国内领先的电子大宗气体综合性服务商，拓展电子特气业务布局

广钢气体(688548)
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    聚焦核心业务发展，夯实国内领先地位。2025年，公司持续以电子大宗气体业务为核心发展突破点，追求极致ppb级纯度（纯度可达9N），充分依托自身在电子行业积累的技术优势、丰富的项目执行及运行经验，以及自有品牌Super-N、Fast-N系列核心装备的竞争力，加速推进业务布局优化，着力构建覆盖全国核心半导体产业聚集区的完善业务网络。2025年，公司成功斩获了第10个12寸芯片配套供气项目，进一步巩固并夯实国内电子大宗气体业务领域的领先地位。同时，持续强化存量现场制气项目全生命周期管理，严格把控在建工程质量，确保项目高质量交付，陆续实现安徽广钢电材电子大宗气站项目、广州广钢电材电子超纯大宗气站项目、青岛广钢电子超纯大宗气体供应项目的商业化运行。凭借稳定可靠的供气能力，公司不断深化与现有客户的战略合作关系，为经营业绩稳步提升提供了有力支撑。依托客户对公司综合实力的长期认可，公司已与华星光电携手合作十五载，为其配套的总制氮能力超100000Nm/h。
    拓展电子特气业务布局，打造新的业务增长极。电子特气方面，广钢气体结合市场发展趋势，依托现场制气业务积累的客户的粘性与对下游客户需求的深刻理解，持续拓宽电子特气业务布局。目前，公司在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及产品验证。2026年公司将持续推进特气产品深度研发及生产工艺链条的优化，提升公司在电子特气领域的技术实力，为客户提供更全面、更完善的气体产品及综合服务。
    动向解读
    公司致力于为电子半导体行业提供领先的电子大宗气体综合解决方案。广钢气体自设立以来，始终致力于为电子半导体行业提供领先的电子大宗气体综合性解决方案，坚持差异化国际竞争和自主创新的发展战略，凭借自主研发的核心技术以及多年的气体生产运营经验，形成了ppb级超高纯电子大宗气体（纯度可达9N）的制备及稳定供应能力。公司自主研发的“Super-N”系列超高纯制氮装置，可以稳定生产并持续供应ppb级超高纯氮气（纯度可达9N），能够满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求，突破了外资气体公司的技术壁垒。公司凭借领先的综合解决方案和优质的产品服务，已发展成为国内极少数超高纯电子大宗气体综合性服务商，产品得到众多国内外主流电子半导体厂商的认可，并取得良好的市场口碑，公司与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体形成“1+3”的竞争格局。
    公司成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。氦气是电子半导体产业不可或缺的关键材料。全球的氦气资源几乎完全被美国、卡塔尔等少数国家拥有，外资气体公司凭借对氦气资源和供应链技术的先发优势，掌握了全球的氦气供应。公司从服务国家重大战略需求出发，围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。长期、大批量、多气源地直接采购能力，以及近百个ISO罐箱投入运营，使公司具备较强的氦气原料供应管理与风险控制能力，形成了应对供应链波动的战略缓冲能力，可为国内氦气市场的稳定及国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等重点企业应用需求提供坚实支撑。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.07、6.28和7.61亿元。
    风险提示
    核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险。

磷复肥行业领先企业，全面加快矿山和新能源项目建设

ST司特(002538)
    Phosphate compound fertilizer leader&Accelerating the construction of mining and new energy projects
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    全面加快矿山和新能源项目建设。公司推动化肥、矿山、新能源“三驾马车”并驾齐驱、同向发力。1.开阳县永温磷矿采矿许可证批准的生产规模为300万吨/年，该矿区属于我国高品位优质磷矿富集区，磷矿综合品位均达30%以上。永温磷矿安全设施设计项目已开展专家组现场评审工作，最终评审结果将以国家矿山安全监察局出具的书面审查意见书为准。永温磷矿将以自有资金及包括但不限于银行贷款等方式自筹建设资金。2.公司磷氟新材料矿化一体化产业园已完成建设前期用地手续、土地平整、边坡工程及大部分设备招标工作，根据建设进度招聘管理、生产、技术人员。3、贵州路发明泥湾磷矿深部资源相关资料已提交贵州省自然资源厅，相关手续正在办理中，公司正加快推进深部资源《安全设施设计》等相关程序上报及审查、审批工作。截至2025年3月31日，明泥湾磷矿累计查明磷矿资源量3609.8万吨。
    动向解读
    公司综合实力位居中国化肥行业、中国磷复肥行业前列。公司拥有安徽宁国、宣州、亳州化肥生产基地与宣州马尾山硫铁矿山、贵州开阳磷矿山，现已建立新产品研发、生产、应用与服务一整套较为完善的磷复肥产业链，并与高品位磷矿、硫铁矿开采、深度开发利用相配套，综合实力居中国化肥行业、中国磷复肥行业前列。公司是专业从事各类磷复肥、专用测土配方肥、生物有机肥料及新型肥料等肥料的研发、生产、销售与服务，立足化肥减量提质，绿色增效，以测土配方施肥和土壤改良为抓手，现已形成多个产品。新型功能肥料现有均控网系列、美优能系列、司尔特大丰收系列。复合肥主要用途为农业直接使用。
    公司拥有储量大、品位高的磷矿石资源。磷矿石作为矿产资源，具有不可再生、不可替代的特性。公司磷矿石部分自给，在供应持续偏紧的行业背景下，公司资源自给能力可有效抵御原料价格波动。公司现拥有安徽宁国、宣城、亳州三大化肥生产基地与宣城马尾山硫铁矿山、贵州开阳磷矿山。公司子公司宣城马尾山矿业有限公司主要经营硫铁矿、高岭土矿地下开采，同时经营伴生矿锌、铅、铜、银的开采业务。生产的硫铁矿为公司硫酸的原料，部分硫铁矿对外销售。公司拥有硫铁矿、高岭土矿年许可生产规模38万吨。硫铁矿（含硫精砂）2025年度销量为9.72万吨，包含硫铁矿、铅精矿、锌精矿。公司2025年度磷矿石销售量为57.76万吨。
    风险提示
    原料价格波动风险；原料价格波动；环境保护政策风险。

西南最大的优势氯碱企业，加快打造“氯-钛-磷-铁-锂”一体化产业链

天原股份(002386)
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    公司拟定向增发不超过4.79亿元。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过47,880.00万元，在扣除相关发行费用后，拟用于偿还银行贷款并补充流动资金。本次发行股票的价格为4.98元/股。本次向特定对象发行的股票数量为不超过96144,578股，不超过本次发行前公司总股本的30%。本次向特定对象发行的目的：1、降低资产负债率，优化资本结构，增强抗风险能力；2、巩固实际控制人的控制地位，提振市场信心。
    动向解读
    公司是西南最大的优势氯碱企业。公司已建设成为绿色高功能化学材料和先进化学电池材料的技术公司。公司持续推进“一体两翼”发展战略，以氯碱化工为基础，在现有氯碱产业循环的基础上进行产业链的拓展和价值延伸，进入钛化工和锂电材料产业。目前公司已经拥有完整的“资源能源-氯碱化工-化工新材料及新能源电池材料”的一体化制造业循环产业链，形成了更大范围的上、下游良好产业协同效应。
    公司产销规模再创新高。公司主导产品生产装置实现安全、平稳、高负荷长周期运行，烧碱、氯化法钛白粉等主导产品产量连续刷新历史纪录；化工板块、新材料、新能源锂电材料三大板块主要产品产销率保持98%以上；钛产业高端化提速，氯化法钛白粉、高钛渣产销量大幅增长，销售区域覆盖全国并拓展海外市场；磷酸铁锂实现全面投运并导入头部企业，公司循环产业链体系基本构建。2025年公司主要产品产量：烧碱45.7万吨，同比增长2.21%；氯化法钛白粉10.82万吨，同比增长21.98%；磷酸铁锂4.94万吨，同比增长99.19%。
    加快打造“氯-钛-磷-铁-锂”一体化循环经济产业链。公司在坚定“一体两翼”总体战略定位的基础上，加快打造“氯-钛-磷-铁锂”一体化循环经济产业链。一是公司将加快具有优势的钛化工扩产建设步伐，包括氯化法钛白粉扩能和同步匹配原料项目，实现氯化法钛白粉产业规模效应发挥，新建10万吨氯化法钛白粉产能；实施钛化工生产过程中的滤液生产氯化亚铁等循环项目，提高企业综合竞争力，钛白粉项目与硫酸项目结合，加强资源综合利用。二是在宜宾作为制造业重要基地对基础化工原料有着巨大市场需求的优势背景下，夯实氯碱产业基础地位，适时启动氯碱产业链项目建设；三是加快在建锂电项目建设和产品导入工作，为抢抓机遇，占据先机，也将会加快磷酸铁锂项目产能扩能；四是加快磷矿扩能进度，实现项目更多见效。
    风险提示
    磷酸铁锂正极材料行业波动风险；行业周期性波动及主要产品价格波动风险；原材料及能源价格波动风险；环保及安全生产风险。

