8月经营数据点评：8月新签同比增加31.8%，境外新签订单增速亮眼

中国电建(601669)
    事件：中国电建发布主要经营情况公告，2023年1-8月，公司新签合同额约7144亿元，同比增加7.5%；其中，境内新签合同金额为5922亿元，同比增加0.9%，境外新签合同金额为1222亿元，同比增加57.9%；能源电力、基础设施、水资源与环境新签合同额分别占累计新签合同金额的52.6%、29.2%、15.5%。
    点评：
    公司2023年8月新签同比上升31.8%，增速同比提升6.3pct。（1）分月度来看，1-8月分别新签合同金额898亿元、838亿元、1,488亿元、498亿元、759亿元、1,555亿元、511亿元、597亿元，同比分别增长37.1%、50.5%、17.7%、-42.2%、44.7%、-18.5%、21.4%、31.8%，8月单月新签合同订单增速环比提升10.4pct，主要是由于境外新签订单环比增长明显；（2）分业务来看，8月新签订单中能源电力303亿占比27.9%（7月占比为25.81%），同比上升27.09%，基础设施208亿占比34.8%，水资源与环境54.9亿占比9.2%。（3）分地区来看，8月新签订单境内457亿元，同比上升21.9%，境外140亿元，同比上升79.2%。
    公司上半年业绩增长稳健。2023年上半年，公司实现营业收入2,812.93亿元，同比增长5.89%；归母净利润67.78亿元，同比增长11.18%；扣非归母净利润66.00亿元，同比增长39.91%，业绩整体增长较为稳健。上半年公司销售毛利率为12.01%，同比提升0.46pct；归母净利率为2.41%，同比提升0.11pct。公司加快推动风电、太阳能发电、抽水蓄能发电等清洁可再生能源业务发展，盈利能力有所改善。
    公司是清洁能源电力建设龙头，投建营一体化快速发展。公司核心业务包括工程承包与勘测设计业务、电力投资与运营业务。公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系，水利电力建设一体化能力和业绩位居全球第一，是全球水电、风电建设的领导者，清洁可再生能源行业领军地位日益巩固。“聚焦水能砂城数，集成投建营”是公司重点发展导向，水能砂城数融合发展是公司区别于其他建筑央企的独特优势，公司结构调整和投建营一体化发展加快推进，市场竞争优势进一步增强。
    维持买入评级。公司为能源电力建设龙头，未来成长可期。预计公司2023/2024年的每股收益分别为0.75/0.92元，当前股价对应PE分别为7/5倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：新签订单增速下滑；回款进度不及预期；疫情对生产经营活动的影响；货币政策超预期紧缩。

2023年半年度业绩点评：公司盈利能力改善，押注BC电池技术推新品

隆基绿能(601012)
    事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入646.5亿元，同比增加28.4%；实现归母净利润91.8亿元，同比增加41.6%；实现扣非后归母净利润90.6亿元，同比增加41.5%。
    点评：
    公司业绩保持增长，盈利能力同比改善。2023Q2公司实现营收363.34亿元，同比增长14.3%，环比增长28.3%；归母净利润55.4亿元，同比增长45.2%，环比增长52.3%。上半年，公司的毛利率19.08%，同比增长1.47个百分点，净利率14.15%，同比增长1.34个百分点；加权平均净资产收益率13.69%，同比增长1.05个百分点，公司盈利能力改善。
    公司产品上半年出货量持续提升。2023年上半年，公司产品出货量保持增长，实现硅片出货量52.05GW，同比增长31.37%，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；实现电池组件出货量29.92GW，同比增长54.91%，其中，组件出货量26.64GW，电池对外销售3.28GW。2023Q2，硅片出货28.23GW，环比增长18.49%，电池组件出货17.33GW，环比增长37.64%。
    优质电池产能逐步投产，押注BC电池路线推新品。公司明确了其未来5到6年间将着力发展BC电池技术路线，未来的投资项目都会采用BC技术。公司上半年研发投入34.20亿元，占营收比重达5.29%，在BC技术上已具备多项专利，从电池到封装环节共有超100项专利。公司的HPBC产品正面无栅线，发电性能优良，单瓦发电量能够高出TOPCon约2%-3%。上半年，公司的HPBC电池技术已进入量产阶段，预计30GWHPBC电池项目将在2023年年底全面达产，2024年有望推出性能进一步提升的HPBCPRO版本。9月，隆基绿能与森特股份发布以全新一代BIPV产品—隆顶4.0，隆顶4.0是全球首款搭载BC电池的工商业屋面系统，通过公司的技术革新，大幅提升了产品性能。公司经过进行高强度的技术研发和审慎的论证，差异化地押注了具备更长生命周期的新电池技术路线，未来随着BC电池产品规模扩张，公司有望在多个应用场景具备更强的竞争实力，进一步提升市场份额。
    投资建议：公司业绩稳健增长，着力布局新电池技术，有望持续巩固行业领先地位。预计公司2023-2025年EPS分别为2.40元、2.87元、3.20元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险；扩产项目推进不及预期风险；电池技术研发进步不及预期等风险。

动态点评：预计Q3业绩稳步增长，智驾产品积极推进

均胜电子(600699)
    事件：均胜电子发布2023年前三季度主要经营情况的公告。
    点评：
    2023Q3公司营收利润同比实现增长。受益于全球主要汽车市场销量的回暖及客户订单的持续放量，推动公司营收稳步增长，公司预计前三季度实现营收约407亿元，同比增长14%，其中，2023年第三季度预计实现营收约137亿元，同比增长约7%。公司预计2023年第三季度及前三季度的归母净利润均将实现同比增长。
    新业务订单持续突破，积极推进智驾产品研发。截至2023年上半年，公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元。汽车电子与汽车安全两大主营业务均实现新订单突破，汽车电子业务新订单全生命周期金额约216亿元，占总新获订单金额的51%；汽车安全业务新获订单全生命周期金额约206亿元，占总新获订单金额的49%。新能源新获订单金额超300亿元，占比达71%。公司积极拓展自主品牌及新势力客户，国内新获订单金额约167亿元，占比提升至40%。公司积极推进智能驾驶相关产品的研发，并取得一定进展。其中，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC；发布首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH；具备生命体征检测的方向盘、零重力座椅上的安全带气囊辅助约束系统、折叠隐藏式方向盘等涉及智能驾驶的主被动安全产品有序开发中，预计随着智能驾驶的快速发展，公司单车价值有望迎来进一步提升。
    国内产能建设有序推进。为满足国内及亚洲市场需求的快速增长，公司持续推进国内产能提升规划。公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于今年三季度正式投产。上述产业基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。
    给予增持评级。公司汽车电子与汽车安全业务双轮驱动，基于智能驾驶的产品订单持续突破，后续业绩增长可期。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.64元、0.93元、1.24元，对应PE分别为27倍、19倍、14倍，给予公司“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险；智能驾驶发展不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；业绩不及预期风险。

2023年半年度业绩点评：公司产能持续提升，研发创新打造新增长点

快可电子(301278)
    投资要点：
    事件： 公司近期发布2023年半年度报告。 2023年上半年公司实现营业总收入6.49亿元， 同比增加20.02%； 实现归母净利润0.88亿元， 同比增加86.16%；实现扣非后归母净利润0.82亿元， 同比增加81.32%。
    点评：
    公司主营产品盈利能力提升， Q2 业绩保持高增。 2023Q2 公司实现营收3.45 亿元， 同比增长 17.93%； 归母净利润 0.49 亿元， 同比增长 87.41%；扣非归母净利润 0.46 亿元， 同比增长 89.08%。 上半年， 公司光伏接线盒营收达 5.44 亿元， 同比增长 26.57%， 毛利率为 20.07%， 同比提升4.09pct； 光伏连接器、 配件及其他收入分别为 0.93 亿元、 0.12 亿元，分别同比-8.90%、 +36.05%， 毛利率分别为 24.81%、 44.19%， 分别同比+10.40pct、 +31.02pct， 上半年公司主营产品的盈利能力同比显著改善。
    产能进一步扩张， 持续研发创新推出新产品。 2022 年， 公司接线盒产能达 7000 万套， 连接器产能为 1 亿套， 公司通过在现有厂房、 已租赁的厂房或再租赁的厂房实施扩产计划， 2023 年接线盒和连接器的产能有望分别提升至 1 亿套和 1.2 亿套。 目前在国内大型光伏连接器厂家中， 公司市场占有率处于前列。 公司推出的储能连接器产品已进入批量生产阶段，有望应用在电站储能和家庭储能等场景。 公司不断优化电路和升级控制模块， 智能接线盒产品性能逐渐提升， 目前已推出新一代具有效率优化功能的智能接线盒产品， 未来随着户用屋顶光伏市场的扩大、 光伏发电系统的智能化趋势发展和生产成本的降低， 公司的智能接线盒在屋顶光伏发电、 BIPV 等对安全性和发电效率要求较高场景的渗透率有望提升。
    海外市场业务快速发展。 公司深耕国内市场， 销售网络已覆盖华北、 华东、 华南、 西北等多个省、 市、 自治区， 同时， 公司持续拓展海外市场，产品广泛应用于韩国、 印度、 越南、 德国、 西班牙、 埃及、 美国等多个国家和地区的光伏电站建设， 今年上半年， 公司外销收入达 2.61 亿元，同比增长 104.06%， 占营收比重达 40.21%， 同比提高 16.56pct， 公司的外销收入快速增长， 营收占比大幅提升， 拓展海外市场成效显著。
    投资建议： 公司的光伏接线盒、 光伏连接器产能持续扩张， 持续研发创新推出新产品， 并发力拓展海外市场， 公司竞争力有望进一步提升。 预计公司2023-2025年EPS分别为2.64元、 3.58元、 4.90元， 对应PE分别为19倍、 14倍、 10倍， 维持对公司“ 买入” 评级。
    风险提示： 下游需求不及预期风险； 产能扩张不及预期风险； 技术研发进步不及预期等风险。

2023年半年度业绩点评：优质产能进一步提升，持续推进一体化布局

通威股份(600438)
    事件： 公司近期发布2023年半年度报告。 2023年上半年公司实现营业总收入740.7亿元， 同比增加22.8%； 实现归母净利润132.7亿元， 同比增加8.6%； 实现扣非后归母净利润126.2亿元， 同比增加1.0%。
    点评：
    公司 Q2 业绩有所承压。 2023Q2 公司实现营收 408.2 亿元， 同比增长14.5%； 归母净利润 46.7 亿元， 同比下降 33.6%。 上半年公司高纯晶硅销量 17.77 万吨， 同比增长 64%， 带动公司营收增长， 2023Q2 营收环比增长 22.8%， 受二季度硅料价格降幅较大的影响， 公司 2023Q2 利润同比下滑， 业绩有所承压。
    硅料产能大幅提升， 整体成本持续优化。 截至 8 月底， 公司高纯晶硅产能达 42 万吨， 较 2022 年底提升 16 万吨， 国内市占率约 30%， 生产成本已低于 4 万元/吨，并规划 2024-2026 年高纯晶硅产能将达 80-100 万吨。下半年以来， 多晶硅价格有所回升， 未来随着下游 N 型技术产能逐步投产， N/P 硅料价差预计将逐渐扩大， 公司上半年 N 型料供应提升明显， N型产品销量同比增长 447%。 另外， 年内公司加大对上游原材料的布局力度， 在包头和广元分别规划建设 30 万吨和 40 万吨工业硅项目， 其中一期项目均拟于 2024 年底前建成投产， 未来硅料整体成本将持续优化。
    电池效率持续提升， 扩产组件速见成效。 目前公司 TNC 电池量产平均转换效率提升至 25.7%， 良率超过 98%， 产能达 25GW， 未来将进一步提升至 66GW。 截至上半年， 公司电池年产能规模达 90GW， 根据公司规划， 预计年底电池产能将达 100GW。 另外， 公司加快 HJT 产业化进程的同时，持续推进多种电池技术的研发， 其中钙钛矿/晶硅叠层电池效率达到31.13%， 较去年年底提高 3.94pct。 组件方面， 受益于国内风光大基地项目提速建设， 上半年公 司组件销量 8.96GW（ 已超去年 销售总量7.94GW） ， 截至上半年， 公司组件产能达 55GW， 较 2022 年底提升 41GW，预计 2023 年底将达 80GW， 公司具备硅料和电池的领先优势， 进军组件并扩大产能， 且速见成效。 且公司拟投建合计 32GW 拉棒和切片项目， 未来从工业硅到组件垂直一体化布局可期。
    投资建议： 公司保持硅料、 电池成本及技术领先优势， 深化一体化布局，有望持续巩固行业领先地位。 预计公司2023-2025年EPS分别为3.91元、3.49、 4.05元， 对应PE分别为8倍、 9倍、 8倍， 维持对公司“ 买入” 评级。
    风险提示： 下游需求不及预期风险； 扩产项目推进不及预期风险； 电池技术研发进步不及预期等风险。

2023年半年报点评：23Q2业绩受来水偏枯等拖累，期待下半年水电出力

长江电力(600900)
    投资要点：
    事件：近日公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收309.75亿元，同比下降1.54%；实现归母净利润88.82亿元，同比下降22.85%。
    点评：
    23Q2公司业绩受来水同比偏枯、财务费用增加等因素影响。截至2023年6月末，长江上游乌东德水库来水总量约329.07亿立方米，同比偏枯22.89%；三峡水库来水总量约1236.23亿立方米，同比偏枯30.27%。受长江来水同比明显偏枯、运行水位显著偏低影响，2023Q2公司境内所属梯级电站总发电量约476.16亿千瓦时，同比减少38.33%。2023Q2公司财务费用为31.43亿元，同比增长27.51%，主要或因并购云川公司带息负债规模增加，利息费用相应增加。2023Q2公司实现营收155.77亿元，同比下降18.68%；实现归母净利润52.69亿元，同比下降37.32%，公司业绩受来水同比偏枯、财务费用增加等因素影响。
    期待下半年公司水电出力。进入三季度，截止8月28日，公司所属梯级水库蓄水量约200亿立方米，同比偏多近160亿立方米，上游其他流域梯级水库蓄水量也好于去年同期。同时，根据公司公告，预计汛期整体来水较去年同期明显偏多。综合考虑六库联合调度增发、以及来水和水库存水同比偏多等因素，期待下半年公司水电出力。
    公司积极推进金沙江下游“水风光储”一体化大基地开发建设。抽水蓄能方面，公司目前已锁定抽蓄电站项目资源规模近4000万千瓦。继甘肃张掖项目（已开工，装机140万千瓦）、重庆奉节项目（已开工，装机120万千瓦）之后，公司将结合电网需求，稳妥合规推进项目资源的获取、投资和建设工作。风光水一体化方面，公司聚焦大水电为基础的水风光一体化可再生能源综合基地开发，打造“抽水蓄能+新能源”业务发展模式。综合来看，公司积极推进金沙江下游“水风光储”一体化大基地开发建设，长期成长值得期待。
    投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为1.28元、1.36元、1.45元，对应PE分别为18倍、17倍、16倍，维持对公司“买入”评级。
    风险提示：来水波动风险；经济发展不及预期；上网电价波动风险；安全生产风险等。

