北交所信息更新：聚氨酯耐磨管叠加海外业务带动营收增长，2026前三季度归母净利润+46.91%

中裕科技(920694)
    2026Q1-3营收6.34亿元，同比+13.51%；归母净利润1.12亿元，同比+46.91%公司2026Q1-3实现总营业收入6.34亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长46.91%。其中，2026Q3实现营业收入1.89亿元，同比下降5.54%；归母净利润2,334.98万元，同比下降2.14%。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.47/1.71/1.93亿元，EPS分别为1.12/1.30/1.47元/股，当前股价对应PE分别为13.1/11.3/10.0倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。
    耐磨管及欧美市场收入增长，经营现金流改善
    2026Q1-3，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加4,572.54万元；同时，公司积极开拓海外市场，欧洲、美国市场销售收入分别同比增加3,766.27万元、2,312.90万元。二者共同带动公司营收同比增长。盈利方面，收
    到美国海关与边境保护局（CBP）关税退税款共计1,954.57万元，叠加内部商品调拨至境外子公司产生的关税及相关运费减少，销售费用同比下降40.06%至5,029.38万元；同时政府补助同比增加301.79万元，进一步增厚利润。公司营收增长与销售费用下降，同步带动经营活动产生的现金流量净额大幅改善，2026Q1-3同比提升2,882.57%。
    耐磨管销售增长带动应收账款增加，国内外产能建设持续推进
    截至2026年9月30日，公司合同负债为2,008.76万元，较年初增长72.16%，主要是由于客户预收货款增加。应收账款较年初增长32.70%，主要原因一是募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加，二是部分已确认销售收入尚未到达约定回款期，公司对主要客户的信用账期未发生显著变化。截至2026年9月30日，公司在建工程为1,823.17万元，较年初增长78.52%，主要涉及中裕沙特厂房、普通轻型输送软管生产设备及实验室，以及安徽优耐德和母公司相关生产设备投入。
    风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：2026Q3收入延续增长，原材料及竞争加剧影响下利润承压

影石创新(688775)
    2026Q1-Q3收入稳步增长，利润短期承压，维持“买入”评级
    2026年Q1-Q3公司实现营业收入94.4亿元（同比+42.7%，下同），归母净利润0.48亿元（-94.0%），扣非净利润0.05亿元（-99.3%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入39.2亿元（+33.3%），归母净利润0.17亿元（-93.6%），扣非净利
    润0.20亿元（-91.8%）。公司利润承压主系公司主动加大战略研发投入及市场开拓，相关费用有所增加，存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧导致公司毛利率下滑所致，我们下调2026-2028年年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.11/11.25/19.14亿元（原值分别为9.37/13.77/19.43亿元），对应EPS0.53/2.81/4.77元，当前股价对应PE分别为169.4/31.7/18.7倍，公司成长逻辑清晰，公司加速向AI智能剪辑、云端存储与软件订阅转型，打造“硬件+软件+云”生态闭环；新品矩阵持续拓展，无人机与AI领夹麦等创新产品强化第二增长曲线，未来公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
    盈利能力：研发投入持续扩大，费用率优化毛利率承压
    2026Q1-Q3公司毛利率38.2%（-11.4pct），前三季度期间费用率39.6%（+2.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/4.0%/17.0%/1.4%，同比分别+0.0/+0.5/+0.6/+1.6pct，费用整体控制平稳。综合影响下，2026Q1-Q3净利率0.5%（-11.5pct）。单季度看，2026Q3公司毛利率33.7%（-13.9pct），期间费用率35.3%（-3.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.3%/3.4%/15.2%/1.5%，同比分别-1.8/+0.0/-2.6/+1.1pct，综合影响下2026Q3销售净利率0.4%（-8.8pct）。
    公司亮点：募资加码端云一体化软件生态，新品放量与战略备货蓄力增长（1）端云软件布局：公司拟使用超募资金2.98亿元投向“端云一体化影像软件体系研发项目”，围绕新一代相机基础架构、多端应用软件、AI自动剪辑及云存储等七大子系统，构建“相机端—移动端—桌面端—Web云端”完整软件技术体系。项目建成后，预计软件订阅、云端存储等增值服务有望贡献新增量，推动公司由硬件制造商向“空间智能生态平台”演进。（2）新品：公司三季度先后推出旗舰全景相机X6与云台相机Luna Pro，叠加6月与徕卡联合研发的Luna Ultra，产品矩阵持续向中高端扩容，有望拉动收入延续高增。（3）存货：截至2026年9月30日公司存货余额71.54亿元、较上年末增长约145%，主要系前瞻性采购芯片等核心元器件及新品备料所致。我们预计该战略储备可较好支持未来的运营需求，为后续销售旺季来临与成本管控提供保障。
    风险提示：终端需求不及预期，存储元器件等原材料价格波动，新品类拓展不及预期等。

公司信息更新报告：Q3盈利能力改善，AI硬件全产业链布局稳步推进

康冠科技(001308)
    2026Q3收入企稳回升，盈利改善显著
    2026Q1-Q3公司实现营收113.4亿元，yoy+5.2%，归母净利5.1亿元，yoy+1.28%。2026Q3公司实现营收42.6亿元，yoy+10.68%，环比增长18.45%，归母净利1.9亿元/yoy+64%，环比增长22%，扣非归母净利1.4亿元/yoy+32.8%。单季度营收增长提速，盈利改善突出。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利7.5/9.4/11.3亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应EPS为1.06/1.34/1.61元；当前股价对应PE为17.0/13.5/11.3倍。公司推动AI硬件全产业链布局，看好创新类显示业务持续高增，盈利能力持续修复带动整体业绩增长，维持“买入”评级。
    下游客户提前锁单备货拉动订单放量，AI硬件全链条布局助力长期发展分业务：2026Q1-Q3公司创新显示产品/智能交互显示产品/智能电视营收15.6/31.9/59.8亿元，yoy+9.4%/+11.2%/+4%，占比分别为14%/28%/53%。其中智能电视产品均价同比增长超10%，主要在于产品顺价落地，同时主动优化客户结构，缩减低毛利客户订单占比且Mini LED等高附加值产品占比抬升。下游客户为规避原材料涨价风险，提前锁单备货拉动订单放量，目前在手订单充足，预计Q4收入具备支撑。2026年至今公司先后投资阶跃星辰、嘉立创，推动AI硬件全产业链布局，并以5800万元增资入股爱培科，战略布局AI摄像头。
    汇兑损益和减值影响利润，2026Q4减值影响预计消除
    盈利能力：2026Q3公司毛利率14%/yoy+2.5pct，净利率4.6%/yoy+1.5pct。2026Q1-Q3公司毛利率15.4%/yoy+2.41pct，净利率4.5%/yoy-0.13pct。费用率：2026Q3销售/管理/研发/财务费用率3.2%/1.8%/3.7%/0.3%，yoy-0.05pct/-0.47pct/-0.65pct/+0.24pct，财务费用增长较多系美元兑人民币贬值影响。2026Q1-Q3资产减值损失-1.2亿，yoy+242.5%，主要系计提存货跌价准备，预计2026Q4不再有同类减值因素干扰；公允价值变动收益大幅提升主要系投资嘉立创形成交易性金融资产公允价值。
    风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

北交所信息更新：智能座舱升级驱动座椅调节件需求扩容，2026Q1~3归母净利润同比+34%

明阳科技(920663)
    2026Q1-3实现营收3.02亿元（+12.32%），归母净利润7252.68万元（+33.99%）2026前三季度公司营业收入3.02亿元，同比增长12.32%；归母净利润7252.68万元，同比增长33.99%，扣非归母净利润7245.92万元，同比增长34.32%，毛利率41.25%；我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.19/1.47亿元。EPS分别为0.72/0.89/1.10元，当前股价对应P/E分别为20.9/16.8/13.7倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，智能座舱配置升级有望驱动公司营收增长，维持“增持”评级。
    2026年前三季度汽车油电替代趋势全面深化，加速汽车智能座舱配置升级2026年1-9月，新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1%。2026年9月中国新能源汽车新车累计销量占比保持在50%以上，新能源汽车国内销量占比逐月提升，新能源汽车出口占比连续四个月超过50%。此外，根据盖世汽车研究院数据，2026年8月国内乘用车智能座舱渗透率达87.5%，其中新能源车型基本实现标配。从价格和车型级别来看，中高端车型配备率更高，低端车型的配置率上升明显。伴随汽车智能化向纵深演进，智能座舱普及率将稳步攀升，预计2030年国内智能座舱市场规模将达到3300亿元。
    募投项目建成投产蓄力成长，智能座舱配置升级驱动相关零部件需求增长随着汽车智能座舱持续升级，座椅可调节部位数量增加，带动公司相关产品配套用量提升。同时，调节机构从手动向电动升级的趋势明确，公司配套开发的适配电动调节的阻尼件及调节机构总成等产品，市场需求稳步增长。此外，2026年上半年，公司募集资金投资项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”及“新功能座椅及关键部件研发中心”已建设完毕，达到预定可使用状态，募投项目完成结项；公司同时积极开拓多个新应用领域，将市场外延拓展至商用车、工程机械、电动工具等市场。
    风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险

公司信息更新报告：Q3归母净利润同比高增，看好补库需求与炼化行业景气修复

恒力石化(600346)
    Q3归母净利润同比高增，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收1511.27亿元，同比-4.03%；归母净利润102.56亿元，同比+104.20%；扣非归母净利润78.98亿元，同比+88.70%。其中2026Q3实现营收528.69亿元，同比-1.22%、环比+7.79%；归母净利润30.50亿元，同比+54.64%、环比-7.45%；扣非归母净利润25.62亿元，同比+35.64%、环比-12.51%。公司业绩符合预期，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，当前股价对应PE分别为8.1、6.7、4.9倍。我们看好炼化行业景气度持续上行，维持“买入”评级。
    油价高波压制直接需求，看好补库需求与炼化行业景气修复
    短期来看，炼化行业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及国民经济的方方面面。2026年，受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。中长期来看，国内炼化产能存在10亿吨的产能红线，据钢联数据，截至2025年底，国内炼化产能已经达到约9.73亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工品板块中的多个主要产品（如PX、PTA、丙烯）也已经进入行业投产的尾声。伴随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。公司已构建全球超一流的2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现了“油头化尾、煤头化尾”两大路径的深度融合与柔性切换，未来有望从中充分受益。
    风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：业绩亮眼，发挥“算力×联接”全栈协同优势

紫光股份(000938)
    发挥“算力×联接”全栈协同优势，业绩再次实现高速增长
    2026年10月29日紫光股份发布2026年三季度财报，公司2026年前三季度实现营收1021.55亿元，同比增长32.12%；实现归母净利润27.73亿元，同比增长97.53%；实现扣非归母净利润24.56亿元，同比增长68.25%。分季度来看，公司2026Q3实现营收386.40亿元，同比增长29.24%，环比增长8.75%；实现归母净利润6.06亿元，同比增长66.97%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长70.41%。考虑到确收节奏等综合原因，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.47/56.91/70.08亿元（原43.21/57.44/70.18亿元），当前收盘价对应PE19.9/12.1/9.8倍，公司在“算力×联接”战略引领下紧抓智算与国产化机遇，有望持续受益于行业客户智能化转型和智算中心建设的浪潮，维持“买入”评级。
    战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇
    公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司UniPoDS80000系列超节点产品覆盖32卡至1024卡全品类，最大可扩展至16384卡，兼容多厂商CPU、GPU、NPU、DPU等异构算力，支持万亿参数大模型训练与推理需求；全系列单芯片102.4T智算交换机引入CPO/NPO、CPC等先进技术，满足Scale-Up与Scale-Out场景下更高密度、更大吞吐的需求。
    渗透互联网客户，AI算力打造第二增长曲线
    公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模AI集群部署，满足其AI训推算力需求。互联层面，公司依靠Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across互联技术，搭配800G高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发，将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：收入增长保持稳健，毛利率短期承压

劲仔食品(003000)
    收入增长稳健，维持“增持”评级
    公司2026前三季度实现收入21.4亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润1.55亿元，同比下降10.1%，其中2026Q3单季营收7.6亿元，同增10.7%，归母净利润0.49亿元，同比下降19.5%，公司短期毛利率承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.2（-0.5）、2.5（-0.5）、2.9（-0.6）亿元，同比分别变化-9.0%、+12.7%、+15.2%，当前股价对应PE为18.4、16.3、14.2倍，公司成本影响短期，收入增长保持稳健，产品端发力新品打造，渠道持续加深合作，维持“增持”评级。
    大单品持续增长，拥抱零食量贩渠道
    公司2026Q3实现销售收入7.6亿元，同比增长10.7%，产品端公司延续上半年大单品打造战略，鱼制品推进全渠道布局，手撕肉干新品、爆嫩豆干等新品持续成长，鹌鹑蛋产品环比改善。渠道端，线下渠道拥抱零食量贩渠道，通过定量装小鱼、豆制品和肉干新品实现高增，传统流通受到外部宏观环境影响预计有所承压，线上渠道受益代言人效应有所增长。
    成本短期有所承压，费用投入代言推广
    公司2026Q3毛利率为26.3%，同比下降2.7pct，延续上半年下滑趋势，主要受到2025年渔获季的高价鱼类原材料影响较大，后续关注冬季新鱼季原材料成本趋势；另外新工厂产能爬坡期亦对毛利率有所影响。公司2026Q3销售费用率为13.3%，同比下降0.5pct，公司主动调整电商流量费用的背景下，启动明星代言推广，销售费用率保持平稳。公司2026Q3管理费用率为4.2%，同比提升0.4pct，保持相对稳健。公司2026Q3归母净利率6.5%，下降2.3pct，静待恢复。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新产品动销不及预期风险。

