深耕有机颜料着色剂，供应链资源丰富

信凯科技(001335)
    深耕有机颜料行业30年，业务模式成熟。信凯科技成立于1996年，是全球有机颜料行业的重要供应商之一。有机颜料广泛应用于油墨、涂料和塑料等领域，下游细分领域和客户数量众多，使得有机颜料存在大量定制化、个性化的需求。公司对客户产品需求的理解并制定解决方案、进行产品开发以满足客户需求、管理供应链资源使产品得以生产实现、对产品进行应用型检测并控制产品质量、以自有品牌销售进行品牌保障。
    供应链资源动态管理，供应结构进一步丰富。公司主要凭借产品开发、品质管理及检测能力整合上游供应链资源，为客户提供相对齐全且专业的有机颜料产品及服务。公司拥有450多个规格的颜料产品，产品具有耐光、耐热、耐气候、耐迁移、环境友好和安全性能高的特点。根据信凯科技招股说明书，公司供应资源包括瑞安宝源化工有限公司、百合花、浙江胜达祥伟化工有限公司、七彩化学、温州金源等国内重要的有机颜料供应商，同时辽宁信凯、辽宁紫源建设项目将作为公司现有供应链资源的补充和完善。公司经过多年的技术积累，形成了有机颜料表面处理技术、有机颜料检测技术、有机颜料负面物质控制技术等核心技术，可以根据下游客户应用需求进行产品开发。针对进入欧盟地区销售的化学品必须进行REACH注册的“绿色壁垒”，公司自主完成89个有机颜料及相关化学物质的REACH注册，是国内有机颜料行业获得REACH注册数量相对领先的企业。
    全球销售网络布局，与国际大型企业建立长期合作关系。凭借产品开发能力和服务能力，公司在行业内具有较强的品牌影响力，主要客户为DIC株式会社、富林特集团、盛威科集团、宣伟集团、艾仕得集团等国际知名企业。公司业务遍及全球70多个国家和地区，在荷兰、美国、澳大利亚、加拿大、土耳其、印度、英国等国家设立子公司。根据中国染料工业协会有机颜料专业委员会评定，公司从2015年至2023年连续多年位居全国有机颜料出口行业第一名。
    风险提示。油墨、涂料及塑料等下游行业周期、市场竞争、原材料价格波动等。

聚焦废弃油脂资源化利用，碳减排政策推动市场快速发展

山高环能(000803)
    公司是有机固废投资运营领域领先企业，聚焦城市有机废弃物处置与资源利用、城市供暖等领域。公司专注有机废弃物处置与资源化利用项目投资运营，打造再生油脂加工出口贸易平台，以餐厨废弃物资源化利用为主业。2024年餐厨垃圾处理量同比增长8.1%，油脂产量同比增长7.1%；另一方面公司成本管控取得显著成效，2024年单吨生产付现成本同比减少7.1%，单吨收运付现成本同比减少2.0%。截至2025年6月，公司餐厨项目设计产能已达5490吨/日，公司聚焦主业，计划将餐厨垃圾日处理量提升至8000-10000吨/日。
    2025年初以来UCO需求较为稳定。2025年1月起，欧盟及英国SAF强制性添加需求落地，根据2%的添加比例测算，全年或可带来约180万吨UCO增量需求。公司作为行业龙头，较多国内外知名生物燃料企业在和公司接洽询单，当前公司订单充裕。目前我国SAF行业处于有序试点阶段，2025年3月以来试点范围扩大至4个机场所有航班。中国是国际民航组织成员国，根据国际航空业碳抵消和减排机制，2027年起所有成员国将参与抵消机制，预计十五五期间国内生物航煤需求将迈上新台阶。
    7月16日，公司披露《2025年度向特定对象发行A股股票预案》。本次发行对象为公司实际控制人高速产投，发行价格为5.13元/股，募集资金总额不超过7.18亿元，扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还银行借款。随着我国生活垃圾分类体系的逐步建立与完善，未来几年我国餐厨垃圾处置市场有望实现快速增长，餐厨垃圾处理行业将迎来发展机遇。公司作为以餐厨废弃物资源化利用为主营业务的上市公司，通过本次发行将提升资本金实力，为未来抢抓行业发展机遇奠定基础。
    适时实施分红，回报投资者。受历史原因影响，公司近几年合并报表未分配利润为负值，不满足公司实施现金分红的条件。近年来公司未分配利润指标逐渐改善，根据业绩预告，预计2025年1-6月归母净利润4000万元至4500万元。2025年上半年，公司持续推进降本增效专项工作，餐厨垃圾收运处置量及油脂产量提升，付现成本下降；受欧盟SAF强制添加政策等因素影响，本期UCO市场价格较上期有所上涨；上年同期发生的北京联优诉讼案件计提大额预计负债，本期无大额预计负债计提。待未分配利润转正后，公司会综合考虑发展需求，适时实施分红，回报投资者。
    风险提示。市场风险；汇率波动风险；原料端风险。

实控人拟变更，夯实主营加持算力

博汇股份(300839)
    实控人拟变更。2025年2月10日，公司控股股东文魁集团，实际控制人金碧华、夏亚萍与原鑫曦望合伙签署了《控制权收购框架协议》。协议转让股份、向特定对象发行股票完成、文魁集团及夏亚萍放弃表决权后，公司控股股东拟变更为原鑫曦望合伙，公司实控人拟变更为无锡市惠山区国有资产管理办公室。
    专注化工细分领域，持续推进产业升级。公司创建于2005年，主营业务是绿色化工，生产基地位于国家一级化工园区——宁波市石化经济技术开发区。公司依托两大生产基地，年产能可达百万吨，且拥有氢气自制能力，是国家智能制造示范工厂。目前公司主要有特种油、基础油、白油、燃料油、沥青等系列，产品广泛应用于储能材料、船舶加注、润滑油加工、橡胶加工等领域。随着新品的持续开发，应用场景也将持续拓展。
    抢占国际船燃加注市场先机。2025年5月，公司助力全国首单国产保税高硫燃油期货成功交割。目前，公司是民营炼厂中唯一一家经营保税高硫燃料油的企业，打破了该产品期货交割品依赖进口的局面。舟山宁波港为中国保税船用油加注第一大港，2024年保税船用燃料油加注量726万吨，同比增长3%。
    定增申请获交易所受理，设立全资子公司加持算力。2025年7月11日，公司向特定对象发行股票申请获深交所受理，发行对象为原鑫曦望合伙，发行股票认购价格5.66元/股，募集资金总额不超过4.2亿元，拟全部用于补充流动资金、偿还银行借款。公司设立无锡极致液冷科技子公司，提供IDC、AIDC智算中心液冷管理系统整体解决方案。化工新材料细分领域，公司设立全资起航、起程子公司，推出变压器油（电力绝缘油），通过对其指标进一步提升，其应用领域将延伸到储能电池冷却、大型算力中心浸没式冷却等领域。根据公司2025年7月19日关于子公司购买资产的公告，基于对智能算力服务及相关业务领域发展前景的看好，公司拟通过全资子公司无锡极致液冷科技有限公司购买服务器、数据中心机房及配套技术服务、网络设备及服务等，用于开展智能算力服务及相关业务，采购总金额预计不超过人民币3.9亿元，交易对手为杭州鑫蜂维网络科技有限公司。
    风险提示。新业务开展不及预期风险、运营资质风险、国际政策、行业及国内外环境的风险等。

