拟柬埔寨投资建厂积极全球化

依依股份(001206)
    对外投资设立全资子公司
    为面对复杂多变国际形势、日益激烈市场竞争及不断增长消费需求，公司需积极探索新发展路径，拓展更广阔市场空间，提升自身竞争力；公司以自有资金300万美元在柬埔寨投资设立全资子公司“柬埔寨华盛护理用品有限公司”。
    公司本次在柬埔寨投资建厂，围绕公司主营业务展开，不仅有利于公司拓展国际市场，还可以提高贸易风险管理能力，培养国际化人才，积累管理经验，提升国际竞争力。
    国内外养宠率仍保持上升趋势
    宠物产品人均消费也呈增长状态，且公司产品是宠物全生命周期使用的产品，属于养宠刚需类生活用品，具有较大增长空间。
    首先，美国既是全球最大市场也是增长速度最快市场，公司这一品类增速既高于宠物行业整体增速，也高于宠物用品增速，宠物一次性卫生护理用品的产品渗透率有望持续提升。
    其次，日韩宠物市场经历较长期发展，目前处于成熟期，从近几年数据看，每年保持个位数稳定增长。欧洲市场同样也保持着较稳定的增长，虽然近几年受国际形势影响，但公司产品具备刚需属性，宠物主可能对质量的要求有所下降，但更加注重性价比，在欧洲的销售额绝对值也在一直增长。
    对于国内市场，宠物一次性卫生护理用品尚处于起步阶段，还需要一段时间去发展。从日本市场看宠物需求潜力，随着社会不断发展，人们对于情感需求日益增强，养宠意识的转变和宠物角色的转换，宠物一次性卫生护理用品的市场将进一步壮大。
    公司核心竞争优势主要体现在稳定客户资源、规模化的生产能力、快速响应的供货能力、高品质的产品保障、优秀的产品研发设计能力、精细化管理等方面。
    未来业绩增长驱动明确
    首先，海外宠物卫生护理产品属于消耗必需品，行业需求持续旺盛。公司与原有客户深度绑定，如PetSmart、亚马逊、沃尔玛等全球零售龙头，原有客户订单保持了较好的增长态势。
    其次，公司继续积极拓展新客户、新市场，例如2024年成功拓展Costco等新客户，并拓展渠道客户合作销售地区，为业绩增长注入新动力。
    然后，公司通过改进生产技术、优化生产流程、引进先进设备等措施，大幅提高了产能利用率，使得单位产品分摊的固定成本降低，提升了产品的利润空间。
    最后，公司不断进行技术升级和产品创新，通过市场调研，持续跟进市场并为客户做好服务，推出具有固定贴、防滑、湿度显示等多项具备专属性、功能性的宠物卫生护理用品千余种，构筑完善的产品体系，满足了不同客户的需求，提升了产品的市场竞争力.
    维持盈利预测，维持“买入”评级
    我们预计24-26年公司EPS为1.2/1.5/1.8元/股，对应PE分别为18x、15x以及12x，维持“买入”评级。
    风险提示：订单不及预期；市场竞争激烈；原材料价格波动、劳动力成本上升、客户相对集中、汇率波动风险。

24Q4略有承压，看好25年利润弹性

涪陵榨菜(002507)
    公司发布业绩快报，2024年实现营收/归母净利润约24.08/8.24亿元，同比-1.71%/-0.31%，其中24Q4实现营收/归母净利润4.46/1.53亿元，同比（-10.58%/-8.36%）。
    24Q4业绩有所下降，利润率提升。24Q4公司实现归母净利率34.40%（同比+0.83pct）。2024年，公司坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略不动摇，聚焦榨菜品类优化和多元化发展，在传统消费模式面临挑战与变革的情形下，公司全年立足战略、着眼全局、精准施策，产品上深入推进项目制管理模式，打通研产供销传全链路；销售上全面完成调整组织结构、优化激励机制，激发活力提效能；职能保障上精准发力、完善管理体系，持续提升管理效能，基本实现公司战略规划执行与完成。
    渠道拓展&产品优化，未来可期。1）渠道方面：公司自2023年设置餐饮事业部以来，主动招揽餐饮渠道专业人才并与餐饮渠道经销商进行合作，通过经销商进行餐饮渠道布局，同时由餐饮事业部销售人员为经销商与B端客户提供合作服务。目前新增了餐饮端萝卜与泡菜类部分产品。2024年餐饮事业部销售突破1亿。2）产品方面：榨菜主力产品完成包装和材质优化等工作后在24年12月开始对接上市，预计将在2025年初逐步完成对接；萝卜产品已经完成优化试销，目前正在逐步开展上市对接工作。
    投资建议：我们认为Q4公司业绩略有承压。展望25年，餐饮渠道有望延续，同时青菜头价格稳定，利润弹性有望凸显。根据24年业绩快报，以及现在消费仍处于弱复苏，我们略调低收入，预计25-26年营收分别26/28亿元（前值为27/29亿元），同增8%/7%；由于青菜头价格稳定，利润弹性或有释放，我们略调高利润，归母净利润分别9.38/10.20亿元（前值为9.30/10.06亿元），同增14%/9%，对应PE分别为17X/15X，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险；新品拓展不及预期；市场拓展不及预期等；业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司披露年报为准等。

