2024年半年报点评：煤炭产销增加、甲醇减亏，业绩同比增厚

昊华能源(601101)
    事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入47.35亿元，同比增长14.14%；归母净利润8.59亿元，同比增长21.28%。营收、利润同比增长受益于煤炭产销同比增加。
    24Q2盈利同比大增、环比下降。2024年二季度，公司实现营业收入23.22亿元，同比增长21.85%，环比下降3.76%；归母净利润4.07亿元，同比增长46.22%，环比下降9.91%。24Q2公司四费环比增加0.51亿元，费率环比增长2.58pct至12.57%，其中财务费用环比增加0.38亿元，费率环比增长1.71pct至4.04%。
    24H1受益红墩子煤业产能释放，煤炭产销同比增长。24H1，公司实现煤炭产销量950.17/950.18万吨，同比+11.65%/+11.98%，主要得益于红墩子煤业红二煤矿2023年底进入联合试运转。24H1红墩子煤业实现煤炭销量228万吨，同比增加149万吨，权益净利润1.20亿元，同比增加0.83亿元(+219.64%)24H1公司吨煤售价436.37元/吨，同比下降2.57%；吨煤成本195.43元/吨，同比增长0.07%；煤炭业务毛利率为55.21%，同比下滑1.18pct。
    24Q2煤炭产销同比增长，毛利率同比抬升、环比略降。24Q2，公司实现煤炭产销量466.10/462.26万吨，同比+14.28%/+13.19%，环比-3.71%/-5.26%。24Q2公司吨煤售价432.32元/吨，同比增长2.85%，环比下降1.79%；吨煤成本200.20元/吨，同比增长1.53%，环比增长4.87%；煤炭业务毛利率为53.69%，同比提升0.60pct，环比下滑2.94pct。公司确定了“十四五”末实现煤炭产能3000万吨的规划目标，正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目，未来产能规模有望持续提升。
    甲醇24H1产销增长、成本降低提升盈利，24Q2同环比扭亏。24H1，公司甲醇产销量25.03/24.92万吨，同比+14.08%/+14.63%；甲醇售价1841.31元/吨，同比下降0.12%；甲醇成本1899.60元/吨，同比下降15.69%；甲醇业务毛利率-3.17%，同比大幅减亏19.05pct。24Q2，公司甲醇产销量12.59/12.16万吨，同比+3.96%/-4.40%，环比+1.21%/-4.70%；甲醇售价1920.38元/吨，同比增长4.97%，环比增长8.74%；甲醇成本1797.79元/吨，同比下降16.98%，环比下降9.96%；甲醇业务毛利率6.38%，同环比均扭亏。
    铁路专用线24H1受益成本下降毛利率同比抬升，24Q2运价下滑致盈利环比略降。24H1，公司铁路专用线运量327.69万吨，同比增长5.65%；运价为23.72元/吨，同比增长2.77%；成本为7.03元/吨，同比下降7.22%；铁路专用线业务毛利率为70.37%，同比抬升3.19pct。24Q2，公司铁路专用线运量152.10万吨，同比增长16.80%，环比下降13.38%；运价为22.78元/吨，同比增长0.21%，环比下降7.13%；成本为7.04元/吨，同比下降18.19%，环比增长0.27%；铁路专用线业务毛利率为69.10%，同比抬升6.95pct，环比下滑2.28pct。公司重点推进红庆梁煤矿铁路专用线项目，目前已完成取水手续批复、施工图审查、设计院补充测定等工作。
    投资建议：考虑2024年公司煤炭产销增长、甲醇业务减亏，我们预计2024-2026年公司归母净利润为14.78/16.96/18.78亿元，对应EPS分别为1.03/1.18/1.30元/股，对应2024年8月26日收盘价的PE分别均为8/7/6倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。

2024年半年报点评：业绩符合预期，研发管线快速推进

天士力(600535)
    事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报。公司上半年实现营业收入43.72亿元，同比下滑0.46%；归母净利润6.62亿元，同比下滑6.33%；扣非净利润7.35亿元，同比增长6.31%。其中医药工业收入增长4.55%，医药商业收入下降28.08%；归母净利润下滑主要是报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期。
    糖网适应症进入多个指南，集采降价影响销售增速。报告期内，复方丹参滴丸糖网适应症进入《社区医疗机构糖尿病视网膜病变筛查工作流程与管理规范的专家共识（2023版）》、《国家基层糖尿病神经病变诊治指南（2024版）》；促进了复方丹参滴丸的销售持续放量；随着北京、山西等省份复方丹参滴丸集采执行，降价因素也影响了复方丹参滴丸整体销售的增速。
    研发管线快速推进，心脑血管领域创新中药、化药管线丰富。公司贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复等各个环节，在研管线19个项目，在中国心脑血管创新药领域一直处于领先地位。在心衰领域，公司创新中药加参片，是该适应症的首个组分中药产品，目前已进入临床II期阶段；芪参益气滴丸增加射血分数降低型、射血分数保留型慢性心力衰竭适应症正在开展II期临床试验，射血分数保留型心衰已完成II期临床试验全部入组；人脐带间充质干细胞注射液已获批临床。在脑卒中领域，普佑克脑梗适应症已申报上市；异体来源的脂肪间充质干细胞治疗亚急性期脑卒中项目，正在进行中美双报的临床前研究，已完成FDA IND申报资料撰写；创新中药中风回语颗粒已完成II期全部受试者出组。
    投资建议：考虑到公司核心产品复方丹参滴丸集采降价影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年实现营业收入89.68/96.64/105.17亿元，同比增长3.4%/7.8%/8.8%；实现归母净利润12.22/13.83/15.95亿元，同比增长14.1%/13.2%/15.3%；对应PE分别为17/15/13倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：行业政策变化风险；研发创新风险；原材料波动风险；产品价格下降风险；竞争加剧风险。

2024年中报点评：2Q24业绩创新高，AI放量显著提高盈利能力

沪电股份(002463)
    事件：8月23日，沪电股份发布2024年半年报，1H24公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润11.41亿元，同比大增131.59%；实现销售毛利率36.46%，同比提升6.84pct；实现销售净利率20.80%，同比提升7.90pct。
    2Q24营收归母创史高，毛利率显著提升。受益于AI需求的拉动，公司上半年业绩表现亮眼。2Q24公司实现营收28.40亿元，同比增长49.87%，环比增长9.91%；实现归母净利润6.26亿元，同比大增113.65%，环比增长21.55%；实现销售毛利率38.83%，同比增长5.37pct，环比增长4.97pct；实现销售净利率21.83%，同比增长6.78pct，环比增长2.17pct。公司营收、归母、毛利率及净利率均创单季度历史新高。
    企通板：AI纯度提高，布局下一代产品。受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，1H24该板块实现营收38.28亿元，同比大幅增长约75.49%，占公司营收比重达70.58%。AI服务器、交换机放量显著提高企通板毛利率，1H24该板块实现毛利率41.59%，同比增加8.44pct。旺盛的算力需求下，公司AI服务器和HPC相关PCB产品高速成长，1H24实现营收12.05亿元，占企通板营收的比重从2023年的21.13%增长至31.48%，占公司总营收比重达22.22%。服务器方面，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证，用于AI的OAM/UBB2.0产品已批量出货，GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；交换机方面，800G交换机产品已批量供货，支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研。
    汽车板：胜伟策减亏，高阶产品放量。1H24受铜等大宗商品价格波动，汽车行业需求增长放缓，中低端汽车用PCB价格竞争激烈。1H24公司汽车板实现营收11.45亿元，同比微增3.94%，占公司营收比重达21.12%，占比下滑8.16pct。公司整合胜伟策产能，P2Pack在汽车800V及以上高压架构的应用取得不错的进展；1H24胜伟策的经营状况得到明显改善，同比大幅减亏0.67亿元。随着汽车行业电气化、智能化和网联化趋势不断显著，1H24公司毫米波雷达、自动驾驶辅助等新兴汽车板产品占汽车板营收比重达33.69%，同比提升7.7pct。
    投资建议：AI需求持续高增显著带动公司企通板成长，公司产品壁垒高、客户资源优质，且超前布局下一代数据中心相关产品，有望显著受益于AI浪潮，预计公司24/25/26年实现归母净利润25.20/33.98/39.87亿元，对应当前股价PE分别为26/19/16倍。我们看好AI及高端汽车业务给公司带来长期成长，维持“推荐”评级。
    风险提示：数据中心需求不及预期，AI应用落地不及预期，行业竞争加剧

