高端材料多点突破，致力打造新材料产业平台

中仑新材(301565)
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    在建项目为公司发展奠定基础。1）公司目前正在投资建设的印尼长塑高性能膜材产业化项目规划两期工程共建设四条生产线，合计年产能九万吨，其中一期工程的首条生产线已于2026年1月投产，为公司新增2.5万吨/年的海外产能，第二条产线预计将于2026年下半年投产。2）公司首条BOPP新能源膜材生产线已于2025年11月正式投产，第二条生产线预计于2026年下半年实现投产。首条生产线投产后，已成功实现不同厚度BOPP电容膜产品的平稳量产。公司BOPP生产线聚焦薄型膜与超薄型膜产品领域，单线年产能约2400吨（视产品厚度而定）。项目整体规划九条线，首期规划两条，后续将结合市场需求变化分阶段推进投资建设工作。
    动向解读
    公司为BOPA膜材龙头企业。中仑新材的功能性BOPA薄膜在全球范围具备较大的市场优势。根据行业自律组织中国包装联合会资料显示，公司子公司长塑实业聚酰胺双向拉伸塑料薄膜产品2021年-2023年全球市场占有率达20%，国内市场占有率达36%，处于国内功能性BOPA薄膜首位，优势明显。从目前BOPA薄膜销售规模统计来看，中仑新材在全球BOPA薄膜细分市场处于领先地位，具备较强的市场竞争力及品牌优势。在生产工艺方面，公司是全球极少数同时成熟掌握了分步拉伸、机械同步拉伸以及目前最新一代双向拉伸技术—磁悬浮线性电机同步拉伸（LISIM）工艺的厂商，多种生产技术组合能够针对下游客户的定制化需求进行柔性切换。不同的双向拉伸薄膜工艺生产出的薄膜产品能够应用于不同的场景，多种双向拉伸工艺的灵活运用使得公司能够有效满足不同类型客户的差异化需求，从而在行业内占据更大市场份额。
    布局BOPP新能源膜材打造第二成长曲线。公司规划实施投资25亿元建设超薄BOPP膜材项目，项目将分期建设，首条产线已于2025年11月正式投产，第二条产线预计于2026年下半年实现投产。目前已实现不同厚度BOPP电容膜产品的平稳量产。作为基膜，产品可应用于薄膜电容器、复合集流体等领域。当前，下游新兴产业需求旺盛，市场对核心原材料超薄型BOPP膜材的需求量巨大，且国内市场对进口依赖度较高。公司投资的新能源膜材产业基地投产后，将大幅满足国内市场对电子膜材的强劲需求，加速国产替代进程。项目建成后未来有望进一步带动公司整体业绩提升，同时进一步夯实行业地位。
    经过数年的耕耘和发展，公司已积淀形成深厚的技术优势。工艺技术方面，公司是全球极少数同时成熟掌握机械分步拉伸、机械同步拉伸以及磁悬浮线性电机同步拉伸工艺的厂商，多种生产技术组合能够针对下游客户的定制化需求进行柔性切换。这些技术的掌握使公司在双向拉伸薄膜领域具有显著的技术优势。公司的丰厚技术储备使公司具备能够在新材料领域持续挖掘高附加值、高技术壁垒的高功能性膜材，以技术驱动产品迭代，不断开拓行业应用新边界。在材料技术方面，公司自主研发并熟练掌握母料技术、多种材料共混、共挤等核心材料技术，通过材料技术创新，推动产品创新，满足客户个性化定制需求，从而使得公司产品在市场上具有更强的竞争力。公司凭借深厚的技术积淀与持续创新，不仅对母料配方设计、性能优化形成了系统而成熟的掌握体系，还在多种材料共混改性、精密共挤工艺方面取得重大突破，实现了材料性能的定向提升与功能复合。
    公司将紧密跟踪固态电池产业化进程。公司的全资子公司厦门长塑在行业内首创固态电池专用BOPA膜材，并且于2025年联合铝塑膜企业、动力电池企业和整车制造厂商等产业链伙伴联合起草、发布并实施固态电池用铝塑复合膜行业标准。公司的固态电池专用BOPA膜材正是现阶段适配于软包固态电池技术路径的电池封装解决方案，公司将紧密跟踪固态电池产业化进程，同步推进专用膜材的业务拓展。
    风险提示
    原材料价格波动风险、汇率波动的风险、业务规模扩张带来的管理风险。

