自主新能源持续发力，11月销量同环比提升

长安汽车(000625)
    11月合计销量27.7万辆，环比提升10.6%
    公司发布11月产销快报，公司11月合计销量27.7万辆，同比提升22.0%，环比提升10.6%；1-11月累计销量243.3万辆，同比增长4.1%。自主乘用车11月销量18.9万辆，同比提升33.0%，环比提升12.5%；1-11月累计销量151.8万辆，同比增长2.3%。
    自主新能源品牌持续出新，阿维塔连续两月销量破万
    长安汽车新能源11月销量10.2万辆，同比增长98.4%；1-11月累计销量64.3万辆。其中，长安启源11月销售1.8万辆；深蓝汽车11月销售3.6万辆；阿维塔11月销售1.2万辆。
    新车方面，2024年11月2日，阿维塔12双动力正式上市。新车共推出纯电、增程两种动力共六款车型：纯电版售价为28.99-36.99万元；增程版售价为26.99-29.99万元；皇家剧院版售价42.99万元。作为昆仑增程技术落地的第二款产品，阿维塔12增程车型将是行业首款高端增程轿车。新车全系标配华为三激光和乾崑智驾ADS3.0。随着阿维塔07和阿维塔12双动力的陆续上市，阿维塔月度销量快速增长，连续两个月突破万辆。
    深蓝S05上市40天，交付突破10000辆；深蓝S07再创新高，11月交付16766辆。
    自主品牌新能源汽车推陈出新，产品力较强，有望延续销量势头，持续发力。
    自主品牌出海持续推进，同时加速海外布局
    长安汽车2024年11月自主品牌海外销量1.9万辆，同比下滑19.1%，环比下滑37.1%；1-11月自主品牌海外累计销量33.8万辆，同比增加53%。海外布局方面，在东南亚区域，长安汽车将建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，并辐射全球右舵市场。泰国罗勇工厂项目建设稳步推进，预计2025年1季度将正式投入使用，初期产量10万台，后续将扩容至20万台。在中南美洲市场，长安汽车将聚焦燃油车领域，以墨西哥市场为锚点。今年将在该区域完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌发布，预计到2030年长安销量将达到20万辆。今年2月已在墨西哥设立了销售公司，更好助力本地化运营。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为85.6/114.0/127.2亿元，当前市值对应24-26年PE估值16/12/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，市场竞争加剧。

单月销量维持50万+，高端新品周期+全球化持续发力

比亚迪(002594)
    事件：比亚迪公布11月产销快报，11月共销售汽车50.7万辆，同比+67.9%，环比+0.83%。2024年1-11月累计销售375.7万辆，同比+40.0%。
    11月单月月销继续维持在50万辆以上。1）2024年11月比亚迪实现销量50.7万辆，同比+67.9%/环比+0.83%；其中乘用车销售50.4万辆，商用车销售2801辆。11月纯电乘用车销售19.8万辆，同比+16.4%；插混乘用车销售30.6万辆，同比+133.1%。1-11月累计销售汽车375.7万辆，同比+40.02%，其中乘用车销售374.1万辆。2）11月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.9万辆，占乘用车总销量的3.71%，环比+0.31pct。其中腾势销售1.0万辆，同比-15.5%/环比-7.2%；仰望销售302辆；方程豹销售8521辆，环比大增41.4%。
    全球化进展顺利，2024年1-11月累计海外销售36.0万辆，同比+74.2%。11月公司乘用车海外销售3.1万辆，同比+1.1%，其中出口2.8万辆；1-11月累计海外销售36.0万辆，同比+74.2%。11月12日，比亚迪在德国法兰克福举办海狮07EV（BYD SEALION7）欧洲暨德国上市发布会。作为比亚迪在欧洲推出的第七款纯电动汽车，海狮07EV预计明年向首批客户交付。从今年10月海狮07EV在巴黎车展首次亮相，到此次泛欧上市发布会成功举办，比亚迪在欧洲市场受到越来越广泛的关注。两年来，比亚迪在欧洲已推出汉、唐、元PLUS、海豚、海豹、宋PLUS EV/DM-i和海狮07EV共八款车型，形成丰富的产品矩阵。此外公司在非洲、南美洲等市场积极布局，我们认为海外销售有望形成强利润支撑。
    高端车型规划密集，方程豹11月增量明显，利润率有望向上。11月12日，豹8正式上市，售价37.98万元-40.78万元。方程豹豹8基于2.0T DMO平台打造，搭载全功能版云辇-P系统，配备华为乾崑智驾ADS3.0，用非承载式车身结构，前/后均为双叉臂独立悬架，配有三把差速锁。同时，方程豹豹8率先宣布支持华为Mate XT新机UWB车钥匙功能。豹8同时也能适配苹果iOS系统，让豹8成为全球首款支持三系统手机UWB车钥匙的车型。在较强的产品力下，方程豹11月销量环比大增41%。
    11月28日，腾势品牌旗下全新SUV——腾势N9内饰正式发布，该车此前已在2024广州车展首发亮相，新车定位大型SUV，采用六座布局，内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示，动力上将会搭载2.0T插混系统，并全系标配易三方技术，或于2025年第一季度上市，售价或在50-60万元区间。
    仰望则将继续冲击百万级豪华市场。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元。对应当前股价PE分别为22/17/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，市场竞争加剧。