2024年中报点评：Q2业绩环比恢复，加强海外拓展和产品创新

星网锐捷(002396)
    事件：8月22日，公司发布24H1年度报告，24年上半年实现营业收入72.99亿元，同比增长4.72%；实现归母净利润1.25亿元，同比下降36.88%；实现扣非净利润1.06亿元，同比下降23.03%。单Q2营收41.60亿元，同比增长15.00%，环比增长32.51%；归母净利润1.14亿元，同比下降3.22%，环比增长883.49%；扣非净利润1.06亿元，同比增长61.61%，环比增长318.47倍。
    Q2收入净利润环比实现增长，主要由网络终端驱动。
    公司H1网络终端/企业级网络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收4.16/45.60/11.68/11.55亿元，同比增长14.14%/1.68%/0.50%/20.5%。产品毛利率分别为17.66%/39.50%/16.80%/27.73%，同比减少7.56pct/减少2.76pct/减少0.29pct/增加0.24pct。其中，锐捷网络子公司（公司持股55%）上半年实现营收50.43亿元，同比增长4.40%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长10.08%；德明通讯子公司（公司持股35%）上半年实现营收51.59亿元，同比增长54.60%；归母净利润28.92亿元，同比增长98.64%。
    公司毛利率32.76%，同比下降2.38pct。公司毛利率下降主要由于网络终端和企业级网络设备毛利率下滑，成本上涨和激烈的价格竞争导致毛利率降低。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.31%/5.18%/0.33%/14.15%，同比变动+0.15pct/+0.45pct/-0.25pct/-2.47pct。
    公司加强海外拓展，持续推动产品升级创新。
    24H1在国内市场竞争加剧的情况下，公司各业务单元通过加强海外渠道建设，与国外厂商开展技术合作，加快实施出海战略。公司在巴基斯坦CIO峰会中推出智慧终端和教育行业解决方案。升腾获得荣誉奖项，并为海外企业提供思路。24H1公司海外交易收入总额为13.48亿元，占营收18.46%，去年同期为9.38亿元，同比增长43.68%，占营收13.46%。
    此外，公司战略升级步伐明显加快，积极布局光通信、元宇宙等战略性产业，不断做强存量市场，开拓增量市场，在数据中心交换机、光通信产品、信创终端等领域推出了一系列具有市场影响力的新品。
    投资建议：考虑公司作为国内ICT龙头，下游市场恢复有望迎来业绩回暖，将受益于未来国产算力网络底座加强建设，预计公司24-26年归母净利润分别为5.16/7.21/8.99亿元，对应PE倍数为15/11/9x。维持“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。

2024年半年报点评：24Q2环比改善，盈利能力呈现修复态势

法拉电子(600563)
    事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年度报告。
    24H1实现营业收入21.17亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润4.82亿元，同比下降1.86%；24Q2实现收入11.37亿元，同比增长9.07%，环比增长15.99%，创单季度收入新高；实现归母净利润2.66亿元，同比增长2.49%，环比增长23.58%。
    24Q2盈利环比改善，费用管控良好
    盈利能力情况，24H1公司毛利率和净利率分别为34.08%/22.79%，分别环比下降4.69pcts和2.22pcts。单24Q2实现毛利率和净利率分别为34.92%/23.46%，相比24Q1环比提升1.8pcts/1.44pcts。盈利能力呈现环比改善趋势，主要得益于公司内部对成本的管控。
    费用情况，24H1公司期间费用率8.56%，同比增加1.25pcts，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.10%/3.51%/3.55%/1.60%，分别同比+1.18pcts/-0.47pct/+0.29pct/+0.25pct，其中财务费用主要系利息收入减少，一年期以上的大额存单利息计入投资收益所致，整体费用保持稳定。
    同期发布海外匈牙利投资计划
    8月23日同期，公司发布海外投资项目公告，拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司（英文名：Faratronic Hungary Kft.）。主要目的为完善公司国际化战略布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力，增强公司核心竞争力。
    投资建议
    公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2024-2026年营收分别为47.20、57.19、70.20亿元，对应增速分别为21.7%、21.2%、22.7%；归母净利润分别为11.69、13.79、16.44亿元，对应增速分别为14.2%、17.9%、19.3%，以8月23日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为14x、12x、10x。维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

2024年半年报点评：原料药制剂协同发展，BGM0504二期临床顺利推进中

博瑞医药(688166)
    事件：2024年8月23日，博瑞医药发布2024年中报业绩。公司上半年实现收入6.58亿元，同比增长11.95%，归母净利润1.06亿元，同比减少2.81%，扣非净利润1.05亿元，同比增长0.25%。单季度看，Q2实现收入3.18亿元，同比增长12.39%，归母净利润0.42亿元，同比增长9.37%，扣非净利润0.41亿元，同比增长16.34%。
    原料药业务保持稳健，制剂产品销售额强劲增长。1）原料药板块：上半年收入5.04亿元，同比增长14.04%，其中抗病毒收入同比减少28.02%，主要系奥司他韦原料药需求和价格有所波动；抗真菌类收入同比增长66.82%，芬净类加速商业化放量；免疫抑制类收入同比增长71.01%，商业化需求拉动明显。2024年8月公司甲磺酸艾立布林原料药获得FDA FAL，支持的制剂客户ANDA已于今年7月获批，公司将累计获得不超过850万美元首付款及里程碑。2）制剂板块：上半年收入1.10亿元，同比增长30.38%，公司持续拓展下游市场，磷酸奥司他韦胶囊、甲磺酸艾立布林注射液等产品进入放量阶段。
    BGM0504二期临床顺利推进中，多个吸入制剂将陆续申报。公司上半年研发投入1.43亿元，同比增长38.09%，创新药及吸入制剂占比达53.04%，其中创新药投入同比增长169.70%。1）BGM0504：2型糖尿病适应症II期临床所有受试者均已出组，数据库已锁定，正在进行统计分析；减重适应症II期临床已完成全部受试者入组，其中5mg/10mg剂量组受试者已全部出组，15mg剂量组受试者尚未出组。2）吸入制剂：吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂均已通过BE试验，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批，难仿吸入制剂将成为新增长曲线。
    原料药制剂产能持续扩张，满足创新药及难仿制剂放量需求。1）为满足BGM0504临床及商业化产能需求，公司在苏州建设制剂基地、泰兴建设原料药基地，目前苏州基地已取得环评许可审批意见、围护结构完成80%，泰兴基地环评已公示。2）苏州吸入制剂生产基地正常推进中，主要生产品种为吸入制剂，多个厂房及车间正处于建设阶段，苏州海外高端制剂药品生产项目已竣工验收，注射剂产能符合美国、欧盟cGMP标准。3）泰兴原料药和制剂生产基地二期已完成建筑物和消防验收，试生产已通过专家签字意见。
    投资建议：公司作为原料药制剂一体化特色企业，传统业务稳健发展，创新药BGM0504临床II期正常推进，临床数据读出在即。我们预计2024-2026年公司实现营业收入13.39/15.29/17.62亿元，归母净利润2.11/2.36/2.67亿元，EPS为0.50/0.56/0.63元，对应PE为50/45/40倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：药品研发风险、市场竞争风险、人才流失风险、质量控制风险、技术迭代风险、诉讼风险。

2024年半年报点评：与中国移动合作深化，“卫星+低空”未来可期

海格通信(002465)
    事件：2024年8月24日，海格通信发布公司2024年半年报，报告期内公司实现营业总收入25.91亿元，同比去年-9.93%，归母净利润为1.96亿元，同比去年-37.11%
    公司持续加大研发投入布局前沿领域，与中国移动合作持续深化。公司业绩短期承压主要系公司受行业客户调整及周期性波动影响所致。报告期内公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加，同时公司大幅加大民品业务拓展投入，上半年研发投入4.78亿元，占营业收入比例18.47%，同比+13.55%。公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作，或将进一步提升公司竞争力。
    卫星互联网产业发展提速，手机+车载应用推进。在卫星互联网领域公司深度参与国家卫星互联网重大工程，报告期内公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利。公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可，实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，“汽车直连卫星”业务持续突破，为下一步产品量产上车奠定基础。
    公司空天一体化技术积累深厚，抢抓低空经济发展机遇。公司已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务。上半年，公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。
    投资建议：公司为国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量。此外，公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩同样可期。我们基于公司所处行业情况及外部环境，适当调整公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为5.73、8.77、11.59亿元，24年8月23日收盘价对应PE为39、25、19倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：国防开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

