公司动态研究报告：国产数据库引领者，信创替代推动加速成长

达梦数据(688692)
    投资要点
    国产数据库引领者，构筑技术+生态护城河
    公司成立于2000年，是国内领先的数据库产品开发服务商，已实现全栈数据库产品覆盖，共有四大产品体系，以软件产品使用授权业务为核心，还包括数据及行业解决方案、运维服务和数据库一体机。其中，软件产品使用授权营收占比和毛利率最高，2023年分别达91.90%和99.69%，终端用户主要集中于党政、能源和金融等领域。根据赛迪顾问发布的报告，2020至2022年间，达梦数据位列中国国产数据库软件市占率排名榜首。公司在技术和产业生态具有较高护城河，技术方面：公司积累了诸多数据库领域关键技术，打破了国外厂商垄断，自始至终坚持自研代码，产品代码自主原创率高达100%，不依赖开源数据库，最新版本DM8产品对比人大金仓、海量数据库表现出明显优势，在国内处于领先水平。生态方面：公司积极打造信创产业生态，打通国产软硬件上下游产业链。截止2024年6月，公司已与重点行业千余家头部ISV及渠道伙伴达成深度合作，与产业链上下游多家厂商完成9000余款产品兼容适配，能以极低的学习成本与适配成本完成无损数据迁移。
    信创替代势在必行，先发优势夯实增长基础
    数据库国产化进程势在必行，将是一个宏观、长期的过程，拥有巨大的增长空间，根据信通院发布的《数据库发展研究报告（2023年）》，2022年中国数据库市场规模为59.7亿美元（约合403.6亿元人民币），占全球7.2%；预计到2027年，中国数据库市场总规模将达到1,286.8亿元，市场年复合增长率（CAGR）为26.1%。当前，信创产业进入规模推广期，2+8+N行业建设加速，公司在信创替代下具有先发优势，在党政、金融、电力、交通、医疗等多个行业已经形成了广泛案例，如党政领域的商务部、外交部、各级人民法院在内的中央及全国范围内的各级党政单位；能源领域的国家电网、中国华能集团、中国华电集团等大型能源企业；金融领域的国家开发银行、中国建设银行、中国人寿等在内的银行、保险、证券行业机构客户。我们认为，数据库国产化替换持续加速，预计未来数据库国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优惠，有望持续受益于国产替代红利。
    布局新兴数据库领域，打开业绩新增长点
    当前数据库产业发展趋势，关系型数据库正向着分布式、云原生、HTAP、多模等方向发展。随着大数据的推动，分布式数据库发展加速渗透，根据赛迪顾问访谈，在数据量周期性暴增或单位布局范围较广的情况下，分布式数据将成为企业重要选择之一；云数据库快速成长，根据Gartner预测，2023年全球数据库市场规模将首次突破1000亿美元，其中云数据库市场比例达55%；预计到2027年云数据库占比将达到70%。当前，公司目前产品矩阵丰富，云数据库有达梦启云数据库云服务系统DMCDB；分布式有达梦分布式数据库DMDPC。在行业应用方面，公司是移动云首个国产关系型数据库提供商；携手福建移动构建新一代分布式数据库，完成多项产品功能优化和系统优化。此外，公司本次IPO募集资金，主要投向数据库创新技术领域，成功募集资金净额约为15.76亿元，除公司传统核心产品升级之外，主要投入方向均是分布式数据库、云数据库、超融合等创新技术研发，以及市场生态建设。我们认为，随着此次IPO资金的募集，未来公司在新兴数据库领域的业务增速有望进一步加快。
    盈利预测
    公司是国内领先的数据库产品开发服务商，我们认为随着数据库国产化替换持续加速，预计未来数据库国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优惠，有望持续受益于国产替代红利。预测公司2024-2026年收入分别为9.52、11.27、13.15亿元，EPS分别为4.46、5.59、6.66元，当前股价对应PE分别为52、41、35倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    信创推进力度不及预期风险，行业竞争加剧风险，客户投资不及预期风险，募投项目建设进度不及预期等。。

公司事件点评报告：盈利能力优化，业务开拓顺利

仙乐健康(300791)
    事件
    2024年7月21日，仙乐健康发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    盈利能力持续提升，业务开拓进展顺利
    2024H1公司归母净利润预计为1.47-1.62亿元，同增45%-60%，扣非归母净利润预计为1.44-1.59亿元，同增45%-60%。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.84-0.99亿元，同增17%-38%，扣非归母净利润预计为0.79-0.94亿元，同增7%-27%。预计公司营收实现双位数增长，国内业务持续开发客户，欧洲、亚太地区延续一季度高增，整体业务推进顺利。
    国内基本盘夯实，BF工厂逐季改善
    受益于中美欧研发、供应链、销售协同体系以及销售组织革新，公司抓住全球营养健康食品行业稳步增长，市场需求增加的契机，在稳固中国区业务基本盘的同时，坚定不移地贯彻“国际化”战略，充分发挥德国工厂、BF工厂的优势和业务辐射作用，加大境外业务开拓力度，取得整体业绩增长。2024年，公司持续聚焦六大功能赛道，做深高价值客户，孵化便利店、零食量贩等新兴渠道业务，提高国内业绩韧性，并整合中美供应链，支持跨境业务开拓，随着降本带来正向收益、产品结构优化、管理效率提高，公司盈利能力将不断提升。
    盈利预测
    我们短期看好公司通过推动一系列整合措施和降本增效措施，促进BF盈利能力提升，长期看好公司产品研发创新能力、B端强大市场竞争力，预计公司2024-2026年EPS为1.76/2.28/2.86元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：消费业务表现亮眼，业绩大超市场预期

欣旺达(300207)
    事件
    欣旺达发布公告：
    1）2024半年度业绩预告：预计实现归母净利润7.67-8.99亿元，同比增长75%-105%，预计实现扣非归母净利润7.38-8.7亿元，同比增长100%-135%；
    2）海外建厂公告：拟设立子公司越南锂威，以自有资金投资建设消费类锂电池工厂项目，投资总额不超过人民币20亿元。
    投资要点
    二季度业绩表现亮眼，大超市场预期
    公司预计2024年二季度实现归母净利润4.5-5.8亿元，同比降低4%-26%，环比提升41%-82%，实现扣非归母净利润4.6-5.9亿元，同比降低4%-26%，环比增长65%-112%。公司二季度业绩同比降低主要由于2023年二季度实现汇兑收益超2亿元，若剔除汇兑影响则公司二季度将实现较高同比增速，业绩表现超市场预期。公司业绩表现亮眼主要得益于消费电池业务，一方面市场端消费电子迎需求复苏，根据Canalys，2024年二季度全球智能手机出货2.88亿台/yoy+12%，笔记本电脑出货0.5亿台/yoy+4%，另一方面公司电芯自供率提升，助力成本改善、盈利能力提升。
    动力业务持续放量，有望逐步扭亏
    公司动力电池业务客户结构优异，主要客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等国内头部主机厂，以及雷诺、日产等海外头部厂商，此外，公司获得沃尔沃、大众等海外龙头车企定点。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司2024上半年国内动力电池装机量为5.95GWh/yoy+59%，市占率2.96%/yoy+0.5pct，公司动力业务持续放量，稼动率稳步上行，有望带动公司减亏，并逐步实现扭亏为盈。
    全球布局加大国际影响，股权激励优化治理
    公司拟设立子公司越南锂威，在越南建设消费电池产能，为公司在印度之后的第二个消费电池海外工厂，全球布局进一步完善。除消费电池，公司动力业务亦积极推动全球化战略，拟在匈牙利、摩洛哥建设动力电池产能基地，以配合海外主机厂交付。公司海外产能布局日趋完善，全球份额有望持续提升。
    公司2024年4月发布股权激励计划，拟向726名激励对象授予1459万股限制性股票。考核目标为2024年营收不低于550亿元，2024及2025年累计营收不低于1180亿元，目标设置合理，将充分调动员工积极性，优化治理结构。
    盈利预测
    预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为16/21/24亿元，EPS为0.87/1.12/1.29元，对应PE分别为21/17/14倍。基于公司消费电池稳定增长，动力电池快速放量，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。
    风险提示
    竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；海外项目建设不及预期；原材料价格大幅波动风险；股权激励进展低于预期风险；汇兑损益超预期。

公司事件点评报告：声光学硬件齐头并进，核心技术创新带动利润高增

歌尔股份(002241)
    事件
    歌尔股份发布2024年半年度业绩预告：2024上半年公司实现归母净利润11.81亿元-12.65亿元，同比增长180%-200%；实现扣非归母净利润11.47亿元-12.35亿元，同比增长160%-180%。
    投资要点
    技术创新驱动，利润显著高增
    公司2024年上半年实现归母净利润11.81亿元-12.65亿元，同比增长180%-200%；实现扣非归母净利润11.47亿元-12.35亿元，同比增长160%-180%。业绩的显著提升主要得益于公司在声学、光学、微电子等核心技术领域的持续创新和研发投入。尽管2023年全球消费电子行业需求疲软，公司仍通过优化产品结构和提升产能利用率，逐步修复盈利能力。特别是在欧美主要国家加息周期进入尾声后，终端需求的回暖为公司带来了积极的市场环境。2024年上半年公司在智能硬件、精密光学器件和模组、VR虚拟现实等新兴业务领域取得了突破性进展，推动了整体营收和净利润的快速增长。特别是在VR/MR、TWS智能无线耳机、智能穿戴、精密零组件等业务领域的优异表现，为公司的盈利能力持续提升提供了支持。
    核心技术创新引领，声学光学优势突出
    公司在声学、光学、微电子等核心技术领域具有显著的创新优势。在声学方面，公司聚焦智能声学整机业务，包括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机和智能音箱等产品。通过"ODM"和"JDM"等模式，与行业领先客户建立了紧密合作关系，积累了丰富的产品项目经验，巩固了市场地位。在光学领域，公司完成了对驭光科技的收购，加强了在微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感等领域的布局，提升了精密光学领域的综合竞争力。这不仅扩展了技术能力，还为未来产品创新和市场拓展奠定了基础。公司通过持续的研发投入和技术创新，保持了核心业务的领先地位，确保了产品的高质量和竞争力。此外，公司在汽车电子领域也取得显著进展，尤其在传感器、AR HUD模组和光学器件等方向上不断深化业务布局。
    智能硬件多元布局，制造能力持续提升
    公司的智能硬件业务展现出强劲的市场竞争力，涵盖娱乐、健康和家居安防等多个领域。主要产品包括VR虚拟现实产品、MR混合现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件和智能家居产品等。随着主要欧美国家加息周期进入尾声，预计消费电子行业终端需求有望复苏，为公司主要产品的订单需求带来积极影响。在智能制造方面，公司积极打造GPS歌尔制造体系，进一步提升了企业核心竞争力。公司将继续推动新兴智能硬件业务的发展，并积极应对市场变化，确保在竞争激烈的市场中持续保持增长。通过多元化的产品布局和不断提升的制造能力，公司在智能硬件领域的综合实力得到了显著增强。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1039.28、1187.76、1330.60亿元，EPS分别为0.67、0.90、1.09元，当前股价对应PE分别为34.9、26.2、21.5倍，公司在VR/MR、TWS智能无线耳机、智能穿戴、精密零组件等业务领域的优异表现将继续支撑公司的盈利能力提升，受益于消费电子复苏暖流，预计公司业务将持续向好，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：二季度业绩亮眼，盈利韧性凸显

科达利(002850)
    事件
    科达利发布2024半年度业绩预告：预计实现归母净利润6.1-6.8亿元，同比增长19.9%-33.65%，预计实现扣非归母净利润5.9-6.6亿元，同比增长18.96%-33.07%。
    投资要点
    二季度业绩亮眼，盈利韧性凸显
    公司预计2024年二季度实现归母净利润3.01-3.71亿元/yoy+12.7%-39%，实现扣非归母净利润2.95-3.65亿元/yoy+11.7%-38.3%业绩表现亮眼。公司业绩稳健增长一方面得益于下游需求持续高景气，动力及储能电池销量持续提升，根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2024年上半年中国动力电池销量达318.1GWh，同比增长26.6%，其他电池销量84.5GWh，同比增长137.3%；另一方面，公司深化降本增效，在成本挖潜、提升运营效率等方面持续发力，助力实现利润水平的稳定增长。公司归母净利润自2021年一季度以来连续14个季度实现同比正增长，在锂电池产业链整体产能过剩、盈利下行的大背景下，盈利韧性凸显。
    加速全球产能布局，持续增长可期
    公司实施为大客户就近配套生产基地的战略，一方面有效降低物流成本，另一方面提升对客户的高效服务能力，增强长期稳定的供应链合作关系，公司客户已覆盖宁德时代、中创新航、特斯拉、松下、Northvolt、ACC、LG、三星、亿纬锂能、蜂巢能源等海内外头部动力电池及汽车制造企业。产能方面，公司目前已在国内锂电池行业各大重点区域布局了13个生产基地，并于2024年5月发布公告设立美国子公司，拟投资不超过4900万美元建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，此外，公司2023年向德国科达利增资3000万欧元、向匈牙利科达利增资3200万欧元，近年来持续加大海外产能布局力度，未来公司在匈牙利、德国、瑞典、美国的海外产能基地有望陆续放量，逐步贡献收入弹性。
    盈利预测
    预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为14/18/21亿元，EPS为5.25/6.55/7.9元，对应PE分别为16/12/10倍。基于公司核心竞争力突出，业绩稳健增长，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。
    风险提示
    竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险。

