于激光焊接领域，主要产品为激光焊接自动化成套设备，还包括工作台、激光器及激光焊接机，产品以定制化为主。
    激光焊接与激光切割、激光打标共同构成激光加工技术的三驾马车，相比于后两者，激光焊接的发展时间较短，工艺难度也相对更高。
    公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子、光通讯等领域，客户包括宁德时代、比亚迪、欣旺达、国轩高科、泰科电子、松下、三星等。

营收大幅增长81%-95%，佰维存储前瞻性布局AI端侧应用迎来大收获

佰维存储(688525)
    在刚刚过去的CES2025展会上，AI眼镜和AI智能玩具成为一大亮点。包括Halliday、Xreal、Rokid、雷鸟创新等厂商一共带来了近50款AI（AR）眼镜，其中中国厂家撑起了半边天。
    Meta作为AR/XR领域的巨头之一，选择在Wynn酒店展示了Ray-BanMetaAI眼镜系列以及MetaQuest3、3S。其中，Ray-BanMetaAI眼镜销量已经突破了200万台，其在人机交互等多个领域具有领先优势，是很多厂商追赶的目标。
    这一轮AI眼镜和智能硬件爆发的核心在于大模型能力在端侧的应用。目前市场主流的大模型参数都在千亿以上，要想实现端侧AI，有三个步骤非常重要，分别是模型压缩、模型适配、人机交互。
    模型压缩的目的在于降低对硬件的要求，这一步通常是大模型厂商在做，更多是软件层面的，比如谷歌推出的GeminiNano，Meta推出的MobileLLM。
    模型适配包括存储的提升、芯片的适配。大模型对于存储的要求有目共睹，之前已经带火了HBM相关的公司，端侧AI要求虽然没有那么高，不过如果要做知识问答、百科问答类的产品，至少要几十亿参数级别的模型，1-2G内存。
    随着端侧AI应用能力的增强，对存储要求提升，存储将是端侧AI应用落地的核心。在智能穿戴领域，大容量存储能够为用户提供更多的照片、视频存储空间，能够为AI的记忆力训练和个人数据智能化管理提供存储支持。
    根据市场拆机和媒体调研，佰维存储（688525.SH）是端侧AI存储结局方案的行业龙头。

黄金价格再创新高！紫金矿业：利润大增52%，137亿拿下藏格矿业

紫金矿业(601899)
    1月22日，国内沪金再创历史新高，盘中一度最高触及648.86元/克，与此同时，紫金矿业公布了2024年业绩预告：预计2024年归母净利润320亿，大增51.5%！
    核心原因是量价齐升，即主要的金属矿（金、铜等）价格在上涨，产量也在增加。比如2024年矿产铜107万吨，比2023年101万吨增长6%；矿产金73吨，比2023年68万吨增长7.4%。
    这个产量比2023年定下2024年的目标略低，当时预计矿产铜产量为111万吨，矿产金73.5吨，不过整体上相差不大。
    从主要产品价格来看，黄金价格比铜价格涨幅更多：
    （1）伦敦黄金现货的价格大幅上涨，年度涨幅约28%，国内黄金现货价格也水涨船高，Au99.99全年涨幅达30%左右，国内上期所黄金价格已经创新高；
    （2）2024年伦铜上涨2.6%，相对涨幅减少。
    紫金矿业2025年计划的产量还继续增加：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。
    从资源布局来看，紫金矿业已经是全球化的公司。截至2023年底，境外资产为1443亿，占总资产比例为42%，主要是金、铜矿。

遥遥领先！打破外资垄断，核心技术国际先进，兴福电子：电子级磷酸市占率70%

兴福电子(688545)
    湿电子化学品有一个别致的俗称——“工业味精”，对下游来说，成本占比虽然不大，但作用绝对不可小瞧，它是电子信息产业关键性基础化工材料，是芯片制造行业不可替代的关键电子材料之一。
    湿电子化学品下游应用领域包括集成电路、显示面板、太阳能光伏等行业。
    根据中国电子材料行业协会数据，我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率逐年提升，2023年为44%，同年新型显示用湿电子化学品整体国产化率超45%，仍有较大提升空间。
    在当前贸易摩擦风险放大的国际环境下，实现高端湿电子化学品的国产化具有愈发重要的战略意义。
    今天咱们就来看这么一家企业——兴福电子（688545.SH），成立于2008年，是国内最早一批从事湿电子化学品业务的企业，如今在行业内已初具市场规模，颇有影响力。
    2024年10月17日，兴福电子科创板IPO的注册申请获证监会同意，保荐人为天风证劵。

