公司信息更新报告：全年业绩波动较大，长期受益高端机床国产替代

秦川机床(000837)
    全年业绩波动较大，长期受益高端数控机床国产替代
    2023年公司营业收入37.61亿元，同比-8.29%，归母净利0.52亿元，同比-81.00%；公司业绩波动较大，系由于：（1）2023年子公司联合美国工业公司破产清算，导致报告期归母净利减少2233.48万元；（2）2023年公司在建工程转固数额5.52亿元，新增折旧较大；（3）机床行业整体景气度偏弱，公司收入同比下降的同时费用率有所上升。我们下调公司2024-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.31/1.78/2.43亿元（2024-2025年前值2.59/3.28亿元）；当前股价对应PE为73.3/53.8/39.5倍。但公司为老牌机床国企，技术底蕴深厚，出口高增，募投项目助力产品高端化升级，有望持续受益高端数控机床国产替代以及机器人产业需求。因此维持“增持”评级。
    盈利能力承压，期间费率上扬
    2023年公司毛利率17.8%，同比-1.12pct，销售净利率1.8%，同比-6.17pct，盈利能力承压；其中2023Q4毛利率16.9%，同比-2.28pct，净利率为-3.4%，同比-13.44pct。2023年公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为3.88%/8.02%/0.13%/5.30%，同比+0.25/+0.72/-0.53/+0.88pct，期间费率略有上扬。全年研发费用1.99亿元，同比+10%，持续加大研发投入。
    五轴加工中心订单饱满、主机出口高增，募投项目助力产品高端化升级公司五轴加工中心订单饱满；海外业务向好，2023年主机出口增长77%。2023年5月，公司拟定增募集资金不超过12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后，预计高端五轴加工中心产能将达248台，滚珠丝杠/精密螺杆副产能38万件/年，各类高端复杂刀具产能19.47万件/年。有望借由高端五轴联动机床、精密核心零部件，进一步实现产品高端化升级，持续受益高端机床国产替代。
    风险提示：公司产能释放不及预期；原材料价格反弹风险；下游需求不及预期。

公司信息更新报告：大乌江战略持续推进，2024年盈利能力有望改善

涪陵榨菜(002507)
    2023年报符合预期，2024年盈利能力有望改善
    公司发布2023年年报：营收/归母净利润24.5/8.3亿元（同比-3.9%/-8.0%）；2023Q4营收/归母净利润5.0/1.7亿元（同比-0.8%/-17.3%），符合市场预期。考虑消费能力下降，我们认为提价可能性降低，预测2024-2026年归母净利润9.3/10.3（-0.5）/11.6亿元（同比+12.5%/11.2%/11.8%），EPS为0.81/0.90/1.00元，当前股价对应PE16.6/14.9/13.3倍，维持“增持”评级。
    大乌江战略推进，餐饮渠道+酱类新品同步发力
    1、分品类：2023年榨菜/萝卜/泡菜/其他营收分别同比-4.6%/-26.0%/-6.5%/+75.7%，其他产品营收增长较快主要系2023年推出蜀留香豆瓣酱等酱类产品贡献。从量价角度来看，榨菜（量/价分别同比-3.8%/-0.8%）、萝卜（量/价分别同比-21.7%/-5.5%）量价均有所下滑，泡菜均价提升2.2%、销量下滑8.5%，其他产品受益新品推出量价齐升；2、分渠道：2023年整体经销商增加112个。同时公司加大餐饮渠道布局力度，2023年餐饮渠道调货额8000万+（同比增长30%+）。
    成本上涨致利润短期承压，费用投放效果优化
    2023年公司毛利率/净利率分别为50.72%/33.74%（同比-2.43pct/-1.53pct），主要系青菜头采购价大幅上涨所致（采购价同比+40%）；其中2023Q4公司毛利率/净利率分别为50.65%/33.57%（同比+3.35pct/-6.69pct）。费用端：2023年销售费用率同比下滑0.97pct，2023年公司投入营销推广咨询费3116万元，同时缩减新媒体、户外广告及线下陈列等投入，优化费用投放结构及效果。
    未来展望：2024年利润弹性有望释放
    据公司财务预算，2024年收入预计同比+12%，毛利率同比+0.9pct至51.6%。新董事长较为务实，年度目标兼具挑战性及实操性。目前青菜头采购均价约同比回落，成本下行红利有望于2024Q2逐步体现，2024年利润弹性有望释放。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：多款新品兑现在即，受益猪周期反转及非瘟疫苗推进

科前生物(688526)
    多款新品兑现在即，受益猪周期反转及非瘟疫苗推进，维持“买入”评级公司发布2023年年报，2023年实现营收10.64亿元，yoy+6.27%，归母净利润3.96亿元，yoy-3.32%，其中2023Q4实现营收2.37亿元，yoy-24.82%，归母净利润0.39亿元，yoy-69.46%。2024年，公司猪、禽、宠物多款新品兑现在即，受益于猪周期反转及非瘟疫苗研发推进，公司利润有望进一步增长，我们上调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.99/7.77/8.49（2024-2025年原预测分别为5.83/7.57）亿元，对应EPS分别为1.28/1.67/1.82元，当前股价对应PE为15.5/11.9/10.9倍。公司多款新品兑现在即，猪周期反转受益，维持“买入”评级。
    猪用活疫苗持续放量，禽苗宠物苗快速增长
    猪用疫苗：2023年实现营收9.74亿元，yoy+3.89%，毛利率73.98%，yoy-1.33pct。猪用疫苗销售中猪用活疫苗销量3.68亿头份，yoy+22.61%，猪用灭活疫苗销量4.36亿毫升，yoy-9.21%。禽用疫苗：2023年实现营收0.15亿元，yoy+44.20%，毛利率36.82%，yoy+20.54pct。禽用活疫苗销售量13.64亿羽份，yoy+17.21%，禽用灭活疫苗销售量0.32亿毫升，yoy+57.49%。宠物疫苗及其他：2023年宠物苗实现营收0.12亿元，yoy+74.32%，毛利率31.70%；诊断试剂实现营收0.26亿元，yoy+34.20%，毛利率67.95%；微生态制剂营收0.34亿元，yoy+43.14%，毛利率53.68%。公司猪圆环、腹泻大单品兑现放量可期。禽苗多款新品在研持续成长，宠物猫三联苗通过应急评审并获得临床试验批件，成长势能强劲。
    研发实力行业前列，持续创新成长势能强劲
    2023年公司研发投入0.89亿元，研发投入占营收比重8.32%，全年开展研发项目78个，研发实力行业前列。截至报告期末，公司已获得43项新兽药注册证书。公司持续加大CHO、杆状病毒载体和大肠杆菌高效表达平台的建设，初步建立了mRNA疫苗和重组腺病毒载体疫苗平台。非瘟疫苗研发方面，公司病毒活载体非瘟疫苗已于2023年12月提交应急评价，当前正根据反馈有序推进补充实验。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

公司信息更新报告：两大基地协同齐头并进，看好氨醇能效领跑者成长

华鲁恒升(600426)
    Q4化工景气度环比下行拖累公司业绩，新基地顺利投产，维持“买入”评级2023年公司实现营收272.60亿元，同比-9.87%；实现归母净利35.76亿元，同比-43.14%。Q4公司实现营收79.14亿元，环比+13.26%；实现归母净利6.49亿元，环比-46.73%；实现归母扣非净利润8.00亿元。2023年受需求收缩、供给冲击、预期转弱等影响，化工景气度下行，而公司荆州基地顺利投产，逆势扩张，开创异地新局面。2022年以来公司主要产品行业产能大幅扩张，行业供需矛盾突出，我们下调公司2024-2025年和新增2026年盈利预测，预计归母净利分别为45.35（-15.39）、48.86（-17.96）、52.72亿元，EPS分别为2.14（-0.72）、2.30（-0.85）、2.48元/股，当前股价对应PE分别为12.4、11.5、10.6倍。未来随着荆州基地产品逐渐丰富，看好公司成本继续下降和未来成长，维持“买入”评级。
    2023年Q4，煤炭价格下降而产品价格上涨，公多数产品价差环比改善
    据Wind数据及我们测算，2023年Q4，动力煤（5500cal）均价965元/吨，较Q3均值833元/吨上涨15.8%；纯苯均价为7,854元/吨，环比上涨9.42%；尿素、DMC、己二酸等产品行业平均价格分别为2,437、3,902、9,119元/吨，环比Q3分别+3.81%、-12.86%、-0.01%；平均价差环比Q3分别-7.79%、-23.22%、-26.61%。Q4为化工品传统淡季，叠加煤、苯等原料成本上涨，公司多产品价差环比缩窄，拖累公司业绩。
    公司为甲醇、合成氨能效领跑者，有望在激烈行业竞争中脱颖而出
    根据闪电新闻报道，2023年公司同时获得合成氨、甲醇、醋酸三个行业“能效领跑者”标杆称号的企业，也是第11次获得这一荣誉称号。根据国家发改委发布的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，2025-2026年，对于煤制甲醇、乙二醇、合成氨、尿素等产品能效低于基准水平的存量项目，将能效改造升级到基准水平以上，对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰，届时这些产品的行业供给端压力有望减缓，公司作为氨醇行业的能效领跑者，或有望受益于行业供给压力减小。
    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

公司信息更新报告：2023年营收承压，2024年计划重回净开店

爱婴室(603214)
    事件：母婴零售龙头2023年营收端承压、利润端恢复较好
    公司发布年报：2023年实现营收33.32亿元（同比-8.0%，下同）、归母净利润1.05亿元（+21.8%）；其中单2023Q4实现营收9.11亿元（-8.8%）、归母净利润5779万元（+40.8%）。考虑出生率下滑影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.16（-0.10）/1.30（-0.19）/1.43亿元，对应EPS为0.83（-0.07）/0.92（-0.14）/1.02元，当前股价对应PE为15.9/14.3/12.9倍。短期看公司2024年开店策略回归正常化，长期看公司“渠道+品牌+多产业”有望持续强化核心竞争力，估值合理，维持“买入”评级。
    新生儿减少+门店调整背景下营收承压，自有品牌占比进一步提升
    2023年全年，分渠道看，门店实现营收24.32亿元（-5.9%），拆分看可比店店效同比-6.7%、门店数量同比-0.4%；电商营收6.17亿元（-14.3%），但自营第三方平台业务同增77%实现逆势增长，其中抖音平台同增290%表现亮眼。分产品看，奶粉类营收19.14亿元（-12.2%），食品/棉纺/用品/玩具及出行类营收则分别同比+13.7%/-0.8%/-10.5%/-6.0%；合兰仕等自有品牌表现良好，销售收入占自有渠道销售收入比例已达13%（较上半年提升2pct）。盈利能力方面，综合毛利率为28.38%（-0.16pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为20.81%/3.35%/1.01%，同比分别-0.14pct/-0.06pct/-0.28pct，运营效率提升助力费用节约控制。
    坚持“渠道+品牌+多产业”战略，2024年计划重回净开店
    （1）渠道：2023年贝贝熊毛利率较收购前提升4-5pct并扭亏为盈，年末两大品牌门店共469家（较2023Q3增加10家、较2022年年末减少2家），门店调整已近尾声，2024年计划实现双位数净开店；此外公司将聚焦公域电商平台自营业务，并借助线下优势进一步完善O2O即时零售。（2）品牌：坚定自有品牌战略，通过研发创新、品牌营销深化品牌向心力。（3）多产业：公司计划由点及面不断进入更多母婴产业领域。（4）数智化：围绕降本增效、提升效率升级技术。
    风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

公司信息更新报告：收入及签约指引乐观，改革方始成效可期

锦江酒店(600754)
    海外亏损压制利润释放，2024改革起点后续成效可期
    锦江发布2023年年报，公司2023年实现收入146.49亿元/yoy+29.53%，归母净利润10.02亿元/yoy+691.14%，扣非归母净利润7.74亿元，同比扭亏为盈。其中2023Q4实现收入36.87亿元/yoy+20.91%，归母净利润2673万元/-64.29%，扣非净利润-2811万元，四季度国内商旅走弱，海外加息导致财务费用上升，叠加管理层整合导致利润承压。考虑到国内商旅仍存在不确定性，海外调整亦需要过程，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润14.46/16.93/20.18亿元（2024-2025年原预测为18.65/21.04亿元），yoy+44.4%/+17.0%/+19.2%，对应EPS1.35/1.58/1.89元，当前股价对应PE为20.5/17.5/14.7倍，2024为锦江的改革起点，后续成效可期，维持“增持”评级。
    收入及签约指引乐观，旅游市场强支撑，整体商旅有望企稳
    经营数据：2023年境内整体平均RevPAR为2019年同期的106.28%，其中2023Q4为2019年同期的100.15%，四季度受商旅拖累环比走弱。2023年境外酒店整体平均RevPAR为2019年同期的111.89%，其中2023Q4为2019年同期的111.58%，海外经营数据稳定。开业及签约情况：2023年新开业有限服务型酒店1347家，超出年初新开目标（1200），净增开业酒店828家，其中直营酒店减少75家，加盟酒店增加903家。公司预计于2024年度实现营业收入154-160亿元，同比增长5%-9%，国内营收预计同比增长6%-10%；全年计划新增开业酒店1200家，新增签约酒店2500家，超出2023年2000家的目标。2024年3月中国非制造业商务活动PMI为53%，环比+1.6pct，后续商旅市场有望企稳回升。
    加强国内及海外资本运作，降低费用、增厚利润
    国内：深圳二部负责人（铂涛系）王伟上任CEO，曾任希尔顿欢朋（中国）总裁，有望协同团队加强精细化管理，加速推进企业的市场化改革、目标任务落地。2023年10月锦江公告挂牌转让时尚之旅100%股权，评估增值7.27亿元，转让后有望增厚利润。海外：公司公告拟向海外卢浮集团再增资1亿欧元，共计增资3亿欧元，财务费用有望得到缓解，同时人员调整费用对2024年影响有限。风险提示：宏观经济波动风险；酒店开业不及预期；海外募资不及预期等。