关注核心品牌增量

华利集团(300979)
    未来几年公司仍会保持积极的产能扩张
    今年公司已经有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，未来3-5年公司将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产。公司的产能除通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。
    公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户跟公司合作。公司一直都在积极拓展新客户，今年也有新客户开始量产出货。今年不少品牌的销售增速非常不错，叠加去年大力去库存后的订单需求，运动鞋制造商的订单都不错，公司各部门会通力合作，保障客户订单准时交付。
    乐观展望后续供需格局
    运动鞋属于生活必需品及易耗品，并且消费者追求舒适、健康、运动的生活方式没有发生变化，运动鞋市场仍有稳健的扩张空间。从公司各客户披露的业绩指引来看，大多数客户的业绩保持增长。同时，品牌也希望与优质的制造商合作。然而，由于运动鞋的开发周期长、需要比较长时间的经验技术的积累和沉淀，并且量产管理的难度也比较大，目前的行业格局相对稳定，难以有很大规模的新进入者。
    公司不会盲目的扩张产能，产能成长计划会根据目前老客户的成长规划、新引进客户的合作进程等进行规划。公司与品牌方会召开产能规划会议，对中长期的产能需求进行讨论、规划，以便公司提前做好产能准备。
    重视股东投资回报
    2021年进行两次分红，现金分红合计占全年净利润比例约89%；2022年年度现金分红占净利润比例43%；2023年年度现金分红占净利润比例约44%。公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，公司预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。
    维持盈利预测，维持“买入”评级
    我们预计公司24-26年公司归母净利润分别为38.9亿元、44.3亿元以及49.5亿元，EPS分别为3.3元、3.8元以及4.2元，PE分别为23X、20X、18X。
    风险提示：市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失。

