北交所个股研究系列报告：微型锂原电池生产企业研究

力佳科技(835237)
    1.1主营业务
    主营业务为微型锂原电池的研发、生产和销售，锂锰扣式电池产品销售占比最高，以境外ODM模式及境内OBM模式销售产品，国外客户占比较高
    力佳科技成立于2004年，2016年1月在全国股转系统挂牌，2022年11月在北京证券交易所公开发行上市。
    公司主营业务为微型锂原电池的研发、生产和销售，主要产品包括锂锰电池（扣式、柱式、软包）和锂氟化碳电池，其中锂锰扣式电池是公司主要产品，2021年该产品营收占比为86%。
    公司通过境外原始设计制造商（ODM）模式及境内自有品牌（OBM）模式进行产品销售，2021年ODM模式销售占比为48%，0BM销售占比为44%。
    公司在境内和境内均有布局，2022年产品境外销售收入为2.01亿元，占比达60.5%，境内销售占比为1.3亿元，占比39.6%。
    公司前五大客户较集中，2022年前五大客户销售合计占比为53.18%，较2021年提升2.71%，客户集中度进一步提升。
    1.2主要产品
    公司产品以锂锰电池主，主要应用于消费电子、物联网等领域的电池品牌商和工业用户

北交所个股研究系列报告：智慧矿山整体方案提供商研究

科达自控(831832)
    一、受益于国内政策出台，智慧矿山市场加速进入全面智能化阶段
    随着国内“十三五”“十四五”专项规划的提出，大力发展矿业数字化和智能化，煤矿升级转型智能化，装备替人成为大势所趋。目前我国智慧矿山处于局部智能化阶段，未来十年计划全面实现煤矿智能化开采,构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统,建成智能感知、智能决策、自动执行的智慧煤矿体系。智慧矿山到2025年总市场约为670亿，2035年将达到1200亿。
    二、深耕智慧矿山市场，具备优质客户资源及知名市场地位
    公司自成立以来，已深耕智慧矿山领域20余年，行业经验丰富使得公司获得了良好的口碑和品牌影响力。科达自控目前主要客户包括国家能源投资集团有限责任公司、中国中煤能源集团有限公司、晋能控股集团有限责任公司、陕西煤业股份有限公司、开滦集团有限责任公司、冀中能源集团有限责任公司、山西焦煤股份有限公司等“中国煤炭50强”大中型规模企业客户。
    三、“产学研”研发体系助力公司拓展产品多样性
    公司与上下游企业、科研院所开展广泛合作，研”体系，进一步提升了公司研发实力，研发投入2018年至2022年研发费率分别为3.8%、6.7%、9.711.2%。2022年公司新增专利14项（其中发明专利72022年12月31日公司共取得知识产权294项。通过公司在产品的不断研发，公司横向拓展了信创产品—智能超声波水表”以及城市立体式新能系统，充电桩业务目前已形成营业收入504万元，务新增长点。
    四、科达自控在大中型煤矿领域市场份额达30%以上随着智慧矿山在全国范围开展广泛应用，国家层面持续推进的供给侧改革较为明显的改变了行业下游市场的“小、散、弱”发展局面，专业向大型矿企、工厂实现集约化转型，导致直接加速了智慧矿山行业优胜劣汰的竞争速率。
    公司地处煤炭开采核心地域山西，拥有丰富的客户市场资源、项目经验和荣誉奖项，在煤矿生产自动控制系统领域具有较强的市场竞争力。公司重点服务120万吨级以上的大中型煤矿，市场占比达30%以上。