营收破百亿，净利润快速增长，AI及机器人浪潮下迎来更多机遇

拓邦股份(002139)
    事件：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营收105.42亿元，同比增长17.23%，归母净利润6.70亿元，同比增长30.00%，扣非归母净利润6.32亿元，同比增长23.55%。
    我们的点评如下：
    基本盘稳扎稳打，新兴业务持续推进
    2024年公司紧抓客户端新品类、高价值产品机会，通过加速出海及加大新业务投入的战略布局，持续提升市场份额，部件类（基本盘）业务恢复有质量的增长；同时，公司加快以机器人业务为代表的新产业的研发投入，积极拓展销售渠道，发力整机业务和创新品类；围绕新能源汽车的储充及智能驾驶，提供全领域多品类产品，带来新的业绩增长点。
    持续全球化布局，海外产值产能显著提升
    公司海外产值占比从23年全年的约16%提升到24年截至前三季度约21%，海外产值整体显著增长。其中，越南和印度生产基地已实现规模化量产和稳定运营，产能快速提升；墨西哥及罗马尼亚工厂已实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段。截至24年三季度末，印度和越南的产值已超23年全年，墨西哥产值过亿，同比大幅增长；罗马尼亚从23年投产以来已实现千万级产值。
    AI及机器人浪潮下公司迎来更多机遇
    随着人工智能应用场景的落地，公司的智能控制器作为硬件应用，行业和公司会因此受益。公司控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货，并具备整机能力；空心杯电机已逐步在电动夹爪、自动化设备、工业夹具、工业机器人、无人机等领域具备供货能力；人形机器人的客户积极接洽中。公司在电机领域，重点围绕电机的高效、低噪声、高精度、高稳定持续创新，建立了从电机设计和仿真、测试和验证到规模化制造的完整技术能力，形成了直流无刷电机（BLDC）、空心杯电机、步进电机、伺服电机等数十个先进的电机产品平台。公司的电机技术已在电动工具、自动化设备、智能电器、新能源汽车、机器人等领域广泛应用。未来在人形机器人、工业机器人领域，将加大空心杯电机、伺服电机的技术投入和应用拓展。
    中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。
    盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。同时随着公司新产品推出、加快海外市场拓展以及高价值量产品占比提升，公司利润增长有望提速。根据业绩快报数据，同时考虑公司拓展新业务存在成本投入，预计公司24-26年归母净利润为6.70/8.83/11.21亿元（25-26年原值为9.34/11.96亿元），对应PE为30/23/18X，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期、订单交付不及预期、业绩快报是初步测算结果实际数据以年报为准等

