氢能签单出海双突破，海洋工程稳增长

华电科工(601226)
    8月25日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入45.73亿元，同比增长18.54%；归母净利润7639.49万元，同比增长41.23%。其中Q2单季度实现营业收入29.49亿元，同比增长24.9%，环比增长81.6%；归母净利润1.29亿元，同比下降5.77%。报告期内新签销售合同82.19亿元，同比增长15.39%，截至报告期末，公司在手销售合同242.20亿元，为全年业绩提供保障。
    经营分析
    氢能签单出海双突破，氢氨醇一体化布局深化。26H1氢能收入2.03亿元，同比大增1453.72%，主要受益于风电制氢项目EPC订单的执行。装备端，公司发布千吨级撬装式绿氨合成装置，第二代碱性电解槽完成升级下线及首台套验证，碱性制氢试验舱也在摩洛哥投入使用。公司围绕风光氢储氨醇投建营一体化赛道攻坚，公司完成千吨级绿色合成氨工艺包和万吨级二氧化碳加氢制绿色甲醇成套工艺包，适配风光电力波动工况。《可再生能源发展“十五五”规划》提出2030年全国可再生能源制氢达200万吨，公司具备卡位优势，氢能业务有望进入持续增长通道。
    海洋工程业绩持续高增，大项目稳步推进。上半年海洋工程收入9.57亿元，同比增长38.88%，增量主要来自阳江三山岛、河北建投祥云岛、国电月坨岛等海上风电项目的持续施工。期内业务拓展亦取得进展，公司签署国内首个国家级大水深、离岸远海上试验风电场总承包合同，进一步夯实了在深远海领域的技术与项目储备。“十五五”期间全国海上风电规划新增开工约1亿千瓦，将为公司海洋工程业务持续提供广阔的市场空间与业绩增长支撑。
    传统主业稳中有进，板块分化发展。26H1物料输送收入9.21亿元，同比减少3.51%，因北方华锦等重大项目收尾、伊泰伊犁等新签合同尚未形成规模收入；热能工程收入10.40亿元，同比增长16.62%，受益于汕尾电厂二期等合同执行；高端钢结构收入14.42亿元，同比增长10.69%，新疆、内蒙古区域风电塔筒和光伏业务稳步增长。展望下半年，煤电“压舱石”定位与“沙戈荒”大基地建设持续推进，传统主业需求仍具支撑。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元，对应PE分别为32.12倍、24.89倍、19.50倍。公司在手订单高企，维持“买入”评级。
    风险提示
    氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。

盈利能力修复，医数融合构筑新增长

金域医学(603882)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入28.84亿元（同比-3.76%），归母净利润1.90亿元（同比+324.27%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+307.38%）。
    单季度来看，26Q2公司实现营业收入15.33亿元（同比+0.19%），归母净利润1.47亿元（同比+358.5%），扣非归母净利润1.51亿元(同比+355.34%)。
    经营分析
    业绩扭亏为盈，盈利能力显著修复，经营质量持续改善。26H1公司盈利能力的修复主要得益于：1）降本增效成果显著：公司通过精益运营和数智化转型，毛利率提升至36.71%，同比+2.78pct。2）历史包袱基本出清：前期对公司财务状况造成较大影响的应收账款减值问题得到有效解决，报告期内信用减值损失转回3,810万元，而去年同期为损失2.72亿元，对利润端改善贡献显著。3）费用管控有效：管理费用及研发费用基本保持稳定。
    常规业务基本盘稳固，"医数融合"构筑新增长极。
    1）客户结构持续优化：公司在高端市场份额稳固，三级医院收入占比提升至54.37%。同时，基层市场拓展成效显著，智慧医共体解决方案已落地近100个县域。
    2）产品创新驱动增长：公司以"差异化+惠民"产品策略应对市场变化，高附加值的特检业务成为新增长引擎，其中感染探针捕获、肿瘤多基因检测等业务实现高速增长。同时，公司独家引入105项过敏原特异性IgE抗体检测项目，进一步丰富高端产品矩阵。3）"医数融合"战略加速落地：公司坚定推进"AI IN ALL"战略，AI赋能成效显著。报告期内，公司累计开发165个智能体应用，节约人力2.3万人天，实验室综合人效同比提升15.9%。在数据要素商业化方面，公司率先破局，累计已有38款数据产品在六地数据交易平台挂牌并完成交易，医检可信数据空间入选国家首批试点，正加速构筑以数据和AI为核心的第二增长曲线。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司盈利能力持续修复，经营质量改善，因此上调盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为4.05/5.17/6.02亿元，分别同比增长NA、28、17%，EPS分别为0.87、1.12、1.30元，现价对应PE为34、26、23倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

从大众到全球，出海进行时

科博达(603786)
    投资逻辑：
    深耕汽车电子二十余载，实现从大众到新势力及其他全球客户全覆盖。科博达2003年起步锚定大众体系，2007年打入奥迪同步开发体系，2013年获保时捷LED主光源控制器定点；2018年起启动客户多元化战略，斩获宝马、雷诺、福特等全球项目，同步切入理想、蔚来等新能源车企供应体系；2023年以来深化智能化与出海布局，2025年收购科博达智能科技60%股权（合计持股80%）并表，逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。
    从灯控到域控，智能化赛道打开新增长空间。2022年设立科博达智能科技，上市公司参股20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，2025年9月公司以现金3.45亿元收购科博达智能科技剩余60%股权，出售方承诺2025年8月-2030年年底累计实现净利润不低于6.3亿元；公司与Momenta、高通、地平线等合作，目前已经斩获蔚来、上汽通用、大众、宝马等车企定点项目，2025年中央计算平台和智驾域控业务实现收入7.36亿元。2026年7月发行可转债，募集资金总额14.9亿元，投向科博达智能科技（安徽）汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目、安徽基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建、浙江基地汽车电子产品产能扩建等项目，转股价为45.56元/股。
    客户多元化与属地化产能并进，出海打开成长空间。车灯产品在持续升级，公司灯控业务拓展海外市场兼具客户基础与产能优势，①公司客户以全球化客户为主，外销收入从2020年的8.62亿元增至2025年的21.57亿元（外销收入占比33%），目前公司已经斩获大众第五代大灯控制器、宝马多个车身控制器等多个全球项目定点；②已建成日本+捷克双海外生产基地，覆盖中国、欧洲、日本三大汽车产区。
    盈利预测、估值和评级
    我们预测2026-2028年的营收分别为80.8/103.3/126.7亿元，同比分别增长16.52%/27.85%/22.67%，归母净利润分别为8.24/12.01/14.93亿元，同比分别-0.6%/+45.74%/+24.27%，对应EPS为2.04/2.98/3.70元。公司出海业务快速拓展同时业务向域控延伸，2026年由于域控业务处于投入期，给予公司2027年17X，目标价50.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；行业和市场风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦的风险等。

海外增长提速，业绩表现超预期

海信视像(600060)
    2026年8月25日，公司披露2026年半年报，26H1公司实现营业总收入282.4亿元，同比+3.71%；归母净利润11.95亿元，同比+13.23%；其中，26Q2实现营收145.2亿元、同比+4.8%，归母净利润6.05亿元、同比+20.4%。
    经营分析
    体育赛事拉动电视需求增长，上半年海信全球出货份额提升。26H1公司主营业务收入约277亿元、同比+11.08%，分业务看，预计电视主业稳健增长，据奥维睿沃，2026年上半年全球电视产品出货量达9,438.9万台，同比增长4%，海信系电视全球出货量市占率达14.74%，同比提升0.37个百分点；据奥维云网，海信系电视在中国大陆零售额、零售量市占率分别为31.78%和26.08%，均位列行业第一。新显示新业务加速放量，其中商用显示紧抓"AI+商显"机遇、实现国内外双增长，整体规模同比+127%，激光显示全球出货量+17%（海外+73%）。
    高端化、大屏化持续升级，RGB引领行业发展。2022年至26H1公司电视平均尺寸由50.44吋提升至54.88吋，Mini LED产品销售额内占比由2%提升至35%（其中RGB-Mini LED占比达5%）。新技术方面方面，据Omdia，26H1公司RGB系列产品全球、国内销量市占率均居第一，全球达47%、国内达75%以上。
    盈利能力同比提升。2026年Q2公司毛利率17.82%、同比+1.03pct，主要得益于公司积极推进RGB、Mini LED及大尺寸产品销售，在海外推进渠道结构升级，带动整体出货结构改善。期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.08%/1.49%/4.68%/0.25%，同比分别+0.07pct/-0.41pct/-0.04pct/+0.24pct。综合影响下，26Q2公司归母净利率4.17%、同比+0.54pct。
    盈利预测、估值与评级
    公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，海外主要区域均实现良好增长，出货结构优化带动盈利中枢提升，长期空间广阔。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.9、31.3、35.5亿元，同比+13.8%、+12.2%、+13.5%，当前股价对应PE为12.2、10.9、9.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    面板价格波动；海外需求不及预期。

Q2玻璃降价盈利承压，行业冷修加速拐点可期

福莱特(601865)
    8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收66.68亿元，同降14%；实现归母净利润-3.63亿元，同降239%。其中，Q2实现营收29.95亿元，同降18%、环降18%；实现归母净利润-4.01亿元，同降359%、环降-1152%。
    经营分析
    光伏玻璃供需压力加大，产品价格下降盈利承压。上半年公司光伏玻璃实现收入58.62亿元、同降16%，主要因光伏需求走弱背景下光伏玻璃供需矛盾凸显，光伏玻璃价格下探至历史低位，据卓创资讯，26H12.0mm光伏玻璃均价9.65元/平，同比下降25%；同时公司窑炉冷修导致销量同比下降。上半年光伏玻璃毛利率6.73%、同降5.58PCT，主要因产品价格下跌，以及美伊冲突推动海外燃料价格上涨影响公司海外基地生产成本。
    经营现金流维持较高水平，减值计提拖累业绩。上半年公司凭借优秀的经营管理能力保持正向经营活动现金流入，经营活动产生的现金净流量13.41亿元。上半年公司计提资产减值准备2.01亿元，其中固定资产减值1.03亿元，预计主要为冷修产线影响；存货跌价损失0.98亿元，预计主要因产品价格维持低位。
    行业冷修加速、库存逐步下降，静待出清拐点。上半年光伏玻璃行业供需失衡导致价格下跌至历史低位，测算全行业均进入深度亏损状态，经营承压背景下行业冷修加速，据卓创资讯，6-7月行业冷修产线达7750t/d，截至8月20日行业库存天数下降至45.65天，较前期高点降幅14%，带动2.0mm光伏玻璃价格底部回升至9.5元/平。展望后续，行业经营承压背景下二三线尾部产能有望继续出清，光伏玻璃行业有望率先实现供需改善，头部企业盈利有望缓慢修复。
    盈利预测、估值与评级
    基于当前我们对光伏玻璃行业价格及盈利的判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至-4.07、12.07、21.54亿元，当前股价对应2027-2028年PE分别为20/11倍，对应PB仅1.1倍。光伏玻璃行业有望率先实现供需改善，公司龙头优势稳固，维持“买入”评级。
    风险提示
    光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；成本大幅波动。

业绩超预期，结构优化带动盈利修复

迎驾贡酒(603198)
    2026年8月25日，公司披露2026年中报：1）26H1公司实现营收34.2亿元，同比+8.1%；实现归母净利润11.6亿元，同比+2.8%。2）26Q2实现营收11.9亿元，同比+6.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比+8.4%。业绩好于市场预期。
    经营分析
    分产品：26H1中高档/普通酒实现营收27.5/4.8亿元，同比分别+8.3%/+7.2%；26Q2实现营收8.8/2.2亿元，同比分别+7.2%/+5.0%。期内公司产品结构有所修复，带动26Q2毛利率同比+2.9pct至71.2%、贡献主要利润弹性。
    分区域：26H1省内/省外分别实现营收25.7/6.7亿元，同比+8.5%/+6.8%；26Q2实现营收7.5/3.4亿元，同比分别+3.1%/+16.0%。26Q2省外区域营收重回正增区间，此前省外出清节奏更早、斜率更深，叠加前述产品端表现、省外恢复性增长过程中产品结构亦较此前有明显改善。26Q2末省内/省外经销商数量分别为774/591家，季度间变化有限。
    报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比+0.5pct至27.6%，其中毛利率同比+2.9pct、销售费用率+1.6pct。2）26Q2销售收现分别12.1亿元，同比-6%；26Q2末合同负债余额4.2亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-2%，期内回款表现弱于营收端主要系回款前置。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年收入分别+7.0%/+8.9%/+10.8%；归母净利分别+5.5%/+11.3%/+14.7%，对应归母净利分别21.0/23.3/26.8亿元；EPS为2.62/2.92/3.35元，公司股票现价对应PE估值分别为15.1/13.5/11.8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    安徽省外拓展不及预期、洞藏系列动销不及预期、区域市场竞争加剧、行业政策风险。

