中信证券2023年半年报点评

中信证券(600030)
    事件：
    中信证券于2023年8月29日发布2023年度半年报，公司2023上半年度完成营业收入315.00亿元，同比降幅9.70%；利润总额为150.98亿元，同比降幅1.97%；完成净利润117.52亿元，同比增幅1.22%；归属母公司股东净利润113.06亿元，同比增幅0.98%；实现每股收益人民币0.75元；平均净资产收益率4.43%。
    投行业务实力强劲，2023年上半年股权融资公司排名第一
    公司2023年上半年自公司完成A股主承销项目66单，主承销规模人民币1,588.42亿元（现金类及资产类），同比下降3.71%，市场份额23.97%，排名市场第一。股票发行注册制正式实施后，公司完成IPO项目22单，主承销规模人民币330.94亿元，市场份额15.78%，排名市场第一；再融资项目44单，主承销规模人民币1,257.49亿元，市场份额27.76%，排名市场第一，其中现金类定向增发项目27单，主承销规模人民币843.72亿元，市场份额29.55%，排名市场第一。
    不断深化金融市场中的产品创新，完善业务布局
    场外衍生品业务不断深化产品创新，完善业务布局，丰富应用场景，整体保持结构均衡、交易能力突出、收益稳定的态势；柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构；做市业务持续排名市场前列，首批开展科创板股票做市交易业务。境外股权衍生品业务为客户提供跨时区的全球市场一站式投资交易服务，成为首批香港交易所“港币-人民币双柜台模式”做市商。
    基础业务财富管理业务承压，不断推动客户群多元发展，完善产品谱系
    公司2023年上半年资产管理业务营业收入53.62亿元，营业利润率为42.32%，营业收入比上年同期减少11.96%，营业利润率比上年同期减少7.76个百分点。截止至2023年上半年，公司资产管理规模合计人民币15,011.45亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为3,741.72亿元、8,821.64亿元、2,448.09亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约14.74%，排名行业第一。
    公司上半年营收同比承压，成本控制良好，利润端相对稳定，维持公司“增持”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。
    风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，人员流失和短缺风险，信用衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模增长带来的市场风险。

东方财富深度研究报告

东方财富(300059)
    公司简介：东方财富是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，通过以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网金融服务大平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网金融服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一，“天天基金网”和“股吧”在各自细分领域中均具有市场领先地位，在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，形成了公司的核心竞争力。
    公司是国内较为稀缺的互联网服务平台：随着资本市场改革举措的相继落地，行业迎来高质量发展机遇。一是行业规模持续扩张，2023 年上半年，A 股市场共有173 家企业首发上市，募集资金总额 2088.34 亿元。中国证券基金业协会数据显示，截至 2023 年 6 月，我国公募基金规模达 27.69 万亿元，较年初增长 1.66 万亿元。二是投资者数量稳定增长，中国证券登记结算有限责任公司数据显示，截至2023 年 6 月，证券市场投资者数量持续增长至 2.20 亿。三是 A 股市场的全球吸引力不断提升，随着一系列高水平对外开放的务实举措渐次落地、以及 A 股先后被纳入多个国际知名指数且比重不断提升，外资参与 A 股的渠道不断扩宽，外资已连续多年保持净流入。
    宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。
    证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。
    估值及投资建议: 公司为互联网金融服务平台综合运营商，轻资产运营，具有一定稀缺性，历史业绩上公司周期性较弱，成长性优异，适合用 PE 进行估值， 2018-2022 年公司营收增速 CAGR 为 31.57%,归母净利润增速 CAGR 为 67.52%，远高于市场平均水平。我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025年能保持稳健的营收和利润增速，我们预测 2023 至 2025 年公司 EPS 为 0.56 元，0.58 元，0.60 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023 年 32倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。
    重点关注事项：
    股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。
    风险提示（负面）：市占率提升不及预期，基金市场持续低迷，权益市场波动加剧。

