2026年中报点评：中报业绩承压，关注血制品需求修复节奏

华兰生物(002007)
    投资要点
    事件：公司发布26中报。公司上半年实现营业收入15.67亿元，同比下降12.88%，归母净利润3.83亿元，同比下降25.69%；其中血液制品收入15.23亿元，占比97.21%，收入同比下降12.30%。
    采浆保持较快增长，但需求下行导致营收与利润收缩。2026H1公司采浆量达到936.63吨，同比增长16.55%，快于行业上半年超过10%的采浆增速，体现出公司在浆站管理和血源组织上的领先能力。但在供需格局偏弱背景下，采浆增长更多体现为中期供给能力提升，短期仍受需求收缩和价格下行影响，收入与利润释放存在阶段性滞后。
    疫苗与创新药业务具备边际改善能力，但现阶段对整体业绩贡献仍有限。上半年流感疫苗受批签发节奏变化影响，华兰疫苗无新批次流感疫苗销售，疫苗板块收入同比下降；与此同时，华兰安康贝伐珠单抗实现销售收入1.79亿元，同比增长204.32%，显示创新药业务开始贡献增量。整体看，疫苗与创新药在短期内对收入和利润的贡献以边际增量为主，但2026年业绩主线仍取决于血制品行业景气度修复节奏。
    盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.50元、0.51元、0.53元。
    风险提示：血制品价格继续下行风险、采浆量不及预期风险，新产品研发进展低于预期风险等。

2026年半年报点评：2026年上半年业绩稳健增长，新兴业务打开成长空间

利安隆(300596)
    投资要点
    事件：利安隆发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。
    二十余年积累，稳坐抗老化剂龙头地位。经过二十余年的发展，公司建立了包含抗氧化剂、光稳定剂、U-pack复配定制等产品的完整产品矩阵。公司凭借全系列产品配套、双基地保供、优质稳定的产品品质、快速反应的营销网络以及紧贴客户需求的应用技术等综合优势，稳坐中国抗老化剂行业龙头。公司积极推动出海，除搭建了完善的全球营销网络外，也规划投资马来西亚研发生产基地项目，国际产能建设的推进有利于公司扩大国际市场份额。2026年上半年公司抗老化剂稳健运营，是公司业绩的基本盘。
    产品持续放量，公司业绩快速增长。近年公司营收和利润主要来自于抗老化剂和润滑油添加剂业务；2020-2022年，公司抗老化剂业务实现了快速增长，营收同比分别+26.0%、+38.8%、+22.9%，同时毛利率维持在24%以上，但2023年后抗老化剂业务发展相对较为稳定，营收增速降低至个位数水平。2022年公司拓展润滑油添加剂业务后，此业务保持快速增长状态。2026年上半年公司延续经营向好的势头，实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。
    生命科学、PI新材料等新兴业务打开公司长期发展空间。公司依托自身精细化学品的研发和生产管理经验，积极拓展成长曲线。生命科学方面，公司布局了生物砌块和合成生物学两大产业方向，实现了包括修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体等小核酸药物原料系列产品以及NTP、dNTP等mRNA核酸药物原料等生物砌块系列产品，同时在合成生物学方向积极与科研院所开展产学研合作。PI新材料方面，2024年公司并购了PI材料领域处于技术前沿的韩国企业IPITECH INC.，切入电子级PI材料业务，公司以控股子公司宜兴创聚为总部，协同并购的韩国IPI公司的两家生产工厂，新建PI工厂项目稳定推进，随着PI新材料产能布局的完善，公司有望率先占据PI新材料潜在市场。
    盈利预测与投资建议。公司是抗老化剂龙头，润滑油添加剂持续放量，生命科学和PI新材料业务拓宽成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为23.7%，给予2026年21倍PE，目标价57.33元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格波动风险。

2026年半年报点评：主营产品盈利持续修复，2026年上半年业绩显著提升

新凤鸣(603225)
    投资要点
    事件：新凤鸣发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%，实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%，扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%；2026年二季度实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%，实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.19%，环比增长191.46%。
    盈利能力显著改善，费用率维持低位。2026年上半年行业新增供给有序放缓、供需格局优化带动产品价差扩大。2026年上半年公司毛利率、净利率分别为8.39%，3.54%，分别同比+1.97pp、+1.42pp。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.14%、1.03%、1.92%、0.48%、分别同比-0.03pp、-0.10pp、-0.14pp、+0.02pp。2026Q2毛利率为9.22%，环比提升1.92pp；净利率为4.63%，环比提升2.53pp，二季度盈利质量环比改善。
    长丝、短纤价格涨幅明显，看好价差改善。2026年上半年公司POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA销量分别为225.24、77.66、42.53、61.32、192.76万吨，同比分别-6.8%、+8.4%、-3.3%、-3.8%、+77.2%；价格方面，受国际原油价格中枢上行驱动，主要产品价格普遍上涨，POY、FDY、DTY、短纤、PTA均价分别为7044元/吨、7593元/吨、8690元/吨、6778元/吨、5335元/吨，分别同比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%、+24.76%，毛利率分别为10.5%、11.78%、10.46%、5.86%、2.36%，分别同比+3.3pp、+5.29pp、+2.85pp、-0.85pp、+1.09pp。目前原油价格维持在高位波动，成本有所支撑，叠加金九银十旺季临近，看好长丝价差改善。
    行业地位稳固，新项目有序推进。截至2026年上半年，公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位；涤纶短纤产能140万吨，产量持续保持国内第一；PTA有效产能1100万吨，位列国内PTA行业前三。上游端，独山能源PTA保障原料供应，内部自给率超70%，并根据市场情况灵活外销。在建项目方面，独山能源、江苏新迈等差别化纤维新材料项目持续推进。海外布局方面，埃及新材料项目ODI已获批，全球化供应能力有望增强。
    盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶长丝龙头企业，在行业反内卷背景下有望持续受益，随着新项目投产，公司业绩有望保持增长。我们预计2026-2028年EPS分别为1.76元、1.98元、2.18元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

2026年半年报点评：不断拓展市外市场，积极探索新赛道

四方新材(605122)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业总收入4.28亿元，同比-20.82%，实现归母净利润7.32百万元，同比127.81%；2026单Q2实现营业总收入2.40亿元，同比-17.95%，实现归母净利润0.66百万元，同比扭亏为盈。
    总需求降幅收缩，产品价格处于底部。2026H1：1）下游需求萎缩：重庆市房地产新开工施工面积374.31万平方米，同比下降20.80%；重庆市商品混凝土(C30规格)含税指导单价平均值为280元/立方米，较上年同期下降14.33元/立方米，销售价格处于底部区域。2）量价拆分看：公司商品砼实现销量141.65万立方米，同比下滑17.94%，平均销售单价302.15元/立方米，同比下滑3.45%，量价齐跌，对公司业绩拖累明显。
    毛利率改善，盈利能力修复。2026H1：1）毛利率：公司持续推进成本端的优化，并将部分成本端的压力向下游客户传导，实现销售毛利率同比增加6.38个百分点至11.74%。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用、管理费用绝对额均不断下降，但受营收规模下降影响，销售费用率同比增0.16个百分点、管理费用率同比增0.02个百分点；公司有息负债规模下降，财务费用率同比下降0.16个百分点，综合费用率同比增加0.08个百分点。3）综上影响，销售净利率同比增加6.66个百分点，盈利能力显著改善。
    主业经营持续求变，积极培育第二产业。公司深耕重庆混凝土行业多年，品牌、渠道综合竞争优势突出，产业链一体化布局完善，经营较具韧性，可有力支撑第二产业培育。1）区域竞争优势突出：公司拥有四大生产基地，设计生产能力约1550万立方米/年；拥有砂浆生产线2条，年设计产能为120万立方米/年，可覆盖重庆主城及周边部分新兴发展城市，产能布局优异，综合竞争优势突出；2）内部红利与外部拓展：重庆市混凝土行业市场份额持续向头部集中，公司可持续受益于行业市场份额集中度提升红利，此外，重庆璧山机场将于2026年开工建设，预计公司将显著受益；同时，公司“走出去”的发展战略，积极探索拓展市外、海外市场，打开主业成长空间。3）培育第二增长曲线：积极探索转型升级路径，着力寻找适配公司运营能力、发展空间广阔且具备可行性的行业领域，布局新赛道、培育第二增长曲线，逐步构建“双主业”协同发展的经营模式。总的来看，公司传统业务较具经营韧性，积极探索、培育第二产业或将打破增长瓶颈，重点关注公司优势区域内的订单获取情况与第二产业布局情况。
    盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.15元、0.55元、0.77元，对应PE分别为79倍、22倍、15倍。
    风险提示：宏观经济波动风险，行业持续下行风险，信用减值风险。

2026年中报点评：26Q2低温延续增长，费用优化对冲毛利承压

新乳业(002946)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入58.1亿元，同比+5.2%；实现归母净利润4.6亿元，同比+17.2%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比+15.8%。其中26Q2实现营业收入29.7亿元，同比+2.4%；实现归母净利润2.8亿元，同比+5.8%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比+5.4%。
    低温与液体乳构成增长主线，新渠道和华东区域贡献更强。分产品看，26H1液体乳收入55.4亿元，同比+9.4%，低温产品收入实现双位数增长，新品收入占比保持双位数；奶粉及其他业务收入分别为0.4/2.3亿元，同比分别-11.1%/-44.5%。分渠道看，26H1直销、经销渠道收入分别为37.4/18.5亿元，同比分别+10.4%/+7.0%，其中电商渠道收入7.6亿元，同比+28.3%；公司继续推进DTC订送分离，并加快会员店、零食折扣和即时零售等新渠道布局。分区域看，26H1华东收入19.1亿元，同比+19.0%，增速明显领先；西南收入20.2亿元，同比+2.3%。26Q2整体收入较上半年增速有所放缓，后续增长质量仍取决于低温产品与新渠道的持续渗透。
    费用效率改善支撑利润增长，所得税率上升部分抵消经营端弹性。26H1毛利率同比-0.3pp至29.7%，其中26Q2毛利率同比-1.0pp至29.5%，毛利率下降或与原材料成本增加及产品结构变动有关。费用方面，26H1销售费用率、管理费用率分别同比-1.2pp/-0.3pp至15.2%/3.0%；26Q2销售费用率同比-2.5pp至13.4%，管理费用率同比-0.5pp至2.5%，带动单季营业利润同比+24.3%。受税收法律法规执行标准更新影响，26Q2所得税率同比+13.4pp至22.7%。综合来看，26Q2归母净利率同比+0.3pp至9.4%。
    鲜酸双强与渠道焕新继续构成公司增长抓手。1）产品端：以低温鲜奶和低温特色酸奶作为核心品类，继续推动低温“鲜酸双强”的矩阵式发展，主动拥抱年轻客群的高品质产品需求。2）渠道端：深化区域市场深耕，加速空白区域的渠道铺设，以核心城市为圆心辐射周边市场；此外低温特色产品+DTC模式有望建立起公司核心护城河，长期来看公司业绩增长潜力十足。展望下半年，若低温产品占比和新渠道渗透率延续提升，收入结构有望继续优化；与此同时，毛利率修复、费用效率的可持续性及所得税率变化将共同决定利润弹性。
    盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.00元、1.21元、1.47元，对应动态PE分别为15倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示。原奶价格存在大幅波动风险；高端化升级不及预期风险；乳制品消费需求恢复不及预期；食品安全风险。

2026年中报点评：AI高速光互联需求提速，垂直整合打开成长空间

光迅科技(002281)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入66.10亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润5.82亿元，同比增长56.34%；实现扣非归母净利润5.68亿元，同比增长57.77%。受益于AI算力基础设施建设、国内外光通信需求增长以及产品结构优化，公司利润增速明显快于收入增速，盈利能力持续改善。
    AI算力需求持续释放，数据与接入业务打开成长空间。2026H1公司数据与接入业务实现收入43.10亿元，同比增长16.01%，毛利率达到23.57%，同比提升3.61个百分点。公司产品覆盖400G、800G、1.6T高速光模块，并持续布局LRO/LPO、OCS及NPO/XPO等下一代高速光互联方案。伴随AI数据中心网络向更高速率、更高密度和更低功耗方向演进，公司高速数通产品有望成为后续重要增长动力。
    传输业务保持高速增长，相干产品持续完善。2026H1公司传输业务实现收入22.83亿元，同比增长50.51%，毛利率达到28.83%。公司传输产品覆盖光放大器、WSS、波分复用器以及400G、800G DCO可插拔相干光模块等，主要应用于城域网、骨干网及数据中心互联。随着全球网络流量增长及高速相干传输持续升级，传输业务有望继续提供稳定增长支撑。
    芯片—器件—模块垂直整合，募投扩产强化长期竞争力。公司具备从FP、DFB、EML、VCSEL、PD、APD等核心光芯片，到光器件、高速光模块及子系统的垂直整合能力，并持续完善高速光互联技术平台。2026年公司进一步推进算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，伴随新增产能和研发能力逐步释放，公司规模化交付及产品迭代能力有望进一步增强。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为171.87/256.96/363.91亿元，同比增长44.1%/49.5%/41.6%；归母净利润分别为16.42/29.62/44.83亿元，同比增长73.5%/80.4%/51.3%；EPS分别为1.98/3.58/5.41元。按照股价173.61元计算，对应PE分别约为88/49/32倍。公司具备较强的光通信全产业链能力，并持续受益于AI高速光互联需求增长，但当前估值水平高于可比公司平均水平，审慎起见，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；高速光模块产品放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；供应链及关键原材料风险；海外市场及汇率波动风险；盈利预测不及预期风险。

2026年中报点评：集采基本盘稳固，原料药业务盈利修复显著

福安药业(300194)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入8.39亿元，同比减少8.82%；实现归母净利润0.96亿元，同比减少15.33%。26Q1/Q2分别实现营收4.07/4.32亿元，分别同比减少12.87%/4.64%，归母净利润0.55/0.41亿元，分别同比减少20.47%/7.29%。
    投资收益拖累表观业绩，原料药及中间体盈利能力显著修复。26H1公司业绩下滑主因参股富民银行投资收益受“助贷新规”影响，由去年同期的0.62亿元下滑68.89%至0.19亿元；同时，受行业药品集采政策持续推进影响，产品价格下降导致公司营收下降。扣除富民银行影响后公司主业净利润为0.77亿元，同比+49.03%。分业务收入，制剂/原料药/其他业务分别实现收入4.83/3.19/0.33亿元，分别同比下降7.30%/12.05%/0.40%。盈利能力，26H1公司毛利率39.59%，制剂/原料药及中间体/药品经销及其他/其他业务毛利率分别为47%/29%/17%/40%，其中制剂/原料药及中间体毛利率分别同比-2.13pp/+8.44pp，原料药毛利率提升主要系前期积压的高成本库存逐步消化，以及公司持续推行降本增效措施。随着集采品种放量，制剂收入已呈现企稳态势。
    降本增效成果显现，期间费率优化。26H1公司期间费用率28.3%(-0.8pp)，期间费率优化主要由于延续2025年以来推行的降本增效系列措施。其中，销售/研发/管理/财务费率分别10.5%/5.5%/11.7%/0.6%，分别同比-0.35/-1.3/+0.07/+0.76pp。财务费率上升主要由于存款利率下降、外汇汇兑损失增加。26H1公司归母净利率11.4%，同比下降0.87pp。
    集采规则边际利好，研发管线稳步推进。面对集采常态化，公司积极参与。报告期内，集采政策出现由“竞价导向”向“询价导向”转变的边际利好，更强调稳价保供。公司集采续约价格压力相对可控，凭借既有履约记录延续甚至提升报量份额有助于锁定长期稳定现金流；此前未中标产品则有望重新获得报量机会。公司接续采购有28个品种拟中选，集采基本盘得到稳固。原料药方面，吗啉硝唑获得上市申请批准，二氮嗪原料药通过美国FDA注册批准，为公司海外市场拓展再添新品。
    盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.78亿元、1.11亿元、1.37亿元。
    风险提示：政策变动风险、投资收益不确定性风险、竞争加剧风险。