“反内卷”共同维护市场健康，积极拓展资源循环和再生材料

三房巷(600370)
    公司多年以来深耕于聚酯行业，紧紧围绕“PTA—瓶级聚酯切片”产业链合理规划产业结构和一体化布局。通过技术改造和新产能的优势，实现资源、能源的综合开发和高效利用，降低产品的能耗和成本，提高装置的运行效率，保障提升公司业务竞争力和综合经营能力，推动公司高质量发展。公司两个瓶片募投项目兴佳新材料150万吨绿色包装新材料项目及兴业塑化150万吨绿色多功能瓶片项目分别于2023年7月和2025年5月投产。
    2024年，聚酯瓶片的下游消费量呈现温和增长趋势。根据CCF数据，聚酯瓶片全年产量1556万吨，同比增加18.80%，年度消费量1497万吨，同比增加20.63%。软饮料领域仍是聚酯瓶片最大的下游应用领域，占比在73.25%，2024年，国内软饮料企业新厂投产增多，产量增速加快，比重占据PET需求总量的39%左右，是聚酯瓶片下游消费的主要组成部分。片材行业的开工率持续处于较低水平，但全年的需求量相较于去年仍有明显增长，其中生鲜、奶茶、咖啡等的包装需求量增长尚可。
    2024年加工费持续承压，“反内卷”共同维护市场健康。截至2024年末，国内行业集中度（CR4）进一步提升至80%以上。国内产能的短期内扩张，带来一定产能消化压力，加工费持续承压。2024年，受行业因素、聚酯产业链新增产能投放较快等因素影响，市场供需错配，导致市场竞争激烈，公司主要产品价格下降，加工差缩小，毛利率及盈利水平下降。公司密切关注市场动态和行业发展，将加强与行业协会及头部企业的沟通和交流，共同维护市场健康。
    加快推进PTA技改进度，积极拓展资源循环和再生材料领域。公司加快推进海伦石化年产320万吨PTA技改扩能项目的建设进度，通过产能规模优势与成本控制能力协同发力，持续增强市场主导权与行业竞争力。公司目前正积极拓展资源循环和再生材料领域，通过对生产装置的改造，增加功能性再生PET产品的开发，提升公司竞争优势。
    风险提示。市场风险；汇率波动风险；原料端风险。

减产20%反内卷，布局rPET等产品技术

万凯新材(301216)
    公司是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业，已建成年产300万吨瓶级切片的产能，规模位居全球前列。目前中国聚酯瓶片产能占全球总产能的比重已接近50%，是全球最大生产国和消费国。在国内市场竞争格局方面，行业领先企业包括逸盛、华润材料、三房巷以及公司，截至2024年末，上述四家厂商合计产能约为1549万吨，国内行业集中度（CR4）进一步提升至80%以上。相对于海外设备，国内以大套新装置为主，在规模效率和综合成本上具有显著的优势。
    产能过剩背景下，行业开始“反内卷”。2024年国内聚酯瓶片共计新投产能417万吨，产能从2023年末的1661万吨，上升到2024年末的2043万吨，同比增长28%。受聚酯瓶片新增产能集中投放影响，行业竞争加剧，行业平均加工费较去年下降30%以上，公司聚酯瓶片加工费随市场行情下降，导致公司2024年毛利及毛利率较大幅度下滑。2025年7月公司公告，根据整体行业现状及公司生产经营需要，计划从近日开始有序调减PET生产计划，本次减产检修涉及PET产能60万吨，占公司总产能的20%。
    公司持有灵心巧手股份比例7.5222%，与灵心巧手已共建“高性能材料联合实验室”。围绕新材料开发、工艺优化及机器人结构件应用展开全方位合作。Linker Hand系列灵巧手月订单已突破千台，稳居行业前列，已广泛应用于科研实验、医疗辅助、工业自动化等多个领域，其营收暂不纳入公司合并报表。公司全资子公司凯普奇成立了注塑事业部，将在持续推进材料改性的基础上，为灵心巧手“以塑代钢”结构件提供从开模设计到精密生产的全流程支持，实现“材料配方优化—模具开发—注塑成型”的一体化协同，加速科研成果向产业应用的转化。
    聚酯瓶片行业生产技术不断突破，生产工艺不断创新和完善。rPET等新产品、新技术不断涌现，用途也向更广阔的领域发展。公司除继续深耕聚酯瓶级切片产品的开发外，在rPET等产品技术上全面布局，以提升聚酯关键性能为核心，积极拓展聚酯材料应用场景，打造先进聚酯新材料技术平台。
    风险提示。市场风险；汇率波动风险；原料端风险。