2023年半年报点评：2023H1公司实现售气收入大幅增长

天壕能源(300332)
    投资要点：
    事件：近日公司披露了2023年半年报。2023H1，公司实现营收20.56亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长17.78%。
    点评：
    2023H1公司实现售气收入大幅增长。2023H1公司实现售气量6.62亿立方米，同比增长12.97%；实现售气收入19.08亿元，同比大幅增长24.99%，随着神安线管道全线贯通，公司燃气业务快速发展。2023Q2，公司实现营收7.58亿元，同比下降10.00%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降49.14%，传统淡季公司燃气业务有所承压。
    燃气稳定供应有保障。公司与中联公司投资建设跨越陕晋冀的神安线管道，设计输气能力50亿方/年，可将陕东、晋西的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市场，目前已成为河北省第三大气源。神安线在晋西区域河东煤田兴县和保德周边主要分布有5个煤层气区块，其中，中石油煤层气有限责任公司拥有4个区块，分别为保德区块、紫金山区块、三交北区块和三交区块，中联公司拥有临兴区块。经自然资源部审定，临兴气田探明地质储量超1010亿立方米；神安线在陕东区域主要有中联公司神府区块的气源，陕西省神木市附近的长庆气田、延长气田等多块资源存储丰富的气田可为神安线管道项目供应天然气。
    公司拟参与中国油气控股的重组，布局天然气上游环节。2023年8月14日，公司全资子公司天壕投资（香港）有限公司与中国油气控股有限公司（简称“中国油气控股”）签署了《中国油气控股有限公司重组框架协议》，就中国油气控股重组方案达成初步共识。中国油气控股的核心主业为国内煤层气的勘探与开发，其通过全资子公司奥瑞安能源国际有限公司与中石油合作在鄂尔多斯盆地三交区块进行煤层气勘探、开采及生产（简称“三交项目”）。三交项目合作区覆盖面积合计383平方公里，其中具有商业开采价值的探明储量面积282平方公里，探明煤层气地质储量为435亿立方米，可开采储量217亿立方米，具有较大的开发潜力。若公司成功参与重组，将进一步实现向上游气源开发环节的布局。
    投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.80元、1.06元、1.47元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍，给予公司“买入”评级。
    风险提示：气源获取及原材料价格波动风险；安全经营的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧风险等。

2023年半年报点评：2023H1公司上网电量、电价齐升

大唐发电(601991)
    投资要点：
    事件：近日公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收582.02亿元，同比增长4.68%；实现归母净利润15.17亿元，同比增长8.43%。
    点评：
    2023H1公司上网电量、电价齐升。2023H1，公司累计完成上网电量1172.01亿千瓦时，同比增长2.07%，其中，光伏、燃机、风电、煤机、水电的上网电量分别为17.57亿千瓦时/93.78亿千瓦时/71.39亿千瓦时/895.56亿千瓦时/93.70亿千瓦时，分别同比变动+58.68%/+56.19%/+21.18%/+3.96%/-40.22%。上半年，新能源机组利用小时数提升及装机容量增长带动新能源上网电量大幅增长，水电主要受到所在流域来水偏枯影响。同时，公司平均上网电价为485.56元/兆瓦时（含税），同比上升6.06%。
    2023H1光伏、燃机板块业绩同比大幅增长，煤机板块同比明显减亏。2023H1，公司光伏、煤机、燃机、风电、水电板块的利润总额分别为3.41亿元/-8.03亿元/2.17亿元/14.70亿元/0.91亿元，分别同比变动+68.92%/+62.85%/+45.19%/+8.42%/-92.82%。光伏、燃机板块业绩同比大幅增长，煤机板块同比明显减亏。2023Q2公司实现营收301.52亿元，同比增长16.89%；实现归母净利润13.80亿元，同比下降23.87%，主要因为投资收益同比减少等。
    公司项目核准及建设有序推进，未来有望贡献发电增量。2023H1公司核准电源项目36个，核准容量6440兆瓦，其中，煤机/燃机/风电/光伏/海上光伏氢能示范项目的核准容量分别为2000兆瓦/1000兆瓦/1200兆瓦/1840兆瓦/400兆瓦。2023H1公司在建电源项目32个，在建容量8306兆瓦，其中，火电/风电/光伏项目的在建容量分别为4020兆瓦/2647兆瓦/1639兆瓦。公司项目核准及建设有序推进，未来有望贡献发电增量。
    投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.18元、0.25元、0.31元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍，维持对公司“买入”评级。
    风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。

8月生猪销售简报点评：8月生猪出栏同比增加，商品猪价格环比增长

牧原股份(002714)
    投资要点：
    事件：公司发布8月生猪销售简报。公告显示，2023年8月，公司销售生猪567.2万头（其中商品猪557.9万头，仔猪7.7万头，种猪1.5万头），销售收入108.07亿元。
    点评：
    公司8月生猪出栏同比增加，商品猪价格环比增长。今年1-8月，公司累计销售生猪708.49万头，同比增长9.4%，出栏目标稳步推进。2023年8月，公司销售生猪567.2万头（其中商品猪557.9万头，仔猪7.7万头，种猪1.5万头），同比增长16.06%，环比下降0.50%，公司出栏节奏较7月略有放缓。8月以来，生猪价格有所回升，公司8月商品猪价格16.35元/公斤，同比下降21.92%，环比增长18.39%。综合生猪出栏与商品猪价格，公司8月生猪销售收入108.07亿元，同比下降7.32%，环比增加15.64%。
    公司能繁母猪产能稳步扩张。今年以来虽然猪价低迷，但公司能繁母猪产能稳步增长，为出栏目标奠定坚实基础。具体数据看，截止2023年上半年末，公司能繁母猪存栏量为303.2万头，环比2023Q1末增加18.6万头，产能稳步扩张。与此同时，公司在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效，生产指标稳步向好。公司PSY从去年同期的约25提升至约28。
    公司养殖成本稳中有降。公司采取自繁自养的模式生产经营，对生猪养殖厂具有绝对的控制能力，抗风险能力强且成本低。从成本具体数据来看，今年上半年公司的完全成本已达到14.6元/kg，较4月下降0.7元/kg，同比下降超过1元/kg，在行业中处于领先地位。公司在今年半年报交流会中表示，随着饲料价格下降逐步体现在养殖成本上，公司力争年底生猪养殖完全成本降至14元/kg以下。
    维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为0.97元和4.28元，对应PE分别为42倍和10倍。2023年以来生猪价格表现疲软，能繁母猪产能或持续去化。作为生猪养殖行业的龙头，公司出栏目标积极，养殖成本具有一定优势，后续需持续关注能繁母猪、猪价、成本等重要指标。维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。国家政策，非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，猪价下行，市场竞争加剧等。

2023年中报点评：2023Q2业绩高增，毛利率提升明显

中联重科(000157)
    事件：中联重科发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为240.75亿元，同比增长13.03%；归母净利润为20.40亿元，同比增长18.90%；扣非后归母净利润为16.88亿元，同比增长40.31%。
    点评：
    2023Q2业绩高增，毛利率提升明显。2023H1，公司实现营收为240.75亿元，同比增长13.03%；归母净利润为20.40亿元，同比增长18.90%。毛利率和净利率分别为27.90%、9.22%，分别同比提升7.12pct、0.96pct。期间费用率为16.82%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+1.61pct、+0.26pct、+1.32pct、+0.24pct。2023Q2，公司实现营收为136.50亿元，同比增长20.93%，环比增长30.93%。归母净利润为12.30亿元，同比增长51.96%，环比增长51.84%。毛利率和净利率分别为29.04%、9.97%，分别同比提升7.63pct、2.68pct，分别环比提升2.65pct、1.73pct。毛利率提升主要系公司降本增效措施、产品结构持续优化叠加原材料价格下降等因素导致。期间费用率为16.31%，同比提升2.94pct、环比下降1.16pct。
    细分产品市占率稳中有升。细分产品来看，2023H1，混凝土机械营收为45.55亿元，同比下降3.11%。毛利率为23.21%，同比提升2.23pct。混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市占率稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二。起重机械营收为100.47亿元，同比增长2.32%。毛利率为29.66%，同比提升10.50pct。市占率保持行业领先，25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一。土方机械营收为29.33亿元，同比增长98.72%。毛利率为30.18%，同比提升9.92pct。公司坚持聚焦中大挖战略，产品型谱全面覆盖，加速完善电动产品型谱系列，快速推进75吨以上超大挖新品开发、产品迭代升级与市场布局，市占率位居行业前列。高空作业机械营收为33.59亿元，同比增长39.46%。毛利率为26.34%，同比提升3.46pct。公司高机产品型谱实现4-72米全覆盖，电动化产品渗透率超过90%，国内市场持续保持中小客户市场占有率第一。
    公司海外营收高增，重点市场实现有效突破。2023H1公司海外营收为83.72亿元，同比增长115.39%，占总营收的34.78%，创历史新高。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。工程起重机械为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。公司推进海外业务管理变革，打造专业、高效的本土化人才队伍,拉通数字化流程端到端，实现可视化的海外业务体系，为海外业务的全球布局与全面拓展奠定坚实基础。同时深化推进海外生产基地拓展升级，为意大利CIFA拓展升级和加速与德国威尔伯特的技术融合及转型，强化相关产品在高端市场的布局。
    投资建议：公司细分产品毛利率均有所提升，市占率稳中有升。2023H1海外营收高增，重点市场实现突破，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.40元、0.52元、0.65元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“增持”评级。
    风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

2023年中报点评：2023Q2业绩增速回正，海外营收占比创新高

徐工机械(000425)
    事件：徐工机械发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为512.78亿元，同比下降4.78%；归母净利润为35.89亿元，同比下降2.10%；扣非后归母净利润为33.74亿元，同比下降6.79%。
    点评：
    2023Q2业绩增速回正，盈利能力回升。2023H1，公司实现营收为512.78亿元，同比下降4.78%；归母净利润为35.89亿元，同比下降2.10%。毛利率和净利率分别为22.86%、6.85%，分别同比提升6.61pct、0.69pct。期间费用率为12.24%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+2.14pct、+0.82pct、+0.21pct、+1.06pct。2023Q2，公司实现营收为273.85亿元，同比增长0.10%，环比增长14.61%。归母净利润为20.66亿元，同比增长29.35%，环比增长35.63%。毛利率和净利率分别为23.06%、7.14%，分别同比提升5.70pct、1.99pct，分别环比提升0.43pct、0.62pct。期间费用率为9.93%，同比提升0.85pct、环比下降4.96pct。
    传统业务稳中有升，核心零部件有力支撑主业发展。2023H1，土方机械在行业下滑中稳定经营，营收为130亿元，同比下降6.43%。毛利率为28.83%，同比提升2.22pct。起重机械营收为119.10亿元，同比下降13.78%。毛利率为21.33%，同比下降0.47pct。汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91pct。履带起重机国际化收入同比提升66.6%，市场占有率领跑行业。塔机、升降机占有率分别提升1.46pct、1.31pct。随车起重机占有率持续保持高位，高空作业车营收增长40.5%，市占率行业第一。混凝土机械营收为53.41亿元，同比下降7.69%。毛利率为18.18%，同比提升0.98pct。道路机械营收为26.98亿元，同比增长66.45%；国际化收入同比提升6.38pct。毛利率同比提升2.24pct。压路机、摊铺机、平地机继续保持国内行业第一，铣刨机、沥青站提升至国内行业第一。此外，公司充分发挥液压、传动、铸造、四轮一带、电机等零部件企业在技术自主可控、保供降本的作用，2023H1液压油缸内部配套率为66.31%，提升超10.00pct；小挖阀内部配套率为48.97%，提升超8pct；中挖阀内部配套率为70.54%，提升超2pct；驱动桥内部配套率为77.72%，提升超30pct；四轮一带内部配套率为93.79%，提升超17pct。核心零部件产业质量稳步提升的同时，继续拓展外部市场，整体外部收入同比增长32.9%。
    新兴产业快速发展。2023H1，新兴业务营收为123.00亿元，同比增长44.50%，占总营收的23.99%。高空作业机械营收同比增长56.43%，举升类消防车稳居国内行业第一，高空作业平台提升至国内行业前二。矿业机械营收为42.36亿元，同比增长40.86%，逐渐成长为新的支柱产业。环卫机械营收和市占率增幅跑赢行业。港口机械营收同比增长11.53%。叉车持续打造电动化产品优势，成为公司绿色化产业的典型示范。农业机械开始发力，拖拉机、收获机批量交付。
    海外营收占比创历史新高。2023H1公司海外营收为208.97亿元，同比增长33.49%，占总营收的40.75%，创历史新高。海外多个区域营收高速增长：西亚北非、中美洲增长超200%，欧洲增长超150%，中亚、北美增长约100%；多个产品高速增长：高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%，挖掘机、越野吊增长超20%。
    投资建议：公司产品市占率保持领先位置，海外营收占比创历史新高。预计公司2023-2025年EPS分别为0.51元、0.65元、0.83元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

2023年中报点评：2023Q2业绩高增，市占率进一步提升

埃斯顿(002747)
    投资要点：
    事件：埃斯顿发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为22.41亿元，同比增长35.38%；归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%；扣非后归母净利润为0.69亿元，同比增长100.59%。
    点评：
    2023H1工业机器人业务保持快速增长，市占率进一步提升。2023H1，公司实现营收为22.41亿元，同比增长35.38%。其中，工业机器人及智能制造业务营收为17.32亿元，同比增长46.84%，受益于光伏、储能、新能源汽车等行业发展机遇，公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长。自动化核心部件业务营收为5.09亿元，同比增长约7.00%，保持平稳增长。2023H1公司超越部分国际知名品牌，在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二名，市场份额进一步提升。2023Q2，公司营收为12.55亿元，同比增长47.55%，环比增长27.29%。
    2023Q2业绩高增，盈利能力保持稳定。（1）2023H1公司实现归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%。2023Q1归母净利润为0.54亿元，同比增长234.92%、环比增长26.28%；（2）2023H1毛利率为33.09%，同比下降0.05pct。其中，工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比下降0.61pct；自动化核心部件业务毛利率为31.90%，同比提升1.02pct。2023Q2毛利率为32.71%，同比下降0.81pct，环比下降0.86pct。公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响。（3）2023H1净利率为4.58%，同比下降0.45pct。2023Q净利率为4.67%，同比提升2.10pct，环比提升0.20pct。（4）2023H1期间费用率为29.71%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为-0.09pct、-0.85pct、-0.42pct、+0.71pct。2023Q2公司费用率为28.57%，同比下降2.43pct，环比下降2.59pct。主要系人员费用支出增加较大。随着公司整体业务规模扩张及推行全面变革和精益化管理，公司盈利指标将会有进一步的改善。
    持续加大研发投入，构建数字化产品提升核心竞争力。公司着力于构建具有全球竞争力的研发布局和多层次研发体系，目前拥有三支研发团队，分别为机器人及智能制造系统研发团队、智能控制核心控制部件研发团队以及欧洲研发中心。强有力的技术团队为公司进行自主研发、不断技术创新提供保障。公司持续加大研发费用投入，2023H1为2.03亿元，同比增长29.36%。公司大力推动数字化与工业机器人的深度融合，特别是焊接、新能源等细分行业的应用。随着工艺与数字化的快速融合、数字化工厂大数据标准化与规范化提升，公司将加速更多工艺场景实现数字化转型。通过产品数字化能力建设，为客户提供增值服务，进一步提升公司核心竞争力。
    投资建议：公司为机器人龙头企业，紧抓下游结构性机会，市占率进一步提升。随着公司研发技术不断提升及数字化产品渗透率提高，核心竞争力将不断增强。预计公司2023-2025年EPS分别为0.31元、0.44元、0.63元，对应PE分别为76倍、53倍、37倍，维持“买入”评级。
    风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

