公司事件点评报告：装置检修叠加产品利差收窄，公司Q3业绩承压

华鲁恒升(600426)
    事件
    华鲁恒升发布三季度业绩报告：2024年1-9月实现营业总收入251.80亿元，同比增长30.16%；实现归母净利润30.49亿元，同比增长4.16%。其中，2024Q3单季度实现营业收入82.05亿元，同比增长17.43%、环比下滑8.81%，实现归母净利润8.25亿元，同比下滑32.27%、环比下滑28.84%。
    投资要点
    装置检修导致产量下降，成本上升挤压利润空间
    8月，公司一套煤气化装置及部分产品生产装置停车检修，使得三季度公司主要产品产销量出现短期下跌，新能源新材料相关产品/化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品产量环比-7.70%/-4.61%/-4.50%/-8.58%，销量环比-4.23%/-6.19%/4.31%/-4.46%。公司预计生产装置停车检修影响营业收入约5亿元，占Q3营收同比降幅的41%。此外，受淡季影响，公司主营产品价格出现不同程度的下跌，尿素/异辛醇/己内酰胺Q3均价环比-5.44%/-5.75%/-2.69%。而主要原材料价格整体仍处于高位，无烟煤Q3均价环比+1.81%，高成本和低产品价格合力压缩公司利润空间，使得公司业绩承压。
    低成本战略持续推进，现金流量净额有所提升。
    长期以来，公司一直坚持实施低成本战略，强化精益化运营、精细化管理，持续开展节能降耗、提质增效活动。从期间费用来看，公司Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06/-0.19/+0.46/-0.53pct，四项期间费用率合计3.71%，较去年同期下降0.2pct，显示公司在费用控制方面取得的成效。现金流方面，2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额为38.91亿元，同比+10.29%。
    荆州项目稳步推进，助力公司转型与长期增长
    荆州项目目前进展顺利，一期项目已投产并开始贡献业绩，内容包括年产尿素100万吨、醋酸100万吨、DMF15万吨、混甲胺15万吨。二期新材料项目已于去年年底开工，项目新增BDO、醋酐、NMP等新产品生产能力。未来，随着荆州基地新材料项目投产，华鲁恒升的中长期发展空间将被进一步打开。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年EPS分别为2.21、2.67、3.09元，当前股价对应PE分别为10.9、9.0、7.8倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

公司事件点评报告：业绩稳健增长，三大业务协同发展

林洋能源(601222)
    事件
    林洋能源发布2024年第三季度报告：2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%。
    投资要点
    公司业绩稳健增长
    2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%；毛利率为32.48%，净利率为17.74%。其中，2024Q3公司实现营业收入17.03亿元，同比增长10.63%，环比下降10.82%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%，环比下降18.18%；毛利率为34.65%，净利率为18.39%。
    三大业务协同发展，海内外电表订单充足
    智能板块：目前国内外电表需求旺盛，公司一方面稳固国南网中标份额，一方面紧抓海外用电市场发展机遇，海内外电表订单充足。国内方面，国网今年增设一批电表招标批次，三批次电表设备招标总数达8933万台，同比增长25%，公司作为行业领先的供应商有望受益；海外方面，据公司海外经营合同公告，今年公司已联合或单独中标了波兰Stoen公司（1.40亿元）、波兰PGE公司（6.66亿元，其中公司合同金额占比超85%）、沙特ECC公司（2.10亿元、0.97亿元）的海外电表订单。
    新能源板块：截至9月底，公司自主运营的新能源电站规模已达1.342GW（光伏1.155GW、风电187MW），且大部分电站位于新能源消纳能力较强的地区（如安徽和江苏），盈利能力得到保障。
    储能板块：公司与沙特ECC公司合资的储能PACK工厂已在沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为13.5、11.2、9.6倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    海内外电网投资不及预期风险、电站盈利不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

公司事件点评报告：24Q3业绩亮眼，问界品牌高端乘用车市场持续突破

赛力斯(601127)
    事件
    赛力斯发布公告：24Q3实现营收415.82亿元，同比+636.3%，环比+8.1%；归母净利润24.13亿元，同比+354.1%，环比+71.8%；扣非净利润23.3亿元，同比+305.8%，环比+75.8%；毛利率25.5%，盈利能力强。
    投资要点
    业绩位于预告上限，费用改善明显
    营收层面：公司问界系列持续畅销带动营收快速增长。24Q3实现营收415.82亿元，2024年前三季度实现营收1066.27亿元，同比+539.2%；24Q3实现归母净利润24.13亿元，2024年前三季度实现归母净利润40.4亿元，同比+276.0%；24Q3实现扣非净利润23.3亿元，2024年前三季度实现扣非净利润37.6亿元，同比+224.8%；业绩位于预告上限。
    毛利率：24Q3毛利率25.5%，同比+18.0pct，环比-1.9pct，毛利率环比下降主要受会计政策变更影响，将保证类质量保证费用计入营业成本，公司盈利能力强。
    期间费用率：公司Q3期间费用率为16.9%，同比-13.8pct，环比-5.2pct，期间费用率大幅改善，主要受会计政策变更影响，将保证类质量保证费用（销售费用）计入营业成本；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为11.1%/2.5%/-0.4%/3.7%，同比分别-5.5/-3.4/-1.2/-3.7pct，环比分别-4.3/+0.6/-0.4/-1.2pct。
    问界M9大定突破16万辆，高端乘用车市场持续突破
    问界系列24Q3共交付10.83万辆，同比+561.1%，环比+13.6%。截止10月26日，问界M9上市10个月累计大定突破16万辆，位居50万以上车型销量冠军，高端乘用车市场持续突破。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1,403、1,860、2,031亿元，EPS分别为3.8、4.6、5.1元，当前股价对应PE分别为35、30、27倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

公司事件点评报告：传统业务迎增速拐点，收购KGG布局机器人灵巧手等精密丝杠业务

雷迪克(300652)
    事件
    雷迪克发布公告：24Q3实现营收1.92亿元，同比+9.4%，环比+12.1%；归母净利润0.34亿元，同比-12.9%，环比+32.5%；扣非净利润0.30亿元，同比-15.7%，环比+26.0%；毛利率30.7%，盈利能力强。
    投资要点
    传统业务迎增速拐点，盈利能力强
    营收层面：受益于公司多个新能源主机项目通过审核并取得定点认可，公司向车企交付订单，带动营收增长。24Q3实现营收1.92亿元，同比+9.4%，环比+12.1%，业务迎增速拐点。截止24Q3，公司2024年累计实现营收5.15亿元，同比+11.2%。
    毛利率：24Q3毛利率为30.7%，同比-4.1pct，环比+2.0pct，主要系公司产品前后装市场出货量结构改变导致。公司毛利率高，整体盈利能力强。
    期间费用率：公司Q3期间费用率为11.7%，同比+0.6pct，环比-1.2pct，期间费用率相对平稳；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为-0.2%/7.1%/1.0%/3.8%，同比分别-2.3/+1.4/+1.8/-0.3pct，环比分别-4.0/+1.1/+2.0/-0.3pct。其中销售费用及管理费用变动主要系报告期公司业务招待费调整。财务费用增加主要系报告期汇兑损益减少。研发整体保持平稳。
    收购KGG，布局机器人灵巧手等精密丝杠业务
    10月21日，雷迪克宣布以现金收购KGG51%股份，进一步延展产业链布局，提升企业竞争力。
    KGG成立于2008年，是国内率先掌握轴径3mm及以下的微型滚珠丝杆C1级精密加工工艺，拥有实现C3精度丝杠量产能力和丰富的手部丝杠设计、制造、应用经验的技术先进公司。公司专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。
    公司产品广泛运用于高精密半导体、3C自动化、生命科学医疗、锂电、激光、光学视觉检测、航空航天、智能机器人等多个领域。KGG公司核心滚柱产品导程精度在0.005mm内，导程范围1-36mm，直径范围4-120mm。最小滚珠/滚柱丝杠直径为1.8/4mm，满足人形机器人灵巧手体积需求，可直接应用于灵巧手。
    产能快速扩张，有望充分受益于轮毂轴承国产替代大趋势
    公司一厂的满产产能约5亿，主要承接海外的高端售后订单；位于钱塘区的杭州沃德第二工厂，于2019年5月正式全面投产，自建设初期就是服务于主机厂使用，目前，根据客户的需求产能正在逐步爬坡；第三工厂位于嘉兴桐乡，工厂分为两期，第一期6万平方的生产车间将于2024年年底前完工投产。
    随着轴承国产替代及公司多个新能源主机项目通过审核并取得定点认可，向车企交付订单进程的推进，公司轴承业务有望充分受益于客户拓展及国产替代大趋势。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为7.78、12.18、14.95亿元，EPS分别为1.22、1.52、1.89元，当前股价对应PE分别为27.8、22.2、17.9倍。公司轮毂轴承毛利率可观，整体经营业绩稳中有进。公司依托售后市场，积极进军前装市场，已取得多个主流新能源汽车品牌的定点。公司正处于快速扩张期，第二工厂的产能迅速爬坡，第三工厂一期预计于2024年年底完工投产。产能快速释放支撑公司业绩高增，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    汽车市场消费低迷风险、新能源汽车增速放缓风险、原材料价格波动风险、募投项目未充分实施或建设不及预期风险。

公司事件点评报告：机床行业有望迎来复苏，公司产品或将受益

国盛智科(688558)
    事件
    国盛智科10月30日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入7.99亿元(同比-5.65%)，归母净利润0.99亿元(同比-13.79%)，扣非归母净利润0.94亿元(同比-13.73%)。其中2024年Q3单季实现营业收入2.79亿元(同比+0.21%，环比+1.22%)，归母净利润0.37亿元(同比+20.33%，环比+4.35%)，扣非归母净利润0.36亿元(同比+23.89%，环比+8.58%)。
    投资要点
    机床行业有望迎来复苏，公司产品或将受益
    机床行业为装备制造业提供生产设备，数控机床是装备制造业的工作母机。在国家推动新一轮大规模设备更新以及制造业转型升级的背景下，上半年需求疲弱的机床市场有望迎来复苏。根据中国机床工具工业协会的统计数据，2024年1-8月金属加工机床新增订单同比增长3.5%，预计未来还会持续增长。公司的主要产品包括中高档数控机床、智能自动化生产线以及装备部件，其中数控机床产品主要为金属切削机床，具有高精、高速、高效、高稳定性的性能特点，还能结合下游客户的应用场景，实现大型化、智能化、多轴化、复合化加工，属于行业内中高端产品。2024年H1公司的数控机床业务实现营业收入4.16亿元，占其营业收入的79.8%；此外，公司的五轴机床订单也同比增长明显。受益于行业复苏和政策支持，未来公司相关产品订单有望持续增长。
    持续推进技术创新，有望实现五轴机床进口替代
    报告期内公司坚持高精、高速、高效、高稳定性的产品开发战略，围绕下游客户的应用场景和个性化需求持续推进技术创新，2024年H1公司研发投入2601.98万元，占营业收入的5.0%，同比增加0.24个百分点，新获授权专利32项，其中发明专利16项，实用新型专利9项，外观设计专利2项，另获软件著作权5项。同时，立式摇篮五轴双轴转台已开始测试，五轴龙门用双轴摆头也已进入试制阶段，其测试数据和进口件相近。这两种核心部件的研发和自制将有效提升公司五轴机床产品的市场影响力，未来有望逐步实现进口替代，支撑公司新一轮业绩增长。
    Q3费用管控较好，整体盈利能力有望回升
    2024年Q3公司的销售费用率为3.55%（同比-0.91pct），管理费用率为3.21%(同比+0.2pct)，财务费用率为-0.16%(同比-0.05pct)，费用管控较好。2024年Q1-Q3公司实现销售毛利率24.17%（同比-1.25pct），销售净利率12.66%（同比-0.84pct），其中，Q3实现销售毛利率26.2%（同比+1.13pct），销售净利率13.55%（同比+2.31pct），虽然前三季度受市场影响公司整体盈利能力略有下滑，但随着行业逐渐回暖，Q3公司的盈利能力同比实现了一定增长，公司整体盈利能力未来有望持续回升。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为10.43、11.49、12.81亿元，EPS分别为0.95、1.20、1.46元，当前股价对应PE分别为23.0、18.4、15.0倍。公司现已发展成为国内为数不多成功开发出五轴联动数控机床等高档数控机床并实现量产的新兴智能制造装备商，在金属切削数控机床领域整体技术已达到国内先进水平，在行业内具备较强的竞争力。尽管前三季度公司业绩有所下滑，考虑到机床行业有望迎来复苏，公司的营收还有继续成长的空间，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料及外购零部件价格波动的风险；技术升级迭代的风险；专利被仿制、被侵权的风险；部分进口核心部件供应的风险。

公司事件点评报告：Q3业绩养殖盈利主导，聚焦发展生猪养殖

京基智农(000048)
    事件
    2024年10月30日，京基智农发布2024年三季度报告。
    投资要点
    Q3养殖业务盈利主导，聚焦发展生猪养殖
    京基智农2024Q3单季度实现营业收入18.95亿元，同比增长42.9%；实现归母净利润3.66亿元，扣非后归母净利润3.70亿元，同比大幅扭亏。公司目前聚焦发展生猪养殖业务，Q3单季度生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元，占单季度总归母净利润的88.0%。公司2024前三季度实现营业收入45.95亿元，同比减少53.7%；实现归母净利润6.02亿元，同比下降52.2%，扣非后归母净利润6.13亿元，同比下降54.3%。前三季度业绩同比大幅下滑主因公司房地产业务目前仅为存量销售，存货随销售去化库存递减，项目交付数量较上年同期大幅减少。未来公司会持续将生猪养殖作为核心业务，预计2024Q4猪价依然会维持盈利周期，养殖业务有望进一步拓宽盈利空间。
    养殖成本短期波动，Q4有望回归正常水平
    京基智农9月受台风“摩羯”影响，基于猪群健康及生物安全考虑，将部分淋雨生猪提前出栏，整体出栏均重下降。同时也导致9月育肥猪完全成本相较7、8月短期略有回升，回升至14.59元/公斤。但是，我们认为步入10月，公司消除了自然灾害的后续影响后，生猪养殖成本有望迅速回到正常水平，并且在饲料成本处于低位的背景下，有望延续下降趋势，持续拓宽养殖业务盈利空间。
    生猪出栏量价齐升，养殖规模保持稳定
    京基智农2024Q3单季度实现生猪出栏58.85万头，同比增长15.5%。出栏量提升的同时，2024Q3猪价触及高点之后保持高位震荡，拓宽公司养殖业务增长空间，7/8/9月商品猪出栏价格分别为19.77/20.89/19.11元/公斤，Q3单季度共计实现12亿元生猪销售收入。公司生猪养殖规模基本保持稳定，母猪整体存栏约11.62万头，其中基础母猪约10.17万头，后备母猪约1.45万头。
    地产业务进入存量销售，资产负债率稳步下降
    京基智农地产业务目前进入存量去化阶段，受楼市新政影响，公司地产销售情况自9月底以来显著改善，Q3单季销售收入约4.4亿元，净利润约5.28千万元。伴随公司把战略重心聚焦生猪养殖业务，并结合代养的轻资产形式经营，公司资产负债率稳步下降，截至2024Q3，公司资产负债率为62.2%，相较2024H1末下降1.84%，资产结构得到进一步优化。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为63.72、71.91、81.23亿元，EPS分别为1.55、1.70、1.66元，当前股价对应PE分别为11.2、10.2、10.5倍。目前公司削弱房地产业务营收占比，将战略重心聚焦于生猪养殖业务发展，以轻资产模式规划养殖产能，生产表现有望持续提升，同时资产负债率有望进一步下降，故给予“增持”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；养殖产能扩张不及预期风险；房地产存量销售不及预期风险。

