公司事件点评报告：公司系列产品顺利放量，盈利能力快速回升

普冉股份(688766)
    事件
    普冉股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长273.78%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比增长254.58%。
    投资要点
    营业收入稳步提升，盈利能力快速回升
    2024年上半年，公司实现营收8.96亿元，同比增长91.22%，主要系2024年上半年，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司产品出货量大幅提升。其中Q2单季度实现营收4.91亿元，同比增长85.60%，归母净利润0.86亿元，同比增长271.75%，环比增长72.38%；扣非净利润0.90亿元，同比增长273.98%，环比增长45.64%。
    存储芯片需求提升，存储系列产品稳定增长
    研究机构IDC预估，2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元，增长20%。存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025年将再增长14.4%。2024上半年公司实现存储系列芯片营收7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，出货量37.84亿颗，同比上涨71.44%。1）NOR Flash：目前NORFlash行业主流工艺制程为55nm，公司40nm SONOS工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产，处于行业内领先技术水平；2）EEPROM产品：公司已形成覆盖2Kbit到4Mbit容量的EEPROM产品系列，操作电压覆盖1.2V-5.5V，主要采用130nm工艺制程。
    “存储+”系列高速增长，主要产品放量顺利
    2024年上半年，公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比上升284.61%，毛利率29.24%，同比下降1.53个百分点，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%。1）MCU产品：公司基于ARM内核研发了电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，提供自主知识产权的高效率基础算法和客户应用软硬件支持。目前该产品中1个系列已经量产，主要应用于电动工具、风筒、水泵等下游应用领域；2）模拟产品VCM Driver芯片：公司中置音圈马达驱动芯片也已经大批量出货，此外，公司结合行业发展趋势，与终端密切配合，研发的新一代VOIS（光学防抖音圈马达驱动）芯片实现量产，OIS芯片也在手机和安防客户端批量交付。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为20.02、25.09、30.15亿元，EPS分别为2.82、3.39、3.96元，当前股价对应PE分别为22.8、19.0、16.2倍。随着存储市场的持续增长以及公司产品的快速放量，预计公司将实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：国产CPI薄膜龙头打破垄断，固态电池复合膜稳中有进

长阳科技(688299)
    事件
    长阳科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入6.47亿元，同比增长14.82%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降71.92%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比下降78.45%。
    投资要点
    24H1业绩承压，产能爬坡未来可期
    2024Q2公司实现营业收入3.33亿元，同比增长6.59%，环比增长6.24%；归母净利润0.09亿元，同比下降75.36%，环比增长7.19%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下降89.37%，环比下降51.65%。反射膜销售收入稳步增加，毛利率为36.56%，维持在较高水平；光学基膜中高端产品占比持续提升，毛利率逐季度改善，同比提升8.50个百分点。公司净利润下滑主要原因系公司隔膜等项目尚处于产能爬升及建设期间，产能尚待释放。
    反射膜产品市占率第一，光学基膜和固态电池复合膜业务稳步推进
    公司主营业务包括反射膜、光学基膜、隔膜以及CPI薄膜等高分子功能膜产品。反射膜方面，公司优化MiniLED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜等应用开发。公司积极配合终端客户，持续推进MiniLED反射膜等产品，出货面积稳步增长，市占率位居全球第一。光学基膜方面，公司改善光学基膜在透光率、雾度、外观、附着力等关键指标，OCA离型基膜等中高端产品占比稳步提升，毛利率有望持续改善。固态电池复合膜方面，公司独家开发的具有超高孔隙率（≥85%）、超大孔径（85~100nm）、可压缩性高（≥50%）的隔膜产品可广泛用于不同技术路线的固态电池上。目前已获得行业头部客户小批量订单以及腰部客户的企业订单。
    CPI薄膜打破海外垄断，折叠屏加速渗透带来巨大行业机会
    CPI薄膜（无色透明聚酰亚胺薄膜）具有光学性能、力学性能、化学稳定性良好、耐弯折、透光率高等特性，可以作为盖板、基材、触控等环节的重要原材料用于折叠屏幕。随着柔性显示的渗透率快速提升，CPI薄膜的前景十分广阔。公司积极布局CPI薄膜业务。目前，公司已完成开发自单体聚合至加工成膜等关键工艺，开发出能够满足拉伸强度强、断裂伸长率佳、弹性模量高等机械性能突出，光学性能上达到高透、低雾、耐黄变等关键性指标的产品，有望打破韩国科隆等国外企业对CPI薄膜的长期垄断。产能方面，公司通过全资子公司浙江长阳科技有限公司投资建设“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”。我们认为CPI项目建成之后，公司CPI薄膜业务有望受益于CPI国产化浪潮以及折叠屏手机快速普及而蓬勃发展，CPI业务未来三年将逐步给公司贡献大量利润。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为16.36、20.23、24.88亿元，EPS分别为0.17、0.79、1.39元，当前股价对应PE分别为73.1、15.7、9.0倍，我们关注到折叠机产品渗透率有望加速提升，公司的CPI薄膜产品有望打破该领域国际厂商垄断的现状，实现国产化，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    反射膜技术替代风险；电池隔膜产品拓展不及预期；CPI薄膜产品出货不及预期。

公司事件点评报告：高附加值板块销售占比提升，多产品出货同比高速增长

聚辰股份(688123)
    事件
    聚辰股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入5.15亿元，同比增长62.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长124.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长222.60%。
    投资要点
    营业收入稳步提升，净利润高速增长
    2024年上半年，下游应用市场需求逐步回暖，公司持续进行技术升级，公司出货量获得快速成长，工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品受益于产品线的成功迭代，出货量同比快速增长，SPD产品、NOR Flash产品以及汽车级EEPROM产品出货量同比高速增长，带动公司上半年实现营业收入5.15亿元，同比增长62.37%，随着公司高附加值市场产品的销售占比提升，公司的盈利能力得到极大增强，归母净利润1.43亿元，同比增长124.93%。
    DDR5渗透率持续提升，SPD销量同比高增
    针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存模组的SPD产品，主要应用于个人电脑领域的UDIMM、SODIMM、CAMM2等内存模组以及服务器领域的RDIMM、LRDIMM、MRDIMM等内存模组，并已在行业主要内存模组厂商中取得大规模应用。上半年，随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，以及下游内存模组厂商库存水位的改善，公司配套DDR5内存模组的SPD产品的销量同比实现大幅度增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。
    工业级、汽车级EEPROM实现高速增长，加速渗透
    受益于下游终端应用市场需求逐步回暖，公司应用于工业控制领域的高可靠性EEPROM产品出货量实现高速增长，带动公司工业级EEPROM产品的销量和收入同比保持较快速增长水平。同时，公司已初步形成了较为成熟的汽车级EEPROM产品系列，上半年积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，产品的销量和收入同比实现高速增长，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为10.88、14.16、17.63亿元，EPS分别为2.18、3.18、4.24元，当前股价对应PE分别为21.5、14.7、11.0倍。公司多产品加速出货，销量大幅增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：资源开发效益显著，2024H1公司利润增长

盛达资源(000603)
    事件
    盛达资源发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入8.52亿元，同比+4.27%；归母净利润为8249.48万元，同比+34.90%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7764.74万元，同比+41.56%。
    投资要点
    受益于2024H1银铅锌价格上涨，公司利润实现增长
    2024年上半年国内银、铅、锌金属现货均价同比分别上涨28.41%、11.41%、0.20%，受益于金属价格上涨，公司营业收入及利润实现增长。
    分季度来看，2024年第二季度公司实现营业收入5.89亿元，同比+9.79%；实现归属于上市公司股东的净利润9127.31万元，同比+103.32%。
    2024H1公司银金属品位有所上升，银金属产量同比增长12.51%
    2024H1公司生产经营正常，采矿量略有增加；受天气寒冷等因素影响，选矿作业天数略有减少，导致处理矿量略有减少，铅金属产量同比减少6.92%，锌金属产量同比减少23.14%；因银金属品位有所上升，银金属产量同比增长12.51%。
    公司矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度主要销售前一年未发货的库存，由于2023年末未发货的锌精粉库存较2022年末有所减少，所以锌金属销量同比减少34.73%；因铅精粉中银金属的含量高于锌精粉，上半年银金属价格有所上涨，公司预计下半年银金属价格会维持上涨趋势，上半年度减少了铅精粉的销售，叠加第一季度销售的2023年末未发货的铅精粉库存减少，上半年度铅金属销量同比减少25.90%，银金属销量同比减少15.35%。
    展望2024年下半年，公司将加速推进相关矿山的技术改造，同时控制生产成本，保障全年生产目标实现，把握金属价格走势向好的有利局面，科学制定销售方案，实现公司经营效益的最大化。
    金山矿业力争三季度末技改完成，东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿预计今年开工建设
    公司主营有色金属矿的采选和销售，下属7家矿业子公司，包括银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、鸿林矿业和德运矿业。银都矿业、光大矿业和金都矿业为银铅锌矿矿山，金山矿业为银金矿矿山，以上4座矿山均为在产矿山。
    1）银都矿业：2024H1银都矿业拜仁达坝（北矿区）银多金属矿完成矿产资源储量评审备案工作，外围探矿增储取得阶段性成果，积极推进拜仁达坝（北矿区）银多金属矿探矿权和拜仁达坝银多金属矿采矿权的矿业权整合工作，力争尽快取得新采矿许可证；
    2）金山矿业：公司加快推进金山矿业技术改造工程，力争三季度末完成技改工作，同时大力开展额仁陶勒盖矿区西区外围银矿，勘查面积为11.04平方公里的探矿工作。
    3）东晟矿业：待产矿山中，东晟矿业已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模为25万吨/年，2024年7月取得采矿项目建设用地的批复，正在办理项目施工等相关报建手续，预计今年可开工建设，该矿区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售；4）鸿林矿业：公司积极推进鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程开发建设，2024H1鸿林矿业菜园子铜金矿建设项目陆续获得临时使用土地的批复、尾矿库开工申请的批复、菜园子铜金矿复工通知，目前菜园子铜金矿采选项目正在施工建设中。5）德运矿业：于2024年2月取得巴彦包勒格矿区银多金属矿《采矿许可证》，证载生产规模为90万吨/年，公司将积极推进德运矿业采矿项目开发建设，依据相关法律、行政法规等规定办理采矿项目核准、安全设施设计、井巷建设等报建手续。
    除上述原生矿山外，公司通过控股子公司金业环保切入城市矿山业务，金业环保从事含镍、铜、铬等金属的固危废资源化利用业务，金业环保将聚焦二次镍的资源化利用不断提升经济效益。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为22.62、27.07、29.41亿元，归母净利润分别为2.62、3.61、4.12亿元，当前股价对应PE分别为26.2、19.1、16.7倍。考虑到公司老项目技改，新项目建设中，公司未来主要矿产产量将持续提升，同时贵金属价格处于景气周期，公司有望充分受益。我们首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）成本大幅上涨风险；2）金属价格下跌风险；3）公司技改产能释放不及预期等风险。

公司事件点评报告：AIPC加速渗透带动上游结构件模组厂商，消费电子+新能源汽车双轮驱动

春秋电子(603890)
    事件
    春秋电子发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入18.77亿元，同比增长32.48%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长275.24%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长181.69%。
    投资要点
    2024Q2业绩符合预期，盈利能力逐步修复
    2024Q2公司实现营业收入9.62亿元，同比增长34.02%，环比增长6.43%；归母净利润0.12亿元，同比下降10.45%，环比下降14.77%；扣非归母净利润0.10亿元，同比增长0.49%，环比增长60.50%。收入结构方面，2024H1公司结构件业务实现收入16.04亿元；通信设备业务实现收入1.83亿元；模具业务实现收入0.59亿元。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为14.52%，同比增长1.61pct。
    AIPC加速渗透，带动上游结构件模组厂商
    2024年Q1全球笔记电脑出货量同比提升，AIPC加速渗透，笔记本电脑结构件和模具的出货量有望受益。公司主要产品为笔记本电脑的结构件模组及相关精密模具。结构件模组方面，主要产品包括笔记本电脑的背盖、前框、上盖、下盖以及金属支架，起到承受载荷、保护内部电子器件的作用。模具方面，公司产品主要包括配套模具和商用模具。结构件产品的技术主要体现在模具精度和模具设计开发的时间周期上。公司依托模具制备经验，模具开发精度可达0.008-0.015mm。下游客户方面，公司与联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等世界领先的笔记本电脑品牌商均建立了长期稳定的合作关系。
    积极拓展新能源汽车零部件业务，订单稳定合作客户广泛
    公司基于自身在传统结构件领域的沉淀积极拓展新能源汽车零部件业务，主要产品为镁合金材料的零部件。目前，公司已具备丰富的镁铝制程工艺，“半固态射出成型”技术方面亦熟练掌握设备使用和配套技术。公司借助大型半固态镁合金射铸成型设备（3000T）的资源优势以及模具研发能力尝试新能源汽车大型部件的验证与开发，更大程度实现新能源汽车的轻量化效果。目前，汽车零部件业务已进入量产化阶段，订单持续稳定，产能逐步释放。下游客户方面，公司与小米、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利、大众等新能源车企均有合作。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为39.92、51.37、60.82亿元，EPS分别为0.34、0.59、0.79元，当前股价对应PE分别为24.9、14.4、10.8倍，AIPC渗透率有望加速提升，公司的结构件模组产品有望显著受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    下游市场需求波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

公司事件点评报告：成本优势行业领先，产能扩张挖掘未来出栏增长潜力

巨星农牧(603477)
    事件
    2024年8月30日，巨星农牧发布2024年半年度报告。
    投资要点
    Q2业绩扭亏为盈，控股股东持续赋能
    2024H1巨星农牧实现营业收入22.33亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润-0.45亿元，扣非后归母净利润-0.18亿元，净利润亏损同比2023H1实现大幅收窄，利润依然亏损主因皮革业务受到下游市场需求不振的影响，该部分业务收入利润同比下降。伴随2024Q2猪价步入高位周期，同时公司成本优势持续保持行业领先位置，2024Q2业绩实现扭亏为盈，实现营业收入12.84亿元，同比增长18.89%；实现归母净利润0.93亿元、扣非后归母净利润0.94亿元，同比转正。2024年8月12日起，控股股东巨星集团拟12个月内增持巨星农牧，持续赋能公司，聚焦发展生猪养殖。预计2024Q3猪价将维持高价周期，养殖成本也将延续下降趋势，成本优势持续保持，盈利空间有望进一步拓宽。
    养殖成本处行业第一梯队，下半年仍有下降空间
    2024H1巨星农牧养殖成本持续下降，推算2024Q2完全成本下降至14元/公斤左右，料肉比实现2.6以下，2024年7月完全成本再次下降至14元/公斤以下，成本优势处于行业领先地位。成本下降主因2024上半年饲料原材料价格下跌以及公司通过“技术+管理”双轮驱动持续改进生产管理，最终实现优化成本控制。2024下半年，预计伴随德昌一体化项目逐步实现满产，养殖成本仍有下降空间，预估2024H2半年完全成本将达成13.8元/公斤左右，巩固行业成本优势地位。
    商品猪出栏高增，资金充裕保障产能持续增长
    2024H1巨星农牧生猪产品实现营业收入20.39亿元，生猪出栏109.45万头，其中商品猪出栏106.18万头，同比增长24.69%，商品猪出栏量实现高增长。2024H1公司生产性生物资产为4.68亿元，较2024Q1季环比增长24.14%，主因公司种猪存栏规模的提升，截至2024年8月种猪存栏24万头以上，支撑后续出栏量的增长。公司持续发布募资计划，保障规模长期增长潜力，2022年巨星农牧发行可转债10亿元；2023年定增预案在2024年8月经过二次修订，募集资金总额不超过8亿元，用资规划聚焦高质量种猪繁育养殖基地建设以及扩充优质种猪储备。规划产能持续扩张，保障业绩长期增长引擎。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为69.71、123.73、140.04亿元，EPS分别为1.13、3.36、3.22元，当前股价对应PE分别为15.5、5.2、5.5倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；规划产能建设进度不及预期风险；增持计划延迟实施或无法实施风险。

