新股覆盖研究：信胜科技

信胜科技(920093)
    投资要点
    8月12日有一只北交所新股“信胜科技”申购，发行价格为14.35元/股、发行市盈率为6.85倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    信胜科技（920093.BJ）：公司专业从事电脑刺绣机的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入7.04亿元/10.30亿元/14.83亿元，YOY依次为17.42%/46.30%/43.95%；实现归母净利润0.59亿元/1.20亿元/2.23亿元，YOY依次为11.91%/103.30%/86.13%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长17.37%至26.00%，归母净利润则同比增长15.79%至23.12%。
    投资亮点：1、公司是国内电脑刺绣机龙头企业之一，其产品系列完备程度及工艺性能均位于行业前列。公司长期深耕电脑刺绣机领域，拥有国内先进的电脑刺绣机制造技术及较高的业内地位。（1）产品端，公司产品系列丰富、规格型号齐全；可为客户提供服装机、花边机、家纺机、成衣帽绣机等平绣机以及混合机、烫片机、毛巾机等特种机，产品头数覆盖1-270头、机针速度覆盖900-1,500转/分钟，还可选配多种附加装置实现多样化刺绣工艺，充分匹配下游客户的个性化定制需求。（2）技术工艺端，公司研制的多项产品被认定处于国际或国内同类产品先进水平，其中“基于动力学平衡的超高速刺绣机”、“多规格多花色高效烫片机”、“基于振动自适应消除的高速刺绣机”等多款产品还被评为国内、浙江省首台（套）产品或装备，树立了良好的行业口碑。2022-2024年，公司被中国轻工业联合会、中国缝制机械协会评为“中国缝制机械行业综合十强企业”；而在电脑刺绣机细分领域中，据中国缝制机械协会统计，2025年公司国内市场占有率约达15%、位居业内第一。2、公司已与印度LIBERTY、巴基斯坦M.RAMZAN等本土龙头企业达成稳定合作，有望受益于纺织服装产业向东南亚、中亚等地区转移的行业趋势。一方面，印度、巴基斯坦等国家传统服饰广泛应用各类刺绣工艺，随着当地国民经济的较快发展，市场对单价较高、刺绣工艺相对复杂的传统服饰购买力持续提升；另一方面，国内综合生产成本不断上行，推动国内部分纺织产能向东南亚、中亚等地区转移。多重因素下，海外刺绣产能建设需求持续扩张，自中国采购电脑刺绣机的需求亦逐步释放；根据中国缝制机械协会统计数据，2022-2024年中国出口印度及巴基斯坦的电脑刺绣机合计金额已由15.60亿元增至29.2亿元，规模接近翻番。公司在设立初期即重视境外市场开拓，较早深耕印度、巴基斯坦等核心海外市场，积累了LIBERTY、M.RAMZAN等一批稳定合作客户；据特易资讯、环球慧思统计数据，LIBERTY系印度第一大电脑刺绣机采购商、2024年在印度市场占有率约9%，M.RAMZAN及其关联方亦为巴基斯坦电脑刺绣机龙头采购、2024年在巴基斯坦市场占有率达20%；依托与上述核心客户的深度合作，2025年公司已成长为印度市场第二大电脑刺绣机供应商、巴基斯坦市场第一大电脑刺绣机供应商。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取杰克科技、上工申贝、标准股份、中捷资源为信胜科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为30.29亿元，平均PE-2025（剔除负值/算术平均）为24.12X，平均销售毛利率为21.33%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：格林生物

格林生物(301688)
    投资要点
    8月14日有一家创业板上市公司“格林生物”询价。
    格林生物（301688）：公司专注于香精香料产品的研发、生产与销售业务。公司2023-2025年分别实现营业收入7.35亿元/9.61亿元/10.75亿元，YOY依次为16.39%/30.73%/11.90%；实现归母净利润0.93亿元/1.50亿元/1.79亿元，YOY依次为36.38%/61.90%/18.95%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入较2025年同期增长8.80%至15.74%，归母净利润同比增长0.97%至11.47%。
    投资亮点：1、公司核心高管团队大多来自全球十大香料香精企业之一的国际香精香料（IFF），现阶段双方在技术研发、业务层面仍保持深度联动。公司创始人兼实控人陆文聪先生、副董事长陈东霞女士、总经理王利人先生及副总经理胡建良先生等核心管理层成员均有国际香料香精IFF（杭州）任职履历，其中陆文聪先生还曾出任该公司副董事长兼总经理。根据问询函回复，IFF为全球前十大香料香精企业，而IFF（杭州）系IFF在我国规模最大的生产基地，主营佳乐麝香、龙涎酮、苯乐戊醇、THPMI以及突厥酮等，为公司构筑良好研发根基。合作层面，2007年公司曾与IFF合作取得“1-丁-2-烯-1-酮的制备方法”的专利；同时2023-2025年间，IFF始终稳居公司前五大客户。2、公司是我国香料行业的先行者，同时也是国内最大的甲基柏木酮供应商之一及重要的檀香产品供应商。公司长期深耕香精香料行业，重点布局具备成本低、安全性佳、易于大规模量产等优势的合成香精香料；或得益于创始团队的国际大厂积淀，公司逐步发展为国内该领域的先行者。在产品端，公司产品品类齐全，形成松节油系列、柏木油系列和全合成系列三大产品系列近40种香型香料的产品体系，檀香系列、甲基柏木酮、突厥酮系列等多个细分品类具备较强的市场竞争力；在国际影响力方面，作为率先进入国际市场的国产香料企业，公司是甲基柏木酮、乙酸柏木酯、二甲基庚醇等产品的欧盟REACH全球领头注册企业，与奇华顿（Givaudan）、帝斯曼-芬美意（DSM-Firmenich）、国际香精香料（IFF）等国际十大香料香精企业建立了稳定合作关系、多数合作历史超过10年，同时也是国内少数几家与宝洁直接开展合作的香料生产商。2021-2024年，公司连续获评中国轻工业香料行业十强企业；其中在甲基柏木酮与檀香系列产品细分市场，是国内最大的甲基柏木酮供应商之一及重要的檀香产品供应商。3、公司是国内极少数掌握突厥酮生产技术并实现产业化生产的香料企业之一，近年来突厥酮产品销售增长成为拉动公司经营业绩的重要来源。传统的突厥酮生产技术存在溶剂沸点低、反应过程放热剧烈存在安全隐患大、成本高等问题，使得行业供给总体相对有限，部分潜在需求长期处于受压制状态。公司于2017年成功研发突厥酮产品，并自2019年开始实现突厥酮产品的产业化落地，成为我国极少数掌握突厥酮生产技术并实现产业化生产的香料企业之一；且开发出的合成突厥酮产品香气逼真度高、香气扩散力强，在国际市场上具较强竞争力；2023-2025年，公司突厥酮相关收入实现了51.11%的复合增长，成为推动现阶段业绩增长的核心驱动力。从竞争格局上看，除公司外，行业内仅帝斯曼-芬美意和IFF等国际老牌香精香料企业具备规模化生产能力，而前述企业产业发展和产品研发的重心正逐步转向香精配制和下游应用、暂无突厥酮扩产计划，整体竞争格局预期良好。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取新化股份、华业香料、科思股份、爱普股份、亚香股份、新和成、中草香料为格林生物的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为43.99亿元，平均PE-TTM为45.80X，平均销售毛利率为27.06%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：双英集团

双英集团(920059)
    投资要点
    8月10日有一只北交所新股“双英集团”申购，发行价格为11.13元/股、发行市盈率为9.75倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    双英集团（920059.BJ）：公司从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售，提供集产品设计、模具开发、产品制造等一体化的汽车饰件整体解决方案。公司2023-2025年分别实现营业收入22.05亿元/25.80亿元/37.43亿元，YOY依次为7.51%/17.00%/45.11%；实现归母净利润1.08亿元/0.97亿元/1.31亿元，YOY依次为49.42%/-9.41%/33.95%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长14.32%至23.25%，归母净利润则同比增长8.62%至18.29%。
    投资亮点：1、依托汽车饰件一体化配套能力，公司深度绑定上汽通用五菱等头部汽车厂商，核心产品座椅总成在细分市场占据较高市场份额。公司深耕汽车座椅和内外饰领域二十余载；在产品端，现已构建涵盖各类汽车座椅总成，门内饰板、仪表板等汽车内外饰件以及精密模具等较为完善的产品体系，并持续围绕座椅主业向上游延伸，布局了座椅骨架、发泡、面套等核心部件；在工艺技术端，则打通了从模具开发到产品制造的全流程工艺链条，具备与下游整车客户同步设计、同步研发、同步生产的配套能力。凭借良好的综合服务实力，公司打破国际汽车零部件供应商对整车厂的直供垄断，先后成为上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等国内主流整车厂的一级供应商，上述客户合计贡献收入长期超过70%；其中，上汽通用五菱更是稳居公司第一大客户，双方自2008年开启合作，2016年公司便成为上汽通用五菱第一大座椅供应商、目前同类产品供应比例稳定在50%以上。根据中国汽车工业协会统计数据，公司已成为国内具备较大规模优势的独立第三方内资汽车座椅企业，2025年座椅总成产品在国内汽车市场占有率达5.45%。2、公司持续强化新能源汽车领域业务布局，新增比亚迪、赛力斯等新能源车企客户；目前，新能源项目为公司稳定贡献七成以上收入。伴随汽车产业由电动化迈向智能化的发展阶段，座椅正由“功能件”向“智能座舱集成件”迭代升级，通风、加热、按摩、姿态调节以及适配自动驾驶场景的零重力座椅等功能持续落地，正在重塑这一传统品类的价值量。为顺应电动化、智能化、舒适化、高安全、轻量化与环保化的行业发展趋势，公司持续研发适配新能源车型的座椅及内外饰产品，现已获得比亚迪、赛力斯、长安、吉利等多家主机厂的新能源车型项目定点，产品配套多款主流车型。2023-2025年，公司新能源业务销售收入实现较快增长，收入金额由9.45亿元增长至26.52亿元、期间复合增长率达67.51%，收入占比亦由42.87%提升至70.85%，成为公司业绩增长的主要驱动力；同时据问询函回复披露，公司已取得35个尚未投产的新能源汽车定点项目，产品覆盖座椅总成、门板总成、后围内饰板总成、立柱总成及相关配件，新能源项目储备充沛。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取继峰股份、天成自控、新泉股份、常熟汽饰为双英集团的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为121.09亿元，平均PE-2025（算术平均）为39.26X，平均销售毛利率为15.99%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率暂未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：恒兴股份

恒兴股份(920107)
    投资要点
    8月5日有一只北交所新股“恒兴股份”申购，发行价格为16.02元/股、发行市盈率为10.26倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    恒兴股份（920107.BJ）：公司从事紫外光固化涂料和PUR热熔胶研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入7.55亿元/8.79亿元/8.14亿元，YOY依次为15.75%/16.41%/-7.36%；实现归母净利润1.13亿元/1.13亿元/1.11亿元，YOY依次为145.51%/0.36%/-2.05%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长0.90%至5.15%，归母净利润则同比增长0.64%至上升5.49%。
    投资亮点：1、公司聚焦绿色环保PVC地板领域、提供低VOCs排放的UV固化涂料及PUR热熔胶，目前已跻身我国PVC地板用UV涂料头部供应商。公司践行绿色可持续发展理念，自2006年启动UV涂料相关研究，深入拓展PVC地板领域客户，并鉴于下游客户对PUR热熔胶有着明确且稳定的需求、于2017年起着手PUR热熔胶的研制工作；增强客户粘性的同时，亦为公司的持续发展注入了新的动力。其中，UV固化涂料相较于传统的溶剂型产品和水性涂料及粉末涂料，具备无溶剂、低VOC排放、能耗低、固化效率高等核心优势，PUR热熔胶则兼具热熔胶和反应型胶粘剂的特性，较传统热熔胶更具环保性强、粘接硬度高、高低温耐受性好等优势；预期随着VOC治理与安全生产标准持续升级，二者在建材、家居等领域有望实现渗透率提升。截至2025年末，公司积累的成熟配方数量已达4,700余个，同时实现了从配方研发、原料复配、规模化生产到成品检测、就近配送的全链条自主运营，成功进入爱丽家居、易华润东、泰州华丽、浙江晶通、佳适逸宝等家居建材领域头部企业供应链；其中在UV涂料产品领域，根据中国感光学会辐射固化专业委员会统计数据测算，2024年公司UV涂料产品以1.84万吨产量在国内占据8.5%的市场份额。2、公司持续推动产品的多场景横向延伸，近年来重点布局烟、酒、美妆等日用消费品类，以及汽车零部件、内饰等新应用领域。依托在PVC地板领域的深厚积累，公司较早将业务拓展至木器、封边条等大家居领域，并自2020年进一步开展消费、汽车领域配方与技术的研发。真空电镀涂料、汽车内外饰涂料成为公司近年来探索的新产品方向；其中，UV真空电镀涂料是由UV塑料涂料衍生的新型光固化涂料，涂装后塑料表面可呈现金属光泽，能够节省金属用料、降低制品重量，现已广泛应用于化妆品包材、汽车车灯、酒瓶盖、手机按键、钟表外壳等领域；同时汽车专用涂料用作乘用车门把手、座椅、车灯、中控台、后视镜等内外饰件的装饰防护材料，亦拥有可观的市场发展空间。截至目前，公司已开发出真空电镀耐酒精擦拭UV固化涂料等九十余项真空电镀涂料产品和十余项汽车内外饰涂料产品；据问询函回复披露，2023-2025年公司消费、汽车类涂料合计销售收入已由523.31万元增至2400万元以上。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取松井股份、飞凯材料、广信材料为恒兴股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为14.76亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为32.54X，平均销售毛利率为37.66%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率暂未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：绿控传动

绿控传动(301655)
    投资要点
    8月5日有一家创业板上市公司“绿控传动”询价。
    绿控传动（301655）：公司主要向新能源商用车和非道路移动机械客户提供电驱动系统，并向客户出售少量零部件，或提供电驱动系统相关的技术开发服务。公司2023-2025年分别实现营业收入7.70亿元/13.28亿元/33.54亿元，YOY依次为8.18%/72.33%/152.58%；实现归母净利润-0.12亿元/0.48亿元/1.53亿元，YOY依次为87.60%/489.52%/218.80%。根据公司预测，2026H1营业收入较2025年同期增长81.61%至102.11%，归母净利润同比增长76.68%至121.58%。
    投资亮点：1、在国家“双碳”战略目标引领下，重卡等商用车新能源化趋势持续加强，为上游电驱动系统行业带来广阔的市场空间。“双碳”战略驱动下，商用车新能源化趋势正提速发展。重卡作为公路货运的核心运载工具，其传统柴油车型油耗、排放压力突出，减重提效诉求尤为迫切；伴随电池成本下行、油电价差持续拉大，新能源重卡的全生命周期经济优势逐步显现，叠加存量车龄结构上移与国五车辆淘汰所带来的置换窗口，行业迎来内生性增长。根据科瑞咨询、卡车网及方得网数据统计，2018-2025年我国新能源重卡销量复合增长率达131.01%，同时2026年1-6月我国新能源重卡销售同比增长85%、高增趋势延续，为上游电驱动系统行业带来广阔的市场空间；而从渗透率维度观察，2026年1-6月新能源重卡渗透率仅33.7%，后续仍有较大成长潜力。2、公司是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，在新能源重卡细分领域市占率稳居行业首位，并获徐工集团、三一集团等下游龙头入股加持。公司创始人李磊博士毕业于清华大学汽车工程专业；在校期间曾加入清华大学汽车节能与安全国家重点实验室，参与汽车AMT自动变速器项目研究，积累了扎实的底层技术储备。公司创立初期以中重型商用车混动驱动系统为切口，实控人带领研发团队攻克基于AMT变速器的同轴并联混合动力机电耦合系统，实现了核心零部件的自主可控；并在此基础上，进一步丰富具有高可靠性、高效率、一体化和轻量化优势的电驱动系统和自动变速器等核心部件产品，实现从混合动力向纯电动技术路线的迭代拓展，市场应用也由客车逐步延伸至重卡领域。凭借技术及产品优势，公司成为徐工集团、三一集团、中国重汽、东风汽车、北汽福田等2026年上半年国内前十大新能源重卡厂商的主流动力总成系统供应商；其中徐工集团、三一集团、东风汽车更是直接或间接持有公司股份，形成了业务与资本的双向绑定。根据科瑞咨询提供的上险数据统计，2025年公司在新能源重卡电机市场的市占率达33.56%、位居行业第一。3、公司于2023年实现电驱桥产品的量产突破，对原有的中央驱动技术路线形成有效补充。新能源商用车主流动力总成技术路线主要包括中央电驱与电驱桥方案；中央电驱方案以电机替换原有发动机，电驱桥方案则将电机、减速器、差速器与车桥深度集成，在成本、整车重量、布置空间及传动效率上具备优势。当前，电驱桥技术在轻型商用车领域正加速取代传统中央驱动方案成为主流；而在中重型商用车领域，电驱桥技术与中央驱动方案预计将在较长时期内维持共存互补的发展格局。公司2018年起开展对电驱桥产品的研究，2023年相关产品已实现规模化销售，重卡电驱桥产品批量应用于DeepWay、远程等企业，轻卡电驱桥亦进入徐工、一汽等企业供应链；同时在牵引车电驱桥细分市场，截至2024年10月，公司已实现出货量全球第一。
    同行业上市公司对比：公司专注于新能源商用车电驱动系统的研发、生产和销售；根据主营业务的相似性，选取精进电动、大洋电机、联合动力、巨一科技、方正电机、朗高科技为绿控传动的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为73.91亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为35.73X，平均销售毛利率为16.96%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：宇树科技

