公司信息更新报告：收入结构不断优化，机器人+端侧AI发展加速

广和通(300638)
    大力发展解决方案及端侧AI，加速布局机器人领域，维持“买入”评级公司发布2025年半年度报，2025H1公司实现营收37.07亿元，同比减少9.02%，剔除锐凌无线车载业务影响，营收同比增长23.49%，公司加速发展“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI等业务，收入结构不断优化，实现归母净利润2.18亿元，同比减少34.66%，剔除锐凌无线车载业务影响，归母净利润同比增长6.54%，实现扣非归母净利润2.02亿元。2025Q2公司实现营收18.51亿元，同比减少5.14%，实现归母净利润1.00亿元，实现扣非归母净利润0.87亿元。公司是全球领先的无线通信模组和AI解决方案提供商，随着机器人的加速商用落地，叠加AI浪潮下智能算力模组需求或将快速增长，公司有望持续受益。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.45/7.78/8.62亿元，当前股价对应PE为47.8/33.5/30.3倍，维持“买入”评级。
    产品持续优化升级，发布多个AI解决方案
    2025H1，公司发布多款新品及AI解决方案，发布于MediaTek T930平台5G模组FG390系列；推出覆盖1T~50T全矩阵AI模组及解决方案“星云”系列；发布Fibocom AI Stack端侧AI解决方案；推出AI玩具大模型解决方案；发布QuickTaste AI智能解决方案；发布全新AI语音智能体FiboVista。公司加强与生态客户合作，推动“IP+AI应用”深度融合，加速AI玩具产业发展，将AI大模型应用引入5G和智能座舱SIP，推动智能汽车数字化发展。
    积极拓展端侧AI、智能模组、机器人等领域，部分机器人产品已送样
    公司持续布局智能模组，2018年开发智能模组的产品并实现量产，已推出SC151-GL、SC228、SC151、SC171等多款智能模组，有望持续受益于边缘计算终端发展。公司于2023年成立AIC产品线，聚焦于机器人行业的AI算法+硬件解决方案的提供，2025年割草机器人解决方案实现国内外多家头部客户导入，并推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot成功送样国内知名具身智能公司。
    风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等

公司信息更新报告：耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量

力诺药包(301188)
    耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入4.99亿元，同比-11.1%，归母净利润4096.7万元，同比-20.1%，扣非归母净利润2894.1万元，同比-37.31%。2025Q2公司实现营业收入2.2亿元，环比-19.3%，归母净利润44.4万元，环比-98.9%，扣非归母净利润-813.4万元，环比-121.9%。考虑公司经营业务发展情况，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.09/1.70/2.22亿元（2025-2027前值为1.43/2.10/2.69亿元），同比+65.6%/+55.7%/+30.5%；EPS分别为0.46/0.71/0.93元，对应当前股价，PE为41.7/26.8/20.6倍。随着公司中硼硅模制瓶项目产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。
    耐热玻璃盈利扩张对冲药用玻璃量下滑影响
    分产品看，公司2025H1耐热玻璃产品/药用玻璃(含电光源玻璃)产品分别实现收入2.84/2.03亿元，同比分别-0.3%/-20.5%，收入占比分别为57.0%/40.7%，同比分别+6.2pct/-4.8pct。毛利分别为6351.5/4053.6万元，同比分别+29.8%/-34.2%，毛利率分别为22.3%/20.0%，同比分别+5.2pct/-4.2pct。公司综合毛利率21.5%，同比+1.2pct；公司2025H1净利率8.2%，同比-0.9pct。
    中硼硅模制品产能提速，海内外市场布局提振成长动能
    产能提升：2025年2月27日公司“轻量药用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目”的首台窑炉正式点火，中硼硅模制瓶产能立即落地，中硼硅模制瓶与管制瓶产能同步提升，以满足下游对高品质药用包装材料的需求增长，进一步扩大公司在药用包装领域的市场份额。海内外市场布局：2025年3月公司与巴西知名药企SANTISA签署合作投资协议，海外市场得到进一步拓展。同时，公司在国内已与华润双鹤、齐鲁制药等大型药企建立长期合作关系，凭借完善的客户渠道资源使得公司具备了一定竞争优势。成本控制：公司持续推进生产线智能化、自动化，通过加强技术研发投入，以技术创新来降低生产成本。根据可研报告的测算投产的全电智能药用玻璃生产线项目使得自产低硼硅玻璃管每吨可节约费用146.98元，年可节约费用117.90万元，为未来可持续发展奠定基础。
    风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

公司信息更新报告：生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现

温氏股份(300498)
    生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现，维持“买入”评级
    公司发布2025年半年报，2025H1营收498.75亿元(yoy+5.92%)，归母净利润34.75亿元(yoy+159.12%)。单Q2营收255.43亿元(yoy+1.20%)，归母净利润14.73亿元(yoy-42.83%)。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为103.79/128.46/185.87（2025-2027年原预测分别为119.78/132.58/193.55）亿元，对应EPS分别为1.56/1.93/2.79元，当前股价对应PE为11.5/9.3/6.4倍。公司生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现，维持“买入”评级。
    生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长
    2025H1生猪养殖营收入327.35亿元(yoy+16.26%)，毛利率20.06%(yoy+9.56pct)。出栏方面，2025H1公司实现肉猪出栏1661.66万头(yoy+15.6%，含毛猪和鲜品)，外销仔猪131.5万头，生猪销售均价14.93元/公斤(yoy-2.56%)，预计2026年生猪出栏3600万头以上（不含仔猪），出栏稳健增长。成本方面，2025H1公司生猪完全成本12.4元/公斤（同比-2.4元/公斤），2025Q2为12.2元/公斤，2025年7月为12.2元/公斤，预计年底降至12元/公斤以内，公司持续推进成本下降，成本控制居行业领先水平。
    肉鸡养殖短期有限承压，公司资金充裕扩张无忧
    2025H1肉鸡养殖营收151.27亿元(yoy-9.29%)，毛利率0.49%(yoy-10.62pct)。2025H1公司实现肉鸡销量5.98亿只(yoy+9.16%)，肉鸡销售均价10.84元/公斤(yoy-18.43%)，肉鸡养殖受鸡价低迷影响短期承压，预计2025下半年肉鸡价格上行盈利改善。财务方面，截至2025年6月末公司资产负债率50.57%(yoy-8.38pct)，2025H1经营活动现金流净额64.65亿元（yoy+14.31%），公司资金充裕，经营稳健稳步扩张。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

北交所信息更新：浙江省首批智能工厂认证，汽车门窗及车身电子放量，2025H1扣非归母净利润+63%

捷众科技(873690)
    2025H1：营收1.62亿元，同比+46%；归母净利润3064万元，同比+12%
    公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收1.62亿元，同比增长45.51%，归母净利润3063.89万元，同比增长11.71%，扣非归母净利润3000.86万元，同比增长62.75%，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为24.6/21.1/17.6倍，维持“增持”评级。
    汽车门窗系统放量营收增速快，公司产品进入省级工业新产品开发立项计划
    2025H1，汽车行业景气度高，乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，总汽车销量较2024年同期有所增加。受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司业绩有较大幅度增长。分产品来看，公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子营收增长较快，分别实现营收5200.41、5361.05、4329.70、442.75万元，分别实现同比增长38.70%、73.17%、29.99%、402.37%。2025H1，公司成功入选2025年浙江省先进级智能工厂（第一批）名单；经浙江省经济和信息化厅审核，同意将公司飞行汽车高精度自吸尾门锁总成、高强度飞行汽车精密注塑齿轮、新能源汽车门窗系统小模数蜗轮部件、高强度新能源汽车塑料刹车踏板、注塑机节能工艺技术产品列入2025年度省级工业新产品开发立项计划；8月公告取得武器装备质量管理体系认证证书。
    “两新”政策实施，叠加企业新品供给持续丰富，有助于拉动汽车消费增长
    2025年，国家发展改革委和财政部在1月8日发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，随着系列政策出台落地，政策组合效应不断释放，汽车市场潜力逐步释放。2025年上半年，中国汽车行业整体呈现增长态势，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。上半年我国汽车产销量首次双超1500万辆。在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级。
    风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：煤&电价跌致业绩下滑，关注煤电成长及一体化

陕西能源(001286)
    煤&电价跌致业绩下滑，关注煤电成长及一体化。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业总收入98.62亿元，同比-6.74%；归母净利润13.34亿元，同比-13.5%；扣非归母净利润13.29亿元，同比-14.0%。2025Q2单季度实现营收46.61亿元，环比-10.4%；归母净利润6.3亿元，环比-10.3%；扣非归母净利润6.3亿元，环比-9.8%。煤价下滑有望利好电力成本端，我们适当调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润27.5/35.7/41.5亿元（2025-2026年前值为30.6/35.9/43.2亿元），同比-8.8%/+30.1%/+16.1%；EPS为0.73/0.95/1.11元，对应当前股价PE为12.4/9.5/8.2倍。公司煤电业务成长重视产业链协同，兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级。
    电力量减价跌盈利收窄，煤炭量增对冲价格下跌
    电力业务：电量方面，2025H1发电量/上网电量219/205亿千瓦时，同比-9.03%/-8.91%，2025Q2发电量/上网电量97.4/90.8亿千瓦时，环比-20.09%/-20.36%；电价方面，2025H1平均上网电价（含税）0.35元/度，同比-0.82%；成本方面，2025H1公司度电成本0.24元/度，同比+0.64%；盈利方面，2025H1度电毛利0.11元/度，同比-3.95%，毛利率为32.38%，同比-3.08pct。煤炭业务：产销方面，2025H1煤炭产量988.6万吨，同比+6.53%，其中公司自产煤外销量572.3万吨，同比+50.3%，2025Q2公司煤炭产量554万吨，环比+27.45%，其中自产煤外销量384.6万吨，环比+104.97%；价格方面，2025H1公司外销煤炭单吨售价394.7元/吨，同比-31.4%；成本方面，2025H1公司外销煤炭单吨成本177.6元/吨，同比-13.2%；盈利方面，2025H1公司外销煤炭单吨毛利217元/吨，同比-41.5%，外销煤炭毛利率为55%，同比-14.7pct。
    持续煤电一体化布局，稳健可持续高分红凸显投资价值
    煤电一体化布局：电力方面，截至2025年6月，公司在役装机1123万千瓦，同时拥有在建项目装机容量402万千瓦，积极推进建设商洛发电二期（2×660MW）项目、信丰电厂二期（2×1000MW）项目、陕投延安热电二期（2×350MW）项目、赵石畔矿井（600万吨/年）项目等；煤炭方面，公司核定产能3000万吨/年，已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，此外公司持有丈八煤矿（400万吨/年）和钱阳山煤矿（600万吨/年）矿业权（最终均以相关部门核定产能为准），正积极办理项目前期手续。稳健可持续高分红回报投资者：2025H1完成2024中期及年度分红权益分派，合计派发现金分红15.38亿元，累计分红42亿元（含税），占累计归母净利润比例为52.52%，按照2025年8月28日收盘价计算，当前公司股息率为3.96%；公司自上市以来稳定分红比例在50%以上，能够更好地回报投资者，稳定投资者分红预期，投资价值进一步凸显。
    风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，项目建设不及预期。

公司信息更新报告：结转收入下降拖累业绩，住宅结转集中在下半年

浦东金桥(600639)
    营收利润同比下降，产业投资业务加速推进，维持“买入”评级
    浦东金桥发布2025年中报，受结转规模下降影响，公司结转业绩承压，但可售及可结转资源充足，区位优势以及产业聚集效应显著。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为10.5、11.0和13.5亿元，对应EPS为0.94、0.98、1.20元，当前股价对应PE为11.8、11.3、9.2倍。公司推动重点项目去化，项目储备充足，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
    营收利润承压，下半年结转规模较大
    公司2025上半年实现营收9.61亿元，同比-33.8%；实现归母净利润1.75亿元，同比-46.5%；经营性净现金流-10.35亿元，基本每股收益0.16元，销售毛利率和净利率分别为47.7%和16.3%，分别-2.4pct和-5.5pct。公司业绩下降主要由于2024年同期结转了办公楼销售、土地使用权转让以及临港项目车位，2025上半年同期结转较少；现金流出增加主要由于支付碧云综合体项目补地价款及缴纳的税金增加。公司下半年有望结转周浦碧云澧悦项目，增厚全年收入及利润，项目截至上半年末已去化85%，累计收款42.8亿元。
    在售项目去化加速，碧云综合体建设稳步推进
    公司2025上半年在售项目为浦东碧云澧悦和碧云北外滩两项目，截至上半年末，全盘去化率分别为84.6%、86.9%，累计收款分别为42.8、25.2亿元。公司上半年无新增土储及项目开竣工，销售结转收入0.05亿元；租赁、酒店及物管收入9.55亿元，截至上半年末持有各类经营性物业达325万方（不含新金桥广场），总体平均出租率76%左右。公司继续推进碧云综合体城市更新项目，预计下半年实现开工。
    强化招商引资，融资成本保持低位
    公司强化招商引资，持续完善产业集群，2025上半年累计落地项目90个，重点引进硬科技产业项目包括思格新能源等，累计签约面积约7.3万方。公司上半年公开市场成功发行12亿元中票，票面利率2.19%，融资成本优势明显。
    风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险。