2024年半年报点评：在手订单充足，绿电项目并网加速

龙净环保(600388)
    事件：2024年8月23日，龙净环保发布2024年半年度报告，根据公告，公司24H1实现营业收入46.72亿元，同比-5.44%；归母净利润4.31亿元，同比+0.80%；扣非归母净利润3.91亿元，同比+32.66%。
    分季度来看，公司24Q2实现营业收入23.94亿元，同比-5.09%，环比+5.13%；归母净利润2.32亿元，同比-4.37%，环比+16.82%，扣非归母净利润分别为-2.19亿元，同比-4.37%，环比+16.82%。总体看，公司业绩保持较强韧性，符合预期。
    经营质量边际改善，在手订单充足。24H1公司经营性现金流大幅度改善，经营活动产生的现金流量净额5.32亿元，同比+488.85%，其中24Q2经营活动产生的现金流量净额达到4.96亿元，同比+73.59%；24Q2净资产收益率为2.93%，环比+0.39Pcts。订单方面，截至24H1，公司新增环保工程合同共计55.27亿元，新增环保工程合同中电力行业占比56.79%，非电行业占比43.21%。期末在手环保工程合同195.38亿元，在手储能系统及设备销售合同14.99亿元，充足的在手订单有望为公司后续业绩稳步提升提供有力保障。
    绿电项目加速并网，储能业务持续推进。24年3月29日，由紫金龙净清洁能源有限公司开发投建的紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目一期一阶段115MWp光伏+65MW/130MWh储能实现系统贯通，顺利投产发电，实现了全国首个大型高海拔光储微网系统稳定关键技术应用，本次建成投运的项目一期预计每年输送绿电2亿度，年节约标准煤8万吨，年减少CO2排放21万吨；24年7月19日，龙净环保新疆乌恰县一期300MW光伏项目正式投运，预计年节约标准煤24万吨，年减少CO2排放59.8万吨。储能方面，储能电芯第一条生产线顺利投产后，产能逐步爬升，储能PACK及系统集成业务同步拓展国内外市场，长期来看，看好储能业务为公司发展注入新的活力。
    投资建议：预计公司24-26年营收分别为114.34/134.49/155.75亿元，归母净利润分别为9.10/11.34/13.3.亿元，对应PE为13x/11x/9x，公司为环保行业领先企业，主业稳步增长，绿电、储能等新能源业务有望打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。

2024年半年报点评：经营情况稳健，外销业务占优

泰胜风能(300129)
    事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入16.56亿元、同比-0.84%；归母净利润1.30亿元、同比+9.45%；扣非归母净利润1.20亿元、同比+18.39%。
    单季度来看，24Q2公司实现营业收入9.99亿元，同比+15.49%、环比+52.02%；归母净利润0.75亿元，同比+170.07%、环比+37.03%；扣非归母净利润0.69亿元，同比+150.43%、环比+33.31%。
    盈利水平方面，24H1公司毛利率和净利率分别为19.97%/7.80%，同比+0.98pcts/0.83pcts；24Q2公司毛利率和净利率分别为19.87%/7.36%，同比+3.80pcts/4.23pcts。
    分业务来看：24H1公司陆上风电装备（含混凝土塔筒）业务发展态势良好，陆上风电装备业务实现收入约14.98亿元，同比增长17.20%；风力发电实现收入1,688.58万元，同比增长13.46%。24H1公司内销收入约7.67亿元，毛利率12.19%；外销8.89亿元，毛利率26.68%。
    在手订单充足：公司在手订单情况良好，截至24H1在执行及待执行订单约42.4亿元（其中海外订单约11.0亿元），24H1新增订单约21.5亿元（其中海外订单约6.6亿元）。24H1陆风电装备类订单新增约18.7亿元，截至期末在执行及待执行约32.8亿元；海风及海洋工程装备类订单新增约1.4亿元，截至期末在执行及待执行约8.0亿元。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为52.5/69.5/76.6亿元，增速为9%/32%/10%；归母净利润分别为4.7/7.1/9.0亿元，增速为60%/52%/27%，对应24-26年PE为12x/8x/6x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。

2024年中报业绩点评：Q2营收超预期增长，利润弹性或被低估

浪潮信息(000977)
    事件：浪潮信息于8月23日晚发布2024半年报，2024H1实现营收420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；实现扣非净利润4.22亿元，去年同期为-117万元。
    24Q2营收超预期增长，再次印证行业高景气。具体到24Q2看，公司单季度实现营收244.57亿元，同比增长58.49%，24H1整体营收增速68.71%相较于业绩预告时期60%以上的指引来看进一步提升，彰显下游客户算力建设的高景气。同时可以看到截至24H1，公司合同负债科目为77.25亿元，同比大幅增长339%，显示公司在手订单充足。
    毛利率受客户结构影响短期下滑，账期管理水平大幅提升。公司24Q2单季度毛利率为7.5%，较历史表现有所下滑，我们认为主要与客户结构变化有关，以互联网大厂为代表的云厂商大幅备货，会一定程度降低整体的毛利率水平，但考虑到整体需求的大幅增长，公司的毛利绝对值仍有亮眼增速。同时公司24H1应收账款周转天数为48.62天，相较于去年同期84.60天有大幅改善，显示了公司持续提升的账期管理能力。
    若考虑计提减值影响，24Q2利润弹性或被低估。根据计算可得公司24Q2单季度实现归母净利润2.9亿元，同比增长153%；实现扣非净利润1.8亿元，去年同期为-1.6亿元。考虑到下游需求高景气引发公司大量发货、备货的动作，导致公司应收账款、存货科目大幅增长，进而需要计提较大金额的减值准备，以24Q2为例公司分别计提资产减值损失、信用减值损失2.01、1.14亿元，对表观净利润造成一定影响，若加回减值损失计提，公司实际盈利能力或被低估。
    服务器龙头地位稳固，全面拥抱AI浪潮。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。
    投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为24.75、29.11、34.45亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为19/16/14倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。
    风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

2024年中报点评：橡胶助剂景气延续带动业绩高增，光刻胶加速放量

彤程新材(603650)
    事件：2024年8月21日，彤程新材发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收15.76亿元，同比增长15.11%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长40.35%；实现扣非净利润2.28亿元，同比增长2.73%。
    市场复苏拉动需求增长，Q2营收与利润稳步提升。24年Q2单季度公司实现营收7.93亿元，同比增长12.77%，环比增长1.47%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长20.52%，环比增长16.87%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长2.16%，环比增长68.85%；毛利率26.2%，同比增长1.67pct。营收与利润稳定增长的主要原因为:全球汽车产业链复苏拉动轮胎市场需求稳定增长，行业供需改善，体育赛事备货与涨价预期推动终端订单提前释放，LCD TV面板市场需求旺盛。
    半导体光刻胶销售猛增，显示面板光刻胶市场份额居首。半导体光刻胶业务24H1实现营业收入1.28亿元，同比增长54.43%。多款高分辨KrF、ArF光刻胶和BARC底部抗反射涂层等产品已陆续通过客户产品认证，其中ArF光刻胶已开始形成销售。高规光刻胶配套试剂EBR G5等级已实现正式量产出货，为国内唯一能自产自销，并达量产规模高纯试剂EBR G5等级的本土光刻胶供应商。I线化学放大厚膜胶在部分重点12寸客户获得全面测试通过，快速上量。显示面板光刻胶产品24H1实现营收1.59亿元，同比增长27.8%。国内市占率约为25.9%，为国内本土第一大供应。其旗下北旭电子其潜江工厂产能达到8000吨/年，在稳定供应方面具有先天优势。其研发上4-Mask高感度光刻胶产品不断扩产销售。针对AMOLED面板客户，公司开发的高性能的高分辨率光刻胶与AMOLED用高感度高分辨产品具得到客户认可。
    轮胎用树脂销量大幅增长，国内外市场齐头并进。2024年上半年公司轮胎用树脂销量同比增加超过9000吨，同比增幅14.7%，销售额同比增加1.3亿，同比增幅12.7%。国内销售市场份额较上年同期有所增长，国外销量持续增长，其增长幅度高于国内市场销售增长幅度。公司是全球最大轮胎用特种材料供应商，生产和销售的轮胎用高性能酚醛树脂产品在行业内处于全球领导者地位，公司客户包括普利司通、米其林、固特异等国际知名轮胎企业，以及中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等国内知名企业。公司生产的高纯度“对-叔丁基苯酚”主要客户包括三菱瓦斯、LG、帝人等。贸易业务方面，公司是德国BASF、EVONIK、日本住友化学等国际领先材料供应商在中国轮胎橡胶行业的唯一或主要合作伙伴。
    投资建议：公司在国内半导体光刻胶行业具备一定的领先优势，我们看好其产品逐步放量的前景。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.31/8.71亿元，现价对应PE分别为26/22/18倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，技术迭代风险等。