二期回购彰显长远发展信心，看好公司高质量可持续发展

柳工(000528)
    事件：12月2日，公司公告拟以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励；回购金额不低于3亿元（含）且不超过6亿元（含），回购价格不超18.20元/股，回购期限为12个月内，预计可回购股份数量约占公司目前总股本的0.82%~1.64%。资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金，且已取得中国工商银行广西分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司本次回购提供专项贷款支持，贷款金额不超过4.2亿元，贷款利率1.96%，期限为1年。
    此次回购为公司年内第二次回购：
    公司于今年3月发布回购公告，用于新一期的股权激励或员工持股计划；回购金额区间为不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿元（含），回购价格上限不超过人民币10元/股，预计可回购股份数量约占公司当时总股本的0.51%~1.03%。两次回购充分彰显公司对未来高质量可持续发展和长期内在价值稳健增长的坚定信心。
    不提前赎回可转债保护投资者利益：
    公司于10月公告决定暂不行使“柳工转2”的提前赎回权利，不提前赎回“柳工转2”；同时决定自该次董事会审议通过后12个月内（即2024年10月11日至2025年10月10日），如再次触发“柳工转2”的上述有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利，充分保护投资者利益。
    坚持可持续高质量发展，稳健推进国际化：
    上半年公司产品+解决方案的市场策略深入实施，柳工产品组合+全面解决方案的优势不断提升，收入规模同比增长近20%；公司以重要区域市场需求为导向，因地制宜进行区域及产品结构调整，价值链利润不断创新高，上半年境外毛利率达29.09%，YOY+1.12pct，远高于境内毛利率18.15%。
    公司统筹国内国际两个市场、工程机械与非工程机械业务、强周期业务与弱周期业务、优势业务与新业务、整机业务与关键零部件业务等，业绩实现稳健增长。
    盈利预测：
    我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.8、22.3、30.0亿元，yoy分别为+82.0%、+41.0%、+34.7%，对应PE分别为14.2、10.0、7.5倍；持续推荐，维持“买入”评级。
    风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际化拓展不及预期等。

研发优势构建优质产品力、公司销售策略持续发力

千味央厨(001215)
    事件：公司发布2024三季报，前三季度，公司营收13.64亿元，同比上升2.7%；归母净利润8155.46万元，同比下降13.49%；扣非净利润8140.12万元，同比下降1.25%；其中第三季度，公司营收4.72亿元，同比下降1.17%；归母净利润2222.66万元，同比下降42.08%；扣非净利润2268.12万元，同比下降23.54%。
    我们的分析和判断：
    1、收入端：营收小幅下降、注重战略产品开发推广
    24Q3公司营收4.72亿元，同比下降1.17%。在营收小幅下降的同时，费用显著增长。其中，销售费用、管理费用、研发费用分别为7236.12万元、1.27亿元、1646.07万元，较去年同期分别增长18.83%/16.50%/23.56%。公司加大对战略产品的开发和推广力度，对于年度确认的战略产品，通过样板市场建设、广宣氛围营造、铺货提升、重点客户打造、试吃推广、会议营销等多种方式，助推战略产品的推广与销售达成。
    2、利润端：小B端有望助力公司重回稳定增长曲线
    24Q3归母净利润2222.66万元，同比下降42.08%。我们认为，公司利用其在大B端市场积累的研发能力和产品创新经验，开发更多符合市场需求的新产品，来加大对小B端市场的开发力度。通过拓展小B端客户实现营收对应增长，有望助力公司重回稳定增长曲线。
    3、投资建议：
    我们认为，大B端，持续加大服务力度并开拓连锁区域餐饮客户，有望保持稳健增长；小B端，核心经销商充分赋能&公司销售策略持续发力，有望拉动业绩高速增长。我们预计24-26年归母净利润为1.7/2.1/2.5亿元，对应PE21X/17X/14X，维持“买入”评级。
    风险提示：B端市场竞争加剧风险；产品推广不及预期；原材料价格波动风险。