国内巨胎龙头，受益于份额提升以及采矿景气

海安集团(001233)
    概要
    1.全球领先的全钢巨胎领军企业
    2.巨胎长期以来由国际巨头垄断
    3.采矿业的产量增长将带动巨型工程轮胎的市场需求
    4.募投项目为公司发展奠定基础
    5.盈利预测与风险提示
    公司是国内巨型轮胎领导者
    公司是国内巨型轮胎领导者。公司的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务。巨型全钢工程机械子午线轮胎是工程机械轮胎中极具特色的高端产品，其体积和质量巨大（最大轮胎外直径超过4米，最大质量接近6吨）、工作条件苛刻、不间断工作时间长，因此全钢巨胎产品的生产技术难度大，目前仅少数轮胎生产企业能够实现大规模量产。公司自2005年成立以来，一直专注于全钢巨胎产品的研发及生产，经过十几年的稳步发展，现已具备全系列型号全钢巨胎（轮辋直径49英寸及以上）的生产技术和量产能力，为国内外上百个矿山提供了全钢巨胎产品或服务。公司全钢巨胎产品具有可靠性强、一致性好、性价比高等特点，并凭借快速响应、持续改进、及时交货、精准定制等综合优势，逐步打破了国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面，实现了进口替代，推动了全钢巨胎的国产化进程。
    朱晖先生为公司实际控制人
    信晖集团为发行人控股股东，持有公司28.32%股份。朱晖先生为公司实际控制人，朱晖先生直接持有公司19.50%股份，并且通过信晖集团间接持有公司28.32%股份，合计持有公司47.82%股份。公司实际控制人朱晖先生创立海安集团前，主要为露天矿山、水电枢纽重点工程车辆使用的工程轮胎提供修补、翻新等服务，并在国内开展矿用轮胎运营管理业务。在多年的业务实践中，他针对工程轮胎在不同地区、不同矿山环境的使用情况，在配方、结构和工艺等方面积累了丰富的技术和经验。
    公司营收和利润实现较快增长
    公司营收快速增长。公司在2020年至2024年的五年间，营业收入实现了显著且持续的增长，从2020年的498.46百万元攀升至2024年的2299.89百万元，累计增幅高达361%，展现出强劲的发展势头。2020-2022年，营业收入从498.46百万元迅猛增长至1508.30百万元，三年间规模扩大超过两倍，尤其是2021年至2022年，同比增速接近100%。
    公司盈利能力稳中有进
    公司盈利能力稳中有进。2023年公司全钢巨胎产品的销售毛利率大幅上升，一方面系公司主要产品价格整体呈上升趋势，另一方面系公司主要原材料的采购价格下降，因此2023年公司全钢巨胎销售业务毛利率由2022年的46.70%上升至54.75%。2024年公司全钢巨胎产品销售毛利率相较于2023年度保持稳定。2023年公司矿用轮胎运营管理业务的毛利率有所下滑，主要原因包括公司因产能不足，采用外购的全钢巨胎增多，成本增加；个别矿山合同到期与公司续签合同时下调了矿用轮胎运营管理业务的服务单价；以及由于塞尔维亚物价上涨，塞尔维亚子公司员工薪酬上涨导致成本增加等。2024年，受部分矿点结算单价上调等因素影响，公司矿用轮胎运营管理业务毛利率较2023年度有所提升。
    公司进行全球化布局
    2007年起，海安橡胶集团股份公司迅速崛起，先后与国内十多家矿业公司开展了“轮胎定额消耗承包业务”，保障了国内大型矿山、重点工程的建设需要。在国际上，公司同全球各大矿业集团、矿业承包集团公司建立长期的合作关系。目前，海安集团生产的轮胎和服务已遍布世界各地，包括乌克兰、塞尔维亚、印度尼西亚、外蒙古、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大、苏里南、巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚、南非等几十个国家
    公司海外占比快速提升
    公司海外市场占比提升。公司境外收入快速增长并趋于稳定，尤其是2022年国际三大品牌全钢巨胎产品逐步退出俄罗斯市场，公司全钢巨胎产品在俄罗斯市场的销售规模大幅提升。2022-2024年，公司境外销售金额占主营业务收入比例分别为65.19%、76.16%以及74.23%，其中来自俄罗斯的境外收入占主营业务收入的比例分别为34.38%、49.58%以及44.16%；公司来自境外市场的收入规模及占比较大。公司自2016进入俄罗斯市场，公司早期与本地重要客户建立了合作关系，逐步积累了品牌信任。2022年公司准确把握市场机遇，与俄罗斯主要客户签署了长期大额销售合同，总金额约60亿元人民币。公司以自身高品质的全钢巨胎产品及服务快速满足俄罗斯市场需求。俄罗斯巨胎市场并非米其林、普利司通等国际品牌退出的“真空”地带，竞争持续存在，随着公司在俄罗斯市场进一步的深入开拓，俄罗斯客户数量仍在持续增长中，市场潜力仍然很大。