公司事件点评报告：全渠道高质增长，组织改革激发活力

三只松鼠(300783)
    事件
    2024年7月16日，三只松鼠发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    营收高速增长，利润端明显改善
    2024H1公司营收为50.40-51.00亿元，同增74%–76%，主要系“D+N”（短视频+全渠道）全渠道协同的打法进一步夯实，归母净利润2.86-2.92亿元，同增86%-90%，扣非归母净利润2.25-2.31亿元，同增208%-215%，主要系采购端成本优化、供应链效率提升，同时子品牌小鹿蓝蓝通过“儿童高端健康零食”的新定位以及实施“品销合一”组织变革后，实现双位数增长并获得较好盈利所致。其中2024Q2公司营收为13.94-14.54亿元，同增40%–46%，归母净利润亏损0.23-0.16亿元，2023年同期为亏损0.38亿元，同比减亏，扣非归母净利润亏损0.38-0.32亿元，2023年同期为亏损0.63亿元，同比减亏。
    “抖+N”模型跑通，供应链优化提升盈利
    渠道端，公司在短视频端口通过内容化宣传建立品牌势能，“抖+N”模型逐渐跑通，借助抖音平台渠道溢出效应提速综合电商销售；2024Q2公司内部开展分销规划会，挖掘下沉市场机会，在内部做产品适配与组织调整后正式进行渠道开发，目前公司推出多种店型适配多样化消费场景，挖掘日销品销售空间，实现渠道建设。供应链端，公司推进大单品“一品一链”创新升级，成本端口通过规模集采和制造优化挖掘节约空间，毛利率预计稳中有升，后续公司持续加强抖音渠道费投，而通过“品销合一”协同的组织理念实现管理费用优化、组织效率提升，因此在“高端性价比”战略实施下，预计公司仍能保持稳定盈利能力。
    盈利预测
    公司基于对中国休闲食品行业和“高端性价比”战略长期发展信心，提出“三年营收200亿元”发展目标，持续通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，实现业绩目标，预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

公司事件点评报告：2024上半年业绩同比增长，刻蚀、薄膜沉积双支柱打造优势

北方华创(002371)
    事件
    北方华创发布2024半年度业绩预告：2024年1月1日至2024年6月30日，预计实现营收114.1亿元-131.4亿元，同比增长35.40%-55.93%；预计实现归母净利润25.7亿元-29.6亿元，同比增长42.84%-64.51%；预计实现扣非后归母净利润24.4亿元-28.1亿元，同比增长51.64%-74.63%。
    投资要点
    2024上半年同比增长，规模效应推动成本下降
    2024年上半年，公司持续聚焦主营业务，扩大营收规模，市场占有率持续上升，成本费用得到有效控制，预计实现营收114.1亿元-131.4亿元，同比增长35.40%-55.93%；预计实现归母净利润25.7亿元-29.6亿元，同比增长42.84%-64.51%。主要原因是：1）研发端，公司持续精研客户需求，丰富产品矩阵，不断提升核心竞争力。公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长；2）营收端，随着公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现，智能制造助力运营水平有效提升，成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。
    刻蚀设备推陈出新，竞争优势明显
    公司在产品端持续发力，在刻蚀技术方面，2023年已实现12英寸硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，形成了更加完整的刻蚀解决方案，实现了介质刻蚀设备领域关键突破，发布了满足客户不同工艺需求的全系列等离子去胶产品，应用高深宽比刻蚀工艺的深硅刻蚀机单机型销量破百，累计刻蚀产品系列出货超3500腔。截至2023年底，公司ICP刻蚀设备已累计出货超3200腔，CCP刻蚀设备已累计出货超100腔，TSV刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂，是国内TSV量产线的主力机台，市占率领先。公司现已形成对刻蚀工艺的全覆盖，具有对硅、深硅、金属、介质、化合物半导体（SiC,GaN,GaAs,InP,LiNbO？,LiTaO？等）等多种材料的刻蚀能力。整体来看，2023年公司刻蚀设备收入近60亿元，在公司业务占比中地位愈加重要。
    薄膜沉积设备多领域量产应用，PVD技术先行者
    薄膜沉积设备约占集成电路装备总资本开支的21%，是半导体制造工艺中的关键环节。PVD设备方面，公司是国内PVD工艺装备技术的先行者，截至2023年底，集成电路领域铜（Cu）互连、铝垫层（Al Pad）、金属硬掩膜（Metal HardMask）、金属栅（Metal Gate）、硅化物（Silicide）等工艺设备在客户端实现稳定量产，成为多家客户的基线设备，并广泛应用在逻辑、存储等主流产线，同时也成功实现功率半导体、三维集成和先进封装、新型显示、化合物半导体等多个领域的量产应用。截至2023年底，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔。CVD设备方面，公司布局拓展了DCVD和MCVD两大系列产品，截至2023年底，公司已实现30余款CVD产品量产应用，为超过50家客户提供技术支持，累计出货超1000腔。外延（EPI）设备方面，截至2023年底，公司已发布20余款量产型外延设备，累计出货超1000腔。整体来看，2023年公司薄膜沉积设备收入超60亿元，是公司业务重要支柱之一。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为299.54、392.06、491.36亿元，EPS分别为10.70、14.51、18.52元，当前股价对应PE分别为30.7、22.6、17.7倍，考虑到公司在半导体设备领域的龙头地位，随着国产化加速以及晶圆厂扩产预期，公司有望持续受益，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：2024H1净利高增，看好涤纶长丝景气度提升

桐昆股份(601233)
    事件
    桐昆股份发布业绩预告：预计2024H1实现归母净利润10亿元至11.5亿元，同比增幅849.40%至991.81%。扣非归母净利润为8.5亿元至10亿元，同比增幅2186.62%至2554.85%。归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润6亿元至7.5亿元，同比增幅31.86%至64.82%。单二季度实现归母净利润为4.2亿元至5.7亿元，同比下降29%到下降4%；环比下降28%到下降2%。归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润2.7亿元至4.2亿元，同比下降38%到下降3%；环比下降18%到增长28%。
    投资要点
    长丝景气度提升，2024H1业绩高增
    2024年上半年，随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。年初企业“轻装上阵”挺市意愿较强，一季度市场成交重心震荡上扬，二季度以来涤纶长丝厂商执行“一口价”销售模式，保本修复利润。根据隆众资讯，上半年POY/FDY/DTY均价分别为7695/8244/9045元/吨，与去年同期相比涨幅分别为3.2%/1.7%/2.8%。同时公司参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，通过各项技改提升，不断挖潜增效，提升弹性生产能力。相比去年同期，公司化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。
    涤纶长丝产能增速放缓，需求复苏背景下价差有望提升
    涤纶长丝产能投产脚步放缓，小规模及落后装置退出市场，行业供需结构逐渐改善。2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业共有两套装置计划投产，合计产能在86万吨/年，分别为新凤鸣江苏新拓的36万吨和荣盛萧山的50万吨装置，产能增速在1.9%。下半年来看，涤纶长丝供需结构仍有望改善，保利润成为企业共识，行业现金流逐渐修复。三季度高温天气，限电政策影响涤纶长丝产能利用率，而作为传统需求旺季，整体刚需好转，在供应减量及需求好转预期下，涤纶长丝价格及毛利有望持续提升。
    公司市占率提升，进一步巩固产品及规模优势
    截至2023年底，公司PTA年产能首破千万吨，聚合年产能达1300万吨，涤纶长丝年产能达1350万吨，长丝产品的市场占有率再创历史新高（全球18%、国内28%），继续稳居世界第一。2001-2023年公司连续23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权。同时公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种，规格齐全，被称为“涤纶长丝企业中的沃尔玛”。公司市占率的提升一方面是企业规模经济的体现，另一方面随着公司市占率以及整个行业集中度的提高，作为涤纶长丝行业的龙头企业未来利润中枢将会逐渐上移。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元，EPS分别为1.25、1.72、2.15元，当前股价对应PE分别为12.1、8.8、7.1倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：盈利能力改善，业务结构持续优化

龙大美食(002726)
    事件
    2024年7月12日，龙大美食发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    生猪行情回暖，业绩实现扭亏为盈
    由于生猪行情回暖，生猪及猪肉价格较2023年同期有所上涨，同时公司持续优化猪群结构与业务结构，2024H1公司经营业绩实现扭亏为盈，归母净利润预计为0.55-0.65亿元，2023年同期为亏损6.24亿元，扣非归母净利润预计为0.53-0.63亿元，2023年同期为亏损4.64亿元。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.25-0.35亿元，2023年同期为亏损6.46亿元，扣非归母净利润预计为0.23-0.33亿元，2023年同期为亏损4.87亿元。
    传统板块盈利优化，预制菜进展顺利
    养殖与屠宰板块为公司核心业务，2024年以来公司减少养殖出栏规模，调整饲料配方，严格控制养殖成本，叠加生猪行情回暖，养殖板块边际恢复；屠宰板块随着产能持续出清、高毛利客户开发，板块盈利能力逐步回升；预制菜板块借助公司大客户资源优势实现前期导入，并不断进行新品开发，针对肥肠、烤肠、酥肉等产品切入B端客户，实现快速放量，后续公司计划增加中腰部餐饮、便利店渠道开发，实现大单品放量，同时公司充分利用资源禀赋，针对产品原料、工艺进行成本优化，提升盈利能力，不断优化业务结构，平滑行业周期影响。
    盈利预测
    公司养殖板块短期受周期影响波动较大，未来公司将推进工艺创新平滑成本波动，同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务，同时深化大单品战略，开拓新增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.20/0.29元，当前股价对应PE分别为69/31/22倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

公司事件点评报告：新签海外海缆大单，欧洲市场开拓顺利

东方电缆(603606)
    事件
    东方电缆发布《关于中标相关项目的提示性公告》，公告20.3亿海缆中标情况。
    投资要点
    新签海外海缆大单，欧洲市场开拓顺利
    公司现拥有陆缆、海缆、海洋工程三大产品领域，是国内海缆、陆缆核心供应商。2023年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%，其中海缆及海洋工程收入34.76亿元，同比增长14.78%，陆缆收入38.27亿元，同比下降3.77%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%。
    截止4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆25.80亿元，陆缆36.82亿元，海洋工程8.75亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。7月9日，公司发布公告，确认新中标中电建华东院海缆（约0.8亿元）、英国SSE公司海缆（约1.5亿元）、Inch Cape Offshore公司海缆（约18亿元），海缆中标金额合计约20.30亿元。此前公司已与Inch Cape Offshore公司签订协议，在顺利完成型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，公司将成为其英国Inch Cape海风项目输出缆的供应商，此次中标公告标志公司正式获得其供应商资格，产品得到欧洲市场认可。
    欧洲海风发展加速，公司海外业绩有望增厚
    欧洲作为全球海上风电装机增长的关键区域，在政策支持和补贴力度加大背景下，海风放量预期持续增强。据欧洲风能协会预计，欧洲海风装机有望从2023年的34GW增长至2030年的121GW，年复合增长率达20%。Rystad Energy的预测进一步指出，到2030年，欧洲陆上/海上风电阵列缆及海上送出缆的需求将分别增长至2022年的1.45倍、6.78倍和14.29倍，海风深远海趋势将显著推动送出缆需求增长。目前，Prysmian、NKT等欧洲海缆供应商都宣布了扩产计划，然而其供应增长速度仍难以跟上需求的快速增长，为国产厂商提供了承接部分溢出订单的机会，公司作为国内头部企业将继续占据优势地位。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为87.49、111.57、127.72亿元，EPS分别为1.83、2.75、3.30元，当前股价对应PE分别为25.9、17.2、14.3倍，看好公司作为国内海缆龙头持续受益行业景气上行，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    风电装机不及预期风险、产业链价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、大盘系统性风险。

公司动态研究报告：与华为合作的首款车型进入整车验证阶段，江淮有望接力赛力斯切入百万级豪车市场

江淮汽车(600418)
    投资要点
    与华为合作的首款车型进入整车验证阶段
    合作首款车型进入整车验证阶段，预计明年上半年上市：7月12日，江淮汽车董事长项兴初在第14届中国汽车论坛上表示，江淮与华为合作的首款产品现已进入整车验证阶段，计划今年底下线，明年上半年上市。生产该车型的世界级标杆智慧工厂的建设基本完成，规划年产20万辆，未来将支持更多江淮与华为合作车型的生产。
    深化与华为合作，共同推进鸿蒙生态建设
    多维度深化与华为合作：江淮与华为的合作不仅局限在鸿蒙智行百万级豪车的打造，江淮自身品牌产品如瑞风RF8已搭载华为鸿蒙座舱，未来预计有更多车型搭载华为技术。江淮还与华为终端合作，共同推进鸿蒙生态的系统建设，以及华为数字能源合作超级快充等项目。
    国内车企逐步切入高端乘用车市场，江淮有望切入百万豪车市场
    对经销商售价中值为40万以上的乘用车市场进行统计，国内乘用车市场由2022年82.1万辆提升至2023年100.4万辆，中国品牌份额由2022年的6.5%迅速提升至2024年1-5月的21.0%，高端乘用车市场呈现快速扩容及中国品牌低渗透率特点。同属华为赋能的鸿蒙智行问界M9已登顶50万元以上车型销量第一，江淮有望借助华为赋能打破百万豪车被外资垄断的格局。
    投资建议
    公司传统业务逐步恢复。高端豪华乘用车方面，公司与华为合作的首款车型快速推进，同属华为赋能的鸿蒙智行问界M9已登顶50万元以上车型销量第一。公司有望借助华为赋能打破百万豪车被外资垄断的格局。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为484.9、692.0、807.1亿元，EPS分别为0.12、0.27、0.44元，当前股价对应PS分别为0.9、0.6、0.5倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