冲突持续带来炼化产品盈利分化，一体化炼厂优势凸显

荣盛石化(002493)
    2026年8月24日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营收1294亿元，同比减少12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增加749%。
    经营分析
    地缘冲突持续扰动石化产业链，下游炼油化工品价差有所分化。
    受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026年二季度以来成品油等主要油品盈利持续走窄，国内主营炼厂Q2平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1平均炼油毛利1062元/吨大幅下降；PX、PTA、涤纶长丝等化工品盈利明显持续好转，截至26年6月底，PX-石脑油价差及PTA加工费为342美元/吨和619元/吨，较今年3月底分别增加273美元/吨和466元/吨；长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较今年三月底分别+161/+186/+186元/吨。炼油化工品之间价差变化分化明显，油品盈利受冲突持续有所下滑，化工品盈利则持续改善，公司化工产品26H1毛利率14.87%，同比+2.79pcts，聚酯化纤薄膜毛利率6.78%，同比+5.28pcts。
    浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来上半年盈利大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，26H1炼油产品毛利率34.89%，同比增加12.3pcts。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司上半年营收略有下降，利润大幅提升，我们预测公司2026-2028年实现营收2817.3/3277.7/3516.4亿元，归母净利润72.62/88.11/98.22亿元，EPS为0.73/0.88/0.98，当前股价对应PE估值为18.78/15.48/13.88倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

钨丝金刚线成为主流，废钨回收利润稳定可持续

美畅股份(300861)
    8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收11.62亿元，同增15.31%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%。
    其中Q2实现营收5.71亿元，同降2.36%、环降3.45%；实现归母净利润1.15亿元，同增98.14%、环降40.65%。
    经营分析
    钨丝金刚线成为主流产品。随着下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比稳步提高，上半年钨丝金刚线在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主要产品。上半年公司金刚石线业务实现收入7.31亿元，同比下降14.36%，预计主要因光伏新增装机量大幅下滑导致需求走弱，同时耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降。
    创新性推出废钨回收业务平滑钨价波动，利润稳定可持续。
    上半年重要原材料钨粉价格剧烈震荡，经历了快速冲高、深度回调后小幅反弹的过程，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，一方面为客户提供了“以废换价”的降本方案，同时平缓了钨价波动对钨丝线定价的影响，废钨回收业务利润稳定可持续，上半年公司废物回收业务实现收入3.48亿元、毛利3.42亿元，显著贡献利润。
    一体化布局提升核心竞争力，财务稳健保障公司穿越周期。
    公司持续进行产业链上游延伸，已攻克关键原材料诸如黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石破碎分选及预处理的核心工艺，在促进重要原材料生产技术进步、保障供应链安全稳定的同时，大幅降低生产成本，有效提升了公司核心竞争力。此外，公司在手资金充足，报告期末货币资金及交易性金融资产余额超23亿元，资产负债率仅9.6%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
    盈利预测、估值与评级
    根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司2026-2028摊薄每股收益(元)年净利润预测至4.97、4.94、5.58亿元，当前股价对应PE分别为22/23/20倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。

新业务高增，盈利能力阶段性承压

伟创电气(688698)
    业绩简评
    8月25日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营收10.7亿元，同比+18.8%；实现归母净利润1.1亿元，同比-21.8%；毛利率32.5%，同比-5.7pct；Q2实现营收6.0亿元，同比+17.2%，归母净利润0.6亿元，同比-26.5%，毛利率30.1%，同比-8.5pct，利润下滑主要受原材料成本上升、产品结构变化及费用增加影响。
    经营分析
    绿色能源与具身智能快速放量，新增长曲线明确。
    1）绿色能源：公司持续聚焦光、储、氢等新能源市场，打造第二增长曲线，26H1实现收入0.7亿元，同比+219%；2）具身智能：公司布局人形机器人执行端的多种核心零部件，涵盖空心杯/无框力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品矩阵，有望率先受益行业量产红利，26H1实现收入0.3亿元，同比+344%。
    工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，海外拓展稳步推进。
    1）行业：根据MIR，预计28年低压变频器/中高压变频器/伺服系统/PLC市场规模将分别达321/97/326/207亿元，市场持续扩容。
    2）公司：持续夯实工业自动化根基，变频器、伺服系统及控制系统产品矩阵持续完善，26H1公司工业自动化产品收入9.3亿元，同比+10.6%；海外主营业务收入2.6亿元，同比+6.9%。看好公司未来在机床、纺织、风电、起重等多个细分市场加速突破。
    盈利能力短期承压，费用率总体稳定，在手订单充裕。
    26H1公司毛利率32.5%，同比-5.7pct，主要受部分原材料涨价影响；销售/管理/研发费用率分别为6.7%/4.2%/11.0%，分别同比-0.3/+0.2/-0.2pct。26H1公司预收款项同比+121.4%，存货同比+69.0%，主要系预收客户货款增加、原材料备货及库存商品增加所致，在手订单较为充裕。
    盈利预测、估值与评级
    公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，绿色能源持续放量，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利，预计26-28年实现归母净利润2.5/3.2/4.0亿元，同比-5/+27/+25%，当前股价对应PE分别为38/30/24倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。

海上钻井景气度向上，地缘冲突影响公司深浅水平台表现分化

中海油服(601808)
    2026年8月25日公司披露2026年半年报，2026上半年公司实现营收237.87亿元，同比增加2.0%；实现归母净利润20.09亿元，同比增加2.3%。
    经营分析
    海上钻井高景气与地缘冲突并存，公司钻井平台作业情况出现分化。26年上半年，受到美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地缘政治剧烈动荡的影响，以及公司钻井平台作业计划及修理安排的影响，公司自升式平台作业7369天，同比减少407天，减幅5.2%；日历天使用率87.2%，同比减少6.2pcts。同时海上钻井行业景气度持续上行，公司半潜式平台作业2372天，同比增加11.4%；日历天使用率93.6%，同比增加9.6pcts。公司半潜式平台平均日收入达17.6万美元/日，同比增加0.5万美元/日；自升式平台平均日收入达7.4万美元/日，同比增加0.4万美元/日。后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升。
    公司油田技术服务等业务稳步增长。面对国际油价剧烈震荡的复杂形式，公司持续强化深水及低碳技术能力，各业务板块协同发力，核心竞争力不断增强。26年上半年公司油田技术服务实现营收125.69亿元，同比增加1.5%；船舶服务作业共43814天，同比增加5.6%；物探采集和工程勘察服务实现营收11.38亿元，同比增加3.9%。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年实现营收524.63/556.48/586.55亿元，归母净利润42.43/51.01/59.69亿元，EPS为0.89/1.07/1.25，当前股价对应PE估值为13.98/11.63/9.94倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。

收入短期承压，看好长期需求向上

中铁工业(600528)
    业绩简评
    8月25日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入121.50亿元，同比-10.55%，实现归母净利润6.15亿元，同比-10.70%。其中，2Q26实现收入56.71亿元，同比-21.72%；归母净利润2.96亿元，同比-20.18%。
    经营分析
    上半年收入小幅下滑，短期扰动不改长期需求，看好未来收入继续增长。1H26公司实现营业收入121.50亿元，同比-10.55%。一方面，隧道施工装备及服务收入40.29亿元，同比-7.06%，主要系本期生产产品多为生产周期较长的大直径盾构，部分产品尚未达到收入确认时点。该因素属于项目制交付节奏的阶段性影响，当前城市群轨交、水利及抽水蓄能等工程对大直径盾构需求仍处景气通道，预计下半年随着重点订单交付，收入确认有望加速回补。另一方面，1H26钢结构业务收入42.06亿元，同比-29.55%，主要系公司优化业务结构，新签合同规模下降，且部分项目处于前期准备阶段尚未开工，尚未转化为收入。公司作为隧道施工装备领域龙头，受益于“十四五”后期重大工程落地提速（水利、铁路、城轨），下半年至明年收入修复确定性较强。
    专用工程机械装备和道岔订单持续增长，未来收入有望长期提升。（1）1H26公司专用工程机械装备及服务新签合同67.7亿元，同比+8.7%，其中，隧道施工装备及服务新签59.8亿元，同比+9.19%。公司在海外市场，为奥地利、新加坡、澳大利亚、韩国、巴西、意大利等国相关项目提供隧道施工装备。（2）1H26道岔业务新签合同27.7亿元，同比+12.26%，主要系近年来道岔市场由新建向维保方向转变，后市场改造需求提升。海外方面，公司在智利、乌兹别克斯坦、澳大利亚、墨西哥等地获取了道岔及相关产品订单。1H26公司实现新签订单202.83亿元，其中海外新签订单34.4亿元，同比+82.44%，看好未来收入持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司收入为295/318/343亿元，归母净利润为14.14/15.36/16.82亿元，对应PE为11X/10X/9X，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险

收入延续高增长，汇兑、原材料涨价等阶段性拖累利润

中宠股份(002891)
    2026年8月24日，公司披露2026年中报，26H1实现营收32.81亿元，同比+34.88%；归母净利润1.27亿元，同比-37.63%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-37.71%。其中，26Q2实现营收17.47亿元，同比+31.28%；归母净利润0.54亿元，同比-52.15%；扣非归母净利润0.58亿元，同比-47.86%。
    经营分析
    内/外销收入高增长。1）分区域看，外销/内销收入分别为21.4/11.4亿元，同比+35.8%/+33.2%，国内自主品牌加速建设，推动新品迭代，海外客户拓展顺利，内外销收入均实现高增长。其中美国Jerky公司26H1收入5.1亿元，净利润2169万元，净利率4.3%，相较于2025年全年净利率有所下降。2）分品类，零食/主粮收入分别为20.6/10.0亿元，同比+34.4%/+27.3%，零食增速快于主粮。
    受汇率、原材料价格上涨等影响，海外业务毛利率阶段性承压。26H1公司毛利率为25.9%，同比-5.5pct。分区域看，外销/内销毛利率分别为19.4%/38.1%，同比-8.6/+0.4pct，受汇率、原材料价格上涨等影响，外销业务毛利率阶段性承压。
    品牌费用投入加大，综合影响下，净利率承压。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.3%/4.4%/1.8%/1.0%，同比+1.0/-1.7/-0.1/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26H1公司归母净利率为3.9pct，同比-4.5pct。
    下半年盈利压力有望边际缓解，中长期成长路径清晰。海外市场，公司凭借多年积累的客户资源与供应链能力，核心市场份额稳步提升，美国本土产能持续爬坡落地，收入增长确定性强。国内市场，公司品牌势能逐步显现，功能粮新品增长势头良好。利润端，随下半年汇兑与价格压力边际缓解，预计盈利能力有望边际向好。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利润分别为3.14/4.24/5.91亿元，同比-14%/+35%/+39%，当前股价对应PE分别为30/22/16X，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

光伏锚定技术迭代，半导体国产替代发力

迈为股份(300751)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-31.0%，实现归母净利润2.5亿元，同比-36.0%；其中二季度实现营业收入15.7亿元，环比+17.6%，实现归母净利润1.3亿元，环比+13.6%，业绩符合预期。
    经营分析
    确收结构优化，海外业务提升公司盈利弹性：2026上半年公司实现毛利率48.5%，同比提升14.7PCT，毛利率大幅提升主要来自产品结构与出货地区结构的双重优化，公司光伏设备远销新加坡、马来西亚、泰国、越南等全球核心光伏制造国家，2026上半年境外收入占比达到68.2%、毛利率为56.5%。
    锚定光伏技术迭代趋势，在手订单凸显公司经营韧性：截至2026上半年，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为154.4亿元，当前在手订单饱满。上半年公司计提减值准备3.7亿元，其中信用减值损失3.6亿元，下游客户受行业扩产增速放缓影响、经营承压；截至2026上半年，公司日常经营重大合同已全部验收，应收账款回款情况普遍在65%以上，预计后续减值影响将逐步改善。光伏领域，公司继续锚定光伏技术迭代趋势，一方面持续优化HJT电池相关设备，另一方面精准把握钙钛矿叠层电池发展机遇，自主研发的钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备已正式进驻国内一家新能源企业的生产基地，标志着该叠层技术领域首个整线商业化订单顺利完成交付。
    平台化深度延伸，国产替代打造第二成长曲线：公司秉持以自主研发与技术创新实现核心设备国产化的信念，加大半导体领域研发投入，聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道，2026上半年研发费用率高达18.1%，半导体及显示行业实现收入2.5亿元、占公司总收入的8.5%。尤其在半导体前道芯片制造领域，公司专注于芯片前道生产的刻蚀与薄膜沉积设备，高选择比刻蚀和原子层沉积（ALD）设备凭借差异化设计，实现了关键技术突破。其中高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替代，成功进入芯片厂产线验证；部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至7.2/9.3/16.4亿元，对应EPS为2.58/3.34/5.88元，当前股价对应PE分别为78/60/34倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