化工新材料、新能源双产业链独特优势，聚碳酸酯需求持续增长

维远股份(600955)
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    “铸链、延链、补链、强链”，进一步完善公司产业体系。60万吨/年丙烷脱氢与30万吨/年直接氧化法环氧丙烷装置在已有“丙烷-丙烯、苯-苯酚、丙酮-双酚A-聚碳酸酯-改性合金”一体化产业链基础上，逐步打造起“丙烷-丙烯-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链。此外，随着25万吨/年电解液溶剂项目与20万吨/年高性能聚丙烯项目的建设完成并即将投入使用，与已建成的聚碳酸酯产业链形成产业链相融合的“优势链”，实现对高分子新材料产业、新能源产业的规模化生产应用，打造成为国内产业链完整、技术先进、市场竞争力强的有机化工新材料新能源基地。
    动向解读
    专注化工新材料、新能源业务。公司主要产品分属酚酮业务相关产品、新能源新材料相关产品、专用化学品和工业气体相关产品，分别属于化学原料和化学制品制造业、化工新材料行业。酚酮相关产品包括苯酚、丙酮、双酚A、异丙醇行业；新能源新材料相关产品包括聚碳酸酯、碳酸二甲酯。专用化学品包括丙烯、环氧丙烷、双氧水。工业气体相关产品主要包括氢气、氮气、氧气、仪表风、液氧、液氮、液氩等。公司是国内首条完整拥有从纯苯、丙烯-苯酚丙酮-双酚A-聚碳酸酯-改性合金完整产业链的企业。
    聚碳酸酯PC产业链需求持续增长。公司目前通过自有改性装置差异化供应市场，已工业化生产十余个通用、阻燃、高黑亮PC/ABS合金新产品，性能指标达到或超过国际领先企业同类产品，并成功进入了多个高端头部企业；应用覆盖了家电、汽车、办公设备、电子电气等塑料制品行业，以及在高新技术领域，如轨道交通、精密仪器、航空航天、新能源等。同时，随着未来智能化生活、新能源汽车以及医疗行业等行业发展，聚碳酸酯消费方面仍有较高的增幅预期。国内双酚A消费量维持增长主要得益于下游PC及环氧树脂行业的扩能，2024年中国双酚A下游消费量保持增长趋势，近5年消费量复合增长率在16.59%，2024年同比增长约19.14%。双酚A上游苯酚、丙酮需求量保持稳定增长。
    风险提示
    市场竞争、原材料价格波动、在建项目不及预期等。

中国色母领军企业，募投项目稳步推进

宁波色母(301019)
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    前三季度归母净利润同比增长15.12%。截至2025H1，受新一代产品延迟推出影响，集团付运量同比减少11.3%至150.8百万件，但环比2024年下半年实现22.4%增长。终端市场持续降价，行业竞争日趋激烈，市场供需变化导致部分产品的平均售价及付运量出现调整，使销售收入同比下跌至45.9百万美元，而公司拥有人应占溢利则录得约为4.0百万美元。所幸凭借成本管控与产品结构优化，集团上半年的毛利率保持39.6%的稳健水平。公司2025年前三季度实现收入3.45亿元，同比-5.93%；归母净利润8251万元，同比+15.12%。公司25年前三季度实现毛利率36.88%，净利润率23.94%。资产质量方面，截止25年三季度末，公司资产负债率仅为10.01%，ROA高达6.72%。
    动向解读
    宁波色母是色母化工领军企业。公司是国内最早从事色母粒研发和生产的单位之一，现已成为国内领先的塑料色母粒供应商。公司的主要产品为色母粒，有彩色母粒、白色母粒、黑色母粒和功能母粒等四大产品类别，广泛应用于PE、PP、AS、PET、EVA、ABS等塑料制品领域，并最终应用于电子电器、日用品、食品饮料、日化、建材、农业、汽车、医疗等行业，单一下游行业的需求波动对公司整体产品影响较小。公司作为行业内主要企业，色母粒产品市场占有率相对较大，其中塑料彩色母粒市场占有率为国内第一，被列入国家第六批单项冠军企业。
    技改扩能，加快建设。（1）公司在宁波和中山二大生产基地已完成4.74万吨的产能布局改造，进一步巩固公司的市场地位、提高公司的市场知名度，为赢得更多的订单奠定基础。（2）随着“年产2万吨中高端色母粒募投项目”在公司宁波总部和滁州子公司两地按计划稳步实施，公司宁波总部通过生产工艺优化和国产化设备选型、技改，已在公司宁波总部的生产基地形成了设备国产化的一条年产3000吨中高端黑色母粒项目产品生产流水线和一条年产4000吨中高端白色母粒项目产品生产流水线。
    专注研发，跟随客户。公司始终坚持以“创新为魂”作为发展的核心驱动力，25年前三季度研发费用占营业收入的比例为3.49%，保障公司持续创新能力。公司在现有市级工程技术中心和省级企业技术中心的基础上，建立了宁波色母粒股份有限公司博士后工作站，继续与国内外大学院校进行产学研合作。截止2024年底，公司已累计获得拥有独立自主知识产权的发明专利11项，公司正在申请的发明专利6项，滁州子公司正在申请发明专利2项。
    风险提示
    外需波动、市场竞争、原材料价格波动等。