运营商业务承压，拥抱AI深化“连接+算力”，智算+端侧拓展布局值得期待

中兴通讯(000063)
    事件：
    公司发布2024年度报告，实现营收1,213.0亿元，同比下滑2.38%；实现归母净利润84.2亿元，同比下滑9.66%；实现扣非归母净利润61.8亿元，同比下滑16.49%。
    运营商网络业务承压推动业务转型，消费者及政企业务快速增长
    公司面对复杂环境及ICT产业结构变化，在稳固网络行业地位的同时，积极拥抱AI浪潮，发力算力主航道。分业务来看：
    ①运营商业务，24年实现收入703.27亿元，同比下滑15.02%。主要受整体运营商投资环境影响，营收承压，公司保持格局稳固并持续推动业务转型。其中，国内市场份额保持稳定，公司持续加速从全连接转向“连接+算力”，积极拓展市场空间；国际市场营收稳健增长，传统业务深耕大国大T，市场份额稳中有升。
    ②政企业务，24年实现收入185.66亿元，同比增长36.68%。公司规模突破互联网、金融、电力等行业头部企业，推动政企业务营收同比增长36.7%，其中国内政企业务营收增速较快，同比增长近60%。同时，预计互联网厂商在AI浪潮下对于服务器需求的快速提升，带动公司服务器产品销售快速增长。
    ③消费者业务，24年实现收入324.06亿元，同比增长16.12%。公司紧抓AI机遇，多品类实
    现快速增长，抢先布局全系列多形态AI终端，家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑营收
    均实现增长，拉动消费者业务营收同比增长16.1%，其中手机产品营收同比增长超40%。盈利能力有所承压，产品结构所致，费用率有望持续管控下降
    公司24年实现毛利率37.91%，同比下降3.57pct。其中，①运营商网络业务实现50.90%，同比上升1.79pct；②政企业务毛利率15.33%，同比下降19.58pct；③消费者业务毛利率22.66%，同比提升0.57pct。从区域来看，国内市场毛利率43.18%，同比基本持平；国际市场毛利率26.91%，同比下降10.56pct。我们认为，公司毛利率整体有所承压，主要与收入结构（包括分业务和分区域结构）影响，以及政企业务受服务器及存储毛利率下降及收入结构变动导致有一定下滑所致。
    费用率方面，公司2024年实现净利率6.89%，同比下降0.55pct。在整体毛利率有所下行下，公司管控费用，费用率有所降低。其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.85pct/-0.84pct/+0.67pct/-0.54pct。持续加码研发，公司坚持压强式研发投入，2024年研发费用240.3亿元，占营收比例约20%。AI专利申请超5,000件，近50%已获授权。中兴通讯新支点服务器操作系统、GoldenDB分布式数据库通过国家安全可靠测评。
    全面融入AI深化“连接+算力”，算力+终端领域不断拓展
    AI技术演进以及AI应用深入，或将促进智算中心建设以及消费端业务量增长，同时带动网络建设的增长，有望成为驱动未来3-5年ICT行业投资增长的主要引擎。云厂商也不断投入算力布局，如阿里巴巴集团CEO吴泳铭在2月24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。
    算力领域，公司以全栈能力推动多样化国产智算生态发展，参与万卡池、千卡池建设，打造“分布式高性能国产智算资源池”。在智算基础设施和平台技术方面，实现国产智算服务器规模发货；自研定海芯片，支持多种算力加速硬件；AI Booster训推平台，支持高效部署DeepSeek，同时简化客户AI创新并降低大模型迁移成本。目前，公司正携手产业伙伴推进GPU高速互
    联开放标准，打造新互联超节点智算服务器。
    终端方面，公司发力AI手机，布局“AI for All”全场景智慧生态，积极提升面向个人和家庭的产品市场竞争力。努比亚加速出海，登陆30余国，与运营商深度合作，联合开发基于中国电信星辰大模型、中国移动九天大模型的AI手机，nubia Z70Ultra成为全球首批接入DeepSeek-R1的手机；红魔电竞手机销量居全球首位。
    资产负债率持续下降，现金流充裕
    2019年以来，公司资产负债结构持续改善，资产负债率逐年下降，由2019年底的73.1%下降至2024年底的64.7%，下降8.4个百分点。同时，公司已实现连续25个季度经营性现金流净额为正数。2024年公司经营性现金流净额114.8亿元，连续两年超百亿元，高于归母净利润。该项目较2023年有所下降，主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金增加以及中兴通讯集团财务有限公司法定存款准备金增加。同时，在确保公司日常经营资金需求的前提下，公司利用自有资金购买理财产品，以提高资金使用效率，增加公司资金投资收益，为公司及股东获取更多回报。从公司的财务费用看，2024年利息收入（23.8亿元）大于利息费用（16.8亿元），存款利息和理财收益很好地覆盖公司的借款成本还有一定收益。
    盈利预测与投资建议：受24年运营商业务承压，同时公司深化“连接+算力”经营策略影响，我们调整公司25-26年归母净利润预测为92/105亿元（前值为106/116亿元），同时预计27年归母净利润为118亿元，对应PE估值为20/18/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：运营商业务持续承压、AI产品推进进展不及预期、竞争加剧影响盈利能力、政治风险等