公司信息更新报告：激励草案正式推出，内部活力有望激发

中炬高新(600872)
    2023年业绩表现符合预期，激励草案正式推出
    公司2023年营收/归母净利润51.4/17.0亿元（同比-3.8%/扭亏），调味品/房地产营收同比-0.5%/-42.0%；利润扭亏主要系预计负债转回影响。2023Q4营收/归母净利润11.9/29.7亿元（同比-14.4%/扭亏），符合预期。公司推出限制性股票激励计划（草案）：拟以14.19元/股价格授予不超过1438.80万股限制性股票（占股本总额1.83%），解除限售条件以2023年为基准，2024-2026年营收增长率分别不低于12%/32%/95%，营业利润率不低于15%/16.5%/18%，ROE不低于14%/15.5%/20%。基于公司内生增长，考虑股权激励费用及管理效率提升，我们预测2024-2026归母净利润7.5（-0.1）/9.7（+0.6）/12.3亿元（同比-55.6%/+28.1%/+26.9%），EPS为0.96（-0.01）/1.23（+0.08）/1.56元，当前股价对应PE28.9/22.6/17.8倍，考虑激励推出员工积极性提升，上调至“买入”评级。
    渠道开发稳步推进，内部管理调整短期影响2023Q4业绩表现
    2023Q4调味品业务营收同比-13.6%，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别同比变动-17.3%/+18.1%/-18.7%/-21.1%。2023Q4营收明显下滑主要系春节备货后移叠加内部管理层调整带来的短期影响。2023年净增经销商81个，区县/地级市开发率分别为72.2%/94.4%（同比+4.1pct/+0.9pct）。
    成本下降+结构优化，盈利能力逐步改善
    2023年公司调味品毛利率同比+2.0pct至32.2%，主要系成本下降叠加产品结构优化。2023年/2023Q4美味鲜净利率为12.1%/7.9%（同比+0.4pct/-5.2pct），2023Q4美味鲜净利率同比大幅下滑主要系管理费用率明显走高，2023Q4美味鲜管理费用率同比+5.4pct，主要是解除劳动关系补偿、咨询费等支出增加影响。
    长期展望：内生增长+外延并购双轮驱动，推进三年战略目标
    据美味鲜未来三年战略规划，2026年美味鲜营收/营业利润目标分别为100/15亿元。我们预计公司稳定内生增长同时，不排除通过外延并购等方式实现份额提升。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

公司信息更新报告：公司业绩压力释放，或将重归稳健增长轨道

濮阳惠成(300481)
    2023年净利润同比-44.32%，看好公司长期发展，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收13.79亿元，同比-13.63%；实现归母净利润2.35亿元，同比-44.32%。经营活动现金流净额3.47亿元，同比+20.91%。2023年以来，顺酐酸酐衍生物价格波动较大，公司整体营收和利润均面临较大压力，营收和利润规模出现一定程度的下滑。鉴于公司综合考虑市场因素，部分项目延期和缓建，我们下调公司2024、2025年盈利预测，并增加2026年盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为2.84、3.21（前值5.63、7.07）、3.69亿元，对应EPS分别为0.96、1.08（前值1.90、2.39）、1.25元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15.2、13.4、11.7倍。我们认为，周期过后，公司将继续保持稳健成长，高额回购也体现管理层信心，当下具备性价比，维持“买入”评级。
    顺酐酸酐衍生物出货量高增，有望受益于电网、风电的快速建设
    2023年，公司顺酐酸酐衍生物销量8.22万吨，同比增长21.69%，产能利用率高达113.47%，其中用于风电用途占比达10%以上；实现营收9.95亿元，同比下降18.72%。据中国电力网数据，2024年国家电网建设投资总规模预计超5000亿元；据国际能源网数据，据14个省市的2024年风电项目规划，规模总计达96.19GW。电网投资保持高强度叠加风电建设加速，顺酐酸酐需求有望保持较高增长。公司清洋项目以及古雷项目也将保障公司顺酐酸酐业务的长期成长。
    功能性中间体材料有望受益于OLED行业景气上行
    2023年，公司功能性中间体材料实现营收2.31亿元，同比增长8.87%；毛利率达45.90%，同比提升10.52pcts，景气显著回升。公司OLED相关的功能材料中间体，在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势。公司OLED材料中间体研究中心项目于2023年11月24日取得环评批复，古雷项目的功能材料中间体项目也将保障未来需求。随着OLED景气的不断上行，公司上游OLED中间体材料放量有望给公司带来可观的业绩弹性。
    风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动。

公司信息更新报告：受益钼价高景气，钼业龙头盈利持续提升

金钼股份(601958)
    受益于钼价全年高景气，公司业绩再创佳绩
    2023年，公司实现营业收入115.31亿元，同比增长20.99%，实现归母净利润30.99亿元，同比高增132.19%，为上市以来最佳水平；经营活动现金流净额受益于钼价高景气，同比增长39.97%至34.73亿元。公司销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.30%/4.10%/2.91%/-0.20%，分别同比-0.02pct/-0.63pct/0.80pct/0.13pct。基于2024年钼价短期回落的假设，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为25.62/27.31/28.82亿元(2024-2025年前预测值分别为33.69/34.10亿元)，EPS分别为0.79/0.85/0.89元，当前股价对应PE分别为14.6/13.7/13.0倍，考虑到钼市场供稳需强结构将对钼价形成支撑，公司钼产量及资源储量均居市场前列，钼业务盈利有望受益，维持“买入”评级。
    钼产品产量稳中有升，量价齐升推动主营业务增长
    2023年，公司主力矿山金堆城钼矿和东沟钼矿矿石处理量达到2308.27万吨，同比增长4.37%，其中，公司主要产品钼铁/钼酸铵/钼粉的年产量为1.56/0.65/0.52万吨，分别同比增长2.75%/4.60%/5.66%。而根据公司年报数据，2023年国内45%钼精矿价格同比上涨38.35%、国际氧化钼均价同比上涨28.61%，受益于产量和钼价提升，公司主营业务钼矿产品开采、冶炼及深加工的营业收入同比增长21.33%至104.74亿元，毛利率同比提升14.28pct至52.55%。
    供稳需强，钼价高景气有望延续
    从供给端看，2021-2022年全球钼产量连续下滑，2023年虽小幅回暖，但由于海外存量矿山品位持续下滑，对钼供给的冲击将逐步显现，预计未来钼供给增量有限；从需求端看，钼需求与高端制造业景气度密切相关，制造业转型背景下，特钢等领域需求的提升将利好钼需求端。因此，我们认为供稳需强的结构将对钼价中枢形成支撑，未来钼价仍有望稳中有升。
    风险提示：伴生钼矿随主品种快速放量；单体钼矿快速放量；下游钢企需求下滑，特钢需求走弱；公司矿山产量释放不及预期。

公司信息更新报告：分红比例维持近一半，看好盈利能力继续提升

海信家电(000921)
    分红比例维持近一半，看好盈利能力继续提升，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收856亿（同比+15.5%，下同），归母净利润28.4亿（+97.7%），扣非归母净利润23.6亿（+160.1%）。2023Q4实现营收207亿（+21.1%），归母净利润4.1亿（+12.7%），扣非归母净利润2.9亿（+124.9%），2023年公司合计分配利润约占归母净利润比率为49%。考虑公司改革α突出、股权激励彰显信心，我们上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润32.7/37.7/43.4亿元（2024-2025年原值32.4/37.7亿元），对应EPS为2.35/2.72/3.13元，当前股价对应PE为13.4/11.6/10.1倍，维持“买入”评级。
    家空冰洗业务理顺、公司α整体突出，央空业务多元化战略稳步拓展
    分产品看，2023年公司暖通空调/冰洗/其他主营的收入同比分别+12%/+23%/+4%。其中（1）央空：2023年收入/利润总额同比分别+9.3%/+20.5%。公司不断进行品类、地区和应用场景的多元化拓展，全年海信系在多联机/两联供/工装市场份额分别达20%/20%/10%以上，水机业务收入同比+50%。（2）家空：双品牌逐渐理顺、差异化突破下表现良好，2023年家用空调线上和线下零售额同比分别+41.4%/+14.3%，其中海信中高端零售额同比+43.7%，新风空调线下新风市场占有率同比提升12个百分点。（3）冰箱：2023年收入同比+18.7%，其中海信系在线下中高端冰箱产品额占率达到12.0%（+1.8pcts），抖音、快手等新兴渠道规模同比+151%。（4）洗衣机：收入同比+53.6%，其中罗马假日洗衣机上市首月全渠道销售创新品历史记录。（5）厨电：2023年规模同比+66%，出口同比+250.5%。（6）三电：2023年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5亿元，签单总额同比增长43%，预计逐渐释放。海外方面，东盟区：新设合资公司赋能下整体收入同比增长超过20%，其中自有品牌业务同比增长超70%。欧洲：央空收入同比+45%，冰洗业务在西欧销额同比+16.5%，额占率同比+1.2个pcts，东欧销售额同比+25.1%，额占率同比+2.4pcts；洗衣机在欧洲多个市场细分品类占比第一，销量同比+66.9%。渠道方面，公司在抖音、快手等新兴渠道的收入实现翻番增长，高端璀璨套系产品实现收入同比增长287%。
    供应商优化、制造效率提升、产品结构优化下，盈利能力持续提升
    毛利率：2023年毛利率22.1%(+1.4pct)，2023Q4毛利率22.0%(+0.6pct)，提升主系供应商优化、制造效率提升、产品结构提升所致。分产品看，2023年暖通空调/冰洗/其他主营的毛利率分别为30.66%/19.11%/13.57%，同比分别+2.73/+1.58/+0.26pcts。费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/+0.8/+0.3/+1pct，主系激励费用增加所致。净利率：2023年公司扣非净利率为2.8%(+1.5pct)，提升主系毛利率提升、退税、减值损失影响降低所致。2023Q4销售净利率为4.0%（-0.5pct），归母净利率为2.0%(-0.1pct)，主系激励费用增加、营业外收入减少所致，扣非净利率为1.4%（+0.7pct），盈利能力进入上行区间。
    风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。

北交所信息更新：5G-A元年运营商伙伴，高铁信息化龙头切入算力集成服务

广脉科技(838924)
    2023年年报公布，拟每10股派发0.5元转增3股
    “小巨人”广脉科技2023年实现营业收入4.21亿元（+23.30%），归母净利润2528.89万元（+69.54%）。年末在手订单6.72亿元，较2022年末增长11.65%。分季度看，2023Q4营收1.97亿元创历史新高，同比增长61.4%，环比增长142.8%。我们维持2024-2025年盈利预测不变，新增2026年盈利预测，看好高铁行业公网/专网/信息化集成等方向的纵深发展，切入算力集成服务赛道与紧跟运营商成为5G-A等全产业链战略合作伙伴，预计2024-2026年归母净利润为0.60/0.88/1.04亿元，当前股价对应PE为16.0/10.8/9.2倍，维持“增持”评级。
    更改业务口径后主营与战略发展规划清晰，高铁相关业绩积累
    “信息通信系统集成业务”更名为“5G新基建业务”；把握IT与CT产业不断融合的发展新趋势，归类于ICT行业应用中的高铁业务以“高铁信息化业务”进行单独列示。该业务2023年营收8647万元（+97.03%），毛利率38.18%，（+2.30pcts）。全国布局及业务线独立管理，广东业务增长，新增四川区域的成昆复线冕米段项目确收。深度拓展高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆、营业线设备代维各细分领域，力争成为全国高铁信息化龙头企业。2023年各项业务的中标金额均同比增长，研发费用1667万元（+59%）。新的算力集成业务上，承接杭州图灵小镇智算平台成果展示与西湖大学GPU集群计算系统。
    5G-A元年深化与中国移动合作，成为运营商的全业务链战略合作伙伴2024年3月28日，中国移动在杭州全球首发5G-A商用部署，计划建成全球最大规模的5G-A商用网络。广脉科技触及到运营商的全业务链经营，满足其对于信息通信综合技术服务以及营销服务的全方位需求。出色完成亚运重大赛事通信保障专项服务与杭州第十九届亚运会相关的项目。2023年向中国移动销售2.21亿元，占比52.40%，稳居第一大客户；中国联通和中国电信亦属前五大客户，分别销售4530万元与1491万元，分别占比10.75%与3.54%。
    风险提示：市场竞争加剧风险、主要业务集中风险、5G-A建设不及预期风险

公司信息更新报告：Q4业绩延续改善彰显盈利韧性，项目建设有条不紊

兴发集团(600141)
    业绩符合预期，Q4归母净利润环比延续改善，公司盈利韧性彰显
    公司发布2023年报，实现营收281.05亿元，同比-7.28%；归母净利润13.79亿元，同比-76.44%。其中Q4实现营收61.78亿元，同比+13.27%、环比-25.73%；归母净利润4.45亿元，同比-52.67%、环比+36.85%，Q4归母净利润环比延续改善，业绩符合预期，拟派发现金红利0.6元/股（含税）。结合公司主营产品景气和在建项目进展，我们维持2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.15、21.95、26.54亿元，EPS分别1.55、1.99、2.41元/股，当前股价对应2024-2026年PE为12.7、9.9、8.2倍。肥料、有机硅DMC、草甘膦等传统周期业务对公司2023年业绩形成拖累，公司坚持研发创新，多元产品结构助力盈利缓步修复，我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。
    肥料、有机硅、草甘膦等周期业务毛利率大幅下行，公司盈利有所承压（1）分业务看：2023年，肥料、有机硅、草甘膦、矿山采选、特种化学品营收分别为36.1、21.4、42.8、16.0、50.3亿元，同比分别+4.59%、-48.13%、-50.60%、+87.36%、-19.26%；毛利率分别为8.7%、4.33%、31.01%、73.74%、20.75%，同比分别-10.38、-13.16、-27.08、-0.19、-17.50pcts，肥料、有机硅、草甘膦以及特种化学品毛利率同比大幅下降拖累公司整体盈利能力，2023年公司销售毛利率、净利率分别为16.17%、4.93%，同比分别-19.44、-17.49pcts；其中Q4销售毛利率、净利率分别为26.89%、6.61%，环比分别+14.28、+2.43pcts，季度盈利能力延续改善。（2）从产销看：2023年，肥料、有机硅系列、草甘膦系列、特种化学品销量分别为123.97、18.73、17.14、44.94万吨，同比分别+22.55%、-15.55%、+10.58%、+12.94%；不含税售价分别为2,909、11,446、24,990、11,186元/吨，同比分别-14.65%、-38.58%、-55.33%、-28.51%。根据公司经营计划，2024年将力争实现营业收入302亿元，我们看好公司发挥科技创新核心支撑作用，构筑现代绿色产业体系，加快实现“千亿兴发，世界一流”目标。
    风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

