公司事件点评报告：海外业务高成长，盈利能力持续提升

法兰泰克(603966)
    事件
    法兰泰克8月23日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1公司实现营业收入8.06亿元（同比减少15.77%）；归属于上市公司股东的净利润8,657.64万元（同比+0.66%）；其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,526.24万元（同比+10.35%）。
    投资要点
    中高端起重机渗透率提升，欧式起重机龙头充分受益
    中国制造业体系庞大，新产业新经济层出不穷，对高质量、高可靠性、节能环保的物料搬运装备的需求将持续增长。欧式起重机具有自重减轻，高度降低，节能减耗等特点，渗透率正在不断提高，中高端起重机市场仍有较大发展空间。公司是国内欧式起重机龙头，定位于中高端市场，拥有系列齐全的欧式起重机产品，在多个下游应用领域积累了丰富的行业应用经验。同时，安徽物料搬运装备产业园一期项目正式投产，项目规划年产3万吨智能物料搬运装备的生产能力。随着安徽物料搬运装备产业园产能逐步爬坡，公司将充分受益中高端起重机渗透率提升。
    积极拓展海外业务，盈利能力有望进一步提升
    公司持续推进工业起重机全球化战略，新签项目覆盖全球主要市场。2024年，源于海外的新签订单占比接近40%，海外订单比例再创新高。2024H1实现海外营收2.67亿元（同比+35.93%），海外营收占比33.06%（同比+12.57pct)。同时，海外业务毛利率高于国内，2024年H1，公司实现海外毛利率35.92%，远高于国内毛利率29.17%。未来，公司不断扩充海外销售团队，在全球主要目标市场不断完善销售和服务网络布局；发挥奥地利Viothcrane的品牌效应，推动实现研发、市场和维保资源的高效协同，加速海外业务的拓展步伐。随着国内新产能释放接单能力提升，海外业务有望持续高增并在3-5年实现占比50%，进一步推动盈利能力提升。
    营收短期承压，毛利率延续上行趋势
    2024年H1，公司营收短期承压，主要系订单确认收入需要时间，且2023年H1营收高基数。拆分到单季，2024年Q1公司实现营收3.44亿元（同比减少22%）；Q2实现营收4.62亿元（同比减少10%)，同比降幅收窄。公司实现综合毛利率31.4%（同比+10.29pct），主要系高毛利的海外营收占比提升所致。未来随着海外营收占比增长，毛利率有望维持增长趋势。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为23.00、26.72、31.44亿元，EPS分别为0.57、0.71、0.90元，当前股价对应PE分别为11、9、7倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    海外市场拓展不及预期；国内市场竞争情况加剧；公司产能爬坡不及预期等。

公司事件点评报告：外贸市场火热，轮胎产销高增

玲珑轮胎(601966)
    事件
    玲珑轮胎发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入103.8亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润9.25亿元，同比增长64.95%。其中，2024Q2单季度实现营业收入53.35亿元，同比增长9.96%、环比增长5.75%，实现归母净利润4.84亿元，同比增长39.49%、环比增长9.8%。
    投资要点
    出口订单强劲带动公司轮胎产销高增，成本压力可控
    上半年，受成本走高、供应偏紧的影响，轮胎原材料胶料价格持续上涨。叠加地缘政治不确定、航司绕行等因素导致航运费用高位运行，公司成本端压力显现。但随着中国轮胎质量的提高，轮胎产销逐步提升，市场逐渐景气，海外需求增长。公司保持强劲出口态势，轮胎产销量随外贸订单稳步增长，成本压力仍在可控范围。2024H1公司轮胎产销均有显著增长，共生产轮胎4339万条，同比增长18.71%;销售量达到3991万条，同比增加10.88%。Q2单季度公司实现产量2184万条，同比+1.32%；销量2092万条，同比+10.21%。以此产销量为基础，2024H1公司轮胎板块营收达到103.6亿元，同比+3.64%。
    实现中高端市场突破，持续优化配套体系
    上半年，公司通过配套中高端品牌+中高端车型+中高端产品结构调整实现新突破。配套国内商用车胎新项目13个，国内乘用车胎新项目21个，海外配套领域新项目16个，公司轮胎获得了国内外一众厂商及多个中高端品牌的认可，成功加入其供应链。随着新能源汽车保有量以及渗透率的进一步提升，公司轮胎配套、替换市场前景可期。目前公司全球配套量已超1300万条，累计配套总量近2.8亿条，卫冕中国轮胎配套第一。
    公司战略布局深化，投资推动海外产能扩张
    公司将继续坚持“7+5”的战略布局。上半年，公司发布新玲珑大师系列产品，在竞争激烈的市场中脱颖而出。公司持续深化布局，相继发布了新玲珑终结者系列轮胎，该系列采用公司首创的蜂巢技术，并依据各细分市场特征划分为5类特化产品以满足各领域消费者需求。公司近期拟投资46.2亿元扩建塞尔维亚工厂项目，预计项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套的规模。
    盈利预测
    公司收到反倾销终裁结果，获得反倾销退税5606万美元，预计三季度确认归母净利润增加。预测公司2024-2026年EPS分别为1.53、1.88、2.23元，当前股价对应PE分别为10.3、8.4、7.0倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。

公司动态研究报告：2024年半年报点评：M9带动毛利率提升，入股引望深化合作

赛力斯(601127)
    投资要点
    2024年Q2业绩符合预期，M9带动毛利率提升
    业绩符合预期：8月25日，公司发布2024年半年报。2024Q2公司实现总营收384.84亿元，同环比分别+547.7%/+44.9%；2024Q2单季度归母净利润为14.05亿元，对比2023Q2为-7.19亿元，2024Q1为2.20亿元；2024Q2单季度扣非归母净利润为13.23亿元，对比2023Q2为-9.61亿元，2024Q1为1.14亿元。
    M9带动毛利率提升：受益于问界M9的交付，24Q2毛利率为27.5%，较24Q1提升6pct。截至2024半年报公告日，问界M9累计大定突破12万辆，蝉联50万以上车型销量第一。
    期间费用率提升：2024Q2期间费用率为22.1%，较24Q1增加4pct。其中销售费用率环比+2.6pct至15.4%，研发费用率环比+1.3pct至4.9%，管理费用率环比+0.2pct至1.9%，财务费用率环比-0.1pct至-0.1%。
    购买引望10%股权，深化与华为的合作
    购买引望10%股权：8月25日公司发布重大资产购买公告，赛力斯的全资子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式购买华为技术持有的标的公司（深圳引望，即华为智能汽车解决方案）10.00%股权，对价115亿元。
    深化与华为的合作：深圳引望包含乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车载光、乾崑车控及乾崑车云在内的五大业务，提供硬件及软件服务业务，2024H1实现营业收入104.35亿元。入股深圳引望的落地，标志着赛力斯与华为的合作进一步加深，有助于赛力斯进一步提升其智电化技术先进性和智能汽车产品先进性，助力构建智能汽车生态，持续提升智能化核心部件供应链的安全性和稳定性。
    问界覆盖25-57万元SUV市场，产品SKU继续扩展
    问界聚焦SUV，覆盖25-57万元市场：赛力斯与华为合作的鸿蒙智行推出M5、M7及M93个系列，覆盖25-57万元SUV市场。
    产品SKU继续拓展，吸引更多潜在消费者：8月26日发布的搭载华为乾崑智驾基础版的新问界M7Pro，将M7系列产品价格下探。五座版问界M9已进行申报，拓宽M9适用人群。此外，问界将推出新系列产品，预计年底上市。随着产品系列及SKU的增加，问界有望吸引更多潜在消费人群。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价对应PS分别为0.8、0.7、0.6倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

公司事件点评报告：揽储一体稳步推进，静待业绩拐点出现

远东股份(600869)
    事件
    公司8月23日晚发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收113.45亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润亏损12974.92万元，由盈转亏（去年同期为31914.34万元），实现扣非归母净利润亏损13461.32万元，实现由盈转亏（去年同期为28600.44万元），对此我们点评如下：
    投资要点
    铜价和减值准备影响公司业绩，静待拐点出现
    2024上半年公司实现营收113.45亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润亏损12974.92万元，由盈转亏（去年同期为31914.34万元）。其中2024Q2实现营收65.34亿元，同比增长7.83%，环比增长35.80%，实现归母净利润亏损1.55亿元，同比下降177.80%，环比下降721.56%。净利润下滑主要是因为：1）铜铝等主要原材料价格剧烈上涨影响致使公司上半年毛利率下降4pct至9.86%；2）电池行业竞争持续加剧、公司电池业务产能利用率不足、固定成本摊销较大；3）公司计提的资产减值准备等影响报表-13997.05万元，投资的华云数据控股集团确认公允价值变动收益-5000万元。随着铜价企稳甚至回落，静待公司业绩拐点出现。
    分业务板块看，公司线缆分部/机场分部/电池分部分别实现营收103.06/5.49/5.33亿元，分别同比增长5.65%/36.08%/124.49%，对应毛利率分别为10.99%/11.62/-13.72%，分别同比减少3.38/1.95/7.57pct。公司期间费用率10.30%，同比提高0.19pct，期间费用控制良好。
    智能缆网：铜价企稳、海缆投产，盈利有望边际改善
    公司2024上半年智能缆网业务实现营收102.87亿元，同比增长5.98%，净利润1.55亿元，同比下降72.78%，净利率为1.51%，同比下降4.37pct，净利率下滑主要受原材料铜等价格上涨的影响，展望下半年，铜价在经历5月份的高点87390元/吨后，近期整体呈现稳中有跌的趋势，中长期看，公司一方面扩大开口合同占比，另一方面提高闭口合同的预付款比例，稳定订单盈利能力，铜价波动的影响有望减弱，缆网的盈利水平有望边际改善。
    公司在线缆行业领军地位稳固，在风电、光伏、核电、水电、储能等清洁能源产业链协同发展。同时公司南通海缆数智灯塔工厂一期项目正在推进设备安装调试，预计2024年三季度投产，将会贡献新的业绩增长点。
    智能电池：短期承压，订单充足有望减亏
    2024上半年智能电池实现营收4.91亿元，同比增长116.30%，净利润-3.45亿元，同比下降30.14%，业绩有所承压。中期来看，碳酸锂价格已经接近底部区间，随着稼动率的提升，电池业务的盈利有望改善。铜箔业务方面，随着宜宾铜箔数智灯塔工厂产能利用率的逐步提高，摊销费用有望减少，同时加强与宁德时代、鹏辉能源等头部客户合作提供高质量铜箔产品，并推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm中强/高抗/高延等升级，铜箔业务亏损有望收窄。2024上半年公司获超千万合同订单11.20亿元，同比增长414.96%，订单充足电池业务有望减亏。
    智慧机场：在手订单充足，充分受益于低空经济行业发展
    京航安2024上半年实现营收5.47亿元，同比增长36.28%，净利润0.36亿元，同比降低11.71%。今年以来我国出台各种政策支持低空经济发展，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量2025年发展目标为500个，意味着2023-2025年全国年均新增通用机场超过33个，行业迎来发展良机。
    京航安深耕军民航机场建设领域，是机场专业工程科技建设领域的领先企业，是机场专业工程建设领域“全壹级资质”企业，在机场助航灯光、空管弱电工程等细分领域持续保持竞争优势，市场占有率持续提升。公司紧抓低空经济、“一带一路”等发展机遇，共承建机场项目75个，覆盖全国30个省市自治区，海外8个国家，获超千万合同订单17.91亿元，同比增长150%，乘行业东风，有望实现快速增长。
    盈利预测
    结合行业现状以及公司的经营情况，我们下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.29、8.51、10.30亿元，EPS分别为0.19、0.38、0.46元，当前股价对应PE分别为19、10、8倍，铜价企稳缆网业务盈利能力有望修复且电池业务有望减亏，公司业绩拐点即将出现，且PE估值与同行相比处于较低水平，维持公司“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险、线缆行业需求不达预期、铜价上升过快、锂电储能业务发展不及预期、低空经济发展低于预期、公司订单获取及执行低于预期、大盘系统性风险等。

