公司信息更新报告：主业稳步增长，净利率持续提升

新乳业(002946)
    坚持鲜战略，维持“增持”评级
    新乳业发布2023年年报，2023年营收109.9亿元，同比增9.8%；归母净利4.3亿元，同比增19.3%。2024Q1营收26.1亿元，同比增3.7%；归母净利0.9亿元，同比增46.9%。由于一只酸奶牛出表，我们下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2025年净利为5.6、6.7亿元（前值为6.1、7.9亿元），新增2026年盈利预测8.3亿元，EPS为0.65、0.78、0.96元，当前股价对应PE为15.5、12.9、10.5倍，公司坚持鲜战略，盈利能力持续提升，维持“增持”评级。
    主业营收稳步增长
    2023年分产品看：（1）精耕主业，液体乳业务2023年同比增11.2%；（2）大本营市场西南同比增10%，华北地区增速较快，同比增39.0%。2024Q1营收同比增3.7%，增速放缓主因一只酸奶牛出表扰动。展望2024年，随着公司发力DTC渠道，产品持续创新、全渠道布局下公司营收仍可稳步增长。
    2024Q1净利率提升主因毛利率提升
    2023年公司净利率同比增0.3pct至3.9%，净利率如期提升。2024Q1公司净利率同比增1.0pct至3.43%，净利率提升主因结构升级下毛利率同比增2.3pct至29.4%。2024Q1销售费用率同比增1.6pct、管理费用率同比降0.5pct。展望2024年，预计原奶价格仍会平稳略降，公司结构持续优化、原奶成本下行下预计毛利率可提升；非经常损益预计会有所改善，净利率仍可持续提升。
    坚持鲜酸双强策略，多渠道布局
    新乳业增长动力强劲，仍处发展黄金期：（1）产品持续创新，2023年新品贡献超12%收入；（2）发展高端、特色产品，2023年24小时高端产品同比增长近40%，四大特色奶源系列同比增长超过80%；（3）全渠道布局，2023年DTC收入同比增超15%，其中远场电商同比增超40%，自主征订同比增15%。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：一季度经营稳健，2024年开店节奏恢复可期

爱婴室(603214)
    事件：公司一季度营收+6.4%、归母净利润+135%，整体经营稳健
    公司发布一季报：2024Q1实现营收8.06亿元（同比+6.4%，下同）、归母净利润631万元（+135.3%）、扣非归母净利润220万元（同比扭亏）。公司是母婴零售龙头，2024年开店策略回归正常化，长期看“渠道+品牌+多产业”持续推进有望强化核心竞争力。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年公司归母净利润为1.16/1.30/1.43亿元，对应EPS为0.84/0.94/1.03元，当前股价对应PE为16.0/14.4/13.0倍，维持“买入”评级。
    线下门店稳健、电商业务较好，毛利率下滑但费用率有所改善
    2024年一季度，分业态看，公司门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收5.89/1.58/0.07/0.46亿元，同比分别+3.0%/+39.5%/+3.8%/-15.2%，电商业态表现较好。分产品看，奶粉类营收4.78亿元（+16.5%）有所恢复，食品、用品、棉纺、玩具及出行类营收则分别实现营收0.76/1.28/0.49/0.17亿元，同比分别+5.4%/-2.6%/-13.1%/-20.6%。盈利能力方面，毛利率为24.92%（-2.18pct）下滑，其中奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行毛利率分别为14.24%（-1.57pct）/29.51%（-3.29pct）/28.13%（-0.48pct）/43.19%（+10.40pct）/29.73%（+5.15pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为20.13%/3.15%/0.94%，同比分别-2.93pct/+0.03pct/-0.24pct，预计门店租金优化推动销售费用率下降。
    持续推进“渠道+品牌+多产业”战略，2024年开店节奏恢复可期
    （1）渠道：2024Q1期间，公司新开4家门店并关闭12家门店，期末合计拥有门店461家（较2023年末减少8家）；但公司拥有已签约待开店15家，且均有望在二季度开业，恢复净开店可期；此外公司仍将继续聚焦公域电商平台自营业务，看好电商业务2024年进一步增长。（2）品牌：公司自有品牌战略持续推进，发力研发创新、品牌营销不断强化品牌心智。（3）多产业：由点及面、持续深化母婴生态布局。（4）数智化：围绕降本增效、提升效率升级技术。
    风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

公司信息更新报告：业绩短期波动，前瞻布局卫星和低空蓝海

普天科技(002544)
    中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级
    公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，我们维持原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.31、3.23、3.88亿元，EPS分别为0.34、0.47、0.57元/股，对应当前股价PE分别为73.3、52.5、43.7倍，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2023年报和2024一季报
    2023年，公司实现营业收入54.63亿元，同比下降22.79%；实现归母净利润0.36亿元，同比减少83.32%。2024年一季度，公司实现营业收入10.83亿元，同比减少11.40%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少26.16%。
    前瞻布局卫星互联网、低空经济，积极打造新质生产力
    万亿国债发放催动专网通信与智慧应用建设迎来新机遇，各领域数字化、智能化趋势带动专网通信与智慧应用下游需求提升，AI算力、低空经济等若干战略性新兴产业对通信网络支持提出更稳定、更高效的需求，稳步拉动面向行业的专网通信与智慧应用发展。公司紧跟前沿技术，加强对6G、卫星互联网、低空经济等新兴产业领域的跟踪及布局，积极打造新质生产力。
    特种PCB领军，成长前景光明
    随着国家自主可控、国产化替代等政策的稳步推进，PCB、高端时频器件国产化、特殊领域特种晶振等机遇呈现。公司专注多品种、样品及中小批量、短交期、高可靠性、特殊要求的PCB设计、制造、贴装一站式服务，是国内较大的特种用途电路板配套企业和轨道交通领域的PCB供应商，在通讯、电力、工业控制、安防、医疗行业拥有优质的客户群体，在卫星通信、航空航海、超高压电网、AI算力等领域发展较快。
    风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

公司信息更新报告：重磅车型北京车展齐亮相，直营新引擎提升用户体验

长城汽车(601633)
    2024Q1营收同比+47.6%，归母净利同比+1752.6%
    公司发布2024年一季报，实现营收428.6亿元，同比+47.6%；归母净利32.3亿元，同比+1752.6%；扣非归母净利20.2亿元，成功实现扭亏为盈，主要受销售规模增长及结构优化推动；期间费用率11.1%，同比-2.9pct，主要系公司营收规模增长带来分摊所致。鉴于公司高端新能源车型不断推出、海外业务持续放量，我们上调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利分别为103.5(+17.3)/132.7（+14.4）/152.5(+5.6)亿元，当前股价对应PE为21.7/16.9/14.7倍，看好长期发展，维持公司“买入”评级。
    高端新能源及出口业务大放异彩，量价齐升推升利润率
    公司2024Q1销售新车27.5万辆，同比+25.2%;单车均价15.6万元，同比+17.9%。汽车业务量价齐升主要受益：(1)高端新能源品牌持续放量，其中坦克品牌销量同比+103.2%，占比17.9%，同比+6.9pct。魏牌销量同比+182.3%，占比同比+1.9pct，共同推动新能源车渗透率同比+8.9pct至21.5%；(2)新车出口9.3万辆，同比+78.5%，占比33.7%，同比+10.1pct，且海外业务盈利能力明显更强。受此影响，公司2024Q1毛利率同比+3.97pct至20.04%，净利率同比+6.93pct至7.53%。
    深入推进电动智能化转型及生态出海，打造直营渠道新引擎提升用户体验公司持续推动电动智能化转型，北京车展携魏牌蓝山智驾版、坦克700Hi4-T、新一代哈弗H6/H9、长城山海炮Hi4-T等20余款重磅车型亮相，其中魏牌蓝山智驾版全场景NOA成功上线。同时，公司坚持生态出海，在海外170多个国家拥有超1000家销售渠道，且泰国工厂成功下线，年产10万辆巴西工厂年内有望投产，计划2030年实现海外销售超百万辆、高端车型占比超1/3。此外，近日公司推出“直营销售+经销商销售”并重的渠道网络。5月1日起，计划在全国17个城市开设33家“长城智选”直营店，并培养1支超600人的高素质年轻产品专家团队，率先布局魏牌及坦克品牌新能源产品，以进一步提升消费者购车体验。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司信息更新报告：营收净利表现亮眼，核心竞争力持续提升

威迈斯(688612)
    2023年报及2024年一季报：公司营收净利表现亮眼
    公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入55.23亿元，同比+44.09%；实现归母净利润5.02亿元，同比+70.47%。2024Q1公司实现营业收入13.67亿元，同比+30.99%；实现归母净利润1.14亿元，同比+29.54%。公司是车载电源第三方供应商龙头，800V及海外进展领先行业，我们调整原有盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为7.05、9.81亿元（原为7.05、9.36亿元），新增预测2026年归母净利润13.87亿元，EPS为1.68、2.33、3.30元/股，当前股价对应PE分别为20.3、14.6、10.3倍，维持“买入”评级。
    盈利能力持续提升
    2023年公司综合毛利率19.84%，同比+0.08pct；净利率9.1%，同比+1.4pct。一方面，公司持续提升自动化生产能力，芜湖花津工厂于2023年7月投产，已基本达产，其中规划配置多条生产线及自动智能立体仓库，有利于进一步提升公司在生产端的优势，并在交货及时性、产品品质稳定性等方面提高市场竞争力。另一方面，公司2023年实现境外主营业务收入6.68亿元，同比+192.14%，且毛利率提升至27.72%，同比+12.77pct。2023年公司车载电源生产量231万台，同比+35%；销售量201万台，同比+38%，规模效应预计也将提升公司盈利水平。
    持续加大技术研发力度，提升核心竞争力
    2023年公司研发投入金额2.69亿元，同比+40.53%，对应研发费用率4.9%，同比略有下降。公司产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强竞争力，且磁集成相关技术已获得欧洲、美国、韩国、日本等21项境外专利。根据NE Times数据，2023年公司车载OBC市占率18.8%，持续保持车载电源第三方供应商的龙头地位。
    风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

公司信息更新报告：一季度有所承压，关注长期“稳增长+高股息”属性

周大生(002867)
    2023年经营业绩稳健增长，2024Q1业绩有所承压
    公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营收162.90亿元（+46.5%）、归母净利润13.16亿元（+20.7%）；2024Q1营收50.70亿元（+23.0%），归母净利润3.41亿元（-6.6%）；此外公告拟每10股派发现金股利6.5元。考虑到镶嵌类产品销售持续承压等因素，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为15.02（-1.64）/17.27（-2.39）/19.81亿元，对应EPS为1.37（-0.15）/1.58（-0.22）/1.81元，当前股价对应PE为11.8/10.3/9.0倍。我们认为，公司丰富品牌矩阵有望促进渠道扩张，产品端发力提升黄金品类，推动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。
    2024Q1业绩有所承压，预计与产品结构变化和费用支出增加有关
    2023年分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收16.2/25.1/119.7亿元，同比+51.3%/+62.3%/+44.3%；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收137.2/9.2/8.6亿元，同比+62.0%/-29.4%/+38.2%。2024Q1分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收6.3/5.7/38.3亿元，同比+28.7%/+9.8%/+24.7%，分产品看，镶嵌类/素金类产品分别实现营收1.3/45.1亿元，同比-42.2%/+28.9%。盈利能力方面，2024Q1公司综合毛利率为15.6%（-2.3pct），销售/管理/财务费用率分别为4.9%/0.5%/0.2%，同比分别+0.4pct/-0.1pct/+0.2pct。综合来看，2024Q1业绩有所承压，预计与产品结构变化（镶嵌下滑）和销售费用支出增加有关。
    整合渠道资源、丰富品牌矩阵实现拓店超预期，关注稳增长+高股息属性
    （1）渠道：2023年公司净增门店490家，期末门店总数达5106家；新品牌周大生经典与主品牌优势互补，助力渠道扩张，2024年计划净增400-600家门店。（2）稳增长+高股息：公司把握消费趋势发力黄金产品，同时渠道端持续扩张，有望实现经营业绩稳步增长。此外，公司2023年全年两次现金分红总额占到2023年归母净利润的78%，后续有望延续良好的投资者回报。
    风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

公司信息更新报告：一季度跨境电商业务承压，期待品牌和新市场拓展

吉宏股份(002803)
    事件：2024Q1营收同比下滑3.8%，归母净利润同比下滑39.2%
    公司发布一季报：2024Q1实现营收13.24亿元（同比-3.7%，下同）、归母净利润0.43亿元（-39.2%）、扣非归母净利润0.38亿元（-41.0%）。公司是跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”打造独特壁垒，核心竞争力持续强化助力长期增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为4.16/5.00/5.75亿元，对应EPS为1.08/1.30/1.49元，当前股价对应PE为14.8/12.3/10.7倍，维持“买入”评级。
    一季度包装业务营收同比增长，跨境电商业务营收同比下滑
    分业务看，包装业务营收实现同比增长，但跨境电商业务营收同比下滑，预计主要系公司发力品牌业务、拓展新市场导致短期业务增长承压；此外，我们预计广告延续收缩战略、SaaS业务仍未实现盈利。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率为40.6%（-5.0pct）、净利率3.0%（-1.9pct），综合盈利能力有所下滑。费用方面，2024Q1销售费用率为30.3%（-2.3pct），预计系重营销的跨境电商业务占比下滑所致；管理费用率为4.4%（+0.8pct）、研发费用率2.2%（-0.2pct）；此外一季度股份支付摊销1085万元（同比增加616万元）。
    “数据为轴、技术驱动”打造独特壁垒，看好公司长期发展
    跨境电商业务方面：（1）公司推出ChatGiiKin-6B等多个AI垂类模型，并通过自有样本不断训练升级，有助于强化数据分析能力、提升广告投放效果、提高全流程运营效率，打造自身独特壁垒；（2）发力品牌建设，孵化SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品等自有品牌，未来有望提升盈利能力；（3）此外公司基于自身完善数字化运营系统，打造吉喵云SaaS平台化身卖水人。包装业务方面：公司将继续深耕纸制快消品绿色包装，市占率有望稳健提升。综合看，公司核心竞争力在“数据为轴、技术驱动”赋能下有望持续强化，看好公司长期发展。
    风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