2023年中报点评：2023Q2业绩高增，盈利能力提升

三一重工(600031)
    投资要点：
    事件：三一重工发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为399.15亿元，同比下降0.33%；归母净利润为34.00亿元，同比增长29.07%；扣非后净利润为38.63亿元，同比增长75.18%。
    点评：
    2023Q2业绩高增，盈利能力提升。2023H1，公司实现营收为399.15亿元，同比下降0.33%；归母净利润为34.00亿元，同比增长39.07%。公司毛利率和净利率分别为28.21%、8.85%，分别同比提升5.71pct、1.97pct。期间费用率为15.46%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.34pct、+0.14pct、-0.13pct、-0.80pct。2023Q2，公司实现营收为219.18亿元，同比增长10.88%，环比增长21.79%；归母净利润为18.88亿元，同比增长80.81%，环比增长24.93%，业绩修复明显。毛利率和净利率分别为28.72%、8.92%，分别同比提升5.88pct、3.36pct，环比提升1.12pct、0.14pct。期间费用率为12.94%，同比下降2.26pct、环比5.60pct。公司盈利能力提升主要系国内外产品销售价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。现金流方面，公司保持着较高的回款水平，2023Q2经营活动净现金流净额为19.72亿元，同比增长93.09%，环比增长225.60%。
    细分业务市占率提升。2023H1，公司挖掘机械营收为151.50亿元，连续13年蝉联国内市场销量冠军。毛利率为34.29%，同比提升9.19pct。公司中、大挖国内市占率均提升5pct以上，超大挖国内市占率第一。混凝土机械营收为83.95亿元，毛利率为22.07%，同比提升1.16pct，稳居全球第一品牌。起重机械营收为73.64亿元，毛利率为25.00%，同比提升9.33pct。公司履带起重机国内市占率约40%以上，中大型履带起重机市占率为全国第一。路面机械营收为73.64亿元，公司摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率均有提升。
    海外营收占比提升，新产品研发助力欧美市场拓展。公司2023H1海外营收为224.66亿元，同比增长35.87%，占总营收的56.28%，创历史新高。细分区域来看，亚澳区域营收为89.38亿元，同比增长22.07%；欧洲区域营收为81.82亿元，增长71.56%；美洲区域营收为39.58亿元，同比增长22.65%；非洲区域营收为13.88亿元，同比增长14.14%。2023H1，新产品研发助力公司对欧美市场拓展，累计22款新产品完成欧美市场上市，扩展主销型谱的覆盖能力。在大型设备细分市场，公司发力弥补矿山平地机、矿山挖掘机、履带式起重机等大设备产品型谱短板，完成10余款大设备产品开发上市。
    积极推进数智化、电动化战略。公司数智化战略包括智能产品、智能制造、智能运营三大方面。目前，印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产。印尼、印度二期和南非智能制造工厂启动建设，海外制造产能将进一步提升。公司正有序推动海外智能制造工厂建设，推动三一制造布局全球。公司全面推进挖掘机械、装载机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等产品的电动化，电动挖掘机、电动泵车开始批量化销售。2023H1，公司实现20多项电动化关键技术突破，完成50余款电动产品的开发，并上市超40款电动化产品，核心竞争优势明显。
    投资建议：公司数智化、电动化战略加速推进，产品核心竞争力不断增强。叠加海外出口提升明显，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.76元、1.01元、1.23元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。
    风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

2023年半年报点评：Q2业绩明显改善，毛利率同比优化

格力电器(000651)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年半年报，实现营业总收入997.90亿元，较上年同期增长4.16%；归属于上市公司股东的净利润126.73亿元，较上年同期增长10.52%。
    点评：
    2023年二季度，公司业绩明显改善。分季度看，2023年Q1和Q2，公司营业总收入分别为356.92亿元和640.98亿元，分别同比增长0.44%和6.35%；归母净利润分别为41.09亿元和85.64亿元，分别同比增长2.65%和14.75%。分产品看，2023年上半年，公司实现空调收入699.98亿元，同比增长2.83%；生活电器收入21.77亿元，同比增长0.02%；工业制品收入54.88亿元，同比增长90.01%；绿色能源收入29.15亿元，同比增长51.32%；智能装备收入2.48亿元，同比增长23.68%。
    公司盈利能力同比提升，合同负债高增。2023年上半年，公司销售毛利率28.75%，同比优化4.25个百分点，销售净利率12.45%，同比提升1.08个百分点。2023年，经济逐渐复苏，上游原材料价格走稳，海运价格大幅度下行，公司毛利率明显提升，进入成本红利期。从合同负债来看，2023年上半年，公司合同负债289.72亿元，较年初增加140.00亿元，主要是预收经销商货款增长所致，反映出今年上半年空调行业景气度较高，公司经营状况良好。
    公司空调领跑全球。根据权威市场调研欧睿国际2022全球市场调查数据，格力电器蝉联家用空调市场占有率第一。根据i传媒发布的《2023上半年中国中央空调行业草根调研报告》，2023年上半年，格力中央空调以行业第一的身份领跑市场，是2023年上半年市场规模唯一突破100亿的品牌。2023年上半年，公司在家用空调板块以大风口、防直吹等为主打功能，增强经典产品竞争力，通过功能、形态等创新细分产品线；在暖通设备领域，不断丰富产品线，满足不同客户的多样化需求。
    公司业务持续多元化。除家电领域外，公司持续拓宽业务范围，多元化持续深化。目前，公司已完成从工业机器人到核心零部件、数控机床的产业化布局，为客户定制化的工业机器人集成应用、大型自动化生产线提供解决方案。此外，公司还在光伏、储能、新能源汽车、半导体、医疗装备等多元化产业板块不断寻求突破。
    投资建议：公司以科技创新为驱动，以产品质量为保证，全面深化改革，加速数智化转型，立足家电行业，稳步拓展多元化新兴业务，持续高质量发展。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.82元/5.29元，对应PE分别为8倍/7倍。
    风险提示：疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等。

2023年半年报点评：经营稳步向好，海内外共发展

海尔智家(600690)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年中报，实现营业总收入1,316.27亿元，较上年同期增长8.21%；归属于上市公司股东的净利润89.64亿元，较上年同期增长12.62%。
    点评：
    2023年上半年，公司经营稳步向好。分季度看，2023年Q1和Q2，公司营业总收入分别为650.66亿元和665.60亿元，分别同比增长8.02%和8.39%；归母净利润分别为39.71亿元和49.93亿元，分别同比增长12.60%和12.63%。其中，单二季度的营收和归母净利润均创下季度历史新高。公司上半年经营稳步向好，主要原因是：①发挥多品牌布局优势，充实各品牌产品阵容，把握各细分市场增长机会；②深入开发海外市场网络，增强终端零售能力，通过引领产品推动高端转型，提升海外市场份额；③积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人以及暖通空调、热泵等新品类。
    中国智慧家庭业务稳健增长。2023年上半年，公司中国智慧家庭业务实现收入703.53亿元，较2022年同期增长8.6%。其中，冰箱/冷柜收入222.45亿元，同比增长2.3%，相应的国内市场收入同比增长更好；厨电收入21.38亿元，同比增长7.5%，线上线下份额同比提升；衣联网业务收入153.45亿元，同比增长3.8%；空气解决方案收入231.47亿元，同比增长18.9%，其中家用空调国内收入增长25%。公司持续深化三翼鸟平台推广，优化门店运营效率，国内冰箱、洗衣机、家用空调、热水器等不断提升份额，中央空调、热泵等保持较快增长。
    海外业务保持良好增长。2023年上半年，公司海外业务实现收入669.17亿元，同比增长8.8%。其中，北美市场实现销售收入391.33亿元，同比增长4.5%，核心家电份额持续增长；欧洲市场实现销售收入132.78亿元，同比增长29.6%，零售额与零售量份额均有所提升；受需求疲软和价格竞争加剧的影响，澳新家电市场承压，本公司实现销售收入29.5亿元，同比下降15.5%；南亚市场实现收入59.55亿元，同比增长23.5%；东南亚市场实现收入31.07亿元，同比增长6.3%；日本市场实现收入19.47亿元，同比增长6.0%。这主要得益于公司在海外市场也坚持高端战略，把握趋势抓住高能效产品需求机会，深入开发市场网络、提升终端零售能力，依托高效全球协同体系持续降本提效，深化一带一路国家产业布局把握发展机遇。
    公司盈利能力同比提升。2023年上半年，公司销售毛利率30.4%，同比提升0.24个百分点，销售净利率6.87%，同比提升0.31个百分点。国内市场上，受益于大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、提升供应链自制比例等举措，业务毛利率同比提升；国际市场上，公司持续优化产品结构、产能利用率提升，但受到主要区域行业竞争加剧、消化高成本库存等因素影响，海外业务毛利率同比回落，但环比改善。
    投资建议：公司系国内三大白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润端有较大想象空间。预计公司2023年/2024年的EPS分别为1.81元/2.08元，对应PE分别为13/11倍。
    风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外运营风险；汇率风险；疫情风险等。

2023年半年报点评：境内业绩快速修复，Q3预期向好

锦江酒店(600754)
    投资要点
    事件：锦江酒店发布2023年半年度报告。
    点评：
    业绩快速修复，已接近疫情前水平。2023年上半年，公司实现营业总收入68.06亿元，同比上升32.15%；公司归母净利润为5.23亿元，同比扭亏为盈；扣除非经常性损益后归母净净利润为3.73亿元，比上年同期增加6.19亿元。受益于乙类乙管后国内出行需求快速反弹，公司业绩同比大幅上涨，已基本恢复至2019年同期水平。公司归母净利润快速修复，主要是公司旗下境内有限服务型酒店运营情况较上年同期大幅回升，以及本期无锡肯德基、苏州肯德基与特权经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升等所致。
    境内酒店业务快速反弹，境外业务持续扩张。2023年上半年，公司酒店业务营收达66.91亿元，同比增长32.4%。其中，境内实现46.61亿元，同比增长30.48%；境外业务营收20.30亿元，同比增长37.05%，境内业务快速反弹，境外业务延续此前高速扩张趋势，但境外酒店业务亏损3097万欧元，同比增亏656万欧元，拖累整体业绩。公司上半年新开业酒店585家，开业退出酒店204家，净增开业酒店381家，截至2023年6月30日，已经签约的酒店规模合计达到16,141家，已经签约的酒店客房规模合计达到1,525,530间。上半年中国境内中端酒店RevPAR为2019年同期的93.28%，中国境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的93.80%，中国境内整体平均RevPAR为2019年同期的106.04%。
    下半年业绩有望加速修复。暑期国内出游热度较高，高消费的亲子家庭出游需求释放，带动酒店收益上涨。公司境内酒店7月RevPAR为2019年同期的116%，根据BI数据显示，8月1-25日RevPAR为2019年同期的117%；境外酒店7月RevPAR为2019年同期的113%。经公司测算，预计2023年第三季度境内整体平均RevPAR为2019年同期的115%-120%；境外整体平均RevPAR为2019年同期的110%-115%。后续杭州亚运会、中秋国庆黄金周接棒，国内出游热度有望延续，看好下半年公司业绩加速修复。
    维持对公司“买入”的投资评级。公司是国内连锁酒店龙头，拥有成熟的品牌矩阵，国内业务受益于出行复苏而快速修复，海外业务处于快速扩张阶段，下半年有望受益于暑期旺季实现业绩加速修复。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.27/1.84元，当前股价对应PE分别为30.77/21.17倍，维持对公司“买入”的评级。
    风险提示：行业竞争加剧、新签酒店转化不及预期、汇率大幅波动、业绩增速低于预期等。

2023年中报点评：加盟和新零售业务保持快速发展

老百姓(603883)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入108.11亿元，同比增长20.24%；实现归属于上市公司股东的净利润5.13亿元，同比增长12.43%；实现扣非归母净利润4.91亿元，同比增长16.79%。
    点评：
    公司Q2业绩增速有所下滑。公司2023年第二季度实现营业收入53.70亿元，同比增长10.72%，增速同比下滑16.17个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长3.36%，增速同比下滑17.05个百分点；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长2.57%，增速同比下滑16.20个百分点，公司第二季度营收和归母净利润增速同比均有所下滑。
    公司加速下沉市场，积极拓展门店数量。公司采取“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱的方式，精细化深耕下沉市场，推动公司以内生发展和外延扩展双轮驱动快速拓展。截至2023年6月30日，公司连锁布局网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场、150余个地级以上城市，总门店数达到12291家，其中自营门店8524家，加盟门店3767家。上半年新增门店1723家，其中自营新增门店963家、加盟新增门店760家。
    公司加盟和新零售业务保持快速发展。2023年上半年，公司加盟业务新渠道招商模式初见成效，老百姓第三届“318加盟直播招商节”全款签约店数刷新招商节纪录。加盟业务实现配送销售额10.3亿元，同比增长35%；覆盖药品零售市场份额超过15亿元，同比增长30%；依托数字化驱动全渠道发力，公司继续推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。1-6月，线上渠道销售额9.7亿多，同比增长73%。截止2023年6月末，公司O2O外卖服务门店达到9,768家，24小时门店增至594家，公司新零售业务继续保持快速发展。
    维持增持评级。公司是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，大力发展行业高标准的药店加盟模式、联盟模式及DTP专业药房、中医馆连锁等业态、积极探索O2O业务，致力于成为以科技驱动的健康服务平台。预计公司2023-2024年EPS分别为1.54元和1.83元，对应PE分别为17倍和14倍。维持对公司的“增持”评级。
    风险提示。行业政策风险、市场竞争加剧风险、并购门店经营不达预期风险等。