通过一个跨境并购案例，看如何在国际业务中锤炼一流投行

中国银河(601881)
    近日，“中国银河证券（601881.SH）助力完成印尼上市公司PTPermaPlasindoTbk（股票代码：BINO，以下简称‘BINO集团’）跨境收购项目”的消息，引起了风云君的注意。
    之所以会注意到这则新闻，是因为不同于非上市公司的收购，涉及跨境的上市公司并购项目，交易更加复杂，难点众多。
    在发达市场，跨境并购业务被称为“投行皇冠上的明珠”，是“财力与智力的高级结合”，也是最能体现投资银行实力的业务。而这样一个项目出自我们中资券商之手，让人不由得刮目相看。
    一、跨境并购大手笔之作
    先来了解一下这个项目基本情况。
    BINO集团成立于1992年，于2021年在印尼证券交易所上市，是印尼本土控股型公司，旗下有多家从事办公设备和通风系统领域产品生产、分销及贸易的企业，在印尼市场颇具品牌影响力。
    此外，BINO集团拥有诸多国际品牌的分销、贸易权利。
    而这起跨境上市公司要约收购，则是由中国银河证券全资子公司银河海外作为买方财务顾问以及要约收购（MTO）财务顾问助力完成。
    简要来说，本次收购分两步完成：第一步，2024年6月，收购方与上市公司原主要股东完成控股权收购交割；第二步，鉴于触发要约收购（MTO）程序，收购方于近期完成要约收购流程。
    本次收购交易金额近2800亿印尼盾。
    按照中国银河证券官微中的说法，通过此次收购，收购方可以快速进入印尼市场，利用BINO集团的现有资源，加速其国际化战略的实施。对于BINO集团而言，此次收购可能带来更多的资金支持和管理经验，有助于其业务的进一步发展和市场竞争力的提升。
    虽然上市公司往往在目的国具有知名的品牌效应、稳定的产能以及较强的本地化团队，能够通过收购上市公司更快地切入目的国市场。但一直以来，跨境投资都以绿地投资、合资以及非上市公司收购为主，真正涉及上市公司的收购案例较少。
    “过去，投资者认为境外上市公司的收购流程复杂、利益主体诉求众多、后续整合困难较大。”有并购行业人士向风云君表示，像BINO集团的收购项目之所以复杂，主要在于其涉及的利益主体不同，既涉及原实际控制人、原高管及核心员工的持股，也涉及公众持股，而不同主体的利益诉求必然不同。
    其次，从交易流程来看，不仅涉及主要股东的协议收购，还涉及公众股东的要约收购。同时，信息披露及合规操作还要满足印尼交易所OJK的监管要求。
    “除此之外，后续经营过程中，收购方还需要对管理层、公司员工、知识产权、分支机构、企业文化及业务经营等多个维度进行适当整合。”该行业人士表示，“这是一项系统工程。”
    据了解，在此次BINO收购项目中，中国银河证券发挥境内外多地投行能力和本地团队优势，协助客户在半年时间内高效完成了从收购方案制定、尽职调查、交易谈判、要约收购到股权交割的全部工作。
    中国银河证券方面也表示，本次BINO项目交易结构复杂，方案设计新颖，产业意义重大，是东南亚跨境并购的经典案例，也为境外产业方进入东南亚市场树立了崭新的标杆。
    同时，本项目是中国银河证券服务国家“一带一路”倡议的重点项目，展现了中国领先投行的实力与担当。
    二、中资券商的“走出去”探索
    跨境上市公司复杂收购案例的出现，也唤醒了我们对打造“一流投资银行”的记忆。
    新“国九条”明确，到2035年，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。当下，打造一流投行成为国内头部券商的使命和责任。而中资券商要想成为国际一流投行，应该选择哪个方向去突破呢？
    1月8日，证券时报发表的《在国际业务中锤炼一流投行》为我们点明了方向。文中提到，近年来，国际业务不仅升级为券商业绩的稳定器，更是重要增长极，拥有国际化视野成为中资券商迈向一流投行的关键。
    从有利的方面来看，目前，中资券商开展的跨境业务存量规模已超8000亿元，通过深入对接境内外跨境投资需求，可以为实体经济提供金融支持。
    并且随着资本市场高水平开放纵深推进，中资券商需要不断探索创新业务模式，如跨境并购、全球资产配置等，推出更多符合国际化需求的特色产品与服务。与此同时，积极参与国际市场竞争，学习国际先进经验，吸纳或培养具有国际视野的专业人才，为国际化战略提供人才支撑，是中资券商扩张海外业务版图、增加业务种类的关键。
    不过，开展国际业务对券商综合实力也是更大的考验，要求中资券商在合规风控、组织架构、全球展业与客户服务能力、一体化运营等方面精益求精。综合来看，国际业务是锤炼一流投行的炼金石，中资券商在“走出去”业务上大有可为。
    尽管出海道路并非一帆风顺，头部中资券商还是各显其能，以差异化布局积极进行着“走出去”探索。
    香港因其背靠大陆的优越地理位置和链接全球的国际金融中心地位，通常成为中资券商“出海”战斗的桥头堡。
    例如，中金公司（601995.SH）、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）在港的投行业务常年稳居前列。不过，近年来香港投行市场的“头部效应”越来越明显，行业集中度在不断提高。
    香港之外，我们看到还有中资券商选择将东南亚市场作为出海“阵地”，例如中国银河证券。
    2018年，中国银河收购了马来西亚联昌集团证券业务，成立合资公司银河—联昌；2023年，历时6年时间，银河证券完成了对银河-联昌100%持股。也就是此次BINO并购项目中，担任买方财务顾问以及要约收购财务顾问的银河海外。
    经过数年布局，银河海外已成为亚洲布局最广的中资券商，以及东盟地区提供产品和服务最全面的证券公司之一。从数据来看，2024年前三季度，中国银河投
    行业务收入在行业整体下滑的情况下，还是同比增长了 11%，这其中必然有海外市场的加持。

