公司信息更新报告：现场制气项目新签订单，一体化布局未来可期

金宏气体(688106)
    工业气体签新单，看好大宗气体现场制气商业模式，维持“买入”评级公司发布签订日常经营合同的公告，于2024年5月21日与山东睿霖高分子材料有限公司签订《供气合同》，通过新建1套23000Nm3/h的空分装置及其附属设施，向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币18.6亿元（不含税），合同期限20年。公司需新建空分装置及其附属设施，正式启动工程建设后不超过18个月投产供气。若本供应合同顺利履行，将会对公司未来经营业绩产生积极影响，有利于提升公司的持续盈利能力和核心竞争力，且能对现有业务之间的协同带来有益的帮助。我们持续看好公司大宗气体现场制气商业模式的长期发展空间，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.05/5.06/6.25亿元，当前股价对应PE为21.3/17.1/13.8倍，维持“买入”评级。
    现场制气业务快速发展，依次实现小、中、大型现场制气项目的突破2023年公司共计签署浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等5项中小型现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等9项现场制气项目。其中，公司于2023年6月成立大工业事业部，开拓中大型现场制气业务；于2023年8月获得山西省运城市3套空分装置现场，实现中型现场制气（空分群）项目突破。2024年3月，公司与营口建发盛海有色科化有限公司签订“投资建厂供应合同”，实现了大型现场供气项目的突破，整体服务水平进一步得到市场验证。
    光伏、电子大宗现场制气业务同步推进，一体化战略布局彰显优势
    光伏方面，2023年公司扬州晶澳、宣城华晟一期项目、合肥大恒等光伏客户供气项目已投运，新增浙江鸿禧、宣城华晟二期项目、无锡华晟等项目现场制气订单。电子大宗气体方面，2023年公司新取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。此外，公司积极自建空分项目及规划现场制气富余液体，持续推进原材料战略布局，苏相金宏润空分项目于2023年6月成功封顶，将提高公司原材料自给产能，为后续新增现场制气项目打下坚实基础。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

中小盘信息更新：收入保持稳定增长，Q1毛利率环比有所改善

经纬恒润(688326)
    2023年营收同比增长16.30%，收入稳健增长
    公司发布2023年年报，营收实现46.78亿元，同比+16.30%；归母净利润为-2.17亿元，扣非归母净利润为-2.84亿元，均同比转亏。由于整车价格竞争激烈，公司业绩短期承压，基于此，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.09/1.85/4.07亿元（2024-2025年原值为3.70/5.20亿元），对应EPS分别为0.08/1.54/3.40元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为817.9/41.4/18.8倍，公司在智能驾驶、新能源、底盘控制等业务的加大研发投入，业绩修复可期，维持“买入”评级。
    2024Q1毛利率实现24.68%，环比有所改善
    公司2024Q1实现营收8.89亿元，同比增长20.35%；归母净利润为-1.92亿元，扣非归母净利润为-2.20亿元，2024Q1收入同比增速相比2023Q1有所回暖。一季度公司毛利率实现24.68%，同比-1.75pct，环比+2.10pct，毛利率环比显著提升。费用端，管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为9.83%/8.80%/32.66%，同比分别-0.17pct/+1.89pct/+4.87pct，公司积极完善产品更新迭代和技术储备，研发费用率提升幅度较高。
    国内+海外市场双轮驱动，致力于整车电控产品全覆盖
    公司顺应汽车电动智能化趋势和EE架构向中央计算式快速演变的趋势，积极布局国内外市场。国内市场：（1）分布式域控单品方面，公司基于DLP方案的AR-HUD获吉利、上汽大通的定点，部分项目已实现量产出货；自研4D毫米波雷达已应用于高级别智能驾驶整体解决方案业务；（2）域控产品，城市NOA功能开发顺利进展；国内底盘域控制器市场空间广阔，同时公司全栈自研的底盘域控制器适合下一代电子电气架构，已配套多款车型，可实现迎送宾、主动预测、魔毯悬架等功能，有望获得抢占国内市场份额。海外市场：公司积极开拓国际市场，已获得Stellantis、Scania等多个OEM/Tier1产品定点，同时马来西亚全资子公司已建成投产，海外业务进展迅速。
    风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

公司信息更新报告：AIPC商业化落地有望加速

珠海冠宇(688772)
    AIPC商业化落地加速
    5月21日微软将旗下AI助手Copilot全面引入了Windows系统，并且内置了OpenAI的GPT-4o模型，发布的Surface Pro的NPU（神经网络处理器）算力来到了40TOPs（每秒万亿次处理），全球AIPC有望加速落地，由于AI大模型训练和推理均要产生很高的电力消耗，AIPC的功耗预计将明显高于普通PC，对电池的性能及用量提出了更高的要求，公司作为笔电电池头部供应商有望明显受益。我们维持公司2024-2026年归母净利预测为6.9、10.6、14.6亿元，EPS为0.61、0.94、1.30元，对应PE分别为22.9、14.9、10.8倍，维持“买入”评级。
    各大PC厂商积极布局AIPC市场，有望带来笔电新换机周期
    联想在2023年10月举办“AI for All”大会，提出联想AIPC预计在2024年9月后正式上市，当年出货量占比达到10%；苹果拟每年投入10亿美元为全系列设备开发AI功能；惠普预计最早2024年推出全新PC；宏基预计AIPC方案在2024-2025年推出，随着芯片厂及PC厂的积极推动，AIPC有望快速进入商业化轨道，带来笔电新换机周期，同时由于AI大模型训练和推理均要产生很高的电力消耗，AIPC的功耗预计将明显高于普通PC，对电池的性能及用量提出了更高的要求，笔电电池公司有望核心受益。
    公司为笔电电池头部企业，有望受益AIPC产业趋势
    根据Techno Systems Research统计报告，2023年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市占率为31.1%，全球排名第二，公司与惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏基、微软、亚马逊等多家头部笔电厂商保持稳定供货关系，量上有望受益AIPC带来的换机需求刺激，价格上受益电池性能要求提升和单机带电量提升带来的价格提升，有望充分受益产业趋势。
    风险提示：消费电池景气度不及预期；AIPC推广不及预期；启停电池下游客户放量不及预期。

北交所信息更新：PCR材料供应哈曼，三大领域优质客户订单增加

富恒新材(832469)
    2024年一季度进入高速成长期，战略规划转让控股子公司全部70%股权
    改性塑料“小巨人”富恒新材2023年营收5.8亿元（+24.0%），归母净利润5768万元（+26.3%），稳健增长，拟10转3派1.5，共计派发现金红利1626.3万元。2024Q1营收1.74亿元（+50.4%），扣非归母净利润1429万元（+86.6%），比亚迪、三诺电子、格力等优质客户订单增加，聚焦资源，出售未达预期的富恒精密。由于募投项目延期，我们谨慎性地下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.85（原1.15）/0.97（原1.38）/1.15亿元，当前股价对应PE分别为13.0/11.3/9.6倍，仍看好科研实力助推消费电子、汽车、家电三大领域齐发展，维持“增持”评级。
    为哈曼新增供应PCR系列材料，比亚迪跃居第二大客户，拓展重要客户格力
    （1）消费电子：哈曼为全球超5000万辆汽车配备车载音响和智联汽车系统，旗下拥有JBL、Harman/Kardon等全球知名品牌，基于环保理念将此前使用的100%全原料材料替换为添加一定比例再生材料的PCR材料。公司2024年4月ABS、PC、PCABS系列材料已成功通过其产品认证、GRS体系审核，正式进入合格供应商资源池，继常规改性塑料后又一重大产品开始供应哈曼。（2）汽车：与消费电子共同成为2023年收入利润增长的主要来源。向比亚迪销售6526万元，营收占比11.26%。
    （3）家电：新增格力等重要客户，换新政策有望带动改性塑料产品销售。
    注重研发，立项低空经济、人形机器人等市场重点关注领域2023年研发支出占比3.53%增长至近5年新高，结合客户需求及市场趋势，计划加大投入TPV、TPE、TPU、硅胶等软胶类改性材料。已就PEEK材料开展定向研发和业务拓展工作，重点关注其应用。2016年获深圳市碳纤维改性工程塑料工程实验室认证。开展PPA、PPS等特种工程塑料的配方开发和工艺优化，应用于连接器、LED照明、5G基站、汽车管路等领域。
    风险提示：募投进展不及预期风险、应收账款回收风险、毛利率波动风险

公司首次覆盖报告：低空数字基建龙头，迈入发展新阶段

莱斯信息(688631)
    考虑公司在空管领域领先地位，首次覆盖给予“买入”评级
    我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、1.38、1.78元/股，当前股价对应PE分别69.6、53.7、41.7倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。
    民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先
    公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中35个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中公司提供37套，市场占有率42%，市占率遥遥领先。
    新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容
    根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近）-塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。
    加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系，主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。
    风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。

公司首次覆盖报告：跨境物流龙头：煤运为基，铜运为矛

嘉友国际(603871)
    跨境多式联运领头羊，与多矿企强强联合实现共同成长
    我国跨境多式联运物流服务领头羊，与国内多矿企合作强强联合实现共同成长。2021年末，公司引入有色行业龙头紫金矿业作为战略投资者。除此外，公司与当地多矿企保持良好合作关系，未来随着非洲地区铜资源的开发，我们预计公司成长性显著。我们预计公司2024-2026年将分别实现营收88.78/107.78/132.61亿元，将分别实现净利润13.79/18.20/23.52亿元，对应PE估值14.4/10.9/8.5倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
    煤运为基，中蒙的桥头堡
    我国为煤炭消费大国，供给结构看，蒙古及澳大利亚一直是中国炼焦煤进口的主要国家，而蒙古从地区上看，塔本陶勒盖煤矿（TT矿）距离我国甘其毛都口岸较近，因此塔本陶勒盖煤矿也是我国重要的进口来源。中蒙作为公司的基本盘，公司在甘其毛都口岸这一重要枢纽上，早早布局建立优势。
    铜运为矛，非洲版图持续绽放，公司迎来高速成长
    陆港运输板块：卡松巴莱萨-萨卡尼亚项目、赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目辐射区域内，两项目合并下，众多矿企均处于该项目的辐射范围，金川国际主要项目例如Ruashi、Kinsenda，五矿资源的Kinsevere，中国有色矿业的卢安夏、Mwanbashi、谦比希及金诚信的Lonshi项目均处于辐射范围。
    跨境多式联运板块：力拓Oyu Tolgoi地下矿为2024年全球铜矿增量项目之一，我们预计2024-2027年Oyu Tolgoi总产量分别为19.9、25.1、30.1、35.2万吨；紫金矿业Kamoa-Kakula三期扩产为2025年全球铜矿增量第一大核心项目，我们预计Kamoa-Kakula2024-2027年铜金属产量分别为44.8、59.2、64.2、63.7万吨。公司深度绑定两项目，伴随公司及优质项目共同成长。
    风险提示：地缘政治风险；蒙煤进口量不如预期；项目建设不如预期。

公司信息更新报告：墨西哥项目奠基仪式顺利举行，全球化布局持续推进

赛轮轮胎(601058)
    墨西哥项目奠基仪式顺利举行，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级据赛轮集团公众号，墨西哥当地时间5月15日，由赛轮集团与墨西哥Tire Direct合资的年产600万条半钢子午线轮胎项目在墨西哥瓜纳华托州伊拉普阿托市举行奠基仪式。结合公司2024Q1经营情况及当前行业基本面，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为42.95（+8.36）、51.76（+13.17）、58.01（+10.52）亿元，EPS分别为1.31（+0.26）、1.57（+0.40）、1.76（+0.32）元，当前股价对应2024-2026年PE为12.3、10.2、9.1倍。我们看好轮胎需求持续复苏，中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。
    墨西哥项目持续推进，公司全球化布局再落一子
    据公司公告，2023年12月15日，赛轮新加坡与墨西哥TD签署了《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资2.4亿美元建设“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”，项目建设期为12个月，项目达产后，预计正常运营年可实现营业收入21,942万美元，净利润4,059万美元。同时，合资公司未来还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目，但项目具体内容将由合资双方另行讨论。墨西哥是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国，公司墨西哥基地建成后有望进一步完善公司全球化战略布局，提升公司在全球市场的竞争力和占有率。
    规划新建印尼基地，多项在建项目推动公司长期发展
    据公司2024年3月公告，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎（300万条半钢胎+60万条全钢胎）与3.7万吨非公路轮胎项目。此外，2023年10月和2024年1月，公司柬埔寨工厂新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目。截至目前，公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长，未来公司规模化优势或将进一步凸显。
    风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

公司首次覆盖报告：“一体两翼”新布局，全面发力预制菜

龙大美食(002726)
    投资建议：预制菜快速增长，屠宰业务有望改善，给予“增持”评级
    预制菜行业正处于快速渗透期，行业发展方兴未艾、百花齐放，当前预制菜以B端为主，客户粘性较强，具备先发优势。我们预计2024-2026年归母净利润0.95、2.12、3.30亿元，当前股价对应2024-2026年77.1/34.5/22.1倍PE，养殖及屠宰业务因猪价低迷压制利润，而预制菜业务快速增长，屠宰业务有望改善，基本面迎来拐点，首次覆盖给予“增持”评级。
    预制菜行业方兴未艾、百花齐放，正处于快速渗透期
    对比海外我国预制菜行业渗透率提升确定性较高。B端餐饮连锁化、规模化发展和降本增效需求推动上游餐饮供应链快速发展；C端方便快捷，短期以市场培育为主。现阶段行业门槛不高，各具资源禀赋的参与者众多，呈现出百花齐放的竞争格局。
    新董事长上任加速预制菜发展，预制菜业务高速增长
    公司2023年食品板块实现收入22.23亿元，主营占比提升至16.69%。公司拥有完备的产品体系、产能布局和研发能力，在原料、选品、研发、市场上逐渐构筑全产业链优势。（1）产品：公司已培育出5-6款亿元级别大单品，包括肥肠类、培根类、酥肉类等拥有可替代的广阔存量市场的品种。千万级别单品丸子类、烤肠类等具备亿级销售规模潜力。（2）研发：公司贴近前端市场需求，在山东、上海、四川设立研发中心，持续提高工业化和预制化生产能力。（3）渠道：公司围绕大B需求主动研发拓品，增强粘性；完善中小B端经销商渠道，打造样板市场。新董事长上任后加码预制菜，预制菜收入占比有望持续提升。
    养殖、屠宰短期磨底，夯实基础，后续有望改善
    两大业务夯实基础，公司具备从原材料端进行产品和工艺创新的优势，为预制菜研发赋能。现阶段猪价低迷，公司短期经营磨底，如果未来猪价反弹，养殖和屠宰业务有望持续改善。
    风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险

