胶膜优势稳固，电子材料高端化推进

福斯特(603806)
    10月27日公司发布2026年三季报，前三季度实现营收106.38亿元，同比-9.76%；归母净利润11.31亿元，同比+64.50%。其中Q3实现营收36.50亿元，同比-4.69%、环比+0.96%；归母净利润2.89亿元，同比+50.57%、环比-45.54%。
    经营分析
    原材料及产品价格波动影响胶膜短期盈利，海外产能、差异化产品巩固盈利优势。测算公司Q3胶膜出货6.4亿平、环增13%，市占率稳中有升。Q2胶膜原材料受前期中东冲突影响成本较高，Q3原材料成本回落，胶膜价格同步调整，受原材料及产品价格波动影响，Q3公司销售毛利率15.07%，环比-5PCT、同比+6.18PCT。公司胶膜业务在二三线普遍亏损的背景下维持超额盈利，同时通过差异化产品、海外产能巩固盈利优势：公司差异化封装材料放量增长，适配HJT电池的转光胶膜、匹配BC电池0BB工艺的皮肤膜、解决少银化方案下水汽侵蚀痛点的丁基胶等差异化产品占比持续抬升，带动产品价值量上行、盈利改善；同时，公司泰国、越南产能稳步放量，海外出货占比进一步提升，巩固龙头壁垒。随着行业亏损企业加速出清、中小胶膜厂商逐步退出，胶膜环节盈利有望持续修复。
    感光干膜出货持续增长，新增产能放量+产品高端化有望推动量利齐升。测算公司Q3实现感光干膜销量约6000万平，环比持续增长。报告期内公司传统通用干膜保持稳定出货，高端系列产品占比持续提升，高端感光干膜切入AI服务器高多层板供应链，打破海外厂商垄断；阻焊干膜逐步实现小批量导入，补齐国内供应短板；先进封装用干膜顺利通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产；超高改孔干膜完成头部客户放量使用。目前公司感光干膜设计产能3亿平，江门基地2.1亿平高端产能项目有序推进，有望支撑后续高端干膜产品持续放量，带动公司感光干膜产品量利齐升。
    盈利预测、估值与评级
    根据我们对产业链的最新判断，调整公司2026-2028年归母
    净利润预测至15.2、20.6、27.0亿元，当前股价对应PE分别为22/17/13倍，公司感光干膜产品高端化有望带动量利齐增，光伏材料龙头地位稳固，维持“买入”评级。
    风险提示
    电子材料放量不及预期、光伏需求不及预期、国际贸易恶化。

LFP量利齐升，电关节逐步放量

富临精工(300432)
    10月26日，公司发布2026年三季报。1-3Q26实现收入183.23亿元，同比+101.7%；归母净利润6.45亿元，同比+98.4%。3Q26实现收入72.75亿元，同比+122.4%、环比+21.4%；归母净利润3.63亿元，同比+141.0%、环比+358.7%。业绩符合预期。
    经营分析
    Q3毛利率环比提升显著。1-3Q26毛利率10.74%，同比-0.49pct；四费率3.70%，同比-2.35pct；扣非净利率3.40%，同比+0.53pct。单Q3毛利率13.17%，同比+1.00pct、环比+4.19pct；四费率3.38%，同比-2.97pct、环比-0.36pct；扣非净利率4.84%，同比+0.59pct、环比+3.56pct。毛利率改善主因原材料顺价在Q3持续兑现。
    LFP：高压实产品满产，产能持续释放。公司四代、五代LFP产品卡位高端市场，当前行业供需仍紧，高端有效产能不足，四代及以上产品的溢价能力更强。产能端，江西升华现有35万吨高压实密度磷酸铁锂产能满产满销，德阿35万吨爬坡中，内蒙古50万吨在建。我们预计公司26、27年出货50、110万吨以上。
    前驱体布局逐步落地降本。公司推进前驱体自供：10万吨磷酸二氢锂前驱体项目投建中；与赣锋锂业合作20万吨磷酸二氢锂一体化项目推进中；与磷泰集团、佰瑞德矿业合资建设20万吨磷酸二氢锂一体化及配套10万吨热法磷酸项目。乌审旗40万吨草酸项目与60万吨草酸亚铁项目已签约；与贵州大龙汇成合资建设50万吨草酸亚铁项目。上述项目达产后将保障正极业务上游原材料供应、继续降低主要原材料成本。
    机器人子公司落实激励，电关节一期200万套落地。公司对全资子公司四川班巧智能机器人实施增资扩股并引入员工持股平台，持股比例由100%降至65.06%；班巧智能与绵阳市涪城区政府签订投资协议，建设机器人智能电关节项目，总投资5亿元分两期实施，一期投资2.5亿元建设智能电关节及核心零部件产线、年产能200万套，厂房交付后9个月内投产。
    盈利预测、估值与评级
    公司高压密LFP性能领先，持续扩产，看好业绩提升；汽零为多项产品细分冠军；机器人布局逐步兑现收入。我们预计公司26-28年归母净利润分别为11.8/26.4/36.2亿，维持“买入”评级。
    风险提示
    LFP电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。

Q3业绩如期承压，明年水火均有弹性

国电电力(600795)
    2026年10月26日晚公司披露2026年三季报，前三季度实现营收1243.55亿元（同比-0.7%），归母净利润39.61亿元（同比-41.6%）。其中，Q3实现营收453.26亿元（同比-4.7%），实现归母净利润9.47亿元（同比-69.3%），业绩低于市场预期。前三季度盈利承压但仍保持自由现金流131.4亿元（同比+36.4%）。
    经营分析
    三季度火电电量不及预期，预计增加度电非煤成本。前三季度公司完成上网电量3425.94亿千瓦时（同比+3.2%）；三季度为1347.22亿千瓦时（同比-1.2%），其中火电971.85亿千瓦时（同比-5.7%），水电264.85亿千瓦时（同比+19.1%），风电42.18亿千瓦时（同比+1.4%），光伏68.34亿千瓦时（同比-0.1%）。25年公司火电新增火电装机7.6GW、增幅10.2%，而Q3电量同比下滑，预计火电实际利用小时数承压，导致度电非煤成本提升；Q3长协煤同比上升33元（期间现货煤同比上涨200+元/吨）以及电价下降，共同导致火电盈利承压。此外，6-7月水电陆续投产，预计折旧成本大幅提升，因而水电虽电量同比提升、预计利润增长有限。
    火电沿海布局多电价弹性大，水电投产明年贡献利润。展望明年，公司火电机组布局省份电价弹性大（2025年度江苏、浙江、安徽三地电量占54%），广东、江苏月度交易电价已分别自5月、6月起超过2026年年度长协水平（11、12月江苏省月度电价较26年长协电价提升7.2、5.4分/度），火电盈利将大幅改善。此外，大渡河水电26年集中投产贡献增量，26年末水电装机同比增长25%，年内蓄水爬坡、明年有望陆续释放业绩。
    拟现金收购集团14GW在建水火项目，远期成长与股息兼备。2026年8月公告拟现金收购集团在建/拟建火电7.34GW（权益装机为6.88GW），在建/拟建水电6.20GW（权益装机为3.16GW），另收购火电公司下属在运0.32GW在运光伏项目，奠定十五五期间传统能源成长。公司承诺25-27年分红比例不低于60%且每股分红不低于0.22元，对应2026-2027年度股息率为4.3%、5.0%。
    盈利预测、估值与评级
    公司火电背靠集团煤电运一体产业链，火电盈利有望向上，水电装机投产贡献增量，成长与股息兼具。考虑到26年内主业盈利波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至49.16/76.72/88.99亿元，对应EPS为0.28/0.43/0.50元；公司股票现价对应A股PE估值为18.69/11.97/10.32倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。

客户交易规模增长，前三季度归母净利同比+67%

南华期货(603093)
    10月26日，南华期货发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业总收入13.76亿元、归母净利润5.88亿元，同比分别增长46.27%、67.41%。前三季度加权平均ROE达10.12%，同比提升1.85pct，盈利能力稳步改善。单季度维度，2026Q3单季实现营业收入4.97亿元、归母净利润2.00亿元，同比分别增长43.02%、66.45%，环比分别增长11.35%、9.00%。业绩延续高增，主要系期货市场投资活跃，客户权益增加，公司客户交易规模增长。
    经营分析
    预计期货经纪业务高增，客户权益持续夯实：2026年前三季度公司实现手续费及佣金净收入（主要是期货经纪手续费收入）5.90亿元，同比+37.36%，预计主要受益于市场交投活跃度提升与客户规模扩容。行业层面，据中期协披露，2026年1-9月全国期货市场累计成交量83.84亿手、成交额738.54万亿元，同比分别+24.2%、+34.86%，市场交投活跃度延续回暖。截至2026年9月末，公司客户保证金规模（应付货币保证金）为673.86亿元，较上年末+21.25%，客户基础持续增厚。资管业务方面，截至9月末，全资子公司南华基金非货基金规模182.01亿元。
    利息净收入高增，保证金扩张贡献显著：2026年前三季度公司实现利息净收入6.22亿元，同比+55.31%，其中利息收入6.52亿元、同比+52.62%。客户保证金规模扩张叠加海外高息环境，为公司利息收入提供稳健支撑，是利润增长的核心驱动之一。
    盈利预测、估值与评级
    境外业务凭借健全的全球清算体系与稀缺牌照优势，叠加A+H上
    市资本补充，将持续推动境外客户权益与收入规模扩张；境内业务长期受益于期货及期权品种扩容、市场交投活跃度提升与行业高质量发展，内外业务形成共振，共同驱动业绩增长。公司前三季度归母净利润5.88亿元，已超过2025年全年（4.86亿元）；我们调整2026-2028年公司归母净利预测至7.76、9.71和11.34亿元，分别同比+60%、+25%和+17%，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。

盈利短期承压，数据中心散热一体化方案完善

科创新源(300731)
    业绩简评
    2026年10月26日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入8.71亿元，同比+3.81%；实现归母净利润-1384.46万元，同比亏损。其中Q3实现营业收入3.54亿元，环比+21.16%；归母净利润-1106.90万元，环比亏损，业绩符合预期。
    经营分析
    传统产品成本与价格双重挤压，短期盈利承压：截至三季度末公司整体毛利率17.5%，同比-1.6PCT，主要受东南亚通信基建市场成本导向型采购偏好影响，以及国家电网、南方电网投资节奏放缓、年度框架招标延后及成本管控趋严等因素影响，公司通信基站用防水密封材料及电力用防火绝缘材料等产品销量较上年同期有所下降；同时原材料端受国际地缘局势及大宗商品市场波动影响，采购成本同比增加；叠加国内行业市场竞争持续加剧，部分下游客户提出产品降价诉求，多重因素共同挤压盈利空间，致使公司部分产品毛利率同比下滑。公司整体净利率-0.7%，同比-3.2PCT，除毛利影响外，前三季度公司计提股权激励费用约1187.58万元、同比增加，确认政府补助等其他收益同比减少约681.79万元，坏账准备转回同比减少约296.51万元。
    数据中心“冷板+材料”一体化布局进一步完善：截至三季度末，公司合同负债达到524万元，较Q2末增加约300万元；实现存货1.93亿元，较Q2末增加约4300万元，环比均有显著提升，表明公司数据中心业务正处于由小批量试产向大批量规模化生产过渡的关键阶段。公司年中起承接客户项目量产订单需求并完成交付，获评A级供应商；目前正为台系头部散热器厂商面向北美终端客户的交付需求推进产线建设、团队搭建及资质审核。导热界面材料方面，公司于7月完成东莞兆科50%股权收购，Q3东莞兆科及昆山兆科已纳入合并报表，新加坡智科股权交割仍在推进，兆科TIM产品正在加快数据中心领域的渗透。陶瓷基板方面，7月公司成立源浩新瓷、持股66.7%，至此公司已形成面向数据中心场景的液冷板+导热界面材料+陶瓷基板的一体化热管理解决方案。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为0.06/1.11/2.44亿元，对应EPS为0.03/0.63/1.38元，当前股价对应PE分别为1019.89/55.34/25.21倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    算力需求不及预期；产能爬坡不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧；国际贸易摩擦风险。