公司事件点评报告：人二倍体狂犬疫苗稳健增长，员工持股计划彰显发展信心

康华生物(300841)
    事件
    康华生物股份发布2024年半年度报：2024年上半年实现营收7.4亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长23.51%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长32.26%；经营活动现金流净额1.76亿元。
    投资要点
    人二倍体细胞狂犬疫苗和海外授权驱动公司营收和业绩增长
    2024年上半年，公司实现营收7.4亿元，同比增长16.81%，归母净利润3.07亿元，同比增长23.51%。营收主要来自冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售和重组六价诺如病毒疫苗的海外许可授权。其中，核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）营收占比达到85.68%。2024年上半年，公司该疫苗的批签发数量为104.30万支，较上年同期下降60.44%，主要系公司生产计划与批签发周期影响所致。2024Q2，公司实现营业收入4.30亿元，同比增长20.60%，环比增长38.01%；归母净利润1.57亿元，同比增长9.84%，环比增长5.10%，提示二季度二倍体狂犬疫苗销售有放量的趋势。
    推进创新研发，重组六价诺如病毒实现技术出海
    公司持续推进在研产品、技术的研究开发，布局了重组六价诺如病毒、四价鼻喷流感疫苗等共计7个研发项目。2024年上半年，公司研发投入6452.68万元，同比减少39.02%，主要系研发项目阶段性投入减少所致。
    2024年1月6日，公司通过与HilleVax签署《独家许可协议》签署许可协议方式，实现技术出海，授权HilleVax在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1500万美元，最高2.555亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。公司已于2024年3月收到首付款1500万美元，并将持续推进许可协议的实施。
    发布员工持股计划，彰显公司长期发展信心
    2024年8月16日，公司发布员工持股计划，拟使用已回购股份300万股，占总股本的2.23%，授予包括公司董事、高管和核心骨干等66人。此次受让价格为30元/股，存续期36个月。业绩考核均以2023年为基数，第一个解锁期的达成条件为2024年净利润增长不低于20%或营收增长不低于20%；第二个解锁期达成条件为2025年净利润增长不低于30%或营业收入增长不低于30%。此次员工持股计划的推行，有利于鼓励员工信心，彰显公司长期发展信心。
    盈利预测
    我们预测公司2024-2026年收入分别为18.79、20.94、24.14亿元，归母净利润分别为7.14亿元、7.94亿元和9.08亿元，EPS分别为5.30、5.89、6.74元，当前股价对应PE分别为9.3、8.4、7.3倍。公司为国内首家生产并销售人二倍体细胞狂犬疫苗的企业，先发优势明显，销售稳健增长；重组六价诺如病毒疫苗技术已成功出海，授权费用增厚公司营收和利润，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

公司事件点评报告：海外市场及高端机型继续推动增长

新产业(300832)
    事件
    新产业股份发布公告：2024H1公司实现营业收入22.11亿元，较上年同期增长18.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为9.03亿元，较上年同期增长20.42%。
    投资要点
    海外中大机型高增长，试剂快速上量
    2024年上半年，公司海外实现主营业务收入7.96亿元，同比增长22.79%，其中海外试剂业务收入同比增长29.11%，高于海外业务整体增速，也高于国内市场增长。海外仪器方面，上半年共计销售全自动化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07个百分点。得益于中大型机占比持续提升，海外仪器毛利率提升至39.95%，同比提升了6.31个百分点。
    国内增长良好，更多高端剂型推出
    公司积极拓展国内客户，2024年上半年服务的三级医院数量较2023年末增加了101家，完成全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%。大型机装机占比持续提升，其中X8国内外累计销售/装机达3170台，2023年底X8累计装机为2653台，上半年新增517台。从季度来看，2024年Q1，X8国内外销售实现销售/装机220台，Q2装机明显提升。仪器整体收入也显著提速，2024年上半年国内外仪器收入同比增长12.40%，而2024年Q1仪器类产品收入同比下降3.86%。随中大型仪器占比提升，2024H1仪器类产品毛利率提升至32.11%，同比增加了2.46个百分点。更高通量的MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器已于2024年2月进行了发布，满足高端客户需求，未来将继续带动仪器的毛利率提升。
    试剂毛利率相对稳定，集采执行有望提升份额
    上半年国内试剂类业务收入同比增长18.54%，高于公司国内业务整体增速，增长趋势良好。2023年底，安徽省等25省市化学发光试剂集采落地，公司涉及的项目均进入A组并且顺利中选，其中性激素六项较基准价降幅52.91%，传染病八项较基准价降幅53.13%，糖代谢两项较基准价降幅51.88%，考虑到渠道经销商分担降价影响，而且化学发光行业的国产化率仅为28.8%，集采落地执行带来的份额提升将弥补降价影响。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为48.35、58.59、69.80亿元，归母净利润分别为20.35、24.86、29.48亿元，EPS分别为2.59、3.16、3.75元，当前股价对应PE分别为24.7、20.3、17.1倍，凭借优异的性价比优势和海外多个国家本土化落地，近年来公司出口业务实现持续的高增长，公司中高端机器占比提升和流式线的铺开，三甲医院等头部客户也持续突破。看好公司的国际化战略布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    集采降价风险，海外销售不及预期及装机进度不及预期等风险。

公司事件点评报告：业绩符合预期，成本控制能力较强

养元饮品(603156)
    事件
    2024年8月25日，养元饮品发布2024年中报。
    投资要点
    业绩符合预期，成本优势明显
    业绩符合预期，销售淡季增速波动略大。2024H1总营收29.42亿元（同减2.02%），归母净利润10.30亿元（同增12.97%），扣非净利润7.75亿元（同增8.23%）。其中，2024Q2总营收6.26亿元（同减19.09%），归母净利润1.51亿元（同减15.71%），扣非净利润0.68亿元（同减34.25%）。成本控制能力较强，盈利能力提升。2024H1毛利率/净利率分别为46.99%/35.00%，分别同比+1.85/+4.64pcts；2024Q2毛利率/净利率分别为46.29%/24.09%，分别同比+6.38/+0.97pcts。公司发挥规模优势与较强话语权，成本控制力度较大，毛利率有效提升。2024H1销售/管理费用率分别为10.81%/1.63%，分别同比+0.21/+0.002pcts；2024Q2销售/管理费用率分别为23.94%/4.17%，同比+7.28/+0.71pcts。行业需求不足，现金流表现承压。2024H1/2024Q2经营净现金流分别为0.26/9.04亿元，同比-97.02%/-29.47%；2024H1/2024Q2销售回款分别为28.58/19.88亿元，分别同比-19.53%/-18.14%。截至2024H1末，合同负债14.23亿元，环比增加11.47亿元。
    核心市场增长稳健，直销渠道略受影响
    分区域看，2024H1华东/华中/华北/西南/西北/东北/华南收入分别为8.91/6.93/6.63/4.06/1.13/0.92/0.67亿元，同比-6.75%/-8.27%/+18.54%/-17.26%/+8.94%/+35.09%/+1.64%；2024Q2收入分别同比-16.11%/-22.87%/+5.07%/-57.69%/-10.56%/-36.76%/-9.24%。华北作为公司大本营市场，业绩保持稳增，新兴市场业绩波动略大。分渠道看，2024H1经销/直销收入分别为27.33/1.93亿元，同比-4.32%/+34.62%；2024Q2收入分别为6.10/0.10亿元，分别同比-18.27%/-61.87%，以大润发和永辉等为代表的大型商超受影响较大。截至2024H1，经销商共2125名，较2023年末增加20名。
    盈利预测
    我们看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量，功能性饮料持续放量。根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS为1.25/1.37/1.52（前值为1.29/1.43/1.60）元，当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、核桃露增长不及预期、成本上涨风险等、红牛增长不及预期风险。

公司事件点评报告：装备+服务平台化发展，先进封装领域迎来成长机遇

华海清科(688120)
    事件
    华海清科发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入14.97亿元，同比增长21.23%；实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，同比增长15.65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.68亿元，同比增长19.77%。
    投资要点
    先进封装核心装备迎机遇，经营业绩稳步提升
    2024年上半年，全球半导体呈现回暖态势，随着AI和HPC的快速发展，对芯片性能和功耗的要求不断提高，Chiplet和2.5D/3D推动HBM等先进封装技术成为主要方向，公司主要产品CMP、减薄装备是芯片堆叠/先进封装技术的核心装备，是公司发展的重要机遇，随着公司新产品的拓展以及及竞争能力逐渐增强，公司经营业绩也稳步提升。
    广泛布局CMP/减薄/清洗/化切等装备，新产品开发构建公司护城河
    2024年上半年，公司推出的全新抛光系统架构CMP机台Universal H300已经实现小批量出货；12英寸超精密晶圆减薄机Versatile–GP300已取得多个领域头部企业的批量订单，获得客户的高度认可；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证；满足集成电路、先进封装等制造工艺的12英寸晶圆边缘切割设备Versatile-DT300发往多家客户进行验证；应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已实现首台验收。新技术、新产品布局拓展顺利，公司竞争力有望进一步提升。
    积极推进新基地建设，加大研发投入增强竞争力
    北京子公司和天津二期工程进展顺利，其中，天津二期主要用于扩大CMP和晶圆再生装备；北京基地主要开展减薄和湿法等高端装备的生产，进一步推动公司平台化战略布局。此外，公司加大创新投入，2024上半年公司研发投入1.75亿元，同比增长26.43%，在核心技术方面向更高的性能和更先进制程突破，核心技术已经形成高强度专利组合和技术屏障。公司积极进行研发/扩产，构建公司核心竞争力，有望推动业绩提升。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为34.08、45.24、57.45亿元，EPS分别为4.23、5.47、6.82元，当前股价对应PE分别为29.7、23.0、18.4倍。随着先进封装技术不断应用，公司主要产品CMP/减薄设备的竞争力将增加，后续营收和利润有望稳定提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：核心产品毛利率维持高位，下游需求复苏驱动新增长

