亚玛顿2022年中报点评：业绩同比高增长，超薄玻璃打造差异化

8月15日，公司发布2022年半年度报告。2022年1-6月，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长67.63%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长84.65%，扣非归母净利润为0.28亿元，同比增长163.42%。其中，太阳能玻璃的营收为13.55亿元，同比增长79.26%。2022年Q2单季度实现营业收入7.64亿元，同比增长154.64%，归母净利润为0.23亿元，同比增长176.81%，这主要受益于公司超薄光伏玻璃产能进一步释放，保障了公司与主流组件战略客户签订的长单顺利执行以及开拓其他优质的客户群体。
    凤阳硅谷原片产能补齐短板，公司盈利空间将改善。公司将合并吸收大股东光伏玻璃原片产能，有望补齐公司的原片短板。目前凤阳硅谷一期三条产线已经全部投产，二期项目已于今年陆续开始建设。公司从单一的玻璃深加工经营模式向“原片+深加工”一体化经营模式转型，未来能有效提高公司综合竞争力，实现公司生产效率及盈利水平的进一步提升。
    1.6mm超薄玻璃获签大单，差异化竞争优势有望加强。公司在光伏深加工领域深耕多年，是国内极少数实现2.0mm以下光伏玻璃批量生产的企业，目前1.6mm玻璃已放量供应客户。6月27日，公司公告与天合光能签订1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，双方约定2022年6月1日至2025年12月31日期间内销售3.375亿平米1.6mm光伏玻璃，预计金额约74.25亿元。公司与天合的合作提升了公司在薄玻领域的竞争优势，也有助于1.6mm玻璃在行业内的推广，给公司带来更大的业绩增长空间。未来公司将聚焦薄玻璃领域，与竞争对手形成差异化的竞争格局。
    BIPV市场空间巨大，公司有望进入发展快车道。在国家大力推进“碳中和”及绿色建筑的政策背景下，BIPV行业或迎来需求爆发。公司早在2012年就涉足BIPV领域，项目经验丰富。同时1.6mm玻璃重量和成本相比于现在的主流光伏玻璃具备一定优势，更适合BIPV场景。除此之外，公司作为特斯拉太阳能屋顶项目供应商，2019年已开始逐步放量向其提供太阳能瓦片玻璃等。
    电子玻璃或成公司业绩增长第二极。公司2016年布局电子玻璃精密加工，目前电子玻璃产能开始放量。2022H1公司实现0.51亿元的营收，同增29.96%，未来电子玻璃有望成为公司新的业绩增长点。
    公司深耕光伏玻璃行业，是国内超薄玻璃的引领者，并且通过收购凤阳硅谷，公司补齐了原片产能短板，逐步向一体化经营模式转型。此外公司在BIPV和电子玻璃提前布局，未来产能放量有望助力公司业绩进一步增长。预计公司2022-2024 年营收分别为31.31、44.22、55.84亿元，归母净利润分别为1.38、2.31和4.24亿元，对应EPS 分别为0.69、1.16和2.13元。对应2022-2024 年PE 值分别为63.37、37.93和20.61倍，给予“增持”评级。

水羊股份2022年中报点评：焕新升级成效初现，品牌收购进军高端市场

受二季度疫情拖累，收入及净利增速放缓。1H22实现营业收入22.01亿元，同增3.89%;归母净利0.83亿元，同减6.88%;扣非后归母净利润0.73亿元，同减7.13%；EPS 0.22元。其中，二季度收入降11.2%至11.6亿元，归母净利降29.4%至0.41亿元。主要系疫情反复，部分区域供应链及物流受限。经营性现金流为-7.1亿元，同降147.6%，同受疫情影响导致账期变长，存货占用资金增加。销售/研发费各增2.4/0.5pct至43%/2%，主要系自主品牌升级上新费用增加所致。
    水乳膏霜类销量及毛利率双升，品牌焕新成效初现。水乳膏霜/贴式面膜/非贴式/代运营各实现收入16.4/3.0/1.6/0.98亿元，占收入比75%/13%/7%/5%，其中水乳霜膏占收入比较2021年增10个百分点，毛利率升7.5pct至50.2%，品牌升级成效初显。1H22御泥坊推出“春江花月夜”系列，微800次抛精华、耀白面膜、春风拂面泥浆膜等新品有效提升核心用户客单价。大水滴GMV 破亿，小迷糊更新定位为年轻肌科学护理专家，御MEN更名为“御”。
    淘系收入持续缩减，全渠道运营能力被验证。自有平台/第三方/线下收入占比各7%/84%/9%，其中淘系实现收入8.7亿，较1H21降16.5%，占比较2021全年降6.5pct至39.4%。根据品牌特质差异化布局，御泥坊贯穿各主流电商平台及线下渠道，小迷糊抖音与淘系各占一半，大水滴主要布局抖音，代理品牌淘系占比较大。
    已完成法国品牌PA和EDB收购，看中品牌价值和国际化拓展能力。法国高奢抗衰品牌EDB自2019年由水羊国际代理，单品价格在千元以上，目前在北京和西安的SKP、丝芙兰、免税店、高端百货、航空已有较完备的渠道基础。2021年EDB营收约2000万欧元，利润500多万欧元，由于收购后需清库存，预期4Q22开始贡献营收和利润。
    智造基地正式投产，是国内少数拥有完备供应链的美妆集团。该基地投资14亿元，全面投产后将开发面膜、水乳膏霜等近50条生产线，年产值近40亿元。数字化：生产车间人工数量减少70%。智能化：存储车间最高待生产半成品达216吨，能制成860万片面膜。管道化：生产效率较手工提高3倍。研发：持续跟进年轻肌、压力肌、熬夜肌等基础研究；拓展发酵、生物合成、植提等方向原料研究；采用独有设备和独立团队进行子品类配方研究；目前自研的800Da透明质酸达到量产水平。
    一方面，上半年国内外疫情影响供应链及发货速度，品牌升级及大单品打造推高上新成本，短期内挫伤营收和净利润水平，因此我们下调2022年收入及盈利预测。另一方面，长期来看，公司通过收购EDB填补高端市场空缺，同时伴随水羊智造基地投产、研发中心持续赋能，未来客单价与客户粘性具备提升空间，因此上调2023-2024年升级效应显现后的收入及盈利水平。综上，我们预计2022-2024年营业收入各62.9/86.2/115.1亿元，同增25.5%/37.0%/33.6%；归母净利各3.0/4.7/6.8亿元，同增26.8%/58.3%/42.8%；EPS为0.73/1.15/1.65元;对应PE分别为24/15/11倍，维持“增持”评级。

完美世界2022年中报点评：业绩整体符合预期，出海战略稳步推进

公司发布 2022年半年报。报告期内，公司实现营业收入 39.23亿元，同比下降 6.73%； 实现归母净利润 11.37亿元，同比增长 341.51%；
    实现扣除非经常性损益后的净利润 6.71亿元，同比增长 1653.68%。
    其中，第二季度实现营业收入 17.95亿元，同比下降 9.14%，环比下降 15.66%；实现归母净利润 2.97亿元，同比增长 243.87%，环比下降 64.62%；实现扣非归母净利润 2.56亿元，同比增长 191.58%，环比下降 38.09%。
    业绩符合预期，国内产品贡献稳定收入。 公司上半年业绩情况整体符合预期，营业收入较去年同期有所下降主要系公司海外业务调整，欧美子公司不再纳入合并范围，剔除相关影响后，上半年公司营业收入同比实现 1.58%的正增长。 分业务来看，游戏业务实现营收 37.36亿元，同比增长约 9.6%；实现归母净利润 11.83亿元，同比增长 429.73%，归母净利润同比大幅增长主要系去年同期优化海外业务产生一次性亏损约 2.7亿元。其中， PC 端/移动端/主机游戏分别实现收入 9.78/26.24/0.25亿元，同比分别变动-26.89%/45.41%/-86.33%； 公司经典端游产品《诛仙》《完美世界国际版》等收入稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》和竖版《完美世界：诸神之战》等持续贡献移动端游戏业绩新增量。 影视业务方面， 上半年包括《昔有琉璃瓦》《蓝焰突击》等电视剧播出， 实现收入 1.20亿元，同比下降 83.56%，实现正向盈利 0.41亿元。
    利润率同比高增，受产品排期影响，费用率稳中有降。 报告期内，公司毛利率为 67.96%，同比上升 13.14pct；净利率为 28.85%，同比上升 24.45pct。费用方面，公司上半年的销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.08%/8.94%/0.29%/26.82%，同比变动分别为-8.40pct/+0.73pct/-1.28pct/+6.80pct。其中，今年二季度公司无大体量新游上线，因此市场推广费用有所减少。 研发费用受到 2021年末公司为鼓励创新、推动精品化而出台的薪酬政策影响，同比上升 24.95%。整体来看， 2022年上半年公司期间费用率为 49.13%，较去年同期的51.28%，实现了稳中有降。
    出海战略稳步推进， 后续产品储备丰富。 2022年 3月，《梦幻新诛仙》手游在海外多地同步上线； 8月 11日，《幻塔》手游在欧美、日韩、东南亚等全球多地正式上线，并在 40个国家和地区位列 iOS 游戏免费榜第一名，近 30个国家和地区进入 iOS 游戏畅销榜 Top10，取得良好市场表现。此外，公司电竞与平台业务持续发力，其中《DOTA2》有望受益于电子竞技入选亚运会，迎来加速发展； 此外， 7月蒸汽平台举办首次“鉴赏家大会”，超过 80款游戏新品亮相， 未来有望助力公司进一步实现“海外本地化发展+国内产品出海”双维度发力战略。 产品储备方面，公司旗下包括《黑猫奇闻社》《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》等手游产品以及端游《Perfect New World》《Have a Nice Death》等均积极推进中。其中，自研的都市悬疑悸动交互手游《黑猫奇闻社》预计将于 8月 24日上线。
    【投资建议】 长期来看，公司持续强化游戏研发能力，布局海外发展，多赛道产品储备丰富，结合公司当前业绩情况，我们维持公司 2022-2023年盈利预测，预计 2022-2024年公司营业收入分别为 98.0/111.7/123.2亿元，归母净利润分别为 18.6/22.2/24.5亿元，对应 EPS 分别为 0.96/ 1.14/1.26元,对应 PE 分别为 17/14/13倍，维持公司“买入”评级。

海康威视2022年中报点评：净利润承压，创新业务打开市场新格局

2022年8月12日，公司发布2022年中报，公司上半年实现营业总收入372.58亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润57.59亿元，同比下降11.1%；每股收益为0.61元。
    疫情下短期净利润承压，持续加大研发投入。上半年公司受国内疫情反复和海外因素的影响，虽然公司营收维持稳健增长，但收入成本同比16.36%，并且随着规模扩大和人员增长，管理费用同比增长36.28%。公司整体毛利率43.14%，较去年同期减少3.16%，其中主业中的建造工程的毛利率下降11.50%，其他业务毛利率小幅下降。面对复杂的外部环境，公司实行稳健经营。第一，加大研发投入，保持技术上的创新。上半年公司研发投入46.75亿元，占营业收入的12.55%，同比增长20.56%，聚焦技术创新，巩固智能技术，丰富智能设备，为拓展智能网联领域夯实基础。第二，优化管理和运营能力，加强库存管理。报告期，公司的存货水平206.75亿元，同比增长2.4%。继续保持战略备货水位，保障业务稳健推进。
    主业营收增速放缓，创新业务打开市场新格局。从营业收入的构成来看，境内主业PBG、EBG、SMBG收入分别为69.75、68.31、62.86亿元，同比分别为-1.40%、2.58%、3，97%。境外业务复苏较为明显，上半年公司境外主业收入96.86亿元，同比增长18.89%。创新业务保持快速发展，打开市场新格局。上半年创新业务整体收入70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营业收入比重达到了18.81%，成为公司长期持续发展的动力。

南亚新材2022年中报点评：积极布局车用板业务，产能有序扩建

受上海疫情的影响，业绩不及预期。 公司发布半年报， 2022年 H1公司实现营业收入 18.77亿元，同比下滑 5.82%；实现归母净利润 0.83亿元，同比下滑 62.36%， 其中 Q2实现归母净利润 0.12亿元，同比下滑 91.69%,这主要是由于公司目前有三个工厂位于上海，今年 Q2上海的疫情对工厂的产能冲击较大。同时，受国内疫情、宏观经济等的影响，行业市场不景气， 消费电子等下游终端市场需求不及预期，公司产品单价及销量同比下降。
    原材料价格上涨拉低毛利率水平。 2022年 H1公司毛利率为 11.86%，同比下滑 7.50pct， 其主要原因是原材料价格相较于去年同期有所上涨及新增产能释放期间单位人工制费偏高导致营业成本上升。从费用端来看， 2022年 H1公司期间费用率为 9.52%，同比上升 2.93pct， 主要是公司研发投入大幅增加所致， 2022年 H1公司研发费用为 1.30亿元，同比增长了 59.86%。
    国产替代趋势稳定， 研发方向贴合市场需求。 2021年全球 CCL 行业产值达到 188.07亿美元，其中中国大陆及香港 CCL 产值接近 140亿美元,占全球产值份额约 74%，已经成为全球覆铜板主要生产制造基地。
    在国产化趋势稳定的前提下，市场需求也逐渐清晰，目前汽车电子电动化、智能化成为大趋势，车用板和高频高速板成为市场关注核心。
    2022年上半年，公司积极研发应用在车载毫米波雷达、新能源高电压快充领域的高耐压、 高 MOT 功放领域、 AiP 封装领域的低 CTE 低介电、LED 领域的黑色覆铜板、射频通讯领域的 Ultra-low 型覆铜板等， 并且在 PCB 及 OEM/ODM 终端客户开发的新项目持续投入验证费用，积极完成多样化的业务布局。
    有序推进产能扩建，扩大市场竞争优势。 江西生产基地 N5工厂一半产能已于 Q2顺利达产，剩余一半产能预计 Q3达产， 同时 N6工厂正在有序建设中；上海生产基地在保证现有传统产品产能的同时，为了应对下游 IC 载板市场的爆发， 拟投入 42,560万元建设年产 120万平米 IC 载板材料的智能工厂项目， 这也是我国高端产品打破日韩企业垄断、实现国产替代的重要一步，有利于公司技术实力的进一步提升，项目建成后也会改变公司现有的产品结构， 整体提升公司的毛利率水平。
    公司主营业务是覆铜板和粘结片等复合材料及其制品的设计、研发、生产及销售，具体产品包括普通 FR-4、无铅兼容型、无卤无铅兼容型 FR-4和高频高速及其他覆铜板，目前公司已与奥士康、方正科技、广东骏亚、沪电股份、瀚宇博德、健鼎科技、景旺电子、胜宏科技、深南电路、生益电子等知名 PCB 厂商建立了长期良好的合作关系。 根据公司所处行业前景和上半年业绩表现，我们下调公司 2022年营业收入至 50.98亿元， 上调公司 2023年营业收入至 70.29亿元，预计公司 2024年营业收入为 89.77亿元；考虑到公司营业成本的上涨，我们下调公司毛利率水平，同时下调公司 2022/2023年归母净利润至 3.97/5.73亿元， 我们预计公司 2024年归母净利润为 7.29亿元，2022/2023/2024年 EPS分别为1.69/2.45/3.11元，对应 PE 分别为 16/11/9倍，给予 “增持”评级。
    盈利预测

温氏股份深度研究：周期拐点如期而至，养殖龙头东山再起

畜禽养殖企业典范，重整旗鼓再次出发。 公司深耕肉鸡养殖四十载，肉猪养殖近三十载，现已是国内农业产业化重点龙头企业，是国内第二大生猪养殖企业。因非洲猪瘟与新冠肺炎双疫情影响，公司养殖业务产生一定亏损。自 2021年起公司降本增效、养殖业务逐渐恢复正常运作，计提减值、经营面稳步改善。 2022H1生猪出栏量达 800万头，仅次于牧原股份，财务表现回稳指日可待。
    新一轮猪周期启动，猪肉价格涨势可期。 于周期性而言，新一轮猪周期于今年四月开启，猪肉价格起底反弹，周期长度约为 4年，或将持续到 2023年底；于季节性而言，三四季度为猪肉需求旺季，年底可达成猪肉价格小高峰。我们预计猪肉价格将持续上涨到今年年底，明年维持高位。
    经营模式迭代升级，去芜存菁。 当下的温氏模式为“公司+现代养殖小区+农户”模式，在一定程度上弥补了原有模式的缺陷。“公司+现代养殖小区”可将“公司+农户”与自繁自养传统养殖模式优点整合。
    养殖小区可以有效提高单场养殖规模和育肥舍的建设标准，走标准化、集约化养殖路线，提高育肥效率，且转移部分资金与固定资产压力。同时，公司吸取非洲猪瘟疫情经验教训，筑高筑牢种猪场生物安全防控体系，实现对动物疫情的科学有效防控。
    规模化进程提速，出栏量稳定提升。 中国头部养殖企业集中度较低，非洲猪瘟疫情加速散户出清，生猪养殖市场规模化进程提速。在饲料原料价格持续走高的情形下，公司降本增效效果显著，生猪养殖综合成本逐步下降， 2022年 5月份养猪综合成本已降至 8.5元/斤左右。
    疫情后公司生猪产能逐渐恢复，预计年底可实现能繁母猪存栏 140万头，保证相对充分的肉猪供给，预计 2022年全年实现生猪出栏 1800万头， 2023年实现生猪出栏 2600万-2800万头。
    鸡猪养殖双主业，两翼齐飞。 2021年公司销售肉鸡 11.01亿羽，约占全国黄羽鸡和白羽鸡总出栏量的 11%，在同行业 A 股上市公司中排名第一。鸡猪两大主业并肩前行，一方面可以在生猪价格高走时，鸡猪共振实现双赢；另一方面可以在生猪价格低迷时，以肉鸡营收作为弥补，风险分担。
    预计公司 2022-2024年营业收入分别为 748.73/1134.22/1260.08亿元，同比增速分别为 15.25%/51.49%/11.10%；归母净利润分别为-3.25/219.39/290.88亿元，同比增速分别为 97.57%/6846.67%/32.58%； EPS 分别为-0.05/3.35/4.44元/股；对应 PE 分别为-/6.82/5.14倍。考虑到 2022年公司及部分可比公司业绩一致预期仍处于异常状态， 2023年伴随周期上行业绩恢复正常，因此根据可比公司 2023年水平和公司历史估值给予公司 2023年 8倍 PE，对应 12个月目标价 27.08元，拥有 18.56%的上升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