扩表驱动利息净收入高增，Q3单季归母净利同比+11.89%

江苏金租(600901)
    10月26日，江苏金租发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营业收入/归母净利润53.42亿元/26.96亿元，同比分别+15.18%/+10.22%。单季度来看，26Q3公司实现营业收入18.28亿元，同比+11.99%，环比+6.49%；实现归母净利润9.86亿元，同比+11.89%，环比+11.17%。
    经营分析
    资产规模较快扩张，截至26Q3末公司资产总额1939.71亿元，其中应收租赁款1747.20亿元，较年初分别增长20.56%、20.40%；归母净资产267.44亿元，较年初+6.71%。
    收入端以量补价、扩表驱动特征明显。26Q1-Q3公司利息净收入56.52亿元，同比+19.62%，其中利息收入78.01亿元、同比+16.36%，利息支出21.49亿元、同比仅+8.57%，利息收入增速显著快于利息支出，主要系应收租赁款较年初+20.40%的规模高增叠加负债成本持续压降。净利差方面，26Q1-Q3公司租赁业务净利差为3.70%，同比下降0.05pct。
    资产质量保持稳健，拨备安全垫仍较厚实。26Q3末公司不良融资租赁资产率为0.88%，较25年末持平，较25Q3末下降2BP；关注类资产占比1.93%，较25年末-0.19pct，正常类占比升至97.19%，分类结构边际改善。26Q3末拨备覆盖率405.24%，较25年末-15.98pct，主要系在满足监管要求的基础上有序释放拨备，盈利预测、估值与评级
    26E股息率约4.7%，低利率环境下红利价值凸显。公司“厂商租赁+区域直销”模式支撑资产端持续高景气扩张，预计未来资产规模将保持较快增长、净利差趋稳、不良率维持低位。我们预计2026-2028年公司归母净利润为36、39和43亿元，分别同比+10%、+10%和+9%，对应2026年约1.5倍PB，维持“买入”评级。
    风险提示
    融资租赁资产质量下降的风险；利率波动影响公司盈利水平的风险；期限错配产生的流动性风险。

投资净收入增速转负，经纪、投行业务韧性较强

中信证券(600030)
    2026Q1-3中信证券实现营收665.90亿元，同比增长18.60%；实现归母净利润310.22亿元，同比增长32.66%；26Q3归母净利润76.79亿元，同比减少20.19%，环比减少41.50%，业绩符合预期。加权平均ROE为10.21%（未年化值），同比上升1.98pct。分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+35%/+39%/+25%/+320%/-4%，占营业总收入比重分别为22%/8%/16%/5%/46%。
    经营分析
    经纪与信用业务：26Q1-3公司实现经纪业务净收入147亿元，同比增长35%，增速较26H1放缓，主要因为市场交投活跃度环比下降，26Q3行业日均股基成交额同比增长11%、环比减少18%。利息净收入同比增长320%至32亿元，主要得益于融出资金同比增长10%以及利息支出增速较低。
    投行业务：26Q1-3公司实现投行业务净收入51亿元，同比增长39%。根据wind数据，公司股权承销规模1,896亿元，同比减少3%；债权承销规模18,047亿元，同比增长9%，均排名行业第一。境外方面，港股股权承销规模同比增长70%，规模排名第二。资管业务：26Q1-3公司实现资管业务净收入109亿元，同比增长25%。根据wind数据，三季度末华夏基金管理资产规模为21,509亿元，较上半年末增长1%。
    投资业务：26Q1-3公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）305亿元，高基数影响下同比增速转负，为-4%。金融资产资产规模环比基本持平，其中交易性金融资产环比减少6%，债权OCI、权益OCI环比增加69%/21%。
    盈利预测、估值与评级
    高基数下中信证券累计利润增速放缓，但龙头地位稳固，盈利能力领先。预计26-28年公司归母净利润同比增长26%/10%/9%，对应PB为1.2/1.1/1.0倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济失速；权益市场大幅下行；境外业务需求显著下降。

26Q3业绩高增，盈利质量优异

强一股份(688809)
    2026年10月26日，公司发布2026年三季报，2026营业收入10.55亿元，同比+63.1%；归母净利润3.72亿元，同比+49.1%；扣非归母净利润3.69亿元，同比+48.8%。26Q3单季度实现营收4.31亿元，同比+58.1%，环比+27.0%；归母净利润1.50亿元，同比+34.1%，环比+35.9%；扣非归母净利润1.50亿元，同比+34.0%，环比+37.1%。
    经营分析
    26Q3公司营收维持高增，盈利质量优异。根据公司2026年三季报，公司26Q3单季度实现营收4.31亿元，同比+58.1%，环比+27.0%；实现归母净利润1.50亿元，同比+34.1%，环比+35.9%。26Q3单季度归母净利润同比增幅大于营收增速，盈利质量持续提升。
    逻辑芯片需求高增，公司2D MEMS探针卡量价齐升。随着GPU芯片制程演进与集成度提升，die上凸点数量增加驱动单卡探针数量持续上行，呈现清晰的量价齐升态势，公司单卡探针数量超过万支的高端产品售价已达约120万元/张。此外，2026前三季度公司2DMEMS探针卡完成了面向算力芯片的探针卡验证及针对特定高速图形设计的探针卡验证，且公司深度绑定头部逻辑芯片客户，累计单体客户超400家，订单能见度高。
    存储放量构成第二增长曲线，公司2.5D MEMS客户验证有序开展。国内两存扩产计划明确，长鑫2026年计划扩产5-6万片，对应设备采购额约为350-430亿元；长存预计2026年下半年启动大规模量产，对应设备采购规模约200亿元。2026前三季度公司已完成多片面向Flash、DRAM及HBM等存储芯片测试用探针卡的小批量出货；其中，面向DRAM的探针卡产品客户导入取得阶段性突破，HBM探针卡验证工作有序开展。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利润为5.90、8.63、12.69亿元，对应PE分别为79、54、37倍。考虑到公司MEMS探针卡营收将伴随高P/B端逻辑芯片和存储芯片的双重需求增长，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    下游晶圆厂资本开支波动风险；技术迭代风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度较高风险；关联交易风险；限售股解禁风险。

发运节奏影响短期业绩，Q4有望迎来反转

大金重工(002487)
    2026年10月26日，大金重工发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收43.63亿元，同比-5.05%；归母净利润7.10亿元，同比-19.97%。其中，单三季度实现营收11.11亿元，同比-36.68%；归母净利润1.10亿元，同比-67.85%。
    经营分析
    发运节奏及汇兑影响短期业绩，Q4有望迎来反转。受6-8月海外发运节奏影响，公司三季度欧洲海风管桩确收规模较少，叠加欧元汇率下跌产生一定汇兑损失，致使三季度公司收入、利润均有所承压。9月以来，公司波兰BC Wind及NSC B项目发运陆续启动，同时自有运输船KING TWO及KING THREE先后下水并承担发运工作，预计Q4公司收入及盈利有望迎来显著回暖。
    欧洲海风拍卖放量与机制修复并行，一体化布局深入只欠东风。
    能源危机背景下，年初至今欧洲各国持续推进海风项目拍卖，我们预计2026-2027年有望落地海风拍卖规模约40GW，同时德国、荷兰等国家持续优化拍卖机制提升开发商投资意愿及项目开发确定性，行业中长期需求向好。报告期内，公司持续扩充自有运输船队，并与Ulstein签署主吊能力达8000吨的新一代海上基础安装船设计合同，持续推进“制造、运输、母港、安装”一体化布局。随着交付范围由基础制造向运输、港口及安装服务延伸，公司有望凭借大型化制造能力和交付效率获取更多订单，打开中长期盈利增长空间
    盈利预测、估值与评级
    短期业绩、订单波动不改欧洲海风中长期产业趋势，9月以来公司发货恢复正常，预计Q4业绩有望迎来反转，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.2、20.6、31.3亿元，对应当前PE19、11、7倍，维持“买入”评级
    风险提示
    海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。

26Q3两轮车量价环比改善，汇兑及成本扰动短期业绩

九号公司(689009)
    业绩简评
    公司于10月26日披露2026年三季报，前三季度实现营收219.43亿元，同比+19.32%；归母净利润13.51亿元，同比-24.40%；扣非归母净利润12.15亿元，同比-32.43%。Q3单季度营收75.85亿元，同比+14.10%；归母净利润3.43亿元，同比-37.18%；扣非归母净利润2.47亿元，同比-49.21%，成本上涨及汇兑损失影响下，利润端承压。
    经营分析
    两轮车量价环比改善，收入增长提速。Q3电动两轮车销量180.96万台，同比+21.72%，收入50.77亿元，同比+13.99%。单车收入约2806元，同比-6.35%、环比+10.29%；销量环比+11.95%，共同带动收入环比增长23.47%。量价同步改善，预计公司后续新品放量与产品组合改善，支撑单车收入恢复，逐步缓解成本上涨压力。
    零售滑板车与全地形车延续增长，收入结构变化影响毛利。Q3自主品牌零售滑板车销量47.42万台，同比+13.36%，收入9.98亿元，同比+4.28%；全地形车销量9987台，同比+33%，收入3.93亿元，同比+19%。ToB收入1.82亿元，同比-25.41%，配件及其他收入9.35亿元，同比+41.03%。Q3两轮车收入占比66.9%，环比+18pct，毛利率较低的两轮车收入占比提升影响整体毛利率。
    毛利率回落叠加汇兑及原材料压力，短期盈利承压。Q3单季度毛利率23.46%，同比-5.54pct、环比-6.5pct，原材料涨价继续影响生产成本。前三季度销售/管理/研发费用率分别为7.9%/4.4%/5.6%，同比+0.09/-1.07/+0.86pct；其中Q3单季度研发费用4.79亿元，同比+37.02%，新品与智能化研发投入增加。单季汇兑损失0.86亿元、外汇套期保值收益0.24亿元，归母净利率4.52%，同比-3.69pct。
    盈利预测、估值与评级
    公司两轮车量价环比改善，产品升级及海外业务拓展支撑中长期成长。我们预计公司26—28年归母净利润分别为16.5/23.1/29.1亿元，同比-6%/+40%/+26%，当前股价对应PE估值为16/12/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；汇率波动；海外贸易政策变化等。

外贸打开向上空间，26Q3盈利高增

中谷物流(603565)
    2026年10月26日，中谷物流发布2026年第三季度报告。公司2026Q3实现营收29.18亿元，同比增长14.0%；归母净利润8.45亿元，同比增长149.4%。2026年前三季度，公司实现营收83.75亿元，同比增长6.0%；归母净利润19.28亿元，同比增长36.7%；扣非归母净利润15.89亿元，同比增长40.8%；经营活动产生的现金流量净额27.47亿元，同比增长45.1%。当前集运外贸市场高度景气，外贸运价上涨叠加公司外贸运力投放，共同推动公司盈利增长。
    经营分析
    1.受益于中东航线运价高企，公司经营向好。分业务看，2026年1-9月，泛亚内贸集运指数PDCI均值1082.40点，同比降低5.7%；其中2026Q3均值970.23点，环比降低5.5%，同比降低8.0%。外贸方面，中东航线运价大幅增长，2026年1-9月SCFI-中东航线平均运价3988.30美元/FEU，同比大增195.8%；其中2026Q3平均上升至5397.00美元/FEU，环比增长26.0%，同比大增264.2%。中东集运航线高度景气，带动公司业绩盈利双增。
    2.资产处置增厚当期利润，走向“国内国际双循环”。公司2026年前三季度非经常性损益为3.39亿元，其中非流动资产处置损益2.97亿元，是增量的一大来源。同时，公司将基于现有内贸运力努力提升内贸运营质量，逐步加大外贸自营业务的投入，在东南亚、印巴、红海等区域持续开展业务探索，逐步实践“国内国际双循环”的业务格局。
    3.可转债融资加码国际运力，外贸增长空间有望进一步打开。公司7月28日披露修订后的可转债方案，拟募集不超过27.3亿元用于购置10艘1800TEU和8艘6300TEU集装箱船，项目总投资约68.59亿元，为国际航线扩张补充运力。公司8月公告拟为全资子、孙公司提供不超过18亿元或等值外币的履约保函担保，并于9月经股东会审议通过，为子公司业务拓展提供支持。随着融资方案推进、运力逐步投入及海外服务网络完善，外贸业务有望成为公司后续重要的持续增长动力。
    盈利预测、估值与评级
    中东航线运价高企，新增运力助力成长。我们预测公司2026-2028年EPS为1.24/1.36/1.50元，公司股票现价对应PE估值为9.25/8.41/7.60倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；运营管理风险；运输安全风险。

主业维持较高增长，新能源汽车扭亏

汇川技术(300124)
    10月26日，公司披露2026年三季报，前三季度实现营收379.6亿元，同比+19.9%，归母净利润44.0亿元，同比+3.4%，扣非归母净利润39.1亿元，同比+0.5%，毛利率28.2%，同比-1.0pct；26Q3公司实现营收132.8亿元，同比+19.1%，归母净利15.9亿元，同比+23.6%，扣非归母净利润11.5亿元，同比-5.4%（4.2亿元股权投资公允价值变动），毛利率25.5%，同比-2.1pct。
    经营分析
    工业自动化与数字化龙头维持较高增长，股权激励彰显长期信心。26年前三季度公司工业自动化与数字化业务实现营业收入199亿元，同比+27%，其中通用自动化/电梯实现营收159/38亿元，同比+33%/+6%。9月公司公布第八期股权激励计划，其中考核目标为26-29年剔除汽车业务影响后的扣非归母不低于49/57/68/83亿元，同比+16%/+19%/+22%，考虑到：①AI相关产业投资持续景气、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖；②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇，我们认为公司股权激励目标达成概率较高，工控主业长期成长空间广阔。新能源汽车Q3扭亏、海外营收高增，底盘定点连获突破。
    子公司联合动力26Q3实现营收约62亿元，同比+15%，其中海外营收5亿元，同比+102%，归母净利润0.4亿元，同比-83%，环比扭亏，毛利率10.8%，同比-3.6pct，环比-1.6pct，随着公司产品部分顺价&海外市场突破，我们预计后续利润有望逐渐好转。底盘端主动稳定杆已批量销售，主动悬架Q3新增3个项目定点并切入海外客户，线控转向获首个项目定点，线控制动完成样机开发。新兴业务持续高增，轮式人形机器人首次发布。
    26年前三季度公司智能机器人&数字能源业务实现营收21亿元，同比+88%。10月工博会公司推出液冷架构轮式具身机器人InoBotW1，为汽车焊装示范生产单元带来全新柔性作业方案，人形机器人联动视觉系统与弧焊机器人，自主完成工件上下料、复位等工序，推动物理AI与机器人技术落地真实生产。公司机器人业务产品布局全面，具备场景、客户优势，看好中长期卡位。
    盈利预测、估值与评级
    公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司26-28年实现归母净利润58.2/70.7/84.6亿元，同比+15/21/20%，现价对应PE为26/21/18倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

