公司发布天行II商用车平台，动力电池需求旺盛，建议“买进”

宁德时代(300750)
    结论与建议：
    公司近期在德国汉诺威国际商用车展上正式发布了天行II模块化商用车电池平台。重卡版本最高续航可达1000公里，较上一代提升25%；产品设计使用寿命为12年或150万公里，能够满足重卡全生命周期需求。
    公司电池出货量保持较快增长，排产饱满，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限；同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望保持稳定，公司预计未来5年年均增速将达20%。9月以来公司开始实施A股回购计划，截止9月24日累计回购金额约31.03亿元。我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为964/1192/1431亿元，YOY分别为+33.6%/+23.6%/+20%，EPS分别为20.85/25.77/30.94元。当前股价对应A股2026/2027/2028年P/E分别为14/11.3/9.4倍,我们认为公司短期股价超跌，建议买进。
    公司正式发布天行II模块化商用车电池平台:公司近期在德国汉诺威国际商用车展上正式发布了天行II模块化商用车电池平台。该平台能够适配重卡、轻型商用车、客车、换电等不同场景。模块化解决方案有助于降低车企开发时间和开发成本，幷且能够降低用户的维护费用。该平台的轻型商用车版本和耐寒版本已在1月份发布，此次重点拓展了重卡解决方案。重卡版本最高续航可达1000公里，较上一代提升25%；幷且支持兆瓦级大功率充电，25分钟即可补充80%电量；产品设计使用寿命为12年或150万公里，能够满足重卡全生命周期需求。
    由于今年商用车电动化程度快速提升，且商用车平均带电量明显高于乘用车，商用车动力电池需求已经成为动力电池的重要增长点，1-8月国内新能源商用车动力电池累计装车量约为124.6GWh，同比增约61.5%（1-8月新能源商用车国内销量同比增43.4%）。公司在商用车电池市场的占有率为43.5%，排名第一，主要客户包括宇通客户、福田汽车等。1-8月公司商用车电池装车量占公司动力电池总装车量的24.9%，较2025年全年占比提升超10个百分点。
    公司需求旺盛，产品调价:旺季来临，目前公司产品供不应求。根据市场消息，公司10月排产环比仍保持小幅增长。虽然9月1日起国内电池消费税提升2个百分点，但是公司9月和10月排产仍旧保持环比增长，体现了需求的旺盛。价格方面，9月21日宁德时代线上商城（为满足小批量采购需求设立的直销平台）更新储能电芯报价，280Ah(1P)储能电芯最低报价0.47元/Wh，314Ah储能电芯最低价为0.403元/Wh，两个产品报价较9月初分别上调1.1%和2%。
    盈利预期：我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为964/1192/1431亿元，YOY分别为+33.6%/+23.6%/+20%，EPS分别为20.85/25.77/30.94元。当前股价对应A股2026/2027/2028年P/E分别为14/11.3/9.4倍,我们认为公司短期股价超跌，建议买进。

定增募资投入AI、海洋通信，有助于公司长期业绩增长

亨通光电(600487)
    事件：
    公司9月25日推出定增计划，拟融资66亿元，其中用于新一代光纤、AI光互联、CPO先进封装等光通信业务资金总计约31亿元，用于海洋相关能源业务资金约16亿元，用于补充流动资金月20亿元。本轮定增资金投入新一代光纤、CPO等环节或有益于公司在AI光互联等领域维持长期竞争力，维持“买进”评级。
    上半年AI、无人机需求持续带动光纤价格提升，供需紧张带动有望持续推动业绩增长：2026H1公司实现营业收入9.25亿元，同比+351.4%；归母净利润6.07亿元，同比+1212.2%；扣非归母净利润5.14亿元，同比+1033.7%。伴随AI大模型迭代，数据中心互联的光纤光缆需求量持续提升，带动光纤市场价格走出底部。据产业相关数据，2025年底部至今光纤价格普遍已上涨超过100%，本次新一轮涨价潮主要由多模光纤上游相关供给紧张引起，预计将延续至2027年。公司上半年业绩高速增长主要受益于人工智能的快速发展及数据中心资本开支的持续加大等因素，AI数据中心光纤、无人机特种光纤等需求大幅提升带来的量价齐升。未来伴随与北美客户相关AI长协合作的持续推进，公司相关业绩有望维持高速增长态势。
    公司AI先进光纤中心加速投入建设：空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势适用于AI领域，公司2025年在空芯光纤成缆相关核心技术上取得较大突破，已成功携手中国联通开通国内首条商用空芯光缆线路，推动空芯光纤领域大规模上映后。此外公司加速投入AI先进光纤材料研发制造中心的扩产项目，聚焦于超低损空芯光纤、多芯光纤和高性能波段多模光纤，计划将于2026年内完工，有望提升公司在AI领域的产能交付能力。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为52.00/65.83/81.93亿元，yoy+94.03%/+26.59%/+24.45%，折合EPS为2.20/2.78/3.46元，目前A股股价对应PE为27/21/17倍，维持“买进”评级。
    风险提示：1、AI光纤业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、光纤光缆价格波动。

端侧需求将爆发，IP龙头估值低

芯原股份(688521)
    结论与建议：
    电子鸭爆卖与Meta Muse推出共同验证AI载体正向亿万台分布式终端迁移，公司Vivante NPU、GPU、ISP等全栈IP卡位端侧推理SoC底层算力，将受益行业高增长。公司指引2H26经调整EBITDA转正、2027年经调整归母转正。预计2026-2028年营收63/108/163亿元，对应2027年PS约10倍，目前估值较低，维持买进建议。
    端侧AI算力需求正在加速释放：Hugging Face的机器鸭开订后高峰每4秒售出一台、五天预售破万台。另外，Meta Muse则把AI Agent推向C端个人用户。两者验证AI的下一个载体将是亿万台分布式终端。端侧推理SoC需求将高速增长，公司Vivante NPU、GPU、ISP、视频处理器等全栈处理器IP，可灵活组合出适配不同算力档位的端侧SoC方案，同时公司的NPU IP已被大量AIoT客户采用，是端侧推理芯片的底层算力的重要来源，势必受益于行业需求的高速增长。
    1H26新签订单高速增长：1H26公司实现营业收入18.6亿元，同比增长91.4%；亏损6.1亿元，亏损较上年同期扩大约2.9亿元；实现扣非净利润-6.2亿元；惟经营性现金流净额6.3亿元，同比大幅转正。分季度来看，2Q26公司实现营收10.3亿元（同比+75.95%、环比+22.98%），亏损2.7亿元，环比1Q26（-3.4亿元）小幅减亏。公司营收大幅增长但依然较多亏损的原因在于：公司综合毛利率31.3%，同比下降12个百分点，系低毛利量产服务占比从约47%跃升至62%所致，另外费用端来看，研发费用8.8亿元（+43.8%），占营收50.5%，四项费用合计11.7亿元，同比多支出4.2亿元，其中一次性股份支付费用1.33亿元。从订单情况来看，2026年1月1日至8月17日新签订单151.42亿元，已达2025年全年新签的254%，其中AI算力相关占90%，业绩确定性非常高。另外，公司资产负债表同步扩张：合同负债较年初+150.84%、预付款项+135.16%（反映预付晶圆货款），均指向量产交付已进入放量通道。
    盈利预测：公司指引2026年下半年经调整EBITDA转正，2027年全年经调整归母净利润转正，我们预计公司2026-2028年营收63亿元、108亿元和163亿元，YOY分别增长99%、72%和51%，实现净利润-4.8亿、2.7亿元和12亿元，EPS分别为-0.93元、0.51元和2.29元，目前股价对应2027年PS10倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。
    风险提示：AI领域下游需求不及预期

主业稳健增长，机器人业务进入小批量交付阶段

拓普集团(601689)
    结论与建议：
    公司汽车零部件主业保持稳健增长，短期利润下滑主要受毛利率下滑、汇兑损失影响。而公司机器人零部件已由送样进入小批量交付阶段，下游Optimus量产准备持续推进，有望带动公司机器人业务逐步放量。我们看好公司未来的发展前景，给予“买进”的投资建议。
    点评：
    主业稳健增长，汇兑损失拖累利润表现：2026H1公司实现收入142.0亿元，同比+9.8%。其中，汽车零部件业务实现收入132.6亿元，同比+8.9%，毛利率17.7%，同比+0.2pct，主业收入及盈利能力保持稳健。公司综合毛利率18.8%，同比-0.7pct，主要受产品降价和原材料成本上升影响。费用端，期间费用率录得10.7%，同比+1.4pcts，其中财务费用率1.2%，同比+1.3pcts，主要受汇兑损益由收益转为损失影响。受综合毛利率下降及费用增加影响，公司归母净利率降至7.2%，同比-2.8pcts；归母净利润10.2亿元，同比-21.0%。
    机器人零部件业务进入小批量交付，静待Tesla量产推进：2026H1公司机器人执行器实现收入0.14亿元，同比+83.4%，公司直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机等从送样进入小批量交付阶段，机器人部件产业基地首期亦基本建成幷具备投产条件。而Tesla方面，量产准备持续推进，目前Tesla在Austin持续招聘灵巧手、定转子、齿轮箱等Optimus制造岗位，职责已涉及产线安装、调试及产能爬坡；Optimus工厂建设继续推进，9月中下旬现场钢结构已延伸至接近北侧边界，上部楼层同步进行混凝土施工，南端基础及地梁施工仍在推进。随着下游量产准备持续推进，公司机器人零部件业务有望由小批量交付逐步向规模化供货过渡，收入贡献有望逐步提升。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润25.2、35.2、44.0亿元，yoy分别为-9%、+40%、+25%，EPS分别为1.5、2.0、2.5元，当前A股价对应PE分别为33、23、19倍，海外人形机器人头部企业量产在即，我们认为公司有望受益，给予“买进”的投资建议。
    风险提示：行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、汽车销量下滑

NPO产业发展加速，光模块产业持续受益

新易盛(300502)
    事件：
    近期包括光博会在内的产业交流中，行业对于未来几年的NPO技术演进判断积极、产业发展速度持续乐观，我们认为NPO为主的新型封装路线相较于CPO技术更有利于传统光模块厂商主导推进，公司作为光模块全球龙头在高速NPO领域技术优势明确、产业地位稳固，预计将率先受益于产业发展，维持“买进”建议。
    NPO技术快速发展，公司具备技术和产业端主要优势：根据近期产业内交流以及光博会现场交流，由于技术良率较好、上游DSP短缺、产业链结构稳定等因素影响，行业在近几个月进一步乐观看待未来几年NPO技术的发展确定性和发展速度，且海内外头部客户也已对NPO产品进行相关订单指引。公司作为全球光通信领域核心厂商，具备领先技术技术优势。考虑到NPO产品的单价和毛利率显著高于同速率可插拔模块，我们认为NPO产品将成为公司未来数年增长的主要引擎。
    Q2环比重回高速增长轨道：26H1实现营业收入209.10亿元，同比+100.3%；归母净利润75.29亿元，同比+91.0%；扣非归母净利润75.11亿元，同比+90.9%。Q2归母净利润环比增长68%，重回高速增长轨道，利润端高增主要受订单交付需求增长、供应链边际改善以及汇兑损失影响大幅收窄共同推动。预计二季度上游旋光片、光芯片等物料短缺问题有所缓解，相关产能和交付节奏重回稳定；此外公司加速硅光方案出货情况，受上游eml短缺影响将逐步减轻；同时公司1.6T等高速产品占比持续提升，同样提高了二季度业绩表现。未来伴随下游需求持续维持高位、同时物料和供应链稳定性提升后，公司下半年业绩有望维持较高增速。
    后续1.6T、AEC电缆模块等技术储备丰富：公司研发投入较高，2025年研发费用为7.02亿元，同比高增73%。高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及NPO/CPO产品等领域，后续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。
    盈利预期：预计公司2026-2028年净利润分别为179.61/331.14/524.91亿元，YOY分别为+88%、+84%、+59%；EPS分别为12.88/23.75/37.65元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为31/17/11倍，维持“买进”建议。