宇树科技(688836)
    投资要点
    8月5日有一家科创板上市公司“宇树科技”询价。
    宇树科技（688836）：公司专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务。公司2023-2025年分别实现营业收入1.59亿元/3.93亿元/16.99亿元，YOY依次为29.46%/146.82%/332.64%；实现归母净利润-0.11亿元/0.95亿元/2.78亿元，YOY依次为49.57%/956.65%/191.40%。根据公司预测，2026H1营业收入较2025年同期增长35.62%至45.41%，扣非归母净利润同比下降6.43%至21.97%。
    投资亮点：1、公司是全球高性能通用机器人行业引领者，四足机器人、人形机器人两大品类出货量均位居全球第一。公司聚焦高性能通用机器人领域，现已构建贯穿机器人本体、核心智能算法、关键部组件的全栈自研体系，核心技术全面覆盖人形机器人、四足机器人两大产品线，在产品矩阵布局、产品迭代速度、工程化量产等方面具备突出竞争优势。分产品来看：（1）四足机器人领域，公司基于创始人早期研发的XDog样机，2017年重构开发出首款商业化产品Laikago，成为全球范围内率先实现高性能四足机器人对外销售与行业落地的企业；目前，其行业级产品及消费级产品已在科学研究、工业巡检、应急救援、智能服务等场景实现规模化落地，报告期内累积销量突破3.3万台，稳居全球市场龙头。（2）人形机器人领域，公司2023年推出首款人形机器人H1，该款机器人具备同期全球近似规格电驱人形机器人最高动力性能，又于2024年推出售价10万元以内的人形机器人G1，推动中型人形机器人走向规模化销售；现阶段，公司已率先完成全尺寸与中小型人形机器人产品布局，并在运动控制能力、拟人化水平、抗冲击和抗摔打能力等方面连续实现行业技术突破。2025年，公司人形机器人出货量已超5,500台，出货量全球排名第一。2、公司机器人具身大模型已进入研发测试、部署验证的阶段，有望夯实在高性能通用机器人领域的技术壁垒，助力公司打开产品智能化升级与场景拓展空间。通用机器人的具身智能技术主要由具身本体智能模型与具身大模型构成；其中，具身本体智能模型作为机器人小脑赋予机器人全身灵巧运动能力，而具身大模型则赋予机器人理解环境、感知意图、自主决策、任务执行等智能交互能力，是通用机器人能否更为广泛的应用于工业生产、社会服务、家庭生活等场景的重要前提。公司发展前期研发投入侧重本体结构与运动控制即本体与小脑方面，所研发的具身本体智能模型已广泛应用在公司各类机器人产品中；而在具身大模型方面，公司自2024年启动相关研发工作，2025年下半年相继开源了两项自研具身大模型UnifoLM-WMA-0与UnifoLM-VLA-0，自研的工业级具身大模型UnifoLM-X1-0又于2026年初在自有工厂中完成试点部署测试，可自主执行关节电机装配等任务，在全球具身大模型落地验证环节取得重大进展。3、公司股东背景实力雄厚，汇集多方产业资本与国有资本。（1）产业资本方面，美团通过汉海信息、成都龙珠、GalaxyZ三家主体合计持股9.65%，是外部机构中持股比例最高的股东；同时小米旗下AstrendIV持股4.42%，阿里通过杭州灏月、上海云场合计持股0.67%，腾讯科技与字节系锦秋基金则分别持股0.60%。另据公司公告显示，DeepSeek亦通过IPO战略配售认购93.34万股股份。（2）国有资本方面，深创投是布局最早的国有创投机构之一，合计持有宇树科技约2.55%的股份；北京国资则透过机器人基金持股3.83%，上海国资则透过上海科创基金持股0.37%。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取优必选、越疆、云深处、乐聚智能为宇树科技的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为7.67亿元，平均PS-2025（算术平均）为19.90X，平均销售毛利率为44.29%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：杰理科技

杰理科技(920138)
    投资要点
    8月3日有一只北交所新股“杰理科技”申购，发行价格为18.86元/股、发行市盈率为13.85倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    杰理科技（920138.BJ）：公司是一家专注于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，主要面向蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入29.31亿元/31.20亿元/28.04亿元，YOY依次为29.29%/6.47%/-10.12%；实现归母净利润6.23亿元/7.91亿元/5.96亿元，YOY依次为85.42%/27.03%/-24.74%。据最新财务报告，公司2026年营业收入较2025年同期增长10.66%，归母净利润较2025年同期增长5.71%。
    投资亮点：1、公司聚焦高集成度、高灵活性、高规格SoC芯片设计，现已成长为国内蓝牙音频芯片的头部供应商。公司主要面向蓝牙音视频、智能穿戴等领域提供系统级芯片（SoC）设计，产品具有高集成度、高灵活性、高规格三大核心亮点。高集成度方面，公司芯片整合射频、音频、视频、图像等多种功能模块系统，同时内置多种处理系统和丰富接口，可在小尺寸晶圆上完成千万门级电路集成；高灵活性方面，公司自研芯片平台具有较强的扩展性与迁移能力，能够跨产品线快速进行柔性开发，年均落地2至4款热销芯片系列，同时推出配套软件包供方案商等客户二次开发个性化应用，单款标准化芯片可衍生上千种套差异化应用方案，充分匹配终端市场多元化、个性化定制需求；高规格方面，以JL703N为代表的芯片产品在处理器处理能力、蓝牙版本、射频接收灵敏度、DAC信噪比/ADC信噪比等主要指标方面均位居行业前列。凭借较强的产品核心竞争力，公司营收与客户版图实现较快扩张，在蓝牙音频芯片领域的优势地位尤为突出；2023-2025年，同行业上市公司蓝牙音频芯片销量合计62.53亿颗，而公司同期蓝牙音频芯片销量达56.86亿颗；同时，据问询函回复披露，目前市场上主流产品仍采用蓝牙5.X标准，苹果最新TWS耳机产品AirpodsPro4支持的最高版本蓝牙标准仅为蓝牙5.3标准（截至2026年4月7日），而公司蓝牙5.4标准芯片已实现销售、蓝牙6.0标准芯片亦取得认证，技术代差将持续夯实公司长期行业优势。2、上游核心晶圆供应商华虹集团、下游重要终端客户小米均以产业股东身份入股加持；依托股权深度绑定，上下游战略合作稳定性得到进一步夯实。（1）上游供应链层面，公司与华虹集团已建立长期互惠共赢的合作关系；自2016年起，公司陆续导入华虹集团旗下华力微、华力集、无锡华虹、华虹宏力等作为晶圆制造供应商；2022-2024年，公司对华虹集团的晶圆采购金额占整体晶圆采购总额的95%以上，而晶圆采购作为Fabless模式下采购占比最高的一环，也使得华虹集团稳居公司第一大供应商。同时据公司公告披露，华虹集团于2021年完成首轮增资入股，并通过本次IPO战略配售追加认购60万股股份；股权纽带或助力公司锁定优质晶圆产能、平抑晶圆价格波动，进而保障供应链的长期稳定。（2）下游客户端层面，小米为公司核心客户之一，公司多款蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、IoT智能终端芯片已批量导入小米供应链，同时小米直接持有公司2.7%的股权、位列公司第五大股东；预期股权加持下，双方终端芯片业务合作有望不断深化。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取恒玄科技、中科蓝讯、博通集成、炬芯科技、泰凌微为杰理科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为16.44亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为50.29X，平均销售毛利率为38.20%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，但销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：频准激光

频准激光(688826)
    投资要点
    8月4日有一家科创板上市公司“频准激光”询价。
    频准激光（688826）：公司从事精准激光器的研发、生产与销售，主要面向量子科技、半导体等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入1.48亿元/2.92亿元/4.18亿元，YOY依次为83.67%/97.57%/43.19%；实现归母净利润0.60亿元/1.16亿元/1.59亿元，YOY依次为78.03%/91.22%/37.91%。根据公司预测，2026H1营业收入较2025年同期增长27.58%至44.22%，归母净利润同比增长26.93%至48.08%。
    投资亮点：1、以创始人张磊博士为首的技术骨干团队源自中科院上海光机所科研班底。公司创始人兼实控人张磊博士曾任中国科学院上海光机所副研究员，2017年联合所内部分科研人员共同创办公司；中国光学光电子行业网显示，中科院上海光机所是我国为开拓激光科学技术而建立最早、规模最大的专业研究所，建所至今不仅建成了国内仅有、国际稀缺的“神光”高功率大型激光装置，并且在各种类型新型、高性能激光元器件、激光与光电子功能材料的研制方面已达国际先进水平，是我国现代光学和激光与光电子学领域科研成果产出最为丰硕的单位之一。2、公司依托光纤激光器技术打造差异化竞争优势，现已成为我国量子科技领域精准激光器的本土头部供应商。公司创立之初便瞄准量子计算和量子精密测量领域需求，创新发展出“种子源+光纤放大+非线性频率变换+稳频”的精准激光技术路线，可实现177-5000nm全波段覆盖的窄线宽、低噪声、高频率稳定性、大功率激光输出；相较于海外传统的半导体激光器和钛宝石激光器，该光纤激光器技术方案具备抗振动、可搬运、无跳模等显著优势，多项关键性能指标已超越国际同类产品，成功实现自主可控的换道超车。截至目前，公司产品已批量应用于海内外多款主流量子计算机设备，其中852nm光源应用于哈佛大学3000逻辑比特铷原子量子计算机、1066nm光源配套加州理工学院6100量子比特铯原子量子计算机、813nm光源助力法国PASQAL公司低温量子计算机达成2088个光镊应用；同时产品还应用于科罗拉多大学高精度原子钟研发、清华大学数百离子量子比特微秒级相干转换等重点科研项目。经测算，2024年公司激光器在全球量子信息光源市场占有率达9.21%，在国内量子科技激光器市场占有率达16.85%。3、公司成功实现核心技术向半导体产业的跨领域迁移与共享，目前半导体领域收入已成为公司业绩增长的核心支柱。公司凭借量子激光领域的技术积淀，成功实现核心技术向半导体产业的跨领域迁移与共享，相继推出面向晶圆制造领域的高相干性精准激光光源产品，面向晶圆量检测领域的266nm/313nm/355nm等高功率紫外激光器，面向晶圆隐切领域推出1100nm高能量纳秒激光器，助力推进晶圆工艺设备、检测设备、晶圆隐切设备国产化进程。2023年至2025年，公司国内半导体业务年化营收增速达103.80%，已然成为业绩主要增长点。同时，据招股书披露，公司正稳步推进固体激光器和飞秒激光器的研发验证工作；其中，固体紫外与深紫外激光器已与头部晶圆设备厂商完成定制化开发，2026年将形成销售、2027年相关销售额有望突破1亿元；大能量飞秒激光器和低噪声飞秒激光器则已进入国内重点高校及科研院所和高科技企业采购体系，其在AI芯片载板微孔加工和玻璃通孔加工（TGV）方面也具备长期成长价值。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取锐科激光、英诺激光、杰普特为频准激光的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为20.18亿元，平均PE-TTM（算术平均）为121.06X，平均销售毛利率为34.90%；相较而言，公司营收规模不及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：珈凯生物

珈凯生物(920165)
    投资要点
    7月29日有一只北交所新股“珈凯生物”申购，发行价格19.26元/股、发行市盈率为12.73倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    珈凯生物（920165.BJ）：公司专业从事化妆品功效原料的研发、生产及销售。公司2023-2025年分别实现营业收入2.18亿元/2.42亿元/2.63亿元，YOY依次为19.10%/11.46%/8.34%；实现归母净利润0.48亿元/0.57亿元/0.66亿元，YOY依次为-12.82%/19.83%/16.38%。据最新财务报告，公司2026H1营业收入较2025年同期增长18.04%至26.65%，归母净利润较2025年同期增长21.04%至29.87%。
    投资亮点：1、绿色天然原料正成为包括化妆品功效原料行业创新升级的重要方向。国家统计局数据显示，中国化妆品市场作为全球最具活力的新兴市场，2024年限额以上单位化妆品零售额已由2017年的2,514亿元增至4,357亿元，期间复合年增长率达8.17%。另据天猫国际发布的《2023年全球超级成分趋势白皮书》调研数据，在影响消费者购买决策因素TOP5中，功效与原料成分成为消费者选购化妆品的首要两大考量维度；据此，除成分所提供的护肤功效外，兼具“天然”“绿色”标签的植物提取产品，特别是中国特色植物原料已然成为未来化妆品功效原料的发展热点之一。2、公司是我国化妆品功效原料的核心供应商，在绿色天然原料细分领域占据较强竞争优势。公司多年来持续深耕草本化妆品功效原料领域，在充分研究各类道地中国特色植物资源活性成分的基础上通过复配、单一提取等方式形成复合成分化妆品功效原料，现已形成以中国特色植物原料为核心、生物发酵及化学合成等为协同补充的产品矩阵。根据中国科学院上海科技查新咨询中心出具的《科技项目咨询报告》，公司悦肤宁、植物舒敏剂、积雪草苷、珈妍净等多款代表性产品不仅能够实现舒缓、修护、祛斑美白、保湿、抗皱等方面的功效，且产品技术水平达到国内先进。依托突出的产品优势，公司合作客户覆盖2024年TOP50中的国内品牌榜单70%以上的企业；根据中国香料香精化妆品工业协会出具的《2025市场地位声明》及《化妆品原料行业发展情况分析》，公司在中国化妆品功效原料市场稳居前五名，并在绿色天然原料细分领域占据优势地位。3、近年来，公司重点开拓境内外国际品牌合作，推动业绩长期可持续性增长。（1）国内市场方面，公司2020年即与资生堂达成绿色天然原料战略合作，为资生堂、CPB、NARS等集团主力品牌供应原料，2023年又实现对联合利华旗下凡士林品牌的原料供货。2025年，依托防脱发活性成分的核心技术优势，公司产品成功切入爱茉莉、宝洁两大国际巨头供应链，并通过科丝美诗实现在AHC品牌产品中的落地应用；其中，爱茉莉旗下囊括雪花秀、兰芝、悦诗风吟、吕等知名品牌，宝洁则拥有SK-II、OLAY、海飞丝等全球标杆品牌，国际优质客户矩阵持续完善。（2）公司亦战略性布局海外增量市场，加速全球化业务拓展，目前已与Sanofi及CD&R、加拿大的Marcelle、法国SVR、PierreFabre等国际知名品牌开展合作。受益于公司产品国际竞争及客户合作力度的持续提升，2025年境外收入突破5700万元、同比增长38.65%，海外业务增长势能凸显。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取锦波生物、华熙生物、科思股份、辉文生物为珈凯生物的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为18.57亿元，平均PE-2025（剔除新三板上市的辉文生物/算术平均）为57.54X，平均销售毛利率为57.59%；相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：森合高科

森合高科(920038)
    投资要点
    7月27日有一只北交所新股“森合高科”申购，发行价格29.06元/股、发行市盈率为9.39倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    森合高科（920038.BJ）：公司从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售，产品包括环保型贵金属选矿剂及副产品硫酸铵等。公司2023-2025年分别实现营业收入3.46亿元/6.23亿元/8.40亿元，YOY依次为14.45%/80.07%/34.83%；实现归母净利润0.56亿元/1.50亿元/2.72亿元，YOY依次为19.16%/167.15%/81.78%。据最新财务报告，公司2026H1营业收入较2025年同期增长0.59%至6.88%，归母净利润较2025年同期增长1.99%至11.94%。
    投资亮点：1、公司是我国环保型贵金属选矿剂行业的领军企业，在环保浸金药剂细分领域市占率稳居国内首位，有望受益于绿色矿山政策驱动下对传统选矿剂的加速替代。贵金属因储量稀少、品位低及矿石成分复杂等特点，需先通过选矿工艺将贵金属成分富集后再进行冶炼加工，而选矿环节又通常因能耗高且使用氰化钠等剧毒药剂，形成“高污染、高耗能”及资源利用率低下等生产痛点。公司自成立以来即聚焦金、银等贵金属选矿作业浸出环节，自主研发了含氰基低毒环保浸出药剂，该产品可实现无机氰化物类似浸金效果，同时具有低毒环保、浸金回收率高、稳定性好等优势，产品性能指标达国际先进水平；与此同时，公司积极推进产能建设，现有年产能高达8.5万吨，成为国内环保型贵金属选矿剂细分市场的领导企业；根据中国黄金协会出具的情况说明，2022-2024年公司市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。展望行业发展，中国黄金报公开数据显示，全球矿山绿色改造将直接带动环保浸金药剂需求扩容，2028年环保型贵金属选矿剂在全球贵金属选剂整体市场的占比有望由2023年的8.02%增至14.45%，而公司作为行业头部企业有望充分受益。2、公司围绕产品多场景应用开展技术研发、新增铜矿浮选抑制剂用途，成功切入下游龙头江西铜业供应链体系。当前，全球主流的贵金属选矿方法主要包括浮选法、化学浸出法以及两种方法的组合；而根据前述不同选矿方法，贵金属选矿剂又分为浮选药剂和浸出药剂。公司依托成熟浸金药剂技术储备改进产品配方，将原有环保浸出药剂拓展适配浮选工序，可在多类有色金属浮选作业中替代氰化钠等充当浮选抑制剂使用，规避游离氰根析出带来的毒性风险，同时保持抑制效果突出、分选选择性优异等优势。自2024年起，公司浮选抑制剂产品经由合作客户天一康，正式导入江西铜业供应链实现批量供货。根据江西铜业2025年报披露，江西铜业作为国内最大的铜生产企业、以及最大的伴生金、银生产基地，2025年共计生产238.04万吨阴极铜、191.31万吨铜加工产品、118.93吨黄金、1,383.18吨白银，整体产能体量持续扩张，为公司产品后续出货量增长提供良好支撑。此外，公司战略配售环节已成功引入江铜股权投资基金，预期股权层面的绑定将持续夯实双方业务协同。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取康普化学、东来技术、呈和科技、天宝翔为森合高科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为5.32亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为26.18X，平均销售毛利率为41.04%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：聚仁新材

