北交所新股申购报告：UV涂料“小巨人”，深耕PVC地板领域，拓展汽车/消费电子打开新成长极

恒兴股份(920107)
    UV固化涂料“小巨人”，盈利稳健布局消费、汽车新赛道
    公司是一家专注于紫外光（UV）固化涂料和PUR热熔胶研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业，凭借先进的研发技术、丰富的生产经验、高效运作的销售网络渠道和完善的售后服务，为客户提供性能卓越、环保可靠的涂装和粘合解决方案。公司产品主要应用于PVC地板、木器、PVC封边条等轻工产品的表面涂装和粘合，同时，公司积极拓展产品在消费、汽车领域的应用。UV涂料为公司的主要营收来源，2025年UV涂料收入占公司主营业务收入的90.24%。2023-2026H1，公司营业收入分别为7.55亿元、8.79亿元、8.14亿元和4.35亿元；归母净利润分别为11,303.99万元、11,344.56万元、11,112.09万元和6,261.60万元；毛利率分别为36.26%、36.84%、35.46%和35.26%。
    UV涂料、热熔胶双赛道稳步扩容，PVC地板下游持续放量
    UV涂料市场方面，中国感光学会辐射固化专业委员会统计数据显示，国内UV涂料产量从2015年的6.82万吨增长至2024年的21.65万吨，复合增长率13.69%；QY Research调研显示，预计2025-2031年全球商用UV涂料市场规模CAGR为6.1%。热熔胶市场方面，据中国胶粘剂和胶粘带工业协会、中金企信国际咨询数据，2017至2024年，我国热熔胶市场规模从172.28亿元增长至319.81亿元，年复合增速9.24%；QY Research调研显示，2025-2031年全球热熔胶市场规模CAGR为3.4%。公司产品主要用于PVC地板、木器、PVC封边条等行业。根据Tarkett集团发布的数据，全球PVC地板等弹性地板销量从2017年的11.52亿平方米增长至2023年的15.03亿平方米，但市场份额仍远低于瓷砖地板，略高于木质地板，PVC地板仍有较大的发展空间。
    专利配方构筑技术壁垒，可比公司飞凯材料PE（TTM）为42.53X
    公司产品和技术受到行业认可。截至2026年5月19日，已经取得专利18项，其中，发明专利16项。截至2025年末，积累的成熟配方数量已达4,700余个。在服务客户的过程中，公司利用自身技术优势持续为客户提供性能稳定的产品和解决方案以及良好的服务，赢得了稳定且优质的客户资源，如爱丽家居（603221.SH）、易华润东、泰州华丽、浙江晶通、佳适逸宝、肯帝亚、常州贝美、上海劲嘉、财纳福诺、江苏正永等。2024年，公司UV涂料国内市场占有率约为8.5%。基于公司所处行业、产品特点及数据可获得性，选取上市公司中主营业务涵盖UV涂料的生产企业为可比公司，包括松井股份、飞凯材料、广信材料。可比公司飞凯材料PE（2025）为43.77X，PE（TTM）为42.53X。募投项目预计将扩大公司产能，提高盈利能力，同时提升公司综合技术研发创新实力，进一步完善销售体系。
    风险提示：主要原材料价格波动的风险、境外销售风险、市场竞争风险