公司信息更新报告：产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期

云图控股(002539)
    产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期
    公司发布2026年三季报，营收161.97亿元，同比+2.1%；归母净利润8.76亿元，同比+29.7%；扣非净利润7.24亿元，同比+9.2%。其中2026Q3营收44.82亿元，同比+0.3%、环比-20.2%；归母净利润1.67亿元，同比+2.1%、环比-58.6%；扣非净利润1.16亿元，同比-31.2%、环比-67.2%，非经常性损益主要是4,031万元政府补助及3,027万元投资损益。考虑安全环保检查影响公司2026-2027年磷矿项目投产，我们下调2026-2027年、维持2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.57（-1.32）、17.56（-1.24）、22.71亿元，EPS分别为1.04、1.45、1.88元，当前股价对应PE分别为10.3、7.4、5.7倍。我们看好公司秉承“资源+产业链”战略，一体化优势逐步显现，维持“买入”评级。
    Q3主营产品价格环比下跌+磷矿石量价齐跌，持续完善补足氮磷钾产业链产品价格：据百川盈孚数据，2026Q3氯基复合肥、硫基复合肥、工业磷酸一铵、重质纯碱、黄磷、磷酸铁价格为2,876、3,393、7,046、1,115、26,987、15,756元/吨，环比-0.2%、-0.2%、-2.0%、-5.8%、-4.8%、+6.5%，此外Q3安全环保检查阶段性扰动川黔鄂磷矿生产，30%、28%、25%品位磷矿石Q3均价1000、902、741元/吨，环比均有所下调，截至10月27日，四川马边、雷波区域矿山复产持续推进，但增量释放不及预期。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为14.05%、5.62%，同比分别+1.91、+1.27pcts。项目进展：公司全力推进阿居洛呷磷矿290万吨项目，7万吨热法磷酸、15万吨食品级精制磷酸（热法）、15万吨磷酸铁项目已于2026年9月试生产，德昌基地规划的黄磷、磷酸铁等项目正在积极推进前置审批手续。此前公司公告全资子公司应城化工拟参股投资收购KP公司，进一步增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板。我们看好公司持续完善氮磷钾产业链，资源自有、产业协同和规模效应不断释放。
    风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。

公司信息更新报告：Q3利润超预期，费用效率驱动盈利改善

中炬高新(600872)
    2026Q3业绩超预期，维持“买入”评级
    公司2026Q1-Q3营业收入37.18亿元，同比+17.78%；归母净利润6.11亿元，同比+60.72%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比+45.73%。其中Q3单季度实现营业收入11.76亿元，同比+14.76%；归母净利润1.96亿元，同比+59.61%，利润超预期。2026Q3美味鲜营收/归母净利润10.8/2.0亿元（同比+7.1%/+66.3%），净利率18.5%（同比+6.6pct）。我们维持2026-2028年归母净利润为7.2/8.0/9.0亿元，当前股价对应PE为20.6/18.5/16.5倍，维持“买入”评级。
    核心品类动销改善，味滋美并表贡献高增速
    分品类：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.4/1.5/1.0/2.0亿元，同比+6.85%/+11.9%/+14.0%/+50.9%，渠道秩序持续修复、核心品类动销改善；其他产品高增主因味滋美并表贡献。分区域：东部/中西部/北部/南部收入同比+16.6%/+26.7%/+29.5%/+2.95%，主销区竞争压力较大。Q3末公司经销商2792家，较H1末净增27家，渠道收缩基本结束。
    Q3毛利率延续改善，弹性主要来自费用率
    2026Q3毛利率40.66%，同比+1.13pct，环比Q2回落约2.5pct，主因原材料价格红利边际减弱、产品结构影响显现。费用端：2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/7.7%/3.1%/0.2%，同比-5.0pct/-1.2pct/-0.2pct/-0.2pct，销售费用率大幅下降，主因费用投放回归常态（2025年同期高基数）。综合来看2026Q3归母净利率16.70%、同比+4.69pct，弹性主要来自费用率优化。同时，Q3非经扰动消退，核心增长来自主业。
    经营拐点明确，完善基调+复调布局迎来新增长
    公司市场化改革成效显著，经销商渠道秩序修复、经营拐点明确。公司通过整合味滋美完善"基础调味品+复合调味品"的布局，随着基调基本盘稳固并进行结构升级，同时复调试点协同落地，公司有望进入新的增长阶段。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

公司信息更新报告：三季度利润高增，MLCC涨价延续打开未来成长空间

三环集团(300408)
    Q3利润高增，MLCC涨价延续与国产替代打开成长空间，维持“买入”评级（1）2026年前三季度，公司实现营收115.03亿元，同比+76.74%；归母净利润38.65亿元，同比+97.35%；扣非归母净利润36.82亿元，同比+115.76%；销售毛利率48.47%，同比+5.98pcts；销售净利率33.60%，同比+3.52pcts。（2）单三季度，公司实现营收50.79亿元，同比+115.27%，环比+35.73%；归母净利润19.33亿元，同比+167.97%，环比+69.39%；扣非归母净利润18.72亿元，同比+192.61%，环比+72.16%；毛利率53.72%，同比+10.33pcts，环比+8.81pcts；净利率38.06%，同比+7.51pcts，环比+7.56pcts。（3）我们认为，2026前三季度公司业绩高增主要系公司主业增长。具体而言，MLCC受益于行业涨价落地、高端产能加速释放及海外转单红利，实现量价齐升；SOFC业务随海外大客户签下新订单，需求旺盛，公司作为核心供应商有望深度受益。因此，我们上调公司2026-2028年盈利预测(原值为45.07/79.36/101.10亿元)，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为59.63/95.70/109.79亿元，当前股价对应PE为28.3/17.6/15.4倍，维持“买入”评级。
    量价齐升助力MLCC加速增长，供需缺口扩大与涨价延续打开未来盈利空间2026Q3，MLCC行业涨价浪潮延续，国巨、三星等头部厂商相继启动涨价，其中三星电机计划在Q4进一步推行消费级涨价，部分意在控制订单规模、腾出产能发力高端；村田亦宣布部分消费及车规级产品转产，加速向高端产品倾斜。我们认为，行业需求呈现分化趋势，海外龙头产能加速向服务器等高端领域收缩，导致消费级产品供需缺口进一步放大。在此背景下，公司凭借客户认可度与行业景气度的提升，MLCC业务实现订单饱满、量价齐升，成为Q3营收增长的核心点。未来，公司高端MLCC产能有望顺势承接海外原厂腾出的消费级市场缺口，驱动产品结构向高端化加速优化。同时行业涨价延续，市占率与盈利弹性有望进一步向上打开。
    海外大客户签订新订单需求旺盛，SOFC出海推进打开第二增长曲线
    公司北美大客户Bloom Energy正从订单催化迈入产品交付、盈利改善与扩产并行的新阶段。10月14日AEP披露总投资约40亿美元的Cheyenne项目（包含702MW Bloom燃料电池与Google为期20年的PPA协议，计划2026年开工、2028年底全面运行）。公司作为其SOFC隔膜片的核心供应商，凭借泰国产能有序推进，有望深度受益于大客户订单增长。随着海外大客户需求高增与产能扩充，SOFC业务放量有望驱动公司业绩加速释放，打造第二增长曲线。
    风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。

公司信息更新报告：煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进

潞安环能(601699)
    煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入221.87亿元，同比+5.15%；归母净利润26.99亿元，同比+71.78%；扣非归母净利润27.23亿元，同比+100.34%。分季度看，2026Q3实现营业收入71.78亿元，同比+2.09%、环比约-7.35%；归母净利润9.21亿元，同比+313.53%、环比约-13.01%。公司商品煤综合售价提升，但产销量下降制约盈利释放。考虑煤价上涨带动吨煤盈利改善，我们上调2026年盈利预测；考虑后续产量恢复节奏，下调2027—2028年产销量
    及盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38.85/39.23/42.70亿元（原值37.59/41.21/46.84亿元），同比+248.4%/+1.0%/+8.9%；EPS分别为1.30/1.31/1.43元，当前股价对应PE分别为11.2/11.1/10.2倍。公司喷吹煤龙头优势突出，煤价回升有望支撑盈利改善，维持“买入”评级。
    产销量下降制约业绩释放，吨煤毛利同比提升
    2026年前三季度公司原煤产量3688万吨，同比-13.12%；商品煤销量3231万吨，同比-14.02%。其中喷吹煤产量1624万吨，同比-0.31%；销量1609万吨，同比-1.11%。商品煤销售收入209.78亿元，同比+7.40%；销售毛利91.60亿元，同比+29.41%。按商品煤销量测算，吨煤售价、成本及毛利分别约649/366/283元，同比+24.92%/+10.37%/+50.52%，毛利率43.66%，同比提升7.43pct。分季度看，2026Q3原煤产量982万吨、商品煤销量827万吨，同比-28.94%/-32.93%；吨煤售价、成本及毛利分别约804/408/396元，同比+52.61%/+13.70%/+135.87%，综合售价提升支撑煤炭业务盈利，但销量下降制约利润释放。
    资源投入持续推进，关注后续开发进度
    2026年前三季度公司经营活动现金流净额23.04亿元，同比-13.97%；购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金82.67亿元，同比大幅增加。期末无形资产较年初增长33.82%，主要系购买探矿权。公司持续推进资源接续布局，后续产能释放仍取决于项目审批及建设进度。
    风险提示：煤价超预期下跌；安全生产风险；新建矿井及资源手续推进不及预期。

公司信息更新报告：2026Q3业绩高增长，长期看好AI硬件创新驱动工程师需求扩容

嘉立创(001232)
    2026Q3业绩高增，看好AI时代下工程师红利驱动增长，维持“买入”评级公司2026年前三季度营收119.98亿元（同比+65.57%，下同），归母净利润18.66亿元（+98.71%），扣非归母净利润17.94亿元（+104.63%），业绩处预告中枢。单季度看，2026Q3营收48.25亿元（+86.11%），归母净利润8.36亿元（+141.98%），扣非归母净利润8.02亿元（+143.40%），单季度营收和业绩加速增长，我们上调盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润26.04/40.42/61.29亿元（原值为22.59/36.71/58.89亿元），对应EPS为4.69/7.28/11.03元，当前股价对应PE分别为34.8/22.4/14.8倍，看好公司依托数字化及柔性制造优势，在AI时代红利下实现订单持续增长，以及机械产业链及海外业务打开成长空间。维持“买入”评级。
    Q3结构优化拉动毛利率提升幅度扩大，收入高增带来显著费用摊薄效应2026Q1/Q2/Q3公司毛利率分别27.33%/29.19%/31.99%（-1.3/+1.2/+3.5pct），毛利率趋势向上且单Q3毛利率提升幅度扩大，我们预计系更高毛利PCBA等业务占比提升驱动。费用端，2026Q1/Q2/Q3公司期间费用率分别12.0%/10.0%/10.4%（同比分别-2.01/-2.8/-2.1pct），收入大幅度增长显著提高费用率摊薄效应，其中2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.95%/3.09%/2.5%/0.9%（-0.5/-0.6/-0.9/-0.1pct），各项费用率均有所下降。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率分别12.4%/15.8%/17.3%（+0.5/+2.6/+3.7pct）。截至2026Q3末，公司合同负债7.50亿元，较年初增长75.38%，Q1-Q3经营活动现金流净额23.64亿元（+86.91%），展现出较好经营质量。展望后续，随着业务规模扩大及数字化运营效率提升，以及高毛利业务占比提升，公司盈利能力有望进一步提升。
    AI硬件研发岗位需求扩张，工程师用户增长与一站式渗透共同支撑长期成长公司成长可拆解为“付费用户数×单用户收入”。用户端，AI向物理世界延伸，硬件创新对工程师的需求持续释放。根据猎聘数据，2026年上半年国内AI行业硬件工程师、嵌入式软件开发及机械结构工程师新发职位分别同比增长40.80%/26.16%/57.20%，反映研发人才需求向电子与机械等硬件环节扩展。我们认为，伴随物理AI应用拓展及开发工具完善，硬件创新参与者与项目数量有望持续增加，为公司工程师用户积累及打样、试制需求提供支撑。单客户价值端，PCBA及机械产业链服务不断完善，有望通过跨品类渗透提升客户采购金额，叠加机械业务独立获客与海外拓展，持续打开成长空间。
    风险提示：下游需求增长不及预期，行业竞争加剧，机械产业链及海外业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行

新乡化纤(000949)
    Q3业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行，维持“买入”评级2026年前三季度，公司实现营业收入68.32亿元，同比+19.02%；实现归母净利5.47亿元，同比+310.86%。Q3单季度，公司实现营业收入22.54亿元，环比-4.57%；实现归母净利润2.03亿元，同比+187.83%，环比-11.23%。2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，双产品供需格局向好，我们看好氨纶、粘胶长丝价格将持续上涨，我们维持公司2026并上调公司2027-2028年盈利预测，预计公-2028年归母净利润分别为8.15、13.14（+3.63）、16.69（+5.29）亿元，EPS分别为0.49、0.79（+0.22）、1.01（+0.32）元，当前股价对应PE分别为10.9、6.8、5.3倍，维持“买入”评级。
    Q3氨纶、粘胶长丝价差均环比上涨，有力支撑公司Q3业绩
    根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q3，氨纶40D平均价格为28,183元/吨，环比
    1.20%，对应2017年以来历史分位数的9.09%；氨纶价差为15,234元/吨，环比+7.96%，同比+43.66%。尽管Q3氨纶价差环比增长，但下游补库意愿较弱，行业库存累积，或致公司氨纶销量减少，营业收入环比略降。Q3粘胶长丝价差均值为34,974元/吨，环比+0.34%、同比-0.85%。公司Q3销售毛利率为17.93%，环比-1.64pcts，公司Q3归母净利润环比仅略降。
    公司粘胶长丝产能有所减量，拟建氨纶产能，未来或迎来量价齐升行情公司自10月12日起，停产河南3.12万吨粘胶长丝产能，获首期补偿金额5,123.34万元，预计对公司Q4业绩有正向贡献。同时公司正在建设“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程，未来粘胶长丝产能减量有限。氨纶方面，公司拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维年产能5万吨，根据卓创资讯数据，预计于2027年1月投产。未来氨纶、粘胶长丝行业新增产能有限，两者景气或持续上行，公司有望迎来量价齐升行情。
    风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