2024年半年报点评：短期波动不改长期前景，GIS龙头成长潜力可期

超图软件(300036)
    事件概述：2024年8月21日公司发布2024年半年报，2024年上半年公司营业总收入为6.37亿元，较去年同期下滑7.76%；归母净利润3,390.29万元，同比减少35.99%。
    业绩短期波动不改长期预期，GIS龙头仍具有长期成长潜力。业绩下滑的原因：政府财政整体依然紧缩，同时公司深化组织变革，旨在构建公司组织能力优势，实现公司未来业务更好更快的发展，但2024年上半年公司组织架构变革处于融合阶段，一定程度影响了公司的业务拓展以及项目实施。但未来公司将持续深耕空间智能软件技术的创新研发，推动技术创新和应用深化，赋能千行百业的数智转型新实践，助推新质生产力发展。
    深耕低空经济，多项成果说明公司在新兴领域的深度布局。1）低空AI监测及运营服务：公司已建成城市级无人机服务平台，研发低空智能监测引擎，打造十个领域的运营场景，并与泰州市数据产业集团有限公司合作运营落地。将形成全国可复制推广的建设运营管理模式，促进在多个强需求领域的广泛应用。2）低空数据运营：公司与多方联合签订合作协议，建立全国首个低空经济数据交易专区。3）低空空域管理：公司打造了低空空域数字孪生平台，包括多个子平台，并在此基础上打造多应用系统。与四川九洲集团深入合作，建立通航机场的民用无人机航空器试验基地。4）GIS龙头将自身能力向更多方向延展：公司的基础软件平台可以支撑低空基础设施框架“四张网”建设，为低空领域工作提供全阶段、多维度技术支持，并通过X+GIS技术体系赋能低空空域应用全流程。
    第二增长曲线业务实现快速发展，未来成长潜力可期。1）水利：2024H1公司水利气象合同额同比增长160%，中标多个重要项目，受益于水利数字孪生等政策趋势。2）数据要素：公司与多个数据产业相关公司签订战略合作协议，已与众多城市的数据局/大数据公司建立合作，推动数据要素运营业务，同时也与国内数十个数据交易所或数据交易中心联合共建特色专区，积极探索利用空间智能软件技术挖掘地理数据要素价值。3）AI赋能业务能力不断提升：除了地理空间AI技术底座SuperMap AIF、三维模型AI自动化建模之外，公司也发布了SuperMap Copilot（预览版），基于自然语言大模型，用户通过对话交互提出请求，AI自主思考和调用相关空间智能软件工具完成任务。
    投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为1.75/2.14/3.06亿元，对应PE分别为37X、31X、21X，维持“推荐”评级。
    风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动。

2024年中报点评：AI商业化进程持续推进，合同负债表现亮眼

金山办公(688111)
    事件：金山办公发布2024年中报，2024H1公司实现营业总收入24.13亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；实现扣非归母净利润6.88亿元，同比增长19.35%。
    2024H1个人办公服务订阅增势稳健，AI会员数量超百万。
    1）国内个人办公服务订阅业务：24H1实现营收15.30亿元，同比增长22.17%，占总营收63.40%，公司持续致力于重要战略产品WPS AI的升级迭代，于今年7月正式发布WPS AI2.0在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新，AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入强劲动力；
    2）国内机构订阅及服务业务：2024H1实现营收4.43亿元，同比增长5.95%，占总营收18.35%，24H1公WPS365已服务超过18,000家头部政企客户，持续发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型，相关合同负债保持健康增长；
    3）国内机构授权业务：2024H1实现营收3.25亿元，同比下滑10.14%，占总营收13.45%，主要系受到党政信创产业调整的影响；
    4）国际及其他业务：2024H1实现营收1.15亿元，同比下滑18.12%，占总营收4.77%，公司已于2023年12月关停了国内的第三方商业广告业务，目前仅针对海外市场提供互联网广告推广服务。
    2024H1月活设备超6亿，年度付费个人用户达到3815万人，推动合同负债总额达26.86亿元。2024Q2，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长3.08%；其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.71亿，同比增长7.11%；WPS Office移动版月度活跃设备数3.28亿，同比增长0.31%。2024H1，公司累计年度付费个人用户数达到3,815万，同比增长14.79%。
    坚持研发创新，WPS365不断升级，为机构订阅长远发展筑基。2024H1
    公司研发投入8.08亿元，同比增长12.61%，研发费用率约33%；公司推出了办公新质生产力平台WPS365，引入了WPS AI企业版，该版本集成了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块，相比之前，此次升级涵盖了已上线的20多种AI应用服务。
    投资建议：金山办公个人订阅付费用户数与ARUP在AI赋能下有望持续双增长，同时WPS365推出有望加速机构订阅转型，我们预测公司2024-2026年收入分别为51.43、63.41、79.82亿元；EPS分别为3.18、3.82、4.80元，2024年8月23日收盘价对应PE分别为60X、50X、40X，维持“推荐“评级。
    风险提示：技术研发不及预期；行业竞争格局加剧。

2024年中报点评：净利润同比扭亏为盈，3D产品增速亮眼

中望软件(688083)
    事件：中望软件发布2024年中报，公司2024H1实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；实现归母净利润597.62万元，转亏为盈，主要得益于营业收入与计入当期损益的政府补助同比增加；实现扣非归母净利润-8396.78万元，较上年同期减少2681.08万元。
    分客户看，2024H1境内商业业务与境外业务维持增势：
    1）境内商业业务：实现营收1.87亿元，同比增长19.53%，占比60.72%。在工业企业客户方面，坚持深耕境内大客户战略，与KA客户持续开展深入合作，显著优化CAx产品性能以迎接日趋迫切的降本增效需求，实现境内商业市场业务收入稳步提升；在泛行业中小企业客户方面，巩固直销业务优势、推动渠道经销网络建设布局，在国内主要城市召开渠道伙伴加盟会，与渠道商构建合作关系；？2）境外业务：实现营收0.88亿元，同比增长29.91%，占比28.68%，公司实现战略国际化升级，与全球800多家渠道合作伙伴开展深度合作，为90多个国家和地区超过140万用户提供产品服务。
    3）境内教育业务：实现营收3262.02万元，同比下降35.46%，占比10.60%。教育客户采买意愿因经费预算压力进一步下滑，营业指标增长不及预期，但公司在持续推进产学研结合，为未来教育业务恢复增长奠定基础。
    持续推进“All-in-One CAX”战略，3D CAD收入增速亮眼。
    2D CAD：24H1实现营收1.92亿元，同比增长8.33%，占比66.55%，24H1经历2次重要更新，聚焦于基础功能的全面突破，在三维图纸处理和界面交互方面取得显著提升，持续强化新一代三维渲染引擎核心技术；
    3D CAD：24H1实现营收0.89亿元，同比增长30.15%，占比提升至30.89%，持续进行产品迭代，大幅度提升ZW3D产品性能，实现设计-仿真-加工与管理协同一体化；联合典型行业头部客户，对于细分领域的行业解决方案进行深度打磨，并进一步拓展至高端制造业中，市场表现亮眼；
    其他业务24H1表现：CAE软件营收309.90万元，同比提升21.04%，占比1.08%；博超系列产品营收428.25万元，同比增长629.80%，占比1.49%。
    投资建议：公司核心产品与技术持续突破，有望迎来拐点式发展机遇。我们预计公司2024-2026年预计实现收入10.10亿元、12.37亿元和15.24亿元，实现归母净利润0.86亿元、1.10亿元和1.58亿元，对应EPS分别为0.71元、0.91元、1.30元，对应PE分别为90X、70X、49X，维持“推荐”评级。
    风险提示：技术革新风险，汇率变动风险，并购整合、商誉减值风险。

2024年中报业绩点评：业绩短期承压，发布股权激励锚定长期成长

恒生电子(600570)
    事件：恒生电子于8月23日晚发布2024年半年报，2024H1公司实现营收28.36亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑93.30%；实现扣非净利润1.36亿元，同比下滑48.81%。
    24Q2收入承压，加大费用控制力度。具体到2024年第二季度，公司24Q2单季度营收16.48亿元，同比下滑2.88%；单季度归母净利润为0.66亿元，同比下滑71%；单季度扣非净利润1.14亿元，同比下滑40%。在当前资本市场呈现周期性波动的背景下，公司收入端有所承压；另一方面公司在Q2继续加大费用控制力度，公司的销售、管理、研发费用同比增速分别为-12%、-11%、-5%，公司加大三大费用的控制力度以应对行业周期性波动。
    资管科技保持成长韧性，加大信创推进力度。具体看公司上半年收入拆分情况，1）基石业务资管科技收入达到7.21亿元，同比增长9.17%，上半年新一代投资交易系统O45持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司。2）运营与机构科技服务业务线营收5.52亿元，同比增长3.51%，运营管理产品线方面，TA产品签约30家客户，17家竣工；估值产品签约12家客户。机构服务产品线方面，PB2.0、LDP极速交易、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0与战略客户签约信创项目。3）另一大核心业务财富科技收入5.5亿元，同比下滑16.99%，整体受资本市场周期性影响波动较大。经纪业务产品线，新一代核心业务系统UF3.0在部分头部客户完成自营、ETF券结上线，以及两融业务试点上线，另外UF3.0及内存交易还完成了多家客户的新签合作。
    发布股权激励，锚定未来长期成长性。恒生同步发布2024年股票期权计划草案，拟向激励对象授予股票期权数量为3400万份，公司股本总额的1.80%。本激励计划首次授予激励对象1400人，授予的股票期权的行权价格为17.04元/股。本次激励解锁条件为，以“扣非净利润”为指标，2024-2026年每年扣非净利润同比增速不低于上一年的10%。公司发布股权激励计划，彰显管理层对未来长期发展的信心。
    投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为16.06、18.79、20.99亿元，同比增速分别为12.7%/17.0%/11.7%，当前市值对应24-26年PE分别为19/16/14倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。
    风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。