见过吾股排名第9的宝藏公司后，科技股都不香了！

天地科技(600582)
    有一家上市公司，风云君研究后发现，简直是一块大宝藏！
    2023 年账上有货币现金 170 亿，最近卖了一个煤矿回收 27 亿现金，前三季度净利润已有 21.8 亿，预计今年净利润 26 亿左右。
    公司 PB 才 1.08，市值 260 亿左右， PE 为 10 倍，但是扣除类现金的 PE 为 3 倍：（260 亿市值-预计年底类现金 180 亿） /26 亿净利润=3 倍。
    而且公司几乎没啥银行借款，净利润连续 4 年创历史新高了，这种高现金的资产质量和利润成长表现，还看啥科技股？顿时觉得科技股都不香了……
    2023 年股息率为 5.15%，股价上涨后现在股息率仍有 4.47%。
    吾股评级全 A 股 5318 家公司排名第 9。
    一、超多现金储备
    天地科技业务主要是做煤炭矿山相关设备的，包括成套智能化煤机装备、安全装备、洗选装备、高效节能环保装备、监测监控系统等。
    现在天地科技的业务基本覆盖了煤炭行业的全部产业链，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等技术与产品及相关服务。
    它是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一，国内排名第一，产品比郑煤机、北路质控更齐全。
    净利润 2021 年 16.2 亿就开始创历史新高，这几年屡创新高： 2022 年-2024 年 Q3 分别为 19.5 亿、 23.6 亿、 21.8 亿，正常预计今年净利润在 26 亿左右。
    ROE 逐年提升， 2024 年前三季度为 8.9%，今年有望继续达到双位数以上。
    2023 年底，天地科技账上现金有 170 亿， 2024 年 3 季度的一些财务数据为：
    （1）货币现金 116.4 亿，一年内到期的非流动资产（主要是银行大额存单） 16.5 亿，债权投资（银行大额存单） 26.4 亿，合计 160 亿；
    （2）银行短期借款 2.3 亿，长期借款 1.8 亿，测算净现金大概有 150 多亿；
    （3）考虑到前三季度多了 21 亿净利润，但现金还比 2023 年底减少的原因是，应收账款 143亿比 2023 年底 98 亿多了 45 亿。
    今年第四季度， 天地科技又逢高卖了 51%的西中煤科工沁南能源有限公司股权，回收了 26.9 亿现金。
    第三季度现金类资产 160 亿， 加上沁南能源 13 亿（按照持股比例 51%） 、第四季度经营带来的净利润 5 个亿左右， 预计年底现金类资产能达到 180 亿左右，这还不包括应收账款的可能回收。
    二、隐形资源大佬：居然有 3 座煤矿！
    这种高净现金的资产质量，风云君是很喜欢的，关键是天地科技 pb 只有 1.08。
    而且天地科技不只是能源（煤炭）装备公司，还有三个煤矿资源：
    （1）沁南能源的煤矿，是天地科技 2011 年花了 3.11 亿买过来的，如今卖了 26.9 亿，只有探矿权，不产煤；
    （2）王坡煤矿，是真正产煤的，也是唯一产煤的， 2023 年收入有 27 亿，毛利率高达 52.87%；
    （3）秦皇岛的煤矿，分别是 2013 年 2.09 亿和 2015 年 1.72 亿买的，有 5 个煤矿，曾规划产能 90 万吨/年，目前也没有产煤。

合康新能的痛苦重塑：美的最难打赢的一场战役！

合康新能(300048)
    一般巨头控股的公司由于管理效率提高之后，企业盈利普遍好转，股价也得到可观的上涨。
    比如，TCL 集团 2021 年 5 月控股奥马电器（已更名 TCL 智家）之后，如今股价翻倍快创新高；格力电器 2021 年 11 月控股盾安环境之后，股价一度最高涨幅 3 倍
    2020 年 4 月，美的集团开始控股合康新能（300048.SZ），在供应链、制造升级、品质管控、财务管理、文化建设、制度流程等方面全面重塑合康新能，合康也被纳入了美的工控技术事业群。
    风云君也从美的入主后，开始关注合康新能。此前，公司是 2010 年在创业板上市的一家公司，上市后业务发展并不如意，收入体量只有 10 多亿，2018 年和 2020年分别出现较大亏损，扣非净利润为-2.38 亿、-5.56 亿。
    那么时至今日，这几年美的重塑之后发展如何？
    一、重新定位：变频器+户用储能+光伏
    合康新能此前业务有：高低压变频器、伺服系统（含伺服电机和伺服控制器）、新能源汽车、节能环保。
    由于涉及到对上市公司（合康新能）的定位，伺服系统和新能源汽车在美的入驻后便剥离出去了。这两块对于公司来说都是很大的市场蛋糕，但真的很可惜：
    （1）伺服系统业务由于和美的原有的伺服系统业务重合，存在同业竞争，所以转让给了美的。假如这块业务还留在公司，这一波人形机器人又要炒一波，因为伺服系统是其中核心的零部件；
    （2）当时市场猜测美的也跟格力电器一样，下场造新能源汽车的想象空间不在。事实上，美的也不会下场去造车。
    所以被大公司收购也不太好，因为基本被其定位框定了业务发展的范围，你还不能搞创新业务发展第二增长曲线，毕竟不能和控股股东其他业务有冲突，也不能和控股股东旗下其他上市公司业务有冲突。
    以至于美的后面 2022 年 5 月又控股了 A 股另一家上市公司科陆电子（002121.SZ），风云君都担心这两家公司业务有冲突：
    都是搞储能的，合康新能的储能业务主要为户用储能和工商业储能，科陆电子则主要为发电侧储能与工商业储能，这块蛋糕应该怎么分！？
    根据风云君多年的跟踪判断，其实美的一开始对合康新能的定位也是不确定的，除了原有的高低压变频器和储能、光伏 EPC 节能环保的业务持续开展之外，还能搞什么业务？
    中间加了一个户用储能，2023 年加了光伏逆变器，然后 2024 年 12 月又把低压变频器业务剥离出来卖给原控股股东。目前的核心业务就三块：高压变频器+户用储能及光伏逆变器+光伏 EPC。
    另外，由于美的持股过低，只有 18.83%，市场一直传闻向美的定增方案也迟迟没有完成。2023 年 6 月公司出了一个美的包揽 15 亿定增的方案，发行价格是 4.43 元/股（对应市值 64 亿），但至今也没有落地。
    风云君认为，美的纯粹是为了提高持股比例和对公司现金支持，定增预案披露的募集资金项目都直接不产生效益：
    15 亿募集资金，将用于电气设备业务能力升级、光伏产业平台、信息化系统升级等三个项目，以及将 5.54 亿元用于补充流动资金。
    合康向美的定增的方案没完成，风云君认为，拖累了公司的业务发展进度。怎么这么说？
    二、美的史上最难打赢的一场战役
    整体来看，2020 年美的控股合康新能之后，业务依然一片泥潭，2023 年又亏损 2.06亿。2024 年前三季度，业务只能算稳住不亏，成绩还算过得去，毕竟研发在持续增加
    为什么只能算过得去呢？不是营业收入暴增 213%，扣非净利润暴增 121%吗？那都是假象！
    首先，扣非净利润增长主要是 2023 年同期基础太低，另外收入增长但是没有盈利。
    （一）光伏 EPC：收入规模做大的利器以 2024 年上半年为说明，营业收入为 17.1 亿，同比增长 136%：
    （1）主要是光伏 EPC 业务贡献的，12 亿，同比增长了 433%；
    （2）户用储能也有增长了 57%，但基数太低规模太小；
    （3）变频器收入反而同比是下降的。

