公司2024年报点评报告：业绩增长叠加提高分红，关注内蒙及新疆烯烃成长

宝丰能源(600989)
    业绩增长叠加提高分红，关注内蒙及新疆烯烃成长，维持“买入”评级
    公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入329.8亿元，同比+13.2%；实现归母净利润63.4亿元，同比+12.2%；实现扣非后归母净利润67.8亿元，同比+14%。单Q4来看，公司实现营业收入87.1亿元，环比+18%；实现归母净利润18亿元，环比+46.2%，实现扣非后归母净利润18.7亿元，环比+34.8%。公司产能稳定释放，我们维持2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润127.4/136.4/139亿元，同比+101%/+7.1%/+1.9%；EPS为1.74/1.86/1.90元，对应当前股价PE为10/9.4/9.2倍。公司成本端受益于煤价中枢回落，叠加内蒙烯烃项目有望贡献产量增量，未来新疆项目及宁东四期项目进一步打开成长空间，公司高成长可期，维持“买入”评级。
    2024年聚烯烃量增&成本下降致盈利改善，焦炭成本下行对冲价格下跌影响（1）聚烯烃业务：产销量方面，2024年聚乙烯产/销量113.3/113.5万吨，同比+35%/+36.4%，聚丙烯产/销量117.3/116.5万吨，同比+56.7%/+54.7%；单季度来看，Q4聚乙烯产/销量31.6/31.0万吨，环比+27%/+23.6%，聚丙烯产/销量34.2/34.1万吨，环比+32.9%/+35.1%。价格方面，2024年聚乙烯/聚丙烯平均售价为7088.6/6696.5元/吨，同比+0.07%/-0.9%；单季度来看，Q4聚乙烯/聚丙烯平均售价为7106.4/6663.7元/吨，环比+1.2%/-2.1%。利润方面，2024年气化原料煤平均采购单价为562.6元/吨，同比-8.8%，在聚烯烃售价相对稳定且成本端下滑明显的情况下，叠加量端高增，烯烃业务盈利稳定释放。（2）焦炭业务：产销量方面，2024年焦炭产/销量为704/708.6万吨，同比+0.9%/+1.6%；单季度来看，Q4焦炭产/销量为176.4/177.3万吨，环比-0.9%/+0.1%。价格方面，2024年焦炭平均价格为1387.8元/吨，同比-10.5%；单季度来看，Q4焦炭平均价格为1326.5元/吨，环比+1.4%。利润端方面，原材料炼焦精煤2024年平均采购单价为1072.8元/吨，同比-13.5%，焦炭成本下行对冲焦炭价格下跌影响。
    内蒙&新疆项目打开成长空间，提高分红比例加大投资者回报
    （1）内蒙&新疆项目打开成长空间：内蒙古300万吨烯烃项目第一条产线已于2024年11月投产，第二条产线于2025年1月中旬投产，预计第三条产线于2025年3月底投产；同时，新疆400万吨/年烯烃项目审批工作正有序推进，宁东四期50万吨/年烯烃项目亦将适时开工建设，未来公司烯烃产能成长依旧可期。（2）内蒙&新疆项目成本更具优势：宁夏项目用煤从内蒙+新疆采购，而内蒙项目用煤从内蒙采购，考虑到内蒙煤运至内蒙项目的运输成本较内蒙煤运至宁夏项目运费更低，且内蒙项目单吨投资额较宁夏项目低约4000元/吨，综合计算内蒙项目相较于宁夏项目盈利优势至少522元/吨；新疆项目用煤成本更低，且新疆项目单吨投资额虽或略高于内蒙项目，但仍明显低于宁夏项目，此外新疆电价低于宁夏与内蒙地区，综合来看，新疆项目相较于宁夏项目盈利优势约1000元/吨左右。（3）分红比例提升加大投资者回报：公司加大投资者回报，2024年公司分红比例为47.44%，较2023年提高11.1pct。
    风险提示：产品价格下跌；原材料价格上涨；新建项目不及预期等风险。

北交所信息更新：填补网络总线市场空白、LED球幕视景打破依赖，预计2024归母净利润+11.30%

成电光信(920008)
    业绩快报公布预计2024归母净利润同比增长11.30%，维持“增持”评级
    成电光信公布2024业绩快报，预计全年实现营收2.79亿元同比增长29.07%，归母净利润5013.67万元同比增长11.30%。参考业绩快报，我们小幅下调2024、并维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年成电光信实现归母净利润0.50/0.65/0.84亿元（原值0.51/0.65/0.84），对应EPS0.78/1.01/1.31元，当前股价对应PE为65.3/50.2/38.9X。考虑到成电光信LED球幕视景系统等产品具有稀缺性，网络总线产品需求旺盛，我们维持“增持”评级。
    换代带动需求旺盛，公司产品填补网络总线产品相关市场空白
    网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应用于数据模拟仿真、监控、通信领域。FC网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰等优点，是军用飞机信息化、智能化的基石。目前我国战机二代机占比为47%，更新换代推动配套FC网络总线产品需求增长。在行业竞争中，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白。
    首创LED球幕视景系统打破对国外依赖，已中标中航工业2992.80万元订单
    特种显示产品由特种LED显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域。LED球幕视景系统经过5次技术迭代，2021年通过军品鉴定并批量供货。公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，并且打破对国外依赖。根据公司招股书，预计每年军用模拟器市场规模为57台。公司特种显示领域在手订单总量较为充足，公司还取得舰用LED-COB显示产品合同订单，进一步丰富公司特种显示领域产品线。2024年9月公告，成电光信中标中国航空工业集团公司下属单位JKP621LED球幕显示设备订单，中标金额2992.80万元。
    风险提示：客户集中度较高风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险。

公司首次覆盖报告：周期底部叠加新兴需求，玻纤龙头具备先发优势

中国巨石(600176)
    中国巨石：深耕玻纤行业，打造玻纤全球龙头
    中国巨石是全球最大的玻璃纤维生产商之一，公司产品涵盖玻璃纤维制品、热塑性塑料用玻纤产品、高性能复合纤维等11种品类，实现了从低端到高端的全品类覆盖。目前玻纤行业处于历史底部，但是公司营业收入2024年已呈现触底企稳趋势，随着玻纤价格企稳回升，公司有望迎来新一轮增长期。预计2024-2026年公司实现归母净利润21.7亿元、28.9亿元、34.0亿元，当前股价对应PE为22.0、16.5、14.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。
    传统行业拖累需求，关注新兴需求增长及供给边际改善
    玻纤作为一种性能优异的无机非金属材料，广泛应用于建筑建材、交通运输、电子电器等领域。建筑建材方面，受到地产市场低迷的影响，国内建材需求整体偏弱。交通运输领域，轨道交通和新能源汽车的发展为玻纤在交通运输领域的应用提供了新增量。电子电器领域，消费电子国补政策叠加AI端侧发力，带动了电子级玻纤需求的持续向好。此外，风电和光伏行业的快速发展也为玻纤在能源环保领域的应用提供了广阔空间。总体来看，尽管传统需求有所减弱，但新兴需求的增长以及供给端的边际改善，为玻纤行业的未来发展提供了有力支撑。
    成本为王时代，四大优势铸就中国巨石综合竞争力
    在成本为王的时代背景下，中国巨石凭借产能、成本、产品结构和全球化布局四大优势，巩固了其在玻纤行业的综合竞争力。公司产能优势显著，产销量在国内处于领先地位，同时通过优化原材料采购和生产工艺，显著降低了综合成本。在产品结构方面，公司持续推进高端化转型，提升高附加值产品的占比。此外，公司全球化业务布局完善，海外产能充足，拥有多个海外生产基地和完善的销售网络，国外业务收入占比高且盈利能力强。这些优势不仅提升了公司的市场竞争力，还为其在全球市场的持续扩张奠定了坚实基础。
    风险提示：下游需求不及预期；价格上行不及预期；供给增加的风险；公司产能爬坡不及预期的风险。

北交所信息更新：公司拟进一步收购英特美实现并表，加快布局光刻胶等高端电子材料

佳先股份(430489)
    2024快报预计营收5.68亿元（+5.88%），归母净利润0.12亿元（-38.68%）
    公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入5.68亿元，同比增长5.88%；归母净利润为0.12亿元，同比下滑38.68%；扣非净利润0.09亿元，同比下滑41.72%。受因硬脂酸盐类产品价格低迷+公司提商誉减值影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.12（原0.41）/0.43（原0.57）/0.60（原0.70）亿元。EPS分别为0.09/0.32/0.44元，当前股价对应P/E分别为276.0/79.5/57.8倍，我们看好公司在公司进一步收购英特美股权实现并表，积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。
    公司拟进一步收购英特美股权实现并表，积极布局光刻胶等高端电子材料
    2025年3月8日公司拟现金购买蚌投集团实际控制的子公司蚌埠中实化学技术有限公司持有的安徽英特美科技有限公司7.5%股权，本次交易完成后，公司将持有英特美37.5%的股权，实现对英特美的实际控制，并将英特美纳入合并报表范围。英特美主要从事生物医药中间体和电子材料的生产、研发和销售，主要产品为对乙酰氧基苯乙烯和三嗪类紫外吸收剂。目前，英特美已在沫河口化工园建成一期项目年产700吨电子材料中间体项目，拥有年产500吨的对乙酰氧基苯乙烯生产能力和年产200吨的三嗪类紫外吸收剂生产能力，并已与下游重要客户签署了合计6000余万元的销售合同。
    公司多个新建项目逐步投产，打开未来业绩增长空间
    公司对二元酸酯项目、生物可降解材料功能助剂项目进一步优化工艺，完善流程及配套设备能力，进一步降低了生产成本，目前正逐步投放市场。此外，公司“一种包含二苯甲酰甲烷的PVC用复合热稳定剂”获评安徽省专利优秀奖。此外，2025年2月份以来，公司根据市场情况积极调整销售策略，在继续加大市场开拓力度的同时，已对主要产品DBM进行了涨价，努力提升盈利能力。
    风险提示：产能释放不及风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。

公司信息更新报告：三七产业布局逐步优化，“创新+出海”赋能未来成长

昆药集团(600422)
    2024年收购华润圣火51%股权事项落地，血塞通软胶囊品牌优势进一步加强2025年3月12日，公司公告2024年度报告，2024年实现营收84.01亿元（重述调整前同比+9.07%，重述调整后同比-0.34%，下文皆为同比口径）；归母净利润6.48亿元（重述调整前+45.74%，重述调整后+19.86%）；扣非归母净利润4.19亿元（+25.09%）。2024年公司收购华润圣火51%股权并纳入合并范围（属同一控制下企业合并），这不仅是公司解决与华润三九同业竞争问题的关键举措，更是通过对三七业务产业链的整合与布局优化进而实现战略布局。我们看好银发健康产业发展，上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为分别为7.45/9.09/11.12亿元（原预计7.25/8.73亿元），EPS分别为0.98/1.20/1.47元/股，当前股价对应PE为18.1/14.8/12.1倍，维持“买入”评级。
    口服剂营收小幅增长，针剂业务承压
    分行业来看，2024年公司口服剂营收36.93亿元（+1.18%），针剂营收5.39亿元（-49.09%），其他业务0.73亿元（-34.93%），药品、器械批发与零售36.55亿元（+6.07%）。分产品来看，心脑血管营收21.95亿元（-17.45%），骨科系列1.03亿元（-52.80%），抗疟类营收1.33亿元（+45.89%），妇科营收4.01亿元（+15.67%），消化系统营收5.49亿元（+2.46%），其他产品营收9.23亿元（-4.76%）。
    积极推进创新管线研发，国际化布局绽风华
    创新管线方面，2024年公司研发投入共1.43亿元，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，其中自主研发的氯硝西泮注射液成为同品种中首家申报并通过仿制药质量和疗效一致性评价的产品；版纳药业秋水仙碱片也首家通过一致性评价，且增加儿童家族性地中海热新适应症；用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02-2020-149获批IND。海外发展方面，海外事业部有力推动公司国际化进程，其中自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片通过国际组织公立采购认证，获全球基金订单。
    风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、新产品研发不及预期。

公司信息更新报告：2024年业绩稳健增长，CDMO项目数快速增长

普洛药业(000739)
    2024年业绩稳健增长，CDMO项目数较快增长
    2024年公司实现收入120.22亿元（同比+4.77%，下文都是同比口径），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%），毛利率23.85%（-1.81pct），净利率8.57%（-0.63pct）。2024Q4公司收入27.32亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%），毛利率22.54%（+0.07pct），净利率5.91%（-0.95pct）。2024Q4公司CDMO业务恢复较快增长，制剂及原料药业务阶段性承压。考虑原料药板块抗生素业务需求疲软，新增2027年盈利预测，下调2025-2026年盈利预测（原预测分别为14.62/17.00亿元），预计2025-2027年归母净利润为11.77/13.74/16.52亿元，当前股价对应PE为15.4/13.2/11.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级。
    CDMO项目数快速增长，美国研发中心投入运营
    2024年公司CDMO业务收入18.84亿元（-6.05%），毛利率41.06%（-1.2pct）。公司的美国波士顿研发中心已建设完成，全面投入运营。公司报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%，其中，商业化阶段项目355个，同比增长25%，研发阶段项目641个，同比增长42%。API项目总共116个，同比增长40%。
    原料药业绩维持增长，司美格鲁肽注射液进入临床阶段
    2024年原料药中间体业务收入86.51亿元（+8.3%），毛利率14.8%（-2.8pct）。多肽生产线正在设计阶段，12个API品种国内外注册获批。2024年公司制剂业务收入12.56亿元（+0.5%），毛利率60.81%（+7.67pct）。2个制剂产品获美国FDA注册批准（琥珀酸美托洛尔缓释片、金刚烷胺片）。减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段。
    风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