含硫硅烷领先企业，牵手迈图丰富硅烷产品矩阵

宏柏新材(605366)
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    成立迈图宏柏子公司，与美国迈图加强合作。2025年2月，公司与美国迈图下属的迈图上海等签署了正式合资协议，成立了“迈图宏柏高新材料（江西）有限公司”，其中公司占51%股权比例，迈图方面占49%股权比例。公司与美国迈图汇聚在各自领域的综合竞争优势，加速新产品、新技术的突破和应用。2025年12月，迈图宏柏拟与美国迈图签署《技术许可与业务转移协议》，通过授权许可方式取得美国迈图相关关键核心技术和专利、知名品牌商标以及工艺等无形资产的使用权。
    成立泰国宏柏，拓展海外市场。产品主要外销国家包括欧洲、泰国等，近年对公司毛利润贡献较大，2024年受行业竞争加剧影响，公司外销收入及毛利率有所下滑。为拓展东南亚市场及完善海外功能性硅烷产业供应体系，公司与泰国投资方成立了泰国宏柏，公司持股90.00%。公司产品的生产成本主要是直接材料成本，2024年直接材料占营业成本的比重为65.13%。公司从外部采购的主要原材料包括硅块、氯丙烯、无水乙醇、炭黑等。
    动向解读
    含硫硅烷领先企业，丰富产品矩阵。公司主要从事功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料及其他化学助剂的研发、生产与销售，含硫硅烷偶联剂产品已经连续六年在全球和国内的市场均排名第一，已成为全球规模最大的含硫硅烷生产企业。近两年新增建设并投产了氨基硅烷、环氧基硅烷、苯基硅烷、巯基硅烷、酰氧基硅烷、高温硅橡胶、二氧化硅气凝胶等系列功能性硅烷产品及硅基新材料产线，大大丰富了产品矩阵。
    风险提示
    宏观经济波动及市场竞争的风险；原材料、能源价格波动的风险；安全生产的风险。

塑料助剂行业地位稳固，持续拓展业务边界

瑞丰高材(300243)
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    持续推进新产品业务。1）特种聚酯材料业务，PETG/PCTG（聚对苯二甲酸乙二醇酯-1,4-环已烷二甲醇酯）产品主要用于日化包装、家电、片材薄膜制品、医疗器械、3D打印等领域，公司PBAT生产装置亦可满足特种聚酯PETG/PCTG等产品的生产。2）合成生物材料业务，全资子公司瑞丰生物已完成一步法聚乳酸、丁二酸、右旋糖酐等产品的中试，目前右旋糖酐产品已实现小批量销售，公司将进一步开拓市场并适时扩大产品产能。右旋糖酐产品主要用于生物医药产品。3）公司电池粘结剂业务主要有SBR系列和其他系列负极粘结剂系列。目前公司已经推出部分牌号产品，并送样多家锂电池企业，正在进行产品导入的测试阶段。公司目前正在对标进口产品进行进一步的性能提升研发。电池粘结剂主要应用于锂离子电池领域，如3C、储能和动力电池。4）黑磷是一种二维半导体材料，在新能源电池负极材料、阻燃、催化剂、电子和半导体、创新药等领域有较广泛的潜在应用。公司的控股子公司瑞丰玥能已于2024年完成黑磷百公斤级小试装置的正常运行。经过持续研发及对工艺和配方进行优化，大幅降低了黑磷严苛的反应条件，提高了反应效率和收率，并同时降低了成本。
    动向解读
    PVC助剂行业龙头，业务拓展到工程塑料助剂领域。公司拥有三十余年PVC助剂业务研发与制造经验，具有明显的竞争优势。PVC助剂产品包括ACR加工助剂和抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂、MC抗冲改性剂等，赋予制品优良的加工性、抗冲性和耐候性等性能。公司成功开发出适用于PC/ABS合金材料的增韧改性剂（MBS_GM系列产品）、ABS高胶粉和ASA胶粉，利用现有MBS部分生产线进行了技术改造，用于生产工程塑料助剂相关产品（该产线与公司MBS产品共通使用）。工程塑料助剂相较于公司PVC助剂，技术门槛相对较高，产品附加值高，产品下游主要为改性塑料，终端应用领域为汽车、家电、电子、电气、机械、建筑等
    布局生物降解材料。PBAT是当前使用量最大的降解材料之一，其与其他降解材料品种发展可降解塑料替代传统一次性塑料制品是解决“白色污染”的有效方法之一，生物可降解材料能够在特定环境下降解为二氧化碳和水，兼顾环保性和使用需求。而可降解材料品种PBAT/PLA是当前使用量最大的降解材料之一，PBAT与PLA及其他降解材料共混改性，可制成购物袋、快递包装袋、农膜、餐盒餐具、刀叉、吸管等。2025年上半年，公司利用自产的PBAT产品进行改性，已经实现PBAT改性产品的批量销售。公司对生物基降解材料PLA进行研发，已顺利完成了中试试验
    风险提示
    市场竞争、原材料价格波动、在建项目不及预期等。