北交所信息更新：氨基酸原料药新锐技术升级，全球化布局焕发新动能升

无锡晶海(836547)
    2025H1营收2.03亿元（+18.67%），归母净利润3,730.14万元（+34.77%）公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收2.03亿元，同比增长18.67%；归母净利润3,730.14万元，同比增长34.77%；扣非归母净利润3,667.51万元，同比增长62.70%。2025上半年公司业绩回升，下游市场回暖，我们看好公司技术升级、产品在医药应用领域处于领先地位，维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.73/0.87/1.03（原0.73/0.82/0.98）亿元，对应EPS分别为0.94/1.11/1.32元/股，对应当前股价PE为29.0/24.4/20.6倍，维持“增持”评级。
    下游采购需求回升，公司积极扩大海外市场份额
    2025H1，公司内销收入同比增长34.01%，2024年国内市场受市场流通领域去库存的影响，销量大幅下滑，2025年制药厂销售提升、原材药的采购相应增加。同时公司依托在氨基酸产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外新兴市场，继续扩大市场份额，巩固市场地位；推进产品的欧盟CEP认证、日本MF注册认证工作，提升氨基酸原料药国际市场份额。公司在新加坡设立全资子公司，后期拟在荷兰、美国设立全资公司，进一步完善公司全球市场布局。
    技术升级加速，布局合成生物学领域，拓展氨基酸应用空间
    2025年公司继续开展了基于组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究和组氨酸原料药的质量研究，启动了高纯度精氨酸生产技术研究和产业化研究和高纯度L-谷氨酰胺发酵生产技术研发及产业上化研究，规划了新品类氨基酸的生物制造技术研发及产业化的研发项目。近年来，合成生物学的快速发展为氨基酸行业带来了新的机遇。合成生物学通过设计和构建新的生物系统，能够更高效地生产氨基酸，降低生产成本，减少环境污染。2025上半年公司获得了无锡市氨基酸绿色生物制造重点实验室的称号，实验室基本完成合成生物学-生物制造研发平台建设，拥有从微生物育种、维养、发酵、检测的完整检验体系。
    风险提示：新产品的开发和推广风险、境外销售风险、行业监管政策变化风险

公司信息更新报告：2025H1营收大增，看好AI、出海驱动长期成长

引力传媒(603598)
    营收大增，看好品牌、电商、社交、出海营销成长性，维持“买入”评级
    2025H1公司营收45.4亿元（同比+53.8%），主要系电商营销业务及社交业务增长所致，归母净利润0.16亿元（同比-10.8%），毛利率2.53%（同比-2.33pct），或系公司拓展业务以提升市占率，致利润短期承压所致，销售/管理/研发费用率1.26%/0.88%/0.07%(同比-0.33/-0.44/-0.13pct)，基于公司业务拓展进程，我们上调2025-2026并新增2027年营收预测分别为96.4/127.5/168.8（前值为80.2/105.4）亿元，下调2025-2026并新增2027年归母净利润分别为0.52/0.80/1.09(前值为0.79/1.47)亿元，当前股价对应PE分别为91.6/59.8/43.8倍，我们看好公司主业、出海业务驱动业绩增长，维持“买入”评级。
    新品牌、新平台拓展卓见成效，主业持续向好
    业务层面，（1）品牌营销业务深扎客户导向，核心客户伊利、美的等执行额贡献度攀升，重点客户立白、科沃斯等显著增长，拓展37个执行额超百万腰尾部客户，同时梳理“引力品牌营销服务体系”，推出“IP+四环理论”等核心工具矩阵。（2）社交营销业务扩容，前五大客户执行额增长，新增客户1984个，小红书FS业务同比增长超200%，巨量星图执行额增速领先媒体大盘，腾讯互选、B站等潜力平台拓展成效初显。（3）电商营销与运营业务巨量千川核心消耗量强劲增长，阿里妈妈合作店铺333家(同比+92%），成立“京东事业部”发力电商全平台业务，斩获千川创新奖、阿里妈妈UD效果TOP技术团队奖等荣誉。
    AIGC推动内容创作质效双升，出海业务加速扩张，驱动公司长期成长
    公司AI技术工具内部渗透率高，“核力星推”6月使用人数较1月增长100%，3月推出“九合创意”AIGC平台，融合前沿大模型，覆盖创意构思、脚本生成等流程，打造AI数字人生产/短视频生成/审稿等新工作流，关键环节嵌入智能体，下半年计划增设大数据中心并推进数字员工建设。此外，出海业务营收加速增长，聚焦游戏、3C等行业，服务Vidu、XTOOL等客户，与Instagram、YouTube等平台合作，赋能YADEA开拓越南市场，验证中国营销模式国际适配能力。
    风险提示：短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。

公司信息更新报告：煤铝一体且业绩韧性高，关注煤矿和绿电成长性

电投能源(002128)
    煤铝一体且业绩韧性高，关注煤矿和绿电成长性。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入144.64亿元，同比+2.38%；实现归母净利润27.87亿元，同比-5.36%，实现扣非后归母净利润27.24亿元，同比-5.38%。单Q2看，公司实现营业收入69.26亿元，环比-8.11%；实现归母净利润12.28亿元，环比-21.26%，实现扣非后归母净利润11.97亿元，环比-21.57%。考虑煤炭和电解铝价格判断趋势，我们适当调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为57.3/60.5/64.0亿元（前值57.9/61.7/65.0亿元），同比分别+7.3%/+5.5%/+5.8%；EPS分别为2.56/2.70/2.85元，对应当前股价PE分别为8.1/7.7/7.3倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好转型增长潜力，维持“买入”评级。
    煤炭量价微跌韧性高，电解铝量价均小幅上涨
    煤炭业务：公司是东北地区褐煤龙头企业，2025H1煤炭产销量为2263/2177万吨，同比-0.2%/-2.0%，吨煤售价201.2元/吨，同比-0.7%；吨煤成本93.3元/吨，同比+9.4%，吨煤毛利107.9元/吨，同比-8.04%，毛利率53.6%，同比-4.28pct。电解铝业务：公司拥有86万吨电解铝生产线。2025H1公司电解铝产/销为45.2/45.0万吨，同比+0.98%/+0.58%。电解铝单吨售价17712元，同比+2.47%；单吨成本13691元，同比+5.35%，单吨毛利4021元/吨，同比-6.28%，毛利率22.7%，同比-2.12pct。电力业务：公司新能源业务发展顺利，截至2025年6月底新能源装机规模约为500万千瓦。2025H1发电66.4亿千瓦时，同比+19.42%，其中火电发电24.2亿千瓦时，同比-2.64%，新能源发电42.2亿千瓦时，同比+37.23%；售电63.9亿千瓦时，同比+20.58%，其中火电售电22亿千瓦时，同比-2.45%，新能源售电41.8亿千瓦时，同比+37.72%。
    推进煤矿资产注入和新能源电力建设，分红比例有望提升
    推进项目建设贡献产能增量：煤炭业务方面，公司核定煤炭产能4800万吨/年，其中公司自有煤炭产能3000万吨/年，控股98%的子公司扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司煤炭产能1800万吨/年。目前公司积极推进购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，标的公司拥有白音华矿区二号露天矿的采矿权，煤炭核定产能1500万吨/年。电力业务方面，公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司拥有火电装机规模2x600MW；公司控股51%的子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有180万火电和105万新能源装机的自备电厂；公司按计划正常推进所属霍林河循环经济示范工程续建(第六期)20万千瓦时风电等项目。电解铝业务方面，霍煤鸿骏铝电公司现已形成86万吨电解铝和20万吨碳素产能。分红比例有望提升：2024年公司每股派发现金红利0.8元（含税），按照2025年8月28日收盘价计算，当前公司股息率为3.8%，在央企市值管理要求下，公司分红比例有望持续提高，投资价值凸显。
    风险提示：煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期。

公司信息更新报告：推出三年分红计划，高分红属性凸显

中孚实业(600595)
    推出三年股东分红回报规划，高分红属性明显
    2025H1，公司实现营收105.74亿元，同比-3.82%；归母净利润7.07亿元，同比+59.55%；扣非归母净利润6.46亿元，同比+52.19%；2025Q2，公司实现营收55.52亿元，同比-4.47%，环比+10.57%；归母净利润4.77亿元，同比+19.37%，环比+107.16%；扣非归母净利润4.63亿元，同比+13.76%，环比+152.88%；主要系氧化铝价格大幅下跌，叠加电力成本下行所致。我们调整业绩预测，预计2025~2027年公司实现归母净利润分别为19.71、24.48、27.31亿元（此前预计分别为19.81、24.64、27.51亿元），同比分别变动+180.0%、+24.2%、+11.5%，EPS分别为0.49、0.61、0.68元/股，对应2025年8月28日收盘价PE分别11.1、8.9、8.0倍，公司承诺未来三年分红比例不低于60%，维持“买入”评级。
    电解铝权益产能提升，拟建新能源材料项目增厚利润
    电解铝板块，2025H1公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，本次收购完成后，公司电解铝权益产能提升至75万吨/年。铝加工板块，2025H1产品加工费和净利润同比均实现增长，2025H1公司铝精深加工产品实现销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。煤炭板块，金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目，根据公司公告，预计项目建成后2.06年收回全部投资，总投资收益率107.47%，年净利润5,673.34万元。
    员工持股+现金分红计划双管齐下，彰显发展信心
    截至2025年8月12日，公司2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票3.29亿股，占公司总股本的8.21%。同时，公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，计划2025年-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%（年内多次分红的，进行累计计算）。如果期初未分配利润为负数（存在未弥补亏损），当年以现金方式分配的利润不少于期末可分配利润的60%。
    风险提示：铝价、氧化铝价格大幅波动风险、四川电价政策风险等。

公司信息更新报告：H1煤炭量价齐跌，关注资产注入和低效资产出清

恒源煤电(600971)
    H1煤炭量价齐跌，关注资产注入和低效资产出清。维持“买入”评级
    公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入23.8亿元，同比-38.9%；实现归母净利润-1.3亿元，同比-117%；实现扣非后归母净利润-1.4亿元，同比-118%。单Q2来看，公司实现营业收入12亿元，环比+1.7%；实现归母净利润-1.56亿元，环比-675.4%；实现扣非后归母净利润-1.55亿元，环比-1264%。考虑到上半年煤价及销量下滑，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润1.1/3.3/7.1亿元（前值为5.1/6.6/7.5亿元），同比-89.5%/+197.0%/+113.3%；EPS为0.09/0.28/0.59元，对应当前股价PE为73.0/24.6/11.5倍。后续注资承诺履行可期，叠加电力增量看好公司中长期业绩增长，维持“买入”评级。
    H1煤炭同比量价齐跌拖累业绩，Q2煤炭环比量增价跌
    煤炭产销量方面：2025H1公司原煤产量476.8万吨，同比-3.5%，商品煤产/销量为355/337.7万吨，同比-7.7%/-13%；2025Q2公司原煤产量240.2万吨，环比+1.5%，2025Q2公司商品煤产/销量为179.6/177.7万吨，环比+2.4%/+11%。煤炭售价方面：2025H1公司吨煤售价为662.2元/吨，同比-30.6%，2025Q2公司吨煤售价为635.5元/吨，环比-8.1%。煤炭成本方面：2025H1公司吨煤成本为567.2元/吨，同比+1.6%，2025Q2公司吨煤成本为572.5元/吨，环比+2%，上半年公司煤炭销量下滑或致公司吨煤成本提升。煤炭毛利方面：2025H1公司吨煤毛利94.9元/吨，同比-76.1%，毛利率为14.3%，同比-27.2pct；2025Q2公司吨煤毛利62.9元/吨，环比-51.7%，毛利率为9.9%，环比-9pct。
    亏损资产出清叠加电力增量，资产注入可期
    子公司注销：8月22日公司发布公告决议注销连年亏损的火电子公司，此举将有效减少公司亏损，显著优化盈利结构；注销清算将有望小幅回流现金，随着非煤亏损业务出清，煤炭主业盈利弹性将在煤价回升阶段得到更充分体现。电力装机规模持续扩容：经公司官网已确认，钱营孜二期1×1000MW机组已于2025年3月30日顺利通过168小时试运行并正式投运，总投资约46.3亿元。公司按50%权益享有，投产后年发电量约50亿千瓦时。这一项目的成功投产，不仅增强了公司对煤价波动的盈利对冲能力，还为公司的长期稳定发展提供了有力支撑。注资承诺：公司在半年报中再次确认对祁东深部、卧龙湖西部探矿权及七家外部煤矿的“不可撤销收购权”。鉴于国务院国资委近期明确提出“带头抵制‘内卷式’竞争，加强重组整合”，预计2025–2027年将成为集团解决同业竞争、兑现资产注入的关键窗口期。若交易落地，公司资源储量与产能规模将实现跨越式增长，为中长期盈利中枢抬升奠定坚实基础。
    风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，项目建设不及预期。

公司信息更新报告：Q2产销回升明显，关注资产注入和高分红潜力

晋控煤业(601001)
    Q2产销回升明显，关注资产注入和高分红潜力。维持“买入”评级
    公司发布半年报，2025H1实现营业收入59.7亿元，同比-19.2%，实现归母净利润8.8亿元，同比-39%，实现扣非后归母净利润8.7亿元，同比-39%；单Q2来看，公司实现营业收入35.4亿元，环比+46.1%，实现归母净利润3.64亿元，环比-29%，实现扣非后归母净利润3.61亿元，环比-28.9%。公司盈利受煤炭价格下降影响，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元（前值为22.8/24.6/26.1亿元），同比-31.5%/+32.5%/+15.4%；EPS为1.15/1.52/1.76元，对应当前股价PE为11.6/8.8/7.6倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产存在注入预期，降本增效成果显著，维持“买入”评级。
    Q2产销环比回升，塔山矿放量对冲售价下行
    产销方面：2025H1，公司实现原煤产量1721.9万吨，同比+1.7%，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为1296.9/425.0万吨，同比-1.4%/+12.6%；实现煤炭销量1329.5万吨，同比-8%，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为943.4/386.1万吨，同比-13.1%/+7.4%。单Q2看，实现原煤产量935.7万吨，环比+19%，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为716.7/219.0万吨，环比+23.5%/+6.3%；实现商品煤销量803.3万吨，环比+52.7%，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为340.2/186.0万吨，环比+77.3%/+7.6%，Q2产销环比改善，塔山矿贡献主要增量。价格方面：2025H1煤炭业务实现营业收入56.1亿元，对应吨煤售价为421.7元/吨，同比-14.8%，Q2吨煤售价为418.9元/吨，Q2环比-1.7%，受市场煤价下跌影响，公司Q2吨煤售价承压。
    公司分红率持续提升，资产注入值得期待
    资产注入预期：公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入，以“优化资源配置、增强发展后劲”为目标，为后续资源储备再扩容奠定基础。塔山矿已形成“4G+5G井下全覆盖”的通信基础，上半年完成4项智能化成果，其中1项达国际领先水平，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人工及能耗成本下降，2025H1管理费用同比降25.70%，财务费用同比降160.73%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联运区位优势，资源储备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。分红率提升：2025年7月23日公司发布权益分派实施公告，拟向全体股东每10股派发现金股利7.55元（含税），合计分配利润12.64亿元，分红率升至45%，在煤价下行期仍保持分红率三连升，按照2025年8月27日收盘价计算，当前公司股息率为5.7%。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化。
    风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。

