公司信息更新报告：一季度经营业绩符合预期，看好医美龙头长期成长

爱美客(300896)
    事件：公司一季度营收同比+28.2%，归母净利润同比+27.4%
    公司发布一季报：2024Q1实现营收8.08亿元（同比+28.2%，下同）、归母净利润5.27亿元（+27.4%）、扣非归母净利润5.28亿元（+36.5%），符合预期。公司是医美产品龙头，产品、渠道、研发全面夯实竞争力，未来差异化产品矩阵持续丰富有望助力长期成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为24.44/31.39/39.51亿元，对应EPS为11.29/14.51/18.26元，当前股价对应PE为25.5/19.8/15.8倍，维持“买入”评级。
    预计嗨体、天使系列稳健增长，盈利能力同比基本持平
    分产品看，我们预计以嗨体系列为主的溶液类产品稳中向好，凝胶类中预计天使系列表现较好。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率为94.5%（-0.7pct），预计系公司加大部分产品折扣力度以应对激烈市场竞争。费用方面，2024Q1公司销售费用率为8.3%（-2.1pct），预计公司品牌心智进一步得到强化；管理费用率为4.1%（-3.9pct），降幅较大，主要系2023年同期存在港股上市费用；研发、财务费用率分别为7.1%/-1.7%，同比分别+0.2pct/+0.8pct。综上因素，2024Q1公司净利率为65.4%（-0.2pct）。
    产品、渠道、研发全面夯实竞争力，扩产能、拓市场蓄力未来成长
    产品端：展望2024年全年，我们预计嗨体系列有望维持相对稳健，凝胶类中濡白天使有望延续较好势头，期待如生天使后续放量。渠道端：截至2023年底公司销售团队已超400人，覆盖约7000家医美机构，渠道建设不断完善。研发端：（1）宝尼达2.0（颏下）、肉毒素已均处于注册申报阶段，看好后续新品获批上市贡献增量；（2）二代埋植线、麻膏、透明质酸酶、司美格鲁肽等在研管线亦稳步推进；（3）公司代理韩国Jeisys旗下两款能量源设备，丰富自身布局的同时有望与现有产品联动；（4）此外公司还投资美丽健康产业化创新建设项目以扩充产能，并计划适时开展产品海外注册，有望进一步打开成长空间。
    风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

公司信息更新报告：预制菜业务增长可期，BC端渠道拓展较快

得利斯(002330)
    预制菜延续增长，BC端加速开拓，维持“增持”评级
    得利斯2023年营收30.9亿元，同比+0.5%，归母净利润-0.3亿元，同比-207.5%。2023Q4实现营收7.8亿元，同比-30.3%，归母净利润-0.6亿元，同比-231.9%。公司利润低于预期，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为0.2（-0.5）、0.5（-0.6）、0.7亿元，EPS分别为0.04（-0.07）、0.07（-0.09）、0.11元，当前股价对应PE分别为107.9、54.4、35.8倍，公司正处于产品结构升级和多元渠道拓展阶段，维持“增持”评级。
    预制菜新品快速增长，大客户和直销渠道稳步拓展
    2023年冷却肉及冷冻肉/速冻调理产品/牛肉系列产品/低温肉制品/牛肉贸易类业务分别实现营收14.1/3.4/3.1/2.7/4.8亿元，同比分别-11.9%/+6.9%/+61.8%/-4.9%/+34.1%，冷却肉及冷冻肉业务下滑与猪肉价格下降有关，牛肉系列产品增速较快主要系预制菜新品销量较好，山姆渠道放量增长。2023年经销/大客户/直销渠道分别实现营收14.4/2.4/14.1亿元，分别同比-14.8%/+37.3%/+16.7%，受益于餐饮需求恢复，大客户业务实现快速增长。2024年公司在B端重点围绕大客户积极开展深度个性化服务，C端加快新零售渠道扩展，预制菜业务有望持续增长。
    2023年华东市场增速亮眼，未来将持续拓展预制菜需求旺盛区域
    2023年山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区收入分别为10.6/2.9/8.6/5.1/1.3/2.4亿元，分别同比-8.1%/-39.2%/+30.1%/+13.0%/-18.9%/+41.7%，华东区域增速亮眼，主要系预制菜销售较好。2024年公司将继续开拓空白网点和渠道，重点布局预制菜需求旺盛的华北、华东、西南和华南等区域，进一步完善市场规划。
    成本开支增加下，盈利能力有所承压，2024年净利率有望提升
    2023年毛利率-3.06pct至5.30%，主要系公司原材料成本增长；销售费用率同比+0.32pct至3.30%；管理费用率同比-0.06pct至2.61%；净利率同比-2.41pct至-1.56%。随着公司规模化效应以及加强成本管控，后续盈利能力有望逐步提升。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本变动风险。

北交所信息更新：布局取得成效维持收入高增，AI赋能智慧矿山+充换电业务驱动长期增量

科达自控(831832)
    2023年公司收入增长27.05%至4.4亿元，盈利及毛利率水平持续提升
    2023年公司实现营收4.4亿元，归母净利润5515万元，毛利率增长1.17pcts至42.91%。2024Q1公司实现营收0.74亿元（+19%），归母净利润641万元（+21%），延续增长趋势。2023年增长主要由于多项业务齐发力，稳定山西市场的同时积极布局安徽、河南、新疆等省外市场，同时立体式新能源充换电管理系统加快增长等。由于公司投入力度较大，我们小幅下调公司2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.89(原0.85/1.09)/1.14亿元，对应EPS分别为0.92/1.16/1.47元/股，对应当前股价的PE分别为13.7/10.8/8.5倍，看好智慧矿山及新能源充电系统布局，维持“增持”评级。
    多项业务齐发力，M-CPS智慧矿山等研发项目进展顺利
    公司坚持智慧矿山为主、智慧市政为辅、“物联网+”为先导的战略方向，多项业务共同发力。2023年矿山数据监测与自动控制系统业务收入增长9%至3.04亿元；市政设备远程监测及控制系统收入增长77%，毛利率增加58pcts高达86%；自动控制相关产品收入增长55%，主要是标准化产品实现了对外单独销售订单增长；365在现（线）技术服务收入增长29%。研发项目进展顺利，M-CPS智慧矿山、矿山无人驾驶软件等已完成验收，可应用于实际项目；复杂地质条件煤矿运输机器人、全矿井人员及物资智能调度技术等正在现场示范，准备验收。未来公司将坚持基CPS智慧矿山整体解决方案+标准化智能产品+365在现（线）技术服务的“一体两翼”模式，业务有望山西领头、全国领先。
    提前布局充电桩业务获收入+806.02%，新能源充换电有望带来业务增长
    2023年公司充电桩（站）业务收入增长至4565.4万元（+806.02%），毛利率达到39.69%，主要因为提前布局社区新能源充换电业务，抓住了市场发展的机遇。公司持续进行业务拓展，扩大充换电设备在全国范围的覆盖面，还在加快钠离子电池换电业务拓展，力争3-5年内在全国逐步建设形成重卡换电网络。新能源充换电增长潜力较大，我们看好公司立体式新能源充换电、纯电动重卡换电等业务，充电桩业务有望继续在2024年带来较快增长，为公司的持续发展奠定基础
    风险提示：研发进度受阻风险、市场竞争加剧风险、新业务推广不及预期风险
    财务摘要和估值指标

智能汽车及工控、仪表带动业绩高增，加速机器人、消费电子等应用布局北交所信息更新

奥迪威(832491)
    2023年公司收入增长24%至4.67亿元，盈利及毛利率水平持续提升
    2023年公司实现营收4.67亿元（+24%），扣非归母净利润7262万元（+53%），毛利率增长至38%，2024Q1公司实现营收1.24亿元（+23%），归母净利润2038万元（+13%），业绩增长一方面受益于行业景气，另一方面公司产品升级、技术升级，需求订单增加，并开拓海外业务。我们维持公司2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.11/1.38亿元，对应EPS分别为0.64/0.78/0.98元/股，对应当前股价的PE分别为23.6/19.4/15.6倍，看好公司行业地位，并受益汽车智驾、机器人等赛道增量，维持“增持”评级。
    智能汽车、仪表及工控需求推动传感器规模+盈利齐升，境内外同步发力公司立足于换能芯片等核心技术，2023年传感器业务收入增长38%至3.56亿元、毛利率增加3.12个百分点，主要是拓展了产品系列，丰富了产品型号，在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面形成销售增量。执行器营业收入比上年同期下降了14.07%，主要是雾化换能器件的销量减少，下游客户受到零售终端消费市场订单减少影响，未来预计将随着技术升级而有所改观。此外，2023年公司境内境外同步发力，收入均实现超23%增长。2023年公司还入选国家专精特新“小巨人”企业名单、广东省制造业500强企业名单，PLM与MES系统上线。
    推出水下及工业机器人场景新品，加码消费电子、机器人等核心技术布局当前公司着重研发wafer级产品、微型压电气泵、超声波镜头清洗模组、水下测距传感器（2023年11月推出可用于水下机器人的产品）、数字式触觉传感器等新技术，并已宣布了首款压电叠堆执行器（工业机器人）、冰箱加湿保鲜方案等新品，致力于实现垂直化布局、汽车与消费电子拓展、机器人技术储备等；截至2023年12月31日，公司拥有专利286项，其中发明专利57项。近期工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》指出，聚焦人形机器人专用传感器，突破视、听、力、嗅等高精度传感关键技术，提升环境综合感知能力，预计有利于公司超声波传感器等产品向机器人领域加速迈进，公司扎实研发为未来打基础。
    风险提示：汽车自动驾驶渗透不及预期、机器人应用进度不及预期等

公司首次覆盖报告：血糖监测龙头强势登陆CGM市场，POCT业务延伸打造平台型公司

三诺生物(300298)
    血糖监测龙头，多年深耕助力国产替代，首次覆盖，给予“买入”评级
    三诺生物深耕血糖监测领域20余年，以优秀的产品性能和杰出的商业能力牢牢占据龙头地位。国内在产品力和渠道加持下把握血糖监测国产替代大机会，海外并购活动丰富产品矩阵和渠道资源。公司新产品CGM凭借自身优良性能，承接公司原有渠道资源和品牌声望，有望助力业绩快速增长。考虑公司目前处于新产品上量阶段，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.00/4.48/5.58亿元，EPS分别为0.53/0.79/0.99元，当前股价对应P/E分别为42.9/28.8/23.1倍，由于公司国内外CGM放量可期，成长性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。
    国内血糖监测需求旺盛，三诺生物CGM放量在即，海内外双开花
    我国是糖尿病高发区，1.41亿糖尿病患者释放了旺盛的血糖监测需求。随着患者需求的演变，CGM的重要性日渐凸显。国内CGM市场渗透率和国产化率有较大提升空间。三诺生物在传统血糖监测市场耕耘多年，占据零售市场近50%的市场份额，拥有超过2200万家终端客户。2023年3月，公司CGM产品“三诺爱看持续葡萄糖监测系统”于中国大陆上市，该产品搭载自主研发的三代传感器，拥有第一梯队的精准度和稳定性，性能比肩进口品牌，有望成为公司业绩增长的强力助推器。此外，公司的出海成果颇丰，CGM产品于2023年9月获得欧盟的准入资格，并正积极推进美国FDA认证。协同公司的品牌影响力和海外渠道积累，公司产品有望在教育成熟的欧美市场取得一定的市场份额。
    产品矩阵趋向多元，POCT业务蓬勃发展
    公司围绕血糖监测不断迭代创新，研发出多款血糖检测产品，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等多指标检测系统的转变，构建起多指标检测产品体系。公司POCT产品已覆盖全国30个省份3200多家等级医院和超8000家基层医疗机构，产品在各层级医院中广受好评。
    风险提示：公司新产品推广不及预期，宏观消费水平下降。

公司信息更新报告：Q1业绩同比大幅增长，看好公司钛白粉盈利继续修复与矿山端扩产潜力

龙佰集团(002601)
    2024Q1公司归母净利润同比增长64.15%，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收267.94亿元，同比+10.92%，实现归母净利润32.26亿元，同比-5.64%。其中2023Q4公司实现归母净利润10.84亿元，同比+340.60%，环比+23.23%。同时，2024Q1公司实现营收72.94亿元，同比+4.54%，环比+12.03%，实现归母净利润9.51亿元，同比+64.15%，环比-12.29%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为39.30、52.95、59.28亿元，EPS分别为1.65、2.22、2.48元，当前股价对应PE分别为11.8、8.7、7.8倍。我们看好钛白粉盈利修复有望为公司带来业绩弹性以及公司上游矿山产能扩张的潜力，维持“买入”评级。
    2023年钛白粉行业景气度逐步上行，看好2024年盈利继续修复
    据百川盈孚数据，在2022Q4钛白粉价格见底以后（季度均价15099元/吨），伴随需求的复苏及行业扩产进程的放缓，2023年起钛白粉行业景气度逐步上行，2023Q1-Q4钛白粉季度均价分别达到15373、15608、15672、16362元/吨。同时2024Q1-Q2（截至4月23日）钛白粉季度均价也分别达到16064、16579元/吨，分别较2023Q4均价下降1.82%、上涨1.33%。展望2024年，我们认为尽管地产端或对钛白粉需求有所拖累，但伴随国内非地产类需求的稳步扩张以及出口的高速增长（百川盈孚统计，2023年钛白粉出口约164万吨，占总产量的41%，同比增长16.75%），钛白粉盈利有望继续修复。
    钛矿价格或维持高位，铁精矿价值有望得到重估，公司矿山端增量潜力十足钛精矿方面，全球钛精矿供需格局偏紧，钛精矿价格有望维持高位。铁精矿方面，伴随钒钛铁精矿中钒元素得到重视以及提钒需求的上升，钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑，其盈利也或将得到修复。根据公司投资者关系活动记录，预计截至2025年公司钛精矿、铁精矿产能将分别达到248、760万吨/年。作为公司当前主要利润来源，钛精矿与铁精矿产能快速扩张，有望为公司贡献重要业绩增量。
    风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q1营收稳健，成本扰动不改长期竞争优势