涤纶工业长丝行业领军企业，加快推进新材料战略布局

海利得(002206)
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    涤纶工业长丝行业的领军企业。公司作为涤纶工业长丝行业的领军企业之一，具有较高的市场占有率和品牌影响力，具备涤纶丝产能32万吨。公司涤纶工业丝业务持续满产，产品已获得主流客户多年认证，产品性能优势明显，已经在国内涤纶工业丝行业形成显著的差异化优势。公司涤纶长丝产品主要分为非车用丝（普通丝）及车用丝，其中非车用丝主要有高强普通系列、低收缩系列、有色丝、抗芯吸系列、海洋丝系列等。三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝在业界都享有很高的美誉度，产品性能优于国内同行达到国际先进水平。
    越南基地一期满产满销、越南帘子布及工业丝二期等在建项目稳步推进。目前，越南工业丝一期项目已实现满产满销，公司将持续推进全球主流汽车总成厂商与头部轮胎企业产品认证，加快高附加值车用丝产品上量，提升盈利水平。2026年，越南1.8万吨高性能轮胎帘子布（一期）项目按计划建设，同步推进越南纺丝二期、尼龙工业丝及配套聚酯切片项目，进一步完善海外产业链配套，优化全球产能分布。越南纺丝二期及配套聚酯切片项目拟形成年10万吨差别化涤纶纤维工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片的建设规模。公司通过国际产能合作进行生产力及优质资源全球配置，利用越南地区要素成本优势，提升企业在高端化学纤维领域的规模实力，加快推进企业的国际化进程，有利于公司实现产能全球优化调整。
    动向解读
    加快推进新材料战略布局，重点发展高性能纤维与精细化学品。浙江海利得化学有限公司主要聚焦LCP聚合及精细化学品；浙江海利得医疗器械有限公司则布局医用纤维，切入生命科学领域。目前，LCP纤维实现吨级销售，今年会持续放量；PPS纤维在氢能隔膜领域实现百公斤级销售；PEEK纤维处于小批量试用阶段。PA46、PLA等可持续纤维均实现样品订单零的突破。公司拟投资成立子公司暨实施纺丝油剂及LCP树脂等产业化项目。公司拟设立浙江海利得化学有限公司，项目建设期三年，形成年产液晶聚芳酯（LCP）6000吨（分两期建设，每期3000吨）、化纤油剂10000吨的生产规模，同时配套建设各类产品的中试装置，逐步实现产业化。（1）LCP：公司成功突破纺丝级、薄膜级高端LCP树脂的关键制备技术，已完成LCP合成从小试到中试的全流程工艺开发，产品性能稳定、配方体系成熟。（2）油剂：涤纶化纤油剂需求旺盛，其中高端工业丝油剂技术壁垒高、配方体系复杂，国产化率不足10%，公司已突破5种涤纶工业丝油剂及助剂的配方技术，经小试、中试验证达标，核心技术为复配工艺。
    中国轮胎企业积极开拓海外市场，涤纶帘子布充分受益。涤纶帘子布作为轮胎生产的重要原材料之一，其出口量的增长也直接反映了中国轮胎产业链在国际市场上的竞争力。从Global Growth Insights平台获悉，2025年全球高模量低收缩涤纶浸胶帘子布市场规模为6.45亿美元，电动汽车制造、航空航天零部件和需要高尺寸稳定性和耐用性的特种工业应用的需求不断增长，推动了市场扩张。目前超过33%的新开发轮胎设计指定使用聚酯帘子布，以提高性能和使用寿命。
    风险提示
    市场开拓不及预期，原材料价格上涨。

功能性糖醇行业领先企业，100万吨玉米精深加工项目陆续投产

华康股份(605077)
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    100万吨玉米精深加工项目陆续投产。“200万吨玉米精深加工健康食品配料项目”分两期建设，其中一期项目“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”于2022年8月启动，一期项目建设期为5年，分两个阶段，第一阶段建设期2年，主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主；第二阶段建设期3年，膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。截至26年4月，一期项目“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”的第一阶段建设完成，第二阶段规划的各个产品线也将择机投入建设。2025年，舟山华康实现营业收入23.93亿元，净利润-0.07亿元。与之配套的华和热电实现营业收入2.42亿元，净利润0.53亿元
    动向解读
    公司为全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。公司是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司集研发、生产与销售为一体，生产规模与综合实力位居行业前列，现已成为全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。公司生产的木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等产品广泛应用于食品、饮料、医药、日化等下游行业，具有较高的市场认可度。截至目前，公司已与国内外知名食品饮料行业企业建立良好的长期合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等全球主要国家和地区。
    公司具备领先的技术和研发优势。公司研究院拥有合成生物学、发酵、化工、生物质、应用、知识产权六大模块。发酵作为核心优势模块，在发酵调控、工艺优化和技术支持上具备显著优势；生物质、化工、应用为中坚支柱模块，具备成熟的技术实力，是研究院发展的基石；而合成生物学和知识产权作为初创待提升模块，需进一步发展以增强前沿竞争力和知识产权保护。
    策略建议
    盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为0.86、1.17、1.37元，参考可比公司，给予公司2026年23倍PE，对应目标价19.78元，给予“收集”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期；新项目放量不及预期。

26Q1归母净利润同比增长15.03%，特种肥料锚定“提质增收”

富邦科技(300387)
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    26Q1归母净利润同比增长15.03%。26Q1，公司营业收入为3.41亿元，同比增长11.8%；归母净利润为2659.77万元，同比增长15.03%；扣非净利润为2555.35万元，同比上升17.84%。2025年，公司营业收入为13.82亿元，同比增长11.87%；归母净利润为5923.52万元，同比减少36.71%；扣非净利润为1.01亿元，同比增长15.36%。
    动向解读
    创新赋能农化助剂再升级，深耕市场海内外业务获新篇。在国内市场，公司主动挖掘开拓新客户潜力、推进新产品等，聚焦绿色高效定制化产品研发，持续优化生产流程与采购供应链模式，多措并举推动国内农化助剂业务实现稳健高质量增长；在海外市场，公司充分释放全球化运营协同优势，重点深耕欧洲、非洲、东盟及前独联体等核心战略区域，通过本土化运营布局、区域资源整合协同，持续提升农化助剂产品市场渗透率，推动海外农化助剂业务实现跨越式提升，成为公司整体增长的核心支撑。
    特种肥料锚定“提质增收”，综合解决方案稳步推广。2025年，特种肥料业务围绕“提质增收”目标，以“测土配肥+田间示范”为抓手，实现从“产品供给”向“综合解决方案”的深度转型，紧扣“精准化、绿色化、高效化、营养化”战略导向，持续优化产品结构，特种肥料业务实现营业收入8009.85万元。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.31、0.35和0.39元。参考同行业公司，考虑到公司在生物肥料研发和市场应用方面的领先优势，给予一定估值溢价，我们给予公司2026年33倍PE，对应目标价10.23元，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。

聚焦非动力核技术应用，材料业务由“规模扩张”向“利润导向”转型

中广核技(000881)
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    聚焦非动力核技术应用。公司以“A+”战略为引领，聚焦非动力核技术在“工业、农业、医学、环保、安全”领域的应用，完善新材料、加速器与应用、测控装备、医疗健康4个产业布局，持续推动产品迭代，部分产品和技术达到国际或国内领先水平。2025年，中京光电封装产线提前通线，良率达95%以上，产品性能比肩国际竞品，实现关键核心部件的国产化；达胜公司DD加速器固态电源批量交付，单台每年可节约电费20万元；俊尔公司在细分领域推出45种新产品，销量破万吨，率先研发推广满足低速出行新国标的特色阻燃材料，抢占市场先机；高新核材核级线缆料已实现小批量供货，打通产业化“最后一公里”；华瑞科技拓展车规级芯片辐照业务，成功开拓具有技术壁垒的新场景。此外，医疗科技战略专项第二里程碑通过验收，质子设备入选国资委《中央企业科技创新成果推荐目录》。同位素绵阳产业园竣工试产，初步具备自主产品供应能力。
    动向解读
    推动新材料业务由“规模扩张”向“利润导向”转型。高新核材、俊尔公司是公司发展新材料业务的两大平台，涵盖七大板块，各类产品近百种，共2000多个牌号，下游应用覆盖多个领域。高新核材，主要是“一基两翼”的产品布局，“一基”即基本盘业务保持绿色环保线缆料产品市场领先地位并重点向装备线缆料领域拓展（如大飞机料、高端尼龙），“两翼”即形成核电领域、新能源领域系列化产品（如核级线缆料、无机吸附材料，光伏、储能线缆料）。俊尔公司，主要是聚焦发展改性塑料、复合材料、合成树脂、前沿材料四大类型产品，做优做强改性塑料，做大做强复合材料，培育创新合成材料与前沿材料。公司积极调整新材料业务的产品结构，加快高附加值、高毛利产品投产放量，并推进退出低毛利产品和落后产能，推动新材料业务由“规模扩张”向“利润导向”转型。
    辐照业务加快向高端、高附加值转型。公司重点提供医疗保健产品、卫生材料、医疗器械、药品包装、食品及宠物饲料等消毒灭菌、保鲜加工服务，以及电线电缆、片材、热缩材料、半导体等辐照材料改性服务。公司下属华瑞公司目前在国内拥有辐照中心19座，在运电子加速器60台，总功率超过5007千瓦；在业务布局上，以长三角、珠三角地区为中心，向周边地区拓展，形成了华南、华中、华东、华北、常州等区域运营中心布局，完成了业务战略卡位，为公司辐照加工业务的后续稳定发展打下坚实基础。公司辐照业务坚定不移走精益运营之路，全方位优化站点布局，推动低端的辐照及产品业务退出，加快向高端、高附加值转型。2025年，公司加快推进业务转型发展，积极扩大产业规模，拓宽辐照应用领域，全年新开发客户超400家，辐照灭菌业务收入同比增长52%，受托完成南县等项目建设投运；进一步拓展辐照应用领域，成功导入12寸芯片辐照工艺并实现量产，开拓具有技术壁垒的新场景，医疗器械及药品辐照服务收入超千万元，同时配套完成薄膜剂量片的研发，实现国产化替代，为辐照业务结构调整，推动中高端市场开发奠定基础。
    聚焦核心区域市场，持续加大开发力度。2026年公司将聚焦核心区域市场，持续加大开发力度，同时积极拓展特种产品市场，培育新的毛利增长点。重点布局亚太（越南、印尼、马来西亚、新加坡、韩国、泰国）、巴西、中东、土耳其、印度等市场，并安排专人长期定点开发；同步跟踪巴基斯坦、乌兹别克斯坦、南非等潜力区域，依托差异化优势产品和特种产品打开市场，并加强与技术部门协同，持续满足客户新产品开发需求。
    风险提示
    市场开发能力需进一步提升、成本费用占收入比例较高、科技创新和产品结构调整与市场需求需进一步匹配。

