公司信息更新报告：2025Q2业绩超预期，业务多点开花、极核增速亮眼

春风动力(603129)
    2025H1收入、利润增长亮眼，2025Q2业绩持续高增，维持“买入”评级2025H1公司营收98.55亿元（+30.9%），归母净利润10.02亿元（+41.4%），扣非净利润9.51亿元（+38.38%）。单季度看，2025Q2公司营收56.05亿元（+25.5%），归母净利润5.87亿元（+36.0%）。公司2025H1及2025Q2业绩表现优异，我们长期看好公司全地形车通过研发赋能产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异，国外、国内业务进入产品放量阶段可期，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.04/23.34/28.37亿元（原值17.96/22.03/27.03亿元），对应EPS12.48/15.30/18.60元，当前股价对应PE为21.6/17.7/14.5倍，公司产品+品牌竞争力仍强，维持“买入”评级。
    业务拆分：公司各项业务均取得亮眼增长，极核同比翻倍增长
    公司2024年各项业务均取得亮眼增长，拆分看：（1）全地形车：2025H1实现销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95%；出口额占行业74.05%，持续领跑行业出口榜单。（2）摩托车：2025H1实现销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比增长3.03%，高端化、全球化成效愈发显著。其中，内销7.91万台，营业收入16.97亿元（+17.35%）；外销7.13万台，营业收入16.49亿元（-8.5%）。（3）极核电动：实现销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06%，公司新成长曲线雏形已现。
    盈利能力：2025H1新业务导入毛利率阶段性承压，费用端控制平稳
    毛利率端看，2025H1公司毛利率28.4%（-3.1pct），我们预计主系外销受到关税扰动影响，内销为低毛利业务（以极核为主）占比迅速提升。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.4%/5.6%/-1.1%，同比分别-4.4/-0.6/-0.5/-0.8pct，综合影响下2025H1净利率为10.2%（+0.8pct）。2025Q2公司毛利率为27.3%（-3.5pct），2025Q2年净利率为10.5%（+0.8pct）。
    风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

公司信息更新报告：业绩符合预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势

华峰化学(002064)
    Q2业绩超预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势，维持“买入”评级2025年H1公司实现营收121.37亿元，同比-11.70%，实现归母净利9.83亿元，同比-35.23%。Q2单季度，公司实现营收58.23亿元，环比-7.78%；实现归母净利润4.79亿元，同比-42.61%，环比-5.02%。2025年Q2，己二酸平均价差环比小幅增长。2025年H1，氨纶在行业供大于求的基本面下，产品价格已处于历史低位水平，需求增速放缓，整体呈现走量不走价的态势。氨纶行业短期存在产能出清、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，但行业集中度进一步提升，行业头部效应越发明显。公司作为氨纶、己二酸行业双龙头，持续巩固成本优势，周期底部彰显龙头业绩韧性。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.74、31.10、38.22亿元，EPS分别为0.50、0.63、0.77元，当前股价对应PE分别为15.8、12.6、10.3倍，维持公司“买入”评级。
    Q2己二酸价差环比上涨，氨纶价差环比稳定，周期底部彰显公司业绩韧性据百川盈孚、Wind等，2025年Q2，己二酸的平均价格为7,235元/吨，环比-10.80%，己二酸平均价差为2,362元/吨，环比+7.44%，同比-2.91%。Q2氨纶40D平均价格为23,577元/吨，环比-1.24%；氨纶价差为11,078元/吨，环比+0.01%，同比-9.31%。Q2己二酸、氨纶需求仍然较为疲软，两者供给过剩局面仍较为严峻，价差低迷。公司作为双行业龙头，凭借低成本的优势，业绩表现已属优异。
    氨纶行业严重供过于求，产能出清或加速
    自2023年5月以来，根据百川盈孚测算的氨纶行业平均毛利润情况，氨纶行业毛利润持续为负，亏损已达两年有余。根据天天化工网报道，7月31日，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业，产能为2.8万吨。根据化工在线5月报道，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停，晓星嘉兴具有氨纶产能5.44万吨。我们认为，这两个事件标志着氨纶产能出清正在进行，随着氨纶渗透率仍在持续提升，氨纶景气有望复苏，未来公司作为龙头有望充分受益。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