聚仁新材(920258)
    投资要点
    7月22日有一只北交所新股“聚仁新材”申购，发行价格为4.48元/股、发行市盈率为13.48倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    聚仁新材（920258.BJ）：公司是从事己内酯系列产品研发、生产与销售。公司2023-2025年分别实现营业收入2.82亿元/4.79亿元/6.35亿元，YOY依次为47.40%/69.61%/32.63%；实现归母净利润0.74亿元/0.83亿元/1.22亿元，YOY依次为57.00%/12.33%/46.12%。据最新财务报告，公司2026H1营业收入较2025年同期增长0.34%，归母净利润较2025年同期增长4.01%。
    ①投资亮点：1、公司是全球己内酯系列产品核心供应商，其产能及市占率稳居行业前列。公司实控人王函宇先生曾从事石油化工相关生产技术工作长达20年，在氧化与过氧化反应、环己酮制备等领域积累了丰富的实践经验；在其带领下，公司成功攻克国产厂商量产落地瓶颈、于2016年建成国内首条千吨级间歇法生产线，又于2023年投产万吨级连续化生产线，建成全球最大单体生产装置，在生产规模、工艺效率等方面实现重大突破；截至招股说明书出具日，全球己内酯规模化生产企业主要包括聚仁新材、美国英杰维特、日本大赛璐和德国巴斯夫，其中公司以5万吨/年的设计产能规模位居上述企业榜首。与此同时，公司以己内酯为核心原料，自2020年起延伸建设衍生物产品线，现已构建聚己内酯（PCL）、聚己内酯多元醇及特种己内酯改性材料三大衍生产品体系，并衍生开发多个细分牌号，形成多层次产品矩阵。根据中国石化联合会统计，凭借其产能及产品优势，公司产品全球市场占有率从2022年的6.19%提升至2025年的22.96%，国内占有率从35.19%上升至56.40%，稳居国内最大己内酯供应商地位。2、随着我国产业结构升级、新材料产业的持续发展，以己内酯及其衍生物为代表的高性能化工新材料的市场应用及市场空间将进一步扩大。己内酯及其衍生物作为高性能化工原材料与功能性材料，随着其生产规模的扩大、技术的持续优化以及成本控制能力的提升，下游应用领域持续扩展，逐步涵盖聚氨酯制品、丙烯酸制品、生物可降解制品、医用材料和助剂类产品等领域，助推终端向高性能方向转型升级。目前，聚氨酯制品是公司产品的第一大下游应用领域，报告期内销售占比稳定在70%以上。以2024年度市场数据测算，聚氨酯制品行业所需多元醇类制品约541.50万吨；其中，己内酯衍生物聚己内酯多元醇相较广义竞品聚酯多元醇和聚醚多元醇，具备反应活性高、耐水解性强、低温柔韧性好、耐光热老化及机械强度高等综合特性，目前主要面向车衣膜、UV光固化涂料等高景气、高附加值的功能性应用；据率捷咨询的市场数据测算，2028年国内TPU车衣膜行业所使用的己内酯材料总量有望由2025年的14,382.50吨增至28,063.75吨。未来，随着成本的进一步下降，己内酯系列产品亦有望切入家具、鞋材等消费级市场，带动产业链升级的同时打开全新成长空间。
    ②同行业上市公司对比：选取瑞华泰、中研股份、海正生材、汇得科技、长华化学、一诺威为聚仁新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为20.39亿元，平均PE-2025（剔除负值及异常值/算术平均）为40.16X，平均销售毛利率为14.50%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：超纯应材

超纯应材(301717)
    投资要点
    7月27日有一家创业板上市公司“超纯应材”询价。
    超纯应材（301717）：公司专注于特殊涂层工艺及其关联技术和材料，主要面向芯片制造、精密光学等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入1.69亿元/2.57亿元/4.96亿元，YOY依次为23.94%/51.95%/92.99%；实现归母净利润0.65亿元/0.83亿元/1.85亿元，YOY依次为12.60%/28.00%/122.72%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长30.86%至40.56%，归母净利润较2025年同期增长67.81%至80.16%。
    投资亮点：1、公司是我国极少数5nm及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商；在先进制程持续演进、国产化提速发展的双重红利下，公司业绩增长具备良好支撑。随着国内半导体先进制程工艺微缩化迭代，半导体设备反应腔室内部面临愈发严苛的工艺制备环境。公司自2005年创立伊始即从事特种材料业务，2009年起开始着力特殊涂层技术。凭借前期技术与工艺积累，公司成功实现特殊涂层零部件国产突破，逐步构建起从基础材料到生产装备的全链条自主可控制造体系，现拥有数十款半导体设备特殊涂层零部件产品，覆盖晶圆制造前道、后道设备以及硅片制造设备领域；其中在刻蚀设备领域，公司已形成较为突出的技术优势，是现阶段国内极少数5nm及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商。根据弗若斯特沙利文数据，2024年半导体设备特殊涂层零部件本土企业中，公司市场份额排名第一。当前，公司与中微公司、北方华创两大国产半导体设备龙头或已形成股权合作；其中，中微公司直接持有4.34%的股权、为公司第五大股东，与北方华创相关联的集电产投（实控人同为北京电控）则持有3.37%的股份、为公司第六大股东。2、公司已深度绑定国产半导体制造设备龙头厂商，前两大核心客户稳定贡献六成以上收入。公司实施大客户战略，2024年至2025年，客户A与客户B合计贡献六成以上公司收入。追溯合作历史来看，客户B、客户A等头部半导体设备厂商与公司合作已逾十年，形成了高度稳定的战略配套关系；另据问询函回复披露，客户A是2024年全球前十大半导体设备商中唯一的中国半导体设备厂商、客户B则是国内现阶段唯一一家具备5nm及以下制程半导体刻蚀设备量产能力的本土厂商，2024年二者在国产刻蚀设备市占率合计达到65%以上，行业地位突出、具备持续合作的有利条件。与此同时，借助核心大客户的资质背书，公司顺利开拓了屹唐股份、华卓精科、盛吉盛等国内半导体设备厂商，以及华虹公司、比亚迪、英特尔、德州仪器等晶圆厂客户，并取得验证订单或已逐步形成收入。3、公司坚持“量产一代、研发一代、预研新一代”的梯度布局，持续拓宽特殊涂层技术在半导体制造领域的应用。公司已成功开发出应用于光刻、量检测、薄膜沉积、退火等半导体设备的零部件产品，前述产品当前正处于放量增长阶段，其中来自光刻设备零部件、量检测设备零部件的收入规模已达千万级；同时在扩散、离子注入、键合和先进封装等设备领域亦实现了小批量量产或正在进行客户端验证，在硅外延片设备领域实现关键零部件产品的技术突破。此外，公司计划通过募投项目新增年产能2万片量检测设备及光刻设备零部件、年产能1万片半导体退火、扩散、外延工艺环节设备配套零部件及精密光学零部件的产能，为可持续性发展奠定良好基础。
    同行业上市公司对比：根据主营产品的相似性，选取珂玛科技、富创精密、先锋精科、臻宝科技为超纯应材的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为16.81亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为148.78X，平均销售毛利率为38.16%；相较而言，公司营收规模不及行业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：国仪公司

国仪公司(688828)
    投资要点
    7月28日有一家科创板上市公司“国仪公司”询价。
    国仪公司（688828）：公司专注于高端科学仪器的研发，面向量子科技、材料科学、化学化工、生物医药、先进制造等多个领域。公司2023-2025年分别实现营业收入4.00亿元/5.01亿元/6.66亿元，YOY依次为163.78%/25.49%/32.85%；实现归母净利润-1.40亿元/-0.74亿元/-0.06亿元，YOY依次为-14.20%/47.07%/92.17%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长40.18%至63.54%，归母净利润较2025年同期变动-3.34%至18.71%。
    投资亮点：1、公司孵化自中科大微观磁共振重点实验室，现阶段仍与中科大在人才、技术、股权层面保持深度联结。公司源自中国科学技术大学的中科院微观磁共振重点实验室的知识成果转化，核心技术来自杜江峰院士团队二十余年科研成果，而杜江峰院士是我国最早投身量子计算实验研究的科学家之一。人员层面，截至2025年6月末，公司共计54人具备中科大背景，其中联合创始人兼共同实控人贺羽先生、荣星先生同为中科大博士，前者17岁便师从杜江峰院士、进入实验室参与量子精密测量仪器研发；股权层面，中科大通过全资子公司科大控股间接持有公司14.75%股份，为公司第一大外部股东。2、公司是我国高端科学仪器本土核心供应商、也是我国量子技术应用代表性企业，多款量子科学仪器为国内独家或国内外首台套。公司自成立以来即专注于高端科学仪器的研发，以量子精密测量领域自旋共振技术作为演进与技术研发的起点，并通过投资新设和并购等方式延伸出电子显微镜、随钻测量和气体吸附等其他高端科学仪器业务板块。其中：（1）量子信息技术与自旋共振仪器业务始终为公司核心竞争力所在；在自旋共振领域，公司是国内率先实现电子顺磁共振波谱仪国产化的企业，也是现阶段国内唯一、全球第二家具备覆盖连续波、脉冲式以及X波段、W波段的电子顺磁共振波谱仪完整产品体系的厂商；量子传感领域，扫描NV探针显微镜、量子钻石单自旋谱仪、宽场NV显微镜等代表性产品均系国内独家或国内外首台套，具有重大科学意义和战略价值。（2）电子显微镜业务是公司当前规模最大、增长最快的核心业务。作为国内少数具有扫描电镜、双束电镜自主研发及生产能力的企业，公司已构建从钨灯丝扫描电镜、场发射扫描电镜到高速扫描电镜、聚焦离子束双束电镜的全谱系产品；2024年，公司分别以22%、7%的市占率在我国扫描电镜市场、双束电镜市场位居国产品牌第一，后续市场拓展空间较大。3、量子计算领域，公司是国内首家实现离子阱量子计算机商业化交付的企业，目前在该细分领域占据绝对优势。当前量子计算行业整体尚处于发展早期，多条主流技术路线并行发展。公司量子计算主要为离子阱技术路线；采用离子阱技术路线的量子计算机具有相干时间长、保真度高、可控性好的特点，适用于需要高精度和稳定性的科研场景。公司于2023年成功交付离子阱量子计算机IONI，成为国内首家实现离子阱量子计算机商业化交付的企业、打破了国际企业的技术垄断；另据问询函回复披露，公司还将在老产品的基础上，不晚于2026年迭代出可实现百比特操控的离子阱量子计算机。根据瑞林咨询的数据，2024年公司离子阱量子计算机在国内同技术路线产品中的市占率为56%、稳居国内第一。此外，公司也布局了金刚石NV色心技术路线，早于2019年便推出了全球首款面向大众的NV色心路线的量子计算教学机，开创了使用实体量子计算机开展教学的先河。
    同行业上市公司对比：根据主营产品的相似性，选取莱伯泰科、禾信仪器、皖仪科技、国盾量子为国仪公司的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为3.80亿元，平均PE-TTM（剔除负值及异常值/算术平均）为56.32X，平均销售毛利率为45.48%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率均处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：展芯股份

展芯股份(301707)
    投资要点
    7月21日有一家创业板上市公司“展芯股份”询价。
    展芯股份（301707）：公司专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的研发设计、测试及销售。公司2023-2025年分别实现营业收入4.66亿元/4.13亿元/6.39亿元，YOY依次为26.99%/-11.41%/54.92%；实现归母净利润1.79亿元/0.95亿元/2.28亿元，YOY依次为20.80%/-46.74%/139.23%。根据公司预测，2026H1营业收入较2025年同期变动-6.79%至2.09%，归母净利润较2025年同期增长1.85%至15.22%。
    投资亮点：1、公司核心骨干大多来自南京航空航天大学，同时创始人兼实控人还具备丰富的军工电子产业链研发经验及龙头芯片企业从业经验。公司招股书显示，包含创始人兼实控人温振霖先生、徐立刚先生在内共有8名董监高成员出自南京航空航天大学；南京航空航天大学长期深耕电力电子与军工电子领域，其电力电子与电力传动专业在国内处于第一梯队，专业培养方向与军工装备电源管理芯片的核心技术需求高度契合。其中，温振霖先生拥有中国电科十四所的雷达供电系统设计从业经历，徐立刚先生曾就职于矽力杰半导体、在芯片行业具有超过15年的产业经验，两者具备丰富的产品研发及产业化落地经验。2、公司是我国军工电子模拟芯片的重要民营配套企业之一，在电源管理细分领域具备显著竞争优势。公司创立伊始便锚定国家战略需求，率先布局高可靠电源管理芯片，产品矩阵涵盖DC/DC转换芯片、线性稳压器、负载及限流开关等，2025年公司军工电源管理芯片市占率已位居民营军工配套企业前列；同时，公司还基于自研芯片开发出了采用扇出型封装工艺的三维堆叠微模块产品，该产品具备体积紧凑、集成度高、功率密度高、散热性能优良等优势，可作为传统军用微电路模块的优质替代方案，有力巩固公司在军工电源管理领域的行业地位。截至目前，公司已实现与中国电科、中国电子、中航工业、航天科工等各大央企军工集团的业务合作，服务客户数量由2022年的650家逐步增至2025年的1114家，产品批量应用于机载、弹载、舰载、陆基、单兵等各类装备平台；股权层面，公司还获得了国家产业投资基金，以及中兵国调、湖南天惠等军民融合专项股权投资基金加持。另据问询函回复披露，电源管理整体市场规模约100亿元，当前公司主要电源管理产品仅覆盖其中的46亿元，公司已针对性布局剩余细分品类，2025年相关产品落地47个型号、实现营收超1700万元，预计公司在军工电源管理领域仍具备可观成长潜力。3、公司持续完善军用产品矩阵，分立器件及信号链产品已实现小规模出货；同时借助军民技术的互通性，积极布局AI算力、电驱等民用领域。（1）军品业务方面，公司持续推进分立器件、信号链模拟芯片的研发工作，目前均已实现小规模出货；其中，信号链芯片包括比较器、运算放大器、时序芯片等，对现有模拟芯片产品形成有效补充。（2）公司依托军工领域高压、大电流、超高功率密度的技术积累，拟切入AI算力、电驱等民用领域。如AI算力领域，公司开发出覆盖机柜级、板级及芯片级的全链路微模块产品，目前针对算力中心供电开发的系列产品已适配某算力板卡企业的算力板卡供电系统；同时在电驱领域，公司积极开发电驱系统智能功率模块（IPM），相关产品可广泛用于电动汽车、工业机器人、无人机等对小型化要求更高的场景，目前已与某动力电池国际巨头进行预研项目接洽。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取振华风光、臻镭科技、成都华微、铖昌科技为展芯股份的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为5.92亿元，平均PE-TTM（算术平均）为143.45X，平均销售毛利率为69.74%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率均处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：千岸科技

千岸科技(920065)
    投资要点
    7月20日有一只北交所新股“千岸科技”申购，发行价格为24.30元/股、发行市盈率为8.29倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    千岸科技（920065.BJ）：公司产品类别包括艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大领域，各领域产品均紧密围绕消费者家庭休闲生活场景。公司2023-2025年分别实现营业收入14.00亿元/16.67亿元/19.81亿元，YOY依次为-9.03%/19.09%/18.82%；实现归母净利润0.96亿元/1.44亿元/2.20亿元，YOY依次为263.91%/49.53%/52.24%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长5.25%至7.49%，归母净利润同比变动-4.49%至0.72%。
    投资亮点：1、公司借助亚马逊等主流电商平台，围绕艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大生活休闲场景成功孵化多个颇具市场影响力的自有品牌及优势品类。公司2010年成立之初，便通过整合国内优质供应链资源，依托亚马逊等电商平台开展跨境电商业务，具备一定的海外运营先发优势；同年，公司开始明确“品牌化”战略布局，聚焦艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大家庭生活休闲领域，相继打造出Ohuhu、Sportneer和Tribit等享有较高市场声誉的自有品牌。目前，各品牌多款核心产品已斩获国际权威奖项，并在收入贡献超八成的亚马逊平台同类产品销售排行榜中常居前列。具体来看，（1）公司艺术创作类产品以Ohuhu品牌为主；该品牌自2019年起稳居亚马逊文具办公品类头部，旗下马克笔产品曾荣获2024年度德国红点设计奖、法国设计奖和美国缪斯设计奖金奖，销售额与销售量在亚马逊绘画笔类产品中均位居前列。（2）数码电子板块以iClever、Tribit两大品牌为核心；其中Tribit品牌旗下的蓝牙音箱曾荣获顶级科技媒体Wirecutter最佳音箱奖，耳机系列产品亦数次荣获德国红点设计奖、汉诺威工业设计奖等诸多奖项，并常居亚马逊同类产品畅销榜单；而iClever更是美国在线渠道中零售销售量排名第一的儿童耳机品牌。2、公司具备在跨境业务市场上的数字化先发优势，是业内为数不多的具备全链路数字化运用能力的企业。运营系统建设是跨境电商业务开展的基础与核心，公司自成立伊始即组建了专业的信息系统开发技术团队，具备在跨境业务市场上的数字化先发优势。经过多年研发和技术攻关，公司成功研发了囊括ERP企业管理系统、WMS仓储管理系统、TQC品质管理系统、智能营销管理系统等多个子系统为一体的运营管理系统，打造了覆盖产品研发设计、采购、仓储、物流、销售、日常运营管理等跨境电商全业务环节，成为行业内为数不多的具备全链路数字化运用能力的企业。依托数字化工具赋能上下游产业链，公司持续提效降本；尤其在供应链管理方面，公司可有效实现对备货备料、品质、库存与仓储管理、排柜等供应链各环节的自动化整合管理，大幅提高了供应链的决策准确性与运转效率；在营销管理方面，公司通过整合多源多品类海量底层数据，主动进行用户行为的系统性分析，并自动化解析业务数据，灵活支持公司智能定价策略，从而实现核心产品资源整体收益优化。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取赛维时代、致欧科技、三态股份为千岸科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为74.03亿元，平均PE-2025年（剔除异常值/算术平均）为25.51X，平均销售毛利率为36.62%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：嘉立创

嘉立创(001232)
    投资要点
    7月21日有一家主板上市公司“嘉立创”询价。
    嘉立创（001232）：公司提供覆盖EDA/CAM工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销及电子装联等全产业链一体化服务。公司2023-2025年分别实现营业收入67.26亿元/79.69亿元/102.32亿元，YOY依次为5.31%/18.48%/28.40%；实现归母净利润7.34亿元/10.54亿元/13.06亿元，YOY依次为28.10%/43.70%/23.93%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长33.22%至54.71%，归母净利润较2025年同期增长51.59%至76.85%。
    投资亮点：1、公司是国内产业互联网赋能电子制造流通的代表厂商之一，围绕样品、小批量需求构建出电子一站式产业互联网制造服务平台。公司自2006年成立起即从事PCB样板、小批量板制造业务，发展期间持续推进业务垂直整合与产业链延伸，目前依托自主搭建的下单网站及配套自有的生产仓储基地，成为典型的“互联网+制造”企业，业务覆盖EDA/CAM工业软件、PCB、电子元器件购销及电子装联等，并形成贯穿前端客户服务、中端技术支持和后端智慧工厂全业务链条的数字化运营模式；同时，由于PCB是电子元器件的载体，电子装联则是实现电子元器件在PCB上装配和电气连通的重要过程，三类需求相伴而生，公司凭借“PCB+电子元器件+电子装联”的垂直一体化布局，充分发挥电子产业链核心部件之间的高度协同效应，为客户在样品试制、小批量生产过程中提供“一站式、定制化、高效率、高品质”的综合产品与服务，进一步增强客户黏性和自身市场竞争力。现阶段，公司已积累庞大的客户群；截至2025年末，公司在线自助下单网站注册用户数超950万，其中2025年付费用户超130万、年交付订单量超2100万单。此外，Prismark统计数据显示，高价值多层PCB下游需求持续景气，2025年全球多层板市场规模292.54亿美元、约为单双面板市场规模的3.5倍；公司PCB产品最高层数可达64层，主要制程能力已达到同行业公司主流水平，募投高多层PCB产线项目有望进一步驱动公司业绩稳步增长。2、基于成熟的产业互联网运营经验，公司进一步布局CNC制造、3D打印、FA等“客户同源”的机械产业链相关业务，拟打造第二增长曲线。微电子与信息技术持续向机械行业渗透，并与传统机械技术深度融合，带动自动控制、传感测试技术迭代升级；在此背景下，机电一体化技术应用边界不断拓宽，在智能制造、车载控制、消费电子、精密医疗等领域催生大量高价值创新场景。受行业趋势带动，公司服务的电子产业链客户需求已逐步从原有的电子产品延伸至机械部件；为顺应行业发展，公司基于成熟的“一站式产业互联智造”运营经验，将同样的业务模式成功复制到CNC制造、3D打印、FA等“客户同源”的机械产业链相关业务。根据问询函回复披露，2024年、2025年公司机械产业链业务分别合计实现收入2.29亿元和4.33亿元，对应同比增长122.07%和89.29%，顺利实现同源客户引流转化。从客户体量观察，2025年公司3D打印、CNC和FA业务线年度付费客户数量分别为21.83万个、5.37万个和6.25万个；对比PCB和电子元器件业务数十万规模的客户基数，当前机械板块来自原有电子客户的渗透率仍相对偏低，后续市场拓展空间充足。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取兴森科技、金百泽、迅捷兴、四会富仕、强达电路、云汉芯城为嘉立创的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为24.51亿元，平均PE-TTM（剔除异常值及负值/算术平均）为69.35X，平均销售毛利率为20.59%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：津富士达