神工股份(688233)
    事件
    神工股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入1.25亿元，同比增长58.84%；实现归属于上市公司股东的净利润476.21万元，同比增长120.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润389.39万元，同比增长115.17%。
    投资要点
    直/间接供货于国际龙头，下游复苏驱动成长
    2024年上半年，半导体行业周期回暖，受此影响公司订单增加，实现营收1.25亿元，同比增长58.84%。从产业链来看，公司产品直接销售给日本、韩国等国硅零部件厂商，后者销售给国际知名刻蚀机设备厂商美国泛林集团和日本东京电子，并最终销售给三星电子、英特尔和台积电等国际知名集成电路制造厂商；另一方面，中国本土半导体产业链安全需求迫切，国产设备厂商产品升级迭代为公司带来市场机会。盈利能力方面，公司主要产品大直径硅材料/硅零部件业务毛利率为57.75%/35.42%，维持较高水平。
    公司硅材料国际领先，控本增效实现稳增长
    2024年上半年，大直径硅材料实现营收8039.78万元，毛利率为57.75%。公司通过工艺改进和设备升级等来增加单炉次产量，有效地控制成本；发挥公司特有的晶体生长技术优势，构建了较高的技术壁垒，保持国际上的领先地位。此外一方面半导体处于调整阶段，开工率未达到高水平影响上游设备和材料市场；另一方面先进逻辑和存储提出更严格要求，目前公司大尺寸硅产品处于评估认证阶段，对公司盈利造成一定压力，随着认证完成，公司未来将稳定增长。
    硅零部件大幅增长，存储驱动下成长可期
    2024上半年硅零部件实现营收3657.68万元，接近该业务2023年全年收入即3763.90万元，毛利率达到35.42%。存储芯片受HBM驱动发生结构性变化，存储厂商业绩回升。公司是国内极少数具备“从晶体生长到硅电极成品”完整布局的厂商。公司硅零部件已经进入北方华创、中微公司等中国本土等离子刻蚀机制造厂商和长江存储、福建晋华等本土一流存储类集成电路制造厂商，在存储驱动下，公司硅零部件成为新的业绩增长点，将进一步提高了公司整体业绩稳定性。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为2.74、6.18、10.53亿元，EPS分别为0.22、0.88、1.44元，当前股价对应PE分别为66.9、16.4、10.1倍，随着公司硅材料和硅零部件的增长，后续营收和利润有望持续提升，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：Q2海外拉货需求增强，持续深化汽车电子战略方向

扬杰科技(300373)
    事件
    扬杰科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入28.65亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长3.43%；实现扣非归母净利润4.22亿元，同比增长3.04%。
    投资要点
    行业温和复苏，海外销售强劲+降本增效提升毛利率
    2024年上半年，随着行业温和复苏和下游应用领域需求回暖，尤其国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛，工业市场逐步改善，公司实现营业收入达28.65亿元，同比增长9.16%。同时，Q2伴随着海外市场去库存阶段结束，海外客户对公司产品采购意向增强，海外业务销售收入环比增长，带动公司整体毛利水平相应提升，叠加公司降本措施及新产品扩展收益成效明显，使得公司产品毛利率稳步提升，达到31.32%，环比提升3.65个百分点。
    加速海外推广，越南工厂已进入封顶状态
    公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式。在欧美市场，公司主推“MCC”品牌产品，对标安森美等国际第一梯队公司；在中国和亚太市场，公司主推“YJ”品牌产品。公司在美国、韩国、日本、印度、新加坡等地设立12个销售和技术服务中心，与各行业TOP大客户达成战略合作伙伴关系。上半年，公司加速越南工厂的建设和海外网点布局，越南工厂当前已经进入封顶状态，预计2025年年初开始投产。
    深化汽车电子战略，拓宽产品种类
    公司坚持汽车电子战略大方向，上半年新能源汽车PTC用1200V系列单管大批量交付车企客户；针对新能源汽车控制器应用，重点解决了低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术，研制了750V/820A IGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块；公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为64.13、78.44、92.88亿元，EPS分别为1.86、2.33、2.89元，当前股价对应PE分别为19.3、15.4、12.4倍，公司坚持海内外双品牌运作，毛利率提升明显，随着越南工厂的投产，海外营收预计还将持续增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧的风险，下游市场需求恢复不及预期的风险，产品导入不及预期的风险，海外市场开拓不及预期的风险。

公司事件点评报告：氟化工龙头业绩随制冷剂景气度上行

巨化股份(600160)
    事件
    巨化股份发布半年度报告：2024H1公司实现营业收入120.8亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%。其中，2024Q2单季度实现营业收入66.1亿元，同比增长19.77%，环比增长20.86%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长55.35%、环比增长68.83%。
    投资要点
    制冷剂景气度上行，公司业绩改善
    在第三代制冷剂（HFCs）自2024年1月1日起实行生产配额制和第二代制冷剂（HCFCs）2025年削减预期等影响下，制冷剂产品价格结束非理性下跌和历史低位运行趋势，恢复上行，拉动公司业绩增长。价格方面，上半年公司氟化工原料/制冷剂产品平均价格为0.33/2.43万元，较去年同期上涨6.68%/22.05%。产销量方面，公司氟化工原料/制冷剂分别达产54万吨/30万吨，同比+1.47%/+21.87%，分别销售17万吨/16万吨，同比-2.51%/+11.91%，板块营收同比增长4.00%/36.59%。制冷剂业务的大幅改善是公司收入和利润增长的主要原因。
    收购淄博飞源，龙头优势逐步显现
    公司在完成淄博飞源化工股权收购后氟化工产品生产配额进一步增长，全球氟化工龙头地位更为凸显。目前公司合计拥有各型第三代氟制冷剂生产配额27.88万吨，占全国配额总数39.16%；第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨，占全国配额总数26.30%。目前公司是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品以及系列混配制冷剂的生产企业，现运营两套主流HFOs生产装置，产能约8000吨/年，正在实施新一套年产9000吨的HFOs生产装置。
    含氟聚合物成长态势良好，有望成为新增长极
    含氟聚合物因其处于产业链的中后端，产品附加值高，是有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一。公司目前有1万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目等氟聚合物项目在建。未来随着含氟聚合物的应用场景不断拓展，这些新项目将为公司打开新增长空间，促进产业高端化发展。
    盈利预测
    公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康。预测公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.30、1.63元，当前股价对应PE分别为17.6、13.6、10.8倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

公司事件点评报告：产能放量构筑业绩，增收扩盈持续发力

华鲁恒升(600426)
    事件
    华鲁恒升发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入169.75亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润22.24亿元，同比增长30.10%。其中，2024Q2单季度实现营业收入89.97亿元，同比增长42.69%、环比增长12.78%，实现归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%、环比增长8.78%。
    投资要点
    公司产销量双升构筑业绩高增长
    2024H1，受市场需求不振影响，化工品价格大多下行。公司得益于荆州一期如期达产以及本部改造扩能，产品产销量提高，营收同比增长，带动公司业绩高增。2024H1公司各产品线业绩增长显著，醋酸业务增长势头迅猛超越预期。公司新能源新材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品共计生产214/228/31/75万吨，同比+18%/+39%/+25%/+141%;销售量达到124/217/28/75万吨，同比+28%/+44%/+15%/+148%;分别贡献营收83/36/13/20亿元，同比+19%/+40%/-5%/+146%。
    荆州基地增收扩盈，公司降本增效成果初现
    公司基地一期项目已于2023年建成开车并运营达效。2024H1荆州基地项目进一步增收扩盈，实现营收37.65亿元，净利润5.43亿元，上半年荆州项目净利润率对比2023年上浮1.99pct。同时公司坚持系统挖潜、降本增效，优化工艺降低消耗，以技术升级发掘装置潜力，2024H1公司管理/财务/研发费用率分别为1.1%/0.66%/1.5%，同比分别+0.02pct/+0.5pct/-1.14pct。公司2024H1整体毛利率同比提升0.34pct，达到21.2%，净利率同比增长0.24pct，达到14.06%。随着荆州基地持续提质增效，公司盈利能力有望继续增长。
    产能持续投放叠加成本优化延续公司盈利能力
    公司保持产能投放节奏，目前有20万吨己二酸、52万吨尿素产能在建。另有尼龙66高端新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单体材料等多个新项目在建，构建未来增长点。叠加公司主要原材料煤炭价格走低，公司盈利能力有望延续。
    盈利预测
    随着产业链延伸和荆州基地投产，公司业绩有望迎来稳步增长。预测公司2024-2026年EPS分别为2.21、2.67、3.09元，当前股价对应PE分别为10.2、8.5、7.3倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