公司信息更新报告：2024年收入高增，2025年稳中求进

东鹏饮料(605499)
    2024年高增收官
    2024年公司收入158.4亿元，同比增40.6%；扣非前后归母净利润33.3、32.6亿元，同比增63.1%、74.5%。2024Q4公司收入32.8亿元，同比增25.1%；扣非前后归母净利润6.2、6.0亿元，同比增61.2%、63.0%。2025年高基数下巩固市场为先，然后稳中求进，增速有所放缓，我们下调2025-2026年归母净利润预测至39.96、47.57亿元（前值42.32/50.43亿元），新增2027年预测52.10亿元，对应2025-2027年EPS7.68/9.15/10.02元，当前股价对应2025-2027年29.5/24.8/22.6倍PE，全国化渠道建设日趋完善，电解质水势头依然较好，维持“增持”评级。
    老品高增、新品强劲，各区域市场全面开花
    （1）2024年能量饮料营收同比增28.7%，其中销量同比+29.3%、单价同比-0.5%，销量预计主因主力消费人群持续增长、区域市场持续扩张，公司旺季加大奥运赛事广告和终端活动等投入强化动销。电解质水补水啦营收同比增280.4%，销量同比+279.8%、吨价同比+0.2%，电解质水达成全年任务目标，上升势头依然强劲。（2）分区域看，2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增15.9%/57.2%/36.5%/17.7%/54.7%/83.8%，以华东、西南、华中华北为代表的省外市场保持高速增长，广东、广西等基数较高、市场成熟的区域保持较快增长。
    净利率同比明显改善
    2024净利率同比+2.89pct，其中毛利率同比+1.74pct，主因白砂糖、PET包材等原料价格下降叠加规模效应贡献。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.44、-0.59、-0.09、-1.22pct，费用率随着收入规模扩大而下降，期间公司扩大销售队伍、增加冰柜等渠道投入、广告费用下宣传推广费用率有所上升。
    2025年稳中求进
    公司制定2025年经营目标收入、净利润不低于20%增长。国内市场大东鹏体量较大下增速预计有所放缓，补水啦有望继续高增。公司将继续拓展网点，加大渠道覆盖密度，同时积极布局新品，筹划进军海外市场，寻求新增长点。
    风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

北交所信息更新：智能驾驶\座舱+机器人新产品成长空间广阔，2024年预计营收+32%

奥迪威(832491)
    2024快报预计营收6.17亿元（+32.15%），归母净利润0.89亿元（+15.60%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入6.17亿元，同比增长32.15%；归母净利润为0.89亿元，同比增长15.60%；扣非净利润0.81亿元，同比增长11.59%。受公司技术升级导致研发费用增长影响，我们下调2024年盈利预测，维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.89（原0.91）/1.11/1.38亿元。EPS分别为0.63/0.79/0.98元，当前股价对应P/E分别为57.6/46.1/37.1倍，我们看好公司在机器人+压触传感器多元开拓，实现新赛道突围打开成长空间，维持“增持”评级。
    2024年中国汽车产销量再创新高，智能驾驶+智能座舱新产品应用空间广阔根据中国汽车工业协会数据，2024年中国新能源汽车持续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%。汽车智能驾驶、智能座舱属于公司产品的重要应用领域之一，智能驾驶：公司自主研发的AKⅡ车载超声波传感器已实现大批量交付，能满足功能安全要求并适配AVP L2以上自动驾驶等级，与上一代传感器相比，优势包括可达到单款传感器实现UPA和APA多功能切换，集成短距离和长距离雷达的功能，具备测距更远、盲区更小、可编码调制以减小干扰、自适应阈值、满足功能安全级，符合高度集成化、智能化、小型化的技术发展方向，精准匹配汽车智能驾驶系统。在智能座舱：公司可为客户提供智能汽车前车盖触控感知技术、智能屏触控反馈技术、CPD儿童遗留监测技术、超声波镜头自清洗方案、智能车载纯精油方案等，让智能座舱更加安全、便捷舒适。
    公司积极拓展机器人相关传感器应用，实现新赛道突围打开成长空间2024年公司扩大了在扫地机器人、水下机器人、服务机器人、其他工业机器人等的应用市场推广，可为客户提供避障、压力和温度感知、材质识别、防倾倒、液位监测、灰尘颗粒检测、水下测距感应等多种功能场景的智能产品和技术服务，同时，在精密工业点胶机器人、精密力控机械手等方向也取得新的技术突破。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：新产品潜力逐步释放，2024年归母净利润同比增长31%

同惠电子(833509)
    2024业绩快报：营收1.94亿元；归母净利润5058万元，同比增长31%公司发布2024年业绩快报，实现营收1.94亿元，同比增长14.62%，归母净利润5058.41万元，同比增长30.84%，扣非归母净利润为4519.11万元，同比增长43.79%。公司销售订单较2023年增加，销售收入增长，带动利润增长。根据快报，我们微幅上调2024年，考虑到研发等费用投入与固定资产折旧等增加，小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.51/0.65/0.81（原0.50/0.70/0.84）亿元，对应EPS分别为0.31/0.40/0.50元/股，对应当前股价PE分别为62.6/48.5/39.2倍，看好公司新业务新产品放量，维持“增持”评级。
    国内部分工业品需求恢复，价格有望进一步趋稳，消费电子复苏较明显一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，未来随着政策效果的持续显现，价格有望进一步趋稳，电子行业尤其是消费电子领域复苏明显，市场对电子测量仪器的需求持续增长。通信、半导体、新能源汽车等下游产业的不断发展，也推动了相关测试仪器市场规模的进一步扩大。公司进一步深耕传统电子测量领域，不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景，积极满足相关行业对元器件性能测试、品质保证的需求，2024年公司产能利用率比2023年有所提升。
    部分新产品客户认证取得较大进展，相应产能释放具有潜力
    公司持续加大研发投入，持续创新，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，随着设计完善和市场推广不断深入，已形成系列化并趋于成熟，新品毛利率高，公司的产品结构得到优化，因此2024年利润增幅高于营收增幅。此外，2024年公司新产品的客户认证已经取得了较大进展，部分战略客户已经完成了正式认证，逐步导入系列产品，相应的产能正在逐步释放。2024年公司推出了一系列新品：TH2526型电池包电芯内阻测试系统、TH2884型小电感脉冲式线圈测试仪、TH9120型程控交直流耐压绝缘测试仪、TH6XX系列模块化线束线缆综合测试系统、TH2695系列3000V高阻计/飞安表、TH2692型电池绝缘电阻测试仪、TH661000-40-15\TH661500-30-15型高压大功率可回馈双向直流电源等。
    风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等。

北交所信息更新：募投扩产项目投入进度过半，预计2024归母净利润+46.02%

铁大科技(872541)
    业绩快报公布，预计全年归母净利润同比增长46.02%，维持“增持”评级铁大科技公布2024业绩快报，预计全年实现营收2.82亿元同比增长13.22%，归母净利润5680.27万元同比增长46.02%。参考业绩快报，并考虑到募投项目的稳步推进并设立子公司切入无人配送、自动巡检等领域发展，我们上调盈利预测，预计铁大科技2024-2026年实现归母净利润0.57/0.63/0.72亿元（原值0.46/0.50/0.53），对应EPS为0.41/0.46/0.53元，当前股价对应PE为42.6/38.0/33.5X，维持“增持”评级。
    设立子公司切入发展无人配送、自动巡检等领域，扩产项目投入进度过半2024年6月22日铁大科技公告，拟以自有资金5000万元人民币投资设立全资子公司上海沪通智行科技有限公司，涉及自动驾驶、具身智能、机器人等多个前沿领域，通过投资以及客制化落地等，发展无人配送、自动巡检等，赋能物流配送以及轨道交通运维智能化。参考铁大科技公告，截至2024年12月31日，设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目计划投资3800万元，已投入2146.41元，投入进度56.48%；新产品研发及产业化项目计划投资2564.02万元，已投入858.15万元，投入进度33.47%。
    交运设备大更新带动轨交设备需求提升，铁大科技背靠同济大学研发实力强2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。交通运输行业为此轮设备大更新重点行业之一，国家铁路局力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确到2030年铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上。铁大科技运用同济大学学术优势，对知识成果进行产业化。
    风险提示：客户集中风险、宏观政策变动风险、研发失败风险。

北交所信息更新：开发直播管理、供应链等新增长点，加大供应链业务

美登科技(838227)
    2024年业绩快报实现营收1.49亿元，归母净利润4102.51万元
    公司发布2024年业绩快报，实现营收1.49亿元，同比增长30.26%；归母净利润4102.51万元，同比下滑3.42%；扣非归母净利润3717.54万元，同比增长1.98%。我们微幅下调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.41（原0.43）/0.52/0.62亿元，对应EPS分别为1.06/1.33/1.59元/股，对应当前股价的PE分别为58.8/46.8/39.1倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
    并购成都西阿爱木带动营收增长，电商客服外包业务目前利润率较低
    由于公司收购成都西阿爱木，2024年增加电商客服外包业务收入2826.78万元，成为营收增加主要原因；同时，因为电商客服外包业务目前利润率较低，2023年公司取得政府补助，公司2024年归母净利润同比微降，扣非后数据实现同比小幅增长。公司设立多维度考核指标对客服业务供应商进行服务质量评估，并于服务次月根据上月会话数量及考核结果与供应商结算。在供应商匹配上，公司采用“多对多”的服务模式，即一个客户的不同店铺可能由多个供应商提供服务，同时一个供应商也可为多个客户的不同店铺提供服务，灵活应对客户需求的变化，确保服务质量和响应时效。
    积极拓展营销管理、订单管理产品市场，开发直播管理、供应链等新增长点2024年，公司对现有产品——美折、我打、光圈智播进行升级，积极拓展营销管理、订单管理产品的市场，还不断开发直播管理、供应链等产品为公司提供新的增长点。公司在两个关键领域加大投入：（1）客服外包服务，该业务与公司现有的客户资源互补，能够实现资源的协同效应；（2）公司正积极探索供应链管理相关业务，这一领域存在很大的效率提升潜力。
    风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

公司信息更新报告：与即梦AI合作加码“AI+影视”，助力IP焕新

上海电影(601595)
    与即梦AI战略合作，持续加码“AI+影视”，维持“买入”评级
    3月7日，公司与字节跳动旗下的AI创作与内容平台即梦AI达成战略合作，双方将以“AI+影视”深度融合为核心，围绕AI影视内容生成、经典IP焕新、新型宣发、AI创作人才培养等全链条展开合作，构建“科技赋能-内容共生-产业升级”的全新生态。我们认为，AI或持续赋能公司旗下优质动画、影视IP打开商业化变现空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76亿元，EPS分别为0.31/0.61/0.84元，当前股价对应PE分别为84.5/42.9/31.2倍，维持“买入”评级。
    即梦AI背靠抖音，流量快速增长，与即梦合作或赋能公司优质IP焕新
    即梦AI技术实力与流量保持行业领先，背靠抖音强大短视频基因，即梦AI流量快速增长，根据AI产品榜，2025年2月网页端访问量达488万，环比增长64%。另外，根据智源研究所，截至2024年12月，即梦P2.0pro视频生成能力位列全球第二名。此次公司与即梦AI强强联合，推出“AI动画创作周”活动，运用即梦AI围绕《大闹天宫》、《宝莲灯》、《鹿铃》、《山水情》等IP内容进行AI重构和故事续写，有望扩大公司IP声量并推动IP焕新。双方后续或在商业场景拓展，AI多模态素材生成、创作工具研发、经典IP数字化衍生、AI人才培养、垂类AI解决方案等领全链路商业化闭环展开合作，进一步强化公司内容创意主业的技术实力，加快商业化场景落地。
    优质内容储备将逐步释放，IP开发加速推进，“AI+IP”打开成长空间
    内容储备方面，《小妖怪的夏天》或于2025年暑期上映，《中国奇谭2》或于2025H2上线B站，《哪吒2》或带动国内动画电影延续高景气，公司储备的优质动画内容产能或持续释放。IP开发方面，公司旗下上影元拥有葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海等经典动画IP，截至2024年11月“上影元品”已授权开发品类近500款，覆盖潮流玩具、文创礼品等领域，公司同时推进商业体美罗城及环球港项目，打造IP新空间，内容渠道并举，叠加IP赋能，共拓IP成长。
    风险提示：动画电影票房不及预期，IP开发业务进展不及预期等。