NPO技术快速发展，预计将成为未来数年主要增长引擎

中际旭创(300308)
    事件：
    近期包括光博会在内的产业交流中，行业对于未来几年的NPO技术演进判断积极、产业发展速度持续乐观，我们认为NPO为主的新型封装路线相较于CPO技术更有利于传统光模块厂商主导推进，公司作为光模块全球龙头在高速NPO领域技术优势明确、产业地位稳固，预计将在明年下半年率先受益于产业发展，维持“买进”建议。
    NPO技术快速发展，公司具备技术和产业端主要优势：根据近期产业内交流以及光博会现场交流，由于技术良率较好、上游DSP短缺、产业链结构稳定等因素影响，行业在近几个月进一步乐观看待未来几年NPO技术的发展确定性和发展速度，且海内外头部客户也已对NPO产品进行相关订单指引。公司作为全球光通信领域核心厂商，具备领先技术技术优势，率先锁定了相关客户的NPO订单，且产能交付速度领先于同行业其他公司。考虑到NPO产品的单价和毛利率显著高于同速率可插拔模块，我们认为NPO产品将成为公司未来数年增长的主要引擎。
    高速产品推动公司上半年业绩大幅增长：公司2026H1实现收417.78亿元，同比+182.5%；归母净利润136.51亿元，同比+241.7%；扣非净利润130.92亿元，同比+229.3%。其中Q2收入约222.81亿元，环比+14%；归母净利润约79.17亿元，环比+38%，扣非归母净利润约3.74亿元，环比+29%；Q2在上游成本提升的背景下毛利率环比继续提升0.36pct至46.42%，净利率Q1提升5.37pct至37.77%，主要受益于规模效应下费用率的下降。公司业绩增长主要来自于1.6T高速产品放量增长以及自研硅光渗透率的提升。此外公司上半年研发费用11.53亿元，同比提升97%，主要投入在NPO、XPO、硅光、3.2T薄膜铌酸锂等新产品技术领域。
    行业整体供不应求，上游物料提前锁定：目前行业上游光芯片等物料仍处于紧缺状态，公司作为行业龙头提前锁定上游物料供应，积极向上游锁定物料、保证后续产能交付。公司相关重点客户已正式指引2027年相关订单，部分客户2028需求已沟通，且包含2.4T、NPO等相关订单。行业需求仍处于供不应求状态，相关高速产品竞争格局良好、预计后续价格表现也将好于此前市场预期，综合因素影响下公司后续业绩增长确定性高。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为334.75/624.12/1023.04亿元，YOY分别为+210.03%/+86.44%/+63.92%；EPS分别为30.13/56.17/92.07元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为31/17/10倍，维持“买进”建议。
    风险提示：1、NPO等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

股权激励覆盖扩大，非汽车业务利润考核逐年提速

汇川技术(300124)
    事件：
    近期，公司发布第八期股权激励计划，拟授予权益总量不超过5367.7万股，占目前总股本的1.98%，其中4684.7万股用于首次授予，683万股作为预留权益，首次授予对象不超过1690人。限制性股票授予价格为39.41元/股，股票期权行权价格为56.30元/份。按照公司以2026年9月为首次授予日的测算，首次授予部分预计形成股份支付费用3.33亿元，2026-2030年预计分别摊销0.39/1.40/0.87/0.48/0.19亿元。
    点评与建议：
    激励覆盖进一步扩大，考核口径聚焦非汽车业务利润增长：第八期计划权益规模由第七期的3476.3万股提升至5367.7万股，首次授予对象上限由1225人增至1690人，激励覆盖范围和力度均有所提升。本次考核剔除联合动力影响，以非汽车零部件业务的扣非归母净利润作为核心指标，2026-2029年目标分别不低于49/57/68/83亿元，2027-2029年分别同比增长16.3%/19.3%/22.1%。2026H1公司扣非归母净利润27.6亿元，联合动力扣非归母亏损1.4亿元，按汇川持股比例测算，剔除联合动力影响后约为28.7亿元，已完成全年考核目标的约59%。从上半年进度看，2026年目标实现压力相对有限。后续利润目标逐年提升，对工业自动化及机器人、数字能源等新兴业务的持续增长提出更高要求。
    工业自动化保持较快增长，新能源汽车收入稳健但盈利仍承压：2026H1公司实现收入246.8亿元，同比+20.3%；扣非归母净利润27.6亿元，同比+3.2%。其中，工业自动化与数字化业务收入134.7亿元，同比+29.2%，主要受AI算力、锂电池、电子制造、半导体、物流装备等行业需求增长带动；毛利率41.4%，同比基本持平。新能源汽车动力系统收入94.1亿元，同比+4.0%，毛利率12.8%，同比-4.0pcts，盈利能力承压，主要受原材料价格上涨、新能源汽车竞争激烈等因素影响。
    人形机器人由产品储备逐步进入定点及小批量验证阶段：公司已布局七自由度仿生臂、旋转/直线执行器、无框力矩电机、低压直流驱动器、行星滚柱丝杠、编码器等产品。2026H1部分零部件已取得客户定点，无框电机等产品在头部人形整机厂实现小批量应用；量产版七自由度仿生臂已完成客户整机端验证，泛人形解决方案样机进入客户实际工业场景试机。7月公司进一步表示，七自由度仿生臂仍在客户端验证，力争年内实现小批量销售，并推进打螺丝、异形件分拣等工业场景落地。后续重点关注零部件定点向批量订单转化，以及工业场景方案的实际落地进度。。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润57.5、71.6、85.1亿元，yoy分别为+14%、+25%、+19%，EPS分别为2.1、2.6、3.1元，当前A股价对应PE分别为25、20、17倍，公司当前估值不高，工控业务基本盘稳健，维持“买进”的投资建议。
    风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻

公司与Fluence Energy签订框架合作协议，切入AIDC储能市场，建议“买进”

亿纬锂能(300014)
    结论与建议：
    公司公告与Fluence Energy签订框架合作协议，将于2027-2031年累计生产和交付206GWh电池产品。此次公司与FluenceEnergy达成供应协议，将帮助公司切入美国AI数据中心供应链，打开公司在AIDC储能领域的成长空间。
    公司储能和动力电池产品处于快速扩张状态，在手订单饱满，海外需求增长有望优化产品结构，盈利有望稳步增长。得益于旺盛的动力和储能需求，26H1公司录得营收同比增62%，净利润同比增106%。我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为72.1/97.9/122.7亿元，YOY分别为+74.3%/+35.8%/+25.4%，EPS为3.32/4.50/5.65元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为14.4/10.6/8.4倍,建议买进。
    公司与Fluence Energy签订206GWh储能电池供应协议：公司公告与Fluence Energy签订框架合作协议，公司将于2027年向Fluence Energy交付16GWh电池产品，幷且2028-2031年预留产品容量190GWh，即2027-2031年公司预计生产和交付206GWh电池产品（年均41GWh，为2025年公司全年电池出货量的34%）。Fluence Energy为美国头部储能集成商，由西门子和能源企业AES合资成立，根据InfoLink Consulting，2025年Fluence Energy储能系统出货量排名全球第九，在美国本土市占率排名前三。Fluence Energy深度布局AI领域，目前已经与两家超大规模云服务企业签署供货协议。
    公司此次与Fluence Energy达成供应协议，认证了公司电池产品在AIDC领域的性能可靠性，将帮助公司切入美国AI数据中心供应链，打开公司在AIDC储能领域的成长空间。
    公司储能和动力电池出货增长可期：公司上半年实现储能电池出货量44.46GWh，同比增55%，出货量排名全球第二，市占率约10%。上半年公司实现动力电池出货量35.76GWh，同比增66.5%，其中商用车和乘用车贡献各半。从全年看，预计储能和动力电池累计出货量将超200GWh，同比增超70%，保持高速增长。展望明年，储能方面，海外储能需求放量，占比预计上升至50%，有望提升储能产品盈利能力；动力电池方面，随着宝马新一代电车上市，公司大圆柱动力电池将开始放量，预计明年乘用车用动力电池出货量将翻倍增长。整体看，我们预计公司明年电池出货量仍有望保持40-50%的增速。
    产能方面，今年以来公司已经签订4个国内扩产项目，将分别在江苏启东、福建上杭、湖北荆门以及广东惠州建设总计220GWh储能动力项目，预计将于2027-2028年陆续投产，达产后公司产能将翻倍。海外方面，今年2月马来西亚10GWh储能项目投产，匈牙利产线则预计2027年投产，能够帮助公司规避海外的政策风险。
    盈利预期：预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为72.1/97.9/122.7亿元，YOY分别为+74.3%/+35.8%/+25.4%，EPS为3.32/4.50/5.65元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为14.4/10.6/8.4倍,建议买进。

Q2屠宰放量，增库存以待旺季

双汇发展(000895)
    业绩概要：
    公告2026年上半年实现营收281.8亿，同比下降1.1%，录得归母净利润23亿，同比下降0.8%，扣非后净利润约23亿，同比增3.2%；第二季度实现营收135.9亿，同比下降4.4%，录得归母净利润10.1亿，同比下降14.5%，单季度扣非后净利润10.1亿，同比下降12.4%，不及预期。
    点评与建议：
    Q2公司肉类产品合计外销92万吨，同比增14.4%，但产品结构较Q1有较大变动，生鲜猪肉、禽肉分别外销42.4万吨、12.7万吨，分别同比增23.5%、29%，较Q1显著放量（Q1猪肉yoy+15.7%，禽肉yoy+1.6%），肉制品外销34万吨，同比增3.5%，较Q1旺季有所放缓。
    从结构看，Q2屠宰加速出货，量增价减下，收入同比下降8.2%至62.1%，毛利率同比提升1.44pcts至6.34%，受益产品结构和渠道结构优化，但营业利润同比下降70.6%至0.2亿，主要由于冻品库存计提资产减值（Q2资产减值1.6亿）和猪肉跌价。肉制品实现收入56.7亿，同比增0.9%，毛利率同比上升0.2pct至36.3%，但由于市场费用投入增加导致营业利润同比下降7.7%至13.9亿。其他业务Q2实现营收33.5亿，同比增6.7%，营业亏损0.4亿，较Q1收窄，受益禽产业降本增效，产业链利润扭亏为盈。
    毛利率看，上半年毛利率同比提升1.89pcts至19.43%，主要受成本低位，肉制品毛利上升推动；Q2毛利率同比上升0.9pct至18.8%。费用端，上半年费用率同比上升0.8pct，主要由于物料投放、餐饮市场等投入加大，是销售费用率同比上升0.8pct；Q2费率同比上升1.06pcts至7.29%，其中销售费用率同比上升0.89pct。
    Q2经营活动现金净流入6.1亿，去年同期为20.8亿，主要由于公司猪价低位储备冻品，库存占用资金影响，上半年生鲜猪肉库存量同比上升48.3%，净新增占用资金6.83亿，受此影响，中报不实施现金分红。
    展望H2，生猪产能去化快于预期，下半年供需格局有望边际改善，猪价存在稳步回升的预期，公司提前进行储备将在价格上升阶段获取一定成本红利；另一方面，上半年新渠道肉制品销量增速达43.8%，远好于传统渠道（yoy+1.4%），市场端改革和外销规模提升将进一步提升产品渗透率，扩大领先优势。
    维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润53.1亿、57亿和62.5亿，分别同比增4.1%、7.2%和9.7%，EPS分别为1.53元、1.64元和1.80元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和13倍，近几年股息率均维持高位，维持“买进”的投资建议。
    风险提示：肉制品需求不及预期、食品安全问题

