车规产品持续放量

纳芯微(688052)
    事件
    2024年前三季度，公司实现营业收入13.66亿元，同比增长36.49%，归母净利润-4.08亿元。
    投资要点
    连续五个季度收入环比增长，Q3营收历史新高。下游市场中汽车电子市场需求仍在持续增长；工业市场已逐步从库存去化状态中走出，行业需求处于逐步恢复的状态；光储市场需求仍处于低位，亚非拉等新兴市场需求有所恢复；消费电子市场整体回归正常需求状态，前三季度，公司实现营业收入13.66亿元，同比增长36.49%，归母净利润-4.08亿元，剔除股份支付费用影响，归母净利润为-1.90亿元单季度来看，Q3实现营业收入5.17亿元，环比增长6.32%，同比增长86.59%，归母净利润-1.42亿元。从下游应用的收入结构看，2024年前三季度，汽车电子领域收入占比约35%，泛能源领域收入占比约52%，消费电子收入占比约13%。
    汽车领域持续布局，车规新品陆续量产。国内汽车电子市场需求旺盛，带来新物料增长机会。公司在汽车领域持续布局，其中在汽车三电领域，尤其是电动车动力电机电控部分的驱动芯片市场份额增长显著。此外，公司今年马达驱动类芯片和集成式电机驱动SOC芯片也开始在市场上取得头部客户的多个项目定点，预计明年将进入规模量产阶段并实现快速增长；高边开关类产品已完成产品的发布，并将在明年陆续量产；针对能源和汽车电源领域的MCU主控类产品，预计将在年底至明年初正式推向市场。明年公司将在座舱领域重点布局，预计会实现视频传输Serdes芯片、电源管理芯片、音频功放芯片以及车载音频总线A2B产品的量产发布；集成电源管理类产品和底盘安全类产品在未来也将陆续进入送样和量产阶段。
    拟全资收购麦歌恩，充分发挥协同效应。麦歌恩专注于以磁电感应技术和智能运动控制为基础的混合信号芯片研发、生产和销售，目前主要产品为磁传感器芯片，已形成磁开关业务、电流/线性霍尔业务和磁编码业务三大业务线。公司从并购79.31%股权并保持麦歌恩独立经营调整为收购全部股权并进行深度业务整合，更好地在磁传感器领域形成合力和快速提升竞争力。未来公司投资并购的重点将继续围绕主营的汽车电子和泛能源赛道，通过并购补全核心能力和产品组合。
    投资建议：
    我们预计公司2024-2026年归母净利润-3.0/0.2/1.4亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：

短期业绩承压，静待医疗设备新品放量

美亚光电(002690)
    事件描述
    公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收15.78亿元，同减4.78%；实现归母净利润4.5亿元，同减20.09%；实现扣非归母净利润4.4亿元，同减20.14%。
    事件点评
    单Q3营收、业绩均承压。分季度来看，公司2024Q1-3分别实现营收3.31、5.99、6.48亿元，同比增速分别为-18.57%、6.87%、-6.11%实现归母净利润1.01、1.71、1.78亿元，同比增速分别为-19.30%、-22.71%、-17.88%。公司单三季度仍承压，与口腔医疗行业受宏观经济景气度资本开支下降有关。
    毛利率承压，费用率有所上行。2024Q1-3，公司毛利率同减1.80pct至50.45%，其中单三季度毛利率同减2.06pct至49.82%。费用率方面，公司Q1-3期间费用率同增4.46pct至20.39%，其中销售费用率同增2.19pct至11.83%；管理费用率同增0.31pct至4.55%；财务费用率同增1.13pct至-1.99%；研发费用率同增0.82pct至6%。
    CBCT销量突破20000台，行业有望筑底向上。10月24日，上海口腔展DenTechChina2024启幕，在展期间，美亚口腔CBCT也迎来了销量突破20000台的重要时刻。展望未来，需求端，我们认为随着人口老龄化，行业设备保有量持续向上的趋势不会改变，但是宏观经济承压可能会导致设备保有量增速放缓，这也是近几年行业需求下降的重要原因；同时，行业设备保有量的持续增加也有望带动更新需求，CBCT出海放量也有望带来新市场，行业销量有望企稳回升。价格端，随着二三线小品牌的逐步出清，整体价格体系有望维持趋于稳定。
    医疗设备新品有望打造新增长点。医疗设备新品方面，脊柱外科手术导航设备已在多家医院进行示范性推广并成功辅助200多例手术实施；移动式头部CT已在多家医院进行了临床应用，并取得了良好的临床效果。公司正持续加大新产品的市场推广力度，有望打造新增长点。
    盈利预测与估值
    预计公司2024-2026年营业收入为22.83、25.29、27.80亿元，同比增速为-5.87%、10.79%、9.90%；归母净利润为6.37、7.08、7.88亿元，同比增速为-14.52%、11.14%、11.32%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为22.31、20.07、18.03倍，维持“增持”评级。
    风险提示：
    新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