公司事件点评报告：管理优异，逆势稳增

益丰药房(603939)
    事件
    益丰药房股份发布公告：2024H1公司实现营业收入117.62亿元，同比增长9.86%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.98亿元，较上年同期增长13.13%。
    投资要点
    均衡发展，效益优先
    2024年上半年公司新增门店1575家，其中，自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家，对比2023年上半年，公司新建和并购节奏均保持较快增长，加盟门店数量因行业环境变化有所放缓。另，报告期内迁址门店17家，关闭门店72家，关闭门店数量无大幅变化，整体门店数量保持净增长。公司面临行业竞争压力主要体现在坪效下降，2024年上半年占数量主体的小型社区店的日均坪效为49.66元/平方米，而2023年同期为54.70元/平方米。为应对行业变化，效益优先，公司将进一步提升管理效率，下半年新建门店和关闭门店节奏或将调整。
    毛利率保持稳定，强化品牌和服务
    2024年上半年公司零售业务毛利率为40.94%，相比于2023年同期提高0.06个百分点。分产品看，药品毛利率为36.46%，同比下降0.12个百分点，非药品毛利率为51.1%，同比提高0.03个百分点。公司优势区域为中南和华东地区，也是医保统筹政策执行进度较快的区域，目前统筹药品占公司整体收入仍较低，对公司盈利影响也较小。公司不断完善和打造自有品牌、独家品种、厂商共建品种在内的商品精品群，一方面形成差异化竞争优势，一方面稳定盈利。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为247.86、264.83、291.71亿元，归母净利润分别为16.14、18.94、21.21亿元，EPS分别为1.33、1.56、1.75元，当前股价对应PE分别为13.9、11.8、10.5倍，截至2024年6月末，公司拥有连锁药店14736家（含加盟店3426家），是国内直营门店数量最多的民营药店连锁，其高效运营和复制连锁的优势在上半年行业竞争加剧的环境下得到有效的验证。在门诊统筹等系列政策推动下，零售药房行业的集中度将加速提升，公司作为龙头的优势将逐步扩大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    竞争加剧风险、政策变动风险及门店扩张不及预期等风险。

公司事件点评报告：智能穿戴产品出货加快，新一代6nm芯片导入客户

恒玄科技(688608)
    事件
    恒玄科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入15.31亿元，同比增长68.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长199.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.12亿元，同比增长1872.87%。
    投资要点
    智能穿戴市场需求增长驱动产品出货加快
    2024年上半年，公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右，同比明显提升，带动公司营收高速增长。伴随上半年可穿戴设备销量增长，市场出货节奏整体明显加快，公司可穿戴芯片产品快速迭代，在旗舰芯片BES2700BP的基础上，陆续推出BES2700iBP，BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖。公司出货量大幅增长，实现了15.31亿元的营业收入，同比增长68.26%，净利润1.48亿元，同比增长199.76%，公司在智能穿戴领域的市场份额和竞争力得到快速提升。
    超低功耗技术实现，新一代6nm芯片导入客户
    可穿戴设备对于低功耗大算力的需求持续增长，公司基于多年在低功耗可穿戴领域的研发积累，实现了超低功耗计算Soc技术，在2024年上半年推出了全新的超低功耗无线可穿戴芯片BES2700iMP，已在品牌客户的手表/手环产品中实现量产出货，大幅降低了芯片动态及静态功耗，可广泛应用于智能手表/手环、戒指、标签防丢器等极低功耗MCU场景。同时，公司最新的BES2800芯片基于6nmFinFET工艺集成了Wi-Fi6，单芯片集成了多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。
    无线短距通信技术不断演进，布局星闪/ANT+
    2024年上半年，公司在无线短距通信领域，包括星闪/ANT+技术方向上不断演进。公司新一代芯片支持星闪联盟协议，能够实现微秒级的超低延时，支持8Mbps等更高的无线传输速率，同时支持协议的纠错码技术，能够在复杂的电磁环境中保证数据传输的稳定性和可靠性。公司新一代芯片还支持ANT+协议，ANT+在运动和健身领域有广泛应用，公司可穿戴芯片可以很好地适配包括Garmin在内的多个运动品牌的低功耗运动监测设备，适用于超低功耗、轻量级的终端场景。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为32.04、40.95、50.36亿元，EPS分别为2.93、4.45、5.96元，当前股价对应PE分别为49.7、32.8、24.5倍，随着下游智能可穿戴需求持续增长以及公司超低功耗产品的量产上市，核心竞争力不断增强，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：稀奶油快速放量，渠道结构性调整

立高食品(300973)
    事件
    2024年8月28日，立高食品发布2024年半年度报告。
    投资要点
    收入增速稳健，稀奶油放量拉低毛利
    公司2024H1营收为17.81亿元（同增9%），归母净利润1.35亿元（同增25%），扣非归母净利润为1.25亿元（同增21%）。2024Q2公司营收为8.65亿元（同增3%），归母净利润0.59亿元（同增0.3%），扣非归母净利润为0.57亿元（同增4%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同减1pct至32.61%，主要系稀奶油上市阶段公司设计毛利率较低，同时稀奶油配方原材料采购价格上涨所致，销售费用率同增0.1pct至12.02%，主要系高密度奶油销量增长，带动冷链物流车使用数量增加所致，目前公司持续裁撤外仓、提高货运密度，进而提高运输效率、压缩物流费用，管理费用率同减0.3pct至7.47%，综上，净利率同减0.2pct至6.65%。
    围绕稀奶油上下延伸，精简品类提高经营效率
    2024H1公司冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原10.61/4.33/0.77/1.04/0.92/0.11亿元，分别同比-0.2%/+83%/-14%/-3%/-29%/+33%。2024H1产品拆分量价来看，冷冻烘焙食品销量4.26万吨（同减1%），吨价2.49万元/吨（同增1%），公司加大连锁客户服务，同时开拓餐饮、茶饮店等新兴渠道，开拓多元化场景应用；奶油销量2.92万吨（同增69%），吨价1.49万元/吨（同增8%），稀奶油放量带动吨价提升，公司以稀奶油为主销大单品主动向上延伸高附加值产品、定制产品，同时向下兼顾高性价比产品开发，扩大奶油品类竞争优势，目前试产进展较为顺利；水果制品销量0.48万吨（同减12%），吨价1.61万元/吨（同减2%）；酱料销量0.93万吨（同增0.4%），吨价1.11万元/吨（同减3%），同时酱料2024H1毛利率同增2pct，主要系公司把握豆油市场行情进行逐次逐量锁单所致。后续公司延续缩减长尾产品，提高运营效率和规模效应，夯实主业市场竞争力。
    周期性调整商超货架，资源倾斜高质量经销商
    2024H1公司经销/直销/零售/其他渠道营收分别为9.68/7.96/0.03/0.11亿元，分别同比+10%/+7%/-51%/+33%，其中商超营收5.07亿元（同减5%），公司针对核心商超部分产品上架安排进行周期性调整，致使商超渠道收入下滑，后续公司将陆续进行产品推新，预计9-10月上市新品，优化商超盈利结构。报告期内，公司经销商数量有所精减，后续公司渠道资源优先向腰部及以上、多产线代理的经销商倾斜。2024H1公司华南/华东/华中/华北/西南/西北/东北区域营收分别为7.67/4.43/1.64/1.43/1.31/0.45/0.57亿元，分别同比-5%/+17%/+19%/+42%/+16%/-10%/+22%。0.93/1.34/1.87）元，当前股价对应PE分别为16/12/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期，需求复苏不及预期。

公司事件点评报告：Q2单季度营收创历史新高，逆周期扩张产能饱满

伟测科技(688372)
    事件
    伟测科技发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入4.30亿元，同比增长37.85%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降84.66%；实现扣非净利润0.04亿元，同比下降91.99%。
    投资要点
    Q2单季度营收创历史新高，净利润多方面因素短期承压
    随着半导体行业逐步复苏、对高端芯片和高可靠性芯片测试需求增加和公司产能利用率不断提高等原因，公司2024年半年度实现营业收入4.30亿元，同比增长37.85%。公司第二季度实现营业收入2.46亿元，单季度营收创出历史新高。但上半年净利润同比下降84.66%，主要原因为：1）2023年和2024年限制性股票激励计划上半年合计新增股份支付费用3,382.52万元；2）加大高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域的研发投入，同比增长28.08%；3）无锡、南京两个测试基地产能进行扩张，折旧、摊销、人工费用等成本增长较大，降低了公司的利润率。
    逆周期扩张初见成效，南京测试基地开始投产
    公司在2023年采取前瞻性的逆周期扩张策略。受益于行业的复苏以及公司2024年上半年的快速增长，2023年新建设的产能在2024年上半年已经得到了良好的利用，尤其是6月份以来，公司位于上海及无锡的测试基地的中高端集成电路测试的产能利用率已经达到较为饱满的状态。2024年上半年，公司在南京的募投项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，并于7月完成竣工验收和投产。
    完整研发体系助力下游客户拓展，保持领先优势
    公司建立起了从软件开发到硬件设计的完整研发体系，拥有基于爱德万V93000、泰瑞达J750、泰瑞达UltraFlex和Chroma等中高端平台的复杂SoC测试解决方案开发能力，可开发的芯片类型涵盖范围广泛。截至目前，公司客户数量200余家，客户涵盖芯片设计、制造、封装、IDM等类型的企业，其中不乏紫光展锐、中兴微电子、晶晨股份、兆易创新、复旦微电、比特大陆、安路科技、甬矽电子、卓胜微、普冉股份、中芯国际、瑞芯微、纳芯微、集创北方、翱捷科技等知名厂商，在行业内持续保持领先优势。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为11.20、13.27、16.12亿元，EPS分别为1.36、2.15、2.76元，当前股价对应PE分别为30.0、18.9、14.7倍，公司逆周期扩张产能饱满，新建测试基地逐步投产，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：经营稳健增长，加大研发投入布局低功耗端侧大算力

炬芯科技(688049)
    事件
    炬芯科技发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入2.80亿元，同比增长27.90%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长65.73%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长45.41%。
    投资要点
    经营稳健增长，提升综合毛利率
    为应对多元化的市场需求，公司产品多矩阵布局，并不断对产品结构进行优化。2024年上半年，公司实现主营业务收入同比增长27.93%；实现综合毛利率46.43%，同比提升5.17个百分点；实现主营业务毛利额同比增长43.96%；实现归属于母公司所有者的净利润同比增长65.73%。公司持续高研发投入，研发费用约1亿元，同比增长35.37%，研发投入占公司营业收入的35.73%。
    布局低功耗端侧大算力，三核异构研发成功
    目前，公司基于CPU、DSP加NPU三核异构的核心架构已经研发成功，将陆续应用于高端音箱SoC芯片、低延迟高音质无线音频SoC芯片、端侧AI处理器芯片等方案中。基于三核AI异构架构的端侧AI处理器芯片正处于客户推广阶段，客户正在进行端侧AI算法开发。另外，第一代集成存内计算NPU的高端蓝牙音箱SoC芯片ATS286X和低延迟高音质无线音频SoC芯片ATS323X均已流片并通过内部验证，这两款芯片集成了强大的NPU和DSP的算力及内存，目前正在向客户送样推广。
    品牌渗透率稳步提升，客户市场持续拓展
    公司蓝牙音箱芯片具备低延迟高音质技术特点，已应用在哈曼、SONY、安克创新、Razer等品牌产品中。低延迟高音质无线音频产品在无线家庭影院音响系统市场已进入了知名品牌Samsung、SONY、Vizio、海信、TCL、Polk的供应链，在无线麦克风市场已经进入大疆、RODE、猛玛、枫笛等知名品牌供应链，在无线电竞耳机市场进入了西伯利亚、倍思的供应链。公司第二代智能手表芯片也在TITAN、realme、Nothing等品牌快速起量，并且在持续导入更多的品牌客户中。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为6.90、8.66、11.53亿元，EPS分别为0.63、1.01、1.33元，当前股价对应PE分别为33.7、21.1、16.0倍，公司持续研发投入，品牌渗透率稳步提升，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    下游需求复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术更新不及预期风险。

公司事件点评报告：二季度业绩环比高增，新兴市场多点开花

德业股份(605117)
    事件
    德业股份发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入47.48亿元，同比下降2.97%；实现归母净利润12.36亿元，同比下降2.21%。
    投资要点
    二季度业绩环比高增
    2024H1公司实现营业收入47.48亿元，同比下降2.97%；实现归母净利润12.36亿元，同比下降2.21%；毛利率为37.15%，净利率为26.02%。2024Q2公司实现营业收入28.64亿元，同比增长1.98%，环比增长52.06%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长18.97%，环比增长85.44%；毛利率为37.69%，净利率为28.03%。
    逆变器新兴市场多点开花，储能电池包大幅提升
    2024H1公司逆变器业务收入23.2亿元，同比下降26.06%，合计出货71.17万台，同比增长8%，主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家，其中储能逆变器/微型并网逆变器/组串式逆变器分别出货21.41/24.27/25.49万台，分别同比变动-29%/+1%/+111%。今年上半年，以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成刚性需求，公司受益于前期在新兴市场的差异化布局，出货表现突出，接力欧美、南非市场出货。同时，2024H1公司储能逆变器毛利率保持稳健，达52.00%，相比2023年的54.96%基本持平。
    2024H1公司储能电池包业务收入7.65亿元，同比增长74.82%。随着全球户用储能产品需求持续提升，公司储能电池包业务与逆变器销售渠道深度整合，销售规模增长迅速，主要销往德国、南非等地。
    家电业务稳步上升，品牌声誉不断巩固
    2024H1公司热交换器产品收入10.56亿元，同比增长16.73%，除湿机产品收入4.54亿元，同比增长31.98%，主要系受高温高湿天气影响，空调市场需求回调，带动热交换器销售同比增长，同时除湿机产品需求上升。公司除湿机产品保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一成绩，口碑和品牌影响力继续叠加，收入利润同比增长。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为112.71、155.61、195.86亿元，EPS分别为4.49、5.88、7.06元，当前股价对应PE分别为19.8、15.1、12.6倍，看好公司持续发力全球光储市场，特别是在新兴市场先发优势显著，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    全球光储需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。

公司事件点评报告：业绩改善成本优化，回归良性发展轨道

正邦科技(002157)
    事件
    2024年8月30日，正邦科技发布2024年半年度报告。
    投资要点
    业绩大幅改善，亏损显著收窄，双胞胎集团助力扭亏为盈可期
    2024H1实现归母净利润亏损1.27亿元，实现扣非后归母净利润亏损2.70亿元，亏损同比大幅收窄。国内生猪养殖市场供需关系改善，行情于今年逐步回暖，加之正邦科技引入行业内优秀企业双胞胎集团作为产业投资人，公司整体处于复工复产恢复阶段，使2024H1业绩亏损大幅收窄。2024Q2实现归母净利润亏损0.79亿元；扣非后归母净利润实现扭亏为盈，盈利0.47亿元。双胞胎集团将持续提供支持，化解当前经营难题，发挥协同效应优势。预期2024下半年利润继续上升，整体实现扭亏为盈。
    成本管控显成效，双胞胎集团助力复工复产
    正邦科技2024H1营业成本为28.88亿元，其中2024Q1营业成本为12.36亿元，2024Q2营业成本为16.52亿元。正邦科技引入双胞胎集团作为产业投资人，逐步导入成本控制管理技术，重整完成后各板块逐步复工复产，2024年销售毛利率开始由负转正，业务重回正轨。生猪养殖作为核心主营业务，自重整后养殖成本也有所改善。当前正邦科技产能尚未完全恢复，利用双胞胎集团的成本管控优势，成本仍有下降空间。
    生猪销售短期承压，战略调整应对市场回暖
    2024H1正邦科技累计销售生猪158.92万头，同比下降46.83%；累计销售收入17.38亿元，同比下降39.36%。生猪销售数量及销售收入同比降幅较大，原因主要在于公司经营的策略性调整，受生猪市场行情影响及公司战略调整，部分猪场和饲料厂处于停工停产状态。2024年7月销售生猪22.99万头，同比下降29.31%；销售收入3.87亿元，同比上升20.55%。2024Q2末，能繁母猪存栏约为21.63万头。当前猪价运行于上涨周期，市场回暖，预期正邦科技将进一步进行策略调整，提升生猪出栏量。
    财务显著优化，债务危机缓解，重回良性发展轨道
    正邦科技2024H1资产负债率为50.67%，比上年末减少3.3pcts，比上年初减少106.3pcts。资产负债率为近年来最低值，财务状况健康。正邦科技已得到深交所核准，自2024年6月12日开市起撤销退市风险警示。正邦科技2024H1经营能力持续恢复，经营正常开展，债务危机问题得到大大缓解，公司资产状况得以改善，信用体系逐步重塑，回归良性发展轨道。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为102.88、135.48、150.76亿元，EPS分别为0.11、0.17、0.15元，当前股价对应PE分别为23.9、15.2、17.3倍，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

