公司信息更新报告：公司业绩持续超预期，前后端业务协同稳健发展

皓元医药(688131)
    2025H1公司业绩持续超预期，前后端业务协同稳健发展
    2025H1，公司实现营收13.11亿元，同比增长24.20%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长111.40%。上半年主营业务毛利率达49.1%，同比提升3.7个百分点。2025Q2，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，环比增长16.28%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，环比增长43.27%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长55.31%，环比增长38.59%。公司积极开拓市场，高盈利业务持续快速增长叠加成本控制，我们上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.95/4.05/5.19亿元（原预计为2.76/3.73/4.75亿元），EPS为1.39/1.91/2.45元，当前股价对应P/E为49.2/35.9/28.0倍，维持“买入”评级。
    前端生命科学试剂业务增长强劲，盈利能力持续提升
    2025H1，前端生命科学试剂业务实现营业收入9.04亿元，同比+29.2%，占公司主营业务收入比重约69.4%，毛利率63.0%，同比上升3.5个百分点。其中，分子砌块业务实现收入2.58亿元，同比+24.1%；工具化合物和生化试剂业务收入为6.46亿元，同比+31.4%。截至2025H1，在生命科学试剂领域，公司累计储备约14.7万种产品，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，构建了220多种集成化化合物库，为基础研究和新药开发的客户提供了品类丰富的高质量研究工具。
    后端业务在手订单金额稳健增长，CDMO业务链条持续延伸
    2025H1，公司原料药和中间体、制剂业务实现营业收入3.99亿元，同比+13.6%。截至2025H1，公司仿制药项目共419个，其中商业化项目83个；创新药累计承接了966个项目，其中超130个项目已进入临床II期、III期及商业化阶段。公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，金额超5.9亿元，较2024H1同比+40.1%。在ADC领域，公司构建了覆盖全链条的闭环服务体系，重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利投运，并于6月通过欧盟QP审计。我们预计随着在手订单逐步转化为收入，公司后端产能利用率有望提升，增厚公司整体利润。
    风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

公司信息更新报告：服务器营收双倍增长，自研芯片助力国产超节点破局

中兴通讯(000063)
    加大智算市场攻坚，第二曲线业务增长显著，维持“买入”评级
    公司发布2025年半年度报，2025H1公司实现营收715.53亿元，同比增长14.51%，其中第二曲线业务营收同比增长近100%，实现归母净利润50.58亿元，实现扣非归母净利润41.04亿元。2025Q2公司实现营收385.85亿元，同比增长20.92%，实现归母净利润26.04亿元，环比增长6.16%，实现扣非归母净利润21.47亿元，环比增长9.74%。公司持续发力第二曲线业务，加速突破国内智算市场，运营商市场持续提升海外市占率，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为86.31/90.16/97.74亿元，当前股价对应PE为25.2/24.1/22.2倍，伴随5G-A商用落地以及算力持续建设，我们看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。
    “连接+算力”战略持续兑现，AI服务器多种类突破
    分业务来看，2025H1公司运营商业务实现营收350.64亿元，无线、有线核心产品市场份额保持稳中有升态势，通算服务器国内运营商份额领先，智算服务器陆续中标国产智算资源池项目；政企业务实现营收192.54亿元，同比增长109.93%，主要是服务器及存储收入增长，公司全系列智算服务器在国内头部互联网公司实现规模销售，互联网白盒数据中心交换机持续规模商用；消费者业务实现营收172.35亿元，同比增长7.59%，主要是手机产品、云电脑收入增长，手机国际市场营收同比增长超30%。细分产品来看，2025H1，公司服务器及存储营收同比增长超200%，其中AI服务器占比达55%。
    全面投入AI，自研芯片+超节点服务器+高速交换机筑牢智算底座
    2025H1，公司研发费用达126.65亿元，推出自研定海芯片，支持RDMA标卡、智能网卡、DPU卡等多种形态算力加速硬件。公司服务器满足全场景需求，联合壁仞科技和曦智科技推出国内首个光互连光交换GPU超节点，推出搭配自研AI大容量凌云AI交换芯片智算超节点系统。推出国产超高密度230.4T框式交换机，以及全系列51.2T/12.8T盒式交换机，助力百/千/万卡智算集群规模商用。
    风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。

公司信息更新报告：珠宝时尚业务积极调整，出海战略打开成长空间

豫园股份(600655)
    公司2025Q2营收同比-0.2%，归母净利润同比-98.9%
    公司发布中报：2025H1实现营收191.12亿元（同比-30.7%，下同）、归母净利润0.63亿元（-94.5%）；单2025Q2营收103.3亿元（-0.2%）、归母净利润0.11亿元（-98.9%）；利润下滑主要原因系金价震荡、内需疲软导致收入端承压。我们认为，公司坚持“文化+科技”赋能产业，同时在“东方生活美学”置顶战略下驱动品牌和产品出海，有望打造第二成长曲线。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为12.62/14.85/16.25亿元，对应EPS为0.32/0.38/0.42元，当前股价对应PE为18.9/16.0/14.7倍，维持“买入”评级。
    珠宝时尚业务积极调整，产品结构升级和IP合作效果初显
    2025H1公司珠宝时尚业务实现营收127.91亿元（-37.5%），主因金价高位波动导致终端动销继续承压；业务毛利率为7.34%，同比提升0.43pct。渠道端，2025H1公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为4249家，较2024年末净关店366家；产品端，公司积极推进产品结构调整，且效果初显，其中2025Q2古韵金产品销售超23亿元，“一串好运”系列上市以来实现销售超1.5亿元，同时计件类产品同比销售亦有显著提升；品牌端，以二次元IP驱动品牌年轻化共振，老庙携手国创动画IP《天官赐福》，其联名金运礼盒在天猫首发当天销售破百万，位居IP联名黄金品类TOP1。
    公司坚持“文化+科技”赋能，通过产业生态出海稳步推进全球化战略2025H1公司坚持通过“文化+科技”赋能消费场景和IP打造，各消费产业有望稳步复苏：（1）餐饮管理与服务板块实现营收4.66亿元（-27.8%）；（2）食品百货板块实现营收5.11亿元（-16.7%）；（3）化妆品板块实现营收1.13亿元（-22.4%）；（4）时尚表业板块实现营收3.08亿元（-16.4%）。（5）度假村板块实现营收3.10亿元（-57.4%）。此外，公司积极推进品牌和产品出海战略，报告期老庙黄金、南翔馒头店、海鸥表、上海表等豫园一众产业生态品牌亮相泰国，树立中国文化出海标杆示范，预计海外收入将成为公司业务持续增长的重要引擎之一。
    风险提示：竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期等。

公司信息更新报告：全球海风装备龙头，业绩进入高速增长期

大金重工(002487)
    双海战略布局迎来收获期，业绩实现高速增长
    大金重工发布2025年半年报，公司2025年上半年实现营业收入28.41亿元，yoy+109.5%，实现归母净利润5.47亿元，yoy+214.3%。其中2025Q2实现收入17.00亿元，yoy+90.4%，QOQ+49.1%，实现归母净利润3.16亿元，yoy+161.0%，QOQ+36.6%。公司前瞻性布局并聚焦海外海上战略，已形成执行欧洲海工项目的批量化交付体系，考虑到公司在手海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，我们上调公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年的归母净利润为10.93/13.57/18.76亿元（原值为8.81/11.95/15.35亿元），EPS为1.71/2.13/2.94元，对应当前股价PE为16.1、13.0、9.4倍，我们持续看好公司作为全球风电海工龙头的发展潜力，维持“买入”评级。
    欧洲海上风电进入高景气周期，出口海工订单规模增速明显
    2025H1公司实现海外收入22.43亿元，yoy+195.8%，毛利率同比提升3.1pct，公司海外海工发货量同比增长超一倍，实现量利齐升。根据GWEC统计，2024年全球海风拍卖总量达到56.3GW，创历史新高，其中欧洲23.2GW，欧洲海风项目有望全面加速，2025年至今公司累计签单金额近30亿元，海外海风订单快速增长，凭借丰富的项目交付经验，有望全面受益欧洲海风建设的高景气周期。
    签署首个海外船舶建造合同，扩展能力边界
    公司自研并负责建造的首条海工特种重型运输船已完成船台建造阶段，将在2026年上半年启动首航，为公司海外客户承运公司建造的海上风电基础产品。此外，公司与韩国某航运公司签署了《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT的重型风电甲板运输船，合同金额约3亿元，该船舶将于2027年完成交付。在全力保障自有超大型风电甲板运输船建造任务的同时，公司获得首个市场化订单，成功扩展船舶设计与建造的新增长曲线。
    风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。

公司信息更新报告：2025Q2业绩表现亮眼，文旅运营盈利能力提升

大丰实业(603081)
    主业低谷调整期已过，2025Q2业绩同比大增
    2025H1公司实现营收10亿元/yoy+52.2%，归母净利润0.75亿元/yoy+56.8%。对应归母净利率7.49%/yoy+0.22pct；2025Q2营收7.14亿元/yo+92.8%，归母净利润0.42亿元/yoy+201.8%。通过主动压减高风险项目和优化订单结构，主业文体装备业务开工项目实现增长，俄罗斯索契等海外项目交付顺利推动Q2营收显著回暖。公司传统主业仍长期受益于文体旅产业发展，叠加TOC文旅运营业务迈入收获期，看好第二曲线带动业绩向上成长，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.52/2.11/2.74（前值1.25/1.90/2.57）亿元，yoy+134.8%/+39.4%/+29.7%，对应EPS为0.35/0.48/0.63元，当前股价对应PE为32.5/23.3/18倍，维持“买入”评级。
    文体装备业务增势强劲，文体旅运营盈利能力提升
    分业务：2025H1文体装备/文旅运营/数艺科技/轨道交通实现收入7.17/1.39/0.77/0.67亿元，yoy+89.3%/+34%/-7.1%/-12.9%。文体装备重新步入正轨，子公司俄罗斯大丰贡献收入/利润增量3774/2955万元；数艺科技/轨道交通业务订单交付较少导致收入小幅下滑。2025H1各业务毛利率为24.8%/36.5%/24.8%/16.8%，yoy-12.1/+5.7/-11.1/+1.7pct，实现公司坚定推进文体旅一体化转型，在运营旅游演艺/剧院场馆项目达5/20余个，模式降本+异地复制下内容资产已呈现“多项目并行、多文化母题共振、多技术栈共用”的乘数效应，内容边际成本呈递减趋势，子公司大丰文化（剧院运营）2025H1实现收入9631万元，归母净利润163万元/同比+153.4%，已投运项目度过培育期后盈利能力提升显著。费用端：2025H1销售/管理/研发费用yoy+45.3%/+10.2%/-16%，对应费用率为8.6%/13.2%/4.5%，yoy-0.4/-5.1/-3.7pct。
    经营性现金流维持稳健，在手订单储备充足
    2025H1经营净现金净流出888万元，较上年同期少流出2980万元；截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、合同负债规模分别为16.5/8.7/14.4/3.9亿元，较年初变动+7.4%/+4.4%/-0.8%/+3.1%。公司进一步加强各类项目款项回收工作，项目回款和营运资金状况良好。公司已获得2026爱知·名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权，截至2025H1公司未履约合同金额33.9亿元，较年初新增5.76亿元，在手订单维持高水位有望支撑业绩转化。
    风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。

公司信息更新报告：门店持续调整，静待经营反转

绝味食品(603517)
    公司门店经营持续调整，静待底部反转，维持“增持”评级
    公司2025H1实现收入28.2亿元，同降15.6%，归母净利润1.75亿元，同降40.7%；其中2025Q2实现收入13.2亿元，同降19.8%，归母净利润0.55亿元，同比下滑57.6%。公司门店经营仍有压力，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润3.9（-2.4）、5.0（-1.8）、5.3（-1.9）亿元，同增73.4%、26.7%、6.4%，当前股价对应PE分别为25.0、19.7、18.5倍，公司作为行业龙头，调整门店经营策略，卤味行业集中度有望进一步提升，美食生态圈企业有望逐步恢复，维持“增持”评级。
    门店经营仍承压，华东区域韧性较强
    公司2025Q2收入13.2亿元，同降19.8%，或因公司卤味门店仍有承压。分产品看，公司2025Q2禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理2025Q2分别实现收入7.2、0.1、1.4、1.1、1.1、0.1亿元，同比分别下滑24.3%、34.9%、16.2%、23.1%、21.3%、26.5%。分区域看，公司2025Q2西南、西北、华中、华南、华东、华北、非大陆区域分别收入1.5、0.2、3.0、1.7、3.0、1.4、0.2亿元，同比分别下滑25.1%、17.9%、35.6%、52.4%、1.4%、41.2%、15.2%，华东区域韧性较强。
    费用投入广宣，利润短期承压
    公司2025Q2毛利率28.9%，同比下降1.6pct，主因线上平台货折促销和产品结构调整，目前鸭副原材料价格较为稳定。公司2025Q2销售费用率10.4%，同增0.4pct，广宣费用有所影响；管理费用率9.7%，同增2.8pct，主因职工薪酬增加。投资收入方面，公司2025Q2实现收益0.19亿元，同增76.0%，表现较好。展望未来，公司作为行业龙头，未来有望门店经营逐步改善，美食生态圈企业平稳恢复，静待底部反转。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端消费力下行影响需求风险，门店调改不及预期风险。

公司信息更新报告：业绩符合预期，低空经济及商业航天成为新增长引擎

中科星图(688568)
    “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级
    考虑公司研发投入加大，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为4.36、5.25、6.27亿元（前值为4.93、7.07、9.89亿元），EPS为0.54、0.65、0.78元/股，当前股价对应2025-2027年PE为87.2、72.3、60.6倍，公司“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，低空经济及商业航天成为增长新引擎
    （1）2025年上半年公司实现营业收入13.48亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润7810.18万元，同比增长22.82%；实现扣非归母净利润-2262.28万元，同比由盈转亏。其中，Q2单季度实现营业收入8.44亿元，同比增长22.98%；实现归母净利润5732.52万元，同比下滑7.02%；实现扣非归母净利润134.71万元，同比下滑92.28%。（2）上半年公司对收入板块重新划分：低空经济板块实现营业收入6381.39万元；商业航天板块实现营业收入19,323.83万元，同比增长137.51%；地信板块实现营业收入10.91亿元，同比增长6.60%。（3）上半年公司毛利率为46.07%，同比下降1.94个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.89%、11.89%、17.99%，同比变动-1.72、+0.57、+2.01pct。
    低空经济取得“0到1”突破，拓展商业航天全产业链
    （1）低空产业，公司制定“1+2+N+M”低空战略，目前已形成涵盖低空规划、安全保障、协同监管、飞行服务、场景应用“五位一体”的低空产品体系，“直销+生态”的低空产品销售网络，通过线上订阅使用或试用飞行服务平台的城市40余个，覆盖京津冀、长三角、珠三角、东北、成渝、东南、西部等重点区域，并已线下签约深圳、青岛、湖州、福州、南宁、西宁等城市。（2）商业航天，公司筹划特色商业卫星星座建设，发展航天综合电子系统及先进装备制造能力，构建天地一体商业航天测运控网络，深化创新空天信息应用服务，推动公司从产业链中下游向上游拓展。
    风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

