公司信息更新报告：2025Q1业绩创新高，AI布局收益显著

胜宏科技(300476)
    2025Q1业绩高增，利润率显著提升，维持“买入”评级
    2024年公司实现营收107.31亿元，yoy+35.31%，实现归母净利润11.54亿元，yoy+71.96%。2025Q1，公司实现营收43.12亿元，yoy+80.31%，qoq+42.15%；实现了归母净利润9.21亿元，yoy+339.22%，qoq+136.17%；实现毛利率33.37%，yoy+13.89pct，qoq+7.68pct；实现净利率21.35%，yoy+12.58pct，qoq+8.50pct，公司全方面布局AI领域，多料号放量，AI占比持续提升，业绩和利润率快速增长。基于公司AI领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，我们上调2025、2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为43.88/56.78/70.75亿元（原值为14.92/19.32亿元），EPS为5.09/6.58/8.20元，当前股价对应PE为15.0/11.6/9.3倍，维持“买入”评级。
    2025Q2业绩预期维持高增长趋势，持续布局高端产能
    公司初步预测，2025Q2净利润环比增长幅度将不低于30%，2025H1净利润同比增长幅度将超过360%。公司凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，驱动公司AI领域高价值量产品的订单规模急速上升，盈利能力进一步增强。公司在下游客户订单加速放量的背景下，持续扩充高多层、高阶HDI产能，同时拟定增募集资金用于泰国、越南等海外工厂项目，产能的快速布局为公司业绩高增奠定基础。
    2025年重点关注AI、汽车等领域的客户拓展及订单释放情况
    AI领域，公司已实现6阶24层HDI与32层高多层的批量生产，加速布局下一代10阶30层HDI、224G传输的ATE与正交背板产品以及PTFE相关产品。汽车电子领域，传统产品批量化供应的基础上，公司实现车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB的批量化供应，结构逐渐升级。
    风险提示：下游需求不景气；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。

公司信息更新报告：短期费用投入改革，展望出海空间广阔

甘源食品(002991)
    利润略低于预期，出海持续增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年报和2025Q1季报，2024年实现收入22.6亿元，同增22.2%，归母净利润3.8亿元，同增14.3%；2025Q1收入5.0亿元，同降14.0%，归母净利润0.5亿元，同降42.2%。公司短期费用投入较多，我们下调2025-2026，新增2027盈利预测，预计2025-2027实现利润4.5（-0.7）、5.4（-1.0）、6.8亿元，同增19.0%、20.4%、25.9%，当前股价对应PE分别为14.8、12.3、9.8倍，后续看好公司传统渠道改革成效和海外收入持续放量，维持“买入”评级。
    调味坚果品类持续增长，出海增长亮眼
    公司2024Q4实现收入6.5亿元，同增22.0%，受益春节错期表现较好。分产品看，公司2024年综合果仁、青豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列分别实现收入7.0、5.2、3.0、2.8、4.4亿元，分别同增39.8%、12.6%、10.5%、19.7%、21.2%，其中综合果仁受益新品增速较好。分区域看，公司2024年华东、西南、华中、电商、华北、华南、西北、东北、境外分别实现收入6.6、3.7、3.4、2.4、2.3、1.6、1.0、0.7、0.8亿元，同比分别变化45.3%、49.2%、17.2%、10.8%、-28.0%、22.4%、2.1%、-9.3%、1761.5%，其中华北区域客户调整有所下降，境外业务发力增长亮眼。电商渠道2024年经历组织调整，全年小幅增长10.6%。2025Q1公司收入5.0亿元，同比下滑14.0%，主因春节旺季错期影响，其次收缩礼盒直播业务。
    2025Q1费用支出较多，利润略低于预期
    公司2024Q4毛利率35.1%，同降0.9pct，保持相对平稳，销售费用率12.8%，同增1.7pct，主因促销推广费用，管理费用率相对平稳。公司2024Q4净利润1.0亿，同降13.9%，主因2023Q4计提全年所得税返还，基数效应影响2024Q4利润表现。公司2025Q1毛利率34.3%，同降1.1pct，主因棕榈油等原料成本提升。公司2025Q1销售费用率17.3%，同增4.2pct，管理费用率4.9%，同增1.4pct，主因新增代言费投入影响，以及推进海外业务，前期的市场、产品、销售等人员进行扩充，为后续海外业务发展夯实基础。
    出海空间广阔，远期持续增长
    展望远期，公司一季度受到春节错期基数较高和传统渠道改革影响，收入短期承压，多渠道费用投入，影响利润表现。公司在组织人员、产品创新和直营渠道适配三个方面共同推进传统渠道改革，预计2025Q2开始逐步体现效果。公司2024年报公告12月设立香港和印尼子公司，注册资本分别为207.0万美元和176.0亿印尼盾（约104.5万美金），持续推进布局出海业务，公告海外业务8300万，为公司主体报关体量，叠加海外经销商国内实体报关，公司2024年实际出海销售体量更高。看好公司经销体系改革和出海业务共同发力，助力公司持续成长。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，海外市场动销不及预期风险。

公司信息更新报告：地产业务收缩影响营收，归母净利润同比增长

南京高科(600064)
    地产业务收缩影响营收，归母净利润同比增长，维持“买入”评级
    南京高科发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年营业收入受地产业务收缩影响有所下降，归母净利润同比增长，我们维持2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.1、24.6、25.9亿元，EPS分别为1.3、1.4、1.5元，当前股价对应PE估值分别为5.7、5.2、4.9倍。公司作为南京区域深耕企业，融资渠道畅通，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
    地产业务收缩影响营收，投资收益占比提升拉高净利率
    2024年，公司实现营业收入19.80亿元，同比减少58.16%；实现归母净利润17.25亿元，同比增长10.58%；实现扣非归母净利润16.21亿元，同比下降1.54%。截至2024年底，公司资产负债率47.97%，权益乘数1.92，流动比率1.17，速动比率0.39。2024年公司实现经营性净现金流-5.0亿元，实现毛利率、净利率分别为21.88%、83.09%，同比分别+9.55pct、+51.72pct。公司营业收入大幅下行主要系房地产开发业务结转收入同比大幅下行84.09%，由于公司地产业务收缩，公司投资净收益占比提升，公司净利率随之明显提升。2025Q1公司实现营业收入10.61亿元，同比增长274.09%，实现归母净利润6.92亿元，同比增长31.62%。
    地产业务结转收入大幅收缩，合同销售面积同比减少
    公司房地产业务实现合同销售面积1.87万平方米，同比减少92.66%；实现合同销售金额6.2亿元，同比减少67.59%。新开工面积5.16万平方米，同比减少80.78%；竣工面积13.12万平方米，同比减少61.93%。房地产开发销售业务营业收入5.6亿元，同比减少84.09%。
    融资渠道持续畅通，融资成本持续降低
    公司融资渠道畅通，公司2024年整体平均融资成本为2.72%，较2023年同期下降0.27个百分点。经公司股东大会会议审议通过，同意授权董事长按市场化定价原则在20亿元额度范围内根据公司实际情况向南京银行股份有限公司进行借款，授权有效期至2025年6月30日。截至2024年末，公司在南京银行的贷款余额为3亿元；2024年内公司向南京银行支付的贷款利息总额为1341.94万元。
    风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。

公司信息更新报告：生猪业务贡献利润，海外饲料增长亮眼

海大集团(002311)
    生猪养殖业务贡献可观利润，2024年归母净利润高增，维持“买入”评级
    公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收1146.01亿元，同比-1.31%，归母净利润45.04亿元，同比+64.30%，其中2024Q4营收297.40亿元，同比+1.88%，归母净利润8.80亿元，同比+79.74%，归母净利润同比大幅回暖，主要系生猪业务回暖贡献可观利润。2025Q1营收256.29亿元，同比+10.60%，归母净利润12.82亿元，同比+48.99%。公司拟每10股派现11元，合计派现18.30亿元。考虑海外饲料增长亮眼，我们上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润51.44/57.28/61.67亿元（2025-2026年前值51.05/52.12亿元），对应EPS为3.09/3.44/3.71元，当前股价对应PE为17.7/15.9/14.7倍，维持“买入”评级。
    禽料及水产料整体稳步增长，其中海外禽料及水产料高速增长
    2024年饲料业务营收912.02亿元，同比-4.95%，毛利率9.74%，同比+1.21pct。2024年公司饲料销量2652万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增长约9%，市占率进一步提升。分品种看，2024年禽料外销量1265万吨，同比+12%，猪料外销量564万吨，同比-3%，水产料外销量585万吨，同比+11%，反刍料及其他等饲料外销量28万吨。猪料同比下滑主要系生猪养殖的中小散户存栏下降，猪料有效市场空间萎缩。分地区看，2024年公司国内饲料外销量2206万吨，同比+5%，海外饲料外销量236万吨，同比+40%，其中水产料外销量同比增长25-30%，禽料外销量同比增长50%。
    成本下降叠加猪价回暖，生猪养殖业务贡献可观利润
    2024年公司生猪出栏600万头，养殖业务营收188.26亿元，同比+21.52%，毛利率18.28%，同比+12.05pct。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，团队管理能力和专业能力进一步提升，综合养殖成本取得明显改善。2024年动保业务营收8.46亿元，同比-22.73%，毛利率56.48%，同比+6.96pct，动保业务盈利能力上行。
    风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。

公司信息更新报告：营收同比稳健增长，早研管线展现BIC潜力

泽璟制药(688266)
    2025Q1营收同比快速增长，利润端亏损持续收窄
    2024年公司实现营收5.33亿元，同比增长37.91%；归母净利润-1.38亿元，扣非归母净利润-1.71亿元。单看2025Q1，公司实现营收1.68亿元，同比增长54.87%，环比增长12.63%，归母净利润-2826万元，扣非归母净利润-5008万元。随着重组人凝血酶进医保后放量，2025Q1营收同比快速增长，利润端亏损持续收窄。考虑重组人凝血酶前期需要先做进院工作、放量刚起步，我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预计营业收入为8.54/14.06/20.70亿元（原预计11.00/18.95亿元），同比增长60.3%/64.6%/47.2%，EPS为-0.15/0.60/1.20元，当前股价对应PS为33.3/20.3/13.8倍，鉴于公司新产品即将获批、早研管线具有全球BIC/FIC潜力，维持“买入”评级。
    核心产品商业化顺利推进，凝血酶进医保后加速放量
    公司继续积极推进多纳非尼片进入医院和药房的工作，截至2024年底已进入医院1100家、覆盖医院2000家、覆盖药房近1000家。重组人凝血酶作为国内首款重组人凝血酶产品，于2024年底成功纳入国家医保目录，医保支付价为373元，降价幅度符合预期，2025Q1助力公司销售快速增长。
    后期管线临近收获，早研管线展现BIC潜力
    公司后期管线稳步推进，大单品吉卡昔替尼针对骨髓纤维化适应症已申报NDA，预计2025H1获批。早期管线中，ZG006（CD3×DLL3×DLL3三抗）在I期临床中展现出优异的抗肿瘤疗效，尤其在10mg及以上剂量的小细胞肺癌患者中，ORR达到66.7%，DCR达到88.9%，数据表现亮眼。ZG005（PD-1/TIGIT双抗）作为全球进度第二的同靶点双抗，在早期临床中显示出良好的安全性及突出的抗肿瘤疗效。公司正在积极推进ZG005单药或联合用药治疗肝癌、宫颈癌、神经内分泌癌等实体瘤的多项I/II和II期临床研究。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

公司信息更新报告：数据中心业务快速增长，持续加大研发投入

英维克(002837)
    业绩持续增长，深度受益于AIDC建设浪潮，维持“买入”评级
    2025年4月21日，英维克发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收45.89亿元，同比+30.04%，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致，实现归母净利润4.53亿元，同比+31.59%，实现扣非归母净利润4.30亿元，同比+35.87%。2025Q1公司实现营收9.33亿元，同比+25.07%，实现归母净利润0.48亿元，实现扣非归母净利润0.42亿元。伴随AI模型和AI应用的加速迭代落地，国内外数据中心需求快速增长，国内外高功率算力芯片逐渐放量，公司或将持续受益于数据中心建设，考虑到国际贸易摩擦影响芯片放量，我们下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计其2025-2026年归母净利润为6.51/9.01/11.20亿元（原7.48/9.73亿元），当前股价对应PE分别39.4/28.5/22.9倍，考虑其储能及数据中心液冷温控龙头地位，维持“买入”评级。
    加速数据中心液冷产品出海，储能保持较快增长
    2024年综合毛利率变动较大，主要是会计政策变更，将售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约2.36%，以及上游大宗商品价格上涨和产品销售结构变化所致。分业务来看，2024年，公司机房温控业务实现营收24.41亿元，同比增长48.83%，数据中心机房及算力设备液冷相关营收实现约3亿元，截至2025年3月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GW，公司可根据客户需求提供温控节能系统、模块化数据中心系统及集成总包服务；机柜温控业务实现营收17.15亿元，同比增长17.03%，其中储能相关营收实现近15亿元，同比增长22%。
    加速产能扩充，加大研发投入，筑牢技术护城河
    公司重视研发投入，2024年公司研发费用达3.5亿元，同比增长32.98%，2025Q1研发费用达0.93亿元，同比增长43.20%，截至2024年底，公司研发人员数量净增长36.51%。公司加快推进华南总部基地二期和郑州基地二期建设，同步完善海外服务与供应链平台，并保持产品迭代，2024年推出XFlex5.0无水运行式间接蒸发冷产品，液冷UQD列入英伟达MGX生态合作伙伴，加速拓展海外市场。
    风险提示：储能温控行业竞争加剧；数据中心及服务器客户拓展不及预期。