北交所信息更新：算力相关业务合同金额超4亿元，2024年归母净利润+3.47%

广脉科技(838924)
    2024年全年营收4.02亿元（-4.49%），归母净利润0.26亿元（+3.47%）广脉科技业绩快报2024年全年实现营收4.02亿元，同比-4.49%；归母净利润0.26亿元，同比+3.47%。公司2024年度营收有所降低，主要原因为1）政府财政预算缩减；2）既有线5G改造项目审批周期长，项目进度延后。考虑到政企需求下滑影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.26/0.47/0.63亿元（原值为0.47/0.63/0.74亿元），当前股价对应PE分别为147.6/82.3/61.0倍，我们看好公司算力与高铁信息化业务发展前景，维持“增持”评级。
    算力租赁&服务潜在市场广阔，公司持续加码国产算力服务能力建设
    受国家AI算力产业政策催化及市场需求增大影响，我国算力租赁与服务市场规模十分广阔。截至2025年2月末，公司已获取杭州西湖大学GPU集群计算系统项目、InfiniBand高速网络设备及集成项目、西湖大学GPU服务器后续二期增补项目、广州联通算力服务项目，并且已中标浙江联通智算云一期智算服务租赁采购项目、中国移动（浙江）创新研究院有限公司人工智能教学服务平台（高校版）等项目。目前公司已形成算力租赁服务、算力基础设施硬件供应、智算平台组网集成等核心能力，受益于国产算力替代潮流。2025年3月为整合双方算力业务领域优势资源，公司拟与远杉煜联共同出资设立合资公司“浙江广脉智算科技有限公司”，其中公司控股51%。
    高铁信息化业务有望迎来重大机遇，公司未来将积极布局车路云等领域公司高铁公网业务包括高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维四项细分业务。2024年初，工信部等十一部门出台关于开展“信号升格”专项行动的通知，高铁网络覆盖规模有望持续扩大，叠加5G改造持续推进，公司高铁干线光缆业务有望迎来重大发展机遇。公司自主研发的高铁智能视频控制箱产品已在沪苏湖铁路、杭衢铁路得到应用；铁路视频监控系统智能运维平台已获取相应订单。公司边缘计算综合柜等产品正处于研发阶段，拟应用于车路云一体化业务。公司将积极参与通信运营商5G-A网络建设，以拓展更多项目。
    风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、毛利率波动风险

北交所信息更新：汽车轻量化&家电以旧换新带动改性塑料市场需求，2024年度营收+19.39%

禾昌聚合(832089)
    2024年预计实现营收16.92亿元（+19.39%），归母净利1.19亿元（+2.90%）快报显示禾昌聚合2024年预计实现营收16.92亿元，同比+19.39%，归母净利润1.19亿元同比+2.90%。下游家电以旧换新不断扩围，但是由于汽车行业市场竞争日趋激烈影响，我们略微下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.19/1.39/1.60亿元（原值1.27/1.56/1.93亿元），当前股价对应PE分别为22.6/19.3/16.9倍，我们看好公司改性塑料业务释放潜力，维持“增持”评级。
    汽车：轻量化优势显著，车用改性塑料市场扩张有望带动公司业务发展轻量化为未来汽车行业发展方向之一。1kg塑料可代替2-3kg钢等更重材料，而汽车自重每下降10%，油耗可降低6-8%，在汽车中使用改性塑料可降低整车成本&重量，并达到节能效果。目前我国乘用车单车改性塑料使用率仅为13%，平均用量约160kg，较德国等海外国家仍存在较大差距。未来伴随改性技术的不断提高，车用改性塑料占比将不断提高，公司汽车领域业务发展有望持续受益。根据中国粉体网数据，预计到2026年我国汽车单车改性塑料使用量将增长至210千克/辆，汽车用改性塑料需求总量将在598万吨左右。公司合作汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌包括小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等。
    家电：以旧换新不断扩围&研发实力不断增强，改性塑料发展空间广阔由于改性塑料部件在强度上与部分钢材接近，同时具备质轻、色彩丰富、易成型等一系列优点，目前改性塑料在家电产品中应用比例逐渐升高，根据中商产业研究院数据，2024年我国改性塑料主要应用于家电领域，占比达37%。以旧换新政策带动家电消费市场显著回暖。2024年第四季度电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长38.1%和75.4%，显著快于第三季度增速。2025年家电以旧换新持续推进，家电品类扩围至12大类，其中新增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品。同时每人可补贴的空调数量扩围至3件。公司技术实力不断增强，竞争壁垒持续巩固，公司于2025年1月成立宿迁控股子公司，主要从事新材料研发生产等业务；于2025年2月再次通过高新技术企业认定。
    风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款和应收票据坏账风险

公司首次覆盖报告：国之重器打造“中国名片”，巨擘智造“提速换挡”

徐工机械(000425)
    工程机械全品类龙头，混改助力问鼎全球，首次覆盖给予“买入”评级
    公司为全品类工程机械龙头，在土方机械优势板块回暖基础上，新兴板块持续突破（矿山机械、高空作业平台）。公司受益行业复苏贝塔，同时矿山新产业、混改带来阿尔法，业绩进入新一轮成长期，稳定高分红提供可观的现金回报，常态化增持彰显大股东发展信心，形成正循环。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别62/80/100亿元，PE分别18.2/14.1/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    工程机械行业内外需“共振”，EPS上行
    随着国内市场保有量出清，存量替换需求拉动下，我们预计挖机内销年销量有望由2024年10万台，回归至中枢水平15-20万台，复合增速10%-20%，大规模设备更新、城中村改造等政策端推进，赋予行业更高弹性。2023年全球挖掘机销量为54万台，其中中国市场销量9万台，海外市场体量为国内市场五倍。分市场看，2024年1-9月我国工程机械出口中，“一带一路”占比84%。2023年国产品牌挖掘机海外份额23%，其中“一带一路”地区份额39%，欧美澳日份额3%。海外市场空间大、利润率高，成为本轮增长突破新高的关键。
    矿山机械万亿蓝海市场蓄势待发，全球重大项目陆续突破
    公司的矿山机械是未来核心增长板块之一，稳居国内第一，全球前五。2023年全球矿山装备市场规模达1183亿美元，2009-2015年为上一轮矿山设备更新高峰期，按平均更换周期10-15年，有望迎来更新替换潮。公司是全球少数能够研发制造成套大型矿山机械的企业，全球矿山机械市场持续取得突破。
    混改助力问鼎全球，巨擘智造“提速换挡”
    公司混改方案“三步走”，引进战投、整体上市及股权激励。在稳固基本面及业绩基础上，公司通过分红、增持及回购等方式持续深化改革，并发布未来三年回报计划（2025-2027年），承诺每年不低于40%的可分配利润用于分红、大股东常态化增持等，打造公司与投资者“命运共同体”。
    风险提示：行业周期性波动；宏观政策力度不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：双剑合璧、强化内功，受益AI+合成生物学发展

嘉必优(688089)
    重大资产重组交易方案公布，协同赋能有望打开新发展空间
    公司重大资产重组公告：公司公告拟以8.3亿元收购欧易生物63.21%股权，其中定增股份支付5.73亿元（定增价格19.29元/股），现金支付2.56亿元；同时募集2.69亿元配套资金。收购尚未完成，并表时点未定，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2024-2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应33.8/27.2/21.7倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。
    资产成长性较高，业绩承诺较好，绑定现有管理层、理顺利益
    欧易生物2022年、2023年、2024年1-9月，收入分别为2.68、3.08、2.68亿元，归母净利润分别为-983.21万元、3,062.67万元、4,318.56万元。预计欧易生物近3年收入增速约15%-20%左右。欧易生物管理层等承诺2025-2027年累计净利润不低于2.7亿元。股份支付部分锁定期12个月，同时原股东和管理层仍持有剩余约37%股权，长期绑定原有管理层，利益保持一致。
    交易相对划算，或略增厚公司EPS
    （1）静态来看，嘉必优对欧易生物股东定增价位对应公司2024年净利润26倍PE，预计对欧易生物收购估值约24倍PE（假设预计2024年欧易生物净利润0.56亿元），合并后EPS略有点增厚。（2）动态来看，欧易生物承诺2025-27年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，估值约15倍PE，假设2025年0.7亿利润，对应19倍PE，嘉必优定增价位对应2025年约21倍PE，交易相较划算。（3）可比公司诺禾致源市值对应2024年净利润约40倍PE，交易相对划算。
    立足AI+医疗领域，重组有望强化研发实力，协同赋能有望打开想象空间欧易生物立足AI+医疗领域，向新材料、化妆品等其他领域扩张，估值仍有提升空间。资产重组完成后，上市公司多组学与生物信息学底层技术能力有望提升，双方协同赋能有望打开新空间。
    风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险

北交所信息更新：聚醚产业链完备+CPU产品单项冠军，2024年预计归母净利润+38%

一诺威(834261)
    2024快报预计营收68.47亿元（+8.75%），归母净利润1.76亿元（+37.97%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入68.47亿元，同比增长8.75%；归母净利润为1.76亿元，同比增长37.97%；扣非净利润1.64亿元，同比增长45.11%。公司优化产品结构，盈利能力提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.76（原1.50）/2.08（原1.78）/2.52（原2.15）亿元。EPS分别为0.60/0.72/0.87元，当前股价对应P/E分别为19.5/16.5/13.6倍，我们看好公司加大市场开发力度+产能盈利能力提升，维持“增持”评级。
    中国聚氨酯企业向规模化方向迈进，弹性体市场是发展潜力最大的细分领域我国目前主要上市企业聚氨酯产品的产能布局大多未达到百万吨级别，行业内中小企业家数众多，由于环保因素趋严、工艺装置落后等因素限制，行业内众多中小企业开工率不足，产能利用率较低，在市场高强度竞争以及安全和环保等因素的影响，小型企业以及没有相关上下游配套的企业将面临退出，企业将向规模化方向迈进。我国聚氨酯弹性体行业正处于快速成长期，是聚氨酯下游应用中未来增速最高的细分领域，TPU正取代PVC、EVA等材料用于鞋材、薄膜等领域，医用TPU目前正处于起步阶段。预计2023-2028年我国聚氨酯弹性体CPU和TPU市场规模增速达9-11%。
    公司产业链完备+产品技术领先，成本管控良好进一步提高盈利能力
    公司CPU产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，2021年CPU市占率约为34.61%，排名第一。同时公司拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，产品种类涵盖聚氨酯弹性体类；聚酯、聚醚及组合聚醚等产品；EO、PO其他下游衍生物等产品。此外，2024年公司一方面优化调整产品结构，提升产品盈利能力，另一方面继续推进精益化管理运营体系，通过生产制造系统加快信息化建设，进一步提高盈利能力。
    风险提示：募投项目达产不及预期、宏观经济波动风险、原材料成本上涨风险。

北交所信息更新：滚针轴承拓展海外市场，布局机器人/航空航天新赛道

苏轴股份(430418)
    2024快报预计营收7.15亿元（+12.42%），归母净利润1.51亿元（+21.32%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入7.15亿元，同比增长12.42%；归母净利润为1.51亿元，同比增长21.32%；扣非净利润1.48亿元，同比增长27.83%。公司加速拓展高毛利率的海外市场，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.51（原1.43）/1.94（原1.63）/2.22（原1.88）亿元。EPS分别为1.11/1.43/1.64元，当前股价对应P/E分别为39.3/30.5/26.7倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
    2024年中国汽车产销量稳步增长，滚针轴承零部件行业成长空间广阔
    滚针轴承在汽车里应用主要在转向系统、主动安全系统、扭矩管理系统、智能座椅系统、新能源车电驱系统、传动系统、空调系统、变速箱、发动机系统等。根据中国汽车工业协会数据，2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%，这将为汽车滚针轴承零部件产业带来较大的市场拓展空间。
    公司布局海外市场，积极拓展机器人、航空航天等高附加值赛道
    海外市场方面：公司持续构建国内国外双驱动发展新格局，海外市场加快全球化进程，业务增量明显且毛利率高于国内市场，主要客户有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、麦格纳等全球汽车零部件龙头企业；国内市场方面，推进多元化发展，积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，这些高附加值行业的布局为公司带来了新的增长点。其中，公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前已进入小批量供货阶段；公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，发展前景较好，正在研制相关产品。
    风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

北交所信息更新：未来将持续深耕特种功能和高端橡塑制品领域，2024年营收+2.85%

华密新材(836247)
    2024年全年实现营收4.12亿元（+2.85%），归母净利润0.41亿元（-20.71%）华密新材2024年全年实现营收4.12亿元，同比+2.85%，归母净利润0.41亿元，同比-20.71%。2024年公司净利润有所下滑，主要原因为：1）2024年营收同比变化不大，同时长春分公司扩充技术人员&销售团队，导致相关费用增加；2）公司高温硅橡胶项目、长春分公司研发产线等项目短期内尚未带来收益。由于未来费用支出水平或将继续维持，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.41/0.53/0.71亿元（原值0.56/0.71/0.92亿元），对应EPS为0.34/0.43/0.59元/股，当前股价对应PE为81.0/63.6/47.2倍，我们看好公司未来特种橡塑材料及制品的业绩增长点，维持“增持”评级。
    预计车用橡胶材料市场规模持续扩张，公司设立控股子公司以扩大产销优势伴随汽车轻量化趋势愈发明显，橡胶零部件在汽车中用量将进一步上升。根据共研网数据，2023年我国汽车橡胶件市场规模为3260亿元，预计2030年将达4360亿元，2023-2030年间CAGR为5.14%，车用橡胶材料行业规模持续扩张。公司在汽车领域橡塑产品主要包括悬置件、密封件、防尘罩、汽车中间支撑总成和O型圈等，目前正在开发新能源车型电气&密封类产品。公司控股子公司“河北车安新材科技有限公司”刹车、ABS等橡胶橡塑密封件产品定位于汽车安全系统。借助于合作方丰富客户资源，公司特种橡塑制品领域产销优势有望进一步扩大。
    公司研发投入成效显著，生产优势逐步彰显，未来将持续深耕高端橡塑领域公司研发投入逐年增加，已具备较强材料配方设计能力，目前拥有累计2400余种橡塑材料配方&多项发明专利。公司扩产计划稳步推进，有望带来业绩增量。公司特种橡胶新材料项目接近满产，已规划新增100亩地和智能化产线，预计新增2万吨产能；工程塑料项目已建立12条生产线，仍处于产品开发和客户试用认可阶段，年产能可达3.5万吨；高端有机硅产品线可满足高温400度以上需求，正处于低温-220度验证阶段，正从实验室成果转化为小批量生产，未来将逐步向工业化迈进。
    风险提示：募投项目新增产能消化、原材料价格波动、下游行业波动风险