公司信息更新报告：业绩超预期，光芯片+光器件深度赋能仕佳成长

仕佳光子(688313)
    2026H1仕佳光子业绩披露，上半年顺利实现高速增长
    2026年7月31日，公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入14.95亿元，同比增长50.66%，归母净利润3.15亿元，同比增长45.30%；单Q2实现营收9.19亿元，同比+65.15%，环比+59.37%，归母净利润1.99亿元，同比+60.88%，环比+70.96%。营收与利润的高速增长，主要得益于AI算力需求及数通市场快速增长的显著驱动。费用端，上半年销售、管理、研发费用率分别为1.49%、3.72%、3.97%，较去年同期分别下降0.47、1.32、2.22个百分点，费用管控提质增效的显著升级，助力公司利润端持续改善。鉴于北美大厂资本开支迅速扩张、1.6T/800G等高端光模块需求显著增加、NPO进展稳中向好，公司业绩有望持续扩容，我们上调原2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.95亿元、16.22亿元、23.99亿元（原预计6.50/12.83/19.83亿元），当前股价对应PE为55.0倍、27.0倍、18.2倍，维持“买入”评级。
    未来成长路径清晰，核心聚焦光芯片与光器件两大方向。
    光芯片领域，依托完整的IDM全流程业务体系，围绕800G/1.6T高速光模块、硅光配套光源、CPO先进封装器件等前沿方向推进技术迭代与产业化，并有序推进总投资12.65亿元的高速光芯片与器件开发及产业化项目以扩充产能，同时计划通过向特定对象发行A股股票募集28亿元资金，为原有在建项目的升级扩产提供支撑；光器件领域，MPO正向MMC/SNMT等小型化连接器方向演进，赛道“量升价涨”趋势逐步显现，公司MPO、MMC等高速连接器跳线系列产品已通过全球主流布线厂商认证并实现大批量持续出货，预计将成为又一重要业务增长点。
    北美云厂商资本开支浪潮迭起，光通信产业景气度持续上行
    北美头部云厂商资本开支延续快速扩张态势，2026年第二季度合计规模超1700亿美元，全年资本开支指引进一步上修至约7450亿美元，算力基础设施投入力度持续加码。与此同时，云厂商核心业务的增长与盈利韧性同步验证：谷歌云单季实现营收248亿美元，同比增长82%，利润率大幅提升至35.6%；微软Azure全年收入首次突破1000亿美元，商业化落地成效凸显。我们认为，算力基建端明确的投入指引，叠加云业务端的强劲增长支撑，将深度推动光通信产业景气度持续上行，光芯片与光器件细分赛道的景气度将进一步提升。
    风险提示：光芯片/器件业务拓展不及预期风险，传统业务订单进展不及预期风险，行业与国际环境风险。

公司信息更新报告：纯碱、小苏打价减量增，公司Q2业绩同比增长

博源化工(000683)
    纯碱、小苏打同比价减量增，公司Q2业绩同比增长，维持“买入”评级2026年H1公司实现营业收入60.31亿元，同比+1.94%，实现归母净利润8.34亿元，同比+12.27%；Q2单季度，公司实现营业收入33.13亿元，同比+8.70%，实现归母净利润4.14亿元，同比+2.54%，环比仅-1.51%。Q2随着公司天然碱新产能逐步释放，虽纯碱价格同、环比下跌，但公司仍实现业绩的同比增长，环比下滑幅度亦有限。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计实现归母净利分别为19.03、21.80、23.86亿元，对应EPS分别为0.51、0.59、0.64元，当前股价对应PE分别为11.9、10.4、9.5倍。随着公司阿拉善160万吨小苏打项目建成投产，公司一体化优势或更加明显，维持公司“买入”评级。
    2026年Q2公司天然碱项目新产能逐步释放，纯碱价减量增，业绩同比增长根据百川盈孚，纯碱方面，2026年Q2，河南重、轻碱均价分别为1,257、1,079元/吨，环比分别+0.93%、-4.12%，同比分别-11.55%、-13.80%；银根化工重、轻碱均价分别为879、943元/吨，环比分别-3.63%、-1.61%，同比分别-16.68%、-13.01%；内蒙小苏打价格为840元/吨，环比、同比分别-0.37%、-30.53%。2026年H1，公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期纯碱装置（280万吨/年）达到设计产能。此外，二期小苏打装置（40万吨/年）及碳回收综合利用项目（120万吨/年小苏打）投料试车并产出产品，小苏打产能逐步释放。2026Q2公司纯碱、小苏打同比价减量增，公司业绩同比增长，环比下跌幅度亦有限。
    随着纯碱、小苏打新产能投产，公司成本优势或进一步发挥
    2026H1，在纯碱、小苏打价格同比大幅下滑背景下，公司纯碱业务毛利率为32.41%，同比仅-3.28pcts；小苏打毛利率为38.01%，同比-2.90%pcts。2026年Q2，公司碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目投料试车，在小苏打产品生产环节，公司充分回收天然碱加工过程中产生的二氧化碳，将其作为核心原料循环利用，实现物料梯次开发与碳元素闭环流转，有效达成减碳、固碳目标，推动生产过程低碳化，进一步降低了生产成本，优化公司一体化成本优势。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。