公司信息更新报告：降本增效成果显著，业绩增长稳步向上

普莱柯(603566)
    降本增效成果显著，业绩增长稳步向上，维持“买入”评级
    公司发布2025年半年报，2025H1营收5.59亿元(yoy+15.79%)，归母净利润1.16亿元(yoy+57.12%)，其中单Q2营收2.81亿元(yoy+13.38%)，归母净利润0.63亿元(yoy+35.67%)。公司禽苗、宠物苗及化药营收持续增长，降本增效成果显著，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.03/2.33/2.80（2025-2027年原预测分别为1.71/2.07/2.49）亿元，对应EPS分别为0.59/0.67/0.81元，当前股价对应PE为25.2/21.9/18.3倍。公司降本增效成果显著，业绩增长稳步向上，维持“买入”评级。
    猪苗经营短期承压，禽苗宠物苗持续发力增长
    生物制品：2025H1营收4.01亿元(yoy+13.17%)，其中猪/禽/反刍/宠物用营收分别1.31/2.59/0.02/0.10亿元（yoy-11.49%/+30.01%/+39.62%/+49.65%）。化药：2025H1营收1.24亿元(同比+20.94%)，其中宠物用营收0.08亿元（yoy+9.99%）。功能性保健品等（宠物用）：2025H1营收0.13亿元(yoy+124.47%)。公司猪苗业务短期承压，禽苗、宠物苗及化药持续发力，公司深化与大型养殖集团战略合作，同时宠物产品采用“线下+线上”双轮驱动，2025H1公司宠物相关产品线上销量同比增长超3倍，渠道拓展成效显著。
    降本增效净利率显著抬升，持续创新持续成长
    2025H1公司毛利率59.76%（yoy-3.42pct），净利率20.77%（yoy+5.46pct），销售/管理/财务费用率分别为22.21%/6.74%/-0.07%，分别同比-5.60/-2.55/+0.18pct。公司持续推动降本控费，期间费用率下降驱动净利率提升。公司重视研发投入，2025H1研发费用0.44亿元(yoy+1.71%)，2025H1公司新支流法腺五联苗等多款产品获国家新兽药注册证书，公司产品储备充足，持续成长。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

公司信息更新报告：收入继续高增，稳步推进半导体设备平台化布局

中微公司(688012)
    收入保持高增，研发加码补齐国产高端设备短板，维持“买入”评级
    2025H1公司实现营收49.61亿元，yoy+43.88%，主因公司高端刻蚀设备新增付运量显著提升，在先进逻辑和先进存储中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产；实现毛利率39.86%，同比下滑1.46pcts，我们认为主因公司部分先进机台在量产爬坡过程中产生的部分一次性成本在本季度体现；实现归母净利润7.06亿元，yoy+36.62%，主因收入高速增长。此外，公司继续保持高额研发投入，2025H1投入总额14.92亿元，yoy+53.70%，占收入比例为30.07%，远高于科创板公司平均水平（10-15%）。
    公司Q2单季度实现收入27.87亿元，yoy+51.26%，qoq+28.25%；实现归母净利润3.93亿元，yoy+46.82%，qoq+25.47%；实现毛利率38.54%，同比提升0.37pcts，环比下滑3.00pcts。
    公司在刻蚀领域领先，大力推进薄膜沉积设备研发，且通过内生外延方式拓展光学与电子束量检测等设备，竞争力强劲。我们维持收入预测，小幅下修公司财务费用预测，并小幅上修公司净利润预测，预计公司2025-2027年分别实现营业收入122/160/200亿元，实现归母净利润22.1/32.1/44.9亿元（前值22.1/31.9/44.7亿元），当前股价对应PE分别为60.6/41.8/29.9倍，维持“买入”评级。
    新品研发进展顺利，高端化+平台化布局稳步推进
    公司各条线产品研发进展顺利：（1）刻蚀设备：CCP方面，公司针对超高深宽比刻蚀工艺（深宽比60:1）自主开发的Primo UD-RIE已大规模应用于先进的存储器件生产线。ICP方面：公司8英寸和12英寸深硅刻蚀设备Primo TSV200E、Primo TSV300E在晶圆级先进封装、2.5D封装和微机电系统芯片生产线等成熟市场继续获得重复订单同时，在12英寸3D芯片的硅通孔刻蚀工艺上得到成功验证。（2）薄膜沉积设备：MOCVD方面，公司红黄光LED MOCVD设备开发进展顺利，同时碳化硅功率器件外延生产设备已实现优良的工艺结果。ALD方面，公司已有六种CVD-ALD薄膜沉积设备进入市场，核准顺利推进，部分设备已取得批量订单。此外，公司减压EPI设备已在成熟制程客户进行量产验证，并进入先进制程验证。且新一代高选择比预清洁腔体已顺利付运先进制程客户端进行验证。
    我们认为：随公司设备高端化与平台化战略逐步起效，公司市场空间与盈利能力同步提升，有望在未来为业绩增长做出贡献。
    风险提示：下游晶圆厂扩产幅度不及预期，新品研发及导入进度不及预期。

公司信息更新报告：2025Q2利润受费用前置影响，线下及海外营收高增

绿联科技(301606)
    2025Q2利润受费用前置影响，看好高潜力NAS存储，维持“买入”评级2025Q1/2025Q2公司营收分别为18.2/20.3亿元（同比分别+42%/+39%），归母净利润分别为1.5/1.2亿元（同比分别+47%/+19%），扣非归母净利润分别为1.43/1.2亿元（同比分别+45%/+14%）。单季度收入维持高增，考虑短期品牌营销和产品推广等前期投流费用增加，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.26/8.63/11.33亿元（原值为6.59/8.46/10.63亿元），EPS分别为1.51/2.08/2.73亿元，当前股价对应PE分别为47.8/34.7/26.4倍，长期看好NAS存储赛道行业渗透率提升，公司有望率先享受行业红利，维持“买入”评级。
    2025H1线下渠道以及海外营收增长提速，关注后续NAS产品/系统迭代催化2025H1分产品，充电/传输/音视频/存储/移动周边五大类营收分别为14.3/10.3/6.3/4.1/3.0亿元，同比分别+44%/+29%/+28%/+125%/+29%。分区域，境内/境外营收分别为15.6/22.9亿元，同比分别+27%/+51%。境外预计东南亚及日本、欧洲、美国等核心市场均保持45%+增长，东南亚及美国增速或更高。分渠道，线上/线下营收分别为28.5./10.1亿元，同比分别+37%/+53%，线下在全球化渠道拓展背景下加速增长。其中线上亚马逊/京东/天猫/其他渠道营收同比分别+42%/+20%/+22%/+56%；线下在东南亚经销商以及欧美商超拉动下实现高增长。充电业务高增长以及线下增长提速下印证公司主业品牌和渠道势能逐步提升。展望后续，短期产品和渠道周期或继续支撑收入较高增长。长期维度，线下渠道开拓+苹果迭代功率提升+推新速度加快或带动充电业务稳健增长；NAS存储处在0-1发展阶段，2025Q2/2025M7公司国内线上份额分别为56%/36%，长期看好行业渗透率提升以及公司增长。同时关注后续高端AI NAS产品催化。
    2025Q2毛利率受结构扰动，销售费用前置扰动利润率，看好后续修复弹性2025Q1/2025Q2毛利率分别38.0%/36.1%，同比分别-1.6/-1.3pct。单季度毛利率下滑或主要系结构变化（低毛利NAS存储占比提升以及低毛利线下渠道占比提升）。费用端，2025Q2期间费用率为29.1%（同比+0.1pct），其中2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/-0.5/-0.5/-0.1pct，管理和研发费用规模效应显现，但销售费用率在明星代言初期线下广告投放、DH4300Plus新品前期预热投流以及渠道前期建设等投入加大情况下有所提升。综合影响下2025Q1/2025Q2归母净利率分别为8.2%/6.1%（同比分别+0.3/-1.1pct）。展望后续，随着NAS存储放量及消费者教育趋于成熟，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现。
    风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

公司信息更新报告：业务稳健增长，现金流大幅改善

神州数码(000034)
    国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
    考虑研发投入加大，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为10.54、13.38、16.70亿元（原值为14.44、17.30、20.26亿元），EPS分别为1.46、1.86、2.32元/股，当前股价对应PE分别31.5、24.8、19.9倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。
    Q2收入增长加速，经营活动净现金流大幅改善
    （1）2025年上半年公司实现营业收入715.86亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润4.26亿元，同比下滑16.29%；实现扣非归母净利润4.36亿元，同比下滑4.07%。其中，Q2单季度实现营业收入398.07亿元，同比增长19.57%；实现归母净利润2.09亿元，同比下滑23.8%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比下滑15.72%。（2）上半年公司销售毛利率为3.49%，同比下降0.96个百分点，主要由于IT分销及增值业务毛利率下降所致。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.44%、0.27%、0.26%，同比下降0.16、0.02、0.01个百分点。（3）上半年公司经营活动净现金流为5.04亿元，同比增长236.81%。
    分销业务增速超预期，自有品牌、数云业务高质量发展
    2025年上半年，（1）数云服务及软件业务实现营业收入16.4亿元，同比增长14.1%（其中AI相关业务实现营业收入8.02亿元，同比增长33%）；毛利率21.4%，同比提升2.3个百分点；税后净利润3,537万元，同比增长30.6%。（2）自有品牌产品业务实现营业收入31.0亿元，同比增长16.6%（其中AI相关业务实现营收6.6亿元）；毛利率10.3%，同比下降0.2个百分点；自有品牌业务税后净利润总额为5,957万元，同比增长90.5%。（3）IT分销及增值业务实现营业收入683.9亿元，同比增长14.3%（其中AI相关业务实现营业收入116.81亿元，同比增长59%），毛利率2.7%，税后净利润4.8亿元。收入增速超预期，主要受益于微电子业务持续高速增长和政府国补政策。
    风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。

公司信息更新报告：股权激励正式落地，COC量产并签订合同实现里程碑式突破，更多特色材料在路上

阿科力(603722)
    主业Q2略有好转，COC正式量产并实现合同签订，维持“买入”评级公司2025H1实现营收2.14亿元，同比-11.63%；实现归母净利润-531.12万元，同比转盈为亏。其中，Q2单季实现营收1.08亿元，同比-22.27%，环比+2.03%；实现归母净利润-48.52万元，同比转盈为亏，环比+89.95%。公司Q2经营情况环比好转。我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.21、1.05、2.54亿元，对应EPS为0.23、1.19、2.89元/股，当前股价对应PE为241.3、47.4、19.5倍。我们看好公司COC产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。
    聚醚胺等景气承压，COC进入正式生产阶段
    2025H1脂肪胺、光学材料销量分别为9,189、2,534吨，分别同比-3.48%、-21.89%；均价分别为13,902、33,779元/吨，分别同比-8.60%、+13.04%。在国内聚醚胺竞争加剧的情况下，公司努力提高其在油气领域的销售，同时推进小品种的市场推广。光学级聚合物材料用树脂产品受原材料影响产品销量略有下降。公司高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线已经完成试生产进入正式生产阶段，有少量产品产出，现已联系下游药用包材、光学镜头等领域客户并送样测试。
    股权激励绑定利益，COC签订合同实现里程碑式突破，更多特色材料在路上公司股权激励授予限制性股票202万股，激励对象21人，授予价格22.17元/股，现已登记完成。三个解除限售期考核目标均与COC建设、销售有关，还包括高耐热材料销售、公司的营收和利润等指标。公司与大诚高新材料就购买COC及相关事宜签订购销合同，合同交易金额260万元（含税）。此次购销合同的签订，标志着公司历经11年全流程自主研发的COC成功进入医药包装领域，也为公司COC进入其他应用领域打下坚实的基础，COC未来将成为公司未来发展的重要增长极。同时，公司潜江项目也在稳步推进过程中，潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段，“年产2000吨特种冷却液项目”也已取得备案。公司参股公司阿科力中弗使用的中弗新能源SOFC设备正处于研发调试阶段。
    风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

公司信息更新报告：业绩短期承压&模制品贡献大，中期分红回报股东

山东药玻(600529)
    业绩短期承压&模制品贡献大，中期分红回报股东。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报。2025H1公司实现营业收入23.7亿元，同比-8.2%，归母净利润3.7亿元，同比-21.9%，扣非归母净利润3.5亿元，同比-22.0%。2025Q2公司实现营业收入11.3亿元，环比-8.9%，归母净利润1.5亿元，环比-34.0%，扣非归母净利润1.4亿元，环比-34.3%。考虑公司业务发展趋势，我们适当下调盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8.82/9.48/10.34亿元（2025-2026前值为12.37/14.24亿元），同比-6.5%/+7.5%/+9.1%；对应EPS分别为1.33/1.43/1.56元；对应当前股价PE为16.7/15.6/14.3倍。随着公司中硼硅模制瓶逐步放量，下游需求回暖，业绩有望增长，维持“买入”评级。
    H1公司盈利承压，中硼硅模制瓶仍是业绩支柱
    收入结构：从产品端来看，2025H1公司模制瓶系列收入10.2亿元，占全部商品收入的43%，是公司绝对“现金牛”。棕色瓶系列收入为5.5亿元，占全部商品收入的23.2%。丁基胶塞收入为1.2亿元，占全部商品收入5.1%。铝塑盖塑料瓶收入为0.3亿元，占全部商品收入的1.3%。从区域端来看，2025H1国内收入为16.1亿元，占全部收入的68%，国外收入为7.6亿元，占全部收入的32%，三分之一的收入来自海外，出口仍是重要的增长极。盈利结构：2025H1公司整体毛利为7.5亿元，同比下降-8.5%；毛利率为31.6%，同比下降-0.8pct。分产品来看2025H1模制瓶系列毛利为4.5亿元，毛利率为44.1%；棕色瓶系列毛利为1.5亿元，毛利率为27.3%。盈利高度集中在模制瓶和棕色瓶，二者贡献了绝大部分的利润。其余商业贸易、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶毛利分别为0.1/0.5/0.1亿元。
    成本压降显效、年中分红稳信心
    （1）成本控制见效：公司持续深化采购管理创新，把大宗原料改为“一物料一策略”精准采购，同时深化精益管理，使营业成本同比下降6.9%，对冲了收入下滑带来的毛利压力。综合来看，盈利空间虽被需求疲弱压缩，但内部挖潜已部分抵消外部冲击，为后续需求回暖留出了弹性。（2）稳定的现金分红：在利润下滑的背景下，公司仍坚持中期分红1.86亿元，派息比例为50.06%，显示经营现金流质量良好、账面资金充裕。连续稳定的分红既回馈了长期投资者，也传递出管理层对未来经营恢复的信心。充裕的现金储备还为后续技改、扩产及并购整合提供了弹药，形成“现金
    投入—盈利”的正循环。
    风险提示：募投项目进展低于预期；产能消化不及预期；原燃料价格波动超预期。