北交所信息更新：并购交易预案公布标的2023净利润合计超3.5亿元，2024预计归母净利润1.06亿

五新隧装(835174)
    业绩快报公布2024全年预计实现归母净利润1.06亿元，维持“买入”评级
    五新隧装发布全年业绩快报，预计2024全年实现营业收入7.99亿元，同比下降16.26%；归母净利润1.06亿元，同比下降35.00%。2024年铁路、公路市场存在一定的资金压力，新开工项目减少，存量项目施工进度阶段性延缓，设备需求量降低；公司积极布局矿山开采、水利水电、后市场、海外市场等增量市场，市场开拓投入增加。参考业绩预告我们下调2024、维持2025-2026年盈利预测，预计五新隧装2024-2026年实现归母净利润1.06/1.93/2.30亿元（原值1.62/1.93/2.30），对应EPS1.18/2.15/2.56元，当前股价对应PE28.7/15.8/13.2X。考虑到五新隧装收购持续稳定推进，维持“买入”评级。
    并购交易预案公布，两家并购标的公司2023净利润合计达到3.5亿元
    2024年12月10日五新隧装公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。参考预案披露，标的五新重工主营港口物流智能设备，主要产品有集装箱门式起重机、门座式起重机、钢结构桥梁工程等，2023全年营收为55,018.30万元，净利润10,457.79万元。五新科技是交通基建专用设备与系统解决方案供应商，主要从事两大板块业务，一是路桥施工专用装备，具体产品包括信息化桥梁构件生产线、整孔梁模板、节段梁模板等；二是建筑安全支护一体化服务，主要为模架专业分包及租赁。根据中国模板脚手架协会出具的说明，五新科技收入规模位居行业前列，综合排名连续多年位列钢模板行业前三。2023全年五新科技营收150,838.99万元，净利润24,733.33万元。
    后市场发展强劲，水利水电、矿山开采市场保持高速增长
    参考三季报披露数据，2024Q1-3水利水电、矿山开采市场保持高速增长，水利水电、矿山开采市场营业收入合计占比由2023年同期的4.94%增长至11.61%，其中水利水电市场营业收入同比增长89.86%，矿山开采市场营业收入同比增长115.65%。后市场发展强劲，后市场营业收入占比由2023年同期的2.81%增长至7.06%，营业收入同比增长115.88%。
    风险提示：公司新客户开拓风险、原材料价格波动风险、行业景气波动风险。

北交所信息更新：拓展新能源、摩托制造方向，Kayo持续挖掘远东市场潜力

华洋赛车(834058)
    业绩快报公布，预计归母净利润5554.94万元+8.27%，维持“增持”评级华洋赛车公布业绩快报，预计2024全年实现营收5.20亿元同比增长8.63%，归母净利润5554.94万元同比增长8.27%。参考业绩预告，我们小幅下调2024并维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年华洋赛车实现归母净利润0.56/0.82/1.02亿元（原值0.66/0.82/1.02），对应EPS为0.99/1.46/1.82元，当前股价对应PE为33.0/22.5/18.0X。考虑到华洋赛车完成对子公司收购，持续布局一带一路市场，同时有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持“增持”评级。
    通过投资并购等方式控股两家子公司，拓展新能源、摩托制造两大方向华洋赛车在2024Q2控股成立了华锐动能科技（丽水）有限公司，通过此操作快速进入新能源产品领域，加速新能源产品的研发与上市进程，从而拓展公司的市场边界。在2024Q3控股了重庆峻驰摩托车有限公司，在短期内快速通过双品牌战略，满足华洋赛车长期积淀下来的单一高端品牌无法覆盖的空白市场空间，深度整合重庆得天独厚的摩托车制造资源，不断扩大在不同产品线的布局。
    品牌力与渠道布局日积月累，持续挖掘远东市场潜力
    截至2023年底公司已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。以俄罗斯为主的远东市场是华洋赛车一直以来非常重视的市场，自2023年以来，公司抓住契机，及时填补了市场的空白。发挥对以俄罗斯为主的远东市场的常年品牌宣传积淀以及适销对路的产品提供等优势，快速覆盖了目标市场，使得订单量快速地增长，在当地形成了一定的领先优势。截至2024年前三季度依然保持了快速的增长势头，预计2025年还会延续此趋势。后期华洋赛车预期集中优势资源，持续挖掘当地市场潜力，主动加大远东市场的配置比例。
    风险提示：销售国市场环境变化、市场竞争、海外准入政策变化风险。

北交所信息更新：持续研发推广智能油气悬架系统等新产品，电动缸和丝杠值得期待

万通液压(830839)
    业绩快报公布，归母净利润1.09亿元同比增长37.02%维持“买入”评级万通液压公布2024业绩快报，2024全年预计实现营收6.29亿元同比下降5.99%，归母净利润1.09亿元同比增长37.02%。2024全年万通液压整体收入结构优化，高毛利产品收入占比增加，导致综合毛利率同比增加6.2pct，盈利能力增强。参考业绩快报以及在油气弹簧等方面的持续拓展，我们上调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.09/1.27/1.67亿元（原值0.99/1.23/1.44），对应EPS为0.91/1.07/1.40元，当前股价对应PE为29.6/25.3/19.3X，维持“买入”评级。
    研制智能油气悬架系统等新品，在载重、安全性、减震等方面更具优势油气弹簧产品的市场认可度和需求量逐步提高，万通液压积极研制智能油气悬架系统等新产品，不断研发适用于不同车型的油气弹簧新产品，应用领域不断拓展延伸。在相同重量载荷下，油气弹簧体积大概是空气弹簧的1/4-1/8左右，在车辆重载、路况较差、压力冲击比较大时，油气弹簧相较空气弹簧的安全系数高。同时油气弹簧兼具减震功能，刚度和阻尼也可以根据路面进行自主调节，都可以集成化实现。同时逐步有新能源乘用车也开始使用油气弹簧。
    已具备电动缸整体设计及生产技术，开发自卸车举升系统及电动静液作动器电动缸：2021年配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，目前已具备电动缸整体设计及生产技术。举升系统：2023年度，公司开发适配宽体矿用自卸车举升系统，实现整车液压系统的一体化服务。电动静液作动器：取代传统阀控液压系统，避免了液压系统中的溢流损失，一定程度上实现进口替代。2024年5月公告获批设立国家级博士后科研工作站。与山东大学合作建设“山东省液压基础件技术创新中心”，旨在提升传统产品，并研发油气弹簧、悬架系统集成、挖掘机油缸等新技术。
    风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

北交所信息更新：无人驾驶车与客户深化合作+新能源渗透提升，2024净利润增长快

同力股份(834599)
    2024快报预计营收61.85亿元（+5.53%），归母净利润7.78亿元（+26.54%）
    公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入61.85亿元，同比增长5.53%；归母净利润为7.78亿元，同比增长26.54%；扣非净利润7.59亿元，同比增长28.63%。公司高价值量产品渗透率提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.78（原6.09）/8.58（原6.79）/10.09（原7.51）亿元。EPS分别为1.70/1.88/2.20元，当前股价对应P/E分别为11.0/10.0/8.5倍，我们看好无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发+新能源电车渗透率提升明显为公司增长带来机遇，维持“买入”评级。
    2024年新能源电车渗透率提升明显，国内+国外宽体自卸车发展前景广阔
    从国内来看，2024年露天煤矿平稳运行，中长期来看国内露天煤矿有望保持平稳增长，目前全国露天煤矿开采率仅23%，按照发改委规划要求到2030年露天煤矿开采率要达到30%，未来仍有较大增长空间。从海外来看，全球露天煤矿海外占比70%左右，公司100吨级左右的产品在成本收回以及效率方面具备较高性价比，未来海外宽体自卸车发展前景广阔。此外，未来随着绿色矿山建设加速，预计3-5年主力市场有望全面切换新能源。
    无人驾驶车型落地+高毛利率新能源产品渗透提升，公司盈利能力稳步增长
    2024年公司不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等毛利较高的新产品助力盈利能力提高。无人驾驶方面，2024年公司与易控智驾深化合作，最新研发的两款新能源无人驾驶矿用车——ET100和ET70M共计300多台投入新疆、内蒙矿区运营，推动公司无人驾驶车辆销售快速增长。售后服务和海外市场方面，公司全资子公司加速建设海外服务渠道，面对海外车辆低工作强度+高替换周期较，公司积极推广高性价比的100吨以上的宽体自卸车，对于北美、澳洲高端市场，公司加快研发200吨以上的刚性重型矿卡相关的产品。新能源方面，公司2024年前三季度，燃油车占比70%以上，新能源产品占比接近20%，新能源产品渗透率稳步增长。
    风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

北交所信息更新：新能源装备研发中心投入使用，开发数据中心用离心风机等

克莱特(831689)
    2024年业绩快报：营收5.29亿元、归母净利润5455万元
    公司发布2024年业绩快报，实现营收5.29亿元，同比增长4.06%；归母净利润5454.65万元，同比下滑9.94%。我们小幅下调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.55（原0.64）/0.67/0.82亿元，对应EPS分别为0.75/0.91/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为33.8/28.0/22.9倍，看好公司募投项目产能释放潜力，维持“增持”评级。
    “新能源装备研发中心”投入使用，公司核电领域在手订单1.41亿元2024年公司业务受市场竞争等因素影响导致收入增长不及预期；募投项目之一“新能源装备研发中心”投入使用，公司新购置研发设备造成研发费用折旧较2023年有所增加，年末总资产7.83亿元，较年初6.97亿元增长12.37%；同时公司为持续提升研发能力引进行业优秀技术人员导致员工薪酬较2023年增加。公司2024年在核电领域取得了较好的业绩，截至2024年12月31日，核电领域在手订单1.41亿元。2025年全国31省市区政府工作报告发布，其中山东、浙江、辽宁、广东、广西、福建、上海在政府工作报告中提及核电，并发布2025年核电项目建设规划，涉及石岛湾核电、三门核电、徐大堡核电等17个核电项目。目前，山东省编制了全省核能中长期发展规划。根据规划，未来10年到15年，山东省将积极推进先进三代及以上核电技术应用，重点推进沿海核电项目建设，核电装机规模将达到3,000万千瓦以上，形成集约化、规模化开发局面；依托核电项目建设，全力培育一批核能特色产业集群。
    2024年公司陆续开发电池热保障系统、ECL630-1数据中心用离心风机等2024年公司持续增加研发投入，2024年前三季度投入研发费用1941.52万元，同比增长48.61%。2024年，公司陆续开发了电池热保障系统、ECL630-1数据中心用离心风机等，其中ECL630-1数据中心用离心风机实测能效指标效率84.45%，高于国家一级能效指标限值入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2024年版)》。
    风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险。

北交所信息更新：传感器执行器产能扩张持续进行，预计2024归母净利润+28.99%

开特股份(832978)
    业绩快报公布归母净利润为1.47亿元+28.99%，维持“增持”评级
    开特股份业绩快报公布，预计2024年全年营收8.26亿元（+26.49%）、归母净利润为1.47亿元（+28.99%）。同比增长的主要原因是2024年我国汽车产销量增长以及新能源汽车渗透率增加，下游客户对开特股份产品的需求增加。参考业绩快报我们上调2024、维持2025-2026预期，预计2024-2026年的归母净利润分别为1.47/1.68/2.09亿元（原值1.38/1.68/2.09），对应EPS分别为0.82/0.94/1.17元，对应当前股价PE分别为31.3/27.3/21.9倍。待募投项目的顺利建设及投产，业务规模预期进一步提升，我们维持“增持”评级。
    募投项目改为执行器项目，各产品线持续扩张产能
    2024年11月，开特股份发布公告将募投项目由原来的“车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”更改为“车用执行器建设项目”，项目达产后可年产车用执行器1,300万个。单班产值2.1亿元左右。同时子公司云梦电子二期扩建项目主楼建筑业已封顶，项目达产后可提升5,000万只温度传感器的产能。控制器方面截至2024年11月拥有调速模块生产线19条，较北交所申报时增加5条，且在2024年末再增加3条生产线，至2024年末将有调速模块生产线22条，可实现调速模块年产能970.20万个，较北交所申报时增加360.15万个。
    客户资源优势凸显，平台化、模块化开发预期赋能热管理、执行机构等业务公司已形成较高的品牌知名度，客户资源优势凸显，客户包括大众、比亚迪、上汽集团、吉利集团、蔚来、理想等汽车整车厂，电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份等国内外知名的汽车热系统厂商。公司通过部分直接配套及部分二级配套供应产品给小米汽车和问界汽车；T客户是公司重要客户之一，公司向其供应产品包含国内和海外市场。未来公司有望通过持续关注热管理、执行机构，位置控制等领域，持续进行产品平台化、模块化开发，强化核心技术优势。
    风险提示：产业复苏不达预期、终端车企年降、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

