2024前三季度业绩点评：Q3业绩符合预期，全年指引增长稳健

立讯精密(002475)
    投资要点：
    事件：公司前三季度营业收入为1,771.77亿元，同比增长13.67%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为90.75和81.17亿元，同比分别增长23.06%和15.43%，符合预期。
    点评：
    Q3业绩符合预期，全年指引增长稳健。公司Q3单季度收入为735.79亿元，同比增长27.07%；归母净利润为36.79亿元，同比增长21.88%，高于业绩预告的中枢区间；扣非后归母净利润为31.58亿元，同比增长9.71%，接近业绩预告的下限区间，主要因月底的汇率评价损益计入经常性损益财
    务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目影响，造成与归母净利增长率产生一定差异。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率、净利率分别为11.75%和5.47%，同比分别下降了2.01和0.66个百分点。展望全年，以中值计算，公司指引全年归母净利润、扣非后归母净利润分别为134.17和120.99亿元，同比分别增长22.50%和18.79%。
    AI赋能消费电子及通讯业务，汽车业务充分受益三化趋势。消费电子业务：客户端侧AI产品加速落地，终端产品销量有望提振，同时产品的零部件规格、价值量亦有望进一步提升。公司能够为全球头部客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，有望凭借强大的垂直整合能力实现品类扩张以及份额提升。通讯业务：公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，其中铜连接项目的技术和落地能力已经达到全球领先水平并被主流客户认可，后续发展空间巨大。汽车业务：凭借在消费电子领域积累的经验，公司已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等产品矩阵，将充分受益汽车电动化、网联化、智能化趋势。
    投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.87和2.38元，对应PE分别为23和18倍。
    风险提示：需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

2024年三季报点评：三季度业绩符合预期，国庆表现亮眼

宋城演艺(300144)
    投资要点：
    事件：宋城演艺发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业总收入20.13亿元，同比增长24.46%，实现归母净利润10.08亿元，同比增长28.04%。
    点评：
    高基数下2024年三季度业绩小幅下降，整体符合预期。宋城演艺2024年三季度实现营业总收入8.36亿元，同比下降4.69%；公司归母净利润为4.57亿元，同比下降5.54%；扣非归母净利润为4.46亿元，同比下降7.10%三季度公司业绩同比小幅下降，考虑到2023年出行集中反弹形成高基数和2024年国内出游整体量增价减的市场环境，业绩降幅合理，公司前三季度业绩符合我们此前的业绩预测。
    成熟项目单价或下降，培育项目增长强劲。2024年前三季度公司业绩稳健增长，或与佛山等新项目表现亮眼有关。分项目来看，杭州、丽江、桂林等成熟项目受到去年高基数、极端天气和较弱的市场环境影响，营收规模同比持平或略有下降。培育期项目则表现亮眼，暑期西安项目双剧院并行上演共计586场；佛山项目开业即盈利且持续火爆；轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场，接待游客近百万人次。
    国庆黄金周火力全开。国庆黄金周，宋城演艺旗下全国十三大千古情景区火力全开，7天共计接待游客超260万人次，是2023年国庆黄金周的159.7%；十三大《千古情》演出481场；高峰期间，《千古情》单日最高上演95场。杭州宋城散客率达72%，《宋城千古情》国庆期间演出69场；《西安千古情》暑期开启双剧院并行模式，连续多日单日演出17场，黄金周共计演出86场；《广东千古情》黄金周演出47场，散客率达87%。
    花房对利润影响较小。花房集团已提交复牌相关材料，尚在等待联交所的反馈。公司采用收益法确定所持花房集团长期股权投资的公允价值。截止2024年6月30日，公司持有的花房集团长期股权投资账面价值为7.77亿元；花房集团净资产20.87亿元，按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值接近权益净资产水平，无论花房集团是否复牌，预计对公司的影响都较小
    维持对公司“增持”的投资评级。公司2024年前三季度业绩稳健增长，尽管三季度受同比高基数和极端天气、弱市场环境等因素影响业绩小幅下降但整体仍符合我们此前的业绩预测。国庆期间千古情火力全开，佛山、轻资产的三峡千古情等新项目开业以来表现亮眼，花房长期股权投资账面价值接近权益净资产水平，预计对公司的影响较小，四季度业绩仍值得期待。城市演艺模式持续扩张潜力巨大，看好周边游和精神体验消费需求增长带动公司业绩长期增长。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.43/0.54元，当前股价对应PE分别为22.69/18.06倍，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、消费意愿偏好变化、新开项目业绩爬坡低于预期等。