公司信息更新报告：业绩符合预期，在手订单充沛

中天科技(600522)
    业绩符合预期，深度受益通信能源市场发展
    公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营收236.00亿元，同比增加10.19%，实现归母净利润15.68亿元，同比增长7.38%，2025Q2公司实现营收138.44亿元，同比增长5.08%，环比增长41.90%，实现归母净利润9.40亿元，同比增长14.09%，环比增长49.79%。2025年H1，公司销售毛利率达15.07%，同比减少1.61pct，销售净利率为6.70%，同比减少0.12pct。从费用率上来看，2025年H1公司销售费用率为2.56%，同比降低0.20pct，管理费用率为1.58%，同比降低0.08pct。我们认为，公司作为全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信+能源”两大领域，在多板块具备领先地位，有望深度受益于新能源行业长期成长及AI时代光通信板块的发展，我们上调原2025-2027年盈利预测31.02、33.11、35.23亿元，预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.45、37.81、43.00亿元，当前股价对应PE为16.6/14.7/12.9倍，维持“买入”评级。
    公司能源订单充沛，海洋业务持续成长
    截至2025年7月31日，公司能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元。公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆三大标志性项目，2025年H1海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.19%。受益于电网建设需求增加，2025年H1公司电网业务实现收入99.75亿元，同比增长11.97%；新能源业务实现收入26.30亿元，同比增长13.69%。
    公司重视研发投入，积极布局算力网络
    2025年H1，公司研发费用达9.65亿元，研发费用率达4.09%。公司积极布局算力网络与AI数据中心等战略方向，为满足数据中心高密度、大容量传输需求，创新多芯光纤突破认证；积极布局空芯光纤，构建完整研发体系；OPGW深耕全球市场，服务160多个国家和地区，累计供货超85万公里；高速铜缆技术与量产双突破；液冷技术认证突破；公司采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G光模块均已规模量产交付，前沿布局研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速率调制技术，夯实1.6T、3.2T下一代光互联的技术储备。
    风险提示：海洋业务发展不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业竞争加剧、原材料风险

公司信息更新报告：单季度收入、利润创历史新高，超载状态彰显行业高景气

芯碁微装(688630)
    二季度收入&利润均创历史新高，毛利率持续改善，维持“增持”评级
    公司2025H1实现营业收入6.54亿元，yoy+45.59%，主因全球AI算力需求提升带动了高多层PCB板及高端HDI产业加速升级与产量增加，下游厂商扩产需求有所提升；上半年实现毛利率42.07%，同比提升0.19pcts，我们认为主因高端设备占比提升；上半年实现归母净利润1.42亿元，yoy+41.05%，主因收入与毛利率的同步提升。单季度而言，公司Q2实现营业收入4.12亿元，yoy+63.93%，qoq+70.11%；实现毛利率42.55%，同比提升2.23pcts，环比提升1.30pcts；实现归母净利润0.9亿元，yoy+47.97%，qoq+73.84%。
    下游景气度持续向好，且公司二期产能释放打开收入空间，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入将分别达到15/22/27亿元，归母净利润将分别达到3.0/5.2/7.1亿元，当前收盘价对应PE分别为64.2/37.3/27.1倍，维持“增持”评级。
    产能扩充+平台化扩展打开PCB业务增量，半导体业务受益国产化进程加速（1）PCB业务方面：从2025年3月开始，公司产能处于超载状态，3月单月发货量破百台设备，创下历史新高，4月交付量环比提升近三成，再创历史纪录，产能全线拉满。目前公司二期基地正紧锣密鼓地开展园区装修等工作，三季度进入投产期。二期基地投产后将显著提升高端直写光刻设备的交付能力，可有效承接AI服务器、智能驾驶及Mini/Micro-LED等领域的增量订单，从产能端彻底缓解当前交付压力，为后续市场份额提升奠定产能基础。往后看，随下游各家PCB厂商扩产项目逐步开始move in设备，订单能见度也较为清晰。此外，公司CO激光钻孔设备也已进入多家头部客户的量产验证阶段。
    （2）半导体业务方面：公司WLP2000晶圆级直写光刻设备已获得中道头部客户的重复订单并完成出货，该设备通过智能再布线（RDL）技术和实时自动调焦模块，有效解决芯片偏移、基片翘曲等工艺难题，在先进封装领域实现了“弯道超车”；此外，公司自主研发的ICS封装载板LDI设备MAS6P也已在封装载板头部客户成功完成验收并投入量产，同时获得批量订单，有望受益IC载板国产化趋势。
    风险提示：下游Capex不及预期、新设备导入进度不及预期、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：业绩符合预期，多元布局助力长期成长

亨通光电(600487)
    业绩符合预期，看好公司长期成长
    公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营收320.49亿元，同比增加20.42%，实现归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，2025Q2公司实现营收187.81亿元，同比增长26.64%，环比增长41.55%，实现归母净利润10.56亿元，同比减少3.63%，环比增长89.74%。2025年H1，公司持续优化战略布局，带动公司海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长，工业与新能源智能业务实现了大幅增长；能源传输材料铜导体产能较2024年同期有所提升，带动其业务增长。公司作为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展，我们上调原2025-2027年盈利预测30.96、32.32、33.93亿元，预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.13、36.37、40.28亿元，当前股价对应PE为15.2/13.9/12.5倍，维持“买入”评级。
    公司积极推进空芯光纤等高端产品研发，布局算力产业发展
    在超低损耗光纤领域，公司瞄准数据中心高速互联和国家干线网络传输战略需求，搭建新一代超低损耗光纤制备平台，并实现了扩能提产；在高性能多模光纤领域，亨通OM4和OM5多模光纤已广泛应用于大中型数据中心项目；在光纤布线领域，公司专为数据中心布线需求设计，开发了高密度MPO光缆、MPO光缆组件等系列产品；在空芯光纤领域，公司已突破关键技术；此外，公司AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投入建设。
    公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充沛
    截至2025年H1，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元，在手订单充沛。公司目前已形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的全产业链发展格局；即拥有完善海上风电和海洋油气系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、敷设、风机基础施工、风机安装到风场运维的海上风电场运营完整产业链。
    风险提示：业务拓展不及预期的风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。

公司信息更新报告：业绩增长稳健，持续加码创新管线布局

九典制药(300705)
    业绩增长稳健，持续加码创新管线布局，维持“买入”评级
    公司2025H1收入15.12亿元（同比+10.67%，以下均为同比口径）；归母净利润2.91亿元（+2.57%）。单二季度，公司收入8.16亿元（+5.24%）；归母净利润1.66亿元（+4.54%）。盈利能力方面，2025H1毛利率为74.58%（+1.44pct）；净利率为19.27%（-1.53pct）。分业务看，药品制剂延续稳健增长态势，2025H1药品制剂收入12.47亿元（+14.86%），洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏等产品销售情况良好，同时公司持续打造外用贴膏产品矩阵，其中氟比洛芬凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、吲哚美辛凝胶贴膏等6个产品已报产；原料药实现收入1.16亿元（+1.26%）；药用辅料收入0.91亿元（-0.46%）；技术服务与转让实现收入0.10亿元（-59.96%）。我们看好公司产品结构持续创新，基于目前公司处于产品结构调整阶段，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.70、6.42、7.31亿元（原预计2025-2026年归母净利润为6.46、8.05亿元），EPS为1.14、1.28、1.46元/股，当前股价对应PE为16.2、14.4、12.6倍，公司后续创新转型速度有望加快，维持“买入”评级。
    公司收购抗菌肽新药JIJ02凝胶，加速创新转型
    公司加快创新药管线布局，2025年8月以9000万元受让成都佩德的抗菌多肽1类新药JIJ02凝胶的全部开发成果及相应知识产权，该产品目前处于临床I期，主要用于治疗寻常痤疮。寻常痤疮是常见的毛囊皮脂腺慢性炎症疾病，JIJ02凝胶与现有药物（主要有过氧苯甲酰凝胶、阿达帕林凝胶等传统药物）相比，具有不易耐药及安全性更优的潜在优势，有望为痤疮治疗提供更好的选择。此外，抗菌多肽具有广谱抗细菌、真菌活性，潜在适应症丰富。目前全球范围内尚未有抗菌肽药品上市，国内进展较快的普莱医药开发的培来加南已提交NDA申请，其用于治疗继发性创面感染。未来我们预计公司产品矩阵有望进一步丰富，届时业绩增长点多样，经营有望持续稳步向上。
    风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

公司信息更新报告：具备行业稀缺的成长属性，投资价值凸显

天山铝业(002532)
    具备行业稀缺的成长属性，投资价值凸显
    2025H1，公司实现营收153.28亿元，同比+11.19%；归母净利润20.84亿元，同比+0.51%；扣非归母净利润19.61亿元，同比+0.01%；2025Q2，公司实现营收74.03亿元，同比+6.37%，环比-6.59%；归母净利润10.26亿元，同比-24.20%，环比-3.03%；扣非归母净利润9.23亿元，同比-26.49%，环比-11.13%；主要系2025Q2铝价同环比均下跌所致。考虑到步入三季度铝价持续维持高位，我们上调业绩预测，预计公司2025~2027年实现归母净利润分别为47.09、56.02、64.29亿元（此前预计分别为46.85、55.15、61.63亿元），同比分别变动+5.7%、+19.0%、+14.8%，EPS分别为1.01、1.20、1.38元/股，对应2025年8月29日收盘价PE分别7.3、6.1、5.3倍，公司一体化布局，区位优势突出，维持“买入”评级。
    2025H1公司生产经营稳定，用电成本同比下降17%
    （1）量：2025H1电解铝产量58.54万吨，同比基本持平，对外销量同比上升约2%；氧化铝产量119.99万吨，同比增加9.76%，对外销量同比上升约7%。（2）价：公司自产电解铝平均销售价格约为20250元/吨（含税），同比上升约2.8%；自产氧化铝平均销售价格约为3700元/吨（含税），同比上升约6%。（3）成本：公司电解铝生产成本同比上升约2%，主要系氧化铝生产成本同比上升所致，但由于电煤采购价格的下降以及新的供电协议的落地，公司电解铝生产的综合用电成本同比下降约17%；氧化铝生产成本同比上升约18%，主要系铝土矿采购成本上涨所致。
    140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造项目持续推进，稀缺成长性凸显公司已启动140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造，建设期10个月左右，充分利用上述资源和能源优势，采用行业先进节能技术，未来电解铝年产量有望提升至140万吨左右，公司具备行业极为稀缺的成长属性。
    风险提示：铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。

公司信息更新报告：煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复

兰花科创(600123)
    煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复。维持“买入”评级公司发布2025年中报，2025H1实现营收40.5亿元，同比-26.1%，归母净利润5747.8万元，同比-89.6%，扣非归母净利润-1.7亿元，同比-130.7%；单Q2来看，公司实现营收18.6亿元，环比-15.3%，归母净利润2410.5万元，环比-27.8%，扣非归母净利润-2.0亿元，环比-721.6%。考虑到煤炭及煤化工产品价格下滑，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/4.43/5.11亿元（2025-2027年前值为3.1/4.6/5.6亿元），同比-75.4%/+150.6%/+15.4%；EPS为0.12/0.30/0.35元，对应当前股价PE为55.3/22.1/19.1倍。公司煤炭产能仍具成长性，维持“买入”评级。
    煤炭业务：H1煤炭产销量同比提升，价跌致吨煤毛利同比下降
    H1煤炭产销量同比提升：2025H1煤炭产销量为757.5/604.3万吨，同比+7.4%/+4.9%，2025Q2煤炭产销量为389.2/315.6万吨，环比+5.7%/+9.3%。H1吨煤毛利同比下降：2025H1公司吨煤售价为486.0元/吨，同比-23.7%，吨煤成本为277.2元/吨，同比-21.8%；吨煤毛利为208.7元/吨，同比-26.1%。单Q2来看公司吨煤售价为438.0元/吨，环比-18.7%；吨煤成本为343.9元/吨，环比+3.9%；吨煤毛利为94.1元/吨，环比-54.6%。
    煤化工业务：H1尿素与己内酰胺价格双杀拖累盈利
    H1尿素吨毛利同比下降：2025H1尿素产销量为40.6/39.4万吨，同比-15.1%/-17.3%，尿素单吨价格为1590.4元/吨，同比-20.9%，尿素单吨毛利为99.4元/吨，同比-77.0%。单Q2来看尿素产销量为21.0/18.8万吨，环比+6.9%/-9.1%；单吨价格为1663.4元/吨，环比+9.1%；单吨毛利为186.9元/吨，环比+2867.2%。H1己内酰胺价跌致盈利走弱：2025H1已内酰胺产销量为3.0/3.2万吨，同比-46.6%/-42.2%，单吨价格为8943.1元/吨，同比-23.1%，单吨毛利为-2691.9元/吨，单吨亏损幅度同比扩大。单Q2来看已内酰胺产销量为0.8/1.0万吨，环比-66.8%/-53.0%；单吨价格为8348.5元/吨，环比-9.5%；单吨毛利为-3549.5元/吨，单吨亏损幅度扩大。
    煤炭产能仍具成长性，节能环保项目助力远期成长
    （1）煤炭产能仍具成长性：公司以69.494亿元一举夺得阳城县寺头区块煤炭探矿权，进一步巩固资源储备。该储量一旦转采，有望依托自有铁路与洗选设施形成“坑口—化工”一体化低成本走廊。资产重估空间较大，未来吨煤成本有望再下降，显著放大煤价回升期的盈利弹性。（2）煤化工节能环保升级：公司目前持续推进节能环保升级改造，39.62亿元投资规模的煤化工节能环保升级项目已实质开工，现已完成RTO尾气VOCs治理、LNG罐区建设等。同时公司煤化工生产环节已全部实现自动化控制，两大主业的智能化、绿色化生产水平逐步提升，为未来盈利改善打下基础。
    风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期。