公司信息更新报告：Q1利润延续同比高增，全球化布局持续推进

赛轮轮胎(601058)
    Q1利润延续同比高增，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级2023年公司实现营业收入259.78亿元，同比+18.61%，实现归母净利润30.91亿元，同比+132.07%。对应Q4单季度，公司实现归母净利润10.66亿元，同比+299.26%，环比+8.86%。2024年Q1公司实现营收72.96亿元，同比+35.84%，环比+4.72%；实现归母净利润10.34亿元，同比+191.19%，环比-3.06%。我们维持公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为34.59、38.59、47.49亿元，EPS分别为1.05、1.17、1.44元，当前股价对应2024-2026年PE为15.7、14.1、11.4倍。我们看好轮胎需求持续复苏，中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。
    Q1销量提升带动营收增长，原材料价格基本稳定
    据公司经营数据公告，成本端，2024Q1天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料采购价格同比增长1.72%，环比下降1.06%，基本维持稳定；需求端，公司2024Q1轮胎销量为1,658万条，环比2023Q4增长11.05%，但Q1单条价格为419元/条，较2023Q4下滑5.06%。未来，伴随国内消费逐步回暖以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升，我国轮胎行业景气度有望持续修复。
    规划新建印尼基地，全球化布局持续完善，推动公司长期发展
    据公司2024年3月公告，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎（300万条半钢胎+60万条全钢胎）与3.7万吨非公路轮胎项目。此外，2023年10月和2024年1月，公司柬埔寨工厂新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目；2023年12月，公司拟投资2.4亿美元建设“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”。截至目前，公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长，未来公司规模化优势或将进一步凸显。
    风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

公司2024年一季报点评报告：高长协致Q1业绩韧性强，稳定高分红彰显投资价值

中国神华(601088)
    高长协致Q1业绩韧性强，稳定高分红彰显投资价值。维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024年一季度公司年实现营业收入876.5亿元，同比+0.7%；实现归母净利润158.8亿元，同比-14.7%，实现扣非归母净利润164.6亿元，同比
    11.2%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为615.2/630.1/646.3亿元，同比+3.1%/+2.4%/+2.6%；EPS为3.10/3.17/3.25元，对应当前股价PE为12.8/12.5/12.2倍。公司高盈利有望持续，且持续高分红，凸显长期投资价值。维持“买入”评级。
    市场煤价下行拖累吨煤售价，电力业务量增本减
    煤炭业务量升价减：2024年一季度公司实现商品煤产量81.3百万吨，同比+1.5%；煤炭销售量117.1百万吨，同比+8.8%；自产煤销量80.3百万吨，同比+1.1%。价格方面，2024年一季度综合均价为573元/吨，相较于2023年同期综合均价下降7.7%，主因煤价下滑，2024年一季度秦皇岛港5500K动力末煤平仓价均价为902元/吨，同比-20%，公司煤炭业务毛利率下滑4.8个百分点至28.9%。2024年一季度公司自产煤吨煤成本为190.6元/吨，同比+12.5%，其中人工成本同比+106.3%至59元/吨，主要原因是2023年同期基数较低及本期计提人工成本的影响，此外原材料、燃料及动力、修理费、折旧及摊销、其他成本分别为27.7/8.5/18.5/76.9元/吨，同比-8.3%/-2.3%/-2.6%/-7.2%。煤炭业务贡献毛利200.3亿元，同比-13.8%。电力业务量增本减：2024年一季度公司发/售电量分别为553.5/521.6亿千瓦时，同比+7.0%/+7.0%，报告期内公司发电装机容量继续提升167兆瓦至44801兆瓦。电力板块2024年一季度贡献毛利40.7亿元，同比+10.4%，毛利率则提升0.8个百分点至16.9%，盈利改善主要得益于售电成本下滑，2024年一季度公司售电成本为364.8元/兆瓦时，同比-3%。
    一体化运营及高比例长协维持稳定盈利，规模仍有提升空间
    规模有望再度扩张：2023年6月26日公司公告现金收购控股股东部分资产工作进展，涉及国家能源集团下属煤矿产能1070万吨/年（截至2022年底）及在建产能1000万吨/年，剩余可采储量超过13亿吨，公司规模有望再度提升。此外公司位于内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿许可证。保德煤矿产能由500万吨/年提高至800万吨/年核增申请获得国家矿山安全监察局批复，李家壕、胜利一号露天矿等煤矿产能核增申请工作有序推进。盈利稳定性强，高比例分红有望持续：公司作为国内规模最大煤企，充分受益于煤炭高景气，下游拓展发电业务能够有效熨平波动，叠加公司煤炭业务长协比例高，有望维持稳定盈利水平。根据公司2023年利润分配方案，公司拟向全体股东派发现金股利红利2.26元/股（含税），对应2024年4月27日收盘价股息率为5.7%，投资价值仍十分显著。2022年9月公司公告，2022-2024年每年现金分配利润不低于当年实现的归母净利润的60%，2020-2023年公司分红率分别为91.8%、100.4%、72.8%和75.2%，始终高于承诺值。在央企市值管理考核要求背景下，我们认为公司既具有持续性高比例分红的意愿，也具备稳定盈利的能力，长期投资价值显著。
    风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调；开采成本上升。

公司信息更新报告：营收利润小幅承压，营销改革赋能品牌发展

寿仙谷(603896)
    营收规模稳健扩张，利润快速增长，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收7.84亿元（同比-5.39%，下文皆为同比口径）；归母净利润2.54亿元（-8.39%）；扣非归母净利润2.27亿元（-10.45%）。2024Q1实现营收2.21亿元（+7.15%）；归母净利润0.77亿元（+23.19%）；扣非归母净利润0.68亿元（+22.30%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为82.72%（-1.69pct），净利率为32.44%（-1.03pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为40.39%（+1.87pct）；管理费用率为11.09%（+0.74pct）；研发费用率为6.33%（+0.57pct）；财务费用率为-2.94%（-1.48pct）。我们看好公司灵芝孢子粉及铁皮石斛类产品未来伴随人群健康意识提升带来的发展潜力，同时考虑到公司营销改革仍在推进中，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.85/3.24/3.62亿元（原预计2024-2025年为4.04/4.87亿元），EPS为1.41/1.61/1.79元，当前股价对应PE为18.7/16.5/14.7倍，维持“买入”评级。
    灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品营收略有下降，毛利率小幅承压
    分产品来看，2023年公司灵芝孢子粉类产品实现营收5.34亿元（-7.92%），毛利率为87.81%（-0.87pct）；铁皮石斛类产品营收1.27亿元（-2.03%），毛利率为78.64%（-0.08pct）。分地区来看，浙江省内地区营收4.78亿元（-8.49%），浙江省外地区营收0.8亿元（-17.89%），互联网营收2.12亿元（+7.35%）。
    营销改革持续推进，临床研究赋能品牌发展
    公司战略重点前移，建立数智营销中心，同时促进管理层下沉至营销中心和区域市场任职，重组营销中心管理部门，重任营销中心和大区市场的领导班子成员，促进营销机制改革创新。与此同时，公司持续推进核心产品在其他适应症领域的研究，参与如“去壁灵芝孢子粉抗肿瘤、提高免疫临床疗效作用研究”、“去壁灵芝孢子粉对甲状腺癌患者抑郁症状的干预作用及相关机制的临床研究”和“铁皮石斛功能因子改善口腔黏膜炎的协同作用及机制研究”等，赋能品牌发展。
    风险提示：营销改革进展不及预期加剧，产品销售不及预期。

2024年一季报点评报告：Q1业绩具备韧性，国内平台交易气高增

新奥股份(600803)
    Q1业绩具备韧性，国内平台交易气高增。维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入342.3亿元，同比-0.4%；实现归母净利润10.8亿元，同比-25.8%；实现扣非归母净利润9.0亿元，同比+7.5%；实现归母核心利润10.8亿元，同比-12.9%，2024年一季度公司天然气主业销量稳健增长，平台交易气国内业务量大幅增长。考虑天然气价格处于低位，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为60.5/66.2/74.7（前值68.6/76.8/81.4）亿元，同比-14.7%/+9.3%/+12.9%，EPS分别为1.95/2.14/2.41元，对应当前股价PE为9.1/8.3/7.3倍。公司天然气全产业链布局，一体化营业凸显长期优势，业绩有望进一步改善，维持“买入”评级。
    国内平台交易气量接近倍增，零售气量恢复同比正增长
    2024Q1，公司积极推动天然气主业持续做大规模，实现总销售气量100.04亿方，同比+5.5%。天然气平台交易气：2024Q1实现平台交易气销售量12.13亿方，同比+33.6%，其中国内气量为8.33亿方，同比+95.5%，国际气量为3.80亿方，同比-21.2%，公司针对不同类型企业的需求特点，积极创新商业模式，多措并举做大国内平台交易气业务规模，取得显著效果。天然气零售：2024Q1零售气业务逐步恢复，实现天然气零售气销售量72.37亿方，同比+2.7%，其中实现工商业气量52.24亿方，同比+2.9%，新增292.9万方/日，实现民生气量19.47亿方，同比+2.5%，新增家庭用户34.3万户。综合能源业务：2024Q1实现冷、热、电等能源销售91.36亿千瓦时，同比+29.4%。
    能源业务一体化，打造天然气智能生态运营商
    舟山接收站：2022年公司完成舟山LNG接收站并购，实际处理能力达750万吨/年，三期新增350万吨/年，预计在2025年9月投产后接收站实际处理能力超过1000万吨/年。长约锁定气源：2023年，公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长约确定未来5年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前天然气长协资源累计超1,000万吨/年，并构建国际LNG运力池，获取10艘LNG船运力资源。天然气生态运营商：公司形成了上游气源—中游储运—下游分销的一体化产业布局，通过整合国内外资源，优化销售模式，形成了天然气与综合服务一体化的智能运营平台，公司冷、热、电等综合能源销量大幅增长。分红方面：公司2023年度派发现金分红0.91元/股（含税），实现了公司2023-2025年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税）的承诺，叠加公司特别派息规划中2024/2025年特别派息0.22/0.18元/股（含税），我们预计公司2024/2025年现金分红不低于1.03/1.14元/股（含税），持续高分红凸显公司投资价值。
    风险提示：平台交易气业务发展不及预期；产品价差缩窄风险；政策风险；宏观经济与市场环境变化风险。

2024一季报点评报告：Q1量价同比回落，关注煤矿和煤化工项目成长性

淮北矿业(600985)
    Q1量价同比回落，关注煤矿和煤化工项目成长性。维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入173.63亿元，同比-8.8%，环比-3%；实现归母净利润15.9亿元，同比-24.7%，环比+36.4%；实现扣非后归母净利润15.65亿元，同比-24.6%，环比+55.9%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润65.7/69.4/73.6亿元，同比+5.6%/+5.6%/+6.0%；EPS为2.44/2.58/2.73元，对应当前股价PE为7.3/6.9/6.5倍。未来煤价有望维持在相对高位，焦炭需求亦有望上涨，新项目或为公司带来高成长性。维持“买入”评级。
    煤炭业务：煤炭产销量同比回落，价格下滑致吨煤毛利同比下降
    （1）Q1商品煤产销量同比回落：一季度公司煤炭产销量同比降幅明显，2024Q1公司实现商品煤产量523.6亿吨，同比-7.7%，环比+0.2%，实现商品煤销量402.6亿吨，同比-21.1%，环比-0.2%。（2）Q1价格下滑致吨煤毛利同比回落：一季度公司煤炭售价同比有所下滑，2024Q1吨煤售价为1176.5元/吨，同比-15.2%，环比+14.7%；2024Q1公司吨煤成本为592.7元/吨，同比-17%，环比+22.9%；受煤价下滑拖累，2024Q1公司吨煤毛利为583.7元/吨，同比-13.3%，环比+7.4%。
    煤化工业务：甲醇产销量同比大幅下降，煤化工产品及原材料价格双双回落（1）焦炭产销量相对平稳，甲醇产销量同比大幅回落：2024Q1公司焦炭产销量为87.6/86.3万吨，同比+0.2%/-0.3%，环比-16%/-16.5%；2024Q1公司甲醇产销量同比、环比均出现大幅下降，一季度公司甲醇产销量9.1/9.8万吨，同比-42.7%/-46.2%，环比-47.1%/-50%。（2）煤化工产品价格及原材料价格双双回落：一季度公司煤化工产品价格同比有所回落，其中焦炭平均售价（不含税）为2311.8元/吨，同比-13.8%，环比-0.4%，甲醇平均售价（不含税）为2161.7元/吨，同比-4.4%，环比+2.7%；在煤化工产品价格下滑的同时，煤化工主要原材料洗精煤采购价格亦有明显回落，2024Q1洗精煤采购单价（不含税）为1793.3元/吨，同比-17.2%，环比+3.0%，原材料成本下降在一定程度上对冲了煤化工产品价格下降对业绩的影响。
    新项目陆续投产，关注煤矿和煤化工项目贡献成长
    （1）煤炭方面：陶忽图矿800万吨6000卡动力煤项目预计2025年底建成，2026年上半年试生产，主要煤种既可做优质动力煤，也可做化工用煤，矿井投产后将有利于公司煤炭的稳产、增产；2023年临涣矿收储深部资源5374万吨，袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨，未来煤炭产能有望持续释放。（2）煤化工方面：全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行，推动化工产业向高端化、多元化、低碳化发展。（3）砂石骨料方面：公司非煤矿山资源收储步伐加快，2023年收储3.07亿吨，砂石骨料储量及产能空间进一步得到提升。
    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期。

公司信息更新报告：创新业务快速成长，“AI+出海”拓展增量

值得买(300785)
    持续投入新业务致短期增收不增利，看好创新业务发展，维持“买入”评级2023年公司营业收入为14.52亿元（同比+18.17%），归母净利润为7478万元（同比-11.92%）；2023Q4公司营业收入为4.93亿元（同比+19.22%），归母净利润为6071万元（同比+3.62%），全年利润端下滑主要系信息推广等营业成本增加。公司2024Q1营业收入为2.96亿元（同比+16.85%），归母净利润为-2271万元（亏损同比扩大3202.96%），亏损扩大主要系代运营业务相关成本增加，营业成本同比增长33.36%至1.71亿元。我们看好公司创新业务持续投入及AI赋能内容生态繁荣带来的长期成长潜力，维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为1.21/1.52/1.87亿元，对应EPS分别为0.61/0.76/0.94元，当前股价对应PE分别为30.1/23.9/19.4倍，维持“买入”评级。
    创新业务收入大增，技术、人工投入影响短期盈利
    公司2023年创新业务实现收入4.97亿元（同比+45.79%），占收入比例34.26%（同比+6.49pct），子公司星罗创想负责创新业务“商品与媒体匹配的全链路服务”，2023年实现净利润3667万（同比+43.9%），已成长为初具雏形的盈利增长点。2023年公司毛利率为48.37%（同比-5.61pct），主要系代运营业务毛利率下降（同比-9.45%至20.16%），以及收入占比提升（同比+7.72pct至19.22%）；净利率为5.15%（同比-1.76pct）。2024Q1公司毛利率为42.28%（同比下降7.15pct），主要系代运营业务相关成本增加，亏损同比扩大主要系管理费用、研发费用增长。
    AI赋能内容生态持续繁荣，拓展出海或打开成长空间
    2023年AIGC产出内容占比36.66%（同比+16.35pct），AI贡献度逐步增加。平台2023年平均月活为3929万人（同比+1.02%），用户增长驱动GMV实现209.18亿元（同比+1.23%）。AIGC或赋能商业变现效率提升，新功能“小值AI购物助手”整体电商点击率约为10%。公司还积极探索出海业务，预计首站在4月落地泰国。我们看好公司基于“AI+出海”拓展增量，打开业绩成长空间。
    风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。