力盛体育：疫情影响业务承压，静待花开

疫情叠加淡季影响业务承压，下半年业务回暖可期。2022H1公司实现营收7709.2万元，同比下降3；归母净亏损3866.1万元，去年同期为693.9万元。主营业务中，赛车场经营业务实现收入2202.9万元，同比下降23.8%，主系公司赛车场馆为配合疫情防控闭馆较长时间所致；赛事运营业务收入3759.0万元，同比下降1.7%，赛车赛事具有一定季节性，春季为淡季，业务普遍从4-5月开始逐步展开，报告期内因疫情防控影响公司赛事部分停摆。 更名落地显业务，新老业务恰相辅。公司于4月通过议案，将公司证券简称更改为“力盛体育”。近年来公司业务能力稳健提升，于去年年末参股“悦动天下”布局全民健身，后续更与中体联、中体报展开战略合作，于2022年4月末联合开展全国首届社区智能AI运动会，业务已逐步落地。国家近年出台多项行业支持政策，如《全民健身计划（2021-2025）》与《“十四五”体育发展规划》，2021年年末举办的冬奥会与2023年预计举办的亚运会有望进一步加强民众健身意识，提振行业情绪。公司全民健身新业务成功拓展线上场景，业务成熟后有望与传统赛事业务相辅相成，使公司在更多维度受益于行业复苏浪潮。
    【投资建议】 公司传统赛车业务上半年受疫情影响较大，下半年随疫情防控常态化有望回暖；全民健身新业务已初步落地，业务成熟后与传统业务双向赋能指日可待。我们看好公司后续发展，预测2022-24年公司收入4.21/6.15/7.07亿元，实现归母净利润0.33/0.65/0.78亿元，EPS0.2/0.41/0.49元/每股，对应PE52/26/22倍，维持“增持”评级。
    【风险提示】 疫情反复风险 新业务开展不及预期

牧高笛2022年中报点评：露营热度持续，品牌业务高速增长

公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入8.67亿元，同比增长61.34%。其中，外销（OEM/ODM）业务实现收入5.18亿元，同比增长24.81%；品牌业务（大牧+小牧）实现收入3.46亿元，同比增长182.25%。同期实现归母净利润1.13亿元，同比增长111.80%，扣非净利润1.10亿元，同比增长138.02%。
    品牌业务：（1）大牧（专业露营装备）表现亮眼，露营需求爆发式增长背景下，实现高基数高增长。2022H1大牧实现收入3.14亿元，同比增长279.89%，在2021H1/2021H2同比增长173.66%/145.98%情况下进一步提速。分渠道来看，大牧线上自营收入1.47亿元，同比增长248.81%，线下渠道收入1.67亿元，同比增长341.04%。短期来看，国内露营火热，渗透率提升，装备需求爆发式增长，渗透期红利带动大牧实现高增长。中长期来看，行业内露营品牌竞争格局尚不明确，大牧丰富产品矩阵，通过IP联名、赞助综艺、赞助专业赛事活动提高品牌影响力与曝光度，有望分化为行业龙头。（2）小牧（户外服饰）短期业绩受阻，未来户外服饰需求有望回暖。2022H1小牧实现收入0.3亿元，同比减少21.77%。小牧服装以秋冬款为主，夏季为销售淡季，且仅有线下渠道，门店销售受疫情影响较大，多方因素影响下，上半年业绩表现不佳。未来小牧加速线上渠道布局，露营、飞盘等户外活动持续火热有望催生户外鞋服需求，小牧业绩有望回升。
    OEM/ODM业务：帐篷代工龙头，外销业务持续稳健增长。2022H1，公司外销业务收入5.18亿元，同比增长24.81%，其中，2022Q1/2022Q2分别实现2.34亿元/2.84亿元，同比43.98%/12.42%，2022Q2增速有所回落，我们分析主要是由于国内需求旺盛，公司将产能倾斜给内销业务，使得部分外销订单延迟发货。外销业务具有明显的季节性，通常为8-11月份为订货期，次年上半年为交货期，海外露营市场成熟，公司核心优质客户稳定，外销业务确定性强，增长稳健。
    利润端：品牌业务毛利率高于外销业务，拉动公司整体利润率上行。2022H1，公司整体毛利率为27.27%，比2020/2021分别增加1.78pct/2.44pct，比2020/2021提升显著。2022H1品牌业务/外销业务毛利率分别为35.95%/20.93%，国内露营渗透率持续提升，品牌业务高速增长，占比逐年提升（2020/2021/2022H1营收占比分别为25.09%/33.21%/40.06%），促进公司整体毛利率提升。
    【投资建议】
    露营渗透率和客单价提升，露营装备市场空间广阔。公司作为帐篷代工龙头与优质品牌商，充分受益行业红利，同时丰富产品矩阵，提升品牌力，有望实现持续增长，分化为国内露营龙头品牌。我们预计，2022-2024年公司营业收入分别为15.42/20.82/26.83亿元，同比增速分别为67.02%/35.05%/28.82%，归母净利润分别为1.74/2.41/3.10亿元，同比增速分别为121.71%/38.37%/28.71%；EPS分别为2.61/3.62/4.65元；对应PE分别为42/31/24倍，给予“增持”评级。

联创电子2022年中报点评：业绩符合预期，紧抓汽车电子发展机遇

近日，联创电子发布了2022年半年报，公司通过提高手机产品、车载产品的行业地位和市场占有率，以冲抵消费电子终端需求的持续疲软，实现营业收入48.73亿元，较上年同期增长1.30%；实现归母净利润1.03亿元，同比上涨6.13%；扣非后归母净利润为0.68亿元，同比上升2.72%，业绩符合预期。
    产品结构优化带动毛利水平增长，经营状况稳中求进。2022H1公司毛利率水平为11.06%，同比上涨2.54pct。从费用端来看，受业务持续扩张影响，公司三费支出略有上升，合计5.85%，同比上升1.03pct。公司持续加大研发投入，上半年研发费用为1.83亿元，同比增加56.82%。公司偿债能力稳健，报告期内速动比率、现金比率为0.92、0.42，同比分别上升11.72%、22.75%；营运能力稳中有升，上半年公司存货周转率为2.55次，相较于去年同期的1.88次提升显著。
    保持光学业务的行业领先地位，积极把握汽车电子发展机遇。公司在高清广角镜头和高清广角影像模组领域的下游客户主要包括GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户；与华为在智能监控和智能驾驶等多个领域；与大疆在航拍、智能避障等领域都展开了深度合作。在车载光学领域，公司合肥车载光学产业园正在加速建设，快速扩充车载镜头和影像模组产能。报告期内，公司继续深化与Mobileye、Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作。同时，公司也重视与地平线、华为、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等国内外知名终端车厂的合作规模，其中与蔚来汽车合作的8MADAS影像模组已顺利量产出货。
    优化触显产品结构，业务持续平稳发展。公司依据制定的发展战略，与地方政府合作以多种方式稳健发展触控显示产业，调整触控显示产业布局，优化产品结构，重点发展智能汽车、安防监控、智慧家居、智能家电、教育等领域的中大尺寸产品。2022年，公司继续围绕京东方、深天马等具有上游面板资源的大客户开展深入合作，丰富了触控显示一体化产品结构，提升了产品技术水平。目前，触显业务已与深天马、京东方、vivo、华勤、闻泰等客户合作密切；印度联创克服海外局势影响，业务增速明显。 【投资建议】
    公司深耕光学领域，具有持续的研发创新优势、优质的客户资源，智能汽车行业等新兴赛道亦具有前瞻布局，有望受益于汽车智能化发展趋势。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为110.86、127.49、141.51亿元，归母净利润分别为3.97、5.51、6.46亿元，对应EPS分别为0.37、0.52、0.61元/股，对应PE分别为47、34、29倍，维持“增持”评级。

鸿富瀚2022年一季报点评：22Q1业绩同比稳定，新能源汽车领域应用多点突破

2022Q1业绩同比基本持平。 根据公司披露 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 1.38亿元，同比下降 4.49%，实现归母净利润 3160万元，同比增长 6.71%，实现扣非净利润 2927万元，同比增长 1.70%。
    功能性/结构性器件+自动化设备联动，打造全面产品解决方案。 公司的功能性器件广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴等消费电子产品，实现粘贴、缓冲保护、导电导热、绝缘屏蔽等功能；同时，公司向客户配套提供自动化设备及夹治具、载具、刀具等工具，主要用于下游组装厂贴合、激光切割、精密加工等生产环节， 主要产品包括自动贴附及组装类设备、激光切割类设备、高速精雕设备等， 为客户提供全面的产品解决方案。
    聚焦全球头部终端客户， 产品份额有所提升。 公司直接客户包括富士康、立讯集团、鹏鼎控股、村田、安费诺、京东方等，产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、小米等全球头部客户。公司已成为苹果、亚马逊认证的合格供应商，与产业链下游建立良好合作关系。 公司通过在消费电子功能性器件、精密结构件等产品领域的进行更全面的技术强化， 在消费电子业务领域的市占率取得持续提升。
    持续扩大领域布局， 新能源领域多点突破，铸造全新增长极。 公司积极布局导热散热、新能源装备等领域，多种新产品已进入打样送样阶段，已有部分产品通过核心客户认证。在新能源汽车领域，公司主要拓展设备、导热板、功能性器件等产品。 设备方面， 公司依托多年经验积累，自主开发自动化设备具有高精度、高稼动率的优势，聚焦锂电池中后段设备，包括切叠、切卷、组装三部分，目前已取得广汽埃安新能源汽车订单，还有其他主流电池公司正在洽谈合作，设备设计方案已通过论证。导热板产品方面，公司基于导热散热模组研发制造经验，为动力电池客户提供电池液冷板。 功能性器件方面， 公司全资子公司梅州嘉颖研发光学保护膜、高温胶带等，主要应用于智能座舱显示屏、锂电池等，已通过部分客户认证，预计年内开始量产。 公司积极扩充新能源、电池领域工艺专家，快速补齐工艺短板，叠加自身工业自动化领域丰富经验，由消费电子领域切入新能源领域，快速实现业务突破，打开全新成长空间。
    【投资建议】 公司深耕消费电子精密功能件，通过多年的技术积累，业务延伸至下游客户加工时所使用的自动化设备领域，已形成“关键模切材料+核心自动化设备”联动的协同优势，为下游客户提供全面的解决方案，产品份额稳步提升。 同时，公司持续扩大业务应用范围，积极拓展新能源领域。基于在3C 领域的产品、自动化设备研发制造经验，在锂电池自动化生产设备、动力电池导热板、汽车电子功能性器件等关键领域已取得突破式进展，部分产品预计年内开始量产。预计公司 2022-2024年营收分别为 9.51、 12.49、16.12亿元，归母净利润分别为 1.64、 2.
    11、 2.78亿元，对应 EPS 分别为2.74、 3.51、 4.64元/股，对应当前 PE 分别为 29、 22、 17倍， 给予“增持”评级。

羚锐制药2022年中报点评：产品丰富优势突出，“两只老虎”系列实现高质量发展

公司业绩保持稳定增长。2022年上半年，公司实现营业收入15.03亿元，同比+10.86%；归母净利润2.71亿元，同比+23.15%；扣非归母净利润2.39亿元，同比+15.31%；实现经营性现金净流量3.04亿元，同比-42.38%。分产品来看，贴膏剂9.36亿元（+11.31%）、胶囊剂3.15亿元（+0.63%）、片剂0.97亿元（+42.90%）、软膏剂0.92亿元（+33.98%）、其他0.61亿元（-2.08%）。片剂、软膏剂同比增长较多主要系丹鹿通督片和糠酸莫米松乳膏收入增加。分区域来看，西北（+34.06%）、西南（+28.89%）、华中地区（+36.02%）营收增长较快，另外尽管报告期内受疫情影响，上海地区营业收入1.20亿元（同比-34.42%），华东地区营收接近持平（-2.59%）。就单独Q2来看，公司实现收入8.21亿元（+7.18%），Q1为6.82亿元（+15.79%）；归母净利润1.40亿元（+13.82%），Q1为1.05亿元（+16.07%）。
    公司产品丰富优势突出。公司产品覆盖骨科、儿科、皮肤科、麻醉科、心脑血管等多个科室，品类丰富、优势突出。独家产品通络祛痛膏为双跨品种（医院端+OTC端），入选《国家基药目录》、《国家医保目录》，多次被评为“最受欢迎风湿骨科用药”“骨伤科类中成药十强品牌”，“通络+活血”组合进入“2022年北京冬奥会崇礼赛区中医药文化展馆优质中成药品种入围名单”；“两只老虎”牌膏药系列产品10年累计销售量突破100亿贴，销量位居中国膏药产品畅销榜前列。根据米内网统计，2021年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂TOP20产品，公司有6个产品上榜，品牌知名度和市场占有率逐年提升。
    实现“两只老虎”牌膏药系列产品高质量发展。实现“两只老虎”牌膏药系列产品高质量发展，是公司当前优化市场策略和实施品牌OTC发展战略的重点工作。2021年，壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏等总销量为14.2亿贴，具有较好的OTC品牌知名度和市场基础。“两只老虎”牌膏药袋装系列极具性价比，深受中老年消费者的认可，精品系列贴膏采用四向弹力布和防粘层“S”切口，更好的敷贴感进一步增强了药效的渗透和吸收，更好的透气性能够满足运动等场景和升级消费需求。根据中康开思数据，2021年公司“两只老虎”品牌的壮骨麝香止痛膏在中国零售药店同类产品中所占市场份额为91.17%，处于市场领先地位。 公司医药电商初具规模。公司医药电商成立于2019年7月，2021年电商前台GMV突破亿元。上半年内，电商部门持续优化服务，积极搭建私域流量平台，累计接待客户13.1万人次,复购客户平均客单价同比提升124%。另外，公司积极参与“年货节”“38女王节”“618年中大促”等平台活动，京东羚锐官方旗舰店在“618年中大促”中取得贴膏剂产品销售第一名的优秀成绩。
    销售费用率同比下降0.81pct。2022H1，公司销售、管理、财务费用率分别为48.07%、5.67%、-0.67%，同比分别-0.81pct、+0.72pct、-0.19pct；研发费用率为2.80%（同比-0.09pct）；公司销售毛利率、净利率分别为72.62%（-2.53pct）、18.01%（+1.76pct）。
    【投资建议】据米内网统计，2021年公立医院中成药市场2508亿元（同比+4.85%），城市实体药店中成药销售规模1117亿元（同比+4.4%），呈现稳定增长趋势。公司及子公司拥有国家医保目录品种45个、国家基本药物目录品种24个、独家品种13个，产品主要覆盖骨科、心脑血管、麻醉科、儿科、皮肤科等科室。下半年，公司将围绕“保存量、扩增量、提质量”的高质量发展要求，加强媒介沉淀、专业推广和渠道扩张，通过极具性价比的“两只老虎”系列产品推动公司品牌价值和收入质量的进一步提升。我们维持公司2022/2023/2024年营业收入分别为人民币31.11/35.31/39.69亿元，略微下调了所得税率，略微提升归母净利润分别至4.86/5.88/6.98亿元，EPS分别为0.86/1.04/1.23元。维持“买入”评级。

景旺电子2022年中报点评：产能逐步释放，业绩稳定增长

能逐步释放，营收持续增长。 公司发布半年报， 2022年 H1公司实现营业收入 51.27亿元，同比增长 18.22%，主要得益于公司新产能逐步释放带来的收入增加；实现归母净利润 4.65亿元，同比增长 0.64%，其中 Q1实现归母净利润 1.76亿元，同比下滑 30.96%，这主要是全国疫情反复带来的市场需求不景气所致， Q2市场逐渐好转，实现归母净利润 2.90亿元，同比增长 39.28%，环比增长 65.00%，业绩逐渐转好，预计下半年会持续增长。
    新增产能释放导致营业成本上涨，汇兑收益拉低期间费用率。 2022年 H1公司毛利率为 20.82%，同比下滑 4.00pct， 其主要是新增产能释放期间销售规模增长导致营业成本上升所致，同时附加上游成本端的压力，不过自三月起压力有所缓解。从费用端来看， 2022年 H1公司期间费用率为 10.02%，同比下滑 3.27pct， 主要是公司汇兑收益导致财务费用大幅减少所致， 2022年 H1公司财务费用为-0.18亿元，同比减少了 0.69亿元。
    研发方向贴合市场需求，集中于高端产品。就产品而言，根据 Prismark报告,HDI 和 IC 载板为增速最高的细分领域， 2021-2026年的 CAGR 分别达 4.90%、 8.60%；就应用领域而言， 根据 Prismark 统计和预测，2021年全球汽车电子产业产值规模为 2,400亿美元，预计 2026年将达到 3,370亿美元， CAGR 达到 7.0%， 顺应市场发展趋势公司也进行了相关研发方向的锁定。 2022年 H1公司研发投入 2.44亿元，同比增长 20.96%，主要进行智能手机高阶 HDI 主板、 5G 基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统 ADCU 板及毫米波雷达板等产品的研发，公司持续开展以市场需求为导向的技术创新工作，满足客户对高端产品的需求。
    有序推进产能扩建，扩大市场竞争优势。 就新增产能， 江西景旺二期项目已经实现经济效益 1.74亿元，珠海景旺一期项目预计于 2023年3月达到预定可使用状态。 除此以外，公司于今年二季度发布公开发行可转债预案，其募集资金将用于景旺电子科技（珠海）有限公司年产 60万平方米高密度互连印刷电路板项目， 这是公司技术升级的主要载体， 会给公司高端产品的制程能力带来质的飞跃。 随着公司新工厂的建设和投产，高多层、 HDI（含 SLP）、多层软板等高端产能的逐步达产，将进一步提升公司高端产品的布局能力，扩大公司市场竞争优势。
    【投资建议】 公司主要从事印制电路板的研发、生产和销售，是国内少数的多品类、多样化的制造厂商，公司贴近市场与客户，横向发展高密度互连、高速多层、高频、高散热、多层软板和软硬结合等产品，不断提升高多层、高阶 HDI、SLP 的产能，可以为全球客户提供多样化的产品选择与一站式服务。公司产品广泛应用于通信设备、智能终端、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗设备等领域。 根据公司所处行业前景和上半年业绩 表 现 ， 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 营 业 收 入 分 别 为112.59/133.25/154.96亿元，归母净利润分别为 11.54/15.39/19.75亿元，EPS 分别为 1.36/1.82/2.33元，对应 PE 分别为 18/14/11倍，给予“增持”评级。