公司信息更新报告：防爆龙头进军机器人领域，开启智能安全新纪元

华荣股份(603855)
    防爆电器龙头进军机器人领域，开启智能安全新纪元
    公司是防爆电器行业龙头，形成厂用防爆电器、专业照明设备、矿用防爆电器、光伏电站EPC四大业务条线，并积极拓展矿用机器人。公司传统业务因具备重要安全价值和耗材属性，增长稳健。新兴业务中，防爆机器人空间广阔，带来增长高弹性。考虑EPC确收取决于项目进度，我们下调2024-2026年归母净利润为5.18/6.00/6.78亿元（前值为5.40/6.53/7.57亿元），EPS为1.53/1.78/2.01元（前值为1.60/1.93/2.24元），当前股价对应PE为16.9/14.6/12.9倍。考虑到公司作为国内防爆电器龙头，立足主业，拓展防爆机器人，成长性强，维持“买入”评级。
    机器人场景落地先行者，高附加值场景全覆盖
    公司下游全面覆盖石油化工、核电、矿山、国防军工等高附加值场景。（1）牌照齐全，公司是国际、国内同行业中产品系列最齐全、产品认证最广的防爆企业，包括各类防爆认证、国家保密认证、CNAS实验室认证等。（2）渠道广阔：海内外超300家网点；（3）机器人落地顺畅：基于物联网、大数据、5G技术搭建了首个智能管控平台“安工智能”，已在石化、医药、矿山、酒类等行业应用，可无缝接入人形和特种机器人。
    联合天创机器人开发防爆机器人，抢占刚需市场
    2025年2月28日，《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025-2027）年》发布，明确加快危险、重复、繁重岗位作业的具身智能机器人替代，危化防爆行业安全性要求极高，行业智能化渗透率低，实施机器换人需求迫切。天创机器人官微1月20日消息，公司与天创机器人在防爆机器人、人工智能、国内外市场等深度合作。天创机器人成立于2011年，是国家高新技术和培育独角兽企业，其开发的T-BOT系列机器人具备工业级防护设计，防爆机器人系列产品已获取IICT6级防爆认证，T9-E矿用机器人是国内率先通过最高等级MA认证的煤矿巡检机器人。天创机器人开发了全球首款重载防爆人形机器人“天魁一号”，全球首个获得IICT6级防爆认证，末端最大负载25kg，续航里程5小时，可在高温高湿、强磁多尘、易燃易爆等复杂环境下精准作业。
    风险提示：防爆机器人拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险。

公司信息更新报告：闪电配售破浪前行，全球化及智能化进程再提速

比亚迪(002594)
    56亿美元H股闪电配售，融资规模创多项纪录，并获全球众多长期资本支持
    3月4日，公司公告称拟配售1.30亿股新H股，每股配售价为335.2港元，资金将用于国际化及智能化业务发展等。本次融资为过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目，吸引了全球众多顶级长线等的参与，彰显全球投资人对公司发展前景的坚定看好。鉴于公司高阶智驾定位大幅下探统治力有望进一步增强、高端品牌搭载智驾增强产品力，海外市场持续布局，纯电领域突破在即，叠加战略配售后全球化及智能化有望再提速，我们维持/上调公司2024年/2025-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为400.2/531.8(+8.1)/646.7(+8.1)亿元，当前股价对应的PE为24.0/18.1/14.9倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    2025年以来海外销量同比高增，多数智驾版车加量不加价、定位低至7万级
    （1）公司积极开拓海外业务：截至2024年底已进入全球6大洲、100多个国家和地区。公司大力发展经销渠道，在欧洲等市场引入宋PLUS DM-i等插混车型，不断扩大船队规模。产能建设方面，匈牙利、巴西工厂加紧建设，印尼、土耳其工厂已签署协议。2025年1/2月，公司海外销量同比分别增长83%/188%，我们预计公司未来在南美、欧洲等有广阔的发展空间；（2）智驾是公司目前最看重的业务。公司天神之眼C方案可实现高速领航、代客泊车功能，城市记忆领航功能将于年底前OTA升级。天神之眼C通过纯视觉方案实现降本，海鸥智驾版首次将高阶智驾带入7万级市场，10万级主流价位段也将有大量车型密集上车。更关键的是，多数智驾版新车型与老款价格保持一致，产品力明显提升。同时，汉、唐及腾势等高端系列搭载全国城市NOA功能，方程豹已搭载华为高阶智驾。
    “全民智驾+二代电池+出海+高端化”业务提速，公司大步迈向新征程
    2025年，公司将继续推进DM5.0技术的全面切换，同时将推出新一代刀片电池，能量密度预计提升超35%，部分纯电车续航里程有望破1000公里，超充能力、安全性等也将提升。同时，公司宣布旗下全系车型将实现高阶智驾全覆盖，智驾平权加速巩固在主流价位段的统治地位。高端品牌方面，新车密集上市突破可期。海外市场方面，产品矩阵及渠道规模扩充、产能建设加速的背景下，空间广阔。
    风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。

公司信息更新报告：与默克达成全球合作，公司发展有望迈入新阶段

阿拉丁(688179)
    2024年公司营业收入快速增长，盈利能力稳步提升
    2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年，公司实现营业收入5.42亿元，同比增长34.61%；归母净利润0.99亿元，同比增长15.38%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长16.41%。2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴，未来有望快速拓展海外市场。2024年公司利润端阶段性承压，但我们看好公司未来通过自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设来持续拓展全球市场，我们下调2024年、上调2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.43/1.89亿元（原预计为1.11/1.37/1.65亿元），EPS为0.36/0.52/0.68元，当前股价对应P/E分别为44.7/30.8/23.3倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。
    与默克生命科学达成全球合作，公司产品品牌已获国际大品牌认可
    2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学（Sigma-Aldrich）与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴。我们认为，Sigma-aldrich作为全球化学试剂领域的头部公司与公司的合作意义重大，阿拉丁作为国产试剂代表得到国际品牌的认可，进口替代走向了一个新的高度。同时，通过此次合作，公司有望加快海外市场的拓展，有望为业绩带来明显增量。
    2024Q2并表源叶生物，增厚公司营收及利润
    控股子公司源叶生物于2024Q2起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16万元，为归属于母公司的净利润贡献594.48万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。
    风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

公司信息更新报告：业绩符合预期，拟定增完善空天产业布局

中科星图(688568)
    “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级
    考虑公司研发投入加大，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.93、7.07（原预测为6.63、9.10亿元），新增2027年预测为9.89亿元，EPS为0.91、1.30、1.82元/股，当前股价对应2025-2027年PE为61.9、43.2、30.9倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，第二增长曲线步入高增长阶段
    （1）2024年公司实现营业收入32.57亿元，同比增长增长29.49%。从行业分布看，气象生态、政府业务、航天测控、特种领域行业平稳增长，同比增长47.36%、28.91%、25.90%、19.92%。公司第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务收入为1.03亿元，同比增长395.44%。（2）公司销售毛利率为49.59%，同比提升1.26个百分点；销售费用率、管理费用、研发费用率分别为7.56%、9.28%和14.99%，同比提升0.11、1.3、0.18个百分点。综合影响下，2024年公司归母净利润为3.52亿元，同比增长2.67%。
    布局低空领域的新战略，拓展商业航天全产业链
    低空领域，公司依托空天信息多圈层数据供给能力和星图云算力支撑，制定了“1+2+N+M”低空战略。商业航天领域，公司制定了商业航天全产业链发展战略，巩固提升下游卫星应用能力，做优做强中游卫星测运控，积极布局上游卫星星座运营，从产业链中下游向中上游拓展。
    拟定增募资25亿元，完善空天信息产业布局
    公司拟定增募资25亿元，扣除相关发行费用后拟投向：星图云空天信息云平台建设项目（7.51亿元）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.50亿元）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.49亿元）及补充流动资金（7.49亿元）。募投项目有利于完善公司在商业航天及低空领域的布局，巩固公司在空天信息领域的领先地位，实现高质量发展。
    风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

北交所信息更新：汽车电子新订单注入业绩增长动力，2024年归母净利润同比增长10%

雅葆轩(870357)
    2024年度业绩快报实现营收3.77亿元、归母净利润4751.38万
    根据雅葆轩2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入3.77亿元，同比增长6.53%；归母净利润4751.38万元，同比增长10.35%。消费电子市场逐步回暖，行业盈利能力持续修复；汽车电子市场在新能源汽车销量增长的带动下快速增长，公司积极抢占市场，不断取得新订单；工业控制电子业务保持相对稳定。因此我们略微上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为48/64/80百万元，（原46/56/73百万元），EPS分别为0.59/0.80/0.99元，当前股价对应P/E分别为42.7/31.8/25.5倍，我们看好公司业绩持续增长，下游消费电子产业链复苏，汽车电子业务发展良好，维持“增持”评级。
    预计2037年全球EMS市场将突破1.42万亿美元，PCBA市场需求不断增加
    根据ResearchNester数据，全球EMS市场2024年规模预计将超过5846.9亿美元，预计到2037年底将突破1.42万亿美元，在2025-2037年复合年增长率超过7.1%。2025年，全球EMS市场预计将达到6179亿美元。随着消费电子产品更新换代速度的加快、新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升以及工业智能化进程的推进，消费电子、汽车电子和工业控制PCBA的市场需求将不断增加，未来市场前景广阔。国际大型电子制造服务商的进入带动我国PCBA电子制造服务行业的发展，同时本土品牌商的发展壮大也积极带动行业发展。
    具有行业内先进的精密制造水平和高质量的产品品质，行业领先的制程能力
    在制造设备上，公司具有行业内先进的精密制造水平和高质量的产品品质，拥有较多高技术水平的制造设备，包括日本松下的高速贴片机、英国DEK的全自动印刷机、德国的ERSA氮气回流炉、选择性波峰焊、Vitrox的3DX-ray设备、泰瑞达的ICT高端测试设备、AVI(PCBA自动外观检查设备)等；在制程工艺方面，公司具有行业领先的制程能力，目前已具备0.3mm*0.15mm尺寸元器件的电子制造；在精度上可实现±40um/3sigma片式电阻电容、±30um/3sigma芯片、0.3mm最小元件脚间距、0.4mm*0.2mm-56mm*56mm四方扁平封装尺寸贴片焊接精度。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

公司信息更新报告：经营效率显著提升，国产AI基础设施领军地位稳固

中科曙光(603019)
    国内智算领军，维持“买入”评级
    我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为23.76、28.72亿元，新增2027年预测为34.60亿元，EPS为1.62、1.96、2.36元/股，当前股价对应2025-2027年PE为43.8、36.3、30.1倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。
    产销管理优化、降本增效成效明显，盈利能力显著提升
    （1）2024年公司实现营业收入131.48亿元，同比下降8.40%；实现归母净利润19.11亿元，同比增长4.10%；实现扣非归母净利润13.72亿元，同比增长7.34%。（2）公司盈利能力显著提升，全年销售毛利率为29.16%，同比提升2.9个百分点，主要由于公司全面梳理业务条线，重新规划产品定位，调整营销战略，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，优化产销管理，提升运营效率，实现降本增效。（3）公司期间费用率保持较为稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.88%、2.68%和9.83%，同比提升0.65、0.63、0.66个百分点。
    发布全国产DeepSeek一体机，助力政企私有化部署
    多年来公司旗下的曙光云专注政企私有云建设与运营，积极钻研全栈的平台自研与定制开发能力，在全国各地扎根生长，赢得了50+城市、2000+政企客户的信赖。2024年底，曙光云从首创“城市云”进化到实现“全栈智能云”，2025年2月，曙光云发布了全国产DeepSeek大模型超融合一体机，一体机采用全国产技术路线，选用国产X86CPU和国产GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合训练与推理，契合信创要求。
    推出DeepAI深算智能引擎，赋能各行各业AI应用落地
    公司正式发布DeepAI深算智能引擎，打造端到端全栈AI加速套件，助力各行业AI应用开发落地。围绕大模型开发、训练、微调、推理、部署等全流程，DeepAI深算智能引擎内嵌DAP智能平台，基于国产AI异构加速芯片打造大模型应用平台、云原生AI平台，预置100+关键场景应用，300+精调模型与加速算法。
    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：汽车电子和数据中心业务强劲增长，营收历史新高

