公司信息更新报告：2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升

比音勒芬(002832)
    2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营收19.4亿元（同比+15.0%），实现归母/扣非归母净利润4.8/4.6亿元，同增15.3%/20.5%；其中2024Q1/Q2营收分别同增17.6%/10.5%，归母净利润分别同增20.4%/1.7%。2024Q2业绩短期承压，费用率略有提升，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.5/12.2/14.0亿元（前值为11.4/13.8/16.5亿元），对应EPS为1.85/2.13/2.45元，当前股价对应PE为9.6/8.4/7.3倍，考虑到加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级。
    构建品牌矩阵迈向国际化，渠道端多种形式门店稳步拓展&直营店效小幅下滑分产品看，2024H1上装类/下装类/外套类/其他类分别实现收入9.9/4.5/2.9/1.9亿元，分别同增14.2%/12.9%/13.7%/26.1%。K＆C和CERRUTI1881的新品相继亮相。分渠道看，2024H1线上/直营/加盟实现收入1.2/12.8/5.2亿元，同比+34.6%/+2.4%/+56.5%；线上来看，公司增加线上布局，和天猫、微信视频号、得物等平台进行深度合作；线下来看，2024H1门店较年初净增8家至1263家，其中直营/加盟分别净拓2/6家至609/654家。（1）拓店：看好2024H2品牌矩阵下多种形式门店持续拓展。（2）店效：2024H1直营门店单店店效为209.8万元，同比下滑2.6%；直营店效小幅下滑。
    盈利能力稳中有升，营运质量表现优秀
    盈利能力：2024H1/2024Q2毛利率为77.9%（同比+0.7pct）/81.3%（同比+1.6pct），毛利率稳步提升。2024H1线上/直营/加盟毛利率分别+14.9%/+1.5%/+1.2%，线上毛利率提升明显。2024H1期间费用率为48.7%（+0.5pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.3/+0.5/+0.1/-0.4pct，基本保持稳定；2024Q2期间费用率为62.8%（同比+0.7pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.8/-0.6/+0.1/-0.6pct，综上2024H1/2024Q2归母净利率为24.7%（同比+0.05pct）/17.5%（同比-1.5pct）。营运能力：2024H1末存货7.6亿元，同比+11.0%，存货周转天数309天（-26天），存货周转进一步优化；应收账款周转天数28天（+0.4天），2024H1经营净现金流同降13.4%至5.3亿元，资金充足。
    风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，新品牌开拓不及预期。

公司信息更新报告：Q2业绩环比改善明显，自有产能落地突破供给瓶颈

昊帆生物(301393)
    Q2业绩环比改善明显，多肽合成试剂行业龙头地位稳固
    2024H1，公司实现收入营业收入2.25亿元，同比增长7.12%；归母净利润6581万元，同比增长12.04%；扣非归母净利润5928万元，同比增长6.79%。单看Q2，公司实现营收1.34亿元，同比增长57.64%，环比增长46.69%；归母净利润3598万元，同比增长60.27%，环比增长20.62%；扣非归母净利润3351万元，同比增长55.49%，环比增长30.05%。公司业绩环比改善明显，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期，对上游多肽合成试剂的需求正稳步提升。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.17/1.50/1.89亿元，EPS为1.08/1.39/1.75元，当前股价对应PE为33.7/26.3/20.8倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。
    核心业务多肽合成试剂销售额稳健增长，客户覆盖海内外龙头企业2024H1公司多肽合成试剂销售额约1.83亿元，同比增长11.62%；通用型分子砌块销售额3192万元，同比下滑19.85%。公司聚焦于多肽合成试剂细分领域，能够量产并稳定供应160余种产品，占比总数的75%；其中，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，细分领域处于市场主导地位。截至2024年6月底，公司客户覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，其中不乏跨国医药行业龙头企业，如Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide等，以及药明康德、凯莱英、康龙化成等国内专业从事医药研发和生产的服务外包知名企业。
    自有产能逐步落地，赋能公司中长期发展
    为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设。公司自有生产基地安徽昊帆年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2024年2月取得试生产批复通知。2024年5月，公司与江苏淮安工业园区管理委员会签署了《投资框架协议》，拟在江苏淮安工业园区内投资建设多肽合成试剂项目。随着安徽昊帆和淮安昊帆自产产能的建成及投产，公司将逐步实现自主生产，有望进一步提升产品竞争力。
    风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

公司信息更新报告：2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善

索菲亚(002572)
    2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营业收入49.3亿元（同比+3.9%，下同），归母净利润5.6亿元（+13.0%），扣非归母净利润5.3亿元（+13.4%）。单季度看，公司2024Q2实现营业收入28.2亿元（-4.1%），归母净利润4.0亿元（+1.0%），扣非归母净利润3.8亿元（-0.9%）。考虑到下游房地产市场景气度较低，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.91/15.22/17.21亿元（原值为14.62/16.55/18.64亿元），对应EPS为1.52/1.67/1.89元，当前股价对应PE为12.5/11.4/10.1倍，看好公司整家战略落地驱动客单价进一步提升，多品牌、全品类、全渠道战略布局持续，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛净利率改善、经营性现金流短期承压
    公司2024H1毛利率为35.8%（+1.0%），期间费用率为20.9%（-0.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+10.0%/+7.0%/+3.9%/-0.0%，分别同比-0.1/持平/-0.1/-0.6pct，综合影响下，公司2024H1销售净利率为12.1%（+1.2pct），扣非归母净利率为10.8%（+0.9pct）。单季度看，2024Q2公司毛利率38.1%（+2.4pct）；期间费用率为19.8%（+0.6pct）。综合影响下，公司销售净利率为14.9%（+1.0pct），扣非归母净利率13.3%（+0.4pct）。2024H1公司经营性现金流-3.0亿元（-121.2%），经营性现金流短期承压，主系经销商考核口径改变导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少以及生产量增加导致材料采购支出相应增加。
    收入拆分：主品牌索菲亚客单价提升显著，橱柜木门增速靓眼
    分品牌来看，公司2024H1索菲亚品牌实现收入44.4亿元（+3.9%），共拥有经销商1811位，专卖店2522家，工厂端平均客单价23679元（+27.0%）；米兰纳品牌实现收入2.4亿元（+42.6%），共拥有经销商530位，专卖店553家，工厂端平均客单价14283元（+4.6%）；司米品牌共拥有经销商165位，专卖店171家；华鹤品牌实现收入0.7亿元（+3.8%），共拥有经销商276位，专卖店281家。分产品来看，公司2024H1衣柜及其配套产品实现收入39.1亿元（+0.8%），毛利率37.4%（+0.9pct）；橱柜及其配件实现收入6.1亿元（+26.8%），毛利率24.8%（+2.6pct）；木门实现收入2.6亿元（+17.7%），毛利率28.1%（+2.9pct）。
    风险提示：地产行业持续下行，行业竞争加剧，整家战略推进不及预期。

公司信息更新报告：多因素影响Q2业绩，新增订单高增保障未来收入

东方电气(600875)
    多因素影响公司2024Q2业绩，Q2归母净利润同环比均有所下滑
    东方电气发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入334.6亿元，yoy+11.8%，实现归母净利润16.9亿元，yoy-15.5%，实现扣非归母净利16.3亿元，yoy-10.2%，计提资产减值损失2.59亿元。其中2024Q2公司实现营收184.0亿元，yoy+21.1%，qoq+22.3%，实现归母净利7.9亿元，yoy-20.1%，qoq-13.3%，扣非归母净利5.8亿元，yoy-33.1%，qoq-45.2%。Q2业绩略不及预期主要系：（1）煤电项目主要为当期低毛利的合同；（2）非货币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失1.81亿元；（3）公司加大研发费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响。2024Q2毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%，分别环比-6.0/-2.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.5%/4.1%/0.1%，分别环比-0.3/-1.3/-0.1/-0.1pct。预计公司2024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元（原42.6/50.5/50.8亿元），EPS为1.18/1.51/1.62元，对应当前股价PE为11.4、8.9、8.3倍，考虑其新增订单规模持续增加及煤电高价订单交付，维持“买入”评级。
    新增订单稳步增长，传统能源装备与新能源装备业务收入持续同比增长根据公司公告披露，公司2024年1-6月实现新生效订单560.73亿元，同比增长14.8%，其中煤电产业新生效订单同比增长超28%。水电产业新生效订单同比增长超70%，电站服务新生效订单同比增长超54%。并在7月实现新生效订单进一步高增，2024年1-7月实现新生效订单627.83亿元，同比增长19.2%。煤电产业新生效订单同比增长超过37%，水电产业新生效订单同比增长超过102%，电站服务产业新生效订单同比增长超过30%。
    分业务看，公司2024H1煤电设备业务实现营业收入85.2亿元，yoy+16%，毛利率为16.4%，yoy-2.6pct，主要系公司报告期内交付了此前部分低毛利的煤电设备订单。核电、燃机等业务均实现快速增长，燃机实现营收36.1亿元，yoy+154.2%，核电业务实现营收19.4亿元，yoy+60.4%。风电业务实现营业收入66.6亿元，yoy+19.1%，毛利率为7.4%，yoy-2.9pct，受行业竞争加剧影响风电业务整体毛利率再次下滑。水电业务实现营收13.0亿元，yoy+21.5%。
    风险提示：行业竞争加剧致公司多业务毛利率下滑超预期；订单交付不及预期。

公司信息更新报告：归母净利同比高增，资管业务收入扩张

我爱我家(000560)
    归母净利同比高增，资管业务收入扩张，维持“增持”评级
    我爱我家发布2024年年度报告，2024年上半年，公司分别实现营收、归母净利润58.15亿元、0.29亿元，同比分别-7.17%、+160.15%，公司上半年公司实现毛利率8.65%，同比-2.22pct，净利率0.49%，同比+1.26pct。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2、2.1、3.3亿元，EPS分别为0.05、0.09、0.14元，当前股价对应PE估值分别为47.3、26.8、17.3倍，公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好，维持“增持”评级。
    佣金率调整降低经济业务收入，资管业务收入规模扩张
    主营业务方面，2024年上半年，公司经纪业务实现收入17.9亿元，同比-23.9%，实现毛利率22.7%，同比+0.16pct，公司经纪业务收入下降系存量房交易额下降及公司部分核心城市佣金率调整；公司资产管理业务实现GTV约86亿元，同比+10%，实现营业收入32.7亿元，同比+15.7%，实现毛利率-5.2%，同比+2.27pct，毛利率为负系基于新租赁准则，部分房源收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，上半年公司资产管理业务的毛利率约为11.8%，同比+0.74pct；公司新房业务实现收入3.8亿元，同比-40.7%，毛利率约为13.4%，同比+0.8pct；公司新房业务实现GTV约为138亿元，同比-48%。
    门店员工数量规模庞大，整体财务情况维持稳健
    截至2024年上半年，公司在国内运营门店总量约2736家，其中直营门店2255家，加盟门店481家，经纪人总数约3万余人，公司上半年实现住房总交易金额（GTV）约为1227亿元，同比下降约25%。截至2024年6月30日，公司资产负债率70.40%，流动比率0.73，速动比率0.70，权益乘数3.38，公司在手货币资金34.11亿元，交易性金融资产3.33亿元，应收账款4.72亿元，经营活动产生现金流19.39亿元，同比-6.32%，整体财务情况维持稳健。
    风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。

公司信息更新报告：预制菜平稳增长，养殖、屠宰扭亏为盈

龙大美食(002726)
    猪价回升，利润扭亏为盈
    2024H1公司营收50.4亿元、同比-25.0%，归母净利润0.58亿元，同比扭亏。2024Q2公司营收25.2亿元、同比-22.4%，归母净利润0.28亿元，同比扭亏。经营净现金流净额2.22亿元，同比转正。我们维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026年EPS0.09/0.20/0.31元，当前股价对应2024-2026年74.8/33.4/21.4倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。
    养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳
    （1）2024H1食品板块收入10.8亿元、同比+0.39%，其中预制菜收入9.7亿元，同比+1.12%。食品业务毛利率同比+3.43pct，主因原材料价格下降。（2）2024H1屠宰收入39亿元，同比-17%，屠宰量246.8万头，同比-24.6%，冻品受益于猪价回升，屠宰板块盈利提升，毛利率2.8%。（3）2024H1养殖出栏量同比下降，但受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。（4）2024Q2食品板块增速有所放缓，主因餐饮消费疲软，客户降价促销趋势下公司调整产品结构、提升高性价比产品占比所致。
    2024Q2盈利同比扭亏，净利率大幅提升
    2024Q2归母净利率同比+20.97pct，其中毛利率同比+10.83pct，主因猪价回升、冻品原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.25、-0.10、-0.05、-0.30pct，费用延续控费趋势，费用率稳中有降，资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比+6.75、+5.00pct，主因猪价回升部分减值冲回、资产处置亏损大幅减少贡献。
    聚焦大B客户，加码预制菜发展
    公司全年继续改善经营，努力提升利润，其中养殖板块增加特色黑猪品种，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，继续加码预制菜业务，围绕大B客户倾斜研发、销售等资源，加快新品开发和客户开发，预制菜业务占比有望提升。
    风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