控制器主业保持高增，净利率环比大幅改善

和而泰(002402)
    事件：
    公司发布2024年三季度报：
    2024年前三季度公司实现收入70.40亿元，同比+28.30%；归母净利润3.55亿元，同比+6.29%。
    其中，Q3单季度公司实现收入24.71亿元，同比+30.83%；归母净利润1.57亿元，同比+11.90%。Q3单季度收入延续高增态势，净利率环比大幅改善。
    深挖市场份额，控制器主业保持高增
    分季度看，Q1、Q2、Q3收入同比分别为+20.51%、+32.41%、+30.83%单季度收入延续高增长，其中，2024Q3单季度公司控制器业务板块收入24.43亿元，同比+29.70%。控制器主业保持高增，主要为公司不断加大客户开拓，加速产品创新及应用，持续为客户提供高附加值的智能控制解决方案，进一步提高市场份额。
    净利率环比大幅改善，期间费用率管控良好
    2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为18.11%、4.62%同比分别-0.72pct、-1.74pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为19.30%、6.01%，同比分别+0.27pct、-0.81pct，环比分别+1.36pct、+2.44pct，毛利率同比略有增长，净利率同比略有下滑，但环比大幅改善，主要为公司以技术引领市场，提高产品综合竞争力获取更多优质项目及订单，此外，通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，产品成本有所降低。Q3公司期间费用率同比-1.56pct至11.39%，其中，财务费用率同比-1.71pct，主要为公司利息费用的减少以及汇兑损失减少影响。
    投资建议：
    我们看好公司所在智能控制器行业市场空间广阔，公司作为行业领先企业，通过研发创新持续为客户提供高附加值解决方案，市场份额持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别至5.12/7.14/9.12亿元，同比分别+54.47%/+39.37%/+27.75%，对应PE分别为23/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    下游客户、项目拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率大幅变动风险。

Q3业绩受汇兑影响，叉车战略持续发力

诺力股份(603611)
    事件描述
    公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收51.47亿元，同减3.57%；实现归母净利润3.63亿元，同增1.03%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同减0.19%。
    事件点评
    单Q3业绩承压，主因汇兑影响。分季度来看，公司Q1-3收入分别为17.51、17.21、16.75亿元，同比增速分别为3.66%、3.57%、-15.69%，单Q3收入承压；归母净利润分别为1.15、1.25、1.22亿元同比增速分别为10.53%、6.22%、-10.66%，单Q3业绩承压，主因财务费用（受汇兑影响）同比大幅增加。
    毛利率、费用率同比均有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同比增加2.00pct至23.23%。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率同比增加1.27pct至14.59%，其中销售费用率同比增加0.83pct至5.01%管理费用率同比增加0.07pct至5.00%；财务费用率同比增加0.14pct至0.80%；研发费用率同比增加0.23pct至3.79%。
    积极推进大车战略，打造新增长点。公司聚焦资源积极扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，健全和完善大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。
    智慧物流集成业务加强管理，中鼎推进股权激励。公司通过团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，加强了对海内外子公司的有效控制。中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，加强统筹管理，拟新投资建设物流装备制造基地，同时推进股权激励，进一步落实公司及中鼎集成的发展战略，建立、健全长效激励机制。法国SAVOYE公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。
    盈利预测与估值
    预计公司2024-2026年营业收入为69.69、72.69、76.27亿元，同比增速为0.09%、4.30%、4.92%；归母净利润为4.97、5.61、6.15亿元，同比增速为8.63%、12.79%、9.74%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为9.27、8.22、7.49倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    小车市场修复不及预期；大车战略推进不及预期；市场竞争加剧风险。