公司事件点评报告：2024H1业绩预告大幅增长，主因产能恢复及铝价上涨

云铝股份(000807)
    事件
    云铝股份发布2024年半年度业绩预告：预计公司2024年上半年归母净利润为24亿元-26亿元，同比+58.42%-71.62%；扣除非经常性损益后的归母净利润为23亿元-25亿元，同比+54.29%-67.71%。
    投资要点
    公司业绩同比显著增长主因为产能复产加速与铝价上涨的双重驱动
    分季度来看，预计公司2024Q2归母净利润12.36-14.36亿元，同比+96.15-127.89%，环比+6.25-23.44%。
    公司业绩大幅增长的主要原因为：加强了与电力管理部门沟通，积极争取用电负荷，加快电解铝产能的复产进度，实现电解铝产能负荷率的大幅提升；同时，公司紧紧抓住铝价上涨的市场机遇，持续加大营销力度，积极开拓市场，这使得公司铝产品的产销量同比大幅增长，经营业绩同比实现增长。2024上半年国内电解铝、氧化铝现货价格实现增长。2024H1中国长江有色市场A00铝平均价19781元/吨，同比+6.99%，2024H1中国安泰科氧化铝平均价3505元/吨，同比+12.76%。
    市场初步认可绿色铝溢价，公司借助绿色品牌优势转化经济效益
    公司是国内目前最大的绿色低碳铝供应商。绿色铝的溢价正在逐渐被市场接受。部分下游企业已经开始接受公司的绿色铝溢价。公司将利用这一优势，抓住国家构建绿色低碳循环经济体系的机遇，以及欧盟边境碳关税的有利时机，通过实施"绿色铝价值链营销"，开发新的客户群体，将绿色品牌效益转化为经济收益。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为487.65、495.92、504.19亿元，归母净利润分别为50.46、54.18、57.91亿元，当前股价对应PE分别为9.7、9.0、8.4倍。
    考虑到公司持续布局绿电项目，远期成本优势有望逐步显现，叠加铝价有望坚挺，本次上调公司盈利预测，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）电解铝限产风险；2）电解铝价格下跌风险；3）成本大幅上涨风险；4）下游需求不及预期；5）复产进度不及预期等。

公司事件点评报告：业绩增势延续，分红加回购彰显发展信心

盐津铺子(002847)
    事件
    2024年7月10日，盐津铺子发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    营收保持增长态势，盈利能力稳健提升
    2024H1公司营收预计为24.00-25.00亿元，分别同增27%-32%，归母净利润为3.10-3.30亿元，同增26%-34%，主要系鸡蛋、油脂等部分原材料价格有所回落，整体生产成本有所下降，扣非归母净利润为2.60-2.80亿元，同增12%-21%，剔除股权激励费用影响后的扣非净利润3.15-3.35亿元，同增26%-34%。其中2024Q2公司营收预计为11.77-12.77亿元，同增18%-28%，归母净利润为1.50-1.70亿元，同增12%-27%，扣非归母净利润为1.22-1.42亿元，同比-8%-7%，主要系股权激励费用增加所致，剔除股权激励费用影响后的扣非净利润为1.47-1.67亿元，同增5%-19%，盈利能力稳步提升。
    推新优化产品矩阵，分红叠加回购彰显发展信心
    产品推新打造品牌势能，2024年，公司“蛋皇”鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，“大魔王”麻酱味素毛肚获得消费者认可，品质大单品加上全渠道能力提升，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展，公司通过推新优化产品结构、拓宽渠道增量。夯实供应链优势保障战略推行，公司供应链在强激励推动下效率持续优化，在研发/制造/上游延伸能力上领先于行业，保障公司战略推行顺畅，渠道盈利优势显著。公司计划进行2024年中期分红，向全体股东每10股派发现金红利6元，同时计划使用0.5-0.7亿元自有资金以不超过68元/股的价格回购公司股份并予以注销，体现公司对于发展前景的信心及对公司价值的高度认可。
    盈利预测
    我们看好公司借助供应链优势持续提升产品力，在夯实大单品市场基础的同时挖掘潜力单品，实现多品类、多渠道布局，从而提高品牌声量、扩大市占率。由于股本变化，预计2024-2026年EPS分别为2.62/3.58/4.73元，当前股价对应PE分别为16/12/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等。

公司事件点评报告：业绩延续高增，推新打造健康品牌认知

劲仔食品(003000)
    事件
    2024年7月10日，劲仔食品发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    营收增长释放规模效应，成本优化利好盈利提升
    2024H1公司归母净利润预计为1.33-1.50亿元，同增60%-80%，扣非归母净利润预计为1.12-1.29亿元，同增56%-79%。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.59-0.76亿元，同增35%-73%，扣非归母净利润预计为0.54-0.70亿元，同增38%-81%。报告期内公司营收与净利润均实现高质量增长，净利润增长的主要原因一方面是营收增长带来的规模效应和供应链效益优化，另一方面是主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。
    打造健康零食品牌认知，重点推进散称渠道布局
    2024年市场竞争加剧，公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略，产品端，公司积极推动品牌化升级，借助技术优势推出深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品，目前新品处于测试阶段，公司针对渠道给予市场费用支持，短期不做收入规划，主要作用为加深公司健康零食品类认知，随着产线迭代优化、规模效应释放，公司盈利能力将进一步提升。渠道端，公司重点发力线下渠道，针对散称渠道加大招商力度，提高网点铺货率，零食量贩渠道进一步导入SKU，丰富产品品类，并加大新媒体/抖音等线上渠道部署力度，坚持全渠道发展。
    盈利预测
    我们看好公司大单品培育能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品推出有望推动盈利能力持续提升。预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。

公司事件点评报告：策略调整期毛利承压，供应链提效迈向良性发展

良品铺子(603719)
    事件
    2024年7月10日，良品铺子发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    经营策略调整，降价影响毛利表现
    2024H1公司正处于经营策略调整阶段，降价对毛利产生一定影响，归母净利润预计为0.21-0.30亿元，同减89%-84%，扣非归母净利润预计为0.07-0.16亿元，同减94%-87%，主要系公司今年中止员工持股计划，一次性计提股份支付费用0.26亿元。其中2024Q2公司归母净利润预计亏损0.41-0.32亿元，同减202%-180%，扣非归母净利润预计亏损0.48-0.39亿元，同减386%-332%。随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进，预计调整效果将逐步释放。
    客单量稳步回升，持续推进供应链降本增效
    公司推出降价策略进行市场下沉，以量换价，尽管阶段性对毛利造成影响，但客单数提升效果较为明显。针对门店业务，公司不断探索优化模型，根据不同场景划分差异化产品进行运营，同时汰换长尾SKU，精简产品种类，提升产品竞争力。与此同时，公司通过供应链降本增效适配发展战略，提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒，多方面提升经营效率。渠道端，公司对加盟商让渡资源，通过优化利润分配进行渠道赋能。公司不断适应市场环境变化，积极探索更加高效的经营模式，策略调整期业绩短期出现波动，长期有望走向良性发展。
    盈利预测
    我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新，公司2024年推出“自然健康新零食”品牌主张，短期内因价格和品牌定位调整，利润受压。长期看，新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。预计2024-2026年EPS分别为0.50/0.59/0.69元，当前股价对应PE分别为23/19/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。

公司事件点评报告：2024H1锡锑价格同比提升，公司业绩预告大增

华锡有色(600301)
    事件
    华锡有色发布2024年半年度业绩预告：预计公司2024年上半年归母净利润为3.2亿元-3.8亿元，与上年同期追溯调整后同比+86.75%-121.76%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.0亿元-3.5亿元，同比+86.70%-117.82%。
    投资要点
    主要金属产品量价齐升为2024H1公司业绩增长主因
    公司2024半年度业绩同比增幅较大的主要原因为：2024年上半年公司紧抓有色金属市场价格上涨机遇，优化生产组织，实现安全稳产，金属产量有所提高；推进精细化管理，实现降本增效，各项经济指标平稳增长。
    锡锑价格方面，2024H1中国长江有色市场锡平均价240271元/吨，同比+15.64%；据百川盈孚，2024H1国内锑锭市场平均价格为106159元/吨，同比+31.28%。
    公司收购佛子公司全部股权，特色金属产业竞争力增强
    2024上半年，公司完成现金收购佛子公司100.00%股权，佛子公司成为公司合并财务报表范围内的全资子公司。本次收购完成后，公司的资产规模、销售收入及经营业绩得到一定程度增长。
    佛子公司主营业务为铅锌矿的开采、选矿，主要产品为锌精矿、铅精矿，采选能力45万吨/年。公司拥有佛子冲铅锌矿采矿权一项、探矿权一项，矿床中主要含锌、铅、铜、银，主要产品为锌精矿、铅精矿，采选能力45万吨/年，公司2023年度营业收入为3.1276亿元，净利润为3,805.62万元。公司佛子冲铅锌矿位于广西壮族自治区岑溪市内，包括古益矿区和河三矿区两个矿区，矿床中主要含锌、铅及伴生铜、银，由古益及河三两座选矿厂进行选矿。截至2021年12月31日，佛子冲铅锌矿床保有矿体资源量677.5万吨，金属量Pb195260吨、Zn245040吨;伴生矿产资源量(TD)Cu14859吨，Ag174吨。
    佛子公司的注入，为华锡有色增加了一座主力矿山和选矿厂，矿山采选规模进一步扩大，金属产品进一步丰富，主营业务盈利能力进一步提高。
    宏观与基本面共振，锡价或延续高位运行
    供应趋紧叠加美联储降息预期仍存，锡价或偏强运行。基本面供应端，国内锡冶炼企业面临检修，且锡锭及锡矿进口量均呈下滑态势，供应偏紧；需求端虽然当前为消费淡季，但焊料及终端需求表现好于去年。整体来看，下半年锡价有望延续高位运行。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为41.08、47.41、50.91亿元，归母净利润分别为6.72、9.11、10.17亿元，当前股价对应PE分别为18.8、13.8、12.4倍。
    考虑到锡、锑价格有望保持坚挺，本次上调公司盈利预测，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）公司产能释放不及预期；2）金属价格下跌风险；3）下游需求不及预期等。

公司事件点评报告：结构升级叠加提效降费，利润弹性释放

燕京啤酒(000729)
    事件
    2024年07月11日，燕京啤酒发布2024年中报业绩预告。
    投资要点
    单二季度利润快速增长，业绩超预期
    公司预计2024H1实现归母净利润7.2-8.0亿元，同比+40%-55%，实现扣非归母净利润7.0-7.8亿元，同比+60%-77%。对应2024Q2单季度公司预计实现归母净利润6.2-6.9亿元，同比+37%-54%，实现扣非归母净利润6.0-6.7亿元，同比+57%-76%，净利润增速超预期。
    改革成效开始显现，盈利水平提升
    公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置，有效提升管理质效，费率管控得当，我们预计2024单二季度公司费率延续同比下降态势。同时，得益于大麦为主的原材料价格同比下降，公司生产成本同比改善，助力盈利水平持续提升。
    盈利预测
    我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。我们略微上调盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.35/0.44/0.52元，当前股价对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

公司事件点评报告：业绩超预期高增，补水动销表现强势

东鹏饮料(605499)
    事件
    2024年7月10日，东鹏饮料发布2024年中报业绩预告。
    投资要点
    业绩表现超预期，利润弹性释放
    根据公告，2024H1公司预计实现营收78.6-80.8亿元，同增43.95%-47.98%；实现归母净利润16.00-17.30亿元，同增44.39%-56.12%；实现扣非归母净利润15.50-16.80亿元，同增56.49%-69.62%；净利率21.41%，同增1.12pcts。其中，2024Q2公司预计实现营收43.78-45.98亿元，同增47.44%-54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同增53.24%-74.53%；实现扣非归母净利润9.26-10.56亿元，同增72.30%-96.50%；净利率23.19%，同增2.61pcts。公司持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点。
    多产业基地布局，匠心打造饮料集团
    目前公司主品基本面强劲，同时全国化仍在加速，华北地区经销体系与广告投放将持续加码以贡献增量；新品补水啦铺货力度大，同时强化产品定位与场景后保持快速动销，在青少年篮球联赛、校园、运动场馆、景区乐园等场所销量较好，今年铺货网点将达到200万个，目标有望顺利达成，形成第二增长曲线。另外公司加快生产基地布局，2023年11月签订投资协议建设“东鹏饮料天津生产基地项目”，投资总额不低于6亿元。2024年4月签订投资协议建设“东鹏饮料集团中山生产基地项目”，投资总额不低于25亿元，其中固定资产投资总额不低于10.8亿元。2024年7月签订投资协议建设“东鹏饮料集团昆明生产基地项目”，项目总投资10亿元，其中固定资产投资8000万元，建设用于6条现代化高端饮料生产线生产车间。
    盈利预测
    我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据公司预告，我们调整公司2024-2026年EPS为6.99/9.02/11.49元（前值为6.79/8.72/10.92元），当前股价对应PE分别为30/23/18倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：结构升级态势延续，业绩超预期