海信视像(600060)
    2024Q1营收稳健，继续看好公司份额以及盈利提升，维持“买入”评级2024Q1公司实现营收127.02亿元（+10.61%），主营业务收入118.59亿元（+14.91%），归母净利润4.67亿元（-24.81%），扣非归母净利润3.78亿元（-21.92%）。单季度营业收入增速环比提升，主营业务收入增速持续高于整体收入增速。短期大型赛事有望催化需求回暖且预计面板成本压力逐季度改善，长期看好海外渠道深化+体育赛事营销，叠加强产品竞争力带动份额持续提升，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润24.06/27.99/31.93亿元，对应EPS为1.84/2.14/2.45元，当前股价对应PE为14.6/12.6/11.0倍，维持“买入”评级。
    Q1显示业务稳健增长，品牌力提升/渠道和产品差距缩小将带动份额持续提升2024Q1主营业务收入同比+14.91%，预计智慧显示终端内外销均实现优于行业的增长。内销方面，奥维云网数据显示2024Q1海信系电视零售量/零售额同比分别-1%/+20%（行业零售量同比-3%），行业集中度持续提升。外销方面，迪显数据显示2024M1-M2西欧/拉美/中东非市场出货表现亮眼，公司海外市场渠道持续深化+产品结构升级，预计整体仍维持稳健增长。长期来看，考虑到日韩品牌供应链优势减弱以及中日韩品牌产品竞争力差距缩小，继续看好以海信为代表的中国品牌在强产品力、品牌力提升以及渠道持续深化带动下全球份额的提升。
    2024Q1成本阶段性扰动，继续看好成本改善+结构升级带动利润率上行2024Q1毛利率15.76%（-2.41pct），毛利率同比下滑或主要系当下面板成本仍处高位，但随终端传导预计内销毛利率有所改善。费用端，2024Q1期间费用率12.04%（-1.04pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为6.05%/1.66%/4.13%/0.19%，同比分别-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct，强费用管控下费用率持续优化。综合影响下2024Q1归母净利率3.67%（-1.73pct），扣非归母净利率2.98%（-1.24pct）。展望后续，洛图科技数据显示预计2024年5月55/65/75/85/98寸面板价格环比分别增长2/3/3/0/0美金，面板价格虽持续上涨但涨幅较2023年收窄，伴随赛事和大促面板采购需求告一段落预计面板价格将企稳，成本压力或逐季度改善，叠加公司海内外持续推进产品结构升级，预计未来毛利率/利润率仍将稳步提升。
    风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

公司信息更新报告：订单持续高增，Q1波动不改经营向上趋势

博隆技术(603325)
    订单交付不及预期拖累2024Q1业绩，公司经营稳定
    2024Q1公司实现营收1.42亿元，同比减少67.1%；归母净利润0.28亿元，同比减少75.3%，业绩下滑的原因是公司营收主要来自大项目，而本期内公司已交货的大项目未完成验收，系订单交付节奏不及预期导致的季间高波动。2024Q1公司流动资产总额为37.9亿元，流动比率约1.57；经营性现金流量净额为1.01亿元，为归母净利润3倍。公司在手现金和其他流动性资产充裕，经营状况稳定。我们维持公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，2024-2026年营收为15.74/20.51/26.79亿元；归母净利3.64/4.84/6.26亿元，EPS5.46/7.26/9.39元；当前股价对应PE12.2/9.2/7.1倍。维持“买入”评级。
    2023全年业绩符合预期，新接订单快速增长，在手订单充裕
    2023年公司实现营收12.23亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.87亿元，同比增长21.5%，全年业绩符合预期。成套设备为公司核心产品，合计销售52套，同比增长13.0%；实现收入9.50亿元，收入占比为77.7%。境外收入高速增长，2023年实现5.64亿元，同比增长83.1%，主要系子公司意大利格瓦尼成套系统项目销售增加带来的收入增长。公司盈利能力良好，毛利率和净利率分别为32.1%/23.5%，同比+0.1pct/0.8pct；期间费用率为4.1%，同比持平，费控稳定。2023年公司新增订单超26亿元，同比增长超71.6%，创下历史新高，其中已披露海外订单近7亿元；合同负债为19.0亿元，同比增长35.7%。公司新增订单高速增长，在手订单充裕，有力支撑业绩增长。
    下游资本开支高景气，拓品类与出海打开长期成长空间
    公司为国内气力输送系统龙头，产品以合成树脂领域为主，中短期乙烯资本开支高景气，2027年前国内合成树脂年均市场需求预计40亿元，2023年中石油、中石化、中海油等超20个新建、改造项目获得批复。从新签订单所属行业来看，公司新签订单的下游客户行业分布较广，除石化行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展，出海和拓品类有望打开长期空间。
    风险提示：下游资本开支下降，行业竞争加剧风险，拓品类进展不及预期。

公司信息更新报告：业绩强劲增长，持续推进CRO+CDMO一体化布局

百诚医药(301096)
    业绩增长强劲，新签订单金额稳健增长
    2023年，公司实现营收10.17亿元（同比+67.51%，下文均为同比口径），归母净利润2.72亿元（+40.07%），扣非归母净利润2.59亿元（+52.48%）。2024Q1，公司实现营收2.16亿元（+34.04%），归母净利润4982万元（+42.06%），扣非归母净利润4872万元（+41.00%）。2023年，公司新签订单金额约13.60亿元（+35.06%），在手订单金额约15.86亿元（+18.90%），订单金额稳健增长。公司业绩强劲增长，在手订单充沛为未来业绩增长提供保障。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.94/5.69/8.09亿元，EPS为3.61/5.22/7.43元，当前股价对应PE为19.1/13.2/9.3倍，维持“买入”评级。
    自研转化业务发展迅速，权益分成未来有望贡献业绩新增量
    2023年，公司受托业务与自研转化业务分别实现营收5.31/3.92亿元，同比增长77.97%/77.66%，持续高增长态势。公司自研转化业务快速发展，截至2023年底，公司已自主立项近300个药物品种，研发成果技术转化共104个；累计拥有销售权益分成的研发项目达到85项，其中已经获批的项目数量达13项，缬沙坦氨氯地平片项目2023年获得权益分成3049.31万元（含税）。随着未来更多权益分成产品上市销售，有望为公司业绩贡献新增量。
    CDMO业务与临床业务快速成长，一体化服务能力持续增强
    公司持续推进“药学研究+临床试验+定制研发生产”的综合药物研发生产一体化服务平台。2023年，生产子公司赛默制药对内对外合计取得营收1.93亿元，其中对外实现营收5249万元，同比增长152.35%；共承接CDMO项目360个，其中对内完成280个。2023年，公司临床业务实现营收1.93亿元，同比增长141.25%；截至2023年底，已累计完成400+个BE试验、2个药代动力学研究（其中包括1项1类新药），近150个临床试验提交注册申请，临床业务快速发展。
    风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。

公司信息更新报告：利润端弹性逐渐释放，新产能即将落地突破供给瓶颈

圣诺生物(688117)
    利润端弹性逐渐释放，三大核心子业务整体稳健发展
    2023年，公司实现营业收入4.35亿元，同比增长9.93%；归母净利润7034万元，同比增长9.08%；扣非归母净利润6021万元，同比增长6.38%。2024Q1，公司实现营业收入1.04亿元，同比增长27.65%；归母净利润1647万元，同比增长17.38%；扣非归母净利润1529万元，同比增长136.17%。公司三大核心板块稳健发展，多款多肽原料药产品获得海内外备案，多肽制剂产品注射用生长抑素与醋酸阿托西班注射液已中标全国第八批集采，CDMO在研管线项目持续向后期推进，不断打开成长空间。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.41/1.76/2.11亿元，EPS为1.26/1.57/1.88元，当前股价对应PE为21.9/17.5/14.6倍，维持“买入”评级。
    制剂业务“光脚”品种中标集采，原料药业务下游需求强劲有望快速成长2023年制剂业务实现营收1.77亿元，同比增长31.22%。公司目前拥有9个多肽制剂品种的注册批件，醋酸阿托西班注射液与注射用生长抑素以双第一顺位成功入选第八批集采，有望打开制剂的向上空间。2023年原料药业务实现营收1.19亿元，同比下滑15.07%。2023年公司已掌握17个品种原料药的规模化生产技术，其中13个品种在国内取得生产批件、9个品种获得美国DMF备案（激活状态）。司美格鲁肽原料药已申报美国FDA备案，随着下游以GLP-1为代表的市场需求快速释放，公司多肽原料药业务预计将进入快速成长期。
    持续推进多肽产能建设，新产能即将落地突破供给端瓶颈
    公司持续推进多肽产能建设，不断完善质量管理体系。原料药业务方面，公司IPO募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”主体建设已经完工，新建106、107、108原料药车间亦在有序推进建设当中。制剂业务方面，大邑县新建研发多肽制剂生产线主体建设完工，未来将成为公司多肽创新药转化中心及高端制剂生产基地。
    风险提示：医药政策变动、项目进度不及预期、多肽药物研发需求下降。

公司信息更新报告：需求低迷致经营承压，老厨改叠加推新品有望破局

火星人(300894)
    计提减值影响利润，看好老厨改叠加推新品刺激修复，维持“买入”评级2023年公司实现营收21.39亿元（-6.03%，同比，下同），主要受房地产市场下行影响；归母净利润2.47亿元（-21.39%），扣非归母净利润2.68亿元（-3.40%）。2023Q4营收5.69亿元（-10.45%），归母净利润0.25亿元（-74.24%），扣非归母净利润0.65亿元。房地产市场下行影响集成灶需求，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.0/3.2/3.5亿元（2024-2025年原值为4.4/5.2亿元），对应EPS为0.7/0.8/0.9元，当前股价对应PE为21.3/19.9/18.3倍，看好公司老厨改叠加新品放量，维持“买入”评级不变。
    水洗增速较快，公司划拨专项补贴支持以旧换新有望抢占更多市场
    水洗类产品增速较快，2023年公司集成灶/水洗类产品/其他产品分别实现营收18.78/1.54/1.07亿元，分别同比-6.91%/+21.26%/-18.89%，营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01%，水洗类产品增速较快，营收占比提升。线下渠道下滑明显，2023年公司线上/线下分别实现营收11.05/10.34亿元，分别同比-0.18%/-11.57%，营收占比分别为51.65%/48.35%。公司布局老厨改较早，厨改方案较为成熟专业，在国家以旧换新政策背景下，公司划拨专项亿元补贴，覆盖全渠道经销业务，火星人产品可享受至高1000元换新补贴，推动政策落地，有望抢占更多市场。
    2023年毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下，分红比例大幅提升2023年公司毛利率为47.63%（+2.63pcts），其中集成灶产品毛利率48.68%(+3.04pcts)，2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。线上毛利率及其提升幅度均高于线下，2023年线上/线下毛利率分别为53.28%/41.59%，分别同比+2.88/+1.71pcts。2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。费用端看，2023年公司期间费用率32.73%（+2.48pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。2023Q4公司期间费用率31.88%（+3.86pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts。综合影响下2023年归母净利率11.56%（-2.26pcts），扣非归母净利率12.53%（+0.36pcts）。2023Q4归母净利率4.33%（-10.72pcts），扣非归母净利率11.34%。2023年公司现金分红2.46亿元，分红率达99.31%。
    风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；老厨改及新品推广不及预期风险。

公司信息更新报告：2023Q4复苏态势明显，重点发力汽车电子+三代半

扬杰科技(300373)
    2023Q4营收复苏明显，业绩同环比大幅提升，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收54.1亿元，同比+0.12%；归母净利润9.24亿元，同比-12.85%；扣非净利润7.04亿元，同比-28.22%；毛利率30.26%，同比-6.03pcts。2023Q4单季度实现营收13.69亿元，同比+38.92%，环比-3.3%；归母净利润3.06亿元，同比+130.95%，环比+47.71%；扣非归母净利润0.9亿元，同比-26.02%，环比-55.51%；毛利率28.46%，同比-8.67pcts，环比-3.82pcts。考虑行业短期复苏不及预期等因素，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至10.18/13.60亿元（前值为12.21/15.13亿元）并新增2026年盈利预测16.68亿元，对应EPS为1.87/2.50/3.07元，当前股价对应PE为19.2/14.4/11.7倍，我们看好公司在三代半、汽车电子等方面不断拓展所带来的业绩提升，维持“买入”评级。
    下游领域不断拓宽，重点布局汽车电子+三代半方向
    从下游来看，公司重点布局工控、光伏逆变等关键领域，2023年公司在IGBT模块市场份额快速提升，逐步成为集芯片设计和模块封装的重要玩家。其中，公司新能源汽车PTC用1200V系列单管通过车规认证，大批量交付客户，在光伏领域成功研制了1200V/160A、650V/400A和450A三电平IGBT模块并投放市场，产品料号逐渐完善，成长动能充足；三代半方面，公司持续加大在SiC、GaN功率器件等产品的研发力度，已开发上市G1、G2系SiC MOS产品，型号覆盖650V/1200V/1700V并实现批量出货，其中1200V平台产品性能可对标国际水平，竞争力不断提升。此外，公司的车载SiC模块已研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车；汽车电子方面，针对汽车EPS、BCM、油泵等电机驱动类应用的8、
    12吋G2平台40V SGT MOSFET芯片顺利通过车规可靠性验证，部分客户测试通过并进入批量阶段。此外，N60V/N100V/N150V/P100V完成了车规级芯片开发，针对车载DC-DC、无线充等应用的多款产品已完成量产，后续有望放量。
    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩超预期，消费及汽车电子成长动力足

电连技术(300679)
    2024年一季报业绩超预期，看好汽车连接器业务高增长，维持买入评级
    公司2023年收入31.29亿元，YoY+5.37%；归母净利润3.56亿元，YoY-19.64%；其中2023年单Q4收入9.24亿元，YoY+22.36%；归母净利润1.09亿元，YoY+254.46%；毛利率31.26%，YoY+2.75%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入10.4亿元，YoY+68.77%；归母净利润1.62亿元，YoY+244.43%；毛利率35.31%，YoY+3.52%。公司一季度财报收入及利润率超预期，主要系消费及汽车电子业务大幅增长，子公司恒赫出货同比2022年实现改善。考虑汽车电子业务维持高增长，我们上调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为6.2/8.1/10.3亿元（前值4.6/5.7亿元），当前股价对应PE为27.7/21.0/16.5倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    2023年汽车连接器收入高速增长，消费电子业务2023H2企稳回升
    2023年公司汽车连接器收入8.23亿元，YoY+56.21%。汽车连接器出货量保持高速增长，主要系公司汽车连接器产品品类齐全，国内众多头部汽车客户导入顺利，已实现大规模出货。另外随着公司汽车连接器业务规模效应显现、工艺优化以及成本控制加强，盈利水平有望保持稳定。射频连接器及互联系统业务收入7.99亿元，YoY-8.48%。智能手机行业受宏观经济、国内外需求波动等因素影响，终端客户出货量呈前低后高的趋势，公司订单在2023H2有所回升。
    稳固消费电子及汽车基本盘，积极探索5G毫米波以及AI板块布局
    在产品策略方面，公司既有产品一方面稳固手机类消费电子市场地位，同时加大对非手机类消费电子行业中的海外大客户拓展力度。另一方面，公司把握汽车连接器行业发展机遇，持续升级高频高速汽车连接器的研发及平台制造能力。在新产品开发方面，公司将基于5G材料开发射频BTB产品，满足5G毫米波市场需求。此外公司还将积极布局AI算力领域的高频、高速连接器新品，增强相关产品市场竞争力。
    风险提示：汽车价格风险、5G毫米波发展不及预期、消费电子需求不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1业绩环比回升，射频芯片销售增量显著