公司事件点评报告：收入环比改善，利润超预期

伊利股份(600887)
    事件
    2024年10月30日，伊利股份发布2024年三季度报告。
    投资要点
    调整期收入承压，原奶供需错配程度减弱
    公司2024Q1-Q3实现营收887.33亿元（同减9%），归母净利润108.68亿元（同增16%），扣非归母净利润85.09亿元（同增1%）。其中2024Q3公司营收290.37亿元（同减7%），归母净利润33.37亿元（同增9%），扣非归母净利润31.84亿元（同增20%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增2pct至34.85%，主要受益于原奶成本下降，三季度牛群结构进一步优化，原奶供给持续降低，供给过剩阶段性缓解，预计四季度原奶产量保持下降趋势，销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.4pct至18.96%/3.53%，未来公司持续加强数字化转型提高广告投放效率、优化资源配置，净利率同增2pct至11.45%，随着液奶库存调整结束，四季度实现轻装上阵，预计公司整体业绩呈现环比改善。
    液奶完成库存调整，持续开发非乳业务
    2024Q3液体乳营收为206.37亿元（同减10%），三季度以来，公司液奶完成渠道调整，库存恢复健康水平、产品新鲜度明显改善，公司持续夯实基础产品质价比竞争优势，积极挖掘新兴渠道增长机会（如零食折扣、生鲜店等），四季度有望实现环比改善。2024Q3公司奶粉及奶制品营收68.21亿元（同增7%），奶粉业务增长主要系终端自选率提升，公司通过高端新品与优质配方拉动品类升级与迭代。2024Q3冷饮产品/其他产品营收分别为10.21/1.85亿元，分别同比-17%/+23%，公司持续培育水饮业务，通过火山矿泉水作为差异化入局，布局阿尔山和长白山水源地，抓住户外出行场景，提升网点覆盖率，其中现泡茶产品增长较快，目前因产能限制，仅在部分地区便利店、电商等渠道上市，未来随着产能的提升，公司计划逐步加大渠道铺货和宣传。
    盈利预测
    公司品牌力依旧稳固，渠道/产品护城河深厚，预计收入随经济修复将逐季改善，同时分红回报策略逐渐兑现，根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.87/1.83/1.89（前值为1.86/2.17/2.49）元，当前股价对应PE分别为16/16/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、回购相关政策对市场的激励不及预期、竞争进一步加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等。

公司事件点评报告：业绩延续承压，厨房食品边际改善

金龙鱼(300999)
    事件
    2024年10月30日，金龙鱼发布2024年三季度报告。
    投资要点
    量升价跌致使收入下滑，利润表现相对承压
    公司2024Q1-Q3实现营收1754.54亿元（同减7%），归母净利润14.31亿元（同减33%），扣非归母净利润2.38亿元（同减74%）。其中2024Q3公司营收659.76亿元（同减5%），主要系产品价格下跌影响超过销量增长贡献，主要产品价格随大豆及大豆油价格下跌而下降，总体销量同比增长，归母净利润3.34亿元（同减71%），扣非归母净利润0.78亿元（同减91%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同减1pct至4.87%，销售/管理费用率分别同增0.3pct/0.2pct至2.54%/1.44%，净利率同减1pct至0.50%。
    厨房食品环比改善，压榨业务持续改善
    厨房食品2024Q3销量同比基本持平，利润同比增长，主要系调味、日化等业务需求增长所致，餐饮渠道增长稳健，C端电商渠道保持较好增长，现代渠道、大卖场关店对市场有影响，现在趋势逐渐平稳，经销商、特渠相对比较平稳。8月下旬以来，豆油、菜油等产品的销售价格有所反弹，公司餐饮和食品工业渠道产品的毛利有所上涨，同时面粉业务的业绩环比上半年明显改善。饲料原料及油脂科技产品2024Q3销量同比增长，主要得益于公司在饲料原料销售渠道及原料采购方面优势明显，但压榨利润表现较差，致使板块整体业绩降幅较大。
    盈利预测
    公司作为厨房食品龙头，短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量仍稳步提升，并凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，看好公司渠道下沉带来规模成长空间，随着市场需求回暖，业绩有望进一步恢复。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为0.43/0.54/0.66元（前值为0.57/0.71/0.84元），当前股价对应PE分别为80/63/52倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

公司事件点评报告：饲料业务降本增量，Q3盈利大幅提升

金新农(002548)
    事件
    2024年10月22日，金新农发布三季度报告。
    投资要点
    饲料业务降本增量，Q3盈利大幅提升
    金新农2024年前三季度实现营业收入34.37亿元，同比增长8.03%；实现归母净利润2.79千万元，扣非后归母净利润2.14千万元，同比2023年前三季度都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看，公司饲料业务降本增量，Q3盈利大幅提升，实现营业收入12.84亿元，同比增长15.71%，其中饲料业务收入7.89亿元、养殖业务收入4.45亿元；饲料销量59.01万吨，同比增长20%，饲料销量增幅略高于销售收入增幅，主因饲料原料价格下降导致饲料产品单价下降。本轮猪价周期产能恢复速度相对较慢，公司开展种公猪体系改造提升，各项养殖生产指标有望进一步提升，养殖成本持续优化，预计未来养殖业务盈利水平有望继续上升。
    养殖降本成效明显，生产指标持续向好
    金新农养殖成本持续下降，Q3商品猪养殖成本14.2元/公斤，养殖场表现最好的养殖成本已降至12元/公斤；公司断奶仔猪成本约338元/头，最好的养殖场成本约290-300元/头；公司养殖成本下降主要来自于饲料原料价格下降、各项生产指标改善、及管理水平提升。同时，公司各项生产指标持续向好，截止2024年Q3公司配种分娩率88%，料肉比2.7，PSY约25-26。未来将实行满栏满线生产，借助精细化管理进一步降本增效。
    原有产能改造升级，生猪出栏稳步提升
    金新农2024年前三季度实现生猪出栏88.60万头，同比增长14.01%；从Q3单季度来看，公司实现生猪出栏28.71万头，季环比增长7.81%。金新农后续着重改造升级原有产能，拓宽产能提升空间，逐步扩大“公司+农户”等运营模式的业务规模，业绩增长有望持续。
    资本结构稳步改善，资产负债率有望回落
    截止三季度末，金新农资产负债率达72.22%，相比2024H1下降1.33pcts，公司将持续改善生产经营，增加经营性现金流入，并进一步扩宽融资渠道，逐步改善资本结构。预计随着猪价回暖和生猪养殖成本进一步降低，公司资产负债率有望回落。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为51.60、61.40、70.49亿元，EPS分别为0.21、0.30、0.29元，当前股价对应PE分别为21.3、14.6、15.2倍，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；饲料需求不及预期风险，宏观经济波动风险。

公司事件点评报告：半导体业务增长稳健，产品集成业务Q3明显好转

闻泰科技(600745)
    事件
    闻泰科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入531.61亿元，同比增长19.70%；实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元，同比减少80.26%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.71亿元，同比减少96.41%。
    投资要点
    营业收入稳定增长，净利润Q3扭亏为盈
    2024年前三季度公司实现营收531.61亿元，同比增长19.70%。其中Q3实现营收195.71亿元，同比增长28.71%，归母净利润实现2.74亿元，同比减少67.43%，环比扭亏为盈，改善明显。Q3半导体业务环比稳健增长，主要是汽车及工业与电力领域的收入保持稳健，消费电子类的收入环比恢复较快，业务毛利率达到40.50%，同比环比均提升明显；产品集成业务部分新项目开始量产出货，收入同比、环比均实现较大幅度增长。
    中低压价格企稳，出货量与盈利环比改善
    功率半导体行业Q2中低压产品价格逐渐企稳，出货量与盈利情况环比改善。下游来看，新能源车渗透率不断提升，插电式混合动力（含增程）占比持续提升，销量同比增长约7成；工业市场在可再生能源装机规模不断突破和AI数据中心高速增长的带动下有所复苏；消费电子也将在AI的带动下，即将迎来AI手机、AI PC等终端设备的新一轮换机周期。随着产业链中消费电子、汽车电子、高性能计算等领域的快速回升，功率半导体景气度逐步恢复上行，公司业务受益增长。
    公司多方举措成效显著，产品集成业务大幅减亏
    产品集成业务2024年Q3实现营收157.3亿元，环比增长14.79%，毛利率为3.8%，净亏损3.57亿元，剔除可转债利息费用和汇兑损失影响，产品集成业务第三季度明显好转。公司多方位举措提升产品集成业务经营质量：1）紧抓市场机遇，服务于高ASP产品，客户新项目导入顺利，部分已量产出货；2）合作共赢提升产品毛利率，积极优化上下游合作业务；3）优化运营，降本增效，产品集成业务2024年前三季度三大费用率同比降低。展望未来，公司将依托手机平板等传统优势业务，持续提升市占率，并在车载与AIoT、家电等新业务上快速增长，该业务将得到实质性改善。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为702.60、771.03、851.53亿元，EPS分别为0.66、2.02、2.49元，当前股价对应PE分别为69、22、18倍。随着下游的逐步回暖，公司半导体业务稳健增长、产品集成业务持续改善，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司动态研究报告：“国和一号”首次并网发电，公司产品未来有望充分受益

佳电股份(000922)
    投资要点
    “国和一号”首次并网发电，核电迎来新的黄金发展期
    “国和一号”是国家电投在引进美国西屋电气“AP1000”技术基础上自主开发的具有完全自主知识产权的第三代核电型号，投产后年发电量114亿千瓦时，可满足超1100万居民的用电需求，每年可减少温室气体排放超过900万吨。其首次成功并网发电标志着离正式投入商业运行只有一步之遥，接下来的批量化建设将极大拉动整个核电行业的需求，促进核电行业进入新的黄金发展期。佳电股份作为我国特种电机的龙头企业，其核电领域的主导产品包括核电站用主泵电机、特种电机、核电站用主泵、大功率屏蔽泵电机电动机等，在核电市场占有率较高，产品技术水平较先进。未来核电行业发展前景良好，预计公司产品将充分受益。
    收购哈电动装，公司在三代核电领域的竞争优势得到巩固
    哈动装是国内三代主泵龙头，也是在中国轴封式核主泵制造业企业中唯一的具有主泵和电机成套供应能力的企业，现已具备全面的核主泵产品备品整机、备品零部件、技术支持、安装等全面的服务能力。公司于2023年11月完成对哈电动装51%股权的收购，有力地巩固了自身在三代核电领域的竞争优势。此外，哈动装还承担了三代核电项目“华龙一号”等的主泵供货任务，随着核电行业进入快速发展阶段，未来公司相关产品的订单有望持续增长。
    积极布局四代核电领域，投资建设主氦风机
    核能是一种清洁、高效的能源，在绿色低碳转型和能源转型的压力下，发展核能成为了各国持续推进的重要战略。相比三代核电技术，四代的高温气冷堆具有固有安全性高、效率高、用途广泛、能防止核扩散的优势，而主氦风机是高温气冷堆核电站核反应堆一回路唯一的动力设备。公司始终走在行业前沿，积极布局四代核电领域，目前已完成第四代高温气冷堆主氦风机等的研发制造任务，公司的产品为立式、电磁轴承支撑的变频调速机组，在国际上处于领先水平。此外，公司的主氦风机产品还取得了国内“重点领域首台套创新产品”认证。为满足未来核电市场需求，公司子公司现已投资建设主氦风机成套产业化项目，未来有望支撑公司持续成长。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为53.29、62.00、70.12亿元，EPS分别为0.68、0.88、1.08元，当前股价对应PE分别为16.7、13.0、10.5倍。公司作为全国先进的工业特种电机制造商，始终走在行业前列，完成了第四代高温气冷堆主氦风机、“华龙一号”核级电机、“国和一号”示范工程屏蔽主泵电机等多个国内首台套产品的研发制造任务。考虑到公司收购哈动装扩大了其在核电市场的影响力，将有望在核电电机市场逐步提升份额；首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    核电进展不及预期；原材料价格波动风险；订单落地不及时风险；市场竞争风险等。

公司事件点评报告：业绩短期承压，乙醛酸产能利用率提升在望

国林科技(300786)
    事件
    国林科技10月30日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入3.45亿元(同比+31.35%)，归母净利润-3533万元(同比-671.86%)，扣非归母净利润-3916万元(同比-640.72%)。其中2024年Q3单季实现营业收入1.35亿元(同比+6.24%)，归母净利润–1064.83万元(同比-655.79%)，扣非归母净利润-1102.42万元(同比-772.27%)。
    投资要点
    绿色化工与半导体双引擎，驱动公司成长
    在国家加快产业结构调整和推进资源节约型、环境友好型社会建设的背景下，公司凭借其产品优势，积极响应国家政策，展现出良好的发展机遇。“臭氧氧化顺酐法”制高品质晶体乙醛酸实现对传统生产工艺的迭代升级；半导体各类产品可对标进口设备并部分优于进口设备，目前公司各系列产品已交付多家客户进行验证且部分产品已配套至终端客户运行使用中。公司将围绕自身优势，立足主业，未来将形成“多点开花”的综合性发展格局。
    乙醛酸产能利用率有望提速，业务未来前景光明
    2024年H1系公司高品质乙醛酸前期生产阶段，乙醛酸及其副产品试生产阶段产能负荷低，单位成本较高导致存货成本较高，业务投入较大导致相关成本、费用增长较快；目前公司乙醛酸项目产能利用率维持在50%左右，未来随着乙醛酸销售情况的好转，产能将进一步提升，公司长期增长潜力可期。
    三费管理有效，存货跌价计提影响当期利润
    2024年单三季度，公司实现销售/管理/财务/研发费用率7.58%/9.79%/1.22%/4.36%，分别同比-0.71/3.62/+0.7/-1.13pct，综合来看，费用管控有效；但报告期内公司资产减值损失约2500万，主要系对部分库存商品进行计提存货跌价准备，从而致使当期业绩受阶段性影响，有望帮助企业更好进行成本管控和风险管理。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为5.78、7.58、9.71亿元，EPS分别为-0.07、0.28、0.50元，当前股价对应PE分别为-244.3、59.6、33.7倍。考虑到新疆乙醛酸项目产能负荷率以及乙醛酸行业需求不稳定等风险，公司计提了部分存货跌价准备，因此略微下调公司预期；但公司传统臭氧业务稳健发展，且后续将根据市场情况上调乙醛酸产品售价，按照生产经营计划及市场供需情况合理安排乙醛酸产品的销售结构和节奏，未来乙醛酸业务有望实现扭亏，同时半导体专用臭氧清洗设备验证工作正在有序进行，看好公司未来长期发展；因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；乙醛酸项目进展不及预期风险等