宁德时代供应商50亿电解铜采购长单解读：量一直在，价格才是锂电产业链的最大症结

嘉元科技(688388)
    12 月 16 日， 嘉元科技（688388.SH） 公告称拟分别与 IXMS.A.和埃珂森（上海）签订电解铜重大采购合同， 执行期限为 2024 年 12 月至 2025 年 12 月， 预计电解铜采购总量 7 万吨， 预估采购金额高达 50.66 亿。
    对比之下， 这家公司 2023 年全年营业成本总额不过 46.79 亿， 甚至当前账上现金也只有 15 亿的规模。
    此外，过去嘉元科技采用的都是“以销定采”的采购模式，将重大采购同以公告形式披露也是头一回。
    如此激进的采购规模和模式切换， 传递出了怎样的信号呢？
    一、 国内第三大铜箔供应商
    嘉元科技主营各类电解铜箔产品，具体可分为规格 3.5～ 12μm 高性能锂电池用铜箔以及规格 9-160μm 的 PCB 用电解铜箔两类， 前者是近年来的主要收入来源，销售占比超过 9 成。
    按照出货量口径， 上半年嘉元科技在国内铜箔供应商中排名第三。
    铜箔以铜为原料， 通常由电解法制成， 是锂电池的核心材料之一，不仅发挥着电流收集、传导的集流体作用，还能为碳粉等负极材料提供物理支撑。
    其在电池中的成本占比约为 9%， 是仅次于正负电极和电解液的部件
    在这条产业链中，嘉元科技扮演的角色很简单，即将金属铜加工为铜箔，并收取一道加工费
    了解完业务，我们再来看这次 50 亿的长单采购，采购量以及采购定价都是值得细究的点。
    2023 年嘉元科技各类铜箔产品出货约 5.8 万吨，而 2024 年上半年出货量约 2.5万吨，同比近乎持平。
    嘉元科技曾在调研中透露， 生产过程中铜的损耗率在 0.1%～ 0.3%之间，也就是说原材料重量能够几乎全部转化为铜箔重量， 这 7 万吨的采购量要超出以往年度需求量的 20%左右。
    价格方面， 嘉元科技在公告中的预估价格为 11 月 29 日上期所的铜期货均价。长单采购下定价原则均为提前约定，相较于过去“以销定采”下的随行就市， 对市场价格变动的敏感程度也会大大降低。
    综合两方面看， 嘉元科技大额采购的意图，要么是判断当前铜价处于阶段性低位，要么是释放出自家产品即将放量的信号，亦或是二者兼有。
    接下来我们一个个看。
    二、 年内铜价回落，长单保障供应
    铜是一类海外定价的大宗商品，铜价可看作是全球经济的晴雨表。
    在环保要求趋严、铜矿品位下降等因素导致开采成本上行的影响下，近年来全球精铜缺口持续存在， 铜价也一直在高位运作。
    供给趋紧的背景下， 2024 年上半年中美制造业 PMI 超预期回暖， 叠加美联储的降息预期增强，铜价再度出现剧烈上涨，一度突破 10,800 美元/吨，创下历史新高。
    但行至下半年， 中美经济数据接连走弱，高铜价也让需求方望而却步， 全球库存持续走高，铜价逐渐回调至当前约 9,000 美元/吨的位置。

一手买理财，一手补流！佳禾食品：植脂末遭抵制，主业大溃退，定增转型，股民买单

佳禾食品(605300)
    一、兴也植脂末，衰也植脂末
    佳禾食品（605300.SH，下称公司）成立于2001年，于2021年上市。公司起家于植脂末（粉末油脂），也被称为“植脂末第一股”。
    公司控股股东为柳新荣，实际控制人为柳新荣和唐正青夫妇，截至今年三季度末，柳新荣和唐正青通过直接及间接方式合计持有上市公司77.54%的股份。
    植脂末（也称奶精）为公司主打产品，是奶茶、咖啡、烘焙及麦片食品等下游产品的原材料。在植脂末之外，公司还布局了咖啡、植物基及其他产品。
    公司已打造“佳禾”、“晶花”、“金猫”、“佳芝味”、“非常麦”等品牌矩阵，产品以直销为主、经销为辅。
    下游客户包括香飘飘、统一、娃哈哈等传统食品企业，也覆盖了“CoCo都可”、“85°C”、“沪上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等新茶饮品牌。
    2020年1-9月，蜜雪冰城、古茗、CoCo都可分别位列前三大客户。植脂末成本占优，为中低端奶茶优选配料，这跟公司的茶饮客户结构基本吻合。

69亿订单不翼而飞，违约赦免赔偿，卓然股份：真圣母，还是配合减持另有故事？

卓然股份(688121)
    A股市场真是无奇不有，以往就听说过很多奇葩故事，比如獐子岛扇贝跑了又游回来、皇台酒业库存酒“蒸发”、中国好同学不忍看到*st博元退市而捐赠10亿、国民技术5亿理财资金被卷款而逃……
    近日又有一公司，一夜之间69亿订单降至1.6亿，金额直接缩水了97%以上，变更后金额甚至都达不到变更前的零头，这样的“离大谱”事件正发生在卓然股份（688121.SH）的身上。
    这对于卓然股份的投资者来说无疑是当头一棒，此后两天股价累计下降超10%！订单骤降背后还藏着什么玄机？