公司信息更新报告：2025H1营收净利双增长，HIV治疗+预防全面布局

艾迪药业(688488)
    2025H1营收净利双增长，HIV治疗+预防全面布局，维持“买入”评级
    2025H1公司收入3.62亿元（同比+100.19%，以下均为同比口径）；归母净利润0.09亿元（+120.23%），同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.05亿元（+90.41%）。2025H1公司毛利率65.58%（+16.83pct）；净利率7.31%（+32.40pct）。2025H1公司销售费用率34.32%（+2.47pct）；管理费用率12.19%（-12.97pct）；研发费用率11.48%（-14.20pct）。分业务来看，2025H1公司人源蛋白粗品收入1.49亿元；凭借艾诺韦林片和艾诺米替片两款1类创新药纳入医保的优势，HIV新药收入1.29亿元（+58.49%）；普药收入0.34亿元；南大药业实现收入1.71亿元，净利润0.38亿元。我们看好公司HIV新药快速放量，维持2025-2027年营收预测为7.37、10.37、12.37亿元，归母净利润预测为-0.02、0.44、0.88亿元，当前股价对应PS为10.2、7.2、6.1倍，维持“买入”评级。
    管线布局全面提速，携手南大药业共筑研发高地
    多元管线布局全面提速：公司构建完整HIV研发管线，治疗领域，整合酶抑制剂ACC017片已完成Ⅰb/Ⅱa期临床研究。结果显示初治HIV感染的参研者经ACC017片（40mg）单药治疗10天，病毒载量较基线平均下降2.34Log10拷贝/mL；联合核苷骨干药物（FTC/TAF，200/25mg）继续治疗18天，超过90%的参研者实现病毒学完全抑制（HIV-RNA＜50拷贝/mL）；所有剂量组在经ACC017片单药治疗10天后继续联合核苷骨干药物治疗18天，100%的参研者HIV-RNA均＜200拷贝/mL，以其为核心的的三联复方制剂已提交IND申请并获受理。在HIV预防领域，公司已于2024年11月和2025年1月分别完成两个长效暴露前预防药物新分子的专利优先权申请，并均获受理。携手南大药业共筑研发高地：2025年3月公司与南大药业合作的AD108注射液获IND批准；2025年7月，共同推进的高分子量尿激酶原料药及制剂（ADB116）项目也获得IND受理。我们看好公司HIV新药持续放量，“HIV治疗+预防”全布局有望抬升公司估值。
    风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

公司信息更新报告：门店持续拓展，经营效率提升

万辰集团(300972)
    收入高速增长，利润表现亮眼，维持“增持”评级
    公司2025H1实现收入225.8亿元，同增106.9%，归母净利润4.72亿元，同增50358.8%；其中2025Q2实现收入117.6亿元，同增93.3%，归母净利润2.6亿元，同比扭亏。看好公司后续经营效率持续提升，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润8.9、11.5、16.6亿元，当前股价对应PE分别为37.4、28.7、20.0倍，维持“增持”评级。
    门店持续扩张，收入增长亮眼
    公司2025Q2收入117.6亿元，同增93.3%，主要受益零食量贩门店持续扩张，公司2025H1新开门店1468家，闭店299家，截至2025年6月末公司量贩门店数量15365家。公司2025H1零食量贩业务收入223.45亿元，同增109.33%；其中2025H1期末在华东、华中、华北、西北、西南、华南、东北区域门店数分别为8727、2061、1374、698、977、629、899家，门店主要集中于华东、华中、华北区域。公司2025H1食用菌业务收入2.38亿元，同减1.24%，保持相对稳健。
    受益经营提效，利润率提升较好
    公司2025Q2毛利率11.8%，同增0.7pct；2025H1毛利率11.4%，同增0.9pct，其中零食量贩业务上半年毛利率11.5%，同增0.62pct，主要受益公司规模效应显现、门店经营效率提升。公司2025Q2销售费用率2.9%，同降2.0pct，管理费用率3.0%，同降0.4pct，受益于公司零食量贩业务在周转、拓展、人效和供应链方面持续优化，费效比明显提升。公司2025H1实现归母净利润4.7亿元，同增50358.8%，基数较低，而2025H1量贩业务剔除股份支付费用后的净利润为9.56亿元，对应量贩业务净利率为4.28%，超出我们预期。展望未来，公司持续稳步拓店，行业店型向省钱超市模式进化，品类从零食水饮向熟食、日化、冻品等方向拓展，提升消费者粘性，打开拓店空间。
    风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。

公司信息更新报告：Q2业绩环比高增，新游或驱动业绩逐季释放

巨人网络(002558)
    Q2业绩环比高增，《超自然行动组》利润或逐步释放，维持“买入”评级2025H1公司实现营收16.62亿元（同比+16.47%），归母净利润7.77亿元（同比+8.27%），扣非后归母净利润8.07亿元（同比-8.79%），其中Q2实现营收9.38亿元（同比+28.4%、环比+29.6%），归母净利润4.29亿元（同比+17.5%，环比+23.4%），扣非归母净利润4.44亿元（同比-7.4%，环比+22.6%）。营收同比增长且环比持续向好，主要系《超自然行动组》《原始征途》等表现亮眼。截至Q2末，公司合同负债达8.89亿元（同比+79%、环比+17%），我们认为其反映《超自然行动组》《原始征途》等游戏流水仍在持续攀升，业绩增长动能强劲。《名将杀》7月已获版号，8月启动付费删档测试；《五千年》8月启动烽略测试；储备项目持续推进，基于已上线及储备游戏的流水预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至22.93/31.81/37.29亿元（前值19.19/23.07/25.60亿元），当前股价对应PE分别为26.7/19.2/16.4倍，维持“买入”评级。
    征途IP及《球球大作战》运营稳健，《超自然行动组》表现超预期
    《原始征途》手游凭1月上线的小程序再度扩圈，上半年累计新增用户破2000万，月均流水在1亿元左右。《球球大作战》持续迭代玩法，上半年累计新进用户超1100万且逐月攀升，小程序日活超100万。《超自然行动组》Q2用户规模与流水均呈指数级增长，7月同时在线人数破100万，稳居iOS游戏免费榜TOP5，iOS游戏畅销榜最高位列TOP4。据七麦数据，截至8月28日，《超自然行动组》6/7/8月iOS游戏畅销榜排名均值分别为52/22/12，环比持续提升，我们认为《超自然行动组》流水或持续超预期，为公司贡献可观业绩增量。
    持续探索AI赋能游戏，二者融合加深或提升玩家粘性并驱动流水增长
    《太空杀》联合字节豆包等主流大模型，于2025年上线全新模式“残局对决”，打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制，累计参与玩家达数百万，对局量数千万，系列AI玩法显著提升用户活跃度和在线时长。《原始征途》已接入DeepSeek-R1，核心AI NPC“小师妹”以“策略辅助+情感陪伴”提升用户体验。我们认为随AI与游戏融合加深，游戏交互体验或持续精进，带动游戏用户活跃度和在线时长提升，驱动流水增长。
    风险提示：游戏流水不及预期；新游上线时间不及预期等。

公司信息更新报告：H1尚处行业底部业绩承压，积极布局海外市场

坚朗五金(002791)
    H1尚处行业底部业绩承压，积极布局海外市场。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入27.6亿元，同比-14.2%；实现归母净利润-3043.2万元，同比-722.3%；实现扣非后归母净利润-4388.4万元，同比亏损扩大2698万元。Q2公司实现营业收入15.5亿元，环比+28.4%；实现归母净利润1018.2万元，环比增加5079.6万元，实现扣非后归母净利润598.9万元，环比增加5586.3万元。综合考虑行业处于景气度底部，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.62/1.23/2.02亿元（前值为1.99/2.82/3.57亿元），同比-31.5%/+99.7%/+63.7%；EPS为0.17/0.35/0.57元，对应当前股价PE为127.3/63.8/38.9倍。考虑到公司海外市场持续建设，“稳地产”政策大力支持房地产企稳回升，房地产后周期行业有望受益，业绩增量可期。维持“买入”评级。
    公建类产品增长较快，毛利率稳定
    分产品看，2025H1公司门窗五金/家居产品/其他建筑五金/门窗配套件/玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件分别实现收入11.4/4.3/4.4/2.6/1.9/1.6/1.1亿元，同比-17.6%/-27.7%/-16.0%/+7.8%/+6.3%/-5.4%/+13.3%。公建类产品（幕墙结构件/不锈钢护栏)增长较快。毛利率稳定：2025H1公司综合毛利率30.5%，同比-0.9pct。其中，门窗五金/家居产品/其他建筑五金产品毛利率分别为39.6%/26.4%/15.8%，同比-0.4pct/-2.8pct/-0.9pct。期间费用率略有下降，偿债能力改善：2025H1期间费用率27.9%，同比-0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为17%/6.6%/4.2%/0.06%，同比-0.06pct/+0.37pct/-0.01pct/-0.34pct。2025H1公司资产负债率38.7%，同比-4.8pct，公司负债水平降低，偿债能力得到提高。
    持续布局海外市场，推进集成化销售
    持续布局海外市场：2025H1海外业绩延续增长，境外营业收入4.77亿元，同比+30.75%，占营业收入比重17.32%，同比+5.95pct。近年来已设立近20个海外备货仓，当前公司在国内外设立销售网络点，销售团队5,000余人，优化前后端配合，费用率保持摊薄态势，盈利水平仍有提升空间。推进集成化销售：公司的集成化从第一阶段产品多元化，不断增加品类，发展到产品集成，集成能力的磨合和产品的深度调整，再向新的阶段发展提升。目前公司以酒店场景为突破试点，通过产品之间的协同响应能力构建，不断调整产品结构，推广应用集成化经营模式。
    风险提示：原材料价格上涨风险；基建项目进展不及预期；产能扩张进度不及预期风险。

中小盘信息更新：业绩阶段性承压，新业务新场景加速拓展

青鸟消防(002960)
    2025H1业绩短期承压，相较行业整体展现出经营韧性
    公司发布2025年中报，实现营收21.50亿元，同比-5.04%；归母净利润1.59亿元，同比-16.06%。受国内下游需求阶段性调整及行业价格竞争影响，公司收入与利润短期承压，但优于同期全国房屋竣工面积降幅，经营韧性较强。考虑地产需求恢复不及预期，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.52（-1.0）/6（-0.6）/6.89（-0.39）亿元，对应EPS分别为0.52（-0.23）/0.69（-0.21）/0.79（-0.2）元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为20.9/15.7/13.7倍，仍看好公司新场景拓展和海外市场机遇，维持“买入”评级。
    工业消防新兴场景高速增长，海外消防盈利能力明显增强
    工业/行业消防方面，公司在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力四大核心场景持续发力，2025H1收入3.5亿元，同比+3.3%。其中，数据中心消防发货额超9000万元（同比+50%+），持续深耕阿里、字节跳动、万国数据等头部客户；储能消防发货额近6000万元（同比+90%），依托国内首个UL认证全氟己酮灭火系统，同步突破海内外市场。海外消防方面，公司完成北美、法国区域团队调整，叠加品类拓展、研发支持与生产增效，实现营收3.9亿元，同比+4.8%，毛利率同比提升2.61pct至48.12%。其中，气体探测、气体灭火、工业消防产品等细分业务板块实现快速增长，分别同比增长47.76%、254.61%和25.22%。
    借助新国标与工业国产替代提升市占率，进军AI与机器人打开成长天花板中短期看，随着新国标落地后行业加速出清以及公司持续推进核电、轨交等中高端工业/行业消防报警市场国产替代，公司市占率有望持续提升。长期看，随着公司运用人工智能、机器人以及物联网等前沿技术持续赋能消防产业，公司有望成为全球领先的消防解决方案供应商。AI方面，公司成功自研旗下首颗ASIC灯具芯片，具备深度消防电子商业化能力的AI传感器芯片已完成产品定义；物联网及机器人方面，公司依托自研“朱鹮”系列芯片，探索“消防+通信”一体化方案，实现机器人互联通讯、定位导航，推动“人防”向“机器智能”变革。
    风险提示：新业务拓展低于预期，市场竞争加剧风险，新建地产投资下降。

公司信息更新报告：2025H1收入实现正增，品牌推广力度加码

涪陵榨菜(002507)
    公司发布2025年半年报，收入利润符合预期
    公司披露2025年半年报。2025H1营收/归母净利润分别为13.1/4.4亿元（同比+0.5%/-1.7%），其中2025Q2营收/归母净利润分别为6.0/1.7亿元（同比+7.6%/-4.6%），基本符合预期。考虑费用投放增加情况，我们小幅下调盈利预测，预测2025-2027年归母净利润8.3/9.0/9.7亿元（同比+3.7%/+8.8%/+7.6%），原值为8.9/9.6/10.4亿元，当前股价对应PE18.5/17.0/15.8倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。
    2025Q2扭转营收下滑态势，榨菜及萝卜表现较优
    2025Q2扭转2025Q1收入下滑态势，带动2025H1收入平稳微增。分品类看：2025H1榨菜/萝卜/泡菜/其他品类营收分别同比+0.45%/+38.35%/-8.37%/+9.30%。目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，利用60g产品占领2元价格带，70g产品定位2.5元价格带，80g产品定位3.0元，120g脆口产品定位5元价格带，同时布局10元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。
    成本红利逐步释放，品牌推广投入明显增加
    2025H1毛利率/净利率分别同比+3.29/-0.74pct至54.15%/33.57%，其中2025Q2毛利率/净利率分别同比+2.82/-3.59pct至52.00%/28.09%。毛利率提升主要系新采购季青菜头价格略有回落。费用端，2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.09/-0.02/+0.16/+0.20pct。销售费用率增加主要系增加市场推广费及品牌宣传费所致。
    公司布局复调及预制菜赛道，渠道开发积极推进
    2025H1公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买味滋美51%的股权，味滋美以B端为主，布局复调及预制菜。我们认为公司收购味滋美有助于渠道互补、渠道网络融合，支撑挖掘公司长期增长潜能。同时公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：2025H1利润增长亮眼，加速布局“代谢+呼吸”赛道