公司信息更新报告：传统主业出海稳步推进，充电网同比扭亏为盈

特锐德(300001)
    2025年上半年实现归母净利润3.3亿元，业绩位于预告上沿
    公司发布2025年中报，业绩位于预告上沿。2025年上半年公司实现营业收入62.6亿元，同比+16.7%；实现归母净利润3.3亿元，同比+69.3%。其中，公司传统业务归母净利润3.25亿元，同比+52.2%；充电网业务归母净利润超200万元，较去年同期实现扭亏为盈。公司充电网业务营收增速有所放缓，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.46、16.10、20.40亿元（原为14.71、20.28、24.22亿元），EPS为1.18、1.53、1.93元/股，当前股价对应PE分别为20.5、15.8、12.5倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。
    公司传统主业出海稳步推进，充电网业务扭亏为盈
    分业务看：（1）公司传统业务板块2025年上半年实现营收44.15亿元，同比+20.17%；毛利率23.71%，同比提升2.07pcts；实现归母净利润3.25亿元，同比+52.15%，对应净利率7.4%，同比提升1.6pcts。公司传统业务板块国内与海外齐发力，其中上半年海外业务实现合同额约10亿元，较去年同期增长84%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目；上半年，公司先后中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目等众多海外项目。此外，公司已在阿联酋设立子公司，负责中东乃至周边地区的海外业务拓展，并同步启动青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设，进一步提升公司海外项目的交付能力和效率，增强公司海外市场竞争力。（2）公司电动汽车充电网业务2025年上半年实现营业收入18.41亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润超过200万元，较去年同期实现扭亏为盈。截至2025年6月底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过300家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的达到190家。
    风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

中国太保2025年中报点评：COR改善支撑业绩增长，新业务CSM增速较快

中国太保(601601)
    财险利润增长驱动业绩增长，净资产较年初小幅下降，维持“买入”评级2025H1集团归母净利润278.9亿，同比+11.0%，较1季报的同比-18.1%，改善明显。利润增长主要受益于太保财险业绩增长，太保财险上半年承保利润35.5亿，同比+30.9%，太保寿险净利润207.0亿，同比+3.2%。期末净资产2819亿，环比1季度末有所回升，较年初-3.3%，预计主要受资产和负债端受利率波动影响差异造成。期末集团EV5889亿，较上年末+4.7%，投资收益和营运经验均为正偏差，为寿险EV增长带来正贡献。我们预测2025-2027E NBV分别同比+11.5%/+12.1%/+14.2%，对应EV增速+8.0%/+9.0%/+10.0%，考虑中报最新数，我们调整2025年-2027年归母净利润预期至506/568/631亿元（调前485/541/606亿元），分别同比+12.6%/+12.3%/+11.1%。集团净利润稳健增长，财险业务承保利润实现较快增长，寿险业务个险新单较1季度边际改善，银保渠道延续同比高增，上半年NBV不回溯口径下保持同比正增长，当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.63/0.58/0.53倍，维持“买入”评级。
    太保寿个险新单增速改善，银保高增长；太保财综合成本率回落，利润高增（1）2025H1集团实现规模保费1934.7亿，同比+13.1%。上半年NBV达成95.4亿，同比+5.6%(不回溯口径)，回溯口径下同比+32.3%，新业务价值率15.0%，回溯口径下同比+0.4pct。NBV同比增长主要受益于新单保费和价值率同比提升。期末CSM余额3464亿，较上年末+1.2%，新业务CSM108.2亿，同比+21%。（2）太保寿实现新单保费630亿，同比+26%，延续1季度增长优势。从渠道看：个险渠道新单226亿，同比-8%，较1季报的-15%边际改善，期末个险人力18.6万人，同比+1.6%；银保渠道新单290亿，同比+96%，其中期缴新单88亿，同比增长58.6%，同比持续高增。从产品看：加强浮动收益型产品、商业保险年金、健康险产品推动，多措并举优化产品结构。2025H1分红险期缴新单101亿，同比显著增长，期缴新单中分红险占比提升至42.5%，个险渠道期缴新单中占比达51.0%，商保年金新单290亿，同比+165.1%。（3）太保财实现原保费收入1141.86亿元，同比+0.9%，其中车险原保费收入536亿，同比+2.8%。上半年承保综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点，其中，承保综合赔付率69.7%，同比持平，承保综合费用率26.7%，同比-0.7pct。车险承保综合成本率95.3%，同比-1.8pct。
    总投资收益同比有所下降，进一步增配OCI股票
    期末集团投资资产2.92万亿，较年初+7.0%，结构上看，债权类金融资产占比75.0%，较上年末-0.9pct；股权类金融资产占比14.8%，较上年末+0.3pct，其中核心权益占比11.8%，较上年末+0.6pct。期末OCI项下股票资产达957亿，占投资资产规模3.3%，较年初的2.8%进一步提升。非年化口径下，集团总投资收益率2.3%，同比-0.4pct，预计受票息下降和债市同比表现偏弱影响；净投资收益率1.7%，同比-0.1pct。
    风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。

公司信息更新报告：2025Q2业绩超预期，关注后续品牌升级和产品优化

周大生(002867)
    2025Q2归母净利润同比+31.3%
    公司发布中报：2025H1实现营收45.97亿元（同比-43.9%，下同）、归母净利润5.94亿元（-1.3%）；2025Q2实现营收19.24亿元（-38.5%）、归母净利润3.42亿元（+31.3%）；此外拟每股派息0.25元。我们认为，公司通过重塑多品牌定位和产品结构优化，聚焦存量店效提升，成长势能有望复苏。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元，对应EPS为1.06/1.25/1.46元，当前股价对应PE为12.7/10.7/9.2倍，维持“买入”评级。
    受益金价上行和产品结构优化，公司盈利能力显著提升
    2025H1分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收8.90/11.68/24.25亿元，同比-7.6%/-1.9%/-59.1%；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收34.15/2.86/3.80亿元，同比-50.9%/-23.1%/+4.4%，素金类产品受金价上涨冲击，销售端有所承压。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率为30.3%（+12.0pct），销售/管理/财务费用率分别为10.8%/1.1%/0.1%，同比分别+4.3pct/+0.5pct/-0.2pct。综合来看，2025H1毛利率大幅提振主要受益产品结构优化及金价上升带来的定价红利，其中费用率抬升主要系收入端下滑但费用投放刚性所致。
    直营渠道保持韧性，继续关注后续品牌矩阵升级和产品结构优化
    （1）渠道：2025H1公司线下新开/净开门店204家/-290家，期末门店总数达4718家，其中加盟/自营分别净开-344/54家，加盟渠道承压，直营渠道继续保持韧性。（2）品牌：继续加强“周大生X国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”等多品牌矩阵建设，同时重视营销推广，以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略，构建了由各类媒介整合的立体式品牌营销传播体系，全方位覆盖目标消费群体。（3）产品：继续推动产品结构优化，根据金价走势和消费情绪变化，动态调整产品组合、营销策略与库存结构，维持全年货盘稳定，此外重视IP款打造，以迎合年轻消费群体偏好。
    风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

北交所信息更新：加码液冷服务器滑轨新品，卡位AI算力基础设施高景气赛道

海达尔(836699)
    2025H1公司营收1.82亿元（-0.75%），归母净利润0.33亿元（+3.79%）
    2025H1公司实现营收1.82亿元，同比减少0.75%，归母净利润3305.87万元，同比增长3.79%，扣非归母净利润3218.44万元，同比增长20.19%，毛利率28.64%，同比增长2.05pcts。服务器滑轨逐步放量，我们维持2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.94/1.08/1.24亿元，对应EPS分别为2.05/2.36/2.71元/股，对应当前股价的PE分别为28.4/24.7/21.6X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。
    中国液冷服务器市场加速扩张，公司积极布局液冷+重型服务器滑轨新品研发
    服务器方面，根据IDC数据，中国液冷服务器市场在2024年继续保持快速增长，市场规模达到23.7亿美元，与2023年相比增长67.0%；预计2024-2029年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。2024年中国液冷服务器市场延续了2023年的增长势头，全年出货量超23万台。从厂商销售额角度来看，2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。公司滑轨产品主要分为五类，分别为滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。1）滚珠型滑轨轻便，规格较多，是目前使用最广泛的产品；2）摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱，承重在30公斤左右；3）L型产品承重在120-150公斤，适用于重型服务器机箱；4）托盘型产品主要应用于液冷型服务器。5）方管型则适用于需要整柜运输的产品，主要应用于重型服务器机箱，适合需要整体机柜运输的产品。
    公司自动化生产基地和研发中心进展项目顺利，预计2026年4月完成建设
    公司的精密滑轨自动化生产基地建设项目、研发中心建设项目主要用于家电和服务器滑轨的研发、生产，建筑面积为2.5万平方米，建设预计在2026年4月完成。此外，2025上半年公司获得3个专利授权，其中发明专利2个，实用新型专利1个，同时与江南大学签订技术服务合同，进行产品研发合作，为期5年。
    风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

北交所信息更新：机器人、电动踏板驱动关节已完成验证，合作研发开启成长新周期

天铭科技(836270)
    2025H1实现总营收1.01亿元、归母净利润0.22亿元
    天铭科技披露半年报，2025H1实现总营业收入1.01亿元，同比减少10.75%；实现归母净利润0.22亿元，同比减少22.37%。扣非归母净利润2,065.96万元，同比减少23.84%。考虑到募投项目建设持续推进，并拓展机器人关节等方向研发，我们维持盈利预测，预计2025-2027年天铭科技实现归母净利润0.69/0.95/1.15亿元，对应EPS为0.66/0.91/1.09元，当前股价对应PE为27.6/20.0/16.6X，维持“买入”评级。
    境外收入毛利率同比提升3.01pct，率先推出新能源越野车适配高压绞盘2025H1越野主产品收入为8708万元，毛利率43.68%，同比提升0.70pct；其他辅件产品收入为1387万元，毛利率28.58%。从营收来源看，境外收入6660万元，毛利率42.75%，同比提升3.01pct；境内收入3435万元，毛利率39.38%。在市场拓展方面，率先推出专为新能源越野车适配的高压绞盘，并已实现批量交付，在市场上具备技术领先优势。另外，随着与国内某大型国企主机厂的战略合作持续深化，公司电动踏板产品在国内的销量也呈现出不断增长的态势。
    合作拓展机器人驱动关节等研发，两类驱动关节已完成试验验证阶段2025年5月公告，天铭科技与杭州中致高智能科技签订了《合作开发协议（合同）》，将共同围绕机器人驱动关节和电动踏板驱动关节的关键技术研究开发和产业化应用展开合作，其中开发预算总额约为人民币1,525万元至2,165万元。现阶段机器人驱动关节及电动踏板驱动关节已完成三轮以上的小批量试制和型式试验验证，均达到设计目标。电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段，待后续验收后即可转入小批量供货。
    风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险。

公司信息更新报告：借力IP营销暑期客流高增，Q4交通改善蓄力新一轮冰雪季

长白山(603099)
    2025Q2高基数下客流下滑，利润端短期承压
    2025H1公司实现营收2.35亿元/yoy-7.4%，归母净利润-0.02亿元/同比转亏（2024H1为0.21亿元）；其中2025Q2实现营收1.07亿元/yoy-15.7%，归母净利润-0.06亿元/同比转亏（2024Q2为0.1亿元），主要系假期极端天气因素扰动实际进山客流，2024Q2主景区接待游客56万人/yoy-10%，叠加车辆折摊成本及人工薪酬费用增长，收入/利润端表现整体承压。考虑到暑期旺季景区客流增速边际转暖以及下半年费用端拖累因素将逐步出清，长期视角下内外催化要素充足，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.98/2.35/2.78亿元（前值为1.86/2.18/2.63亿元），yoy+37.6%/+18.3%/+18.5%，对应EPS0.74/0.88/1.04元，当前股价对应PE为44/37.2/31.4倍，维持“买入”评级。
    交通业务客单稳步向上，盈利能力有望企稳改善
    2025H1公司客运/酒店/旅行社收入1.57/0.57/0.05亿元，yoy-9.1%/-8.7%/-8.5%，对应毛利率20%/25.2%/27.4%，yoy-13.8/+2.7/-10.2pct。公司保障运力投放期基本步入尾声，业务全面覆盖全域交通网络服务，2025H1天池景区频繁关闭下客单仍小幅提升1%。2025Q2公司综合毛利率14.4%/yoy-16.2pct/环比-8.43pct，主要系人工成本增加；费用端：2025Q2销售/管理/财务费用率4.3%/15.1%/0.9%，分别yoy+1.22/+3.8/+0.47pct；综合影响下，Q2归母净利率-6.0%/yoy-14.21pct。
    “网文IP+音乐会”组合拳提振暑期客流，外部大交通改善利好释放在即7月主景区接待游客81.02万人次/yoy+37.8%，创单月客流历史新高；8月重逢之约·八一七稻米节举办，借力顶流网文IP《盗墓笔记》营销，长白山高铁站单日到发旅客突破2.5万人，音乐会等系列活动赋能游客二次消费，预计Q3后半程客流仍将延续高速增长。展望全年，沈白高铁全线预计于9月底开通，激活京津冀及东北核心客源市场，衔接国庆假期旺季大幅抬升淡季客流，并蓄力2025-2026年新一轮冰雪季运营，预计全年景区接待游客量有望突破400万人次。公司深化IP营销引流和全域资源平台化整合，旺季景区承载量/运力/业态均持续扩容，有望匹配增量客流驱动成长。
    风险提示：自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险。