公司事件点评报告：业绩表现承压，精品酒持续推广

华致酒行(300755)
    事件
    2024年8月23日，华致酒行发布2024年中报。
    投资要点
    盈利能力较承压，利润不及预期
    行业需求承压，业绩不及预期。2024H1总营收59.43亿元（同增1.30%），归母净利润1.55亿元（同增2.77%），扣非净利润1.38亿元（同减3.63%）。2024Q2总营收18.10亿元（同减14.77%），归母净利润0.25亿元（同减49.10%），扣非净利润0.10亿元（同减77.15%）。市场投入增加，盈利能力有所承压。2024H1毛利率/净利率分别为10.50%/2.70%，分别同比-0.73/+0.03pcts，销售/管理费用率分别为5.34%/1.47%，分别同比-0.85/-0.20pcts。公司名酒销售占比同比提高，部分名酒毛利有所下降；持续加大精品酒市场投入，导致精品酒利润贡献率下降。2024Q2毛利率/净利率分别为10.55%/1.34%，分别同比-2.36/-1.12pcts，销售/管理费用率分别为6.89%/2.30%，分别同比-0.74/+0.01pcts。公司上半年继续优化人员结构，优化费用降本增效。现金流表现为负，销售回款同比下降。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为-0.60/-4.86亿元，主要系购买商品及回购股份所致；销售回款分别61.38/19.14亿元，分别同比+3.11%/-18.96%。截至2024H1末，合同负债0.88亿元，环比减少0.26亿元。
    标品酒表现稳定，精品酒加大投入
    2024H1白酒/其他营收分别为55.85/3.58亿元，分别同比+2.88%/-18.30%；毛利率分别为9.36%/28.35%，分别同比-0.72/+2.84pcts。分品类看，2024H1白酒/进口葡糖酒/烈性酒/其他营收分别为55.85/2.22/0.42/0.93亿元，分别占比93.98%/3.74%/0.71%/1.57%；毛利率分别为9.36%/27.04%/-1.52%/44.98%。标品酒方面，公司与名酒企保持长期稳定合作，保证收入稳步增长；精品酒方面，公司在荷花品牌持续发力，举办荷花高端定制交流沙龙活动，推出高端定制新模式，召开2134场品鉴会；葡萄酒方面，公司与富邑集团旗下璞立酒庄推出BV璞立酒庄罗斯福珍藏赤霞珠红葡萄酒。上半年公司整体经营表现稳健，中秋围绕荷花做备战，下半年继续开发荷花万坛客户，以稳定整体利润表现。
    盈利预测
    我们短期看好精品酒占比提升与费用有效控制带来的公司盈利能力提升，长期看好自有品牌运营能力与单店效益提高建立的公司核心竞争优势。短期行业需求承压，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS为0.59/0.73/0.92（前值为0.68/0.84/1.09）元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。

公司事件点评报告：稳健增长彰显公司韧性，液体黄金带动技术革命

赛轮轮胎(601058)
    事件
    赛轮轮胎发布半年度报告：2024H1公司实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%，实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。2024Q2单季营收78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长7.71%。Q2单季度实现归母净利润11.18亿元，同比增长61.85%，环比增长8.13%。
    投资要点
    轮胎产品竞争力提升，公司产销量创历史新高
    受益于公司企业全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，公司产品竞争力不断增强，产品受到越来越多国内外客户的认可。公司已经形成具有自主知识产权的乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎三大技术研发体系，在轮胎的滚动阻力、抗湿滑、耐磨性三项性能指标上实现了平衡发展。上半年公司轮胎产量和销量均创历史同期新高，公司轮胎产量达3541.06万条，同比增长37.89%，轮胎销量达3454.37万条，同比增长37.56%。
    原材料和海运费上涨并未严重影响公司盈利能力
    2024年第二季度，公司主要原材料总体价格同比增长12.75%，环比增长5.47%，给公司带来一定成本压力。具体而言，2024Q2天然橡胶和炭黑均价分别为14295/8677元/吨，分别同比增长21.71%/4.08%。海运市场受地缘冲突升级、港口拥堵加剧等因素影响，价格整体明显上涨。上海出口集装箱运价指数上半年末较年初上涨95.84%。面对原材料和海运费的上涨，公司采取涨价、改善产品结构等形式来缓解成本压力，实现费用率下降，同时毛利率提升。公司盈利能力并未受到严重影响，保持稳健经营。2024H1公司期间费用率为11.99%，同比下降0.2pct；毛利率为28.77%，同比增长4.79pct。此外，海运费压力已在近期得到缓解，截至8月9日，上海出口集装箱综合运价指数为3253.89点，周环比下降2.4%，较7月5日的最高峰下跌了12.85%。
    液体黄金轮胎带动轮胎行业技术革命
    公司研制的液体黄金轮胎是一项颠覆性的技术创新，该型轮胎采用世界首创的EVEC新材料，成功解决了轮胎三大指标难以同时优化的难题，得到了国内外消费者广泛认可。与国际一线品牌轮胎相比，公司液体黄金轮胎干地性能相当，湿地制动及操控性能提升8%，在行车安全领域优势显著，预计将引领轮胎领域的第四次里程碑式技术革命。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年EPS分别为1.23、1.49、1.66元，当前股价对应PE分别为9.8、8.1、7.3倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：海外业绩高增，盈利能力显著提升

山推股份(000680)
    事件
    山推股份8月23日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入65.08亿元（同比+33.81%），归母净利润4.18亿元（同比+38.49%），扣非归母净利润4.09亿元（同比+55.58%）。其中2024年Q2实现营业收入34.39亿元（同比+38.02%），归母净利润2.11亿元（同比+58.39%），扣非归母净利润2.01亿元（同比+68.43%）。
    投资要点
    核心下游基建投资增速持续回升，公司有望充分受益
    2024年1-7月，我国广义基建累计投资同比增速为8.1%，狭义基础建设投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比增速为4.9%，维持较高水平，基建投资韧性较强。公司产品推土机、压路机、装载机主要用于基础建设等土石方工程，混凝土机械主要运用于高速铁路、桥梁建设、水利水电、高层建筑等方面，公司未来业绩更多地受到基础设施建设的影响。随着超长期特别国债和地方专项债的逐步发行，基建投资有望维持高增速，公司有望充分受益基建下游需求增加。
    海外业绩持续增长，盈利实现显著提升
    公司积极开拓海外市场，布局海外子公司，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家，有效提升海外市场覆盖率，海外业务业绩高增。2024年H1，公司实现海外业务收入36.25亿元（同比+44.14%），海外营收占比55.69%（同比+4.08pct）。2024年H1，海外业务毛利率为22.06%，高于国内业务毛利率11.75pct。未来，公司将继续深耕海外市场，完善海外销售渠道建设，预计2024年实现营收140亿元，其中海外营收85亿元，占比为61%（同比+5pct）。我们预计海外高毛利业务的占比提升，将进一步提高公司的盈利能力。
    推土机行业领军企业，大马力产品提升市占率
    公司的拳头产品为推土机，市场占有率连续多年始终保持60%以上，持续保持了行业领军态势。同时，公司积极调整产品结构，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型。大马力产品逐步实现国产化替代；大马力产品出口市场取得新进展。公司募投项目高端大马力推土机产业化项目，预计在2024年底投产，产能释放将提升高端大马力产品在国际市场的占有率，进一步提升公司整体业绩。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为139.31、160.63、174.31亿元，EPS分别为0.65、0.81、1.00元，当前股价对应PE分别为10.6、8.5、6.9倍，考虑到公司是推土机行业领军企业，有望依靠出口和大马力产品进一步提高市占率，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观政策调整及国际局势不稳定风险；汇率风险；原材料价格波动的风险；募投项目进展低于预期风险。

公司事件点评报告：淡季营收承压，二季度奶酪恢复增长

妙可蓝多(600882)
    事件
    2024年8月23日，妙可蓝多发布2024年半年度报告。
    投资要点
    淡季营收承压，毛利持续优化
    2024H1总营收19.23亿元（同减7%），主要系液奶和贸易产品淡季营收下降所致；归母净利润0.77亿元（同增169%），扣非归母净利润0.57亿元(同增1963%)。其中2024Q2总营收9.73亿元（同减7%），归母净利润0.35亿元（同增713%），扣非归母净利润0.26亿元（2023同期亏损0.03亿元）。2024H1毛利率同增2pct至34.57%，主要系规模效应显现与原材料价格下降所致；销售费用率同减3pct至22.70%，主要系公司广告促销费和仓储费支出减少所致；管理费用率同减0.2pct至5.56%，主要系公司股权激励费用、工资及劳务费减少所致。综合来看，2024H1净利率同增2pct至3.99%，盈利能力改善。
    二季度奶酪恢复增长，中区增速亮眼
    产品上，2024H1奶酪的营收为16.31亿元（同减1%），其中即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列的营收分别为10.08/1.72/4.50亿元，分别同比-6%/-1%/+14%。外部环境冲击致使以奶酪棒为代表的即食营养系列产品营收下滑，家庭餐桌系列同比基本持平，公司研发服务与供应链优势助力餐饮工业系列增长。其中2024Q2奶酪/贸易/液态奶营收分别为8.46/0.56/0.68亿元，分别同比+2%/-54%/-17%，二季度淡季，公司在夯实第一曲线奶酪棒大单品的同时，积极推出花酪棒等奶酪零食新品，并强化产品功能属性，持续优化C端产品矩阵，奶酪业务实现增长。公司计划与蒙牛奶酪并表后实现扭亏，预计2024Q4开始盈利。渠道上，2024H1经销/直销/贸易的营业收入分别15.29/2.51/1.39亿元，分别同减1%/7%/45%。针对零售线下渠道，公司充分利用品牌代言人形象、周边等，赋能零售终端并焕新渠道端的品牌形象。针对零售线上渠道，公司不断优化电商供应链仓网布局，提升整体效率。截止2024H1，公司共有经销商4790家，相较年初减少246家。2024H1北区/中区/南区的营收分别为7.55/7.85/3.79亿元，分别同比-13%/+8%/-18%，中区增速亮眼。
    盈利预测
    二季度淡季下公司动销整体承压，但费用控制显示出明显成效，我们看好公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升，随着产能爬坡/费用管控效果释放，公司盈利能力有望进一步改善。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.16/0.22/0.31（前值为0.24/0.36/0.51）元，当前股价对应PE分别为81/57/41倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。

公司事件点评报告：盈利能力改善，零食渠道表现亮眼

劲仔食品(003000)
    事件
    2024年8月21日，劲仔食品发布2024年半年度报告。
    投资要点
    业绩持续增长，盈利能力改善
    2024H1总营收11.30亿元（同增22%），主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致；归母净利润1.43亿元（同增72%），扣非归母净利润1.22亿元(同增70%)。其中2024Q2总营收5.90亿元（同增21%），归母净利润0.70亿元（同增59%），扣非归母净利润0.64亿元（同增64%）。2024H1毛利率同增4pct至30.40%，主要系部分原辅料价格下降所致；销售费用率同增1pct至12.58%，主要系广告投放/品牌推广增加所致，预计下半年费用有所收缩；管理费用率同减0.2pct至3.64%。综合来看，2024H1净利率同增4pct至12.84%，盈利能力进一步改善。
    鹌鹑蛋高速增长，零食渠道表现亮眼
    产品上，2024H1鱼制品/豆制品的营收分别为7.03/1.11亿元，分别同增17%/10%，公司持续推动鱼制品的创新升级，新品深海鳀鱼在西安样板市场推行，并借助综艺提升知名度，后续计划在全国范围铺货；公司进行豆制品的渠道定制化开发，推进产品创新升级，新产品“周鲜鲜”短保豆干产品力持续提升。2024H1禽类制品/蔬菜制品的营收分别为2.58/0.38亿元，分别同增51%/16%，禽类食品表现亮眼，主要系第二大单品鹌鹑蛋快速增长所致。渠道上，2024H1线上/线下渠道营收分别为1.99/9.31亿元，分别同比-3%/+29%，线上新媒体板块表现不及预期，公司积极扩充电商团队，下半年将在产品货盘与打法上做更多探索；线下渠道中BC超与传统流通渠道表现较好，零食渠道增速超过100%。2024H1直营渠道营收为2.57亿元，同增46%，主要系线下零食专营渠道增长所致。2024H1经销渠道营收为8.73亿元，同增17%，主要系公司持续开发经销商所致。截至2024H1末，公司经销商数量为3166家，同增24%。品规上，大包装受线上落差影响增速回落至个位数，鹌鹑蛋放量促使散称装维持较高增速，小包装与公司整体增速接近。
    盈利预测
    我们看好公司大单品培育能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。我们预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。