三季度氨纶价格维持利润扩大，油价反弹己二酸被迫跟涨

华峰化学(002064)
    2026年10月26日公司披露2026年三季报，2026Q3公司实现营收76.21亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润11.19亿元，同比增长134%。2026年前三季度公司实现营收217.88亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润31.02亿元，同比增长112%。
    经营分析
    三季度氨纶产品价格维持，价差略有扩大；己二酸产品价格持续改善。今年三季度以来氨纶产品价格维持稳定，截至2026年10月26日，氨纶主要产品20D/30D/40D市场价格分别维持在31600/30800/28100元/吨，较二季度末价格减少200/200/100元/吨基本维持。三季度氨纶得益于原材料纯MDI价格震荡下滑，产品价格较二季度略有改善。己二酸产品价格三季度大幅上涨，截至10月26日价格为10050元/吨，较二季度末提升36.6%；主要受
    三季度以来国际油价反弹、原材料纯苯价格走强的带动，己二酸产品价格被动推涨。而产品价差方面较二季度变化不大。
    公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著。当前公司拥有氨纶产能47.5万吨/年，己二酸产能135.5万吨/年，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于26年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设36个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化和高附加值方向转变。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年营收316.1/331.1/340.9亿元，归母净利润42.86/47.73/51.83亿元，EPS为0.86/0.96/1.04，当前股价对应PE估值为9.97/8.95/8.24倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。

业绩符合预期，光伏主业+第二曲线共同支撑订单增长

奥特维(688516)
    业绩简评
    2026年10月26日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入42.50亿元，同比-9.02%；实现归母净利润4.64亿元，同比+18.96%。Q3单季度实现营业收入15.32亿元，环比-9.16%；实现归母净利润1.66亿元，环比-22.06%，业绩符合预期。
    经营分析
    扣非环比改善，业务结构优化支撑盈利修复：Q3公司扣非归母净利润1.85亿元，环比+39.76%，剔除非经影响后，公司盈利能力逐季改善。26Q3公司实现毛利率38.88%、环比+5.45PCT，三季度公司产品确收结构有所优化；实现净利率10.35%，环比-1.05PCT，Q3公司计提减值损失合计约6600万元，其中信用减值损失为2400.39万元，环比大幅改善，后续减值拖累有望持续减轻。公司在手订单稳步增长，看好后续BC技改需求释放：截至9月30日，公司在手订单114.50亿元（含税），同比+15.19%；合同负债30.01亿元、存货54.70亿元，较上半年末分别增长4.33%、17.85%。光伏行业来看，BC逐步成为技术升级的重要方向，除头部厂商爱旭、隆基外，7月2日TCL中环公告拟投资26亿元对20GW电池、25GW组件产能进行BC技改，进一步明确行业高功率趋势，有望加速落后产能出清；公司BC设备覆盖电池端金属化印刷及组件端印胶、串焊等环节，可提供一体化解决方案，有望依托技术储备及客户基础持续承接技改需求，支撑后续订单增长及业绩释放。
    半导体及光通信订单持续落地，储能整线交付稳步推进：截至8月15日，铝线键合机累计合同签约量超过1000台，半导体设备规模化应用持续推进。光通信方面，公司获得国内头部客户数十台光模块AOI设备复购订单，并向泰国、美国等海外客户实现批量交付，高速光模块迭代有望持续带动检测设备需求。储能方面，7月28日，公司完成储能整线项目部分产线交付，剩余产线计划年底前交付，储能综合服务能力持续夯实。半导体、光通信及储能业务的持续推进，有望优化业务结构，培育新的利润增长点。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为6.03/7.35/8.80亿元，对应EPS为1.92/2.33/2.80元，当前股价对应PE分别为19.8/16.3/13.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

单季盈利承压，看好钨价修复

厦门钨业(600549)
    事件
    10 月 26 日公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收 539.39 亿元，同比+67.83%；归母净利润 32.26 亿元，同比+81.86%。其中，3Q26 实现营收 189.24 亿元，环比-1.80%、同比+47.06%；归母净利润 10.26 亿元，环比-6.24%、同比+27.44%。
    点评
    钨价大幅回落，单季盈利承压。3Q26 钨精矿均价环比-35.80%、同比+88.01%至 41.97 万元/吨，钨价回落对公司 3Q26 盈利形成压力。3Q26 公司毛利为 35.11 亿元，环比-19.04%、同比+45.43%；毛利率为 18.55%，环比-3.95pct、同比-0.21pct。
    研发投入持续加大，资本结构维持平稳。3Q26 公司期间费用为14.20 亿元，环比+7.02%、同比+50.60%；期间费用率为 7.50%，环比+0.62pct、同比+0.18pct，其中研发费用率环比+0.37pct、同比+0.62pct 至 4.15%。截至 3Q26 末，公司资产负债率较 2Q26 末上行 0.28pct 至 59.45%，资本结构基本维持平稳。
    金龙稀土上市申请获受理，稀土深加工平台建设持续推进。9 月 29日，控股子公司金龙稀土北交所上市申请获得受理。金龙稀土聚焦高纯稀土氧化物、稀土金属及合金、磁材等，上市推进有望拓宽融资渠道，为稀土深加工业务发展提供支持。
    钨战略地位持续提升，看好钨价修复。美国商务部实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价。行业供应收紧预期仍存，叠加钨战略资源属性强化，有望推动钨价修复。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 26-28 年营收分别为 724.5/779.9/856.7 亿元，实现归母 净 利 润 分 别 为 45.4/52.5/65.9 亿 元 ， EPS 分 别 为2.86/3.30/4.15 元，对应 PE 分别为 12/11/8 倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    钨、稀土价格波动；政策及行业监管风险；下游需求不及预期。

营收稳健增长，毛利率持续改善

百润股份(002568)
    10月26日公司发布三季报，26Q1-Q3实现营收25.03亿元，同比+10.31%；实现归母净利润6.62亿元，同比+20.44%；扣非归母净利润6.33亿元，同比+22.43%。其中26Q3实现营收8.46亿元，同比+8.33%；实现归母净利润1.83亿元，同比+14.04%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+11.67%，业绩符合预期。
    经营分析
    Q3收入维持稳健增长，两大业务均有贡献。分品类来看，公司酒类产品业务及香精香料业务运营情况良好，同比均实现增长。其中1）预计26Q3酒类业务主要受益于威士忌贡献，预调酒整体维持稳定。威士忌Q3上新乐调系列，叠加崃州及百利得持续铺货、拓展终端，预计对收入形成小幅贡献。预调酒中微醺大单品稳健增长，清爽等品类进驻零食量贩渠道，其他品类预计仍受竞争、产品策略影响，仍有小幅承压。2）食用香精预计延续上半年增长趋势，系下游客户定制化需求修复。
    毛利率持续改善，费投季节性加大。1）26Q3毛利率/净利率分别为71.6%/21.6%，同比+1.4pct/+1.1pct。毛利率同比提升系产品结构持续优化、货折政策变化叠加原料成本管控见效。2）26Q3销售/管理/研发/财务费率分别为27.6%/6.8%/3.1%/1.0%，分别同比+0.9pct/+0.1pct/持平/+0.2pct，销售费率同比、环比均有提升系预调酒、威士忌新品推出，公司加大市场推广和品牌宣传，另外威士忌消费者培育活动循序渐进。4）26Q3税率为20.61%，同比-0.29pct，小幅下行主要系子公司税率调整导致，从年内对比来看已恢复常态化水平。
    预调酒持续优化产品矩阵，威士忌培育第二增长曲线。产品端，预调酒与威士忌持续推进产品迭代与包装升级，H2收入仍有望提速。利润端，公司持续强化渠道管控、库存管控，叠加产品结构优化，低基数下利润弹性有望释放。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利润分别为7.8/9.1/10.6亿元，同比+22%/+18%/+16%，对应PE分别为24/20/17x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；市场竞争加剧风险；新品表现不及预期风险。

业绩增长加速，盈利能力显著提升

安图生物(603658)
    业绩简评
    2026 年 10 月 26 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 32.40 亿元，同比+3.59%；归母净利润 8.47 亿元，同比-1.45%；扣非归母净利润 8.28 亿元，同比+1.52%。
    从单 Q3 情况来看，公司实现收入 11.82 亿元，同比+10.76%；归母净利润 3.50 亿元，同比+21.30%；扣非归母净利润 3.35 亿元，同比+24.34%。
    经营分析
    三季度业绩增长加速，盈利能力显著提升。Q3 公司收入及利润增速回归到双位数增长，免疫诊断及微生物监测类业务均实现了良好拓展。单季度公司实现毛利率 70.84%，同比+5.23pct，在试剂产品降价的行业背景下公司盈利质量方面依然取得了显著提升。未来公司在国内外市场有望进一步加速替代外资产品。
    重视产品研发，推出创新数智化流水线。前三季度公司研发费用达到 4.65 亿元，研发费用率 14.35%。近期公司推出全域新生态数智化流水线 Autolas X-2 Series，将进样、离心、开盖全套前处理集成在约 3.5m 平台，坪效比较同类提升 55%~105%。同时流水线将进样速度提升 40%、离心速度提升 30%，开盖速度提升 40%，实现模块提速。流水线搭载激光+视觉图像双原理智能识别技术，自动识别液量、评估溶血、脂血、黄疸、凝块与纤维丝等标本异常，标本识别准确率可达 99.5%。
    布局精准检测业务，拓展长期增长点。公司基于质谱检测技术平台，已开发的液相色谱串联质谱检测系统 Automs TQ6000、全自动样本前处理系统 Auto Master 已获证，配套试剂取得 13 项注册（备案）证书，检测靶标约 40 项，覆盖营养代谢、血药浓度监测、内分泌标志物等领域。基于基因测序平台，公司全资子公司思昆生物推出了 Sikun 系列 2000、1000、500、RapidGS 480 四款测序仪及全自动基因测序文库制备仪 AISPre 3200。目前公司已初步完成精准检测方向的产业布局，未来有望逐步贡献业绩增长。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 10.99、12.34、14.43 亿元，同比+3%、+12%、+17%，现价对应 PE 为 19、17、14 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。

全极耳电池放量，盈利结构持续改善

蔚蓝锂芯(002245)
    10月25日，公司发布2026年三季报。1-3Q26公司收入75.38亿元，同比+29.6%，归母净利润8.46亿元，同比+64.8%，扣非归母净利润7.99亿元，同比+48.0%。3Q26收入26.80亿元，同比+28.4%、环比-0.9%；归母净利润3.35亿元，同比+86.0%、环比+6.2%；扣非归母净利润2.97亿元，同比+61.1%、环比-3.5%。
    经营分析
    毛利率逐季抬升，3Q26创2022年以来单季新高。1-3Q26毛利率21.25%、同比+1.44pct，四费率8.56%、同比+0.61pct，扣非净利率10.60%、同比+1.32pct；3Q26毛利率22.97%、同比+4.94pct、环比+2.08pct，单季连续三个季度上行，主因产品结构向全极耳等高倍率、高单价产品倾斜，四费率9.76%、同比+2.90pct、环比+1.66pct，其中研发费率6.70%，同比+2.58pct、环比+1.38pct，归母净利率12.49%、同比+3.87pct、环比+0.84pct，扣非净利率11.07%、同比+2.25pct、环比-0.30pct。
    锂电池：全极耳产能偏紧，BBU、机器人打开增量。公司业绩增长主要基于锂电业绩增长，主因公司单价更高的全极耳电池持续放量。全极耳的核心难点在极片平整与焊接工艺，公司凭借工艺路线选择与关键设备自研，直通良率保持领先。产能端，公司已形成淮安天鹏与马来西亚天鹏两处制造基地，马来西亚基地总投资约2.8亿美元、规划年产10GWh，一期2025年4月投产、2026年8月新增两条全极耳产线量产，覆盖18650与21700、日产能50万只；2026年7月公告拟在印尼投资2.9亿美元建设5GWh圆柱电池项目，规划21700等各型产品，计划2029年投产。行业有效产能2026-2027年持续偏紧。需求端，BBU场景逐步放量，但场景要求苛刻、电芯下线后需较长静置期，生产到交付存在明显滞后，3Q26有部分订单因此顺延；27年与客户的代工及联合开发订单明确，直供订单也有望放量，节奏取决于终端云厂商机柜项目推进节奏；机器人场景，公司的客户结构由单一大客户转向多点放量。
    盈利预测、估值与评级
    高端电池放量驱动锂电池量利齐升，未来趋势将持续强化。我们预计26-28年公司归母净利润12.5、17.6、22.9亿元，维持“买入”评级，持续推荐。
    风险提示
    工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。