公司动态研究报告：2024年半年报点评：业绩符合预期，与华为深度合作有望带动公司乘用车品牌向上

江淮汽车(600418)
    投资要点
    2024年Q2扣非归母净利润转正，轻中型货车及新能源乘用车表现较好
    业绩符合预期，24Q2扣非归母净利润转正：8月28日，公司发布2024年半年报。24Q2公司实现总营收100.57亿元，同比-13.5%，环比-10.9%；24Q2单季度归母净利润1.95亿元，同比+2616.5%，环比+85.2%；24Q2单季度扣非归母净利润1.03亿元，对比23Q2为-1.42亿元，2024Q1为-0.11亿元，实现单季度扣非归母净利润转正。
    期间费用率保持平稳：24Q2期间费用率为10.8%，环比+0.3pct。其中销售费用率环比+0.5pct至4.4%，研发费用率环比+1.4pct至4.4%，管理费用率环比+0.1pct至3.7%，由于汇兑损益增加，财务费用率环比-1.5pct至-1.6%。
    轻中型货车及新能源乘用车表现较好：2024年上半年，公司销售各类汽车及底盘20.62万辆，同比-7.6%。商用车方面，轻中型货车销售7.45万辆，同比+9.9%；重型货车销售0.69万辆，同比-13.8%；皮卡销售2.86万辆，同比+4.1%；乘用车方面，MPV销售0.82万辆，同比-18.3%；SUV销售3.75万辆，同比-37.1%；轿车销售3.29万辆，同比-11.2%；新能源乘用车销售1.28万辆，同比增长15.3%。
    与华为深度合作有望带动公司乘用车品牌向上
    尊界进入整车验证阶段，预计25H1上市：江淮与华为合作的鸿蒙智行品牌“尊界”定位超高端，车型对标迈巴赫、劳斯莱斯等超豪华品牌车型。首款产品已进入整车验证阶段，计划于24H2下线，25H1上市。
    与华为深度合作有望带动公司乘用车品牌向上：江淮在新能源乘用车方面部署了DE及X6平台，其中DE平台为新能源专属平台，主要满足国内经济型和改善型市场需求；X6为豪华新能源平台，通过华为智能技术赋能，积极抢占国内高端市场。除鸿蒙智行合作模式外，公司与华为还积极合作零部件项目，江淮瑞风RF8鸿蒙版为首款搭载华为车机的MPV。DE平台有望与X6平台实现一部分技术共享，通过华为赋能提升公司新能源乘用车竞争力，并借助“尊界”实现品牌向上。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为484.9、692.0、807.1亿元，EPS分别为0.12、0.27、0.44元，当前股价对应PS分别为0.9、0.7、0.6倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

公司事件点评报告：2024H1业绩大幅增长，重点项目有序推进

赤峰黄金(600988)
    事件
    赤峰黄金发布公告：2024年上半年营业总收入41.96亿元，同比+24.45%；归母净利润7.10亿元，同比+127.75%；扣除非经常性损益的归母净利润为6.39亿元，同比+71.8%。经营活动产生的现金流量净额14.35亿元，同比+64.46%。
    投资要点
    2024Q2矿产金产销量同比增长
    矿产金板块，公司2024H1实现产量7.55吨，同比+9.72%。实现销量7.59吨，同比+5.14%。其中Q2矿产金产量3.97吨，同比+10.35%，环比+10.59%；销量为4.01吨，同比+8.94%，环比+11.90%。
    电解铜板块，公司2024H1实现产量2674.14吨，同比-11.20%。实现销量2703.48吨，同比-1.35%。其中Q2电解铜产量1415.08吨，同比-25.63%，环比+12.39%；销量为1416.77吨，同比-14.20%，环比+10.11%。
    其他金属方面，2024年H1铜精粉产/销量分别为849.78吨/693.99吨；铅精粉产/销量分别为1480.23吨/1506.48吨；锌精粉产/销量分别为5980.92吨/5701.62吨；钼精粉产/销量分别为320.28吨/477.66吨；矿产银产/销量分别为670.22千克/670.22千克。
    优化生产，境外矿山矿产金成本降低
    成本方面，2024H1公司境外矿山降本增效显成果，矿产金销售成本及全维持成本较去年全年下降。据公司公告，2024H1万象矿业销售成本为1489.75美元/盎司，较去年全年-0.01%，全维持成本为1225.85美元/盎司，较去年全年-7.83%。金星瓦萨销售成本为1290.82美元/盎司，较去年全年-1.87%，全维持成本为1177.80美元/盎司，较去年全年-1.61%。
    整体矿产金来看，Q2成本环比下降。经计算，2024Q2销售成本为271.97元/克，环比下降28.54元/克；2024Q2全维持成本为257.64元/克，环比下降14.90元/克。
    塞班矿通过优化生产流程及原材料供应链，实现了生产效率的提高和降本控费。瓦萨矿则是将选厂处理能力提升至了9000吨/天，回收率也取得小幅度提升至接近96%，黄金产量同比有所提升。
    重点矿山建设有序进行
    吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施，并已于6月建设完成，7月启动试生产，预期选矿处理能力增长150%。
    五龙矿业3,000吨/天选厂处理规模逐步提升，上半年日均处理矿量已达2,000吨左右。
    塞班矿持续推进“六大增长项目”，预计卡农露天铜矿项目9月底可确认最终设计和预算；远西“露天+地下”金矿项目的班农（Ban Nong）、班迈(Ban Mai)区域已经征地完毕、那卡昌(NKN)区域征地完成98%。承包商正在进场中，预计9月份班农、班迈区域许可获批之后即可启动采矿生产工作，将有助于补充塞班矿整体矿石量，保障维持平稳的黄金产量。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为86.99、92.29、92.29亿元，归母净利润分别为16.78、17.66、18.66亿元，当前股价对应PE分别为16.7、15.9、15.1倍。考虑到公司持续降本增效，重点建设项目推进，金价处于景气周期。维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）建设项目进度不及预期；2）矿产品成本大幅上升；3）海外开矿政治风险；4）汇率波动风险；5）金价大跌风险等。

公司事件点评报告：复合外绝缘领军企业，积极开拓国际市场

神马电力(603530)
    事件
    神马电力发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入5.51亿元，同比增长32.67%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长177.52%。
    投资要点
    复合外绝缘领军企业，业绩保持高增
    公司主要从事变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘及橡胶密封件产品的研产销，其中，公司变电站复合外绝缘产品在特高压工程上的应用打破了国际厂商垄断。公司国内客户以国网、南网和一次电气设备制造商为主，海外客户包括以日立能源、西门子、GE为代表的电力设备生产商和全球各电网公司。
    2024H1公司实现营业收入5.51亿元，同比增长32.67%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长177.52%；受益于有机硅等主要原材料价格回落，公司毛利率已修复至2020年历史高位水平，达到47.28%，同比提升12.74pct；净利率为25.58%，同比提升13.35pct。2024Q2公司实现营业收入3.20亿元，同比增长44.78%，环比增长38.58%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长114.83%，环比增长21.36%；毛利率为46.50%；净利率为24.15%。
    积极开拓国际市场，海外输电业务快速成长
    近年来，公司海外收入快速增长，2023年外销比例已达50%以上，未来公司海外收入仍将持续保持快速增长趋势。分产品看，公司变电站复合外绝缘产品已与日立能源、西门子、GE形成了多年的扎实合作基础，叠加客户绝缘产品复合化比例快速提升，公司产品地位进一步提升；公司输配电复合外绝缘产品聚焦欧洲、北美、拉美市场，2024H1输电复合外绝缘产品实现海外合同收入4295万元，同比增长152%，尤其拉美市场增速达213%。
    公司在美国新设子公司实施“北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂建设项目”，可向北美客户提供主网横担、配网横担、长寿命线路绝缘子等输配电线路复合外绝缘产品，本地化团队可快速响应当地客户需求，提升公司北美市场竞争优势。
    特高压交付周期开启，有望再现特高压业绩弹性
    公司电站复合绝缘子产品覆盖变电站和换流站所有类型设备和所有电压等级，尤其在国内特高压交/直流工程中拥有绝对优势并占据主导地位，我国2009年起至今建成的70余座特高压站中，使用复合绝缘子的比例高达90%，而公司供应了其中80%以上数量的产品。另外，公司输电线路复合绝缘子在特高压线路上的占有率约在15%左右。
    随着“十四五”规划特高压线路开始建设并履行交付，特高压新一轮周期相关业绩开始兑现，叠加特高压绝缘子产品毛利率显著高于其他电压等级，公司有望再现特高压周期业绩弹性。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为13.09、18.19、24.23亿元，EPS分别为0.75、1.04、1.40元，当前股价对应PE分别为28.6、20.6、15.4倍，看好公司业务受益于国内特高压和海外电网投资周期保持高增，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    海内外电网投资不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

公司事件点评报告：业绩表现承压，梳理渠道支持政策

味知香(605089)
    事件
    2024年8月28日，味知香发布2024年半年度报告。
    投资要点
    外部需求疲软，业绩阶段性承压
    公司2024H1营收3.27亿元（同减22%），归母净利润0.42亿元（同减43%），扣非归母净利润0.41亿元（同减43%），其中2024Q2公司营收1.61亿元（同减25%），归母净利润0.23亿元（同减40%），扣非归母净利润0.23亿元（同减40%），市场需求整体疲软，预制菜销售放缓。盈利端，2024Q2公司毛利率同减1pct至24.70%，销售/管理费用率分别同增0.01pct/3pct至4.27%/6.50%，管理费用增加主要系新厂投入使用分摊费用增加所致，综合来看，净利率同减4pct至14.51%，盈利能力表现承压。
    预制菜销售放缓，合理推进产能释放
    分产品看，公司2024Q2肉禽类/水产类/其他类产品营收分别为1.12/0.42/0.06亿元，分别同减24%/27%/25%。肉禽类产品中，2024Q2牛肉/家禽/猪肉/羊肉类产品营收分别为0.67/0.30/0.13/0.01亿元，分别同减27%/14%/4%/77%。水产类产品中，2024Q2鱼类/虾类产品营收分别为0.23/0.19亿元，分别同减30%/23%，受市场需求影响，各类预制菜销售阶段性表现承压，公司后续提升新品储备，合理推进新产能释放，为提高产品供货能力/稳定性提供保证。分区域来看，公司2024H1华东/华中/华北/华南/西南/东北地区营收分别为3.06/0.09/0.02/0.001/0.06/0.001亿元，分别同比-21%/-28%/-35%/-64%/+8%/+8%，西南、东北市场稳步扩张。
    单店经营承压，明确加大支持政策
    公司2024Q2零售/商超/批发/直销及其他/电商客户渠道营收分别为1.07/0.07/0.45/0.002/0.004亿元，分别同减23%/8%/26%/95%/27%，零售渠道中，2024Q2加盟店/经销店营收分别为0.85/0.22亿元，分别同减25%/14%，截至2024H1末，公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户分别为1778/746/94/559家，较年初净变化-45/18/11/24家，单店收入有所下滑，加盟商开拓速度放缓，公司后续明确开店支持政策，进行门店帮扶，提振店主经营信心，同时深化酒店餐饮、团餐客户合作，进一步完善渠道布局。
    盈利预测
    目前整体消费环境疲软，门店经营承压明显，我们看好公司固本拓新，及时梳理渠道策略，推进开店支持政策，同时公司产能储备充足，外部需求回暖后，可承接增量开拓。根据半年报，我们预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.84/0.86元，当前股价对应PE分别为23/22/21倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、产能进展不及预期、市场竞争加剧、原材料上涨风险等。

公司事件点评报告：Q2业绩同比增长，期待纱岭金矿贡献增长动能

中金黄金(600489)
    事件
    中金黄金发布2024半年报：2024上半年公司营业收入为285.32亿元，同比-3.34%；归母净利润为17.43亿元，同比+27.69%；扣除非经常性损益后的归母净利润为16.71亿元，同比+17.84%。
    投资要点
    Q2业绩同比环比均上升
    分季度来看，公司2024年Q1、Q2业绩均显著增长。2024年Q1、Q2营收分别为131.64、153.68亿元，其中Q2营收环比+16.74%，同比-4.96%。
    2024年Q1、Q2归母净利润分别为7.83、9.60亿元，其中Q2归母净利润环比+22.61%，同比+17.07%。
    2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润分别为7.41、9.30亿元，其中Q2扣非归母净利润环比+25.51%，同比+6.29%。
    矿山金产量略有下滑，远期新项目将释放增长动能
    2024上半年公司矿产金产量8.92吨，同比-2.58%；冶炼金产量19.04吨，同比-7.14%；矿山铜产量4.17万吨，同比+0.81%；电解铜产量18.03万吨，同比-15.21%。
    分季度来看，2024年Q1、Q2矿产金产量分别为4.47、4.46吨，其中Q2产量同比-11.96%，环比-0.22%。2024年Q1、Q2矿山铜产量分别为1.87、2.30万吨，其中Q2产量同比+7.23%，环比+22.99%。
    公司在建重点项目稳步推进。莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设项目正有序推进中；中国黄金集团内蒙古矿业有限公司深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。其中纱岭金矿储量金金属量达到372吨，目前建设如期推进，预期2025年底投产。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为616.00、625.00、651.00亿元，归母净利润分别为37.33、38.99、44.15亿元，当前股价对应PE分别为17.5、16.7、14.8倍，考虑到金价仍有上行空间，公司新建的纱岭金矿项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

公司事件点评报告：高像素芯片产品出货量增加，新品持续研发量产

格科微(688728)
    事件
    格科微发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入27.90亿元，同比增长42.94%；实现归母净利润0.77亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.46亿元，同比扭亏为盈。
    投资要点
    高像素芯片产品出货量增加，产品结构升级拉动营收
    消费电子市场缓慢复苏，下游客户优化成本结构的需求持续增长。公司单芯片高像素集成技术优势明显，高像素芯片产品出货量增加。产品结构升级为公司营业收入带来增长，上半年公司销售收入27.90亿元，同比增加42.94%。其中，1,300万及以上像素产品销售额6.06亿元，在安卓品牌手机主力出货机型的份额逐步提升，手机客户对公司中高像素产品认可度不断提高。
    成功量产GC32E2，OPPO Reno12海外版首发搭载
    手机CIS产品中，公司已实现1,300万-3,200万像素产品全线量产，不同规格的5,000万像素产品也在小批量产中。同时，继正式发布业内首款支持单帧高动态的1300万像素图像传感器GC13A2后，上半年公司成功量产高性能的第二代单芯片3200万像素图像传感器——GC32E2。GC32E2搭配单帧高动态DAG HDR技术，预览、拍照、录像时，均能以更低功耗输出明暗细节丰富、无伪影的影像。该产品目前已在OPPO Reno12海外版首发搭载，并将持续在品牌客户推广。
    成功研发400万像素产品GC4103，汽车前装产品下半年送测
    非手机CIS产品中，公司400万像素产品出货量持续提升，800万像素产品成功实现量产出货，进一步拓宽公司收入空间。与此同时，公司不断迭代、开发新产品，上半年公司成功研发新一代400万像素产品GC4103，搭载红外增强NIR，支持预录实现Always on功能，较上一代产品实现更低功耗、更强“夜视”能力。在汽车电子领域，凭借成熟的像素工艺和先进的电路设计，上半年公司产品在后装市场保持稳定发展，并积极开发满足车规要求、适用汽车前装的CMOS图像传感器产品，预计下半年实现客户端送测。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为64.39、79.97、97.74亿元，EPS分别为0.10、0.18、0.24元，当前股价对应PE分别为108.1、59.7、46.5倍，公司手机CIS新品和非手机CIS新品持续推出，高像素芯片产品出货量不断增加，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，股权激励进展低于预期的风险。