多元化布局与AI赋能进入收获期，电子烟放量与精密制造双轮驱动

盈趣科技(002925)
    8月21日公司发布26年半年报，26H1营收25.52亿元，同比+40.21%，归母净利润3.38亿元，同比+145.09%。单Q2营收14.14亿元，同比+24.33%，归母净利润2.45亿元，同比+162.51%。公司于2026年5月22日完成2025年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税）。公司全面实施ALL IN AI战略，与容芯致远全球首创的AGC智算架构融合切入国产算力设备赛道。
    经营分析
    电子烟核心模组份额抬升，精密制造行稳致远。26H1创新消费电子业务营收9.23亿元，同比+36.63%。电子烟业务产能逐步释放，在核心客户供应链体系中的地位持续抬升。公司提前布局电子烟检测业务，并依托完善布局，工艺积累及全球化产能配置等，逐步释放竞争优势，有望受益于未来国内HNB市场拓展。此外电助力自行车受益于客户产品迭代升级亦实现快速增长。
    汽车电子业务稳健扩张，海内外双轮驱动。26H1汽车电子业务营收3.18亿元，同比+6.33%。公司正式启动匈牙利车载制造能力评估工作，预计2027年落地投产车载专用生产线，扩展欧洲、美国市场OEM项目合作。亚洲市场方面，印度订单实现高速增长，日本、韩国、越南等区域业务有序推进，国内市场依托新品牌孵化优势，扩大OEM客户新品首发合作。
    健康环境业务布局劲头强势。26H1健康环境业务2.61亿元，同比+206.20%，公司依托核心技术研发及中马智造基地协同，为业务持续增长奠定坚实基础。
    智能控制部件业务稳中有进，26H1实现营收5.63亿元，同比+13.79%。水冷散热控制系统板块略有承压，但高端食品器械及游戏模拟控制设备实现快速增长。
    新增精密结构件业务板块，高增长赛道未来可期。公司于2025年12月完成对发斯特精密科技51%股权的收购，26H1精密结构件业务实现营业收入3.09亿元，占公司总营收比重约12.11%，发斯特主营高端精密金属结构件研发与生产。公司依托该业务，前瞻布局AR智能穿戴、低空经济、卫星通信等新兴高增长领域。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年归母净利为5.57、7.54、9.45亿元，同比-3.50%/+35.34%/+25.41%，考虑到公司HNB业务持续放量，同时在AI+消费时代多板块业务融合发展，汽车电子及健康环境等战略业务蓄势待发，当前股价对应26-28年PE分别为31X、23X、18X，维持“买入”评级。
    风险提示
    客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；大股东质押风险。

大单品稳健放量，减值拖累利润

安井食品(603345)
    业绩简评
    8月24日公司发布2026年半年报，26H1实现营收92.66亿元，同比+21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比+24.81%。其中单Q2实现营收45.56亿元，同比+13.77%；实现归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比-12.40%，业绩低于预期。
    经营分析
    调制&菜肴制品保持稳健增长，大单品仍为主力贡献。1）分产品：26Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙及其他产品分别实现收入20.33/18.13/5.27/1.31亿元，分别同比+16.19%/+14.71%/-9.65%/+50.51%。调制食品、速冻菜肴保持稳健增长，其中锁鲜装、虾滑、烤肠等大单品仍贡献主要增量；面米制品受竞争影响下滑；烘焙等新业务并表贡献增量。2）分渠道：26Q2经销/商超/特通直营/新零售及电商渠道收入分别同比+9.49%/+35.09%/+14.18%/+38.98%。传统经销商基本盘稳固，持续强化市场份额；新零售及电商延续高速增长，盒马、抖音、快手等贡献主要增量，定制化产品持续放量。3）分地区：26Q2华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北收入分别同比+16.1%/+2.6%/+16.5%/+21.0%/+4.6%/+14.1%/+14.6%，核心华东市场保持稳健，西北、华南等区域拓展提速。
    产品结构升级&费率优化致毛销差提升，汇兑&商誉减值扰动利润。1）26Q2毛利率/归母净利率分别为17.37%/5.68%，分别同比-0.63pct/-1.34pct。毛利率下降主要系原料成本上涨，叠加产品结构扰动；2）26Q2销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.70/-0.04/-0.05/+0.37pct。销售费率受益于市场竞争缓和有所下降，财务费率增长系汇兑损失。3）减值扰动利润，其中26H1含4609万元存货跌价损失、5712万元商誉减值损失。存货跌价主要来自虾尾终端售价波动、商誉减值主要系新柳伍业绩不及预期。
    看好H2需求改善，减值包袱减轻，利润率持续修复。产品端，公司坚持“BC兼顾，全渠发力”，大单品持续铺市、定制产品有望贡献增量；渠道端深耕经销商，拓展特通、新零售定制业务。伴随行业竞争趋缓及商誉减值包袱减轻，盈利能力有望改善。
    盈利预测、估值与评级
    预计26-28年公司归母净利润为17.2/20.5/22.5亿元，分别同比+27%/+19%/+10%，对应PE分别为15x/13x/12x,维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发

凯莱英(002821)
    业绩简评
    2026年8月24日公司披露半年报，上半年公司实现营业总收入36.07亿元，同比增长13.13%，恒定汇率下同比增长16.20%；实现归母净利润5.20亿元，同比下降15.71%；实现经调整净利润7.53亿元，同比增长12.90%。
    经营分析
    小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发。2026年上半年公司小分子业务实现收入22.97亿元，实现毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76pct，交付商业化项目48个，临床III期项目51个。服务减重相关小分子GLP-1项目5个，其中商业化项目1个，临床后期项目1个。根据在手订单预计2026年下半年小分子验证批（PPQ）项目有13个；新兴业务实现收入13.04亿元，同比增长72.49%，恒定汇率下同比增长75.10%。新兴业务整体毛利率32.50%，恒定汇率下同比提升3.72pct。
    在手订单充裕，夯实长期业绩确定性。公司在手订单总额16.73亿美元，较去年同期增长53.77%，2026年初至今新签订单同比增长54.59%。分板块来看：1）化学大分子CDMO业务在手订单金额同比增长163.47%，其中境外订单占比68.30%；2）生物大分子CDMO业务在手订单金额同比增长88.71%，其中境外订单占比49.18%；3）制剂CDMO业务在手订单金额同比增长30.93%，其中境外订单占33.37%。
    新项目新分子助力公司长期发展。公司服务多肽药物60个，其中减重相关领域项目25个；寡核苷酸服务项目74个，其中验证批（PPQ）5个，临床后期项目20个；服务毒素连接体项目58个，其中商业化项目3个，验证批（PPQ）项目9个；生物大分子BLA项目7个，验证批（PPQ）项目4个，充足且强劲的产品管线可有效打开公司长期成长空间。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年实现营业总收入80.75亿元/99.51亿元/123.99亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46亿元/22.12亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS为3.86/4.84/6.13元。公司股票现价对应PE估值为40.55/32.34/25.52倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险；汇兑损失风险；产品上市审评进展不及预期风险；大客户集中风险。

盈利短期承压，新业务稳步推进

大洋电机(002249)
    8月24日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收61.8亿元，同比-1.0%，归母净利润4.2亿元，同比-30.5%，毛利率20.5%，同比-1.4pct；26Q2实现营收31.4亿元，同比+2.0%，归母净利润1.2亿元，同比-62.5%，毛利率16.6%，同比-4.4pct，业绩下滑主要系汽车零部件业务毛利率下降及汇兑损失增加影响，26H1财务费用主要因汇兑损失增加1.27亿元。
    经营分析
    汽车业务接力增长，盈利能力受原材料涨价影响承压。
    26H1公司汽车零部件行业收入27.6亿元，同比+15.9%，其中新能源汽车动力总成系统业务得益于多合一电驱动总成等产品在海外市场实现突破及国内客户批量交付，收入达9.8亿元，同比+34.6%。受行业竞争及原材料涨价影响，26H1新能源汽车动力总成系统业务及传统起动机及发电机业务毛利率分别下降4.3/3.4pct。
    传统家电业务短期承压，持续推进数据中心、商用空调等应用。受国内地产后周期及家电消费疲软影响，公司基本盘建筑及家居电器电机（BHM）业务26H1收入33.7亿元，同比-11.5%，得益于公司精益生产、自动化改造以及全球产能的协同效应，BHM业务毛利率同比提升1.3pct至25.4%。公司发力数据中心、商用空调等核心赛道，数据中心散热风机业务拓展取得显著进展，相关产品已直接或间接供应中国移动、阿里巴巴等国内头部客户。
    新兴业务布局稳步推进，远期成长奠定坚实基础。
    具身智能领域，公司上半年新设两家机器人子公司，与高校及产业伙伴的合作持续深化。在产品端，外骨骼关节模组已进入客户实测阶段，针对人形机器人的全系列关节模组也处于研发验证环节。氢能领域，公司成功研制出2.5kW级SOEC（电解槽）原型机并进入稳定性验证，同时推进更大功率SOFC系统的开发。在PEMFC方向，已成功开发空压机、氢循环泵等一系列BOP关键零部件。
    盈利预测、估值与评级
    公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间，预计公司26-28年实现归母净利10.3/12.5/14.8亿元，同比-5/+21/+18%，现价对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。

短期盈利承压，出海及新产品持续推进

金雷股份(300443)
    8月24日公司披露2026年中报，上半年实现营收12.6亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润1.43亿元，同比下降24%；其中，二季度公司实现营收6.91亿元，同比下降2.8%，环比增长22.5%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降43.5%，环比增长9.1%，同比承压主要受去年上半年政策影响抢装形成的高基数影响。
    经营分析
    受去年同期高基数及产能利用率不足影响，短期盈利有所承压。
    上半年公司风电轴类业务实现营业收入8.14亿元，同比下降6.4%，毛利率24.5%，同比下降1.0pct，预计主要受上半年出货下降及产品结构切换影响；其他精密轴类产品实现收入2.65亿元，同比提升45.6%，毛利率27.2%，同比下降7.0pct，主要受新投产的1.5万吨压机产能利用率较低单位固定费用增加及机加工能力不足委外成本上升影响，随着新领域新产品开发持续加强，看好后续其他精密轴类产品盈利实现修复。
    新领域新产品持续拓展，中长期成长性可期。随着公司1.5万吨压机产能的持续释放，公司自由锻件产品应用进一步向船舶海工、能源电力装备以及大型水泥矿山设备等高端领域延伸，报告期内完成电网稳压核心设备转子轴等电网装备领域高端锻件的订单签订，并成功开发核废料处理领域客户，核乏料罐产品已签署订单并积极推进小批量交付，高附加值产品占比稳步提升。
    海外收入略有放缓，客户合作持续突破。公司上半年实现海外收入3.68亿元，同比下降16.1%，预计主要受短期要货节奏影响。公司上半年海外市场持续取得突破，和主要欧美大客户的合作关系也实现了进一步的加强，截至半年报披露，公司已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品已完成样件交付，进入试装验证阶段，西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大，中长期渗透率有望持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    看好下半年行业迎来装机旺季并带动公司业绩逐步释放，新产品突破及海外渗透率持续下中长期成长性可期，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至4.1、5.3、6.4亿元，对应当前PE15、12、10倍，维持“买入”评级
    风险提示
    原材料价格波动风险；汇率波动风险。

回款恢复性正增，表观陆续企稳

酒鬼酒(000799)
    2026年8月24日，公司披露2026年中报：1）26H1实现营收5.3亿元，同比-5.6%；归母净利0.1亿元，同比+37.6%。2）26Q2实现营收2.1亿元，同比-2.1%；归母净利-0.2亿元，亏损幅度与去年同期相似。
    经营分析
    分产品拆分：26H1内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别实现营收0.8/3.4/0.2/0.8亿元，同比分别-24%/+16%/-24%/-36%，其中销量分别-1%/+22%/-20%/-40%，吨价分别-23%/-5%/-5%/+8%；内参/酒鬼/其他系列毛利率分别为86.4%/67.8%/50.6%，同比分别-2.5pct/-5.4pct/+3.0pct。26H1酒鬼系列中胖东来自由爱贡献纯增量，参考公司CR5营收占比由32.6%提至50.5%；除此外标品仍有一定下滑，公司思路为从严管控老品量价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系。
    分区域拆分：1）26H1年公司主销区华中实现营收3.4亿元，同比+9%，占营收比重约64%；省外华北区域实现营收1.1亿元，同比-5%；华东/华南等区域营收占比已相对较低。2）26H1末华中/华北/华东经销商数量分别为261/91/175家，期内分别-101/-75/-124家。
    报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比+0.7pct至-9.8%，其中毛利率同比+0.3pct、销售费用率-4.5pct、管理费用率+2.0pct。2）26Q2销售收现2.3亿元，同比+5%；26Q2末合同负债余额1.2亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比+12%，自25H2+26H1保持恢复式正增长。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为11.4/12.8/15.3亿元，同比分别+3.0%/+12.0%/+19.5%；归母净利为0.6/0.8/1.2亿元；EPS为0.17/0.24/0.38元，公司股票现价对应PE估值分别为219/161/101倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    宏观经济恢复不及预期，营销转型成效不及预期，行业政策风险，食品安全风险。