能源、水利带动智能监测终端增长24%，供应链优化+新业务布局同步推动北交所信息更新

基康仪器(830879)
    2023年年报出炉，收入/归母净利润增长10%/20%同时毛利率与现金流改善2023年公司实现营收3.29亿元(+10%)，归母净利润7266万元(+20%)，毛利率达55%(+3.76pcts)，经营活动现金流量净额3577万元(+67%)，经营流动性持续改善。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/0.97/1.12亿元，对应EPS分别为0.60/0.69/0.80元/股，对应当前股价PE分别为15.3/13.2/11.4倍，看好公司在安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长，维持“增持”评级。
    基建安全监测领军者，能源、水利需求带动智能监测终端营收增长24%基康仪器从事智能监测终端（精密传感器+智能数据采集设备）和安全监测物联网解决方案及服务，2023年公司新建厂房完成收尾，部分产品单月入库、发货量刷新历史记录，智能监测终端产品营业收入保持24%增长，而受地质灾害监测预警项目减少的影响，安全监测物联网解决方案及服务营收下降29%。公司加强产品研发和市场拓展，紧跟小型水库雨水情测报和大坝安全监测设施建设、水电站、抽水蓄能电站、核电站的投资建设节奏，参与了旭龙水电站、卡拉水电站、文登抽水蓄能电站、庆元抽水蓄能点站、石岛湾核电站、环北部湾广东水资源配置工程、渝西水资源配置工程、水利部小型水库安全监测能力提升项目、贵州重庆长大桥梁健康监测项目等国家重大工程，在水利、能源方面业绩稳步增长。
    实现应收款优化及新技术研发，子公司推进资质认证、智慧水利等增量布局2023年公司经营上优化应收账款账龄结构，全年回款3.25亿元，同比增长25.63%；采购部加强了供应商管理，进一步提升议价能力。研发上，顺利推进研发项目十余项，入选“北京市市级企业技术中心”。参控股公司方面，锦晖检测完成了CMA实验室迁址评审，2024年3月收到CNAS实验室认可证书；微玛特公司定位智慧水利行业，市场拓展顺利；汇康智感公司传感器和数据采集系列产品实现了规模化生产等等。此外公司修改经营范围，新增工业机器人、特殊作业机器人、人工智能基础、污染治理服务等业务范畴，或将布局相关领域。
    风险提示：水利及能源投资建设不及预期、新业务开拓不及预期等

公司信息更新报告：2023年利润端如期改善，看好2024年恢复规模增长

森马服饰(002563)
    2023年利润端如期改善，看好2024年恢复规模增长，维持“买入”评级2023年公司实现营收136.6亿元（同比+2.5%），归母/扣非归母净利润为11.2/10.2亿元，同增76.1%/105.3%；公司2023年稳步恢复并推进全域新零售，但是2023Q4投资性房地产减值准备计提影响短期利润，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.9/14.7/16.3亿元（2024-2025前值为14.6/16.3亿元），分别对应EPS为0.48/0.55/0.61元，当前股价对应PE为11.8/10.3/9.3倍，考虑到2024年高质量发展下，公司零售规模有望恢复增长，维持“买入”评级。
    童装服饰具备经营韧性，线下渠道恢复增长态势，看好2024年渠道扩张分产品看，童装具备经营韧性。2023年休闲服饰收入为41.71亿元，同比下降2.58%，占比下降1.6pct至30.5%；儿童服饰收入为93.73亿元，同比增长4.92%。分渠道看，线下渠道恢复增长态势。线上渠道：2023年线上销售为62.28亿元，同比下降3.51%，占比45.59%，同比-2.83pct。线下渠道：直营/加盟/联营销售分别为13.74/57.79/1.63亿元，分别同比+19.19%/+9.68%/-51.88%，线下渠道恢复增长态势。从门店数量看，截至2023年末，总店数为7937家，较年初净关203家；其中直营/加盟/联营分别较年初净拓店-42/-172/+11家；公司线下门店仍处于调整阶段，看好2024年实现门店净开。
    全域新零售叠加降本增效，经营质量稳步提升
    盈利能力：全域新零售叠加折扣改善，盈利能力明显提升。2023年公司整体毛利率为44.0%（同比+2.7pct），分渠道来看，直营/加盟/线上毛利率分别同比+2.5/+1.9/+4.2pct。公司控费效果显著，2023年期间费用率29.62%，同比-1.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.4/+0.2/-0.8/-0.2pct。综上，2023年归母净利率为8.21%，同比提升3.4pct。营运能力：库存持续优化，现金流恢复健康。截至2023年末，公司存货规模为27.47亿元（同比-28.6%），存货周转天数155天（同比-26天）。截至2023年末公司应收账款周转天数为34天（同比-2天）。2023年经营活动现金流净额为19.41亿元，同比+65.1%，现金流逐渐恢复健康。
    风险提示：加盟商提货不及预期、门店开拓不及预期。

公司信息更新报告：结构提升放缓，销量恢复增长

重庆啤酒(600132)
    业绩符合预期，收入、利润平稳增长
    2023全年公司营收148.15亿元，同比+5.53%；扣非前后归母净利润13.37、13.14亿元，同比+5.78、+6.45%；2023Q4单季营收17.86亿元，同比-3.76%；归母净利润0.03亿元、同比-98.6%。因高档啤酒竞争加剧，下调2024-2025年归母净利润预测至14.20/15.40亿元（前值17.04/19.57）亿元，新增2026年归母净利润预测16.40亿元，对应2024-2026年EPS2.93/3.18/3.39元，当前股价对应2024-2026年22.8/21.0/19.7倍PE，因为高档啤酒竞争加剧，下调至“增持”评级。
    销量平稳增长，结构升级放缓
    2023年销量同比+4.9%、吨价同比+0.6%，2023年受益消费场景恢复，销量恢复中个位数增长，吨价增速有所放缓。2023Q4公司调整档次划分，高档、主流、经济营收同比+5.2%、+5.6%、+10.1%，销量同比+4.0%、+6.0%、+3.8%，吨价同比+1.2%、-0.3%、+6.0%，高档及主流以上产品保持销量中个位数增长下吨价增速放缓，经济型啤酒受益消费力下降吨价及销量恢复性增长。分区域看，2023全年西北区、中区、南区市场营收同比+1.1%、+3.0%、+13.7%，南区较快增长。
    吨成本上升明显，费用率整体平稳
    2023年公司归母净利率同比+0.02pct。其中毛利率同比-1.33pct，主因吨成本+3.4%，大麦、包材等原材料价格快速上涨。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.52、-0.47、-0.61、-0.01pct，费用率平稳略降，管理和研发费用率控费下明显收缩。
    收入整体平稳，大麦成本有望下降
    公司2024年制定收入中高个位数增长目标，预计吨价平稳增长、销量中小个位数增长。澳麦双反政策取消，大麦成本有望下降。费用率预计整体平稳，销售费用结构有所调整，增加线下费用投入、强化渠道落地，预计整体费用率平稳略降。
    风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。

公司信息更新报告：2023Q4两轮车/全地形车维持高增，全年高分红

九号公司(689009)
    2023Q4业绩高增，上市以来首年高分红，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收102.22亿元（同比+0.97%，下同），归母净利润5.98亿元（+32.5%），扣非归母净利润4.13亿元（+8.54%）。2023Q4实现营收26.96亿元（+8.18%），归母净利润2.19亿元（+280%），扣非归母净利润0.65亿元（+471%），单季度业绩高增。基于持续改善的现金流和盈利状况，公司上市首年高分红。考虑到小米/ToB渠道触底，两轮车/全地形车/割草机新品和新渠道落地，规模效应下看好收入利润持续增长，我们维持2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润7.43/10.34/13.66亿元，对应EPS为10.39/14.46/19.11元，当前股价对应PE为29.9/21.5/16.2倍，维持“买入”评级。
    2023Q4两轮车/全地形车维持高增长，ToB渠道降幅收窄
    （1）两轮车：2023/2023Q4营收分别为42.32/10.05亿元，同比分别+74%/+136%；销量分别为147/32万台，同比分别+78%/+69%；均价分别为2876/3129元，同比分别-2%/+39%，2023Q4量价双升或主要系高端车型占比较同期提升。（2）全地形车：2023/2023Q4营收分别为6.98（+19%）/2.22亿元，销量分别为1.77（+41%）/0.55万台，均价分别为39448（-16%）/40663元。2023Q4在UTV新品拉动下恢复高增长，2023H2全地形车营收同比+94%。（3）零售滑板车：2023/2023Q4营收分别为21.12/5.65亿元，同比分别-7%/-17%；销量分别为108/31万台，同比分别-3%/-11%；均价分别为1957/1830元，同比分别-4%/-6%。（4）割草机器人：2023/2023Q4营收分别为2.24/0.96亿元，销量分别为3.68/1.76万台，均价分别为6087/5456元。（5）ToB渠道：2023/2023Q4实现营收15.97/4.85亿元，同比分别-40%/-12%，2023Q4降幅收窄，营收环比Q3提升。（6）定制渠道：2023/2023Q4实现营收4.36/0.34亿元，同比分别-65%/-85%。
    全年两轮车/全地形车/机器人毛利率较大幅度增长，2023Q4费用率改善
    2023年毛利率26.9%（+0.92pct），2023Q4毛利率27.68%（-0.6pct），2023年两轮车/全地形车/机器人毛利率同比分别+3.71pct/+14.42pct/+3.8pct，滑板车/平衡车毛利率平稳。费用端，2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.87/+0.68/+0.27/+0.36pct，费用率增长主要系汇兑收益减少及股份支付费用增加。2023Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.61/+0.8/-1.6/-0.26pct。综合影响下2023年扣非净利率4.04%（+0.29pct），2023Q4扣非净利率2.42%（+3.12pct）。
    风险提示：电动两轮车销量不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格上涨等。

公司信息更新报告：2023年业绩超预期，服务业务与投资收益带动明显

红旗连锁(002697)
    事件：公司2023年营收同比+1.1%，归母净利润同比+15.5%
    公司发布年报：2023年实现营收101.33亿元（同比+1.1%）、归母净利润5.61亿元（同比+15.5%）；此外，公告拟每10股派发现金股利1.24元。考虑新网银行贡献投资收益增长等因素，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.78（+0.31）/6.00（+0.17）/6.29亿元，对应EPS为0.42（+0.02）/0.44（+0.01）/0.46元，当前股价对应PE为12.0/11.6/11.0倍。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，推动持续成长，维持“买入”评级。
    业绩表现超预期，服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量
    公司2023年业绩表现超预期，其中服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量。分业务看，公司2023年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为-5.5%/+9.6%/-1.7%/+16.3%，其他业务主要为服务业务。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为29.6%，同比+0.6pct。费用方面，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为22.8%/1.5%/0.6%，同比分别+0.5pct/+0.0pct/-0.1pct。此外，公司2023年实现投资收益1.54亿元（同比+46.9%），主要系新网银行加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长。
    深耕便利店行业构筑竞争优势，四川省国资委成为实控人有望激发增长动能公司深耕便利店行业，立足“商品+服务”差异化竞争策略、密集式门店布局、人才和品牌等优势深筑竞争壁垒。2023年，公司持续提档升级门店，新开/净开店144/78家，旧店改造279家，报告期末门店总数达3639家。此外，2023年，公司实控人及其一致行动人、永辉超市将持有的部分公司股份转让给四川商投投资有限责任公司，权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。四川省商业投资集团有限责任公司是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，有望与公司实现资源互补、协同发展。
    风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

公司信息更新报告：饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善

禾丰股份(603609)
    饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善，维持“买入”评级公司发布2023年年报，2023年实现营收359.70亿元，yoy+9.63%，归母净利润-4.57亿元，yoy-189.13%，其中2023Q4实现营收90.78亿元，yoy-2.29%，归母净利润-4.97亿元，yoy-404.45%。白羽鸡前期祖代引种缺口已传导至肉鸡端，预计供给偏紧持续2024全年。伴随猪周期反转向上，公司盈利有望进一步改善。我们上调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.26/12.46/9.39（2024-2025年原预测分别为8.29/10.97）亿元，对应EPS分别为1.01/1.36/1.02元，当前股价对应PE为7.2/5.4/7.1倍。饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善，维持“买入”评级。
    饲料业务稳健发展，销量稳步增长吨利有望改善
    饲养业务2023年实现营收164.70亿元，yoy+5.29%，实现净利润3.9亿元，饲料外销量430.52万吨，yoy+7.88%，单吨净利90元/吨。细分品类看，猪料、禽料、反刍料、其他料外销量155.65、184.95、74.21、15.70万吨，yoy-0.10%、+22.70%、+0.87%、-17.28%。2023年公司规模场散装料销量yoy+30%以上，2024年公司持续推进规模场大客户占比提升，计划饲料外销总量yoy+10%以上。
    白鸡养殖成绩持续改善，屠宰量稳步提升产能充裕
    肉禽业务2023年实现营收112.12亿元，yoy+20.77%，实现净利润-3.2亿元。全年白羽肉鸡养殖成本约4.6元/斤，料肉比降至1.55（2022年1.6），欧指提升至415，生产成绩持续改善。公司白羽鸡控参股合计年屠宰产能超11亿羽，2023年屠宰量8.1亿羽，yoy+13%，预计2024年屠宰量8.6亿羽，屠宰量稳步提升。
    生猪业务优化猪场结构，出栏维稳推进成本下降
    生猪业务2023年实现营收25.76亿元，yoy+25.19%，实现净利润-4.7亿元。全年实现生猪出栏116万头，其中肥猪/仔猪/种猪91/21/4万头。2024年2月，公司能繁存栏4万头，后备存栏1.4万头，预计2024年实现生猪出栏120-140万头。公司推进内部猪场结构优化，预计2024年完全成本降至17.5元/公斤。
    风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。