北交所信息更新：海外业务发展提速，大型、绿色化智能驾驶品类拓展与云平台建设并行

同力股份(834599)
    募投项目全面投产，2023年实现归母净利润6.15亿元（+31.82%）
    2023年公司营收58.60亿元（+13%）、归母净利润6.15亿元（+32%）、毛利率/净利率分别22.74%/10.59%，经营性现金流2.77亿元（+349%）。营利同增原因是公司新生产基地建成投产，解决产能问题，同时在产品创新、营销、服务上面取得高质量发展。公司2023年权益分派实施完成，共派发2.26亿元，股息率TTM达5.5%，高股息率持续维持。2024Q1国内市场下滑+海外市场增长放缓，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.33/6.86(原6.56/7.09)/7.54亿元，对应EPS分别为1.40/1.52/1.67元/股，对应当前股价的PE分别为6.5/6.0/5.5倍，看好国际市场发力及新品带来的竞争力提升，维持“买入”评级。
    三包期外服务能力提升完善业务结构，海外市场扩展致使外销收入增长69%细分业务：宽体自卸车、配件销售、维修服务分别创收54.47亿元（+11%）、2.36亿元（+57%）、0.53亿元（+141%），毛利率分别22.07%（+3.47pcts）、35.53%（+0.78pcts）、74.58%（+1.18pcts）。其中配件销售与维修服务增速较高原因为公司加大对车辆三包期外服务能力建设，提供更全面整体服务方案，客户对三包期外维修和保养配件的需求增长。区域销售：国内、国外销售金额分别为48.79亿元（+6%）、9.81亿元（+69%）。2023年公司继续深耕国内市场，同时积极扩展海外业务，成立新加坡子公司，并于2023年10月在西坡生产基地召开国际代理商大会，为海外市场发展加快步伐。
    国内首款双桥驱动新产品已批量销售，“同力云”平台增强车辆运行智能化2023年公司研发费用为1.03亿元（+54.20%），国内首款双桥驱动的“刚性卡车”（非公路矿用自卸车）TLD125研发成功并已批量销售；新能源产品除纯电类型外，同时成功研发甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品，积极响应国家节能减排目标。同时，公司成立“同力云”提升产品智能化，“同力云非四阶段车辆排放监控管理平台”项目已处于研发完善阶段，有利于实时监控产品运行状态，为客户服务持续赋能。2024年，我们认为公司通过在大型化方向上深耕深造、持续在纯电/甲醇燃料/氢燃料等产品上的智能化创新，有望实现海内外业务持续发展。
    风险提示：行业波动风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险
    财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：钠电进入量产，业务版图持续完善

普利特(002324)
    钠电签订批量购销合同，业务版图持续完善
    公司发布公告与上海平野签订总量不低于1.5GWh的购销框架合同，将在2024年5月至2026年12月内进行分批交付，主要应用在全球各大知名的电动叉车、低速车辆、功能车辆等领域中。由于储能业务竞争加剧，我们下调公司2024-2025年归母净利预测至6.2、7.8亿元（原为11.3、17.1亿元），新增2026年归母净利预测至11.4亿元，2024-2026年EPS分别为0.6、0.7、1.0元，对应PE为18.9、15.0、10.4倍，考虑海四达有望凭借钠电实现弯道超车，同时公司作为全球唯一一家拉通LCP树脂-薄膜产业链的企业，有望充分受益5.5G产业趋势，维持“买入”评级。
    公司钠电业务进展顺利，有望实现弯道超车
    公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，海四达电源的80Ah方形钠电星耀Ⅱ已率先配套户储产品，70Ah方形钠电星耀Ⅰ已成功应用于电动叉车、高尔夫球车等小动力市场，2024年已签订批量购销合同进入批量化，成为在国内率先大规模放量的钠电池企业，后续有望实现弯道超车。
    改性塑料产销稳步增长，基本盘业务稳固
    由于汽车轻量化需求，2020年国内单车改性塑料用量从2016年的120kg提升至2020年的160kg，但距离欧美平均水平的230kg和德系的330kg仍有较大提升空间，后续有望继续保持稳定提升趋势。受益于行业改性塑料用量增长以及国内车厂销量占比提升带来的国产替代趋势，公司产销量保持稳定增长。
    公司是LCP国产替代先锋，全产业链布局有望充分享受行业红利
    公司是国内首家LCP材料国产化供应商，也是全球唯一一家拉通LCP树脂合成、改性、薄膜、和纤维产业链的企业，公司LCP改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货，有望充分享受LCP薄膜产业化红利。
    风险提示：LCP业务扩展不及预期，竞争加剧导致盈利能力下降风险。

北交所新股申购报告：叉车轴承国内第一全球第三，制造业单项冠军企业

万达轴承(920002)
    全国首批国家级专精特新“小巨人”，2023年营收3.43亿元（+1.48%）
    万达轴承是全国国家级首批专精特新“小巨人”，主营业务为叉车轴承及回转支承，主要产品包括叉车轴承（主滚轮轴承、侧滚轮轴承、链轮轴承、复合轴承、复合轴承组件）、回转支承等。2020-2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为9.52%和42.65%，其中2023年营收3.34亿元（+1.48%），归母净利润4950.46万元（+13.93%）
    下游叉车市场需求复苏+电动叉车渗透率提升驱动叉车轴承行业上行
    近年来，全球叉车销量总体亦保持稳步增长态势，全球叉车销量由2013年的98.9万台增加至2022年的200.6万台，复合年均增长率达9.24%。2009年起，中国取代美国成为全球最大的工业车辆制造和消费国，2010年-2022年，我国叉车销量从23.24增长至104.80万台，复合增长率达13.37%。随着技术进步，电动叉车在耐用性、可靠性和适用性等性能方面显著提高，2015-2022年我国叉车总销量中，电动叉车销量占比由36%逐年递增至突破64%，增长趋势明显。2022年全球叉车轴承前装市场规模约17.11亿元，后市场规模约11.46亿元，合计市场规模预计约28.57亿元；预计至2029年，对应叉车轴承市场规模（含后装市场）将达到48.85亿元，较2022年年复合增长率达7.96%。
    公司与大客户合作紧密，积极拓展布局海外业务+AGV/AMR领域
    万达轴承国内市场市占率第一，全球市场市占率前三，在叉车轴承领域积累了一系列核心技术及相关专利。与安徽合力、杭叉集团合作历史超过30年，和中国龙工、浙江中力合作超过10年，并且在产品性能及技术水平方面已经接近或部分领先国际一梯队同行公司，产品的尺寸精度指标均大幅优于国际标准；已为全球最大叉车厂商丰田叉车、全球第二大叉车厂商凯傲集团配套，且合作历史超过15年，同时与全球前十大叉车厂中的9家企业建立业务关系。此外，公司已经在AGV/AMR叉车机器人领域积累了多个优质客户，客户有三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人、海康机器人等。
    万达轴承同行可比公司PE TTM均值32.52X
    公司是全国首批专精特新“小巨人”企业和国家级制造业单项冠军企业，生产的主导产品叉车轴承，品种300多种、规格5,000多个，产品覆盖中外全系列工业车辆。截至2023年末，公司拥有100项专利，其中发明专利31项，叉车门架滚动轴承产品2021年和2022年国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位列第二。公司与下游客户合作紧密+拓展海外业务+布局AGV/AMR领域，有望受益下游叉车市场需求复苏。万达轴承此次发行价20.74元/股，对应发行前2023市盈率11.79倍，发行后市盈率14X，可比公司PE（2023）均值33.18X。建议关注。
    风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、市场竞争加剧风险

北交所信息更新：两部制热价改革政策落地进入成长期，高股息公用事业标的

天罡股份(832651)
    高股息成长性兼备，加大超声波水表、供热节能市场推广，盈利能力上升
    天罡股份2023年实现营收2.68亿元（+12.23%），归母净利润6205万元（+8.55%），优化产品结构，净利率达到23.1%。2024Q1营收3793万元（-14.44%），归母净利润829万元（-16.25%），下滑虽受2023年同期高基数影响，但毛利率提升至56.1%。拟10派7，按分配预案与当前股价计算，2024年隐含股息率5%；我们维持2024与2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.72/0.80/0.94亿元，当前股价对应PE分别为11.8/10.7/9.1倍，看好供热计量改革推进及多重政策推动下对热、水表替换，结合估值和股息率，上调至“买入”评级。
    供热计量“面积制”向“用量制”改革逻辑兑现，政策持续推动
    2024年3月国家发展改革委、住房城乡建设部发布《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》指出，“加强对热量表等计量器具的监督检查”、“加快实行基本热价和计量热价相结合的两部制热价，合理确定基本热价比例和终端供热价格”，供热计量收费朝着更加科学、合理的方向调整，积极推动了产业链。以2023年第三、五大客户（山西润信泽商贸有限公司、晋城市通远市政管道工程有限公司，合计营收占比7.5%）所处的山西省为例，《山西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》指出推进供热设施设备升级改造，推动新建或改造热力站加装节能、控制系统或设备。公司的智能温控系统和供热节能管理工程2023年分别实现营收2983万元（+21.52%）和1150万元（+150.98%），毛利率达到51.98%（+9.38pcts）和47.76%（+9.85pcts）。我们认为，供热改革和设备更新的政策明确落地将推动行业进入成长期。
    水价上涨，节水产品优势体现，水厂盈利能力提升亦有望带动采购
    近日，广州就自来水价格调整举行价格改革方案听证会引起关注；湖北襄阳襄州区等地也已宣布水价上涨方案。公司2023年“超声波水表及流量计”产品营收7920万元（+11.29%），占总营收近3成；产品能够有效地判断有故障的水表及异常用水的数据，并及时进行处理，保障精确计量；《全民节水行动计划》等文件，推进水表特别是超声波水表产品的普及渗透率。
    风险提示：应收款项较大的风险、国家产业政策风险、市场竞争加剧的风险

北交所信息更新：2024Q1我国摩托车出口延续增长态势，公司布局新能源品类拓宽业务边界

华洋赛车(834058)
    2024Q1公司或在俄罗斯市场回款方面承压，2024Q2有望恢复正常
    2023年公司营收4.79亿元（+12.95%）、归母净利润5131万元（-22.41%）、毛利率/净利率为21.79%/10.72%。营收升高而利润下滑原因在于，2023年公司重点开拓俄罗斯及新兴市场区域，不断加强新产品研发及投放，收入同比增长；但因公司2号厂房投产、募投用地增加、汇率波动等因素，期间费用有所增加，净利润同比下滑。2024Q1公司营收0.49亿元（-29.20%）、归母净利润440万元（-43%），2024年开年国际政治摩擦加剧，公司或在俄罗斯市场回款方面承压，二季度有望恢复正常。我们略微下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.66（原0.72）/0.82（原0.89）/1.02亿元，对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为18.0/14.5/11.6倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。
    募投项目结顶，拟投设子公司向上游新能源动力系统延伸产品线布局
    2024年3月华洋赛车“运动摩托车智能制造项目”喜结金顶：项目主体的顺利结顶，为后续建设工作的完成奠定了坚实的基础。项目完工后，届时新老厂房合计建筑面积规模将达到20多万平方米。2024年5月拟投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局：新公司注册资本为人民币1670万元，主营业务以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，不制造整车，公司旨在整合合作各方的优势资源。
    2024Q1我国摩托车出口贸易呈增长态势，125系列、150系列同比增速高
    2024年3月摩托车出口84.1万辆，环比增长56.51%，同比增长18.06%；出口金额5.34亿美元，环比增长51.8%，同比增长11.41%。2024年一季度我国摩托车出口延续增长态势，出口量位居前六位的系列品种为：125系列、150系列、110系列、200系列、50系列和250系列，其中125、150系列同比增长较多。我们认为，在俄罗斯市场顺利开拓、美国市场持续复苏的背景下，公司有望在巩固原有产品矩阵的同时，通过布局新能源产品线，实现业务的持续增长。
    风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险财务摘要和估值指标

北交所信息更新：隆基绿能及海外拓展带动发展，研发第三代半导体设备实现双产业布局

连城数控(835368)
    2023年归母净利润达6.8亿元（+51%），2024Q1同比增长116%延续高增2023年公司营收60亿元（+59%），归母净利润68148万元（+51%），毛利率/净利率为26.76%/9.09%，经营活动现金流净额4.63亿元（+231%）。2024Q1营收10.97亿元（+69%），归母净利润22094万元（+116%），延续高增长态势。2023年公司持续加强市场开拓和研发创新，提升设备交付能力，对第一大客户隆基绿能实现收入29.9亿元，较2022年大幅提升。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.33/9.49/10.46亿元，对应EPS分别为3.57/4.06/4.48元/股，对应当前股价的PE分别为8.2/7.2/6.5倍，看好公司巩固单晶炉设备龙头地位并进军增量业务，维持“买入”评级。
    晶体生长及加工设备创收同比增长59%，海外市场放量实现3.9倍收入增速2023年晶体生长及加工设备创收48.78亿元（+58.61%）、电池片及组件设备业务创收2.77亿元（+95.74%）。公司在保障国内业务稳定发展的基础上，建设并不断完善海外销售服务体系，积极拓展马来西亚、越南等国家的业务，2023年海外创收6.35亿元（+390%）。截至2023年12月末，公司设备类产品在手订单金额为96.38亿元，其中晶体生长及加工设备订单金额为85.19亿元，电池片及组件设备订单金额为7.05亿元，其他配套设备订单金额为4.14亿元。
    单晶炉、切片机等优势产品持续升级，研发布局第三代半导体领域拓展增量2023年公司持续推进研发项目，研发费用增长45%。光伏业务：公司“一键拉晶”系统在客户端表现优异，且通过坚持研发，实现了光伏单晶炉开发大尺寸热场等技术升级，光伏切片机研发可变轴距机型以满足硅片尺寸多样化及薄片化趋势，四环线开方机实现更高精度、更高效率硅锭开方加工能力。半导体业务：2023年新设全资子公司连科半导体专注于发展半导体相关业务，研制8英寸碳化硅感应炉、碳化硅电阻炉、金刚线半导体切片机等布局第三代半导体设备市场，开发了高温大容积碳化炉、X6.0ALD设备等新品，正在研发高精度数控平面磨床等。我们认为，公司通过继续深入光伏及半导体领域横纵交错的双产业布局、提升技术创新能力，有望加强差异化产品开发，顺利拓宽国际化应用市场。
    风险提示：光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、研发不及预期风险等