公司信息更新报告：三季度盈利高增兑现景气，CPO助力公司长期发展

天孚通信(300394)
    三季度盈利增速领先营收，公司盈利弹性持续释放
    2026年10月28日，公司披露2026年三季度报告，公司2026年前三季度实现营业收入47.51亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%。单季度看，公司2026年第三季度实现营业收入19.23亿元，同比增长31.5%，归母净利润8.79亿元，同比增长55.3%；销售毛利率65.05%，同比大幅提升11.37pct，环比提升0.39pct。费用端，2026年三季度销售费用率约0.18%，同比下降0.09pct，管理费用率约1.9%，同比下降0.63pct，研发费用率约5.25%，同比增加0.15pct，公司费用管控水平稳步提升。综合考虑短期交付节奏、产能爬坡及费用投入等因素，我们下调原2026-2027年盈利预测，并上调2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为32.97亿元、59.31亿元、86.13亿元(2026-2028年原38.13/60.57/80.41亿元)，当前股价对应PE为66.6倍、37.0倍、25.5倍，受益于AI超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。
    回购注销提振市场信心，股权激励锚定成长预期
    2026年10月23日，公司发布公告称董事会审议通过股份回购方案。本次回购以自有资金为来源、集中竞价方式实施，回购资金总额设定于1亿元至1.5亿元区间，价格上限为350元/股，所回购股份将全部予以注销并相应减少注册资本。我们认为，本次回购信号意义大于财务影响，充分展现了公司管理层对业绩的信心。此外，公司于2026年8月12日发布了2026年限制性股票激励计划，拟向745名激励对象授予228.87万股限制性股票，授予价格为120元/股。我们认为本次股权激励安排有助于将公司中长期成长预期与核心团队个人利益深度绑定，为公司未来发展战略与经营目标的顺利实现提供有力支撑。
    英伟达CPO交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链
    2026年8月14日凌晨，英伟达宣布其Spectrum-X Ethernet Photonics以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构的交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施，英伟达CPO方案的加速落地有望带动CPO渗透率进入快速提升通道。CPO技术通过将光引擎与交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信作为CPO光引擎环节的核心供应商，在1.6T光引擎领域已占据全球领先份额，且面向CPO场景的FAU光纤耦合阵列等前沿研发持续推进，未来在AI集群高速互联场景具备良好的放量前景。
    风险提示：AI发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

北交所信息更新：行业指南推动县域市场真菌检测普及，2026Q1-Q3扣非归母净利润+8%

丹娜生物(920009)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润7283.99万元，同比增长3.22%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司营收1.87亿元，同比增长8.98%；归母净利润7283.99万元，同比增长3.22%；扣非归母净利润为6109.27万元，同比增长7.94%；2026Q1-Q3毛利率为85.47%，2025Q1-Q3毛利率水平为85.24%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.04/1.26/1.50亿元，对应EPS为1.34/1.63/1.94元/股，对应当前股价PE分别为23.8/19.5/16.4倍，看好公司新品种上市、海外市场拓展潜力，维持“增持”评级。
    念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂为国内独家注册产品
    2026Q1-Q3，公司研发投入2985.69万元，同比增长23.50%，占营收的比例为15.93%。截至2026年6月30日，公司念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂为国内独家注册产品，国内市场尚无检测相同标志物的诊断试剂注册上市。2026年6月，公司取得曲霉、新型隐球菌及耶氏肺孢子菌核酸检测试剂盒（荧光PCR法）产品注册证；取得欧盟IVDR六项产品认证，是国内同行、大中华区合规体系内首张全套真菌检测方案证书。此外，公司在研的真菌药敏试剂预计2026年第四季度获证，药敏分析仪和G试验POCT发光产品预计2027年第一季度获证。
    行业标准与指南持续完善推动临床对真菌检测认知度和重视程度提升
    近年来，侵袭性真菌病发病率逐年攀升，易感人群持续增加，相关检测技术不断发展，带来相关检测市场的持续增长。2026年8月，国家医保局正式发布《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，覆盖临床检验、输血与血型、微生物与寄生虫、分子诊断、生化、免疫等主要板块，公司主要产品均纳入其中。2026年5月，国家卫健委印发《紧密型县域医共体医学检验中心建设与服务指南（试行）》，推动县域检验资源集约化整合。牵头医院须配齐微生物检测设备，开展检验项目不少于200项，有利于加速真菌检测在县域市场的普及与标准化。
    风险提示：产品价格下降风险、新品研发风险、主要原材料供应无法持续风险。

北交所信息更新：科学仪器海外拓展与国产替代双线推进，2026Q1-Q3归母净利润同比+93%

海能技术(920476)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润3502.58万元，同比增长93.45%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收2.6亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润3502.58万元，同比增长93.45%；扣非归母净利润为2698.12万元，同比增长112.68%；2026Q1-Q3毛利率为62.82%，2025Q1-Q3毛利率水平为63.36%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.53/0.64/0.81亿元，对应EPS为0.60/0.72/0.91元/股，对应当前股价PE为36.4/30.2/24.0倍，看好公司多项科学仪器新产品达行业领先水平，国产替代工作积极进行，维持“买入”评级。
    紧密围绕智能技术、国产软件平台及其他数智技术等创新性技术拓展服务2026Q1-Q3，公司投入研发费用3598.54万元，研发费用率13.87%。2026年，公司聚焦现有产品，紧密围绕智能技术、国产软件平台及其他数智技术等创新性技术，通过自主创新和合作开发提高产品的技术先进性和智能化水平，通过加强工业设计创新提升产品形象，通过全产业链的持续完善提高产品品质和可靠性，逐步推进智能技术在高端科学仪器领域的应用，全方面提升产品的全球竞争力。
    着力加大海外市场拓展力度，深入挖掘海外市场增量
    2026年上半年，公司海外收入3666.39万元，同比增长17.38%，连续多年呈增长趋势。公司海外市场客户分布较为分散，现阶段受部分海外地区地缘政治局势波动影响轻微。一方面，公司丰富面向海外市场销售的产品品种，确保高品质、高可靠性和高竞争力的成熟产品持续投放海外市场；另一方面，加强海外销售及服务团队建设，完善海外代理渠道结构和代理商数量，制定符合海外用户习惯的营销策略，提高海外用户服务及时性和专业性，进一步提高海外市场占有率；三是，通过推出高端、高可靠性成熟产品，积极参与欧美日等发达地区市场竞争，抢占全球科学仪器高端市场。
    风险提示：新品研发风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险。其他风险详见倒数第二页标注1

北交所信息更新：大力开发宠物药、国外市场，2026Q1-Q3归母净利润+17%

森萱医药(920946)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润12162.55万元，同比增长17.34%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收4.6亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润12162.55万元，同比增长17.34%；扣非归母净利润为11959.1万元，同比增长18.55%；2026Q1-Q3毛利率为48.73%，2025Q1-Q3毛利率水平为47.15%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为1.65/1.94/2.20亿元，对应EPS为0.39/0.45/0.52元/股，对应当前股价PE为26.4/22.5/19.8倍，维持“增持”评级。
    围绕老产品优化工艺、推进新产品开发，宠物药市场收入持续增长
    2026Q1-Q3，公司研发费用2,264.58万元，同比增长13.53%，占营收的比例为4.92%，部分研发项目进入中试或放大阶段，阶段性投入增加。公司围绕中长期发展战略“深耕革新原料药、扩大升级新材料、专业提升中间体、拓展布局宠物药等新赛道”进行研发，未来将继续围绕老产品的工艺优化、新产品的开发推进。公司现有用于人药的原料药品种中的苯巴比妥、保泰松、琥布宗等产品已经在欧美宠物药市场实现了良好效益，收入持续增长；基于此，公司未来将以此类业务为根基，积极探索并逐步推进新的宠物药品种在欧美市场及国内市场的布局，确保未来发展的动力。
    集采制剂价格压力传导上游，公司加大国外市场开发力度促进业绩增长制剂企业面临新规实施带来的压力，成本压力向上游传导，未来上游原料药产品价格具有下降趋势，目前公司相关产品在国内市场的销售价格有所下降，未来公司一方面将利用自身的质量体系和注册优势，确保强有力的竞争优势，另一方面将持续推进降本增效，通过成本端消化销售价格下降带来的影响，此外公司将加大国外市场的开发，保障国内、国外市场整体规模和利润稳定增长。2026Q1-Q3，公司销售费用1123.61万元，同比增长5.58%，占营收比例为2.44%。
    风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

公司信息更新报告：Q3销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化

陕西能源(001286)
    Q3销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营业收入167.20亿元，同比增长2.20%；归母净利润19.91亿元，同比下降17.60%。毛利率36.82%，同比下降1.01pct。分季度看，2026Q3实现营业收入60.11亿元，同比下降7.48%、环比增长21.93%；归母净利润6.44亿元，同比下降40.58%、环比增长39.96%。毛利率35.27%，同比下降4.90pct。考虑2026前三季度上网电量同比下降、Q3盈利未达我们此前预期，我们下调公司2026—2028年盈利预测，预计营收分别为233.29/272.62/275.80亿元（前值为255.16/290.66/300.31亿元），归母净利润分别为24.02/28.61/32.86亿元（前值为31.71/35.02/35.98亿元），对应EPS分别为0.64/0.76/0.88元，当前股价对应PE分别为15.6/13.1/11.4倍，维持“买入”评级。
    煤炭产能释放带动增产，迎峰度夏支撑电量回升
    煤炭方面：2026Q1-Q3，公司煤炭产量1984.72万吨，同比增长26.22%；自产煤外销量1215.31万吨，同比增长19.91%，煤炭生产及外销规模同步扩大，增产进一步增强公司自有资源保障能力。分季度看，2026Q3煤炭产量656.80万吨，同比增长12.51%、环比下降1.15%；自产煤外销量375.71万吨，同比下降14.86%、环比下降16.35%。2026Q3生产规模基本稳定，外销量降幅高于产量降幅。电力方面：2026Q1-Q3，公司发电量、上网电量分别为356.34、330.49亿千瓦时，同比分别下降4.07%、4.88%；2026Q3发电量、上网电量分别为144.07、132.98亿千瓦时，同比分别下降5.37%、6.75%，环比分别增长64.09%、63.05%。迎峰度夏期间电量环比回升，发电量、上网电量同比降幅较Q2分别收窄4.46、3.43pct，电力端电量同比下滑压力有所缓和。
    煤矿转产与机组投运同步推进，煤电一体化布局持续深化
    2026年8月，赵石畔煤电所属的600万吨/年赵石畔煤矿取得安全生产许可证、完成竣工验收，由联合试运转转入生产运营；同月，首批长协煤发往信丰能源，新增煤炭产能开始为公司江西电厂提供燃料保障。电力端，商洛发电二期两台66万千瓦机组分别于8月、10月转入商业运营，延安热电二期3号35万千瓦机组于9月投产，三台机组合计新增装机167万千瓦。信丰能源两台100万千瓦机组继续推进，其中1号机组已于10月进入吹管调试阶段。随着赵石畔煤矿产能释放、已投产机组运营时间增加及信丰项目后续投运，煤炭生产与电力消纳的协同有望进一步增强。
    风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；电价、煤价下行风险；安全及环保风险。

公司信息更新报告：三季度业绩略承压，客流回暖、温泉二期蓄力成长

长白山(603099)
    事件：公司2026Q3营收同比-7.0%，归母净利润同比-8.5%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收6.50亿元（同比+2.1%，下同）、归母净利润1.40亿元（-6.3%）；单2026Q3实现营收3.73亿元（-7.0%）、归母净利润1.39亿元（-8.5%）。我们认为，公司积极推进景区全域资源平台化整合，叠加高铁红利释放有望持续驱动客流增长。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为1.62/1.96/2.15亿元，对应EPS0.59/0.72/0.79元，当前股价对应PE为60.5/49.8/45.6倍，维持“买入”评级。
    2026年8月、9月客流回升，前三季度毛利率有所下降
    客流方面，2026年7/8/9月长白山主景区分别接待游客69.13/99.34/50.12万人次，同比分别-14.7%/+20.4%/+28.7%。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司毛利率分别为41.2%/57.4%，同比分别-2.1pct/-0.1pct。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为3.0%/9.0%/0.4%，同比分别+0.2pct/+1.3pct/-0.1pct；2026Q3单季分别为2.3%/4.9%/0.2%，同比分别+0.1pct/+0.5pct/-0.2pct。
    国庆全域客流增长，温泉二期蓄力度假供给
    国庆假期，长白山全域接待国内游客83.6万人次（+38.5%）、国内游客出游总花费8.02亿元（+27.4%）；恩都里休闲度假商旅社区/云顶市集接待游客分别同比+12.1%/+6.0%，镇区休闲场景热度同步提升。10月15日，长白山作为旅游目的地入选2026冬博会“极光奖”中国十大冬季旅游目的地，为新雪季推广增添品牌背书。此外，公司旗下天池酒店公司承接麓角村运营托管，延伸亲子度假场景；火山温泉部落二期2026H1投入2441.19万元，计划于2026年末达到预定可使用状态，增添亲子客房，有望补充住宿及休闲配套供给。
    风险提示：自然灾害等不可抗力、酒店项目建设不及预期、燃油价格变动风险。