北交所个股研究系列报告：智能制造装备及其关键功能部件企业研究

星辰科技(832885)
    一、军用随动控制总成和军品级伺服系统提供商，覆盖军工、新能源和工业三大领域
    星辰科技主营业务为智能制造装备及其关键功能部件的研发、生产和销售，主营产品为随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机等装备自动化及智能化产品。产品广泛应用于航空航天及军工、新能源、工业控制等应用领域。
    公司收入和利润在连年增长后受到疫情干扰出现一定程度下滑。2022年公司营业收入回落至12,417.93万元，同比下降12.47%；归母净利润下滑至2,334.89万元，同比下降46.16%。随着疫情影响消退，2023年H1公司营业收入小幅回升，利润继续下滑，但需要注意上一年同期有出售股权收益带来的收益。
    二、近年来在需求、技术、政策等多因素的支持下，行业整体以及细分市场均实现较快发展
    随着技术水平提升以及各类新兴领域对自动化需求的不断扩大，工业自动化市场规模持续增长。2018-2022年我国工业自动化市场实现稳步发展，2022年市场规模扩大至2,622亿元，复合增长率保持在9.38%。
    伺服早期应用于军工，后续逐步应用于民用工业，随着各行各业在生产制造活动中越来越多地需要使用伺服系统，同时工业自动化程度的进一步提升和智能制造的深入推进，以及国产伺服系统进口替代步伐加快，最终使得国内伺服系统市场实现快速增长。2022年我国伺服系统市场规模达到254亿元，未来仍将保持高速增长势头。
    三、公司重视研发投入，参与多项国家重大项目配套、多次承接重大专项项目
    星辰科技深耕军用伺服领域多年，已掌握伺服控制领域多项核心技术，产品长期服务于“远望”号系列远洋测量船舰载雷达，“神舟”系列载人宇宙飞船、“嫦娥”工程、“天宫”工程、南极昆仑科学考察站等多项国家重点工程的地面卫星通信雷达。
    星辰科技逐年提升研发费用，其投入程度与可比公司相比处于中等偏上水平；近年来星辰科技持续加快研发产出，专利数量稳步扩大。
    四、当前公司面临应收账款回款缓慢及坏账比例攀升风险
    星辰科技的军工领域销售额占比超过50%，回款普遍较慢，且受疫情影响，市场经营风险整体上扬，账款回收周期加长，坏账率升高，2022年星辰科技的坏账率上升至6.57%。
    公司近年来应收账款占总资产的比例相对偏高，上市后有所缓解，但仍然面临压力。

北交所个股研究系列报告：数据中心基础设施产品供应商研究

曙光数创(872808)
    一、数据中心基础设施制冷领域领先服务商，业务规模加速扩大
    曙光数创是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商，主营业务主要包括浸没相变液冷、冷板液冷、模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售，以及围绕前述产品提供系统集成和技术服务。
    公司专注于数据中心领域，在数据中心高效冷却的研发及服务方面积累了丰富经验，当前已成功形成三条不同技术路路径的产品线。
    随着算力需求的持续增长，数据中心建设需求同步放大。数据中心保持高效计算效率的同时还要进一步减少碳排放，这为公司业务规模增长奠定良好基础。2023年H1营业收入和净利润分别同比增长58.25%、56.89%。
    二、数据资源和算力规模扩大推动数据中心及配套
    基础设施需求增长，液冷加快大规模商用化当前我国数据资源规模快速增长；设备供给侧方面，我国算力规模持续增长。近年来我国制定了数字中国远景目标等相关国家级战略政策，不断加快新兴基础设施建设，推动各行各业实现数字化转型；同时疫情在一定程度上改变了我国过往的经济生产和社会生活方式，这为数据中心市场的发展提供了有力支持。
    数据中心市场的蓬勃发展推动相关基础设施建设持续加速，液冷作为全新的降温技术正在得到更多的应用与重视，液冷数据中心市场发展迅速。2022年液冷数据中心市场已发展至565.6亿元。未来将进一步取代传统风冷数据中心，预计2025年市场规模将扩大至1283.2亿元。
    三、公司掌握核心技术并参与多项标准，大股东为知名上市公司
    公司已拥有冷板式、浸没相变液冷核心技术。公司的浸没相变液冷产品C8000系列实现了该技术在全球的首次大规模商用部署。
    截至2022年末，公司主持/参与并已发布的标准共15项，其中国标2项、行标6项、团标7项，行业标准的制定，使得公司在行业中获得广泛认可。
    公司第一大股东曙光信息为上市公司中科曙光（603019.SH）全资控股公司。
    四、公司高度依赖前五大客户，市场竞争程度正在逐步增强
    2019-2022年公司前五大客户对公司的收入贡献始终保持在高位，2022年前五大客户的收入占比为91.82%。具体而言，2019-2020年公司收入集中于第一大客户，收入占比达到80%左右，存在单一大客户依赖；2022年公司第一大客户的收入占比下降至47%左右，第二和第三大客户的占比快速提升，但仍然没有改变公司高度依赖前五大客户的情况。
    当前曙光数创在市场中具有一定的先发优势，但随着AI等新概念对算力需求的快速增长，越来越多的企业将会加入到市场竞争中来，曙光数创作为先行者将长期面临市场中其他竞争企业的挑战与冲击。