公司信息更新报告：Q1业绩超预期，期待DCU产品放量

海光信息(688041)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为102.6、73.1、54.6倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。
    收入与扣非净利润增速均超出预期
    （1）公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长42.71%，公司收入及扣非净利润增速均超出预期。
    （2）Q1单季度经营活动净现金流为-6788.39万元，同比大幅改善，特别是销售商品、提供劳务收到的现金达到20.49亿元，同比增长91.64%。
    （3）Q1末公司预付款项为26.14亿元，较2023年末进一步增加2.26个百分点，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致。此外，年末公司存货为17.09亿元，较2023年末增加6.35亿元，进一步打消市场对产能的担忧。
    （4）Q1公司综合毛利率为62.87%，同比略降0.87个百分点。公司销售费用率为1.98%，同比提升0.35个百分点，管理费用率和研发费用率分别为2%和36.09%，同比下降0.81和1.27个百分点，经营效率进一步提升。
    深算二号已成功发布，与国内外主流大模型适配良好
    在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。
    风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

公司信息更新报告：2024Q1经营回暖，敏感肌龙头迈入2.0新时代

贝泰妮(300957)
    事件：2023年利润端承压，2024Q1经营整体回暖
    公司发布年报及一季报：2023年实现营收55.22亿元（+10.1%）、归母净利润7.57亿元（-28.0%）；2024Q1实现营收10.97亿元（+27.1%）、归母净利润1.77亿元（+11.7%）。考虑敏感肌赛道竞争激烈，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为10.00（-6.81）/12.66（-8.40）/15.70亿元，对应EPS为2.36（-1.61）/2.99（-1.98）/3.71元，当前股价对应PE为23.4/18.5/14.9倍。敏感肌护肤龙头品牌矩阵持续完善、未来稳健增长可期，估值合理，维持“买入”评级。
    2023年主品牌薇诺娜表现稳健，2024Q1降本增效成果初步显现
    分品牌看，2023年薇诺娜/薇诺娜宝贝分别实现营收51.92/1.50亿元，同比分别+6.3%/+47.5%，此外瑷科缦/姬芮/泊美分别贡献营收0.36/0.90/0.14亿元。分渠道看，2023年线上/线下/OMO渠道分别实现营收35.52/14.27/5.23亿元，同比分别-0.4%/+48.9%/+10.3%；线上渠道中阿里系/抖音系分别实现营收17.62/6.31亿元，同比分别-14.5%/+47.1%，抖音表现更好。盈利能力方面，公司2023年/2024Q1毛利率分别为73.9%/72.1%，同比分别-1.3pct/-4.0pct，受产品升级增加成本及促销政策等影响毛利率有所下滑。费用方面，销售/管理/研发费用率2023年分别为47.3%/7.5%/5.4%，同比分别+6.4pct/+0.6pct/+0.3pct；2024Q1则分别为46.7%/6.9%/3.0%，同比分别-0.9pct/-0.8pct/-1.0pct，降本增效成果初步显现。
    开启2.0皮肤健康新时代，敏感肌龙头修炼内功强化核心竞争力
    主品牌：明星大单品薇诺娜特护霜2.0升级版面世，公司将同步迈入2.0皮肤健康新时代，梳理精简产品线、强化全渠道控价以提升主品牌势能。其他品牌：除主品牌外，薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮、泊美等多品牌并行，品牌矩阵持续完善提升长期成长确定性。渠道：2024年公司一方面将发力OTC等线下渠道、探索下沉市场，另一方面也有望通过品牌出海（东南亚等区域）开启国际化新篇章。
    风险提示：新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：2024Q1境外收入高增长，3D订单增长亮眼

中望软件(688083)
    国内CAX领域龙头，维持“买入”评级
    考虑到公司加码研发投入，我们下调2024-2025原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.80、1.02、1.30（2024-2025原值为2.02、2.96）亿元，EPS为0.66、0.84、1.07（2024-2025原值为1.67、2.44）元/股，当前股价对应PE为126.1、99.4、77.7倍。公司是国内CAX领域工业软件龙头，有望长期受益国产替代机遇，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2023年报和2024一季报
    2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2024年一季度，公司实现收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降44.94%。
    业绩短期承压，静待下游复苏
    2024年一季度业绩短期承压主要系（1）在宏观经济维持温和复苏的背景下，工业企业对于信息化投入力度以及正版软件采购预算等方面的态度依然较为谨慎；（2）由于2023年春节假期因素各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，公司境内教育业务表现不及预期；（3）人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致人员费用增幅较大。
    境外收入高增长，境内经销成绩突出，3D订单增长亮眼
    公司持续推进海外本地化战略布局，在全球渠道经销网络体系优化方面持续投入，大力推动海外品牌营销建设工作。公司海外战略布局成效持续释放，2024Q1海外市场营业收入增速近50%。公司在持续巩固直销业务优势的同时，大力推进在全国范围内的渠道经销网络织密工作，通过充分发挥渠道合作伙伴在特定行业和下沉市场的优势，2023年经销团队的营业收入增速已快于直销团队（不含北京博超），2024年一季度经销团队营业收入同比增长超过35%。产品推广方面，2024Q1来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，客户认可度进一步提升。
    风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。

公司2024年一季报点评报告：煤价下行拖累Q1业绩，兼具高分红与高成长

兖矿能源(600188)
    煤价下行拖累Q1业绩，兼具高分红与高成长，维持“买入”评级
    公司发布20234年一季报，2024年一季度公司实现营业收入396.3亿元，同比-20.8%；实现归母净利润37.6亿元，同比-41.9%；实现扣非归母净利润36.7亿元，同比-36.4%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为210.6/238.7/268.0亿元，同比+4.6%/+13.3%/+12.3%；对应EPS分别为2.83/3.21/3.60元；对应当前股价，PE为8.2/7.2/6.4倍。公司作为国内龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力，此外公司提高分红承诺有望提升投资价值。维持“买入”评级。
    煤炭产销改善明显，市场煤价下行拖累盈利
    煤炭业务：2024年一季度公司商品煤产销量分别为3463.5/3418.4万吨，同比+15.4%/+7.11%（调整后口径），其中海外自产煤产销量分别为1012/963万吨，同比+42%/+34%，自2023年三季度以来兖煤澳洲和兖煤国际煤炭产量恢复迅速；国内自产煤产销量分别为2451/2150万吨，同比+7.2%/+5.2%。公司商品煤吨煤售价727元/吨，同比-29.2%；其中国内自产煤吨煤售价612元/吨，同比-23.3%，海外自产煤吨煤售价818元/吨，同比-42.1%；毛利方面，商品煤吨煤毛利282元/吨，同比-41.2%，其中国内自产煤吨煤毛利331元/吨，同比-39.9%，海外自产煤吨煤毛利255元/吨，同比-64.7%。煤化工业务：2024年一季度煤化工产销量分别为216.4/188.1万吨，同比+1.8%/-3.6%；实现营业收入62.6亿元，同比-4.0%，营业成本52.1亿元，同比-6.4%。电力业务：2023年发/售电量分别为19.7/16.4亿千万时，同比-8.9%/-10.3%，发售电量减少主要是未来能源一季度发电机组进行了系统检修，实现营业收入6.4亿远，同比-7.1%；营业成本5.4亿元，同比-9.7%。
    煤炭产量仍有成长性，分红承诺提高提升投资价值
    煤炭产量仍有成长性：公司2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购，获取了内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权，合计新增煤炭资源量266亿吨。目前年产180万吨的万福煤矿预计2024年投产，年产1000万吨的五彩湾四号煤矿预计2025年投产，持续贡献增量。公司年报中指出2024年计划生产商品煤1.4亿吨，若实现则相较于2023年增长6.0%，是煤企中少有的成长性标的。分红承诺提升投资价值：2023年6月公司公布2023-2025年利润分配政策，承诺2023-2025年分红比例（扣除法定储备后）不低于60%且每股现金股利不低于0.5元。公司2023年度利润分配方案为每股派发现金股利1.49元（含税），对应扣除法定储备后净利润的60%，对应2024年4月26日收盘价股息率为6.4%。
    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。

2023年报点评报告：煤炭量价齐升提升业绩，关注煤铝电成长性

电投能源(002128)
    煤炭量价齐升提升业绩，关注煤铝电成长性。维持“买入”评级
    公司发布2023年年报，2023年公司实现营收268.46亿元，同比+0.2%；实现归母净利润45.6亿元，同比+14.4%；实现扣非后归母净利润43.38亿元，同比+12.27%。单Q4来看，公司实现营收71.15亿元，环比+9.1%；实现归母净利润9.75亿元，环比-2.7%；实现扣非后归母净利润8.53亿元，环比-10.9%。公司受益于煤铝价格反弹以及煤、铝、电力业务量增，盈利能力有望稳步提升，我们维持2024-2025年公司盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为50.3/53.2/59.6亿元，同比分别+10.4%/+5.7%/+11.9%；EPS分别为2.25/2.37/2.66元，对应当前股价PE分别为8.6/8.2/7.3倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好转型增长潜力。维持“买入”评级。
    煤炭业务量价齐升，电解铝、电力价格下滑拖累业绩
    （1）煤炭业务：2023年公司实现原煤产量4654.74万吨，同比+1.19%，实现原煤销量4647.43万吨，同比+1.04%；2023年公司吨煤价格为204元/吨，同比+6.6%，吨煤毛利为113元/吨，同比+14.7%。（2）电解铝业务：2023年公司实现电解铝产量87.51万吨，同比+1.34%，实现电解铝销量87.68万吨，同比+1.75%；2023年受电解铝价格下滑影响，电解铝业务盈利能力有所下滑，2023年电解铝单吨价格为16312.5元/吨，同比-6.6%，单吨毛利为2529.3元/吨，同比-20.7%（3）电力业务：2023年公司实现发电量87亿千瓦时，同比+2.47%，实现售电量81.6亿千瓦时，同比+5.62%，2023年公司度电价格为0.34元/千瓦时，同比-4.2%，电价下降拖累板块盈利，全年度电毛利为0.12元/千瓦时，同比-9.5%。
    主业经营增量可期，分红水平有望持续提升
    （1）煤铝价格反弹有望贡献业绩弹性：近期国内电解铝价格持续上涨，截至2024年4月20日，国内铝锭（A00）市场价20365.7元/吨，较4月10日环比+2.6%，2月29日至4月20日累计涨幅达8.3%，同时当前国内煤价逐渐企稳，公司业绩有望受益于煤铝价格反弹；（2）主业有望贡献增量：煤炭业务方面，集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，目前集团公司承诺注入的白音华二、三号矿土地使用证相关手续已办理完毕，未来公司煤炭产能增量可期；电解铝业务方面，霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正在开展前期工作，电解铝业务有望贡献业绩弹性；电力业务方面，公司在建新能源发电装机规模约274.5万千瓦，建成后公司新能源发电装机规模预计达到724.5万千瓦，到“十四五”末，公司新能源装机规模有望达到1000万千瓦以上，绿电业务有望成为盈利新增长点。（3）分红水平有望提升：2023年公司分红比例为37.35%，较2022年+9.24pct，对应当前股息率为3.5%，在央企市值管理要求下，公司分红比例有望持续提高。
    风险提示：煤铝价格下跌超预期，新能源机组利用率不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q1业绩向好，产品聚焦策略凸显

明月镜片(301101)
    业绩向好符合预期，2024Q1收入、利润双增长，维持“买入”评级
    公司2023实现营业收入7.5亿元（同比+20.2%，下同），归母净利润1.6亿元（+15.7%），扣非归母净利润1.36亿元（+47.0%）；2024Q1实现营业收入1.9亿元（+11.9%），归母净利润0.4亿元（+20.4%），扣非归母净利润0.3亿元（+15.0%）。考虑到未来行业竞争存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.01/2.43/2.89亿元（2024/2025年原值为2.13/2.64亿元），对应EPS为1.00/1.21/1.44元，当前股价对应PE27.1/22.4/18.8倍，看好“1+3”大单品策略带动公司营收业绩持续稳增，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛利率显著改善，费用投放加速
    毛利率方面，2023年公司整体毛利率为57.6%（+3.6pct）。费用率方面，期间费用率为33.9%（+3.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.7%/10.5%/3.7%/-0.1%，分别同比+3.5/-0.7/+0.1/+0.3pct，综合影响下，2023年公司销售净利率为23.1%（-0.7pct），扣非净利率为18.2%（+3.3pct）。单季度看，公司2024Q1公司毛利率58.1%（+1.9pct）；期间费用率为34.7%（+4.1pct），综合影响下，公司销售净利率为23.1%（+1.1pct），扣非净利率18.1%（+0.5pct）。
    收入拆分：明星产品领涨，离焦镜继续高增
    分业务看，镜片/原料/成镜业务收入分别为5.95/0.90/0.54亿元，分别同比变动+24.6%/+1.4%/+10.4%，其中镜片/原料业务毛利率分别为62.1%/26.4%，分别同比+2.0/+4.4pct。分产品看，公司产品聚焦策略显著，大单品持续领涨，2023年传统镜片PMC超亮系列产品收入增长近80%，1.71系列产品增长30%，三大明星产品收入占比52.3%；离镜片方面，“轻松控”产品实现收入1.33亿元（+70%）。2024Q1镜片收入增长20%，其中，PMC超亮系列产品收入增长77%、1.71系列产品同比增加33%，防蓝光系列同比增长22%，轻松控系列收入0.4亿元（+50%）。
    未来展望：聚焦“1+3”大单品策略，渠道建设加速深化
    我们看好2024年公司在品牌力不断提升下，渠道与产品加速深化，从而带来营收业绩的稳步增长。品牌端，近年来，公司持续创新品牌营销，扩大品牌声量，在众多节目中进行品牌植入，成功登陆CCTV-1《新闻联播》《晚间新闻》，2023年明月镜片零售量排行业之首，稳居国产镜片领导地位。渠道端，2023年公司持续推动校企合作，进行根据地建设，加快进入更多的大型、连锁型医疗渠道的速度，目前已与爱尔眼科、中山眼科等知名眼科医疗机构建立深度合作关系。2024年预计公司将持续加强重点市场覆盖力度，并进一步拓展医疗渠道。产品端，2023年公司推出了“轻松控”1.56系列及医疗渠道的1.71系列镜片，目前共拥有24款。2024年公司预计继续聚焦“1+3”大单品的产品策略，通过广告、代言、种草等形式持续加大“轻松控”产品推广力度。
    风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、募投项目不及预期风险