订单交付双高增，民营造船龙头加速崛起

松发股份(603268)
    投资逻辑：
    船舶主业进入业绩兑现期，员工持股强化长期激励。2025年5月公司完成重组，置入恒力重工100%股权，主营业务转向船舶及高端装备制造。依托原STX（大连）资产及持续扩建，公司形成大型船舶批量建造能力。2026H1实现收入235.0亿元、归母净利润36.1亿元，同比增长251.9%、457.7%，毛利率达23.7%。2026年10月公司披露约8.5亿元员工持股计划草案，董事、高管公司层面全额归属门槛为2027年考核净利润150亿元，强化激励、彰显信心。更新需求与供给约束支撑长景气，VLCC量价表现突出。老旧船舶更新、地缘冲突及环保政策支撑新船需求。按25年更新周期及提前4-6年订船推算，更新需求自2021年前后释放。供给端，截至2026年10月初，全球在手订单静态保障约4.7年，船厂排期饱满。VLCC受益于贸易改道与周转放缓，量价齐升。中国新接订单全球份额2025年达69.0%、2026M1-M9达81.7%（DWT口径），接单优势持续扩大。
    VLCC龙头+稀缺坞位+恒力赋能，扩产提效释放盈利弹性。（1）民营机制高效，资本支持扩张。快速建设与交付体现“恒力速度”，2026年7月公司完成70.0亿元定增，发行价格146.02元/股，投向船舶制造一体化、曲组升级及码头配套。（2）大型船坞充足，产能释放加快。公司有4座主力船坞，5号、6号在建，前三季度交付61艘，为2025年的3.6倍。（3）订单规模大，船型结构优。2026M1-M9公司新接订单905.5万CGT，位列第二，新接VLCC订单62艘，占全球份额36.0%，集装箱船与油轮占在手订单CGT的77.5%。（4）发动机自主制造，保障交付，优化成本。发动机总装年产能180台，订单排至2030年，双燃料产品拓展配套空间。
    盈利预测、估值和评级
    我们预测，2026/2027/2028年公司实现归母净利润90.3亿/158.9亿/219.8亿元，同比+240.1%/+76.0%/+38.4%，对应EPS为8.86/15.59/21.58元。公司作为民营造船龙头，有望受益于造船行业长景气延续及新增产能释放，给予2027年15倍PE，目标价233.85元，给予“买入”评级。
    风险提示
    行业景气不及预期；产能扩张及船舶交付不及预期；原材料价格和汇率波动；海外贸易政策变化；资本开支及现金流风险。

电价回升盈利改善，拟购集团清洁能源资产

华能水电(600025)
    2026年10月25日晚，公司披露2026年三季报，报告期实现营收211.06亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润75.54亿元，同比增长0.19%，其中三季度实现营收79.58亿元，同比增长3.60%；实现归母净利润31.78亿元，同比增长8.43%。
    经营分析
    公司前三季度完成发电量963.41亿千瓦时，同比增长0.1%，其中水电发电量894.88亿千瓦时，同比下降2.4%；新能源及其他发电量68.53亿千瓦时，同比增长48.4%。三季度完成发电量414.9亿千瓦时，同比下降4.6%，其中水电发电量391.4亿千瓦时，同比下降7.2%，新能源及其他发电量23.6亿千瓦时，同比增长77.8%。前三季度澜沧江流域来水整体同比减少近一成，三季度流域来水显著偏枯；2025年8月硬梁包全容量投产，同时瑞丽江水电站恢复正常运行，对冲部分电量下行。
    电价方面，测算2026Q3公司平均度电营收为0.1934元/千瓦时，同比增长9.0%。电价上升主要受电量结构变化影响，澜沧江上游六座高电价电站发电量同比回升，电量占公司总发电量比重提升，拉高水电综合电价。
    公司资产整合加速，拟以87.01亿元现金收购华能集团HNYL公司100%股权。标的拥有已投产水电、新能源装机分别为87万、67.14万千瓦，在建水电、新能源装机分别为60万、23万千瓦，其中在建水电预计2027年8月并网。标的2025年实现净利润3.39亿元，交易完成后有望进一步扩大公司清洁能源资产及盈利规模。展望后续，公司水电项目与新能源基地协同推进。糯扎渡片区189万千瓦水光互补基地全面开工，小湾水光互补项目投运，264万千瓦项目纳入云南省2026年第一批建设清单。公司在澜沧江上游仍有RM、BD、GS等水电项目储备，其中RM电站将提高流域调节能力，并依托流域调节能力推进水风光一体化基地，装机扩张有望带动电量中枢与资产规模继续上行。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测，2026-2028年公司归母净利润分别为90.0/93.5/98.2亿元，同比+5.9%/+3.9%/+4.9%，对应PE为21.0/20.2/19.3倍。考虑公司未来水风光装机投产，股息与成长空间兼备，维持“买入”评级。
    风险提示
    来水波动；上网电价调整风险；光伏建设不及预期等。

业绩符合预期，工控+机器人双轮驱动

雷赛智能(002979)
    10月22日，公司披露2026年三季报，2026年前三季度实现营收19.1亿元，同比+46.8%，实现归母净利润3.0亿元，同比+86.8%，毛利率39.2%，同比+0.1pct；其中Q3实现营收6.6亿元，同比+61.7%，归母净利润1.1亿元，同比+156.1%，毛利率39.3%，同比-0.4pct。
    经营分析
    工控主业增长强劲，AI与高端制造国产替代是核心驱动。
    ①行业层面：根据睿工业预测，2026年OEM自动化市场增速约9.4%，下半年保持稳健增长，AI与高端制造相关赛道景气度较高。②公司层面：受益OEM需求回暖，半导体、光通讯等高端下游放量，公司订单持续高增、营收加速增长，其中伺服系统Q3季度实现营收3.5亿元、同比+66.5%，睿工业统计公司内资伺服市占率排名第2。考虑到公司在半导体（含光通讯）、高端机床等重点战略性行业加速国产替代，未来工控主业仍有望保持高增。
    机器人业务进展顺利，第二曲线已具备规模化基础。
    截止26年10月，公司无框力矩电机全年在手订单超过100万台，年度交付预计80-90万台，正扩建自动化产线，向年产300万台目标推进；谐波、行星及一体轮三类模组在手订单超过6万台，交付加速放量；灵巧手已在多家头部人形机器人企业完成送样验证并进入小批量交付阶段。预计公司26年机器人业务相关订单2-3亿元，随着机器行业进一步量产，公司订单有望加速增长。
    盈利能力保持稳定，经营杠杆有望进一步释放。
    在上游原材料持续供应紧张、涨价的不利背景下，公司践行“两提两降”经营策略，前三季度毛利率39.2%，同比+0.1pct，保持稳定并略有提升。随着公司持续管理变革的效果不断显现，我们看好公司经营杠杆效应进一步释放。
    盈利预测、估值与评级
    公司国内伺服/步进系统和PC-based控制器份额领先，拓展PLC完善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线，预计公司26-28年实现归母净利润4.1/5.9/8.2亿元，同比+81/44/40%，现价对应PE为38/27/19倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。

Q3业绩承压，期待未来复苏

太极集团(600129)
    2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现收入71.76亿元，同比-11.27%；实现归母净利润0.26亿元，同比-84.50%；实现扣非归母净利润-0.35亿元。单季度看，2026年Q3公司实现收入20.92亿元，同比-13.93%；归母净利润-0.62亿元；扣非归母净利润-0.75亿元。
    经营分析
    集采及止咳类产品下滑，工业毛利率同比提升。受集采产品及止咳类产品市场整体销量下降影响，公司前三季度收入同比下滑；整体毛利率28.93%，同比+0.37pct，其中Q3单季毛利率约21.6%，同比下降约9.0pct。分业务看，医药工业实现收入33.87亿元，同比-15.87%，毛利率46.76%，同比+3.24pct；医药商业实现收入44.83亿元，同比-4.77%。分治疗领域看，（1）消化及代谢用药收入12.42亿元，同比-4.37%，毛利率同比+6.07pct；（2）呼吸系统用药收入9.10亿元，同比-21.32%，主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液等销售额减少；（3）抗感染药物收入同比-63.75%，主要系益保世灵销售额减少；（4）抗肿瘤及免疫调节用药收入同比-45.45%，主要系小金片销售额减少。
    组织架构调整，运营效率有望进一步提升。2026年10月19日，公司发布公告，设立营销中心，撤销市场中心、销售中心；设立运营中心，撤销战略与运营部。本次机构调整完成后，公司总部职能部门由15个调整为14个，组织架构优化，有望进一步提升总部“战略+运营”的管控能力，提升管理效能。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到市场环境变化的影响，我们将公司26-28年归母净利润预测由3.0亿元/4.6亿元/6.3亿元调整至0.67亿元/1.94亿元/3.29亿元，EPS分别为0.12/0.35/0.60元，现价对应26-28年PE分别为110/38/23倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。

半导体业务放量驱动Q3收入高增

石英股份(603688)
    2026年10月24日，石英股份发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收8.51亿元，同比+13.01%；归母净利润1.33亿元，同比-1.77%。其中，单三季度实现营收3.05亿元，同比+28.14%；归母净利润0.41亿元，同比+46.15%，扣非后归母净利润0.39亿元，同比+173.99%，26Q3迎来同比增速的拐点。
    经营分析
    半导体业务销量增长驱动Q3收入高增。半导体优先发展始终是公司的重要战略，26H1半导体业务占比已过半，受益于前期认证落地与产品结构优化，我们预计单26Q3的收入增长主要来自半导体业务的放量。公司自主高纯石英砂生产的高纯石英材料已通过多家国内外主流半导体企业认证，上半年顺利推进全资子公司年产450吨合成石英材料项目开工建设，聚焦高端合成石英材料量产能力打造，将有效扩充超高纯、高性能半导体石英材料产能。
    结构优化推动毛利率回升，期间费用率整体下降。前三季度公司毛利率36.86%，同比增长1.47pct；归母净利率15.60%，同比下降2.35pct，主要系资产减值损失计提增加对营业利润造成拖累。销售/管理/财务/研发费用率分别1.32%/9.17%/0.08%/8.93%，同比分别变化-0.15/-0.57/+0.41/-0.30pct，财务费用率上升主要受汇率波动导致外币财务报表折算差额变化影响。
    看好公司受益AI高景气和国产替代进程。公司国产替代卡位稀缺，半导体材料已通过TEL、LAM、AMAT等海外设备商认证，自制砂已通过国际主流半导体设备商和国内头部存储晶圆制造企业认证，并开展合成砂的布局，光纤套管推进新产线建设，并推出Q布专用材料。我们看好几块新业务持续受益AI高景气和国产替代进程，Q3已现收入拐点，预计后续加速放量。
    盈利预测、估值与评级
    看好公司持续受益AI高景气和国产替代进程，半导体材料/砂及光纤套管放量加速。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.0、5.6、8.6亿元，同比+31%、+180%、+54%，当前股价对应PE为97.7、34.5、22.7倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产能扩张不及预期或下游需求波动、半导体及光纤领域认证不及预期、原材料供应与成本波动、行业竞争加剧与技术迭代风险。

营收增速稳健，重视高分红

弘亚数控(002833)
    2026年10月25日，公司发布2026年三季度报，26Q1-Q3公司实现收入21.1亿元，同比+17.7%，归母净利润3.5亿元，同比+3.8%，扣非归母净利润3.1亿元，同比4.7%。公司26Q3实现收入6.1亿元，同比+8.7%；归母净利润1.0亿元，同比+0.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-16.0%。
    经营分析
    收入保持稳健增长，短期利润受所得税、政府补助减少影响。受益公司海外市占率提升、海外子公司提效，叠加国内数控钻、裁板锯等产品销售扩张，26Q3公司实现收入6.1亿元，同比+8.7%；归母净利润1.0亿元，同比+0.5%。收入端表现稳健，利润端增速些许承压，主要原因是政府补助减少、境外子公司分红等应交所得税增加，其中单Q3所得税同比增长了1600万元。
    毛利率短期承压，看好海外市占率提升带动盈利能力维持高位。26Q3公司单季度毛利率为31.2%，同比降低1pct，环比降低1pct。我们认为，主要是国内需求短期萎缩，国内市场价格战导致毛利率有所下滑。从中长期来看，国内家具机械的自动化浪潮会持续，中高端化是产业趋势，国内毛利率有望维持相对稳定。公司持续推进海外渠道建设，高毛利的海外业务占比提升，有望带动公司盈利能力维持高位。
    6亿元可转债已兑付，未来股利支付率有望维持高位。公司过去3年股利支付率均保持50%以上，25年达88.7%，公司近6亿元的可转债已经完成到期兑付，未来现金流压力减轻。从历史来看，公司连续多年经营性现金流高于净利润，未来高股利支付率有望维持。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年公司营收为28.63/32.41/37.05亿元、归母净利润为4.61/5.38/6.37亿元，对应PE为18/15/13倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