公司信息更新报告：一季报净利润创下公司上市以来最高水平

大金重工(002487)
    2025Q1单季度净利润创下公司上市以来最高水平
    大金重工发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入11.41亿元，yoy+146%，实现扣非归母净利润2.46亿元，yoy+448%，QOQ+40%，实现归母净利润2.31亿元，yoy+336%，单季度净利润创下公司上市以来最高水平。2025Q1毛利率、净利率分别为30.95%、20.25%，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/6.4%/1.4%/-6.9%，财务费用为负主要系汇率波动导致汇兑收益增加。考虑到欧洲海风项目正在逐步推进，公司在手订单充足，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为61.31/75.41/88.41亿元，归母净利润为8.81/11.95/15.35亿元，对应当前股价PE为20.0、14.8、11.5倍，维持“买入”评级。
    2025Q1出口海工产品发运量显著提升，高毛利的海外海工产品持续交付
    2024Q4、2025Q1公司毛利率分别为33.96%、30.95%，主要系高毛利的海外海工进入陆续交付期，丹麦Thor项目是公司建造的首批无过渡段单桩产品，2024Q4起陆续确收，该项目建造技术难度大、交付标准要求高，此外，丹麦Thor项目也是首次由公司自主负责运输的海外海工产品，该项目的交付全部完毕也标志着公司顺利完成从FOB转为DAP的过渡，DAP交付模式提供的服务附加值更多，所以产品盈利能力更好，公司顺利升级为“建造-海运-交付”一体化服务供应商。
    出海欧洲先发优势稳固，出口产品排产保持高景气度
    蓬莱海工基地目前是亚太区唯一实现向欧洲市场批量供应超大型海风单桩、且产能规模最大的单桩建造基地，项目业绩受到来自欧洲、日韩等地开发商和整机厂的高度认可，公司出海欧洲的先发优势稳固。2025年公司待交付的出口桩基订单均为DAP模式，过半数为TP-less单桩产品，有望延续高毛利的产品结构。
    风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。

公司信息更新报告：经营质量提升，与N公司合作进展显著

淳中科技(603516)
    国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
    考虑业务落地节奏，下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.31、1.88亿元（原预测为1.72、2.24亿元），新增2027年预测为2.57亿元，EPS分别为0.65、0.93、1.27元/股，当前股价对应PE分别60.2、41.8、30.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
    利润快速增长，经营质量提升
    2024年度公司实现营业收入4.95亿元，同比下滑0.82%；实现归母净利润8580.0万元，同比增长390.75%；实现扣非归母净利润7328.65万元，同比增长954.04%。一方面，公司注重提高签约合同质量，综合毛利率为50.12%，同比提升6.6个百分点。另一方面，公司对内提高运营管理效率，降本增效，期间费用同比有所下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和赎回，相应减少了债券利息费用。
    与N公司合作持续深入，后续进展值得期待
    公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，主要对接的业务包括液冷测试平台、基于AI的检测平台和测试板卡等，相关业务自2024年开始导入，全年实现营业收入3883.27万元，毛利率为74.23%。后续业务进展需要关注N公司新迭代产品的导入进度、公司适配产品的检测验证情况等因素。
    成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势
    2024年4月，公司成功推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势，还将为业绩的持续增长提供强大动力。
    风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

公司信息更新报告：2024年净利润同比大增494%，致力成为人形机器人“肢体”供应商

震裕科技(300953)
    2024年净利润同比大增494%，致力成为人形机器人“肢体”供应商
    公司披露2024年年报：实现收入71.3亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.5亿元，同比大增493.8%；拟每10股转增4.0股派2.1元。公司将在现有开发成功产品基础上，通过建设产能、整合行业资源，致力成为人形机器人“肢体”供应商。公司预计2025年一季度归母净利润6900-7500万元，同比增长32%-43%，拐点已来；人形机器人业务进展迅速，有望受益充分机器人量产，我们维持2025年，上调2026年（前值为5.21亿元）并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.01/6.03/7.61亿元，当前市值对应PE分别为41.6/27.7/21.9倍，维持“买入”评级。
    受益于自动化产线升级，各业务毛利率均实现提升
    分板块来看，锂电池精密结构件方面，公司深耕大客户的同时不断开拓新客户，新品刀片电池顺利投产，2024年收入实现42.40亿元，同比+29.84%，通过优化生产工艺、提升产品良率，毛利率同比提升2.75pcts至11.28%；电机铁芯方面，受原材料价格下降的影响，收入同比下滑11.78%至15.09亿元，而得益于高毛利胶粘工艺铁芯收入占比提升，毛利率实现18.85%，同比提升2.41pcts；模具业务方面，公司市占率持续提升，同时欧洲和日韩等海外市场出口增加，该板块收入实现4.16亿元，同比大增32.70%，毛利率实现53.85%，同比+4.93pcts。
    人形机器人相关业务加速推进，“肢体”供应商有望崛起
    公司成立马丁机器人全资子公司，切入人形机器人零部件业务。（1）反向式行星滚柱丝杠：公司已具备全套成熟工艺并建立导程精度覆盖C3\C5的标品库，产品已向国内外多家头部人形机器人厂商小批量供货；（2）线性执行器：公司协同驱动电机铁芯冲压优势、行业资源和丝杠的量产落地，自研多款线性执行器并向国内外多家头部人形机器人厂商送样，具备量产能力；（3）灵巧手精密零部件：公司联合客户成功开发微型丝杠产品并已送样，蜗轮蜗杆已获国内外客户小批量订单。公司有望凭借优质客户资源、精密制造能力、机电一体化技术积累、产业资源整合优势和规模量产能力，成为人形机器人供应链体系中“肢体”供应商。
    风险提示：宏观经济波动；人形机器人产业化不及预期；供应链导入不及预期。

公司信息更新报告：园区开发业务拖累业绩，区中园出租率维持高位

中新集团(601512)
    营收利润有所下降，区中园运营质量提升，维持“买入”评级
    中新集团发布2024年报，受园区开发业务下滑影响，公司营收利润同比下降，我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.3、9.0、10.2亿元（2025-2026年原值为12.6、14.0亿元），EPS分别为0.55、0.60、0.68元，当前股价对应PE分别为13.3、12.2、10.8倍，公司业务协同发展，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，维持“买入”评级。
    园区开发业务收入下降，业绩承压下滑
    公司2024年实现营收26.85亿元，同比-26.6%；归母净利润6.37亿元，同比-53.2%；经营性净现金流11.09亿元，同比-37.1%；毛利率和净利率分别-0.4pct、-18.6pct至50.4%、23.2%。公司收入下滑主要由于园区开发业务出地面积减少，收入下降；归母净利润下滑主要由于（1）收入同比下降；（2）公允价值变动收益减少3.3亿元；（3）资产计提减值损失增加1.3亿元；（4）期间费率同比+5.3pct至18.9%。公司2024年拟每10股派发现金1.28元，派息比例约30.1%。
    园区开发业务提质增效，区中园出租率维持高位
    公司2024年实现园区开发运营收入18.55亿元，同比-35.0%，毛利率同比+5.5pct至63.9%。产城融合园方面，截至2024年末公司开发运营面积超250平方公里公司深耕苏州工业园区，2024年累计招引项目约2570个。区中园方面，已累计落地区中园建面约300万方，已投入运营项目建面约200万方，综合出租率提升至89%，其中在苏州工业园投入运营建面125万方，综合出租率超93%。
    两翼发展赋能主业，产业投资多层次布局
    公司2024年实现绿色发展业务收入6.89亿元，同比+5.9%，毛利率同比-2.6pct至16.4%，其中光伏发电收入增加，绿色减排业务下降。2024年，公司投资设立的中新绿能、中新春兴新增并网220MW。截至2024年末，公司已累计认缴投资51支基金，认缴总金额近43亿元；累计直接投资科技项目40个，合计投资金额5.88亿元。
    风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：2024业绩符合预期，经营拐点曙光已至

华兰股份(301093)
    2024业绩符合预期，经营拐点曙光已至，维持“买入”评级
    公司2024年实现营收5.86亿元（yoy-5.86%），归母净利润0.50亿元（yoy-57.96%），扣非归母净利润0.39亿元（yoy-40.79%）。分产品，覆膜胶塞产品收入2.83亿元（yoy-11.29%），毛利率53.98%（-0.76pct），常规胶塞产品收入2.87亿元（yoy-1.52%），毛利率23.17%（-3.94pct），公司利润和综合毛利率下降主要系客户需求变动，导致产品销售结构变化，且募投项目投产折旧摊销增加、现金管理收益减少和股权激励加速行权。销售费用率9.56%（+0.66pct），管理费用率15.56%（+0.70pct），研发费用率6.74%（+0.93pct），费用率上升主要系公司加大市场开拓、新产品研发投入及设备折旧摊销费用增加。考虑到公司募投项目陆续投产驱动产能扩张、下游订单需求修复、卡式瓶组件有望放量，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.28/1.71/2.14亿元，EPS分别为1.01/1.36/1.70元，当前股价对应P/E分别为24.9/18.4/14.7倍，维持“买入”评级
    公司保持良好的市场地位，拥有丰富的客户资源
    公司客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约88%，已在药用胶塞领域形成良好的市场口碑和市场知名度。2024年共接受约322场审计，新增华海制药、通化东宝等约260家客户。在新的共同审评审批制度下，药品被视为原料药、药用辅料、药用包装材料共同组成的整体，将直接接触药品的包装材料和容器、药用辅料等由单独审批改为在审批药品注册申请时一并审评审批，由公司向与公司共同审评审批的制药企业出具授权书，公司2024年出具了599项授权书，完成共同审评审批后将实现“绑定”，药用胶塞产品则可随着相关药品制剂在未来逐步推向市场，实现规模化销售。
    完善产品结构和产能布局，国产替代加速有望驱动公司业绩高速增长
    卡式瓶有望成为新的业绩增长点：2025年3月，公司笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞已通过CDE技术评审，并成立团队全力推进药用铝盖项目，打造胶塞-铝盖一体化产业链，加速国产替代进程。公司正全力推进公司自动化、智能化工厂改造项目和扩大预充式医用包装材料产能项目的建设、投产工作，并开发胰岛素注射笔垫片/活塞制品、预灌封注射器活塞/护帽制品等新产品的客户联合验证和关联审评完成并通过的步伐，加快COC产品的开发工作，实现国产替代，推动公司营收以更高增速发展。
    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；订单进展不及预期。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，看好先进封装+汽车电子领域布局

长电科技(600584)
    业绩保持稳健增长，运算/通讯/汽车下游增长亮眼，维持“买入”评级
    公司2024年实现收入359.62亿元，yoy+21.24%，实现归母净利润16.10亿元，yoy+9.44%，实现毛利率13.1%，yoy-0.6pct。收入按下游来看，通讯占比44.8%，消费24.1%，运算16.2%，工业及医疗7%，汽车7.9%。除工业及医疗外，其余下游均实现增长，特别是运算/通讯/汽车领域增速亮眼。单季度来看：公司2024年Q4实现收入109.84亿元，qoq+15.72%；实现归母净利润5.33亿元，qoq+16.66%；实现毛利率13.3%，qoq+1.1pct，业绩环比同样保持增长。
    随着公司在通讯、运算及汽车领域持续高增，其余下游保持稳健增长，我们上修公司2025/2026年的收入，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年分别实现收入402/455/520亿元（2025/2026年前值为400/443亿元）。由于工业、医疗等市场复苏时间预期推迟，我们下调2025年并上修2026年归母净利润，预计2025-2027年分别实现归母净利润25/34/45亿元（2025/2026年前值为26/31亿元），以4月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为24/17/13倍，维持“买入”评级。
    HPC先进封装+高可靠汽车电子双线研发布局，打造核心增长引擎
    2024年公司投入研发17.18亿元，yoy+19.33%，集中在高性能计算先进封装、下一代系统级封装SiP、高可靠汽车电子等高增长领域。先进封装方面，公司推出XDFOI芯粒高密度多维异构集成系列工艺已量产，并持续投入高端3D封装，超大尺寸器件、光电合封应用及垂直供电等领域。汽车电子方面，公司已成功开发出了一系列高性能、高可靠性的功率模块产品，并顺利通过了欧洲知名汽车零部件供应商的严格认证，产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域，目标建立全系列车载电子产品供应能力。
    当下公司在运算与汽车领域增长显著，2024年分别实现收入58/28亿元，yoy+38%/21%。持续投入研发下，公司该两大领域有望继续保持较高增速。
    风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。

北交所信息更新：智能辊压设备营收9.86亿元+13.44%，募投集中固态电池

纳科诺尔(832522)
    2024全年实现归母净利润1.62亿元+30.69%，维持“增持”评级
    纳科诺尔公布年报，2024全年实现营业收入10.54亿元+11.42%；实现归母净利润1.62亿元+30.69%，对应全年毛利率为24.15%。我们维持2025-2026、并增加2027年盈利预测，预计2025-2027年纳科诺尔实现归母净利润2.22/2.56/2.82亿元，对应EPS为1.98/2.27/2.52元，当前股价对应PE为30.2/26.1/23.7X。考虑到纳科诺尔在干法电极、固态电池等前沿领域积极布局，保持增长趋势，我们维持“增持”评级。
    智能辊压设备实现营收9.86亿元+13.44%，持续研发创新获得多项荣誉
    2024全年纳科诺尔在智能辊压设备实现营收9.86亿元同比增长13.44%，毛利率23.11%相较2023年下降0.21pct；其他业务营收6784.21万元同比-11.50%，毛利率39.33%。2024全年持续研发创新，4月获批设立国家级博士后科研工作站；9月建设运行的“河北省电池极片辊压设备技术创新中心”获评省级优秀技术创新中心、牵头建设运行的“河北省高精密智能化辊压装备创新联合体”入选2024年度首批省级创新联合体；9月获评2024年优秀省级企业技术中心。
    募投项目调整集中研发固态电池，干法、固态已有产品进入测试及生产阶段
    2025年1月1日纳科诺尔发布公告调整募投项目。首先，将募投项目“研发中心及总部建设项目”拟投资金额提升，由8935.21万元提升至1.34亿元。同时研发方向上将原可研报告中干法电极辊压工艺及装备研发调整为围绕固态电池生产设备的研发。纳科诺尔已经推出干法电极设备系列产品，正在进行电芯级别测试。2019年开始与清陶新能源有设备订单的实质性合作，并在2020年荣获其“优秀战略供应商”称号，2022年、2023年连续荣获其“优秀供应商”称号。2024年10月22日公告与四川新能源汽车创新中心有限公司就合作开发固态电池产业化关键设备与工艺等达成一致，签署了《科研战略合作框架协议》。
    风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一风险。