主营业务稳步增长，大额分红彰显央企担当

东方钽业(000962)
    投资要点
    事件：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入8.95亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长6.58%实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。Q3公司实现营收3.02亿元，同比/环比+29.06%/-9.58%，实现归母净利润0.44亿元，同比/环比+57.14%/-29.03%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比/环比+62.96%/-22.81%。公司业绩符合预期。
    Q3投资收益略有下滑，费用占比维持稳定。公司前三季度实现营业利润1.56亿元，Q3实现营业利润0.44亿元，其中投资收益为0.15亿元，环比下滑31.82%，或受参股企业西材院交付周期和需求放缓影响。费用方面，前三季度销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率为0.49%/5.66%/0.09%/3.09%，环比-0.44/-0.20/+0.59/-0.28pct。
    钽价维持低位改善公司盈利，产品结构持续优化。公司前三季度毛利率为19.32%，同比+1.48pct，Q3毛利率为19.12%，同比/环比+0.64/-1.24pct，公司毛利率提升主要由于：
    （1）钽矿石价格2024年以来处于阶段性低位，Q1-Q3均价分别为73.74/80.49/78.35美元/磅，公司通过加强原材料采购，储备低价矿石，存货较期初+21.17%。
    （2）随着公司募投项目逐步投产，优化产品结构，实现了产品销量的稳步增长，铌超导腔、半导体靶材等产品有望在下半年实现放量增长。
    大额分红彰显央企担当。根据公司公告，公司前三季度计划向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计0.28亿元，此外公司通过母公司法定盈余公积和任意盈余公积弥补以前年度亏损，有利于公司未来利润分配政策的顺利实施。
    投资建议：考虑到公司募投项目逐步落地，产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入
    12.39/16.02/18.66亿元，实现归母净利润2.04/2.69/3.18亿元，分别同比增长8.76%/32.06%/18.44%，对应EPS分别为
    0.40/0.53/0.63元。
    以2024年11月8日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为34.14/25.85/21.83倍。维持公司“买入”评级。
    风险提示：
    金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

Ai赋能通用主控SoC

晶晨股份(688099)
    事件
    2024年前三季度公司实现营收46.40亿元,同比增长20.28%，前三季度公司实现归母净利润5.94亿，同比增长89.26%。
    投资要点
    电视机芯片保持平稳。公司的T系列产品不断取得重要客户和市场突破。从TV市场的整体来看，上半年存在赛事因素,市场整体需求比较好,但是公司T系列芯片近几年来的增长是建立在产品竞争力提升,份额提升的逻辑上，公司T系列增长的速度远远大于TV市场整体增长速度。未来，公司T系列进一步增长的脚步不会停止。2024年前三季度，收入占比排序依次T系列、S系列、A系列、W系列、V系列。前三季度公司整体收入中海外占比高于国内。
    6nm芯片拥抱AI时代。公司这款6nm芯片是业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。公司的6nm的芯片已商用出货，且已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品，公司6nm芯片未来发展潜力巨大。公司的研发策略注重产品线的不断演进，包括软件和硬件的提升以及新功能的开发。公司在AI性能的提升方面，正在现有产品线中叠加NPU和端侧单元模型的部署。此外，公司在无线连接领域的布局也在不断扩展，从WiFi5、WiFi6到更高规格的应用。不同产品线的研发重点各有不同，以满足市场需求。AI芯片的应用不仅提升了用户的满意度和保留率，也为运营商带来了简化服务支持和降低运营成本的双向价值。公司已经有多家全球顶级运营商决定基于其芯片推出下一代旗舰产品，预计这些产品的推广力度会非常大。
    投资建议：
    我们预计公司2024-2026年归母净利润8.5/10.9/14.4亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：
    技术迭代风险；研发未达预期风险；行业竞争格局加剧风险；终端市场发展不及预期的风险；产品推广不及预期。