公司事件点评报告：折叠屏手机加速普及，铰链MIM核心供应商充分受益

精研科技(300709)
    事件
    精研科技发布2024年半年度报告：2024年上半年实现的营业收入为10.02亿元，同比增长28.04%；实现归母净利润0.59亿元，实现扣非归母净利润0.51亿元，同比均实现扭亏。
    投资要点
    24H1业绩大幅改善，各业务均实现显著增长
    2024Q2公司实现营业收入6.13亿元，同比增长27.48%，环比增长57.67%；归母净利润0.86亿元，同比增长1186.44%，环比减亏，2024Q1归母净利润为-0.27亿元；扣非归母净利润0.82亿元，同比减亏，2023年Q2扣非归母净利润为-0.01亿元；环比减亏，2024年Q1扣非归母净利润为-0.31亿元。MIM零部件及组件的营收规模增长显著，较上年同期增加了1.57亿元，同比增长32.23%，毛利率提升至41.89%；传动、散热类组件及其他的营收规模较上年同期增加了0.79亿元，同比增长58.33%，同时公司本期计提资产减值损失0.9亿元，若剔除该减值准备，公司近利润将进一步上升。
    卡位折叠机铰链组件业务，驱动盈利能力提升
    2024Q2中国市场折叠屏手机销量达262万部，同比增长125%，环比增长11%，已连续第四个季度保持三位数同比增长幅度，折叠屏手机产业维持高景气状态。公司深耕消费电子MIM行业多年，技术实力行业领先，管理体系成熟，量产经验丰富，品牌客户覆盖率高。凭借在MIM零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力，纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM组件业务。截至2023年11月，公司折叠机铰链MIM组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成。预计2024年随着MIM组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升，公司业绩有望迎来量价齐升。
    AI服务器升级带动散热需求大增，公司深耕散热业务持续受益
    公司可为散热领域客户提供风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC等散热产品，目前客户有BTW、中达电子等，其中中达电子作为台达电子在大陆的子公司，是英伟达的主要供应商之一。台达电子集成了电源、散热及被动组件三大关键零部件的优势，为英伟达提供了全系列的AI电源全方位集成方案。2024年上半年公司传动、散热类组件业务实现营业收入2.14亿元，同比增长58.33%。AI服务器正处在高速发展过程中，随着算力的持续提升，散热需求也在快速提升，尤其液冷方案的推出将加速液冷板等产品的需求，公司将持续受益。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元，EPS分别为1.62、2.14、3.15元，当前股价对应PE分别为23.9、18.1、12.3倍。看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    折叠屏手机销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

公司事件点评报告：单季度利润同环比双增 拥抱AI赋能主业

中信出版(300788)
    事件
    中信出版发布2024年中报：2024上半年公司营收、营业总成本分别为8.05、6.9亿元（yoy-7.75%、-10.43%），销售、管理、研发费用分别为1.4、0.54、0.05亿元（yoy-5.14%、-2.63%、+0.95%），2024上半年公司计提资产减值损失0.2251亿元；单季度看，2024Q2公司营收4亿元（yoy-9.6%，qoq+0.23%），归母、扣非利润0.550、0.553亿元（yoy+12.7%、+10.77%、qoq+45%、+54%）。
    投资要点
    2024Q2营收环比增长归母与扣非同环比双增主业具韧性
    2024年上半年公司营收8.05亿元（yoy-7.75%），行业端看，2024上半年中国图书零售市场同比下滑6.2%，公司收入增速与行业波动趋同；分类看2024上半年公司图书出版发行、数智服务、城市空间运营三大收入6.24、1、1.47亿元（yoy-9.3%、+12.66%、-12.24%），数智业务收入取得增长。
    2024上半年公司图书实洋市占率2.68%，龙头地位稳固，细分产线看，公司在经管、科普、心理自助、传记分类中，稳居第一；少儿和生活类位居第二；单季度看，2024Q2归母与扣非利润的同环比双增，得益于公司降本增效的措施助力，通过数智赋能、出品优化、销售控价等举措，促使出版业务毛利率同比提升3.68pct，总体看主业具韧性。
    加速推进动漫文创战略成立动漫事业部IP业务具增长潜力
    2024上半年公司动漫图书出版收入规模同比增长30%，动漫品类图书市场占有率位居第二，围绕IP逻辑，在周边衍生品领域加大布局，已与环球影城达成小黄人、功夫熊猫衍生品合作，并获“葬送的芙莉莲”等IP的衍生品运营授权，下半年动漫主题店也可期。
    作为文化品牌头部企业之一AIGC下如何践行新质生产力？
    公司加快智能数字体系建设，2024年7月初正式发布数智化发展战略，在基础设施层开放与模型技术公司合作；研发的夸父AI数智出版平台覆盖选题评估、内容策划等多个应用场景，在出版全流程的大环节通过数据分析与AI技术应用持续提质增效；知新企业培训平台正式上线，企业知识服务收入规模同比增15%；知识服务全面升级为数智服务，积极构建融合出版新生态。
    盈利预测
    维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026年营收17.99、19.32、20.90亿元，归母利润分别为1.58、2.00、2.56亿元，EPS分别为0.83、1.05、1.35元，当前股价对应PE分别为30.1、23.7、18.5倍，公司市占率稳固，税收变动事件渐落地；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版优势持续，内生外延双轮驱动下借力技术赋能主业，AI新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险；新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。

公司事件点评报告：利润略不及预期，税负占比形成拖累

泸州老窖(000568)
    事件
    2024年8月30日，泸州老窖发布2024年中报。
    投资要点
    收入稳定增长，税负占比提升幅度较大
    业绩略不及预期，利润表现承压。2024H1总营收169.05亿元（同增15.84%），归母净利润80.28亿元（同增13.22%），扣非净利润79.94亿元（同增13.54%）。2024Q2总营收77.16亿元（同增10.51%），归母净利润34.54亿元（同增2.24%），扣非净利润34.42亿元（同增2.68%）。毛利率表现稳定，税负占比高致净利率同比下降明显。2024H1毛利率/净利率分别为88.57%/47.60%，分别同比+0.22/-1.20pcts；2024Q2分别为88.81%/44.94%，分别同比+0.17/-3.75pcts。2024H1销售/管理费用率分别为9.64%/2.99%，分别同比-0.38/-0.71pcts；2024Q2分别为11.78%/3.58%，分别同比+0.73/-0.58pcts；2022Q2营业税金及附加占营业收入比重11.67%，同比+2.22pcts。Q2现金流同比略下降，蓄水池仍充足。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为82.25/38.66亿元，分别同比+45.63%/-6.60%；销售回款分别为201.62/95.21亿元，分别同比+14.66%/-0.22%。截至2024H1末，合同负债23.42亿元（环比-1.93亿元）。
    产品结构略调整，中高档酒吨价略承压
    2024H1酒类收入168.39亿元（同增16.04%），占营业收入99.61%，毛利率为88.65%（同比+0.16pcts）；其中，2024H1中高档/其他酒类营收分别为152.13/16.25亿元，分别同比+17.12%/+6.86%，分别占酒类收入90.35%/9.65%，毛利率分别为92.26%/54.88%，分别同比-0.23/+0.52pcts，中高档酒实现双位数增长，毛利率同比下降，预计内部产品结构略调整；其他酒毛利率同比提升。量价拆分看，2024H1中高档酒类/其他酒类销量分别为2.13/2.66万吨，分别同比+25.71%/+0.56%；2024H1吨价分别为71.48/6.10万元/吨，分别同比-6.84%/+6.27%，中高档酒量升价减主要系产品结构调整所致，其他酒吨价提升明显。
    境外营收增速较快，新兴渠道盈利能力提升明显
    分区域看，2024H1境内/境外营收分别为168.11/0.94亿元，同比+15.81%/+21.80%，占酒类收入99.45%/0.55%；其中，境内毛利率为88.59%，同比+0.22pcts，境外营收增速较快。分渠道看，2024H1传统/新兴渠道营收分别为161.08/7.31亿元，分别同比+15.38%/+32.83%；毛利率分别为89.09%/79.00%，分别同比-0.18/+10.15pcts，新兴渠道营收实现较快增长，盈利能力同步提升。截至2024H1，总经销商1861家，较2024年年初增加47家。
    盈利预测
    我们看好国窖1573大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为10.07/11.76/13.81（前值10.88/13.08/15.60）元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。

公司事件点评报告：主力银漫矿山技改增量兑现，2024H1利润大幅增长

兴业银锡(000426)
    事件
    兴业银锡发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入为21.98亿元，同比+76.42%；归母净利润为8.83亿元，同比+566.43%；扣除非经常性损益后的归母净利润为8.95亿元，同比+467.87%。
    投资要点
    公司技改增量兑现，主营矿产品产销量实现增长
    2024H1公司营业收入大幅增长的原因为银漫矿业自选矿技改完成后，主营矿产品产销量同比增加及产品销售价格同比上涨。
    分季度来看，2024年第二季度公司实现营业收入14.34亿元，同比+82.20%，环比+87.63%；实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元，同比+451.63%，环比+185.18%。
    主力矿山银漫矿业选矿厂技改完成，贡献主要利润增长
    公司旗下主要子公司经营情况方面，银漫矿业贡献主要净利润：（1）银漫矿业2024年上半年实现净利润7.09亿元，同比+410.64%，主要原因为：①采、掘工作有序开展，矿石储备充足，选矿处理量同比增加；②选矿厂技改完成后（选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改，选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，于2023年7月10日完成并投入使用），锡精粉、银精粉等矿产品产销量同比增加；③受宏观经济环境及市场对产品需求变化等因素影响，银漫矿业主营的锡精粉、银精粉等矿产品销售价格较上年同期上涨。（2）乾金达矿业2024年上半年度实现净利润1.42亿元，同比+1491.88%。主要原因为：①2024年矿石供应稳定，选矿产能释放，选矿处理量同比增加，上年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足（2022年采区二期工程建设影响）等因素影响，未能实现满负荷生产；②受宏观经济环境及市场对产品需求变化等因素影响，乾金达矿业主营的锌精粉、铅精粉（含银）等矿产品销售价格较上年同期上涨。
    控股子公司博盛矿业已全面复产
    博盛矿业目前已于2024年4月复产，选厂规模为480吨/天。博盛矿业拥有矿石资源量3122258.45吨，金金属量20509.26千克，平均品位6.57克/吨。博盛矿业选厂于2024年4月16日通过验收并恢复生产，采区于2024年4月28日通过相关部门复工验收。目前博盛矿业已全面恢复生产，主要产品为金精粉、重砂，目前现有选厂规模为480吨/天（年工作300天）。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为55.04、62.74、70.86亿元，归母净利润分别为18.53、22.78、28.27亿元，当前股价对应PE分别为11.5、9.3、7.5倍。
    考虑到锡价有望持续高位运行，金银比有望从高位回落，白银价格或延续高位走势，叠加公司锡银产量有望提升，我们首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    1）下游需求不及预期；2）金属价格下跌风险；3）公司技改产能释放不及预期等。

公司事件点评报告：开启改革调整，强化分红回报

洋河股份(002304)
    事件
    2024年8月29日，洋河股份发布2024年半年度报告。
    投资要点
    二季度业绩承压，分红计划彰显股东回报诚意
    公司2024H1营收228.76亿元（同增5%），归母净利润79.47亿元（同增1%），扣非归母净利润79.41亿元（同增3%）。2024Q2公司营收66.21亿元（同减3%），主要系外部需求减弱，市场竞争加剧所致，归母净利润18.92亿元（同减10%），扣非归母净利润18.91亿元（同减8%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同减1pct至73.67%，销售费用率同增2pct至18.54%，主要系广告促销费用增加所致，管理费用率同增1pct至7.23%，综上，净利率同减2pct至28.62%。2024Q2公司销售回款49.06亿元（同减12%），回款压力显现，2024Q2末公司合同负债39.38亿元（同减26%）。分红计划，公司发布2024-2026年现金分红规划，计划每年度的现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于人民币70亿元，提供分红安全边际。
    省内竞争加剧，深化改革调整
    2024H1年公司白酒营收为224.36亿元（同增5%），销量为11.56万吨（同减0.3%），吨价19.41万元/吨（同增5%），白酒销售量跌价增。酒类分价格带来看，公司2024H1中高档酒营收199.61亿元（同增5%），普通酒营收25.30亿元（同增5%），梦系列保持增长，公司后续加大M3水晶版推广，目前消费降级下宴席场景压力较大，海天销售较为承压。分销售模式来看，2024H1公司批发经销/线上直销营收分别为222.54/2.37亿元，分别同比+5%/-9%。分区域来看，2024H1公司省内/省外营收分别为95.95/128.96亿元，分别同增1%/8%，截至2024H1末，公司省内/省外经销商分别为2942/5891家，较年初净变化-18/+62家，目前省内竞争加剧，公司积极推进省内渠道体系改革，并围绕上海/浙江/安徽/山东等重点省外市场开拓增量。
    盈利预测
    目前白酒市场消费承压，公司开启改革周期，主动降速调整，在夯实省内基本盘的同时，谋求省外重点市场突破，关注改革成效边际释放，同时公司稳定提高分红比例，并通过规定安全边际彰显公司诚意，根据半年报，我们调整2024-7.09/8.01/9.19）元，当前股价对应PE分别为12/12/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费场景恢复不及预期、渠道开拓进度不及预期、双沟品牌增长不及预期等。

公司事件点评报告：2024H1公司利润大幅增长，充分受益于电解铝及氧化铝价格上涨

中国铝业(601600)
    事件
    中国铝业发布2024年半年度报告：2024年上半年公司营业收入为1107.18亿元，同比-17.41%；归母净利润为70.16亿元，同比+105.36%；扣除非经常性损益后的归母净利润为68.57亿元，同比+137.76%。
    投资要点
    2024H1公司电解铝产品实现量价齐升
    公司2024年上半年营业收入较去年同期减少的主要原因为贸易量下降。
    产销量方面，2024H1公司实现氧化铝产品产量1027万吨，同比+1.58%，其中冶金级氧化铝产量820万吨，同比-0.36%，精细氧化铝产量207万吨，同比+10.11%，实现自产冶金氧化铝外销量319万吨，同比-7%；实现原铝（含铝合金）产量363万吨，同比+18.63%，自产原铝（含合金）外销量359万吨，同比+17.32%；实现煤炭产量638万吨，同比+2.57%。
    价格方面，2024H1中国长江有色市场A00铝平均价19781元/吨，同比+6.99%，2024H1中国安泰科氧化铝平均价3505元/吨，同比+12.76%，2024H1广西铝土矿(AL/SI=7)平均价398元/吨，同比+2.33%。
    现金流充足，中期分红回馈股东
    2024H1公司现金流充足，实现经营活动现金流量净额135.49亿元，同比+31.45%。并且截止2024年6月末，公司资产负债率为49.97%，近十年来首次降至50%以下，资产质量更加夯实。此外分红方面，本公司拟以现金方式按每10股0.82元（含税）向全体股东派发2024年中期股息。按公司现有总股本17,158,381,228股计算，本次派息总额约为14.07亿元含税），约占公司2024年上半年合并报表归属于上市公司股东净利润的20.05%。
    优化产业链布局，内蒙古华云三期42万吨电解铝项目有序推进
    2024年上半年，公司境内外铝土矿资源获取工作取得新的阶段性进展，广西华昇二期200万吨氧化铝项目、内蒙古华云三期42万吨电解铝项目、青海分公司50万吨600kA电解铝项目以及达茂旗1200MW新能源项目等一批重点项目有序推进，公司产业布局进一步优化。
    未来计划方面，公司将持续优化产业布局。1）铝土矿：公司将持续做好几内亚Boffa铝土矿接续采场建设工作，加大力度获取几内亚、印尼等境外铝土矿资源；2）氧化铝方面，将优化氧化铝产业布局，推进氧化铝产能向沿海地区转移；3）电解铝方面，加快电解铝产业升级改造，做好内蒙古华云三期投产启动平稳运行，力争青海分公司600kA电解铝项目早日通电投产；4）铝加工方面，加速推进铝合金扁锭和再生铝合金项目建成投产。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为2304.62、2368.87、2430.21亿元，归母净利润分别为141.07、146.65、156.08亿元，当前股价对应PE分别为8.3、8.0、7.5倍。
    考虑到公司为国内铝行业龙头企业，有望持续受益于电解铝及氧化铝价格上涨，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）政策限产风险；2）主要产品价格下跌风险；3）原材料与能源价格波动风险；4）新项目投产进度不及预期等风险。

