公司信息更新报告：2026Q3利润保持双位数增长，箱包服装代工稳增

开润股份(300577)
    2026年前三季度利润双位数增长，费用管控驱动盈利提质，维持“买入”评级
    2026年前三季度公司实现营收38.0亿元，同比增长2.2%；归母净利润3.1亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长17.0%，扣非盈利增速显著快于收入端。盈利能力方面，前三季度毛利率23.8%，同比回落0.5个百分点；归母净利率8.2%，同比提升0.8个百分点，利润增长主要由费用管控优化、汇兑损失收窄驱动。单季度来看，2026Q3实现营收12.5亿元，同比下降3.1%；单季毛利率23.9%，同比微升0.1个百分点；归母净利率8.1%，同比提升1.1个百分点。公司管理、财务费用率同比下行，单季度汇兑损失同比大幅收窄，汇率管控成效显现；归母与扣非利润差异主要来自股权投资项目公允价值变动收益。整体来看，受To C品牌业务拖累整体收入增速有限，但代工制造板块拉动盈利实现双位数增长，全球化产能壁垒持续兑现。我们维持20262028年归母净利润至3.93/4.60/5.23亿元，当前股价对应PE为10.4/8.9/7.8倍，维持“买入”评级。
    To B代工业务箱包代工稳步增长，服装代工高基数下短期承压
    To B代工业务为公司核心业绩基本盘，两大板块分化运行。2026Q3箱包收入6.7亿元，实现中低单位数增长，增量来自VF、Yeti及阿迪达斯等新老客户；受会计确认节奏扰动拉杆箱表观增速偏低，剔除基数后实际增速较高，当前产能利用率超90%，我们预计2026下半年箱包代工增速较上半年抬升，全年拉杆箱增速优于软包。2026Q3服装收入同比持平，受去年世界杯高基数压制；休闲客户表现优于运动客户，产能利用率与净利率稳步提升，全年有望实现不低于双位数增长，2026Q4收入与2026Q3大体相当。展望2027年，箱包核心大客户订单回暖、户外客户高增，服装Alo新客户放量、面料研发逐步落地，依托印尼稀缺产能两大业务增速有望抬升。
    To C品牌业务占比持续收缩，90分恢复正增长，海外渠道打开成长空间To C品牌业务整体收入占公司总营收约10%，对集团整体影响有限。Q3品牌板块收入承压主要来自小米业务流量与渠道博弈带来的出货下滑；自有品牌90分单季度已经恢复正增长，预计Q4增速将进一步环比提升，To C板块整体保持盈利。渠道端公司加速海外布局，小米海外渠道已经打通；90分深耕东南亚市场基础上，通过欧洲展会切入德国等欧洲市场，以当地分销商线下拓展为主，暂不做大规模线上投流。展望后续，国内渠道注重打磨产品、优化渠道效益，海外分销模式稳步推进，尽管行业仍存不确定性，但公司判断2027年To C业务经营表现有望优于2026年。
    风险提示：客户集中依赖、海外经营与地缘政策、消费需求复苏不及预期等风险。

公司信息更新报告：收入增长利润微降，资产出表有望贡献利润弹性

招商积余(001914)
    营收保持双增，资产出表有望贡献利润弹性，维持“买入”评级
    招商积余发布2026年三季报，公司前三季度营收增长利润下降，市拓能力不断提升，资产出表有望贡献利润弹性。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.86、10.50、11.60亿元，EPS分别为0.94、1.00、1.10元，当前股价对应PE为8.9、8.3、7.6倍，伴随公司业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
    收入增速回落至个位数，Q3单季归母净利转负
    2026年前三季度公司实现营业收入148.52亿元，同比+6.10%，Q3单季营收50.81亿元，同比+5.08%；前三季度归母净利润6.79亿元，同比-4.29%，扣非归母6.63亿元，同比-0.80%；Q3单季归母1.81亿元，同比-14.70%，扣非1.76亿元，同比-14.37%，三季度是全年盈利的转折点。毛利率同步走弱，1-9月综合毛利率10.24%，同比-1.49pct，其中Q3单季8.81%，同比-1.67pct、环比上半年10.98%下降2.17pct。经营活动现金流净额-17.80亿元，同比多流出5.63亿元。
    费用端仍在托底，应收账款激增
    公司前三季度管理费用3.69亿元，同比-17.49%；财务费用201万元，同比-80.55%；研发费用0.42亿元，同比-18.61%；期间费用率降至3.31%，同比-0.82pct；加权平均ROE6.20%、同比-0.43pct。截至9月末，应收账款46.75亿元，较年初的24.41亿元增加22.34亿元、同比+91.52%，主要系物管业务以非住宅项目为主，在规模扩张与竞争加剧背景下甲方结算周期延长；预期随着项目结算推进及四季度集中清收，余额将逐步下降。
    商业不动产REITs获证监会注册批复，资产出表有望贡献利润弹性
    公司9月22日公告，参与申报的“招商资管招商蛇口REIT”已同时取得深交所无异议函与证监会注册批复，基金合同期限28年，准予募集份额总额10亿份，正式进入募集发行阶段。若Q4完成发行并按公允价值重估，有望形成一次性投资收益，是全年利润重要的弹性来源。
    风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。

北交所信息更新：中标中广核光热熔盐项目，2026Q1-3营收+41%、盈利阶段性承压

迪尔化工(920304)
    2026Q1-3营收6.83亿元，同比+41.23%；归母净利润0.12亿元，同比-72.72%2026年Q1-3，公司实现总营业收入6.83亿元，同比增长41.23%；归母净利润1,232.26万元，同比下降72.72%。其中，2026Q3实现营业收入2.62亿元，同比增长44.29%；归母净利润-417.34万元，同比由盈转亏。我们考虑到公司产品成本承压毛利率阶段性下滑，下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.36/0.84/1.12（原0.71/0.90/1.16）亿元，对应EPS分别为0.21/0.49/0.66（原0.42/0.53/0.68）元/股，对应当前股价的PE分别为38.8/16.5/12.3倍。我们看好熔盐类产品市场拓展进展以及国内硝酸产业景气度回升，维持“增持”评级。
    水溶肥与熔盐业务带动营收增长，原料成本及股份支付费用影响下盈利承压2026Q1-3，受益于硝基水溶肥业务规模扩大及熔盐产品收入增长，公司营业收入同比增长41.23%。盈利方面，受宏观及行业环境影响，硝酸钾主要原材料氯化钾、氧化镁采购均价上涨，而产品售价支撑不足，导致产品毛利率下降；叠加公司实施股权激励产生的股份支付费用，公司营业利润同比减少69.04%。
    产能建设持续推进，中标2.44亿元中广核光热熔盐项目
    2026Q1-3，公司年产30万吨硝酸、13.32万吨浓硝酸项目及甘肃迪尔10万吨/年熔盐项目（一期）等项目持续推进，带动在建工程同比增长59.57%。根据公司10月20日公告，公司收到中广核新能源青海格尔木350MW光热示范项目熔盐（硝酸钾）采购中标通知书，中标金额约2.44亿元，有望为后续熔盐业务拓展提供支撑。2026Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为-2,668.70万元，同比收窄47.06%。公司熔盐订单金额较大、交付周期相对较长，具有阶段性付款、集中交付的特点，2026年前三季度多个项目按约定节点回款，带动经营活动现金流有所改善。
    风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险

公司信息更新报告：三季度收入延续高增，维持优异利润率水平

万辰集团(300972)
    业绩超预期，维持“增持”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收556.28亿元，同比+52.15%，实现归母净利18.38亿元，同比+114.99%；其中Q3单季度实现营收207.92亿元，同比+48.73%，实现归母净利6.28亿元，同比+63.84%。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润24.6、31.8、36.3亿元，同比分别增长83.2%、29.0%、14.2%，当前股价对应PE分别为11.8、9.2、8.0倍，公司品牌力与护城河持续夯实，经营稳步向好，维持“增持”评级。
    量贩业务保持拓店，带动收入高速增长
    公司2026Q3量贩零食业务实现收入206.55亿元，主因量贩门店网络持续扩张，截至2026年9月中旬，全国签约门店突破了3万家，公司门店品牌好想来势能持续提升，推进全国化布局，公司到2026年6月末门店达23802家，我们预计公司年底前有望完成3万家签约门店开张，2026Q3量贩收入增速达49.5%，实现高质量快速增长。会员端，截至2026年9月底注册会员约2.9亿，人均月购买频次超过3次，公司后续将持续提升消费者门店体验。
    规模效应显著，费用投放加大
    公司2026Q3毛利率13.0%，同比+0.9pct，受益规模效应显现与门店经营效率提升；2026Q3销售费用7.69亿元，销售费用率3.7%，同比+1.0pct，主因品牌投放、门店拓展支持；管理费用率2.6%，同比-0.2pct，保持稳健。公司2026Q3实现归母净利6.28亿元，归母净利率3.0%，其中量贩业务扣除股份支付影响后2026Q3实现净利润10.19亿元，同比增长38.5%，对应净利率为4.93%，保持优良净利率水平。展望未来，行业头部企业持续拓店，同时探索新店型发展机遇，折扣便利店模式已有初步成效，后续有潜力扩展其他品类，新店型测试跑通后有望打开增长空间。
    风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。

2026年三季报点评：单季净利润同比下降，投资收益转负拖累业绩

国信证券(002736)
    单季净利润同比下降，投资收益转负拖累业绩
    2026年前三季度公司实现营业总收入152.0亿元，同比-20.8%；归母净利润65.0亿元，同比-28.9%；年化加权平均ROE为7.77%，同比下降4.29pct，期末权益乘数（扣客户保证金）3.72倍，同比+0.25倍，较年初+0.27倍。2026Q3营业总收入26.5亿元，同比-67.5%，环比-65.4%；归母净利润7.7亿元，同比-79.7%，环比-78.9%，投资收益（含公允价值变动）转负是业绩承压的主要原因。考虑股市走弱，我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润78.7、95.7、110.6亿元（前值117.0、128.2、141.2亿元），同比-28.9%、+21.7%、+15.5%，当前股价对应PE为12.1、9.9、8.6倍、PB为0.9、0.9、0.8倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
    经纪业务单季收入回落，投行保持增长，资管环比小幅修复
    （1）2026Q3经纪业务净收入24.7亿元，同比-12.9%，环比-15.3%（同期市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%）；前三季度累计81.4亿元，同比+27.9%。（2）2026Q3投行业务净收入3.4亿元，同比+31.5%，环比+9.9%；前三季度累计8.1亿元，同比+32.9%，保持增长。（3）2026Q3资管业务净收入1.3亿元，同比-25.5%，环比+2.1%；前三季度累计3.6亿元，同比-26.5%，单季环比小幅修复。
    投资收益转负拖累业绩，利息净收入同环比增长
    （1）2026Q3投资收益（含公允价值变动，下同）为-11.0亿元，单季度投资收益转亏拖累业绩，2025Q3为42.4亿元、2026Q2为36.7亿元。前三季度投资收益累计36.2亿元，同比-64.7%。前三季度年化自营投资收益率约1.8%，低于上年同期的5.7%，股市下跌对公司投资收益影响较大。期末自营金融资产规模2412亿元，同比-1.4%，环比+3.7%，环比小幅增长。（2）2026Q3利息净收入7.0亿元，同比+32.5%，环比+38.9%；前三季度累计18.8亿元，同比+60.9%，公司披露主要受益于资金存款及融资业务利息收入增加。期末融出资金952亿元，同比+7.5%，较上季末-12.9%。单季业务及管理费19.9亿元，同比-39.9%，环比-30.3%。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

公司信息更新报告：收入高速增长，净现金流显著改善

达梦数据(688692)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    我们维持2026-2028年归母净利润预测为6.99、8.99、11.22亿元，EPS为6.17、7.94、9.91元/股，当前股价对应PE为27.7、21.5、17.3倍，公司作为国内领先的数据库厂商，有望在AI浪潮下迎来新发展机遇，维持“买入”评级。
    下游需求持续释放，带动收入高速增长
    （1）2026年前三季度，公司实现营业收入11.14亿元，同比增长34.22%；Q3单季度公司实现营业收入4.02亿元，同比增长30.73%。主要得益于重点行业数字化转型项目加快落地，下游客户采购需求持续释放，公司依托标杆示范案例规模化推广全栈数据产品，带动软件产品使用授权、数据库一体机业务实现放量，在政务、金融、信息技术、运营商等多领域实现营业收入增长。
    （2）前三季度公司实现归母净利润3.44亿元，同比增长4.22%；Q3单季度公司实现归母净利润1.23亿元，同比下降1.94%。利润增速低于收入增速主要由于股份支付费用增加，扣除股份支付影响后前三季度的归母净利润为4.47亿元，同比增长35.61%。
    （3）前三季度公司销售毛利率为94.97%，同比下降1.29个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.43%、10.38%、22.70%，同比上升3.57、0.92、1.47个百分点。前三季度，公司经营性现金流净额为2.03亿元，同比增长85.32%，主要由于公司业务规模增长带动销售回款同比提升，同时增值税退税款相应增加。
    数据库从存储底座迈向智能引擎，公司积极拥抱AI原生趋势
    公司数据库管理系统已构建了原生向量数据类型，新一代旗舰产品DM9融合了向量检索与多模数据处理能力，支持面向Agent的MCP协议/CLI接口，搭载数据库设计、智能运维两大AI Agent应用；自主研发的达梦启智AI数据平台基于AI4DB理念，实现了数据库智能化运维、SQL优化、查询与索引智能化等能力。
    风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