盛美上海2022年中报点评：恢复超预期，新品放量兑现平台化逻辑

短期影响消除，业绩大超预期。 公司发布中报，上半年实现营业收入10.96亿元，同比增长 75%，其中 Q2单季度营收 7.42亿元，同比增长 112%。一季度由于上海管控导致低于预期后，二季度恢复正常，公司加速交付，客户加速验证， 充分回补了相关收入。 带动上半年整体超预期。
    分产品来看， ECP&炉管设备加速放量， 新产品成为公司收入端增长核心动力。据美股母公司 ACMR 演示材料：1）清洗设备收入同比增长 26%，收入占比 67%， 下降了 13pct。 2） ECP&炉管及其他设备收入同比高增466%， 收入占比 22%，提升了 16pct。 3）先进封装及其他设备收入同比增长 2%，收入占比 10%， 下降了 5pct。 产品结构持续优化。
    截止上半年， 公司合同负债和存货分别达到 3.98亿元和 19.37亿元，分别同比增长 71%和 107%， 在手订单充足支撑下半年高增长。
    充分兑现设备赛道的高盈利能力。 上半年公司实现归母净利润 2.37亿元，同比增长 164%；扣非归母净利润 2.57亿元，同比增长 427%，大超市场预期。 期间净利率达到 21.60%，同比提升 7pct；扣非净利率23.50%，同比提升 16pct。 盈利水平大幅提升主要有以下原因： 1）毛利率 47%，同比提升 4.62pct，主要受益于产品结构优化、高毛利的炉管业务占比提升， 主动控制了低毛利封装设备占比，零部件国产替代降本等； 2） 期间费用率为 23.11%，同比下降 11.30pct，其中销售、管理、研发和财务费用率均有下降，规模效应开始显现。短期受益于汇兑收益和募集资金利息收入增加。
    新产品凸显公司稀缺的平台化能力。 市场对公司的认知还停留在清洗设备市场龙头，我们认为需要特别重视公司半导体设备平台化能力，未来有望成长为对标 TEL 的全球半导体设备龙头公司。公司先进封装湿法设备产品线已覆盖大部分单片湿法先进封装设备，主要供货通富微电、中芯长电、 Nepes 等。 公司 2月获得了 29台 Ultra C wb 槽式湿法清洗设备的批量采购订单，包括一家中国国内代工厂客户；收到13台 Ultra ECP map 前道铜互连电镀设备及 8台 Ultra ECP ap 后道先进封装电镀设备的多个采购订单，包括一家中国顶级集成电路制造厂追加订单； 4月，产品18腔300mm Ultra C VI单晶圆清洗设备成功量产，支持先进逻辑、 DRAM和3D NAND制造，产能较12腔设备提升50%； 5月，与一家中国领先的先进晶圆级封装客户签订了10台Ultra ECP ap 高速电镀设备的批量采购合同，同时又推出升级版的涂胶设备应用于先进晶圆级封装。
    根据美股母公司ACMR披露，上半年2台Ultra C SAPS V 12腔清洗设备已经完成交付给美国客户， 包括一台DEMO设备（22Q2）、一台量产设备（7月中旬），体现了公司强大产品力在海外市场的竞争能力。 7月推出首款Post CMP清洗设备，适用SiC产线。下半年即将推出的两款重磅新产品线顺利推进中，有望大幅提升可触达市场空间， 持续兑现平台化逻辑。
    【投资建议】 公司是半导体设备赛道的稀缺平台化龙头，产品条线快速拓展，新品顺利放量。 此外公司的国际化能力值得重视，不仅依赖国产替代逻辑，更可以凭借硬实力获取国际客户订单，体现了强大的产品力。根据上半年业绩，上调公司 2022-2024年营业收入分别为 26.11/41.14/60.43亿元， 对应 PS分别为 21/13/9倍； 归母净利润分别为 4.99/7.18/9.50亿元，对应 EPS分别为 1.15/1.66/2.19元，对应 PE 分别为 107/74/56倍， 上调 12个月目标价至 142元，对应 2023年 15倍 PS。 维持“买入”评级。

可立克2022年中报点评：业绩拐点如期兑现

业绩如期兑现， 呈逐季加速态势。 公司发布 2022年中报，上半年实现营收 10.38亿元，同比增长 39.4%；实现归母净利润 6172万元，同比增长 42.6%；扣非归母净利润 5920万元，同比增长 156%。 Q2单季度实现收入 5.74亿，同比增长 39.7%，环比增长 23.4%；单季度归母净利润 4117万元，同比增长 69.6%，环比增长 100%。 2021年公司业绩受大宗材料上涨压制， 限制性股票股权激励费用也有影响。 2022年这两个因素明显缓解，下游需求高景气下， 后续季度有望维持高增长。
    磁性元件业务高增长。 分业务来看， 上半年磁性元件业务收入 6.01亿，同比增长 58.9%，毛利率 15.3%，下降 3.9pct；开关电源收入 3.88亿，同比增长 14.6%，毛利率 17.8%， 提升 1.3pct；其他业务收入 4873万元，同比增长 77.0%，毛利率 30.7%，提升 1.6pct。 公司整体营收高增长主要是磁性元件产品销售收入增加所致。
    设计与研发优势不断孵化新能源、电车新产品。 公司能够为客户提供一站式快速研发解决方案，缩短研发周期。 上半年公司重点研发成果包括： 1）光伏储能领域， 成功研发 320KW 大功率光伏逆变器升压电感和逆变电感，同时形成了光伏用升压电感、逆变电感、共模电感、差模电感、 驱动变压器以及辅助变压器等系列产品。 2）充电桩领域，已量产 15KW-30KW 充电桩模块磁性元件；研发成功水冷式 40KW 充电桩模块用磁性元件；开发了单拓扑结构、高可靠、高功率密度50/60KW 的快充三相水冷变压器和电感；超级快充方面，公司开发出了 175/350KW 超级快充用水冷高频磁性元件。光伏储能代表了新能源赛道的持续景气方向，而快充和超级快充则是电动车未来技术升级的确定性方向，我们看好公司新产品陆续放量对业绩的带动作用。
    并购海光电子进一步强化客户矩阵。 公司在磁性材料赛道多年深耕，积累了优质客户矩阵。 在新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。 整合海光电子后，公司新能源客户群体将获得华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电、英搏尔等行业龙头。叠加原有客户 TTI、台达电子、群光电能、纬创、科世达、 SolarEdge 等， 整合完成后公司在国内市场的竞争力和影响力将大幅增加。
    公司深耕磁性元件赛道，积累了大量国内外优质客户，通过并购整合进一步强化市场地位。产品和研发瞄准下游新能源车高压升级、光伏+储能逆变器、超级快充充电桩等高景气市场，有望长期受益于需求增长，安远可立克和安徽可立克陆续扩产。 根据行业景气度以及公司上半年业绩表现，我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 22.12/30.20/42.55亿元，归母净利润分别为 2.01/3.16/4.92亿元，对应 EPS 分别为 0.42/0.66/1.03元， 对应 PE 分别为 56/35/23倍， 维持“增持”评级。
    盈利预测

雅创电子2022年中报点评：中报业绩符合预期，自研业务加速渗透

近日，雅创电子发布了2022年半年报，公司通过持续深耕汽车电子领域，积极拓展下游客户，新老项目齐放量，分销业务和自研IC业务同比均有较大增幅。报告期内，公司实现营业收入9.77亿元，较上年同期增长55.42%；实现归母净利润0.77亿元，同比大涨134.79%。利润的增速远高于收入的增速，公司盈利水平显著增强，符合预期。
    自研业务带动毛利水平高增，经营状况稳中求进。2022H1公司毛利率水平为21.44%，同比上涨3.51pct。分产品来看，电子元器件分销业务毛利率为18.92%，同比上涨1.96pct，而自研IC产品毛利率为46.37%，较上年同期大幅增加11.5pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计8.59%，同比上升1.70pct。公司持续加大研发投入，上半年研发费用为0.20亿元，同比增加15.14%。公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为2.34、1.81，同比上升26.07%、25.25%；营运能力稳中有升，上半年公司应收账款周转天数为111.06天，相比去年同期118.51天，账期略有缩短。
    国内车规级电源管理IC领先设计产商，持续开拓汽车电子市场。根据TransparencyMarketResearch咨询机构的数据显示，预计到2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元，我国电源管理芯片市场规模预计将从118亿美元增长至235亿美元，市场发展前景良好。目前，公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片。与竞品相比，公司产品运用了最新技术研发成果和经验，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品更加具有竞争力。随着新能源汽车渗透率不断提高，汽车“三化”不断推进，模拟芯片在汽车市场的空间有望进一步打开，公司有望加速抢占市场份额。
    发挥分销商渠道优势，快速开拓终端客户。公司IC产品具有集中度较高，产品细分种类较少，业务聚焦程度高的特点，相关产品均已通过AEC-Q100车规级认证并成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过Tire1或Tire2实现批量出货。2022上半年，公司自研IC销售额为8254万元，同比大涨211.19%，在与客户合作的过程中，在汽车电子领域内获得了一定的认可，奠定了良好的市场口碑，在国内汽车电源管理IC市场占据一席之地。
    随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度持续提升。另外，根据ICInsights统计数据，2019年全球集成电路产品出货量约为3,017亿颗，其中电源管理芯片占总出货量的21%，出货量约为639.69亿颗，超过排名第二名和第三名类别出货量的总和，具有庞大的市场需求。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为39/24/16倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，维持“买入”评级。

康缘药业2022年中报点评：重点品种快速增长，中药创新能力居前

公司业绩保持良好增长态势。2022年上半年，公司实现营业收入 20.97亿元，同比+18.54%；归母净利润 2.11亿元，同比+32.35%；扣非归母净利润 2.02亿元，同比+24.21%；实现经营性现金净流量 3.75亿元，同比-9.59%。报告期内，公司全面开发七大基药品种及重点品种，主打大品种实现较快的增长；把握基药政策红利，重点推动基层医疗终端销售规模的显著提升；非自营业态核心品种业绩亦呈现较为良好的增长态势。受到新冠疫情的影响，公司 Q2虽因疫情反复影响营业收入规模较 Q1略有下降，但依旧实现营收正向增长且非注射剂品种维持稳定的增长速率。就单独 Q2来看，公司实现收入 10.19亿元（+12.35%）， Q1为 10.79亿元（+25.17%）；归母净利润 1.01亿元（+32.89%）， Q1为 1.10亿元（+30.95%）。
    非注射液品种收入增长 17.90%。 分产品来看， 2022H1注射液收入为7.53亿元（+20.24%）、胶囊 4.98亿元（-0.74%）、口服液 4.35亿元（+48.36%）、片丸剂 1.69亿元（+19.29%）、贴剂 1.17亿元（-3.08%）、颗粒剂&冲剂 0.96亿元（+45.63%）、凝胶剂 0.09亿元。口服液、颗粒剂&冲剂收入近 50%的高速增长，主要为金振口服液、杏贝止咳颗粒销售快速增长所致。其中非注射液品种收入增长 17.90%。分地区来看，华东地区实现收入 8.39亿元（7.19%）、华中地区 4.08亿元（+28.28%）、华南地区 3.29亿元（+27.86%）、华北地区 1.89亿元（+33.15%）、西南地区 1.47亿元（+45.47%）、东北地区 0.88亿元（+3.86%）、西北地区 0.76亿元（+21.31%）。西南地区、华北地区营收快速增长，主要为金振口服液、热毒宁注射液销售同比增长所致。
    中药创新能力居前企业。 公司稳居中药行业创新能力前列，以中药发展为主体，同时统筹化学药、生物药、健康产品等的协同发展。2022H1，公司研发费用为 2.77亿元，同比+28.01%。报告期内，公司持续推动新产品研发，中药获批临床试验 4个，申报生产批件 1个；化药创新药开展Ⅱ期临床试验 2个；生物药提交 CDE pre-IND 沟通交流申请 1个。同时，对于已上市品种培育，公司有序开展金振口服液、杏贝止咳颗粒、复方南星止痛膏、热毒宁注射液等主要品种的循证医学临床研究；深入进行一批已上市重点品种的基础研究。
    费用支出保持良好。 2022H1，公司销售、管理、财务费用率分别为41.09%、 4.06%、 -0.10%，同比分别+0.05pct、 -0.36pct、 -0.41pct；研发费用率为 13.23（同比 % +0.98pct）；公司销售毛利率、净利率分别为 71.58%（+0.64）、 10.08%（+0.94pct）。
    【投资建议】中医药行业未来发展前景可观。 中成药生产对医药工业的收入贡献在提升。 2021年， 中国医药工业实现营业收入 3.30万亿元，同比增长 19%，其中中成药生产的收入贡献占比 17%。 近年来中国中药行业主营收入呈现波动趋势， 2021年中药饮片、中成药从负增长转变为 10%左右的较高增速（中国医药企业管理协会）。 中药注册申请受理数量大幅攀升。 根据 CDE数据整理，2022年上半年 CDE 新受理中药注册申请 740件，同比增长 85%，其中受理新药临床试验申请 IND 为 31个，新药上市许可申请 4个。 随着国民生活水平的提高， 对预防胜于治疗、未病先防和既病防变的健康意识也在提升， 而具有“治未病”独特优势的中医药迎来发展良机， 尤其在抗击新冠疫情时中医药在重大疾病防治中不可或缺的重要作用，为中药新药研发带来新的发展机遇，也为振兴中医药发展、走向国际迎来契机。
    目前公司主要产品线聚焦于病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。 截至 2022年上半年，公司共获得药品生产批件 203个，其中 43个药品为中药独家品种，共有 2个中药保护品种。公司产品共有 106个品种被列入 2021版国家医保目录，其中甲类 45个，乙类 61个，独家品种 23个； 另共有 47个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为 6个。 我们维持公司 2022/2023/2024年营业收入分别为 42.78/50.81/60.58亿元，归母净利润分别为 4.60/6.20/8.10亿元，EPS 分别为 0.80/1.08/1.41元,对应 PE 分别为 17/13/10倍。维持“增持”评级。

盛美上海深度研究：内生研发实力突出，平台化+国际化铸就中国TEL

【投资要点】
    公司为国内领先的半导体设备平台型厂商，主要产品为清洗设备、电镀设备、炉管（潜在应用领域包括了LPCVD、氧化、退火、ALD）、先进封装湿法设备等，母公司ACMR披露2022年还将推出2个新产品线，进一步打开公司产品覆盖的市场空间。目前公司已经形成多产品线矩阵，成为继北方华创后国内第二家半导体平台型厂商，有望成为半导体设备公司雁形阵列中的头雁公司。
    公司是内生研发实力突出的创新型+国际化半导体设备企业，多项自研技术已达到国际领先水平，正逐步突破国际头部客户，未来有望成为中国国际化半导体设备的代表。且更加平衡的国内外客户结构，有助于其更好对冲半导体设备行业波动，成为穿越周期的优质机会。
    2个新产品线预计将极大提升公司产品覆盖的市场空间。公司在存储领域积累丰富，产品力强，有望深度受益未来数年国内存储晶圆厂持续扩产，同时公司在逻辑晶圆厂也具备较强竞争力。
    2022年市场整体风险偏好显著下降，导致成长板块整体估值收缩，其中高估值的半导体板块首当其冲。目前电子行业估值仍位于接近历史底部位置，中长期投资价值凸显。半导体设备板块整体景气度持续，长期国内外市场空间巨大，深水养大鱼，大概率能产生多家伟大公司。目前具有研发优势的平台型公司处于极具长期投资价值的阶段。
    【投资建议】
    预计公司2022-2024年收入分别为25.34、39.15、58.37亿元，归母净利润分别为4.1、6.2、8.5亿元，PE分别为119X、79X、58X，PS分别为19X、12X、8X，受疫情影响一季度收入确认节奏，后续业绩释放恢复正常，上调评级至“买入”评级，12个月目标价136元，对应2023年15倍PS。

雅创电子：乘汽车电子之风，分销、自研IC齐并进

公司发布2022H1业绩预告，取业绩中值，预计上半年实现归母净利润8000万元，同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升，产品应用项目增加，单车产品使用量提高，高毛利产品增速较快，公司毛利润水平有所提升，一扫疫情影响带来的悲观情绪。充分利用分销商渠道优势，准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员，使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验，形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片，主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比，公司产品属于近期重新研发设计的IC产品，运用了最新技术研发成果和经验，属于更新换代产品，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品本身更加具有竞争力。另一方面，公司分销业务已经拥有广泛的客户群，具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系，公司能为客户提供高效优质的技术增值服务，有效加快自主研发芯片的推广速度，迅速抢占市场份额。汽车自研IC瞄准高景气赛道，国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证，并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分，看好公司自研PMIC业务高增，带动公司毛利率净利率持续提升，迎来规模效应临界点，进入业绩爆发期。灵活运用并购工具，快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片（ASIC）定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后，欧创芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商，专注于模拟集成电路设计、研发及服务，主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU，产品型号较丰富，主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域，能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告，我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，基于2022年给予48倍PE，12个月内目标价：108元，上调至“买入”评级。
    【风险提示】全球晶圆制造产能短缺的风险；汽车市场需求下滑风险；技术开发和迭代升级风险。