公司事件点评报告：业绩边际修复，改革成效释放

涪陵榨菜(002507)
    事件
    2024年10月29日，涪陵榨菜发布2024年三季度业绩报告。
    投资要点
    业绩边际修复，低价原料投入使用大幅优化毛利
    公司2024Q1-Q3实现营收19.62亿元（同增1%），归母净利润6.71亿元（同增2%），扣非归母净利润6.37亿元（同增6%）。其中2024Q3公司营收6.57亿元（同增7%），归母净利润2.23亿元（同增18%），扣非归母净利润2.12亿元（同增24%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增10pct至56.17%，低价原材料投入使用大幅优化毛利表现，销售/管理费用率分别同比+6pct/-0.1pct至17.24%/3.13%，主要系公司传统旺季增加推广，净利率同增3pct至33.91%。
    榨菜放开2元价格带，营销改革持续推进
    分品类来看，榨菜/萝卜/泡菜收入均有增加，其中，榨菜量价基本持平，公司逐步放开2元价格带，借助品牌认知度实现掌控力，新品爆炒系列在电商推出，部分开始试销，萝卜类预计Q4全国铺开，整体来看，榨菜品类做利润，其他品类促销做规模，目前低价原材料储备可使用至2025年6月，实现毛利率优化。分渠道来看，餐饮事业部专门从事餐饮、工业渠道拓展，除榨菜外布局萝卜干、豇豆等产品，客户包括餐饮经销商与连锁店，模式仍需探索，小B端出于性价比诉求，接受度较低。后续公司做产品个性化，尝试盒马/美团等定制品，转向柔性化生产，销售端兼顾短期品销活动，新品资源投入力度加大，提升价格竞争力。
    盈利预测
    公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩持续改善，同时低价原料储备依然充足，毛利有望延续保持高位。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为0.73/0.77/0.80（前值为0.73/0.75/0.78）元，当前股价对应PE分别为21/20/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

公司事件点评报告：Q3业绩增速亮眼，成本把控有望持续向好

巨星农牧(603477)
    事件
    2024年10月30日，巨星农牧发布2024年三季度报告。
    投资要点
    Q3业绩增长亮眼，高位猪价助力扭亏为盈
    巨星农牧2024前三季度实现营业收入39.55亿元，同比增长31.6%；实现归母净利润2.59亿元，扣非后归母净利润2.77亿元，盈利实现大幅扭亏。2024Q3猪价触及顶点后高位震荡，同时伴随公司生猪出栏量稳步提升，生猪养殖业务量价齐升，助力公司Q3单季度业绩实现亮眼增长，实现营业收入17.23亿元，同比增长66.9%，达成超高增速提升；实现归母净利润3.04亿元、扣非后归母净利润2.95亿元，同比转正。Q4猪价有望维持盈利周期，公司生猪养殖业务2024全年业绩增速有望达成亮眼成果。前三季度皮革业务计提存货跌价准备2.70千万元，我们预计Q3公司皮革业务目前依然处于亏损，主因皮革下游市场需求不振。公司对于皮革业务制定维持稳定的经营方针，后续有望逐季收窄亏损。
    成本把控保持行业上游水平，表现有望持续向好
    我们预计2024Q3巨星农牧生猪养殖完全成本略微高于14元/公斤，主因Q3出栏的一小部分生猪是由公司外购猪苗养育而成，外购猪苗平均成本高于自购猪苗成本，故该部分养殖成本的增加一定程度上削减了饲料成本下降和生产指标提升带给养殖成本把控的优化，但是公司成本表现依然保持在行业上游水平。我们预估之前外购猪苗部分的生猪将会在2024年内全部出栏，并且该部分出栏比重将会逐月下降，至年底生猪养殖完全成本有望下降至13.8元/公斤左右，巩固行业成本优势地位。
    商品猪出栏高增，产能持续扩张
    巨星农牧2024前三季度商品猪出栏173.35万头，实现高增速增长，同比提升32.62%。出栏量高增的同时，规划产能持续扩张。2024上半年，德昌项目已经交付并且引种工作已经开展，预计2024Q4完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态，有望在2025年上半年产生第一批出栏；2024下半年公司的四个新养殖场项目已经交付并且陆续开始引种，养殖产能有望持续增长。公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪，有效保障公司养殖规模和业绩长期增长引擎。
    减持计划实施完毕，股份回购彰显发展信心
    和邦集团减持巨星股份计划已于2024年10月实施完毕，共计减持1.02千万股，占公司总股本的2%。巨星农牧拟以1-2亿元回购公司自身股份，拟用于员工持股计划或股权激励，彰显公司长期发展信心，同时健全长效内部激励机制，提升员工积极性，拓宽生产表现上升空间。截至2024年10月31日，公司已累计回购股份3.02百万股，占总股本的0.59%，已支付总金额为53.22百万元。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为65.03、93.68、101.11亿元，EPS分别为1.40、1.82、-0.93元，当前股价对应PE分别为15.0、11.5、-22.4倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；新建产能引种进度不及预期风险；股份回购计划实施不及预期风险。

公司事件点评报告：业绩高增超预期，海外订单逐步释放

福斯达(603173)
    事件
    福斯达10月29日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入16.54亿元（同比+10.17%），归母净利润2.08亿元（同比+44.85%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+40.39%）。其中2024年Q3实现营业收入7.44亿元（同比+34.39%），归母净利润1.03亿元（同比+113.74%），扣非归母净利润0.99亿元（同比+134.08%）。
    投资要点
    费用管控得当，海外交付加速，盈利大幅改善
    2024前三季度公司综合毛利率为24.3%（同比+1.3pct），销售净利率为12.6%（同比+3pct），毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比提升；公司控制费用得当，2024年Q3期间费用率为6.24%（同比-1.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.3%/3.2%/-0.1%，同比+0.6pct/-0.2pct/-1.8pct/-0.1pct。
    海外项目收入增长，公司盈利能力有望提升
    公司继续深化国际化战略，一直在加大海外市场的投入，逐步完善海外业务体系，海外市场竞争力持续提升。公司成功新签一带一路沿线国家6万等级特大型空分成套装置项目，实现新产品液化石油气（LPG）成套装置突破，公司首个“类BOT模式”新经营项目在海外顺利落地。截至2024年H1，公司海外收入占比为22%，随着公司逐步完善海外业务体系，海外项目收入增长，有望拉动公司销售规模增加。同时，海外业务毛利率高于国内业务毛利率，2024年H1海外业务毛利率为32.06%（高于国内毛利率13.46pct），随着海外营收增加，毛利率较有望显著提升。
    公司回购股份，彰显管理层对未来信心
    公司于2024年9月14日宣布回购股份方案，拟用公司自有资金1500万元至3000万元回购股份，以实施员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过23元/股，回购期限为6个月。2024年10月30日，公司以集中竞价交易方式完成回购股份158.35万股，占公司总股本的比例为0.99%，成交最高价为22.80元/股，成交最低价为17.95元/股，已支付的总金额为人民币2,997.96万元。公司回购股份，彰显了公司管理层对未来业绩发展的信心，有助于提振资本市场。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为25.62、30.75、36.91亿元，EPS分别为1.60、2.05、2.63元，当前股价对应PE分别为15、12、9倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观环境与政策风险；行业竞争风险；海外市场拓展不及预期；毛利率波动风险；国际政策变动及国际地缘政治风险；公司产能爬坡不及预期等。

公司事件点评报告：业绩延续承压，关注调整效果显现

千禾味业(603027)
    事件
    2024年10月30日，千禾味业发布2024年三季报。
    投资要点
    业绩相对承压，费投加大影响净利
    公司2024Q1-Q3实现营收22.88亿元（同减2%），归母净利润3.52亿元（同减9%），扣非归母净利润3.47亿元（同减10%）。其中2024Q3公司营收6.99亿元（同减13%），归母净利润1.01亿元（同减23%），扣非归母净利润1.00亿元（同减23%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增1pct至37.54%，销售/管理费用率分别同比+3pct/-1pct至14.93%/3.86%，净利率同减2pct至14.45%。
    调味品市场竞争加剧，经营策略调整持续推进
    分产品来看，2024Q3公司酱油/食醋营收分别为4.35/0.85亿元，分别同减14%/16%，主要系市场需求疲软，存量市场份额抢占竞争激烈，公司主要调味品酱油、食醋表现均有承压。分区域来看，2024Q3公司东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为1.65/0.56/0.92/1.10/2.63亿元，分别同比-8%/持平/-21%/-18%/-12%，除南部区域同比平稳外，其他区域均有下降，后续公司以西部区域为基础，持续开发全国市场，提高品牌认知度。分渠道来看，2024Q3经销/直营渠道收入分别为4.68/2.18亿元，分别同比-17%/-0.4%。经销渠道相对疲软，公司拓展特通事业部范围助力直营渠道增长，并以高品质产品为抓手、开拓优质经销商，快速开拓网点，强化营销网络建设。截止2024Q3末，公司经销商数量为3424家，较2024年初净增加174家。
    盈利预测
    尽管短期受竞争加剧影响，业绩表现相对承压，但我们看好公司通过内生渠道/组织策略迭代优化，实现渠道下沉与外埠市场开拓，随着公司产品体系持续梳理，资源投放愈加精准，未来公司规模仍有扩张空间，根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.49/0.56/0.64（前值为0.54/0.58/0.61）元，当前股价对应PE分别为25/22/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

公司事件点评报告：主业保持增长，盈利能力提升

新乳业(002946)
    事件
    2024年10月30日，新乳业发布2024年三季度报告。
    投资要点
    主业保持增长，产品结构改善
    公司2024Q1-Q3实现营收81.50亿元（同减1%），归母净利润4.74亿元（同增24%），扣非归母净利润5.07亿元（同增30%）。其中2024Q3公司营收27.85亿元（同减4%），主要受其他业务收入影响，主营业务保持稳定增长，归母净利润1.77亿元（同增23%），扣非归母净利润1.93亿元（同增20%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增2pct至28.83%，主要系高端品类与新品占比提升，叠加原奶价格下降所致，销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.2pct至15.27%/3.95%，主要系市场投入与品宣力度加大，净利率同增2pct至6.54%，公司沿着五年规划持续迈进，推动净利率持续提升。
    低温产品增速稳定，唯品增长环比加速
    2024Q3低温鲜奶和低温酸奶收入同比增长10%左右，公司坚持以低温鲜奶、低温特色酸奶为核心品类的战略，策略落地执行效率提升，同时新品占比持续提升，优化产品结构，叠加订奶入户出现转变，DTC渠道快速增长，使得鲜奶和酸奶环比改善，除此之外，公司促销政策一直较为平稳，三季度以来部分竞对收缩低温产品促销活动，公司品牌优势逐渐显现。2024Q3常温产品收入同比中低个位数下降，但表现优于市场平均，同时环比出现改善。唯品2024Q1-Q3保持双位数增长，鲜奶增速保持稳健，酸奶占比逐渐提升，三季度增速环比加快主要系产品创新力度强，区域拓展持续提升，并且B端业务开拓良好，在大客户签订上取得突破。
    盈利预测
    我们看好公司“做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增”的五年奋斗目标，继续坚持以“鲜立方战略”为核心方向，通过渠道立体化，提升核心区域终端市场渗透率。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.63/0.76/0.87（前值为0.61/0.69/0.76）元，当前股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、行业竞争加剧等。

公司深度报告：绑定核心标杆客户，老牌冲压龙头再起航

无锡振华(605319)
    投资要点
    公司是冲压行业龙头企业，业务矩阵持续拓宽+客户结构优化：
    冲压业务绑定小米、理想、特斯拉、上汽三大单位；分拼件配套上汽乘用车，量价持续攀升；电镀业务是博世/联合电子国内唯一供应商。公司深耕汽车零部件行业三十余年，四大主营业务包括：汽车冲压件、分拼总成加工、选择性精密电镀及模具业务。1）冲压件业务：公司在该领域客户结构持续优化，已配套小米、理想、特斯拉等新势力客户，并保持与上汽集团三大单位深度合作；2）分拼总成加工：业务客户为上汽乘用车，旗下品牌名爵+荣威，分别主攻出口+内销，公司伴客户全球化成长；3）电镀业务：2023年完成并表，为电喷系统中喷油器、燃油泵关键零部件提供电镀服务。业务技术壁垒较高，高毛利+现金牛。客户联合电子是国内电喷系统领域绝对龙头，公司是其国内唯一供应商，公司新项目计划生产新能源汽车用功率半导体组件200万套/年，开启新一轮成长；4）模具业务：系客户支付的开模费，属于冲压件附属业务。
    上汽系三大单位是公司老客户：
    上汽集团下属三大单位上汽乘用车/大众/通用曾是公司国产化浪潮中的核心客户，三大单位年产超300万辆车，公司为上汽乘用车提供分拼+冲压件配套，并为上汽大众/通用提供冲压件。欧盟关税至多会对上汽乘用车旗下名爵品牌造成约8万辆/年的销量影响，但自主品牌出海决心不改，公司继续伴上汽乘用车放眼全球；上汽大众产、销量总体稳定；上汽通用产销量虽有承压，但新能源转型初见成效。
    公司把握电动化机遇，绑定标杆客户特斯拉+小米+理想：
    1）特斯拉：公司于2021年进入特斯拉供应链，2020-2023特斯拉上海超级工厂期间产量快速增长。2023年，上海超级工厂实现产量94.97万辆，同比+30.70%。2024H1，ModelY实现在华销量20.99万辆，同比+2.78%；2024Q4全球交付量有望达到51万辆。2025Q1，FSD入华+潜在焕新款ModelY将有望刺激来年在华销量，预期同比+20%-30%。
    2）小米汽车：小米SU7在7-9月，单月交付近量1.4万辆，产能爬坡顺利。小米汽车表示，10月份目标交付2万辆，一期工厂极限年产能已达到24万辆，将冲刺全年交付量12万辆。此外，小米二期工厂已在建设当中，预计2025年6月中旬竣工交付，投产后年产能达15万辆/年。
    3）理想汽车：L7交付稳定，月均交付超1万辆；L6销售火爆，7-9月L6月均交付2.5万辆。根据汽车之家数据，2024年4-9月，L6及L7分别位列中大型SUV销量第一及第三位。2025年理想将发布5款纯电车型。2024年1月，公司通过发行可转债议案，募集资金5.2亿元，其中4.2亿元投资廊坊子公司，募投产能50万套/年，用于配套小米、理想等京津冀客户，加注配套核心客户。
    盈利预测：
    我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.53/4.51/5.32亿元，YOY分别为27.2%/27.8%/18.1%；当前股价对应PE分别为13.26/10.37/8.80倍，考虑到公司未来在冲压零部件、选择性精密电镀两项业务的增长趋势和客户结构优化，我们给予“买入”评级。