公司信息更新报告：看好协同效应，关注交易对价

国联证券(601456)
    看好协同效应，关注交易对价
    2024年5月14日晚公司公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，A股于5月15日复牌。目前尚未确认发股收购民生证券的交易总对价，预案明确了本次重组的股份发行价格为11.31元/股，高于现价8%，配套定增募资不超过20亿元，用于发展民生证券业务。国联发展集团于2023年3月以1.98倍PB竞得民生证券30.3%股权，考虑到监管环境、市场环境变化，关注本次交易估值。在国联证券A股停牌期间，其H股（1456.HK）经历12个交易日共上涨51%。我们看好公司收购民生证券后的协同效应，维持公司2024-2026年归母净利润预测8.0/9.8/11.9亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.3/0.3/0.4元。当前股价对应PB1.7/1.6/1.5倍，维持“买入”评级。
    发行股份购买资产：交易总对价尚未确定，发股价格高于现价8%
    （1）方案：国联证券拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100.00%股份，并募集配套资金。（2）交易价格：民生证券的审计、评估工作尚未完成，标的资产评估结果及交易作价尚未确定。本次发行股份购买资产的发行股份数量的计算方式为：向各交易对方发行股份数量=以发行股份形式向各交易对方支付的交易对价/本次发行价格，发行股份总数量=向各交易对方发行股份的数量之和。（3）发股数量与发股价格：由于交易作价尚未确定，发股数量尚未确定。根据《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定，公司发行股份的价格不得低于市场参考价的80%；市场参考价为定价基准日前20/60/120个交易日交易均价之一，各方协商重组的股份发行价格为11.31元/股，定价高于最新收盘价8%，对应公司PB（LF）1.79倍（现价PB-LF为1.65倍），较高定价一定程度上降低了增发对原有股东股份的稀释程度。
    募集配套资金：定增募资不超过20亿元，用于发展民生证券业务
    （1）定增规模：募集配套资金总额不超过人民币20亿元，且发行A股股份数量不超过2.5亿股。（2）定增价格：定增价格尚未确定，但不低于募集配套资金定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，且不低于本次发行前公司最近一期经审计的归母公司普通股股东的每股净资产。（3）用途：本次募资用于发展民生证券业务。
    风险提示：整合进度和效果具有不确定性。

北交所首次覆盖报告：布局电商SaaS平台化产品矩阵，直播电商+AI技术启动新增量

美登科技(838227)
    多年深耕电商SaaS打造领先产品，积累数十万客群牢固基本盘
    美登科技成立于2013年，前期发展服务于电商商家的营销管理软件产品“美折”，功能为价格促销、图片视觉营销、会员营销、视频内容营销、互动营销等；2020年收购拓展订单管理SaaS软件“我打”，2023年发力直播电商服务软件“光圈智播”，收购“水手客服”产品拓展外包客服领域。当前主打产品“美折”、“我打”、“光圈智播”在主要电商平台付费用户数排名均靠前。2023年实现营收1.14亿元，毛利率/净利率分别为70%/37%。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.51/0.60/0.72亿元，对应EPS分别为1.30/1.54/1.84元/股，对应当前股价的PE分别为16.9/14.3/11.9倍，可比公司PE2024E为43.0X，看好公司光圈智播等新品带来增量，给予“增持”评级。
    光圈智播发力抖音等新兴平台，打开收入增量第二曲线
    我国电商及SaaS服务总量稳步增长，2023年中国实物商品网上零售额为13万亿元，同比增长率8%；拼多多、快手、抖音等新兴电商兴起，2023年GMV增速均超过30%。直播电商因具有强互动性、强感染力等特点，2017-2022年市场规模以CAGR182%的速度增长，2022年达3.5万亿元。以抖音电商为例，2023年12月单月观看人次已接近1600亿、同比增长超40%。公司积极布局直播等新兴场景，推出“光圈智播”取得了用户广泛认可，该产品目前在抖店服务市场官网的直播管理工具类目排名第一，受益直播带货的快速增长。
    平台化全品类布局延伸价值链，AI赋能实现外延发展
    公司持续完善品类版图，从“美折”、“我打”，到直播及营销服务“光圈智播”、客户服务“水手客服”、供应链服务“多宝分销”，持续打造电商服务产品完整价值链、打造平台化战略。2023年售后服务是消费者最关心的增值服务之一，“水手客服”目前在抖音平台同类产品中排名前十、满足商家核心痛点。公司上线“多宝分销”并配合平台进行“选品中心”建设，提供一站式商品供应链分销解决方案。同时，随着AI逐步融入平台运营和商家经营中，公司受益营销智能化、AI客服、虚拟人等趋势，有望实现价值升级。
    风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等

北交所信息更新：铁路设备更新推动稳定增长，2024Q1归母净利润同比增长31.82%

铁大科技(872541)
    2024Q1归母净利润同比增长31.82%，维持“增持”评级
    2023年全年铁大科技实现营收2.49亿元同比增长7.01%，归母净利润3,890.09万元同比增长16.61%。2024Q1实现营收0.53亿元，归母净利润1,176.29万元同比增长31.82%。我们维持对铁大科技2024、2025年的盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年铁大科技实现归母净利润4154/4598/4897万元（原值2024-2025年4154/4598万元），对应EPS0.30/0.34/0.36元（原值2024-2025年0.30/0.34元），当前股价对应PE18.6/16.8/15.8X。考虑到铁大科技募投项目稳步推进，同时国内进一步推动交通行业设备大更新，铁路运输行业电气化进一步深入，对铁大科技维持“增持”评级。
    轨交装备市场近9年CAGR达11%，推动向信息化智能化转型
    轨道交通装备主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。我国轨道交通装备行业市场规模已经从2012年的3016亿元增长到2021年的8,410.60亿元，年复合增长率为10.8%。铁路领域维保服务业务逐步开始采用外部委托模式，由市场化第三方专业公司提供工艺设备日常巡检、周期性保养维修和临时故障维修等服务，市场空间广阔。同时国内轨道交通装备也已经开始实施产品数字化设计、智能化制造、信息化服务。
    交运设备大更新带动轨交设备需求提升，铁大科技背靠同济大学研发实力强2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。交通运输行业为此轮设备大更新重点行业之一，国家铁路局力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确到2030年铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上。铁大科技运用同济大学学术优势，对知识成果进行产业化。
    风险提示：客户集中风险、宏观政策变动风险、研发失败风险。

公司信息更新报告：CGM国内市场攻城略地，海外注册潜龙在渊

三诺生物(300298)
    公司实控人质押股份借款给员工用于员工持股计划，维持“买入”评级
    实控人李少波先生质押1160万股，占其所持股份的8.13%，占公司总股本的2.06%，质押借款给员工用于认购员工持股计划份额及偿还质押融资利息，体现公司管理层对核心人员激励之决心，考虑公司处于新产品上量阶段，我们维持2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.48/5.58/6.97亿元，对应EPS分别为0.79/0.99/1.23元/股，当前股价对应P/E分别为29.5/23.7/19.0倍，由于公司国内外CGM放量可期，成长性较强，维持“买入”评级。
    2023年过渡期已过，公司重新走上成长赛道
    公司2023年实现营收40.59亿元(+2.69%)，归母净利润2.84亿元(-36.31%)，主要系公司对CGM持续加大研发和市场投入且计提共1.30亿资产和信用减值损失；分业务，血糖监测系统收入28.73亿元（+6.21%），糖尿病营养和护理等辅助产品收入2.79亿元（+0.37%），血脂检测系统收入2.57亿元（+20.14%），糖化血红蛋白收入1.96亿元（+15.32%），iPOCT监测系统收入1.70亿元（+6.35%）；2024Q1实现营收10.14亿元(+14.92%)，归母净利润0.81亿元(+35.51%)。
    国内血糖监测需求旺盛，三诺生物CGM放量在即，海内外双开花
    我国1.41亿糖尿病患者具有较大的血糖监测需求。患者需求的转变凸显CGM的重要性，我国CGM市场渗透率和国产化率仍有较大提升空间。三诺生物在血糖监测市场耕耘多年，产品覆盖3500家二级以上医院、超过22万家药店及终端、9000多家社区医院及乡镇医院，业务覆盖20多家主流电商平台，在中国有超过50%的糖尿病人群使用着三诺的产品。公司CGM产品“三诺爱看”于2023年4月于中国大陆上市销售，该产品搭载自主研发的第三代传感器，拥有第一梯队的精准度和稳定性，性能比肩进口品牌，有望成为公司业绩增长的强力助推器。此外，公司的CGM产品已获部分欧盟国家准入资格，并正积极推进美国FDA认证。协同公司的品牌影响力和海外渠道积累，公司产品有望在教育成熟的欧美市场取得一定的市场份额。
    产品矩阵趋向多元，POCT业务蓬勃发展
    公司围绕血糖监测不断迭代创新，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等70多项指标检测系统的转变。公司不断向基层医疗机构拓展iPOCT业务，帮助基层提高疾病诊断效率和服务能力，以差异化竞争获得基层医疗检验领域较大市场份额，目前已为超8,000家基层医疗机构提供了相关产品和服务。
    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

公司信息更新报告：广参展提升品牌力，2024Q1轻装上阵，超市场预期

可孚医疗(301087)
    2024年广参展提升品牌力，再上成长之路，维持“买入”评级
    2024年5月11日公司官宣将参加第88届全国药品交易会，5大品类、百余重点单品及新款产品将会亮相，近年来公司线下参展与线上推流相结合，不断提升公司品牌影响力，将一站式家用医疗器械采购愿景不断呈现在消费者面前。考虑健耳听力扩店影响利润，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.00/5.00/6.25亿元（原值5.69/7.15亿元），对应EPS分别为1.91/2.39/2.99元/股，当前股价对应P/E分别为20.0/16.0/12.8倍，但公司正横向扩品类纵向升级迭代和提升自产比例，净利率提升可期，维持“买入”评级。
    2024Q1轻装上阵，利润略超市场预期，2024Q2-Q4逐季度业绩可期
    公司2023年实现营收28.54亿元(-4.14%)，归母净利润2.54亿元(-15.71%)，经营活动现金流净额3.94亿元（+298.16%）；分业务，医疗辅具类收入7.73亿元（+30.46%），医疗护理类收入7.40亿元（-32.65%），健康检测类收入5.87亿元（-25.35%），此两者剔除口罩、抗原防护后均保持正向增长，呼吸支持类收入4.55亿元（+91.40%），中医理疗类收入1.45亿元（+21.01%）；分渠道，其中线上渠道收入18.27亿元，占主营收入的68%，线下渠道收入8.79亿；2024Q1实现营收8.07亿元(-5.64%)，归母净利润1.01亿元(-24.75%)，收入端已消除疫情产品干扰，利润端净利率达12.5%，略超市场预期，全年有望环比持续向上改善，利润率预计同比有一定提升，2024Q1业绩表现有效提高2024年收入利润高增长预期的置信度。
    公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利，高分红回馈投资者
    高分红：2023年股息率超3%，股利支付率97%，公司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下增加现金分红频次；主逻辑：公司深处家用医疗器械β增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，2023年自产产品收入15.33亿元，占主营收入比例56.66%，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应，理智稳健支出，毛利净利有望双提升；健耳听力连锁化商业模式逐步验证：当前已签约直营听力验配中心820家，开业765家，连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，此业务2023年收入1.98亿（+64%），公司当前处于扩店卡位阶段，盈亏平衡点可期，此业务亟需价值重估；公司紧抓兴趣电商带货风口:随着抖音等兴趣电商逐步放开线上医疗器械销售，公司快速响应扩人选品，销售情况较理想，2023年同比增长超200%；新增海外逻辑：2023年实现营收4987万元（营收占比2%），海外正发力拿证参展，2024年有望体现海外成长性，长期可期。
    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