2026年中报点评：直营及新品类驱动增长，费投加大拖累Q2盈利

千味央厨(001215)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。26H1实现营收10.5亿元，同比增长18.2%；归母净利润0.3亿元，同比下降10.7%；扣非归母净利润同比下降13.0%。其中26Q2实现营收4.6亿元，同比增长11.8%；归母净利润0.1亿元，同比下降34.7%；扣非归母净利润同比下降35.3%。
    直营渠道和高增品类驱动Q2主营收入增长。26H1速冻食品主营收入10.4亿元，同比增长17.8%。分产品看，主食类收入4.3亿元，同比增长3.8%；小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他收入分别为2.4/2.7/0.9亿元，同比增长24.2%/31.9%/42.6%，新品类成为增量主要来源。分渠道看，26H1直营收入6.1亿元，同比增长40.2%；经销收入4.3亿元，同比下降4.1%；线上收入1.0亿元，同比增长131.7%，公司积极布局电商平台、新零售等新兴消费场景，线上渠道维持高速增长。26H1前五大直营客户合计收入3.8亿元，同比增长18.6%，占主营收入36.4%。
    毛利率基本平稳，费投加大拖累Q2盈利能力。26H1/Q2毛利率分别为23.7%/22.5%，同比上升0.1pp/下降0.2pp，整体毛利率基本稳定。26H1销售/管理费用率分别为8.8%/8.9%，同比上升1.9pp/下降0.8pp；26Q2销售/管理费用率分别为6.4%/10.5%，同比上升0.8pp/下降0.3pp。上半年销售费用同比增长51.1%，其中市场推广费同比增长161.7%，主要系线上投流推广费增加。同时，26H1所得税费用同比增长46.4%，公司披露主要系部分亏损子公司未确认递延所得税资产；单Q2所得税率升至44.6%，同比上升26.7pp，进一步拖累净利润。综合来看，26H1/Q2归母净利率分别为3.1%/2.0%，同比下降1.0/1.4pp，费投增加是利润率回落的核心变量。
    BC双轮驱动发展，后续业绩有望持续向好。展望未来：1）大B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务力度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户以及C端头部连锁零售客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，虽整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。展望后续，公司持续推进B端与C端业务双轮驱动发展战略，一方面持续巩固并强化B端业务传统核心优势，充分发挥头部大客户产品外溢效应；另一方面有序拓展C端销售渠道，构建全渠道业务布局，后续业绩持续向好可期。
    盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.71元、0.85元、1.02元，对应动态PE分别为45倍、37倍、31倍，维持“持有”评级。
    风险提示：新品推广不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

2026年中报点评：无源器件高增，高速光互连打开成长空间

天孚通信(300394)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持增长。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%；经营活动产生的现金流量净额10.01亿元，同比增长64.57%。受益于AI算力基础设施建设及高速光互连需求增长，公司经营规模持续扩大，利润增速快于收入增速。
    AI算力需求持续释放，无源光器件成为核心增长来源。2026年上半年，公司无源光器件实现营业收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率达到71.90%，同比提升8.33个百分点。公司无源产品覆盖FA/FAU、AWG、WDM、隔离器及精密微光学组件等，主要应用于数据中心高速光互连场景。伴随800G、1.6T等高速光模块持续放量，以及CPO等新型光互连架构逐步推进，公司相关无源光器件需求有望保持增长。
    有源业务短期受物料供应影响，高速光引擎持续推进。2026年上半年，公司有源光器件实现营业收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点。公司披露，个别关键物料阶段性供应紧张对有源光器件提产形成一定限制。随着关键物料供应逐步改善，同时800G、1.6T高速光引擎等产品持续升级，公司有源光器件业务有望恢复增长。
    全球产能布局持续完善，前沿技术储备打开长期成长空间。2026年上半年，泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已投入使用，苏州新总部及超级工厂预计于2027年开始陆续投入使用。同期公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿方向，有望进一步提升高速光互连领域的产品覆盖及客户配套能力。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为90.53/141.43/203.71亿元，同比增长75.3%/56.2%/44.0%；归母净利润分别为35.36/53.96/77.71亿元，EPS分别为3.24/4.95/7.12元。按照2026年8月27日收盘价267.16元计算，对应PE分别为82/54/38倍。公司持续受益于AI算力基础设施建设带来的高速光互连需求增长，同时1.6T高速光引擎、CPO相关产品及全球产能布局有望支撑后续业务扩张。考虑公司当前估值仍处于较高水平，同时下游需求、原材料供应及新产品拓展等因素仍存在一定不确定性，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；原材料供应风险；新产品拓展及技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；盈利预测不及预期等风险。

2026年中报点评：高密度光互联需求持续释放，汇率波动短期扰动盈利

太辰光(300570)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，收入保持较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入10.01亿元，同比增长20.81%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长1.71%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比下降2.55%。公司收入保持较快增长，但受汇率波动及毛利率下降等因素影响，利润增速低于收入增速。
    AI算力基础设施建设持续推进，高密度光互联需求带动光器件业务增长。2026年上半年，公司光器件产品实现营业收入9.59亿元，同比增长18.09%，占公司收入比重超过95%。公司光器件产品以光无源产品为核心，重点面向全球云计算数据中心建设需求，产品覆盖MPO/MTP高密度光纤连接器、光纤路由柔性板、光模块配套产品等。伴随AI算力集群持续扩容，高速、高密度光互联需求有望继续支撑公司核心业务增长。
    新产品持续导入，产能扩张提升规模化交付能力。报告期内，公司围绕大芯数、小型化、定制化高密度光互联需求持续推进产品升级，并针对基于光纤路由柔性板的Shuffle box定制需求开展产品验证和市场拓展；子公司特思路自研自产的多款MT插芯已实现批量供货。同时，公司通过新租厂房扩充核心产品产能，进一步增强规模化生产及订单交付能力，为后续业务增长提供产能保障。
    内销快速增长，汇率及产品结构变化短期影响盈利能力。2026年上半年，公司内销收入3.02亿元，同比增长104.38%，外销收入6.99亿元，同比增长2.71%；其中北美仍为公司主要收入来源地。报告期内光器件产品毛利率为35.23%，同比下降3.54个百分点。受美元兑人民币贬值影响，公司产生汇兑损失，财务费用达到2591万元，上年同期为-855万元，对利润表现形成一定影响。随着公司持续优化供应链、扩大内销并加强外汇管理，后续关注汇率波动及产品结构变化对盈利能力的影响。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为20.81/31.09/44.96亿元，归母净利润分别为4.56/7.42/10.93亿元，EPS分别为2.01/3.27/4.81元，对应PE分别为99/61/41倍。受益于AI算力基础设施持续建设，高密度光互联产品需求有望保持增长，同时新增产能及新产品逐步释放，公司业务规模有望进一步提升。首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：AI算力基础设施建设不及预期风险；客户需求波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；国际贸易政策风险等。

2026年中报点评：26Q2主业恢复增长，利润弹性逐步释放

千禾味业(603027)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入14.0亿元，同比+6.3%；实现归母净利润2.0亿元，同比+15.8%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比+16.9%。单26Q2实现营业收入5.8亿元，同比+19.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比+313.0%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比+349.3%。
    Q2酱油和线下渠道修复驱动主业提速，线上及多数区域收入增速同步转正。26H1主营业务收入13.9亿元，同比+7.3%。分产品看，26H1酱油/食醋/其他业务收入分别为9.0/1.6/3.3亿元，同比+7.6%/+2.2%/+8.9%；单26Q2三类产品收入分别为3.7/0.7/1.3亿元，同比+25.5%/+18.1%/+6.3%，核心酱油业务由Q1同比-2.2%转为双位数增长，是Q2主业恢复的主要增量。分渠道看，26H1线下收入12.3亿元，同比+11.6%，线上收入1.6亿元，同比-17.0%；单Q2线下/线上收入分别为5.0/0.8亿元，同比+22.8%/+17.6%，线上渠道在Q1同比-36.7%的基础上实现转正。分区域看，H1西部/东部/中部同比+14.7%/+6.5%/+6.8%，南部/北部同比-0.3%/-3.2%；单Q2五大区域均恢复正增长，其中西部/北部同比+42.9%/+26.2%，修复弹性更强。
    毛利改善与费用率回落，共同释放Q2利润弹性。26H1毛利率同比+2.9pp至39.4%；单26Q2毛利率同比+4.9pp至37.5%，收入恢复带来的规模效应与产品结构改善共同推动毛利修复。费用方面，26H1销售费用率同比+0.9pp至17.1%，销售费用同比+12.4%，主要系促销及广告宣传投入增加；管理费用率同比-0.2pp至3.2%。单26Q2销售费用率同比-1.5pp至20.9%，管理费用率同比-0.6pp至4.2%，收入增速回升带动费效比明显改善。综合作用下，26H1/Q2归母净利率分别同比+1.2/+6.4pp至14.3%/9.0%。
    深耕零添加赛道，后续业绩改善可期。1）产品端，公司围绕酱油、食醋、料酒、蚝油四大品类继续强化“配料干净”定位，并从功能、场景和口味三个维度推进减盐、有机、原浆酱油及定制化产品，产品矩阵扩展有望承接健康化和消费分级需求。2）渠道端，存量市场正在梳理网络、调整库存结构并提升单点产出，新兴市场则加快大型商超及新零售平台定制合作、前置仓和社区店等即时零售布局；H1经销商净减少而Q2线下收入恢复双位数增长，渠道调整已出现阶段性效果。3）品牌端，公司通过包装配料信息透明化、清洁标签和绿色工厂强化消费者沟通，品牌修复将直接影响核心酱油业务的复购与全国化拓展。展望未来，随着Q2收入与利润同步修复，后续业绩改善持续性取决于品牌信任、渠道效率和新增产能消化能否形成闭环。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.34元、0.39元、0.43元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，维持“持有”评级。
    风险提示：原材料成本波动风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。

2026年中报点评：业绩稳中有升，业务结构持续优化

思维列控(603508)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入7.29亿元，同比增长5.73%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长4.65%。2026Q2公司实现营业收入3.50亿元，同比下降5.42%，环比下降7.54%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降11.15%，环比下降2.24%。受去年高基数与今年交付节奏影响，Q2业绩略低于预期。
    期间费用率略增，盈利能力保持稳定。2026年上半年公司综合毛利率为63.88%，同比下降2.03pp；公司净利率为45.21%，同比增长0.09pp。2026年上半年公司期间费用率为19.17%，同比增长1.16pp；销售费用率为4.57%，同比增长0.36pp；管理费用率为7.12%，同比增长0.42pp；研发费用率为8.43%，同比下降1.77pp；财务费用率为-0.95%，同比增长2.15pp。2026Q2公司综合毛利率为65.19%，同比降低4.11pp，环比提升2.52pp；净利润率为46.19%，同比降低2.65pp，环比提升1.87pp。2026Q2公司期间费用率为22.28%，同比增长2.14pp。具体来看，销售费用率为5.40%，同比增长0.87pp，环比增长1.59pp；管理费用率为8.73%，同比增长1.21pp，环比增长3.09pp；研发费用率为9.10%，同比下降1.70pp，环比增长1.28pp；财务费用率为-0.94%，同比增长1.76pp，环比增长0.03pp。
    业务结构更趋均衡，铁路安防与高铁运行监测业务保持快速增长。2026年上半年，公司列控系统实现营收2.71亿元，同比下降3.80%，主要系“十四五”末期集中推进的LKJ无线数据换装及北斗定位校时等升级改造需求阶段性放缓所致，毛利率微升至59.02%，同比增长0.34pp；铁路安防业务营收2.15亿元，同比增长12.94%，主要受益于约2000台外方车CMD批量加装延续以及新造车招标略有复苏，带动6A、CMD销售增长，毛利率回落至61.22%，同比下降5.66pp；高铁运行监测业务营收2.29亿元，同比增长13.07%，主要系2025年下半年部分动车组订单于上半年交付，并叠加高铁JRU等全国产化替代推进，毛利率有所回落至75.83%，同比下降2.65pp。
    26年铁路投资维持高位，“十五五”开局兑现稳健，思维列控持续受益。2026年上半年，全国铁路完成固定资产投资3632亿元，同比增长2.1%，累计投产新线355.2公里，实现“十五五”良好开局。全年看，国铁集团仍力争完成基建投资5200亿元、投产新线2000公里以上；国家铁路旅客发送、货运发送目标分别为44.02亿人、41.3亿吨。在铁路投资高位运行、设备更新改造与后市场维保需求共振背景下，公司三大业务格局更趋均衡，有望继续确定性受益。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.65、7.43、8.32亿元，对应EPS为1.74、1.95、2.18元。思维列控是国内铁路行车安全领域领先企业，深耕列车运行控制（LKJ列控系统）、铁路安全防护（6A、CMD、LSP系统）及高铁运行监测（DMS、EOAS系统）三大业务。我们选取与公司同为轨道交通装备/信号领域龙头、传统主业方向一致的时代电气和中国中车2家公司作为可比公司，给予公司2026年15倍PE估值，对应目标价26.1元，维持“买入”评级。
    风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。

