公司事件点评报告：伺服压力机订单突破，盈利能力稳步提升

亚威股份(002559)
    事件
    亚威股份10月29日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入14.91亿元(同比-1.75%)，归母净利润1.02亿元(同比+1.29%)，扣非归母净利润0.84亿元(同比-12.04%)。其中2024年Q3单季实现营业收入4.62亿元(同比-8.82%)，归母净利润0.36亿元(同比+10.44%)，扣非归母净利润0.24亿元(同比-17.94%)。
    投资要点
    数控机床提级鼓励类，公司产品市场前景广阔
    在国家发改委新发布的2024年本《产业结构调整指导目录》中，数控机床首次被从机械类中提级出来，位列鼓励类目录的第四十九项。而根据中国机床工具工业协会的统计数据，2024年1-8月金属加工机床新增订单同比增长3.5%，机床行业有望迎来复苏。在国家鼓励设备更新以及制造业转型升级的大政策背景下，以金属成形机床为主要业务的亚威未来产品市场或将进一步开拓，前景广阔。亚威从事的主要业务包括金属成形机床、激光加工装备以及智能制造解决三大板块，其中2024年H1金属成形机床业务实现营业收入7.24亿元，占其营业收入的70.38%。其金属成形机床业务的主要产品包括数控折弯机、数控转塔冲床、压力机等，2024年H1其数控折弯机和压力机等产品的业务订单均实现了显著增长。
    伺服压力机订单突破，加大家电行业拓展力度
    公司的高性能伺服压力机由高精度伺服电机驱动，采用全闭环控制、直驱技术，可以提高冲压精度，具有高柔性、高效率，低能耗的特点，广泛应用于汽车、白色家电、3C电子等领域的金属成形加工。作为公司生产的新兴产品，2024年H1公司的伺服压力机订单在市场竞争加剧的形势下依旧快速增长，实现了1250吨伺服压力机的订单突破，其在家电行业的拓展力度也持续加大，实现了首套伺服压力机冲压生产线成功交付家电行业高端客户，预计未来公司将在家电行业进一步拓展其新产品的市场。
    双轮驱动发展战略收效明显，盈利能力稳步提升
    报告期内公司坚持深入推进产业转型升级与加速规模效益增长的双轮驱动发展战略，其整体经营态质稳步提升，前三季度实现归母净利润1.02亿元，同比增长1.29%。2024年Q1-Q3公司销售毛利率达26.21%（同比+0.44pct），销售净利率达5.91%（同比+0.32pct），均实现稳定增长，公司盈利能力持续提升；2024年Q1-Q3公司销售期间费用率为20.4%（同比+2.48pct），其中，销售费用率为8.92%（同比+1.02pct），管理费用率为4.88%(同比+0.52pct)，财务费用率为-0.12%(同比+0.2pct)，研发费用率为6.71%(同比+0.73pct)，未来公司可进一步加强费用管控，助力盈利能力的进一步提升。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为20.28、22.13、24.27亿元，EPS分别为0.23、0.37、0.51元，当前股价对应PE分别为42.3、27.0、19.3倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料和外购零部件价格波动的风险；需求下行风险；技术升级迭代的风险；部分进口核心部件供应的风险。

公司事件点评报告：短期费用拖累盈利，关注春节备货拉动

安井食品(603345)
    事件
    2024年10月28日，安井食品发布2024年三季度报。
    投资要点
    主业营收稳步增长，短期费用拖累盈利
    公司2024Q1-Q3实现营收110.77亿元（同增8%），归母净利润10.47亿元（同减7%），扣非归母净利润10.01亿元（同减2%）。其中2024Q3公司营收35.33亿元（同增5%），主业规模稳定增长，四季度预计受益于春节备货拉动，收入边际改善，归母净利润2.44亿元（同减37%），受股份支付费用/销售费用/政府补助/投资收益/港股上市顾问费用等多重因素影响下，三季度利润出现大幅降低，扣非归母净利润2.29亿元（同减31%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同减2pct至19.93%，主要系公司部分品项参与价格战所致，目前除带鱼外其他原材料价格稳定，成本端预计保持平稳，销售/管理费用率分别同增0.3pct/1pct至6.40%/3.53%，净利率同减5pct至6.96%。
    参与市场价格竞争，锁鲜装延续高增
    产品端来看，面点类促销政策延续，毛利率端持续承压；锁鲜装三季度收入延续上半年20%的增速，同时毛利率保持稳定高位，品牌势能释放保障高端化品类高速增长；烤肠全年含税收入预计可突破3亿元体量，预计2025年可实现全部资产化，牛羊肉卷预计全年可完成1.5亿元销售目标；小龙虾三季度销售价格上涨，收入环比明显改善，目前进入小龙虾淡季，四季度主要推进库存虾销售，关注四季度公司对新宏业/新柳伍资产减值计提额度。渠道端来看，特通渠道下滑，主要与客户合作模式转变有关，后续公司推进B端渠道开拓，以打开客户规模为主线，让渡渠道利润。
    盈利预测
    我们看好公司在保证利润的基础上以规模扩张为主线，巩固锁鲜装、丸之尊存量市场的同时，通过属地化研发开拓特通渠道增量，目前前瞻性布局烤肠品类，并及时根据市场趋势调整经营侧重点，维持经营稳定，三季度业绩情况受较多短期因素拖累，但公司主业规模延续提升趋势，目前最困难的阶段已经过去，四季度伴随政府补助延期回补、春节备货提前拉动，预计全年完成收入目标确定性仍强。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为4.99/5.79/6.61（前值为5.56/6.57/7.59）元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、新宏业和新柳伍增长不及预期、股权激励目标完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。