北交所信息更新：工程咨询造价龙头数字化蓄势，高股息并快成长

青矩技术(836208)
    高股息与成长性并存，固定投资增长大背景下全咨化龙头品牌效应显现
    长期领跑工程造价咨询行业的龙头青矩技术2023年营收9.38亿元（+13.36%），归母净利润2.02亿元（+25.36%），2024Q1显著增长，营收1.42亿元（+11.28%），归母净利润1845万元（+23.72%）。此外公司2023年拟10转4派16，共计派发现金红利约1.08亿元，2020-2023年连续4年实现每股分红超过1元。鉴于经济与固定资产投资增速，我们略微下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.27（原2.66）/2.63（原3.28）/3.13亿元，当前股价对应PE分别为11.8/10.2/8.5倍，看好公司在全咨化趋势下发挥造价龙头的品牌优势，以及数字化转型的中长期蓄势，维持“买入”评级。
    2023年期末在手订单余额27.94亿元（+9.53%），3至4年转化消纳保障营收每年服务近2万个固定资产投资建设项目，2023年代表性项目有全球首座第四代核电站、小米新能源汽车智慧工厂、国家超算西安中心（二期）等，全过程工程咨询涵盖了从策划、设计到建造、运营的全生命周期，投身的固定资产投资管控事业有利于整个社会的可持续发展，投融资规划咨询能为地方政府从顶层的投融资规划到具体的政府隐性债务化解提供落地跟踪服务。公司在ESG报告中对营收分行业披露，民建工程约占27%，能源工程23%，工业和信息化工程17%，交通工程14%，国防工程11%，其他工程8%，结构良好。
    整合译筑科技，单列工程管理科技服务彰显数字化转型发展信心
    工程管理科技服务2023年新增订单155个，合计约4571.87万元，确认收入57个合计约2183.68万元。译筑项目管理平台将服务对象由建筑企业向业主单位、工程咨询企业以及其他项目运营制机构广泛延伸。与黑龙江省水利投资集团有限公司共同承办首届中国哈尔滨对俄建筑产业推介会数字化建造论坛。
    风险提示：宏观经济波动风险、税收优惠取消风险、知识产权纠纷风险

北交所首次覆盖报告：专注电力监控产品，受益充电桩兴起+大规模设备更新政策

雅达股份(430556)
    专业从事智能电力监控产品及系统集成，充电桩兴起带动营收增长雅达股份主要从事智能电力监控产品以及电力监控系统集成服务。受益充电桩领域的产品销售量同比增长，2023年和2024Q1实现营收3.14亿元（+1.38%）和0.61亿元（-15.27%），归母净利润3911万元（-9.04%）和485.08万元（-38.89%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4584/5420/6275万元，对应EPS分别为0.28/0.34/0.39元/股，对应当前股价的PE分别为17.6/14.9/12.9X。我们看好充电桩兴起+大规模设备更新政策为公司带来业务增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。
    大规模设备更新政策+高压直流充电桩兴起驱动电力监控新一轮需求增长《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推进电力行业设备大规模更新替换，向数字化转型、智能化升级，预计2025年电力监控市场规模将达到304.38亿元，2021-2025年复合增速将达到15.69%。其中，充电桩领域车桩比矛盾凸显，叠加在充电焦虑制约电动化进程背景下，高压直流快充产业趋势提速，电力监控产品作为新能源充电桩的必备组件，在新能源汽车及充电桩行业的蓬勃发展的带动下，市场规模也将快速增长。我们预计2024-2030年中国充电桩板块电力监控市场规模达340.02亿元，平均每年市场规模达48.57亿元。
    先发优势积累优质客户，技术优势实现软硬件自主开发+全产业链生产能力公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了腾讯、阿里巴巴、中国移动、华为等优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录；通过高压直流充电桩电能表技术优势，进入华为充电桩供应商名录。公司具有软硬件自主开发能力，具备独立编写核心算法的能力，截至2023年末拥有126项专利，其中发明专利为29项，并且通过自主开发的专用设备和专用软件，实现了国产MCU芯片国产替代+提高生产效率以及保证产品性能。同时，公司拥有全产业链生产能力，其中智能电力监控产品核心部件为嵌入式软件和主控板。
    风险提示：下游需求不及预期风险、原材料价格风险、市场竞争加剧风险

公司首次覆盖报告：测试电源龙头，多场景全维度拓宽产品应用领域

科威尔(688551)
    测试电源国产化先锋，多场景拓宽产品应用领域
    公司主营测试电源产品可应用于新能源发电、新能源车、氢能及半导体等多个新兴产业。作为国内大功率测试电源龙头，公司大功率测试电源业务有望随下游光储逆变器、新能源车销售及研发投入维持较高增长。同时公司加大研发投入，力争提升小功率电源产品的国产化比例。此外公司前瞻布局的氢能与国产半导体产业景气度有望加速上行，作为国产领军的燃料电池、氢能电解槽与半导体测试系统主力供应商，公司订单和收入有望持续高增。我们预计公司2024-2026年营业收入为7.79、10.73、14.26亿元，归母净利润为1.48、2.29、2.99亿元，对应当前股价PE为23.0、14.9、11.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    新能源大功率测试电源龙头，募投小功率电源产能加速国产替代
    大功率测试电源广泛应用于新能源发电与新能源车领域，与下游产能扩张和实验室研发投入密切相关。大测试电源在新能源发电领域主要应用于光储逆变器产品，根据我们测算，预计到2025年国内光储逆变器测试电源市场空间有望达32.4亿元。测试电源在新能源车领域则主要用于新能源车三电系统及充电桩领域，预计到2025年整个新能源车领域测试电源的市场空间有望达27.7亿元。公司作为国内新能源领域测试电源龙头有望充分受益于产业进步。
    综合爱科赛博对国内外测试电源企业收入统计，预计2022年全国测试电源市场空间达70-100亿元，其中内资企业份额不足50%。且国产化率相对较低的主要是35kW以下的小功率测试电源。作为大功率测试电源国产化替代先锋，公司有望凭借其产品性价比优势加速小功率电源国产替代进程，打开其收入上限。
    前瞻布局氢能测试电源享受行业红利，助力半导体国产化进程加速
    氢能产业制氢端随着风光等新能源电力成本持续下降，国内绿氢产业有望实现快速增长，电解槽产能及出货有望实现快速增长。此外，在全国多省市支持及绿氢成本降低背景下，氢燃料电池汽车销量及相应的电堆出货有望快速增加。据氢能源与燃料电池公众号和弗若斯特沙利文预计2024年国内电解槽招标和燃料电池电堆出货分别有望达4GW与3.7GW，均实现同比翻倍以上增长。公司作为国内最早一批布局燃料电池及氢能电解槽测试电源的企业有望充分受益。IGBT国内化率自2017年来实现稳步提升，公司作为国内IGBT测试系统国产化先锋加码研发投入，与下游客户密切配合助力IGBT国产化进程提速。
    风险提示：新能源车销量不及预期；光储装机不及预期；燃料电池及电解槽出货不及预期。

公司首次覆盖报告：缝制设备电控龙头，拐点或已至

大豪科技(603025)
    缝制设备电控龙头，受益新中式需求旺盛+出口复苏
    公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，主导产品刺绣机电控系统、袜机控制系统、特种工业缝纫机电控系统等在国内市占率领先，受益新中式服饰需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49、8.38、10.27亿元，EPS分别为0.58、0.76、0.93元/股，公司对应当前股价PE分别为23.8、18.4、15.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    新中式服饰需求旺盛，内需回暖拉动缝制机械行业景气
    根据《2024抖音电商女性消费趋势数据报告》，2023年3月1日-2024年2月28日期间，女性购买新中式服饰订单量同比增长195%，其中马面裙同比增长841%。据中国纺织工业联合会数据，2023年“新中式”服饰市场规模达10亿元级，近3年相关产品商品交易总额增速超100%。得益于新中式服饰等需求拉动，纺织服装内销市场持续回暖，板块公司盈利水平持续改善，行业投资企稳回升。2024年1-2月，我国纺织业、服装业和化纤业固定资产投资完成额同比分别增长15.0%、16.6%和8.0%。我们认为新中式服饰需求旺盛有望推动缝制机械行业景气度上行，为公司相关数控产品带来可观增量。
    缝制机械行业出口显著复苏，电控系统龙头有望受益
    2024年初，受益于全球经济持续复苏和发达经济体鞋服补库需求释放，海外南亚、东盟、非洲、拉美等市场需求较快回暖，我国缝制机械出口实现同比增长。根据海关总署数据，2024年1-2月，我国缝制机械产品累计出口额4.88亿美元，同比增长13.02%，行业出口呈阶段性回稳向好态势。受益于下游需求提振，公司2024Q1业绩显著加速，实现收入6.43亿元，同比增长50.70%；归母净利润1.48亿元，同比增长101.48%，未来持续看好出口+内销需求向好带动缝制机械行业景气向上，配套电控系统龙头业绩弹性可期。
    风险提示：新中式服饰需求不及预期；纺织服装行业固定资产投资不及预期；缝制机械出口不及预期；市场竞争加剧；下游客户自研；多元业务运营管理风险。

公司信息更新报告：代工业务显著回暖，零部件业务实现高增

莱克电气(603355)
    代工业务显著回暖，零部件业务实现高增，维持“买入”评级
    2023年公司实现营收87.9亿元（-11.5%，同比、调整口径，下同），归母净利润11.2亿元（+8.4%），扣非归母净利润9.8亿元（+3.9%）。单季度看，2023Q4公司实现营收30.1亿元（-6.0%），归母净利润3.2亿元（+53.5%），扣非归母净利润2.0亿元（+42.5%）。2024Q1公司实现营收23.1亿元（+11.7%），归母净利润2.7亿元（+36.0%），扣非归母净利润2.7亿元（+57.1%）。公司代工业务结构优化后回暖、汽车零部件业务订单逐渐贡献收入，叠加并购利华科技增厚报表影响，我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润12.7/14.5/16.3亿元（2024-2025年原值11.3/13.0亿元），对应EPS为2.20/2.52/2.84元，当前股价对应PE为12.7/11.1/9.9倍，维持“买入”评级。
    代工业务一季度大幅回暖，零部件业务实现高增、持续打造第二增长曲线2023年：公司家电类业务/零部件业务收入分别为51.4/34.7亿元，同比分别-16.0%/-3.5%，境外/境内收入分别为58.3/27.8亿元，同比分别-6.4%/-20.1%。其中（1）碧云泉净水机继续保持销售/利润双增，稳居品类头部；（2）吉米跨境电商成功打开美国、印度、英国、保加利亚等地区的空白市场。（3）零部件业务2023年度再次实现收入/利润双增，拓新客户10位+，获多个定点项目，汽车电机销售同比+50%。2024Q1：家电业务看，代工收入同比+20%、业务结构优化后快速回暖；跨境电商收入同比增近30%。零部件业务看，铝合金压铸业务收入同比+25%，电机业务收入同比增长近30%。根据AVC，2024W18莱克品牌洗地机线下渠道销额环比+57%，其中销量/均价环比分别+54%/+3%，呈现复苏态势。
    ODM结构优化及零部件业务贡献下毛利率有所提升，盈利能力持续提高2023年毛利率为25.6%（+2.6pct），改善预计主系代工业务结构优化及零部件业务贡献，其中家电/零部件业务同比分别+3.0/+4.9pcts；境外/境内业务同比分别+1.8/+8.5pcts。2023年期间费用率为11.1%（+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.9/-0.2/-0.1/0.8pct，销售费率有所提升主系公司持续加大自主品牌投入所致，报告期内品牌与营销费用同比+54%。综合影响下2023年净利率为12.7%（+1.7pct），归母净利率为12.7%（+1.7pct），扣非净利率为11.2%（+0.6pct）。2024Q1毛利率为25.9%（-3.2pct），期间费用率为10.3%（-5.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.5/+0.4/-1.5/-2.9pct，归母净利率为11.8%（+1.6pct），扣非净利率11.5%（+2.2pct），收入结构转变下盈利能力有所提高。
    风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。

公司信息更新报告：C端业务实现较快增长，盈利能力持续提升

美的集团(000333)
    一季度C端业务实现较快增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级
    2024Q1公司实现营业收入1061亿（同比+10.2%，下同），归母净利润90.0亿（+11.9%），扣非归母净利润92.4亿（+20.4%）。公司C端内销结构持续优化、外销自有品牌拓展良好、B端业务增长稳健，数字化变革下盈利能力稳步提高，我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润374.4/411.8/453.0亿元，对应EPS5.37/5.90/6.49元，当前股价对应PE13.4/12.2/11.1倍，维持“买入”评级。
    C端业务实现较快增长，其中冰洗外销表现亮眼，B端业务保持稳健
    C端业务看，2024Q1智能家居业务收入同比+11%，其中海外电商零售额同比+60%，巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销额同比+50%。根据产业在线数据，2024Q1空调业务内/外销量同比分别+9%/+17%,洗衣机业务同比分别+3%/+36%，2024M1-2冰箱业务内/外销量同比分别+8%/+106%，外销实现较快增长。B端业务看，2024Q1商业及工业解决方案收入同比+9%，其中（1）新能源及工业技术业务收入为77亿元（+23%），合康新能自研自产的分布式光伏EPC业务已在国内十多个省份展业。（2）智能建筑科技业务收入82亿元（+6%），收入增速放缓主系部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格下降影响所致，热泵外的其他品类同比+28%。（3）机器人与自动化业务收入67亿元（-12%），阶段性承压主要受国内汽车厂商新扩产能计划暂缓和海外汽车厂商产品策略调整影响，但物流自动化业务在海外线下消费旺盛拉动下增长超9%。
    内销产品结构持续优化、盈利能力继续提升，收入质量较高
    盈利能力：2024Q1毛利率27.3%（+3.3pct），大幅提升或系公司持续推行数字化变革、产品结构持续及原材料提前备货提升所致。根据奥维云网，2024Q1美的品牌内销线上渠道空调/冰箱/洗衣机产品均价同比分别+12%/+7%/+4%。2024Q1公司期间费用率为17.0%（+2.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/+0.2/持平/+1.3pct，销售费率提升主系报告期内公司在海外投入30亿元加快自有品牌业务发展所致。综合影响下2024Q1净利率为8.5%（+0.1pct），归母净利率为8.5%（+0.1pct），扣非净利率为8.7%（+0.7pct），其中非经常性损益因素主系公允价值变动损益，2024Q1合计损失约3.8亿元，影响净利率约0.6pct。现金流：2024Q1年经营性现金流净额为139.3亿元（+50.2%），收入质量较高。
    风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。