2026年中报点评：赛立奇单抗医保放量，管线步入密集收获期

智翔金泰(688443)
    投资要点
    事件：公司发布26中报。26H1公司实现营收1.53亿元（+237.29%），归母净利润-3.16亿元（去年同期-2.89亿元），扣非归母净利润-3.23亿元（去年同期-3.17亿元）。单季度看，26Q1/Q2营收0.67/0.86亿元，归母净利润-1.49/-1.67亿元（同比亏损扩大23.76%/减亏1.07%），扣非归母-1.54/-1.69亿元（同比亏损扩大6.18%/减亏1.46%）。
    赛立奇单抗医保放量，收入同比高增。25年12月，公司首个商业化产品赛立奇单抗（GR1501,IL-17A）中重度斑块状银屑病、强直性脊柱炎两项适应症纳入医保，26H1实现销售收入1.53亿元(25年全年约0.98亿元)，为公司核心收入来源。渠道端公司持续扩面，自免销售团队已超400人并计划继续扩充。
    管线进入密集收获期，形成“三上市、两审评”梯队。1）斯乐韦米单抗（GR1801）2026年6月获批上市，为全球首个用于狂犬病被动免疫的双特异性抗体，其中国大陆独家商业化权益已授予康哲药业，2-18岁儿童青少年适应症处于III期临床；2）纬利妥米单抗（GR1803，BCMA×CD3双抗）2026年8月获附条件批准上市，用于既往至少接受过三线治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者；3）唯康度塔单抗（GR2001，破伤风被动免疫）新药上市申请处于审评阶段，有望于26H2获批；4）泰利奇拜单抗（GR1802，IL-4Rα）中重度特应性皮炎、成人季节性过敏性鼻炎两项适应症处于上市申请审评阶段，鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹等适应症处于III期临床。
    BD合作充实收入与现金储备。26年5月，公司将GR1803在中国大陆及港澳台地区的开发、生产、商业化权益授予复星医药旗下药友制药，可获得至高18.20亿元的首付款及里程碑付款；此前GR1803海外权益已授予Cullinan（首付款及里程碑总额至高7.12亿美元），GR1801/GR2001权益已授予康哲药业。截至26H1末，公司货币资金5.27亿元。
    扩充团队配合产品推广，持续高研发投入未来可期。26H1公司销售毛利率90.1%，同比+6.85pp。销售费用1.6亿元(+52.6%)，主要系报告期内销售团队扩充，销售人员薪酬增加所致；管理费用4056万元(+31.9%)，主要系业务拓展扩充人员、薪酬相应增加，以及本期实时股权激励计划确认股份支付费用所致；研发费用2.4亿元(+10.3%)，主要系多款产品进入临床研究阶段及核心产品进入关键性注册临床阶段，预计公司研发投入将继续维持在较高水平。
    盈利预测：公司研发管线步入密集收获期，预计2026-2028年EPS分别为-1.06/-0.33/0.60元。
    风险提示：研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、市场竞争风险。

2026年半年报点评：复合肥产业龙头，产供销协同一体优势明显

史丹利(002588)
    投资要点
    事件：史丹利发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入69.33亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润5.44亿元，同比下降10.29%。2026年二季度，公司实现营业收入28.73亿元，同比下降3.77%，环比下降29.24%；实现归母净利润2.03亿元，同比下降36.36%，环比下降40.65%。
    复合肥核心主业稳健，产供销协同一体。公司是国内复合肥龙头企业，在全国设有12个生产基地，具有复合肥产能590万吨/年、磷铵产能100万吨/年、工业级磷酸一铵产能10万吨/年、精制磷酸产能10万吨/年、磷酸铁产能5万吨/年。在销售方面持续强化品牌传播矩阵，优化渠道规模与质量，通过多元化方式促进终端产品销售。公司拥有一支规模在1000人左右的资深销售团队、全国6000余家一级经销商、超20万家终端网点网络，筑牢了其渠道护城河。重点项目方面，公司的松滋新材料磷酸铁项目已于6月下旬进入试生产阶段，广西贵港新生产基地建设进度有序可控，氟瑞化工氟化铝项目已完成基础施工并转入主体结构建设阶段。随着项目持续推进，公司业绩有望迎来逐步兑现。
    深耕复合肥主业，持续降本对冲原料端压力。截至2026年8月20日，硫磺、尿素、磷酸一铵、复合肥（湖北，45%CL）、氯化钾分别报价8750元/吨、1720元/吨、4380元/吨、2910元/吨、2950元/吨，较年初分别+113.41%、+0.58%、+13.77%、+8.58%、-1.67%。2026上半年，硫磺价格大幅上涨，推动磷肥价格上行，氯化钾维持高位，复合肥价格同步上行，加之煤炭、天然气价格持续走强，化肥行业面临成本压力。公司聚焦其复合肥核心主业，深耕渠道优势与降本增效，保持了复合肥业务的稳健经营；公司的磷肥业务受到外部环境影响，存在一定的经营压力，公司依托内部管理的优化与产业链的协同配套，多措并举予以应对。
    盈利短期承压，费用率维持低位。近年来，公司收入及利润呈现稳步上涨趋势，主要系公司复合肥产能持续扩张，行业持续向龙头集中以及公司降本增效与渠道优势的强化。2026年上半年，受原材料价格上升与化肥保供稳价政策的影响，业绩短期承压。2026年上半年，公司的销售、管理、财务、研发费率分别为2.49%、2.24%、0.31%、3.61%，公司持续进行降本增效，各项费率维持在较低水平；毛利率、净利率分别为18.07%、7.92%，分别同比-1.04pp、-1.54pp。
    盈利预测与投资建议：公司是国内复合肥龙头企业，复合肥核心主业稳健，产供销协同一体，并持续加码研发创新与新产品的开发。我们预计，未来三年归母净利润复合增长率为10.39%，给予2026年13倍PE，目标价10.40元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：原料价格波动风险；农作物价格波动风险；市场竞争加剧风险。

2026年中报点评：周期承压，降本增效蓄势待发

巨星农牧(603477)
    投资要点
    业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收35.57亿元，同比-4.31%，实现归母净利润-8.38亿元，同比转亏；实现扣非后归母净利润-7.63亿元，同比转亏。
    点评：猪价低迷致业绩阶段性承压，主动调产聚焦降本增效。受生猪行业周期性波动影响，报告期内生猪市场价格持续低位运行，是公司业绩亏损的主要原因。为响应国家产能调控政策，公司主动淘汰低效母猪，导致生产性生物资产处置损失达-0.98亿元，并出于审慎原则计提存货跌价准备-1.75亿元，进一步影响了当期利润。
    猪业量增价跌，利润承压但成本优势显著。生猪养殖业务实现出栏280.77万头，贡献收入32.16亿元；皮革业务实现收入0.98亿元，保持稳定。面对行业挑战，公司坚定执行“从规模扩张向效率制胜”的战略转型，随着2026年一季度以来持续淘汰低效种猪产能所导致的资产处置损失对于公司生猪养殖成本与费用摊销的阶段性影响逐步减弱，公司的商品肥猪完全成本将回归正常水平。
    行业磨底期坚守主业，财务安全垫厚实。在生猪行业产能去化加速的背景下，公司作为头部企业之一，积极响应国家产能调控政策，主动进行产能优化。公司凭借“公司+农户”的轻资产模式和精细化管理，展现出较强的周期穿越能力。效率指标行业领先，内生成长潜力彰显。公司将核心竞争力聚焦于养殖效率的极致提升，成效显著。报告期内，公司标杆种猪场PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）突破35，整体种群PSY也达到30以上，处于行业顶尖水平。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为-1.51元、1.39元、3.04元，对应动态PE分别为—/11/5倍，维持“买入”评级。
    风险提示：养殖端突发疫情风险，市场价格波动风险、质押股份比例较高质押债务到期无法及时偿付风险、因承担担保责任而代为偿付的风险。

2026年半年报点评：有机硅改善、草甘膦修复，磷矿资源持续巩固

兴发集团(600141)
    投资要点
    事件：兴发集团发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%，实现归母净利润8.36亿元，同比增长14.97%；2026年二季度实现营业收入100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%，实现归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%
    2026年上半年，公司农药、特种化学品、肥料、有机硅系列、新能源材料分别实现营业收入33.61、30.26、15.33、16.21、30.30亿元，同比分别+30.86%、+15.72%、-20.33%、+18.39%、（新能源材料上年同期未披露）；毛利率分别为24.44%、25.62%、-2.57%、11.85%、3.54%，同比分别变动+11.98pp、+7.59pp、-9.16pp、+14.07pp、（新能源材料上年同期未披露）；产量分别为13.56、29.52、53.47、17.31、14.70万吨，销量分别为15.39、28.81、48.77、15.66、13.31万吨，不含税均价分别为21,837、10,502、3,144、10,210、22,763元/吨，同比分别+10.65%、+8.08%、-1.47%、+7.14%、+109.98%。2026年上半年，在草甘膦、有机硅价格回暖及新能源材料放量的拉动下业绩显著改善。公司农药、特种化学品毛利率仍然维持高位，展现公司一体化成本优势和出色的产品竞争力。
    公司磷矿资源禀赋突出，未来增量可期。截至2026年半年报，公司具有磷矿资源储量约6.19亿吨、磷矿石设计产能642.2万吨/年，同时拥有处于探矿和探转采阶段磷矿资源约3.05亿吨（折权益）。目前桥沟矿业已取得280万吨/年采矿权证，宜安实业拥有磷矿储量3.15亿吨，设计产能400万吨/年。上半年桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动建设，资源壁垒持续加固。
    受益反内卷有机硅改善，新能源需求强劲带动磷酸铁需求。2026年上半年得益于行业“反内卷”与供给主动收缩，DMC价格中枢上移、下游应用领域拓宽。公司拥有年产60万吨有机硅单体的生产能力，并配套了合计年产能超过40万吨的硅橡胶、硅油等下游深加工产品，有望受益行业景气修复。公司现已具备年产磷酸铁锂8万吨、磷酸铁15万吨、磷酸二氢锂10万吨的生产能力。兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂等项目持续推进，项目达产后将成为驱动业绩增长的主要动力。
    盈利预测与投资建议：公司是国内磷化工龙头企业，草甘膦、有机硅产能规模靠前，公司特种化学品板块占比提升，有望持续提升盈利水平。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为25.06%，给予2026年24倍PE，目标价38.40元，维持“买入”评级。
    风险提示：磷矿价格下跌风险；草甘膦价格下跌风险；有机硅价格下跌风险。

2026年半年报点评：钾肥景气延续，2026年上半年氯化钾产销同比高增

亚钾国际(000893)
    投资要点
    事件：亚钾国际发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入38.22亿元，同比增长51.53%，实现归母净利润13.50亿元，同比增长57.93%；2026年二季度实现营业收入23.34亿元，同比增长78.23%，环比增长56.85%，实现归母净利润8.18亿元，同比增长73.79%，环比增长53.53%。
    新增产能兑现叠加钾肥高景气，毛利率逐步提升。2026年上半年随小东布第三个百万吨项目稳产，东泰、小东布两大矿区统筹联动，规模效应持续释放，盈利能力提升。2026H1毛利率为59.92%（同比+2.42pp）、净利率35.37%（同比+1.55pp）；2026Q2，毛利率进一步升至61.54%（环比+4.18pp）。期间费用管控良好，2026年上半年销售/管理/财务费率分别为0.67%/7.56%/1.93%，整体三费率维持合理水平。
    氯化钾持续放量，驱动业绩高增。2026年上半年公司实现氯化钾产量149.49万吨（同比+47.41%）、销量131.25万吨（同比+25.55%），产销增速维持较高水平。据百川盈孚，截至2026年8月30日，国内氯化钾、氯化钾（温哥华）、氯化钾（东南亚）分别报3148元/吨、320美元/吨、404.5美元/吨，国内外钾肥价格整体保持高位。非钾业务方面，公司参股的亚洲溴业已形成5万吨/年溴素产能，上半年贡献投资收益约8709万元，溴化工有望成为非钾业务的主要利润增量。
    老挝钾盐资源禀赋，四、五百万吨项目有序推进。公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，钾矿资源丰富，目前公司产能提升至300万吨/年。展望未来，东泰矿区第二个百万吨项目正推进3号主斜井井筒消缺加固等投运前工作，公司同时积极争取第四、第五个百万吨项目产能批复，远期钾肥增量路径清晰。非钾产业链以亚钾产业园为载体，布局溴化工、盐化工、复合肥及高新产业一体化，延伸资源综合开发利用价值。
    盈利预测与投资建议：公司是一家高成长性的国际钾肥企业，当前钾肥价格维持高景气，随着公司项目投产，业绩有望持续增长。我们预计2026-2028年EPS分别为3.40元、4.86元、5.43元，对应PE分别为14倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：钾肥价格下跌风险；新项目投产不及预期风险；极端天气风险。

2026年中报点评：二季度经营趋势改善，利润率保持韧性

益丰药房(603939)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中期业绩报告。公司2026H1实现营业收入121.30亿元，同比增长3.48%，归母净利润9.64亿元，同比增长9.51%，其中Q2收入60.45亿元，同比增长5.82%，较Q1的1.26%明显提速。
    降本增效与经营提质仍是当前业绩弹性的主要来源。公司的销售费用延续优化，2026H1销售费用为28.25亿元，同比下降，房租及物业费用同比减少约1亿元，销售费用率约降至23.29%，研发费用较同期下降22.92%。利润端增长主要得益于公司的费用结构优化以及精细化管理。
    中长期成长逻辑仍在持续演进，但多数新变量仍处于早期阶段，短期业绩兑现仍主要看同店、费用和拓店。截至2026年6月末，公司门店总数达15,239家，较年初净增408家，全年直营和加盟拓店目标维持不变；同时，互联网业务上半年实现收入16.69亿元，同比增长23.14%，调改互联网+医疗的战略亦已初步验证。但尚未成为公司主要营收和利润的来源。短期更应聚焦同店恢复、费用率优化和加盟提速对公司全年业绩的支撑，中长期再观察线上商保和互联网医疗业务等对成长中枢的抬升作用。
    盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.58元、1.67元、1.76元，对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍。
    风险提示：大健康需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，医疗行业政策变化风险等。

2026年中报点评：OK镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富

欧普康视(300595)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营收8.65亿元（同比-0.63%）；归母净利润2.32亿元（同比-7.24%），扣非归母净利润1.84亿元（同比-14.72%）。公司业绩下滑主要由于高毛利率的核心产品收入下滑，以及信用和资产减值损失同比增加约1,560万元所致。
    核心OK镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富。分业务看，硬镜/框架镜等其他/医疗服务/护理产品收入分别为3.2/2.1/1.9/1.0亿元，分别同比-9.1%/+12.1%/+9.3%/-4.9%。其中，硬镜下滑主要系高端消费持续疲软、减离焦框架镜等竞品分流潜在用户，以及行业内OK镜品牌增多导致竞争加剧，此外公立医疗机构OK镜业务政策变化亦产生影响。公司积极调整产品策略，一方面大力推广于2025年推出的DK185超高透氧材料角膜塑形镜和巩膜镜，另一方面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场。框架镜及其他视光产品持续增长，主要系并表的功能性框架镜等非硬镜产品收入及非医疗机构技术服务收入增加所致。医疗服务收入增长主要系并表医疗机构收入增加所致。
    渠道转型升级，控股终端收入占比持续提升。公司视光中心的拓展策略已从早期以新建为主，转变为"投资并购+加盟"并举的模式，重点并购区域内已有规模和影响力的龙头机构，以提高投资成功率和回报率。26H1公司控股终端收入同增8.2%，收入占比提升至61.8%；而经销收入则同比下降19.82%。
    费用增加及非业务影响导致盈利能力承压。26H1，公司销售毛利率69.5%，同减3.7pp，主要系高毛利硬镜产品收入下降所致；销售/研发/管理费用率分别为29.5%/1.9%/5.9%，分别同比+1.8/-0.5/-1.3pp。研发费用减少主要系本期阿托品滴眼液项目开发支出减少，以及处置子公司导致研发费用减少等。
    盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.52/0.58/0.63元。
    风险提示：行业政策变动风险；产品研发不及预期风险；新品销售不及预期风险。