公司信息更新报告：2026Q3汇率及成本持续扰动盈利能力，内销稳健增长&外销逐步企稳

新宝股份(002705)
    2026Q3盈利承压，关注中长期收入及利润逐步改善，维持“买入”评级2026Q1-Q3公司实现营收119.32亿元（同比-2.86%，下同），归母净利润2.22亿元（-73.60%），扣非归母净利润1.93亿元（-76.26%）。2026Q3营收45.12亿元（+0.69%），归母净利润0.86亿元（-71.29%），扣非归母净利润0.75亿元（-73.49%），收入端企稳，盈利仍受汇率、原材料成本及行业竞争等因素扰动。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.09/7.84/9.27亿元，对应EPS为0.50/0.97/1.14元，当前股价对应PE分别为21.7/11.3/9.5倍。伴随关税、汇率扰动因素减弱，关注业绩逐步修复，维持“买入”评级。
    2026Q3内销保持稳健增长/外销企稳，关注关税及汇率扰动减弱后外销修复分内外销：2026Q3国内/国外营收分别8.20/36.92亿元，同比分别+4.3%/持平。（2026Q2国内/国外营收同比分别+4.7%/-0.9%，2026Q1同比分别+2.7%/-14%），Q3单季度内销保持增长趋势并且外销逐步企稳。中国海关数据显示，2026Q3电吹风/电炒锅/电动剃须刀/电饭锅/电烤面包机/咖啡机和电茶壶/气体净化器/吸尘器出口数量同比分别+1%/-25%/+16%/+12%/+13%/+14%/+44%/+6%，整体增速表现较2025Q2~2026Q1改善。展望后续，伴随关税以及汇率扰动减弱，看好公司外销业务逐步修复。同时关注个护、宠物电器、高端园林工具等新品类拓展。
    2026Q3原材料成本及汇率持续扰动毛利率，拖累利润率表现
    2026Q1/Q2/Q3毛利率分别18.41%/15.94%/15.73%（-4.01/-5.81/-4.30pct），Q3毛利率仍承压，原材料成本及汇率扰动影响持续。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别14.75%/13.65%/12.91%（+2.25/+1.59/+0.96pct），其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.10%/4.73%/3.73%/1.36%（+0.03/+0.18/+0.13/+0.62pct），销售、管理及研发费用率整体较为稳定，财务费用率上升仍为主要拖累项，Q3汇兑损失同比增加0.27亿元。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率分别2.29%/1.45%/1.90%，Q3同比下降4.76pct。展望后续，伴随汇率扰动减弱，关注后续利润率修复弹性。
    风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

公司信息更新报告：钾肥销量下降拖累Q3业绩表现，看好增量产能释放

亚钾国际(000893)
    钾肥销量下降拖累Q3业绩表现，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展公司发布2026年三季报，实现营收54.7亿元，同比+41.5%；归母净利润18.36亿元，同比+34.7%；扣非净利润19.42亿元，同比+42.6%；其中2026Q3实现营收16.48亿元，同比+22.6%、环比-29.4%；归母净利润4.86亿元，同比-4.4%、环比-40.6%；扣非净利润5.95亿元，同比+17.6%、环比-27.1%，非经常性损益主要是计提资产减值损失1.65亿元，钾肥销量下降拖累Q3业绩环比承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.58（-2.97）、35.81（-4.28）、41.20（-4.09）亿元，EPS分别为3.09、3.88、4.46元/股，当前股价对应PE为11.2、8.9、7.8倍。我们看好公司低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。
    Q3氯化钾环比销量下降、价格微跌，积极推进钾肥放量及新产能批复
    钾肥产销：2026年前三季度，公司氯化钾产量216.08万吨（同比+44.2%），销量186.68万吨（同比+22.5%），整体营收54.7亿元（同比+41.5%），我们测算均价2,930元/吨（同比+15.5%）。2026Q3氯化钾产量66.59万吨（同比+37.4%、环比-21.5%），销量55.43万吨（同比+15.7%、环比-29.1%），我们测算均价2,974元/吨（同比+5.9%、环比-0.3%），受老挝雨季、当地基础设施影响，公司钾肥产品运输效率阶段性下降。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、归母净利率为59.9%、33.6%，同比+1.01、-1.68pcts；2026Q3销售毛利率、归母净利率为59.93%、29.48%，同比-1.62、-8.30pcts，环比-1.61、-5.56pcts。项目建设：公司第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，有望在2026年年内实现投运，公司目标2026年实现300万吨产量，中期产量目标450-500万吨/年，长期产量目标700万吨以上/年。据百川盈孚数据，10月28日氯化钾市场均价2,931元/吨，市场价格整体平稳，可流通货源仍较充裕，港口库存虽仍处相对高位，但较前期高点有所边际回落，低价货源基本消失，市场心态进一步趋稳。
    风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。

公司信息更新报告：2026Q3毛利率受海运/汇率等影响拖累利润率，关注2027年燃气轮机放量潜力

涛涛车业(301345)
    2026Q3毛利率拖累盈利，关注2027年新业务放量，维持“买入”评级2026Q3营收14.7亿元（+38%），归母净利润2.7亿元（+2%），扣非归母净利润2.6亿元（-0.9%）。单季度利润增速较低主要受到毛利率拖累，但考虑2027年起燃气轮机新业务放量潜力，我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.00/17.43/24.16亿元（原值为12.72/17.83/23.52亿元），对应EPS为9.17/15.98/22.15元，当前股价对应PE分别为14.4/8.3/6.0倍，继续关注长期行业监管收紧下高尔夫球车持续增长；此外燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务放量潜力，较高盈利的新业务或有望拉动公司业绩加速增长，维持“买入”评级。
    2026Q3球车稳定增长，特种车业务低基数下高增，关注2027年新业务放量收入拆分：（1）高尔夫球车：Q1-Q3销量5.1万台，预计Q3销量1.7万台（同比增长30%左右），价格环比维持稳定。整体销量较此前预期低或系9月产能受到天气等影响。（2）全地形车&越野摩托车：全地形车Q1-Q3销量超11万台，收入同比增长超30%。越野摩托车Q1-Q3销量超4万台，收入同比增长超30%。结合公司2026H1特种车业务增速高单位数，预计Q3在同期低基数下全地形车和越野摩托车实现高增。（3）电动滑板车：Q1-Q3销量24万台左右，收入同比下降约10%。展望后续，2027年核心主业高尔夫球车将同时发力2C端高端车型&高端品牌+2B场内球车+2B商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依托现有经销商门店铺货不完全依赖新开发经销商。新业务方面，公司当前燃气轮机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利，核心人员陆续到位/部分核心零部件资源锁定，2027年有望逐步兑现，弹性值得期待。
    2026Q3毛利率受海运+汇率等多方面扰动，为拖累利润率核心因素
    2026Q1/Q2/Q3毛利率分别40.9%/43.3%/39.2%（+3.7/+1.6/-6.9pct），Q3毛利率降幅较大或系海运+汇率等多方面扰动所致，预计海运成本为拖累毛利率核心因素。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别20.2%/14.6%/17.6%（-0.7/+2.3/+2.0pct），Q2起费用率有所提升系销售费用和汇兑损失增加。其中2026Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/-1.0/-0.3/+2.8pct，销售费用率有所提升系租赁和仓储等费用增加，财务费用较大幅度提升系汇兑损失（预计Q3汇兑损失4000万）。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率同比分别+3.2/-2.3/-6.5pct。
    风险提示：LSEV销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：业绩延续高增长态势，夯实AI安全领导者地位

深信服(300454)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    我们维持2026-2028年归母净利润预测为7.55、9.71、12.20亿元，EPS分别为1.75、2.25、2.83元/股，当前股价对应PE分别为81.7、63.6、50.6倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。
    业绩延续高增长态势，现金流创历史最佳水平
    （1）2026年前三季度，公司实现营业收入67.79亿元，同比增长32.27%；Q3单季度公司实现营业收入27.82亿元，同比增长31.45%，延续了上半年良好的增长态势。主要得益于服务器硬件及配件市场价格上涨幅度较大，推动公司云计算业务收入同比增长较快，同时网络安全业务、基础网络业务收入也有一定幅度的增长。（2）前三季度公司实现归母净利润5.76亿元，同比增长814.77%；Q3单季度公司实现归母净利润3.45亿元同比增长134.31%。前三季度公司实现扣非净利润3.65亿元，同比增长368.88%；Q3单季度公司实现扣非净利润1.86亿元，同比增长50.81%；得益于公司间接投资的宇树科技成功上市、估值大幅提升，投资收益大幅增加。前三季度，公司经营性现金流净额为7.1亿元，同比大幅增长。（3）前三季度公司销售毛利率为60.06%，同比略下降0.88个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.13%、3.86%、24.81%，同比下降5.50、0.79、4.44个百分点。
    以AI重构安全业务，持续夯实领先者地位
    公司在网络安全领域不断落地AI技术，以AI重构安全业务，并积极探索以AI保护AI的解决方案，持续提升网络安全的AI核心能力，进一步夯实公司在网络安全垂直领域AI领先者的地位。公司持续深化AI安全平台的技术迭代与方案落地，打造覆盖“预防-检测研判-响应”全周期的AI原生安全运营体系，推动客户安全能力从单点AI增强向体系化AI赋能升级。
    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩创历史新高，长丝行业反内卷渐入佳境

新凤鸣(603225)
    Q3业绩创历史新高，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收649.27亿元，同比+26%；归母净利润26.12亿元，同比+200.7%；扣非归母净利润26.79亿元，同比+245.3%。其中2026Q3实现营收242.36亿元，同比+34.3%、环比+4.6%；归母净利润11.73亿元，同比+630.6%、环比+9.5%；扣非归母净利润11.57亿元，同比+900.4%、环比+13.8%。我们维持公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润32.98、39.53、47.00亿元，EPS为1.97、2.36、2.80元，当前股价对应PE为7.9、6.6、5.6倍。我们看好长丝补库需求弹性与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。
    公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复
    产销量方面，2026Q3公司涤纶长丝产销量分别186、199万吨，分别环比+2.1%、+12.7%，分别同比-10.1%、-1.2%，三季度公司继续贯彻行业反内卷，长丝负荷维持在较低水平。产销率方面，Q3公司长丝整体处于去库过程，Q3长丝产销率为107.1%，较Q2环比+10.1pcts。吨盈利方面，2026年前三季度，公司合计归母净利润26.12亿元，按照合计544万吨长丝销量，长丝吨净利约480元（包含PTA、短纤产品的盈亏），其中2026Q3公司长丝吨净利约591元。整体来看，2026年以来，长丝行业反内卷成效显著，公司坚持效益优先、避免行业恶性竞争，其业绩也随之显著改善。
    看好长丝补库需求弹性与中长期盈利中枢上移
    2026年3月以来，油价高波使得长丝直接需求受到压制，产业链各个环节处于深度去库过程。短期来看，一旦后续原油价格回归正常水平，长丝下游产业链各个环节有望迎来补库，长丝盈利或将值得期待。中长期来看，长丝行业供给增速逐步放缓，2026年行业反内卷也渐入佳境，在油价暴涨暴跌、直接需求大幅下降的背景下，多次压力测试也均顺利通过。未来需求稳步增长背景下，涤纶长丝行业盈利中枢有望逐步抬升。
    风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、行业竞争加剧、其他风险详见第三页标注。1

公司信息更新报告：利润同比大幅提升，算力头部客户持续突破

远东股份(600869)
    利润同比大幅提升，持续受益AI产业浪潮，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现199.08亿元，同比下降1.49%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长55.31%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比增长103.71%。2026年第三季度公司实现营业收入69.16亿元，归母净利润0.55亿元，同比增长127.69%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长550.24%。考虑到公司光纤市场价格存在波动，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.2、10.6、14.9亿元（原7.3、13.0、18.6亿元）；当前收盘价对应PE为52.2、30.5、21.7倍，公司长期经营情况稳健，或持续充分受益于AI产业浪潮，盈利修复动能充足，维持“买入”评级。
    智能电池储能业务减亏，智慧机场业务稳健
    分业务来看，公司2026年前三季度智能电池储能业务实现营业收入16.72亿元，同比增长60.91%，净利润-1.88亿元，同比减亏0.68亿元。其中储能领域，实现营业收入5.33亿元，同比增长177.37%，同比减亏0.23亿元，获超千万订单25.03亿元，同比增长98.39%；圆柱电芯领域，获超千万订单4.06亿元，同比增长87.11%，高容电芯实现营业收入3.97亿元，同比增长71.33%，持续扭亏为盈；铜箔领域，实现营业收入6.13亿元，同比增长56.85%，获超千万订单4.72亿元，同比增长20.03%。公司智慧机场实现营业收入11.26亿元，净利润0.71亿元，新增超千万订单6.76亿元。
    AI全光互连利润大幅增长，头部客户持续突破
    2026年前三季度，公司AI全光互联实现营业收入2.63亿元，同比增长356.86%，净利润1.64亿元，同比增长572.96%，持续开拓北美数据中心市场，推进战略客户长期订单落地，中标中国电信集团室外光缆集采项目，实现在中国电信集团的业务突破。公司收购专精特新小巨人富的旺旺80%股权，补齐公司在液冷散热领域规模化制造能力，完善液冷全产业链闭环，实现供电-互联-散热一体化交付，持续推进海内外头部算力客户认证与项目落地。
    风险提示：光纤产能及市场价格不及预期风险、新能源相关业务市场及政策风险、AI发展进度不及预期风险。