公司信息更新报告：2023年业绩快速恢复，体检业务量价齐升

美年健康(002044)
    2023年业绩稳健增长，2024Q1业绩受春节因素影响有所波动
    近日，公司公众号消息，美年健康积极响应《国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，优化数字资产的管理，将数字资产纳入公司的财务报表。2023年公司实现营收108.94亿元（同比+26.44%，下文都是同比口径），归母净利润5.06亿元（+190.45%），扣非归母净利润4.63亿元（+181.61%），毛利率42.79%（+8.45pct），净利率6.14%（+11.68pct）。单看2024Q1，公司实现营收18.01亿元（-14.91%），归母净利润-2.87亿元（-66.67%），扣非归母净利润-3.02亿元（-71.58%），毛利率28.04%（-4.49pct），净利率-17.17%（-9.43pct）。我们看好公司的长期发展，新增2026年盈利预测，考虑经济环境影响，下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.66/7.35/11.19亿元（原预测9.75/12.53亿元），当前股价对应PE为22.6/23.5/15.5倍，维持“买入”评级。
    体检人次持续增长，综合客单价持续提高
    2023年公司“美年大健康”品牌实现收入84.32亿元，占比77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入22.77亿元，占比20.9%；“美兆”品牌实现收入1.85亿元，占比1.7%。截至2023年底，公司旗下体检中心数量为596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家。2023年公司接待2834万人次，同比增长13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比增长13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为80%:20%。2023年综合客单价为620.8元（2022年558.4元），同比增长11.2%。
    2023年期间费用率控制较好
    2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为23.53%、7.64%、2.75%、0.58%，同比-0.04pct、-1.72pct、-0.55pct、-0.08pct，2024Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为28.47%、11.63%、4.14%、0.73%，同比+2.28pct、+2.71pct、+0.12pct、+0.89pct。
    风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险、行业竞争加剧的风险等。

中小盘首次覆盖报告：深耕户外历浮沉，坚定转型焕新颜

三夫户外(002780)
    深耕户外二十余载历浮沉，坚定品牌运营转型焕新颜
    公司是深耕户外行业二十余载的国内户外零售龙头，2015年在中小板上市，2019年以来受户外零售市场低迷、始祖鸟销售权限受限等影响而连续四年亏损，2021年开始从户外渠道零售向户外品牌运营转型，2023年转型初见成效，实现扭亏为盈。在国内户外行业二次崛起、品牌化和高端化趋势延续的背景下，自有品牌X-BIONIC有望通过门店、经销、抖音等全渠道渗透保障业绩高增长，并通过KOL种草、顶尖商学院合作等多方式破圈打开成长天花板。此外，合资品牌攀山鼠符合山系流行趋势，独代品牌CRISPI主打舒适零磨合并拓展都市功能品类、Houdini主打时尚环保并独立开店，均有望贡献业绩新增量。我们预计2024-2026年公司营业收入为11.1/14.2/17.5亿元，归母净利润为0.6/0.9/1.6亿元，当前股价对应PE为31.1/19.3/11.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    X-BIONIC对标始祖鸟，好基因+好运营助力运动黑科技品牌持续高增长
    始祖鸟的成功经验可总结为好基因+好运营，而X-BIONIC自带高端户外“好基因”，并在产品、渠道、营销等方面全力推动品牌化运营。品牌基因方面，X-BIONIC拥有排汗控温技术、滑雪场景加持以及深厚历史底蕴。品牌运营方面，产品端与顶尖面料商合作开发中外层产品，2023H1中外层产品营收占比已达60%；渠道端在SKP、万象城等顶级商圈开设10家单品牌店，在大型滑雪场开设12家滑雪店，在西安和锦州开拓两家经销商并跟其他经销商持续接洽；营销端通过KOL种草、明星代言、顶尖商学院合作等方式在商学院圈和时尚圈逐步破圈。未来，随着门店数量增长、经销渠道拓展及抖音渠道放量，X-BIONIC有望持续高增长。
    攀山鼠+CRISPI+Houdini齐发力，细分领域户外顶级品牌贡献新增长点
    公司主打的攀山鼠、CRISPI和Houdini均是户外顶级品牌，有望贡献新增长点。攀山鼠是瑞典山系经典户外品牌，有望借助山系流行趋势持续扩大销售规模；CRISPI是意大利手工匠心传承品牌，受益于品牌专区的持续开设；Houdini是北欧户外美学品牌，受益于单品牌店、三夫综合店以及经销渠道的持续开拓。
    风险提示：宏观经济波动风险；品牌运营不及预期风险；存货跌价风险。

公司信息更新报告：2023营收业绩稳健增长，聚焦提效育能成长可期

顾家家居(603816)
    2023营收业绩稳健增长，龙头地位凸显成长可期，维持“买入”评级
    公司2023年全年实现收入192.1亿元（同比+6.7%，下同），归母净利润20.1亿元（+10.7%），扣非归母净利润17.8亿元（+15.3%）。2024Q1实现营业收入43.5亿元（+10.0%），归母净利润4.2亿元（+5.0%），扣非归母净利润3.8亿元（+10.3%）。考虑到未来下游需求仍然存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为22.41/25.49/28.55亿元（2024-2025原值为24.82/28.83亿元），对应EPS为2.7/3.1/3.5元，当前股价对应PE为12.2/10.8/9.6倍，维持“买入”评级
    盈利能力：经营能力提升，盈利能力稳步提升
    2023年公司毛利率为32.8%（+2.0pct），我们预计毛利率提升明显主系公司运营质量提升、降本增效持续所致，期间费用率为20.7%（+1.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.5%/1.8%/1.4%/0.0%，分别同比+1.1/-0.2/-0.3/+0.7pct。综合影响下，2023年公司销售净利率为10.5%（+0.2pct），扣非净利率为9.3%（+0.7pct）。2024Q1公司毛利率33.1%（+0.9pct）；期间费用率为22.0%（+0.5pct）。综合影响下，公司销售净利率为9.8%（-0.3pct），扣非净利率8.6%（持平）。现金流方面，2023年公司经营性现金流为24.4亿元（+1.4%），表现稳健。
    收入拆分：多品类产品扩张持续，内外销稳健增长
    按产品来看，2023年公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别收入93.5/41.0/30.3/8.8亿元，分别同比+4.2%/+15.4%/+0.4%/+15.6%，2023年公司持续优化产品结构，提升产品运营能力，其中休闲产品在线上尝试中高端产品布局，搭建皮沙发系列化结构矩阵，定制产品通过招投标方式持续进行降本增效，全年采购降本率达7%。按地区来看，2023年公司内贸收入109.4亿元（+6.1%），增长主要来源于结构性增长以及运营型增长双轮驱动，在渠道端继续优化传统渠道结构，加速购物中心渠道突破，与万达、吾悦、龙湖等大型连锁物业建立伙伴关系；2023年公司外贸收入75.2亿元（+6.8%），公司凭借领先的供应交付能力持续绑定大客户，2023年公司Costco项目经营稳健，并积极进行新模式的探索，2023年OBM成品全品类标杆店项目在海外首次落地。未来展望，我们看好2024年公司聚焦提效、育能、转型三个方面，随着产品矩阵结构进一步优化，运营能力逐步提升，1+N+X渠道战略推进，公司营收业绩有望持续稳健增长。
    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、房地产销售不及预期

中小盘信息更新：业绩短期承压，品类及下游拓展助力新成长

奥普特(688686)
    受下游资本投入减缓影响，公司经营业绩有所承压
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收9.4亿元，同比-17.3%；归母净利润1.9亿元，同比-40.4%。2024Q1实现营收2.3亿元，同比-9.5%；归母净利润0.6亿元，同比-12.7%。2023年，受消费电子疲软和锂电资本投入周期性调整影响，公司经营业绩出现明显下滑。2024年一季度，受下游行业资本投入减缓影响，公司经营业绩仍在下滑，但较2023Q4已显著改善。考虑到下游需求放缓，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.02（-1.58）/3.72（-2.11）/4.66亿元，对应EPS分别为2.47（-1.29）/3.04（-1.73）/3.81元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为30.7/25.0/20.0倍，看好传感器和运控产品打造第二增长点，维持“买入”评级。
    消费电子和锂电领域需求疲软导致收入下滑，高研发投入使得利润承压一方面，消费电子和锂电两大主要下游的需求疲软导致公司营收持续下滑。消费电子方面，在全球经济增速放缓的背景下，下游客户产线更新、升级需求不足，导致公司2023年在消费电子行业的收入同比下降9.34%至5.8亿元。锂电方面，2023年以来锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，导致公司2023年在锂电领域的收入同比下降34.97%至2.6亿元。另一方面，公司保持对关键领域的高投入，导致利润水平进一步受压。2023年，公司投入大量资源持续发展深度学习（工业AI）技术，拓展传感器等新产品线，使得研发投入同比增长5.88%至2.02亿元。
    机器视觉行业长坡厚雪，品类及下游拓展助力公司高质量发展
    展望未来，基于提升产品性能、降低成本的内在需求，预计下游行业在设备智能化改造、工业机器人应用等方面的投入将持续增加，机器视觉产品在各下游行业的渗透率将不断提升，未来前景广阔。而公司作为国内机器视觉核心零部件龙头，有望通过在产品端拓展至工业传感器产品线、运动部件产品线，在应用端开拓汽车、半导体、光伏等新兴市场，借助机器视觉行业的东风实现高质量发展。
    风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：品牌韧性仍在，估值有修复空间

口子窖(603589)
    经营发展保持稳健，省内市场支撑发展，维持“增持”评级
    口子窖2023年营收59.6亿元，同比+16.1%，归母净利润17.2亿元，同比+11.0%。2023Q4营收15.2亿元，同比+10.4%，归母净利润3.7亿元，同比+7.0%。2024Q1营收17.7亿元，同比+11.1%，归母净利润5.9亿元，同比+10.0%。考虑公司改革推进速度放缓，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为19.6（-3.4）亿元、22.5（-1.4）亿元、25.9亿元，同比分别+13.9%、+14.5%、+15.3%，EPS分别为3.27（-0.56）、3.74（-0.81）元、4.31元，当前股价对应PE分别为13.4、11.7、10.1倍，大商制度下的经营韧性较好，在激烈省内竞争环境中公司仍然实现大双位数增长，维持“增持”评级。
    产品结构保持稳步升级，省内基础扎实贡献主要收入增长
    2023年中高价位酒收入56.8亿元，同比+16.6%，中高档酒收入0.8亿元，同比-19.8%，低档白酒0.9亿元，同比+0.7%。2024Q1中高价位酒收入16.7亿元，同比+10.6%，中高档酒收入0.2亿元，同比-12.2%，低档白酒0.4亿元，同比+85.6%。2023年省内收入49.0亿元，同比+17.5%，省外收入9.5亿元，同比+6.6%。2024Q1省内收入14.8亿元，同比+11.8%，省外收入2.5亿元，同比+8.5%。公司在省内渠道基础扎实，同时着力推进经销商体系转型，取得了良好效果。
    现金流表现较好，费用率增加下，净利率下降
    2024Q1末合同负债3.8亿元，环比2023Q4末减少0.2亿元。2023年销售收现为57.9亿元，同比+11.0%，2024Q1销售收现为14.0亿元，同比+15.5%。2023年毛利率同比+1.03pct至75.19%，一方面是兼系列出厂价提升，另一方面公司费用投放引导下，十年、二十年增速更高；管理费用同比+1.61pct，主要是聘请咨询公司，人员薪酬增长等影响，2023年净利率同比-1.32pct至28.87%。2024Q1毛利率同比-0.15pct至76.48%，2024Q1税金及附加/销售费用率同比分别-0.44pct/-0.60pct，净利率同比-0.32pct至33.34%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q1经营承压，看好中高端升级带动盈利提升

帅丰电器(605336)
    2024Q1经营承压，看好中高端升级带动盈利提升，维持“买入”评级2023年公司实现营收8.31亿元（-12.23%，同比，下同），归母净利润1.90亿元（-11.51%），扣非归母净利润1.69亿元（-11.95%）。2024Q1公司营收实现1.17亿元（-32.96%），归母净利润0.22亿元（-44.5%），扣非归母净利润0.18亿元（-47.25%）。房地产下行致使行业需求低迷，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.0/2.1/2.2亿元（2024-2025年原值为2.1/2.3亿元），对应EPS为1.08/1.13/1.19元，当前股价对应PE为13.3/12.7/12.1倍，公司渠道变革叠加以旧换新政策利好，维持“买入”评级。
    蒸烤一体款全国销量领先，电商及线下直销渠道快速增长，推进各渠道建设分产品看，2023年集成灶/其他厨房用品/木制橱柜营收同比分别-16.40%/+53.52%/+31.60%，营收占比分别为86.47%/7.61%/4.67%。根据欧睿数据，公司在2019-2023连续五年实现蒸烤一体款（含蒸烤同步款）集成灶全国销量领先。分渠道看，2023年经销商/电商/线下直销及其他营收同比分别-16.8%/+66.2%/+69.8%。渠道全面拓展：（1）线下专卖店：新增、优化经销商超过100家。（2）线上：调整产品布局、开拓新兴渠道、增加运营投入。（3）家装：与地方家装合作网点1200家以上，新增3家总对总家装企业合作。（4）下沉渠道：上样门店覆盖超300家。
    2023年盈利能力稳健，Q1盈利能力下滑，看好中高端升级带动盈利提升2023年毛利率46.86%（+0.76pcts），2024Q1毛利率44.59%(-3.12pcts)。分产品看，2023年集成灶/其他厨房用品/木制橱柜毛利率分别为49.4%/24.4%/30.4%，同比分别+1.4/+12.8/+12.1pcts。分销售模式看，2023年公司经销商/电商/线下直销或其他毛利率分别为46.05%/51.11%/50.12%，同比分别+0.97/-3.02/+6.31pcts。费用端，2023年期间费用率22.04%（+0.32pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.04/-0.17/-0.19/-0.36pcts。2024Q1期间费用率25.51%（+3.05pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.13/+4.77/+1.02/-6.86pcts。综合影响下2023年归母净利率22.84%（+0.19pcts），扣非归母净利率20.29%（+0.07pcts）。2024Q1归母净利率18.94%（-3.94pcts），扣非归母净利率15.26%（-4.13pcts）。2023年公司现金分红率达60.15%。
    风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；渠道改革不及预期。