公司信息更新报告：2024年血糖业务稳健增长，CGM海外市场表现亮眼

三诺生物(300298)
    2024年血糖业务稳健增长，盈利能力不断提升，维持“买入”评级
    公司2024年实现营收44.43亿元(yoy+9.47%)，归母净利润3.26亿元(yoy+14.73%)，扣非归母净利润2.95亿元（yoy+0.65%）。2024Q4实现营业收入12.61亿元（yoy+23.22%），归母净利润0.71亿元（yoy+310.96%），主要系线上渠道销售占比增加，电商促销成效斐然。整体费用率保持稳健，销售费用率26.82%（+2.15pct），管理费用率9.13%（-1.17pct），研发费用率8.44%（-0.34pct）。盈利能力不断提升，销售毛利率54.88%（+0.82pct），净利率7.78%（+2.95pct），公司盈利能力有所提升，主要系产品结构优化且血糖业务毛利较高。考虑公司处于新品上量阶段、产能爬坡、行业竞争加剧，我们下调2025-2026年并新增2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.03/5.04/6.31亿元（原值为5.58/6.97亿元），对应EPS分别为0.71/0.89/1.12元/股，当前股价对应P/E分别为28.3/22.6/18.1倍，由于公司BGM核心主业稳健发展，国内外CGM放量可期，成长性较强，维持“买入”评级。
    国内血糖监测市场稳健增长，海外市场表现亮眼
    国内收入25.78亿元（yoy+9.81%），美国收入13.80亿元（yoy-2.68%），其他地区收入4.85亿元（yoy+65.51%），其中PTS保持了盈利态势，Trividia在传统血糖仪行业萎缩下，逆势实现收入和市场份额的双增长。目前，公司CGM产品“三诺爱看”已在中国、印尼、欧盟MDR等25个国家和地区获批注册证，在中国、英国、俄罗斯、沙特等超60个国家上市销售，公司第二代CGM产品也已在国内上市。随着CGM在海外市场不断拓围、本地化经营持续深化，CGM产品市占率有望进一步提升。
    产品矩阵趋向多元，POCT、血压计业务蓬勃发展
    2024年血糖监测系统收入33.21亿元（yoy+15.58%），糖尿病营养和护理等辅助产品收入2.62亿元（yoy-6.04%），血脂检测系统收入2.44亿元（yoy-4.97%），糖化血红蛋白收入1.82亿元（yoy-7.31%），iPOCT监测系统收入1.86亿元（yoy+9.11%），血压计收入1.23亿元（yoy+10.61%）公司围绕血糖监测不断迭代创新，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等70多项指标检测系统的转变。公司不断向基层医疗机构拓展iPOCT业务，帮助基层提高疾病诊断效率和服务能力，以差异化竞争获得基层医疗检验领域较大市场份额，目前已为超8,000家基层医疗机构提供了相关产品和服务。
    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；国内CGM竞争加剧。

公司信息更新报告：2024全年业绩稳健增长，海外市场打开成长空间

华测导航(300627)
    公司发布2024年年报，业绩增长表现亮眼
    2024年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%，实现归母净利润5.83亿元，同比增长29.89%，实现扣非归母净利润5.04亿元，同比增长35.31%。公司是国内高精度卫星导航定位领先企业，核心技术领先，下游市场持续开拓。我们维持公司2025-2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润7.59/9.51/11.94亿元，对应EPS分别为1.38/1.73/2.17元/股，对应当前股价PE分别为29.5/23.6/18.8倍，维持“买入”评级。
    海外业务驱动增长，盈利能力持续增强
    分应用行业看，资源与公共事业/建筑与基建/地理空间信息/机器人与自动驾驶分别实现营收14.25/10.53/5.89/1.85亿元，同比+26.41%/+8.97%/+38.44%/+15.53%。分地区看，国内/国外分别实现营收23.13/9.38亿元，同比+18.07%/30.39%。盈利能力方面，公司2024年毛利率与净利率分别为58.13%/17.94%，同比+0.36/+1.37pct，受益于高毛利的海外业务占比提升以及公司持续的降本增效措施，盈利能力持续增强。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.45%/7.92%/14.43%/0.32%，同比-1.29/+0.56/-2.83/+0.36pct，整体费用率同比-3.20pct，管控良好。公司研发投入4.69亿元，持续投入高精度定位芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等多项研发项目，增强公司核心竞争力。
    核心技术优势持续加强，新兴业务打开空间
    公司围绕高精度定位技术积极拓展行业应用，下游应用场景拓展成果显现。农机自动驾驶产品市场地位巩固，销量领先；地灾监测设备在全国规模化应用，累计超8万台覆盖近2万处隐患点；推出AU20等多款激光雷达产品以及无人机/船产品，三维智能测绘业务保持良好发展态势；高精度接收机（含视频RTK）年出货量超10万台。此外，公司发力新兴业务，在低空经济领域，可提供导航定位模组、高精度账号服务等综合解决方案；自动驾驶方面，除乘用车定点外，在低速机器人、矿车、港口、物流等领域与多家公司达成合作，打开广阔市场空间。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司信息更新报告：传统主业控费能力提升，充电网持续贡献利润弹性

特锐德(300001)
    2024年实现归母净利润9.2亿元，持续超市场预期
    公司发布2024年报，业绩位于预告上沿，持续超市场预期。2024年，公司实现营业收入153.7亿元，同比+21.1%（追溯调整后）；实现归母净利润9.2亿元，同比+86.6%。其中，公司传统业务归母净利润7.1亿元，同比+91.4%；充电网业务归母净利润2.1亿元，继2023年扭亏为盈后，充电网业务2024年继续以71.9%的增速高速增长。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为14.71、20.28亿元，新增预计公司2027年归母净利润为24.22亿元，EPS为1.39、1.92、2.29元/股，当前股价对应PE分别为17.7、12.8、10.8倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。
    公司传统主业经营扎实控费能力提升，充电网业务持续贡献利润弹性
    分业务看：（1）公司传统业务板块2024年实现营收104.9亿元，同比+22.5%；毛利率22.5%，同比略微下降1.8pcts；实现归母净利润7.1亿元，同比+91.4%，对应净利率6.8%，同比大幅提升2.4pcts。公司紧抓国家碳中和、新型电力系统建设以及全球能源转型的历史性机遇，深耕主业并大力推动全球化发展战略，在发电侧、电网侧、用户侧持续发力。2024年公司海外业务在产品研发、合同签订、项目交付等多个维度实现了重要突破，2024年公司海外业务实现合同额8.0亿元，同比增长131.9%。（2）公司电动汽车充电网业务2024年实现营业收入48.9亿元，同比增长18.4%（追溯调整后；根据会计准则，将充电运营业务收入确认由总额法变更为净额法；影响收入但不影响利润），实现归母净利润2.1亿元，同比+71.9%。截至2024年底，公司运营的公共充电终端数量达70.9万个，稳居行业首位，且公司在直流充电终端数量、充电站规模及充电量等关键指标上均保持行业领先地位。2024年，公司充电量突破130亿度，同比+40%。
    风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

公司信息更新报告：电影业务回暖，AI赋能IP开发，长期空间打开

上海电影(601595)
    大盘回暖带动Q1增长，看好电影、IP业务共驱成长，维持“买入”评级公司2024年实现营业收入6.90亿元（同比-13.19%），归母净利润0.90亿元（同比-29.08%），扣非归母净利润0.17亿元（同比-72.32%）。业绩下滑主要系受电影大盘疲软影响，放映及相关业务承压所致。2025Q1实现营业收入2.48亿元（同比+17.90%），归母净利润6527万元（同比+41.55%），扣非归母净利润5060万元（同比+77.34%）。2025Q1业绩增长主要得益于全国电影票房市场较2024Q1同比回暖，且费用控制带动归母净利率提升至26.37%（同比+4.41pct）。我们维持2025-2026年新增2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.73/3.76/4.16亿元，EPS分别为0.61/0.84/0.93元，当前股价对应PE分别为49.0/35.6/32.2倍，我们看好电影、IP业务驱动公司成长，维持“买入”评级。
    IP开发与商业化构筑公司第二增长曲线
    上影元2024年收入达9387万元（同比+53%），净利润达2750万元（同比+113%）。与星巴克、宝马、安利纽崔莱、光明、雀巢、瑞幸等国内外品牌展开IP授权联名合作，2024年年度合作项目全网声量71.2亿。“上影元品”累计开品近500款，覆盖潮玩、家居、礼品等品类，打造多款爆品。公司重点IP内容《小妖怪的夏天》定档2025年暑期，《中国奇谭2》或2025年上线，有望通过内容上映带动授权、游戏联动、衍生品等多元化变现，实现IP价值的持续放大。
    AI技术赋能与创新业务布局，打开成长空间
    公司积极拥抱AI技术，发布“iNEW”战略，探索AI在动画制作、内容生成、IP焕新及商业化开发中的应用。公司已与字节跳动旗下即梦AI、阶跃星辰、智象未来等AI公司及高校建立合作，共同探索中国动画学派AI模型。在AI玩具领域，公司与跃然创新(Haivivi)等探讨深度合作，计划推出结合上影IP的智能玩具产品。此外，公司通过设立上影新视野基金，布局AI+游戏、AI+短剧、AI+社交等新兴赛道。AI技术的应用有望显著提升公司内容生产效率、降低成本，并开拓新的商业模式，进一步打开公司成长空间。
    风险提示：电影市场复苏不及预期，IP开发业务增长不及预期等。

公司信息更新报告：经营业绩相对承压，省外营销改革有望带来成长动力

寿仙谷(603896)
    营收利润相对承压，省外营销改革有望带来成长动力
    公司2024年实现营收6.92亿元（同比-11.81%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.75亿元（-31.34%）；扣非归母净利润1.43亿元（-36.96%）。从盈利能力来看，2024年毛利率为80.72%（-2.00pct），净利率为25.26%（-7.19pct）。从费用端来看，2024年销售费用率为43.89%（+3.50pct），管理费用率12.60%（+1.51ct），研发费用率7.00%（+0.66pct），财务费用率-2.75%（+0.19pct）。考虑到短期销售环境承压，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.08/2.40/2.74亿元（原预计3.24/3.62亿元），EPS为1.05/1.21/1.38元，当前股价对应PE为18.5/16.1/14.1倍，我们看好公司在省外销售改革下带来的成长动力，维持“买入”评级。
    灵芝孢子粉类产品销售下滑，浙江省外市场有待开发
    分产品来看，2024年灵芝孢子粉类产品营收4.45亿元（-16.53%），毛利率为86.24%（-1.57pct）；铁皮石斛类产品营收1.13亿元（-11.00%），毛利率为75.90%（-2.74pct）；其他营收1.20亿元（+8.85%）。分地区来看，浙江省内地区营收4.42亿元（-7.52%），浙江省外地区营收0.65亿元（-18.81%），互联网营收1.71亿元（-19.51%）。未来公司将巩固和完善“名医、名药、名店”销售模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略，加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度，努力拓展省外市场，实现多区域发展。
    临床研究顺利推进，中药国际化稳步向前
    临床研究方面，由中华中医药学会牵头，北京中医医院等全国17家三甲医院参与的“中药免疫调节剂去壁灵芝孢子粉抗肿瘤效应及机制研究”项目顺利推进；与北京大学基础医学院合作开展的“灵芝孢子粉抗散发性老年痴呆抑郁和睡眠紊乱技术”顺利结题验收。国际化方面，公司与世界顶尖医疗机构梅奥医学中心合作开展寿仙谷去壁灵芝孢子粉及其复方治疗心血管疾病的研究，取得重要进展。
    风险提示：自然灾害风险，市场竞争加剧，营销改革不及预期等。

公司信息更新报告：常规业务稳健增长，投入增加致利润端承压

义翘神州(301047)
    2024年公司常规业务稳健增长，投入增加致利润端承压
    2024年公司实现营业收入6.14亿元，同比下降5.06%；归母净利润1.22亿元，同比下降53.13%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降78.27%。2024年公司常规业务实现收入5.33亿元，同比增长10.54%，保持稳健增长。2024Q4，公司实现营业收入1.49亿元，同比下降12.68%，环比下滑6.63%；归母净利润0.23亿元，同比下降58.84%，环比下降20.31%；扣非归母净利润102.9万元，同比下降96.72%，环比下降90.1%。公司业务投入持续增加，致利润端承压，我们下调2025-2026年、并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.56/1.83/2.09亿元（原预计2025-2026年为2.85/3.44亿元），EPS为1.28/1.50/1.72元，当前股价对应P/E分别为47.4/40.4/35.3倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增，维持“增持”评级。
    重组蛋白和CRO业务稳步增长，服务能力持续提升
    2024年公司重组蛋白业务实现收入2.73亿元，同比增长6.87%；抗体业务受非常规业务影响收入下滑至1.06亿元，同比下降41.20%；培养基业务收入0.28亿元，同比增长2.05%；CRO服务业务实现收入1.69亿元，同比增长9.40%，延续稳健增长。2024年公司在重组蛋白、抗体及技术创新领域取得多项突破，现货产品种类扩充至75,000种以上。CRO服务方面，生物安全检测能力持续提升，细胞库检测完成国外方法开发，病毒清除验证服务拓展至医疗器械领域。
    加速全球化布局，收购整合稳步推进
    国内方面，苏州子公司持续提升海外申报项目的检测能力并积极开展产品研发；泰州子公司重组表达服务、抗体开发和CRO服务业务稳步开展，培养基业务持续推进。海外方面，美国子公司营销业务稳步发展，位于休斯顿的生物工程中心（C4B）已正式启动；公司完成对加拿大酶类蛋白厂商SCB的收购并进行初步整合；欧洲地区业务稳健发展，CRO业务量实现提升。2024年度，公司境外收3.54亿元，占公司整体营业收入的57.74%。
    风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：毛精纺纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓

新澳股份(603889)
    毛精纺纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓，维持“买入”评级
    2024年收入/归母净利润为48.4/4.28亿元，yoy+9.1%/+6.0%，预计剔除股权激励费用并扣除非经常性损益后的归母净利润增长8.8%，全年分红率51.2%。考虑股权激励费用及汇兑损失，我们略下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.4/4.9/5.5亿元（原为4.8/5.5亿元），当前股价对应PE为9.5/8.5/7.6倍，公司在宽带战略引领下，产品线拓展并切入羊绒纱线领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔，维持“买入”评级。
    分业务：羊毛纱线量利齐升羊绒业务规模爬坡，核心业务价格阶段性承压
    2024年毛精纺纱线/羊绒纱线/毛条/改性处理及染整加工收入为25.4/15.5/6.7/0.4亿元，同比+1.8%/+26.6%/+0.9%/+33.7%，羊绒业务占比提升。量增驱动价格承压：2024年毛精纺纱线量/价同比+5.1%/-3.1%，新澳羊绒量价同比+30.2%/-2.8%，产能利用率进一步提升，毛条业务量价分别+6%/-4.8%，改性业务量价齐升；毛精纺纱/毛条/改性处理毛利率同比+1.7/+1.6/+2.3pct，羊毛纱线优化流程、控制成本、提升附加值带动毛利率提升，羊绒纱线折旧摊销增加导致毛利率同比-1.6pct。
    毛精纺纱线全球化产能扩张顺利推进，羊绒业务规模提升后盈利有望释放
    毛精纺纱线领域，新澳越南、新澳银川产能预计逐渐释放：公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭已全部投产；子公司新澳越南一期2万锭项目2024年11月进入试生产，预计2025年陆续投产；子公司新澳银川20000锭项目计划于2025年陆续投产。羊绒纱线领域，新澳羊绒规模爬升、邓肯引入BARRIE：2024年新澳羊绒建立丰富产品矩阵并完善产品品质、优化客户结构、重视管理赋能，实现收入13.3亿元，净利润6795万元，净利率5.1%（-2.5pct）主要系折旧摊销以及财务费用增加影响；子公司英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者BARRIE（Chanel全资子公司），有助于深度绑定高端客户。
    2024年毛利率同比改善，股权激励费用、汇兑损失影响盈利能力
    盈利能力：2024年毛利率为19%（同比+0.4pct），其中Q4毛利率为17.4%（+1.8pct），环比Q3改善，2024年期间费用率为8.2%（+0.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.04/+0.3/-0.2/+0.7pct，管理费用提升主要系计提股权激励费用1728万元、财务费用提升主要系利息支出增加且汇兑损失919万元（2023年为汇兑收益1824万元）。2024年归母净利率为8.8%（-0.3pct），Q4归母净利率6%（+0.3pct）。营运能力：2024年经营性现金流净额3.7亿元（-33%），主要系银行承兑汇票到期承付金额增加以及购买商品和接受劳务支付的现金增加。截至2024年，存货规模19.9亿元（+7.2%），存货周转天数177天（-3天）。
    风险提示：下游需求波动、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。

公司信息更新报告：国内自有品牌快速增长，盈利规模持续扩大

乖宝宠物(301498)
    自主品牌表现亮眼，盈利水平再上台阶，维持“买入”评级
    公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+45.68%。2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%，归母净利润2.04亿元，同比+37.68%。考虑国内自有品牌高增，我们小幅上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.19/10.10/12.34亿元（2025-2026年原值8.01/9.88亿元），EPS分别为2.05/2.52/3.08元，当前股价对应PE分别为49.5/40.2/32.9倍，维持“买入”评级。
    盈利水平稳步提升，拟每10股派现2.5元回馈投资者
    2024年公司销售毛利率/销售净利率42.27%/11.96%，同比+5.43pct/+2.02pct，盈利能力稳步上行。2024年期间费用率26.91%，同比+3.10pct，主要系销售费用率同比增长3.45pct至20.11%。2025Q1销售毛利率/销售净利率41.56%/13.82%，同比+0.42pct/+0.26pct。公司拟向全体股东每10股派发红利2.5元（含税），共计派发1.00亿元（含税）。
    自有品牌收入高增，麦富迪持续领跑行业
    2024年公司自有品牌营收35.45亿元，同比+29.14%。麦富迪持续领跑行业，连续5年蝉联天猫综合排名第一名，获得AAA级（全国级）知名商标品牌授牌，登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首。天猫双11期间，弗列加特斩获猫粮品类销售冠军，全网销售额同比增长190%，荣获中国国际宠物用品展“主粮类”金奖。2024年4月乖宝宠物营养研究院上海研发中心正式投运，助力公司研发向国际化、专业化方向迈进。
    主粮品类盈利能力上行，直销渠道增长靓丽
    （1）分产品：公司坚持品质领先，优化产品组合并驱动品类创新，2024年零食/主粮营收24.84/26.90亿元，同比+14.66%/+28.88%，毛利率39.47%/44.70%，同比+2.28pct/+8.70pct，主粮盈利能力大幅提升。（2）分销售模式：公司兼顾直销与经销，一方面直接触达消费者强化品牌力，一方面通过线上经销商网络拓宽市场，2024年经销/OEM&ODM/直销营收15.76/16.75/19.69亿元，同比-5.51%/+19.07%/+59.33%。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

公司信息更新报告：业绩超预期，合同负债高增为后续增长提供强支撑

海光信息(688041)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    我们维持2025-2027年归母净利润预测为30.18、42.13、58.06亿元，EPS为1.30、1.81、2.50元/股，当前股价对应PE分别为118.4、84.8、61.5倍，我们高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持“买入”评级。
    业绩超预期，持续验证行业高景气
    2025Q1公司实现营业收入24亿元，同比增长50.76%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%；实现扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.63%，业绩超预期，持续验证行业高景气。
    合同负债高增，为后续业绩增长提供坚实支撑
    2025Q1公司经营活动净现金流为25.22亿元，2024Q1为-6788.39万元，现金流大幅改善主要得益于营收增长带动了销售回款增加，已签订合同的预收货款同比增加较多。Q1公司销售商品及提供劳务收到的现金为55.40亿元，同比增长170.41%，创历史新高；1季度末合同负债余额为32.37亿元，2024年末为9.03亿元，合同负债大幅增长，主要由于受到客户大额预定合同货款，为后续业绩增长提供坚实支撑。
    毛利率保持高水平，研发投入资本化率降低
    （1）公司销售毛利率为61.19%，同比略下降1.68个百分点，整体保持较高水平。（2）公司研发投入为7.64亿元，同比增长16.26%，占营收比重为31.82%，同比下降9.44个百分点。研发投入资本化率为7.52%，同比下降5.02个百分点。此外，公司销售费用率为2.71%，同比提升0.73个百分点；管理费用率为1.39%，同比下降0.61个百分点。
    风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

公司信息更新报告：成长兼具红利，投资价值凸显

天山铝业(002532)
    成长兼具红利，投资价值凸显
    2024年全年公司实现营业收入280.89亿元，同比-3.06%，实现归母净利润44.55亿元，同比+102.03%，其中计入当期损益的政府补助约1.78亿元，实现扣非归母净利润43.09亿元，同比+128.80%。考虑到2025年铝元素供应增速进入平台期，铝价维持高位，我们新增2027年业绩预测并上调2025~2026年业绩预测，预计公司2025~2027年实现归母净利润分别为46.85、55.15、61.63亿元（此前预计2025~2026年分别为44.77、49.59亿元），同比分别变动+5.2%、+17.7%、+11.8%，EPS分别为1.01、1.19、1.32元/股，对应2025年4月21日收盘价PE分别7.3、6.2、5.5倍，公司一体化布局，区位优势突出，维持“买入”评级。
    产业链不断增强补足，打开公司成长空间
    公司于海内外展开铝产业链布局，并配套建设自备电厂和预焙阳极生产基地，抗原材料价格波动风险能力强。此外，公司不断增强补足产业链，（1）资源端：目前广西本地配套的铝土矿已取得采矿权证并进入开采阶段，几内亚铝土矿项目所产铝土矿陆续发运回国，预计2025年公司铝土矿自给率将大幅提高；（2）氧化铝：公司于印尼布局一期100万吨氧化铝项目2025年初已取得印尼环评审批，正在推进前期建设工作；（3）电解铝：子公司天铝有限拥有140万吨电解铝产能指标，目前已建成120万吨电解铝产能，实际年产量约116万吨左右，尚余24万吨产能待建，届时电解铝产量有望进一步提升，公司成长性显著。
    回购与分红双管齐下，彰显发展信心
    2024年公司累计派发现金红利18.45亿元，分红比例高达41.42%，此外，公司发布《未来三年股东回报规划》，承诺每年现金分红比例不低于当年净利润的30%，彰显公司发展信心。另外，公司拟使用股票回购专项贷款和自有资金以集中竞价交易方式回购股份，按照本次回购资金总额下限测算，预计可回购股份总数约2000万股，约占公司当前总股本的0.43%。
    风险提示：铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。

公司2025一季报点评报告：氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝成长及铝弹性

神火股份(000933)
    氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝成长及铝弹性，维持“买入”评级
    公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入96.3亿元，同比+17.13%，环比-4.2%；实现归母净利润7.1亿元，同比-35.1%，环比-7.8%；实现扣非后归母净利润7.2亿元，同比-29.4%，环比+2%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为58.1/64.6/70.1亿元，同比+35%/+11.2%/+8.5%；EPS为2.58/2.87/3.12元，对应当前股价PE为6.5/5.8/5.4倍。公司煤铝业务具备成长性，且公司加大分红力度，长期配置价值提升，维持“买入”评级。
    Q1煤炭价格或延续同环比回落，Q1氧化铝价格环比回落支撑业绩（1）煤炭业务：公司煤炭核定产能855万吨/年，其中本部主要生产无烟煤，是优质的冶金用煤，主要用于高炉喷吹；新龙公司、兴隆公司主要生产贫瘦煤，是优质的冶金用煤，作为主焦煤的配煤使用；新密超化主要生产贫瘦煤，作为动力煤使用。2025Q1煤价同环比均有所下滑，其中2025Q1永城无烟煤出矿价均价为1240元/吨，同比-13.4%，环比-3.7%；河南贫瘦煤市场价均价为1068元/吨，同比-27.6%，环比-14.8%。（2）电解铝业务：截至2024年12月31日，公司电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年、云南神火90万吨/年)、装机容量1400MW、阳极炭块产能40万吨/年（云南神火另有40万吨产能在建)。价格端方面，2025Q1中国铝（A00）均价为20433元/吨，同比+7.2%，环比-0.5%；成本端方面，2025Q1中国氧化铝（一级）均价为3792元/吨，同比+12.7%，环比-28.6%。
    煤铝产销量有望进一步释放，提高分红比例回报投资者
    （1）煤铝业务产销量有望进一步释放：煤炭业务方面，2024年公司煤炭产量673.9万吨，2025年随着刘河煤矿技改后产量爬坡，公司煤炭产量有望提升至720万吨左右，产量提升的同时公司吨煤成本有望进一步摊薄；电解铝业务方面，2024年公司铝产品产量162.9万吨，其中新疆项目80万吨接近满产状态，云南项目产能90万吨尚未达到满产状态，2025年公司云南项目有望满产。（2）煤炭远期产能成长可期：彩湾五号矿的开发建设正在积极推进中，目前正在推动合资公司新疆神兴办理五号矿探矿权及探转采等相关工作，未来煤炭产能仍有增量。（3）公司发布市值管理制度规范市值管理活动：公司高度重视对投资者的合理回报，2024年公司分红比例为41.78%，较2023年提升11.3pct，按照2025年4月21日收盘价计算，公司当前股息率为4.8%；公司发布市值管理制度，提出在聚焦主业、提升经营效率和盈利能力的同时，综合运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购、ESG管理等方式进行市值管理。
    风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期等。

公司信息更新报告：2024年出口业务亮眼，新品放量带动毛利率上行

佩蒂股份(300673)
    2024年出口业务增长亮眼，盈利水平大幅提升，维持“买入”评级
    公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司营收16.59亿元，同比+17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈。2025Q1公司营收3.29亿元，同比-14.40%，归母净利润0.22亿元，同比-46.71%。考虑海外业务受对等关税影响及国内自主品牌
    销售费用投放增加，我们小幅下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润2.10/2.43/2.84亿元（2025-2026年原值2.29/2.73亿元），EPS分别为0.84/0.98/1.14元，当前股价对应PE分别为17.8/15.3/13.2倍，维持“买入”评级。
    2024年订单增长带动产能利用率提升，公司盈利水平再上台阶
    2024年公司销售毛利率/销售净利率29.42%/11.20%，同比+10.09pct/12.34pct，期间费用率降至15.45%，主要系管理费用率同比-0.83pct至7.02%，汇兑收益驱动财务费用率同比-0.73pct至-0.44%。2025Q1销售毛利率/销售净利率下降至28.62%/7.07%，同比+4.26pct/-3.82pct，主要系国内自主品牌销售费用增加。
    新产品放量带动毛利率提升，主粮产能释放有望支撑营收规模扩大
    2024年公司主粮和湿粮营收1.18亿元，同比-43.64%，毛利率24.81%，同比+4.76pct。2024年3月公司新西兰4万吨高品质主粮产线具备大生产条件，国内新型主粮产线建设进展顺利。随自建主粮产线陆续投产，主粮产品有望逐步成为营收支撑。2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食营收5.05/6.08/4.03亿元，同比+19.14%/+43.68%/+26.61%，毛利率25.28%/31.86%/33.20%，同比+10.24pct/+7.44pct/+14.51pct，毛利率提升主要系新产品放量。
    国外订单增长带动业务提升，国内战略调整导致业务进入阵痛期
    （1）国外：2024年营收13.71亿元，同比+29.12%，占比82.63%，毛利率28.94%，同比+11.04pct。出口订单增长带动越南和柬埔寨工厂的产能利用率提升，驱动毛利率水平快速增长。（2）国内：2024年营收2.88亿元，同比-17.56%，占比17.37%，毛利率31.72%，同比+8.04pct。2024年自主品牌收入规模增长33%，其中爵宴品牌增长52%。由于公司市场战略和业务模式调整，OBM事业部只专注于国内自主品牌销售，导致国内市场收入同比下滑。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