跨越周期，创新驱动铸就全球综合性矿业巨头

紫金矿业(601899)
    全球化布局的大型综合性矿业巨头，争创世界超一流
    1993年，公司起步于紫金山金矿，经过30年三个阶段的跨越式发展，公司已由县属小企业蜕变成世界500强、全球知名的大型跨国矿业集团。第三个十年进行全球化开拓，公司实现资源及产能大幅增加，目前在国内17个省（区）和海外15个国家拥有重要矿业投资项目，已经成为中国铜、金、锌资源储量最大、产量最多、综合效益最好的金属矿业企业。24年5月16日的董事会上，公司已进一步细化公司未来五年主要矿产品产量规划指标，并提出力争将2030年主要经济指标提前2年（至2028年）实现，向超一流国际矿业集团的发展目标持续迈进。
    铜金双主业，全球多金属资源全面布局
    资源为王，深耕矿业30余年，公司已拥有铜、金、锂、钼等世界级多元矿业资产组合。截至24H1，公司拥有权益资源量：铜8075万吨、金3051万吨、铅（锌）1045万吨、碳酸锂当量（LCE）1347万吨、银1.81万吨、钼341万吨。主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十，据公司最新五年规划，到2028年矿产铜产量将达到150-160万吨，金产量将达到100-110吨，我们取中值测算得公司23-28年矿产铜/金产量复合增速分别为8.9%/9.1%，铜金主业将持续进阶。潜力矿种方面，依托公司自主技术和工程能力优势，未来五年有望跻身全球最重要的锂、钼、银生产商行列。
    核心竞争力：科技创新注入强劲动力，逆周期并购+自主找矿塑造资源优势“科技创造紫金”是公司成立30余年发展历程的真实写照，公司走出一条中国矿业创新发展之路。在最初的紫金山低品位金铜矿的勘查和开发中，公司创立了“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，此后成为公司参与全球矿业竞争的“利器”。持续的科技创新和技术输出能力，成就公司低成本竞争优势和“紫金速度”，2023年公司铜C1成本和黄金AISC成本均位于全球前20%分位。此外，公司逆周期并购&资源判断力卓越，抓住历史机遇，坚持自主找矿勘探与资源并购并举，面向全球低成本、高效益培厚资源优势。未来，我们认为科技将持续赋能公司发展，在风险事件频发与货币信用泛滥并行的时代中，既有资源优势也将持续彰显。
    铜金步入上行周期，公司有望迎戴维斯双击
    作为典型的铜金双主业公司，公司股价表现及盈利和铜金价格高度相关。展望后市，我们认为在前期资本开支不足和资源贫化的条件下，铜精矿供应端硬约束已塑造，叠加新一轮降息周期开启，中长期铜价中枢有望稳步上行，同时特朗普新任期二次通胀逻辑或将在未来四年持续演绎，新旧范式共同支撑金价走牛。铜金步入上行周期，或将对公司盈利和股价形成有效支撑，叠加发展目标明确及α能力突出，公司有望迎戴维斯双击。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年实现归母净利润328.8/370.5/413.7亿元，对应11月29日收盘价PE分别为12.7/11.3/10.1x，参考可比公司，给予25年PE14x，对应目标股价19.5元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：主要产品价格波动风险；地缘政治及政策风险；汇率风险；安全环保及自然灾害风险；测算具有主观性。

以旧换新补贴政策陆续落地

金牌家居(603180)
    公司发布三季报
    公司24Q3收入8.96亿，同减13.91%；归母净利0.5亿同减44.22%，扣非后归母净利0.42亿同减36.14%，系受地产行业阶段性承压、营业收入同比减少，公司发行可转换公司债券产生的利息费用增加，以及公司推行新零售及海外战略尚处投入期，前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多。
    24Q1-3公司收入24.16亿同减5.15%，归母净利1.2亿同减28.09%，扣非后归母0.81亿同减25.55%，利润下降幅度比收入大，系公司2023年发行了可转换公司债券产生的利息费用增加；同时公司推行新零售及海外战略尚处投入期，前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多，前三季度家装、拎包、局改、海外等业务取得较快增长；目前公司新零售战略、海外战略及其业务模式已经跑通，效益逐步显现，将有望为业绩持续增长提供有力保障。
    24Q1-3公司毛利率27.30%同减1.6pct；净利率4.75%同减1.65pct。
    以旧换新补贴政策陆续落地
    近一段时间以来，各地家居家装以旧换新补贴政策陆续落地实施，如厦门家装厨卫“焕新”单笔补贴20%，最高可补贴2万元，补贴力度非常之大，有效激活了家居家装市场需求，给终端消费者带来了实实在在的优惠。十月以来，随着广州将补贴范围放开至全国，引起市场极大关注和良好预期。
    为响应国家政策，公司积极与厦门当地政府沟通快速推进补贴政策落地，同时积极打通天猫、京东等线上平台，让全国更多客户能参与享受政策补贴优惠。受以旧换新补贴政策的推动，近期公司在厦门地区的终端接单同比增长70%左右，其他城市的终端接单也有不同程度的增长或改善，后续需持续关注。
    调整盈利预测，维持买入评级
    基于公司24Q1-3业绩表现，房地产行业承压及消费不确定性，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为2.3/2.4/2.5亿元（前值为2.9/3.2/3.6亿元），对应PE分别为15/14/13X。
    风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期。