财通证券2026三季报点评：自营拖累Q3业绩，大财富管理具备韧性

财通证券(601108)
    自营拖累Q3业绩，大财富管理具备韧性
    前三季度公司营业收入/归母净利润57/23亿元，同比+12%/+14%，单三季度净利润4.2亿元，环比-67%，同比-56%，业绩低于我们预期，主因投资收益拖累。前三季度年化加权平均ROE7.9%，同比+0.6pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.44倍，同比+0.37倍。调整后营收57亿，同比+12%，经纪/投行/资管/利息净收入/投资（含公允价值变动损益）同比+20%/+62%/+8%/+39%/-6%。考虑市场交投活跃度下降，我们下调市场假设及公司盈利预测，2026-2028年归母净利润为28/30/32亿元（调前31/33/36），同比+6%/+6%/+9%。公司区位优势突出，财富管理转型深入，当前股价对应PB0.9/0.8/0.8倍，估值具备安全边际，维持“买入”评级。
    大财富管理具备韧性，投行业务同比高增
    （1）前三季度经纪净收入17亿元，同比+20%，单三季度经纪净收入5.4亿元，环比-10%，同比-7%，主因市场交投活跃度有所下降。2026Q3市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。期末公司客户保证金规模343亿，环比-37%，同比+4%。三季度经纪业务收入同环比小幅下降，客户保证金规模下降。
    （2）前三季度投行业务净收入4.5亿元，同比+62%，单三季度投行净收入1.0亿元，环比-58%，同比+81%。据Wind统计，公司三季度完成IPO项目1单，IPO规模2.4亿。
    （3）前三季度资管业务净收入10.4亿元，同比+8%，单三季度资管业务净收入3.7亿，同比+6%，环比持平，Q3末财通资管公募非货/偏股AUM为869/90亿元，同比-5%/-49%，环比-2%/-30%，偏股规模下降明显。
    自营投资承压，两融市占率环比提升
    （1）前三季度自营投资收益10.9亿，同比-27%，年化自营投资收益率2.8%（2026上半年为4.74%），单三季度自营投资亏损1.0亿，预计公司自营投资受三季度股市下跌影响较大。期末公司自营金融资产538亿，同比+16%，环比+5%，交易性金融资产/其他权益工具/其他债权投资环比分别+5%/+6%/-21%。
    （2）前三季度利息净收入6.9亿元，同比+39%，单三季度利息净收入2.2亿，同比+13%，环比-12%。期末融出资金275亿，较年初-2%，环比-14%，两融市占率1.08%，环比+0.02pct。
    风险提示：市场大幅波动；自营投资收益不及预期；宏观经济持续下行财务摘要和估值指标

北交所信息更新：“货架电商+内容电商”协同并行多平台布局，2026Q1-Q3归母净利润+3%

美登科技(920227)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润3083.99万元，同比增长3.13%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收1.16亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润3083.99万元，同比增长3.13%；扣非归母净利润为2833.02万元，同比增长5.24%；2026Q1-Q3毛利率为68.30%，2025Q1-Q3毛利率水平为66.62%。考虑到电商SaaS市场竞争，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47/0.52（原0.51/0.60）/0.60亿元，对应EPS分别为1.20/1.34/1.53元/股，对应当前股价的PE分别为37.6/33.7/29.6倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
    积极拓展营销管理、订单管理市场，开发直播管理相关产品提供新增长点2026年，公司积极拓展营销管理、订单管理产品的市场，还不断开发直播管理相关产品为公司提供新的增长点。2026Q1-Q3，公司研发费用金额为1,880.51万元，占营收的比例为16.17%。2026H1，公司SaaS服务营收6283.60万元，同比增长5.86%，毛利率74.39%，同比减少0.09个百分点；电商客服外包营收1364.24万元，同比下滑6.45%，毛利率改善，同比提升8.02个百分点，达到42.97%。公司产品已全面覆盖淘宝、抖音、京东、拼多多等国内主流电商平台，形成了“货架电商+内容电商”协同并行的多平台布局，能够有效触达不同类型商家，提升品牌曝光与销售转化效率。
    电商SaaS行业围绕智能化应用、全渠道协同、用户体验优化等方向推进当前电商SaaS行业的发展主要围绕智能化应用、全渠道协同、用户体验优化三大方向持续推进，行业正从提供基础管理工具向更加深入的业务场景赋能演进。在智能化层面，AI技术在电商经营各环节的应用逐步走向成熟和普及。在全渠道层面，电商企业的经营场景日益多元，线上商城、实体门店、社交平台等多渠道并行成为常态，跨平台数据打通和业务协同的需求愈发突出。在用户体验层面，随着消费者对购物体验要求的不断提高，商家需要更加精细化的客户运营能力。
    风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

2026年三季报点评：前三季度收入保持增长，关注投产比效率

指南针(300803)
    前三季度收入保持增长，关注投产比效率
    前三季度公司营业总收入/归母净利润16.74/0.34亿元，同比+19%/-71%，主要系2025年同期因收购先锋基金将其纳入合并报表范围，确认非经常性投资收益6554万元，致使基数相比较高；剔除该主要因素后，2026年前三季度扣非归母净利润0.31亿，同比-34%。2026Q3公司营业总收入4.23亿元，同比-9%、环比-22%；归母净利润亏损0.91亿元，同比亏损增加0.65亿元。前三季度软件收入及证券经纪收入同比增长，但品牌推广、客户拓展及股份支付等费用投入增加，导致利润承压。考虑市场交投活跃度下降，我们下修盈利预测，预计2026—2028年归母净利润0.8/1.2/1.7亿元（调前3.10/4.39/5.30亿元），同比-65%/+53%/+43%，当前股价对应PE为530.9/346.2/242.4倍。公司金融信息服务客户基础扎实，软件体验式营销叠加较高经营杠杆，净利润弹性较大，关注麦高证券与软件业务协同效应释放及先锋基金恢复展业带来的积极影响，维持“买入”评级。
    前三季度销售现金流同比+23%，预收款保持高位支撑未来收入
    （1）2026Q3营业收入（主要为金融信息服务）2.12亿元，同比-21%；销售商品、提供劳务收到的现金1.91亿元，同比-40%、环比-56%，前三季度累计12.80亿元，同比+23%。公司金融信息服务以“体验式”销售模式开展，不同级别版本产品销售周期各年度不完全相同，且全年分布不均衡，受此业务特点影响，公司可能呈现经营业绩全年分布不均衡的特点，因此公司2026年前三季度业绩无法准确反映2026年全年业绩情况。（2）2026Q3销售费用3.10亿元，同比-1%、环比-7%，前三季度销售费用9.64亿元，同比+21%，公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用同比增长，新增注册用户和付费用户规模同步增加，市场交投活跃度下降，关注投产比效率变化。此外，公司2023年和2025年股票期权激励计划正在实施中，2026年股票期权激励计划处于等待期，相关股份支付费用同比增长，对利润有一定影响。（3）期末预收款（预收款项、合同负债及其他非流动负债合计）10.07亿元，同比+27%、环比-5%，有望为后续收入兑现提供支撑。
    证券经纪与自营业务稳步展业，交易性金融资产规模环比回落
    （1）2026Q3公司手续费及佣金净收入/利息净收入分别为1.74/0.36亿元，同比+3%/+30%，环比-1%/+16%（同期市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%）；前三季度分别为5.14/0.96亿元，同比+40%/+35%。麦高证券经纪业务继续稳步展业。期末代理买卖证券款122亿元，同比+36%、环比-8%，较年初+21%。（2）2026Q3公司合并口径投资收益（含公允价值变动损益）0.33亿元，同比-30%、环比-42%；前三季度累计1.26亿元，同比-36%，剔除基期因先锋基金公允价值重估计入的6554万元后，同比-5%，保持平稳。期末公司交易性金融资产规模27亿元，同比+55%、环比-18%，较年初+24%。
    风险提示：市场波动带来客需减少；导流成本提升导致投产比下降。

公司信息更新报告：2026Q3外销驱动业绩增长&毛利率持续提升，看好围绕NAS存储打造智能家居生态带来的增长潜力

绿联科技(301606)
    2026Q3业绩维持高增，看好NAS存储+智能家居生态，维持“买入”评级2026Q3营收33.6亿元（+34%），归母净利润2.7亿元（+42%），扣非净利润2.7亿元（+44%），海外延续高增且毛利率逆势提升，但考虑后续费用投入增加，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.42/12.8/16.97亿元，EPS分别为2.27/3.08/4.09亿元，当前股价对应PE分别为19.7/14.5/10.9倍，继续看好主业受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较高增长；年底公司将正式发布HomeAgent及摄像头等智能家居产品，长期将围绕NAS存储打造本地智能家居生态，或成为中长期增长点，维持“买入”评级。
    2026Q3内销小幅增长/外销延续高增长，NAS存储在高基数下稳健增长2026Q3拆分：（1）分地区，我们预计境外保持50%增长，其中美洲/欧洲均超50%增长，亚洲（不含中国）延续H1增长趋势。卖家精灵数据显示2026Q3公司亚马逊GMV增速46%（Q1增速61%），Q3基本延续年初以来高增态势。预计境内小幅增长，其中线下由于即时零售渠道等贡献增速高于线上。（2）分产品，我们预计NAS存储Q3实现小双位数增长，国内受高基数及提价影响有所下滑但外销保持不错增长。充电/音频/智能办公等产品预计保持较高增长态势。展望后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展（欧美大KA渠道）以及线上份额提升保持较高增长，11月公司将发布Home Agent及摄像头等智能安防产品，长期公司将围绕NAS存储打造本地智能家居生态，有望成为中长期新增长点。
    2026Q3毛利率仍逆势提升，拉动公司整体利润率向上
    2026Q1/Q2/Q3毛利率分别39.3%/39.1%/38.3%（+1.25/+3.05/+1.12pct），剔除退税同口径下Q3毛利率同环比提升，系结构升级+高毛利境内线下以及境外销售占比提升。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别28.9%/31.2%/28.8%（+1.4/+2.2/+1.2pct），Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.3/-0.2/+1.2/+0.4pct，研发费用率延续提升趋势系AI算法/新业务开发等费用增加，销售/管理费用率摊薄效应持续。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率8.5%/6.4%/8.1%（+0.25/+0.28/+0.44pct），所得税率下降一定程度上增厚利润表现。展望后续，随着NAS存储规模增长以及高客单新业务贡献增量，利润率有望稳步向上。
    风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；行业竞争加剧等。

北交所信息更新：半导体设备、大机型风机等方向研发推进，2026前三季归母净利润+192.18%

坤博精工(920570)
    2026Q1-3归母净利润1325万元同比增长192.18%，维持“增持”评级
    坤博精工披露三季报，2026Q1-3实现营业收入达1.18亿元，同比增长30.89%，归母净利润1325万元，同比增长192.18%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年坤博精工实现归母净利润0.19/0.29/0.33亿元，对应EPS为0.38/0.58/0.66元，当前股价对应PE为66.8/43.7/38.6X，维持“增持”评级。
    产品研发持续推进，半导体设备、大机型风机等取得成果
    公司依托博士后工作站、企业研究院等平台持续加强研发技术创新。在半导体设，已成功开发了2.6米大直径真空镀膜炉体、12英寸半导体长晶炉体全套
    真空管道等关键部件；在风电领域，大机型（7-10MW）风电机组部件耐低温高强高韧材料铸造成型技术及加工技术获得突破。此外，公司积极布局航空航天及深海装备赛道，紧扣未来产业对材料轻量化的核心需求，携手高校及实验室共建协同创新中心，围绕复合材料自动纤维铺放机的工装模具制造开展前沿研究与试验验证。
    全球半导体设备市场进入景气上行周期，国产供应链地位持续增强
    全球半导体设备市场自2024年以来进入景气上行周期，供需格局反转，涨价从设备端向零部件、材料环节层层传导，形成全产业链价值重估。据SEMI报告，2026年第一季度全球半导体设备出货额达365.5亿美元，同比增长14%，连续第四个季度刷新历史纪录。SEMI持续上修2026年半导体设备市场预期，从年化出货额1,462亿美元上修至1,659亿美元，全年有望大幅超越此前1,350亿美元预期。国内半导体设备国产化率从2024年的约16%提升至2026年的30%以上，刻蚀、清洗等核心环节国产化率已突破40%-50%。零部件端受益于设备国产化与零部件本土化双重替代趋势，国产供应链地位持续增强。
    风险提示：客户集中度较高风险、产品结构变化风险、存货管理及跌价风险。

公司信息更新报告：Q3营收和毛利率均实现环比增长，盈利能力提升

盛科通信(688702)
    高端交换芯片加速商业化落地，盈利能力持续改善，维持“买入”评级2026年10月29日盛科通信披露三季报，公司前三季度实现营收11.38亿元，同比增长36.79%，主要是公司推动高端领域芯片产品的导入和商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场。分季度来看，公司第三季度实现营收4.67亿元，同比增长44.24%，环比增长10.55%，整体毛利率达到42.14%，环比增长1.39个百分点。公司注重高端产品的技术创新和研发积累，开展前瞻性的技术研发和布局，为高质量可持续发展提供持久动力，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为12.14/12.58/13.06亿元，归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为62.8/60.6/58.3倍，维持“买入”评级。
    定增投向科技创新领域，巩固先发优势和市场引领地位
    9月2日，公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过48.05亿元，分别投资于下一代高性能交换芯片研发和产业化项目和下一代互联软件、硬件和协议研究项目，以及补充流动资金。公司作为国内首批且少数具备以太网交换芯片规模量产能力的厂商，需紧跟高性能网络行业的技术和市场需求，加快高性能交换芯片研发。我们认为，本次募投有望进一步巩固公司在国产交换芯片领域的龙头地位，打开大规模算力集群高端市场的长期成长空间，持续提升公司在高性能网络交换芯片领域的核心竞争力。
    全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片
    公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G；TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率。
    风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