立昂微(605358)
    2024Q1毛利率环比修复明显，看好公司长期发展，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收26.90亿元，同比-7.71%；归母净利润0.66亿元，同比-90.44%；扣非归母净利润-1.06亿元，同比-118.96%；销售毛利率19.76%，同比-21.15pcts。2024Q1实现营收6.79亿元，同比+7.41%，环比+0.32%；归母净利润-0.63亿元，同比-283.38%，环比+0.56亿元；扣非归母净利润-0.49亿元，同比-310.12%，环比+1.17亿元；销售毛利率9.88%，同比-19.79pcts，环比+8.82pcts。公司2023年利润减少的主要原因为：(1)公司募投项目产能扩产带来固定成本压力增加；(2)公司为拓展市场份额降低产品销售单价。考虑到硅片行业处于底部，我们下调公司2024、2025年业绩，新增2026年业绩，预计2024-2026年归母净利润为2.12/5.00/7.96亿元（2024-2025前值为8.22/11.26亿元），当前股价对应PE为64.9/27.5/17.3倍。我们看好公司硅片、射频等业务的长期发展空间，维持“买入”评级。
    半导体硅片、功率器件芯片业务短期承压，射频业务表现亮眼
    2023年公司半导体硅片实现营收17.92亿元，同比-10.94%，主要系消费电子市场需求下滑。2023年公司半导体功率器件芯片业务实现营收10.29亿元，同比-4.56%，销量为171.58万片，同期+8.87%。化合物半导体射频芯片领域，公司进展迅速，表现亮眼，技术实现完全突破，客户群体超160家。2023年实现营收1.37亿元，同比+171%，销量为1.79万片，同比+141.19%。
    公司持续加大研发，新产品、产能逐步投放，业绩有望快速回升
    公司持续加大研发投入，2023年研发费用率达10.38%，同比+1.05pcts。产品方面，公司新开发11类12英寸硅片，其中8类已开始批量供货。产能方面，衢州基地年产180万片12英寸硅外延片项目正在建设之中；海宁基地年产36万片6英寸微波射频芯片及器件生产线项目完成土建工程，预计于2024Q4建成6万片/年产能并投入运营。随着新产品、新产能逐步投放，公司业绩有望快速回升。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：2024Q1收入较快增长，星火大模型持续升级

科大讯飞(002230)
    公司大模型持续迭代，AI应用有望打开公司成长空间，维持“买入”评级公司发布2023年报及2024年一季报，公司持续坚定投入，星火大模型持续迭代升级。考虑到研发投入拖累利润增长，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.69、11.62、15.60亿元（原为10.08、14.16亿元），EPS为0.38、0.50、0.67元（原为0.44、0.61元），当前股价对应PE为111.8、83.6、62.3倍，AI应用有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。
    2023年公司收入稳健增长，利润承压
    2023年，公司实现收入196.50亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%，实现扣非归母净利润1.18亿元，同比下滑71.74%。
    （1）2023年开放平台及消费者业务、智慧汽车收入增长亮眼。分业务来看，2023年教育产品和服务收入同比下滑9.70%，智慧城市收入同比下滑11.52%，开放平台及消费者业务收入同比增长33.28%，智慧汽车收入同比增长49.71%。
    （2）毛利率增长1.83个百分点至42.66%。教育产品和服务毛利率提升7.20个百分点，运营商毛利率提升6.45个百分点，开放平台毛利率下滑6.88个百分点。（3）费用率提升3.07个百分点。销售、管理、研发费用率分别为18.24%、6.97%、17.72%，同比分别增长1.43、0.45、1.19个百分点。
    2024Q1收入保持较快增长，研发拖累利润增长
    2024年一季度，公司实现收入36.46亿元，同比增长26.27%，实现归母净利润-3.00亿元，同比下滑418.99%，实现扣非归母净利润-4.41亿元，同比下滑30.29%。2024Q1公司在大模型及自主可控领域新增投入约3亿元，拖累短期经营业绩。
    星火大模型持续迭代升级，未来有望打开成长空间
    公司持续坚定投入，星火大模型持续迭代升级。4月26日公司将发布星火V3.5更新，上新三大能力，值得期待。根据公司公告，对标GPT-4的更大参数规模的星火大模型训练项目正在有序推进中，预计在上半年对标GPT-4turbo当前最好水平，下半年对标GPT-4V和DALL-E3当前最好水平，不断升级更多实用型功能，未来有望在公司各业务赛道持续推广落地，打开成长空间。
    风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：业绩超预期，宝信图灵机器人全球扩张，国产化持续落地

宝信软件(600845)
    业绩实现高增长，图灵机器人亮相德国工业博览会，维持“买入”评级
    2024年4月23日公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收33.91亿元，同比增长34.44%，实现归母净利润5.90亿元，同比增长18.19%，实现扣非归母净利润5.86亿元，同比增长20.31%，实现经营性净现金流4.70亿元，同比增长24.58%，营收增长主要是自动化及信息化业务收入同比增加所致。2024Q1实现毛利率32.68%，随着高毛利率自研国产化产品推进和确认，我们判断长期毛利率有望逐步提升。2024年4月22日，宝信图灵机器人亮相2024德国汉诺威工业博览会（全球最大的工业技术和自动化展之一），这也是图灵首次在国际舞台上亮相。图灵机器人是宝信软件控股的核心企业，其全系列产品已通过CR、CE、EAC和KCS认证，确保满足欧洲市场的高安全和应用标准，公司将持续扩大图灵国际业务网络，助力全球制造企业实现智能化升级。我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别至30.7/40.1/52.9亿元（原30.2/38.3/50.6亿元），当前股价对应PE为28.9/22.1/16.8倍，维持“买入”评级。
    宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可
    宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，宏旺集团作为中国民营领军钢企，多次选择宝信软件全自研PLC产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。
    以自主大型PLC+工业机器人+AI模型为核心的国产替代为核心成长驱动力
    公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。
    风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期；国产化推进低于预期。

公司信息更新报告：业务结构改善，经营质量提升

太极股份(002368)
    看好公司在数字经济及信创领域的领先地位，维持“买入”评级
    根据太极股份公众号报道，公司携手华电电科院创新研发的基于申威自主可控芯片的“面向新能源场站智慧分析与决策的自主可控零信任边缘计算一体机”荣获网信自主创新推荐解决方案奖。考虑政府财政紧张影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为4.52、5.74（前值为6.10、7.63亿元），新增2026年预测为7.33亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别32.5、25.6、20.0倍，考虑公司在数字经济及信创领域的领先地位，维持“买入”评级。
    业务结构改善，经营质量提升
    （1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入91.95亿元，同比下滑13.27%；实现归母净利润3.75亿元，同比下滑0.28%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比增长3.06%。公司收入结构改善，分产品看，云与数据业务实现收入10.44亿元，同比增长37.12%；自主软件实现收入20.60亿元，同比增长13.06%；数字基础设施实现收入18.46亿元，同比增长25.70%；行业解决方案实现收入40.92亿元，同比下降36.02%。（2）公司毛利率为23.48%，同比增加3.32个百分点。
    把握数据要素发展机遇，重点发展云与数据服务
    根据公司2024年经营计划，将紧抓数据要素等新兴产业发展机遇，加快业务转型升级和高质量发展。一方面，聚焦核心应用，推动重点行业产业数字化，积极推进交通、能源等重点行业产业数字化业务，打造核心数字解决方案，发掘“数据要素×”的产业新机遇。另一方面，做专重要领域云与数据服务，（1）建设数据基础设施，布局“数字底座”，开展数据流通领域核心技术研究，研发可信数据空间技术方案，布局数据流通基础平台资源。（2）拓展重点领域和行业专有云，整合资源，重塑“太极云”，不断增强运营服务能力。（3）培育数据业务，明晰数据产业发展策略，围绕“数据资源要素化”和“数据要素市场化”，在数据资源使用、数据产品开发、数实融合应用、数据运营服务等方面开展创新。
    风险提示：政府财政支出缩减；商誉减值风险。

公司信息更新报告：Q1业绩同环比高增，看好炼化龙头盈利弹性与远期成长性

恒力石化(600346)
    2024Q1归母净利润同环比高增，维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收584.12亿元，同比增长4.02%，环比下降5.34%，实现归母净利润21.39亿元，同比增长109.80%，环比增长77.68%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为93.62、112.90、135.56亿元，EPS分别为1.33、1.60、1.93元，当前股价对应PE分别为11.4、9.5、7.9倍。我们看好公司受益于需求复苏带来的盈利弹性以及新材料业务的远期成长性，维持“买入”评级。
    需求回暖叠加成本改善，助力公司Q1业绩表现优异
    据公司公告，2024Q1公司业绩表现优异原因主要在于主导产品芳烃链PX、纯苯等维持较高景气周期，醋酸、己二酸及液氨等煤化工产品盈利情况较好，下游聚酯化纤、功能性薄膜等需求也伴随居民消费与工业需求回暖，价差进一步恢复等。在成本端，据公司公告，2024Q1公司主要原料原油、煤炭季度采购均价分别约4235元/吨、738元/吨，分别同比+2.70%、-24.76%，在原油价格相对稳定的背景下，煤炭成本价格进一步下行，同时公司“油煤化”融合的综合成本与产品结构优势进一步凸显。展望未来，我们认为公司作为炼化龙头，后续伴随终端下游需求继续复苏，有望充分享受业绩弹性。此外，公司持续推进各类新材料项目，也有望为自身贡献重要业绩增量。
    控股股东与沙特阿美签署《谅解备忘录》，或对公司长期发展产生积极影响据公司公告，公司于2024年4月22日收到控股股东恒力集团的通知，其已与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。备忘录主要内容包括：双方正在讨论：（1）沙特阿美（或其控制的关联方）拟向恒力集团收购其所持有的占公司已发行股本百分之十加一股的股份；（2）恒力集团将支持和促使公司（及/或其控制的关联方）与沙特阿美（及/或其控制的关联方）在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。我们认为，若此次合作最终顺利完成，则不仅有利于优化完善公司股本结构、提升公司治理能力，而且有望继续深化双方在石化领域内的合作内容，或将对公司长期发展产生积极影响。
    风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、产能投放不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q1业绩同比高增长，AI助推业绩快速上行

沪电股份(002463)
    2024Q1业绩同比高增长，AI助推业绩快速上行，维持“买入”评级
    公司2024Q1单季度实现营收25.84亿元，同比+38.34%，环比-9.52%；归母净利润5.15亿元，同比+157.03%，环比-7.98%；扣非净利润4.97亿元，同比+172.02%，环比-6.42%；毛利率33.86%，同比+8.13pcts，环比+1.42pcts。我们维持2024-2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为20.76/26.44/30.56亿元，对应EPS为1.09/1.38/1.60元，当前股价对应PE为27.2/21.4/18.5倍，我们看好公司布局AI服务器、高速交换机、汽车等相关产品，维持“买入”评级。
    AI服务器&高速交换机需求高景气，数通板业务有望维持高增长
    需求端：AI服务器与高速网络系统需求旺盛，传统云端服务器供应链库存水平逐步下降到较为合理水准，相关需求有望探底回升。产品端：通用服务器，BHS平台已经产品化，并同时预研下一代OKS平台产品；加速计算产品，112Gbps速率的产品已开始产品认证和样品交付，3阶HDI的UBB开始量产；网络交换产品，基于112Gbps速率的51.2T的800G交换机已批量交付，224Gbps速率的产品已经开始预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正在配合客户研发；半导体芯片测试用产品中的高复杂PCB已批量交付并同步规划多阶HDI产品。产能端：2024年初公司决议投资约5.1亿元实施技改项目，用于提高算力网络相关产品质量和生产效率；加快泰国生产基地建设，做好设备安装调试、试生产、新产能客户认证及新产品导入等工作。
    积极布局高端汽车产品，打造长期成长引擎
    需求端：汽车电动化、智能化和网联化发展，推动多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等汽车板强劲增长。产品端：公司投入大量的资源进行材料研究以及信号完整性测试与分析以满足高速运算用PCB愈加严格的信号损失要求。产能端：沪利微电加速投资，有效扩充汽车高阶HDI产能；黄石二厂进一步优化制程能力，加快推动对新产品、新客户的认证和导入。
    风险提示：产能释放不及预期；AI产业发展不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：玉米种主业贡献稳定，小麦及水稻种销售高增