海外市场持续开拓

泰凌微(688591)
    事件
    2024年第三季度，公司实现营业收入约2.22亿元，同比增长40.91%；归属于上市公司股东的净利润为3728.73万元，同比增长315.63%；归母扣非净利润为3523.12万元，同比增长403.02%；基本每股收益0.16元/股，同比增长300%。
    投资要点
    境外市场大客户积极导入。公司三季度业绩增长主要系公司积极开拓境内外市场、加大客户投入及技术支持，IOT产品及音频产线境内外产品收入均持续增长；同时公司加强供应链管理，优化成本，毛利率同比上升，带来了毛利润增长，使得归属于母公司净利润及扣除非经常性损益的净利润均实现大幅增长。
    汽车，智能遥控器市场持续增长。智能遥控器未来还是有上升空间，随着公司智能遥控器海外销售占比的进一步提升，产品的毛利率和ASP都会得到提升。蓝牙技术在汽车无线应用比较多，例如汽车数字钥匙，此外，胎压监测、BMS、车内影音娱乐系统、远程安全监测等也都会用到无线连接的技术。汽车市场会成为无线连接技术应用的一个很大的市场。
    投资建议
    我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.1/10.5/13.7亿元，归母净利润分别为1/1.7/2.9亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为69/41/24倍，维持“买入”评级
    风险提示
    技术迭代风险；研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；经营规模扩大带来的管理风险；应收账款回收风险；存货跌价风险；毛利率下降的风险行业风险；宏观环境风险。

Ai赋能蓝牙音频

中科蓝讯(688332)
    事件
    2024年前三季度，公司实现营业收入12.48亿元，同比增长18.91%；归母净利润2.07亿元，同比增长4.80%；扣非净利润1.75亿元，同比增长26.45%。
    投资要点
    八大产品线持续亮眼，新产品不断推出。随着新品推出上市，公司八大产品线销量同比均有所提升，其中，智能穿戴类、AIoT类、无线麦克风类表现优异，销售额同比增幅较大。技术上，公司继续钻研蓝牙、Wi-Fi等通信技术，特别是今年推出的“讯龙二代+”芯片，受到市场及客户的广泛认可。后续，公司将持续对市场需求作出快速响应，推出具有竞争力的解决方案。产品方面，公司八大产品线将持续发力，尤其是智能穿戴、无线麦克风、物联网芯片等品类将为业绩持续增长贡献力量。
    端侧AI重要交互入口，相应产品持续推进。公司高端系列讯龙三代产品内置RISC-VCPU+HiFi4高性能DSP，可满足音频类各种AI算法的应用开发，并结合双模蓝牙数据传输，可很好地连接到云端，以使用云端的大模型AI能力。公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中。除了具有Hi-Res小金标双认证，使消费者得到高品质的声乐体验外，还能实现AI语音交互功能。公司已经在端侧AI方面布局，并积极与下游配合，将会持续推出新产品。
    智能穿戴持续亮眼，海外客户积极布局。公司的智能穿戴方案已完成全面的产品布局，全方位满足客户不同需求，特别是AB568X、AB569X系列，凭借其优秀的显示效果及极高的性价比，受到了行业的高度认可，公司AB569X芯片已应用于印度Titan子品牌Fastrack的智能手表中。2024年起，AB568X、AB569X系列的迅速起量，智能穿戴类的产品营收有较大幅度的提升，对公司毛利率改善具有一定贡献。
    投资建议：
    我们预计公司2024-2026年归母净利润2.9/3.7/5.1亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；终端市场发展不及预期的风险；产品推广不及预期。