津富士达(603468)
    投资要点
    7月21日有一家主板上市公司“津富士达”询价。
    津富士达（603468）：公司主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务。公司2023-2025年分别实现营业收入36.21亿元/48.80亿元/50.61亿元，YOY依次为-17.15%/34.77%/3.70%；实现归母净利润2.85亿元/4.08亿元/3.82亿元，YOY依次为-18.14%/43.30%/-6.33%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长21.15%至25.78%，归母净利润较2025年同期变动-8.87%至0.34%。
    投资亮点：1、公司稳居国内自行车制造第一梯队，有望受益于绿色出行行业发展红利。近年来，全球多国相继出台相关政策，倡导绿色低碳、健康可持续的出行模式，持续推动自行车等绿色出行产品发展。公司自1994年起深耕自行车整车制造，并在发展期间由传统自行车逐步拓展至电助力自行车、共享单车等新品类。截至目前，公司已成为国内自行车制造领域领军企业，整车年产能合计约达700万辆，与Specialized（闪电）、Lectric、Pon、迪卡侬、Samchuly（三千里）等全球著名品牌运营商，以及哈啰、青桔、美团等国内共享单车头部运营商建立了长期稳定合作关系，国际销售网络覆盖全球近百个国家和地区；其中，核心客户Specialized于2021年还与公司合资设立新加坡红鹤，并由新加坡红鹤投资设立越南轮动作为双方合作的经营主体，进一步稳固合作纽带的同时，也保障自身自行车及配件供应稳定性，充分印证公司行业竞争力。根据中国自行车协会证明，2022年至2024年，公司自行车销售金额在中国大陆自行车行业中稳居前三。2、公司前瞻性布局越南、柬埔寨海外生产基地，并计划在波兰投建新生产基地，既有效支撑了海外市场开拓，也在一定程度上对冲了国际贸易摩擦风险。作为深耕全球自行车代工赛道的企业，公司海外业务占比突出，2025年来自欧美地区的销售收入占比超五成。公司自2021年启动全球化产能布局战略，先后在越南、柬埔寨投资建设生产基地，目前两大海外生产基地已投产使用。截至2026年3月末，美国对越南、柬埔寨产自行车关税下调至15.5%-21%、电助力自行车关税降至10%，欧盟对越南产自行车、电助力自行车及柬埔寨产电助力自行车均实施零进口关税；反观美国对中国产相关产品综合关税约35%-46%，欧盟对华进口税率亦明显更高。因此，相较于同行业竞争对手，公司可依托东南亚海外基地，将受关税冲击较大的欧美订单转移至当地生产出口，有效削减关税成本，强化产品价格竞争力。与此同时，公司正计划在波兰投建新生产基地，从事电助力自行车的生产与销售业务，目前正在履行商务部境外投资备案审批流程；波兰位于欧洲腹地，交通通达性良好、物流成本较低，配套工业体系成熟且产业工人储备充足；基地建成后可进一步防范欧洲贸易壁垒风险，同时实现本地化生产交付，亦有利于提升欧洲市场响应速度与综合竞争力。
    同行业上市公司对比：公司聚焦自行车、电助力自行车、共享单车等整车制造领域；根据主营业务的相似性，选取久祺股份、上海凤凰、中路股份为津富士达的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为21.99亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算术平均）为34.23X，平均销售毛利率为14.30%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，但销售毛利率不及行业平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：长鹰硬科

长鹰硬科(920238)
    投资要点
    7月15日有一只北交所新股“长鹰硬科”申购，发行价格为18.89元/股、发行市盈率为12.14倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    长鹰硬科（920238.BJ）：公司专业从事硬质合金产品研发、生产及销售。公司2023-2025年分别实现营业收入8.81亿元/9.72亿元/12.16亿元，YOY依次为7.14%/10.30%/25.12%；实现归母净利润0.74亿元/0.63亿元/1.25亿元，YOY依次为-11.79%/-14.41%/96.44%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长147.90%至174.00%，归母净利润同比增长872.43%至1088.52%。
    投资亮点：1、公司是我国硬质合金材料的核心供应商之一。公司自设立以来深耕硬质合金行业；生产布局上，公司总部位于江苏苏州，地处华东核心区域，既能够辐射我国硬质合金终端产品制造产业集群区域，又能够依靠东部沿海的海运优势融入境外知名客户的全球供应链采购体系，同时混合料生产基地——子公司江西长裕位于江西抚州，毗邻碳化钨等核心原材料产地，兼具采购与销售双重区位优势；产品端，公司聚焦新能源电池、钛合金加工和碳纤维加工等领域客户需求，持续拓展硬质合金产品种类，现已拥有140余个牌号、21万余种规格的硬质合金产品，可充分适配终端制造企业的多样性需求。得益于以上优势，公司核心优质客户逐年增加，与山特维克、蓝帜工具、名古屋精工、三一集团等全球工具、模具领军品牌及沃兹金田锯业、三禾添佰利、恒成工具等境内知名工具、模具制造商等达成了长期稳定的合作关系；此外，工业母机产业投资基金作为国家级产业投资基金，持有公司2.78%的股权，亦体现出对公司行业地位的认可。根据中国钨业协会的统计数据，2022年至2024年公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第5名。2、公司积极推进从硬质合金材料到硬质合金工具的纵向战略延伸，实现向综合解决方案提供商的转型升级。凭借在硬质合金材料领域二十余载的技术沉淀和市场积累，公司成功实现了从硬质合金材料到硬质合金工具的纵向战略延伸，开发出可转位数控刀片、工程工具用截齿等可直接应用于终端领域的硬质合金工具。一方面，业务的延伸丰富了产品线体系，助力公司打造新的业绩增长点；另一方面，公司建立从硬质合金混合料制备到硬质合金工具设计制造的全周期生产能力，满足了制造业转型升级对高性能加工工具的需求，也显著提升了产品附加值和市场竞争力。2022年至2025年，公司硬质合金工具产品销售收入从0.62亿元增长至1.84亿元，带动公司整体收入规模较快增长。
    同行业上市公司对比：取中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、欧科亿、新锐股份为长鹰硬科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为95.45亿元，平均PE-2025年（剔除异常值/算术平均）为42.64X，平均销售毛利率为20.18%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示

新股覆盖研究：维琪科技

维琪科技(920176)
    投资要点
    7月13日有一只北交所新股“维琪科技”申购，发行价格为22.16元/股、发行市盈率为12.74倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    维琪科技（920176.BJ）：公司主要为客户提供原料定制开发和化妆品成品设计和制造等产品或服务。公司2023-2025年分别实现营业收入1.65亿元/2.48亿元/2.75亿元，YOY依次为21.67%/50.23%/11.17%；实现归母净利润0.42亿元/0.71亿元/0.91亿元，YOY依次为20.37%/67.06%/28.60%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长10.39%，归母净利润同比增长16.92%。
    投资亮点：1、多肽兼具多元修护抗衰功效与结构灵活创新优势，契合消费者功效护肤理念升级与品牌差异化布局双重需求，行业发展前景良好。由于多肽在皮肤组织细胞增殖、胶原蛋白合成与分泌、组织修复与再生等方面发挥着重要作用，近年来热度持续走高；同时，活性肽可通过氨基酸改造、结构修饰、仿生复配等方式实现多元化创新，既能适配化妆品活性原料更新迭代迅速的行业发展特性，也契合品牌商打造独家专属活性成分的发展需求，国内外知名化妆品品牌已相继推出含活性肽的产品。根据弗若斯特沙利文统计数据，预计2029年中国化妆品多肽原料市场规模将由2024年的21.7亿元增至46.7亿元，期间年均复合增长率达17%。2、依托管理层在多肽行业的深耕，公司逐步发展为国内少数掌握多肽原料创新研发能力、并搭建起可覆盖多元应用需求的完备原料产品管线企业。公司实际控制人丁文锋先生、研发总监刘子建先生均为药物化学博士，前者曾累积开发了数十种多肽药物的合成工艺、参与研发上百种皮肤活性多肽，具备二十余年多肽创新药研发与产业化落地经验。在核心团队的带领下，公司搭建起以皮肤活性多肽为核心的化妆品原料体系；2021年推出的Erasin0003是国内首个拥有自主知识产权并获得国家药监局备案的创新新原料，亦是国内首批经过三年安全监测纳入《已使用原料目录》的两款新原料之一；截至招股书签署日，公司已拥有9款创新新原料、9款仿制药新原料和4款植物新原料获国家药监局批准备案，另有27款创新新原料已获得专利授权，其新原料备案获批数量位居前列、创新新原料备案获批数量位居第一。得益于丰富多元的原料矩阵，公司能够有效满足客户对其成品功效成分独特性与稀缺性的需求，成功配套丸美生物“小红笔眼霜”和“蝴蝶眼膜”、迪仕艾普“蜂肽”系列、宝洁OLAY“淡纹黑管面霜”等知名品牌或新锐品牌的核心单品。弗若斯特沙利文数据显示，公司以6.6%市占率在中国化妆品多肽原料行业位列第一。3、立足于原料创新优势，公司不断向下游成品制造领域延展，现已具备覆盖化妆品全链条服务能力。依托化妆品原料创新优势，公司向下拓展成品业务，现已具备面膜/眼膜、冻干粉、膏霜水乳等多品类生产能力，能够提供集产品设计、配方研发、规模化生产、功效检测及备案于一体的全链条产品及服务。对于公司而言，化妆品成品业务可加深与客户的业务合作深度、增强合作黏性，同时依托终端市场反馈反向驱动上游多肽原料持续迭代创新；对于合作品牌而言，原料与成品的一站式采购大幅精简了供应链对接环节，有效压缩新品从研发到推向市场的整体周期。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取锦波生物、芭薇股份、珈凯生物为维琪科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为9.00亿元，平均销售毛利率为58.77%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：欣兴工具

欣兴工具(301677)
    投资要点
    7月14日有一家创业板上市公司“欣兴工具”询价。
    欣兴工具（301677）：公司从事孔加工刀具中钻削刀具产品的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入4.25亿元/4.67亿元/5.12亿元，YOY依次为8.68%/9.88%/9.50%；归母净利润1.77亿元/1.85亿元/1.98亿元，YOY依次为3.44%/4.53%/6.54%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长5.99%至14.17%，归母净利润较2025年同期增长0.55%至5.63%。
    投资亮点：1、国产高端孔加工刀具行业受益于下游产业扩容升级与国产化趋势提速发展双重红利，具备广阔良好的市场前景。需求端层面，下游市场整体需求稳步扩容叠加需求结构持续升级，共同驱动高端孔加工刀具行业发展。一方面，钢结构工程、轨道交通、汽车制造业、造船业等下游产业稳步扩张，拉动刀具行业整体需求向上；另一方面，当前孔加工刀具市场仍以传统麻花钻为主，但其在加工工况要求、钻削效率、加工精度以及修磨等方面存在一定短板，随着下游制造业对于高精度、高效率孔加工刀具的需求的不断提升，将带动钢板钻、孔钻、铲钻及S钻等新型孔加工刀具逐步替代传统麻花钻的市场份额；根据中国机床工具工业协会工具分会统计，2024年行业内规模以上企业销售的麻花钻产品占孔加工刀具产品的比例已由2020年的71.92%下降至55.57%，产品结构升级趋势明显。同时在供应端方面，国产刀具在材料、涂层、工艺装备等核心环节不断实现技术突破，大幅减轻行业对进口高端刀具的依赖度；据中国机床工具工业协会统计，2025年我国进口刀具规模由2021年的106.32亿元降至88.36亿元，同时国产刀具出口规模正由225.16增至260.34亿元，具备高端刀具自研自产能力的本土企业将迎来发展良机。2、公司为国内孔加工刀具的重要供应商，核心单品钢板钻的销量位居国内第一、报告期间稳定贡献七成以上公司收入。公司自1994年成立以来即从事孔加工刀具的研发、生产及销售业务，目前已形成覆盖钢板钻、孔钻在内的环形钻削系列以及铲钻、S钻在内的实心钻削系列产品矩阵，并根据被加工材料、加工工艺、加工环境等因素不同，拥有超3万种规格的产品。其中，钢板钻为公司设立之初即向市场进行推广的核心产品，经过30余载的市场开拓，已基本覆盖下游的主要头部客户，报告期间为公司稳定贡献七成以上收入。根据QYResearch出具的《GlobalAnnularCuttersMarketResearchReport2025》，全球钢板钻市场除公司外的14家主要参与者中，已有9家系公司客户；同时公司还借助与国家铁路、中核建设、博世、泛音等知名企业的合作，产品成功落地秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外知名工程建设，在业内树立起较高行业地位。根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，在国内刀具生产企业中，公司钢板钻产品销售数量排名第一、市占率超50%。此外，公司自2020年起布局数控刀具业务，持续推进可换钻尖式钻头、螺纹刀具、整硬刀具等新品类研发，并拟通过募投项目新增精密数控刀具系列产品产能660万件/年，为第二成长曲线提供坚实的产能支撑。
    同行业上市公司对比：公司聚焦孔加工刀具中钻削刀具领域；根据主营业务的相似性，选取恒锋工具、华锐精密、欧科亿、沃尔德为欣兴工具的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为9.81亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为48.52X，平均销售毛利率为37.35%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：长鑫科技

长鑫科技(688825)
    投资要点
    7月13日有一家科创板上市公司“长鑫科技”询价。
    长鑫科技（688825）：公司专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售，产品覆盖DDR、LPDDR两大主流系列。公司2023-2025年分别实现营业收入90.87亿元/241.78亿元/617.99亿元，YOY依次为9.66%/166.07%/155.60%；归母净利润-163.40亿元/-71.45亿元/18.75亿元，YOY依次为-96.20%/56.27%/126.24%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长612.53%至677.31%，归母净利润较2025年同期增长2,244.03%至2,544.19%。
    投资亮点：1、人工智能时代下，海量数据处理需求驱动全球千亿美元DRAM市场规模较快增长。数字经济浪潮下，数据处理量指数级增长；DRAM作为现代信息技术和数字信息产业发展的重要基石，其需求长期增长确定性较强。根据和讯网行业资讯，单台AI服务器对DRAM的需求量是传统服务器的8至10倍；同时海外存储大厂转产高附加值HBM，单颗HBM芯片消耗的底层DRAM晶圆产能相当于3至4颗标准DDR5芯片，通用DRAM供给持续受压。供需格局收紧带动存储产品价格显著上行，据TrendForce发布的存储器价格调查，2026Q1常规DRAM合约价环比涨幅达90%至95%，且涨价周期或延续至2027年。咨询机构Omdia预测，2030年全球DRAM市场规模有望由2025年的1,505亿美元增至5,710亿美元；国内作为DRAM主要消费市场，当前供给高度依赖进口，国产化空间巨大。2、公司是我国DRAM产业龙头，产能规模稳居中国第一、全球第四；股权层面形成多层级国资深度托底、全产业链资本协同的特色架构。公司自2016年设立起深耕DRAM领域，2019年推出自研8GbDDR4，实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的突破。现阶段，公司不仅搭建了DDR系列、LPDDR系列等多元产品矩阵，可供应DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多形态产品，并完成了从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖与技术迭代，核心工艺技术跻身国际先进梯队；同时，公司共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模位居中国第一、全球第四。作为国内DRAM龙头，公司已通过股权关系与国有资本、产业上下游构建了相互依存的战略合作关系；国有资本方面，合肥国资通过清辉集电等多个平台合计持股超35%，国家大基金二期作为第三大股东持股8.7%，安徽省国资委则间接持股7.9%；产业方面，上游引入了兆易创新、屹唐半导体、西安奕材、拓荆科技等存储设计、半导体设备及材料供应商，下游则吸纳了阿里、中兴通讯、小米、美的、蔚来、奇瑞汽车等算力平台、消费电子、汽车等领域龙头。3、公司创始人朱一明先生是我国存储产业核心领军人物，曾创办存储芯片设计龙头兆易创新。朱一明先生曾在美国从事存储器设计工作多年；2005年回国后创办兆易创新，领导团队自研了国内首颗静态存储器及IP技术、首颗串行闪存、首颗基于ARMCortex-M3架构的32位通用MCU，以及全球首款WSON8封装的SPINANDFLASH产品等；2016年为推动国产存储全产业链落地，又携合肥产投联合创办公司，目前为兆易创新实控人、并同时担任两家企业董事长。在其双重身份下，聚焦存储芯片设计的兆易创新与专攻存储芯片制造的长鑫科技形成天然的产业联动关系，构建起上下游高度互补的国产DRAM产业闭环，2025年公司向兆易创新销售包括自有DRAM产品及代工服务的相关收入达12亿元以上。
    同行业上市公司对比：选取前述全球DRAM主要厂商三星电子、SK海力士、美光科技、南亚科技作为可比公司；同时基于技术特点、市场地位及业务模式等核心要素考虑，进一步选取台积电、中芯国际及华润微作为可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为4897.99亿元，平均市净率（算术平均）为8.17X，平均销售毛利率为38.57%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均、但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：龙鑫智能