1H26业绩表现靓丽，估值相对较低

长鑫科技(688825)
    结论与建议：
    公司交出靓丽中报，1H26营收增长874%，扣非后净利润788亿元，大幅扭亏，净利率超50%。反应在全球Dram超级周期中，公司盈利弹性巨大。
    作为中国第一、全球第四的DRAM制造商，长鑫科技是IC产业国产替代的重要环节。中国作为全球最大的DRAM消费国，AI产业亦极度依赖DRAM、HBM产业，公司几乎承担国产Dram保障的所有重担，拥有巨大的进口替代空间。目前股价对应2026-28年PE分别为51倍、47倍和38倍，考虑半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。
    1H26净利润大幅扭亏，超出市场预期：2026年上半年公司实现营业收入1503亿元，YOY增长874%；实现归母净利润776亿元，较去年同期亏损23.32亿元大幅扭亏；扣非后归母净利润788亿元，亦较去年同期亏损23.87亿元显著改善，EPS1.29元。其中，第2季度单季公司实现营业收入995亿元，归母净利润528.4亿元，环比一季度增长113%，单季度盈利规模创历史最佳。公司2Q26业绩超市场预期。1H26公司业绩爆发式增长，核心驱动来自全球DRAM超级景气周期。受北美AI数据中心大规模投建及全球主要厂商产能调配影响，DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续大幅上涨，公司主要产品量价齐升。公司综合毛利率高达84.84%，净利率超50%，盈利能力达到全球半导体行业顶尖水平
    盈利预测：展望未来，全球DRAM供给紧缺格局预计延续至2028年二季度，下半年内存价格有望继续环比上涨。公司作为国内唯一采用IDM模式实现DRAM大规模量产的上市企业，技术迭代与产能扩张持续推进，国产替代空间巨大。我们预计公司2026-28年实现净利润1997亿元、3103亿元和3691亿元，YOY分别增长105倍、55%和19%，EPS分别为2.94元、4.57元和5.44元，目前股价对应2026-28年PE分别为20倍、13倍和11倍，给予买进的评级。
    风险提示：AI需求下降。

上半年公司业绩大幅增长，储能需求旺盛，建议“买进”

德业股份(605117)
    结论与建议：
    公司上半年实现营收106亿元，YOY+92%，实现净利润27.2亿元，YOY+78.5%（扣非后净利润25.7亿元，YOY+75.8%），折合EPS为2.14元，公司业绩略超业绩预告上限。
    公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。2026年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司储能业务迎来爆发式增长。公司目前处于满产状态，产品供不应求，我们上调公司2026/2027/2028年的净利润分别为60.7/76.5/90.2亿元，YOY分别为+91.5%/+26%/+18%，EPS为4.77/6.01/7.09元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为18/14/12倍,建议买进。
    上半年公司净利润同比增78.5%，储能业务快速增长：公司上半年实现营收106亿元，YOY+92%，实现净利润27.2亿元，YOY+78.5%（扣非后净利润25.7亿元，YOY+75.8%），折合EPS为2.14元，公司业绩略超业绩预告上限。分季度看，公司Q2实现营业收入61.82亿元，YOY+108.2%，实现净利润15.3亿元，YOY+87.3%（扣非后净利润14.22亿元，YOY+67.6%），折合EPS为0.83元。公司中报每股派发现金红利1.6元（含税），中期股息率为1.66%。分红占上半年净利润比例为74.97%。公司上半年营收和净利润大幅增长，主要得益于储能逆变器和储能电池包出货量大幅增长。上半年储能电池包收入48.94亿元，同比增244%；逆变器收入为51.32亿元，同比增94%。上半年公司毛利率为37.65%，同比增0.17个百分点。其中Q2毛利率为34.9%，环比下降6.55个百分点。主要原因是毛利率相对较低的储能电池包营收占比增加，以及原材料涨价。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司销售费用率、管理费用率同比分别下降0.76个和0.79个百分点。财务费用率增长4.76个百分点，主要为报告期内汇兑损失2.3亿元，去年同期汇兑收益1.1亿元。
    储能业务有望保持持续增长，欧洲、非洲是重点发展市场：上半年欧洲地区占储能收入比重近半，其中乌克兰由于电力短缺加剧，成为最大的增量市场，另外西班牙、意大利等也是重要市场。Q3公司储能产品排产继续增加，9月排产较8月增长33%，增量主要来自欧洲。Q3以来欧洲核心国家的平均批发电价环比继续上涨，7月环比上涨2%，同比增17%；今年欧洲多地创纪录高温，叠加地缘冲突导致天然气库存量处于低位，预计未来供电压力加剧、电价将保持高位，将刺激储能加速渗透。展望下半年及明年，除了欧洲市场外，非洲市场也是重要增长点。在户储方面，凭借在南非市场的成功经验，公司进一步开拓尼日利亚、埃及、肯尼亚等户储市场；此外公司重点拓展离网大型储能市场，目前“光伏+储能”方案较柴油发电已具备经济性，适用于矿山、工商业等客户，能解决当地电力设施不完善的问题，同时满足产品ESG的要求。公司上半年已经完成多个区域的认证，下半年项目有望落地。
    盈利预期：公司2026/2027/2028年的净利润分别为60.7/76.5/90.2亿元，YOY分别为+91.5%/+26%/+18%，EPS为4.77/6.01/7.09元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为18/14/12倍,建议买进。

二季度营收净利润双向增长，超节点服务器持续提高盈利能力

浪潮信息(000977)
    结论与建议：
    公司公布上半年业绩，2026年上半年实现营收844亿元，同比+5.2%；实现归母净利润29.5亿元，同比+269.6%；扣非后净利润24.2亿元，同比+270.5%；其中Q2单季度实现营收489.1亿元，同比+47%；归母净利润23.5亿元，同比+598.5%。Q2单季度营收快速扩张，带动公司净利润高速增长。整体业绩符合预期，维持“买进”建议。
    AI超节点服务器大幅提高上半年盈利能力，研发投入持续加大：业绩高速增长主要来自于高端服务器占比有所提升。公司Q2毛利率10.28%，同比大幅提高4.19pct，环比大幅提高3.64pct；二季度公司海内外超节点正在加速放量，服务器整体竞争格局缓解，带动公司毛利率出现显著改善的趋势。此外公司部分持有资产升值带动Q2公允价值变动5.45亿元，同样带动了公司二季度业绩提升。此外公司二季度研发投入17.53亿元，研发费用率3.58%，同比提升1.08pct，环比提升1.21pct，公司加大研发投入，加快技术和产品更新迭代，保障公司长期发展战略落地。展望未来，伴随国内外AI行业快速发展，高端服务器需求持续提升，公司作为服务器行业龙头企业业绩具备持续增长的潜力。
    服务器行业龙头地位稳固，AI服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：根据IDC相关数据，2025年公司继续蝉联国内通用服务器、AI服务器和液冷服务器销量第一。AI服务器方面，公司推出超节点元脑SD200，当输入长度为4096、输出长度为1024时，单用户token生成达到112tokens/s，每token生成时间仅为8.9ms，率先实现国内AI服务器token生成速度低于10ms；此外公司已实现从部件、整机到数据中心的全栈液冷布局，产品持续创新。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为56.67/60.61/72.65亿元，YOY分别为+134.9%/+7.0%/+19.9%；EPS分别为3.86/4.13/4.95元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为20/19/16倍，维持“买进”建议
    风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI产业发展不及预期。

功能性湿电子化学品业务快速成长，新品持续向量产推进

安集科技(688019)
    功能性湿电子化学品业务快速成长，新品持续向量产推进
    业绩：公司公告2026年上半年实现营收15.3亿元，YOY+33.7%；录得归母净利润5.3亿元，YOY+41.6%；扣非后归母净利润4.3亿元，YOY+19.3%，非经常性损益主要包含公允价值变动损益和投资收益税前金额约1.2亿元。
    其中，2Q单季度实现营收8.0亿元，YOY+34.6%；录得归母净利润3.2亿元，YOY+56.7%；扣非后归母净利润2.3亿元，YOY+17.4%。
    点评：
    核心业务继续保持较快增长，功能性湿电子化学品收入增长超5成：
    2026H1公司化学机械抛光液实现收入12.0亿元，YOY+29.5%，保持稳健增长；毛利率约55.6%，同比下降2.5pct，主要受产品结构变化及不同生命周期产品市场定位调整影响，其中客户重点产品放量、新品导入等因素带来产品结构波动。功能性湿电子化学品实现收入3.1亿元，YOY+51.0%，毛利率约56.0%，同比大幅提升7.0pct，受益于高附加值产品占比提升，以及产品上量后设备、厂房等固定成本摊薄。
    汇兑损失使得财务费用率上升，金融资产收益增厚归母净利润：2026年上半年公司毛利率为55.6%，同比下降0.8pcts；费用方面，2026年上半年公司期间费用率为25.0%，同比上升2.8pcts，主因报告期内美元汇率波动带来汇兑损失增加，使得财务费用率同比上升3.4pcts。此外，2026H1公司金融资产公允价值变动及处置收益税前合计1.2亿元，增厚了当期利润。整体看，2026年上半年公司归母净利率为34.8%，同比上升1.9pcts。
    新品持续由验证向量产推进，有望打开新的成长空间：2026H1公司多款先进制程及先进封装产品由客户验证逐步进入量产放量阶段，其中先进制程铜及铜阻挡层、钨、氧化铈及金属栅极抛光液持续扩大应用，刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量。此外，大马士革及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂均已进入量产幷实现销售，公司电镀液业务已由前期验证逐步进入商业化阶段。随着产品覆盖由CMP和清洗环节进一步向沉积环节延伸，公司单一客户可供应材料品类持续增加，后续成长动力有望由既有产品份额提升逐步扩展至新品类放量。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司实现分别净利润11.2、13.5、17.2亿元，yoy分别为+43%、+21%、+27%，EPS分别为4.9、5.9、7.6元，当前A股价对应PE分别为48、39、31倍，公司利润维持较快增长，给予公司“买进”的投资建议。
    风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑

主业稳定，液奶延续修复，减值落地下半年轻装上阵

伊利股份(600887)
    业绩概要：
    公告2026年上半年实现营收644.9亿，同比增4.1%，录得归母净利润57.9亿，同比下降20%；第二季度实现营收296.7亿，同比增2.6%，录得归母净利润3.6亿，同比下降84.4%。
    上半年计提澳优商誉减值15.5亿，存货跌价损失9.1亿。
    点评与建议：
    主业来看，尽管消费大盘仍承压，但Q2收入保持稳健，整体符合预期，公司综合优势进一步加强。第二季度液态奶实现收入165亿，同比微增，连续两个季度保持增长，上半年液奶代表性新兴渠道营收双位数增长；奶粉实现收入75亿，同比下降3.5%，受澳优调整拖累；冷饮收入46.8亿，同比增13.4%；其他产品收入6.4亿，同比增216.5%，toB端奶酪、乳脂营收判断双位数增长。Q2经营活动现金净流入60.2亿，同比增198.8%，现金流显著优化，受益回款加速。
    上半年海外市场稳步拓展，尽管总体增速有所放缓，但本土化深耕下，印尼市场营收同比增20%，菲律宾市场营收同比翻倍。
    利润端，毛利率同比提升0.38pct至36.6%（Q2毛利率同比下降0.1pct），其中液体乳毛利率同比提升2.42pcts至34.2%，受益产品结构优化和成本红利；奶粉业务毛利率同比下降2.84pcts至41.3%，主要受澳优影响，冷饮毛利率同比下降0.16pct至39.1%，整体稳健。H1推进降本增效，上半年费率同比下降0.6pct至21.4%；Q2费率同比下降0.67pct。
    二季度资产减值损失24亿，其中澳优商誉减值15.5亿（上次减值30.4亿），其余为存货跌价损失，主要为澳优对渠道进行梳理，推进奶粉结构优化，确认了库存商品等跌价损失。另外，根据新的税法规定，公司Q2补缴所得税（Q2所得税实际税率达91%，H1实际税率24%，去年同期为13%），税金和大额减值对盈利形成显著冲击，剔除两者影响，上半年核心经营利润83.8亿，同比增9.7%。
    展望下半年，上游牧场产能去化推进，原奶价格出现边际改善信号，下半年行业供需结构优化在即，Q2公司合同负债余额49.5亿，同比增7.5%，显示渠道信心较强；澳优减值落地，此后账面商誉余额约5.96亿，未来对业绩影响较小，且调整后下半年有望实现扭亏为盈。此外，上半年公司完成对优然牧业的增持，产业链优势强化，成本掌控能力也将加强。
    长期看，公司推进深加工业务发展，现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉等生产线，H1黄油、淡奶油等业务增速超30%，深加工业务有望为公司未来发展打开新的增长空间。
    调整盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润100.5亿、138.9亿和149.1亿（原预测为118亿、137.7亿和149.3亿），分别同比下降13%、增38%和增7.4%，EPS分别为1.59元、2.20元和2.36元，当前股价对应PE分别为16倍、12倍和11倍，公司计划回购10-20亿人民币，用于注销减少注册资本，叠加股东回报计划承诺三年派息率不低于75%，股息回报有望保持较高水平，维持“买进”的投资建议。

上半年收入及利润快速增长，给予“买进”建议

步科股份(688160)
    上半年收入及利润快速增长，给予“买进”建议
    业绩：公司公告2026年上半年实现营收4.5亿元，YOY+44.0%；录得归母净利润0.4亿元，YOY+39.2%；扣非后归母净利润0.3亿元，YOY+34.2%，公司业绩符合预期。
    其中，2Q单季度实现营收2.6亿元，YOY+44.6%；录得归母净利润0.23亿元，YOY+53.6%；扣非后归母净利润0.19亿元，YOY+46.5%。
    点评与建议：
    机器人业务快速增长，成为公司收入增长主要驱动力：从下游行业看，2026H1公司机器人业务实现收入2.4亿元，YOY+62.3%；机器物联网业务实现收入1.03亿元，YOY+31.3%；通用自动化业务实现收入0.73亿元，YOY+15.6%；医疗影像设备业务实现收入0.26亿元，YOY+44.3%。机器人业务明显快于其他业务，主要受益于工业移动机器人优势持续巩固，以及工业机械臂、协作机器人、人形机器人等新型机器人业务放量，公司收入结构进一步向机器人倾斜。
    净利率保持稳定：2026年上半年公司毛利率为33.2%，同比下降2.3pcts，主因部分原材料供应偏紧、叠加新基地处于产能爬坡阶段；费用方面，上半年公司期间费用率为25.1%，同比下降1.9pcts，其中研发费用率同比下降2.0pcts，但研发费用总金额较去年同期增长21.5%；整体看，2026年上半年公司归母净利率为8.1%，同比微降0.3pcts，盈利能力基本持平。
    人形机器人订单批量落地，核心产品出货量高增：2026H1公司伺服模组、无框力矩电机出货量分别YOY+119.1%、+422.9%，其中，在人形机器人领域，公司持续推进核心客户订单落地，幷推出轮式人形机器人的立式舵轮方案，机器人产品由单一核心部件向集成式动力解决方案持续拓展；而工业机械臂及协作机器人方面，公司已切入全球及国内头部客户供应链，订单实现突破性提升，从收入看，公司上半年海外实现收入0.57亿元，YOY+15.4%。目前公司德国、日本、美国子公司均已投入运营，为后续机器人业务出海奠定基础。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司实现分别净利润1.1、1.5、1.9亿元，yoy分别为+47%、+44%、+22%，EPS分别为1.2、1.7、2.1元，当前A股价对应PE分别为85、59、48倍，我们看好公司成长性维持公司“买进”的投资建议。
    风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、材料成本上行、制造业景气回落

半导体材料业务多点开花，给予“买进”的投资建议

鼎龙股份(300054)
    半导体材料业务多点开花，给予“买进”的投资建议
    业绩：公司公告2026年上半年实现营收19.2亿元，YOY+11.2%；录得归母净利润5.3亿元，YOY+70.2%；扣非后归母净利润4.8亿元，YOY+65.0%。
    其中，2Q单季度实现营收9.0亿元，YOY-0.3%；录得归母净利润2.8亿元，YOY+63.8%；扣非后归母净利润2.5亿元，YOY+56.3%。
    点评：
    半导体材料业务多点开花，业务结构进一步向创新材料倾斜：2026H1
    公司实现营收19.2亿元，YOY+11.2%，主要受打印复印通用耗材剥离拖累（上半年收入4.1亿元，YOY-47.4%），但半导体材料业务保持较快增长，上半年实现收入12.6亿元，YOY+33.9%，公司业务结构进一步优化。其中，CMP抛光垫实现收入7.5亿元，YOY+56.8%；CMP抛光液及清洗液实现收入1.9亿元，YOY+63.0%；半导体显示材料受下游面板产能稼动率不足影响，实现收入2.4亿元，YOY-12.7%。此外，公司3月起幷表新型锂电池分散剂龙头皓飞新材，幷表期间实现新能源材料收入2.5亿元。
    毛利率提升，驱动公司净利率提高：2026年上半年公司毛利率为58.8%，同比提高9.6pcts，主要受益于低毛利打印耗材终端业务出表、高毛利半导体业务收入占比提升以及半导体材料自身盈利能力改善；费用方面，2026年上半年公司期间费用率为28.0%，同比上升1.2pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.2、-1.0、+1.0、+1.3pcts，研发费用率增加主要由于半导体材料研发投入增加，财务费用率增加则主要受到可转债利息以及汇兑收益减少影响；整体看，2026年上半年公司归母净利率为27.5%，同比上升9.5pcts。
    CMP材料延续快速放量，光刻胶商业化进一步加速：CMP抛光垫2Q实现收入3.7亿元，YOY+44.5%，6月单月销量首次突破5万片，先进制程产品出货占比持续提升，同时软垫进一步向大硅片、SiC、TSV及玻璃基板等新应用拓展；CMP抛光液及清洗液2Q实现收入1.1亿元，YOY+70.7%，6月单月销售额突破4000万元，大硅片精抛液、氧化铈抛光液、TSV抛光液、铜阻挡层抛光液及SiC衬底抛光液等新品陆续实现批量交付或取得订单。高端晶圆光刻胶方面，公司已有8款产品取得多家国内主流晶圆厂批量订单，其中浸没式ArF、KrF各4款，H1合计获取约1000加仑订单；目前累计布局40余款产品，近30款处于客户验证阶段，潜江二期300吨KrF/ArF产线已建成投产幷进入产能爬坡。我们预计随着产品由验证、订单逐步转向规模交付，有望成为公司后续新的利润增量。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润11.1、14.6、17.8亿元，yoy分别为+54%、+32%、+21%，EPS分别为1.2、1.5、1.9元，当前A股价对应PE分别为62、47、39倍。我们看好公司半导体业务的成长性，维持公司“买进”的投资建议。
    风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑

公司收入结构改善，盈利能力显著回升

拓斯达(300607)
    公司收入结构改善，盈利能力显著回升
    业绩：
    公司公告2026年上半年实现营收12.9亿元，YOY+18.6%；录得归母净利润1.0亿元，YOY+263.0%；扣非后归母净利润0.9亿元，YOY+324.4%，业绩落在此前预告中枢位置，基本符合预期。
    其中，2Q单季度实现营收7.5亿元，YOY+3.7%；录得归母净利润0.56亿元，YOY+126.0%；扣非后归母净利润约0.50亿元，YOY+162.6%。
    点评与建议：
    公司业务结构改善，自动化系统、数控机床等业务表现较佳：2026年上半年公司实现营收12.9亿元，YOY+18.6%，其中，产品类业务收入快速增长，而项目型业务进一步收缩。具体来看：
    产品类业务：①工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.1亿元，YOY+121.6%，主因公司与3C头部客户深度合作，自动化应用系统业务收入实现大幅增长；毛利率30.8%，同比下降10.5pcts，也是受毛利率相对较低的自动化应用系统业务占比提高影响。②数控机床业务实现收入2.1亿元，yoy+27.6%，主要受益于人形机器人相关零部件加工需求增多，上半年出货量约200台，同比增长约42.6%；毛利率23.7%，同比下降3.9pcts，主因小型数控机床出货占比较高；③注塑机业务实现收入2.6亿元，yoy+12.9%。
    项目型业务：智慧能源及环境管理系统业务实现收入0.7亿元，yoy-79.6%，毛利率为15.9%，同比提高7.0pcts，该业务基本完成剥离，收入主要是往期订单交付结算。
    业务结构优化叠加回款改善，盈利能力显著提升：2026年上半年公司毛利率为31.1%，同比提高1.7pcts，主因低毛利率智慧能源业务收入占比从31.5%下降至5.4%。费用方面，2026年上半年公司期间费用率为23.4%，同比上升1.8pcts，主因销售、研发费用率同比提高+1.1、+0.7pcts。此外，受应收回款改善驱动，公司信用减值损失由去年同期-0.43亿元转为+0.23亿元，同比增厚利润0.66亿元。综合影响下，公司归母净利率同比+5.5pcts至8.1%。
    具身智慧与数控机床业务协同推进，打开新的成长空间：受人形机器人相关零部件加工需求增加推动，2026H1公司数控机床签单量约270台，YOY+34.3%，为后续业务增长提供订单支撑。与此同时，公司人形机器人“小拓”已联合不同行业客户开展多元制造场景的小批量验证，覆盖3C
    搬运、精密元器件及金属/塑胶五金件下料摆盘等场景；柔性分拣及上下料、具身智慧码垛等工作站已实现商业交付并开始贡献业绩，其中AI柔性分拣工作站已批量进入多家头部企业客户车间。依托既有注塑装备、数控机床及工业机器人客户基础，公司持续构建“场景+机器人+资料+AI”的商业闭环。我们认为，随着低毛利专案类业务持续退出，工业机器人、数控机床等产品类业务已成为公司主要增长来源，叠加具身智慧由场景验证逐步迈向商业交付，有望进一步打开成长空间。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028公司实现分别净利润1.7、2.2、2.7亿元，yoy分别为+135%、+25%、+23%，EPS分别为0.4、0.5、0.6元，当前A股价对应PE分别为92、73、60倍，公司收入结构持续好转，给予“买进”的投资建议。
    风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