2023年中报点评：上半年业绩有所承压

药康生物(688046)
    投资要点：
    事件： 公司发布2023年半年度报告。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑8.99%。
    点评：
    公司 Q2 业绩有所承压。 公司 2023 年第二季度实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.47 亿元，同比下滑 9.34%；实现扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下滑 16.54%。 公司第二季度营收和归母净利润同比环比均有所下滑， 第二季度业绩有所承压。
    公司上半年业绩受多重因素影响。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%,实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%。 公司坚持既定的创新与国际化两大核心战略，持续加大研发投入，推出创新模型，完善功能药效一体化服务平台、加速拓展海外市场。公司目前仍处业务扩张期，持续高强度研发投入、人员扩招、海外市场开拓投入加大等原因致使公司业绩短期承压。
    公司维持高强度研发投入， 持续推进多个研发项目。 2023 年上半年， 公司研发投入 0.50 亿元， 研发投入同比增长 30.68%，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至 2023 年 6 月 30 日， 公司研发管线上已有超 70 个野化鼠品系在繁育和内部验证中，预计 2024 年将完成 200 个左右野化鼠品系构建，其中 80-100 个品系完成初筛并推向市场； 公司已建立稳定高效的无菌小鼠创制、生产、检测、运输体系，可现货供应无菌级 C57BL/6等品系； 公司“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超 20,000 个，报告期内新增品系超 200 个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、 DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因； 公司药筛鼠已推向市场约 400 个品系。
    维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为0.41元和0.53元，对应PE分别为41倍和31倍。 公司作为国内模式动物领先企业，小鼠模型品系数量大幅领先同行， 公司维持高强度研发投入， 为未来业绩增长提供保障。 维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。 新产品研发风险、技术升级迭代风险、行业竞争加剧的风险和原材料质量风险等。

2023年半年报点评：注重盈利质量，国际业务扩大长期增长空间

顺丰控股(002352)
    事件：顺丰控股发布2023年半年度报告。
    点评：
    国际及供应链业务承压，扣非归母净利润大幅增长。2023年上半年，公司实现营业总收入1244亿元，同比下降4.38%；公司归母净利润为41.76亿元，同比增长66.23%，归母净利率同比提高1.5个百分点至3.4%；扣除非经常性损益后归母净净利润为37.05亿元，同比增长72.51%。分部门来看，速运物流板块收入920亿元，同比增长13.4%，若不含丰网速运业务，2023上半年速运物流板块件量同比增长18.1%，收入同比增长14.5%；供应链及国际板块收入为288.6亿元，同比下降38%，主要受国际空海运需求及运价回落影响。
    速运物流高增长稳固利润基本盘。分业务来看，2023年上半年公司速运及大件分部、同城即配分部、供应链及国际分部、未分配部分净利润分别为41.20亿元、0.3亿元、-3.08亿元、0.15亿元。速运及大件分部净利润同比上升94.81%，贡献公司主要利润。同城即时配送分部同比实现扭亏为盈。
    快递业务高质量发展。公司上半年业务量达58.8亿票，同比增长14.6%，若不含已于6月出售的丰网业务，总件量同比增长18.3%。速运物流票均收入为15.8元，较上年同期减少0.1元。其中，时效快递基本盘实现不含税营业收入560.7亿元，同比增长13.8%，随着经济和消费复苏，时效业务恢复较快增长；经济快递业务实现不含税营业收入121.3亿元，同比增长2.7%，公司于6月完成对加盟制网络丰网的交割，未来将更加聚焦于中高端电商市场的差异化服务。
    维持对公司“买入”的投资评级。公司持续推进多网融通，整合优化资源管理，鄂州花湖机场投入大幅提升时效，提升盈利能力的同时巩固中高端时效快递壁垒。在菜鸟等多家快递发力时效快递的情况下，我们认为公司时效壁垒稳固，市场份额不会受到太大影响。出售丰网后公司将专注于中高端快递领域，脱离电商经济件有利于公司利润释放，伴随资本开支增速放缓、国际快递压力逐渐释放与多网融通带来的效率提升，看好公司未来盈利能力释放，长期看好公司国际快递出海布局。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.72/2.27元，当前股价对应PE分别为25.28/19.15倍，维持对公司“买入”的评级。
    风险提示：行业竞争加剧、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才流失、业绩增速低于预期、大客户流失、行业政策风险等。

2023年半年报点评：投资收益大幅增长，资管收入同比高增

华泰证券(601688)
    投资要点：
    事件：公司近期发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入183.69亿元，同比+13.63%；实现归母净利润65.56亿元，同比+21.94%。业绩符合预期。
    点评：
    代理股票基金交易额维持行业第一。上半年，公司实现经纪业务收入31.53亿元，同比-11.27%。上半年公司代理股票基金交易量19.59万亿元，与上年同期基本持平，行业排名第一。细分看，上半年公司代理股票交易量16.03万亿元，同比-3.84%；代理基金交易量3.56万亿元，同比+16.72%；代理债券交易量24.57万亿元，同比+20.20%。
    资管收入快速增长。上半年，公司实现资管业务收入20.85亿元，同比+24.93%。细分看，上半年集合资管计划规模566.47亿元，同比-19.30%，净收入5689.56万元，同比-40.70%；单一资管计划规模1134.69亿元，同比-23.37%，净收入14200.17万元，同比+27.23%；专项资管计划规模1929.57亿元，同比+3.68%，净收入6623.30万元，同比+2.24%；公募基金规模939.28亿元，同比-3.40%，净收入43080.13万元，同比+13.66%。
    自营收入大幅增长。上半年，公司实现自营业务收入70.66亿元，同比+67.52%。上半年，上证指数上涨3.65%，大市值及成长风格股票表现不佳，低估值、高股息股票表现稳健，人工智能主题股票涨幅突出。公司受益于市场上行和自营投资业务积极开展模型、策略和产品等多层次的量化创新实践，投资收益实现大幅增长。
    投资建议：公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，经纪业务代理交易量行业第一，上半年资管和自营业务收入实现快速增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.73元，对应PE估值分别为10.94倍和9.18倍。维持对公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

2023年半年报点评：投资收益同比翻倍，投行收入逆势增长

广发证券(000776)
    事件：公司近期发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入132.38亿元，同比+4.20%；实现归母净利润45.38亿元，同比+8.11%。业绩符合预期。
    点评：
    投行业务逆势增长。上半年，公司实现投行业务收入2.96亿元，同比+8.21%，在一级市场景气度不足的大环境下逆势增长。市场方面，上半年，A股IPO企业数量有所提升但发行规模下降，全市场合计173家企业完成IPO，同比+1.17%，发行规模人民币2096.77亿元，同比-32.78%。公司上半年IPO主承销20.33亿元，同比+45.21%；再融资主承销61.45亿元，与上年同期基本持平；债券主承销925.87亿元，同比+39.67%。
    自营收入大幅增长。上半年，公司实现自营业务收入29.38亿元，同比+198.88%。上半年，上证指数上涨3.65%，受益于上涨行情，公司投资收益实现大幅增长。
    资管计划规模下滑，公募基金规模上升。上半年，公司实现资管业务收入41.88亿元，同比-5.23%。截至6月末，公司集合、单一和专项资管计划规模较2022年末分别下降24.84%、3.91%和9.57%，合计较2022年末下降20.31%，资管计划规模延续近年来的下滑趋势。截至6月末，公司持有广发基金54.53%的股权，广发基金管理的公募基金规模合计13199.59亿元，较2022年末上升5.62%；公司持有易方达基金22.65%的股权，易方达基金的公募基金规模合计17298.33亿元，较2022年末增长9.98%。
    经纪业务收入稳定。上半年，公司实现经纪业务收入30.22亿元，同比-6.77%。上半年，公司代理股票基金成交金额9.83万亿元，同比下降1.53%；代理销售金融产品3036.19亿元，同比+9.17%
    投资建议：公司上半年投行业务收入逆势增长，投资收益大幅增长，其他业务收入较稳定，财富管理业务优势渐显，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.23元和1.51元，对应PE估值分别为12.21倍和10.00倍。维持对公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

2023年上半年业绩点评：净利润增速回升，资产质量稳健

招商银行(600036)
    事件：招商银行发布2023年上半年业绩报告，今年上半年，招商银行实现营业收入1,784.60亿元，同比减少0.35%；实现归属于本行股东的净利润757.52亿元，同比增长9.12%。年化后ROAA和ROAE分别为1.45%和17.55%，同比分别下降0.01和0.52个百分点。
    点评：
    净利润增速回升。2023年上半年，招商银行实现营业收入1,784.60亿元，同比减少0.35%。由于净息差继续承压，净利息收入同比增速放缓至1.21%；非利息净收入694.64亿元，同比减少2.71%，其中净手续费及佣金收入同比减少11.82%，主要受财富管理业务的拖累。受益于拨备反哺，2023年上半年招商银行归母净利润同比增长9.12%，增速较2023年一季度+1.30pcts。
    客群基础进一步夯实。截至2023年6月末，招商银行管理零售客户总资产(AUM)余额12.84万亿元，较上年末增长5.90%；零售客户总数达1.90亿户，较上年末增长3.26%，客群基础进一步夯实。
    净息差继续承压。今年上半年，招商银行净息差2.23%，同比下降21bps。其中生息资产年化平均收益率3.83%，同比下降9bps，主要原因是LPR持续下调及有效信贷需求不足，新发放贷款定价继续下行，贷款平均收益率继续下降。计息负债年化平均成本率1.71%，同比上升12bps，归因于存款定期化延续，负债和存款成本率维持刚性。
    资产质量稳健。今年上半年，招商银行加强对个人住房贷款、消费信贷类业务、小微贷款、地方政府融资平台等重点领域的风险管控，资产质量总体稳健。6月末，招商银行不良贷款率0.95%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率447.63%，较上年末下降3.16个百分点，风险抵补能力依旧强健。
    投资建议：维持“买入”评级。招商银行2023年上半年净利润增速回升，资产质量稳健，预计招商银行2023年归母净利润同比增速为11.64%,每股净资产为36.82元，当前股价对应PB是0.86倍。
    风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

2023年半年度业绩点评：Q2业绩承压，静待边际拐点

海天味业(603288)
    投资要点：
    事件： 公司发布2023年半年度报告。 公告显示，公司2023年上半年实现营业总收入129.66亿元，同比下降4.19%；实现归母净利润30.96亿元， 同比下降8.76%。
    点评：
    需求弱复苏叠加去年二季度同期高基数，公司Q2业绩承压。 公司2023年上半年实现营业总收入129.66亿元，同比下降4.19%；实现归母净利润30.96亿元，同比下降8.76%。 单季度看，我国消费仍处于弱复苏， BC端需求较为疲软。 为消化库存公司在二季度主动控货，叠加去年二季度同期基数较高，公司2023Q2业绩承压。 2023Q2，公司实现营业收入59.85亿元，同比下降5.34%；实现归母净利润13.81亿元，同比下降11.74%。
    公司Q2酱油、蚝油等品类营收同比下滑， 其他产品营收实现正增长。分产品看， 2023H1，公司酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现营业收入67.98亿元/13.37亿元/21.97亿元/17.55亿元，同比分别-9.28%/-5.96%/-0.53%/+12.19%。 单二季度， 由于餐饮端需求恢复进度有限，叠加C端尚未完全恢复， 公司酱油/调味酱/蚝油分别实现营业收入30.87亿元/5.85亿元/10.28亿元，同比分别-9.68%/-4.89%/-4.59%。 公司在夯实原有品类的基础上，产品结构持续优化，醋、料酒等其他产品保持一定增长。单二季度公司其他产品实现营业收入8.81亿元，同比增长10.69%。
    成本压力叠加费用投放， 公司Q2盈利能力下滑。 2023H1， 公司毛利率为35.91%，同比下降0.72个百分点。二季度以来， 虽大豆、豆粕等原材料价格呈下行趋势， 但高毛利的酱油占比下降，导致2023Q2公司毛利率同比下降0.14个百分点至34.73%。 费用方面，公司二季度加大费用投入缓解渠道动销， Q2销售费用率同比增加0.89个百分点至5.57%；管理费用率同比增加0.36个百分点至1.98%。 综合毛利率与费用率的情况， 公司Q2净利率为23.06%，同比下降1.67个百分点。
    维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为1.12元和1.25元，对应PE分别为36倍和32倍。 目前我国消费仍处于弱复苏， 后续可持续关注需求、提价、成本等因素，把握边际拐点。 维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。 产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。

2023年半年报点评：投行收入逆势增长，自营收入破百亿

中信证券(600030)
    事件：公司近期发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入315.00亿元，同比-9.70%；实现归母净利润113.06亿元，同比+0.98%。业绩符合预期。
    点评：
    投行业务逆势增长。上半年，公司实现投行业务收入38.24亿元，同比+10.74%，在一级市场景气度不足的大环境下逆势增长。市场方面，2023年上半年，A股IPO企业数量有所提升但发行规模下降，全市场合计173家企业完成IPO，同比+1.17%，发行规模人民币2096.77亿元，同比-32.78%。股权承销方面，公司上半年完成IPO22单，主承销规模330.94亿元，同比-62.19%；完成再融资44单，主承销规模1257.49亿元，同比+62.30%；合计完成A股主承销项目66单，主承销规模1588.42亿元，同比-3.71%，市场份额23.97%，排名市场第一。债券承销方面，公司上半年债券承销规模8532.11亿元，同比+1.81%，占全市场承销总规模的6.34%，排名市场第一。
    自营收入快速增长。上半年，公司实现自营业务收入119.05亿元，同比+28.95%。上半年，上证指数上涨3.65%，大市值及成长风格股票表现不佳，低估值、高股息股票表现稳健，人工智能主题股票涨幅突出。公司自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动，实现了良好的投资收益。
    经纪业务收入小幅下滑但规模增长。上半年，公司实现经纪业务收入52.90亿元，同比-10.14%。截至6月末，公司客户数量累计超1350万户；托管客户资产规模保持人民币10万亿级，较2022年末增长7%。上半年代理股票基金交易总额合计18.2万亿元，较2022年同期实现正增长。
    投资建议：公司是证券行业龙头，规模优势显著，上半年投行和自营业务收入实现良好增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.66元和1.88元，对应PE估值分别为13.40倍和11.81倍。维持对公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

2023年半年报点评：投行业务短期承压，基金规模维持增长

中金公司(601995)
    事件：公司近期发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入124.21亿元，同比+2.38%；实现归母净利润35.61亿元，同比-7.31%。业绩略低于预期。
    点评：
    投行业务收入短期承压。上半年，公司实现投行业务收入19.92亿元，同比-25.71%，受到一级市场景气度不足影响。市场方面，2023年上半年，A股IPO企业数量有所提升但发行规模下降，全市场合计173家企业完成IPO，同比+1.17%，发行规模人民币2096.77亿元，同比-32.78%。A股IPO方面，公司上半年作为主承销商完成了A股IPO项目9单，主承销金额人民币202.18亿元，同比-9.03%，排名市场第三；再融资方面，完成A股再融资项目13单，主承销金额人民币354.75亿元，同比-26.20%，排名市场第三。港股方面，上半年公司IPO主承销规模2.58亿美元，同比+13.66%；再融资主承销4.83亿美元，同比+51.89%。
    资管规模延续下滑趋势，基金规模上升。上半年，公司实现资管业务收入6.54亿元，同比-7.25%。截至6月末，公司集合资管计划1718.49亿元，同比-26.01%；单一资管计划4890.46亿元，同比-5.60%；专项资管计划1895.95亿元，同比+7.15%，资管计划整体延续近年来的下滑趋势。截至6月末，公司管理公募基金规模1353.28亿元，同比+17.84%；管理私募基金2847.50亿元，同比+8.43%，基金规模延续近年来的上升趋势。
    持续推进财富管理业务建设。上半年，公司实现经纪业务收入24.98亿元，同比-3.26%。6月末财富管理业务产品保有量突破3600亿，其中买方投顾类资产保有量稳步提升至820亿。财富管理客户数量达645.81万户，客户账户资产总值人民币3.14万亿元。
    投资建议：公司上半年投行业务收入受一级市场景气度不足同比下滑，基金管理规模延续上升趋势，财富管理业务保持良好发展，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.59元和2.15元，对应PE估值分别为24.46倍和18.14倍。维持对公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