北交所信息更新：汽车电子+工控双轮驱动高增长2025H1营收+40.3%，产能提前释放开启新篇章

雅葆轩(870357)
    PCBA“小巨人” 订单快速增加，扩充产能新建厂区预计提前投入使用
    2025 年半年报实现营收 2.5 亿元（+40.25%），归母净利润 2927 万元（+20.02%），扣非归母净利润 2881 万元（+40.18%）。 得益于汽车电子订单量的快速增加、工业控制领域客户项目深入合作以及交付能力提速。 2025Q2 单季度实现营收 1.53亿元，归母净利润 1720 万元， 环比一季度分别增长 57.69%与 42.54%。 截至2025H1，募投“高端电子制造（PCBA 产品）扩产项目”投入进度已达 97.18%，迁建项目之子项目“新生产线扩建项目”预定可使用状态日期为 2026 年 6 月 30日。 目前公司产能处于饱和状态，为尽快扩充产能需求，新建厂区预计提前投入使用，释放产能空间以提升业绩。 看好公司的产能释放，汽车电子及工业控制领域的结构性增长， PCB 产业链的高景气度。 我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.64/0.80/0.94 亿元，当前股价对应 PE 分别为 33.7/27.0/22.9倍，维持“增持”评级。
    汽车电子、工业控制结构性增长
    2025H1 雅葆轩汽车电子、工业控制业务分别实现营收 9,157.62、 6,391.44 万元，分别同比增长 195%、 112%。 汽车电子、消费电子、工业控制占营收比重从 2024年年报的 20.45%/56.15%/17.55%变化至 36.63%/33.29%/25.56%。 汽车电子的产品主要有车载仪表盘屏幕显示控制板、车载中控屏幕显示控制板等，主要的终端客户有：比亚迪、丰田、福特、吉利、小鹏汽车、零跑、江铃、长安等。工业控制的产品主要有工业液晶屏幕显示控制板、医疗器材屏幕显示控制板、银行 ATM屏幕显示控制板等， 主要的终端客户有：松下、飞利浦、佳明、迈瑞医疗等。
    2024 年以来 PCB 产业链高景气增长
    我国是 PCB 产业全球生产规模最大的生产基地。 PCB 行业景气度持续上行，根据 Prismark 数据及预测，中国 PCB 产值 2024 年达到 412.13 亿美元，同比增长9%， 2024-2029 年全球与中国 PCB 的产值复合增长率分别为 5.2%和 4.3%。
    风险提示： 应收账款余额较大的风险、 毛利率下降的风险、 客户集中风险

中小盘信息更新：Q2业绩高增长，工业AI&具身智能助力长期成长

奥普特(688686)
    多下游景气度向好，2025Q2业绩高速增长
    公司发布2025年中报，实现营收6.8亿元，同比+30.7%；归母净利润1.5亿元，同比+28.8%。单Q2实现营收4.2亿元，同比+40.3%；归母净利润0.9亿元，同比+57.2%。分下游看：3C收入4.4亿元，同比+23.8%，主要受益于工业AI在3C的规模化落地；锂电收入1.7亿元，同比+49.4%，主要受锂电需求复苏、公司深化头部电池客户合作并积极拓展海外市场项目带动；半导体/汽车收入分别为0.31/0.14亿元，分别同比+25.5%/65.7%，主要系国产替代需求随下游客户产能扩张及工艺升级加速释放。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为2.14/2.77/3.58亿元，对应EPS分别为1.75/2.26/2.93元/股，当前股价对应的PE分别为85.4/66.1/51.1倍，维持“买入”评级。
    AI赋能机器视觉成效显著，2025H1工业AI业务明显放量
    工业AI技术使机器视觉的应用从传统的缺陷检测拓展至识别分类、精确测量、引导定位等更广泛领域，尤其能胜任传统算法难以处理的复杂、随机性强的检测任务。在实际案例中，公司研发的AI视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依赖人工的领域，为3C、锂电、半导体等众多行业的智能化转型提供了强大助力。以3C行业为例，公司研发高精度、高可信的AI解决方案，覆盖手机制造中屏幕、组装、电子回收等广泛工艺流程，在侧壁小孔、通孔的刀纹、未见光、划伤以及音圈马达表面压伤等缺陷检测中，精准率超行业标准。目前公司AI赋能机器视觉已取得显著成效，2024年，实施规模以上工业AI项目数百个，检测产品数十亿件；2025H1，工业AI产品相关营收0.87亿元，同比+363%。
    公司成立机器人事业部，双轨发展战略开启新成长
    公司已确立工业自动化和智能机器人双轨道发展战略，并于2025年上半年成立机器人事业部。目前，公司已布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。随着"视觉+AI+机器人"协同效应的逐步释放，公司业务有望向更高价值领域升级。
    风险提示：新产品推广不及预期、下游市场需求波动、行业竞争加剧。

苏州银行2025年中报点评：盈利能力稳健，对公护城河稳固

苏州银行(002966)
    Q2单季营收增速边际改善，盈利能力稳健
    苏州银行2025年上半年分别实现营收、归母净利润65.04亿元（YoY+1.81%）、31.34亿元（YoY+6.15%），盈利能力保持稳健。2025Q2单季营收同比+2.88%，增速环比有所上升。2025Q2单季净利息收入同比增长6.16%，逆转了连续多个季度的负增长。2025年上半年净息差为1.33%，较2025Q1下降仅1BP。盈利能力保持稳健，我们维持盈利预测：预计苏州银行2025-2027年归母净利润为55.31/60.56/64.74亿元，YoY+9.14%/+9.49%/+6.90%，当前股价对应2025-2027年PB为0.70/0.64/0.62倍。考虑到其对公优势显著、资产质量优异，维持“买入”评级。
    对公贷款高增势头延续，存款增长较为稳定
    2025Q2末苏州银行总资产为7550亿元（YoY+14.47%），增速高于2025Q1末，其中贷款同比增速11.81%。对公贷款仍然保持20%以上高增，彰显区域资产获取能力，零售贷款需求仍然复苏较慢。存款总额为为4628亿元，同比增长11.44%，其中对公存款、零售存款同比分别增长7.19%、15.39%，对公存款增速放缓主要受到高基数影响。2025年上半年存款平均成本率为1.80%，同比下降31BP，较2024年全年下降29BP，成本压降成效显著，带动负债付息率同比下降30BP，一定程度对冲了资产端收益率下降的影响。
    2025Q2末不良率环比持平，拨备覆盖率仍较高
    苏州银行资产质量持续优异，不良率环比持平为0.83%，关注率为0.75%，较2025Q1末略有上升。2025Q2末拨备覆盖率边际下降至447.20%，仍处于较高水平，资产质量护城河稳固。截至2025Q2末核心/一级/资本充足率分别为9.87%/11.67%/14.57%，均处较充足水平，较2025Q1末均边际提升，有效支撑业务持续扩张。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：单Q2同环比扭亏为盈，经营拐点或已现

铭利达(301268)
    单Q2归母净利润0.12亿元，同环比扭亏为盈
    公司发布2025年中报。2025年上半年公司实现营业收入15.3亿元，同比+37.95%；上半年归母净利润亏损0.32亿元，同比+67.31%。其中，单Q2归母净利润0.12亿元，同环比扭亏为盈。公司经营拐点或已现。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.85、3.90、6.73亿元，EPS为0.46、0.97、1.68元/股，当前股价对应PE分别为52.4、24.9、14.4倍，维持“买入”评级。
    海外终端市场需求增长+新客户拓展，储能领域营收同比大幅增长
    公司产品的应用领域主要包括光伏、储能、新能源汽车以及安防等。得益于行业的持续发展，新能源汽车、光伏、储能领域已成为营收占比较高的几块业务。其中，新能源汽车营收占比快速提升，已成为占公司比重最大的业务。2025年上半年，随着光伏行业的去库存逐步完成，光伏行业客户需求开始持续恢复性增长；新能源汽车行业在新客户及新项目的持续增长带动下，继续保持了较快的增长；储能行业得益于海外终端市场需求的快速增长和去年下半年行业重点新客户的拓展，业务同比大幅增长。
    公司产品种类丰富，可提供“一站式”采购的定制化服务
    公司提供多种材质、不同成型方式的定制化精密结构件产品，能够满足客户对结构件产品在材料、功能、强度、精密性、密封性等方面的需求，有效节约了客户寻找不同供应商的时间和管理成本，有利于公司增加客户粘性、提升产品附加值。此外，公司拥有先进精良的生产设备，能够提供模具设计、结构研发、样品开发、结构性能测试、精密机械加工、表面处理等一系列服务，能够为客户提供专业精密结构件制造解决方案。
    风险提示：下游需求不及预期、海外客户放量不及预期、竞争加剧导致盈利能力下滑风险。

公司信息更新报告：收入利润稳中有增，拿地强度同比提升

招商蛇口(001979)
    收入利润稳中有增，拿地强度同比提升，维持“买入”评级
    招商蛇口发布2025年中期报告，公司行业排名稳定，拿地聚焦核心城市，公开市场融资畅通。受行业销售下行环境影响，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为42.8、49.6、55.4亿元（原59.6、64.4、69.7亿元），EPS为0.47、0.55、0.61元，当前股价对应PE为19.2、16.5、14.8倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，维持“买入”评级。
    收入利润稳中有增，结转毛利率水平有所提升
    2025年上半年，公司实现公司实现营业收入514.85亿元，同比增长0.41%；实现归母净利润14.48亿元，同比增长2.18%；公司实现毛利率、净利率分别为14.38%、3.38%，同比分别+2.40pct、-0.22pct，实现经营活动现金净流量-20.1亿元。截至2025年上半年末，公司剔除预收账款的资产负债率63.10%、净负债率66.42%、现金短债比为1.30。
    销售规模有所收缩，拿地强度同比提升
    2025年1-6月，公司实现签约销售面积335.0万方，同比下降23.6%；实现签约销售金额888.9亿元，同比下降11.9%。高能级核心城市的市场地位持续巩固，核心10城销售业绩贡献占比70%。2025年1-6月，公司获取16宗土地，拿地总建面166.9万方，同比增长108%；对应土地总价352.9亿元，同比增长142%；拿地均价21144元/平，同比增长16%；拿地金额权益比达62.1%，同比有所下降；拿地强度39.7%（2024年同期14.5%），其中一线城市拿地占比55.4%。
    资产运营业务收入同比增长，融资成本优势明显
    截至2025年6月末，公司管理范围内全口径资产运营收入36.6亿元，同比上涨4.1%，EBITDA实现19.0亿元，同比上涨0.4%。2025年上半年，公司新入市13个项目，新增经营面积约72万平方米，含7个公寓、3个集中商业、1个产业园和1个酒店。2025年6月，公司成功发行三年期13亿元中期票据，票面利率1.91%，持续保持行业低位。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

北交所信息更新：高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付，2025H1实现营收4.73亿元

干法电极设备顺利交付，2025H1实现营收4.73亿元》研报附件原文摘录）
纳科诺尔(832522)
    2025H1营收4.73亿元、归母净利润0.52亿元，维持“增持”评级
    纳科诺尔披露半年报，2025H1总营业收入4.73亿元-16.44%；实现归母净利润0.52亿元-47.82%。考虑到行业产能短期供求错配影响，我们下调2025、维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.68/2.56/2.82亿元（原值2.22/2.56/2.82），对应EPS为1.07/1.63/1.80元，当前股价对应PE为52.8/34.8/31.5X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。
    2025H1智能辊压设备实现收入4.04亿元，等静压设备等方向研发及验证加快2025H1纳科诺尔在智能辊压设备方向收入为4.04亿元，对应毛利率为20.42%，同比下降2.27pct；其他业务收入为6927万元，毛利率为35.44%。截至2025H1募投项目“邢台二期工厂扩产建设项目”投入进度为12.62%，预计2026年6月30日达到可使用状态。新技术方向上，纳科诺尔在干法电极与固态电池领域积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作。
    高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付，固态电池前沿制造技术关键突破2025年7月24日，子公司清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，双方联合举行交付仪式。这也是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了公司干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。清研纳科作为国内最早布局干法工艺与装备一体化的企业之一，已形成完整的技术体系和产品矩阵，具备从实验室、中试到量产线的全流程交付能力，公司的干法电极设备已广泛服务于多家主流电池与整车企业。
    风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一风险。

公司信息更新报告：金铜齐驱，有色龙头再创佳绩

紫金矿业(601899)
    紫金矿业发布2025年半年报，归母净利同比增长54.41%
    公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.5%，归母净利润约232.92亿元，同比增加54.41%，实现扣非归母净利润约216.24亿元，同比增长40.12%，实现经营活动现金净流量288.30亿元，同比增长41.0%。其中，2025Q2公司实现营业收入887.83亿元，同比增长17.38%，实现归母净利润131.25亿元，同比增长48.74%。我们看好铜、金价格中枢维持高位，且公司铜、金产量有望稳定释放，上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为464.5/513.3/571.2亿元（前值为413.6/465.6/518.8亿元），EPS为1.75/1.93/2.15元，当前股价对应PE为12.9/11.7/10.5倍，维持“买入”评级。
    铜金业务量价齐升，盈利能力保持稳定
    产量方面，2025H1公司矿产铜产量同比增长9%至56.7万吨；矿产金产量同比增长16%至41.2吨，矿产银产量同比增长6%至223.6吨。其中2025Q2矿产铜产量为27.9万吨，同比增长9.1%，矿产金产量22.1吨，同比增加18.9%。价格方面，2025H1公司矿产铜销售单价同比增长6.21%，矿产金单价同比增长42.51%；2025Q2铜销售单价环比增长0.16%，矿产金销售单价同比增长44.37%，环比增长15.03%。成本方面，2025Q2公司矿产铜、矿产金销售成本同比分别上升8.85%、37.34%。成本上升的主要原因为：（1）部分矿山品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升；（2）黄金价格大幅上涨致使以金价为基准计算的权益金同步大幅提升；（3）新并购企业过渡期成本偏高。
    拟收购RG金矿推动中亚地区布局，资源基础不断夯实
    公司于2025年6月与Cantech签署协议，拟通过全资子公司收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益。截至2023年底，RG金矿项目保有资源量为控制+推断级别矿石量2.41亿吨，金平均品位1.01克/吨，金金属量242.1吨。预计收购完成后，该矿山将与公司在中亚布局的已有矿山形成联动，增强区域控制力。
    风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。