公司事件点评报告：结构升级趋势明显，利润弹性释放

珠江啤酒(002461)
    事件
    2024年08月22日，珠江啤酒发布2024年中期业绩报告。
    投资要点
    量价齐升，高端化趋势明显
    公司2024年中期营收实现29.86亿元（同比+7.69%），归母净利润实现5.00亿元（同比+36.52%），扣非归母净利润实现4.76亿元（同比+41.72%）。2024单二季度看，公司营收实现18.78亿元（同比+8.07%），增速环比2024年一季度有所提升，归母净利润实现3.79亿元（同比+35.63%）。拆分量价来看，公司2024年上半年实现啤酒总销量为69.85万千升（同比+1.41%），保持平稳增长态势，其中高档产品销量同比增长14.30%，销售结构持续升级，带动公司2024上半年吨价同增6.19%至约4275元/千升。
    毛利率稳步增长，释放利润弹性
    得益于结构升级等因素提振，公司2024年中期毛利率稳步增长至49.03%（同增3.58pcts）。公司销售、管理费率基本保持平稳，分别实现14.38%（同增0.29pct）与6.37%（同降0.46pct），公司净利率实现17.10%（同增3.46pcts），释放较高利润弹性。
    盈利预测
    公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越虎尊，发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜生珠江原浆等高端产品，产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力，结构升级稳步推进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。预计2024-2026年EPS为0.37/0.43/0.50元，当前股价对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产能建设或利用不及预期等。

公司事件点评报告：金矿降本显成效，开启海外矿山并购

山金国际(000975)
    事件
    山金国际发布2024半年报：2024上半年公司营业收入为65.05亿元，同比+42.27%；归母净利润为10.75亿元，同比+46.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.27亿元，同比+58.41%。
    投资要点
    分季度来看，Q2业绩环比同比均有大幅提升
    分季度来看，公司2024年二季度业绩显著增长。2024年Q1、Q2营收分别为27.73、37.32亿元，其中Q2营收环比增长34.58%，同比增长56.81%。
    2024年Q1、Q2归母净利润分别为5.03、5.72亿元，其中Q2归母净利润环比增长13.72%，同比增长30.30%。
    2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润分别为4.99、6.28亿元，其中Q2扣非归母净利润环比增长25.85%，同比增长45.71%。
    金矿降本增效显成果，主要矿山成本均有下降
    2024年上半年公司生产矿产金4.16吨，销量4.41吨。产量完成了全年计划指标的52%。成本方面，2024年H1公司矿产金合并摊销后成本为146.53元/克，较2023年全年176.42元/克的合并摊销后成本大幅下降。公司降本增效成本显著，吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度的降低。
    价格方面，2024年H1上海金交所黄金均价521元/克，同比2023年H1+20.11%，环比2023年H2+12.01%。近期黄金价格进一步表现强势，7月黄金均价已经突破560元/克高位。在美联储降息预期北京下，金价仍有望保持较强走势。
    开启海外布局，实施境外金矿收购
    2024年2月25日，公司董事会审议通过了《关于收购Osino Resources Corp.股权的议案》。公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司（以下简称“买方”），以现金方式收购Osino Resources Corp.
    根据公司在2024年8月16日的公告，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。
    根据公告显示，Osino旗下主要矿山资产为位于纳米比亚的的Twin Hills金矿项目。储量估算为6450万吨矿石，金品位为1.04克/吨，含金量为66.86吨。根据建设规划，选厂设计产能为500万吨/年，建设性资本开支为3.65亿美元，计划生产13年，露天采矿。全维持性成本为1,011美元/盎司。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为96.77、107.19、112.45亿元，归母净利润分别为21.46、25.65、27.61亿元，当前股价对应PE分别为22.9、19.1、17.8倍。
    考虑到金价保持强势，公司金矿降本增效成果显著，维持公司的“买入”投资评级。
    风险提示
    1）美联储降息不及预期；2）公司金矿及其他矿产产量下滑；3）公司金矿成本大幅反弹；4）海外并购不顺利等。

公司事件点评报告：脑膜集采中标，渗透率提升

迈普医学(301033)
    事件
    迈普医学股份发布公告：公司实现营业收入12,204.68万元，比上年同期增长42.39%；归属于上市公司股东的净利润为3,239.07万元，比上年同期增长172.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,767.61万元，比上年同期增长193.89%。
    投资要点
    集采提升市场渗透率，脑膜实现高增长
    2023年公司陆续在安徽省、江苏省、辽宁省际联盟、陕西省际联盟等地的集采中中标/续约，凭借优异的产品性能及有力的市场推广，公司产品在市场渗透率上不断提升。2024年上半年，脑膜产品共实现销售收入6911.93万元，比上年同期增长36.68%。依靠成本管控，上半年脑膜产品毛利率为90.29%，同比提升1.85%个百分点。
    PEEK材料对钛合金替代空间潜力
    对比钛等复合金属，PEEK材料具有耐辐照性、绝缘性稳定、耐水解、抗压、耐腐蚀等特点，在颅颌面修补及固定系统，PEEK材料将逐步替代钛。目前国内PEEK材料渗透率较低，渗透提升空间广阔。公司具有扎实的数字化设计和精密加工技术能力，2024年上半年颅颌面修补及固定系统实现销售收入3549.37万元，比上年同期增长32.79%。
    国产替代突破，可吸收再生止血纱快速上量
    公司开发的可吸收再生氧化纤维素止血产品（止血纱），是国内少数实现产业化的氧化再生纤维素产品，具有良好的止血效果，其产业化将打破我国神经外科可吸收再生氧化纤维素止血产品的长期进口垄断。2024年上半年，公司产品在海内外临床使用超8万片。可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶上半年共计实现销售收入1421.14万元，虽然目前收入基数仍低于脑膜和PEEK材料，但未来从替代市场潜力来看，止血纱未来更具有拓展的潜力。
    国际化布局起步早，较好对冲市场风险
    公司可吸收硬脑（脊）膜补片早于2011年3月取得欧盟CE证书，同年，德国子公司成立，公司开始进军海外医疗器械市场。2024年上半年公司境外实现销售收入2540.57万元，同比上年增长25.71%，占总收入比例20.82%。出口业务主要为可吸收硬脑（脊）膜补片，海外市场定价相对稳定，较好的对冲国内市场集采降价等不确定风险。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为3.04、3.82、4.61亿元，归母净利润分别为0.62、0.92、1.24亿元，EPS分别为0.93、1.39、1.87元，当前股价对应PE分别为43.5、29.3、21.7倍，公司核心产品脑膜已完成多地联采，降价影响已基本体现，2024年公司也提出激励方案，未来3年公司业绩有望保持快速增长。看好止血纱未来上量和公司国际化的市场潜力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    集采风险、海外价格波动性风险、国产替代进程不及预期的风险及产品销售不及预期的风险等。

公司事件点评报告：半导体测试机高速增长，新型产品线不断开拓

长川科技(300604)
    事件
    长川科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入15.28亿元，同比增长100.46%；实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长949.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.08亿元，同比增长345.94%。
    投资要点
    聚焦高端装备领域，盈利能力显著提升
    2024年上半年，集成电路行业总体温和复苏，公司测试产品矩阵布局广泛，市场占有率稳步提升，营收同比有大幅增长；公司继续聚焦高端领域装备研发投入，规模显影逐渐凸显。盈利能力方面，公司运营能力有效提升，费用率趋于稳定，且上半年获得政府补助，实现净利润的大幅增长。
    半导体测试机业务高速增长，加速国产化替代
    分产品看，公司上半年半导体测试机/分选机/其他业务分别实现营收9.31/4.72/1.26亿元；其中半导体测试机业务同比高增270.31%，毛利率达64.76%。从全球半导体测试机竞争格局看，美国泰瑞达与日本爱德万长年占据8成以上市场份额，与此同时，公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，且产品售价低于国外同类型号产品，较高的性价比优势使得公司产品在市场上具有较强的竞争力，在降低客户采购成本的同时，逐步实现进口替代，提高产品市场份额。
    获得海内外客户认可，不断拓宽产品线
    公司通过自主研发实现了测试机、分选机的部分进口替代，产品获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。公司子公司STI的产品销往日月光、安靠、矽品、星科金朋、UTAC、力成、德州仪器、瑞萨、意法、美光等知名半导体企业。公司亦重点开拓了探针台、数字测试机等产品，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场，未来有望突破国外龙头厂商垄断，成为国内半导体测试设备的中流砥柱。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为32.51、42.74、52.88亿元，EPS分别为0.82、1.27、1.74元，当前股价对应PE分别为35.5、23.0、16.8倍，随着公司半导体测试机业务的高速增长以及产品线的不断扩展后续营收和利润有望提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司事件点评报告：二季度经营承压，疆外市场开拓顺利