公司信息更新报告：2023年业绩符合预期，2024Q1经营拐点已至

海泰新光(688677)
    2023年业绩符合预期，新品上市和新订单落地在即，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收4.71亿元(-1.31%)，归母净利润1.46亿元(-20.19%)，扣非净利润1.36亿元(-19.20%)，经营活动现金流净额1.58亿元（+51.49%）；分业务，医用内窥镜收入3.71亿元（+1.42%），收入占比79%，光学产品收入0.97亿元（-11.63%），收入占比21%；整体费用率相对可控，研发费用率14.00%（+1.44pct），管理费用率11.32%(+2.43pct)，销售费用率3.85%（+0.59pct）。考虑海外订单需求和降库存、新签订单节奏、股权支付费用和转固折旧影响，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00/2.60/3.39亿元（原值2.42/3.08亿元），对应EPS分别为1.64/2.14/2.79元/股，当前股价对应P/E分别为27.2/21.0/16.1倍，因公司产品和服务能力全面覆盖荧光内窥镜市场需求，随着荧光内窥镜替代白光内窥镜大趋势逐步释放业绩潜能，同时公司内窥镜整机系统不断迭代创新，趋于多元化，整机销售推广将进一步增收增利，维持“买入”评级。
    2024Q1经营拐点已至，全年业绩有望环比持续向上
    2024Q1实现营收1.18亿元(-20.74%)，归母净利润0.38亿元(-20.68%)，扣非净利润0.36亿元(-21.40%)，收入和利润相对2023Q4已改善，全年业绩有望环比持续向上。
    借成本和研发优势向中游内窥镜整机进军，并不断拓宽光学业务
    美国市场：公司配套美国客户新一代内窥镜系统在2023年9月正式上市，为美国市场开发的新型4mm宫腔镜已经完成产品定型，开始进入量产准备，预计2024年6月正式推向市场，配套的2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜也在开发中，公司与美国客户的合作从原有腹腔内窥镜延展到泌尿、妇科以及开放手术领域；国内市场：关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜完成产品注册，已经开始投放市场；全系列腹腔镜，包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜在陆续注册取证中，预计2024年能够完成注册，届时公司腹腔镜将全面覆盖腹腔手术需求；针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品已经完成产品开发并开始进行注册检验，预计产品在2024年中期能够完成注册，这些小镜种将会有力支撑公司在妇科、头颈外科等专科的品牌建设和业务发展；公司第二代内窥镜摄像系统在2023年11月取证，目前已经推出市场并形成销售。公司成功获得胸腔内窥镜（610）、胸腹腔内窥镜（E800、E810）、关节内窥镜（510）、三维腹腔内窥镜（900）、4项内窥镜LED冷光源（B700、B760、L88AIM、L88），4项4K内窥镜摄像系统（TS88Pro、N760、TS88、N700-F）、立式牵引治疗仪的注册证和生产许可。
    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

北交所信息更新：2024Q1归母净利润同比增长27%，在建工程预算投入超50%募投稳步放量

方大新材(838163)
    2024Q1归母净利润实现1361.87万元同比增长26.91%，维持“增持”评级方大新材在2023全年营收5.00亿元同比增长30.10%，归母净利润3937.10万元同比-3.49%。2024Q1营收1.43亿元同比增长20.86%，归母净利润1361.87万元同比增长26.91%。我们维持2024、2025年盈利预测并补充2026年盈利预测，预计2024-2026年方大新材实现归母净利润7156/8052/9160万元（原值预计2024-2025年归母净利润7156/8052万元），对应EPS0.55/0.62/0.71元（原值预计2024-2025年EPS0.55/0.62元），当前股价对应PE28.8/25.6/22.5X，维持“增持”评级。
    经营净现金流/归母净利润超200%，在建工程预算投入超50%募投稳步放量2023全年经营活动净现金流+8449.62万元，2024Q1是+2729.13万元，经营净现金流/归母净利润分别为214.62%/200.40%，现金流情况较好。在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线。新项目共规划8条涂布生产线，首批3条生产线及配套辅助系统已经安装调试完毕，进入试生产阶段，另有1条生产线正在安装中仍处于磨合的产能爬升期，新增产能预计2024年逐步释放。年报显示在建工程账面余额2.47亿元。从预算投入数来看两大在建工程项目截至2023年底投入比例已经超过50/62%。
    可变信息标签全行业应用，方大新材产品口碑良好客户全球覆盖
    不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业。2019全球不干胶标签市场总需求中，食品和饮料市场需求分别占到24%和12%，新款不干胶可变信息标签基本实现行业全覆盖。方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，在下游市场中形成了良好的口碑效应，品质通过了欧盟REACH认证。不干胶标签材料的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等，经过客户试用后，方大新材产品的性价比有一定的优势。
    风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。

公司信息更新报告：饲料业务量利稳增，生猪养殖推进降本增效

新希望(000876)
    饲料业务量利稳增，生猪养殖推进降本增效，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收1417.03亿元(+0.14%)，归母净利润2.49亿元(+117.07%)，其中2023Q4营收349.55亿元，归母净利润41.07亿元。2024Q1营收239.08亿元(-29.49%)，归母净利润-19.34亿元(-14.75%)。2023年，公司禽和食品板块引入外部投资者并转让控股权，带来交易收益51-52亿元，公司经营压力得到较大缓解。伴随2024H2猪周期逐步反转，公司业绩有望迎来改善，基于猪周期运行节奏，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.51/45.97/20.59（2024-2025年原预测分别为9.90/87.43）亿元，对应EPS分别为0.43/1.01/0.45元，当前股价对应PE为20.8/8.8/19.7倍。公司饲料业务量利稳增，生猪养殖推进降本增效，维持“买入”评级。
    饲料主业核心优势明显，量利稳增稳步扩张
    2023年公司饲料业务营收812.79亿元(+2.65%)，销量2875.95万吨（+1.19%），外销料销量为2113万吨（同比持平），板块净利润约15亿元。细分品类看，猪料、禽料、水产料、反刍料外销量分别为593、1287、170、50万吨，同比+1%、+1%、-4%、+2%，预计单吨净利分别为125、32、140、100元，同比+14%、+36%30%、+100%。公司饲料业务核心优势明显，销量稳步提升单吨净利持续过大，预计2024年公司饲料销量增长10%左右，实现稳步扩张。
    生猪养殖稳健经营，着重推进降本增效
    2023年公司生猪养殖业务营收213.02亿元(-4.89%)，生猪出栏1768.24万头(+21.00%，其中仔猪166万头)。公司生猪养殖后续经营以稳健为主，年出栏量或保持稳定。公司着重推进降本增效，2023年末公司窝均断奶数提升至10.8头，PSY达23.5头，断奶成本降至340元/头左右，料肉比降至2.7。公司持续推进降本增效并处置闲置猪场，伴随猪周期反转，公司业绩有望进一步改善。
    风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。

中小盘信息更新：业绩阶段性承压，拓宽多领域应用打开增量空间

凌云光(688400)
    业绩阶段性承压，看好机器视觉主航道业务持续突破
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收26.4亿元，同比-3.9%；归母净利润1.6亿元，同比-12.6%。2024Q1实现营收4.4亿元，同比-19.5%；归母净利润-0.1亿元，同比转亏。2023年，受光通信代理业务与接入网业务收入下滑影响，公司经营业绩有所下降。2024年一季度，受销售订单由于交付周期因素尚未转化成销售收入影响，公司业绩同比大幅下滑。考虑到光通信等非主航道业务正持续收缩，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.67（-1.47）/2.24（-1.67）/2.67亿元，对应EPS分别为0.36（-0.32）/0.48（-0.36）/0.58元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为53.2/39.6/33.3倍，看好机器视觉业务持续突破，维持“买入”评级。
    机器视觉主航道韧性十足，消费电子、新能源、元宇宙均有战略产出
    消费电子领域，公司持续加大视觉系统的国产替代，在国际头部客户的渗透率逐步提升；推出新产品HyperTrain智能工段产品及玻璃外观检测产品，已在龙头客户工厂成功批量交付；在越南、印度、新加坡等地新设子公司或办事处，实现产品在海外市场批量交付。新能源领域，公司锂电极片毛刺和电芯外观的新产品获得一线客户的验证和认可，电池片PL检测和隐裂检测产品已在一线光伏电池片生产商取得批量订单，最终推动2023年新能源领域营收同比增长75%以上至1.66亿元。元宇宙领域，公司成功打造数智电商直播平台，建立国内首个光场共性技术平台示范基地，并在北京和长沙新落地近万平元宇宙演艺制播服务基地。
    打造多元化产品+拓展多领域应用，有望打开多方位业绩增量空间
    展望未来，公司将持续聚焦机器视觉主航道业务发展：在可配置视觉系统方面，快速做大消费电子、印刷、新型显示等已经形成先发优势产品的领域，同时积极开拓新的应用领域；在智能视觉装备方面，全面赋能消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等行业的工厂智能化，以点带面形成多元化产品矩阵；在视觉器件方面，进一步做强自主智能器件，提升对客户多变需求的交付及服务能力。
    风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：薄膜沉积应用领域持续拓展，订单高增保障未来业绩

拓荆科技(688072)
    公司2024Q1营收同比增长，维持“买入”评级
    公司发布2023年报及2024年一季报，公司2023年实现营收27.05亿元，YoY+58.6%；实现归母净利润6.63亿元，YoY+79.82%；扣非净利润3.12亿元，YoY+75.29%；毛利率51.01%，YoY+1.74pcts。此外，2024Q1实现营收4.72亿元，YoY+17.25%，QoQ-52.94%；实现归母净利润0.1亿元，YoY-80.51%，QoQ-97.33%；扣非净利润-0.44亿元，YoY-325.07%，QoQ-132.4%；毛利率47.31%，YoY-2.47pcts，QoQ-4.82pcts。随着行业周期逐步复苏，公司订单有望持续增长，业绩进一步提升，我们上调公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.22/11.26/14.16亿元（前值为7.83/11.1亿元），预计2024-2026年EPS为4.37/5.98/7.52元（前值为4.19/5.93元），当前股价对应PE为41.8/30.5/24.3倍，维持“买入”评级。
    薄膜沉积设备增长显著，2024年出货量有望创历史新高
    2023年分业务看，公司薄膜沉积设备营收25.7亿元，同比+52.51%；毛利率50.76%，同比+1.55pcts，新工艺应用及新产品开发取得显著成效。混合键合设备营收0.64亿元，毛利率50.84%。2023年公司首台晶圆对晶圆键合产品顺利通过客户验证，并获得复购订单，实现产业化应用。公司2023年累计出货超过1510个反应腔，并预计2024年全年出货超过1000个反应腔，将创历史新高。
    验收周期影响季度收入，订单高增保障未来业绩
    2024Q1验收机台主要为新产品，验收周期长于成熟产品，因此，2024年季度性收入确认将有一定程度延后。2024Q1出货金额同比增长超130%，业务规模增长带来相关费用较大幅度增加；2024Q1不断拓展新产品和新工艺，保持较高研发投入，研发费用1.53亿元，同比+78.09%。综上原因，费用增幅远大于收入增幅，致公司2024Q1盈利能力有所下降。展望2024年，公司2023年末在手销售订单金额64.23亿元（不含Demo订单），同比+39.57%，为后续业绩的增长提供保障。
    风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。

公司信息更新报告：平台化龙头市占率显著提升，降本增效助力业绩高增

北方华创(002371)
    公司2024Q1营收同比高增，盈利能力持续提升，维持“买入”评级
    公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入220.79亿元，同比+50.32%，创公司业绩历史新高；归母净利38.99亿元，同比+65.73%；扣非净利35.81亿元，同比+70.05%；毛利率41.1%，同比-2.73pcts。此外，2024Q1营业收入58.59亿元，同比+51.36%，环比-21.78%；归母净利润11.27亿元，同比+90.4%，环比+11.01%；扣非净利润10.72亿元，同比+100.91%，环比+13.94%；毛利率43.4%，同比+2.21pcts。公司作为国产平台型半导体设备龙头，盈利能力稳步提升，我们上调公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为58.13/79.10/99.55亿元（前值为57.05/76.85亿元），预计2024-2026年EPS为10.95/14.90/18.75元（前值为10.76/14.49元），当前股价对应PE为29.1/21.4/17.0倍，维持“买入”评级。
    IC设备市占率显著提升，降本增效助力业绩增长
    分业务看，2023年电子工艺装备营业收入196.11亿元，同比+62.29%；毛利率38.04%，同比+0.34%。电子元器件营业收入24.33亿元，同比-5.51%；毛利率65.65%，同比-6.88%。公司应用于高端集成电路领域的刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备和炉管设备等多种核心工艺装备突破多项关键技术并实现产业化应用，工艺覆盖度及市场占有率显著增长。2023年公司新签订单超过300亿元，IC设备订单占比超70%。合同、订单数量同比大幅增加的同时，降本增效工作取得显著成果，2023年期间费用率23.98%，同比-3.16pcts，综合导致公司业绩增长。
    合同负债稳定增长，高研发投入巩固龙头地位
    2024Q1公司合同负债92.51亿元，相较于2023年末增长11.23%，反映出公司订单持续呈现增长的趋势。2024Q1公司研发费用率12.31%，同比+2.83%，随着公司产品线持续完善，设备工艺覆盖度稳步提升以及国内晶圆厂持续扩产招标，我们预计公司2024年公司有望保持订单高增长，集成电路平台化布局加速推进。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