公司信息更新报告：三季度收入小幅下降，利润短期承压

盐津铺子(002847)
    短期经营承压，大单品战略推进，维持“买入”评级
    公司2026前三季度实现营业收入45.31亿元，同比增长2.36%；归母净利润5.79亿元，同比下降4.26%，单三季度实现营业收入14.61亿元，同比下降1.70%；归母净利润1.54亿元，同比下降33.77%，利润低于预期。公司短期利润承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润7.3（-1.6）、8.7（-1.6）、10.0（-1.9）亿元，同比分别-2.8%、19.0%、14.9%，当前股价对应PE分别为13.9、11.7、10.2倍，公司蛋制品、深海零食和魔芋大单品持续推进，深化全渠道覆盖，看好公司后续经营反转，维持“买入”评级。
    核心大单品持续打造，流通渠道调整影响收入
    公司2026Q3收入下滑1.7%，略低于预期。从渠道端看，线上渠道下滑较大，对收入产生拖累，线下渠道整体小幅提升，其中零食量贩、会员店实现较快增长，而定量流通和散装渠道有所承压。从产品端看，公司品类更聚焦核心大单品，蛋制品、深海零食保持较好势能，豆制品、烘焙薯类、果冻已有所恢复，魔芋产品保持相对平稳，推出贡菜魔芋新品发力后期成长。
    原材料影响毛利率，品牌推广支出费用
    2026Q3公司毛利率为29.4%，同比下降2.2pct，其中海味零食原材料受到海外气候变化影响，毛利率有所拖累，另外包材价格亦有影响。费用方面，2026Q3公司销售费用率12.0%，同比提升3.4pct，主因推广费用支出和流通渠道大商客户费用支出；管理费用率3.8%，同比提升0.5pct，保持相对平稳。另外，三季度集中计提2026年前三季度社保基数提升支出对利润亦有影响。公司2026Q3单季度净利率10.5%，同比下降5.1pct，低于预期。展望四季度和春节旺季，零食量贩及会员店仍有拓店预期，公司持续开发贡菜魔芋、高蛋白零食等新品，后续渠道调整到位，社保补缴等一次性冲击影响消退，公司有望重回增长。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新品市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：2026Q3扣非利润高增，医美女装协同推动经营提质

朗姿股份(002612)
    事件：2026Q3扣非归母净利润同比+113.7%，主营盈利持续改善
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收47.09亿元（同比+8.8%，下同）、归母净利润2.03亿元（-79.5%）、扣非归母净利润2.61亿元（+51.7%）；其中2026Q3实现营收15.01亿元（+2.5%）、归母净利润0.92亿元（-87.1%）、扣非归母净利亿元（+113.7%），归母净利润同比下降主要系2025年同期的大额投资收
    益，扣非利润高增反映主营经营改善。我们认为，公司医美业务受益于采购降本及运营提效，叠加女装业务线上化发展，经营质量有望持续提升。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.42/3.87/4.40亿元，对应EPS为0.77/0.87/0.99元，当前股价对应PE为22.1/19.6/17.2倍，维持“买入”评级。
    毛利率整体持续提升，期间费用率保持稳健
    盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司综合毛利率分别为61.8%/61.2%，同比分别+2.5pct/+2.4pct，盈利结构持续优化。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为40.1%/8.7%/1.6%，同比分别-0.7pct/+0.3pct/-0.2pct，整体费用率保持稳健；2026Q3单季销售/管理/研发费用率分别为40.0%/9.4%/1.6%，同比分别-2.0pct/+0.5pct/-0.2pct，Q3单季销售费率小幅下行。现金流方面，2026Q1-Q3经营活动现金流净额5.18亿元（+45.0%），经营现金流持续改善。
    医美门店运营模式持续优化，女装品牌建设稳步推进
    医美业务：公司持续推进机构端精细化运营，晶肤新门店模型于2026年7月在重庆3家样板店试运行，探索轻医美门店标准化运营模式；同时优化获客结构，强化老客复购及会员运营，叠加上游采购议价能力提升，推动机构盈利能力改善。女装业务：公司深化高端品牌建设，秋冬新品与设计师联名持续落地，拓展多场景产品表达；9月朗姿LANCY举办“她向無限·启元”品牌大秀，并携手宋佳发布秋冬大片，强化品牌高端定位。渠道端，以电商直营为主，布局天猫、抖音等平台，并通过视频号、小红书等渠道开展内容传播；线下结合快闪活动及VIP答谢宴等加强会员互动，推动线上引流与门店体验联动，提升全渠道经营效率。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：煤价上涨驱动业绩高增，煤化工量价齐升带动增收

淮北矿业(600985)
    煤价上涨驱动业绩高增，煤化工量价齐升带动增收，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营业收入349.95亿元，同比增长9.9%；归母净利润21.46亿元，同比增长100.51%；毛利率20.76%，同比提升3.55pct；经营活动现金流净额57.79亿元，同比增长49.84%。分季度看，2026Q3单季实现营收136.07亿元，同比+21.18%、环比+21.35%；归母净利润9.07亿元，同比+2242.36%、环比+21.24%；毛利率21.26%，同比提升7.32pct。考虑到前三季度盈利表现低于此前预期，我们下调公司2026—2028年盈利预测，预计营业收入分别为474.47/497.76/517.59亿元，归母净利润分别为29.45/36.59/43.26亿元（前值为37.37/47.96/54.04亿元），对应EPS分别为1.09/1.36/1.61元，当前股价对应PE分别为13.4/10.8/9.1倍。煤炭售价上涨带动吨煤盈利提升，叠加焦炭、乙醇销售收入增长，推动公司前三季度盈利加快修复，维持“买入”评级。
    煤炭售价上涨带动吨煤盈利提升，Q3销售毛利同环比增长
    2026Q1-Q3，公司商品煤产量、销量分别为1359.37、1007.05万吨，同比分别增长4.26%、2.62%；吨煤价格、成本、毛利分别为947.14、505.47、441.68元/吨，同比分别增长17.84%、9.61%、28.93%，煤炭销售毛利率46.63%，同比提升4.01pct。分季度看，2026Q3商品煤销量317.27万吨，同比下降4.94%、环比下降7.45%；吨煤收入、成本、毛利分别为1101.61、539.54、562.07元/吨，同比分别增长48.20%、20.94%、89.12%，环比分别增长21.42%、9.06%、36.23%；煤炭销售毛利率升至51.02%，同比、环比分别提升11.04、5.55pct。售价涨幅高于成本增幅，吨煤盈利改善抵消外销量回落影响，带动2026Q3煤炭销售毛利达到17.83亿元，同比、环比分别增长79.79%、26.08%。
    焦炭提价带动收入增长，乙醇放量扩大销售规模
    2026Q1-Q3，公司焦炭、甲醇、乙醇销量分别为280.46、23.93、46.23万吨，同比分别增长4.89%、13.25%、26.94%；不含税售价分别为1681.57、2428.68、5023.83元/吨，同比分别增长19.91%、16.71%、1.30%。分季度看，2026Q3焦炭销量98.02万吨，同比-0.96%；单吨售价升至1921.39元/吨，同比、环比分别增长39.74%、20.67%，带动焦炭收入达到18.83亿元，同比+38.39%。甲醇销量10.02万吨，同比+4.16%，销售收入2.46亿元，同比+26.71%；乙醇销量15.90万吨，同比+10.26%，销售收入8.07亿元，同比+10.72%。焦炭提价与乙醇放量共同推动煤化工收入增长；同时，2026Q3洗精煤采购单价升至1509.36元/吨，同比、环比分别增长43.53%、26.03%，焦化原料采购成本压力增加。
    风险提示：原料煤采购成本高于预期；产销量不及预期；安全生产及环保风险。

公司信息更新报告：主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进

海大集团(002311)
    主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进，维持“买入”评级
    海大集团发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收1033.49亿元，同比+7.55%，归母净利润29.07亿元，同比-29.83%，扣非归母净利润24.04亿元，同比-42.45%，资产减值损失0.18亿元，信用减值损失1.76亿元。2026Q3营收391.09亿元，同比+4.95%，归母净利润12.96亿元，同比-13.81%。2026Q1-Q3经营活动现金流量净额60.57亿元，同比+20.72%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为38.39/55.86/60.21（2026-2028年原预测分别为47.21/59.13/69.15）亿元，对应EPS分别为2.32/3.37/3.63元，当前股价对应PE为19.3/13.3/12.3倍。公司饲料业务稳步增长，海外产能建设推进，维持“买入”评级。
    应收账款增长带动减值计提增加，期货平仓收益与浮盈支撑利润
    2026Q1-Q3信用减值损失1.76亿元，同比增加40.66%，主要系业务规模扩大及2025年第四季度股权收购子公司带来应收账款增加，相应计提信用减值损失增加。截至2026年9月末，应收账款60.50亿元，较2025年末+103.11%，主要系业务规模增长及进入销售旺季。2026Q1-Q3非经常性损益合计5.03亿元，其中金融资产及金融负债相关公允价值变动和处置损益5.50亿元。前三季度投资收益5.04亿元，主要受期货平仓收益增加影响；公允价值变动收益6050.91万元，主要系期货浮盈。
    研发投入持续增长，海外产能建设稳步推进
    2026Q1-Q3研发费用7.17亿元，同比+14.06%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金25.41亿元，同比+6.82%。截至2026年9月末，公司在建工程10.79亿元，较2025年末+78.65%，主要系境外子公司新建、扩建厂房；其他非流动资产5.23亿元，较2025年末+69.76%，主要系预付设备款及工程款增加。
    风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。

公司深度报告：铜金并驾齐驱，内生放量与外延扩张共促成长

洛阳钼业(603993)
    营收与归母净利润双双创历史新高，首次中期提升股东回报
    2026年前三季度，公司实现营收2072.9亿元，较2025年同期增长约42.5%，并已超越2025年全年水平；其中矿山业务营收为764.3亿元，同比增长35.0%。同期，公司实现归母净利润240.2亿元，同比增长68.2%。公司在2026年首次实施中期现金分红，向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），对应股利支付率约12.5%。考虑到KFM二期投产以及巴西金矿收购落地，公司铜金产量将得到提升，我们将公司2026-2027年归母净利润预测分别上调66.2%/67.8%至324.4/361.3亿元，并新增2028年归母净利润预测401.8亿元；对应EPS分别为1.52/1.69/1.88元，当前股价对应PE分别为9.3/8.3/7.5倍。维持“买入”评级。
    铜：双子星持续挖潜，KFM二期打开中期增量空间
    2020年以来，随着TFM10K项目、混合矿项目及KFM一期项目陆续投产达产，公司矿产铜产量稳步提升。2025年，在无新增产能项目投产的情况下，公司通过提升处理量及回收率，矿产铜产量达到74.1万吨，超过TFM和KFM合计60万吨的设计产能；2026前三季度进一步增至59.7万吨，同比增长9.8%。2027年，KFM二期扩建项目预计投产，达产后预计年均新增铜产量10万吨。随着KFM二期扩产落地，以及对现有产能潜力的持续挖掘，公司有望在2028年实现矿产铜产量80-100万吨目标。
    金：加速布局新增长极，中期黄金产能目标20吨+
    2025-2026年，公司先后完成对厄瓜多尔Cangrejos金铜绿地项目及巴西四座在产金矿的收购，黄金资源量合计914吨，黄金板块资产布局加快。2026前三季度，巴西金矿贡献黄金产量5.0吨，全年黄金产量指引为6-8吨。厄瓜多尔Cangrejos项目正处于可行性研究及设计阶段，公司计划于2029年底前投产。随着Cangrejos项目投产，叠加巴西金矿稳定贡献，公司黄金年产量有望达20吨。
    风险提示：经营安全生产风险、项目进展不如预期风险；海外政策及法律法规变动风险等。

公司信息更新报告：所得税减少改善盈利，调改推进、试水新鲜零食业态

家家悦(603708)
    事件：2026Q3由于所得税费用同比减少，归母净利润同比+40.4%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收132.97亿元（-2.1%）、归母净利润2.18亿元（+6.0%），其中2026Q3实现营收43.31亿元（-5.4%）、归母净利润0.32亿元（+40.4%），利润增长主要由于所得税费用同比减少。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，毛利率稳步改善，经营质量持续提升。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为2.56/3.08/3.60亿元，对应EPS为0.40/0.48/0.56元，当前股价对应PE为22.6/18.7/16.1倍，维持“买入”评级。
    综合超市收入小幅增长，综合毛利率稳步提升
    分业态看，2026Q1-Q3综合超市/社区生活超市/乡镇超市/其他业态直营门店收入分别为75.49亿元（+1.5%）/31.20亿元（-6.5%）/11.99亿元（-5.4%）/1.75亿元（-20.9%）。分地区看，2026Q1-Q3山东省/省外地区直营门店收入分别为96.57亿元（-3.4%）/23.86亿元（+5.1%）。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司毛利率分别为24.3%/24.5%，同比分别+0.4pct/+0.7pct。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为18.7%/2.1%/1.0%，同比分别+0.4pct/+0.1pct/持平；2026Q3单季分别为19.9%/2.2%/0.9%，同比分别+0.9pct/+0.1pct/-0.1pct。
    门店调改提质，新鲜零食店中店落地
    门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026Q3新开直营门店6家，直营店/加盟店分别净开店-9/0家。截至2026Q3公司门店总数1032家，其中直营店886家、加盟店146家；分业态看，综合超市/社区生活超市/乡镇超市/零食店/好惠星折扣店/便利店等其他业态门店分别为251/380/200/117/6/78家。新业态方面，公司旗下“JOY家悦新鲜零食”专区于9月30日亮相、国庆期间开业，在原有商超内设置相对独立的品牌空间，探索“店中店”模式；商品覆盖现烤烘焙、当季炒货、冷压鲜饮等，突出原料新鲜、简单配方和现场制作，拓展新鲜零食消费场景。
    风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。