公司事件点评报告：跑马圈地进行中，收购少数股权增厚利润

万辰集团(300972)
    事件
    2024年10月28日，万辰集团发布2024年三季度报告。
    投资要点
    收入环比大幅提升，收购少数股权增厚利润
    公司2024Q1-Q3实现营收206.13亿元（同增321%），归母净利润0.84亿元（2023年同期为-0.57亿元），扣非归母净利润0.76亿元（2023年同期为-0.63亿元）。其中2024Q3公司营收96.98亿元（同增261%），其中量贩零食业务营收95.54亿元（环比增长60%），归母净利润0.83亿元（2023年同期为-0.51亿元），主要系开店速度提升、公司收购控股子公司南京万好49%股权后带来的归母利润占比提升所致，扣非归母净利润0.79亿元（2023年同期为-0.54亿元）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增3pct至10.32%，主要系业务结构优化、规模效应释放所致，销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至4.16%/2.77%，净利率同增5pct至2.07%。
    食用菌价格修复，零食量贩持续跑马圈地
    食用菌业务，三季度进入销售旺季，价格提升带动收入环比修复。零食量贩业务来看，门店密度提升使得业务规模效应日益显现，由于北方区域进入较早、竞争程度相较南方低，且消费者零食习惯较好，北方区域开店模型更好，目前公司积极推进门店网络扩张计划，在长三角和华北等优势区域不断做深、加密，且在东北、西北、华南快速扩店，推动全国化布局，规模效应和品牌势能累积释放。随着品牌认知度提升，其他基础业务推进，基础货盘将支撑门店延续快速扩张。
    盈利预测
    在消费需求承压的环境下，零食量贩行业实现高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS为1.09/2.59/4.17（前值为0.69/1.28/2.14）元，当前股价对应PE分别为64/27/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。

公司事件点评报告：海外布局逐步完善，盈利能力持续增长

徐工机械(000425)
    事件
    徐工机械10月30日发布2024年前三季度业绩：2024年Q1-Q3实现营业收入687.26亿元(同比-4.11%)，归母净利润53.09亿元(同比+9.71%)，扣非归母净利润48.89亿元(同比+11.85%)。其中2024年Q3单季实现营业收入190.93亿元(同比-6.37%)，归母净利润16.03亿元(同比+28.28%)，扣非归母净利润15.94亿元(同比+59.91%)。
    投资要点
    工程机械行业拐点将至，公司作为领军企业有望受益
    2024年开年以来，随着万亿增发国债项目相继启动，市场需求端逐渐趋于稳定，以及大规模的设备更新政策加快了老旧设备的淘汰进程，激发了部分新设备的更新需求，2024年1-9月国内挖机销量7.4万台，同比+8.62%，整体挖机内销呈现底部回暖趋势。2024年9月工程机械主要产品平均月开工时长为90小时，环比增长3.99%，其中挖掘机82.6小时，工程机械拐点将至，公司凭借其强大的研发能力、丰富的产品线和广泛的市场覆盖，在国内外工程机械行业中均处于领先地位，作为行业内的领军企业，公司有望充分受益。
    海外收入与新兴业务收入占比提升，有望促进盈利水平上升
    公司发力海外市场，海外营收占比持续提升，截至2024年H1公司海外营收占比为44.13%（同比+3.38pct）。且海外业务高毛利率为24.41%，显著高于国内毛利率2.72pct，拉动整体毛利率提升，2024年Q3毛利率为25.54%（同比+2.53pct）。随着巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善，海外市场将得到进一步拓展，提升海外收入占比，从而提升公司综合毛利率。此外，公司积极寻找第二增长曲线，开拓高毛利板块的高空作业平台、矿山机械等业务，24H1公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到31.25%、24.11%，两种新兴业务收入占比的提高有望促进整体盈利水平上升。
    费用管控率良好，经营性现金流持续改善
    2024年Q3公司实现销售毛利率25.54%（同比+2.53pct），销售净利率8.31%（同比+1.95pct），实现较高增长，公司盈利能力持续提升；费用率方面，2024年Q3公司期间费用率为16.55%(同比-2.13pct)，其中销售费用率为7.43%(同比-0.20pct)，管理费用率为3.76%(同比-0.25pct)，研发费用率为4.31%(同比+0.15pct)，财务费用率为1.05%(同比-1.83pct)，整体费用管控率良好。2024年Q1-Q3，公司经营性现金流净额为20.44亿元(同比+24.45%)，经营性现金流进一步改善。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为988.58、1103.92、1262.99亿元，EPS分别为0.55、0.68、0.89元，当前股价对应PE分别为14.9、12.0、9.2倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

公司事件点评报告：主业收入略承压，关注威士忌新品推出

百润股份(002568)
    事件
    2024年10月30日，百润股份发布2024年三季报。
    投资要点
    收入表现略承压，盈利能力波动
    收入符合预期，利润受扰动较大。2024Q1-Q3总营收23.86亿元（同减2.88%），归母净利润5.74亿元（同减13.67%），扣非净利润5.61亿元（同减13.57%）。2024Q3总营收7.58亿元（同减5.95%），归母净利润1.72亿元（同减24.01%），扣非净利润1.70亿元（同减22.21%）。成本改善及业务结构变化致毛利率提升，季度间费投力度波动性较大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为70.11%/23.95%，分别同比+3.25/-3.06pcts；2024Q3分别为70.18%/22.67%，分别同比+1.33/-5.30pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为24.09%/6.16%，分别同比+3.94/+1.04pcts；2024Q3分别为23.46%/6.16%，分别同比+3.14/+0.28pcts。Q3经营净现金流表现较好，销售回款表现稳健。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为5.39/2.45亿元，分别同比+3.41%/+97.55%；销售回款分别为24.84/8.55亿元，分别同比-10.40%/+4.91%。截至2024Q3末，合同负债0.69亿元，环比基本持平。
    鸡尾酒业务略疲软，期待威士忌新品上市
    预调鸡尾酒方面，2024Q1-3预调鸡尾酒收入21.02亿元，同比下降3.13%；净利润4.09亿元，净利率19.45%；2024Q3收入6.71亿元，同比下降6.58%。Q3微醺和清爽预计增长，强爽由于去年高基数叠加环境疲软，表现预计持平；在公司加大力度推动500ml性价比大单品清爽销售下，清爽预计增速快于微醺，同时占比提升。威士忌方面，公司预计于Q4上市威士忌系列新品并开启经销商体系建设，且以高性价比、大众化价位带与进口烈酒形成差异化竞争优势，预计明年全面上市后对公司业绩情况形成贡献。
    盈利预测
    我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.74/0.85/0.99元（前值为0.8/0.92/1.09元），当前股价对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。

公司事件点评报告：冲泡阶段性承压，果茶表现较好

香飘飘(603711)
    事件
    2024年10月30日，香飘飘发布2024年三季报。
    投资要点
    收入略承压，利润表现稳健
    收入表现承压，利润整体稳健。2024Q1-Q3总营收19.38亿元（同减2.05%），归母净利润0.18亿元（同增408.98%），扣非净利润-0.06亿元（去年同期为-0.40亿元）。2024Q3总营收7.59亿元（同减6.10%），归母净利润0.47亿元（同减0.62%），扣非净利润0.37亿元（同减6.52%）。成本改善叠加制造费用下降，毛利率表现较优。2024Q1-3毛利率/净利率分别为34.64%/0.90%，分别同比+2.40/+0.74pcts；2024Q3分别为40.94%/6.22%，分别同比+2.41/+0.34pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为27.55%/8.81%，分别同比-1.48/+0.54pcts；2024Q3分别为26.13%/8.06%，分别同比+0.23/+1.03pcts。经营净现金流表现较好，销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为0.32/2.76亿元，去年同期分别为-0.15/3.64亿元；销售回款分别为22.19/9.22亿元，分别同比-2.29%/-11.62%。截至2024Q3末，合同负债1.86亿元（环比增加0.63亿元）。
    冲泡阶段性承压，果茶增长较快
    分产品看，2024Q1-3冲泡类/即饮类营收分别为11.10/8.01亿元，分别同比-8.27%/+7.89%；2024Q3营收分别为4.96/2.54亿元，分别同比-14.88%/+17.82%。冲泡方面，目前处于去库存阶段，Q3同比下滑主要受环境整体承压影响，渠道备货意愿较低且偏谨慎；即饮方面，Q3果茶表现较好，预计增长40%以上，主要系去年基数较低，叠加公司今年探索果茶新品牌定位与新消费场景；冻柠茶营收同比下滑，预计与线上投流暂停相关。分区域看，2024Q3华东地区基本盘表现稳健，营收3.63亿元（同增4%）；华中/西南地区营收小幅下降，分别为1.11/0.83亿元，分别同比-5%/-12%。分渠道看，2024Q3营收经销商/电商/出口/直营收入分别为7.10/0.25/0.05/0.11亿元，分别同比-3%/-46%/-8%/-15%，电商与直营收入同比下滑较多。截至2024Q3末，经销商1851家，较2024年初增加320家。
    盈利预测
    我们认为公司冲泡淡季略承压，重点关注Q4旺季铺货；饮料方面果茶表现较好，冻柠茶需进行推广调整；长期看好公司即饮板块发展。根据三季报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.70/0.87/1.04（前值为0.70/0.80/0.92）元，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。

公司事件点评报告：武陵增长亮眼，利润持续释放

老白干酒(600559)
    事件
    2024年10月30日，老白干酒发布2024年三季报。
    投资要点
    收入稳健增长，利润持续释放
    营收表现稳健，利润弹性释放。2024Q1-Q3总营收40.88亿元（同增6.29%），归母净利润5.56亿元（同增33.00%），扣非净利润5.18亿元（同增34.28%）。2024Q3总营收16.18亿元（同增0.26%），归母净利润2.52亿元（同增25.17%），扣非净利润2.40亿元（同增22.51%）。营业税金及附加占比下降，盈利能力提升。2024Q1-Q3毛利率/净利率分别为66.21%/13.61%，分别同比-0.54/+2.73pcts；2024Q3分别为66.77%/15.57%，分别同比+0.60/+3.10pcts。2024Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加占比分别为25.54%/5.85%/16.52%，分别同比+0.11/+0.004/-2.00pcts。优化渠道管理，经营净现金流同比下降。2024Q1-Q3/2024Q3经营活动现金流净额分别为6.42/4.19亿元，分别同比-22.54%/-36.53%；2024Q1-Q3/2024Q3销售回款分别为47.42/16.24亿元，分别同比+1.53%/-11.94%。截至2024Q3末，合同负债17.50亿元（环比减少1.13亿元）。
    产品结构升级，武陵酒持续放量
    分产品看，2024Q1-Q3100元以上/100元以下（含100元）营收分别为20.44/20.20亿元，分别同比+15.71%/+8.35%；2024Q3营收分别为7.91/8.21亿元，同比+9.95%/+2.29%。公司持续聚焦主业，整体产品结构继续升级。分渠道看，2024Q1-Q3经销商/直销/线上渠道营收为38.11/2.12/0.41亿元，同比+12.83%/+4.02%/-17.54%；2024Q3营收分别为15.20/0.83/0.09亿元，分别同比+6.07%/+8.65%/-28.42%，线上渠道同比下降，经销与直销渠道稳定增长。分区域看，2024Q3河北/山东/安徽/湖南/其他省份/境外营收分别为9.15/0.59/1.85/3.36/1.12/0.05亿元，分别同比+1.63%/+30.38%/-7.09%/+18.22%/+27.15%/+0.68%，河北营收稳健增长，湖南武陵酒表现亮眼。截至2024Q3末，总经销商11483家，较2024年年初增加54家。
    盈利预测
    我们看好公司内部改革红利释放且持续得到验证，根据三季报，我们略调整公司2024-2026年EPS为0.89/1.06/1.25（前值为0.92/1.11/1.30）元，当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、核心产品增速不及预期、股权激励目标不及预期、省外扩张不及预期等。

公司事件点评报告：需求持续回暖，关注产能落地

安琪酵母(600298)
    事件
    2024年10月30日，安琪酵母发布2024年三季度报告。
    投资要点
    市场需求明显修复，海运费用高位拉低毛利
    公司2024Q1-Q3实现营收109.12亿元（同增13%），归母净利润9.53亿元（同增4%），扣非归母净利润8.39亿元（同增3%）。其中2024Q3公司营收37.38亿元（同增27%），主要系国内烘焙缓慢修复，海外业务延续高增所致，归母净利润2.62亿元（同增7%），扣非归母净利润2.43亿元（同增22%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同减4pct至21.35%，主要系海运费用大幅上涨所致，销售/管理费用率分别同减0.1pct/1pct至5.59%/3.07%，，叠加政府补助延期、项目转固，净利率同减2pct至6.98%。
    酵母提取物势能释放，海外业务延续高增
    分产品来看，2024Q3公司酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品营收分别为25.92/3.09/1.11/6.90亿元，分别同增18%/5%/16%/77%，三季度糖蜜价格持续走低，成本压力延续缓解，酵母主业增长明显。分区域来看，2024Q3国内营收22.69亿元（同增21%），由于消费降级，居家消费增长，带动小包装同比恢复，同时调味品与休闲食品产量增加拉升酵母提取物需求，国内业务环比修复。2024Q3海外营收14.33亿元（同增30%），延续高增趋势，其中中东/非洲/欧洲/亚太等地区人口规模持续提升，Q1-Q3收入增速达20%以上，公司加速产能建设，埃及工厂预计四季度投产、印尼项目选址持续进行，并在德国设立销售公司协助酵母提取物出口，南美洲Q1-Q3收入同增10%以上，主要受海运费用波动影响，10月海运费用边际回落，但运输需求反弹致使短期运力紧张，关注后续海外运输节奏，北美三季度收入同比持平，YE表现良好，后续公司产能建设多围绕酵母提取物与衍生品做布局，夯实全球领先优势。
    盈利预测
    我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张，10月糖蜜价格下行趋势延续，海运成本缓解，伴随各项目建成投产，产能瓶颈逐渐突破，关注运力恢复与政府补贴延后发放进度，预计四季度利润表现环比改善。根据2024年三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.56/1.77/2.03元（前值为1.57/1.82/2.13元），当前股价对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

公司事件点评报告：营收同比略承压，UHT工厂产能持续释放

立高食品(300973)
    事件
    2024年10月29日，立高食品发布2024年三季度报告。
    投资要点
    收入同比略承压，产品结构变化影响毛利
    公司2024Q1-Q3实现营收27.17亿元（同增5%），归母净利润2.03亿元（同增28%），扣非归母净利润1.91亿元（同增31%）。其中2024Q3公司营收9.36亿元（同减1%），归母净利润0.68亿元（同增35%），扣非归母净利润0.67亿元（同增57%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同减1pct至31.34%，主要系UHT系列奶油增长影响产品结构，同时主要原料进口乳制品价格上涨所致，销售/管理费用率分别同减2pct/1pct至10.52%/6.89%，主要系公司严格落实费用预算，提高投入产出比所致，净利率同增2pct至7.14%。
    UHT工厂正式投产，渠道调整持续推进
    产品端来看，冷冻烘焙食品受核心商超渠道部分产品上架安排调整影响，收入表现承压；烘焙食品原料中稀奶油新品稳健增长，UHT系列奶油上市定价低于平均水平，且原料成本延续高位，毛利率相对承压，但目前规模效应逐渐释放，且公司第二座奶油工厂已于Q3完成无菌验证、主销大单品试产及严格检测的相关工作将于Q4进入正式生产阶段，将有力承担年底旺季公司高端奶油的生产备货任务。渠道端来看，商超渠道除麻薯产品稳定外，其他产品阶段性退市更新致使收入下降，Q4已有2款产品进入储备环节，调整期过后，渠道有望持续恢复；流通饼房渠道增长主要系稀奶油产品驱动及公司对头部经销商进行政策支持所致；餐饮及新零售渠道环比恢复，10月备货进展良好，后续公司优先对待顶尖客户定制工作，投入营销资源。
    盈利预测
    公司根据市场表现及时更新经营策略，产品/渠道打法思路逐渐清晰，利润端持续修复，随着稀奶油产能爬坡、市场需求恢复，公司盈利端弹性有望进一步释放。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.58/1.86/2.25（前值为1.48/1.90/2.45）元，当前股价对应PE分别为23/20/16倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期，需求复苏不及预期。