业绩向好，需求与盈利置信度高

恩捷股份(002812)
    业绩简评
    8月24日，公司公告1h26业绩预告，实现收入87亿元，YoY+51%；归母8.2亿元，YoY+981%；扣非8.5亿元，YoY+998%。单Q2，实现收入48亿元，YoY/QoQ+57%/22%；归母5.6亿元，YoY/QoQ+570%/115%；扣非5.9亿元，YoY/QoQ+575%/125%。毛利率、扣非净利率恢复至31%、12%，同环比均大幅改善，业绩超预期。
    经营分析
    具体业绩拆分：
    1.隔膜：公司1H26、2Q26预计出货77、42亿平，同比均增长近60%。根据测算，2Q26测算单平净利近1.6毛钱/平，经营性单平利润回升超预期。隔膜回暖主要系1H26前期低价竞争下部分低效供给退出，优质产能投放节奏有限，隔膜供需出现边际改善。1H26公司毛利率增长17.99pct，盈利水平显著提升。
    2.新技术：公司向市场发布性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池能量密度。
    3.非主营业务：1H26资产减值1.6亿元，主要系公司对存货计提减值准备；营业外支出0.47亿元，主要系所得税的滞纳金所致；政府补助0.13亿元。
    盈利预测、估值与评级
    锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种，当前业绩已出现明确拐点。我们预计2026、2027、2028年公司归母净利分别23、45、67亿元，对应24、12、8xPE。维持买入评级。
    风险提示
    全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

Q2盈利弹性释放，个人防护毛利率显著提升

英科医疗(300677)
    2026年8月24日，公司披露2026年中报。2026H1实现营业收入69.09亿元，同比+40.61%；归母净利润8.37亿元，同比+17.86%；扣非归母净利润10.61亿元，同比+165.00%。其中，2026Q2实现营业收入40.22亿元，同比+66.23%；归母净利润8.27亿元，同比+131.27%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+472.01%。
    经营分析
    个人防护量价改善，产能释放支撑收入增长。2026H1个人防护类收入61.95亿元，同比+37.83%，占公司收入89.66%。收入增长主要系订单、销量及销售单价增加；截至报告期末，一次性非乳胶手套年化产能达1,070亿只，其中丁腈/PVC手套分别为740/330亿只，产能持续释放、在手订单饱满。
    康复护理稳健增长，其他产品收入放量。2026H1康复护理类收入2.39亿元，同比+2.33%，毛利率23.41%，同比+3.54pct；其他产品收入4.75亿元，同比+156.40%。康复护理板块盈利能力稳步改善，其他产品成为非手套业务的主要收入增量。
    毛利率显著提升，Q2盈利弹性加速释放。2026H1个人防护类毛利率39.87%，同比+15.40pct；公司综合毛利率37.82%，同比+13.59pct。其中，2026Q2综合毛利率提升至45.89%，同比+21.59pct，主业盈利弹性加速释放。
    销售、管理及研发费用率下降，经营现金流显著改善。2026H1销售/管理/研发费用率分别为2.39%/5.64%/3.56%，同比-0.35/-0.31/-0.59pct；财务费用率为6.65%，同比+6.60pct。汇兑方面，2026H1净汇兑损失3.40亿元，对利润形成一定拖累；Q2汇兑损失环比改善。经营活动现金流净额同比+135.79%至17.58亿元，主要系销售回款增加，现金流表现显著改善。
    盈利预测、估值与评级
    公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.03/23.73/27.69亿元，同比增长98%/+18%/+17%。当前股价对应PE估值为16/13/11倍，维持"买入"评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。

新国标产品规模化落地，Q2盈利环比修复

爱玛科技(603529)
    2026年8月24日，公司披露2026年半年度报告。2026H1实现营业收入114.40亿元，同比-12.21%；归母净利润6.65亿元，同比-45.15%；扣非归母净利润5.98亿元，同比-49.45%；其中，26Q2实现营业收入63.57亿元，同比-6.49%；归母净利润4.69亿元，同比-22.86%；扣非归母净利润4.16亿元，同比-29.58%。
    经营分析
    新国标切换影响延续，Q2盈利环比修复。2026H1电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件合计收入112.20亿元，同比-12.91%，毛利率17.21%，同比-1.94pct；收入下降主要系行业政策变化导致电动自行车销量阶段性下滑。2026H1综合毛利率17.43%，同比-1.82pct；Q2综合毛利率18.71%，环比+2.88pct。随着新国标产品规模化落地，公司Q2单车成本及盈利水平环比改善。
    新品矩阵持续扩容，研发制造效率提升。公司围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景，推出或迭代元宇宙、黑翼、乐臻及马赫系列；通过前置新品成本管控、提高通用零部件使用比例，并优化生产检测与质量管理流程，提升新品开发、量产及规模化交付效率。
    海外收入快速增长，全球化产能布局持续完善。2026H1境外收入2.04亿元，同比+125.87%，占公司收入1.78%。公司印尼、越南工厂均已投产；国内江苏基地产能向丽水、台州转移，徐州、兰州基地仍在建设，生产基地布局进一步优化。
    费用端承压，Q2经营现金流转正。2026H1销售/管理/研发费用率分别为4.23%/3.51%/3.61%，同比+0.38/+1.03/+0.91pct。管理费用增加主要系折旧与股份支付摊销增加，研发费用增加主要系新品开发投入增加。2026H1经营活动现金流净额-6.01亿元，Q2约3.26亿元，较Q1转正；中期分红比例达50.07%，股东回报保持较高水平。
    盈利预测、估值与评级
    公司新国标产品规模化落地、Q2单车成本及盈利水平环比改善。
    我们预计公司26-28年归母净利润分别为21.07/23.54/26.02亿元，同比+3.58%/+11.72%/+10.54%。当前股价对应PE分别为8.9/8.0/7.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设及爬坡不及预期。

短期波动无碍长期向好，HRSG出海有望提速

西子洁能(002534)
    8月25日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，实现归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%。其中，2Q26实现收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%。
    经营分析
    交付节奏致业绩短期波动，充沛订单蓄力未来释放。根据公告公告，1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，主要系部分清洁能源设备及解决方案工程总包项目合同履约进度延迟影响，我们预计，随着项目进度的追赶及收入确认的滞后回补，下半年营收端将呈现明显的环比改善趋势。公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额在50%以上，在全球燃机锅炉景气度上行背景下，看好公司海外订单持续提升。1H26公司新签余热锅炉订单7.56亿元，同比+7.58%，1H26末余热锅炉新签订单21.09亿元，同比+11.67%。公司在手订单饱满，助力公司余热锅炉收入长期提升。
    与BHI合作升级+NE代工持续推进，HRSG海外订单有望加速落地。
    根据公司官微，近期韩国BHI到访公司签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议。今年4月公司与BHI首次达成以色列Tzafit二期HRSG模块与管道订单，本次Eshkol二期项目预中标，标志着双方在以色列市场从“单项目合作”转向“长期战略合作”，公司跻身BHI全球核心部件制造分包商。BHI是北美头部算力开发商首选HRSG方案商，手握长期批量框架订单。依托与BHI的深度合作，公司有望打开欧美算力配套电站全新增量空间，打通长期稳定高毛利海外批量订单通道。除跟进BHI投标项目外，公司同步推进美国NE在欧美HRSG模块代工业务，持续布局算力配套电站这一高增长细分赛道，后续海外订单有望加速落地。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司收入为71/87/106亿元，归母净利润为2.59/5.44/6.87亿元，对应PE为58X/27X/22X，维持“买入”评级。
    风险提示
    全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险

海外创新加速突破，拓展长期增长点

安图生物(603658)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入20.58亿元，同比-0.12%；归母净利润4.97亿元，同比-12.94%；扣非归母净利润4.93亿元，同比-9.73%。
    从单Q2来看，公司实现收入10.66亿元，同比+0.13%；归母净利润2.61亿元，同比-13.43%；扣非归母净利润2.61亿元，同比-9.91%。
    经营分析
    国内业务短暂承压，海外市场加速突破。从产品类型来看，上半年公司试剂类产品收入17.48亿元，同比-2.08%；仪器类产品收入2.74亿元，同比+20.80%。从区域来看，公司国内业务收入18.38亿元，同比-3.47%；国外业务收入2.20亿元，同比+40.59%。公司在海外市场持续加快重点客户与高端市场突破，全球市场占有率稳步提升。目前产品出口全球120多个国家和地区，搭建了印度尼西亚等本土化团队与网点，不断扩大品牌影响力与市场覆盖。
    重视创新研发，推出九合智检大模型。上半年公司研发投入4.01亿元，占营业收入19.50%，在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI智能化等方面取得持续突破。公司针对性地推出了九合智检大模型，旨在构建全流程智慧检验体系。该平台集成检验知识库、知识图谱、临床路径查询、智能报告解读及科研数据分析功能。截至中报期末，公司的“九合智检大模型”已在国内超30家医院布局。
    布局精准检测业务，拓展长期增长点。公司基于质谱检测技术平台，已开发的液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster已获证，配套试剂取得13项注册（备案）证书，检测靶标约40项，覆盖营养代谢、血药浓度监测、内分泌标志物等领域。基于基因测序平台，公司全资子公司思昆生物推出了Sikun系列2000、1000、500、RapidGS480四款测序仪及全自动基因测序文库制备仪AISPre3200。目前公司已初步完成精准检测方向的产业布局。
    盈利预测
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.16、11.38、13.55亿元，同比-5%、+12%、+19%，现价对应PE为19、17、14倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。

在手订单充足、蓄力业绩释放，泛半导体领域多点开花

奥特维(688516)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入27.2亿元，同比-19.6%，实现归母净利润3.0亿元，同比-3.1%；其中二季度实现营业收入16.9亿元，环比+63.3%，实现归母净利润2.1亿元，环比+150.2%，业绩符合预期。
    经营分析
    新签订单规模底部回升，发出商品占比高企。截至2026年6月30日，公司在手订单113.0亿元（含税），同比+7.0%；截至2026上半年，公司实现合同负债28.8亿元，较2025年底提升1.3亿元，存货中发出商品金额为33.9亿元，占存货比重的73.1%，预计将对公司后续收入确认产生积极影响。2026上半年公司新签订单总额有所上升，主要是因全球锂电/储能市场需求持续高速增长，公司锂电/储能设备订单呈现明显放量增长态势；同时受益于半导体封装领域增长，公司半导体设备订单亦保持较高增长速度。
    产品盈利结构优化，泛半导体领域多线并进、技术为先。2026上半年公司整体毛利率实现35.2%，同比增长7.5PCT；其中光伏设备/锂电设备/半导体设备毛利率分别为34.6%/25.7%/21.5%，同比增长9.4PCT/4.3PCT/5.4PCT。非光伏设备收入占比提升至41.7%，收入结构逐步向泛半导体化平衡，其中光伏板块围绕多分片/0BB串焊机、BC印胶线等产品进行升级迭代，并推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备；锂电/储能板块，模组/PACK生产线保持较快交付节奏，硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端，并布局高效叠片设备；半导体封测板块，公司软焊料、银浆、碳化硅装片样机已在客户端验证，铝线键合机和AOI检测设备获得客户认可并取得批量订单，半导体划片机和装片机通过客户端验证并获得小批量订单；光通信领域，光模块AOI设备已获得头部客户批量复购，与东山精密、应用光电等多家国内外知名半导体封装及光通信企业建立稳定良好的合作关系。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至6.0/8.4/11.5亿元，对应EPS为1.92/2.67/3.64元，当前股价对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

探索AI服务器基础设施机会，多领域发力有望驱动业绩爆发增长

博硕科技(300951)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入7.09亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润-0.32亿元，同比下降132.56%；实现扣非归母净利润-0.39亿元，同比下降142.29%。26Q2公司单季度实现营收4.14亿元，同比增长29.29%；实现归母净利润-0.12亿元，同比-126.52%，环比+39.23%。
    经营分析
    新业务投入及汇率因素拖累短期盈利，后续有望持续改善。公司精密功能件核心业务驱动增长，2026年上半年公司营收同比增长约20%，主要系公司在智能手机、智能穿戴、AI端侧等消费电子领域和智能座舱、动力电池和储能电池等新能源汽车领域的战略布局初见成效。2026H1公司财务费用增加至1370万，主要系美元汇率下行导致结汇及持有美元汇损短期影响公司业绩。公司持续加大研发投入力度，2026H1研发支出8673万元，较上一年同期增长77.51%。2026H1公司管理费用率和研发费用率分别提升至13.98%和12.24%（2025年管理费用率和研发费用率分别为8.61%和7.47%），公司持续加码新业务布局，为后续增长提供弹性。
    AI基础设施高景气打开智能自动化装备新应用空间，公司积极布局相关业务。IDC预测2026年全球AI基础设施支出达4970亿美元，同增56%，2029年有望突破1万亿美元；TrendForce预计2026年全球AI服务器出货量同比增长接近31%。当前AI服务器组装仍以人工为主，L6-L10等环节涉及大量精密工序，未来产线改造升级空间较大，北美大客户为建立健全标准化制造工艺流程，对AI服务器生产所需自动化设备提出确定性需求。为推动公司战略转型，进一步拓展下游应用，公司在巩固现有优势业务的同时，积极探索智能自动化装备在AI服务器及相关基础设施领域的机会。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年实现营收20.85亿、28.56亿、33.92亿，同增48.78%、36.95%、18.77%；实现归母净利润1.86亿、5.02亿、6.70亿，同增28.92%、170.50%、33.45%，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险。

