四方科技：在手订单饱满，罐箱及冷冻设备齐向上

全球贸易强劲反弹，罐箱龙头受益。COVID-19得到有效控制后全球贸易反弹，11月20日WTO发布全球货物贸易晴雨表显示，目前度数100.7，比8月份的84.5显著改善。指数的复苏受到出口订单（113.5）和农业原材料（103.6）的推动，集装箱运输（102.0）和汽车产品指数（94.6）也大幅回升。公司为罐箱领先厂商，公告显示2019年罐箱销量全球市占率15.55%，将受益本轮贸易反弹带来的集装箱需求上升。公司于18年扩产后，罐箱年产能达到10000台，罐箱销量回暖后，规模效应将进一步带来业绩弹性。
    速冻设备下游高景气，新业务打造新增长点。公司为速冻设备龙头厂商，受益速冻食品品类扩张、消费渗透率提升，上市的几家速冻食品企业三全、安井、惠发、海欣在建工程均在增长，公司的订单情况也较好。节能板材和换热器为新业务，将助力公司从速冻设备制造商向食品机械工程集成商转变，为客户提供系统解决方案，目前公司正努力完成三条连续夹芯板材生产线的安装、调试、试生产。
    在手订单饱满，支撑业绩增长。公司预收款/合同负债项自2019三季末开始显著上升，后一直处于饱满状态，我们推测系速冻设备板块订单增加所致，按进度看将步入收入确认阶段。同时速冻设备订单趋势继续向上，罐箱明显回暖，共同提振收入。
    盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为12.73亿元、16.87亿元和19.20亿元，归母净利润分别为1.30亿元、1.87亿元和2.45亿元，对应EPS分别为0.42元、0.61元和0.79元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价14.03元。
    风险提示：行业竞争加剧，宏观经济下行。

神马股份：尼龙66盈利向好，布局己二腈扩大产业链一体化优势

1. 尼龙 66供应紧张，公司直接受益价格上涨尼龙 66应用广泛：全球约 40%制成合成纤维，60%制成工程塑料。
    合成纤维主要包括工业丝（如轮胎帘子布，传送带等）、民用丝、地毯丝、气囊丝、丝束等；工程塑料最终产品是注塑件，包括直接注塑（原生切片直接注塑）和改性后再注塑。尼龙 66工程塑料具有强度高，刚性好、抗冲击、耐油及化学品、耐磨和自润滑等优点，产品主要应用于汽车零部件、家电、电力和电子器件、铁路交通等领域。
    尼龙 66供应紧张，价格快速上涨：2020年四季度以来，尼龙 66价格已经由 9月底上涨 7800元至 29000元/吨，涨幅 36.8%。一方面受益于下游需求端
    （1）汽车领域复苏，2020年 10月，我国乘用车单月销量同比+6.34%，持续向好。
    （2）2020年 9月，我国主要家电产品产量同比增长，包括彩电（+13.1%）、冷柜（+102.2%）、电冰箱（+28.2%）、家用洗衣机（+13.3%）等。另一方面由于原料端己二腈供应紧张，英伟达己二腈装置供应量减少，奥升德宣布己二腈和己二胺上调 350美元/吨。由于装置老旧，回顾历次己二腈、己二胺价格大涨，基本都由于生产装置不可抗力停产或检修。这也反应了供需紧平衡。另一原料己二酸近期价格也是上涨明显，从 9月底上涨 1997元至 8130元/吨，涨幅 32.6%。
    公司尼龙产业链布局完善，业绩弹性大：公司主要从事尼龙 66工业丝、帘子布、切片等产品的生产与销售。2020年 9月，公司发行股份、可转换债券购买控股股东中国平煤神马集团持有的尼龙化工公司 37.72%股权，对价 20.86亿元，交易完成后，尼龙化工公司成为公司控股子公司，持股比例增加至 73.96%。后期，公司还将以现金方式全额收购产业转型发展基金持有的尼龙化工公司 26.04%股权，实现100%控股。公司目前拥有己二酸（29万吨）、己二胺（13万吨）、尼龙 66盐(30万吨)、尼龙 66切片（19万吨）、工业丝（12万吨）和帘子布（7万吨），且原料己二腈，公司与英伟达公司长期合作楷体 供应有优势。2020年 1-9月份，公司尼龙 66工业丝销量 32800吨（2019年全年 49478吨）、尼龙 66帘子布销量 45803吨（2019年全年 63581吨）、尼龙 66切片销量 117040吨（2019年全年 153011吨）、己二酸销量 141997吨（2019年全年外销 160805吨），直接受益终端产品价格上涨，业绩弹性大。
    2. 布局己二腈项目，打通“己二腈-己二胺-尼龙 66”全产业链我国尚无自有技术己二腈大规模工业化生产装置：己二腈主要为尼龙 66上游原料，2018年全球己二腈产能不足 175万吨，仅美国英威达公司、德国巴斯夫公司、美国奥升德公司、日本旭化成公司 4家公司生产，寡头高度垄断（CR1=60%，CR2=83%，CR3=98%），技术封锁严重。我国己二腈完全依靠进口，进口量 29.3万吨。我国“己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链面临尴尬现实，尼龙 66市场在中国，2019年进口 27.78万吨，对外依存度 36%，核心原料己二腈卡脖子。
    公司布局 5万吨己二腈项目，打通全产业链：公司每年需要 15万吨己二腈。公司拟在河南省平顶山市尼龙新材料产业集聚区投资119336万元建设年产 5万吨己二腈项目。该项目技术来源于公司控股股东中国平煤神马能源化工集团有限责任公司控股的重庆中平紫光科技发展有限公司所开发的“500t/a 丁二烯直接氢氰化制备己二腈技术”。500t/a 中试装置实现了连续运行，己二腈产品经下游企业试用，满足加氢要求。该项目预计建设投资 114252万元，建设期利息 2034万元，铺底流动资金 3050万元；建设期 2年；年均销售收入 112299万元；投资内部收益率 （税前）16.17%，投资内部收益率 （税后）11.4%；投资回收期（税前）6.64年，投资回收期（税后）8.17年。
    3. 多个在建项目促成长公司在建项目还包括：
    （1）中平神马江苏新材料科技有限公司年产 3万吨尼龙 66切片项目，整体工程完成，目前正进行调试。
    （2）河南平煤神马尼龙材料（遂平）有限公司年产 2.5万吨 BOPA 薄膜项目，项目备案、安评、环评、节能评价等前期手续已完成；土地完成摘牌；完成主要配套生产线的设备招标，签订供货合同，计划于 2021年底前建成投产。
    （3）河南平煤神马聚碳材料有限责任公司年产 10万吨 PC 项目，项目备案、安评、环评、节能评价等前期手续已完成；
    土地完成摘牌；完成主要配套生产线技术和设备合同，设备正在制作过程中，计划于 2021年底前建成投产。
    4. 盈利预测及评级假设公司新项目投产顺利，我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.71亿元、7.29亿元、10.54亿元，对应 EPS 0.44元、0.87元、1.26元， PE 23、
    12、8倍。考虑公司为尼龙 66龙头，“己二腈-己二胺-尼龙 66”全产业链布局，BOPA 薄膜、己二醇、PC 等多个在建项目促成长，维持 “买入”评级。
    风险提示：宏观经济下滑，产品价格大幅波动，在建项目投产进度不及预期，安全环保。

禾望电气：拟剥离孚尧能源聚焦主业，传动业务获突破性进展

剥离孚尧能源轻装上阵，聚焦核心技术平台。 受疫情等因素影响，孚 尧能源上半年实现归母净利润345.41万， 预计全年较难达到业绩承诺。 本次交易完成后，公司将不再持有孚尧能源的股权， 预计减少本期利 润 6466万（如按照 6月 30日审计数据作为处置日）， 而通过剥离孚尧 能源，公司将进一步聚焦主业，减少孚尧能源经营不确定性对公司的 影响， 同时可减少较大数额的商誉影响。
    公司建立了以中小功率变流 器、兆瓦级低压变流器、 IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心 的四大产品平台，预计未来着力发展风电、光伏、电气传动等领域。 业绩高增， 变流器龙头地位凸显。 作为风机变流器龙头，公司受益行 业抢装，业绩增长略超预期，其中， Q3环比 Q2营收、净利润均显著 提升，毛利率、净利率分别达 37.06%、 19.42%，持续修复。预计 Q4陆上风电抢装持续，明年海上风电则抢装明确，公司变频器龙头地位 稳固，风电业务高增长有望持续。
    《风能北京宣言》 提出“十四五”期 间年均新增装机 5000万千瓦以上， 2025年后风电年均新增装机容量 应不低于 6000万千瓦的目标， 风电未来装机预期大幅提升。 公司已在 风电变流器领域深耕多年，当前市占率约 30%，在海上风电领域更是 占据显著地位， 海上风电整机龙头明阳智能为公司重要客户， 通过收 购欧伏电气 30%股权， 有望进一步打开龙头整机厂订单，市占率有进 一步提升空间。 高端中压大功率变频器通过技术鉴定，进口替代空间广阔。 10月 20日，公司“大功率 IGCT 交直交变频调速装置”产品通过中国机械工 业联合会等多家机构的技术鉴定， 获得“成果整体技术达到国际先进 水平，其中 IGCT 变流器保护和高功率密度技术居国际领先”的鉴定 意见。 一直以来，该类型的大功率变频调速技术被西门子、 ABB、 TMEIC 等国际传动巨头垄断，国家重点工程和重大装备中的大型交流 调速系统长期依赖进口，国产化率几近于零。 当前在全球疫情及贸易 摩擦背景下，国产化迎来契机。
    公司从 2012年持续多年投入研发，在大功率 IGCT 器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心 技术取得突破，单机功率范围覆盖 5MW~42MW，形成了完善的产品 系列。 目前已在天然气干线管道输送压缩机驱动、大型冷连轧机组、 高速线材精轧机组、大型海上风力发电机组首次国产化应用成功。 投资建议。 公司在大功率变频领域技术优势突出，抓住新能源行业的 发展机遇，在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕，形成了一定的 品牌优势和市场影响力， 并基于已有的核心技术和产品平台，不断地 在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。 在新能源发电高速发展 及工控国产代替的背景下， 我们看好公司未来的发展前景， 预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.68、 0.90和 1.07元，对应 PE 分别为 18/14/12倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行， 装机低于预期， 新品研发低于预期。

先导智能:CATL大订单落地，公司迎来上行周期

事件：公司及全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司自2020年9月21日至本公告披露日期间陆续收到主要客户宁德时代新能源科技股份有限公司及其控股子公司通过电子邮件发送的定点信的中标通知，合计中标锂电池生产设备约32.28亿元人民币(不含税)。
    点评：宁德时代大单落地，业绩增长确定性提升本次中标金额32.28亿元人民币(不含税)，约占公司2019年经审计营业收入总额的68.92%。本次中标有利于公司及子公司在新能源电池领域的业务拓展，提高公司收入规模及盈利能力，预计将对公司本年及未来年度的经营业绩产生积极影响。
    从整体情况来看，目前公司订单饱满，锂电设备中除了中道和后道设备，前道设备也已进入公司核心客户供应商体系，得到客户认可。
    公司坚定整线战略，聚焦主营业务，定位锂电完整解决方案供应商，紧紧把握未来锂电发展的大趋势。公司截止9月底公司合同负债达到15亿元，增加增长90%，今年以来新增订单显著增长。
    行业有望明显变化，未来33年为行业大年。近几个月以来，随着国内外新能源汽车三季度销量迅速回暖，电池装机数据持续回升。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。
    公司目前为全球设备龙头，已经进入CATL、LG、三星、SKI等全球电池龙头供应链，且在中后段设备领域拥有较强竞争实力，尤其在卷绕机领域占据主导地位，将显著受益于行业的快速增长。且围绕新能源装备领域，公司锂电、光伏、燃料电池、3C等各板块协同发展。
    盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为11.4、17.9、23.54亿，对应估值53、33、25倍，维持给予买入评级。
    风险提示：下游新能源汽车销量不及预期；产业竞争加剧

中国长城：公告再融资方案，助力科技新基建

事件：公司发布公告，拟非公开发行不超过40亿元，本次发行股票数量不超过878,454,615股（含878,454,615股）。
    购大股东拟认购111亿元，彰显公司信心。本次非公开发行对象中包含中电有限、中电金控，中电有限为中国长城的控股股东及实际控制人中国电子直接控制的全资子公司，中电金控为中电有限的全资子公司。中电有限认购7.5亿元，中电金控3.5亿元。
    定增投向芯片、整机产线、军工、新能源行业等科技新基建。本次非公开发行40亿元中，其中18亿投向关键芯片、自主整机以及国产整机智能化产线项目；12亿投向信息及新能源基础设施建设类项目；3亿投向军工高新电子创新应用类项目；7亿用于补充流动资金。
    从“可用”变到“好用”。根据市场分析，预计未来5年国内国产替代产业将迎来爆发期，市场将从快速发展态势逐步向成熟阶段过渡；产品将有望从“可用”发展为“好用”并做到生态引领。相关产品和服务从党政等关系国家安全的关键领域开始，进而扩展到金融、电信、能源等重点行业，最终推向消费级市场。
    投资建议：在ARM大量应用的产业趋势下，公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS分别为0.27/0.38/0.47元，给予买入评级。
    风险提示：ARM产业落地不及预期；信创行业发展不及预期；无法实现股权激励业绩考核；行业竞争加剧