公司信息更新报告：老游戏下滑致短期业绩承压，关注新游戏表现

吉比特(603444)
    老产品下滑致短期业绩承压，新游戏上线表现值得期待，维持“买入”评级公司2023年实现营业收入41.85亿元（同比-19.02%），归母净利润11.25亿元（同比-22.98%），业绩下滑主要系《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》营业收入较2022年有所下滑。2023Q4实现营业收入8.78亿元（同比-34.35%，环比-8.35%），归母净利润2.66亿元（同比-40.82%，环比+45.36%），在毛利率提升及费用减少的带动下，2023Q4归母净利润实现环比增长。基于公司业绩和产品预期，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.71/13.80/15.38亿元（2024-2025年前值为15.76/18.54亿元），对应EPS分别为16.26/19.15/21.34元，当前股价对应PE分别为11.7/10.0/8.9倍，我们看好公司未来新品上线带动业绩回暖，维持“买入”评级。
    收入下降与费用率提升影响短期利润率，不改公司长期盈利能力
    公司2023年毛利率为88.53%（同比-0.2pct），销售费用率为26.79%（同比-0.19pct），管理费用率为7.53%（同比+0.95pct），研发费率为16.23%（同比+3.21pct），净利率为26.88%（同比-1.39pct），销售费用率降低主要系《一念逍遥（大陆版）》等产品发行投入减少，管理和研发费用率提升主要系公司员工人数有所增加，相关费用相应增加，同时收入有所减少所致。我们认为，老游戏收入下滑致公司短期利润承压，随新游戏陆续上线带来增量收入，盈利能力有望逐步回升。
    公司2024年储备游戏丰富，上线后表现值得期待
    公司2023年12月份上线了《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》，《Outpost:Infinity Siege》于2024年3月27日在Steam平台发售，都有望为公司贡献收入增量。此外，公司储备游戏丰富，包括《M72》《最强城堡》（已获版号）《航海王：梦想指针》（2024年4月1日上线）《亿万光年》（2024年下半年上线）《封神幻想世界》（2024年下半年上线）等。我们认为，丰富储备游戏上线后有望逐步抵消老游戏流水下滑，带动公司业绩长期增长。
    风险提示：新游戏上线时间推迟，新游戏表现不及预期等风险。

公司信息更新报告：各板块毛利率均有提升，归母净利润连续八年增长

地铁设计(003013)
    把握核心业务发展，归母净利润连续八年增长，维持“买入”评级
    地铁设计发布2023年报，公司把握轨交设计咨询核心业务发展，保持经营业绩持续增长，归母净利润连续八年实现增长。考虑到基建投资增速放缓、行业竞争加剧等情况，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42（2024-2025年原值6.18、6.97亿元），对应EPS为1.48、1.56、1.61元，当前股价对应PE为10.1、9.6、9.3倍，公司拥有大股东支持，各板块盈利能力有所提高，维持“买入”评级。
    营收利润实现双增长，各板块毛利率均提高
    公司2023年实现营业收入25.73亿元，同比+3.92%，勘察设计、规划咨询、工程承包业务占比分别为86.92%、7.35%、5.64%；实现归母净利润4.32亿元，同比+8.01%；实现每股收益1.08元，经营性现金流净额1.85亿元，同比-46.05%；毛利率和销售净利率为37.2%、17.1%（同比分别提升4.2、0.7个百分点），其中勘察设计、规划咨询、工程承包业务毛利率为38.9%、33.7%、16.1%（同比分别提升5.0、1.8、6.1个百分点），各项业务毛利率均有所提高。公司2023年对应收票据、应收账款、合同资产等进行计提资产减值准备约1.26亿元，同比+168%。
    轨交建设全方位推进，大股东支持力度充分
    公司2023年保障3条总体线路高质量开通，同步推进全国46个城市46条总体总包、设计总承包线路及13条咨询线路设计任务。公司年内中标长沙至宁乡线（磁浮）工程设计总体总包项目，与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件，成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场。投资管理层面，公司全资设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务，获得港铁（深圳）四号线一期车站空调系统能源管理项目，成功开拓外地市场。同时公司参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。公司2023年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5亿元，新签合同5.9亿元，预计2024年关联交易总额不超过13.3亿元，新签合同不超过23.3亿元，大股东支持力度充分。
    风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

公司信息更新报告：盈利能力环比回升，拟收购源叶生物未来成长可期

阿拉丁(688179)
    2023全年业绩阶段性承压，盈利能力环比回升
    2023年，公司实现收入4.03亿元，同比增长6.55%；归母净利润8583万元，同比下滑7.48%；扣非归母净利润8345万元，同比下滑3.30%。单看Q4，公司实现收入1.20亿元，同比增长6.79%，环比增长23.40%；归母净利润3114万元，同比增长14.35%，环比增长31.00%；扣非归母净利润3156万元，同比增长24.58%，环比增长42.97%；毛利率为61.66%，同比提升3.62pct，环比提升1.96pct，净利率为25.93%，同比提升2.11pct，环比提升1.50pct。公司收入端环比稳健增长，降本增效成果显著，盈利能力环比快速提升。同时，公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，有望打开未来成长空间。考虑下游需求放缓影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.11/1.37/1.65亿元（原预计1.17/1.45亿元），EPS为0.56/0.69/0.83元，当前股价对应P/E为27.3/22.2/18.4倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。
    高研发投入加速新品开发，海外布局有望贡献新增量
    2023年，公司研发投入约5125万元，同比增长31.65%；截至2023年12月底，研发人员数量达187人，同比增加约16人，占比公司总人数的33.04%。渠道端，公司借助电商模式率先实现线上销售，新注册用户数量日益增加，客户粘性不断提高；同时，公司积极推进线下仓储基地的建设，保证发货的及时性，并通过3家海外子公司积极布局海外市场，中长期成长路径清晰。
    拟收购上海源叶生物，丰富产品管线并增厚未来3年业绩
    3月18日，公司发布公告，拟以约1.81亿元收购上海源叶生物科技51.00%的股权。公司收购源叶生物后能够快速丰富生化试剂等领域的产品线，并在客户、渠道与品牌上形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。源叶生物业绩承诺，2024/2025/2026年扣非净利润分别不低于3300/4000/4700万元，能够快速增厚公司未来3年业绩。
    风险提示：市场竞争加剧、核心成员流失、新产品开发失败等。

中小盘信息更新：业绩快速增长，产品创新拓展海内外客户未来可期

华阳集团(002906)
    公司发布2023年年报，季度营收增速加快
    2023年，公司实现总营收71.37亿元，同比+26.59%；实现归母净利润4.65亿元，同比+22.17%；分季度看，2023Q4实现营收23.40亿元，同比+43.60%；实现归母净利润1.67亿元，同比+47.58%。2023年公司季度营收增速持续增长，在激烈的汽车行业竞争中展现高增长弹性。基于此我们维持公司2024-2025年业绩预测，并新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润5.91/8.09/10.08亿元（2024-2025年原值为5.91/8.09亿元），对应EPS分别为1.13/1.54/1.92元/股，对应当前股价PE分别为25.0/18.2/14.6倍，维持“买入”评级。
    汽车电子+精密压铸双轮驱动，费用控制能力进一步提升
    分业务看，2023年，公司汽车电子与精密压铸业务分别实现营收48.26/16.60亿元，同比+28.85%/+25.42%，这得益于公司数字声学、座舱域控等汽车电子产品与汽车智能化相关零部件产销量大幅增长。盈利能力方面，公司总体毛利率为22.36%，同比+0.26pct，彰显公司规模效应和精益管理能力。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/2.39%/8.49%/-0.02%，总体费用率为14.67%，同比-0.53pct，费用控制能力进一步提升。
    订单开拓成果明显，强劲技术实力打开公司增量空间
    公司业务持续拓展，客户层面，公司汽车电子突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等客户，海外业务快速突破，HUD获得玛莎拉蒂全球项目定点、数字声学获得海外项目定点，精密压铸持续获得采埃孚、博世、大陆、大疆等客户新项目。域控方面，搭载国内外多类芯片方案的座舱域控实现量产，推出行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；显示方面，HUD产品出货量国内领先，AR-HUD全面覆盖主流技术路线并均实现量产，率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点，一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED显示技术等系列新产品和新技术陆续推出；声学方面，推出双DSP智能声学产品平台并获得多个客户项目。产品创新和海内外客户拓展持续推升公司业绩。
    风险提示：汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等。

公司信息更新报告：全栈国产化PLC再获宏旺集团订单，彰显国产化强大实力

宝信软件(600845)
    成功签约广西宏旺，大型PLC国产化龙头持续发力，维持“买入”评级广西宏旺是宏旺集团广西基地，宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。2024年3月27日上午，公司与广西宏旺1550冷轧总包工程签字仪式成功举行。该项目将使用公司最新全栈国产化PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF(Digital Shop Floor)整体解决方案，预计于2025年3月正式投产使用。此次签署的1550冷轧工程，设计产能150万吨/年，合同金额约7亿元人民币左右。后续规划将形成1000万吨/年规模，公司后续与广西宏旺合作空间较大。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.2/38.3/50.6亿元，当前股价对应PE为29.6/23.4/17.7倍，考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长，维持“买入”评级。
    宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可宏旺集团此前早已和宝信在国产化方面有紧密合作，湖南宏旺基地是宝信软件自研PLC产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目，项目涉及15条线，100多套自研PLC。公司自研大型PLC系统完全满足冶金冷热轧机等高速多处理单元协同控制工艺需求，同时以连续退火机组三电系统为代表的高性能高可靠性低成本机组应用达到了同类产品国内外先进水平。宏旺集团作为中国民营领军钢企，多次选择宝信软件全自研PLC产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。
    以自主大型PLC+工业机器人+AI模型为核心的国产替代为核心成长驱动力公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。
    风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期；国产化推进低于预期。

公司信息更新报告：2023年业绩如期高增，产能扩充+优质客户绑定护航公司发展

嘉益股份(301004)
    2023年业绩高增，高基数下保持稳步扩张，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收17.8亿元（同比，下同+41.0%），实现归母净利润4.72亿元（+73.6%）。单季度看，2023Q4公司实现营收5.5亿元（+29.2%），实现归母净利润1.6亿元（+51.6%）。公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平，营收及业绩增速亮眼。我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润为5.75/7.15/8.47亿元（2024-2025年归母净利润原值为5.22/6.04亿元），对应EPS为5.53/6.87/8.15元，当前股价对应PE12.6/10.1/8.5倍，产能扩充+优质客户绑定，公司成长动力充足，维持“买入”评级。
    收入：不锈钢保温器皿收入占比持续提高，境外收入增长为主要驱动
    公司2023年仍以出口不锈钢真空保温器皿为主，分产品看，公司2023年不锈钢真空保温杯产品收入16.88亿元（同比+41.14%），收入占比进一步提升0.12pct至95.09%。分地区看，境外市场收入增长为主要增长驱动，境外收入16.88亿元（+41.69%），收入占比提升0.49pct至95.07%。产品量价方面，我们以金属制品的销量及收入进行拆分，公司金属制品业产品收入为17.25亿元（同比+40.33%），产品销售量为3812.95万只（同比+17.64%），对应产品单价为45.2元/只（同比+23.0%），公司产品量价均同比提升明显，驱动业绩增长。
    盈利能力：2023年及2023Q4公司毛、净利率同比提升明显
    公司盈利能力同比提升明显，2023年毛利率为40.7%（+6.5pct），不锈钢真空保温杯产品毛利率为40.89%（同比+6.88%），境外业务毛利率为40.68%（同比+7.32%）。费用率方面，公司期间费用率9.1%（+1.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.4%/3.8%/-0.7%，综合影响下公司净利率同比提升5.1pct至26.6%。单季度看，2023Q4公司毛利率为43.7%（+5.5pct）；期间费用率为12.1%（+2.4pct）。综合影响下，公司净利率同比提升4.3pct至28.9%。
    公司亮点：越南产能投产在即，大客户合作加深公司有望超额受益
    生产端：公司“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯”项目或有望于2024年投产，海外产能扩充有于增强公司订单承接力，建立低人工及低贸易壁垒的行业竞争优势。客户端：公司深度绑定PMI公司，2023年客户收入预计为15.07亿元（同比+75.2%），收入占比84.9%(同比+16.6pct)。截至2024年2月，PMI旗下Stanley销售势头仍然强劲，且产品热度传导回国内市场，国内市场方面，久谦平台数据，Stanley保温杯2024年1月/2月天猫销售额分别为同比+631%/+618%。我们预计Stanley凭借较强的爆款打造能力及较高的市场品牌影响力，2024年将继续保持快速发展趋势，叠加嘉益股份在客户供应链份额中稳步提升，公司有望从中超额受益。
    风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。

公司信息更新报告：下游需求迈向高端化，静待新产能释放

科新机电(300092)
    全年业绩接近预告上限，Q4毛利率同环比均有提升
    2023年公司营收14.97亿元，同比增长39.2%，归母净利润1.64亿元，同比增长34.9%，接近此前业绩预告区间上限；其中Q4营收3.29亿元，同比增长22.7%，归母净利润0.27亿元，同比减少4.1%。Q4单季度毛利率同环比均增长情况下，利润减少主要系费用率同比增加2.5pct。受制于产能释放节奏，我们下调2024-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利1.85/2.36/2.95亿元（2024-2025年前值为2.46/3.27亿元），EPS为0.68/0.86/1.08元（2024-2025年前值为0.90/1.19元），当前股价对应PE为16.2/12.7/10.1倍，维持“买入”评级。
    传统化工主业优势巩固，下游需求迈向高端化
    分产品看，石油炼化设备收入4.46亿元，同比增长168.0%，主要系下游订单增多且全年产品交付良好；毛利率为19.7%，同比增长5.6pct，增幅较大。天然气化工设备收入4.73亿元，同比增长46.4%，主要系化肥行业近期新项目和技改项目大幅增长。新能源高端设备收入4.09亿元，同比减少13.3%，主要系光伏需求出现阶段性减缓。展望2024年，公司在手订单整体情况良好，下游中石油炼化、天然气化工和核电将继续保持良好景气度，光伏行业有望回归良性发展态势。
    募投扩产进度顺延，静待新产能释放
    根据公司年报，出于谨慎性原则，公司减缓了募投项目的实施进度，其中高端过程装备智能制造项目延期至2025年12月（原先计划投产时间为2024年8月）。具体进度来看，项目中的一车间先行进行建设，并于2024年1月开始试生产；规划的二车间则进度放缓，目前正处于职业卫生评价、前期设计阶段。待项目建设完成，公司将能有效解决产能瓶颈问题，满足订单增长需求，为业绩快速增长提供保障。
    风险提示：核电机组开工并网进度不及预期；新燃料、乏燃料运输容器国产替代不及预期；公司订单交付及产能增长不及预期。