中小盘信息更新：经营业绩平稳向好，新业务与新场景快速拓展

青鸟消防(002960)
    2024Q1营收平稳增长，盈利能力稳步提升
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收49.7亿元，同比+8.0%；归母净利润6.6亿元，同比+15.7%。2024Q1实现营收9.2亿元，同比+10.3%；归母净利润0.8亿元，同比+1.7%。2023年，公司坚定执行“规模、结构、质量”并重发展战略，实现营收和利润双增长。2024年一季度，公司通过系统升级内部管理实现了市场份额的持续提升，带动营业收入平稳增长；通过精细化管理和使用自研“朱鹮”芯片，带动毛利率同比+2.44pct至41.28%；最终促进公司扣除股权激励费用后的归母净利润同比+20.74%至0.98亿元。受宏观需求波动影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.23（-1.64）/8.85（-1.85）/10.57亿元，对应EPS分别为0.95（-0.25）/1.17（-0.28）/1.39元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为15.2/12.4/10.4倍，看好公司增量业务和海外市场发展，维持“买入”评级。
    核心业务稳健增长，增量业务及新兴场景加速拓展
    2024年一季度，公司在核心业务、增量业务、新兴场景方面均取得较好进展。核心业务端，传统消防报警业务总体实现平稳增长，其中久远品牌同比实现平稳较快增长，法国Finsecur品牌Q1订单同比增长超过20%，加拿大Maple Armor品牌销售规模同比增长超过20%。增量业务端，“五小系统”板块整体实现平稳较快增长，毛利率同比稳中有升；工业消防业务Q1营收同比增长超过20%；灭火业务板块Q1营收同比增长超过30%。新兴场景端，2024年Q1储能消防类项目发货同比增长超100%，智慧消防类项目累计发货同比增长75%。
    增量业务+新兴场景+海外市场齐发力，2027年实现“百亿+”规模目标可期
    展望未来，公司疏散业务有望抓住新国标机遇提升市占率；工业消防业务将瞄准地铁轨交、核电等领域的国产化突破；新兴场景将关注平急两用、城中村等市场；海外市场将通过拟收购的英国“Firehawk”品牌、加拿大CO Experts品牌积极开拓海外家用消防市场；最终有望帮助公司在2027年实现“百亿+”的规模目标。
    风险提示：政策落地不及预期，新业务拓展低于预期，市场竞争加剧风险。

中小盘信息更新：经营业绩持续高增，盈利能力显著提升

日联科技(688531)
    2024Q1经营业绩高速增长，盈利能力显著提升
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收5.9亿元，同比+21.2%；归母净利润1.1亿元，同比+59.3%。2024Q1实现营收1.5亿元，同比+35.5%；归母净利润0.3亿元，同比+140.5%。2023年，铸件焊件及材料检测等下游领域需求的较快增长带动公司实现营收、净利润双增长。2024年一季度，受益于下游需求持续增长和行业国产替代加速，公司业务规模快速扩大。同时，随着3D/CT检测设备的上量和设备中自产射线源渗透率的提升，公司盈利能力显著改善，2024Q1毛利率同比+8.3pct至45.8%，净利率同比+9.9pct至22.6%。考虑射线源放量节奏影响，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.65（-0.58）/2.32（-1.29）/2.89亿元，对应EPS分别为2.08（-0.73）/2.92（-1.63）/3.64元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为35.5/25.3/20.3倍，看好射线源放量后打造第二增长点，维持“买入”评级。
    铸件焊件设备持续高增，射线源产品线积极拓展
    设备方面，2023年公司在集成电路制造、新能源电池、铸件焊件及材料、其他领域分别实现收入2.4/1.3/1.4/0.1亿元，分别同比增长12.2%/2.2%/82.8%/521.5%。其中，铸件焊件及材料检测设备业务增长较快主要系公司在完成对特斯拉、美利信的首台一体化压铸成型车架X射线检测设备交付后进一步跟长安汽车、大庆沃尔沃、重庆小康动力等其他知名汽车领域制造厂商达成合作。射线源方面，公司已开发出110kV、120kV、150kV等新型号微焦点X射线源并实现销售，同时快速推进160kV开管微焦点射线源及大功率小焦点射线源的研发。
    发布2024年股权激励计划，激励充分持续激发公司增长活力
    公司近期发布2024年限制性股票激励计划（草案），再次彰显发展信心。公司拟以占总股本2.55%的股份，以43.05元/股的授予价格向3名核心技术人员、181名技术骨干人员授予股权激励。业绩考核目标为：以2023年营收或扣非净利润为基数，公司2024-2026年营收或扣非净利润增长率分别不低于30%/60%/90%。
    风险提示：下游需求不及预期、射线源放量不及预期、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：收入稳健增长，多因素导致利润承压

皓元医药(688131)
    收入稳健增长，多因素导致利润承压
    公司2023年实现营业收入18.8亿元，同比增加38.44%；归母净利润1.27亿元，同比下滑34.18%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下滑29.58%；毛利率达45.17%，净利率达6.72%。公司2024Q1实现营业收入5.05亿元，同比增加20.68%，环比增长0.19%；归母净利润0.17亿元，同比下滑63.76%，环比增长80.49%；扣非归母净利润0.14亿元，同比减少66.82%，环比增长350.37%；毛利率达40.80%，净利率达3.28%。截至2023年12月底，公司共有员工3370人，较2023年6月底减少156人；技术人员2010人，技术团队中硕士和博士比例为22.7%，我们预计公司随着成本端逐渐优化，利润端有望逐步改善。基于行业需求变化及竞争情况，考虑目前公司成本端压力较大，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.40/1.87/2.45亿元（原预计3.06/4.17亿元），EPS为0.93/1.24/1.63元，当前股价对应P/E为32.3/24.2/18.5倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“买入”评级。
    前端业务SKU持续提升，营收保持稳健增长
    2023年前端收入11.32亿元，同比增长36.88%，累计储备超11.6万种分子砌块和工具化合物。其中分子砌块营收3.07亿元，同比增长25.1%，分子砌块种类数约为8万种；工具化合物和生化试剂营收为8.25亿元，同比增长41.9%，占前端业务收入比例为72.9%，工具化合物种类数约为3.6万种，截至2023年12月底公司已完成约2.8万种产品的自主研发，构建了180多种集成化化合物库。
    ADC业务服务能级持续提升，有望带动后端业务保持高增长
    截至2023年12月底，后端仿制药项目数342个，创新药项目数量676个。2023年，公司承接ADC项目数超110个，已承接超过80款ADC分子的偶联定制服务。产能端，2023年公司第四条ADC产线也顺利投入运营，马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营，大幅提升了ADC GMP生产能力。
    风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

北交所首次覆盖报告：精细化工+合成生物双翼发展，氨纶、PVC无汞催化剂新赛道应用可期

美邦科技(832471)
    精细化工与合成生物专精特新“小巨人”，首次覆盖给予“增持”评级
    美邦科技目前已实现自研技术在四氢呋喃、甲苯氧化系列产品等领域的产业化，同时通过技术许可、关键设备、催化剂等形式为能源化工、新材料等领域客户提供解决方案。目前已布局生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。主要子公司中，科林博伦为国家级专精特新“小巨人”企业。2020-2023，美邦科技实现营业收入3.17/5.37/5.64/4.78亿元，CAGR达到14.68%。归母净利润则分别为1,878.76/10,158.97/6,225.29/2,256.91万元。2024Q1实现营业收入1.21亿元同比增长30.71%，归母净利润246.41万元同比增长210.47%。我们预计2024-2026年美邦科技实现营业收入6.07/7.17/7.90亿元，归母净利润4415/5479/6796万元，对应EPS0.53/0.66/0.82元，当前股价对应PE18.6/15.0/12.1X，首次覆盖给予“增持”评级。
    扩产3万吨四氢呋喃及离子催化液产能，合作晓星切入氨纶产业链
    2020-2023精细化工产品占营收84.96%、95.48%、92.03%、91.47%，是主要的营收贡献产品项。2022年精细化工产品中甲苯氧化物营收占比55%，四氢呋喃占比43%。此次募投项目为3万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目，投产后预计可实现年均营业收入82,305.00万元，年均净利润15,073.81万元。美邦科技已与晓星氨纶建立合作关系，截至2022年10月末已签订购销意向书，约定于2022年12月至2023年3月期间每月供货四氢呋喃300吨。
    精细化工产品工艺市占领先，合成生物、无汞PVC催化剂应用可期
    美邦寰宇为国内产能最大以LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，在LBDO提纯法市场占有率24.39%。2021年苯甲醇国内市场占有率约为9.0%全国第三；苯甲醛国内市场占有率约21.7%全国第二。美邦科技已完成“乙炔氢氯化合成VCM的无汞离子液体催化剂与气液催化反应工艺及装置”的工业化侧线验证，并与下游PVC客户进行了合作意向沟通。合成生物方面美邦科技目前已布局小分子肝素、PLP等产品以及生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。
    风险提示：市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、技术研发失败风险。

公司信息更新报告：Q1业绩环比增长，看好产业链延伸潜力

合盛硅业(603260)
    Q1归母净利润环比增长20.45%，看好产业链延伸潜力，维持“买入”评级公司发布2023年年报及2024年一季报，2024年全年实现营收265.84亿元，同比+12.37%，实现归母净利润26.23亿元，同比-49.05%。同时2024Q1公司实现营收54.16亿元，同比-5.46%，环比-19.14%，实现归母净利润5.28亿元，同比-47.36%，环比+20.45%。结合公司2023年报及2024年一季报，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.10（-10.03）、41.97（-9.06）、48.01亿元，EPS分别为2.46（-0.85）、3.55（-0.77）、4.06元，当前股价对应PE分别为19.6、13.6、11.9倍。我们看好公司作为国内工业硅与有机硅龙头，向下游光伏等产业链延伸的潜力，维持“买入”评级。
    2023年工业硅、有机硅量增利减，2024Q1有机硅价格环比上涨
    销量方面，据公司公告，2023年公司工业硅与有机硅销量分别约102、86万吨，分别同比+74%、+46%。吨盈利方面，2024年公司工业硅、有机硅不含税均价分别为13385、14434元/吨，分别同比-24%、-35%，吨毛利分别为3946、1353元/吨，分别同比-38%、-81%。2023年尽管公司工业硅、有机硅产品销量大幅增长，但由于下游需求疲软以及行业加速扩产等影响，公司产品盈利相对承压。此外，2024Q1公司工业硅、有机硅销量分别约17、21万吨，环比-27%、-12%，受春节假期影响，产品销量环比有所下降。价格方面，据公司公告，2024Q1公司工业硅、有机硅不含税销售均价分别为13307、13717元/吨，分别同比-3.54%、+6.53%。我们认为当前工业硅、有机硅价格及盈利基本处于周期底部，未来伴随国民经济的进一步复苏，工业硅、有机硅产品盈利有望修复。
    公司积极延伸产业链，或为自身贡献重要业绩增量
    据公司公告，公司新疆中部光伏一体化产业园项目首期已实现全产线贯通，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目等建设有序推进。此外，公司碳化硅项目稳步推进，6英寸衬底和外延片已得到国内多家下游器件客户的验证，并顺利开发日韩、欧美客户；8英寸衬底研发进展顺利，并实现样品的产出。公司积极延伸产业链，或为自身贡献重要业绩增量
    风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。

海外汽车越野改装件市场需求强劲，有望受益我国改装行业政策推动北交所信息更新

天铭科技(836270)
    2023年境外市场需求大增促使营收同比增长37%、归母净利润同比增长32%2023年公司营收2.26亿元（+36.69%）、归母净利润5791万元（+31.55%）、毛利率/净利率分别为42.54%/25.63%、经营性现金流8868万元（+227%）。营利增长原因为电动踏板产品在境外市场的需求大幅增长。2024Q1公司营收0.48亿元（+10.25%）、归母净利润1299万元（+10.52%），延续2023年增长态势。我们维持公司2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.90/1.13亿元，对应EPS分别为0.81/1.03/1.30元/股，对应当前股价PE分别为13.6/10.7/8.5倍，看好国内越野改装市场前景及公司在北美电动踏板的份额扩张，维持“买入”评级。
    增加电子商务平台扩大知名度，开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板等改装新品2023年公司越野主产品1.98亿元（+41.23%）、其他辅件产品0.28亿元（+11.62%）；区域来看，2023年境内、境外销售收入分别为0.58亿元（-39.24%）、1.68亿元（+139.39%）。越野主产品及境外收入增长主要系电动踏板产品凭借专利优势，在美国市场销售超出预期，境内收入下降主要系受到国内汽车市场影响，客户绞盘订单有所减少。客户拓展：增加电子商务平台的开发，扩大公司产品的知名度，提高电子商务的销售能力。技术产品开发：开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品。
    美国相关产品对标车型市占率达57%，我国越野改装件行业受政策推动未来可期美国市场：根据SEMA发布的《2023SEMA Market Report》，2022年美国汽车改装市场规模达518亿，同比增长约1.8%，2026年有望达582.8亿美元。公司电动绞盘和电动踏板产品主要应用于美国市场的CUV、SUV和PICKUP三种车型，与之相关的改装配件市场份额为57%。我国市场：据汽车合规改装联合推进办公室数据，2020年－2022年我国汽车改装市场规模由705亿元增至935亿元，CAGR达16.3%。近年来我国针对汽车改装相继出台了一系列法规政策，为汽车越野改装件行业发展的合法合规性提供政策依据，有望推动国内汽车改装件行业的发展。随着我国汽车改装管理制度的不断完善，改装政策逐步放开，公司有望受益。
    风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险
    财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：2024Q1业绩同比大幅回暖，OLED业务前景可期