公司事件点评报告：主业市场开拓顺利，激励计划彰显信心

莲花控股(600186)
    事件
    2024年8月30日，莲花控股发布2024年半年度业绩报告、2024年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。
    投资要点
    营收利润双提升，降本增效成果显著
    公司2024H1营收12.22亿元（同增25%），主要系主业增长叠加算力业务贡献收入所致，归母净利润1.01亿元（同增101%），扣非归母净利润1.02亿元（同增101%）。其中2024Q2营收6.45亿元（同增25%），归母净利润0.52亿元（同增77%），扣非归母净利润0.53亿元（同增80%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增5pct至22.25%，主要系生产环节降本增效且高毛利算力业务增长所致，销售/管理费用率分别为4.88%/3.79%，分别同比+0.01pct/-0.2pct，基本保持稳定，综合来看，净利率同增2pct至8.03%，盈利能力提升。
    味精市占率持续提升，算力业务顺利开拓
    分产品来看，公司2024Q2味精营收4.86亿元（同增27%），公司开展经销商赋能及样板市场打造，市场占有率进一步提升，随着商超等连锁渠道持续拓展，味精实现销量9.64万吨，同比增长36.65%。2024Q2公司鸡精等复调营收0.75亿元（同增13%），松茸鲜培育初见成效，取得规模化效益，带动复调结构升级，后续公司加快新产品/渠道拓展，同时围绕调味品及食品主业板块产业链加快并购重组工作，内生外延实现规模扩张。2024Q2公司面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品营收分别为0.29/0.10/0.13/0.02亿元，分别同比+52%/+97%/-6%/-2%，公司生产环节降本增效，面粉、肥业等业务单元经营向好。2024Q2公司算力业务营收0.14亿元（环比+54%），客户开拓顺利，后续公司以重点行业企业的算力需求为主要业务服务方向，加强客户资源拓展。分渠道来看，公司2024Q2线上/线下渠道营收分别为0.36/6.08亿元，分别同增233%/20%，线上低基数下实现高增，线下渠道持续完善网点建设，截至2024H1末，公司经销商共2743家，较年初净增加7家。分区域来看，公司华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为0.61/1.01/0.99/0.95/2.05/0.84亿元，分别同比+78%/+34%/+38%/+16%/+28%/-10%。
    推出期权/股票激励计划，彰显算力业务发展信心
    公司推出2024年股票期权与限制性股票激励计划，计划向23名激励对象授予296.25/197.50万份股票期权/股限制性股票，占总股本的0.17%/0.11%，股票期权行权价格/限制性股票授予价格分别为3.24元/份/1.62元/股，考核目标均为：2024-2026年莲花紫星营收1.2/4.0/6.0亿元，净利润0.15/0.8/1.5亿元，其中2024-2027年股票期权摊销费用分别为11.61/34.56/18.49/7.39万元，限制性股票摊销费用分别为49.42/139.04/53.77/18.47万元，激励计划彰显出公司对于算力业务推进的信心，第二曲线持续发力。
    盈利预测
    公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，并发布激励计划彰显发展信心，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.23元，当前股价对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：利润不及预期，咖啡销售环比改善

佳禾食品(605300)
    事件
    2024年8月30日，佳禾食品发布2024年中报。
    投资要点
    业绩不及预期，利润下滑明显
    利润表现不及预期，盈利承压明显。2024H1总营收10.73亿元（同减19.12%），归母净利润0.69亿元（同减48.77%），扣非净利润0.62亿元（同减46.19%）。2024Q2总营收5.32亿元（同减22.41%），归母净利润0.24亿元（同减67.19%），扣非净利润0.21亿元（同减66.64%）。咖啡豆价格上涨致毛利率下降，费用投放力度大。2024H1毛利率/净利率分别为17.85%/6.55%，分别同比-0.37/-3.68pcts；2024Q2分别为17.75%/4.51%，分别同比-1.65/-6.06pcts，上半年罗布斯塔咖啡豆价格明显上涨，毛利率受较大影响。2024H1销售/管理/研发费用率分别为5.80%/3.76%/1.38%，同比+3.08/+1.07/+0.30pcts；2024Q2为7.01%/3.73%/1.53%，同比+3.94/+0.91/+0.48pcts，销售费用率同比增长幅度较大主要系公司宣传费、电商平台费用增加所致。现金流为负主要系销售收入下降所致，销售回款同比下降。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为0.73/-0.70亿元，去年同期分别为1.33/1.09亿元；销售回款分别为13.42/5.84亿元，分别同比-14.00%/-27.25%。截至2024H1末，合同负债0.09亿元（环比-0.04亿元）。
    植脂末受损较大，咖啡销售逐步恢复
    2024H1粉末油脂/咖啡/植物基/其他产品营收分别为5.87/1.14/0.41/2.06亿元，分别同比-37.59%/+3.36%/-19.63%/+25.13%，分别占比61.95%/12.03%/4.31%/21.72%，毛利率分别为22.57%/18.00%/17.17%/6.04%；2024Q2营收分别为2.75/0.69/0.18/1.08亿元，同比-40.13%/+24.99%/-29.22%/+8.41%，分别占比58.32%/14.75%/3.90%/23.03%。粉末油脂营收下降主要系下游茶饮客户影响所致，目前自主研发的发泡粉末油脂量产，着力丰富产品结构；咖啡Q2实现双位数增长，主要系公司重新梳理产品，推出金猫15倍胶囊意式咖啡液且辅以10倍、20倍浓缩咖啡液，在抖音咖啡液热销榜位列第一；非常麦燕麦奶上半年营业额同比增长，线上挑战赛话题播放量高达3.8亿，并转化上万名新用户。
    境外销售表现较好，连锁渠道承压
    分区域看，2024H1境内/境外营收分别为8.48/2.25亿元，分别同比-26.29%/+27.65%，分别占比79.02%/20.98%，毛利率分别为16.80%/21.82%，境外营收实现较好增长，占比逐步回升。2024H1华东/华南/西南/华中/华北/东北/西北/电商营收为3.51/0.81/0.77/0.88/0.85/0.06/0.12/0.22亿元，分别同比-6.96%/-33.47%/-55.81%/-72.29%/+31.13%/-6.88%/-24.96%/+90.75%，西南、华中下滑幅度较大；2024Q2营收分别为1.64/0.31/0.31/0.36/0.49/0.03/0.05/0.15亿元，分别同比-10.06%/-51.44%/-59.89%/-77.36%/+1.44%/-21.09%/-23.17%/+131.91%。分渠道看，2024H1生产企业/连锁/经销/其他营收分别为3.82/3.82/1.14/0.70亿元，同比-1.47%/-46.33%/+1.90%/+27.21%，连锁渠道受损较明显；2024Q2营收分别为2.02/1.63/0.64/0.42亿元，分别同比-7.46%/-51.75%/+17.78%/+38.07%。截至2024H1末，总经销商611家，较2023年年末增加49家。
    盈利预测
    我们认为公司短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响，长期粉末油脂业务预计稳增；咖啡业务期待咖啡豆放量；植物基业务增长取决于C端投放力度与效果。根据中报，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.56/0.71（前值分别为0.72/0.85/1.05）元，当前股价对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    食品安全风险；大客户合作终止风险；咖啡不及预期风险；产能利用率提升不及预期风险；C端开拓不及预期风险。

公司事件点评报告：业绩持续增长，高端性价比战略成效显现

三只松鼠(300783)
    事件
    2024年8月28日，三只松鼠发布2024年半年度报告。
    投资要点
    业绩持续增长，费率管控得当
    2024H1总营收50.75亿元（同增75%），主要系公司战略有效落地/各渠道营收实现大幅增长所致；归母净利润2.90亿元（同增89%），扣非归母净利润2.28亿元(同增212%)。其中2024Q2总营收14.29亿元（同增44%），归母净利润亏损0.19亿元（2023年同期亏损0.38亿元），扣非归母净利润亏损0.35亿元（2023年同期亏损0.63亿元）。2024H1毛利率同增1pct至25.85%，主要系供应链优化所致；销售费用率同增0.4pct至17.62%，主要系推广费用增加所致；管理费用率同减2pct至1.95%，主要系组织结构优化，总体费率管控得当。综合来看，2024H1净利率同增0.4pct至5.71%，盈利能力改善。
    抖音渠道延续高增，分销策略成效显现
    产品上，2024H1坚果/烘焙/综合的营收分别为27.60/6.09/9.34亿元，分别同增68%/39%/165%。公司坚持高性价比战略，加快零食上新，2024H1累计上线超1000款SKU，其中水牛乳千层吐司等新品实现千万销售。渠道上，2024H1第三方电商平台营收为40.90亿元，同增80%。其中，抖音/天猫系/京东系的营收分别为12.24/10.83/7.93亿元，分别同增181%/28%/20%。线下分销营收6.69亿元，同增超100%。公司强化分销渠道产品与价格带适配，创新价值链分配机制，分销业务有望贡献净利增长。2024H1东部/南部/西部/北部区域的经销商数量分别为363/234/221/343家，较年初净增36/10/25/57家。公司8月在五大区域开展经销商共创会，通过集约供应帮助经销商做大规模，提高净利回报。
    盈利预测
    公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现，预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

公司事件点评报告：功率预测业务稳健发展，并网控制与电网业务高速增长

国能日新(301162)
    事件
    国能日新发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入2.24亿元，同比增长18.67%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长4.69%；实现扣非净利润0.28亿元，同比增长12.23%。
    投资要点
    半年报符合预期，业绩平稳增长
    2024H1公司实现营业收入2.24亿元，同比增长18.67%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长4.69%；实现扣非净利润0.28亿元，同比增长12.23%；其中2024Q2公司实现营业收入1.21亿元，环比增长16.43%；归母净利润0.22亿元，环比增长81.20%。业绩符合预期，持续平稳增长
    功率预测服务精度持续领先，龙头地位依旧稳固
    作为新能源发电功率预测市场的领跑者，公司在功率预测领域服务规模及预测精度方面连续多年处于行业首位。2024H1，公司服务电站规模较期初净增超过200余家，超越往年历史同期水平。2024H1新能源发电功率预测产品收入1.32亿元，较上年同期增长3.27%，业务毛利率73.50%，较上年同期增长1.61%，这得益于公司持续保持良好的客户稳定性，根据公司统计的续费率数据，截至2024年上半年功率预测业务的续费率维持在95%以上。
    此外，公司并网智能控制产品实现收入5,346万元，较上年同期增长43.60%；电网新能源管理系统业务收入1,304万元，较上年同期增长82.43%，下游需求仍然较为旺盛。
    创新业务打开二次成长曲线
    公司将深入打造新能源电力管理“源网荷储”一体化服务体系，加强公司在电网端、储能端、负荷端的产品及服务研发能力，保持创新动力，助力公司长期持续发展。2024H1，公司创新产品的业务收入为0.16亿元，较上年同期增长172.65%，占公司整体营收占比7.11%。6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，这有助于公司电力交易产品的研发及销售推广工作，也有助于公司功率预测、储能智慧能量管理及虚拟电厂运营等相关业务的拓展。
    盈利预测
    我们看好公司功率预测及创新产品业务的持续高速发展，预测公司2024-2026年收入分别为5.63、7.06、8.85亿元，EPS分别为0.98、1.37、1.94元，当前股价对应PE分别为34.6、24.6、17.4倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济政策变动风险；市场竞争加剧风险；创新业务进展不及预期风险；功率预测下游需求不足等风险。

公司事件点评报告：海外潜力逐步释放，整体业绩稳健增长

弘亚数控(002833)
    事件
    弘亚数控8月29日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入14.92亿元（同比+12.02%），归母净利润3.01亿元（同比-2.00%），扣非归母净利润2.89亿元（同比-2.28%）。其中2024年Q2实现营业收入8.02亿元（同比+7.94%），归母净利润1.59亿元（同比-14.05%），扣非归母净利润1.57亿元（同比-11.80%）。公司营收增长系销售规模有所增长所致，净利润下降主要系销售费用、管理费用以及研发投入增加所致。
    投资要点
    政策加码“商转保”+设备更新潮，公司产品预计受益
    2024年6月20日，住房城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议，推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。“商转保”过程中涉及的改造与装修将直接带动家装市场的需求，公司作为家具制造设备公司或将间接受益。同年7月，国家发展改革委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，为家具制造企业升级换代提供宝贵的政策和资金支持。在新一轮大规模设备更新中公司预计受益于大规模设备更新带来的资本开支。
    持续开拓新增量，海外市场稳步发展
    公司的销售模式主要以经销为主，120多家经销商覆盖全球市场。公司通过举办经销商大会、经销商培训会、实地考察等方式对海外经销商给予更多的商务支持，同时加大对海外市场品牌推广及属地化产品创新支持，持续为全球经销商通过产品及服务赋能，深入挖掘存量市场潜力，并进一步拓展新的市场增长空间。近年来，公司境外收入持续增长，2024年H1境外收入为4.01亿元，同比增长10.41%。公司在海外市场占有率相对较小，未来会重点开拓海外市场业务，并通过海外的本地经销商参加重点国家展会，有效提高公司在海外地区的品牌知名度。
    产能建设持续推进，营收有望迎来提升
    公司广州封边机制造基地、佛山数控装备制造基地分别于2023年11月和2024年1月试投产且开始逐步转固，已形成“一总部、两基地”的产业布局。目前，新落成的两个基地处于产能爬坡阶段，随着设备调试完成、管理和技术员工到位，产能利用率将逐步提升，能够满足下游客户对常规订单和非标订单需求的及时响应。广州封边机制造基地建筑达产后将实现年产2万台（套）智能封边机及其自动化产线的生产能力，佛山数控装备制造基地达产后将实现年产1万台（套）数控产品的生产能力。随着两大基地产能的释放，公司营收有望实现显著提升。
    盈利预测
    预计公司显著受益于设备更新政策，同时考虑家具行业景气度修复有望支撑需求，板式家具机械出海空间广阔，预测公司2024-2026年收入分别为32.09、37.39、44.06亿元，EPS分别为1.69、1.97、2.33元，当前股价对应PE分别为9.0、7.8、6.5倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济周期波动及产业政策变动的风险；国际政治形势变化风险；行业竞争风险；技术领先优势弱化风险；技术研发风险。

公司事件点评报告：景气度回升毛利率稳步回升，先进封装领域扩大研发布局

甬矽电子(688362)
    事件
    甬矽电子发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入16.29亿元，同比增长65.81%；实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，实现扭亏转盈；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.16亿元，同比减亏0.98亿元。
    投资要点
    营业收入稳步提升，净利润扭亏转盈
    2024年上半年，行业景气度回升叠加公司积极拓展新客户取得突破，公司营收稳步提升。其中Q2单季度实现营收9.03亿元，同比增长61.79%，归母净利润0.48亿元，环比扭亏转盈，增加0.83亿元；扣非净利润0.31亿元，环比扭亏转盈，增加0.77亿元。毛利率在今年上半年稳步回升，整体毛利率达到18.01%，同比增加5.83个百分点，主要得益于部分客户所处领域的景气度回升、新客户拓展及部分原有客户的份额提升，随着公司营业收入的增长，规模效应逐步显现。
    持续加大研发投入，积极布局先进封装领域
    2024年上半年，公司持续加大研发投入，研发投入金额达到9,398.43万元，占营业收入的比例为5.77%。公司通过实施Bumping项目掌握的RDL及凸点加工能力，并积极布局扇出式封装（Fan-out）及2.5D/3D封装工艺，公司研发团队通过自主研发，在先进晶圆级封装领域掌握了晶圆高密度、细间距重布线（RDL）及晶圆凸块（Bumping）技术、基于多层重布线（RDL）技术的WLCSP扇入式封装、8寸及12寸晶圆的CP（Chip Probing）测试能力等主要核心技术，在先进封装领域具有较为突出的工艺优势和技术先进性。
    高密度SiP封装技术助力射频前端高密度集成化
    随着射频器件数量不断提升，射频前端也向高密度集成化发展。公司对4G/5G射频芯片的封装技术展开了大量技术攻关，在高密度SiP技术开发中，研发实现先进的双面SiP(DSM-BGA SiP)技术，将传统XY平面芯片与元器件集成技术向空间Z方向延伸，实现SiP模组芯片、元器件、射频器件的双面高密度集成整合封装技术。公司已将高密度SiP封装技术应用于5G全系列射频前端集成模组（DiFEM、LPAMiD、PAMiD、PAMiF、L-FEM、MMMB、TxM、PAM等）、IoT物联网通讯等产品中，并布局进阶Phase8的L/M/HB All-in-one大集成5G射频模组技术开发。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为34.50、43.80、52.64亿元，EPS分别为0.18、0.49、0.83元，当前股价对应PE分别为103.0、38.4、22.8倍。随着下游行业景气度回升，中高端封装产品需求回暖提升，公司先进封装业务预计将拓展新客户并占据更大市场份额，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：业绩同比大增，主因提质增效以及金价上行