公司信息更新报告：2023业绩符合预期，线下渠道拓展持续下零售大店成长可期

晨光股份(603899)
    2023年营收业绩符合预期，零售大店成长可期，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收233.5亿元（同比+16.8%，下同），实现归母净利润15.3亿元（+19.1%）。2023Q4单季度实现营收74.9亿元（+19.5%），实现归母净利润4.3亿元（+24.6%）。2023年营收业绩保持稳健增长，主要系公司传统核心业务通过不断推进高端化和渠道转型稳步扩张，零售大店业务收入和利润创新高，公司第二增长点逐步打开。考虑到公司新业务相关投入持续，我们下调2024-2025盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为18.3/21.1/24.3亿元（2024-2025原值为20.0/23.7亿元），对应EPS为1.98/2.28/2.63元，当前股价对应PE为19.0/16.5/14.4倍，我们继续看好公司新五年战略稳步发展，传统主业持续增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级。
    收入拆分：2023年办公直供业务稳定增长，九木杂物社首次实现盈利（1）传统核心业务：2023年收入91.4亿元（+7.6%）其中晨光科技收入8.6亿元（+31.2%），2023年推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，我们预计随着大众、精品文创、儿童美术、办公四大品类产品力提升，未来维持稳定增速。（2）晨光科力普：2023年收入133.1亿元（+21.8%），2023成功拓展包括中国一汽、兴业银行、南方电网、航天科技集团等涵盖汽车、能源、金融等多个领域的客户，成功实现稳定增长，毛利率7.2%（-1.2pct），有所承压；随着与央、国企等大客户合作深入，我们预计公司份额有望进一步提升，未来维持较高增速。（3）零售大店：2023年实现收入13.4亿元（+51.0%），其中，九木杂物社2023年收入12.4亿元（+52.6%），净利润0.26亿元，首次实现扭亏为盈，截止2023年末，九木杂物社门店数量合计达到618家（直营417家，加盟201家），全年净开129家，随着线下渠道持续拓展，开店速度恢复，我们预计未来零售大店业务快速增长，成长可期。
    盈利能力：2023年降本增效控费持续，净利率回升
    （1）毛利率端，2023年公司毛利率为18.9%（-0.5pct），其中2023Q4公司毛利率15.6%（-0.9pct），毛利率下滑主要系晨光科力普业务毛利率下降。（2）费用率端，公司期间费用率为10.7%（-0.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/3.5%/0.8%/-0.2%，费用率下滑主要系公司降本增效控费持续以及收入端稳步提升。（3）净利率端，2023年公司归母净利率同比提升0.1pct至6.5%，其中2023Q4归母净利率同比提升0.2pct至5.8%。
    风险提示：新品类及新业务拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险。

公司信息更新报告：2023Q4营收环比修复，数模产品齐头并进

思瑞浦(688536)
    2023年业绩短期承压，2023Q4营收环比修复，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收10.94亿元，同比-38.68%；归母净利润-0.35亿元，同比-3.02亿元；扣非净利润-1.13亿元，同比-3.0亿元；毛利率51.79%，同比-6.82pcts。计算得2023Q4单季度实现营收2.8亿元，同比-10.93%，环比+39.34%；归母净利润-0.51亿元，同比-0.41亿元，环比-0.53亿元；扣非归母净利润-0.63亿元，同比-0.34亿元，环比-0.44亿元；毛利率46.61%，同比-12.48pcts，环比-3.41pcts。受行业景气度下行影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测至1.76/3.20亿元（调前2.79/4.33亿元），新增2026年盈利预测4.91亿元，对应EPS为1.33/2.42/3.70元，当前股价对应PE为77.5/42.5/27.7倍。随着行业周期回暖和公司产品竞争力不断加强，公司业绩有望逐步回升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    数模产品齐头并进，坚定平台化发展战略
    信号链方面，公司产品类型与型号不断丰富，优势产品持续迭代，2023年推出了用于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片等多个优质产品，后续有望加速放量；电源管理方面，2023年公司汽车级电源产品储备不断夯实、多款DCDC开关电源产品、PMIC产品实现量产，产品矩阵不断丰富；嵌入式处理器方面，TPS32混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计26款产品完成量产发布，覆盖智能门锁、智能家居、智能楼宇、工业HMI等多个应用领域，未来成长动能充足。
    汽车等终端市场不断拓展，研发、销售全球化布局持续完善
    市场方面，公司积极拓展汽车、工控、通讯、新能源等市场，并取得可观成效。2023年公司推出了一系列具有突破性的汽车级产品，包括国内领先的高集成度汽车级PMIC芯片，满足汽车智能座舱、ADAS等系统中稳定、高效及灵活的电源管理需求，后续有望推动业绩增长；研发与销售方面，公司持续开启研发及销售的全球化布局，2023年内在美国、日本、韩国、德国新设销售支持中心，便于快速响应海外客户需求，提供优质的本地化支持，市场影响力与覆盖度不断扩大。
    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：2023全年业绩承压，股权激励激发增长动力

海尔生物(688139)
    2023全年业绩承压，股权激励激发增长动力，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收22.81亿元（yoy-20.36%），剔除公共卫生防控类（同期5.87亿）核心业务收入略高于同期，归母净利润4.06亿元（yoy-32.41%），扣非归母净利润3.31亿元（yoy-37.83%），主营业务毛利率50.61%（+2.53pct），经营活动现金流净额2.49亿元。产品拆分：非存储产品营收8.67亿，占总收入达38%，yoy超30%；医疗创新（医院用药数智化、公卫疫苗网、血/浆站采供）营收12.4亿元（yoy-22.93%），生命科学营收10.3亿元（yoy-17.23%）；地区拆分：内销营收14.9亿元（yoy-18.44%），外销营收7.8亿元（yoy-6.09%），海外占比提升至34%以上。考虑到公司非存储业务拓展持续加速，并购公司协同效应愈加明显，但存储业务需求仍处恢复期，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测（原值7.14/9.02亿元），预计2024-2026年归母净利润分别为5.12/6.43/8.07亿元，EPS分别为1.61/2.02/2.54元，当前股价对应P/E分别为18.0/14.4/11.4倍，维持“买入”评级。
    公司发布新一轮股权激励，激励目标明确且增速目标较快
    2024-2026年股权激励目标分别为：以2023年收入22.81亿为基数，2024-2026年营收分别不低于29.65亿元、38.54亿元、50.18亿元可完全解锁，三年CAGR30%，50%解锁三年CAGR15%。股权激励有助于公司吸引和留住核心人才，明确了对未来发展前景的信心和内在价值的认可，并激发员工工作积极性推动公司高速增长。
    生命科学板块新品类加速放量，创新医疗板块用药自动化高增
    生命科学板块：针对制药用户，公司把握趋势，通过细胞基因治疗（CGT）自动化细胞制备和小/中试、QC质控、生产等制药场景方案切入生物制药工艺环节；针对科研高校，紧抓样本库、实验室建设等机会，积极推进自动化、智能化、物联化升级。医疗创新板块：针对医院用户，积极参与医疗新基建，加快用药全场景方案创新；针对公卫用户，致力于推动数字化升级，场景方案复制与创新并行，智慧化疫苗接种点已累计5000多家；针对血/浆站用户，紧抓疫后复苏机会，加快场景方案复制。“内生+外延”双增长引擎，外延发展以高质量并购为基础，实现战略布局加速拓展和业务协同互补。海尔血技（原“重庆三大伟业制药有限公司”）2023年相对并购前规模翻倍、海尔生物医疗科技（苏州）（原“苏州市厚宏智能科技有限公司”）新增订单增长50%，海尔生物医疗科技（成都）（原“四川海盛杰低温科技有限公司”）CAGR30%。
    风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，孵投联动加快产业培育力度

张江高科(600895)
    业绩稳健增长，孵投联动加快产业培育力度，维持“买入”评级
    张江高科发布2023年年报，公司收入利润平稳增长，租赁业务保持稳健，产业投资力度持续提升。受益于公司较大的物业体量和较快的开发节奏，我们上调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.25、13.34、14.61亿元（2024-2025年原值9.46、10.98亿元），对应EPS为0.73、0.86、0.94元，当前股价对应PE为27.8、23.5、21.4倍，维持“买入”评级。
    租赁收入带动营收增长，归母净利润有所提升
    公司2023年实现营收20.26亿元，同比+6.24%；实现归母净利润9.48亿元，同比+15.29%；实现经营性现金流净额-27.85亿元，同比-511.19%。公司营收增长主要由于房产租赁收入同比+25.78%（2022年同期存在租金减免影响）；归母净利润增长得益于（1）公司完成部分项目的土地增值税清算而冲减了以前年度多提的土地增值税，营业税金及附加减少2.2亿元；（2）公司持有的金融资产公允价值上升金额同比增加；现金流减少主要由于园区开发及存货投入大幅增加。
    项目建设持续推进，出租收入保持提升
    公司2023年处于大体量、快节奏载体开发周期，主要开发建设项目19个，总建筑面积324万方，计划总投资额504亿元，当年完成投资60亿元，总完工面积约32万方。张江科学之门外立面幕墙全部完工，整体项目进度超过70%，预计于2025年整体竣工交付。公司全年实现房地产租金收入10.5亿元，同比+25.78%，截至年末出租房地产总面积为135.3万方。公司2023年实现销售面积3.06万方，销售金额9.55亿元，同比-9.2%，销售结转收入主要来自办公和车位业态。
    产业培育力度加快，创新孵化卓有成效
    公司坚持以通过“直投+基金+孵化”的方式，聚合市场资源助推产业发展，2023年实现投资收益2.06亿元，同比+72.52%，主要由于公司股权处置和金融资产的投资收益同比增加。公司全年直投项目52个，投资总额38.60亿元，已完成基金认缴11.3亿元，募集设立燧锋二期基金。公司投资企业发展迅速，蓝箭科技、智己汽车发展取得突破，南芯、慧智微、华勤科技、格兰康希年内完成上市。
    风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。

公司首次覆盖报告：辅料龙头产能叠加品类扩张，国际份额提升可期

伟星股份(002003)
    辅料龙头产能叠加品类扩张，国际份额提升可期，首覆给予“买入”评级
    公司深耕辅料40余年，是国内综合规模最大、品类最齐全的辅料龙头。短期来看，下游去库接近尾声，接单趋势持续向好，公司恢复态势优于同行；长期来看，随着公司基于自身竞争优势，持续布局海外产能并加强产品质量标准化，我们认为公司有望复刻YKK成功路径并抢占YKK份额，未来业绩有望稳步增长，我们预计2023-2025年归母净利润为5.54/6.46/7.28亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.62元，当前股价对应PE为22.1/19.0/16.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    辅料行业：市场空间较大，本土龙头有望抢占全球份额
    辅料行业市场空间较大，经过测算2023年全球/中国辅料市场规模约为2455/1080亿元，其中中国拉链/纽扣市场规模约为560/287亿元，我国为拉链/纽扣出口大国，占全球出口额比重的68%/64.7%，出口景气度较好。从竞争格局来看，中高端头部供应商占据优势地位，低端市场同质化低价竞争激烈，我们认为具备扩张势能、盈利能力稳定的本土龙头有望持续抢占全球中高端市场份额，伟星股份拉链/纽扣2018-2022年市占率稳步提升0.7pct/1.2pct。
    他山之石：从YKK看辅料龙头成功路径，全球化扩张可期
    （1）复盘YKK：龙头YKK拉链规模约200亿，全球份额占据21%，YKK凭借自制设备一体化生产以及全球产能布局，以标准化、高质量、创新性产品快速抢占市场份额，成为全球拉链行业龙头；未来YKK将加强成本竞争力，从客户需求出发加强商品企划和开发，持续拓展客户。（2）伟星股份：伟星股份凭借“产品+服务”的差异化战略打开市场，保持高水平研发投入和新品开发，并投入数字化智造赋能需求实现。未来将通过全球产能布局和多品类扩张，持续抢占客户份额。（3）对标YKK：未来伟星股份将基于自身竞争优势，通过海外产能布局复刻YKK扩张路径，数字化智造支撑规模扩张，我们认为伟星股份有望复刻YKK成功路径并抢占YKK份额。
    风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。

公司信息更新报告：Q4炭黑价差环比继续扩大，公司业绩环比扭亏为盈

黑猫股份(002068)
    2024年Q4炭黑景气度环比上行，公司业绩环比扭亏，维持“买入”评级根据公司年报，2023年公司实现营业收入94.51亿元，调整后同比-4.47%；实现归母净利润-2.43亿元，同比转亏。对应Q4单季度，公司实现营业收入26.58亿元，环比+12.14%；实现归母净利润2,033.07万元，环比扭亏为盈。2023年Q4，炭黑平均价格环比上涨、平均价差环比扩大，大幅提振公司业绩。考虑2024年炭黑新增产能较多，我们下调公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计将分别实现归母净利2.03（-1.68）、2.87（-1.88）、4.13亿元，对应EPS分别为0.27（-0.23）、0.39（-0.25）、0.56元，当前股价对应PE分别为35.0、24.7、17.2倍。公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，我们预计未来有望为公司带来新的业绩增量，维持公司“买入”评级。
    2023年Q4炭黑价差环比扩大，公司单季度扭亏为盈
    根据Wind、百川盈孚数据，成本端，2023年Q4，煤焦油市场均价为4,418元/吨，环比+2.72%。炭黑方面，2023年10月，炭黑企业亏损已久，挺价意愿坚挺，下游轮胎按需采购，炭黑价差环比上涨、价差环比扩大。虽然11月、12月为炭黑的传统淡季，价格逐月环比下跌，但整体Q4炭黑的平均价差仍高于Q3。根据百川盈孚数据及我们测算，炭黑平均价差由Q3的2,397元/吨扩大至Q4的2,839元/吨。截至2023年底，公司拥有炭黑产能116.2万吨，业绩弹性较大，受益于炭黑价差环比扩大，公司Q4单季度扭亏为盈。
    公司锂电级导电炭黑产品已有小批量出货，有望打开未来成长空间
    公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，随着锂电级导电炭黑产品逐渐放量，有望为公司贡献新的业绩增量。随着2023年Q4以来，诸如极氪001、极氪007、小米SU7等800V大热车型陆续发布、上市，快充电池渗透率有望持续提升。公司逐步丰富导电炭黑产品序列，已开发出应用于快充电池的产品，有望明显受益于800V快充车型的渗透率提升。
    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