中泰证券2023年半年度报告点评

中泰证券(600918)
    事 件：
    2023 年 8 月 29 日，中泰证券公告其 2023 年半年度报告：2023 年上半年公司营业收入录得 66.24 亿元，归母净利润录得 16.39 亿元。
    投资要点：
    上半年营收同比明显转好，公司多个业务板块大幅增长。
    2023 年上半年，公司营业收入最终录得 66.24 亿元，比去年同期上涨了32.11%，营业收入同比增速转正，公司整体业务收入同比出现较大幅度回升；其中，公司证券及另类投资业务板块营业收入录得 8.48 亿元，同比转正并增长 13.43 亿元；公司投行业务营业收入录得 7.06 亿元，同比大幅增长 63.55%；资产管理业务以及其他类业务营业收入分别录得 9.14 亿元、9.50 亿元，同比快速增长 179.90%、117.38%。公司多个业务板块经营状况大幅成长，带动公司营收明显回升。
    毛利率、归母净利润水平大幅回升。
    2023 年上半年，公司毛利率录得 32.11%，较去年同期上升 9.07 个百分点，随着公司营业收入的明显上升以及营业成本的小幅抬升，公司整体毛利润同比大幅增加 84.11%；公司上半年归属于母公司的净利润为 16.39 亿元，与去年同期相比大幅度提升 79.79%，主要由于公司毛利润的提升，公司净利润相较去年同期有了大幅度的回升。
    公司业务经营明显向好，评级预期保持稳定。
    2023 年上半年，投行业务方面，公司完成 17 个主承销项目，主承销金额达到了 119.66 亿元，同比大幅增长 40.81%，其中 IPO 项目 7 个；财富管理业务方面，公司新增加开户 32.11 万户，股票与基金交易额达到了 5.42 万亿元，代销金融产品保有量较去年年末增长 1.80%；机构业务方面，公司机构客户在上半年期末较年初增长 5.17%，资产规模增长 7.23%。根据公司上半年良好的运营状况以及我国经济重新恢复向好的整体形势，我们继续维持公司的“增持”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：我国经济恢复状况良好；公司业务整体经营状况良好；公司的综合金融服务能力等。
    风险提示（负面）：世界经济恢复预期不明朗；公司财富管理以及期货等业务板块有所萎缩；信用风险等。

东方证券2023年半年报点评

东方证券(600958)
    事件：
    东方证券发布 2023 年中报，实现营业收入 86.95 亿元，同比增 19.2%，归母净利润 19.01 亿元，同比增 193.7%，EPS 为 0.21 元。
    投资要点：
    自营业务规模再获佳绩，投资业务增长驱动业绩：上半年，公司自营业务规模为 1420.53 亿元，较 2022 年末增加 10.53%。自营业务规模再创新高，固收自营投资业绩保持行业前列，权益类自营投资方面秉持风控为首、稳健发展的思路，高股息策略表现良好，目前共为 4 只科创板股票进行做市，在交易所评价中均取得A 类评级，获评上海证券交易所“2022 年度先锋科创板股票做市商”称号。固定收益业务方面，全资产境内外销售交易平台搭建初具雏形，推动自营向销售交易、境内客户向境外客户、以及利率品种向 FICC 全品种覆盖和拓展，业绩保持行业前列。场外衍生品业务方面，报告期内公司场外期权交易规模 737.58 亿元，同比增加 72.28%；收益互换交易规模 194.19 亿，同比增加 100.32%。另类投资业务方面，截至报告期末，东证创新股权业务投资规模 45.64 亿元。报告期内东证创投实现营业收入 4.56 亿元。
    机构客户及私人财富业务增势喜人，经纪业务手续费净收入虽有下滑但优于行业。公司持续推进财富管理业务全面提升服务体系，形成多业务协同矩阵。截至报告期末，证券经纪业务收入市占率 1.66%，公司累计新增开户数 15 万户，公司客户数为 258 万户，托管资产总额人民币 7，890 亿元，其中，公司共有机构客户6，415 户，资产规模达人民币 4，408 亿元。基金投顾买方服务模式存续服务客户 14.7 万人规模，随着基金投顾试点转常规，盈利贡献有望继续提升。
    投行及两融表现平稳。2023 上半年，公司实现利息净收入 9.95 亿元，同比增长46.47%。股权融资规模下滑幅度较大，各类债券承销金额同比保持增长。
    两融规模企稳回升，持续压降质押规模，信用减值维持高位，报告期内公司共计提信用减值损失 9.54 亿元，仍需持续观察。
    维持增持评级：资本市场投融资端、交易端改革政策加速出台，维持“增持”评级。
    重点关注事项：
    股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。
    风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险。