盈利或持续向上

太阳纸业(002078)
    公司发布2024年业绩预告
    2024Q4公司收入97.6亿元，同比-5.6%，归母净利润6.7亿，同比-29.7%，扣非归母净利润6.7亿，同比-28.6%。
    2024年公司收入407.4亿，同比+3%，归母净利润31.3亿，同比+1.3%，扣非归母净利润32.6亿，同比+7.8%。
    2024年业绩增长主要系新增产能的有效释放，相关纸制品产销量得到提升，叠加原料采购成本与管理成本的持续优化。其中非经常性损益主要系固定资产处置损失，预计后续影响消除。
    浆纸提价落地，25H1盈利有望优化
    浆纸系：年初以来外盘浆价持续报涨，3月Arauco针叶浆银星报价825美元/吨，上涨10美元/吨，阔叶浆明星报价610美元/吨，上涨20美元/吨，我们预计成本&供需支撑纸企提价，当前文化/铜板市场价较24年底低点上涨约200元/400元；
    3月公司发布3月200元/吨提价函，伴随小阳春旺季来临，我们预计3-4月纸价有望延续向上；此外我们预计公司成本端逐渐体现前期低价库存浆，预计文化纸吨盈利有望持续改善。
    浆线方面，25Q2起公司搬迁溶解浆产线落地北海，有望利用北海园区优势提升竞争力。
    废纸系：25年1-2月箱板/瓦楞纸均价3680/2859元/吨，相比Q4+3.9%/+2.3%，我们预计伴随前期美废原料优势逐步体现，公司箱板纸综合盈利有望保持稳定。
    产能有序扩张，林浆纸一体化布局
    目前公司广西基地一期的高档包装纸生产线和本色化学木浆生产线已实现稳产和达产，此外PM11/PM12高档包装纸预计25年底试产，二期项目各纸、浆产线也将在2025年底前陆续试产；此外，公司积极向上游延伸产业链布局，目前公司老挝林地种植面积6w+公顷（计划每年新增1w+），我们预计老挝原料林红利释放有望强化成本优势、优化底层利润。
    调整盈利预测，维持“买入”评级
    根据公司业绩快报，考虑当前经营环境仍然低迷，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利分别为31.3/34.6/38.5亿元（前值分别为32.4/37.1/42.2亿元），对应PE13X/11X/10X。
    风险提示：下游需求复苏不及预期；新产能爬坡不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据请以2024年正式年报为准

24Q4归母净利同增40%，AI赋能人服实现高效匹配

科锐国际(300662)
    基本面环比改善，24Q4归母净利同增40%
    公司发布业绩快报，2024年营收118亿元/yoy+20.6%；归母净利润2.04亿元/yoy+1.5%，归母净利率为1.7%；扣非归母净利润1.37亿元/yoy+2.1%；扣非扣员工限制性股票成本归母净利润1.42亿元/yoy+6.6%。
    2024单Q4营收32.8亿元/yoy+25.6%；归母净利润6826万元/yoy+40.5%，归母净利率为2.1%；扣非归母净利润2489万元/yoy+31.8%。由于股权激励目标未达成，预计有股权激励费用冲回。公司基本面环比改善，2024年Q1-4单季度营收增速分别为10.3%/22.9%/23.1%/25.6%，单季度归母净利润增速分别为22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%。
    自研CRE大模型及匹配系统，接入DeepSeek拥抱AI新趋势
    从2022年起，科锐国际开始布局数据中台建设，2023年自主研发CRE大模型，该系统基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调，主要应用于人选寻访匹配环节；结合2024年推出的匹配系统，助力顾问更精准地寻找候选人，目前已经在获客、人才寻访和内部协同合作等场景中应用。2025年2月公布接入DeepSeek-R1大模型，探索AI大模型与招聘（特别是中高端招聘领域）的深度融合，生成式大模型在文字输入输出场景优势明显，有望全面提升工作效率。
    禾蛙协同内外资源，业务发展态势向好
    禾蛙作为以AI驱动的人力资源产业互联生态平台，充分整合了全球分支机构的招聘资源，积极促进线上平台与线下业务的协同发展。公司聚焦于大客户及区域客户的布局，加快在目标商圈内对重点岗位的深度拓展。同时，紧密围绕国内出海企业的需求，推动国内团队与海外业务的深度融合与协同。目前，各业务线均呈现出良好的发展态势，展现出较强的发展潜力与活力。
    投资建议：公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配。未来公司不断巩固大客户、重点布局技术研发类岗位、加强数字化以及技术平台建设，短期待宏观回暖后行业需求有望逐步释放，中长期维度依旧看好公司业务成长表现以及未来发展潜力。基于2024年业绩未达到股权激励目标，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为118亿元/142亿元/170亿元（前次2024-2025年分别为123亿元、154亿元），同比增速分别为20.6%/20.1%/19.7%；归母净利润分别为2.0亿元/2.6亿元/3.1亿元（前次2024-2025年分别为2.7亿元、3.5亿元），同比增速分别为1.5%/27.9%/20.3%，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失，业绩快报仅为初步核算数据、具体数据以正式发布的24年年报为准。