航空器材解决方案综合服务商，挖掘新兴领域增长潜力

润贝航科(001316)
    公司是航空器材解决方案综合服务商。公司是集研发、生产及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双轮驱动战略。公司积极响应航材国产化战略，上市以来持续加大对航材的自主研发投入。公司自主研发的产品主要包括高分子材料类、胶带胶膜类、航电气瓶类、客/货舱零部件、工业品类、精细化工类等，细分种类丰富。公司分销的航材产品主要包括民用航空油料、航空原材料和航空化学品等，具体包括航空润滑油/润滑脂、胶带胶膜、蜂窝芯、耳机、隔音隔热材料、内饰件、壁纸、荧光条、粘接剂、密封胶、油漆、清洗剂等超过7000种常备航材料号，能满足下游客户的一站式采购需求。
    持续推进国产化自研产品取证、市场推广及生产能力建设。2024年，公司国产化业务营业收入同比增长27.64%，研发费用同比提高63.08%。公司高度重视国产化产品的研发取证和市场推广工作，对标行业全球知名PMA厂商HEICO（海科航空）。公司自研产品主要包括高分子材料类、胶带胶膜类、航电气瓶类、客/货舱零部件、工业品类、精细化工类等。截至2024年末，公司共有约2400个件号通过中国民航局相关适航认证。通过适航认证的自研产品可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材，部分自研产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书。2024年，惠州生产基地已全面完成验收并投产，大幅提升了公司航材国产化自主生产能力，降低了公司部分产品的生产成本，实现生产型服务业与制造业的深度融合。
    紧跟市场需求，挖掘新兴领域增长潜力。子公司航信科技推出了自主品牌（AeroComm）的AR+AI航检眼镜，该产品可以根据不同的机型设计专属的检查流程，并且快速生成工作流，在后台进行工单的设计、管理及分配，通过语音引导、在激光指示灯、红外测温仪等设备的辅助下，协助工作人员全面、高效地完成巡检并记录存档，通过AR+AI技术融合实现“人-机-数据”三维结合，有助于提升民航客户的工作效率、降低运营成本、改善安全性以及优化客户体验。
    航材分销业务规模稳健增长，获得上下游的高度评价。随着中国民航业的稳步增长，2024年度公司的航材分销业务销售规模同比增长8.92%。公司的分销业务板块保持着细分领域的竞争优势，2024年公司获得全球知名供应商亨斯迈的金牌经销商奖项，也获得中国商飞、海航等下游客户的感谢信，体现了上下游对公司的高度认可。
    风险提示。市场风险；汇率波动风险；技术开发风险。

上半年业绩承压，筹划收购南通星辰100%股权

中化国际(600500)
    公司是国内环氧树脂龙头企业。公司基础原料及中间体业务主要包括丙烯、酚酮、环氧氯丙烷、环氧丙烷、烧碱、芳烃系列等产品，2024年连云港碳三产业链基地已实现全线贯通。公司高性能材料产品目前主要包括环氧树脂、ABS、芳纶、尼龙66、功能性精细化学品等，目前已成为国内环氧树脂龙头企业，建成“PDH-丙烯-苯酚丙酮&双酚A/环氧氯丙烷-环氧树脂”一体化全产业链。
    筹划收购南通星辰100%股权。公司拟发行股份购买中国蓝星(集团)股份有限公司下属全资子公司南通星辰100%股权。南通星辰是中国中化在华东地区的从事聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）、聚苯醚（PPE）、改性工程塑料、双酚A、环氧树脂等化工新材料的制造、研发和销售基地。公司拥有PBT、PPE、双酚A、环氧树脂等多套大型化工生产装置，总产能超40万吨。
    上半年经营业绩亏损，新装置亏损环比收窄。根据2025半年度业绩预告，公司2025年上半年归母净利润为-8.07亿元到-9.49亿元，扣非净利润为-7.61亿元到-8.95亿元。2025年上半年公司所处行业环境仍处于低迷，国内化工品价格指数持续低位运行，主要产品价格仍处于历史低位。公司通过持续加强卓越运营能力建设，一体化产业链效能及成本优势逐步开始显现，新装置亏损情况环比收窄。
    基础原料及中间体板块放量，聚合物添加剂业务承压。2025年上半年，基础原料及中间体板块收入同比增长约25%-35%，销量增长约30%-45%，毛利率同比增长约0.5-3个百分点。2025年上半年，高性能材料板块收入同比下降约3%-8%，毛利率同比增长3-8个百分点。2025年上半年，聚合物添加剂板块受行业新产能投放影响，产品价格同比约下跌15%，板块收入同比下降约13%-20%，毛利率同比基本持平。
    芳纶、尼龙66等高性能材料产能提升。公司5000吨/年对位芳纶生产线目前已实现装置满负荷运转，在安全防护、光缆增强等领域国内市占率领先。此外，公司顺利完成了2500吨/年对位芳纶扩建项目已开车成功。公司中卫基地4万吨/年尼龙66及2.5万吨/年中间体项目，采用自主研发的工艺路线以及新型催化剂，打破跨国公司对关键原料技术与供应的长期垄断。
    风险提示。产品价格波动；下游应用推广不及预期；项目建设进度不及预期。

煤制烯烃行业领军企业，成本优势显著

宝丰能源(600989)
    公司为煤基新材料全产业链领军企业。公司秉持“资源节约、环境友好”的绿色可持续发展理念，打造了一个集“煤炭采选、焦化、甲醇、烯烃、精细化工、新能源”于一体的高端煤基新材料循环经济产业集群，以煤替代石油生产高端化工产品，适应了国家“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，推动了煤炭资源高效转化与清洁高效利用，树立了行业绿色低碳发展标杆，为保障国家能源安全作出了积极贡献。包括：1、煤制烯烃，即以煤、焦炉气为原料生产甲醇，再以甲醇为原料生产聚乙烯、聚丙烯、EVA；2、焦化，即将原煤洗选为精煤，再用精煤进行炼焦生产焦炭；3、精细化工，以煤制烯烃、焦化副产品生产甲基叔丁基醚、焦化苯、工业萘、改质沥青、蒽油等精细化工产品。其中，煤制烯烃为公司的核心业务。
    公司最大股东为党彦宝。截至2025年7月，党彦宝直接持有公司7.53%股份，通过宝丰集团间接控制公司35.65%股份，通过东毅国际间接控制公司27.27%股份，合计控制公司股份占公司总股本的70.45%，系公司最终控制方。
    公司积极践行创新驱动发展战略，一体推进科技创新和管理创新，不断健全技术管理体系、绿色制造管理体系、知识产权管理体系，着力提升技术管理水平和研发创新能力。公司实施科技攻关和技术改造，提升技术工艺水平和装置运行效率。实施科技攻关和新技术应用项目112项，安全、环保、节能等各类技术改造项目24项，解决了一批影响生产运行稳定和装置运行效率的技术难题；宁夏回族自治区科技厅批复公司设立“宁夏回族自治区煤炭高效清洁利用工程技术研究中心”，加速公司在煤炭清洁利用与高端化学品开发等领域的创新步伐；成功申报1项自治区重点研发指南和3项宁东基地重点支持科研项目，无人驾驶车应用项目入选宁夏企业典型创新案例，全资子公司焦化二厂有限公司成功通过高新技术企业认定。2020-2024年，公司研发费用从1.00亿元提升至7.56亿元，占收入比重从0.63%提升至2.29%。
    盈利预测与投资评级。我们预测2025-2027年归母净利润分别为118.12、129.95和141.06亿元。参考可比公司估值，给予公司25年12倍PE，目标价格为19.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