渝农商行2026年三季报点评：盈利能力稳健，不良率低位运行

渝农商行(601077)
    盈利表现稳健，总营收与净利润处于高增长区间
    渝农商行2026Q1-Q3实现营收234.93亿元，同比增长8.47%，营收增速边际回升，其中利息净收入为主要支撑项，Q1-Q3实现201.61亿元，同比增长12.95%。2026Q1-Q3净息差为1.63%，同比提升0.04个pct，较上半年边际小幅回落。2026Q1-Q3手续费及佣金净收入实现10.65亿元，同比增长0.65%，增速环比回落，或主要受三季度股市行情低迷带来代销收入下滑；投资收益为19.76亿元，或为主动减弱浮盈兑现力度。2026Q1-Q3归母净利润实现115.34亿元，同比增长7.86%。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计渝农商行2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-10-29）对应2026-2028年PB分别为0.57/0.52/0.47倍，维持“买入”评级。
    贷款增速边际放缓，对公贷款为重要支撑项、零售贷款有所拖累
    资产端，截至2026Q3末渝农商行总资产为1.79万亿元，同比增长7.24%；贷款本金总额8369亿元，同比增长7.57%。其中对公贷款为4865亿元，同比增长7.57%，受益于区域战略升级发展，增速保持高位水平，为贷款的核心支撑项；零售贷款同比下降10.89%至2706.04亿元，或主要受居民提前还贷行为影响所致。负债端，截至2026Q3末渝农商行存款余额为1.07万亿元、同比增长4.5%，其中居民存款为9268亿元、占比达86.35%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。
    资产质量稳健，风险抵补能力强，资本安全垫夯实
    渝农商行资产质量整体较好、不良率低位运行，2026Q3末不良率1.05%，较年初下降0.03pct、环比持平。2026Q3末拨备覆盖率边际下行至353%，但绝对水平较高、风险抵补能力强。2026Q3末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.53%/12.72%/13.92%，均明显高出监管底线，安全边际充裕。
    风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，扩表增速不及预期等。

北交所信息更新：聚氨酯耐磨管叠加海外业务带动营收增长，2026前三季度归母净利润+46.91%

中裕科技(920694)
    2026Q1-3营收6.34亿元，同比+13.51%；归母净利润1.12亿元，同比+46.91%公司2026Q1-3实现总营业收入6.34亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长46.91%。其中，2026Q3实现营业收入1.89亿元，同比下降5.54%；归母净利润2,334.98万元，同比下降2.14%。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.47/1.71/1.93亿元，EPS分别为1.12/1.30/1.47元/股，当前股价对应PE分别为13.1/11.3/10.0倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。
    耐磨管及欧美市场收入增长，经营现金流改善
    2026Q1-3，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加4,572.54万元；同时，公司积极开拓海外市场，欧洲、美国市场销售收入分别同比增加3,766.27万元、2,312.90万元。二者共同带动公司营收同比增长。盈利方面，收
    到美国海关与边境保护局（CBP）关税退税款共计1,954.57万元，叠加内部商品调拨至境外子公司产生的关税及相关运费减少，销售费用同比下降40.06%至5,029.38万元；同时政府补助同比增加301.79万元，进一步增厚利润。公司营收增长与销售费用下降，同步带动经营活动产生的现金流量净额大幅改善，2026Q1-3同比提升2,882.57%。
    耐磨管销售增长带动应收账款增加，国内外产能建设持续推进
    截至2026年9月30日，公司合同负债为2,008.76万元，较年初增长72.16%，主要是由于客户预收货款增加。应收账款较年初增长32.70%，主要原因一是募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加，二是部分已确认销售收入尚未到达约定回款期，公司对主要客户的信用账期未发生显著变化。截至2026年9月30日，公司在建工程为1,823.17万元，较年初增长78.52%，主要涉及中裕沙特厂房、普通轻型输送软管生产设备及实验室，以及安徽优耐德和母公司相关生产设备投入。
    风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：Q3单季压力集中释放，拿地聚焦一线城市

招商蛇口(001979)
    收入下滑利润承压，投资聚焦核心城市，维持“买入”评级
    发布2026年三季报，公司收入利润承压，但销售金额基本稳定，投资
    聚焦核心城市，资产负债表和现金流均显著改善。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为12.7、22.1、32.3亿元，EPS为0.14、0.24、0.36元，当前股价对应PE为57.0、32.8、22.5倍。公司投资聚焦京沪深三城，可售货源较充足，维持“买入”评级。
    营收利润双降、扣非首次转负
    2026年前三季度，公司实现营业收入834.47亿元，同比-7.04%；归母净利润6.04亿元，同比-75.82%；扣非归母净利润-5.27亿元、同比-126.80%，为公司近年首次转负。Q3单季压力集中释放，营收286.63亿元、同比-25.13%，归母0.76亿元、同比-92.78%，扣非-5.90亿元、同比-158.69%。毛利率12.48%，同比-2.50pct，主要系结转毛利率同比下降。公司利润承压主要系：（1）税金及附加38.61亿元、同比+47.30%，土地增值税清算集中；（2）期间费用率6.85%、同比+1.16pct；（3）投资净收益0.93亿元、同比-83.8%，其中联合营企业投资收益-5.23亿元（2025年同期为+0.58亿元），合作项目由盈转亏。
    Q3单季销售金额降幅扩大，拿地聚焦一线城市
    2026年1-9月，公司实现签约销售面积432.2万方，同比-15.0%；实现签约销售金额1400.9亿元，同比-0.4%（其中Q3单季销售金额同比-15.4%）；签约销售均价32414元/平，同比+17.2%。公司1-9月拿地25宗，规划建面209.8万方，土地总价507.3亿元，同比-33.5%；拿地金额权益比79.5%，拿地强度36.2%，均位于一二线城市，其中北上深与中国香港拿地金额占比60%。
    REITs闭环加速，合同负债增厚
    公司上半年博时蛇口产园REIT第二次扩募，商业不动产REIT筹备申报，租赁住房REIT首次扩募启动。截至三季度末，公司资产负债率67.96%，较年初上升0.45pct；货币资金972.97亿元，较年初+12.97%；合同负债1532.78亿元，较年初+21.82%，预收蓄水池增厚，为后续结算提供缓冲。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩承压，先进电子材料及电池材料放量增长

圣泉集团(605589)
    Q3业绩同环比承压，先进电子材料及电池材料快速放量、量价齐升
    公司发布2026年三季报，实现营收93.63亿元，同比+16%；归母净利润6.59亿元，同比-13.2%；剔除股份支付费用后扣非净利润7.73亿元，同比+4.34%。其中2026Q3营收32.77亿元，同比+20.4%、环比-4%；归母净利润2.12亿元，同比-18.1%、环比-21.5%。考虑股权支付费用及原材料价格波动影响合成树脂类业务，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.34（-3.52）、15.49（-1.10）、18.39（-1.08）亿元，EPS分别为1.22、1.83、2.17元/股，当前股价对应PE为23.3、15.6、13.1倍。我们看好以先进电子材料为战略统筹推进电池材料、合成树脂、生物制造各板块协同布局，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
    先进电子材料及电池材料延续放量增长，丰富产品矩阵构建增长新曲线分业务：2026年前三季度合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现营收49.5、17.7、8.1亿元，同比+20.9%、+42.8%、+22.3%；销量64.2、7.7、19.9万吨，同比+9.1%、+25.1%、+15.7%；售价7,708、23,091、4,058元/吨，同比+10.8%、+14.2%、+5.7%，三类业务协同布局，同比均实现量价齐升。我们测算Q3先进电子材料及电池材料营收7.3亿元，同比+85.8%、环比+22.3%，同比量价齐升、环比量升价微跌。2026年前三季度，以PPO/OPE树脂、碳氢树脂等低介电材料及先进封装材料为主营业务的子公司山东圣泉电子实现营收5.1亿元、同比+75.15%，净利润1.5亿元、+110.16%，对应净利率29.6%，我们测算Q3营收2.1亿元、净利润6,842万元、净利率32.9%，公司加快先进电子材料在建产能建设落地，推动PPO/OPE、高端碳氢树脂等M9/M10树脂材料、特种环氧等先进封装材料、光刻胶树脂等产品规模放量。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率分别为24.22%、7.44%，同比分别-0.64、-2.25pcts；2026Q3销售毛利率、净利率分别为23.54%、6.83%，同比分别-1.41、-2.76pcts，环比分别+0.24、-1.6pcts。
    风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。

公司信息更新报告：销售跑赢行业，Q3单季实现扭亏

保利发展(600048)
    业绩符合预期，销售金额保持行业第一
    保利发展发布2026三季报，公司销售排名稳居首位，土储结构不断优化，融资畅通。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.3、31.0、49.5亿元，EPS分别为0.14、0.26、0.41元，当前股价对应PE估值分别为37.5、20.9、13.1倍，我们看好滞重库存去化后业绩持续修复，维持“买入”评级。
    单季度实现盈利，业绩超预期
    公司前三季度实现营业收入1549.56亿元，同比-10.80%；实现归母净利润23.32亿元，同比-16.03%；扣非归母净利润21.47亿元，同比-17.06%；2026单三季度单季实现归母净利润3.74亿元，与2025Q3亏损5.33亿元相比，单季度实现扭亏。截至三季度末，公司资产负债率71.7%，较年初下降0.55pct；公司经营活动产生的现金流量净额77.19亿元，同比增长7.42亿元。
    销售维持行业第一，Q3单季降幅扩大
    2026前三季度公司实现销售金额1812.37亿元，同比-10.16%；销售面积875.53万方，同比-13.35%；销售均价20700元/平，同比+3.7%；销售回笼1609亿元，回笼率88.8%，较上半年的82.2%改善6.6pct，回款质量明显好转。分季度看，Q3单季签约金额461.31亿元、签约面积243.59万方，同比降幅分别扩大至约18.4%和18.0%；单季销售均价18938元/平方米，较上半年的21380元/平有所回落。
    单季投资强度跳升至84%，逆势加仓一线核心
    2026前三季度公司新增土地建面334万方，均位于核心38城；总拿地成本772亿元，同比+28%，其中69%投资金额位于北上广深一线城市的核心区域核心板块。分季度看，Q3单季拿地金额388亿元，与上半年384亿元基本持平，对应单季投资强度达84.1%，较上半年的28.4%大幅提升，呈逆势加仓态势，显示公司对核心城市中期修复的预期较强，但短期对现金形成明显占用。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

北交所信息更新：AI服务器+先进封装设备成为核心增长引擎，2026Q1-3归母净利润同比+208%

鸿仕达(920125)
    2026Q1-3实现营收5.42亿元（+39.66%），归母净利润8983.18万元（+207.63%）2026前三季度实现营收5.42亿元，同比增长39.66%；归母净利润8983.18万元，同比增长207.63%，扣非归母净利润8992.48万元，同比增长265.25%，毛利率38.93%；2026年三季度营收实现2.70亿元，同比增长40.66%，归母净利润6587.67万元，同比增长178.47%，扣非归母净利润6629.77万元，同比增长184.39%。我们维持2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/3.61/5.34亿元，对应EPS分别为2.58/6.43/9.50元/股，对应当前股价PE分别为44.2/17.7/12.0倍，受益公司AI服务器领域自动化设备线取得关键突破，SOCAMM服务器内存封装设备和TIM2服务器散热点胶设备实现批量出货，维持“增持”评级。
    公司多年深耕智能自动化装备赛道重视技术研发投入，拓展海外市场
    公司掌握精密机构设计、机器视觉、精密运动控制等多项核心技术，形成综合技术体系，可针对客户需求开展“主动研发”加“需求响应式研发”，模块化开发提升迭代效率，同时加大核心技术研发投入，提升产品精度与软硬件一体化能力。下游布局上，业务覆盖消费电子、泛半导体、新能源三大高景气赛道，收入结构持续优化，对冲单一行业周期波动。此外，公司长期服务纬创资通、立讯精密和鹏鼎控股等行业头部客户，同时积极拓展海外市场，泰国、新加坡子公司支撑海外业务落地。
    紧抓AI服务器+先进封装设备行业机遇，泛半导体成为核心增长引擎
    公司紧抓AI服务器自动化设备、先进封装设备行业机遇，把泛半导体作为核心增长引擎，做强植散热片机、AI服务器自动化设备，依托新设子公司布局半导体前道量测设备，推进国产替代。其中核心的SOCAMM服务器内存封装设备，适配算力服务器生产制程，已实现对中国台湾客户批量出货，为该客户独家供应；配套自研的TIM2服务器散热点胶设备，与SOCAMM封装设备协同配套，共同应用于服务器L6核心制程环节。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

2026年三季报业绩点评：息差保持稳定，对公扩表强劲

苏州银行(002966)
    营收双位数高增，净息差环比持平
    苏州银行2026年前三季度分别实现营收、归母净利润106.91亿元（YoY+12.81%）、48.41亿元（YoY+8.13%），增速保持平稳，盈利能力稳健。收入结构上，2026Q3单季净利息收入同比高增20.44%，成为营收的主要支撑。2026Q3净息差为1.40%，连续三个季度持平，同比上升6BP。中收、投资净收益同比略承压，汇兑损益则同比增长较多。考虑到苏州银行扩表强劲、对公优势明显、盈利能力稳定，我们上调其2026年盈利预测，高基数效应下适当下调2027-2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为59.17/64.44/70.67亿元（原值57.45/62.85/70.28亿元），YoY+10.63%/+8.90%/+9.68%（原值+7.42%/+9.40%/+11.81%），当前股价对应2026-2028年PB为0.58/0.53/0.48倍。考虑到苏州银行营收维持高增、资产质量优异，维持“买入”评级。
    对公扩表强劲，零售存款粘性强
    2026Q3末苏州银行总资产为8815亿元（YoY+13.59%），维持两位数增长，扩表强劲有力。其中贷款余额4215亿元，同比增长14.35%。贷款结构来看，对公贷款仍为主要增长引擎，同比增长22.25%，持续维持20%以上增速，与区域经济、政信资源等紧密相关；而居民信用修复仍有空间，零售贷款余额边际小幅下降。债券配置力度加大（债权投资规模较年初增长超50%），利率下行期稳定收息增厚潜在收益。2026Q3末零售存款同比高增16.76%，零售客户粘性较强。
    资产质量保持稳健，资本“弹药”充实
    苏州银行资产质量持续优异，2026Q3末不良率环比持平为0.81%；关注率0.95%，环比上升4BP，或主要为小微风险暴露，但整体仍为较低水平。2026Q3末拨备覆盖率为370.73%，环比小幅下降。2026Q3末核心/一级/资本充足率分别为1.30%/14.50%，环比均上升，资本“弹药”为扩表提供支撑。20269.39%/1年中期分红比例为32.46%（占2026H1归母普通股股东净利润），高分红属性彰显。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：2026Q3利润短期承压，成长品牌高增贡献增量