2026年中报点评：主动去库，业绩短期承压

古井贡酒(000596)
    投资要点
    事件：公司发布26年中报，26H1实现收入101.3亿元，同比-27.0%；归母净利润21.6亿元，同比-40.9%；其中26Q2单季实现收入26.9亿元，同比-43.3%，归母净利润5.6亿元，同比-58.1%；业绩符合市场预期。
    主动去库，业绩短期承压。1、26年上半年，外部饮酒政策趋严，商务、宴席、礼赠需求端有所承压，自饮、家宴等大众需求占比提升；白酒行业延续深度调整，呈现出消费降级，量缩价跌、厂家主动梳理库存，报表端理性务实降速。2、分产品，26H1年份原浆系列收入79.7亿元，同比-27.3%，100-300元大众价位是动销主力，预计古5和古8动销表现相对平稳，古20由于商务宴请的大幅减少下滑明显；古井贡系列收入10.5亿元，同比-11.1%，相对刚性；黄鹤楼及其他收入9.8亿元，同比-34.6%，延续去库态势。3、分区域，华中收入91.3亿元，同比-25.8%；华北收入4.0亿元，同比-50.7%；华南收入6.0亿元，同比-21.5%；省内大本营市场消费者基础扎实，相对稳健；华北多为近几年新开发市场，消费者和经销商基础相对薄弱，外部环境疲软的背景下，省外市场动销压力显著加大，主动去库更加明显。
    盈利能力承压明显，现金流表现不佳。1、26H1公司毛利率同比上升0.5个百分点至80.3%；费用率方面，销售费用率同比上升5.0个百分点至30.3%，预计主要系加大对经销商的返利支持，同时收入大幅下滑，基数效应明显；管理费用率同比上升1.4个百分点至6.2%；财务费用率、研发费用率相对平稳；整体费用率同比上升6.5个百分点至34.6%。综合来看，由于毛销差的大幅降低，26H1净利率分别下降5.4个百分点至21.8%，盈利能力有所下移。2、现金流方面，公司26H1经营活活动现金流入113亿元，同比-29.4%；此外，截至26Q2末合同负债8.3亿元，同比-41.7%，现金流表现不佳。
    行业逐步筑底，徽酒龙头降速调整。1、现阶段，白酒行业商务宴请需求疲软，业绩分化加剧，区域酒企承压明显，行业竞争有所加剧；同时，看到部分高端酒基本盘稳固、渠道有序去化、价格体系市场化程度提升；在此背景下，公司理性务实降低渠道回款，为长远发展打下坚实基础。2、短期看，公司理性降低增速，积极消化渠道库存压力；中长期看，公司徽酒龙头地位牢固，未来将继续锚定“全国化、次高端”战略，深化“三通工程”，持续提升市场份额。
    盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为5.80元、6.29元、7.38元，对应PE分别为16倍、15倍、13倍。中长期看，公司徽酒龙头地位牢固，有望持续提升市场份额，持续向好趋势不变。
    风险提示：经济复苏或不及预期风险，市场竞争加剧风险。

2026年半年报点评：改性塑料龙头，经营业绩稳步提升

金发科技(600143)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入341.18亿元，同比+7.85%；归母净利润6.85亿元，同比+17.02%；扣非归母净利润6.15亿元，同比+14.69%。其中二季度单季度实现营业收入185.28亿元，同比+16.02%，环比+18.85%；归母净利润3.8亿元，同比+12.14%，环比+24.47%；扣非归母净利润3.27亿元，同比+1.87%，环比+13.44%。
    改性塑料龙头，业务布局持续拓宽。金发科技创立于1993年，于2004年在上交所主板上市，总部位于广州。历经三十多年发展，金发科技已在全球布局64家子公司，并在南亚、东南亚、北美、欧洲等地区建立研发与生产基地，主要产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、生物降解塑料、特种工程塑料、高性能纤维增强复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等九大类别，布局改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康四大业务板块，已实现从单一改性塑料到提供材料整体解决方案的全面升级。
    经营业绩稳步提升，新材料板块表现亮眼。2026年上半年公司综合毛利率为13.12%，同比+0.83pp，净利率为1.55%，同比+0.59pp，盈利质量进一步优化。从业务结构看，核心主业改性塑料上半年实现收入181.67亿元，同比增长10.28%；新材料板块收入28.14亿元，同比增长41.38%，其中特种工程塑料销量同比增长46.62%、生物降解塑料销量同比增长40.70%，AI算力、具身智能等新兴领域需求放量是主要驱动，新材料板块成为公司最大增长亮点，盈利增速大幅领跑整体业务；医疗健康产品收入8.07亿元，同比增长72.29%，板块实现扭亏为盈。绿色石化产品收入50.39亿元，同比下降15.49%，主要由于宁波金发主要产品聚丙烯销量下降影响。
    一体化协同优势加速释放，全球化战略布局成效显著。根据公司公告，公司锚定特种工程塑料与合成改性一体化战略，0.8万吨特种聚酰胺已于2026年第二季度投产，LCP二期1.0万吨/年装置按计划推进，1.0万吨/年PPA聚合扩产项目已立项，计划于2027年第三季度投产；耐溶剂微晶透明聚酰胺已在AR/VR领域实现规模化应用，高耐热聚芳醚砜应用于AI高速铜缆和光纤光缆等领域，取得良好进展，叠加宁波、辽宁一体化项目投产，全产业链协同优势加速释放。公司全球化战略进入收获期，海外基地产能释放与本土化配套能力持续强化，印度与越南基地已成长为当地规模最大的改性塑料企业。随着海外本土化供应体系的成熟，公司全球化经营成效加速兑现，已在全球设立23家研发机构及生产基地，服务网络覆盖130多个国家和地区。
    盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润复合增长率为35.5%，给予2026年28倍PE，目标价17.64元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：宏观环境与行业周期风险；全球化运营风险；关键原材料供应稳定性风险；新项目投产进度不达预期风险。

2026年半年报点评：刀具主业表现亮眼，金刚石新业务加速放量

沃尔德(688028)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，H1实现营业收入4.17亿元，同比增长24.54%；归母净利润0.58亿元，同比增长33.96%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长48.08%。其中Q2实现营业收入2.20亿元，同比增长21.68%；归母净利润0.30亿元，同比增长33.58%。刀具主业增长提速，金刚石新业务加速放量。
    刀具主业表现亮眼，盈利能力显著改善。1）分产品来看，H1公司刀具业务实现收入3.79亿元，同比增长21.64%，超硬刀具和硬质合金刀具分别实现收入3.04/0.75亿元，同比增长15.45%/55.62%。2）毛利率方面，H1公司整体毛利率为46.60%，同比提升2.65pp。3）费用率方面，期间费用率约28.86%，同比约+0.12pp，财务费用率为0.92%，同比变化+1.10pp，主要受汇兑损失增加影响。4）净利率方面，H1公司归母净利率为14.00%，同比提升0.98pp；剔除股份支付影响后归母净利润为0.70亿元，同比增长60.69%，对应净利率约16.80%，公司盈利能力进一步改善。
    金刚石新业务加速放量，第二成长曲线逐步兑现。H1金刚石微钻与CVD钻石声学振膜合计实现收入0.25亿元，同比增长385.50%。其中，金刚石微钻实现收入0.15亿元，同比增长204.45%；高端PCB微孔加工领域客户验证持续推进；CVD钻石声学振膜实现收入0.10亿元，同比增长4143.75%，并实现车规级产品产业化落地，持续拓展消费电子等场景。此外，金刚石散热材料已向GPU、CPU及消费电子客户送样验证，部分节点达到预期，功能材料应用持续拓展。
    募投项目推进产能建设，新业务规模化放量可期。公司拟募集资金不超过14.50亿元，重点投向金刚石微钻及金刚石功能部件产业化。金刚石微钻项目拟投资8.22亿元，达产后形成年产420万支产能；金刚石功能部件项目拟投资5.24亿元，达产后形成年产65万片金刚石散热衬底产能；同时拟投资0.39亿元建设金刚石功能材料研发中心，持续布局金刚石散热及相关功能材料方向。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.38/1.71/2.32亿元，EPS分别为0.91/1.14/1.54元，对应PE分别为102/82/61倍。考虑公司刀具主业稳健增长，金刚石微钻、声学振膜及散热材料等新业务成长性较强，给予公司2026年115倍PE，目标价104.65元，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：原材料价格及进口受限风险、市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、新产品产业化及募投不及预期风险。

2026年中报点评：上半年同比扭亏，智算业务有序推进

宏川智慧(002930)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收6.72亿元，同比增长13.82%，实现归母净利润2378.35万元，同比增长294.90%。
    持续筑牢经营底盘，公司营收利润双增长。2026年上半年，公司仓储业绩稳步回升。其中，液体散货仓储综合服务实现营业收入5.2亿元，同比增长6.81%，毛利率38.99%，较去年同期提升2.86个百分点；包装货仓储综合服务上半年实现营业收入6220.37万元，同比增长45.30%。为进一步完善供应链产业链，延伸仓储物流服务，2026年上半年，公司新设子公司江苏宏程国际船务代理有限公司，正式布局船货代理领域，旨在通过整合仓储、运输与代理服务，降低客户多环节协调成本，推动公司从传统仓储运营商向集成供应链服务商转型。
    抢抓AI产业发展机遇，提升企业市场竞争力。2026年上半年，宏川智算已向境内私募基金公司交付首批智算服务器，并获得广东长兴半导体科技有限公司国产存储全系列产品官方代理授权。宏川智算于2026年4月与韶关市人民政府等签署共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议，并于2026年5月与庆阳市人民政府签署共建国产5000P算力集群战略合作框架协议。未来宏川智算致力于成为国产算力产业链中的关键枢纽与综合服务商，依托传统供应链优势，以及新兴算力产业优势，推动公司各项业务协同发展。
    顺利完成可转债兑付，管理层积极开展股份增持。2026年7月17日公司发布“宏川转债”到期兑付结果暨股份变动公告，标志着公司已顺利完成可转债全部兑付工作，为后续业务的稳定发展打下了坚实基础。根据6月12日增持股份进展公告，副董事长黄韵涛、董事兼副总裁甘毅、总裁兼财务负责人李小力合计增持金额达957.43万元，合计增持股份98.01万股。控股股东、实际控制人及其一致行动人自愿承诺，2026年6月4日至2027年6月3日期间不主动减持公司股份。高管增持、实际控制人承诺不减持的举措，充分彰显了核心管理层及控股股东对对公司长期价值与未来成长潜力的高度认可。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为13.3、15.5、18.8亿元，归母净利润分别为0.8、1.4、2.7亿元，EPS分别为0.18、0.31、0.59元，对应PE分别为50、30、16倍。我们看好公司作为石化仓储龙头能享受行业复苏以及推进智算业务带来的盈利弹性，维持“持有”评级。
    风险提示：经济增长或不及预期风险，市场竞争风险，安全作业风险等。

2026年中报点评：业绩大幅增长，核心单品驱动力强劲，高景气度有望延续

康农种业(920403)
    投资要点
    业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收6802万元，同比+48.28%，实现归母净利润1502万元，同比+72.91%；实现扣非后归母净利润905万元，同比+126.60%。
    点评：营收利润高速增长，合同负债预示强劲动能。公司2026年上半年业绩表现亮眼，营收和扣非净利润均实现高速增长。业绩增长主要得益于核心大单品康农玉8009在黄淮海夏播区表现优异，市场认可度持续提升，带动华东、华中等核心区域收入大幅增长。盈利能力方面，公司综合毛利率同比提升7.78个百分点至47.24%，主要受益于2025年制种成本较此前年度整体有所下降。更值得关注的是，公司期末合同负债高达1.496亿元，较年初大幅增长674.58%，主要为黄淮海区域提前预收2026-2027销售季货款，表明下游经销商对公司产品信心充足，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
    行业变革叠加厄尔尼诺，抗逆品种价值凸显。种业正经历由政策、技术与市场驱动的深刻变革，知识产权保护（EDV制度）不断加强，监管趋严加速行业优胜劣汰，资源正加速向具备核心研发能力的头部企业集中。同时，厄尔尼诺等极端天气频发，引发高温干旱等灾害，提升了下游农户对耐密、抗逆、稳产品种的需求。公司长期深耕热带、亚热带种质资源，其品种具备天然的抗逆优势。核心大单品康农玉8009凭借其优异的抗穗腐病、抗红蜘蛛病、耐高温等综合抗性，在灾害年份下产量表现稳定，产品竞争力进一步强化，有望持续抢占市场份额。
    研发创新构筑壁垒，海外布局打开空间。公司坚持创新驱动，2026年上半年研发投入542.37万元，同比增长15.39%。公司科研平台建设取得突破，牵头建设的"农业农村部中南玉米生物育种重点实验室"成功入选企业重点实验室认定名单。
    盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为1.01、1.21、1.35元，对应PE分别为22、18、16倍，给予公司26年30倍PE，目标价30.3元，维持“买入”评级。
    风险提示：制种与销售不同期引发的供需风险、经销商管理风险、品种迭代风险、应收账款风险。

2026年半年报点评：主营业务收入承压，集采压缩毛利空间

重药控股(000950)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入401.32亿元，同比下降2.57%，归母净利润2.54亿元，同比下降9.85%。其中公司的医药批发业务收入375.65亿元，同比下降3.81%，医药零售收入23.42亿元，同比增长20.27%。
    零售业务保持较快增长，但主营业务承压仍压制整体营收。从业务结构看，公司的医药批发业务仍是决定整体收入中枢的核心板块；医药零售业务则延续批零一体化战略下的较快增长。截至期末，公司拥有零售门店786家，其中DTP处方药房231家，上半年DTP业务同比增长约35%。在传统院内流通增速承压背景下，零售、DTP及院外处方承接仍是公司最清晰的结构性亮点。但由于医药批发业务占比仍高达93.60%，新业务当前对整体业绩的拉动更多体现为边际改善而非总量重塑。
    经营现金流与短期债务压力上升。2026年上半年公司经营活动现金流净额为-36.09亿元，同比净流出扩大58.76%；同期筹资活动现金流净额转为25.11亿元，显示公司通过新增借款对冲经营现金流压力。截至2026年6月末，短期借款升至221.33亿元，较2025年末增加26.57亿元；一年内到期非流动负债增至21.82亿元，较期初增加12.88亿元。尽管公司财务费用同比下降、流动性当前总体可控，但在低净利率经营特征下，现金回笼节奏、债务滚续能力及融资成本变化将直接影响全年盈利质量和估值稳定性。下半年若经营现金流改善，市场对公司盈利韧性的信心将有望增强。
    盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.25元、0.25元、0.35元，对应动态PE分别为22倍、23倍、16倍。
    风险提示：应收账款回收不及预期风险，集采降价风险，市场竞争不及预期风险，偿债及流动性风险等。