公司信息更新报告：公司具备盈利韧性，未来关注业绩弹性和高分红

恒力石化(600346)
    2024年归母净利润同比增长2.01%，维持“买入”评级
    4月16日，公司发布2024年年报，实现营收2362.73亿元，同比+0.63%，实现归母净利润70.44亿元，同比+2.01%。2024Q4公司实现归母净利润19.39亿元，同比+61.0%，环比+78.4%。结合当前炼化景气度，我们下调公司2025-2026年、新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为91.42（-21.48）、113.95（-21.61）、123.24亿元，EPS分别为1.30（-0.30）、1.62（-0.31）、1.75元，当前股价对应PE分别为11.7、9.4、8.7倍。我们长期看好公司成本端和需求端的盈利弹性，维持“买入”评级。
    受高成本和需求景气度影响，2024年扣非归母净利润同比下滑13.14%2024年受成本端高油价和下游需求景气度影响，公司实现扣非归母净利润52.09亿元，同比下降13.14%，其中大部分非经常性损益为政府补助。销量方面，2024年炼化产品、PTA及新材料产品销量分别为1,996.97、1,367.47、564.17万吨，同比-7.7%、-3.8%、+37.9%，其中新材料产品销量大幅增长，主要得益于160万吨高性能树脂项目、40万吨特种工业丝、12条薄膜产线等全面建成投产。盈利方面，2024年炼化产品、PTA及新材料板块营收分别为1,081.39、681.22、417.64亿元，毛利率分别为13.13%、3.39%、14.11%，较2023年-5.4pcts、由负转正、+3.71pcts。原料端，2024公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油及PX平均进价分别为692.98、8,058.55、4,208.28、6,981.94元/吨，较2023分别-14.69%、-15.49%、+0.16%、-6.04%，主要原料原油价格依旧在高位。我们认为，公司在行业底部展现出较强的盈利韧性和优秀的成本控制能力，未来公司具备较强的业绩弹性。
    未来关注公司分红潜力，以及燃料油关税政策下炼油边际产能或将逐步退出目前公司已经结束本轮资本开支高峰期，后续经营重心将更加突出精细成本管控、降低负债和强化分红，2024年，公司现金分红金额（含税）达到31.68亿元，分红比例为44.97%。同时，进入2025年，燃料油进口关税上调，这使得部分山东地炼套利空间压缩，开工率走低，我们认为这将使得较为落后的边际产能逐步退出，长期利好炼油行业高质量发展，公司的优质资产价值将逐步显现。
    风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动。

公司信息更新报告：归母净利逐季环比大增，看好公司AI+生物合成布局

利民股份(002734)
    Q1业绩同、环比大增，看好公司AI+生物合成布局，维持“买入”评级2024年公司实现营收42.37亿元，同比+0.32%，实现归母净利8,135.76万元，同比+31.11%；Q4单季度公司实现归母净利3,015.81万元，环比+54.95%。2025年Q1，公司实现归母净利1.08亿元，环比+258.51%。2024年Q3以来公司主要产品价格上涨和销量增加，实现公司业绩的环比增长。考虑到阿维菌素价格仍在上涨，我们上调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为4.54（+0.45）、5.62（+0.56）、6.52亿元，EPS分别为1.12（+0.01）、1.39（+0.01）、1.61元，当前股价对应PE分别为10.6、8.6、7.4倍，维持公司“买入”评级。
    2024年Q4以来阿维菌素、百菌清等价格环比上涨，公司业绩逐季环比大增根据百川盈孚数据，2024年Q4，阿维菌素平均价格为44.77万元/吨，同比+19.20%，环比+7.31%；甲维盐平均价格为62.66万元/吨，同比+18.37%，环比+8.00%。2025年Q1，阿维菌素平均价格为47.84万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格为66.17万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60%。公司拥有阿维菌素500吨，甲维盐800吨，一体化优势明显，公司2024年Q4以来归母净利逐季环比增长，充分受益于阿维菌素、甲维盐价格的同、环比上涨。百菌清方面，2024年Q4，百菌清平均价格为25,293元/吨，环比+26.40%；2025年Q1，百菌清平均价格为27,500元/吨，环比+8.72%，公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，其业绩亦充分受益于百菌清价格的同比上涨。
    百菌清、阿维菌素等产品价格有望继续上涨，看好公司AI+生物合成产业布局阿维菌素和甲维盐方面，根据公司微信公众号，2024年以来，甲维盐和阿维菌素的全球库存消化情况表现良好。随着用药季节的到来，国际订单数量和出口量呈现稳中有升的态势。公司预计未来2-3年，两者市场需求有望保持8%-10%增长，价格预计仍将持续稳中走高。随着百菌清、阿维菌素等价格上涨，公司业绩或继续增长。同时2025年3月，公司子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程，或助力公司未来成长。
    风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

公司信息更新报告：业绩符合预期，积极布局前沿技术领域

天孚通信(300394)
    业绩符合预期，受益于AI发展需求，维持“买入”评级
    2025年4月20日公司发布2024年年报，2024年公司实现营收32.52亿元，同比增加67.74%，实现归母净利润13.44亿元，同比增长84.07%，2024Q4公司实现营收8.57亿元，同比增长17.00%，环比增长2.18%，实现归母净利润3.67亿元，同比增长26.23%，环比增长13.91%。2024年，公司销售毛利率达57.22%，同比提升2.91pct，销售净利率为41.30%，同比提升3.65pct。从费用率上来看，2024年公司销售费用率为0.71%，同比降低0.23pct，管理费用率为4.06%，同比降低0.43pct。整体来看，人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长；同时受利息收入、汇兑收益影响，公司财务费用同比下降，给净利润带来了正向影响，因此我们上调原2025年、2026年盈利预测21.78、27.24亿元，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.65、33.55、43.12亿元，当前股价对应PE为14.9/11.0/8.5倍，维持“买入”评级。
    公司重视研发投入，多领域积极布局
    2024年，公司研发费用为2.32亿元，同比增长62.11%，研发费用率达7.14%，公司始终聚焦高速率、高集成度、高精度、高可靠性等关键方向，通过持续加大研发投入，推动光器件解决方案的创新升级，积极布局硅光、CPO等前沿领域核心技术，开发全球优质客户，以应对未来超大规模数据中心和AI算力网络的需求。
    国内国外双线增长，持续保持行业领先地位
    2024年，公司国内营收7.78亿元，同比增长124.79%，海外营收24.73亿元，同比增长55.33%，公司目前已形成积极推进国际化战略，形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在日本、深圳、苏州设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，我们认为随着全球AI算力进一步发展，算力基础设施需求有望得到进一步释放，公司在光器件领域综合竞争优势凸出，积极布局前沿领域，我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。
    风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

中小盘信息更新：8.6代设备迎突破，材料业务稳健增长

奥来德(688378)
    设备业务阶段性承压，OLED材料业务显著放量
    公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入5.3亿元，同比+3%，归母净利润0.9亿元，同比-26.0%；2025Q1营收1.5亿元，同比-40.7%，归母净利润0.25亿元，同比-73.23%。业绩下滑主要因为国内“6代线向8.6代线升级”造成的设备业务阶段性调整，但材料业务凭借大客户导入和技术创新实现逆势增长，2024年材料业务营收同比+14.31%，2025Q1材料业务创一季度材料收入历史新高。考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.91（-0.9）/2.74（-1.02）/3.53亿元，对应EPS分别为0.92（-0.97）/1.32（-1.21）/1.69元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为19.9/13.9/10.8倍，看好公司持续受益于8.6代线设备中标和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
    材料业务：稳健增长，新品导入与国产替代持续推进
    有机发光材料方面，RGB Prime材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH的产线应用加速推进；新材料方面，公司自主研发的封装材料、PSPI材料已成功实现量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广正稳步推进。预计2025年新产品将逐步实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声。OLED蓝光磷光材料完成结构开发并申请专利，预计2025年量产，有望重塑高端显示市场格局。随着国产面板厂商加速扩产及中尺寸OLED渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望受益于大客户导入带来显著增量。
    设备业务：6代承压，8.6代迎重大突破
    受国内6代OLED产线建设速度放缓影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现。公司中标京东方8.6代AMOLED生产线6.6亿元的蒸发源项目，为8.6代蒸发源设备市场的持续拓展奠定坚实基础。钙钛矿蒸镀机、MicroOLED蒸镀机的市场推广也在稳步推进。随着国内8.6代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设备订单，打开新一轮成长空间。
    风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

公司信息更新报告：业绩符合预期，OLED材料成为第一大业务板块

瑞联新材(688550)
    2024Q4及2025Q1业绩符合预期，高额分红回报股东
    公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营收14.59亿元，同比+20.74%；归母净利润2.52亿元，同比+87.6%；扣非净利润2.37亿元，同比+103.43%。2024Q4实现营收3.65亿元，同比+32.25%、环比-8.68%；归母净利润0.66亿元，同比+83.86%、环比-26.18%；扣非净利润0.63亿元，同比+113.2%、环比-26.63%。2025Q1实现营收3.44亿元，同比+4.83%、环比-5.83%；归母净利润0.46亿元，同比+32.9%、环比-31.3%；扣非净利润0.42亿元，同比+32.48%、环比-33.82%，公司2024年报及2025年一季报业绩符合预期，拟每10股派发现金红利5.90元（含税）。考虑主营业务景气，我们维持2025-2026、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.16、4.03、4.60亿元，对应EPS为1.84、2.34、2.67元/股，当前股价对应PE为20.4、16.0、14.1倍。我们看好公司从OLED升华前材料向下游终端材料领域延伸，有序推进医药中间体、电子化学品产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级。
    产品结构优化+成本管控助力盈利修复，OLED材料成为第一大业务板块（1）分业务看，2024年公司显示材料、医药中间体、电子材料实现营收12.76、1.54、0.29亿元，同比+23.69%、+13.59%、-19.90%；毛利率为43.14%、57.78%、18.15%，同比+9.91、+1.94、+2.42pcts。2024年OLED业务成为公司第一大业务板块，液晶单体盈利能力保持稳定；医药CDMO主力产品继续稳定供应，新客户新产品开拓初见成效；电子材料销售数量同比增加72%，产品结构进一步优化，但部分显示用电子材料产品客户采购节奏放缓，半导体材料领域竞争加剧。（2）盈利能力，2024年公司销售毛利率、净利率为44.2%、17.26%，同比+9.01pcts、+6.15pcts；2025Q1销售毛利率、净利率为42.48%、13.27%，相较2024年报-1.71pcts、-3.99pcts。2024年毛利率上升主要是：①公司显示材料毛利较高产品的销售占比有所提升，同时高附加值产品销量增加，规模效应凸显，②自2023年下半年以来公司全面构建战略性成本管控体系，公司整体效益不断提升。
    风险提示：投资进展不及预期、控制权变更、显示技术迭代等。

公司信息更新报告：业绩符合预期，充分受益于AI算力基础设施建设

中际旭创(300308)
    业绩符合预期，受益于高端光模块销售增加，维持“买入”评级
    2025年4月20日公司发布2024年年报及2025年一季度财报，2024年公司实现营收238.62亿元，同比增加122.64%，实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.93%，2025Q1公司实现营收66.74亿元，同比增长37.82%，环比增长1.90%，实现归母净利润15.83亿元，同比增长56.83%，环比增长11.56%。2025年Q1，公司销售毛利率达36.70%，同比提升3.94pct，销售净利率为25.33%，同比减少4.11pct。从费用率上来看，2025年Q1公司销售费用率为0.75%，同比降低0.18pct，管理费用率为6.57%，同比降低1.41pct。整体来看，受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G等高端光模块销售的增加，公司业绩持续拓展，因此我们上调原2025年、2026年盈利预测82.19、90.26亿元，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为87.83、123.13、162.06亿元，当前股价对应PE为10.0/7.1/5.4倍，维持“买入”评级。
    公司持续拓展海外市场，2023年全球排名第一
    公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，2024年，公司海外收入达207.16亿元，同比增长128.32%。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，在Lightcounting发布的2023年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一，目前公司与主要客户和供应商均建立了良好的长期合作关系，并通过外汇套期保值以及加快海外布局等方式应对相应风险。
    公司高度重视研发投入，综合能力领先
    2025年Q1公司研发费用为2.90亿元，同比提升12.80%，研发费用率达4.35%。2024年，公司在OFC2024现场展示了800G/1.6T硅光模块和800G相干模块，公司拥有的专利数量为371件，其中发明专利195件；2024年度新增授权专利58件，其中发明专利23件。我们认为随着全球AI算力进一步发展，算力基础设施需求有望进一步得到释放，公司高度重视研发创新，深度布局前沿技术，有望继续保持行业先发优势，对全球海外风险有一定抵挡能力，建议持续关注板块回暖机遇。
    风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险
    财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：营收规模有所收缩，持有型物业表现强劲