受益于新能源汽车增长需求，拓展新兴领域

骏鼎达(301538)
    公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售。公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，为各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。经过近二十年的技术积累，公司在产品设计、开发、验证、制造等多方面形成了自主的核心技术优势，可满足客户多样化的定制需求，形成了较强的市场竞争力。公司拥有优质的客户资源，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、特发信息等通讯电子厂商。
    公司最大股东为杨凤恺。截至2025年7月，公司最大股东为杨凤凯，持股比例为30.8%。公司总经理为杨凤凯，公司实际控制人为杨凤凯和杨巧云。

全球硝化棉龙头企业，25H1归母净利润预计同比大幅增长

北化股份(002246)
    公司为全球硝化棉龙头企业。北方化学工业股份有限公司的前身为四川北方硝化棉股份有限公司，成立于2002年，是中国兵器工业集团有限公司将其旗下的硝化棉资产实施专业化重组而成立的军民结合型企业。2008年公司在深交所上市。公司分别于2013年、2017年收购襄阳五二五泵业有限公司、山西新华防化装备研究院有限公司。公司现有硝化棉、特种工业泵、活性炭及防护器材三大业务板块。硝化棉自2004年迄今，产销量稳居全球第一，产品销往亚洲、欧洲、北美等50多个国家地区。
    25H1归母净利润预计同比大幅增长。公司7月13日发布公告，公司预计2025H1归母净利润为0.98亿元至1.11亿元，预计同比增长182.72%-220.23%；预计2025H1扣非净利润为0.71亿元至0.84亿元，预计同比增长1387.97%-1660.42%。2025H1，公司业绩同比增长的主要原因是收入同比增长、产品毛利率水平提高。
    公司为行业内产品型谱最全的硝化棉制造商。公司可生产三大系列、四种润湿剂、80多种牌号的硝化棉产品，工业硝化棉广泛应用于涂料、赛璐珞等领域及高端彩印、环保烟花、人工影响天气、生物医用膜等新质领域，已成长为行业内产品型谱最全的硝化棉制造商。营销网络遍布亚洲、欧洲、非洲、中东、南美、北美、大洋洲等50多个国家和地区。公司自2004年以来持续保持了产销规模全球领先的行业领先地位，是世界硝化棉制造商协会三家执委之一。
    防化及环保产业定位中高端市场。公司下属子公司山西新华防化装备研究院有限公司是我国唯一的“核化生”三防器材科研、生产单位。建厂以来，防化装备研究院一直潜心研究防护环保领域，定位中高端市场，致力于发展以活性炭深度吸附净化装置和再生为主的环保装备，为用户提供环保产品和服务。
    特种工业泵产业产品市占率高。公司特种工业泵系列产品由控股子公司泵业公司承担。泵业公司具备四十多年的研发制造经验，是国内唯一引进国外耐腐蚀、耐磨蚀泵设计制造技术和特种钢冶炼铸造技术企业。具有核心材料铸造优势，参与制定特种钢材料国家标准。现有30多个系列650余种产品规格，可满足客户个性化需求。在磷化工用泵领域，公司国内市场占有率70%，烟气脱硫用泵国内市场占有率40%。
    风险提示。地缘政治风险、国际贸易风险、市场风险。

高性能有机颜料龙头，横向纵向一体化扩张

百合花(603823)
    公司有机颜料产品品类和色系齐全。百合花成立于1995年，主要产品为高性能杂环类颜料、高性能偶氮颜料、传统偶氮颜料、有机颜料中间体以及珠光颜料等。公司高性能有机颜料包括喹吖啶酮类、吡咯并吡咯二酮类（DPP）、异吲哚啉类、二恶嗪类、金属络合类、酞菁类、苯并咪唑酮类、色酚类及其他类，传统偶氮颜料包括色淀红类、双偶氮黄类、汉沙黄类、单偶氮橙类、双偶氮橙类、色酚类。有机颜料下游应用领域主要为油墨（40%）、涂料（28%）、塑料（27%）等行业。公司是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业，目前共有50多条颜料生产线，生产200多个规格颜料，广泛覆盖各类应用领域，可以满足日益扩大的下游领域对有机颜料的差异化需求。2024年全球有机颜料消费量约为40万吨，公司拥有4万多吨有机颜料的产能，约占全球10%的份额。
    横向一体化，公司高性能有机颜料产品占比有望进一步提升。高性能、环保型有机颜料主要应用于高端油墨、汽车漆和儿童玩具塑料等领域，目前我国对于进口产品依赖程度高。公司自主研制生产多种高性能、环保型有机颜料，在汽车涂料、食品包装、儿童玩具、特种定制印刷油墨等应用领域均取得了突破和发展；应用于电子化学品的高性能颜料取得技术突破，已通过下游客户验证。
    纵向一体化，公司具备较为完整的产品链自我配套体系。公司利用基础化工原料和中间体通过化学合成生产有机颜料生产过程中所需的部分关键中间体，如4-氯-2，5-二甲氧基苯胺（4625）、色酚系列、DB-70、DMSS、对氯苯腈等中间体的自产能力可满足公司生产所需的大部分用量需求，参股内蒙新材、控股源晟制钠，为公司乙萘酚、金属钠等原材料供应提供保障。根据公司对外投资公告，拟投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，预计新建项目达产后年产值约17亿元。
    “化工材料+新能源材料”双主业。公司设立新能源材料研究所，组建了新能源业务核心团队，团队核心成员具有丰富的技术积累和产业经验。公司核心业务颜料制造与新能源材料同属于化工行业，所应用的生产工艺存在较强的共通性。在多年工艺技术积累的基础上，通过持续的技术开发和工艺创新，公司已经掌握了碳酸锂、普鲁士蓝（白）等新能源材料的核心技术。
    风险提示。油墨、涂料及塑料等下游行业周期、市场竞争、原材料价格波动等。