在手订单高增长，业绩持续加速

博众精工(688097)
    业绩简评
    公司发布26年中报，26H1营收32.36亿（+72.44%），归母净利2.57亿（+58.18%），扣非0.98亿（+27.92%）。
    经营分析
    新能源跃居第一大板块，“一体多翼”增长格局加速成形。Q2单季17.55亿元、同比+54.04%，环比继续放量。分业务看：新能源业务实现营收17.05亿元，占比达52.68%，智慧仓储物流订单同比增长130%以上；消费电子业务实现营收11.33亿元，公司深度绑定大客户并前置参与下一代智能终端制程研发，vivo、OPPO、荣耀批量订单稳定获取；半导体业务实现营收2.22亿元，同比暴增519.45%，成为收入结构中最耀眼的增量。截至6月末，公司在手订单高达95.68亿元，同比增长147.3%，约为2025年全年收入的1.5倍，其中消费电子32.94亿元（+140%）、新能源99.71亿元（+48.25%）、半导体6.76亿元。
    盈利能力承压。H1综合毛利率29.16%，同比下滑约3.5pct，主要系毛利率相对较低的新能源业务收入占比快速抬升所致，属结构性因素而非竞争实力弱化；Q2单季毛利率回升至34.12%，同比+1.0pct、环比大幅改善10.8pct，验证随着充换电站等业务规模效应释放，盈利质量正在逐季修复。费用端，H1期间费用率25.47%，同比下降3.71pct，销售、管理、研发费用增速（44.85%/41.81%/36.78%）均显著低于收入增速。H1经营性现金流净额为-5.9亿元（上年同期为正）。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-28年归母净利润9/12/13亿元，公司股票现价对应PE估值为24/18/17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游景气度不及预期；毛利率提升不及预期；新产品研发进展不及预期。

新渠道贡献突出，成本上涨利润承压

劲仔食品(003000)
    8月24日公司发布2026半年报，26H1实现营收13.83亿元，同比+23.08%；实现归母净利润1.06亿元，同比-4.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.91%。其中，26Q2实现营收6.44亿元，同比+21.87%；实现归母净利润0.35亿元，同比-20.87%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.26%，业绩低于预期。
    经营分析
    鱼制品基本盘稳固，豆制品及肉干势能强劲。1）分品类看，26H1鱼制品/豆制品/禽肉制品/蔬菜制品及其他收入分别为
    18.73%/+20.20%/+45.63%/+9.00%。三大品相实现较快增长主要系爆嫩豆干、肉干、盒装小鱼等新品进驻零食量贩渠道放量，传统渠道受竞争加剧影响承压。2）分渠道看，26H1线下/线上渠道收入分别同比+29.13%/-7.54%；线上业务仍处于调整周期中，毛利率逐步提升。26H1经销商数量净增174家，同比+4.97%。
    原料成本上行叠加渠道结构变化，毛利率显著承压。26Q2毛利率/净利率分别为23.30%/5.46%，同比-5.6pct/-3.0pct。1）单Q2毛利率承压，主要来自鳀鱼干等原料成本上行。同时下游渠道结构中零食量贩渠道占比提升，对毛利率结构造成压制。2）26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-3.73pct/+0.70pct/-1.13pct/+0.36pct，销售费率下行主要系渠道结构变化，以及电商平台推广服务费、品牌推广费减少。
    渠道扩张稳步推进，看好中长期大单品培育。收入端，鱼干大单品基本盘稳健，豆干及肉干等渠道定制新品放量，同时公司亦布局魔芋新品，推进多品类矩阵建设，收入端全年有望兑现激励目标。利润端，短期预计仍有成本压力，及渠道结构变化带来的阶段性扰动。中长期看好公司扎实渠道基础、供应链协同与产品创新能力，实现净利率稳步提升。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到成本压力加剧，我们下调26-28年利润26%/29%/28%，预计公司26-28年归母净利分别为2.2/2.6/3.4亿元，同比-10%/+18%/+29%，对应PE分别为20x/17x/13x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

Q2收入继续回暖，盈利表现优异

大参林(603233)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收139.91亿元，同比+3.46%；实现归母净利润9.27亿元，同比+16.10%；实现扣非归母净利润9.31亿元，同比+18.05%。
    单季度看，26年Q2公司实现营收70.18亿元，同比+6.87%；实现归母净利润4.16亿元，同比+22.89%；实现扣非归母净利润4.22亿元，同比+26.22%。
    经营分析
    聚焦现有省份，门店数量继续提升，闭店恢复常态。截至2026年6月30日，公司拥有门店18,726家（含加盟店7,986家），26年H1净增门店968家，其中：新开门店273家，收购门店146家（截止26年H1末已签约未交割门店307家），加盟店696家。关闭门店147家，闭店节奏已恢复此前常态化的动态调整。2024年下半年开始，公司正式进入加密期，聚焦已进入省份的市占率，进一步加强规模效应，后续盈利能力有望继续向好。
    内生表现修复，加盟业务表现亮眼。26年H1，公司零售收入111.56亿元，同比+1.37%，毛利率为38.44%，同比+0.86pct，加盟及分销收入23.83亿元，同比+11.53%，毛利率为10.13%，同比+0.79pct。相较Q1零售、加盟及分销收入均下滑的表现，公司Q2门店内生增长及门店数量增加，内生表现好转；且得益于持续推动直营式加盟业务稳步发展，及新增加盟门店以翻牌形式为主，新开形式为辅，加盟业务对公司收入、利润均贡献增量。
    多措并举，毛利率稳步提升。公司零售业务毛利率提升，受多方面因素影响，包括不限于：1）现有省份加密、提升市占率，对上游供应商的议价能力逐步增强；2）近几年通过并购纳入的省份，其商品及供应链整合工作已全部落地完成；3）未新增进入新的省份，有效避免了低毛利区域业务对零售业务整体毛利率的拉低影响；4）促销体系数字化精细化搭建；5）自有品牌占比提升；6）优化线上策略等。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司盈利能力持续向好，预计公司26-28年归母净利润分别为14.7/16.7/18.8亿元，分别同比增长19%/13%/13%，EPS分别为1.29/1.46/1.65元，现价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险。

订单韧性凸显，第二曲线加速培育

拉普拉斯(688726)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入23.1亿元、同比-24.6%，实现归母净利润3.2亿元、同比-20.4%；其中二季度实现营业收入13.4亿元、环比+38.7%，实现归母净利润2.0亿元、环比+62.6%，业绩符合预期。
    经营分析
    减值压力缓释，盈利质量持续改善：2026上半年公司实现毛利率34.9%，同比5.2PCT；实现净利率13.8%，同比0.7PCT，盈利能力向好。2026年半年度公司计提信用及资产减值损失共计9700.4万元，同比减少8182.4万元，公司下游客户以隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、钧达股份等头部厂商为主，应对行业波动性的能力较强，经营稳健性及回款确定性相对较高，有助于降低公司应收账款及合同资产的信用风险。
    合同负债大幅增长，技术升级与海外拓展支撑订单韧性：截至2026上半年，公司合同负债达58.55亿元，较年初增长79.9%，公司在手订单较为充足。报告期内，公司聚焦先进产能建设、存量产线技术升级和海外扩产三大需求主线，围绕TOPCon、XBC等高效电池路线，持续开发半片/多分片、边缘钝化、激光Poly减薄及减银/去银相关设备，新推出的EPD、ALD、激光设备持续获得订单。同时，公司初步构建海外服务体系和交付标准化体系，积极对接全球客户产能建设需求，为后续海外业务放量奠定基础。
    研发推动半导体等战略创新业务，培育第二增长曲线：2026上半年公司研发费用1.6亿元，同比+1.8%，研发费用率达7.1%，公司努力培育第二增长曲线，在集成电路先进封装设备领域，在研先进封装所需的电镀设备，可兼容8-12英寸晶圆，支持铜、镍、金、锡银、镍铁等多类金属电镀，可应用于先进封装的TSV、微凸块、RDL等工艺。2026上半年，该设备已完成α机验证（公司内部验证原型机），目前已进入β机验证阶段（客户端验证机，在半导体封装企业现场进行机台验证）；同时，开发和优化半导体分立器件设备，推进科学仪器领域产品的开发与验证。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为7.1/8.1/9.0亿元，对应EPS为1.75/2.01/2.22元，当前股价对应PE分别为27/23/21倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

出口表现亮眼，盈利能力承压

安徽合力(600761)
    8月24日，公司披露半年报，2026年上半年实现营业收入111.74亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6.72亿元，同比下降17.80%；扣非归母净利润6.17亿元，同比下降15.09%。
    经营分析
    电动化持续，海外高增长。上半年公司整机销量25.80万台，同比+22%，市占率稳居第一。结构上亮点集中：电动产品销量+33%，电动化率约74%、同比提升超6个百分点。上半年，公司国内市场实现整机销量16.45万台，同比增长约22%；整机出口9.35万台（+24%），海外收入占比提升至约45%，在30多个国家和地区市占率保持行业领先；零部件收入+28%、后市场+23%，AGV销量大幅增长。
    盈利能力承压，财务费用是主要拖累。2026H1毛利率22.86%，较上年同期（23.35%）下降约0.5个百分点，降幅温和且收敛；单二季度毛利率22.80%，同比虽降约1.6pct，但环比一季度（22.93%）仅微降0.12pct，剔除2025年Q2-Q3的高基数后，毛利率实际已连续两个季度在22.8%-22.9%区间走平，呈现企稳态势。利润下滑主因在费用端：财务费用由上年同期-0.86亿元转为+1.28亿元，一项负向摆动约2.1亿元，主因汇兑损失所致；期间费用率14.81%、+1.76pct。经营现金流净额6.22亿元、同比+6%，经营底盘稳固。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-28年归母净利润13.8/16/19亿元，公司股票现价对应PE估值为11/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；海外需求不及预期；国际贸易摩擦风险。

26H1业绩点评：海外保持高增，盈利能力有所提升

绿联科技(301606)
    2026年8月24日公司披露半年报，2026H1公司实现营业总收入58.21亿元，同比+50.92%；归母净利润4.31亿元，同比+56.90%。其中Q2实现营业收入30.22亿元、同比+48.67%，归母净利润1.93亿元、同比+55.41%。
    经营分析
    全球化布局纵深推进，驱动四大品类全面高增、NAS第二曲线放量。分品类看，26H1充电创意、智能办公、智能影音、智能存储收入分别为26.67/15.00/8.77/7.70亿元，同比分别+50.02%/+45.35%/+39.20%/+85.53%，其中以NAS为核心的智能存储业务持续高增，毛利率同比+5.45pct至33.12%。分区域看，境外收入38.88亿元、同比+69.42%，主要系公司积极开拓新兴国家及地区市场，搭建线下经销网络、拓展合作门店。国内方面，公司加快线下销售网点建设、加码布局即时零售赛道，26H1收入+23.46%。
    产品结构优化+海外占比提升，毛利率显著改善。2026Q2公司毛利率39.1%、同比+3.1pct，预计受益于成本管控、产品结构优化及规模效应提升等因素。费用端，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.6%/6.3%/0.8%，同比分别-0.5pct/-0.1pct/+1.7pct/+1.1pct，其中研发费用率上升主要系研发团队扩张、职工薪酬增加，财务费用率上升主要系汇率波动致汇兑损失增加。综合影响下，2026Q2公司归母净利率6.4%、同比+0.3pct。
    盈利预测、估值与评级
    绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进、海外业务持续高增，NAS作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.0、13.4、17.4亿元，同比+42.3%、+33.2%、+30.5%，当前股价对应PE为20.3、15.2、11.7倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

收入持续高增长，盈利能力承压

恒立液压(601100)
    公司发布26年中报，26H1实现收入68亿元，同比+32%；归母净利润14亿元，同比微增。Q2实现收入36亿元，连续三个季度刷新历史新高；归母净利润7.86亿元，同比略降，基本符合预期。
    经营分析
    挖机主业、新业务共振向上。Q2单季36.23亿元、同比增长31.8%，营收连续第三个季度刷新单季历史新高。上半年公司挖机用油缸销售40.76万只、同比增长超30%，在跟随行业复苏的同时实现份额小幅扩张，产能利用率持续维持高位；非挖油缸多点开花，矿山机械、工业装备增长强劲，农机、高空作业平台、新能源等新兴领域取得重要进展，多个下游实现双位数增长，对挖机周期的依赖度继续下降。海外与电动化开始贡献增量，墨西哥工厂产能稳步释放，线性驱动器项目新增客户超千家，多款精密丝杠、直线导轨、电动缸产品实现批量生产供应。
    盈利能力承压，主因汇兑和新产能投产所致。毛利率同比回落2.58pct至39.27%（Q2单季39.89%，同比-4.12pct、环比+1.32pct），主要系线性驱动器等新建工厂初步投产带来爬坡成本上升，属成长期投入而非竞争格局恶化，且环比已现回升；费用投放前置：期间费用率+5.76pct至15.21%，其中销售费用+40.70%（拓市场、推新品），研发费用3.60亿元维持高强度，本质是为多元化和国际化付费。本期汇兑净损失2.78亿元，而上年同期为净收益1.87亿元；剔除汇兑扰动后主业真实弹性好于表观。经营现金流净额12.54亿元、同比+102.77%。
    挖机高景气+线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力。公司线性驱动器项目已具备完整加工能力，并进入批量生产阶段，有望成为新的增长引擎。随着挖机行业周期持续高景气，叠加公司非挖业务占比提升和新业务逐步放量，公司有望实现新一轮成长。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-28年归母净利润34/45/54亿元，公司股票现价对应PE估值为41/31/26倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游景气度不及预期；汇兑波动风险；新产品研发进展不及预期。