山东黄金(600547)
    事件
    山东黄金发布2024半年报：2024上半年公司营业收入为457.73亿元，同比+66.90%；归母净利润为13.83亿元，同比+57.24%；扣除非经常性损益后的归母净利润为14.14亿元，同比+60.35%。
    投资要点
    分季度来看，Q1、Q2业绩同比大幅提升
    分季度来看，公司2024年Q1、Q2业绩均显著增长。2024年Q1、Q2营收分别为189.57、268.16亿元，其中Q2营收环比+41.46%，同比87.17%。
    2024年Q1、Q2归母净利润分别为7.00、6.83亿元，其中Q2归母净利润环比-2.43%，同比+54.88%。
    2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润分别为7.10、7.04亿元，其中Q2扣非归母净利润环比-0.85%，同比+58.92%。
    公司在2024年上半年实现业绩大幅增长，主要因为公司持续优化生产布局，深化降本增效。同时2024年上半年度黄金价格持续上行以及并购银泰黄金也推动公司利润上涨。
    2024年上半年自产金产量大幅增长，各个新项目建设中
    2024上半年公司矿产金产量24.52吨，同比增加4.95吨，增幅25.28%。分季度来看，2024年Q1、Q2自产金产量分别为11.91、12.61吨，其中Q2产量同比增长23.82%，环比增长5.91%。
    公司持续加快项目建设进度，上半年累计完成工程量45.26万立方米，其中三山岛金矿副井工程井筒施工突破-1590米标高，刷新亚洲最深深井记录；焦家金矿南区主井工程掘砌到底，新城金矿I采区主井按计划节点投入使用；赤峰柴矿采选2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底；加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。
    根据可行性研究报告，焦家金矿达产后采矿出矿能力可达660万吨/年，达产年均产浮选金精矿29.06万吨（含金18854kg/年)。新城金矿达产后，年处理矿石量为264万吨，达产年均产浮选金精矿11.96万吨（含金7771kg/年)。卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿达产后，年处理矿石量950万吨，年均产粗金锭含金8.438吨。柴金矿达产后，矿山达到生产规模时，生产矿石60万吨/年。
    并购与采矿证取得同步进行，保障远期资源增长
    自主探矿方面，公司上半年累计投入探矿资金3.1亿元，完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨。
    并购及注入方面，上半年完成包头昶泰矿业70%股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合。
    取证方面，三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。焦家金矿作为莱州黄金生产基地的核心矿区，目前各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为654.00、680.00、706.00亿元，归母净利润分别为36.95、45.15、53.35亿元，当前股价对应PE分别为32.7、26.8、22.6倍，考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

公司事件点评报告：海外业务体系持续推进， 助力营收利润双增长

中联重科(000157)
    事件
    中联重科8月29日发布2024年半年度业绩报告:2024年H1实现营业收入245.35亿元(同比+1.91%)，归母净利润22.88亿元(同比+12.15%)，扣非归母净利润14.80亿元(同比减少12.35%)。其中2024年Q2实现营业收入127.62亿元(同比减少6.50%)，归母净利润22.57亿元(同比+83.50%)，扣非归母净利润14.50亿元(同比减少39.83%)。归母净利润增长主要系2024年H1公司产生资产处置收益6.36亿元，较2023年同期大幅增加。
    投资要点
    农业机械前景广阔，有望打造新业务增长点
    近年来，国家对“高端装备”“智慧农业”等相关产业的政策扶持力度不断加强，中高端农机产品与智慧农业将迎来市场契机。此外，国家出台土地流转政策，有利于土地连接成片、形成规模经营，从而能在实际农业生产中充分利用现代农业机械，这将有效带动农业机械的需求，为农业机械行业发展带来广阔前景。在2024年上半年，公司农业机械营业收入23.43亿元(同比+112.51%)，占总营业收入的9.55%(同比+4.97pct)，业务占比大幅提升，毛利率为13.61%(同比+5.09pct)，盈利能力较好。随着农作物种植全程机械化趋势不断发展，公司有望在农业机械板块打造新的业务增长点。
    持续推进直销体系构建，海外业务蓬勃发展
    公司持续推进“端对端、数字化、本土化”的全球直销业务体系构建，截至6月末，已完成海外网点布局约400个、境外基地和工厂数量累计近15家，助力公司海外业务高速增长。2024年上半年，公司海外营业收入120.48亿元(同比+43.90%)，占总营业收入的49.10%(同比+14.32pct)，海外毛利率32.13%，较2023年同期增加0.35pct，比国内毛利率高7.5pct，这表明海外直销业务体系有效带动了海外业务的蓬勃发展，并逐渐成为营收的主要来源。随着分布在全球各地的研发中心、制造工厂、销售网络、服务团队得到持续完善和提升，公司在国际市场的稳定高增已经奠定了坚实基础，品牌影响力快速提升，预计海外业务将呈现跨越式发展态势。
    期间费用管控较好，盈利能力持续提升
    2024年H1公司整体毛利率为28.31%（同比+0.41pct），主要系毛利率较高的海外业务大幅提升。公司期间费用率为18.38%（同比+1.57pct），营收增速快于期间费用率增速。其中，销售费用率为7.75%（同比+0.71pct），主要系与海外市场销售相关的费用增加，管理费用率为4.74%（同比+1.15pct），主要系与员工持股计划相关的股份支付费用增加。报告期内营业成本增加的主要原因是公司新兴业务和海外业务迅速发展与布局导致的销售成本增加，目前智能园区建设相继落地、端对端管理进一步打通，随着公司销售规模的增长，预计公司期间费用率水平将逐步下降。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为555.50、650.00、749.70亿元，EPS分别为0.54、0.63、0.76元，当前股价对应PE分别为11.7、10.0、8.4倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

公司事件点评报告：AI终端制造平台型企业，端侧AI加速落地带动核心供应商长期向好

领益智造(002600)
    事件
    领益智造发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收191.20亿元，同比增长25.06%；实现归母净利润6.92亿元，同比下降44.53%；实现扣非归母净利润5.74亿元，同比下降46.50%。
    投资要点
    业绩短期承压，产品结构变动不改长期趋势向好
    2024Q2，公司实现营业收入93.21亿元，同比增长15.43%，环比下降4.89%；实现归母净利润2.31亿元，同比下降61.54%，环比下降49.82%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比下降65.56%，环比下降36.82%。盈利能力方面，公司实现销售毛利率15.02%，同比下降5.46pct。收入结构方面，2024H1公司精密功能及结构件、充电器、汽车产品业务收入分别为142.17、30.07、10.18亿元。公司营收规模提升显著主要受益于AI终端及通讯业务快速增长，盈利能力暂时承压主要原因为短期产品结构变化，后续新业务盈利状况有望改善。
    AI驱动消费电子产品升级，散热解决方案厂商率先受益
    人工智能技术驱动消费电子产品迭代升级，AI手机和AIPC即将迎来大爆发时代。根据IDC，2028年全球AI手机出货量将达到9.12亿部，2023-2028年CAGR为78.4%；根据Canalys，2025年AIPC出货量将达到1.03亿台，2027年AIPC渗透率有望达到85%。随着端侧AI的加速落地，相关数据量和计算量需求呈爆发式增长，带来各种发热、散热等问题。为了避免过热带来的器件失效，散热成为AI手机和AIPC推进必须要攻克的一环。VC均热板将成为AI终端的“硬核需求”，逐步成为AI手机和PC散热的主流方案并加速向超薄化、结构简单化和低成本化发展。根据YanoResearch，2025年全球均热板市场规模将达到5.87亿美元，2022-2025年CAGR为23.5%。从产业端来看，今年即将上市的iphone16系列会采用更先进的散热方案和不锈钢电池外壳，散热表现将显著提升。此外，iPhone16Pro系列的有线快充将提升至40W，无线快充也将提升至20W。从备货量来看，苹果上调iphone16系列的备货量至9000万台。我们认为今年是AI手机爆发的元年，散热厂商将显著受益。
    AI终端制造平台型企业，苹果核心供应商显著受益
    在AI终端领域，公司具备各种散热产品、模组以及各种功能型材料的生产能力。散热方面，公司能够生产热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等散热产品。目前，公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC均热板散热方案。其中，不锈钢均热板主要应用于高端产品，比铜材质均热板更轻且拥有更好的散热性能。公司的各类超薄VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货。模组方面，公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、声学模组以及无线充电模组等多个产品线。功能型材料方面，公司能够提供导热类、电磁屏蔽类、陶瓷纤维类材料产品。公司作为苹果的核心供应商有望持续受益于人工智能发展的趋势下市场对于消费电子产品散热需求的提升。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为413.41、496.01、577.75亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.57元，当前股价对应PE分别为23.2、19.5、14.6倍，随着端侧AI的加速落地，公司作为苹果的核心供应商有望持续受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济扰动；大客户集中风险；VC均热板出货不及预期。

公司事件点评报告：煤机汽零业务双驱动，利润持续提升

郑煤机(601717)
    事件
    郑煤机8月28日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1公司实现营业收入189.53亿元（同比+4.01%）；归属于上市公司股东的净利润21.62亿元（同比+28.56%）；其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.37亿元（同比+29.25%）。
    投资要点
    煤炭行业资本开支维持高景气，煤机设备需求放大
    煤炭行业处于上行周期，煤炭固定资产累计投资额稳步上升，带动煤机设备需求稳步提升。2024年1-7月，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比增长10.5%，煤炭行业资本开支仍处在上行周期。煤矿机械行业承担着为煤炭工业提供技术装备的任务，是保障煤炭工业健康发展的基础，是煤炭工业结构调整、优化升级和持续发展的重要保障。郑煤机作为全球规模最大的煤矿综采装备研发、制造企业，深化“三位一体”的成套营销模式，灵活创新销售手段，努力稳定市场份额，国际市场、成套化销售项目订单持续提升，销售收入及盈利能力再创新高。
    汽车零部件业务加速放量，市场占有率有望提升
    根据统计，2024年上半年，我国汽车产销量分别达1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，其中新能源汽车产销量分别达492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达35.2%，汽车行业短期持续复苏。公司汽车零部件板块紧跟市场趋势，优化业务结构，核心零部件优势地位持续巩固。亚新科乘用车和新能源领域减震密封业务持续放量，空气悬架系统主要零部件、电池冷却板及底盘杆件业务成功获得客户定点，实现了从零到一的突破；索恩格12V起动机和48V BRM业务呈现出良好的增长态势，北美业务增长迅猛，售后业务发展顺利。未来随着产能提升项目建设和工厂数字化升级，公司汽车零部件市场占有率有望进一步提升。
    业绩同比改善，盈利能力显著提升
    2024年H1公司营收同比增长4.01%，归母净利润同比增长28.56%。煤机板块：2024年H1营收占比50%，煤机板块营收同比增长4.41%；归母净利润同比增长27.61%，主要系煤机板块收入结构优化，材料成本下降，利润率较高的产品收入占比提升，推动了利润的上升。汽车零部件板块：2024年H1营收占比48%，板块营收同比增长3.58%，归母净利润同比增长54.05%，主要系亚新科的新能源汽车业务快速增加（较同期+20.37%），推动了利润的提升。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为399.89、443.93、488.32亿元，EPS分别为2.15、2.43、2.77元，当前股价对应PE分别为6、5、4倍，考虑到煤炭板块营收稳步增长，汽车零部件板块业务加速放量，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    市场下行和竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；海外市场运营风险。

公司事件点评报告：国内计算机固件领军，信创推动公司加速成长

卓易信息(688258)
    事件
    2024年8月28日，卓易信息发布2024年半年度报告：公司上半年实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，实现扣非后归母净利润493.88万元，同比增长7.02%。
    投资要点
    并购带动收入增长，净利润大幅下滑
    2024上半年公司实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，主要系并购艾普阳增加营业收入所致。2024上半年归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，主要系公司投资收益同比减少3,685.31万元所致。盈利能力方面，2024上半年公司销售毛利率48.31%（同比+1.18pct），销售净利率15.16%（同比-22pct），主要系并购艾普阳引起的研发费用的增长所致。业务构成方面，云计算设备核心固件业务营收占比最高，2024上半年达40.04%，实现营收6276.59万元，同比减少6.14%。主要系公司深化研究独立研发的固件框架平台ByoCore2.0的新功能所致。云服务业务的营收共计3954.19万元，同比减少55.82%，占比为25.23%：其中政企云服务的营收为1607.18万元，同比减少81.19%。PB业务为公司新业务，2024上半年营收占比31.22%，共营收4892.92万元，PB业务为并购公司艾普阳的主要收入来源。费用方面，2024上半年公司实现销售、管理、财务费用率分别为2.69%（同比+0.29pct）、17.20%（同比-7.13pct）、1.63%（同比+1.19pct），销售和财务费用率增加，主要系并购艾普阳增加以及银行贷款增加，贷款利息支出增加所致；管理费用率减少主要系股份支付费用比去年减少所致。
    数字化转型势在必行，云计算加速产业升级
    随着数字化转型进程的深入，数字经济已逐渐发展成为国民经济增长的重要驱动力，数字中国建设上升为国家重要战略目标。过去一年，国家及地方政府陆续出台了一系列数字产业相关政策，云计算作为新兴数字产业之一，为数字经济发展提供强有力的基础支撑，成为“十四五”期间重点发展产业之一。根据信通院发布的《云计算白皮书（2024年）》，2023年全球云计算市场规模5864亿美元（约合39,642.88亿元人民币），同比增长19.4%；预计到2027年，全球云计算市场将突破万亿美元。2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%；预计2027年中国云计算市场将突破2.1万亿元。在生成式AI(人工智能)、大模型的算力与应用需求刺激下，云计算市场将保持长期稳定增长。伴随着国产替代的大逻辑，公司近年取得了较快的业绩增长，在IT服务Ⅲ行业已披露2023年数据的46家公司中排名第12，2023年扣非归母净利润609.25万元，同比增长110.00%。我们认为，云计算国产化替换持续加速，预计未来云计算国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优势，有望持续受益于国产替代红利。
    布局集成化开发工具，打开业绩新增长点
    《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》中提出，聚力攻坚基础软件，强调在开发支撑软件领域补短板，提升软件开发工具集成性、稳定性，突破代码资源复用与推荐、大规模跨语言分析等关键技术。经过多年积累，公司已搭建自主知识产权的云平台架构，涵盖感知层、IaaS、DaaS、PaaS和SaaS层，能够提供端到端的云服务。凭借丰富的云服务产品开发经验，公司现已快速拓展政企、楼宇、文化等多个领域的云服务解决方案。目前，IDE工具软件开发领域主要由微软等国际巨头把控，其他规模较小的IDE工具软件开发公司主要在细分市场展开竞争。且目前国内外都缺乏支持国内云平台的IDE产品，国外IDE产品不会主动提供对国内云平台的支持。深圳艾普阳在开发支撑软件领域持续自主研发，攻克多项核心技术，已获得10项发明专利，并拥有32项自主研发的软件著作权，包括PowerServer、SnapDevelop、InfoMaker等，打破国外长期技术垄断，填补国内技术空白，形成了完善的产品系列。基于多年技术积累，艾普阳顺应云服务发展趋势，独家研发了云原生低代码工具DevMagic Studio，支持基于开源.NET框架的快速云原生应用开发，并兼容PowerBuilder应用的无缝升级。该工具完全自主研发，可替代国外主流开发工具，符合信创国产替代需求。自2017年起，深圳艾普阳在IDE业务方面发展了全球合作伙伴和分销网络，累计客户超3,000家，覆盖北美、欧洲和亚洲等地区，服务于财富500强企业、政府机构、独立软件开发商（ISV）及中小企业，广泛应用于金融、医疗、政府和软件等行业。
    盈利预测
    国家高度重视自控，随着行情信创的良好景气度，预计未来公司固件业务销量及单价有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年收入分别为4.06、5.19、6.66亿元，EPS分别为0.63、0.83、1.05元，当前股价对应PE分别为38、29、23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险，市场竞争加剧风险，合作到期不续签风险等。

公司事件点评报告：渠道调整成效显现，员工持股彰显信心

海天味业(603288)
    事件
    2024年8月29日，海天味业发布2024年半年度报告、2024年-2028年员工持股计划（草案）。
    投资要点
    收入利润实现双增，原材料成本下行利好毛利
    公司2024H1营收141.56亿元（同增9%），归母净利润34.53亿元（同增12%），扣非归母净利润33.25亿元（同增12%）。其中2024Q2公司营收64.62亿元（同增8%），主要系2023年低基数叠加渠道补库拉动所致，归母净利润15.34亿元（同增11%），扣非归母净利润14.65亿元（同增10%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同增2pct至36.33%，主要系大宗原材料价格回调缓解成本压力，销售费用率同增1pct至6.60%，主要系市场竞争加剧下公司人工、广告及推广支出增加所致，管理费用率同增0.1pct至2.13%，综合来看，净利率同增1pct至23.79%。
    新品培育成效显现，经销渠道逐渐捋顺
    分产品来看，公司2024Q2酱油/调味酱/蚝油/其他品类营收分别为31.79/6.51/10.41/10.80亿元，分别同增3%/11%/1%/23%，酱油主业稳健增长，随着公司积极进行产品推新，调味酱与其他品类实现快速增长。分渠道来看，公司2024Q2线下/线上渠道营收分别为56.35/3.15亿元，分别同增5%/38%，新零售渠道高增，同时公司梳理线下经销渠道，重视过程考核、推进渠道库存去化，经销商信心得到明显提升，截至2024H1末，公司经销商共6674家，较年初净增加83家。分区域来看，公司2024Q2东部/南部/中部/北部/西部营收分别为10.81/13.07/12.83/15.02/7.77亿元，分别同增5%/13%/3%/6%/6%，南方市场增速亮眼。
    推出员工持股计划，提高团队积极性
    公司发布2024-2028年员工持股计划，参与人员不超800人，该计划资金来源为员工合法收入、公司激励基金等。其中2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元，2024年对应公司业绩考核指标为2024年归母净利润同增不低于10.8%（剔除股份支付费用影响），公司通过推出员工持股计划提高团队积极性，稳步向全年激励目标迈进。
    盈利预测
    在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力，后续关注经销渠道恢复与新品类补齐。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.12/1.21/1.30（前值为1.18/1.34/1.49）元，当前股价对应PE分别为33/31/29倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。

