数字化赋能可期，网络优势愈显

圆通速递(600233)
    投资要点
    定位综合性快递物流运营商，持续深化国际化发展战略
    巩固网络基础设施建设，精细化管理助力核心成本优化
    数字化建设赋能加盟网络，夯实网络竞争优势
    首次覆盖，给予“强于大市”评级
    定位综合性快递物流运营商，持续巩固行业地位。圆通速递作为综合性快递物流运营商，持续深耕快递主业并深化国际化发展战略，多元化战略布局有所成效。与此同时，公司持续优化战略性投入以完善基础设施建设，改善了运营效率，规模效应愈加凸显，并积极聚焦精细化管理助力核心成本持续优化。
    数字化建设赋能加盟网络，夯实网络竞争优势。公司在不断科学优化加盟商网络建设的同时，高度重视信息化、数字化建设，全面推进数字化转型，由此积极赋能加盟商网络，推进加盟网络提质增效并夯实网络竞争优势，为长期健康稳定发展奠定坚实基础。
    估值
    预计2023年-2025年公司的收入分别为589.3亿元，659.6亿元及734.8亿元；归母净利润分别为40.7亿元，47.1亿元及53.6亿元；EPS分别为1.18元/股，1.37元/股及1.56元/股，当前股价对应PE分别为12倍，11倍及9倍（同期可比公司PE均值分别为20倍，15倍及12倍），首次覆盖，给予“强于大市”评级。
    主要风险提示
    客户需求变化风险，燃油价格波动风险
   

顶天立地，打造国家影像医学高峰

联影医疗(688271)
    投资要点
    国产影像设备龙头，品规丰富，技术优势明显
    中国医疗器械市场继续保持高速增长，影像设备国产替代及设备升级均将提速
    积极布局海外市场，持续推进全球化进程
    首次覆盖，给予“强于大市”评级
    国产影像设备龙头。公司是一家以研发为导向的高科技医疗设备公司，公司持续进行高强度研发投入，致力于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的核心技术。截至2023年中报期末，公司累计向市场推出90多款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。在数字化诊疗领域，公司基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。
    矢志成为国际一线领军企业。公司自设立之初开始便将国际市场作为公司业务发展的重要板块，在技术研发、商业化方面始终向GE医疗、西门子医疗以及飞利浦医疗这些高端医疗设备领军企业对标。在国内市场打下良好基础的前提下，逐步向海外市场辐射，有计划地推进海外业务的发展，目前客户群体已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等60个国家和地区。
    估值
    预计2023年-2025年公司的营业收入分别为117.3亿元，150.8亿元及196.5亿元；归属母公司净利润分别为20.3亿元，24.8亿元及30.7亿元，同比增长分别为22.4%，22.5%及23.6%；EPS为2.46元/股，3.01元/股及3.72元/股，对应PE为44X，36X及29X，处于上市以来的估值低位。首次覆盖，给予“强于大市”评级。
    主要风险提示
    集中采购的政策风险；关键核心技术被侵权或技术秘密被泄露的风险；国际化经营及业务拓展风险。
   

主营业务增长稳健，深化布局新兴业务单元

云南白药(000538)
    投资新要点
    公司发布2023年半年度报告。2023年上半年实现营业收入203.1亿元，同比增长12.7%，实现扣非归母净利润27.4亿元，同比增长65.4%。Q2实现营业收入98.0亿元，同比增长14.1%，实现扣非归母净利润13.3亿元，同比增长298.5%，主要是由于资产减值损失及信用减值损失大幅减少。
    核心产品增长稳定，其他品牌产品扩面增量。报告期内，白药核心系列产品增长稳健，云南白药气雾剂贡献营业收入超9亿元，同比增长18.2%；云南白药膏、云南白药胶囊收入保持持续增长。其他品牌中药多产品扩面增量，感冒类产品蒲地兰消炎片单品营业收入过亿，同比增长80%，伤风停胶囊营业收入同比增长27%；祛暑祛湿类中成药藿香正气水同比大幅增长超260%，跻身公司上半年产品销售排名前十；同时，植物补益类产品气血康口服液市场认可度不断提升，收入同比增长近18%。
    深化布局新兴业务单元（BU）。公司围绕既定的发展战略，重点培育口腔智护（聚焦专业护理赛道）、精准医美（立足医美线下旗舰店，拓展医美全产业链布局）及智云健康新业务单元（打造功能食品及科学营养产品的商业化运营平台），致力于探索基于大数据服务后台的精准定制化的综合解决方案全新商业模式，为公司打造全新业绩增长点；同时，正式启动运作智慧科技业务单元，为公司提供数字化及智能化战略支撑。
    估值
    预计公司2023-2025年营收分别为405.9/454.0/508.0亿元，归母净利润分别为35.7/41.0/46.4亿元，对应24年PE24x，维持“强于大市”评级。
    主要风险
    集采政策压缩利润空间，新兴业务增长不及预期。
   