公司事件点评报告：利润不及预期，改革期持续调整

酒鬼酒(000799)
    事件
    2024年10月30日，酒鬼酒发布2024年三季报。
    投资要点
    业绩承压明显，利润不及预期
    收入表现承压，利润不及预期。2024Q1-Q3总营收11.91亿元（同减44.41%），归母净利润0.56亿元（同减88.20%），扣非净利润0.51亿元（同减89.27%）。2024Q3总营收1.97亿元（同减67.24%），归母净利润-0.65亿元（去年同期为0.57亿元），扣非净利润-0.66亿元（去年同期为0.55亿元）。产品结构下行，费用投放偏刚性。2024Q1-3毛利率/净利率分别为71.81%/4.74%，分别同比-7.09/-17.60pcts；2024Q3分别为64.04%/-32.77%，分别同比-11.65/-42.22pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为39.92%/9.72%，分别同比+10.08/4.74pcts；2024Q3销售/管理费用率分别为66.30%/18.97%，同比+30.21/13.61pcts。经营净现金流承压，销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-4.11/-2.03亿元，去年同期分别为0.57/-0.26亿元；2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为10.81/2.44亿元，分别同比-44.17%/-57.91%。截至2024Q3末，合同负债2.07亿元（环比减少0.50亿元）。
    产品结构调整，费用投放较多
    公司执行费用改革以来，费用投放由B端向C端转变，行业调整期改革效果不及预期，次高端及以上价位带产品销售同比下降较多，导致公司产品结构下行，收入表现承压。同时以扫码红包形式为主的费用投放偏刚性，且前期投入较高，旺季开瓶表现较好，造成公司利润表现不及预期。
    盈利预测
    我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次高端影响力提升。短期公司仍在改革调整期，同时消费环境仍疲软，根据公司三季报，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.33/0.46/0.60元（前值为0.87/1.01/1.18元），当前股价对应PE分别为155/111/85倍，考虑到公司作为次高端弹性标的，后续经济复苏下业绩与股价表现弹性预计较高，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

公司事件点评报告：2024前三季度业绩大幅增长，境外矿山销售成本下降

赤峰黄金(600988)
    事件
    赤峰黄金发布公告：2024年第三季度营业总收入20.27亿元，同比+19.88%；归母净利润3.95亿元，同比+89.83%；扣除非经常性损益的归母净利润为3.99亿元，同比+108.77%。
    2024年前三季度营业总收入62.23亿元，同比+22.93%；归母净利润11.05亿元，同比+112.59%；扣除非经常性损益的归母净利润为10.38亿元，同比+84.35%。
    投资要点
    2024Q3矿产金产销量同比下滑
    矿产金板块，公司2024年前三季度实现产量10.75吨，同比+5.05%；实现销量10.95吨，同比+4.95%。电解铜板块，公司2024年前三季度现产量4025.05吨，同比-18.45%；实现销量3746.62吨，同比-22.74%。铜精粉板块，公司2024年前三季度现产量1184.82吨，同比+88.10%；实现销量701.30吨，同比+12.44%。
    分季度来看。其中Q3矿产金产量3.20吨，同比-4.54%，环比-19.37%；销量为3.36吨，同比+4.52%，环比-16.29%。
    2024年前三季度境外矿山矿产金成本降低
    成本方面，2024Q3公司矿产金销售成本为272.75元/克，同比-8.93%，环比+0.29%。2024Q3公司矿产金全维持成本为332.72元/克，同比+11.13%，环比+29.14%。
    分矿山来看。2024年前三季度，万象矿业销售成本和全维持成本分别为1482.97、1408.26美元，同比去年同期变化分别为-4.95%、+1.68%。金星瓦萨销售成本和全维持成本分别为1278.69、1240.78美元，同比去年同期变化分别为-1.65%、+2.21%。国内矿山销售成本和全维持成本分别为171.16、230.52美元，同比去年同期变化分别为+16.72%、+8.88%。国内矿山成本较上年同期增加主要由于掘进、探矿及采矿等工作量同比增加，但品位略有下降导致产量增加幅度较小。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为86.99、92.29、92.29亿元，归母净利润分别为16.78、17.66、18.66亿元，当前股价对应PE分别为18.6、17.7、16.7倍。考虑到公司持续降本增效，重点建设项目推进，金价处于景气周期。维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）建设项目进度不及预期；2）矿产品成本大幅上升；3）海外开矿政治风险；4）汇率波动风险；5）金价大跌风险等。

公司事件点评报告：聚焦主业致使收入承压，业务结构持续优化

龙大美食(002726)
    事件
    2024年10月30日，龙大美食发布2024年三季度报告。
    投资要点
    聚焦主业致使收入下降，业务结构持续优化
    公司2024Q1-Q3实现营收80.14亿元（同减21%），归母净利润0.73亿元（2023年同期为-6.49亿元），扣非归母净利润0.70亿元（2023年同期为-4.88亿元）。其中2024Q3公司营收29.70亿元（同减12%），主要系公司聚焦主业，收缩非主营业务，归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元），扣非归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增1pct至4.60%，主要系业务结构优化所致，销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+0.05pct至1.00%/2.04%，净利率同增1pct至0.50%。
    预制菜业务订单释放，延续客户“固老开新”
    分板块来看，养殖板块出栏量减少，而猪价回升叠加饲料端控制成本，前三季度实现盈利；由于鲜品需求疲软，同时冻品做定量储备，屠宰量同比下滑，但公司调整渠道结构，增加高附加值产品，毛利持续提升；预制食品营收Q3环比增长，主要系餐饮旺季需求改善，存量客户新品贡献明显，同时部分新客户逐渐释放订单，目前已经跑出部分千万级潜在大客户。分渠道来看，大B持续推进“固老开新”，由供应猪肉拓展到牛肉系列，同时做纵向延伸，目前已培育中餐类、西餐类潜在大客户，部分产品已陆续上市，销量逐步增长；中小B持续培育核心经销商；C端持续进行品牌露出，线下通过持续推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展，深挖渠道潜力，线上通过达人合作等模式打造爆款单品，开拓私域用户，持续丰富渠道模式。
    盈利预测
    公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24元，当前股价对应PE分别为73/39/28倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

公司事件点评报告：业绩边际承压，积极应对价格竞争

千味央厨(001215)
    事件
    2024年10月29日，千味央厨发布2024年三季度报告。
    投资要点
    业绩边际承压，成本管控能力优化
    公司2024Q1-Q3实现营收13.64亿元（同增3%），归母净利润0.82亿元（同减13%），扣非归母净利润0.81亿元（同减1%）。其中2024Q3公司营收4.72亿元（同减1%），归母净利润0.22亿元（同减42%），扣非归母净利润0.23亿元（同减24%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增0.04pct至22.44%，主要系公司推进成本采购优化，销售/管理费用率分别同增1pct/1pct至4.89%/9.26%，四季度冻品旺季，公司预计延续费用投入，净利率同减3pct至4.68%。
    巩固老品份额，积极应对价格竞争
    分产品来看，公司持续稳固老品市场份额，围绕客户核心品类上新，同时在老品价格竞争中积极应对，提供政策支持，预制菜业务表现较为亮眼，公司依托现有渠道客户基础开发菜品，在外延并购方面，后续公司计划沿供应链上下游布局，充分利用协同优势实现品类扩展。分渠道来看，大B端门店拓展压力较大，逐渐强化单店盈利能力，向上游要利润，公司持续跟进政策调整，上新策略相对谨慎，稳定产品品质。中小B端发挥供应链优势持续推新，帮助经销商建立新盈利点、拓展多元化渠道，增加经销商与下游客户粘性。在市场竞争中，白牌企业由于成本控制能力较弱，出现主动出清，公司有望借助稳定品质输出与严格的成本控制能力保证竞争地位稳固。
    盈利预测
    我们认为，三季度客户订单重新签订，终端促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压，公司积极参与竞价保证份额，中长期来看，公司积极拓展腰部客户，叠加预制菜渗透率提升，预计持续贡献增量。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.21/1.45/1.68（前值为1.42/1.66/1.93）元，当前股价对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。

公司事件点评报告：疆内短期承压，疆外增长亮眼

伊力特(600197)
    事件
    2024年10月30日，伊力特发布2024年三季报。
    投资要点
    业绩表现承压，费投力度较大
    收入不及预期，业绩表现承压。2024Q1-Q3总营收16.54亿元（同增0.64%），归母净利润2.41亿元（同增5.27%），扣非净利润2.38亿元（同增5.99%）。2024Q3总营收3.24亿元（同减23.32%），归母净利润0.43亿元（同减17.75%），扣非净利润0.44亿元（同减13.23%）。产品结构提升，费投力度加大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为52.35%/14.76%，分别同比+3.84/+0.47pcts；2024Q3分别为59.85%/13.42%，分别同比+9.22/+0.20pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为11.46%/4.37%，同比+2.28/+0.12pcts；2024Q3分别为13.90%/10.01%，分别同比+4.53/+3.66pcts。经营净现金流同比减少，销售回款表现基本持平。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为0.24/0.39亿元，分别同比-88.50%/-9.02%；销售回款分别为15.25/4.47亿元，分别同比-3.24%/-1.16%。截至2024Q1-3，合同负债0.45亿元（环比减少0.17亿元）。
    产品结构提升，疆外表现亮眼
    分产品看，2024Q1-3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为11.19/3.99/1.16亿元，分别同比+2.18%/+2.74%/-3.53%；2024Q3营收分别为2.50/0.57/0.14亿元，分别同比-11.84%/-35.10%/-66.06%，高档酒产品保持增长，中低档酒同比下降明显，产品结构整体提升。分渠道看，2024Q1-3批发代理/直销/线上销售营收分别为12.27/3.15/0.93亿元，分别同比-6.11%/+52.42%/+2.13%；2024Q3营收分别为1.68/1.26/0.27亿元，同比-42.75%/+41.71%/-11.48%，直销渠道同比提升明显，经销渠道表现承压。分区域看，2024Q1-3疆内/疆外营收分别为12.27/4.08亿元，分别同比-5.54%/+33.48%；2024Q3营收分别为2.28/0.93亿元，分别同比-33.41%/+32.42%，疆外区域保持双位数增长。截至2024Q3，总经销商276家，较2023年年末增加101家。其中股份公司酒类一级经销商64家，较2023年年末减少5家。
    盈利预测
    我们看好公司新任管理层上任后全面推行内部革新，随着提价顺利传导、组织渠道模式改革落地、经销商招募推进，公司内部势能有望进一步释放。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为0.74/0.82/0.93（前值为0.80/0.86/0.94）元，当前股价对应PE分别为22/20/18倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期、改革效果不及预期等。

公司事件点评报告：主动调整高质量，蓄势春节保进度

洋河股份(002304)
    事件
    2024年10月30日，洋河股份发布2024年三季报。
    投资要点
    业绩表现承压，盈利能力下降明显
    主动降速调整，业绩承压明显。2024Q1-Q3总营收275.16亿元（同减9.14%），归母净利润85.79亿元（同减15.92%），扣非净利润83.97亿元（同减17.39%）。2024Q3总营收46.41亿元（同减44.82%），归母净利润6.31亿元（同减73.03%），扣非净利润4.56亿元（同减81.41%）。产品结构调整致毛利率承压，费投力度加大致盈利能力下降。2024Q1-3毛利率/净利率分别为73.81%/31.17%，分别同比-1.96/-2.59pcts；2024Q3分别为66.24%/13.52%，分别同比-8.63/-14.38pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为14.17%/5.15%，分别同比+2.41/0.15pcts；2024Q3分别为27.75%/10.26%，同比+12.27/4.26pcts。经营净现金流承压，销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为34.58/14.15亿元，同比-20.38%/-65.31%；销售回款分别为242.32/64.20亿元，同比-5.13%/-33.49%。截至2024Q3末，合同负债49.66亿元（环比增加10.28亿元）。
    产品结构调整，次高端场景受限
    公司在各价位带均布局核心大单品，短期受整体行业影响，次高端价位带大单品梦3、梦6+等销售承压明显，同时公司追求渠道健康发展，对经销商放松回款要求，造成业绩阶段性承压。另外公司今年大规模开启“梦之蓝手工班全球行”活动，坚守高端产品布局与品牌定力。
    盈利预测
    目前白酒市场消费承压，公司开启改革周期，主动降速调整，在夯实省内基本盘的同时，谋求省外重点市场突破，关注改革成效边际释放。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为5.56/5.43/5.84（前值为6.72/7.14/7.59）元，当前股价对应PE分别为15/15/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费场景恢复不及预期、渠道开拓进度不及预期、双沟品牌增长不及预期等。

公司事件点评报告：植提业务稳步增长，产能建设按计划落地

莱茵生物(002166)
    事件
    2024年10月30日，莱茵生物发布2024年三季度报告。
    投资要点
    营收稳步增长，盈利能力持续改善
    公司2024Q1-Q3实现营收11.70亿元（同增32%），归母净利润1.02亿元（同增148%），扣非归母净利润1.05亿元（同增2789%）。其中2024Q3公司营收4.44亿元（同增18%），主要系植物提取业务订单增长所致，归母净利润0.37亿元（同增681%），扣非归母净利润0.39亿元（2023年同期为-34.62万元），同比扭亏为盈。盈利端，2024Q3公司毛利率同增6pct至27.44%，主要系罗汉果使用低价原料库存，叠加产品结构变化所致，销售/管理费用率分别同比-0.2pct/-3pct至3.24%/7.73%，净利率同增6pct至8.55%。
    产能建设落地，关注合成生物业务开拓
    天然甜味剂稳步增长，其中甜叶菊收入表现稳定，目前公司甜叶菊提取工厂基本建设完成，目前产能利用率为50%，在产能托底下，公司持续推进客户定制化配方服务能力，通过新品开拓挖掘市场需求，罗汉果由于价格下降拉低营收表现，但销量增势明显，四季度逐渐进入罗汉果原料采购季，预计采购价格逐步回升至合理水平。9月公司合成生物工厂正式建成投产，产线以甜叶菊RM和左旋β-半乳葡聚糖两个产品为主，甜叶菊RM主要通过配方业务服务原有客户群体，左旋β应用领域分布在化妆品、护肤品领域，目前整逐步跟客户对接业务，合成生物领域有望借助公司深厚的产品线、客户群体基础优势，逐渐在行业中构造竞争力。
    盈利预测
    公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升，根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.22/0.33/0.38（前值为0.24/0.30/0.37）元，当前股价对应PE分别为36/24/21倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。