龙鑫智能(920117)
    投资要点
    7月6日有一只北交所新股“龙鑫智能”申购，发行价格为17.83元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    龙鑫智能（920117.BJ）：公司从事微纳米高端复合材料制备设备及自动化生产线的研产销。公司2023-2025年分别实现营业收入5.82亿元/6.04亿元/6.34亿元，YOY依次为73.22%/3.79%/4.96%；实现归母净利润1.43亿元/1.20亿元/1.18亿元，YOY依次为63.84%/-15.86%/-1.67%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长1.50%至10.33%，归母净利润同比增长0.51%至8.30%。
    投资亮点：1、公司是微纳米复合材料制备装置的重要供应商，已在磷酸铁锂正极材料细分领域占据较高行业地位，近年来又持续加码大容量设备的技术储备。公司深耕超细粉体尤其是微纳米高端复合材料的制备装置及自动生产线领域20余年，现已具备以研磨设备、干燥设备等关键单机装备为核心、提供一站式物料自动化处理解决方案的能力，产品应用领域也由发展初期的油墨涂料拓展至景气度较高、市场需求较大的光伏电子浆料、新能源电池材料等领域。2025年上半年，新能源电池材料业务贡献公司八成以上营收，公司亦在磷酸铁锂正极材料细分赛道构筑显著竞争优势，已与国内磷酸铁锂出货量排名前30的厂商中的24家建立业务合作；2024年，公司磷酸铁锂正极材料领域的研磨干燥设备产线在全国的市场占有率约达14.42%。另据公司问询函回复披露，磷酸铁锂行业头部企业为降本增效，设备大型化趋势明确；公司已开展“大容量纳米棒销砂磨机的研发”、“新能源新型离心雾化器关键技术的研发”等项目，截至2025年6月末，1000L珠磨机设备与3-5万吨离心喷雾干燥机已实现量产，并取得了邦普时代、万华化学、瑞翔新材料、中伟兴阳等客户订单。2、公司依托新型路线相关技术储备，拓展磷酸锰铁锂、钠电池、固态电池及锂电回收领域的订单。（1）磷酸锰铁锂正极材料方面，其作为磷酸铁锂的下一代升级路线，在电压、能量密度、低温性能、循环寿命和材料成本上有更优表现；公司研发出适用于磷酸锰铁锂等高硬度难加工材料的双动力珠磨机及复合氧化锆陶瓷棒钉，现已承接乾运高科、中贝新材料、创普斯新能源等客户订单。（2）钠离子电池材料方面，因其成本方面具有优势，适合应用于低速电动车和大规模储能等领域；公司研发迭代升级更加适用于钠电材料的研磨设备和干燥设备，现已承接中科海钠、钠邦新能源、钠创新能源等客户订单。（3）固态电池材料方面，公司已承接清陶新能源、蓝固（常州）新能源等客户的研磨设备和干燥设备订单。（4）锂电回收设备方面，公司开发出电池切割设备及拆解专用设备、专用高温窑炉，实现整体产线的复制性和装备的模块化，现已承接维锂新能源、华友循环等客户订单。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取宏工科技、金银河、纳科诺尔、灵鸽科技、华汇智能、先锋智能为龙鑫智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为10.26亿元，平均销售毛利率为22.44%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：乔路铭

乔路铭(920079)
    投资要点
    7月8日有一只北交所新股“乔路铭”申购，发行价格为14.36元/股、发行市盈率为13.19倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    乔路铭（920079.BJ）：公司专业从事汽车饰件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。公司2023-2025年分别实现营业收入25.56亿元/33.75亿元/31.71亿元，YOY依次为63.79%/32.02%/-6.03%；实现归母净利润3.02亿元/4.17亿元/4.27亿元，YOY依次为96.39%/37.99%/2.44%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长0.35%至7.37%，归母净利润同比增长6.28%至15.72%。
    投资亮点：1、公司是吉利汽车、比亚迪等头部车企的汽车饰件重要供应商，预计2026年来自吉利汽车的营收规模将提升至近30亿元。公司深耕汽车饰件领域，以侧围内饰、背门内饰、扰流板总成、行李架等为主要切入点，逐渐拥有集产品同步设计、模具开发、部件成型、表面处理及产品集成于一体的综合制造与服务能力；截至目前，公司已发展成为吉利控股、比亚迪等整车行业龙头企业的一级供应商，2025年对前述客户的销售收入分别占公司营收的62.47%、35.54%，未来还将继续深化与第一大客户吉利控股的合作关系。据问询函回复披露，公司自业务发展前身成都双胜2013年成立时即与吉利汽车建立了业务关系，系吉利汽车立柱内装饰板、门槛内装饰板等数十项内外饰件产品的独家供应商，配套吉利汽车数十款车型，同时主要生产基地已覆盖吉利国内整车生产基地过半数，形成长期稳固的合作关系；2025年，公司通过收购及自建等方式又成功开拓了顶棚、地毯等声学系统新产品条线，并在加大单车高价值量门内护板产品渗透率等方面取得了一定成效，使得来自吉利汽车的销售收入由2023年的11.85亿元增至19.81亿元、年化平均增长率达29.32%；预计随着原有订单的持续推进及新产品的陆续放量，2026年对吉利汽车实现的采购计划金额约接近30亿元、该体量与公司2025年总收入规模基本相当。2、公司积极开拓上汽集团、一汽集团、一汽大众、奇瑞汽车、北汽集团等知名主机厂客户，多款已定点在研产品将于2026年陆续量产。公司持续拓宽客户资源与产品矩阵，多个定点项目将于2026年陆续进入量产阶段。据问询函回复披露，公司已取得上汽集团尚界、名爵、荣威系列车型定点订单，配套挡泥板、立柱饰板、扰流板、电动尾翼等各类内外饰件，预计2026年实现相关收入0.83亿元；零跑D13、T05、T11车型扰流板与激光雷达装饰板项目预计2026年7月量产，奇瑞威麟系列侧围配套件亦规划于同年9月进入量产；此外，公司还取得了一汽奔腾系列扰流板、捷达系列立柱外饰板，以及北汽N60AS车型顶棚等新产品定点资质，丰富的增量订单将为公司业绩稳步增长提供坚实支撑。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取宁波华翔、模塑科技、新泉股份、峰璟股份、常熟汽饰、神通科技及一彬科技为乔路铭的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为89.86亿元，平均销售毛利率为19.11%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：欧伦电气

欧伦电气(920081)
    投资要点
    7月1日有一只北交所新股“欧伦电气”申购，发行价格为38.69元/股、发行市盈率为9.44倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    欧伦电气（920081.BJ）：公司围绕环境调节设备开展研发、设计、制造及销售，主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。公司2023-2025年分别实现营业收入12.32亿元/16.23亿元/20.36亿元，YOY依次为26.77%/31.78%/25.45%；实现归母净利润1.40亿元/2.08亿元/2.32亿元，YOY依次为51.08%/48.93%/11.58%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长6.58%至17.77%，归母净利润同比增长1.16%至11.88%。
    投资亮点：1、公司深耕温湿度调控设备领域，稳居除湿机、移动空调细分领域第一梯队，且产品已成功落地数据中心等新兴场景。公司是国内较早参与环境调节设备研制的企业之一，目前已覆盖全品类除湿机、移动空调、工业加湿机等温湿度调控设备，具备提供空气环境调控整体解决方案的能力。报告期间，公司已通过ODM/OEM业务模式与美的集团、韩国乐天等国内外知名客户建立稳定合作关系，除参与三峡水电站、北京大兴国际机场、上海世博会等重点工程项目外，还先后落地了贵州苹果、中国电信、中国人民银行等头部机构数据中心配套项目，在业内树立起较高的品牌知名度。据公司招股书及问询函回复披露，2025年公司境内家用除湿机与出口家用除湿机分别以19.67%、11.31%的市占率在国内厂商中排名第二，境外销售移动空调数量亦在中国移动空调出口总量中占比10%以上。当前，全球极端气候频发、居民居住品质升级与节能环保理念持续普及，同时数据中心、5G基站、医药、新能源电池等新兴领域对环境温湿度管控标准日趋严苛，除湿机、移动空调等温湿度调控设备市场需求有望长期向好，为公司收入增长创造了有利的外部条件。2、公司积极由温湿度调节产品延伸到车载冰箱、空气源热泵等车载环境、绿色节能设备领域，报告期内相关产品已陆续进入放量阶段。公司基于技术的相通性，自主研发了车载冰箱与空气源热泵系列产品，具体来看：（1）车载冰箱方面，我国车载冰箱总体规模持续扩大；根据产业在线发布的《中国车载冰箱行业年度研究报告》显示，2024年我国车载冰箱产销均突破450万台，较2020年市场体量实现翻倍增长。公司于2021年推出车载冰箱产品，可提供前装车载冰箱及后装车载冰箱；其中，前装车载冰箱已通过长城汽车旗下的曼德电子进入整车配套供应链。2025年，公司车载冰箱收入突破1.35亿元。（2）空气源热泵方面，空气源热泵是能够将空气中的低温热量吸收压缩升温后加以利用，从而实现高效集热并转移热量的节能装置，具备高效、节能、环保等优势，目前已被广泛应用于热水、采暖、烘干等多个领域。公司于2022年针对清洁供暖领域推出空气源热泵产品，2025年相关收入已突破1.8亿元；预期在清洁供暖政策落地及碳达峰、碳中和目标持续推进背景下，空气源热泵未来市场仍有较大发展空间。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取格力电器、海信家电、美的集团、德业股份、欧圣电气为欧伦电气的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为1458.06亿元，平均PE-2025（算术平均）为24.48X，平均销售毛利率为28.91%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：泰诺麦博

泰诺麦博(688806)
    投资要点
    7月7日有一家科创板上市公司“泰诺麦博”询价。
    泰诺麦博（688806）：公司是一家面向全球市场、致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业。公司2023-2025年分别实现营业收入0.00亿元/0.15亿元/0.51亿元，2025年营业收入较2024年同比增长240.23%；归母净利润-4.46亿元/-5.15亿元/-6.01亿元，YOY依次为-4.15%/-15.30%/-16.81%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长573.68%至602.15%，归母净利润亏损幅度较2025年同期收窄29.69%至30.72%。
    投资亮点：1、公司创始人廖华新博士为全球知名免疫学及病毒学家，郑伟宏先生则在生物制药商业化领域具备深厚积淀，形成技术研发与产业运营双向赋能。公司联合创始人之一的廖华新博士从事病毒学，免疫学、病毒疫苗及宿主体液免疫反应的科学和应用研究逾40年，是全球知名免疫学及病毒学家，在全球范围内对艾滋病感染、艾滋病疫苗的研发、抗体保护机理的研究，以及流感病毒疫苗免疫后及感染后抗体谱的研究做出突出贡献。另一位联合创始人郑伟宏先生则在生物制药商业化运作、企业运营管理及战略规划领域具备20余年深厚积淀，曾任北京正大绿洲制药有限公司总经理，主导多个抗感染类药物的全流程商业化落地。2、公司致力于开发血液制品替代疗法，目前已经成功开发并上市全球同类首创重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。公司致力于血液制品替代疗法，凭借自主开发的“高通量全人源单克隆抗体研发综合技术平台HitmAb”等技术平台成功开发出核心产品斯泰度塔单抗注射液，已于2025年2月在中国获批上市，为全球同类首创的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。一方面，全人源单克隆抗体要较非人源抗体更具低免疫原性特征；另一方面，相比主流的血液制品破伤风人免疫球蛋白，斯泰度塔单抗注射液基于现代基因工程和抗体工程技术在体外实现规模化生产，从源头上避免血液制品的供血浆者携带病毒进而引起传播血源性病毒的风险，具备更好的保护效力（起效快、保护时间长）及安全性，被中国CDE认定为抗感染领域首个突破性治疗药物的国产创新生物药、被美国FDA纳入快速通道资格，在破伤风预防领域具有全球领先的革新性意义。此外，从竞争格局来看，潜在竞品智翔金泰的GR2001于2025年5月提交NDA并获受理，百克生物的A82/B86注射液正在II期临床阶段，公司商业化进度显著领跑行业。3、公司在研管线丰富且梯次分明，其中TNM001预计于2027年获批上市，有望驱动公司业绩持续增长。公司已形成梯次分明的管线布局，除斯泰度塔单抗注射液产品外，TNM001以非高危及高危婴儿为适应症人群已递交NDA并获受理、预计于2027年获批上市，2款候选药物已完成临床I期试验，1款候选药物已获批IND，以及3款候选药物正处于临床前阶段。其中，TNM001是公司自主研发的与RSV病毒特异性结合的单克隆抗体，用于预防婴儿呼吸道合胞病毒感染，目前研究进度于全球在研呼吸道合胞病毒被动免疫制剂中处在领跑位置；据招股书披露，RSV防治用新药研发难度较大，目前已商业化的RSV预防单抗药物产品仅有阿斯利康与赛诺菲共同研发的尼塞韦单抗、默沙东研发的克莱罗韦单抗以及辉瑞的RSV疫苗Abrysvo，同时经济有效的特异性预防婴幼儿RSV感染药物存在明显供给缺口。
    同行业上市公司对比：公司聚焦血液制品替代疗法的生物制药领域；根据主营业务的相似性，选取智翔金泰、百克生物、神州细胞为泰诺麦博的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为7.99亿元，平均PS-TTM（算术平均）为18.69X，平均销售毛利率为86.52%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：永励精密

永励精密(920136)
    投资要点
    6月24日有一只北交所新股“永励精密”申购，发行价格为19.28元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    永励精密（920136.BJ）：公司主要从事汽车用精密钢管及管型零部件的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入5.08亿元/5.68亿元/5.40亿元，YOY依次为22.15%/11.72%/-4.87%；实现归母净利润0.93亿元/0.95亿元/1.09亿元，YOY依次为53.92%/2.00%/15.03%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期减少1.94%至4.81%，归母净利润同比增长62.34%至78.17%。
    投资亮点：1、公司是国内汽车用精密钢管及管型零部件的核心供应商，在底盘减震器细分应用市场占据龙头地位。公司自1989年成立以来，深耕汽车用精密钢管及管型零部件三十余年，是国内较早进入汽车用精密钢管行业并形成规模化生产的企业之一。目前，公司产品已广泛应用于汽车底盘系统、转向系统、发动机系统等汽车核心分总成组件；其中，底盘系统收入占八成以上，并聚焦底盘减震器配套管件以打造产品差异化优势，涵盖高强度双筒减震管件、单筒减震管件等。凭借在细分领域的精耕细作，公司已与天纳克（TENNECO）、比亚迪、万都（MANDO）、安斯泰莫、蒂森克虏伯、汇众萨克斯、凯迩必（KYB）及江苏博俊等国内外知名汽车零部件供应商、整车厂达成长期稳定合作，前两大客户天纳克与比亚迪更是稳定贡献过半营收，整体客户结构优质稳定；同时，由于新能源汽车较传统燃油车对底盘轻量化、高精度精密管件有着更高需求，公司自2018年便前瞻切入新能源汽车配套领域，目前应用于新能源汽车的占比接近60%，基本覆盖国内一线新能源车企及其主力车型，为其业绩稳定向好提供有力支撑。根据公司招股书测算，在全国整车配套市场，2025年公司汽车减震器管件产品的市场占有率约31%。2、公司继续围绕汽车轻量化、电控智能化等需求，相继推出电控减震器管件、空心稳定杆管件、电磁减震器管件及双阀电控减震器管件等新产品。公司持续丰富管件产品品类，相继推出电控减震器管件、空心稳定杆管件、电磁减震器管件及双阀电控减震器管件等新产品；其中电控减震器管件与空心稳定杆管件进展较快，而电磁减震器管件与双阀电控减震器管件目前尚处于在研阶段。具体来看：（1）电控减震器是智能化底盘系统的核心部件之一，随着技术的提升及成本的有效控制，已由高端车型逐步向中高端车型渗透，成为汽车销售的新卖点；公司深度参与龙头厂商天纳克的电控减震器配套部件的开发，生产出电控减震器独有的工作缸（泪滴）、贮液筒、第三筒等产品并最终供应于理想等高端国产新能源汽车品牌，2025年公司电控减震器管件的收入已突破6000万元。（2）稳定杆是汽车悬架中的一种辅助弹性元件，公司开发推出了代替实心稳定杆、重量更轻的空心稳定杆管件，目前已完成空心稳定杆的工艺开发、疲劳测试及客户检测，并且通过了索格菲、华纬科技、美力科技和广州华德等客户的供应商审核并实现供货。此外，公司还拟通过“新增年产360万套汽车转向管柱系统项目”，助力公司在转向系统领域由部件供应商向系统供应商升级，进而打开更高附加值、更高技术门槛的增量市场。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取立万精工、华纬科技、凯众股份为永励精密的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为11.38亿元，平均PE-2025（算术平均）为37.56X，平均销售毛利率为24.67%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：康美特

康美特(920189)
    投资要点
    6月29日有一只北交所新股“康美特”申购，发行价格为8.14元/股、发行市盈率为12.73倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    康美特（920189.BJ）：公司主要从事电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料产品的研发、生产、销售。公司2023-2025年分别实现营业收入3.84亿元/4.23亿元/4.69亿元，YOY依次为12.56%/9.99%/11.07%；实现归母净利润0.45亿元/0.63亿元/0.85亿元，YOY依次为-5.88%/38.92%/36.09%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长7.08%至18.00%，归母净利润同比增长12.72%至29.63%。
    投资亮点：1、公司是我国LED芯片封装材料的核心供应商之一，已率先实现MiniLED新型显示封装材料产业化，产品技术整体达到国际先进水平。公司自2005年成立起深耕高分子新材料领域，并于2009年开始切入电子封装材料赛道，主营LED芯片封装用电子胶粘剂；目前，公司产品已全面适配各类LED芯片封装形式，且性能指标比肩国际头部厂商，多款代表性产品更是率先打破美国道康宁等在高性能LED封装胶领域的垄断；客户方面，公司已与欧司朗、Dominant、鸿利智汇、三安光电等国内外头部企业达成合作，成功导入TCL科技、京东方、小米等知名终端品牌，其中小米还通过小米长江间接持有公司股份，充分彰显公司行业地位。当前，Mini/MicroLED等新一代主流显示技术产业化提速；公司早在2018年便率先布局，多款MiniLED有机硅封装胶产品已依托原有优质客户资源实现量产应用，同时持续与三星、LG等终端客户及其上游封装厂商进行业务洽谈；2023-2025年，公司MiniLED背光模组相关产品销售收入年均复合增速超70%。此外，针对MicroLED显示技术，公司也已配合多家厂商开展芯片键合及保护、芯片封装等环节所需胶材的开发，着力搭建完善的前沿产品管线。2、公司积极向集成电路先进封装材料领域延伸，相继推出多款半导体封装材料，并于2025年设立子公司浙江康美特承载新业务发展。随着公司在LED芯片封装用电子封装材料领域持续突破，公司在有机硅封装材料及环氧封装材料核心成分的分子结构设计、自主合成、配方结构设计等方面积累了丰富的研发经验及技术优势，具备向其他半导体芯片封装业务领域进一步拓展的能力。目前公司正在开展集成电路先进封装用环氧塑封料的研制，同时储备产品还包括半导体器件用电银胶、IGBT有机硅/环氧封装胶、有机硅塑封料（SMC）等多款应用于半导体器件包封、芯片粘接环节的先进半导体封装材料，均具备广阔的市场应用前景；产能布局方面，公司已于2025年1月设立全资子公司浙江康美特，并启动了集成电路先进封装用环氧塑封料生产线的建设。
    同行业上市公司对比：选取华海诚科、德邦科技、世华科技、安集科技、会通股份、南京聚隆、银禧科技为康美特的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为24.49亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为43.89X，平均销售毛利率为31.45%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：益坤电气