众生药业(002317)
    利润增长亮眼，看好创新管线布局成长潜力，维持“买入”评级
    公司2025H1实现营收13.00亿元（同比-4.74%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.88亿元（+114.96%）；扣非归母净利润1.87亿元（+7.42%）。从盈利能力来看，2025H1毛利率为58.07%（+1.14pct），净利率为14.22%（+8.44pct）。从费用端来看，2025H1销售费用率为33.69%（+1.26pct）；管理费用率为5.10%（+0.00pct）；研发费用率为2.92%（-1.29pct）；财务费用率为-0.22%（-0.51pct）。我们看好公司创新布局带来的成长潜力，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为3.44/3.81/4.25亿元（原为3.08/3.45/3.92亿元），EPS分别为0.40/0.45/0.50元/股，当前股价对应PE分别为52.7/47.4/42.6倍，维持“买入”评级。
    化学药等板块营收增长，中成药销售有待恢复
    分产品来看，2025H1公司中成药营收6.89亿元（-10.14%），化学药营收4.95亿元（+6.10%），原料药及中间体销售营收0.28亿元（+250.30%），中药材及中药饮片销售营收0.80亿元（-30.15%），其他业务营收0.08亿元（-9.78%）。其中中成药销售毛利率为69.57%（+0.46pct），毛利率对比2024年同期有所修复。
    创新引领发展，加速布局“代谢+呼吸”大赛道
    代谢疾病方面，明星管线RAY1225注射液（GLP-1/GIP双靶点）得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力，截至目前用于治疗中国肥胖/超重患者的III期临床试验（REBUILDING-2）已完成全部参与者入组工作；单药治疗2型糖尿病患者的安慰剂对照III期临床试验（SHINING-2）和与口服降糖药物联合治疗2型糖尿病患者的司美格鲁肽注射液对照的III期临床试验（SHINING-3）已进入全面启动和入组阶段。此外还布局ZSP1601片（MASH，IIb期）、RAY0221（超长效GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂）、积极探索Amylin类多肽皮下注射/小分子口服、GLP-1RA类小分子口服等药物。呼吸疾病方面，拓展昂拉地韦适用人群/剂型开发，并布局治疗RSV感染化学小分子创新药项目。
    风险提示：政策波动风险、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。

公司信息更新报告：煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心

上海能源(600508)
    煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入35亿元，同比-27.9%，实现归母净利润2.1亿元，同比-56.5%，实现扣非后归母净利润2亿元，同比-57.6%。单Q2来看，公司实现营业收入17.6亿元，环比+1.5%，实现归母净利润1亿元，环比-3.6%，实现扣非后归母净利润9542万元，环比-8.1%。考虑煤价趋势，我们适当调整盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润5.07/6.06/6.70亿元（前值5.25/6.26/6.95亿元），同比-29.1%/+19.5%/+10.5%；EPS分别为0.70/0.84/0.93元，对应当前股价PE分别为17.2/14.4/13.0倍。公司煤炭具有成长性，煤电联动盈利韧性显现，维持“买入”评级。
    煤炭价格下跌致盈利能力下滑，电力盈利改善或受煤价下滑利好
    煤炭业务：产销方面：2025H1原煤产量384万吨，同比-10.8%，洗精煤产量206.8万吨，同比-9.5%，其中商品煤产量283.8万吨，同比-1.3%，洗精煤产量占商品煤产量比重为72.9%，同比-6.6pct，商品煤销量262.5万吨，同比-9.2%；2025Q2公司原煤产量202.3万吨，环比+11.3%，洗精煤产量113.5万吨，环比+21.7%，其中商品煤产量149.9万吨，环比+11.9%，洗精煤产量占商品煤产量比重为75.7%，环比+6.1pct，商品煤销量141.6万吨，环比+17.1%。价格方面：2025H1商品煤吨煤售价752.1元/吨，同比-32.9%；2025Q2商品煤吨煤售价741.1元/吨，环比-3.1%。成本方面，2025H1商品煤吨煤成本为589.6元/吨，同比-20.3%；2025Q2商品煤吨煤成本600.3元/吨，环比+4%。盈利方面，2025H1商品煤吨煤毛利为162.5元/吨，同比-57.2%；2025Q2吨煤毛利为140.9元/吨，环比-25%。电力业务：发电量方面，2025H1发电量15.9亿度，同比-11.2%；盈利方面，2025H1公司电力毛利率为14.3%，同比+3.8pct，盈利能力提升或主要受成本端煤价下滑影响。
    煤电一体化与新能源布局同发力，关注中期超预期分红
    中期分红超预期：8月22日公司发布中期利润分配公告，合计派现6504.5万元，现金分红比为31.7%，对应当日股票收盘价股息率约为0.7%，在上半年归母净利润同比降56.5%的背景下，此次分红既为股东提供稳定的现金回报，也传递出公司重视股东利益、经营稳健的信号。若下半年煤价止跌企稳，全年分红还有上调空间的可能。新能源布局：公司转型发展取得了积极成效，截止上半年末，光伏发电装机容量428.9MW，较年初相比增长明显，新能源二期204MW光伏项目已履行投资决策程序，年内开工确定性强，预计新能源收入占比将进一步提升，成长逻辑进入兑现阶段。煤电一体化运营效果显现：煤炭业务方面，目前公司在产产能909万吨，同时在建240万吨苇子沟煤矿正在有序推进项目建设，预计2025年底进入试运转。随着苇子沟煤矿下半年投产，公司有望进一步锁定低成本燃料，强化盈利稳定性。长期来看，受限于资源规模和行业转型压力，未来需加速新能源耦合以提升竞争力。
    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

公司信息更新报告：H1焦价大跌致业绩承压，关注煤焦改善和氢能布局

美锦能源(000723)
    H1焦价大跌致业绩承压，关注煤焦改善和氢能布局，维持“增持”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入82.5亿元，同比-6.5%；实现归母净利润-6.7亿元，同比+880.3万元；实现扣非后归母净利润-6.8亿元，同比+1466.6万元。单Q2来看，公司实现营业收入42.6亿元，环比+7%；实现归母净利润-3.2亿元，环比+4336.6万元，实现扣非后归母净利润-3.1亿元，环比+6334.1万元。考虑到煤焦业务盈利趋势，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润-6.52/1.41/4.10亿元（2025-2026前值为5.1/6.7亿元），同比+43.0%/+121.6%/+190.6%；EPS为-0.15/0.03/0.09元；对应当前股价2026-2027年的PE为150.1/51.7倍。随着项目开工推进焦炭产能提升，此外氢能业务正在稳步推进，维持“增持”评级。
    煤焦产量大幅增长对冲价格下滑，氢能业务稳步推进
    煤焦化业务：公司目前拥有四座煤矿，经核准产能630万吨/年，2025H1公司精煤产量179.37万吨，同比+31.8%，公司所生产的煤炭主要作为公司炼焦的原料自用；公司焦炭生产能力1095万吨/年，在产产能895万吨/年，2025H1公司全焦产量375.6万吨，同比+26.5%，在预计公司焦化产品产销率基本稳定的情况下，公司2025H1焦化产品销量或同比提升；2025H1公司煤焦化产品及副产品营业收入80.3亿元，同比-2.7%，营业成本78.4亿元，同比-3.6%，毛利为1.9亿元，同比58.6%，毛利率为2.4%，同比+0.9pct，收入下滑主要系焦炭市场价格下滑明显影响，2025H1河北二级冶金焦（唐山产）市场均价为1298.8元/吨，同比-34.2%，其中2025Q2河北二级冶金焦（唐山产）市场均价为1223.9元/吨，环比-11.1%。新能源车辆及运营业务：2025H1公司新能源车辆及运营业务营收为2.1亿元，同比-62.3%，营业成本为2.4亿元，同比-59%，毛利为-3336.2万元，同比+109.3万元，毛利率为-15.9%，同比-9.1pct。
    氢能推进、焦炭放量、筹划H股上市，有望助力估值提升
    氢能板块：美锦氢能汽车板块已拿到近3亿元超级订单，加氢网络建设也在稳步推进，与整车推广同步放量，形成“先有站、后卖车”的正循环，标志着美锦氢能业务正式从投入期进入兑现期。焦炭产能：贵州项目二期计划2025年内完工投产，200万吨新炉一旦点火，美锦能源将凭借千万吨级焦炭产能锁定更低成本曲线，在行业集中度加速提升阶段进一步拉开与二三线焦化企业的差距，亏损期反而成为巩固龙头护城河的最佳窗口。筹划H股上市：8月15日，公司发布关于筹划H股上市公告，短期来看，发行窗口若能抓住港股氢能概念热度，可一次性补权益、降负债，催化估值重估；但上市节奏、定价区间及境外投资者偏好仍是关键变量，进展顺利与否将直接决定公司能否真正打通国际长期资金“第二通道”。
    风险提示：经济增长不及预期；煤价上涨超预期；氢能新布局不及预期。

公司信息更新报告：2025H1业绩高增，机器人核心部件产业化提速

雷迪克(300652)
    2025H1净利润同比高增50%，维持“买入”评级
    公司披露2025年中报：2025H1实现营业收入5.0亿元，同比增长54.0%，归母净利润0.88亿元，同比增长50.0%，位于此前业绩预告中值（同比增长40%-59%）。业绩高增的主要驱动在于，公司在稳固AM业务基本盘的同时，加快主机OEM业务突破。此外，公司积极布局人形机器人第二曲线，推动丝杠在机器人、新能源汽车等新兴领域落地。基于上半年亮眼表现，我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.65/2.02/2.46亿元（原值1.56/1.94/2.37亿元），当前股价对应PE为48.0/39.2/32.0倍，维持“买入”评级
    OEM业务持续突破，前装配套驱动业绩释放
    公司主机OEM业务持续放量，多个新能源车平台进入批量交付阶段，核心客户涵盖吉利、零跑、小鹏等。第二季度因爆款车型热销，公司配套销量大幅提升。结合客户需求反馈及下半年市场趋势判断，预计将有更多车型集中放量，推动公司规模进一步扩张。前装OEM业务已成为增长的重要引擎，业绩有望保持较高增长。
    成立具身智能子公司，机器人核心部件产业化提速
    公司通过“自研+并购”双轮驱动，通过控股誊展精密、参股北方机械等战略，完善丝杠产业链。誊展精密的滚珠丝杠与行星滚柱丝杠已进入人形机器人及灵巧手应用环节；北方机械的行星滚柱丝杠已进入市场应用阶段。海外产能同步推进，摩洛哥基地已完成选址与协议签署，为全球供应提供支撑。2025年8月26日，公司成立全资子公司“浙江雷迪克精密传动有限公司”，作为具身智能业务核心平台，聚焦汽车滚珠丝杠、人形机器人关节模组用行星滚柱丝杠及灵巧手微型丝杠研发生产。目前50组丝杠产线已下单，预计2025年9月底开始陆续到位，机器人核心部件产业化提速。
    风险提示：人形机器人产业化不及预期、供应链导入风险。

公司信息更新报告：2025Q2业绩同比扭亏为盈，车载业务加速拓展

极米科技(688696)
    2025Q2业绩同比扭亏为盈，车载业务加速拓展，维持“买入”评级
    2025H1公司实现营业收入16.3亿元（同比+1.6%，下同），归母净利润0.89亿元（+2062.3%），扣非归母净利润0.77亿元（扭亏为盈）。单季度看，2025Q2公司实现营业收入8.2亿元（+5.4%），归母净利润2602万元（扭亏为盈），扣非归母净利润2128万元（扭亏为盈）。考虑到智能投影行业需求阶段性承压，我们下调2025-2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.89/3.65/4.31亿元（2025-2026年原值为3.47/4.93亿元），对应EPS为4.14/5.21/6.16元，当前股价对应PE为30.4/24.1/20.4倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好车载及商用业务打造收入新增量，维持“买入”评级。
    盈利能力：得益于产品结构优化，毛、净利率同比明显提升
    公司2025H1毛利率33.3%（+4.2pct），预计主受益于产品结构改善；期间费用率为30.2%（-1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.0%/4.7%/12.1%/-1.6%，同比分别-3.2/+1.8/+0.1/+0.1pct。综合影响下，2025H1公司销售净利率为5.4%（+5.2pct），盈利能力明显改善。单季度看，公司2025Q2毛利率为32.6%（+2.4pct）期间费用率31.9%（-1.2pct），综合影响下净利率为3.2%（+4.5pct）。
    公司亮点：车载业务产品陆续量产交付，第二收入增长极雏形已现
    内销方面，公司市场份额稳固，产品持续迭代升级，推出了便携投影Play6、家用旗舰RS20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品，夯实入门级产品份额优势的同时，继续在中高端激光投影产品综合实力上确立领先地位。外销方面，我们预计公司在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围的背景下营收持续增长，公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道，覆盖点位持续增长，品牌和产品认知度持续提升。公司持续拓展公司继续拓展技术与产品的应用场景，范围涵盖智能座舱、智能大灯领域，2025H1公司车载投影业务产品已陆续实现量产交付，第二收入增长极雏形已现。展望公司业务发展，我们看好公司凭借投影技术积累，有望推动投影产品在车载应用场景的持续落地、前期投入逐季加速摊薄。
    风险提示：内销市场竞争持续激烈；车载业务量产不及预期；海外需求回落等。

公司信息更新报告：数据中心热管理及新能源车底盘控制系统有望贡献新增长

儒竞科技(301525)
    2025年上半年公司实现归母净利润1.0亿元，同比+10.8%
    公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现营业收入7.0亿元，同比+6.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比+10.8%。上半年公司HVAC/R领域营收略有下滑（商用空调下滑、热泵复苏、切入数据中心领域），新能源汽车热管理仍实现较好增长，工业自动化培育未来增长曲线，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.70、3.89、5.45亿元，EPS分别为2.86、4.12、5.78元/股，当前股价对应PE分别为33.1、23.0、16.4倍，维持“买入”评级。
    数据中心热管理、新能源车底盘控制系统等有望成为新增长点
    分业务看：（1）HVAC/R领域，上半年实现营业收入4.2亿元，同比-3.98%；毛利率26.61%，同比+5.08pcts。房地产市场处于下行周期，导致商用空调细分领域营收同比下降。但2025年全球热泵市场逐渐复苏。此外，公司战略性切入数据中心热管理及节能技术赛道，公司应用场景覆盖数据中心核心基础设施，如应用于精密空调、机房制冷系统、室内制冷集热系统及热回收装置等智能变频控制驱动器。（2）新能源汽车热管理系统领域，上半年实现营收2.6亿元，同比+28.18%；毛利率28.32%，同比+3.29pcts。公司继续优化新能源汽车电动压缩机控制器、PTC控制器及电池热管理方面的产品，并持续加大底盘控制系统等其他新能源车智能控制器方面的产品研发。（3）伺服驱动及控制系统领域。公司产品可满足工业机器人、具身智能、电子制造、半导体、光伏、锂电、物流、包装机械、药品等细分行业的自动化设备对高精度运动控制、高可靠性的需求。公司加大关键环节的技术研发、渠道扩展及品牌建设投入，力争该领域业务成为公司新的业绩增长点。
    风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、业务及客户拓展不及预期。