顺络电子(002138)
    2024年度营收创历史新高，毛利率同比增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年报，2024全年公司实现营收58.97亿元，同比+16.99%；归母净利润8.32亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润7.81亿元，同比+31.96%；销售毛利率36.50%，同比+1.15pcts；销售净利率16.12%，同比+1.44pcts。单季度来看，2024Q4公司实现营收17.02亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润2.08亿元，同比+27.54%，环比-18.77%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+27.52%，环比-25.37%；销售毛利率34.49%，同比-2.47pcts，环比-3.44pcts；销售净利率14.50%，同比+0.44pcts，环比-4.32pcts。公司全年收入创历史新高，主要原因为：（1）持续拓展手机通讯、消费电子等存量领域的新产品线；（2）汽车电子、数据中心等新兴领域实现强劲增长。公司2024年毛利率同比提升、Q4有所下降，主要系员工绩效奖金和客户销售价格调整等因素影响。考虑到公司Q4毛利率略有下滑，我们略下调公司2025/2026盈利预测（原值为11.88/14.04亿元），预计2025/2026/2027年归母净利润为10.77/13.08/16.26亿元，当前股价对应PE为22.7/18.7/15.0倍，鉴于公司新业务保持强劲增长，维持“买入”评级。
    汽车电子、数据中心等新兴战略市场强劲增长，AI+端侧带来长期增长
    分业务来看，2024年公司信号处理领域实现收入22.70亿元，同比+10.12%；电源管理领域收入19.46亿元，同比+4.31%；汽车电子或储能专用领域收入11.04亿元，同比+62.10%；陶瓷、PCB和其他领域收入5.78亿元，同比+33.35%。2024年公司汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。汽车电子方面，公司产品以变压器、电感、功率磁性器件等为主，目前已覆盖电机、电控、电池、智能化领域的各类应用，基本已实现汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。数据中心方面，公司各类功率电感、钽电容、各类变压器、功率磁环等产品均可以用于数据中心应用，未来AI+端侧应用有望给元器件行业带来新的增量市场。
    手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等下游新兴领域
    公司在手机通讯领域已实现产业链核心客户全覆盖，市场份额领先，2024年公司各类新产品持续放量，客户份额快速提升，推动手机通讯类业务稳健增长。同时，公司积极布局人形机器人等新领域，功率电感产品可用于电机驱动等模块，磁性器件、各类电感器、磁珠，变压器、钽电容产品、结构件陶瓷等产品也可应用于人形机器人终端。
    风险提示：上游原材料价格波动风险；下游应用需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务进展不及预期风险。

公司信息更新报告：GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会

诺泰生物(688076)
    GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会
    公司发布2024年业绩快报，预计2024年实现营收16.25亿元，同比增长57.19%；归母净利润4.01亿元，同比增长145.94%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长141.98%。随着GLP-1原料药下游需求持续释放，公司营收规模及利润率水平同比实现较大提升。我们预计随着司美格鲁肽、利拉鲁肽等从研发逐渐过渡到商业化供货阶段，客户更看重合规产能、高质量产品与大批次交付能力，公司作为赛道龙头有机会承接更多商业化订单。考虑到大批次供货后订单价格有所下行，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为4.01/5.26/6.91亿元（原预计4.61/5.83/7.25亿元），EPS为1.82/2.39/3.14元，当前股价对应PE为30.4/23.2/17.6倍，鉴于公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。
    制剂新生产线通过GMP检查，新产品获批上市，制剂业务预计强劲增长
    1月21日，公司发布新建口服固体制剂车间干混悬剂及颗粒剂生产线通过药品GMP符合性检查的公告，目前制剂生产线年产能包括片剂/硬胶囊剂45亿片/粒、口服干混悬剂/颗粒剂（瓶装）3600万瓶、颗粒剂（袋装）/散剂4.5亿袋；同时，公司已实现重点产品磷酸奥司他韦胶囊、颗粒及干混悬剂的单品种全剂型覆盖。2月10日，公司新产品依折麦布阿托伐他汀钙片获得药品注册证书。我们预计随着磷酸奥司他韦新剂型产能落地及新产品获批，公司制剂业务预计强劲增长。
    持续推进多肽新产能建设，构建未来行业竞争力
    公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建601多肽车间于1月初正式投产，共拥有总反应体积达万升的固相反应装置，预计可实现单品年产五吨以上的规模化生产能力。随着GLP-1原料药逐渐进入商业化供应阶段，合规产能、高质量产品与大批次交付能力预计将成为未来核心竞争力。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

公司信息更新报告：煤价下跌煤化工受益，关注内蒙及新疆产能成长

宝丰能源(600989)
    煤价下跌致煤化工受益，关注内蒙及新疆产能成长
    自2024年10月国内煤价持续走低，截至2025年2月28日秦港Q5500动力末煤平仓价690元/吨，较2024年10月初降177元/吨；2025年1-2月秦港均价745元/吨，环比2024Q4均价-9.4%。受益于成本端煤价下滑，公司烯烃及焦炭业务盈利有望受益，我们维持2024年盈利预测并上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润63.6/127.4/136.4亿元（前值为63.6/109.5/121.2亿元），同比+12.5%/+100.4%/+7.1%；EPS为0.87/1.74/1.86元，对应当前股价PE为19.6/9.8/9.1倍。公司盈利受益于煤化工成本下降与产能释放，维持“买入”评级。
    煤价回落致成本端下降，烯烃及焦炭业务盈利有望改善
    （1）烯烃业务方面：公司宁夏项目气化煤约30%-40%自新疆采购，剩余部分自内蒙古采购，参考哈密Q6000动力煤坑口价格以及鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价格（均不含税），并假设疆煤采购占比35%，内蒙古煤采购占比为65%，则2025年1-2月综合采购均价为375元/吨，环比2024Q4下滑114元/吨，按照单吨烯烃需要消耗5.5吨煤来计算，预计2025年1-2月煤价下跌带来的煤制烯烃成本环比2024Q4下滑627元/吨。（2）焦炭业务方面：我们选取天津港冶金焦平仓价作为焦炭价格的参考指标，选取宁夏银川产主焦煤以及1/3焦煤价格作为焦炭成本的参考指标，假设生产1吨焦炭需要1.33吨焦煤，主焦煤及1/3焦煤的掺配比例为3:7，计算得2025年1-2月煤焦差（焦炭价格-焦煤价格）平均为-64元/吨，而2024Q4平均为-108元/吨，表明2024Q4以来公司焦炭业务盈利亦或有所修复。
    内蒙古烯烃项目投产达产稳步推进，新疆项目有望打开未来成长空间
    公司目前烯烃产能主要分布于宁夏（220万吨/年）和内蒙古（300万吨/年），其中内蒙古项目分三条线（每条产能100万吨/年）依次投产，第一条产线已于2024年11月投产，第二条产线于2025年1月中旬投产，预计第三条产线于2025年3月底投产。此外，新疆400万吨/年烯烃项目审批工作正有序推进，宁东四期50万吨/年烯烃项目亦将适时开工建设，未来公司烯烃产能成长依旧可期。
    内蒙古&新疆烯烃项目成本优势显著，公司利润有望进一步增厚
    （1）对比宁夏烯烃项目，内蒙古烯烃项目更具成本优势：一方面，内蒙古项目目前省内采购煤炭，宁夏项目在内蒙+新疆采购，当前内蒙煤运至内蒙项目的运输成本较内蒙煤运至宁夏项目运费低90元/吨，而新疆煤运至宁夏项目与内蒙煤运至内蒙项目的综合成本（煤价+运费）相当，故内蒙较宁夏项目的成本优势主要体现在内蒙煤运至内蒙项目的运费较内蒙煤运至宁夏项目的运费更低，考虑到单吨烯烃耗煤5.5吨，且宁夏项目采购内蒙煤的比例大致在65%左右，则对应单吨烯烃生产成本减少约322元/吨；另一方面，内蒙古项目投资额较宁夏项目低约4000元/吨，若按照20年进行折旧，单吨烯烃的折旧成本减少约200元/吨。按上述计算，内蒙项目相较于宁夏项目盈利优势至少提高522元/吨。（2）新疆烯烃项目成本有望进一步凸显：一方面，新疆用煤成本更低，且能够实现煤炭就地转化后外运，相比宁夏项目能够减少从新疆至宁夏的运费，同时考虑到宁夏项目从内蒙采煤的运费，合计新疆项目运费降低约503元/吨；另一方面，新疆项目单吨投资额或略高于内蒙项目，但仍明显低于宁夏项目，且新疆电价低于宁夏与内蒙地区。综合来看，新疆项目相较于宁夏项目盈利优势约1000元/吨左右。
    风险提示：产品价格下跌；原材料价格上涨；新建项目不及预期等风险。

公司首次覆盖报告：主动创新寻求新增长，业绩成长拐点可期

有友食品(603697)
    主动创新打造新增长点，业绩成长拐点可期，首次覆盖给予“增持”评级
    公司以泡椒凤爪为核心主业，保障发展基本盘，2024年主动变革创新寻求新增长点，在新产品和新渠道开拓上取得较好成效，并持续推进全国化扩张，业绩成长拐点可期。我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.3亿元，分别同比+26.8%、+30.6%、+21.1%，EPS分别为0.34、0.45、0.54元，当前股价对应PE分别为25.5、19.5、16.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    泡椒凤爪市场规模较大，行业集群式特征明显，未来成长空间较大
    我国泡椒凤爪发展时间较早，2023年行业销售额规模已超200亿元。目前行业区域特征显著，大部分公司集中在川渝地区，有友食品作为行业龙头品牌销售规模已达10亿元级别，竞争优势明显，其他竞品主要以中小型企业和家庭式作坊为主。未来泡椒凤爪市场具备较大成长空间，一方面随着产品向休闲化发展，年轻消费群体将持续扩容，另一方面新产品、新兴渠道将为行业带来更多增量空间。
    泡椒凤爪主业企稳增长，新品打造第二增长曲线
    过去公司以泡椒凤爪为核心基本盘，但由于创新不足以及原材料涨价等因素，导致业绩增长有所停滞。2024年公司主动创新寻求新增长，一方面围绕泡椒凤爪持续开拓新口味产品，销量实现企稳增长，同时成本回落后将提升盈利水平；另一方面公司积极创新其他新品，Q3在山姆渠道上市了脱骨鸭掌新品，取得了较好销售规模，带动其他业务收入实现高增，未来有望成为第二增长曲线产品。公司目前主业务增长稳健，并已研发储备多款新品，未来业绩成长拐点可期。
    以传统市场为基本盘，积极拥抱新渠道发展，稳步推进全国化扩张
    公司在传统渠道和核心市场优势较好，2024年加速推进新渠道和新市场发展。在渠道端，公司以商超和经销为基础，线下积极拥抱会员制商超以及零食量贩渠道，线上重视新兴内容电商平台销售。在市场端，以西南为核心市场，并将华东打造为重点战略区域，未来将加大开拓华南、华中等区域，推进全国化步伐。
    风险提示：原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及等。

北交所信息更新：子公司产能建设+认证加速，2024年预计营收+18%

凯德石英(835179)
    预计2024年营收3.06亿元（+17.95%），归母净利润0.36亿元（-5.82%）
    公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入3.06亿元，同比增长17.95%；归母净利润为0.36亿元，同比减少5.82%；扣非净利润0.35亿元，同比减少3.43%。受公司项目新增折旧影响，我们下调2024年盈利预测，维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.36（原0.39）/0.62/0.79亿元。EPS分别为0.48/0.83/1.05元，当前股价对应P/E分别为63.3/36.4/28.7倍，我们看好公司积极布局高端半导体石英材料市场，维持“增持”评级。
    2024年半导体石英材料+化合物石英制品占比提升，业务持续向好
    2024年公司半导体业务持续向好，12英寸半导体业务收入增速较快。同时，化合物半导体用石英制品订单增长较快。公司化合物半导体客户主要是通美晶体。公司产品主要供应通美晶体的磷化铟、砷化镓等产线使用。通美晶体磷化铟衬底产品主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片，也用于生产激光器件、可穿戴设备和其他健康监测的器件产品；砷化镓衬底产品主要用于射频器件产品、激光器件、传感器，常用于手机和LCD电视背光源的高亮度发光二极管器件产品，以及汽车面板、标牌、显示器和照明应用场景的发光二极管器件产品。
    公司与中芯国际的产品认证进展顺利，子公司新产能建设加速
    凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础上，其半导体精密配件研发生产基地建设项目正在正常推进，预计2025年可以投入生产，投产后将带来产能的进一步提升。亦庄新工厂是公司高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期。在取得ISO:9001质量管理体系认证后，已有多家高端石英制品客户到现场进行审核。凯美石英项目目前进展顺利，第一期石英玻璃管项目已投产。此外，公司在中芯国际的产品认证进展顺利，已有正式订单。随着双方合作进一步深入，公司高端半导体石英制品的订单将逐步增加。
    风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