2024年三季度点评：工业微生物板块业绩保持较快增长

华东医药(000963)
    投资要点：
    事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入314.78亿元，同比增长3.56%；实现归属于上市公司股东的净利润25.62亿元同比增长17.05%；实现扣非归母净利润24.82亿元，同比增长14.90%，业绩增长基本符合预期。
    点评：
    公司Q3归母净利润增速环比提升。分季度来看，公司2024年Q3实现营收105.13亿元，同比增长5.03%，环比下滑0.39%，实现归母净利润8.66亿元，同比增长14.71%，环比增长3.92%，实现扣非归母净利润8.57亿元，同比增长16.93%，环比增长8.86%，Q3归母净利润增速环比提升，归母净利润继续保持稳定增长。
    公司工业微生物板块保持较快增长。2024年前三季度，公司医药工业板块整体经营继续保持稳健向好趋势，实现营业收入99.41亿元（含CSO业务），同比增长10.53%，实现归母净利润21.40亿元，同比增长14.49%其中第三季度实现营业收入32.43亿元（含CSO业务），同比增长10.32%实现归母净利润7.55亿元，同比增长20.44%；公司医药商业整体经营呈现企稳回升势头，前三季度合计实现营业收入205.71亿元，同比增长1.38%，累计实现净利润3.23亿元，同比增长2.09%；公司医美板块整体保持稳健增长，前三季度合计实现营业收入19.09亿元（剔除内部抵消因素），同比增长1.90%；公司工业微生物板块国际市场拓展不断取得积极进展，整体销售趋势持续向好，前三季度合计实现销售收入4.43亿元，同比增长30.17%，随着后续海外市场的持续拓展及合作客户数量的不断增多，工业微生物板块整体有望继续保持较快增长。公司四大业务板块经营指标继续保持稳健增长，经营质量及增长动能持续稳步提升。
    公司持续推进研发创新进度。公司秉承“以科研为基础、以患者为中心的企业理念，深耕内分泌、自身免疫及肿瘤等治疗领域，前三季度，公司医药工业研发投入（不含股权投资）16.07亿元，同比增长0.60%，其中直接研发支出11.49亿元，同比增长12.41%，直接研发支出占医药工业营收比例为11.69%，公司持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局，强化创新研发生态圈和技术平台建设，积极推进临床试验工作进度，取得了多项重大阶段性成果。
    维持公司“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为1.79元和1.99元，公司业务覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。维持对公司“买入”评级。
    风险提示。产品研发进度不及预期风险和产品销售不及预期风险等。