部分光引发剂价格上涨，半导体材料进展顺利

久日新材(688199)
    公司产品包括光固化材料及半导体化学材料。公司主要从事光引发剂、单体等光固化材料，光刻胶、光敏剂等半导体化学材料的研发、生产和销售。公司通过自主研发，已具备184、TPO、1173、907、369、DETX、ITX、PBZ、TPO-L、379等十几种光引发剂的规模化生产能力，拥有为下游客户提供一站式原材料供应的能力。在半导体方面，公司已形成半导体光刻胶、显示面板光刻胶、光刻胶核心原材料及配套试剂三大系列产品的发展方向，打造从原材料到下游光刻胶产品一体化的全产业链。
    2025年部分光引发剂价格上涨。2020-2025Q1公司营业收入分别为10.11、12.52、14.11、12.35、14.88、3.56亿元，同比增长-24.23%、23.83%、12.66%、-12.47%、20.52%、-0.15%。公司采取多样化营销策略，稳固现有市场份额且积极争取潜在客户，2020-2024年公司光引发剂销量从1.7万吨增长到2.3万吨，2022-2024精细化学品销量从3.1万吨增长到4.7万吨。根据百川盈孚数据，2025年光引发剂ITX价格从13.3万元/吨涨至15.5万元/吨，TPO价格从7.5万元/吨涨至8.3万元/吨，907价格从6.9万元/吨涨至8.8万元/吨，184价格从3.4万元涨至4.5万元/吨。
    公司半导体化学材料领域进展顺利。2024年公司光引发剂产能22850吨，在建产能500吨，产能利用率83.05%。2020年公司收购了大晶信息，投资了微芯新材，向光敏剂、中间体、树脂、单体等半导体化学材料领域核心原材料进军。公司多款半导体化学材料如光敏剂、电子级没食子酸等产品已形成吨级的销售。2024年11月“徐州大晶新材料科技集团有限公司年产4500吨光刻胶项目”进入试生产阶段；2025年3月“大晶信息化学品（徐州）有限公司年产360吨电子信息材料技改项目”进入试生产阶段。截至2024年，公司已完成20余款半导体g-线、i-线光刻胶产品和多款常规面板光刻胶产品的研发，有9款显示、半导体光刻胶产品成功导入市场客户端，并实现稳定销售。
    风险提示：扩建项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。

“工程+化工”同步发展，积极扩展醋酸丁酸纤维素产品

三维化学(002469)
    公司“工程+化工”同步发展。山东三维化学集团股份有限公司成立于1994年11月，于2010年9月在深圳证券交易所上市。公司是一家集化工石化技术和产品研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体、“科技+工程+实业”互驱联动发展的科技型特色化学集团公司。公司是在工程行业中是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司；在化工行业，公司是国内最大的正丙醇生产企业、国内规模领先的丁辛醇残液回收企业和正戊醇销售企业；在催化剂方面，公司是耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商。
    2024年主要业务稳定部署。公司2022-2024年营业收入分别为26.10、26.57、25.54亿元，分别同比-0.82%、+1.82%、-3.88%；归母净利润分别为2.74、2.82、2.63亿元，分别同比-27.48%、3.07%、-6.92%；销售毛利率分别为19.57%、21.24%、21.56%。公司2024年营业收入及利润小幅震荡主要受石化行业下游市场需求不足、产品价格低位徘徊、化工行业需求利润维持低位、化学原料以及制品竞争加剧等多重因素影响。从销量来看，公司2022-2024年残液加工类产品销量分别为5.83、6.43、6.07万吨，醇醛酯类产品销量分别为17.39、20.32、18.80万吨。
    公司受益于工程类新订单及项目突破。2025年以来，公司依靠自身优势，中标多个新疆煤化工项目订单。1）煤化工行业迎来新的发展机遇，“十四五”规划明确将新疆建设成为国家大型煤炭供应保障基地，政策支持下行业投资加码，煤化工步入景气上行周期。综合来看，油转化升级改造、设备升级更新、产业链下游扩能提速等石化产业结构优化升级以及新疆煤化工项目陆续启动实施、风光电氢与传统能源耦合一体化发展等产业发展方向。2）公司2025年以来，公司新中标了（部分项目合同已签署）新疆天池能源有限责任公司准东20亿立方米/年煤制天然气项目低甲复叠制冷压缩机成套设备采购服务、国家能源集团新疆哈密能源化工有限公司哈密能源集成创新基地项目（一阶段煤制油工程）硫磺回收装置技术许可和设计服务、国能包头煤化工有限责任公司包头化工神华包头煤制烯烃升级示范项目硫回收装置EPC总承包、新疆山能化工有限公司准东五彩湾80万吨/年煤制烯烃项目硫回收技术来源及工艺包技术服务等工程项目。
    公司积极扩展化工业务。公司近年来收购多家公司股权，扩展现有项目产能：1）公司近几年收购的主要公司有淄博诺奥化工、山东三维隆邦新材料、以及青岛联信催化材料，厂址位于淄博和青岛，其正丙醇、纤维素和催化剂业务均得到扩展。2）根据公司年报，公司现有主要产品产能分别为：C3、C4、C5、C8醛17万吨/年、C3、C4、C5、C8醇26万吨/年、丙酸（丁酸、戊酸）3万吨/年、醋酸正丙酯10万吨/年、催化剂6000吨/年、纤维素1000吨/年；当前公司在建产能有设醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目，其中包含5万吨/年异辛酸装置及配套设施，同时公司高端催化剂项目一期（5000吨/年）已建成投用并达产。
    风险提示。原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