公司信息更新报告：国产AI基础设施领军，经营韧性十足

中科曙光(603019)
    国内智算领军，维持“买入”评级
    考虑下游需求变化，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为19.14、23.76、28.72（原值为21.00、26.01、32.50亿元），对应EPS为1.31、1.62、1.96元/股，当前股价对应2024-2026年PE为54.8、44.2、36.5倍，考虑公司在国产AI基础设施领域的领军地位，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，经营韧性十足
    公司发布业绩快报，2024年预计实现营业收入131.66亿元，同比下降8.27%；预计实现归母净利润19.14亿元，同比增长4.26%。公司持续优化产品结构、为客户提供多样化、高质量的解决方案、降低运营成本等措施，不断提升运营效率，保持了核心业务盈利能力。展望2025年，公司业绩有望恢复到快速增长轨道。
    发布全国产DeepSeek一体机，助力政企私有化部署
    多年来公司旗下的曙光云专注政企私有云建设与运营，积极钻研全栈的平台自研与定制开发能力，在全国各地扎根生长，赢得了50+城市、2000+政企客户的信赖。2024年底，曙光云从首创“城市云”进化到实现“全栈智能云”，2025年2月，曙光云发布了全国产DeepSeek大模型超融合一体机，一体机采用全国产技术路线，选用国产X86CPU和国产GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合训练与推理，契合信创要求。
    推出DeepAI深算智能引擎，赋能各行各业AI应用落地
    公司正式发布DeepAI深算智能引擎，通过打造端到端全栈AI加速套件，助力各行各业AI应用开发与落地。围绕大模型开发、训练、微调、推理、部署等全流程，DeepAI深算智能引擎内嵌DAP智能平台，基于国产AI异构加速芯片打造大模型应用平台、云原生AI平台，预置100+关键场景应用，300+精调模型与加速算法。目前公司以DeepAI深算智能引擎为核心，已经进入众多关键行业，持续为中国气象局、深圳纪委、中国电信天翼云等头部客户提供高品质服务。
    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

公司信息更新报告：经营效率提升，存货和合同负债印证下游高景气

海光信息(688041)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    我们维持2025-2026年归母净利润预测为30.18、42.13亿元，同时新增2027年预测为58.06亿元，EPS为1.30、1.81、2.50元/股，当前股价对应PE分别为116.3、83.3、60.4倍，维持“买入”评级。
    经营效率显著提升，存货和合同负债印证下游高景气
    （1）2024年全年公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%。其中Q4单季度实现营业收入30.26亿元，同比增长46.22%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%。（2）公司经营效率有所提升，其中，销售费用率为1.92%，同比提升0.07个百分点；管理费用率和研发费用率分别为1.55%、31.76%，同比下降0.68、1.38个百分点。公司研发投入总额为34.46亿元，同比增长22.63%，资本化率由2023年的29.93%将至2024年17.04%。（3）公司销售毛利率为63.72%，同比提升4.05个百分比，我们判断主要由于高端产品销售占比提升所致。（4）存货和合同负债印证下游高景气。2024年末公司存货为54.25亿元，较三季度末增加15.29亿元，主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货所致。同时，公司合同负债为9.03亿元，同比环比均大幅增加，主要系收到客户大额预定合同货款，按照合同约定，公司需分批交付。
    联合互联网厂商打造标杆案例，期待2025年DCU取得更大突破
    2024年，公司的CPU产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景。公司DCU产品具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大技术优势，已经实现了在人工智能、大数据处理、商业计算等领域的规模化应用，可以用于大模型的训练和推理，客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业。公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造了全国产软硬件一体全栈AI基础设施，形成了多个标杆案例。
    风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

公司信息更新报告：销售表现维持稳定，计提减值拖累业绩

招商蛇口(001979)
    销售表现维持稳定，计提减值拖累业绩，维持“买入”评级
    招商蛇口发布2024年业绩快报及2024年度计提资产减值准备公告，公司销售营业收入同比增长，归母净利润同比下降。受房地产市场整体震荡影响，公司销售情况及存货销售减值不确定性增加，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为40.4、59.7、64.7亿元（原50.9、70.0、74.0亿元），EPS为0.45、0.66、0.71元，当前股价对应PE为22.0、14.9、13.8倍，公司行业排名保持领先，拿地持续聚焦核心城市，优质土地储备充足。公司积极获取土地，拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，看好未来市占率持续提升，维持“买入”评级。
    营业收入同比增长，计提减值拖累业绩
    根据公司发布2024年业绩快报，公司2024年实现营业总收入1789.48亿元，同比增长2.25%，实现营业利润90.00亿元，同比下降36.54%，实现归母净利润40.4亿元，同比下降36.09%。公司业绩下滑主要系公司开发业务项目结转毛利率同比下降，以及计提房地产项目减值准备同比增加。
    资金情况边际改善，销售排名保持稳定
    2024年，公司经营活动产生的现金流量净额319.64亿元，同比增长1.69%；2024年末，公司货币资金余额1003.51亿元，同比增加120.62亿元，增长13.66%，现金短债比1.58，同比提升0.3。据克而瑞数据，2024年1-12月公司全口径销售金额排名第5名，公司在行业内排名保持相对稳定。
    减值准备计提充分，利润压力有所释放
    根据公司发布2024年度计提资产减值准备公告，公司计提减值准备金额合计59.4亿元，影响归母净利润43.4亿元。计提减值准备金额中信用损失计提准备14.6亿元，由于房地产项目销售价格未达预期计提存货跌价准备35.7亿元，长期股权投资减值准备7.26亿元，商誉减值准备1.60亿元。公司2024年度计提资产减值准备较为充分，未来业绩有望进一步释放。
    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

公司信息更新报告：培养基业务维持高增长，外延并购完善服务能力

奥浦迈(688293)
    奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024年培养基业务高增长
    2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比+22.26%；归母净利润0.21亿元，同比-60.90%；扣非归母净利润666万元，同比-80.82%。2024年海外业务收入较2023年增长163.10%。单看Q4，公司实现营收0.81亿元，同比+13.93%，环比+12.64%。因受部分客户项目暂停或取消、融资进程受阻等多重因素的影响，公司CDMO服务收入较上年同期进一步下降。我们下调2024-2025年、上调2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.21/0.59/0.99亿元（原预计为0.47/0.67/0.93亿元），EPS为0.19/0.52/0.87元，当前股价对应P/E分别为233.2/83.6/49.8倍，维持“买入”评级。
    公司拟收购澎立生物100%股权，将于多方面形成高度协同
    2025年2月7日，公司发布拟通过向澎立生物股东增发奥浦迈股份及现金支付的方式收购澎立生物100%股权的预案。通过本次交易，公司与澎立生物将把创新药研究开发与工艺生产良好结合，形成业务和客户协同、海外战略布局协同、运营管理体系协同等显著协同效应，实现优势互补。本次交易完成后，公司将切实有效的提升自身在海外市场的品牌影响力及市场份额，将公司加速打造成为更具国际竞争力的跨国企业。
    澎立生物：国内最早的CRO公司之一，具有丰富的国内外客户资源
    澎立生物成立于2008年，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一。公司拥有一支成熟的国际化服务技术团队和国际化商务拓展团队，与包括赛诺菲、BI、梯瓦、武田、强生等在内的国际化制药企业等达成合作，积累了优质且丰富的客户资源。2024年澎立生物海外业务收入占比超过30%，还于2024年下半年顺利完成对美国BTS Research的战略并购，使公司具备了美国GLP标准的药物研发安全性评价能力，进一步加速了澎立生物国际化。
    风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO商业化产能释放不及预期。

公司信息更新报告：2024年夯实基础，蓄力2025年稳健发展

涪陵榨菜(002507)
    公司发布2024年业绩快报，收入符合预期，利润略低预期
    公司披露2024年业绩快报。2024年公司营收/归母净利润分别为24.1/8.2亿元（同比-1.7%/-0.3%），其中2024Q4公司营收/归母净利润分别为4.5/1.5亿元（同比-10.6%/-8.4%）。收入基本符合预期，利润略低于预期。综合考虑费用投放及成本，我们小幅下调此前盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为8.2/9.1/9.8亿元（原预测为8.8/9.6/10.6亿元），EPS分别为0.71/0.78/0.85元（原预测为0.76/0.83/0.92元），当前股价对应PE18.8/17.1/15.8倍，考虑到公司改革成效有望逐步显现，维持“买入”评级。
    2024年夯实基础为主，蓄力2025年稳健发展
    商超需求疲软叠加公司改革短期影响，2024Q4淡季营收出现双位数下滑，全年营收微减。我们认为2024年改革有望支撑2025年销售好转：（1）公司2023年初推出定位2元价格带的60g产品，对公司整体价格带进行补充，成效较好；（2）公司于2024Q3根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持、制定“定向爆破”规划项目，拉动终端销售；（3）2024年下半年公司在餐饮渠道增加萝卜泡菜等产品，同时以更多的费用投入政策支持餐饮渠道拓展。
    改革推进致盈利能力短期承压，2025年成本有望略有下行
    利润端略低于预期主要系2024年公司改革推进，在销售/管理/研发等方面费用率投放有所增长，削减品牌宣传费用，同时增加职工薪酬，并推出部分性价比产品。我们预计2025年青菜头采购价格同比略有走低，成本端稳中略降背景下，我们预计费用率大幅提升概率较小，预计2025年利润率保持相对平稳。
    长期展望：改革活力有望释放，品类拓张空间可期
    展望全年，公司打造“大乌江”战略，在榨菜基础上积极开发萝卜、榨菜酱等品类发展。同时，公司积极寻找产品拓张方向，考虑通过收购拓宽产品边界，重点考虑酱腌菜市场及复合调味料市场的并购机会。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：2024年公司收入稳健增长，抗艾新药持续放量

艾迪药业(688488)
    8.40 公司发布业绩快报，2024年收入稳健增长，抗艾新药持续放量
    17.40/6.582024年公司收入4.19亿元（同比+1.92%），归母净利润-1.30亿元（同比-70.79%），35.35扣非归母净利润-1.48亿元（同比-67.87%）。2024年末公司总资产19.10亿元，35.35较2024年初增加9.35%；归属于母公司的所有者权益9.91亿元，较2024年初减4.21少11.94%。公司归母净利润同比降幅的原因为：（1）2024年公司主业毛利较20234.21年增加约3900万元；（2）2024年因公司加大新药推广力度等，销售费用支出较62.872023年增加约2100万元；（3）公司进一步加大研发投入，2024年费用化研发支出较2023年同期增加约2800万元；（4）公司因市场开拓与预期发生了变化，2024年资产减值准备增加约4150万元。结合业绩快报，基于公司新患数量稳步增加，抗艾新药逐步放量，我们调整2024-2026年归母净利润预测为-1.29、-0.03、0.21亿元（原预测为-0.41、-0.25、0.03亿元），EPS分别为-0.31、-0.01、0.05元/股，当前股价对应PS为8.27、4.89、3.61倍，维持公司“买入”评级。
    HIV新药商业化展现强劲势头，临床研究证据不断完善
    2024Q1-3公司扎实推进“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路落地。目前艾滋病产品临床研究证据不断完善，11次登上柳叶刀等权威学术期刊。公司通过对复邦德临床试验及真实世界研究的结果分析，总结出产品的临床价值：1.有效性证据确凿；2.安全性获益明显；3.免疫重建友好；4.耐药风险小；5.依从性改善，耐药发生率低。公司将继续推动含艾诺韦林方案的覆盖和放量。
    多项核心在研管线进展顺利，完成南大药业控股，深度布局人源蛋白业务公司创新药复邦德新增适应于2024年10月获得批准，新增适应症获批有利于扩大医保支付覆盖人群及自费人群；整合酶抑制剂ACC017片Ⅰb/Ⅱa期临床试验已在首都医科大学附属北京地坛医院正式启动。公司不断巩固人源蛋白领域优势，通过收购南大药业控制权实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略实质进展，布局第二增长曲线，双方将发挥产业协同作用，稳固公司在人源蛋白的行业地位。
    风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

公司信息更新报告：业绩快报符合预期，费用计提改变导致Q4利润高增

伟星股份(002003)
    业绩快报符合预期，费用计提改变导致Q4利润高增，维持“买入”评级公司发布2024年业绩快报，2024年收入预计实现46.7亿元（同比+19.6%，下同），归母净利润7.06亿元（+26.4%），扣非归母净利润6.9亿元（+29.5%），归母净利率15.1%（+0.8pct），盈利能力稳健提升。分季度来看，2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+14.8%/+32.2%/+19.3%/+9%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%/-9.9%/+218.2%，扣非归母净利润分别同比+46.1%/+31.1%/+2.6%/+167.6%，Q3及Q4利润波动较大主要系奖金计提方式改变，由此前Q4一次性计提转为分摊到每个季度计提。公司国际化龙头竞争优势逐步显现，看好海外产能持续爬坡及智能制造升级下，逐步抢占市场份额带动业绩稳步增长。业绩基本符合预期，结合业绩快报，我们略下调2024年并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.06/8.16/9.41亿元（2024年原值为7.1亿元），当前股价对应PE为21.5/18.6/16.1倍，维持“买入”评级。
    加速布局全球化战略，海外产能持续推进中，越南工厂2025年预计盈利改善公司全球化战略持续推进中，积极扩张海外产能，一方面增加订单黏性并拓展新客户，另一方面规避美国对中关税影响。（1）孟加拉：未来会持续技改以提升自动化水平，生产效率有望进一步提升；（2）越南：2024年3月建成投产，前期主要以客户验厂等事项为主，2024年预计亏损，随着国际化产能竞争优势提升，预计2025年接单及盈利能力有所改善。
    长期竞争力优势显著，老客户份额/新客户准入有望持续提升
    公司作为全球辅料头部企业，在辅料产品品类多样性、时尚性、创新能力、快反能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势，符合下游品牌客户对辅料供应商的要求，老客户份额提升/新客户准入有望逐步兑现。
    风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。