公司信息更新报告：2025H1业绩波动，看好AI赋能驱动长期成长

行动教育(605098)
    2025H1公司业绩短期波动，高分红策略延续，维持“买入”评级
    2025H1公司实现营业收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），2025Q2实现营业收入2.13亿（同比-14.22%），归母净利润1.03亿元（同比-8.06%），业绩同比下滑或系宏观经济周期及客户经营业绩影响。截至2025年H1，公司合同负债为10.59亿（同比+5.8%），在手订单稳健。公司延续高分红策略，2025H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），现金分红比例达90.74%。基于公司当前业绩，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11（2025-2026前值为3.38/4.19）亿元，当前股价对应PE分别为14.5、12.4、10.5倍，我们看好AI赋能公司拓客及业务长期成长，维持“买入”评级。
    降本措施和大客户战略持续推进，客户延续高复购率
    2025H1公司管理培训收入为2.85亿（同比-8.9%)，毛利率为84.33%（2024H1为83.55%），管理咨询收入为0.54亿（同比-25.6%），毛利率为46.55%（2024H1为46.12%）。2025H1销售费用为0.84亿（同比-6%），管理费用为0.43亿元（同比-3.54%），研发费用为0.11亿元（同比+4.91%），主要系公司积极推进降本措施以及AI赋能降低相关支出。公司坚持大客户战略，持续陪伴蒙牛、今麦郎、波司登等知名企业成长，实现约85%的课程转介绍率和复购率，以“锁定行业第一，区域第一”为目标，形成可复制的增长模式。
    公司内部AI转型，打造企业成长赋能平台，或助力公司拓客，驱动长期成长2025年公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”，助力企业构建智能生态管理系统。推进“百校计划”战略以加速市场扩张，计划未来3-5年在全国重点城市开设百家分校。公司未来三年致力于赋能1万家企业成为AI型组织、培养100万名AI型经营者、构建“AI型组织指数评价体系”、持续推动中国企业在AI时代领先。“百校计划”与AI战略持续推进，有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力，驱动公司长期成长。
    风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

公司信息更新报告：公司Q2业绩环比持稳，多项自研技术逐步落地

万华化学(600309)
    公司Q2业绩环比稳定，看好未来业绩修复和长期成长，维持“买入”评级2025H1，公司实现营收909.01亿元，同比-6.35%；实现归母净利润61.23亿元，同比-25.10%。其中，2025Q2单季度，公司实现营收478.34亿元，同比-6.04%，环比+11.07%；实现归母净利润30.41亿元，同比-24.30%，环比-1.34%。我们看好公司中长期内成长属性延续，结合上半年产品价差和业绩情况，我们下调2025年盈利预测、维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为135.57（-10.06）、173.88、204.36亿元，对应EPS分别为4.33（-0.32）、5.55、6.53元/股，当前股价对应PE分别为14.5、11.3、9.6倍。我们认为，公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块供给侧改善的景气修复行情，未来新项目投产及产品盈利改善将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。
    2025H1公司聚氨酯板块销量同比增长，石化板块利润承压
    2025Q2，公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为158、152、65万吨，同比+14.49%、+7.80%、+35.42%。2025H1，聚氨酯系列产品下游需求表现一般，纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚市场均价分别为18,800、16,700、12,400、7,800元/吨左右；石化行业烯烃等产品产能集中释放，导致供需格局阶段性失衡，利润空间进一步压缩；主要原料纯苯、煤炭、丙烷、丁烷价格分别同比-21.53%、-22.78%、+0.49%、-3.10%，未来公司主要产品价格价差有望修复。
    公司多项自研技术逐步落地，看好公司向全球化工巨头持续迈进
    2025H1，公司各项自研技术加速成果转化，MS装置一次性开车成功，丰富了光学业务产品线；叔丁胺产业化成功，不断延伸特种胺的产业链；砜聚合物已产出合格品，完善了万华工程塑料的解决方案；生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户；电池材料持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁锂完成量产供应，五代完成定型首发；开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品，拓展细分市场，助力新业务能力提升，有望引领公司长期成长。
    风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

