全年业绩同比高增，新材料持续突破

海利得(002206)
    事件
    2024年公司业绩同比增长17.58%，四季度净利环比增长6.82%。公司公布2024年年报数据，2024年公司实现营收59.01亿元，同比增长4.96%，实现归母净利润4.11亿元，同比增长17.58%。第四季度公司实现营收15.33亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%。实现归母净利润1.14亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82%。2024年全年毛利率为16.04%，同比下降0.14pct；净利率为6.98%，同比上升0.74pct。2024年第四季度毛利率为17.07%，同比上升0.18pct，环比上升1.27pct；净利率为7.45%，同比上升1.77pct，环比上升0.27pct。
    汽车出海+海外轮胎补库+越南基地满产满销，推动业绩高增。根据中国海关总署，2024年我国汽车出口高达641万辆，同比增长23%。公司涤纶工业丝差异化优势显著，受益于新能源车市场快速增长及海外轮胎制造商补库需求，车用丝及帘子布销售增长强劲。2024年国内涤纶帘子布出口量为16.49万吨，同比增长19.99%，其中12月出口量为1.48万吨，同比增长43.7%。2024年公司涤纶工业长丝销量为24.6万吨，同比增长7.74%，帘子布销量7.38万吨，同比增长10.86%。报告期内，公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目实现满产满销，基于自身产能国际布局的优势以及越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量增长20%以上。
    PPS、LCP等高性能纤维新材料持续突破。2024年度，海利得研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有突破。PPS特种纤维实现小批量出货、打通30吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程、完成LCP膜后处理及FCCL小试产线设计、以及LCP、PLA、PA46等高性能纤维市场推广启动等。
    投资建议
    我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收60.55/63.26/65.7亿元，同比增长2.61%/4.47%/3.86%；实现归母净利润4.46/4.94/5.34亿元，同比增长8.74%/10.66%/8.10%，对应EPS分别为0.38/0.43/0.46元，PE为10.57/9.55/8.84倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    根据《海利得2025年4月3日投资者关系活动记录表》，2024年年度出口美国市场业务占公司营收的10%左右，美国加征关税或对公司业务产生一定影响。行业内部竞争风险；新材料研发不及预期的风险；汇率波动的风险；越南基地扩产不及预期的风险。

全年业绩保持高增，算力业务驱动未来增长

协创数据(300857)
    事件描述
    3月31日，公司发布2024年年报，其中，2024全年公司实现收入74.10亿元，同比增长59.08%；全年实现归母净利润6.92亿元，同比高增140.80%，实现扣非净利润6.71亿元，同比高增144.33%。2024年四季度公司实现收入20.15亿元，同比增40.97%；四季度实现归母净利润1.35亿元，同比增长47.32%，实现扣非净利润1.25亿元，同比增长48.45%。
    事件点评
    各项业务均保持快速增长，业务结构优化叠加成本管控推动盈利能力显著提升。分业务看，1）数据存储：随着公司积极布局算力服务器存储及自研存储芯片，并持续加大软硬件投入力度，2024年公司数据存储业务实现收
    入44.57亿元，同比增长54.98%；2）AIoT终端：2024年实现收入22.59亿元，同比增长60.82%，其中，云视频平台、海外智慧安防、机器人、无人零售与大健康业务占比明显提升；3）服务器再制造：公司服务器再制造业务产能持续爬坡，销售规模稳步提升，并且业务占比也得到进一步提升；4）算力云服务：跨境电商云、云手机、云计算等业务已与多家头部客户签署合作协议，同时AI智能体训推一体平台也正式落地。与此同时，随着高毛利率业务占比提升以及供应链管理优化和无人工厂建设推动成本下降，2024年公司毛利率达17.36%，较上年同期提高3.79个百分点。在利润端，公司费用率保持稳定，2024年期间费用率较上年同期降低0.19个百分点。而全年公司净利率达9.27%，较上年同期提高3.13个百分点。
    供需两端齐发力，智算中心及算力租赁业务有望成为公司未来新增长点。2024年10月，公司控股子公司奥佳软件正式取得英伟达NCP（NVIDIACLOUDPARTNER）资质，成为通过英伟达高级别认证的合作伙伴，在GPU供应上具备显著优势。同时，公司积极进行服务器采购并部署算力节点，今
    年3月8日，公司发布公告称将用不超过30亿元采购服务器，用以提供算力租赁服务，并预计服务器将于4月份交付；目前，公司已在全球范围内构建25个超算中心，并在上海、武汉、成都、合肥以及美国、马来西亚等地投入大量ARM算力和智能体训推一体算力。从需求端看，公司已与中移国际、优必达等多家头部企业签约，并在云游戏和云手机领域向国内头部游戏公司提供服务，以及在电商领域为客户提供跨境电商FCloud平台服务。投资建议
    公司在传统业务数据存储和AIoT终端业务保持稳健增长的同时，作为国内服务器再制造龙头厂商，未来算力云业务等新兴业务有望推动公司收入高速增长。预计公司2025-2027年EPS分别为4.43\5.80\7.47，对应公司4月8日收盘价90.91元，2025-2027年PE分别为20.52\15.68\12.17，维持“买入-A”评级。
    风险提示
    技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险。