收入稳健增长，业绩弹性释放

洽洽食品(002557)
    业绩简评
    8月24日公司发布26年半年报，26H1实现营收35.06亿元，同比+27.39%；实现归母净利润2.46亿元，同比+177.38%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+368.39%。其中，26Q2实现营收12.8亿元，同比+8.66%；实现归母净利润0.78亿元，同比+581.20%；扣非归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈，业绩落在预告下限。
    经营分析
    瓜子大单品表现稳健，坚果受益于春节备货实现高增。1)26H1葵花子/坚果类/其他收入分别为18.94/11.72/4.40亿元，同比+6.9%/+90.75%/+20.21%。公司围绕核心品类持续优化产品结构，同时重点推进风味坚果、魔芋及冰淇淋等新品，拓展瓜子、坚果之外的增量品类。2）渠道方面，公司加大与零食量贩合作力度，电商为新品测试&消费者互动窗口；海外市场推动多品类协同增长。3）分区域，26H1南方/东方/北方/电商/海外分别实现营收10.99/8.48/4.25/7.42/3.44亿元，同比+24.28%/+29.51%/+0.55%/+64.51%/+23.67%。
    葵花籽成本回落，毛利率显著改善，内部降本增效持续推进。1）单Q2毛利率同比+5.77pct，达到27.20%，主要受益于销售收入增长及葵花籽原料采购成本下降，原料高成本压力逐步缓解，葵花籽/坚果26H1毛利率分别+7.2pct/+6.6pct。2）公司持续优化费用投放，26Q2销售/管理/研发费率同比-2.27pct/+1.71pct/+0.19pct。3）最终26Q2净利率为6.05%，低基数下同比+5.08pct。
    多品类布局护航收入增长，成本下行盈利弹性释放可期。产品端，公司继续巩固瓜子、坚果核心品类，同时通过风味坚果、魔芋、冰淇淋等新品拓展消费场景；渠道端持续提升零食量贩、会员店、即时零售及电商等新兴渠道覆盖，并推动传统渠道精细化运营。预计随着坚果成本压力缓解、供应链效率提升，公司盈利能力有望延续修复态势。
    盈利预测
    考虑到坚果成本尚未修复，我们分别下调26-28年归母净利润16%/18%/24%。预计26-28年公司归母净利润为5.5/6.9/7.7亿元，分别同比+72%/+26%/+12%，对应PE分别为17x/14x/12x,维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

H1营收稳健，业绩受多重因素影响

浙江自然(605080)
    公司于8月24日公布2026年中报，H1实现营收7.23亿元，同增5.53%，实现归母净利润1.20亿元，同比下降17.84%，扣非归母净利润0.93亿元，同比下降29.59%，其中，单季度实现营收3.46亿元，同增5.29%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降3.38%。整体看H1营收稳健，业绩受原材料成本、费用上升影响。
    经营分析
    水上用品和保温箱包等新品类贡献营收增量。26H1公司持续推进数智化运营，推动AI技术在研发设计、生产制造、供应链管理等环节的应用。与此同时，公司稳步推进全球化产能布局，越南、柬埔寨两大海外生产基地产能爬坡进度加快，产线良率与出货规模稳步提升；H1公司在柬埔寨新设全新品类生产工厂，聚焦高端户外产品，预计26年下半年正式投产；摩洛哥生产基地一期项目亦在有序建设推进中，未来将主要承接欧洲市场订单需求。通过海外多基地布局，公司持续优化全球供应链配置，提升就近交付与快速响应能力，增强企业抗风险能力。水上用品、保温箱包等新品类业务增长势能突出，新产品投放市场后终端反馈优异，渠道及品牌客户订单快速增长。
    毛利回落叠加费用上升挤压利润。H1公司毛利率31.49%，同比下降3.63pct，我们认为主要与原材料价格上涨有关。同时管理费用率增长0.32pct至5.95%，财务费用率大幅上升3.83pct主要受汇率波动影响，多重因素挤压利润空间。归母净利率16.74%，同比下降4.57pct。经营性现金流净额改善12.2%至1.39亿元。
    户外+科技双轮驱动长期发展战略，看好公司未来发展。公司以户外代工作为基本盘，箱包、水上用品业务有较高增速。在巩固基本盘的同时，公司围绕户外消费趋势积极向外拓展。1）公司依托在充气床垫领域积累的材料研发、规模化制造与供应链整合能力，与“当贝”母公司当趣科技达成深度合作，联合开发新一代智能床垫产品。2）公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币3000万元，与专业投资机构共同投资产业基金，不参与该基金日常管理与投资决策，借助专业机构产业资源跟踪前沿技术动态。
    盈利预测、估值与评级
    我们认为短期内原材料价格以及费用上升影响业绩，但随着海外新产能逐步进入收获期、新品类放量，有望持续驱动业绩正常增长。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.29/1.60/1.87元，对应PE分别为19/15/13倍。维持买入评级。
    风险提示
    关税致订单放缓、费用上升挤压利润、宏观需求不及预期。

主业稳中有升，机器人落地在即

杰克科技(603337)
    公司2026年8月24日公司发布2026年半年报，1H26实现营收39.21亿元，同比增长16.24%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长3.01%。其中2Q26实现营业收入18.97亿元，同比增长20.08%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长1.46%。
    经营分析
    内销复苏、出口持续增长，上半年收入端保持较好增长：25年受中美贸易摩擦等因素影响，工业缝纫机内销承压，26年需求出现复苏，公司1H26内销收入同比增长26.4%显著回暖。出口端行业在去年同期高基数下增长放缓，根据缝制机械协会数据，1H26中国工业缝纫机出口量同比增长6.25%，出口额同比下降2.55%，但公司继续保持增长，1H26出口收入同比增长7.08%，表现持续好于行业水平，上半年收入端整体保持较好增长。
    在成本变化、汇率波动情况下盈利能力略有下降，后续有望改善：1H2026在原材料价格上涨，人民币升值导致出现汇兑损失情况下公司毛利率、财务费用率均出现了波动，最终导致1H26净利率相比25年全年下降了0.31pcts至12.85%，依旧处于公司历史上较好水平，考虑人民币升值的影响有望在后续几个季度减弱，公司盈利能力或看到改善。
    看好公司服装机器人业务前景，产品将于10月正式发布落地在即：公司正全面加大AI布局，深耕“硬件+软件+人形机器人”一体化研发，加速服装专用人形机器人技术攻坚，重点突破面料智能抓取等关键核心技术。目前公司融合了机器人的AI数字产线已在用户现场落地，推出的人形机器人原型机已多次亮相国内外展会，预计26年10月正式发布，同时已经初步签下意向订单200台，年内就有望看到对业绩形成贡献。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26至28年实现归母净利润10.7/13.02/15.56亿元，对应当前PE18X/15X/12X，考虑公司出海前景，同时积极布局机器人领域，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外开拓不及预期，机器人业务进展不及预期，汇率波动风险。

变压器出海驱动增长，盈利能力提升

安靠智电(300617)
    8月24日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收4.0亿元，同比+21.9%，归母净利润0.8亿元，同比+15.7%，毛利率38.5%，同比+3.5pct；26Q2实现营收1.9亿元，同比+13.3%，归母净利润0.3亿元，同比+23.2%，毛利率38.1%，同比+2.6pct。
    经营分析
    变压器出海为核心增长引擎，看好下半年海外订单加速突破。26H1公司营收同比+21.9%，主要系公司变压器业务海外扩张所致，26H1变压器实现营收0.4亿元，毛利率41.7%。能源转型+AI算力爆发形成双重驱动力，全球变压器市场供需紧张，日立能源、西门子能源Grid及GEV等一线厂商整体交付周期均已延长至3年以上。公司电力变压器年产能超250台，年总容量可达30GVA，看好公司依托快速交付&资深团队加速突破海外市场。
    智慧模块化变电站业务高增，GIL业务短期承压。
    26H1公司智慧模块化变电站业务实现收入8755万元，同比+66.7%，毛利率17.9%，同比+6.5pct，公司加速拓展数据中心领域，随着变压器、GIS等核心设备自产比例提升，该业务板块的盈利能力有望进一步增强。GIL业务26H1实现收入5894万元，同比-15.6%，预计受项目确认节奏延迟影响，中长期特高压、雅江水电建设带动需求增长逻辑清晰。
    前瞻布局固态变压器（SST）打开新空间。
    26H1公司联合苏州星辰瀑布电力科技有限公司，采用碳化硅+FPGA的单管分布式直流并联冗余创新架构，具备高功率密度、高变换效率、模块热插拔、成本大幅降低、可靠性大幅提升等优势，有利于公司面向AIDC打造智慧模块化变电站+GIL+SST一体化AIDC供电解决方案，进一步打开成长空间。
    盈利预测、估值与评级
    公司变压器业务有望在北美高压电力设备紧缺及AI数据中心建设拉动下进入快速放量期，传统主业在国内电网投资加速背景下稳健增长，预计26-28年实现归母净利润1.7/2.8/4.1亿元，同比+134/65/43%，对应PE分别为38/24/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外拓展&GIL业务&SST技术研发不及预期、原材料价格上涨等。

半年报业绩点评：非洲投资加速，机械实现同增

科达制造(600499)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩公告：26H1公司实现收入103.92亿元，同比+27%，归母净利润12.84亿元，同比+72%，扣非归母净利润13亿元，同比+86%。据此测算，26Q2公司收入56.66亿元，同比+28%，归母净利润6.98亿元，同比+75%，扣非归母净利润7.29亿元，同比+94%。
    经营分析
    （1）收入结构：26H1海外建材、建材机械、锂电材料、新能源装备占比分别47%、30%、13%、7%，海外收入占比66%。
    （2）海外建材板块：瓷砖量价齐升，继续加码塞内加尔瓷砖+加纳洁具产能。26H1实现收入49.29亿元，同比+31%，毛利率43.88%，同比+7.08pct。①瓷砖业务，26H1公司建筑陶瓷产品产量1亿平、同比+13%，受益非洲当地市场需求增长及区域市场竞争格局优化，瓷砖实现量价齐升。②玻璃业务，浮法产量超17万吨，工厂端降本增效、带动盈利水平提升。③洁具业务，经营效益同比改善。产能建设方面，除前期项目外，公司同步公告启动塞内加尔陶瓷三期（年产1031万平瓷砖）、加纳洁具二期（年产193万件洁具）项目建设，合计总投资0.68亿美元，同时公司积极推进乌干达洁具和日用瓷项目的收购，预计将于2026年内完成。
    （3）陶瓷机械板块：26H1实现收入30.77亿元，同比+20%，①传统陶瓷机械在行业下行周期中展现较强经营韧性，②配件耗材业务海外本地化配套能力持续增强，接单占比约28%，③跨领域拓展，铝挤压机等领域接单收入超3.5亿元。
    （4）碳酸锂板块（投资收益）：26H1蓝科碳酸锂销量约1.78万吨，收入25.43亿元、净利润14.11亿元，贡献归母利润6.15亿。测算26H1不含税均价14.29万元/吨，单吨净利7.93万元。
    （5）其他方面关注：①负极盈利修复，人造石墨业务收入13.76亿元、同比+48%。②26H1财务费用3.22亿元、去年同期2.42亿元，主因系汇兑负贡献。③受子公司安徽科达洁能诉讼判决结果影响，预计负债由25年底的0.48亿元上升至26H1期末的1.14亿元，对报表有一定干扰，同时，未来也存在冲回的可能性。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年盈利预测分别为27.47、30.48和32.76亿元，对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