公司信息更新报告：短期行业承压，稳步拓店静待恢复

煌上煌(002695)
    外部环境影响，静待底部恢复，维持“增持”评级
    公司发布2023年度报告，全年实现收入19.2亿元，同比下滑1.7%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长129.0%，其中2023Q4实现收入3.4亿元，同比增长1.2%，归母净利润亏损0.3亿元，同比减亏43.56%。行业短期经营承压，我们下调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润1.0（-0.4）、1.3（-0.4）、1.7亿元，同比增长44.7%、22.6%、37.5%，当前股价对应PE为45.7、37.3、27.1倍，公司作为卤制品头部品牌，未来有望收益行业集中度提升，维持“增持”评级。
    同店经营承压，保持稳健开店
    公司2023Q4收入比增长1.2%，增速较低，主因宏观经济环境影响卤制品线下门店经营。分品类看，公司2023年鲜货产品实现收入14.1亿元，同比下滑0.9%，卤制品业务同店仍有压力，至2023年底，公司门店4497家，净增长572家；米制品2023年实现收入3.6亿元，同比增长5.3%，受益于渠道拓展。展望2024年，公司计划新开2000家门店，发力江西、广东等老市场的深耕和陕西、重庆等新基地周边新市场。
    毛利率明显回复，净利润端明显减亏
    公司2023Q4毛利率为30.7%，同比提升6.4pct，毛利率明显提升主因公司深化门店建设，卤制品老店门店收入有所回复，业务收入下滑趋势收窄，叠加原材料价格下降及基数较低，毛利率改善明显。销售费用率同比下降1.4pct，主因收入促销宣传、租赁费用等有所下降。管理费用率同比下降0.5pct，表现相对平稳。公司2023Q4减亏幅度43.56%，归母净利率为-8.9%，同比提升7.1pct，呈现恢复趋势。2024年公司计划完成营业收入23.5亿元，净利润1.4亿元，通过在门店业态、产品创新、服务能力、组织架构、数字转型、品牌提升等多个方面发力，公司力争在2024年实现收入和利润双增长。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，外部环境影响同店恢复风险。

公司信息更新报告：2023Q4营收增长稳健，彩电全球份额稳步提升

海信视像(600060)
    2023Q4营收稳健，全球份额稳步提升，维持“买入”评级
    2023年公司营收536亿元（同比+17.22%，下同），归母净利润20.96亿元（+24.82%），扣非归母净利润17.33亿元（+21.19%）。2023Q4营收143.89亿元（+8.8%），归母净利润4.68亿元（-18.3%），扣非归母净利润3.75亿元（-35.26%）。短期大型赛事有望催化需求回暖，长期看好竞争力延续/全球份额提升，我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润24.06/27.99/31.93亿元（2024-2025年原值为23.59/27.59亿元），对应EPS为1.84/2.14/2.45元，当前股价对应PE为12.8/11.0/9.7倍，维持“买入”评级。
    2023H2新显示业务加速/智慧显示终端稳健增长，智慧显示全球份额提升2023年公司主营业务收入484亿元（+19.34%），具体拆分看：（1）2023/2023H2智慧显示终端营收412.57亿元（+17.01%）/223.05亿元（+14.91%）。2023年智慧显示终端销量2654万台（+5.2%），均价1555元（+11.2%），量价双升。大尺寸/高端化持续引领行业，2023年公司ULED X/ULED电视销量157万台（+54%），销额同比+66%；2023年75寸及以上产品全球/中国境内销售量占比13.2%/29.8%，销售额占比30.5%（+9.4pct）/54.2%(+15.8pct)。（2）2023/2023H1新显示业务营收同比分别+40.6%/+25.85%，2023H2新显示业务增速环比提升明显。细分看2023年商用激光投影销量同比+59.7%，商用显示境外收入同比+41%。（3）2023/2023H1境内营收同比分别+18.2%/+16.8%，境外营收同比分别+20.45%/+22.22%，2023H2境内外营收增长稳健。智慧显示海外份额稳步提升，2023年海信品牌于美国/德国/意大利/英国/法国/西班牙份额同比分别+1.1/+3.1/+4.4/+3.3/+1.0/+2.0pct（美国为零售额份额），日本份额稳步提升。
    短期毛利率受合并乾照光电及成本扰动，费用率维持稳定
    2023年公司毛利率16.94%（-1.29pct），2023Q4毛利率16.8%（-2.56pct），其中2023年智慧显示/新显示业务毛利率同比分别-1.36/-6.54pct，短期毛利率受合并乾照光电+面板成本压力上升扰动。费用端，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct，2023Q4同比分别-0.76/+0.3/+0.2/+0.13pct，销售费用率管控效果良好，管理费用/财务费用同比提升主要系合并乾照光电等影响。综合影响下2023年公司净利率3.9%（+0.24pct），扣非净利率3.2%（+0.11pct）。2023Q4净利率/扣非净利率分别为3.25%（-1.08pct）/2.6%（-1.77pct）。
    风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

北交所首次覆盖报告：技术领军者，深耕建筑智能和全屋智能

视声智能(870976)
    专注空间智能化领域，以为全球多个大型项目实现智能化
    视声智能是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业及广州市科技小巨人企业。智能家居产品销售收入占主营业务收入的比重逐年提高，2022年占比48.86%。目前为全球多个国家和地区的多个大型项目实现智能化，主要包括北京故宫文化资产数字化应用研究所、北京大兴国际机场、西昌卫星发射中心、广州地铁、广州金茂府、雅典君悦酒店、吉隆坡Eco生态城等。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为39/53/67百万元，对应EPS分别为0.76/1.04/1.31元/股，对应PE分别为18.0/13.2/10.5倍，看好公司智能家居产品收入占比持续提升，首次覆盖给予“增持”评级。
    我国智能家居市场规模逐年提高，预计2026年突破2500亿元
    2018-2021年，我国智能家居市场收入增长较快。2021年我国智能家居市场收入规模达1,297亿元，同比增长25.45%。预计2022-2026年CAGR达15.36%，预测2026年我国智能家居市场收入规模将突破2,500亿元，智能家居市场展现蓬勃发展态势。此外，预计2025年，社区楼宇领域AI+安防软硬件市场规模将达到164亿元，2028年中国楼宇自控系统市场规模将达到17,770.64亿元。
    自主研发KNX协议栈，扩产新增53万台智能家居产品
    KNX是家居和楼宇控制领域的开放式国际标准，能让全球KNX会员厂商的产品实现互联互通，形成整个智能化系统的统一管理和集中控制，具有更高的可靠性、稳定性。视声智能自主开发了3个KNX协议栈，是拥有KNX认证协议栈数量最多的中国公司，也是第一家通过KNX安全协议栈认证的中国公司。截至2023年6月，公司拥有197项专利，其中28项发明专利，共有研发人员143人，占比30.43%。募投项目“视声智能化产业园建设项目”建成后，可实现年产53万台智能家居类产品及30万台可视对讲产品的生产能力。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险、其他风险详见第32页标注。1

中小盘信息更新：汽车安全+汽车电子双轮驱动，把握机遇稳健增长

均胜电子(600699)
    公司2023年营收实现稳健增长，盈利能力大幅提升
    公司发布2023年年报，实现营收557.28亿元，同比+11.92%；实现归母净利润与扣非归母净利润10.83/10.03亿元，同比+174.79%/+219.21%。尽管2023年全球汽车行业发生如美国汽车工人阶段性罢工、欧洲收紧新能源汽车补贴政策等诸多变化，公司依然实现营收的稳健增长与盈利水平的大幅提升，势能强劲，基于此我们维持公司2024-2025业绩预测，并新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为17.0/12.8/10.5倍，维持“买入”评级。
    公司两大板块业务表现优异，海内外市场优势互补协同发力
    分产品与地区看，汽车安全和汽车电子系统分别实现营收385.28/167.89亿元，同比+12.00%/+11.21%，毛利率分别为12.77%/20.65%，同比+3.63/+2.13pct；国内和国外分别实现营收131.56/421.60亿元，同比+12.55%/+11.51%，毛利率分别为18.69%/14.06%，同比+2.67/+3.30pct。汽车安全业务在欧、美区域持续改善，汽车电子业务在国内快速增长。公司全年综合毛利率为15.09%，同比+3.13pct，连续多个季度环比提升；总体费用率12.30%，同比+0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率为1.42%/4.73%/4.56%/1.60%，同比-0.28/-0.05/+0.26/+0.64pct。
    订单获取强劲，前瞻布局关键领域，汽车电子业务前景广阔
    2023年，公司新获全生命周期订单约737亿元，其中汽车安全与汽车电子业务订单分别约为434/303亿元，同时订单结构持续优化，新能源汽车相关新订单金额占比超60%。公司前瞻布局汽车智能化关键领域，在智能驾驶领域，发布基于高通/地平线芯片的智驾域控nDriveH/nDriveM，并积极探索中央计算单元解决方案；在智能座舱领域，座舱域控与华为问界相关车型达成合作，座舱HMI技术全球领先；在车联网方面，新一代车载通讯及网联控制器集成集成C-V2X、GNSS、eCall等多种功能，支持更高阶的城市道路协同及辅助自动驾驶。公司在汽车电子领域产品品类丰富，有望充分受益于汽车智能化潮流。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司信息更新报告：业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲

中国能建(601868)
    业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲，维持“买入”评级
    中国能建发布2023年年报，公司收入和利润均保持平稳增长，新能源投建进展迅速。考虑基建投资增速放缓、房地产开工进度不及预期等情况，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为90.5、106.0、123.3亿元（2024-2025年原值124.3、152.6亿元），对应EPS为0.22、0.25、0.30元，当前股价对应PE为9.8、8.3、7.2倍。公司新签订单保持增长，我们看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。
    营收规模提升迅速，归母净利润实现增长
    公司2023年实现营业收入4060.3亿元，同比+10.8%；归母净利润79.9亿元，同比+2.1%；经营性现金流94.9亿元，同比+19.5%；毛利率和净利率分别为12.64%和2.77%（2022年12.42%和2.84%），其中勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营业务毛利率分别为39.41%（-2.11pct）、7.85%（+0.20pct）、16.93%（-0.77pct）、35.26%（+9.93pct）。公司净利率微降主要由于信用减值损失由10.4亿元提升至23.3亿元，研发费率提升0.35pct至3.2%。
    新签订单高速增长，国内海外均衡发展
    公司2023年完成新签合同额12837.3亿元，同比增长22.4%，连续三年超过万亿且保持增长。境内境外新签合同额分别增长23.9%、17.1%，传统能源、新能源、城市建设、勘测设计及咨询、工业制造业务分别同比增长分别为7.5%、26.1%、31.1%、50.0%、44.7%。其中“一带一路”沿线市场新签合同额2673.8亿元，同比增长62.0%，签约额位居央企前列。
    新能源项目加速领跑，新能源业务发展强劲
    公司2023年新能源业务新签合同额同比增长14.5%，营业收入同比增长38.41%，新增风光新能源开发指标2009.7万千瓦，获取新型储能、氢能项目50余个，总装机规模超过550万千瓦，截至2023年末累计控股新能源装机容量951.1万千瓦，较2022年底翻近一倍，其中风电274.2万千瓦、太阳能667万千瓦，新型储能10万千瓦。新能源建设和运营业务整体收入占比分别提升39.4%和58.8%。风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：23Q4业绩超预期，下游需求饱满支撑业绩加速增长

华荣股份(603855)
    Q4业绩超预期，全年收入结构优化带动毛利率向上
    2023年公司实现收入32.0亿元，同比+5.1%，归母净利4.6亿元，同比+28.7%，其中Q4单季收入11.5亿元，同比+76.6%，归母净利1.6亿元，同比+110.2%。Q4业绩高增，主要系Q3部分业务延期至Q4确认，以及费用计提政策调整。2023年公司毛利率为54.2%，同比+3.8pct，主要系收入结构优化，毛利率较低的新能源EPC业务收入占比降低。考虑国内外下游需求较好，我们略微上调2024-2025年的盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利5.4/6.5/7.6亿元（2024-2025年前值为5.2/6.5亿元），EPS为1.60/1.93/2.24元（2024-2025年前值为1.53/1.93元），当前股价对应PE13.6/11.3/9.7倍。维持“买入”评级。
    防爆主业稳定发展，新能源EPC业务受益上游组件降价
    2023年公司防爆板块营收为26.0亿元，其中安工智能2.1亿元；毛利率约为57.0%，同比持平（2023年统计口径中将厂用防爆和矿用防爆结合）。专业照明产品及其他产品营收为3.2亿元。工程收入营收为2.74亿元，毛利率为25.2%，同比+11.9pct（2023年统计口径中将新能源业务归入工程收入板块），主要系光伏组件价格大幅下降。
    海外油气投资高景气叠加国内下游需求向好，2024年业绩有望加速释放
    公司以防爆产品为主，拓展延伸形成石油天然气化工、船舶、安工智能管控平台、军工核电、粮医白酒等七大业务板块。其中国际油气供需双增，油气项目投资密集，公司加速布局，作为防爆电器行业唯一成批量出口的企业，有望受益高景气；安工智能是公司重点发力的业务，国内化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台的建设，安全智能管控领域新增超百亿市场需求；光伏、火工、军工核电、白酒等多个新领域订单饱满，业绩增长可见。公司也将受益于设备更新政策，2024年初发布的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录》有望带来新增量。
    风险提示：新兴领域需求不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险

公司信息更新报告：麻醉产品稳步增长，增量品种“羟瑞舒阿”和TRV130有望进一步放量

恩华药业(002262)
    业绩稳健增长，费用率稳中有降，维持“买入”评级
    2023年度，公司实现收入50.42亿元（同比+17.28%，以下均为同比口径）；归母净利润为10.37亿元（+15.12%）；扣非归母净利润10.13亿元（+16.11%）。从费用端看，2023年公司销售费用率为34.45%（-4.04pct），管理费用率为4.11%（-0.37pct），研发费用率为10.90%（+0.33pct），财务费用率为-0.38%（+0.10pct）。我们看好公司发展，并考虑未来费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预测分别为12.23、14.76、17.88亿元（原预计2024-2025年归母净利润为13.66、16.95亿元），EPS分别为1.21、1.46、1.77元/股，当前股价对应PE分别为21.8、18.1、14.9倍，维持“买入”评级。
    麻醉类产品收入表现亮眼，原料药和商业医药收入显著提升
    分产品来看，2023年麻醉类产品收入27.02亿元（+24.29%），占总营收比例为53.60%；精神类产品收入10.92亿元（+3.74%），占总营收比例为21.66%；神经类产品收入1.27亿元（-32.22%），占比2.51%；原料药收入1.46亿元（+23.97%），占比为2.89%；商业医药营收7.09亿元（+37.25%），占总营收的14.05%。
    精麻药品稳步增长，增量品种“羟瑞舒阿”和TRV130有望持续放量
    公司在稳固产品力月西、福尔利的前提下，不断提升“羟瑞舒阿”的市占率，同时公司创新镇痛药TRV130于2023年12月纳入医保，有望贡献新收入增量。截至2023年年报，公司共有20余个在研创新项目，其中完成II期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液）；完成I期临床研究项目3个（NH102片、NHL35700片、YH1910-Z02注射液）；开展I期临床研究项目4个（NH112片、NH130片、Protollin鼻喷剂、NH300231肠溶片）；获得临床批件1个（YH1910-Z01鼻喷剂）。
    风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；核心产品竞争加剧的风险等。