化工巨头业绩稳健增长，荆州项目贡献增量

华鲁恒升(600426)
    事件描述
    3月29日，公司发布《2024年年度公告》，2024年实现营业总收入342.26亿元，同比+25.55%；归母净利润39.03亿元，同比+9.14%；扣非归母净利润38.70亿元，同比+4.49%。其中，2024Q4实现营业总收入90.46亿元，同环比分别+14.31%/+10.26%;归母净利润为8.54亿元，同环比分别+31.61%/+3.52%；扣非归母净利润为8.11亿元，同环比分别+1.38%/-1.38%。
    事件点评
    化工与新材料业务协同发展，化工行业景气度较低导致毛利率下降。2024年，公司实现营业总收入342.26亿元，同比+25.55%，毛利率和净利率分别为18.71和12.21，同比分别下降2.14pct和1.08pct。分产品来看，公
    司新材料新能源产品、化学肥料、醋酸及衍生品、有机胺产品营收分别为164.33、72.97、40.70、25.11亿元，同比分别+6.19%、+28.55%、+98.34%、-6.12%，产品毛利率分别为13.07%、29.90%、27.62%、6.54%，同比分别-4.17pct、-5.17pct、+6.67pct、-6.33pct，主要系化工行业景气度较低，低位震荡，大部分产品价格持续下行。
    公司深耕销售渠道，主要产品销量稳健增长。2024年，公司新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品分别实现销量255、471、59、155万吨，同比分别增长17%、45%、13%、117%。其中，液氨、醋酸市场占有率显著提升，有机胺产品市场占有率保持前列，新能源新材料产品拓宽应用领域。在成本优化方面，公司通过构建多产业链协同运营模式，推动德州本部及荆州恒升“一体两翼”“双航母”发展，行业竞争力得到进一步巩固。
    统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设。2024年，公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相
    继投产，实现公司产品扩能增产。随着荆州恒升一期项目投产运行，2024年子公司华鲁恒升（荆州）实现营收74.98亿元，同比增长501%，净利润9.19亿元，同比增长493%。截至2024年末，公司在建工程期末余额48.3亿元。酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进，为公司后继发展提供新动能。
    投资建议
    预计公司2025-2027年归母净利分别为42.6/49.2/56.6亿元，对应PE分别为10/9/8倍。看好公司一体化产业链布局，产能优化和新建产能带来的增长动能，具备成本控制优势，未来业绩增长可期，维持“买入
    B”评级。
    风险提示
    市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动；产能建设进度不及预期；技术失密或核心技术人员流失等风险。

海外市场加速拓展，工业AI进展迅速

中控技术(688777)
    事件描述
    3月31日，公司发布2024年年报，其中，2024全年公司实现收入91.39亿元，同比增长6.02%；全年实现归母净利润11.17亿元，同比微增1.38%，实现扣非净利润10.38亿元，同比增9.51%。2024年第四季度公司实现收入28.02亿元，同比减少4.73%；第四季度实现归母净利润4.00亿元，同比减1.98%，实现扣非净利润3.82亿元，同比微增1.12%。
    事件点评
    业务结构调整推动毛利率持续提升，控费效果显著带动利润增长。分产品看，受益于控制系统设备更新政策，公司工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好，2024年控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入
    37.33亿元，同比增长7.87%，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入26.53亿元，同比增20.70%，仪器仪表实现收入6.43亿元，同比增3.48%。分行业看，得益于下游需求持续增加，公司优势行业石化和化工全年收入分别增长10.59%和5.89%，而随着公司重点挖掘油气等新兴行业需求，2024年油气行业收入增长47.84%。同时，2024年以来公司毛利率持续提升，全年毛利率达33.86%，较上年同期提高0.68个百分点，主要是由公司进行战略调整并剥离部分低附加值业务所致。在利润端，随着公司全面深化数字化转型，运营管理能力持续提升，2024年公司期间费用率较上年同期降低1.01个百分点。2024年公司税后GDR汇兑收益为0.25亿元，小于上年同期的1.06亿元，而剔除GDR汇兑损益后公司实现归母净利润10.92亿元，同比增长9.60%，实现扣非净利润10.12亿元，同比增长20.26%。
    海外本地化运营能力进一步提升，国际市场加速开拓。2024年公司海外业务实现收入7.49亿元，同比增长118.27%，占主营业务收入约8.25%。公司着力布局东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，已在新加坡、
    沙特阿拉伯、哈萨克斯坦、加拿大、日本等国家设立21家子公司，2024年公司在泰国、加拿大、马来西亚、哈萨克斯坦、印尼新设了5家5S店，并且中控国际运营公司也已在新加坡正式开业，公司的海外本地化运营能力进一步提升。与此同时，公司持续突破海外市场，2024年新签海外合同13.55亿元，同比增长超35%，并与沙特阿美、印尼国家石油Pertamina、马来西亚国家石油Petronas等头部客户持续深化合作，其中，2024年公司实现沙特市场首个DCS项目应用突破，并取得Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目。
    工业AI领域进展迅速，TPT大模型持续落地，机器人业务线正式建立。具体来看：1）2024年6月公司重磅推出流程工业首款时序大模型TPT，目前已在万华集团、中国石化镇海炼化等40多家客户取得突破性应用，涉及氯碱、热电、石化等工厂及装置场景，帮助客户达成系统自控率95%以上，并实现50%以上的效率提升；2）2024年公司机器人业务实现0到1的突破，全年实现收入0.56亿元，新签订单1.67亿元，目前已突破沙特阿美、日本三菱、泰国石油PTT、马来西亚恒源石化HRC等国际高端客户，并成功中标沙特阿美MultifunctionRobot、安徽翔晟新材料智慧物流、镇海炼化智能巡检等项目。
    投资建议
    公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长，预计公司2025-2027年EPS分别为1.67\1.95\2.21，对应公司4月3日收盘价52.38元，2025-2027年PE分别为31.40\26.81\23.71，维持“买入-A”评级。
    风险提示
    研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。