深耕饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料业务，重点突破海外市场

美农生物(301156)
    公司产品体系丰富，广泛运用于猪、反刍、家禽、水产等动物养殖领域。美农生物成立于1997年，是一家专业从事饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料研发、生产和销售的高新技术企业。公司拥有上海美农、成都美溢德、苏州美农和乐陵美农（在建）四大基地，产品体系涵盖功能性饲料添加剂、营养性饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料等。其中，公司功能性饲料添加剂产品主要包括调味剂和诱食物质（甜味剂和香味剂）、酸度调节剂等，营养性饲料添加剂包括缓释氮源、过瘤胃氨基酸、过瘤胃维生素和包被氧化锌等。2024年，公司主营业务收入饲料添加剂持续增长，市场地位进一步提升。
    酶解蛋白饲料原料减少对进口蛋白源依赖。国内饲料蛋白资源严重缺乏，导致主要的蛋白来源（如：大豆和鱼粉）高度依赖进口。与普通蛋白源相比，酶解蛋白饲料原料在蛋白质的消化吸收效率和改善动物生理机能上的优势已逐步得到饲料或养殖企业的认同和应用，已逐步成为幼龄动物（如乳仔猪、雏鸡、犊牛等）和高蛋白高能饲料需求动物（如水产、白羽肉鸡等）重要的蛋白源。公司利用合成生物学技术，进行微生物的改造和筛选，以获得独特且能规模生产应用的酶种类。公司全资子公司成都美溢德已经实现酶解大豆蛋白和酶解棉籽蛋白的规模化生产。2024年，公司成功孵化玉米酶解蛋白项目。“年产10万吨的玉米蛋白精加工项目”一期工程预计在2025年建成投产。
    国际市场先发优势明显，公司海外市场占有率、影响力有望进一步增强。目前，公司已在越南、俄罗斯、泰国、缅甸、菲律宾、日本、韩国、巴基斯坦、孟加拉、埃及、约旦、土耳其、巴西等40来个国家及地区建立了销售网络。2024年，公司海外业务占比38%，较2023年+9pct，同比+25%。公司在国际市场依托前瞻性全球布局，重点突破"一带一路"沿线国家市场，通过本土化运营网络建设与技术创新输出，构建起显著的先发优势。未来，公司将持续加大国际市场的投入，不断扩大国际市场版图，提升在国际市场的影响力和市场地位。
    风险提示。生猪养殖行业周期、市场竞争、原材料价格波动等。

专注于锰系电池正极材料，与固态电池头部企业达成战略合作

湘潭电化(002125)
    公司专注于锰系电池正极材料的研发与制造。公司专注于锰系电池正极材料的研发与制造，持续深耕细分市场，不断推进产品迭代升级，近年来公司产业链布局也在持续完善和优化中，锰系电池材料产品应用于一次电池和新能源电池领域，品牌价值和客户认可度高。多年来，公司一直重视产业链布局，向上游资源拓展，确保高品质原料供应和低成本生产。同时公司在积极寻找其他优质锰矿资源；公司向下游产业纵深发展，形成了电解二氧化锰、四氧化三锰、锰酸锂的产业链。2024年，公司实现营业收入19.12亿元，同比下降11.6%，受原材料碳酸锂价格下降影响，锰酸锂价格下降，锰酸锂板块虽然销量上升，但收入反而同比下降；实现归母净利润3.15亿元，同比下降10.59%，主要是对联营企业的投资收益同比减少。
    电解液二氧化锰业务稳中有升。公司走差异化竞争道路，深化大客户战略，最大程度满足客户多元化需求；市场决策委员会及时决策，精准采购原材料，降低采购成本，生产基地积极推进技改项目，通过升级生产设备、优化工艺流程降低了人工成本、材料损耗和能源消耗。2024全年公司EMD产品产销基本平衡，销量同比增长11.63%。公司无汞碱锰型产品的市场占有率持续保持行业领先地位，进一步巩固了市场份额和品牌影响力。同时，锰矿资源布局取得进展，靖西电化取得爱屯锰矿采矿权许可证，正加快推进矿山开采相关流程。
    与固态电池头部企业达成战略合作。公司2024全年锰酸锂产品产销基本平衡，产能利用率提升至72%，销量同比增长16.54%，其中第四季度月均销量超2000吨，市场占有率居行业前列。控股子公司广西立劲加大与下游客户的战略合作与协同研发，与两轮车电池行业标杆企业星恒电源进一步深化合作，成为其供应商；与国内主流车厂以及固态电池头部企业达成战略合作，开展联合开发项目。此外，广西立劲顺利通过IATF16949汽车质量体系认证，湘潭立劲年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目一期工程2万吨生产线建成并投入试运行，产能结构进一步优化。根据2024年12月2日湘潭电化科技股份有限公司投资者关系活动记录表，锰具有资源丰富、电压平台较高、安全可靠等特点，同时，固态电解质能较好改善锰基材料在液态电解液中的锰溶出，改善锰基正极材料的循环及存储性能，因此锰基材料与固态电池的参数需求存在较好的适配性，锰基材料应用于固态电池体系的机会较大。公司正在与固态电池技术的优秀企业对接并联合研发。
    坚持技术引领，创新驱动促发展。公司高度重视研发创新，研发与生产和战略紧密结合，2024年全年研发投入1.02亿元，占营业收入的5.33%。公司推进产品研发，性能优成本低的EMD2.0改进产品大批量生产；EMD4.0产品完成中试，大试工艺在不断优化中；锰酸锂克容量和循环性能有所改善。公司重点突破锰酸锂关键技术指标，以及锰酸锂与固态电解质融合技术，提升锰酸锂性能，紧密对接下游，创造新的市场需求和应用场景，带动行业发展。
    风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险。