2026半年报点评：短期业绩承压，静待经营拐点兑现

赛力斯(601127)
    投资要点
    业绩总结：2026年上半年，公司新能源汽车总销量17.88万辆，实现营业收入574.93亿元（同比-7.87%），归母净利润-17.17亿元（同比-158.38%），扣非归母净利润-23.79亿元（同比-196.12%）。
    经营分析：2026年上半年毛利率为23.30%，同比下降5.63pp，其中汽车整车22.16%，同比下降6.36pp。2026年上半年，销售费用84.71亿元（同比-5.26%），管理费用15.21亿元（同比-0.84%），研发费用37.34亿元（同比+27.44%），研发投入占营收比例6.49%，持续强化核心竞争力。
    低效资产减值计提短期承压，财务基本面稳健支撑经营修复。2026Q2利润阶段性承压主要来自资产减值计提，公司上半年合计计提资产减值18.2亿元，其中无形资产减值15.7亿元，为智能电动车行业技术迭代加速，部分存量技术资产可回收价值下降，按会计准则完成减值测试后确认，属于非经营性一次性因素。本次减值虽然短期冲击利润，但清理旧有技术包袱在长期将为后续技术迭代与产品开发减轻历史资产层面的约束。此外，公司财务结构稳健，负债结构健康，现金储备超过731.5亿元，有息负债占总资产比例仅为3.2%，充沛的资金储备能够为后续经营基本面修复提供充足财务缓冲。
    高端新品即将交付，矩阵升级带动均价修复。公司产品矩阵持续向高价值区间拓展，M9Ultimate领世加长版于2026年5月发布，计划于三季度启动交付，有望进一步抬升品牌价格天花板。全新一代M9自规模交付开启后7周累计交付突破2万台，高端市场竞争力得到验证；定位2230万元价格带的M6于4月22日上市，上市97天累计交付突破4万台，实现中端价格带有效放量，产品组合完成主流家庭到豪华高端市场的覆盖。伴随M9下半年爬坡放量，高单车价值车型销量占比有望持续提升，带动整车销售均价修复，产品端对经营的贡献有望逐步兑现。
    数智化研发提效，前沿创新打开估值增量空间。研发工作重点围绕魔方技术平台、全域800V高压体系、智能底盘等整车底层技术展开，同步推进AI能力在研发全流程的工程化落地。依托自研研发数智天行平台实现研发效能30%以上的提升，通过数字化工具压缩新品开发周期，优化整车标定与测试效率，落地AI驱动的研发生产范式。除整车主业技术迭代之外，机器人等前沿方向已纳入预研布局，相关产品计划于年内亮相，有望打开整车业务之外新的成长维度，带来潜在估值提升空间。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.3/42.6/59.8亿元，2026年EPS为0.65元。考虑到2026年下半年问界M9加长版等高端车型的交付和公司在高端新能源SUV领域的持续发力，以及技术研发投入增加带来的智能化核心竞争力，建议关注。
    风险提示：上游原材料价格上涨的风险；研发进度不及预期的风险；新能源汽车行业需求不及预期的风险；海外客户开发不及预期的风险。

2026年中报点评：海外与通用仪表高增长，业绩提速向上

优利德(688628)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营收8.15亿元，同比增长32.0%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长42.8%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长48.8%。2026Q2单季度来看，实现营收4.20亿元，同比增长37.1%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长57.1%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长69.5%；Q2销售毛利率约43.5%，同比提升约1.3个百分点。2026年上半年综合销售毛利率约44.9%（主营产品毛利率约45.4%），同比分别提升约2.3/2.7个百分点。
    四大产品线全面增长，海外与通用仪表引领，新业务积极外延。从公司主业看，2026年上半年通用仪表实现营收4.73亿元，同比增长36.9%；温度与环境测试仪表实现营收1.59亿元，同比增长34.4%；测试仪器实现营收1.06亿元，同比增长20.9%；专业仪表实现营收0.70亿元，同比增长11.4%。收入高增主要系北美订单饱满、越南基地进入规模化交付，境外收入约4.71亿元、同比增长约51%，占比升至约58%；境内收入约3.38亿元，同比增长约11%。通用仪表等基本盘受益海外放量与结构优化，毛利率明显修复；测试仪器高端化持续推进（示波器等批量出货），专业仪表及温环产品稳健跟进。新业务方面，公司推进收购信测通信并切入光通信测试赛道，与既有测试仪器、专业仪表形成协同，有望打开第二增长曲线。
    综合毛利率、净利率同比双升；精益管理下三费承压回落，财务费用率因汇兑抬升，期间费用率总体持平。2026上半年，公司销售毛利率约44.9%（主营产品毛利率约45.4%），同比分别提升约2.3/2.7个百分点，主要系越南基地规模化交付摊薄单位制造成本、产品结构优化；销售净利率约17.0%，同比提升约1.9个百分点；期间费用率约25.3%，同比基本持平。分项看，销售/管理/研发/财务费用率分别约9.0%/6.2%/8.7%/1.4%，同比约-0.5/-0.9/-1.4/+2.7个百分点，规模效应摊薄销售、管理、研发费用，财务费用率上行主要受汇兑净损失拖累。单2026Q2，销售毛利率约43.5%，同比提升约1.3个百分点；净利率约15.8%，同比提升约2.8个百分点。
    传统主业高速增长、全球化加速，新业务多点布局打开成长空间。1）公司传统板块竞争力持续强化，高端化与国际化双轮推进。通用仪表为基本盘，温环仪表、测试仪器、专业仪表同步增长。测试仪器向中高端延伸，8GHz示波器等批量出货，自研前端芯片落地应用，并布局射频/VNA等，高端化带动结构与盈利修复。2）外延切入光通信测试等新赛道。公司以现金收购信测通信51%股权，标的聚焦OTDR、通信光功率计、光纤传感及电磁测量等，与既有电学测试能力形成“光+电”协同，叠加AI热成像等新品与天津研发中心布局，有望培育第二增长曲线。
    盈利预测与投资建议。仪器仪表行业高端化与国产替代持续推进，公司越南产能释放、北美电力基建相关需求回暖，通用仪表与温度环境业务景气回升，测试仪器高端新品放量、交付提速，传统仪器仪表主业有望实现较快增长；另一
    方面公司通过收购信测通信切入光通信测试赛道，并推进高带宽示波器及采样
    示波器等布局，有望打造新增长点。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.55、4.21、4.85亿元，对应EPS为3.17、3.77、4.34元，当前股价对应PE分别为26、22、19倍，未来三年归母净利润复合增长率47.49%。给予公司2026年35倍PE，对应目标价为110.95元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：下游需求修复不及预期的风险、原材料及关键器件价格/供给波动风险、新业务拓展不及预期的风险。

2026年半年报点评：打造世界级港口集群，主营业务利润稳健

宁波港(601018)
    投资要点
    业绩总结：2026年上半年，公司实现营业收入168.73亿元，同比增长约12.76%。2026年上半年公司实现毛利润47.59亿元，毛利率为28.2%。2026年上半年公司期间费用合计为18.51亿元，期间费用率为10.97%，受非经项目收益同比下降影响，公司上半年实现归母净利润25.43亿元，同比下降2.12%，归母净利率为15.07%，扣非归母净利润为23.64亿元，同比增长2.53%。
    打造世界级港口集群，货物吞吐量和集装箱吞吐量持续保持全球港口前列。2026年上半年，公司预计累计完成集装箱吞吐量2769.1万标准箱，同比增长8.7%；预计累计完成货物吞吐量60729.7万吨，同比增长1.1%。在2026年7月最新发布的新华·波罗的海国际航运中心发展指数中，宁波舟山排名提升至全球第六。
    股权结构集中稳定。公司控股股东为宁波舟山港集团有限公司，持股61.15%；公司实控人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。同时招商局港口集团股份有限公司持股20.98%，与其一致行动人招商局国际码头（宁波）有限公司（持股2.10%）合计持股23.08%；上海国际港务（集团）股份有限公司持股4.06%。两大港口同业战略投资者长期持有，与公司形成跨区域港航资源协同。
    未来分红政策的稳定性与可预期性较强。分红方面，公司2025年度全年每10股派发现金红利1.20元（含税），合计派现23.35亿元，占当年归母净利润的45.2%；公司于2026年8月发布2026年度“提质增效重回报”2.0行动方案，将投资者回报列为五大核心领域之一，2026年半年度拟每10股派发现金红利0.31元（含税），较上年同期增长0.01元。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为344.9、383.7、427.3亿元，归母净利润分别为48.5、51.8、57.0亿元，每股净资产分别为4.29、4.45、4.63元，对应的PB分别为0.80、0.77、0.74倍。公司作为浙江省港口资源整合平台有望持续高质量发展，我们给予公司2026年1倍PB，对应目标价4.29元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险、港口产能结构性过剩风险以及航运周期性波动风险等。

2026年中报点评：机器人主业强劲，无框电机+人形机器人27年弹性可期

步科股份(688160)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，机器人驱动高增长，收入利润双升。2026H1公司实现营业收入4.48亿元（同比+44.00%），归母净利润3633.00万元（同比+39.16%），扣非归母2880.00万元（同比+34.18%），基本EPS0.40元。综合毛利率33.18%，同比回落约2.3个百分点，主因电机/集成模组占比提升及常州基地产能爬坡。机器人板块收入同比+62.3%；无框力矩电机上半年出货11.4万台、同比超+400%，已超过2025年全年水平。
    “1+N”战略清晰，人形与工业臂成为新动能。公司以机器人核心部件为战略“1”，叠加智能设备核心部件与国际品牌ODM构成“N”。机器人内部：移动机器人（AGV/AMR）为基本盘、国内市占率居前；人形机器人收入同比+570%、占比由2.8%升至11.8%（上半年贡献超2000万元）；工业机械臂约+196%、协作机器人+50%。关节模组相对单电机价值量约5–10倍，集成化模组持续高增，行星减速自制能力加强。
    产能扩张+全球化，中长期成长路径明确。常州一期产能趋饱和，公司以租赁扩产承接订单，二期设计推进、预计2027年底前后投产；无框电机产能规划保持数倍级扩张，定位高端工业级客户。2026H1在美国硅谷、德国（斯图加特附近）、日本名古屋设立子公司，海外收入占比约15%，中长期目标提升至30%–40%。i-Kinco由Integration走向Intelligent，配套API/SDK与仿真模型，中长期指向AIMotor/AI关节方案。
    估值与评级。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司绿的谐波/中大力德/双环传动/昊志机电作为可比公司，2026-2028年可比公司平均PE为124/92/70倍。预计公司2026-2028年EPS分别为1.10/1.55/2.02元，对应PE分别为91/64/49倍。考虑到人形/工业机器人行业景气持续向上，公司作为机器人自动化核心部件公司，给予公司2027年80倍PE，目标价124.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：人形/工业机器人下游需求与资本开支不及预期、产能扩张与良率爬坡不及预期、海外本地化费用高于预期等风险。

2026年半年报点评：零部件业务阶段性承压，镀膜新业务贡献业绩增量

秦安股份(603758)
    投资要点
    业绩总结：2026年上半年公司实现营业收入7.1亿元，同比+4.5%，归母净利润4831万元，同比-39.9%，扣非后归母净利润4894万元，同比-41.62%。
    经营分析：盈利能力方面，公司综合毛利率约为21.4%，同比下降0.5pp，有所承压。费用端，销售费用账面同比下降，主因系员工持股计划确认的股份支付费用减少；管理、研发费用受并购亦高光电后合并范围扩大影响同比上行，其中研发总投入达3935万元，同比大幅增长169.3%，核心来自汽车零部件新项目阶段性投入与镀膜业务新增研发投入，彰显公司对技术创新的持续投入；财务费用为260万元，同比由负转正，主要来自收购亦高光电新增的并购贷款利息支出。
    零部件主业短期承压，客户产品降本多维积蓄修复动能。公司汽车零部件主业出现阶段性盈利压力，盈利承压主要来源于上游铝、铜等大宗原材料价格上行挤压零部件毛利，叠加行业价格竞争加剧，并购亦高光电带来新增研发、财务费用抬升，但多方面因素有望缓解经营层面的压力。市场层面，客户结构持续优化，公司已形成覆盖长安福特、理想、一汽、江铃福特、吉利、东安动力的整车及动力平台客户矩阵，与尊界、小鹏、岚图等终端客户合作深化，新项目量产导入有序推进；北美福特缸体项目实现稳定规模化供货，海外业务取得实质进展，有望带来业务增量。产品层面，公司紧跟汽车行业趋势，产品矩阵延伸至混动专用发动机零部件、电机壳体，2026年上半年插混市场缸盖市占率4.58%、缸体市占率4.03%，在插混核心零部件领域占据稳定市场地位。内部降本方面，子公司秦安铸造分布式光伏工程建成投运，全部光伏项目投运后预计每年可提供绿色电能约1600万kwh，节约电力成本15%，有望在制造环节缓解能源成本上涨带来的压力。整体来看，海外业务进展、新能源客户与产品推进、内部降本，能够在一定程度对冲当前的盈利压力。
    镀膜业务营收实现贡献，高毛利板块成长潜力凸显。2026上半年，公司镀膜分部实现营收7439万元，毛利率34.58%，未来有望成为公司重要的利润增量来源。2026年上半年公司推进与亦高光电在业务、管理、生产体系多维度整合，依托原有消费电子客户基本盘，同时推进AR镀膜向车载显示场景拓展，布局电致变色镀膜等前沿技术。重庆九龙亦高超硬镀膜产线一期主体完工，处于设备调试阶段，规划年产300万片超硬镀膜产能，新基地投产后有望进一步打开消费电子、车载光学领域的业务空间。
    研发创新持续加码，技术储备夯实长期成长底座。2026年上半年公司研发投入大幅提升，依托并购亦高光电带来的技术团队与研发体系扩容，形成汽车零部件、真空镀膜双向技术迭代格局。零部件板块除混动发动机零部件、电机壳体的工艺迭代外，子公司美沣秦安重点开展混合动力驱动系统的自研工作，推进系统及分项产品可靠性考核，持续优化控制策略与油耗表现，现阶段聚焦总成可靠性耐久试验。镀膜业务深耕高端光学镀膜技术，持续拓展车载光学、高端消费电子高附加值赛道。高强度的研发投入不断完善双主业产品技术矩阵，为公司长期业务拓展筑牢技术壁垒。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.05/2.07/3.26亿元，对应的EPS为0.24/0.48/0.75元。考虑到公司汽车零部件主业受益于新能源渗透率提升、海外订单放量及降本增效，真空镀膜新业务开始贡献营收，传感器前瞻布局卡位高成长赛道，建议关注。
    风险提示：汽车行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；理想、福特等