大盘承压下经营平稳，投资收益增厚H1盈利

珀莱雅(603605)
    业绩概要：
    公告2026年上半年实现营收53.8亿，同比增0.2%，录得归母净利润11.7亿，同比增46.3%，扣非后净利润6.6亿，同比下降13.8%。
    据此计算，2026年第二季度实现营收30.7亿，同比增2.2%，录得归母净利润8亿，同比增96.3%，扣非后净利润3.2亿，同比下降17.5%，扣非后业绩不及预期。
    分红方案：每10股派发现金股利11.8元
    点评与建议：
    上半年，在消费大盘承压的情况下，公司彰显经营韧性，渠道结构优化和品牌影响力提升同步推进。以品牌来看，主品牌珀莱雅实现收入近37亿，同比下降7.2%，彩棠收入5.5亿，同比下降22%，仍均处于调整期；其他品牌合计收入11.2亿，同比增67.3%（其中OR收入4.8亿，同比增70.8%，原色波塔收入3.1亿，同比增222%，惊时收入0.8亿，同比增103.5%）。渠道看，H1线下收入2.8亿，同比下降21.5%，在线收入近51亿，同比下降0.4%，其中直营收入40.4亿，同比增4%。
    第二季度来看，由于618大促是公司上半年主要发力节点，Q2护肤品收入22.4亿，同比下降3.9%，降幅较Q1显著收窄（Q1yoy-10.6%），美容类收入5亿，同比增8.4%，洗护产品收入3.3亿，同比增56.8%，受益618期间OR和惊时大爆发。
    H1毛利率同比提升0.94pct至74.32%，Q2毛利率同比提升0.4pct至74.2%，主要由于供应链降本增效。费用端，上半年费率同比上升5.12pcts至59.35%，其中，形象宣传推广费增加使销售费用率同比上升3.5pcts，职工薪酬增加使管理费用率同比上升1.1pcts，利息收入减少及汇损增加导致财务费用率同比上升0.4pct。Q2费率同比上升4.03pcts至60.65%。
    6月公司完成对少女彩妆品牌花知晓幷表，2025年的首笔投资在购买日形成4.5亿投资收益，直接增厚报告期盈利。
    展望下半年，我们预计公司经营将保持稳健，股权激励深化管理团队与公司利益深度绑定，品牌运营实力和数智化方面有望持续加强，在保持当前竞争优势的同时，新品类预计持续取得突破。此外，2H预计持续推进花知晓的投后管理，美妆业务板块强化协同，幷参考其出海经验，稳步推进国际化，预计下半年将重点推进美国Ulta Beauty零售店产品铺设。
    调整盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润18.7亿、16.5亿和18.8亿（原预测为16.2亿、17.9亿和19.6亿），分别同比+25%、-12%和+14.3%，EPS分别为4.73元、4.16元和4.75元，当前股价对应PE分别为12倍、14倍和12倍，公司估值较低，中期派息率达40%，全年股息率有望维持3.5%+，上调至“买进”。
    风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，成本、费用增长超预期

公司半年报盈利大幅增长，旺季产品价格有望回升，建议“买进”

天赐材料(002709)
    结论与建议：
    公司发布2026年半年报，实现营收147亿元，YOY+109%，实现净利润28.6亿元，YOY+968%（扣非後净利润28.1亿元，YOY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。
    锂电産业保持高景气度，公司排産饱满，産品供不应求。随著旺季到来，价格回升，公司业绩有望逐季增长。公司加快布局高性能正极材料，Q2该板块实现扭亏，随著産能释放将成爲新的增长点。公司已经签订多个电解液大单，未来3年增长确定性强。考虑到淡季价格回落，我们下调公司2026/2027/2028年的净利润分别至61.7/78.4/92.3亿元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分别为3.0/3.84/4.53元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为12.2/9.6/8.2倍，建议买进。
    2026年上半年净利润同比增加968%:公司发布2026年半年报，实现营收147亿元，YOY+109%，实现净利润28.6亿元，YOY+968%（扣非後净利润28.1亿元，YOY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q2实现营业收入80.36亿元，YOY+127%，实现净利润12.1亿元，YOY+920%（扣非後净利润12.47亿元，YOY+1143%），折合EPS爲0.59元。
    得益于産品量价齐升，公司上半年营收和净利润大幅增长。上半年电解液销量超过44万吨，同比增41%，其中Q2出货量环比Q1提升20%。上半年储能需求贡献了重要增量，储能电池电解液销量同比增超100%；此外，随著海外OEM工厂放量，海外销量同比增超126%。价格方面，上半年电解液均价约3.1万元/吨，YOY+48%。
    得益于産品涨价，且公司核心原材料自供，上半年公司整体毛利率爲33.55%，同比增14.9个百分点。由于六氟磷酸锂市场价格回落，成本支撑不足，电解液价格在Q2相较Q1有所下降，导致Q2毛利率环比Q1下降9.34个百分点至29.3%，但同比仍增长11.1个百分点。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降0.25个、1.08个和1.26个百分点。
    锂电池Q3排産继续增长，电解液价格有望回升：需求旺季即将到来，根据市场消息，9月头部锂电企业排産较8月继续增10%，今年市场淡季不淡，旺季供不应求程度预计加剧。从价格看，7月下旬起原材料六氟磷酸锂价格开始回升，截止8月20日，六氟磷酸锂价格爲10.8万元/吨，MOM+12.5%，YOY+90%。在原材料涨价的带动下，电解液价格在8月初提价2次至3.1万元/吨，MOM+6.9%，YOY+59%，我们预计电解液价格後续有望重啓上涨趋势。目前公司电解液和六氟磷酸锂接近满産，公司业绩有望逐季提升。
    盈利预期：我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别至61.7/78.4/92.3亿元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分别为3.0/3.84/4.53元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为12.2/9.6/8.2倍，建议买进。

海外收入高速增长，汇兑对净利影响较多

联影医疗(688271)
    结论及建议：
    公司业绩:公司2026H1共实现营收70.5亿元，YOY+17.2%；归母净利润9.0亿元，YOY-10.1%，扣非后净利8.3亿元，YOY-10.1%，公司营收稳步增长，但净利端低于预期，主要是汇兑损益影响，扣除影响后，实际净利润YOY+8.8%。其中Q2单季度实现营收41.4亿元，YOY+17.1%，归母净利润约5.0亿元，YOY-20.7%。
    国内收入逆势增长，海外持续放量：公司实际上半年营收稳步增长，其中国内综合市场份额逆势提升1.7个百分点，26H1营收52.9亿元，YOY+8.5%；海外布局成效持续显现，随着产品交付效率持续优化，公司26H1海外收入17.7亿元，YOY+54.5%，营收占比也提升6个百分点来到了25%，其中欧洲市场实现收入2.7亿元，YOY+49.4%，高端旗舰产品在欧洲市场导入与落地提速，亚太市场实现收入10.1亿元，YOY+148.6%，是海外收入增长最快的板块，澳新、日本及新加坡持续贡献高质量增量。公司正将成熟市场验证的高端产品组合、本地化运营经验与临床合作模式，向更多国家和区域梯次复制，海外增长由少数标杆项目驱动，逐步转向多国、多产品线协同放量，我们看好公司海外收入持续高速增长。
    毛利率同比小降，费用端影响较多：公司26H1综合毛利率为47.2%，同比下降0.7个百分点，主要是阶段性的产品结算结构影响，对比2025年来看，则同比提升0.2个百分点。公司净利端同比下降，主要是公司汇兑损失增加，导致公司26H1财务费用率来到了1.4%，同比增2.2个百分点；另外，公司研发强度增加，研发费用率来到了14.3%，同比增1.6个百分点，两者共同影响下，公司净利率为12.6%，同比下降3.8个百分点。
    盈利预计及投资建议：我们相应调整费用，下调盈利预测。我们预计公司2026-2028年分别实现净利润19.9亿元、24.9亿元、29.4亿元，yoy分别+6.6%、+25%、18%，折合EPS分别为2.4元、3.0元、3.6元。当前股价对应的PE分别为45倍、36倍、31倍。公司海外收入高速增长，但费用影响下净利端低于预期，我们暂下调至“区间操作”的投资建议。
    风险提示：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行业监管政策影响

1H26业绩表现靓丽

中微公司(688012)
    结论与建议：
    公司交出靓丽中报，1H26营收增长3成，扣非后净利润增长108%，业绩弹性进一步显现。展望未来，公司逐步成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的厂商，成功实现从“干法”向“干法+湿法+量检测”整体解决方案的关键跨越。其成长空间进一步打开。目前公司股价对应2028年PE38倍，维持买进的评级。
    1H26净利润高速增长，利润弹性显现：1H26公司实现营收66.9亿元，YOY增长34.9%，实现净利润28.3亿元，YOY增长300.2%，扣非净利润达11.2亿元，同比增长108%，EPS4.33元。其中，第2季度单季公司实现营收37.8亿元，YOY增长35.5%，实现净利润18.9亿元，YOY增长382.3%。公司业绩符合预告范围。公司业绩大幅增长除了营收端快速提升外，上半年公允价值变动收益及投资收益合计约20亿元(2025年同期约1.7亿元)。从毛利率来看，1H26公司综合毛利率39.7%，较上年同期下降0.1个百分点，保持稳定。
    2026迎来半导体史诗性扩产，公司有望受益：2026年，中国半导体设备市场在AI算力爆发与国产化加速的双重驱动下，将呈现出前所未有的高景气度。特别是头部晶圆厂与存储大厂（长鑫、长存）高速扩产，资本开支有望超历史记录。这将有助于设备企业获得更多订单，从而实现国产设备从“点状突破”向“链式突围”迈进。公司作为国内刻蚀设备龙头，正通过内生和外延方式进入设备产业链的其他领域，逐步成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的平台型公司，从而在中国发展先进制程的过程中受益。
    盈利预测：我们预计公司2026-28年实现净利润45.1亿元、49.2亿元和60.7亿元，YOY分别增长114%、9%和23%，扣除非经常性损益后，我们预计公司2026-2028年净利润25.1亿元、41.3亿元和55.2亿元，增速分别为62%、65%和34%，EPS分别为7.2元、7.85元和9.68元，目前股价对应2026-28年PE分别为51倍、47倍和38倍，考虑半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。
    风险提示：半导体设备需求下降。