北交所个股研究系列报告：农化产品提供商研究

颖泰生物(833819)
    一、农化行业销售龙头，把握行业高景气机遇，公司业绩大幅提升
    颖泰生物从事农药中间体、原药及制剂产品的研发、生产、销售，以及GLP登记注册技术服务。公司深耕农药行业20年，以农化产品贸易起家，在全球农药生产向新兴国家转移的大趋势下，公司通过收并购夯实生产基地、扩充产品线，逐步转变为以自产产品为主的生产型企业。公司已成功跻身国际一线非专利农化公司，2021年公司位列全球农化行业销售收入第15，根据中国农药工业协会统计，2022年公司在全国农药行业销售top100榜单中排名第10。
    受益于农药行业景气度提升以及全球非专利作物保护品市场份额的持续扩大，公司把握机遇，产品销售量价齐升，2021年、2022年业绩大幅增长，营收分别达到73.54亿元、81.91亿元，净利润分别为达到4.8亿元、10.6亿元，连续两年创历史新高，盈利能力显著提高。2023年上半年，公司营收29.55亿元，同比下降30.93%，净利润1.50亿元，同比下降78.46%。
    二、拥有丰富产品组合，抗风险能力强
    公司已经形成中国农化行业内少有的集研产销全产业链为一体的商业模式，不但保障了中间体、原药的供应，在生产稳定性、成本控制方面优势显著，同时还能发展附加值较高农药制剂业务，可以不断提升公司盈利水平。
    公司拥有品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品，不但避开了竞争激烈的品种，产品价格波动受行业整体周期影响较小，显著提高公司抗风险能力，而且可以依托产品多样性布局根据市场情况调整产品结构满足客户的多元化需求，保证盈利的稳定性。
    三、完善的自主创新体系，研发成效显著
    公司研发实力雄厚，拥有成熟的自主创新体系、资历深厚的研发团队，公司重视研发，每年坚持投入约3%营收的用于研发。公司以持续的研发投入为基础，倚靠成熟的自主研发创新体系不断开发创新，对于自产产品的工艺流程及制备方法等形成相应专利，截至2022年末，公司已获得授权国家专利350项，位于行业前列。同时，公司不断构建仿制型农化产品突围所需要的核心工艺体系，在二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂、甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂等产品的工艺工程技术水平行业领先。
    四、和国际大型农化公司合作稳定，业务覆盖多个地区国际大型农化公司合作稳定，业务覆盖多个地区
    公司业务覆盖拉丁美洲、欧洲、亚洲等地区，主要客户为全球知名的大型农化公司，主要有ADAMA（安道麦）、CORTEVA（科迪华）、NUFARM（纽发姆）等。国际知名企业有着悠久历史，为保障自身品牌声誉、产品质量，其对于供应商的选定有着严格的标准和流程，一旦关系确定，不会轻易变更。公司与客户均保持长期、稳定、良好的战略合作关系，在客户群中形成了良好的口碑和宣传效应，为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础。