聚焦煤炭清洁利用，以“化工新材料+生命医疗”为两翼

诚志股份(000990)
    Focus on the clean utilization of coal&'New chemical materials+life and medical care'as the two wings
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    26Q1扣非净利润同比增长227.51%。公司26Q1营业收入为28.36亿元，同比下降5.41%；归母净利润为2.33亿元，同比增长177.38%；扣非净利润为2.34亿元，同比增长227.51%。公司2025年营业收入为110.28亿元，同比下降0.35%；归母净利润为-7814.27万元，同比下降133.89%；扣非净利润为1700.66万元，同比下降92.50%。
    动向解读
    公司坚持“一体两翼”总体业务战略。公司致力于通过产业链延伸、产品结构优化与附加值提升，在现有“一体两翼”产业格局基础上进行深化与升级，为公司高质量发展注入强劲动力。“一体”是指以南京诚志为核心的清洁能源产业，聚焦煤炭清洁利用。“两翼”分别指以诚志永华、诚志华青和诚志新材料为核心的化工新材料产业和以合成生物为核心的生命医疗产业。公司坚持“诚志2.0版”发展战略，丰富下游产业链，持续研发或引进乙烯、丙烯、丁二烯等产品的下游高新技术和高附加值产品技术，向下游新材料领域延伸发展，打造多元化产品结构，提高竞争力。
    超高分子量聚乙烯项目于2026年2月试生产成功。子公司诚志华青在青岛西海岸新区董家口经济区投资建设了超高分子量聚乙烯项目，超高分子量聚乙烯主要用于生产管材、型材、纤维、中空制品、注塑制品和隔膜制品。公司超高分子量聚乙烯项目已于2025年完成了装置中交，并于2026年2月试生产成功。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.41、9.39、10.50亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年22倍PE，对应目标价15.18元，给予“买入”评级。
    风险提示
    政策、法规风险；行业风险；技术风险；安全环保风险；商誉减值风险；管理风险。

深耕功能性先进粉体材料，聚焦高端产品研发与推广

联瑞新材(688300)
    Deeply cultivating advanced functional powder materials&Focusing on the R&D and promotion of high-end products
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    26Q1归母净利润同比增长13.64%。26Q1，公司实现营业收入2.94亿元，同比增长23.16%，环比增长0.79%，归母净利润0.72亿元，同比增长13.64%，环比下降1.35%，扣非净利润0.64亿元，同比增长8.46%，环比增长3.59%。
    动向解读
    公司聚焦高端产品研发与推广。受益于AI大模型、高性能计算与高速通信等应用快速发展，功能性
    先进粉体材料已从传统填料升级为先进封装、高性能基板、导热材料领域的核心材料，价值量持续提升。公司聚焦高端芯片封装、异构集成先进封装（Chiplet、HBM）、新一代高频高速覆铜板（M8/M9/M10）、新能源汽车高导热材料等高端赛道，持续推进纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛等功能性先进粉体材料研发与推广。
    公司深耕功能性先进粉体材料领域四十余年。公司始终致力于无机填料和颗粒载体行业产品的研发、制造和销售，开展功能性先进粉体材料的研发和制造技术、超微粒子的分散技术、超微粒子的填充排列技术以及超微粒子为载体的表面处理技术为基础的新材料、新技术、新工艺和新应用的研发。公司依托深厚的技术底蕴，突破多项核心关键技术，自主研发并掌握了多品类功能性先进粉体材料的生产能力，是全球少数同时掌握火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法生产工艺的企业，拥有较高的技术壁垒，在行业内具有领先地位。
    加快募投项目建设，为未来发展提供坚实支撑。高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目建成后将形成年产3600吨超纯球形二氧化硅的生产能力，精准满足AI、高性能计算、高速通信等下游领域对高性能高速基板关键填料的迫切需求，有效缓解当前产能难以匹配市场快速扩张的局面；高导热高纯球形粉体材料项目建成后将新增年产16000吨球形氧化铝的生产能力，突破公司当前产能瓶颈，精准满足新能源汽车、消费电子等领域日益增长的热管理需求。
    通过工艺优化等方式继续实施“降本增效”行动。公司将稳固角形硅微粉、泛用品球形二氧化硅、球形氧化铝等核心产品市场份额，维护好利润基本盘、优势领域的市占率；另一方面集中资源针对亚微米球形二氧化硅、亚微米球形氧化铝、Lowα球形二氧化硅、Lowα氧化铝、液相制备法球形二氧化硅等高成长性产品组建专项攻坚小组，重点突破先进封装、高性能电子电路基板、高导热材料等应用领域的行业领先客户认证与批量供货，推动高成长产品快速起量并提升市场份额，推动产品结构进一步优化、经营效益进一步提高。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.83、5.07、6.82亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年65倍PE，对应目标价102.70元，给予“买入”评级。
    风险提示
    产能建设不及预期，下游需求不及预期。

橡胶助剂龙头，泰国布局+新材料延伸

阳谷华泰(300121)
    Leading rubber additives company&Thailand reach+new material extension
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    26Q1归母净利润环比增长59.94%。2025年公司实现营业收入34.43亿元，同比增长0.37%，归母净利润1.97亿元，同比增长2.72%，扣非归母净利润1.89亿元，同比增长0.36%。公司利润增长主要系高性能橡胶助剂类产品销量上涨、部分多功能橡胶助剂类产品销售价格上涨及可转债利息费用减少所致。2026Q1公司实现营业收入8.59亿元，同比下降0.40%，归母净利润6004.22万元，同比下降4.06%，环比上升59.94%，汇率波动引起汇兑损失导致财务费用大幅增加。
    动向解读
    公司是以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺、防护蜡等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商。公司防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，同时是继美国富莱克斯、日本四国化成工业株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，市场份额占据国内第一。
    公司新建项目将陆续投产，拟以现金方式取得波米科技部分股权。公司2.2万吨生物基木质素及补强树脂项目、泰国子公司3万吨高性能橡胶助剂项目正在建设中。公司募投项目“年产65000吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目”由“年产50000吨含硫硅烷偶联剂项目”、“年产5000吨氨基硅烷偶联剂项目”以及“年产10000吨副产品项目”三个子项目组成，预计2026年10月整体达到预定可使用状态。2026年1月初公司拟与波米科技相关方磋商以现金方式取得波米科技部分股权，持续推进公司向化学新材料领域延伸的发展战略。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.78、3.51、4.14亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年24倍PE，对应目标价15.12元，给予“买入”评级
    风险提示
    下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。