产能持续满载，中高阶CIS快速放量

晶合集成(688249)
    事件
    公司发布2024年第三季度报告，24年前三季度公司实现营业收入67.75亿元，同比+35%；实现净利润2.96亿元，较上年同期的亏损有显著改善；实现综合毛利率25.26%，同比+6.6pcts；实现归属母公司扣非净利润1.79亿元，较上年同期的亏损有显著改善。
    24Q3公司实现营收23.77亿元，同比+16.12%，环比+9.56%，实现归母净利润0.92亿元，同比+21.60%，环比-14.68%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+293.02%，环比+126.68%；销售毛利率26.79%同比+7.60pcts，环比+2.94pcts。
    投资要点
    景气度逐渐回升，24年3月起产能持续满载。24年前三季度公司实现营业收入67.75亿元，同比+35%；实现净利润2.96亿元，较上年同期的亏损有显著改善；实现综合毛利率25.26%，同比+6.6pcts实现归属母公司扣非净利润1.79亿元，较上年同期的亏损有显著改善，主要系行业景气度逐渐回升，销量增加，公司自今年3月起产能持续处于满载状态，并于今年第二季度对部分产品代工价格进行调整，助益公司营业收入和产品毛利水平稳步提升。
    中高阶CIS产能继续扩充，28nm OLED驱动芯片预计25H1开始放量。24年公司计划扩产3-5万片/月，制程节点主要涵盖55nm、40nm，以中高阶CIS为2024年度扩产主要方向，目前扩产计划没有较大改变，扩充的产能已于今年8月份起陆续释放，四季度将继续扩充产能，主要集中在中高阶CIS领域。同时，40nm、28nm平台开发进展顺利，客户合作意愿强烈。在40nm OLED驱动芯片方面，公司已与数家行业领先的芯片设计公司进行合作，目前产品陆续流片中；28nm逻辑芯片通过功能性验证，成功点亮TV，28nm OLED驱动芯片预计将于25年上半年开始放量。
    投资建议
    我们预计公司2024-2026年分别实现营收94.06/124.76/149.80亿元，实现净利润4.56/10.04/14.97亿元，当前对应2024-2026年PB分别为1.95/1.86/1.75倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期；研发进展不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧。

24Q3收入稳健增长，小尺寸需求稳中有升

颀中科技(688352)
    事件
    公司披露2024年第三季度报告，24年前三季度实现营业收入14.35亿元，同比+25.11%；实现归母净利润2.28亿元，同比-6.76%实现扣非归母净利润2.20亿元，同比+2.00%。
    24Q3实现营收5.01亿元，环比+2.24%；实现归母净利润6,637.71万元，环比-22.22%；实现扣非归母净利润6,279.05万元，环比-25.56%。
    投资要点
    24Q3收入稳健增长，小尺寸需求稳中有升。24年前三季度实现营业收入14.35亿元，同比+25.11%；实现归母净利润2.28亿元，同比-6.76%；实现扣非归母净利润2.20亿元，同比+2.00%，主要系公司设备折旧、股权激励及人工等成本费用增加。根据公司对所封测芯片的主要终端应用领域情况初步统计：24年前三季度，显示业务方面，智能手机占比约51%，高清电视占比约36%，笔记本电脑占比约为6%；非显示业务方面，电源管理占比约56%，射频前端占比接近38%公司24Q3显示/非显示业务营收占比分别约为92%/8%。受惠于AMOLED在手机及平板应用的渗透率持续增加、显示面板产业向中国大陆转移以及国内显示芯片供应链已趋于完善等因素，AMOLED营收占比逐步增加，24年前三季度AMOLED营收占比约26%。展望后续，显示产业往大陆转移的效应持续发酵，小尺寸急单需求增量显著，稳中略升；大尺寸Q4受惠控产控销与以旧换新等政策影响，预计有库存回补需求AMOLED渗透率持续增加，但受整体大环境影响，增幅不如预期；对于非显示芯片市场，Cu bump for PMIC市场，Q3创新高，Q4预估略降DPS for RF前端芯片，消费市场未持续畅旺，Q3需求相对Q2有所回落，公司将争取扩展新客户为Q4量产助益。
    铜镍金凸块持续推进，助益毛利率提升。在凸块制造领域，公司以金凸块为起点相继研发出“微细间距金凸块高可靠性制造技术”、“大尺寸高平坦化电镀技术”等核心技术，在提高预制图形高结合力、提升电镀环节稳定性等方面具有核心竞争力。近年来，除原有的金凸块外公司在铜柱凸块、铜镍金凸块、锡凸块等其他凸块制造方面也取得了行业领先的研发成果。以铜镍金凸块为例，公司是目前境内少数可大规模量产铜镍金凸块的企业，开发出了“低应力凸块下金属层技术”、“微间距线圈环绕凸块制造技术”、“高介电层加工技术”等核心技术，可在较低成本下有效提升电源管理芯片等产品的性能。铜镍金凸块是对传统引线键合（Wire bonding）封装方式的优化方案。具体而言，铜镍金凸块可以通过大幅增加芯片表面凸块的面积，在不改变芯片内部原有线路结构的基础之上，对原有芯片进行重新布线（RDL），大大提高了引线键合的灵活性。此外，铜镍金凸块中铜的占比相对较高，因而具有天然的成本优势。由于电源管理芯片需要具备高可靠、高电流等特性，且常常需要在高温的环境下使用，而铜镍金凸块可以满足上述要求并大幅降低导通电阻，因此铜镍金凸块目前主要应用于电源管理类芯片。
    投资建议
    我们预计公司2024-2026年分别实现营收19.61/22.60/26.50亿元，实现归母净利润3.23/4.19/5.46亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为48/37/28倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期；产业转移进度不及预期；研发进展不及预期客户拓展不及预期；市场竞争加剧。