公司信息更新报告：2026Q3业绩承压，新品矩阵扩容有望推动增长修复

爱美客(300896)
    事件：公司2026Q3营收降幅收窄，归母净利润仍有所承压
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收17.44亿元（同比-6.5%，下同）、归母净利润7.91亿元（-27.6%）；其中单三季度实现营收5.28亿元（-6.6%）、归母净利润1.98亿元（-34.9%），Q3收入降幅环比收窄，利润端仍有所承压。我们认为，公司医美注射领域龙头优势稳固，肉毒素、能量源等新品陆续落地，持续完善全层年轻化产品矩阵，叠加研发储备及渠道协同优势，有望驱动业绩逐步修复。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为13.04/15.48/18.42亿元，对应EPS为4.31/5.12/6.09元，当前股价对应PE为22.6/19.0/16.0倍，维持“买入”评级。
    毛利率小幅下滑，销售费用投入增加影响利润表现
    毛利率方面，2026Q1-Q3/2026Q3毛利率分别为92.2%/91.6%，同比分别-1.1pct/-1.6pct，均小幅下滑。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.6%/8.3%/13.8%/0.6%，同比分别+7.2pct/+1.9pct/+1.0pct/+0.4pct；2026Q3单季销售/管理/研发/财务费用率分别为20.1%/9.6%/18.9%/1.5%，同比分别+4.7pct/+0.8pct/+4.6pct/+1.5pct，销售费用率提升主要系新产品事业部组建、人员及市场推广费用增加，财务费用率上行主要系利息收入减少。
    肉毒、能量源新品陆续落地，研发与渠道协同完善产品生态
    产品端：解索橙8月正式上市销售，射频皮肤治疗仪嗨塑及头皮养护品牌元源出陆续落地，推动公司从传统注射填充向肉毒、能量源及毛发健康等多场景延伸，持续完善产品矩阵。研发端：熠光天使及嗗科拉相关技术成果获得国家科技进步二等奖，技术创新能力得到认可；嗨体新增面部适应症，9月全资子公司诺博特取得利多卡因丁卡因乳膏药品注册证书，进一步丰富产品及治疗场景。渠道端：公司持续深化数字化营销体系建设，依托全轩课堂及全轩新媒强化医生教育、内容传播与终端赋能，推动既有渠道与新品推广协同发展。
    风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

公司信息更新报告：订单持续高增，CDMO收入及盈利能力同步改善

康龙化成(300759)
    前三季度收入稳健增长，Q3收入利润加快增长，新签订单同比增长超30%2026年前三季度，公司实现营收120.03亿元，同比增长19.01%；归母净利润12.47亿元，同比增长9.31%；扣非归母净利润11.81亿元，同比增长14.20%；Non-IFRS经调整归母净利润14.96亿元，同比增长21.97%。单看Q3，公司实现营收44.08亿元，同比增长20.94%、环比增长9.7%；归母净利润4.97亿元，同比增长13.06%、环比增长19.8%；Non-IFRS经调整归母净利润5.87亿元，同比+24.67%、环比+16.8%。前三季度新签订单同比增长超30%，公司对完成全年收入增长15%-20%的目标充满信心。考虑到公司签单快速增长，收入确定性提高，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为22.13/29.34/37.65亿元，EPS为1.20/1.60/2.05元，当前股价对应PE为32.9/24.8/19.3倍，维持“买入”评级。
    CDMO收入保持强劲增长，盈利能力进一步改善，后期项目需求持续释放2026年前三季度，公司CDMO业务实现营收31.02亿元，同比增长31.72%，毛利率27.83%，同比提升2.15pct；单Q3收入12.18亿元，同比增长30.1%、环比增长20.4%，毛利率31.1%，同比提升1.6pct、环比提升3.9pct，收入及盈利能力同步改善。前三季度板块新签订单同比增长超40%，持续为公司后续增长提供支撑。随着公司小分子CDMO管线向后期推进，公司预计临床中后期及商业化生产项目需求将保持强劲增长。宁波原料药生产车间再次通过FDA现场检查，为持续承接美国及全球市场的商业化创新药原料药生产需求提供保障。
    实验室订单增长提速，临床业务盈利改善，大药企客户合作持续深化2026年前三季度，公司实验室服务收入72.22亿元，同比增长15.05%，板块新签订单同比增长超25%，较上半年进一步提速；毛利率40.23%，同比下降2.39pct，主要受汇兑影响。临床研究服务收入16.59亿元，同比增长15.22%，新签订单同比增长超25%；单Q3毛利率13.1%，同比提升2.3pct，规模增长带动盈利改善。客户方面，公司全球前20大药企收入27.20亿元，同比增长52.50%。公司与逻辑比特、智平方开展量子计算及具身智能合作，持续推进AI与自动化应用。
    风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

公司信息更新报告：2026Q3收入短期承压，利润率环比修复

甘源食品(002991)
    2026Q3收入短期承压，利润率环比修复，维持“买入”评级
    公司发布2026Q3季报，2026年前三季度实现营业收入16.20亿元，同比增长5.67%；归母净利润1.56亿元，同比下降0.18%；单三季度实现营业收入5.50亿元，同比下降6.40%；归母净利润0.76亿元，同比下降7.05%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长4.34%。公司短期收入和毛利率承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.1（-0.5）、2.6（-0.9）、3.2（-0.8）亿元，同比分别增长3.0%、22.8%、22.2%，当前股价对应PE分别为16.8、13.7、11.2倍，公司在产品端延展品类，海外持续布局，有望实现困境反转，维持“买入”评级。
    扩充定量装产品矩阵，零食量贩渠道保持增长
    公司2026Q3收入同比小幅下滑6.4%，主要受到传统渠道下滑影响。公司在产品端持续打磨豆类和风味坚果产品，推进花生、蚕豆、风味腰果仁、风味核桃等新品发力，同时基于研发端的工艺和风味优势，结合不同渠道需求，推进定制风味坚果切入山姆等高端会员店，同时推出混合豆果新品，丰富公司产品矩阵。公司散装产品推进精品化升级、定量装扩展产品线，积极拥抱零食量贩、会员店等高成长的新兴渠道；电商渠道优化聚焦战略单品，希望提升流量费用产出效率，同时孵化新品、强化公司品牌。
    毛利率有所承压，费用管控下净利率环比修复
    公司2026单三季度毛利率35.70%，同比下降1.45pct，主要受原材料价格上升影响，另外市场竞争加大背景下，促销力度提升对毛利率亦有一定影响。公司2026单三季度销售费用率13.18%，同比下降4.15pct、环比下降4.88pct，主要系公司主动优化渠道折扣管控和线上投放力度。公司2026单三季度管理费用率为3.7%，同比持平，支出保持稳健。公司单三季度归母净利率13.70%，同比下降0.15pct，环比提升10.8pct，公司主动管控费用背景下，净利率明显环比修复。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新渠道动销不及预期风险。

公司信息更新报告：Q3业绩短期承压，电子化学品矩阵逐步扩展

滨化股份(601678)
    Q3营收同比+16.59%，看好公司长期成长，维持“买入”评级
    公司前三季度实现营收126.83亿元，同比+13.77%；归母净利润3.58亿元，同比+86.37%。其中Q3营收44.23亿元，同比+16.59%、环比+1.99%；归母净利润0.15亿元，同比-81.67%、环比-92.48%。Q3公司主营产品均价环比回落，叠加前期高价原材料拉高成本，公司业绩短期承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.15（-2.13）、8.97（-0.56）、12.50（-1.20）亿元，EPS分别为0.21（-0.09）、0.37（-0.03）、0.52（-0.05）元，当前股价对应PE分别为21.4、12.3、8.8倍，我们看好公司氯碱、碳三碳四业务盈利能力有望提升，电子化学品矩阵逐步扩展，成长空间广阔，维持“买入”评级。
    Q3主营产品均价环比回落，10月产品均价回升明显
    2026Q1-Q3，公司主营产品环氧丙烷、MTBE、烧碱（折百）、丙烯、环氧氯丙烷均价分别为8,372、5,238、2,579、7,291、10,560元/吨，同比分别+27.18%、+10.74%、-18.19%、+24.63%、+20.99%；Q3均价同比分别+28.91%、+24.53%、-22.79%、+36.13%、-0.38%，环比分别-4.97%、-1.74%、-9.98%、-2.63%、-12.88%。成本端，Q3原煤、丙烷、丁烷均价同比分别+38.32%、+34.04%、+38.49%，环比分别+19.69%、-12.82%、-11.32%。据百川盈孚数据，截至10月28日，环氧丙烷、MTBE10月均价分别为11,247、8,157元/吨，较Q3均价分别+15.00%、+16.08%。
    电子级6N高纯氟化氢气体项目投产，北鲲计划持续推进
    2026年7月19日，北鲲计划——滨化集团电子级高纯氟化氢气体投产暨新产品发布会举行。滨化集团通过工艺、工程、检测、充装四方面技术突破，实现制备、生产、分析、包装的闭环控制，半导体用高纯氟化氢产品品质达到6N等级(99.9999%)，达到国际一流水平。目前，公司已完成50吨/年高纯氟化氢钢瓶充装线的建设与调试，并取得山东省特检院颁发的气瓶充装许可证，具备完整的生产、充装、销售手续，并已开始向国内外重点客户进行产品推介。
    风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、项目投产不及预期风险。

公司信息更新报告：生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖

天康生物(002100)
    生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖，维持“买入”评级公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3营收128.17亿元，同比-5.83%，归母净利润-5.96亿元，同比由4.12亿元转亏。2026Q3营收44.92亿元，同比-5.71%，归母净利润-1.55亿元，同比由0.73亿元转亏。我们下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-4.36/7.53/11.38（2026-2028年原预测分别为-3.15/7.57/11.44）亿元，对应EPS分别为-0.32/0.55/0.83元，当前股价对应2027-2028年PE为14.3/9.5倍。公司持续推进成本下降，地区优势稳固，维持“买入”评级。
    生猪出栏放量、售价承压，羌都畜牧并表推动资产规模扩张
    生猪业务方面，2026Q1-Q3公司生猪板块营收32.69亿元，实现生猪出栏301.68万头，同比+32.18%，商品猪销售均价9.76元/公斤，同比-28.14%。2026Q3公司生猪板块营收12.17亿元，商品猪出栏116.84万头，同比+54.92%，商品猪销售均价9.69元/公斤，同比-24.40%。报告期内公司收购新疆羌都畜牧科技有限公司并表。截至2026年9月末，固定资产73.91亿元、在建工程5.68亿元，分别较2025年末增长31.48%、122.27%，主要系羌都畜牧并表；商誉7.20亿元，较2025年末增长334.07%，主要系收购羌都畜牧形成商誉。
    政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
    2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。
    风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。

公司信息更新报告：光纤光缆龙头业绩亮眼，光通信打开长期空间

亨通光电(600487)
    光通信业务量价齐升，持续推动业绩高速增长
    10月28日公司发布2026年三季报，公司2026年前三季度实现营收643.67亿元，同比增长29.72%，实现归母净利润61.63亿元，同比增长159.42%；分季度来看，公司2026年第三季度实现营收223.41亿元，同比增长27.41%，实现归母净利润30.44亿元，同比增长299.10%。随着人工智能AI快速发展、数据中心算力需求持续增长，公司持续优化战略布局并积极把握市场机遇，光通信业务实现较大幅度增长。因此我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为86.94/116.83/132.53亿元(原2026-2027年为36.37/40.28亿元)，当前股价对应PE为13.8/10.2/9.0倍，维持“买入”评级。
    建立长效奖励机制，定增为公司长远发展持续注入新动力
    为吸引和保留优秀管理人才、研发核心人员和业务骨干，公司实施2026年员工持股计划，员工持股计划初始设立时持有人总人数拟不超过222人，资金总额拟不超过2.89亿元，涉及标的股票数量不超过843.68万股，约占公司股本总额此外公司发布定增预案，拟募集资金不超过66.36亿元，用于“新一代
    光纤研发及生产”“高端光学新材料建设”“CPO先进封装研发”“数据智联通信”“AI先进光互联”“海洋能源互联与智慧运维”“万吨级深远海敷设船建设”“智能制造产业基地”等光通信与能源互联项目及补充流动资金。
    多元业务结构持续优化，公司在手订单饱满
    在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”“海洋经济”等背景下，公司持续通信和能源两大核心产业的战略投入，提供行业领先的光通信、智能电网、海洋能源、海洋通信、工业与新能源等产品与解决方案，通过全球化产业与营销网络布局，目前已发展成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，是智算互联和深海科技的典型代表。截至10月28日，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额超240亿元；海洋通信业务在手订单金额超60亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。
    风险提示：光纤价格波动风险、海上风电项目不及预期、供应链稳定性风险。