新型显示迈入千亿时代！高研发投入，强技术实力，显控龙头诺瓦星云：MLED行业的领跑者

诺瓦星云(301589)
    2007年秋，距离北京奥运召开不足一年时间，一切事宜筹备地如火如荼，但距离鸟巢仅500米的盘古大观上悬挂的3,000多平方米巨型LED显示屏，却迟迟无法点亮。
    后来，两位创始人袁胜春、宗靖国临危受命，并最终在2008年春天让这块LED显示屏在鸟巢成功点亮，也让中国显控技术闪耀世界，而这也成为两人联手创业、创办诺瓦星云（301589.SZ）的机缘。
    此后的十多年光景里，诺瓦星云一次次惊艳世人：2010年上海世博会、2016年里约奥运会、2019年国庆阅兵庆典、2019-2022年央视春晚、2022年卡塔尔世界杯、2023年杭州亚运会、2024年巴黎奥运会等，这些国内外重大活动背后，都暗藏着诺瓦星云的视频显控技术支持。
    近年来，我国新型显示行业加速迭代，正在开启MLED时代新篇章。作为国内显示产业链上的明星企业，诺瓦星云还能继续引领MLED新时代吗？

不差钱的恒瑞医药，赴港募资意图何在？

恒瑞医药(600276)
    12月9日，恒瑞医药（600276.SH）发布公告称，计划择机在香港联交所主板发行上市，募集资金将用于研发创新、产品商业化及公司运营等。
    在支持内地龙头企业赴港上市的政策背景下，A股创新药龙头也开始着手搭建“A+H”框架。
    但是提到H股，各位第一时间想到的恐怕都是流动性短缺、折价发行等不利因素。从这个角度看，无论对大股东还是普通投资者，此次发行都算不上友好。
    牺牲了这部分流动性溢价，恒瑞医药想要换取到什么呢？
    一、产品+股权，出海新打法
    自2000年IPO以来，恒瑞医药还未曾实施过定增、配股、发行可转债等权益融资行为。
    截止2024年三季度末，恒瑞医药账上货币资金高达221.32亿，另有7.74亿的交易性金融资产，近230亿的现金储备规模已是历史新高。
    与此同时，恒瑞医药账上已无任何银行借款，前三季度财务费用为-4.48亿。且近年来的现金流情况也以净流入为主，自2017年至今，自由现金流合计流入规模超过200亿。

年复合增长率有望达50%！国产零部件龙头先锋精科：半导体设备国产化水大鱼大！

先锋精科(688605)
    12 月 12 日，先锋精科（688605.SH）正式登陆科创板，开盘大涨超 500%，打新中签的投资人可以说是赚肿了。
    早在申购阶段，先锋精科就被市场贴上了大肉签”和“半导体龙头”两个标签，目前来看上市首日股价表现也没有辜负市场期待
    先锋精科的保荐机构为华泰联合证券，随着上市成功，先锋精科也成为 2024 年江苏省首家科创板上市企业。
    一、国产龙头，聚焦半导体核心设备的核心零部件
    先锋精科成立于 2008 年，自创立起，就把刻蚀设备和薄膜沉积设备的核心零部件作为主要发展方向，即“双核”战略。
    刻蚀设备和薄膜沉积设备是全球公认的技术难度仅次于光刻设备的两大核心设备，也是目前我国半导体制造核心设备向先进制程迭代升级过程中，被打压、限制、卡脖子的两个关键领域。
    在半导体的前道制造工序中，刻蚀设备、薄膜沉积设备 2023 年的价值量均与光刻设备接近，市场份额都在 20%左右，加起来接近 40%，已是集成电路前道制造工序设备价值最大的市场
    关于半导体设备零部件，尤其是核心零部件的重要性，先锋精科招股书中的这段话足以概括
    晶圆制造的突破核心在于设备，设备的突破核心在于零部件。
    在刻蚀领域，先锋精科的主要产品是以反应腔室、内衬为主的核心配套件；在薄膜沉积领域，先锋精科的主要产品是加热器、匀气盘等核心零部件及配套产品。
    2023 年，先锋精科已量产应用在刻蚀设备的关键工艺部件在我国境内同类产品的细分市场规模约为 7.77 亿元，细分市场占比超过 15%。2023 年，先锋精科已量产应用在薄膜沉积设备的关键工艺部件在我国境内同类产品的细分市场规模约为 11.20 亿元，细分市场占比超过 6%。
    刻蚀设备的难度仅次于光刻设备，先锋精科是目前国内少数已量产先进制程国产刻蚀设备关键零部件的供应商，直接跟国际大厂掰手腕。
    技术密集型、生产精度及可靠性高、多学科交叉融合、碎片化特征明显是半导体零部件行业的主要特征。
    碎片化再加上技术门槛高，使得很多零部件企业在单一领域竞争优势明显，但较难在其他领域取得突破，整体呈现出“小而美”的特点。换言之，有技术价值，但缺乏投资价值。
    先锋精科则是业内少有的、能够覆盖半导体设备精密零部件较为完整制造体系的企业之一，具备精密机械制造、表面处理、焊接及检测在内的全节点制造工艺和产能。
    仅仅 IPO 申报期内，先锋精科就累计导入逾 11,000 种新零部件开发，在多种关键工艺零部件上实现国产化突破，它是怎么做到的呢？

巨头们的市值焦虑：宁德时代54亿特别分红，陕西煤业157亿收购火电厂，为何市场不买账

宁德时代(300750)
    12月10日晚间，一则重磅消息引爆市场，宁德时代（300750.SZ）抛出54亿特别分红方案，拟将2024年前三季度归母净利润的15%分配给股东，提前部分实施2024年年度分红。
    在此之前，今年4月份，宁德时代已完成2023年年度分红，每10股分红50.28元，共派发现金220.60亿，占当年净利润的50%。
    但有意思的是，这么大的利好并未在二级市场掀起波澜，截止12月11日午间休盘，宁德时代股价较前一日还下跌了0.18%。
    根据宁德时代发布的2023年三季度，前三季度累计实现营收2,590.45亿元，同比下滑12.09%，净利润360.01亿，同比增长15.59%。
    有一说一，这份业绩和利润增速确实不赖。
    看到这，肯定会有老铁说，光会拣好的说，收入不是还下滑12.09%吗？收入下滑主要是由于锂价下行，导致成本端和收入端均同比大幅下滑，这个数据通过半年报来看更直观。
    根据宁德时代10月18日公布的投资者调研纪要，前三季度累计销量接近330GWh，而其2023年全年锂离子电池销量390GWh，今年销量再创历史新高板上钉钉。
    根据SNE数据，2024年前8个月，宁德时代在全球动力电池市场份额为37.1%，同比提升1.6个百分点；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一。
    国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-9月宁德时代国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点，同样名列第一。
    随着出货量继续增长，再加上毛利额相对稳定，宁德时代前三季度毛利率同比增长6.27个bp，净利润同比增长15.59%也就再合理不过。