2024年三季报点评：Q3业绩增速环比有所放缓

恒瑞医药(600276)
    投资要点：
    事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入为201.89亿元，同比增长18.67%；实现归母净利润46.19亿元，同比增长32.98%实现扣非净利润46.16亿元，同比增长37.38%，基本符合预期。
    点评：
    公司Q3营收和归母净利润增速环比下滑。分季度来看，公司2024年Q3实现营收为65.9亿元，同比增长12.7%，环比下滑13.34%；归母净利润为11.9亿，同比增长1.9%，环比下滑42.42%；扣非净利润为11.3亿元，同比增长0.84%，环比下滑45.05%，公司Q3营收和归母净利润增速环比下滑，主要原因是公司在Q2将收到的Merck Healthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入，造成Q2基数较高。
    公司创新药业务有望带动全年业绩增长。2024年上半年，公司创新药业务收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），实现了同比33%的增长。公司坚持内生式增长，创新产品持续获批上市，稳健发展趋势向好其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高，凭借更贴合中国人群的优异临床价值，伴随进院数量的增加，收入快速增长；阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录，但其显著提高患者总生存期，为中国患者提供了更优治疗方案，多地普惠性惠民保已将其纳入特药报销目录，收入贡献进一步扩大；海曲泊帕凭借“快速升板，安全高效”的品牌定位及口服给药优势，获得多项临床指南推荐，不断提升产品影响力，销售收入持续稳定增长，公司创新药业务有望带动全年业绩增长。
    公司报告期内多款在研新药取得进展。公司持续建设行业领先的新技术平台，加强源头创新，打造优质创新产品。报告期内，夫那奇珠单抗于8月27日，获批上市，9月3日开出首张出发，商业化开端进展顺利。公司目前拥有13个自主研发的创新分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体、ADC，涉及肿瘤、自免、呼吸、代谢、心血管和影像等多个疾病治疗领域，公司研发体系继续深耕肿瘤领域的同时不断扩大慢病产品管线多元化覆盖，并积极对现有产品进行优化升级与迭代创新为公司的可持续发展奠定坚实基础。
    维持公司“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.91元和1.07元，公司已成为我国抗肿瘤、镇痛麻醉等药品领域的市场领跑者，稳步推进科技创新和国际化战略。维持对公司“买入”评级。
    风险提示。产品研发进度不及预期风险和出海进度不及预期风险等。

2024年三季报点评：费用管控理想，Q3单季业绩大增超预期

兔宝宝(002043)
    投资要点：
    兔宝宝（002043）发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入64.64亿元，同比增长12.79%；归母净利润4.82亿元，同比增长5.55%；扣非归母净利润为4.27亿元，同比增长14.14%；基本每股收益0.59元。
    2024年前三季度归属净利润稳健增长，单季增幅超预期。公司2024年前三季度共实现营业收入64.64亿元，同比增长12.79%；归母净利润4.82亿元，同比增长5.55%；扣非归母净利润为4.27亿元，同比增长14.14%；基本每股收益0.59元。其中第三季度，公司营业收入和归母净利润分别为25.56亿和2.38亿，分别实现3.56%和41.50%的同比增长，季度环比增长分别为5.39%和53.17%，单季增长超预期。
    投资净收益提升，增厚利润。公司第三季度毛利率为17.07%，同比上升0.21个百分点；净利率9.53%，同比上升2.42个百分点，环比提升2.95个百分点。公司单季度净利率提升较多，主要由于第三季度投资净收益大幅提升达0.33亿，同时费用管控理想，增厚利润。
    费用管控能力增强。前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率同比分别下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，成本控制理想。其中第三季度，尽管销售费用率略有上升，但管理、财务费用率继续下降，总费用率同比减少0.69个百分点至5.97%，季度环比略上升0.05个百分点。整体看，公司费用控制良好。
    资产负责结构持续优化。公司前三季度经营性现金流净流入4.20亿元，第三季度经营性现金流净流入1.41亿元，维持现金净流入。同时，应收账款同比减少2.21亿，资产负债率较去年同期下降1.39个百分点至45.71%，公司资产结构持续优化，流动性管理有效。
    总结与投资建议：公司深耕以家具板材为核心的装饰材料领域，经过30余年发展，已成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。公司以板材业务为主、定制业务为辅的经营策略，销售渠道多元，并且持续优化升级，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家装公司、家具厂等），持续稳定提升公司的市场占有率，公司业绩也将具备韧性。预测公司2024-2026年EPS分别为0.92元、1.03元和1.15元，对应当前股价PE分别为13倍、11.5倍和10.2倍，建议关注。
    风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期，“房住不炒”仍持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足，楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期，带来行业需求下滑。宏观经济转弱，带来建材消费需求不足。公司两翼业务及新产品拓展低于预期。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。