六氟磷酸锂需求向好，产业链配套优势明显

石大胜华(603026)
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    需求端支撑向好，六氟磷酸锂价格大幅上涨。根据百川盈孚，2025年11月六氟磷酸锂市场价格大幅上涨。市场主流价格强势上涨，现货市场持续上探带动整体价格拉升，市场成交价格快速上涨。截止11月25日，六氟磷酸锂市场主流价格为170000元/吨，较上月末价格上涨83.78%。需求方面：储能市场需求爆发，叠加动力市场年前“抢装潮”，需求端持续火热，对市场形成有力支撑。公司六氟磷酸锂同时有固态和液态两种产品，液态六氟磷酸锂可进一步降低电解液生产成本。
    动向解读
    全球储能装机量快速增长，带动储能电池出货量高速攀升。据ICC鑫椤储能数据库统计，2025年上半年全球储能电池出货量达258GWh，同比增长106%。其中国内厂家出货252GWh，同比增长109%，中国储能电池出货量已占据全球市场主导地位。得益于国家以旧换新等刺激消费政策，下游新能源电动汽车渗透率的提升以及储能等应用市场的发展，全球锂电池需求仍将持续增长，相应的，锂离子电池电解液需求也将保持增长态势，带动电解液需求增长。公司目前主要产品有六氟磷酸锂、碳酸酯溶剂系列产品、锂电池电解液等产品，主要应用于新能源行业中，包括储能电池、动力电池等锂电池的需求快速增长对公司的业绩有正向促进作用。
    电解液原材料供应稳定，产业链配套优势明显。公司自身具备五大碳酸酯溶剂及部分添加剂的生产能力，可实现95%以上基础原材料自供，具有极高的产业链配套优势，使公司在保证原材料供应稳定的基础上，大幅降低原材料采购成本，同时避免由于外采原料品质差异造成的电解液产品质量波动。公司在产与规划新建DMC项目同时拥有C1、C2、C3三种工艺技术路线，完全掌握三种工艺路线的优劣势，取优补缺。
    风险提示
    产品价格大幅波动的风险、储能需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险。

综合性化工企业，广西基地大有可为

华谊集团(600623)
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    华谊集团是为大型综合性化工企业。公司构建了覆盖能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务的五大核心业务体系。其中，能源化工业务主营甲醇、醋酸等基础化学品，是华东地区最大甲醇供应商之一，醋酸产能位列行业前三；绿色轮胎业务涵盖载重胎、乘用胎等，全钢胎产量居国内前列；先进材料业务包括含氟聚合物、制冷剂、发泡剂、丙烯酸及酯、丙烯酸催化剂、高吸水性树脂等；精细化工业务主要产品包括工业涂料、颜料、油墨、日用化学品等；化工服务业务主要包括化工贸易、化工投资、信息技术等。2025年前三季度公司合计实现营业收入360亿元，归母净利润3.95亿元。
    三爱富作为华谊集团旗下核心氟化工平台，是国内领先的氟化工科技型企业。公司于2025年以现金40.91亿元收购三爱富60%股权，核心产品包括PVDF、PTFE、FKM等高端含氟聚合物，以及HFO1234yf等第四代制冷剂，广泛应用于新能源、电子信息、航空航天领域。三爱富2024年实现收入46.2亿元，同比-13%，实现归母净利润2.6亿元，同比-25%。
    动向解读
    广西华谊能化投资规模较大。广西华谊能源化工有限公司成立于2016年，由华谊集团全资子公司上海华谊能源化工有限公司在钦州市注册成立。2017年经审议明确，由公司控股股东上海华谊先期出资收购广西能化100%股权。同时，为避免广西钦州公司建成投产并开始销售后与上市公司产生同业竞争的问题，承诺在广西能化实现盈利后，上海华谊将根据评估确认价值转让给华谊集团或其指定主体。广西能化是华谊钦州化工新材料一体化基地的核心组成部分，该基地总投资近千亿元，是广西单体投资最大的工业项目。
    公司竞争优势明显。在对外合作发展方面，公司已经成为全球著名化工类企业进入中国市场的首选合作伙伴之一。目前与巴斯夫、阿科玛、林德、卡博特、索尔维、科慕等跨国公司合作设立了多家中外合资企业，同时与宝武、中石化、国家能源集团、中集集团等多个国内知名企业建立了良好的业务合作关系。在全国业务布局和海外发展能力方面，公司拥有多个具有国际先进水平、综合性强的化工生产基地，广西钦州一体化化工新材料生产基地持续推进项目建设，并陆续建成投产；泰国建成大型智能化轮胎生产工厂；福建邵武打造一体化氟化工产业链。
    风险提示
    外需波动、市场竞争、原材料价格波动等。