2023年半年报点评：单季度利润破百亿，盈利能力同比优化

美的集团(000333)
    事件：公司发布2023年中报，实现营业总收入1,977.96亿元，较上年同期增长7.69%；归属于上市公司股东的净利润182.32亿元，较上年同期增长13.98%。
    点评：
    2023年上半年，公司经营逐步改善。分季度看，2023年Q1和Q2，公司营业总收入分别为966.36亿元和1,011.59亿元，分别同比增长6.27%和9.10%；归母净利润分别为80.42亿元和101.90亿元，分别同比增长12.04%和15.57%。其中，二季度的营收规模突破千亿，归母净利润突破百亿，均创季度历史新高。这主要得益于公司持续聚焦核心业务和产品，盈利能力与现金流等核心指标进一步改善，体现了公司作为龙头企业的经营韧性与高质量增长的长期态势。
    分行业看，机器人、自动化系统及其他制造业的收入增速最快。2023年上半年，公司暖通空调收入920.07亿元，同比增长10.54%，消费电器收入681.36亿元，同比增长2.72%，机器人、自动化系统及其他制造业收入172.62亿元，同比增长26.07%。其中。机器人和自动化系统业务表现最亮眼，规模效应逐渐显现，营收占比提升至8.76%。分地区看，2023年上半年，公司国内和国外分别实现营业收入1,164.52亿元和805.36亿元，分别同比增长11.09%和3.47%，国内受益于炎夏刺激和消费复苏，表现更优。
    公司盈利能力同比提升。2023年上半年，公司销售毛利率25.24%，同比2.12个百分点，销售净利率9.41%，同比提升0.58个百分点。进入2023年，经济整体回升向好，需求复苏，预计公司在销售渠道等方面投入有所加大，销售费用率同比有所增加，导致净利率优化幅度小于毛利率。分产品来看，得益于原材料价格企稳、海运价格下行等因素，公司暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统产品的毛利率均呈现同比优化。
    公司在中国区域全面推进落实“数一”战略。奥维云网数据显示，2023年上半年，在家用空调、台式泛微波、台式烤箱、电暖器、电磁炉、电热水壶、电风扇等7个品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。其中，家用空调在国内线下和线上的份额分别达到36.0%和35.7%。
    投资建议：美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.75元/5.23元，对应PE分别为12倍/11倍。
    风险提示：疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等。

深度报告：公司是国内民营人力资源服务龙头

科锐国际(300662)
    投资要点：
    A股人力资源服务龙头。科锐国际是我国最早在A股上市的民营人力资源服务企业，经过27年发展，已成为我国人力资源服务行业龙头公司。公司以中高端人才寻访、招聘流程外包、灵活用工三大业务作为核心业务，逐步完善“技术+平台＋服务”产品生态模式，已成为国内领先的人力资源整体解决方案提供商。上市以来公司业绩整体保持较高增速，2020年至2022年公司营收复合平均增长率为36.36%。灵活用工业务快速增长，推动公司业绩在疫情期间保持正增长。
    人力资源服务顺周期属性有望受益于疫后经济复苏。疫情结束后国内经济整体复苏趋势波动向上，企业开工用工需求有望逐渐修复，受疫情影响和宏观经济不确定性影响，灵活用工或仍是疫后经济复苏的主流雇佣方式。随着人口结构老龄化和就业人口向第二、第三产业流动，企业用工成本将持续提升。此外，随着经济的发展，政策法规对于企业运营的规范化要求将趋于严格，企业运营或将面临编制、工资总额、工资福利不平等等问题，进而提高公司运营的合规成本。整体来看，企业的用工成本和用工招聘压力持续上升，有望持续推动人力资源服务渗透率提高。
    灵活打造产业互联平台等技术平台，一体两翼提供整体解决方案。公司是国内较早布局灵活用工的企业，受益于疫情期间用工形式的变化，灵活用工业务快速增长，支持公司业绩增长。近年来，公司重视数字化技术对人力资源服务行业的潜在影响力，大力推动数字化转型。公司以猎头服务为基，线下传统服务与线上技术服务平台产品结合为客户提供整体解决方案，逐步实现服务维度的延申。
    投资建议：科锐国际作为国内人力资源服务龙头，行业经验丰富、发展眼光独到，大力推进数字化转型，产业互联平台和垂类产品处于高速增长期。行业整体景气度向好的情况下，看好公司业绩保持较快增长，预计公司2023-2024年每股收益分别为1.33元和1.87元，对应估值分别为23.95倍和17.08倍，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。行业竞争加剧、自然灾害、宏观经济波动、大客户议价能力提高、就业结构变化不及预期等风险。

深度报告：能源用钢开新局，“两高一特”再发力

中信特钢(000708)投资要点：
    复合生产线应对灵活，弱周期属性充分彰显。中信特钢是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，拥有六大产品群以及深加工产品系列，可充分满足能源、交通、工程机械、航空航天等国家优先发展行业的市场需求。公司坚持以市场需求为导向，根据需求变化迅速转变思路，抢抓能源、新能源汽车等行业发展契机，使公司保持稳健经营。公司2023H1实现销售942.21万吨（含天津钢管），创历史新高，其中出口127.4万吨，同比增长55%；实现营业收入583.25亿元，同比增长12.55%。
    “两高一特”持续发力，关键技术接连突破。2023年上半年，公司加速关键技术的突破，持续发展“两高一特”项目，“三新”开发、重点品种攻关成效显著。上半年，公司“两高一特”产品销量同比增长4%，超高强度钢同比增长14.4%，同时重点培育了80余个“小巨人”项目，其品种销量突破335万吨。
    成功并表“天津钢管”，产品结构优化升级。2023年1月，公司成功取得天津钢管控股权，使得公司拥有了500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业，为公司高端无缝钢管业务发展奠定坚实基础。2023年上半年，天津钢管不断优化品种结构，产销量稳步增长，效益明显改善，产品毛利率同比增加8个百分点，产能利用率提升5个百分点。
    瞄准能源用钢机遇，引领特钢行业稳健发展。公司坚定发展能源用钢，持续壮大风电、光伏等能源领域用钢业务，并积极备战氢能用钢，克服了汽车及轴承行业用钢需求的下降，上半年公司能源用钢销量突破350万吨，同比增长87.7%。随着我国“双循环”新发展格局逐步构建，清洁能源等领域将加快发展，有望持续拉动国内能源用钢需求，公司抢抓能源用钢发展机遇，正引领我国特殊钢行业品种结构转型升级。
    投资建议。中信特钢凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势，未来将持续优化产业布局，发挥六大板块品种优势，着力提升科技创新能力，加快国产替代的步伐，引领行业绿色发展，创建全球最具竞争力的特钢企业集团。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.38元和1.52元，对应8月30日收盘价的PE分别为10.50倍和9.49倍，维持对公司的买入评级。
    风险提示。宏观经济波动风险；环保风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；政策风险；外贸出口风险。

2023年中报点评：门店保持扩张 持续推进新零售业务

一心堂(002727)
    事件：公司发布了2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入86.76亿元，同比增长8.92%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长20.64%；实现扣非后归母净利润5.05亿元，同比增长26.94%。业绩符合预期。
    点评：
    核心产品、核心区域实现稳增。上半年，公司中西成药、医疗器械及计生消毒用品、中药产品分别实现营收64.62亿元、6.83亿元和6.65亿元，分别同比增长7.31%、4.73%和4.45%。分地区来看，公司上半年在西南地区、华南地区、华北地区分别实现营收71.61亿元、7.64亿元和4.14亿元，分别同比增长6.19%、13.77%和15.6%。
    门店保持扩张。截至上半年末，公司拥有门店9569家（含加盟店2491家），门店总数净增加363家，其中新开业门店数531家（包括搬迁门店数103家），关闭门店数65家。公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，将区域市场做深做透。公司重点发展区域在西南、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展。未来公司战略将逐步着眼于全国市场。
    净利率有所回升。公司上半年毛利率同比下降1.11个百分点至33.56%，其中中西成药产品毛利率同比下降5.85个百分点至28.15%，西南地区毛利率同比下滑3.57个百分点至32.11%。期间费用率同比下降2.32个百分点至26.13%，主要得益于销售费用率下降。净利率同比提高0.64个百分点至5.86%，主要得益于期间费用率下降。
    持续推进新零售业务。公司新零售业务已经形成了O2O业务为主线的电商业务布局，自营平台为辅的电商业务布局。上半年新零售总销售额为3.78亿元，其中：（1）O2O业务完成销售3.05亿元；业务目前已涉及全国10个省级行政区，接下来三方O2O业务将持续深化与线下的融合，提高运营效率,。（2）B2C业务完成销售7397万元。业务目前已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C平台，云南及多个省子公司均开通了三方B2C业务。
    投资建议：公司持续推进门店扩张、物流仓储配送体系建设和新零售业务，综合竞争实力有望不断增强。预计公司2023-2024年的每股收益分别为2.03元、2.39元，当前股价对应PE分别为11倍、10倍，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。

2023年半年报点评：全球化布局持续深化，业绩规模稳步扩张

迈瑞医疗(300760)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%。
    点评：
    公司业绩增长符合预期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分别实现营业收入83.64亿元和101.11亿元，分别同比增长20.47%和20.20%；分别实现归母净利润25.71亿元和38.71亿元，分别同比增长22.14%和21.63%。公司单季度营收和归母净利润再创历史新高，单季度营收规模突破百亿级别，主要得益于公司生命信息与支持业务、体外诊断业务和医学影像业务的共同增长。其中，2023年3月以来，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始迅速复苏。
    2023年H1，生命信息与支持业务实现快速增长。2023年上半年，公司生命信息与支持业务实现营业收入86.67亿元，同比增长27.99%。一方面，疫情催化国内医疗新基建开展，大型公立医院扩容对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主，迈瑞凭借领先的品牌优势，其生命信息与支持业务国内市场快速扩张。另一方面，公司生命信息与支持业务加速渗透海外高端客户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、印尼、墨西哥、土耳其等国家进入了更多高端医院。
    2023年Q2，公司医学影像业务快速增长。2023年上半年，公司医学影像业务实现营业收入37.01亿元，同比增长13.40%，其中二季度增长超过35%。今年3月以来，国内超声采购逐步复苏，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半。国际市场上，得益于全新中高端台式超声I系列以及多款全新POC超声等爆款新品的重磅推出，公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程。
    2023年Q2，公司体外诊断业务复苏。2023年上半年，公司体外诊断业务实现营业收入59.75亿元，同比增长16.18%，其中二季度增长超过35%。2023年3月以来，国内医院常规诊疗活动加速恢复，国内体外诊断试剂消耗显著增长，各重磅仪器装机表现持续亮眼；同时海外市场平台化能力建设的加速推进下，海外中大样本量客户突破仍在加快，使得体外诊断业务上半年实现了快速增长。
    公司收购DiaSysDiagnosticSystems，加速体外诊断国际化。2023年7月31日，公司公布拟以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystems75%的股权。交割完成后，公司凭借过往跨境并购整合和管理经验，通过DiaSys逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。海外供应链平台建成，将有利于公司加速突破海外中大样本量客户的瓶颈，加快体外诊断业务的国际化进程。
    投资建议：公司系国内医疗器械龙头，创新力与品牌力双管齐下，产品多元化，全球化布局持续加深，未来成长可期。我们预计公司2023/2024年的每股收益分别为9.58元/11.57元，当前股价对应PE分别为28倍/23倍，维持对公司的买入评级。
    风险提示：行业政策变化风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；汇率波动风险；经营管理风险；产品研发风险；新品销售不及预期风险等。

2023年中报点评：线上线下保持较快增长

益丰药房(603939)
    投资要点：
    事件：公司发布了2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入107.07亿元，同比增长22.36%；实现归母净利润7.05亿元，同比增长22.33%；实现扣非后归母净利润6.79亿元，同比增长21.36%。业绩符合预期。
    点评：
    Q2业绩保持较快增长。2023Q2，公司实现营业收入和归母净利润分别为54.41亿元和3.69亿元，分别同比增长18.23%和21.2%。业绩增速保持较快增长，主要得益公司老店同比内生增长、新开门店、同行业并购以及加盟配送业务持续拓展等。
    门店保持扩张。截至上半年末，公司拥有门店11580家（含加盟店2491家），门店总数净增加1312家，其中新增门店1423家，其中，自建门店692家，并购门店202家，新增加盟店529家。另，迁址门店30家，关闭门店81家。公司坚持区域拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为发展目标，立足于中南华东华北市场，在上述区域密集开店，形成旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局，深耕区域市场，通过门店网络广度和深度扩展以及公司品牌渗透，逐步取得市场领先优势。
    线上业务保持快速增长。公司积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务。公司O2O多渠道多平台上线直营门店超过7,800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，上半年，公司互联网业务实现销售收入91,146.18万元，同比增长11.75%，其中，O2O实现销售收入69,466.23万元，同比增长7.78%；B2C实现销售收入21,679.95万元，同比增长26.71%。
    净利率有所回升。公司上半年毛利率同比下降0.87个百分点至39.99%，其中中西成药产品毛利率同比下降0.12个百分点至35.07%，中药产品毛利率同比增加0.58个百分点至48.59%，非药品产品毛利率同比减少4.49个百分点至51.07%。期间费用率同比下降0.44个百分点至30.46%，主要得益于销售费用率下降。净利率同比提高0.14个百分点至7.46%，主要得益于期间费用率下降。
    投资建议：公司持续巩固中南华东华北，拓展全国市场，线上线下协同发展。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.5元、1.86元，当前股价对应PE分别为24倍、20倍，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。

2023年半年报点评：主营业务稳定提升，资源再生业务未来可期

旺能环境(002034)
    投资要点：
    事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。
    点评：
    报告期业绩稳定增长。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。实现经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比增长29.55%。公司营收与盈利等业绩表现良好，维持稳定增长。
    主营业务规模不断扩大。公司以生活垃圾焚烧发电以及餐厨垃圾、污泥处置为主营业务。截至报告期末公司共投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计2.33万吨，共投资、建设餐厨垃圾项目合计0.33万吨。报告期内，发电量为142,810.98万度，同比增长4.28%；上网电量达120,696.73万度，同比增长5.20%；生活垃圾入库量达428.53万吨，同比增长12.33%；从餐厨垃圾中提取再生油脂达12,045.88吨，同比增长24.72%。主营业务持续增长，且主营业务毛利率同比提升，为公司带来稳定收益。
    资源再生业务未来可期。公司通过并购立鑫新材料以及南通回力橡胶拓展锂电池循环回收利用与废旧橡胶回收等资源再生领域。报告期内，锂电池循环回收利用业务营业收入为8,182.84万元，占报告期内总营业收入的5.31%。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨项目正在建设中；报告期内，废旧橡胶回收业务营业收入为3,910.96万元，占报告期内总营业收入的2.54%。公司资源再生业务目前整体占比较低，但仍有较大上升空间。
    维持“增持”评级。公司一方面主营业务稳定增长，另一方面拓展资源再生业务，未来成长可期。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.97/2.29元，当前股价对应PE分别为8.13/6.98倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、政策推进不及预期、市场项目释放不及预期、项目建设进度不及预期、技术升级取代风险等。