北交所信息更新：KNX安全系统全球领军者，技术壁垒与出海双轮驱动成长，2025H1归母净利润增长13%

视声智能(870976)
    2025H1实现营收1.28亿元、归母净利润2,692.88万元
    公司发布2025年半年报，2025H1，公司营业收入为1.28亿元，同比增长11.01%，归母净利润2,692.88万元，同比增长13.36%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为65/83/105百万元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.47元/股，对应当前股价的PE分别为29.9/23.5/18.6倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。
    保持研发资源较大比重投入，产品通过VDE认证
    公司在2025H1继续保持研发资源的较大比重投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域进行研发，确保公司的技术创新及领先能力。2025H1公司研发费用1,537.42万元，占营业收入12.05%。2025H1公司推出近10款的新品，包括多款智能屏以及产品的升级等。截至2025H1公司拥有254项专利，其中发明专利59项，另有12项发明专利处于申请阶段。公司在KNX安全产品布局成果显著，拥有46款KNX安全产品，数量居中国第一、全球第六。产品通过VDE认证，采用AES128CCM加密，提供数据与IP安全双重保护。
    公司获得多项荣誉，继续积极推进国内销售与海外市场并举销售策略
    公司获得多项荣誉，“K-BUS”商标成功入选广东商标协会重点商标保护委员会发布的《2024年广东省重点商标保护名录》，与多个知名品牌共同跻身省级知识产权保护第一梯队；公司自主研发的“基于语音交互的智能中控屏系统”作为智慧园区领域标杆项目入选广州市开发区、广州市黄埔区2025年第一批人工智能与机器人赋能新型工业化应用场景；公司全套KNX智能家居系统解决方案入选广东省人工智能终端产品、行业大模型和应用解决方案名单；公司荣登2024广州人工智能创新发展榜单“最具市场价值企业榜”、广州人工智能创新发展榜单“AI+出海潜力企业榜”。公司继续积极推进国内销售与海外市场并举的销售策略，响应国家出海战略，截至2025H1，公司经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70多个国家及地区，在国内覆盖20多个省份及直辖市。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

北交所信息更新：消费电子防盗解决方案龙头，尽享国补+行业复苏红利，2025H1归母净利润同比+29%

朗鸿科技(836395)
    2025H1：营收9517万元，同比+49%，归母净利润3213万元，同比+29%
    公司发布2025年半年报，2025H1，实现营收9517.22万元，同比增长48.52%；归母净利润3213.23万元，同比增长28.73%；毛利率61.37%，保持平稳。公司受益消费电子行业持续向好，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.73/0.88亿元，对应EPS分别为0.43/0.48/0.58元/股，对应当前股价的PE分别为35.7/32.0/26.5倍，维持“增持”评级。
    公司受益于消费电子复苏与“两新”国补，2025H1内销维持高增速
    2025H1，公司受益国内消费电子行业复苏趋势和“两新”国补政策利好，加强直销渠道投入，国内销售订单增加，实现内销收入6978.89万元，同比增长81.91%，毛利率60%，比2024H1提升1.75个百分点。2025H1，公司研发费用投入1219.99万元，同比增长178%，占营收比重12.82%；公司高度重视技术研发工作，不断加大投入力度，深入挖掘技术研发潜力，积极推进科技创新以提升企业核心生产力，研发人员47人，占公司员工总数的27.65%，拥有325项专利。
    2025H1国际智能手机出货量持续增加，国内手机上新机型数量同比+10%
    消费电子行业持续向好，使展示防盗方案的需求不断扩张。IDC《全球季度手机跟踪报告》初步数据显示，2025Q1全球智能手机出货量同比+1.5%，达3.049亿部，2025Q2全球智能手机出货量同比增长1.0%，达2.952亿部。尽管受国际政治经济局势等因素影响，市场需求持续承压，但二季度市场仍实现正增长，这一关键信号表明市场有望回归增长轨道。国内市场，根据IDC数据，2025Q1，“国补”政策叠加春节销售旺季的共同推动下，手机出货量同比增长3.3%，达到7,160万部，延续了过去五个季度的增长趋势。面对持续且复杂的国际地缘政治和宏观经济环境的双重挑战，2025Q2中国智能手机市场出货量6,896万部，同比下降，经济的不确定性抑制了部分消费者需求。根据中国信通院数据，2025年1-6月，国内手机上市新机型238款，同比增长10.2%。虽然整体宏观经济仍充满挑战，但未来随着“国补”的陆续恢复以及国际局势的暂时缓和，陆续发布的新机型融入创新设计及AI功能，将在零售端有效的刺激销售。
    风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等。

北交所信息更新：并购峻驰摩托车协同效应显现，国际化提速驱动2025H1营收+66.05%

华洋赛车(834058)
    2025H1实现总营收+66.05%、归母净利润+15.79%，维持“增持”评级华洋赛车披露半年报，2025H1实现总营业收入4.30亿元，同比增长66.05%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长15.79%。毛利率略降至19.93%。考虑到华洋赛车受益重庆峻驰规模提升，同时持续布局一带一路市场，并有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.75/0.95/1.07亿元，对应EPS为1.34/1.69/1.91元，当前股价对应PE为26.8/21.3/18.8X，维持“增持”评级。
    受益重庆峻驰并购两轮摩托车实现营收+62.66%，2025H1境外收入+69.55%2025H1两轮摩托车实现营收3.09亿元同比增长62.66%，主要受益于2024年下半年对重庆峻驰的并购带来订单增加；毛利率19.48%同比-3.66pct。全地形车实现营收1.08亿元同比增长71.99%，主要由于美国市场订单增加，毛利率20.32%同比增长0.47pct。子公司重庆峻驰摩托车实现营收9623.80万元，对应净利润为222.63万元。从营收地域来源方向看，华洋赛车境外销售一方面在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等传统主销国家持续发力，另一方面开拓中东、中亚、北非、中美、南美等发展中国家地区市场，2025H1境外收入达4.08亿元，同比增长69.55%，对应毛利率19.97%。
    2025H1摩托车生产企业产品出口总额+26.71%，整车出口量+25.44%
    据中国摩托车商会统计，2025年1-6月，共产销摩托车1061.41万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83%和11.54%。其中，二轮摩托车产销937.89万辆和937.18万辆，产销量同比增长12.64%和12.31%。2025年1-6月，摩托车生产企业产品出口总额52.99亿美元，同比增长26.71%。整车出口量666.11万辆，同比增长25.44%，出口金额42.72亿美元，同比增长29.06%。沙滩车出口22.73万辆，同比下降0.22%，出口金额6.61亿美元，同比增长18.46%。摩托车零部件出口金额2.38亿美元，同比增长26.95%。
    风险提示：关税扰动风险、市场竞争加剧风险、海外准入政策变化风险。

公司信息更新报告：2025Q2收入受关税影响阶段承压，利润率维持稳定

新宝股份(002705)
    2025Q2收入阶段承压，外销有望逐季度改善，维持“买入”评级
    2025Q1/2025Q2公司营收分别为38.3/39.7亿元（同比分别+10.4%/-6.6%），归母净利润分别为2.5/3.0亿元（同比分别+43%/+9.8%），扣非归母净利润分别为2.5/2.9亿元（同比分别+15.3%/+2.9%），单季度收入虽受关税影响，但整体利润仍保持稳健增长。考虑到短期外销承压，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为11.45/12.56/13.68亿元（原值为12.04/13.32/14.58亿），对应EPS为1.41/1.55/1.68元，当前股价对应PE分别为11.9/10.9/10.0倍，随着海外产能爬坡，外销有望逐季度改善，维持“买入”评级。
    2025Q2内销整体维持平稳，外销受关税影响阶段性下滑
    分内外销：（1）2025Q1/2025Q2内销营收分别9.1/8.9亿元，同比分别-5%/-3%，内销整体维持平稳；（2）外销营收分别为29.7/31亿元，同比分别+16%/-8%。单季度外销收入由正增长转负主要受关税影响订单交付减少，但整体下滑幅度相对可控。分产品：2025H1厨房/家居/其他产品/其他业务营收分别52.8/14.7/9.0/1.6亿元，同比分别-1.3%/+12.7%/-6.5%/+42.3%，家居类较高增长或系清洁环境电器等品类拉动所致。展望后续，公司积极配合下游客户转移产能，随着海外产能投产爬坡以及4-5月份高额关税逻辑，外销增速有望逐季度修复；研发策略更加积极后或逐步切入新赛道并赋能整体收入稳健增长。
    2025Q2毛利率稳健，费用率在内部降本等措施下维持平稳
    2025Q1/2025Q2毛利率分别22.4%/21.8%，同比分别+0.5/+0.1pct，其中2025H1外销/内销毛利率同比分别+0.7/-0.6pct，外销毛利率提升拉动公司整体毛利率提升。费用端，2025Q1/2025Q2期间费用率分别为12.5%/12.1%，同比分别+0.18/+0.15pct，其中2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/-0.8/-0.1/+0.6pct，整体费用率维持平稳。综合影响下2025Q1/2025Q2归母净利率分别为6.4%/7.5%（同比分别+1.5/+1.1pct），单二季度利润率提升主系所得税率降低以及汇率衍生品损失减少。
    风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

北交所信息更新：深耕电力测控智能一体化，数据中心+新能源“光储充”成长空间广阔

雅达股份(430556)
    2025H1实现营收1.71亿元（+18.65%），归母净利润0.17亿元（+30.77%）
    2025H1公司营业收入1.71亿元，同比增长18.65%；归母净利润1683.18万元，同比增长30.77%，扣非归母净利润1372.21万元，同比增长28.93%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.34/0.38/0.44亿元，对应EPS分别为0.21/0.24/0.27元/股，对应当前股价的PE分别为53.9/47.5/41.5X，我们看好公司背靠系统集成自主开发优势拓展新业务+积极向数据中心领域拓展为公司业务增长带来机遇，维持“增持”评级。
    服务器功率提升提高对电力系统稳定+安全需求，公司积极拓展数据中心业务
    根据中国智算中心（AIDC）产业发展白皮书数据，伴随云计算、AI应用的需求快速增长，CPU、GPU和服务器功率将持续提升，通算单机柜平均功率由6~8kW向10~15kW发展，智算单机柜平均功率将会由15~20kW向40~60kW演进。随着数字新基建、大数据技术的不断发展，高性能计算资源的需求不断上升，数据中心对供电系统也有了更高的要求，公司积极拓展数据中心领域，针对数据中心智能用电管理、电能质量监测以及能效管理等需求推出了数据中心电力监控、环境监控等系列产品，保障数据中心供配电系统安全、可靠、稳定运行，客户包括腾讯、阿里巴巴、百度、万国数据、字节跳动等头部知名企业。
    背靠系统集成自主开发优势拓展“光储充”业务，成立子公司扩展海外市场
    公司于数字产业化与产业数字化领域深度耕耘，将具身智能技术融入产品创新，2024年公司成立控股子公司雅达新能源，主要负责光储充电站投资和运营，并提供光储充智能微电网与运营管理整体解决方案、零碳/低碳园区源网荷储一体化解决方案。此外，公司在新能源充电桩客户包括特来电、星星充电、盛弘股份等市占率较高的充电桩企业。海外业务方面，2025年初公司成立深圳雅正通达科技有限公司，借助合资方成熟的海外业务经验，逐步将雅达产品推向全球市场。
    风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：海外需求波动，扩产招人蓄力长远发展

丰茂股份(301459)
    海外传动需求波动，公司业务阶段承压
    丰茂股份发布2025年半年报，公司2025年上半年实现营业收入4.32亿元，yoy-1.5%，实现归母净利润0.60亿元，yoy-26.3%。其中2025Q2实现收入2.37亿元，yoy-2.7%，QOQ+20.8%，实现归母净利润0.32亿元，yoy-30.5%，QOQ+10.6%。受国际地缘冲突影响，部分海外市场需求出现波动，公司传动系统海外业务的拓展受到一定阻碍，2025H1实现海外收入1.73亿元，yoy-16.8%，同时由于海外业务毛利率较高，海外收入下滑导致传动业务毛利率同比下滑-3pct。考虑到地缘政治的不确定性，以及公司正在布局新产品短期费用压力较大，我们下调公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年的归母净利润为1.70/2.10/2.61亿元（前值为2.03/2.55/3.14亿元），对应当前股价PE为22.2、18.0、14.4倍，我们持续看好公司传动产品的竞争力，维持“买入”评级。
    传动业务国内发展向好，米其林产品增长显著
    尽管海外传动业务拓展受阻，公司国内传动业务表现出稳定增长态势，2025H1传动系统国内营业收入1.70亿元，yoy+19.4%，公司产品在家电卫浴、工业机械等其他工业领域逐步放量。此外，公司获得米其林传动系统全球除北美地区外授权，2025H1米其林产品的营业收入为5454万元，yoy+218%，通过米其林在全球的品牌影响力和市场认可度，公司成功打开国际市场。
    扩产招人，蓄力长远发展
    2025H1公司新增投资建设慈溪、山东两家基地，慈溪基地是对工业带的产能补充，山东基地聚焦尼龙管、空调管等流体管路系统产品，重点服务中国重汽、一汽集团等头部客户，预计下半年部分设备完成调试并进入试生产。为了满足扩产及新产品推广需求，公司积极储备管理人员，2025H1管理费用同比增长32.7%，尽管短期有一定费用压力，但长期可增强公司核心竞争力。
    风险提示：地缘政治风险；技术变革风险；政策风险；产品质量控制风险；市场竞争风险。