关注智能眼镜进展

博士眼镜(300622)
    公司发布三季报
    公司24Q3收入3.14亿，同增2.54%；归母净利0.31亿同增0.23%，扣非后归母净利0.27亿同减12.33%；
    24Q1-3公司收入9.15亿同增1.09%，归母净利0.83亿同减14.46%，扣非后归母0.73亿同减21.98%；
    24Q1-3公司毛利率58.55%同减2.27pct；净利率9.05%同减1.96pct。
    公司发展智能眼镜业务具备相对优势
    公司多年深耕眼镜零售行业，早于2022年开始布局智能眼镜赛道，持续聚焦消费者需求，在选品能力和产品洞察力上具备竞争优势，能为消费者挑选出兼具美观度和舒适度的智能眼镜；
    公司拥有全国连锁的渠道优势、专业的验配服务、线上线下联动能力，能为消费者提供光学+智能眼镜一站式验配服务。目前公司已在全国100家线下门店铺设智能眼镜专柜，消费者可以实地体验多款智能眼镜，其功能性镜片销量大增，品质与服务成消费焦点。
    目前，公司已与星纪魅族、雷鸟创新、界环、李未可、Rokid等品牌开展合作，致力于智能眼镜的“最后一公里”的验配服务，为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案。
    未来3年战略清晰
    做好基本盘，持续拓展线下门店网络，通过与大型商超机构、免税集团建立稳固的合作关系，联合打造配镜中心，并携手公立医院及社康机构合作开设视光中心，开展近视防控、视觉康复训练等业务，挖掘专业能力新价值；同时，选用“砼（石人工）”品牌进行加盟招商，加速下沉市场的扩张。
    作为一家全渠道眼镜零售企业，积极迎接消费互联网化的挑战，持续布局货架电商、兴趣电商、本地生活等业务，探索线上线下融合发展的新模式。致力于智能眼镜的“最后一公里”验配服务，为智能眼镜消费群体提供视力矫正综合解决方案。同时，公司将利用门店累积的服务经验向上游生产端输出消费者配镜需求、佩戴习惯等数据，协助智能眼镜产品的研发设计。
    持续关注行业上下游、渠道的收并购机会。
    维持盈利预测，维持买入评级
    我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为1.2/1.4/1.7亿元，EPS分别为0.7/0.8/1.0元，对应PE分别为69X/60X/49X。
    风险提示：市场竞争加剧风险；股东结构变动风险；现金流状况下滑风险。