珠江啤酒(002461)
    事件
    2024年07月10日，珠江啤酒发布2024年中报业绩快告。
    投资要点
    结构升级态势延续，利润增速亮眼
    公司预计2024H1实现归母净利润4.76-5.31亿元(同比增长30%-45%)，其中24Q2对应归母净利润3.55-4.10亿元(同比增长约27%-47%)。预计2024H1实现扣非归母净利润4.36-4.87亿元(同比增长30%-45%)，其中24Q2对应扣非归母净利润3.32-3.82亿元(同比增长约26%-45%)。公司结构升级态势延续，中报利润维持2024年一季度高增态势。
    量价齐升，叠加成本改善，盈利能力同比提升
    公司以实现高质量发展为主线，持续优化产品结构，我们预计公司2024年二季度延续了一季度量价齐升态势，销量预计同比稳中有升，吨价实现中单位数增长。同时得益于公司积极开展降本增效工作，大麦成本同比下降，毛利率同比提升，带动盈利水平同比改善。
    盈利预测
    我们看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力，结构升级稳步推进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。我们略微上调2024年盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.37/0.43/0.50元，当前股价对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产能建设或利用不及预期、下游需求不及预期、高端产品市场推进不及预期等。

公司事件点评报告：盈利能力持续改善，产品矩阵进一步优化

妙可蓝多(600882)
    事件
    2024年7月9日，妙可蓝多发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    成本端持续优化，盈利能力明显提升
    2024年公司受益于原奶成本下降，毛利率同比提升，叠加公司积极推进降本增效，销售/管理费用率同比下降，因此盈利端明显改善，2024H1公司归母净利润预计为0.65-0.90亿元，同增128%-215%，扣非归母净利润预计为0.45-0.70亿元，同增1532%-2439%。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.24-0.49亿元，同增443%-1016%，扣非归母净利润预计为0.14-0.39亿元，2023年同期为-0.03亿元，同比扭亏为盈。
    推新丰富产品矩阵，关注并表后业务协同
    二季度为行业传统淡季，公司在夯实第一曲线奶酪棒大单品的同时，积极推出花酪棒、鳕鱼奶酪条、手撕奶酪等奶酪零食新品，并强化产品功能属性，坚持高品质定位，持续优化C端产品矩阵，预计2024Q2公司营收稳中有增，随着公司扩大流通渠道网点覆盖，持续做消费者培育，奶酪产品市场渗透率将稳步提升。今年公司将与蒙牛奶酪并表，蒙牛奶酪B端业务扎实，渠道资源优厚，可补齐公司渠道类型，公司制定针对性经营策略，争取年底实现扭亏为盈，同时双方力量整合后将实现优势协同互补，释放规模效应。
    盈利预测
    公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升，随着产能爬坡/费用管控效果释放，公司盈利能力有望进一步改善。预计2024-2026年EPS为0.24/0.36/0.51元，当前股价对应PE分别为53/35/25倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。

公司事件点评报告：业绩大超预期，N业务实现0到1突破，放量在即

淳中科技(603516)
    事件
    淳中科技发布2024年半年报业绩预告：预计2024半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），对此我们点评如下：
    投资要点
    业绩大超预期，源于N业务贡献和降本增效
    公司预计2024上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），业绩超市场预期。业绩大增主要是因为：1）公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务，使得营收实现稳步增长，同时综合毛利率较上年同期回升明显；2）海外业务拓展逐步落地，N公司业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长；3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降，淳中转债完成转股和强赎，减少了债券利息费用。
    N业务实现0到1突破，PO订单稳步提升业绩放量在即
    公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的Vendor Code（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是：1）N业务均为定制开发产品，需要取得Vendor Code并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等，Vendor Code具有较高资质壁垒，同时定制化产品需要时间反复修改和打磨，一旦产品确定就容易放量；2）可持续拓展新业务：公司取得Vendor Code后，对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸，随着N公司产品的持续迭代，公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配，所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。公司Q1已经与N公司签署了部分产品的Purchase Order，Q2确认了收入，实现了0到1的突破，同时随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单呈现出稳步提升的态势，N业务放量在即，有望显著增厚公司业绩。
    三款自研芯片陆续导入，增厚业绩同时巩固市场地位
    在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品，使小间距LED变得更加易于安装和使用，提高信号传输同步能力，使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元（2023年财报），若该芯片能顺利推广，对营收仅4.99亿元（2023年财报）的淳中科技来说会有不小的业绩弹性；2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（21-22年芯片分别采购0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。
    盈利预测
    我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，EPS分别为0.70、1.36、1.96元，当前股价对应PE分别为46、24、17倍，维持公司“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

公司事件点评报告：二季度业绩亮眼，云母材料龙头持续高增

浙江荣泰(603119)
    事件
    浙江荣泰发布半年度业绩预告：2024上半年预计实现归母净利润0.975-1.045亿元，同比增长40%-50%；预计实现扣非归母净利润0.903-0.973亿元，同比增长49%-60%。
    投资要点
    二季度业绩亮眼，云母材料龙头持续高增
    公司预计2024年二季度实现归母净利润0.505-0.575亿元/yoy+33%~51%/qoq+7%~22%，实现扣非归母净利润0.483-0.553亿元/yoy+38%~58%/qoq+15%~32%，二季度业绩表现亮眼，同环比均维持高增速。公司二季度业绩高增，一方面源于主业云母材料在手订单充沛，且逐步开始交付，另一方面源于北美新能源汽车客户新型轻量化安全结构件产品从2024上半年开始陆续量产。展望下半年，公司云母材料订单将继续放量，轻量化新品有望加速爬坡，贡献更高业绩弹性。
    在手订单充足，海外布局加速
    截至2024年6月底，公司已披露的定点项目销售金额已接近100亿元，平均生命周期在6年左右，已于2024年起陆续交付，其中国外订单占比较多。公司在手订单充足、客户质量优异，有望为公司长期成长提供保障。
    产能端，公司通过募投项目及超募资金加大国内浙江基地、湖南基地产能，并积极布局海外产能，于2022年先后成立新加坡荣泰和越南荣泰进行海外生产、制造和国际贸易。2024年4月，公司公告拟通过新加坡荣泰在墨西哥成立子公司，投资建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目；2024年5月，公司公告拟通过新加坡荣泰在泰国成立子公司，投资建设年产1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目。由于公司新签订单以海外项目为主，海外产能布局有利于公司配合海外客户，公司海外布局已形成客户与产能端的高度协同。
    品类扩张，打开收入天花板
    公司2024年3月发布公告，收到北美某新能源汽车客户定点通知，选择公司作为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品供应商，项目生命周期2-3年，生命周期总销售金额约3.65亿元。此次定点的新型轻量化安全结构件为非云母材料产品，为公司开拓的新品，将对公司云母材料主业形成良好补足，在北美新能源客户得到成熟应用后，有望进一步拓展至其他客户，带动公司产品价值量提升。此外，公司积极开拓产品在储能、新能源商用车等新领域的应用，新产品、新应用的开拓有望助力公司打开收入天花板，实现业绩长期成长。
    盈利预测
    预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为3/4/5亿元，EPS为0.83/1.11/1.38元，对应PE分别为21/16/13倍。基于公司在手订单充足，新产品、新应用打开收入天花板，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期；原材料价格波动风险；海外经营风险。

公司事件点评报告：营收稳步增长，红小派势能延续

好想你(002582)
    事件
    2024年7月9日，好想你发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    营收稳健增长，前置费投拉低盈利
    2024H1公司营收同增13%，大单品红枣派放量，产品结构逐渐优化，但抖音/零食专营渠道前置费用投放较大，叠加组织架构处于调整阶段，盈利端整体仍承压，受理财投资规模减少影响，2024H1公司理财和基金投资产生的收益同比减少0.25亿元，归母净利润预计亏损0.30-0.40亿元，2023年同期为亏损0.18亿元；扣非归母净利润预计亏损0.30-0.40亿元，2023年同期为亏损0.52亿元，同比减亏。其中2024Q2公司营收同增4%，归母净利润预计亏损0.43-0.53亿元，2023年同期为亏损0.31亿元，扣非归母净利润预计亏损0.45-0.55亿元，2023年同期为亏损0.42亿元。
    红小派势能延续，渠道打造思路清晰
    分产品看，公司重点打造大单品业务，其中2024H1红小派业务累计销售额超1亿元，同时开发红枣+芝麻系列产品，做差异化市场营销，通过品类创新开拓第二盈利曲线，2024年以来红枣期货价格高位回落，成本端压力减小，盈利能力有望进一步优化。分销售模式看，公司坚持线上渠道引领，通过抖音/快手兴趣电商打爆品，针对抖音等线上渠道强化品牌推广动作，并不断优化费用投放转化效率，利用渠道溢出效应带动线下渠道销售。公司针对线下渠道推进网点建设，加深与零食很忙合作，做深枣类产品，打造多产品模式。公司2024年以来针对产品打法、渠道策略、人员架构进行多方位调整，现阶段以推进收入体量增长为首要目标，打造爆品、培育品牌，随着规模效应释放，盈利能力将稳步提升。
    盈利预测
    我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，当前股价对应PE分别为70/43/29倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

公司事件点评报告：2024H1净利同比高增，持续推进国际化产能布局

森麒麟(002984)
    事件
    森麒麟发布业绩预告：预计2024年半年度实现归母净利润10亿元到12亿元，同比增加64.95%到97.94%；扣非归母净利润10亿元到12亿元，同比增加71.5%到105.8%。单二季度实现归母净利润为4.96-6.96亿元，同比增加39%到96%；环比增加-2%到38%
    投资要点
    海外市场需求旺盛，降本增效助力业绩提升
    在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。公司持续进行内部流程再造，最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合，不断提升适应公司智能制造模式的管理水平，最大程度地释放智能制造的效应，不断实现降本增效，人均效益、生产效率、产品品质提升，与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力。与此同时，森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%，表明公司运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于全球领先水平。
    成本压力有所缓解，三季度盈利能力有望进一步提升
    二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行，公司主要原材料中，2024Q2中国天然橡胶/顺丁橡胶现货均价分别为14252/13877元/吨，同比+24.4%/+30.9%；环比+10.4%/9.6%。2024Q2INE集运指数(欧线)主力合约均价为3664点，环比+89%。中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价格自6月中上旬达到阶段性高点15600/15700元/吨后震荡下行，截至2024年7月9日，中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨，较6月30日价格分别回落250/100元/吨；INE集运指数(欧线)远月合约报价3260点，较2024Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行，公司成本压力有望缓解。
    在建项目持续推进，全球化布局助力成长
    截至2023年，公司轮胎设计产能3000万条，产能利用率97.46%。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素，公司亟待扩充现有产能，增强竞争实力。目前公司摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进中，全力争取2024年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。持续推进西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，非洲及欧洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。
    盈利预测
    考虑到公司泰国PCR反倾销税率大幅下降，海外基地建设稳步推进，未来业绩有望高增长，我们上调公司盈利预测。预测公司2024-2026年收入分别为99.6、115、135亿元，EPS分别为1.99、2.42、2.84元，当前股价对应PE分别为12.1、9.9、8.5倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：利润承压明显，动销逐步向好

酒鬼酒(000799)
    事件
    2024年7月9日，酒鬼酒发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    业绩不及预期，整体表现承压
    根据公告，2024H1公司预计实现营收10亿元左右，同减35.12%；实现归母净利润1.10-1.30亿元，同比下降73.93%-69.91%；实现扣非归母净利润1.10-1.30亿元，同比下降73.59%-68.79%；净利率11.00%，同比-16.37pcts。其中，2024Q2预计实现营收5.06亿元，同减12.26%；实现归母净利润0.37-0.57亿元，同比下降69.92%-53.50%；实现扣非归母净利润0.40-0.60亿元，同比下降65.57%-48.57%；净利率7.24%，同比-13.87pcts。
    费用改革持续推进，动销表现逐步向好
    二季度公司营收环比向好，但由于省内红坛与内品、省外透明装与内品等次高端及大众价格带产品占比较高，产品结构下行，导致整体毛利率下降。另外二季度公司加快动销与消费者培育，销售费用前置投放，销售费用率上升，故利润下滑明显。经过公司持续费用改革，宴席场次、消费者扫码数量等终端动销数据同比大幅改善，带动经销商回款意愿逐步增强。同时强化聚焦样板市场建设，截止6月底，公司已启动11个样板市场，期待省内外市场聚焦发力。
    1.50/1.83/2.25元），当前股价对应PE分别为31/25/21倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