24年预告业绩双增长，25年期待AI+合成生物

嘉必优(688089)
    事件：公司发布2024年度业绩快报公告。公司预计2024年年度实现总营收5.55亿元，同比增25.06%；归母净利润约1.24亿元，同比增35.25%；扣非归母净利润约1亿元，同比增60.57%。
    1、2024年：营收利润双增长，得益于新市场开拓+新产能释放
    根据公司公告，2024年公司业绩增长得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用。国内业务增长受益于新国标红利持续释放，国际市场受益于大客户订单增加、客户结构得到优化，加之公司募投项目智能化产能建成投产，产能利用率提升，市场开拓与产能释放协同作用，实现公司2024年收入利润双增长。
    2、2025年：收购上海欧易推进中，AI+合成生物场景大有可为
    根据公司2025年1月上证e互动回复：全球范围内合成生物学的发展离不开人工智能的加持。公司作为一家以合成生物学为底层技术的生物制造企业，首先在菌种的设计与构建过程中，AI可以在代谢通路选择和基因重排设计等方面发挥重要作用，提升菌种构建的成功率和效率，其次在产物作用机理的研究和功效挖掘方面，通过AI的“干试验”可以为产品的应用和配方设计提供方向性的指导，从而提高“湿试验”验证功效的成功率，降低实验成本，最后在制造阶段，通过大量生产数据的投喂，基于垂直领域应用的AI可以优化各项工艺指标，实现降本增效的效果，总之，基于垂直应用领域的AI在研发、生产和产品应用场景开发都有应用场景
    公司于2024年11月至今正在推进的收购上海欧易65%股权的项目。欧易生物是一家以多组学技术与大数据分析技术为基础，为生命科学、医学、食品、化妆品等领域应用研究提供多层次的多组学分析技术服务的公司。根据公司公告，欧易生物已基于超过十万个科研项目的长期积累，借助人工智能技术、大数据技术、生物信息技术等自研搭建了大样本量、高准确性的诸多生物信息数据库，具备丰富的数据分析经验和能力。
    我们认为，通过结合欧易生物的生物信息数据分析经验和能力，在人工智能快速发展的今天，嘉必优有望在已有的合成生物技术的基础上，进一步在产品差异化维度提升竞争力。
    盈利预测&投资建议：（不考虑本次收购）根据公司2024年度业绩快报，公司客户结构持续优化，我们看好公司盈利能力持续增强，更新盈利预测，预计2024-26年，公司实现营收5.55/7.04/9.43亿元（前值：5.62/7.57/10.36亿元，本次下调）；归母净利润1.24/1.61/2.09亿元（前值：1.17/1.53/2.02亿元，本次上调）。维持“买入”评级。
    风险提示：国际贸易风险，收购项目进展不及预期，快报数据仅为初步核算，具体财务数据以公司正式披露的经审计后的2024年年报为准。

内销双品类高增，以旧换新作用凸显

石头科技(688169)
    事件：公司发布业绩快报，24年实现收入119.27亿元，同比+37.82%；实现归母净利润19.81亿元，同比-3.42%。其中24Q4公司实现收入49.2亿元，同比+65.94%；实现归母净利润5.09亿元，同比-26.34%。
    收入端，内销快速增长，外销推进精细化渠道布局。公司在国内市场，进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵，并在主流价格段重点突破。同时，受益于家电行业“以旧换新”补贴政策的消费刺激，下半年国内业务收入实现了快速增长。根据奥维数据显示，24Q4石头线上扫地机销售同比+104%，洗地机线上销售同比+237%，双品类实现高增，增速显著高于行业；在海外市场，公司通过积极的市场策略，进一步优化销售结构，精细化渠道布局，提升品牌和产品的影响力，实现了公司海外业务收入大幅提升。
    利润端，公司加大研发和市场品牌投入。公司持续引进、培育技术人才，拓展产品类目，丰富产品布局，在下半年成功推出多款新品。同时，公司制定并实施了积极的品牌策略，加强品牌形象建设和品牌推广，为公司长期可持续发展提供了势能。
    投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。公司加大研发和品牌宣传费用投入，布局长期发展。根据公司快报，我们适当上调了公司收入增速和销售费用及研发费用率，预计24-26年公司归母净利润为19.8/21.3/23.6亿元（前值21.8/24.1/26.4亿元），对应动态PE为23.7x/22x/19.9x，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。快报所载的2024年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年年度报告中披露的数据为准。