银轮股份动态点评：新能源业务再获定点，成长进入顺风期

近日，公司全资子公司与国内某知名新能源车企签署供应商定点意向书。
    【评论】 新能源业务再获定点， 有望提升公司新能源业务占比。 据公告，全资子公司与国内某知名新能源车企签署供应商定点意向书，获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购，预计将于近两年内批产，生命周期约为 6年，生命周期内销售额预计约 17亿元人民币。此次定点代表公司首次正式进入该客户的供应商体系，将有助于提升热管理系列产品的规模效应，并对公司近中期经营目标的实现产生积极影响，有望带动公司盈利水平改善。
    于宜宾建设水冷板产能，有望提升市场竞争力和盈利能力。7月 10日，公司公告称拟在四川宜宾设立全资子公司，投资额 6500万元，主要生产电池水冷板产品，预计 2023年 2月投产。 据公司预测， 2023、2024年将分别形成电池水冷板产量 79、121万件，实现销售收入 2.27、3.08亿元。宜宾子公司的设立能够满足四川时代、成都沃尔沃等主要客户的属地化供货需求，有助于公司降低运营成本、实现快速响应，有望提升公司在电池水冷板业务的市场竞争力和盈利能力。
    在新能源汽车热管理领域形成“1+3+N”布局，有望成为公司重要的利润增长极。 公司围绕“1+3+N”的新能源汽车热管理产品布局，即 1套热控管理系统； 3大热泵空调系统相关模块，前端换热模块+冷媒及水路集成模块+空调箱模块； N 个热管理零部件。配套客户包括北美新能源车企，吉利戴姆勒 SMART，沃尔沃，宁德时代，比亚迪，华为，江铃新能源，部分造车新势力等。
    收入端商乘并进，成本端压力减弱，公司下半年有望进入成长顺风期。
    短期，随着疫情逐渐好转，叠加国家和地方汽车消费促进政策的刺激，下半年国内商用车、 乘用车销量较上半年有望实现较大幅度改善， 带动公司营收扩张。 同时，原材料、海运、汇率等因素边际向好，对于公司成本端将是利好。 中长期， 公司新能源热管理业务布局进入收获期，有望实现“两个超越” : 乘用车业务收入超越商用车收入，新能源业务超越传统车业务。
    【盈利预测】 公司盈利预测及投资评级： 短期，需求扩张，成本下降，公司盈利情况有望改善。 中长期， 公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未来新能源热管理行业 Tier1。预计公司 2022-2024年营收分别为 91.07、 109.29、 129.00亿元， 归母净利润分别为 4.51、 5.80和 7.39亿元，对应 EPS 分别为 0.57、 0.73和 0.93元。对应 2022-2024年 PE 值分别为 22.87、 17.79和 13.96倍， 给予“增持”评级。

中石科技动态点评：热管理综合解决方案提供商，产品应用领域广泛

【事项】
    2022年6月29日，中石科技公告与控股子公司无锡中石库洛杰科技有限公司股东胡循亮、何阳、唐黎签署了《股权转让协议》，公司以自有资金301.03万元受让胡循亮、何阳和唐黎合计持有库洛杰的5%股权，其中，以自有资金249.85万受让胡循亮持有库洛杰的4.15%股权，以自有资金37.50万元受让何阳持有库洛杰的0.63%股权，以自有资金13.68万元受让唐黎持有的库洛杰0.22%的股权。此次收购完成后，公司将持有库洛杰88.67%的股权。
    【评论】 旗下产品应用范围广阔，有效削弱周期波动影响。本次交易是基于公司基于长远经营发展规划作出的决定，控股子公司无锡中石库洛杰科技有限公司主营业务为电子元器件研发、制造与销售，符合公司长期发展战略，本次股权收购也有利于公司支持库洛杰更好地开展业务，增强其综合竞争力。中石科技产品应用领域十分广泛，在各类行业的电子设备均有公司的功能材料和组件应用案例，因此单个行业的周期性扰动对公司影响较弱，目前公司产品广泛应用于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等领域。
    多条产品赛道齐头并进，车载产品获得客户认证并批量交付。1）消费电子领域，石墨卷材份额保持稳定，公司通过不断升级工艺技术、扩建新设产能，持续巩固石墨卷材全球领导地位；模切产品线，公司目前覆盖了手机产品大部分需求型号，随着在Pad、平板电脑及无线充电等产品端的应用以及需求量的增加，模切市场占有率在逐渐提升。2）智能交通领域，公司瞄准新能源汽车、自动驾驶、智能座舱、三电系统等领域的热管理功能解决方案，可提供的主要产品包括热模组、人工合成石墨、热界面材料（导热硅脂、导热凝胶、导热垫片）、EMI屏蔽材料等；汽车行业的客户覆盖Tier1零部件厂、主机厂等，部分产品已获得客户认证，部分产品则已开始批量交付。未来随着高价值量产品的逐步导入，有望持续优化公司产品结构，进而带动盈利能力改善。
    加快全球产能建设，强化交付能力与业绩增长动能。为了进一步拓展海外市场，构建全球交付基地，满足产业链全球化需求，公司于2021年启动泰国工厂的建设项目。在泰国东部工业走廊罗勇府WHA东部工业园购置了103亩土地和五千多平方米厂房，截止目前已完成主要装修改造以及设备采购、安装工作，为2022年上半年一期工程竣工投产打下良好基础。另外，公司在无锡、东莞两地也同步积极扩产。三地产能扩充将大幅度提高石墨产品生产能力，进一步强化全球交付能力和供应稳定性。目前，公司宜兴扩产项目继续推进，为产能释放奠定基础。
    【投资建议】功能材料与组件行业在全球范围内都处于朝阳期，龙头企业纷纷并购大体量优质资产，以解决新一代信息、能源、交通等多样化与前瞻性需求，满足OEM厂商在热管理、信号完整性、小型化、电源管理和可靠性方面所面临的日益复杂的挑战，因此我们看好行业的发展前景。预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为15.64/20.57/26.39亿元，归母净利润分别为1.81/2.91/3.90亿元，EPS分别为0.64/1.04/1.39元，对应PE分别为23/15/11倍，给予“增持”评级。

优利德深度研究：仪表称王仪器跟进，高端化进程已开启

综合型仪器仪表公司，产品与渠道俱佳。 公司专注测试测量仪器仪表领域 34年，愿景成为世界一流仪器仪表民族品牌。公司自 2003年以来致力于建设多元化产品线，仪表称王向仪器深入，目前已形成电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器产品线，覆盖工业产品生命周期用到的各种专业测量设备。公司已建立经销+电商+直销+ODM 构建成熟营销渠道，自有品牌收入占比 70%，未来将深入欧盟及北美核心区域。 2021年公司业绩增速下滑系疫情得到控制后测温产品需求消退，公司经营重心已重回非测温产品，非测温产品营收实现同比 42%增速。
    行业长坡厚雪，国产替代大有可为。行业平稳增长呈现弱 Beta： 电子测试工具应用场景拓展，全球通用电子测量仪器行业维持稳定增长，根据鼎阳科技招股书中援引市场研究机构 Technavio 的数据， 预计市场规模在 2024年将达到 77.68亿美元， 2019-2024年 CAGR 为 4.89%。
    国产替代实现强 Alpha： 目前电子仪器仪表市场主要份额被国外寡头占据，是德科技、 Fortive 等龙头市场份额较高，国内龙头企业营收规模普遍在 3-8亿元区间，单家企业市场份额不足 1%。国产产品高端缺位低端出口，进口单价为出口单价 60倍，高端产品替代空间广阔，叠加需求端政策密集发布，我们认为当前国产仪器行业发展迎来重大机遇。
    产品矩阵拓宽与深化同步，有望量价齐升。广度：公司已建立起全面的产品矩阵，是国内少数实现产品线同时覆盖仪器、仪表主流产品的厂商，形成超千余个产品型号，部分手持万用表、钳形表产品核心参数超过海外仪器仪表龙头。公司针对细分市场推出新能源汽车解决方案和光伏电站设施运维方案，新能源赋能增长。 深度：仪器产品中高端化正当时，打开成长天花板。 公司 2022年下半年计划发布2GHz/2.5GHz 带宽示波器产品，正式进入中高端领域，对标海外产品销售单价远高于公司仪器产品目前的平均售价， 未来有望显著提升产品单价，增厚仪器产品盈利。 产能：新建园区投产缓解产能掣肘，河源工厂进入产能爬坡阶段， 根据河源国家高新区官网讯息，预计河源公司将争取今年实现产值上亿元，未来三年力争突破 6亿元。
    【投资建议】 公司是国内仪表行业头部厂商，近年来仪器业务跟进， 2022年下半年计划发布 2GHz 示波器产品进军中高端仪器仪表市场，产品结构向高单价、高毛利的中高端仪器倾斜，同时新建工厂以缓解产能掣肘。在仪器仪表产品国产替代大趋势下，我们看好公司凭借宽广的产品矩阵、中高端新品的不断推出以及成熟的销售渠道实现市场份额和盈利能力的同步提升。综合考虑公司经营状况和市场前景，我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为10.64亿元、 13.10亿元、 15.86亿元，归母净利润为 1.51亿元、 2.04亿元、 2.67亿元， EPS 为 1.38元、 1.86元、 2.42元，对应 PE 为 22倍、 16倍、 12倍。 参考同行业上市公司平均估值水平，我们给予公司 2022年仪器业务 50倍 PE 估值，仪表业务 30倍 PE 估值，六个月目标价 44.8元，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“买入”评级。

徕木股份2022年一季报点评：汽车电子应用布局广泛，助力电动化、智能化发展

2022Q1业绩稳健增长。 根据公司披露 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 2.04亿元，同比增长 25.07%，实现归母净利润 1503万元，同比增长 16.78%，实现扣非净利润 1461万元，同比增长 36.43%。
    公司是国内领先的专业从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的企业。 以产品和模具研发为核心，以先进的模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑， 公司为消费电子、汽车电子等多领域客户提供内、外部连接器、电磁屏蔽罩的设计方案及产品。
    汽车电子产品实现高速增长，广受汽车领域客户认可。 根据公司 2021年报披露，公司 2021年汽车类产品业务实现营收 4.55亿元，同比增长 54.43%。 在汽车电子领域，公司已进入包括法雷奥、麦格纳、科世达、马瑞利等海外客户、 以及宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子等国内客户供应链体系，产品最终应用在包括大众、 特斯拉、 比亚迪、 通用、奔驰、福特、丰田、本田、上汽、一汽、长城、吉利、日产等整车厂商及小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。
    汽车电子产品线应用布局广泛，有望显著受益于汽车电动化、智能化发展。 公司以技术为导向，积累了丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩的研发生产经验，已开发出千余套汽车模具，在连接器领域开发出多类高压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等，产品主要应用于智能驾驶座舱、辅助驾驶系统、域控制器系统等汽车智能系统，以及发动机系统、电池组、三电系统、充放电系统等汽车电动化系统。
    筹划推进非公开发行证券事宜，把握行业发展机遇。 公司非公开发行股票申请已获得审核通过，并于 2022年 1月 14日收到中国证监会出具的批复。 公司预计募资项目达产后将新增年产 500万只新能源汽车高电流电压连接器、 1200万只（套）辅助驾驶模块连接器的生产能力。通过此次发行， 有望提高公司生产运营能力，提升盈利水平，进一步夯实公司在行业中的市场地位，为长期持续发展提供有力保障。
    【投资建议】 公司作为国内领先的连接器、屏蔽罩供应商，在模具、冲压、注塑等技术领域具有深厚积累。公司在汽车电子领域卡位优秀，已通过海内外多家头部 Tier-1供应链进入头部整车企业，产品广泛应用于智能座舱、域控制器、发动机系统、电池组等汽车智能化、电动化系统。 预计公司 2022-2024年营收分别为 9.39、 12.32、 15.90亿元，归母净利润分别为 0.79、 1.19、1.64亿元，对应 EPS 分别为 0.30、 0.45、 0.62元/股，对应当前 PE 分别为 46、 31、 22倍， 给予“增持”评级。

光峰科技动态点评：激光显示领导者，车载、AR业务助力新成长

根据公司股东大会审批通过的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意使用超募资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票，回购资金总额不低于人民币 1,000万元（含），不超过人民币 2,000万元（含），回购价格不超过人民币 27元/股（含）。截至 2022年 5月 31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份 214,517股，占公司总股本的比例为 0.0474%，购买的最高价为 15.00元/股、最低价为 14.88元/股，支付的金额为 321万元。
    【评论】 公司是全球领先的激光显示科技企业。 公司的主营业务是以自研ALPD?激光显示技术和架构为主导，研发、生产与销售激光显示核心器件与整机，将激光显示技术应用于不同场景，已广泛应用于家用显示、影院放映、商教、工程等应用场景，并向航空、车载显示、 AR 等领域扩展。
    C 端投影业务持续发力， B 端业务有望受益于疫情形势好转。 峰米科技作为公司子公司， 2021年自有品牌业务同比增长超 50%，毛利率提升明显。公司持续加大 C 端市场投入，拓展线下渠道。根据 IDC 数据， 2021年家用智能微投出货量为 335万台。 峰米品牌销量在 2021年整体家用投影市场位列第三。根据洛图科技预测，家用智能微投预计 2022年达到 606万台， 2024年超过 800万台。 公司核心器件亦已覆盖所有国内头部投影品牌，积极通过核心器件及技术优势带动行业生态整体发展。
    影院放映方面， 公司可为影院客户提供内容影音生态等解决方案，光源亮度覆盖 5,000-55,000流明，适用市场上多种品牌放映设备，在同样亮度情况下，激光电影光源能比氙灯省电一半，且无需更换，最大限度帮助影城减少运营成本， 帮助影院差异化运营，有望显著受益于国内疫情阶段性好转。此外，公司在工程显示、商教领域，亦可为客户提供全面的激光显示解决方案车载、 AR 等新兴领域方兴未艾，助力公司新成长。 公司已通过车规级IATF16949认证，在车载显示领域，公司主要覆盖场景为智能座舱。激光显示以其体积小、亮度高、能耗低、散热量低的特性，可用于 AR-HUD、车窗投显、车载天幕、智能激光大灯等。公司已列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴，并为华为最新座舱 DEMO 车提供车顶沉浸式投影。此外，目前公司已成功与国内外部分整车厂商和 Tier-1厂商展开合作， 持续拓展车载显示领域应用。 AR 显示是公司积极探索的新兴显示领域之一，公司凭借原创核心技术优势，在 AR 显示领域投入研发人力、物力进行探索，已取得阶段性成果。报告期内，公司完成了超轻、高效率、高分辨率 AR 模组的论证工作，预计在 2022年将分步发布各 AR 模组的显示效果和技术路径等进展，随着 AR 模组的技术不断优化，有望在年底实现部分 AR 模组的 DEMO 和产品落地。
    回购彰显未来发展信心。 公司回购基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，拟以超募资金回购公司股份，并在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励，以此进一步完善公司治理结构，构建创新的管理团队持股的长期激励与约束机制，确保长期经营目标的实现，提升公司整体价值。
    【投资建议】 公司作为全球领先的激光显示科技企业，围绕优势明显的自研 ALPD?激光显示技术，已打造自有品牌投影产品、 B 端影院、外供核心器件等不同业务模式，覆盖家用显示、影院放映、商教、工程等应用场景， 并积极拓展车载显示、AR 、航空等新兴领域。预计公司 2022-2024年营收分别为 36.22、48.90、 63.57亿元，归母净利润分别为 2.55、 3.82、 5.39亿元， EPS 分别为 0.56、 0.85、 1.20元/股，对应当前 PE 分别为 44、 29、 21倍，给予“增持”评级。

长光华芯动态点评：上游激光芯片龙头卡位激光雷达爆发

【事项 】 ] 根据公司近期投资者关系活动记录表披露，在无人驾驶汽车激光雷达领域，公司当前研发方向是把 VCSEL 芯片的功率提升到边发射的水平，目前处于研发和样品认证阶段。年内预计会通过客户认证以及车规IATF16949和 AECQ 认证， 公司已经做好技术产能储备，抢占未来市场份额。
    【评论】 车载激光雷达上车元年，进入需求爆发期。 汽车电动化渗透率大幅提升基础上，汽车智能化即将进入高速爆发期。证券时报报道 IDC 统计，一季度国内 L2级自动驾驶渗透率已达 23.2%。我们认为未来 5年汽车智能化最大的边际变化将会是 L3级别自动驾驶渗透率快速提升。 L3级自动驾驶方案的最大变化是增加了激光雷达作为多重传感器方案的重要组成部分，补充传统摄像头+超声波雷达+毫米波雷达的传感盲点。在产业政策推动下， 重点车企在 2022起陆续推出量产搭载激光雷达的主力量产车型，预计 2023年起，车载激光雷达赛道将进入持续高速成长期。
    公司卡位激光雷达上游 VCSEL 芯片，充分受益于行业爆发。 公司采用IDM 模式， 2018年推出手机的 VCSEL 产品，份额领先。目前产线储备、技术储备和性能指标完全对标甚至超越国外公司。在消费电子领域技术积累的基础上，公司在车载激光雷达用 VCSEL 芯片布局领先，目前重点在于提高 VCSEL 芯片发射功率，预计年内完成车规认证和头部客户的导入， 2023年起成为公司业绩新增长动力。我们认为 EEL 芯片在可靠性、成本方面存在短板， VCSEL 芯片完成功率提升后将会对 EEL 芯片形成替代作用，预计未来在车载激光雷达领域 VCSEL 会有明显优势。看好公司推动用 VCSEL 技术方案替代现有 EEL 方案的巨大市场潜力。
    传统工业激光器业务受益于国产替代。 公司长期专注于半导体激光芯片，已形成半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类产品矩阵， IDM 垂直产业链模式领先。公司具有稀缺的高功率激光芯片量产能力，打破了我国依赖国外进口的局面。 传统业务方面，公司主要增长点来自单管高功率激光芯片产品，其可靠性和性能已经优于国外产品， 受到创鑫激光和锐科激光等核心客户的高度认可。目前公司产能严重不足，难以满足客户全部需求。由于新厂建设周期较长， 预计 2022年二季度产能爬坡后公司产品国产替代节奏将加速。 未来在产能释放推动下，有望占据国内光纤激光器芯片市场 80%份额。
    【投资建议】 公司传统工业激光器业务受益于国产替代和产能释放，市场份额持续提升。
    车载激光雷达用 VCSEL 芯片有望实现功率突破并通过车规认证导入头部客户，从而显著受益于未来 5年车载激光雷达市场爆发增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为 7.01/10.15/14.56亿元，归母净利润分别为1.98/3.28/4.56亿元，对应 EPS 分别为 1.46/2.42/3.37元，对应 PE 分别为 68/41/30倍， 给予“增持”评级。
    盈利预测