珀莱雅(603605)
    事件：2026Q3营收增速亮眼，归母净利润受品牌推广投入增加短期承压公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收76.27亿元（同比+7.5%，下同）、归母净利润12.56亿元（+22.5%）、扣非归母净利润7.43亿元（-25.5%）；2026Q3实现营收22.53亿元（+29.8%）、归母净利润0.88亿元（-61.2%），利润端承压主要系期间形象宣传推广费增加。我们认为，公司主品牌核心大单品持续迭代，OR及花知晓等成长品牌快速放量，叠加海外渠道拓展，有望驱动盈利改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为19.2/18.0/20.2亿元，对应EPS为4.85/4.56/5.09元，当前股价对应PE为11.2/11.9/10.7倍，维持“买入”评级。
    品牌矩阵协同发力，美容彩妆类收入增速亮眼，品牌推广投入影响短期利润分品类看，2026Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收12.07亿元（-8.3%）/8.21亿元（+248.5%）/2.21亿元（+23.8%）；平均售价方面，2026Q3护肤类同比-12.2%、美容彩妆类同比-40.3%（花知晓、原色波塔品牌销售占比增加导致），洗护类同比-8.9%。盈利能力方面，2026Q3毛利率和净利率分别为69.8%/5.2%，同比-4.9pct/-8.0pct。费用方面，2026Q3销售/管理/研发费用率同比分别+3.5pct/-0.0pct/-0.4pct，销售费用主要受形象宣传推广费增加影响，原因包括：（1）红宝石面霜上新，宣传推广投入增加；（2）花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加；（3）渠道结构、投流节奏调整。
    红宝石面霜4.0重磅迭代，多品牌双十一表现亮眼，出海稳步推进
    产品：多品牌新品发布，8月珀莱雅大单品红宝石面霜4.0迭代升级；彩棠推出三色多效腮红盘、渐变腮红盘及菁华唇冻三款单品；原色波塔完成3.0升级，推出反骨系列彩妆线与底妆产品；OR防脱线产品升级，多款洗护产品上新。双十一：截至10月23日天猫GMV显示珀莱雅位居护肤品牌第一，花知晓/彩棠分别位居彩妆品牌第五/第十，OR位居个护品牌第二；蕴白水乳套装1秒售罄、红宝石面霜4小时销售超45万件，核心产品销售表现亮眼。出海：携手美国专业美容零售商UltaBeauty，计划于11月线下线上同步发售红宝石、源力系列产品。
    风险提示：消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：三季度业绩略承压，产品升级、高端化、国际化推进

潮宏基(002345)
    事件：2026Q1-Q3归母净利润同比+69.1%，剔除商誉减值影响后同比+9.8%公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收59.42亿元（同比-4.7%，下同）、归母净利润5.36亿元（+69.1%）；2026Q3实现营收15.68亿元（-26.6%）、归母净利润1.14亿元（2025Q3为-0.14亿元）。剔除2025年同期商誉减值影响后，2026Q1-Q3归母净利润同比增长9.8%。考虑金价波动影响终端金饰消费需求，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.65/9.00/10.50亿元（原值为8.66/10.35/12.15亿元），对应EPS为0.86/1.01/1.18元，当前股价对应PE为8.7/7.4/6.4倍。我们长期看好公司消费者洞察力与产品力，品牌势能提升和国际化有望推动公司持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。
    毛利率有所提升，经营活动现金流改善
    盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3毛利率分别为27.8%/29.1%，同比分别+4.7pct/+7.2pct。期间费用方面，2026Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率分别为10.5%/1.6%/0.5%，同比分别+1.6pct/持平/+0.1pct；2026Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.8%/1.8%/0.6%，同比分别+4.5pct/+0.3pct/+0.2pct。此外，公司存货结构优化及经营盈利能力提升，2026Q1-Q3经营活动现金流净额同比+176.7%。
    围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略
    （1）渠道扩张：加盟渠道持续扩张，截至2026年9月末，公司珠宝门店1692家，其中自营166家、加盟1526家；2026Q3净开店10家（直营/加盟分别净开店-6/16家）；2026Q1-Q3净开店24家（直营/加盟分别净开店-16/40家）。（2）产品升级：焕新“非遗花丝·如意系列2.0”，推出“故宫文化·夔龙”及新一代臻金臻钻系列；推出“可佩戴金条”新品，兼顾保值与日常佩戴需求。（3）品牌扩圈：公司联动代言人活动与高势能门店，扩大品牌声量。8月品牌大使王天辰亮相西南首家非遗工艺馆；9月全球代言人朱珠出席上海豫园壹号店开业活动，累计曝光超1.5亿。（4）国际化：公司在马来西亚开设新店，推出海外专款“臻金·迦楼罗”系列，升级“臻金·四面神”“臻金·象神2.0”等系列，产品本土化创新持续。
    风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

公司信息更新报告：物业项目结盘助力扭亏，海外及豫园二期稳步推进

豫园股份(600655)
    事件：公司2026Q3归母净利润实现扭亏
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收229.81亿元（同比-19.1%，下同）、归母净利润1.68亿元（2025Q1-Q3为-4.88亿元）；2026Q3实现营收59.64亿元（-35.8%）、归母净利润0.07亿元（2025Q3为-5.51亿元）。公司在产业运营上积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量，并且物业开发项目结盘带来业务扭亏。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为2.36/6.00/8.88亿元，对应EPS为0.06/0.15/0.23元，当前股价对应PE为72.6/28.6/19.3倍，维持“买入”评级。
    珠宝时尚业务收入承压，渠道仍处调整
    2026年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收143.32亿元（-22.3%），主要受黄金饰品消费结构调整及国际金价震荡影响；业务毛利率为8.7%，同比提升1.0pct，业务盈利能力有所提升。渠道端，截至2026年9月末，“老庙”和“亚一”两大品牌门店合计3339家，较2025年末净关613家，其中直营店250家（净增3家）、加盟店3089家（净关616家）。产品端，公司加速优化品类结构，老庙推出“古韵金作”新品，包含双鱼织金及浙江省博物馆联名系列，将织绣、园林、青瓷等江南文化元素融入黄金饰品设计。
    全球化布局持续推进，豫园二期北里已开工
    2026Q1-Q3公司持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，聚焦主业发展：（1）餐饮管理与服务板块实现营收4.93亿元（-24.0%）；（2）食品百货及工艺品板块实现营收5.51亿元（-26.4%）；（3）化妆品板块实现营收1.41亿元（-14.8%）；（4）时尚表业板块实现营收4.63亿元（+0.7%）；（5）度假村板块实现营收3.74亿元（+10.0%）。此外，公司持续拓展海外市场，老庙香港首店开业，马来西亚第二家门店入驻IOI City Mall。项目建设方面，豫园二期北里已于2026年10月20日正式开工，豫园二期建设进入南北联动新阶段。
    风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。

公司信息更新报告：2026Q3非经常性收益支撑扭亏，关注周期修复机会

华统股份(002840)
    2026Q3非经常性收益支撑扭亏，关注猪周期修复机会，维持"买入"评级公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收53.41亿元，同比-12.26%，归母净利润-4.68亿元，同比-758.77%，同比由盈转亏。单Q3营收18.00亿元，同比-2.35%，归母净利润864.90万元，同比扭亏为盈。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026年盈利预测，受公司成本下降进度稳定，产能去化程度加深下猪价弹性或进一步提升影响，上调2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-5.64/5.64/9.33（2026-2028年原预测分别为0.64/4.24/6.98）亿元，对应EPS分别为-0.70/0.70/1.16元，当前股价对应2027-2028年PE为10.5/6.4倍。公司养殖屠宰协同，区域优势稳固，维持“买入”评级。
    生猪业务收入承压，2026Q3非经常性收益支撑盈利
    生猪业务方面，2026Q1-Q3公司生猪板块营收27.00亿元，同比-16.35%，实现商品猪出栏204.50万头，同比+9.11%，商品猪销售均价10.53元/公斤，同比-27.26%。2026Q3公司生猪板块营收6.58亿元，同比-33.66%，实现生猪出栏49.65万头，同比-17.67%，生猪销售均价10.67元/公斤，同比-21.98%。2026Q1-Q3非经常性损益合计1.06亿元，其中单Q3为8899.84万元，支撑单Q3归母净利润转正，扣非后仍亏损。单Q3非经常性损益主要项目中，非流动性资产处置损益1952.53万元、政府补助1589.34万元、金融资产及金融负债相关公允价值变动和处置损益2832.16万元、其他营业外收支净额2536.10万元。
    政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
    2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。
    风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

公司信息更新报告：三季度盈利环比修复，核电项目接续成长稳健

中国核电(601985)
    三季度盈利环比修复，核电项目接续成长稳健，维持“买入”评级
    公司发布2026年前三季度报告，实现营业收入598.48亿元，同比-2.90%，归母净利润60.66亿元，同比-24.20%。单季度看2026Q3公司实现营业收入214.51亿元，环比+10.2%；归母净利润24.15亿元，环比+53.2%。考虑到电力市场上网电价下行，我们下调公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为79.41/94.02/102.07亿元（原预测分别为89.98/98.25/102.34亿元），EPS分别为0.39/0.46/0.50元，对应当前股价PE分别为25.7/21.7/20.0倍。公司核电项目接续成长稳健，维持“买入”评级。
    核电主业电量稳中有升，重点工程节点有序推进
    2026年前三季度公司核电发电量1532.78亿千瓦时，同比+1.5%，公司核电上网电量1432.62亿千瓦时，同比+1.40%。2026年10月8日公司田湾核电7号机组完成首次并网发电，该基地规划8台百万千瓦级机组，1-6号机组已商运，累计上网电量超5000亿千瓦时，机组全部投产后，基地总装机容量将突破900万千瓦，年发电量超700亿千瓦时。2026年8月28日公司徐大堡核电1号机组核岛钢穹顶吊装就位，标志大型钢结构模块施工进入尾声，徐大堡核电项目规划建设6台百万千瓦级机组，总装机容量超760万千瓦，全部建成后，年提供清洁能源近540亿千瓦时。2026年7月31日，辽宁庄河核电1、2号机组、浙江金七门核电3、4号机组顺利获核准。2026年9月9日，金七门核电二期工程全面启动，该期工程规划建设2台120万千瓦的“华龙一号”2.0版示范机组。
    新能源业务运行平稳，风电光伏协同发力
    2026年前三季度公司新能源发电量333.82亿千瓦时，同比+0.08%，其中风电发电139.12亿千瓦时，占比41.68%，光伏发电194.70亿千瓦时，占比58.33%，公司新能源上网电量327.91亿千瓦时，同比+0.06%，其中风电上网电量135.84亿千瓦时，占比41.42%，光伏上网电量192.07亿千瓦时，占比58.57%。
    风险提示：用电需求不及预期、电力市场电价下行风险、核安全政策风险。

2026年三季报点评：单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际

广发证券(000776)
    单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际
    前三季度营业总收入、归母净利润分别为370.6、160.3亿元，同比+41.6%、+46.6%，业绩低于我们预期，主要受自营投资收益回落拖累。前三季度累计年化加权ROE为14.60%，同比+3.69pct；期末权益乘数（扣客户资金、以归母权益为分母）为4.84倍，同比+0.07倍，较2026H1下降0.12倍。2026Q3公司营业总收入、归母净利润分别为101.7、43.8亿元，同比-5.5%、-2.0%，环比-33.1%、-37.0%，资管及联营收益环比增长提供支撑。单季年化加权ROE为11.56%，同比下降1.84pct。考虑市场下跌，我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为186.6、198.3、215.3亿元（调前207、237、259），同比+36%、+6%、+9%，当前股价对应PB为1.0、0.9、0.8倍，PE为7.6、7.1、6.6倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
    资管收入同环比增长，经纪业务保持韧性
    （1）Q3资管及基金管理净收入24.3亿元，同比+21.8%、环比+1.9%；前三季度72.7亿元，同比+28%。Q3末易方达、广发非货AUM为17082、10113亿元，同比+3%、+10%，环比+0.3%、-2%，市占率为7.26%、4.30%，环比+0.18、-0.01pct；偏股AUM为8883、3822亿元，同比-17%、-12%，环比-5%、-14%，市占率为10.26%、4.41%，环比+0.67、-0.15pct，易方达非货及偏股份额环比提升。（2）Q3经纪净收入30.7亿元，同比+0.3%、环比-10.2%，环比降幅小于同期市场股基日均成交额18%的降幅；前三季度96.2亿元，同比+37.9%。期末客户保证金2597亿元，同比+16.8%、环比-18.1%。（3）Q3利息净收入4.1亿元，同比-35.3%、环比-23.4%；期末融出资金1516亿元，同比+11.0%、环比-14.8%，测算融资余额市占率5.97%，环比提升0.03pct。（4）Q3投行净收入2.8亿元，同比+44.1%、环比-14.1%；前三季度7.7亿元，同比+50.2%，业务体量相对较小。
    自营收益率回落，联营合营投资收益环比高增
    Q3自营投资收益24.7亿元，同比-35.8%、环比-68.8%；前三季度156.1亿元，同比+67.8%，累计年化投资收益率为4.5%，较上半年的5.8%回落，预计权益市场调整对权益线投资造成一定压力。期末自营金融资产5353亿元，同比+36.1%、环比+4.4%，投资规模保持增长。Q3联营合营投资收益8.5亿元，同比+145.6%、环比+41.4%，预计受益于参股基金投资长鑫科技上市后的估值提升。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