公司事件点评报告：业绩表现稳健，费投同比优化

泸州老窖(000568)
    事件
    2024年10月30日，泸州老窖发布2024年三季报。
    投资要点
    利润小幅增长，整体表现稳定
    利润符合预期，整体业绩稳健。2024Q1-Q3总营收243.04亿元（同增10.76%），归母净利润115.93亿元（同增9.72%），扣非净利润115.64亿元（同增10.24%）。2024Q3总营收73.99亿元（同增0.67%），归母净利润35.66亿元（同增2.58%），扣非净利润35.70亿元（同增3.52%）。费投同比优化，盈利能力稳定。2024Q1-Q3毛利率/净利率分别为88.43%/47.76%，分别同比-0.01/-0.55pcts；2024Q3分别为88.12%/48.13%，分别同比-0.52/+0.79pcts。2024Q1-Q3销售/管理费用率分别为10.29%/3.15%，分别同比-0.68/-0.69pcts；2024Q3销售/管理费用率分别为11.76%/3.54%，分别同比-1.08/-0.58pcts。净现金流同比较快增长，销售回款同比下降。2024Q1-Q3/2024Q3经营活动现金流净额分别为124.65/42.40亿元，分别同比+37.69%/+24.52%；2024Q1-Q3/2024Q3销售回款分别为282.69/81.07亿元，分别同比+2.26%/-19.42%。截至2024Q3末，合同负债26.54亿元（环比增加3.12亿元）。
    低度国窖持续发力，终端建设着眼长远
    产品方面，中高档产品国窖1573、窖龄酒、老窖特曲等持续发力，同时低度国窖表现较好，产品占比持续提升。渠道方面，公司在扫码红包等终端与消费者激励措施上继续加大力度，有效促进产品动销。同时公司继续做好窖主节等消费者互动建设，有效培育并强绑定核心消费群。
    盈利预测
    我们看好国窖1573大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS分别为9.81/10.20/11.23（前值10.07/11.76/13.81）元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。