公司事件点评报告：业绩表现抢眼，新业务持续发力

强瑞技术(301128)
    事件
    强瑞技术发布公告：2024H1公司实现收入4.81亿元/yoy+119%，实现归母净利润0.48亿元/yoy+218%。
    投资要点
    2024Q2业绩表现抢眼，超预期
    公司2024Q2实现收入3.31亿元/yoy+149%/QoQ+121%，实现归母净利润0.43亿元/yoy+208%/QoQ+929%，表现强劲，超预期。
    新业务持续发力，消费电子强劲复苏
    分业务看，公司移动终端领域2024H1收入2.77亿元/yoy+54%，强劲复苏；智能汽车领域公司2024H1收入0.62亿元/yoy+129%，囊括华为、比亚迪等优质客户；数据中心领域产品包括服务器测试设备、治具等，公司2024H1收入0.23亿元/yoy+285%，得益于华为放量；数字能源领域2024H1收入0.18亿元/yoy+173%，得益于充电桩等放量；外延进入散热器领域，2024H1收入0.89亿元，主要客户覆盖华为等，应用于服务器等领域。此外，公司积极开拓无人机、机器人等新兴领域。
    众业务向好，迈入中长期成长通道
    公司围绕主业核心技术，不断延伸应用领域，由消费电子拓展至数据中心、智能汽车等领域；此外，通过外延方式切入散热领域，借助原有优势客户，丰富产品线，提升价值量。整体而言，公司各业务尤其是智能汽车、数据中心等新业务进入放量期，叠加消费电子复苏向好，迈入向上通道。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.32、2.05、2.74亿元，EPS分别为1.79、2.77、3.70元，当前股价对应PE分别为26、17、13倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户、新业务开拓不及预期等。

公司事件点评报告：弱需求下主动控货，关注原奶周期调整

伊利股份(600887)
    事件
    2024年8月29日，伊利股份发布2024年半年度报告。
    投资要点
    二季度收入端承压，盈利能力改善
    2024H1总营收596.96亿元（同减10%），主要系液态奶与冷饮销量下降所致；归母净利润75.31亿元（同增19%），扣非归母净利润53.24亿元(同减13%)。其中2024Q2总营收272.33亿元（同减17%），归母净利润16.08亿元（同减40%），扣非归母净利润15.97亿元（同减43%）。2024H1毛利率同增2pct至34.78%，主要系原奶价格下行所致；销售费用率同增2pct至19.48%，主要系广告营销费用增加所致，随着收入恢复与规模效应显现，预计下半年恢复平稳；管理费用率同减0.1pct至3.93%，主要系职工薪酬费用减少所致。综合来看，2024H1归母净利率同增3pct至12.62%，盈利能力改善。
    液态奶放缓出货节奏，奶粉业务持续增长
    产品上，2024H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品的营收分别为368.87/145.09/73.22/4.06亿元，分别同比-13%/+7%/-20%/+27%。液态奶在2024Q2通过新鲜度调整控制库存，出货节奏放缓，实际动销好于报表；婴儿粉2024Q2收入低基数下实现双位数增速，成人粉聚焦功能属性稳居市场第一；冷饮业务受消费需求较弱与天气影响2024Q2终端动销偏慢；非乳业务计划在水与现泡茶打造第二增长曲线。渠道上，2024H1经销/直营的营收分别为574.54/16.71亿元，分别同减10%/11%。线下传统渠道份额稳中有升，电商新兴渠道保持增长。公司努力打造多元化渠道，在零食、To B等渠道挖掘消费机会。2024H1华北/华南/华中/华东/其他地区的营收分别为167.98/147.06/109.98/90.84/75.39亿元，分别同减6%/12%/11%/14%/5%。
    盈利预测
    公司品牌力依旧稳固，渠道/产品护城河深厚，预计收入随经济修复将逐季改善，同时分红回报策略逐渐兑现，预计2024-2026年EPS分别为1.86/2.17/2.49元，当前股价对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、回购相关政策对市场的激励不及预期、竞争进一步加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等。

公司事件点评报告：营收稳步增长，经销渠道持续拓展

祖名股份(003030)
    事件
    2024年8月28日，祖名股份发布2024年半年度报告。
    投资要点
    营收持续增长，市场拓展致使费用增加
    2024H1总营收7.57亿元（同增12%），主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致；归母净利润亏损0.08亿元（同减143%），扣非归母净利润亏损0.09亿元(同减154%)。其中2024Q2总营收3.76亿元（同增7%），归母净利润亏损0.17亿元（同减310%）,扣非归母净利润亏损0.18亿元（同减338%）。2024H1毛利率同减2pct至23.78%，销售费用率同增2pct至16.95%，主要系市场拓展、促销等方面费用支出增加所致；管理费用率同增0.3pct至5.17%。综合来看，2024H1净利率同减4pct至-1.96%。
    生鲜豆制品高速增长，经销渠道持续拓展
    产品上，2024H1生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他的营收分别为5.15/1.00/0.39/0.83亿元，分别同增15%/13%/2%/8%。瓶装豆奶与玉米汁带动植物蛋白饮品收入增长。同时，公司重点开发区域性特色产品，推出有机系列和低嘌呤系列新品，打造满足健康需求的优质产品。渠道上，2024H1经销模式/直销模式/商超模式的营收分别为4.92/0.93/1.52亿元，分别同增11%/29%/14%。直销模式增长最快，主要系老乡鸡与电商销售收入增加所致。公司积极抢占空白市场，重点拓展扬州区域，在大本营长三角地区加强护城河构建，并采用小配送模式提高销量。截止2024H1，公司浙江省/江苏省/上海市/其他地区的经销商数量分别为956/592/199/374家，较年初净增51/53/24/80家。
    盈利预测
    公司逐渐形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，我们看好公司渠道模式转换后经营效率的提升。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.36/0.45/0.52（前值为0.38/0.47/0.56）元，当前股价对应PE分别为36/29/25倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、员工持股和股权激励进展低于预期风险等。

公司事件点评报告：业绩相对承压，推进客户开发

爱普股份(603020)
    事件
    2024年8月28日，爱普股份发布2024年半年度业绩报告。
    投资要点
    二季度业绩承压，原材料成本优化拉升毛利
    公司2024H1总营收14.52亿元（同减1%），公司香精业务收入稳固增长，但食品配料业务收入受市场因素影响较大，归母净利润0.62亿元（同减12%），扣非归母净利润0.55亿元（同减5%）。2024Q2公司总营收7.05亿元（同减5%），归母净利润0.27亿元（同减11%），扣非归母净利润0.23亿元（同减5%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增2pct至17.35%，主要系香精原材料成本控制效果显现，销售/管理费用率分别为3.51%/4.87%，分别同比-0.1pct/+1pct，综合来看，净利率同减0.1pct至5.09%。
    香精业务稳健增长，食品配料受供需错位扰动
    2024Q2公司香精/香料/食品配料营收分别为1.48/0.39/5.12亿元，分别同比+11%/-26%/-7%，香精板块公司充分发挥供应链优势，加大客户服务力度，收入稳健增长，同时成本管控效果良好，毛利率保持稳中有升，香料业务受上下游两端供需不平衡影响，收入利润均有承压，公司后续强化产业协同，持续提升高附加值产品占比优化盈利能力。食品配料业务同样由于上下游供需波动导致收入下降，但公司优化选品组合、及时有效调整产品售价，业务板块毛利率同比略有上升，公司后续积极开拓下游客户和应用场景、优化打磨生产工艺，推动食品配料业务高质量发展。2024Q2公司经销/直销渠道营收分别为1.34/5.64亿元，分别同减15%/2%，截至2024H1末，公司经销商共1131家，较年初净减少2家。
    盈利预测
    公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，深耕主营业务，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向，我们看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS为0.36/0.42/0.47元，当前股价对应PE分别为18/15/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。

公司事件点评报告：优化门店质量，成本下降盈利水平同比提升

绝味食品(603517)
    事件
    2024年08月30日，绝味食品发布2024中期业绩报告。
    投资要点
    优化门店质量，平均门店收入贡献基本企稳
    公司发布2024年中期业绩报告，公司实现收入33.40亿元（同比-9.73%），其中全国门店总数14969家（同比净减少1193家或-7.38%），平均单店贡献收入22.31万元（同比-2.54%）。2024年中期毛利率实现30.29%（同比+6.13pcts），净利润率8.51%（同比+1.94pcts），归母净利润2.96亿元（同比+22.20%）。
    同比成本下降，毛利率回升释放利润弹性
    2024年单二季度实现收入16.44亿元（同比-12.35%），毛利率30.55%（同比+4.78pcts），净利率7.59%（同比+0.31pct），归母净利润1.31亿元（同比+25.08%），扣非归母净利润1.25亿元（同比+36.63%）。需求疲弱使得门店经营压力仍大，成本下降推升毛利率，释放业绩弹性。
    盈利预测
    我们预计公司优化门店质量后经营有望重回正轨，单店收入未来凭借公司的精细化管理与新品研发创新能力可逐步改善。由于终端需求较弱，我们下调了未来三年的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.00/1.19/1.41元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期、开店节奏不及预期等。

公司事件点评报告：业绩持续高增兑现，渠道力快速复制

东鹏饮料(605499)
    事件
    2024年8月30日，东鹏饮料发布2024年中报。
    投资要点
    业绩延续高增，盈利能力强势提升
    业绩表现持续高增，利润位于预告区间上沿。2024H1总营收78.73亿元（同增44.19%），归母净利润17.31亿元（同增56.17%），扣非净利润17.07亿元（同增72.34%）。2024Q2总营收43.91亿元（同增47.88%），归母净利润10.67亿元（同增74.62%），扣非净利润10.82亿元（同增101.51%）。成本下降带来毛利率上行，规模效应强致费率同比下降。2024H1毛利率/净利率分别为44.60%/21.98%，分别同比+1.50/+1.69pcts；2024Q2分别为46.05%/24.29%，分别同比+3.30/+3.72pcts，毛利率同比增长主要系原材料价格下降所致。2024H1销售/管理费用率分别为15.56%/2.45%，分别同比-0.25/-0.54pcts；2024Q2分别为14.33%/2.06%，分别同比-1.59/-0.73pcts，销售费用绝对值因扩大销售人员人数与冰柜投入获得增长，营收高增下规模效应强带来销售费用率同比下降。销售强劲带来经营净现金流高增，蓄水池仍具较强业绩支撑。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为22.67/14.08亿元，分别同增74.68%/145.27%；销售回款分别为88.84/47.89亿元，分别同增36.74%/34.77%。截至2024H1，合同负债25.01亿元（环比-1.86亿元）。
    主品扩展消费人群，补水啦快速放量
    2024H1东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收为68.55/4.76/5.31亿元，分别同比+33.5%/+281.1%/+172.2%，分别占比87.2%/6.1%/6.8%，其中东鹏特饮/其他饮料（含补水啦）毛利率分别为47.4%/25.8%。2024Q2东鹏特饮/其他饮料（含补水啦）营收分别为37.5/6.3亿元，同增36.4%/603.4%，分别占比85.6%/14.4%。能量饮料方面，上半年500ml大金瓶在我国软饮料SKU销售金额位列第三，扫码消费人群中年轻化白领化趋势明显，职业亦从蓝领扩展至互联网、广告、教培等白领人群，后续渗透率预计持续提升。补水啦方面，公司利用强大的渠道优势全面铺货后，快速推出多口味多包装产品并辅以高频适配的宣传推广，与“汗点”等运动场景结合，在行业快速放量的基础上实现产品高增。量价拆分来看，2024H1东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料销量分别为160.5/20.9/23.8万吨，分别同增33.0%/+342.1%/+89.6%；吨价分别为0.4/0.2/0.2万元/吨，分别同比+0.4%/-13.8%/+43.5%。公司全力推进多品类战略，“上茶”持续扩容无糖茶口味；“大咖”打造新品牌形象培育年轻群体；VIVI鸡尾酒推广高性价比产品；生榨油柑汁等果蔬汁类饮料吸引特定区域消费者；“海岛椰”椰汁饮料进军餐饮场景。
    全国化顺利推进，渠道力持续提升
    分区域看，2024H1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营营收为21.1/11.6/10.7/5.6/9.2/9.9/1.9/8.6亿元，同增13.8%/53.6%/51.9%/9.5%/75.6%/99.1%/96.6%/69.1%，广东区域营收占比持续下降，全国化战略顺利推进；2024Q2营收为11.9/6.6/5.4/2.8/5.3/5.5/1.8/5.1亿元，同增17.4%/58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%/191.6%/64.5%。分渠道看，2024H1经销渠道/直营渠道/线上渠道/其他渠道营收分别为68.0/8.6/1.9/0.1亿元，分别同增40.5%/+69.1%/+96.6%/+12.6%，公司持续加强销售终端的冰冻化陈列，开展“鹏击行动”增进终端客情；2024Q2营收为37.4/5.2/1.2/0.1亿元，同增44.4%/66.4%/94.6%/35.6%。截至2024H1，总经销商2982家，较2024年年初增加1家；销售网络覆盖超过360万家有效终端，累计不重复触达消费者超2.1亿。
    盈利预测
    公司目前在多年积累的品牌、产品与渠道优势的基础上向多品类战略迈进，致力于成为综合性饮料集团。我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据中报，我们调整公司2024-2026年EPS为7.37/9.56/12.23元（前值为6.99/9.02/11.49元），当前股价对应PE分别为31/24/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：业绩增长稳健，全年目标达成可期

古井贡酒(000596)
    事件
    2024年08月30日，古井贡酒发布2024年中期业绩报告。
    投资要点
    收入增长稳健，盈利能力同比高增
    2024年中期公司实现营收138.06亿元（同增22.07%），归母净利润35.73亿元（同增28.54%）。2024Q2营收55.19亿元（同增16.79%），归母净利润15.07亿元（同增24.57%）。2024年中期实现毛利率80.41%（同增1.53pcts），2024Q2毛利率80.50%（同增2.72pcts），系产品结构提升所致。2024年中期实现净利率26.65%（同增1.50pcts），2024Q2净利率28.14%（同增1.75pcts）。2024年中期销售费用率26.16%（同减0.79pct），2024Q2为24.64%（同增0.31pct）。2024年中期管理费用率为4.86%（同减0.30pct），2024Q2为4.97%（同增0.23pct）。2024年中期销售回款142.46亿元（同增9.86%），2024Q2为58.79亿元（同增12.80%）。
    年份原浆平稳放量增长，经销商队伍同比扩容
    分产品看，公司2024中期年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收分别107.87/12.38/14.03亿元，分别同比+23.12%/+11.47%/+26.58%。受益于安徽省内消费升级，公司年份原浆系列积极培育省内次高端消费氛围，效果较佳。分渠道看，2024年中期公司线上/线下营收分别为4.08/133.97亿元，分别同比+18.88%/+22.17%。截至2024年中期，经销商4782家，同比净增加141家。
    盈利预测
    公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元，分别同比+20.72%/+25.55%，省内龙头势能持续释放，省外扩张空间足，公司目标达成可期。预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元，当前股价对应PE分别为16/13/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。