公司信息更新报告：2025Q2业绩稳增，无人机产品开启公测接棒启航

影石创新(688775)
    2025H1业绩符合预期，无人机产品开启公测接棒启航，维持“买入”评级公司2025H1实现营业收入36.7亿元（+51.2%），归母净利润5.20亿元（+0.3%），扣非归母净利润4.92亿元（+0.1%）。单季度看，公司2025Q2实现营业收入23.2亿元（+58.1%），归母净利润3.43亿元（+1.7%），公司2025H1及2025Q2因立足长期发展，费用投放加大，利润增速慢于收入。2025年8月，公司首款全景无人机产品影翎Antigravity A1开始全球公测，该产品采用上下双全景镜头设计，打破传统无人机拍摄视角的局限，精准解决消费级无人机用户痛点，我们长期看好公司无人机顺利接棒启航。全景运动相机方面，公司最新发布GO Ultra运动相机产品，重点升级产品画质、续航，有望带来营收新增量。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，对应EPS3.00/4.14/5.75元，当前股价对应PE为117.5/84.9/61.3倍，维持“买入”评级。
    业务拆分：消费级产品为主要拉动，各个地区收入高增
    公司2025H1年各项业务均取得亮眼增长，拆分看：（1）分产品看，公司2025H1消费级智能影像设备/专业级智能影像设备/配件及其他产品收入分别为31.6/0.11/4.64亿元，分别同比+53.8%/-14.5%/+36.4%，以Insta360X5、GO Ultra等产品为主的消费级智能影像设备为主要收入来源，配件增速亮眼。（2）分地区看，公司2025H1中国大陆/美国/欧洲/日韩/其他地区分别实现收入10/8.6/7.7/2.8/7.3亿元，分别同比+77.5%/+55.2%/+31.2%/+51.9%/+39.4%。
    盈利能力：2025H1研发及营销费用投放加大，盈利能力阶段承压
    公司2025H1毛利率51.2%（-2.2pct），期间费用率为36.1%（+6.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/3.6%/15.3%/0.1%，同比分别+2.4/持平/+3.8/+0.3pct。综合影响下，2025H1公司销售净利率为14.2%（-7.2pct）。公司加大营销及研发费用投放，净利率阶段承压。公司高度重视研发创新，意在长期发展，2025H1公司研发投入达5.6亿元；截至2025年6月30日，公司研发、技术人员占总人数的56.75%。单季度看，2025Q2毛利率50.2%（-2.5pct），期间费用率为34.0%（+6.2pct），综合影响下2025Q2公司销售净利率为14.8%（-8.2pct）。
    风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

公司信息更新报告：先进制程机台进展乐观，毛利率、净利润双双回暖

拓荆科技(688072)
    Q2收入继续高增，毛利率显著恢复，扭亏为盈，维持“买入”评级2025年上半年，公司实现营业收入19.54亿元，yoy+54.25%，主因公司不断突破核心技术，加快推进各系列产品的创新迭代与产业化应用，以及下游对国产设备需求的提升；实现毛利率31.96%，同比下滑15.09pcts，主因一季度确认收入的新产品、新工艺的设备在客户验证过程成本较高，毛利率较低，随着公司新产品验证机台完成技术导入并实现量产突破和持续优化，2025年第二季度毛利率环比大幅改善，随先进机台逐步上量有望继续稳步回升；实现归母净利润0.94亿元，yoy-26.96%，主因一季度净利润大幅下滑。
    单季度而言，公司Q2实现收入12.45亿元，yoy+56.64%，qoq+75.74%；实现毛利率38.82%，环比提升18.93pcts；实现归母净利润2.41亿元，环比提升3.88亿元，主因公司毛利率回升以及规模效应带来期间费用率下降。
    公司毛利率从一季度低谷走出，同时多类先进设备通过下游验证，预计将为未来业绩增长带来有力贡献，我们维持前盈利预测，预计2025-2027年将分别实现营收58/77/95亿元，实现归母净利润9.7/14.9/19.5亿元，8月28日收盘价对应PE分别为56.4/36.8/28.1倍，维持“买入”评级。
    先进制程机台进展乐观，市场拓展持续取得成效
    公司产品竞争力持续提升，公司先进制程的验证机台已顺利通过客户认证，逐步进入规模化量产阶段。基于新型设备平台（PF-300T Plus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的PECVD Stack（ONO叠层）、ACHM及PECVD Bianca等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加，ALD设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。
    市场拓展方面，公司持续优化客户结构，在巩固国内龙头晶圆厂合作的同时，成功导入新客户，市场渗透率进一步提升。截至报告期末，合同负债达453,577.43万元，相较2024年年末增长52.07%，主要系在手订单增加所致，为后续收入持续增长奠定了基础。
    综合而言，我们认为随着公司针对先进制程的机台在下游客户中逐步完成验证，下半年收入放量可期，且毛利率也有望同步改善。另外三维集成设备契合先进封装大趋势，目前公司进展乐观，有望深度受益。
    风险提示：下游晶圆厂延迟扩产，公司新产品验证进度不及预期。

公司首次覆盖报告：精密数控车床专家，受益机器人产业化乘风而起

浙海德曼(688577)
    精密数控车床专家，高端化转型迎来收获期
    公司是国内一流精密车床制造企业，逐步由普及型向高端化升级，已实现主轴、伺服刀塔、伺服尾座三大核心部件自制，随着新产能的释放和新产品的拓展，公司整体盈利能力有望提升。公司精密车床与头部机器人客户深度合作，同时布局人形机器人OEM研发和装配产线，成长空间打开。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.32/0.52/0.84亿元，当前股价对应PE分别为388.2/234.0/146.3倍，主业与人形机器人业务共振，首次覆盖给予“买入”评级。
    中高端机床国产化率低，国产替代加速
    全球机床行业呈现波动上升态势，2024年产值约785亿欧元，德日凭借数控系统与精密制造占据高端，规模和盈利保持领先地位。中国机床产业依托市场需求与产业链优势，实现产值全球第一，但高端环节仍依赖外资，国产化率不足10%。近年来国内厂商加速突破，浙海德曼、海天精工、创世纪等通过核心部件国产化和自研工艺切入中高端市场。公司的高端数控车床在精度、换刀效率等方面对标部分国际品牌，核心部件自主化提速，高端机床进口替代进行时。
    从设备到整机，受益机器人产业化乘风而起
    人形机器人中丝杠、减速器、结构支撑件等高精度零部件大量使用车削工艺。尤其在丝杠加工中，“车+磨”工艺正成为主流，通过硬车削去余量提升效率，再以精磨保证精度和表面质量，是实现规模化量产的关键路径。公司数控车床技术领先，自研双刀塔方案并掌握伺服直驱电主轴、伺服液压动力刀塔等核心部件研发能力，大幅提升加工效率。公司已与五洲新春、绿的谐波、中大力德等头部客户合作，建成玉环普青、玉环沙门、上海临港三大基地。随着人形机器人量产加速，高精密车床需求旺盛，公司有望率先受益。此外，公司与矩阵超智成立海德曼机器人，布局人形机器人OEM研发和装配产线，不仅具备人形机器人制造能力，同时可拓展至机械狗等智能体制造，成长空间打开。
    风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧、技术迭代风险。

公司信息更新报告：2025H1利润快速增长，前沿创新药增添发展势能

方盛制药(603998)
    2025H1利润快速增长，维持“买入”评级
    公司2025H1实现营收8.34亿元（同比-8.35%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.69亿元（+23.67%）；扣非归母净利润1.41亿元（+27.79%）。盈利能力方面，2025H1毛利率为70.30%（-2.36pct），净利率为19.96%（+5.06pct）。费用方面，2025H1销售费用率为33.58%（-8.21pct）；管理费用率为7.78%（+0.90pct）；研发费用率为8.16%（+1.42pct）；财务费用率为0.73%（+0.31pct）。我们看好公司创新中药研发布局带来的长期竞争力，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57亿元，EPS为0.70/0.86/1.04元，当前股价对应PE为16.7/13.6/11.3倍，维持“买入”评级。
    心脑血管、抗感染用药营收增长，其余品类相对承压
    分产品来看，2025H1公司心脑血管疾病用药营收2.76亿元（+16.05%）、骨骼肌肉系统营收1.92亿元（-0.50%）、儿童用药营收0.82亿元（-12.41%）、呼吸系统营收0.57亿元（-61.03%）、妇科疾病用药营收0.33亿元（-23.77%）、抗感染营收0.36亿元（+7.80%）、其他营收1.28亿元（-5.54%）。同时，心脑血管疾病用药毛利率81.61%（+1.06pct），小幅增长。
    积极关注前沿创新药，丰富产品矩阵
    前沿创新药方面，2025年8月公司公告拟以8,000万元向中国药科大学、中国医学科学院药物研究所购买化药1类创新药物IMM-H024原料药及制剂项目的专利权，并推进专利候选药物的研发，我们认为这一交易有望逐步建立和强化公司的创新药管线布局，持续丰富产品矩阵。中药创新药方面，养血祛风止痛颗粒是公司继小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片之后的第三个中药创新药，也是国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中药创新药。目前，养血祛风止痛颗粒已经通过国家医保局2025年基本医保目录调整初步形式审查，若后续能通过谈判成功纳入国家基本医保目录，则有望成为公司新的利润增长点。
    风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进展不及预期等。

公司信息更新报告：收入结构不断优化，机器人+端侧AI发展加速

广和通(300638)
    大力发展解决方案及端侧AI，加速布局机器人领域，维持“买入”评级公司发布2025年半年度报，2025H1公司实现营收37.07亿元，同比减少9.02%，剔除锐凌无线车载业务影响，营收同比增长23.49%，公司加速发展“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI等业务，收入结构不断优化，实现归母净利润2.18亿元，同比减少34.66%，剔除锐凌无线车载业务影响，归母净利润同比增长6.54%，实现扣非归母净利润2.02亿元。2025Q2公司实现营收18.51亿元，同比减少5.14%，实现归母净利润1.00亿元，实现扣非归母净利润0.87亿元。公司是全球领先的无线通信模组和AI解决方案提供商，随着机器人的加速商用落地，叠加AI浪潮下智能算力模组需求或将快速增长，公司有望持续受益。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.45/7.78/8.62亿元，当前股价对应PE为47.8/33.5/30.3倍，维持“买入”评级。
    产品持续优化升级，发布多个AI解决方案
    2025H1，公司发布多款新品及AI解决方案，发布于MediaTek T930平台5G模组FG390系列；推出覆盖1T~50T全矩阵AI模组及解决方案“星云”系列；发布Fibocom AI Stack端侧AI解决方案；推出AI玩具大模型解决方案；发布QuickTaste AI智能解决方案；发布全新AI语音智能体FiboVista。公司加强与生态客户合作，推动“IP+AI应用”深度融合，加速AI玩具产业发展，将AI大模型应用引入5G和智能座舱SIP，推动智能汽车数字化发展。
    积极拓展端侧AI、智能模组、机器人等领域，部分机器人产品已送样
    公司持续布局智能模组，2018年开发智能模组的产品并实现量产，已推出SC151-GL、SC228、SC151、SC171等多款智能模组，有望持续受益于边缘计算终端发展。公司于2023年成立AIC产品线，聚焦于机器人行业的AI算法+硬件解决方案的提供，2025年割草机器人解决方案实现国内外多家头部客户导入，并推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot成功送样国内知名具身智能公司。
    风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等

公司信息更新报告：耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量

力诺药包(301188)
    耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入4.99亿元，同比-11.1%，归母净利润4096.7万元，同比-20.1%，扣非归母净利润2894.1万元，同比-37.31%。2025Q2公司实现营业收入2.2亿元，环比-19.3%，归母净利润44.4万元，环比-98.9%，扣非归母净利润-813.4万元，环比-121.9%。考虑公司经营业务发展情况，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.09/1.70/2.22亿元（2025-2027前值为1.43/2.10/2.69亿元），同比+65.6%/+55.7%/+30.5%；EPS分别为0.46/0.71/0.93元，对应当前股价，PE为41.7/26.8/20.6倍。随着公司中硼硅模制瓶项目产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。
    耐热玻璃盈利扩张对冲药用玻璃量下滑影响
    分产品看，公司2025H1耐热玻璃产品/药用玻璃(含电光源玻璃)产品分别实现收入2.84/2.03亿元，同比分别-0.3%/-20.5%，收入占比分别为57.0%/40.7%，同比分别+6.2pct/-4.8pct。毛利分别为6351.5/4053.6万元，同比分别+29.8%/-34.2%，毛利率分别为22.3%/20.0%，同比分别+5.2pct/-4.2pct。公司综合毛利率21.5%，同比+1.2pct；公司2025H1净利率8.2%，同比-0.9pct。
    中硼硅模制品产能提速，海内外市场布局提振成长动能
    产能提升：2025年2月27日公司“轻量药用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目”的首台窑炉正式点火，中硼硅模制瓶产能立即落地，中硼硅模制瓶与管制瓶产能同步提升，以满足下游对高品质药用包装材料的需求增长，进一步扩大公司在药用包装领域的市场份额。海内外市场布局：2025年3月公司与巴西知名药企SANTISA签署合作投资协议，海外市场得到进一步拓展。同时，公司在国内已与华润双鹤、齐鲁制药等大型药企建立长期合作关系，凭借完善的客户渠道资源使得公司具备了一定竞争优势。成本控制：公司持续推进生产线智能化、自动化，通过加强技术研发投入，以技术创新来降低生产成本。根据可研报告的测算投产的全电智能药用玻璃生产线项目使得自产低硼硅玻璃管每吨可节约费用146.98元，年可节约费用117.90万元，为未来可持续发展奠定基础。
    风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

公司信息更新报告：生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现

温氏股份(300498)
    生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现，维持“买入”评级
    公司发布2025年半年报，2025H1营收498.75亿元(yoy+5.92%)，归母净利润34.75亿元(yoy+159.12%)。单Q2营收255.43亿元(yoy+1.20%)，归母净利润14.73亿元(yoy-42.83%)。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为103.79/128.46/185.87（2025-2027年原预测分别为119.78/132.58/193.55）亿元，对应EPS分别为1.56/1.93/2.79元，当前股价对应PE为11.5/9.3/6.4倍。公司生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现，维持“买入”评级。
    生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长
    2025H1生猪养殖营收入327.35亿元(yoy+16.26%)，毛利率20.06%(yoy+9.56pct)。出栏方面，2025H1公司实现肉猪出栏1661.66万头(yoy+15.6%，含毛猪和鲜品)，外销仔猪131.5万头，生猪销售均价14.93元/公斤(yoy-2.56%)，预计2026年生猪出栏3600万头以上（不含仔猪），出栏稳健增长。成本方面，2025H1公司生猪完全成本12.4元/公斤（同比-2.4元/公斤），2025Q2为12.2元/公斤，2025年7月为12.2元/公斤，预计年底降至12元/公斤以内，公司持续推进成本下降，成本控制居行业领先水平。
    肉鸡养殖短期有限承压，公司资金充裕扩张无忧
    2025H1肉鸡养殖营收151.27亿元(yoy-9.29%)，毛利率0.49%(yoy-10.62pct)。2025H1公司实现肉鸡销量5.98亿只(yoy+9.16%)，肉鸡销售均价10.84元/公斤(yoy-18.43%)，肉鸡养殖受鸡价低迷影响短期承压，预计2025下半年肉鸡价格上行盈利改善。财务方面，截至2025年6月末公司资产负债率50.57%(yoy-8.38pct)，2025H1经营活动现金流净额64.65亿元（yoy+14.31%），公司资金充裕，经营稳健稳步扩张。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