财通证券2023年半年报点评

财通证券(601108)
    事件：
    2023 年 8 月 24 日， 财通证券发布上半年财务报告：公司实现合并营业收入 34.75亿元，较上年同期增长 56.15%;归属于母公司股东的净利润为 10.37 亿元，同比增长 63.89%;每股收益 0.22 元/股，同比增长 46.67%。截至报告期末，公司合并资产总额为 1297.87 亿元，净资产为 336.8 亿元，较上年末均略有增长。
    投资要点：
    多重优势叠加，投行股债业务齐发力：上半年，财通证券发挥地域、产业、专业优势，深耕浙江及浙江人经济，全面推进投行业务差异化、特色化发展，积极打造“科创投行”“国资投行”“共富投行”财通投行特色新名片，股债业务实现高质量发展。其中，投行板块股权业务上半年完成 2 单 IPO 发行、1 单再融资发行、1 单 IPO 过会;IPO 在审及辅导“专精特新”企业占比超 70%。债券业务方面，深挖城投债和开发创新债“两手发力”，上半年债券承销规模突破 700 亿元，较去年同期翻一番，品种覆盖公司债、企业债、ABS 和金融债等，公司债和企业债承销规模排名全国第九、浙江第一，ABS 承销总规模 38.5 亿，已超过 2022 年全年的承销规模。
    财富管理稳中转型，互联网渠道布局规模突破：财富业务方面，报告期内，公司财富板块机构客户资产规模及占比均提升，机构客户业务收入超亿元。上半年累计销售共富类产品近 70 亿元，同比增加 33.8%，成为财通产品线一大亮点。
    子公司表现亮眼 业绩增长显著：各子公司上半年均取得不俗的成绩。公司另类子公司财通创新始终以国家战略支持导向为引领，聚焦投资“硬科技”企业，科创型项目占比 95%以上，在数字经济领域，累计投资项目占比达 50%左右。上半年新增入库浙商项目 233 个，占比 36%;积极拓宽融资渠道，新增投资撬动额 19.9亿元，累计投资撬动规模约 248 亿元。截至 6 月底，公司私募子公司财通资本在管的政府产业基金共 20 支，管理规模 484 亿元，同比增长 47%;在管的股权投资基金 35 支，管理规模 157 亿元，同比增长 115%。根据中国基金业协会的统计，财通资本 2023 年二季度实缴规模成功跻身行业前 20 强。作为公司的参股公司，永安期货经营发展稳中有进，上半年实现营业收入 119.66 亿元，归母净利润 4.12亿元，同比增长 30.40%，期货经纪成交量 1.04 亿手，同比上升 10.3%，成交金额7.67 万亿元。客户日均权益 487 亿元，同比增长 8%。
    固收发展稳健，持续开拓“一主两翼”发展格局：财通证券资管管理规模近3000 亿元，较年初增长 20%，上半年收入排名保持行业第 4。在上半年市场发行清淡的情况下，财通证券资管 ABS 发行逆势增长，总发行规模合计达 138.24 亿元，发行数量和规模分别位列行业第 10、第 14，发行规模较去年同比上升 59%，较 2021 年同比上升 333%。截至 6 月末，财通证券资管的管理规模为 2,949 亿，较年初增长 20%。
    公司上半年整体收入端、利润端增长情况均较为出色，维持公司“增持”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：宏观经济恢复超预期、权益市场表现超预期等。
    风险提示（负面）：市场波动风险、市场活跃度风险、基金销售市场竞争加剧风险等。