公司事件点评报告：改革阵痛期业绩承压，关注需求回暖及策略优化

中炬高新(600872)
    事件
    2024年7月9日，中炬高新发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    行业需求疲软，Q2收入利润均有下滑
    2024H1公司预计营收为26.20亿元，同减1%，归母净利润为3.15-3.78亿元，2023年同期为-14.43亿元，扣非归母净利润为3.06-3.68亿元，同增3%-24%。其中2024Q2公司预计营收为11.35亿元，同减12%，调味品主业销售节奏放缓，归母净利润为0.76-1.39亿元，2023年同期为-15.93亿元，扣非归母净利润预计为0.69-1.31亿元，同减54%-14%。公司二季度表现受宏观经济复苏放缓、行业竞争格局加剧等影响，业绩整体承压。
    逆势改革经历阵痛期，关注渠道策略优化
    公司二季度收入、利润表现低于预期，在收入端，2024年公司成立B端大区发力餐饮业务，但2024Q2以来餐饮市场需求疲软，短期内受环境扰动明显。与此同时，公司于二季度正式启动经营策略调整，在费用投放政策上由渠道推动转向消费者拉动，重新梳理渠道链资源，而内部利益分配调整带来改革阻力，目前处于改革阵痛期。在盈利端，公司调整采购政策，减少临时性采购、提高计划性采购，充分发挥议价能力，配合物流优化，成本持续优化，而公司前置费用投入抵消成本节约带来的利润增量。后续，公司一方面提高客户服务质量，逐步调整队伍结构/渠道管理模式以适配当前发展阶段，在巩固优质客户的同时布局新客户，有望贡献收入增量；另一方面，公司持续做产品高端化、健康化升级，推进产品结构优化，在存量市场中构建上升通道。2024H2低基数下，随着外部需求恢复、内部改革效果释放，公司稳步朝向股权激励目标迈进。
    盈利预测
    公司董事会改组以来，已完成营销架构及人员调整，渠道改革后厂商关系有待进一步理顺，随着改革深入，阵痛期过后公司渠道不断迈向良性发展，随着外部需求恢复，改革节奏优化，公司经营节奏将稳步向好。预计2024-2026年EPS分别为1.11/1.37/1.69元，当前股价对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

公司事件点评报告：2024H1业绩预告大增，受益铝价上涨及成本优势

天山铝业(002532)
    事件
    天山铝业发布2024年半年度业绩预告：预计公司2024年上半年归母净利润为20.7亿元，同比+103%；扣除非经常性损益后的归母净利润为19.6亿元，同比+168%。
    投资要点
    业绩增长主因为氧化铝、电解铝价格上涨及成本稳定
    公司业绩大幅增长的主要原因为：2024年上半年公司自产铝锭对外销售均价与去年同期相比上升约7%；2024年上半年公司氧化铝对外销售均价与去年同期相比上升约26%，同时铝锭和氧化铝生产成本和去年同期对比保持稳定，使得报告期内公司电解铝板块、氧化铝板块经营业绩同比大幅提升。2024上半年国内电解铝、氧化铝现货价格实现增长。2024H1中国长江有色市场A00铝平均价19781元/吨，同比+6.99%，2024H1中国安泰科氧化铝平均价3505元/吨，同比+12.76%。
    2024年公司主要生产经营目标为：原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量235万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2.5万吨、铝箔及铝箔坯料产量10万吨。
    印尼氧化铝项目进展顺利，产业链一体化有望增强成本优势
    公司计划在印尼投资建设年产能200万吨的氧化铝项目，其中一期100万吨。目前公司已向当地有关部门申报环评审批手续，该项目已被列入印尼国家战略项目清单。该项目已完成可研报告，进入设计阶段，包括氧化铝工厂以及配套园区及码头的设计规划。公司将聚焦于氧化铝项目的建设及配套基础设施建设和完善，延伸产业链实现综合成本下降。
    公司拥有待建设的20万吨电解铝指标，积极寻求指标落地
    公司拥有尚未建设的20万吨电解铝合规产能指标，公司正在积极与地方政府进行洽谈，涉及电力资源和基础设施配置等方面，在逐步落实各方面保障的情况下，公司会积极寻求未建产能指标的落地。新疆石河子地区光照资源丰富，适宜发展光伏发电，石河子及附近的昌吉片区规划光伏电站已达到6GW，公司未来将考虑更多地使用光伏发电，提升外购电中新能源发电占比。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为330.70、352.67、385.01亿元，归母净利润分别为42.11、47.74、52.57亿元，当前股价对应PE分别为9.6、8.5、7.7倍。
    考虑到电解铝及氧化铝价格有望保持坚挺，公司产业链一体化优势较高，本次上调盈利预测，维持公司的“买入”投资评级。
    风险提示
    1）电解铝下游需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）主要产品价格大幅下跌风险；4）原材料及能源价格波动风险等。

公司事件点评报告：2024H1业绩大幅增长，看好制冷剂景气度提升

巨化股份(600160)
    事件
    巨化股份发布公告：预计2024年半年度实现归母净利润7.4亿元到8.8亿元，同比增长51%到80%；扣非归母净利润7.0亿元到8.4亿元，同比增长53%到84%。第二季度单季度实现归母净利润为4.3-5.7亿元，同比增加28%到69%；环比增加39%到84%。
    投资要点
    2024H1制冷剂景气度上行，公司业绩改善
    2024年上半年，公司业绩实现同比增长，主要得益于年初配额落地之后氟制冷剂产品价格的恢复性上涨，同时公司制冷剂销量同比也有一定幅度增加，量价齐升带来公司业绩大幅改善。上半年公司制冷剂产量达30万吨，同比增长22%，销量达16万吨，同比增长12%，贡献营收39亿元，同比+37%。制冷剂业务的大幅改善是公司收入和利润增长的主要因素。
    多产品产销高增，食品包装材料表现较弱
    2024H1公司基础化工产品产量、销量稳步提升，同比分别+15%/16%，但受到烧碱等产品拖累，板块营收13.1亿，同比-8.34%。石化材料板块景气度上行，产量、销量同比大幅提升48%/60%，板块实现营收约20亿元，营收同比增长64%。食品包装材料板块景气度不佳，产量约7.8万吨，同比-3.94%，实现营收4.4亿元，同比下滑15%。
    公司制冷剂销售价格偏低导致业绩低于市场预期
    根据百川盈孚，2024上半年R32/R22/R125/R134a市场均价分别为2.79/2.4/3.96/3.11万元，较去年同期增长95%/24%/54%/31%。而2024H1公司制冷剂均价为24322.7元，同比仅增长22.05%，环比仅增长4.31%，远低于市场均价，原因或为长协价格更新落后于市场，这也是公司二季度业绩低于市场预期的主要原因。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元，EPS分别为1.00、1.30、1.63元，当前股价对应PE分别为23.9、18.4、14.7倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

公司深度报告：国内带式输送机龙头，产品出海正当时

运机集团(001288)
    核心投资逻辑
    海外矿企资本开支步入高景气区间，资本支出滞后于金属价格：目前铜价和金价等金属价格先行，伴随后续美联储降息周期降临，结合2024年四大矿山勘探预算仍有增长，预计全球矿企资本支出有望持续上行。
    中企对外承包工程量提升叠加中国海外权益矿扩张加速，带式输送机出口增长趋势明显：2023年带式输送机出口规模为11亿美元，2017-2023年复合增长率为15%。
    运机核心产品带式输送机为百公里散料运输最优选择：和传统的散料运输方式例如汽车运输和铁路运输相比，带式输送机运量大、运输效率高、操作便捷且可以连续运输，具有经济适用、安全环保的优势。
    运机国内市占率稳步提升，预计可抢占海外份额：依靠公司的研发优势以及多个大型项目经验构筑护城河，2020-2023年运机集团的国内市占率从2.3%增长到3.7%。同时公司产品性价比明显高于蒂森克虏伯等海外竞对，而带宽、长度、运量等核心技术指标也达到海外竞对相同水平，故预计公司可持续抢占海外市场份额。
    输送带海外成长空间较大：根据统计测算，2024年海外带式输送机市场规模约261亿元，其中新增需求135亿元，设备更新需求为126亿元。公司已收购澳洲VLI公司，积极布局海外市场。
    运机在手订单充足，利润释放确定性较高：2024Q1期末在手订单24亿元，为2023全年收入的2.3倍，股权激励目标预计2024-2026年净利润分别为1.5亿元、2.3亿元和3.5亿元，复合增速为50%。
    盈利预测：国内业务作为基本盘稳中有升，海外业绩扩张盈利爆发期，同时公司从周期股转为出口链成长股，利于整体估值提升。参考目前公司在手订单情况，预计2024-2026年归母净利润为1.86、2.76和3.84亿元,EPS分别为1.16、1.73、2.40元，当前股价对应PE分别为24、16、12倍。首次覆盖，给与“买入”评级。

公司事件点评报告：植提行业稳中向好，盈利能力大幅提升

莱茵生物(002166)
    事件
    2024年7月8日，莱茵生物发布2024年半年度业绩预告。
    投资要点
    植提行业持续向好，盈利能力大幅提升
    受益于植物提取物市场需求带动和自身经营能力提升，公司营收同比大幅增长，主业毛利率实现较好回升。受益于营收增长、毛利率提升及股份支付成本减少等因素，公司利润大幅提升，2024H1归母净利润预计为0.54-0.65亿元，同增50%-80%，由于公司主营业务利润的占比大幅提升，预计扣非归母净利润为0.45-0.56亿元，同增1042%-1316%。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.28-0.38亿元，同增69%-136%，扣非归母净利润预计为0.06-0.17亿元，2023年同期为-0.04亿元。
    项目建设稳步推进，全球化布局开拓增量市场
    目前公司进入合成生物领域向上游延伸产业链，并开拓配方应用领域满足客户定制化需求，2024年公司将全面完成甜叶菊提取工厂和合成生物车间的建设，释放产能与成本优势，优化板块盈利能力。并且公司抓住工业大麻雾化领域市场机遇，加快推动工厂产能释放，有望2-3年内突破拐点。本年度，公司将持续围绕董事会既定发展战略和经营目标，重点挖掘客户大产品线的应用潜力，实现与客户的深入合作，通过提供复配产品、定制化配方服务以及赋能客户新品开发等多种形式强化客户服务能力。同时，公司将积极把握东盟等新兴市场发展机遇，加速增量市场的开拓，夯实市场地位，推动公司经营业绩持续增长与业务高质量发展。
    盈利预测
    公司作为全球植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，并通过定制化服务不断满足客户需求，随着行业库存去化周期结束，产品价格回升，公司盈利端有望持续改善，预计2024-2026年EPS分别为0.24/0.33/0.47元，当前股价对应PE分别为27/20/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。

公司事件点评报告：产销量创历史新高，2024H1业绩预告高增长

赛轮轮胎(601058)
    事件
    赛轮轮胎发布业绩预告：预计2024年半年度实现归母净利润21.2亿元到21.8亿元，同比增加102.68%到108.41%；扣非归母净利润20.30亿元到20.90亿元，同比增加79.01%到84.30%。单二季度实现归母净利润为10.86-11.46亿元，同比增加57%到66%；环比增加5%到11%。
    投资要点
    产销量创历史新高，2024H1业绩高增
    2024年上半年，公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可：全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高产品的增幅更大，带动公司上半年净利润同比有较大幅度增长。
    成本压力有所缓解，三季度盈利有望进一步提升
    二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行，公司主要原材料中，2024Q2中国天然橡胶/顺丁橡胶现货均价分别为14252/13877元/吨，同比+24.4%/+30.9%；环比+10.4%/9.6%。2024Q2INE集运指数(欧线)主力合约均价为3664点，环比+89%。截至2024年7月9日，中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨，较6月30日价格分别回落250/100元/吨；INE集运指数(欧线)远月合约报价3260点，较Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行，公司成本压力有望缓解。
    坚定实施全球化发展战略，产能提升助力成长
    2023年公司柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。2023年10月和2024年1月，柬埔寨工厂又新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目，项目建设完成后柬埔寨工厂将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力。2023年12月，公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。通过全球化产能布局，公司可以依托全球生产基地的联动效应，缩短供货周期，更高效便捷地服务现有客户。同时全球化产能布局也可以有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于公司长期稳健发展。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为328.8、381.6、411.5亿元，EPS分别为1.23、1.49、1.66元，当前股价对应PE分别为11.6、9.6、8.6倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：盈利实现减亏，期待新产品定位效果

香飘飘(603711)
    事件
    2024年7月8日，香飘飘发布2024年半年报业绩预亏公告。
    投资要点
    收入略不及预期，盈利实现减亏
    根据公司业绩预告，2024H1公司预计实现营收11.79亿元（同增0.72%），略不及预期；实现归母净利润-0.29亿元（同比减亏0.15亿元）；实现扣非归母净利润-0.43亿元（同比减亏0.37亿元）；净利率-2.46%（同比+1.33pcts）。其中，2024Q2公司预计实现营收4.54亿元（同减7.61%）；实现归母净利润-0.54亿元（同比增加亏损0.04亿元）；实现扣非归母净利润-0.63亿元（同比减亏0.10亿元）；净利率-11.94%（同比+1.73pcts）。上半年公司重新梳理和打造Meco果茶、兰芳园冻柠茶全新的品牌定位及营销策略，同时建立样板市场。6月下旬以来公司加大品宣及推广力度，展开新定位营销。
    冲泡以去库存为主，饮料出货量增长较好
    冲泡方面，Q1为冲泡销售旺季，经销商囤货较多，故Q2淡季以去库存为重点，收入端预计有所承压。饮料方面，由于去年同期牛乳茶贡献一定体量，今年公司以冻柠茶和果汁茶为重点，故牛乳茶略有拖累；4-5月高空广告投放力度减弱，故货折增加以加大渠道推广力度；去年同期冻柠茶以线上铺货为主，今年回归线下后线上出货量下滑，多重因素致饮料板块增速略不及预期。
    新产品策略启动，进入高频曝光期
    今年饮料推广新策略确定节奏点偏晚，6月下旬开启新产品定位：Meco“如鲜·杯装果茶”定位为茶饮店之外的第二选择，吸管一插如到茶饮店，消费场景更广泛；“都用真果汁，都用原叶茶”符合当下健康化消费趋势。目前公司已在武汉、成都、长沙等热门消费城市开启电梯广告投放，高频次饱和曝光，期待新策略效用显现。
    盈利预测
    我们认为公司饮料业务中果汁茶刚启动新定位与场景，动销情况值得期待；冻柠茶线下铺货表现较好，但Q2受经济环境疲软与多雨水天气影响，整体略不及预期，建议关注Q3饮料旺季边际改善情况。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.84/0.99/1.15元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。