公司信息更新报告：利润表现同比翻倍，上架提速释放盈利弹性

奥飞数据(300738)
    业绩同比大幅增长，持续受益AI产业浪潮，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长27.95%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长123.64%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长96.32%；实现EBITDA8.91亿元，同比增长50.00%。盈利能力方面，已交付智算中心上架率持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到有效摊薄，净利润增速显著高于收入增速，规模效应逐步显现。随着AI算力需求持续释放，公司大型数据中心、智算中心项目交付节奏加快，业绩有望延续高增态势。我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.35/5.91/6.43亿元（原4.03/5.50/5.91亿元），当前股价对应PE为50.7/37.2/34.2倍，对应EV/EBITDA为18.4/14.3/12.5倍，维持"买入"评级。
    IDC业务量利齐升，在建项目有序交付
    分业务来看，2026年上半年，公司IDC服务实现收入11.47亿元，同比增长28.10%，毛利率33.82%，同比+0.33pct；其他互联网综合服务实现收入2.50亿元，同比增长28.72%，毛利率28.85%，同比+5.62pct。截至2026年6月末，公司已投入运营的自建自营数据中心机柜数量按标准机柜折算超过86000个，运营规模约382MW。2026年上半年，公司在长三角地区的首个自建自营的江苏无锡数据中心项目首期交付运营，区域布局持续完善。
    多元融资工具落地，资产周转效率有望进一步提升
    公司积极开拓多元化融资体系，2026年7月，天津盘古云泰数据中心项目作为底层资产的持有型不动产资产支持专项计划已获深交所无异议函；同时公司以奥飞数据数字智慧产业园1、2号楼为底层资产启动公募REITs申报工作。公司控股子公司奥飞新能源已于2026年5月在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于7月完成定向发行，有利于加快新能源业务布局。截至2026年6月末，奥飞新能源累计并网发电项目354个，累计并网约333.33MW。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：中期业绩大幅增长，租赁现金流入稳中有增

陆家嘴(600663)
    营收利润增长，持有物业出租率总体稳定，维持“买入”评级
    陆家嘴发布2026年半年度报告，公司上半年营收利润均增长，住宅销售同比提升，持有物业出租率总体稳定。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为21.8、22.1、24.8亿元，对应EPS为0.43、0.44、0.49元，当前股价对应PE为18.6、18.3、16.3倍，公司持有物业位置核心，可售住宅资源充足，未来业绩修复可期，维持“买入”评级。
    2026H1营收增长，星展银行大厦结转驱动利润大幅增长
    公司2026H1实现营业收入80.98亿元，同比+22.75%；归母净利润11.08亿元，同比+35.91%；扣非归母净利润11.13亿元，同比+34.36%；基本每股收益0.22元；经营性净现金流54.07亿元，同比+14.20%。综合毛利率57.92%，同比+7.1pct；净利率13.85%，同比-3.9pct。利润增长主要来自星展银行大厦销售结转，办公
    物业销售现金流入37.63亿元，但净利率下降主要因土地增值税激增，税金及附加增至21.64亿元（同比+212.6%），同时存货跌价准备11.63亿元。
    租赁现金流入整体微增，酒店业务表现亮眼
    2026H1公司房地产租赁现金流入18.72亿元，同比+1%。其中：办公物业12.65亿元，同比-5%；商业物业2.15亿元，同比略增；酒店物业3.19亿元，同比+26%；住宅物业0.67亿元，同比+35%。截至6月末，公司在营物业总建面386万方。上海成熟甲级写字楼出租率74%，高品质研发楼出租率86%，主要商业物业出租率91%，租赁住宅出租率95%，整体表现稳健。
    住宅合同销售同比增长，有息负债压降
    2026H1公司实现房产销售现金流入90.24亿元，其中住宅销售现金流入52.61亿元，合同销售金额57.78亿元，同比+21%，合同销售面积3.43万方，同比-16%，量缩价升，在售项目整体去化率89%；办公物业销售37.63亿元，主要为星展银行大厦。房地产销售毛利率高达79%，较金融业务（67%）和租赁业务（42%）贡献了最大的利润弹性。截至6月末，公司有息负债665.38亿元，较年初减少38.02亿元；资产负债率70.79%，同比+0.66pct。
    风险提示：写字楼租赁竞争加剧、上海房价波动风险、苏州项目诉讼风险。