公司信息更新报告：Q3利润超预期，费用效率驱动盈利改善

中炬高新(600872)
    2026Q3业绩超预期，维持“买入”评级
    公司2026Q1-Q3营业收入37.18亿元，同比+17.78%；归母净利润6.11亿元，同比+60.72%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比+45.73%。其中Q3单季度实现营业收入11.76亿元，同比+14.76%；归母净利润1.96亿元，同比+59.61%，利润超预期。2026Q3美味鲜营收/归母净利润10.8/2.0亿元（同比+7.1%/+66.3%），净利率18.5%（同比+6.6pct）。我们维持2026-2028年归母净利润为7.2/8.0/9.0亿元，当前股价对应PE为20.6/18.5/16.5倍，维持“买入”评级。
    核心品类动销改善，味滋美并表贡献高增速
    分品类：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.4/1.5/1.0/2.0亿元，同比+6.85%/+11.9%/+14.0%/+50.9%，渠道秩序持续修复、核心品类动销改善；其他产品高增主因味滋美并表贡献。分区域：东部/中西部/北部/南部收入同比+16.6%/+26.7%/+29.5%/+2.95%，主销区竞争压力较大。Q3末公司经销商2792家，较H1末净增27家，渠道收缩基本结束。
    Q3毛利率延续改善，弹性主要来自费用率
    2026Q3毛利率40.66%，同比+1.13pct，环比Q2回落约2.5pct，主因原材料价格红利边际减弱、产品结构影响显现。费用端：2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/7.7%/3.1%/0.2%，同比-5.0pct/-1.2pct/-0.2pct/-0.2pct，销售费用率大幅下降，主因费用投放回归常态（2025年同期高基数）。综合来看2026Q3归母净利率16.70%、同比+4.69pct，弹性主要来自费用率优化。同时，Q3非经扰动消退，核心增长来自主业。
    经营拐点明确，完善基调+复调布局迎来新增长
    公司市场化改革成效显著，经销商渠道秩序修复、经营拐点明确。公司通过整合味滋美完善"基础调味品+复合调味品"的布局，随着基调基本盘稳固并进行结构升级，同时复调试点协同落地，公司有望进入新的增长阶段。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

公司信息更新报告：三季度利润高增，MLCC涨价延续打开未来成长空间

三环集团(300408)
    Q3利润高增，MLCC涨价延续与国产替代打开成长空间，维持“买入”评级（1）2026年前三季度，公司实现营收115.03亿元，同比+76.74%；归母净利润38.65亿元，同比+97.35%；扣非归母净利润36.82亿元，同比+115.76%；销售毛利率48.47%，同比+5.98pcts；销售净利率33.60%，同比+3.52pcts。（2）单三季度，公司实现营收50.79亿元，同比+115.27%，环比+35.73%；归母净利润19.33亿元，同比+167.97%，环比+69.39%；扣非归母净利润18.72亿元，同比+192.61%，环比+72.16%；毛利率53.72%，同比+10.33pcts，环比+8.81pcts；净利率38.06%，同比+7.51pcts，环比+7.56pcts。（3）我们认为，2026前三季度公司业绩高增主要系公司主业增长。具体而言，MLCC受益于行业涨价落地、高端产能加速释放及海外转单红利，实现量价齐升；SOFC业务随海外大客户签下新订单，需求旺盛，公司作为核心供应商有望深度受益。因此，我们上调公司2026-2028年盈利预测(原值为45.07/79.36/101.10亿元)，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为59.63/95.70/109.79亿元，当前股价对应PE为28.3/17.6/15.4倍，维持“买入”评级。
    量价齐升助力MLCC加速增长，供需缺口扩大与涨价延续打开未来盈利空间2026Q3，MLCC行业涨价浪潮延续，国巨、三星等头部厂商相继启动涨价，其中三星电机计划在Q4进一步推行消费级涨价，部分意在控制订单规模、腾出产能发力高端；村田亦宣布部分消费及车规级产品转产，加速向高端产品倾斜。我们认为，行业需求呈现分化趋势，海外龙头产能加速向服务器等高端领域收缩，导致消费级产品供需缺口进一步放大。在此背景下，公司凭借客户认可度与行业景气度的提升，MLCC业务实现订单饱满、量价齐升，成为Q3营收增长的核心点。未来，公司高端MLCC产能有望顺势承接海外原厂腾出的消费级市场缺口，驱动产品结构向高端化加速优化。同时行业涨价延续，市占率与盈利弹性有望进一步向上打开。
    海外大客户签订新订单需求旺盛，SOFC出海推进打开第二增长曲线
    公司北美大客户Bloom Energy正从订单催化迈入产品交付、盈利改善与扩产并行的新阶段。10月14日AEP披露总投资约40亿美元的Cheyenne项目（包含702MW Bloom燃料电池与Google为期20年的PPA协议，计划2026年开工、2028年底全面运行）。公司作为其SOFC隔膜片的核心供应商，凭借泰国产能有序推进，有望深度受益于大客户订单增长。随着海外大客户需求高增与产能扩充，SOFC业务放量有望驱动公司业绩加速释放，打造第二增长曲线。
    风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。

公司信息更新报告：Q3盈利能力改善，AI硬件全产业链布局稳步推进

康冠科技(001308)
    2026Q3收入企稳回升，盈利改善显著
    2026Q1-Q3公司实现营收113.4亿元，yoy+5.2%，归母净利5.1亿元，yoy+1.28%。2026Q3公司实现营收42.6亿元，yoy+10.68%，环比增长18.45%，归母净利1.9亿元/yoy+64%，环比增长22%，扣非归母净利1.4亿元/yoy+32.8%。单季度营收增长提速，盈利改善突出。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利7.5/9.4/11.3亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应EPS为1.06/1.34/1.61元；当前股价对应PE为17.0/13.5/11.3倍。公司推动AI硬件全产业链布局，看好创新类显示业务持续高增，盈利能力持续修复带动整体业绩增长，维持“买入”评级。
    下游客户提前锁单备货拉动订单放量，AI硬件全链条布局助力长期发展分业务：2026Q1-Q3公司创新显示产品/智能交互显示产品/智能电视营收15.6/31.9/59.8亿元，yoy+9.4%/+11.2%/+4%，占比分别为14%/28%/53%。其中智能电视产品均价同比增长超10%，主要在于产品顺价落地，同时主动优化客户结构，缩减低毛利客户订单占比且Mini LED等高附加值产品占比抬升。下游客户为规避原材料涨价风险，提前锁单备货拉动订单放量，目前在手订单充足，预计Q4收入具备支撑。2026年至今公司先后投资阶跃星辰、嘉立创，推动AI硬件全产业链布局，并以5800万元增资入股爱培科，战略布局AI摄像头。
    汇兑损益和减值影响利润，2026Q4减值影响预计消除
    盈利能力：2026Q3公司毛利率14%/yoy+2.5pct，净利率4.6%/yoy+1.5pct。2026Q1-Q3公司毛利率15.4%/yoy+2.41pct，净利率4.5%/yoy-0.13pct。费用率：2026Q3销售/管理/研发/财务费用率3.2%/1.8%/3.7%/0.3%，yoy-0.05pct/-0.47pct/-0.65pct/+0.24pct，财务费用增长较多系美元兑人民币贬值影响。2026Q1-Q3资产减值损失-1.2亿，yoy+242.5%，主要系计提存货跌价准备，预计2026Q4不再有同类减值因素干扰；公允价值变动收益大幅提升主要系投资嘉立创形成交易性金融资产公允价值。
    风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

公司信息更新报告：收入增长保持稳健，毛利率短期承压

劲仔食品(003000)
    收入增长稳健，维持“增持”评级
    公司2026前三季度实现收入21.4亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润1.55亿元，同比下降10.1%，其中2026Q3单季营收7.6亿元，同增10.7%，归母净利润0.49亿元，同比下降19.5%，公司短期毛利率承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.2（-0.5）、2.5（-0.5）、2.9（-0.6）亿元，同比分别变化-9.0%、+12.7%、+15.2%，当前股价对应PE为18.4、16.3、14.2倍，公司成本影响短期，收入增长保持稳健，产品端发力新品打造，渠道持续加深合作，维持“增持”评级。
    大单品持续增长，拥抱零食量贩渠道
    公司2026Q3实现销售收入7.6亿元，同比增长10.7%，产品端公司延续上半年大单品打造战略，鱼制品推进全渠道布局，手撕肉干新品、爆嫩豆干等新品持续成长，鹌鹑蛋产品环比改善。渠道端，线下渠道拥抱零食量贩渠道，通过定量装小鱼、豆制品和肉干新品实现高增，传统流通受到外部宏观环境影响预计有所承压，线上渠道受益代言人效应有所增长。
    成本短期有所承压，费用投入代言推广
    公司2026Q3毛利率为26.3%，同比下降2.7pct，延续上半年下滑趋势，主要受到2025年渔获季的高价鱼类原材料影响较大，后续关注冬季新鱼季原材料成本趋势；另外新工厂产能爬坡期亦对毛利率有所影响。公司2026Q3销售费用率为13.3%，同比下降0.5pct，公司主动调整电商流量费用的背景下，启动明星代言推广，销售费用率保持平稳。公司2026Q3管理费用率为4.2%，同比提升0.4pct，保持相对稳健。公司2026Q3归母净利率6.5%，下降2.3pct，静待恢复。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新产品动销不及预期风险。

公司信息更新报告：产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期

云图控股(002539)
    产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期
    公司发布2026年三季报，营收161.97亿元，同比+2.1%；归母净利润8.76亿元，同比+29.7%；扣非净利润7.24亿元，同比+9.2%。其中2026Q3营收44.82亿元，同比+0.3%、环比-20.2%；归母净利润1.67亿元，同比+2.1%、环比-58.6%；扣非净利润1.16亿元，同比-31.2%、环比-67.2%，非经常性损益主要是4,031万元政府补助及3,027万元投资损益。考虑安全环保检查影响公司2026-2027年磷矿项目投产，我们下调2026-2027年、维持2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.57（-1.32）、17.56（-1.24）、22.71亿元，EPS分别为1.04、1.45、1.88元，当前股价对应PE分别为10.3、7.4、5.7倍。我们看好公司秉承“资源+产业链”战略，一体化优势逐步显现，维持“买入”评级。
    Q3主营产品价格环比下跌+磷矿石量价齐跌，持续完善补足氮磷钾产业链产品价格：据百川盈孚数据，2026Q3氯基复合肥、硫基复合肥、工业磷酸一铵、重质纯碱、黄磷、磷酸铁价格为2,876、3,393、7,046、1,115、26,987、15,756元/吨，环比-0.2%、-0.2%、-2.0%、-5.8%、-4.8%、+6.5%，此外Q3安全环保检查阶段性扰动川黔鄂磷矿生产，30%、28%、25%品位磷矿石Q3均价1000、902、741元/吨，环比均有所下调，截至10月27日，四川马边、雷波区域矿山复产持续推进，但增量释放不及预期。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为14.05%、5.62%，同比分别+1.91、+1.27pcts。项目进展：公司全力推进阿居洛呷磷矿290万吨项目，7万吨热法磷酸、15万吨食品级精制磷酸（热法）、15万吨磷酸铁项目已于2026年9月试生产，德昌基地规划的黄磷、磷酸铁等项目正在积极推进前置审批手续。此前公司公告全资子公司应城化工拟参股投资收购KP公司，进一步增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板。我们看好公司持续完善氮磷钾产业链，资源自有、产业协同和规模效应不断释放。
    风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。

公司信息更新报告：业绩亮眼，发挥“算力×联接”全栈协同优势

紫光股份(000938)
    发挥“算力×联接”全栈协同优势，业绩再次实现高速增长
    2026年10月29日紫光股份发布2026年三季度财报，公司2026年前三季度实现营收1021.55亿元，同比增长32.12%；实现归母净利润27.73亿元，同比增长97.53%；实现扣非归母净利润24.56亿元，同比增长68.25%。分季度来看，公司2026Q3实现营收386.40亿元，同比增长29.24%，环比增长8.75%；实现归母净利润6.06亿元，同比增长66.97%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长70.41%。考虑到确收节奏等综合原因，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.47/56.91/70.08亿元（原43.21/57.44/70.18亿元），当前收盘价对应PE19.9/12.1/9.8倍，公司在“算力×联接”战略引领下紧抓智算与国产化机遇，有望持续受益于行业客户智能化转型和智算中心建设的浪潮，维持“买入”评级。
    战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇
    公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司UniPoDS80000系列超节点产品覆盖32卡至1024卡全品类，最大可扩展至16384卡，兼容多厂商CPU、GPU、NPU、DPU等异构算力，支持万亿参数大模型训练与推理需求；全系列单芯片102.4T智算交换机引入CPO/NPO、CPC等先进技术，满足Scale-Up与Scale-Out场景下更高密度、更大吞吐的需求。
    渗透互联网客户，AI算力打造第二增长曲线
    公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模AI集群部署，满足其AI训推算力需求。互联层面，公司依靠Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across互联技术，搭配800G高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发，将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

北交所信息更新：智能座舱升级驱动座椅调节件需求扩容，2026Q1~3归母净利润同比+34%

明阳科技(920663)
    2026Q1-3实现营收3.02亿元（+12.32%），归母净利润7252.68万元（+33.99%）2026前三季度公司营业收入3.02亿元，同比增长12.32%；归母净利润7252.68万元，同比增长33.99%，扣非归母净利润7245.92万元，同比增长34.32%，毛利率41.25%；我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.19/1.47亿元。EPS分别为0.72/0.89/1.10元，当前股价对应P/E分别为20.9/16.8/13.7倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，智能座舱配置升级有望驱动公司营收增长，维持“增持”评级。
    2026年前三季度汽车油电替代趋势全面深化，加速汽车智能座舱配置升级2026年1-9月，新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1%。2026年9月中国新能源汽车新车累计销量占比保持在50%以上，新能源汽车国内销量占比逐月提升，新能源汽车出口占比连续四个月超过50%。此外，根据盖世汽车研究院数据，2026年8月国内乘用车智能座舱渗透率达87.5%，其中新能源车型基本实现标配。从价格和车型级别来看，中高端车型配备率更高，低端车型的配置率上升明显。伴随汽车智能化向纵深演进，智能座舱普及率将稳步攀升，预计2030年国内智能座舱市场规模将达到3300亿元。
    募投项目建成投产蓄力成长，智能座舱配置升级驱动相关零部件需求增长随着汽车智能座舱持续升级，座椅可调节部位数量增加，带动公司相关产品配套用量提升。同时，调节机构从手动向电动升级的趋势明确，公司配套开发的适配电动调节的阻尼件及调节机构总成等产品，市场需求稳步增长。此外，2026年上半年，公司募集资金投资项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”及“新功能座椅及关键部件研发中心”已建设完毕，达到预定可使用状态，募投项目完成结项；公司同时积极开拓多个新应用领域，将市场外延拓展至商用车、工程机械、电动工具等市场。
    风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险