40亿现金管理激活资金效能，储备项目释放或贡献业绩弹性

中国电影(600977)
    事件：2月26日，中国电影（600977）发布公告称，公司以通讯方式召开第三届董事会第十七次会议，审议通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意在满足日常经营资金需求并有效保障资金安全的前提下，使用不超过40亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理，在授权期内该额度内可滚动使用。本事项无需提交公司股东大会审议。
    五大板块业务协同发力，影片项目储备丰富
    2024年前三季度，公司聚焦主营主业：1）创作业务：前三季度，公司主导或参与出品并投放市场的电影共34部，累计实现票房195.01亿元，占同期全国国产影片票房总额的73%。在国产票房前十的影片中，公司参与出品的电影占据8位。2）发行业务：前三季度，公司主导或参与发行国产影片共425部，累计票房221.83亿元；发行进口影片共80部，累计票房55.26亿元，分别占同期国产电影和进口电影总票房的91.37%和78.01%。3）放映业务：截至2024年9月末，公司旗下共有营业控股影院128家，银幕965块；公司旗下控参股院线和控股影院市场占有率为29.85%，合计实现票房91.13亿元，观影人次共2.17亿。4）科技业务：截至2024年9月末，国内已开业CINITY影厅186个，已完成安装待开业影厅1个。2024年前三季度，中影巴可放映机新增销售1,612套，在同期全国新增银幕市场占比为58.49%。5）服务业务：前三季度，中影基地为391部影视作品的制作提供服务。
    2025年，公司出品并拟上映的影片包括《吉祥照相馆》《志愿军3》《星河入梦》《非人哉之黑白勇士与战4渣》等，数量多达几十部。我们认为，随着电影市场持续回暖，储备项目有序推进，有望持续释放业绩弹性。
    强化现金流管理，中期分红凸显公司长期发展信心
    2月26日，公司发布公告，审议通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意在满足日常经营资金需求并有效保障资金安全的前提下，使用不超过40亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理，在授权期内该额度内可滚动使用。此前，公司向全体股东每股派发现金红利0.035元（含税），共计派发现金红利0.65亿元（含税）。
    投资建议：公司有望受益于行业景气度提升，考虑进口片发行业务或承压，我们调整公司2024E-2026E年收入为43.74/56.86/65.39亿元，同比变化-18%/30%/15%。2024E-2026E年归母净利润为3.37/6.26/7.72亿元，预计25年收入重回正增长，2024E-2026E年PE分别为60.24/32.43/26.30倍，维持“买入”评级。
    风险提示：电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险。

外销订单持续向好，公司利润平稳增长

新宝股份(002705)
    事件：公司发布业绩快报，24年实现收入168.2亿元，同比+14.84%；实现归母净利润10.5亿元，同比+7.47%。其中24Q4实现收入41.3亿元，同比+6.2%；实现归母净利润2.7亿元，同比+9.9%。
    收入端，外销表现较好，内销略有承压。公司24年国外营业收入实现131.55亿元，同比+21.68%，海外小家电总体需求比较旺盛；国内营业收入实现36.66亿元，同比-4.42%。利润端，公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，整体业绩实现稳步增长，综合竞争能力不断提升。
    投资建议：外销订单上升带动公司总收入增长，内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复，根据公司的快报，我们适当下调了费用率水平，预计公司24-26年归母净利润分别为10.5/12.3/14.1亿元（前值10.4/12.0/13.5亿元），对应PE分别为11.9x/10.2x/8.9x，维持“买入”评级。
    风险提示：新品销售不及预期；自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。快报所载的2024年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年年度报告中披露的数据为准。

全渠道捷报频传，期待38表现

百亚股份(003006)
    事件：自由点三八战役抢先蓄水，连续获得多个平台TOP1
    根据百亚品牌说公众号，自由点已连续获得多个平台TOP1，包括天猫超品近7天店铺排名TOP1以及拼多多超品日品牌排名TOP1。
    我们认为电商超品日靓丽表现为38挑战高目标打下好基础，公司高效执行力/高配合度团队提供强动力。
    线下市场：百亚管理团队及经销商亲自挂帅，征战三八节，指导门店用好“六个新”的方法，公司表示，务必打赢三八节战役。各大省区表现优异：1、重庆新三八档导购训练营100%完成，导购提前大练兵新三八场外推广全面执行，锁定重点门店主推益生菌；
    2、贵州新推广场景助力新38档，增加用户参与体验，扩大新用户。黔贵办事处威宁市场福乐多超市体验区吸引用户主动打卡拍照；
    3、云南省区各市场开展导购训战，预热38节，1.5倍资源提前开档，氛围形象打造，开展人海战，全员卖货，势必打赢新38；
    4、陕西运用六个新方法挑战高目标，打造创新推广场景，叠加新赠品增加方法，导购员执行“4有”标准，全员训战助力38打胜仗；5、山东潜力大区鲁西银座和谐店新方法+新场景叠加济南当地网红探店，聚焦6个新让用户满意；
    6、四川安睡裤专区打造成效显著，单日裤型销量增长300%；三大核心举措实现突破：首创"安睡裤专区"专属广宣；独立货架强化体验；堆头陈列引爆流量。
    线上下合力加强品牌力建设，积极拉新蓄水客群
    公司线上举办新三八“6新”大讲堂，营销团队集体参与直播，分享“6新”优秀案例及新38落地方案。此外，自由点携手品牌大使祝绪丹，科学探索女性经期健康，用专研和呵护让每一次选择都安心可靠。自由点x天猫超级品牌日还联合打造了国内首个女性群像大型气球影像展，亮相成都东郊记忆印象外场，通过艺术化表达女性群像，将品牌与女性力量绑定，提升品牌形象，并通过打卡送自由点益生菌Pro卫生巾，加深活动影响力，全面提高品牌曝光，拉新目标人群。
    维持盈利预测，维持“买入”评级
    公司持续加大品牌宣传力度、扩大品牌影响力；全渠道捷报频传为38节营销战役打好基础，我们预计24-26年归母净利润2.9/3.7/4.8亿，PE分别为35/27/21X。
    风险提示：下游需求不及预期；外围省份拓展不及预期；新产品扩张进度缓慢等。