跨境电商助力海外拓展

浙江正特(001238)
    公司发布三季报
    公司24Q3收入2.3亿，同增38%；归母净利-0.14亿，扣非后归母净利-0.17亿；
    24Q1-3公司收入9.82亿同增11%，归母净利0.3亿同减6.55%，扣非后归母净利0.36亿同减33%；
    24Q1-3公司毛利率26.49%同增0.05pct；净利率3.21%同减0.06pct。
    欧美市场布局稳健，跨境电商助力海外拓展
    公司具有多年的市场开发经验与销售渠道积累，已在欧美等主要市场建立了较为完善的营销渠道和服务网络，并与大型连锁超市、品牌商等各类客户形成稳定的合作关系。公司已通过沃尔玛和好市多等大型连锁超市客户的合格供应商认证，与其保持稳定且长期的业务合作，在市场中有较高的市场信誉度和顾客满意度。
    公司铺设在欧美地区的子公司可帮助公司开拓区域性市场，基本做到在主要欧美大客户总部周边布点，并设有展厅可随时展示新产品，且有资深本地销售对接大客户总部决策者，持续更新产品信息，为客户提供及时的需求响应和便捷的服务保障，有利于公司在欧美市场的长期稳定发展。在稳固发展大客户的同时，逐步开发区域性销售渠道客户，包括各类品牌商等，为广大消费者提供更加优质的产品与服务。
    同时，公司积极通过跨境电商拓展营销渠道，打破地域限制，从而扩大市场份额，自主品牌“ABBA PATIO”“SORARA”“MIRADOR”的相关产品在美国、欧洲通过亚马逊、Wayfair等电子商务平台进行销售，进一步扩大公司在海外市场的影响力。
    调整盈利预测，下调至“持有”评级
    基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性，出口关税不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.5元、1.0元以及1.4元（原值为1.01/1.22/1.43元/股），PE分别为51X、28X以及19X。
    风险提示：盈利能力下滑风险；市场竞争加剧；股价波动风险。

PCB钻针全球龙头，多赛道布局打开成长天花板

鼎泰高科(301377)
    鼎泰高科：PCB钻针全球龙头，多赛道布局打开成长天花板
    广东鼎泰高科技术股份有限公司成立于2013年，位于广东省东莞市厚街镇，业务范围从PCB钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备、工业膜产品到数控刀具、表面涂层等，产品广泛应用于PCB、3C、汽车零配件、模具等行业。被中国电子电路行业协会连续多年评定为“优秀民族品牌企业”。2020年PCB钻针销量跃踞全球第一位，全球市场占有率19%，成为线路板行业微钻领域全球龙头供应商。在技术研究方面，始终坚持“产学研用”的理念，秉承以企业为主体、以研发为核心、以市场为导向的原则，不仅与各大院校长期保持合作，还与业内多家知名企业建立了战略研发关系。
    PCB钻针主业：借力数字化信息化驱动，积极顺应AI服务器产业变革
    国务院发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》等顶层设计，均将电子信息产业作为重点发展领域。政策的支持，有助于推动PCB技术水平持续提高、应用领域持续扩大、市场规模持续增长，进而对公司未来经营发展起到促进作用。公司自成立以来一直专注于PCB用微型刀具这一细分市场，技术人员对钻针及铣刀的各个加工环节进行深入研究，对生产过程不断探索，同时结合对行业新技术、新产品研发，积累了丰富行业经验及技术储备，为向客户提供品质优良的产品提供了充分保障。同时，公司自研CVD涂层、PVD硬质涂层及Ta-C润滑涂层等各类涂层技术，提升刀具的使用性能，满足客户不同的刀具涂层需求，并通过自研涂层设备成功实现涂层加工的规模化量产，形成差异化竞争优势。公司生产、检测刀具产品的的设备均以自研为主，基本实现进口替代。通过自研设备，解决了进口设备成本高、周期长等问题，既可以有效地提高市场响应效率及扩产灵活性，又进一步降低了产品的加工成本，提高生产效率和良品率。
    数控刀具、铣刀业务：开拓高端优势，提质增效打开增长空间
    我国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到2024年将达到5728亿元。数控机床市场规模的提升将带动数控机床易耗部件数控刀具的消费需求。公司在稳固PCB领域钻针、铣刀、磨刷等成熟产品的同时，做优做强数控刀具、膜材料、数控智能装备等延伸领域，并积极开发适应行业发展前景的新产品，逐步丰富产品类型，为客户提供整体解决方案，致力于成为全球工业制造领先的关键工具、材料、装备与解决方案提供商。
    功能膜材料业务：持续加码掘进，打造第二增长曲线
    功能性膜品种多样，可应用于电子电气、光电显示、工控、新能源、航空航天等众多领域，成为工业领域中不可或缺的材料之一。公司在深耕PCB领域业务的同时，持续加码新兴产业，在功能性膜材料市场，公司凭借精准的市场洞察和快速响应能力，成功抓住了市场机遇，实现了业绩的迅猛增长。
    盈利预测与估值模型：首次覆盖给予“买入”评级
    我们预计鼎泰高科2024-2026年分别实现归母净利润2.88、3.99、5.08亿元。考虑到鼎泰高科为PCB钻针细分赛道龙头，高端数控刀具、功能膜等业务不断开拓全新成长曲线，公司成长性较强，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为1.20倍，我们给予鼎泰高科2024年PEG1.1倍，对应PE35.56倍，对应目标市值102.4亿元，目标价24.96元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动及供应风险，技术替代风险，募集资金投资项目实施风险，测算主观性风险。