益坤电气(920222)
    投资要点
    6 月 22 日有一只北交所新股“益坤电气” 申购， 发行价格为 10.09 元/股、 发行市盈率为 12.73 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算） 。
    益坤电气（920222.BJ） ： 公司专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、 过电压保护及在线监测综合解决方案， 主要产品包括避雷器、 绝缘子、 熔断器和在线监测装置及系统等。 公司 2023-2025 年分别实现营业收入 2.84 亿元/3.39 亿元/3.73 亿元，YOY 依次为 19.41%/19.33%/10.01%； 实现归母净利润 0.42 亿元/0.54 亿元/0.59亿元， YOY 依次为 133.94%/30.26%/8.61%。 根据公司初步预测， 2026H1 营业收入较 2025 年同期增长 1.23%至 10.06%， 归母净利润同比增长 0.00%至 10.12%。
    投资亮点： 1、 公司是我国轨道交通领域绝缘、 过电压保护设备的领军企业，与中国中车等龙头企业长期稳定合作， 产品被多次应用在标志性项目中。 公司深耕绝缘、 过电压保护零部件领域三十余年， 是国内少数具备从高性能电阻片、 复合绝缘材料等避雷器、 绝缘子核心部件到终端产品的自研自产全流程生产能力的制造商。 公司发展初期产品主要应用于输配电领域； 自 2001年开始向轨道交通中的普速列车（电力机车） 领域拓展， 而后又深入至对产品性能要求严苛的高速动车组领域。 目前， 公司是国内唯一一家拥有 CRCC全部 3 项避雷器产品认证的企业， 同时也是中国中车、 国铁集团、 中国中铁等龙头企业长期稳定合作供应商， 主要产品占中车唐山、 青岛四方、 中车长客、 中车赛德、 中车株洲同类产品的采购比例 50%以上， 并在国家铁路、 城际/市域和城市轨道交通等领域的重点、 首批次项目中得到应用， 包括试验运行最高时速 450 公里的 CR450 动车组列车项目， 中老铁路项目、 印尼雅万高铁项目等“一带一路” 高铁出口项目等。 此外， 公司持续丰富产品结构，创新推出铁路腕臂、 公路腕臂等新产品； 其中， 铁路腕臂可应用于新增线路建设、 老旧线路升级、 抢险维修备用等方面， 目前该产品已在铁路线路上挂网测试； 而公路腕臂则在疏港公路、 煤运通道、 货运通道、 客运班线密集等电气化公路场景具备广泛应用空间， 目前该产品即将进入客户试用阶段。 2、电力系统领域， 公司出口交货值位于行业前列， 近年来又通过高性能电阻片、杜力顿芯体等新产品加深国内市场参与程度。 （1） 境外市场来看， 一方面，发达国家目前集中在能源并网整合等方面， 欧美等地电网投资金额保持5%-9%的增速； 另一方面， 发展中国家着重于基础电网设施和电力供给结构的建设， 具备较大电能需求增长潜力。 公司在海外市场深耕二十余年， 产品广泛销往 30 多个国家及地区， 与意大利 BONOMI 集团、 美国 SIEMENS 集团等国际电气设备巨头保持了长期稳定的合作关系； 根据中国电器工业协会绝缘子避雷器分会统计数据， 2022-2023 年， 公司连续 2 年出口交货值排名行业前五。 （2） 国内市场来看， 公司近年来通过高性能电阻片、 杜力顿芯体等产品持续强化市场布局。 一方面， 2020 年推出的新国标《交流无间隙金属氧化物避雷器》 ， 对避雷器核心部件高性能电阻片提出更高性能要求； 公司拥有高性能电阻片开发核心技术平台， 在此机遇下逐步成为国内高性能电阻片供应商， 在国家电网输变电项目-避雷器 2025 年的全部 15 家中标供应商中， 已有 5 家向公司批量采购电阻片等核心组件。 另一方面， 杜力顿工艺系通过高温注射模压对电阻片芯组进行封装固定， 凭借成本低、 效率高、 绝缘密封与机械性能突出等优势在电网领域应用广泛； 由于电阻片是杜力顿芯体的核心构成， 而公司又是具备自研自产、 性能优质电阻片的供应商， 依托该优势量产的杜力顿芯体已批量供应正泰电气、 固力发集团等电网领域输配电器材知名企业。
    同行业上市公司对比： 根据业务的相似性， 选取金冠电气、 中国西电、 神马电力为益坤电气的可比上市公司。 从上述可比公司来看， 2025 年可比上市公司的平均收入规模为 87.36 亿元， 平均 PE-2025（算术平均） 为 34.72X， 平均销售毛利率为 32.44%； 相较而言， 公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示

新股覆盖研究：托伦斯

托伦斯(301583)
    投资要点
    6 月 24 日有一家创业板上市公司“托伦斯” 询价。
    托伦斯（301583） ： 公司专注于为半导体设备、 高功率激光器提供精密金属零部件产品， 包括工艺零部件、 结构零部件、 气体管路及系统组装产品等。 公司2023-2025 年分别实现营业收入 2.91 亿元/6.10 亿元/7.20 亿元， YOY 依次为2.60%/109.94%/18.00%； 归母净利润 0.15 亿元/1.06 亿元/0.98 亿元， YOY 依次为-54.91%/589.45%/-6.96%。 根据公司初步预测， 2026H1 营业收入较 2025 年同期增长 2.53%至 6.53%， 归母净利润较 2025 年同期减少 29.46%至 36.16%。
    投资亮点： 1、 公司是国内半导体设备金属零部件的核心供应商， 北方华创、中微公司两大设备龙头稳定贡献八成以上收入。 公司深耕半导体关键零部件的研发与生产， 业务聚焦于刻蚀、 薄膜沉积等工艺壁垒较高的前道核心设备，覆盖逻辑芯片、 存储芯片工艺设备以及先进封装等领域。 产品端， 公司腔体、内衬、 匀气盘等关键零部件已实现稳定供货， 并持续攻坚多层结构、 大截面、复杂水路及气路焊接等行业高技术壁垒， 使得国产化率仍待突破的冷盘、 多管式加热反射罩、 静电卡盘基体等复杂结构关键零部件亦顺利落地， 构建出较为完整的产品体系。 依托技术先发优势， 公司早在 2005-2007 年便切入国内本土前两大半导体设备厂商北方华创、 中微公司的供应链； 报告期间， 北方华创与中微公司为公司前两大客户、 2025 年合计贡献八成以上收入， 公司在北方华创和中微公司同类型产品的供应链占比则达 20%-35%； 此外， 招股书显示， 中微公司直接持有公司近 1%的股权， 北方华创亦通过旗下投资平台诺华资本的在管基金间接持有公司约 3%的股权。 据公司在问询函回复中的测算， 公司在国内半导体设备金属零部件部分细分行业中稳居前三位水平。
    2、 公司紧跟行业发展、 持续聚焦先进制程领域， 2025 年先进制程零部件相关收入占比处于较高水平。 我国半导体制造向先进制程的加速演进， 为半导体设备及其核心金属零部件创造了显著增长机遇。 一方面， 制程微缩直接提升了半导体设备的复杂度与数量， 单台设备所需的高性能金属零部件数量及价值量同步跃升； 另一方面， 先进制程下极端工艺环境和加工精度， 对金属零部件的材料纯度、 耐腐蚀性、 热稳定性及微观尺寸精度提出更高要求， 利好以公司为代表的具备核心技术实力、 且通过主流半导体设备商严苛认证的国内零部件供应商。 公司持续聚焦先进制程领域， 产品均可适配 7nm 及以下先进制程需求； 据问询函回复披露， 报告期内， 应用于半导体设备领域的先进制程零部件相关收入占比从 2023 年的 8.13%提升至 2025 年的 23.06%，其中半导体关键工艺零部件的先进制程相关收入占比更是从 2023 年的6.39%提升至 2025 年的 31.78%。 3、 公司产品应用横向拓展至激光设备、医疗设备等领域， 积极打造第二增长曲线。 （1） 在激光设备领域， 公司凭借精密制造工艺以及半导体设备与激光设备行业在部分基础工艺和技术要求上具有的相通性， 成功在激光设备零部件产品的高密封性、 耐腐蚀性及焊接质量等关键性能指标形成显著优势， 现已纳入 Lumentum 等全球激光设备制造领军企业的供应体系， 为其稳定供应高功率激光器的腔体及光纤激光器的冷却部件； 2025 年， 激光设备零部件相关收入突破 4600 万元。 （ 2） 在医疗设备领域， 公司主要生产医疗设备中的精密结构件， 由于产品核心功能聚焦于设备的机械支撑与模块化连接， 与公司在材料加工及结构设计方面的技术能力形成一定的适配度； 目前， 相关医疗结构件产品已成功导入行业主流客户的供应链体系， 形成了少量收入。
    同行业上市公司对比： 公司聚焦半导体设备、 高功率激光器精密金属零部件领域； 根据主营业务的相似性， 选取富创精密、 先锋精科、 珂玛科技、 臻宝科技为托伦斯的同行可比公司。 从上述可比公司来看， 2025 年可比上市公司的平均收入规模为 16.81 亿元， 平均 PE-TTM（ 剔除异常值/算术平均） 为167.22X， 平均销售毛利率为 38.16%； 相较而言， 公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示

深度报告：车端快充助力熔断器龙头发展

中熔电气(301031)
    核心观点
    高压快充有效缓解续航焦虑。快充技术通过缩短单次补能时间，可有效缓解用户续航担忧。对于一辆搭载100kWh电量的电动汽车，400V电压平台、250A电流下，需要30分钟才能充电30%-80%，当电压提升到800V后15分钟能实现电池充满。随着越来越多的车企布局800V高压平台架构，技术成熟度不断提高，成本逐渐降低，质量更加稳定，为800V高压平台大规模上车提供坚实基础。
    激励熔断器市场有望开启加速增长。与传统熔断器相比，激励熔断器可根据车辆的工况需要，主动切断高压回路，使系统供电迅速断开，隔离高压端。此外，激励熔断器主动切断故障电流的动作时间更短、功耗更低，是高压平台关键环节。根据我们的测算，2026年国内熔断器市场规模为29.6亿元，同比+24.0%，其中800V激励熔断器占比有望提升至21.0%，激励熔断器市场开启高速增长。
    优质产品力帮助公司拓展国内外市场。新能源车用电力熔断器的产品壁垒高，公司与国内外新能源车企深度合作。根据中国电动汽车百人会数据，2019年国内熔断器产品中，中熔电气市场份额55%，排名第一。激励熔断器市场渗透率较低，参与厂商主要有中熔电气、好利科技和法拉电子，其中中熔电气已率先量产激励熔断器，目前已进入戴姆勒、大众、宝马等供应链体系，并持续拓展特斯拉等新客户。
    投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为29.05/37.83/48.17亿元，同比增长33.7%/30.2%/27.3%，归母净利润分别为5.52/7.56/9.76亿元，同比增长36.3%/37.0%/29.0%，EPS分别为3.78/5.18/6.68元/股，对应三年CAGR为34.06%。鉴于公司作为国内熔断器龙头，有望受益于海外车厂定点项目的持续落地，营收和盈利能力有望加速增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；高压平台推广不及预期。

新股覆盖研究：吉和昌

吉和昌(920193)
    投资要点
    6月17日有一只北交所新股“吉和昌”申购，发行价格为8.52元/股、发行市盈率为11.22倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    吉和昌（920193.BJ）：公司主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，产品主要划分为表面工程化学品、新能源电池材料和特种表面活性剂三大类。公司2023-2025年分别实现营业收入4.38亿元/5.17亿元/5.29亿元，YOY依次为2.66%/18.05%/2.26%；实现归母净利润0.56亿元/0.56亿元/0.65亿元，YOY依次为0.22%/0.24%/15.93%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长13.55%至41.11%，归母净利润同比增长54.73%至99.86%。
    投资亮点：1、公司是我国功能性添加剂的重要供应商，在部分细分领域已建立较强竞争优势。公司自2005年创立之初即专注于表面工程化学品的研发与生产，是国内起步较早的企业之一；发展期间凭借环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料相关合成及应用技术，逐步构建起表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。具体来看：（1）在表面工程化学品领域，公司聚焦镀镍、镀锌及锌镍合金等系列中间体及添加剂，已完成对标巴斯夫等国际巨头的多种类产品开发覆盖，积累了风帆科技、科文特亚等国内外知名客户；其中镀镍中间体与镀锌中间体产品以超10%的市占率在国内市场排名前五。（2）在新能源电池材料领域，公司重点突破锂电铜箔添加剂、锂电池电解液功能助剂等关键材料，产品已进入新宙邦、天赐材料、德福科技、华创新材、铜冠铜箔等国内知名电解液生产厂商及铜箔厂商供应链体系；其中锂电铜箔添加剂SPS以超40%的市占率在国内市场排名第一、锂电电解液添加剂1,3-PS以超10%的市占率在国内市场排名前五。（3）在特种表面活性剂领域，公司重点开发了光伏硅片切割液添加剂系列产品，与奥首材料、德比新材、宜田科技、三达奥克等国内知名光伏硅片切割液生产厂商建立了稳定合作关系；其中炔二醇醚产品在我国光伏切割用炔二醇醚细分市场占有率达20%。2、公司持续围绕三大主业进行产品迭代，并布局PCB沉铜、半导体清洗、光刻胶感光材料等新应用领域。（1）表面工程化学品方面，公司积极探究已有产品在PCB镀铜、半导体等相对前沿表面工程应用领域应用的可能性，以激活产品新价值；例如通过提升Q75（镀锌镍合金中间体、通用电镀镀铜）产品品质，将其应用拓展至电子电镀领域。（2）新能源电池材料方面，公司针对下游对铜箔材料高延展性、高抗拉强度、低翘曲等需求，储备了高抗添加剂SH-110、中抗剂PPNI、防翘曲剂JC-IBE、SAPS等一系列特种功能铜箔添加剂产品，以巩固公司锂电铜箔添加剂领域的市场地位。（3）特种表面活性剂方面，公司正开发JC-002、ST-001等特种表面活性剂，拟将产品应用领域进一步延伸至锂电隔膜、半导体清洗、光刻胶感光材料、聚氨酯等领域。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取三孚新科、领湃科技、华盛锂电、皇马科技、松石科技为吉和昌的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为7.72亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为19.27X，平均销售毛利率为14.21%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：华润新能源

华润新能源(001248)
    投资要点
    6月16日有一家主板上市公司“华润新能源”询价。
    华润新能源（001248.SZ）：公司主营业务为投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站。公司2023-2025年分别实现营业收入205.12亿元/228.74亿元/229.09亿元，YOY依次为12.72%/11.51%/0.15%；归母净利润82.80亿元/79.53亿元/61.02亿元，YOY依次为31.52%/-3.95%/-23.28%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期变动-5.10%至4.12%，归母净利润较2025年同期减少19.18%至29.81%。
    投资亮点：1、公司是中国华润旗下主营风光发电投资运营的核心平台，也是我国主要的新能源发电企业之一。公司控股股东为我国综合能源第一梯队企业华润电力，实际控制人为中国华润。自2010年成立以来，公司深耕风力发电站及太阳能发电站的投资、开发与运营等核心业务十余载，在项目前期规划、物资采购、工程建造、后期运维、电力销售等全业务链条积累充足实操经验，成为中国华润旗下风光发电板块重要的投资与运营平台；同时亦依托中国华润的平台优势，逐步发展为国内新能源发电领域第一梯队企业。具体来看：（1）从产业分布来看，公司已初步完成全国范围内的产业布局，主要资产覆盖国内31个省（自治区、直辖市、特别行政区），遍及“三北”地区等风光资源丰沛区域和京津冀、长三角、粤港澳大湾区等消纳优势区域；（2）从业务布局来看，公司已全面布局新能源发电多种项目类型，风力发电方面坚持集中式陆上风电、分散式陆上风电、海上风电全面发展，太阳能发电方面亦兼顾集中式、分布式光伏发展，并借助中国华润的多元化业态优势，因地制宜推进农林牧渔、交通、生态治理等领域与光伏的融合开发。（3）而从装机规模来看，公司控股发电项目并网装机容量以4,158.99万千瓦在国内市场占据2.26%的份额，稳居行业前列；其中风力发电项目2,763.07万千瓦、国内市占率约4.32%，太阳能发电项目1,395.92万千瓦、国内市占率约1.16%。2、新核准未并网海上风电项目与募投项目落地后，预计公司并网装机容量突破5100万千瓦，同时有望借助合资设立的华润润科将业务延伸至储能及充电基础设施领域。根据问询函回复披露，公司现有包括“汕尾红海湾五50万千瓦省管海域海上风电项目”、“阳江三山岛四50万千瓦省管海域海上风电项目”、“汕头粤东3-1场址100万千瓦国管海域海上风电项目”等在内的5个新核准未并网海上风电项目，规划于2026至2027年陆续开工建设，合计装机规模达300.6万千瓦；同时公司招股书显示，本次募集资金拟投建风电、光伏项目，合计装机规模达717.5万千瓦。随着上述储备项目与募投项目逐步建成投产，公司控股发电项目并网装机容量有望由当前的4159万千瓦提升至5177.1万千瓦。此外，据证券时报报道，2026年4月，公司还与中国建筑旗下中科建工合资设立华润润科，并持有华润润科70%的股权，其业务或进一步延伸至储能及充电基础设施领域。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取华电新能、龙源电力、三峡能源、节能风电、太阳能为华润新能源的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为214.17亿元，平均PE-TTM（算术平均）为40.30X，平均销售毛利率为40.83%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率均处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：科莱瑞迪