公司信息更新报告：业绩超预期，携手Deepseek开启认知智能新范式

金山办公(688111)
    长期成长路径清晰，维持“买入”评级
    考虑公司业绩超预期，我们略上调公司2024-2026年归母净利润预测为16.45、20.64、25.42亿元（原预测为15.41、19.25、24.16亿元），对应EPS分别为3.56、4.46、5.50元/股，当前股价对应PE为97.3、77.6、63.0倍。考虑公司WPS AI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
    业绩超市场预期，Q4收入和利润增长提速
    公司发布业绩快报，2024年全年预计实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；预计实现归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；预计实现扣非归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%。其中，Q4单季度预计实现营业收入14.94亿元，同比增长16.2%；预计实现归母净利润6.05亿元，同比增长42.7%；预计实现扣非归母净利润5.65亿元，同比增长40.5%。公司业绩超市场预期，主要得益于各项主营业务收入保持稳健增长，运营效率提升及投资收益增加等因素共同推动公司利润实现较快增长。
    WPS灵犀与Deepseek深度融合，开启认知智能新范式
    一方面，公司WPS AI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户粘性和付费转化提升。另一方面，公司推出了AI办公助手WPS灵犀，核心功能包括智能写作、AI PPT生成、数据分析、信息检索、文档阅读与概述、云同步与团队协作，WPS灵犀与Deepseek深度融合，标志着智能办公工具从"辅助工具"向"认知伙伴"的范式转移。
    风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

北交所信息更新：KNX安全协议产品数量位居中国第一，2024年归母净利润同比增长21%

视声智能(870976)
    2024年度业绩快报实现营收2.49亿元、归母净利润4,750.97万
    公司发布2024年业绩快报，实现营收2.49亿元，同比增长5.50%；归母净利润4,750.97万元，同比增长21.33%。公司产品结构优化，智能家居类产品销售额增长，智能家居产品销售额占比提高，公司整体平均毛利率提高盈利能力增强。结合业绩快报，我们略微下调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为48/62/80百万元（原50/62/80百万元），EPS分别为0.67/0.88/1.12元，当前股价对应P/E分别为36.9/28.1/22.0倍，我们看好公司业绩持续增长，全球唯一开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术壁垒，维持“增持”评级。
    市场保持较好增速，预计2022-2026年我国智能家居收入CAGR约为15%
    近年来，智能家居及智慧建筑行业市场一直保持较好的增长速度，全球智能家居正在构筑万亿市场规模。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元（约1万亿人民币），未来四年增长率预计高达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元；2023年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计至2027年达到28.84%。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入增长期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。
    KNX安全协议产品数量位居中国第一，获得649项利、著作权及产品认证
    2024年公司推出了多款支持KNX安全协议的产品，数量位居中国第一，全球第六。同时，针对智慧中控屏以及面板类产品推出了多款新产品，特别是针对地产领域的适配性产品，已在一些项目中应用。截至2024年12月，公司在KNX底层技术层面实现重大突破，拥有的KNX核心协议栈数量已增至7个；KNX测试实验室揭牌运营，可为全球KNX制造商提供互联互通测试服务并出具权威的KNX认证报告；推出20多款新品，获得专利、著作权及产品认证数量累计649项；荣膺20多个奖项，涵盖了产品创新、技术突破、市场表现等多个维度。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

北交所信息更新：公司Low-α射线球形氧化铝高壁垒，2024归母净利润预告+221%

天马新材(838971)
    2024快报预计营收2.55亿元（+35%），归母净利润0.39亿元（+221%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入2.55亿元，同比增长34.99%；归母净利润为0.39亿元，同比增长221.44%；扣非净利润0.33亿元，同比增长43.61%。受公司新产线产能爬坡影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.39（原0.45）/0.58（原0.62）/0.73（原0.78）亿元。EPS分别为0.37/0.54/0.69元，当前股价对应P/E分别为95.4/65.2/51.5倍，我们看好公司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。
    Low-α射线球形氧化铝技术壁垒高，可用于高端芯片HBM芯片的封装公司自主研发的low-α射线球形氧化铝粉体已取得阶段性成果，该产品检测放射性元素铀（U）和钍（Th）的含量均低于5ppb级别，经过进一步对粒度级配和晶体形貌的调整，公司已掌握该产品的核心技术，实验室阶段已取得突破性进展。low-α射线球形氧化铝是一种低α射线指标的球形氧化铝材料，主要作为功能填料用于高性能或具有特殊用途的芯片封装场景，属于先进芯片高端封装材料。产品技术壁垒高、工艺难度大，且需兼顾形貌控制等其他多项指标，在高带宽存储器（HBM）封装技术中，Low-α射线球形氧化铝作为关键填充材料能够减少信号串扰、提高信号完整性、保障芯片的高性能运行。
    公司牵头组建先进氧化铝材料+陶瓷膜产业研究院，积极拓展新应用领域2025年1月27日，郑州市人民政府决定组建第二批郑州市产业研究院，组建由公司牵头的郑州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院。产业方向上聚焦于先进氧化铝材料及陶瓷膜领域，致力于解决行业内关键技术难题，推动相关材料和技术在多领域的应用与升级，如在电子、环保、能源等领域的深度应用开发。此外，公司成功申报2024年省级制造业设备更新优秀智能应用场景（第一批），有利于公司进一步提升创新能力和研发水平。
    风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。

北交所信息更新：休闲食品需求放量+魔芋粉量价齐升，2024年归母净利润同比增64%

一致魔芋(839273)
    2024年快报营收6.17亿元，同比增29%；归母净利润8672万元，同比增64%公司发布2024年业绩快报，营收6.17亿元，同比增长28.76%；归母净利润8671.66万元，同比增长64.41%。公司2024年净利润大幅上涨主要源于魔芋粉销售量价齐升、魔芋食品销量增长较快、2023年存货跌价准备转回。根据2024年快报且看好公司8万晶球项目、募投项目放量，我们上调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.87/0.90/0.97（原0.65/0.72/0.79）亿元，对应EPS分别为1.18/1.22/1.31元/股，对应当前股价PE为23.9/23.0/21.5倍，维持“买入”评级。
    魔芋休闲食品得到消费者广泛任何需求量持续放大，与院士团队合作研究2024年，公司在魔芋下游的应用领域不断扩宽，尤其是魔芋休闲食品得到了消费者的广泛认可，市场需求量持续放大。魔芋食品方面，2024Q1-Q3销售额同比增长61.66%，其中魔芋休闲食品同比增长166.77%，魔芋晶球同比增长46.37%。公司8万吨晶球项目正常推进，厂房已经建设完成，计划2025年完成设备调试、试运行及投产。公司签署《招商引资项目协议书》，拟投资1.08亿元分两期建设亲水胶体产业园，有利于进一步扩大公司亲水胶体生产产能，满足市场需求。目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在进一步拓展其它品牌客户。此外，公司与陈君石院士团队合作，进行魔芋葡甘露聚糖分子在降血脂、降血糖方面的基础性研究，以期提高产品附加值。
    2024年魔芋原料减产+零食等食品需求放量，魔芋原料价格升高
    魔芋原料方面，根据公司公告，2024年12月鲜魔芋市场价格约7600元/吨，以平均1.5吨/亩的产量计算，减去种子、有机肥等费用后，一亩田收入10000元以上，魔芋种植的经济效益较高；经测算，鲜魔芋、干片、魔芋粉生产比率为13：2：1。2024H1魔芋粉价格一直处于低位，6月份迎来触底反弹，大幅走高，主要由于魔芋下游应用领域不断扩宽，尤其是魔芋休闲食品得到消费者广泛认可，市场需求量放量。同时近年来魔芋价格低迷导致种植面积有所减少以及气候干旱原因，2024年全国魔芋有所减产，2025年魔芋粉价格高位或还将持续一段时间。
    风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

北交所信息更新：苏州项目稳步推进中，2024年归母净利润同比+3%

邦德股份(838171)
    2024年业绩快报营收3.47亿元，同比+5%；归母净利润8883万元，同比+3%公司发布2024年业绩快报，实现营收3.47亿元，同比增长5.48%；归母净利润8883.14万元，同比增长3.42%。根据业绩快报情况及考虑到苏州项目带来开办费用，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.89/1.05/1.23（原0.99/1.22/1.42）亿元，对应EPS分别为0.75/0.89/1.03元/股，对应当前股价的PE分别为23.7/20.0/17.2倍，看好募投项目与苏州工厂带来的交付潜力，维持“买入”评级。
    2024年公司产销量同时增长，盈利能力提高
    2024年，公司产销量同时增长，实现营收与利润双增。业绩提升主要源于公司积极进行市场开拓，同时稳固、维护老客户，销售业务实现增长；产能扩大，公司的募投项目“热交换器数字化生产项目（一期）”已投入使用，且不断加大投入自动化生产设备，为公司满足旺盛的市场需求提供了重要保障；通过持续的技术革新、工艺改善，公司产品质量和生产效率得到明显提高，同时控制各项费用支出，降本增效，提高了盈利能力。
    苏州汽车热管理系统零部件项目稳步推进中
    根据业务发展需要，2023年5月，公司与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目。2023年5月31日，公司的全资子公司邦德科技完成相应的工商登记手续，并取得了常熟市行政审批局核发的《营业执照》。2024年6月，邦德科技通过常熟市国有建设用地使用权网上交易系统成功取得编号常熟市2024G023地块（常福街道规划朝阳西路以南、规划五新路以东）的国有土地使用权。2024年11月，邦德科技拟与中建三局签订《建设工程施工合同》，合同总金额（含税）为人民币2.08亿元。中建三局将承担邦德科技“新建年产819万件热交换器生产项目”土建等招标图纸范围内所有工程，工期总日历数426天。
    风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险财务摘要和估值指标

公司信息更新报告：国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间

嘉必优(688089)
    2024Q4单季营收、扣非归母净利润创新高
    公司披露2024年业绩快报：公司2024年营收5.55亿元，同比增长25.1%，归母净利润1.24亿元、同比增35.3%；2024年收入略超我们预期。2024Q4单季营收1.68亿元、同比增41.1%，营收创单季新高；归母净利润0.40亿元、同比增28.2%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增62.2%，创单季新高。公司正在筹划并购欧易生物65%股权，因为欧易生物资产评估及交易方案尚未披露，且后续并购时间表无法预测。不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2024-2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应31.8/25.5/20.4倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。
    国际、国内收入双驱动，全年维持较高增长
    从全年收入表现来看，除2024Q3受国际客户取货节奏放缓影响之外，其他单季营收基本保持在30%以上增长（2024H1红海局势紧张、国际客户备货积极，2024Q3消化库存、备货放缓），2024Q4营收恢复高增长主因国际客户等恢复取货。分区域看，国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升预计带动国内收入增长；国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢、达能等重要客户提升份额。公司2024Q4收入恢复较高增长，扣非净利润再创新高主因国际业务恢复、产能利用率回升带动公司利润率改善。
    资产重组有望强化多组学研发实力，协同赋能有望打开想象空间
    公司收购标的欧易生物成立于2009年，旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司，荣获国家级专精特新“小巨人”、上海市科技小巨人企业，公司从事多组学检测服务和分子诊断产品开发，提供“单细胞+空间+代谢组”联合分析方案，完善公司前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。
    风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险

北交所信息更新：加快新品研发和现有产品迭代升级，2024年归母净利润增长12%

中科美菱(835892)
    2024年度业绩快报实现营收2.96亿元、归母净利润1,808.70万元
    根据中科美菱2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入2.96亿元，同比下降2.32%；归母净利润1,808.70万元，同比增长12.16%。目在全球低温存储行业持续向常态化回归的背景下，受市场竞争因素的影响，公司营业收入同比略有下降。因此我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18/24/31百万元（原30/35/43百万元），EPS分别为0.19/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为82.1/60.7/48.7倍，我们看好公司战略产品技术壁垒，所处的生物医疗设备行业市场前景广阔，维持“增持”评级。
    医药创新技术发展迅速，多项政策出台助力行业发展
    生物医药产业快速发展，医药创新技术发展迅速；生物安全越来越受到重视，激发潜在的生物样本存储需求不断增长。根据国家卫健委发布的信息，国家卫健委会同国家发展改革委等部门，已经批复了125个国家区域医疗中心建设项目，建设医联体超过1.8万个。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上”。多项政策的出台，为国产医疗器械行业发展注入了新动能。
    加快新品研发和现有产品迭代升级，自主研发生物安全柜顺利通过检验
    2024年公司持续稳步进行研发投入，进一步完善了产品多元化布局，加快新品研发和现有产品迭代升级。全新开发了符合GMP标准的洁净工作台产品，大容积血液箱产品系列也已完成迭代升级；进一步丰富了离心机产品阵列，研制了台式低速、台式高低速等实验室离心机产品。同时，公司深入了极低温制冷技术的研究，在低温换热、压缩机降温、保温材料应用等方面均取得了突破；积极探索自动化技术在产品上的应用，特别是在超低温环境下的自动化存取技术方面的应用，并在生物样本自动化存储和自动化疫苗接种等方面取得明显成效，成功推出了全自动生物样本库和自动化疫苗接种工作站。此外，公司自主研发的生物安全柜顺利通过检验，并取得了三类医疗器械注册证。
    风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险