公司动态研究报告：上市十年焕新天，后百亿锐意进取

今世缘(603369)
    投资要点
    上市十年焕新天，国缘品牌创立20周年
    2024年是公司A股主板上市十周年、国缘品牌创立20周年，也是公司后百亿时代开局之年，是实现十四五目标关键一年。自上市以来，公司营收从2014年24亿增至2023年101亿元，9年CAGR为17.3%；归母净利润从2014年6.46亿元增至2023年31.36亿元，9年CAGR为19.2%。营收和归母净利润双双保持两位数增长。自上市以来，公司分红率从2014年30.3%稳步提升至2023年36%；ROE（加权）从2014年22.5%稳步提升至2023年25.9%。盈利能力方面，公司毛利率从2014年70.6%稳步增至2023年78.3%；净利率从2014年26.8%稳步增至2023年31.1%。
    后百亿锐意进取，2025年挑战营收150亿
    当前公司实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略，坚持省内精耕攀顶，省外攻城拔寨，通过持续系统优化升级六大管理体系，积极应对白酒行业发展分化趋势和消费需求变化。坚定2025年挑战营收150亿目标不动摇，“十五五”加快跨入“双百亿时代”不动摇，实现企业可持续高质量发展。2024年公司细化战略举措：1）省内高精尖，坚持分品提升、分区精耕、分类施策，高端化品系培育，精细化运营，打造四大尖刀单品（V3、四开、对开、淡雅），今世缘高沟明确给予主推形象单品；2）省外三聚焦，实现环江苏、长三角一体化板块市场实现突破，聚焦国缘品牌（全国化战略明确以国缘主开系为主干品系），战略升级导入六开，一体主推超级大单品四开，带动对开规模上量；聚焦板块打造，以三年不盈利，三年30亿规划省外市场投入，聚焦10+N重点地级板块；聚焦顾客创造，推荐终端星级合伙人建设，构建厂商命运共同体。
    盈利预测
    我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。预计2024-2026年EPS分别为3.07/3.79/4.57元，当前股价对应PE分别为15/13/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。

公司事件点评报告：海外战略成效显著，营收利润双增长

耐普矿机(300818)
    事件
    耐普矿机7月1日发布2024年半年度业绩预告：公司预计业绩同向上升，营收同比增长超55%。2024年H1实现归母净利润0.8-0.9亿元（同比+50%-68.75%），扣非归母净利润0.78-0.88亿元（同比+63.92%-84.92%）。2024年Q2预计实现归母净利润0.41-0.51亿元（同比减少22%-37%），扣非归母净利润0.4-0.5亿元（同比减少19%-35%）。
    投资要点
    汇兑收益较同期大幅下降，扣非归母净利润短期承压
    2024年Q2扣非归母净利润较同期下降，主要系Q2汇兑收益较同期大幅下降所致。2024年H1汇兑收益对公司净利润的影响约为1,022.40万元，其中Q2为316.99万元；2023年H1汇兑收益对公司净利润的影响为3,380.90万元，其中Q2为3,893.29万元。
    铜价高位运行+橡胶耐磨备件渗透率加快，公司产品充分受益
    铜价仍在高位运行，2024年6月均价为9641美元/吨，高于2021-2023年的均价8865美元/吨，有利于下游资源品企业提升资本开支。同时铜产量近20年翻一倍，但铜矿开采品位却从0.79%下降到0.43%，对选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍。选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，且公司70%的收入来自铜矿，有望充分受益铜价的持续走高和橡胶复合备件的渗透加快，实现营收的快速增长。
    持续深化海外发展战略，盈利能力显著提升
    公司费用管控能力提升，2023年期间费用率为28.03%（同比公司围绕“一带一路”，持续深耕国际市场，在智利、秘鲁、墨西哥、厄瓜多尔、赞比亚、塞尔维亚、澳大利亚、新加坡等国家设立子公司。海外市场订单迎来爆发，且海外订单毛利率高于内销毛利率，2023年剔除EPC业务后国外毛利率为46.5%，高于同期公司非EPC业务毛利率38%，因此H1的盈利能力显著提升。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，海外收入占比预计2年后提高到65%-70%以上，公司的盈利水平将进一步提升。
    加大研发投入，新技术有望打造新增长点
    公司对复合衬板不断研发改进，可转债募投项目“复合衬板技术升级和智能改造”正在推进建设，预计年底建成投产；同时，公司在研的陶瓷渣浆可有效提升备件寿命七八倍（相比纯金属渣浆泵备件），在研的液相法母胶使炭黑分散均匀，有效提升橡胶使用寿命30%。随着公司持续加大研发投入，积极推进新材料和新技术在国内和国外的推广，有望凭借高端产品打造公司的新增长点。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.07、1.47、1.82元，当前股价对应PE分别为24.7、17.9、14.5倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

公司动态研究报告：电力设备业务稳步增长，充电业务扭亏为盈

特锐德(300001)
    投资要点
    电力设备和充电双主业，业绩快速增长
    公司业务包括电力设备业务和电动汽车充电业务两大板块。2023年，公司实现营业收入146.02亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长80.44%。2024Q1，公司实现营业收入25.69亿元，同比增长29.93%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长203.18%。
    电力设备：业绩稳步增长，发布新一轮股权激励
    公司电力设备产品包括10~35kV箱式变电站和成套开关两大类，此外，公司也提供预制舱式电力设备租赁、电力工程集成服务等。2023年，公司电力设备业务实现收入85.61亿元，同比增长21.25%；毛利润20.81亿元，同比增长22.25%；净利润3.7亿元，同比增长26.44%。
    公司电力设备业务在发电侧、电网侧、用户侧持续发力。发电侧，公司高压预制舱式变电站和新能源箱变产品的中标份额位居行业前列，2023年在新能源发电领域的中标额与合同额同比增速均超50%；电网侧，公司在国网输变电集采、省网配电协议库存集采中的中标量实现较好增长；用电侧，公司为电池、新材料、数据中心、石油化工、煤矿等领域客户提供全套电力系统解决方案。
    公司针对电力设备板块发布新一轮股权激励和员工持股计划，各年度业绩考核目标为：以2023年营收和净利润为基数（剔除特来电），2025~2027年营业收入增长分别不低于32%/58%/90%或净利润增长分别不低于35%/60%/100%，彰显公司发展信心。
    充电：抢占布局先机+规模优势显著，实现扭亏
    公司电动汽车充电业务包括充电设备的研产销及电动汽车充电网的建设与运营。2023年公司充电业务实现营业收入60.41亿元，同比增长32.21%，毛利润13.30亿元，同比增长52.57%，实现归母净利润1.21亿元，扭亏为盈。
    先发优势和规模优势是公司充电业务保持领先的重要竞争壁垒，据充电联盟统计，截至2023年底，公司运营公共充电终端52.3万台，其中直流充电终端31.3万台，市场份额约为26%，排名全国第一；2023年公司全年充电量约为93亿度，市场份额约为26%，排名全国第一。
    未来，充电网将为公司带来极具价值的数据资源，公司已实现与24个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，不断加强优化充电侧对电网侧需求的精准响应，进一步支撑未来大规模车网互动。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为182.32、227.64、281.93亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.16元，当前股价对应PE分别为31.9、23.6、17.4倍，公司作为国内充电运营龙头已率先实现扭亏为盈，且公司针对电力设备业务发布新一轮股权激励，彰显未来发展信心，考虑公司中长期成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    电力设备需求不及预期风险、新能源车销量不及预期风险、充电桩利用率不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。

公司事件点评报告：费用改革持续推进，聚焦策略效果显现

酒鬼酒(000799)
    事件
    2024年6月30日，酒鬼酒召开2023年度股东大会。
    投资要点
    聚焦产品，稳定高端产品价值
    内参方面，公司推出甲辰版内参后稳步提升品牌价值，Q1公司主动控制老版库存与销售，推动新老版产品逐步转换，目前甲辰版内参价格基本稳定，老版内参价格回升明显。酒鬼系列方面，坚持打造红坛大单品，在省内推进宴席市场聚焦打造，省外推进以红坛为重点的产品组合，逐步提高红坛渗透率；目前出台升学宴等系列政策。另外内品产品在宴席场景增长亦较快，去年在长沙举办1万余场宴席活动，符合当下价位带增长趋势，承接部分动销增长。
    聚焦区域，重视宴席场景渗透
    区域聚焦方面，聚焦省内，坚定做好湖南省大本营市场，省内一半以上人员聚焦红坛；省外聚焦样板城市，聚焦人员、精力与产品。渠道改革方面，坚持费用改革的同时保证经销商利润，持续细化强化客户及产品追踪与执行。过去一年公司宴席投入力度较大，在消费者奖励、烟酒店奖励、扫码活动等方面推动宴席发展，核心店开发建设、开瓶扫码与宴席动销均在增长，渠道改革成效显现。目前内参客户已优化至400家+，同时公司持续开发优质经销商以提高客户优质率。
    盈利预测
    我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次高端影响力提升。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.50/1.83/2.25元，当前股价对应PE分别为29/24/20倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

公司动态研究报告：盈利能力显著提升，第二增长曲线开始发力

莲花控股(600186)
    盈利能力显著提升，产品结构持续优化
    公司2023/2023Q4/2024Q1总营收分别为21.01/4.86/5.76亿元，分别同增24%/29%/26%，主要系味精主营业务明显放量所致，归母净利润分别为1.30/0.35/0.49亿元，分别同增181%/2022Q4为-0.03亿元/同增135%。盈利端，2023/2024Q1公司毛利率分别为17.15%/24.49%，分别同增3pct/9pct，预计主要系高毛利味精/鸡精等复调产品放量优化产品结构，叠加算力租赁业务取得进展所致；公司借助国货机遇加大线上平台费投，2023/2024Q1销售费用率分别同增1pct/2pct至5.02%/6.96%，管理费用率分别为3.59%/4.62%，分别同比-0.1pct/+1pct，综合导致2023/2024Q1公司净利率分别为6.22%/8.78%，分别同增3pct/4pct，盈利能力延续改善趋势。2024年经营规划，公司深入贯彻落实“521品牌复兴战略”，争取2024年实现营收33亿元，营业利润3.5亿元。
    味精规模高质量扩张，算力业务贡献业绩
    2023年味精渠道下沉成效显现，2023年公司味精/鸡精等复调/面粉/有机肥/水业/液态调味品/其他产品营收分别为16.23/2.57/1.09/0.29/0.14/0.10/0.56亿元，分别同比+26%/+36%/-33%/-13%/+485%/+105%/+492%，2023年味精/鸡精销量分别为15.86/2.63万吨，分别同增32%/29%，味精吨价为1.02万元/吨（同减4%）。味精主业渠道下沉成果显著，销量提升明显，鸡精等复调产品结构持续优化，同时公司推进莲花健康调味品产业园二期工程项目建设，夯实主业竞争优势。算力业务2023Q4正式布局后初步显现增量，2023年实现营收0.01亿元，毛利率59%，盈利能力显著优于主业。2024Q1主业表现稳健，算力业务营收贡献提速，2024Q1味精/鸡精/面粉/有机肥/水业/液态调味品/其他产品营收分别为4.54/0.63/0.29/0.07/0.04/0.04/0.06亿元，分别同比+28%/+15%/-1%/+14%/+1%/+417%/-10%，算力业务实现营收0.09亿元，味精主业延续高增趋势，国内推进渠道下沉与全国化布局，海外味之力项目持续推进，预计项目落地后为味精出口销售提供新通道；液态调味品低基数下实现高增；算力租赁业务营收贡献提速，未来公司通过并购重组整合等方式发挥综合资源优势，第二增长曲线逐渐发力。
    线上业务持续提速，全国化布局稳步推进
    线下业务基本盘夯实，线上业务持续提速，2023年公司线上/线下渠道营收分别为0.76/20.22亿元，分别同增317%/21%，2024Q1营收分别为0.31/5.45亿元，分别同增324%/22%，公司借助抖音等线上渠道加快推广，味精主业/水业持续在电商平台放量。全国化布局效果显现，2023年华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为1.55/2.83/3.28/3.23/7.02/3.08亿元，分别同比+26%/+99%/-18%/+18%/+30%/+48%，2024Q1营收分别为0.53/0.77/0.90/0.85/2.11/0.60/5.76亿元，分别同增58%/26%/16%/12%/43%/1%/26%，公司加强华中核心市场外的区域布局，2024Q1华北等薄弱市场开拓效果显现，为公司全国化均衡发展助力。
    盈利预测
    我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.25/0.38元，当前股价对应PE分别为22/14/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务推进不及预期、成本上涨风险等。