公司信息更新报告：全年业绩稳健增长，常规业务恢复态势良好

义翘神州(301047)
    2023年常规业务快速恢复，新冠影响逐步出清
    公司2023年实现营业收入6.46亿元，同比增加12.49%；归母净利润2.60亿元，同比减少14.14%；扣非归母净利润1.68亿元，同比减少31.18%。单季度来看，公司2023Q4实现营业收入1.70亿元，同比增加18.02%；归母净利润0.55亿元，同比增加101.72%；扣非归母净利润0.31亿元，同比减少37.91%。公司全年业绩受到新冠业务收缩略有影响，剔除新冠业务，公司2023非新冠相关业务收入4.82亿元，同比增长16.99%。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司新冠业务未完全出清及公司处于加大投入的阶段，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2.54/2.93/3.11亿元（原预计2.85/3.44亿元），EPS为1.96/2.27/2.40元，当前股价对应P/E为36.1/31.3/29.5倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。
    CRO服务通量和技术实力持续提升，全年收入维持高增长
    2023年常规业务恢复较好，营业收入4.82亿元，同比增长16.99%；单季度来看，2023Q4实现收入1.28亿元，同比增长16.7%。其中CRO业务尤其突出，2023年实现收入1.54亿元，同比增加40.49%；抗体、基因等业务也呈现出较为稳健的复苏趋势。公司持续加大研发投入，现货产品数量得到进一步扩充，2023年公司开发上线产品3,800余种，目前拥有现货产品71,000余种。
    持续发力全球布局，海外收入恢复高增长
    公司2023年国内收入2.45亿元，同比增长9.02%；海外收入1.46亿元，同比增长14.73%。国内方面，苏州子公司顺利通过CMA和CNAS认证，能够正式对外出具满足中外双报需求的权威检测报告，已开始承接检测服务项目。泰州子公司重组表达服务业务、抗体研发和CRO服务业也在稳步发展。海外方面，位于德克萨斯州休斯顿的生物工程中心(C4B)已经正式启动；欧洲子公司已与下游企业建立起直销网络；日本子公司持续增强在地服务能力。
    风险提示：国内客户需求恢复不及预期、核心技术人员流失。

公司信息更新报告：2024Q1毛利率进一步提升，扣非净利率稳健

报喜鸟(002154)
    2024Q1扣非净利率稳健，毛利率进一步提升，维持“买入”评级
    2024Q1营收13.5亿元（同比+4.8%，下同），归母净利润2.5亿元（-2.1%），扣非归母净利润2.35亿元（+6.9%），扣非归母净利率17.4%（+0.3pct），归母与扣非净利润差异主要系政府补助减少2756万元，2024Q1政府补助为1930万元（-59%），预计2024Q2政府补助补回。考虑消费信心尚未完全恢复，我们略下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.0/9.1/10.2亿元（原为8.1/9.3/10.4亿元），对应EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PE10.2/8.9/7.9倍，看好主品牌运动西服销售提升及薄弱渠道突破，哈吉斯品牌势能不断提升、品牌多品类多系列发展、下沉渠道经销拓展加速，继续维持“买入”评级。
    收入驱动：预计2024Q1主要品牌均有增长，乐飞叶维持高增长势头
    分品牌看，主要品牌2024Q1收入均实现增长，预计报喜鸟、哈吉斯收入增长0-5%，宝鸟增长15-20%。（1）报喜鸟：预计加盟发货高单增长、电商下降10-15%、直营持平略降，流水方面，预计报喜鸟1-2月流水低单增长，3月单位数下降。（2）哈吉斯：预计加盟好于直营、电商下降10-15%，流水方面，预计哈吉斯1-2月合计流水中单增长，3月持平略增且逐旬改善。（3）乐飞叶：流水方面，预计乐飞叶1-2月合计20-30%增长，预计3月30%增长。（4）恺米切：流水方面面，预计1-2月合计双位数增长，3月预计下降。
    2024Q1扣非净利率稳健，费用率略有提升，营运能力保持良好
    （1）盈利能力：2024Q1毛利率为67.8%（+1.7pct，环比2023Q4提升2.9pct），归母净利率18.5%（-1.3pct），扣非归母净利率17.4%（+0.3pct），主要系毛利率提升。(2)费用端：2024Q1期间费用率43.2%（+0.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+1.4/+0.1/-0.1/-0.7pct，销售费用率增加主要系收入增速放缓，财务费用下降系存款利息收入增加。(3)营运能力：2024Q1经营活动现金流净额为0.18亿元（-88%），下降主要系收入及销售回款增加但货品采购款、上年度员工奖金、税费等增长。截至2024Q1末，存货为10.7亿元（-7%），存货周转天数为241天（+6天），应收规模为7亿元（+8.5%），应收周转天数45天（+2天）。
    风险提示：主品牌年轻化、渠道突破不及预期，哈吉斯渠道拓展不及预期。

2024一季报点评报告：Q1量价双降致业绩承压，关注新产能和高分红

山煤国际(600546)
    Q1量价双降致业绩承压，关注新产能和高分红，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入63.56亿元，同比-40.3%，环比-25%；实现归母净利润5.83亿元，同比-65.81%，环比+110%；实现扣非后归母净利润6.03亿元，同比-65%，环比+71.9%。我们维持2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润41.2/47.8/54.5亿元，同比-3.2%/+15.9%/+14.0%；EPS分别为2.08/2.41/2.75元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。考虑到公司产能释放进展顺利，产量仍处于爬坡阶段，公司盈利有望企稳，叠加分红比例有望提高，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
    煤炭产销量同比下降，吨煤价格回调致盈利下滑
    （1）煤炭产销量同比下降：一季度公司煤炭产销量同比双双下降，2024Q1公司实现原煤产量751.5万吨，同比-29.3%，实现商品煤销量929.5万吨，同比-25.1%，其中自产煤销量同比大幅下降，2024Q1公司自产煤销量546.2万吨，同比-43.7%，贸易煤销量383.3万吨，同比+41.9%。受安监形势趋严、山西开展煤矿“三超”治理等因素影响，2024年以来山西煤矿开工率处于低位，4月8日至4月14日晋陕蒙三省442家煤矿开工率为81.8%，其中山西省煤矿开工率为67.8%，明显低于其他主产地，叠加春节放假等因素影响，公司煤炭产销量同比下降。（2）吨煤价格回调致盈利下滑：2024Q1公司商品煤吨煤价格为667.2元/吨，同比-21.3%，其中自产煤吨煤价格662.3元/吨，同比-17.1%，贸易煤吨煤价格674.1元/吨，同比-34.2%；2024Q1公司吨煤成本为448.2元/吨，同比+0.8%，其中自产煤吨煤成本308.4元/吨，同比+2.4%，贸易煤吨煤成本647.4元/吨，同比-32.6%；受煤价回调影响，2024Q1公司商品煤吨煤毛利为219元/吨，同比-45.7%，其中自产煤吨煤毛利353.9元/吨，同比-28.9%，贸易煤吨煤毛利26.6元/吨，同比-58%。
    煤炭产能有序释放，分红比例有望提高
    （1）煤炭产能有序释放助力业绩增厚：目前河曲露天煤业顺利完成1000万吨/年产能核增手续办理，并且正在稳步推进1600万吨/年产能核增工作；2023年鑫顺矿（180万吨/年）和庄子河煤矿（120万吨/年）已陆续投产并正式进入煤炭开采阶段，当前产量正处于爬坡阶段，未来产量增量贡献预计将进一步提高。（2）高分红战略分红比例有望提升：2023年公司分红比例为30.3%，对应当前股息率为4.6%。据公司发布的《2024年-2026年股东回报规划》显示，若公司该年度实现的可分配利润为正值、审计报告标准无保留意见、重大投资计划或现金支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的30％，且超过5000万元人民币时，公司计划2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。随着公司产能逐渐释放，公司盈利有望企稳，叠加未来分红比例有望提高，公司长期投资价值凸显。
    风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。

公司信息更新报告：Q1收入继续高增，全年表现值得期待

中科星图(688568)
    “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级
    我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.78、6.63、9.10亿元，EPS为1.31、1.82、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为43.7、31.5、23.0倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。
    Q1收入继续高增，增长动能强劲
    公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入4.19亿元，同比增长56.43%，在高基数的基础上继续高增，彰显强劲的增长动能。公司实现归母净利润193.99万元，同比下滑62.08%，净利润下滑主要由于少数股东损益增加以及公司规模扩大人员、固定支出等增加所致。公司综合毛利率为48.06%，同比下降3.39个百分点；公司经营效率提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.84%、14.14%和19.45%，同比下降2.15、0.71、0.07个百分点。
    云服务模式打造第二增长曲线，逐渐进入收获期
    公司以云服务模式打造第二增长曲线业务，已收获个人认证开发者20,914户、企业认证开发者21,192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用13,769个，累计触达4,555万个终端用户，实现收入2,080.41万元，完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段。
    率先布局低空经济，有望畅享行业发展红利
    一方面，公司自2020年开始部署低空经济领域，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。另一方面，公司参股子公司北斗伏羲是国内第一家城市超低空空域北斗导航图的专利拥有企业，参与了合肥建设的国内首个全空间无人体系城市级应用场景，并与衢州智慧新城管委会签约，开展低空智联四省边际总部的项目合作，联合建立我国低空空域建设投资平台，总投资达2.5亿元。
    风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1单车盈利超预期，看好Q2业绩弹性表现

爱玛科技(603529)
    产品结构升级&渠道深耕持续，2024年发展可期，维持“买入”评级
    公司2024Q1实现营业收入49.5亿元（同比-9.0%，下同），归母净利润4.8亿元（+1.2%），扣非净利润4.5亿元（-3.9%），非经常性损益主含0.33亿政府补助（+133.6%）。公司2024Q1收入因高基数承压，产品结构升级下利润表现稳定。考虑到行业增长仍有不确定性，我们维持2024年盈利预测，下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为22.78/27.63/33.80亿元（2025-2026年原值33.60/39.50亿元），对应EPS为2.64/3.21/3.92元，当前股价对应PE为13.0/10.8/8.8倍，看好公司在主力价格带上移带动业绩增长，维持“买入”评级。
    单车拆分：产品结构持续优化，单车利润提升明显
    公司2024Q1单车量价表现符合预期，销量受多不可抗力因素影响同比下降、产品结构改善带动单车ASP及利润提升，具体拆分看：销量方面，我们预计2024Q1公司产品销量同比下降11%，销量下滑主因（1）同期销量基数较高（2023Q1公司销量同增约15%）；（2）2月冻雨天气影响部分生产基地发货，以及3月部分订单于4月初发货确认收入；（3）行业整体受大范围电动两轮车专项整治抽查影响动销放缓。单车ASP及单车利润方面，我们预计公司单车ASP同比增长2%，单车利润（以归母净利润测算）预计同比增长约14%，公司产品结构调整顺利，高毛利新品（仰望、露娜）持续热销带动单车ASP及利润提升，且公司内部降本控费成效凸显，综合影响下公司2024Q1单车利润提升明显高于单车ASP。
    盈利能力：毛净利率明显提升、费用端控制平稳
    公司2024Q1整体毛利率为18.0%（+2.2pct），期间费用率为7.0%（+2.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.6%/2.5%/-1.7%，同比分别+1.0/+0.5/+0.3/+0.2pct。综合影响下2024Q1公司销售净利率为9.9%（+1.0pct）。公司毛、净利率提升明显，预计主系控费平稳下，高毛利中高端新品占比提升，产品结构持续改善带动单车盈利上移。
    公司展望：2024Q2或进量价齐升通道，低基数下基本面拐点清晰
    短期看，我们预计2024Q2公司产品或进量价齐升通道，低基数下基本面拐点清晰。量上，以旧换新政策催化+新国标持续执行落地有望释放行业增量，叠加2023同期公司销量基数较低（2023Q2公司销量同增约0.8%），我们看好公司2024Q2销量增速亮眼。价上，公司高毛利新款高端车型仰望、露娜持续热销，2024Q2中高端新品推新延续，打造高毛利产品奇趣蛋、趣味蛋，我们预计高毛利新品销售占比同比将持续提升，公司单车ASP及单车利润仍处上行通道。2024年全年看，管理层经营信心超越行业，公司作为行业龙头产品研发设计及渠道竞争壁垒深筑，我们看好其超额受益于行业贝塔改善，顺利完成年初制定股权激励目标。
    风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩超预期，拓客户拓品类持续贡献增量

德昌股份(605555)
    2024Q1业绩超预期，家电代工和汽车电机双轮驱动，维持“买入”评级2023年营收27.75亿元（+43.2%，同比，下同），归母净利润3.22亿元（+7.9%），扣非净利润3.15亿元（+8.9%）。2024Q1营收8.25亿元（+46.1%），归母净利润0.85亿元（+102.3%），扣非净利润0.81亿元（+101.1%）。2024Q1业绩超预期，家电基本盘拓客户、拓品类，EPS电机持续斩获高质量定点，人形机器人电机打开成长空间，我们略微上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元（2024-2025年原值为4.1/5.4亿元），对应EPS为1.10/1.44/1.81元，当前股价对应PE为18.2/13.8/11.0倍，维持“买入”评级。
    家电业务持续拓客户、拓品类，汽车电机在手订单饱满
    营收分板块看，2023年公司家电板块/汽车板块分别实现营收24.81/2.02亿元，同比分别+38.98%/+171.69%，家电/汽车板块主营收入占比分别为92.48%/7.52%。（1）家电业务拓客户、拓品类：家电业务增长得益于下游市场需求逐步恢复以及引入战略新客户SharkNinja的订单增量，同时2023年研制洗碗机产品，有望持续贡献增量。（2）汽车电机在手订单饱满，持续受到客户认可：2023年公司获取EPS电机和刹车电机新定点项目4个，全生命周期总销售金额超过14亿人民币，2024年-2026年定点金额共计超过23亿。营收分地区看，2023年公司内销/外销营收分别实现5.25/21.57亿元，分别同比+203倍/+16.17%。
    2024Q1费用明显优化，盈利能力提升
    2023年公司毛利率19.11%（+1.33pcts），2024Q1毛利率17.43%（-0.67pcts）。分产品看，2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机毛利率分别为17.10%/23.00%/10.28%，同比分别+0.89/+5.11/+8.73pcts。费用端，2023年公司期间费用率5.42%（+4.9pcts），2024Q1公司期间费用率6.47%（-2.95pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.41/-0.03/-0.67/-1.85pcts。综合影响下，2023年公司归母净利率11.61%（-3.80pcts），扣非归母净利率11.34%（-3.57pcts）。2024Q1公司归母净利率10.34%（+2.87pcts），扣非归母净利率9.86%（+2.70pcts）。2023年分红率达40.45%。
    风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1收入、利润均超预期，海外市场持续高增长