2024年半年报点评：2024Q2单季利润明显回暖，龙头长期潜力可期

广联达(002410)
    事件：2024年8月22日公司发布2024年半年报点评，2024年实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。
    合理控制成本，Q2单季归母净利润增速超40%。公司Q2单季度实现归母净利润1.86亿元，同比增长45%。在费用方面，2024Q2公司销售费用率、管理费用率均同比下降，合理的成本控制为利润回暖奠定重要基础。
    数字成本业务稳步发展，施工、设计业务持续推进。1）数字成本业务实现营业收入24.59亿，同比增长4.23%，收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长。其中，造价产品的续费率、应用率提升，客户粘性增强；工程信息服务中广材网围绕采购建议价进行数据深耕，指标网、清标软件等数据服务类产品实现较快增长。同时数字成本业务毛利率为94.63%，保持了较高水平。2）数字施工、设计等业务：数字施工业务从追求规模转向追求质量，聚焦核心业务管理场景，提升自研软硬件占比，核心单品收入结构好转；数字设计业务方面，上半年公司放缓了对鸿业软件的推广，重点打造标杆验证一体化价值，加强产品研发和推广，下半年，数维房建设计将坚定推进设计算量一体化，数维道路设计将致力保证施工图深度模型交付，持续深化产品价值。
    打造建筑全生命周期软件产品的AI重构，数字建筑龙头长期潜力可期。1）公司围绕AI进行了多点布局：AI大模型AecGPT面向行业级应用，覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等7个领域20个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力。2）AI全场景应用方面，公司在基建算量、工程进度计划编制、物资管理、工程建设清评标、方案设计等环节融入AI能力，取得显著成效，如基建算量实现秒级计算、直接出量，十亿级体量的公路项目算量提效明显；斑马进度效率提升；物资管理实现自动化管理；智能辅助评标解决方案赋能重塑评标格局；Concetto推动高效设计和创新，AI成本估算提升估算效率和价值。
    投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，短期受下游景气度影响业绩有所波动，但数字造价业务持续增长，数字施工业务等业务逐步发展，长期前景可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.20/7.64/9.52亿元，对应PE分别为31X、21X、17X，维持“推荐”评级。
    风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧；项目管理风险。

2024年中报业绩点评：毛利率进一步提升，实际经营利润增速超20%

新大陆(000997)
    事件：新大陆于8月23日晚发布2024年中报，2024H1实现总营收36.36亿元，同比下滑5.85%；实现归母净利润5.30亿元，同比下滑6.15%；实现扣非净利润5.61亿元，同比下滑5.88%。
    24Q2下滑趋势收窄，实际经营利润增长超20%。具体看2024年二季度，公司24Q2单季度实现营收18.95亿元，同比下滑2.24%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长6%。公司二季度收入端有所改善，下滑幅度相较于一季度有所收窄，利润端实现6%的逆势增长。公司业绩波动主要系公司持有的民德电子股价波动以及引入杉昊智能管理团队的少数股权因素影响，剔除上述影响因素，公司2024年上半年实现归母净利润6.48亿元，较去年同期增长21.36%，经营业绩保持良好的增长态势。
    整体毛利率进一步提升，海外业务保持增长。2024上半年，1）商户运营业务收入16.73亿元，同比下滑7.3%，商户服务业务毛利率达到45.25%，同比增长4.17pct，今年上半年公司实现支付服务交易规模约1.07万亿。其中，扫码交易笔数与金额占总流水笔数与金额比较去年分别同期提升2.6和4.6个百分点。
    2）电子支付产品业务收入15.20亿元，同比下滑0.8%，毛利率达到40.90%，同比提升2.59pct，报告期内公司实现智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超过280万台，其中智能POS出货量突破60万台，海外业务收入占比超85%。得益于两大核心业务毛利率的增长，公司24H1整体毛利率水平达到43.4%，同比提升1.62pct。
    加大全球化推广，推进鸿蒙、电子身份证产业发展。国际化方面：随着鼓励跨境支付政策和相关指引的出台，公司已与VISA和MasterCard两大国际卡组织建立了深度合作关系，未来将与平安银行携手，与VISA、MasterCard、JCB、Discover、Diners等外卡机构达成战略合作。鸿蒙产业化方面：公司作为开源鸿蒙项目群A类候选人及华为鸿蒙生态使能合作伙伴，将持续与生态伙伴共同打造安全、稳定、可靠的国产系统与产品，共同探索更多应用。
    投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别11.15、13.17、14.63亿元，同比增速分别为11%、18%、11%，当前市值对应24/25/26年PE为12/10/9考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。
    风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

2024年半年报点评：盈利能力环比修复，SPS新产品逐步放量

孚能科技(688567)
    事件。2024年8月22日，公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收69.74亿元，同比变动-0.15%，实现归母净利润-1.90亿元，亏损收窄，扣非后归母净利润-1.76亿元，亏损收窄。
    Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收40.50亿元，同增24.61%，环增38.49%，归母净利润为0.27亿元，同、环比扭亏，扣非后归母净利润为0.07亿元，同、环比扭亏。毛利率：2024Q2毛利率为14.64%，同增11.78pcts，环增2.75pcts。净利率：2024Q2净利率为0.67%，同增14.37pcts，环增
    8.10pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为14.47%，同比+3.21pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.64%、4.23%、5.03%、1.57%。
    营收大幅增加，亏损同比大幅收窄。2024Q2公司实现营收40.50亿元，同增24.61%，实现归母利润0.27亿元，环比大幅扭亏，主要原因有：1）高成本库存不再压低毛利；2）无大额计提存货跌价准备；3）调整客户战略，倾斜海外优质订单；4）优化库存和供应链管理、严控预算等；4）公司在土耳其的合资公司Siro亏损大幅降低，主要系公司提供有效管理，合资公司经营得到良好改善。
    核心技术取得阶段性成果，SPS进入量产阶段。2024H1公司重大阶段性成果有：1）大软包磷酸铁锂动力电池解决方案（SPS）已进入量产出货阶段，首个磷酸铁锂体系SPS量产配套车型已发布，在续航里程、充电效率、降本增效、适配车型等方面可更好的适配客户需求；2）高能量密度、高功率、快充磷酸铁锂电芯处于开发阶段；3）电摩标准电池已经进入试生产阶段。
    海外战略清晰，推动新兴业务布局。海外布局方面，2024年海外客户是公司营业收入重要来源之一，公司制定了明确的海外市场布局，在稳固既有客户的同时，积极推动海外市场产品销售；新兴业务方面，公司加速相关业务布局，包括新能源重卡、换电、二轮车、载人飞机、船舶等动力应用场景，优化公司客户结构，对公司保持高质量业务发展提供新的增长点。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收168.11、236.96、292.67亿元，同比增速分别为2.3%、41%、23.5%，归母净利润0.91、3.12、5.78亿元，同比增速分别为104.9%、243.4%、84.9%，对应PE为112、33、18倍，考虑到公司储能业务市场地位持续提升，海外布局加速落地，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、新产品下游客户开拓不及预期。

2024年中报点评：核心业务高增，“国家队”用数字化赋能行业发展

电科数字(600850)
    事件概述：2024年8月24日公司发布2024年半年报，2024年上半年营业收入45.13亿元，同比增长5.98%；归母净利润1.33亿元，同比增长1.41%。
    深耕数字化产品业务，不断提升自身核心竞争力。公司基于人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术，迭代开发了实时智能计算、物联智能感知、智能数据引擎、视频融合分析等产品，在国计民生重点行业和高端电子装备领域得到应用推广。2024H1，数字化产品业务实现收入2.02亿元，同比增长44.05%，实现了良好增长。在智能计算相关领域，例如在低空空域管理领域，打造实时信号处理平台，广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，公司研制二乘二取二安全计算平台，已完成各项试验进入量产阶段，上半年新签合同达3000万元；在智慧医疗领域打造智慧手术管理系统，实现手术全流程的智能化、高效化管理，已在上海三甲医院应用。
    行业数字化多点发力，信创及算力领域持续深耕。1）行业数字化：金融科技行业，迭代开展产品核心能力建设，构建“云、边、端一体化”安全可信全栈全域金融数字基础设施，成功落地浦发银行、四川银行等项目；数字交通行业，智慧服务区解决方案，已在江西落地；数字水利行业，迭代打造山洪灾害“四预”平台，融合山洪防御全要素大数据，耦合多种山洪专业模型，构筑数字孪生可视化场景，对洪水演进进行精细化模拟预演，推动云南、西藏、湖北等省级水利项目进展；工业互联网行业，成功中标海尔智慧园区项目、比亚迪某生产基地智能网络等项目。2）信创及算力：公司围绕金融信创、央国企信创等业务方向深化与重点厂商的合作，提供全栈信创服务，2024H1信创签约规模达16.66亿元，同比增长22.24%。同时，公司重点围绕数据中心工程业务，开展低碳节能技术创新，增强智算数据中心建设与液冷能力，提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平，2024H1数字新基建业务毛利同比增长59.56%。
    与此同时，公司积极开拓海外业务，持续强化重要客户和战略伙伴的合作，为中资金融、运营商、制造业等企业客户出海提供技术保障，2024H1国际化业务实现收入2.92亿元，同比增长65.59%。
    投资建议：公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系。我们预计公司2024-2026年营业收入为112.37、127.52、146.53亿元，归母净利润为5.83、6.41、7.10亿元，EPS为0.84、0.93、1.03元，对应PE为19、17、16倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