公司信息更新报告：营收延续高增，政府补助及费用端影响盈利表现

通合科技(300491)
    2024年半年报：营收延续高增，政府补助及费用端影响盈利表现
    公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入4.59亿元，同比+39%；实现归母净利0.20亿元（2023年上半年归母净利0.36亿元），同比-44%。其中，2024年上半年非经常损益中，政府补助222万元，相比2023年同期减少1357万元。2024年上半年公司实现扣非归母净利0.18万元，同比-19%。2024H1公司综合毛利率29.1%，同比-2.8pct；销售/管理/研发/财务费用率分别6.5%/7.9%/11.1%/0.4%，同比分别-0.2/+0.6/+0.8/+0.1pct。费用端增长主要由于全资子公司陕西通合新厂投入使用，房屋折旧、办公费用增加，且持续加大研发投入所致。由于毛利率略有下滑且费用端可能持续影响盈利表现，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元（原为1.75、2.85、4.43亿元），EPS为0.66、0.99、1.46元/股，对应当前股价PE分别为20.6、13.7、9.3倍，公司充电模块有望充分受益行业需求放量，维持“买入”评级。
    2024H1充电模块业务营收同比+55%，持续高增
    分业务看，2024H1公司充电模块业务实现营收2.94亿元，同比+55%，毛利率为23%，同比-2.6pcts；电力操作电源业务实现营收0.83亿元，同比+12%，毛利率为37%，同比-3.0pcts；定制类电源营收0.43亿元，同比-7%，毛利率为52%，同比+12.4pcts。公司充电模块业务持续受益行业需求放量，营收规模延续高速增长，毛利率略有下滑。产品端，公司推出液冷充电模块，新发布太行系列40kW充电模块，且公司持续投入研发资源，进行产品迭代，在产品功率密度、效率、防护性、稳定性、噪音等方面持续提高产品竞争力。公司持续开拓海外市场，2024年上半年参与了美国、德国、韩国、印尼、阿布扎比、慕尼黑、俄罗斯等多地展会。公司产品已取得CE认证、UL认证，多款产品进入欧洲、北美市场。
    风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

兴业证券2024中报点评：手续费业务同比承压，二季度自营投资环比高增

兴业证券(601377)
    手续费业务同比承压，二季度自营投资环比高增
    2024H1公司营业总收入/归母净利润为53.9/9.4亿元，同比-22%/-48%，单二季度净利润6亿元，环比+87%，年化加权平均ROE3.3%，同比-3.4pct，权益乘数（扣客户保证金）3.72倍，同比+0.15倍。上半年公司各业务同比承压，二季度投资收益环比高增驱动净利润环比增长。考虑市场持续低迷，我们下调2024、2025年归母净利润预测至18/26亿元（调前42/48），新增2026年归母净利润预测28亿元，EPS为0.2/0.3/0.3元。公司拟进行中期分红，分红率31%。公司持续完善以客户为中心的财富管理与大机构业务双轮驱动业务体系，当前股价对应PB分别为0.8/0.7/0.7倍，维持“买入”评级。
    受市场环境影响，经纪、投行、基金管理业务同比承压
    （1）2024H1经纪业务净收入9.3亿元，同比-25%，其中证券经纪/席位/代销分别同比-15%/-35%/-28%，主要受市场交易低迷影响，市场日均股基成交额9896亿元，同比-6%。2024H1公司股基市占率1.27%，同比-0.16pct。公司产品总保有规模实现平稳增长，产品保有结构进一步优化。（2）投行净收入2.6亿元，同比-55%。上半年完成IPO主承销项目2单，家数排名行业第9位。公司持续深化区域战略，上半年在浙江地区股权融资项目家数排名区域第3位，在广东地区股权融资项目家数排名区域第9位。债权承销业务保持稳定发展，债券及资产证券化产品承销数量同比增长18%。（3）资管业务净收入0.8亿元，同比+10%，期末兴证资管AUM862亿元，较年初+2%。基金管理业务净收入9.6亿元，同比-29%，兴证全球基金营业收入/净利润15/6亿元，同比-28%/-23%，期末兴证全球基金非货/偏股AUM2789/1304亿元，较年初+1%/-6%。
    利息净收入同比下降，Q2自营投资收益环比高增
    （1）利息净收入6.0亿元，同比-40%，利息收入/利息支出同比-7%/+14%，主要系银行存款利息收入同比减少及债券利息支出同比增加。期末公司融资融券期末余额252.70亿元，较年初下滑10.1%。（2）上半年公司投资收益（含公允价值损益）12亿元，同比-7%，单二季度8.5亿元，环比+154%。2024H1年化自营投资收益率2.7%（2023H1为3.4%，2024Q1为1.5%），期末自营投资金融资产888亿元，较年初+1%。
    风险提示：股市波动影响自营投资收益率；财富管理业务增长不及预期。

公司信息更新报告：新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现

中国电建(601669)
    新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现，维持“买入”评级
    中国电建发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入2849.21亿元，同比增长1.29%；实现归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%；实现经营性净现金流-466.66亿元，同比下降18.74%。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为5.4/4.9/4.4倍，维持“买入”评级。
    结算毛利率同比增长，净利润小幅下降
    2024上半年公司实现营业收入2849.21亿元，同比增长1.29%。分业务看：（1）工程承包与勘测设计业务：实现营业收入2595.29亿元，同比增长1.79%，占主营业务收入的91.39%；毛利率为9.76%，同比增加0.45pct，毛利额占比73.33%。新兴产业布局持续发力，以新能源为代表的战新业务营业收入占比接近40%，带来收入和毛利增长；（2）电力投资与运营业务业务，实现营业收入121.80亿元，同比下降0.70%，占主营业务收入的4.29%；毛利率为47.42%，同比增加2.2pct，毛利额占比16.73%。营业收入下降主要是境外发电业务发电量略有下降，毛利率增长主要是新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降等影响盈利能力略有提升；（3）其他业务板块实现营业收入122.61亿元，同比下降5.55%。公司上半年实现归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%，主要由于资产减值损失提升和投资收益下降。
    新签订单规模稳定增长
    2024年1-7月，公司新签订单合同合计5758个，新签合同金额7057.57亿元，同比增长7.80%。其中，来自能源电力、水资源和环境、城市建设与基础设施、其他业务的订单分别同比+20.89%、-7.27%、-15.27%、+97.49%。分区域看，境内项目合同金额5765.27亿元，同比增长5.50%；境外项目合同金额1292.31亿元，同比增长19.37%。
    风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。

公司信息更新报告：2024Q2业绩韧性彰显，中期分红回馈市场

慕思股份(001323)
    2024Q2业绩韧性彰显，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级2024H1公司实现营业收入26.3亿（同比+9.6%，下同），归母净利润利3.73亿（+4.9%），扣非归母净利润3.61亿（+4.4%）。2024Q2公司实现收入14.3亿（-1.0%），归母净利润2.3亿（-8.9%）。公司2024Q2收入于行业下行周期韧性彰显，因加大费用投入利润端阶段性承压。同时，公司积极分红回馈市场及股东，2024上半年公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），拟派发现金红利2.96亿元（含税），占2024H1归母净利润比例为79%。考虑到房地产市场仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.70/9.71/10.89亿元（原值为为8.99/10.30/11.84亿元），对应EPS为2.17/2.43/2.72元，当前股价对应PE为13.1/11.7/10.5倍，看好公司持续加深全渠道、多品类市场布局下带来收入业绩稳步提升，维持“买入”评级。
    盈利能力：精细化管理下毛利率提升，费用投放加大净利率阶段承压2024H1公司毛利率为51.3%（+0.6pct），毛利率持续改善主要得益于公司持续进行精益生产、精细化管理，期间费用率为34.2%（+2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+25.2%/+6.2%/+3.7%/-0.8%，分别同比+0.8/+0.5/+0.6/+0.2pct。综合影响下，2024H1公司销售净利率为14.2%（-0.6pct），扣非净利率为13.7%（-0.7pct）。2024Q2公司毛利率52.2%（同比持平）；期间费用率为32.4%（+2.5pct），销售净利率为16.2%（-1.4pct），扣非净利率15.9%（-1.3pct）。2024年上半年，公司因加大费用投入，净利率表现阶段承压，期待费用投入效果释放。
    收入拆分：全品类业务实现同比增长，电商渠道增速靓眼
    分产品来看，2024H1公司床垫/床架/沙发/床品分别实现收入12.40/7.78/2.08/1.49亿元，分别同比+8.26%/+7.03%/+11.63%/+16.58%，各个品类业务均实现增长，其中沙发、床品品类增速亮眼。分渠道来看，公司电商业务持续发力，对天猫、京东、抖音等主要电商渠道持续进行资源投入及营销策略创新，并积极布局快手、小红书、视频号等新渠道，电商业绩同比增长35.37%。同时，公司高度重视跨境电商业务的拓展，2024H1先后拓展了亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务，着手布局海外仓，业绩增长可期。
    风险提示：终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动

公司信息更新报告：外销保持高景气增长，盈利能力继续提升

海信家电(000921)
    外销保持高景气增长，盈利能力继续提升，维持“买入”评级
    2024H1公司实现营业收入486.4亿（+同比13.3%，下同），归母净利润20.2亿（+34.6%），扣非归母净利润17亿（+34.8%）。单2024Q2看，公司实现营业收入251.6亿（+7.0%），归母净利润10.3亿元（+17.3%），扣非归母净利润8.7亿（+16.5%）。内销景气度阶段性承压，我们略微下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利32.7/38.7/44.3亿（原值为33.9/39.5/45.3亿），对应EPS为2.36/2.79/3.19元，当前股价对应PE为10.5/8.9/7.7倍，公司外销业务增速较快、降本增效和组织结构优化下盈利能力有望持续上行，维持“买入”评级。
    海外各地区实现快速增长，内销家空、冰箱品类增长优于行业
    2024H1暖通空调板块收入+8%，其中（1）央空：2024H1利润+10%，海外收入+37%，预计2024Q2内销小幅承压，海外实现快速增长。（2）家空：2024H1海外收入+28%，2024Q2海信空调产业在线整体/内销/外销出货量同比分别+16%/-2%/+36%。（3）冰冷洗：2024H1冰洗收入合计+27%（其中外销+49%），洗衣机+50%。2024Q2海信冰箱产业在线整体/内销/外销出货量同比分别+13%/-3%/+23%，洗衣机出货量同比分别+25%/+4%/+33%。冰洗合计表现看，预计整体双位数增长，其中内销小幅增长，海外较快增长。（4）其他主营业务：2024H1厨电业务收入+85%，其中线上渠道收入+40%。（5）海外白电业务：2024H1收入同比+37%，其中欧洲地区/美洲地区/亚太地区/中东非地区/东盟区分别+14%/+40%/+19%/+27%/+39%，东盟区自有品牌收入同比+64%，保持良好发展。
    境内外毛利率均保持提升，盈利能力进入上行区间
    2024H1毛利率21.3%（-0.3pct），其中空调毛利率为29.1%（+0.1pct），冰洗毛利率为17.4%（-0.7pct），三电业务同比+2.5pct；分地区看，境内毛利率为31.9%（+0.8pct），境外毛利率为11.1%（+1.3pct），各地区均保持提升。2024Q2毛利率21.0%（-0.9pct），小幅下降预计主系境外收入实现更快增长下结构性变化。2024Q2期间费用率16.0%（+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct，财务费率有所提升主系汇兑收益减少所致。2024Q2净利率为5.9%（-0.2pct），其中公允价值变动亏损转收益、同比正向影响1.2pct，归母净利率4.1%（+0.4pct），扣非净利率3.4%（+0.3pct），盈利能力持续提升。
    风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。

公司信息更新报告：盈利端短期承压，新签订单环比改善

普蕊斯(301257)
    2024H1公司营收稳健增长，盈利能力短暂承压
    公司2024H1实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑2.81%。单看2024Q2，公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.67%，环比增长13.71%；归母净利润0.32亿元，同比下滑12.10%，环比增长41.56%；扣非归母净利润0.29亿元，同比下滑8.87%，环比增长47.29%。考虑行业下游需求下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.25/1.42/1.69亿元（原预计为1.55/2.00/2.59亿元），EPS为1.58/1.78/2.13元，当前股价对应PE为15.6/13.8/11.5倍，鉴于公司在手订单稳健增长，为未来业绩增长提供保障，维持“买入”评级。
    政府补助金额波动影响公司利润端表现
    受行业内竞争加剧、订单价格下降、报告期内政府补助金额波动的影响，公司盈利能力短暂下降。2024H1公司销售毛利率26.40%，同比下滑1.99个百分点，销售净利率13.93%，同比下滑3.84个百分点。报告期内收到政府补助金额31.65万元，2023H1为0.11亿元，同比下降97.03%，致公司净利润同比下滑。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/5.56%/4.25%/-0.49%，同比-0.07/+0.44/-0.37/+0.87个百分点。
    核心客户群收入增速稳定，Q2新签订单环比改善
    2024H1公司实现营业收入3.94亿元，其中药企客户实现3.01亿元，同比增长8.53%；CRO客户实现0.74亿元，同比增长44.70%；医院端客户实现777.85万元，同比下滑37.81%；器械及其他客户实现0.11亿元，同比增长54.46%。报告期公司新签不含税合同金额4.29亿元，同比下降31.89%，主要是由于行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。2024Q2订单市场需求逐步回暖，新签不含税合同金额环比2024Q1增加112.14%。
    风险提示：药物研发不及市场预期，核心技术成员流失，SMO需求下降等。

公司信息更新报告：产品及费用优化利润端再超预期，派发中期股息

银都股份(603277)
    持续优化产品结构和费用率，宣布中期每10股派息5元
    收入端，公司2024H1实现收入13.67亿元，同比+2.61%。利润端，2024H1实现归母净利润3.47亿元，同比+28.8%，归母净利率25.36%，同比+5.16pct，产品结构优化叠加海运费下降带动净利率大幅提升。其中，2024Q2实现收入7.35亿元，同比+0.18%；归母净利润1.82亿元，同比+6.08%，归母净利率24.76%，同比+1.38pct。公司宣布派发中期股息，拟每10股派5.0元，合计派发现金红利2.12亿元，分红率为61%，当前股价对应年化股息率为4%。我们预计利润率水平将维持在高位，新产品、新区域即将放量，因此上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.41/7.35/8.44亿元（原预测2024-2026年为6.05/6.81/7.69亿元），yoy+25.5%/+14.6%/+14.9%，对应EPS1.52/1.75/2.01元，预计新拓展的南美、欧洲等区域有望为后续三年的增长贡献客观增量，薯条机等新品放量在即，当前股价对应PE为15.8/13.8/12.0倍，维持“买入”评级。
    产品结构优化毛利率稳定在高位，剔除汇兑收益后的归母净利润同比+49%毛利率：2024Q2公司毛利率为45.09%，同比+3.87pct，环比-3.06pct，稳定在相对高位，高毛利的外销占比提升。近期红海冲突缓和，海运费再度回落，公司通过控制发货节奏减少海运费影响，下半年毛利率有望保持稳定。费用率：2024Q2销售费用率12.98%，同比-0.64pct；管理费用率5.85%，同比+0.43pct；研发费用率1.73%，同比-0.44pct；财务费用率-2.92%%，同比+4.72pct，其中利息收入2022万元，主因美元利息收入大幅提升。2024H1汇兑收益为1932万元，2023H1为4976万元，剔除汇兑收益后2024H1的归母净利润同比+49.22%。
    外销稳健增长，自主品牌销售占比超七成，薯条机产品积极推进
    分地区：2024H1外销收入12.91亿元，同比增长7.37%；内销收入7434万元，受大客户订单减少拖累同比减少42.71%；外销毛利率为48.1%，内销毛利率为18.56%。公司积极制定“85国计划”，英国海外自有仓已建设完成，法国自有仓积极推进，持续拓展新区域。分产品：近年来，自主品牌的销售收入占比已超七成，并持续提升自主品牌的市场占有率，自主品牌毛利率高于代工产品。2024H1商用餐饮制冷设备和西厨设备的收入分别为10.24、2.15亿元，同比+3.51%和-10.08%公司自主研发的“薯条自动装盒机”产品，再次获得了美国餐饮协会大展颁发的“2024年厨房科技创新奖”，产品被高度认可。
    风险提示：新产品市场推广进度不及预期；海运价、原材料价格上涨等。