公司信息更新报告：Q3归母净利润同比高增，看好补库需求与炼化行业景气修复

恒力石化(600346)
    Q3归母净利润同比高增，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收1511.27亿元，同比-4.03%；归母净利润102.56亿元，同比+104.20%；扣非归母净利润78.98亿元，同比+88.70%。其中2026Q3实现营收528.69亿元，同比-1.22%、环比+7.79%；归母净利润30.50亿元，同比+54.64%、环比-7.45%；扣非归母净利润25.62亿元，同比+35.64%、环比-12.51%。公司业绩符合预期，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，当前股价对应PE分别为8.1、6.7、4.9倍。我们看好炼化行业景气度持续上行，维持“买入”评级。
    油价高波压制直接需求，看好补库需求与炼化行业景气修复
    短期来看，炼化行业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及国民经济的方方面面。2026年，受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。中长期来看，国内炼化产能存在10亿吨的产能红线，据钢联数据，截至2025年底，国内炼化产能已经达到约9.73亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工品板块中的多个主要产品（如PX、PTA、丙烯）也已经进入行业投产的尾声。伴随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。公司已构建全球超一流的2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现了“油头化尾、煤头化尾”两大路径的深度融合与柔性切换，未来有望从中充分受益。
    风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：2026Q3收入延续增长，原材料及竞争加剧影响下利润承压

影石创新(688775)
    2026Q1-Q3收入稳步增长，利润短期承压，维持“买入”评级
    2026年Q1-Q3公司实现营业收入94.4亿元（同比+42.7%，下同），归母净利润0.48亿元（-94.0%），扣非净利润0.05亿元（-99.3%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入39.2亿元（+33.3%），归母净利润0.17亿元（-93.6%），扣非净利
    润0.20亿元（-91.8%）。公司利润承压主系公司主动加大战略研发投入及市场开拓，相关费用有所增加，存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧导致公司毛利率下滑所致，我们下调2026-2028年年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.11/11.25/19.14亿元（原值分别为9.37/13.77/19.43亿元），对应EPS0.53/2.81/4.77元，当前股价对应PE分别为169.4/31.7/18.7倍，公司成长逻辑清晰，公司加速向AI智能剪辑、云端存储与软件订阅转型，打造“硬件+软件+云”生态闭环；新品矩阵持续拓展，无人机与AI领夹麦等创新产品强化第二增长曲线，未来公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
    盈利能力：研发投入持续扩大，费用率优化毛利率承压
    2026Q1-Q3公司毛利率38.2%（-11.4pct），前三季度期间费用率39.6%（+2.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/4.0%/17.0%/1.4%，同比分别+0.0/+0.5/+0.6/+1.6pct，费用整体控制平稳。综合影响下，2026Q1-Q3净利率0.5%（-11.5pct）。单季度看，2026Q3公司毛利率33.7%（-13.9pct），期间费用率35.3%（-3.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.3%/3.4%/15.2%/1.5%，同比分别-1.8/+0.0/-2.6/+1.1pct，综合影响下2026Q3销售净利率0.4%（-8.8pct）。
    公司亮点：募资加码端云一体化软件生态，新品放量与战略备货蓄力增长（1）端云软件布局：公司拟使用超募资金2.98亿元投向“端云一体化影像软件体系研发项目”，围绕新一代相机基础架构、多端应用软件、AI自动剪辑及云存储等七大子系统，构建“相机端—移动端—桌面端—Web云端”完整软件技术体系。项目建成后，预计软件订阅、云端存储等增值服务有望贡献新增量，推动公司由硬件制造商向“空间智能生态平台”演进。（2）新品：公司三季度先后推出旗舰全景相机X6与云台相机Luna Pro，叠加6月与徕卡联合研发的Luna Ultra，产品矩阵持续向中高端扩容，有望拉动收入延续高增。（3）存货：截至2026年9月30日公司存货余额71.54亿元、较上年末增长约145%，主要系前瞻性采购芯片等核心元器件及新品备料所致。我们预计该战略储备可较好支持未来的运营需求，为后续销售旺季来临与成本管控提供保障。
    风险提示：终端需求不及预期，存储元器件等原材料价格波动，新品类拓展不及预期等。

公司信息更新报告：煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进

潞安环能(601699)
    煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入221.87亿元，同比+5.15%；归母净利润26.99亿元，同比+71.78%；扣非归母净利润27.23亿元，同比+100.34%。分季度看，2026Q3实现营业收入71.78亿元，同比+2.09%、环比约-7.35%；归母净利润9.21亿元，同比+313.53%、环比约-13.01%。公司商品煤综合售价提升，但产销量下降制约盈利释放。考虑煤价上涨带动吨煤盈利改善，我们上调2026年盈利预测；考虑后续产量恢复节奏，下调2027—2028年产销量
    及盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38.85/39.23/42.70亿元（原值37.59/41.21/46.84亿元），同比+248.4%/+1.0%/+8.9%；EPS分别为1.30/1.31/1.43元，当前股价对应PE分别为11.2/11.1/10.2倍。公司喷吹煤龙头优势突出，煤价回升有望支撑盈利改善，维持“买入”评级。
    产销量下降制约业绩释放，吨煤毛利同比提升
    2026年前三季度公司原煤产量3688万吨，同比-13.12%；商品煤销量3231万吨，同比-14.02%。其中喷吹煤产量1624万吨，同比-0.31%；销量1609万吨，同比-1.11%。商品煤销售收入209.78亿元，同比+7.40%；销售毛利91.60亿元，同比+29.41%。按商品煤销量测算，吨煤售价、成本及毛利分别约649/366/283元，同比+24.92%/+10.37%/+50.52%，毛利率43.66%，同比提升7.43pct。分季度看，2026Q3原煤产量982万吨、商品煤销量827万吨，同比-28.94%/-32.93%；吨煤售价、成本及毛利分别约804/408/396元，同比+52.61%/+13.70%/+135.87%，综合售价提升支撑煤炭业务盈利，但销量下降制约利润释放。
    资源投入持续推进，关注后续开发进度
    2026年前三季度公司经营活动现金流净额23.04亿元，同比-13.97%；购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金82.67亿元，同比大幅增加。期末无形资产较年初增长33.82%，主要系购买探矿权。公司持续推进资源接续布局，后续产能释放仍取决于项目审批及建设进度。
    风险提示：煤价超预期下跌；安全生产风险；新建矿井及资源手续推进不及预期。

公司信息更新报告：2026Q3业绩高增长，长期看好AI硬件创新驱动工程师需求扩容

嘉立创(001232)
    2026Q3业绩高增，看好AI时代下工程师红利驱动增长，维持“买入”评级公司2026年前三季度营收119.98亿元（同比+65.57%，下同），归母净利润18.66亿元（+98.71%），扣非归母净利润17.94亿元（+104.63%），业绩处预告中枢。单季度看，2026Q3营收48.25亿元（+86.11%），归母净利润8.36亿元（+141.98%），扣非归母净利润8.02亿元（+143.40%），单季度营收和业绩加速增长，我们上调盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润26.04/40.42/61.29亿元（原值为22.59/36.71/58.89亿元），对应EPS为4.69/7.28/11.03元，当前股价对应PE分别为34.8/22.4/14.8倍，看好公司依托数字化及柔性制造优势，在AI时代红利下实现订单持续增长，以及机械产业链及海外业务打开成长空间。维持“买入”评级。
    Q3结构优化拉动毛利率提升幅度扩大，收入高增带来显著费用摊薄效应2026Q1/Q2/Q3公司毛利率分别27.33%/29.19%/31.99%（-1.3/+1.2/+3.5pct），毛利率趋势向上且单Q3毛利率提升幅度扩大，我们预计系更高毛利PCBA等业务占比提升驱动。费用端，2026Q1/Q2/Q3公司期间费用率分别12.0%/10.0%/10.4%（同比分别-2.01/-2.8/-2.1pct），收入大幅度增长显著提高费用率摊薄效应，其中2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.95%/3.09%/2.5%/0.9%（-0.5/-0.6/-0.9/-0.1pct），各项费用率均有所下降。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率分别12.4%/15.8%/17.3%（+0.5/+2.6/+3.7pct）。截至2026Q3末，公司合同负债7.50亿元，较年初增长75.38%，Q1-Q3经营活动现金流净额23.64亿元（+86.91%），展现出较好经营质量。展望后续，随着业务规模扩大及数字化运营效率提升，以及高毛利业务占比提升，公司盈利能力有望进一步提升。
    AI硬件研发岗位需求扩张，工程师用户增长与一站式渗透共同支撑长期成长公司成长可拆解为“付费用户数×单用户收入”。用户端，AI向物理世界延伸，硬件创新对工程师的需求持续释放。根据猎聘数据，2026年上半年国内AI行业硬件工程师、嵌入式软件开发及机械结构工程师新发职位分别同比增长40.80%/26.16%/57.20%，反映研发人才需求向电子与机械等硬件环节扩展。我们认为，伴随物理AI应用拓展及开发工具完善，硬件创新参与者与项目数量有望持续增加，为公司工程师用户积累及打样、试制需求提供支撑。单客户价值端，PCBA及机械产业链服务不断完善，有望通过跨品类渗透提升客户采购金额，叠加机械业务独立获客与海外拓展，持续打开成长空间。
    风险提示：下游需求增长不及预期，行业竞争加剧，机械产业链及海外业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行

新乡化纤(000949)
    Q3业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行，维持“买入”评级2026年前三季度，公司实现营业收入68.32亿元，同比+19.02%；实现归母净利5.47亿元，同比+310.86%。Q3单季度，公司实现营业收入22.54亿元，环比-4.57%；实现归母净利润2.03亿元，同比+187.83%，环比-11.23%。2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，双产品供需格局向好，我们看好氨纶、粘胶长丝价格将持续上涨，我们维持公司2026并上调公司2027-2028年盈利预测，预计公-2028年归母净利润分别为8.15、13.14（+3.63）、16.69（+5.29）亿元，EPS分别为0.49、0.79（+0.22）、1.01（+0.32）元，当前股价对应PE分别为10.9、6.8、5.3倍，维持“买入”评级。
    Q3氨纶、粘胶长丝价差均环比上涨，有力支撑公司Q3业绩
    根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q3，氨纶40D平均价格为28,183元/吨，环比
    1.20%，对应2017年以来历史分位数的9.09%；氨纶价差为15,234元/吨，环比+7.96%，同比+43.66%。尽管Q3氨纶价差环比增长，但下游补库意愿较弱，行业库存累积，或致公司氨纶销量减少，营业收入环比略降。Q3粘胶长丝价差均值为34,974元/吨，环比+0.34%、同比-0.85%。公司Q3销售毛利率为17.93%，环比-1.64pcts，公司Q3归母净利润环比仅略降。
    公司粘胶长丝产能有所减量，拟建氨纶产能，未来或迎来量价齐升行情公司自10月12日起，停产河南3.12万吨粘胶长丝产能，获首期补偿金额5,123.34万元，预计对公司Q4业绩有正向贡献。同时公司正在建设“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程，未来粘胶长丝产能减量有限。氨纶方面，公司拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维年产能5万吨，根据卓创资讯数据，预计于2027年1月投产。未来氨纶、粘胶长丝行业新增产能有限，两者景气或持续上行，公司有望迎来量价齐升行情。
    风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

公司信息更新报告：三季度盈利高增兑现景气，CPO助力公司长期发展

天孚通信(300394)
    三季度盈利增速领先营收，公司盈利弹性持续释放
    2026年10月28日，公司披露2026年三季度报告，公司2026年前三季度实现营业收入47.51亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%。单季度看，公司2026年第三季度实现营业收入19.23亿元，同比增长31.5%，归母净利润8.79亿元，同比增长55.3%；销售毛利率65.05%，同比大幅提升11.37pct，环比提升0.39pct。费用端，2026年三季度销售费用率约0.18%，同比下降0.09pct，管理费用率约1.9%，同比下降0.63pct，研发费用率约5.25%，同比增加0.15pct，公司费用管控水平稳步提升。综合考虑短期交付节奏、产能爬坡及费用投入等因素，我们下调原2026-2027年盈利预测，并上调2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为32.97亿元、59.31亿元、86.13亿元(2026-2028年原38.13/60.57/80.41亿元)，当前股价对应PE为66.6倍、37.0倍、25.5倍，受益于AI超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。
    回购注销提振市场信心，股权激励锚定成长预期
    2026年10月23日，公司发布公告称董事会审议通过股份回购方案。本次回购以自有资金为来源、集中竞价方式实施，回购资金总额设定于1亿元至1.5亿元区间，价格上限为350元/股，所回购股份将全部予以注销并相应减少注册资本。我们认为，本次回购信号意义大于财务影响，充分展现了公司管理层对业绩的信心。此外，公司于2026年8月12日发布了2026年限制性股票激励计划，拟向745名激励对象授予228.87万股限制性股票，授予价格为120元/股。我们认为本次股权激励安排有助于将公司中长期成长预期与核心团队个人利益深度绑定，为公司未来发展战略与经营目标的顺利实现提供有力支撑。
    英伟达CPO交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链
    2026年8月14日凌晨，英伟达宣布其Spectrum-X Ethernet Photonics以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构的交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施，英伟达CPO方案的加速落地有望带动CPO渗透率进入快速提升通道。CPO技术通过将光引擎与交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信作为CPO光引擎环节的核心供应商，在1.6T光引擎领域已占据全球领先份额，且面向CPO场景的FAU光纤耦合阵列等前沿研发持续推进，未来在AI集群高速互联场景具备良好的放量前景。
    风险提示：AI发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