上声电子动态点评：体验升级推动汽车声学系统量价齐升

6月 15日， 智能电动中大型 SUV 蔚来 ES7全球首发。宣传重点突出了新车智能座舱的体验升级， 官宣该车搭载杜比全景声以及 7.1.4沉浸声音响系统、 256色光瀑式氛围灯以及 AR/VR 虚拟现实， 共同打造PanoCinema 沉浸式智能座舱新体验。其中车载声学系统配备了 23扬声器、功放功率 1000W 的 7.1.4立体声音响系统。
    【评论】整车品牌日益重视车载声学系统， 不断提升智能座舱体验。 随着竞争加剧，整车厂越来越重视通过消费者可直接感知的功能提升产品体验，以突出自身差异性。音质、音色等声学特性在消费电子领域已经证明了是品质感区分度明显的体验指标，越来越受到新势力为代表的整车厂的重视，迎来量价齐升的产业趋势。通过增加扬声器数量可以为不同声音频段配备针对性的扬声器提升效果，协同形成更强的立体声效果更可提升用户体验。超过 10只以上的扬声器组合还需配置独立的功放设备进一步提升了价值量。 对效果的追求也会带来单个扬声器的价格提升。
    公司作为行业龙头，充分受益于行业趋势。 公司成立以来聚焦车载扬声器领域 30年，产品凭借性能领先和成本优势已经实现国产配套，并具有较强国际竞争力，客户包括博士视听、大众集团（奥迪、宾利等）、蔚来汽车、比亚迪、特斯拉、德赛集团等。 2021年公司在全球乘用车及轻型商用车市场占有率达到 12.9%，其中在中国市场市占率达到 19.8%。 量的角度， 公司 2021年车载扬声器产品销量为 6000万只增长 4%， 车载功放销量 11.36万只增长 100%； AVAS 产品销量 56.64万只增长 134%；价格角度，平均每只价格约 19.0元，单价相比上年同比增长约 10.4%。公司已经开始充分受益于车载扬声器行业量价齐升趋势。
    新业务、新客户拓展顺利，未来盈利能力提升有望。 新业务方面， 已经卡位了功放和AVAS产品，高端调音研发服务业务凭借人才+软件积累带来更佳的商业模式。 新客户方面， 公司目前已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想、华为金康、威马、华人运通等客户的新项目定点信，审核通过后有望1-2年实现批量供货。 定点客户涵盖了国内外整车品牌中市场份额快速提升的新兴龙头，也包括了传统优势品牌，公司的全球市占率有望进一步提升。未来随着规模效应提升，商业模式由硬到软的拓展，客户结构的改善，我们看好公司盈利能力的提升潜力。
    【投资建议】公司在车载声学赛道多年积累构筑了优势地位，充分受益于行业量价齐升趋势。 自身新业务、新客户开拓顺利。未来盈利能力有望持续提升。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为19.19/25.33/34.10亿元，归母净利润分别为1.15/1.99/3.23亿元，对应 EPS分别为 0.72/1.25/2.02元，对应 PE分别为83/48/30倍， 给予“增持”评级。

长城汽车动态点评：产销双双突破十万利润水平有望改善

7月 14日，公司发布 2022半年度业绩预告。 1-6月，公司实现归母净利润 53-59亿元（扣非 18-23亿元），同比提升 50.20%-67.20%（扣非同比下降 36.66%-19.07%）。
    【评论】 外部因素影响盈利，但整体可控。 Q2归母净利润 36.66亿-42.66亿元，同比增长 94.06%-125.82%，环比增长 124.28%-161.10%；扣非后归母净利润为 4.97-9.97亿元，同比下降 33.84%-67.02%，环比下降23.50%-61.87%。盈利有所承压主要是因为公司产销在 2022Q2受疫情、芯片短缺等因素影响较大，同时叠加了股权激励摊销。受俄罗斯卢布升值影响，公司 2022Q2汇兑损益有所提升，对冲了部分影响。
    产销整体恢复至去年同期，坦克大卖加速盈利释放。整体来看，长城汽车 6月产销已经恢复至去年同期水平。分品牌来看，哈弗 5.1万辆，同 比 / 环 比 -14.47%/+22.82% ； 魏 牌 0.3万 辆 ， 同 比 / 环 比-38.67%/+14.56%；欧拉 1.2万辆，同比/环比+6.72%/+6.95%；长城皮卡 2.1万辆，同比/环比+17.68%/+24.94%；坦克 1.4万辆，同比/环比+99.13%/+77.82%， 1-6月累计销量为 5.4万辆，同比+63.56%。
    坦克同比环比的大涨印证了其品牌定位的成功。坦克 300满足财政部购置税减半要求（2.0L 及以下 & 30万元以内），预计下半年将持续受益于政策刺激，随着产销恢复，看好其加速盈利释放。
    政策到期， PHEV 车型短期内有望放量。 6月新能源汽车销量 1.3万辆，环比+8.96%，占比 12.5%， 1-6月累计 6.4万辆，占比 12.3%。其中PHEV 占新能源销量的 9.2%，较上月提升 1.7pct，占比呈扩大趋势。
    随着 2022年底 PHEV 车型免征购置税政策到期及部分城市停发专用牌照额度， PHEV 车型需求短期内有望得到刺激。目前，公司在售 PHEV车型有摩卡 DHT-PHEV 和玛奇朵 DHT-PHEV，拿铁 DHT-PHEV 也将在 7月25日上市，看好下半年 PHEV 车型放量后公司营收及利润改善。
    布局智能主动悬架系统，新技术与新车型助力公司成长。年产 110万套 EAS空气悬架系统、 260万套 EDC 电控悬架系统的智能核心部件无锡基地项目正式签约， 项目建成后公司将致力于成为全球化的集研发、生产于一体的智能主动悬架系统解决方案提供商。推出智能驾驶计算平台 IDC 3.0，单板算力达 360TOPS，并可持续升级到 1440TOPS，每秒可进行 1.44万亿次运算，可满足当前 L3级以及后续 L4级及以上的多场景路况下的智能驾驶。
    下半年，公司各品牌也将有多款新车型登场。哈弗品牌：酷狗、 H6混动；
    魏牌：拿铁 DHT-PHEV、圆梦；欧拉：芭蕾猫、闪电猫、朋克猫。 新技术与新车型将助力公司进入成长期快车道。
    【盈利预测】 公司盈利预测及投资评级： 短期，公司新车型新技术有望支撑销量与单车售价提升。中长期， 公司已经形成了较为完善的产品开发体系，在新兴领域布局充分，有望在竞争中占据有利地位。预计公司 2022-2024年营收分别为 1839.29、2400.59、2939.16亿元，归母净利润分别为 90.85、122.79和 153.99亿元，对应 EPS 分别为 0.99、 1.33和 1.67元， 对应2022-2024年 PE 值分别为 34.52、 25.54和 20.37倍， 给予“增持”评级。

长安汽车动态点评：自主品牌销量大增，电动车板块迎来质变

公司预告， 2022年上半年归母净利润 50-62亿元，同比增长 189.14%–258.54%，扣非净利润 25-35亿元，同比增长 237.95%–373.13%。
    公 司 发 布 6月 产 销 快 报 ： 销 量 20.74万 辆 ， 同 比 / 环 比+19.87%/+37.28%； 上半年累计总销量 112.58万辆，同比-6.25%。
    【评论】 受益于自主品牌销量大增，上半年业绩超预期。 公司 2022Q2归母净利润 4.6-16.6亿（同比-47.03%— +89.95%）； 扣非净利润 2.3-12.3亿（同比+1050.00%— +6050.00%）。 业绩同比大幅增长主要得益于自主品牌销量大增： 长安自主品牌 6月销量 11.83万辆，同比+ 40.8%。
    自主品牌新能源 6月销量 1.83万辆，同比+ 33.1%； 1-6月累计销量 8.50万辆，同比+ 127.3%。随着下半年疫情逐步缓解，公司自主品牌销量有望保持高速增长， 盈利能力持续提升。
    产品结构持续优化， 新车型推动业绩向上。 6月， LUMIN、 欧尚 Z6、UNI-V 2.0T 等多款新车型上市， LUMIN 目前已累计大量订单。 对标Model 3&海豹的深蓝 SL03将于 7月上市，对标 Model Y 的阿维塔11将于 8月正式上市，深蓝 C673将在年底发布、明年初上市，多款重点车型的推出有望成为公司业绩持续向上的重要推动力， 长期看好公司电动车板块迎来质变。
    合资品牌小幅回暖， 整体销量平稳增长。 长安福特 6月销量 2.72万辆，同比+ 24.9%； 1-6月累计销量 11.26万辆，同比- 6.9%，集团占比由去年同期 10.08%微降至 10.01%。长安马自达 6月销量 1.04万辆，同比+3.2%； 1-6月累计销量 6.37万辆，同比+ 5.5%，集团占比由 5.02%上升至 5.65%。 长安福特、长安马自达销量虽然在集团占比不高，但相对平稳。 6月新款福克斯、改款蒙迪欧等车型上市，预计合资品牌下半年将维持稳步小幅增长。
    【盈利预测】 公司盈利预测及投资评级： 短期，自主品牌热门车型的推出有望支撑销量提升。中长期， 公司产品结构有望持续优化， 盈利能力也将进一步提升。
    预计公司 2022-2024年营收分别为 1246.50、 1440.23和 1632.76亿元，归母净利润分别为 72.
    14、 86.16和 100.92亿元，对应 EPS 分别为0.73、 0.87和 1.02元,对应 2022-2024年 PE 值分别为 23.56、 19.73和 16.84倍， 给予“增持”评级。

移为通信2022年中报点评：Q2盈利创历史新高，下半年增长动能充沛

公司发布2022年中报，上半年实现营业收入4.87亿元，同比增长22.15%，实现归母净利润8503.92万元，同比增长17.37%，实现扣非归母净利润8032.70万元，同比增长22.03%。
    单季盈利创历史新高，二季度盈利能力大幅改善。公司二季度单季实现营业收入2.77亿元，同比增长12.63%，实现归母净利润6609.91万元，创公司单季盈利历史新高，同比增长38.52%，环比增长248.99%。公司二季度毛利率为33.18%，净利率为23.88%，相比于今年一季度均有显著改善，我们认为与上游物料价格回落、公司采用国产替代方案以及采购规模扩大议价能力提升等因素相关，预计下半年将继续保持改善趋势。
    车载业务延续高景气，动物溯源产品线上化扩展初显成效。分产品来看，上半年公司车载信息智能终端产品收入为3.35亿元（含两轮车智能化终端产品收入9445.23万元），同比增长33.24%，延续了行业的高景气表现；资产管理信息智能终端产品收入为9608.8万元，同比下滑13.46%，或为交货周期和项目进度受到疫情的不利影响；动物溯源产品收入约为1800万元，同比增长21%，电子商务平台业务拓展初显成效。
    在手订单、合同负债与存货均处高位，下半年增长动能充沛。根据公司半年报披露情况，截至二季度末，公司在手订单约5.8亿元，订单在持续滚动获取且产品交货周期短、变现能力较强；公司合同负债1.3亿元，相比于一季度末略有减少，存货金额为7.02亿元，比一季度继续增长6.36%，其中约1亿元为产成品，5.56亿元为原材料，备货规模创历史新高。结合以上数据表现来看，我们认为公司下游需求旺盛，同时公司也做到了充分的储备，全年业绩可期。
    费用端保持平稳，规模效应下有利于增厚公司盈利。公司上半年销售、管理、研发费用合计约9027万元，其中一季度和二季度分别为4455万元和4572万元，基本保持平稳，从公司历史收入的季节性变化和目前的订单储备来看，公司下半年有望凭借规模效应降低费用率，进一步增厚公司盈利。财务费用方面，受益于美元二季度的升值，公司上半年实现汇兑收益约2300万元，当前美国仍处于加息周期，预计下半年美元汇率仍能维持高位，公司海外业务占比较高，汇兑方面有望继续受益。

万丰奥威深度研究：“双引擎”引领公司持续增长，镁合金业务高成长性即将凸显

近期， 公司发布 2022H1业绩预告， 预计上半年实现归母净利润 3.26亿元-3.58亿元，同比增长 39.96%-53.60%。
    汽配轻量化加通航飞机制造打造公司“双引擎”，原材料稳中有降助力公司利润高速增长。 公司成立于 2001年，最初主要从事汽车、摩托车铝合金轮的研发、生产与销售， 2006年上市之后逐步并入大股东优质资产，现今已经形成了汽配轻量化加通航飞机制造的“双引擎”驱动战略。公司主要原材料为镁铝合金，当前镁合金价格较去年下半年高点下降 60%左右，铝合金价格较去年下半年高点下降 30%左右，我们认为在今年原材料价格稳中有降的大背景下，公司利润有望高速增长。
    铝合金轮毂基本盘稳步提升，镁合金产品应用跟随行业快速增长。 铝合金轮毂作为公司汽配轻量化业务的基本盘，受益于以比亚迪和长城为首的国内主机厂客户崛起，铝合金轮毂销量及全球市占率有望稳步提升。汽配轻量化业务主要看点在于镁合金单车用量的提升，当前全球单车用镁量仅为 2.1kg/辆，欧美单车用镁量仅为 5kg/辆，仍处于较低位水平。在汽车轻量化大趋势下，单车用镁量有望逐步提升，公司全资子公司万丰镁瑞丁在全球处于行业龙头地位，车用镁合金产品已经有丰富储备，公司有望在行业快速成长过程中充分受益。
    通航飞机制造业务利润持续释放，长期看好中国低空开放带来的巨大成长空间。 公司通航飞机制造业务主要载体是万丰飞机工业，全球第三大固定翼活塞式通航飞机制造商，市场占有率 15.4%，较第二名仅少 0.9个百分点。 当前万丰飞机工业营业收入主要来自欧美等发达经济体，伴随着海外私人飞机占比提升和授权业务的展开， 通航飞机制造业务的利润持续增长有保障。此外，中国近十年来有持续出台低空开放试点改革， 且在 2019年 3月的全国两会上，通用航空首次在政府工作报告中提出， 我们认为未来低空开放是必然趋势，公司作为行业领军者有望充分受益。
    公司“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”，持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下，公司有望持续受益，并且今年镁铝合金价格稳中有降，对公司利润将会有很好的正反馈。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 153.35/181.23/212.63亿元，归母净利润分别为 7.45/9.42/11.61亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.43/0.53元/股， 对应 PE 分别为 20.54/16.26/13.18倍。考虑到高端轻量化产品镁合金压铸件营收和利润水平双释放，以及通航飞机制造业务未来的巨大成长空间，给予公司 2022年 30倍 PE，对应市值为 224亿元， 6个月内目标价为 10.22元，给予“买入”评级。

朗新科技动态点评：业绩符合预期，新电途快速拓展

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.83-1.95亿元，同比增长 55%至 65%； 预计实现扣非归母净利润0.92-0.97亿元，同比增长 5%-10%。 公司非经常性损益对归母净利润的影响金额预计约 9500万元，主要系公司股权投资所带来的公允价值变动损益。
    【评论】 营业收入增长稳健， 疫情短期扰动。 受益于行业快速发展， 公司的能源数字化业务持续增长，围绕电力市场化发展、电网数字化转型和新型电力系统建设，公司在电网售电和用电服务领域核心系统、数字化新基建、能源服务运营等方面不断发展， 22H1营业收入预计较上年同期增长 20%-25%，增速稳健。 由于上半年局地疫情波动扰动， 部分省份电网客户的项目推进有所延迟， Q2单季度收入节奏短暂放缓。 随着6月份全面复工复产，各地电网业务快速恢复，预计下半年将进一步加速推进。
    “新电途”快速拓展， 用户活跃度提升。 根据公司公告， 截止 2022年二季度末， 公司“新电途”聚合充电平台充电桩覆盖量达到约 50万，服务新能源车主数约 380万，单季度净增长超 80万， 2022年 1-6月聚合充电量近 8.3亿度，约为 2021年同期充电量的 8倍，公共充电市占率达到 10%， 实现了对市场的高速拓展。 平台用户活跃度逐步提高，平台预购电 GMV 超过 3亿度。 公司持续主动投入， 开展对新能源车主的市场营销和补贴活动，以提升用户的服务体验，培养用户的使用习惯， 预计今年上半年“新电途”经营亏损对上市公司净利润的影响约 2800万元， 随着“新电途”营销补贴效率的不断提升，二季度亏损较上一季度收窄。
    行业变革进行时，抓住历史性发展机遇。“双碳”政策下行业迎来变革期，公司作为国内领先的能源科技企业， 通过 B2B2C 的商业模式，不断赋能电力能源消费领域。 随着电网信息化改造不断推进，新能源汽车渗透率不断提升，公司能源数字化和能源互联网两大业务有望维持高速增长的发展趋势。
    【投资建议】 公司是能源行业领先的科技企业， 抓住“双碳”机遇， 能源数字化业务和能源互联网业务正处于高速发展阶段。 预计 2022-2024年， 公司营业收入分别为 58.90/74.25/93.80亿元，归母净利润分别为 10.62/14.02/17.93亿元， EPS 分别为 1.01/1.34/1.71元， 对应 PE 分别为 31/24/18倍， 维持“增持”评级。
    【风险提示】 市场竞争加剧，市占率提升不及预期风险；
    电网信息化建设投入不及预期风险；
    聚合充电业务增长不及预期风险。

中科创达动态点评：业绩符合预期，智能化持续领跑

【事项】
    公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022上半年实现归母净利润3.88亿元-4.16亿元，同比增长40%-50%；预计实现扣非归母净利润3.61亿元-3.89亿元,同比增长41.01%-51.83%。
    【评论】 上半年经营状况良好，收入、净利均维持高速增长。公司公告，2022年上半年公司营业收入较上年同期增长约45%，公司Q1营业收入为11.53亿元，同比增长45.81%，预计Q2单季度收入增速与Q1基本持平。择取业绩预告中值，公司2022H1预计实现归母净利润4.02亿元，同比增长45%；扣非归母净利润约3.75亿元，同比增长46%，均延续了此前多个季度以来的高速增长态势。报告期内，公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约1500万元，股权激励费用约6100万元，较上年同期增加约1000万元；公司非经常性损益对净利润的影响金额约为2700万元，较上年同期基本持平。公司依靠全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对公司经营的影响，上半年经营状况良好。 无惧疫情扰动，尽享智能化发展红利。根据公司官方微信公众号披露，公司域控算力平台子公司畅行智驾获得高通创投投资，资金将用于自动驾驶核心技术的研发投入、高质量的规模化量产落地及人才体系建设，标志公司在驾驶域的发展征程上迈出了重要一步。畅行智驾计划于2022年推出旗下首款自动驾驶域控制器产品，该产品基于高通Snapdragon Ride QC8540平台打造，公司同时计划于2024年推出基于高通QC8650平台打造的中算力智驾域控产品以及基于QC8795平台打造的首款HPC平台产品，在座舱及驾驶两域展现自身的产品和技术实力，两域融合趋势下，公司将进一步展现自身组织效能优势和丰厚的技术实力。
    【投资建议】公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，下游智能化需求的快速提升将带动公司迎来持续的业绩提升。预计2022-2024年，公司营业收入分别为56.69/76.81/101.88亿元，归母净利润分别为9.11/12.35/16.20亿元，EPS分别为2.14/2.91/3.81元，对应PE分别为62/46/35倍，维持“增持”评级。