公司信息更新报告：2024Q2业绩稳健，外销延续高增长态势

苏泊尔(002032)
    2024Q2业绩稳健，内销维持平稳/外销延续高增长，维持“买入”评级2024H1公司实现营收109.65亿元（同比+9.84%，下同），归母净利润9.41亿元（+6.81%），扣非归母净利润9.23亿元（+7.61%）。单季度上看，2024Q2营收55.86亿元（+11.29%），归母净利润4.71亿元（+6.4%），扣非归母净利润4.62亿元（+7.16%）。业绩仍表现稳健，但考虑到低毛利外销占比提升，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为23.16/25.71/27.86亿元（原值为24.22/26.88/29.35亿元），对应EPS为2.89/3.21/3.48元，当前股价对应PE为17.1/15.4/14.2倍。长期继续看好经营稳健/利润率稳定，高质量稳健经营或维持较高分红比率，维持“买入”评级。
    2024Q2外销维持高增长态势，内销整体维持平稳
    分区域，2024H1内销/外销分别实现营收75.09/34.55亿元，同比分别+0.1%/+39.29%。外销受益于大客户终端动销良好维持较高增长，2024Q1/2024Q2SEB集团消费者业务营收同比分别+5.8%/+5.9%，其中2024Q2EMEA/美洲地区营收同比分别+9.1%/+12%，EMEA中西欧/其他地区营收同比分别+0.7%/+28.1%，美洲中北美/南美营收同比分别+3.8%/+31%。内销受市场环境影响增速低于外销，但我们预计仍实现优于行业的稳健表现，SEB数据显示2024Q2中国大区营收同比-0.6%。分品类，2024H1炊具及用具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器分别实现营收29.43/46.43/19.0/14.78亿元，同比分别+16.95%/+3.3%/+12.37%/+15.49%，各品类增长趋势良好。
    结构变化及内销竞争加剧致2024Q2毛利率有所下滑，整体费用率下降2024Q1/2024Q2毛利率分别为24.42%/24.38%，同比分别-0.8/-1.24pct。分区域上看，2024H1内销/外销毛利率分别为28.03%/16.51%，同比分别-0.37/+0.08pct，外销毛利率维持平稳，内销毛利率有所下滑或系行业竞争激烈等所致。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为13.84%/13.17%，同比分别-0.43/-1.0pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.85%/1.83%/1.97%/-0.48%，同比分别-1.08/-0.04/+0.16/-0.03pct，整体费用率控制良好，销售费用率同比下降。综合影响下，2024Q1/2024Q2归母净利率分别为8.73%/8.43%，同比分别-0.09/-0.39pct。
    风险提示：SEB订单快速回落；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：2024上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长

华海药业(600521)
    2024年上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长
    2024年上半年公司实现营收51.28亿元（同比+19.43%，下文都是同比口径），归母净利润7.49亿元（+31.6%），扣非归母净利润7.65亿元（+18%），毛利率62.01%（+1.88pct），净利率14.71%（+1.6pct）。2024上半年公司原料药中间体板块较快增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.04/15.55/19.29亿元，当前股价对应PE为18.8/15.8/12.7倍，维持“买入”评级。
    原料药业务较快增长，制剂销售渠道变革顺利进行
    2024上半年公司原料药业务同比增长19.46%。2024上半年公司国际销售中心走访全球近300个客户，新启动80余个大客户项目合作，实现大客户关系的持续突破和升级。2024上半年原研大客户及国内等市场增长显著。公司制剂销售渠道变革，深化与主流商业的业务合作，扎实推进分销体系建设，不断夯实终端覆盖基础，优化终端机构。2024上半年工商继续积极推进与大中型连锁的合作，已与近300家目标连锁建立了合作关系；电商业务有序开展，与阿里、京东、美团等头部电商均建立了合作。
    在研项目进展顺利，期间费用率稳定
    截至2024上半年，公司70余个制剂产品（含长兴制药产品）获得国内注册批件，目前在研项目超120个；美国制剂共计获得ANDA文号近百个（含暂时性批准文号）；通过国家药监局审评审批的原料药登记号66个，获得美国DMF84个，取得欧洲CEP证书57个；生物药研发加速推进，目前在研项目20余个，其中12个项目处于不同的临床研究阶段，主要研发项目临床表现优异。2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.64%、12.71%、8.58%、0.69%，同比+2.67pct、-1.47pct、-1.37pct、+0.64pct。
    风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。

公司信息更新报告：渠道转型稳步发展，零售业务显韧性

东方雨虹(002271)
    渠道转型稳步发展，零售业务显韧性。维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%，实现归母净利润12.99亿元，同比-56.87%；实现扣非归母净利润12.15亿元，同比-59.39%；单Q2看，公司实现营业收入60.41亿元，环比-1.9%，实现归母净利润4.32亿元，环比-50.24%，实现扣非后归母净利润4.35亿元，环比-44.2%。考虑公司煤炭主业产量及价格承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9(原值46.2/52.5/57.3)亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/8.4/7.7倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
    积极推动渠道变革，民建集团稳步发展
    分产品看，2024H1公司防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工业务分别实现收入60.5/47.6/21.3/12.6亿元，同比-15.8%/-8.2%/+11.8%/-8.2%。分渠道看，2024H1公司零售/工程/直销渠道收入分别为54.4/67.0/28.3亿元，同比+7.7%/+9.1%/-46%，公司实现工程渠道及零售渠道收入共121.4亿元，占2024H1营收的79.76%，渠道销售目前已成为公司主要的销售模式。2024H1民建集团实现营业收入49.64亿元，同比+13.23%。2024H1毛利率29.22%，同比+0.32pct。分产品看，防水卷材/涂料/砂粉业务毛利率为27.83%/37.58%/27.46%，同比+0.39/+0.03/-0.76pct；分渠道看零售/工程/直销渠道毛利率分别为40.82%/23.31%/22.88%；2024Q2毛利率28.81%，同比-0.28pct，环比-0.87pct。海外布局加速，2024H1境外收入4.05亿元，同比+6.46%。休斯敦生产基地举行奠基仪式、天鼎丰中东生产基地项目落户沙特达曼第三工业园区、马来西亚柔佛州新山生产基地已启动建设。
    费用率有所增加，经营性现金净流出大幅减少
    2024H1公司费用率为18.60%，同比+2.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.95%/6.04%/1.89%/0.72%，分别同比+1.19pct/+0.40pct/+0.39pct/+0.19pct。销售费用率提升主因广告宣传、差旅费及职工薪酬等增加所致。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-13.28亿元，同比+66.33%，主因购买商品、接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。2024H1公司计提信用减值损失3.66亿元，同比-10.02%；截至2024H1，按单项计提坏账准备的应收账款账面净值为17.19亿元。
    风险提示：地产和基建投资下行导致需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

公司2024年中报点评报告：煤价下行业绩承压，兼具高分红与高成长

兖矿能源(600188)
    煤价下行业绩承压，兼具高分红与高成长，维持“买入”评级
    公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入723.1亿元，同比-24.1%；实现归母净利润75.7亿元，同比-31.6%；实现扣非归母净利润73.0亿元，同比-27.4%；单Q2看，实现营业收入326.8亿元，环比-17.6%，实现归母净利润38.1亿元，环比+1.5%，实现扣非归母净利润36.3亿元，环比-1.0%。考虑煤价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为154.8/179.6/203.2（原值210.6/238.7/268.0）亿元，同比-23.2%/+16.0%/+13.2%；对应EPS分别为2.08/2.41/2.73元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。公司作为国际化龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力，此外公司提高分红承诺有望提升投资价值。维持“买入”评级。
    煤炭产销改善明显，市场煤价下行拖累盈利
    煤炭业务：2024H1，商品煤产销量为6908/6788万吨，同比+8.2%/+2.9%，其中海外自产煤产销量为1967/1961万吨，同比+16.2%/+16.1%，2023Q3以来海外煤产量恢复迅速，国内自产煤产销量为4941/4415万吨，同比+5.3%/+6.1%；商品煤/国内自产煤/海外自产煤售价分别为698/605/809元/吨，同比-23.5%/-15.3%/-33.1%；商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利分别为270/310/231元/吨，同比-33.8/-24.2%/-60.3%。单Q2看，公司商品煤产销量为3444/3369万吨，环比-0.6%/-1.4%，其中海外自产煤产销量为955/997万吨，环比-5.7%/3.5%，国内自产煤产销量为2489/2265万吨，环比+1.5%/+5.4%；公司商品煤/国内自产煤吨煤/海外自产煤吨煤售价分别为801/598/668元/吨，环比-2.1%/-2.3%/-8.2%；商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利分别为283/325/207元/吨，环比+9.5%/+10.7%/-18.8%，自产煤毛利上涨主因成本下降。煤化工业务：2024H1产销量为418/375万吨，同比+0.9%/-1.0%；贡献毛利23.7亿元，同比+17.8%。单Q2看，产销量为202/187万吨，环比-6.8%/-0.8%；贡献毛利13.2亿元，环比+25.5%，主因成本下降。电力业务：2024H1发/售电量为39.1/32.7亿千瓦时，同比-8.1%/-7.6%，主因未来能源发电机组Q1检修影响发电量，贡献毛利1.3亿元，同比+4%%；单Q2看，发/售电量为19.5/16.3亿千瓦时，环比-0.8%/-0.2%，贡献毛利0.31亿元，环比-69.0%，主因电价及成本承压。
    煤炭产量仍有成长性，分红承诺&中期分红凸显投资价值
    煤炭产量仍有成长性：公司2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购，获取了内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权，合计新增煤炭资源量266亿吨。目前年产180万吨的万福煤矿预计2024年投产，年产1000万吨的五彩湾四号煤矿预计2025年投产，持续贡献增量。公司2024年计划生产商品煤1.4亿吨，相较于2023年增长6.0%，是煤企中少有的成长性标的。分红承诺&中期分红：公司承诺2023-2025年分红比例（扣除法定储备后）不低于60%且每股现金股利不低于0.5元。公司2023年度利润分配方案为每股派发现金股利1.49元（含税），对应扣除法定储备后净利润的60%，若保持2023年分红比例不变，对应2024年预计盈利及当前收盘价，股息率为6.2%。此外，公司于2024年中报公告中期分红，分红比例为30.5%，积极响应央企市值管理改革政策，未来分红率有望进一步提升。
    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。

公司信息更新报告：开发业务毛利率承压，资产运营业务稳健提升

招商蛇口(001979)
    开发业务毛利率承压，资产运营业务稳健提升，维持“买入”评级
    招商蛇口发布2024年中报，受结转毛利率下降影响，公司结转业绩不及预期。公司拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，看好低价项目结转结束后业绩持续修复。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为13.1、11.9、11.2倍，维持“买入”评级。
    结转毛利率下降，扣非净利润基本持平
    公司2024上半年实现营业总收入512.7亿元，同比-0.3%；实现归母净利润14.2亿元，同比-34.2%；实现扣非净利润14.0亿元，同比+0.45%；实现经营性净现金流12.9亿元，同比-95.1%；毛利率同比下降4.3pct至12.0%，其中开发业务毛利率同比下降5.6pct至12.2%。公司归母净利润下降主要系公司开发业务项目结转毛利率同比下降，以及转让子公司股权投资收益同比减少，投资净收益同比下降3.5亿元。
    销售权益比提升，上半年拿地强度有所减弱
    公司上半年实现销售金额1009.5亿元，销售面积438.7万方，分别同比-39.3%、-35.9%，销售权益比同比+9pct至65%，新推盘项目首开去化率同比+17pct，销售金额排名克而瑞榜单第五。公司上半年获取7宗地块，分别位于上海、广州、成都等一二线城市，计容建面80.1万方，总地价146.1亿元，同比下降64.9%，拿地金额权益比68.4%（2023全年76.5%），拿地强度14.5%（2023全年38.6%），拿地力度有所减弱。公司上半年获取代建项目178万方，轻资产项目16.3万方。
    资产运营收入同比增长，融资成本持续压降
    公司上半年实现资产运营收入36亿元，同比+15%，其中产业园、集中商业、公寓、写字楼、酒店收入分别为5.7、8.4、6.3、6.5、5.0亿元。公司三道红线维持绿档，截至上半年末剔预负债率62.42%、净负债率59.17%、现金短债比1.63；一年内到期有息债务占比较2023年末下降3.34pct至16.7%。公司上半年新增融资成本3.01%，期末综合资金成本3.25%，较年初降低22个BP。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：利润快速增长，AI产品商业化加速