登海种业(002041)
    2023Q4公司业绩高增，转基因种子有望打开成长空间，维持“买入”评级2023年公司营收15.52亿元，同比+17.06%，归母净利润2.56亿元，同比+1.01%，扣非净利润1.77亿元，同比+9.35%，非经项主要系公允价值变动损益5085.34万元及政府补助3197.84万元。2023Q4营收8.98亿元，同比+17.84%，归母净利润1.60亿元，同比+13.85%。公司玉米主业销售稳健，转基因种子放量有望打开成长空间，我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.89/4.99亿元，EPS分别为0.34/0.44/0.57元，当前股价对应PE分别为28.6/21.7/16.9倍，维持“买入”评级。
    制种成本及高温天气压制盈利空间，销售及管理费用率持续优化
    2023年公司销售毛利率28.77%，同比-3.11pct，销售净利率19.28%，同比-2.52pct，毛利率下滑主要系制种成本上行、高温天气致制种单产下滑，随天气状况好转，预计2024年制种成本有望下降。2023年销售/管理/研发/财务费用率4.57%/7.04%/4.30%/-2.14%，同比-0.06pct/-0.37pct/+0.55pct/+0.01pct，公司销售、管理费用率持续改善，研发费用率增加系公司实施科研项目、加大研发力度，研发费用同比增长34.29%至0.67亿元。2023年公司计提存货跌价准备744.20万元，其中玉米种子业务计提716.97万元，主要系公司部分玉米种子滞销积压、质量不合格。
    玉米种子营收主力贡献稳定，小麦、水稻种子销售高速增长
    （1）玉米种子：2023年玉米商品粮价格稳定，叠加政府惠农政策保护，农民种粮积极性提高，玉米用种需求旺盛，公司玉米种子营收13.53亿元，同比+15.25%。玉米种子毛利率29.17%，同比-4.07pct。新品储备方面，登海1868、登海1921等14个品种通过第五届农作物品审第三次会议，登海605D、登海533D2个转基因品种通过第五届农作物品审第四次会议。（2）其他种子：2023年小麦/水稻/蔬菜种子营收1.11/0.45/0.14亿元，同比+25.23%/+69.13%/-6.04%。新品储备方面，小麦种子登海217通过第五届农作物品审第二次会议。截至2023年末，公司共申请品种权287项，获得品种权185项。
    风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。

中国平安2024年1季报点评：Margin改善驱动NBV高增，负债端延续高景气

中国平安(601318)
    Q1NBV同比优于预期，稳定业绩贡献高分红，维持“买入”评级
    公司披露2024年1季报，2024年Q1可比口径NBV同比+20.7%至128.9亿元，略高于我们预期，主要系个险渠道转型见效下人均NBV同比+56.4%，预定利率下调、产品期限及缴费结构改善、银保报行合一实施带来margin+6.5pct；集团归母营运利润387亿元、同比-3.0%，其中寿险+2.2%、财险-14.3%、银行+2.3%、资管-30.3%、科技转亏2亿；归母净利润367亿元、同比-4.3%，符合我们预期。总投资收益率3.0%、净投资收益率3.1%。公司寿险转型见效叠加政策端呵护负债端成本改善，我们预测2024-2026年NBV同比+8.7%/+13.8%/+10.6%，对应集团EV同比+4.1%/+3.5%/+1.9%；我们维持集团2024-2026年归母净利润预测1202/1383/1601亿元，分别同比+40.3%/+15.1%/+15.8%，对应EPS分别为6.6/7.6/8.8元。当前股息率（TTM）6.07%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
    个险转型见效叠加政策端呵护，负债端全年有望延续高景气
    2024Q1用来计算NBV的新单保费566.3亿元、同比-13.6%，我们预计主要受到银保“报行合一”和开门红新规对短期银保保费带来负面影响；2024Q1NBVmargin提升+6.5pct至22.8%，预计与预定利率下调、产品结构及缴费结构改善等有关。公司2024Q1代理人规模降至33.3万人，较年初-4.0%，新增人力中“优+”占比同比+11%，预计2024年或实现代理人规模企稳。分渠道看，2024Q1个险人均NBV同比+56.4%，代理人渠道转型见效下人均产能延续升势；银保渠道预计受“报行合一”政策短期影响下增速有所下滑；社区网络领域看，网格推广城市的存续客户全缴次继续率同比+2.5%。
    财险COR受雪灾和保证险影响，关注资产端利率、地产、股市改善情况（1）财险板块：2024Q1财险保险服务收入806.3亿元，同比+5.7%，COR同比+0.9pct至99.6%，主要受出行恢复、雪灾及保证险拖累综合成本率，暴雪灾害增加本季度综合成本率2.0pct。（2）投资板块：年化净投资收益率3.0%、同比-0.1pct，年化总投资收益率3.1%、同比-0.2pct，总投资资产超4.9万亿元，较年初+4.4%。（3）综合金融维度看，公司个人客户数较年初提升1.0%至接近2.34亿人，渗透率不断提升。医疗健康生态不断完善，超63%客户使用服务，为“保险+”不断打造护城河。（4）我们测算2024Q1承保利润/投资利润分别同比-1.0%/-4.2%，分别占比59.2%/40.8%，资产负债两端业务表现相对稳健。
    风险提示：长端利率超预期下降；寿险改革进展慢于预期。

公司信息更新报告：海外业务量利齐升，盈利能力显著优化

中宠股份(002891)
    海外业务量利齐升驱动利润大增，盈利能力持续优化，维持“买入”评级2023年公司营收/归母净利润37.47/2.33亿元，同比+15.37%/+120.12%，其中2023Q4营收/归母净利润10.35/0.56亿元，同比+28.44%/+748.55%。2024Q1营收/归母净利润8.78/0.56亿元，同比+24.42%/+259.00%，利润高增主要系境外销售回暖、海外工厂毛利率提升。我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.49/4.12亿元，EPS分别为1.00/1.19/1.40元，当前股价对应PE分别为24.2/20.4/17.3倍，维持“买入”评级。
    产品结构优化叠加降本增效，公司盈利能力大幅提升
    2023年公司销售毛利率/销售净利率26.28%/7.79%，同比+6.49pct/+4.07pct，产品结构优化、供应链效率提升、成本管控强化驱动盈利能力显著上行。2024Q1销售毛利率/销售净利率27.85%/7.41%，同比+3.50pct/+3.58pct，销售/管理/研发/财务费用率10.38%/5.10%/1.68%/0.66%，其中销售费用率同比+0.71pct主要系公司提前布局4月它博会致营销费用投放节奏提前，预计全年营销费用维持稳定，财务费用率同比-0.99pct系汇兑损失减少。
    国内消费结构调整驱动主粮销售高增，多款主粮新品助力公司赛道布局（1）国内消费趋势驱动主粮销售高增。2023年零食/罐头/主粮营收23.51/6.35/5.77亿元，同比+9.81%/+5.76%/+60.23%，毛利率25.39%/32.62%/29.06%，同比+6.82pct/+6.21pct/+8.61pct，主粮销售大增主要系国内宠食消费结构调整。（2）多品牌助力公司布局主粮赛道。Wanpy推出原生力犬主食罐、生骨肉双拼粮等多款干湿粮产品，其中生骨肉双拼猫粮获2023宠物新国货猫主粮品类“年度创新产品奖”。ZEAL0号主食犬罐头618期间天猫旗舰店销售超8万罐，荣登天猫狗罐头热销榜Top2，双11销售额超400万元，跃升天猫狗罐头预售榜Top2。
    境外市场销售旺盛，中高端品牌强劲增长打开盈利空间
    2023年境内/境外营收10.81/25.33亿元，同比+20.15%/+12.89%，毛利率31.28%/25.22%，同比+3.51pct/+7.97pct。Wanpy、ZEAL、GREAT JACK’S等远销61个国家和地区，其中高端品牌ZEAL在美国、加拿大、新西兰、澳大利亚等增长强劲。2023年6月，ZEAL、GREAT JACK’S正式入驻加拿大156家PetSmart门店，标志自主品牌在北美市场销售取得新突破。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

公司信息更新报告：收入端稳健增长，利润端受股份支付影响短期承压

诺思格(301333)
    收入稳健增长，2024Q1受股份支付影响利润端承压
    2023年，公司实现营收7.21亿元（同比+13.15%，下文均为同比口径）；归母净利润1.63亿元（+43.27%）；扣非归母净利润1.29亿元（+26.92%）；毛利率39.79%，（+2.94pct）；净利率22.58%（+4.65pct）。2024Q1，公司实现营收1.77亿元（+10.19%）；归母净利润2305万元（-19.95%）；扣非归母净利润1656万元（-18.42%）；毛利率37.84%（+1.41pct）；净利率13.29%（-4.53pct）。2023年，公司新增合同金额9.76亿元（+20.01%）；管理费用约7955万元（+28.87%），主要系2023年度授予限制性股票激励计划所致。考虑下游需求波动及公司费用端压力增加，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.97/2.47/3.09亿元（原预计2.30/2.95亿元），EPS为2.05/2.57/3.22元，当前股价对应PE为22.0/17.6/14.0倍。鉴于2023年新签合同金额增速稳健，为未来业绩稳健增长提供保障，维持“买入”评级。
    积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航
    2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。
    综合服务+专项服务协同发展，SMO盈利能力显著提升
    公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023年实现营收3.54亿元，同比增长18.32%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023年分别实现营收1.86/0.80亿元，同比增长20.58%/9.87%；其中SMO毛利率达29.57%，同比提升8.41pct，盈利能力显著提升。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

公司信息更新报告：一季度利润承压，AI赋能打造增长新引擎

同花顺(300033)
    国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级
    2024年一季度公司收入小幅增长，利润承压。公司自研HithinkGPT大模型已正式发布，并陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为17.01、20.50、24.62亿元，EPS为3.16、3.81、4.58元，当前股价对应PE为35.5、29.5、24.5倍，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2024年一季报
    2024年Q1，公司实现收入6.19亿元，同比增长1.47%，实现归母净利润1.04亿元，同比下滑15.03%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下滑14.58%。
    收入稳健增长，费用增长拖累利润
    （1）市场成交量持平，公司收入小幅增长。2024年Q1Wind全A成交额为51.93万亿元，较2023年Q1的51.85万亿元基本持平，公司收入实现小幅增长。（2）毛利率小幅提升。2024年Q1毛利率同比提升0.14个百分点至82.54%。（3）费用率增长拖累利润。销售、管理、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，同比分别提升3.75、1.22、2.79个百分点，拖累利润增长。销售费用率增长主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。研发费用率增长主要系公司继续加大研发创新投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关。
    HithinkGPT正式发布，AI助手陆续上线，AI赋能打造增长新引擎2024年1月，同花顺正式发布自研大模型问财HithinkGPT，成为业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。问财HithinkGPT预训练金融语料达万亿级tokens，有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署，在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。基于HithinkGPT，公司陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。
    风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：屠宰业务承压，肉制品吨利高位

双汇发展(000895)
    肉制品吨利仍处高位，维持“增持”评级
    双汇发展2024Q1实现营收143.1亿元，同比降8.9%；归母净利12.7亿元，同比降14.5%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利分别为54.4、58.0、61.7亿元，分别增7.7%、6.6%、6.4%，EPS分别为1.57、1.67、1.78元，当前股价对应PE分别为16.5、15.5、14.5倍。公司是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。
    猪价下行，冻品盈利下降，屠宰业务承压
    2024Q1由于市场竞争激烈、消费不及预期、猪价同比下降，生鲜品业务销售规模环比、同比下降。其中鲜品盈利较为稳定，冻品盈利较2024Q1下滑，使得生鲜品分部盈利下降。2024Q1屠宰部门实现营收66亿元，同比降16.5%；实现营业利润9567万元，同比下降68.5%。预计2024年屠宰量和销量会增长，但是养殖企业进入屠宰业低价竞争下，预计屠宰业务短期承压。
    肉制品盈利较好，长期吨利仍可提升
    2024Q1销售收入同比下滑4.5%至67.9亿元，主因去年同期疫情管控放开后基数较高；营业利润同比增15.7%至18.9亿元，成本控制、产品结构提升、部分产品价格提升下2024Q1吨利环比、同比均有提升。展望2024年：（1）推进网点倍增计划，提升网点的数量和质量，支持市场上规模；（2）加大产品结构调整，增强新品开发力度，推动主导产品增长；（3）专业化开发新赛道，对接零食系统大力休闲食品、推速冻、新型休闲食品、中华菜肴；（4）加快两站两区、餐饮等封闭渠道开发；（5）精准加大市场投入，积极参与市场竞争，推动规模提升。预计2024年多措施实施下肉制品销量可实现增长，吨利维持高位，可实现肉制品业务量利齐升。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

公司信息更新报告：氨纶、己二酸产能底部扩张，公司Q1业绩环比增长

华峰化学(002064)
    氨纶、己二酸产能底部扩张，公司Q1业绩环比增长，维持“买入”评级2023年公司实现营业收入262.98亿元，同比+1.60%，实现归母净利润24.78亿元，同比-12.85%。对应Q4单季度，公司实现归母净利润5.50亿元，环比-3.50%。2024年Q1公司实现营收66.57亿元，同比+7.51%，实现归母净利润6.83亿元，同比+8.24%，环比+24.28%。公司10万吨氨纶产能、40万吨己二酸产能分别于2023年4月以及2023年9月转入试生产，公司2023年氨纶、己二酸产销存同比增长。考虑己二酸未来新增产能较多，我们略下调公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计归母净利润分别为27.98（-2.39）、31.30（-4.31）、38.42亿元，EPS分别为0.56（-0.05）、0.63（-0.09）、0.77元，当前股价对应PE分别为13.7、12.3、10.0倍。公司20万吨氨纶产能预计于2025年建设完成，未来将进一步打开成长空间，维持“买入”评级。
    Q1氨纶价差、己二酸环比扩大，公司业绩环比增长
    己二酸方面，2024年Q1，己二酸的平均价格为9,780元/吨，环比+7.33%；己二酸平均价差为3,180元/吨，环比扩大3.59%。氨纶方面，根据百川盈孚、Wind等数据，2024年Q1，氨纶40D平均价格为29,787元/吨，环比-5.24%；而主原料PTMEG平均价格为16,041元/吨，环比大幅下滑16.39%，致氨纶价差环比扩大6.74%。2024年Q1公司营业成本/营业收入为83.87%，较2023年Q4下降3.7pct。随着2024年Q1氨纶、己二酸价差环比扩大，公司Q1业绩环比增长。
    公司未来氨纶产能将达到52.5万吨，进一步夯实行业龙头地位
    根据我们测算，截至4月23日，己二酸、氨纶价差分别处于2017年以来5.31%、13.59%的历史分位值。根据公司公告，公司2023年氨纶产能为32.5万吨，尚有20万吨氨纶产能预计于2025年建设完成，未来氨纶产能将达到52.5万吨，有望进一步夯实氨纶行业龙头地位。待公司氨纶产能投产后，氨纶行业产能增速或大幅放缓，届时氨纶景气度有望走出低谷。公司作为低成本的氨纶龙头，在行业底部逆势扩张氨纶产能，未来若氨纶景气度回升，公司氨纶业务有望明显受益。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