天通股份：高端装备+材料双轮驱动，股权收益增量弹性开始体现

高端装备构筑核心竞争力，与材料端协同发展。经过多年的研发投入和产业链合作，公司在粉末成型、晶体材料、显示面板等领域的高端专用装备持续实现突破，例如公司的 12吋单晶生长设备已经得到半导体行业头部客户的验证。同时，公司还通过横向延伸形成了长晶、加工、切磨抛设备一体化的供给能力，能够为客户提供整套解决方案，有望充分受益于新材料、新能源、新型显示和半导体等产业的景气度提升。
    高端装备是电子材料开发制造的基础，凭借自主设计研发的生产设备，公司打造了高度自动化、信息化和清洁化的生产线，显著提高了公司的生产效率和产品品质，并使公司的材料产品在竞争中具备成本价格优势。另一方面，高端装备业务的进步也离不开公司在电子材料领域的长期深耕，二者相辅相成、互为支撑，共同推动公司不断前进。
    蓝宝石业务压力减轻，压电晶体材料前景明朗。随着国内疫情的好转，蓝宝石产业的下游需求逐渐恢复，伴随 LED 芯片行业产能出清、格局调整，供给侧压力有望得到缓解。此外，下半年 Mini LED 的推广为LED 芯片的出货带来了新的驱动力，并且蓝宝石的应用也已拓展至智能手表、移动终端盖板、工业医疗设备等领域。公司已成为国内最大的蓝宝石供应商，长晶技术不断提升，正在持续推进 400-600公斤级蓝宝石晶体的量产，在行业供需状况明显改善的情况下，公司的蓝宝石业务有望恢复增长。
    压电晶体材料方面，用于声表滤波器的 4英寸和 6英寸 LT（钽酸锂）、LN（铌酸锂）各种轴向晶片，在下游客户的批量供应已经颇具规模，不仅填补了本土化缺口，同时也出口日本等海外厂商，这说明公司的压电晶体制程品质已经达到行业一线标准要求。在贸易战的大背景下，通信器件核心原材自主可控、国产替代的需求日益旺盛，在 5G 时代，终端内的射频元器件用量的成长仍有较大提升空间，公司的压电晶体楷体 业务的持续成长前景是非常明朗的。
    股权投资进入回报期，未来两年业绩成长助益良多。前一篇半年报点评我们已经提过公司持有的两家上市公司股权均已进入可减持期。今年前三季度，公司实现投资收益 1.74亿元，相比去年同期有了大幅增长，主要由减持博创科技股份所致。截至 9月 30日，公司还持有博创科技股份 1499.87万股（按市价折算约 7.4亿元），之后仍将继续减持，预计将为今年全年贡献相当可观的收益。此外，公司持有的亚光科技股份 6948.92万股（按市价折算约 9.7亿元）已于 2020年 10月23日上市流通，此前公司发布公告，拟于解除限售日起的 6个月内以集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式进行减持，显然未来这两家企业股权的减持都将为公司提供明确的业绩助益。
    盈利预测和投资评级：维持买入评级。高端装备方面，公司多年的耕耘已展现成效，在各领域的装备布局均已实现稳定供应与高端增量；
    晶体材料方面，蓝宝石的下游需求逐步改善，压电晶体受益国产替代和 5G 发展。在高端装备和电子材料的双轮驱动下，公司未来的成长性十分明确，同时长期股权投资的回报也为公司未来两年的利润增长打下了坚实基础，预计公司 2020-2022年实现归母净利润 4.
    10、3.65、4.31亿，当前市值对应 PE 23.49、26.35、22.32倍，维持买入评级。
    风险提示：1）LED 行业出清速度慢于预期导致公司蓝宝石业务恢复受阻；2）疫情影响国内电子产品整体销售，公司磁性、蓝宝石、压电晶体等多种材料需求被遏制；3）2020年冬天疫情反复引起全球经济下滑，影响公司下游市场需求。

中国长城：子公司拟展开混改，业务进一步聚焦

事件：公司发布公告，长城金融拟展开混改，拟出售长城医疗。
    长城金融拟展开混改，并引入战略投资者。混改之前，湖南长城信息金融设备有限责任公司（简称“长城金融”）为公司旗下湖南长城科技信息有限公司100%持有。此次混改后，长城金融将募集资金约60,803.51万元，公司持有57%，战略投资者持有23%，员工持股平台持有20%，有利于优化长城金融公司治理结构，激发企业活力。
    拟出售长城医疗，进一步聚焦主业发展。公司在上海产权交易公开挂牌竞价的方式出售湖南长城医疗科技有限公司（简称“长城医疗”）100%股权，意向受让方为中电湘江数据服务有限公司，摘牌价格为人民币21,784.63万元。
    业绩有望持续。截至2020年三季度末，公司的预付款项为22.48亿元，同比增长85.55%;存货64.74亿元，同比增长77.75%。我们认为，公司未来有望进入高速增长轨道。
    投资建议：在ARM大量应用的产业趋势下，公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS分别为0.27/0.38/0.47元，给予买入评级。
    风险提示：ARM产业落地不及预期；信创行业发展不及预期；无法实现股权激励业绩考核；行业竞争加剧。

新钢股份：产销量稳健增长，业绩改善

事件：公司发布2020年三季报，公司实现营业收入519.28亿元，同比增长25.66%，实现归属于母公司所有者的净利润18.87亿元，同比下降28.71%。扣非净利润15.46亿元，同比下降38.97%。
    点评：
    Q3业绩改善，降幅收窄。公司前三季度营收增速为25.66%，同比提升24.34个百分点。归母净利润增速为-28.71%，业绩降幅收窄，较去年同期改善4.25个百分点。Q3单季度归母净利润7.93亿，同比增速-1.79%，较去年同比大幅改善53.08个百分点。成本上涨下盈利有所下降。前三季度毛利率与净利率分别为5.69%与3.69%，分别同比下滑3.88与2.74个百分点。其中工商业/建筑业/运输业毛利率分别为6.01%/4.74%/2.31%，分别较去年同期下滑4.11/0.92/0.49个百分点。
    钢材产销量稳健增长，售价略有下滑。前三季度冷轧钢材产量/销量144.44/146.72万吨，同比增长8.51%/4.60%；热轧钢材产量/销量580.39/576.6万吨，同比增长4.12%/1.55%；冷轧钢材平均售价3,851.05元/吨，同比下滑1.34%。热轧钢材平均售价3,437.91元/吨，同比下滑4.72%。
    子公司新华金属拟分拆上市，有望提升经营效率。子公司新华金属作为填补国内空白的第一家生产高强度低松弛预应力混凝土用钢绞线产品企业，行业地位较为突出。本次分拆上市不仅可助力上市公司更好聚焦主业发展、优化业务架构，同时新华金属可拓宽融资渠道以更好应对业务扩张需求，从而提高新钢股份和其他新华金属股东的投资回报，助力估值提升。
    投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.80/0.81/0.85，对应PE分别为5.46/5.39/5.14。
    风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。

华菱钢铁：业绩改善毛利提升，板材景气度较高

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入829.30亿元，同比上升2.40%，归母净利48.37亿元，同比上升39.08%。（1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权，已并表追溯调整。2、19年三季报归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而本报告期包含。3、若按同口径算，2020前三季度归母净利同比下滑2%，Q3三季度归母净利同比增长26%。）点评：
    Q3业绩显著改善，前三季度追平去年同期水平。2020前三季度归母净利润48.37亿，同比下滑2%（按同口径算），基本追平2019年前三季度经营结果，其中Q3单季度实现归母净利润18.14亿元，同比增长26%。公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略，有效克服主要原材料价格上涨压力，盈利水平稳中有升。
    毛利率显著提升，产销量持续攀升。前三季度公司毛利率为15.66%，同比提升2.36个百分点。费用管控得当，各项费率均相对稳健。研发费用同比增长281.52%，主要由于今年调整研发费用的归集范围，且研发投入有所增长所致。前三季度累计实现钢材产量1846万吨，同比增长5.9%，销量1828万吨，同比增长3.8%。
    发行可转债助子公司扩产，有望持续提升行业竞争力、增厚未来业绩。公司近日发行40亿可转债，拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的合计六个生产项目，预计将于2020年12月到2022年1月陆续建成，全部达产后年收入合计可达近110亿，有望助力子公司提质增效、节能环保，同时进一步增厚上市公司利润。
    全资子公司华菱湘钢拟新建项目将进一步巩固其中厚板市场领先地位。华菱湘钢拟投4亿元新建特厚板坯连铸机项目，板坯生产规模120万吨/年，预计2021年9月投产。项目建成后可稳定厚板生产质量，提升厚板产量及成材率，满足国内外市场对高端厚板材要求，同时降低生产成本，提高盈利能力，进一步提升公司市场竞争力。
    投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在“稳地产+强基建”背景下，下半年需求有望持续释放。预计2020-2022年净利润分别为，EPS分别为1.03/1.06/1.13元，对应PE分别为4.97/4.80/4.51倍。
    风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。

金证股份：业绩符合预期，与腾讯云进行战略合作

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入36.00亿元，同比增加13.58%；前三季度实现归母净利润2.38亿元，同比增加158.49%。
    公司近期召开了金证数字科技大会，并公告与腾讯云计算（北京）有限责任公司签订战略合作协议。
    业绩符合预期。第三季度公司实现营业收入15.31亿元，同比增长71.44%；实现净利润0.46亿元，同比扭亏；前三季度公司毛利率为22.74%，相比于去年同期增加了0.03个百分点。
    定增加码公司。长期发展。本次募投项目拟投入不超过10.01亿元，用于“券商资产负债管理整体解决方案项目”、“券商重资本业务一体化解决方案项目”、“大资管业务一体化解决方案项目”、“金融云平台项目”、“分布式交易技术实验室建设项目”及“补充流动资金及偿还银行贷款”。
    与腾讯云进行战略合作。公司与腾讯云合作，在云基础设施相关解决方案、金融机构核心应用的信创计划、金融机构行业云PAAS/SAAS解决方案、智慧城市领域云解决方案等多领域进行合作，腾讯云向客户优先推广双方联合开发的相关产品。
    股权激励绑定员工核心利益。2020年8月，公司发布股权激励草案，拟授予的股票期权数量为1,692.25万份，约占本激励计划草案公告时公司总股本的1.97%，授予的股票期权行权价格为19.87元，行权条件为以19年利润为基础，21-24年的净利润增长率分别不低于73.26%/130.67%/213.12%/317.50%。
    投资建议：我们预计2020-2022年公司的EPS分别为0.21/0.26/0.35元，首次覆盖给予买入评级。
    风险提示：股权激励行权条件无法完成；行业竞争加剧

大参林：“自建+并购”加大门店拓展，华中区域坪效提升明显，精细化管理能力突出

业绩实现高速增长。Q3单季度实现营业收入 35.5亿元（+27.4%），归母净利润 2.72亿元（+55.4%）。Q1-Q3毛利率为 38.6%（同比-1.2pp），Q3单季度毛利率 40%，有所回升。毛利率下降预计主要是上半年疫情期间国家限价，以及处方药占比提升有关；销售费用率 23%（同比-2.7pp），预计与促销减少有关，管理费用率 4.2%，与去年同期持平。
    “自建+并购”加大门店拓展，继续夯实区域优势截止 3季度末，公司拥有门店 5541家，净新增 785家门店，Q1-3共新建直营门店 611家，其中 Q3单季度公司净增门店 329家，其中:新开门店 172家，收购门店 138家。自建门店主要集中在广东和广西区域，收购门店主要在河南区域。从目前进度看，预计能顺利完成 2020年新增门店计划。
    华中区域坪效提升明显，精细化管理能力突出从披露的坪效数据情况来看，Q1-3整体坪效基本与 2019年持平（下降 61元/平方米），主要是华东和河北省区域月均坪效有所下降，其中华南区域在新增门店 735家（新增比例达到 20%）情况下，坪效继续增加（+116元/平方米），精细管理化能力突出。华中区域在新增门店比例达到 35%情况下，坪效提升明显（+226元/平方米），整合效果显著。
    三、投资建议我们预计 2020-2022年净利润分别为 10.0亿、12.2亿、15.0亿元，同比增速分别为 42.9%、21.7%、22.4%， EPS 分别为 1.53元、1.86元、2. 28元，对应当前股价分别为 61倍、50倍和 41倍 PE,公司作为华南区域连锁龙头，积极布局省外市场，精细化管理能力突出，参考海外连锁药店高速成长期，估值处在 PEG 1.5-2倍区间。继续给予“推荐”评级。