2023年中报业绩点评：Q2归母净利环比+450%，盈利明显改善

三美股份(603379)
    投资要点：
    近日， 公司发布2023年中报， 上半年实现营业收入17.36亿元， 同比-32.41%； 实现归母净利润1.30亿元， 同比-62.30%； 实现扣非归母净利润1.26亿元， 同比-60.53%。
    上半年产品销量有所下降， 氟发泡剂价格上涨。 公司2023年上半年业绩同比减少， 主要是由于公司产品销量同比下降， 氟制冷剂、 氟化氢销售均价下行所致。 上半年， 公司氟制冷剂、 氟发泡剂、 氟化氢销量分别同比-13.80%、 -47.43%、 -9.73%， 氟制冷剂、 氟化氢上半年销售均价分别同比-22.30%和-9.78%， 而氟发泡剂销售均价则同比+26.50%。 具体来看，由于三代制冷剂配额基线年已结束， R32、 R134a价格回归理性， 不再亏本出售； 二代制冷剂方面， 由于市场上各企业新增PVDF及配套原料产能释放， R142b价格同比大幅下降， 但R22、 R141b价格同比上涨。
    二季度业绩环比明显改善。 单季度来看， 公司Q2实现营收9.59亿元（YoY-30.96%， QoQ+23.26%） ,实现归母净利润1.10亿元（YoY-27.34%，QoQ+450%） ， 实现扣非归母净利润1.04亿元（YoY-26.93%， QoQ+372.73%），毛利率是13.85%（ YoY-3.86pcts， QoQ+3.71pcts） ， 净利率是11.45%（YoY+0.57pcts， QoQ+8.88pcts） 。 公司二季度业绩环比改善明显， 主要是此前的高位库存、 高价原材料等不利因素在一季度基本消除， 且制冷剂下游备货旺季来临， 二季度产品盈利有所改善。
    积极推进新项目建设， 加快产业链延伸步伐。 2023年上半年， 公司稳步推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（ FEP） 及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9万吨AHF技改项目； 福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a高纯五氟化磷（PF5） 项目、 AHF扩建项目； 盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂（LiFSI） 项目。 新项目的推进有利于丰富公司产品结构，培育新的利润增长点， 对公司氟化工产业链延伸、 提升抗周期性风险能力具有重要意义。
    投资建议： 三代制冷剂配额分配方案即将落地， 随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动， 三代制冷剂的供需格局、 盈利能力有望逐步改善。 公司是制冷剂行业领先企业， 三代制冷剂主流品种产能占比排名靠前。 预计公司2023年基本每股收益是0.89元， 当前股价对应PE是34倍，维持“增持” 评级。
    风险提示： 原材料成本上行风险； 国内经济复苏不及预期， 下游汽车、房地产需求修复不及预期风险； 行业供给继续增加， 行业竞争加剧， 供需格局恶化风险； 公司项目建设进度不及预期风险； 三代制冷剂配额分配方案结果不及预期风险； 贸易摩擦影响产品出口风险， 产品出口受相应国家政策限制风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2023年中报点评：上半年整体经营业绩表现良好

华润三九(000999)
    事件： 公司发布2023年半年度报告。 2023年上半年，公司实现营业收入131.46亿元，同比增长56.48%；实现归属于上市公司股东的净利润18.77亿元，同比增长30.99%；实现扣非归母净利润18.27亿元，同比增长37.22%。
    点评：
    公司 Q2 业绩增长良好。 公司 2023 年第二季度实现营业收入 67.94 亿元，同比增长 63.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.26 亿元，同比增长 22.59%；实现扣非归母净利润 6.96 亿元，同比增长 30.29%。公司第二季度各项业务顺利推进，营收和归母净利润都同比快速增长。
    公司上半年整体经营业绩表现良好。 2023年上半年，公司实现营业收入131.46亿元，同比增长56.48%,主要是由于CHC业务较快增长以及昆药集团自1月19日起纳入合并报表范围。其中， CHC健康消费品业务实现营业收入68.19亿元，同比增长23.19%， CHC业务中品牌OTC、专业品牌、大健康等业务均增速较快。 昆药集团上半年实现营业收入37.71亿元，剔除昆药并表影响， 公司上半年营业收入同比增长18.50%。
    公司持续加强研发投入， 赋能创新发展。 2023 年上半年， 公司研发投入3.65 亿元，在产品研发领域取得积极进展。1类小分子靶向抗肿瘤药 QBH-196 正在开展 I 期临床试验； H3K27M 突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201 胶囊完成国内临床试验申请（ IND），并于 7 月正式获得国家药品监督管理局（ NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》；用于改善女性更年期症状的 1 类创新中药 DZQE，积极推进 II 期临床研究受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”（复他舒）持续拓展新适应症，正在开展胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究。
    维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为3.20元和3.69元，对应PE分别为15倍和13倍。 公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒龙头企业， 公司产品线丰富， 持续加强创新研发，完善创新体系和机制建设，提升创新转型能力，未来业绩有望维持稳定增长。 维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。 研发创新进度不及预期风险， 竞争加剧风险和中药原材料价格上涨风险等。

2023年中报点评：2023Q2盈利能力环比改善

奥普特(688686)
    投资要点：
    事件：奥普特发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为6.19亿元，同比增长3.04%；归母净利润为1.74亿元，同比下降11.16%；扣非后归母净利润为1.58亿元，同比下降11.63%。
    点评：
    2023Q2营收环比高增。2023H1，公司实现营收为6.19亿元，同比增长3.04%；其中Q2营收为3.69亿元，同比下降3.64%，环比增长47.10%，公司3C电子和新能源两大核心领域的业务均实现增长。从细分领域来看：（1）3C电子：2023H1公司3C电子领域营收实现同比增长4.10%，主要系公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。（2）新能源：2023H1公司新能源领域营收实现同比增长0.87%，主要系公司持续加深与龙头企业合作，同时积极开拓新客户。
    费用增加致业绩承压，Q2盈利能力环比改善。2023H1，公司实现归母净利润为1.74亿元，同比下降11.16，主要系期间费用增加导致利润承压；其中Q2归母净利润为1.08亿元，同比下降18.31%，环比增长64.67%。2023H1毛利率和净利率分别为67.26%、28.05%，分别同比下降0.73pct、4.48pct；其中Q2毛利率和净利率分别为67.94%、29.31%，分别同比下降1.56pct、5.27pc；分别环比提升1.67pct、3.13pct。2023H1期间费用率为35.69%，其中销售、管理、研发费用率分别提升1.13pct、0.74pct、1.94pct，主要系人员增加导致职工薪酬和办公费用增加及加大研发投入。
    持续加大技术研发，软硬件产品均有所突破。2023年，公司成立专门的深度学习（工业AI）应用开发团队，并设立专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发。公司坚持以产品和技术创新为核心，在机器视觉核心部件上实现多个产品的突破和升级。2023H1公司持续加大研发投入，研发费用为1.04亿元，同比增长16.41%。一方面，公司不断完善硬件产品线。另一方面，在软件产品方面持续加大对深度学习的投入，不断增强公司核心竞争力。
    投资建议：公司为国内机器视觉领先企业，持续加大研发投入，不断完善软硬件产品体系，核心竞争力将不断加强。预计公司2023-2025年EPS分别为3.44元、4.40元、5.48元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍，维持“增持”评级。
    风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

2023年半年度业绩点评：Q2营收高增，弹性延续

泸州老窖(000568)
    事件：公司发布2023年半年度报告。公告显示，公司2023年上半年实现营业总收入145.93亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润70.90亿元，同比增长28.17%。
    点评：
    公司Q2营收高增，业绩优异。公司2023H1实现营业总收入145.93亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润70.90亿元，同比增长28.17%，上半年顺利收官。单季度看，公司在淡季期间的春雷活动取得显著成效，Q2营收超预期高增，业绩表现优异。2023Q2，公司实现营业收入69.83亿元，同比增长30.46%；实现归母净利润33.78亿元，同比增长27.16%。公司归母净利润增速慢于营收增速主要与税金等因素扰动有关。
    产品优化升级带动吨价提升。公司持续聚焦国窖与老窖双品牌战略，并致力于产品结构的优化升级，品牌势能持续向上，吨价稳中有升。具体品类看，2023年上半年，公司中高档酒类实现营业收入129.90亿元，同比增长25.24%。其中，中高档酒销量同比下降3%，吨价同比增长29.1%，毛利率同比增加2.12个百分点至92.49%，预计国窖贡献核心增量。2023H1，公司其他酒类实现营业收入15.21亿元，同比增长29.23%。其中，其他酒类销量同比增长21.2%，价同比增长6.6%，毛利率同比增加5.05个百分点至54.36%。
    2023Q2公司毛利率同比提升，受费用与税金扰动净利率同比下滑。伴随着产品结构优化升级，公司2023Q2毛利率同比增加3.31个百分点至88.63%。费用方面，公司二季度加大促销，Q2销售费用率同比增加0.95个百分点至11.06%；管理费用率同比下降0.82个百分点至4.16%。叠加税金扰动，公司2023Q2净利率同比下降1.44个百分点至48.69%。
    维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为8.90元和10.88元，对应PE分别为26倍和21倍。随着公司产品结构不断优化以及管理逐步精细化，预计公司的产品势能将进一步释放。叠加限制性股票激励计划的顺利开展，公司业绩有望增厚。维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。

2023年中报点评：动储出货同比高增，市占率稳步提升

亿纬锂能(300014)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年半年度报告。
    点评：
    动储电池业务同比高增长，消费电池业务有所下滑。公司2023年上半年实现营收229.76亿元，同比增长53.93%，其中动力电池营收121.19亿元，同比增长71.92%，储能电池营收70.72亿元，同比增长120.17%；消费电池营收37.37亿元，同比下降19.12%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长58.27%，其中本部业务归母净利润19.27亿元，同比增长109.28%；扣非后净利润12.56亿元，同比增长5.22%。报告期内获得政府补助10.83亿元，同比增长370.58%；投资收益3.53亿元，同比下降10.09%。毛利率为15.93%，同比上升0.97pct；期间费用率8.58%，同比下降0.73pct，主要系研发费用率同比下降0.66pct；净利率为11.02%，同比上升2.57pct。营运资金周转率提升实现经营性现金流净额33亿元，同比增长82.39%。
    Q2营收保持快速增长，毛利率承压。2023Q2实现营收117.90亿元，同比增长43.92%，环比增长5.41%；归母净利润10.11亿元，同比增长20.69%，环比下降11.27%。降价提量致毛利率有所下滑，Q2毛利率为15.07%，同比下降0.89pct，环比下降1.76pct。期间费用率6.76%，同比下降1.82pct，环比下降3.73pct；研发费用4.88亿元，同比增长1.13%，环比下降32.98%。净利率为10.45%，同比上升0.89pct，环比下降1.17pct。经营性现金流净额23.21亿元，同比增长142.69%，环比增长136.81%。
    电池产线多元布局，46系列大圆柱电池量产交付。公司在国内率先完成了46系列大圆柱电池布局，近期完成了100万颗46系列电池量产交付，预计年内完成20GWh产能落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设，现已获未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。储能方面，公司率先发布领先技术产品LF560K，采用单体电芯容量达560Ah的超大容量CTT电芯方案，目前已获5年内意向性客户需求超过140GWh。
    持续开拓海外市场，全球动储市占率排名上升。动力电池领域，2023年上半年公司全球动力电池装车量6.6GWh，同比增长151.7%，市占率2.2%，同比上升0.9pct，排名上升至第八位；2023年1-7月公司国内动力电池装车量7.93GWh，市占率4.3%，排名第四位。储能电池领域，2023年上半年公司全球储能电池出货量8.98GWh，同比增长102.3%，排名第三位。
    投资建议：维持买入评级。预计2023-2025年EPS分别为2.49元、3.48元、4.50元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍，维持买入评级。
    风险提示：新能源汽车产销不及预期；储能电池需求不及预期；竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

2023年中报点评：业绩增速持续回升

爱尔眼科(300015)
    事件：公司发布了2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入102.52亿元，同比增长26.45%；实现归母净利润17.12亿元，同比增长32.61%；实现扣非后归母净利润17.59亿元，同比增长27.23%。业绩符合预期。
    点评：
    2023Q2业绩增速持续回升。分季度来看，公司2023Q2分别实现营收和归母净利润52.31亿元和9.31亿元，分别同比增长32.81%和36.82%，业绩增速较上年同期和环比上年Q4均有所回升，主要得益于疫情防控放开后诊疗需求回升。
    核心业务保持快增。2023年上半年，公司实现门诊量726.95万人次，同比增长31.19%；手术量60.78万例，同比增长36.62%；屈光项目和视光项目分别实现营收40.28亿元和23.01亿元，分别同比增长17.15%和30.5%；白内障、眼前段和眼后段项目分别实现营收16.74亿元、8.7亿元和6.85亿元，分别同比增长60.28%、27.9%和31.82%。屈光项目收入实现较快增长主要得益于屈光手术量快速增长，同时高端手术占比进一步提高；视光项目收入较快增长主要得益于公司5P近视防控体系进一步推广，青少年儿童建档量不断增加。
    各地区收入增速均实现快增。2023年上半年，公司在国内华中、华东、华南、西南、东北、华北和西北地区分别实现营收27.21亿元、16.01亿元、12.39亿元、13.16亿元、9.46亿元、8.2亿元和4.45亿元，分别同比增长16.7%、42.3%、19.9%、18.5%、44.4%、38.3%和47.8%。港澳台及海外地区实现营收11.63亿元，同比增长21.5%。
    投资建议：公司持续整合全球资源，提高诊疗能力，进一步巩固规模及平台优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.38元、0.49元，当前股价对应PE分别为47倍、37倍，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