公司信息更新报告：Q1业绩大幅增长，盈利能力或持续提升

神州泰岳(300002)
    2024Q1业绩大增，继续看好游戏及AI相关业务表现，维持“买入”评级公司2024Q1实现营业收入14.88亿元（同比+22.79%），归母净利润2.95亿元（同比+65.62%），扣非归母净利润2.87亿元（同比+95.39%）。公司2024Q1业绩同比大增主要系核心游戏《Age of Origins》（《旭日之城》）《War and Order》（《战火与秩序》）流水同比有所增长，以及公司2024Q1减少营销推广投放带来利润释放所致。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.73/12.49/14.74亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.75元，当前股价对应PE分别为17.3/14.9/12.6倍，我们持续看好公司游戏表现与AI相关业务增长潜力，维持“买入”评级。
    费用率降低带来利润率提升，随业务继续向好，公司盈利能力有望持续提升2024Q1公司毛利率为63.65%（同比-0.32pct），销售费用率为分别为19.35%（同比-7.96pct），管理费用率为17.27%（同比+5.06pct），研发费用率为6.25%（同比-1.84pct），净利率为19.83%（同比+5.14pct），销售费用率与研发费用率同比下降带动公司净利率有所提升。我们认为，随公司已上线核心游戏流水增长更多来自于高口碑下的自然增长，叠加费用管控及计算机业务盈利能力的改善，公司整体盈利能力有望继续提升。
    储备游戏上线有望继续驱动业绩增长，智能催收业务达成新合作
    根据Sensor Tower数据，2024年1-3月，《Age of Origins》（《旭日之城》）在出海游戏收入排名分别为第7/8/9名，《War and Order》（《战火与秩序》）在出海游戏收入排名分别为第22/23/25名，核心游戏表现稳健。此外，《代号DL》和《代号LOA》两款SLG融合类游戏将于2024年率先在海外发行上线，新游戏上线有望继续驱动游戏业务增长。AI方面，公司近日与鸿泰鼎石资产管理有限公司达成合作协议，鸿泰鼎石将引入公司智能语音机器人和智能外呼系统，助力其贷后管理工作。随智能催收与智能电销业务不断拓展，业务渗透率有望持续提升，带动AI相关业务收入快速增长，成为公司业绩增长的又一重要驱动力。
    风险提示：新游戏流水不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。

北交所信息更新：汽车航天等领域带动橡塑成长，合同负债增长

华密新材(836247)
    2024Q1合同负债2421万元较2023年末增长362.25%
    特种橡塑“小巨人”华密新材2023年各季度与2024Q1营收分别为0.90/1.00/1.03/1.08/0.90亿元，扣非归母净利润分别为951/1252/1571/945/1003万元。受益生产工艺优化、原材料价格与产品结构，2023年毛利率为31.11%有所提升。拟10转3派1.87，共预计派发现金红利1743万元。2024Q1合同负债2421万元，存货1.00亿元，对比2023年末分别增长362.25%与9.5%，预收客户款项也增加。我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.68/0.93/1.20亿元，当前股价对应PE为26.2/19.1/14.9倍，看好下游汽车、航空航天、军工等行业的新增量，维持“增持”评级。
    汽车行业领衔，高铁、航空航天等多下游领域增长，具备军工资质资格
    新能源汽车的主要合作方有一汽、二汽、长城、比亚迪等，开发两类汽车零部件：（1）底盘悬置件等减震件，由零件向部件发展，应用于新能源汽车的震动、噪声与舒适性和轻量化（2）新能源汽车上用的橡塑件轻量化项目。2023年2月2日公布的“一种抗冲击减震橡胶件及其制备方法”专利亦应用于汽车及其他相关领域起提高乘坐舒适度、仪器仪表和高端设备防振动作用。开发的PEEK相关产品及承接中科院化学所的科技成果转化项目主要应用于航空航天。
    科研投入效用发挥，配合三项募投陆续落地有望继续提升规模维持成长性开发的几百种产品逐渐量产，新近成立的长春、青岛、西安技术分中心开始发挥作用，贴近服务客户。传统混炼胶亦定位中高端，按客户需求定制开发，相应技术含量与毛利率更高。募投“特种工程塑料项目”已于2023年9月30日达到预定可使用状态，12条生产线专线专用，可实现12种不同材料的同时使用，产能约3.5万吨，已具备现阶段新产品开发及前期批产条件。“特种橡胶新材料”与“特种橡塑产业技术研究院（扩建）项目”也正有序进行。
    风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、募投新增产能消化风险

公司信息更新报告：2024Q1业绩短期承压，渠道及产品布局持续加速

箭牌家居(001322)
    收入保持稳定增长，竞争加剧影响毛利率短期承压，维持“买入”评级公司2023全年实现营业收入76.5亿元（同比+1.8%，下同），归母净利润4.25亿元（-28.4%），扣非归母净利润3.92亿元（-27.6%）；2024Q1实现营业收入11.3亿元（+2.3%），归母净利润-0.9亿元，扣非归母净利润-1.06亿元，2024Q1亏损主要系主营业务毛利率下降、长期资产折旧摊销增加和存货跌价损失增加等原因所致。考虑卫浴行业价格竞争持续加剧，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润为4.80/5.71/6.56亿元（2024/2025年原值为7.12/8.47亿元），对应EPS为0.49/0.59/0.68元，当前股价对应PE26.0/21.9/19.0倍，多因素共振推动公司成长，维持“买入”评级。
    收入：智能坐便器收入占比稳步提升，家装、电商渠道同步发力
    分产品看，卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房收入分别为37.4/21.0/7.7/4.3/3.9亿元，分别同比变动+6.61%/+1.50%/-4.56%/-15.84%/-6.15%，其中卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具毛利率分别为28.52%/26.58%/26.77%，卫生陶瓷仍为公司营收支柱。智能坐便器实现收入15.6亿元（+12.48%），营收占比20.43%（+1.94pct），毛利率为30.34%（-6.14pct），收入占比稳步提升。分销售模式看，经销/直销收入分别为65.6/10.4亿元，分别同比-0.76%/+20.03%，收入占比分别为85.79%/13.55%，毛利率分别为27.14%/33.65%。2023年公司电商实现营收16.1亿元，同比+6.65%；同时，公司积极把握渠道流量变化趋势，积极拓展家装渠道，2023年家装实现收入11.4亿元，同比+9.49%。
    盈利能力：产品促销政策导致毛利率下滑，营销政策调整影响销售费用率毛利率方面，2023年公司整体毛利率为28.3%（-4.5pct），毛利率同比下滑主要系公司调整销售政策，全渠道加大产品促销力度抢占市场份额，同时加快推进内部降本工作，但价格因素影响高于降本贡献。费用率方面，期间费用率为21.0%（-1.9pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/8.6%/4.5%/0.1%，分别同比-1.6/-0.1/-0.1/-0.2pct，销售费用率下滑主要系公司根据市场情况调整营销政策，2023年下半年起，将对经销商的补贴费用改为价格折扣，计提的经销商补贴减少。综合影响下，2023年公司销售净利率为5.5%（-2.3pct）。单季度看，公司2024Q1公司毛利率24.4%（-6.0pct）；期间费用率为30.9%（+0.1pct），毛利率因促销政策持续下滑，费用控制平稳，2024Q1销售净利率为-8.0%（-8.3pct）。
    渠道下沉进一步提升网点密度，智能化产品收入占比预计持续增高
    渠道端：公司深耕零售渠道，持续推动经销商进一步完善现有终端门店的布局，加快渠道下沉，扩大销售覆盖范围。截至2023年末，公司终端门店网点同比增长4189家至17,567家，成功实现逆势扩张，增加的网点类型主要为家装店和下沉渠道网点。产品端：公司坚定产品智能化方向，继续加大相关研发投入，2023年公司研发投入同比仍增加0.27%至3.42亿元；同时，以智能坐便器为核心陆续推出智能花洒、智能浴室镜、智能龙头、智能浴室柜等智能产品，持续完善智能卫浴品类。我们预计，2024年公司将继续推动智能产品迭代出新，以此带动公司智能产品价格带环比提升、抢占市场份额。
    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动大、下游房地产行业恢复不及预期。

公司信息更新报告：净利润增速超预期，开启AI办公新时代

金山办公(688111)
    长期成长路径清晰，维持“买入”评级
    我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为16.54、20.76、27.5亿元，对应EPS分别为3.58、4.50、5.95元/股，当前股价对应PE为79.8、63.6、48.0倍。考虑公司WPS AI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
    收入符合预期，净利润超预期
    公司发布2024年一季报，实现营业收入12.25亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比增长40.56%，收入增速符合预期，利润增速超预期。
    （1）收入端来看，公司个人订阅收入为7.34亿元，同比增长24.80%，截至2024年一季度末，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长2.21%。其中PC版月活为2.70亿，同比增长7.14%；移动版月活为3.29亿，同比下降1.50%。（2）机构订阅收入为2.42亿元，同比增长13.57%，增速略有放缓主要由于公司推出WPS365办公新质生产力平台，机构订阅销售模式进入深度转型阶段。机构授权收入为1.94亿元，同比增长6.31%；此外，国际及其他业务收入为5472万元，同比下滑18.44%，原因为公司已于2023年第四季度关停国内第三方商业广告业务。
    （3）公司销售毛利率为84.80%，同比下降2.02个百分点。经营效率有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.62%、9.22%、33.03%，同比下降6.11、0.72、0.75个百分点。
    全新发布WPS365，开启企业AI办公时代
    4月11日，公司召开WPS365生产力大会，一方面，WPS365协作能力全面升级，另一方面，推出WPS AI企业版，包括AI Hub、AI Docs、Copilot Pro三大产品。继个人版WPS AI开启商业化后，公司致力于助力企业开启AI办公时代。
    风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

公司信息更新报告：出栏高增长成本稳步下降，周期反转阶段优选标的

华统股份(002840)
    出栏高增长成本稳步下降，周期反转阶段优质标的
    公司发布2023年年报，2023年实现营收85.78亿元(-9.24%)，归母净利润-6.05亿元(-789.34%)，单Q4实现营收24.14亿元(-20.39%)，归母净利润-2.47亿元(-681.84%)。伴随2024下半年猪周期逐步反转，公司成本下降业绩有望改善，鉴于2024年周期反转强度或高于此前预期，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.12/18.83/15.51（2024-2025年原预测分别为7.39/22.56）亿元，对应EPS分别为1.80/3.04/2.51元，当前股价对应PE为11.9/7.0/8.5倍。公司出栏高增长成本稳步下降，为周期反转阶段优质标的，维持“买入”评级。
    公司出栏高增成本稳步下降，拓展放养模式轻资产持续成长
    2023年公司实现生猪出栏230.27万头（+91.13%，其中仔猪占比13%），生猪出栏均价约15.0元/公斤，全年完全成本约17.2元/公斤（其中2023Q4降至16.4元/公斤）。截至2024年3月末，公司能繁存栏接近15万头且持续增长。公司出栏保持高增长，预计2024年生猪出栏400万头（+73.71%，其中仔猪占比预计20%-30%），全年完全成本降至16元/公斤（2024年3月已降至16.2元/公斤）。生产成绩方面，公司PSY达25，全程存活率88%+，预计2024年末高繁法系种群占比40%-50%，PSY提升至26。公司楼房养殖起家，目前积极拓展轻资产放养模式，截至2023年3月公司放养模式生猪存栏已超10万头。
    公司屠宰业务利稳量增稳健发展，资金充裕安全无忧
    2023年生猪屠宰量448.17万头（+29.38%），屠宰头均净利约33元，公司屠宰经验丰富稳步扩张持续贡献利润及现金流。2023年末公司生猪屠宰产能约1200万头，预计2024年生猪屠宰量达600万头，屠宰产能利用率不断提升，盈利规模有望持续扩大。财务方面，公司账面货币资金6.28亿元，资金充裕安全无忧，后续可通过多元融资渠道进一步降低资产负债率。
    风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

公司信息更新报告：医美业务增势良好且盈利能力提升，全国化布局加速

朗姿股份(002612)
    公司2023年实现归母净利润2.25亿元（+953%），符合预期
    公司发布年报：2023年实现营收51.45亿元（同比+24.4%，下同）、归母净利润2.25亿元（+953.4%），符合预期。考虑行业竞争激烈，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.16（-0.04）/3.89（-0.21）/4.65亿元，对应EPS为0.71（-0.01）/0.88（-0.05）/1.05元，当前股价对应PE为22.8/18.5/15.5倍。我们认为，公司是区域医美机构龙头，外延并购进程不断推进，全国化布局持续加速，估值合理，维持“买入”评级。
    医美业务增长良好，定制化产品+规模效应驱动盈利能力提升
    医美：2023年实现营收21.27亿元（+27.8%）、毛利率53.2%（+3.3pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实现营收3.47亿元（-3.0%）/17.80亿元（+36.2%），毛利率分别为48.3%（-4.3pct）/54.1%（+5.0pct），定制化产品+规模效应驱动非手术类项目毛利率提升；分品牌看，米兰柏羽/高一生/晶肤/韩辰/五洲分别实现营收10.11/1.52/4.05/3.41/2.18亿元，同比+29.2%/+27.6%/+30.8%/+24.8%/+20.6%，均增长良好。女装：营收19.84亿元（+29.3%）、毛利率60.2%（-2.8pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至37.3%（+4.1pct）。婴童：营收9.75亿元（+11.1%）、毛利率60.7%（+0.2pct），其中高端童装“爱多娃”表现较好。费用方面，全年销售/管理/财务/研发费用率分别为41.2%/8.1%/1.9%/1.7%，同比分别-1.1pct/-0.4pct/-0.9pct/-0.6pct，降本增效成果显现。
    坚定推进构建“泛时尚产业互联生态圈”，“内生+外延”驱动医美版图扩张女装&婴童：随着全渠道销售网络进一步完善，女装板块有望延续稳健增长；婴童板块持续发力优化运营效率，国内外市占率提升可期。医美：外延方面，公司2024年3月完成郑州集美控股收购进一步扩充业务规模；内生方面，公司将回归医疗底层逻辑以求实现医美服务真正价值。我们认为，公司全国化医美连锁雏形已现（截至2024年3月共39家，分布于10个城市），有望实现长期成长。
    风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。