北交所信息更新：行业指南推动县域市场真菌检测普及，2026Q1-Q3扣非归母净利润+8%

丹娜生物(920009)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润7283.99万元，同比增长3.22%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司营收1.87亿元，同比增长8.98%；归母净利润7283.99万元，同比增长3.22%；扣非归母净利润为6109.27万元，同比增长7.94%；2026Q1-Q3毛利率为85.47%，2025Q1-Q3毛利率水平为85.24%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.04/1.26/1.50亿元，对应EPS为1.34/1.63/1.94元/股，对应当前股价PE分别为23.8/19.5/16.4倍，看好公司新品种上市、海外市场拓展潜力，维持“增持”评级。
    念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂为国内独家注册产品
    2026Q1-Q3，公司研发投入2985.69万元，同比增长23.50%，占营收的比例为15.93%。截至2026年6月30日，公司念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂为国内独家注册产品，国内市场尚无检测相同标志物的诊断试剂注册上市。2026年6月，公司取得曲霉、新型隐球菌及耶氏肺孢子菌核酸检测试剂盒（荧光PCR法）产品注册证；取得欧盟IVDR六项产品认证，是国内同行、大中华区合规体系内首张全套真菌检测方案证书。此外，公司在研的真菌药敏试剂预计2026年第四季度获证，药敏分析仪和G试验POCT发光产品预计2027年第一季度获证。
    行业标准与指南持续完善推动临床对真菌检测认知度和重视程度提升
    近年来，侵袭性真菌病发病率逐年攀升，易感人群持续增加，相关检测技术不断发展，带来相关检测市场的持续增长。2026年8月，国家医保局正式发布《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，覆盖临床检验、输血与血型、微生物与寄生虫、分子诊断、生化、免疫等主要板块，公司主要产品均纳入其中。2026年5月，国家卫健委印发《紧密型县域医共体医学检验中心建设与服务指南（试行）》，推动县域检验资源集约化整合。牵头医院须配齐微生物检测设备，开展检验项目不少于200项，有利于加速真菌检测在县域市场的普及与标准化。
    风险提示：产品价格下降风险、新品研发风险、主要原材料供应无法持续风险。

公司信息更新报告：2026Q3毛利率受海运/汇率等影响拖累利润率，关注2027年燃气轮机放量潜力

涛涛车业(301345)
    2026Q3毛利率拖累盈利，关注2027年新业务放量，维持“买入”评级2026Q3营收14.7亿元（+38%），归母净利润2.7亿元（+2%），扣非归母净利润2.6亿元（-0.9%）。单季度利润增速较低主要受到毛利率拖累，但考虑2027年起燃气轮机新业务放量潜力，我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.00/17.43/24.16亿元（原值为12.72/17.83/23.52亿元），对应EPS为9.17/15.98/22.15元，当前股价对应PE分别为14.4/8.3/6.0倍，继续关注长期行业监管收紧下高尔夫球车持续增长；此外燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务放量潜力，较高盈利的新业务或有望拉动公司业绩加速增长，维持“买入”评级。
    2026Q3球车稳定增长，特种车业务低基数下高增，关注2027年新业务放量收入拆分：（1）高尔夫球车：Q1-Q3销量5.1万台，预计Q3销量1.7万台（同比增长30%左右），价格环比维持稳定。整体销量较此前预期低或系9月产能受到天气等影响。（2）全地形车&越野摩托车：全地形车Q1-Q3销量超11万台，收入同比增长超30%。越野摩托车Q1-Q3销量超4万台，收入同比增长超30%。结合公司2026H1特种车业务增速高单位数，预计Q3在同期低基数下全地形车和越野摩托车实现高增。（3）电动滑板车：Q1-Q3销量24万台左右，收入同比下降约10%。展望后续，2027年核心主业高尔夫球车将同时发力2C端高端车型&高端品牌+2B场内球车+2B商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依托现有经销商门店铺货不完全依赖新开发经销商。新业务方面，公司当前燃气轮机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利，核心人员陆续到位/部分核心零部件资源锁定，2027年有望逐步兑现，弹性值得期待。
    2026Q3毛利率受海运+汇率等多方面扰动，为拖累利润率核心因素
    2026Q1/Q2/Q3毛利率分别40.9%/43.3%/39.2%（+3.7/+1.6/-6.9pct），Q3毛利率降幅较大或系海运+汇率等多方面扰动所致，预计海运成本为拖累毛利率核心因素。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别20.2%/14.6%/17.6%（-0.7/+2.3/+2.0pct），Q2起费用率有所提升系销售费用和汇兑损失增加。其中2026Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/-1.0/-0.3/+2.8pct，销售费用率有所提升系租赁和仓储等费用增加，财务费用较大幅度提升系汇兑损失（预计Q3汇兑损失4000万）。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率同比分别+3.2/-2.3/-6.5pct。
    风险提示：LSEV销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：煤价上涨驱动业绩高增，煤化工量价齐升带动增收

淮北矿业(600985)
    煤价上涨驱动业绩高增，煤化工量价齐升带动增收，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营业收入349.95亿元，同比增长9.9%；归母净利润21.46亿元，同比增长100.51%；毛利率20.76%，同比提升3.55pct；经营活动现金流净额57.79亿元，同比增长49.84%。分季度看，2026Q3单季实现营收136.07亿元，同比+21.18%、环比+21.35%；归母净利润9.07亿元，同比+2242.36%、环比+21.24%；毛利率21.26%，同比提升7.32pct。考虑到前三季度盈利表现低于此前预期，我们下调公司2026—2028年盈利预测，预计营业收入分别为474.47/497.76/517.59亿元，归母净利润分别为29.45/36.59/43.26亿元（前值为37.37/47.96/54.04亿元），对应EPS分别为1.09/1.36/1.61元，当前股价对应PE分别为13.4/10.8/9.1倍。煤炭售价上涨带动吨煤盈利提升，叠加焦炭、乙醇销售收入增长，推动公司前三季度盈利加快修复，维持“买入”评级。
    煤炭售价上涨带动吨煤盈利提升，Q3销售毛利同环比增长
    2026Q1-Q3，公司商品煤产量、销量分别为1359.37、1007.05万吨，同比分别增长4.26%、2.62%；吨煤价格、成本、毛利分别为947.14、505.47、441.68元/吨，同比分别增长17.84%、9.61%、28.93%，煤炭销售毛利率46.63%，同比提升4.01pct。分季度看，2026Q3商品煤销量317.27万吨，同比下降4.94%、环比下降7.45%；吨煤收入、成本、毛利分别为1101.61、539.54、562.07元/吨，同比分别增长48.20%、20.94%、89.12%，环比分别增长21.42%、9.06%、36.23%；煤炭销售毛利率升至51.02%，同比、环比分别提升11.04、5.55pct。售价涨幅高于成本增幅，吨煤盈利改善抵消外销量回落影响，带动2026Q3煤炭销售毛利达到17.83亿元，同比、环比分别增长79.79%、26.08%。
    焦炭提价带动收入增长，乙醇放量扩大销售规模
    2026Q1-Q3，公司焦炭、甲醇、乙醇销量分别为280.46、23.93、46.23万吨，同比分别增长4.89%、13.25%、26.94%；不含税售价分别为1681.57、2428.68、5023.83元/吨，同比分别增长19.91%、16.71%、1.30%。分季度看，2026Q3焦炭销量98.02万吨，同比-0.96%；单吨售价升至1921.39元/吨，同比、环比分别增长39.74%、20.67%，带动焦炭收入达到18.83亿元，同比+38.39%。甲醇销量10.02万吨，同比+4.16%，销售收入2.46亿元，同比+26.71%；乙醇销量15.90万吨，同比+10.26%，销售收入8.07亿元，同比+10.72%。焦炭提价与乙醇放量共同推动煤化工收入增长；同时，2026Q3洗精煤采购单价升至1509.36元/吨，同比、环比分别增长43.53%、26.03%，焦化原料采购成本压力增加。
    风险提示：原料煤采购成本高于预期；产销量不及预期；安全生产及环保风险。

公司信息更新报告：Q3销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化

陕西能源(001286)
    Q3销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营业收入167.20亿元，同比增长2.20%；归母净利润19.91亿元，同比下降17.60%。毛利率36.82%，同比下降1.01pct。分季度看，2026Q3实现营业收入60.11亿元，同比下降7.48%、环比增长21.93%；归母净利润6.44亿元，同比下降40.58%、环比增长39.96%。毛利率35.27%，同比下降4.90pct。考虑2026前三季度上网电量同比下降、Q3盈利未达我们此前预期，我们下调公司2026—2028年盈利预测，预计营收分别为233.29/272.62/275.80亿元（前值为255.16/290.66/300.31亿元），归母净利润分别为24.02/28.61/32.86亿元（前值为31.71/35.02/35.98亿元），对应EPS分别为0.64/0.76/0.88元，当前股价对应PE分别为15.6/13.1/11.4倍，维持“买入”评级。
    煤炭产能释放带动增产，迎峰度夏支撑电量回升
    煤炭方面：2026Q1-Q3，公司煤炭产量1984.72万吨，同比增长26.22%；自产煤外销量1215.31万吨，同比增长19.91%，煤炭生产及外销规模同步扩大，增产进一步增强公司自有资源保障能力。分季度看，2026Q3煤炭产量656.80万吨，同比增长12.51%、环比下降1.15%；自产煤外销量375.71万吨，同比下降14.86%、环比下降16.35%。2026Q3生产规模基本稳定，外销量降幅高于产量降幅。电力方面：2026Q1-Q3，公司发电量、上网电量分别为356.34、330.49亿千瓦时，同比分别下降4.07%、4.88%；2026Q3发电量、上网电量分别为144.07、132.98亿千瓦时，同比分别下降5.37%、6.75%，环比分别增长64.09%、63.05%。迎峰度夏期间电量环比回升，发电量、上网电量同比降幅较Q2分别收窄4.46、3.43pct，电力端电量同比下滑压力有所缓和。
    煤矿转产与机组投运同步推进，煤电一体化布局持续深化
    2026年8月，赵石畔煤电所属的600万吨/年赵石畔煤矿取得安全生产许可证、完成竣工验收，由联合试运转转入生产运营；同月，首批长协煤发往信丰能源，新增煤炭产能开始为公司江西电厂提供燃料保障。电力端，商洛发电二期两台66万千瓦机组分别于8月、10月转入商业运营，延安热电二期3号35万千瓦机组于9月投产，三台机组合计新增装机167万千瓦。信丰能源两台100万千瓦机组继续推进，其中1号机组已于10月进入吹管调试阶段。随着赵石畔煤矿产能释放、已投产机组运营时间增加及信丰项目后续投运，煤炭生产与电力消纳的协同有望进一步增强。
    风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；电价、煤价下行风险；安全及环保风险。

北交所信息更新：科学仪器海外拓展与国产替代双线推进，2026Q1-Q3归母净利润同比+93%

海能技术(920476)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润3502.58万元，同比增长93.45%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收2.6亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润3502.58万元，同比增长93.45%；扣非归母净利润为2698.12万元，同比增长112.68%；2026Q1-Q3毛利率为62.82%，2025Q1-Q3毛利率水平为63.36%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.53/0.64/0.81亿元，对应EPS为0.60/0.72/0.91元/股，对应当前股价PE为36.4/30.2/24.0倍，看好公司多项科学仪器新产品达行业领先水平，国产替代工作积极进行，维持“买入”评级。
    紧密围绕智能技术、国产软件平台及其他数智技术等创新性技术拓展服务2026Q1-Q3，公司投入研发费用3598.54万元，研发费用率13.87%。2026年，公司聚焦现有产品，紧密围绕智能技术、国产软件平台及其他数智技术等创新性技术，通过自主创新和合作开发提高产品的技术先进性和智能化水平，通过加强工业设计创新提升产品形象，通过全产业链的持续完善提高产品品质和可靠性，逐步推进智能技术在高端科学仪器领域的应用，全方面提升产品的全球竞争力。
    着力加大海外市场拓展力度，深入挖掘海外市场增量
    2026年上半年，公司海外收入3666.39万元，同比增长17.38%，连续多年呈增长趋势。公司海外市场客户分布较为分散，现阶段受部分海外地区地缘政治局势波动影响轻微。一方面，公司丰富面向海外市场销售的产品品种，确保高品质、高可靠性和高竞争力的成熟产品持续投放海外市场；另一方面，加强海外销售及服务团队建设，完善海外代理渠道结构和代理商数量，制定符合海外用户习惯的营销策略，提高海外用户服务及时性和专业性，进一步提高海外市场占有率；三是，通过推出高端、高可靠性成熟产品，积极参与欧美日等发达地区市场竞争，抢占全球科学仪器高端市场。
    风险提示：新品研发风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险。其他风险详见倒数第二页标注1

公司信息更新报告：钾肥销量下降拖累Q3业绩表现，看好增量产能释放

亚钾国际(000893)
    钾肥销量下降拖累Q3业绩表现，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展公司发布2026年三季报，实现营收54.7亿元，同比+41.5%；归母净利润18.36亿元，同比+34.7%；扣非净利润19.42亿元，同比+42.6%；其中2026Q3实现营收16.48亿元，同比+22.6%、环比-29.4%；归母净利润4.86亿元，同比-4.4%、环比-40.6%；扣非净利润5.95亿元，同比+17.6%、环比-27.1%，非经常性损益主要是计提资产减值损失1.65亿元，钾肥销量下降拖累Q3业绩环比承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.58（-2.97）、35.81（-4.28）、41.20（-4.09）亿元，EPS分别为3.09、3.88、4.46元/股，当前股价对应PE为11.2、8.9、7.8倍。我们看好公司低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。
    Q3氯化钾环比销量下降、价格微跌，积极推进钾肥放量及新产能批复
    钾肥产销：2026年前三季度，公司氯化钾产量216.08万吨（同比+44.2%），销量186.68万吨（同比+22.5%），整体营收54.7亿元（同比+41.5%），我们测算均价2,930元/吨（同比+15.5%）。2026Q3氯化钾产量66.59万吨（同比+37.4%、环比-21.5%），销量55.43万吨（同比+15.7%、环比-29.1%），我们测算均价2,974元/吨（同比+5.9%、环比-0.3%），受老挝雨季、当地基础设施影响，公司钾肥产品运输效率阶段性下降。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、归母净利率为59.9%、33.6%，同比+1.01、-1.68pcts；2026Q3销售毛利率、归母净利率为59.93%、29.48%，同比-1.62、-8.30pcts，环比-1.61、-5.56pcts。项目建设：公司第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，有望在2026年年内实现投运，公司目标2026年实现300万吨产量，中期产量目标450-500万吨/年，长期产量目标700万吨以上/年。据百川盈孚数据，10月28日氯化钾市场均价2,931元/吨，市场价格整体平稳，可流通货源仍较充裕，港口库存虽仍处相对高位，但较前期高点有所边际回落，低价货源基本消失，市场心态进一步趋稳。
    风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。