PVDF产品价格探涨，公司提前布局四代制冷剂

ST联创(300343)
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    PVDF价格探涨。PVDF是锂电池粘结剂的核心材料，公司现有产能8000吨，另有在建产能6000吨，目前主要客户包括锂电池行业头部企业及其它客户。2024年PVDF国内总产能突破22万吨，PVDF行业产量达到12万吨，然而产能扩张冲击导致锂电级PVDF价格下行并持续在底部徘徊。截至11月25日，PVDF市场看涨情绪持续升温，涂料在长期亏损和成本上升的背景下，企业联合助推挺价；锂电领域受下游储能增量影响，企业待涨情绪依旧较浓。价格方面，涂料级PVDF主流报价上调至3.8–5.0万元/吨，锂电级主流报价维持4.0–6.0万元/吨。
    公司推进回购股份。公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购的资金总额5000万元（含）-10000万元（含），回购价格不超过人民币8.00元/股。截至2025年11月30日，公司累计回购公司股份12,104,900股，占目前公司总股本的1.13%，最高成交价为4.28元/股，最低成交价为3.93元/股，成交总金额为50,194,917.00元（不含交易费用）。
    动向解读
    公司为含氟新材料企业。公司专注于含氟新材料的研发、生产和销售，经过多年发展公司已拥有氟化工必需的产业自我配套体系，并以此为基础，形成了包括基础配套原料、含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链。此外，公司与中山大学合作开发的固态电解质项目，目前正在小试和工艺设计阶段后期，争取尽快展开中试。
    提前布局四代制冷剂。我国第二代制冷剂处于配额加速淘汰的过程中，第三代制冷剂也于2024年正式进入配额管理，HFCs正式步入配额生产的强约束时代，行业进入有序发展。虽然当前市场主流依然是第三代制冷剂，但由于四代制冷剂的环保性更为优越，未来在环保压力下有望持续迭代升级，从政策层面来看，四代制冷剂有望成为更加理想的制冷剂方案。公司在第四代制冷剂领域布局较早、力度较大、产业化程度较成熟。
    风险提示
    历史财务风险、产品价格波动的风险、市场竞争风险。

越南三期顺利推进，拟在摩洛哥建设第二海外生产基地

贵州轮胎(000589)
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    25Q1-Q3公司归母净利润同比增长50.55%。2025年前三季度，公司实现营收27.63亿元，同比增长3.54%；归母净利润为2.01亿元，同比增长50.55%；实现扣非净利润1.86亿元，同比增长56.05%。2025Q3，公司实现营收7.96亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润为4.50亿元，同比下降19.72%；实现扣非净利润4.28亿元，同比下降20.72%。
    动向解读
    全钢工程子午线轮胎智能制造项目第二阶段和越南三期顺利推进。1）公司年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目分两阶段建设：第一阶段（年产20万条）2024年内已达到预定可使用状态，第二阶段（年产18万条）处于建设期，项目于2026年3月31日达到预定可使用状态。2）公司正在积极推进越南三期（年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目）建设。2025年7月10日，项目首条轮胎成功下线，下一步将加速推进多产品测试验证，力争2026年一季度实现销售。
    拟在摩洛哥建设第二海外生产基地。根据公司“国际化、智能化、绿色化、高端化”发展战略，为进一步提升国际竞争力，公司拟在建设越南生产基地取得海外项目管理成功经验的基础上，在摩洛哥投资建设第二海外生产基地，优化产能布局，提升生产经营韧性和抵御风险能力，推动公司高质量发展。
    制定未来三年（2025-2027年）股东回报规划。未来三年（2025～2027年），在符合法律法规及《公司章程》规定的前提下，公司每年度至少进行一次利润分配。公司合并报表、母公司报表中当年末未分配利润均为正值且报告期内盈利，现金流满足公司正常生产经营及重大投资计划资金需求的情况下，除特殊情况外，公司每年现金分红总额不少于年度经审计合并报表扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润的30%。
    策略建议
    盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.12亿元、8.51亿元、9.39亿元，参考同行业公司，给予公司2026年12倍PE，对应目标价6.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