2026半年报点评：业绩承压，创新转型持续推进

京新药业(002020)
    投资要点
    业绩总结：2026H1，公司实现总营业收入19.87亿元，同比减少1.46%；利润总额达到4.13亿元，同比减少8.38%；实现归母净利润3.52亿元，同比减少9.35%；扣非归母净利润为3.42亿元，同比减少5.15%。
    医药主业承压，费用管控驱动盈利韧性提升。2026年上半年，公司营业收入出现小幅下滑，主要系原料药业务收入减少所致，原料药收入为4.17亿元，同比下降7.83%。成品药业务作为公司核心支柱，收入为11.63亿元，同比下降1.08%，主要受集采扩围与价格监管趋严等行业变革压力影响。扣非归母净利润降幅小于营收降幅，主要得益于有效的费用管控，整体四费率同比优化约0.77个百分点。
    医疗器械稳健增长，创新转型持续推进。1）医用器械：收入达到3.75亿元，同比增长7.48%，占总收入的18.89%。公司依托深圳巨烽，深化与全球主流医疗设备厂商的战略合作，荣获迈瑞“全球优秀合作伙伴奖”，充分彰显其在全球供应链体系中的核心价值。2）创新药：地达西尼持续放量，2026H1销售额达1.53亿元，创新药营收占比稳步提升；盐酸卡立哌嗪胶囊（治疗精神分裂症）获NMPA批准上市，为国内首仿，进一步丰富了公司在精神神经领域的产品矩阵。3）原料药：公司已有辛伐他汀、左乙拉西坦、瑞舒伐他汀钙等多个品种获得CEP证书，为原料药持续进军法规市场奠定坚实基础。
    创新药商业化加速放量，研发管线布局持续深化。1）精神神经系统药物：Ⅰ类创新药地达西尼胶囊持续放量，2026年上半年实现销售额1.53亿元，创新药营收贡献稳步提升；盐酸卡立哌嗪胶囊于2026年6月30日获国家药监局批准上市，为国内首仿（原研尚未在国内上市），进一步丰富了精神神经领域产品矩阵；改良型新药JX2414（治疗精神分裂症激越症状）于2026年5月获临床批件，临床管线储备持续丰富。2）心脑血管系统药物：靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201持续推进中国II期临床试验；治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片已提交ANDA；瑞舒伐他汀钙片、匹伐他汀钙分散片等核心产品通过一致性评价并进入集采，在心脑血管领域形成稳定的产品组合。3）消化系统药物：针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊III期临床试验进行中；康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊等产品竞品厂家较少，竞争格局良好，具备差异化竞争优势。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为42、45和48亿元，对应增速分别为2%、7%和8%。公司创新药物加速放量，创新转型持续推进，维持“买入”评级。
    风险提示：行业政策变化风险；研发不及预期风险；环保监管风险；人才缺乏风险。

2026半年报点评：业绩稳健增长，创新药持续放量

华东医药(000963)
    投资要点
    事件：华东医药发布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入220.67亿元（+1.81%）；利润总额达到22.11亿元（+0.81%）；实现归母净利润18.61亿元（+2.53%）。医药工业板块盈利韧性凸显，连续实施中期分红，彰显对股东的持续回报能力。
    创新药持续放量，驱动业绩高质量增长：报告期内中美华东实现营收79.69亿元（+8.92%），归母净利润17.40亿元（+10.12%）。其中创新药收入16.84亿元（+52%），占医药工业营收21.14%，成为核心增长动力。研发层面，目前推进96项创新药管线项目，创新药研发中心成立6年累计12款创新产品获批上市。1）内分泌领域，司美格鲁肽注射液糖尿病、体重管理适应症均在审评中；三靶点激动剂DR10624获突破性疗法认定并启动III期临床；德谷门冬双胰岛素已递交上市申请，新一代siRNA减重药物HDM1014预计2026年Q4申报临床。2）肿瘤领域，EGFR/HER3双抗ADC、BCMA鹅膏蕈碱ADC均完成中国I期首例入组；多款靶向ADC药物及三靶点抗体融合蛋白持续推进临床。3）自免领域，乌司奴单抗克罗恩病适应症2026年5月获批，上半年销售额超3亿元（同比翻倍），覆盖超2000家处方医院。多款皮肤疾病在研药物稳步推进。
    创新药商业化全面提速，多款重磅品种进入放量通道。2026年上半年，前期获批创新产品进入规模化放量阶段，叠加新增商业化产品贡献增量，创新产品业务收入规模持续快速扩张，当期实现销售及代理服务收入合计16.84亿元（+52%）。CAR-T疗法泽沃基奥仑赛注射液（商品名：赛恺泽）自上市以来市场拓展态势强劲，临床安全性和疗效收获积极评价。索米妥昔单抗注射液（爱拉赫，ELAHERE）为全球首个且目前唯一获批用于铂耐药卵巢癌治疗的FRα靶向ADC药物，于2025年11月正式商业化销售。目前公司创新药研发成果逐步落地，自主研发及引进合作产品已有近20款上市并实现商业化销售，另有10余款处于注册审评阶段。公司已形成ADC、GLP-1和自免等领域的多元化创新产品矩阵，高效的商业转化能力与丰富的在研管线共同支撑起公司创新发展新格局。
    商业板块稳健夯实底盘，微生物业务强势增量突围，医美业务筑底蓄力迎复苏。1）医药商业稳中求进，第二增长曲线加速培育。上半年板块实现营业收入141.82亿元（+1.68%），净利润2.33亿元（+3.02%）。2）工业微生物高增长，四大业务全面逆势扩张。板块合计实现销售收入4.37亿元（+18.64%），各业务单元均实现逆势增长。3）医美业务触底待复苏，新品管线密集落地积蓄动能。医美板块（剔除内部抵消）合计实现营业收入6.51亿元（-41.43%）。海外端KytogenDefend于2026年8月取得欧盟MDR CE认证，进一步丰富注射产品矩阵。随着多款重磅新品逐步完成市场培育、销售动能释放，医美板块有望平稳走出调整周期。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年收入分别为456、479、500亿元，对应PE为13、12、11倍。公司创新药商业化进展顺利，多款产品已进入放量通道，管线丰富且梯次有序，维持“买入”评级。
    风险提示：研发成果及商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

2026年半年报点评：汇兑扰动利润承压，压铸+全球化驱动长期成长

伊之密(300415)
    投资要点
    事件：公司公布2026年半年报，2026H1公司实现营收31.02亿元，同比增长12.97%；归母净利润3.20亿元，同比下降7.05%；扣非归母净利润3.09亿元，同比下降8.54%。2026Q2实现营收18.06亿元，同比增长15.82%；归母净利润1.85亿元，同比下降12.71%。压铸机表现亮眼，收入稳健增长，汇兑扰动影响短期利润，持续加大研发投入驱动长期成长。
    2026H1利润端承压，期间费用率上升及汇兑损失拖累。2026H1公司毛利率30.55%，同比下降0.53pp；净利率10.29%，同比下降2.61pp。归母净利润同比下降主要受三方面影响：一是行业竞争激烈致毛利率承压；二是全球化运营战略推进下，海外渠道建设及平台搭建投入加大，销售费用率同比增长0.34pp，管理费用率同比增长0.09pp；三是财务费用同比大幅增加至8563.97万元，财务费用率同比增长2.90pp，主要受汇兑损失约5400.90万元及利息支出增加影响。剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长12.88%，经营趋势逐季向好。
    2026H1营收稳健增长，压铸机业务表现亮眼。分产品看，注塑机收入20.44亿元，同比增长5.83%；压铸机收入8.18亿元，同比增长47.22%；橡胶注射机收入0.95亿元，同比减少20.82%。压铸机业务增速显著，主要受新能源汽车轻量化需求以及半固态镁合金注射成型机等产品放量带动。
    持续加大研发投入，全球化战略深化推进。公司积极构建三级研发体系，2026H1研发总投入1.40亿元，同比增长5.20%。国内方面，浙江南浔华东制造基地一期建设持续推进，预计2026年底逐步投入使用。海外方面，公司持续推进全球化运营，在印度推进本土化投资与经营，并已在美国、德国、巴西、越南等地完善生产、研发和服务网络。
    盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.51亿元、9.31亿元、11.38亿元，对应EPS分别为1.60、1.99、2.43元，维持“买入”评级。
    风险提示：汇兑损失风险、主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游汽车、3C等行业周期性波动风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

2026半年报点评：黄花蒿滴剂延续高增，收入稳健增长

我武生物(300357)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入5.14亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长20.59%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比增长6.05%。基本每股收益0.4077元，同比增长20.59%。
    核心产品收入分化，黄花蒿滴剂延续高增。粉尘螨滴剂收入4.70亿元（+3.40%），增速平稳，系基数较高且进入成熟期；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入3559万元（+69.33%），延续高增，得益于北方市场推广力度加大，产品认知度与临床覆盖率提升；皮肤点刺液系列收入589万元，成为诊断产品线新增长点。
    费用管控见效，盈利能力持续提升。销售费用1.94亿元（占收入37.65%），管理费用4191万元（占8.15%），研发费用4790万元（占9.32%），研发总投入5365万元（占营收10.43%），保持较高强度。归母净利润增速（+20.59%）显著高于收入增速（+6.18%），主因费用管理精细化及子公司超级灵魂增资扩股带来投资收益增加，盈利质量向好。
    研发管线有序推进，产能扩张获关键进展。屋尘螨膜剂处II期临床，皮炎诊断贴剂系列处I期/II期临床，猫毛膜剂获临床申请受理。干细胞领域，子公司浙江干细胞“人脐带间充质干细胞II型注射液”重新提交临床申请并获受理。生产方面，“粉尘螨滴剂”变更生产线及扩产补充申请获批，待新线通过GMP检查后即可投产，保障后续销售放量。狗毛皮屑点刺液补充申请获批新增规格，筹III期；屋尘螨膜剂II期入组（膜剂新剂型）；猫毛膜剂临床申请获受理；豚草/狗毛点刺液筹III期；皮炎诊断贴剂01贴II期、02贴I期。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年营业收入分别为12亿元、14亿元、16亿元，对应增速分别为13%、16%、17%。公司核心产品收入稳健增长，黄花蒿滴剂贡献新的收入增量，研发管线有序推进，维持“买入”评级。
    风险提示：新患入组不达预期风险，产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

2026年中报点评：26H1运营业务稳健增长，经营现金流改善

三峰环境(601827)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中期报告，2026H1公司实现营业收入29.43亿元，同比+3.39%；实现归母净利润6.60亿元，同比-2.65%；扣非归母净利润6.59亿元，同比+0.16%。其中单Q2实现营业收入14.22亿元，同比+10.07%；归母净利润2.30亿元，同比-14.33%。
    “项目运营+工程建造”双主业协同发展，运营业务支撑稳固。2026H1公司项目运营业务实现营业收入22.55亿元，同比+11.99%，占主营业务收入的76.63%，毛利率为44.47%，继续发挥业绩压舱石作用；工程建造业务实现营业收入6.83亿元，同比-12.95%，主要受项目建设及收入确认节奏影响，毛利率为28.00%。整体来看，运营业务增长有效对冲工程建造业务波动，公司收入结构进一步向高毛利、稳定性较强的运营业务倾斜。
    毛利率同比提升，财务费用率继续优化，现金流改善突出，业绩质量继续提升。2026H1公司毛利率为40.71%，同比+1.34pp；财务费用率为3.82%，同比-0.60pp；期间费用率合计10.71%，同比-0.28pp，整体成本控制仍保持较好水平；2026H1公司经营活动现金流净额10.30亿元，同比+14.36%，主要受国补资金回款增加带动。
    持续加大研发投入，专利技术储备不断扩容，推进AI智慧焚烧系统。公司系统性地推进科研创新“星火计划”，2026H1公司研发费用3961.33万元，同比+23.15%，新获发明专利授权4项，截至2026H1，公司已拥有有效专利授权377项，其中发明专利130项、境外授权专利4项，新完成2个项目共计3条焚烧线的AI部署及应用，已完成15个项目共计37条焚烧线的智慧化改造升级，公司智慧焚烧项目占比已超过41%。
    运营量指标全面提速，垃圾处理与供热协同表现亮眼。公司共有53个垃圾焚烧发电项目投入运营，其中全资、控股及受托运营项目45个，在手运营基础依旧扎实。2026H1公司合计完成垃圾处理量851.59万吨，同比+10.15%；发电量33.63亿度，同比+9.54%；上网电量29.82亿度，同比+9.69%；蒸汽销量62.89万吨，同比+19.65%。其中蒸汽销量增速领先，显示公司热电协同和资源化利用能力持续增强。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.94亿元（+5.11%）、13.63亿元（+5.33%）、14.34亿元（+5.19%），EPS分别为0.77元、0.82元、0.86元。公司作为国内垃圾焚烧发电行业领先企业，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为5.21%，给予2026年13xPE，对应目标价为10.01元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：项目投运进度不及预期风险；垃圾处理量增长不及预期风险；电价及蒸汽价格波动风险；国补回款节奏不及预期风险。

2026年中报点评：26Q2实现量价齐升，结构升级稳步推进

珠江啤酒(002461)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入33.6亿元，同比+5.0%；实现归母净利润6.7亿元，同比+10.0%；实现扣非归母净利润6.4亿元，同比+9.0%。其中26Q2实现营业收入20.6亿元，同比+4.5%；实现归母净利润4.9亿元，同比+8.6%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比+7.9%。
    高端啤酒持续放量，Q2实现量价齐升。26H1公司实现啤酒销量75.0万吨，同比+2.2%，表现优于行业（同期全国规上企业啤酒产量1936.2万千升，同比+0.2%）；其中26Q2实现销量45.3万吨，同比+3.0%，较Q1（同比+1.0%）有所提速。结构方面，26H1高档啤酒销量同比+8.2%，高档产品实现收入25.5亿元，同比+8.0%，占啤酒收入比重同比+2.0pp至78.3%；中档产品收入4.9亿元，同比-8.9%；大众化产品收入2.2亿元，同比+9.8%，档次结构加速向高档集中。价方面，26Q2吨价同比+1.7%至4335元/吨，高档占比提升仍是吨价上行的核心驱动。此外，公司上半年推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新产品，持续丰富高端产品矩阵。
    结构升级持续，Q2盈利能力持续提升。26H1公司毛利率为52.4%，同比+0.6pp，主要得益于产品结构升级持续，以及原材料占营业成本比重同比-0.3pp至71.4%；其中26Q2毛利率为54.2%，同比-1.9pp。费用方面，26H1销售费用率为13.1%，同比-1.1pp；26Q2销售费用率同比-2.3pp至11.0%，费投效率有所优化；26H1管理费用率为6.9%，同比+0.3pp；26Q2管理费用率同比-0.2pp至5.7%。综合来看，26H1归母净利率同比+0.9pp至20.1%，其中26Q2归母净利率同比+0.9pp至24.0%，费投优化对冲了Q2毛利率压力。
    未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，且具备人口流入红利，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级。在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份额。展望未来，随着公司纯生系列产品占比以及罐化率稳步提升，叠加公司非现饮渠道动能充足，公司整体高端化升级态势良好；此外广东省内啤酒消费需求旺盛且高端化空间充足，后续公司业绩高增值得期待。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为19倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

2026中报点评：液奶企稳冷饮提速，减值拖累Q2利润

伊利股份(600887)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业总收入644.9亿元，同比+4.1%；归母净利润57.6亿元，同比-20.0%；扣非归母净利润56.0亿元，同比-20.2%。其中26Q2实现营业总收入296.6亿元，同比+2.6%；归母净利润3.6亿元，同比-84.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比-88.8%。
    液奶企稳、冷饮延续高增，奶粉二季度有所承压。26H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别为365.9/168.5/90.7亿元，同比+1.3%/+1.6%/+10.3%；26Q2分别为164.9/74.9/46.8亿元，同比+0.1%/-3.5%/+13.4%。液奶端，常温业务恢复增长，低温酸奶份额提升，“金典”鲜活系列和“秒鲜”等新品带动品牌及低温白奶增长；冷饮通过即时零售、内容电商、零食店及文旅场景拓展保持双位数增长。渠道端，26H1直营收入29.9亿元，同比+52.5%，会员店、零食店、即时零售及企业客户渠道均实现双位数以上增长，渠道结构继续向新兴场景扩展。
    核心经营边际整体平稳，但减值集中计提显著压低报表利润。26H1毛利率同比+0.4pp至36.6%；其中26Q2毛利率同比基本持平至34.3%。费用方面，26Q2销售费用率同比-1.0pp至18.9%，主要系营销投放效率提升；管理费用率同比+0.3pp至4.0%，基本保持平稳态势。26H1资产减值损失24.6亿元，同比增加21.2亿元，主要由澳优乳业商誉减值15.5亿元，以及存货跌价损失9.1亿元构成。综合来看，受减值主要集中在二季度影响，26Q2扣非净利率同比-7.4pp至0.9%。
    液奶回稳与新兴渠道扩张构成收入修复主线。液奶端，鲜活化、低温化新品与多品牌承载能力提升有望延续温和增长；奶粉端，婴幼儿奶粉零售额份额升至18.6%、同比+0.6pp，有机系列增长50.0%以上，成人营养和专业餐饮奶酪乳脂继续提供结构增量；冷饮在产品创新与即时零售、文旅场景拓展下仍具增长基础。展望未来，随着国内生鲜乳价格已企稳、供需矛盾进一步缓解，叠加新品收入占比达到15.8%和营销效率改善，若后续存货与商誉减值压力回落，经营利润率有望逐步修复。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.59元、2.05元、2.28元，对应动态PE分别为17倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原奶价格持续上涨风险；行业竞争加剧风险；商誉计提大额减值损失风险；食品安全风险；乳制品下游需求持续疲软风险。