2024年半年报点评：胶膜龙头业绩稳健，逆势海外扩产

福斯特(603806)
    事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现收入107.64亿元，同比+1.39%；实现归母净利润9.28亿元，同比+4.95%；实现扣非净利润8.99亿元，同比+9.20%。
    24Q2公司实现收入54.42亿元，同比-4.57%，环比+2.27%；实现归母净利润4.07亿元，同比-21.79%，环比-21.97%；实现扣非净利润3.83亿元，同比-19.88%，环比-25.85%。
    胶膜龙头业绩稳健，盈利能力平稳。24H1，公司光伏胶膜销售量13.89亿平方米，同比增长43.61%，营业收入98.79亿元，同比增长3.79%；光伏背板销售量6778万平方米，同比下降18.26%，营业收入4.15亿元，同比下降43.53%。24年光伏行业整体承压，由于胶膜环节市场格局较好，并且公司的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著，24H1公司全球市场占有率有所提升，盈利情况相对平稳。未来公司将通过差异化的产品开发和海外销售提升，降低行业因素影响带来的压力，有望平稳的穿越光伏行业周期，并在一下轮行业景气度提升的阶段获得更好的收益。
    全球化布局优势显著，逆势海外扩产。公司率先布局海外胶膜产能，18年在泰国正式投入使用首个海外生产基地，22年启动越南基地的建设，并于24年开始逐步释放产能，同时启动泰国基地的二期扩产项目建设，海外胶膜产能逆势扩张。胶膜受近期国际贸易壁垒提升的影响较小，并且公司拥有数量最多的海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制等方面有领先优势，因此泰国和越南基地生产经营情况良好。未来公司将把海外产能扩张作为重点的发展战略，积极评估海外建厂的可行性和必要性，巩固公司胶膜的全球领先地位。
    电子材料和功能膜材料业务快速发展。公司电子材料事业部的主导产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜，24H1，公司感光干膜销售量7367万平方米，同比增长35.83%，营业收入2.75亿元，同比增长26.92%；公司功能膜产品事业部的主导产品为铝塑膜和RO支撑膜，24H1公司铝塑膜销售量561万平方米，同比增长35.54%，营业收入5890万元，同比增长26.52%。随着市场库存调整、消费电子需求疲软等问题接近尾声，以及AI应用的加速演进，PCB将进入新的增长周期，公司电子材料业务有望迎来高速发展。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为220.73、271.51、336.76亿元，归母净利润分别为19.32、25.93、32.98亿元，以8月23日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为19X、14X、11X，公司是光伏胶膜龙头企业，抗行业波动能力优异，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

2024年半年报点评：24H1业绩承压，研发端持续投入

良信股份(002706)
    事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报，实现收入20.1亿元，同比减少11.41%；归母净利润2.37亿元，同比减少14.09%；扣非归母净利润1.99亿元，同比减少9.89%。单季度来看，24Q2公司收入10.67亿，同比减少20.14%，环比增加13.29%；归母净利润1.47亿，同比减少22.76%，环比增加64.26%；扣非归母净利润1.12亿，同比减少23.27%，环比增加29.46%。
    盈利能力保持稳定。盈利能力方面，24H1毛利率为32.26%，同比减少1.08pcts，净利率为11.78%，同比减少0.37pct，整体保持稳定，毛利率略有下滑；费用率方面，24H1期间费用率为21.12%，同比增长0.38pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.10%/5.72%/6.62%/8.88%，同比增加0.10pct/增加0.70pct/增加0.50pct/减少0.92pct。
    持续加强技术与研发能力。公司重视技术沉淀与研发能力积累，设立端到端流程型组织的产品线模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，与上海总部研发中心通力协作，积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力，并实施内部人才培养和外部人才引进并行机制，联合高校及科研院所进行联合研发以强化公司技术研发实力。截止2024年06月30日，公司新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，当年新获得授权共计103项；累计申请国内外专利2844项（含PCT国际申请25项），其中发明专利840项，累计获得授权1918项。
    持续深耕大客户，市场定位清晰。公司始终定位低压电器行业高端市场，建立了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络。依托该营销网络，公司贯彻集中聚焦的原则，集中力量，以B to B的营销方式，发挥公司在细分市场的领先优势的同时，逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业中的突破，并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴市场，聚焦各行业具有代表性的龙头客户，以行业开发+属地化销售+解决方案模式及端到端服务模式，建立了长期有效的客户连接，保证较高的客户粘性，并通过长期合作积累了各个行业丰厚的服务案例。
    投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，同时智能制造能力不断增强。我们预计公司24-26年的营收分别为44.52/55.69/70.00亿元，增速分别为-2.9%/25.1%/25.7%；归母净利润分别为4.69/5.61/6.79亿元，增速分别为-8.1%/19.5%/21.1%。8月23日收盘价对应公司24-26年PE为14x/11x/9x。维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

2024年半年报点评：迈入利润释放期，看好全年业绩稳步增长

数据港(603881)
    数据港发布2024半年度业绩。1H24公司实现收入7.78亿元，同比增长4.33%；归母净利润7,058万元，同比增长2.8%；扣非净利润6,367万元，同比增长12.41%。单季度看，Q2实现收入3.97亿元，同比增长6.1%，环比增长4.1%；归母净利润3,483万元，同比增长3.7%；扣非净利润3,174万元，同比增长21%。
    穿越行业短期波动，主营业务稳健发展。据科智咨询《2023-2024年中国IDC行业发展研究报告》，宏观环境企稳、数字经济推进、智算需求旺盛，未来传统IDC业务市场有望加速发展，预计2028年规模超2,500亿元。作为IDC第三方服务商的杰出代表，公司在数据中心设计建设、运营管理、能耗管控上持续发挥优势，领跑市场，提供高效、可靠、绿色的算力服务；积极探讨前沿技术引发的变革，捕捉市场需求。随着数据中心项目产能逐步释放，公司经营业绩稳步提升，实现EBITDA约53,666万元，同比增加1,080万元，同比增幅2.05%，表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势。
    运营规模持续领先，运维工作高效提升。公司已建成35座数据中心，主营业务规模371.1兆瓦，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部核心区域的前瞻战略布局，提前适配“东数西算”规划指引；积极响应“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期业务变更、廊坊项目的项目建设及上海闵行项目的相关准备工作。运维工作是公司运营的基石，公司保持“零SLA事故、零违规、零客户投诉”目标；提出“严管理、精细化、深下沉”，重点提升现场管理、提高团队工作效能，动态适应业务需要，夯实与大型定制型客户的合作。
    践行绿色发展理念，社会影响力不断提升。在《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》《信息化标准建设行动计划》等政策指引下，我国数据中心向合理布局、绿色集约的新格局迈进。公司多年高效稳定赋能客户发展，为推动形成数据中心新格局创造积极条件。能耗管控能力突出，年度全国运营数据中心最低PUE达1.09，达到国际领先水平。1H24公司研发费用投入3,776万元，并参与起草行业标准。
    投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计24年~26年公司营收分别为16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润1.8/2.8/3.0亿元，对应8月23日收盘价P/E分别为40x/26x/24x，维持“推荐”评级。
    风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险。