2024年三季报业绩点评：T比特上量周期将至，业绩有望持续高速增长

中际旭创(300308)
    投资要点：
    事件：公司2024年前三季度营业收入为173.13亿元，同比增长146.26%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为37.53和37.18亿元，同比分别增长189.59%和198.77%。
    点评：
    业绩延续高速增长态势。公司2024年第三季度单季度实现营业收入65.14亿元，同比增长115.25%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为13.94和13.85亿元，较上年同期分别增长104.40%和109.43%。得益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长，公司800G和400G高端光模块销售的大幅增加，业绩持续高速增长。
    短期汇兑损益波动。2024年第三季度，公司期间费用率为3.55%，较上年同期下降0.83个百分点，管理费用率为2.72%，较上年同期下降1.05个百分点，销售费用率为0.78%，较去年同期下降0.32个百分点，财务费用为0.04%，在汇率波动影响下略有提升，较去年同期上升0.40个百分点，综合毛利率与净利率分别为33.32%和22.36%，较上年同期分别提升1.57个百分点和3.70个百分点。
    高速率光模块上量迅速。在云数据中心中，以太网光模块用量由于以太网架构较IB架构经济性更优、兼容性更强等特性有望被更广泛的建设与运营者采用，LightCounting预计全球以太网光模块在2024年和2025年分别增长57%和62%，并在2026年-2028年保持两位数增长。800G及T比特级高速光模块在出货量的增速上较过往速率级别光模块呈现更快的特征，公司积极扩充国内及泰国现有产能，为高速率光模块上量做充分准备。
    硅光市场持续增长。LightCounting预计，基于GaAs和InP的光模块的市场份额将逐步下降，而硅光子和铌酸锂薄膜PIC的份额将有所上升，相应的LPO和CPO的采用也将促进SiP甚至TFLN器件的市场份额增长。公司拥有自研硅光芯片，在成本方面具备较大优势，致力于降低BOM成本以及积极推广硅光方案，相关产品硅光出货比例正在有序提升。
    投资建议：公司是全球光模块龙头企业，拥有完整的光模块产品矩阵，结合未来以太网800G需求旺盛叠加1.6T的逐步上量的预期来看，公司业绩有望延续增长态势，预计公司2024-2025年EPS分别为4.93和7.94元，对应PE分别为32和20倍。
    风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；高端产品利润率下降风险；下游重要客户资本开支边际变化等。

2024年三季报点评：三季度业绩同比大幅增长，公司主业增量可期

电投能源(002128)
    投资要点：
    事件：2024年10月23日，电投能源发布2024年三季报，第三季度公司实现营业收入76.83亿元，同比增长17.81%；实现归母净利润14.55亿元，同比增长45.26%；实现扣非归母净利润14.05亿元，同比增长46.68%。
    2024年初至三季度公司业绩逆行业趋势持续上涨。第三季度公司归母净利润同比增长45.26%，实现大幅提升。年初至第三季度公司实现营业收入218.10亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润44.00亿元，同比增长22.73%；实现扣非归母净利润42.84亿元，同比增长22.73%。同时年初至第三季度经营活动产生的现金流量净额为69.28亿元，同比增长26.58%。根据公司披露，公司2024年1-6月份煤炭含税综合售价约290元/吨，同比
    增加，在2024年煤炭行业上市公司普遍因煤价同比下跌而导致业绩下跌的大背景下，公司业绩逆势增长。
    铝价同比上涨带动业绩提升。公司少数股东损益主要由霍煤鸿骏铝电公司构成，同时此子公司是电投能源电解铝业务的经营主体。第三季度公司少数股东损益本期金额为1.34亿元，同比增长4.69%，主要是子公司霍煤鸿骏铝电公司利润增加所致。根据长江有色金属网，2024年第三季度A00铝平均价为19554.61元/吨，同比增长3.83%，估计铝价提升对公司盈利提升有较大贡献，而第四季度至10月23日A00铝平均价攀升至20667.50元/吨，看好公司业绩持续提升。
    公司主业经营增量可期。煤炭方面，公司积极核增南露天煤矿产能增加200万吨/年，标志公司煤矿产能正式达到4800万/吨，预计2025年实现核增产能全部达产；后续来看，集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，目前集团公司承诺注入的白音华二、三号矿土地使用证相关手续已办理完毕，如正式投产公司煤炭产销量将继续大幅提升。电力方面，通辽100万千瓦风电外送项目，锡盟阿巴嘎旗50万千瓦风电项目，上
    海庙至山东特高压外送通道阿拉善40万千瓦风电项目已经在2023年底前全部投产，公司在建新能源发电装机规模约274.5万千瓦，到“十四五”末，公司新能源装机规模有望达到700万千瓦以上，发电业务有望继续提高公司盈利能力。电解铝方面，公司大力推进扎哈淖尔铝合金续建项目（扎铝二期项目）筹备进程，预计2025年公司电解铝产能将达到121万吨。
    投资建议：公司煤价铝价提升改善公司盈利能力，三大板块产能增量可期。预计2024-2025年公司归母净利润为51.04/56.93亿元，每股收益为2.28/2.54元，当前股价对应2024年PE为8.25倍，维持“增持”评级。
    风险提示：产品价格大幅下跌风险，环保及安检政策变化风险，新项目投产进度不及预期风险等。