停盘前4个交易日两涨停，富煌钢构跨界视觉感知，7000万卖给控股股东的子公司再买回来，这次值多少钱？

富煌钢构(002743)
    9 月 24 日证监会“并购重组六条”发布之后，凡是有重组预期的，尤其是那些实控人体外还拥有可注入资产的上市公司逐渐成为市场中的香饽饽。
    例如风云君不久前介绍的南京化纤（600889.SH），自复牌以来收获了 12 连板。
    12 月 6 日，富煌钢构（002743.SZ）发布公告称拟以发行股份等方式购买合肥中科君达视界技术股份有限公司（“中科视界”），预计将构成重大资产重组，公司股票也自同日开市起停牌。
    难道这家公司也会变成香饽饽中的一员？
    一、停牌前两个涨停，纯属巧合？
    说来也奇怪，就在富煌钢构停牌前，短短四个交易日收获两个涨停板，这也导致不少投资者不满，认为这属于公司股价提前异动，不排除存在“内幕交易”、“泄密”、“老鼠仓”等违规操纵
    至于是不是真是如此，没有实证，咱们不好妄加判断。但风云君发现，就在一周前，也就是 11 月 28 日，富煌钢构才刚刚在互动易中明确表示公司暂无重组计划。

变革与机遇：踏并购重组浪潮，广发证券构建新质生产力的资本桥梁

广发证券(000776)
    2024 年 11 月 29 日，广东资本市场并购重组联盟成立大会暨新质并购论坛（以下简称“论坛”）在广州市隆重举行
    此次大会旨在响应国家关于深化供给侧结构性改革、促进经济高质量发展的号召，通过构建一个开放、合作、共赢的平台，推动区域资本市场的健康发展，提升企业并购重组的质量和效率。
    随着全球经济环境的变化和国内经济结构调整的深入，企业并购重组已成为推动产业升级、优化资源配置的重要手段。广东省作为中国经济最活跃的地区之一，拥有众多优质企业和丰富的资本市场资源
    为了进一步促进广东省内企业的并购重组活动，提升区域经济竞争力，在中共广东省委金融委员会办公室、中国证券监督管理委员会广东监管局指导下，相关机构共同发起成立了“广东资本市场并购重组联盟”（以下简称“联盟”）。
    该联盟由广东上市公司协会、广发证券（000776.SZ）、广东恒健控股公司等单位共同发起，旨在构建一个促进资本与产业深度融合的平台，通过并购重组的方式，支持广东企业特别是上市公司实现高质量发展。
    广东省委金融办副主任倪全宏、广东证监局二级巡视员刘杰、恒健控股公司董事长唐军，以及广发证券董事长林传辉分别在会上致辞。
    作为联盟的发起方之一，广发证券表示将通过举办各类并购重组、市值管理主题的培训和交流活动，帮助企业和投资者更好地理解和运用相关政策和市场工具，促进并购重组项目的顺利实施。
    林传辉表示：“广东上市公司应该抓住政策机遇期，通过‘上市公司+关键产业’模式，充分利用资本市场工具，培育拥有关键核心技术的创新企业，打造面向未来、面向世界的关键产业集群。”
    “联盟要充分发挥对接政府、企业和专业机构的桥梁作用，做实政策宣贯、资源整合和交易促进三大功能，帮助有效解决并购重组的共性难题。作为扎根岭南沃土的券商，广发证券将通过全业务链、全生命周期的综合金融服务，积极助力省内企业开展并购重组。”

COC光学新材料量产，国产替代进行时！阿科力：业绩过山车，传统业务仍承压

阿科力(603722)
    COC/COP（环烯烃聚合物、共聚物）是一种非晶态透明树脂，具有出色的光学性能、优良的气密性、耐热性、刚性以及高透光率，属于高性能光学材料
    手机镜头是 COC 材料第一大市场，在光学领域还有向虚拟现实、抬头显示、车载光学等新场景拓展的机遇。
    医药包材领域是 COC 材料第二大市场，预灌封注射器是其中增速最快的细分类别，COC 塑料管替代玻管主要应用于 mRNA 疫苗以及医美类注射针剂。
    中国是全球 COC/COP 最大消费国，2021 年进口量约 2.1 万吨。但目前国内环烯烃聚合物主要依赖于进口，并且价格昂贵（产品价格在 10 万元/吨-30 万元/吨之间）。
    全球 COC/COP 市场基本被日系厂商包揽，包括日本瑞翁（Zeonex）、日本三井（APEL）、日本宝理（TOPAS）等，其中日本瑞翁和日本宝理产能占比较大
    近年来，COC/COP 国产化进程加速，本期风云君要介绍的这家公司，在 2014 年即启动了环烯烃聚合物研发，近年来已经取得较大进展。
    这家公司就是阿科力（603722.SH，下称公司），2023 年公司在已建成 5000 吨光学级环烯烃原料生产线的基础上，开始建设环烯烃聚合物千吨级生产线。
    今年 9 月，公司公告称，千吨级高透光材料（COC 产品）将正式进入试生产阶段，目前环烯烃聚合物 COC 千吨级产线已跑通，工艺还在持续优化。
    从上述信息看，阿科力 COC 材料业务的前景相当可观，那么公司质地如何呢？