公司事件点评报告：业绩显著增长，盈利能力明显提升

运机集团(001288)
    事件
    运机集团10月29日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入8.68亿元（同比+35.22%），归母净利润0.84亿元（同比+20.56%），扣非归母净利润0.80亿元（同比+22.28%）。其中2024年Q3实现营业收入2.75亿元（同比+59.14%），归母净利润0.23亿元（同比+12.45%），扣非归母净利润0.21亿元（同比+7.73%）。
    投资要点
    下游行业保持持续增长，拉动设备企业需求
    公司的带式输送机产品在国内处于优势地位，并广泛运用于港口码头、煤炭矿山、冶金电力等行业。近年来，随着经济增长，这些下游行业蓬勃发展。矿山行业资本支出进入上行周期，停产矿山陆续复产，诸多大型矿山新建和改扩建项目加快投资开发；煤炭行业稳中求进，原煤产量呈上升趋势，煤炭消费量迅速增长；港口行业集装箱及货物吞吐量稳步上升；电力行业用电量不断攀升，传统发电方式仍有广阔市场。在这些因素驱动下，对输送机械设备的需求持续旺盛，公司的业绩有望受益于此进一步提升。
    海外市场拓展顺利，营收有望实现增长
    公司积极发展海外市场，以实际行动积极响应“一带一路”国家战略，与大型国企携手开展“一带一路”业务。目前，公司的带式输送机产品已在俄罗斯、土耳其、马来西亚、越南、印度尼西亚、阿尔及利亚、尼日利亚等国家的项目上投入运行，并得到了一定的认可，海外市场拓展顺利。2024年9月10日，公司发布公告，签订《几内亚力拓西芒杜港口工程EPC1&EPC3项目采购合同》，合同金额为6398万美元（不含税），有利于提升公司的市场竞争力和市场份额，扩大公司利润。随着后续更多的项目跟踪，将带来持续的海外订单获取，公司海外收入也将迎来进一步提升。
    加速工业化智能转型，紧跟行业发展趋势
    近年来，各部委频繁出台智能化转型政策，下游的矿山、煤炭、钢铁、电力、港口等行业面临着智能化升级改造的需求。公司紧跟行业发展趋势、把握政策前沿，积极加速其工业化智能转型。2024年7月，公司与华为签订全面合作协议，联合打造面向全球的“矿石流”全场景数智化集成解决方案，深度赋能矿山、散料输送港口与装备制造行业的智能升级。同年10月，公司发布公告拟收购山东欧瑞安电气有限公司部分股权，延伸产业链，进一步推动公司的工业化智能转型进程。公司工业化智能转型的持续推进，不仅有助于提升生产效率、优化产品质量，还将为公司带来更多市场机遇和发展空间。
    盈利预测
    考虑2024年前三季度公司的实际营收和利润增长不及预期，适当下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为15.08、20.26、25.16亿元，EPS分别为0.92、1.25、1.69元，当前股价对应PE分别为29.6、21.8、16.2倍，同时考虑目前公司在手订单充足，出海前景良好，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    全球矿山资本开支计划不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；汇率变动风险；海外项目地缘政治风险；原材料价格变动风险；智能化募投项目推广不及预期风险；股权激励进展低于预期风险。

公司事件点评报告：业绩符合预期，积极把握出口机遇

山推股份(000680)
    事件
    山推股份10月30日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入98.36亿元（同比+30.64%），归母净利润6.74亿元（同比+34.16%），扣非归母净利润6.62亿元（同比+42.51%）。其中2024年Q3实现营业收入33.28亿元（同比+24.85%），归母净利润2.56亿元（同比+27.64%），扣非归母净利润2.52亿元（同比+25.41%）。
    投资要点
    推土机市场前景广阔，公司作为行业领军企业有望受益
    根据《推土机市场规模与前景分析报告2024》，2023年全球推土机市场总规模达到322.92亿元，中国推土机市场规模达到118.06亿元，预计推土机市场将以7.56%的复合年增长率增长，到2029年全球推土机市场总规模将会达到452.24亿元。公司推土机产品国内市场占有率连续多年始终保持60%以上，推土机产品以绝对优势领先其他生产制造商，有望充分受益于行业高增速增长。
    公司积极把握出口机遇，盈利有望高增
    自2018年起，推土机出口规模不断扩大，从2018年的0.63亿美元增长至2023年的7.72亿美元，年复合增长率为65.07%。公司深耕海外多年，产品远销160多个国家和地区，在海外主要采取代理制营销模式，现已发展了160余家海外代理商、10个海外子公司、31家海外办事处和服务站，形成完善的海外营销渠道。截至2023年H1，公司海外收入占比超过55%，且海外业务的毛利率高于国内业务11.75pct。未来，随着公司积极把握出口机遇，加大新兴市场开发和海外本地化建设，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域，海外营收占比有望提高，从而进一步实现盈利高增。
    费用管控得当，净利率提升
    2024年Q3，公司实现毛利率16.44%（同比-2.44pct），实现净利率7.72%（同比+0.17pct），毛利率同比下降主要系公司积极扩展海外市场，国外收入增长，成本相应大幅增加；2024年Q3，公司期间费用率为9.15%（同比-2.46pct），费用管控得当，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.52%/2.74%/2.15%/0.74%，同比分别变动+0.14/-0.49/-2.09/-0.02pct。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为139.31、160.63、174.31亿元，EPS分别为0.65、0.81、1.00元，当前股价对应PE分别为13、10、8倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观政策调整及国际局势不稳定风险；汇率风险；原材料价格波动的风险；募投项目进展低于预期风险。