北交所个股研究系列报告：交通领域信息化服务商研究

路桥信息(837748)
    1.1公司主营业务利用新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案
    厦门路桥信息股份有限公司（简称路桥信息）成立于2001年7月26日，2016年6月15日新三板挂牌，2023年8月16日北交所上市。
    公司主营业务为运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务。公司收入主要来自于轨道交通、智慧停车、公路与城市交通、创新与衍生业务等信息化产品，2020年至2022年公司的综合毛利率分别为42.44%、46.44%和36.95%。
    公司的客户以大型国有企业为主，一般通过招投标、商务谈判、询价等方式获取合同订单。2020年至2022年公司前五大客户的销售占比分别为50.97%、45.53%和48.46%。
    1.3财务分析(1)2022年公司收入和归母净利润均实现大幅增长
    2018年至2022年，公司收入波动较大，2018年，2019年公司收入分别增长67.26%和127%，2020年和2021年公司收入均出现下降。2022年公司营业收入比上年同期增长48.78%，主要是在国家大力发展数字经济、新型交通基础设施建设和推动国资国企进行数字化转型的背景下，公司依托在智慧交通行业二十多年的经营积累，持续进行市场拓展，加强核心产品的应用创新，打造样板项目，实现了收入和利润增长。公司归属于母公司股东净利润总体上实现了连续增长，除2019年同比下降17.03%。
    2018年至2021年，公司毛利率和净利率总体上呈现上升趋势，2022年均下滑。2022年公司毛利率为36.95%，较2021年下降9.49个百分点。2022年公司净利率为12.78%，较2021年下降0.48个百分点。
    2018年至2021年公司期间费用率总体上呈上升趋势，在2021年达到35.20%，较2018年上升12.76个百分点。2022年期间费用率较上一年下滑9.6个百分点至25.6%。
    1.3财务分析(1)2022年公司收入和归母净利润均实现大幅增长
    2018年至2022年，公司收入波动较大，2018年，2019年公司收入分别增长67.26%和127%，2020年和2021年公司收入均出现下降。2022年公司营业收入比上年同期增长48.78%，主要是在国家大力发展数字经济、新型交通基础设施建设和推动国资国企进行数字化转型的背景下，公司依托在智慧交通行业二十多年的经营积累，持续进行市场拓展，加强核心产品的应用创新，打造样板项目，实现了收入和利润增长。公司归属于母公司股东净利润总体上实现了连续增长，除2019年同比下降17.03%。
    2018年至2021年，公司毛利率和净利率总体上呈现上升趋势，2022年均下滑。2022年公司毛利率为36.95%，较2021年下降9.49个百分点。2022年公司净利率为12.78%，较2021年下降0.48个百分点。
    2018年至2021年公司期间费用率总体上呈上升趋势，在2021年达到35.20%，较2018年上升12.76个百分点。2022年期间费用率较上一年下滑9.6个百分点至25.6%。1.3财务分析(2)公司研发投入较大，研发费用率较高
    2019年至2022年公司平均研发费用为3,213.96万元，平均研发费用率为13.256%。公司研发项目包括公路运行监测与管控一体化平台、一路工程建管养一体化云平台、一路云停智慧停车管理系统、停车信息共享服务平台等。截至2022年12月31日，公司共有研发人员245人，拥有58项专利，其中发明专利16项。
    从资产周转情况来看，公司存货周转速度较快，存货管理效率较高；公司应收账款管理效率较低，应收账款周转天数较长。2018年至2022年，公司平均存货周转天数为80.64天，平均应收账款周转天数为231.51天。
    公司收现比波动较大，2018年，2020年，2021年公司收现比高于100%，2019年仅为69.07%，2022年仅为78.24%。2018年至2021年公司经营活动现金流量净额呈逐年增长趋势，2022年为1,342.69万元，较2021年下降2,875.95万元，同比下降68.17%。