业绩短期承压，期待成长品牌放量

珀莱雅(603605)
    2026年8月24日公司披露2026中报，2026H1公司实现营收53.75亿元、同比+0.24%，归母净利润11.68亿元、同比+46.26%，扣非净利润6.64亿元、同比-13.80%。单Q2实现营收30.69亿元、同比+2.23%；归母净利润8.01亿元、同比+96.26%，扣非净利润3.23亿元、同比-17.51%，扣非差异主要系花知晓投资收益4.45亿元。
    经营分析
    成长品牌高速放量，渠道结构持续优化。
    ①主品牌仍在调整，成长品牌延续高增，26H1珀莱雅/彩棠收入36.92/5.51亿元，同比-7.19%/-21.93%；OR/原色波塔/惊时收入4.77/3.13/0.82亿元，同比+70.81%/+222.23%/+103.53%，多品牌矩阵持续成长。
    ②渠道结构趋于平衡，26H1线上直营/分销收入同比+3.50%/-13.15%，线下收入同比+13.27%；主品牌天猫、抖音占比均为30%+，京东约占10%，渠道结构趋于均衡。
    毛利率提升，费用投入压制盈利能力。2026H1毛利率同比提升0.94pct至74.32%，主要为降本增效使营业成本下降；销售/管理/研发费用率分别为53.13%/4.40%/1.85%，同比+3.54/+1.09/+0.08pct。单Q2毛利率为74.17%、同比+0.32pct，销售/管理/研发费用率分别为54.86%/3.94%/1.84%，同比+2.16/+1.34/+0.11pct。采购降本推动毛利率提升，但成长品牌培育、抖音投流及数智化建设推高费用率。剔除花知晓投资收益后，H1/Q2归母净利率分别为13.93%/11.88%，同比-1.48/-2.14pct，利润端仍有压力。
    花知晓打开增量，全球化布局提速。公司于2026年5月取得花知晓51%股权，花知晓Q1实现收入6.75亿元、净利润1.55亿元。出海方面，2025年公司中国香港及境外收入2.98亿元、同比+111.6%，同时2026年目标保持30%以上增长；东南亚方面，主品牌已进入马来西亚200余家Guardian门店；北美方面，计划于2026年11月登陆Ulta Beauty美国400家核心门店及Ulta.com，首批上架红宝石、源力系列。花知晓已于2025年12月率先入驻Ulta.com，为集团积累平台运营经验，公司逐步形成“东南亚渠道渗透+北美核心渠道突破”的出海路径。
    盈利预测、估值与评级
    公司多品牌矩阵价值凸显，新锐品牌高速成长，主品牌调整蓄力，海外快速增长周期有望开启。预计26-28年公司归母净利润分别为16.94/16.99/19.02亿元，同比+13.08%/+0.31%/+11.97%，对应PE为13/13/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险。

百船四海皆通达，干散自此迎发展

海通发展(603162)
    投资逻辑
    A股干散货稀缺标的，专注超灵便型，具备规模、成本、航线与成长四大优势。公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业，截至2026年8月，公司自营干散货船与重吊船合计67艘（自有66艘、光租1艘），运力合计446.87万DWT，平均船龄14.61岁，其中自有超灵便型船运力规模位居全球第八、境内民营企业第一。且公司运力扩充主要在船价相对低点时购入，内外贸兼营叠加全球摆位，其中2025年公司境外收入占比65.2%，境内业务占比27.1%；在规划上主张“百船计划”扩张主业，构建起公司长期竞争优势。公司灵活摆位，精益运营，境外船舶TCE连续大幅超过市场平均水平，其中2025年公司巴拿马型获得相对市场13.2%的超额收益率，超灵便型获得相对市场14.2%的超额收益率。
    需求上升，供给有限，干散货市场大周期或来临。需求端：1）中东局势反复导致LNG供给受阻，气改煤需求抬头；超级厄尔尼诺或将发生，高温导致用电需求增加、降水异常导致水风电不足，煤炭发电需求提振；2）超级厄尔尼诺同时导致巴拿马运河通行受限，船舶出现减载、排队与绕行现象；3）西芒杜项目投产，需求端高度景气；远期1.2亿吨产能兑现的情况下，等量替代澳大利亚矿，对应净增加约116艘好望角型的运力，全球铁矿石贸易吨海里需求大约提升9.3%。供给端：截至2026年8月，全行业在手订单占现有运力比重为14.22%，远低于2008年75.59%运力比水平；新船价格持续走高、船台紧张拖长交付周期抑制造船意愿，并且市场船舶老龄化严重，进一步限制有效运力增长。
    运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。2026年干散货市场高度景气，铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，当前年度BDI达到2453.99点，同比增长46.0%；根据Clarksons预测，干散货航运市场2026、2027年供需差为1.4%、3.1%，因此，公司作为全球第八大Handymax运力船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE每上涨1千美元/天，税后利润将增厚1.21亿元。
    盈利预测、估值和评级
    我们预计，公司2026-2028年营业收入为73.61/81.52/93.97亿元，归母净利润12.04/13.66/16.40亿元，对应EPS为0.88/0.99/1.19元，当前股价对应13.96/12.30/10.25倍PE。公司盈利弹性大，预计后续显著受益于干散货行业景气周期，给定2026年20xPE，目标价17.51元；首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险、航运安全风险、汇率波动风险。

盈利短期承压，期待渠道调整成效

百亚股份(003006)
    8月21日，公司披露2026年半年度报告，26H1营收18.70亿元，同比增长6.04%；归母净利润1.79亿元，同比下降4.82%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比下降6.74%，业绩不及预期。
    经营分析
    产品结构：大健康系列为核心驱动，结构持续优化。26H1公司聚焦卫生巾核心品类，实现收入18.18亿元（同比+7.71%）。其中：1）以益生菌、有机纯棉为代表的大健康系列产品收入同比增长12.7%。2）裤型卫生巾品类认知度与市场渗透率不断提升，收入增长迅速。3）纸尿裤及ODM业务战略性收缩，收入分别同比下滑45.73%和16.51%。
    渠道区域：线上增长质量改善，外围省份持续扩张。1）线上渠道：26H1实现收入6.58亿元（同比+11.2%），经营质量持续改善，毛利率56.5%，同比+5.8pct。2）线下渠道：分区域看，核心五省收入为6.33亿元（同比-9.99%），预计主因处于渠道调整阶段，去化渠道库存等影响短期承压，毛利率62.3%，同比+4.25pct；其他地区（外围省份）实现收入5.47亿元（同比+27.2%），毛利率55.18%，同比+3.29pct。
    盈利能力：毛利率显著改善，费用投放加大致利润承压。26H1公司毛利率为57.54%，同比大幅提升4.30pct，主要得益于产品结构优化。费用端，公司为强化品牌建设和渠道拓展，持续加大投入。26H1销售费用达7.62亿元（同比+18.7%），销售费用率40.73%，同比提升约4.3pct；管理费用0.51亿元（同比+22.18%），研发费用率2.72%，同比+0.36pct；研发费用0.51亿元（同比+51.6%），研发费用率2.72%，同比+0.82pct。
    盈利预测、估值与评级
    我们仍看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长动能，预计公司26-28年归母净利分别3.01、3.63、4.24亿元，当前股价对应PE分别为38、32、27X，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；外围市场拓展不及预期风险。

业绩短期承压，新品放量构筑新增长

爱美客(300896)
    2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入12.16亿元（同比-6.42%），归母净利润5.93亿元（同比-24.84%），扣非归母净利润5.31亿元（同比-24.48%）。单季度来看，26Q2公司实现收入5.82亿元(同比-8.45%)，归母净利润2.95亿元（同比-14.64%），扣非归母净利润2.33亿元（同比-27.32%）。
    经营分析
    业绩短期承压，新品放量构筑新增长极。2026年上半年，面对行业竞争加剧，公司传统核心产品承压，溶液类注射产品（"嗨体"系列）与凝胶类注射产品（"濡白天使"等）收入分别同比下滑20.51%和23.08%。以并购产品AestheFill为主的冻干粉类注射产品表现亮眼，实现收入2.09亿元，同比增长973.50%。盈利能力方面，公司整体毛利率为92.49%，同比下降0.95pct，仍维持较高水平。费用端，为支持新产品上市，销售费用率提升至19.32%，主要系组建新产品事业部及市场推广费用增加所致；研发投入1.40亿元，研发费用率达11.53%，持续保持高位。
    产品矩阵持续丰富，内生+外延打开新成长空间。
    1）新品上市注入增长新动能：报告期内，公司独家经销的注射用A型肉毒毒素获批并于2026年8月上市销售，填补了公司在神经肌肉调节领域的空白；控股子公司研发的射频皮肤治疗仪获批III类医疗器械注册证，预计2026H2上市；核心产品"嗨体"新增面部适应症，进一步拓宽应用场景。
    2）在研管线储备丰富：公司积极布局体重管理、痤疮治疗等领域，司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等多个项目处于临床试验阶段，为长期发展提供保障。
    3）外延并购拓展前沿技术：公司通过投资凌泰氪和华夏生物，分别布局核酸创新药和人源ECM（细胞外基质）等前沿赛道，并获得华夏生物在研产品的独家经销权，巩固产业整合能力。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到客观环境因素，我们下调公司业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.96、13.97、15.01亿元，分别同比+0%、+8%、+7%，EPS分别为4.28、4.62、4.96元，现价对应PE为22、20、19倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品研发进度不及预期；竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

财务费用同比-27%，租金率较年初+23bps

渤海租赁(000415)
    业绩简评
    2026年8月21日，渤海租赁发布2026年中期业绩。26H1公司实现营业总收入236.63亿元，同比下降16.86%；归母净利润32.04亿元，同比扭亏（上年同期为-20.19亿元），同比增长258.73%，业绩落入预告区间，主要是因为资产负债端双重改善，以及26H1有16亿的债务重组一次性收益；扣非归母净利润18.28亿元，同比扭亏（上年同期为-22.91亿元），同比增长179.79%，主要是飞机资产价值及租金位于高位、公司负债端压力减轻。分产品来看，经营租赁收入105.18亿元，同比下降13.90%，主要是出售了集装箱租赁子公司导致收入下滑；飞机销售收入128.56亿元，同比下降16.11%，主要是因为上半年飞机销售数量同比减少。
    经营分析
    运营端：26H1接收35架飞机，完成49架飞机销售。截至26H1末，公司机队规模为1,146架，包括自有及管理机队643架、订单飞机503架，订单飞机数量居行业首位，机队平均机龄6.67年、平均剩余租期6.68年。机队整体出租率为100%，计划于2028年底前交付的订单飞机已有80%落实租约，为业绩增长打牢基础。资产端：26H1飞机租赁收入107亿元，同比增长6.62%。受益于飞机市场景气度上升及供需错配，机队加权平均租金率较2025年末提升23bps至10.74%，飞机租赁业务盈利能力持续增强。
    负债端：26H1末，公司负债端压力减轻，整体有息负债较年初下降96亿元至1,703亿元；资产负债率80.24%，较2025年末下降1.02pct。26H1境内子公司、Avolon平均有效资金成本分别为3.8%/4.7%，较2025年-0.2pct/持平，Avolon的标普信用评级上调至“BBB”。受益于资金成本优化、高息债务偿还、出售集装箱子公司股权，财务费用同比减少26.71%至36.4亿元。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为领先的飞机租赁商受益于飞机行业景气度上行，负债端成本率下降，考虑到公司资产、负债端的双重改善，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润同比增速为1334%/-21%/15%，2026年盈利预测大幅主要是因为26H1有16亿债务重组收益，维持“买入”评级。
    风险提示
    航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。

内生稳健，期待并购成效释放

华润三九(000999)
    2026年8月21日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收150.14亿元，同比+1.37%；实现归母净利润16.71亿元，同比-7.96%；实现扣非归母净利润15.97亿元，同比-5.93%。
    单季度看，26年Q2公司实现营收68.84亿元，同比-13.48%；实现归母净利润5.95亿元，同比+9.12%;实现扣非归母净利润5.49亿元，同比+14.47%。
    经营分析
    CHC承压，处方药高增。分业务来看，2026年H1，公司CHC收入61.32亿元，同比-23.29%，我们预计主要受昆药尚处调整阶段、呼吸类发病率波动等因素影响；处方药收入68.76亿元，同比+42.14%，天士力并表贡献重要增量，叠加公司围绕管线充盈、商业驱动、创新探索三大战略，以“3+N”核心业务赛道完善重点领域管线规划布局，整体呈现快速增长。另外，毛利率端向好，2026年H1，CHC业务毛利率为61.25%，同比+0.75pct，处方药毛利率64.62%，同比+6.15pct。
    重视研发，管线丰富。2026年H1，公司研发费用率为4.01%，同比+0.91pct。公司拥有在研创新药和改良型新药55项，其中处于NDA/Pre NDA阶段7项，处于临床II、III期阶段21项，公司合作研发的BGM0504注射液的减重适应症NDA已正式获得CDE受理，2型糖尿病治疗适应症国内III期临床试验正在顺利推进中；公司联合开发的HiCM-188项目已进入确证性临床试验，该产品为全球首个在中、美两国同时获批临床默示许可的基于诱导多能干细胞的心衰再生治疗创新药，助力公司进一步拓展细胞治疗赛道，更好地满足终末期心衰临床需求；上半年获得获得枣仁宁心滴丸、大建中汤膏、济川煎颗粒、桃核承气汤颗粒、阿达帕林凝胶、米诺地尔搽剂、吗替麦考酚酯干混悬剂、波生坦分散片、富马酸伏诺拉生片等《药品注册证书》，夯实未来增长势能。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到行业变化，叠加昆药自身调整，我们将公司26-28年收入预测由348.4/384.3/424.0亿元调整至316.5/345.6/375.1亿元；26-28年归母净利润由37.85/42.79/48.30亿元调整至34.36/38.40/42.86亿元，EPS分别为2.06/2.31/2.58元，现价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；并购整合不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