2026年中报点评：营收利润双增长，完成重新上市以来首次现金分红

招商南油(601975)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。2026年上半年公司实现营收33.09亿元，同比增长19.37%，实现归母净利润8.12亿元，同比增长42.41%。
    持续筑牢经营底盘，公司营收利润双增长。2026年上半年，受能源流通、燃油成本波动等因素影响，行业经营环境复杂多变。公司聚焦油运主业，紧扣“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”发展战略，统筹推进运力升级、航线布局优化等多项举措，持续筑牢经营底盘，保持公司经营基本面总体稳健。2026年上半年公司实现营收33.09亿元，同比增长19.37%，实现归母净利润8.12亿元，同比增长42.41%。报告期末，公司运营船舶73艘，共280.42万载重吨。
    优化调整公司运力结构，提升企业市场竞争力。2026年7月17日，公司审议通过新建4艘5万吨级MR油品/化学品船项目。公司计划由全资子公司南京油运（新加坡）有限公司或其指定方投资不超过1.828亿美元，在广船国际建造4艘方便旗节能型MR船。新船将满足IMO Tier III排放标准，EEDI能效指数达到第三阶段要求，并采用甲醇双燃料预留设计，预计于2028年至2029年陆续交付。从当前船队结构看，MR仍然是公司的核心基本盘，新一轮MR船项目将继续巩固公司在国内沿海、远东、东南亚和国际成品油运输市场的规模优势。
    秉持长远战略布局与可持续稳健经营理念，完成重新上市以来首次现金分红。2026年上半年，公司实施完成重新上市以来首次现金分红。以股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.027元（含税），现金分红占归属上市公司股东净利润的9.64%。同时，公司制定并发布《招商局南京油运股份有限公司未来三年（2026-2028年）股东回报规划》，明确公司年度内分配的现金红利总额（含用于回购股份的现金）应占当年度归属于上市公司股东净利润的40%左右，持续完善科学化、稳定化、常态化的股东回报机制，为建立健全可持续的投资者回报体系筑牢制度根基。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为63.9、69.2、74.7亿元，归母净利润分别为15.6、17.0、18.7亿元，EPS分别为0.33、0.36、0.40元，对应PE分别为12、11、10倍。我们看好公司内外贸兼营，能够及时调整船队结构，享受不同航线运价上升带来的业绩弹性，同时公司持续签订新建船舶订单，未来运力规模将进一步扩大，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，运输价格波动风险，船队结构和升级转型风险等。

2026年中报点评：Q2主业动销延续修复，多品牌协同贡献增量

天味食品(603317)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入20.3亿元，同比+45.8%；归母净利润3.8亿元，同比+100.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+118.2%。单26Q2实现营业收入9.0亿元，同比+19.8%；归母净利润1.3亿元，同比+13.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+8.2%。
    核心品类延续修复，线上渠道Q2增速突出。分产品看，26H1菜谱式调料/火锅调料收入分别为12.1/6.3亿元，同比+34.8%/+47.1%；其中26Q2分别实现收入5.3/2.8亿元，同比+14.2%/+10.9%，核心品类在Q1高增后仍保持双位数增长。分渠道看，26H1线下/线上渠道收入分别为14.5/5.7亿元，同比+49.0%/+41.0%；26Q2分别实现收入6.2/2.7亿元，同比+15.6%/+34.0%，线上增长更快。公司持续深化C端经销商分级运营和即时零售布局，B端定制业务聚焦优势品类及头部高价值客户；食萃、加点滋味和一品味享等品牌进一步补充小B餐饮、年轻化C端及蒜姜酱/出口等品类与渠道。
    产品结构改善拉动毛利率提升，费投加大拖累Q2盈利。26H1公司毛利率为42.3%，同比+3.6pp；其中26Q2毛利率为38.9%，同比+1.9pp，主要受原材料采购价格下降、供应链成本管控及产品结构优化带动。费用方面，26Q2销售费用率同比+4.1pp至14.1%，或与公司加大终端动销、品类营销及用户转化投入有关；管理费用率同比-0.5pp至5.5%。综合来看，毛利率改善被销售费投增加部分抵消，26Q2公司归母净利率同比-0.8pp至14.6%，扣非归母净利率同比-1.5pp至13.5%，利润增速低于收入增速。
    内生修复与多品牌协同并行，平台化复调布局持续完善。产品端，公司持续推进第三代厚火锅等核心大单品升级，并储备有料番茄、有料菌汤等新品；渠道端，C端继续精耕分销、即时零售及线上零售，B端坚持聚焦头部高价值客户。外延业务方面，食萃、加点滋味和一品味享分别补足小B餐饮、年轻化C端以及蒜姜特色调味酱与出口能力，公司亦已完成坛坛香60%股权收购，进一步切入湘式复合调味料赛道。后续若核心品类动销延续、并购品牌在研发供应链及渠道端协同兑现，公司收入端有望保持良好增长。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.72元、0.81元、0.90元，对应动态PE分别为19倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。

2026年中报点评：上半年营收实现增长，进一步强化股东回报

顺丰控股(002352)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入1555.06亿元，同比增长5.89%，实现归属于上市公司股东的净利润55.02亿元，同比下降4.11%，实现扣除非经常性损益的净利润49.75亿元，同比增长9.32%。
    单票收入同比提升，供应链及国际分部上半年同比扭亏为盈。2026年上半年，虽然国内电商件市场整体增速放缓，但随着反内卷政策的推进，行业监管部门持续引导快递行业规范竞争，公司单票收入同比提升6%。同时2026年上半年，公司的供应链及国际业务营业收入为395.8亿元，增速达15.6%，占总营收比例同比提升2.2个百分点至25.5%。得益于海外子公司KEX通过业务结构调优与精益经营降本，供应链及国际分部实现净利润约为0.3亿元，同比扭亏为盈。
    与极兔完成战略协同落地，深化业务合作。根据公司2026年中报，J&T GLOBALEXPRESS LIMITED等成为公司新进的前十大流通股东，其中J&T GLOBALEXPRESS LIMITED本期持有2.259亿股，占流通股比例4.29%。此前，极兔速递发布公告，宣布顺丰控股创始人王卫正式出任公司非执行董事，任期至2028年底。虽然王卫出任极兔非执行董事不参与日常经营，但该任命为双方在战略协同、资源整合与跨境生态共建方面提供更高层级决策支持。这一举动也标志着伴随着监管层对“内卷式”竞争的明确治理态度，叠加跨境电商万亿级出海趋势，国内快递头部企业抱团构建全球履约能力成为行业新共识。
    重视股东回报，回购与分红并行。2026年上半年，公司将A股回购规模从30亿元翻倍上调至60亿元上限，目前已执行完毕，后续将全部用于注销减资，增厚每股收益；H股同步推出不超过5亿港元回购方案，截至7月底已累计回购约2.3亿港元，彰显对长期投资价值的坚定信心。分红方面，顺丰2026年中期利润分配方案拟现金分红约25亿元，并计划将2026年度分红比例提升至45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，以稳定可持续的股息回报与股东共享经营成果。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收为3260.4、3493.8、3792.7亿元，归母净利润为125.5、138.6、153.4亿元，EPS为2.38、2.63、2.91元。我们看好公司作为行业龙头，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，维持“买入”评级。
    风险提示：消费需求下滑风险、行业竞争加剧风险、经济增长不及预期风险等。

2026中报点评：26Q2销量承压，结构升级带动盈利提升

青岛啤酒(600600)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现收入196.5亿元，同比-4.1%，实现归母净利润39.2亿元，同比+0.4%，实现扣非归母净利润36.7亿元，同比+1.0%；其中26Q2实现收入93.7亿元，同比-6.7%，实现归母净利润21.2亿元，同比-3.4%，实现扣非归母净利润19.6亿元，同比-3.3%。
    26Q2销量承压，产品结构升级支撑吨价。量方面，公司26H1/26Q2实现啤酒销量450.0/229.8万吨，同比-4.9%/-7.0%，销量下滑对收入形成拖累。分品牌看，26H1主品牌实现销量270.8万吨，同比-0.2%，占总销量60.2%；中高端以上产品实现销量204.4万吨，同比+2.6%，占比45.4%。二季度主品牌销量132.7万吨，同比-0.8%，中高端以上产品销量100.2万吨，同比+2.1%，占比43.6%。价方面，整体吨价26H1/26Q2约为4367.7/4077.3元/吨，同比+0.9%/+0.3%，产品结构升级继续形成支撑。
    结构优化与费用效率改善带动盈利能力提升。26H1毛利率44.9%，同比提升1.2个百分点；26Q2毛利率47.2%，同比提升1.4个百分点，主要受产品结构优化及部分原料成本下降支撑。费用率方面，上半年销售费用率9.7%，同比下降0.9个百分点，管理费用率3.5%，同比上升0.2个百分点；二季度销售费用率7.8%，同比下降0.9个百分点，管理费用率3.6%，同比上升0.1个百分点。综合来看，上半年净利率20.3%，同比提升0.9个百分点，二季度净利率23.0%，同比提升0.7个百分点。
    高端化持续推进，静待后续需求复苏。1）产品端方面，公司坚持“1+1+1+2+N”战略，持续推进产品结构优化升级，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，实现全系列、多渠道产品覆盖。此外从低端崂山向中端经典的结构升级路径，仍将是整体吨价提升的重要引擎。2）渠道端方面，公司将加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，持续强化市场推广力度和深化市场销售网络建设，巩固和提高在基地市场的优势地位和新兴市场的占有率；并将继续拓展即时零售、高端餐饮和现代零售。3）展望未来，产品结构升级与费用投放效率仍是盈利的重要支撑，而需求恢复和销量表现是后续基本面观察重点。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为3.36元、3.56元、3.75元，对应动态PE分别为15倍、14倍、14倍，维持“买入”评级。
    风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

2026年中报点评：26H1稳健增长，线上渠道延续高增

海天味业(603288)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现收入161.5亿元，同比+6.0%，归母净利润41.9亿元，同比+7.1%，扣非归母净利润39.6亿元，同比+3.8%；其中26Q2实现收入71.2亿元，同比+2.9%，归母净利润17.5亿元，同比+2.2%，扣非归母净利润16.1亿元，同比-3.4%。
    26H1主业稳健增长，线上渠道延续高增。分产品看，26H1公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入同比分别为+4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%；其中26Q2分别同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，其他产品保持较快增长。分渠道看，26H1线下/线上收入同比分别为+4.8%/+15.5%，26Q2分别同比+1.2%/+11.4%，随着公司积极开展新兴渠道布局，线上收入维持高增态势。分区域看，26H1北/东/南/中/西部收入同比分别为+3.3%/+5.5%/+5.6%/+7.6%/+5.6%，区域增长整体均衡。公司持续围绕健康类、便捷类、客制类产品扩充矩阵，并推进线上定制化与渠道数字化，仍是收入结构优化的重要支撑。
    毛利率改善支撑上半年盈利，26Q2费用结构有所分化。26H1毛利率同比+0.9pp至41.0%；其中26Q2毛利率同比-0.4pp至39.8%，上半年毛利率提升主要系产品结构改善，叠加数字化赋能下强化降本增效所致。26Q2销售费用率同比-1.1pp至5.8%，管理费用率同比+0.4pp至2.7%，研发费用率同比+0.7pp至4.0%。26Q2公允价值变动收益为1.6亿元，同比增加1.2亿元，对归母净利润形成支撑。综合来看，26Q2净利率同比-0.2pp至24.6%；扣非归母净利润同比-3.3%。
    调味品龙头经营基础稳固，产品与效率升级有望持续。产品端，公司围绕品质化、健康化、便捷化需求持续丰富矩阵，健康类、便捷类、客制类产品加快贡献增长；渠道端，线下网络继续下沉，线上及即时零售等新兴渠道持续完善；效率端，高明“灯塔工厂”成熟用例向其他基地复制，AI在研发、生产、供应链、营销和管理环节加速落地。展望后续，产品结构优化、渠道效率提升及数智化提效有望共同巩固公司中长期竞争优势。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.31元、1.45元、1.58元，对应动态PE分别为26倍、24倍、22倍，维持“买入”评级。
    风险提示：餐饮渠道回暖不及预期风险，市场竞争加剧风险。

2026年半年报点评：上半年利润承压

华润三九(000999)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业总收入150.14亿元，同比增长1.37%，归母净利润16.71亿元，同比下降7.96%。公司CHC板块收入同比减少23.29%，成为收入端承压的主要来源。
    处方药高增长对冲CHC压力，天士力协同从并表走向经营赋能。上半年处方药业务实现收入68.76亿元，同比增长42%，成为公司核心增长引擎。天士力聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大治疗领域，积极开展融合工作，高效协同华润三九的平台及资源，双向赋能效果持续显现；叠加多款产品纳入新版基药目录、国药业务提份额，处方药平台中期增长中枢有望继续上移。
    创新进入兑现期，长期估值空间由中药创新向前沿赛道延展。公司上半年研发投入7.3亿元，在研创新药和改良型新药55项。枣仁宁心滴丸获批上市，经典名方累计获批8项；BGM0504减重适应症NDA获受理，52周平均减重达19.3%；HiCM-188进入确证性临床并登上Nature Medicine。创新资产已从“储备丰富”进入“部分兑现+重磅推进”阶段，长期成长边界持续打开。
    盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.92元、2.31元、2.44元，对应动态PE分别为13倍、10倍、10倍。
    风险提示：销售不及预期风险，研发不及预期风险，商誉减值风险等。