3Q业绩承压，关注渠道调改拐点

百亚股份(003006)
    10月23日，公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收26.89亿元，同比+2.5%，归母净利润1.37亿元，同比-43.9%，扣非归母净利润1.37亿元，同比-42.2%。单三季度营收8.19亿元，同比-4.6%，归母净利润-0.42亿元，同比-174.0%，扣非归母净利润-0.33亿元，同比-159.1%，Q3单季出现亏损，业绩低于预期。
    经营分析
    核心五省渠道变革与去库存持续拖累线下，外围市场Q3增长环比提速。1）分渠道看，前三季度线下渠道营收16.46亿元，同比+1.3%，其中核心区域以外省份营收同比+29.3%；线上渠道实现营收9.92亿元，同比+6.3%。单Q3线下渠道营收4.66亿元，同比-5.1%，主因核心五省渠道结构变革及库存结构调整，公司主动从高库存运作模式向动销驱动转型，新商短期无法承接老商压货体量，发货端阶段性承压；但Q3外围省份营收同比+33.7%，较H1的约+27%环比提速，华东、华南等核心拓展区域仍保持较高增速，表明渠道调整最剧烈的阶段或已过去。2）产品端看，外围省份拓展依托品牌与产品优势，以大健康系列为主，大健康产品占比处于高位，在内部结构中处于绝对领先地位，整体高端化趋势延续。
    收入结构变化叠加规模效应减弱，Q3单季净利率转负。前三季度毛利率约55.84%，同比+1.84pct，Q3毛利率51.95%，同比-3.60pct，期待后续成本端压力有望边际缓解及产品结构持续改善。费用端压力加大，前三季度销售/管理/研发费用率43.19%/2.92%/2.81%，同比分别+4.81pct/+0.41pct/+0.93pct，单Q3销售/管理/研发费用率48.81%/3.37%/3.02%，同比分别+6.38pct/+0.57pct/+1.19pct。另外，公司回购持续推进，截至9月30日已回购174.24万股，成交金额约2,398.7万元。
    盈利预测、估值与评级
    我们仍看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长动能，预计公司26-28年归母净利分别1.74、2.61、3.03亿元，当前股价对应PE分别为66、44、38X，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；外围市场拓展不及预期风险。

26Q3盈利端仍承压，产品升级有望带动利润回升

爱玛科技(603529)
    2026年10月23日，公司披露2026年三季度报告。前三季度实现营业收入183.89亿元，同比-12.82%；归母净利润11.04亿元，同比-42.13%；扣非归母净利润9.69亿元，同比-47.18%。其中，26Q3实现营业收入69.49亿元，同比-13.81%；归母净利润4.39亿元，同比-36.86%；扣非归母净利润3.71亿元，同比-43.04%。
    经营分析
    新国标调整影响延续，Q3毛利率仍承压。26Q3收入环比+9.31%，归母净利润环比-6.45%；单季毛利率16.79%，同比-1.21pct、环比-1.92pct，前三季度毛利率17.19%，同比-1.58pct。行业仍处新标准实施后的调整阶段，产品成本上升，公司阶段性承担部分成本压力，叠加销量波动与刚性费用支出，当期盈利受到影响。
    产品矩阵持续完善，结构升级与降本并进。公司通过黑翼、乐臻、马赫系列完善性能电摩、休闲三轮及商用产品布局，并通过目标成本前置、模块复用和物料通用化控制开发与采购成本。预计产品结构优化与供应链降本将共同推动单车盈利改善。
    国内外产能布局完善，海外贡献预计逐步释放。印尼、越南工厂均已投产；国内江苏产能向丽水、台州转移，徐州、兰州基地有序建设。预计海外业务随产品及渠道完善逐步贡献增量，短期盈利修复仍以内销为主。
    费用率环比回落，经营现金流环比改善。26Q3销售/管理/研发费用率分别为3.72%/2.93%/2.95%，环比-0.60/-0.49/-0.55pct，同比+0.08/+0.31/+0.52pct。三项合计环比下降1.63pct，部分对冲毛利率下滑影响。预计终端动销恢复后，渠道投入效率将进一步提高。Q3经营现金流净额24.28亿元，较Q2增加21.02亿元，环比改善。
    盈利预测、估值与评级
    展望2027年，新品供给与消费需求进一步适配有望带动收入恢复，产品结构升级、渠道效率提升及供应链降本共同支撑利润率改善。预计公司26-28年归母净利润分别为12.5/18.0/20.3亿元，同比-39%/+44%/+13%。当前股价对应PE分别为13.0/9.0/8.0倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    终端需求恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设及爬坡不及预期等。

业绩高增，动储两旺

亿纬锂能(300014)
    10月23日，公司发布2026年三季报。1-3Q26公司收入733.9亿元，同比+63%，归母净利润52.4亿元，同比+86%，扣非归母净利润41.0亿元，同比+111%。单26Q3收入277.0亿元，同比+65%、环比+11%；归母净利润19.4亿元，同比+60%、环比+5%；扣非归母净利润16.4亿元，同比+111%、环比+23%。业绩符合预期。
    经营分析
    业绩稳步上行，扣非盈利质量提升。1-3Q26毛利率14.5%，同比-1.5pct，主要受上游原材料价格上行影响，四费率8.6%，同比-2.7pct，归母净利率7.1%，同比+0.9pct。3Q26毛利率14.7%，同比+1.0pct、环比+0.2pct；四费率8.4%，同比-1.2pct、环比-0.3pct；归母净利率7.0%，同比-0.2pct、环比-0.4pct，环比波动主要源于2Q26非主业项目集中确认（3Q26非经常性损益2.9亿元、同比减少1.4亿元）；扣非归母净利率5.9%，同比+1.3pct、环比+0.6pct。
    动力电池出货高增，大圆柱与商用车双轮放量。1-3Q26动力电池出货66.17GWh，同比+91.3%，3Q26出货30.41GWh。46系列大圆柱电池进入规模化交付，公司为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高端乘用车市场；商用车动力电池国内TOP10主机厂覆盖率达90%、重卡TOP10实现全覆盖。
    储能电池全球领先，大电芯规模化交付。1-3Q26储能电池出货67.52GWh，同比+39.5%，3Q26出货23.06GWh。公司为全球首家实现600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628Ah Mr.Big超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升，与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，出货量稳居全球第二。
    消费类电池海外基地量产落地。马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，海外产能就近配套国际客户，全球领先优势持续巩固。
    盈利预测、估值与评级
    Q4储能满产满销，排产环比继续提升；动力电池大圆柱+商用车双驱放量。未来随着国内外新产能逐步投产将进一步拓宽动储、消费市场。我们预计公司26-28年归母净利润分别为72、107、137亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。

汇兑影响短期业绩，磁材AI放量+光伏出清可期

横店东磁(002056)
    10月23日公司发布2026年三季报，前三季度实现营收182.92亿元，同比+4.16%；归母净利润13.33亿元，同比-8.24%。其中，单三季度实现营收59.49亿元，同比+5.74%；归母净利润3.84亿元，同比-11.11%。
    经营分析
    磁材器件产品结构优化，AIDC软磁、芯片电感有望推动业绩增长。公司磁材器件产品持续优化升级，软磁积极拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场，有望凭借在材料体系、制造工艺、产品门类和客户协同方面的长期积累推动相关收入利润增长；芯片电感产品围绕铜铁共烧电感和TLVR磁芯等产品路线推进，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，积极与海外客户推进产品验证、小批量导入及后续项目沟通，有望成为新的利润增长点。
    光伏业务逆势维持优势，供给侧政策闭环有望加速落后产能出清。报告期内光伏行业需求承压内卷加剧，同时面临海外贸易壁垒升级及原材料价格上升压力，公司通过严控成本、开拓差异化市场在逆境中维持盈利，相对优势稳固。10月16日新版《光伏制造行业规范条件》（征求意见稿）大幅提高新建/改造效率门槛，有望与前期强制国标等供给端政策形成闭环，结合银行信贷收紧、需求端央企招标高效化配合，加速光伏行业落后产能出清进程。
    积极进行费用管控，汇兑影响业绩表现。公司积极进行费用管控，三季度期间费用率7.86%、环比下降0.59PCT，其中单三季度销售/管理/财务费用率同比分别变动-0.3/-0.1/+0.7PCT，财务费用率提升主要因报告期内人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大汇兑损失，一定程度影响业绩释放。
    盈利预测、估值与评级
    调整公司2026-2028年盈利预测至18.6、23.6、28.6亿元，当前股价对应PE分别为15、12、10倍。公司三大业务稳健向好，磁材充分受益AI发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
    风险提示
    光伏行业需求承压加剧内卷、锂电原材料价格波动、汇率大幅变化。

Q3环比改善，基药有望助力血软未来增长

昆药集团(600422)
    2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现收入27.22亿元，同比-42.70%；实现归母净利润-3.66亿元；实现扣非归母净利润-4.36亿元。
    单季度看，2026年Q3公司实现收入10.79亿元，同比-22.90%；归母净利润-0.02亿元，扣非归母净利润-0.46亿元。
    经营分析
    Q3亏损大幅收窄，调整成效初显。受中成药集采扩围、医保控费及零售终端变化影响，叠加自身营销模式调整，公司前三季度收入下滑，期间计提信用及资产减值约1.85亿元也影响了利润表现。Q3收入同比降幅减少，扣非归母净利润亏损0.46亿元，较Q2的-2.0亿元亦大幅收窄，调整已初显成效，Q4有望继续环比改善。血塞通系列进入基药，基层市场有望贡献增量。2026年7月，公司血塞通软胶囊（络泰、理洫王）及血塞通滴丸首次进入国家基药目录，新版目录已于9月起实施。上述产品同时具备基药和集采资质，目前公司正推进其在等级医院及基层医疗机构的配备，重点聚焦核心市场区域，深化与县域医共体的合作对接，后续基层市场的拓展情况值得关注。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到公司正处调整期，我们将其26-28年归母净利润预测由2.14亿元/3.50亿元/4.96亿元调整至-3.03亿元/1.02亿元/2.63亿元，EPS分别为-0.40/0.13/0.35元，现价对应27-28年PE分别66/25倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    产品放量不及预期、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险等。

短期承压，静待旺季修复与并购整合成效

华润三九(000999)
    2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现收入214.10亿元，同比-2.62%；实现归母净利润21.58亿元，同比-8.30%；实现扣非归母净利润20.66亿元，同比-5.48%。
    单季度看，2026年Q3公司实现收入63.96亿元，同比-10.87%；归母净利润4.87亿元，同比-9.43%；扣非归母净利润4.70亿元，同比-3.90%。
    经营分析
    Q4流感旺季到来，CHC业务有望企稳回升。Q3公司收入同比下降10.87%，降幅较Q2的-13.48%有所收窄；扣非归母净利润同比下降3.90%，降幅明显小于收入，经营质量相对稳健。我们预计收入下滑主要受昆药调整及呼吸类发病率波动影响。公司依托"1+N"品牌策略，已在胃肠、皮肤、肝胆、骨科等多个领域形成品类矩阵。随着Q4流感季到来，CHC业务有望企稳回升。
    天士力利润稳健增长，昆药环比大幅减亏，并购整合成效逐步显现。天士力26Q3收入18.73亿元，同比-7.41%；归母净利润2.10亿元，同比+0.10%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+31.45%。26年前三季度，天士力归母净利润11.03亿元，同比+12.01%；扣非归母净利润11.19亿元，同比+34.96%。天士力的利润增速持续高于收入，运营效率持续优化，另有10款产品纳入新版国家基药目录（含2款独家品种）。昆药集团26Q3收入10.79亿元，环比+33.7%；归母净利润-0.02亿元，较Q2的-2.22亿元大幅减亏，渠道改革初见成效。随着融合与改革进一步推进，期待"十五五"期间并购整合成效持续释放。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利润分别为34.31/38.50/42.83亿元，分别同比+0.29%/+12.21%/+11.26%,EPS分别为2.06/2.31/2.57元，现价对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；并购整合不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