2023年半年报点评：业绩亮眼，不负众望

爱美客(300896)
    事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入14.59亿元，同比增长64.93%；归母净利润9.63亿元，同比增长64.66%。
    点评：
    公司业绩增长符合预期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分别实现营业收入6.30亿元和8.29亿元，分别同比增长46.30%和82.60%；分别实现归母净利润4.14亿元和5.49亿元，分别同比增长51.17%和76.53%。公司单季度营收和归母净利润再创历史新高，主要得益于医疗美容消费客流复苏，公司凭借强大的营销体系，推动嗨体、濡白天使等核心产品持续放量。
    2023年上半年，濡白天使显著放量。进入2023年，我国对新冠病毒进行乙类乙管，疫情影响逐步消退，国内医美市场需求持续恢复。公司的溶液类、凝胶类注射产品在上半年均实现了较大幅度的增长。其中，以“嗨体”为代表的溶液类注射产品实现营业收入8.74亿元，较上年同期增长35.90%；以“濡白天使”童颜针为代表的凝胶类注射产品实现营业收入5.66亿元，较上年同期增长139.00%，濡白天使表现亮眼。截至目前，公司两类注射产品均完成了一个或多个大单品系列的打造，形成差异化产品路线，满足消费者日益多样化、个性化的医疗美容需求。
    盈利能力维持高位水平。2023年上半年，公司销售毛利率突破95%，高达95.41%，同比提升1.02个百分点，再创历史记录。公司销售净利率65.86%，同比微降0.92个百分点，主要系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加导致当期管理费用率提升。整体来看，公司的盈利能力仍保持着较高水平。
    品牌价值持续增长，享受合规市场扩容红利。公司坚持直销为主，经销为辅，持续强化营销体系建设，扩大销售团队规模，提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度，塑造并提升品牌价值，有助于公司老产品持续放量和新产品的迅速推广。在行业监管趋严的背景下，行业洗牌加速，非正规产品消费向正规产品消费转移，公司作为医美上游针剂类产品的头部供应商，有望继续享受合规市场扩容红利。
    投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美市场红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，濡白天使童颜针下半年有望继续放量，未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为8.92元/12.59元，当前对应PE分别为47倍/33倍，维持买入评级。
    风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期等。

2023年半年度业绩点评：Q2业绩亮眼，青花势能延续

山西汾酒(600809)
    事件： 公司发布2023年半年度报告。 公告显示，公司2023年上半年实现营业总收入190.11亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润67.67亿元， 同比增长35%。
    点评：
    公司Q2业绩表现亮眼。 公司2023年上半年实现营业总收入190.11亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润67.67亿元，同比增长35%，符合此前公布的公告指引。 单季度看， 步入二季度，公司稳中求进，叠加去年高基数，Q2业绩表现亮眼，为全年经营目标的实现奠定了坚实基础。2023Q2，公司实现营业收入63.29亿元，同比增长31.75%；由于公司二季度期间费率降低， 2023Q2实现归母净利润19.48亿元，同比增长49.57%，增速整体高于营收增速。
    青花势能延续， 持续精耕渠道。 分品类看， 公司在发展过程中坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略， 产品结构持续优化。 今年上半年，公司中高价酒类实现营收139.95亿元， 其他酒类实现营收48.94亿元。其中，青花汾酒系列产品收入占比达45%以上，青花品牌势能延续向上趋势。单二季度， 公司中高价酒类与其他酒类分别实现营收44.99亿元与17.66亿元，营收占比分别为71.81%与28.19%。 分地区看，公司精耕大基地、华东与华南三大市场， 持续优化市场布局。 2023年上半年， 公司省内实现营收75.37亿元，同比增长33.77%； 省外实现营收113.51亿元，同比增长18.33%。单二季度， 公司省内实现营收25.15亿元，同比增长41.28%；省外实现营收37.49亿元，同比增长26.42%。
    费用结构优化带动公司Q2净利率提升。 伴随着产品结构优化升级，公司2023年上半年毛利率同比增加0.41个百分点至76.30%，净利率同比增加2.76个百分点至35.73%。单季度看，公司Q2实现毛利率77.79%，同比有所下降，预计主要与玻汾放量以及去库存方式有关。费用方面，公司二季度持续优化费用结构，Q2销售费用率同比下降4.85个百分点至11.06%；管理费用率同比下降0.07个百分点至4.90%。 综合毛利率与费用率的情况，公司2023Q2净利率为30.96%，同比增加3.34个百分点。
    维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为8.58元、 10.80元，对应PE分别为27倍和21倍。 作为清香型白酒龙头，公司有望延续“汾酒速度”的基调，加大品牌影响力，持续优化产品与渠道结构。维持对公司的“ 买入”评级。
    风险提示。 产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题

2023年中报点评：Q2业绩环比改善，产能稳步扩张

新宙邦(300037)
    投资要点：
    事件：近日公司发布2023年半年度报告。
    点评：
    H1业绩同比下滑，经营性现金流大幅改善。公司2023年上半年实现营收34.33亿元，同比下降31.21%；归母净利润5.17亿元，同比下降48.52%。非经常性损益3780.62万元，主要是政府补助同比增加。毛利率30.95%，同比下降2.97pct。期间费用率14.09%，同比上升4.21pct，主要系营收规模收缩所致。净利率为15.21%，同比下降5.92pct。公司业绩同比下降，主要是由于公司电池化学品业务盈利减少所致。由于票据到期收款增加及支付材料采购款减少，经营性现金流净额16.06亿元，同比增长72.18%。
    Q2业绩继续承压，但环比改善。公司2023Q2实现营收17.86亿元，同比下降21.63%，环比增长8.42%；归母净利润2.71亿元，同比下降44.91%，环比增长10.46%。毛利率为30.41%，同比下降3.71pct，环比下降1.12pct。净利率为15.37%，同比下降7.07pct，环比上升0.33pct。经营性现金流净额8.77亿元，同比增长107.19%，环比增长20.16%。
    电池化学品业务同比降幅较大，有机氟化学品较快增长。上半年电池化学品业务实现营收21.96亿元，同比下降43.64%，毛利率15.73%，同比下降14.16pct，受行业材料价格波动、竞争加剧及行业下游需求不及预期等因素影响，虽然销量同比有所上升，但产品销售价格同比大幅下降，销售额同比降幅较大，盈利能力下降。另一主营业务有机氟化学品二代产品市场需求旺盛，销售增长较快，盈利能力稳步提升，上半年实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，毛利率72.39%，同比上升11.04pct。此外，电容化学品业务实现营收3.04亿元，同比下降17.04%。半导体化学品业务实现营收1.53亿元，同比下降3.05%。
    产能稳步扩张，稳固行业领先地位。公司电池化学品现有产能31万吨，在建产能62万吨，其中波兰基地于2023年上半年投产，是目前欧洲最大的电解液工厂之一。同时，公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，原材料自供有利于降低生产成本。此外，公司布局了较为完整的氟化工产业链，现有产能0.69万吨，在建产能2.2万吨，三明海斯福高端氟精细化学品项目二期已于7月开始试产。重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目、江苏淮安5.96万吨的添加剂项目正在建设中；宜昌基地、温州基地、欧洲基地、美国基地等正在筹建中。
    投资建议：给予增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为1.68元、2.17元、2.72元，对应PE分别为28倍、22倍、17倍，给予增持评级。
    风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品和新技术迭代风险等。

2023年中报点评：2023Q2业绩环比高增，净利率环比改善

汇川技术(300124)
    投资要点：
    事件：汇川技术发布2023年中报，公司2023上半年实现营收为124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润为20.77亿元，同比增长5.17%；扣非后归母净利润为18.67亿元，同比增长7.05%。
    点评：
    2023Q2业绩环比高增，净利率环比改善。2023H1，公司实现营收为124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润为20.77亿元，同比增长5.17%。
    主要系公司紧抓下游市场结构性机会，新能源汽车、光伏、储能等下游行业保持增长趋势，叠加公司自身技术、品牌等核心竞争优势明显，助力公司业绩增长。2023H1，毛利率和净利率分别为36.27%、16.79%，分别同比下降0.10pct、2.40pct。期间费用率为21.15%，同比提升0.49pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为+0.96pct、-0.61pct、+0.74pct、-0.60pct。2023Q2，公司实现营收为76.69亿元，同比增长36.50%，环比增长60.38%；归母净利润为13.30亿元，同比增长5.75%，环比增长77.98%。2023Q2，毛利率为36.12%，同比下降1.79pct，环比下降0.39pct；净利率为17.44%，同比下降5.25pct，环比提升1.71pct。期间费用率为14.23%，同比提升2.88pct，环比提升2.13pct。
    2023H1需求承压，公司积极落地经营策略，实现增长优于行业水平。2023H1，公司通用自动化业务实现营收为68.55亿元，同比增长15.52%，占总营收的55.06%。其中，通用变频器营收为22.21亿元，通用伺服系统营收为28.97亿元，PLC&HMI营收为7.85亿元，工业机器人营收为3.46亿元。公司通过积极落地“上顶下沉”的市场策略，加强与各行业头部客户深度合作，加大项目型市场/离散市场的拓展力度，提升市场份额，实现增长优于行业水平。根据睿工业统计数据，2023H1，公司通用伺服系统及低压变频器国内市占率分别为24.30%、17.50，均排名第一；小型PLC国内市场份额为15.4%，排名第二；工业机器人国内市场份额为7.02%，排名第六。
    2023H1电梯业务接单量优于行业水平，车型SOP放量助力新能源车营收增长。2023H1，电梯行业市场需求有所回暖，公司采取积极的市场策略，国内大配套业务同比增长超过20%，海外电梯业务同比增长约50%。2023H1业务接单量好于行业发梯量，公司智慧电梯业务实现营收为23.68亿元，同比增长7.33%。新能源汽车业务方面，得益于定点车型SOP放量及坚定与头部客户合作战略，业务营收增长较快。2023H1实现营收为29.67亿元，同比增长47.71%。公司持续优化轨道交通大项目运作机制，积极推进各地轨交业务的布局和建设。2023H1实现营收为2.07亿元，同比增长13.01%。
    积极推进数字化及国际化业务。2023H1，公司数字化业务在设备智能、制造智能、数字能源方向发力。在多行业提供自动化+数字化的整合解决方案。同时围绕节能减碳、提质增效的发展趋势，在锂电、医药等行业龙头客户取得突破。国际化业务方面，公司全面推进国际本土化模式，在印度、欧洲、东南亚等地区取得较好的销售收入。技术方面，公司加强欧洲研发中心的建设，承接面向自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，有效支撑海外市场技术需求，增强公司国际领先技术核心竞争力。供应链方面，公司匈牙利工厂建设逐步落地，预计年底可实现批量生产及交付，将为海外快速交付模式提供有力的保障。
    投资建议：2023H1公司紧抓结构性机遇，龙头优势尽显，市占率持续提升。预计公司2023-2025年EPS分别为1.96元、2.45元、2.93元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。
    风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

深度报告：股权承销金额逆市增长，投资收益预期高增

华泰证券(601688)
    投资要点：
    科技驱动型综合证券集团。公司是中国领先的综合性证券集团，具有庞大的客户基础、领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，是中国证监会首批批准的综合类券商，全国最早获得创新试点资格券商。近年来，公司着力为客户提供全生命周期综合金融服务，逐步形成了以投资银行业务为龙头，以经纪与财富管理业务为基础，以投资与交易业务和资产管理业务为两翼的全业务链业务体系。
    公司业绩具备长期成长性。公司业绩总体维持较快上升趋势，从2012年至2022年，公司营业总收入从58.83亿元增长至320.32亿元，CAGR为18.47%；归母净利润从16.16亿元增长至110.53亿元，CAGR为21.20%。2023Q1，证券行业基本面向好，公司业绩同比回升，实现营收和归母净利润分别为89.93亿元和32.45亿元，分别同比+24.14%和+46.49%。
    上半年股权承销金额逆势实现大幅增长。从2012年至2022年，公司投行业务手续费净收入从4.81亿元增长至40.24亿元，CAGR为23.67%。2023上半年，公司股权承销金额610.03亿元，同比+48.45%；债券承销金额5584.50亿元，同比+8.12%，在上半年行业整体IPO情况较低迷的大环境下，公司股权承销金额脱颖而出实现大幅增长，利好投行业务收入。
    行情回暖，本年投资收益有望大幅增长。从2012年至2022年，公司投资净收益及公允价值变动合计从11.31亿元增长至72.45亿元，CAGR为20.41%。2023Q1，公司实现投资净收益及公允价值变动合计53.86亿元，同比+208.48%。Q1自营收入已超过2022年半年度水平，上半年投资收益在股市整体上涨带动下增长趋势显著，叠加2022年的低基数，本年投资收益有望大幅增长。
    投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，经纪业务代理交易量行业第一，上半年投行业务承销金额逆市增长，行情回暖带动下自营业务收入有望实现大幅增长。首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.73元，对应PE估值分别为11.87倍和9.97倍。
    风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

2023年中报点评：产能持续扩张，业绩保持快速增长

科达利(002850)
    投资要点：
    事件：近日公司发布2023年半年度报告。
    点评：
    电池结构件龙头企业H1业绩保持快速增长。公司为电池精密结构件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增长带动动力电池装车量持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加，推动公司经营业绩保持快速增长。2023年上半年实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%；扣非后净利润4.96亿元，同比增长52.82%。毛利率23.01%，同比下降1.57pct。期间费用率为9.38%，同比下降1.74pct，其中研发费用率为5.25%，同比下降1.86pct。净利率为10.44%，同比上升0.14pct。经营性现金流净额5.74亿元，同比增长1263.11%。
    Q2业绩环比稳增长，毛利率环比回升，经营性现金流大幅改善。公司2023Q2实现营收25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%；归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%。毛利率为23.80%，同比下降1.27pct，环比上升1.66pct。期间费用率为9.82%，同比下降2.20pct，环比上升0.92pct，其中研发费用率为5.82%，同比下降2.07pct，环比上升1.21pct。净利率为10.35%，同比上升0.66pct，环比下降0.19pct。经营性现金流净额5.95亿元，同比增长184.67%。
    深度绑定大客户，加快产能建设，为业绩持续稳增长奠定基础。公司客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业，作为领先企业深度绑定下游大客户，其市场份额呈增长趋势。公司积极就近配套客户，与下游建立长期稳定的供应链合作关系，在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。上半年新增生产基地中，惠州新建项目、江苏二期、四川、匈牙利等基地进入量产阶段；福建二期、山东、德国、瑞典等基地进入试生产阶段；惠州三期、江苏三期、湖北、江门、江西等基地正在建设中；厦门、四川三期基地正在筹备中。公司8月份完成定增募集资金净额34.80亿元，有利于保障建设中的产能顺利释放。随着新增生产基地逐步建成投产，公司产能进一步提升，为业绩持续稳增长奠定基础。
    投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为5.07元、6.92元、8.77元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，维持买入评级。
    风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；产品毛利率下降风险；客户集中风险；新产品和新技术迭代风险等。