公司事件点评报告：盈利端增势延续，股份回购彰显信心

莲花控股(600186)
    事件
    2024年10月30日，莲花控股发布2024年三季度业绩报告、股份回购预案。
    投资要点
    盈利优化趋势延续，股份回购增强信心
    公司2024Q1-Q3实现营收19.35亿元（同增20%），归母净利润1.65亿元（同增75%），扣非归母净利润1.65亿元（同增77%）。其中2024Q3公司营收7.13亿元（同增11%），归母净利润0.64亿元（同增45%），扣非归母净利润0.64亿元（同增49%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增6pct至23.77%，主要系公司在原材料下行趋势下积极做储备，稳定大包装产品价格所致，销售/管理费用率分别同比-0.04pct/+1pct至4.70%/3.91%，净利率同增2pct至9.10%。公司发布股份回购计划，拟以自有资金或自筹资金1.1-1.5亿元，以不超过6.07元/股的价格回购0.18-0.25亿股，占总股本的1.01%-1.38%，用于实施股权激励或注销并减少公司注册资本，体现出管理层对公司未来发展的信心与投资价值的认可。
    家庭端味精持续提升，松茸鲜积极开拓适配渠道
    2024Q3公司味精收入4.79亿元（同减2%），工业端受外部环境影响相对承压，家庭端销售持续回升，公司推进空白区域网点开发与成熟区域市场下沉，并布局特通渠道等新增长点。2024Q3鸡精等复调收入1.10亿元（同增50%），松茸鲜势能持续释放，截至目前已完成年初目标，新零售团队正积极接洽会员制商超渠道做增量。2024Q3算力服务收入为0.33亿元，目前算力业务实现盈亏平衡，全年有望达成收入1.2亿元、净利润0.15亿元的股权激励考核目标。
    维持经销渠道政策支持，积极做特通渠道渗透
    分渠道来看，2024Q3公司线上/线下渠道收入分别为0.43/6.70亿元，分别同增76%/9%，线上直播渠道取得明显拓展，截止2024Q3末，公司经销商数量为2807家，较年初净增加71家，公司针对经销渠道做政策支持，通过产品矩阵导入方式平衡渠道利润，借助线上线下联动发展实现营销协同。分区域来看，2024Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为0.75/0.88/1.00/0.87/2.23/1.39亿元，分别同比+58%/-24%/+4%/-1%/+10%/+55%，华中成熟市场仍延续经销商开拓，同时公司加强华东/华北地区商超铺货，全国渗透空间仍足，海外市场公司抓住运费调整契机，针对味精产品做开拓工作，带动海外区域环比改善。
    盈利预测
    公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.13/0.19/0.26（前值为0.13/0.17/0.23）元，当前股价对应PE分别为37/25/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：积极开拓市场，业绩持续向好

南方精工(002553)
    事件
    南方精工10月30日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入5.59亿元(同比+14.28%)，归母净利润0.46亿元(同比+635.79%)，扣非归母净利润0.88亿元(同比+16.01%)。其中2024年Q3单季实现营业收入1.96亿元(同比+7.48%)，归母净利润0.47亿元(同比+152.35%)，扣非归母净利润0.29亿元(同比-1.15%)。
    投资要点
    汽车行业需求增长，拉动公司产品营收增长
    由于以旧换新和新能源汽车下乡等政策的持续推进，汽车行业充分受益，根据中国汽车工业协会的数据，2024年1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%；2024年1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%。受益于下游汽车行业的需求增长，公司前三季度收入及利润双增长，未来有望持续受益。
    积极开拓市场，多元化经营能力或将提升
    公司的主营业务包括研发、制造和销售滚针轴承、超越离合器、单向滑轮总成和机械零部件等多种精密零部件产品，面对汽车行业的快速变革，公司及时判断市场环境的变化，积极开拓市场并进行研发创新和技术迭代，不断开发新客户、新产品，产品的应用领域逐步拓展至新能源车、商用车、工业机器人、减速机等多个领域。目前南方精工有多个重点项目新产品试验通过并开始量产，有望支撑公司未来业绩持续成长；此外，公司还通过控股上海圳呈，从轴承制造业向集成电路行业跨越，未来公司也将充分发挥其在集成电路领域的研发、设计优势，协同子公司业务共同发展，预计未来公司的多元化经营能力将进一步提升。
    费用管控良好，业绩持续向好
    2024年Q1-Q3公司销售期间费用率为16.24%（同比-1.62pct），其中，销售费用率为2.73%（同比+0.52pct），管理费用率为6.55%(同比-1.59pct)，财务费用率为-0.56%(同比+0.39pct)，研发费用率为7.51%(同比-0.95pct)，公司整体费用管控良好。2024年Q1-Q3公司实现营业收入5.59亿元(同比+14.28%)，归母净利润0.46亿元(同比+635.79%)，扣非归母净利润0.88亿元(同比+16.01%)，业绩持续向好；前三季度销售毛利率达33.81%（同比-0.71pct），销售净利率达6.8%（同比+6.38pct），公司盈利能力持续提升。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为7.29、8.30、9.44亿元，EPS分别为0.15、0.18、0.21元，当前股价对应PE分别为80.7、66.7、57.8倍。作为颇具影响力的精密机械制造企业，公司通过持续不断地研发与创新，抓住了全球汽车、摩托车零部件产业向中国转移的良好机遇，依托滚针轴承、单向离合器、单向滑轮总成等一系列拳头产品，奠定了在行业中的优势地位。此外，公司还积极开拓新市场，产品应用领域逐步拓展至新能源车、无人机等领域，市场前景广阔。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境和下游行业市场波动的风险；主要原材料价格波动的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动的风险。

公司事件点评报告：业绩延续高增势能，内生外延双轮驱动

三只松鼠(300783)
    事件
    2024年10月28日，三只松鼠发布2024年三季度报告。
    投资要点
    业绩延续高增势能，效率优化保障毛利率稳定
    公司2024Q1-Q3实现营收71.69亿元（同增56%），归母净利润3.41亿元（同增101%），扣非归母净利润2.67亿元（同增212%）。其中2024Q3公司营收20.95亿元（同增24%），归母净利润0.52亿元（同增222%），扣非归母净利润0.38亿元（同增210%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增0.1pct至24.46%，在“高端性价比”战略下，公司仍能保持毛利率稳定，反映供应链效率持续提升，销售/管理费用率分别同减0.2pct/0.4pct至19.08%/2.52%，净利率同增2pct至2.46%。
    收购量贩零食品牌，推进多品类产能建设
    渠道端，公司全资子公司拟合计投资不超过3.6亿元，与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作，有望借助公司品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。品类端，公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元，加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌，以实现现有优势及资源在新领域的转化，贡献新增长。产能端，公司拟以不超过2亿元进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等的建设。其中华东零食产业园整体规划建设七大工厂、共计17条产线，公司通过供应链模式创新形成产业集群效应，实现基于市场需求变化下的产品快速匹配及供应链降本增效，进一步向新质生产力转型升级。
    盈利预测
    公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现，预计2024-2026年EPS分别为0.99/1.36/1.81（前值为0.89/1.15/1.54）元，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

公司事件点评报告：国际化布局趋于完善，营收利润保持增长

豪迈科技(002595)
    事件
    豪迈科技10月29日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入63.65亿元(同比+20.05%)，归母净利润14.17亿元(同比+21.23%)，扣非归母净利润13.48亿元(同比+18.33%)。其中2024年Q3单季实现营业收入22.27亿元(同比+26.24%)，归母净利4.57亿元(同比+15.93%)，扣非归母净利润4.39亿元(同比+14.58%)。
    投资要点
    轮胎模具行业需求旺盛，公司产品充分受益
    随着轮胎行业以及新能源汽车行业的蓬勃发展，轮胎模具行业需求旺盛，公司轮胎模具产品充分受益。轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量除了与轮胎的生产规模密切相关外，还受到轮胎规格、花纹等的更新换代速度的影响。随着汽车行业的快速发展，对轮胎的质量、性能、外观等方面的要求也越来越高，轮胎模具始终趋于快速迭代的进程，增加了市场对轮胎模具的需求量。在轮胎模具业务中，目前公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时紧跟技术发展潮流，在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种新工艺，公司产品竞争力持续提升。在轮胎行业整体趋势向好发展的背景下，公司轮胎模具产品凭借差异化竞争力有望实现营收进一步增长。
    国际化布局持续完善，海外业务表现亮眼
    公司积极推进海外产能建设，国际化布局不断趋于完善，海外业务表现亮眼。目前，公司已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。就近建厂可以为客户提供更便捷和更快速的服务，同时提升公司的抗风险能力，助力公司产品在海外市场的渗透率不断提升。2024年H1公司海外营业收入18.26亿元(同比+13.20%)，海外业务毛利率为42.93%，较2023年同期增加0.34pct，比国内毛利率高16.11pct，海外业务实现营收利润双增长。后续公司将根据市场情况推进子公司的建设，海外业务有望保持增长趋势。
    持续加大研发投入，盈利能力稳步提升
    公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新，坚持以市场需求为导向，持续加大研发投入，助力公司产品竞争力提升。2024年Q1-Q3公司研发费用为3.29亿元，同比增长29.27%，占营业收入的5.17%，研发投入持续加大。目前已经取得了二百九十多项发明专利，并陆续推出高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，在提高生产效率、降低人工成本的同时，大大提高了产品的竞争力。2024年Q1-Q3公司总体销售毛利率为34.94%(同比+0.92pct)，净利率为22.29%(同比+0.26pct)，盈利能力保持稳步提升。随着公司在研发方面的投入持续加大，公司有望通过产品竞争力进一步扩大市场份额。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为83.30、94.98、106.12亿元，EPS分别为2.39、2.70、3.07元，当前股价对应PE分别为19.0、16.8、14.8倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；轮胎行业景气波动风险等。

公司事件点评报告：采浆和销售持续增长，经营效率不断提升

派林生物(000403)
    事件
    派斯双林生物制药股份发布2024年三季报：2024年前三季度实现营收18.90亿元，同比增长37.49%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长66.38%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增长84.71%；经营活动现金流净额2.28亿元，同比增长0.80%。
    单三季度：实现营收7.54亿元，同比增长13.27%，环比增长7.64%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长17.86%，环比增长5.22%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长21.81%，环比增长6.66%。
    投资要点
    血浆采集和血制品销售持续增长
    2024年前三季度，公司实现归母净利润5.43亿元，同比增长66%，业绩增长主要由于原料血浆采集同比增长较好，血液制品市场销售需求景气，2024年前三季度公司可售产品数量和销量增加，主营业务收入较上年同期增长。浆站方面，公司持续深化与新疆德源战略合作，延长合作期限，不断提升供浆量；同时加快新浆站建设和挖潜老浆站采浆能力。2024年上半年公司采浆量约700吨，同比实现快速增长。公司重点保障国内市场供应及销售，静注人免疫球蛋白（pH4）持续供不应求，核心产品均实现较好增长。公司积极开展海外市场，实现巴基斯坦出口销售，推动海外业务长远稳健发展。
    经营效率不断提升，销售净利率增加
    公司深化经营改革，大力推动提质增效。2024年1-9月，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.98%、6.93%和2.43%，同比分别下降4.73pp、1.92pp和1.48pp。销售净利率显著提升，从2023年1-9月的23.70%增加至2024年1-9月的28.71%。
    盈利预测
    我们预测公司2024-2026年收入分别为29.42、33.82、38.39亿元，归母净利润分别为7.77、9.13、10.67亿元，EPS分别为1.06、1.25、1.46元，当前股价对应PE分别为21.1、18.0、15.4倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    浆站采浆、获批和建设不及预期；血制制品销售不及预期；行业政策风险。

公司事件点评报告：钾锂板块仍低迷，铜矿投资收益持续增长

藏格矿业(000408)
    事件
    藏格矿业发布2024年三季度报告：公司2024年第三季度实现营业收入5.62亿元，同比下降59.65%；归母净利润为5.71亿元，同比下降39.42%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.69亿元，同比下降40.09%。
    前三季度公司实现营业收入23.24亿元，同比下降44.53%，归母净利润为18.68亿元，同比下降37.08%；扣除非经常性损益后的归母净利润为18.47亿元，同比下降37.38%。
    投资要点
    钾锂售价均有下滑，锂盐成本相对稳定
    （1）氯化钾：2024年前三季度产量为75.62万吨，同比-1.32%；销量为71.50万吨，同比-28.22%。分季度来看，Q1、Q2、Q3氯化钾产量分别为15.86、36.42、23.34万吨，其中Q3产量同比-0.98%，环比-35.91%。Q1、Q2、Q3氯化钾销量分别为13.96、40.05、17.49万吨，其中Q3销量同比-56.96%，环比-56.33%。
    售价及成本方面，2024年前三季度平均售价同比-15.40%，销售成本同比+16.84%。
    （2）碳酸锂：2024年前三季度产量为9277.5吨，同比+12.84%；销量为10210吨，同比+31.56%。分季度来看，Q1、Q2、Q3碳酸锂产量分别为2385.5、3423.5、3468.5吨，其中Q3产量同比-6.63%，环比+1.31%。Q1、Q2、Q3酸锂销量分别为3970、3660、2580吨，其中Q3销量同比-10.90%，环比-29.51%。
    售价及成本方面，2024年前三季度平均售价同比-63.73%，销售成本同比+2.39%。
    巨龙铜矿投资收益大幅提升，未来仍然可期
    2024年前三季度，巨龙铜业产铜12.20万吨，销量12.06吨，实现营业收入92.72亿元，净利润44.28亿元，公司取得投资收益13.63亿元，占公司归母净利润的72.96%，比上年同期增长33.88%。
    巨龙铜业持续扩大铜精矿产能，2024年2月22日，公司参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。达产后一二期合计年采选矿石量将超过1.1亿吨，年矿产铜将达30-35万吨。根据紫金矿业公告，巨龙铜矿二期将于2025年底建成投产。
    通过子公司增加国能矿业穿透持股，锂盐产能远期增量大。
    公司全资子公司藏格矿业投资参与投资的西藏藏青基金分别以现金40.8亿元人民币、6亿元人民币收购国能矿业39%的股权。股权变更后，公司对国能矿业穿透持股21%。
    国能矿业拥有西藏阿里龙木错和结则茶卡两个盐湖的采矿权，合计碳酸锂储量390万吨(储量大型)，氯化钾2800万吨(储量中型)。
    结则茶卡盐湖采矿证续证工作已完成，产能规划为年产6万吨锂盐。龙木错盐湖采矿证续证工作已完成，产能规划为年产7万吨锂盐，项目的《可行性研究报告》及《开发利用方案》已评审过会并获取批复，环评报告已编制并公示完成，目前正继续推进环评审批手续。
    盈利预测
    我们预测公司2024-2026年营业收入分别为33.07、37.30、47.20亿元，归母净利润分别为25.45、27.68、32.67亿元，当前股价对应PE分别为17.9、16.5、14.0倍。
    由于碳酸锂及氯化钾价格持续低迷，我们略微下调盈利预测。但是考虑到公司盐湖提锂成本优势显著，盐湖锂盐和钾肥未来放量可期；巨龙铜矿持续扩大产能，且铜价中枢开始上移。预计公司远期业绩将继续增长，因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司盐湖、钾矿开采进度不及预期；4）巨龙铜业盈利不及预期；5）氯化钾价格大幅波动等。