26Q1归母净利润同比增长78%，分销自研双轮驱动

润贝航科(001316)
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    26Q1归母净利润同比增长78%。2026Q1，公司主营收入2.98亿元，同比上升25.21%；归母净利润6060.65万元，同比上升78.03%；扣非净利润6124.66万元，同比上升86.1%。2025年，公司坚定践行“航材分销+航材国产化”业务双轮驱动战略，全面落实年度经营计划。2025年，公司实现营业收入12.17亿元，同比增长33.81%；归母净利润1.84亿元，同比增加107.72%。2025年，公司在诸多不确定性中锚定发展方向，在攻坚克难中夯实发展根基，实现业务规模与盈利能力的双重高质量增长。
    动向解读
    分销业务凸显经营韧性，于变化中筑牢发展根基。2025年，面对复杂多变的外部市场环境、供应链波动及行业竞争等多重挑战，公司分销业务坚持稳健经营、精细管理，凭借成熟的渠道网络、稳定的供应保障与高效的服务能力，整体经营展现出较强韧性，营业收入同比2024年增长33.79%。2025年，公司强化库存管理与风险管控，保障核心产品供应稳定；同时深耕航空领域细分市场，精准把握下游需求，灵活调整业务策略，有效对冲外部环境波动影响，不断提升服务附加值与综合竞争力，在复杂形势下实现业务平稳运行，以确定性的经营能力与管理优势，为公司整体业绩提供坚实支撑。
    国产化自研业务进展顺利，销售规模稳健增长。2025年，公司持续加大国产化自主创新投入，全力推进自研产品适航认证与商飞标准材料手册准入，积极进行市场开拓，随着客户对国产化产品的接受程度提高，2025年度公司国产化自主研发产品毛利率为55.83%，营业收入同比2024年提升33.96%。公司已具备从产品选型、开发、取证、上机测试、产品销售、售后服务的全流程能力，正努力推动业务从培育期向盈利期过渡。截至2025年末，公司累计已有超过3200件自研产品通过中国民航局航空器适航审定司批准，覆盖波音、空客等主流机型，部分产品已成功纳入中国商飞工艺材料产品目录，作为航材原厂助力大飞机翱翔蓝天。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.55、3.31、4.30亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年25倍PE，对应目标价63.75元，给予“买入”评级。
    风险提示
    外部环境变化风险、市场竞争风险、汇率波动及衍生品业务风险、技术开发风险。

全球领先的动物营养添加剂生产企业，积极推进特种产品业务

安迪苏(600299)
    World-leading animal nutrition additive manufacturer&Promoting the specialty products business
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    产能提升为公司发展奠定基础。1）蛋氨酸：泉州工厂固体蛋氨酸项目和现有工厂相关脱瓶颈项目是实施“双支柱”战略的关键步骤，也是巩固公司在蛋氨酸行业领导地位的重要举措。为了增加在欧洲地区的液体蛋氨酸产量，2025年，公司在西班牙的Burgos工厂实施了产能扩张项目，该项目在年末成功地为市场提供了4万吨/年的额外产能。泉州投建新的固体蛋氨酸工厂年产能为15万吨，预计于2027H1投产。2）特种产品：欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已竣工投产，工厂产能利用率维持高位。Burgos工厂正积极推进特种产品产能扩建，将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目持续开展，预计将于2026年启动试生产。
    动向解读
    蛋氨酸作为公司第一业务支柱，具备极强的成本竞争力。蛋氨酸的合成工艺复杂，技术壁垒高，中小企业难以进入，行业竞争格局较为稳定集中。公司以蛋氨酸业务起步，是全球第二大蛋氨酸供应商及第一大液体蛋氨酸供应商，中国和欧洲均具备生产平台，位列世界上液体蛋氨酸生产成本最低生产商之一。安迪苏完全垂直整合的蛋氨酸生产流程，保证了生产蛋氨酸所需关键中间体的稳定供应。得益于拥有最先进的液体蛋氨酸生产技术，公司拥有极强的成本竞争力。
    特种产品作为公司第二业务支柱，持续推进转型计划。特种产品主要用于家禽、猪、反刍动物和水产品。特种饲料添加剂市场总体需求将持续增长，具有重要经济性作用。2025年，特种产品业务持续推进2024年制定的长期转型计划，旨在将销售额翻番，并大幅扩展公司在动物营养与健康市场领域的市场渗透率。公司将持续以特种产品业务收入的20%将来自新产品为发展目标。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.44、17.78、20.91亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年31倍PE，对应目标价15.50元，给予“买入”评级。
    风险提示
    跨国经营业务扩张/产品供求/原材料及能源供应风险。

全球农化龙头企业，登记壁垒铸护城河

润丰股份(301035)
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    2025年归母净利润同比上升132.1%。26Q1，公司营业收入为31.91亿元，同比上升18.8%；归母净利润为1.65亿元，同比下降35.6%；扣非归母净利润为1.64亿元，同比下降35.8%。2025年，公司营业收入为146.9亿元，同比上升10.5%；归母净利润为10.4亿元，同比上升132.1%；扣非归母净利润为10.7亿元，同比上升130.8%。26Q1，公司财务费用为7446.14万元，同比增长147.03%，主要系26Q1汇兑损失大幅增加所致；投资收益为-1678.68万元，同比下降212.89%，主要系26Q1远期结售汇业务的投资损失所致；公允价值变动收益为-4293.08万元，同比下降96.20%，主要系26Q1远期结售汇业务的公允价值变动所致。
    动向解读
    公司2026年毛利率有望走高。公司战略规划明确的四个成长方向的顺利推进，都会助于毛利率的提升。公司持续积极的前瞻性进行重要偏新产品、重要差异化产品的登记规划，使得公司能持续在不同国家率先获得重要价值产品登记，有效的助于毛利率的提升。公司在毛利率偏高的北美、欧盟市场尚处于发展初期，成长较快，助于毛利率的提升。公司在研发创新支撑的先进制造端的进步使得公司更多原药项目成功落地，助于毛利率的提升。
    美国工厂的投入运营对于美国业务的成长提供了非常好的支撑。美国休斯顿工厂自2024年并购后一直保持满负荷运行状态，香槟工厂自2025年10月投入运营后，调试完毕的产线很快进入到高负荷运转，尚有SC和EC产线刚开始调试，近期也将在调试顺畅后进入高负荷运转。伴随美国登记的获得进度，公司有计划于2027年在现有香槟工厂空置场地投建一个独立的杀虫杀菌剂制剂加工车间和制剂成品公用仓库。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.52、16.13、20.20亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年22倍PE，对应目标价105.82元，给予“买入”评级。
    风险提示
    汇兑风险、农药价格下探风险等。

26Q1归母净利润同比增长23.85%，国内天然碱龙头企业

博源化工(000683)
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    26Q1归母净利润同比增长23.85%。26Q1，公司实现营业收入27.18亿元，同比下降5.25%；归母净利润4.20亿元，同比增长23.85%；扣非净利润4.19亿元，同比增长25.29%。2025年，公司营业收入约120.75亿元，同比减少8.97%；归母净利润约9.42亿元，同比减少47.98%；扣非净利润12.16亿元，同比减少41.33%。公司拟以2025年12月31日的总股本37.17亿股为基数，向全体股东每10股现金分红3元（含税），2025年度现金分红总额为11.15亿元。
    动向解读
    公司在国内已探明具有开采价值的天然碱资源中占据重要份额。公司天然碱储量丰富且品质优良，为公司长期稳定经营发展提供了坚实的资源保障。其中：阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量102616.61万吨，矿物量67537.76万吨；安棚碱矿探明储量19308万吨，保有储量10938万吨；吴城碱矿探明储量3267万吨，保有储量1761万吨。此外，公司持有蒙大矿业34%股权，蒙大矿业纳林河二号矿井煤炭保有资源量和可采储量分别为11.57亿吨和6.68亿吨。公司控股子公司博大实地持有泰盛恒矿业16.95%股权，泰盛恒矿业所属井田经核实区内总资源量中保有资源量12.31亿吨。
    在建项目为公司发展奠定基础。公司280万吨/年纯碱装置于2025年12月投料试车，目前正处于试车阶段，产能爬坡，逐步释放；另有160万吨/年小苏打产能按照计划有序推进项目建设，计划2026年中建成试车。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.41、22.40、24.85亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年23倍PE，对应目标价11.50元，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。

26Q1归母净利润同比增长57.96％，毛利率创近两年单季度新高

华鲁恒升(600426)
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    26Q1归母净利润同比增长57.96%。26Q1，公司实现收入83.44亿元，同比增长7.36%，环比增长12.50%；归母净利润11.16亿元，同比增长57.96%，环比增长18.59%。公司2025年实现营业收入309.69亿元，同比下降9.52%；归母净利润33.15亿元，同比下降15.04%。26Q1新能源新材料相关产品及醋酸产品产销量同比增长。26Q1，公司新能源新材料相关产品产量为131.67万吨，同比增长14.6%；销量为83.83万吨，同比增长26.2%；化学肥料产量为143.26万吨，同比下降1.5%；销量为136.58万吨，同比下降6.0%；有机胺系列产品产量为13.95万吨，同比增长10.6%；销量为13.41万吨，同比下降0.7%；醋酸及衍生品产量为37.83万吨，同比增长5.3%；销量为38.01万吨，同比增长12.7%；
    动向解读
    公司产量稳定，项目建设顺利。产销量方面，2025年公司化学肥料产量590.43万吨，同比增长22.19%；有机胺系列产量62.62万吨，同比增长9.08%；醋酸及衍生品产量157.68万吨，同比增长5.80%；新能源新材料相关产品产量488.45万吨，同比增长13.24%。项目建设方面，2025年20万吨/年二元酸项目、酰胺原料优化升级项目建成，BDO与NMP一体化装置顺利投产；气化平台升级改造项目已开工，同时推进多项技改，在建工程期末余额24.61亿元，同比下降49.06%。
    煤化工景气向好。2025年公司依托成熟煤气化平台，在行业需求偏弱背景下保持稳健运营。进入四季度，尿素、醋酸、尼龙6、己二酸等主要产品价格随行业减产检修逐步恢复，景气度边际改善。此外，地缘冲突推升全球能源价格，煤化工凭借成本与供应链优势凸显战略价值，公司产品结构覆盖新能源材料、化肥、有机胺、醋酸等领域，有望持续受益于油煤价差扩大与行业景气上行。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.78、57.99、62.94亿元。参考同行业公司考虑到公司为煤化工行业龙头企业给予一定估值溢价，我们给予公司2026年20倍PE，对应目标价46.80元，给予“买入”评级。
    风险提示
    在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。