公司信息更新报告：Q3业绩表现稳健，夯实产业逻辑，估值性价比显著

三美股份(603379)
    Q3业绩韧性突出，静待需求回暖，维持“买入”评级
    公司2026前三季度实现营收53.22亿元，同比+20.16%；实现归母净利润16.29亿元，同比+2.38%。Q3单季度实现营收19.08亿元，同比+19.15%，环比-5.34%；实现归母净利润5.59亿元，同比-6.34%，环比-1.06%。公司Q3经营情况整体较为稳定，韧性突出，但因需求疲弱、成本高企，销量和利润小幅下滑。前三季度增利因素主要为制冷剂价格同比上涨，减利因素包括：（1）子公司江苏三美税率由15%调整为25%增加税额，同时上半年一次性补税8,400余万；（2）新产能投产导致营业成本增加，截至三季度末公司固定资产较期初增加12.5亿；（3）R141b因已淘汰，产量下滑，毛利减少；（4）原材料硫酸等价格大幅上涨。以上减利因素叠加阶段性对利润有一定影响。虽制冷剂逻辑依然不变，但考虑到当前行业情况，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润21.16、30.64、38.18
    （前值23.88、32.32、39.83）亿元，EPS分别为3.47、5.02、6.25（前值3.91、5.29、6.53）元，当前股价对应PE为13.0、9.0、7.2倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，短期扰动不改长期趋势，静待需求回暖，维持“买入”评级。
    制冷剂销量下滑、价格稳健，外贸边际改善，估值极具性价比
    2026前三季度氟制冷剂销量9.08万吨，同比-4.8%；营收43.75亿元，同比+15.1%；不含税均价48,189元/吨，同比+21.0%。其中Q3单季氟制冷剂销量3.02万吨，同比-9.8%，环比-14.9%；营收14.87亿元，同比+7.6%，环比-13.5%；不含税均价49,271元/吨，同比+19.3%，环比+1.7%。据海关总署数据，7、8月制冷剂出口达年内冰点，9月开始显著改善，其中R32、R134a、R410a出口环比分别+70%、+23%、+26%，行情有所回暖。Q4传统外贸备货旺季或可进一步改善行业出货情况，业绩有望保持稳定。据Wind统计的PE-Band数据，以Wind一致预期的净利润（TTM）口径测算，公司当前PE水平约13.1x，达公司上市以来分位数0.5%，我们认为，行业和公司发展趋势并没有改变，当前的承压只是暂时，在业绩、估值双重压缩下，未来行情回暖或有较高弹性，当下亦有较强修复预期。
    风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。

公司信息更新报告：Q3煤电盈利承压，风光装机扩张有望支撑业绩回升

华能国际(600011)
    Q3煤电盈利承压，风光装机扩张有望支撑业绩回升，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营业收入1658.49亿元，同比下降4.12%；归母净利润78.22亿元，同比下降47.29%；毛利率15.29%，同比下降4.66pct。分季度看，2026Q3单季实现营业收入589.40亿元，同比下降3.29%、环比增长17.58%；归母净利润12.36亿元，同比下降77.84%、环比下降41.17%。考虑境内上网电量、电价同比回落及单位售电燃料成本上升，我们下调公司2026—2028年盈利预测，预计营业收入分别为2199.31/2203.40/2209.50亿元，归母净利润分别为118.20/129.85/134.41亿元（前值为144.92/154.57/159.38亿元），对应EPS分别为0.75/0.83/0.86元，当前股价对应PE分别为9.5/8.7/8.4倍，维持“买入”评级。
    煤机电量下滑拖累整体上网电量，风光新增装机持续增长
    上网电量方面：2026Q1-Q3，公司境内上网电量3129.00亿千瓦时，同比下降5.60%；其中煤机电量2398.44亿千瓦时，同比下降7.17%，风电、光伏电量同比分别增长3.68%、5.58%。2026Q3境内上网电量1133.21亿千瓦时，同比下降9.90%、环比增长15.53%；其中：煤机电量同比下降13.10%，是总电量下滑的主要来源。装机方面：截至9月末，公司可控装机容量为1.609亿千瓦，同比增长3.92%、较6月末增长1.33%；前三季度基建新增装机516.5万千瓦，其中风电、光伏分别新增223.0、170.3万千瓦。Q3新增装机212.5万千瓦，同比下降7.93%、环比增长9.65%；其中风电、光伏分别新增62.1、76.1万千瓦，同比分别增长124.35%、160.31%，新增装机持续以风光新能源为主。
    Q3电价环比回升，风光板块利润贡献超过煤电
    2026Q1-Q3，公司境内平均上网结算电价467.63元/兆瓦时，同比下降2.32%；测算2026Q3单季度电价约475.75元/兆瓦时，环比上升2.23%。分电源看，2026前三季度境内煤机、燃机、风电、光伏板块利润总额分别为68.56、12.10、41.87、23.58亿元，同比分别变动-48%、+37%、-10%、-29%。2026Q3煤机、风电、光伏板块利润总额分别为9.31、10.22、11.36亿元，风光合计21.58亿元，高于煤机板块。煤机仍是公司利润的主要来源，风光业务则对三季度盈利形成了更明显的支撑，已成为公司重要的利润支柱。
    风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；电价下行风险；煤炭价格上行风险。

公司信息更新报告：煤价上行推动业务利润修复，化工技改持续推进

兰花科创(600123)
    煤价上行推动业务利润修复，化工技改持续推进，维持“买入”评级
    2026年前三季度公司营收73.80亿元，同比+25.39%；归母净利润1.44亿元，同比+1268.84%。2026Q3营收25.88亿元，同比+41.00%、环比+8.66%；归母净利润0.61亿元，扣非归母净利润1.02亿元。考虑到安监逐严，公司煤炭产量下降以及化工装置停产对短期利润形成拖累，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.98/3.44/5.18亿元（原预测分别为4.41/5.34/5.85亿元），EPS分别为0.20/0.23/0.35元，当前股价对应PE分别为30.9/26.8/17.8倍，维持“买入”评级。
    煤炭：吨价改善毛利同比大增，矿井项目稳步推进
    2026Q3公司煤炭产量308.36万吨，同比-19.69%；销量284.20万吨，同比-4.94%。吨价/吨成本/吨毛利分别为852.35/441.01/411.34元/吨，同比+75.61%/+32.54%/+169.49%，环比+42.85%/+20.17%/+79.10%。煤炭分部收入/成本/毛利分别为24.22/12.53/11.69亿元，同比+66.93%/+25.99%/+156.18%，环比+25.91%/+5.92%/+57.86%；毛利率48.26%，同比+16.81pct。煤矿项目方面，芦90河煤业万吨/年项目井巷三期在建，计划于2027年3月进入联合试运转；永胜煤业下组煤延深项目于2026年8月已通过综合竣工验收。
    化工：尿素吨毛利收窄，煤化工设备升级改造业绩短期承压
    2026Q3尿素产量10.51万吨，同比-7.32%；销量10.81万吨，同比-21.95%。吨价/吨销售成本/吨毛利分别为1723.50/1698.15/25.35元/吨，同比-0.64%/+15.88%/-90.59%，环比-2.72%/+14.28%/-91.13%。尿素分部收入/成本/毛利分别为1.86/1.84/0.03亿元，同比-22.45%/-9.55%/-92.65%，环比-29.89%/-17.64%/-93.60%。项目方面，兰花煤化工原有装置自8月中旬停产，节能环保升级改造项目持续推进，预计于2026年底前完工并转入试生产。己内酰胺仍处技改阶段，前三季度暂无产品产出。公司2026年10月27日公告披露煤化工旧装置减值9646.97万元、井巷和房建报废3607.62万元、设备器具减值2688.04万元，合计减少合并利润总额1.59亿元。
    风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、新建项目投产延迟风险。

公司信息更新报告：煤价回升释放盈利弹性，低负债与充裕现金彰显价值

晋控煤业(601001)
    煤价回升释放盈利弹性，低负债与充裕现金彰显价值。维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入98.09亿元，同比+5.19%；归母净利润13.18亿元，同比+3.27%；扣非归母净利润13.18亿元，同比+3.52%。分季度看，2026Q3实现营业收入36.90亿元，同比+9.84%、环比+20.11%；归母净利润5.95亿元，同比+48.55%、环比+54.61%。考虑公司前三季度商品煤销量增长有限、吨煤成本同比上升，我们下调2026—2028年盈利预测，预计归母净利润分别为21.12/21.70/28.92亿元（原值24.99/27.02/33.61亿元），同比+15.3%/+2.7%/+33.3%；EPS分别为1.26/1.30/1.73元，当前股价对应PE分别为12.8/12.5/9.3倍。公司为晋能控股集团旗下煤炭上市平台，煤价回升带动盈利改善，充裕现金及较低负债水平为股东回报提供支撑，维持“买入”评级。
    煤炭售价回升带动盈利改善，2026年Q3吨煤毛利明显提升
    2026年前三季度公司煤炭产量2987.55万吨，同比+14.09%；商品煤销量2096.35万吨，同比+0.51%；煤炭业务收入94.17亿元，同比+6.78%。吨煤售价、成本及毛利分别约449.21/272.43/176.78元，同比+6.24%/+3.89%/+10.06%，煤炭业务毛利率39.35%，同比提升1.36pct。分季度看，2026Q3煤炭产量966.52万吨、商品煤销量693.04万吨，同比+7.80%/-8.35%；吨煤售价约505.02元，同比+18.90%，吨煤毛利约230.43元，同比+43.41%，价格回升带动煤炭业务盈利能力改善。
    经营现金流同比高增，低负债支撑股东回报
    2026年前三季度公司经营活动现金流净额26.83亿元，同比+77.59%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金6.62亿元，经营现金流能够覆盖资本投入。期末货币资金174.75亿元，较年初增加16.06亿元；资产负债率19.57%，较年初下降3.60pct，财务结构保持稳健。公司2025年度现金分红比例为50%，充裕资金及较低负债水平为后续股东回报提供支撑。
    风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；塔山矿煤质改善不及预期；潘家窑项目推进不及预期。

公司信息更新报告：原料涨价拖累Q3业绩，收购白银昌元、生产基地布局进一步完善

振华股份(603067)
    看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收42.87亿元，同比+33.3%；归母净利润4.13亿元，同比+0.9%。其中2026Q3实现营收14.81亿元，同比+44.2%、环比-8.1%；归母净利润1.05亿元，同比-5.9%、环比-43.7%。考虑到原料涨价带来部分成本端的压力，我们下调2026-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.30（-2.19）、7.81（-1.88）、9.13（-1.90）亿元，EPS分别为0.83（-0.29）、1.03（-0.25）、1.21（-0.25）元，当前股价对应PE分别为34.6、27.9、23.9倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。
    Q3公司铬盐及金属铬产品销量同比大幅增长，原料涨价拖累Q3业绩
    盈利水平方面，据公司公告，2026Q2以来，作为公司铬盐生产的主要原料，硫磺及硫酸的价格大幅波动，Q3单季度，公司生产所耗硫磺及硫酸的成本总额同比增加约0.9亿元。同时，由于公司产能释放期间采取了审慎收敛的成本顺价策略，导致公司产品价差短期承压，进而影响Q3当季利润。据Wind数据，2026Q3公司销售毛利率、净利率分别为19.5%、7.1%，分别环比-4.4、-4.5pcts。进入Q4以来，原料硫磺及硫酸价格已经高位回落，公司成本端压力逐步缓解。据百川盈孚数据，Q4（截至10月28日）硫磺与硫酸均价已分别降至6374、1418元/吨，分别较Q3均价-2041、-296元/吨。销量方面，2026Q3公司实现铬盐产品销量（折重铬酸钠）约8.7万吨，同比提升约41%，金属铬销量同比提升约255%。公司产能释放平稳进行，铬盐及金属铬产品销量均大幅增长。
    收购白银昌元，公司生产基地布局进一步完善
    据公司公告，公司以现金1.43亿元收购白银昌元化工有限公司铬盐相关经营性资产，相关资产交接工作已基本完成。未来公司有望依托湖北黄石、重庆潼南、新疆吐鲁番、甘肃白银四大生产基地，进一步巩固铬盐-金属铬全球龙头地位。
    风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。

公司信息更新报告：Q3归母净利润同环比增长，看好炼化行业供需格局改善与补库需求

荣盛石化(002493)
    Q3归母净利润同环比增长，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司实现营收1935.99亿元，同比-15.0%；归母净利润80.15亿元，同比+802.1%；扣非归母净利润79.22亿元，同比+640.9%。其中2026Q3实现营收641.92亿元，同比-18.9%、环比-6.7%；归母净利润29.04亿元，同比+914.2%、环比+26.5%；扣非归母净利润25.79亿元，同比+720.5%、环比+11.4%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调2026年并维持2027-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为97.06（+10.31）、101.90、121.01亿元，EPS分别为0.97（+0.10）、1.02、1.21元，当前股价对应PE分别为12.0、11.4、9.6倍，维持“买入”评级。
    炼化行业供需格局向好，静待补库东风，公司作为炼化龙头有望充分受益国内炼化产能存在10亿吨的产能红线，据钢联数据，截至2025年底，国内炼化产能已经达到约9.73亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工品板块中的多个主要产品（如PX、PTA、丙烯）已经进入行业投产的尾声。伴随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。另外，短期来看，炼化行业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及国民经济的方方面面。2026年受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。公司控股子公司浙石化为全球最大单体炼厂，旗下拥有4000万吨/年炼化一体化项目，未来也有望充分受益。
    风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