半导体陶瓷材料领军企业！珂玛科技：三季度营收同比大增95%，上市即宣布分红回报股东

珂玛科技(301611)
    陶瓷材料以其优良的特性，与金属材料、高分子材料并列为当代“三大固体材料”。陶瓷材料技术也是很多尖端科技如航空航天、半导体等领域中不可或缺的一环。
    10 月 24 日，A 股上市的先进陶瓷材料公司——珂玛科技（301611.SZ）发布了三季报。
    三季度，公司营收同比增长了 95.1%，达到 2.3 亿元，归母净利润同比增长了275.6%至 8666 万；前三季度，营收累计达到 6.2 亿元，同比增长 74.6%，归母净利润增长 295.4%，接近 2.3 亿元。
    这一亮眼的业绩打消了许多人对于公司业绩可持续性的疑虑。
    而且更重要的是，珂玛科技实现了高质量的增长，今年前三季度毛利率大幅提高近 20 个百分点。这就是实力的体现了。

高端钛合金领域第三家上市公司！金天钛业：年复合增长率超20%，性能不输国际巨头！

金天钛业(688750)
    钛被称为“全能金属”，具有密度低、强度高、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强及成形性能优良等突出特性，被广泛应用于航空、航天、舰船及兵器及生物医疗等领域，也被誉为“空间金属”和“战略金属”。
    钛加入铝、锡、钒、钼、铌等其他元素后形成钛合金，由于钛及钛合金涉及的熔炼及加工技术复杂、技术含量高，目前世界上仅中、美、日、俄四个国家掌握完整的钛工业生产技术。
    近日，金天钛业（688750.SH）正式登陆科创板，成为 A 股高端钛合金领域第三家上市公司，风云君也趁此机会跟大家一起揭开它的神秘面纱。
    一、高瞻远瞩，高端钛合金第三家上市公司
    金天钛业成立于 2004 年，起初主要从事空气及水处理净化消毒设备的生产和销售，但并不及预期。2006 年，全面停止该类业务后，金天钛业决定响应国家号召，瞄准高端钛及钛合金材料的研发、生产与销售。
    其背后是控股股东湖南湘投金天科技集团有限责任公司（以下简称“金天集团”）战略转型布局新材料行业的高瞻远瞩。除了金天钛业，金天集团还控制了两家钛制品公司，金天钛金和金天新材。
    三家公司分属产业链的上下游，业务彼此独立，不存在同业竞争，而金天钛业则是其中最优质的生产力
    上市后，金天集团及其一致行动人合计控制了金天钛业 39.27%表决权，实控人是湖南省国资委。
    自 2008 年开始，金天钛业开始先后购置真空自耗电弧炉、快锻机等核心设备开始自建生产线，2011 至 2012 年间，熔炼、锻造及精锻三条生产线陆续建造完成。
    此外，公司先后招徕了樊凯、李超、黄艳华和黄德超等核心技术人员，这些人都是钛合金领域的专家型学者，其中三人都曾在钛合金行业龙头上市公司西部超导（688122.SH）任职。

港股年内第二大IPO！手握400多亿现金的顺丰，为何还“低价”去香港上市？

顺丰控股(002352)
    今天，顺丰控股（002352.SZ）正式登陆港股（代码 6936.HK），融资净额为 56.6 亿港元，上午收盘微涨 0.44%。
    这次港股 IPO，是快递行业首家“A+H”的上市公司，同时也是今年香港第二大 IPO，仅次于美的。
    早在 2024 年 11 月 24 晚，顺丰控股确定 H 股的价格为 34.3 港元/股，相对 A 股 11月 25 日收盘价 42 元/股，折价 24%。
    顺丰三季报账上有 470 亿现金类资产（货币资金+交易性金融资产），国内融资渠道顺畅，为什么还折价这么多去港股融资呢？
    一、吸引国际资本，融入全球市场
    首先，风云君认为第一个原因是香港市场凭借其独特的地理位置和历史背景，使得港股市场拥有着其他股票市场难以匹敌的国际化水平，这一特点吸引了大量国际投资者和机构的密切关注与积极参与顺丰的赴港上市，就是想走国际化道路，从中国走出亚洲，走向世界。这次港股 IPO 顺丰引入多名国内外的知名基石投资者，包括 Oaktree 全资拥有的橡树资本、信置(00083.HK)旗下信和置业、Wtcapital、中国太保(02601.HK)、小米集团、摩根士丹利等。
    二、未雨绸缪，储币过冬？
    根据顺丰自己的披露，截至 2024 年 6 月 30 日，已经是中国最大的航空货运承运商，运营 99 架全货机的机队，运营的货量占 2024 年上半年中国航空货运量的 32.0%。
    买这么多飞机，肯定固定资产投资不少，但其实顺丰的固定资产中，飞机这些还不是最大的资本支出项目，而建机场、物流中转点和仓储设备的永久土地及建筑物，和运输车辆才是最大的支出。

引入5亿“国家队”战投，推出股权激励，金发科技目的何在？

金发科技(600143)
    改性塑料龙头金发科技（600143.SH，“公司”）在资本市场上有大动作。
    11 月 24 日晚间，公司发布公告称，全资子公司特塑公司拟通过增资扩股方式引入外部投资者金石基金，认购对价为 5 亿元。同时，公司拟以特塑公司股权对核心员工实施股权激励。
    据披露，金石基金拟以每 1 元注册资本 26.09 元的认购价格认购特塑公司新增的注册资本 1916 万元，认购对价将达到 5 亿元。
    这将是公司新材料板块近年来最大手笔的增资扩股。
    增资方金石基金究竟是什么来头？本次交易将对公司产生什么样的影响？且看风云君解读。
    一、新战略股东为“国家队”背景
    本次交易的增资方金石基金，是一家有限合伙企业，成立于 2020 年，注册资本为 325 亿元。
    金石基金主要从事对非上市企业的股权投资，以及对上市企业非公开发行股票的投资及相关咨询服务。
    据披露，金石基金共有 3 名合伙人，包括 1 名普通合伙人和 2 名有限合伙人。其中，有限合伙人之一的国家制造业转型升级基金是最大出资方，认缴出资额为245 亿元，出资比例占到 75.38%。