2023年半年度业绩点评：业绩符合预期，成本优势延续

牧原股份(002714)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年半年度报告。公告显示，公司2023年上半年实现营业总收入518.69亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润-27.79亿元，亏损同比收窄。
    点评：
    2023H1公司生猪出栏同比下滑，猪价低迷拖累业绩表现。2023年上半年，公司共出栏生猪3026.5万头（商品猪2907.7万头，仔猪109.0万头，种猪9.7万头），同比下降3.2%。生猪出栏量同比下降主要系公司2022年上半年能繁母猪产能调整所致。猪价方面，今年以来猪价表现低迷，但均价同比有所回升，叠加成本下降，公司2023H1亏损幅度收窄。单季度看，2023Q2猪价较一季度有所回落，公司2023Q2实现营业总收入276.71亿元，同比增长6.47%；实现归母净利润-15.81亿元，亏损幅度季环比增加。
    公司能繁母猪产能稳步扩张，为出栏目标奠定基础。截止2023年上半年末，公司能繁母猪存栏量为303.2万头，环比2023Q1末增加18.6万头，产能稳步增长。与此同时，公司在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效。PSY从去年同期的约25提升至约28，育肥阶段料肉比目前为2.9。公司预计今年生猪出栏量为6500万头-7100万头，能繁母猪产能稳步扩张，叠加生产指标稳步向好，为公司今年生猪出栏目标奠定了基础。
    公司的养殖成本稳中有降。公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式，公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力，从而保证了养殖环境与经营质量，抗风险能力强且成本低。从成本具体数据来看，今年上半年公司的完全成本已达到14.6元/kg，较4月下降0.7元/kg，同比下降超过1元/kg，在行业中处于领先地位。伴随着生产指标改善、非瘟等管理水平提高，公司养殖成本有望进一步下降。
    公司屠宰业务发展较快。公司在经营发展的过程中，积极加大业务扩展，延伸产业链，屠宰业务发展较快。具体数据来看，2023H1，公司屠宰生猪552.2万头，完成鲜、冻品猪肉销售59.33万吨，屠宰业务共实现营业收入86.74亿元。此外，截至2023年6月末，公司已在河南、山东等生猪养殖产能较为集中的地区成立25家屠宰子公司，已投产10家屠宰厂，投产产能合计为2900万头/年，产能扩张稳步推进。
    维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为0.97元和4.28元，对应PE分别为43倍和10倍。2023年以来生猪价格表现疲软，能繁母猪产能或持续去化。作为生猪养殖行业的龙头，公司出栏目标积极，养殖成本具有一定优势，屠宰业务亦稳步推进。后续需持续关注能繁母猪、猪价、成本等重要指标。维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。国家政策，非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，猪价下行，市场竞争加剧等。

2023年半年报点评：四大板块齐增长，医美业务继续高增

华东医药(000963)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入203.85亿元，同比增长12.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.27亿元，同比增长12.24%。
    点评：
    公司业绩增长符合预期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分别实现营业收入101.15亿元和102.71亿元，分别同比增长13.23%和10.85%；分别实现扣非归母净利润7.58亿元和6.70亿元，分别同比增长8.45%和16.85%。公司季度营收维持在百亿规模以上，主要得益于医药工业、医药商业、医美和工业微生物四大业务板块业务齐齐增长，推动公司整体发展。
    医药工业围绕内分泌、自身免疫和肿瘤领域发展，生产经营趋势向好。2023年上半年，公司重点品种均保持稳定和快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定。同期，核心子公司中美华东整体规模继续增长，实现营业收入（含CSO业务）60.54亿元，同比增长10.04%，实现合并扣非归母净利润12.26亿元，同比增长15.11%，净资产收益率12.38%。考虑到利拉鲁肽已在今年获批降糖与减重适应症，药品上市后有望推动工业板块收入加速增长。
    工业微生物全面发力四大细分领域。公司持续践行工业微生物发展战略，明确以xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大领域进行战略布局。2023年上半年，剔除特定商业化产品业务后，公司工业微生物板块整体销售收入同比增长27.47%。
    医药商业保持稳定增长。公司医药商业传统业务持续深耕浙江，提质增效，获取高增长份额；创新业务聚焦产品代理、三方物流、医药电商、特色大健康等领域。2023年上半年，医药商业板块实现收入136.31亿元，同比增长11.19%，累计实现净利润2.16亿元，同比增长9.14%。
    医美业务继续亮眼。公司拥有“无创+微创”医美领域高端产品36款，其中已上市24款，产品组合覆盖面部和全身注射填充、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域。2023年上半年，公司医美收入12.24亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.40%。海外市场方面，在全球经济增长放缓影响下，全资子公司英国Sinclair继续拓展全球医美市场，实现销售收入约6.69亿元，同比增长26.07%。国内市场方面，随着医美市场回暖，公司持续拓展并领跑再生医美市场，上半年实现收入5.16亿元，同比增长90.66%。随着消费市场持续复苏，预计下半年公司医美业务将保持良好增势。
    投资建议：公司医药工业和医药商业稳步发展，少女针推动医美业务快速增长，利拉鲁肽减肥适应症产品上市在即，有望进一步推动收入增长。我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为1.70元/2.06元，当前对应PE分别为23倍/19倍，维持对公司的买入评级。
    风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期等。

2023年半年报点评：23Q2公司延续一季度扭亏为盈的态势

华能国际(600011)
    投资要点：
    事件：近日公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收1260.32亿元，同比增长7.84%；实现归母净利润63.08亿元，同比扭亏为盈。
    点评：
    23Q2公司延续一季度扭亏为盈的态势。23H1，公司实现利润总额83.45亿元，同比扭亏为盈。公司利润同比上升主要因为（1）境内燃煤价格同比下降和电量同比上涨的综合影响；（2）公司新加坡业务利润同比大幅增长。23Q2，公司实现营收607.63亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润40.58亿元，延续一季度扭亏为盈的态势。
    公司受益于煤炭价格波动下行。23H1，国内煤炭供应保持高位水平，进口煤供应量同比大幅增长，非电用煤需求不及预期，库存处于历史高位水平，煤炭供需关系从紧平衡向宽松转变，煤炭价格波动下行。23H1，公司累计采购煤炭1.05亿吨，同比增加18.72%；累计入炉除税标煤单价为1137.76元/吨，同比下降10.49%。随着入炉煤炭价格同比下降，公司火电板块业绩提升，23H1火电板块税前利润汇总金额为9.42亿元，同比增利96.86亿元。
    公司规模和装备优势突出。截至2023年6月底，公司可控发电装机容量达到129995兆瓦，境内电厂上半年累计完成上网电量2111.48亿千瓦时。公司燃煤机组中，超过55%是60万千瓦以上的大型机组，包括16台已投产的百万千瓦等级的超超临界机组和国内首次采用超超临界二次再热技术的燃煤发电机组。同时，公司加快绿色低碳转型步伐，低碳清洁能源装机比例进一步提高至28.02%。
    23H1公司科技成果转化持续推进。国家重点研发计划海上风电项目研发工作已全部完成，经专家组绩效评价评审，各项指标均达到合同要求；700℃高温锅炉管通过全国锅炉与压力容器标委会纳标评审。燃机自主化项目多项技术成果投入应用。洋浦热电成功投运全国首套燃气烟气2000吨/年二氧化碳捕集装置。罗源电厂成功投运全球最大容量5MW超级电容储能系统。23H1，公司共有184件发明专利、1502件实用新型专利和30件国际专利获得授权。
    投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.84元、1.02元、1.21元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍，维持对公司“买入”评级。
    风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。

深度报告：“生态+”协同科技创新，促进高质量发展

首创环保(600008)
    投资要点：
    公司是国资控股的环保综合平台龙头企业。公司业务涵盖水务、固废治理、大气治理、节能设备以及多种新兴环保方向。近年不断优化业务结构，提升运营类项目与轻资产项目占比，实现营业收入和净利润的整体增长；持续强化内部管理与研发投入，管理费用率稳定下降，而研发投入强度和研发人员占比持续提升。公司通过发行公募REITs盘活资产，减轻资产负债率。
    “中特估”带来环保行业央国企价值重估机会。央国企所处的大多为较为成熟的行业，低成长性导致对央国企的估值相对偏低。央国企基本上具有较高的分红率，也将增加其内在价值。低估值与高分红，显示了“中特估”概念下央国企上市公司的潜在价值。央国企在整个环保行业板块的营业收入和净利润方面均占据主要地位。而环保行业中的央国企部分存在市盈率估值低于行业平均水平以及市净率小于1等情况，显示环保行业中的央国企存在价值被低估。有望通过“中特估”的建立帮助上述央国企获得价值重估。
    环保领域受政策激励，需求有望增加。近期全国生态环境保护大会在北京召开，会上强调要深入推进蓝天、碧水、净土三大保卫战，持续改善生态环境质量；要加快推动发展方式绿色低碳转型，加快形成绿色生产方式和生活方式。无论从污水治理、居民用水质量方面还是固废治理、垃圾焚烧或资源回收方面，均在各项政策鼓励下具有需求增长空间。另一方面碳达峰目标持续推进，有望推动可再生能源、高排放项目改造、新能源设备替代等一系列环保工程及环保产业的市场发展。
    投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为0.40元和0.48元，对应估值分别为7.45倍和6.16倍。公司是国资控股的全国性综合环境治理企业。主营业务包括“水、固、气、能”四大领域，具有坚实的技术和经营基础。预期受政策激励新型城镇化从而带动基础设施建设需求，污水处理、固废治理等领域有望获得需求增长，同时“中特估”概念兴起带来央国企价值重估机会。维持对公司的“增持”评级。
    风险提示。政策推进不及预期、项目释放不及预期、市场竞争加剧风险、技术研发进度不及预期、项目建设进度不及预期、央国企改革推进不及预期等风险。

深度报告：立足于电商优势，自主&授权品牌齐发展

德尔玛(301332)
    投资要点：
    德尔玛系创新家电品牌企业。公司旗下拥有德尔玛、飞利浦、薇新、华帝等自主品牌及授权品牌，产品覆盖家居环境、水健康、个护健康和生活卫浴领域。公司以需求为导向，以创新为根基，通过多品牌、多品类、全球化的发展战略，打造符合新消费需求的创新家电产品。公司积累了多项核心技术，在主营的多个小家电品类中，公司地位位居市场前列。
    德尔玛的营收利润整体保持快速增长。2018-2022年，公司的营业总收入从9.67亿元增长至33.07亿元，期间CAGR为36.00%；同期，公司的归母净利润从0.40亿元增加至1.91亿元，期间CAGR为47.34%。得益于公司品牌和产品矩阵的不断完善，产品开发的连续创新，产品研发的持续深入，叠加互联网销售模式的加持，公司营收保持良好增长。
    德尔玛把握电商新业态，抖音收入高增。通过近十年的发展，公司沉淀了丰富的互联网营销能力，已全面覆盖国内主流电商平台，近年线上收入占比稳定在50%以上。近年，公司的电商基因与内容电商的飞跃发展发生碰撞，抖音业务快速增长，2020-2022年抖音收入CAGR高达395.56%。
    飞利浦品牌收入快速增长，净水器市场份额领先。公司与皇家飞利浦深入合作超过4年，目前已获得包括净水器、热水器、智能卫浴、移动按摩、健身器材等产品在内的飞利浦品牌独家授权。2020-2022年，飞利浦品牌收入CAGR为52.36%，2022年营收占比达48.93%。从品类来看，2019年，飞利浦净水器在国内线上线下市占率分别为13%和17%，均排名第二。
    德尔玛品牌聚焦性价比，洗地机前景良好。近年来，受到宏观经济环境、新冠疫情等因素影响，公司自有品牌德尔玛的收入增速放缓。德尔玛品牌主打极致性价比，无线吸尘器、洗地机等产品较受欢迎。目前，洗地机行业维持高景气，2023年H1国内洗地机销额同比增长31%，其中低价格带产品占比快速增长。随着经济复苏和行业发展，主打性价比和创新的德尔玛洗地机有望进一步抢占市场份额。
    投资策略：预计公司2022-2023年每股收益分别为0.56元和0.70元，对应估值分别为28倍和23倍。德尔玛是创新家电品牌企业，坚持多品牌、多产品、全球化的战略布局。一方面，公司与飞利浦保持长期稳定的良好合作关系，借助飞利浦品牌优势推动水健康类和个护类业务规模快速扩张；另一方面，公司凭借自身丰富的电商代运营经验、自主品牌的创新研发实力以及产品的性价比优势，保持家居环境类业务的稳步发展。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
    风险提示：市场竞争加剧风险、国际贸易环境变化风险、创新风险、商标授权业务持续运营的潜在风险、直播带货模式风险等。

深度报告：深耕不掇结硕果，风云际会迎机遇

君亭酒店(301073)
    投资要点：
    下半年酒店业供需错配或加剧，酒店业绩可期。酒店行业在疫情期间出现供给大幅出清，2021年全国住宿业设施数为36.1万家，较疫情前峰值的60.8万家下降约40.72%。2022年底国内住宿业设施数小幅回升，主要系新十条后隔离酒店供给释放及部分单体酒店恢复营业，但整体供给仅相当于2017年初水平。2023年以来国内旅游出现爆发式增长，带动酒店平均房价先行复苏，Q1龙头酒店集团RevPAR已恢复至疫情前水平。下半年暑期旺季迎来高消费的亲子游需求释放和毕业游，并将有大运会、杭州亚运会、中秋国庆黄金周等密集接棒，或将加剧旺季供需错配，看好下半年酒店业经营业绩增长。公司深耕长三角地区，君澜品牌布局全国多省市，预计公司将充分享受旺季需求上涨利好和亚运会等溢出效应。
    酒店业结构性升级提升平均房价。对消费者而言，居民消费水平的提升带动对住宿体验要求的提高，拉动酒店供给结构性向中高端升级。2005年以来的数据显示，中国星级饭店占比中，中高星级饭店占比快速扩大，取代一、二星级饭店成为主流。对酒店而言，休闲旅游与差旅游客平均消费水平已提升至中高端酒店房价区间，传统经济型酒店提价困难，扩大中高端酒店占比有利于酒店集团提升平均房价。公司创始人早早抓住消费升级机遇，君亭品牌在中高端市场已形成较高的知名度和品牌力，旗下以中高端酒店为主且直营占比较大，料君亭将拥有较强的业绩弹性，下半年业绩验证可期。
    后疫情时代酒店连锁化率提升，强者俞强。疫情期间减少的供给主要集中在中小单体酒店，而锦江、华住等连锁酒店龙头选择逆势扩张，保持了较高的开店速度，导致酒店连锁化率快速提升至2022年末的38.8%，连锁酒店市场呈现强者俞强趋势。公司上市后并购君澜、景澜品牌，旗下运营管理酒店规模快速跃升至国内酒店集团第十八位，在中高端市场品牌影响力快速扩大，并以区域旗舰首店模式快速打开其余地区市场，以西南首店、北京首店、深圳首店为基础，向北京、深圳、成都、上海等重点城市发展。
    投资建议：公司在中高端市场耕耘多年顺应行业发展趋势，疫情期间保持逆势扩张，上市并购君澜、景澜后规模快速扩大，区域首店旗舰店模式效果显著，有望逐渐打开全国市场。看好公司长期发展提速，下半年暑期旺季、中秋国庆黄金周与杭州亚运会有望提升公司经营指标，业绩验证或成为催化剂，预计公司2023-2024年EPS分别为0.63元和1.06元，对应估值分别为58.35倍和34.66倍，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示。行业竞争加剧、自然灾害、宏观经济波动、OTA议价能力下降、下半年出行消费增长不及预期等风险。