大悦城(000031)
    营收规模有所收缩，持有型物业表现强劲，维持“买入”评级
    大悦城发布2024年年度报告，公司营业收入规模同比收缩，归母净利润同比下滑，公司整体物业开发及物业投资经营情况稳健，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-8.3、8.7、15.2亿元，EPS分别为-0.19、0.20、0.36元，当前股价对应2026-2027年PE估值分别为13.5、7.7倍，伴随公司地产业务逐渐企稳，业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
    营收规模有所收缩，归母净利润承压下行
    2024年公司实现总营业收入357.9亿元，同比下降2.70%；实现归母净利润-29.8亿元（2023年为-14.7亿元）；实现扣非归母净利润-40.5亿元（2023年为-37.58亿元）；实现毛利率、净利率分别为21.76%、-7.15%，同比分别-4.71pct、-7.48pct；实现经营性净现金流净额66.17亿元，同比下降37.82%。截至2024年末，公司资产负债率76.73%，权益乘数4.30，流动比率1.54，速动比率0.59。公司归母净利润亏损主要系：（1）营业收入同比收缩且结转毛利率同比下行；（2）处置项目投资净收益同比减少（2024年投资净收益为0.46亿元，2023年为45.87亿元）；（3）资产减值及信用减值损失规模较大（资产减值损失18.99亿元，信用减值损失3.82亿元）。
    二次元业态助力持有型物业，品牌影响力持续提升
    2024年，公司购物中心销售额401.3亿元，同比增长16%；客流量3.66亿人次，同比增长22%；平均出租率95.1%。公司商业项目全国布局44个（重资产30个+轻资产14个），截至2024年末，公司在营项目36个，总商业面积375万平方米，在建、筹备的项目8个，总商业面积约83万平方米。2024年公司二次元业态总销售额突破11.1亿元，截至2024年底，公司全国二次元门店总数已达311个，共创造销售成绩超8.64亿元；全年大悦城引进的IP快闪超244场，共产生销售额超2.5亿元。2024年9月20日，公司华夏大悦城购物中心封闭式基础设施证券投资基金（180603.SZ）在深圳证券交易所上市，成为西南地区首单消费REIT，轻资产战略持续推进，品牌影响力持续提升。
    风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。

公司信息更新报告：业绩持续稳健增长，行业竞争优势稳固

华明装备(002270)
    公司发布2024年报&2025一季报，业绩持续稳健增长，兼具成长与红利属性
    2024年公司实现营业收入23.22亿元，yoy+18.4%；归母净利润6.14亿元，yoy+13.25%；销售毛利率/净利率分别为48.8%/26.7%，同比分别下降3.4pct/1.4pct，主要系低毛利业务占比提高。2025Q1公司实现营业收入5.10亿元，yoy+12.9%；归母净利润1.71亿元，yoy+35.0%。2024年公司累计现金分红总额4.89亿元，股利支付率79.7%，每股股利0.55元。由于海外市场不确定性，我们下调公司2025-2026年的盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为7.29（原值7.46）/8.61（原值8.95）/9.93亿元，EPS为0.81/0.96/1.11元，对应当前股价PE为17.0/14.4/12.5倍，维持“买入”评级。
    国内电源、电网投资景气度延续，海外市场收入持续高增
    2024年，全国电网工程建设完成投资6083亿元，yoy+15.3%。截至2024年底，全国全口径发电装机容量达33.5亿千瓦，yoy+14.6%；2024年全年新增风电、光伏装机分别为80GW、278GW。2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，yoy+11.47%；国际化布局持续延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，yoy+41%；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，yoy+24%。
    国内高端市场有望持续实现突破，海外市场有望延续稳定增长
    公司在国内高端市场及海外市场持续实现突破。2024年公司生产的特高压有载分接开关通过换流变出厂实验，将应用于±800kV陇东-山东直流工程，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等海外布局的稳步落地，公司海外业务有望延续稳定增长。
    风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、宏观及政策风险、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。

公司信息更新报告：2024Q4减值冲回致盈利高增，汽车热管理维持高增

盾安环境(002011)
    2024Q4减值冲回致盈利高增，汽车热管理维持高增，维持“买入”评级2024年公司实现营收126.78亿元（同比+11.39%，下同），归母净利润10.45亿元（+41.58%），扣非归母净利润9.29亿元（+13.16%）。单季度上看，2024Q4营收33.43亿元（+13.81%），归母净利润3.96亿元（+100.2%），扣非归母净利润3.0亿元（+52.18%）。考虑到减值损失冲回以及并购大创等，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025~2027年归母净利润为11.21/12.97/14.73亿元（2025-2026年原值为10.86/12.58亿元），对应EPS为1.05/1.22/1.38元，当前股价对应PE为11.1/9.6/8.4倍。制冷主业在结构优化以及降本增效下盈利或稳步提升，汽车热管理有望持续增长，维持“买入”评级。
    2024Q4汽车热管理维持高增，制冷配件业务或受益国补以及海外市场拓展分业务，2024年制冷设备/制冷配件/汽车热管理/其他业务营收分别为14.96/96.12/8.12/7.59亿元，同比分别-9.16%/+13.67%/+71.66%/-5.97%；内销/外销营收分别为103.97/22.81亿元，同比分别+10.21%/+17.06%。制冷配件方面，换热器业务以及第二大客户销售收入持续增长，2024年主营换热器的子公司盾安热工营收11.69亿元（+9%）、第二大客户营收16.17亿元（2023年第二大客户营收10.6亿元）。汽车热管理收入增长或主要系并购大创以及大客户持续放量所致，2024年并购大创增厚营收0.51亿元。展望2025年，汽车热管理在手订单有望持续放量，制冷配件业务关注海外以及商用市场拓展贡献增量。
    2024Q4毛利率降幅有所收窄，费用投放效率控制良好
    2024年公司毛利率18.22%（-0.83%），其中内销/外销毛利率同比分别-0.43/-3.28pct。同口径下2024Q4毛利率18.82%（-0.17pct），毛利率同比下滑或系原材料成本上涨等综合影响，但单季度降幅有所收窄。费用端，2024年公司期间费用率9.6%（-0.46pct），其中同口径下销售/管理/研发/财务费用率分别为同比分别-0.35/+0.07/+0.15/-0.33pct，管理费用率同比提升主要系激励费用增加所致（剔除激励费用后同比-0.15pct）。同口径下2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/3.43%/4.49%/-0.35%，同比分别-0.22/+0.66/+0.17/-0.54pct。综合影响下2024年公司扣非净利率7.3%（+0.11pct），2024Q4扣非净利率8.98%（+2.27pct），单季度净利率显著提升或主要系信用减值损失冲回所致。
    风险提示：汽零业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨等。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，端侧AI开启新曲线

广和通(300638)
    全年业绩稳健增长，持续投入AI算力、机器人板块，维持“买入”评级2025年4月18日，公司发布2024年年报，2024年实现营收81.89亿元，同比增长6.13%，主要是国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入(FWA)业务增长所致。实现归母净利润6.68亿元，同比增长18.53%，实现扣非归母净利润5.04亿元。2024Q4公司实现营收19.72亿元，同比增长9.45%，实现归母净利润0.16亿元，实现扣非归母净利润0.54亿元。伴随全球5G模组渗透率持续提升，带动传统通信模组业务营收增长，叠加AI浪潮下智能算力模组需求或将快速增长，公司有望持续受益。我们下调2025年盈利预测，上调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.45/7.78/8.62亿元（原6.32/7.22亿元），当前股价对应PE为35.6/24.9/22.5倍，维持“买入”评级。
    重视研发投入，模组持续升级迭代，不断丰富解决方案
    2024年公司研发投入达7.19亿元，占总营收8.78%，公司高度重视研发，产品不断推成出新，公司发布RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案，发布基于SC126、SC138、SC171L等多款智能模组的系列Linux边缘AI解决方案，发布覆盖MiFi、CPE、Dongle等全系列商用5G RedCap FWA解决方案，推出5G融合Wi-Fi7智能解决方案，推出基于FG370和Wi-Fi7芯片组的5G CPE解决方案，发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot。
    积极拓展端侧AI、车联网、机器人等领域，有望勾勒成长新曲线
    公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI技术生态，发布自研Fibocom AI Stack技术平台。公司于2023年成立智能计算产线，以智能割草机器人为突破，于2024年6月推出全自动割草机器人解决方案，并于12月向客户交付首批订单。此外，公司积极探索具身智能机器人领域，于2024年3月推出具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付样机。
    风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等

公司深度报告：全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期

大金重工(002487)
    在手海外订单全球排名领先，海外海工布局进入收获期
    大金重工目标成为全球海风装备一流供应商，作为最早为海外提供海风装备的企业，已实现多个从0到1的技术工艺攻关，形成了欧洲海工项目的批量化交付体系，目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商。受益于出口海工产品高附加值带来的高盈利，2024年公司实现毛利率29.8%，同比提升6.6pct，其中Q4毛利率为34.0%，主要系DAP交付模式下的首批出口海工产品交付完毕，公司已升级为“建造-海运-交付”一体化服务供应商。考虑到欧洲海风项目正在逐步推进，公司在手订单充足，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为61.31/75.41/88.41亿元，归母净利润为8.81/11.95/15.35亿元，对应当前股价PE为19.5、14.4、11.2倍，维持“买入”评级。
    风电是欧洲战略产业，当前阻碍欧洲风电发展的滞缓因素正在逐步消除2024年欧洲海风新增装机2.6GW，受高融资利率、审批较慢等影响风电项目建设节奏不及预期。风电不仅是欧洲清洁能源的重要来源，也是拉动经济的重要产业，欧盟预计2030年风力发电量在欧洲电力消耗的占比将从2024年的19%提升至35%。为完成能源转型目标，欧洲风能协会预计2025-2030年欧洲海风累计新增装机47GW。2025年4月，欧洲央行宣布降息，融资利率下调将提升开发业主的收益率，加速欧洲海风项目建设。
    欧洲海工工艺标准要求较高，海风建设加速或造成产能缺口
    欧洲海工项目的交付标准较高，全球符合欧洲海洋工程标准的海风桩基供应商不到10家，但海外供应商产能爬坡较慢。以全球海工基础龙头Sif为例，2024年Sif在手订单为51万吨，产量为16万吨，随着欧洲海风建设加速，Sif预计2028年起全球海工基础将出现产能短缺，公司唐山海工基地将于2026年启动项目交付，新产能落地有望持续提升公司在海外市场的份额，迎来量利齐升。
    风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。

公司2024年报&2025一季报点评报告：煤电量增致业绩大涨，关注煤电成长及高分红

陕西能源(001286)
    煤电量增致业绩大涨，关注煤电成长及高分红，维持“买入”评级
    公司发布2024年报及2025一季报，2024年实现营收231.6亿元，同比+19%，归母净利润30.1亿元，同比+17.7%，扣非归母净利润29.8亿元，同比+17.9%；其中2024Q4实现营收63.2亿元，环比+1%，归母净利润5.1亿元，环比-46.6%，扣非归母净利润5亿元，环比-45.8%。2025Q1实现营收52亿元，同比-7.8%，归母净利润7亿元，同比-28.8%，扣非归母净利润7亿元，同比-29.3%。煤价下滑有望利好电力成本端，但考虑到电价下滑，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润30.6/35.9/43.2亿元（2025-2026年前值为33.2/37.2亿元），同比+1.7%/+17.4%/+20.2%；EPS为0.82/0.96/1.15元，对应当前股价PE为11.1/9.5/7.9倍。公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级。
    上网电量提升增厚2024年业绩，外销煤价下滑致2024年单吨毛利下滑
    （1）电力业务：电量方面，2024年发电量/上网电量530.4/496.4亿千瓦时，同比+19.7%/+19.8%，2024Q4发电量/上网电量135.6/127.3亿千瓦时，环比-11.8%/-11.8%，2025Q1发电量/上网电量121.9/114亿千瓦时，同比-8.2%/-8.5%；电价方面，2024年平均上网电价（含税）0.35元/度，环比持平；成本方面，2024年公司度电成本0.25元/度，同比+7.5%；盈利方面，2024年度电毛利0.106元/度，同比-14.5%，毛利率为29.9%，同比-5pct。（2）煤炭业务：产销方面，2024年煤炭产量1860.9万吨，同比+5.1%，2025Q1公司煤炭产量485.7万吨，同比-10.5%，其中2024年公司自产煤外销量803.9万吨，同比+40%，2024Q4自产煤外销量237万吨，环比+27.3%，2025Q1自产煤外销量187.7万吨，同比+19.5%；价格方面，2024年公司外销煤炭单吨售价602.5元/吨，同比-15.3%；成本方面，2024年公司外销煤炭单吨成本246.7元/吨，同比-4.7%；盈利方面，2024年公司外销煤炭单吨毛利355.7元/吨，同比-21.4%，外销煤炭毛利率为59%，同比-4.6pct。
    煤电业务兼备高成长，高分红&增加分红频次凸显投资价值
    （1）煤电业务兼备高成长：电力方面，截至2024年12月末，公司在役装机1123万千瓦，同时拥有在建项目装机容量402万千瓦，包括陕投商洛电厂二期（2×660MW）项目、陕投延安热电二期（2×350MW）项目、信丰电厂二期（2×1000MW）项目，此外公司核准筹建陕投赵石畔电厂二期（2×1000MW）项目，全部项目建成后煤电装机总规模1725万千瓦；煤炭方面，公司已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，此外公司持有丈八煤矿（400万吨/年）和钱阳山煤矿（600万吨/年）矿业权，正积极办理项目前期手续。（2）高分红&增加分红频次回报投资者：考虑到2024年中期利润分配及本次年度利润分配，2024年公司合计现金分红15.38亿元，分红比例为51%，按照2025年4月17日收盘价计算，当前公司股息率为4.5%；为更好地回报投资者，稳定投资者分红预期，公司提请股东大会授权董事会决定2025年中期分红方案，投资价值进一步凸显。
    风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，项目建设不及预期。