战略聚焦 精益运营

顺丰控股(002352)
    投资新要点
    公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司总收入同比下降4.4%至1,243.7亿元，其中速运物流板块收入同比增长13.4%至920.0亿元，同期供应链及国际板块收入同比下降38.0%至288.6亿元，因公司国际货运及代理业务受到国际空海运需求及价格均同比下行的影响，但今年二季度以来该业务收入环比有所回稳。公司2023年上半年实现扣非归母净利润同比增长72.5%至37.1亿元，对应扣非归母净利率达3.0%。
    战略聚焦中高端赛道，拓展第二增长曲线。2023年上半年，公司持续完善时效服务，实现时效快递业务收入同比增长13.8%至560.7亿元；并于今年6月底完成对加盟模式的丰网业务出售交割，主打“电商标快”产品以满足中高端客户在经济型快递市场的多元化需求，实现经济快递业务收入同比增长2.7%至121.3亿元。同时，公司持续拓展供应链及国际业务，聚焦东南亚市场，打造具备时效竞争力和高性价比的国际快递产品，并深耕客户上下游供应链业务场景，助力客户供应链转型升级。
    多网融通助力精益运营，鄂州机场投运在望。公司坚持可持续健康发展的经营基调，持续推进多网融通，通过中转环节、运输环节和末端环节的资源整合优化，有效管控运输成本，改善资源弹性能力，提升运输时效及客户满意度。此外，公司计划于三季度将鄂州航空枢纽转运中心陆续投入运营，并逐步搭建覆盖广、成本低、效率高的轴辐式航空网络，从而有助于公司全链路网络模式调优与布局变革，并带来更多业务增量。
    估值
    考虑到公司业务结构有所优化，我们预计公司2023-2025年营收为2,771.2亿元、3,133.8亿元及3,499.2亿元，并预计2023-2025年归母净利润为82.8亿元、107.6亿元及133.5亿元，当前股价对应24年PE为20.2倍，维持“强于大市”评级。
    主要风险
    人工成本和燃油成本波动风险；国际业务经营风险
   

Q2营收增长提速，持续加大研发投入

贝泰妮(300957)
    投资新要点
    公司发布2023年半年度报告。2023年上半年实现营业收入23.7亿元，同比增长15.5%，实现扣非归母净利润3.7亿元，同比增长5.1%。Q2实现营业收入15.0亿元，同比增长21.2%，实现扣非归母净利润2.5亿元，同比增长7.0%。报告期内公司销售规模增长高于化妆品类行业及国内整体社会消费品零售总额的增长。
    618期间表现优异，销售全面开花。2023年“6·18”大促期间公司全渠道销售额超9亿元，荣获“唯品会国货美妆TOP1”、“京东国货美妆品牌排行榜TOP3”，“薇诺娜宝贝“获天猫婴童护肤TOP4，“薇诺娜（Winona）”品牌从众多国际大牌与国货品牌中脱颖而出，再创佳绩，位列天猫美妆行业TOP9。
    持续加大研发投入。公司坚持以研发为导向，2023年上半年公司研发投入1.1亿元，同比增长33.6%。公司的创新原料研发中心，聚焦创新原料自主研发，并进一步加强基础研究，开展问题皮肤机制研究、创新原料靶点研究等领域。独立的医疗器械研发部，重点开展了二类、三类医疗器械的研发、生产转化和注册申报工作。报告期内公司特色植物研发实现重大突破，具有促进皮肤水合、舒缓、抗氧化功效的水龙提取物备案获批，自研原料库更加充实。
    估值
    预计公司2023-2025年营收分别为65.8/86.5/113.7亿元，归母净利润分别为13.7/17.9/23.4亿元，对应24年PE23x，维持“强于大市”评级。
    主要风险
    品牌收入过于集中，新品牌拓展不及预期，获客成本快速增长。
   