越南投产加速全球化

新澳股份(603889)
    新澳越南投产
    2024年11月26日，新澳越南举行开业典礼；“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000锭首条生产线已进入生产阶段，其他生产线将分阶段进行调试工作并陆续投产。该项目一期20000锭全面投产后预计将形成约折标2500吨/年毛精纺纱线产能和5000吨/年染色及后整理产能。
    “50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”计划建设期较长，分两期实施，公司将根据实际业务发展情况按计划有序地推进项目后续二期建设。
    新澳越南项目计划建设期5年，预计于2027年全面建成投产，形成年产6500吨毛精纺针织纱线的生产能力。越南生产基地的建设是近年来新澳产能持续扩张的重要举措，更是新澳实现“产能走出去”的第一步。
    本项目是公司进一步加深全球化产业布局的重要举措，有利于提升海外供应链交付能力，更好满足境外客户订单需求；有利于公司利用越南人力成本、税收优惠政策及其投资所在地区位优势，降低公司生产成本，增强公司综合竞争实力；有利于公司巩固和提升行业地位，全方位参与市场竞争，持续扩大市场份额，为公司持续健康发展提供支撑。
    作为新澳首个海外自建生产基地，新澳越南是新澳产能扩张走向海外第一步
    新澳自1991年成立以来，坚持以毛精纺纱线为核心，精细化管理协同外部创新，秉承高效高质发展的原则，实现产能不断扩张，如今已成为全球最专业的毛精纺纱线供应商之一和国内制造业精梳羊毛纱线单项冠军。新澳用三十多年的时间写下了非凡的“新澳制造”，“单项冠军”的称号也为新澳越南立下标杆。
    全球布局筑通道，资源整合优供给当前
    在通胀冲击、地缘政治紧张局势加剧、新技术兴起等背景下，全球经济形势充满了高度不确定性。越南地处东南亚中心位置，是连接亚洲和全球市场的重要枢纽，且与多个国家地区签订有自由贸易协定。
    新澳顺应国际局势变化，部署越南生产基地，是推进企业全球化发展的重大转变。新澳将以越南生产基地为依托，通过工业园区建设加速当地纺织业产业集聚，深入整合国内外优势资源。越南生产基地作为新澳的海外产能补充，将有效优化新澳在东南亚及全球市场的供应链供给，强化风险防范，提升海外交付能力，提高国际产能合作的稳定性。
    另一方面，随着经济全球化的推进，纺织服装产业的空间布局正逐渐向东南亚转移，东南亚纺织市场方兴未艾，展现出极大的潜力。新澳越南项目将为新澳深入东南亚纺织市场搭建起新的平台，使新澳能快速响应当地市场需求，提升新澳在东南亚以至国际市场的竞争力。
    维持盈利预测，维持买入评级
    我们维持盈利预测，预计24-26年收入分别为49、54以及61亿元；归母净利润为4.3、4.5以及5.2亿元；EPS分别为0.6、0.6以及0.7元；PE分别为12X、11X、10X。
    风险提示：核心高管流失，羊毛持续跌价，销售不及预期。