天润乳业(600419)
    事件
    2024年08月22日，天润乳业发布2024年半年度报告。
    投资要点
    营收稳中有升，供需失衡压制盈利
    公司2024H1总营收14.43亿元（同增4%），归母净利润-0.28亿元（同减122%），主要系加大牛只处置力度/计提存货减值准备与生物性资产减值准备/新农乳业亏损所致，扣非归母净利润0.24亿元（同减80%）。其中2024Q2公司营收8.03亿元（同增6%），收入保持稳健，归母净利润-0.32亿元（同减146%），扣非归母净利润0.01亿元（同减98%）。盈利端，由于行业供给过剩下喷粉压力大，上游养殖端低迷，牛只毛利倒挂，2024H1毛利率同减3pct至17.30%，销售/管理费用率分别为5.97%/3.53%，分别同增1pct/1pct，费用率保持上行，系宣传促销投入加大/折旧摊销费用增加/融资增加所致，综合来看，2024H1净利率同减-12pct至-2.93%。
    乳制品量跌价增，疆外市场稳健开发
    分产品看，2024Q2常温乳制品/低温乳制品/畜牧业产品/其他产品营收分别为4.17/3.40/0.27/0.01亿元，分别同比-2%/+8%/+117%/-57%，低温乳制品表现回暖，2024H1乳制品销量14.90万吨（同增2%），吨价0.91万元/吨（同减0.4%），乳制品量增价跌，主要系公司根据市场需求推出低端产品，通过产品矩阵做市场铺货，现阶段以保销量提份额为主线适当让渡价格带，后续公司借助产品推新维稳利润空间，品牌势能释放后盈利能力将持续回升。分销售模式看，2024Q2经销/直销渠道营收分别为6.87/0.98亿元，分别同增2%/18%。分区域看，2024Q2疆内/疆外营收分别为3.55/4.30亿元，分别同比-10%/+19%，截至2024H1末，公司总经销商972家，较年初净增加增加42家，其中疆内/疆外经销商数量分别净变化-1/+43家，公司在稳固疆内市场的基础上，梳理疆外KA等渠道挖掘增量，企政联合发挥国企优势做新品推广，推进全国化布局。
    盈利预测
    我们看好公司疆内市场乳制品龙头地位巩固，疆外扩张持续进行中，新农并表影响有望逐步减弱，新品研发提升长期价值。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.44/0.48/0.51（前值为0.55/0.68/0.80）元，当前股价对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、低温产品增长不及预期、竞争进一步加剧、产能建设进度不及预期等。

公司事件点评报告：阶段性调整经营节奏，坚持推进渠道变革

五芳斋(603237)
    事件
    2024年8月22日，五芳斋发布2024年半年度报告。
    投资要点
    二季度业绩整体承压，盈利能力稳步回升
    公司2024H1营收15.81亿元（同减15%），主要系外部环境承压下，公司围绕去库存进行主动控货，规划部署较为谨慎所致，归母净利润2.34亿元（同减9%），扣非归母净利润2.26亿元（同减9%）。2024Q2公司营收13.74亿元（同减17%），归母净利润3.03亿元（同减5%），扣非归母净利润2.96亿元（同减6%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同增4pct至46.41%，主要系产品结构优化/成本回落所致，销售/管理费用率分别同增0.2pct/1pct至13.17%/4.06%，综合来看，公司2024Q2净利率同增3pct至22.06%，公司通过精细化运营降本增效，实现盈利能力提升。
    粽子控货维稳高端定位，加快第二曲线布局
    2024Q2公司粽子/餐食/蛋制品、糕点及其他营收分别为12.36/0.31/0.92亿元，分别同减17%/14%/15%，市场消费环境疲软下，公司主动收缩产量缓解市场库存压力，同时线上平台白牌起势使得公司销售承压明显，对此公司坚持发挥品牌优势夯实高端定位，适时调整价盘保障盈利空间，后续公司加大薄弱地区市场渗透，利用品牌优势整合资本、人才优势进行新渠道/新品类/新业态布局，2024年，公司将继续围绕中式烘焙和速冻米面制品两大类产品发展第二增长曲线，以武汉和江浙沪皖为区域样板市场，进行全渠道覆盖，有望持续提升非粽产品系列产品竞争力。2024Q2月饼收入32.30万元，同比增加32.06万元，公司围绕“糯月饼”核心定位进行品类扩容和全渠道覆盖的重点推广，淡季新品铺货顺利，关注Q3月饼旺季放量效果。
    渠道变革持续探索，差异化策略打开规模空间
    门店业务转型仍处验证期，渠道变革持续推进。2024Q2连锁门店/电子商务/商超/经销商/其他渠道收入分别为13%/16%/8%/20%/19%，在“关、转、缩、创新”策略下，公司连锁门店收入承压，后续计划打造“中式快餐+早餐场景”经营模式，并通过直营/加盟/老店改造来验证模式可复制性，目前该模型仍处于验证期。与此同时，公司积极适应渠道变迁，线上渠道不断向抖音等兴趣电商转移，并积极布局线下新零售业务，对经销商增加保姆式线上商城运营服务，整合区域资源实现协同作战。华东区域挖掘下沉空间，薄弱地区细化网点铺设。2024Q2公司华东/华北/华中/华南/西南/西北/东北/境外/电商营收分别为7.21/1.12/0.86/0.74/0.58/0.13/0.10/0.03/2.81亿元，分别同比-17%/+29%/-2%/-18%/-28%/-5%/-20%/-3%/-28%，公司后续针对华东开发江浙沪区域二三线城市和各县区做下沉，完善非华东区域经销体系，稳固粽子经销商规模和渠道数量的同时，加大非粽产品网点铺设，通过增加零售系统网点数量来提升销售规模。
    盈利预测
    五芳斋作为粽子龙头企业，通过“食品+餐饮“双轮驱动为业绩增长提供动能，由于总股本发生变动，并结合公司半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.84/0.88/0.94（前值为1.41/1.73/2.03）元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、销售季节性波动风险、粽+战略推进不及预期等。

公司事件点评报告：静待内容重燃拉动广告增长 看科技之光如何赋能文化发展

芒果超媒(300413)
    事件
    芒果超媒发布公告：2024上半年公司营业收入69.6亿元（yoy+2.46%），归母及扣非利润分别为10.65、9.12亿元（yoy-15.45%、-22.96%）；单季度看，2024Q2公司总营收36.4亿元（yoy-1.52%、qoq+9.36%），归母利润5.9亿元（yoy-16.68%、qoq+25.45%）、
    投资要点
    2024上半年会员收入增长广告略下滑
    2024上半年公司会员、广告、运营商营收分别为24.86、17.21、7.5亿元（yoy+27%、-4%、-46%），会员收入实现双位数增长，凸显芒果TV内容投入与会员增长正反馈。广告业务同比略下滑，整体复苏态势中，品效广告率先修复，品牌广告回暖略滞后。运营商收入短期下滑但长期受益于行业高质量发展。
    内容层面，综艺端，2024上半年芒果TV上线56档各类综艺节目（含晚会、衍生节目），较2023年同期增加17档，《歌手2024》获关注较好。2024下半年节目如《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等；剧集端，2024上半年芒果TV上线影视剧17部，积极加大内容投入，储备影视剧超80部，如《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等。芒果TV推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧。内容端充沛供给拉动会员收入外，也利于内容电商，2024上半年公司内容电商GMV66.5亿元（收入同比增长近50%，减亏近四成）。2024Q2公司营收同比下滑1.5%，但营业成本同比增加10.74%，销售、管理费用分别同比-22.6%、-27.8%，单二季度营收同比下滑叠加成本同比增加致其归母利润同比下滑16.68%；环比看，单二季度营收与归母利润双增，季度性环比改善得益于内容供给。
    2024年芒果TV国际版“倍增”计划落地见效打造文化与科技融合发展高地
    2024年启动芒果TV国际版APP用户规模“倍增计划”，加大版权输出力度，继续推动芒果综艺模式出海，提升海外影响力，芒果TV国际版APP海外下载量超1.9亿次。公司成立大模型实验室“山海研究院”，自研的“芒果大模型”（已孵化出40多个相关应用产品），积极探索AI等前沿技术落地应用与业态创新，加快培育文化领域新质生产力。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为156、172、193亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元，EPS分别为1.03、1.14、1.29元，当前股价对应PE分别为19.4\17.4\15.5倍，作为融媒体头部，2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024年主业修复，短期看内容产品重燃市场热度及广告收入重回增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展，基于会员收入已实现增长，主业具韧性，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

公司事件点评报告：业绩环比大增，盈利进入上行通道

飞荣达(300602)
    事件
    飞荣达发布公告：2024H1公司实现收入21.69亿元/yoy+22%，实现归母净利润0.57亿元/yoy+1307%。
    投资要点
    2024Q2收入及利润均环比大幅改善
    公司2024Q2实现收入12亿元/yoy+18%/QoQ+21%，实现归母净利润0.33亿元/yoy+13%/QoQ+39%，实现扣非归母净利润0.29亿元/yoy+20%/QoQ+41%。公司2024Q2收入、利润端均环比大幅改善。2024Q2公司毛利率恢复至19%，净利率为2.6%，环比均大幅提升。
    多点开花，服务器、消费电子表现抢眼
    消费电子领域：2024Q2全球智能手机销量2.88亿部/yoy+12%，PC市场也恢复不错，2024Q2销量达6280万台/yoy+3.4%；得益于行业恢复，公司份额持续提升，消费电子领域不断改善。通信领域：公司在通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨。公司服务器相关业务开展顺利，已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE等特种散热器，并有部分产品小批量交付。
    围绕散热，聚焦大客户，强化核心竞争力
    公司围绕华为、阳光电源、meta、微软、联想等大客户，聚焦散热、电磁屏蔽等核心产品，积极在产品品类、客户方面拓展。整体而言，公司各业务均取得良好的市场竞争地位与发展态势。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.31、3.49、4.56亿元，EPS分别为0.40、0.60、0.79元，当前股价对应PE分别为38、25、19倍，基于公司不断强化核心竞争力，积极开拓液冷等新领域，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。

公司事件点评报告：季度收入增长环比好转

美好医疗(301363)
    事件
    美好医疗股份发布公告：2024H1公司实现营业收入7.06亿元，较上年同期减少6.33%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，较上年同期减少29.78%。
    投资要点
    家用呼吸机组件订单恢复，收入季度环比好转
    2024年上半年家用呼吸机组件订实现收入4.48亿元，同比下降11.89%，收入下降主要是下游客户去库存的影响。从公司季度收入来看，清库存影响时间主要从2023年Q2开始到2024年Q1，经历1年的时间，2024年Q2公司单季度收入增速已实现由负转正。根据RESMED最新财报，2024年Q2，全球呼吸机主机增速为6%，面罩及配套耗材增速为15%（按照恒定汇率），相比于2023年已显著改善。预计2024年下半年公司家用呼吸机组件业务将继续好转。
    人工植入耳蜗组件保持稳定增长，持续开拓新项目
    人工植入耳蜗组件2024年上半年收入6464万元，同比增长12.08%，在同期高基数上保持稳定增长。公司在血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域为十余家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务，有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段，同时，公司在介入器械、手术机器人、骨科、眼科等细分领域与全球多家创新型高科技医疗企业在产品开发、工艺技术开发、生产制造和成品组装等方面展开了全面和深度的合作。公司也是医疗器械注册人制度受托生产企业和合约制造商，合作产品包括一次性使用无菌混合喷药装置，聚醚醚酮（PEEK）颅颌面固定板，一次性结扎夹、一次性无菌膝关节手术工具包、一次性使用无菌导航盘、一次性使用无菌髋关节手术工具包等产品。
    马来西亚三期开始，满足全球客户需求
    公司合作客户以海外为主，2024年公司上半年公司海外收入占比达到93.90%。为响应全球客户的需求，公司在马来西亚和惠州设有生产基地，其中马来西亚生产基地已开始三期工程，家用呼吸机组件可在马来西亚完成生产。
    盈利预测
    考虑下半年呼吸机订单恢复，维持盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为17.23、21.56、26.72亿元，归母净利润分别为3.92、4.97、6.24亿元，EPS分别为0.96、1.22、1.53元，当前股价对应PE分别为29.3、23.1、18.4倍，公司是医疗器械合约制造商，是全球医疗器械制造创新产业链的重要一环，目前已在家用呼吸机和人工植入耳蜗取得与下游客户稳固合作关系，分享市场的稳定增长，与此同时，公司持续拓展新客户、开发新项目，拓宽市场空间，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    下游家用呼吸机库存周期变化的风险，胰岛素注射笔订单的不确定性风险及海外市场汇率波动风险。