电子特气国产龙头，受益于氦气高景气

华特气体(688268)
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    26Q1归母净利润下降23.70%。26Q1，公司营收为3.84亿元，同比增长13.70%；实现归母净利润3.39亿元，同比下降23.70%；实现扣非净利润3.28亿元，同比下降20.62%。2025年公司实现营业收入14.19亿元，同比上升1.7%；实现归母净利润1.35亿元，同比下降26.75%；实现扣非净利润1.22亿元，同比下降30.14%。2025年盈利
    仍承压主要原因系：（1）受部分传统氟碳类产品价格下行及部分氢化物产品需求进一步下降等影响，相关产品对整体盈利形成的压力，尚未被新产品增量完全对冲；（2）公司可转债按企业会计准则计提的利息费用、2025年费用有所增加，叠加汇兑损益带来的非经营性负面影响，进一步压缩了当期利润空间。
    动向解读
    核心技术攻关与新产品产业化加速。公司将关键气体材料国产化、本土化供应作为研发核心战略，聚焦先进制程应用气体材料、高纯碳氢类、硅基前驱体等高端产品领域，持续推进技术攻关，突破14nm及以下先进制程半导体制造用气体关键技术，进一步扩大高端电子特气产品矩阵。近年来，公司持续研发投入，通过自主研发与产学研合作相结合的方式，取得了一系列突破性成果，进一步强化核心技术自主可控，有效保障了供应链安全。
    市场拓展与客户结构深化。公司依托多年技术实力与行业经验，在高端市场实现战略性突破，构建起覆盖国内领军企业及国际巨头的优质客户矩阵。在国内市场，公司以“深挖细分领域，巩固技术壁垒”为核心，聚焦半导体、显示面板等细分赛道，与半导体厂签订长期战略合作协议，通过定制化供气方案、本地化仓储、配送等服务，实现对国内8-12寸半导体厂客户覆盖率居行业领先地位，进一步夯实国内市场供应地位。
    风险提示
    宏观经济周期、安全生产预期、原材料价格波动。

磷复肥龙头企业，磷化全产业链一体化

新洋丰(000902)
    Leading enterprise in phosphate compound fertilizers&Fully integrated phosphate industry chain
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    25年归母净利润同比上升22.6%。26Q1，公司营业收入为55.0亿元，同比上升17.8%；归母净利润为4.99亿元，同比下降3.1%；扣非归母净利润为4.79亿元，同比下降4.02%。2025年，公司营业收入为180.48亿元，同比上升16.0%；归母净利润为16.12亿元，同比上升22.6%；扣非归母净利润为15.36亿元，同比上升23.8%。
    动向解读
    深化产业链垂直一体化战略，巩固成本优势护城河。公司成立40余年来始终坚持产业链一体化布局，迄今已具备磷酸一铵年产能195万吨、钾肥进口权（复合肥销量前三甲企业中唯一），磷矿石90万吨/年，配套生产硫酸402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨/年）、合成氨30万吨/年。通过提升磷肥重要原材料磷矿和合成氨的自给率，进一步强化公司产业链一体化的战略布局，增强公司抵御上游原材料大幅波动风险的能力，加深公司的成本优势护城河，以实现公司高质量稳健经营的目标，巩固磷复肥主业核心竞争力。
    新型肥料快速增长，产品结构持续优化升级。公司新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年时间增长了191.03%，年复合增长率达16.49%。2018年，新型肥料占复合肥整体销量的比例为16.56%，实现的收入占复合肥整体销售收入的比例为19.65%；2025年，这两个比例已经分别提升至34.33%和40.17%。新型肥料占比的大幅提升，为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.60、20.31、23.86亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年13.5倍PE，对应目标价18.90元，给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争风险、原材料价格波动风险等。

云母耐温绝缘材料龙头，高端赛道稳步扩容

平安电工(001359)
    Leading mica high-temperature insulation material company&Steadily expanding in the high-end market
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    25年归母净利润同比增长11.10%。26Q1，公司营业收入为3.13亿元，同比增长20.61%；归母净利润为5525.74万元，同比增长5.51%，扣非净利润为5458.33万元，同比增长5.90%。2025年，公司营业收入为11.89亿元，同比增加12.52%；归母净利润为2.42亿元，同比增长11.10%；扣非净利润为2.24亿元，同比增长9.71%。
    动向解读
    公司是全球电力电工电热云母耐温绝缘材料龙头企业。公司具有稳定的云母原料供应来源，产品覆盖全产业链，从绝缘云母纸、玻璃纤维布及制品，到耐火云母带、耐高温云母板、电热异型制品、硅晶发热膜和新能源安全防护复合零部件等。通过全产业链一体化布局，公司具备较强的全面配套供应能力、研发迭代协同能力以及成本竞争优势。
    项目建设为公司发展奠定基础。1）平安电工武汉生产基地建设项目达到预定可使用状态日期为2026年12月31日；2）湖北平安电工科技股份公司通城生产基地建设项目达到预定可使用状态日期为2026年12月31日；3）新材料研发中心项目达到预定可使用状态日期为2026年12月31日；4）生产基地智能化升级改造项目达到预定可使用状态日期为2026年12月31日。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.90、3.46、4.07亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年70倍PE，对应目标价109.20元，给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧、原材料供应及价格波动。

煤制烯烃龙头企业，26Q1归母净利润同比增长50.23%

宝丰能源(600989)
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    26Q1归母净利润同比增长50.23%。2026Q1，公司实现营收132.37亿元，同比增长22.90%;归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%;扣非净利润34.00亿元，同比增长30.92%。26Q1公司受益于原材料价格下跌。26Q1，公司气化原料煤平均采购单价为467.84元/吨，同比下跌5.30%；炼焦精煤平均采购单价为779.05元/吨，同比下跌7.06%；动力煤平均采购单价为330.34元/吨，同比下跌4.96%。
    宁夏500万吨煤制乙二醇项目报批。宁夏赛诺化学有限公司宁夏赛诺化学有限公司聚酯及原料项目（一期）报批。宁夏赛诺化学有限公司，由宁夏宝丰能源集团股份有限公司100%全资控股，2025年12月30日注册成立，注册资本10亿元。宁夏赛诺化学有限公司聚酯及原料项目是宝丰能源在宁东能源化工基地布局的高端聚酯产业链项目，依托宝丰现有煤制甲醇、烯烃等基础原料，向下游聚酯(如PET/PBT等)及关键原料(PTA/BD0等)延伸，打造“煤一甲醇一烯烃一聚酯/精细化工”一体化循环链条，提升产品附加值。宁夏赛诺化学有限公司聚酯及原料项目（一期）分两期建设，一期生产乙二醇，二期生产聚酯产品，目前重点推进一期工程。
    动向解读
    加快重点项目建设，持续培育增长新动能。公司将严格按计划推进重点项目建设，确保宁东四期烯烃项目2026年底前顺利投产；加快丁家梁煤矿建设进度，力争早日达产达效；全面提速其他现代煤化工项目前期工作，尽快具备开工条件。通过项目落地持续扩大规模优势、巩固行业龙头地位，为稳增长、促发展注入强劲动力。
    地缘冲突带动油价中枢向上，煤制烯烃成本优势更为显现。2026年3月以来，因为美伊以冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻影响原油贸易供需，国际油价大幅度攀升。截止5月2日，布油价格从2026年初约60美元/桶上涨至超过100美元/桶。油价上行推动油制烯烃成本，煤制烯烃成本优势凸显，煤制烯烃价差扩大增厚盈利。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为145.18、160.59、182.44亿元。参考同行业公司考虑到公司为煤化工行业龙头企业给予一定估值溢价，我们给予公司2026年20倍PE，对应目标价39.60元，给予“买入”评级。
    风险提示
    原料及产品市场变化风险；新项目投产及建设进度不及预期风险。