三季度业绩高增，集装箱和海工业务双发力

中集集团(000039)
    投资要点
    事件：中集集团发布2024年三季报。
    前三季度业绩高增。2024年前三季度，公司实现营收1289.71亿元，同比+35.58%；实现归母净利18.28亿元，同比+268.87%；实现扣非归母净利16.92亿元，同比+40.34%。非经常性损益同比大幅改善今年业绩同比高增主要受益于集装箱业务量价齐升以及海工装备板块的回暖。
    前三季度公司毛利率11.84%，同比-1.85pcts；净利率2.11%，同比+0.58pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pcts，费用率总体控制情况较好，财务费用增加主要是受人民币兑美元汇率波动影响。
    分几个主要的业务板块来看：
    （1）集装箱：前三季度量价同比齐升，Q4订单仍较为饱满。前三季度，受全球集装箱贸易需求回升，公司集装箱销量大增。其中，干箱销量248.63TEU，同比增长约422%；冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长约17%。展望四季度，目前订单较为饱满，在手订单排到了12月份，整体情况优于2023年同期。
    （2）海工装备：市场需求继续向好，前三季度新签订单高增121%前三季度，受国际局部战争及全球新能源转型放缓影响，国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务营收同比增长77.75%。前三季度已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录；累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2024-2026年营业收入1589.05/1700.12/1819.13亿元，同比增长24.33%/6.99%/7.00%；预计归母净利润24.35/33.02/43.66亿元，同比增长478.02%/35.62%/32.22%；对应PE分别为19.53/14.40/10.89倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：
    汇率变化风险；下游需求不及预期风险；全球宏观经济和地缘政治变化风险；原油价格波动风险。

前三季度业绩同比增速亮眼，港机行业稳健释放需求

振华重工(600320)
    投资要点
    事件：振华重工披露2024年三季报。
    前三季度业绩同比增速较为亮眼。2024年前三季度，公司实现营收253.63亿元，同比+12.67%；实现归母净利4.33亿元，同比+35.43%前三季度业绩呈现亮眼增长态势。
    单季度受确认节奏影响有所波动，盈利能力同比有提升。单季度来看，2024Q3，公司实现营收81.33亿元，同比-10.65%，环比-7.41%实现归母净利1.26亿元，同比+218.01%，环比-7.50%。单季度业绩波动主要原因为订单确认节奏。2024Q3，公司毛利率12.93%，同比+0.63pcts；净利率2.30%，同比+1.42pcts。
    公司为全球港机龙头，下游港口自动化采购需求增加。公司岸桥产品已连续20余年保持全球市场占有率第一的行业龙头地位，产品销往全球107个国家和地区。港机行业方面，高端化、绿色化、智能化成为港机行业发展趋势，港口自动化码头新建及改造需求加大，整机采购需求逐步释放。根据公司公告披露的信息，2024上半年，公司港口机械业务新签合同及中标项目金额总计为24.64亿美元，海工和钢结构相关业务新签合同及中标项目金额总计11.84亿美元。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2024-2026年营业收入363.91/397.39/436.34亿元，同比增长10.50%/9.20%/9.80%；预计归母净利润8.29/10.77/14.03亿元，同比增长59.46%/29.89%/30.23%；对应PE分别为27.64/21.28/16.34倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：
    全球宏观经济波动风险；海外政策变化风险；汇率波动风险；下游需求不及预期风险。