2024年三季报点评：国内外市场需求增长助推业绩快增

佩蒂股份(300673)
    投资要点：
    事件：公司发布了2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入13.2亿元，同比增长44.34%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长630.85%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长596.01%。业绩符合预期。
    点评：
    业绩保持快速增长。分季度来看，2024年Q3，公司分别实现营业收入和归母净利润4.77亿元和0.57亿元，分别同比增长12.61%和320%。公司2024年Q1和Q2营收分别同比增长142.4%和38.1%，归母净利润分别同比增长209.6%和1316%。公司业绩保持快速增长主要得益于海外市场需求的恢复及其对国内市场的开拓。随着公司国外工厂产能释放和经营效率提升，以及国内自主品牌业务持续增长，公司业绩有望保持回升
    盈利能力持续回升。2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升11.2个百分点至28.01%，预计畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等核心品类毛利率同比有所提升。2024年前三季度，公司期间费用率同比下降4.62个百分点至13.87%，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.41个百分点和3.94个百分点，分别达到5.73%和7.64%；财务费用率同比上升0.73个百分点至0.5%。得益于毛利率提升及费用率下降，公司前三季度归母净利率同比提升14.88个百分点至11.7%。
    我国宠物食品出口持续回升。2024年1-9月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.98亿美元，同比增长21.08%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口额0.59亿美元，同比增长40.86%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.39亿美元，同比增长20.12%；出口量方面，2024年1-9月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量242584.28吨，同比增长25.9%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口数量28687.25吨，同比增长27.07%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量213897.03吨，同比增长25.74%。
    投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为0.66元和0.85元，对应PE分别为24倍和18倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，国产龙头有望受益。公司不断拓展品类，实施多品牌矩阵、大单品发力策略，并持续开拓海内外市场，全渠道运营，全球化产能布局；并不断提高研发创新能力和推进技术革新，公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。

2024年三季报点评：2024Q3业绩保持增长，电动化产品市占率实现突破

柳工(000528)
    投资要点：
    事件：近日，柳工发布2024年三季报。
    点评：
    2024Q3归母净利润同比高增。2024前三季度，公司实现营收为228.56亿元，同比增长8.25%；归母净利润为13.21亿元，同比增长59.82%。毛利率为23.48%，同比提升2.83pct；净利率为5.94%，同比提升2.00pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.96pct、-0.10pct、+0.12pct、-0.17pct。2024Q3，公司实现营收为67.96亿元，同比增长11.81%，环比下降16.32%；归母净利润为3.37亿元，同比增长58.74%，环比下降30.59%。毛利率为23.67%，同比提升1.75pct环比下降0.34pct；净利率为5.02%，同比提升1.53pct，环比下降1.15pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.30pct、-0.09pct、+0.32pct、-1.52pct，分别环比变动为+0.71pct、+0.63pct、+0.88pct、+0.39pct。
    土方机械国内外实现双增，新产品助力市场份额提升。公司深入贯彻“全面国际化”战略，强力开拓新领域新市场，装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长，装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额提升2.00pct。2024H1土方机械实现营收99.37亿元，同比15.91%，实现国内外市场双增。新兴市场销量实现大幅增长，小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等销量均实现增长超100.00%，新产品助力市场份额提升。
    电动化产品市占率实现突破，核心竞争力持续提升。公司已发展多技术路线电动化产品矩阵，满足客户多样性的产品解决方案需求，电动化产品市占率在亚太、北欧等市场持续实现突破。公司2024H1约20款新产品上市，首发无人驾驶工程机械6626E型无人驾驶压路机在包银高铁项目中作业表现较好，整体作业效率接近人工操作的90%。此外，公司开发搅拌站无人驾驶装载机上料云控系统、无人驾驶矿卡云控平台和无人驾驶压路机机群协同作业系统等解决方案，进一步提升施工效率和安全性。
    投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.71元0.90元、1.08元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级
    风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