拟收购美特新材41%的股权，加快衡碱、钠电材料等项目落地

雪天盐业(600929)
    最新动态
    拟收购美特新材41%的股权。公司拟购买控股股东湖南盐业集团有限公司控制的湖南美特新材料科技有限公司41%的股权，预计交易价格2.61亿元。经公司与控股股东湖南盐业集团友好协商，拟收购其持有的美特新材41%的股权，以进一步落实公司“聚焦资源、以盐为轴、一体三翼、两轮驱动”的发展战略。本次收购完成后，公司将合计持有美特新材61%的股份，成为美特新材的控股股东。当前，美特新材主营业务为钴酸锂的生产和销售，以其拥有设计产能7500吨，核定产能5500吨的生产线。钠电方面，美特新材已组建专业技术管理团队推进核心技术研发，但尚未实现规模化量产，在美特新材的营收占比较小。当前美特新材主要产品包括钴酸锂、三元正极材料和钠电正极材料等，下游主要应用于新能源电池产品的生产制造。本次交易完成后，预计标的公司能够有效提升公司主营业务收入和利润规模，有利于完善公司新能源产业链布局，提高公司盈利能力和市场竞争力。
    动向解读
    前三季度扣非净利润同比下降90.37%。25Q3，公司实现营收9.67亿元，同比下降15.16%；实现归母净利润-4246万元，同比下降412.60%；实现扣非净利润-3782万元，同比下降473.29%。2025年前三季度，公司实现营收32.44亿元，同比下降21.99%；实现归母净利润4842万元，同比下降87.43%；实现扣非净利润3263万元，同比下降90.37%。25Q3，公司各类盐实现营收4.25亿元，同比下降17%；芒硝实现营收0.22亿元，同比下降19%；烧碱类实现营收0.92亿元，同比增长1%；双氧水实现营收0.11亿元，同比下降49%；纯碱实现营收2.72亿元，同比下降15%；氯化铵实现营收0.89亿元，同比下降2%。
    加快衡碱、钠电材料等项目落地。公司业绩同比下滑主要受主导产品纯碱行业周期调整影响。面对当下挑战，公司正通过降本增效、优化产品结构等措施积极应对。虽短期承压，公司仍坚定看好纯碱长期需求，当前北方天然碱的扩产对公司影响较小，衡碱存在一定的区位优势，当前辐射区域内两广、福建及江西等省纯碱供需缺口在400万吨左右。在制碱工艺方面，衡碱采用联碱法工艺，在环保和成本方面具有较强的竞争优势，未来在能效水平将实现国内领先。衡碱项目已持续入选湖南省2024和2025年“十大重点产业项目”，衡碱的投产将进一步扩大公司纯碱产品规模，提高公司在纯碱行业的市场竞争力，提升公司核心竞争力。公司将围绕以下几点发力：持续推动产品结构转型升级，加大健康盐、高端盐的推广力度；深化精益管理、降本增效，提升盈利空间；紧盯市场变化，优化产业布局，加快衡碱、钠电材料等项目落地，培育新的增长点。
    风险提示
    产品价格波动的风险、市场竞争的风险。

持续拓展海外市场，项目建设为公司发展奠定基础

宇新股份(002986)
    最新动态
    25Q3归母净利润同比减少242.57%。公司第三季度实现营收18.98亿元，同比减少3.25%；实现归母净利润-8584.52万元，同比减少242.57%；实现扣非净利润-7742.57万元，同比减少240.14%。2025年前三季度，公司实现营收53.43亿元，同比减少6.12%；实现归母净利润-6408.95万元，同比减少124.42%；实现扣非净利润-5847.47万元，同比减少123.99%。25Q3，公司营业利润下降为受台风及新装置投产初期运行不稳定影响，开停工切换致使物料损耗增加，推高了装置运行成本；其次，主要产品市场价格低迷，压缩了盈利空间；另外，新旧装置、公用工程配套之间的衔接与物料平衡仍在持续优化、园区配套以及上下游产业协同尚未达最优，影响了整体经济效益的发挥。
    动向解读
    聚焦国内市场高附加值产品，持续拓展海外市场。公司拓展国内市场时需聚焦高附加值、技术含量高的深加工产品，降低产品生产成本，提高产量，延伸产业链且符合国家绿色低碳发展方向。公司产品已覆盖东南亚、印度、巴基斯坦、巴西等国家和地区，未来将继续拓展海外市场，提升国际市场份额。同时，公司会加强对国际市场法规的研究，确保产品符合目标市场的环保和质量标准，降低贸易风险。
    公司具备原料供给优势。截至2025年8月，埃克森美孚160万吨/年乙烯项目已顺利投产，中海壳牌正在实施三期计划，惠州周边乙烯厂富余大量碳四，惠州港荃湾港区正在加快建设5万吨LPG码头和两个12万立低温罐的库区，这些上游项目及配套设施的落地和投产将为惠州大亚湾石化区带来更多的LPG原料，公司将充分利用原料优势建设和扩大LPG深加工装置。
    项目建设为公司发展奠定基础。公司24万吨/年顺酐装置已于2025年4月建成投产。公司50万吨/年乙酸酯及其衍生物装置（一套20万吨/年乙酸异丙酯及加氢装置和一套30万吨/年乙酸乙酯装置）预计2025年第4季度建成。2025年，轻烃综合利用一期项目和二期项目预计整体投产，公司也将继续启动轻烃综合利用项目三期（一）建设，继续扩大碳四产业链的产业布局。未来，公司对轻烃综合利用项目还将作出后续战略规划，并将持续重点关注异丁烯、顺酐相关的新材料、高端化学品等前沿新兴化工领域，依托现有产业基础，进一步做细产业链。
    风险提示
    纯电新能源汽车对燃油车替代的风险、国家税收政策变化的风险、项目达产不及预期的风险。