公司信息更新报告：收入实现高增，高端化+平台化战略稳步推进

中微公司(688012)
    收入保持高增，研发加码补齐国产高端设备短板，维持“买入”评级
    公司全年实现收入90.65亿元，yoy+44.73%，其中刻蚀设备约72.77亿元，yoy+54.72%，为收入增长的主要因素；实现归母净利润16.16亿元，yoy-9.53%；实现毛利率41.1%，同比下降2.7pct。单季度来看：公司2024Q4实现35.58亿元，qoq+72.76%；实现归母净利润7.03亿元，qoq+77.32%；实现毛利率39.26pct，qoq-4.47pct；截至2024Q4末公司合同负债为25.86亿元，同比+235.2%。随着公司更高价值量设备及新布局设备类型逐步在下游通过验证，以及研发投入继续增长，我们上修公司2025/2026年收入，下修2025年归母净利润，预计公司2025-2027年收入将分别达到122/160/200亿元（2025/2026年前值110/141亿元），归母净利润将分别达到22/32/45亿元（2025/2026年前值24/32亿元），以2025年4月17日收盘价计算，2025-2027年PE分别为54/38/27倍，维持“买入”评级。
    新品研发进展顺利，高端化+平台化布局稳步推进
    公司各条线产品研发进展顺利：（1）刻蚀设备：逻辑芯片已经在从65至5nm及更先进节点量产；存储芯片方面，用于超高深宽比掩膜刻蚀的ICP刻蚀机目前在生产线上验证顺利，工艺能力可以满足国内最先进的存储芯片制造的需求。此外，用于超高深宽比介质刻蚀的CCP刻蚀设备也已量产。（2）MOCVD设备：用于制造深紫外光LED的高温MOCVD设备PRISMO HiT3和用于硅基氮化镓功率器件的MOCVD设备PRISMO PD5已在客户生产线上验证通过并获得重复订单；用于Mini-LED生产的MOCVD设备PRISMO UniMax亦开始进行规模化生产。（3）薄膜沉积设备：公司已经实现六种薄膜沉积设备的高效研发与交付，其中LPCVD薄膜设备累计出货量已突破150个反应台，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目的研发进程均比较顺利，有望尽快进入客户验证阶段。我们认为：随公司设备高端化与平台化战略逐步起效，公司市场空间与盈利能力同步提升，有望在未来为业绩增长做出贡献。
    风险提示：下游晶圆厂扩产幅度不及预期，新品研发及导入进度不及预期。

公司信息更新报告：2025Q1业绩增速亮眼，看好两轮+四轮业务双轮驱动公司成长

春风动力(603129)
    2024收入、利润增长亮眼，2025Q1业绩持续高增，维持“买入”评级2024年公司营收150.4亿元（同比+24.18%，下同），归母净利润14.72亿元（+46.08%），扣非净利润14.42亿元（+48.54%）。2025Q1公司营收42.5亿元（+38.9%），归母净利润4.2亿元（+49.6%），扣非净利润4.1亿元（+50.8%）。公司2024及2025Q1业绩表现优异，我们长期看好公司全地形车通过研发赋能产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异，国外、国内业务进入产品放量阶段可期，我们上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为17.96/22.03/27.03亿元（2025-2026年原值16.0/19.8亿元），对应EPS11.77/14.44/17.71元，当前股价对应PE为12.8/10.4/8.5倍，公司产品+品牌竞争力仍强，维持“买入”评级。
    业务拆分：多点开花，公司2024年各项业务取得亮眼增长
    公司2024年各项业务均取得亮眼增长，拆分看：（1）全地形车：2024全年销售16.91万辆，销售收入72.10亿元，同比增长10.85%，出口额占国内同类产品71.89%，稳居行业首位。（2）摩托车：2024年累计销售两轮车28.65万辆，实现销售收入60.37亿元，同比增长37.14%。其中，内销销售14.32万台，销售收入30.94亿元（+44.44%）；外销销售14.33万台，销售收入达29.43亿元（+30.22%）。（3）极核电动：全年实现销量10.60万辆，销售收入3.97亿元，同比增长414.15%，渠道数量同比增1489%，公司新成长曲线雏形已现。
    盈利能力：新业务导入2024毛利率阶段性承压，费用端控制平稳
    毛利率端看，2024年公司毛利率30.1%（-3.4pct），毛利率同比下降我们预计主系公司部分低毛利新业务（主以极核为主）导入；费用端看，公司2024年期间费用率为16.53%（-5.3pct），其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/4.7%/6.8%/-2.1%，同比分别-4.0/+0.1/-0.8/-0.5pct，综合影响下2024年净利率为9.9%（+1.2pct）。单季度看，2025年公司开始执行新会计准则，毛利率为29.7%（-2.8pct），期间费用率为14.80%（-4.8pct），主或系低毛利新业务占比提升及会计准则变更影响，综合影响下公司2025Q1净利率为9.9%（+0.4pct）。
    风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

公司信息更新报告：2024年及2025Q1经营稳健向好，大单品持续放量

明月镜片(301101)
    2024年及2025Q1经营稳步向好，大单品持续放量，维持“买入”评级
    公司2024年实现营业收入7.7亿元（同比+2.9%，下同），归母净利润1.8亿元（+12.2%），扣非归母净利润1.5亿元（+11.7%）；2025Q1实现营业收入2.0亿元（+2.6%），归母净利润0.5亿元（+11.7%），扣非归母净利润0.4亿元（+19.5%）。考虑到公司经营稳健向好，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.10/2.42/2.77亿元，对应EPS为1.04/1.20/1.38元，当前股价对应PE为45.0/39.0/34.1倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0持续放量，维持“买入”评级。
    盈利能力：费用控制持续，毛、净利率提升
    2024年公司整体毛利率为58.6%（+1.0pct），期间费用率为34.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%/0.0%，分别同比-1.4/+0.6/+0.8/+0.1pct，综合影响下，2024年公司销售净利率为24.4%（+1.3pct），扣非净利率为19.7%（+1.6pct）。单季度看，公司2025Q1公司毛利率58.4%（+0.4pct）；期间费用率为31.6%（-3.2pct），综合影响下，2025Q1公司销售净利率为25.1%（+2.0pct），扣非净利率21.2%（+3.0pct）。
    公司亮点：明星产品表现突出，大单品持续放量
    2024年公司明星产品表现突出，三大明星产品收入在常规镜片中占比54.6%，其中PMC超亮系列产品2024年收入同比增长近45.6%，2024年全年“轻松控”全系列产品销售额为16365万元，同比增长22.7%；PMC超亮系列产品2025Q1收入同比增长44%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比57%，2025Q1“轻松控”系列产品销售额为5013万元，同比增长22.1%。2025Q1公司推出一系列新品，PMC超亮系列新增1.67折射率，满足不同近视度数人群的爱美需求，为消费者带来清晰视界与时尚外观的完美融合；超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率，专为户外运动爱好者量身打造，轻薄设计让佩戴更加舒适；新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74两大高折射率，性能卓越，配戴更自由。
    风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、新品推广不及预期

公司信息更新报告：业绩符合预期，AI+IDE值得期待

卓易信息(688258)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    我们维持原有2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为58.4、45.3、35.8倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。
    事件：公司发布2024年报，拟定增加码主业
    2024年实现营业收入3.23亿元，同比增长0.99%；归母净利润3284.15万元，同比下降41.52%；扣非归母净利润1489.36万元，同比增长144.46%。公司公告拟以简易程序向特定对象发行融资总额不超过3亿元，用于主营业务相关项目等。
    PB业务成为新增长引擎，扣非归母净利润快速增长
    分业务来看，云计算设备核心固件业务收入1.21亿元，同比下降15.87%；云服务业务收入9266.40万元，同比下降16.07%；PB业务收入9855.75万元，同比增长105.94%。利润方面，2024年投资收益同比减少4802万元导致公司归母净利润下滑；得益于公司产品结构调整，高毛利率的IDE业务收入增长带动公司整体毛利增长以及公司加强收款管理，扣非归母净利润大幅增长。
    AI+IDE潜在市场空间广阔，有望带来可观增量
    SnapDevelop2024年6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE+AI”特性及端到端软件开发支持能力，现已有稳定试用用户超5000人。根据公司公告，以600万活跃.NET开发人员为基础测算，以云原生场景应用开发场景占比30%、IDE工具付费率20%粗略测算，潜在市场空间应有超过30万付费用户，较大的市场空间将有望为公司IDE业务带来收入增量。公司已与中国开发者服务头部平台DCloud公司达成全面合作。我们看好AI+IDE业务有望开辟公司第二成长曲线。
    风险提示：双方合作不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

公司信息更新报告：良好开局，稳中求进

金徽酒(603919)
    收入利润符合预期，产品结构保持升级趋势，维持“增持”评级
    公司2025年Q1实现收入11.1亿元，同比+3.0%，归母净利润2.3亿元，同比+5.8%。收入利润基本符合预期，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7%，EPS分别为0.86元、0.98元、1.15元，当前股价对应PE分别为22.5、19.7、16.9倍。公司产品结构升级逻辑持续兑现，省外市场也稳步推进，公司管理水平和组织力量不断加强，在当前环境下也实现了高质量发展，未来趋势明确，增长确定性强，维持“增持”评级。
    产品结构持续提升，低档酒大幅下降拖累收入表现
    2025年Q1公司300元以上实现营收2.45亿元，同比+28.14%，100-300元实现营收6.30亿元，同比+14.24%，100元以下2.21亿元，同比-31.72%。低档酒大幅下滑主要是打款和费用节奏变化导致，全年展望低档酒预计处于低增状态。中高档酒在公司投入引导下持续维持高增趋势。分地区看，2025Q1省内地区8.57亿元，同比+1.05%，省外地区2.38亿元，同比+9.48%。
    预收款维持高位，现金流情况良好
    2025Q1末公司预收款5.8亿，环比下降0.6亿，仍然维持历史较高水平。销售收现11.8亿，同比下降5%，跟利润表基本对应。说明公司报表反应的情况较为真实，公司在2024年全年高增、Q4增长31%的基础上，2025年Q1仍然实现了良性的正增长，行业内比较属于良好水平。
    产品结构升级，盈利能力提升
    2025Q1毛利率66.81%，同比+1.41pct，销售费用率16.81%，同比-1.18pct，归母净利润率21.09%，同比+0.54pct。公司销售费用率已经进入下降通道，预计产品结构持续提升、市场份额基础更加扎实之后，公司盈利能力会迎来释放期。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

北交所信息更新：2024全年负极材料销量突破43万吨，全球化战略稳步推进

贝特瑞(835185)
    2024年报公布全年营收142.37亿元归母净利润9.30亿元，维持“增持”评级
    贝特瑞公布2024年报，全年实现营收142.37亿元-43.32%；归母净利润9.30亿元-43.76%。其中，正极材料实现营收30.79亿元，毛利率7.88%（-2.27pct）；负极材料营收106.92亿元，毛利率27.76%（+3.40pct）。我们维持2025-2026、并增加2027盈利预测，预计贝特瑞在2025-2027年实现归母净利润11.89/16.71/20.02亿元，对应EPS为1.05/1.48/1.78元，当前股价对应PE为19.3/13.7/11.4X。考虑到2024全年行业竞争加剧、贝特瑞负极材料受价格下降压力，但产能方面持续扩张并布局海外，我们维持“增持”评级。
    全年负极材料销量突破43万吨，印尼及摩洛哥海外产能建设持续推进
    2024全年贝特瑞负极材料销量同比增长，突破43万吨，正极材料销量约2万吨。截至2024年末贝特瑞已投产负极材料产能为57.5万吨/年，已投产正极材料产能为6.3万吨/年。同时积极布局海外产能基地，2024年内成功推进印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目（一期）投产，并启动印尼二期年产8万吨负极材料产能建设，同时，贝特瑞也在摩洛哥启动了年产5万吨锂离子电池正极材料项目、年产6万吨锂离子电池负极材料项目。
    2024负极材料产销量持续增长，整体供需结构有望得到改善
    据鑫椤资讯统计，2024年全球负极材料产量216.73万吨+23%，中国占比进一步提升至98.5%，全球销售量208.73万吨，其中中国占比高达98.4%。全球负极材料行业集中度高，CR3占比达49.7%。2024年，负极材料供给端仍处偏过剩状态，价格受成本端和短期需求波动的影响维持低位运行，但在新能车渗透率提升以及储能市场需求高速增长的推动下，负极材料市场呈现出周期底部反弹的迹象，供需结构得到改善。正极材料方面，据EVTank数据显示，2024年中国锂离子电池正极材料总出货量达329.2万吨，同比增长32.9%，其中三元材料出货量64.3万吨，同比下滑3.2%。
    风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。

北交所信息更新：华东地区销售快速增长，2024实现营收35.85亿元+20.19%

球冠电缆(834682)
    年报公布全年营收35.85亿元同比增长20.19%，维持“增持”评级
    球冠电缆公布2024年报，全年实现营业收入35.85亿元，同比增长20.19%，实现归母净利润13,291.64万元,同比上升8.43%。考虑到球冠电缆在外贸、央企市场有所提升和突破，我们维持2025-2026年、新增2027盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.48/1.84/2.10亿元（原值2025-2026年1.48/1.84亿元），对应EPS为0.55/0.68/0.78元，当前股价对应PE为25.4/20.4/17.9X，维持“增持”评级。
    电力电缆营收同比增长22.16%，华东地区销售收入同比增长36.32%
    2024年球冠电缆实现电力电缆营业收入32.95亿元，同比增长22.16%，电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占营业收入比例分别为91.93%、7.65%、0.41%。其中，华东地区销售收入26.95亿元，占总营业收入的75.18%，同比增长36.32%。从前五大客户情况看，国家电网有限公司和中国南方电网有限责任公司分别为第一、第二大客户，贡献了51.57%和11.03%的销售收入，前五大客户合计贡献了74.32%的销售收入。目前球冠电缆正积极开发500kV电缆等高端产品，通过与科研机构合作，提升产品的技术含量和市场竞争力。
    外贸、央企市场有所提升和突破，与万华化学签订电缆采购框架合同
    除了进一步巩固和提升国家电网、南方电网为主体的电网市场外，在增量市场方面，一方面，球冠电缆将加大国内大型央企（国企）类客户的开拓，目前已取得积极进展。另一方面球冠电缆将加大外贸市场开拓力度，除继续与外贸商加大合作外，正建立自主外贸团队、力争进一步拓展境外电缆市场业务。此外公司也在探索与国内国际同行进行合作的方式拓展国际市场。2024年9月6日球冠电缆公告与万华化学集团物资有限公司签订了《采购框架合同》，合同约定万华化学向公司采购电力电缆的相关事宜。
    风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。