石头科技(688169)
    2024Q1收入、利润均超预期，海外市场持续高增长，维持“买入”评级2024Q1实现营收18.4亿(同比+58.7%，下同)，归母净利润4.0亿(+95.2%)，扣非归母净利润3.4亿元(+110.0%)。公司内销新品产品力强、预售良好，外销精细化运营下品牌力稳步打造、收入持续高增，盈利能力稳中有升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为26.0/31.2/37.7亿（原值24.1/28.5/33.8亿），对应EPS为19.8/23.8/28.7元，对应PE为16.5/13.8/11.4倍，维持“买入”评级。
    属国化精细运营、亚马逊收归自营以及口碑积累下，外销收入持续超预期2023年公司国内/海外收入占比预计分别约25%/75%，外销中欧洲/亚太/北美占比约50%/30%/20%，国内/外销收入同比分别约+20%/+80%，其中欧洲/亚太/北美同比分别约+80%/+60%/+100%。内销端看，2024Q1处于预售阶段，石头内销线上渠道实现销额4.2亿元（+30.0%），在2000-3000/3000-4000价格段销额市占率分别达21.8%/27.2%，分别位列第一/第二。2024W14-16（2024年4月1日-4月24日）石头扫地机品类线上渠道销额市占率达30.7%，位列第一，其中新品P10S Pro/G20S/V20分别占比14.8%/6.3%/2.5%，看好新品口碑积累下618大促表现良好，拉动2024Q2收入持续高增。外销端看，（1）欧洲：增长预计主系属国化精细运营+欧亚收归自营所致，其中西南欧地区自建经销商和线上自营增长较好，2024Q1公司在法亚渠道吸尘器品类销额+291%，英亚渠道吸尘器品类+199%。（2）亚太：属国化运营调整后，预计韩国、中国台湾、东南亚、土耳其和澳洲等国家与地区均实现快速增长，2024Q1公司在日亚电动工具零件品类渠道销额同比+104%。（3）北美：收入预计仍以线上为主，2024Q1美亚销额同比+161%，市占率达26.5%（+14.7pcts）、超过iRobot登顶。线下渠道持续突破，2024年预计Target进店数拓展至1000多家，SKU拓展为2个，仍有较大收入增量。
    推高卖新、持续降本及渠道结构变化带动毛利率高增，盈利能力保持提升2024Q1毛利率为56.5%(+6.6pct)，同比高增预计主系：（1）从产品端看，旗舰新品随品牌口碑积累、持续推高卖新；持续进行降本下，性价比产品毛利保持稳定。（2）从渠道端看，美亚和欧亚等高毛利渠道占比有所提升。费用端看，2024Q1期间费用率为33.3%(-1.5pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct，亚马逊渠道占比提升下费用率稳中有降，预计主系收入提升下费用摊薄、费用投放效率提升所致。综合影响下归母净利率为21.7%(+4.1pct)，扣非净利率为18.6%(+4.5pct)，预计主系高净利率的经销模式收入占比提升所致。
    风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

公司信息更新报告：2023年顺利收官，展望未来高速增长

甘源食品(002991)
    2023顺利收官，维持“买入”评级
    公司2023年实现收入18.5亿元，同比增长27.4%，归母净利润3.3亿元，同比增长107.8%；其中2023Q4实现收入5.3亿元，同增10.9%，归母净利润1.2亿元，同增67.1%。公司2024Q1实现收入5.9亿元，同增49.8%，归母净利润0.9亿元，同增65.5%。公司净利率超预期，我们上调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.3（+0.3）、5.5（+0.6）、6.7亿元，同比增长31.0%、26.6%、23.4%，当前股价对应PE分别为17.9、14.2、11.5倍，维持“买入”评级。
    收入保持较快增长，产品渠道持续发力
    公司2023Q4收入增长10.9%，2024Q1收入增长49.8%，主因春节旺季错期影响，整体看公司收入保持较快增长水平。分产品看，2023年公司综合果仁、青豆、瓜子仁、蚕豆和其他系列产品分别增长32.2%、26.0%、18.4%、11.0%和43.3%，其中综合果仁主要受益于虾条豆果等产品增长、其他系列主要受益于薯片雪饼等产品增长。产品策略配合渠道改革，以老三样品牌力为引导，搭配花生薯片等大品类薄利多销，调味坚果开发创新。分渠道看，传统渠道改革效果在春节初见成果，调整经销商布局终端；零食量贩渠道门店扩张叠加新品导入；会员店推进山姆开市客等高端新品导入；电商渠道发力抖音快手。
    规模效应持续体现，净利率表现亮眼
    公司2023Q4毛利率同比提升1.1pct，主因收入快速增长，规模效应体现，河南新工厂顺利扭亏所致。2024Q1毛利率同比下滑1.0pct，主因3月棕榈油价格有所提升所致，目前棕榈油价格已明显回落。费用方面，公司2023Q4、2024Q1销售费用率分别下降1.9pct、0.6pct，主因整体旺季规模效应体现。公司高新技术企业认证获通过，公司所得税率2023Q4、2024Q1分别下降2.6pct、1.8pct，对净利润有较大贡献。净利率方面，2023Q4、2024Q1分别达21.5%、15.6%，同比提升7.2pct、1.5pct，其中2023Q4提升较高主因税收集中返还。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，消费力减弱影响需求风险。

财通证券2023年报及2024一季报点评：一季度自营高基数影响业绩，手续费收入具有阿尔法

财通证券(601108)
    一季度自营高基数影响业绩，手续费收入具有阿尔法
    2023年公司营业总收入/归母净利润为65.2/22.5亿元，同比+35%/+48%，处于业绩预告区间内，加权平均ROE6.7%，较2022年+1.7pct，权益乘数（扣客户保证金）3.32倍，同比+4%。2024Q1营业总收入/归母净利润14.1/4.6亿元，同比-21%/-8%，低于我们预期，年化加权平均ROE5.2%，较2023年-1.4pct。受高基数影响，一季度自营投资收益同比下降拖累业绩。考虑公司自营投资收益低于我们预期，下调2024、2025年归母净利润至24/30亿元(调前29/36)，新增2026年预测37亿元，同比+7%/+23%/+24%，ROE6.8%/7.9%/9.2%，EPS为0.5/0.6/0.8元。公司区位优势突出，母公司财富管理、投行业务持续改善，子公司支撑ROE。当前股价对应PB0.9/0.9/0.8倍，维持“买入”评级。
    客户数增长亮眼，投行业务具有韧性，资管AUM逆势增长
    （1）2023年/2024Q1经纪净收入12.0/3.0亿元，同比+1%/+8%，2023年客户数量增速跑赢市场，财富客户及高净值客户数量增长，母公司客户数超326万户，同比+14%，2023年市场新开户数同比-17%。公司券结、托管、基金投顾等创新业务规模快速发展，券结交易贡献提升157%。基金投顾业务签约规模同比+67%。（2）2023年/2024Q1投行净收入7.6/1.4亿元，同比+68%/-8%。2023年公司保荐上市IPO项目6单，其中浙江省内企业5单，省内市场排名第一；债承规模1234亿元，同比+79%，省内业务排名第2。（3）2023年/2024Q1资管业务净收入15.5/3.2亿元，同比+6%/+2%，2023年末资管总AUM同比+10%。2023年财通资管净利润4.6亿元，同比+1%，ROE20.2%，较2022年-7pct，2023年/2024Q1公募非货AUM为981/1028亿元，同比+13%/+14%，市占率0.60%/0.62%。
    永安期货ROE回升，浙商资产ROE下降，自营投资推进去方向性转型（1）2023年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为7.38/15.5亿元，同比+8%/-17%，利润贡献10%/14%，ROE6.0%/10.9%，较2022年+0.3/-3.2pct。（2）2023年/2024Q1自营投资收益17.6/4.3亿元，同比+1056%/-39%，年化自营投资收益率分别为3.7%/3.3%（2022年为0.4%）。2023年/2024Q1末自营金融资产规模514/529亿元，同比+15%/+14%。公司持续推进投资去方向转型，提升收益稳健性、提高资本使用效率。
    风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。

中小盘信息更新：下游应用场景开花结果，导航定位龙头稳健前行

华测导航(300627)
    公司发布2024年一季报，业绩保持稳健增长
    2024Q1公司实现总营收6.17亿元，同比增加20.53%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加30.35%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增加40.42%。公司是国内高精度卫星导航定位龙头公司，行业与场景应用持续拓展，基于此，我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.63/7.03/8.50亿元，对应EPS分别为1.03/1.29/1.56元/股，对应当前股价PE分别为28.1/22.5/18.6倍，维持“买入”评级。
    费用管控能力持续提升，盈利能力逐步加强
    盈利能力方面，2024Q1公司毛利率为58.80%，同比减少0.37pct，环比增加2.33pct，净利率为16.29%，同比增加0.93pct，盈利能力得到加强。费用方面，公司规模效应显现，同时精细管理能力持续加强，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.48%/7.86%/17.42%/0.51%，同比-2.94/-0.62/-0.00/-0.43pct，总体费用率为44.27%，同比-3.99pct，降本控费效果明显。公司持续研发投入，提升核心技术实力，2024Q1研发费用1.07亿元，同比增长20.56%，公司基于高精度导航定位技术核心，为下游应用的持续拓展打下坚实基础。
    下游市场开拓成果显著，导航定位龙头公司成长空间广阔
    公司围绕高精度定位技术，下游应用场景开拓成果显著。2023年，建筑与基建方面，推出“视频测量RTK”高精度接收机智能装备，Landstar软件累计注册用户已超过20万；地理空间信息方面，公司自主研发突破长距激光雷达核心技术，无人机相关应用涉足低空经济领域，无人船发力水文水利市场，完成快速推广；资源与公共事业方面，农机自动驾驶国内销量翻倍增长，同时销往68个国家，实现突破性增长，应用于矿山的自动化形变监测系统实现翻倍增长；机器人与自动驾驶方面，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作，具备自动驾驶感知与决策控制算法能力。公司核心技术实力强劲，为公司长期稳健成长提供充足动力。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司信息更新报告：“AI+新能源”双轮驱动，业绩稳步增长

科华数据(002335)
    收入同比高增，减值影响归母净利
    科华数据发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入81.41亿元，yoy+44.1%。实现归母净利5.08亿元，yoy+104.4%，实现扣非归母净利4.63亿元，yoy+87.7%，全年计提资产减值损失1.0亿元，信用减值损失0.4亿元。其中2023Q4实现营收26.4亿元，qoq+25.4%，yoy+31.6%，归母净利0.62亿元，qoq-49.6%，yoy+256.0%。扣非归母净利0.42亿元，qoq-65.3%，yoy+292.7%。2024Q1实现营收11.8亿元，qoq-55.1%，yoy-20.5%，归母净利0.74亿元，qoq+19.4%，yoy-48.8%。扣非归母净利0.6亿元，qoq+42.9%，yoy-54.3%。2024Q1毛利率/净利率为32.3%/6.5%，分别环比+8.4pct/+4.0pct。计提资产减值损失0.12亿元，计提信用减值损失0.03亿元。考虑公司储能产品售价受原材料下降影响有所下滑叠加行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测为7.10/8.69亿元（原9.75/13.21亿元），新增2026年盈利预测10.61亿元，EPS为1.54/1.88/2.30元，对应当前股价PE为16.4/13.4/11.0倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。
    新能源收入同比高增，储能业务表现亮眼
    2023年公司新能源实现营收42.9亿元，yoy+142.8%，毛利率为21.9%，yoy-1.2pct。在光伏领域，截至2023年底公司累计出货量达超46GW，为客户提供覆盖3KW-9100KW全功率整体解决方案。在储能领域，公司全球储能累计装机规模超过15.2GW/8.2GWh，在“2023年度中国储能企业系列榜单”中储能PCS出货量位居全球及国内第一，用户侧储能系统出货位居全国第一。
    数据中心稳步增长，有望充分受益AI提速
    2023年公司数据中心业务实现营收27.6亿元，yoy-1.9%，毛利率为31.1%，yoy+0.2pct。其中IDC服务实现营收12.9亿元，yoy-12.9%，毛利率为26.2%，yoy-1.0pct。数据中心产品及集成14.7亿元，yoy+10.1%，毛利率为35.3%，yoy+0.4pct。
    风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；机柜上架率不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩符合预期，Q2新材料有望迎来需求拐点

南山智尚(300918)
    2024Q1业绩符合预期，主业需求改善，纤维盈利承压，维持“买入”评级2024Q1营收3.6亿元（同比+10.3%，下同），归母净利润0.37亿元（+15.4%），扣非归母净利润0.32亿元（+4.7%）。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.4/2.9/3.3亿元，对应EPS0.7/0.8/0.9元，当前股价对应PE为14.2/11.9/10.5倍，预计主业智能改造提效，超高二期产能爬坡&品质提升，同时锦纶业务加速投建，看好公司成为新材料应用型企业，维持“买入”评级。
    传统业务：2024Q1精仿呢绒业务面临外贸高基数，服装大客户出货改善面料收入略有下滑：2024Q1收入预计1.89亿元（-5%），其中外贸由于高基数下滑~20%，内贸基本持平，随着技改项目逐步完成以及公司加大对高附加值产品的投入，毛利率+3.1pct至34.76%。服装大客户订单出货：2024Q1收入预计1.3亿元（+20%），2023年招投标中单量逐步提升，但由于服装前期面料配套周期较长，2024Q1高附加值大客户订单开始出货，带动毛利率提升2.23pct至33.71%。
    新材料：2024Q1量增显著&订单饱满，Q2有望迎来需求拐点，锦纶顺利推进（1）UHMWPE纤维：二期3000吨于2023年8月底全线投入运营，2024Q1收入预计0.34亿元，销量410-420吨，受产品结构和行业政策调整影响吨均价预计约6万元/吨，目前在手订单饱满，排单1-2个月，预计2024Q2政策缓和以及应用产品结构调整，需求和盈利预计有改善，预计2024年整体产量约4000吨。（2）锦纶：土建完成，设备正常铺设，8万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进，核心设备厂商欧瑞康巴马格，设备+产线战略协同，推动新材料产业链纵向延伸。
    2024Q1盈利能力小幅提升，期间费用率提升主要系二期投入及转债利息盈利能力：2024Q1毛利率为32.8%（+0.1pct），期间费用率19.3%（+1.0pct）其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.6/+1.2/-0.5/+1pct，管理费用提升主要系超高二期投入运营增加费用，财务费用提升主要系可转债利息支出增加。2024Q1归母净利率10.3%（+0.4pct），盈利能力稳健。(2)营运能力：截至2024Q1末，经营活动现金流净额为-182万元（同期为-1亿元，+98.2%），现金流情况有所改善，2024Q1末存货余额为6.5亿元（-2.6%），存货周转天数为248天（+28天）。
    风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：贴剂产品营收增长稳健，盈利能力渐提升