海外业务布局实现新拓展，统筹推进业务结构优化

易普力(002096)
    Overseas business layout achieves new expansion&Coordinating the promotion of business structure optimization
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    主动应对市场波动，优化区域战略布局。26Q1，公司营业收入为18.4亿元，同比下降8.2%；归母净利润为1.07亿元，同比下降34.9%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比下降35.5%。面对复杂多变的宏观环境与行业周期性调整，公司坚持稳中求进工作总基调，主动适应新常态，统筹推进业务结构优化，整体经营保持稳健韧性。1）主动应对市场波动。面对一季度行业需求下行的压力，公司坚持“以质取胜”，主动优化销售策略，在销量与单价上虽受市场大环境影响有所回调，但有效巩固了市场份额与客户黏性，为后续市场回暖奠定了坚实基础。2）加快业务结构升级。提升矿山一体化总承包等高附加值业务比重，增加了设备投入与运营成本，显著增强了公司全产业链服务能力与客户黏性，为未来业绩的长期稳定增长注入了强劲的新动能。3）优化区域战略布局。针对部分核心区域效益波动及行业竞争加剧的现状，公司主动调整经营策略，对部分工程合同进行优化续签。短期内对区域收入产生一定影响，但有效规避了低效竞争，提升了区域市场的抗风险能力与长期盈利质量。
    动向解读
    国际市场开拓有力，海外业务布局实现新拓展。公司国际业务紧扣高质量发展主线，抢抓全球市场机遇，乘势而上、主动作为，以重点区域为核心、以国别市场为支点，系统优化海外战略布局，推动国际业务实现量质齐升。在纳米比亚市场，公司稳步推进新签项目开工建设，通过高标准履约、高质量交付，持续提升品牌影响力与市场竞争力，巩固了在南部非洲市场的优势地位。在利比里亚市场，成功实现新项目落地签约，为深耕西非市场筑牢根基，打开了区域协同发展新空间，形成“以点带面、辐射周边”的良好格局。重点国别精准突破、标杆项目示范带动，公司海外市场版图持续拓展，国际业务竞争力稳步提升。
    科技创新成果丰硕，引领行业发展展现新作为。在自研装备领域，联合山河智能转化的数智化现场混装铵油炸药车成功下线，填补了国内现场混装铵油炸药车智能化装药技术空白，补齐了高端民爆装备产业链短板，推动矿山爆破从单点智能向全链路、全场景智能化跃升，构建了“数据驱动、动态优化、闭环管控”的一体化作业新模式，引领民爆行业向高质量发展阶段迈进。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.87、9.85、11.10亿元。参考同行业公司，考虑到公司为民爆行业龙头给予一定估值溢价，我们给予公司2026年18倍PE，对应目标价12.78元，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。

农化龙头景气回暖，葫芦岛优创基地释放增量

扬农化工(600486)
    Leading agricultural chemical company sees recovery&Huludao Youchuang Base releases additional capacity
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    26Q1原药销量同比增长12.9%。26Q1，公司实现营业收入34.67亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降6.41%；实现扣非净利润4.03亿元，同比下降6.32%。26Q1，公司毛利率为21.79%，同比下降2.8个百分点。26Q1，公司原药销量3.24万吨，同比增长12.9%；原药价格6.36万元，同比增加1%；制剂销量1.46万吨，同比下降5.6%；制剂价格5.45万元，同比下降3.63%。2025年公司实现营业收入118.70亿元，同比增加13.76%；实现扣非净利润12.72亿元，同比增加9.39%。
    动向解读
    优创基地贡献增量，25年原药销量增长13.62%。2025年，原药销量达到11.35万吨，同比增长13.62%，而平均售价约为6.45万元/吨，同比微增0.31%；制剂销量增长1.30%，单价则同比下降4.34%。优嘉、优士等核心子公司贡献稳健收益，江苏优嘉2025年实现营业收入51.39亿元，同比增长3.95%，净利润7.87亿元，同比增长2.40%，中化作物营业收入25.04亿元，同比下滑32.52%，净利润为1.47亿元，同比下滑35.23%；江苏优士实现营业收入15.27亿元，同比增长9.41%，净利润1.48亿元，同比基本持平；辽宁优创实现营业收入14.16亿元，净利润增至6099.51万元，2025年辽宁优创一期项目多个品种已拿出合格产品，多数产品已达产，生产原药达万吨。
    菊酯、草甘膦、苯醚甲环唑等产品价格回升。根据中农立华，截至2026年4月26日，联苯菊酯原药最新报价为15.8万元/吨，相较年初（2025年12月28日）报价涨幅为18.80%；功夫菊酯最新报价为13.25万元/吨，涨幅为15.22%；氯氰菊酯原药最新报价为9.5万元/吨，涨幅为25.00%；草甘膦原药95%最新报价为3.5万元/吨，涨幅为33.89%；苯醚甲环唑原药最新报价为10万元/吨，涨幅为17.65%。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.57、19.10、21.57亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年22倍PE，对应目标价89.98元，给予“买入”评级。
    风险提示
    新项目投产进度不及预期，市场竞争激烈。

26Q1扣非净利润同比增长1062.23%，锂离子电池材料单价及销量上升

天赐材料(002709)
    26Q1Recurring net profit+1062.23%&Price and sales of lithium-ion battery materials increased
    最新动态
    26Q1扣非净利润同比增长1062.23%。26Q1，公司实现营收66.73亿元，同比增长91.29%；实现归母净利润16.54亿元，同比增长1005.75%；实现扣非净利润15.60亿元，同比增长1062.23%。营收大幅增长的原因为锂离子电池材料单价及销量上升；营业外收入8636.9万元，变动原因为收到侵犯商业秘密一案经济损失赔偿款。
    电解液业务在产品、研发和创新等方面取得了丰硕成果。2025年磷酸铁锂市场全年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。磷酸铁方面，2025年通过不断加大技术投入，产品迭代进展顺利，通过质量提升和运营效率改善的方式，实现了整体产能利用率的提升。电池用胶方面，公司持续深化电芯及模组等粘结材料及有机硅橡胶的业务。在电芯粘结剂上，客户群体规模和销售规模有了新的突破，各类型粘结剂均实现了客户突破和量产供应；在模组PACK胶黏剂业务上，2025年，公司有多款产品通过主流整车厂多轮验证并已导入量产，同时，PACK胶产品海外销售收入也屡创新高。
    动向解读
    锂离子电池材料在建产能约100万吨。截至3月，公司锂离子电池材料在建产能约100万吨，包括：41,000t/a锂离子电池材料项目（一期）、年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目、年产20万吨锂电材料项目、年产25万吨电解液生产扩建项目、年产20万吨锂电池电解液项目、年产20万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池回收项目、年产75500吨锂电基础材料项目、年产25000吨磷酸铁锂正极材料、年产8万吨锂电添加剂材料项目。
    持续推进全球锂资源战略纵深布局。资源循环业务方面，公司持续推进全球锂资源战略纵深布局，重点强化非洲区域资源整合能力。依托属地运营团队，在尼日利亚、津巴布韦等核心资源国系统开展锂矿勘探、战略采购及渠道体系构建，同步通过矿山项目联合开发模式锁定高潜力资源标的。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为76.09、90.69、108.45亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年20倍PE，对应目标价74.60元，给予“买入”评级。
    风险提示
    技术迭代风险、原材料价格波动的风险、海外扩张风险、知识产权的风险。

胶粘剂国产龙头，产品结构不断优化

回天新材(300041)
    最新动态
    26Q1扣非净利润同比增长15.90%。26Q1，公司实现收入11.63亿元，同比增长8.6%；归母净利润0.83亿元，同比增长2.80%；扣非净利润为0.78亿元，同比增长15.90%。2025年，公司营业收入为44.4亿元，同比增长11.21%；归母净利润为2.21亿元，同比增长116.58%；扣非归母净利润为1.76亿元，同比增长234.98%。
    动向解读
    深耕优质业务，驱动结构优化与业绩增长。2025年，公司主营胶粘剂产品实现销量34.98万吨，同比增长22.49%。公司聚焦高景气优质赛道发力，持续推进业务结构优化升级，经营业绩稳步提质增长。基本盘层面，公司持续深耕汽车、电子、光伏、包装四大核心业务，依托多年积累的品牌口碑与客户粘性，筑牢经营底盘。其中，汽车与电子板块深化头部客户合作、拓展新品矩阵，销量与营收同步增长；光伏硅胶业务稳固国内外核心市场份额，拓展新品市场，夯实盈利空间；包装胶业务海外市场开拓稳步推进，实现阶梯式突破。增长极层面，公司精准抢抓高景气市场机遇，加速推动锂电、乘用车、高端电子等高附加值用胶业务放量突破，相关业务增速显著高于公司整体业务平均增速。
    不断优化业务结构与产业布局。公司紧密围绕市场需求，持续加大在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源投入，并不断优化业务结构与产业布局，其中，襄阳、广州新基地先后顺利建成并投入使用，光伏硅胶、电子电器用胶、锂电池用胶等新增产能纷纷投产。公司具备国际国内领先水平的全自动产线，通过推进全业务流程信息化、数字化建设，稳步向全面数字化、智能化转型迈进，实现了产供销信息流程一体化，达成智能化生产与网络化协同作业，全方位提升了供应链效率，降低了运营成本。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.70、3.12、3.64亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年30倍PE，对应目标价14.40元，给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧、原材料价格波动、产品技术迭代。