受益于制冷剂价格上涨，项目建设为公司发展奠定基础

东阳光(600673)
    公司主营业务包括高端铝箔、电子元器件和化工新材料等。公司的主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技五大板块。历经多年深耕细作，公司成功从传统铝箔加工领域破茧而出，向附加值更高的电子元器件、高端铝箔领域稳步迈进。公司逐步推进向新能源、新材料行业的拓展，目前已在积层箔、锂电池、氟精细化工、电池铝箔（涂碳箔）、电容器、超级电容器、具身智能等多类产品领域开展研发工作，为未来在相关产业领域抢占市场份额提供有力支撑。2024年，高端铝箔、电子元器件、化工新材料行以及能源材料业务对主营业务收入的贡献率分别为44.25%、28.96%、23.06%和3.02%。
    公司受益于制冷剂价格上涨。根据百川盈孚，截至2025年7月4日，R32的市场价格为5.40万元/吨，环比上月增长5.9%，同比增长52.1%；R125的市场价格为4.55万元/吨，环比上月持平，同比增长31.9%；R134a的市场价格为4.95万元/吨，环比上月增长3.1%，同比增长70.7%。公司作为行业内领先的第三代制冷剂企业，2024年公司制冷剂业务利润快速攀升，显著增强了公司整体盈利能力。根据生态环境部通知，公司2025年度获得的三代制冷剂配额约为5.3万吨。此外，公司计划通过跨品种转换、同品种转让、合作交易和购买等方式进一步增加配额额度。完成后，公司预计将拥有三代制冷剂配额约6万吨，配额情况位居国内第一梯队。
    积极拓展液冷业务版图。公司提前对冷板式液冷和浸没式液冷进行战略布局，目前已具备液冷核心材料铝冷板生产能力，掌握成熟液冷解决方案，是市场上少数实现全面提供核心部件铝冷板、关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的头部企业。公司持续围绕AI数据中心服务器、光模块和储能行业等应用场景对散热的需求，逐步形成完善的“系统级—机柜级—服务器级”液冷全链条解决方案和产品。公司与中际旭创于近期在广州共同出资设立合资公司广东深度智冷科技有限公司，将充分发挥双方在技术研发、产业资源及客户资源方面的协同优势，聚焦液冷散热整体方案的全球推广，致力于打造从技术标准制定到商业化落地的全链条竞争力。通过材料性能优化、组件精密加工和系统高效集成的垂直协调模式，合资公司将在智算中心等关键场景抢占全球液冷产业链的核心环节，努力成为液冷热管理领域的领军企业。
    进军智能机器人领域。2025年3月29日，公司、光谷东智与上海智元、武汉东湖新技术开发区管理委员会、武汉光谷中心城建设服务中心、湖北省科技投资集团有限公司在武汉东湖新技术开发区签署多项战略合作协议，通过整合各方资源，助力技术创新与应用落地，致力于共同打造全国最大最先进、华中首家人形机器人创新中心。同时，光谷东智与武汉光谷中心城建设服务中心签订《全国总部项目投资合作协议》，以开展具身智能产品的研发、测试、生产和销售等业务，并建设具身智能训练场用于数据采集；与湖北省科技投资集团有限公司签订《机器人采购项目协议》，湖北省科技投资集团委托光谷东智实施机器人项目，项目金额不超过7000万元，这不仅为公司带来了首批市场化订单，打通了具身智能机器人从本体到应用落地的全链条，也进一步验证了公司产品的市场价值。
    项目建设为公司发展奠定基础。1）公司乌兰察布积层箔项目已于2024年8月顺利投产，其中，积层箔已累积目标客户50余家、送样规格累积超200个，部分客户已实现批量供应；积层箔电容器目标客户已累积超100家、送样规格累积超280个。同时，为配套积层箔及电容器产能，夯实全产业链布局，公司于2024年9月启动了乌兰察布积层化成箔项目，该项目规划年产能为2000万平方米。2）公司在浙江东阳的铝电解电容器及超级电容器生产基地的建设工作：截至2024年末，该项目一期已基本建成，具备年产电容器约14亿只的生产能力。3）2024年，公司在宜都市建设的电池铝箔及相关材料项目中，电池铝箔一期工程（年产6万吨）已顺利建成投产，目前正处于产能爬坡阶段；建设的年产1.2万吨涂炭铝箔工厂已全面完工，并已实现对国内动力及储能电池头部企业的批量供应。4）公司与璞泰来的合资公司乳源东阳光氟树脂有限公司2万吨/年PVDF的扩产项目已完成建设，项目一二期已全部投产。目前，该合资公司已具备年产2.5万吨PVDF及其主要原材料（R142B）4.5万吨的产能，实现了PVDF原料的自给自足。
    风险提示。市场风险、政策性风险、研发投入风险。

钢结构与钾肥并行，加快推进氯化钾项目扩产

东方铁塔(002545)
    公司为钢结构与钾肥产业并行的双主业上市公司
    青岛东方铁塔股份有限公司是一家股份制大型企业，主营钢结构产品业务，其前身青岛东方铁塔公司始建于1982年，1996年组建青岛东方铁塔集团有限公司，2000年改制为青岛东方铁塔股份有限公司。2011年2月11日，公司在深圳证券交易所挂牌上市。2016年10月，公司完成重组，由单一的钢结构制造企业转变为钢结构与钾肥产业并行的双主业上市公司。公司总部地处山东胶州市。公司在山东青岛和江苏苏州拥有两个大型钢结构生产基地，在北京、上海、广州等地设有分支机构，国内主要省份也设有办事处。仅青岛的钢结构生产基地就占地九百多亩，厂房面积五十多万平米，总资产近80亿元，年生产能力可达60万吨，已形成完善的研、产、销经营体系
    韩汇如为公司最大股东
    截至2025年一季报，韩汇如为公司最大股东，持股比例为46.83%。
    公司钾肥业务主要产品为氯化钾
    境外子公司老挝开元主要生产产品为氯化钾，分为粉末结晶状与颗粒状，用于农业直接施用，或者用作复合肥、复混肥生产原料。公司对老挝优质钾盐矿资源进行开采并加工，主要生产氯化钾产品，由销售部负责各渠道的建设及营销，采用直销结合经销模式（主要为经销商）的销售模式。
    公司钢结构产品类型丰富
    公司的钢结构涉及电力、电网、新能源、广播通信、石油化工、民用建筑、市政建设等多领域，能够根据下游各行业景气周期 即使调整产品结构，保证公司业绩的稳定及可持续发展。
    2020-2024年净利润复合年增速为16.23%
    2020-2024年公司净利润复合年增速为16.23%。2020-2024年公司营收分别为26.51、27.82、36.16、40.04和41.96亿元，分别同比+1.74%、+4.92%、+29.99%、+10.74%和+4.79%，2020-2024年公司营收年复合增速为12.16%。2020-2024年公司净利润分别为3.09、4.04、8.25、6.34和5.64亿元，分别同比+1.37%、+30.77%、+104.12%、-23.13%和-10.97%，2020-2024年公司净利润复合年增速为16.23%
    氯化钾业务占公司总毛利的83%
    氯化钾业务占公司总毛利的83%。2024年，氯化钾、角钢塔、钢结构、钢管塔的营收占公司总收入分别约56.33%、19.97%、15.70%和6.76%。2024年，氯化钾、角钢塔、钢结构、钢管塔的毛利占公司总毛利分别约83.12%、6.14%、5.85%和2.07%。
    氯化钾收入占比持续提升
    氯化钾收入占比持续提升。2020-2024年，氯化钾占总收入的比重分别为27.07%、37.01%、50.75%、50.75%和56.33%。2020-2024年，氯化钾占总毛利的比重分别为34.48%、61.94%、92.24%、85.05%和83.12%
    2022-2024年公司国内营收和毛利占比提升
    2022-2024年公司国内营收和毛利占比提升。2020-2024年，公司国外营收占比分别为22.95%、16.29%、43.47%、34.51%和28.34%。2020-2024年，公司国外毛利占比分别为27.17%、24.87%、77.12%、71.3%和63.86%
    盈利预测与估值
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.77亿元、11.63亿元、13.34亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2025年26.5倍PE，对应目标价为人民币11.93元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    钾肥价格下跌
    下游需求不及预期
    公司项目进度不及预期
    宏观经济风险