羚锐制药(600285)
    营收规模稳健扩张，利润快速增长，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收33.11亿元（同比+10.31%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.68亿元（+22.09%）；扣非归母净利润5.34亿元（+30.61%）。2024Q1实现营收9.09亿元（+15.27%）；归母净利润1.90亿元（+31.98%）；扣非归母净利润1.81亿元（+31.55%）。盈利能力方面，2023年毛利率为73.29%（+1.01pct），净利率为17.16%（+1.65pct）。费用方面，2023年销售费用率为45.41%（-2.68pct）；管理费用率为5.26%（-0.38pct）；研发费用率为3.31%（-0.85pct）；财务费用率为-1.06%（-0.17pct）。我们看好公司贴剂核心业务的发展以及费用管控能力的提高，上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.87/8.01/9.36亿元（原预计2024-2025年为6.43/7.66亿元），EPS为1.21/1.41/1.65元，当前股价对应PE为20.9/17.9/15.3倍，维持“买入”评级。
    贴剂、片剂及胶囊剂产品营收增速亮眼，毛利率进一步提升
    分产品来看，2023年公司贴剂产品实现营收20.47亿元（+6.91%）、片剂营收2.62亿元（+34.66%）、胶囊剂营收7.12亿元（+15.44%）、软膏剂营收1.37亿元（-7.93%）、其他产品营收1.50亿元（+20.98%）。毛利率方面，贴剂产品毛利率为75.68%（+1.3pct）、片剂毛利率为65.62%（+6.85pct）、胶囊剂毛利率为74.66%（+0.35pct）、软膏剂毛利率为74.95%（-1.27pct）、其他产品毛利率为46.01%（+0.25pct）。整体来看，贴剂、片剂和胶囊剂产品的营收和毛利率均向好发展。
    加强品牌建设打造新势能，渠道创新提升营销效率
    2023年公司加快培育“两只老虎”“小羚羊”“虎哥”等子品牌，通过加快运营体系迭代升级、产品运营精细化、坚持学术引领等方式，进一步提升品牌辨识度。此外，公司继续稳步推进渠道创新工作，持续优化营销网络，加大终端资源聚焦力度，推进重点客户的深度合作，加快潜力终端的快速布局。同时通过信息化建设实现数据赋能，推动终端的精细化管理，进而提高运营管理效率。
    风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，运营管理效率提升不及预期。

公司信息更新报告：新业务收入规模上量，坏账减值影响导致亏损

朗进科技(300594)
    发货节奏影响收入确认，盈利阶段性承压
    朗进科技发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收9.0亿元，yoy+17%，归母净利润-0.03亿元，yoy+94.5%，扣非归母净利-0.05亿元，yoy+91.6%，计提信用减值损失0.35亿元。其中2023Q4公司实现营收3.4亿元，qoq+61%，yoy+26.8%，实现归母净利-0.05亿元，yoy+36.8%，扣非归母净利-0.06亿元，yoy+46.5%。2024Q1实现营收1.3亿元，yoy+11.9%，qoq-63.2%，实现归母净利-0.22亿元，yoy-12.3%，扣非归母净利-0.22亿元，yoy-10.3%，主要系公司销售确认的季节性导致Q1收入确认不及预期，亏损规模扩大。单Q1毛利率与净利率分别为24.1%/-17.1%，分别环比+2.0/-15.6pct。考虑公司新业务仍处于前期拓展阶段，前置费用较多盈利承压，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为0.79/1.02亿元（原1.40/2.11亿元），新增2026年盈利预测1.36亿元，EPS为0.86/1.11/1.48元，当前股价对应PE分别为20.5/15.8/11.8倍，考虑其新业务规模释放盈利能力有望有所提升，维持“买入”评级。
    轨交空调盈利能力显著提升，加速产品出海
    2023年公司轨交空调业务实现营收5.11亿元，yoy-0.8%，毛利率为34.4%，yoy+4.9pct，显著提升系上游IGBT等电子元器件有所降价公司该业务盈利能力有所改善。此外，公司加速轨交空调产品出口，2023年新中标以色列/Tel AvivPurpleLine项目、法国/Montpellier Tram Car项目、瑞典/SJ AB EMU项目、墨西哥瓜达拉哈拉项目等，海外订单陆续交付有望增厚公司轨交业务利润。
    热泵烘干与储能温控拓展第二、第三成长曲线
    公司新能源及智能装备业务实现营收2.76亿元，yoy+67.3%，毛利率为13.92%，yoy+12.6pct。智能环境控制系统业务实现营收0.74亿元，yoy+79.4%，毛利率为-2.4pct，yoy-3.5pct。两大新业务营收规模均实现了显著扩张，不过受限于前置费用较高，目前盈利能力相对较差。
    风险提示：热泵烘干机产品降本不及预期；订单收入确认不及预期。

中小盘信息更新：需求景气度低迷致业绩承压，客户送测稳步推进

源杰科技(688498)
    电信市场及数据中心销售不及预期，2023年公司营收业绩下滑
    源杰科技发布2023年年报，全年实现营收1.44亿元，同比-48.96%；实现归母净利润1947.98万元，同比-80.58%。分产品来看，电信市场类产品实现营收1.33亿元，占比92.14%，收入同比减少43.83%，毛利率38.87%，同比下滑20.64pct。电信市场方面，因受到下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓影响，销售额下滑。数据中心及其他产品实现营收471.38万元，占比3.26%，营收同比-89.47%，毛利率83.60%，同比增加9.03pct。数据中心方面，传统的云数据中心在经过几年较大规模的投资后，2023年出现较为明显的放缓和下滑，从而导致收入下降。结合2023年报以及行业下游的需求情况，我们下调2024年、2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.34/0.41/0.48亿元（原值0.76/1.07亿元），对应EPS分别为0.40/0.48/0.56元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为384.2/319.1/274.2倍，考虑到公司100G EML有望逐步取得突破，维持“买入”评级。
    客户端送样测试逐步推进，100G EML蓄势待发
    光纤接入领域，公司研发并向客户送测了差异化方案的10G DFB产品，并对10GEML产品进行持续优化提升。数据中心领域，100G PAM4EML、70mW/100mW大功率CW芯片已经完成产品研发与设计定型，并在客户端进行送样测试。在更高速率的应用场景，公司初步完成200G PAM4EML的性能研发及厂内测试，正持续优化中。
    公司重视技术研发，为公司提供增长新动力
    公司聚焦于光芯片行业，经过多年研发与产业化积累，已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺等全流程自主可控的生产线。公司直面市场压力持续加大研发投入，2023年公司研发支出3,094.61万元，同比增长14.23%。
    风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。

公司信息更新报告：常规业务持续高增长，高费用影响短期利润

百普赛斯(301080)
    2023年业绩稳健增长，2024年Q1增速有所放缓，高费用影响短期利润公司2023年实现营业收入5.44亿元，同比增长14.6%，归母净利润1.54亿元，同比下滑24.6%，扣非归母净利润1.40亿元，同比下滑23.4%；单季度来看，公司2023年Q4实现营业收入1.31亿元，同比增长7.6%，归母净利润0.25亿元，同比下滑33.0%，扣非后归母净利润0.16亿元，同比下滑49.3%；公司2024年Q1实现营业收入1.46亿元，同比增长6.7%，归母净利润0.31亿元，同比下滑31.9%，扣非归母净利润0.30亿元，同比下滑32.1%。公司2023年收入端增长稳健，2024年Q1受下游需求放缓影响，业绩增速有所放缓，及费用端增长较快影响利润端阶段性承压。我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润为1.57/1.91/2.41亿元（原预计2.08/2.58亿元），EPS分别为1.31/1.60/2.00元，当前股价对应P/E分别为28.6/23.5/18.7倍，鉴于公司正积极布局海外市场，维持“买入”评级。
    公司常规业务维持高增长，海外收入增速亮眼
    公司2023年常规业务收入5.00亿元，同比增长29.5%；2024年Q1常规业务收入1.38亿元，同比增长16.0%。2023年公司进一步挖掘国际市场，在欧洲和日本等地新设多家海外子公司，目前销售网络已经覆盖北美、亚太及欧洲等主要国家和地区。2023年海外常规业务收入3.3亿元，同比增长37.0%，占比66.1%。其中，2023年美洲区常规业务收入2.29亿元，同比增长29.8%；欧洲区常规业务收入0.72亿元，同比增长69.5%。
    持续深化产品开发，横向拓展新兴业务领域
    公司持续加大研发投入，全面强化实验室与团队建设，并丰富产品品类。2023年公司研发费1.25亿元，同比增长9.72%。2023年，公司有超过4,500种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现销售与应用。公司计划建立海外生产基地，提升全球多国多地的供应能力，强化供应链优势，确保在全球市场竞争中保持领先地位。
    风险提示：国内政策变动、核心成员流失、新产品开发失败等。

2024年一季报点评报告：精煤战略对冲产销下降，关注煤矿复产和高分红

平煤股份(601666)
    精煤战略对冲产销下降，关注煤矿复产和高分红。维持“买入”评级
    公司发布一季报，2024Q1公司实现营业收入82.4亿元，同比-4.47%；实现归母净利润7.4亿元，同比-35.4%；实现扣非归母净利润7.6亿元，同比-26.12%，受市场煤价下跌影响，公司一季度业绩承压。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润46.6/49.5/53.4亿元，同比+16.4%/6.3%/7.8%，EPS为1.88/2.00/2.16元；当前股价对应PE为6.8/6.4/6.0倍，对应2023年股息率为7.6%。在房地产纾困和稳增长政策加持下，下游需求有望提振，叠加严安监下焦煤供给负增长，焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。
    十二矿停产影响产销，精煤战略提振吨价
    因十二矿停产，2024Q1产销下降。2024年一季度公司实现原煤产量663万吨，同比-15.04%；实现商品煤销量691万吨，同比-12.86%。其中自有商品煤销量588万吨，同比-16.9%。公司预计十二矿2024Q2有望实现复产，停产对全年产量影响可控。精煤战略推进煤种结构改善，吨煤售价逆市上升。2024Q1焦煤市场价格同比下降，平顶山主焦煤市场均价从2023年同期2293元/吨下滑至2024年的2117元/吨，同比-7.7%。2024Q1公司吨煤综合售价1156元/吨，同比+9.5%，吨煤售价逆市上涨主因新装煤矸石分拣系统提升混煤热值、精煤占比提升；吨煤成本834元/吨，同比+11.3%，公司注重成本管控，预计后续成本可以保持稳定；吨煤毛利为322元/吨，同比+5.2%。
    降本增效&资产注入稳步推进，高股息&成长可期
    员工优化提效方面：公司部署《人力资源改革十年规划》，持续稳妥推进“万名矿工大转岗”，上线运行人力资源智能化管理系统，大力实施主辅分离，力争在5-8年内将员工总数优化至4万人。截至2023年底，公司员工总数为4.49万人，同比减少0.87万人，降幅为16.3%，已接近完成人力资源优化目标，人均工效持续提升，利好公司业绩释放。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以公司总股本24.50亿股为基数，派发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元，占可供分配净利润的比例为60.59%，实现此前分红承诺，在收入下降的情况下实现分红金额提升，以2024年4月26日收盘价计算，股息率为7.6%，彰显公司长期投资价值。
    风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

北交所信息更新积极布局汽车电子自产化，有望搭乘美国市场线上化、国内汽配集中化趋势北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人）

赵昊（分析师） 万枭（联系人）》研报附件原文摘录）
建邦科技(837242)
    客户拓展与产品研发并重，2023年归母净利润同比增长38%、2024Q1延续涨势2023年公司实现营收5.58亿元（+31.93%）、归母净利润6965万元（+38.10%）、毛利率/净利率分别为29.62%/12.47%，营利齐增由于（1）全球公共卫生事件结束，公司积极拓展国内外客户；（2）公司加快产品迭代，不断向市场投放汽车电子类产品和“软硬件”相结合的产品，2023年新产品收入占比超20%。2024Q1实现营收1.43亿元（+29%）、归母净利润1248万元（+33%）。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.85/1.04/1.26亿元，对应EPS分别为1.32/1.61/1.95元/股，对应当前股价PE分别为12.0/9.8/8.1倍，我们看好公司开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线，维持“买入”评级。
    布局汽车电子和材料级基础铸造类零部件自产化，布局再制造坚持可持续理念2023年公司制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子、其他类产品分别创收7235万元（+49.56%）、17734万元（+32.98%）、8021万元（+13.57%）、8717万元（+14.49%）、5287万元（+3.02%）、3492万元（+227.90%）、5357万元（+63.21%）。2023年公司加大对“软硬件”结合产品（分动箱等）以及新能源、汽车电子类产品（毫米波雷达、AGS主动进气格栅等）的研发，子公司拓曼电子已初步取得汽车电子类产品的自产能力。此外，公司持续推动汽车零部件再制造板块的发展，2023年销售再制造零部件15,448件，实现销售收入127万元。
    线上线下、境内境外“四位一体”，有望受益于美国市场线上化、国内汽配集中化上游端：公司有400多家经审核的合格工厂供应商，着力塑造柔性供应链系统。品牌端：“拓曼”定位国内汽车后市场，覆盖国内乘用车90％以上的车型及品牌；“超全”主营汽车附件品类，车型覆盖率达98%以上。下游端：（1）全球市场：美国车辆平均车龄在近十年处于上升状态，2023年平均车龄为12.5年。（2）国内市场：独立后市场格局已逐渐向头部集中，连锁品牌门店数量占比预计从2021年约16%升至2025年29%。我们认为，在此背景下，公司有望在美国线上+线下持续拓宽车后市场份额，并通过深耕与途虎等国内汽配连锁品牌的合作，加深在国内产品覆盖率。
    风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等