中信博：收入及合同负债均大增，跟踪支架需求广阔

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入18.43亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长102.91%。其中Q3单季度实现收入5.66亿元，同比增长55.26%；实现归母净利润6208.17万元，同比增长65.56%。
    受益光伏装机需求好，实现高速增长。根据国家统计局数据，今年前三季度光伏累计新增装机18.7GW，其中光伏电站10.04GW，同比分别增长16.9%和29.9%；海外需求方面，盖锡咨询最新数据显示，今年9月光伏组件出口量环比上升18%，表现较好；预计今年全球新增装机125GW左右。受益装机需求向好，公司前三季度实现高速增长，国内Q4将迎来装机高峰，预计公司订单将持续增长。根据报表，公司三季末合同负债1.53亿元，环比二季末增长64.58%，预示订单高速增长。
    跟踪支架需求广阔，龙头企业优先受益。支架为电站关键部件，要确保电站在各类复杂自然条件下稳定、可靠运行25年以上，光伏补贴退坡背景下，跟踪支架对提高光电转换效率、从而提高电站收益率起到重要作用，预计国内跟踪支架渗透率有望加速提升。根据GTMResearch数据，2017年全球跟踪支架渗透率16%，预计到2023年将提升至42%，发展前景广阔。公司光伏支架的销量和市占率居全球前列，积累了众多国内外知名客户，将优先受益行业大发展。
    盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为31.48亿元、51.65亿元、66.97亿元，归母净利润分别为2.96亿元、4.70亿元和6.29亿元，对应EPS分别为2.18元、3.46元和4.64元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。

用友网络：云收入环比增长加速，奠定中期业绩考核基础

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入46.19亿元，同比减少7.8%，前三季度实现归母净利润-0.16亿元，同比减少103.5%。
    因疫情影响收入增速同比为负，云收入环比增长加速。第三季度公司实现营业收入16.69亿元，同比减少1.6%；实现净利润-0.41亿元；实现经营性现金流净额1.66亿元，同比增长16.2%。前三季度公司毛利率为54.5%，相比于去年同期减少了7.4个百分点。分业务来看：l云业务前三季度实现营业收入13.81亿元，同比增长76.4%，相对于半年度增速增加了17个百分点；单三季度实现了营业收入6.30亿元，同比增长了102.6%。从订单上来看，前三季度签约金额在百万以上的云服务业务合同总数同比增加122.2%，合同总金额同比增加133.1%；l软件行业前三季度实现营业收入23.84亿元，同比减少26.6%，主要受疫情以及自身加快云转型的影响；第三季度软件业务实现收入7.97万亿，同比减少20.1%；l金融业务金融科技、稳健发展的方针指引下，较大力度控制展业节奏，实现收入20,944.29万元，同比下降60.4%。
    云收入中来自于大中型企业的比例贡献占据绝对地位。从云收入的构成来看，前三季度大中型企业云服务业务实现收入12.29亿元，同比增长71.7%；前三季度小微企业云服务业务实现收入1.52亿元，同比增长125.8%。前三季度大中型企业云收入占整体云收入的比例为90.0%。
    布发布Yonbip，定增加大产品推广力度。2020年，公司发布了战略级产品Yonbip，面向超大型以及大中型企业，融合了公司最先进的基础技术架构、业务功能以及AI、低代码开发等能力。公司拟定增投入46亿元用于YonBIP建设，我们认为，公司对Yonbip的产品信心以及推广力度是显然易见的。
    股权激励行权条件奠定公司中期成长目标。公司2020年发布了新一期的股权激励方案，考核条件为2022年营业收入达到147亿元，云服务业务收入达到98亿元，归扣非净利润达到13亿元，彰显公司对中期业绩的信心。
    投资建议：云计算赛道已经被海外证明是长期投资赛道。暂不考虑支付业务被剥离的影响，我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.19元、0.29元和0.50元，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。

赢合科技:CATL大单落地，明年增长确定性提升

事件：深圳市赢合科技股份有限公司（以下简称“公司”或“赢合科技”）于2019年3月1日与宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）签订了《框架采购合同》，约定宁德时代以订单的形式，向本公司采购设备。合同生效期为：2019年3月1日至2022年2月28日。近日，宁德时代通过邮件形式向公司发送订单中标通知，公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。
    点评：大单落地，今年新增订单持续超预期。公司过去三年（2017-2019）与宁德时代及控股子公司合同金额为0、0.54、1.81亿元，此次订单金额达到14.4亿元，明显增长，彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力，标志着国际一流客户对公司能力的高度认可，进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。同时，公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20亿元，大幅超过去年，根据订单得交付期来看，未来增长趋势较为确定。
    新能源汽车销量持续向好。从国内来看，我国新能源汽车9月产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，刷新了9月历史纪录，同比分别增长48.0%和67.7%。我们认为随着国内新能源汽车优质车型供给不断增长，包括MODEL3、比亚迪汉、广汽Aion以及造车新势力蔚来、理想等，国内市场将持续复苏态势，行业从四季度到明年持续上行。从欧洲来看，受益于政府补贴以及碳排放惩罚制度，欧洲新能源汽车市场强势增长，9月份德国、英国、法国、挪威、瑞典、葡萄牙、意大利、瑞士、西班牙九国新能源汽车销量继续走高，注册量合计13.3万辆，同比上升195%，全年超过50%以上增长。其中，挪威电动化率达到81.6%，最畅销的产品包括新的大众ID.3，特斯拉Model3和Polestar2，主要市场德国、法国等电动化率超过10%，对于电动车接受度非常高，预计欧洲今年、明年将会持续爆发增长。
    看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异，目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.5、6.4、9.6亿，对应估值46、27、18倍，给予买入评级。
    风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险

锐科激光:三季度情况明显复苏，激光器龙头重回增长

事件：公司近期公布半年度报告，公司2020年1-9月实现14.32亿元，同比增长1.04%，归母净利润达到1.8亿元，同比下滑35.8%。
    公司2020年Q3实现7.23亿元，同比增长78.28%，归母净利润达到1.13亿元，同比增长83.78%。
    点评：三季度大幅增长，公司业绩弹性显现。公司收入大幅增长主要是因为下游需求较快增长，同时国产替代不断加速，疫情后，公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上，目前呈现供不应求的态势，预计有望持续到下半年。公司截止9月底合同负债达到0.25亿元，同比增长56.4%，主要是销售订单增加，客户预收款增多。
    公司毛利率环比明显提升，2020年1-3季度分别为27.14%、23.24%、31.92%，2020Q3环比提升明显，同比基本持平，净利润率1-3季度分别为10.43%、10.5%、16.35%，2020Q3环比提升明显，同比持平。
    持续投入研发，寻找新的蓝海市场。目前来看，国产万瓦级激光器迅速放量，激光切割已成为竞争红海，公司主动向高端应用延伸，推出更多适合激光淬火、激光熔覆、激光清洗、激光焊接等应用的光纤激光器产品，让激光应用更加广泛；稳固高功率市场的同时，强化光纤激光器在高端产业的传统替代，为动力电池、汽车车身制造、有色金属、3C等领域提供增效降本解决方案。工博会新推出了多款新品，包括单模10000W光纤激光器、清洗专用激光器、半导体激光器、蓝光等焊接专用激光器，不断加强公司产品竞争力。
    我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3年为制造业资本开支向上。
    盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5.7亿，对应估值65、36倍，维持给予买入评级。
    风险提示：器件自制率不及预期，制造业复苏不及预期，价格战加剧。

埃斯顿:三季度收入继续保持大幅增长，国产机器人龙头不断突破

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现17.63亿元，同比增长82.23%，归母净利润达到0.85亿元，同比增长48.96%。
    公司2020年Q3实现5.91亿元，同比增长106.4%，归母净利润达到0.24亿元，同比增长3574.78%。
    点评：三季度业绩符合预期，收入持续大幅增长。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。公司收入以及利润大幅增长主要系本报告期发生同一控制下合并CLOOS、机器人及智能制造系统业务增长所致。国内工业机器人行业今年以来，不断转暖，9月份工业机器人产量同比增长51.4%，1-9月份累计产量增长18.2%，我们预计四季度情况仍然将保持较好的增长。
    工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。
    公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，坚持“共成长”理念，通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。经过近一年的大力开拓与培养，目前已签约60家实力强、质量高的渠道商，预计2021年将达成4,000台机器人的销售目标，其中光伏预计1000台，木工500台，消费电子2000台，金属加工1000台。未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为10,000套。
    外延持续增强公司竞争力。
    公司通过收购Cloos（全球焊接机器人领军企业）、TRIO（全球前十运动控制系统品牌）、M.A.i.（海外汽车零部件、半导体、航空部件和医疗器械高端机器人系统集成商）、战略投资BARRETT（微型伺服及康复机器人、协作机器人）和Euclid（机器人三维视觉技术）等公司，建立欧洲研发中心，在品牌和技术上已初步完成国际化布局。
    重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿，对应PE分别为117、64倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

三一重工:三季报继续强劲增长，继续受益国内高景气及出口增长

事件：公司发布2020年三季报，实现收入734.24亿，同比增长24.26%，归母净利润124.50亿，同比增长34.69%，经营性现金流净额110.24亿，同比增长33.16%。
    三季报继续强劲增长，公司盈利能力稳步提升：公司在Q3实现收入242.36亿元，同比增长58.35%，归母净利润39.82亿元，同比增长65.16%，业绩略超市场预期。公司前三季度毛利率为30.30%，较去年同期下降2.24pct，销售、管理、研发、财务四项费用率为11.5%，较去年同期下降1.03pct，净利润率16.96%，较去年提升0.72pct，盈利能力稳步上升。
    强调内循环促国内投资，工程机械行业延续高景气：在今年疫情以及复杂的国际国际形势影响下，决策层提出了加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这有利于促进国内投资。工程机械销售持续火爆，挖机1-9月份销售23.65万台，同比增长32%，其他品种如泵车、起重机、搅拌车等同样保持高增长。
    展望四季度和明年，预计行业仍将保持强劲增长态势。公司作为工程机械行业龙头，将继续受益于行业增长。
    数字化转型提升公司竞争力，国际化战略继续坚定推进：公司积极推进数字化战略提升公司全球竞争力，比如推动设备和能源管理在线化，提升设备和人员工作效率，推进全公司灯塔工厂建设，大幅降本并提升产品品质。国际化是公司另一大战略，2020H1实现海外销售63.92亿元，同比下降9.03%，在海外需求大幅下降的背景下取得这一成绩好于市场预期，三季度行业出口销售增长加快。目前公司核心产品挖掘机在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等海外重点市场份额大幅提升，东南亚部分国家已占据市场份额第一，随着海外渠道能力、代理商体系、服务配件体系等逐步完善，预计公司海外市场将获得持续增长。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为161.98亿、193.20亿和212.87亿，对应PE分别为14倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