2024年半年报点评：盈利能力有所提升；射频芯片业务增长较快

国博电子(688375)
    事件：8月25日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收13.03亿元，YOY-32.2%；归母净利润2.45亿元，YOY-20.8%；扣非净利润2.38亿元，YOY-16.8%。业绩表现符合市场预期。公司受到行业需求端调整影响，T/R组件和射频模块营收同比减少，我们综合点评如下：
    2Q24净利润环比小幅改善；1H24利润率有所提升。1）单季度角度：公司2Q24实现营收6.09亿元，同比下滑50.21%；实现归母净利润1.24亿元，同比下滑35.79%，环比增长2.49%；实现扣非净利润1.19亿元，同比下滑33.40%，环比增长0.85%。2Q24利润端同比下滑，但环比有小幅改善。2）利润率方面：1H24公司毛利率同比提升3.6ppt至35.1%，连续两年同比提升；净利率同比提升2.7ppt至18.8%，为2021年以来历史同期最高水平。
    1H24射频芯片营收增长较快；拓展卫星通信领域应用。1H24，分产品看：1）T/R组件和射频模块：实现营收11.69亿元，YOY-36.50%。公司推出的新一代金属陶瓷封装GaN射频模块及塑封PAM等产品在线性度、效率、可靠性等主要产品性能与国际主流产品水平相当，产品覆盖面、种类、技术达到国际先进厂商水平。2）射频芯片：实现营收0.88亿元，YOY+35.68%。公司开发完成WiFi、手机PA等射频放大类芯片产品，性能达到国内先进水平，同时正在进行基于新型半导体工艺的新产品研发；在射频控制类芯片方面，公司应用于终端的射频开关、天线调谐器产品量产，多个射频开关被客户引入并批量交付，DiFEM相关芯片量产交付，产品性能达到国内先进水平。此外，公司已开展卫星通信领域多个射频集成电路的技术研发和产品开发工作，多款产品已被客户引入。3）其他芯片：实现营收0.27亿元，YOY+74.50%。
    持续推进各类研发项目；经营净现金流同比大幅增长。1H24期间费用率同比增加6.3ppt至18.1%，其中管理费用率同比增加2.1ppt至4.9%；研发费用率同比增加4.5ppt至13.8%。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据27.41亿元，较1Q24末减少17.1%；2）存货3.83亿元，较1Q24末减少19.3%；3）合同负债0.21亿元，较1Q24末减少17.1%。1H24经营活动净现金流为3.61亿元，YOY+154.9%，主要系公司应收票据到期经承兑收到现金增加所致。
    投资建议：公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，随着相控阵阵列技术发展、新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新，公司核心业务将迎来快速增长。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是5.34亿元、6.65亿元和8.24亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为44x/35x/28x。我们考虑到公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务布局，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游需求放缓、产品价格下降、项目建设不及预期等。

2024半年报点评：B2B稳步增长&云视频预计减亏，盈利持续上行

齐心集团(002301)
    事件。24H1实现营收/归母净利润/扣非净利润49.97/0.95/0.92亿元，同增12.22%/17.55%/25.03%；24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润28.07/0.45/0.48亿元，同增10.39%/25.68%/55.04%
    客户内审B2B增长放缓，云视频业务主动收缩。分行业看，B2B业务小幅增长，24H1B2B/云服务实现营收49.7/0.27亿元，同比变化+12.71%/-37.62%。B2B业务：继续聚焦央企、金融机构、政府等优质客户，以专业的数字化采购解决方案助力政企客户实现集采降本增效，深挖客户业务需求。存量客户与新中标客户储备的订单规模稳步增长。公司通过持续履约与新增中标大客户集采项目，深挖客户一站式物资采购和服务需求。24Q2公司持续履约与新增中标国电投、中石化、中石油等，持续提B2B业务收入，业绩稳步增长。SAAS：在技术先行的研发策略下，叠加各业务场景的研发投入业务落地销售转化较为滞后，云视频业务压力仍存。公司发挥主观能动性，对好视通进行组织和业务阵线收缩，对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化，实现精准聚焦发展，精力聚焦在全国核心片区，以期推动该业务开源节流，降本增效。自有品牌：通过与多个优质IP合作，打造文化热卖品。
    产品结构调整带动毛利率提升，存货减值拖累净利率。24H1归母净利润/扣非净利润0.95/0.92亿元，同比分别变化+17.55%/+25.03%。24Q2单季度归母净利润/扣非净利润0.45/0.48亿元，同增25.68%/55.04%。分业务来看：24H1B2B/云服务利润分别为1.46/-0.48亿元，同比分别+23%/亏损扩大，B2B业务同比大幅增长我们认为主因米面粮油低毛利产品占比下降，云视频业务亏损扩大主因公司裁员赔付所致。24Q2毛利率/净利率同增0.79/0.16pct至9.12%/1.47%，毛利率增长主要来自于产品结构变化，净利率增长不及毛利率主因库存减值影响（2505万元）；费用率层面，24Q2销售/管理/研发/财务费用率同比变化+0.05/+0.01/-0.01/-0.19pct至4.26%/1.57%/0.54%/-0.84%。24Q2经营性现金流净额录得0.99亿元，同降4.47%，主因公司低价储备产品所致（24H1原材料/库存商品较年初增加10.36%/7.98%），24H1应收票据及账款为33.25亿元，同增19.86%，应收转款及票据周转天数为115天，同比增加1天较为稳定。24Q2CAPEX为0.08亿元，同增14%。24H1回购960万股，成交总额为505万元。
    展望未来。办公集采及MRO方面：公司以平台服务模式构建高附加值行政办公运维物资解决方案，围绕客户需求提升服务能力，重点发展MRO解决方案，配套数字化工会福利解决方案与营销物料解决方案，加强产品整合、供应链管理、资金周转、快捷交付能力，努力提升内占比；未来公司将与客户合作，建立MRO自主品牌进一步提升该业务盈利水平。自主品牌方面：需求面临收缩挑战，公司锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化等打造公司核心能力。云视频业务：持续优化客户结构，聚焦预算充足客户，并持续优化人员数量降本增效。员工福利业务：定制化满足客户需求，提高自身盈利。
    投资建议。2024年办公集采依然是行业中确定性较强的方向。公司调整客户结构后，聚焦核心客户的办公物资采购，深挖客户业务需求，相比于国企、地方政府等回款安全性更高，同时伴随党政军线上化采购渗透率持续提升，看好公司B2B业绩持续兑现，随小B客户业务和云视频业务线调整完成，2024年减亏可期。预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/3.3/3.8亿元，对应PE为12X/11X/9X，维持“推荐”评级。
    风险提示：办公集采线上化渗透不及预期，市场竞争加剧。

2024年半年报点评：化妆品业务稳健增长，医药及原料业务持续调整，盈利能力稳步提升

福瑞达(600223)
    事件：福瑞达发布2024年半年报。24H1，公司实现营收19.25亿元，yoy-22.15%；归母净利润1.27亿元，yoy-33.18%；扣非归母净利1.12亿元，yoy+77.19%。单Q2看，公司实现营收10.35亿元，yoy-13.85%；归母净利润0.68亿元，yoy+11.66%；扣非归母净利0.60亿元，yoy+24.63%。
    重点发展颐莲和瑷尔博士两大主营品牌，同时拓宽头皮洗护和胶原蛋白医美业务，24H1化妆品板块收入同比增7.2%。24H1/Q2，公司化妆品板块实现营收11.86/6.42亿元，同比+7.24%/+1.44%，其中1）颐莲：品牌端，围绕“中国高保湿”主线，举办中国高保湿挑战哈尔滨站、敦煌站，夯实品牌“高保湿”心智；产品端，通过全渠道协同融合，稳固颐莲喷雾大单品战略地位，聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队爆品打造。24H1/Q2，颐莲实现收入4.47/2.47亿元，同比+14.03%/+11.76%；2）瑷尔博士：产品端，全面升级闪充系列、益生菌系列两大品线，扩充摇醒系列、清肌控油系列品类，实现多品牌精细化运营；渠道端，加大抖音自播力度，抖音自播销售同比增长22%，并发力线下渠道，瑷尔博士闪充品线2.0入驻屈臣氏；24H1/Q2，瑷尔博士实现收入6.45/3.51亿元，同比+7.86%/-1.13%。此外，24H1公司拓展头皮洗护赛道，推出头皮微生态护理新品牌“即沐”，上新控油蓬松洗发水，布局头皮洗护业务；同时，聚焦胶原蛋白医美赛道的珂谧品牌上新透明质酸钠水光润肤贴、医用重组III型人源化胶原蛋白修复液等多款新产品，不断丰富化妆品业务规模增长动力。
    医药业务仍处改革转型期，原料及添加剂业务加快开拓高附加值产品。1）医药业务：24H1/Q2，医药业务实现收入2.40/1.31亿元，同比-17.28%/-11.00%；24H1公司推进医药改革转型，渠道端明确“维持医院、聚焦药店、拓展三终端、推进医药电商”的营销思路，加强销售渠道管理及产品价格管控，提升终端产品的动销率；产品端加大处方药产品的院外市场推广力度，着手打造骨科疾病组合治疗方案，同时聚焦“新中式滋补”“中药轻养生”理念，继续拓展健康产品、中药提取物和外加工业务，不断优化医药产品结构。2）原料及添加剂业务：24H1/Q2，原料及添加剂业务实现收入1.72/0.88亿元，同比+0.72%/-7.18%；24H1公司积极调整销售战略，推进食品级、化妆品级产品定制化服务，同时拓展高附加值的医药级透明质酸产品，完善产品矩阵，进一步巩固公司在透明质酸原料市场的领先地位。
    盈利能力稳步提升，24H1扣非归母净利率同比+3.25pct至5.79%。1）毛利率端，24H1/Q2，公司毛利率为51.87%/52.75%，同比+7.70/+3.53pct；分业务看，24H1/Q2，化妆品板块毛利率61.37%/60.68%，同比-1.67/2.49pct；医药板块毛利率52.13%/49.83%，同比-4.15/-6.34pct；原料及衍生产品、添加剂板块毛利率39.27%/48.42%，同比+3.73/+8.78pct。2）费用端：24H1/Q2，公司销售费用率为36.36%/36.45%，同比+7.31/+3.25pct；管理费用率为4.10%/4.07%，同比-0.30/-0.04pct，研发费用率为3.41%/3.17%，同比
    0.79/+0.26pct。3）净利率端：24H1/Q2，公司归母净利率为6.61%/6.59%，同比-1.09/+1.51pct；扣非归母净利率为5.79%/5.75%，同比+3.25/+1.78pct。
    投资建议：公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务，实现高质量发展。短期看，地产业务剥离后盈利能力有望提升；中长期看，公司逐步完善化妆品产品及品牌矩阵，推进医美产业的集群化和转型升级以及原料业务的高端化、专业化，成长动能充足。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.71/4.41/5.47亿元，同比增长22.2%/19.1%/23.8%，对应PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：新品开发不及预期，业务结构改变后的经营与管理风险。