盈利能力修复，新能源板块打开未来成长空间

联化科技(002250)
    最新动态
    2025年前三季度公司净利润明显修复。公司主营植保、医药、功能化学品以及设备与工程服务等业务，公司在多年与客户的深度战略合作中，凭借较强的技术创新及孵化能力、高标准的安全环保要求、高效的生产管理体系以及严格的质量保证体系得到了客户的认可。2025年前三季度公司实现营业收入47.2亿元，同比增长8.25%，扣非净利润3亿元，同比增长1504%，销售毛利率25.96%，同比提升3.25个百分点。
    动向解读
    做大成熟医药业务，大力投入新方向的开发。2025年以来，公司在医药产品技术研发方面持续发力，从传统小分子药物拓展到氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等。团队通过持续开发、加速赋能客户的早期临床项目转化，为客户提供开发ADC/PROTAC药物所需的多样性Linker合成服务，并具备多肽，PEG等类型Linker克级到百克级别的交付经验。同时，公司能够根据客户需求进行Linker的结构和合成路线的设计及优化。这些新方向的尝试有望拓展公司医药CDMO业务的服务领域，帮助公司承接更多的项目。
    植保市场触底，马来基地打造全球供应链。2019至2022年全球供应链中断导致企业超量备货，大量企业包括农民等库存积压，行业进入去库存周期。2024年下半年全球植保部分品种需求量开始回暖，产品价格低位浮动。公司已与多个国际农化/植保公司开展了以技术创新为驱动的CDMO业务，未来公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务。马来西亚基地主要计划承接专利期内植保产品的CDMO业务，目前基地尚处于土建阶段，预计1至2年内将有产品开始投产。
    新能源产品陆续投产，打开未来成长空间。联化科技（临海）有限公司投资65000万元，建设20万吨电解液、2万吨LT612（一水合氢氧化锂）、1411吨氢氧化锂溶液、500吨三(三甲基硅基)磷酸酯等项目。公司六氟磷酸锂产能规划为折固2万吨/年，双氟磺酰亚胺锂产能为折固1万吨/年。2025年，公司新能源业务营业收入实现突破，目前以销售LiFSI和电解液产品为主，六氟磷酸锂项目仍处于技术改进阶段。
    风险提示
    宏观经济波动的风险、环保安全风险。

电解液龙头企业，受益于锂电景气回升

天赐材料(002709)
    天赐材料为电解液龙头企业
    天赐材料为电解液龙头企业。公司成立于2000年6月，主营业务为锂离子电池材料、日化材料和特种化学品两大板块。2014年天赐材料在深圳中小板上市，2021年2月合并主板上市；2021年天赐材料市值首破千亿，一体化布局引领市占率快速提升。天赐材料锂离子电池电解液销售量自2015年以来全球领先，行业龙头地位进一步稳固，市占率由2021年的28.8%提升到2023年的36.4%，2023年产量超39万吨。2021年锂离子电池电解液产品荣获全国制造业单项冠军产品。截至2025年11月，公司最大股东为徐金富，持股比例为36.5%。
    天赐材料在国内布局15个生产基地
    天赐材料现国内布局15个生产基地，江西省九江天赐是天赐材料最大的生产基地，也是全球最大的液体六氟磷酸锂制造基地。国内生产基地沿长江布局，辐射全国。2020年天赐材料逐步在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，韩国设立实验室，加速推动全球化布局和国际化进程。
    集团研发共计投入超十亿研发资金，建立10个研发实验室，总面积达13000平方米，配备冷场发射扫描电镜、核磁共振仪、高分辨液质联用仪等大型仪器。研发工程师200余人，拥有多名来自京都大学、中国科学院化学研究所、中山大学等国内外知名院校博士生。集团研发与华南理工大学、浙江大学、广东工业大学等高校紧密合作，先后成立国家级电化学储能材料与技术教育部工程技术研发中心、国家级博士后科研工作站。在动力电池和储能器件的新能源领域中，公司聚焦锂、钠电池中固态电解质、电解液、电极、粘结剂、边涂胶等材料的开发，应用在新能源汽车，为客户提供长续航、高安全、快速充电的解决方案。同时，专研液流电池，为风力发电、光伏发电、应急电源等配套的储能设备提供超长寿命、高效能、高安全的技术支持。在美丽大健康材料领域，
    固态电池材料预计2026年完成中试产线建设。公司在固态电池材料布局主要包括硫化物及氧化物固态电解质路线，目前硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，主要配合下游电池客户做材料技术验证，同时中试产线建设也在持续的推动，公司计划在2026年完成中试产线建设，并具备中试量产的能力。在固态电池材料方面，目前公司主要布局硫化物和氧化物体系的相关材料。根据公司2025年10月31日投资者关系平台回复，公司硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，现阶段主要配合下游电池客户做材料技术验证，尚未大规模量产。逐步提升回收碳酸锂的使用比例。公司目前自供的碳酸锂原材料主要来源于锂矿资源加工和废旧电池回收业务。在锂矿资源布局方面，公司会综合考虑成本及相关风险因素，采取谨慎投资的策略。在回收业务上，公司将持续完善和开拓废旧电池的来源渠道，确保回收材料供应充足，并逐步提升回收碳酸锂的使用比例，以满足客户及欧洲电池法案等相关法规对回收材料使用比例的要求集团注重研发投入