北交所新股申购报告：高分子助剂小巨人，国产替代瞄向光伏/汽车改性材料

能之光(920056)
    高分子助剂及功能高分子材料国家级“小巨人”，净利3年60%CAGR
    公司是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司还是2019年获浙江制造精品荣誉及宁波市单项冠军示范企业，2020年获浙江省“隐形冠军”企业及浙江省企业研究院，2022年获国家知识产权优势企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了300多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子材料及解决方案。产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，应用领域覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终端市场。公司拥有良好的研发能力，截至2025年6月24日，公司自主研发取得发明专利授权51项。客户资源如金发科技（600143）、普利特（002324）、万马股份（002276）、会通股份（688219）、中天科技（600522）和中广核技（000881）等国内知名企业，同时拓展了业内全球龙头客户，包括LG、博禄、巴斯夫和沙比克等。主营业务收入主要来自高分子助剂产品，2022-2024年实现销售收入分别为53,485.16万元、54,304.91万元和57,519.50万元，占主营业务收入比重分别为96.98%、96.23%和95.37%，占比较为稳定。2024营收6.1亿元，归母净利润5594万元。
    高分子材料行业需求量逐年增长，国产替代企业成长空间高
    近年来，随着高分子材料的广泛应用，全球高分子材料助剂行业取得了快速增长。根据中金企信统计数据，2021年全球高分子材料助剂市场容量约1,103亿美元，2013-2021年年均复合增长率达21.65%。我国塑料改性化率（即改性塑料产量占塑料总产量的比例）一直稳步增长。全球塑料改性化率近50%，我国塑料改性化率已由2011年的16.3%提升至2022年的23.6%，相比全球水平仍有较大提升空间。公司销售的功能高分子材料主要为粘合树脂，收入逐年增长，同时其他功能高分子材料新产品不断推出。
    可比公司平均PE(TTM)95.44X，与可比公司相比科研实力较强
    与可比公司相比，公司主要的竞争优势为：1.自主研发优势，2.技术与工艺优势，3.完善的质量管理体系，4.基于客户需求，不断完善的产品解决方案，5.信息化管理系统。核心技术产品是公司核心的竞争力，2022至2024年公司主要营收均来源于核心技术产品，核心技术产品占营业收入比例连续三年均高于98.78%；商业化能力验证：2024年核心技术产品贡献收入60,311.15万元，占营业收入的98.78%。我们选取了高分子材料行业相关企业做可比公司，其中呈和科技、鹿山新材、瑞丰高材、斯迪克、科拜尔均为国家级专精特新“小巨人”，在各自领域中有着较好的行业地位，平均PE(TTM)为95.44倍。公司发行价格7.21元/股，对应市盈率8.34-11.59倍（扣非前后）。
    风险提示：原材料价格波动风险、毛利率波动风险、流动性风险

公司信息更新报告：经营相对稳健，主动控制费用

煌上煌(002695)
    收入小幅下滑，静待底部反转，维持“增持”评级
    公司发布2025年半年报，公司2025上半年实现收入9.8亿元，同比下滑7.2%，实现归母净利润0.77亿元，同比增长26.9%；其中2025Q2公司实现收入5.4亿元，同比下滑10.7%，归母净利润0.33亿元，同比增长16.1%。公司门店经营短期仍有压力，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润0.8、1.1、1.2亿元，同比分别增长90.5%、36.7%、10.4%，当前股价对应PE分别为116.1、84.9、76.9倍，公司为卤制品行业头部品牌，外部需求恢复后，门店有望重新扩张，维持“增持”评级。
    门店收缩影响鲜货业务，等待经营反转
    分产品看，公司2025年上半年鲜货产品、包装产品、屠宰加工、米制品、检测和其他业务分别实现营收6.0、0.19、0.41、3.1、0.004、0.15亿元，分别同比变化-10.9%、-29.2%、+54.2%、-1.4%、-51.5%、-23.0%，其中鲜货业务和包装产品仍有承压，米制品业务需求相对稳定，屠宰业务基数较低，增速较快。截至2025年二季度末公司鲜货门店2898家，上半年净闭店762家，外部消费环境仍有影响。分地区看，公司2025年上半年江西、广东、浙江区域分别实现收入4.4、0.85、3.2亿元，同比分别下滑7.1%、27.0%、2.6%，其中广东区域影响相对较大。
    控制费用支出，利润有所增长
    公司2025Q2毛利率为29.3%，同比下降0.8pct，或因二季度销量下降，折旧摊销相对增加所致，2025年上半年原材料价格较为平稳，预计下半年鸭副产品等原材料持续保持平稳。公司2025Q2销售费用率为11.0%，同比下降2.8pct，主因线下门店支持及线上促销费用控制和人工成本下降所致；管理费用率为8.0%，同比提升0.1pct，保持相对平稳；公司二季度归母净利润0.33亿元，受益于控制促销费用，同比增长16.1%。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端需求影响门店经营风险。