2026年半年报点评：营收温和增长，肛肠主业保持稳健

马应龙(600993)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入20.12亿元，同比增长3.22%；归母净利润3.63亿元，同比增长5.65%。其中医药工业分部收入12.45亿元，同比增长2.26%。治痔类产品仍保持较强经营韧性，头部连锁终端产出实现两位数增长，肛肠药品基本盘整体稳固。
    大健康延续较快增长，是当前最主要的边际增量来源。上半年公司卫生湿巾销售规模同比增长超100%，大健康业务营收同比增长超25%、净利润同比增长近12%，显示公司围绕肛肠护理场景向预防、保健及康复延展的路径正在加快兑现。与此同时，龙珠软膏销售收入同比增长超20%，皮肤健康业务呈现较好增长势头；但眼美康业务受终端需求和经营模式调整影响阶段性承压，整体看新业务增长仍呈结构性分化特征。
    利润端改善更多来自于费用管控，后续关注收入兑现与回款质量。2026年上半年公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降4.55%、38.22%、14.88%，推动利润增速快于收入增速，经营活动现金流净额同比增长38.53%，利润质量有所提升。但期末应收账款较年初增长65.41%，反映公司对部分优质客户给予了更积极的信用支持。后续仍需关注下半年终端动销、大健康增长持续性以及应收回款节奏。
    盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为1.44元、1.56元、1.62元，对应动态PE分别为16倍、15倍、14倍。关注公司核心业务的持续放量以及大健康业务的增长。
    风险提示：原材料价格或大幅波动风险，提价不及预期风险，竞争加剧风险。

2026年中报点评：低空业务逐渐打开局面，上半年利润实现增长

吉峰科技(300022)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入16.04亿元，同比增长9.76%，实现归母净利润549.48万元，同比增长35.76%。
    公司“低空经济+农业”双轮驱动战略确立。公司在国家大力推动农业新质生产力发展和低空经济战略落地的宏观背景下，结合现代农业发展的实际需求，确立了“低空经济+农业”双轮驱动战略，进一步聚焦主业，强化优势业务，优化资源配置和股权架构、提升运营管理效率和整体盈利能力、抗风险能力和可持续发展能力。农业板块业务作为公司稳健发展的基石，低空经济业务依托公司自身在低空生态能力建设方面专业能力、经营战略、丰富的地方渠道以及在工业级和航空级无人机领域的产品资源等优势，以及专业的经营管理和运营团队，作为公司第二增长曲线重点布局。
    定增注册获同意，为公司业务发展提供充足的资金支持。8月7日公司定增获得中国证监会同意注册的批复。公司本次向特定对象发行募集资金总额约为6.1亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。本次定增能够为公司业务发展提供充足的资金支持，有利于公司继续发力现有农机流通、农机制造业务。同时，拥有充裕资金后，可围绕农业无人机等农业新质生产力，增强销售与服务领域布局，从而提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。
    中标1.49亿元宿城区低空全域智慧运营项目。8月28日，公司发布公告称公司作为牵头方与南京莱斯信息技术股份有限公司、中国铁塔股份有限公司江苏省分公司组成的联合体中标宿城区低空全域智慧运营体系设备采购及配套服务项目，中标金额约1.49亿元。公司作为联合体牵头成员将负责约76.80%的建设内容，对应金额约1.14亿元。上述项目正式签订合同并顺利实施后，预计将对公司营业收入和营业利润产生积极影响，推动公司低空生态能力建设及运营业务在江苏省内的区域化落地，并将有利于进一步提升公司在低空经济领域的影响力和市场竞争力，对公司后续在全国拓展同类业务具有积极的示范效应。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为29.7、33.2、39.4亿元，归母净利润分别为0.1、0.5、0.8亿元，EPS分别为0.02、0.10、0.17元，对应PE分别为389、83、50倍。我们看好公司持续布局低空等业务所带来的盈利弹性，维持“持有”评级。
    风险提示：行业政策调整风险，市场竞争风险，低空经济业务不及预期风险等。

2026年半年报点评：双链协同平滑周期，船舶订单饱满

苏美达(600710)
    投资要点
    事件：苏美达公布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入664.22亿元，同比增长19.66%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长6.62%；实现扣非归母净利润6.30亿元，同比增长6.19%。其中Q2单季度实现营业收入352.87亿元，实现归母净利润3.83亿元。上半年公司实现进出口总额69.5亿美元，同比增长13.1%，其中出口37.2亿美元，同比增长27%。
    双链协同质效提升，多元产业平滑周期。公司深化“产业链+供应链”双链协同发展格局，经营业绩稳中有进、进中提质。供应链运营方面，坚定践行“蓝海战略”，深化国际化布局，2026年上半年供应链运营实现收入510.66亿元，同比增长24.56%，毛利润为9.9亿元，同比增长61.69%。产业链聚力提质拓新，持续推进核心产品迭代创新，优化业务与产品结构，经营发展质效实现稳步向好提升。2026年上半年产业链实现收入152.88亿元，同比增长6.22%，毛利润为30.72亿元，同比增长8.95%。
    船舶板块利润稳健增长，在手订单饱满。公司船舶制造与航运业务利润实现稳健增长，新获35艘船舶制造订单，截至2026年6月底，公司在手订单达105艘，生产任务覆盖至2030年。公司持续迭代皇冠63、皇冠82优势船型，并积极扩充支线集装箱船、MR油轮及多用途船等高附加值船型，订单结构持续优化，上半年共签约6艘65KMPP（多用途船）建造订单项目。2026年上半年船舶制造与航运板块实现收入44.19亿元，同比增长6.13%，毛利率为22.4%，同比增加2.07pp。
    能源化工环保版图扩容。报告期内公司完成对蓝科高新的控股，公司的节能环保、储运工程等与新能源工程业务协同发力，深度布局新型能源产业。石油石化及新能源装备制造、工程建设与专业服务，以蓝科高新为主要经营主体，打造“核心设备研制+EPC工程总承包+项目运营服务”等全生命周期解决方案能力。
    盈利预测与投资建议：公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时公司造船在细分船型市场领先，在手订单充裕，未来高价订单持续交付，利润有望进一步提升，建议投资者持续关注。
    风险提示：商品价格风险，宏观经济波动风险，贸易保护主义和地缘政治风险，汇率风险等。

2026年半年报点评：高分子材料助剂龙头，加快电子材料产业布局

呈和科技(688625)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入4.82亿元，同比+2.99%；归母净利润1.29亿元，同比-12.57%；剔除第二季度股权激励股份支付税后费用2010.81万元影响后，归母净利润为1.49亿元，同比+1.08%；其中二季度单季度实现营业收入2.32亿元，同比-6.6%，环比-6.76%；归母净利润0.39亿元，同比-49.14%，环比-57.26%。
    成核剂与水滑石龙头，进军高频高速电子材料。呈和科技成立于2002年，于2021年在科创板上市，公司主营产品成核剂、合成水滑石、抗氧剂和复合助剂是国家重点发展的高性能树脂材料实现国产化的关键材料，广泛用于食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、婴幼儿用品、汽车部件、家电家居用品、建筑材料等领域。公司高频高速电子材料产品电子级聚苯醚、电子级阻燃剂作为高端覆铜板的关键基础树脂与功能助剂，主要应用于AI算力、高性能服务器、5G/6G通信、车载电子等领域。
    深耕高分子材料助剂主业，打造电子材料第二增长曲线。公司深耕特种高分子材料助剂业务，抢抓新材料国产替代机遇，2026年上半年该板块实现营业收入4.06亿元，毛利率为46.36%，营收占比84.37%。公司于2025年新设全资子公司广东呈和电子材料有限公司，作为公司布局电子材料领域的核心业务平台，电子级聚苯醚树脂、电子级阻燃剂产品已批量向国内头部覆铜板企业供货，正式切入AI算力、高性能服务器及车载电子等产业链，电子材料增量订单持续释放，上半年电子材料板块实现营业收入2860.1万元，毛利率为24.13%。
    产业战略布局加速落地，构建多元化高端新材料产业体系。据公司公告，广州南沙厂区全面启用，广州科呈新材料有限公司高分子材料助剂建设项目一期已顺利投产，公司产能得到有效扩充。2026上半年完成对广东聚讯新材料、弗岚德利化工、法国PALMAROLE TRADING SAS等三家公司收购，并获AEO高级认证，完善产业链与海外布局，境外渠道持续优化。2026年6月，公司公告全资子公司呈和电子拟在东莞投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，规划年产电子级聚苯醚树脂2500吨、电子级阻燃剂2500吨、高端合成水滑石20000吨，总投资不超过13亿元，目前一期技改已基本完成，三季度起产能逐步放量。
    盈利预测与投资建议。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为9.5%，给予2026年60倍PE，目标价65.4元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：宏观政策及汇率波动风险；原材料价格上涨风险；环境保护及安全生产相关风险；市场竞争加剧风险。

2026中报点评：业绩承压，创新管线带来长期增量

康弘药业(002773)
    投资要点
    事件：公司发布2026中报。公司实现营业收入21.79亿元（-11.19%）；利润总额6.60亿元（-22.53%）；实现归母净利润5.65亿元（-22.61%）；实现扣非归母净利润5.57亿元（-22.91%）。2026年二季度单季，公司实现营业收入11.33亿元（-9.74%）；实现归母净利润2.57亿元（-21.97%）；扣非后归属母公司股东的净利润为2.52亿元（-24.01%）。
    营收利润承压，Q2降幅边际收窄，业务结构优化。营收利润下滑主要系生物药板块收入承压（-18.13%），推测主要受产品降价、增值税政策调整影响。销售费用率同比下降（-1.96pp）体现营销效率优化；化学药营收逆势增长7.54%且占比提升至15.14%，成为唯一正增长品类，业务结构优化初现成效。
    研发持续投入，创新管线推进顺利。报告期内，公司研发投入同比大幅增长30.69%，持续加码新药研发。KH902-R10（高剂量康柏西普）目前处于III期临床，适应症nAMD/DME/RVO黄斑水肿，核心目标延长给药间隔，迭代现有成熟产品生命周期，承接康柏西普存量市场升级需求；KH815（TROP2ADC）：I期临床，双载荷ADC，具备抗耐药潜力，持续拓展肿瘤管线；基因治疗板块KH631（AAV基因治疗，nAMD/DME）、KH658（AAV基因治疗，nAMD/DME/DR）、KHN921（基因治疗，MYBPC3肥厚型心肌病）均已获批中美临床试验；合成生物技术方面，KH617（胶质母细胞瘤/实体瘤）早期临床数据表现优异，II期临床研究推荐剂量治疗患者的mOS超过21个月。
    康柏西普进入圭亚那市场，商业化进展不断。2026年，康弘药业全资子公司康弘生物获圭亚那政府食品药品监督管理局签发康柏西普药品注册证书，标志着该国产1类生物创新药正式进入“一带一路”沿线国家市场；同时，吡仑帕奈片拟中选第12批国家组织药品集中带量采购，加速其在医疗机构的覆盖。
    盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.9元、11.4元、13.7元，对应PE分别为19倍、17倍、14倍。
    风险提示：研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、政策变动风险等。

2026半年报点评：氘恩扎鲁胺持续放量，管线值得期待

海创药业(688302)
    投资要点
    事件：海创药业发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入5,497.06万元，同比增长317.48%，利润总额-5,621.50万元，亏损同比收窄563.62万元；归母净利润-5,621.81万元，亏损同比减少563.51万元（收窄9.11%）。
    公司商业化起步，医保助推放量。氘恩扎鲁胺软胶囊2025年5月获批用于转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）成人患者，系国内首个该适应症国产创新药，并于2025年12月进入国家医保，2026年1月起执行；III期研究将疾病进展或死亡风险降低42%，成果登载于《Signal Transduction and Targeted Therapy》，获2026版CSCO、CACA指南收录，同时氘恩扎鲁胺III期试验数据纳入2026版ASCO指南。截至2026年6月末，产品已覆盖全国250余个城市、500余家医院及700余家药房。与同类新型内分泌药物相比，其癫痫、跌倒等中枢神经系统不良事件发生率明显更低，亦无皮疹类不良反应，老年患者用药风险更小。
    核心技术平台驱动，在研管线多点突破。（1）公司搭建了靶向蛋白降解、氘代药物及转化医学等研发平台，深耕肿瘤、代谢类疾病与自身免疫/慢性炎症三大方向；（2）HP515系公司自主研发的THR-β高选择性口服激动剂，针对MASH的国内IIa期研究成功收官，主要终点与关键次要终点双双达成——40/50/60mg三个剂量组用药12周后肝脏脂肪含量平均降幅均逾五成、显著优于安慰剂组的3.5%，血脂谱同步好转且未见严重不良事件，相关I期数据于2026年5月以壁报形式登上EASL2026舞台，同司美格鲁肽开展的DDI研究亦已结束、结论符合预期；（3）HP518为一款口服AR PROTAC分子，联合抗肿瘤药物治疗晚期前列腺癌的Ib/II期研究于2025年11月取得NMPA临床批准，针对AR阳性三阴乳腺癌的适应症则已获得美国FDA快速通道资格；当前全球AR PROTAC竞争格局尚属早期，国内外暂无同靶点品种获批上市。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年实现营业收入分别约为1.2、3.6、5.7亿元。首款创新药氘恩扎鲁胺2025年纳入医保有望持续放量，建议关注。
    风险提示：研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。

2026年中报点评：矿山权益释放，有色金属强势放量

中信金属(601061)
    投资要点
    事件：中信金属公布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入869.11亿元，同比增长36.53%；实现归母净利润26.73亿元，同比增长84.55%；实现扣非归母净利润27.05亿元，同比提升95.32%，公司上半年盈利体量已接近2025年全年水平（2025年归母净利润26.89亿元），创同期历史新高。
    投资业务：海外矿山权益价值加速释放，贡献利润接近翻倍。公司围绕"投资+贸易+科技"战略三角，参股全球优质矿产资源项目进入收获期：拉斯邦巴斯铜矿上半年生产铜精矿含铜约21万吨，其中二季度产铜约10.9万吨、环比增长约8%，项目贡献权益利润接近翻倍；艾芬豪矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿上半年生产阳极铜、粗铜或待售渣选精矿13.6万吨，基普什锌矿上半年生产精矿含锌13.5万吨且第二季度产锌创纪录；普拉特瑞夫铂族多金属矿一期选厂产能爬坡、二期扩建施工进展顺利；巴西矿冶公司保持全球铌市场超70%的市占率，产销量同步增长，稳定贡献权益利润。投资收益已成为公司盈利能力提升的强劲动能。
    贸易业务：有色金属强势放量，黑色金属稳健经营。分产品看，2026年上半年公司有色金属产品实现收入729.70亿元，占营业收入的83.96%，同比增长超40%，其中铜业务实现铜精矿、粗铜等多品种协同增效，铌业务整体销量实现突破、国内市场份额超80%，铝业务经营效益较好增长；黑色金属产品实现收入137.46亿元，占比15.82%，同比增长10.94%，铁矿石、钢材业务保持稳健。
    科技创新赋能主业。公司围绕先进材料研究院构建开放协同的创新生态，聚焦传统产业、新兴产业与未来产业三方面的关键材料，巩固以铌科学技术为特色的应用创新，探寻新材料技术发展潜力；深化与行业一流高校和研究机构的产学研合作，在联合研发模式的基础上，着力建强自主研发能力，同时积极探索产业孵化机会，力争早日实现科技成果转化。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为1650.84、1860.90、2023.38亿元，归母净利润分别为48.6、60、72.1亿元，EPS分别为0.99、1.22、1.47元，对应PE分别为12、10、8倍。考虑到公司作为央企在金属贸易领域占据龙头地位，资源保障能力与盈利稳定性突出，维持“买入”评级。
    风险提示：商品价格波动风险，汇率波动风险，信用违约风险，地缘政治风险等。