北交所信息更新：大力开发宠物药、国外市场，2026Q1-Q3归母净利润+17%

森萱医药(920946)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润12162.55万元，同比增长17.34%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收4.6亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润12162.55万元，同比增长17.34%；扣非归母净利润为11959.1万元，同比增长18.55%；2026Q1-Q3毛利率为48.73%，2025Q1-Q3毛利率水平为47.15%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为1.65/1.94/2.20亿元，对应EPS为0.39/0.45/0.52元/股，对应当前股价PE为26.4/22.5/19.8倍，维持“增持”评级。
    围绕老产品优化工艺、推进新产品开发，宠物药市场收入持续增长
    2026Q1-Q3，公司研发费用2,264.58万元，同比增长13.53%，占营收的比例为4.92%，部分研发项目进入中试或放大阶段，阶段性投入增加。公司围绕中长期发展战略“深耕革新原料药、扩大升级新材料、专业提升中间体、拓展布局宠物药等新赛道”进行研发，未来将继续围绕老产品的工艺优化、新产品的开发推进。公司现有用于人药的原料药品种中的苯巴比妥、保泰松、琥布宗等产品已经在欧美宠物药市场实现了良好效益，收入持续增长；基于此，公司未来将以此类业务为根基，积极探索并逐步推进新的宠物药品种在欧美市场及国内市场的布局，确保未来发展的动力。
    集采制剂价格压力传导上游，公司加大国外市场开发力度促进业绩增长制剂企业面临新规实施带来的压力，成本压力向上游传导，未来上游原料药产品价格具有下降趋势，目前公司相关产品在国内市场的销售价格有所下降，未来公司一方面将利用自身的质量体系和注册优势，确保强有力的竞争优势，另一方面将持续推进降本增效，通过成本端消化销售价格下降带来的影响，此外公司将加大国外市场的开发，保障国内、国外市场整体规模和利润稳定增长。2026Q1-Q3，公司销售费用1123.61万元，同比增长5.58%，占营收比例为2.44%。
    风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

公司信息更新报告：2026Q3汇率及成本持续扰动盈利能力，内销稳健增长&外销逐步企稳

新宝股份(002705)
    2026Q3盈利承压，关注中长期收入及利润逐步改善，维持“买入”评级2026Q1-Q3公司实现营收119.32亿元（同比-2.86%，下同），归母净利润2.22亿元（-73.60%），扣非归母净利润1.93亿元（-76.26%）。2026Q3营收45.12亿元（+0.69%），归母净利润0.86亿元（-71.29%），扣非归母净利润0.75亿元（-73.49%），收入端企稳，盈利仍受汇率、原材料成本及行业竞争等因素扰动。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.09/7.84/9.27亿元，对应EPS为0.50/0.97/1.14元，当前股价对应PE分别为21.7/11.3/9.5倍。伴随关税、汇率扰动因素减弱，关注业绩逐步修复，维持“买入”评级。
    2026Q3内销保持稳健增长/外销企稳，关注关税及汇率扰动减弱后外销修复分内外销：2026Q3国内/国外营收分别8.20/36.92亿元，同比分别+4.3%/持平。（2026Q2国内/国外营收同比分别+4.7%/-0.9%，2026Q1同比分别+2.7%/-14%），Q3单季度内销保持增长趋势并且外销逐步企稳。中国海关数据显示，2026Q3电吹风/电炒锅/电动剃须刀/电饭锅/电烤面包机/咖啡机和电茶壶/气体净化器/吸尘器出口数量同比分别+1%/-25%/+16%/+12%/+13%/+14%/+44%/+6%，整体增速表现较2025Q2~2026Q1改善。展望后续，伴随关税以及汇率扰动减弱，看好公司外销业务逐步修复。同时关注个护、宠物电器、高端园林工具等新品类拓展。
    2026Q3原材料成本及汇率持续扰动毛利率，拖累利润率表现
    2026Q1/Q2/Q3毛利率分别18.41%/15.94%/15.73%（-4.01/-5.81/-4.30pct），Q3毛利率仍承压，原材料成本及汇率扰动影响持续。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别14.75%/13.65%/12.91%（+2.25/+1.59/+0.96pct），其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.10%/4.73%/3.73%/1.36%（+0.03/+0.18/+0.13/+0.62pct），销售、管理及研发费用率整体较为稳定，财务费用率上升仍为主要拖累项，Q3汇兑损失同比增加0.27亿元。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率分别2.29%/1.45%/1.90%，Q3同比下降4.76pct。展望后续，伴随汇率扰动减弱，关注后续利润率修复弹性。
    风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

公司信息更新报告：业绩延续高增长态势，夯实AI安全领导者地位

深信服(300454)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    我们维持2026-2028年归母净利润预测为7.55、9.71、12.20亿元，EPS分别为1.75、2.25、2.83元/股，当前股价对应PE分别为81.7、63.6、50.6倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。
    业绩延续高增长态势，现金流创历史最佳水平
    （1）2026年前三季度，公司实现营业收入67.79亿元，同比增长32.27%；Q3单季度公司实现营业收入27.82亿元，同比增长31.45%，延续了上半年良好的增长态势。主要得益于服务器硬件及配件市场价格上涨幅度较大，推动公司云计算业务收入同比增长较快，同时网络安全业务、基础网络业务收入也有一定幅度的增长。（2）前三季度公司实现归母净利润5.76亿元，同比增长814.77%；Q3单季度公司实现归母净利润3.45亿元同比增长134.31%。前三季度公司实现扣非净利润3.65亿元，同比增长368.88%；Q3单季度公司实现扣非净利润1.86亿元，同比增长50.81%；得益于公司间接投资的宇树科技成功上市、估值大幅提升，投资收益大幅增加。前三季度，公司经营性现金流净额为7.1亿元，同比大幅增长。（3）前三季度公司销售毛利率为60.06%，同比略下降0.88个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.13%、3.86%、24.81%，同比下降5.50、0.79、4.44个百分点。
    以AI重构安全业务，持续夯实领先者地位
    公司在网络安全领域不断落地AI技术，以AI重构安全业务，并积极探索以AI保护AI的解决方案，持续提升网络安全的AI核心能力，进一步夯实公司在网络安全垂直领域AI领先者的地位。公司持续深化AI安全平台的技术迭代与方案落地，打造覆盖“预防-检测研判-响应”全周期的AI原生安全运营体系，推动客户安全能力从单点AI增强向体系化AI赋能升级。
    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

公司信息更新报告：Q3业绩短期承压，电子化学品矩阵逐步扩展

滨化股份(601678)
    Q3营收同比+16.59%，看好公司长期成长，维持“买入”评级
    公司前三季度实现营收126.83亿元，同比+13.77%；归母净利润3.58亿元，同比+86.37%。其中Q3营收44.23亿元，同比+16.59%、环比+1.99%；归母净利润0.15亿元，同比-81.67%、环比-92.48%。Q3公司主营产品均价环比回落，叠加前期高价原材料拉高成本，公司业绩短期承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.15（-2.13）、8.97（-0.56）、12.50（-1.20）亿元，EPS分别为0.21（-0.09）、0.37（-0.03）、0.52（-0.05）元，当前股价对应PE分别为21.4、12.3、8.8倍，我们看好公司氯碱、碳三碳四业务盈利能力有望提升，电子化学品矩阵逐步扩展，成长空间广阔，维持“买入”评级。
    Q3主营产品均价环比回落，10月产品均价回升明显
    2026Q1-Q3，公司主营产品环氧丙烷、MTBE、烧碱（折百）、丙烯、环氧氯丙烷均价分别为8,372、5,238、2,579、7,291、10,560元/吨，同比分别+27.18%、+10.74%、-18.19%、+24.63%、+20.99%；Q3均价同比分别+28.91%、+24.53%、-22.79%、+36.13%、-0.38%，环比分别-4.97%、-1.74%、-9.98%、-2.63%、-12.88%。成本端，Q3原煤、丙烷、丁烷均价同比分别+38.32%、+34.04%、+38.49%，环比分别+19.69%、-12.82%、-11.32%。据百川盈孚数据，截至10月28日，环氧丙烷、MTBE10月均价分别为11,247、8,157元/吨，较Q3均价分别+15.00%、+16.08%。
    电子级6N高纯氟化氢气体项目投产，北鲲计划持续推进
    2026年7月19日，北鲲计划——滨化集团电子级高纯氟化氢气体投产暨新产品发布会举行。滨化集团通过工艺、工程、检测、充装四方面技术突破，实现制备、生产、分析、包装的闭环控制，半导体用高纯氟化氢产品品质达到6N等级(99.9999%)，达到国际一流水平。目前，公司已完成50吨/年高纯氟化氢钢瓶充装线的建设与调试，并取得山东省特检院颁发的气瓶充装许可证，具备完整的生产、充装、销售手续，并已开始向国内外重点客户进行产品推介。
    风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、项目投产不及预期风险。

公司信息更新报告：所得税减少改善盈利，调改推进、试水新鲜零食业态

家家悦(603708)
    事件：2026Q3由于所得税费用同比减少，归母净利润同比+40.4%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收132.97亿元（-2.1%）、归母净利润2.18亿元（+6.0%），其中2026Q3实现营收43.31亿元（-5.4%）、归母净利润0.32亿元（+40.4%），利润增长主要由于所得税费用同比减少。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，毛利率稳步改善，经营质量持续提升。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为2.56/3.08/3.60亿元，对应EPS为0.40/0.48/0.56元，当前股价对应PE为22.6/18.7/16.1倍，维持“买入”评级。
    综合超市收入小幅增长，综合毛利率稳步提升
    分业态看，2026Q1-Q3综合超市/社区生活超市/乡镇超市/其他业态直营门店收入分别为75.49亿元（+1.5%）/31.20亿元（-6.5%）/11.99亿元（-5.4%）/1.75亿元（-20.9%）。分地区看，2026Q1-Q3山东省/省外地区直营门店收入分别为96.57亿元（-3.4%）/23.86亿元（+5.1%）。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司毛利率分别为24.3%/24.5%，同比分别+0.4pct/+0.7pct。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为18.7%/2.1%/1.0%，同比分别+0.4pct/+0.1pct/持平；2026Q3单季分别为19.9%/2.2%/0.9%，同比分别+0.9pct/+0.1pct/-0.1pct。
    门店调改提质，新鲜零食店中店落地
    门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026Q3新开直营门店6家，直营店/加盟店分别净开店-9/0家。截至2026Q3公司门店总数1032家，其中直营店886家、加盟店146家；分业态看，综合超市/社区生活超市/乡镇超市/零食店/好惠星折扣店/便利店等其他业态门店分别为251/380/200/117/6/78家。新业态方面，公司旗下“JOY家悦新鲜零食”专区于9月30日亮相、国庆期间开业，在原有商超内设置相对独立的品牌空间，探索“店中店”模式；商品覆盖现烤烘焙、当季炒货、冷压鲜饮等，突出原料新鲜、简单配方和现场制作，拓展新鲜零食消费场景。
    风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。

公司信息更新报告：Q3业绩创历史新高，长丝行业反内卷渐入佳境

新凤鸣(603225)
    Q3业绩创历史新高，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收649.27亿元，同比+26%；归母净利润26.12亿元，同比+200.7%；扣非归母净利润26.79亿元，同比+245.3%。其中2026Q3实现营收242.36亿元，同比+34.3%、环比+4.6%；归母净利润11.73亿元，同比+630.6%、环比+9.5%；扣非归母净利润11.57亿元，同比+900.4%、环比+13.8%。我们维持公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润32.98、39.53、47.00亿元，EPS为1.97、2.36、2.80元，当前股价对应PE为7.9、6.6、5.6倍。我们看好长丝补库需求弹性与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。
    公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复
    产销量方面，2026Q3公司涤纶长丝产销量分别186、199万吨，分别环比+2.1%、+12.7%，分别同比-10.1%、-1.2%，三季度公司继续贯彻行业反内卷，长丝负荷维持在较低水平。产销率方面，Q3公司长丝整体处于去库过程，Q3长丝产销率为107.1%，较Q2环比+10.1pcts。吨盈利方面，2026年前三季度，公司合计归母净利润26.12亿元，按照合计544万吨长丝销量，长丝吨净利约480元（包含PTA、短纤产品的盈亏），其中2026Q3公司长丝吨净利约591元。整体来看，2026年以来，长丝行业反内卷成效显著，公司坚持效益优先、避免行业恶性竞争，其业绩也随之显著改善。
    看好长丝补库需求弹性与中长期盈利中枢上移
    2026年3月以来，油价高波使得长丝直接需求受到压制，产业链各个环节处于深度去库过程。短期来看，一旦后续原油价格回归正常水平，长丝下游产业链各个环节有望迎来补库，长丝盈利或将值得期待。中长期来看，长丝行业供给增速逐步放缓，2026年行业反内卷也渐入佳境，在油价暴涨暴跌、直接需求大幅下降的背景下，多次压力测试也均顺利通过。未来需求稳步增长背景下，涤纶长丝行业盈利中枢有望逐步抬升。
    风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、行业竞争加剧、其他风险详见第三页标注。1