公司2024一季报点评报告：煤价下行拖累业绩，看好煤铝增量

神火股份(000933)
    煤价下行拖累业绩，看好煤铝增量。维持“买入”评级
    公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入82.2亿元，同比-13.6%；实现归母净利润10.9亿元，同比-29.5%，实现扣非归母净利润10.1亿元，同比-34.2%。2024年一季度业绩承压主要源于市场煤价下行，但考虑到铝价表现较强，我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润62.8/69.1/74.2亿元，同比+6.3%/+10.0%/+7.5%；EPS为2.79/3.07/3.30元，对应当前股价PE为7.9/7.2/6.7倍。考虑到梁北煤矿技改有望贡献增量，电池铝箔放量在即，公司高盈利有望持续。维持“买入”评级。
    煤价下行拖累业绩，预计电解铝盈利改善
    煤炭业务：公司主要煤种为无烟煤和贫瘦煤，下游主要以冶金行业为主。受益于梁北煤矿产量释放，公司煤炭产销稳步提升。价格方面，2024年一季度永城无烟煤出矿价均价1431元/吨，同比-30%；河南贫瘦煤车板价729元/吨，同比-27%。煤价承压是拖累公司业绩主要因素。电解铝业务：2024年一季度A00铝均价为19063元/吨，同比+3%；考虑到公司电解铝产能变化不大，成本相对稳定，预计2024年一季度电解铝盈利有所改善。2024年Q1主要增利项：财务费用2260万（同比-75%，主因融资成本大幅降低）、其他收益9379万元（同比+689%，主因子公司云南神火铝业有限公司、新疆神火煤电有限公司确认增值税加计抵减税额）、资产处置收益3247万元（+41992.88%，主因子公司郑州神火申盈矿业有限公司确认了煤炭产能指标转让收益。）；主要减利项：管理费用1.99亿元（+37.7%，主因子公司新密市恒业有限公司技改期间产生的维持费用；2023年7月份公司实施了企业年金，报告期内计入的管理费用增加）。
    梁北煤矿贡献增量，电池箔项目进展顺利
    煤炭业务：随着梁北煤矿产量逐步释放，2024年有望继续贡献增量。铝箔业务：2023年6月召开董事会决议将控股子公司神隆宝鼎新材料公司分拆上市，2023年11月神隆宝鼎全资子公司上海神火铝箔有限公司成功收购商丘新发投资有限公司所持有商丘阳光铝材51%股权。业务方面，神隆宝鼎已完成IATF16949汽车质量管理体系认证，此外公司2023年1月11日决议在云南建设年产11万吨新能源电池铝箔项目，达产后公司将形成25万吨铝加工产能。二期新能源动力电池材料项目进展顺利，首台轧机已于2024年2月开始带料调试，预计2024年8月8台轧机全部投产。
    风险提示：煤铝价格下跌超预期；停、减产规模与时间超预期；新产能释放不及预期。

公司2023年报及2024一季报点评报告：煤炭产量增长及煤化工盈利改善，回购彰显投资价值

兰花科创(600123)
    煤炭产量增长及煤化工盈利改善，回购彰显投资价值。维持“买入”评级
    公司发布2023年报及2024一季报，2023年公司实现营业收入132.8亿元，同比-6.2%；实现归母净利润21.0亿元，同比-34.9%，其中Q4实现营业收入36.8亿元，环比+17.4%，实现归母净利润3.0亿元，环比-31.5%。2024Q1公司实现营业收入22.6亿元，同比-25.0%；实现归母净利润1.3亿元，同比-82.6%。2024年以来市场煤价下行叠加公司一季度煤炭销量下滑，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为12.0/16.1/18.4亿元（2024-2025年前值为24.6/27.2亿元），同比-42.7%/+33.4%/+14.7%；EPS为0.81/1.08/1.24元，对应当前股价PE为12.0/9.0/7.8倍。考虑到公司煤炭产能仍有增量，煤化工园区改造或将带来成本降低，维持“买入”评级。
    煤炭业务：2023年量增价减，2024Q1承压下行
    2023年量增价减。2023年公司实现原煤产量/销量1380/1299万吨，同比+20.5%/+11.7%，吨煤售价739元，同比-21.8%，吨煤成本289元，同比+5.8%，煤炭业务毛利53.4亿元，同比-29.0%。2024年Q1量价均承压。公司实现原煤产量/销量312/238万吨，同比+7.0%/-4.5%，吨煤售价631元，同比-30.3%，吨煤成本365元/吨，同比+22.7%。产量增加主因同宝矿和沁峪矿分别于2023年11月和2024年1月正式转为生产矿井。销量下滑及吨煤售价下滑或主要因为2024年Q1市场煤价下行。2024Q1投资净收益（主要是参股大宁矿）为-1116万元，2023Q1同期为9738万元。
    煤化工业务：煤价下行成本压力趋缓，尿素持续改善
    尿素盈利持续改善。2023年公司实现尿素产量/销量97/98万吨，同比+18.9%/+19.2%，综合售价2250元/吨，同比-8.7%；综合成本1854元/吨，同比-11.9%，尿素产品总毛利3.7亿元，同比+29.8%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-196/-6046万元，产销积极性下降。2024Q1来看，尿素产量/销量22/19万吨，同比+1.1%/-6.2%，贡献毛利8686万元，同比+57%。
    煤矿仍有增量，分红+回购提升投资价值
    煤矿成长性：公司百盛煤业2024年3月进入联合试运转，公司煤炭产能仍有增量。分红+回购提升投资价值。公司2023年拟每股分红0.75元，分红比例达到53.1%，相较于2022年提升17.7个百分点，对应2024年4月22日收盘价股息率为7%。同时控股股东兰花集团提议公司以不低于1亿元且不高于2亿元回购股份并注销。
    风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期。

公司信息更新报告：会员规模创新高助力收入增长，优质内容待释放

芒果超媒(300413)
    剔除所得税影响后24Q1净利润或同比增长，延续成长，维持“买入”评级2023年公司营业收入为146.28亿元（同比+4.66%），归母净利润为35.56亿元（同比+90.73%）；2023Q4公司营业收入为42.62亿元（同比+22.98%），归母净利润为17.75亿元（同比+1110.43%），扣除所得税政策影响后归母净利润为19.27亿（同比+3.36%），业绩增长主要系会员收入发展提速，且费用率持续优化，2023年销售费用率为15.45%（同比-0.46pct）。公司2024Q1营业收入为33.24亿元（同比+7.21%），归母净利润为4.72亿元（同比-13.85%），剔除所得税影响后公司归母净利润或为5.60亿元（同比+2.19%），业绩增长主要系公司内容投入产出比提升，同时精益管理带来期间费用率同比下降3.99pct。考虑到公司所得税优惠已于2023年底到期影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81（前值为28.19/32.76）亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为21.5/18.9/17.3倍，我们看好公司广告收入持续复苏，优质内容驱动会员增长，维持“买入”评级。
    23Q4会员收入强劲增长，广告收入增速由负转正
    2023年末芒果TV有效会员规模达6653万（同比+12.46%），驱动2023年会员收入达43.15亿元（同比+10.23%），其中23Q4会员收入同比增长35.64%，2023年月均ARPU为5.40元。2023年实现广告收入35.32亿元（同比-11.57%），降幅缩窄，其中23Q4广告收入同比增长15.95%，增速由负转正。随精品内容释放、广告新客户开拓与消费复苏，会员规模、ARPU及广告收入或持续增长。
    优质内容供给待释放，AIGC助力降本增效，持续增长可期
    2024年公司储备超80部影视剧，4月19日首播《乘风2024》上线三天累计播放量4.9亿；重磅综艺《歌手》、创新综艺《中国村花》等优质内容或于年内上线。3月15日，湖南广电首个AI导演“爱芒”上线，公司或持续强化内容与AI等新技术的结合。公司2024年内容供给丰富，叠加AI赋能，业绩或稳健增长。
    风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI应用进展不及预期等。

公司信息更新报告：煤价下跌拖累业绩，资产注入与高分红未来可期

山西焦煤(000983)
    煤价下跌拖累业绩，资产注入与高分红未来可期，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报，2023年公司实现营收555.23亿元，同比-14.8%；实现归母净利润67.7亿元，同比-37%；实现扣非后归母净利润68.17亿元，同比-27.22%。单Q4来看，公司实现营收148.26亿元，环比+12.9%；实现归母净利润11.33亿元，环比+1.1%；实现扣非后归母净利润11.45亿元，环比+1.8%。考虑到2024年一季度煤价下行，我们下调2024-2025年公司盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为66.5/69.9/73.7亿元（2024-2025年前值为81.0/84.5亿元），同比分别-1.8%/+5.1%/+5.4%；EPS分别为1.17/1.23/1.30元，对应当前股价PE分别为9.0/8.6/8.2倍。在“质量回报双提升”指引下，未来公司产能有望受益于集团资产注入而持续扩张，叠加公司保持高分红回报股东，维持“买入”评级。
    商品煤价格下滑拖累公司业绩，焦炭板块盈利有所改善
    （1）煤炭板块：产量方面，2023年公司原煤产量4608万吨，同比+5.1%，洗精煤产量1884万吨，同比+2.8%；销量方面，2023年公司商品煤销量3200万吨，同比-0.5%；价格方面，商品煤价格下滑拖累全年业绩，2023年公司商品煤综合售价1096.8元/吨，同比-13.7%，吨煤毛利同比-24.3%。（2）电力及热力板块：产量方面，2023年公司发电量219亿度，同比+1.9%，供热量3354万GJ，同比+16%；销量方面，2023年公司售电203亿度，同比+1.5%，销售热力3354万GJ，同比+16%；受价格下跌影响，2023年公司电力及热力板块营收同比-2.49%，致板块毛利率同比-1.0pct。（3）焦炭板块：产量方面，2023年公司生产焦炭385万吨，同比-6.1%；销量方面，2023年公司销售焦炭384万吨，同比-8.4%；受益于原料煤价格回落，焦炭板块营业成本-26.4%，单吨焦炭毛利同比+88.6%。
    资产注入未来可期，公司保持高分红回报股东
    （1）资产注入未来可期：公司于2022年12月完成对华晋焦煤的收购，华晋焦煤下属矿井总产能1110万吨/年，收购完成后权益产能增加513万吨/年。在“质量回报双提升”行动指引下，公司将聚焦炼焦煤主业，坚持资本运作实现资源整合，作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，公司有望借助集团丰富的煤矿资源以及资产证券化的提速实现主业产能的持续扩张。（2）分红水平有望持续提升：2023年公司派发现金红利0.8元/股（含税），分红比例为67.1%，较2022年+3.5pct，对应当前股息率为7.6%。公司发布《公司股东未来三年（2024-2026年）分红回报规划》，要求公司以现金方式分配的利润不少于母公司当年可分配利润的10%，最近3年以现金方式累计分配的利润应不少于该3年实现的年均可分配利润的30%，同时提出应综合考量出台差异化的分红政策，公司处于发展成熟阶段且无重大资金支出安排、处于发展成熟期且有重大资金支出安排、处于发展成长期且有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应分别达到80%、40%、20%，未来分红水平有望提升。
    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产量释放不及预期等。

公司信息更新报告：业绩超预期，盈利能力持续环比提升

阳光电源(300274)
    2023年年报及2024年一季度业绩超预期，盈利能力持续高增
    阳光电源发布2023年年报及2024年一季报，公司业绩与盈利能力持续超预期。公司2023年实现营业收入722.5亿元，yoy+79.5%。实现归母净利94.4亿元，yoy+162.7%，实现扣非归母净利92.2亿元，yoy+172.2%，计提资产减值损失13亿元，计提信用减值损失7.3亿元。其中2023Q4实现营收258.4亿元，qoq+45.2%，yoy+43.3%。归母净利22.2亿元，qoq-22.7%，yoy+44.6%。扣非归母净利21.4亿元，qoq-23.3%，yoy+44.3%。2024Q1实现营收126.1亿元，qoq-51.2%，yoy+0.3%。归母净利21.0亿元，qoq-5.5%，yoy+39.1%。扣非归母净利20.8亿元，qoq-2.7%，yoy+42.8%。单Q1毛利率与净利率分别为36.7%/16.7%，分别环比+8.0/+7.9pct。2024年考虑公司逆变器业务快速的产品迭代能力与强大的品牌效应其盈利能力有望持续保持较高水平，同时公司积极拓展欧洲、澳洲、中东非等区域大储市场打开增量市场空间，其储能业务有望持续高增长。考虑储能系统与新能源投资开发业务受原材料降价导致预测营收规模有所缩小，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润为114.2/135.5亿元（原118.3/145.0亿元），新增2026年盈利预测169.2亿元，EPS为7.69/9.12/11.39元，对应当前股价PE为12.6、10.6、8.5倍，考虑其光储龙头地位依旧稳固，维持“买入”评级。
    光伏逆变器销量稳步增长，新能源投资业务收入、盈利高增
    公司2023年逆变器业务实现营收276.5亿元，yoy+75.9%，毛利率为37.9%，yoy+4.7pct。实现出货130GW，yoy+68.8%。新能源投资开发业务实现营收247亿元，yoy+113.2%，毛利率为16.4%，yoy+3.6pct，在家庭光伏市场2023年全年新增装机同步增长超200%。
    储能产品性能卓越，欧洲、澳洲市场开拓成效显著
    公司2023年实现储能系统集成收入178.0亿元，yoy+75.8%，毛利率37.5%，yoy+14.2pct。实现出货10.5GWh，yoy+36%。海外市场拓展卓有成效，2023年公司通过澳洲GPS并网许可，签约南澳最大独立储能订单138MW/330MWh，与澳洲Solar Juice Group签约500MWh分销，签订英国825MWh储能大单，为南非首个风光储融合虚拟电厂项目提供264MWh液冷储能系统。
    风险提示：IGBT模块供应紧张影响公司出货；储能系统集成产品盈利下滑。