公司事件点评报告：上半年业绩高增，打造半导体材料平台型企业

鼎龙股份(300054)
    事件
    鼎龙股份发布2024半年度业绩报告：2024年上半年，公司实现营收15.2亿元，同比增长31.01%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长127.22%。
    投资要点
    开拓卓有成效，Q2收入利润同环比双增
    公司Q2单季度现营业收入8.11亿元，环比+14.52%，同比+32.35%；实现归母净利润1.36亿元，环比+67.04%，同比+122.88%。原因主要系：1）公司市场开拓卓有成效，已规模放量的半导体材料产品在国内主流晶圆厂、显示面板厂客户的渗透水平得到提升，同时规模生产供应带来的运行效率优势及规模效益进一步凸显，进一步驱动公司半导体业务增长；2）公司打印复印通用耗材业务板块运营稳健，盈利能力提升。
    CMP及显示材料业务高增，带动半导体板块业务收入占比显著提升
    公司半导体板块业务实现主营业务收入6.34亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长106.56%，占比从2023年全年的32%持续提升至42%水平。具体来看：
    1)CMP抛光垫业务：Q2实现收入1.63亿元，环比+21.23%，同比+92.03%，创历史单季收入新高。硬垫相关新增型号产品取得国内逻辑晶圆厂客户批量订单；自主研发DH71XX系列产品，在多个客户Grinding制程实现硬垫替代软垫测试通过并获得批量订单。潜江工厂多个软垫产品已实现批量销售，产能进入爬坡阶段。目前公司CMP抛光垫产品已深度渗透国内主流晶圆厂客户，成为了部分客户的第一供应商；2023年开始在逻辑晶圆厂客户的重点开拓也逐渐取得成效。
    2)CMP抛光液及清洗液：上半年实现收入7,641万元，同比+189.71%；其中Q2实现产品销售收入4,048万元，环比+12.68%，同比+177.03%，进入订单放量阶段。部分抛光液产品稳定为下游客户供货，订单量提升；多款新品在客户端持续技术验证，预计下半年新产品订单将继续产出，推高全年销售收入。
    3)半导体显示材料：上半年实现销售收入1.67亿元，同比+232.27%；其中Q2实现销售收入9,707万元，环比+38.24%，同比+160.53%，并于6月首次实现单月销售额突破4,000万元，创单月收入新高。YPI、PSPI产品保持国产供应领先地位，TFE-INK产品市场份额进一步提高。同时，仙桃产业园已正式投入使用，PSPI产线开始批量供货。
    4)高端晶圆光刻胶：已布局开发20款光刻胶产品，9款产品已完成内部开发并已送样至客户端测试验证，其中5款产品进入加仑样验证阶段，整体测试进展顺利。
    5)先进封装材料：半导体封装PI方面，公司已布局7款，已送样5款，全面覆盖前道晶圆厂客户和后道封装企业，上半年完成3家客户的稽核，并取得首张批量订单。临时键合胶在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，有三家以上晶圆厂客户和封装客户已完成技术对接，并进行内部验证中。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为32.72、38.72、45.76亿元，EPS分别为0.47、0.67、0.82元，当前股价对应PE分别为41.2、29.3、23.9倍，考虑到公司半导体板块业务营收及利润稳步增长以及平台化布局的优势，市场份额占比也在不断提升，我们看好公司持续成长的潜力，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    客户开拓进度不及预期、公司产能释放进度不及预期、技术研发进度不及预期、下游需求不及预期等风险。

公司事件点评报告：行业需求疲软，业绩不及预期

张裕A(000869)
    事件
    2024年8月21日，张裕A发布2024年中报。
    投资要点
    业绩不及预期，收入利润双承压
    行业需求下行，业绩表现承压。2024H1总营收15.22亿元（同减22.60%），归母净利润2.21亿元（同减39.17%），扣非净利润1.95亿元（同减39.91%）。2024Q2总营收7.11亿元（同减14.82%），归母净利润0.62亿元（同减28.30%），扣非净利润0.41亿元（同减28.65%）。产品结构提升，费投力度加大。2024H1毛利率/净利率分别为60.87%/14.58%，分别同比+1.82/-3.25pcts；2024Q2毛利率/净利率分别为62.79%/8.66%，分别同比+3.34/-1.82pcts，毛利率提高主要系公司高端化措施取得成效。2024H1销售/管理费用率分别为25.74%/8.73%，同比+2.71/+2.19pcts；2024Q2分别同比+5.03/+2.08pcts，公司加大圈层营销与宴会营销，销售费用率同比提高。现金流环比向好，Q2销售回款表现较好。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为2.04/2.69亿元，同比-61.38%/+38.53%；销售回款分别为18.66/9.82亿元，同比-9.62%/+16.05%。截至2024H1末，合同负债1.38亿元（环比减少0.21亿元）。
    毛利率有效提升，持续推进高端化建设
    分产品来看，2024H1葡萄酒/白兰地营收分别为11.05/3.56亿元，分别同比-19.42%/-33.36%；毛利率分别为60.83%/60.24%，分别同比+2.05/+1.60pcts。公司持续推进产品高端化建设，着力龙谕、可雅和解百纳等重点产品，产品结构有效提升。量价拆分来看，2024H1葡萄酒/白兰地销量分别为2.60/0.91万吨，分别同比-12.66%/-29.92%；吨价分别为4.25/3.90万元/吨，分别同比-7.74%/-4.91%。下半年公司将抓好发展高毛利产品、限制低毛利产品、控制滞销产品，集中资源打造重点产品。
    聚焦核心市场，期待营销队伍焕新
    分渠道来看，2024H1经销/直销渠道营收分别为12.64/2.58亿元，分别同比-26.12%/+0.97%，分别占总收入83.05%/16.95%，直销渠道保持稳定。分区域来看，2024H1境内/境外营收分别为12.77/2.45亿元，分别同比-24.31%/-12.26%，分别占总收入83.92%/16.08%，毛利率分别同比+1.11pcts/+9.63pcts，境外市场毛利率提升明显。截至2024H1，公司拥有经销商5206家，较2023年年末增加147家。下半年公司将进一步整顿营销团队，加大圈层和宴席推广力度，聚焦核心市场与渠道。
    盈利预测
    我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。短期受葡萄酒行业整体需求疲软影响，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.50/0.61/0.73（前值为0.84/0.94/1.05）元，当前股价对应PE分别为42/35/29倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险，竞争加剧风险，高端产品推广不及预期，股权激励进展低于预期风险等。

公司事件点评报告：利润不及预期，短期去库释放压力

舍得酒业(600702)
    事件
    2024年8月21日，舍得酒业发布2024年中报。
    投资要点
    业绩不及预期，产品结构影响盈利能力
    主产品受影响较大，业绩表现承压。2024H1总营收32.71亿元（同减7.32%），归母净利润5.91亿元（同减35.75%），扣非净利润5.79亿元（同减35.54%）。2024Q2总营收11.65亿元（同减22.73%），归母净利润0.41亿元（同减88.41%），扣非净利润0.33亿元（同减90.33%）。产品结构调整，费投力度相对加大。2024H1毛利率/净利率分别为69.44%/18.09%，分别同比-6.16/-8.01pcts；2024Q2分别为60.93%/3.64%，分别同比-10.96/-19.71pcts，毛利率下滑主要系产品结构调整所致。2024H1销售/管理费用率分别为20.12%/9.39%，分别同比+2.60/+0.79pcts；2024Q2分别为27.00%/12.08%，分别同比+11.80/+2.80pct，上半年公司费投政策尚未调整，收入承压下费用投放效率较低故销售费用率同比大幅提升。渠道以去库存为主，现金流表现承压。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为-0.21/-1.29亿元，分别同比-103.21%/-131.31%；销售回款分别为34.38/15.20亿元，分别同比-14.35%/-14.44%。截至2024H1末，合同负债1.62亿元（环比-0.73亿元）。
    主品以去库存为主，大众价位产品销售增长
    2024H1酒类/玻瓶收入分别为29.85/2.46亿元，分别同比-8.68%/+14.41%；毛利率分别同比-5.24/-8.51pcts。酒类业务中，2024H1中高档酒/普通酒营收分别为26.01/3.84亿元，分别同比-5.61%/-25.18%；毛利率分别为78.07%/48.60%，分别同比-7.09/-0.63pcts。上半年白酒商务需求仍较疲软，主产品品味舍得阶段性去库存。2024Q2中高档酒/普通酒营收分别为8.76/1.46亿元，分别同比-19.33%/-47.34%。普通酒营收同比下滑幅度较大主要系定制酒产品调整，舍之道、T68、窖龄特曲等产品销售同比增长。2024H1夜郎古酒庄实现收入1.71亿元，净利润-0.09亿元，环比表现改善。
    省外销售略受影响，电商销售保持平稳
    分区域看，2024H1省内/省外营收分别为9.10/20.76亿元，分别同比-2.46%/-11.16%；2024Q2营收分别为3.67/6.55亿元，分别同比-18.25%/-28.35%，省外销售受影响较大。分渠道看，2024H1批发代理/电商营收分别为27.30/2.56亿元，分别同比-9.57%/+2.00%，电商销售小幅增长；2024Q2营收分别为9.16/1.06亿元，分别同比-26.94%/-3.02%。截至2024H1末，公司拥有经销商2809家，较2023年年末增加154家。公司仍坚持C端置顶，着力培育忠实用户，同时加强异业合作赋能营销。
    盈利预测
    目前公司大众和中端价位产品获较好增长，未来扩容空间较大，在沱牌复兴战略下保障收入增长。短期白酒消费疲软致公司业绩承压，长期看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS为3.67/4.60/5.47（前值为6.01/6.88/8.00）元，当前股价对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。