公司信息更新报告：多元化布局稳业绩，创新药和高壁垒制剂促发展

丽珠集团(000513)
    营收略有承压，利润稳健增长，持续多元化布局，维持“买入”评级
    2023年公司实现营业收入人民币124.30亿元（同比-1.58%，下文均为同比口径）；归母净利润19.54亿元（+2.32%）；扣非归母净利润18.81亿元（+0.05%）。从盈利能力看，2023年公司毛利率64.08%（-0.60pct），净利率15.27%（-0.21pct）。从费用端看，2023年公司销售费用率28.95%（-1.83pct），管理费用率5.26%（+0.06pct），研发费用率10.74%（-0.56pct），财务费用率-2.18%（-0.06pct）。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，并考虑未来费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为21.88、24.66、27.69亿元(原预计2024-2025年为23.05、26.72亿元)，EPS分别为2.36、2.66、2.99元/股，当前股价对应PE分别为15.9、14.1、12.6倍，维持“买入”评级。
    化学制剂中精神领域、促性激素领域收入表现亮眼，中药业务收入显著提升
    产品收入端，2023年公司化学制剂产品实现收入65.71亿元（-6.13%），占总营收的52.86%。其中，消化道收入29.03亿元（-15.5%），促性激素收入27.67亿元（+6.80%），精神收入6.02亿元（+10.54%）；原料药及中间体实现收入32.53亿元（+3.70%），占总营收的26.17%；中药制剂产品实现收入17.45亿元（+39.19%），占总营收的14.04%。产品盈利能力端，化学制剂毛利率79.09%（+0.35pct）；原料药及中间体毛利率35.49%（+0.14pct）；中药68.62%（+1.37pct）。
    创新药与高壁垒制剂齐推进，多元化布局促发展
    公司重点产品获批上市有望推动2024年业绩增量，其中包括托珠单抗、曲普瑞林微球、伏立康唑、艾普拉唑钠新适应症（预防重症患者应激性溃疡出血）、布南色林片等。此外，公司微球复杂制剂及生物制品管线加速兑现，其中包括促性激素领域的戈舍瑞林（I期临床）、精神领域的阿立哌唑微球（已申报生产）和奥曲肽微球（进入BE临床）、生物制品的司美格鲁肽（II型糖尿病的III期临床试验已完成入组，减重适应症已获批开展临床试验）、IL-17A/F单抗（III期临床）。
    风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

公司信息更新报告：发布扫地机新品V20和G20S，产品力保持引领

石头科技(688169)
    公司发布扫地机新品V20和G20S，产品力保持引领，维持“买入”评级
    3月29日，公司发布两款中高端旗舰扫地机新品V20和G20S，其中V20售价4799元/5399元（上下水版本），G20S售价5399元/5999元（上下水版本），产品力相较于同类产品持续保持引领。公司创新能力强劲、新品预售情况良好，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润24.1/28.5/33.8亿元，对应EPS为18.3/21.7/25.7元，当前股价对应PE为17.9/15.1/12.7倍，维持“买入”评级。
    V20采用全球首创双光源固态激光雷达方案，取消凸起的LDS、机身更薄
    传统扫地机的导航多靠旋转的LDS激光雷达，但凸起的LDS让机身很高。V20采用石头联合PMD、英飞凌、欧菲光共研、全球首创的3D-ToF双光源固态激光雷达导航避障方案“星航”，与同类产品相比：（1）取消凸起的雷达，机身高度降低至82mm（同类型扫地机一般在100mm以上），可以轻松进出床底、沙发等低矮空间。（2）相比线激光旋转导航，3D-ToF双光源方案发射的光的面阵，具有量程远、精度高、响应速度快等优点，能够准确还原地图、实现精准避障。（3）利用双光源同时看远看近，有效解决3D-ToF应用于扫地机的“多镜干扰”难题。
    G20S定位高端全能旗舰，清洁能力和便利程度进一步升级
    G20S系海外S8MaxV Ultra的国内版，升级了拖地和基站自清洁能力，定位全能旗舰，更好满足地毯家庭。与同类产品对比来看，（1）采用四区双震擦地技术完全模拟人工擦地，高频震动频率达4000次/分，搭配行业首创灵动机械臂及边角固定小圆盘拖布组合，清洁能力更进一步。（2）基站新增主动洗刷刮技能，同时自动上下水版高度仅30cm。（3）螺旋双胶刷搭配毛发吸卷切，双胶刷和毛发切割。（4）支持Matter协议，进一步联动智能家居。（5）拖布抬升高度升至20cm。
    新品预计补足中高端价格带，看好2024Q2热销拉动内销收入持续高增
    2023年公司产品矩阵整体契合K型消费人群分布，以价换量成效显著，2024M2石头销额市占率达21.2%，环比提升2.6pcts，已与同期科沃斯份额持平。2024M2公司发布的P10S Pro产品预售部分渠道断货、表现良好，拉动发货周石头品牌线上渠道销额市占率预计接近40%，连续7天京东，天猫热销榜第一，产品力得到持续验证。本次新品是中高端旗舰的系列推新，预计较好契合高端消费需求，有效补足产品矩阵，我们认为有望共同对2024Q2国内市场业绩形成有力支撑。
    风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

北交所信息更新：高端新品带动盈利能力提升，深度布局智能网联汽车、卫星通信及5G-A技术

创远信科(831961)
    2023年年报出炉，实现归母净利润0.34亿元、同比增长51%
    2023年公司实现营收2.7亿元(-15%)，主要系5GFR1（Sub6G）阶段建设放缓，相关资本支出逐渐减少，5GFR2（毫米波）尚未正式商用，整体需求下滑；公司2023年盈利提升，得益于发布一系列新产品并实现销售，产品技术水平和性能提升，毛利率达50%(+4.15pcts)，同时销售、管理和研发费用均有减少，以及参股公司经营情况同比转好，归母净利润为3358万元(+51%)，扣非归母净利润1572万元(+500%)。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47/0.57/0.68亿元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.48元/股，对应当前股价的PE分别为35.9/30.0/24.9倍，看好公司“3+1”布局推进，维持“增持”评级。
    电子测量仪器“3+1”战略推进，加快车联网、5G-A/6G测试等领域布局
    创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，2023年至今公司持续推进智能网联汽车、先进通信等领域的布局：①推进产业合作，与长春汽检、信通院、深圳通用测试等业内领军者携手共进；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz；③与某全球知名科技公司签署战略合作协议，推动双方以太网以及车联网测试产品应用；④与东南大学共同创建的东大-创远电子测量技术研究中心已进入三期（微波毫米波太赫兹与通信测试测量技术与仪器研发）合作。⑤正联合中国科学院上海高等研究院承研“面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证”项目，积极布局6G测试等等。
    高额研发投入驱动内生增长，前瞻布局高端新品及卫星通信等领域先进技术
    2023年公司研发支出16211万元，占营业收入的比例为59.96%，累计已申请海内外专利450项，其中发明专利297项。公司研发项目主要聚焦先进无线通信、卫星通信、车联网等领域，包括高端矢量网络分析产品，高频大带宽信道仿真器，基于再生式虚拟卫星及5G模拟信号源的隧道内外无缝导航系统以及面向Network2030的信息中心网络规模试验与6G芯片测试验证平台。预计2024年为5G-A首版标准冻结及商用化元年，预计会给公司相关测试产品及解决方案迎来新增量。
    风险提示：通信行业发展不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等

公司信息更新报告：2023Q4业绩同比高增，智能家电+手机双轮驱动成长

中颖电子(300327)
    2023Q4业绩同比高增，新品量产带来成长动力，维持“买入”评级2023年实现营收13.00亿元，同比-18.83%；归母净利润1.86亿元，同比-42.32%；扣非净利润1.04亿元，同比-70.00%；毛利率35.62%，同比-10.15pcts。2023Q4单季度实现营收3.78亿元，同比+9.19%，环比+28.40%；归母净利润0.87亿元，同比+599.64%，环比+522.23%；扣非净利润0.26亿元，同比-55.94%，环比+83.57%；毛利率34.51%，同比-8.87pcts，环比-0.49pcts。因下游需求恢复不及预期，我们下调2024/2025年，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.53/3.61/4.81亿元（前值为3.55/4.67亿元），预计2024/2025/2026年EPS为0.74/1.05/1.41元（前值为1.04/1.37元），当前股价对应PE为23.8/16.7/12.5倍，我们看好新品量产带来的成长动力，维持“买入”评级。
    市场竞争激烈导致营收短暂承压，库存高企+保持高研发导致业绩短暂承压分产品来看，受市场竞争激烈、采购成本居高不下双重影响下，公司各产品售价均大幅下滑，2023年公司各产品营收、毛利均短暂承压，2023年工业控制芯片实现营收10.12亿元（占比77.81%），同比-14.06%，毛利率42.15%（同比-8.70pcts）；消费电子芯片实现营收2.86亿元（占比21.98%），同比-32.65%，毛利率11.87%（同比-19.74pcts）。公司库存高企叠加保持高研发投入，业绩短暂承压，截至2023年末，公司存货为7.10亿元，同比+27.44%，2023年公司研发费用为3.18亿元（同比-1.55%），占公司收入比重为24.5%。
    下游需求逐渐回暖，新品量产带来充足成长动力
    工控市场，海外智能家电芯片订单自2023Q4回流；消费电子市场，据Omdia预测，2024年智能手机AMOLED显示屏驱动芯片需求量有望达到13亿颗，同比+16%；同时，客户库存较低，需求有望进一步回暖。2023年公司首款车规级MCU实现销售；WiFi/BLE Combo MCU将于2024年推广；针对品牌市场的AMOLED显示驱动芯片已导入客户验证，随众多新品量产，公司成长动力充足。
    风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：2023年短期业绩承压，AI新品提供强劲成长动力

生益科技(600183)
    2023年短期业绩承压，下游新兴领域提供增长动力，维持“买入”评级公司2023年全年实现营收165.86亿元，同比-7.93%；归母净利润11.64亿元，同比-23.96%；扣非净利润10.92亿元，同比-23.57%；毛利率19.24%，同比-2.79pcts。2023Q4单季度实现营收42.39亿元，同比-2.30%，环比-5.11%；归母净利润2.65亿元，同比-20.67%，环比-22.95%；扣非净利润2.49亿元，同比-8.53%，环比-23.49%；毛利率18.38%，同比-3.68pcts，环比-1.58pcts。考虑短期需求疲软等因素，我们下调2024、2025、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为16.31/20.47/24.15亿元（前值为19.98/24.98亿元），对应EPS为0.69/0.87/1.03元（前值为0.85/1.06元），当前股价对应PE为24.9/19.8/16.8倍，公司是内资CCL头部企业，重点布局高端高速CCL领域，未来高端产品放量有助业绩高速增长，维持“买入”评级。
    行业需求疲软，短期业绩承压
    面对需求疲软、库存高企，供过于求的行业情况，据Prismark预估，2023年全球PCB产值预计为695.13亿美元，同比-15%。在此严峻环境下，公司覆铜板和粘结片业务实现营收126亿元，同比-9.76%；毛利率为20.11%，同比-1.09pcts。PCB业务实现营收31亿元，同比-7.90%；毛利率为11.13%，同比-10.13pcts。
    高端高速产品持续突破，下游新兴领域贡献增量
    需求端：据Prismark预测，2024年全球PCB产值为729亿美元，同比+5%。细分来看，AI服务器有望维持高增长；新能源汽车的EV和ADAS相关需求依旧强劲；消费电子经历两年去库存的下行周期后，随着消费者信心逐步恢复，需求有望逐步提升；创新技术如5G、物联网、边缘计算等带来新的增长动力。产品端：公司加大力度推进市场认证，高端高速产品已获得全球知名终端AI服务器的认证，在AI GPU领域实现重大突破。产能端：公司松山湖五分厂和常熟二期顺利达产，江西二期建设正式启动，海外工厂已完成购地等重要工作。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期

公司首次覆盖报告：双轮驱动稳扎基本盘，多元布局注入新动能

欢乐家(300997)
    双主业稳健发展，拓新打造成长曲线，首次覆盖给予“增持”评级
    公司形成椰子汁和水果罐头为核心的双驱动发展战略，同时积极推进产品创新，通过新品椰子水、厚椰乳等产品，打造新成长曲线，并借助经销渠道网络，实现全国区域布局。我们预计公司2024-2026年净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、4.8亿元，分别同比+22.6%、+19.3%、+17.6%，EPS分别为0.76、0.91、1.07元，当前股价对应PE分别为20.3、17.0、14.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    受益于健康化消费和现制茶饮发展，椰子汁饮品具备较大成长潜力
    随着生活水平提高，消费者对于健康化、品质化的椰汁饮品需求日益提升，同时现制咖啡赛道快速崛起，带动椰子汁B端市场迎来快速发展。公司于2014年推出生榨椰子汁产品，在C端市场已深耕多年，具备较好的品牌影响力，市占率稳居行业前列，2017-2023年椰子汁营收CAGR达9.6%。2023年公司积极拓新发展，一方面紧跟健康化消费趋势，推出椰子水新品类，布局年轻消费群体；另一方面针对B端咖啡市场推出厚椰乳产品，打造椰子汁业务成长新曲线。
    水果罐头认知和接受度改善，多元化场景拓展下，未来有望稳健增长
    2022年我国加工水果和蔬菜市场规模达136.8亿元，随着产品多样化以及消费群体增加，未来有望保持5%复合增速扩容。公司深耕水果罐头行业二十余年，以生产黄桃和橘子罐头为主，并兼具多种水果罐头产品。2022年末受益于黄桃罐头热度提升，消费者认知和接受度明显改善，公司水果罐头快速增长。目前公司在量贩零食渠道积极布局休闲化的小包装罐头产品，有望获得较好增长。
    优势区域加大投入，弱势区域提升空白市场覆盖，经销商规模有望持续提升
    公司销售网络基本覆盖全国，优势区域华中、西南将加大投入力度，持续巩固区域内品牌知名度和市场份额。华北、西北、东北区域受地理环境影响，未来空白市场覆盖率仍有较大提升空间。公司在经销渠道采用扁平化和下沉式发展，通过增网点、扩渠道的方式，持续开拓终端网点，多区域经销商规模实现稳步增长。
    风险提示：原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及预期等。