科莱瑞迪(920072)
    投资要点
    6月9日有一家北交所上市公司“科莱瑞迪”询价。
    科莱瑞迪（920072.BJ）：公司专注为放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械。公司2023-2025年分别实现营业收入2.38亿元/2.85亿元/3.15亿元，YOY依次为2.12%/19.79%/10.48%；归母净利润0.60亿元/0.67亿元/0.64亿元，YOY依次为-13.62%/12.18%/-4.73%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长8.42%至24.08%，归母净利润较2025年同期增长10.92%至26.95%。
    投资亮点：1、依托美国Larson专利授权，公司较早搭建起完整的医用低温热塑材料生产工艺，并借由材料端的先发优势，逐步成为产品矩阵丰富、业务布局完善的全球放疗定位领域领军企业。公司成立于2000年，早期在国内骨科康复市场代理销售美国Larson医用低温热塑材料，同时借由Larson的专利授权逐步搭建起较为完整的医用低温热塑材料生产工艺，并基于放疗定位膜与骨科康复热塑在材料及生产工艺等方面高度同源，顺势切入放疗定位行业；2009年，公司首创的聚氨酯放疗定位膜在收缩率、塑形时间等关键性能指标上均突破了传统材料聚己内酯膜的性能瓶颈，成为放疗定位产品全球知名品牌，并同步掌握了复合材料制造技术。在此之后，公司凭借在高分子医用材料领域的先发技术优势，持续对放疗流程中影响到肿瘤靶区定位精确性、放疗计划实施精准性的关键环节进行产品延伸布局，既为临床提供类型丰富的体位固定产品、放疗定位系统及各类配套器械，成为同行业头部企业中极少数同时具备体位固定产品和放疗定位系统生产能力的厂商；又可根据不同肿瘤类型、治疗技术和应用场景提供“定位、摆位”综合解决方案，覆盖放射治疗的全流程、全场景。经过二十余年的发展，公司已发展成为全球放疗定位领域领军企业之一，终端客户覆盖全球排名前10肿瘤治疗机构中的6家以及全国排名前10肿瘤专科医院中的8家；按销售额统计，2023年公司体位固定产品销售额以7.0%市场占有率在全球排名第三，以42.5%市场占有率在国内排名第一。2、公司放疗定位业务板块和康复辅助器械业务板块均顺应行业发展趋势向智能化方向延伸。（1）在放疗定位领域，随着计算机视觉、AI以及传感器技术等持续革新，光学体表追踪引导（SGRT）、超声引导、磁共振引导等基于非电离辐射引导方式步入较快发展阶段；其中光学体表追踪引导因具有无创定位、呼吸运动管理、操作便捷及适用病种广泛等特征，发展态势最为亮眼。公司持续加码智能定位系统的布局，自主研发的激光定位系统、光学体表追踪系统等智能设备陆续获批产品注册并成功推向市场，成为国内首家具备结构光技术的SGRT生产制造厂商，2025年相关销售收入已突破3000万元。此外，据招股书披露，公司正积极参与省级重点研发项目“活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人关键技术研究”，负责体表轮廓微运动的高精度实时追踪、活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人样机研制。（2）在康复治疗领域，公司基于原有的康复材料业务，以矫形设计云平台、3D打印矫形器、脊柱侧凸康复机器人等一系列自研产品为核心工具，为骨科术后患者、青少年足脊患者、运动损伤患者、肌骨疼痛患者打造足脊康复标准化、智慧化、数字化的全周期运营管理。现阶段关键环节的研发项目已取得一定成果；其中，矫形云平台系公司自主开发可实现人体建模的三维CAD设计软件（云端），目前已申请软件著作权并处于版本更新阶段，同时脊柱侧凸康复机器人全自动化版本亦已在进行临床试验。
    同行业上市公司对比：公司聚焦放射治疗和康复治疗领域医疗器械；根据主营业务的相似性，选取南微医学、春立医疗、康拓医疗、惠泰医疗为科莱瑞迪的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为17.91亿元，平均PE-TTM（算术平均）为29.62X，平均销售毛利率为70.43%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：臻宝科技

臻宝科技(688797)
    投资要点
    6月9日有一家科创板上市公司“臻宝科技”询价。
    臻宝科技（688797）：公司专注于为集成电路及显示面板行业客户提供制造设备真空腔体内参与工艺反应的零部件及其表面处理解决方案。公司2023-2025年分别实现营业收入5.06亿元/6.35亿元/8.68亿元，YOY依次为31.31%/25.31%/36.73%；归母净利润1.09亿元/1.52亿元/2.26亿元，YOY依次为34.03%/38.82%/48.78%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长28.83%至34.29%，归母净利润较2025年同期增长23.26%至35.00%。
    投资亮点：1、人工智能驱动下，刻蚀、薄膜沉积等工艺设备及其配套部件迎来需求增长与技术升级机遇。人工智能产业的较快发展持续拉动先进制程芯片、存储芯片需求增长，而随着芯片制程工艺的迭代和堆叠层数的增加，也大幅提升了对刻蚀、薄膜沉积设备使用频次和性能的要求，进一步加速配套零部件的需求扩容与迭代升级。以刻蚀设备为例，20nm工艺需要的刻蚀步骤约为50次，而10nm和7nm工艺所需刻蚀步骤超过100次；同时，随着存储芯片堆叠层数从1XX层向2XX/3XX层以上演进，高深宽比刻蚀工艺的应用频次显著增加，更高堆叠层数的制造工艺亦要求更高的刻蚀速率、刻蚀精度和刻蚀稳定性。2、公司是我国半导体设备零部件核心供应商，依托“原材料+零部件+表面处理”的一体化业务优势，目前在硅、石英零部件细分市场占据龙头地位。公司自2016年成立以来，始终专注于半导体及显示面板设备的核心零部件领域。在收入占比超七成的半导体设备零部件方面，公司持续深耕集成电路等离子体刻蚀、薄膜沉积等关键环节半导体设备零部件；依托于大直径单晶硅棒、化学气相沉积高纯碳化硅材料、陶瓷造粒粉体等关键半导体材料技术突破和曲面硅上部电极、石英气体分配盘、超纯碳化硅环等核心零部件产品品类拓展，以及熔射再生、阳极氧化等表面处理服务技术攻坚，成为国内少数具有“原材料+零部件+表面处理”一体化业务优势的企业，助力我国实现等离子体刻蚀和薄膜沉积设备关键零部件的自主可控。目前，公司半导体设备零部件产品已批量应用于逻辑类14nm及以下技术节点先进工艺集成电路制造、存储类200层及以上堆叠先进工艺3DNAND闪存芯片制造、20nm及以下技术节点DRAM先进工艺存储芯片制造等领域，与多家国内前十大集成电路制造企业建立了稳定的业务合作关系，并成功拓展了英特尔（大连）、格罗方德、联华电子和德州仪器等海外客户。同时，国家大基金二期为公司第六大股东，中芯国际、长江存储、华虹半导体等行业龙头亦通过旗下平台入股，为公司带来较强产业支撑。根据弗若斯特沙利文数据，2024年直接供应晶圆厂的半导体设备零部件本土企业中，公司以4.5%和8.8%的市占率分别在硅零部件、石英零部件市场排名第一。此外，据招股书披露，公司还将重点拓展石墨、高致密涂层等材料以及半导体静电卡盘、碳化硅气体分配盘、氮化铝加热器等新型零部件，进一步提升公司长期竞争力。
    同行业上市公司对比：公司聚焦集成电路及显示面板领域非金属零部件的研产销；根据主营业务的相似性，选取先锋精科、珂玛科技、富乐德、富创精密、凯德石英为臻宝科技的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为18.00亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为121.82倍，平均销售毛利率为34.72%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：惠科股份

惠科股份(001399)
    投资要点
    6月9日有一家主板上市公司“惠科股份”询价。
    惠科股份（001399）：公司主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入358.24亿元/402.82亿元/408.97亿元，YOY依次为32.86%/12.44%/1.53%；归母净利润25.82亿元/33.20亿元/38.01亿元，YOY依次为281.68%/28.60%/14.49%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长5.28%至15.81%，归母净利润较2025年同期减少5.17%至14.42%。
    投资亮点：1、公司是全球LCD面板的龙头供应商之一，并在85英寸及以上超大尺寸显示面板领域具备较强竞争力。据群智咨询统计，LCD面板长期占据全球显示面板总产值六成以上的份额，而其中a-SiTFT-LCD技术则凭借成熟稳定的性能稳居行业主流、在LCD面板整体产值占近八成。公司深耕a-SiTFT-LCD显示技术二十余载，2015年由显示终端向上游半导体显示面板领域延伸，目前面板业务贡献超七成营收，成为全球半导体显示面板的重要供应商。具体来看：（1）业务布局方面，公司已通过“半导体显示面板+智能显示终端”的经营模式构建了垂直一体化产业链优势；（2）产线规划方面，公司建有四条G8.6高世代线；依托G8.6高世代产线的大尺寸及灵活套切优势，公司于2025年初完成全球首款116英寸LCD电视面板的出货，并实现了电视、显示器、手机、电脑等多种显示面板的大规模量产。报告期间，三星、LG、TCL、海信等全球知名品牌稳居公司前五大客户名单，且与公司平均合作时长均超过8年；更为重要的是，全球显示面板龙头京东方持有公司股份，同时湖南浏阳、贵州贵安、四川绵阳、安徽滁州等地方国资亦通过参股或参投项目等方式与公司深度绑定。群智咨询数据显示，2024年公司电视面板、显示器面板、智能手机面板的出货面积均位列全球前四，且85英寸LCD电视面板出货面积位居全球第一。2、公司坚持多技术并存的发展战略，积极加大Oxide、OLED、MiniLED等新型显示技术研发投入和产线布局。（1）Oxide方面，Oxide技术具有高场效应迁移率、良好均一性和可低温制备等优点，可满足更高分辨率和更高刷新率的产品需求；目前，公司已在国内率先完成G8.6高世代线Oxide背板技术的突破，实现了OxideLCD显示器面板、笔记本电脑面板的量产销售，并积累了冠捷科技、宏碁、三星、创维等优质客户资源。（2）OLED方面，显示面板具有可视角度大、对比度高、可柔性显示等特点，与智能手机向全面屏、窄边框及曲面屏等发展方向相契合；公司自2021年起进行相关技术布局，目前自主研发的OLED手机显示面板已进入小批量出货，并预计2026年实现批量收入。（3）MiniLED方面，MiniLED背光技术搭配LCD面板在实现优良显示性能的同时拥有较OLED技术更低的成本，近年来在显示器、TV领域的应用逐年扩大；公司不断深化MiniLED技术的研发和产业化进程，已实现基于COB集成封装技术的MiniLED超高清显示产品的小批量出货。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取京东方、TCL科技、深天马、彩虹股份、龙腾光电、冠捷科技、兆驰股份、康冠科技为惠科股份的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为656.51亿元，平均PE-TTM（剔除负值及异常值/算术平均）为33.32X，平均销售毛利率为13.71%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：永大股份

永大股份(920126)
    投资要点
    6月3日有一只北交所新股“永大股份”申购，发行价格为7.79元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    永大股份（920126.BJ）：公司从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务。公司2023-2025年分别实现营业收入7.12亿元/8.19亿元/7.27亿元，YOY依次为2.39%/15.04%/-11.28%；实现归母净利润1.31亿元/1.07亿元/1.09亿元，YOY依次为16.28%/-18.35%/2.49%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长5.99%至21.58%，归母净利润同比减少1.19%至14.35%。
    投资亮点：1、依托在煤制乙二醇反应压力容器领域建立的先发优势，公司逐步发展为基础化工及煤化工领域压力容器的重要供应商，拥有丰富的优质客户资源及行业标杆项目经验。公司是国内最早从事煤制乙二醇核心反应器研发、设计和制造的厂商之一，创新性研制出径向反应器和多程径向反应器，使得床层压力降低至轴向流动时的10%，实现产能提升1.35倍、节约75.56%电能的效果。据公司招股书披露，分离、换热、储存压力容器作为实现物质提纯、能量传递、物料暂存等功能的核心设备，与反应压力容器技术具备共通性，且结构设计、加工工艺难度相对更低；同时，公司压力容器的设计与材料加工等的相关技术能够跨产品、跨领域复用。因此，依托在煤制乙二醇反应压力容器领域积累的先发优势，公司产品逐步拓展至换热、分离、储存等全品类压力容器，应用场景也从最初的煤制乙二醇延伸至煤制甲醇、煤制烯烃、乙烯、环氧乙烷等化工装置，并积极顺应压力容器大型化、集成化与模块化等发展趋势，不断提升各类压力容器的性能以夯实市场竞争力。截至目前，公司已成为我国基础化工、煤化工等领域压力容器的重要供应商，不仅是中石化、中石油、中海油、中核集团的一级供应商网络成员，且中国化学、榆能集团、盛虹集团、恒力石化、万华化学、华鲁集团等上市公司、世界500强或中国500强常年位居公司前五大客户名单、合计贡献五成以上收入；此外，公司还先后参与了当时全球在建最大的煤化工项目“陕煤集团煤炭分质利用制化工新材料示范项目一期180万吨/年乙二醇工程”、当前全球投资最大单体产业项目“浙石化4,000万吨/年炼化一体化工程”等行业标杆项目，在业内拥有良好口碑。2、公司积极将产品应用领域拓展至光伏行业，并在报告期内取得了较好成果。多晶硅及颗粒硅作为光伏产业的上游，是太阳能电池片的核心材料；其生产需要大量使用换热压力容器、分离压力容器等相关设备，并且对设备的质量以及可靠性要求很高；因此，光伏产业的持续高速发展为高端压力容器带来了广阔的市场空间。公司于2021年将压力容器产品应用领域拓展至光伏行业，参与了核心客户华陆工程的乐山协鑫新能源新建10万吨/年颗粒硅项目，后续又进入协鑫科技供应链，并逐步拓展了合盛硅业、润阳股份、通威股份等光伏领域客户。2025年公司光伏领域所产生的营业收入已由2023年的0.26亿元增至1.81亿元，收入占比亦由2023年的3.62%增至25.11%，成为近年来收入增长的贡献主力。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取科新机电、蓝科高新、兰石重装、锡装股份、广厦环能为永大股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为20.35亿元，平均PE-2025（剔除负值/算术平均）为45.87X，平均销售毛利率为27.47%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：金戈新材

金戈新材(920083)
    投资要点
    6月1日有一只北交所新股“金戈新材”申购，发行价格为9.65元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    金戈新材（920083.BJ）：公司拥有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，最终广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入3.85亿元/4.67亿元/5.34亿元，YOY依次为-7.63%/21.56%/14.15%；实现归母净利润0.41亿元/0.47亿元/0.57亿元，YOY依次为-8.86%/14.76%/21.30%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长1.54%至9.66%，归母净利润同比增长4.99%至13.39%。
    投资亮点：1、公司获广东省、深圳市、佛山市国有资本联合加持，合计持有公司26%的股权，为其产业发展提供了较强的国资背书与资源支撑。（1）广东省方面，粤财控股旗下的粤财投资、创盈健科合计持有公司5.45%的股权，粤科金融集团旗下的粤科投资、科瑞投资合计持有公司6.83%的股份；据爱企查信息显示，粤财控股和粤科金融集团均隶属于广东省人民政府。（2）深圳市方面，具有深圳国资背景的知名资本深创投、红土君晟、红土创投为关联方，合计持有公司8.96%的股权。（3）佛山市方面，岭南基金与佛淼共创合计持有公司4.94%的股权；根据每日经济新闻显示，二者同受佛山市投资控股集团控制，隶属于佛山市人民政府国有资产监督管理委员会。2、公司是我国功能性粉体领域代表性供应商，尤其在导热粉体领域稳居第一梯队。公司深耕功能性粉体材料行业十余年，现已形成涵盖导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等多系列成熟产品矩阵；同时依托掌握的复配、改性等粉体处理技术，在降低能耗及成本的同时，使产品具备高填充、高导热、高纯度等优质特性，广泛配套下游新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。截至目前，公司已成为功能性粉体领域的知名企业，成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头企业供应链；尤其在导热粉体领域，根据中国电子材料行业协会粉体技术分会及头豹研究院数据，公司稳居我国导热粉体行业第一梯队企业，生产销售的电子电器用高性能导热填料性能达到领先水平、市场占有率位居国内前三。3、公司将重点推进高性能吸波粉体材料、陶瓷化阻燃材料、环氧导热和阻燃材料等新产品量产，并积极切入低空经济、人工智能等新应用领域。（1）高性能吸波粉体材料方面，受益于新能源汽车三电系统和光伏储能热管理系统稳定性要求提升，5.5G/6G技术的推广和消费电子轻量化与高性能趋势的演化，兼具导热、吸波复合功能的粉体需求持续扩容；公司自2020年前瞻布局相关产品，是国内少数具备该等产品量产能力的企业之一，2025年对应客户由2023年的141家增至174家、收入亦突破3000万元。（2）陶瓷化阻燃材料方面，公司正布局并推广陶瓷化导热阻燃材料，该等产品在高温燃烧时成瓷温度低且速度快，有效耐火烧蚀，隔热效果优异，离火自熄且开裂程度小，适配高端新能源汽车、高速交通设备、低空经济相关组件等领域的防火需求。（3）环氧导热和阻燃材料方面，公司围绕风能发电机灌封胶、工业及商业电机灌封胶以及汽车转子等领域，推出兼具导热阻燃功能、高绝缘性、低热膨胀系数、优异耐热耐湿性的环氧类导热和阻燃产品，契合终端设备小型化、高功率化趋势下，对严苛温湿度环境及保护精密元件可靠粘接等方面的需求。此外，公司当前储备技术还包括类球形粉体制备技术、高性能氧化锌制备等，为布局高端通信、人工智能、高端半导体领域奠定基础。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取万盛股份、壹石通、联瑞新材、天马新材、百图股份为金戈新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为11.67亿元，平均PE-2025（剔除负值/算术平均）为67.88X，平均销售毛利率为27.65%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：彩客科技