公司深度报告：美的空调欧洲出圈，拆解美的欧洲OBM业务进阶之路

美的集团(000333)
    美的集团：PortaSplit欧洲出圈，美的欧洲OBM业务进阶，维持“买入”评级
    美的PortaSplit在欧洲热浪和安装限制背景下实现出圈，体现公司在欧洲市场从制造供应、渠道铺货向本土化产品定义和品牌经营升级，有望带动Midea其他白电品类及更多SKU进入渠道、提升终端露出。欧洲为公司智能家居海外第一大区域，看好欧洲OBM业务持续高增长，考虑到国际形势变化，石油价格大幅波动，公司成本端面临压力，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为467.68/504.07/540.31亿元（前值为473.6/511.6/552.9亿元），对应EPS为6.13/6.61/7.09元，当前股价对应PE为13.8/12.8/11.9倍。维持“买入”评级。
    欧洲白电进入稳增长+结构升级阶段，市场品牌格局分散
    欧洲白电市场规模稳健扩张，HVAC受能源转型、热泵渗透及极端高温常态化带动持续增长。西班牙作为南欧重要市场，品牌格局分散及渠道多元为美的通过Midea+Teka双品牌全品类运行提升OBM份额提供土壤。
    西班牙样本验证渠道分层机会，Frigicoll合作升级+MIB直营统筹
    西班牙白电渠道由专业连锁、高端百货、商超、BuyingGroup与空调专业渠道共同构成，主流渠道包括MediaMarkt、ECI、Carrefour、TIEN21/BG等，美的系已进入主流渠道但SKU深度仍有提升空间。美的与Frigicoll从分销代理升级为HVAC合资合作，叠加MIB美的国际直营统筹，有望加大对品牌、渠道、服务和数字化终端的资源投入；Teka收购后可借助美的中国供应链、平台化研发及产能协同推进降本提效，推动Teka从厨电强品牌延展为白电全品类平台。
    欧洲OBM业务进阶围绕品牌、渠道、区域、产品四维展开
    品牌端，对标Haier、Hisense的欧洲体育资产与长期品牌投放，美的需从“渠道可见”走向“用户认知”；渠道端，CE渠道做深SKU、做强形象、BuyingGroup和商超渠道做量、安装商专业渠道补服务；区域端，以西班牙为样板，先向南欧和东欧复制，再进入德语区、北欧和英国等高门槛市场；产品端，以PortaSplit为代表，围绕免安装、节能、紧凑空间和智能化等区域痛点打造差异化大单品。
    风险提示：海外需求不及预期；欧洲渠道开拓和品牌投放效果不及预期；TEKA整合及降本进度不及预期；汇率波动、贸易政策及原材料价格波动风险。

北交所新股申购报告：SoC芯片设计国家级单项冠军，智能穿戴+AIoT打开增长空间

杰理科技(920138)
    杰理科技聚焦SoC芯片的集成电路设计，国家级“制造业单项冠军”
    杰理科技是一家专注于系统级芯片的集成电路设计企业，同时是工业和信息化部认定的国家级“制造业单项冠军”企业，公司主要面向蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域，为全球市场提供高规格、高灵活性与高集成度的芯片产品。2015-2025年营收和归母净利润CAGR达26.07%和30.90%，其中2026年一季度实现营收7.30亿元和1.60亿元，同比增长24.50%和17.66%。
    AI+推动应用场景拓宽，SoC芯片技术升级+边缘计算推动需求增长
    随着人工智能技术的发展，AI算法已经广泛应用于音频、视频、智能物联网等领域，形成了更加宽广的“AI+”应用场景，边缘计算模式可以提高数据分析效率，减少通信带宽限制，从而实现更快的响应速度和更流畅的使用体验。蓝牙耳机领域：2018~2022年全球品牌TWS耳机出货量从0.46亿台上升至3.53亿台，年复合增长率达到66.44%，2024年全球品牌TWS耳机出货量为3.32亿台。物联网领域：根据TheInsightPartners数据，全球物联网市场规模预计将从2022年的4,832.8亿美元增长到2028年的22,704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。智能穿戴领域：根据IDC数据，2025年全球可穿戴设备出货量同比增长9.1%，达到6.115亿台，预计2026年可穿戴设备总出货量同比增长2.2%，预计2027年同比增长2.8%。
    公司是蓝牙音频芯片细分龙头，智能穿戴+AIoT新品打开增长空间
    公司是蓝牙音频芯片细分龙头，蓝牙音频领域，2023-2024年度，公司同行业上市公司恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、博通集成和泰凌微蓝牙音频芯片销量合计38.23亿颗；公司蓝牙音频芯片销量为38.35亿颗。公司通过不断迭代升级技术，提升产品性能，持续推进向新应用领域的拓展，产品的应用领域从智能音频终端、智能穿戴终端、智能安防终端向泛物联网领域开拓延伸，其中2025年智能物流和智能穿戴芯片分别实现营收4.18亿元和2.04亿元，2022-2025年复合增速分别为18.63%和95.42%。公司凭借深厚的技术积累，面向市场需求，推出了多款广受市场欢迎的智能穿戴芯片产品。未来随着智能穿戴技术的提升及产品普及，智能穿戴芯片有望成为公司新的收入增长点。此外，募投项目拟投资于智能无线音频、智能穿戴芯片、AIoT边缘计算芯片技术升级和研发及产业化项目，预计完全投产后新增营收17.45亿元，净利润3.08亿元。
    杰理科技可比公司PE（2025）中值48.28X，PE（TTM）中值58.23X
    公司凭借优秀的技术研发团队、强大的技术创新能力和在集成电路设计领域长期积累的开发经验，公司在架构设计技术、低功耗技术、射频技术、音频技术、视频技术、智能应用技术等领域形成了多项核心技术。截至2025年12月31日，公司拥有授权发明专利398项（含9项境外发明专利）、集成电路布图设计66项以及软件著作权205项。杰理科技可比公司PE（2025）中值48.28X，PE（TTM）中值58.23X。
    风险提示：原材料波动风险、市场竞争加剧风险、募投项目不及预期风险。