焦点科技(002315)
    跨境电商领军，维持“买入”评级
    公司为国内B2B跨境电商领军公司，有望受益AI赋能带来的成长机遇，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.75、6.00、7.57亿元，EPS为1.50、1.89、2.39元/股，当前股价对应PE为16.9、13.4、10.6倍，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2024年中报，业绩快速增长
    2024年上半年，公司实现营业收入7.94亿元，同比增长7.40%；归母净利润2.34亿元，同比增长23.18%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长23.54%。
    单二季度，公司实现营业收入4.09亿元，同比增长4.20%；归母净利润1.57亿元，同比增长11.22%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长12.43%。
    盈利能力提升，全年成长值得期待
    2024年上半年，公司利润快速增长，净利率同比提升3.32个百分点至28.72%，盈利能力提升，主要系（1）主营业务中国制造网业务收入保持平稳增长，截至2024年6月30日，中国制造网平台收费会员数为25,734位，较2024年一季度末增加716位；（2）跨境业务整体发展得到明显改善，美国子公司InQbrandsInc.和DOBA,INC.实现扭亏为盈；（3）公司持续降本增效，毛利率同比提升1.76个百分点至80.17%，期间费用率下降显著，销售费用率同比下降2个百分点至35.26%，研发费用率同比下降0.79个百分点至10.12%。
    AI产品能力持续迭代，商业化进展有望提速
    截至2024年6月30日，中国制造网平台购买AI麦可的会员共6095位（不含试用体验包客户），较2024年一季度末增加1454位，付费渗透率较2024一季度的18.55%环比提升至23.68%，上半年AI麦可实现的现金回款超过1300万元。2024年3月，公司将原中国制造网事业部分拆为中国制造网事业部、B2B销售事业部和AI事业部，目前已完成管理结构调整事宜，下半年AI商业化进展有望提速。
    风险提示：AI落地不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期。

公司信息更新报告：公司收入维持稳健增长，盈利能力快速提升

阿拉丁(688179)
    2024H1公司营收稳健增长，利润端增速明显，盈利能力快速提升
    公司2024H1实现营业收入2.38亿元，同比增长28.59%；归母净利润0.47亿元，同比增长52.91%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长55.08%。其中，剔除源叶生物合并影响后，营业收入同比增长11.51%，净利润同比增长33.68%。单看2024Q2，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长41.55%，环比增长42.17%；归母净利润0.30亿元，同比增长120.77%，环比增长76.31%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长134.90%，环比增长75.41%。公司收入端同比稳健增长，且降本增效成果显著，盈利能力得到快速提升。同时，公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，有望打开未来成长空间。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.11/1.37/1.65亿元，EPS为0.40/0.49/0.59元，当前股价对应P/E分别为25.0/20.3/16.8倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。
    公司降本增效成果显著，2024H1盈利能力大幅提升
    得益于降本增效举措的实施，公司2024年上半年盈利能力得到大幅提升。2024H1公司综合毛利率63.81%，同比增加4.31个百分点，销售净利率22.28%，同比增加5.61个百分点。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.57%/14.27%/12.70%/0.45%，同比+0.37/-2.62/-1.51/+0.29个百分点。单看2024Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.52%/12.95%/11.57%/0.46%，同比-0.13/-3.20/-2.74/+0.03个百分点。
    2024Q2并表源叶生物，增厚公司营收及利润
    控股子公司源叶生物于2024Q2起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16万元，为归属于母公司的净利润贡献594.48万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。
    风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：线上分销拉动收入增长，持续拓展头部新客

壹网壹创(300792)
    线上分销业务拉动收入增长，Q2归母净利润降幅收窄，维持“买入”评级2024H1公司实现营业收入6.22亿元，同比增长2.03%，主要系线上分销收入增长贡献所致；实现归母净利润6681.01万元，同比下降23.18%，主要系销售结构变化，毛利率下降，且投资收益下滑。2024Q2公司实现营业收入3.40亿元，同比增长2.71%，环比增长20.47%；实现归母净利润3753万元，同比下降15.38%，环比增长28.19%。考虑到公司收入结构变化且持续增加业务成本投入，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.53/1.72/2.04（前值为1.86/2.17）亿元，对应EPS分别为0.64/0.72/0.86元，当前股价对应PE分别为24.1/21.4/18.0倍，维持“买入”评级。
    线上分销收入占比提升致毛利率下滑，精细化管理优化期间费用率
    公司2024H1毛利率为27.75%，同比下降4.58pct，主要系毛利率较低的线上分销服务占比提升所致，2024H1线上分销收入占比为41%（同比+11.6pct），毛利率为18.65%（同比+2.12pct）。品牌线上管理服务收入占比为21.1%（同比-2.93pct），毛利率为41.45%（同比-7.54pct）；品牌线上营销服务收入占比为28.70%（同比-7.04pct），毛利率为32.85%（同比-1.62pct），毛利率下滑主要系公司持续增加业务成本投入。公司2024H1归母净利率为10.76%（同比-3.52pct），销售费用率为11.31%（同比-0.77pct），管理费用率为5.29%（同比-1.44pct），研发费用率为0.99%（同比-0.42pct），费用率下降主要系公司持续加强内部精细化管理，实现经营增效，同时多个产品研发周期已完成，进入使用阶段。
    2024H1实现GMV稳步增长，新签头部客户或持续贡献业绩增量
    公司2024H1实现GMV89.49亿元（同比+19.1%），主要系与飞鹤、安热沙、养生堂等品牌合作，服务品牌数量增加，公司同步拓展海外新锐品牌，陆续新增波兰高端护肤品牌Dr Irena Eris等品牌的业务合作。渠道方面，公司持续在抖音、小红书及微信小程序等新兴渠道发力，合作品牌进一步向头部服务商集中、全域服务能力不断增强，新签客户增长或持续带来业绩增量。
    风险提示：代运营行业竞争加剧、公司的线上运营权被品牌方收回等风险。

公司信息更新报告：Q2业绩环比提升，受股份支付影响利润端短期承压

诺思格(301333)
    Q2业绩环比改善明显，受股权激励摊销费用影响利润端阶段性承压2024H1，公司实现营收3.79亿元（同比+4.71%，下文均为同比口径），归母净利润0.59亿元（-31.94%），扣非归母净利润0.46亿元（-34.04%）；毛利率40.08%，（+0.21pct）；净利率15.73%（-8.15pct）。利润端承压主要系受到股权激励摊销费用影响，剔除该影响后，归母净利润0.85亿元（-1.01%），扣非归母净利润0.73亿元（+3.69%）。单看Q2，公司实现营收2.02亿元（+0.32%），环比增长13.72%；归母净利润0.35亿元（-37.98%），环比增长53.85%；扣非归母净利润0.30亿元（-40.37%），环比增长80.66%。考虑下游需求波动及公司费用端压力增加，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.37/2.00/2.52亿元（原预计1.97/2.47/3.09亿元），EPS为1.42/2.08/2.63元，当前股价对应PE为27.8/19.0/15.1倍。鉴于公司Q2业绩环比改善明显，维持“买入”评级。
    积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航
    2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。
    综合服务+专项服务协同发展，数统业务快速成长
    公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2024H1实现营收1.61亿元，同比下滑10.71%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2024H1分别实现营收0.99/0.51亿元，同比增长12.24%/42.14%，数统业务快速成长；SMO毛利率达33.59%，同比提升3.97pct，盈利能力显著提升。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

中国人寿2024H1业绩点评：NBV和EV增长超预期，人力和产能双提升

中国人寿(601628)
    NBV和EV增长超预期，人力和产能双提升
    2024H1公司归母净利润383亿元，同比+10.6%，保险/投资服务业绩分别同比-28.2%/+38.9%，NBV实现323亿元，同比+18.6%，2024H1末EV1.4万亿元，较年初+11.4%，主因市场价值调整其中5.6%正贡献。合同服务边际7740亿元，较年初+0.6%，公司首次年中分红0.2元/股，分红总额56.5亿元，分红率14.8%。
    16.5%/+11.9%/+9.8%，对应EV同比分别为+10.5%/+7.5%/+7.8%。考虑公司负债端延续高质量增长，我们上调公司2024-2026净利润预测分别为665/751/817亿元（前值为652/725/805）亿元，分别同比+43.9%/+13.0%/+8.8%，对应EPS分别为2.4/2.7/2.9元。对应PEV分别为0.7/0.6/0.6倍，维持“买入”评级。
    负债端延续高质量增长，人力规模和队伍产能双提升
    （1）2024H1新单保费1603亿元、同比-6.4%，个险/银保分别同比+5.6%/-53.6%，整体首年期交保费973亿元、同比-0.1%，10年期及以上首年期交保费426亿元、同比+9.4%，占期交保费比重为43.8%，同比+3.8pct，14/26个月保单继续率提升2.6/6.4pct至91.5%/84.4%。（2）个险持续深化转型，新单期缴保费同比+5.6%，NBV293亿元，同比+14.6%，总/个险人力68.5/62.9万人，较2024Q1分别+0.9%/+1.1%，队伍人力企稳回升，月人均首年期缴保费同比+12.4%，人力规模和产能双提升。（3）银保渠道推行报行合一实现降本增效，NBV实现29.7亿元，同比+80.6%，首年期缴保费同比-26.7%，NBV margin同比+13.4pct。公司“种子计划”已在24个城市启动试点，“保险+健康”方面国寿大健康平台服务项目数量过百，“保险+养老”已在14个城市布局养老服务。
    总投资收益率和投资资产双提升，主要受益高分红资产和债市上涨
    2024H1公司总投资收益1224亿元，同比+50.2%，其中公允价值变动损益478亿元，同比+1392%，预计主要受益高分红资产和债市上涨。总/净投资收益率(票息和租息年化计入)分别3.03%/3.59%，分别同比-0.7pct/+0.25pct。2024H1末总投资资产6.09万亿元，较年初+12.5%。2024H1承保财务损益同比+39.7%，预计分红险和万能险等以VIF计量对应投资收益增加导致。
    风险提示：长端利率超预期下行；寿险需求超预期减弱；权益持仓波动加剧。

公司信息更新报告：2024H1汽零业务持续高增，冷配业务增长稳健

盾安环境(002011)
    2024Q2业绩符合预告中枢，看好盈利提升及热管理增长，维持“买入”评级2024H1公司实现营收63.46亿元（同比+13.87%，下同），归母净利润4.74亿元（+44.02%），扣非归母净利润4.65亿元（+10.23%）。单季度上看，2024Q2营收37.2亿元（+19%），归母净利润2.65亿元（+58.65%），扣非归母净利润2.66亿元（+7.6%）。长期继续看好制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈利稳步提升，以及产品矩阵完善后汽车热管理业务持续增长，我们维持2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为9.39/11.40/13.61亿元，对应EPS为0.88/1.07/1.28元，当前股价对应PE为11.9/9.8/8.2倍，维持“买入”评级。
    2024H1格力订单兑现，高毛利业务占比提升带动换热器等业务利润率提升分业务，2024H1制冷设备/制冷配件/汽车热管理业务分别实现营收7.05/49.74/2.65亿元，同比分别+2.9%/+15.7%/+93.2%。此外2024H1公司子公司盾安热工科技实现营收5.74亿元（+11%），利润率17%（+3pct），换热器业务在微通道等业务拉动下利润率提升。盾安禾田金属实现营收24.79亿元（+19%），利润率6%（+0.4pct）。分区域，2024H1国内/国外分别实现营收52.44/11.02亿元，同比分别+15.0%+8.9%。分客户看，2023年公司向格力及其下属公司发生的关联交易金额为14.20亿元（+35%），格力订单逐步兑现。展望后续，伴随格力订单兑现以及公司积极拓展高毛利微通道等业务，高利润业务占比提升将带动整体盈利持续提升，此外公司收购上海大创有望进一步完善汽车热管理产品矩阵。
    原材料等扰动2024Q2毛利率，费用投放效率控制良好
    2024Q1/2024Q2毛利率17.53%/18.34%，同比分别-1.97/-0.61pct，分业务上看2024H1制冷设备/制冷配件毛利率同比分别-3.1/-1.5pct，毛利率同比下滑或系原材料成本上涨以及设备业务竞争加剧所致。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为10.0%/8.4%，同比分别-0.71/-1.11pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/2.93%/3.38%/-0.30%，同比分别-0.71/-0.23/-0.13/-0.04pct，费用投放效率提升。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为7.94%/7.14%，同比分别+1.27/+1.83pct；扣非归母净利率分别为7.60%/7.14%，同比分别+0.42/-0.74pct，扣非净利率下降主要系当期计提应收账款坏账损失增加所致。
    风险提示：汽零业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨等。

公司信息更新报告：业绩韧性十足创新驱动发展，新品多点开花持续成长

生物股份(600201)
    业绩韧性十足创新驱动发展，新品多点开花持续成长，维持“买入”评级公司发布2024年半年报，2024H1营收6.12亿元(同比-10.66%)，归母净利润1.23亿元(同比-8.56%)，其中单Q2营收2.64亿元(同比-17.74%)，归母净利润0.17亿元(同比-37.47%)。2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为17.88%/9.79%/-3.99%，分别同比-1.49/+0.65/-0.05pct。鉴于动保行业竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.34/4.78/5.88（2024-2026年原预测分别为3.92/5.10/6.07）亿元，对应EPS分别为0.30/0.43/0.52元，当前股价对应PE为21.0/14.7/11.9倍。公司创新实力强劲业绩韧性十足，产品矩阵丰富，新品多点开花持续成长，维持“买入”评级。
    反刍苗增长势能强劲，禽苗扭亏宠物苗储备充足
    猪用疫苗：受行业竞争加剧影响，预计公司2024H1猪苗营收占比下降至40%左右，公司主动控制风险，市场份额向头部企业集中。公司猪苗产品矩阵丰富，业绩韧性强，2024H1公司口蹄疫疫苗批签发跑赢行业，圆支圆环苗营收实现逆势扩张，2024H2发力蓝耳及腹泻苗，业绩有望修复向上。反刍疫苗：2024H1营收同比+18%，其中布病苗营收同比增幅接近30%，牛二联苗大单品营收保持增长，小反刍兽疫及牛结节皮肤病苗已上市，牛支原体及布病S19苗预计年内上市，支撑反刍苗营收持续增长。禽用疫苗：管理销售团队调整成效显著，2024H1公司禽苗政采苗中标金额居行业第二，营收同比增长，实现扭亏为盈。宠物疫苗：项目储备充足，猫三联苗即将上市，多款宠物mRNA疫苗在研，项目储备充足。
    公司研发创新实力雄厚，新品多点开花持续成长
    2024H1公司研发支出0.75亿元（同比-11.86%），占营收12.26%，取得新兽药注册证书1项，产品批准文号5项，授权专利10项，国际专利2项，获2023年度国家技术发明奖二等奖。非瘟疫苗方面，应急评价持续推进中，目前公司正积极反馈并参与非瘟应急评价新方案制定。mRNA疫苗方面，2024年公司陆续进行多个mRNA动物疫苗注册申报。公司研发实力雄厚，新品多点开花持续成长。
    风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