东北证券2023年半年报点评

东北证券(000686)
    事件：
    2023 年 8 月 25 日，东北证券发布 2023 年半年度财务报告。东北证券 2023年上半年实现营业总收入 356,181.91 万元，较上年同期增长 48.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 54,657.47 万元，较上年同期增长 164.48%；实现对应基本每股收益 0.23 元，较上年同期增长 155.56%。
    投资要点：
    期货业务增长亮眼，代理交易额与期末客户权益增长亮眼东北证券通过控股子公司渤海期货开展期货相关业务，截至 2023 年上半年，渤海期货在全国设有 4 家分公司、9 家营业部，并通过风险管理子公司开展风险管理业务。2023 年上半年，渤海期货实现代理交易额 4.07 万亿元，同比增长 39.56%；实现期末客户权益 59.81 亿元，同比增长 67.39%，整体客户规模与市场份额提升明显。
    基础经纪业务客户数量稳步增长，投资顾问业务收入提升明显
    2023 年上半年，在股票发行全面注册制落地以及经济基本面持续回复的背景下，证券行业向财富管理的转型进程加快，针对高净值客户的投资顾问服务是不可忽视的发力点，进一步考验证券公司的金融资产配置能力和产品投顾能力。报告期内，东北证券实现基础经纪业务客户数量稳步增长，实现 AB 股基金交易量 1.56 万亿元，同比增加 3.47%。财富管理端，东北证券升级投资咨询产品体系，创设“服务包”、“天天向上 plus”等产品，聚焦市场多样化需求，通过线上直播、专项活动等方式向投资者直观展示投顾产品，进一步优化公司投资顾问业务服务。报告期内，公司投资顾问业务收入提升明显，同比增长11.28%。
    资产管理业务集合管理规模再创历史新高，公募基金管理业务稳中有增东北证券通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务，通过控股子公司东方基金、参股公司银华基金开展公募基金管理业务。截至 2023 年上半年，东证融汇资产管理总规模达到 732.55 亿元，较 2022 年末增长 56.38%；其中集合资产管理业务规模达到 589.26 亿元，较 2022 年末增长 78.09%，再创历史新高。公募基金管理业务方面：东方基金上半年新成立 2 只公募基金产品，募集规模 6.74 亿元。截至报告期末，东方基金存续公募基金产品 62 只，管理资产净值 864.57 亿元，较 2022 年末增长 24.48%。银华基金上半年新成立 8 只公募基金产品，募集规模 59.40 亿元。截至报告期末，银华基金存续公募基金产品 188 只，管理资产净值 5542.85 亿元，较 2022 年末增长值 7.82%。
    公司上半年整体收入端、利润端增长情况均较为出色，维持公司“增持”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：宏观经济恢复超预期、权益市场表现超预期等
    风险提示（负面）：市场波动风险、市场活跃度风险、基金销售市场竞争加剧风险等