公司动态研究报告：盈利水平提升超预期，高端半导体质量控制设备项目稳步推进

中科飞测(688361)
    投资要点
    多因素积极影响，营收利润大幅提升
    2023年，公司实现营业收入8.91亿元，同比增长74.95%，主要受多因素积极影响，一方面，得益于公司在关键核心技术、产业化推进和迭代升级各系列产品的过程中取得的重要成果，公司产品种类日趋丰富，市场竞争力持续增强，市场地位进一步巩固；另一方面，国内半导体检测与量测设备市场呈现高速发展，下游客户设备国产化需求迫切，公司凭借较强的技术创新能力、优异的产品品质以及出色的售后服务等积极因素，品牌认可度不断提升，客户群体覆盖度进一步扩大，客户订单量持续增长。同时，随着经营规模的快速增长，规模效应逐步凸显，公司在保持较高的研发投入水平情况下，盈利水平显著提升，归属于母公司所有者的净利润同比增长1,072.38%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增加1.19亿元，实现扭亏为盈。
    AI导入良率管理系统，强势赋能设备产线
    公司自主研发了应用在客户端的良率管理系统软件，是主流芯片制造商用于集中管理和分析芯片制造过程中产生的所有检测、量测、电性测试等良率相关数据的必要工具。公司将人工智能和大数据技术应用到半导体质量控制数据上，形成了一系列提升高端半导体制造良率的软件产品，这些软件产品能够在检测和量测设备的基础上进一步为客户在良率管理中赋能，形成完整的质量控制设备和智能软件相结合的良率管理闭环，为客户实现最大化的质量控制对良率管理的提升效果。在前道制程领域，该系统已应用在多家客户端，覆盖所有需要用到检测和量测的工艺环节，能够为逻辑芯片、存储芯片在全生产流程中有效提升工艺质量水平。在先进封装领域，该系统已在多家国内主要客户产线上运行，管理了上百台检测和量测设备的良率数据，目前正在推广到更多客户产线上。
    超募资金投入“高端半导体质量控制设备产业化项目”
    公司将首次公开发行股票超募资金3.08亿元用于增加募投项目“高端半导体质量控制设备产业化项目”投资规模。该项目拟在广州市黄埔区进行高端半导体质量控制设备产业化项目的建设，通过新建现代化的洁净生产车间，购置先进的软硬件设备，引入行业专业人才，建设高端半导体质量控制设备产业化基地。超募资金投入原因主要有：1）公司产品种类和系列日趋丰富，产量及销售规模稳步增长，增加研发及生产配套设施的投入规模以更好满足生产、研发需求；2）项目原规划生产车间洁净等级最高为千级，随着公司当前及未来产品逐渐向更先进的工艺制程发展，产品性能和产品技术指标不断提升，产品生产和研发对生产场地以及配套设施要求将进一步提升；3）随着公司业务规模扩大，公司研发规模、研发人员数量也大幅提升，公司计划在原有规划基础上，增加研发场地建设面积，购置研发设备，用于提升公司研发实力。该项目建成后预计将提升公司生产、研发能力，并提升先进工艺制成的产品竞争力，满足国内外市场对公司高端半导体质量控制设备的持续增长需求。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为13.13、18.29、24.65亿元，EPS分别为0.63、0.94、1.36元，当前股价对应PE分别为75.3、50.1、34.8倍，随着公司经营规模的快速增长，规模效应逐步凸显，盈利水平显著提升，超募资金投入“高端半导体质量控制设备产业化项目”预计将进一步提升公司在行业内的竞争力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司动态研究报告：深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商

长高电新(002452)
    投资要点
    深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商
    公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。
    2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（GIS）是公司目前营收占比最大的产品，接近50%。
    网内地位稳固，网外市场持续拓展
    2023年，公司电力设备订单实现稳步增长，组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品在国网的市场份额均位居前列，进一步稳固了开关类产品在国家电网的主流供应商地位。
    除了国网集中招标外，公司网外市场持续拓展。南方电网方面：公司中标超1亿元订单。省市级以及电网三产市场：公司在江苏、山东、湖南、江西等地区取得了一定的成绩。公司力争未来三年进一步稳固和提升国网市场的同时，积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，积极探索海外市场，增加订单来源，分散客户集中度，不断优化市场结构。
    组合电器向更高电压等级覆盖，550KV产品中标国网集采
    公司组合电器产品向更高电压等级覆盖：550kVGIS在国家电网集中招标首次投标即实现中标；10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备了投标资格，同时实现了订单零的突破；长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招中取得中标，中标金额排名前列。新品持续推出有望打开公司新的增长空间。
    盈利预测
    我们看好公司在国网投资提速的背景下已有业务稳健增长，同时网外市场与新产品的持续拓展，预测公司2024-2026年收入分别为18.6、22.6、27.0亿元，EPS分别为0.49、0.60、0.72元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为16.8、13.8、11.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格上涨；可转债发行不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

公司动态研究报告：罗茨鼓风机龙头，受益于行业景气度提升

山东章鼓(002598)
    投资要点
    鼓风机行业向高端智能化转型，行业景气度提升
    “十四五”规划中指出要推动传统产业高端化、智能化、绿色化，发展服务型制造，实现新型工业化、生产生活方式绿色转型，鼓风机市场在节能环保、技术含量等方面的要求将不断提高，产品需求呈现高端化、精细化的趋势；可广泛应用于城镇污水以及化工、印染等工业废水的污水处理工艺、氧化铜等金属颜料和化工新材料行业、以及食品发酵、乳制品发酵、饮料等生物发酵行业。截至2024年，3月和4月鼓风机产量共计5.47万台，同比增加62.09%，行业加快恢复，景气度提升，预计到2027年，鼓风机产量将突破42.63万台，产值将突破166.24亿元，2024-2026年鼓风机市场将保持5%-7%的增长速度。
    下游污水处理应用广泛，鼓风机需求提升
    根据“十四五”规划，2025年城镇环境基础设施建设主要目标有新增和改造污水收集管网8万公里，新增污水处理能力2,000万立方米/日，鼓风机在污水处理过程中主要起曝气增氧的作用，在城市污水处理中与污水处理量（容积）的气水比一般为6.7-7。污水处理行业鼓风机的市场空间主要来自于两方面：一是新增项目的设计中为了达到节能减排的要求；另一方面，随着国家对于节能减排要求的进一步严格，原有传统鼓风机面临着更新换代的需求，磁悬浮及空气悬浮离心式鼓风机由于其具有节能、环保、低噪声等诸多优势成为污水处理行业更新产品的重要选择。
    罗茨鼓风机行业龙头，坚持研发投入拓宽产品
    2019年-2021年，公司主导产品罗茨鼓风机产量占行业罗茨鼓风机总产量的比例分别为14.03%、12.63%及15.10%，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，将受益于行业回暖。公司主要产品及服务包括罗茨鼓风机、离心鼓风机、通风机、渣浆泵、气力输送成套系统、环保水处理等；坚持研发投入，研发费用率从2019年的3.99%逐步提升至2024年Q1的5.24%，拥有逆流冷却、风机降噪等多项专有技术，授权250项专利，其中23项发明专利；并获15项著作权，且有100余项专利正在申报。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为22.43、24.80、27.37亿元，EPS分别为0.36、0.38、0.38元，当前股价对应PE分别为21、20、20倍。作为罗茨鼓风机行业龙头，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，未来将受益于行业发展带来的机遇。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    鼓风机行业发展不及预期；上游成本波动；市场竞争加剧等。

公司事件点评报告：持续巩固“稳”的基调，积蓄“进”的力量

五粮液(000858)
    事件
    2024年06月28日，五粮液在宜宾公司总部召开2023年度股东大会。
    投资要点
    五大聚焦强基固本，品牌产品渠道均有建树
    公司通过五大聚焦强基固本：第一，聚焦稳增长，经营业绩再上新台阶；公司连续8年收入和利润总额两位数增长；2023年归母净利润和上交税金突破300亿；连续4年每年迈上一个百亿台阶，分红连续4年每年超100亿。第二，聚焦提品质，品质建设再上新台阶；公司一级酒产量创新高，新增2个国家级技能人才培育平台。第三，聚焦树品牌，品牌声量再上新台阶；公司参加各种活动论坛，持续扩大声量。第四，聚集抓市场，市场营销再上新台阶；主品牌上新紫气东来、45度、68度、龙年生肖酒。此外，系列酒方面上新1218品牌、五粮春和美春等。渠道建设纵深推进，主品牌从传统渠道、直营渠道和新兴渠道发力，系列酒加强终端建设。第五，聚焦创一流，综合成效再上新台阶。公司荣获3项国际大奖和6个优秀案例。
    五个方面发力稳中求进，浓香酒销量增长提速
    公司重点围绕五个方面发力：一是坚持稳中求进，公司产品具有“三高一低”的特点，即占有率高、复购率高、开瓶率高、社会库存低，这是最大优势和底气。二是坚持品质为基，统筹兼顾质量提升和产量增加，持续以追求卓越品质支撑企业高质量发展。三是坚持文化铸魂，统筹兼顾整体打造和重点宣传，持续以品牌价值回归引领企业高质量发展。品牌营销，既要着眼整体品牌体系打造，更要聚焦重点市场精准宣传。四是坚持守正创新，统筹兼顾量的增长和质的提升，持续以市场份额提升驱动企业高质量发展。在产品布局上，五粮液主品牌将持续丰富和完善“1+3”产品矩阵，贴近市场多元化、个性化的需求。着力做深代际酒系列、做强年份酒系列、做精文化酒系列、做大浓香酒系列，在产品矩阵全方位完善，做大优势领域，开发新增市场。五是坚持系统治理，统筹兼顾体系建设和效能提升，持续以现代管理水平保障企业高质量发展。同时将继续稳步提升现金分红，持续加大投资者回报。
    盈利预测
    我们看好公司稳中求进、以进促稳，以稳健高质量发展巩固和强化浓香白酒龙头地位，加速公司品牌价值回归。预计公司2024-2026年EPS分别为8.75/9.91/11.28元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等。

公司动态研究报告：配电自动化领先企业，多业务领域持续拓展

东方电子(000682)
    投资要点
    配电自动化领先企业，业绩稳健增长
    公司配电终端产品市场占有率连续多年位居市场前列，是国网、南网核心供应商。公司子公司威思顿是国内目前配网自动化领域智能电表制造商和数字智能开关的开创者及领跑者。
    2024Q1公司实现营业收入12.78亿元，同增11.06%，实现归母净利润1.01亿元，同增32.04%，主营业务持续稳定增长。
    积极推动创新技术应用，多业务领域持续拓展
    在配用电业务以外，公司在调度自动化、输变电业务、综合能源和虚拟电厂、新能源及储能业务等领域均积极推动新技术的应用和新产品的开发，研发工作不断实现新突破。调度及云化业务方向：深度参与南网云边融合标准制定及项目实施，实现了网调级云端系统的突破。输变电业务方向：自主研发的变电站智能巡检系统，利用传感器、物联网、视频图像识别、多种机器人联合巡检、大模型知识图谱等技术手段，实现设备的实时监测、故障预警和自动巡检。新能源及储能业务方向：快速响应新能源业务市场需求，开发的新能源主动支撑系统、网源协调系列装置、新能源柔性管理系统、宽频测量系统、智能微电网系统等一系列新产品已投入现场运行。综合能源及虚拟电厂业务方向：完成智能微网、智能运维、智能楼宇、云化轨道交通综合能源管理、E2910工业互联网智能终端的研发，并实现现场落地应用。
    电改方兴未艾，配网有望后续发力
    自2015年电改9号文提出以来，我国电价机制逐步理顺，电力市场体系基本建立，电改取得初步成效。但目前随着以新能源大规模开发利用为特征的新一轮能源革命深入推进，近期电改的重要性也再次重提。而目前分布式新能源消纳压力较大，配网侧建设有望加速，公司是全国最早进入配电自动化领域的厂商之一，拥有配电领域齐全的产业链，有望充分受益。
    盈利预测
    我们看好公司在电改催化下业绩持续稳健增长，预计公司2024-2026年收入分别为79.1、96.8、118.8亿元，EPS分别为0.52、0.62、0.73元，当前股价对应PE分别为21.0、17.9、15.1倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格上涨；行业竞争加剧；电改进展不及预期；大盘系统性风险等。

公司动态研究报告：空港装备市占率领先，加速海外市场布局

威海广泰(002111)
    投资要点
    航空业加快复苏，空港装备采购需求充足
    截至2024年5月底，我国民航业加快恢复发展，共完成运输总周转量582.3亿吨公里、旅客运输量2.9亿人次、货邮运输量342.7万吨，同比分别增长35.2%、26.5%、30.3%。其中，国际航线运输总周转量190.6亿吨公里，同比增长90.9%，随着国际航线的加速恢复，空港装备采购项目也加速释放。
    消防装备行业智能化提速，机器人、无人机等应用加快发展
    消防应急救援装备市场不断向智能化发展，2023年12月应急管理部和工业和信息化部印发《关于加快应急机器人发展的指导意见》，到2025年，研发一批先进应急机器人，大幅提升科学化、专业化、精细化和智能化水平。《“十四五”应急救援力量建设规划》要求，加快实施应急救援航空体系建设方案，完成进口大型固定翼灭火飞机引进、国产固定翼大飞机改装，大型无人机配备等重点项目，加快低空经济在应急救援领域的应用。
    空港装备市占率领先，加快海外市场拓展
    公司空港装备产品种类齐全，是全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，部分主导产品国内市场占有率达50%以上，电动化装备加速推向国内外市场。海外市场加快拓展，海外收入占比从2021年的1.34%提升至2023年13.45%，首要原因是公司产品性能、品质和技术大幅提升，近几年来持续加大研发投入，产品性能迈上了比较大的台阶，部分产品达到国际先进水平。2023年公司产品服务的国家和地区从年初70多个增长至90多个，依靠空港装备海外销售的优势渠道和良好口碑，带动消防救援装备、移动医疗装备出海。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为30.33、37.07、44.89亿元，EPS分别为0.58、0.78、1.00元，当前股价对应PE分别为17、13、10倍。公司作为全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，加大市场拓展力度，加强与三大航空公司和四大机场的销售推广，市场占有率稳步上升；紧跟国家应急救援市场需求，新研发大载重长航时多旋翼无人机已经完成多项测试；加快海外市场拓展。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    国内外航空行业发展不及预期；海外布局发展不及预期；市场竞争加剧等。