2024年半年报点评：业绩阶段性承压，市占率稳步向上

TCL中环(002129)
    事件：8月23日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入162.13亿元，同比-53.54%，归母净利润-30.64亿元，同比-167.53%，扣非归母净利润-34.89亿元，同比-191.60%，总体由盈转亏。
    分季度来看，24Q2公司实现营业收入62.81亿元，同比-63.65%，环比-36.77%，归母净利润-21.84亿元，扣非归母净利润-24.50亿元。公司24H1业绩承压主要原因系：1）光伏行业供需失衡，主链尤其是硅片处于非理性价格竞争状态，公司降本速度不及价格下跌速度，24H1公司存货资产减值为-11.09亿元；2）组件业务竞争力相对不足，在行业下行周期拖累业绩；3）参股公司maxeon业绩和股价大幅度下跌导致公司亏损加剧。
    市占率持续提升提升，成本控制能力行业领先。24H1公司单晶硅片产能提升至190GW，出货量约62GW，同比+18.3%，市占率为23.5%，维持行业第一。2024年以来光伏行业N型替代加速，根据公司公告今年N型渗透率有望达到80%，公司紧抓机遇，加速技术创新，推动行业N型、大尺寸转型趋势，24H1公司210大尺寸产品外销市占率达到61%，较23年全年有所提升，N型产品外销市占率达到42%，与23年相比提升6Pcts。公司在生产效率、成本上均处于行业领先位置，24H1公司N型产品实现单台月产领先行业次优约12.3%、公斤出片数领先行业次优约1.15片，在单位折旧偏高背景下，公司全成本领先行业次优约0.033元/W。
    前瞻性布局海外产能，全球化布局持续推进。2024年7月16日，公司与与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industrie签署协议，成立合资公司推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产，公司持股比例为40%。该项目建成后年产能将达到20GW，落地后将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目，也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂。该项目有助于公司在中东、北非及欧洲等市场市占率的提升，为进一步产业全球化、制造本土化奠定坚实基础。
    投资建议：预计公司24-26年实现收入349.49/498.82/590.69亿元，归母净利为-38.91/15.62/24.87亿元，对应25-26年PE为19x/12x。随着公司降本增效持续推进，叠加海外产能的扩张，公司市占率有望持续提升，后续盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、存货减值风险等。

2024年半年报点评：丸美品牌增长提速，线上转型持续推进，24H1业绩高增

丸美股份(603983)
    事件：丸美股份发布2024年半年报。24H1，公司实现营收13.52亿元，yoy+27.65%；归母净利润1.77亿元，yoy+35.09%；扣非归母净利1.66亿元，yoy+40.21%。单Q2看，公司实现营收6.91亿元，yoy+18.58%；归母净利润0.66亿元，yoy+26.71%；扣非归母净利0.62亿元，yoy+39.24%。
    丸美品牌增长提速，线上渠道维持较好增长，24H1公司整体营收同比
    28%。24H1，公司实现营收13.52亿元，同比+27.65%；分品牌看，1）主品牌丸美：24H1实现营收9.3亿元，同比+25.87%，营收占比为68.77%，丸美收入增长主要系丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05%。24H1丸美品牌继续围绕大单品策略进行营销和推新，产品方面，以小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华为核心大单品，并储备双胶原眼霜和蝴蝶眼膜为备选大单品，24H1小金针次抛精华和蝴蝶眼膜均完成2.0版的迭代升级；营销方面，通过“何必看眼色”等情感营销主题活动、官宣青春代言人曾舜晞、召开第四届重组胶原蛋白科学论坛等，从情感、文化和科学三方面加强品牌宣传，夯实以眼霜、抗衰、科技为核心的品牌心智。在大单品策略下，24H1丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升。2）第二品牌PL恋火：24H1
    实现营收4.17亿元，同比增长35.83%，营收占比为30.84%；恋火坚守高质极简的底妆心智，持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，其中蹭不掉系列于24年5月上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0升级版，新品主要针对夏季热汗及易出油肌肤，加大场景应用和人群的渗透；此外，品牌还推出限定版产品，加强与用户的情感联结，例如2月情人节季推出看不见气垫ALL PINK限定版，传递女生悦己理念。分渠道看，1）线上：24H1营收为11.39亿元，同比+34.85%，占主营业务收入的84.34%，线上持续较好增长；2）线下：24H1营收为2.12亿元，同比-1.16%，占主营业务收入的15.66%，线下24Q2表现未及预期。
    产品结构优化、持续推进降本增效，盈利能力稳步提升，24H1扣非归母净利率同比+1.1pct至12.3%。1）毛利率端，24H1/Q2，公司毛利率为74.68%/74.75%，同比+4.55/+3.44pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。2）费用率端，24H1/Q2，公司销售费用率为53.06%/55.70%，同比+4.58/+2.35pct，主要系在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致；管理费用率为3.44%/3.71%，同比-1.03/-0.85pct，主要系公司持续推进降本增效，在保持收入增长同时亦控制好管理费用；研发费用率为2.65%/2.84%，同比-0.09/+0.15pct。3）净利率端，24H1/Q2，公司归母净利率为13.05%/9.54%，同比+0.72/+0.61pct；扣非归母净利率为12.30%/8.98%，同比+1.10/+1.33pct。
    投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.72、5.76亿元，现价（2024/8/23）对应PE分别为24X、19X、15X，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。

2024年中报点评：业绩恢复增长，软件业务占比持续提升

广立微(301095)
    事件：8月23日，广立微发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入1.72亿元，同比增长34.86%；实现归母净利润0.03亿元，同比降低88.90%；实现扣非归母净利润-0.04亿元，同比转负。其中2Q24单季度公司实现营收1.28亿元，同比增长21.21%，环比增长191.25%；实现归母净利润0.25亿元，同比增加35.21%，环比增长211.08%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比增长26.91%，环比增长186.13%。
    营收大幅提升，持续扩大研发投入。随着行业景气度的逐步回升，公司在EDA软件的积累逐步释放，公司营收规模等经营指标实现较好增长。2024年上半年公司营业收入同比增长34.86%，其中软件开发及授权业务收入同比增长86.81%；上半年公司归母净利润同比降低88.90%。公司始终以技术创新为发展根本，持续加大研发投入，保障公司产品和技术先进性的优势。2024上半年公司研发费用1.32亿元，同比增长41.77%。
    借助EDA国产替代东风，软硬件协同发展。公司充分受益于EDA国产化率的提升，在进一步完善在EDA领域的布局的同时追求软硬件的协同发展。在EDA业务，公司DFM工具核心模块取得重要进展，目前CMPEXP已在国内多家头部企业试用；报告期内公司DFTEXP解决方案商务拓展顺利，已在多家客户处应用并实现销售收入，产品技术表现达标杆工具水平，获得良好的行业口碑。
    在数据分析软件业务，报告期内公司正式发布半导体人工智能应用平台INF-AI，且已被多家客户引入使用；在设备业务，公司优化升级T4000，并推出了新一代半导体参数测试机T4000Max型号，并协同开发了可靠性测试分析系统WLR等功能，将设备从WAT测试扩展至WLR及SPICE等领域。
    完善布局产业链，下游客户合作关系稳定。公司的数据平台现已经形成了一套具有国际竞争力的数据分析与管理系统，能够覆盖集成电路芯片产品设计与制造全生命周期数据，能够为客户提供一站式高效解决方案，产业链布局逐渐完善。目前公司先进的解决方案已成功应用于华虹集团、三星电子、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等亚洲主要Foundry厂商以及部分知名Fabless厂商。受益于下游晶圆厂产能扩张及国产替代趋势，公司WAT测试设备在手订单饱满，业绩有望维持快速增长。
    投资建议：公司在EDA、数据分析软件、WAT设备领域积累深厚，软硬件业务维持增长态势，我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为1.52/2.44/3.63亿元，同比增长17.8%/60.5%/49.2%，对应现价PE为50/31/21倍。公司业务拓展速度加快，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；收入季节性波动的风险。