海星股份：新能源推动产品结构优化，2022H1业绩持续稳健增长

【事项】近日，南通海星电子股份有限公司发布业绩预告，预计2022H1实现归母净利润较去年同期相比，将增加4,200-5,000万元，同比增长48.45%-57.68%；扣非归母净利润较去年同期相比,将增加3,650万元-4,250万元,同比增长45.15%-52.57%。【评论】新兴市场维持高景气度，助力产品结构持续优化。受下游新兴领域市场（光伏发电、新能源汽车等）需求保持良好增长势头，公司通过持续优化产品结构、深化精益管理（主要化成箔基地在四川和宁夏，四川以水力发电为主，宁夏是火力和光伏混合发电，双基地布局可以分散经营风险，有效管控公司的能源成本），大幅降低了能耗管控影响，确保订单最大化交付。在疫情反复的环境下，依然能高效组织生产运行，最大化发挥产能优势。择取业绩预告中值，公司2022H1预计实现归母净利润1.33亿，同比增长5；扣非归母净利润约1.20亿，同比增长48.86%。从单季度的角度来看，预计公司Q2实现归母净利润0.69亿元，环比稳步增长7.88%；扣非归母净利润约0.63亿元，环比增长8.81%。迎合市场机遇积极扩产，新兴领域占比大幅提升。根据公司此前披露的信息来看，近年来，公司通过持续研发投入，新兴应用领域产品导入不断突破；并通过扩产项目建设，目前新兴应用领域产品的产出占比已超过总体营收的三分之一。而公司还拟计划以总投资不超过15亿元在宁夏基地实施扩产项目，新增72条高性能电极箔生产线及配套工程设施，主要用于新能源、大数据、云计算等领域。该项目预计分两期建设，首期拟2023年10月达产，项目完全达产后将年新增电极箔产能约1,900万平方米。结合当前公司实际的产能情况，预计未来新兴市场的业务占比将达到总体营收的50%左右。
    研发投入成果显现，高端产品可充分满足下游性能需求。车载设备、充电桩、光伏逆变器等产品为节省体积，正在加速对小型化、高容量、高热稳定性和低ESR汽车级电容器组件的需求。以汽车ECU为例，汽车行驶时会受发动机辐射热影响，在高温环境下工作，待停车时若外界温度较低，则又需具有耐低温性能，而固态铝电解电容的高热稳定性、高容量、长寿命非常契合各类新兴市场的性能需求。从海星股份专利申请的情况来看，目前公司已经具备了针对固态铝电解电容器用电极箔的制造方法，制作工艺可改善氧化膜质量，保持稳定性能，有效提升固态电容器的高温稳定性。随着未来高端产品的持续导入，公司利润水平有望稳步提升。
    【投资建议】综合公司发布的业绩预告以及上述的各类驱动因素，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为21.06/26.63/33.16亿元，归母净利润分别为3.02/4.00/5.00亿元，EPS分别为1.26/1.67/2.09元，对应PE分别为18/14/11倍。在光伏发电、储能板块、新能源汽车、大数据中心等新兴市场不断发展的趋势下，配合扩充产能的加速释放，公司有望持续享受产业高景气度的红利，因此我们持续看好公司业绩高增长，维持“买入”评级。【风险提示】募投项目进展不及预期；
    新产品研发导入进度不及预期；
    铝电解电容器需求不及预期；
    受疫情反复、封控政策影响。

石英股份动态点评：高纯石英砂量价齐升，景气度超预期

【事项】 事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加约140%至167%；单二季度归母净利润1.86亿元至2.16亿元，同比增加约165%至208%。扣非归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加161%至191%。
    【评论】 2022年上半年公司经营业绩大幅增长，单二季度盈利创新高。受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加新产能的逐步释放，产销两旺；半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入，市场也快速放量，主要产品盈利水平明显优于同期。
    22-23年高纯石英砂行业望持续紧缺，价格仍有上行空间。供给增量有限下，光伏用石英坩埚&高纯石英砂已成光伏卡脖子环节，预计22-23年整体供应缺口边际扩大，外层砂保持紧张状态，内层砂仍主要依赖进口，整体价格处于上升通道之中。高纯石英砂下游石英玻璃坩埚占非硅成本约为6%，在硅片总成本构成比例中仅为1%左右，进一步涨价空间大。
    公司矿石供应充足稳定，已掌握边际定价权。目前公司石英石原料主要来自印度等海外地区，也在积极拓展巴西等地矿源。公司和海外矿源签订长协，具有排他性，锁量且价格锁定在一定区间。我们预计22-23年外销量3.3、6.0万吨，公司份额望进一步提升，有利于进一步控量控价和提高利润。
    变更投资项目扩产电子级半导体石英，产品附加值有望进一步提升。6月24日公司公告全资子公司变更投资事项，由年产15000吨高纯石英砂项目调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目。投资总额将原计划33000万元的投资总额调整到105180万元。我们认为该扩产计划彰显公司对当前石英材料行业格局，以及石英产业链上下游未来发展趋势的信心。
    【投资建议】 公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16亿元，对应EPS 分别为2.58/5.69/8.46元/股，对应PE分别为53/24/16倍，给予公司“增持”评级。
    【风险提示】 需求不及预期。若光伏硅片产能扩张不及预期，或N型电池渗透率提升不及预期，可能会导致需求不及预期。
    价格波动风险。若需求减弱或供给增加，可能存在价格波动风险。

悦安新材动态点评：微纳金属粉体隐形冠军，新能源、折叠屏等下游应用多点开花

【事项】 根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司各项业务均稳健推进，海外客户订单较为饱满。公司的两大下游出现新兴的需求：一是3C精密件新增了折叠屏铰链需要的高强材料；二是汽车电子在需求增速的背景下，拉动了对电子元器件的需求。除此之外，公司重点开拓的新兴市场电力软磁粉体方面，Q2也在逐步小批量量产，争取在下半年上量.
    【评论】 公司深耕微纳金属粉体新材料领域。公司主营产品包括羰基铁粉、雾化合金粉、软磁粉、MIM喂料等产品，其中软磁粉及MIM喂料是以羰基铁粉、雾化合金粉为原料进行深加工的产品。下游汽车电子、消费电子、新能源等新兴领域保持旺盛需求，对高附加值材料需求亦保持快速增长。
    软磁粉体材料广泛应用于电子元器件，新能源赛道助力腾飞。以羰基铁粉、雾化合金粉为基础制备的软磁粉体材料，制成的一体成型电感相对组装式电感优势明显，已在消费电子、笔记本电脑、服务器、汽车电子等产品领域已得到广泛的应用，并处于持续高增速的时期。随着风、光、储、桩等新能源发电、存电、用电场景的常态化，变流、变压等涉及电磁转换的电力应用已呈现对粉末材料大量需求。未来随着第三代半导体的普及，工作场景逐渐向高频化发展，10 微米及以下的超细粉末在高频的功耗领域相对目前主流的30-50 微米级粗粉功耗优势明显，有望获得更高的市场增速。
    折叠屏手机等领域迎来高速增长期，MIM零件需求快速提升。MIM零件由于其强度、重量、精密度等方面的优势，广泛应用于手机零部件、可穿戴产品零部件、汽车零部件、医疗器械等领域。其中，折叠屏手机作为智能手机发展的新形态，即将迎来高速增长期。根据Canalys数据，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。集微咨询预计2022年折叠屏手机出货量超过1800万部。由于MIM零件轻量化优势，折叠屏铰链零部件中MIM零件占比有望提升，公司通过将超细金属粉末，添加粘结剂等高分子材料混炼制成喂料，应用于MIM零件的制造，将直接受益于下游需求的快速提升。
    行业竞争壁垒明显，公司技术优势打破海外垄断，在高端材料领域实现国产化。羰基铁粉是目前工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉，具有极高的技术壁垒。全球范围内，化工巨头德国巴斯夫把控较高市场份额，2015年之前，巴斯夫在国内羰基铁市占率超过80%。公司深耕金属粉体，在国内处于领先地位，技术水平上达到国际标准，打破海外技术垄断，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项性能技术指标优于海外竞品，实现国产化替代，2019年公司在国内羰基铁市占率超过30%，在国内高端羰基铁基软磁粉末市占率超过50%。
    【投资建议】 公司多年深耕微纳金属粉体新材料领域，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项指标超越海外龙头厂商，国产市占率快速提升。公司羰基铁粉、雾化合金粉等产品除直接供应下游客户之外，亦具有深加工能力进一步制成软磁粉、MIM喂料等，基于公司在材料领域技术研发及产能优势，为客户提供多元化服务，主要用于制造电子元器件、精密零部件等，广泛应用于下游消费电子、汽车电子、新能源等领域，将受益于下游需求的蓬勃发展。预计公司2022-2024年营收分别为5.29、7.26、9.31亿元，归母净利润分别为1.29、1.76、2.29亿元，EPS分别为1.51、2.06、2.68元/股，对应当前PE分别为29、21、16倍，给予“增持”评级。

万丰奥威动态点评：2022H1业绩预告超市场预期，“双引擎”战略持续引领公司增长

公司发布 2022年半年度业绩预告： 2022年上半年实现归母净利润3.26亿元-3.58亿元，同比增长 39.96%-53.60%； 其中二季度归母净利润为 1.50亿元-1.82亿元，同比增长 130.77%-180.00%。实现扣非归母净利润 2.86亿元-3.18亿元，同比增长 72.67%-91.87%；其中二季 度 扣 非 归 母 净 利 润 为 1.26亿 元 -1.58亿 元 ， 同 比 增 长1160.00%-1480.00%。 基本每股收益为 0.16元/股-0.17元/股。
    【评论】 公司业绩超市场预期，主要得益于市场结构优化及板块质量提升。 公司产业结构为汽配轻量化和通航飞机制造产业，在二季度受到上海疫情的影响下， 公司 2022年上半年各项业务营收和利润依旧保持非常好的增长态势，主要得益于以下两点：
    （1）公司一方面不断优化市场结构，快速反应和满足下游客户需求，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应；得益于国内新能源汽车渗透率的大幅提升，公司充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，项目获取和配套供应实现快速提升。另一方面，通航飞机制造产业得益于订单充足、产销量稳健增长，销售收入增加，盈利能力持续提升。
    （2）各业务板块经营质量整体进一步提升。公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制；同时推进大宗物资采购和原材料库存管控，通过工艺改进、技术创新，以降本提效，提升整体业务盈利能力。
    “双引擎 ”驱动战略，引领公司持续增长。 公司成立于 2001年，自2020年起正式确立以“镁合金-铝合金-轻质高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的新发展格局，实施“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”。 公司在两个板块均具备极强的竞争优势，汽配轻量化业务上，公司以镁铝合金为主，在全球处于领跑地位；高强度钢和涂覆材料为辅，在国内也具备极强领先优势。通用飞机业务上，公司拥有轻型运动飞机和钻石系列飞机等 10种基本型、 18款机型的知识产权，是全球前三强的活塞式固定翼飞机制造商。从 2021年营收情况来看，各项业务均保持良好的增长态势，汽配轻量化和通用飞机业务分别实现营收 106.34亿元和 18.02亿元，同比分别增长 17.26%和 10.55%。
    公司“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”，持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下，公司有望持续受益，并且今年镁铝合金价格稳中有降，对公司利润将会有更好的正反馈。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 153.35/181.23/212.63亿元，归母净利润分别为 7.45/9.42/11.61亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.43/0.53元 /股，对应 PE 分别为16.90/13.38/10.85倍， 给予公司“增持”评级。

雅创电子深度研究：乘汽车电子之风，分销、自研IC齐并进

公司发布2022H1业绩预告，取业绩中值，预计上半年实现归母净利润8000万元，同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升，产品应用项目增加，单车产品使用量提高，高毛利产品增速较快，公司毛利润水平有所提升，一扫疫情影响带来的悲观情绪。
    充分利用分销商渠道优势，准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员，使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验，形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片，主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比，公司产品属于近期重新研发设计的IC产品，运用了最新技术研发成果和经验，属于更新换代产品，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品本身更加具有竞争力。另一方面，公司分销业务已经拥有广泛的客户群，具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系，公司能为客户提供高效优质的技术增值服务，有效加快自主研发芯片的推广速度，迅速抢占市场份额。
    汽车自研IC瞄准高景气赛道，国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证，并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分，看好公司自研PMIC业务高增，带动公司毛利率净利率持续提升，迎来规模效应临界点，进入业绩爆发期。
    灵活运用并购工具，快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片（ASIC）定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后，欧创芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商，专注于模拟集成电路设计、研发及服务，主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU，产品型号较丰富，主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域，能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告，我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，基于2022年给予48倍PE，12个月内目标价：108元，上调至“买入”评级。

福蓉科技：折叠屏等中高端市场需求旺盛，2022H1业绩预告超预期

【事项】公司披露2022年半年度业绩预增公告，2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长79.61%-95.23%。公司实现扣非净利润1.7-1.9亿元，同比增长41.18%-57.34%。2022年上半年全球消费电子中高端产品市场需求旺盛，特别是折叠屏手机。而公司生产的铝制结构件材料一直以来主要是用在手机、平板和笔记本电脑等终端产品的中高端机型上面。因此，公司上半年手机、笔记本订单增加，产销量大幅增长。【评论】全球消费电子中高端市场需求旺盛。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料，目前各大主流厂商均以高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机，其中以7系高强度铝合金中框为主流趋势。根据CounterpointResearch数据显示，2022Q1全球超高端手机市场销量实现同比164%增长。折叠屏手机作为智能手机发展新形态，需求增长迅猛。根据Canalys数据显示，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司研发、具有自主知识产权的新型7系铝合金材料受到三星客户的极大肯定，已成功在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商，将最大化享受折叠屏市场增长红利。根据CinnoResearch报告，2022年三星零部件采购规模可满足1500-2000万部折叠屏手机出货量，同比2021年翻倍以上增长。公司积极配合客户进行前期材料研发，在客户折叠屏新品仍将维持核心地位，将直接受益。铝价进入下行通道，公司利润得到持续释放。基于公司所属的行业特性、产品技术难度以及市场竞争环境，公司产品价格按照“基准铝价+加工费”的原则，以成本导向为主，同时兼顾市场竞争程度等因素，与客户协商确定价格。根据长江有色市场铝价，2022Q2铝价由22720元/吨下降至19230元/吨，产品量产期间的原材料价格下降，有利于公司利润的持续释放。扩产进度稳步推进，把握高端材料发展先机。2022年1月，根据公司公告，为扩大产能满足下游强劲需求、满足生产基地合理化布局需要，拟投资总额50亿元，用于建设“年产25万吨再生铝及圆铸锭项目”、“年产8万吨消费电子铝型材及精深加工项目”以及“年产10万吨铝合金新材料及精深加工系列项目”，项目分三期建设，预计建设周期为6年。一期项目预计从2022年开始，为“年产10万吨再生铝及圆铸锭项目”和“年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目”，预计投资12.18亿元。高精消费电子及新材料高端制造基地项目的实施，有助于扩大公司产能规模，解决公司目前旺季产能不足的问题，进一步提高产品的市场占有率。根据公司2022年5月26日披露全资子公司投资建设项目进展公告，目前已取得《营业执照》，取得了各项许可证且已完成场地平整，正在进行桩基施工、设计图审和办理施工手续，扩产进度稳步推进。
    【投资建议】公司深耕铝合金材料，已成功研发出多种6系、7系铝合金并成功应用到三星、苹果等全球头部品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可，已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商。根据以往客户新品发布节奏，下半年新品发布在即，公司积极配合客户进行前期材料研发，预计在客户新品仍将保持核心地位，将直接受益于折叠屏手机需求的快速增长。考虑到上游原材料铝价的下降，我们上调公司毛利率，调整期间费用率、营业外收入，预计公司2022-2024年营业收入分别为26.21、36.12、48.52亿元，归母净利润分别为4.81、6.48、8.70亿元，对应EPS分别为0.92、1.24、1.67元/股，对应PE分别为15、11、8倍，维持“买入”评级。
    【风险提示】市场需求低于预期，折叠屏手机出货量低于预期新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期扩产进度低于预期。
    上游原材料价格剧烈波动汇率剧烈波动

珀莱雅动态点评：发布股权激励草案，看好长期稳定增长

【事项】
    公司7月8日晚发布2022年限制性股票激励计划草案，拟授予101名激励对象210万股限制性股票，占总股本的0.75%。
    【评论】
    激励对象范围覆盖101名中层管理人员及核心骨干。本次股权激励对象共101人，包括副总经理、董秘兼CFO王莉女士（获授18万股，占比8.57%，占总股本0.06%），副总经理金衍华先生（获授14万股，占比6.67%，占总股本0.05%），以及99名中层管理人员和核心骨干（共获授178万股，占比84.76%，占总股本0.63%），对比2018年股权激励的32人范围明显扩大，有望绑定核心人才与公司利益，实现长远高质量发展。
    考核目标瞄准收入和利润双增长，预计2021-2024年CAGR不低于23%。本次股权激励的考核目标以2021年为基数，要求2022-2024年营业收入和归母净利润增速均不低于25%/53.75%/87.58%，对应2022-2024年营收不低于57.91/71.23/86.91亿元，归母净利润不低于7.20/8.86/10.81亿元，营收和归母净利润同比增速均不低于25%/23%/22%，2021-2024年营收和归母净利润CAGR均不低于23.33%，彰显管理层对公司持续高成长的信心。总摊销费用1.63亿元，2022-2025年分别为3953/7454/3591/1264万元。
    公司战略、产品、营销持续升级，在6*N战略革新下，大单品策略持续兑现，子品牌助推公司集团化发展，抖音自播提升投放效率，情感营销引发共鸣。珀莱雅在大单品带动下，618大促期间表现亮眼，客单价有效提升，根据魔镜数据，珀莱雅品牌618期间天猫平台销售额达到5.69亿元，同比增长75.6%，排名天猫美妆行业第5，国货美妆品牌第1。基于公司618的优异表现，我们小幅上调对公司2022-2024年营业收入和归母净利润的预测，预计2022-2024年，公司营业收入分别为60.11/76.19/93.58亿元，同比增速分别为29.73%/26.75%/22.83%；归母净利润分别为7.42/9.28/11.52亿元，同比增速分别为28.87%/24.93%/24.18%；EPS分别为2.64/3.30/4.09元/股，7月8日收盘价对应PE分别为59/47/38倍，维持“买入”评级。