锦纶切片原料到终端产品全覆盖，打造国际化高端针织面料产业基地

恒申新材(000782)
    锦纶切片原料到终端产品全覆盖。公司主要产品为锦纶6切片、锦纶6民用丝以及纺织印染布。其中锦纶6切片除部分供给内部使用外，通过自产自销的经营模式主要针对下游市场的民用纺丝、工业用丝、工程塑料以及薄膜等行业的应用供给。公司生产的锦纶6切片涵盖民用纺丝级切片、工业用纺丝级切片和工程塑料级切片三大类。锦纶丝产品型号众多，可用作织带、花边、制纱和各种喷气、喷水织机作经、纬纱及经编机、纬编机、梭织机用纱等多个领域。公司生产的纺织印染布通过参加上海、巴黎、纽约等多地举办的展会，将公司的高档面料推广到各大知名品牌中。公司客户分布下游不同行业，如注塑、汽车、电子、地毯、超纤、织带、花边、无缝内衣、经纬编、机织、针织、包覆纱、织袜等，丰富的客源资源为公司的发展提供了强而有力的保证。
    引进行业龙头成为控股股东，管理战略双提升。2024年1月，公司向力恒投资发行158441886股A股普通股股份并上市，引入间接控股股东——行业龙头恒申集团，并于2024年6月完成董事会、监事会换届选举和高管团队聘任，以及变更公司名称及证券简称。间接控股股东在公司原有优秀管理团队的基础上，为公司引入行业龙头的先进管理理念及产业经验，优化公司战略规划，增强公司资金实力，聚焦主业，提升综合竞争力。
    以品牌战略带动研发，完成多项产品开发。1）温致变色和高熵弹性纤维新材料项目均通过博士后项目中期考核。公司持续优化多功能聚酰胺纤维产品，防霉/抗菌功能纤维成功应用于江门市中小学校服面料。复合纤维，包括尼拉和皮芯等纤维品种开发，经前期研发和推广，核心品种质量逐步提升，并获客户试用后认可，为公司新品后续产业化提供基础。2）纺织印染布方面，公司坚持新品种以品牌客户开发为主，重心放在GRS面料和泳衣提花面料开发。公司注重产品可持续发展，针织面料连续19年通过OEKO-TEX环保认证，连续7年通过GRS全球回收认证，连续6年完成HIGG社会责任和环境的自评审核，提升产品的可信赖度。
    实控人承诺将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司。公司2023年度向特定对象发行股票完成后，陈建龙成为上市公司实际控制人，其所控制的前述8家企业从事锦纶6切片和纺丝的生产、销售，与上市公司主营业务（切片、纺丝）存在同业竞争的情形。针对该等同业竞争事项，陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日（2024年1月29日）起60个月内将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司，或采取其他方式妥善解决与公司之间的同业竞争。上述承诺目前尚在履行有效期内，公司承诺履行完毕的具体时间以及相关资产纳入上市公司并表体系的具体时间存在不确定性。
    打造国际化高端针织面料产业基地。2024年8月，公司在广东省江门市新会区投资建设“高性能聚酰胺差异化纤维智能制造项目”，投资金额不超过29亿元，目标打造10万吨差别化锦纶长丝生产线，于2024年9月开始正式动工，并于2025年1月与有关银行签订贷款合同，完成项目配套资金融资。项目稳步推进中，项目建成投产后，公司可实现从原有设备到世界先进设备的产能置换，规划产业链完整，定位为高档差别化化纤产品，具有良好的市场前景，可实现从传统纺织大宗商品向高端、特种纱线市场定位转变。此项目有利于公司进一步扩大高端市场份额，提升综合竞争实力。
    风险提示。原材料价格大幅波动、机器设备成新率较低的风险、环保及安全风险。

受益于钾肥价格上涨，未来产能持续扩张

亚钾国际(000893)
    公司专注钾肥业务
    亚钾国际成立于1998年，专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务。公司秉承“资源、规模、创新”发展理念，以“打造世界级钾肥供应商”为战略目标，以“一年新增一个百万吨钾肥产能和产量”为目标，持续扩大钾肥产能。经过多年深耕，公司当前已构建以东南亚、东亚地区为核心的销售网络及物流体系，同时布局南亚及大洋洲等市场。公司专注于氯化钾产品，2020-2024年氯化钾业务收入占比分别为97.60%、98.57%、98.10%、98.83%和97.65%。
    不断进行资源收购，钾矿储备亚洲第一
    公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，钾盐矿矿石总量49.37亿吨，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨。区域内钾矿矿藏丰富，埋藏较浅，矿层分布连续，资源禀赋好，适于规模化开发钾盐项目。2022年，1）公司通过重大资产重组的方式收购了老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿，该矿区与35平方公里钾盐矿区相连，钾盐矿矿石总量约为39.356亿吨，折纯氯化钾约为6.77亿吨。2）甘蒙省农龙村48.52km2钾盐矿权。