瑞联新材(688550)
    2023年业绩承压，OLED业务及成本管控助力2024Q1业绩同比大幅好转公司发布2023年报及2024一季报，2023年营收12.08亿元，同比-18.4%；归母净利润1.34亿元，同比-45.6%；扣非净利润1.17亿元，同比-48.0%。2024Q1营收3.28亿元，同比+19.8%、环比+18.8%；归母净利润3,433万元，同比+144.2%、环比-5.0%；扣非净利润3,171万元，同比+199.6%、环比+6.5%。2024Q1终端消费电子需求回暖，公司OLED材料收入同比大幅增长加之持续的成本管控助力业绩同比大幅提升。根据公司主营业务情况，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.99（-1.17）、2.65（-1.27）、3.36亿元，对应EPS为1.48、1.97、2.49元/股，当前股价对应PE为24.5、18.4、14.5倍。公司有序推进产能扩张和客户扩展，维持“买入”评级。
    2023年OLED材料“氘代化”范围进一步扩大，2024Q1盈利能力同比提升（1）分业务看，2023年公司显示材料、医药中间体、电子化学品等其他业务实现营收10.31、1.36、0.41亿，同比-17.48%、-25.47%、-9.08%；毛利率为33.23%、55.84%、15.73%，同比-2.54、-3.28、-17.88pcts。其中：显示材料销量同比下降20.11%，OLED产品“氘代化”的范围进一步扩大，公司OLED材料收入与液晶板块基本持平；医药中间体销量同比下降28.34%；电子化学品及其他新材料销量同比增长35.68%，客户数量、新品数量等有望逐年增加，随着产品的放量将有力支撑公司业绩增长。（2）盈利能力方面，2024Q1公司销售毛利率36.20%，同比+3.95pcts、环比-2.02pcts；销售净利率10.46%，同比+5.33pcts、环比-2.62pcts。
    公司第一大股东及控制权或发生变更，股票于5月6日开市起停牌
    4月30日，公司接到前三大股东卓世合伙、国富永钰、刘晓春和青岛开发区投资建设集团（“开投集团”）的通知，获悉：（1）卓世合伙、国富永钰和刘晓春拟通过协议转让方式向开投集团转让其所持公司部分股份；（2）前述股份转让完成后，卓世合伙拟将其持有的剩余公司股份的表决权委托给开投集团行使；（3）若公司未来筹划向特定对象发行股票，开投集团拟全部认购。若上述事项最终全部达成，将可能导致公司第一大股东及控制权发生变更。
    风险提示：显示技术迭代、客户订单下滑、控制权变更进展不及预期等。

中小盘信息更新：新产品放量叠加新客户拓展，2024Q1业绩高速增长

莱特光电(688150)
    OLED终端品牌需求持续高涨，带动公司业绩实现全面高增
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收3.0亿元，同比+7.3%，归母净利润0.8亿元，同比-27.0%；2023Q4实现营收/净利润1.0/0.2亿元，同比+79.2%/+43.9%；2024Q1实现营收/净利润1.1/0.4亿元，同比+61.9%/+85.0%。2023Q4以来，受OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升，带动公司新的量产产品GreenHost材料销量大幅增加，最终促进公司在2023Q4和2024Q1两个季度均实现了业绩的高速增长。考虑到下游客户需求持续高涨，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.98（+0.04）/2.93（+0.78）/4.33亿元，对应EPS分别为0.49（+0.01）/0.73（+0.2）/1.07元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为43.4/29.2/19.8倍，维持“买入”评级。
    OLED终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程
    公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，其中Red Prime材料、Green Host材料实现持续量产的同时进行迭代升级，新一代Red Prime材料产品通过头部客户的验证测试；新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好；同时公司与京东方合作开发Blue Host材料，通过多样化、系列化的产品结构进一步加速国产替代。
    产品矩阵丰富、客户多方拓展，募投项目有望投产放大公司成长空间
    产品方面，公司产品矩阵丰富，拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已在京东方、天马、和辉、华星光电、信利、维信诺等面板厂实现量产；新增视涯、南京国兆等硅基OLED客户，现处于验证测试阶段；与海外客户签订氘代类产品销售协议，同时拓展医药中间体等业务，打造新增长点。此外，公司OLED终端材料研发及产业化项目规划产能15吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。
    风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：常规业务整体经营稳健，TIDES业务强劲增长

药明康德(603259)
    常规业务整体经营稳健，非新冠在手订单增速稳健
    2024Q1公司实现营业收入79.8亿元，同比下滑11.0%，剔除新冠商业化项目后同比下滑1.8%；归母净利润19.4亿元，同比下滑10.4%；扣非归母净利润20.3亿元，同比增长7.3%。受下游需求波动影响，公司业绩阶段性承压；剔除新冠商业化项目，2023年在手订单同比增长近18%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元，EPS为3.55/3.85/4.38元，当前股价对应PE为12.3/11.3/10.0倍，鉴于公司开创CRDMO业务模式并持续保持行业龙头地位，维持“买入”评级。
    TIDES业务增长强劲，测试及生物学业务稳健发展
    2024Q1公司化学业务实现营收55.6亿元，同比下滑13.5%，剔除新冠商业化项目同比下滑0.6%。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，2024Q1TIDES业务实现营收7.8亿元，同比增长43.1%；截至2024年3月底，TIDES在手订单同比增长110%，32000L多肽新产能已于2024年1月投入使用。同时，公司药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位，临床CRO与SMO业务持续发力，新分子业务表现强劲；2024Q1公司测试业务实现营业收入14.9亿元，同比增长2.6%，生物学业务实现营收5.6亿元，同比下滑2.8%。
    前瞻性布局CGT业务，DDSU业务已有3款为客户研发的新药获批上市公司前瞻性布局CGT业务，商业化项目逐步获批，2024Q1CGT业务实现营收2.8亿元，同比下滑13.6%；截至2024年3月底，CGT管线总计65个项目，2024Q1新增1个商业化项目，2个项目处于BLA准备阶段。自2013年起公司开始布局国内新药研发业务，打造以IP创造为核心的一体化新药研发服务模式；2024Q1公司为6个项目完成IND申报，并获得6个项目的临床试验批件(CTA)；公司为客户研发的3款新药已获批上市，2款新药处于NDA阶段。
    风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。

公司信息更新报告：2023年业绩稳健增长，大家居战略持续深化

欧派家居(603833)
    2023年业绩稳健增长，大家居战略持续深化，维持“买入”评级
    公司2023年实现营收228亿元（同比+1.3%，下同），归母净利润30.36亿元（+12.9%），扣非归母净利润27.46亿元（+5.9%）。单季度看，2024Q1公司实现营收36.2亿元（+1.4%），归母净利润2.2亿元（+43.0%），扣非归母净利润1.4亿元（+10.0%），非经常性损益项目主要为其他收益及公允价值变动净收益同比增加明显。考虑到地产仍处于调整期，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计2023-2025年归母净利润为31.79/35.52/40.16亿元（原值为36.51/43.07亿元），对应EPS为5.22/5.83/6.59元，当前股价对应PE为12.0/10.7/9.5倍，公司大家居战略稳步推进，行业龙头增长韧性仍在，维持“买入”评级。
    收入拆分：地产下行压力下橱、衣收入增长承压，整装大家居稳步推进分产品看，2023公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为70.3/119.5/11.3/13.8亿元，同比-2.0%/-1.6%/+9.0%/+2.4%，2024Q1收入同比-1.6%/-3.6%/+10.2%/+5.0%。在地产下行压力下橱、衣产品收入增长承压，卫浴、木门品类收入较低基数下维持增长。分渠道看，零售渠道方面，2023年渠道收入184.0亿元（+0.63%），渠道保持平稳增长，拆分看经销/直营渠道营收分别为175.7/8.3亿元，同比-0.04%/+17.44%；2024Q1零售渠道收入27.69亿元（-2.68%）。公司“1+N”灵活布局，零售大家居和整装大家居双轮驱动：（1）零售大家居方面，公司逐步建立起可参照的、可复制的经营样板，截至2023年年末，申请开设欧派零售大家居的城市约800多个，零售大家居门店已经正常运营的城市约600多个。（2）整装大家居方面，公司以欧派和铂尼思双品牌运营，2023年铂尼思品牌收入同增76.69%至8.75亿元，收入增速亮眼。大宗渠道方面，2023年公司渠道收入35.86亿元（+2.61%），2024Q1渠道收入6.95亿元（+18.78%）。
    盈利能力：2023年盈利能力稳中向上，2024Q1毛、净利率边际向好2023年公司整体毛利率为34.2%（+2.5pct），或受益于原材料下行及材料利用率提升，毛利率同比提升明显；期间费用率为18.4%（+1.1pct），其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/6.2%/4.9%/-1.4%，分别同比+1.2/+0.2/-0.1/-0.3pct，。综合影响下，2023年公司净利率同比+1.3pct至13.3%。2024Q1公司毛利率为30.0%（+3.3pct），于低基数下提升明显，期间费用率为24.4%（+2.8pct），综合影响下，2024Q1公司销售净利率为6.0%（+1.9pct）。
    风险提示：终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓。

中小盘信息更新：材料业务持续向好，设备研发稳步推进

奥来德(688378)
    OLED材料及设备国产化龙头稳健增长，维持“买入”评级
    公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入5.2亿元，同比+12.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比+8.2％。2024Q1实现营收2.58亿元，同比+6.99%；归母净利润0.95亿元，同比+0.22%。2023年以来，在OLED渗透率和OLED材料国产化率均逐步提升的背景下，公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料的市场，带动有机发光材料收入快速增长，最终促进公司经营业绩稳健增长。考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.03（-0.19）/3.08（-0.25）/4.35亿元，对应EPS分别为1.36（-0.14）/2.07（-0.17）/2.93元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为23.6/15.5/11.0倍，看好公司持续受益于OLED产业链的国产替代，维持“买入”评级。
    OLED材料业务持续放量，高世代蒸发源设备研发稳步推进
    材料方面，公司G’、R’、B’材料已完成导入并进行稳定供货，封装材料已投入产线稳定供货，PSPI材料已通过部分客户的量产测试并开始批量供货；同时部分红色、绿色发光层材料已通过客户验证，有望打造业绩新增长点。设备方面，公司初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作：充分挖掘六代线蒸发源市场，于2024年1月中标绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线改造项目；积极开展八代线蒸发源的技术研发，目前已完成样机制作；同时还稳步推进硅基OLED用蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等高附加值产品的研发。
    材料+设备双轮驱动，OLED国产化龙头未来可期
    材料端，公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”已顺利结项，同时还将在长春市北湖区投资不少于6.8亿元建设新基地，未来随着产能的逐渐释放以及客户导入的不断完成，OLED材料业务有望维持高增长。设备端，公司推进从单一蒸发源业务向生产线改造及钙钛矿等业务的转型，抓好由六代蒸发源向八代蒸发源的升级，有望为公司持续打造新增长点。
    风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

公司信息更新报告：海外海工先发优势明显，静待项目启动

大金重工(002487)
    2023年是海外海风项目批量交付元年，Q4利润受非自身因素承压
    大金重工发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入43.25亿元，yoy-15.3%；实现归母净利4.25亿元，yoy-5.6%；其中，2023Q4实现营业收入9.92亿元，yoy-29.1%；实现归母净利0.17亿元，yoy-85.9%。2024Q1实现营业收入4.63亿元，yoy-45.8%；实现归母净利0.53亿元，yoy-29.1%。公司2023年净利润下滑主要系Q4与海外业主协商后承担部分项目新增成本，减少净利润约9100万，属突发性情况。考虑到海外和国内海风项目进展较慢，我们下调其2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润为6.51/8.60亿元（原9.47/13.62亿元），新增2026年盈利预测10.24亿元，EPS为1.02/1.35/1.61元，对应当前股价PE为20.6/15.6/13.1倍。考虑公司在手海外订单丰富和海风项目即将陆续启动，维持“买入”评级。
    亚太唯一实现向欧洲交付海工产品的供应商，先发优势稳固
    2023年公司合计出货50.8万吨，其中欧洲海工发货接近10万吨，全年海外收入占比上升至40%，2023年是实现规模化出口交付的元年。2023年总签单量较2022年同比增长超50%，预计在2024-2026年陆续交付，储备订单充足。当前正在参与的海外海工项目总需求超过300万吨，稳步推进全球海工战略。
    出口海工产能持续扩张，运输船、发电成为新增长点
    当前海外产品生产集中于蓬莱基地，公司正在积极打造具备全类型超大风电、油气海工基础批量生产能力的世界超级工厂，唐山曹妃甸基地有望于2025年3月投产。同时，公司也在布局专注特种运输船的盘锦海工基地，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船。此外，阜新彰武西六家子250MW风电项目已实现并网发电，唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目力争年内建成。
    风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

公司首次覆盖报告：成品药稳中有增，失眠新药放量可期

京新药业(002020)
    公司仿制药集采影响基本出清，业绩有望稳定增长
    公司通过建立以精神神经、心脑血管和消化三大管线为核心的“分线制”营销模式，推动左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片及分散片、盐酸普拉克索片及缓释片等精神神经品种销售。同时消化管线的康复新液市场认可度不断提升，京常乐在2023年成为继左乙拉西坦片之后的年销售超3亿元的品种。2023年12月公司创新药地达西尼的获批成为国内16年来首款失眠新药，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的需求空白。我们看好公司发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.58亿元、7.41亿元以及8.64亿元，EPS分别为0.76元、0.86元和1.00元，当前股价对应PE分别为14.0、12.5以及10.7倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
    公司稳步推进产能建设，积极提升终端销售效率，有望带来业绩新增量2023年，公司主要生产基地建设有序推进：公司积极推进年产30亿粒固体制剂产能提升项目建设，为制剂内外贸的进一步拓展提供有力支撑；内蒙古京新中药制剂生产基地项目顺利开展商业化生产，为公司中药业务拓展提供产能保障；山东原料药基地首期项目工程建成完工，为公司奠定成本优势基础。公司积极拓展院外销售渠道，与主流平台阿里健康、京东健康等深入合作，同时院内积极推进基层医院的下沉和拓展工作。终端销售效率的逐步提升有望带来业绩新增量。
    失眠化药市场潜在空间较大，创新药地达西尼成长可期
    我国失眠患者较多，失眠症药物市场较大。据弗若斯特沙利文预计，2025年失眠患者人数将增至3.0亿人，至2030年达到3.3亿人；中国失眠症药物市场规模预计到2025年将达到151.2亿元，到2030年将增长至211.9亿元。目前公司创新药地达西尼已获批上市，成为国内16年来首款失眠新药，且地达西尼具备不易产生耐受性和成瘾性、老年人易耐受等优点，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的医疗需求空白。
    风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。