蓝思科技：业绩再创新高，大客户新机备货高峰已然来临

事件：2020年前三季度，公司实现营业收入 260.83亿元，同比增长26.64%，归母净利润 34.32亿元，同比增长 209.63%，扣非归母净利润 30.93亿元，同比增长 257.22%。
    其中，第三季度实现营业收入 105.15亿元，同比增长 13.85%，归母净利润 15.20亿元，同比增长 20.20%，扣非归母净利润 14.78亿元，同比增长 21.22%三季度业绩创新高，期待大客户新机备货高峰期公司的表现 。第三季度，在大客户新机发布较往年推迟一个月，相关产业链公司均表示备货高峰有所延后的大环境下，公司仍实现创历史新高的单季度业绩表现，实属不易，充分体现了公司在客户积累、产能储备、技术和交付能力等诸多方面的竞争力和优势，这些特质是公司能够长期、稳定获得核心客户订单的基础。同时，公司在成本管控和内部配套等方面继续升级，化工、刀具、抛光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大材料的自制比例持续提高，得益于此，公司单季度相比去年同期进一步提升，达到 29.83%。
    展望四季度及明年一季度，第一代 5G iPhone 已经发布，旺盛的换机需求有望助力新版 iPhone 的出货量不断超预期，这一点已在近两周的销售情况中初现端倪，而大客户新产品优异的出货情况，则是公司未来两个季度交出高质量业绩答卷的核心支撑之一。
    iPhone 212着眼耐用性提升 ， 蓝思作为核心外观件供应商明确受益。
    新近发布的 iPhone 12，在使用舒适度和外观效果提升方面仍是不遗余力：整机厚度减薄 11%、重量减轻 16%、新引入石墨色、海洋蓝等配色。而为了让用户能够在日常使用中更好、更直观地体验此类提升，iPhone 12在耐用性上进行了大幅升级，譬如超瓷晶盖板的导入、双离子交换工艺的沿用以及盖板与中框边缘齐平的设计等，均是出于加强防护能力的目的。尤其是超瓷晶，纳米级瓷晶体的引入以及晶体类型和结晶度的控制，使得盖板材质兼具瓷的硬度和玻璃的透光性，同时抗摔落能力亦大幅加强。当然，硬度等性能的提升，使得超瓷晶盖板相较玻璃的加工工艺难度更进一步，所需的加工步续和时长均有所提升，因此，据产业调研了解，即使相较高质量的大猩猩玻璃，超瓷晶盖板的价值量亦有 30%-40%的提升，蓝思是超瓷晶盖板的主力供应商，负责全道加工，价值量的提升对公司业绩弹性的增强相当明确。iPhone 盖板单机价值量判断存在预期差，重视安卓系跟随效仿 带来的市场空间增量及格局变化 。在 iPhone 12发布会之前，由于苹果方面对盖板材质升级的保密措施，不少投资者在看完非正式渠道流出的渲染图之后，担忧重回 2D 结构会导致上下盖板价值量的下滑，即使在iPhone 发布接近两周的当下，仍有投资者对超瓷晶盖板的情况一知半解，更遑论对安卓跟随的预期判断，而如果安卓系最终选择跟入这种类型的设计变化，对盖板整体市场空间提升的带动将非常明确，此外，超瓷晶盖板加工难度的提升，将进一步拔高行业的准入门槛，进而使得市场份额继续往头部企业集中，投资者应重视此类市场格局变化对蓝思业绩成长确定性的正向推动效应。
    盈利预测和评级：维持买入评级。 。近两周不管是线上还是线下，iPhone12的销售情况均较为理想，苹果新机出货量的持续超预期，叠加公司产品价值量提升带来的弹性增量，将为公司未来 2-3个季度的业绩成长提供了明确的支撑，长期来看,玻壳行业竞争壁垒拔高的情况下，公司的龙头地位将更难以撼动，与二三线竞争者之间的差距将不断拉大，横向切入金属中框赛道以及相伴随的“小组装”订单斩获预期，则有望为公司的长期成长提供新的引擎，考虑可成系资产明年开始贡献业绩，我们预计公司 2020-2022年的净利润分别为 50.02亿、73.18亿和 90.24亿元，当前股价对应 PE 30.
    11、20.58和 16.69倍，维持买入评级。
    风险提示：
    （1）因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱，大客户新机销售情况不及预期；
    （2）安卓系跟进超瓷晶意愿不够强烈；
    （3）竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。

艾迪精密:公司三季报保持高增长，继续受益核心零部件进口替代

事件：公司发布 2020年三季报，前三季度实现 16.08亿，同比增长 50.57%，归母净利润 4.21亿，同比增长 63.30%，扣非净利润 4.19亿，同比增长 67.52%。
    公司 三季报保持高增长，受益 工程机械 行业高景气 ：公司 2020Q3单季度实现收入 5.13亿元，同比增长 458.15%，归母净利润 1.27亿元，同比增长 66.57%，业绩基本符合市场预期。受益工程机械特别是挖掘机行业高景气，1-9月份挖机销量达到 23.56万台，同比增长 32%，受益于此，公司核心业务板块破碎锤和液压件实现高增长，特别是行走马达等高端液压件，需求爆发背景下国产替代加速。
    液压件 前装渗透加速， 有望 继续受益核心零部件进口替代 ：今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在 2018年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透，实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，有望继续受益核心零部件的进口替代。
    破碎锤行业需求持续提升， 公司 加大主机厂渠道供货 快速 提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约 60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润分别为6.01亿、7.60亿和 8.78亿，对应 PE 分别为 52倍、41倍和 36倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内挖机行业景气度下滑等

康弘药业:Q3康柏西普销量快速增长，全球化持续推进

事件：公司发布2020年三季报，Q1-Q3实现营收233.48亿元，同比减2.56%，归母净利润5.79亿元，同比增4.85%，扣非后归母净利润5.22亿元，同比增3.57%，EPS为0.66元；第三季度实现营收9.55亿元，同比增7.15%，归母净利润2.44亿元，同比增15.32%，扣非后归母净利润2.29亿元，同比增21.69%。整体业绩符合预期。
    3Q3核心业务板块恢复情况良好，康柏西普销售快速回暖。单季度分拆业务来看，中成药Q3收入2.61亿元，同比增长9.15%，相较于H1的-5.37%增速，Q3中成药销售已实现良好恢复；化学药收入3.49亿元，同比增长5.79%，基本与H1增速趋同，疫情之下仍可实现稳健增长，根据样本医院数据预计主要品种文法拉辛、阿立哌唑各剂型和右佐匹克隆片均略有增长。生物药即康柏西普收入3.43亿元，同比增长6.62%，考虑到今年执行医保续约价格，预计Q3销量增速超过40%，展示出渗透率持续提升的强劲趋势。
    毛利率受降价影响有所下降，费用端支出减少提升盈利能力。Q3公司整体毛利率为89.70%，同比下滑2.41pct，预计主要是康柏西普执行医保续约价格所致。费用端来看，Q3单季度销售费用率为48.43%，与去年同期基本持平；管理费用率为7.51%，同比减少1.38pct；Q3研发费用占营收比重为5.61%，同比减少4.22pct，预计主要是部分临床项目进展，研发投入趋于稳定。得益于费用端的持续改善，Q3单季度净利率为25.61%，同比提升1.81pct。
    康柏西普国际多中心临床进展，长期有望分享全球广阔眼底疾病市场。9月25日康柏西普用于治疗wAMD的全球Ⅲ期临床试验已完成全部受试者的第36周主要终点访视，此外公司于10月26日公告康柏西普美国DME、BRVO和CRVO的III期临床试验通过FDA的特别试验方案评审，康柏西普海外上市计划稳步推进，参考雷珠单抗和阿柏西普销售额，未来康柏西普有望参与全球竞争分享广阔市场空间。
    维持“买入”评级。公司核心品种康柏西普市场潜力十足，在研管线包括治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液、治疗结直肠及其他器官肿瘤的KH903等1类生物创新药物，预计20-22年营收为33.10/39.78/49.06亿元、归母净利润为7.95/9.54/12.02亿元，对应当前PE为48/40/32倍，维持“买入”评级。
    风险提示。康柏西普销售不及预期的风险，临床进展不及预期的风险，中成药和化学药销售不及预期的风险。

星网锐捷:业绩恢复不及预期，分拆锐捷网络上市有望提升估值水平

事件：公司发布2020三季度报告。实现营收65.62亿元，同比上升9.49%，归母净利润3.30亿元，同比下滑31.26%；扣非归母净利润3.08亿元，同比下滑28.98%。
    点评：1、Q3收入回暖，净利润恢复不及预期公司Q3单季度营业收入31.78亿元（+19.16%），扣非归母净利润2.62亿元（-18.97%），毛利率35.90%，同比下降5.48个百分点，但是相比于Q2的33.39%有所恢复。公司Q3的收入恢复良好，但是净利润恢复不及预期。我们推测主要原因如下：①受新冠疫情影响，企业网、政府、教育等高毛利业务下滑较大。虽然数据中心和视频会议等业务在疫情期间增长良好，使得公司总营收保持平稳，但毛利率相对较低，因此净利润恢复速度仍然有待验证，随着第四季度疫情逐渐恢复，叠加传统的旺季，公司净利润和毛利率有望改善。②财务费用增速较大，主要受人民币汇率波动所造成的汇兑损失，以及向银行借款增加带来的利息导致。③其他收益减少，为保持持续竞争力研发费用提升。
    2、分拆锐捷网络单独上市分拆锐捷网络后有利于提升估值水平，提升锐捷网络经营效率，改善盈利水平。公司业务结构多元化，涉足信息通信行业的多个细分领域，估值较难。锐捷网络分拆上市后有望实现资产的价值重估。分拆后有助于提升锐捷网络经营效率及品牌知名度，增强锐捷网络竞争能力。同时于拓宽锐捷网络的融资渠道。根据年报锐捷网络净利润为4.05亿元，公司持有锐捷网络51%的股权，锐捷网络占公司净利润的33.83%。
    3、收购星网智慧45%的剩余股权，改善公司治理结构公司计划收购元和通持有的智慧科技45%的股权。收购完成后，公司将通过直接和间接方式持有智慧科技100%股权。承诺2020、2021和2022年三个会计年度累计实现净利润数合计不低于2.7亿元。有望增厚公司净利润。超出累计承诺净利润的差额部分以现金方式奖励给星网智慧管理层及核心员工，奖励总额为超额业绩部分的30%。
    控股子公司德明通讯进行股份制改制，有利于其进一步完善法人治理结构，提高经营管理水平，增强企业的核心竞争力，进一步完善治理水平4、公司作为国内综合ICT解决方案商，在企业网络设备、以太网交换机、云课堂、瘦客户机等细分领域具有较强的竞争力。预计2020~2022年公司营收100.4亿、119.4亿、141.9亿，归母净利润6.4亿、8.2亿、10.5亿，对应的PE为23/18/4。考虑到锐捷网络单独上市带来的资产价值重估，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：疫情进一步恶化进而导致公司业绩下滑，毛利率恢复不及预期；锐捷网络上市进展不及预期。

宇通客车：规模下滑短期业绩承压，客车龙头复苏苗头已现

疫情及财政影响客车需求，规模下滑冲击短期业绩。客车作为公共交通出行工具，疫情对公共出行需求带来一定冲击，同时地方财政压力影响公交车辆的阶段性需求，今年以来客车行业需求承压，在汽车细分领域中恢复最慢。公司前三季度累计实现销量 26840辆，同比下滑36%左右，其中三季度实现销量 11942辆，单季同比下滑 28%左右，降幅虽有收窄但规模的依然大幅下滑，进而影响工厂折旧及整体成本的摊销，对短期业绩带来一定冲击。
    毛利率环比开始改善，汇兑影响财务费用。公司 Q3单季毛利率达到21.44%，虽然同比仍有一定下滑，但环比已开始大幅改善，环比 Q2单季增长近三个百分点，成本端压力得到一定缓解。三季度财务费用达 1.76亿元，同环比均大幅增长，主要是受人民币汇率波动影响外币汇兑损益评估变动所致。
    客车行业有望走出底部，龙头复苏苗头已现。受新能源公交车短期透支因素及其他交通工具对客车的分流影响，客车行业已出现连续三年下滑，行业不断筑底。三季度以来随着经济的逐步复苏以及地方财政压力缓解，同时国内疫情有效控制也使居民对公共交通出行的恐慌基本消除，此外未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，9月销量已经实现正增长，订单情况也逐步恢复，复苏苗头已经出现。
    投资建议：公司为客车行业优质龙头，市场占有率常年维持在 30%以上，客车行业经历三年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖持续受益。我们预计 2020年/2021年营收分别为 212.75亿元/251.29亿，归母净利润分别为 8.25亿元/16.11亿元，给予“买入”评级。
    风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

伊之密:三季度增长超预期，收入再创历史新高

事件：公司近期公布三季度业绩预告，公司2020年1-9月实现归母净利润2.16-2.27亿元，同比增长21.35%-27.57%，公司2020年Q3实现归母净利润达到1.15-1.26亿元，同比增长129.37%-151.5%。
    点评：公司单季度收入、利润再度创出历史新高，订单仍然充足。公司所属行业为模压成型装备行业，是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。2020年第一季度，受新冠肺炎疫情的影响较大，第二、三季度，国内疫情得到有效控制，国内市场特别是注塑机的国内市场快速复苏，公司在做好疫情防控的同时，采取多项措施，使公司的生产经营有序恢复。公司2020年第三季度单季度的营业收入约为7.97亿元，比上年同期增长约64%，环比11%，创下公司单季度营业收入的新高；公司2020年前三季度预计营业收入约为18.67亿元，同比增长15%。公司Q3计归属于上市公司股东的净利润为11,488.55万元–12,596.69万元，继2020年第二季度后再创公司单季度归属于上市公司股东的净利润新高。
    同时，公司在手订单充足，生产紧张有序。我们认为公司近年来，在行业需求不佳的时候，苦修内功，不断从制造、技术、产品等多方面进步，今年以来，在需求转暖的情况下，公司爆发出了强劲的业绩增长，规模提升将进一步增强自身的竞争力。
    看好国内制造业复苏，公司具备明显竞争优势。
    从目前制造业投资情况来看，无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性，相关性较高。复盘过去10年工业叉车、工业机器人数据，可以看到基本呈现出3-4年维度周期性，在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，此前3轮周期为2009-2012年，2013-2015年、2016-2019年，根据行业发展历程来进行推断，从19年年底开始，我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来2年，至少今明两年处于上升通道。根据中国塑料机械工业协会，公司规模从2015年行业第四名，上升到了2019年行业第二名，持续超越行业增长，看好公司未来在海外以及二板机（二板机保持快速增长）、双色机等领域开花结果，持续保持超越行业的成长性。
    盈利性预测与估值。未来来看，一方面，今年国内行业有望持续转暖。另外一方面，看好明年、后年公司海外出口带来新的增量。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为2.96、3.8、5.1亿，EPS分别为0.69、0.88、1.19，对应估值22、17、13倍，维持给予买入评级。
    风险提示：下游景气不及预期，外部环境不及预期，新产品突破不及预期。