稳健增长，韧性十足

东阿阿胶(000423)
    2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现收入49.40亿元，同比+3.65%；实现归母净利润13.30亿元，同比+4.39%；实现扣非归母净利润12.59亿元，同比+8.97%。
    单季度看，2026年Q3公司实现收入17.85亿元，同比+4.05%；归母净利润4.69亿元，同比+2.90%；扣非归母净利润4.39亿元，同比+19.39%。
    经营分析
    毛利率稳步提升，继续实现高质量发展。2026年前三季度公司毛利率为74.88%，同比+1.20pct，盈利能力稳步提升。Q3归母增速低于扣非，主要受非经常性损益同比减少影响。26年Q3经营活动现金流净额为3.18亿元，环比明显改善，同比减少主要系授信政策阶段性使用、营销活动开展及研发投入增长、加大大宗物资采购等多方面影响，随着年底陆续回款，26年全年现金流有望呈现良好表现。
    研发投入持续加码，费用投放效率提升。2026年前三季度，公司销售费用率同比下降1.89pct至33.28%，费用投放效率持续提升。公司围绕阿胶丰富产品矩阵，加快鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等方向布局，前三季度研发费用1.96亿元，同比+35.17%，为后续更多产品梯队建设及适应症拓展提供支撑。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司三大曲线驱动未来发展，更多新品有望陆续推出，叠加渠道拓展，公司有望保持稳健增长。预计公司26-28年归母净利润分别为19.19亿元、21.44亿元、24.22亿元，分别同比增长10.4%、11.7%、13.0%，对应EPS分别为3.00元、3.35元、3.79元，现价对应PE分别为16/14/12倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。

无极出海加速放量，全地形车延续高增

隆鑫通用(603766)
    事件
    10月23日公司发布26年三季报。26Q3实现营收50.86亿元，同比+5.85%、环比-3.17%；归母净利润5.52亿元，同比+9.79%、环比+6.14%；扣非归母净利润5.39亿元，同比+9.19%、环比+4.86%。
    点评
    无极出海加速放量。26Q3无极收入13.71亿元，同比+29.95%，其中出口收入7.39亿元，同比+39.96%，品牌出海动能强劲，欧洲、拉美双轮驱动格局巩固，预计SR450X等新车型放量贡献显著增量。全地形车保持高速增长。26Q3公司全地形车实现收入2.84亿元、同比+49.47%，保持高速增长。增速较上半年（+109.39%）有所回落，主要系上半年进入欧洲多个新市场后集中铺货形成高基数。三轮车和发动机延续较快增长，通机周期性承压。26Q3公司三轮车收入5.34亿元、同比+18.93%，出口延续高景气；自主摩托车发动机收入8.14亿元、同比+34.55%。通机收入6.64亿元、同比-44.62%，主要受美国市场需求收缩及行业周期下行影响。
    毛利率同环比提升，盈利能力稳定。26Q3公司综合毛利率为19.98%，同比+1.18pct、环比+0.48pct。毛利率同环比提升主要受益于出口销售占比提升以及高毛利自主品牌业务占比提高。26Q3在通机业务承压及汇率波动带来的负面影响下，公司实现归母净利润5.52亿元。同比+9.79%，盈利能力稳定。
    展望：
    1）无极新品放量与全球市场扩张有望延续增长。SR450X等新品有望贡献持续增量；欧洲市占率仍有提升空间，拉美市场加速拓展，巴西已启动销售，墨西哥、巴西后续有望放量打开新增量。
    2）全地形车结构有望持续升级。公司大排量新品有望带动销量增长与产品结构升级，并有望推出小排量UTV等覆盖更多市场需求，同时持续深入海外渠道布局，延续业务增长动能。
    3）三轮车品类扩展有望贡献增量。随着公司持续完善重载货运、客运及电动三轮产品布局，三轮车业务有望延续增长。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.7/25.6/31.8亿元，股票现价对应PE估值为15/13/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    销量不及预期、海外需求和政策波动、汇率及原材料价格波动。

业绩超预期，看好稀土景气延续

北方稀土(600111)
    事件
    10月23日公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收413.33亿元，同比+36.45%；归母净利润36.46亿元，同比+136.55%。其中，3Q26实现营业收入155.34亿元，环比+11.43%、同比+35.96%；归母净利润15.93亿元，环比+40.29%、同比+161.13%。
    点评
    盈利表现亮眼，产销延续向好。3Q26氧化镨钕价格环比/同比分别+0.15%/+37.00%至740.14元/公斤。成本方面，3Q26公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比-0.62%至38,565元/吨（折50%REO），原料采购成本小幅回落。3Q26公司毛利率环比+0.35pct、同比+6.51pct至16.91%。前三季度公司稀土冶炼分离、金属、磁材产量再创新高，稀土金属、磁性材料、抛光材料销量均同比增长，稀土产品加工全成本同比进一步降低。
    期间费率进一步压降。3Q26公司期间费用环比-19.87%、同比+1.21%至3.47亿元，期间费率环比-0.87pct、同比-0.77pct至2.23%；其中销售、管理费率分别环比持平/-0.39pct至0.07%/1.62%。3Q26公司资产负债率为33.13%，环比-3.85pct，资本结构维持稳健。
    绿色冶炼项目稳步推进，产业链布局持续完善。公司绿色冶炼升级改造项目一期已投产，二期主工艺厂房基本建设完成，正在进行设备安装；二次资源利用增量扩产项目已投产。同时，公司推进稀土金属合金及含铈钕铁硼磁性材料合资项目，有望进一步强化冶炼分离与新材料业务协同。
    供改、整合推进，稀土板块望迎价值重估。海外资源国加强原矿出口管理，国内回收端税务合规要求提升，稀土供给端约束增强；下游新能源、高端装备需求增长，人形机器人等新兴应用打开磁材需求空间。行业供改与产业整合持续推进，冶炼分离产能有望进一步向优势平台集中，有望带动稀土龙头价值重估。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年营收分别为562.9/640.8/719.3亿元，实现归母净利润分别为53.5/65.7/72.4亿元，EPS分别为1.48/1.82/2.00元，对应PE分别为25/20/18倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

Q3营收符合预期，利润承压，受汇兑、非经常性损益及储能结构影响

思源电气(002028)
    业绩简评
    10月23日，公司披露2026年三季报，前三季度实现营收177.6亿元，同增28.5%；归母净利润24.0亿元，同增9.7%，毛利率30.6%，同比-1.7pct；其中Q3实现营收69.7亿元，同增30.7%；归母净利润9.4亿元，同增4.5%，毛利率30.9%，同比-2.4pct。
    经营分析
    Q3收入加速，储能占比提升、产品结构影响毛利率水平。海外订单逐步进入确收窗口，Q3收入增速超过前三季度累计增速，收入确认节奏相比上半年有所缓解，此外公司存货相比年初同比增长58%，主要系货物发出尚未确收所致。分产品看，我们预计Q3核心产品开关、变压器增速回升，自动化增速回落，叠加储能抢装导致Q3储能占比快速提升，Q3毛利率同比-2.4pct。
    汇兑损失、投资公允价值变动损失、政府补贴减少等因素影响利润水平。受汇兑损失（测算Q35000万元左右，去年同期2000W左右）、叠加政府补贴减少（26三季度0.2亿元，去年同期1.1亿元）、资产&信用减值（三季度9900万元，去年同期4400万元）等因素影响，整体影响利润约2亿元。剔除上述因素影响，我们认为公司核心利润仍保持较高增长。
    海外订单表现持续强劲，北美禁令落地情况有望好于预期。前三季度公司合同负债44.1亿元，同比+52.2%，预计海外需求仍是核心驱动。根据近期美国高压禁令意见反馈，我们判断禁令未来主要限制电网相关直接应用，其余场景对于国内设备出口影响有限，落地情况有望好于预期。从实际订单层面，公司北美接单正常推进、整体影响较小。
    盈利预测、估值与评级
    公司发展战略明确、业务规划清晰，在国内电网投资加速、海外电力设备需求持续景气背景下，预计公司各类产品收入仍将持续高速增长。我们预计公司26-28年归母净利润36.2/50.6/66.4亿元，同比增长15/40/31%。公司股票现价对应PE估值为24/17/13倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧。

三季度火电盈利阶段承压，27年量价共振曙光可期

江苏国信(002608)
    2026年10月23日晚公司披露2026年三季报，前三季度实现营收280.82亿元（同比+7.4%），归母净利润20.98亿元（同比-42.4%）。其中，Q3实现营收101.34亿元（同比-1.0%），实现归母净利润2.78亿元（同比-78.5%），受主业及投资收益均下滑影响，业绩略低于市场预期。
    经营分析
    能源板块：上半年公司完成发电量436亿千瓦时，其中：江苏省燃煤为325亿千瓦时（同比+51.9%，主要受新增机组影响）；山西省燃煤为92亿千瓦时（同比+5.2%）；燃气为19.5亿千瓦时（同比-22.9%）。参考26Q3公司营收同比下滑1%（Q1、Q2分别为+13.4%、+9.6%），预计发电量增速有所回落。利润角度而言，26Q1-Q3公司单季毛利率分别为8.1%、6.8%、1.8%，受煤价环比持续提升影响，火电主业盈利承压。
    金融板块：以江苏信托为主展开，其为江苏银行单一第一大股东（26Q2公司持股6.98%）、利安人寿第一大股东，上半年江苏银行贡献投资收益14.80亿元（同比+12.9%），利安人寿贡献0.93亿元（同比+17.3%）。受益于利安人寿执行新保险合同准则以及江苏银行的持续增量贡献，上半年公司金融板块实现22.80亿元。26Q3公司实现投资收益4.12亿元，同比下滑46.6%、环比下滑63.0%。展望后续，江苏省26年度长协电价同比下降6.8分/度，11-12月江苏省月度电价分别较26年长协电价提升7.2、5.4分/度；伴随煤价中枢上移，以及江苏省内火电装机增量见顶回落、电力供需边际改善，预计27年长协电价提升，修复公司火电盈利。截止2026H1公司还有在建火电2.08GW、占在运火电的12%，有望在27年中投产贡献增量。
    盈利预测、估值与评级
    公司为集团火电业务发展平台，近年装机投产持续扩张，电价有望触底回升增强盈利。考虑联营公司会计准则调整、公司投资收益提升，同时下半年煤价超预期上涨，我们调整公司2026-2028年归母净利润为20.72/31.49/34.20亿元，对应EPS为0.55/0.83/0.91元/股；股票现价对应A股PB（LF）仅0.70倍，PE估值为12.6/8.3/7.6倍，上调至“买入”评级。
    风险提示
    煤价波动超预期；项目建设不及预期；利用小时不及预期风险。

业绩高增，机器人蓄势

科达利(002850)
    10月23日，公司发布2026年三季报。26Q1-3公司收入149.8亿元，同比+41%，归母净利润15.3亿元，同比+29%，扣非归母净利润15.0亿元，同比+33%。单26Q3收入57.7亿元，同比+46%、环比+14%；归母净利润5.8亿元，同比+41%、环比+21%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+42%、环比+24%。
    经营分析
    业绩稳步上行，毛利率环比改善。1-3Q26毛利率20.9%，同比-2.3pct；四费率8.8%，同比-0.5pct；归母净利率10.2%，同比-1.0pct。单26Q3毛利率21.1%，同比-2.6pct、环比+0.7pct，得益于高稼动率和降本增效；四费率8.8%，同比-0.5pct、环比持平，扣非归母净利率10.0%，环比+0.8pct。
    结构件主业量利双升，产能建设加速推进。下游动力电池和储能电池需求持续向好，公司深度绑定CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国内外头部客户。华南、西北、华中及海外区域产能落地放量，期末在建工程10.4亿元、较期初+119%，江苏四期、四川四期产能扩建持续推进，依托全球生产基地实现本地化就近配套，持续巩固行业龙头地位。
    机器人业务蓄势。公司前瞻布局机器人核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向，采取合资合作、资源整合的模式，整合合作方核心技术与公司精密制造、规模化量产优势。公司深化与盟立自动化、盟英科技的战略合作，合资设立泰国科盟，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，开启机器人业务海外量产布局。目前公司机器人零部件领域业务营业收入占比较低，行业尚处在培育阶段，公司将持续加大投入，完善业务体系。
    盈利预测、估值与评级
    科达利作为结构件全球龙头，收入增速逐季上行、单季度盈利能力
    环比改善，主业景气度得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计26-28年公司归母净利润分别为20.5/26.2/31.8亿元，维持“买入”评级，重点推荐。
    风险提示
    新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，机器人产业进展不及预期。

业绩符合预期，看好钼价中枢上行

国城矿业(000688)
    事件
    10月23日公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收51.25亿元，同比+51.73%；归母净利润13.76亿元，同比+52.52%。其中，3Q26实现营业收入17.62亿元，同比+44.66%、环比+5.70%；实现归母净利润4.69亿元，同比+286.42%，环比-15.19%。
    点评
    产品价格走势分化，业绩符合预期。3Q26碳酸锂、钼精矿、铅、锌、钛白粉市场均价环比分别-14.74%、+10.02%、-3.50%、+5.47%、-11.04%。3Q26公司毛利环比-16.05%、同比+73.09%至8.14亿元；毛利率环比-11.97pct，同比+7.59pct至46.22%，或主要受碳酸锂、钛白粉价格回落及业务结构变化影响。3Q26投资收益环比+19.24%至1.53亿元，参股锂矿收益贡献保持韧性。
    销售、管理费率下降，融资利息增加推升期间费用。3Q26公司期间费用、期间费率分别同比+53.94%、+0.73pct至2.13亿元、12.11%。期间费用上行主要因公司融资利息增加，3Q26财务费率同比+1.19pct至4.75%；销售费率、管理费率同比-0.09pct、-0.52pct至0.19%、5.44%。3Q26公司资产负债率为80.84%，环比+9.77pct。
    锂盐销售合同签署，助力产能逐步释放。2026年10月，控股子公司国城锂业与控股股东旗下天津国城签署购销合同，约定2026年11月至2029年10月销售电池级碳酸锂不低于2万吨，其中首个年度交货量不低于9000吨。合同有望为锂盐产能释放提供销售支持，未来国城锂业销售渠道亦有望逐步完善。
    看好钼价续创新高。能化资本开支回暖，造船、风电、工程机械等高端制造带动钼需求增长，半导体钼基材料应用贡献需求增量。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年营收分别为74.3/111.4/138.0亿元，归母净利润分别为19.7/34.2/44.5亿元，EPS分别为1.66/2.88/3.76元，对应PE分别为13/7/6倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