天铁股份动态点评：锂电开拓新增长极

【事件】
    4月14日，天铁股份以5亿元收购西藏中鑫21.74%股权。本次收购完成后，西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。
    5月6日，天铁股份发布公告称，全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》，双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。
    6月24日，公司公告，拟非公开发行股票募集资金不超过25.53亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行价格为13.45元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。
    7月5日，公司公告，为充分发挥各方资源、技术优势，推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用，公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。 【评论】
    天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售，未来公司将聚焦“轨交、建筑减振/震、锂化物”三主业发展。2021年公司锂化物系列产品营业收入为2.42亿元（占营业收入14.12%），同比增长44.47%。公司2018年/2021年分别收购江苏昌吉利60%和40%股权，后者产品主要包括氯化锂等锂化物，近年来昌吉利毛利率保持35%左右，2021年营收/净利润分别同比增长52%和67%，净利润已占公司整体的24%。
    大股东全额定增，彰显公司信心和决心。大股东王美雨等全额定增公司股份25.53亿元。全额定增完成后，王美雨等合计持有公司股份将由25.54%提升至42.72%。本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设，充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。
    锂盐扩产，目标产能5万吨。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力，公司投资10亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模，拟建设年产5万吨锂盐(3万吨氯化锂、1万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂)、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，预计完工时间为2023年5月，达产后有望进一步打开公司盈利空间。
    对赌收购西藏中鑫，锁定上游优质锂资源。公司于2022年4月以现金5亿元收购西藏中鑫21.74%股权，对赌储量超过19万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。2019年4月收到政府有关回复函，确认矿区不在生态保护红线范围内，同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。西藏中鑫于2011年11月获得采矿权证。根据公司回复函，预计在2022年8月31日前完成锂资源储量核实报告。
    浅藏卤水中LiCl品位大于地表卤水，盐湖资源增储空间大。根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据，B2O3、LiCl和KCl平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。按照盐湖矿成矿规律，浅藏卤水中B2O3、KCl和LiCl的品位基本均大于地表卤水，浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下，锂等盐类矿物得以不断富集，在高蒸发比环境中，湖泊由淡水湖-咸水湖-盐湖演化，随着地质年代推移，湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况，因其地处大型湖盆区，地表卤水外围淡水补给强，故此推断该湖浅藏卤水中LiCl的品位应基本大于地表卤水，盐湖资源增储空间较大。
    坐拥成熟盐湖提锂条件，开采进度有望加速。班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距S301省道约6千米，交通较为便利。矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河，该流流量较为稳定，水质较好，可供班嘎错湖资源开发时利用。按照公司公告有关权证办理时间，预计2023年10月31日前，盐湖有望投产。
    轨交业务市占率有望继续提升，建筑减隔震打开空间。轨交业务：随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间，扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间，吸振器高增速仍有望维持。建筑减隔震行业：随着建筑减隔震立法的落地，全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持，进一步打开向上空间。

三利谱动态点评：国产偏光片龙头，自主研发布局多赛道

【事项】
    近日,三利谱公告收到由中华人民共和国国家知识产权局颁发的2项专利证书。其中，实用新型专利《高效叠片检测系统及偏光片清洗机》提供了更短的叠片检测周期，生产效率得到明显提升。另外，实用新型专利《吸余胶装置及多层膜贴合装置》提供了对偏光片生产过程中的余胶进行吸取，使得生产出的偏光片具有较好的粘合牢度、外观品质、平整度以及耐久性能。以上专利有利于进一步确立公司的自主知识产权优势，并对公司的技术创新、产品创新、市场及品牌影响力提升等方面产生积极的影响，从而提升公司的核心竞争力。
    【评论】 高度重视技术研发创新，研发投入力度不断加大。公司经过多年的技术积累，自主研发并掌握了PVA延伸技术、PVA复合技术、压敏胶开发技术、翘曲控制技术、外观自动检查技术以及设备设计和集成技术等偏光片生产核心技术，打破了偏光片长期由日本、韩国和中国台湾企业垄断的局面，为公司在偏光片行业的进一步发展打下了坚实的基础。本次取得2项专利证书更是有利于公司进一步确立自主产权优势，进而提高公司核心竞争力。目前，公司已经是华为，小米，OPPO,vivo,亚马逊，联想等全球著名终端品牌显示屏材料供应商。
    布局多条产品赛道，车载产品打破垄断顺利量产。2021年，公司持续推进盲孔屏用低收缩打孔偏光片、车载碘系偏光片、车载染料系偏光片、柔性AMOLED用偏光片、超高透过率LCD偏光片、组合厚度150um的LCD偏光片等多个项目的研发工作。盲孔屏用低收缩打孔偏光片全面量产:超高耐久的车载染料系偏光片在多家客户实现量产:车载碘系偏光片已稳定在95℃×500H，仍在持续提升:115微米柔性AMOLED用偏光片部分客户测试通过，同类产品在穿戴应用上2021年已大批量量产。超高透过率LCD偏光片、组合厚度150um的LCD偏光片持续开发中。
    积极拓展XR新业务，Pancake光学膜技术储备丰富。公司研发总监霍丙忠博士此前在《2022年AR/VR产业链高峰论坛》上介绍了三利谱Pancake折叠光路上的光学膜材料解决方案。Pancake折叠光路系统通过折叠光路来减少光路系统空间的物理距离，所以要求线偏振光要有比较高的偏振态以及透过率。更轻薄的方案需要更低的双折射、更稳定的偏振态传输。目前，公司针对Pancake折叠光路系统能提供两类解决方案：一类是偏光片在Pancake模组显示端的应用，另外一类是在近眼端的线偏侧贴合和QWP侧贴合，并通过激光切割或CNC切割来对该类偏光片进行加工。该业务在未来有望成为公司业绩增长的新动能。
    【投资建议】近年来，中国大陆新型显示产业始终保持正增长，整体增长速度已经连续多年超过全球显示产业增长速度，产业结构不断完善，市场竞争力稳步提升。伴随全球半导体显示产业持续向中国大陆转移，偏光片跟随下游面板需求同步增长，偏光片的国产化仍有很大的发展空间。同时，随着公司新增产能的逐步释放，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为30.98/41.58/51.94亿元，归母净利润分别为4.35/6.36/8.09亿元，EPS分别为2.5/3.66/4.65元，对应PE分别为17/12/9倍，给予“增持”评级。

隆利科技：专利技术储备丰富，车载领域大展宏图

【事项】近日，隆利科技公告收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书。发明专利《可拼接的显示器》提供了一种可无缝拼接，且实现高动态对比度、高色域显示器的方法，该方法能够延长显示器寿命、提高批量生产率，适用于大尺寸显示装置的研发、生产和制备。以上专利为公司自主研发，未来将陆续在公司相关业务中应用。近日，隆利科技公告收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书。发明专利《多层结构光学薄膜》提供一种多层结构光学薄膜，对单侧入射光具有高反射率，有效地减小光束的发散度，产生准直效果，从而改善光束的角度，同时对另一侧的入射光具有高透过率，可作为反射片使用，使光学信号有效穿透，有利于降低背光显示模组的功耗，提升亮度。以上专利为公司自主研发，未来将陆续在公司相关业务中应用。【评论】车载显示领域大有可为，终端客户开拓顺利。根据Omdia数据，2020年全球车载显示屏出货量为1.27亿片，其中中控显示屏出货量为7,380万片，占比高达，是车载显示面板最大的应用市场；电子仪表盘出货量4,680万片，占比，是第二大应用场景。在车载显示应用领域，相比OLED技术，MiniLED显示技术在可靠性、成本和寿命、稳定性、超高亮度方面具有明显优势。公司的MiniLED背光显示技术在车载显示领域已经实现突破。当前公司的MiniLED车载显示产品，已应用于仪表、中控、副驾、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件上，布局了多条车载线体并具备量产能力；凭借产品技术和研发技术优势，公司的车载背光模组产品（LED和MiniLED技术）已经获得国内外知名车企的认可，目前已经同知名Tier1厂和知名模组厂达成合作，如海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、华星光电、信利、京东方精电汽车电子等，已开始逐步进入知名车企，如：蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、高合、长城、广汽、福特、现代、丰田、合创等品牌。 积极布局新型显示应用，专利研发积累深厚。截至2021年12月31日，公司在MiniLED相关领域有效申请专利共计145项，其中发明专利64项，目前已获得的专利共68项，其中发明专利6项，并获得了MiniLED相关创新产品奖10项。随着5G、4K／8K超高清视频、物联网等技术的快速发展，叠加远程教育、远程办公和居家娱乐等市场需求，商县市场增速显著，公司目前已经与TCL、康佳等品牌厂商开展合作。另一方面，中国作为全球智能穿戴领域最大市场，随着推广普及程度加深和5G商用进程提速，有望迎来VR/AR产业新一轮热潮。根据IDC预测，预计到2024年全球在VR/AR领域的支出增长至728亿美元，年均复合增长率为，其中，预计到2024年中国市场在VR/AR领域的支出规模达到264.8亿美元，占全球比重达36%。公司搭载MiniLED技术的VR产品可应用于VR眼镜等领域，目前已开始量产交付于芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业。
    储备显示领域前沿技术，努力开拓业绩新增长点。2020年12月，三星110英寸MicroLED电视发布，并于2021年第一季度在全球推出。2022年5月，在三星商用电器京东自营旗舰店上架并开启预约，售价1049999元。根据产品页面显示，首批预约已经售空。MicroLED显示技术的LED芯片尺寸小于50um，其显示像素间距可以由毫米级缩小到微米级。Micro-LED显示技术具备功耗低、亮度高、解析度高、色彩饱和度佳等优点。公司已在相关技术上进行研发投入，储备了相关的专利技术。
    【投资建议】从产业链布局来看，MiniLED已成功具备技术、产能、良率等条件，终端应用案例也已屡见不鲜，整体市场前景广阔，未来发展迅猛。因此，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为27.49/34.13/40.19亿元，归母净利润分别为1.65/2.02/2.63亿元，EPS分别为0.78/0.96/1.26元，对应PE分别为29/24/18倍，给予“增持”评级。【风险提示】原材料价格波动风险；下游客户开拓不及预期；MiniLED产品导入不及预期。

晶晨股份动态点评：业绩高速增长，国内外市场双轮驱动

事项 2022年 4月， 晶晨股份公告经公司初步核算， 4月实现营业收入 6.3亿元人民币左右，同比增长 97.73%左右;实现归属于上市公司股东的净利润 1.3亿元人民币左右，同比增长 252.50%左右。
    【评论】公司业绩高速增长，下游市场应用广阔。 受益于公司在技术、产品上积累的优势，以及对产业前瞻性的布局， 2022年 4月经营数据延续 Q1的高速增长态势，产品出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。 目前音视频、家居领域均在向着智能互联化演进，公司相关产品的市场需求强劲， 并且新产品的市场导入取得了积极成果，预计 2022Q2公司的业绩将能保持快速增长。 公司研发的多媒体智能终端应用处理器芯片（SoC 芯片）已广泛应用于智能机顶盒、智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能音箱、智能会议系统、智能冰箱、智能健身镜、 AR 眼镜、智能无人机、智能仓储以及汽车电子等领域。
    产品线多点开花，国内外市场双轮驱动。 2021年，公司积极把握市场机遇， S 系列芯片和 AI 系列芯片的出货量高速增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。 凭借积累的优质客户群体以及销售渠道优势， 新产品持续加速导入于车载信息娱乐系统、机器人等场景。同时， Wi-Fi 蓝牙芯片出货量的显著提升， 也开始对营业收入做出贡献。 另一方面， 公司在巩固国内市场的同时， 也在持续开拓海外市场， 并收获了显著成果。 目前，公司芯片已广泛应用于国内外知名客户及众多运营商设备， 涵盖了北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等全球主要经济区域。随着新产品在全球市场的渗透率持续提升， 海外市场的出货量及贡献的营业收入也在不断提高，形成了国内外市场双轮驱动的局面。
    公司积极开拓汽车芯片市场。 汽车自动化、智能化、网联化的趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力等需求提升，为汽车电子芯片市场带来新的发展契机。 公司的V系列SoC芯片目前主要为车载信息娱乐系统芯片， 产品采用业内领先的12纳米制程工艺，内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能，支持AV1解码， 并符合车规级要求。 由于车规级芯片对产品的一致性、可靠性、安全性（功能安全、信息安全）、高低温、抗干扰、故障率、供应链等要求较高， 因此相关产品的应用周期也相对较长。 自2020年以来， 公司已经与海外高端高价值客户的合作取得了积极进展，并收到部分客户订单。
    【投资建议】公司依托长期技术沉淀，持续加大了对新技术、新应用领域的研究开发，如智能影像、无线连接及汽车电子等新市场，推动AI音视频系统终端的纵深发展。借助全球性布局的区位优势和市场资源，公司积累了全球知名的客户群。
    因此， 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为66.14/85.98/108.53亿元，归母净利润分别为11.69/15.26/20.07亿元， EPS分别为2.84/3.71/4.88元，对应PE分别为33/25/19倍，给予“增持”评级。

宸展光电动态点评：强化智能座舱业务，公司业绩增速可期

事项 公司此前在《投资者关系活动记录表》中披露， 通过供应商内迁、与供应商谈判、选择替代供应商和替代方案、不断提升自控料的占比等措施有效降低了原材料成本，提升了公司产品毛利水平。此外，今年上游原材料缺料情况有所缓解，原材料价格回落，运营成本下降，对公司利润水平的改善亦有积极作用。 2022年第一季度公司产品综合毛利率为 25.94%，比 2021年度综合毛利率 23.70%上升了 2.24%。
    【评论】上游原材料价格下降，公司利润空间增厚可期。 根据集邦咨询（TrendForce）近日公布的 6月下旬的面板报价显示， LCD 电视面板报价受到品牌采购量持续下修影响，大部分尺寸价格已跌至历史新低点。大陆面板厂纷纷调降产能，短期面板价格下跌的颓势或难以扭转。 在当前面板价格持续下行的趋势下， 我们预计公司上游原材料成本有望持续降低，叠加外汇汇率波动带来的利差，公司二季度以及上半年毛利率水平有望维持高位。此前， 公司于 2021年年报中披露了 2022年经营计划，预计 2022年度预计净利润有望同比增长 30%~50%。 结合目前的经营情况来看，我们推断公司业绩有望趋近甚至突破区间目标值的最大值。
    强化智能座舱产品地位， 资源互助创造共赢。 公司参股的鸿通科技的前身为 TPK 车载触控模组事业部门， 至今已持续耕耘全球车载智能座舱应用市场长达十年，专注服务多家知名车企和飞机制造商，客户包括美国新能源车领导品牌，欧洲主要一线豪车品牌及欧洲客用大飞机品牌等（其中包括一级供应商），其通过客户与 ISO 车规认证的制造基地位于厦门，同时在台北、杜塞多夫、东京与首尔等地设有服务团队。鸿通科技所累积的业务资源及客户渠道，有助于加快 TES 进入车载智能座舱领域。另一方面，鸿通科技同样能借助 TES 的资源将业务扩展到系统集成业务，与 TES 合作开拓以新能源车为主的国内车载客户，依托 TES 智能交互显示设备研发设计与系统整合能力、供应链与生产管理经验，鸿通科技将扩增系统产品品项，以加深客户服务，提升产品整体附加价值，共同增强 TES 与鸿通科技在车载智能座舱系统产品的行业地位，实现双赢。
    协同开发定制化产品，深化大客户关系网络。 公司主要采用JDM/ODM模式与客户进行合作，既能够与客户协同开发高度定制化的产品，也能够独立研发设计产品的部分标准化模块，具备较强的自主创新能力。在JDM/ODM业务模式下， 由于公司客户主要为国内外知名品牌商，拥有领先的行业地位和市场份额，如Elo为全球知名智能交互显示设备品牌商， NCR和Diebold为美国知名POS机和ATM机厂商巨头， Mouse为日本知名高端显示器制造商， Acrelec为欧洲知名自助终端设备制造商，长城信息为国内主流ATM厂商等，公司与上述客户长期、稳定的合作关系表现出了较强的终端市场竞争力。目前， 公司产品已销往美洲、欧洲、亚洲等数十个国家及地区，得到了国内外客户的广泛认可。同时，公司通过收购美国3M旗下MicroTouch品牌进行自有品牌运营，从OEM/ODM模式逐步向ODM/OBM战略转型，正由全球竞争格局中的第二梯队向第一梯队发展。
    【投资建议】商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间， 因此我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为20.06/26.49/32.95亿元，归母净利润分别为2.24/2.91/3.80亿元， EPS分别为1.52/1.98/2.58元，对应PE分别为18/14/11倍，给予“增持”评级。