深耕老挝钾盐，铸就世界级钾肥供应商

亚钾国际(000893)
    最新动态
    26Q1扣非净利润同比增长37.90%。2026Q1公司实现营业收入14.88亿元，同比增长22.70%；实现归母净利润为5.33亿元，同比增长38.52%；实现扣非净利润为5.29亿元，同比增长37.90%。2025年，公司实现营业收入53.25亿元，同比增长50.09%；实现归母净利润为16.73亿元，同比增长75.97%；实现扣非净利润为18.56亿元，同比增长108.11%。
    动向解读
    项目建设为公司发展奠定基础。2025年全年钾肥产量201.15万吨，销量204.57万吨，产销量双双突破200万吨，创历史新高。2025年12月6日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段；同时，公司正在加快推进第二个100万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，公司力争推动上述项目尽快达产、稳产。公司还拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来公司将进一步通过技术创新手段持续优化产品品质。
    规模化生产模式将成为降本增效的核心驱动力。随着公司产能提升，规模化生产模式将成为降本增效的核心驱动力，未来公司各项综合成本有望进一步下降。同时，公司将通过应用井下大功率采矿设备提高采矿效率、优化井下运输系统和智能化矿山建设，逐渐朝着少人化努力，通过技术创新提高地面选厂系统收率等方式，积极推进降本增效等工作。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.63、30.39、37.94亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年26倍PE，对应目标价72.02元，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。

国内复合肥龙头企业，积极推动各磷矿项目建设

云图控股(002539)
    最新动态
    26Q1归母净利润同比增长19.6%。2026Q1，公司营业收入为61.0亿元，同比上升6.8%；归母净利润为3.04亿元，同比上升19.6%；扣非归母净利润为2.56亿元，同比上升2.4%。2025年，公司营业收入为214.0亿元，同比上升5.0%；归母净利润为8.27亿元，同比上升2.8%；扣非归母净利润为8.03亿元，同比上升12.0%。2025年，公司营业收入为214.0亿元，同比上升5.0%；归母净利润为8.27亿元，同比上升2.8%；扣非归母净利润为8.03亿元，同比上升12.0%。2025年，面对复杂多变的外部环境，公司坚持稳中求进，统筹推进磷复肥、磷化工、新能源材料和纯碱业务稳步发展。一方面，把握市场机遇，灵活调整经营策略，积极应对原料价格波动，保障公司经营效益最大化。另一方面，深入推进“资源+产业链”布局，加快合成氨、磷矿、热法磷酸等重要项目落地，增强公司的经营韧性。
    动向解读
    磷矿开发稳步推进，筑牢磷资源保障根基。公司积极推动各磷矿项目建设：阿居洛呷磷矿290万吨采选工程稳步实施，巷道开拓、采准工程及辅助配套系统建设有序推进；牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程巷道建设按计划推进中；牛牛寨西段磷矿于2026年4月取得400万吨/年采矿许可证，夯实公司磷矿资源储备；参股49%的二坝磷矿50万吨/年采矿工程改建项目于2026年2月顺利复工。上述在建项目投产后，将保障公司生产所需磷矿石的高度自给，强化磷产业链成本优势。
    合成氨项目建成试生产，提升氮肥原料自给率。公司湖北应城基地70万吨合成氨项目已建成，目前装置运行平稳，实现满负荷生产。同时，下游复合肥配套的47.59万吨95%浓度尿浆溶液于2026年3月试生产，补齐公司尿素原料的产能空白，氮肥原料自给率进一步提升。该合成氨项目采用先进的水煤浆气化技术，推动公司氮产业链绿色升级，进一步提高资源循环利用水平。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.78、17.06、20.89亿元。参考同行业公司，考虑到公司为复合肥龙头企业给予一定估值溢价，我们给予公司2026年16倍PE，对应目标价18.24元，给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争风险、原材料价格波动风险等。

26Q1归母净利润同比增长10.39%，投资建设新能源电池正极材料项目

云天化(600096)
    最新动态
    26Q1归母净利润同比增长10.39%。2026Q1，公司实现营业收入119.81亿元，同比下降8.06%。实现归母净利润14.25亿元，同比增长10.39%。实现扣非净利润13.92元，同比增长9.54%。
    引入合作方投资建设新能源电池正极材料项目。控股子公司云南云聚能新材料有限公司投资建设20万吨/年高性能磷酸铁新材料前驱体项目及配套项目，参股公司云南友天新能源科技有限公司投资建设15万吨/年磷酸铁锂项目。投资金额：聚能新材磷酸铁项目投资估算18.39亿元，其中建设投资17.16亿元；友天科技磷酸铁锂项目投资估算26.54亿元，其中建设投资14.62亿元。公司引入北京当升材料科技股份有限公司为合作方，双方通过建设磷酸铁、磷酸铁锂项目，开展新能源产业合作。本次合作，当升科技拟受让浙江友山新材料科技有限公司持有的聚能新材49%股权和友天科技51%股权，公司放弃上述转让股权的优先认购权。
    公司25年归母净利润同比下降3.40%。2025年，公司实现营业收入484.15亿元，同比下降21.47%。实现归母净利润51.56亿元，同比下降3.40%。实现扣非净利润50.07亿元，同比下降3.60%。主要业绩驱动因素：2025年，公司充分发挥矿化一体和全产业链规模化运营优势，持续强化精益生产管理能力，主要生产装置保持长周期、高负荷运行，尿素、复合肥产品产量同比增加；做好国内化肥保供稳价的基础上，有效统筹协调国际国内市场，尿素、复合肥销量同比增加，磷肥、复合肥、饲钙价格同比上升，但主要原料硫磺价格大幅上涨，尿素、聚甲醛价格同比下跌，导致产品毛利同比下降；持续发挥战略采购优势，采购价格优于市场价格，同时煤炭采购成本同比下降，有效控制主要产品生产成本；进一步强化财务管控，持续优化调整负债结构，带息负债同比减少，融资成本同比降低，财务费用同比下降。
    动向解读
    磷矿资源进一步夯实。公司现有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，擦洗选矿生产能力618万吨/年，浮选生产能力750万吨/年，是我国重要的磷矿采选企业之一。2025年12月，参股公司聚磷新材（公司持股35%）取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，矿产资源量24.38亿吨，公司磷矿资源进一步夯实。
    技改优化，产能提升。2025年，通过技改优化，子公司天安化工、大为制氨合成氨产能已分别由50万吨/年提升至58万吨/年，金新化工合成氨产能由50万吨/年提升至64万吨/年、尿素产能由80万吨/年提升至112万吨/年。
    策略建议
    盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.44、56.18、58.65亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年14.5倍PE，对应目标价42.50元，给予“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。

积极发展海外业务增量市场，深耕纺织印染数智化领域

雅运股份(603790)
    最新动态
    发展印染数智化领域，持续产品迭代拓展市场规模。2025年子公司蒙克科技智染通、智染云SaaS实现规模化落地，构建了华东、华南标杆客户群，市场版图辐射全国多省市，同时持续开发多元化推广渠道，进一步扩大市场覆盖范围。而相关核心产品矩阵也在持续迭代，智染通推出生产模块V2.0，同步完成实验室模块与核心算法的深度迭代，依托大数据与算法能力，智染通在微调算法、修色算法、羊毛羊绒算法、生产加色算法、预深预浅算法等关键技术上实现全面优化，构建起覆盖配方优化、头缸智能出方、生产工艺管理、生产加色、颜色监控的颜色全生命周期管理体系，从而实现全流程智能化、无纸化打样，有效提升一次染成率。
    海外市场整体承压，产品表现分化加剧。2025年，在全球经济增速放缓、贸易保护主义抬头、国际经贸秩序遭受冲击的复杂外部环境下，纺织品服装出口整体承压，以美国、东盟为代表的传统出口市场承受了主要的下行压力，具体到细分品类，终端制成品的出口压力显得尤为突出。与之相比纱线、面料等核心中间品则体现了较强的韧性，全年纺织品出口额为1,425.8亿美元，同比增长0.5%，其逆势增长的态势，反映了位于产业链上游、技术含量相对更高的中间品，面对关税、需求等外部冲击，展现出了更强的稳定性。
    动向解读
    公司主要从事中高端染料和纺织助剂的研发、生产、销售。公司是染料和纺织助剂一体化发展的、以客户多样化需求为导向的、为印染企业和服装面料企业提供多元化产品和染整及颜色数字化应用技术服务的染整整体解决方案提供商，主要从事中高端染料和纺织助剂的研发、生产、销售及相关染整和颜色数字化应用技术服务。公司产品包括染料和纺织助剂两大类，染料类产品主要包括纤维素用活性染料、羊毛用反应性染料和酸性染料、锦纶用酸性染料、涤纶用分散染料等，纺织助剂类产品包括前处理、染色、印花助剂、功能整理剂、有机硅和毛纺类助剂等。
    顺应产业链转移的行业趋势，积极发展海外业务增量市场。近年来全球纺织产业链加速重构，大量纺织服装产能向海外转移，东南亚等地的服装制造行业蓬勃发展，催生了当地快速增长的纺织化学品需求。公司基于在印度、印尼、越南等地的先期布局，依托在当地较为完善的技术服务网络和符合当地实际的技术服务团队，结合公司与头部客户在国内市场的良好合作基础，将公司应用技术服务优势延伸向海外市场，帮助公司迅速在海外增量市场中站稳脚跟。2025年海外业务持续增长创下年度新高，公司海外营收较2024年度同比增长超10%，国际业务规模占比近25%，以东南亚为主的海外业务已成为公司近年来的核心增长点。
    风险提示
    AI智能化推广风险；汇率波动风险；原料端风险。