飞天整体稳健，推进全面向C

贵州茅台(600519)
    业绩概要：
    公司公告2026年上半年实现营收922.8亿，同比增1.3%，录得归母净利润445.2亿，同比下降2%；2026年第二季度实现营收375.8亿，同比下降5.2%，录得归母净利润172.7亿，同比下降6.9%。Q2业绩低于我们预期。
    点评与建议：
    整个上半年，公司在行业承压和体系改革中经营保持稳定。上半年茅台酒实现收入777.2亿，同比增2.8%，系列酒收入129.3亿，同比下降6%，传统渠道收入387亿，同比下降21.6%，直销收入519.6亿，同比增30%，其中i茅台收入402.6亿，同比增274.2%。
    Q2茅台酒收入317.2亿，同比下降1%，系列酒收入50.5亿，同比下降25%，渠道收入143.1亿，同比下降35%，直销收入224.6亿，同比增33.8%，其中i茅台收入187.1亿，同比增282.6%。总体来看，Q2茅台酒放量有限，提价对冲非标减量影响，Q2飞天茅台塔基定位进一步凸显，茅台酒整体表现稳健，系列酒受价格调整和需求影响收入有明显下滑；另一方面，i茅台作为“终端市场调节器”的作用更加显著，收入在直销中的占比较Q1进一步提升至83.3%。
    区域看，上半年国内市场收入896.2亿，同比增3.7%，国外收入10.4亿，同比下降64.2%，其中Q2国内市场收入358.9亿，同比下降3%，国外收入8.8亿，同比下降50.2%。海外降幅显著主要是因为境外烈酒销售承压，以及渠道建设尚在推进影响。
    上半年毛利率同比下降1.73pcts至89.73%，Q2毛利率同比下降0.9pct至89.5%，主要受产品结构变化影响。费用方面，H1费率稳定，期间综合费率为7.3%，同比上升0.1pct，Q2费用率同比上升0.28pct至8.81%。此外，H1经营活动现金净流入约707亿，收入结构变动导致现金回款显著加快。
    截至当前，今年公司多次对传统渠道、直营（线上、线下）价格进行调整，根据行情价波动市场化管理产品价格，8月8日调价后，线下直营原本以企业团购为主导向C段转向，意味着直营全面向C链路全部打通，价盘调控能力进一步加强。
    当前公司发货进度快于去年同期，经销商库存约半个月，动销整体向好，H2稳健增长应无虞。调整盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润851.5亿、916.2亿和968亿（原预测为863亿、901亿和937亿），分别同比增3.4%、7.6%和5.7%，EPS分别为68.12元、73.30元和77.44元，当前股价对应PE分别为19倍、18倍和17倍，维持“区间操作”的投资建议。
    风险提示：需求改善不及预期，改革成效不及预期

国内市场延续复苏，汇损税费影响Q2盈利

安琪酵母(600298)
    业绩概要：
    公告2026年上半年实现营收约91.9亿，同比增16.3%，录得归母净利润8.8亿，同比增10.2%，扣非后净利润7.9亿，同比增7%；第二季度实现营收46.5亿，同比增13.4%，录得归母净利润4.6亿，同比增6%，扣非后净利润4.1亿，同比增0.8%，Q2业绩略低于我们预期。
    点评与建议：
    得益于市场渠道和客户拓展稳步推进，以及新业务培育提速，公司上半年收入符合预期。酵母及深加工产品实现收入66.8亿，同比增16.2%，制糖实现收入6.2亿，同比增61.5%，受幷表影响，包装产品收入2.3亿，同比增18.4%，食品原料实现收入11.9亿，同比增33.6%，其他产品实现收入4亿，同比下降37.4%。Q2酵母产品收入34.3亿，同比增15%，制糖收入2.7亿，同比增17.9%，包装产品收入1.2亿，同比增23.7%，食品原料实现收入5.7亿，同比增25.8%，其他业务收入2.3亿，同比下降29%。
    区域看，上半年国内实现收入52.5亿，同比增19.3%，海外收入38.7亿，同比增11.8%；二季度国内收入26.8亿，同比增16%，国内市场增速较Q1放缓，但仍延续复苏态势，海外收入19.4亿，同比增9.2%，增速环比放缓，估计受海外运费等成本上升、资源区域调配影响。
    上半年毛利率同比上升0.71pct至26.8%，Q2毛利率同比上升0.9pct至27.1%，符合预期，成本红利逐步兑现。费用端，上半年费用率同比上升1.4pcts至14.4%，主要由于汇兑损失导致报告期财务费用率同比上升1.8pcts影响；Q2费率同比上升1.64pcts至14.78%，其中财务费用率同比上升1.76pcts。此外，Q2所得税率同比上升2.1pcts至18.6%，略高于我们预期，对当季盈利形成一定影响。
    下半年来看，收入端国内市场逐步修复和海外拓展推进，预计H2收入展望仍较为积极，利润端原材料成本红利进一步兑现及降本增效措施将对冲汇损影响，叠加运费、能源等价格回落，H2利润增速有望加快。
    维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润17.4亿、19.9亿和23亿，分别同比增12.9%、14%和15.5%，EPS分别为2.01元、2.29元和2.65元，当前股价对应PE分别为21倍、18倍和16倍，维持“买进”的投资建议。
    风险提示：海外市场增长不及预期，国内需求复苏不及预期、生产成本及海外运费上涨超预期

Q2营收再创新高，后续业伴随产能释放业绩有望高速增长

太辰光(300570)
    事件：
    公司公布上半年业绩，2026年上半年实现营收10.01亿元，同比增长21%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长2%；扣非后净利润1.64亿元，同比-3%；其中Q2单季度营收6.6亿元，同比增长44%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长18%。Q2营收超出预期，净利润略低于预期，维持“买进”建议。
    Q2营收创历史新高，毛利率后续有回升空间：公司营收快速上升主要是光器件下游需求供不应求，公司销售渠道畅通，同时高价值MMC等产品逐步放量。当前公司整体产能仍在持续扩张中，MMC接头、保偏光纤仍偏紧。面对供不应求市场环境，公司正积极调整产能，近期MMC/MDC连接器已批量出货。公司Q2毛利率33.27%，同比-3.12pct、环比-4.53pct，毛利率下滑主要受上游光纤等物料价格持续上涨影响，未来伴随成本逐步向下游客户转嫁有望回升。上半年末公司存货5.55亿元，较Q1末增长44%，主要是公司对后续市场预期乐观而增加相关库存。
    公司是康宁高端MPO主要供应商，未来产能扩张后有望承接订单：太辰光和康宁之间高度绑定，康宁常年占公司营收比重超70%，而公司也供应了康宁超过60%的MPO采购需求，尤其在北美数据中心项目中份额更高。目前康宁是全球AI产业核心企业，在太辰光产能持续扩张后，康宁相关MPO、MMC采购的外溢效应有望大幅刺激公司未来几年业绩。
    CPO产业发展有望推动MPO连接器需求爆发：公司主要产品包括MPO等多芯连接器，适用于高密度多光纤连接，主要用于大型数据中心内部的光互联。当前AI需求推动数据中心高速发展、光信号连接需求快速增长，对MPO需求已呈现大幅提升的态势，幷且芯数增长也提升了产品的价值量。未来CPO技术下MPO即可用于交换机外部接口相连，也可用于内部光纤整理，我们认为伴随CPO交换机的产业长期发展趋势，将推动对MPO需求的爆发式增长，公司作为行业内MPO产业全球龙头，产品已通过下游客户康宁间接切入英伟达CPO产业链，未来几年的业绩将伴随MPO出货量大幅提升而快速增长。
    全产业链生产能力齐备，越南产能有望持续爬坡释放：公司无源光器件产品以陶瓷插芯起家，产品技术水平领先，毛利率常年高于业内同行。同时公司积极围绕上下游布局，实现材料、设备、产品等环节协同发展，前后布局了插芯、MPO连接器、光栅、PLC分路器等产品，幷自主开发了陶瓷插芯加工及检测、光纤连接器生产组装、PLC分路器自动封装设备和测试等设备。公司为满足海外大客户需求，在越南新设海外生产基地，已于2025年一季度正式投产，产能将2026年开始正式爬坡释放。我们认为越南产线不仅大幅提升了公司相应产品的生产能力，满足了下游AI建设带来的持续高增的光连接器需求，同时也满足了海外客户应对贸易摩擦风险的全球化需求，为公司未来业绩增长带来坚实保障。
    盈利预期：我们预计公司2026-2028年净利润分别为5.07/8.18/11.80亿元，YOY分别为+69%/+61%/+44%；EPS分别为2.23/3.60/5.20元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为72/45/31倍，维持“买进”建议。
    风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、单一客户依赖风险。

二季度盈利能力稳步提升，后续光芯片产能持续扩建

仕佳光子(688313)
    事件：
    2026年H1公司营收14.95亿元，同比增长50.66%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长45.30%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长44.02%。业绩略超预期，维持“买进”建议。
    二季度业绩高速增长，毛利率持续提升：Q2单季度净利润1.99亿元，同比增长61%，环比增长71%；公司二季度业绩增长主要来源于相关光芯片销售端量价齐升，推动公司营收和盈利能力双向提高。Q2毛利率37.47%，较一季度提升3.34个百分点，较去年同期提升4.28个百分点，毛利率提升带动公司二季度盈利能力显著增长。公司合同负债1400万，较年初大幅提升666%，显示公司下游销售情况良好；此外公司积极备货，存货8.59亿元，较年初提升71%，且与下游插芯企业福可喜玛关联交易额度预计从0.98亿元大幅提升至2.60亿元。展望未来，无源侧公司AWG高端产品适用于1.6T高速光模块环节，MPO、FAU相关产品已通过全球主要客户验证；有源侧公司100mW的CW产品实现小批量出货，高速EML产品也在客户送样阶段，整体有源光芯片产能将伴随投资完成后快速扩张，成为公司下一阶段业绩增长主力。
    收购福可喜玛交易终止，加大有源光芯片产能扩张，构建“有源+无源一体化”光芯片领域护城河：公司此前收购福可喜玛主要是针对无源MPO上游的MT插芯、跳线等原件的全产业链拓展，特别是加强上游原件的供货锁定。2026年7月公司公告终止相关交易，本次交易终止或与福可喜玛过去一年业绩暴增后带来的资产定价波动有关，本次交易终止幷不影响当前的公司MPO相关业务。此外，四月中旬公司计划投资12.65亿元用于建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，预计建设重心为CW光源、EML光源等有源光芯片，或标志着公司将下阶段战略重心从“强化无源光器件上下游产业链”转变为“有源+无源光芯片一体化”，完善从芯片设计到器件封装的IDM全链条布局。我们认为当前光通信市场有源光芯片紧极度紧缺的产业环境下，加大相关投入具备更高的性价比，整体“有源+无源”的战略建设也将带来光芯片领域更稳固的护城河。
    公司是国内领先的光芯片、光器件供应商，行业深度受益于AI快速发展：公司聚焦光通信行业，拥有IDM模式“无源+有源”双芯片平台独特优势，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产品主要包括无源AWG芯片、PLC芯片，MPO组件等，有源产品如CW激光器、高速EML等，应用于数通市场、电信市场及传感市场。受益于AI快速发展，全球光芯片市场将保持强劲增长，2024年全球光芯片行业市场规模为249亿元，LightCounting预计2024-2029年全球光芯片市场规模的CAGR为21.7%，且EML和CW激光器芯片供应短缺情况或持续至2026年底。公司相关产品均在市场内拥有技术端较大优势，特别是AWG组件广泛应用于全球主要的光模块厂商，近两年高密度MPO产品也通过全球主要布线厂商认证，成为营收端增长主力；此外有源产品如EML激光器芯片正在客户验证中，CW激光器芯片已小批量出货，未来伴随硅光和1.6T光模块需求有望迎来快速增长。
    盈利预期：预计公司2026-2028年净利润分别为6.11/9.54/14.19亿元，YOY分别为+64%、+56%、+49%；EPS分别为1.35/2.11/3.14元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为67/43/29倍，维持“买进”建议。
    风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。