公司信息更新报告：Q2业绩符合预期，看好长丝盈利修复

桐昆股份(601233)
    Q2业绩符合预期，看好长丝盈利修复，维持“买入”评级
    公司发布2025年半年报，2025H1实现营收441.58亿元，同比-8.41%，实现归母净利润10.97亿元，同比+2.93%。其中2025Q2公司实现归母净利润4.86亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益1.70亿元），同比+0.04%，环比-20.54%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为25.41、36.48、42.74亿元，EPS分别为1.06、1.52、1.78元，当前股价对应PE分别为13.6、9.5、8.1倍。我们看好长丝金九银十旺季的盈利弹性及供给格局优化带来的长期盈利修复，维持“买入”评级。
    Q2长丝销量大幅增长，PTA盈利有所改善
    产销量方面，据公司公告，2025H1公司涤纶长丝产量、销量分别为654、595万吨，产销率为91.0%，其中Q2产量、销量分别为325、345万吨，较Q1环比分别-1.3%、+38.2%，Q2产销率为106.3%，较Q1环比+30.4pcts。从产品结构来看，2025H1公司POY、FDY、DTY产品销量分别为438、103、54万吨，分别占长丝总销量的74%、17%、9%。盈利方面，2025H1公司销售毛利率、净利率分别为6.76%、2.50%，其中2025Q2毛利率、净利率分别为6.01%、1.98%，较2025Q1分别环比-1.70pcts、-1.18pcts。从价差来看，据Wind及百川盈孚数据，2025Q2涤纶长丝POY价差季度均值为1180元/吨（即期价差，未考虑库存影响），较2025Q1环比-11.27%。此外，2025Q2PTA价差季度均值为248元/吨，较2025Q1环比+72.01%，PTA盈利有所改善。
    好长丝金九银十旺季盈利弹性，供给格局优化助力长期盈利修复
    据CCF数据，截至8月22日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为16、18.7、25.4天，当前长丝行业库存整体处于较低水平。后续伴随金九银十需求旺季的来临，长丝产品盈利弹性有望得到充分体现。中长期来看，涤纶长丝行业投产高峰已过，未来产能增速有望逐步放缓。同时，长丝行业集中度较高，反内卷背景下，龙头企业定价权与协同效应有望凸显，我们看好供给格局优化带来涤纶长丝行业的长期盈利修复。
    风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性

新凤鸣(603225)
    Q2业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性，维持“买入”评级
    公司发布2025年半年报，2025H1实现营收334.91亿元，同比+7.10%，实现归母净利润7.09亿元，同比+17.28%，其中2025Q2公司实现归母净利润4.03亿元，同比+22.24%，环比+31.44%。公司业绩符合预期，我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润16.09、20.49、25.52亿元，EPS为1.06、1.34、1.67元，当前股价对应PE为14.2、11.2、9.0倍。我们看好长丝金九银十的旺季盈利弹性以及供给格局优化带来的长期盈利修复，维持“买入”评级。
    2025Q2长丝销量环比大幅增长，PTA盈利环比改善
    产销量方面，据公司公告，2025H1公司涤纶长丝产量、销量分别为396.0、357.2万吨，产销率为90.2%，其中Q2产量、销量分别为201.0、214.5万吨，较Q1环比分别+3.0%、+50.3%，Q2产销率为106.7%，较Q1环比+33.5pcts。从产品结构来看，2025H1公司POY、FDY、DTY产品销量分别为241.6、71.7、44.0万吨，分别占长丝总销量的68%、20%、12%。盈利方面，2025H1公司销售毛利率、净利率分别为6.42%、2.12%，其中2025Q2毛利率、净利率分别为6.35%、2.13%，较2025Q1分别环比-0.16pcts、+0.02pcts。从价差来看，据Wind及百川盈孚数据，2025Q2涤纶长丝POY价差季度均值为1180元/吨（即期价差，未考虑库存影响），较2025Q1环比-11.27%。此外，2025Q2PTA价差季度均值为248元/吨，较2025Q1环比+72.01%，PTA盈利有所改善。
    看好长丝金九银十旺季盈利弹性，供给格局优化助力长期盈利修复
    据CCF数据，截至8月22日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为16、18.7、25.4天，当前长丝行业库存整体处于较低水平。后续伴随金九银十需求旺季的来临，长丝产品盈利弹性有望得到充分体现。中长期来看，涤纶长丝行业投产高峰已过，未来产能增速有望逐步放缓。同时，长丝行业集中度较高，反内卷背景下，龙头企业定价权与协同效应有望凸显，我们看好供给格局优化带来涤纶长丝行业的长期盈利修复。
    风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1
    财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：业绩短期承压，卫星通信前景光明

普天科技(002544)
    中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级
    公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.30元/股，对应当前股价PE分别为169.3、126.9、86.9倍，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2025中报
    2025年上半年，公司实现营业收入20.24亿元，同比下滑-16.96%；实现归母净利润-0.21亿元，同比下降-152.91%。
    业绩短期承压，静待下游复苏
    公网通信板块，受行业竞争加剧等影响，收入规模同比略下降，同时业务毛利率下降；专网通信和智慧应用板块，公司主动压减回款期较长的低效业务，收入规模同比下降；智能制造板块，受特定客户需求周期影响，收入规模同比略下降，同时公司对部分产品的产能进行技术重构和调整，加大技术创新投入，且受贵金属价格上涨等因素影响，导致成本上升，业务毛利率下降。
    卫星通信政策催化不断，强强联合
    8月工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》。《指导意见》提出，鼓励卫星通信在工业、农业、交通、能源、城市治理等各行业、各领域创新应用。6月25日，公司与氦星光联、北京忆芯科技在之江实验室签署战略合作协议，正式成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设，构建天地一体化网络。作为国内通信领域的技术先锋，公司有望深度参与"三体计算星座"建设，强强联合打开未来成长空间。
    风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

公司信息更新报告：业务稳健发展，机器人业务布局增长新引擎

均胜电子(600699)
    公司发布2025H1报告，营收利润均呈高增长
    均胜电子2025H1实现营业收入303.47亿元，同比+12.07%，变动系原有业务稳健发展及并表香山股份所致；归母净利润7.08亿元，同比+11.13%，扣非后归母净利润7.06亿元，同比+10.53%。其中2025Q2，实现营业收入157.71亿元，同环比+14.27%/+8.20%，归母净利润3.67亿元，同环比+11.18%/+7.85%，扣非后归母净利润3.86亿元，同环比+17.89%/20.55%。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润13.92/17.55/20.77亿元，对应EPS分别为1.00/1.26/1.49元/股，对应当前股价PE分别为21.2/16.8/14.2倍，维持“买入”评级。
    毛利率水平提升显著，海外业务成本改善成果突出
    盈利端，公司2025Q2毛利率18.39%，同环比+2.65pct/+0.49pct；净利率3.21%，同环比-0.1pct/+0.44pct。分业行业收入方面，公司2025H1汽车零部件收入297.72亿元，同比+10.68%；分地区收入方面，2025H1国内收入76.57亿元，同比增长26.54%，国外收入225.42亿元，同比增长8.12%，毛利率17.81%，同比+3.03pct，受益于欧洲区域成本改善措施落地。费用端，2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/5.05%/5.69%/1.47%，环比变动-0.03pct/0.16pct/0.23pct/-0.55pct，研发费用提升源于对智能电车行业研发和对人形机器人技术创新与开发的投入。
    汽车电子技术创新，继续深化人形机器人领域布局
    公司形成汽车和机器人双轮驱动格局，其中汽车板块中，安全业务继续降本增效，持续推进引入国内供应商、采购价格优化等方式降本，推进零部件自供，在湖州启动扩建气体发生器基地。汽车电子和智驾持续突破，与Momenta携手为多款车型提供高阶智驾域控方案，投资新芯航途并基于其芯片开发辅助驾驶域控。机器人板块方面，产品布局大小脑控制器、能源管理模块、机身机甲材料、机器人头部、胸腔总成、肢体总成等软硬一体化解决方案，客户端布局海外头部客户、国内智元、银河通用、同时接触新能源车品牌的机器人需求，未来空间广阔。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司信息更新报告：2025上半年业绩稳健增长，屈光视光呈复苏趋势

爱尔眼科(300015)
    2025年上半年业绩稳健增长，屈光视光呈复苏趋势
    2025年上半年公司实现营收115.07亿元（同比+9.12%，下文都是同比口径），归母净利润20.51亿元（+0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（+14.30%），毛利率48.56%（-0.88pct），净利率19.29%（-1.66pct）。2025Q2公司实现营收54.81亿元（+2.47%），归母净利润10.01亿元（-12.97%），扣非归母净利润9.80亿元（+4.03%）。考虑消费市场变化，我们下调2025-2026年业绩预测（原预测为42.56、49.16亿元），新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为39.99/45.08/51.77亿元，当前股价对应PE为30.9/27.5/23.9倍，考虑公司眼科医疗领域品牌实力，维持“买入”评级。
    屈光视光呈复苏趋势，持续引进前沿技术和设备
    2025上半年公司屈光项目实现营收46.18亿元（+11.14%），白内障项目17.81亿元（+2.64%），眼前段项目收入10.31亿元（+13.06%），眼后段项目收入7.85亿元（+9.02%），视光服务项目收入27.20亿元（+14.73%），其他项目收入5.37亿元（-13.57%）。公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800及全新微创手术SMILE pro，以及国内首个、全球第二款获批的IGF-1R抗体药物——替妥尤单抗N01注射液，持续优化临床路径，提升诊疗效率和质量。
    门诊量较快增长，费用率有所下降
    2025上半年公司实现门诊量924.83万人次（+16.47%），手术量87.9万例（+7.63%）。截至2025年6月30日，公司境内医院355家，门诊部240家，境外布局169家眼科中心及诊所。公司远程医疗中心入驻专家400余名，覆盖全国20余省，2025上半年完成远程阅片20余万例。2025年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.15%、13.55%、1.35%、0.42%，同比-1.47pct、+0.03pct、-0.06pct、-0.56pct。
    风险提示：医疗风险、人力资源风险、公共关系危机风险、商誉减值风险等。

公司信息更新报告：吨铝利润走扩推动业绩增长，持续提高分红增强信心

云铝股份(000807)
    吨铝利润走扩推动业绩增长，持续提高分红增强信心
    2025H1，公司实现营收290.78亿元，同比+17.98%；归母净利润27.68亿元，同比+9.88%；扣非归母净利润27.56亿元，同比+15.40%；2025Q2，公司实现营收146.67亿元，同比+10.36%，环比+1.78%；归母净利润17.93亿元，同比+32.33%，环比+84.05%；扣非归母净利润17.86亿元，同比+32.00%，环比+84.15%；主要系氧化铝价格大幅下跌所致。我们调整业绩预测，预计2025~2027年公司实现归母净利润68.00、81.24、92.36亿元（此前预计2025~2027年分别为68.9、83.5、97.8亿元），同比分别变动+54.1%、+19.5%、+13.7%，EPS分别为1.96、2.34、2.66元/股，对应2025年8月28日收盘价PE分别为9.5、8.0、7.0倍，公司绿色铝α属性凸显，维持“买入”评级。
    电解铝产量提高+吨利润走扩，推动公司业绩增长
    2025H1，公司氧化铝产量66.97万吨，同比-7.37%；炭素制品产量40.64万吨，同比增长2.23%；铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59%，增幅明显，一方面系上半年产能利用率同比提高，另一方面系报告期内云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线建成投产，公司铝产能增加至308万吨。此外，2025Q2电解铝价格环比下跌221元/吨（不含税），氧化铝价格环比下跌696元/吨（不含税），二季度铝价承压，但氧化铝价格环比大幅下跌，成本端的下行推动吨利润走扩，带来业绩的强劲增长，展望2025H2，我们预计铝价持续走高，氧化铝价格低位运行，吨铝利润有望持续维持高位。
    分红比例不断提高，增强投资者信心
    2025年公司拟实施中期分红，分红金额约为人民币11.09亿元，占公司2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例约为40.10%，较2024年的32.23%稳步提高。
    风险提示：电解铝、氧化铝价格大幅波动、云南超预期限电限产、原材料价格大幅上涨等。

中信银行2025年中报点评：利润平稳增长，中期分红比例拟提升

中信银行(601998)
    营收降幅收窄、利润正增，净息差领先上市银行同业
    中信银行2025H1实现营收1058亿元（YoY-2.99%），同比降幅较2025Q1收窄。其中利息净收入同比下降1.94%。2025H1净息差为1.63%，在已披露中报的16家上市银行中排名居前，环比下降仅2BP。2025H1存款平均成本率1.65%，同比下降33BP。受低基数影响，2025Q2手续费及佣金净收入同比增长3.38%；投资净收益同比增长11.09%；公允价值变动净收益为-2.7亿元，主要受市场波动及基数影响，对营收形成一定掣肘。2025Q2实现归母净利润170亿元，同比增长4.11%，盈利能力韧性较强。我们维持其盈利预测，预计中信银行2025-2027年归母净利润分别为688/711/718亿元，同比增速分别为+0.36%/+3.30%/+1.01%；当前股价对应2025-2027年PB分别为0.59/0.56/0.52倍，维持“买入”评级。
    存款增速仍较高，零售财富管理效能释放
    2025Q2末总资产为9.86万亿元，同比增长8.28%，其中贷款同比增长3.72%，Q2对公贷款增速放缓且个人贷款未明显复苏。2025Q2末存款余额为6.11万亿元，同比增速为10.74%，仍处于较高水平。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为7.01%，较2025Q1环比继续提升。此外，中信银行财富管理的效能持续释放，2025Q2零售AUM达4.99万亿元，较年初增长6.52%。
    资产质量稳健，拟提升中期分红比例至30.7%
    中信银行近年资产质量保持稳健，2025Q2末不良率边际持平为1.16%，其中对公贷款不良率较年初下降13BP至1.14%，个人贷款不良率较年初上升4BP至1.29%。2025Q2末拨备覆盖率为207.53%，较2025Q1末略有上升。此外，核心/一级/资本充足率分别为9.49%/10.94%/13.47%，均较2025Q1末边际上升，资本“弹药”较为充足。2024年中信银行普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，中报明确“拟将2025年度中期分红比例提升至30.7%”，高分红投资属性延续，截至2025-08-27静态股息率为4.48%。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：营收利润同比增长，区中园出租率维持高位