拟发行可转债升级门店等，顺应行业趋势

博士眼镜(300622)
    拟发行3.75亿元可转债
    其中智能眼镜门店建设及升级改造项目总投资3.5亿元，拟使用募集资金1.8亿元；总部运营管理中心及品牌建设项目总投资2.3亿元，拟使用募集资金0.7亿元；数字化平台升级建设项目总投资0.9亿元，拟使用募集资金0.7亿元，补充流动资金0.55亿元，拟使用募集资金0.55亿元。
    智能眼镜产品需求不断增加，紧抓行业智能化市场机遇
    伴随智能电子市场及Deepseek、ChatGPT、Kimi、通义千问等AI大模型的快速发展，技术进步为智能眼镜注入了强大的计算能力和智能化功能，使其从简单的信息显示设备逐渐演变为集语音交互、实时翻译、AR导航、健康监测、智能助手等多功能于一体的智能终端，AI智能眼镜的未来前景愈发广阔。当前除传统智能硬件厂商，互联网企业和消费电子厂商也纷纷入局智能眼镜领域。随着进入智能眼镜领域的厂商不断增加，预计2025年智能眼镜将进入新品密集发布期。
    Ray-Ban Meta作为AI智能眼镜的代表性作品，自发布以来全球销量已突破百万台，成功激起行业和市场对于AI智能眼镜赛道的关注。国内互联网、消费电子、AR类智能硬件厂商，包括华为、小米、雷鸟创新、Rokid、Xreal、李未可、魅族等均不断加码AI眼镜，近年来也先后发布了多款智能眼镜产品。
    根据Wellsenn数据，2024年全球AI智能眼镜销量达200万副，预计2025年开始AI智能眼镜将迅速提高市场渗透率，全球出货量将进一步增长至400万副，至2030年AI智能眼镜全球销量规模有望达到8000万副。
    提升消费者购物体验、促进门店销售收入持续增长
    目前公司部分门店由于开业时间较长，存在门头标识、内外部装修风格已显得较为陈旧等问题。连锁门店作为公司与消费者直接对接的场所，代表着公司整体品牌形象。为提升公司门店整体形象、为顾客创造更加良好的购物环境，公司计划对现有部分老旧门店进行升级改造。通过升级焕新，公司拟引入新的商品陈列及展示体系，统一新老门店整体装修风格，提升公司门店专业化的卖场形象，为顾客营造更加舒适、良好的购物环境。
    加速线上线下融合，推动业务创新与增长
    公司持续完善本地生活服务平台的布局，通过精细化运营、优化团购产品、加大引流力度来深度满足消费者的本地生活需求，加速线上线下融合发展，推动公司全渠道布局。这一系列举措显著提升了公司的市场覆盖面和服务能力，为消费者提供了更加便捷、高效的购物体验。
    维持盈利预测，维持“买入”评级
    公司是一家专业从事眼镜零售的连锁经营企业，致力于为消费者提供时尚化、个性化的眼镜产品和专业的视觉健康解决方案。本次募集资金投资项目均系密切围绕公司现有主营业务展开。项目实施有利于进一步提高公司的业务规模和核心竞争力，增强公司的可持续发展能力。
    我们预计公司24-26年EPS分别为0.69/0.8/0.97元/股，对应PE分别为81/70/58x，维持“买入”评级。
    风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧风险；股东结构变动风险；现金流状况下滑风险。