销售稳定增长，盈利能力持续恢复

东阿阿胶(000423)
    投资新要点
    公司发布2023年半年度报告。2023年上半年实现营业收入21.7亿元，同比增长18.7%，实现扣非归母净利润4.9亿元，同比增长83.6%。Q2实现营业收入11.0亿元，同比增长17.4%，实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长58.3%。公司盈利能力正在稳定恢复。
    继续拓展阿胶产品新适应症。报告期内公司完成了国家重点研发计划项目——“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏临床价值评估研究”，研究结果表明，复方阿胶浆能够明显改善肺癌等3个癌种患者的疲乏状况，显著提高患者生活质量。该研究为中成药治疗癌因性疲乏高证据等级的循证医学研究。此外，复方阿胶浆被推荐用于长新冠造成的心脾两虚型睡眠障碍，神疲乏力，面色萎黄等症状的改善，已在中华中医药学会《新型冠状病毒感染后长期症状中医诊疗专家共识》进行了权威发布，新适应症的不断扩展将持续巩固核心产品的市场竞争力。
    积极开发新品种。公司围绕肝肾滋补男科领域，开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发，通过临床精准定位，拓展新人群，积极开展适应症拓展研究。开发妇科、血液疾病领域等多个胶类中药经典名方，积极布局中药改良型新药及中药创新药，未来公司产品线有望进一步扩容。
    估值
    预计公司2023-2025年营收分别为45.4/51.1/57.8亿元，归母净利润分别为8.8/10.0/11.5亿元，对应24年PE33x，维持“强于大市”评级。
    主要风险
    原材料稀缺导致成本上升，数字化营销转型效果不及预期。
   

打造全球稀土永磁供应链

金力永磁(300748)
    投资新要点
    公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司营收34.3亿元，yoy+3.8%；归母净利3.3亿元，yoy-28.3%；扣非归母净利2.9亿元，归母利润变化主因公司2022H1发行H股，募集资金结汇实现汇兑收益约1.3亿元，若扣除此影响，公司仍平稳发展。2023H1公司综合毛利率15.7%，yoy-4.8ppts，毛利率下滑主因稀土价格下行，原材料到产成品生产过程存在价格传递差异。预计稀土价格渐趋稳定后，公司毛利率有望持续回升。
    新能源汽车营收占半壁江山，机器人及工业电机初具规模。公司上半年新能源汽车板块营收16.3亿元，yoy+54%，占总营收比例达48%，为第一大业务板块，上半年销售对应装配203.1万辆新能源车，yoy+104.7%，全球市占率高，客户覆盖了全球前十大新能源汽车生产商。此外，公司机器人及工业伺服电机营收1.1亿元，yoy+13.3%，初具规模，把握潜在市场的需求。上半年，节能变频空调、风电、机器人及工业伺服电机板块营收分别占22%、9%、3%，客户均覆盖了各领域的全球头部供应商。
    开拓海外，构建全球产品供应链。公司产能持续扩张，从赣州单一工厂发展到赣州、包头、宁波、墨西哥全球工厂。公司现有产能2.3万吨，新建包头二期1.2万吨及宁波3000吨产能将于今年年底建成，加上赣州新建2000吨高效节能电机磁材项目，25年毛坯产能将达到4万吨。此外，公司构建海外基地，筹建墨西哥“废旧磁钢综合利用项目”，将形成5000吨废旧磁钢回收综合利用及配套年产3000吨高端磁材产品产能。公司积极开拓海外市场，在欧洲、美国、日本、墨西哥设立了分公司，上半年海外销售额强劲增长至7.5亿元，yoy+108.6%。
    估值
    由于行业原材料价格下行超预期，我们下调公司2023-2024年营收至78.3亿元、96.5亿元，新增2025年营收预测116.1亿元；同时，下调公司2023-2024年归母净利润至7.6亿元、9.7亿元，新增2025年预测为12.5亿元，当前A股股价对应24年PE为22.5倍，H股股价对应24年PE为12.9倍，维持“强于大市”评级。
    主要风险
    主要风险包括原材料价格波动，主要客户订单流失，以及下游行业的景气度变化。