中新集团(601512)
    营收利润同比增长，区中园出租率维持高位，维持“买入”评级
    中新集团发布2025年半年报，公司营收利润同比增长，园区业务进展稳健，毛利率水平有所下行，产业投资基金赋能主业，整体业务运行稳健，我们维持2025-2027盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.3、9.0、10.2亿，EPS分别为0.55、0.60、0.68元，当前股价对应PE分别为13.3、12.2、10.8倍，公司业务协同发展，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，维持“买入”评级。
    营收利润同比增长，毛利率水平有所下降
    2025年上半年，公司实现营业收入21.04亿元，同比增长39.19%；实现归母净利润5.92亿元，同比增长5.32%；实现扣非归母净利润5.47亿元，同比下降1.11%，公司实现毛利率、净利率分别为44.46%、32.63%，同别分别-17.50pct、-8.59pct。公司营业收入同比增长主要是土地开发业务收入增加所致。截至2025年底，公司资产负债率44.69%，权益乘数1.81，流动比率1.85，速动比率0.73。
    园区开发业务提质增效，区中园出租率维持高位
    截至2025年上半年，公司累计落地区中园建筑面积约300万平方米，已投入运营建筑面积约225万平方米，综合出租率约81%。其中，公司在苏州工业园区内，累计落地区中园建筑面积约155万平方米，已投入运营建筑面积约125万平方米，综合出租率约92%，为园区企业创新发展提供了有力的载体保障。
    两翼发展赋能主业，产业投资多层次布局
    截至2025年6月，基金参投方面，公司已累计认缴投资外部市场化基金52支，认缴总金额约44亿元，促成123个招商项目落户园区及走出去园区，其中苏州工业园区74个，走出去园区49个，拉动总投资761亿元。基金（不含母基金）所投项目中国家级科技创新项目超300个，上市和已过会项目34个。科创直投方面，截至2025年6月，累计直接投资科技项目42个，合计投资金额5.98亿元，拉动总投资99亿元。
    风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：收入利润持续高增，新兴渠道驱动成长

有友食品(603697)
    收入利润增长势能较强，新兴渠道持续贡献增量，维持“增持”评级
    有友食品2025H1收入7.7亿元，同比+45.6%；归母净利润1.1亿元，同比+42.5%，扣非净利润0.9亿元，同比+52.5%。2025Q2收入3.9亿元，同比+52.5%；归母净利润0.6亿元，同比+77.0%，扣非净利润0.5亿元，同比+87.9%。收入利润为此前公司业绩预告范围中枢。考虑公司上半年增长势能较好，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.2（+0.2）、2.6（+0.2）、3.0（+0.2）亿元，同比分别+37.9%、+20.8%、+15.7%，EPS分别为0.51（+0.05）、0.61（+0.06）、0.71（+0.07）元，当前股价对应PE分别为28.6、23.7、20.5倍，维持“增持”评级。
    禽类制品高增贡献主要增量，素食新品带动蔬菜制品增长
    2025Q2公司肉制品收入3.6亿元，同比+56.9%，其中禽类制品3.3亿元，同比+63.5%，主要系脱骨鸭掌保持较好增长，同时Q2新品酸汤双脆上市贡献较好增量；畜类制品收入0.2亿元，同比+0.7%，猪皮晶产品保持平稳。蔬菜制品及其他收入0.3亿元，同比+17.2%，预计主要系素食新品上市贡献增量。
    新渠道势能强劲，成长空间充足
    2025Q2线下渠道收入3.6亿元，同比+49.1%，主要系线下新兴渠道增长势能较强，其中会员商超为线下收入增量的核心驱动力，零食量贩随着终端扩张和SKU增加，也保持较好发展趋势。线上渠道收入0.2亿元，同比+153.3%，收入占比同比+2.5pct至6.3%，公司持续发力抖音、小红书等新兴电商平台。分市场看，西南基地市场收入1.2亿元，同比-9.2%，主要系传统渠道承压。东南区域收入2.4亿元，同比+186.0%，主要系华东和华南地区受益于新兴渠道开拓。
    新兴渠道影响毛利率水平，但费用率明显降低下，净利率提升较好
    2025Q2公司毛利率-2.16pct至28.04%，主要系新开拓渠道毛利率相对偏低。Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分同比-4.09pct/-1.13pct/-0.21pct/-0.04pct，Q2公司期间费用率下降明显，主要系新渠道费用率较低，同时规模化优势持续薄摊成本。Q2归母净利率同比+2.08pct至14.99%。
    风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。

公司信息更新报告：2025H1经营业绩承压，深化下沉市场优势赋能增长

老百姓(603883)
    经营业绩短期承压，看好长期稳健向好态势，维持“买入”评级
    2025H1实现营业收入107.74亿元（-1.51%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.98亿元（-20.86%）；扣非归母净利润3.81亿元（-20.89%）。2025Q2单季度公司实现营收53.39亿元（-1.14%）；归母净利润1.47亿元（-18.86%）；扣非归母净利润1.38亿元（-19.63%）。从盈利能力来看，2025H1毛利率为33.08%（-1.24pct），净利率为4.42%（-0.96pct）。从费用端来看，2025H1销售费用率为21.88%（+0.07pct）；管理费用率为4.62%（-0.29pct）；财务费用率为0.66%（-0.17pct）。考虑到短期经营承压，我们下调2025-2026年，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.14/8.06/9.18亿元（原预计为9.16/10.57亿元），EPS分别为0.94/1.06/1.21元/股，当前股价对应PE分别为19.3/17.2/15.0倍，我们看好公司经营业绩长期稳健增长趋势，维持“买入”评级。
    医药零售营收小幅承压，中西成药保持核心支撑
    分行业看，2025H1公司医药零售实现营收88.15亿元（-2.30%），毛利率37.34%（-1.07pct）；加盟、联盟及分销营收18.60亿元（+1.16%），毛利率12.85%（-0.48pct）；其他营收约1亿元（+26.45%），毛利率34.11%（-21.42pct）。分产品看，中西成药营收87.22亿元（-0.71%），毛利率30.70%（-1.75pct）；中药营收7.48亿元（-4.25%），毛利率48.71%（+2.98pct）；非药品营收13.05亿元（-5.07%），毛利率40.01%（+0.24pct）。
    门店扩张稳步推进，优势省份与下沉市场双驱动
    截至2025H1，公司拥有门店共15,385家（其中直营门店9,784家，加盟门店5,601家）。报告期内新增门店504家，其中直营门店47家，加盟门店457家，调整及关闭门店396家，门店网络布局持续优化。同时，公司持续加密全国市场覆盖，逐步形成核心城市深耕与下沉市场并举的格局，截至2025H1公司地级市及以下门店占比77%；2025H1新增门店中，地级市及以下门店占比87%、优势省份及重点城市门店占87%，体现出下沉市场扩张的强劲动力。
    风险提示：市场竞争加剧，门店销售不及预期，区域拓展不及预期等。

公司信息更新报告：H1业绩同比大增，关注玻纤价格反弹和项目成长性

中国巨石(600176)
    H1业绩同比大增，关注玻纤价格反弹和项目成长性。维持“买入”评级公司发布2025年中报，2025H1公司实现营收91.1亿元，同比+17.7%；归母净利润16.9亿元，同比+75.51%；扣非归母净利润17亿元，同比+170.74%。2025Q2单季度实现营收46.3亿元，环比+3.38%；归母净利润9.57亿元，环比+30.97%；扣非归母净利润9.57亿元，环比+28.58%。考虑到玻纤行业基本面有较大改善，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为37.0/43.4/50.4亿元（前值为34.3/39.7/45.6亿元）；EPS为0.92/1.08/1.26元，当前股价对应PE为15.3/13.1/11.3倍。我们看好公司玻纤和电子布的放量，维持“买入”评级。
    玻纤产品量价齐增，电子布市场需求有望释放
    2025H1，公司实现粗纱及制品销量158.22万吨，玻纤产品价格逐步提升，2025H1国内2400tex缠绕直接纱出厂均价约3765元/吨，同比+10.95%；G75电子纱均价约8875元/吨，同比+11.08%。公司坚持优化结构、拓展市场、加强产销协同，重点聚焦增量市场，如TP热塑短纤、小号数直接纱等，提升市场竞争力。淮安新能源发电业务运营稳定，2025H1并网发电量2.84亿千瓦时；公司电子布总产能达9.6亿米，2025H1电子布销量4.85亿米，电子布主要应用于电子电器领域，随着工业自动化、智能化需求持续提升，新兴人工智能领域的发展有望带动电子布的需求释放。
    建设数智项目，持续释放产能
    建设数智项目：公司继续推进淮安零碳智能制造基地的建设，淮安零碳智能制造基地一期工程全面投产，配套233MW风力发电项目全面并网；开展淮安10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及配套500MW风电建设项目；持续深化数字工厂、未来工厂建设，不断开拓数智提效降本新路径。产能持续释放：巨石九江制造基地年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线提前完成分期投产;桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修改造完成后产能18万吨。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：上半年主动调整，下半年有望改善

百润股份(002568)
    上半年业绩承压，下半年有望改善，维持“增持”评级
    百润股份2025年H1营收14.9亿元，同比-8.6%，归母净利润3.9亿元，同比-3.3%；2025Q2营收7.5亿元，同比-9.0%，归母净利润2.1亿元，同比-10.9%，业绩符合预期。考虑上半年公司主动调整预调酒渠道发展策略，我们略下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.9（-0.4）亿元、9.0（-0.6）亿元、10.3（-0.6）亿元，同比分别+10.3%、+13.4%、+14.4%，EPS分别为0.76（-0.03）元、0.86（-0.06）元、0.98（-0.06）元，当前股价对应PE分别为37.0、32.6、28.5倍。上半年预调酒通过主动调整，渠道市场恢复健康发展，下半年在老品增长和新品增量贡献下，预调酒有望改善，同时威士忌仍将贡献较好增量，维持“增持”评级。
    预调酒调整后进入健康稳定发展，威士忌持续推进营销和铺货
    2025年H1酒类产品收入13.0亿元，同比-9.4%。分品类看，预调酒波动是公司主动调整，通过渠道优化、收缩授信等举措放缓增长节奏，渠道库存明显降低，实现健康稳定发展。下半年随着358系列企稳增长，新品（果冻酒、轻享系列）全面铺开后，预调酒有望持续改善。威士忌上半年进展符合预期，百利得在便利店、零售店、O2O等渠道实现较好铺货，下半年百利得和崃州双系列铺货下，并将增加更多差异化营销活动，铺货进度有望加速。
    线上电商平稳，线下渠道承压，华北和华西区域下滑较大
    2025年H1数字零售渠道收入1.5亿元，同比-0.6%，线上电商渠道保持平稳。线下渠道收入13.1亿元，同比-9.6%，主要与公司主动调整有关。2025年H1华东/华南/华北/华西收入分别为5.3/4.8/2.3/2.2亿元，同比分别-4.7%/+3.1%/-21.4%/-23.1%，华东、华南相对保持平稳，华北、华西区域对公司拖累较大。
    Q2毛利率小幅下降，管理费用率增加，净利率略有下滑
    2025Q2毛利率同比-0.79pct至71.00%，预计主要与产品结构调整和商业折扣有关；Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.35pct/+1.59pct/+0.23pct/-0.37pct，管理费用率增加较多，主要与薪酬和折旧费用增加有关。综合来看，Q2净利率同比-0.42pct至27.63%。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

公司信息更新报告：超高纯靶材+精密零部件两轮驱动，成长动能释放

江丰电子(300666)
    溅射靶材全球龙头，精密零部件跻身国内领先，维持“买入”评级
    江丰电子发布2025年半年报，2025H1营收20.95亿元/yoy+28.71%，归母净利润2.53亿元/yoy+56.79%，毛利率29.72%/yoy-1.27pct，净利率11.12%/yoy+3.29pct。整体毛利率下滑主因精密零部件业务毛利率承压。公司作为全球溅射靶材龙头，半导体精密零部件业务已逐步跻身国内领先行列，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.28/6.54/8.54亿元（2025-2026原值为4.60/6.00亿元），当前股价对应41.4/33.4/25.6倍PE，维持“买入”评级。
    定增加码靶材与零部件，强化国产替代与全球化布局
    2025年7月10日公司披露定增预案，拟募资不超过19.48亿元。其中(1)年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目（投资额约11亿元），切入半导体关键零部件环节，以缓解国内高端静电吸盘供给不足，推动产业链自主可控；(2)拟总投资3.50亿元在韩国建设年产1.23万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材生产基地，覆盖SK海力士、三星等国际客户，提升属地化服务能力，加快公司全球化战略落地。其余资金拟用于研发及技术服务中心项目并补充流动资金。
    超高纯靶材+精密零部件双轮驱动，成长可期
    分业务来看，2025H1超高纯金属溅射靶材实现营收13.25亿元/yoy+23.91%，全球市场份额稳步提升。公司持续推进黄湖工厂建设，设备逐步入驻调试;先端存储芯片用高纯300mm硅靶稳定供货。半导体精密零部件实现营收4.59亿元/yoy+15.12%，新品静电吸盘加速布局。相较传统卡盘，静电吸盘在吸附力、片圆保护、工艺适配性等方面更具优势，使用寿命短、消耗性强，需求空间广阔，作为刻蚀机、光刻机等关键设备的核心零部件，QYResearch预计其市场规模2030年将达24.24亿美元，当前国内国产化率不足10%，公司有望率先实现量产突破。随着晶圆厂扩产与设备投资增加，公司在国产替代和进口受限的背景下，半导体精密零部件业务有望快速放量，打开成长新空间。
    风险提示：工艺产业化不及预期、下游需求不及预期、客户导入不及预期。