公司信息更新报告：2024Q2业绩稳健增长，新能源业务维持高增

公牛集团(603195)
    2024Q2业绩稳健，积极开拓新能源以及国际业务，维持“买入”评级2024H1公司实现营收83.86亿元（同比+10.45%，下同），归母净利润22.39亿元（+22.88%），扣非归母净利润19.03亿元（+14.27%）。单季度上看，2024Q2营收45.83亿元（+7.64%），归母净利润13.09亿元（+20.58%），扣非归母净利润10.85亿元（+6.4%）。在市场需求及地产环境不佳的背景下公司通过渠道优化以及内部精益降本等持续稳健增长，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润44.66/51.35/58.32亿元，对应EPS为3.46/3.97/4.51元，当前股价对应PE分别为19.6/17.1/15.0倍，国内以全品类旗舰店为核心的渠道优化有望带动营收稳步增长，国外积极开拓东南亚及欧美市场长期或提供增量，维持“买入”评级。
    2024H1电连接/墙开业务增长稳健，新能源业务维持高增
    2024H1电连接/智能电工照明/新能源业务分别实现营收38.7/42.11/2.89亿元，同比分别+5.23%/+11.69%/+120.22%。（1）电连接业务持续聚焦轨道插座等中高端产品，价增带动经营稳健。此外推出电动工具品类进一步放大五金渠道协同效应。国际市场方面，东南亚经销体系布局初步完成。（2）智能电工照明业务在地产景气疲软的背景下仍实现稳健增长，一方面系全品类旗舰店建设带动店效提升以及积极拓展B端渠道，另一方面或系无主灯渠道建设驱动照明业务增长。（3）新能源业务，2024H1期末已累计开发终端网点2.2万余家（2023年期末1.7万家），运营商客户2200余家（2023年期末1500家），同时将逐步发布储能业务。
    内部精益降本支撑2024Q2毛利率平稳，销售费用率有所提升
    2024Q1/2024Q2毛利率42.16%/43.59%，同比分别+5.01/+0.44pct，精益降本较好对冲原材料成本上涨影响。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为15.45%/15.14%，同比分别+1.87/+1.87pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49%/3.19%/4.19%/-0.73%，同比分别+1.09/+0.09/+0.65/+0.03pct。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为24.44%/28.57%，同比分别+2.36/+3.07pct；扣非归母净利率分别为21.51%/23.68%，同比分别+2.15/-0.28pct，非经常性损益主要来自于投资收益（2024Q2投资收益规模较大）。
    风险提示：渠道改革效果不及预期；地产销售持续疲软；原材料成本上涨等。

公司信息更新报告：海外贡献核心业绩增长，短期利润承压

毕得医药(688073)
    2024H1公司营收同比持平，费用率波动影响利润承压
    公司2024H1实现营业收入5.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润0.52亿元，同比下滑38.15%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑47.47%。单看2024Q2，公司实现营业收入2.70亿元，同比下滑0.23%，环比增长2.61%；归母净利润0.26亿元，同比下滑45.04%，环比下滑1.19%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑56.85%，环比下滑10.25%。考虑到行业竞争及公司费用增加，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.18/1.34/1.61亿元（原预计为1.35/1.81/2.10亿元），EPS为1.30/1.47/1.77元，当前股价对应P/E分别为23.1/20.5/17.0倍，鉴于公司海外增长稳健，维持“买入”评级。
    海外收入占比不断提高，为公司贡献主要业绩增长
    2024年上半年公司主要业务药物分子砌块市场份额保持稳定，境外业务为公司贡献核心业绩弹性。2024H1公司实现营业收入5.32亿元，其中药物分子砌块业务实现营业收入为4.55亿元，同比增长0.22%；科学试剂业务实现营业收入0.77亿元，同比增长12.57%。公司核心业务药物分子砌块市场份额保持稳定，且持续加大对科学试剂产品线的开发。公司境外业务占比不断提高，2024H1占比达到了56.24%。2024H1公司境内实现营业收入2.33亿元，同比下滑9.37%；境外实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%。
    费用率波动影响公司利润端阶段性承压
    受人员薪酬增加、汇率波动导致的汇兑收益减少等影响，公司2024年上半年盈利端短暂承压。2024H1公司综合毛利率39.51%，同比下降1.21个百分点，销售净利率9.74%，同比下降6.25个百分点。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.39%/10.00%/5.65%/-2.25%，同比+0.73/+1.58/+0.53/+3.22个百分点。单看2024Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.83%/10.6%/5.43%/-1.61%，环比-1.14/+1.21/-0.44/+1.30个百分点。
    风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：销量、结构承压，静待行业回暖

青岛啤酒(600600)
    高基数下收入同比下滑
    2024H1公司营收200.7亿元，同比-7.1%；扣非前后归母净利润36.4、34.3亿元，同比+6.3%、+6.2%。2024Q2公司营收99.2亿、同比-8.9%，扣非前后归母净利润20.4、19.1亿元，同比+3.6%、+1.9%。因餐饮需求疲软，啤酒业务量价承压，我们下调2024-2026年归母净利润预测至45.91/50.41/53.65亿元（前值49.44/54.64/58.37亿元），对应2024-2026年EPS3.37/3.70/3.93元，当前股价对应17.7/16.1/15.1倍PE，2024H2基数较低、成本有望下降，维持“增持”评级。
    结构、销量均有所承压
    2024H1啤酒销量同比-7.8%，吨价同比+0.9%，结构升级有所放缓；其中主品牌、副品牌销量同比-7.2%、-8.6%，中高档以上啤酒销量同比-4.0%。2024Q2啤酒销量同比-8.0%、吨价同比-0.8%，量价增速环比2024Q1均有所放缓、结构承压，主因高基数叠加消费力下行、餐饮需求疲软。吨价增速有所放缓预计主因消费力下行，10元以上高档啤酒需求偏弱，7-10元次高端价格带表现相对较好，导致结构改善趋缓。
    原料价格下降带动毛利率明显改善
    2024Q2净利率同比+2.18pct，其中公司毛利率同比+2.71pct，吨价同比-0.8%、吨成本同比-5.4%，主因大麦、包材等成本明显下降。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.42、+0.16、+0.01、-0.40pct，收入规模下降导致费用率略升。
    2024H2低基数下利润有望保持增长
    2024Q2以来行业面临雨水天气增多、餐饮需求下滑等多重压力，啤酒需求相对低迷，预计啤酒销量同比略降。2024H1国内啤酒产量同比增0.1%，产大于销，产品结构仍将面临压力。公司积极推动销售、白啤等产品仍具备强产品力，随着2024H2低基数、大麦和包材等原料成本下降等有利因素释放，2024H2利润有望继续实现增长。
    风险提示：成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险、食品安全风险

公司信息更新报告：业绩稳健增长，彰显品牌韧性

五粮液(000858)
    经营业绩韧性较好，保持健康发展趋势，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营收506.5亿元，同比+11.3%，归母净利润190.6亿元，同比+11.9%，其中Q2收入158.2亿元，同比+10.1%，归母净利润50.1亿元，同比+11.5%，业绩略好于预期。考虑公司主动控货，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为338.6（-6.0）、376.7（-16.4）亿元、413.3（-27.5）亿元，同比分别+12.1%、+11.3%、+9.7%，EPS分别为8.72（-0.16）、9.70（-0.43）、10.65（-0.72）元，当前股价对应PE分别为14.1、12.7、11.6倍，公司在改善渠道关系、管控价格上执行坚定，效果良好，虽然作为高端产品，需求更加大众化、碎片化，未来2-3年有望保持健康增长，维持“买入”评级。
    五粮液产品录得不低于整体的增速，主要靠量拉动
    2024H1公司五粮液产品收入392.1亿元，同比+11.5%，其中销量同比+12.1%，价格同比-0.6%。上半年公司严格控制八代发货，1618、低度等战略性产品对营收贡献较大。其他酒收入79.1亿元，同比+17.8%，其中销量同比-23.9%，价格同比+54.7%。系列酒产品结构进一步优化，系列酒经销商增加268家至950家。
    东部、西部强势区域领跑，南部区域增速最低
    2024H1公司西/东/北/中/南部区域增速分别为+16.7%/+15.7%/+8.2%/+8.2%/+0.6%，东/西部作为公司的历史强势区域，品消费者基础更好，逆势实现了份额扩张。
    公司回款和现金流表现良好，毛利率回升，销售费用率提升，净利率微增2024H1公司经营性现金流同比+18.5%至134.3亿元，H1末合同负债环比Q1末增长31.1亿元，相比之下2023年同期环比减少了18.9亿元，在公司今年控量、稳价的动作下，渠道利润有所回升，厂商关系有明显改善，渠道配合回款的积极性较高。2024Q2毛利率同比+1.74pcts至75.0%，主要得益于系列酒产品结构的明显优化。销售费用率同比+1.97pct至17.3%，主要是公司今年在低度、1618等战略性产品上加大了市场投入。2024Q2净利率同比+0.41pct至32.8%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：渠道转型稳步发展，零售业务显韧性

东方雨虹(002271)
    渠道转型稳步发展，零售业务显韧性。维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%，实现归母净利润12.99亿元，同比-56.87%；实现扣非归母净利润12.15亿元，同比-59.39%；单Q2看，公司实现营业收入60.41亿元，环比-1.9%，实现归母净利润4.32亿元，环比-50.24%，实现扣非后归母净利润4.35亿元，环比-44.2%。考虑公司煤炭主业产量及价格承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9(原值46.2/52.5/57.3)亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/8.4/7.7倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
    积极推动渠道变革，民建集团稳步发展
    分产品看，2024H1公司防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工业务分别实现收入60.5/47.6/21.3/12.6亿元，同比-15.8%/-8.2%/+11.8%/-8.2%。分渠道看，2024H1公司零售/工程/直销渠道收入分别为54.4/67.0/28.3亿元，同比+7.7%/+9.1%/-46%，公司实现工程渠道及零售渠道收入共121.4亿元，占2024H1营收的79.76%，渠道销售目前已成为公司主要的销售模式。2024H1民建集团实现营业收入49.64亿元，同比+13.23%。2024H1毛利率29.22%，同比+0.32pct。分产品看，防水卷材/涂料/砂粉业务毛利率为27.83%/37.58%/27.46%，同比+0.39/+0.03/-0.76pct；分渠道看零售/工程/直销渠道毛利率分别为40.82%/23.31%/22.88%；2024Q2毛利率28.81%，同比-0.28pct，环比-0.87pct。海外布局加速，2024H1境外收入4.05亿元，同比+6.46%。休斯敦生产基地举行奠基仪式、天鼎丰中东生产基地项目落户沙特达曼第三工业园区、马来西亚柔佛州新山生产基地已启动建设。
    费用率有所增加，经营性现金净流出大幅减少
    2024H1公司费用率为18.60%，同比+2.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.95%/6.04%/1.89%/0.72%，分别同比+1.19pct/+0.40pct/+0.39pct/+0.19pct。销售费用率提升主因广告宣传、差旅费及职工薪酬等增加所致。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-13.28亿元，同比+66.33%，主因购买商品、接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。2024H1公司计提信用减值损失3.66亿元，同比-10.02%；截至2024H1，按单项计提坏账准备的应收账款账面净值为17.19亿元。
    风险提示：地产和基建投资下行导致需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

北交所信息更新：糖尿病+高血压类带动增长，2024H1扣非净利润+16%

德源药业(832735)
    2024H1营收4.32亿元，同比+19%，归母净利润8019.41万元，同比+12%公司发布2024年半年度报告，实现营收4.32亿元，同比提升19.35%；归母净利润8019.41万元，同比提升11.56%；扣非归母净利润7520.61万元，同比增加16.28%。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.58（原1.72）/1.87（原1.95）/2.02亿元，对应EPS为2.02/2.39/2.58元/股，对应当前股价PE为11.0/9.2/8.6倍，看好公司糖尿病与高血压药物稳步增长与新药研究带来业绩增长潜力，维持“增持”评级。
    各品类产品营收全线提升，新产品非布司他片上市丰富公司产品线
    公司2024H1糖尿病类营收2.94亿元，同比+14.25%，主要源于复瑞彤销量稳定增长，营收同比+24.95%；依帕司他片、卡格列净片、恩格列净片、阿卡波糖片等销售规模稳步增长，营收占比同比+3.06个百分点。高血压类，波开清销售规模保持稳定增长，营收同比+29.89%，展示良好市场潜力。2024H1甲钴胺胶囊、安立生坦片销售取得较好进展，营收分别同比+192.21万元、+75.99万元，增幅均超100%。新品卡格列净片、恩格列净片在浙江、山东、湖北等地中标挂网。
    公司与药科大、上海药物所、上海药明康德合作研发，2024H1研发费用+70%2024H1研发费用6485.52万元，同比+69.74%，占营收比例15.00%。2023年，公司与药科大签订合作协议书，共建“代谢疾病创新药物发现校企联合实验室”，重点开展小分子靶向创新药物创制及仿制药合成工艺研究；与上海药物所签订两份《技术开发合同》拟针对两个不同靶点代谢性疾病领域创新药进行前期探索性技术合作开发；与上海药明康德签订《合作开发合同书》拟共同开发降糖治疗1类新药研发项目。2024年，公司非布司他片、二甲双胍恩格列净片(Ⅲ)、西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)、甲钴胺片获国家药监局签发药品注册证书；2023年公司磷酸西格列汀片剂及原料药获国家药品监督管理局批准上市，丰富公司产品线，优化产品结构，增加销售增长点。
    风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