公司事件点评报告：业绩符合预期，酱汁类主业稳健增长

日辰股份(603755)
    事件
    2024年8月21日，日辰股份发布2024年半年度报告。
    投资要点
    业绩符合预期，费用管控效果明显
    公司2024H1营收1.87亿元（同增15%），主要系公司不断加强产品研发力度，延续产品推新所致，归母净利润0.29亿元（同增21%），扣非归母净利润0.27亿元（同增25%）。2024Q2公司营收0.96亿元（同增16%），归母净利润0.16亿元（同增20%），扣非归母净利润0.15亿元（同增25%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同减2pct至38.05%，预计主要受产品结构变化影响，销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至6.96%/7.84%，主要系公司折旧摊销及股份支付费用同比减少所致，综合来看，公司2024Q2净利率同增1pct至16.54%。
    酱汁类主业稳健增长，老客户导入新品贡献增量
    分产品看，2024Q2公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂产品营收分别为0.75/0.20/0.004亿元，分别同比+25%/-10%/-54%。酱汁类调味料稳健增长，新品贡献度高，嘉兴产区项目预计年底安装，2025Q1实现生产，后续公司可根据订单进度释放产线，满足产品供应。分渠道看，2024Q2公司餐饮/食品加工/品牌定制渠道营收分别为0.48/0.34/0.11亿元，分别同比+38%/-2%/+15%，尽管餐饮市场疲软，但公司在低市场份额下仍有较大开拓空间，通过挖掘优质客户实现高速增长，食品加工渠道阶段性出现订单波动，同时公司针对品牌定制渠道扩充客户数量，降低经营风险，预计公司短期内仍以老客户导入新品为增长主线。2024Q2公司直营商超/直营电商/经销商（零售）渠道营收分别为0.004/0.01/0.02亿元，分别同比-14%/+23%/-40%，电商低基数下实现高增，公司针对C端缩减团队持续控费，中长期内经营重心仍集中于B端客户。分区域来看，2024Q2公司华东/华北/东北/华中/华南/其他区域营收分别为0.68/0.13/0.04/0.05/0.04/0.01亿元，分别同比+19%/-3%/+10%/+4%/+60%/-15%。
    盈利预测
    我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.69/0.82/0.96（0.75/0.98/1.23）元，当前股价对应PE分别为34/29/24倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。

公司事件点评报告：业绩稳健增长，核电业务有望加速放量

江苏神通(002438)
    事件
    江苏神通8月20日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入10.52亿元（同比+5.28%），归母净利润1.44亿元（同比+14.53%），扣非归母净利润1.27亿元（同比+9.07%）。其中2024年Q2实现营业收入4.82亿元（同比减少4.11%），归母净利润0.60亿元（同比+21.23%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+3.39%）。
    投资要点
    核电项目核准创历史新高，公司作为核电阀门龙头有望充分受益
    核电作为经济发展需要的清洁能源，近年来核电新项目建设核准批复进入常态化。2024年8月19日，国务院核准五个核电项目，合计11个核电机组，创下历年核准最高纪录，有望带动核电行业景气度进一步提升。根据统计，阀门投资占核电机组投资额的5%，每一个新增机组阀门需求约10亿元，假设每年核准11个核电机组，核电阀门新增需求约为110亿元，市场空间广阔。公司作为首批进军核电阀门领域的阀门企业之一，自2008年以来已获得了我国招标的核级蝶阀、核级球阀的90%以上的订单。2024年3月，公司拟募集资金3亿元建设高端阀门智能制造项目，新增产能将满足4个新建核电机组所需的阀门，预计将充分受益核电行业高景气度。
    多点布局下游业务，核电新签订单显著增长
    2024年H1，公司下游业务多元发展，核电新签订单同比高增。核电行业实现营收3.54亿元（同比+1%），子公司神通核能取得新增订单5.04亿元（同比+92%），且订单确认收入约2-3年，未来有望带来业绩核心增量；能源装备行业实现营收2.25亿元（同比减少34%），主要系下游石油化工企业需求低迷；冶金行业实现营收2.21亿元（同比+32%），主要系公司加大“阀门管家”的推广力度，且对产品重新定价提升了竞争力；节能环保行业实现营收1.88亿元（同比+118%)，主要系钢铁企业煤气的回收利用与节能改造需求增加。
    费用管控良好，盈利能力改善
    2024年H1公司实现归母净利润1.44亿元（同比+14.53%），毛利率为31.58%（同比+1.1pct），主要系毛利率较高的核电业务和节能环保业务占比提升所致。同时，公司的期间费用整体保持稳定，研发费用略有增加。其中，销售费用率为5.09%（同比-0.16pct），管理费用率为5.42%（同比+0.22pct），研发费用率为4.60%（同比+0.58pct），财务费用率为1.17%（同比-0.11pct）。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为24.35、28.58、32.95亿元，EPS分别为0.68、0.85、1.04元，当前股价对应PE分别为16.6、13.1、10.7倍，考虑到核电作为清洁能源，在我国能源结构的重要性不断提升，且国家核准核电项目加速，核电行业景气度提升，公司作为我国核电阀门的主要供应商，有望充分受益，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    核电项目建设进度不及预期风险；核电机组核准不及预期风险；核电安全环保风险；技术和质量风险；行业发展政策风险；市场开拓风险；经营规模扩大后面临的管控风险；募投项目进展低于预期风险。

公司事件点评报告：营收稳步增长，气泡黄酒带动品类破圈

会稽山(601579)
    事件
    2024年8月21日，会稽山发布2024年半年度报告。
    投资要点
    营收稳步增长，线上费用投入影响净利水平
    公司2024H1营收7.36亿元（同增18%），主要系年轻化单品气泡黄酒放量带动，归母净利润0.91亿元（同增16%），扣非归母净利润0.78亿元（同增4%）。2024Q2公司营收2.99亿元（同增18%），归母净利润-0.01亿元（2023年同期为-0.01亿元），主要系费用投放大幅增加所致，扣非归母净利润-0.04亿元（2023年同期为-0.03亿元）。盈利端，2024Q2公司毛利率同增6pct至44.82%，销售费用率同增5pct至24.40%，主要系公司加强C端品牌推广投入，同时对干纯/纯正五年进行包装换新所致，管理费用率同减2pct至12.13%，净利率同减1pct至-0.54%。
    气泡黄酒线上放量，长三角区域优势稳固
    中高档酒延续圈层营销，气泡黄酒抖音平台发力。2024Q2公司中高档黄酒/普通黄酒/其他酒营收分别为1.87/0.86/0.20亿元，分别同增5%/61%/33%，公司针对中高档酒坚持圈层营销，在抖音渠道与头部主播合作推广“一日一熏”气泡黄酒，实现品类破圈，带动普通酒品类同比大幅增长，随着高端化与年轻化持续发力，品牌势能提升叠加规模效应释放将逐渐摊平费用投入。经销商合作稳定，库存维持良性水平，2024Q2公司直销（含团购）/批发代理/国际销售渠道营收分别为0.49/2.40/0.03亿元，分别同减-15%/+30%/-10%，团购业务主要由兰亭事业部负责，同时公司补贴部分团购经销商针对兰亭做品鉴馆，坚持圈层营销，经销渠道仍为公司主力渠道，核心经销商合作稳定，库存维持良性水平，截至2024H1末，公司经销商共1620家，较年初净增加72家。长三角地区经营稳固，薄弱地区延续消费者培育。2024Q2公司浙江/江苏/上海/其它/国际地区营收分别为1.90/0.25/0.70/0.04/0.03亿元，分别同比+18%/+11%/+52%/-66%/-10%，核心长三角地区稳步渗透，公司针对成熟市场精耕细作带动消费升级，薄弱市场做大众品培育，实现存量与增量同步突破。
    盈利预测
    公司坚持成熟长三角市场做消费升级，薄弱市场做大众品消费培育，我们看好公司兰亭高端化稳步推进，气泡黄酒线上渠道带动黄酒品类破圈，随着品牌势能提升，规模效应有望持续释放。根据半年报，我们预计2024-2026年EPS分别为0.39/0.42/0.46元，当前股价对应PE分别为24/23/21倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，气泡黄酒增长不及预期，兰亭增长不及预期，市场竞争加剧风险。

公司事件点评报告：手机&汽车双轮驱动，盈利能力显著提升

韦尔股份(603501)
    事件
    韦尔股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入120.91亿元，同比增长36.50%；实现归属于上市公司股东的净利润13.67亿元，同比增长792.79%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.72亿元，同比增长1837.73%。
    投资要点
    手机汽车业务驱动营收增长，盈利能力大幅改善
    2024年上半年公司图像传感器业务实现营收93.12亿元，占总营收77.15%，同比增长49.90%，主要原因为公司智能手机业务及汽车电子业务的营收实现大幅增长。而盈利能力的增长主要系公司毛利改善以及财务费用大幅下降所致。公司积极推进产品结构优化，促进公司产品毛利率逐步恢复，单季度毛利率水平回到30%以上；此外公司财务费用为614万元，同比下降97.34%。
    高端智能手机产品导入，市场份额逐渐提升
    智能手机CIS实现收入48.68亿元，同比增长78.51%。公司推出的OV50H产品被广泛应用于国内主流高端智能手机后置方案中，正在逐步替代海外竞争对手同类产品，不断加速国产化突破。公司布局了不同的像素规格的产品，可以全品类覆盖，OV50H主要用在主摄上，而在广角和长焦的应用上，则是通过小像素点的5000万像素的产品来实现。公司不同像素尺寸的5000万像素系列产品在高端智能手机主摄领域实现份额显著提升，为公司增长提供了持续的动能。
    汽车电子产品布局广泛，需求增长驱动规模攀升
    汽车电子CIS实现收入29.14亿元，同比增长53.06%。公司不断推出新产品，持续完善汽车电子产品矩阵。公司在汽车和CIS领域的广泛应用包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。汽车智能化和电动化的推进，市场需求增长显著推动公司汽车领域的渗透率。除汽车CIS外，公司还在MCU、LVDS、LCOS、电源IC、MOS、驱动等领域布局汽车电子，随着公司产品的导入，公司汽车电子业务有望持续向上。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为267.09、320.54、378.64亿元，EPS分别为2.38、3.42、4.63元，当前股价对应PE分别为39.0、27.2、20.1倍，随着公司智能手机CIS产品的导入以及汽车电子渗透率的提升后续营收和利润有望提升，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。