公司动态研究报告：TPES龙头企业，布局丙烯酸助力成长

长鸿高科(605008)
    投资要点
    销售品类拓展，2024Q1业绩高增
    2024Q1公司营业总收入7.71亿元，同比增长105.36%，扣非归母净利润0.42亿元，同比大幅增长88.42%。营收大幅增长源于公司销售品类有所拓展以及子公司技术改造停产导致前期基数较低。公司是国内苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）领军企业，目前年产能19.5万吨/年，产能位列全国第三。TPES产品具有无毒无害可回收等特点，对传统橡胶制品有良好替代效能。公司TPES产品主要用于制造鞋底、玩具、电线电缆等，应用场景仍在快速拓展中。公司是国内第二家具有SEPS产业化能力的企业，拥有SEPS产品的自主知识产权和聚合加氢技术、加氢鼓泡技术、纯化技术、研磨技术等核心技术。
    新建黑色母粒装置，深化可降解塑料布局
    公司在PBAR/PBT、黑色母粒/炭黑、碳酸钙行业均有产品覆盖。PBAT是目前世界领先的全生物可降解塑料，主要用于快递包装、农膜、一次性餐具等。公司于2020年投建设60万吨/年PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，其中一期12万吨已于2021年12月建成投产。公司还投资建设了碳酸钙母粒项目，打通可降解塑料上下游一体化全覆盖的产业布局，目前碳酸钙母粒项目一期已建成。公司子公司长鸿生物为降低PBT/PBAT在生产过程中的能耗，同时为拓宽盈利渠道，在2023年进行了项目技改，新建6万吨/年PBAT黑色母粒及炭黑装置。
    投建丙烯酸产业园项目，打造新成长曲线
    为拓宽盈利渠道，开辟新的利润增长点，公司拟在广东省茂名市滨海新区投资建设新项目丙烯酸产业园。项目总投资约115亿元人民币，分二期进行，其中一期预计投资总金额6亿元，先行建设5万吨/年丙烯酸、5万吨/年丙烯酸酯生产线，建设周期预计为两年。项目由公司占股90%，宁波昊祥以“丙烯酸及配套催化剂技术”技术出资入股10%。该项目将以丙烷为原料直接氧化生产中间产品丙烯酸，再采用酯化、聚合工艺生产高附加值的丙烯酸酯及SAP产品，符合新质生产力的发展要求，丰富了公司的产品结构，提高了经济效益，有助于公司的转型升级。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为23、28.3、35.4亿元，EPS分别为0.33、0.52、0.79元，当前股价对应PE分别为40.9、25.9、17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

公司动态研究报告：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长

思源电气(002028)
    投资要点
    深耕输配电行业，一次设备民企龙头
    公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。
    2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。2023年新增订单165.13亿元（不含税），与上年同期相比增长36.22%，超额完成年度经营目标。2024年公司经营目标为实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入150亿元，同比增长20%。
    巩固国内电网市场地位，持续开拓海外市场
    国内电网方面：公司积极融入到高端市场的研发创新活动中；大力提升发电行业（尤其是新能源细分市场）的品牌影响力，积极拓展关键客户，在国内电网的市场占有率有望提高。
    海外市场方面：公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2023年公司海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%。多款产品通过了西班牙、英国、法国、新加坡、埃及、马来西亚、阿联酋、墨西哥、哥伦比亚、南非等多个国家的资质认证。目前海外电力设备需求旺盛，公司有望充分受益。
    盈利预测
    我们看好公司巩固国内电网市场地位的同时，持续开拓海外市场，预计公司2024-2026年收入分别为152.3、184.2、221.9亿元，EPS分别为2.7、3.31、4.03元，当前股价对应PE分别为24.8、20.2、16.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格上涨；海外市场进展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

公司事件点评报告：坚持良性发展基调，全力以赴完成全年目标

泸州老窖(000568)
    事件
    2024年06月27日，泸州老窖在泸州公司总部召开2023年度股东大会。
    投资要点
    坚持良性发展基调，坚定不移布局数字化战略
    当前白酒处于调整期，公司坚持良性发展基调，在此基础上能跑多快跑多快。此外，公司坚定不移布局数字化战略，将坚定围绕“十四五”供应链稳定发展战略，全面围绕酿酒生产体系、供应链包装、储存运输、营销体系等端口实现数字化改革和转型，预计到2025年，完成整个供应链部署，并准备推进“十五五”生态链战略实施。
    把握行业四大机会点，全力以赴完成全年目标
    目前行业有四大机会点：第一，名酒持续增长机会。随着行业集中度提升，具有稳定高品质和强品牌属性的名酒将持续增长。第二，高端酒机会。00后消费者逐渐成为市场主力，他们喜欢的产品才是好的产品，不缺钱但有品味。公司未来必须适应消费者需求变化，并按照这一思路制定营销战略。第三，中档酒机会。30年来中档酒价格带一直在波动，公司推出窖系列，亦是面对中档酒主消费带价格不断波动、主动调整并放大价格带区间的举措。第四，中低度酒机会。38度国窖发展是消费者选择的结果，过去销量占比15%左右，而目前低度与高度销量占比基本持平。公司将努力把握行业四大机会点，我们认为公司将全力以赴完成全年目标。
    盈利预测
    我们看好国窖1573大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。我们预计公司2024-2026年EPS分别为10.88/13.08/15.60元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。

公司动态研究报告：新增产能有序扩建，业绩稳健增长，高质量发展稳健可期

翔楼新材(301160)
    投资要点
    市场开拓能力增加，营收增长良好
    2024年第一季度营收增长，毛利率有所下降。具体来看：（1）收入端：公司2024年第一季度实现营业收入3.5亿元，同比+35.4%；归母净利润0.51亿元，同比+27.0%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+41.3%。营业收入增加的主要原因是报告期公司增加市场开拓力度，促进营业收入持续增长。
    （2）费用端：2024年第一季度公司期间费用率为10.1%，同比下降0.5pct。拆分来看，2024年第一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/3.4%/4.4%/0.2%，同比变化-0.3/-0.3/+0.1/-0.1pct。研发费用增加主要系公司重视技术开发，持续增加研发投入。
    （3）利润端：2024年第一季度整体毛利率为25.1%，同比下降1.9pct。
    把握需求释放机遇，高质量发展稳健可期。
    安徽工厂预计2025年投产，新产能释放在即，新工厂将倾向更高毛利轴承领域。截止2023年底公司产能已达16万吨（苏州工厂），位于国内同行业第一梯队。随着公司新厂房的投入使用，以及募投项目的顺利实施，公司产能稳步扩张，2024年将进一步优化苏州工厂产能。公司预计2024年年底完成安徽工厂建设，2025年投产，投产当年有望释放产能4万吨，未来产能爬坡后有望达到15万吨，为公司长期发展提供坚实的产能保障。在产能结构方面，产品主要以汽车、轴承、高端制造为主，预计公司将根据市场以及客户需求不断调整产品结构，持续丰富产品线，提升高毛利产品占比，打开新的业务增长点。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为15.4、19.0、23.5亿元，EPS分别为2.80、3.47、4.30元，当前股价对应PE分别为13.2、10.7、8.6倍，考虑到公司在高端轴承领域的前瞻布局，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）原材料价格波动较大风险；（2）海外出口业务不及预期；（3）项目建设进度不及预期。

公司动态研究报告：产业链价格下滑盈利承压，龙头地位依旧稳固

美畅股份(300861)
    投资要点
    金刚线行业龙头，产业链价格下滑盈利暂时承压
    公司是光伏金刚线行业龙头企业。2023年公司金刚线出货达12,866.43万公里，较2022年度增长33.81%，出货量持续领跑行业。
    2024Q1公司实现营业收入8.57亿元，同比下降13.83%，实现归母净利润1.95亿元，同比下降48.46%。受到行业供大于求以及下游排产影响，公司盈利暂时承压。
    坚持研发技术为核心，产业链延伸构造护城河
    公司深耕金刚线行业，始终坚持以技术研发为核心，在金刚石线生产的核心技术、工艺控制、装备制造等环节均拥有自主知识产权，掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术。特别是母线方面的研发自制，目前公司钢丝母线的自功率已达80%，钨丝母线的研发同样在持续推进。
    行业持续出清，钨丝打开增长空间
    自去年下半年以来金刚线价格快速下滑，一季度钢丝金刚线的价格在20元/公里。展望二季度，受硅切片环节去库存带来的降本压力影响，以及公司主动的营销策略调整，金刚线产品销售价格依然维持着向下趋势，但是降价幅度已经趋缓。我们认为产业链价格快速下滑有助于具有成本优势的龙头公司持续提高市场份额，梳理行业格局。而随着金刚线价格逐步探底，行业有望迎来拐点。钨丝金刚线单价更高，母线制作壁垒更厚，有望打开公司新的增长空间。
    盈利预测
    考虑到目前金刚线价格较低，公司单公里盈利有所下滑，我们预计公司2024-2026年收入分别为27.7、32.9、41.7亿元，EPS分别为1.22、1.48、1.95元，当前股价对应PE分别为16.0、13.2、10.0倍。目前金刚线价格逐步趋近底部区域，未来有望公司随着钨丝金刚线占比逐步提高而实现量利齐升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格上涨；行业竞争加剧；产品价格持续下滑的风险；大盘系统性风险等。

公司动态研究报告：深耕交直流开关设备，高压业务稳健增长

平高电气(600312)
    投资要点
    深耕交直流开关设备，在手订单充裕
    公司核心产品为高压、超高压、特高压交直流开关设备。目前已经成功研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关、550千伏80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。公司电网市场龙头地位稳固，2023年新签合同同比增长达44.2%。
    高压业务稳健增长，特高压与配网市占率领先
    2023年公司高压业务持续稳健增长，实现营业收入61.56亿元，同比增长23.67%。特高压专项招标、国网集招所投标段以及配网协议库存14个省份所投标段市场占有率均保持领先。配网侧17个省份中标额同比实现增长，价值链高端产品合同持续提升。
    电改方兴未艾，配网侧有望后续发力
    自2015年电改9号文提出以来，我国电价机制逐步理顺，电力市场体系基本建立，电改取得初步成效。但目前随着以新能源大规模开发利用为特征的新一轮能源革命深入推进，近期电改的重要性也再次重提。而目前分布式新能源消纳压力较大，配网侧建设有望加速，公司配网产品领先优势明显，有望充分受益。
    盈利预测
    我们看好电网投资建设加速，而公司在高压、特高压、配网侧的竞争优势明显，预计公司2024-2026年收入分别为132.28、159.43、191.69亿元，EPS分别为0.8、1.04、1.27元，当前股价对应PE分别为22.2、17.2、14.0倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格上涨；特高压进展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

公司动态研究报告：氟化工一体化龙头，受益行业景气度提升

巨化股份(600160)
    投资要点
    2024Q1净利润实现高增，行业景气度持续上行
    2024Q1公司实现营收54.7亿元，同比增长19.52%，实现扣非归母净利润2.88亿元，同比高增118.26%。公司是国内氟化工龙头，第三代制冷剂HFCs配额全国领先，主要业务覆盖基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。面对复杂多变的市场环境，公司坚持稳中求进，实现稳健经营、高质量发展空间进一步拓展、行业竞争地位进一步提升。2024Q1公司完成对淄博飞源化工有限公司的整合并表，形成以衢州本埠为核心的“1+3”氟制冷剂全球运营布局，坚定公司氟制冷剂全球行业龙头地位。2024Q2，制冷剂价格整体维持高位，华东区域R22、R32季度均价为17500元、17000元，涨幅分别达到33.33%、28.57%。随着维修市场旺季临近，结合国家推动设备更新，支持鼓励家电更新消费，制冷剂价格有望进一步上扬。
    HFCs进入配额管理年，行业格局有望优化
    依照基加利修正案，中国于2024年正式进入HFCs的生产、消费削减周期。各HFCs企业将依据国家核定的生产、使用配额组织生产经营活动，未获足量配额的落后产能或快速出清，行业供给格局有望优化。依据生态环境部于1月11日发布的《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，公司在收购淄博飞源化工后HFCs生产配额合计27.88万吨，占行业总份额37.3%，R32、R134a、R125生产配额占比达45%、35.5%、38.7%，份额占比行业领先，未来公司有望取得HFCs行业定价权。
    持续完善氟化工产业链布局，多项目推进助力成长
    公司保持高强度的研发和项目建设节奏以延长、补齐产业链。目前公司100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期A段）、合成氨原料路线及节能减排技术改造项目、12万吨/年有机醇扩能项目、7000t/aFKM、30kt/a制冷剂海外工厂等项目均已建成。公司还计划新建一批高性能氟氯新材料项目，进一步完善公司氟化工产业链布局。
    盈利预测
    考虑到公司作为国内一体化氟化工龙头，有望充分受益于制冷剂景气度上行，同时公司持续推进氟聚物和氟化液完成高端化转型。预测公司2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元，EPS分别为1、1.3、1.63元，当前股价对应PE分别为23.3、17.9、14.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。