北交所信息更新：浙江省首批智能工厂认证，汽车门窗及车身电子放量，2025H1扣非归母净利润+63%

捷众科技(873690)
    2025H1：营收1.62亿元，同比+46%；归母净利润3064万元，同比+12%
    公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收1.62亿元，同比增长45.51%，归母净利润3063.89万元，同比增长11.71%，扣非归母净利润3000.86万元，同比增长62.75%，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为24.6/21.1/17.6倍，维持“增持”评级。
    汽车门窗系统放量营收增速快，公司产品进入省级工业新产品开发立项计划
    2025H1，汽车行业景气度高，乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，总汽车销量较2024年同期有所增加。受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司业绩有较大幅度增长。分产品来看，公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子营收增长较快，分别实现营收5200.41、5361.05、4329.70、442.75万元，分别实现同比增长38.70%、73.17%、29.99%、402.37%。2025H1，公司成功入选2025年浙江省先进级智能工厂（第一批）名单；经浙江省经济和信息化厅审核，同意将公司飞行汽车高精度自吸尾门锁总成、高强度飞行汽车精密注塑齿轮、新能源汽车门窗系统小模数蜗轮部件、高强度新能源汽车塑料刹车踏板、注塑机节能工艺技术产品列入2025年度省级工业新产品开发立项计划；8月公告取得武器装备质量管理体系认证证书。
    “两新”政策实施，叠加企业新品供给持续丰富，有助于拉动汽车消费增长
    2025年，国家发展改革委和财政部在1月8日发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，随着系列政策出台落地，政策组合效应不断释放，汽车市场潜力逐步释放。2025年上半年，中国汽车行业整体呈现增长态势，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。上半年我国汽车产销量首次双超1500万辆。在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级。
    风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：煤&电价跌致业绩下滑，关注煤电成长及一体化

陕西能源(001286)
    煤&电价跌致业绩下滑，关注煤电成长及一体化。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业总收入98.62亿元，同比-6.74%；归母净利润13.34亿元，同比-13.5%；扣非归母净利润13.29亿元，同比-14.0%。2025Q2单季度实现营收46.61亿元，环比-10.4%；归母净利润6.3亿元，环比-10.3%；扣非归母净利润6.3亿元，环比-9.8%。煤价下滑有望利好电力成本端，我们适当调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润27.5/35.7/41.5亿元（2025-2026年前值为30.6/35.9/43.2亿元），同比-8.8%/+30.1%/+16.1%；EPS为0.73/0.95/1.11元，对应当前股价PE为12.4/9.5/8.2倍。公司煤电业务成长重视产业链协同，兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级。
    电力量减价跌盈利收窄，煤炭量增对冲价格下跌
    电力业务：电量方面，2025H1发电量/上网电量219/205亿千瓦时，同比-9.03%/-8.91%，2025Q2发电量/上网电量97.4/90.8亿千瓦时，环比-20.09%/-20.36%；电价方面，2025H1平均上网电价（含税）0.35元/度，同比-0.82%；成本方面，2025H1公司度电成本0.24元/度，同比+0.64%；盈利方面，2025H1度电毛利0.11元/度，同比-3.95%，毛利率为32.38%，同比-3.08pct。煤炭业务：产销方面，2025H1煤炭产量988.6万吨，同比+6.53%，其中公司自产煤外销量572.3万吨，同比+50.3%，2025Q2公司煤炭产量554万吨，环比+27.45%，其中自产煤外销量384.6万吨，环比+104.97%；价格方面，2025H1公司外销煤炭单吨售价394.7元/吨，同比-31.4%；成本方面，2025H1公司外销煤炭单吨成本177.6元/吨，同比-13.2%；盈利方面，2025H1公司外销煤炭单吨毛利217元/吨，同比-41.5%，外销煤炭毛利率为55%，同比-14.7pct。
    持续煤电一体化布局，稳健可持续高分红凸显投资价值
    煤电一体化布局：电力方面，截至2025年6月，公司在役装机1123万千瓦，同时拥有在建项目装机容量402万千瓦，积极推进建设商洛发电二期（2×660MW）项目、信丰电厂二期（2×1000MW）项目、陕投延安热电二期（2×350MW）项目、赵石畔矿井（600万吨/年）项目等；煤炭方面，公司核定产能3000万吨/年，已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，此外公司持有丈八煤矿（400万吨/年）和钱阳山煤矿（600万吨/年）矿业权（最终均以相关部门核定产能为准），正积极办理项目前期手续。稳健可持续高分红回报投资者：2025H1完成2024中期及年度分红权益分派，合计派发现金分红15.38亿元，累计分红42亿元（含税），占累计归母净利润比例为52.52%，按照2025年8月28日收盘价计算，当前公司股息率为3.96%；公司自上市以来稳定分红比例在50%以上，能够更好地回报投资者，稳定投资者分红预期，投资价值进一步凸显。
    风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，项目建设不及预期。

公司信息更新报告：结转收入下降拖累业绩，住宅结转集中在下半年

浦东金桥(600639)
    营收利润同比下降，产业投资业务加速推进，维持“买入”评级
    浦东金桥发布2025年中报，受结转规模下降影响，公司结转业绩承压，但可售及可结转资源充足，区位优势以及产业聚集效应显著。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为10.5、11.0和13.5亿元，对应EPS为0.94、0.98、1.20元，当前股价对应PE为11.8、11.3、9.2倍。公司推动重点项目去化，项目储备充足，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
    营收利润承压，下半年结转规模较大
    公司2025上半年实现营收9.61亿元，同比-33.8%；实现归母净利润1.75亿元，同比-46.5%；经营性净现金流-10.35亿元，基本每股收益0.16元，销售毛利率和净利率分别为47.7%和16.3%，分别-2.4pct和-5.5pct。公司业绩下降主要由于2024年同期结转了办公楼销售、土地使用权转让以及临港项目车位，2025上半年同期结转较少；现金流出增加主要由于支付碧云综合体项目补地价款及缴纳的税金增加。公司下半年有望结转周浦碧云澧悦项目，增厚全年收入及利润，项目截至上半年末已去化85%，累计收款42.8亿元。
    在售项目去化加速，碧云综合体建设稳步推进
    公司2025上半年在售项目为浦东碧云澧悦和碧云北外滩两项目，截至上半年末，全盘去化率分别为84.6%、86.9%，累计收款分别为42.8、25.2亿元。公司上半年无新增土储及项目开竣工，销售结转收入0.05亿元；租赁、酒店及物管收入9.55亿元，截至上半年末持有各类经营性物业达325万方（不含新金桥广场），总体平均出租率76%左右。公司继续推进碧云综合体城市更新项目，预计下半年实现开工。
    强化招商引资，融资成本保持低位
    公司强化招商引资，持续完善产业集群，2025上半年累计落地项目90个，重点引进硬科技产业项目包括思格新能源等，累计签约面积约7.3万方。公司上半年公开市场成功发行12亿元中票，票面利率2.19%，融资成本优势明显。
    风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险。

北交所信息更新：氨基酸原料药新锐技术升级，全球化布局焕发新动能升

无锡晶海(836547)
    2025H1营收2.03亿元（+18.67%），归母净利润3,730.14万元（+34.77%）公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收2.03亿元，同比增长18.67%；归母净利润3,730.14万元，同比增长34.77%；扣非归母净利润3,667.51万元，同比增长62.70%。2025上半年公司业绩回升，下游市场回暖，我们看好公司技术升级、产品在医药应用领域处于领先地位，维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.73/0.87/1.03（原0.73/0.82/0.98）亿元，对应EPS分别为0.94/1.11/1.32元/股，对应当前股价PE为29.0/24.4/20.6倍，维持“增持”评级。
    下游采购需求回升，公司积极扩大海外市场份额
    2025H1，公司内销收入同比增长34.01%，2024年国内市场受市场流通领域去库存的影响，销量大幅下滑，2025年制药厂销售提升、原材药的采购相应增加。同时公司依托在氨基酸产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外新兴市场，继续扩大市场份额，巩固市场地位；推进产品的欧盟CEP认证、日本MF注册认证工作，提升氨基酸原料药国际市场份额。公司在新加坡设立全资子公司，后期拟在荷兰、美国设立全资公司，进一步完善公司全球市场布局。
    技术升级加速，布局合成生物学领域，拓展氨基酸应用空间
    2025年公司继续开展了基于组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究和组氨酸原料药的质量研究，启动了高纯度精氨酸生产技术研究和产业化研究和高纯度L-谷氨酰胺发酵生产技术研发及产业上化研究，规划了新品类氨基酸的生物制造技术研发及产业化的研发项目。近年来，合成生物学的快速发展为氨基酸行业带来了新的机遇。合成生物学通过设计和构建新的生物系统，能够更高效地生产氨基酸，降低生产成本，减少环境污染。2025上半年公司获得了无锡市氨基酸绿色生物制造重点实验室的称号，实验室基本完成合成生物学-生物制造研发平台建设，拥有从微生物育种、维养、发酵、检测的完整检验体系。
    风险提示：新产品的开发和推广风险、境外销售风险、行业监管政策变化风险

公司信息更新报告：2025H1营收大增，看好AI、出海驱动长期成长

引力传媒(603598)
    营收大增，看好品牌、电商、社交、出海营销成长性，维持“买入”评级
    2025H1公司营收45.4亿元（同比+53.8%），主要系电商营销业务及社交业务增长所致，归母净利润0.16亿元（同比-10.8%），毛利率2.53%（同比-2.33pct），或系公司拓展业务以提升市占率，致利润短期承压所致，销售/管理/研发费用率1.26%/0.88%/0.07%(同比-0.33/-0.44/-0.13pct)，基于公司业务拓展进程，我们上调2025-2026并新增2027年营收预测分别为96.4/127.5/168.8（前值为80.2/105.4）亿元，下调2025-2026并新增2027年归母净利润分别为0.52/0.80/1.09(前值为0.79/1.47)亿元，当前股价对应PE分别为91.6/59.8/43.8倍，我们看好公司主业、出海业务驱动业绩增长，维持“买入”评级。
    新品牌、新平台拓展卓见成效，主业持续向好
    业务层面，（1）品牌营销业务深扎客户导向，核心客户伊利、美的等执行额贡献度攀升，重点客户立白、科沃斯等显著增长，拓展37个执行额超百万腰尾部客户，同时梳理“引力品牌营销服务体系”，推出“IP+四环理论”等核心工具矩阵。（2）社交营销业务扩容，前五大客户执行额增长，新增客户1984个，小红书FS业务同比增长超200%，巨量星图执行额增速领先媒体大盘，腾讯互选、B站等潜力平台拓展成效初显。（3）电商营销与运营业务巨量千川核心消耗量强劲增长，阿里妈妈合作店铺333家(同比+92%），成立“京东事业部”发力电商全平台业务，斩获千川创新奖、阿里妈妈UD效果TOP技术团队奖等荣誉。
    AIGC推动内容创作质效双升，出海业务加速扩张，驱动公司长期成长
    公司AI技术工具内部渗透率高，“核力星推”6月使用人数较1月增长100%，3月推出“九合创意”AIGC平台，融合前沿大模型，覆盖创意构思、脚本生成等流程，打造AI数字人生产/短视频生成/审稿等新工作流，关键环节嵌入智能体，下半年计划增设大数据中心并推进数字员工建设。此外，出海业务营收加速增长，聚焦游戏、3C等行业，服务Vidu、XTOOL等客户，与Instagram、YouTube等平台合作，赋能YADEA开拓越南市场，验证中国营销模式国际适配能力。
    风险提示：短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。

公司信息更新报告：煤铝一体且业绩韧性高，关注煤矿和绿电成长性

电投能源(002128)
    煤铝一体且业绩韧性高，关注煤矿和绿电成长性。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入144.64亿元，同比+2.38%；实现归母净利润27.87亿元，同比-5.36%，实现扣非后归母净利润27.24亿元，同比-5.38%。单Q2看，公司实现营业收入69.26亿元，环比-8.11%；实现归母净利润12.28亿元，环比-21.26%，实现扣非后归母净利润11.97亿元，环比-21.57%。考虑煤炭和电解铝价格判断趋势，我们适当调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为57.3/60.5/64.0亿元（前值57.9/61.7/65.0亿元），同比分别+7.3%/+5.5%/+5.8%；EPS分别为2.56/2.70/2.85元，对应当前股价PE分别为8.1/7.7/7.3倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好转型增长潜力，维持“买入”评级。
    煤炭量价微跌韧性高，电解铝量价均小幅上涨
    煤炭业务：公司是东北地区褐煤龙头企业，2025H1煤炭产销量为2263/2177万吨，同比-0.2%/-2.0%，吨煤售价201.2元/吨，同比-0.7%；吨煤成本93.3元/吨，同比+9.4%，吨煤毛利107.9元/吨，同比-8.04%，毛利率53.6%，同比-4.28pct。电解铝业务：公司拥有86万吨电解铝生产线。2025H1公司电解铝产/销为45.2/45.0万吨，同比+0.98%/+0.58%。电解铝单吨售价17712元，同比+2.47%；单吨成本13691元，同比+5.35%，单吨毛利4021元/吨，同比-6.28%，毛利率22.7%，同比-2.12pct。电力业务：公司新能源业务发展顺利，截至2025年6月底新能源装机规模约为500万千瓦。2025H1发电66.4亿千瓦时，同比+19.42%，其中火电发电24.2亿千瓦时，同比-2.64%，新能源发电42.2亿千瓦时，同比+37.23%；售电63.9亿千瓦时，同比+20.58%，其中火电售电22亿千瓦时，同比-2.45%，新能源售电41.8亿千瓦时，同比+37.72%。
    推进煤矿资产注入和新能源电力建设，分红比例有望提升
    推进项目建设贡献产能增量：煤炭业务方面，公司核定煤炭产能4800万吨/年，其中公司自有煤炭产能3000万吨/年，控股98%的子公司扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司煤炭产能1800万吨/年。目前公司积极推进购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，标的公司拥有白音华矿区二号露天矿的采矿权，煤炭核定产能1500万吨/年。电力业务方面，公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司拥有火电装机规模2x600MW；公司控股51%的子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有180万火电和105万新能源装机的自备电厂；公司按计划正常推进所属霍林河循环经济示范工程续建(第六期)20万千瓦时风电等项目。电解铝业务方面，霍煤鸿骏铝电公司现已形成86万吨电解铝和20万吨碳素产能。分红比例有望提升：2024年公司每股派发现金红利0.8元（含税），按照2025年8月28日收盘价计算，当前公司股息率为3.8%，在央企市值管理要求下，公司分红比例有望持续提高，投资价值凸显。
    风险提示：煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期。