2024年三季报业绩点评：市场需求恢复，Q3利润同比扭亏为盈

移远通信(603236)
    投资要点：
    事件：公司2024年前三季度营业收入为132.46亿元，同比增长32.90%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为3.57和3.26亿元，较上年同期扭亏为盈。点评：
    Q3单季度业绩大幅增长。公司2024年第三季度单季度实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.47和1.37亿元，较上年同期分别增长51.29%和52.88%。在物联网市场需求逐步恢复的背景下，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案，5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升，助推公司业绩较上年同期相比实现扭亏为盈。
    费用支出有效管控。2024年前三季度，公司期间费用率为5.60%，较上年同期下降1.31个百分点，管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.28%/2.71%/0.61%，分别较上年同期-0.92/-0.52/+0.13个百分点。公司前三季度毛利率/净利率分别为17.93%/2.61%，净利率较上年同期上升2.84个百分点，得益于费用支出的有效管控，公司运营效率实现提升，盈利能力修复上行。
    顺应需求增长趋势，着力智能模组产品。根据爱立信估测，全球物联网连接数将会从2023年的157亿上升至2029年的388亿，其中蜂窝物联网全球连接量将在同期从34亿上升至67亿。在我国，工信部在《推进移动物联网“万物智联”发展通知》中指出，到2027年计划终端连接数超36亿，4G/5G占比达95%，构建完善4G/5G移动物联网生态，实现5G NB-IoT和RedCap网络广泛覆盖，物联网连接用量预期将持续增长。5G+高算力是未来物联网行业重要的发展方向，公司已推出SC200U、SC200V/SC200P系列等多款可应用于支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人的智能模组产品，具备灵活集成设计且可接受全球GNSS信号的双频高精度G-Mouse QLM29H系列产品等。
    投资建议：公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商，在多项业务保持技术领先地位，预计公司2024-2025年EPS分别为1.98和3.11元，对应PE分别为27和17倍。
    风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险；汇兑损失风险等。

2024年三季报点评：业绩保持较快增长 盈利能力持续提升

中宠股份(002891)
    投资要点：
    事件：公司发布了2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入31.9亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长59.54%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长42.17%。业绩符合预期。
    点评：
    业绩保持较快增长。分季度来看，2024年Q3，公司分别实现营业收入和归母净利润12.32亿元和1.4亿元，分别同比增长23.55%和73.18%。公司2024年Q1和Q2营收分别同比增长24.42%和6.84%，归母净利润分别同比增长259%和7.09%。公司业绩保持较快增长主要得益于境外市场增速回升及境内市场保持快增。
    盈利能力持续提升。2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升1.71个百分点至27.55%，预计核心品类毛利率同比有所提升。2024年前三季度，公司期间费用率同比提升1.63个百分点至16.75%，其中销售费用率和管理费用率分别同比提升1.17个百分点和0.56个百分点，分别达到10.45%和5.77%；财务费用率同比下降0.09个百分点至0.53%。得益于毛利率提升和投资净收益增加，公司前三季度归母净利率同比提升2.33个百分点至8.84%。
    我国宠物食品出口持续回升。2024年1-9月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.98亿美元，同比增长21.08%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口额0.59亿美元，同比增长40.86%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.39亿美元，同比增长20.12%；出口量方面，2024年1-9月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量242584.28吨，同比增长25.9%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口数量28687.25吨，同比增长27.07%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量213897.03吨，同比增长25.74%。
    投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元，对应PE分别为27倍和22倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业，自有品牌矩阵不断完善，品牌影响力不断提高；持续开拓国内外市场，市场份额有望不断提升；不断夯实研发实力，积极进行技术创新打造差异化产品体系；不断发挥全球产能布局优势，提高竞争能力。维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。