公司信息更新报告：端游及电竞复苏带动业绩回暖，算力云/AI驱动成长

顺网科技(300113)
    线下场景复苏和游戏行业回暖驱动业绩增长，维持“买入”评级
    公司2024年实现营业收入18.40亿元（同比+28.37%），实现归母净利润2.52亿元（同比+48.6%）。其中网络广告及增值业务收入13.37亿元（同比+46.56%），为公司业绩增长主要驱动力，主要系游戏行业景气度回升、新游上线及营销活动增加，以及线下电竞场景（网吧、电竞酒店）的持续复苏所致。游戏业务收入3.83亿元（同比-3.00%），展会业务收入1.17亿元（同比+0.17%），均基本保持平稳。2024Q4实现营业收入4.43亿元（同比+36.61%，环比-24.74%），归母净利润0.40亿元（同比+224.51%，环比-65.99%）。基于端游及电竞需求持续复苏预期，我们调高2025-2026并新增2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.30/4.07/4.90（2025-2026年前值为3.00/3.71）亿元，EPS分别为0.48/0.60/0.72元，当前股价对应PE分别为36.2/29.3/24.3倍。我们看好算力云、AI和泛娱乐业务持续驱动公司成长，维持“买入”评级。
    公司费用率控制良好，盈利能力持续提升
    2024年公司毛利率为41.13%（同比-8.07pct），主要系网络广告及增值业务成本增速高于收入增速所致。公司费用控制成效显著，2024年销售费用率（5.98%）、管理费用率（10.63%）、研发费用率（9.16%），同比分别下降1.87pct、4.81pct、3.88pct，驱动公司归母净利率提升至13.69%（同比+1.86pct）。
    算力云业务加速推进，边缘计算优势凸显，算力云与AI构成第二增长曲线
    公司打造以消费级GPU为主的边缘算力网络，截至2024年底，已落地300+边缘机房，服务云终端数超70万（同比+21.1%）。边缘算力利用网吧等场景的闲时算力服务于AI推理、图形渲染、云电脑等其他场景，边际成本接近电费，具备显著的成本优势，同时具备低时延特性。随着AI应用普及和云游戏发展，边缘算力需求有望持续增长。此外，公司自研灵悉引擎(智能体引擎)及顺网智算平台，赋能数字人、文旅、医疗等场景，推出企业智能服务平台顺网智服，助力企业降本增效。AI与算力云业务协同发展，有望构成公司第二增长曲线。
    风险提示：电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。

公司信息更新报告：Q1业绩高增，先进电子材料及电池材料量价齐升

圣泉集团(605589)
    Q1营收、归母净利润同比增长，符合预期，维持“买入”评级
    公司发布2025年一季报，实现营收24.59亿元，同比+15.14%、环比-14.27%；归母净利润2.07亿元，同比+50.46%、环比-28.03%；扣非净利润1.92亿元，同比+51.85%、环比-32.19%，Q1营收、业绩同比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，EPS分别为1.40、1.64、1.96元/股，当前股价对应PE为17.8、15.2、12.7倍。我们看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商，维持“买入”评级。
    合成树脂运营稳健，先进电子材料及电池材料量价齐升，大庆项目实现减亏
    （1）分业务看，2025Q1公司合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为16.63、1.76、5.69万吨，同比+10.23%、+11.08%、+36.55%；销售收入12.82、3.60、2.36亿元，同比+10.33%、+31.30%、+14.10%；平均售价7,707.30、20,433.09、4,149.54元/吨，同比+0.10%、+18.20%、-16.44%。合成树脂销量保持增长；受益于AI算力、高频通信、半导体封装的快速发展及电池领域对高能量密度电池的需求增加，公司先进电子材料及电池材料订单增加，实现量价齐升；大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，报告期内实现减亏，生物质产品销量同比增长。（2）盈利能力方面，2025Q1销售毛利率、净利率分别为24.13%、8.79%，相较2024年报分别+0.52pct、-0.10pct。（3）产品价格方面，据Wind数据，2025年酚醛树脂均价（截至4月17日）10759元/吨，较2024年均价下跌360元/吨、跌幅3.2%，我们测算价差6103元/吨，较2024年平均价差收窄178元/吨；4月17日，酚醛树脂价格10,113元/吨，同比-6.3%、较2025年初-7.9%，我们测算价差5,812元/吨，同比-4.4%、较2025年初-6.9%。我们认为，公司“化工新材料+生物质材料”双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足。
    风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。

公司信息更新报告：营收规模有所收缩，增强回报保护股东利益

建发股份(600153)
    营收规模有所收缩，增强回报保护股东利益，维持“买入”评级
    建发股份发布2024年年度报告，公司营业收入规模同比收缩，归母净利润同比下滑，公司整体经营情况稳健，双主业运营协同共振。由于地产市场波动性加剧，销售去化不确定性增强，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为40.1、45.2、50.6亿元(原值64.3、78.0亿元)，EPS分别为1.4、1.5、1.7元，当前股价对应PE估值分别为7.4、6.6、5.9倍，公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级。
    营收规模有所收缩，计提减值拖累利润
    2024年公司实现总营业收入7012.96亿元，同比减少8.17%；实现归母净利润29.46亿元，同比减少77.52%；实现扣非归母净利润19.05亿元，同比下降20.85%。截至2024年末，公司资产负债率70.29%，权益乘数3.37，流动比率1.45，速动比率0.63，实现毛利率、净利率分别为5.87%、0.83%，同比分别+1.51pct、-1.38pct。公司归母净利润同比下行主要系：（1）2023年公司收购美凯龙确认重组收益96.19亿元，导致公司2023年度表观净利润基数较高；（2）子公司建发房产、联发集团根据谨慎性原则分别计提37.09、20.92亿元存货跌价准备。（3）美凯龙根据谨慎性原则计提资产减值准备和信用减值准备、调整投资性房地产项目带来的公允价值下降，以及由于停止部分回报率不及预期项目等原因产生的营业外支出合计金额33.90亿元，美凯龙为建发股份贡献归母净利润为-9.03亿元。
    利润分配承诺彰显信心，增强回报保护股东利益
    公司2024年12月针对2024年度和2025年度制订利润分配预案，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币，以当前股价计算，建发股份的股息率约为7%，远超市场平均股息率。公司2024年度拟派发的现金红利占归母净利润的比例为70.03%，相比2023年现金红利占剔除收购美凯龙确认的重组收益后的归母净利润的比例增长11.32个百分点。
    风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。

公司信息更新报告：2024年主业销售承压，期待2025年经营改善

五芳斋(603237)
    业绩处于短期承压，主业需求仍待改善，维持“增持”评级
    五芳斋2024年营收22.5亿元，同比-14.6%，归母净利润1.4亿元，同比-14.2%。2024Q4营收2.0亿元，同比-7.6%，归母净利润-0.7亿元，同比+9.6%。收入业绩符合预期。考虑公司主业务销售承压，我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.5（-0.2）、1.6（-0.2）、1.7亿元，同比分别+5.8%、+7.2%、+7.8%，EPS分别为0.76（-0.08）、0.81（-0.10）、0.88元，当前股价对应PE分别为25.8、24.0、22.3倍。公司粽子销售虽有下滑，但通过产品结构优化，带动毛利率稳步提升，同时持续推进月饼、烘培等非粽类食品发展，重视培育新增长曲线，维持“增持”评级。
    粽子销售承压但结构有所优化，月饼业务发展平稳
    2024粽子收入15.8亿元，同比-18.6%，端午消费疲软下，公司主动调整经营节奏，粽子销售承压较大，但公司通过产品结构优化，毛利率同比+5.25pct至44.16%。月饼收入2.4亿元，同比+3.5%，中秋期间送礼需求平淡，月饼业务保持平稳增长。蛋制品、糕点及其他/餐食业务分别同比-6.6%/-9.08%。
    连锁门店提升经营效率，电商优化运营策略
    2024年连锁门店3.3亿元，同比-10.1%，公司注重提升门店经营效率，对低效门店进行关闭；电子商务7.0亿元，同比-21.3%，主要系公司主动优化运营策略，降低无效推广活动，线上销售有所下滑，但渠道毛利率同比+8.05pct至38.81%；商超2.4亿元，同比-8.7%，2025年将开拓山姆、胖东来等会员商超渠道。
    产品结构优化带动毛利率提升，净利率保持平稳
    2024毛利率同比+2.66pct至39.05%，主要系公司优化产品结构，以及产品成本下降等原因。2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.05pct/+0.18pct/+0.44pct/+0.15pct，费用端整体有所上行。综合下来，2024年净利率同比+0.04pct至6.26%，预计未来随着行业需求转暖，盈利能力仍有提升空间。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、主业不及预期风险。

北交所信息更新：1类创新药DYX116三靶点新药协调糖/脂代谢，I期临床已入组

德源药业(832735)
    公司1类创新药DYX116项目I期临床试验首例已入组，2026Q1有望II期创新药方面，1类新药DYX116于2024年12月取得临床试验批准通知，其余创新药项目均按计划稳步推进。目前DYX116项目I期临床试验的首例受试者已入组，单剂组受试者已开始用药，如进展顺利，预计2026年一季度开始II期临床试验。关于该款新药，公司一方面加快推进临床进度，另一方面公司积极寻求对外合作。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.78/2.02/2.26亿元，对应EPS为2.28/2.58/2.88元/股，对应当前股价PE为22.4/19.8/17.7倍，维持“增持”评级。
    DYX116是GIPR/GLP-1R/GCGR三靶点多肽，协调糖/脂代谢的调节功能2023年7月27日，公司与药明康德签订《合作开发合同书》合作开发降糖治疗1类新药。注射用DYX116是一种化学合成的单分子GIPR/GLP-1R/GCGR三重激动剂多肽，对糖/脂代谢的调节功能具有协同作用，能降血糖、减体重、缓解脂肪肝。与GLP-1/GIP双靶点相比，三重受体激动剂通过在体内调节糖脂代谢、抑制食欲的基础上增加GCG靶点激活，肝脏额外获益的同时还能促进能量消耗，具有更优的降血糖、减体重、缓解肝脏脂肪的治疗效果。目前国内外尚无同类产品获批上市。药明康德负责降糖治疗一类新药临床前研究开发工作，通过5个研发季度完成IND开发工作并以提交Pre-IND为终点，确保项目临床前候选化合物具备获得临床默示许可的条件。德源药业负责向药监局递交降糖一类新药的临床I期试验申请，并负责后续临床开发和商业化工作。
    重视研发投入，目前共有12个产品在CDE审评
    公司重视研发创新，2024年共投入研发经费11,696.48万元，较2023年增长6.75%。仿制药方面，公司2024年共取得7个药品注册证书，2025年已取得3个药品注册证书，目前共有12个产品在CDE审评，其中2个产品已被纳入国采目录。未来研发布局上，2025年公司计划开题10个，向CDE申报7个制剂品种和3个原料药品种，力争获批6个制剂品种和2个原料药品种。
    风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

公司信息更新报告：培养基业务维持高增长，CDMO致利润阶段性承压

奥浦迈(688293)
    2024年培养基业务高增长，多因素影响公司利润承压
    2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比+22.26%；归母净利润0.21亿元，同比-61.04%；扣非归母净利润656万元，同比-81.03%。2024年公司海外业务增长势头依然强劲，产品销售境外收入相较上年同期增幅达到163.10%。单看2024Q4，公司实现营收0.81亿元，同比+13.93%，环比+12.65%。因受固定成本增加、计提资产减值及税率变化的影响，2024年公司利润端下滑明显。公司有望于2025年重新拿到高新技术企业资质。我们维持2025-2026年、并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.59/0.99/1.32亿元，EPS为0.52/0.88/1.16元，当前股价对应P/E分别为77.3/45.5/34.2倍，维持“买入”评级。
    培养基业务延续高增态势，海外业务增长势头依然强劲
    2024年，公司产品收入2.44亿元，同比+42.0%，毛利率69.99%；其中CHO培养基收入1.99亿元（同比+49.02%），293培养基收入0.18亿元（同比-22.35%），其他产品收入0.28亿元（同比+74.27%）。2024年，服务收入0.53亿元，同比-25.66%，毛利率-25.29%。2024年，公司境内收入2.02亿元，同比-0.81%；境外收入0.94亿元，同比+144.01%。
    受固定成本、计提资产减值及税率变化影响，2024年公司利润端下滑明显（1）固定费用影响：2024年，公司“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”正式投入运营，进一步补充了公司CDMO业务的服务能力。在募投项目运营初期，相关固定资产投入较大，导致公司相较于2023年新增较多的固定成本支出。（2）资产减值影响：由于公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，公司在报告期内计提了长期资产减值损失约1千万元，以及计提信用减值损失692.43万元（由于仍有部分应收账款未能收回）；（3）税收优惠变化影响：2024年，公司被取消高新技术企业资格致使本报告期所得税费用增加655.96万元。
    风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO商业化产能释放不及预期。