公司事件点评报告：重点项目有序推进，静待铝土矿增量逐步兑现

天山铝业(002532)
    事件
    天山铝业发布2024年三季报：2024年第三季度公司营业收入为70.11亿元，同比-7.12%；归母净利润为10.10亿元，同比+63.48%；扣除非经常性损益后的归母净利润为10.00亿元，同比+66.96%。
    2024年前三季度公司实现营业收入207.96亿元，同比-6.93%；归母净利润为30.84亿元，同比+88.36%；扣除非经常性损益后的归母净利润为29.61亿元，同比+122.72%。
    投资要点
    公司利润同比大幅增加主因电解铝及氧化铝价格提升
    公司利润同比增长的主要原因为电解铝价格与氧化铝价格的上涨。公司自产铝锭及氧化铝外销均价较去年同期分别上涨约6%和30%，同时公司氧化铝产量同比增加约6%，而电解铝和氧化铝的生产成本保持稳定，推动前三季度公司电解铝和氧化铝利润同比显著提升。
    价格方面，2024Q3长江有色市场A00铝均价19565元/吨，同比+3.76%，环比-4.74%；2024Q3氧化铝均价3844元/吨，同比+25.25%，环比+5.81%；2024Q3预焙阳极均价4320元/吨，同比-10.28%，环比-4.14%。
    此外，公司拟实施中期分红回馈股东。今年前三季度公司经营情况良好，业绩同比实现了较大幅度的提升，为更好地回馈股东，公司实施中期分红，拟每10股派发现金红利2元（含税），共计派发9.2亿元，分红比例为30%。
    重点项目有序推进，几内亚铝土矿已进入规模开采，即将发往国内
    1）几内亚铝土矿项目：公司完成几内亚本土矿业公司股权收购后，正扎实推进几内亚项目铝土矿开采及发运。目前，项目已进入大规模开采阶段，产品也将陆续往国内发运，日后将有效满足公司氧化铝生产所需的原材料，增强原材料自给能力。
    2）印尼氧化铝项目：公司印尼铝土矿项目正在进行详勘，项目交割前提条件力争尽快完成。此外，一期100万吨氧化铝项目正进行各项前期审批工作。
    3）广西铝土矿项目：公司位于广西的铝土矿项目正加速推进探转采，近期已完成复垦方案等手续的审批。待取得采矿权证后，力争尽快开启广西本地铝土矿开采。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为325.36、344.84、376.49亿元，归母净利润分别为42.66、45.48、48.46亿元，当前股价对应PE分别为9.0、8.5、7.9倍。
    考虑到电解铝及氧化铝价格有望保持坚挺，公司产业链一体化优势较高，维持公司的“买入”投资评级。
    风险提示
    1）电解铝下游需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）主要产品价格大幅下跌风险；4）原材料及能源价格波动风险等。

公司事件点评报告：业绩符合预期，产品结构略调整

山西汾酒(600809)
    事件
    2024年10月30日，山西汾酒发布2024年三季报。
    投资要点
    业绩符合预期，保持韧性增长
    业绩符合预期，利润增速环比平稳。2024Q1-Q3总营收313.58亿元（同增17.25%），归母净利润113.50亿元（同增20.34%），扣非净利润113.52亿元（同增20.41%）。2024Q3总营收86.11亿元（同增11.35%），归母净利润29.40亿元（同增10.36%），扣非净利润29.42亿元（同增10.27%）。毛利率表现稳定，盈利能力略提升。2024Q1-3毛利率/净利率分别为76.03%/36.23%，分别同比+0.10/+0.89pcts；2024Q3分别为74.29%/34.11%，分别同比-0.75/-0.29pcts。2024Q1-3销售/管理费用率为9.27%/3.20%，分别同比-0.18/-0.05pcts；2024Q3分别为10.54%/4.43%，分别同比-0.07/+0.61pcts。经营净现金流同比增长较快，销售回款表现较好。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为114.35/35.05亿元，分别同增56.56%/67.22%，主要系公司销售商品收到的现金增加，及银行承兑汇票贴现收回现金增加所致；销售回款分别为301.55/85.60亿元，分别同增24.34%/30.77%。截至2024Q3末，合同负债54.81亿元（环比减少2.51亿元）。
    产品结构调整，顺应行业需求
    分产品看，2024Q1-3中高价/其他酒类营收为226.14/86.38亿元，分别同比+14.26%/+26.87%；2024Q3营收分别为61.88/24.05亿元，分别同比+6.73%/+25.62%。青花系列1-9月增速预计与公司整体增速持平，其中青20与青25作为次高端价位带核心单品，增速快于青花系列整体；巴拿马老白汾价位带顺应行业发展趋势，1-9月增速预计达20%，处于放量阶段；玻汾性价比与品牌认知度高，前三季度增速略快于整体。未来公司预计形成“四轮驱动”产品系列，后续对不同系列产品进行专业化人员配置与运营推广。
    省内稳定增长，省外长期放量
    分渠道看，2024Q1-3直销/代理/电商营收分别为1.79/293.01/17.72亿元，同比-47.87%/+17.44%/+35.64%；2024Q3营收分别为0.51/82.88/2.54亿元，分别同比-57.04%/+16.37%/-65.82%，电商渠道同比下降主要系公司主动控制以稳定价格体系与经销渠道发展。截至2024Q3末，总经销商4368家，较2024年年初增加428家。分区域看，2024Q1-3省内/省外市场营收分别为119.00/193.53亿元，分别同比+11.58%/+21.44%；2024Q3营收分别为35.06/50.87亿元，分别同比+12.12%/+10.95%，分别占酒类收入40.80%/59.20%。省内基本盘保持稳定，省外收入占比持续提升，京津冀、长三角、珠三角为公司后续增长重点。
    盈利预测
    我们长期看好公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高势头增长，全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长，渠道模式改革后渠道效率提升。根据三季报，我们略调整公司2024-2026年EPS为10.05/11.18/12.61（前值为10.60/13.01/15.94）元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等。

公司事件点评报告：营收延续高增，势能仍旧不减

盐津铺子(002847)
    事件
    2024 年 10 月 28 日， 盐津铺子发布 2024 年三季度报告。
    投资要点
    营收延续高增，渠道结构调整拉低毛利
    公司 2024Q1-Q3 实现营收 38.61 亿元（同增 28%），归母净利润 4.93 亿元（同增 25%），扣非归母净利润 4.24 亿元（同增 13%）。其中 2024Q3 公司营收 14.02 亿元（同增26%），归母净利润 1.74 亿元（同增 16%），扣非归母净利润 1.51 亿元（同增 5%）。 盈利端， 2024Q3 公司毛利率同减2pct 至 30.62%， 主要系渠道结构变化所致， 销售/管理费用率分别同比+0.3pct/-1pct 至 12.13%/3.11%，净利率同减1pct 至 12.49%，后续公司重视品牌打造，夯实 B 端品牌认同后，发力制造端补偿利润，推动中期净利率实现 15%的目标。
    会员制商超保持高势能，内生外延助推规模增长
    在内生业务上， 公司“蛋皇”鹌鹑蛋进驻山姆会员商店， 月均销售体量达千万级； 在量贩零食渠道保持头部位置，与零食店保持深度战略合作，保持环比高增态势；定量流通渠道聚焦核心大单品的打造，今年平均达到双位数增长， 3-5 年内为公司重点突破方向；电商渠道二季度以来实现月销过亿元，在大魔王魔芋素毛肚品类上， 公司以盈利为导向， 线上价盘高于线下，未来持续探索品牌企业电商道路。 在品类延伸上，公司进入炒货、禽肉制品品类，通过渠道下沉、整合组织架构等方式推进外延增长。
    盈利预测
    公司通过内生外延双路并进，稳步沿“三年计划”迈进。 我们看好公司借助供应链优势持续提升产品力，在夯实大单品市场基础的同时挖掘潜力单品，实现多品类、多渠道布局，从而提高品牌声量、扩大市占率。 根据三季报，我们调整2024-2026 年 EPS 分 别 为 2.33/3.04/3.78 （ 前 值 为2.62/3.58/4.73） 元，当前股价对应 PE 分别为 22/17/13倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等

公司事件点评报告：AIPC渗透率不断提升，镁合金业务打造公司第二增长点

春秋电子(603890)
    事件
    春秋电子发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入29.82亿元，同比增长27.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长1268.19%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.36亿元，同比增长471.39%。
    投资要点
    营业收入稳定增长，AIPC驱动结构件需求
    2024年前三季度公司实现营收29.82亿元，同比增长27.73%；其中Q3实现营收11.05亿元，同比增长20.40%，归母净利润实现1.14亿元，同比增长346.19%。得益于行业逐步回暖，出货量同比增长，据TechInsights统计，2024年第一季度，全球笔记本电脑出货量同比增长7%至4610万台，笔记本电脑复苏趋势已逐渐明朗。AIPC的加速渗透也继续推动结构件需求增长。推动公司的营收稳步增长，盈利能力快速回升。
    笔电复苏叠加AIPC加速渗透，业务稳定增长
    公司以“一体两翼”为战略指引，借助笔记本电脑复苏趋势及AIPC的渗透率提升带来的换机需求，增加公司在新能源汽车镁合金应用的产能和订单交货量，稳步提升公司业绩。产品体系方面，公司拥有全面的结构件模组产品线，涵盖笔记本电脑的背盖、前框、上盖、下盖，制作工艺包括成型、喷漆、冲压、CNC、阳极、全铣、模内转印等；技术方面，公司是笔记本结构件供应商中较少拥有自主摸具设计生产能力的生产企业，模具开发精度可以达到0.008-0.015mm；客户方面，公司与联想、三星电子、惠普、LG等头客户保持长期稳定关系。
    新能源汽车轻量化镁合金打造公司第二增长极
    新能源汽车的轻量化升级也正在如火如荼地进行中。2024年上半年，中国新能源乘用车销量达到717万台，同比增长21%。在新能源汽车镁合金材质应用方面，公司拥有先进半固态射出成型工艺，同时拥有车用大型半固态设备，在镁铝结构件的加工精度速度、良率等方面均占优势，公司在汽车电子领域的业务稳步推进，目前已进入量产化阶段，在手订单持续稳定增长，产能逐步释放，公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等车企。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为39.92、51.37、60.82亿元，EPS分别为0.34、0.59、0.79元，当前股价对应PE分别为38、22、17倍。随着PC的复苏、AIPC的渗透以及汽车轻量化升级，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：三季报表现亮眼，散热材料有望持续受益端侧AI渗透加速

中石科技(300684)
    事件
    中石科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入10.96亿元，同比增长14.80%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长143.03%%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长140.11%。
    投资要点
    24Q3业绩表现亮眼，盈利能力提升显著
    2024Q3公司实现营业收入4.52亿元，同比增长45.19%，环比增长31.12%；归母净利润0.69亿元，同比增长252.49%，环比增长112.20%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长399.14%，环比上升98.96%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率33.02%，环比上升4.96pct；实现销售净利率15.32%，环比上升5.91pct。
    期间费用率有所下降，消费电子旺季带动销售规模上升
    2024年公司前三季度期间费用率为17.40%，同比下降0.12pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%、7.08%、5.91%、0.01%，同比+0.41、-0.33、-0.26、0.06pct。截至2024Q3，公司存货为1.94亿元，同比上升36.62%；应收账款为5.15亿元，同比上升54.19%；经营活动现金流为0.62亿元，同比下降60.51%。此外，公司计提资产减值损失0.02亿元，信用减值损失0.06亿元。公司应收账款上升主要原因系消费电子进入销售旺季带来的营收规模大幅上升。
    端侧AI催动散热需求提升，散热材料实现行业头部客户全覆盖
    随着AI技术的不断发展以及算力芯片的迭代升级，AI技术正在从云端走向终端。端侧AI主要指将计算和存储都在本地进行，能够避免数据传输到云端泄露信息。高性能的算力芯片在运行过程中会产生大量的热量，散热问题不仅会制约AI算力，而且会影响设备的稳定运行，甚至缩短使用寿命。消费电子领域的散热产品主要包括热管、均热板、风扇、石墨、石墨烯等，预计未来石墨烯、VC均热板等高价值量的散热方案将加速渗透。中石科技能够提供高导热石墨、导热界面材料、粘胶剂、热管、均热板（VC）以及热模组产品等散热材料并实现消费电子3C行业头部全覆盖。其中，高导热石墨模组已经应用于北美大客户的产品种。我们认为公司显著受益于端侧AI带来的散热需求提升，业绩有望高速增长。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为15.62、20.11、24.92亿元，EPS分别为0.53、0.77、0.95元，当前股价对应PE分别为41、29、23倍，随着端侧AI逐步地落地，消费电子类产品对于散热的要求进一步提升，公司的散热材料有望持续受益，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境多变；市场竞争加剧；散热产品销售情况不及预期；下游消费电子领域复苏不及预期。

公司事件点评报告：降本增效优化费用表现，B端增量贡献显著

日辰股份(603755)
    事件
    2024年10月28日，日辰股份发布2024年三季度报告。
    投资要点
    营收增速稳健，降本增效大幅优化费用
    公司2024Q1-Q3实现营收2.97亿元（同增12%），归母净利润0.54亿元（同增31%），扣非归母净利润0.52亿元（同增35%）。其中2024Q3公司营收1.10亿元（同增6%），归母净利润0.26亿元（同增45%），扣非归母净利润0.25亿元（同增49%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增1pct至39.04%，主要系原材料成本增加所致，销售/管理费用率分别同比+1pct/-8pct至7.10%/0.28%，管理费用下降主要系公司严格执行降本增效，叠加终止股权激励计划影响计提的股份支付费用所致，净利率同增6pct至23.41%。
    酱汁类产品延续增长，餐饮客户贡献主要增量
    分产品看，2024Q3公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.87/0.22/0.005亿元，分别同比+16%/-17%/-28%，其中酱汁类调味料主业维持稳定增长。分渠道来看，2024Q3公司餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商营收分别为0.58/0.37/0.14/0.003/0.01/0.005亿元，分别同比+21%/-9%/+19%/-13%/+77%/-76%，公司经营仍主要以B端为主，餐饮业务在外部环境承压下延续增长态势，呷哺呷哺等连锁餐饮大客户推新保障渠道逆势扩张，同时品牌定制渠道新客户订单稳定释放。分区域看，公司2024Q3华东/华北/东北/华中/华南区域营收分别为0.76/0.20/0.03/0.04/0.07亿元，分别同比+5%/+17%/-33%/-23%/+124%，华东优势市场稳步拓展。
    盈利预测
    我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为0.74/0.87/1.02（前值为0.69/0.82/0.96）元，当前股价对应PE分别为34/29/25倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。