公司事件点评报告：收入利润双增长，看好海外持续放量

华荣股份(603855)
    事件
    华荣股份发布2024年三季度业绩公告：2024年三季度公司实现总营业收入24.50亿元，同比+19.67%；实现归母净利润3.21亿元，同比+6.62%；扣非归母净利润3.00亿元，同比+2.99%。
    投资要点
    防爆电器需求不减，龙头稳定受益
    随着安全生产要求提高，各行业对于智能化、数字化类产品需求不断增多，未来将派生出新的产品需求，目前防爆电器仍处于一个较长的上升周期。且伴随中小厂商的退出，行业竞争逐步向头部集中，公司在国内市占率超过30%，未来有望充分受益于防爆产品需求的释放。
    积极参展，全球市场稳步拓展中
    全球电气防爆设备市场规模呈现稳步扩张的态势，2023年全球电气防爆设备市场销售额达到496.7亿元，预计2030年将达到643.9亿元，复合增长率为3.78%。公司重点布局中东、东南亚、欧洲等海外市场，同时积极参加展会，展示国际战略布局及海外重大项目案例，加强与中石油、中石化、壳牌、BP、沙特阿美等全球知名油气、化工企业的交流合作。公司持续不断拓展全球市场，看好未来外贸业务加速公司成长。
    新能源业务驱动，收入高增
    单Q3季度，公司营业收入显著增长，实现营收10.48亿元（同比+43.61%），归母净利润1.21亿元（同比+14.07%）。费用方面，销售费用控制有效，销售费用率同比降低5pct，管理费用和财务费用略有增加，而研发费用基本持平。整体来看，公司业绩增长主要受新能源业务推动，同时成本和费用控制得当，盈利能力有所增强，看好未来公司稳定发展。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为38.98、43.69、49.06亿元，EPS分别为1.50、1.79、2.13元，当前股价对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济波动、新业务发展不及预期、海外竞争加剧等。

公司事件点评报告：三季度盈利承压，供给缩量推动行业边际改善

福莱特(601865)
    事件
    福莱特发布2024年第三季度报告：2024前三季度公司实现营业收入146.04亿元，同比下降8.06%；实现归母净利润12.96亿元，同比下降34.18%。
    投资要点
    三季度盈利承压，单季度业绩首亏
    2024前三季度公司实现营业收入146.04亿元，同比下降8.06%；实现归母净利润12.96亿元，同比下降34.18%；毛利率为19.02%，同比下降2.21pct；净利率为8.91%，同比下降3.50pct。其中，24Q3公司实现营业收入39.08亿元，同比下降37.03%，环比下降21.37%；实现归母净利润-2.03亿元，同环比均由盈转亏；毛利率为5.97%，净利率为-5.09%。业绩不及预期主要系下半年光伏玻璃价格大幅走弱，公司盈利能力承压，另外Q3公司计提资产减值损失1.13亿元也对利润有一定影响。
    行业冷修减产，价格跌幅收窄，周期底部渐近
    降价和累库压力下，7月以来国内光伏玻璃行业冷修量逐步加大，甚至出现堵窑口减产情况，在产产能逐步下滑。据卓创资讯，10月份行业冷修产能2450吨，预估截至10月底日熔量为10.2万吨/日，环比减少2.34%，在产产能相比6月高峰时已下降10.76%，但由于终端市场需求疲软导致组件端开工积极性不高，目前库存压力仍大，平均库存约38天。供给缩量一定程度缓解价格下行，据卓创资讯，截至10月底2.0/3.2mm玻璃价格分别环比下降2.00%/3.57%，较上月降幅收窄3.66pct/3.10pct。我们预计，亏损压力下企业后续仍存冷修减产计划，后续产出有望继续减少并开始缓慢去库，供需平衡有望逐步达成，带动价格回升和行业盈利修复。同时，目前光伏行业供给侧改革预期升温，建议关注行业协同减产、限制高能耗产能等潜在供给侧变化趋势，若真实落地，公司作为低能耗龙头将率先受益。
    盈利预测
    考虑公司前三季度盈利低于预期，我们下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为203.99、246.99、293.99亿元，EPS分别为0.42、1.04、1.46元，当前股价对应PE分别为64.2、26.0、18.5倍，鉴于行业持续冷修减产，产品价格降幅收窄，周期底部逐步显现，叠加政策预期升温，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    光伏需求不及预期风险、光伏玻璃产品价格波动风险、行业协同减产效应不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外布局不及预期风险、汇率波动风险、大盘系统性风险。