拟发行30亿元可转债，加码自有运力建设

申通快递(002468)
    事件概要：
    公司披露2026年度向不特定对象发行可转债募集说明书（上会稿），拟募集资金不超过30.0亿元，债券期限为6年。募投项目总投资47.5亿元，其中智慧物流设备升级项目投资30.7亿元（拟使用募集资金21.4亿元），干线运力网络提升项目投资16.8亿元（拟使用募集资金8.6亿元）。
    点评与建议：
    募投资金将投入中转和运力环节，提高公司营运能力：当前快递行业面临增速换挡，2026年1-6月业务量增速为5.0%，对比2025年同期（+19.3%）下滑明显。在此背景下，公司本次募投将延续设备自动化及运力自有化的战略，聚焦成本控制和时效改善。其中，①智慧物流设备升级项目拟投资30.7亿元，主要用于转运中心设备整体升级。公司将引入包括新型超高速交叉带、小件交叉带等自动化分拣设备，用以提升分拣效率；幷通过提高中转环节的数智化水平来提升分拣精准度，进而实现公司服务品质的升级。②干线运力网络提升项目拟投资16.8亿元，主要用于购置包括新能源车辆在内的干线运输车头、挂厢等。快递行业季节性特征明显，公司通过增加自有车辆来增强全网干线运力，强化高峰期运力保障，且新能源大车型的投入也将提升单次运载效率，助力成本管控。
    2026上半年公司业务量价齐升，业绩维持快速增长：公司公告2026上半年预计实现归母净利润9.5亿元~10.6亿元，同比增长109.6%~133.9%；扣非后归母净利润9.5亿元~10.6亿元，同比增长117.7%~143.0%。从经营数据来看，公司上半年快递累计业务量143.0亿票，同比增长15.8%；单票收入2.24元，同比增长12.2%，量价同比改善。公司利润增长主要受益于行业反内卷政策持续落实、价格理性回升以及公司经营效率改善；丹鸟物流幷表则增厚了公司业务量和收入规模，幷使公司形成“经济型加盟网络+高品质直营网”的双网结构。公司未来将继续推进丹鸟品质网络融合，完善时效快递及逆向物流产品布局，2026年利润有望保持较快增长。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司实现分别净利润23.0、27.4、30.6亿元，yoy分别为+68%、+19%、+12%，EPS分别为1.5、1.8、2.0元，当前A股价对应PE分别为9、8、7倍，维持公司“买进”的投资建议。
    风险提示：价格竞争加剧/终端需求疲软/降本效果不及预期

算力紧缺利好国产芯片企业

寒武纪(688256)
    结论与建议：
    伴随Kimi K3等模型的发布，国产大模型在中文理解、垂直场景适配、企业级测评上已接近海外顶尖水平。趋势上，国产模型凭借开源活跃、成本优化和行业落地广等优势快速缩小差距，预计中国模型的Token调用量将持续快速增长。受此影响，国内算力紧张局面或进一步加剧，有利于国产芯片通过架构创新和软件适配逐步替代海外高端算力卡。
    公司作为国内AI芯片领域的领军厂商之一，凭借其技术优势和产品性能，在国产算力需求全面爆发的背景下，市场份额有望进一步提升。当前股价对应2028年PE为31倍，考虑到国内推理需求高速增长幷超预期，维持“买入”评级。
    中国AI大模型能力快速提升，国产算力空间进一步扩大：Kimi K3模型的发布，与上一版本相比参数量增长近3倍达2.8T，同时采用更先进的注意力残差架构，上下文窗口从200K扩大至1M Token，使得K3在多个企业级测评维度上（综合推理、科学推理、软件工程、智能体、数学竞赛）处于全球最领先水平。模型能力大幅提升的同时，调用量也急剧攀升，月之暗面宣布算力紧缺，即日起暂停C端新用户订阅，将已有算力全部用于服务已订阅用户。展望未来，更大参数的模型研发以及现有模型的大规模部署调用进一步加剧了国内算力紧张的局面，我们认为国产模型能力提升与算力投资增加的正反馈循环将持续加快，有利于国产芯片通过架构创新和软件适配逐步替代海外高端算力卡。
    股权激励计划3年收入1000亿：公司拟向945名激励对象授予合计500万股（占总股本0.80%），其中首次授予400万股，预留100万股。授予价格为750元/股（为7月28日收盘价折让34%）。行权条件为未来3年营收累计1000亿元，对应2026-2028年分别为135亿元、270亿元和595亿元，我们认为此次股权激励行权难度相对较低，但有利于激励员工和维持研发团队的稳定，整体影响中性。
    1Q26业绩高增，毛利率稳健：1Q26公司实现营收28.85亿元，同比增长160%；实现净利润10.13亿元，同比增长185%；实现扣非后净利润为9.34亿元，同比增长239%。1Q26公司综合毛利率54.3%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.4个百分点，维持高位，整体保持稳健。
    盈利预测：综合判断，预计2026-2028年公司实现净利润56亿元、125亿元和226亿元，同比分别增长172%、124%和81%，EPS分别为8.91元、19.91元和35.97元。目前股价对应2026-2028年PE为127倍、57倍和31倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不急预期，客户流失。

创新收入快速增长，毛利率提升，业绩增长超预期

海康威视(002415)
    结论及建议：
    公司业绩：公司发布半年报，2026H1实现营收468.2亿元，YOY+12.0%；录得归母净利润79.0亿元，YOY+39.6%，扣非后归母净利润77.1亿元，YOY+40.5%，公司业绩好于预期。其中26Q2单季度实现营收261.1亿元,YOY+12.1%,录得归母净利润51.1亿元,YOY+41.3%。
    中期分红预案：公司同时发布中期分红预案，每10股派发现金红利5.50元（含税），每股分红较2025年中期增加0.15元。
    国内传统业务已开始见底恢复，创新业务高速增长：（1）安防业务经过多年调整已开始见底回升，公司三大国内事业群公共服务、企业、中小企业的营收分别增长4.7%、3.6%、13.5%，一方面是安防置换周期已到，另一方面，AI大模型技术也扩大了产品的应用边界，带来了成长性需求。（2）创新业务继续高增长，26H1整体营收YOY+29%，营收占比提升至32.4%（2025年底为27.5%），具体来看，机器人、热成像、汽车电子、存储等业务分别增长28%、47.6%、17.5%、88.2%。
    毛利率提升明显，公司预计下半年毛利率将维持高位：从季度毛利率来看，24Q4至26Q2毛利率分别为42.16%、44.92%、45.41%、45.67%、47.13%、49.09%、50.7%，逐渐提升明显，尤其是26Q2毛利率已回升至近6年高位，重新站上50%以上。我们认为公司毛利率逐季提升，除了存储产品低价存货转收入外，更多还是公司AI产品力提升以及行业反内卷带来的毛利率中枢上移，公司预计下半年毛利率仍将维持在相对高位。
    盈利预期及结论建议：考虑到公司业绩再超预期，毛利率提升效果明显，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现净利润189.8亿元、214.6亿元、239.5亿元（原预计公司2026-2028年分别实现净利润168.5亿元、189.6亿元、214.3亿元），YOY分别+33.7%、+13%、+11.6%，EPS分别为2.1元、2.3元、2.6元，当前股价对应动态PE分别为17X、15X、14X，创新业务及海外业务快速增长，毛利率逐季提升，我们继续给与“买入”评级。
    风险提示：政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险

公司半年报业绩快速增长，拟回购A股股份，建议“买进”

宁德时代(300750)
    结论与建议：
    公司发布 2026 年半年报，实现营业收入 2769.2 亿元， YOY+54.8%;实现归母净利润为 432.8 亿元， YOY+42%（扣非后净利润为 390.1 亿元， YOY+43.4%），折合 EPS 为 9.51 元，业绩符合预期。
    公司电池出货量保持较快增长，排产饱满，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限； 同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望保持稳定 。 公司预计未来 5 年年均增速将达 20%。 我们预计公司2026/2027/2028 年的净利润分别为 999.5/1257/1501 亿元， YOY 分别为+38.4%/+25.8%/+19.4%， EPS 分别为 21.6/27.2/32.5 元。 当前股价对应 A 股2026/2027/2028 年 P/E 分别为 17.7/14.1/11.8 倍,建议买进。
    公司半年报业绩保持快速增长， 经营稳健: 公司发布 2026 年半年报，实现营业收入 2769.2 亿元， YOY+54.8%;实现归母净利润为 432.8 亿元，YOY+42%（扣非后净利润为 390.1 亿元， YOY+43.4%），折合 EPS 为 9.51元，业绩符合预期。 分季度看，公司 Q2 实现营业收入 1477.9 亿元，YOY+56.9%； 实现归母净利润 225.5 亿元， YOY+36.5%（扣非后净利润209.21 亿元， YOY+36.1%） ,折合 EPS 为 4.93 元。公司上半年电池销量约为 440GWh，同比增长约 60%，其中动力电池和储能电池占比分别为 75%和 25%。 动力电池销量同比增长约 50%，主要由于乘用车新车型带电量提升以及纯电商用车销量大幅增长； 储能电池销量增速超 100%，得益于海外需求旺盛。 公司半年报公告电池产能 525GWh（年化 1050GWh），产能利用率 94.86%。 公司正在积极扩产，在建产能764GWh，预计将于 2027-2028 年陆续投产。
    公司上半年毛利率为 23.93%,同比下降 1.09 个百分点， Q2 较 Q1 环比下降 1.67 个百分点， 我们认为主要原因是碳酸锂等原材料涨价， 但公司通过规模效应和价格传导已部分消化涨价影响。 5 月份以来碳酸锂价格高位回落，我们预计下半年原材料上涨压力有望缓解，毛利率有望保持稳定。 费用方面，得益于规模效应，销售费用率下降 0.13pcts，管理费用率下降 0.69pcts； 财务费用同比大幅提升 3pcts，主要是因为汇兑损失增加。
    公司发布首次 A 股回购计划，有望提升资本市场信心: 公司发布首次 A股回购计划，拟使用自有或者自筹资金通过集中竞价方式回购 A 股股份，回购金额预计为 200-400 亿元， 价格上限为 573 元（较前一交易日高49.6%） 。 按照回购金额上下限测算，预计回购股份数量约占当前总股本的 0.75%-1.51%。 回购期限为回购方案经股东会审议通过之后的 12 个月内。 此次回购的股份将会被注销幷减少公司注册资本。 公司目前在手货币资金 3720 亿元，回购将切实提升股东的投资回报，有望增强投资者对公司的信心。
    盈 利 预 期 ： 我 们 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 的 净 利 润 分 别 为999.5/1257/1501 亿元， YOY 分别为+38.4%/+25.8%/+19.4%， EPS 分别为21.6/27.2/32.5 元。 当前股价对应 A 股 2026/2027/2028 年 P/E 分别为17.7/14.1/11.8 倍,建议买进。