全棉时代加速成长

稳健医疗(300888)
    公司发布三季报
    公司24Q3收入20亿，同增17%，单季收入同比提速（24Q2收入同增11%），其中医用耗材业务24Q3收入9.4亿同增13.1%，单季度收入增速提升至双位数水平；国内药店及电子商务24Q3收入1.9亿同增21.6%，医疗C端销售得到较好发展；全棉时代24Q3收入10.8亿同增20.6%，其中品类方面，干湿棉柔巾24Q3同增47.1%，卫生巾24Q3同增17.1%，成人服饰24Q3同增23.8%；
    公司24Q3归母净利1.7亿同减88%，主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿元。由于房地产市场发生较大变化，该项目已暂缓推进建设，并已于2023年年报冲回此净利润13.6亿元，剔除城市更新项目对去年同期基数的影响，24Q3归母净利同增62.2%；公司24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105%；
    24Q1-3公司收入61亿同增1%，(1)医用耗材：24Q1-3收入26.6亿同减11.5%，占比总收入43.7%；其中常规医用耗材产品24Q3收入8.5亿同增14.3%；核心品类方面，高端敷料24Q1-3收入5.7亿同增33.5%；健康个护业务24Q1-3收入2.9亿同增36.2%，增长势头良好；渠道方面，国外销售渠道24Q1-3收入12亿同增12.7%，占比医用耗材业务收入45.2%；(2)消费品业务：24Q1-3收入33.6亿同增13.7%，占比总收入55.4%；品类方面，核心爆品干湿棉柔巾24Q1-3收入10.1亿同增31.3%，销售额引领全品类显著增长，卫生巾24Q1-3收入4.6亿同增10.4%，成人服饰24Q1-3收入6.4亿同增13.3%；渠道方面，线上渠道累计实现14.0%的增长，线下门店累计实现将近双位数的收入增长;
    24Q1-3公司归母净利5.5亿同减74%，主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿，由于房地产市场发生较大变化，该项目已暂缓推进建设，并已于2023年年报冲回此净利润13.6亿；24Q1-3公司扣非后归母4.7亿同减24%；
    24Q1-3公司毛利率48.14%同减2.03pct；净利率9.66%同减26.71pct。
    全棉时代品牌与核心爆品认可度持续提升
    全棉时代24Q2营收同增13.8%，24Q3营收同增20.6%，单季度同比增速提升，贡献了较大的业绩增长动力，体现了公司坚持传递品牌价值的初心，以及全力打造核心爆品引领增长的发展思路。随着公司自身运营水平的提升和重视与消费者的沟通，市场对全棉时代品牌和核心爆品的认可度还在持续提升。
    全球化战略迈上新台阶
    医疗业务方面，在加速国内市场布局的同时，公司在积极拓展国际版图。今年9月，公司完成对GRI75.2%的股权收购，此次收购标志着稳健医疗的全球化战略迈上了新台阶。将有效加强在北美、欧洲市场的本地供应链与销售网络，从而进一步扩充公司在全球医疗市场的影响力。
    调整盈利预测，维持“增持”评级
    基于24Q1-3业绩表现，公司归母净利5.5亿，其中24Q3归母净利1.7亿，24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105%；全棉时代多渠道保持在增长势头，并在24年9月并购GRI75%股权；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为8.0、9.3以及10.8亿元（原值为5.8、6.6以及7.8亿元），EPS分别为1.4、1.6以及1.8元/股（原值为1、1.1以及1.3元），PE分别为26X、22X、19X。
    风险提示：海外销售进展不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；国内业务需求波动风险。