连续4个一字板！南京化纤上演腾笼换鸟：收购丝杠龙头，涉足“船新”市场

南京化纤(600889)
    11月18日，连续停牌半个月后，南京化纤（600889.SH）迎来复盘，当天开盘一字涨停，换手率更是只有0.2%，超8亿资金在涨停板抢筹。此后的3个交易日，更是连续收获3个一字板，换手率也极低。
    市场情绪被南京化纤“腾笼换鸟式”的重组彻底引燃。
    根据南京化纤最新发布的重组预案，上市公司计划将现有业务的资产及负债作为交易对价全部置出，再加上发行股份及支付现金的方式拿下南京工艺装备制造股份有限公司（以下简称“南京工艺”）100%股权。
    重组前，南京化纤主要从事粘胶短纤、PET结构芯材的生产和销售，及城市生态补水供应，重组之后，南京工艺的主营业务也顺理成章成为上市公司的唯一主业。南京化纤主要从事以滚珠丝杠副、滚动导轨副等为代表的滚动功能部件的研发、
    生产和销售，其中滚珠丝杠副和滚动导轨副共同组成一套完成的机械传动装置。

主打服务器PCB，但市占率还很低，广合科技：业绩有改善，但上下游“夹心饼干”缺议价能力

广合科技(001389)
    受AI技术推动，2024年以来，全球PCB市场出现回暖迹象。
    从产值来看，多层板为最主要的产品类别，2023年多层板产值达265.35亿美元，占总产值的38.2%。Prismark预测，未来18+多层板、HDI、封装基板将维持较高增速。
    多层板应用领域中，服务器/数据存储增长预期相对较高。2023年全球服务器及存储用PCB市场规模约为82亿美元。
    由于AI、数据中心等产业对PCB的性能要求较高，如高频、高速、高压、耐热、低损耗等，这也为PCB市场带来新的发展空间。
    传统服务器PCB层数一般低于16层，而AI服务器PCB层数在20-28层，同时材料一般在超低损耗等级以上，AI服务器的PCB价值量也对应上升，价值量明显高于传统服务器。
    目前，从事服务器PCB生产的厂商主要有广合科技、健鼎科技（3044.TW）、金像电子（2368.TW）、沪电股份（002463.SZ）等。
    其中，广合科技（001389.SZ，下称公司）是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，但全球市占率还较低，2020年仅为4.25%。

全地形车龙头，大排量摩托车登顶！春风动力：研发、销售双驱动，ROE超20%遥遥领先

春风动力(603129)
    近日，春风动力（603129.SH，“公司”）发布了三季报，营收同比增长22%，扣非归母净利润同比增长36.7%。
    分季度看，第一季度至第三季度营收增速分别为6.3%、23.2%、36.1%，呈逐步提升态势。
    作为全地形车行业龙头，春风动力的过往业绩表现相当亮眼。
    2018-2023年，公司营收从25.5亿元增至121.1亿元，CAGR高达36.6%。
    利润端，2018-2023年，公司扣非归母净利润从1.3亿元增至9.7亿元，CAGR高达49.2%。
    一、摩托车持续高增长，全地形车仍承压
    结合2024年半年报来看，公司全地形车和摩托车两大业务有一定分化：全地形车收入为35.3亿元，同比基本持平；摩托车收入为32.5亿元，同比增长42%。
    公司控股股东为春风控股集团有限公司（春风控股），穿透后实控人为赖国贵。公司第二大股东为赖国强（赖国贵之弟）控制的重庆春风投资有限公司（春风投资）。
    截止2024年三季度末，赖国贵间接控制上市公司29.72%的股份，春风投资持股比例为8.36%（45%被质押）。

专注铆钉型电触头30年，聚星科技：连续三年行业第1，加码产能与技术，一体化发展优势明显

聚星科技(920111)
    11月11日，聚星科技（920111.BJ）成功登陆北交所，开启拥抱资本市场新篇章。
    聚星科技全名叫温州聚星科技股份有限公司，保荐机构为国投证劵。
    公司自1996年成立起便专注于电接触产品的研发、生产和销售，具体包括电接触材料、电触头和电接触元件，三者相当生产环节中的上中下游关系，其中电触头是核心部件。
    对于大多数人来说，这类产品是比较陌生的。
    简单来说，电接触产品是控制低压电器通断的核心部件，其中电触头在电路系统中发挥了重要作用，因此也被称为电器的“心脏”。
    据招股书，聚星科技是国内电接触产品主要制造商之一，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。
    （注：如果文章提到报告期，指的是2021-23年以及2024年上半年。）
    一、成长性良好，产品非标程度较高
    公司的电接触产品主要在国内销售，这些产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、配电系统等领域，而公司的上游是金属行业——银、铜。
    今年上半年公司电触头、电接触元件、电接触材料三大业务的营收在主营业务中的占比分别为68%、20%、12%，而主营业务收入平均约占据总营收97%的份额。

极狐提挡，前十个月同比大涨218.6%，北汽蓝谷打开增长之门

北汽蓝谷(600733)
    10月31日，北汽蓝谷（600733.SH）正式发布2024年三季报，前三季度总营收98.18亿，同比增长5.49%，三季度单季度营收60.77亿，环比增长172%，同比增长72%。
    有一说一，北汽蓝谷三季度这个营收增速确实亮眼，规模化趋势明显。风云君统计了一下，第三季度北汽蓝谷总共卖了39,838辆车，同比增长104%，环比增长123%，月均销量突破1.3万辆，也就是说北汽蓝谷三季度营收大涨只有一个原因，车卖的好。
    数据是不会骗人的，自今年4月份开始，北汽蓝谷销量增长明显，4月份汽车销量还不到3,000辆，5、6月份就连续接近翻番增长，6月份就已经接近1万辆，来到9,574辆。
    进入三季度以后，更是一鼓作气，9月份的销量已经来到15,781辆，突破1.5万辆。根据公司最新公布的10月份数据，依然保持在1.44万辆高位。
    硝烟弥漫的车企大战中，北汽蓝谷似乎顶住了压力，用销量赢得市场的口碑和认可。