26H2净利YOY+35%，毛利率提升明显

萤石网络(688475)
    结论与建议：
    公司业绩：公司发布半年报，2026H1实现营收30.0亿元，YOY+6.4%，录得归母净利润4.1亿元，YOY+35.4%，扣非后归母净利润4.0亿元，YOY+34.4%，公司业绩符合预期。分季度来看，Q2单季实现营收15.9亿元，YOY+10.2%，录得归母净利2.3亿元，YOY+38.1%，扣非后归母净利2.2亿，YOY+38.7%。
    低成本存货+业务结构优化推动毛利率提升：公司26H1综合毛利率为50.3%，同比提升6.7个百分点，我们认为是推动净利端快速增长的主要动力。毛利率大幅提升，我们认为一方面是公司存储等电子原材料低价库存转收入，另一方面，公司持续推动产品结构优化，AI智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率水平。另外，公司销售费用也有所控制，销售费用率同比下降0.4个百分点。管理费用率增加0.4个百分点（主要是重庆基地转固折旧摊销增加），研发费用率同比下降0.8个百分点，财务费用率同比增加3.8个百分点，主要是人民币升值，汇兑损失增加。
    AI软件硬件持续发力：软件端，公司上半年正式升级推出萤石开放平台2.0，其具备具备萤石蓝海AIoT一站式工作台和AI巡检智能体开发平台两大核心能力，幷配套可覆盖开发全流程的萤石AIoT安全保障服务，全方位助力IoT垂直领域开发者提升AI协同增效能力。另外，硬件端，公司发布AI穿戴新品，推出面向户外、旅游拍摄分享人群的全新子品牌Akiitu(爱可途)，发布了AI穿戴vlog相机、AI双摄跟拍相机、安全运动4G手表等新品，全面向移动视觉物联网布局。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利分别为7.1亿元、8.6亿元、10.1亿元，YOY+25.3%、+20.7%、+17.9%，EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍，我们继续给与“买进”的投资建议。
    风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波动

半年报业绩大幅增长，公司计划扩张产能，建议“买进”

中国巨石(600176)
    结论与建议：
    公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%（预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%），折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。
    公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消费市场的销售网络。公司积极把握人工智能行业、风电行业、汽车轻量化发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。由于需求旺盛，电子布产品价格预计继续上涨；粗纱制品方面，在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。由于产品价格持续上涨，我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。
    电子布持续提价，公司上半年业绩大幅增长：公司7月15日发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%（预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%），折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2预计实现净利润15.16亿元-18.54亿元，YOY+59%-94%（预计扣非后净利润15.3亿元-18.7亿元，YOY+60%-96%）。Q2净利润中值为16.85亿元，环比Q1增32.99%。
    公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。由于AI投资持续旺盛，部分中低端电子布产能转产高端电子布，使得今年7628电子布开始出现产能缺口，价格逐月上涨。根据卓创资讯，7月7628电子布价格达8.4-8.8元/米，环比6月涨16%，较去年同期价格已实现翻倍增长。上半年公司7628电子布产品供不应求，盈利能力显著提升。此外，公司在3月份投产了3.9亿米电子布产线，达产后公司电子布产能达13.5亿米，较2025年底增40.6%，随着产能爬坡，下半年公司电子布产能将继续提升。
    公司拟建设2.5亿米电子布产线：公司7月16日发布公告，计划建设年产2.5亿米电子布生产线。该项目总投资24亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。项目预计建设周期为1.5年，预计2028年投产。公司扩产电子布产线是为了消化现有富余的电子纱产能，提升产品附加值。项目建成后，公司电子布产能将达19.2亿米。今年以来，由于需求旺盛，公司持续加码电子布产能，我们预计公司在2027年Q4到2028Q1有5.7亿米电子布产能陆续释放，全部达产后电子布产能将较现有产能提升42%。
    盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。

飞天茅台年内二次提价，进一步落实市场化机制

贵州茅台(600519)
    事件概要：
    公司公告自2026年7月18日零时起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）在i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（提价6.5%）、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（提价7.9%）。
    前次飞天提价时间为2026年3月31日，销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。
    点评与建议：
    本次调价为今年第二次调整飞天茅台价格，年内累计提升合同价17.1%，自营平台累计提价9.3%。今日酒价公众号显示近期飞天茅台行情价在1650元左右波动，本次提价以行情价为参照点，对提升消费者公平购酒机会、回收产品定价权、压缩炒作空间起到帮助，另一方面，也是公司坚定市场化转型、落实“随行就市”的价格动态调整机制的体现。此外，中秋、国庆双节前放量预计有限，本次提价延续淡季挺价操作，将平滑市场价格的大幅波动。
    渠道看，i茅台“向C”作用显著。Q1在市场化转型的指导下，i茅台收入约215.5亿，占直销收入比重提升至73.1%（同比提升47.8个百分点）。股东大会透露2026年前五月i茅台新增注册用户1667万人，累计注册用户9615万人，月活约956万人，成交订单约713万笔，显示i茅台已成为公司迅速触达终端未覆盖客群的重要手段，定价调节能力凸显。传统渠道方面，合同价提升后经销商运营能力挑战加大，对调动积极性、提升终端服务质量起到帮助。
    业绩层面，我们预计全年茅台酒总量增长有限，调价常态化下，单价变动和渠道结构调整将对冲淡季需求压力和产品结构变动造成的缺口。维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润863亿、901亿和937亿，分别同比增4.8%、4.5%和4%，EPS分别为68.91元、71.98元和74.83元，当前股价对应PE分别为18倍、17倍和17倍，维持“区间操作”的投资建议。
    风险提示：需求改善不及预期，改革成效不及预期

二季度利润回归高速增长轨道，高速光模块市场份额预计快速提升

新易盛(300502)
    事件：
    2026年上半年公司预计实现归母净利润70-80亿元，同比增长77.6%-102.9%；扣非归母净利润69.8-79.8亿元，同比增长77.5%-102.9%。其中Q2预计归母净利润42.2-52.2亿元，同比增长78.1%-102.3%。业绩符合预期，维持“买进”建议。
    Q2环比重回高速增长轨道，预计物料短缺等情况大幅好转：报告期内公司受益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。Q2归母净利润环比预计增长52%-88%，重回高速增长轨道，预计二季度上游旋光片、光芯片等物料短缺问题有所缓解，相关产能和交付节奏重回稳定；此外公司加速硅光方案出货情况，预计受上游eml短缺影响将逐步减轻；同时公司1.6T等高速产品占比持续提升，同样提高了二季度业绩表现。未来伴随下游需求持续维持高位、同时物料和供应链稳定性提升后，公司下半年业绩有望维持较高增速。
    泰国产能持续释放，交付能力持续提升：公司泰国工厂一期2023年上半年投入生产运营；二期于2025年初已正式投产后，目前处于持续扩产阶段，2026年4月29日投资者关系活动中，公司表明根据对2027年及以后的市场展望，预计泰国工厂会持续扩大规模，继续新建厂房以满足订单的交付以及对产能的需求，公司预计2026年Q2-Q4，公司的产能及交付将处于持续提升状态。我们认为泰国工厂有助于加强公司海外市场推广的产品交付能力，特别是为北美云厂商算力需求提供供应保障。
    后续1.6T、AEC电缆模块等技术储备丰富：公司研发投入较高，2025年研发费用为7.02亿元，同比高增73%。高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域，后续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。
    盈利预期：预计公司2026-2028年净利润分别为185.02亿、242.56亿、305.91亿元，YOY分别为+94%、+31%、+26%；EPS分别为13.27/17.40/21.94元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为36/28/22倍，维持“买进”建议。
    风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。

量价齐升推动上半年高速增长，关注AI需求带来的景气周期

亨通光电(600487)
    事件：
    公司发布2026年上半年预告，2026年H1公司预计实现归母净利润30.16-35.68亿元，同比增长86.94%-121.20%；扣非归母净利润30.50-36.02亿元，同比增长94.14%-129.32%，单看Q2，公司归母净利润19.11-24.63亿元，同比增长81%-133%，业绩符合预期，维持“买进”评级。
    AI、无人机需求持续带动光纤价格提升，供需紧张带动有望持续推动业绩增长：伴随AI大模型迭代，数据中心互联的光纤光缆需求量持续提升，带动光纤市场价格走出底部。据产业相关数据，2025年底部至今光纤价格普遍已上涨超过100%，本次新一轮涨价潮主要由多模光纤上游相关供给紧张引起，预计将延续至2027年。公司上半年业绩高速增长主要受益于人工智能的快速发展及数据中心资本开支的持续加大等因素，，AI数据中心光纤、无人机特种光纤等需求大幅提升带来的量价齐升。未来伴随与北美客户相关AI长协合作的持续推进，公司相关业绩有望维持高速增长态势。
    公司AI先进光纤中心加速投入建设：空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势适用于AI领域，公司2025年在空芯光纤成缆相关核心技术上取得较大突破，已成功携手中国联通开通国内首条商用空芯光缆线路，推动空芯光纤领域大规模上映后。此外公司加速投入AI先进光纤材料研发制造中心的扩产项目，聚焦于超低损空芯光纤、多芯光纤和高性能波段多模光纤，计划将于2026年内完工，有望提升公司在AI领域的产能交付能力。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为52.00/65.83/81.93亿元，yoy+94.03%/+26.59%/+24.45%，折合EPS为2.20/2.78/3.46元，目前A股股价对应PE为32/25/20倍，维持“买进”评级。
    风险提示：1、AI光纤业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、光纤光缆价格波动。

二季度业绩超预期增长，AI服务器有望持续抬高盈利能力

浪潮信息(000977)
    结论与建议：
    公司发布2026年上半年业绩预告，2026年H1公司预计实现归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%。业绩超出预期，维持“买进”建议。
    AI服务器大幅提高上半年毛利率：单看Q2单季度净利润预计19.95-24.95亿元，同比大幅增长494%-643%。公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，促进公司经营业绩大幅增长。我们判断业绩超预期增长预计主要来自于服务器销售所致，且高端服务器占比有所提升。二季度公司海内外超节点正在加速放量，服务器整体竞争格局缓解，带动公司毛利率或出现显著改善的趋势；另外此前公司长期囤积的相关硬件涨价同样有利于公司利润率提升。展望未来，伴随国内外AI行业快速发展，高端服务器需求持续提升，公司作为服务器行业龙头企业业绩具备持续增长的潜力。
    服务器行业龙头地位稳固，AI服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：根据IDC相关数据，2025年公司继续蝉联国内通用服务器、AI服务器和液冷服务器销量第一。AI服务器方面，公司推出超节点元脑SD200，当输入长度为4096、输出长度为1024时，单用户token生成达到112tokens/s，每token生成时间仅为8.9ms，率先实现国内AI服务器token生成速度低于10ms；此外公司已实现从部件、整机到数据中心的全栈液冷布局，产品持续创新。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为56.67/60.61/72.65亿元，YOY分别为+134.9%/+7.0%/+19.9%；EPS分别为3.86/4.13/4.95元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为18/17/14倍，维持“买进”建议
    风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI产业发展不及预期。