国际化战略加速发展

伟星股份(002003)
    公司发布2024年度业绩快报
    24Q4营收10.9亿元，同比+9%，归母净利0.8亿元，同比+215%，扣非归母0.8亿元，同比+170%。
    2024年营收46.7亿元，同比+19.6%，归母净利7.1亿元，同比+26.4%，扣非归母7亿元，同比+29.5%。
    公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，积极把握行业景气度的变化，以客户需求为核心，聚焦主要客户和重点区域市场，特别是加速推进全球化战略布局，持续强化公司的综合服务保障能力和核心竞争力。
    近几年公司业绩较好的主要原因是过去几年持续推进高端智造转型、国际化布局及提升制造水平、技术水平和产品品质等方面的工作，使得公司的综合竞争优势进一步提升。
    具备较强优势以提升客户份额，乐观展望25年
    经过多年的积累，公司在辅料产品品类多样性、时尚性，创新能力、对市场的快速反应以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。公司的这些竞争优势顺应当前行业的发展趋势，符合下游品牌客户对辅料供应商的要求，从而获得更多的订单。展望2025年我们预计公司可保持增长。
    拟购买控股股东所持邵家渡工业园的土地厂房
    公司近年来加大了资本开支，通过扩产、技改和流程优化等方式提升公司在国内外区域的综合生产保障能力。拟购买过去几年一直租赁的控股股东伟星集团位于临海市邵家渡街道山下坦村铁路大道南侧厂房，用于提升公司主业的生产智造保障能力，厂房、甲类仓库等建筑面积合计10.6万平方米，以评估值3.16亿元（不含税）作为成交价格。
    调整盈利预测，维持“买入”评级
    基于公司业绩快报，我们调整盈利预测24-26年EPS分别为0.6元人民币/股、0.74元人民币/股、0.91元人民币/股（原值为0.6元人民币/股、0.7元人民币/股、0.84元人民币/股）。
    风险提示：市场经营风险；接单不及预期；核心高管流失；业绩快报仅为初步核算，具体结果以财报为准。

外销订单增长明显，公司利润平稳增长

苏泊尔(002032)
    事件：公司发布业绩快报，24年公司实现营收224.27亿元，同比+5.27%；实现归母净利润22.44亿元，同比+2.97%。其中24Q4实现收入59.15亿元，同比-0.4%；实现归母净利润8.12亿元，同比-0.7%。
    收入端，内销方面，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，营业收入较同期略有下降，但公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，实现核心品类的线上、线下市场占有率持续提升。外销方面，公司主要外销客户的订单较去年同期增长明显，营业收入取得较好的增长。根据公司目前关联交易披露的情况，25年公司预计代工金额为73.69亿元，同比24年实际发生金额+4.6%。
    利润端，公司全年呈平稳增长。主要由于在竞争激烈的市场环境下，公司采取了积极的措施，努力保持毛利率的相对稳定，持续提高营销效率并严格控制各项费用支出；同时在研发创新上持续投入，丰富产品品类，推出更多有竞争力的产品。另外，计入公司当期损益的政府补助较上年同期有所增长。
    投资建议：内销方面，公司增长基本保持稳定。外销方面，公司增加与SEB的关联交易金额，全年增长有保障。预计24-26年归母净利润分别为22.4/24/25.8亿，对应动态PE分别为19.2x/18x/16.7x，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次业绩快报是公司财务部门的初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2024年年度报告为准。

高档啤酒销量增加，公司Q4扭亏为盈

珠江啤酒(002461)
    事件：公司于2月22日发布24年业绩快报，2024年营业收入57.31亿元，同比+6.56%；归母净利8.13亿元，同比+30.32%；扣非净利7.64亿元，同比+37.17%。Q4营业收入8.44亿元，同比+2.1%；归母净利0.06亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-0.20亿元）；扣非净利-0.04亿元，同比减亏0.43亿元。在此之前，公司于2024年10月25日发布三季度报告。
    公司24年第三季度报告情况：24Q1-Q3，公司营收48.87亿元，同比+7.37%；归母净利润为8.07亿元，同比+25.35%。2024Q3，公司营收19.01亿元，同比+6.89%；归母净利润为3.07亿元，同比+10.60%。公司盈利能力显著提升，主要得益于高档啤酒产品销量的增加，同比增长14.81%，以及成本控制和运营效率的提高。
    产品端：中国啤酒行业已进入平稳发展阶段，啤酒行业竞争激烈，但啤酒消费结构性升级存在发展空间。2024年前三季度，公司产品高端化进程稳步推进，高档啤酒产品销量同比增长14.81%。公司将顺应高端啤酒发展趋势，促进公司产品升级。
    未来展望：公司将聚焦持续提升产品力、销售力和品牌力，推动优结构、强渠道、寻突破，以科技创新赋能产业升级，提升释放管理效能，强化采购管理，激活人才活力，深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，努力推进企业高质量发展。
    分红情况：公司重视对投资者的合理投资回报，并兼顾公司的实际经营情况和可持续发展。公司2023年度分红金额占2023年度合并报表实现归属上市公司股东的净利润的比例为44.37%。
    投资建议：
    我们认为，25年公司有望实现开门红。展望全年，公司攻守兼备，顺应高端啤酒发展趋势升级产品，再加上大麦均价持续下行利于公司成本控制。考虑到下游需求可能低于预期的情况，我们调整24-26年公司总营收为57.3/61.2/64.9亿元（前值为58.2/62.2/65.7亿元），归母净利润调整为8.1/9.4/10.7亿元（前值为7.8/8.9/10.0亿元），应PE分别为26X/22X/20X，维持“买入”评级。
    风险提示：业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的24年年报为准；行业竞争加剧；原材料成本上涨；需求及升级低于预期，产品拓展不及预期。