德赛西威动态点评：汽车智能化领导者，智能座舱、智能驾驶域控制器持续发力

公司近期召开第三届董事会第十一次会议，董事会同意增设副董事长职务，并选举高大鹏先生为公司第三届董事会副董事长。
    高大鹏先生于2000年加入德赛西威，历任工程部工程师、市场部高级产品经理、产品市场策略部门经理、创新与产品管理高级总监、市场与公共关系高级总监以及公司总经理助理；2012年至2015年6月，历任德赛西威音响导航第二事业单元总经理、质量管理中心总经理、德赛西威副总经理。2015年6月起，任德赛西威总经理；2017年3月至2019年9月，任德赛西威董事、总经理；2019年10月起至今，任德赛西威董事、总经理，兼任智能座舱事业部总经理。
    【评论】公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为出行变革的首选伙伴。公司持续投入和专注于电子化和集成化的产品与技术，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的整合，形成全面完善的业务结构，拥有更全面的技术和经验积累，具备较高的整体解决方案开发能力，为全球客户提供安全、舒适、高效的智慧出行解决方案。
    客户结构优异，广受海内外品牌车企认可。公司客户群体主要包括大众、通用等欧美系车厂、丰田、日产等日系车厂以及比亚迪、吉利、长城、长安等国内自主品牌车厂等主流车企，并与理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等多家头部新造车势力深入合作。
    智能座舱业务线，公司第三代座舱产品获得长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等多家客户项目定点。公司与高通战略合作共同打造德赛西威第四代智能座舱系统。智能驾驶业务线，涵盖从智能传感器到智能驾驶域控制器及相关算法的全栈自研解决方案及多种形态业务模式组合。第一代高算力自动驾驶域控制器平台IPU03，已在小鹏汽车的P7、P5车型上大规模量产供货；新一代高算力平台基于英伟达Orin 芯片，已获得众多项目定点。网联服务业务线，探索以软件驱动的新型商业模式。已实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS 终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等网联服务产品的商品化。
    开放共赢，携手打造汽车智能化生态产业链。公司积极开展多维度、多渠道的共享合作。2021年，公司投资参股速腾聚创、奥迪威和上海智驾，在激光雷达、超声波雷达和AI等领域进行战略合作。通过与产业链合作伙伴的合作共赢，支持公司保持长期稳健发展。
    选举副董事长进一步完善并优化公司治理结构。高大鹏先生作为公司早期员工，历任工程师、产品经理、高级总监等职务，具有丰富的产业经验背景，目前任公司董事、总经理、兼任智能座舱实业部总经理，对公司愿景、文化的认同感更为深刻。本次选举高大鹏先生为公司第三届董事会副董事长，势必将持续推动公司治理结构的不断优化，提升公司核心竞争力。
    【投资建议】 公司作为汽车智能化领导者，布局智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务板块。汽车智能化发展方兴未艾，低级别智能驾驶解决方案渗透率不断提升，高级别智能驾驶逐渐由概念落地，公司布局完善全面，研发技术积累优势明显，将显著受益于汽车智能化发展。预计公司2022-2024年营收分别为125.84、166.74、210.92亿元，归母净利润分别为11.70、16.02、20.89亿元，EPS分别为2.11、2.89、3.76元/股，对应当前PE分别为70、51、39倍，重新覆盖，给予“增持”评级。

联合光电动态点评：高端安防镜头龙头，加速拓展智能汽车等新领域

根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司全资子公司联合汽车早期已开始布局智能驾驶领域，目前的产品主要包含车载镜头和毫米波雷达（频段为 76-81GHz），技术已相对成熟，且符合国家相关政策要求。
    具体有 220度视场角的车载镜头（全景摄像头镜头）、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头等；以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品。目前主要客户是国内汽车厂商。车载镜头已通过Tier-1厂商基本覆盖全国主流整车厂商及部分一线国际品牌汽车厂商。毫米波雷达产品主要客户是整车厂。
    【评论】 深耕光学领域，高倍高清安防变焦镜头市占率全球第一。 公司经过持续多年的科技创新和研发投入，形成了集光电产品设计开发、超精密加工及智能制造为一体的完整业务体系，技术创新和新产品开发始终走在中国光学镜头制造行业的前列。在光学防抖、超高倍率变焦镜头、超高清 4K 激光显示领域是国内唯一独立开发并规模量产的企业。根据 TSR数据显示，公司在 20倍及以上高清变焦安防镜头的全球市场占有率已连续多年位居全球第一。
    巩固安防领域竞争优势，积极拓展激光投影、智能驾驶、 VR/AR、 AI 等新兴领域光电产品。 一方面公司将持续集中优势资源，深耕安防产品镜头业务，巩固市场主导地位，加速拓展海外市场客户。另一方面，公司在新型显示、智能驾驶、人工智能等新兴领域积极布局， 2022Q1新兴业务营收规模保持高速增长，新型显示领域产品营收同比增长272.35%，智能驾驶领域营收同比增长 73.19%。
    全面布局智能驾驶感知系统， 助力汽车智能化发展。 在智能驾驶领域，公司已拥有全景摄像头镜头、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品。此外，公司通过中山光晟科技全资子公司武汉天眸光电科技来拓展激光雷达的研发、生产。公司全面布局智能驾驶感知系统，有望将进一步扩大车载镜头市占率，加快毫米波雷达等产品在整车厂的配套，助推汽车智能化发展浪潮。
    公司深耕光电产品领域，已建成研发软硬件完善、技术能力强大、具有国际先进水平的光学产品工程技术研发平台。在巩固高端安防镜头领域龙头地位的同时， 加速布局拓展新型显示、智能驾驶等新兴赛道。 预计公司2022-2024年营收分别为 21.68、 29.17、 37.78亿元，归母净利润分别为0.77、 1.
    12、 1.44亿元， EPS 分别为 0.29、 0.42、 0.54元/股，对应当前PE 分别为 51、 35、 27倍，给予“增持”评级。

长信科技2022年一季报点评：把握车载业务机遇，新品开拓进展顺利

疫情影响下，短期业绩承压。 根据公司披露的 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 17.17亿元，同比增长 10.50%。疫情影响下导致物流受限，叠加消费电子淡季下行，公司实现归母净利润 1.81亿元，同比下降 21.66%，实现扣非净利润 1.72亿元，同比下降 21.03%。
    紧抓车载屏爆创新机遇，汽车电子业务持续向好。 公司向 T 公司和比亚迪直供中控屏模组产品（包括 ModelX、 Model S、唐、宋、秦、汉等车型)、独供蔚来 ET7中控屏，理想 ONE 中控屏、红旗 H4车载屏，目前正在积极开拓小鹏、哪吒、大众、广汽等电动车客户。同时，公司通过 TIER1如阿尔派、哈曼、夏普、伟世通和大陆电子向大众、福特、菲亚特、奔驰及本田提供后视镜模组、车载音响、显示面板、座舱后显及仪表盘模组等产品。 目前， 公司已获得了多个 3D 车载项目定点，订单金额达数十亿元;为了进一步保障车载电子的快速发展，解决车载屏核心部件 Sensor 的紧张困局，公司快速布局和安装 G4.5代产线，目前已实现全部量产， 预计随着产品平均价值量的提升和新产品产能的投放， 车载电子板块业务将持续向好,当前汽车电子业务的占比已超过 50%。
    积极开拓新兴智能硬件产品，寻找公司业绩新增长点。 依托减薄技术的扎实基础， 公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺，包括玻璃减薄、切割和断面处理、玻璃表面处理等，现已具备量产折叠屏用UTG 相关产品的能力。 同时，根据公司在投资者互动平台上披露的信息来看，公司 UTG 产品已在 H 客户检验过程中。 另一方面， 在智能可穿戴设备领域， 公司为 Meta 提供 90%以上 Quest2的头显模组， 并独供 PICO NEO 系列头显模组，已成立全球元宇宙硬件供应商中的核心之一。 同时， 公司也为国际前五大智能可穿戴终端客户等提供一系列的中高端可穿戴产品，独供小天才 Z 系列、独供华为 GT 系列、独供小米旗舰手表，为 OPPO 提供第一款可穿戴手表及为以上客户群体提供更高世代产品。
    【投资建议】 随着汽车显示屏需求持续提升，玻璃盖板的市场增长空间将进一步被打开，3D 盖板玻璃将是关键新趋势。车载显示器“大屏+联屏化”趋势带动汽车盖板玻璃向大尺寸化发展。另外， 叠加新兴智能硬件产品（元宇宙、折叠产品） 有望继续增长， 我们预计 2022-2024年营收分别为 85.
    13、 103.65、121.99亿元，归母净利润分别为 11.06、 13.65、 15.68亿元，对应 EPS 分别为 0.455、 0.56、 0.64元/股，对应当前 PE 分别为 16、
    13、 11倍，维持“增持”评级。

兆易创新2022年一季报点评：助力汽车智能化，全力开拓汽车领域应用

2022Q1业绩大幅增长。根据公司披露2022年一季报，2022Q1实现营收22.30亿元，同比增长39.02，实现归母净利润6.86亿元，同比增长127.65%，实现扣非净利润6.55亿元，同比增长136.51%。公司存储器、MCU等产品市场需求保持旺盛。
    三大产品线持续发力，产品及客户结构优化明显，不断开拓新应用领域。公司业务包括存储芯片、MCU微控制器以及传感器三部分。中大容量NOR Flash 客户群和覆盖面不断扩大，需求持续稳定，并有望进一步提升。汽车和工业方向正在成为公司NOR Flash 增长最快的应用领域。首款自有品牌DRAM 产品于2021 年6 月推出，已在主流消费类平台获得认证，并在诸多客户端量产使用。公司MCU业务把握智能化终端需求，已成为业绩增长最快的产品线，2021 年实现营业收入24.56 亿元，同比增长225.36%。传感器业务市占率亦有所提高。公司在不断深化现有市场和客户的基础上，持续优化产品结构、客户结构和市场应用；不断开拓新领域、新客户，并在工业、安防监控、汽车、家电等领域实现良好增长。
    全力拓展智能汽车领域应用，助力汽车智能化发展。随着智能座舱、网络互联、自动驾驶等汽车智能化功能渗透率的持续提升，汽车电子市场持续快速发展，带动了包括处理器、存储器、传感器等器件的市场机遇。公司已有车规级产品量产交付，全力拓展智能汽车领域应用。车规级Flash产品可为ADAS、车载通讯、智能座舱、BMS等应用提供高可靠、性能优异的解决方案。车规级MCU方面，公司选择以车身电子作为切入点，向前装/后装领域同步拓展，覆盖了ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC车载充电、T-box、EDR、导航等应用，打造支持车规级MCU认证和安全标准的MCU系列新品。目前，公司联合生态合作伙伴，结合MCU和Flash产品打造了ADAS单目预警解决方案，车规级MCU产品也在积极推进中。
    基于公司在存储器、MCU、以及传感器等产品的布局日益完善丰富，客户及业务结构的持续优化，看好公司面对智能汽车、物联网设备、工业控制等新领域的旺盛需求的持续拓展以及国产替代背景下的长期发展。我们维持2022-2023年营收预期，上调毛利率，调整期间费用率，增加2024年盈利预期，预计公司2022-2024年营收分别为117.88、151.80、190.58亿元，归母净利润分别为30.64、37.27、44.30亿元，EPS分别为4.59、5.58、6.64元/股，对应当前PE分别为29、24、20倍，维持“增持”评级。

美格智能动态点评：服务比亚迪，5G智能模组需求多点开花

公司近日在投资者交流中披露， 公司的 5G 智能模组产品在比亚迪DiLink4.0和 DiLink5.0平台上均有大规模量产应用，比亚迪DiLink4.0和 DiLink5.0平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型。
    【评论】携手比亚迪，车载 5G 智能模组高景气，布局智能座舱高算力产品。
    汽车电动化浪潮中，比亚迪成为首先突围的国产电动车品牌，前 5个月在新能源乘用车市场获取了 29.3%的市场份额， 旗下秦、宋、汉、唐等产品销量高歌猛进，有望引领自主品牌重塑国内乘用车市场格局。新发布的腾势 D9、海豹等车型的市场关注度和预订热情高涨。美格智能的车载 5G 智能模组产品抓住车载通信模组从 4G 向 5G 升级的战略机遇，广泛覆盖比亚迪旗下主力热销车型，智能座舱、 TBOX、车载安防等产品服务国内外主流车企，有望充分享受汽车需求旺盛的行业红利，加速自身成长。 此外，公司在智能座舱领域推动高算力产品应用， 在高级别辅助驾驶和自动驾驶领域积极探索，有望进一步打开成长空间。
    伴随华为成长，泛物联网下游 AR/VR、云计算、机器人行业需求多点开花。 公司自 2014年起跟华为合作，吸收学习华为的研发、管理和体系流程， 提升自身能力，积累了服务世界级客户的体系和能力。 公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动，以智能模组产品和垂直行业定制化解决方案打造差异化竞争优势。根据 Counterpoint 统计， 2021年 Q4季度物联网模组行业公司排名首次进入全球前三名和中国区第二名，未来将充分受益于物联网行业长期增长。公司特色产品 5G 智能模组凭借自带算力、视频编解码能力强、高速率、大带宽、低延时的性能优势，在 AR/VR、云计算、机器人等高景气下游有望获得突破。
    成本端有望改善，产品升级提升盈利能力。 公司基带芯片供应商丰富， 中高端产品采用高通方案； 中低端产品积极与国内芯片厂商合作， 包括海思、展锐、翱捷、移芯等。 2021年全行业芯片涨价导致毛利率下降。供应链涨价向客户传导需要周期，同时芯片供需最紧张的阶段已经度过，后续有望缓解带来成本端改善趋势。 此外， 2022年随着车载需求旺盛、海外运营商5G毫米波产品出货， 公司5G技术储备和投开始转化为产品和营收，从而带动产品结构改善和盈利能力回升。
    【投资建议】公司在智能通信模组领域具有深厚积累，携手华为、比亚迪等战略客户发展，在车载5G智能模组领域占据先发优势， 下游AR/VR、云计算、机器人行业需求多点开花，成本端受益于芯片价格回归理性，盈利能力有望持续提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.67/45.03/59.93亿元，归母净利润分别为1.97/3.12/4.40亿元，对应EPS分别为0.82/1.30/1.84元，对应PE分别为43/27/19倍， 给予“增持”评级。

联创电子2022年一季报点评：光学行业领先者，积极拓展车载镜头

公司专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、 VR/AR 等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造的高新技术企业， 产品广泛应用于智能终端、智能汽车、智慧家庭、智慧城市等领域。 根据公司 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 20.05亿元，同比下降 12.12%，实现归母净利润 4012万元，同比增长 10.90%，扣非净利润实现 3251万元，同比增长 6.91%。
    高清广角镜头和影像模组行业领先。 在高清广角镜头和高清广角影像模组领域， 公司重视与行业龙头企业的战略合作， 主要服务于 GoPro、大疆、影石、 AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户，市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高。
    智能驾驶渗透率持续提升，车载光学领域进入需求爆发期。 公司积极把握汽车电子快速发展的机遇，聚焦汽车智能化、电动化方向持续投入资源， 加快发展车载光学项目。 2021年，公司加大与特斯拉的合作，取得了 4个新项目定点， 2个新项目已进入量产，另外 2个新项目通过客户认证，预计在 2022年年中量产。 公司继续深化了与 Mobileye、Nvidia 等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在国外知名汽车电子厂商 Valeo、 Conti、 Aptiv、 ZF、 Magna等的市场占有率。公司也重视与地平线、华为、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪等国内知名终端车厂的合作。
    与上游面板厂展开深入合作，触控显示一体化产品日益丰富。 基于公司多年来在触控显示产业形成的技术、产业基础以及优良的经营团队和客户资源，公司重点发展教育、安防监控、智能汽车、智能家电、智慧家居等领域的中大尺寸产品。 2021年，公司继续围绕京东方、深天马等具有上游面板资源的大客户开展深入合作，丰富了触控显示一体化产品结构，提升了产品技术水平， 为公司在市场竞争、生产稳定性方面提供了强有力的支撑。
    【投资建议】 公司深耕光学领域，具有持续的研发创新优势、优质的客户资源，智能汽车行业等新兴赛道亦具有前瞻布局，有望受益于汽车智能化发展趋势。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 110.86、 127.49、 141.51亿元，归母净利润分别为 3.97、 5.51、 6.46亿元，对应 EPS 分别为 0.37、 0.52、0.61元/股，对应 PE 分别为 40、 29、 24倍，给予“增持”评级。
    盈利预测

永新光学2022年一季报点评：传统业务升级，激光雷达业务有望爆发

2022Q1业绩稳定增长。根据公司2022年一季报，2022年一季度实现营收2.09亿元，同比增长21.23%，实现归母净利润5401万元，同比下降55.00%，主要由于去年同期公司因土地收储补偿款增加净利润所致。扣非净利润实现4073万元，同比增长11.08%。
    切入车载镜头/激光雷达赛道，光学龙头迎来战略机遇。公司是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，主要产品包括显微镜和镜头等光学元组件。在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累。凭借深厚底蕴，切入车载摄像头和激光雷达赛道。激光雷达方面，公司先后与禾赛科技、Quanergy、Innoviz等国内外知名企业合作，2021年定点合作项目超10家，收入超千万元。公司已将激光雷达客户群从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工，进一步打开成长空间。车载摄像头是汽车传感系统中应用最广泛的智能化技术，随着像素提升、摄像头数量提升，相关镜头需求持续增长，2021年公司车载镜头前片销量同比增长超90%，为切入车载镜头组装业务打下基础。
    车载激光雷达进入需求爆发期，上游光学元器件确定性最强。汽车电动化渗透率大幅提升基础上，汽车智能化即将进入高速爆发期。我们认为未来5年汽车智能化最大的边际变化将会是L3级别自动驾驶渗透率快速提升。L3级自动驾驶方案的最大变化是增加了激光雷达作为多重传感器方案的重要组成部分。理想L9作为热门车型量产配备1颗禾赛科技前向128线激光雷达，验证了这一产业趋势，根据公司公告，公司已正式成为禾赛科技激光雷达产品的光学元组件供应商。
    预计2023年起，车载激光雷达赛道将进入持续高速成长期。目前激光雷达技术路线尚未最终确定，不同系统集成厂商在探索不同方案且缺乏上市公司，我们认为上游光学器件厂商有望广泛覆盖不同激光雷达方案的共性光学器件，收益确定性更强。
    传统业务有望高端化，提升盈利能力。公司承担多项国家重大科学仪器专项。显微镜客户包括清华大学、北京大学、中国科学院苏州医工所、解放军总医院、日本尼康、徕卡显微系统、OPTIKA、Accuscope等头部客户。光学元组件客户包括新美亚、霍尼韦尔、NCR、康耐视、美国捷普、Blackmagic Design、索尼、得利捷、徕卡相机、德国蔡司、科视等国际头部客户。我们看好公司传统业务下游的高端显微镜突破，以及光学元组件在机器视觉、智能投影仪等高景气方向的需求持续增长，从而推动公司产品结构升级，提升盈利能力。
    【投资建议】
    公司作为精密光学龙头，技术能力领先，传统业务受益于高端显微镜、机器视觉、智能投影仪等高景气方向有望实现高端化升级。更受益于汽车智能化大势下的车载激光雷达/摄像头需求爆发，从零部件向整机代工/组装业务拓展进一步打开成长空间。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.88/14.60/20.03亿元，归母净利润分别为2.72/3.67/4.92亿元，对应EPS分别为2.46/3.32/4.45元，对应PE分别为47/35/26倍，给予“增持”评级。