公司事件点评报告：营业收入高速增长，产品业务多点开花

艾为电子(688798)
    事件
    艾为电子发布2024年第三季度报告：2024年第三季度公司实现营业收入7.85亿元，同比增长1.35%；实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比扭亏为盈；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.68亿元，同比扭亏为盈。
    投资要点
    营业收入高速增长，盈利能力稳定提升
    2024年前三季度，消费电子、工业互联及汽车领域业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升，公司实现业绩大幅增长。2024年第三季度归母净利润同比实现扭亏为盈，环比增长55.27%。第三季度单季度毛利率为32.92%，同比增长10.8个pct，环比增长4.02个pct，毛利率自去年同期开始实现连续4个季度持续提升，盈利能力稳定提升。
    数模混合产品高速增长，主要产品放量顺利
    公司在高性能数模混合信号芯片领域形成了丰富的技术积累和完整的产品系列，已形成了完善的硬件芯片和软件算法为一体的音频解决方案，多产品放量驱动公司业绩增长。1）公司的音频功放产品多项技术达到行业领先水平，并成功导入头部客户，此外，公司推出车载音频产品TBOX、AVAS、CarAudio等；2）公司摄像头马达驱动业务营收加速放量，是第一家突破光学防抖OIS技术并实现规模量产，此外公司产品丰富，涵盖压电OIS、闭环VA可变光圈、潜望棱镜OIS等；3）公司推出的第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。
    电源管理&信号链芯片持续拓展，多元化布局迎增长
    1）电源管理芯片方面：DCDC产品在手机和5G实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户；LDO产品在手机、IOT、工业和客户端方面加速放量，MOS方面，12V2.2mΩ锂保MOS取得品牌客户突破；2）信号链芯片方面：公司推出射频、运算放大器、高速开关产品等多款产品，多款产品的大规模量产推动公司营收的大幅增长。未来随着公司业务的持续放量以及产品种类的丰富，公司业绩未来可期。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为31.44、38.49、46.34亿元，EPS分别为0.83、1.51、2.29元，当前股价对应PE分别为85、47、31倍。随着产品的快速放量以及公司业务的持续开拓，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：主动降速控节奏，稳步增长向前看

今世缘(603369)
    事件
    2024年10月30日，今世缘发布2024年三季报。
    投资要点
    业绩符合预期，费投力度同比优化
    业绩符合预期，收入利润保持稳增。2024Q1-Q3总营收99.42亿元（同增18.85%），归母净利润30.86亿元（同增17.08%），扣非净利润30.74元（同增16.59%）。2024Q3总营收26.37亿元（同增10.11%），归母净利润6.24亿元（同增6.61%），扣非净利润6.28亿元（同增7.33%）。毛利率同比下滑较多，费投力度优化明显。2024Q1-3毛利率/净利率分别为74.27%/31.04%，分别同比-1.99/-0.47pcts；2024Q3分别为75.59%/23.68%，分别同比-5.14/-0.78pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为15.35%/3.29%，分别同比-2.30/+0.16pcts；2024Q3销售/管理费用率分别为20.56%/4.57%，分别同比-3.90/+0.46pcts。销售回款表现稳健，单Q3净现金流承压。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为22.30/9.83亿元，分别同比+12.55%/-16.85%；2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为92.89/30.64亿元，分别同比+4.65%/-1.80%。截至2024Q3末，合同负债5.44亿元（环比减少0.84亿元）。
    产品结构仍优，省外市场增速较快
    分产品看，2024Q3特A+类/特A类/A类/B类/C类、D类/其他白酒营收分别为18.13/6.46/1.09/0.41/0.17/0.01亿元，分别同比+12%/+10%/+8%/-12%/-18%/-29%，分别占酒类收入69%/25%/4%/2%/1%/0.03%，四开等次高端价位带以上产品仍保持较快增速，低端产品调整明显。分渠道看，2024Q1-3直销（含团购）/批发代理营收分别为1.53/97.31亿元，分别同比+25%/+19%；2024Q3分别为0.58/25.68亿元，分别同比+17%/+10%，直销渠道增速亮眼。分区域看，2024Q1-3省内/省外营收分别为90.81/8.04亿元，分别同比+18%/+33%；2024Q3营收分别为24.23/2.04亿元，分别同比+9%/+23%，其中，淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区营收分别为6.60/4.99/3.87/3.55/2.88/2.32，分别同比+10%/+8%/+8%/+13%/+9%/+7%，省内市场稳定增长，省外市场快速放量。截至2024Q3末，总经销商1193家，较2023末增加132家。
    盈利预测
    我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。根据公司三季报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为2.86/3.17/3.62（前值为3.00/3.61/4.31）元，当前股价对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。