公司信息更新报告：Q2业绩环比稳健增长，海外拓展有望打开成长空间

药康生物(688046)
    Q2业绩环比稳健增长，海外市场有望打开成长空间
    2024H1，公司实现营业收入3.40亿元，同比增长15.05%；归母净利润7634万元，同比下降1.59%；扣非归母净利润5484万元，同比增长10.73%。单看Q2，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长17.83%，环比增长16.68%；归母净利润4686万元，同比增长0.73%，环比增长58.95%；扣非归母净利润3197万元，同比增长17.24%，环比增长39.80%。公司营收端稳健增长，利润端受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加、加大海外市场开拓等因素影响阶段性承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续推进非肿瘤模型以及野化鼠等新领域建设，海外业务快速发展。我们看好公司长期发展，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.04/2.51/3.19亿元，EPS为0.50/0.61/0.78元，当前股价对应PE为21.9/17.8/14.0倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。
    前瞻性布局高附加值小鼠品系，新产能利用率稳步提升
    公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，2024H1新增斑点鼠品系超过200个；野化鼠项目快速推进，截至2024年6月底，共推出25个野化鼠品系与600个药筛鼠品系。公司海内外产能陆续投产，2024H1新设施8万笼新产能的利用率稳步提升，对华北市场、上海区域、粤港澳大湾区服务能力显著增强；同时，公司首个海外设施落地San Diego于2024Q1启用，对海外客户的响应速度与服务能力持续提升。
    积极扩建BD团队，国际化发展正在路上
    截至2024年6月底，公司共拥有近100人BD团队，2024H1服务客户数量近2000家，新增客户近400家。海外市场方面，公司已组建超30人BD团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200家。2023年海外市场实现收入6214万元，同比增长44.91%，工业客户占比超60%，国际化发展正在路上。
    风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

公司信息更新报告：营收利润稳健增长，新能源领域探索增量

中国能建(601868)
    营收利润稳健增长，新能源领域探索增量，维持“买入”评级
    中国能建发布2024年半年报，公司收入利润同比增长，新签订单规模同比增长，公司新能源业务持续发展，投资运营业务潜力充足。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为90.5、106.0、123.3亿元，对应EPS为0.22、0.25、0.30元，当前股价对应PE为9.8、8.4、7.2倍，公司整体业务结构平衡，发展势头稳健，不断在新能源、新科技领域开展探索，维持“买入”评级。
    营收利润同比增长，毛利率水平有所提升
    公司2024H1实现营业收入1962.41亿元，同比增长1.11%；归母净利润27.81亿元，同比增长4.67%；经营性现金流-145.15亿元，基本每股收益0.063元/股，同比增长5.0%。公司上半年销售毛利率12.19%、销售净利率2.34%，分别同比+1.26pct、-0.02pct。分业务看，勘测设计及咨询业务、工程建设业务、工业制造业务、投资运营业务分别实现营业收入人民币78.12亿元、1649.83亿元、146.43亿元、131.40亿元，同比+22.65%、+2.90%、-5.33%、-11.19%，毛利率分别为36.56%、7.34%、17.23%、43.44%，同比分别+0.27pct、+0.48pct、-1.62pct、+14.38pct。
    新签订单保持增长，国内海外均衡发展
    公司2024年上半年完成新签合同额7386.01亿元，同比增长14.35%，其中公司实现境内新签合同额人民币5632.20亿元，同比增长15.81%；实现海外新签合同额人民币1753.81亿元，同比增长9.90%；其中，“一带一路”共建国家新签合同额同比增长44.25%。公司上半年新签订单中工程建设业务、勘测设计及咨询业务新增订单额分别为6564.3亿元、114.5亿元，同比分别增长6.8%，下降4.1%。
    新能源并网装机量容量庞大，电力建设发挥全产业链优势
    截至2024年6月底，公司新能源累计并网装机容量1163.7万千瓦，其中：风电286.9万千瓦，太阳能788.7万千瓦，生物质发电22.4万千瓦，新型储能65.9万千瓦。公司充分发挥电力建设全产业链优势，截至2024年6月底，传统能源业务控股装机容量208.7万千瓦，其中火电130.4万千瓦，水电78.3万千瓦。
    风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期、海外业务进展速度不及预期。

公司信息更新报告：业绩短期承压，海外业务取得突破

致远互联(688369)
    坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级
    考虑政务销售合同的签约节奏滞后，经销商受下游需求影响较大等综合因素，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为-0.19、0.80、1.08亿元（原预测为0.43、1.08、1.43亿元），EPS为-0.17、0.70、0.94元/股，当前股价对应2025-2026年PE为20.6、15.3倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。
    业绩短期承压，降本增效效果有望逐渐体现
    2024年上半年公司实现营业收入4.02亿元，同比下滑16.01%；实现归母净利润-6842.48万元，同比下滑433.78%。其中，Q2单季度实现营业收入2.20亿元，同比下滑30.41%；实现归母净利润-3744.41万元，同比下滑161.25%。收入下滑主要是由于政务销售合同的签约节奏滞后，合同签约金额同比略有下降，合同交付内容同比增多导致交付周期变长，经销商受下游需求影响较大等综合因素的影响。公司销售毛利率为73.17%，同比下降4.06个百分点，主要是项目交付周期变长导致项目交付人员成本未进入损益所致。同时，公司增强内部管理，推行降本增效专项，销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长1.90%、15.25%、0.23%。此外，二季度末存货为3974.71万元，较2023年末增长55.29%，主要是未验收项目交付成本尚未结转成本所致。
    海外战略升级，取得重点突破
    公司的海外经营业务战略升级，聚焦香港信创市场、扩大海外生态市场、精耕中东政务市场并寻求两非机会市场，海外业务同比增长145%。公司在中东、两非地区，深度参与多国国家部委电子政务平台建设，建设成果获得客户一致好评。同时，凭借自身产品和方案的专业能力，赢得了国家海外援建的认可，并获得了国家海外援建软件总集资质。
    风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

公司信息更新报告：传统业务触底，千吨级COC产线预计Q3试生产

阿科力(603722)
    主营业务景气承压，COC产业化或将落地，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营收2.42亿元，同比-13.30%；实现归母净利润198.29万元，同比-87.75%。2024上半年，受海上风电机组未能进行大规模建设，国内聚醚胺新增产能较多等因素影响，聚醚胺产品价格跌入历史最低位，公司经营业绩同比出现大幅度下滑。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为0.26、1.21、1.91亿元，对应EPS为0.30、1.37、2.17元/股，当前股价对应PE为114.9、24.7、15.6倍。虽然公司经营短期面临较大压力，但我们依然看好其COC产业化突破在即，以及此材料未来广阔的前景，维持“买入”评级。
    聚醚胺景气触底，光学材料（汽车涂料）销量大幅增长
    2024H1公司主要产品脂肪胺、光学材料（汽车涂料）销量分别为9,520、3,244吨，分别同比-8.2%、+34.2%；均价分别为15,211、29,882元/吨，分别同比-13.83%、-24.71%。受公司聚醚胺装置2024Q1检修近一个月影响，销量有所下滑。据百川盈孚数据，聚醚胺D230价格在7月达到历史低点1.2万元/吨后（含税价），当前（截至8月30日）已修复到1.4万元/吨（含税价）。而公司产品价格显著高于市场均价，得益于其优秀的产能研发能力，不断调整产品结果，持续开拓小规格聚醚胺的市场需求。
    千吨级COC产线预计Q3试生产，定增已获批复，潜江项目进展顺利据公司公告，其COC千吨级生产线已于2024上半年建成，目前正办理COC试生产审批手续，预计2024Q3进行试生产。另外，公司销售部门积极与下游相关企业进行接触，建立初步联系，一旦量产将向下游客户提供样品进行测试，争取早日获得客户认证并取得订单。另外，公司已于2024年7月5日取得中国证券监督管理委员会《关于同意无锡阿科力科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》的文件。公司湖北潜江项目预计2024Q3完成所有土建施工，该项目包括2万吨聚醚胺、3万吨COC产能，为湖北省2023年重大投资项目之一，未来将是公司重要生产基地之一。
    风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

公司2024年中报点评报告：马朗煤矿正式核准批复，关注煤矿成长性与高分红

广汇能源(600256)
    马朗煤矿正式核准批复，关注煤矿成长性与高分红，维持“买入”评级
    公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入172.5亿元，同比-50.8%；实现归母净利润14.6亿元，同比-64.7%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，同比-63.6%。单Q2来看，实现营业收入72.1亿元，环比-28.2%；实现归母净利润6.5亿元，环比-19.8%，实现扣非后归母净利润7.2亿元，环比-7.4%。综合考虑到煤炭价格下滑、天然气销量下滑，以及马朗煤矿复产，我们下调2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为46.1/70.8/75.2亿元（前值为65.5/84.6/95.6亿元），同比分别-10.9%/+53.5%/+6.3%，EPS分别为0.7/1.08/1.15元，对应当前股价PE分别为8.5/5.5/5.2倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024年仍履行每股0.7元的高分红，维持“买入”评级。
    Q2煤炭、天然气销量环比下滑，甲醇产销量维持相对稳定
    （1）煤炭板块：产销量方面，2024H1原煤产销量977/1338万吨，同比-17.8%/-3.1%，提质煤产销量174/233万吨，同比-17.7%/0.02%；单季度来看，2024Q2原煤产销量388/558万吨，环比-34.2%/-28.5%，提质煤产销量88/122万吨，环比+3.3%/-8.4%。价格方面，参照2024H1哈密Q6000动力煤坑口价平均为603.4元/吨，同比-24%，其中2024Q2平均为581.6元/吨，环比-7%，煤价下滑亦在一定程度上拖累业绩。（2）天然气板块：产销量方面，2024H1天然气产销量为36641/217845万方，同比+18.5%/-57%，天然气销量下降系外购天然气量下滑所致，其中2024Q2产销量为17849/99704万方，环比-5%/-15.6%。价格方面，2024H1中国液化天然气市场均价为4364元/吨，同比-13%，其中2024Q2为4219元/吨，环比-6.8%。（3）煤化工板块：甲醇方面，2024H1产销量为57.8/56.3万吨，同比+22.2%/-40.8%，其中2024Q2产销量为29/27.8万吨，环比+0.8%/-2.1%；乙二醇方面，荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目自二季度开车以来，2024Q2产销量为4.7/3.5万吨；煤基油品方面，2024H1产销量为29.4/30.5万吨，同比-11.9%/-15.4%，其中2024Q2产销量为14.9/16.1万吨，环比+2.6%/+12.2%。
    关注煤炭主业成长性，高分红或具备可持续性
    （1）马朗煤矿正式核准批复：近期马朗煤矿正式获得核准批复，其复产将成为公司业绩增长关键催化因素。（2）LNG周转能力进一步提升：6#20万立方米储罐项目已于2024年3月19日完成试生产手续办理工作，4月10日进入试运行阶段，有望在年内实现竣工，公司LNG周转能力有望进一步提升。（3）斋桑油气项目钻井工作加速推进：公司获批2024年第二批原油非国营贸易进口允许量30万吨，2024年4月19日公司斋桑油气田第一口深井S-308H井顺利开钻。（4）高分红或具备可持续性：2023年公司派发现金红利0.7元/股（含税），公司承诺2022-2024年连续三年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股（含税），未来伴随公司盈利逐步释放，公司高分红或具备可持续性。
    风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

公司2024中报点评报告：光伏玻璃盈利提高，浮法玻璃仍旧承压

旗滨集团(601636)
    光伏玻璃盈利提高，浮法玻璃仍旧承压。维持“买入”评级
    公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入79.12亿元，同比+14.92%，归母净利润8.11亿元，同比+25.35%，扣非归母净利润7.59亿元，同比+35.23%。2024Q2公司实现营业收入40.55亿元，环比+5.12%，归母净利润3.69亿元，环比-16.42%，扣非归母净利润3.44亿元，环比-17.37%。考虑公司浮法玻璃价格仍有下行压力，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润为15.9/18.5/19.2亿元（前值为20.8/24.3/25.8亿元），同比-9.5%/+16.6%/+3.6%；EPS分别为0.59/0.69/0.71元；对应当前股价PE为12.7/10.9/10.5倍。考虑到公司光伏产销有较好增长，维持“买入”评级。
    光伏玻璃产销高增，浮法玻璃价下滑
    2024H1，公司浮法玻璃原片产量5503万重箱，同比减少188万重箱；浮法玻璃原片销量4882万重箱，同比减少487万重箱，实现浮法玻璃收入37.11亿元。2024H1，公司光伏玻璃产量约2.13亿平方米，销量约1.85亿平方米，实现光伏玻璃收入29.01亿元。2024H1公司毛利率约24.28%，同比+3.62pct；2024Q2公司毛利率约为22.56%，同比-4.14pct。公司拥有24条优质浮法玻璃生产线（16600吨/日）、9条光伏玻璃生产线（10600吨/日），在建2条光伏玻璃生产线（2,400吨/日）。浮法玻璃产能规模位居行业第二位，光伏玻璃、节能玻璃产能规模位居行业第三位。此外，公司多元化业务稳步发展。公司拥有4条高性能电子玻璃生产线（345吨/日）、2条中性硼硅药用玻璃生产线（65吨/日）、11条镀膜节能玻璃生产线（年产能5280万平方米）、33条中空玻璃生产线（年产能910万平方米），在建2条光伏玻璃生产线（2,400吨/日）。
    费用率有所增加，经营性现金流减少
    2024H1公司费用率为12.02%，同比+1.77pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.11%/5.18%/4.01%/1.73%，分别同比+0.12pct/+0.33pct/+0.33pct/+0.98pct。2024H1公司经营性现金流-0.52亿元，同比-114.69%。主因：（1）公司光伏玻璃产能规模增加，业务收入增长幅度较大，应收款项和存货等营运资产增加；（2）公司将销售商品收到的票据直接背书用于支付固定资产项目建设支出，结算方式使经营性现金流减少。
    风险提示：玻璃价格大幅下跌，地产需求下行，光伏玻璃投产低于预期。