公司事件点评报告：光学赛道多点开花，布局AR迎快速增长

水晶光电(002273)
    事件
    水晶光电发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入47.10亿元，同比增长32.69%；实现归属于上市公司股东的净利润8.62亿元，同比增长96.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.31亿元，同比增长127.36%。
    投资要点
    营业收入稳定增长，盈利能力快速增长
    2024年消费电子行业迎来了全面的市场复苏，AI技术的融入亦为行业创新开辟了发展机遇，公司实现营收的稳定增长。2024年前三季度公司实现营收47.10亿元，同比增长32.69%；其中Q3实现营收20.55亿元，同比增长21.19%，归母净利润实现4.35亿元，同比增长66.99%。
    消费电子行业复苏，光学赛道业务多点开花
    公司围绕光学核心技术，目前已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。1）光学核心技术领域：公司抓住消费电子行业加速回暖并向高端化转型，调整市场结构，扩大国内外市场份额；2）薄膜光学业务：全球科技产业的持续革新以及5G通信技术的深度渗透驱动公司薄膜光学面板业务高速稳定发展，筑牢公司第二大主营业务；3）半导体光学业务：3D手机摄像头渗透率的提升驱动窄带过滤光片业务稳定向好，公司纳米光学产品PBS实现0到1的突破，芯片镀膜产品实现量产提升；4）汽车电子业务：公司HUD产品得到客户全方位认可，国内客户新进入上汽、理想等主机厂，海外客户与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段；5）反光材料业务：布局多重消费场景，提升国际竞争力，不端提升品牌知名度和市场占有率。
    AI驱动元宇宙加速发展，公司布局AR迎增长
    生成式人工智能AIGC的爆发，标志着人工智能由1.0时代进入2.0时代，成为助推元宇宙发展的加速器。据IDC的预测，2024年VR/AR/MR市场设备出货量将增长46.4%，2023年至2027年间的复合年增长率（CAGR）将达到37.2%，迎来显著复苏。VR/AR/MR迈入消费级市场进程对光学硬件的可量产性、轻便性和优良的显示效果提出了更高的要求，公司作为深耕光学领域的光学硬件供应商，公司积极布局AR业务发展，已具备为VR/AR/MR设备提供从光学材料（晶圆、方片）到各类光学元器件、近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力，预计随着AI对AR产业的推动，公司将深度受益。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为65.05、78.17、92.36亿元，EPS分别为0.73、0.88、1.04元，当前股价对应PE分别为31、26、22倍。公司深耕光学领域，随着VR/AR/MR市场复苏，AI进一步推动VR/AR/MR市场，公司有望深度受益，上调投资评级为“买入”。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：营收保持增长，利润端承压

弘亚数控(002833)
    事件
    弘亚数控10月30日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入21.66亿元（同比+5.78%），归母净利润4.55亿元（同比-4.83%），扣非归母净利润4.32亿元（同比-6.85%）。其中2024年Q3实现营业收入6.74亿元（同比-5.83%），归母净利润1.54亿元（同比-9.93%），扣非归母净利润1.43亿元（同比-14.87%）。
    投资要点
    政策助力设备更新，静待需求恢复
    目前国内家具行业受到消费不景气的影响，需求处在逐步恢复阶段。2024年7月，国家发展改革委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在国家政策带领及家具消费市场新旧动能转化逐步恢复的背景下，家具企业积极参与大规模设备更新，以提升订单高品质高效率的生产能力及交付能力，增强市场竞争力。公司作为国内家具企业生产设备较大的供应商之一，受益于设备更新和需求恢复，业绩有望迎来增长。
    实施双轮驱动战略，提升市场竞争力
    公司通过行业并购，实施产品高端化与品类横向扩充的双轮驱动战略，布局全球化发展与多元化新增长。2024年上半年，公司设立凯澳智能和星石智能两家控股子公司，凯澳智能旨在充分利用公司先进技术、制造优势及全球化发展布局，以市场需求为导向，填补国际顶级品牌与中国优质本土品牌之间的空白，打开国内外高端市场。而星石智能旨在探索家具机械装备的自动化，推出的“一人线”方案，主要面向国内外中小型家具工厂，解决其对性价比和效率的需求问题。未来凯澳智能和星石智能对内在公司体系中进行资源整合和优势互补，对外在开拓高端市场及自动化市场方面将为公司贡献更好的业绩。在双轮驱动模式下，公司将进一步提升市场竞争力。
    期间费用率有所提升，风险控制能力良好
    2024年Q1-Q3公司销售费用率为1.56%（同比+0.16pct），管理费用率为4.17%（同比+1.04pct），研发费用率为4.16%（同比+1.00pct），财务费用率为-0.22%，2023年同期为-0.13%，公司整体费用率有所提升，但仍保持在合理区间。公司管理费用增长主要系期间新厂区投产，折旧摊销和管理人员数量增加所致，研发费用增长主要系期间研发人员及新产品研发投入增加所致。2024年Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额4.45亿元，经营活动产生的现金流量与净利润匹配，现金流情况良好，充分体现出公司具备良好的抗风险能力。
    盈利预测
    考虑2024年前三季度公司实际营收和利润增长不及预期以及成本上升压力，适当下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为30.88、35.85、41.85亿元，EPS分别为1.58、1.85、2.17元，当前股价对应PE分别为10.6、9.1、7.8倍，同时考虑公司产业布局持续优化，海外拓展顺利，增长动能充足，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济周期波动及产业政策变动的风险；国际政治形势变化风险；行业竞争风险；技术领先优势弱化风险；技术研发风险。

公司事件点评报告：国际市场持续突破，海外业务表现亮眼

中联重科(000157)
    事件
    中联重科10月20日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入343.86亿元(同比-3.18%)，归母净利润31.39亿元(同比+9.95%)，扣非归母净利润21.90亿元(同比-7.25%)。其中2024年Q3单季实现营业收入98.50亿元(同比-13.89%)，归母净利8.51亿元(同比+4.42%)，扣非归母净利润7.10亿元(同比+5.53%)。
    投资要点
    新兴业务持续放量，结构优化带动盈利上行
    公司积极推进传统优势产业和新兴产业协同融合、竞相发展，加快产业梯队的形成，新兴产业增长亮眼。受国内房地产景气度低迷影响，公司的传统优势产业起重机械、混凝土机械持续承压，在此背景下公司积极布局新兴产业，为公司注入新增长动能。2024年H1公司土方机械、高空机械、农业机械分别实现营收35.16、39.55、23.43亿元，同比增长19.89%、17.75%、112.51%，新兴业务持续放量。其中土方机械板块的中大挖产品进入行业前列；高空机械电动化产品渗透率达90%以上，电动化技术水平持续领先；农业机械板块的烘干机、小麦机等农业机械稳居行业第一、第二。随着公司产品结构不断优化，传统优势产业与新兴产业的融合发展将助力公司盈利水平进一步提升。
    坚持发展全球化战略，海外市场持续突破
    公司持续发展全球化战略，以端对端、数字化、本土化的直销方式，全面加速向海外转型，海外业务取得较好成果。2024年Q1-Q3公司海外营业收入176.44亿元(同比+35.42%)，海外业务持续增加；海外业务盈利能力同样有所增长，2024年H1公司海外毛利率为32.13%，较2023年同期增加0.35pct，比国内毛利率高7.5pct。分区域来看，2024上半年中东、东南亚、中亚三大先行拓展区表现持续优于行业；南美、非洲、南亚三大发展中潜力市场整体实现翻倍以上增长；欧盟和北美两个高端市场整体同比实现300%左右的增速，海外市场渗透率持续提高。随着公司海外布局持续完善，预计出海业务将继续保持跨越式发展态势。
    盈利能力持续提升，经营性现金流有所改善
    2024年Q1-Q3公司销售毛利率为28.37%(同比+0.61pct)，销售净利率为10.16%(同比+1.54pct)，盈利能力持续提升。报告期内公司期间费用率为18.41%(同比+0.78pct)，其中销售费用率为8.04%(同比+0.80pct)；管理费用率为4.98%(同比+1.41pct)，管理费用增加主要系与员工持股计划相关的股份支付费用增加所致；财务费用率为-0.01%，2023年同期为-0.41%，财务费用增加主要系汇兑损益影响所致；研发费用率为5.40%(同比-1.83pct)。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.08亿元，同比增长5.74%，经营性活动现金流持续改善。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为530.10、621.87、731.42亿元，EPS分别为0.50、0.64、0.79元，当前股价对应PE分别为14.3、11.2、9.0倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

公司事件点评报告：业绩符合预期，保持战略定力

古井贡酒(000596)
    事件
    2024 年 10 月 30 日， 古井贡酒发布 2024 年三季度。
    投资要点
    业绩符合预期， 费投力度优化
    业绩符合预期， 利润增速略快于收入。 2024Q1-Q3 总营收190.69 亿元（同增 19.53%），归母净利润 47.46 亿元（同增24.49%），扣非净利润 47.00 亿元（同增 25.55%）。 2024Q3总营收 52.63 亿元（同增 13.36%），归母净利润 11.74 亿元（同增 13.60%），扣非净利润 11.59 亿元（同增 14.52%）。产品结构略调整，费投力度优化明显。 2024Q1-3 毛利率/净利率分别为 79.71%/25.68%，分别同比+0.67/+1.17pcts；2024Q3 分别为 77.87%/23.14%，分别同比-1.55/+0.17pcts。2024Q1-3 销售/管理费用率分别为 25.29%/5.20%，分别同比-2.06/-0.27pcts ； 2024Q3 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 为23.01%/6.07%，分别同比-5.32/-0.14pcts。 Q3 经营净现金流表现较好，销售回款双位数增长。 2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为 53.44/13.34 亿元， 分别同比-6.56%/+34.55% ； 2024Q1-3/2024Q3 销 售 回 款 分 别 为197.05/54.06 亿 元 ， 分 别 同 比 +13.58%/+24.58% 。 截 至2024Q3 末，合同负债 19.36 亿元（环比减少 2.83 亿元）。
    省内推动下沉， 省外重点突破
    产品方面， 公司在安徽省基地市场持续实现产品结构升级，古 16 及以上产品放量明显， 预计主要受益于当地消费升级影响。 区域方面， 公司以省内为基本盘， 持续发挥省内龙头优势地位，推动终端下沉；同时加大对省外市场布局，对江苏、山东、河南等市场实现重点突破。
    盈利预测
    公司作为省内龙头势能持续释放，省外扩张空间足， 短期行业需求扰动较大，根据公司三季报，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 分 别 为 10.41/11.98/13.72 （ 前 值 为10.91/13.64/16.78） 元，当前股价对应 PE 分别为 18/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古 8 及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。

公司事件点评报告：财年开门红业绩稳健，费投优化力度明显

水井坊(600779)
    事件
    2024年10月30日，水井坊发布2024年三季报。
    投资要点
    收入稳健增长，费投力度优化
    收入略超预期，利润增速较快。2024Q1-Q3总营收37.88亿元（同增5.56%），归母净利润11.25亿元（同增10.03%），扣非净利润11.09元（同增11.15%）。2024Q3总营收20.70亿元（同增0.38%），归母净利润8.83亿元（同增7.67%），扣非净利润8.81亿元（同增10.47%）。毛利率稳定增长，费投力度优化明显。2024Q1-3毛利率/净利率分别为82.94%/29.70%，分别同比-0.25/+1.20pcts；2024Q3分别为84.57%/42.65%，分别同比+0.86/+2.89pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为19.93%/8.66%，分别同比-2.52/+1.07pcts；2024Q3分别为8.44%/4.02%，分别同比-3.99/+0.53pcts。经营净现金流略承压，销售回款表现稳健。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为7.74/10.68亿元，分别同比-42.93%/-20.47%，主要系邛崃生产基地一期项目达预计可使用状态转运营后，原辅料采购及等经营现金流出增加；2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为40.03/23.08亿元，分别同比-0.37%/-0.82%。截至2024Q3末，合同负债10.55亿元（环比减少0.16亿元）。
    八号持续增长，天号陈营收高增
    分产品看，2024Q1-3高档/中档白酒营收分别为34.57/1.96亿元，分别同比+1.39%/+41.05%；2024Q3为19.40/0.99亿元，分别同比-2.03%/+87.15%，臻酿八号作为公司目前放量大单品，具备较高性价比，预计保持增长，占比达70%；井台所在次高端价位带整体承压，预计同比下降，占比20%以上。2024Q1-3高档/中档白酒毛利率分别为86.03%/63.16%，分别同比+1.38%/-0.65%；2024Q3毛利率为86.42%/63.20%，分别同比+1.37%/-1.81%，天号陈同比高增，得益于整体消费趋势叠加公司组织特定团队加大开发力度；毛利率下降预计主要系货品折扣及返利较多。
    新渠道表现稳定，海外市场增速明显
    分渠道看，2024Q1-3新渠道/批发代理营收分别为3.28/33.24亿元，分别同比+1.12%/+3.12%；2024Q3营收分别为1.21/19.17亿元，分别同比-0.37%/+0.32%。分区域看，2024Q1-3国内/国外营收分别为36.01/0.51亿元，分别同比+2.39%/+65.43%；2024Q3营收分别为20.16/0.23亿元，分别同比-0.31%/+112.16%。截至2024Q3末，总经销商53家，较去年年末减2家。
    盈利预测
    我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。根据公司三季报，我们调整2024-2026年EPS为2.81/3.01/3.32元（前值为2.90/3.31/3.82元），当前股价对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等。

公司事件点评报告：业务稳步推进，落实控费提效

西麦食品(002956)
    事件
    2024年10月30日，西麦食品发布2024年三季度报告。
    投资要点
    营收稳健增长，费用率大幅优化
    公司2024Q1-Q3实现营收14.33亿元（同增26%），归母净利润1.08亿元（同增17%），扣非归母净利润0.89亿元（同增6%）。其中2024Q3公司营收4.60亿元（同增6%），归母净利润0.42亿元（同增54%），其中政府补助近0.2亿元，扣非归母净利润0.26亿元（同增1%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同减3pct至42.82%，主要系澳麦原粮成本持续上涨所致，关注11月原材料采购季行情，2025年成本或将回落，销售/管理费用率分别同比-4pct/+1pct至28.96%/5.95%，三季度销售费用管控严格，净利率同增3pct至9.17%。
    内生外延贡献推力，抖音渠道控费提效
    分产品看，德赛康谷开拓大客户伊利，目前产能仍在爬坡中，西麦通过整合供应链，有望为德赛康谷带来成本优势与品牌背书，发挥协同效应；在大健康领域，蛋白粉持续推新补充SKU，线下渠道点状突破，规模快速释放，同时公司推出多款口服液饮品，定位中式养生和美容养颜，后续根据市场反馈调整开发策略。分渠道看，零食渠道维持原有政策，保持推新跟进；抖音渠道延续高增，但公司克制电商平台费用投入，提升运营效率，目前抖音渠道产品多以组合形式售卖，包含引流产品与利润产品，平滑渠道利润空间。
    盈利预测
    公司作为国产燕麦龙头，持续深耕燕麦领域，通过多元原材料布局平滑成本波动风险，同时，在燕麦主业协同优势下，大健康战略布局稳步推进，我们看好公司市场优势地位持续夯实。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.52/0.65/0.75（前值为0.54/0.68/0.88）元，当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。