26Q1扣非净利润同比增长82.16%，项目建设向新向优

雪天盐业(600929)
    最新动态
    26Q1扣非净利润同比增长82.16%。2026年第一季度，公司实现营业收入13.01亿元，同比下降2.12%；实现归母净利润1486.75万元，同比下降55.47%；实现扣非净利润1438.46万元，同比增长82.16%。公司25Q1取得政府补助金额较高，增加了利润总额和归属于上市公司股东的净利润。政府补助中大部分属于非经常性损益，25Q1扣非净利润基数较小。2025年，公司实现营业收入54.21亿元，同比减少9.96%；归母净利润7701.72万元，同比减少74.59%；扣非净利润175.88万元，同比减少99.24%。
    动向解读
    产业聚焦转型升级，项目建设向新向优。公司坚持以盐为轴，不断完善从原料端到应用端的全产业链建设。2025年，湘渝盐化新建电池级纯碱和制盐矿山203井修井技术改造两个项目完工投产；衡碱项目继续列入湖南省十大产业项目，化工标段完成招标准备，进入关键建设期；湘澧盐化循环流化床锅炉建设、湘衡盐化岩盐开采、湘渝盐化索特制盐新增2口卤井技术改造、九二盐业矿山开采二期等项目均有序推进。同时，战略性新兴产业突破提速，美特新材钴酸锂产品量价双增趋势良好；与复旦大学技术团队共建的未来纤维研究院已完成首批三个研究中心的落地布局，相关产品小试线全面运行；湘渝盐化电池级纯碱一期项目建成投产，产品指标达国内先进水平。
    产销聚焦价值创造，夯实市场经营基本盘。公司在湖南、江西、重庆、河北等地共拥有6家国家食盐定点生产企业，形成了6家省内、8家省外区域营销公司及1家直管省级公司的销售格局，营销网络遍布全国，并积极拓展海外市场。2025年，公司持续深化价值创造理念，向内挖潜、向外拓市，通过优化营销策略、强化长周期稳定运行，系统夯实经营基本盘，主要产品（含钴酸锂）产量866.74万吨，同比增长4.02%；主要产品销量733万吨，同比略有增加。小包盐销售进一步提质，省内市场主导地位持续巩固，省外市场中高端产品销售同比增长13%。国内全渠道运营成效明显，京东、天猫等直营电商销量居行业前列，跨境电商开拓香港地区市场，东南亚已有市场小包盐实现本土化。
    风险提示
    产品价格波动的风险、市场竞争的风险。

25年归母净利润同比增长31.76%，深化磷矿石的开发利用

川恒股份(002895)
    最新动态
    25年公司归母净利润同比增长31.76%。2025年，公司实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%；实现归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%；实现扣非净利润12.43亿元，同比增长32.74%。2025年，公司坚持以资源为基础，以技术为驱动，持续优化生产工艺流程，全面提升产品品质。通过深化磷矿石的开发利用，实现了经营业绩的显著增长。
    动向解读
    磷化工产品业务持续向好。2025年，磷酸及饲料级磷酸二氢钙实现营业收入49.04亿元，创历史新高；磷酸一铵实现营业收入13.75亿元，同比增长16.93%；主要得益于公司产品销售价格上升，同时子公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目达标达产，产能释放带动产品销量显著提升。依托公司在国际市场的全面布局，增强对国际集团大客户的销售力度，并对部分区域市场进行深入的销售拓展，通过挖掘销售渠道和更多的差异化价值持续巩固竞争力，国际销售保持增长。
    深化磷矿石的开发利用。截至2025年度末，公司控股子公司福麟矿业持有的新桥磷矿山正常生产、小坝磷矿正在实施技改，2025年，福麟矿业实现磷矿石开采总量334.42万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产。2025年公司外销磷矿石74.91万吨。
    磷矿项目建设为公司发展奠定基础。根据2025年12月9日投资者互动平台公司回复，目前公司在产的小坝磷矿正在进行技术改造，预计在2027年6月达到可使用状态，但由于进展顺利，有望提前完成。而新桥磷矿山则已正常生产，年产量达320余万吨。在正在建设的矿山方面，鸡公岭磷矿的250万吨/年项目建设进展顺利，预计在2026年将能产出工程矿，并于2027年底正式投产。此外，老寨子磷矿的180万吨/年项目已经开工建设，预计将在2026年下半年完成工程矿的产出，随后于2027年末正式投产。
    策略建议
    盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.31亿元、17.50亿元、20.64亿元，参考同行业公司，给予公司2026年19倍PE，对应目标价48.07元，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

锂电池正极材料及草酸知名供应商

丰元股份(002805)
    最新动态
    2025年上半年业绩有所承压。2025年上半年，锂电正极材料行业的竞争态势呈现触底回升迹象，但整体盈利能力依然承压，为有效应对行业周期性调整等不利局面，董事会引领公司实施了一系列关键举措，公司锂电池正极材料产品销量较去年同期上升68.75%，企业核心竞争力与可持续发展能力也得到进一步增强。2025年上半年公司实现营业总收入7.23亿元，实现归属于上市公司股东的净利润亏损-2.43亿元。
    动向解读
    公司是锂电正极材料企业。GGII调研数据显示，2025年上半年中国锂电池正极材料出货量210万吨，同比增长53%，预计2025年中国正极材料出货量将超440万吨。从正极材料出货结构看，2025年上半年磷酸铁锂材料出货161万吨，同比增长68%，占正极材料总出货量比例77%；三元材料出货35万吨，同比增长15%；动力领域，磷酸铁锂电池持续替代三元，GGII数据显示，2025年上半年磷酸铁锂电池装机量占总装机量比例已达81.4%，再创新高。公司现有锂电池正极材料产品包括磷酸铁锂和三元两大主流系列，多种主要产品型号。公司正极材料已建成及在建产能进一步扩大至31.5万吨，其中建成投产24万吨，包括磷酸铁锂22.5万吨，三元1.5万吨；在建产能7.5万吨。
    公司是国内知名草酸生产企业。目前我国已经成为全球最大的草酸生产国和出口国，全球绝大多数草酸产自我国。我国草酸行业已构建起了以华鲁恒升、丰元股份、通辽金煤等企业为主的较为集中的市场格局。公司在近二十年的竞争中通过不断积累和研发，形成了工业草酸、精制草酸、草酸衍生品合计10万吨/年的产能规模，奠定了公司在草酸行业的优势地位。
    公司竞争优势明显。公司持续加大研发投入，不断增强自主创新能力。现有在营产品性能及质量持续提升，一致性、稳定性得到持续保证。公司积极关注行业各技术路线发展趋势，聚焦新型产品的研发，持续优化产品性能表现。公司在固态电池正极材料等领域加大研发力度，与参股的固态电池公司加强技术合作，提升公司于市场环境中的综合竞争力。此外，公司与行业龙头客户企业签订了合作框架协议，公司与客户共同开展技术研发和产品创新，开发高压实、高倍率性及低温性能产品，已实现批量供货。同时，公司积极开拓其他高价值客户，目前部分行业头部客户送样验证已合格，与部分客户的沟通洽谈正在进行中。
    风险提示
    外需波动、市场竞争、原材料价格波动等。

橡塑材料改性研发为核心，与隆基合作光伏用卡扣短边框产品

海达股份(300320)
    最新动态
    海外布局提升国际市场竞争力和品牌影响力。在海外布局方面，公司海达（罗马尼亚）工厂已开始生产，主要产品为汽车车顶（天窗）密封件。未来公司将把握海外市场的发展机遇，不断加大国际市场拓展和品牌客户认证，以点带面，持续优化产品结构和市场结构，提升国际市场竞争力和品牌影响力。
    与隆基合作光伏用卡扣短边框产品。海达新能源公司与隆基绿能就光伏用卡扣短边框产品签订了《卡扣长期采购协议》，双方已按协议内容开展各自的量产准备和产线协调配合。目前公司的产能能满足供货需求，如果订单需求加大，公司也有准备进一步扩产。
    动向解读
    公司以橡塑材料改性研发为核心。公司产品广泛应用于轨道交通、建筑、汽车、航运等四大领域。围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，发挥多领域配套战略和技术融合的优势，以密封带动减振，致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发、生产和销售，为全球客户提供密封、减振系统解决方案，产品广泛应用于轨道交通、建筑、汽车、航运等四大领域。子公司科诺精工等主营金属铝制品业务，主要应用于汽车天窗领域等。
    2025年公司生产经营正常。2025年1-9月公司实现营业收入26.67亿元，同比增长13.43%；实现归母净利润为1.67亿元，同比增长42.99%。未来，公司将立足中高端定位，围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，发挥多领域配套战略和技术融合的优势，夯实公司汽车、轨道交通、建筑、航运领域的业务基本盘，并通过现有市场优势不断渗透、延伸新市场新产品。把握好新能源车辆、储能、风电、光伏、氢能、液冷、特种橡胶、军工等行业发展机遇，提前布局研发，取得市场的先发优势，努力开辟新的配套领域。
    风险提示
    市场风险；订单变化风险；原料端风险。