公司信息更新报告：2024Q1收入稳步增长，现场制气项目取得新突破

金宏气体(688106)
    2024Q1收入同比稳步增长，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级公司发布2024年一季报，2024Q1单季度实现营收5.89亿元，同比+13.74%，环比-8.97%；归母净利润0.76亿元，同比+26.68%，环比+36.46%；扣非归母净利润0.50亿元，同比-9.12%，环比-14.53%；销售毛利率34.10%，同比-4.01pcts，环比-1.71pcts。公司2024年一季度利润增长的主要原因为：(1)公司持续加大市场开发力度；(2)公司2024Q1非经常性损益较2023年同期增加。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.05/5.06/6.24亿元，对应EPS为0.83/1.04/1.28元，当前股价对应PE为22.4/17.9/14.5倍。我们看好公司综合性气体服务商的长期发展，维持“买入”评级。
    现场制气及及租金业务营收持续增长，现场制气项目取得新突破
    公司现场制气及租金业务2024Q1实现营收0.62亿元，营收占比达到10.48%。项目方面，公司厦门天马项目和无锡华润上华项目将于2024年产生业绩贡献；公司与营口建发盛海有色科化有限公司于2024年3月签订工业气体长期供应专项合同，通过新建1套66000Nm3/h空分装置，以管道供应方式向客户长期供应工业气体产品（氧气和氮气），合同期限为20年，合同总金额约为24亿元（不含税），实现大型现场供气项目的突破。
    公司持续进行创新研发，不断完善特气品类，未来业绩增长可期
    公司持续进行研发投入，2024Q1研发费用为0.24亿元，同比-2.76%，环比+19.21%；研发费用率达4.02%，同比-0.69pcts，环比+19.21pcts，环比修复明显。特气产品方面，高纯二氧化碳已在两家存储公司批量供应，在台积电、厦门联芯、SK海力士等公司进行测试；正硅酸乙酯在厦门联芯已经批量供应；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。随新产品产业化进程加速推进，公司未来业绩增长可期。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：冰冷洗外销改善显著，Q1业绩超预期

海信家电(000921)
    冰冷洗外销改善显著，Q1业绩超预期，维持“买入”评级
    2024Q1公司实现营业收入234.9亿元(同比+20.9%，下同)，归母净利润9.8亿元(+59.5%)，扣非归母净利润8.4亿元(+60.9%)。报告期内公司冰冷洗外销业务预计实现快速增长，叠加降本增效和结构优化下毛利率和费用率逐步改善、带动综合盈利能力持续上行，超出预期，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利33.9/39.5/45.3亿元（原值为32.7/37.7/43.4亿元），对应EPS为2.45/2.85/3.27元，当前股价对应PE为14.6/12.5/10.9倍，维持“买入”评级。
    冰冷洗业务低基数下预计快速增长，拉动收入和利润高增
    分品类看，我们预计（1）央空：地产整体承压下公司在内销端通过家装渠道和品类多元化布局，预计保持稳健增长，报告期内公司新品海信5G+荣耀家系列物联网中央空调上市，同时推出了全屋全感智慧空气定制系统2.0版。外销端低基数下增长预计快于内销。（2）家空：根据产业在线，2024Q1空调行业内销/外销销量同比分别+17%/+22%，海信品牌同比分别+30%/+33%，内外销均实现优于行业增长。根据奥维数据，内销渠道中，海信新风空调市占率达第二，璀璨C310新风柜机位列行业第一。（3）冰冷：根据产业在线，2024M1-2冰箱行业内销/外销量同比分别+6%/+62%，海信品牌同比分别+16%/+52%，同时根据海关数据，2024Q1/2024M3冰箱行业外销额同比分别+28%/+20%，持续保持高景气。我们预计公司冰冷外销业务在自主品牌快速成长、低基数补库、质损拖累消除及工厂逐渐爬坡下，收入及盈利水平实现较快增长，拉动Q1业绩高增。（4）洗衣机：2024Q1海信洗衣机销售额同比+70.4%，根据产业在线，2024M1-2海信洗衣机销量同比分别+66%/+99%。（5）厨电：2024Q1规模同比+75%，其中出口同比+202%。
    毛利率预计随外销冰洗品类优化而持续改善，盈利能力进入上行区间2024Q1毛利率21.6%(+0.5pct)，增长预计主系外销冰洗品类改善及内部运营效率提升所致，期间费用率15.6%(持平)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/2.6%/3.3%/-0.3%，同比分别-0.1/持平/+0.3/-0.2pct，降本增效下研发外费率逐步下行。2024Q1公司净利率为6.5%(+1.2pct)，归母净利率为4.2%(+1pct)，扣非净利率为3.6%(+0.9pct)，叠加理财收入增加及退税影响下，盈利能力持续上行。
    风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。

北交所信息更新：电焊防护面罩+电动呼吸器业务稳扎稳打，轻量化个人防护产品持续发力

迅安科技(834950)
    2023/2024Q1公司实现营收分别为2.11/0.51亿元、扣非净利润0.50/0.11亿元2023年公司营收2.11亿元(+17%)、扣非净利润0.50亿元(+29%)，毛利率提升至41%；2024Q1营收0.51亿元、扣非净利润0.11亿元(+10%)。2023年，电动送风过滤式呼吸器及配件产品增长较快，收入同比增长27%，电焊防护面罩以及配件充分发挥主力军作用，收入同比增长15%。我们维持2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.64/0.74/0.86亿元，对应EPS分别为1.36/1.58/1.83元/股，对应当前股价的PE分别为13.2/11.3/9.8倍，公司持续加速布局轻量化个人防护系列产品，维持“增持”评级。
    2024年推出轻型及迭代两款呼吸器，募投项目主体结构已竣工
    公司自主研发的多场景电动送风过滤式呼吸器，其主机控制主板使用ARM处理器作为控制核心，通过软硬件协同控制，能实现核心的恒定出风量控制技术，能自动探测过滤器的阻塞情况，能自动改变风机转速安全可靠的向使用者持续提供洁净空气，同时定制开发的高转速离心风机，能实现高风压低噪音平顺运转。新一代轻型呼吸器产品，实现一体化，结构更紧凑，重量更小，适用于粉尘及有气味的场景，价格、功能及场景使用上更切合市场需求；更新迭代呼吸器新产品，专门配套安全帽、打磨面罩，提供了焊接面罩一体化集成式的全新解决方案，解决焊工在不同工况下全套的防护问题。目前在现有的基地开展生产经营工作，产能利用率已达到123%；募投项目目前主体结构已完工，正在推进竣工验收项目。公司线上和线下双布局，针对国内市场的需求及痛点，开发适合国内市场的产品。
    劳动保护法+防护安全意识提升共促个人防护装备需求长期增长
    我国《劳动法》、《职业病防治法》和《安全生产法》等明确规定，用人单位需提供符合国家或行业标准的劳动安全卫生条件、职业病防护设施及个人劳动防护用品，并负责教育和监督员工正确使用。这些法律法规及鼓励性产业政策共同促进和规范劳动防护用品行业的发展。同时，随着职业教育的规范化和宣传增强，员工的职业安全意识提升，对个人防护装备的需求亦将持续增长，公司有望受益。
    风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险

公司信息更新报告：一季报表现亮眼，新能源业务持续高增长

道通科技(688208)
    2024年一季报表现亮眼，维持“买入”评级
    2024年Q1，新能源收入同比增长103%，利润实现高增长。公司海外市场持续突破，新能源业务有望驱动未来成长。考虑到新能源业务放量，我们上调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为5.12、6.90、9.22亿元（原为4.52、6.28亿元），EPS为1.13、1.53、2.04元（原为1.00、1.39元），当前股价对应PE为21.9、16.3、12.2倍，维持“买入”评级。
    一季报表现亮眼，新能源业务高增长
    （1）2024年Q1公司实现收入8.63亿元，同比增长22.22%。其中数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%，新能源收入持续高增长；数字维修业务实现收入6.88亿元，同比增长11.61%。（2）毛利率下滑1.67个百分点至56.72%，预计主要系公司收入结构变动所致。（3）销售、管理、研发费用率同比分别-2.50、+0.43、-1.20个百分点，公司期间费用得到合理有效控制。（4）实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长70.65%，利润高增长主要系公司费用率优化所致。
    海外市场持续突破，新能源业务驱动成长
    公司新能源业务产品、客户、产能持续突破。（1）产品端，公司发布高功率超充桩DC HiPower、小直流桩DC Compact、商用交流桩ACUltra三款重要产品，性能领先。未来将推出兆瓦级充电桩(MCS)、双向充放电充电桩(V2X)，以及支持光储充放一体化、智慧能源管理的全场景整体解决方案，最终实现充电网络、车联网、电网的三网融合。（2）客户端，2023年公司成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，北美市场战略客户储备量呈现指数级增长，欧洲市场也签约多家区域性大客户，并与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。（3）产能端，公司全球产能布局，构建供应优势。2023年，公司的越南生产基地在保障交流充电桩产能的同时，新增了直流充电桩的产能；北美工厂年底正式建成投产，为未来业务发展提供产能保障。新能源业务有望驱动公司持续增长，未来可期。
    风险提示：汽车诊断新产品销量增速放缓；新能源产品销量不及预期。

中小盘信息更新：一季度营收回暖，新兴应用领域打开成长空间

美格智能(002881)
    公司发布2023年年报与2024年一季报，公司业绩小幅承压
    2023年，公司实现总营收21.47亿元，同比下降6.88%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降49.54%。2024年一季度，公司实现总营收5.74亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降64.33%。2023年公司下游客户需求略有下降，同时研发和销售费用增加导致业绩小幅承压，基于此，我们小幅下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润1.49/1.89/2.37亿元（2024-2025年原值为2.12/2.93亿元），对应EPS分别为0.57/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为36.7/29.0/23.1倍，公司海外市场与新兴应用领域进展顺利，成长空间广阔，仍维持“买入”评级。
    产品结构优化带来毛利率提升，看好公司海外市场发展
    盈利能力方面，2023年公司毛利率/净利率分别为19.16%/2.92%，同比+1.30pct/-2.57pct，公司高毛利产品出货量提升带来的产品结构优化带来毛利率增加，而费用与计提的信用、资产减值损失增加阶段性影响净利率。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/2.84%/9.96%/0.50%，同比变动+0.96/+0.48/+1.90/-0.36pct，研发和销售投入持续加大，总体费用率同比+2.98pct。分区域看，公司国内/国外营收分别为14.91/6.56亿元，同比-15.29%/+20.27%，毛利率分别为17.90%/22.02%，同比+0.10/+3.98pct，海外客户营收规模上升，同时海外市场毛利率提升明显，为公司长期稳定发展提供充足动能。
    无线通信模组+解决方案产品双轮驱动，新兴行业应用领域不断拓展
    公司以无线通信模组产品为基础，积极拓展不同垂直行业应用领域。智能网联车业务方面，公司5G智能座舱模组已完成多品牌/多车型适配，已实现小批量出货，并陆续取得项目定点，同时高算力模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，布局座舱域与驾驶域的联动；IoT业务方面，与北美、日本、欧洲的IoT客户合作不断突破。此外公司积极向高阶辅助驾驶、云服务器、AR/VR、机器人、无人机、云计算新兴行业拓展，打开未来成长空间。
    风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。

公司信息更新报告：下游需求逐渐恢复，公司营收利润呈现双升

拓邦股份(002139)
    2024Q1公司营收利润双升，下游景气度逐渐回升
    2024年一季度公司实现营业收入23.18亿元，同比+16.20%，实现归母净利润1.76亿元，同比+82.29%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+85.48%。2024年随着行业库存恢复正常水位，下游需求逐渐修复，公司业绩显著改善。公司是智能控制行业龙头，发展空间仍然广阔，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为7.96/9.37/10.91亿元（2024-2025年前值9.74/12.21亿元），EPS为0.64/0.75/0.88元，当前股价对应PE为16.0/13.6/11.6倍，维持“买入”评级。
    盈利能力持续提升，加大技术研发与市场开拓投入
    2024Q1公司毛利率达23.65%，同比提高1.77pct，净利率达7.50%，同比提高2.66pct。公司利润率提高主要原因为：（1）新品及高价值品类增多，出货量增加；（2）高价库存逐步出清；（3）降本增效的战略有效推进。2024Q1公司费用有所提升，三项费用合计3.49亿元，同比+19.41%，销售/管理/研发费用率分别为3.50%/3.67%/7.87%，同比+0.45pct/-1pct/+0.95pct。销售和研发费用率上升原因：控制器行业正快速发展，公司技术和市场投入较大，同时公司正加大新能源板块投入，同时推进移动机器人、伺服驱动等技术的开发，培育第三、第四成长曲线。
    传统板块稳健增长，新能源业务有望成长为公司第三成长曲线
    2024Q1公司各个业务均实现增长：（1）工具板块：头部客户份额稳定，随着新品拓展，其余客户份额逐步提升；（2）家电板块：公司在白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，正拓展清洁电器、温控、商业场景等应用；（3）新能源板块：公司控制、电源类产品逐步推向市场，新能源板块正快速成长为公司第三增长曲线。我们认为若下游各个板块景气度回升，公司传统领域业务有望保持增长；同时公司能够发挥储能等方面解决方案优势，进一步加大在新能源行业的影响力。
    风险提示：人形机器人产业发展、公司产品主要下游需求复苏不及预期。

公司信息更新报告：业绩有望随猪周期反转修复，高分红彰显投资价值

普莱柯(603566)
    业绩有望随猪周期反转修复，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收12.53亿元(+1.84%)，归母净利润1.75亿元(+3.99%)，其中单Q4营收3.24亿元(-19.53%)，归母净利润-0.05亿元(-111.58%)。2024Q1营收2.35亿元(-23.27%)，归母净利润0.27亿元(-57.36%)。2024Q1受下游养殖行情低迷经营压力向上传导影响，公司业绩承压。展望后市，伴随猪周期逐步反转，公司业绩有望迎来修复，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.94/2.52/3.08（2024-2025年原预测分别为3.40/4.63）亿元，对应EPS分别为0.56/0.73/0.89元，当前股价对应PE为30.7/23.6/19.3倍。公司业绩有望随猪周期反转修复，新品多点开花，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。
    公司新品多点开花持续成长，业绩有望随猪周期反转修复
    猪用疫苗：2023年实现营收4.34亿元（-5.92%），毛利率83.89%（+2.39pct）。2024Q1受下游养殖行情低迷影响，猪苗营收下滑。全年看，猪伪狂活苗、圆支二联苗新品有望上市放量，非瘟亚单位疫苗应急评价攻毒实验有序推进。宠物疫苗：2023年营收约2000万元，2024Q1营收保持增长，公司猫三联灭活疫苗已通过应急评价，犬二联、四联疫苗进入新兽药注册阶段，新品多点开花成长势能强劲。禽用疫苗营收稳健增长，化药板块短期业绩承压。整体看，公司业绩有望随2024H2猪周期反转修复向上持续成长。
    公司资金充裕维持高分红，长期投资价值显现
    2023年末公司资产负债率16.50%（-0.86pct），账面货币资金3.17亿元（+12.87%），经营性净现金流2.83亿元。公司2023年度利润分配预案预计现金分红1.38亿元（2023半年度已现金分红1.03亿元），考虑股份回购全年累计现金分红2.50亿元，股利支付率达143.10%。公司资金充裕，2023全年研发投入1.01亿元（占营收8.07%）同时保持高分红比例，长期投资价值显现。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