广发证券2023半年报点评

广发证券(000776)
    事 件：
    广发证券于 2023 年 8 月 30 日发布 2023 年度半年报，公司 2023 上半年度完成营业收入 132.38 亿元，同比增幅 4.20%，营业利润为 59.74 亿元，同比增幅 6.89%，完成净利润 50.90 亿元，归属母公司股东净利润 45.38 亿元，同比增幅 8.11%；实现每股收益人民币 0.56 元；加权平均净资产收益率 3.58%。
    投资要点：
    财富管理业务稳中有升，进一步提高市场竞争力
    公司通过数字化运营不断拓展存量客户群体流量，完善财富管理体系及业务流程建设，推出“广发智汇”机构综合服务平台，提高机构与企业等客户财富管理综合解决方案供给能力。截至 2023 年 6 月末，公司代销金融产品保有规模较上年末增长 9.17%；2023 年上半年代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三（数据来源：中国证券投资基金业协会，2023）；2023 上半年，易淘金电商平台的金融产品（含现金增利及淘金市场）销售和转让金额达1,113 亿元。公司融资融券业务期末余额为 854.21 亿元，较 2022 年末增加2.89%，市场占有率 5.38%。截至 2023 年 6 月 30 日，广发基金管理的公募基金规模合计 13,199.59 亿元，较 2022 年末上升 5.62%；剔除货币市场型基金后的规模合计 7,177.88 亿元，行业排名第 3（数据来源：公司统计、WIND，2023）。
    交易及机构业务释放业绩，利润较大幅度上升:交易及机构业务业绩释放，营收较上半年同期增长 51.98%，营业利润同比增加 11.91 个百分点。公司权益类投资坚持价值投资思路，运用定增、雪球等多策略投资工具，根据市场波动较好地控制了仓位。同时，通过股权衍生品销售及交易业务，公司做市及量化自营投资较好地抓住了市场波动带来的交易机会，截至 2023 年上半年，公司做市业务获得上交所 2022 年度优秀基金做市商、优秀期权做市商、优秀公募REITs 做市商和最佳商品 ETF 做市商；获得深交所 2022 年度优秀 ETF 流动性服务商、优秀 REITs 流动性服务商和优秀股票期权做市商奖项。
    投资管理业务投资标的丰富，不断完善运作机制:投资管理业务营业利润率较上年同期增加 3.04 个百分点，包括括资产管理业务、公募基金管理业务及私募基金管理业务。截至 2023 年 6 月末，广发资管管理的集合资产管理计划、单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模较 2022 年末分别下降24.84%、3.91%和 9.57%，合计规模较 2022 年末下降 20.31%。同时，通过广发信德聚焦布局生物医药、智能制造、企业服务等行业。
    公司上半年营收同比小幅回升，利润端有所释放，维持公司“增持”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。
    风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险。

东吴证券2023年半年度报告点评

东吴证券(601555)
    事 件：
    2023 年 8 月 19 日，东吴证券公告其 2023 年半年度报告：2023 年上半年东吴证券营业收入录得 53.38 亿元，归母净利润录得 13.89 亿元。
    投资要点：
    上半年营收状况良好，投行与投资交易业务板块快速成长:2023 年上半年，东吴证券营业收入最终录得 53.38 亿元，比去年同期增长了 24.12%，在去年同期营业收入增速跌下两位数后快速回复到 20%以上的水平，公司整体业务收入状况良好；其中，公司投资银行业务板块营业收入录得 6.74 亿元，比去年同期大幅增长 59.70%，投资交易业务板块营业收入录得 29.12 亿元，同比增长 40.85%，公司两大业务板块营收大幅提升，推动整体营收较快增长；虽然其他两大业务板块的营业收入状况一般，但整体规模基本保持在与去年同期一致的水平上，未发生明显的下滑情况。
    毛利率水平明显优化，归母净利润水平大幅提升:2023 年上半年，东吴证券毛利率录得 34.06%，较去年同期增长 11.67%，公司毛利率明显优化主要是由于公司营业收入在同比明显抬升的同时，营业成本同比却仅上涨了 5.45%，在开源与节流双管齐下的情况下，使得公司上半年毛利润同比增速达到了 88.83%，大幅拉动了毛利率的上升；公司上半年归属于母公司的净利润为 13.89 亿元，与去年同期相比大幅增长 69.88%，净利润大幅抬升的主要原因是开源节流引发的毛利润大幅抬升。
    公司各业务板块良性发展，评级预期保持稳定:2023 年上半年，财富管理业务方面，公司对渠道运营进行了强化，同花顺等第三方平台对接持续推进，使得公司开户市占率达到 2.00%，并获得首批北交所融资融券资格，在北交所融资中获得靠前排名；投资银行业务方面，公司 IPO 项目成功完成 8 单，获得行业内第 9 名、北交所中行业内第 2 名的成绩；投资交易业务方面，公司延续大类资产配置的方向，利用不同风险属性类型的资产稳定公司投资稳定性；资产管理业务方面，母公司新资产管理产品发行 24 支，资产管理总规模达到了 633.60亿元，同比环比继续抬升。根据公司上半年业务、业绩的良好成长状况以及我国经济重新恢复向好的整体形势，我们继续维持公司的“增持”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：我国经济恢复状况良好；公司业务整体经营状况良好；公司区位优势明显等。
    风险提示（负面） ：世界经济恢复预期不明朗；公司财富管理以及资产管理业务有所萎缩；信用风险等。