长安汽车：新品周期成效凸显，9月销量再创新高

事件：公司发布9月销量快报，整体销量达205543辆，同比大涨28.6%；其中长安系中国品牌汽车9月销量153039辆，同比大涨31.9%，涨幅水平位于行业前列，同时，长安自主板块今年销量已破百万大关；长安福特销量达20495辆，同比增长10.1%，环比增长19.7%；长安马自达品牌销量达14896辆，同比大涨29%。
    销量持续爆发，中高端车型不断突破。9月如期进入汽车销售旺季，公司销量表现强势依旧，其中长安系中国品牌汽车销量再次突破十万辆，达到15.3万辆，同比大涨31.9%。同时自主板块销量已连续6个月同比上涨，1-9月累计销量已破百万，达到103.42万辆。其中，自主板块的中高端产品开始发力。高端车型长安UNI-T9月销量10601辆，环比增长4.1%，连续三月销量破万。同时，长安于北京车展公布高端UNI系列在未来5年内还将发布5款新车型，剑指中高端市场。
    自主新车周期强势依旧，核心车型表现亮眼。长安自主19年以来全新产品周期不断发力，继续保持销量上升的势头。长安CS75本月销量25724辆，同比增长27.4%，连续五个月销量突破2万台；“蓝鲸系列”长安CS55本月销量12951台，同比增长28.8%。中国民家轿长安逸动9月销量18481辆，同比暴涨81.8%；锐程CC蓝鲸版9月销量3516台，同比大涨113.9%。同时，长安子品牌长安欧尚9月销量15824辆，同比增长30.8%，全新车型欧尚X5上市在即，有望进一步实现销量突破。
    合资品牌力争上游，长福结构大幅改善。长安汽车两大合资品牌长安福特与长安马自达9月销量表现同样好于行业。长安福特“以销定产，绝不压库”的经营策略取得成效，9月实现零售销量20495台，同比增长10.1%，环比增长19.7%，其中第六代探路者销量3544台，环比增长39.3%，上市百日销量就突破万台，高端车型销量超预期，长福销量结构大幅改善。同时，福特在北京车展宣布福特中国设计中心将于今年10月正式建成，将进一步加快福特的产品迭代速度，提升市场竞争力。长安马自达9月销量为14896辆，同比增长29%，仍然领先于市场增幅。
    投资建议：公司自主板块处于强车型周期与长安福特销量改善是拉动公司整体销量增长的两架马车。同时公司战略转型成效显现，预计未来仍会保持连续增长。太平洋汽车2020年将继续战略推荐长安汽车。我们预计公司 20年/21年归母净利润分别 为 45亿元/60亿，维持“买入”评级。

明阳智能：业绩延续高增，引领机组大型化趋势

延续高增态势，引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势，主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强，风机交付规模上升；
    此外，公司持有电站权益并网容量较上年同期增加，发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW，同比增长141%。其中陆上风电约1682MW，同比增长177%，海上风电约341MW，同比增长47%。
    公司供应链资源整理能力突出，零部件齐套率始终维持高位，特别是叶片的自供能力，上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位，据CWEA 数据，截至2019年底，全国3.0MW 及以上陆上风电机组累计装机9545MW，公司占比44.6%；2019年，全国3.0MW 及以上陆上风电机组新增装机4890MW，公司占比57.3%，在累计与年度新增装机上，公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW，其中陆上0.9GW，占比47.55%，海上1GW，占比52.45%。7月份发布MySE 11MW-203机型，叶轮直径 203米，为中国最大功率海上风机，也是全球第三大海上风机；目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12-15MW 海上大机组的研发，进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势，为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。
    风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达 895.6MW，在建装机容量约1.15GW，规模显著上升。2020年上半年，共实现发电收入47858.64万元，同比增长约12%，发电板块毛利率68.03%，同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大，公司实施“滚动开发”战略，大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域，已经形成了一个完整的成熟业务形态。
    投资建议：在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好，大力发展新能源已经成为确定的事情，则风电与光伏的年均装机将明显提升，新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位，预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元，对应EPS0.98、1.24和1.36元/股，对应PE15、12和11倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。

居然之家：家居卖场地位稳固，新零售转型再下一城

疫情短期承压不改长期趋势，看好家居零售龙头稳健扩张。短期，疫情下公司免租稳定商户信心，影响全年净利约20%，致使20H1上市公司净利下滑56%，Q2下滑65%。但疫情后良性恢复，7月经营数据同比回正，预计H2业绩逐季改善。长期，公司具备稳健扩张驱动力——
    核心观点1：线下卖场保有主流地位，疫情催化小卖淘汰，龙头凭卡位优势享集中度提升
    核心观点2：自营卖场高出租率和品牌绑定支撑租金稳健；加盟卖场加速下沉扩店带来收入增量
    核心观点3：品牌渠道优势带来家装等业态延展性，与阿里合作赋能线上引流与线下数字化
    盈利预测
    居然之家短期疫情承压，长期看好自营卖场稳健、加盟卖场扩张，新业务赋能贡献营收。预计20-22年EPS分别为0.31/0.41/0.44元，对应PE为30X/23X/21X，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    地产竣工大幅下滑，新零售业务不及预期，委管业务扩张不及预期

先导智能：定增获宁德时代全额认购，设备龙头加快产能建设

事件：公司近期公布向特定对象发行股票预案，本次发行募集资金总额不超过人民币 250,000.00万元，发行价格为 36.05元/股，因此，本次发行的股票数量不超过 69,348,127股（含 69,348,127股），且未超过本次发行前公司总股本的 30%。宁德时代认购本次发行的全部股份。
    点评：
    公司引进宁德时代为战略投资者，进一步巩固行业地位。公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、汽车智能产线等业务。本次发行的募集资金总额不超过人民币 25亿元（含本数），主要投向先导高端智能装备华南总部制造基地项目（7.4亿元）、自动化设备生产基地能级提升项目（3.58亿元）、先导工业互联网协同制造体系建设项目（1.77亿元）、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目（4.75亿元）、补充流动资金（7.5亿元），定增完成后，宁德时代将持有公司 7.29%的股权，成为公司第二大股东。
    公司拟通过向特定对象发行股票的方式，引入宁德时代作为公司的战略投资者。宁德时代是全球领先的动力电池、储能系统产品及服务提供商，致力于绿色能源事业，是锂电行业全球龙头企业。双方通过本次战略投资，有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同，并通过技术合作实现产品的技术升级和生产工艺的迭代创新。同时，公司将加强产线建设，打造新的增长点。本次募投项目中“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”将有助于公司培育新的利润增长点，增强持续盈利能力。
    从公司订单来看，2020年 1-3月新增订单金额同比增长57.83%、2020年 1-6月新增订单金额同比增长 83.19%。
    建立德国子公司，开拓海外市场。为进一步拓展海外市场，满足公司战略发展的需要，公司决定使用自有资金在德国投资设立全资子公司“Lead Intelligent Equipment (Deutschland) GmbH ”（暂定名），注册资本暂定为 100万欧元，公司近年来在海外订单获得良好突破，包括 Northvolt、宁德时代德国工厂等，子公司建立将更加有利于公司开拓海外市场。
    行业有望明显变化，未来 3年为行业大年。近几个月以来，随着国内外新能源汽车销量回暖，电池装机数据持续回升，2020年 8月中国新能源汽车搭载动力电池装机量约 5.12GWh，同比增长 48.7%，环比增长 2.7%，随着下游变化，设备订单有望逐步释放。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：
    趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来 3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为 316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长 51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。
    公司目前为全球设备龙头，已经进入 CATL、LG、三星、SKI 等全球电池龙头供应链，且在中后段设备领域拥有较强竞争实力，尤其在卷绕机领域占据主导地位，将显著受益于行业的快速增长。
    盈利性预测与估值。我们预计公司 20-22年归属于母公司股东净利润分别为 6.63、12.54、17.6亿，对应估值 58、30、22倍，维持给予买入评级。
    风险提示：国内外新能源汽车行业进展不及预期，政策不及预期。

震有科技：公网+专网双轮驱动，跟紧5G建设拓展市场空间

业绩符合预期，公网+专网双轮驱动，具备5G 端到端全产品线。
    2020年上半年公司经营情况良好，业绩保持高速增长。即使在疫情影响下，公司Q2单季度实现营收1.87亿元，同比增长42.63%。公司拥有超过15年历史的老牌专网设备制造厂商，产品覆盖多个专网细分领域。经过多年发展，公司已经成为国内除华为，中兴，诺基亚贝尔之外唯一能提供完整的4/5G 通信解决方案的企业，成为全球为数不多的具备核心网设备供应能力的厂商，形成了包括核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系，广泛应用于电信运营商、政府应急、智慧城市、煤矿、电力等客户。
    海外业务实现从0到1突破，承接多国重大项目。公司的产品、技术和服务取得海外电信运营商的认可，并持续开展合作。市场从国内扩大到海外，进入亚太，欧洲、南美等30多个国家和地区，公司客户包括印度国有电信（BSNL）、日本软银（Softbank）、印度TATA、菲律宾长途电话公司（PLDT）、英国泽西电信（JT）、意大利Tiscali、中国电信、中国联通等，保有量超过2000万用户线。目前公司已经有多个海外项目交付，随着疫情影响消除，海外业务有望加速发展。
    募投项目增强核心竞争力，受益5G 网络建设。公司的募集资金方向主要为5G 相关领域，包括5G 核心网设备开发项目、下一代互联网宽带接入设备开发项目、应急指挥及决策分析系统开发项目以及产品研究开发中心建设项目。5G 作为“新基建”之首，同时也是经济社会高质量发展的战略性基础设施， 5G 也在为各行各业数字化转型进程进行加速，催生了更多的新应用场景、新建设模式和新商业模式，公司有望深度受益5G 网络建设，不断拓展市场空间。

龙蟒佰利：优质赛道上的加速赶超者

2019年3月15日，我们发布了《龙蟒佰利深度报告：钛白粉行业巨头脚步稳健，从中国走向世界》，后续发表十多篇跟踪报告推荐公司，公司市值从277亿元增长至474亿元，涨幅超71%，且期间公司现金分红33.53亿元，见证了公司成长。由于公司产品结构单一，其抗风险能力一直为市场所担心，公司市值最低一度跌至221亿元。本篇报告我们将龙蟒佰利与万华化学、钛白粉国际巨头、国内同行进行三个维度的对比，进一步阐述看好公司未来发展的逻辑，同时寻找差距，向优秀公司学习。
    1、龙蟒佰利VS万华化学：均占据优质赛道，细分产品具备全球竞争力，具备成长基因龙蟒佰利的核心产品钛白粉与万华化学的聚氨酯MDI，具有一定可比性。相似点包括：
    （1）均为全球超千亿市场，终端下游与房地产密切相关。
    （2）全球需求量600-700万吨，且持续增长。
    （3）行业寡头垄断，龙头集中度高。
    （4）产品单价每吨万元以上，毛利率40%以上，盈利良好，万华和龙蟒竞争优势领先同行。
    （5）龙蟒和万华持续扩产，提高龙头地位。差距主要为：
    （1）供给端，MDI具有技术壁垒，万华为国内唯一生厂商；氯化法钛白粉具有一定技术壁垒，而硫酸法钛白粉普遍，门槛一般，国内同行竞争激烈。
    （2）万华三大业务板块齐发展，特别是石化、精细化学品及新材料领域，龙蟒产品结构单一。但龙蟒也具有优势的地方，特别具有紧缺的钛矿资源，原料端40%自给。
    2、龙蟒佰利VS国际巨头：成本优势显著，加速赶超与国际巨头相比，龙蟒佰利钛白粉产能101万吨/年位列全球第三，钛矿配套比例约40%，主要产品为硫酸法，钛白粉均价最低（2005美元/吨），同时单吨成本最低（1286美元/吨），EBITD利润率36%仅次于特诺，净利润规模最大。国际巨头如科慕和特诺，近年来受到龙蟒佰利的冲击市场份额不断下滑，同时财务负担重、折旧摊销大，财务状况不乐观，2019年均是亏损状态，资本支出小，缺乏扩张的动力和能力。2020年H1,疫情影响对于本就艰难的巨头们更是雪上加霜，而龙蟒资产负债率低、盈利能力强，产能扩张规划清晰，氯化法钛白粉占比提高，正处于战略扩张期，2021年扩至125万吨/年，2023年扩至135万吨/年，将成为全球第一。
    3、龙蟒佰利VS国内同行：占据全面领先优势国内钛白粉行业规模差距大，TOP1至TOP3产能分别为101万吨/年（龙蟒佰利）、40万吨/年（中核钛白）、24万吨/年（攀钢钛业）。成本方面，龙蟒较中核钛白尚有1000元/吨的成本优势，较其他企业更是高达2500元/吨以上。技术方面，龙蟒是国内唯一能够掌握大型沸腾床氯化法技术并能够自主扩产达到单线产能10万吨/年的企业，其他企业单线产能只有1.5-5万吨/年，且多数成本较高。我们认为龙蟒在国内具有绝对优势。
    4、钛白粉行业低谷已过，公司业绩有望快速修复2020年上半年钛白粉市场先扬后抑，公司业绩一季度增长二季度下滑。我们认为二季度疫情的影响已充分显现，单季度盈利4亿元是公司的盈利底部。进入三季度，经济活动进一步恢复，国内方面，房地产投资增速、房屋新开工面积等指标继续改善，随着基建持续发力以及七八月份雨季的结束，行业将迎来金九银十的消费旺季，钛白粉需求预计将持续恢复。出口方面，7月份中国钛白粉出口9.75万吨，同比+10.07%，环比+26.17%，继续大幅改善。随着需求恢复，行业环比改善，钛白粉价格上涨，公司业绩也将迎来上升期。
    5、盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为30.6/39.3/46.1亿元，对应EPS1.51/1.93/2.27元，PE16/12/10倍。考虑公司钛白粉规模全球第三，正加速成长为全球龙头，产业链一体化优势明显，新增产能陆续释放，盈利提升，低估值高分红，维持“买入”评级。
    风险提示：疫情持续，经济下滑，钛白粉需求及价格下滑，新产能投放不及预期，减持的风险。