在手订单创新高，看好长期盈利向上

金风科技(002202)
    2026年10月23日，金风科技发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收520.23亿元，同比+8.05%；归母净利润28.75亿元，同比+11.25%。其中，单三季度实现营收182.84亿元，同比-6.76%；归母净利润10.21亿元，同比-6.95%。
    经营分析
    毛利率同比改善、环比承压，洛轴上市贡献显著投资收益。公司三季度整体毛利率为14.47%，同比提升1.47pct，环比下降2.28pct，我们预计主要受上半年环氧树脂涨价带来的零部件成本上升影响，考虑到近期环氧树脂已有所回落且前三季度国内陆上风机价格持续维持高位，看好后续成本端压力逐步减轻后盈利重回上升通道。受益于公司前期股权投资的洛轴股份上市，三季度公司实现公允价值变动收益5.93亿元。
    海内外拿单加速，在手订单创新高。截至三季度末，公司在手订单规模达57GW，环比提升5.2%，同比提升8.6%，创历史新高，其中外部订单55.1GW，内部订单1.9GW；分区域来看，海外订单规模达11.0GW，环比提升16%，同样创历史新高。随着公司在手订单逐步进入交付阶段，看好公司收入端继续保持增长。
    电站转让节奏阶段性放缓，四季度有望加速兑现收益。前三季度公司国内外风电项目新增并网装机868MW，截至三季度末，公司权益装机容量达10.7GW，在建项目规模2.76GW。三季度公司未实现风电场转让，展望四季度，预计公司风电场转让节奏有望加快，带动电站开发业务利润释放。
    盈利预测、估值与评级
    公司国内外在手订单再创历史新高，行业招标量能回暖，价格维持高位背景下，坚定看好公司中长期盈利向上趋势，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为45.0、62.0、76.8亿元，对应当前PE14、10、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    零部件价格波动、行业竞争加剧。

3Q业绩靓丽，结构持续优化，中长期成长逻辑清晰

登康口腔(001328)
    10月22日，公司披露2026年三季度报告，3Q26收入4.64亿元，同比+20.16%；归母净利0.59亿元，同比+17.09%；扣非归母净利0.55亿元，同比+32.54%。前三季度收入14.25亿元，同比+16.05%；归母净利1.61亿元，同比+18.32%；扣非归母净利1.47亿元，同比+32.43%，业绩符合预期。
    经营分析
    Q3收入增速环比提升，高端化与渠道结构优化持续兑现。公司在产品端结构持续优化，医研、专研系列在线下渠道的占比持续提升，产品结构升级对均价和毛利的拉动逻辑持续兑现。
    毛利率持续优化，费用管控与结构优化。26Q1-3毛利率52.59%，同比+2.10pct，其中Q3单季毛利率约52.36%，同比+6.46pct。费用端，26Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为33.48%/3.93%/3.11%/-0.56%，同比分别+0.44/+0.11/-0.16/+0.10pct；26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为30.82%/4.46%/3.17%/-0.54%，同比分别+5.31/-0.30/-0.55/+0.13pct。
    中长期逻辑不变，口腔医疗与美容护理布局稳步推进。公司作为抗敏感细分龙头（线下市占率超60%），短期依托大单品迭代放量及线下渠道深耕，份额提升逻辑清晰；中长期看，公司在口腔医疗（牙齿脱敏剂等）、智能口腔（电动牙刷26H1收入同比+81.51%）及海外市场（已进入越南市场，完成海外供应链试点体系搭建）等方向持续储备增量，有望逐步打开第二增长曲线。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利分别为2.19、2.71、3.36亿元，当前股价对应PE分别为35、28、23X，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争风险；新品放量不及预期风险。

盈利能力持续修复，自主品牌步入收获期

哈尔斯(002615)
    10月22日，公司发布2026年三季报。26Q3单季营收9.52亿元，同比+10.0%，归母净利润0.33亿元，同比+275.4%，扣非利润0.32亿元，同比+203.0%。2026年前三季度营收27.25亿元，同比+11.8%，归母净利润0.82亿元，同比-18.3%，扣非利润0.79亿元，同比-21.8%。单Q3汇兑损失与Q2基本持平，公司积极优化结算币种结构及外汇管理，汇率波动影响逐步控制。
    经营分析
    外销：多客户战略韧性凸显，关注核心客户订单回补。26Q3国际业务营收与公司整体营收增速基本持平，前五大客户整体稳定，除Stanley外全线增长。核心大客户Yeti积极布局亚洲市场，26年已进入日本市场试点，并积极拓展中国市场，多元区域布局提供增长动能。公司坚持多客户、多地区策略，客户结构均衡、动能重组。泰国生产基地产能爬坡，交付率持续爬升，供应链本地化持续落地完善，与国内生产成本差距逐步收窄。当前美国对中国和泰国的保温杯进口关税税率已一致，公司优先将产能安排在国内，泰国基地定位为弹性储备产能，年初已建立中泰产能调拨机制，尽可能保障泰国基地盈亏平衡。
    自有品牌：多年投入逐步兑现，关注毛销差优化。公司品牌业务国内团队在线上运营、产品开发、渠道布局及市场推广等核心能力日益成熟，自主品牌业务增速显著提升。线上渠道持续推进，天猫平台类目排名由2025年的20名开外，稳步进入2026年行业前十；双十一预热期间进入行业前五；细分品类中，双饮指纹杯、按压智能水杯类目排名第一。
    前瞻布局商业航天，战略投资擎天星能有望受益行业高增。2026年7月，公司通过杭州丰圳企业管理合伙企业（有限合伙）战略投资擎天星能，合计投资4500万元，持股比例约4%。26Q3核心推进验证环节，地面产品验证已基本通过国内头部航天院所测试。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测26-28年公司实现归母净利润1.24亿/2.57亿/3.70亿元，同比+76.30%/+107.90%/+43.95%。2026年公司海外产能稳步爬坡，内销业务多年培育进入收获期，叠加内销情绪价值赛道拓宽提供向上估值弹性，给予“买入”评级。
    风险提示
    海外市场需求波动、下游客户拓展不及预期、市场竞争加剧、国内外经营环境变化、汇率波动、原材料价格波动等。

单季盈利改善，汇兑仍扰动利润

柳工(000528)
    2026年10月23日，柳工发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收289.39亿元，同比+12.34%；归母净利润13.25亿元，同比-9.13%。其中，单三季度实现营收82.65亿元，同比+9.05%；归母净利润2.61亿元，同比+14.74%。
    经营分析
    汇兑损失及毛利率下降拖累盈利，经营现金流逐步改善。2026年前三季度公司毛利率21.3%，同比下降1.0pct；财务费用5.8亿元，同比增加5.0亿元，主要系汇兑损失增加，是利润承压的重要原因。同期信用减值损失同比减少2.7亿元，部分缓解盈利压力。前三季度经营现金流净额5.7亿元，同比下降12.1%，降幅较上半年明显收窄；期末合同负债8.1亿元，较年初增长56.0%，预收货款增加，对后续收入形成一定支撑。
    内需温和修复、出口延续高增，海外布局深化支撑成长。2026Q3行业挖机内销2.6万台，同比+5.2%，较上半年20.4%的增速放缓，对公司土方业务收入增速形成一定影响。出口方面，2026Q3出口3.6万台，同比+24.5%，海外需求维持高增长。公司持续推进海外本地化布局，7月印尼绿色智慧产业园奠基，首期规划挖掘机、电动装载机年产能5,000台，计划于2027年上半年投产，有助于完善当地供应链、增强交付能力，并进一步拓展亚太市场。随着海外业务规模及占比提升，盈利结构有望持续改善。
    电动化与矿山产品拓展，推动产品结构升级。公司依托电动装载机先发优势，持续向电动挖掘机、宽体车及重卡拓展，9135F、9200F等百吨级超大挖已实现批量交付，大型化产品逐步形成收入贡献。同时，公司围绕矿山客户推进成套设备与能源配套方案，今年发布的露天矿解决方案已覆盖钻爆、装载、运输及辅助施工，并配套微电网能源补给平台，提升对大型矿山客户的综合服务能力。电动化产品出海及大型矿山设备放量，有望扩大高附加值产品收入，支撑中长期增长与盈利提升。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司实现营业收入375.6/424.0/477.1亿元，同比增长13.3%/12.9%/12.5%，归母净利润16.0/18.9/22.4亿元，同比增长-0.4%/17.6%/18.8%，公司盈利能力随海外业务扩张及产品结构优化持续提升，维持“买入”评级。
    风险提示
    国内需求不及预期；海外市场竞争加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。

主要业务稳步增长，深水平台业务依旧保持高景气

中海油服(601808)
    2026年10月23日公司披露2026年三季度报，2026Q3公司实现营收119.41亿元，同比增加3.5%；实现归母净利润12.24亿元，同比减少1.7%。2026年前三季度实现营收357.29亿元，同比增加2.5%；实现归母净利润32.33亿元，同比增加0.7%。
    经营分析
    海上钻井高景气与地缘冲突并存，公司深水半潜式平台业务依旧保持高作业天数。26年以来受到美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地缘政治剧烈动荡的影响，以及公司钻井平台作业计划及修理安排的影响，26年前三季度公司自升式平台作业11070天，减幅4.8%；日历天使用率86.7%，同比减少5.9pcts。公司半潜式平台作业3538天，同比增加12.0%；日历天使用率92.6%，同比增加9.9pcts。26年Q3公司自升式平台作业3701天，环比基本持平；半潜式平台作业1166天，环比减少81天。公司半潜式平台的日历天使用率依旧保持着历史较高水平。
    公司油田技术服务、船舶服务等业务依旧保持稳步增长。面对今年全球地缘冲突持续发酵，国际油价宽幅震荡的局势，公司油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。船舶服务各类型船只累计作业66614天，同比增幅6.4%；公司始终立足船舶专业化服务优势，内外联动统筹船舶资源、拓展新兴市场，持续建设绿色低碳型船舶，构建可持续盈利的市场化经营格局。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年实现营收524.63/556.48/586.55亿元，归母净利润42.43/51.01/59.69亿元，EPS为0.89/1.07/1.25，当前股价对应PE估值为14.15/11.77/10.06倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。

26Q3业绩提速，盈利能力显著提升

北矿科技(600980)
    业绩简评
    2026年10月23日，公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入10.30亿元，同比+19.9%；归母净利润1.09亿元，同比+30.4%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+38.6%。26Q3单季度实现营收3.73亿元，同比+21.6%；归母净利润4119万元，同比+39.0%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+32.8%。
    经营分析
    公司26Q3盈利能力显著提升。2026年前三季度公司毛利率27.32%，同比+2.08个百分点，净利率10.62%，同比+0.86个百分点。在矿冶装备智能化升级与磁性材料结构优化驱动下，2026年前三季度扣非归母净利同比+38.6%，显著快于营收+19.9%的增速，盈利质量持续增强。
    矿冶装备大型化、智能化持续推进，订单支撑坚实有力。公司前三季度积极开展矿业装备技术革新与产品升级，北矿机电开展微细粒浮选机的设计优化，实现不同应用场景的差异化配置，并成功推向市场；株洲火炬完成1200kW等离子枪及控制系统研制及1000kW镍铁熔炼大功率感应体的施工设计。实际订单层面，公司合同负债从2020年0.9亿元增长至2025年7.7亿元，年均复合增速高达53.62%，同时存货中发出商品金额与当年合同负债金额高度一致，进一步验证订单真实性。2026Q1-Q3公司合同负债高达10.3亿元，同比增长32.4%，印证下游需求旺盛、公司订单获取能力强劲。稀土永磁加速研发，磁材业务增速提升。2026年前三季度，公司稀土永磁材料中试线实现多种牌号产品开发并具备中试生产能力，突破晶界扩散技术，开发出“双高性能”产品，并通过IATF16949质量管理体系认证。2026H1公司磁材业务收入1.68亿元，同比+16.02%，较2025年7.5%的磁材业务营收增速大幅提升。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到全球矿山资本开支持续提升带动矿山装备需求上行，预计公司26-28年年公司营收为15.65/18.44/21.14亿元、归母净利润为1.65/2.01/2.45亿元，对应PE分别为20.2/16.6/13.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外客户拓展不及预期；行业竞争加剧风险；磁材价格波动风险。