公司事件点评报告：利润扭亏为盈，推进各板块结构优化

龙大美食(002726)
    事件
    2024年8月29日，龙大美食发布2024年半年度报告。
    投资要点
    生猪行情回暖，业绩扭亏为盈
    公司2024H1营收50.44亿元（同减25%），主要系终端需求疲软使得屠宰板块销售承压，叠加餐饮促销压制食品业务收入所致。归母净利润0.58亿元（2023年同期为-6.24亿元），扣非归母净利润为0.56亿元（2023年同期为-4.64亿元），上半年实现扭亏为盈。其中2024Q2公司营收25.21亿元（同减22%），归母净利润0.28亿元（2023年同期为-6.46亿元），扣非归母净利润0.26亿元（2023年同期为-4.87亿元）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增11pct至3.84%，主要系生猪销售均价回升拉动养殖板块与冻品业务实现盈利，叠加延续降本措施所致。销售/管理费用率分别同减0.3pct/0.1pct至0.89%/2.01%，净利率同增23pct至1.34%，后续随着公司针对养殖/屠宰/食品业务推进结构优化，盈利能力或将延续改善趋势。
    推进各板块结构优化，针对食品客户固老开新
    分产品来看，2024H1公司屠宰行业收入39.01亿元（同减17%），生猪屠宰及肉类加工销售量28.74万吨（同减17%），其中养殖板块受益于生猪销售价格回暖、饲料成本控制，板块已实现盈利，公司计划通过黑猪养殖等特色化养殖对接大客户需求，对板块做高利润补充贡献；屠宰板块鲜品销量下滑，冻品受益于猪价回升实现盈利，板块毛利率同比增长，下半年公司重点发力深加工提升产品附加值。2024H1公司食品行业收入10.82亿元（同增0.4%），其中熟食制品/预制食品收入分别为1.09/9.73亿元，分别同比-6%/+1%，主要系餐饮渠道客户需求减少，且终端降价促销下，公司推出性价比产品拉低平均售价所致，而2024H1公司大单品烤肠收入实现20%的同比增速，同时线上平台品牌曝光度提升带动C端放量，后续预制菜板块以肥肠类、酥肉类、培根类和烤肠类产品矩阵为主，围绕西快、烘焙赛道客户固老开新，短期内百胜、海底捞等老客户增量仍为主要收入/利润贡献来源，而新开发的区域性高品质客户增速加快，打开业务增长空间。分区域来看，2024H1公司山东省内/华东其他/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他地区营收分别为19.24/13.35/7.03/2.62/1.04/3.93/3.04/0.19亿元，分别同比-27%/-32%/-25%/-20%/-42%/-3%/+16%/-57%，公司围绕巴中布局熟食工厂，多产品线发力，带动西南片区营收同比增长。
    盈利预测
    公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。根据半年报，我们略调整2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24（前值为0.09/0.20/0.29）元，当前股价对应PE分别为72/39/28倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

公司事件点评报告：业务国际化战略稳步推进，业绩有望持续增长

运机集团(001288)
    事件
    运机集团8月27日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入5.93亿元（同比+26.40%），归母净利润0.61亿元（同比+23.98%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+28.53%）。其中2024年Q2实现营业收入3.29亿元（同比+21.40%），归母净利润0.30亿元（同比减少+36.36%），扣非归母净利润0.29亿元（同比+31.82%）。公司营收增长主要系根据客户需求交货量增加所致。
    投资要点
    下游矿业高景气，有望推动输送机需求增加
    2021年至2023年，我国采矿业固定资产投资呈现出稳步提升的趋势，平均增速达到5.83%，行业正处于一个较高的景气区间。从细分领域来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿开采业以及有色金属矿采选业的固定投资额也保持了较高的增速。根据2024年1-7月的数据，采矿业固定资产投资同比增长19.3%，保持较快增长势头。公司的主要客户为各类矿山企业，产品需求与矿业景气度密切相关。在矿山开发过程中，需要采购包括采矿设备、过滤设备、破碎磨粉设备、给矿设备以及运输设备等多种设备。其中，输送设备在矿山设备采购成本中占比约20%左右。矿业的高景气度将带动公司输送机设备需求的提升。
    积极布局海外市场，累计在手订单创历史新高
    公司积极响应国家政策，主动对接“一带一路”的发展机遇，与大型国有企业一同“走出去”，合作承接海外业务。2023年以来，公司以西芒杜铁矿项目、西部水泥埃塞项目、中钢巴西公司、印尼三林公司合作为契机，继续加强对中资企业海外项目的跟踪、研究和服务，继续深入开发全球40大矿企客户。2024年1月，公司设立澳大利亚孙公司，同年5月设立几内亚孙公司，进一步完善公司全球化布局。2024年6月，澳大利亚孙公司以800万澳元购买威利有限持有的VLI
    Conveyors Pty.Limited100%的股权以及相关知识产权，公司将拥有整建制的澳洲业务团队、成熟的管理体系、完善的业务网点和市场渠道。公司2024年一季度末在手订单24亿元，目前在手订单60%是海外订单。伴随公司加强海外布局，预计公司在手订单金额以及海外订单将持续提升。
    与华为签署全面合作协议，数智化进程加快
    2024年7月16日，公司与华为签署《全面合作协议》，华为将在联合方案设计、全球生态合作、大模型开发以及人才培训与技术支持等方面为公司提供支持，帮助公司构建智能制造能力和“矿石流”全场景数智化集成解决方案与服务能力。目前，公司的全资子公司华运智远已与华为云签订《华运智远云平台建设项目华为云Stack销售协议》，合作项目逐步落地，有利于公司推进产业数智化转型。
    费用管控良好，盈利能力显著改善
    2024年H1销售费用率为4.72%（同比-0.32pct），管理费用率为5.55%（同比+0.12pct），研发费用率为3.64%（同比-0.21pct），财务费用率为1.47%（同比+3.07pct）。公司管理费用率增长主要系职工薪酬、中介机构咨询费用同比增加所致，财务费用率增长主要系可转换公司债券按实际利率法摊销增加所致，公司整体费用管控能力提升。2024年H1公司整体毛利率为30.85%（同比+7.03pct），输送机设备整机营业收入占营业总收入92.08%，其毛利率为31.34%（同比+8.57pct），盈利能力显著改善。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为17.27、24.53、32.19亿元，EPS分别为1.16、1.73、2.40元，当前股价对应PE分别为21.6、14.5、10.4倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    全球矿山资本开支计划不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；汇率变动风险；海外项目地缘政治风险；原材料价格变动风险；智能化募投项目推广不及预期风险；股权激励进展低于预期风险。

公司事件点评报告：矿服业务稳健，铜矿业务快速成长

金诚信(603979)
    事件
    金诚信发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入42.73亿元，同比增加30.31%；归母净利润6.13亿元，同比增加52.29%；扣除非经常性损益的净利润6.09亿元，同比增加53.84%。
    2024年Q1、Q2营业收入分别为19.73、23.00亿元，其中Q2同比+27.56%，环比+16.59%；2024年Q1、Q2归母净利润分别为2.74、3.39亿元，其中Q2同比+55.88%，环比+23.81%；2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润2.70、3.39亿元，其中Q2同比+60.67%，环比+25.78%。
    投资要点
    矿山服务板块稳中求进
    公司的矿山服务业务形成了集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械设备制造等一体化的矿山综合服务能力，在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目。公司的矿山服务业务主要分布于非洲及欧亚地区，服务的矿山包括赞比亚刚果（金）Kamoa铜矿、塞尔维亚Timok铜金矿、Bor铜金矿、丘卡卢-佩吉铜金矿，印度尼西亚Dairi铅锌矿、老挝开元钾盐矿等。
    2024年上半年实现采供矿量2015.67万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的45.38%；实现掘进总量212.11万立方米，完成年计划的47.21%。上半年实现矿山服务业务收入33.04亿元，占营收的77.32%。其中，海外矿服上半年实现营业收入21.14亿元，占营收的63.99%。
    铜板块成发展新引擎，项目进入放量期
    2024年上半年，公司实现铜金属（当量）生产量13212.47吨，销售量12631.26吨。截至2024年6月末，公司持股90%的刚果（金）Dikulushi铜矿保有矿石量约60万吨，铜平均品位7.45%。
    公司持有的刚果（金）Lonshi铜矿2023年Q4已进入生产期，项目达产后年产约4万吨铜金属。截至2024年6月末，Lonshi铜矿保有矿石量3050万吨，平均品位2.72%。Lonshi断裂带以东新发现3条主要铜矿体，矿体连续性较稳定，向深部延深较大，铜品位变化较均匀，具较大找矿潜力。
    公司持有的哥伦比亚San Matias铜金银矿保有矿石量13130万吨，铜品位0.36%，金品位0.24克/吨、银品位2.27克/吨。Alacran矿床环境影响评估报告（EIA）已提交哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）尚待批复。
    公司已完成对赞比亚Lubambe铜矿80%权益的收购，并于2024年7月11日办理完毕股权交割手续。自2024年7月，Lubambe铜矿产销量将纳入自有矿山资源项目产销量。公司力争在保持生产稳定的前提下，在2024-2026年期间对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。
    磷矿开始销售，产量将进一步提升
    公司于贵州的两岔河磷矿采矿权资源量为2106万吨磷矿石，平均品位31.86%。根据项目初步设计，矿山整体生产规模80万t/a，采用分区地下开采，其中南部采区生产规模30万t/a，已于2023年下半年正式投产，生产期20年；北部采区生产规模50万t/a，建设期3年，生产期18年；最终产品为磷矿石原矿，平均品位30.31%。
    2024年上半年公司生产磷矿石16.37万吨，销售量16.77万吨。
    盈利预测
    我们预测公司2024-2026年营业收入分别为100.85、134.34、154.10亿元，归母净利润分别为15.82、23.93、28.76亿元，当前股价对应PE分别为15.7、10.4、8.6倍。公司矿服板块增速略有下滑，我们略微下调盈利预测。但是资源开发板块切入快车道，铜矿项目持续放量，磷矿项目进展顺利，叠加铜价在2024年开启上涨。因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。

公司事件点评报告：光伏订单收入等待确认，半导体业务蓬勃发展

英杰电气(300820)
    事件
    英杰电气发布2024年中报：2024年H1公司实现营业收入7.97亿元（同比+23.88%）；归母净利润1.78亿元（同比+9.17%）；扣非归母净利润1.72亿元（同比+8.14%）。
    投资要点
    国内光伏订单压力增大，收入确认保持乐观
    由于2023年光伏装机量基数较大，市场对2024年光伏新增装机量普遍持保守态度，根据光伏行业协会预测，2024年光伏新增装机量乐观情况下为220GW，同比增长1.44%，但2024年实际上半年装机量已达到102.48GW，同比增长30.7%，并且分布式光伏保持快速发展，上半年投资同比增长76.2%，我们认为2024年光伏装机量将有望保持稳定的增长态势；公司电源产品应用于光伏上游材料生产设备上，常年市占率超70%，基于国内光伏产业链多个环节普遍出现亏损，公司在报告期内积极拓展海外市场并成功取得订单，将有效缓解当前国内的订单压力；另一方面，公司2023年新签订单26亿元，截至2024年上半年发出商品收入待确认有12.77亿元，将对全年的营收形成良好的支撑。
    半导体设备需求复苏，射频电源国产化进程顺利
    中国仍然是全球最大的半导体设备市场，2023年国内半导体设备出货金额为366亿美元，同比增长29%；SEMI预计随着半导体周期性显现，在产能扩张、新晶圆厂项目的高需求推动下，全球晶圆厂设备领域销售额在2024年将达到1090亿美元，同比增长3.4%，预计2025年进一步增长18%；公司与国内刻蚀机龙头中微公司紧密合作，在海外制裁影响下公司的国产半导体射频电源市场需求旺盛，报告期内，公司运用于刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单，来自于半导体及电子材料行业的销售收入1.85亿元，同比增长122.55%，还有更多的型号处于在研测试阶段，后期有望逐步量产对公司业绩产生积极影响。
    毛利率上升，研发投入大幅增长
    2024年H1公司营业收入同比增长23.88%，营业成本同比增长16.45%，毛利率为42.23%，同比提升3.68pct，主要系营业成本相较营业收入上升幅度更小，高毛利的半导体业务收入提升较大；费用方面，2024年H1公司加大研发投入，研发费用为0.63亿元，同比增长82.52%，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.69%/3.56%/7.93%/-0.51%，同比分别变动-0.15/+0.37/+2.55/-0.26pct，期间费用率为15.68%，保持在合理水平。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为27.61、34.07、47.33亿元，EPS分别为2.86、3.69、4.99元，当前股价对应PE分别为13、10、8倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    订单收入确认风险；市场竞争加剧；持续研发与创新能力不足。

公司事件点评报告：盈利水平改善，企业稳健成长

一拖股份(601038)
    事件
    一拖股份发布2024年半年度业绩报告：2024年H1公司实现营业收入78.07亿元（同比+7.78%），归母净利润9.05亿元（同比+20.05%）；其中Q2单季度实现营业收入31.51亿元（同比+3.16%），归母净利润3.06亿元（同比+13.99%）。
    投资要点
    政策持续支持，农机行业前景乐观
    2024年，国家先后出台中央一号文件、《2024-2026年农机购置与应用补贴实施意见》以及《关于加大工作力度持续实施好农业机械报废更新补贴政策的通知》等多项政策，全面支持农机行业中长期高质量发展；公司作为龙头企业，将稳步受益于行业政策，成长确定性较高。
    大拖产量占比提升，拖拉机大型化趋势确定
    2024年1-7月我国大型拖拉机产量71611台，同比增长11.3%，产量占比22.7%（同比+3.8pct）；单7月大型拖拉机产量6205台，同比增长15.6%，产量占比21.6%（同比+5.0pct）；报告期内，公司把握农机大型化发展机遇，大中型拖拉机实现销售5.1万台，同比增长4.25%，未来公司大中拖产品的市场竞争优势有望进一步放大，产品市场占有率将继续保持行业领先。
    降本增效成果显现，盈利能力增强
    报告期内，公司实现毛利率17.01%（同比+1.16pct），销售费用率及管理费用率同比分别减少0.21pct和0.23pct，主要系公司产品销售结构持续改善，叠加成本管控有效；我们认为未来随着公司高毛利大拖产品销售占比的提高以及成本管理的不断加强，企业盈利能力有望继续提高。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为127.79、142.49、159.28亿元，EPS分别为1.03、1.17、1.34元，当前股价对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济不及预期；补贴政策变动；市场竞争加剧等风险。

公司事件点评报告：上半年业绩稳健，聚焦新兴业务成长

联创光电(600363)
    事件
    联创光电发布公告：2024H1:公司实现主营业务收入15亿元，同比减少7.78%；实现归属于上市公司股东的净利润2.29亿元，同比增长6.38%。
    投资要点
    高温超导产业化进度顺利，联创超导有望并表
    2024年上半年，联创超导紧密围绕“三位一体”年度战略规划，在磁控硅单晶生长炉、感应加热设备及可控核聚变用磁体等领域投入研发并取得了一系列重要进展。
    磁控硅单晶生长炉：完成了光伏级高温超导磁控硅单晶生长设备研发迭代；目前订单体量超过300台，2024年联创超导将交付不少于50台单晶硅生长炉。
    可控核聚变用磁体：继2023年8月完成了高温超导集束缆线技术突破后，联创超导又于2024年4月完成了基于集束缆线的D型超导线圈的研制和低温实验，验证了集束缆线设计与制造工艺的可行性。
    另一方面，公司8月5日公告拟以现金形式收购江西联创光电超导应用有限公司11%股权，将持股比例提升至51%，成为其控股股东并将其纳入合并报表范围。此外，交易对手方与公司签订《盈利补偿协议》，承诺联创超导2024-2026年实现的归母净利润累计不低于6亿元。此举彰显公司核心技术与管理团队对联创超导业务发展的坚定信心。截止8月5日，联创超导在手订单4.92亿元，框架协议订单金额约11.15亿元，正在跟踪的意向客户及金额预计8150万元，并表后有望进一步增厚公司业绩体量。
    激光产品获出口许可，订单量实现较快增长
    2024H1公司激光板块实现收入收入4621.14万元。报告期内公司在提升装备工程化水平的同时，实现图像识别算法、ATP控制自主化、多套组网控制等关键核心技术自主，将无人机捕获成功率提升至90%以上。另一方面激光反制系统取得出口许可之后，“光刃”产品订单量实现较快增长，但由于产品涉及特殊领域，交付和收入确认之间存在时间差，业绩释放具有延后性。
    产品结构升级，高端光耦成为新的利润增长点
    公司智能控制器板块上半年实现收入8.83亿元。报告期内，公司调整产品结构，重点布局工控和汽车电子应用，进一步增强了整体产业的盈利能力。光耦产品方面，超高压车规级光MOS固态继电器销售额稳步增长，首创的超强安规晶体管光耦在储能行业实现量产，应用于半导体检测设备的超微型光继电器，拟在2024至2025年实现产业化量产。公司的高端光耦产品已进入下游头部客户的供应链体系，开始成为智能控制器板块新的利润增长点。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为31.04、33.05、36.03亿元，EPS分别为1.06、1.32、1.53元，当前股价对应PE分别为23.3、18.8、16.2倍，我们看好公司在“激光+超导”两大前沿科技领域的成长潜力，维持“买入”评级。
    风险提示
    风下游需求不及预期；超导业务项目进展不及预期；传统亏损业务剥离进度不及预期；国内高温超导带材产能释放不及预期；激光业务收入确认滞后等风险。