公司信息更新报告：现金流大幅改善，AI助力安全服务能力提升

天融信(002212)
    国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商
    考虑宏观经济环境影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为2.71、3.51亿元（前值6.38、7.99亿元），新增2026年预测为4.62亿元，EPS为0.23、0.30、0.39元/股，当前股价对应2024-2026年PE为24.9、19.2、14.6倍，考虑公司在云安全、AI、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
    持续加强提质增效，经营现金流大幅改善
    （1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入31.24亿元，同比下降11.81%；实现归母净利润-3.71亿元，同比下降281.09%。公司持续加强提质增效，一方面毛利率同比增长0.47个百分点，一方面费用控制效果明显，期间费用总额同比下降2.57%，其中，研发方面因新方向布局已基本完成，研发投入进入稳定期，研发费用同比下降6.35%。此外，公司对账面商誉计提了4.43亿元的减值金额，若剔除商誉减值因素，公司归母净利润为7,188.37万元。值得关注的是，公司经营活动净现金流为5.17亿元，同比大幅增长290.59%。
    （2）2024Q1公司营业收入虽同比下降，但毛利额同比增长超过15%；研发费用和管理费用持续下降，研发费用同比下降约7%，管理费用同比下降约23%。2024Q1公司净利润亏损8500-9500万元，同比基本持平，若不考虑收到增值税退税减少的影响，归母净利润同比减亏30%左右。
    正式推出天问大模型，提升安全服务能力
    2023年，公司正式推出天问大模型，具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成、逻辑推理和决策行动等能力，经过不断学习与优化，能够对复杂场景的网络攻击行为展开实时监测和预警，构筑稳固的安全防护屏障。公司发布了天问系统，天问系统依托天问大模型能力，覆盖包括网络安全解决方案、产品功能配置、故障排查等各类场景，应用于数据库审计与防护、脆弱性扫描与管理系统、天问大数据分析系统等产品中，提供即时、精准、全面的知识问答服务。
    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

公司信息更新报告：2024Q1业绩创历史同期新高，各项目稳步放量

金石资源(603505)
    2024Q1扣非净利润同比增长83.44%，创历史同期新高，维持“买入”评级公司2024Q1年实现营收4.48亿元，同比增长166.49%；实现归母净利润6,053.56万元，同比增长74.94%；实现扣非归母净利润6,113.92万元，同比增长83.44%。公司2024Q1业绩创历史同期新高，业绩符合预期。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.00、9.50、11.45亿元，EPS分别为1.16、1.56、1.89元，当前股价对应PE分别为27.0、20.0、16.5倍，我们看好公司量价齐升行情的延续，维持“买入”评级。
    公司各项目稳健放量，未来预期愈加明朗
    报告期内公司各项目经营情况如下：（1）单一萤石矿山业务:自产萤石精矿产量约5.6万吨、销量约5.4万吨，同比有所下降；销售价格同比有所上涨；净利润同比基本持平。（2）包头“选化一体”项目:生产萤石精粉约12.5万吨、无水氟化氢2.38万吨，销售无水氟化氢约2.4万吨、对外销售萤石精粉4.14万吨(不含金鄂博氟化工自用部分)。（3）江西金岭项目:生产锂云母精矿0.95万吨，销售锂云母精矿0.56万吨，毛利率约20%；期末锂云母精矿库存3.27万吨。2024年，公司单一萤石矿山计划生产各类萤石产品40-50万吨；包钢金石资源综合利用项目计划生产萤石粉50-60万吨、无水氟化氢15-20万吨；江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7-9万吨。公司将视市场情况随时调整年度生产计划。未来随着年度目标的持续兑现，公司增长路径和预期已非常明朗。
    近期萤石价格表现超预期，后市行情更值得期待
    据百川盈孚数据，2024年（截至4月22日）萤石97湿粉均价3,350元/吨（含税），同比上涨11.9%（约357元），相比2023年均价上涨3.9%（约126元）。当前萤石97湿粉价格为3,510元/吨（含税），较年内低点上涨7.2%（约235元）。又据氟务在线4月22日数据，南北萤石市场报盘继续上涨100元/吨，当前相较4月初市场总计提升150-200元/吨，市场供应趋紧现状短时难以改善。在包钢金石项目逐渐放量的背景下，萤石行情表现较超预期，未来行情值得期待。
    风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

公司信息更新报告：国际市场较快增长，关注国内需求拐点

安琪酵母(600298)
    收入略有增长，维持“买入”评级
    2024Q1公司营业总收入34.83亿元，同比+2.52%；扣非前后归母净利润3.19、2.95亿元，同比-9.45%、-10.74%。短期竞争加剧，我们下调2024-2026年归母净利润至13.66/17.07/21.57亿元（前值14.67/18.67/23.40亿元），对应2024-2026年EPS1.57/1.97/2.48元，当前股价对应2024-2026年18.4/14.7/11.6倍PE，公司糖蜜成本迎来拐点，估值相对低位，维持“买入”评级。
    国际市场保持快速增长，国内短期仍有待恢复
    分业务看，2024Q1酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+5.4%、-17.6%、-8.4%、14.3%，环比2023Q4来看酵母增速回升，呈现恢复态势，制糖业务增速下降主因高基数及糖价下降影响。分区域看，国内、国际市场营收同比-4.5%、+16.7%，国内需求仍有波动，主因制糖及包装业务影响，国内酵母主业有待恢复；国际市场增速仍保持较快增长，势头良好。
    盈利能力同比有所下降、环比略有提升
    2024Q1归母净利率同比-1.22pct，环比略有提升。其中公司毛利率同比-0.74pct，主因产品价格下降、国际业务占比上升、制糖业务拖累因素影响，若国内需求逐步恢复后降幅有望收窄。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.37、+0.43、+0.31、+0.17pct，销售费用率同比下降预计主因市场费用及薪酬控费所致。
    中长期稳健成长可期
    2024Q1开局略有压力，主因国内需求疲软、制糖业务回落所致。但国际市场完善渠道建设、推动销售本土化、扩大经销商规模，份额呈现稳步抬升态势，竞争优势持续增强。全年糖蜜成本预计双位数下降，印度等国际糖蜜价格受地缘政治影响或维持高位，公司成本优势仍明显，价格战压力或趋缓。股权激励基本完成股份回购，期待激励推出理顺公司利益。
    风险提示：汇率波动风险、产能消化风险、国际需求下降风险。

公司信息更新报告：营收增长利润承压，行业龙头分红比例提升

保利发展(600048)
    经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级
    保利发展发布2023年年报。公司行业龙头地位稳固，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。受行业销售低迷、公司销售规模下降影响，我们维持2024-2025并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为131.9、142.5、151.6亿元，EPS分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值分别为7.3、6.8、6.3倍，公司销售排名榜首，投资强度逆势提升，看好市占率持续提升，维持“买入”评级。
    项目结转毛利率承压，营收增长利润下降
    公司2023年实现营业收入3468.28亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润120.67亿元，同比下降34.13%；实现经营性净现金流139.30亿元，基本每股收益1.01元，结转毛利率16.02%，同比下降5.99pct。公司营业总收入增长主要由于房地产项目结转规模提升，利润下降主要由于低利润项目结转占比提升，结转毛利率下降，同时对存货和长期股权投资计提减值合计约50亿元。
    销售龙头地位稳固，土储结构持续优化
    公司2023年签约面积和金额分别为2386万方和4222.4亿元，核心38城销售贡献近9成，行业龙头地位稳固；市占率提升2.0pct至3.6%，市占率超10%的城市共27个。公司全年销售回笼率102%，其中当年销售回笼率78.3%，同比提升11.2pct。公司2023年拿地总价1632亿元，拿地强度38.7%；权益地价1359亿元，同比增长26%，权益比83%，新增项目税前成本利润率平均超15%，盈利确定性较强。截至2023年末，公司土储建面7790万方，核心38城占比近7成。
    现金分红比例提升，负债结构持续优化
    公司2023年资产经营水平全面提升，已开业资产回报率同比提升0.5pct至2.7%，截至2023年末在管面积435万方，同比增长12%。根据2023-2025年股东回报规划，公司将现金分红比例从20%提升至40%，同时推动大股东增持不超过20亿元的回购方案，展现央企担当和行业引领者风范。截至2023年末，公司剔预资产负债率67.14%、净负债率61.20%，分别较年初下降1.56、1.34和2.37pct，现金短债比1.28；有息债务余额3543亿元，较年初减少271亿元，综合融资成本下降36BP至3.56%，年内新增融资1371亿元，综合成本3.14%。
    风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

公司信息更新报告：产品结构升级持续，省内竞争优势扩大

金徽酒(603919)
    产品结构持续提升，省内市场优势扩大，维持“增持”评级
    金徽酒2024Q1营业总收入10.8亿元，同比+20.4%；归母净利润2.2亿元，同比+21.6%，收入利润符合预期，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、6.7亿元，同比分别+22.3%、+29.5%、+28.3%，EPS分别为0.79元、1.03元、1.32元，当前股价对应PE分别为26.8、20.7、16.1倍。公司产品结构升级持续兑现，利润弹性较大，维持“增持”评级。
    产品结构持续升级，省内次高端价格带实现突破
    2024Q1公司100-300元价格带产品实现收入5.5亿元，同比+24.1%，主要是柔和系列在省内多年沉淀，市场基础良好，春节期间H3、五星等产品在礼赠、宴席市场表现较好。300元以上产品实现收入1.9亿元，同比+86.5%，主要原因是2024春节公司积极开展“心中的年味”系列活动，品牌力再上台阶，在省内次高端价格带实现有效突破。100元以下产品实现收入3.2亿元，同比-4.2%。
    省内竞争优势进一步扩大，省外持续重点投入
    2024Q1公司省内/省外分别实现收入8.48/2.18亿元，同比+22.55%/+13.23%。省内增长提速，主要原因是省内持续投入，高端化取得有效突破，竞争优势持续巩固，进入份额提升加速期。省外增速放缓和大环境有关，但是公司在省外经销商布局方面持续推进，后续仍是工作重点。
    现金流表现良好，费用率平稳，净利率提升
    2024Q1销售收现12.38亿元，同比+33.05%；经营性现金流净额3.43亿元，同比+46.60%。预收款环比增加0.8亿元，同比+47.7%，说明公司实际销售情况良好。毛利率+0.43pct至65.40%，增幅不大主要原因是市场投入较大，赠酒较多。销售/管理/财务费用率分别变动+0.15pct/+0.69pct/-0.30pct，整体保持稳定，随着中高端规模进一步增加，即使市场仍有较大投入，费用率预计保持稳健。净利率同比+0.11pct至20.39%，后续净利率仍有较大提升空间。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：一季度业绩保持增长，大股东支持力度充分

地铁设计(003013)
    把握核心业务发展，一季度业绩保持增长，维持“买入”评级
    地铁设计发布2024年一季报，营收和归母净利润保持增长。公司背靠大股东广州地铁，多领域拥有丰富资质，技术优势行业领先，把握轨交设计咨询核心业务发展。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42亿元，对应EPS为1.48、1.56、1.61元，当前股价对应PE为10.3、9.7、9.5倍，维持“买入”评级。
    营收利润保持增长，计提资产减值有所增加
    公司2024年一季度实现营业收入6.12亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长3.41%；实现每股收益0.26元，经营性现金流净额-5.11亿元，同比-10.87%；销售毛利率和销售净利率分别提升0.35和0.32个百分点至35.91%和17.24%（2023年全年为37.23%、17.08%）。公司2024年一季度收回部分合同款，应收账款较2023年末下降32.11%；财务费用同比增加86.24%，投资收益同比下降51.36%；计提资产减值同比增加，资产减值损失同比增长34.18%。
    变更募资用途，大股东支持力度充分
    2024年一季度，公司及控股子公司佛山轨道交通设计研究院通过高新技术企业认定，并予以备案。2024年2月，公司变更首次公开发行股票部分募集资金用途，根据公司业务发展及资金需求情况，拟调减“信息化系统升级项目”募集资金投入金额8910.6万元，用于“智能超高效地铁环控系统集成服务项目”。公司2023年推进了全国46个城市46条总体总包、设计总承包线路及13条咨询线路设计任务，成功拓展中国香港、哥伦比亚、波哥大等新市场；同时设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务；参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。公司2023年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5亿元，新签合同5.9亿元，预计2024年关联交易总额不超过13.3亿元，新签合同不超过23.3亿元，大股东支持力度充分。
    风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

公司信息更新报告：业绩符合预期，降本增效彰显盈利韧性

扬农化工(600486)
    原药、制剂销量同比承压，降本增效助力管理费用下降，业绩符合预期
    公司发布2024一季报，实现营收31.76亿元，同比-29.43%；归母净利润4.29亿元，同比-43.11%，Q1公司原药、制剂销量同比承压，降本增效助力管理费用下降36%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.14、25.46、28.40亿元，对应EPS为4.71、6.27、6.99元/股，当前股价对应PE为12.9、9.7、8.7倍。我们看好公司深化提质增效，彰显农化龙头盈利韧性，随着葫芦岛项目有序推进，中长期成长性确定，维持“买入”评级。
    Q1盈利能力同比承压，原药、制剂销量同比承压
    2024Q1，公司原药、制剂（不折百）销量为2.50、1.50万吨，同比-10.7%、-21.3%；营收为17.24、8.61亿元，同比-40.0%、-13.3%；不含税均价为6.91、5.75万元/吨，同比-32.8%、+10.2%，原药量价齐跌、制剂价升量跌，原药、制剂营收均同比下降；盈利能力方面，Q1公司销售毛利率、净利率分别为24.34%、13.52%，同比分别-3.15/-3.25pcts，盈利同比承压。
    草甘膦出口需求启动、行业库存下降，关注海外农药补库
    2022Q4以来，全球农药市场渠道进入去库周期，多数农药产品需求不足叠加行业供给端新一轮产能扩张进入投产期，导致产品价格震荡下行至历史低位。据百川盈孚数据，截至4月22日，草甘膦、麦草畏、联苯菊酯年均价2.57、6.15、14.28万元/吨，较2023年同期分别-37.6%、-15.7%、-35.9%，分别处于2019年以来的41.4%、0%、0%历史分位；2024年3月以来国内草甘膦工厂库存持续下降，4月19日草甘膦库存量5.48万吨、价格窄幅上涨，供应端国内主流工厂装置多正常运行，市场供应充足；需求端支撑稳好，下游询单、采购积极，多数企业均有半月左右排单，个别工厂排单已至6月；成本端上游原料黄磷、甘氨酸、甲醇价格上涨，草甘膦生产成本增加。我们认为，随着全球农药去库逐步结束，农药需求将逐步恢复正常，行业公司将迎来盈利修复；公司作为研产销一体化、卓越运营的农化龙头有望充分受益。
    风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。