公司信息更新报告：推出三年分红计划，高分红属性凸显

中孚实业(600595)
    推出三年股东分红回报规划，高分红属性明显
    2025H1，公司实现营收105.74亿元，同比-3.82%；归母净利润7.07亿元，同比+59.55%；扣非归母净利润6.46亿元，同比+52.19%；2025Q2，公司实现营收55.52亿元，同比-4.47%，环比+10.57%；归母净利润4.77亿元，同比+19.37%，环比+107.16%；扣非归母净利润4.63亿元，同比+13.76%，环比+152.88%；主要系氧化铝价格大幅下跌，叠加电力成本下行所致。我们调整业绩预测，预计2025~2027年公司实现归母净利润分别为19.71、24.48、27.31亿元（此前预计分别为19.81、24.64、27.51亿元），同比分别变动+180.0%、+24.2%、+11.5%，EPS分别为0.49、0.61、0.68元/股，对应2025年8月28日收盘价PE分别11.1、8.9、8.0倍，公司承诺未来三年分红比例不低于60%，维持“买入”评级。
    电解铝权益产能提升，拟建新能源材料项目增厚利润
    电解铝板块，2025H1公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，本次收购完成后，公司电解铝权益产能提升至75万吨/年。铝加工板块，2025H1产品加工费和净利润同比均实现增长，2025H1公司铝精深加工产品实现销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。煤炭板块，金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目，根据公司公告，预计项目建成后2.06年收回全部投资，总投资收益率107.47%，年净利润5,673.34万元。
    员工持股+现金分红计划双管齐下，彰显发展信心
    截至2025年8月12日，公司2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票3.29亿股，占公司总股本的8.21%。同时，公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，计划2025年-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%（年内多次分红的，进行累计计算）。如果期初未分配利润为负数（存在未弥补亏损），当年以现金方式分配的利润不少于期末可分配利润的60%。
    风险提示：铝价、氧化铝价格大幅波动风险、四川电价政策风险等。

公司信息更新报告：H1煤炭量价齐跌，关注资产注入和低效资产出清

恒源煤电(600971)
    H1煤炭量价齐跌，关注资产注入和低效资产出清。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入23.8亿元，同比-38.9%；实现归母净利润-1.3亿元，同比-117%；实现扣非后归母净利润-1.4亿元，同比-118%。单Q2来看，公司实现营业收入12亿元，环比+1.7%；实现归母净利润-1.56亿元，环比-675.4%；实现扣非后归母净利润-1.55亿元，环比-1264%。考虑到上半年煤价及销量下滑，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润1.1/3.3/7.1亿元（前值为5.1/6.6/7.5亿元），同比-89.5%/+197.0%/+113.3%；EPS为0.09/0.28/0.59元，对应当前股价PE为73.0/24.6/11.5倍。后续注资承诺履行可期，叠加电力增量看好公司中长期业绩增长，维持“买入”评级。
    H1煤炭同比量价齐跌拖累业绩，Q2煤炭环比量增价跌
    煤炭产销量方面：2025H1公司原煤产量476.8万吨，同比-3.5%，商品煤产/销量为355/337.7万吨，同比-7.7%/-13%；2025Q2公司原煤产量240.2万吨，环比+1.5%，2025Q2公司商品煤产/销量为179.6/177.7万吨，环比+2.4%/+11%。煤炭售价方面：2025H1公司吨煤售价为662.2元/吨，同比-30.6%，2025Q2公司吨煤售价为635.5元/吨，环比-8.1%。煤炭成本方面：2025H1公司吨煤成本为567.2元/吨，同比+1.6%，2025Q2公司吨煤成本为572.5元/吨，环比+2%，上半年公司煤炭销量下滑或致公司吨煤成本提升。煤炭毛利方面：2025H1公司吨煤毛利94.9元/吨，同比-76.1%，毛利率为14.3%，同比-27.2pct；2025Q2公司吨煤毛利62.9元/吨，环比-51.7%，毛利率为9.9%，环比-9pct。
    亏损资产出清叠加电力增量，资产注入可期
    子公司注销：8月22日公司发布公告决议注销连年亏损的火电子公司，此举将有效减少公司亏损，显著优化盈利结构；注销清算将有望小幅回流现金，随着非煤亏损业务出清，煤炭主业盈利弹性将在煤价回升阶段得到更充分体现。电力装机规模持续扩容：经公司官网已确认，钱营孜二期1×1000MW机组已于2025年3月30日顺利通过168小时试运行并正式投运，总投资约46.3亿元。公司按50%权益享有，投产后年发电量约50亿千瓦时。这一项目的成功投产，不仅增强了公司对煤价波动的盈利对冲能力，还为公司的长期稳定发展提供了有力支撑。注资承诺：公司在半年报中再次确认对祁东深部、卧龙湖西部探矿权及七家外部煤矿的“不可撤销收购权”。鉴于国务院国资委近期明确提出“带头抵制‘内卷式’竞争，加强重组整合”，预计2025–2027年将成为集团解决同业竞争、兑现资产注入的关键窗口期。若交易落地，公司资源储量与产能规模将实现跨越式增长，为中长期盈利中枢抬升奠定坚实基础。
    风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，项目建设不及预期。

公司信息更新报告：Q2产销回升明显，关注资产注入和高分红潜力

晋控煤业(601001)
    Q2产销回升明显，关注资产注入和高分红潜力。维持“买入”评级
    公司发布半年报，2025H1实现营业收入59.7亿元，同比-19.2%，实现归母净利润8.8亿元，同比-39%，实现扣非后归母净利润8.7亿元，同比-39%；单Q2来看，公司实现营业收入35.4亿元，环比+46.1%，实现归母净利润3.64亿元，环比-29%，实现扣非后归母净利润3.61亿元，环比-28.9%。公司盈利受煤炭价格下降影响，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元（前值为22.8/24.6/26.1亿元），同比-31.5%/+32.5%/+15.4%；EPS为1.15/1.52/1.76元，对应当前股价PE为11.6/8.8/7.6倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产存在注入预期，降本增效成果显著，维持“买入”评级。
    Q2产销环比回升，塔山矿放量对冲售价下行
    产销方面：2025H1，公司实现原煤产量1721.9万吨，同比+1.7%，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为1296.9/425.0万吨，同比-1.4%/+12.6%；实现煤炭销量1329.5万吨，同比-8%，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为943.4/386.1万吨，同比-13.1%/+7.4%。单Q2看，实现原煤产量935.7万吨，环比+19%，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为716.7/219.0万吨，环比+23.5%/+6.3%；实现商品煤销量803.3万吨，环比+52.7%，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为340.2/186.0万吨，环比+77.3%/+7.6%，Q2产销环比改善，塔山矿贡献主要增量。价格方面：2025H1煤炭业务实现营业收入56.1亿元，对应吨煤售价为421.7元/吨，同比-14.8%，Q2吨煤售价为418.9元/吨，Q2环比-1.7%，受市场煤价下跌影响，公司Q2吨煤售价承压。
    公司分红率持续提升，资产注入值得期待
    资产注入预期：公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入，以“优化资源配置、增强发展后劲”为目标，为后续资源储备再扩容奠定基础。塔山矿已形成“4G+5G井下全覆盖”的通信基础，上半年完成4项智能化成果，其中1项达国际领先水平，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人工及能耗成本下降，2025H1管理费用同比降25.70%，财务费用同比降160.73%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联运区位优势，资源储备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。分红率提升：2025年7月23日公司发布权益分派实施公告，拟向全体股东每10股派发现金股利7.55元（含税），合计分配利润12.64亿元，分红率升至45%，在煤价下行期仍保持分红率三连升，按照2025年8月27日收盘价计算，当前公司股息率为5.7%。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化。
    风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。

公司信息更新报告：传统主业出海稳步推进，充电网同比扭亏为盈

特锐德(300001)
    2025年上半年实现归母净利润3.3亿元，业绩位于预告上沿
    公司发布2025年中报，业绩位于预告上沿。2025年上半年公司实现营业收入62.6亿元，同比+16.7%；实现归母净利润3.3亿元，同比+69.3%。其中，公司传统业务归母净利润3.25亿元，同比+52.2%；充电网业务归母净利润超200万元，较去年同期实现扭亏为盈。公司充电网业务营收增速有所放缓，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.46、16.10、20.40亿元（原为14.71、20.28、24.22亿元），EPS为1.18、1.53、1.93元/股，当前股价对应PE分别为20.5、15.8、12.5倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。
    公司传统主业出海稳步推进，充电网业务扭亏为盈
    分业务看：（1）公司传统业务板块2025年上半年实现营收44.15亿元，同比+20.17%；毛利率23.71%，同比提升2.07pcts；实现归母净利润3.25亿元，同比+52.15%，对应净利率7.4%，同比提升1.6pcts。公司传统业务板块国内与海外齐发力，其中上半年海外业务实现合同额约10亿元，较去年同期增长84%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目；上半年，公司先后中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目等众多海外项目。此外，公司已在阿联酋设立子公司，负责中东乃至周边地区的海外业务拓展，并同步启动青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设，进一步提升公司海外项目的交付能力和效率，增强公司海外市场竞争力。（2）公司电动汽车充电网业务2025年上半年实现营业收入18.41亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润超过200万元，较去年同期实现扭亏为盈。截至2025年6月底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过300家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的达到190家。
    风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

中国太保2025年中报点评：COR改善支撑业绩增长，新业务CSM增速较快

中国太保(601601)
    财险利润增长驱动业绩增长，净资产较年初小幅下降，维持“买入”评级2025H1集团归母净利润278.9亿，同比+11.0%，较1季报的同比-18.1%，改善明显。利润增长主要受益于太保财险业绩增长，太保财险上半年承保利润35.5亿，同比+30.9%，太保寿险净利润207.0亿，同比+3.2%。期末净资产2819亿，环比1季度末有所回升，较年初-3.3%，预计主要受资产和负债端受利率波动影响差异造成。期末集团EV5889亿，较上年末+4.7%，投资收益和营运经验均为正偏差，为寿险EV增长带来正贡献。我们预测2025-2027E NBV分别同比+11.5%/+12.1%/+14.2%，对应EV增速+8.0%/+9.0%/+10.0%，考虑中报最新数，我们调整2025年-2027年归母净利润预期至506/568/631亿元（调前485/541/606亿元），分别同比+12.6%/+12.3%/+11.1%。集团净利润稳健增长，财险业务承保利润实现较快增长，寿险业务个险新单较1季度边际改善，银保渠道延续同比高增，上半年NBV不回溯口径下保持同比正增长，当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.63/0.58/0.53倍，维持“买入”评级。
    太保寿个险新单增速改善，银保高增长；太保财综合成本率回落，利润高增（1）2025H1集团实现规模保费1934.7亿，同比+13.1%。上半年NBV达成95.4亿，同比+5.6%(不回溯口径)，回溯口径下同比+32.3%，新业务价值率15.0%，回溯口径下同比+0.4pct。NBV同比增长主要受益于新单保费和价值率同比提升。期末CSM余额3464亿，较上年末+1.2%，新业务CSM108.2亿，同比+21%。（2）太保寿实现新单保费630亿，同比+26%，延续1季度增长优势。从渠道看：个险渠道新单226亿，同比-8%，较1季报的-15%边际改善，期末个险人力18.6万人，同比+1.6%；银保渠道新单290亿，同比+96%，其中期缴新单88亿，同比增长58.6%，同比持续高增。从产品看：加强浮动收益型产品、商业保险年金、健康险产品推动，多措并举优化产品结构。2025H1分红险期缴新单101亿，同比显著增长，期缴新单中分红险占比提升至42.5%，个险渠道期缴新单中占比达51.0%，商保年金新单290亿，同比+165.1%。（3）太保财实现原保费收入1141.86亿元，同比+0.9%，其中车险原保费收入536亿，同比+2.8%。上半年承保综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点，其中，承保综合赔付率69.7%，同比持平，承保综合费用率26.7%，同比-0.7pct。车险承保综合成本率95.3%，同比-1.8pct。
    总投资收益同比有所下降，进一步增配OCI股票
    期末集团投资资产2.92万亿，较年初+7.0%，结构上看，债权类金融资产占比75.0%，较上年末-0.9pct；股权类金融资产占比14.8%，较上年末+0.3pct，其中核心权益占比11.8%，较上年末+0.6pct。期末OCI项下股票资产达957亿，占投资资产规模3.3%，较年初的2.8%进一步提升。非年化口径下，集团总投资收益率2.3%，同比-0.4pct，预计受票息下降和债市同比表现偏弱影响；净投资收益率1.7%，同比-0.1pct。
    风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。

公司信息更新报告：2025Q2业绩超预期，关注后续品牌升级和产品优化

周大生(002867)
    2025Q2归母净利润同比+31.3%
    公司发布中报：2025H1实现营收45.97亿元（同比-43.9%，下同）、归母净利润5.94亿元（-1.3%）；2025Q2实现营收19.24亿元（-38.5%）、归母净利润3.42亿元（+31.3%）；此外拟每股派息0.25元。我们认为，公司通过重塑多品牌定位和产品结构优化，聚焦存量店效提升，成长势能有望复苏。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元，对应EPS为1.06/1.25/1.46元，当前股价对应PE为12.7/10.7/9.2倍，维持“买入”评级。
    受益金价上行和产品结构优化，公司盈利能力显著提升
    2025H1分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收8.90/11.68/24.25亿元，同比-7.6%/-1.9%/-59.1%；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收34.15/2.86/3.80亿元，同比-50.9%/-23.1%/+4.4%，素金类产品受金价上涨冲击，销售端有所承压。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率为30.3%（+12.0pct），销售/管理/财务费用率分别为10.8%/1.1%/0.1%，同比分别+4.3pct/+0.5pct/-0.2pct。综合来看，2025H1毛利率大幅提振主要受益产品结构优化及金价上升带来的定价红利，其中费用率抬升主要系收入端下滑但费用投放刚性所致。
    直营渠道保持韧性，继续关注后续品牌矩阵升级和产品结构优化
    （1）渠道：2025H1公司线下新开/净开门店204家/-290家，期末门店总数达4718家，其中加盟/自营分别净开-344/54家，加盟渠道承压，直营渠道继续保持韧性。（2）品牌：继续加强“周大生X国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”等多品牌矩阵建设，同时重视营销推广，以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略，构建了由各类媒介整合的立体式品牌营销传播体系，全方位覆盖目标消费群体。（3）产品：继续推动产品结构优化，根据金价走势和消费情绪变化，动态调整产品组合、营销策略与库存结构，维持全年货盘稳定，此外重视IP款打造，以迎合年轻消费群体偏好。
    风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。