中小盘信息更新：2024年平稳开局，净利润实现快速增长

均胜电子(600699)
    公司发布2024年一季报，归母净利润实现快速增长
    2024Q1，公司实现营业收入132.78亿元，同比增长0.42%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长53.11%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比增长134.18%，归母净利润与扣非归母净利润均实现快速增长，增长势头强劲，基于公司2024开年业绩，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为16.8/12.6/10.3倍，维持“买入”评级。
    汽车安全盈利能力持续改善，规模效应逐步凸显
    分业务看，2024Q1公司汽车安全营收约93亿元，汽车电子营收约40亿元，双轮驱动带动公司营收平稳增长。盈利能力方面，公司整体毛利率约15.5%，同比提升约2.5pct，规模效益显现，费用管控能力逐步加强；其中汽车安全业务毛利率为13.9%，得益于欧洲、美洲区域业务的持续改善，同比提升约3.8pct，汽车电子毛利率为19.4%，相对保持平稳。费用方面，公司总体费用率11.84%，总体保持平稳，销售/管理/研发/财务费用率为1.09%/4.60%/4.56%/1.59%，同比+0.34/-0.09/+0.19/-0.44pct，公司深入推进“盈利提升”计划，总体盈利水平有望持续改善提升。
    新业务订单结构持续优化，围绕汽车智能化坚定布局
    2024Q1，公司新获订单全生命周期金额约298亿元，其中汽车安全订单约239亿元，汽车电子业务订单约59亿元；其中新能源汽车相关订单金额约229亿元，占比约77%，订单结构持续优化，头部自主品牌/新势力品牌的订单金额占比继续快速提升。公司紧握智能汽车新机遇，推进AI与智能化产品融合。座舱方面，公司新一代数字化座舱搭载车载多模态识别和AI数据融合技术，基于大算力座舱域控制器提供情感化服务；智驾方面，公司已推出能够覆盖L2到L4级别的智能驾驶域控产品，可支持人机共驾AI算法，助力智能出行更快到来。公司还将AI技术融入日常办公，提升遍布全球员工的协同效率，实现降本增效。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司信息更新报告：业绩符合预期，利润亮眼增长

劲仔食品(003000)
    利润增长亮眼，业绩符合预期，维持“增持”评级
    公司发布2024Q1季报，实现收入5.4亿元，同比增长23.6%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长87.7%，业绩增长符合预期。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润3.2、4.0、4.9亿元，同比增长50.1%、26.5%、22.3%，当前股价对应PE为21.4、16.9、13.8倍，维持“增持”评级。
    聚焦核心产品，收入持续增长
    公司2024Q1收入同比增长23.6%，保持较快增长，估计春节旺季销售表现较好，三月进入淡季，经销商消化库存，保持渠道良性。产品端公司持续推进深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、魔芋等核心品类，其中重点新品鹌鹑蛋产品估计旺季销售表现较好。渠道端公司持续布局营销网络和终端陈列，通过丰富产品矩阵开拓经销商。
    成本回落，毛利率保持较好水平
    公司2024Q1毛利率达30.0%，同比提升4.0pct，主因鳀鱼干、鹌鹑蛋、黄豆等原料价格有所回落，同时叠加公司收入增长，规模效应提升和供应链优化，2024Q1公司毛利率维持较好水平。费用端公司2024Q1销售费用率同比提升1.2pct，主因公司投入品牌广告和电商推广支出，2024Q1管理费用率同比持平，保持稳定。受益于基数较低和毛利率提升，公司2024Q1归母净利润同比增长87.7%，呈现高速增长。
    品类扩张，渠道精耕，成长稳健
    公司作为辣味零食细分品类龙头，丰富产品规格包装，在深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、魔芋等品类中持续布局，扩展品类矩阵，公司对有服务能力的经销商提供更多支持，提升经销商铺货积极性，通过产品整组陈列等终端营销动作，带动公司产品销量快速增长，布局新兴渠道，实现亮眼增长。公司持续推进产能布局，新增产能已顺利投产，为公司未来增长保驾护航。
    风险提示：公司食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响需求风险。

2024一季报点评报告：宁东三期烯烃贡献增量，煤价回调成本优势提升

宝丰能源(600989)
    宁东三期烯烃贡献增量，煤价回调成本优势提升，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营收82.27亿元，同比+22.2%，环比-5.8%；实现归母净利润14.21亿元，同比+19.9%，环比-19.3%；实现扣非后归母净利润14.82亿元，同比+15.8%，环比-17.8%。虽然2024Q1聚烯烃、焦炭价格同比走弱，但凭借销售增量和成本优势，公司盈利保持韧性，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润85.6/123.6/148.5亿元，同比+51.4%/+44.5%/+20.1%；EPS为1.17/1.69/2.02元，对应当前股价PE为14.1/9.8/8.1倍。未来聚烯烃、焦炭下游需求有望改善，油价高位下公司成本优势进一步凸显，叠加内蒙烯烃项目有望贡献高成长，维持“买入”评级。
    聚烯烃、焦炭产销量同比高增，生产成本降低对冲价格下滑影响
    （1）聚烯烃业务：产销量方面，公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年，项目投产后公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增加75%，2024Q1公司聚烯烃产能逐渐释放，一季度公司聚乙烯产/销量28.72/29.53万吨，同比+59.8%/+59.8%，聚丙烯产/销量27.44/26.76万吨，同比+64.6%/+50.9%；价格方面，2024Q1聚乙烯/聚丙烯销售价格分别为6923.59/6523.58元/吨，同比-2.52%/-5.90%，但与此同时，2024Q1气化原料煤平均采购单价600.35元/吨，同比-19%，较大程度上对冲了聚烯烃价格下降对业绩的影响。（2）焦炭业务：产销量方面，2024Q1公司焦炭产/销量为171.94/174.95万吨，同比+7%/+11%；价格方面，2024Q1焦炭平均价格为1532.57元/吨，同比-14.46%，生产材料炼焦精煤2024Q1平均采购单价为1156.47元/吨，同比-20.8%，相比焦炭价格下跌幅度更大，公司盈利保持韧性；近期冶金焦期货、现货市场情绪有所好转，部分焦企计划落实第三轮涨价，未来焦炭盈利有望进一步改善。
    宁东三期成本优势逐渐凸显，内蒙烯烃项目贡献高成长未来可期
    （1）宁东三期项目成本优势逐渐凸显：宁东三期项目自2023年9月份投入试生产、2024年2月份EVA装置开车以来，总体运行稳定，目前宁东二期项目烯烃毛利约3400元/吨，宁东三期项目烯烃毛利约3550元/吨，增效初步显现，伴随项目试生产期结束，生产负荷有望进一步提高，成本优势亦将逐渐凸显。（2）内蒙烯烃项目有望年内投产贡献增量：内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目自2023年3月启动建设以来，建设进度符合预期，项目计划于2024年10月建成并陆续投产，伴随重大项目持续推进，公司产能有望进一步释放，进而抬升利润中枢。（3）煤炭产量有望进一步释放：2023年公司煤炭权益产能合计新增196万吨/年，较2022年公司煤炭权益产能增加24%，2023年8月丁家梁煤矿取得《采矿许可证》，许可生产规模为90万吨/年，未来煤炭产量有望进一步释放。
    风险提示：产品价格下跌；原材料价格上涨；新建项目不及预期等风险。

公司信息更新报告：2023年业绩显著恢复，2024Q1业绩延续增长态势

诺邦股份(603238)
    2023年利润端显著恢复，2024Q1业绩延续增长态势，维持“买入”评级公司2023年实现营收19.15亿元（同比+20.48%），实现归母/扣非归母净利润为0.83/0.71亿元，同增119.1%/188.3%；2024Q1实现营收4.37亿元（同比+9.95%）；归母/扣非归母净利润为0.20/0.17亿元，同增98.7%/105.4%。公司凭借差异化产品及稳定的优质大客户，2023年利润端显著恢复，2024Q1业绩持续增长，我们上调2024-2025年并新增2026年归母净利润分别为1.14/1.47/1.74亿元（2024-2025年前值：1.07/1.3亿元），对应EPS为0.64/0.83/0.98元，当前股价对应PE为17.0/13.2/11.1倍，维持“买入”评级。
    收入拆分：卷材&制品业务稳步增长，看好卷材企稳回升&制品快速发展分产品看，卷材&制品业务稳步增长。2023年卷材/制品分别实现营收7.18/11.80亿元，同比+19.15%/+21.44%；制品分公司来看，2023年邦怡收入0.86亿元（同比-3.5%）；国光（含纳奇科等）收入11.00亿元（同比+23.1%），其中湿巾主业实现营收5.76亿元（同比+19.22%）。自有品牌小植家快速增长，2023年实现0.17亿元（同比+67.5%），有望持续打造爆品打开市场。分区域看，境内外主营销售持续增长，境内占比逐步提升。2023年境内/境外销售分别实现营收8.83/10.15亿元，分别同增30.81%/12.87%，境内收入占比为46.52%（同比+3.64pct）。
    盈利能力稳中有升，营运能力总体保持健康态势，分红比例显著提升
    盈利能力：2023年毛/净利率为16.16%/4.32%，分别同比+2.3/+1.9pct，毛、净利率稳中有升。2023年期间费用率为9.87%（同比+0.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.3/-0.1/+0.3/+0.3pct。2024Q1毛/净利率为15.04%/4.69%，分别同比-1.3/+2.1pct，2024Q1期间费用率为9.46%（同比-2.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.6/-0.4/-0.3/-2.4pct。公司降本增效，盈利能力稳中有升。营运能力：截至2024Q1末，公司存货规模为2.55亿元，同比+26.57%，存货周转天数52.6天，同比减少0.5天。2023年/2024Q1经营活动现金流净额为1.76/0.45亿元，同比减少22.38%/17.50%。分红：公司拟派发现金分红0.3元/股，分红比例64.4%，较往年显著提升。
    风险提示：行业出清不及预期、自有品牌拓展不及预期。

公司信息更新报告：营业收入稳健增长，静待2024年利润释放

毕得医药(688073)
    营收稳健增长，毛利率下降致利润短期承压
    公司2023年实现营业收入10.92亿元，同比增长30.94%；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑24.94%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下滑10.57%。单季度来看，公司Q4实现营业收入2.87亿元，同比增长16.94%；实现归母净亏损382.69万元，同比下滑107.98%；实现扣非归母净利润150.19万元，同比下滑96.35%。公司2024年Q1实现营业收入2.63亿元，同比增长4.05%，环比下滑8.43%；归母净利润0.26亿元，同比下滑29.39%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下滑34.74%。公司积极推进全球业务布局，增强自主品牌“毕得”、“BLD”与“AmBeed”在海内外的品牌影响力，收入端稳健增长。但面对市场竞争不断加剧，公司综合毛利率持续下降，2023年综合毛利率40.0%（-4.38pp）。考虑全球市场竞争加剧及公司费用率增长较快，我们下调公司2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润为1.35/1.81/2.10亿元（原预计1.99/2.56亿元），EPS为1.49/2.00/2.31元，当前股价对应PE为21.8/16.2/14.0倍，考虑到公司是分子砌块细分领域的领先企业，成长性高，维持“买入”评级。
    加速全球化布局，海外业务持续高增长
    2023年公司进一步扩张在欧洲及印度市场的仓库，改扩建了位于德国、印度的区域中心，提升了服务当地客户的效率，巩固自身“多、快、好、省”的核心优势，未来也将计划对美国仓库进行智能化布局，进一步提升公司参与全球化竞争的实力。2023年，公司海外营业收入为5.57亿元，同比增长37.36%，占比提升至51%，海外业务正处于快速发展期。
    分子砌块SKU，服务客户数量稳健增长
    2023年公司持续扩充新品系，研发投入达0.63亿元，同比增长37.23%；截至2023年底，公司现货产品种类数11.2万种，同比增加1.7万种。其中药物分子砌块为10.24万种，科学试剂为0.96万种。此外，公司全年累计供货1.16万客户，同比增幅36.27%，持续为客户提供优质又高效的服务。
    风险提示：国内政策变动、药物发现市场需求下降、行业竞争格局恶化等。

公司信息更新报告：Q1业绩高增，静待MetaERP推广

赛意信息(300687)
    智能制造领军，维持“买入”评级
    公司是国内工业互联网、智能制造、核心ERP等领域领军企业，为华为MetaERP核心合作伙伴，有望受益华为MetaERP推广机遇，我们维持原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.20、3.96、4.94亿元，EPS为0.78、0.97、1.21元/股，当前股价对应PE为21.0、16.9、13.6倍，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2023年报和2024一季报
    2023年，公司实现营业收入22.54亿元，同比下降0.75%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长1.98%。2024年一季度，公司实现营业收入5.40亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长216.45%。
    业绩短期承压，行业及区域市场开拓进展积极，利好未来业绩释放
    2023年泛ERP板块实现收入12.19亿元，同比下降1.70%；智能制造板块实现收入8.30亿元，同比增长2.56%。业绩承压主要系受个别大客户数字化投入放缓，部分项目验收确认节奏放缓，存货有所增加，以及销售市场活动加大导致销售费用上升影响。2023年订单同比增长8.7%，公司从行业及区域双维度积极开拓增量市场，其中北方、西南市场增速显著，北方区域订单全年同比增长34%，西南区域订单同比增长171%；新能源领域客户订单同比增长137%。全年新增客户数超过230家，占总客户数比为21.66%，为未来持续扩大市场打下良好基础。
    MetaERP核心合作伙伴，放量推广值得期待
    4月20日，华为宣布自主可控的MetaERP研发获得成功，举办“英雄强渡大渡河”MetaERP表彰会，公司作为华为MetaERP核心合作伙伴出席誓师大会并获表彰。根据2023年报，公司自研平台成功完成央企国外主流ERP部分应用模块替换，年内大规模切换上线，证明平台在安全性、稳定性、可靠性方面得到行业认可。我们看好公司技术积淀及与华为合作，有望开启央国企市场新成长曲线。
    风险提示：MetaERP推广不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期等。