公司信息更新报告：开局良好，新品可期

东鹏饮料(605499)
    开局势头强劲，新品表现突出
    公司2024Q1营收34.82亿元、同比+39.8%，扣非前后归母净利润6.64、6.24亿元，同比+33.5%、37.8%。我们维持2024-2026年归母净利润预测25.64/31.29/35.42亿元，对应2024-2026年EPS6.41/7.82/8.86元，当前股价对应2024-2026年30.5/25.0/22.1倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。
    能量饮料维持快速增长，新品备货积极
    （1）2024Q1年能量饮料营收同比增30.1%，预计主因主力消费人群持续增长，3月以来公司推动鹏击行动，增加特通渠道扫码红包投入，加快市场动销。非能量饮料营收同比增257%，3月以来新品电解质水“补水啦”渠道备货、快速放量，当前势头良好，多喝多润等新品亦有贡献。（2）分区域看，2024Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增9.4%/54.5%/48.1%/1.6%/69.1%/95.4%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，成长市场渠道快速扩张，广东省内市场仍保持个位数增长。
    净利率同比略降
    2024Q1净利率同比-0.90pct，其中毛利率同比-0.76pct，主因较低毛利率的新品占比提升。销售、管理、研发、财务费用率同比+1.42、-0.30、-0.10、-1.06pct，销售费用率上升主因鹏击行动等营销活动投入有所增加，管理、研发等费用率稳中有降。
    开局良好，库存较低，关注电解质水表现
    2024Q1受益于南方天气转暖等有利条件及公司加大市场投入，能量饮料动销明显加快，渠道库存较低。重点关注新品电解质水表现，电解质水新开发白桃和荔枝两种新口味，3月以来渠道备货积极，动销势头良好，随着旺季到来，动销有望再上台阶，一季度打下较好基础，渠道完成全年目标信心强。电解质水萌生小单品潜质，同竞品形成错位竞争，电解质水赛道市场空间有望持续扩大。
    风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

北交所信息更新：化妆品及奢侈品推动外销+51%，推动AI赋能创意设计

柏星龙(833075)
    2023年营收5.38亿元（+10%），归母净利润4608.43万元（+18%）
    公司发布2023年度报告，实现营业收入5.38亿元，同比增长10.28%；归母净利润4608.43万元，同比增长18.04%。2023年公司打造包括茅台文旅、珍酒、今世缘、燕之屋、吴裕泰等多款市场热销文创产品、礼品，截至2023年底，在手订单1.62亿元，后续逐步交付。2023年10月，惠州柏星龙工厂封顶，进入装修阶段。根据2023年年报数据，我们小幅下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润0.57（原0.59）/0.71（原0.77）/0.86亿元，对应EPS为0.87/1.10/1.32元/股，对应当前股价PE为12.0/9.6/7.9倍，看好公司境外市场开拓与奢侈品、化妆品等领域客户拓展带来增量，维持“增持”评级。
    境外市场开拓效果明显，外销营收同比增长51%，占比提升至32%2023年，公司境外化妆品、珠宝、奢侈品等领域实现大幅增长，实现外销收入1.71亿元，占营收31.78%，同比增长51.01%，毛利率45.44%，比2022年增长2.24个百分点，服务客户已遍布包括北美、欧洲、中东等十余个国家或地区，形成了公司全球化、多板块同步发展更加健康业务结构。公司持续精耕酒类包装、国际化妆品包装及关联产品，发展国内化妆品包装、茶叶包装、食品包装、土特产品包装、洋酒包装、奢侈品包装及关联产品。
    2023年公司新增14项国际设计大奖，2024年推动AI科技赋能创意2023年公司设计服务营收3534.74万元，同比增长18.16%；率先推出行业内多项防伪技术、低碳环保等相关技术；公司新增14项国际设计大奖，其中世界之星1项、德国红点奖1项、PENTAWARDS1项、德国IF奖3项、缪斯设计奖8项，新增9项实用新型专利、12项外观专利，先后荣获“国家高新技术企业”“中国包装百强”“中国专利优秀奖”“广东省工程研究中心”“广东省工业设计中心”“深圳市工业设计中心”等荣誉资质，持续增强竞争实力与影响力。2024年，公司将推动AI科技赋能创意，打造柏星龙创意生态链，降本增效。
    风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、外汇汇率波动风险。

公司信息更新报告：Q1业绩承压，硅碳负极项目建设和客户认证顺利推进

硅宝科技(300019)
    Q1业绩同环比承压，稳步推进产能建设及投资并购助力实现百亿产值目标公司发布2024一季报，实现营收4.75亿元，同比-10.59%、环比-31.54%；归母净利润4,012万元，同比-27.04%、环比-56.22%，公司业绩同环比承压，我们预计地产竣工下行或拖累建筑胶需求，以及原材料有机硅DMC价格低位导致密封胶价格承压。公司立足于新材料行业，巩固建筑胶行业龙头地位、提高工业胶市场占有率、积极布局新能源、锂电池材料行业，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.19、5.39、6.67亿元，对应EPS为1.07、1.38、1.71元/股，当前股价对应PE为12.2、9.5、7.7倍。我们看好公司稳步推进投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。
    有机硅DMC价格环比上涨仍处于历史低位，公司盈利能力有望修复
    盈利能力方面，2024年一季度公司销售毛利率、净利率分别为22.33%、8.46%，同比分别-1.52、-1.90pcts，环比分别-2.21、-4.76pcts，盈利能力有所承压。据Wind数据，2024Q1有机硅DMC均价15,567元/吨，同比-8.4%、环比+8.0%；截至4月19日，有机硅DMC报价13,800元/吨，处于2017年以来的2.59%历史分位；我们测算价差4844元/吨，处于2017年以来的6.19%历史分位，主要原材料低位维稳将有利于公司盈利能力修复。
    硅碳负极项目建设和客户扩展顺利，向百亿产值目标稳步迈进
    根据公司公告，5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成全部基础设施建设，开始设备安装，2024年计划建设3,000吨/年硅碳负极产线，此前子公司硅宝新能源投资建设的1,000吨/年动力电池用硅碳负极生产线的产品在19家动力电池厂及圆柱电池客户、7家3C电池厂客户送样测评，已实现订单突破，得到客户好评，目前正在根据客户需求进行批量供货。我们看好公司围绕新材料行业有序推进项目建设投资，成长动力充足，向百亿产值目标稳步迈进。
    风险提示：投资并购进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。

公司信息更新报告：2023Q4业绩高增，品牌归一聚焦核心价值

致欧科技(301376)
    2023Q4业绩高增，家居跨境电商龙头成长可期，维持“买入”评级
    公司2023年实现营业收入60.7亿元（同比+11.3%，下同），归母净利润4.13亿元（+65.1%），扣非归母净利润4.3亿元（+71.8%）。单季度看，公司2023Q4实现营业收入19.4亿元（+45.0%），归母净利润1.3亿元（+60.6%），扣非归母净利润1.2亿元（持平）。我们看好公司围绕产品系列化，加快推新速度，持续提升欧美市场市占率，加速开拓新兴市场。考虑到海外消费仍然存在不确定性，我们下调2024-2025并新增2026盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润为4.96/6.07/7.51亿元（2024-2025年原值为5.12/6.31亿元），对应EPS为1.24/1.51/1.87元，当前股价对应PE为19.5/15.9/12.9倍，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛净利率提升显著，加大期间费用投入
    2023年公司毛利率为36.3%（+4.7pct），期间费用率为27.9%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.2%/4.0%/1.0%/-0.4%，分别同比+1.2/+0.8/+0.2/-0.1pct，其中销售费用率提升主要系公司销售规模增加导致平台交易费、广告费等增长，管理费用率提升主要系人员数量增加及持续加大信息化投入。综合影响下，2023年公司销售净利率为6.8%（+2.2pct），扣非净利率为7.1%（+2.5pct）。
    收入拆分：欧洲市场全年高增，美国市场逐季改善
    分产品来看，家具/家居/宠物/庭院系列分别实现收入27.1/22.9/5.2/4.7亿元，分别同比+4.8%/+22.3%/+37.3%/-12.3%，上半年铁木和板材类产品由于产能不足而发生断货，已在下半年得到解决，宠物系列新品表现出色，市场布局初见成效。分地区来看，欧洲地区实现收入37.3亿元（+21.6%），北美地区实现收入21.73亿元（-3.2%），日本地区实现收入0.48亿元（+3.3%），欧洲地区公司凭借优秀的仓储网络布局、渠道覆盖及品牌影响力，加速新品上市，全年业绩维持较高增长；北美地区公司下半年随着区域产能不足问题解决，业绩逐季实现改善。
    未来展望：品牌归一聚焦核心价值，加快完善供应链仓储网络布局
    品牌方面，公司明确将SONGMICS HOME作为品牌归一化的方向，聚焦设计感、性价比及高便捷三大核心，持续围绕产品系列化，加速产品推新。我们看好公司品牌归一化带动产品力提升。供应链及仓储物流方面，2024年公司将上线IBP三期供应网络，初步实现系统自动完成预测、补货、订单调整和交期确认的目标，并以优化成本和效率为目标，加大东南亚产品采购范围和力度；提高法国、西班牙等前置仓发货占比，提高美国市场自发订单占比。我们看好公司凭借信息化建设持续推进，仓库布局逐渐完善，自营订单占比提高带动公司盈利能力持续提升。
    风险提示：海外消费不及预期风险、行业竞争加剧风险、海运费上涨风险财务摘要和估值指标

中航产融2023年报点评：租赁稳健，信托、证券以及本部投资业务拖累业绩

中航产融(600705)
    租赁稳健，信托、证券以及本部投资业务拖累业绩
    2023年公司营业总收入/归母净利润为169.4/2.9亿元，同比-6.7%/-82.8%，与此前业绩预告区间一致。2023年租赁子公司相对稳健，信托、证券子公司净利润同比下降较多，本部证券投资承压。考虑信托业务和证券业务表现低于预期，本部投资收益承压，我们下调2024-2025年归母净利润预测至12/16（调前37/46)亿元，新增2026年预测18亿元，对应EPS为0.1/0.2/0.2元。公司是航空工业集团旗下金控平台，具有军工板块产业投资优势，是军工产业链稀缺私募股权投资标的。当前股价对应2024-2026年PB0.6/0.6/0.6倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
    租赁稳健，信托手续费与投资收益拖累业绩，财务公司净利润同比增长(1)租赁：2023年中航国际融资租赁营收/净利润分别为108.4/19.5亿元，同比-0.4%/-3.8%，年化ROE为7.2%，较2022年-1pct，期末杠杆率5.9倍，较年初-6.9%。(2)信托：2023年中航信托营收/净利润为18.0/0.8亿元，同比-40%/-90%，ROE为0.5%，较2022年-4.2pct。据中航信托未审计财务报表，手续费及佣金净收入18亿元，同比-39%，投资收益(含公允价值变动损益)为-6亿元（2022年为-7.2亿元），信托业务转型带来业务结构变化导致手续费收入同比下降，投资收益亏损。(3)财务：2023年中航财务营收/净利润为20.1/9.4亿元，同比-36%/+68%，ROE为7.7%，较2021年+2.9pct。
    证券子公司投行、资管业务收入同比下降，航空产业投资贡献增量利润（1）证券：2023年中航证券营收/净利润16.6/0.8亿元，同比-20%/-86%，ROE为1.51%，较2022年-4.6pct。据中航证券未经审计财报数据，投行/资管净收入为1.4/0.4亿元，同比-48%/-71%拖累业绩。（2）产业投资：公司依托股东雄厚的产业背景，聚焦航空产业投资。2023年子公司中航产业投资+中航航空投资合计净利润2.7亿元，同比+96%。
    风险提示：市场波动带来投资收益不确定性；房地产信托资产存量处置风险。

公司信息更新报告：2023业绩超预告上限，海外仓&跨境电商双轮驱动成长

乐歌股份(300729)
    2023业绩超预告上限，海外仓&跨境电商双轮驱动成长，维持“买入”评级公司2023全年实现营业收入39.0亿元（同比+21.6%，下同），归母净利润6.34亿元（+189.7%），扣非归母净利润2.52亿元（+142.4%）。单季度看，2023Q4实现营业收入12.2亿元（+35.7%），归母净利润1.2亿元（+93.5%），扣非归母净利润1.0亿元（+160.6%）。考虑到海外消费仍存在不确定性，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.54/5.17/6.03亿元（2024-2025年原值为4.76/5.45亿元），对应EPS1.45/1.65/1.93元，当前股价对应PE为13.7/12.0/10.3倍，我们看好公司围绕智能家居场景进一步完善产品布局，持续拓展海外仓业务，维持“买入”评级。
    盈利能力：海外仓规模效应带动毛利率提升，期间费用控费持续
    公司2023年毛利率为36.5%（+2.1pct），主系海外仓规模效应显著以及2023年整体海运费处于历史低位带动整体毛利率提升，期间费用率为28.9%（-0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.1%/4.2%/3.7%/1.0%，分别同比-0.1/+0.5/-0.8/+0.1pct，综合影响下，2023年公司销售净利率为16.2%（+9.4pct），扣非净利率为6.5%（+3.2pct）。单季度看，公司2023Q4毛利率为36.5%（+13.7pct），主系海外仓业务；期间费用率为27.5%（+12.3pct）。综合影响下，公司销售净利率为9.6%（+2.9pct），扣非净利率8.2%（+3.9pct）。
    收入拆分：海外仓如期高增，跨境电商聚焦产品、渠道、市场三方齐拓展海外仓业务：2023年收入9.5亿元（+94.0%），2023年“小仓换大仓”战略持续推进，规模效应日渐显著，公司累计服务出海企业超过600家，已经成为美国FedEx全球TOP100客户，议价能力持续提升，我们预计2024年公司美东、美西、美中仓库布局持续，仓库周转速度持续优化，发货量有望进一步提升，海外仓业务有望维持较高增速。跨境电商业务：2023年收入17.7亿元（+12.6%），其中独立站收入6.7亿元（+16.7%），亚马逊收入10.0亿元（+7.8%）。产品方面，公司升降桌产品在亚马逊、家得宝等平台升降桌品类销量排名第一，并围绕智能家居场景推出电动沙发、电动床和人体工学椅等系列产品，产品矩阵进一步完善；渠道方面，持续推动独立站平台化建设，加速入驻多元化电商平台。市场方面，公司积极开拓东南亚、中东、非洲等新兴市场。我们预计随着公司产品结构持续优化，品牌营销力度进一步加强，2024年公司跨境电商业务将保持稳定增长。
    风险提示：海外市场不及预期风险、海外仓拓展不及预期风险、地缘政治风险、新品拓展不及预期风险。