公司信息更新报告：盈利能力显著提升，看好游戏等主业逐步修复

姚记科技(002605)
    业务提质减量，看好主业逐步修复，维持“买入”评级
    公司2025H1实现营收14.38亿元（同比-24.64%），归母净利润2.56亿元（同比-9.98%），扣非归母净利润2.54亿元（同比-5.43%）。单Q2看，公司实现营收6.60亿元（同比-28.84%），归母净利润1.15亿元（同比-13.70%），扣非归母净利润1.14亿元（同比-4.23%）。数字营销业务上半年营收同比下降、毛利率显著提升，这或反映公司持续推进提质减量；边际角度看，2025H1数字营销业务营收环增98%，我们认为这或受益于游戏等下游行业的广告需求回暖，业务修复趋势有望延续，因此我们维持盈利预测判断，预计2025-2027年归母净利润分别为6.51/7.20/7.68亿元，当前股价对应PE分别为18.3/16.6/15.5倍，我们看好营销业务恢复及游戏随产品周期改善带动公司业绩回暖，维持“买入”评级。
    游戏投放降低，盈利能力显著提升
    2025H1毛利率为44.7%，同升7.9pct，主要受益于低毛利的数字营销业务毛利率同比提升及其营收占比下降；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.31%/8.65%/5.44%/1.15%，同比-0.3/+2.5/+0.7/+0.5pct，其中销售费用率下降主要系游戏板块投放降低所致；净利率为18.7%，同升3.2pct。
    游戏品类扩张、扑克牌产能释放及广告需求回暖或驱动主业修复
    2025H1游戏收入4.81亿元（同比-6.33%），毛利率为96.39%（同比+0.1pct），我们认为营收下滑主要系公司降低投放力度所致。旗下《指尖捕鱼》等捕鱼类产品市场地位领先，具备长周期运营能力，且公司已布局《天天爱掼蛋》等新品类，有望打造新的增长点。2025H1扑克牌业务收入4.29亿元（同比-12.72%），毛利率为29.93%（同比-0.5pct），随年产6亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产，扑克牌业务有望重回增长。公司通过战略投资布局的球星卡平台卡淘作为国内头部球星卡交易平台，受益于行业高景气度，增长潜力较大。2025H1数字营销业务收入5.2亿元（同比-40.76%），毛利率为8.16%（同比+3.2pct）。我们认为随广告市场需求回暖，业务有望逐步复苏。
    风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。

公司信息更新报告：整体经营业绩稳健，新增装机对冲电价压力

中国核电(601985)
    公司发布2025中报，整体经营业绩稳健，归母净利润同比微降
    2025H1公司实现营业收入409.73亿元，yoy+9.4%；归母净利润56.66亿元，yoy-3.66%；销售毛利率/净利率45.3%/27.1%，同比下降2.2pct/1.9pct，主要系电价下降。由于电力供需宽松、多省市场化电价下行，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为95.25/105.86/113.76亿元（原值108.24/117.10/126.95），EPS为0.46/0.51/0.55元，对应当前股价PE为19.5/17.5/16.3倍。我们看好公司核电行业寡头地位以及较强的技术实力，维持“买入”评级。
    新项目投产使得公司装机、发电量增加，2025H1田湾、福清、风电电价承压截至2025年6月末，公司控股核电/风电/光伏在运装机25.00/10.34/22.88GW，yoy+5.3%/+36.8%/+54.5%。2025H1公司控股核电/风电/光伏发电量998.61/102.23/116.92亿千瓦时，yoy+12.0%/+34.0%/37.3%；售电收入327.83/28.01/44.78亿元，yoy+6.7%/+12.1%/+29.5%；平均电价0.396/0.317/0.438元/千瓦时，较上年同期下降约0.020/0.062/0.026元/千瓦时；毛利率45.83%/46.34%/44.75%，较上年同期下降约0.12%/8.69%/16.28%。核电分部中，田湾核电/福清核电平均电价0.391/0.416元/千瓦时，较上年同期下降约0.029/0.020元/千瓦时，降幅较大。
    三代堆供热改造有望增收增利，我国首台百万千瓦商用快堆完成初步设计公司江苏田湾3、4号机组经过改造后每年可以给周边的石化园区提供480万吨工业蒸汽，核能供汽经济性优于化石燃料，三代堆供热改造有望实现增收增利。四代热堆堆芯出口温度更高，能够拓宽核能在工业领域的应用场景；四代快堆能够利用自然界丰度更高的U-238，提高天然铀资源利用率。7月22日，中核集团在福建福州召开先进核能产业发展座谈会，宣布我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计，我国“热堆-快堆-聚变堆”核能发展“三步走”战略取得重大进展。公司有望依托集团优势持续做强做优核电主业。
    风险提示：核准进度不及预期；利用小时数下降风险；市场化电价波动风险；原材料价格波动风险；核电机组运行风险。

公司信息更新报告：营收利润同比增长，机器人投资“研发+应用”生态协同

南都物业(603506)
    营收利润同比增长，机器人投资“研发+应用”生态协同
    南都物业发布2025年中期报告，公司营收利润同比增长，机器人投资进展顺利，布局住宅、商写、城市服务三大领域。公司市场化程度较高，同时通过多方合作探索机器人服务场景，助力物管数智升级、成本优化，投资收益有望增厚。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.68、1.76、1.84亿元，EPS分别为0.89、0.94、0.98元，当前股价对应PE为16.1、15.3、14.7倍，我们认为公司在退出亏损项目后轻装上阵，盈利能力有望修复，维持“买入”评级。
    营收规模有所扩张，投资公允价值变动增厚净利润
    2025年上半年，公司实现营业收入9.14亿元，同比增长2.75%；归母净利润1.30亿元，同比增长532.87%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长2.8%，实现毛利率、净利率分别为17.77%、14.87%，同比分别+0.11pct、+11.87pct。公司归母净利润大幅增长主要系公司投资的安邦护卫股价上涨确认公允价值变动损益。
    基础物管服务进展稳健，机器人投资“研发+应用”生态协同
    2025年上半年，公司新签项目41个，新签面积491.64万方，其中江浙沪区域面积占比91.98%。截止报告期末，公司总签约项目674个，总签约面积8788.83万方，其中江浙沪区域面积占比85.88%，较2024年底提升0.3个百分点。从业态分布来看，2025年上半年公司新签约面积中，住宅项目占比13.74%，商写项目占比59.73%，城市服务项目占比26.53%。2025年上半年，公司为深化战略落地，投资杭州云象商用机器有限公司，投资完成后，公司成为云象机器人最大的机构股东与产业方股东。通过投资云象机器人，公司与云象机器人双方可形成“研发+应用”生态协同。2025年6月，由公司联合参与设立的“赛智助龙基金”正式启动投资，首个投资项目为杭州云深处科技有限公司。
    风险提示：新拓项目规模不及预期、机器人服务场景运用不及预期。

公司信息更新报告：营收稳步提升，镇江3.7万吨项目打开成长空间

江化微(603078)
    营收稳步提升，产业布局持续优化，维持“买入”评级
    江化微发布2025年半年报，2025H1公司实现营收5.80亿元/yoy+11.30%，归母净利润0.48亿元/yoy-15.51%；毛利率25.53%/yoy-0.64pct，净利率8.28%/yoy-0.80pct。江阴、镇江和四川三大生产基地中，江阴2025H1产能利用率在较高水平，营收4.59亿元/yoy+5.80%；镇江完成G5等级异丙醇、氨水及双氧水的试生产，并计划投建年产3.7万吨高纯湿电子化学品项目。考虑到短期竞争加剧，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.18/1.42/1.90亿元（2025-2026原值为1.38/1.56亿元），当前股价对应64.5/53.6/39.9倍PE，看好公司湿电子化学品的长期发展，维持“买入”评级。
    半导体业务放量顺利，功能性化学品多突破
    公司营收分业务板块来看：2025H1超净高纯试剂3.64亿元/yoy+10.24%，光刻胶配套试剂2.00亿元/yoy+15.12%。分应用领域来看：2025H1面板领域营收2.22亿元，铜酸、铝酸、正胶剥离液等产品销售增长；半导体领域营收3.26亿元，其中8-12英寸的半导体产品（含大硅片、先进封装、三代半导体）营收1.67亿元/yoy+24.51%，中车株洲、徐州中环、奕斯伟、芯联越州等客户开启批量供货，芯联集成、积塔半导体等客户业绩持续增长；G5等级产品全面导入成熟/先进制程，已大量应用于华虹、长鑫、积塔、新晟半导体、士兰集科等客户。功能性化学品方面，2025H1公司营收3.35亿元/yoy+18.2%，G4等级边胶清洗剂8-12寸客户端首次量产，SPIN系列硅腐蚀液性能持续突破，剥离清洗剂首次在功率器件-滤波器客户实现量产，高性能LTPO铝酸/钼酸首次实现量产。
    镇江3.7万吨超高纯湿电子化学品项目有望打开公司成长空间
    2025年8月23日公司发布投资建设公告，江化微镇江预计投资2.89亿元，优化现有3,000吨/年电子级盐酸装置并增产至6,000吨/年，其他新增：6000吨/年电子级盐酸装置、9000吨/年电子级硝酸装置、5000吨/年电子级氨水生产装置各一套，以及对现有NMP装置进行技改等。若顺利扩产有望打开公司成长空间。
    风险提示：下游需求不及预期、客户导入不及预期、项目扩产不及预期。

公司信息更新报告：2025H1利润稳健增长，深化物流供应链业务优势

九州通(600998)
    利润稳健增长，费用管控良好，维持“买入”评级
    公司2025H1实现营收811.06亿元（同比+5.10%，下文皆为同比口径）；归母净利润14.46亿元（+19.70%）；扣非归母净利润9.52亿元（-19.34%）。盈利能力方面，2025H1毛利率为7.56%（-0.35pct），净利率为1.87%（+0.25pct）。费用方面，2025H1销售费用率为2.88%（+0.07pct）；管理费用率为1.82%（+0.06pct）；研发费用率为0.08%（-0.01pct）；财务费用率0.56%（-0.20pct）。考虑到分销受经济大环境影响，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为26.33/28.54/31.18亿元（原预计27.78/31.94亿元），EPS为0.52/0.57/0.62元，当前股价对应PE为10.1/9.3/8.5倍，我们看好公司“三新两化”战略布局下的发展潜力，维持“买入”评级。
    数字化医药分销与供应链业务稳健增长，多元业务协同发展
    2025H1公司数字化医药分销与供应链业务营收676.34亿元（+6.04%），总代品牌推广业务（CSO）营收95.91亿元（-2.75%），医药工业自产及OEM业务营收15.93亿元（+10.77%），医药新零售业务营收14.93亿元（+2.52%），数字物流与供应链解决方案营收5.87亿元（+24.66%），医疗健康与技术增值服务营收1.40亿元（+35.52%）。
    物流供应链解决方案业务持续完善，助推数字化转型
    公司持续深化物流供应链综合服务能力建设，为行业内外客户提供优质物流供应链解决方案服务，目前已承接包括东阿阿胶电商智能物流中心建设、河南羚锐物流中心建设等多个智慧物流项目，通过形成覆盖项目全周期的智慧物流解决方案体系，有效助推客户供应链数字化转型进程。此外，公司不断提升冷链物流网络的效率和服务质量建设，优化冷链物流网络与干线设计，为客户业提供定制化冷链物流全供应链服务解决方案。我们认为，在物流供应链能力的不断完善下，有望持续带动公司经营业绩提升。
    风险提示：政策波动风险，产品销售不及预期，业务拓展不及预期等。

公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进

兴齐眼药(300573)
    业绩高速增长，2025年低浓度阿托品有望快速放量，维持“买入”评级2025H1公司收入11.63亿元（同比+30.38%，以下均为同比口径）；归母净利润3.35亿元（+97.75%）；扣非归母净利润3.31亿元（+96.30%）。2025H1公司毛利率80.67%（+2.51pct）；净利率28.80%（+9.81pct）。2025H1公司销售费用率31.49%（-5.67pct）；管理费用率6.70%（-2.12pct）；研发费用率7.89%（-0.93pct）。2025Q2公司实现收入6.27亿元（+15.63%，环比+16.87%）；归母净利润1.89亿元（+40.39%，环比+29.50%）；扣非归母净利润1.95亿元（+46.18%，环比+43.34%）。业务拆分来看，公司2025H1滴眼剂收入9.03亿元（+76.43%）；凝胶剂/眼膏剂收入1.84亿元（+4.29%）。我们看好低浓度阿托品持续放量，维持2025-2027年归母净利润为6.88、10.55、16.82亿元，EPS为2.81/4.30/6.86元，对应PE为23.6/15.4/9.7倍，维持公司“买入”评级。
    构建眼科用药系列品种，新药管线稳步推进
    公司依托于自身研发能力研制环孢素滴眼液（II），该产品是中国首个获批上市的用于干眼症的环孢素眼用制剂；2024年3月硫酸阿托品滴眼液获批上市，该产品上市后带动公司业绩快速增长；2024年10月SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液）获得III期临床试验总结报告，有望近期申报上市，公司眼科产品持续迭代，有助于提升公司业绩，满足不同青少年儿童的近视延缓治疗需求。此外，公司申报的伏立康唑滴眼液目前已取得Ⅰ期临床研究报告；他氟前列素滴眼液已获批；盐酸利多卡因眼用凝胶已开始Ⅲ期临床试验。截至2025年6月，公司申报的SQ-22031滴眼液已取得Ⅰ期临床研究报告并开始治疗神经营养性角膜炎Ⅱ期临床试验，该产品为1类治疗用生物制品，临床拟用于干眼症、神经营养性角膜炎。其中神经营养性角膜炎于2023年被列入我国第二批罕见病目录。我们预计公司阿托品销售有望进一步放量，公司业绩有望持续高增长，叠加新药管线稳步推进，公司估值有望迎来新一轮提升。
    风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。