公司信息更新报告：上半年业绩增长稳健，临床业务快速发展

阳光诺和(688621)
    业绩增长稳健，人均产值稳步提升
    2024H1公司实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%；归母净利润1.49亿元，同比增长25.91%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长24.49%。单看Q2，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%，环比增长23.12%；归母净利润7582万元，同比增长8.22%，环比增长4.21%；扣非归母净利润7635万元，同比增长12.57%，环比增长14.61%。公司业绩稳健增长，2024H1人均产值达到40.73万元，同比提升0.83万元。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.74/3.63/4.72亿元，EPS为2.44/3.24/4.21元，当前股价对应PE为13.8/10.4/8.0倍，鉴于公司订单充沛且临床业务快速发展，维持“买入”评级。
    药学研究业务稳健发展，自研新药布局持续深化
    2024H1公司药学研究业务实现营收3.43亿元，同比增长8.29%。截至2024年6月底，新立项自研项目达117项，累计已超450项；2024H1公司参与研发和自主立项研发的项目中，共8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，70项药品申报上市注册受理。2024H1，公司取得生产批件的权益分成项目共5项，实现营业收入共333.91万元。同时，公司聚焦多肽类和小核酸类药物研发，在研创新药项目“STC007注射液”针对中重度瘙痒及镇痛的II期临床已启动，“STC008注射液”已获得临床试验批准。
    临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目
    2024H1公司临床试验与生物分析服务实现营收2.17亿元，同比增长50.28%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台，全国设立19个常驻点，已与260余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前运行100余项创新药临床前、临床I期项目；累计自主开发小分子/大分子生物分析方法近700/100个。
    风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。

公司信息更新报告：2024Q2底料短期承压，2024H2收入表现有望回暖

天味食品(603317)
    公司发布2024年半年报，收入符合预期，利润略低预期
    公司披露2024年半年报。2024H1公司营收/归母净利润分别为14.7/2.5亿元（同比+3.0%/+18.8%），其中2024Q2公司营收/归母净利润分别为6.1/0.7亿元（同比-6.8%/-10.9%），收入符合预期，利润略低预期。综合考虑公司成本及费用投放情况，我们小幅调整盈利预测，预测2024-2026年归母净利润5.3（-0.2）/6.3（-0.2）/7.4（-0.2）亿元（同比+15.5%/19.6%/17.1%），EPS为0.50（-0.01）/0.59（-0.02）/0.69（-0.03）元，当前股价对应PE21/17/15倍，考虑到下半年旺季收入有望回暖，维持“增持”评级。
    渠道调整+需求较弱致2024Q2表现短期承压，线上渠道收入高增
    2024H1公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他营收分别同比-10.2%/+11.6%/+21.4%/-0.4%，其中2024Q2火锅调料/中式菜品调料营收分别同比-22.9%/+4.7%，火锅调料下滑主要系大红袍经销商调整短期影响。渠道端看，2024H1线下/线上渠道营收分别同比-5.4%/+77.5%，线上渠道高增主要系食萃营收增长贡献。同时公司对经销商队伍秉持优商扶商的政策，2024H1经销商数量较2024Q1减少33名。
    原材料成本下行，盈利能力同比略有提升
    2024Q2公司毛利率/净利率分别为33.3%/12.4%（同比分别+2.2pct/+0.3pct），毛利率同比提升主要系原材料成本下降贡献，环比2024Q1明显降低主要系低毛利率产品占比略有提升+竞争加剧促销优惠增加所致。2024Q2费用率同比-1.2pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.7pct/-1.4pct/+0.6pct。毛利率提升、费用率收窄背景下，2024Q2净利率仅微增主要系投资受益减少。
    展望全年：2024H2销售旺季来临，收入表现有望回暖
    展望全年，2024H2销售旺季来临，且下半年收入占比较大，全年营收双位数增长仍可期。同时我们预计旺季产品结构有望优化，毛利率较2024Q2有望回升。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：结算毛利率企稳回升，吾悦广场表现优异

新城控股(601155)
    结算毛利率企稳回升，吾悦广场表现优异，维持“买入”评级
    新城控股发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入339.04亿元，同比-18.8%；实现归母净利润13.18亿元，同比-42.2%；实现经营活动净现金流20.9亿元，同比-71.9%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为19.7、13.9、10.7倍，维持“买入”评级。
    结算毛利率企稳回升，商管毛利率逆势提升
    公司结算毛利率21.6%，同比+2.6pct。分结构看：（1）商管毛利率72.2%，同比+2.7pct，主要由于上半年整体出租率97.4%，同比+2.16pct；同时公司在商管业务上强调深度运营，提质控费。（2）地产开发结算毛利率10.9%，同比-1.3pct，基本保持稳定。得益于公司前期较为充分的减值计提（2024H1未新增计提存货减值），在行业持续下行背景下，公司结算毛利率基本保持稳定。
    销售去化表现一般，现金流压力犹存
    公司上半年累计实现销售金额235.54亿元，销售面积326.22万平方米，同比分别-44.45%、-36.86%，整体销售规模收缩。公司上半年实现247亿元的全口径资金回笼，全口径资金回笼率为105%，同比-9pct；经营活动净现金流20.9亿元，同比-71.9%；期末货币资金157.8亿元，同比-44.6%；平均融资成本6.05%，较年初下降15BP。
    吾悦广场表现优异，租金收入大幅增长
    公司上半年投资物业表现亮眼，截至上半年末，已布局吾悦广场201座，已经开业运营物业166个，同比增加19个；可供出租面积924.6万方，同比+11.5%；整体出租率达97.20%（其中吾悦广场97.24%），同比+2.01pct（吾悦广场同比提升2.02pct），出租率提升明显。2024上半年公司累计实现商业运营总收入为62.12亿元，同比+19.4%；其中租金收入57.96亿元，同比+19.4%，自2023年4月以来月度租金收入增速均超10%。
    风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。

公司信息更新报告：经纪、资管表现亮眼，自营投资拖累业绩

国联证券(601456)
    经纪、资管表现亮眼，自营投资拖累业绩
    2024H1公司营业总收入/归母净利润为11/0.9亿元，同比-40%/-85%，2024Q2单季度净利润3亿元，环比扭亏，同比-22%，符合业绩预告区间，年化加权ROE0.96%，同比-6pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.52倍，同比+0.32倍。经纪、资管表现亮眼，降本效果体现，自营投资收益拖累业绩。考虑到市场环境持续低迷，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至5.4/7.6/10.2亿元（调前8.0/9.8/11.9），同比-20%/+41%/+35%，对应2024-2026年EPS分别为0.2/0.3/0.4元。当前股价对应PB1.5/1.5/1.4倍，看好公司收购民生证券后的协同效应，维持“买入”评级。
    经纪业务表现亮眼，券商资管以及国联及基金规模增长
    （1）公司经纪业务净收入2.8亿元，同比+6.9%，逆势增长，其中证券经纪/席位/代销净收入同比-2%/+38%/+16%，公司全面塑造“大方向”财富管理品牌，买方视角的财富管理转型效果持续体现。2024H1公司新增客户数11.94万户，累计总客户数185.58万户，同比增长10.06%，基金投顾总签约客户数31.94万户，同比增长13.35%，授权账户资产规模69.58亿元，同比基本持平，累计上线合作渠道30家。（2）公司投行业务净收入1.7亿元，同比-40%。2024H1公司完成股权项目2单，其中IPO项目1单，再融资项目1单，另有申报在审IPO项目2单，辅导项目18单；债券承销项目71单，政府债分销项目10单，承销金额合计209.17亿元。（3）公司资管业务净收入3.1元，同比+111%，主因券商资管规模以及国联基金非货AUM同比增长。国联证券资管受托资金1248亿元，同比增长12.01%，其中集合资产管理计划同比+108%。国联基金资产管理总规模1833.9亿元，较年初增长23%，非货AUM1279亿元，较年初+26%。
    自营投资收益承压，降本效果体现
    （1）公司投资收益(含公允价值变动损益)3.8亿，同比-61%，年化自营投资收益率1.64%（2023H1为4.89%，2024Q1为-1.24%），预计受市场波动影响导致衍生品业务表现不佳，自营金融资产规模469亿元，较年初+6%。（2）公司利息净收入-0.9亿，其中利息收入5.8亿元，同比-15%，利息支出6.7亿元，同比+12%，主因融资规模上升、其他债权投资规模减小综合所致。2024H1公司两融日均余额94.30亿元，同比下降5.71%；业务规模日均市占率6.165‰，同比下降2%。（3）业务及管理费10.3亿，同比-2%，其中职工费用6.3亿元，同比-13%。
    风险提示：市场波动影响投资收益；整合进度和效果具有不确定性。

公司信息更新报告：销售维持前三，结算毛利承压，融资动作持续落地

万科A(000002)
    销售维持前三，结算毛利承压，融资动作持续落地，维持“增持”评级
    万科发布2024年中报。公司上半年业绩受多因素影响亏损，销售下滑拿地收缩，但负债结构有所改善，融资渠道畅通。受结转规模下降、计提减值扩大影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、7.5、27.6亿元（原值为102.6、116.1、121.3亿元），EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应PE估值分别为-13.3、1069.2、29.3倍，我们认为公司低价地结转结束后，盈利能力有望触底回升，维持“增持”评级。
    上半年业绩亏损，项目结转拖累毛利率
    公司2024上半年实现营收1427.8亿元，同比-28.9%；实现归母净利润-98.5亿元，同比-199.8%；经营性净现金流-51.76亿元。公司业绩亏损主要（1）结转规模下降，同时由于高价低毛利项目集中结转，上半年房地产开发业务毛利率下降13.5pct至6.8%；（2）为确保现金流加大库存价格折让力度，存货计提减值21.0亿元，针对部分应收款项计提信用减值损失21.0亿元；（3）部分非主业财务投资出现亏损；（4）部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值。
    销售规模下滑，行业排名保持稳健
    公司2024上半年累计实现销售面积939.5万方，销售金额1273.3亿元，分别同比下降27.6%和37.6%，仍保持克而瑞销售前三排名；销售均价13553元/平米，同比下降13.8%。上半年公司累积获取项目3宗，总地价10.2亿元，权益地价7.8亿元。截至上半年末，公司已售未结金额3272亿元，较年初-9.2%。
    融资渠道畅通，公开债务全部偿还
    2024年以来公司贷款担保动作较频繁，上半年合计新增融资612亿元，新增融资综合成本3.66%；经营性物业贷落地219亿，其中表内新增150亿；“白名单”项目申报175个，获得招行牵头的200亿元银团贷款，落地交行65亿元固融资产包融资。截至上半年末，公司已完成73亿元的境内债和折合人民币约104亿元的境外债的偿付。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

公司信息更新报告：2024H1经营业绩稳健增长，盈利能力再创新高

平高电气(600312)
    公司发布2024H1报告，经营业绩持续高增
    平高电气发布2024H1报告，实现营业收入50.42亿元，同比增长4.50%；归母净利润5.34亿元，同比增长60.0%；扣非净利润5.32亿元，同比增长60.4%。销售毛利率/净利率分别为23.5/11.4%，同比分别提升4.3/3.5pct，2017年以来盈利能力再创新高；期间费用率9.4%，同比提升0.7pct；公司持续推进研发和市场投入，提质增效效果显著，归母净利润同比大幅提升。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元，EPS为0.86/1.16/1.28元，对应当前股价PE为21.3/15.9/14.4倍，维持“买入”评级。
    主网建设延续高景气，配电网发展迎来政策支持
    特高压及主网建设持续推进。自2023年起，张北-胜利、金上-湖北等“2交4直”特高压工程陆续开工；2024上半年，国家电网展开“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433.36亿元，同比增长8.4%。配网改造政策加速出台，配电网发展迎来政策支持。2024年8月，国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，重点推进“四个一批”建设改造任务，努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。
    抢抓全球电网投资历史机遇，公司业绩有望迎来多点开花
    特高压产品陆续交付带动高压板块毛利率上行。2024H1公司高压板块实现营收30.34亿元，毛利率27.6%，较2023年全年提升4.7pct。2023年公司中标国网特高压项目31.39亿元，2024年有望陆续实现交付。抢抓配电网高质量发展的政策机遇，积极开拓电源央企市场。2024H1公司中低压及配网板块实现营收13.93亿元，毛利率15.9%。国际业务持续实现突破。公司252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。
    风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外市场开拓不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险。

公司信息更新报告：成本控制行业领先，出栏增长业绩释放

巨星农牧(603477)
    成本控制行业领先，出栏增长业绩释放，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1营收22.33亿元(同比+13.13%)，归母净利润-0.45亿元(同比+87.13%)。单Q2营收12.84亿元(同比+18.89%)，归母净利润0.93亿元(同比+165.30%)。基于猪周期运行及公司出栏节奏，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.26/12.01/11.62（2024-2026年原预测分别为10.94/34.27/21.21）亿元，对应EPS分别为2.01/2.35/2.28元，当前股价对应PE为8.9/7.6/7.8倍。公司成本控制行业领先且持续下降，生猪出栏长期保持高增长态势，维持“买入”评级。
    公司成本控制行业领先，出栏稳步增长业绩释放在即
    2024H1公司生猪养殖营收20.39亿元，毛利2.52亿元，毛利率12.38%，净利润约380万元。2024H1生猪出栏109.45万头，其中商品猪出栏106.18万头（同比+24.69%）。公司完全成本控制行业领先且持续下降，2024Q2公司完全成本14.06元/公斤，2024M7降至13.92元/公斤，预计2024H2完全成本降至13.8元/公斤。生产成绩方面，2024M7公司PSY为29.67，仔猪成本276元/头，育肥存活率92.5%。能繁方面，截至2024年8月末，公司种猪存栏24万头，其中能繁约14万头，后备10万头，能繁稳健增长，预计年底能繁达18万头。公司生猪出栏长期保持高增长态势，预计2024H2猪价高位运行，公司进入业绩快速释放期。
    皮革业务稳健经营控制亏损，公司资金充裕定增有序推进
    皮革业务:2024H1营收0.36亿元（同比-30.41%），毛利-0.11亿元（同比-37.07%），毛利率-30.47%（同比-15.00%）。2024H1公司皮革业务亏损0.45亿元，预计2024H2环比减亏，2024年全年亏损预计在0.8亿元以内。财务方面：截至2024年6月末，公司资产负债率62.25%，账面货币资金3.75亿元，公司资金充裕，定增有序推进，稳步扩张。
    风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。