彩客科技(920206)
    投资要点
    5月27日有一只北交所新股“彩客科技”申购，发行价格为30.28元/股、发行市盈率为13.31倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    彩客科技（920206.BJ）：公司产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等中间体，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产。公司2023-2025年分别实现营业收入3.77亿元/4.54亿元/5.07亿元，YOY依次为4.49%/20.56%/11.49%；实现归母净利润0.85亿元/1.16亿元/1.46亿元，YOY依次为2.06%/36.28%/26.55%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期减少4.62%至11.68%，归母净利润同比减少3.97%至14.39%。
    投资亮点：1、公司凭借较为完善的产品矩阵与内部协同链条，在国内高性能有机颜料中间体及食品添加剂中间体等细分领域具备较强竞争实力。公司成立于2005年，长期深耕精细化工中间体领域。历经近二十年的深耕细作，公司不仅搭建起丰富的产品矩阵，且各产品品类间可接续生产、协同增效；主要产品包括用于合成高性能有机颜料或受阻胺光稳定剂的DMS、DMSS、DATA，以及用于合成食品色素柠檬黄的DMAS，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料等多元领域；其中，DMS是生产DMSS的原材料、DMSS是生产DATA的原材料，而在DMS生产过程中产生的中间产品DMM又可用来生产食品添加剂中间体DMAS。依托产品竞争力，公司行业地位突出，相关产品产能及产销量均位于行业较高水平，并先后与DIC集团、印度Sudarshan、杭州百合花、温州金源等海内外知名颜料生产企业，印度Roha、美国Sensient等全球领先的食品色素生产企业，以及利安隆、北京天罡等光稳定剂生产企业达成稳定合作，更是多家客户指定原料的主力或独家供应商。从下游市场来看，公司产品需求有望稳步向好；高性能有机颜料凭借性能与环保优势、可对经典有机颜料与无机颜料形成替代，受阻胺光稳定剂依托综合优势成为现阶段应用最广、增速最快、市占率最高的光稳定剂品类，食品添加剂柠檬黄则由于着色力强、安全可靠等特点，稳居食品着色剂主流地位。2、公司积极向航空航天、柔性显示、微电子等新兴领域拓展，目前已成功量产特种材料聚酰亚胺合成重要单体BPDA，有望打造新的业绩增长极。以关键单体BPDA聚合而成的高端电子级聚酰亚胺薄膜分解温度高、热膨胀系数低、热稳定性、尺寸稳定性以及机械性能优异，可应用于柔性显示、微电子以及航空航天等对聚酰亚胺要求更苛刻的新兴应用领域，具备广阔的市场发展空间；然而当前高性能聚酰亚胺的研发、制造技术主要被美国、日本和韩国企业垄断，国内生产企业更多聚焦于中低端产品市场。公司凭借多年来小分子有机化合物合成与生产的技术积累，于2019年前瞻开启特种材料聚酰亚胺重要单体BPDA产品的研发、并于2022年底实现工业化生产，成功助推高性能聚酰亚胺产品的国产化进程。目前，公司BPDA产品已通过株洲时代华鑫、株洲时代华昇、江苏先诺新材料、合肥国风先基等行业内知名客户的验证并对其实现批量供货；2023-2025年公司BPDA产品销量分别为17.53吨、36.98吨和101.05吨，呈现出快速增长趋势。另据招股书披露，公司拟通过募投项目将300吨/年的产能增至500吨/年，进一步巩固公司在BPDA领域的先发优势。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取百合花、七彩化学、双乐股份、秦燕科技为彩客科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为14.09亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为63.73X，平均销售毛利率为22.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率显著优于可比公司。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

经营稳健向好，持续完善高分子新材料平台布局

沃特股份(002886)
    投资要点
    事件：沃特股份发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收20.52亿元，同比增长8.17%；归母净利润0.64亿元，同比增长75.97%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长38.70%；毛利率16.53%，同比下降1.28pct；净利率3.17%，同比提升1.10pct。26Q1，实现营收4.61亿元，同比增长16.69%，环比下降27.70%；归母净利润0.13亿元，同比增长112.81%，环比下降62.08%；扣非归母净利润0.10亿元，同比增长129.42%，环比下降44.95%；毛利率16.70%，同比提升0.94pct，环比提升0.07pct；净利率2.75%，同比提升1.72pct，环比下降2.73pct。
    经营稳健，核心产品持续放量。2025年公司坚定推进特种高分子材料战略，持续保持较高研发投入，同时加大市场开发力度，全年实现营收20.52亿元，同比增长8.17%；其中特种高分子材料营收占比达49.37%；归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长75.97%和38.70%；经营活动产生的现金流量净额为2.21亿元，同比增长135.90%，业绩增长的同时，现金流非常扎实；研发费用1.23亿元，同比增长6.30%，企业创新能力持续提升。整体来看，2025年公司经营整体稳健向好，营收、净利润均实现稳步增长，核心产品持续放量，产能布局逐步落地，LCP产品出货量持续增长，特种尼龙、PPS、PTFE、PEEK等特种材料同步发展，为高频通讯、算力服务器、新能源汽车、低空经济、半导体、机器人等领域的全球知名客户提供创新性新材料解决方案。2026年一季度公司延续良好增长态势，盈利能力与现金流质量进一步优化，为全年业绩目标的实现奠定良好开局：2026年一季度，实现营收4.61亿元，同比增长16.69%，其中特种高分子材料营收占比较上年进一步提升；归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长112.81%和129.42%，产品整体毛利率稳步提升；经营活动产生的现金流量净额为3410.43万元，同比增长119.64%。
    项目建设+产品开发协同发力，持续完善高分子新材料产业平台化布局。公司始终坚持特种高分子材料平台化战略，充分发挥不同材料间配方、工艺、装备、研发、市场等方面的协同作用，逐步完善并不断丰富高分子材料合成、改性和成品生产制造的全产业链平台化布局。通过核心材料不断横向与纵向整合，持续实现高附加值材料产品的创新与突破。公司通过不断攻克技术配方和生产工艺，已实现LCP、PPA、聚砜、PAEK等特种工程树脂的产业化合成布局。伴随着重庆基地新建年产能20000吨LCP材料产能持续释放，公司正向着全球第一的LCP供应商目标稳步迈进。重庆基地特种尼龙树脂年产能达10000吨，高温尼龙、长链尼龙、透明尼龙、生物基尼龙和尼龙弹性体等产品已全面投产并得到下游客户的认可和使用，已成为业内特种尼龙树脂品类最完整的企业之一。公司规划建设聚芳醚酮（PAEK）合成树脂产能1000吨，一期年产能500吨聚醚醚酮(PEEK)合成树脂产线已正式投入使用，二期500吨产线已进入设备安装期。公司已与下游客户开展注塑级PEEK材料开发和验证工作，并已取得部分订单。公司控股子公司浙江科赛已具备百吨级PEEK型材生产及加工能力，正逐步向精密电子、电子信息、工业机械、轴承等领域客户供应PEEK型材。公司规划聚砜产能10000吨，分两期实施，一期产线技改工作已经完成，正在开展各项政府验收工作。公司2019年收购浙江科赛51%股权，2022年和2024年两次收购株式会社华尔卡持有的上海华尔卡(后更名为沃特华本)合计100%股权。沃特华本是株式会社华尔卡在氟树脂塑材领域全球唯一自有制造基地，相关材料产品已经得到中国大陆、中国台湾、日本、欧洲等国家和地区知名半导体、特高压行业客户的认可和使用。公司发挥上海沃特华本+浙江科赛的氟材料双基地布局优势，实现了PTFE薄膜和氟材料制品在半导体、服务器用PCB、高频高速数据传输、特高压、工业等领域的覆盖，现已成为PTFE制品产能和产品品质业内领先的企业之一。
    投资建议：沃特股份坚持特种高分子材料平台化战略，产品品类不断升级扩充，产能建设和应用拓展有序推进，提升公司盈利能力和可持续竞争力，看好公司长期发展。由于原料价格波动及公司产品放量变化，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为25.24(原28.55)/30.47(原35.26)/33.81亿元，同比分别增长23.0%/20.7%/11.0%，归母净利润分别为1.14(原1.22)/1.73(原1.96)/2.17亿元，同比分别增长77.4%/51.8%/25.0%，对应PE分别为68.0x/44.8x/35.8x；维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；原料价格波动风险；新材料、新应用开发拓展不及预期；技术工艺迭代替代风险；并购整合风险；项目进度不确定性；安全环保风险。

新股覆盖研究：高特电子

高特电子(301669)
    投资要点
    5月25日有一家创业板上市公司“高特电子”询价。
    高特电子（301669）：公司主要产品为储能BMS模块及相关产品，同时涵盖后备电源BMS、动力电池BMS等产品。公司2023-2025年分别实现营业收入7.79亿元/9.19亿元/12.55亿元，YOY依次为125.44%/17.93%/36.58%；归母净利润0.88亿元/0.98亿元/1.37亿元，YOY依次为64.14%/11.55%/39.12%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长14.81%至26.91%，归母净利润较2025年同期变动-2.08%至8.23%。
    投资亮点：1、公司是我国储能BMS领域标杆企业，在大型储能领域BMS产品出货量长期位居行业前列。公司自1998年成立以来始终专注于电池监测和电池管理相关领域，经过数十年的发展，不仅完成了从铅酸电池检测起步到锂电池管理系统的业务升级，还搭建了涵盖储能BMS模块、高压箱、汇流柜、一体化集成母排CCS和线束等较为完备的产品矩阵；相关产品广泛应用于电源侧/电网侧大型高压储能电站，以及工商业储能、户用储能等领域，并与国内主流的储能系统集成厂商、电池制造厂商以及能源企业建立了长期合作关系，连续三年在大型储能领域BMS产品出货量保持行业前列；其中，中石油、阳光电源、亿纬锂能、广祺玖号、阿特斯、晶科储能等头部客户更是相继战略入股，充分彰显公司突出的业内地位与发展潜力。据CESA发布的《2024中国新型储能产业发展白皮书》，2023年公司位列中国新型储能BMS企业TOP10名单第一位；同时中国电力企业联合会和国家电化学储能电站安全监测信息平台统计数据显示，截至2024年末和2025年6月末，公司在已投运电站装机占比前五位的BMS厂商中位列前茅。另据问询函回复披露，公司计划在2026年将算力中心、IDC机房等领域后备电源BMS和动力电池BMS列入重点突破业务。2、公司积极推动一体化集控单元及数据服务业务，实现从产品前服务到运维后服务的转型；目前，该类业务已初具规模。公司依托BMS数据采集与聚合的特性，并凭借自身在储能BMS领域的市场品牌优势，自2021年启动“BMS+数据服务”业务布局，逐步研发了融合微网负荷、储能、光伏、充电桩等数据，实现微网设备监控和故障诊断、能量管理等功能的一体化集控单元，并开发出集数据聚合、诊断与预测、虚拟电厂运营等功能的数据服务，成功构建以储能BMS相关产品为核心的“BMS+纵向一体化产业生态”，高度契合国家新型电力系统构建和能源数字化转型的发展趋势。经过三年多的研发与市场推广，公司的一体化集控单元产品及数据服务已广泛应用于多个工商业储能和微电网管理项目，截至2025年末汇聚接入的微网站点数量超过3,500余个；并初步具备通过数据服务参与虚拟电厂和电力市场化交易的能力，获得了浙江省、江苏省域虚拟电厂运营资质、江苏和广东地区的售电资质。
    同行业上市公司对比：公司聚焦储能BMS领域；根据主营业务的相似性，选取华塑科技、沛城科技、科工电子为高特电子的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为5.47亿元，平均销售毛利率为35.24%；相较而言，公司营收规模显著高于同业可比公司，销售毛利率则暂未及同业平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：新睿电子

新睿电子(920211)
    投资要点
    5月25日有一只北交所新股“新睿电子”申购，发行价格为25.19元/股、发行市盈率为12.20倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    新睿电子（920211.BJ）：公司主营业务为工业机器人控制系统及部件、伺服系统及部件的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入2.04亿元/3.01亿元/3.18亿元，YOY依次为20.62%/47.44%/5.92%；实现归母净利润0.31亿元/0.55亿元/0.59亿元，YOY依次为4.57%/78.47%/6.85%。根据公司初步预测，2026年营业收入较2025年同比增长22.22%，净利润同比增长10.15%。
    投资亮点：1、公司系注塑机机械手控制系统领域的行业龙头之一。工业机器人控制系统包括控制器、示教器、伺服系统；其中，控制器是工业机器人的“大脑”，伺服系统是工业机器人的“肌肉”，共同决定了工业机器人的精度、稳定性、负荷能力等重要性能指标。公司于2010年开始研发工业机器人控制系统，是国内较早开展工业机器人控制系统研发的企业之一。经过十余年的技术创新与产品迭代，公司聚焦注塑机机械手应用场景已形成较为全面的产品体系，覆盖成套控制系统、驱控一体控制系统、控制系统单机、伺服系统等软、硬件相结合的解决方案及部件；旗下多款产品技术指标优异，精准动态控制伺服机械手控制系统和高精度高灵活性多轴伺服机械手控制系统被浙江省经济和信息化厅组织的专家认定为处于国际先进水平。根据中国国民经济和社会发展统计公报，2023-2025年全国规模以上机器人制造企业工业机器人产量分别为42.95万套、55.60万套和77.31万套，公司同期工业机器人控制系统销售数量为3.87万套、6.78万套和8.44万套，占据较高市场份额。从行业趋势来看，注塑成型是汽车、电子、家电等行业核心制造工艺，而注塑机搭配机械手完成上下料工作，可将人工效率提升三倍以上，现已成为注塑机的标准搭配设备；根据贝哲斯咨询预测，2030年全球注塑机市场规模有望由2024年的114.12亿美元增至158.55亿美元，或同步带动配套机械手需求稳步增长。2、公司顺应行业发展趋势，于2022年推出驱控一体控制系统产品；目前该产品已成为公司收入增长的贡献主力。传统的工业机器人使用的控制器和驱动器大多是独立开发，调试难度大，综合性能差，无法满足行业的高速发展需求；而驱控一体将两者集成，有效提高控制系统灵活性、可靠性，同时降低了成本，目前正以小型化、模块化、整机化等特点，推动着工业机器人的升级换代。公司于2021年收购了主营工业机器人伺服驱动器的深圳迪维迅，在控制系统领域的优势与深圳迪维迅在伺服系统领域的优势形成协同互补，并于2022年成功推出驱控一体控制系统并实现大规模推广应用；2023-2025年，公司驱控一体控制系统产品实现了销量及销售额的较快增长，出货量分别达2.34万套、5.59万套和7.42万套，2025年相关收入占比亦增至六成以上，成为公司主要业绩增长点。另据问询函回复披露，公司持续加码驱控一体产品创新，一方面加速推进关节机器人、协作机器人控制系统的研发，相关产品已进入样机测试阶段；另一方面不断拓展多领域驱控一体控制系统产品线，下游应用现已拓展至数控加工设备、新能源装备、木工机械、纺织机械、3C电子制造设备等多个细分领域。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取华成工控、固高科技、信捷电气、雷赛智能、禾川科技、步科股份为新睿电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为10.62亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为46.48X，平均销售毛利率为34.76%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率则处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

新股覆盖研究：新天力

新天力(920218)
    投资要点
    5月20日有一只北交所新股“新天力”申购，发行价格为12.19元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    新天力（920218.BJ）：公司深耕食品容器行业多年，主营产品分为塑料食品容器和纸制食品容器两大类。公司2023-2025年分别实现营业收入10.22亿元/11.01亿元/10.57亿元，YOY依次为8.19%/7.75%/-3.95%；实现归母净利润0.58亿元/0.68亿元/0.76亿元，YOY依次为59.06%/18.39%/11.35%。根据公司预测，2026H1营业收入较2025年同期增长0.76%至8.22%，归母净利润同比增长1.00%至8.05%。
    投资亮点：1、依托技术优势及辐射全国的产能布局，公司发展为国内热成型塑料食品容器行业第一梯队企业、相关收入规模位列行业前三。公司专注于提供一站式食品容器综合解决方案，产品以塑料制食品容器为主，下游涵盖食品工业、餐食、街饮等不同应用场景；基于长期的研发投入与技术积累，公司已成为热成型塑制食品容器领域的领军企业。具体来看：（1）在技术层面，公司是国内少数同时掌握并成熟运用超厚多层共挤、环保印刷定位成型、模外贴标技术以及小口径、厚片材、高拉伸均匀成型的企业之一，关键技术指标显著优于行业通用水平，并以高阻隔材料、多层共挤技术及十万级无菌车间保障食品安全。（2）在产能布局方面，公司生产基地分别地处浙江台州、四川成都、广东江门和天津市，覆盖长三角、珠三角、京津冀和成渝经济圈等全国重点消费领域的区域市场，贴近终端优质客户，在降低了运输成本的同时，也提高了对客户需求的响应速度。凭借先进的技术水平及稳定的供应能力，公司在业内树立了良好的行业口碑，累积服务客户1000余家，核心客户覆盖香飘飘、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集团、西贝、农夫山泉、米村拌饭等国内知名食品工业企业和连锁餐饮品牌；其中，香飘飘与蜜雪冰城稳定为公司贡献四成以上的收入。根据中国包装联合会的《说明》：公司的热成型塑料食品容器包装产品在国内市场的销售收入排名位列“行业前三”。2、公司持续产品创新，陆续推出冰杯、米饭盒、“密扣”系列产品、吸塑PET冷饮杯等爆品、新品，助力公司拓展新客户。公司继续聚焦食品工业、餐食、街饮领域推陈出新，具体来看：（1）针对食品工业领域，公司凭借耐低温PET材料技术，研制出可在-20℃环境存放超12个月的冰杯产品；2024年上半年产品配套农夫山泉冰杯上市并收获良好口碑，2025年又开辟了康怡食品、冰马仕、冰爽四季等新客户，并中标了伊利股份冰杯供应项目，预期交易规模可观。同时，公司自主开发的常温米饭盒凭借耐超高温、堆叠及加强筋设计、高阻隔性等优势，已通过农夫山泉、金鹤农业、金龙鱼等多家知名客户的技术认证，其中金龙鱼、金鹤农业等已在2025年与公司签订了采购合同。（2）针对餐食领域，2025年公司已成功推出“密扣”系列第三代产品——“防漏王”。截至目前，该产品已在老娘舅、永和大王等实现少量销售，且正为“老乡鸡”做试样生产；根据公司援引的红餐网统计，老乡鸡位列2025年度米饭快餐十大品牌榜首位。（3）针对街饮领域，公司开发出适用于街饮领域的吸塑PET冷饮杯，具备透明度高、轻便易携、耐低温、安全环保、低成本、密封性优良等诸多优点；凭借吸塑PET杯，公司迅速切入沪上阿姨供应链，2025上半年对沪上阿姨实现塑料食品容器销售收入超400万元，同时茶颜悦色、Tims咖啡等已与公司签订销售合同。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取家联科技、富岭股份、恒鑫生活为新天力的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为21.93亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为28.85X，平均销售毛利率为18.37%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率显著高于同业可比公司。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。