三季报符合预期，净利同比高增

润邦股份(002483)
    投资要点
    事件：润邦股份披露2024年三季报。
    三季报业绩符合预期，利润增速好于营收。2024年前三季度，公司实现营收51.49亿元，同比+3.68%；实现归母净利润2.55亿元，同比+17.26%；实现扣非归母净利2.22亿元，同比+5.38%。
    单季度净利同比高增。单季度来看，2024Q3，公司实现营收19.99亿元，同比+3.54%，环比+15.06%；实现归母净利0.81亿元，同比+37.48%，环比-26.92%；实现扣非归母净利0.75亿元，同比+74.89%环比-20.83%。环比下滑主要是季度间交付和确认节奏的影响。
    前三季度公司盈利能力同比改善。前三季度，公司毛利率19.31%同比+1.57pcts，盈利能力受益于公司产品结构改善。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、5.50%、3.14%、0.07%，同比分别+0.19pcts、+1.14pcts、+0.39pcts、-1.59pcts。费用率中，管理费用率同比增加主要是境外子公司业务扩张导致，财务费用率的同比下降主要是汇兑损益变化和利息收入的增加。前三季度，公司净利率7.03%，同比+1.31pcts。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2024-2026年营业收入73.71/82.50/99.92亿元，同比增长2.63%/11.92%/21.11%；预计归母净利润4.07/5.10/6.21亿元，同比增长634.28%/25.34%/21.82%；对应PE分别为11.71/9.34/7.67倍，维持“增持”评级。
    风险提示：
    原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。

业绩短期承压，国际化持续向好

安徽合力(600761)
    事件描述
    公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收134.09亿元，同增2.11%；实现归母净利润11.01亿元，同增11.63%；实现扣非归母净利润9.65亿元，同增13.84%。
    事件点评
    单季度营收、业绩有所下滑，主因内需承压。分季度来看，公司Q1-3分别实现营收43.05、47.04、44.00亿元，同比增速分别为3.67%5.45%、-2.64%；实现归母净利润3.90、4.13、2.98亿元，同比增速分别为48.41%、4.59%、-9.31%，其中单Q3营收、业绩均有所下滑，主因内需承压。
    毛利率、费用率均有所上升。公司Q1-3毛利率同比提升1.29pct至21.53%。公司Q1-3期间费用率同比提升1.75pct至12.66%，其中销售费用率同比提升0.98pct至4.49%；管理费用率同比提升0.22pct至2.69%；财务费用率同比提升0.05pct至0.03%；研发费用率同比提升0.49pct至5.45%。
    持续推进海外渠道建设，国际化向好。公司实现合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地。2024H1公司海外营业收入为34.86亿元，同比增长20.52%，增速远快于整体营收增速，占营业收入的比例达38.69%。随着公司持续拓展海外市场，海外收入占比有望持续提升。
    持续拓展战略性新兴业务，优化产业布局。重点项目方面，公司合力（六安）高端铸件项目正式运行、和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进。产业布局方面，公司完成宇锋智能投资并购，实现合力智能物流产业园开园，进一步延伸智能物流产业链。数字化转型方面，公司加快落实数字化转型专项规划，积极打造数字化车间和智能工厂，推进海外中心数字化运营系统建设。
    盈利预测与估值
    预计公司2024-2026年营业收入为177.79、193.92、213.01亿元，同比增速为1.77%、9.07%、9.84%；归母净利润为14.16、15.4617.39亿元，同比增速为10.76%、9.18%、12.52%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.01、11.00、9.78倍，维持“增持”评级。
    风险提示：
    电动化推进不及预期；国际化推进不及预期；关税政策风险；竞争加剧风险。