业绩重回增长，国际化进程加速

鱼跃医疗(002223)
    业绩简评
    2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告，2026前三季度实现收入66.11亿元，同比+1.02%；归母净利润11.31亿元，同比-22.83%；扣非归母净利润10.37亿元，同比-11.28%。
    从单Q3情况来看，公司实现收入20.42亿元，同比+8.28%；归母净利润2.88亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润2.76亿元，同比+8.06%。
    经营分析
    业绩重回增长轨道，盈利能力保持稳定。Q3公司收入及利润重新回归到正增长趋势。Q3公司毛利率50.02%，同比-0.29pct。单季度销售费用率21.77%，同比-0.51pct。单季度净利率达到14.27%，同比+0.13%。利润率在行业整体承压背景下依然保持相对稳定。
    创新研发进程顺利，国内新产品持续获批。Q3公司控股孙公司普美康HeartSaveHP系列随身AED产品获得注册证，产品配备智能分析模块，可精准快速识别心率，凭借借高度集成工业结构设计，实现小巧便携的随身设计，适配各类移动应急救援场景。同时鱼跃医疗腕部动态血压记录仪也在国内获得注册证，产品支持持单次血压测量、24小时动态血压测量及夜间血压监测，可记录用户的血压数据并呈现变化趋势，同时该产品具备心率、血氧、压力、睡眠等健康参数监测功能，可用于辅助用户开展日常健康管理。
    海外拓展日趋完善，国际化进程加速。公司产品亮相ATTD2026、CES 2026、WHX DUBAI 2026等国际会议及展会，国际权威期刊《Diabetes Technology&Therapeutics》中认可Anytime5系列各项准确性均符合iCGM标准。公司CGM产品Anytime4及Anytime5系列已获得欧盟MDR认证，未来将加速进入全球市场，从产品输出到生态共建的本土化路径已成为出海样板，推动国际化进程。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.19、16.07、18.27亿元，同比-4%、+13%、+14%，现价对应PE为19、17、15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

授权收入持续驱动业绩高增，在研管线密集推进

三生国健(688336)
    10月22日晚公司披露2026年三季报。26年前三季度实现营收13.92亿元（+24.77%），主要系授权许可收入同比增加驱动业绩增长；归母净利润5.87亿元（+47.29%），扣非归母净利润4.42亿元（+25.55%）。其中，26Q3单季度实现营收5.27亿元（+11.14%），归母净利润2.16亿元（+3.65%），扣非归母净利润1.83亿元（-6.38%）。
    经营分析
    研发投入加速，销售及管理费用持续优化。26Q3研发投入1.79亿元（+33.96%），占单季收入的34.04%（+5.80pct）。前三季度研发投入合计4.47亿元（+21.47%），其中费用化研发投入4.07亿元（+35.68%）。前三季度销售费用1.26亿元（-8.75%），销售费用率同比下降3.33个百分点至9.07%；管理费用0.66亿元（-9.79%）。两款自免新品已获批上市，后期管线密集推进。IL-17A单抗益赛拓已获批银屑病适应症，强直性脊柱炎Ⅲ期完成全部入组，放射学阴性中轴型脊柱炎Ⅲ期持续入组。IL-1β单抗益赛那已获批急性痛风性关节炎适应症，痛风性关节炎间歇期多次给药Ⅱ期完成首例患者入组。IL-4Rα单抗卡泰奇拜单抗成人中重度AD上市申请已获受理，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、联合TCS治疗成人AD两项Ⅲ期均完成数据库锁库，青少年ADⅢ期完成全部入组，儿童ADⅢ期完成首例患者入组，COPDⅢ期持续入组。IL-5单抗SSGJ-610成人重度嗜酸性粒细胞哮喘Ⅲ期完成全部入组。
    早期管线进入患者验证阶段，自免研发梯队持续丰富。BDCA2单抗SSGJ-626治疗系统性红斑狼疮II期完成首例患者入组，皮肤型红斑狼疮II期启动中；TL1A单抗SSGJ-627治疗溃疡性结肠炎II期持续入组。管线梯队持续丰富。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司营业收入分别为18.02/19.89/24.50亿元，同比-57.08%/+10.33%/+23.18%；归母净利润分别为6.62/6.74/8.21亿元，同比-77.16%/+1.80%/+21.75%；对应EPS分别为0.74/0.75/0.92元，维持“买入”评级。
    风险提示
    研发及商业化不及预期风险、大股东持股集中及关联交易风险

风机盈利持续改善，海外订单加速落地

三一重能(688349)
    10月20日，公司披露2026年三季报，报告期间实现营收172.32亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长204.15%。其中，Q3单季度实现营收65.72亿元，同比增长12.21%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长255.58%。
    经营分析
    风机盈利持续改善，海外订单加速落地。前三季度公司实现毛利率9.46%，同比增长1.41pct，预计主要受益于高价订单交付占比提升及海外高盈利收入占比提升；公司坚持高质量发展战略，推动国内外装机容量双增长，前三季度海外签单持续落地，根据每日风电统计，公司1-9月新签海外订单5.35GW，同比增长46%，随着国内陆风低价订单逐步完成消化，高价订单占比提升以及海外收入持续放量，看好公司风机制造盈利持续改善。
    费用率下降体现规模效应与管理效率提升。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.89%/2.66%/0.20%/2.92%，同比分别-0.20/-0.65/+0.33/-1.10pct，期间费用率整体下降体现规模效应与管理效率提升，其中单三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为3.14%/2.67%/0.45%/2.66%，同比分别+0.57/-0.36/+0.58/-0.97pct。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.1、16.9、22.5亿元，对应当前PE24、13、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧压制定价毛利、海外汇率波动影响海外盈利、宏观经济不及预期风险。

价格下行拖累业绩，关注金矿注入和锑价修复

湖南黄金(002155)
    事件
    10月22日公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收393.71亿元，同比-4.43%；归母净利润11.61亿元，同比+12.87%。其中，3Q26实现营业收入73.42亿元，环比-44.38%、同比-42.45%；归母净利润2.04亿元，环比-43.63%、同比-45.36%。
    点评
    锑、金价格环比回落，单季度毛利承压。3Q26锑均价环比-33.68%、同比-45.42%至10.05万元/吨；黄金均价环比-6.54%、同比+16.75%至925.39元/克。产品价格环比回落对盈利形成压力，3Q26公司毛利环比-31.01%、同比-30.47%至5.67亿元；毛利率环比+1.50pct、同比+1.33pct至7.72%，或与低毛利外购金业务收缩相关。
    期间费用同比压降，部分缓解经营压力。3Q26公司期间费用环比+2.66%、同比-17.11%至2.51亿元，期间费用率环比+1.56pct、同比+1.04pct至3.41%；其中，管理费用环比+0.01%、同比-20.72%至1.50亿元，研发费用环比+8.55%、同比-11.56%至0.95亿元。公司3Q26末资产负债率为15.21%，环比、同比分别+2.81pct、+0.05pct，整体处于较低水平。
    万古金矿注入稳步推进。2026年9月，公司重组方案获湖南省国资委批复及股东会审议通过，增发申请获深交所受理；10月公司收到审核问询函，目前回复工作处于推进中。交易完成后有望显著增厚公司黄金资源储备，推动万古矿区资源一体化开发。
    看好锑价修复，持续看多黄金中长期表现。津巴布韦、老挝等国收紧锑出口政策，锑供给持续偏紧；9月我国氧化锑出口同比+176%，若后续出口改善延续，有望带动国内锑价修复。金价韧性仍强，通胀不确定性、财政可持续性担忧及地缘风险持续支撑配置需求，金价中枢有望震荡上移。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年营收分别为551.3/595.2/655.2亿元，实现归母净利润分别为15.0/17.3/19.3亿元，EPS分别为0.96/1.11/1.23元，对应PE分别为22/19/17倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    金、锑价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

血糖业务稳健增长，利润率显著修复

三诺生物(300298)
    业绩简评
    2026 年 10 月 22 日，公司发布 2026 年三季度报告， 2026 前三季度实现收入 38.40 亿元，同比+11.20%；归母净利润 3.72 亿元，同比+76.12%； 扣非归母净利润 3.52 亿元，同比+94.86%。从单 Q3 情况来看，公司实现收入 13.03 亿元，同比+9.54%；归母净利润 1.50 亿元，同比+395.16%；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比+538.78%。
    经营分析
    三季度收入增长稳健， 毛利率显著修复。 Q3 公司收入端延续了较好的增长趋势，血糖类产品国内外市场实现进一步拓展。第三季度公司实现毛利率 54.07%，同比+10.78pct，上年同期受子公司Trividia 与罗氏专利交叉授权支出影响为一次性因素， 本期利润率修复到正常区间，带动公司利润同比实现较快增长。
    CGM 领域持续突破，海外市场拓展领先。 公司持续优化 CGM 产品性能，提升检测精度与佩戴体验，巩固第三代直接电子转移技术的差异化优势， 推进 CGM 工艺优化。 公司 CGM 产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在 60 多个国家和地区获批注册证， 在超 90 个国家上市合规销售，为 CGM 拓展全球市场奠定了坚实基础。
    AI 与数字化转型赋能，血糖产品构建竞争优势。 公司基于 CGM 产品推出“小诺智能体”等 AI 服务功能，可实现指标智能解读、血糖趋势预判、低血糖智能预警、个性化饮食运动建议等全流程管理服务;打通华为、苹果运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析；首批接入蚂蚁 AQ，加速构建 AI 医疗生态，推动硬件终端与健康内容深度融合；升级全院血糖管理系统，搭载糖尿病专科 AI 智能体，实现跨科室智能会诊等功能，推动糖尿病管理向精准化、高效化、个性化演进。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.05、 4.99、 6.09 亿元，同比+338%、 +23%、 +22%，现价对应 PE 为 23、 18、 15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

船队优化，运力扩张，Q3经营稳健

兴通股份(603209)
    2026年10月21日，兴通股份发布2026年第三季度报告，公司业绩稳健增长，船队结构持续优化。公司2026年1-9月实现营业收入15.26亿元，同比增长29.0%；归母净利润3.08亿元，同比增长59.1%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长28.6%。2026Q3实现营收5.07亿元，同比增长28.1%；归母净利润0.95亿元，同比增长63.7%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长41.1%。公司利润增长主要来自主营业务稳健发展，以及优化船队结构、出售老旧船舶取得资产处置收益。
    经营分析
    1.主营业务保持增长，第三季度利润受资产处置收益提振。公司2026Q3营收同比增长28.1%，扣非归母净利润同比增长41.1%，主营业务盈利同比改善；同期，公司资产处置损益约1481万元，税后非经常性损益合计约1331万元。公司9月出售老旧船舶“兴通799”轮，交易金额为2770万美元，按公告汇率折合人民币约1.88亿元。2.新船陆续交付，在建运力继续补充。公司9月披露，8月已交付2艘新船，合计运力2.68万载重吨；另有11艘船舶在建、合计运力19.29万载重吨，计划于2026年下半年至2028年上半年陆续交付。在建船舶以高端不锈钢船和甲醇双燃料船为主，拟用于拓展外贸业务、适配高端化工品运输及绿色合规要求。
    3.新增绿色运力资质，充分证明经营优势。10月15日，公司公告以评审第一名获得一艘13000载重吨、具备甲醇加注功能的化学品船新增运力。该运力尚需按规定办理审批手续，最终以交通运输部核发的行政许可为准。2019年至今，交通运输部共开展九次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司连续八年九次累计13个项目均以第一名的成绩获得新增运力，充分证明公司在专业经营、运营管理、安全管理及综合服务能力等方面的竞争优势。
    盈利预测、估值与评级
    公司船队年轻化、高端化、绿色化，经营与盈利保持稳健。我们预测公司2026-2028年EPS为1.313/1.425/1.633元，公司股票现价对应PE估值为11.00/10.13/8.84倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。

三季度主业盈利环比稳定，投资收益下滑拖累业绩

皖能电力(000543)
    三季度主业盈利环比稳定，投资收益下滑拖累业绩
    业绩简评
    2026年10月22日晚公司披露2026年三季报，前三季度实现营收185.09亿元（同比-18.1%），归母净利润11.13亿元（同比-44.7%）。其中，Q3实现营收65.75亿元（同比-26.0%），实现归母净利润2.88亿元（同比-67.2%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益大幅低于预期影响。
    经营分析
    三季度主业盈利环比稳定，投资收益下滑拖累业绩：26Q1-3单季毛利润分别为8.63、8.08、8.78亿元，对应毛利率分别为14.4%、13.6%、13.4%，三季度现货煤价环比上涨61元/吨、而公司主业盈利基本稳定，体现较强韧性。业绩环比下降主要为投资收益影响，26Q1-3单季投资收益分别为2.11、2.34、0.45亿元，其中Q3同比、环比分别下滑87%、81%，预计参股火电盈利承压。
    收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为5.81亿元，对应26年度股息率为3.45%；明年电价有望抬升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达9.47亿元，对应27年度股息率为5.62%，股息价值突出。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望向上，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至12.90/18.94/20.65亿元，对应EPS为0.57/0.84/0.91元；公司股票现价对应A股PE估值为13.05/8.89/8.16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。