公司信息更新报告：H1线下恢复净拓，看好下半年渠道拓展下持续增长

森马服饰(002563)
    2024H1线下恢复净拓，看好下半年渠道拓展下持续增长，维持“买入”评级2024H1公司实现营收59.5亿元（同比+7.1%），归母/扣非归母净利润为5.5/5.4亿元，同增7.1%/12.7%；其中2024Q1/Q2收入分别同比+4.6%/+10.1%，归母净利润分别同比+11.4%/+0.7%。由于2024H1线下零售客流承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.3/13.9/15.3亿元（前值为12.9/14.7/16.3亿元），分别对应EPS为0.46/0.52/0.57元，当前股价对应PE为9.9/8.8/8.0倍，考虑到2024H1线下恢复净拓，看好下半年渠道拓展下持续增长，维持“买入”评级。
    线下恢复净拓店态势，电商高质量运营下实现规模增长
    分产品看，2024H1休闲服饰收入为18.1亿元，同增7.66%，儿童服饰收入为40.7亿元，同增6.43%，同时海外扩张稳步推进，2024H1巴拉巴拉在越南新开7家店并入驻Shopee。分渠道看，线上渠道：2024H1线上销售为26.9亿元，同增3.36%。线下渠道：直营/加盟/联营销售分别为7.0/24.0/0.85亿元，分别同比+4.96%/+11.82%/+0.29%。从门店数量看，截至2024H1末，总店数为8140家，较年初净开203家；其中直营/加盟/联营分别较年初净拓店158/21/24家，恢复净开店态势。下半年看好公司持续优化渠道结构，把握新的渠道增长机会。
    盈利能力维持较好水平，经营质量稳步提升
    盈利能力：线上、童装毛利率提升，盈利能力维持较好水平。2024H1公司整体毛利率为46.1%（同比+1.5pct），主要系销售折率提升叠加供应链控本所致。分渠道来看，直营/加盟/线上毛利率分别同比-3.2/-1.5/+5.7pct。分品牌来看，休闲/童装毛利率分别同比-2.1/+3.1pct。2024H1期间费用率30.6%，同比+0.01pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.8/-0.2/-0.8/+0.2pct。综上，2024H1归母净利率为9.3%，同比持平。营运能力：库存规模和结构优化明显，积极储备短期影响现金流。截至2024H1末，公司存货规模为28.5亿元（同比-10.2%），存货周转天数157天（同比-48天）。1年内库龄的新品较年初和同比均稳步提升，占比已超过一半。截至2024H1末公司应收账款周转天数为33天（同比+2天）。2024H1经营活动现金流净额为-0.05亿元（减少8.4亿元），主要系本期支付的货款以及预付款增加所致。
    风险提示：加盟商提货不及预期、门店开拓不及预期、零售回暖不及预期。

公司信息更新报告：Q2利润环比高增，持续推进“AI+能源”战略

科华数据(002335)
    2024H1收入稳定增长，减值影响归母净利
    科华数据发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入37.31亿元，yoy+9.8%。实现归母净利2.26亿元，yoy-29.9%，实现扣非归母净利2.05亿元，yoy-31.8%。计提资产减值损失0.81亿元，其中计提存货跌价准备0.76亿元。其中2024Q2实现营收25.5亿元，QOQ+115.1%，yoy+33.6%，归母净利1.52亿元，QOQ+106.8%，yoy-14.7%。扣非归母净利1.45亿元，QOQ+141.6%，yoy-14.3%。Q2毛利率/净利率为20.9%/6.1%，分别环比-11.4/-0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.1%/4.2%/0.6%，分别环比-6.3/-2.9/-3.9/-0.9pct。考虑公司储能系统集成产品售价受原材料下降影响有所下滑叠加行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测为6.64/8.61/10.23亿元（原7.10/8.69/10.61亿元），EPS为1.44/1.87/2.22元，对应当前股价PE为13.2/10.2/8.6倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推同时积极推动出海战略，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。
    新能源收入稳定增长，产品结构变化导致毛利率下滑
    2024H1公司新能源产品实现营收19.3亿元，yoy+22.0%，毛利率为16.9%，yoy-7.1pct，推测毛利率下滑系低毛利率的储能系统产品占比提升所致。公司积极推动产品业务出海，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景，伴随公司海外收入占比的提升，公司新能源业务整体毛利率有望得到改善。在新兴储能技术方面，公司中标新疆克州300MW/1200MWh构网型独立储能项目，为此后构网型储能项目交付积累经验。
    数据中心业务收入小幅下滑，智慧电能业务稳定增长
    2024H1年公司数据中心业务实现营收11.97亿元，yoy-7.0%，毛利率为30.8%，yoy+0.3pct。其中IDC服务实现营收6.12亿元，yoy-5.5%，毛利率为25.8%，yoy+1.0pct。数据中心产品及集成5.84亿元，yoy-8.6%，毛利率为36.0%，yoy-0.3pct。此外2024H1公司智能电能业务实现营收5.67亿元，yoy+15.4%，毛利率为34.5%，yoy+0.3pct。
    风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；公司海外业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：业绩阶段性承压，融资渠道保持畅通

天地源(600665)
    业绩压力阶段性显现，公开融资渠道保持畅通，下调至“增持”评级
    天地源发布2024年中期报告，2024年上半年实现营业收入、归母净利润分别为20.39亿元、-0.29亿元，分别同比-57.86%、-201.67%，扣非归母净利润为-0.63亿元，同比-318.35%。经营活动产生的现金流量净额0.22亿元，同比由负转正。利润大幅下滑原因系：（1）结转项目利润空间收窄致2024年上半年毛利率、净利率仅为9.25%、-0.40%，同比分别-2.17pct、-1.24pct。（2）财务费用率同比增长明显，同比+2.7pct。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.0、3.1、5.7亿元（2024、2025原值为6.5、7.6亿元），对应EPS为0.1、0.4、0.7元，当前股价对应PE为20.1、6.5、3.5倍。由于地产行业仍处调整阶段，公司销售下滑，短期业绩或继续承压，故下调至“增持”评级。
    销售情况有所下滑，拿地积极蕴蓄潜力
    2024年1-6月，公司实现合同销售面积12.53万平方米，同比下降62.35%。实现权益合同销售面积10.94万平方米，同比下降56.60%。公司实现合同销售金额27.11亿元，同比下降54.67%。实现权益合同销售金额24.71亿元，同比下降50.38%。2024年1-6月，公司新增房地产土地储备面积4.62万平方米，权益比例100%，权益新增房地产计容建筑面积约12.94万平方米。2024年1-6月，公司无新开工面积。公司竣工面积27.29万平方米，权益竣工面积14.19万平方米。
    出租业务维持稳健，融资渠道保持畅通
    截至2024年6月30日，公司权益出租房地产总面积1.47万平方米。2024年1-6月，公司租金总收入为490.47万元，权益租金总收入为490.39万元。截至2024年6月30日，公司资产负债率87.31%，流动比率1.35，速动比率0.29，公司在手货币资金50.09亿元。公司上半年累计融资到账27.17亿元，其中6月底簿记发行的5亿元中期票据票面利率3.53%，创公司债券业务历史新低；存量开发贷利率最高下浮2.9%。
    风险提示：政策放松不及预期、西安销售回暖不及预期、公司融资风险。

光大银行2024年中报点评：营收降幅缩窄，中期分红确定性增强

光大银行(601818)
    营收降幅边际缩窄，投资收益贡献较大
    光大银行2024年上半年实现营收698亿元（YoY-8.77%），降幅较204Q1略有收窄。净息差同比下降28BP至1.54%，主要由于贷款收益率同比下降较多。2024Q2单季营收-7.93%，降幅较2024Q1有所收窄，其中单季利息净收入、单季非息收入分别-12.48%、+3.35%，非息收入的增长主要由投资收益高增贡献。2024H1归母净利润为245亿元（YoY+1.72%），仍维持正增长，盈利能力平稳。考虑到银行业整体扩表放缓、资产收益率持续下降，我们下调盈利预测：预计其2024-2026年归母净利润分别为419/442/464亿元（原值435/470/513亿元），YoY+2.8%/5.5%/4.9%（原值+6.7%/8.0%/9.1%）；当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍；考虑其营收降幅缩窄、资产质量较为平稳，维持“增持”评级。
    对公贷款支撑较足，存款成本率显著下降
    光大银行2024Q2末对公贷款余额2.27万亿元，同比增长7.46%，增速高于总贷款增速（4.00%）。行业分布上，制造业、租赁商服和电力行业的贷款占比较年初有所上升，与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款需求仍较弱，2024Q2末同比-1.69%，降幅较2023年末略有扩大。受上半年高息存款整改的影响，2024Q2末吸收存款3.92万亿元（YoY-4.21%），主要由于对公存款出现负增长。2024Q2末零售AUM达2.87万亿元，较年初增长5.42%，理财产品管理规模1.49万亿元，较年初增长13.74%，财富管理成色不断彰显。
    不良率环比持平，关注率微升，资产质量总体稳定
    近年光大银行重视不良贷款处置，资产质量保持稳定，2024Q2末不良率连续3个季度维持在1.25%，关注率较年初上升15BP至1.99%。由于加大了核销处置力度，2024Q2末拨备覆盖率降至172.45%。核心一级/一级/资本充足率较2024Q1末均有提升，加之2024-08-30日发布公告拟中期分红，高分红逻辑下有望打开估值修复空间。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：猪业饲料双轮驱动，周期上行盈利修复

新希望(000876)
    猪业饲料双轮驱动，周期上行盈利修复，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1营收495.77亿元(同比-28.62%)，归母净利润-12.17亿元(同比+59.18%)。单Q2营收256.69亿元(同比-27.79%)，归母净利润7.17亿元(同比+155.28%)。基于猪周期运行节奏，我们上调公司2024年盈利预测，下调公司2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.73/21.98/16.22（2024-2026年原预测分别为19.51/45.97/20.59）亿元，对应EPS分别为0.46/0.48/0.36元，当前股价对应PE为19.8/18.6/25.3倍。公司猪业饲料双轮驱动，周期上行盈利修复，维持“买入”评级。
    生猪养殖成本稳步下降，出栏稳健修炼内功
    2024H1公司生猪养殖营收118.01亿元（同比+10.99%），毛利-4.78亿元，毛利率-4.05%，生猪出栏869万头（同比-3.40%，其中仔猪139万头），生猪销售均价15.02元/公斤（同比+3.73%）。生产指标方面，2024年6月末，公司窝均断奶数11.1头，PSY达到25.2，断奶成本降至280元/头以下，育肥猪成活率达到91%，料肉比降至2.64。能繁方面，截至2024年8月末，公司能繁存栏74万头，预计年底提升至80万头，2024年生猪出栏预计1550万头左右。公司生猪养殖经营稳健，侧重于修炼内功，持续推动养殖成本下降，2024年8月公司在运营场线完全成本约14.3-14.5元/公斤，预计年底降至14元/公斤。
    饲料：禽料稳健增长猪料短期承压，海外饲料销量增势强劲
    2024H1公司饲料业务营收328.86亿元（同比+3.02%），归母净利润约4.6亿元。2024H1公司饲料销量合计达1238万吨，其中外销料销量991万吨（同比-4%）。细分品类看，禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为699/196/68/22万吨，2024H1禽料销量同比+11%，稳健增长。猪料受行业竞争加剧及猪只存栏减少影响，销量同比-34%。2024H2猪价中枢上移，预计公司猪料销量降幅收窄，吨利改善。2024H1公司海外饲料销量257万吨（同比+16%），利润同比+50%，增势强劲。
    风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。

公司信息更新报告：Q2增长短期承压，Q3盈利拐点有望显现

涪陵榨菜(002507)
    公司发布2024年半年报，2024H1利润略低预期
    公司披露2024年半年报。2024H1公司营收/归母净利润分别为13.1/4.5亿元（同比-2.3%/-4.7%），其中2024Q2公司营收/归母净利润分别为5.6/1.8亿元（同比-3.4%/-15.6%）。收入符合预期，利润低于预期。综合考虑公司成本及费用投放情况，我们小幅调整盈利预测，预测2024-2026年归母净利润8.8（-0.5）/9.6（-0.7）/10.6（-0.9）亿元（同比+6.2%/9.7%/10.6%），EPS为0.76（-0.05）/0.83（-0.07）/0.92（-0.08）元，当前股价对应PE16/14/13倍，考虑到下半年经营有望改善，维持“买入”评级。
    终端需求疲软+内部管理调整，2024Q2营收同比下滑
    2024H1公司榨菜/萝卜/泡菜/其他营收分别同比+0.5%/-39.4%/-6.2%/-25.9%，其中榨菜量/价分别同比+3%/-3%，萝卜量/价分别同比-53%/+30%，泡菜量/价分别同比+17%/-20%。2024H1收入下滑主要系：（1）终端需求尤其商超渠道需求疲软；（2）管理层更换及内部组织架构调整对经营产生短期影响，同时公司2024H1优化清理布局不合理、渠道冲突的经销商，经销商数量较2023年末减少424个。
    成本上涨致利润短期承压，费用收缩创造盈利空间
    2024年公司采购青菜头及榨菜半成品价格同比分别下降32%/26%，新采购青菜头陆续于今年5月、6月投入使用，成本红利部分显现，2024Q2公司毛利率同比提升0.38pct至49.2%。2024Q2公司净利润双位数下滑主要系费用率同比明显走高，销售/管理/研发费用率分别同比+2.7pct/+0.6pct/+0.05pct。拆分销售费用投放渠道：2024H1公司职工薪酬同比提升20%，品牌宣传由去年同期3423万元降至471万元（其中砍去咨询及新媒体费用，增加户外广告及线下展会陈列等）。
    展望全年：2024H2收入有望逐步改善，2024Q3起毛利率有望明显提升展望全年，公司打造“大乌江”概念，我们预计2024H2收入端有望逐步改善。同时公司成本红利有望于下半年逐步释放，2024Q3起毛利率有望明显改善。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。