矩子科技:3D AOI新产品进展顺利，带动Q3业绩高速增长

事件：公司发布2020年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润6600万元-7000万元，同比增长0.07%-6.13%；其中Q3单季度预计归母净利润2381.23万元-2781.23万元，同比增长41.82%-65.65%。
    33DD新产品放量，公司业绩反弹。公司3DAOI、3DSPI等高端3D检测设备在第二、三季度打破国外垄断实现进口替代，是Q3业绩反弹的原因。公司新产品3DSPI于二季度进入市场推广期，获得和硕、比亚迪、京东方等客户认可，上半年订单已经超过2700万，预计将提振下半年及明年收入。机器视觉应用范围广泛，可拓展领域巨大，公司产品已逐步导入miniLED行业，正在开发药片、半导体光学检测设备。
    优质机器视觉设备商，高技术壁垒成就高盈利能力。公司现有业务：（1）机器视觉设备为公司的核心研发方向，在图像处理算法、光电成像系统等软硬件方面掌握底层技术，且标准化程度高，已成为苹果、华为、小米、OPPO、VIVO及其代工厂商的重要供应商，17-19年毛利率分别保持在61%、61%、58%的高水平。（2）控制线缆组件是公司通过收购原供应商向上游拓展的业务，协同性较强，下游应用在金融设备、办公设备、工业仪器设备等，需求较为稳定。（3）控制单元及设备是为客户定制化生产的智能电子设备及部件，包括太阳跟踪系统、智能制造、检测系统等。
    盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为4.38亿元、7.25亿元和9.09亿元，归母净利润分别为9166万元、1.72亿元和2.17亿元，对应EPS分别为0.56元、1.06元和1.34元。维持“买入”评级，6个月目标价44.52元，相当于2021年42倍动态市盈率。
    风险提示：下游景气度波动，新产品研发不顺。

中集集团：业绩受疫情影响较大，下半年有望逐步复苏

二季度业绩符合预期。公司是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商，目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源/化工及液态食品装备、海洋工程装备、空港/消防及自动化物流装备的制造及服务业务，公司各个产品线均为全球领先，公司的标准干货集装箱、冷藏箱产销量保持全球第一；据国际罐式集装箱协会调查统计，罐式集装箱的产销量保持全球第一；是全球销量第一的半挂车生产制造商；登机桥业务综合竞争力位居全球领导者地位，为全球三大旅客登机桥制造商之一，中国市场份额连续四年占比95%以上；亦是中国领先的高端海洋工程装备企业之一。
    分项来看：集装箱板块收入84.5亿元/同比-25.45%，净利润2.3亿元/同比+535.78%，第二季度箱价环比和同比均有显著提升;道路运输车辆收入112亿元/同比-11.98%，净利润7亿元/同比-17.37%,海外零部件供应链受到冲击明显，北美、欧洲及其他市场零部件业务受到影响，收益有所下降;能源化工（中集安瑞科）收入58亿元/同比-19.27%，净利润1.57亿元/同比-56.84%,本集团能源、化工及液态食品装备业务受新冠肺炎疫情影响，生产活动受到延误；客户的业务营运暂停，使得现场施工工作（尤其是海外项目）也受到了不同程度的延误;物流服务收入44.5亿元/同比+3.3%，净利润2.3亿元/同比+155.68%,主要是向单元载具业务转让部分子公司股权产生的收益影响;中集天达收入22亿元/同比-6.9%，净利润0.78亿元/同比+6.1%,;重卡收入8.8亿元/同比-21%，净利润-1.38亿元,受新冠肺炎疫情等因素影响，联合重工销量同比下降幅度较大;金融收入11.35亿元/同比+20.67%，净利润1.79亿元/同比-10.21%;海洋工程收入25.28亿元/同比+49.8%，净利润-8.9亿元;产城收入12.62亿元/同比+124%，净利润1.36亿元/同比73.51%。
    期待行业周期反转。据行业权威分析机构克拉克森（CLARKSON）最新预测，在2020年全球集装箱贸易量下跌见底后将出现拐点，至2021年，贸易增速将反弹回升至7.4%。受疫情在全球持续发酵的影响，今年上半年集运业需求出现较大幅度减少，客户普遍加强了对成本及现金流的管控，购箱意愿相对平淡。随着欧美逐渐复工解禁，集运贸易呈逐步复苏的态势，同时叠加集运业上半年盈利超预期和三季度市场季节性走旺等因素，客户下半年购箱意愿明显增多。国际航运研究及咨询机构德路里（Drewry）集装箱运价指数自7月以来快速回升，已创今年以来新高。预计今年下半年集装箱需求相比上半年会有明显好转，全年需求相比去年略有下滑，但明年需求将大概率迎来反弹。
    第一大股东变更深圳市资本运营集团，更多资源有望导入。2020年8月25日，中远海发之全资子公司中远集装箱工业有限公司及LongHonourInvestmentsLimited、与BroadRideLimited和PromotorHoldingsLimited一起作为四个股东方（以下简称“转让方”）与深圳市资本运营集团有限公司签署了《关于中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司之股份转让意向书》，四个股东方同意向深圳市资本运营集团有限公司及其指定的全资子公司协议转让其各自所持本公司的部分或全部股份，本次交易的每股转让价格应按照本公司2019年度经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值（人民币9.83元/股）确定。转让后，深圳市资本运营集团持有350,000,000股A股和719,089,532股H股，合计占截止2020年7月31日本公司总股本的29.81%，将成为本公司第一大股东，深圳市资本运营集团为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股，后续有望为公司导入更多的资源。盈利性预测与估值。预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为8、20亿、32亿，对应估值40、16、10倍，维持增持评级。
    风险提示：宏观经济风险，竞争格局恶化风险

用友网络：业绩符合预期，云仍然保持高速增长

利用定增与股权激励并重，坚定迈向云转型。在公司2020年首次提出云优先之后，今年公司在资本市场有两个值得关注的动作：1)授予股权激励2344万份，行权解锁条件为到2022年营业收入达到147亿元，云服务业务收入达到98亿元；2）定增拟45.97亿元投向YonBIP，打造下一代的大型数字化企业云服务平台。我们认为，这彰显了公司坚定云转型的决心。收入符合预期。2020年上半年，受疫情影响，公司收入和利润均有所下滑。分业务来看：
    公司云服务同比增长59.1%，实现收入7.50亿元。其中，小微企业云服务业务实现收入0.79万元，同比增长73.8%；大中型企业云服务业务实现收入6.72亿元，同比增长57.5%；
    软件业务同比下降29.4%，实现收入15.87亿元，受疫情影响较大；
    互联网投融资信息服务业务同比下滑58.2%，实现收入1.54亿元，符合公司控制该业务发展的预期。费用率控制较好，研发人数有所增加。2020上半年，公司销售、管理和研发费用率之和为54.07%，较去年同期有所下滑，去年同期为56.26%。2020年上半年公司员工总数为17115人,同比增加756人。显示出面对疫情公司在费用上有所控制，在人员上仍然在逆势扩张。
    盈利预测与投资建议：公司是国内云服务领域的龙头公司，目前云收入仍然处于高速增长态势。预计20-22年EPS分别为0.33、0.42、0.55元，维持”买入”评级。
    风险提示：云业务发展不及预期；行业竞争加剧。

建设机械：半年报业绩符合预期，塔机租赁龙头快速成长

事件：公司发布2020年半年报，上半年实现收入15.35亿元，同比增长9.73%；实现归母净利润1.61亿元，同比下降14.16%。其中，Q2单季度实现收入10.74亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长33.94%，业绩符合预期。
    庞源Q2快速恢复增长，装配式建筑继续推进打开成长空间。根据公告，上半年公司建筑施工产品租赁收入13.57亿元，同比增长13.03%，Q2疫情影响消散后庞源快速恢复。今年以来中央部委再次密集发布装配式建筑政策，河南、东莞、北京等地方政府快速响应，加速装配式建筑推广及渗透率提升。现阶段预制件成本较高、产能有限，未来随着规模扩大、成本将稳定下降，行业成长空间将进一步打开。
    毛利率维持高位，计提信用减值夯实资产质量。得益于较好的新签单价格，Q2单季度公司毛利率44.46%，维持高位；庞源上半年净利润2.06亿元，基本符合预期。根据公告，上半年公司产生信用减值损失7281.88万元，主要系会计准则变动使得计提比例上升带来；公司客户结构较为稳定，客户资质优秀，历史看庞源坏账损失概率较低，计提将进一步夯实资产质量。
    盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为46.00亿元、63.31亿元和81.51亿元，归母净利润分别为8.02亿元、10.87亿元和14.14亿元，对应EPS分别为0.83元、1.12元和1.46元。维持“买入”评级，6个月目标价36.96元，相当于2021年33倍动态市盈率。
    风险提示：行业竞争加剧，下游需求波动。

长城汽车：单季单车净利润再向上突破，新平台新车不断推出（太平洋汽车2020年战略推荐）

Q2单季大幅改善，单车净利润不断向上突破。受疫情影响一季度亏损拖累，上半年业绩仍有下滑，但二季度单季业绩呈现出超强的弹性，并再次大超预期，其中Q2单季净利润达18亿元，同比增长142.4%，环比增长377%，扣非净利润超15亿元，同环比均有大幅改善。同时二季度单季扣非前后单车净利润分别达到7367元/6360元，在本轮周期复苏中不断向上突破，创近两年来单季单车净利润新高。
    皮卡车型占比创历史新高，成本管控成效卓著。二季度单季皮卡销量占比超20%，达到历史新高，而皮卡作为公司盈利较高的车型系列，皮卡整体毛利率水平高于乘用车，尤其是高端炮车型销量占比超10%，单季超3万辆，大幅提升整体的盈利水平为二季度销量大幅超预期提供有力支撑。同时公司成本管控成效凸显，通过供应链降本及内部管理双重提升，平滑与消化了贵金属价格波动对业绩的影响。
    全新平台加持下新产品周期开启，新车推出速度将不断加快。公司7月底发布全新车型技术平台柠檬、坦克，以及智能化技术平台咖啡智能，底盘及电子架构全新设计，综合节油超10%以上，同新平台车型的动力系统配置将极大丰富。全新一代H6将在8月30号通过直播形式全球上市，开启全新模式，未来新一轮两年以上的产品周期已经开启，提升新平台毛利率水平也将进一步提升。
    投资建议：公司二季度业绩大幅超预期，皮卡及成本管控能力功不可没，同时伴全新一轮产品周期，公司将开启新一轮成长，有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为42亿元/58亿，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