中小盘信息更新：Q3业绩增长持续提速，AI系统解决方案规模化兑现

奥普特(688686)
    2026Q3业绩增长持续提速，AI系统解决方案高速放量
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收13.86亿元，同比+36.95%；归母净利润2.32亿元，同比+26.83%，其中Q3单季实现营收4.82亿元，同比+46.24%，增速较Q2环比提升；归母净利润0.61亿元，同比+66.88%，业绩增长主因系锂电、半导体及汽车行业大幅增收，叠加AI系统解决方案规模化落地带来的需求提升。我们维持2026-2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.78/3.60/4.41亿元，对应EPS分别为2.27/2.94/3.61元，当前股价对应的PE分别为68.2/52.6/42.9倍，维持“买入”评级。
    半导体、汽车及工业AI业务高速增长，业务结构多元发展
    分业务板块看，2026年前三季度3C电子行业实现收入5.93亿元，同比保持平稳；锂电行业实现收入3.79亿元，同比+47.26%；半导体行业（含光模块）实现收入2.02亿元，同比+257.47%；汽车行业实现收入0.66亿元，同比+80.97%。其中Q3单季锂电/半导体行业分别同比+64.26%/+265.10%，新兴下游景气度延续上行。2026年前三季度公司AI系统解决方案实现收入3.01亿元，同比+157.02%，AI系统解决方案已覆盖3C、PCB、锂电、半导体、汽车、光模块等行业，并在关键行业、关键工序、关键客户实现批量化落地应用。
    全栈底座+双轨战略，全面卡位物理AI与具身智能
    依托全栈视觉能力，公司正加速向平台化与具身智能迈进。产品端，坚持标准品路线与模块化沉淀，借力云边端平台实现“软硬一体”服务升级；战略端，推进“工业自动化+智能机器人”双轨战略，以“3D视觉+AI”为感知底座，补齐精密传动执行能力，打造“手眼脑一体化”具身方案；市场端，加速全球化布局，依托重点区域的本地化运营辐射全球客户。未来，公司将以“视觉+AI+具身智能”为锚点，打通感知到执行的闭环，培育物理AI时代的第二增长曲线。
    风险提示：新产品开发或推广情况不及预期、下游市场需求波动。

公司信息更新报告：煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进

盘江股份(600395)
    煤价回升带动盈利修复，煤电协同支撑经营改善，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入76.18亿元，同比+5.36%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏；扣非归母净利润2.42亿元，同比+523.12%。分季度看，2026Q3实现营业收入27.72亿元，同比+33.43%、环比+18.21%；归母净利润1.66亿元，同比扭亏、环比+818.18%。考虑煤价回升带动煤炭业务盈利修复、发电量恢复增长，我们上调2026—2028年盈利预测，预计归母净利润分别为4.58/7.13/8.38亿元（原值3.74/4.55/8.22亿元），同比+39.1%/+55.5%/+17.5%；EPS分别为0.21/0.33/0.39元，当前股价对应PE分别为23.9/15.4/13.1倍。煤价回升带动煤炭业务盈利修复，煤电协同布局为经营改善提供支撑，维持“买入”评级。
    煤价上涨带动盈利修复，Q3吨煤毛利明显提升
    2026年前三季度公司商品煤产量692.93万吨，同比-7.84%；对外销量498.67万吨，同比-14.72%；商品煤对外销售收入46.19亿元，同比+19.56%。按对外销量测算，吨煤售价、成本及毛利分别约926/589/337元，同比+40.20%/+13.22%/+140.28%，毛利率36.39%，同比提升15.16pct。分季度看，2026Q3商品煤产量226.80万吨，同比-4.10%；对外销量144.49万吨，同比-23.97%；吨煤售价、毛利分别约1149/440元，同比+67.71%/+193.33%，价格上涨弥补销量下降影响，煤炭业务盈利显著修复。
    Q3火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长
    2026年前三季度公司发电量93.75亿千瓦时，同比+0.29%；上网电量87.76亿千瓦时，同比-0.04%，其中火电、新能源上网电量分别为70.80/16.96亿千瓦时，同比-3.28%/+16.21%；平均上网电价0.3283元/千瓦时，同比-8.83%。分季度看，2026Q3上网电量34.95亿千瓦时，同比+67.31%，其中火电、新能源上网电量分别为27.96/6.99亿千瓦时，同比+98.74%/+2.49%。火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长，但上网电价下降仍对电力业务盈利形成压力。
    风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度不及预期。

公司信息更新报告：业绩符合预期，新项目有序开展助力中长期成长

新和成(002001)
    业绩符合预期，新项目规划有序开展助力中长期成长
    公司发布2026年三季报，实现营收192.31亿元，同比+15.6%；归母净利润58.68亿元，同比+10.3%；扣非净利润57.16亿元，同比+7.2%。其中2026Q3实现营收61.02亿元，同比+10.1%、环比-10.7%；归母净利润18.57亿元，同比+8.1%、环比-15%；扣非净利润17.97亿元，同比+8.6%、环比-16.2%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润81.56、85.98、94.20亿元，对应EPS为2.65、2.80、3.06元/股，当前股价对应PE为9.6、9.1、8.3倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动力充足，维持“买入”评级。
    2026年10月以来蛋氨酸市场偏强运行，维生素E厂家挺价意愿增加
    产品价格：据Wind和博亚和讯数据，VA(50万IU/g)、VE(50%)、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸2026Q3均价分别为57.0、72.7、29.3、24.3元/公斤，同比分别-10.0%、+13.0%、+29.5%、+42.9%，环比分别-38.5%、-22.9%、-42.0%、-26.0%。蛋氨酸方面，2026年上半年地缘冲突导致蛋氨酸成本上涨、供应收缩，价格大幅上涨后震荡回落，据百川盈孚数据，10月以来工厂挺价，蛋氨酸市场偏强运行，10月27日，液体蛋氨酸新和成报价维持20元/公斤，安迪苏维持停报停签，部分装置检修，发货紧张；固体蛋氨酸新和成报价维持25.5元/公斤，宁夏紫光报
    价25.5元/公斤，排单交货，赢创维持停报。此外，硫磺成本抬升支撑2026Q2以来牛磺酸价格上涨，公司牛磺酸产能3万吨/年，主要供应食品饮料、饲料添加剂等企业。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为44.3%、30.66%，同比-1.25、-1.52pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为44.47%、30.61%，同比-0.38、-0.66pcts，环比-0.98、-1.47pcts。新建项目：新材料是公司着力打造的第二增长曲线，PPS是当前核心产品，同时布局IPDA、HDI、IPDI及天津新材料尼龙产业链项目，共同构建新材料产品矩阵。我们看好储备项目及新项目规划有序开展，公司中长期成长动力充足。
    风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

公司信息更新报告：分接开关龙头主业稳增，海外本土化布局持续深化

华明装备(002270)
    分接开关龙头主业稳增，海外本土化布局持续深化。维持“买入”评级公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入20.06亿元，同比+10.50%；归母净利润6.18亿元，同比+6.45%；扣非归母净利润5.95亿元，同比+5.11%。单季度看，2026Q3公司实现营业收入7.25亿元，环比-3.46%；归母净利润2.29亿元，环比+0.80%。我们维持盈利预测，预计2026—2028年归母净
    利润分别为8.97/10.98/13.11亿元，同比+26.4%/+22.5%/+19.3%；EPS分别为1.00/1.23/1.46元，对应当前股价PE为18.9/15.5/13.0倍。公司分接开关主业稳健增长，海外收入持续高增，本土化销售及服务体系建设有助于拓展海外市场。维持“买入”评级。
    分接开关主业持续增长，海外需求带动出口收入高增
    分接开关技术壁垒高、竞争格局稳定，公司有望持续受益于全球能源转型与电力需求增长。2026年前三季度我国变压器出口金额同比增长27.6%，海外需求为公司直接出口及配套国内变压器厂商的间接出口提供支撑。2026年前三季度公司电力设备业务实现收入17.43亿元，同比+13.55%；其中，海外用户收入（直接出口＋间接出口）约7.09亿元，同比+45.91%，占电力设备业务收入约40.7%，海外业务成为收入增长的重要驱动。
    海外本土化布局持续推进，检修业务拓展长期空间
    公司坚持海外本土化战略，通过完善当地销售及服务团队拓展客户。土耳其业务受益于当地电网建设及变压器产业集群面向欧洲的转出口需求；公司年内在欧洲新设子公司，作为开拓西欧、北欧市场的区域支点，后续将补充本地销售和服务能力。检修业务作为公司长期重点发展方向，有望与分接开关产品销售形成协同，为长期增长提供支撑。
    风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。

公司信息更新报告：收入韧性凸显，盈利能力提升

百润股份(002568)
    预调酒基本面稳健，威士忌布局深化，维持“增持”评级
    百润股份公布2026年三季报，Q1-3实现营业收入25.03亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润6.62亿元，同比增长20.44%；实现扣非归母净利润6.33亿元，同比增长22.43%。根据计算，Q3实现营业收入8.46亿元，同比增长8.33%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长14.04%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长11.67%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.5、8.7、10.0亿元，同比增18.1%、15.8%、14.2%，EPS分别为0.72、0.84、0.96元，当前股价对应PE分别为23.6、20.3、17.8倍，维持“增持”评级。
    前三季度营收双位数增长，弱需求环境下体现韧性
    分产品看，预调酒通过产品创新、消费场景拓展与产业链延伸，不断巩固行业领先地位；崃州配合《一饭封神2》营销活动，线下推广持续推进；三季度开始乐调新品上市，预计对销量增长也会有所贡献。上半年公司烈酒已实现销量3.76万箱，累计灌桶超60万桶，依托先发产能与全产业链优势，竞争力有望进一步增强。
    毛销差改善，利润表现亮眼
    2026Q3毛利率71.59%，同比提升1.40pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.59%/6.77%/0.97%，分别同比变化+0.89/+0.08/+0.22pct，毛销差同比实现扩张，其他费用率相对平稳，综合影响下，2026Q3归母净利率同比提升1.08pct至21.60%。
    基本盘做优，第二曲线做实，低位增持显信心
    公司积极推动营销改革，动销与库存管理持续优化，渠道数字化试点逐步落地。威士忌板块仍处培育期，短期收入贡献有限，但渠道铺设与桶陈储备同步推进，有望逐步成长为第二成长曲线。近期大股东增持，彰显对公司长远发展信心。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、销售不及预期风险

公司信息更新报告：收入增长逐季提速，非服出清加速盈利改善

赛维时代(301381)
    2026Q3收入增长提速，单季度归母净利润同比+89.6%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收97.22亿元（同比+18.7%，下同）、归母净利润2.43亿元（+15.7%）；单2026Q3实现营收35.21亿元（+23.9%）、归母净利润0.77亿元（+89.6%）、扣非归母净利润0.83亿元（+137.4%）。我们认为，公司服饰主业保持较快增长，品牌营销、人员效率及库存管理持续优化，后续伴随非服低效业务进一步收缩、费用效率改善，盈利能力有望持续修复。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.1/16.8/13.6倍，维持“买入”评级。
    服饰主业驱动增长提速，费用优化推动盈利弹性释放
    收入方面，公司2026Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比+10.7%/+20.6%/+23.9%，收入增速逐季抬升，收入增长主要来自服饰配饰品类长期深耕，底层数字化、标准化能力持续复用于服饰细分品类，发挥多品牌协同效应。存货方面，2026Q3末公司存货为18.72亿元，较2025年末增长46.6%，主要系服装业务规模增长及为四季度旺季提前备货，并非非服库存压力重新抬升。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率为42.5%（同比-1.1pct），销售/管理/财务费用率分别为34.7%/1.8%/0.7%，分别同比-1.6pct/-0.2pct/+0.9pct，销售费用率明显下降；资产减值损失1.23亿元、财务费用0.66亿元，主要受部分业务收缩关停带来的库存减值增加及汇率波动导致的汇兑损失增加影响，对利润形成阶段性拖累。
    旺季主动备货支撑增长，非服出清与品牌化持续推进
    短期看，公司主动提前为四季度旺季进行备货，反映对服饰主业后续销售保持较强信心，较高备货水平有望为旺季订单承接及业绩增长提供支撑。中长期看，公司持续推进品牌矩阵培育，AI赋能选品、运营等环节提升经营效率，多品牌矩阵在较大规模下仍保持较快增长；同时三季度资产减值损失环比改善，非服低效业务收缩接近尾声，盈利修复弹性有望进一步释放。
    风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

公司信息更新报告：收入企稳、盈利提速，精品品牌化持续兑现

华凯易佰(300592)
    2026Q3收入企稳改善，盈利能力持续增强
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收61.43亿元（同比-8.9%，下同）、归母净利润2.89亿元（+484.5%）、扣非归母净利润2.77亿元（+688.6%）；单2026Q3实现营收21.67亿元（-1.7%）、归母净利润1.24亿元（+877.1%），收入同比降幅明显收窄，归母净利润环比+32.4%。我们认为，公司库存去化影响逐步消退，收入端呈现企稳改善趋势，叠加精品业务发展质量提升、业务结构优化及AI赋能提效，主营业务创利能力持续增强。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE约16.8/13.4/11.1倍，维持“买入”评级。
    收入降幅持续收窄，结构优化推动盈利能力进一步修复
    收入端，2026Q1/Q2/Q3公司营业收入分别同比-16.1%/-8.6%/-1.7%，降幅逐季收窄，库存出清影响逐步消退，收入端企稳趋势明确，精品业务发展质量持续提升。存货方面，2026Q3末公司存货为13.53亿元（较2025年末+41.5%），主要系公司提前为四季度旺季备货及收购精品团队。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率为39.0%（+6.3pct），单2026Q3毛利率为39.6%（+8.4pct），库存处置类销售减少、精品业务扭亏及业务结构优化共同推动盈利能力改善；期间费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为26.6%/4.7%/1.0%，同比分别+0.3pct/+0.2pct/+1.2pct，其中财务费用增加主要受汇率波动影响。此外，公司资产减值损失同比-49.7%，库存结构优化带来的减值压力下降进一步增厚利润。
    精品内生外延协同扩张，AI全链路赋能打开长期成长空间
    （1）精品业务：三季度精品业务发展质量持续提升，收购团队与原有业务协同增长，通过米品盛、比逊河等项目拓展高潜力赛道，精品品牌矩阵有望进一步扩容。（2）AI赋能：公司AI应用持续向选品、内容生产、运营及组织协同等环节渗透，“易智魔方”、Agent OS等工具推动运营效率提升。
    风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。