无极海外持续扩张，全地形车加速增长

隆鑫通用(603766)
    事件
    8 月 21 日公司发布 26 年半年报。26Q2 实现营收 52.53 亿元，同比+2.88%、环比+16.15%；归母净利润 5.20 亿元，同比-8.37%、环比+10.30%；扣非归母净利润 5.14 亿元，同比-6.83%、环比+9.62%。
    点评
    无极持续放量，海外版图扩张。 26Q2 无极收入约 14.00 亿元，同比增长约 24.7%。26H1 无极在欧洲五大摩托车市场的合计上牌市占率达 5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌；拉美销量同比增长近 40%，哥伦比亚销量同比+470%，巴西市场实现从 0 到 1 突破。
    全地形车保持高速增长。26Q2 公司全地形车收入 3.72 亿元，同比+124.10%。公司已形成 175cc-1000cc 产品覆盖，并持续拓展渠道，26H1 末公司全地形车海外网点达 531 家，其中欧洲市场 389 家。
    三轮车和发动机延续较快增长，代工与通机下滑拖累收入表现。26H1 三轮车收入 10.23 亿元，同比增长 16.43%，其中出口收入增长 35.96%；自主摩托车发动机收入 16.03 亿元，同比增长 31.16%，250CC 以上发动机销量增长 97.13%。与此同时，代工贴牌通路车、通用机械及宝马业务收入分别同比下降 26.97%、15.24%和 11.77%。
    综合毛利率保持稳定。26Q2 公司综合毛利率为 19.50%，同比-0.21pct、环比+0.04pct，毛利率保持稳定；26Q2 归母净利润为5.20亿元，同比-8.37%，主要由汇率波动、政府补助减少等造成。
    经营现金流环比明显改善，现金储备充足。 26Q2 公司经营活动现金流净额 7.62 亿元，同比下降 4.8%，环比增长 55.2%。26H1 末公司货币资金 100.28 亿元，现金储备充足。
    展望：
    1）无极新品放量与全球市场扩张有望延续增长。CU530、SR450X 等新品有望贡献持续增量；欧洲市占率仍有提升空间，拉美市场加速拓展，巴西及东南亚市场已进行产品布局，有望打开新增长空间。
    2）新品与渠道有望协同推动全地形车延续较快增长。公司大排量新品有望带动销量增长与产品结构升级，并有望推出小排量UTV 等覆盖更多市场需求，同时深入海外渠道布局，延续业务增长动能。
    3）三轮车品类扩展有望贡献增量。随着公司持续完善重载货运、客运及电动三轮产品布局，三轮车业务有望延续增长。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 20.7/25.6/31.8亿元，股票现价对应 PE 估值为 14/11/9 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    销量不及预期、海外需求和政策波动、汇率及原材料价格波动。

中东航线运价暴涨，公司盈利被显著低估

中谷物流(603565)
    事件点评
    8月21日根据克拉克森披露，最新上海-红海航线运价大涨至5729美元/TEU。2025年开始，公司开启外贸自营集装箱船舶业务，截至2026年8月14日，公司共有7艘2000TEU船舶经营外贸航线，其中6艘运营红海航线，1艘运营东南亚航线。最新上海-红海航线运价暴涨，25Q4-26Q2均价分别为1675、1977、4282美元/TEU，26Q2环比暴涨116.6%、同比暴涨181.7%，8月最新运价已升至5729美元/TEU，较26Q1均价暴涨190%。
    经营分析
    我们认为，市场严重低估了红海航线的业绩贡献。根据公司披露，26Q1公司红海航线营收1.9亿元，毛利9000万元；考虑到Q2运价大涨及燃油成本上涨，我们测算公司2026年营收达到135.2亿元，毛利达到32.4亿元，相比2025年的25.0亿元实现同比增长29.5%的跨越式进步。
    此外，公司拟新建10艘1800TEU船以及8艘6300TEU集装箱船，计划27-29年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营，其中1800TEU船用于经营东南亚航线，6300TEU船用于经营红海航线。我们认为新
    建船舶将有助于公司抓住市场结构性增长机会，配合区域经贸发展需求，提升在亚洲区域市场的竞争力，从而显著放大外贸自营部分盈利弹性。当前红海航线受通行受阻影响运价大涨，我们认为地缘问题或将常态化，有望推升公司盈利中枢。叠加公司承诺26-28年分红不低于60%，分红收益率可观。
    盈利预测、估值与评级
    红海自营已验证盈利，未来68400TEU新增运力打开成长空间。我们上调公司2026/2027/2028年EPS至1.304/1.440/1.585元，公司股票现价对应PE估值为8.80/7.97/7.24倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；业务扩张导致的运营管理风险；运输安全风险。

算力业务加速放量，AI布局持续深化

中兴通讯(000063)
    2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收780.3亿元，同比+9.1%，实现归母净利润27.5亿元，同比-45.6%。26Q2营收430.4亿元，同/环比分别+11.5%/+23.0%；归母净利润14.4亿元，同/环比-44.6%/+10.1%。
    经营分析
    算力业务快速放量，政企业务成为收入增长核心驱动。2026H1公司算力业务收入同比增长超55%，占营业收入比重提升至35.1%，其中服务器及存储收入同比增长近60%，数据中心产品收入同比增长超90%，算力业务已成为收入增长的重要引擎。政企业务收入276.3亿元，同比增长43.5%，主要受益于算力产品占比提升、互联网头部企业AI训练集群建设、运营商算力网络扩容及政务金融行业智算中心落地；消费者业务收入186.3亿元，同比增长8.1%，AI手机与游戏手机双线布局深化，端侧AI战略持续推进；运营商网络收入317.7亿元，同比下降9.4%，主要受国内运营商通信基础设施投资承压影响。
    算力硬件占比提升叠加汇兑影响，盈利能力阶段性承压。2026H1公司综合毛利率25.48%，同比下降6.97pct，主要由于服务器等算力硬件收入占比快速提升及低毛利算力产品放量阶段性拉低整体盈利水平；同时汇率波动导致汇兑损失及衍生品合约重估损失增加。费用端整体保持稳定，销售、管理、研发费用率分别为5.12%、2.75%、14.01%，研发投入持续保持高强度，2026H1研发费用109.3亿元，占营业收入比重14.0%，持续支撑AI领域长期竞争力。先行指标指向下半年算力交付放量延续。26H1期末存货546.5亿元，较年初+16.2%；应付票据250.9亿元，较年初+64.3%，指向备货采购力度显著加大；合同负债163.5亿元，较年初+4.8%。叠加Q2营收环比+23%提速，收入端"结构切换"正在加速兑现。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1505.21/1705.89/1952.42亿元，归母净利润分别为58.48/67.73/76.25亿元，公司股票现价对应PE估值为27.63/23.86/21.19倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    5G发展不及预期风险；中美贸易摩擦加剧风险；AI业务发展不及预期。

产品矩阵全面放量，临床加速推进

贝达药业(300558)
    2026年8月21日公司披露半年报，上半年实现营收19.76亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%。其中，Q2实现营收10.24亿元，同比增长12.83%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长98.76%。
    经营分析
    2026H1公司九款上市产品商业化矩阵持续放量。埃克替尼IA2高风险-IB期术后辅助治疗获批临床，恩沙替尼术后辅助适应症NDA已获NMPA受理，伏罗尼布联合依维莫司治疗肾癌纳入CSCO指南I级推荐。医保方面，埃克替尼、恩沙替尼、贝福替尼及伏罗尼布协议期内政策稳定，贝伐珠单抗按医保乙类管理；埃克替尼、曲妥珠单抗继续纳入2026版基药目录，贝伐珠单抗新增入选。海外方面，恩沙替尼获NCCN指南一线优先推荐，欧洲上市许可申请已获EMA受理，公司已与Eversana达成合作推进美国市场销售。
    Pan-RAS管线布局领先，分子胶与PROTAC双平台协同推进。BPI-572270是自主研发的pan-RAS非降解型分子胶，2026年1月获国家药监局IND批准，获批后两日内即完成首例受试者入组，目前I期临床研究处于剂量爬坡和剂量回填阶段。该产品具有两大差异化优势：一是抑制活性更强，在多种KRAS突变肿瘤细胞中的平均抑制活性约为参比化合物的3倍；二是药代动力学特性更优，口服吸收良好、半衰期较长，仅需参比化合物约1/10的给药剂量即可实现显著肿瘤抑制效果。BPI-585771是自主开发的pan-KRASPROTAC分子，IND申请预计于2026年下半年提交。
    公司与EyePoint合作开发的伏罗尼布眼科缓释制剂全球临床开发持续推进。用于治疗wAMD的两项关键性III期临床试验（LUGANO、LUCIA）中，首个III期临床LUGANO主要终点未达，但关键次要终点均为达成；第二个III期临床LUCIA结果预计2026年Q4读出。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为42.00/51.93/63.19亿元，同比变动+16.38%/+23.62%/+21.69%。归母净利润5.82/7.92/10.03亿元，同比变动+90.50%/+36.20%/+26.61%，对应PE值为37.25/27.35/21.60倍，维持"买入"评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。

业绩符合预期，主业全球化与卫星业务共筑新增长

钧达股份(002865)
    业绩简评
    2026年8月21日，公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入31.81亿元，同比-13.18%，实现归母净利润-2.53亿元，同比+4.03%；其中二季度公司实现营业收入14.86亿元，同比-16.89%，实现归母净利润-2.67亿元，同比-69.37%，业绩符合预期。
    经营分析
    降本增效全力改善光伏主业盈利水平，布局海外销售及产能打开主业盈利空间。二季度，扣除公司投资收益、公允价值变动、汇兑等非经影响，实际经营性利润亏损预计约为1.5亿元，在行业TOPCon电池片价格下跌幅度超过25%的背景下，测算公司单位亏损水平显著优于行业平均；上半年光伏电池片业务毛利率为5.1%，同比+3.7PCT，一方面受益于公司围绕效率提升与降本优化多方向开展技术创新，布局了多分片边缘钝化、光刻胶poly-finger、银包铜金属化等技术，量产转化效率稳中有升、单瓦非硅成本持续下降；另一方面公司积极拓展海外销售，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列，此外公司参股建设的土耳其电池生产基地已顺利出片、产能稳步爬坡，预计下半年开始将大幅贡献利润。
    卫星及太空能源业务逐步完善，收入端有望快速放量：2026年1月，公司参股星翼芯能，以加强钙钛矿-晶硅叠层电池及CPI膜材料研发能力；同月，公司与星翼芯能合资设立控股子公司捷泰航天，开展太空光伏解决方案的商业化探索。2026年2月，公司取得复遥星河控股权，间接控股卫星整星研发及制造企业巡天千河，开拓商业航天新领域。2026上半年，公司“有戏”卫星成功发射并稳定运行，其他业务板块实现收入4614万元，同比提升486%；其他业务收入占比达到1.5%，同比提升1.2PCT；截至2026年8月公司已有YL-01、中航红外一号、应龙风光一号、吉天星A-04、XS-01等成功发射或出厂待发，预计卫星制造及服务板块将在年内开始显著贡献收入。
    盈利预测、估值与评级
    制造端降本增效持续推进，出口海外电池片较国内溢价能力提升，调整2026-2028年公司归母净利润分别为0.3/9.4/19.6亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    产业链价格波动风险；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务进展不及预期。

收入稳健增长，高端显示芯片及MicroLED布局持续推进

新相微(688593)
    2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；实现归母净利润588.71万元，同比增长8.07%；扣非归母净利润194.71万元，同比下降55.14%，主要系公司持续投入研发、研发费用增加以及按权益法核算确认投资损失所致。2026H1经营活动产生的现金流量净额6461.84万元，同比增长94.93%。
    经营分析
    收入保持稳健增长，毛利率同比改善，库存去化带动经营现金流提升。2026H1公司实现营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；公司综合毛利率约15.91%，同比提升1.27pct。同期经营活动现金流净额6461.84万元，同比增长94.93%，公司表示主要受益于库存管控优化、购买商品及接受劳务支付现金减少；截至2026年6月末，公司存货1.85亿元，较2025年末下降19.16%。
    高端显示产品持续突破，AMOLED及MicroLED逐步由研发走向应用。公司已形成覆盖TFT-LCD、AMOLED、触控芯片、时序控制芯片、显示屏电源管理芯片及MicroLED芯片的产品矩阵，应用场景由智能穿戴、手机延伸至平板、车载、电视等领域。2026H1，用于智能穿戴及手机的AMOLED显示驱动芯片已实现出货；MicroLED芯片已应用于AR眼镜领域，公司同时基于微显示技术积累向MicroLED光互连方向延伸。
    研发资源向AMOLED、车载及微显示集中，新产品管线持续扩充。截至2026H1，公司全高清整合型AMOLED显示驱动芯片项目预计总投资8566万元，累计投入5462.65万元，重点开发高分辨率、低成本的整合型AMOLED驱动芯片。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年实现营业收入8.02亿元、10.61亿元、14.28亿元，同比增长30.82%、32.20%、34.64%；实现归母净利润0.10亿元、0.10亿元、0.12亿元，同比增长6.78%、6.62%、14.22%。维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品导入周期长导致短期扣非净利润承压；AI算力领域投资回报不及预期；显示芯片国产替代进程受制于技术突破与客户验证；新兴显示场景（车载/AR/VR）渗透率提升速度放缓。