公司信息更新报告：2023业绩创历史新高，步入发展快车道未来可期

金石资源(603505)
    2023归母净利润增长56.9%，业绩创历史新高，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收18.96亿元，同比增长80.5%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长56.9%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比增长62.2%。公司2023年业绩创历史新高。公司营收及利润增长较快的主要原因有两方面：一是新项目逐步建成和投产，包头“选化一体”、江西金岭锂业等分别贡献利润7,392.07万元、1,937.28万元，新项目利润占公司2023年净利润达26.74%，成为公司新的利润增长点；二是萤石产品“量价齐升”。我们维持公司2024、2025年盈利预测不变，并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.00、9.50、11.45亿元，EPS分别为1.16、1.56、1.89元，当前股价对应PE分别为26.3、19.5、16.1倍，我们看好公司量价齐升行情的延续，维持“买入”评级。
    萤石价格中枢显著抬升，公司各项目超预期投产
    据百川盈孚数据，2023年萤石97湿粉均价（含税）3,224元/吨，同比增长15.5%，价格重心如期上行。报告期内，公司主营业务发生较大变化，包钢金石和金鄂博的顺利投产，为公司带来全新的利润增长点。2023年，公司自产萤石精矿42.66万吨，销量44.13万吨，实现营收11.57亿元，毛利率47.30%；自产无水氢氟酸3.06万元，销量2.89万吨，实现营收2.59亿元，毛利率5.2%；自产锂云母精矿4.73万吨，销量1.85万吨，实现营收9,472.49万元，毛利率61.63%。另外，包钢金石萤石精粉生产50.24万吨，销量37.04万吨；金鄂博氟化工采购包钢金石萤石精粉32.43万吨，对外销售10.90万吨，库存12.81万吨。2023是公司和行业转折之年，萤石价格如期反转、公司各规划超预期进行，未来可期。
    2024目标明确，蒙古国项目信心满满
    2024年，公司单一萤石矿山计划生产各类萤石产品40-50万吨；包钢金石资源综合利用项目计划生产萤石粉50-60万吨、无水氟化氢15-20万吨；江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7-9万吨。公司将视市场情况随时调整年度生产计划。另外，公司蒙古国项目计划争取实现当年投入、当年产业、当年盈利。
    风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

公司信息更新报告：高端新能源及出海业务共振，新车型有望持续放量

长城汽车(601633)
    2023年扣非归母净利同比+7.98%，单Q4营收同比+41.86%
    公司发布2023年年报，实现营收1732.12亿元，同比+26.12%；归母净利70.22亿元，同比-15.06%；扣非归母净利48.34亿元，同比+7.98%，主要受汇兑损益影响。单Q4实现营收537.09亿元，同比+41.86%；归母净利20.27亿元，同比+1818.21%，主要受低基数影响，环比有所下降。鉴于公司高端新能源车型持续推出、海外产能有望逐步放量，我们上调公司2024-2025年业绩预测，新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利分别为86.2(+2.4)/118.4（+2.6）/146.6亿元，对应EPS为1.01(+0.21)/1.39(+0.40)/1.72元，当前股价对应PE为22.6/16.5/13.3倍，看好长期发展，维持公司“买入”评级。
    高端新能源产品及海外业务放量提升单车均价，受降价潮影响Q4利润率下滑公司2023Q4汽车业务量价齐升：(1)销售新车36.6万辆，同/环比+38.2%/6.3%;(2)单车均价14.7万元，同/环比+2.7%/2.0%。单车均价提升受益：(1)高端新能源品牌持续放量，其中坦克品牌销量同/环比+67.2%/25.5%，占比同环比+2.7pct/2.4pct，推动新能源车渗透率同/环比+11.8pct/3.2pct至25.0%；(2)新车出口10.4万辆，同/环比+69.8%/18.9%，占比为28.5%，同/环比+5.3pct/3.0pct，且从全年来看海外销售均价明显更高。但受终端市场降价潮、主动去库存等因素影响，Q4盈利能力有所承压，其中单车净利环比-47.5%至0.6万元，毛利率环比-3.2pct至18.5%。
    电动智能化持续发力+海外产能有望放量+新车型持续推出，公司增长可期公司持续推动电动智能化转型，混动领域量产应用Hi4技术，纯电领域自研电控、电驱等核心部件，并积极探索智能化技术，为NOA功能从高速向城市场景扩展打下坚实基础。同时，公司发力海外市场，已出口至170多个国家和地区，有超1000家海外渠道，海外单车收入及毛利率明显高于国内，并推动海外本土化供应，泰国工厂首款纯电车欧拉好猫成功下线，巴西工厂年内有望投产，设计年产能10万辆。此外，坦克700、300等多款新车逐步推出，有望持续贡献增长动能。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司信息更新报告：2023年扣非归母净利润同比高增，看好新产品与新需求持续放量

安利股份(300218)
    2023年扣非归母净利润同比高增，看好新产品与新需求持续放量
    公司发布2023年年报，全年实现营收20.00亿元，同比增长2.43%，实现归母净利润0.71亿元，同比下降51.03%，实现扣非归母净利润0.74亿元，同比增长507.44%。其中，公司归母净利润同比大幅下降主要系2022年同期确认土地房产收储净收益1.59亿元、对逾期兑付信托产品确认公允价值变动损失2000万元、子公司安利越南亏损2062万元等因素所致。我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.86、2.60、3.29亿元，EPS分别为0.86、1.20、1.52元，当前股价对应PE分别为15.6、11.1、8.8倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于TPU新产品及新能源汽车等新需求的持续放量，维持“买入”评级。
    2023年公司盈利逐季度环比改善，PU革产品量利齐升
    分季度来看，2023Q1-Q4公司销售毛利率分别为17.30%、19.73%、22.27%、23.07%，扣非归母净利润分别为-0.18、0.09、0.38、0.45亿元；受益于公司TPU产品及新能源汽车为代表的新兴需求的快速放量，二者均呈现逐季度环比上升态势。销量方面，2023年公司PU革销量6114万米，同比增长5.90%。盈利方面，2023年公司PU革吨营收32.2元/米，同比下降0.15%；吨营业成本25.4元/米，同比下降5.58%；吨毛利6.8元/米，同比增长27.45%。
    新需求与新产品放量，叠加越南基地盈利好转，有望为公司业绩提供增量根据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024年整体盈利也有望好转。
    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

公司信息更新报告：业绩不及预期，高端立磨产品前景广阔

宇环数控(002903)
    业绩低于预期，持续受益高端机床国产替代
    公司2023年实现收入4.20亿元，同比+17.5%；归母净利0.40亿元，同比-27.7%；公司业绩低于预期，主要系下游复苏不及预期、少数股东损益所致；其中销售端主机销量同比有所下降，系由于消费电子行业主要客户业务需求由购买新设备向设备改造、维保等形式转变，但相关收入仍保持同比增长。我们略下调2024-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润0.59/0.76/0.96亿元（2024-2025年前值0.84/1.09亿元），当前股价对应PE为51.0/39.8/31.4倍。但公司作为国内高端数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业，核心零部件自制，技术壁垒高企，有望长期受益国产替代趋势。因此维持“买入”评级。
    利润率相对稳定，持续加大研发投入
    公司2023年实现毛利率49.4%，同比-0.51pct；净利率15.2%，同比+0.64pct。其中Q4毛利率49.4%，同比-12.63pct；净利率10.8%，同比+8.88pct。公司不断加大研发投入，2023年共投入研发费用4051万元，同比增长6.2%，占公司营收9.64%；主要应用于液体静压导轨、高性能电主轴等关键功能部件及高端立磨等方面，有望巩固核心零部件自主可控能力，持续发力高端数控机床国产替代。
    持续发力高端磨床，加大海外投入，股权激励展现业绩信心
    公司推出导轨磨床、高端立磨等高端磨床，均已实现销售；其中高精度数控复合立式磨床覆盖装备机械加工、军工等多个领域，导轨磨床对应机床或其他装备上的中、大型结构件等，加工精度可达到IT3级。此外，公司在新加坡设立全资子公司，加大海外扩张力度。2023年9月，公司发布限制性股权激励计划草案，拟向高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等142人颁发股权激励，以2022年为基期，业绩考核目标为2023-2025年营收或净利润增长率不低于15%/30%/60%，各期解除限售比例分别为40%/30%/30%，展现公司业绩信心。
    风险提示：高端磨床销售推广不及预期，下游景气度下行风险，国际局势及地缘政治风险。

公司信息更新报告：2023年业绩短期承压，汽车和AI产品注入新动力

鹏鼎控股(002938)
    2023Q4业绩增速提振，行业有望步入复苏周期，维持“买入”评级
    公司2023年全年实现营收320.66亿元，同比-11.45%；归母净利润32.87亿元，同比-34.41%；扣非净利润31.70亿元，同比-35.09%；毛利率21.34%，同比-2.66pcts。2023Q4单季度实现营收116.10亿元，同比+1.67%，环比+30.15%；归母净利润14.43亿元，同比-17.43%，环比+39.73%；扣非净利润13.99亿元，同比-17.66%，环比+35.60%；毛利率23.19%，同比-3.83pcts，环比+0.35pcts。考虑短期需求疲软等因素，我们下调2024、2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为35.52/41.60/47.91/亿元（前值为43.97/52.08亿元），对应EPS为1.53/1.79/2.06元（前值为1.89/2.24元），当前股价对应PE为15.2/12.9/11.2倍，公司新兴产品布局有助业绩稳健增长，维持“买入”评级。
    消费电子行业需求疲软，公司业绩短期承压
    据IDC预测，2023年全球智能手机市场整体出货量约11.64亿台，同比-3.5%，创下10年来出货量最低；2023年全球笔电需求乏力，全年出货量仅1.81亿台，同比-13.0%；2023年平板市场同样处于下滑趋势，全年出货量1.28亿台，同比-21.0%。在此严峻环境下，2023年公司通讯用板实现营收235亿元，同比+3.70%，毛利率为21.08%，同比-0.96pcts；消费电子及计算机用板实现营收79.8亿元，同比-39.59%，毛利率为22.65%，同比-4.84pcts。
    积极布局汽车和AI等新兴领域，打造新的成长引擎
    业务端：在汽车领域，2023H1，公司完成雷达运算板的顺利量产，2023Q4激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加，公司车载产品获得较大幅度成长。在服务器领域，面对新兴的AI服务器需求成长，公司持续提升厚板HDI能力，应对未来AI服务器的需求，目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。产能端：加快泰国厂的建设，一期工程以汽车服务器产品为主，预计2025H2投产。风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：量价齐跌拖累业绩，未来有望提高分红

山煤国际(600546)
    量价齐跌拖累业绩，未来有望提高分红，维持“买入”评级
    公司发布年报，2023年公司实现营业收入373.7亿元，同比-19.4%；实现归母净利润42.6亿元，同比-38.5%；实现扣非后归母净利润44.1亿元，同比-38.2%。其中Q4实现营业收入84.7亿元，环比+3%；实现归母净利润2.8亿元，环比-69.9%；实现扣非后归母净利润3.5亿元，环比-62.9%。公司全年煤炭产销量均有所下滑，叠加煤炭价格同比回落，拖累公司业绩表现。考虑到当前安监政策对公司煤炭产量影响，我们适当下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润41.2/47.8/54.5亿元（2024-2025年前值为56.7/59.7亿元），同比-3.2%/+15.9%/+14.0%；EPS分别为2.08/2.41/2.75元；对应当前股价PE为7.8/6.8/5.9倍。考虑到公司产能释放进展顺利，产量仍处于爬坡阶段，公司盈利有望企稳，叠加未来分红比例有望提高，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
    煤炭产销量均有所下降，吨煤毛利同比回落
    （1）煤炭产销量下降，贸易煤规模有所回升：2023年公司实现原煤产量3898万吨，同比-3.9%，商品煤销量5251万吨，同比-2.5%，其中自产煤销量3486万吨，同比-5.7%，贸易煤销量1765万吨，同比+4.3%。公司所属煤矿部分矿井因受降雨影响、地质条件变化因素制约，叠加煤炭市场以及安全监管等因素影响，2023年公司煤炭产销量均有所下降，贸易煤规模有所回升。（2）煤炭售价下降，吨煤毛利同比回落：2023年公司自产煤吨煤售价683元，同比-7.4%，吨煤成本281元，同比+43.6%，吨煤毛利402元，同比-25.9%；贸易煤吨煤售价732元，同比-33.5%，吨煤成本700元，同比-33.8%，吨煤毛利32元，同比-27.4%。公司自产煤和贸易煤售价均有所回落，吨煤毛利有所下滑。（3）计提资产减值损失、营业外支出增加拖累2023Q4业绩表现：2023Q4公司实现归母净利润2.8亿元，环比-69.9%，主要受计提资产减值损失（2023Q4计提0.82亿元）、营业外支出增加（2023Q4环比增加0.9亿元）等因素有关。
    产能释放进展顺利，未来分红有望提高
    （1）强化“先进产能”战略，煤矿产能有序释放：目前河曲露天煤业顺利完成1000万吨/年产能核增手续办理，并且正在稳步推进1600万吨/年产能核增工作，为争取后备煤炭资源做好充分准备；2023年鑫顺煤业和庄子河煤业已陆续投产并正式进入煤炭开采阶段，当前产量正处于爬坡阶段，未来产量增量贡献预计将进一步提高。（2）维持高分红战略，分红比例有望提升：公司2023年度利润分配方案为
    每10股派发现金红利6.5元（含税），分红比例为30.3%，对应当前股价（2024年3月29日）股息率为3.8%。据公司《2021年-2023年股东回报规划》，2021年-2023年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%，而据公司发布的《2024年-2026年股东回报规划》，若公司该年度实现的可分配利润为正值、审计报告标准无保留意见、重大投资计划或现金支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的30％，且超过5000万元人民币时，公司计划2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。随着公司产能逐渐释放，公司盈利有望企稳，叠加未来分红比例有望提高，公司长期投资价值凸显。
    风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。