新莱应材：半导体、食品、疫苗，三驾马车共发力

半导体核心部件，国产替代一马当先。行业景气层面来看：2020年7月，semi 预测2020年全球半导体设备销售额预计增长6％至632亿美元，且2021年将实现两位数增长，创700亿美元历史纪录，与此同时，各大晶圆厂均相继调高资本开支，预示着半导体行业景气持续向好。
    上半年业绩层面来看，虽然一季度受疫情影响，晶圆厂建设开工推迟，公司业务受到短暂影响，但从二季度开始，随着晶圆厂复工复产，公司业务快速恢复。此外，在核心零组件国产化浪潮中，新莱应材在国内一线半导体设备商新增订单同比呈倍数增长；与此同时，由于海外疫情导致美国半导体设备商AMAT、Lam 供应链部分受阻，也有一定订单转移趋势，公司市占率有望进一步提升。
    设备+耗材销售模式，无菌包装前景广阔。除“高大上”的半导体行业之外，在与人民生活息息相关的食品安全领域，我国同样面临着核心技术对外依赖的窘境。以常温牛奶包装设备及材料为例，现阶段包含中国在内的全球大部分市场份额均被瑞士公司利乐所垄断，公开数据显示：一盒2元左右的250毫升利乐砖牛奶,至少有0.45元用于购买利乐包装。新莱应材曾为利乐供应牛奶灌装设备核心模组多年，深刻掌握无菌加工处理技术，其子公司山东碧海亦有能力为下游乳企提供包装技术咨询、设备集成安装、包装材料和售后支持的全产业链服务；自2018年双方强强联合之后，逐渐展现出极佳的技术和市场协同效应，现已在三元、完达山、雀巢、康师傅等众多食品饮料收获良好口碑。未来，随着公司客户不断拓展，以及具有自主知识产权的高毛利产品受到市场认可，食品包装将成为公司最有力的业绩引擎。
    受益疫苗需求提升，生物制药业务稳健成长。2020年不期而至的新冠疫情，正在加速全球及我国生物制药领域（尤其是疫苗）的发展。2020年5月，国家发改委、国家卫健委、国家中医药局印发《公共卫生防控救治能力建设方案》，称每省至少建设一个P3、每地级市至少建立一个P2实验室。公司作为亚洲第一家通过ASMEBPE 管道管件双认证企业，且在医药行业成功实现国产替代，产品广泛应用于血液制品、单抗、疫苗的研发及生产，有望显著受益于本次疫苗行业发展机遇，上半年公司生物医药板块收入及毛利的同步增长，便是这一逻辑的有力佐证。
    盈利预测和投资评级：维持买入评级。始于2018年的中美博弈，以及2020年的新冠疫情，既带来全球贸易的不确定性和经济活动暂停的“危机”，也给新莱应材这样拥有核心技术、卡位自主可控的公司带来发展“良机”。首先，半导体领域受益于景气向好+国产替代的双重助力；其次，疫情催化生物制药行业景气向上，有效增益公司业绩；
    再次，在“国内经济大循环”趋势下，乳品消费也正在走出上半年低谷。作为上游设备及材料供应商的新莱应材，无论技术实力还是行业地位，正逐渐获得下游核心用户认可，将有望鱼跃龙门。预计公司2020-2022年实现归母净利润0.91、1.57、2.61亿元，当前市值对应PE 分别为46.97、26.77、16.05倍。考虑到公司下游较大的市场空间，良好的竞争格局，以及较快的成长潜力，当前位置显著低估，坚定维持公司买入评级。
    风险提示：
    1）全球及国内疫情反复；2）贸易摩擦带来海外需求的不确定性；3）核心客户市场拓展不及预期；4）新产品研发推广进度不及预期。

星网宇达：打造惯性技术应用生态，引领智能无人装备发展

打造惯性技术应用生态，三大业务板块齐头并进。报告期内，公司提出“以惯性技术为中心，引领智能无人装备发展”战略，把智能化作为公司的主要发展方向，对现有的业务进行了整合，形成信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块。报告期内，公司信息感知产品实现营业收入3,384.54万元，卫星通信产品实现营业收入4,069.00万元。在信息感知方面，组合导航产品已批量用于无人机、无人车、机器人、智慧农业等领域；在卫星通信方面，陆用双频动中通天线完成了样机研制及鉴定，船载双频天线也完成了定型并开始批量供货。
    确定发展战略主要方向，智能无人系统快速增长。公司将无人系统确定为当前发展战略的主要方向，重点打造智能无人系统产业，包括无人机、无人车和无人信息平台。报告期内，公司无人系统产品实现营业收入12,433.75万元，较上年同期增长107.49%。其中，公司研发的靶机多次在军方组织的招标中取得第一名；无人车完成了500Kg全线控平台研发，该产品可根据任务场景需要，快速换装车轮或履带，具有较强的地形自适应能力；根据信息系统安全且自主可控的要求，研制开发了基于国产化核心器件的无人信息平台系列产品，包括国产化计算模块、国产化计算机板、国产化显示终端、国产化加固计算机，并结合无人机、无人车和无人船小型化需求，研制开发了集信息感知、综合导航、智能操控、网络通信为一体的信息平台。
    盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年的净利润为1.08亿元、1.66亿元、2.13亿元，EPS为0.69元、1.05元、1.36元，对应PE为65倍、42倍、33倍，给予“买入”评级。

联得装备：中标维信诺AMOLED项目，订单有望不断向好

公司为面板模组设备龙头企业，享受OLED 红利。公司自成立以来，专注于平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售 和服务，积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验，树立了良好的市场形象和品 牌知名度。目前公司已经与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技、华星光电、长信科技、立讯精密、维信诺、比亚迪等众多知名客户建立了良好的 合作关系，积累了稳定优质的客户资源。
    公司紧密围绕面板行业，形成了较强的行业地位，产品不断完善，预计相关的订单有望持续落地，未来明显受益于面板行业的扩产，尤其是OLED 面板，近年来，中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED 领域，OLED 为有机发光二极管，其主要类型为 AMOLED相较于较传统的 TFT-LCD，其无需配备背光模组仅需非常薄的有机涂层和玻璃盖板或柔性有机基板即可成像，可以让手机更轻薄、质感更好、反应速度更快；此外基于自发光的特性，可以使屏幕的视角更广、分辨率更高。同时相较于 LCD 屏幕，AMOLED 耗电量相对更低，具有良好的发展前景。我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划，预计总体市场将达到300亿元，根据公司目前业务规模，还有非常大的发展空间，此次中标维信诺项目，结合前序中标京东方，体现出公司较为强大的竞争实力。
    受到税率变化，上半年利润略有下滑。
    2020H1公司收入端同比增长2.3%，归母净利润达到0.37亿元，同比下滑12.28%，利润端有所下滑，主要是由于国家高新技术企业资格认定正在进行中，由于谨慎性原则，公司暂时按照25%的税率进行缴纳，一旦通过认定，公司将按15%的税率进行缴纳。
    定增再度扩充产能，汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。
    公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过 8亿元，其中 5.6亿元用于“汽车电子显示智能装备建设项目”、“大尺寸 TV 模组智能装备建设项目”、“半导体封测智能装备建设项目”。上述项目达产后预计实现营业收入分别为 3.2亿 元、2.285亿元、2.3亿元。剩余2.4亿元部分将补充流动资金。公司实际控制人聂泉拟以现金认购公司本次非公开发行的股票，认购总额不低于 1,500万元（含本数）且不超过 3,000万元（含本数）。
    公司积极进行大尺寸模组邦定设备及 TV 模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售，截至今年年中发行人已经累计取得大尺寸 TV及汽车电子平板显示订单金额 11,039.71万元。在半导体设备领域，公司更是进行半导体倒装设备（已经完成）、半导体 COW 封装设备的开发，为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础。
    盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，深耕面板制造行业，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。
    我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为0.88、1.77亿，对应估值57、28倍，维持给予买入评级。
    风险提示： OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。

徐工机械:疫情后二季度业绩向上，继续受益行业高景气

事件：公司公告2020年半年报，实现收入350.68亿，同比增长12.56%，归母净利润20.62亿，同比下降9.70%，经营现金流净额5.01亿，同比下降82.36%，疫情后工程机械行业爆发，公司二季度业绩向上：分季度来看，公司2020Q2实现收入212.23亿，同比增长26.81%，净利润14.50亿，同比增长17.90%，二季度业绩实现增长，主要受益于国内疫情控制后工程机械行业爆发。上半年来看，公司综合毛利率为18.31%，较去年同期下降0.02pct，毛利率保持基本稳定；期间费用率为10.02%，较去年同期上升1.83pct，其中财务费用大幅增加5.64亿，主要是汇率变动造成损失；净利润率为5.88%，较上年同期下降1.45pct。经营现金流为5.01亿，同比下降82.36%，主要是公司响应国家号召，加大了向供应商付款力度，共克时艰。
    公司与集团协同发展，产品竞争力不断增强：公司起重机收入126.92亿，同比增长10.58%，轮式起重机市场占有率全球第一；桩工机械收入35亿，同比增长3.75%，旋挖钻机、水平定向钻居国内第一；路面机械、装载机份额均有所提升，高机产品同比增长104.6%，臂式产品居国内第一等。集团层面，挖掘机份额提升0.9pct，稳居国内市场前两强；混凝土搅拌车同比增长106.8%，份额提升3.7pct；塔机同比增长122.5%，份额提升7.1pct。随着集团混改推进，未来控股股东旗下优质资产有望注入，业务实现协同成长。
    疫情后国内基建投资提速，持续受益行业高景气：一季度疫情对国内经济产生较大影响，疫情后国内加大力度基建投资。受益于此，工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升，进入高增长通道，核心品种挖掘机17月份累计销售18.95万台，同比增长26.73%%，汽车起重机17月份累计销售3.42万台，同比增长26.38%%，且目前仍保持高增长。随着下半年旺季小高峰逐渐到来，工程机械板块销售有望继续超预期，公司将继续受益。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司20202022年净利润分别为39.92亿、49、82亿和5394亿，对应PE分别为13倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

三一重工:2020Q2业绩实现强劲增长，下半年行业有望延续高增长态势

事件：公司发布2020年半年报，实现收入491.88亿，同比增长13.37%，归母净利润84.68亿，同比增长25.48%，经营性现金流净额85.48亿，同比增长12.54%。
    2020Q2业绩实现强劲增长，各产品线均有良好表现：分季度来看，公司在Q2实现收入319.21亿元，同比增长44.5%，归母净利润62.74亿元，同比增长78%，创单季度收入利润的最好表现。分产品看，核心产品挖掘机、混凝土机械、起重机收入为186.49亿、135.06亿、94.27亿，同比增长17.22%、4.51%、10.9%，毛利率为34.86%（-1.98pct）、28.94%（-0.61pct）和20.02%（-5.81pct）。综合毛利率为30.74%，较上年同期下降2.07pct，期间费用率为10.4%，较上年同期下降1.36pct，净利润率为17.56%，较上年同期上升1.58pct。
    数字化转型提升公司竞争力，国际化战略继续坚定推进：公司积极推进数字化战略提升公司全球竞争力，比如推动设备和能源管理在线化，提升设备和人员工作效率，推进全公司灯塔工厂建设，大幅降本并提升产品品质。国际化是公司另一大战略，2020H1实现海外销售63.92亿元，同比下降9.03%，在海外需求大幅下降的背景下取得这一成绩好于市场预期。核心产品挖掘机在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等海外重点市场份额大幅提升，东南亚部分国家已占据市场份额第一，随着海外渠道能力、代理商体系、服务配件体系等逐步完善，预计公司海外市场将获得持续增长。
    下半年行业有望延续高增长态势，公司作为行业龙头显著受益：国内复工复产之后，工程机械销售火爆，以挖机为例，1-7月份销售18.95万台，同比增长27%，其中7月份同比增长55%，其他品种如泵车、起重机、搅拌车等同样保持高增长。展望下半年，预计工程机械行业仍将保持强劲增长态势，挖机全年销量有望突破30万台，再创历史新高。公司作为工程机械行业龙头，将继续受益于行业增长。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为150.08亿、181.23亿和200.83亿，对应PE分别为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

健康元:业绩恢复高增长，呼吸制剂管线兑现加速

事件：公司发布2020年半年报，2020H1实现营收64.76亿元，同比增长3.04%；实现归母净利润6.76亿元，同比增长23.78%；实现扣非净利润5.92亿元，同比增长17.25%。其中，Q2实现营业总收入32.89亿元，同比增长11.74%；归母净利润3.96亿元，同比增长64.59%。
    观点： 上半年丽珠集团助力公司业绩高增长，健康元相对受疫情影响较大。公司上半年分板块来看，丽珠集团（不含丽珠单抗），公司直接及间接持有或控制其44.52%股权，丽珠集团贡献营业收入50.95亿元，同比增长约3%；贡献归属于母公司股东的净利润约4.66亿元，同比增长约31%。丽珠单抗，公司持有丽珠单抗股权权益为60.45%，对公司当期归母净利润影响金额约为-0.47亿元。健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入15.70亿元，较上年同期上升约2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长约8%。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为2.54亿元，同比增长约7%。上半年公司处方药因受疫情影响，同比下滑约18%，但原料药及中间体板块实现销售收入9.13亿元，同比增长约17%，其中美罗培南（混粉）受出口大幅增长影响，实现销售收入2.38亿元，同比增长约87%。 呼吸制剂管线兑现加速，吸入用布地奈德混悬液已于7月获批。今年公司呼吸吸入制剂相关研发工作进展顺利，共新增申报项目两项，一个产品获批临床，两个产品获批注册。吸入用布地奈德混悬液（0.5mg）及盐酸左沙丁胺醇吸入溶液（0.31mg）两个产品相继获批，丰富了公司在儿科呼吸用药领域的产品线。截至目前，吸入用布地奈德混悬液（1mg）、异丙托溴铵吸入溶液、异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、乙酰半胱氨酸吸入溶液及硫酸特布他林雾化液已申报生产；妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂正在临床试验中；盐酸氨溴索吸入溶液及马来酸茚达特罗粉雾剂已获得临床试验批件。公司呼吸制剂管线正在加速兑现，公司估值也将得到较大提升。
    投资建议： 预计2020-2022年营业收入分别为134.21、154.26、177.40亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为11.08、12.99、15.33亿元，EPS分别为0.57、0.67、0.79元/股，对应PE分别为34、29、24倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1、国际贸易争端及汇率风险。2、产能释放不及预期。3、原材料价格大幅波动。4、环保监管处罚的风险。