公司信息更新报告：2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量

华源控股(002787)
    公司2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量，维持“买入”评级2026H1公司实现营业总收入11.90亿元，同比+2.4%；归母净利润0.75亿元，同比+54.8%，归母净利率同比+2.1pct至6.3%。利润端高增长主要系：（1）主业盈利提升，产品涨价叠加前期低价原材料备货充分，带动毛利率显著提升，2026H1毛利率18.5%，同比+3.2pct，对应毛利额同比+23.7%；营业成本同比-1.5%，成本端压力持续边际缓解。（2）新业务并表贡献增量，2026H1无锡暖芯+上海寰鼎并表的半导体收入达0.31亿元，对当期盈利形成正向增厚。2026Q2公司实现营收6.05亿元，同比+0.7%；归母净利润0.49亿元，同比+87.6%，归母净利率同比+3.79pct至8.2%；单季毛利率20.7%，同比+5.1pct，毛利额同比+33.7%，营业成本同比-5.4%，成本改善力度逐季加大。我们看好公司以包装主业为基本盘，通过并购、新设等方式稳步拓展半导体设备、配套耗材及技术服务业务。其中，2026年5月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道；部分产品完成研发并获订单，随自有产线落地有望逐步兑现盈利。综上，我们维持公司盈利预测，我们预计2026-2028年归母净利润为1.77/2.25/3.07亿元，对应EPS0.53/0.68/0.92元，当前股价对应PE33.8/26.5/19.4倍，维持“买入”评级。
    包装主业：盈利修复基本盘稳固，食品包装贡献增长新动能
    金属包装业收入8.62亿元，毛利率同比+3.08pct至17.2%；塑料包装业收入2.76亿元，毛利率同比+1.72pct至18.5%。分产品看，2026H1化工罐收入6.27亿元，毛利率同比+4.0pct至17.6%，成本改善释放盈利弹性；食品包装增长亮眼，收入2.35亿元、同比+10.7%，公司已切入全球高端品牌供应链并搭建一流食安管控体系，随着产能释放与客户拓展，有望成为主业新增长极，长期餐饮、预制菜、宠物食品等场景扩容将打开行业增量空间。我们预计下半年包装业务稳健增长，为新业务拓展提供现金流与资源支撑。
    半导体+光通信新业务：新业务稳步推进，科技转型成长加速兑现
    半导体：公司于2026年6月完成无锡暖芯100%全资控股，落地进度快于市场预期，充分彰显深耕半导体领域的战略决心。公司已形成半导体核心设备、耗材零配件、代理及技术服务四大业务，无锡暖芯将与苏州致源真空、上海寰鼎集成深度联动，实现产品互补与上下游协同，完善半导体设备及核心配套产业链布局。我们预计2026-2028年半导体板块营收分别达3.30/6.10/9.50亿元，将成为公司核心增长引擎，打开长期成长空间。光通信：2026年5月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道；核心团队已就位，部分产品完成研发并获订单，投产前以自研+外协+内部烧录交付，投产后自主生产为主，后续将加码投入加速突破。综上，公司科技转型路径清晰，成长增量逐步兑现，后续催化有望持续落地，市场对其科技属性的认知有望持续提升。
    风险提示：主业盈利承压、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。