北方华创：上半年工艺装备较快增长，期间费率大幅下降

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入21.77元，同比增长31.57%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长43.18%。其中，Q2单季度实现收入12.39亿元，同比增长30.88%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长45.05%。
    上半年电子工艺装备较快增长，在研新产品进展顺利。根据公告，上半年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入17.25亿元和4.41亿元，同比分别增长38.37%和10.79%。电子工艺装备实现较快增长，系半导体装备在先进部分工艺完成验证、光伏多款设备受下游客户需求拉动快速增长，电子元器件受下游需求增长以及新产品应用拓展的推动，实现稳定增长。截至半年报公司合同负债项27.33亿元，相比去年底大幅增长85.7%，预示今年新签单情况较好。
    期间费率大幅下降，带动销售净利率显著上升。Q2单季度公司综合毛利率36.25%，同比下降6.49个pct。期间费用方面，销售、管理、财务、研发费率Q2单季度同比分别下降0.49/1.86/3.89/2.58个pct，内部管理效率提升。Q2单季度收现比84%，维持健康状态。
    盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司营业收入分别为59.28亿元、79.41亿元、103.20亿元，归母净利润分别为5.07亿元、7.59亿元、10.49亿元，对应EPS分别为1.02元、1.53元和2.12元，维持“买入”评级。
    风险提示：研发活动进展不顺，下游客户扩产放缓。

日上集团：业务布局调整稳中有进，增发审核过会未来可期

汽车钢轮业务紧跟市场重内销，深耕客户联动上下游共克时艰。受海外疫情影响，公司上半年出口有所下滑。公司一方面及时调整布局，紧抓国内推广新能源汽车及淘汰国三货车的市场机遇，凭借多在欧美市场积累的轻量化钢轮销售经验及完整产业链优势，迅速扩展国内OE市场份额。另一方面公司深耕客户关系，对多年客户给予业务支持，同时联动上下游产业链共克时艰，维护可持续发展。报告期内，公司汽车钢轮业务实现营业收入57,675万元,同比增长0.73%，其中国内OE市场增长了82.44%，弥补了疫情冲造成的出口减少。
    钢结构业务持续深耕细分领域，优势凸显发展稳中有升。2020年上半年，公司钢结构业务继续深耕大型工业厂房及市政/桥梁及轨道交通等细分领域，订单增长良好，延续执行并新承接了一系列国内项目。虽然公司及上下游产业链受疫情影响复产复工延迟，但得益于国家基础设施建设投入的增加及疫情防控成果显著，国内钢结构业务形势相对良好，上半年实现营业收入61,920万元，同比增长3.49%，占报告期内营业收入的47.30%。
    锻造铝轮项目持续有序推进，非公开发行股票申请通过审核。报告期内，公司锻造铝轮客户开拓情况良好。在国内陆续取得厦门金龙等多家车厂订单；随着锻造铝轮产品国际认证的推进，在国际市场上也开拓了一定的目标客户。此外，公司也在加快锻造铝轮的研发创新，不断优化产品结构以满足客户的多样化需求。公司于2019年底重新筹划轻量化锻造铝合金智能制造项目非公开发行事宜，2020年3月9日经公司临时股东大会审议通过，并于5月初获证监会受理，8月25日发布公告宣布申请获得通过。此次增发体现了公司作为国内汽车轮毂龙头企业，深度布局智能锻造铝合金轮毂领域，从而与国际巨头开展竞争并引领我国产业变革的决心，公司锻造铝轮项目未来可期。
    投资建议：随着国内疫情防控总体平稳向好，行业需求回暖，公司作为国内领先的汽车钢轮厂商，未来业绩有望持续增长。我们预计公司20年/21年营收分别为25.43亿元/27.52亿元，归母净利润分别为0.86亿元/1.01亿，对应21年PE为24倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期风险提示：汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期

创业慧康：公司业务恢复增长，高景气度有望持续

公司业务逐步恢复，公卫领域存机遇。公司二季度单季实现营业收入3.82亿元，同比增长30%，业务逐步回暖。上半年，公司新增千万级订单12个，较上年同期增50%，疫情催化下，公共卫生领域存在新的市场机遇，国家应急管理体系和基层医疗急需补齐短板，公司在公共卫生领域深耕多年，公共卫生业务得到进一步拓展，订单总额较去年同期有大幅增长。
    医卫互联网和物联网业务羽翼渐丰。互联网领域，公司依托健康中山打造了城市级互联网平台，上半年运转较好，截至2020年7月，“健康中山”平均日活跃量为近2万，累计生成健康档案数452.1万份，较去年年末增长80%，上半年聚合支付业务实现交易额逾54亿，支付笔数逾2700万，同时，公司承建了2个省级互联网监管平台，参与了100多家互联网医院的建设，自有公有云互联网平台接入医院300多家。物联网领域，公司在多家医院上线了数字病房，发布了医疗物联网接入基础平台V1，为物联网医院建设提供核心支撑。
    发挥健康中山运营经验，拓展“未来社区”新场景。上半年，公司通过物联网技术、可穿戴设备等智能终端应用，探索社区健康管理O2O模式，打造城市级互联网医疗平台、大数据共享平台和健康管理平台，推出全方位的未来社区解决方案，发挥健康中山运营上的经验，有望逐步实现从建设到运营的角色切换。
    盈利预测：预计公司2020年、2021年、2022年的EPS分别为0.32元、0.44元和0.57元。基于以上判断，给予“买入”评级。
    风险提示：互联网医疗业务拓展速度不及预期，金融it外包业务存在不确定性

捷佳伟创:业绩符合预期，收入有望持续高增长

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入18.93亿元，同比增长55.35%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%。其中，Q2单季度实现收入13.99亿元，同比增长103.05%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长19.88%。
    Q2收入高速增长，合同负债项继续上升。今年上半年光伏终端装机需求受疫情影响不大，下半年起需求快速发展，带动电池片环节高景气扩产。我们汇总统计电池片龙头厂商规划在43-53GW，目前看长尾厂商仍在持续扩产，预计去年扩产量会超原先预期。公司为龙头设备厂商，Q2收入大幅增长103%；上半年末合同负债项26.07亿元，同比增长49.06%，表明新签单情况较好。
    费用确认方式变化扰动毛利率及期间费用，信用减值损失拉低净利率。因执行新收入准则，场外安装调试费用由销售费用调整至营业成本，使得Q2毛利率及销售费率下降。同时Q2公司产生信用减值损失8872.85万元，进一步夯实资产质量。刨除掉信用减值损失影响后，公司Q2净利率18%（去年同期19.9%、今年Q120.3%）。
    盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为34.96亿元、46.30亿元和59.94亿元，归母净利润分别为5.95亿元、8.02亿元和10.71亿元，对应EPS分别为1.85元、2.50元、3.33元，维持“买入”评级。
    风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。

华域汽车：海外影响短期业绩，底部龙头价值不减

海外疫情影响Q2业绩，恢复进度略逊于行业。公司作为全球化零部件供应商，约20%左右业务来自海外，二季度海外疫情加重影响部分生产与需求，预计海外业务对公司业绩造成一定拖累。同时公司大客户与母公司上汽集团二季度销量增速略逊于行业，整体恢复进度弱于行业，但公司作为行业龙头的地位不改，产品及客户群体并未受损，行业整体恢复后其规模优势将再次显现。
    毛利率维持低位，自主可控力度进一步加大。Q2单季毛利率为13.38%，同比下降1.71个百分点，环比基本持平维持低位，分业务版块来看电子电器件及热加工件出现一定亏损，对业绩带来一定拖累。
    目前公司旗下子公司对延锋汽车内饰系统有限公司30%股权收购事宜已基本完成，未来将实现对延锋内饰系统的全资控股。此外公司在与外资企业合作过程中不断积累经验并进行资产整合，实现了车灯、安全系统以及内饰等部件的全自主可控，有望进一步推进相关产业链上下游整合以提升经营效率与。
    特斯拉+MEB两大明星产业链加持，智能化产品不断上量。公司作为少有的同时为特斯拉及大众MEB两大新能源明星产业链供货的公司，新能源浪潮到来后将有望继续勇立潮头。特斯拉上海工厂顺利投产后将持续为公司带来业绩贡献，电驱系统业务所获得的大众MEB平台订单有望在四季度量产释放并贡献业绩。智能化领域24GHz后向毫米波雷达和77GHz角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货，77GHz前向毫米波雷已实现对金龙客车、上汽通用五菱相关新能源车型量产供货，并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。
    投资建议：公司作为汽车零部件的龙头，产品品类全面且下游客户优质，短期压力不改龙头地位，行业恢复时规模优势将再次显现。我们预计20/21公司营收分别为1256.89亿元/1368.88.2亿元，归母净利润分别为47.81亿元/62.13亿元，对应PE分别为15倍/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示：乘用车销量不达预期，零部件降价幅度大于预期

中大力德：受益工业自动化需求回升，2020Q2业绩大幅增长

受益工业自动化需求回升，2020Q2业绩大幅增长：2020H1公司实现3.34亿，同比增长3.83%，净利润3834万元，同比增长81.45%，单二季度公司实现收入2.14亿元，同比增长30.85%，净利润2795万元，同比增长310.62%，业绩创单季度新高，主要是受益于下游需求回升。公司上半年毛利率为30.61%，较上年同期上升4.19pct，期间费用率为15.21%，较上年同期下降3.11pct，净利率为11.49%，较上年同期上升4.92pct。
    减速电机产品表现较好，海外受疫情影响出现下滑：分产品看，减速电机和精密减速器收入分别为2.47亿和7955万元，分别同比+8.09%和-8.62%，毛利率为33.13%和23.69%，分别+6.53pct和-2.51pct。分地区看，国内收入3.07亿，同比增长14.98%，保持良好增长势头，国外收入2649万元，同比下降51.15%，主要受海外疫情影响，需求出现下滑。
    制造业资本开支出现增长，公司有望显著受益：今年疫情之后国内加快复工复产，受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情后员工招聘难等因素影响，制造业企业开始加大自动化投资。2020年1-7月份工业机器人产量为11.60万台，同比增长10.4%；叉车销量为40.38万台，同比增长14.05%，显示制造业投资已进入增长周期。公司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域，将显著受益于工业自动化需求上升。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8725万、1.13亿和1.46亿，对应PE分别为29倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。
    风险提示：制造业资本开支回升不及预期

同花顺：受益交易回暖，基金销售表现尤为突出

基金销售表现突出，用户数快速增长。分产品来看，基金代销服务及其他同比增长62.20%，达到3.39亿元，其中基金销售业务同比增长152.96%，在所有业务中增长最快；增值业务同比增长32.35%，达到5.81亿元，增长其次； 最后是网上行情交易系统服务，同比增长31.48%。从用户数来看，截至2020年6月30日，同花顺金融服务网拥有注册用户约52,427万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1,406万人，每周活跃用户数约为1,825万人。
    盈利能力有所提升。2020年上半年，公司ROE 为11.02%，相比去年同期提升了3.13个百分点；公司净利率为44.29%，相比于与去年提升了6.62个百分点；公司的研发费用率和管理费用率之和相比于去年同期下降了5.56个百分点，是利润率提升的主要原因。
    泛金融平台战略，旨在打造理财综合平台。截至2020年6月30日，公司上线129家基金公司，基金产品7,768支，接入23家证券公司，资管产品2,142支。同时稳步推进保险经纪、私募基金管理、期货通等业务，打造公司新的增长点。
    盈利预测与投资建议：公司金融IT 的龙头企业，公司受益于A 股市场的交易量回暖。预计20-22年EPS 分别为2.24、2.84、3.48元，维持”买入”评级。
    风险提示：市场交易活跃度下降；行业竞争加剧。

康弘药业：疫情影响康柏西普短期销售，长期市场潜力十足

二季度业绩恢复稳健，康柏西普销售受疫情影响。Q2公司实现收入7.61亿元（+20.21%）、归母净利润1.58亿元（+22.20%），单季度业绩增速恢复至20%以上。业务拆分来看康柏西普上半年收入4.23亿元（-24.51%），主要是由于疫情影响眼科医院和门诊手术量以及医保降价影响，Q2销售处于逐步恢复阶段，根据Wind医药库数据Q2康柏西普销量同比增长17.85%；净利润方面康弘生物实现净利润1.31亿元（-24.45%），净利率相对稳定。H1中成药收入3.76亿元（-5.37%）、化学药收入5.88亿元（+4.93%），收入端与去年同期基本持平。
    毛利率有所下降，销售费用率改善明显。康柏西普H1毛利率为92.95%，同比下滑2.42pct；中成药表现较好，上半年毛利率同比提升1.42pct；化学药则下滑2.62pct至92%，上半年公司整体毛利率为90.57%，同比下滑1.82pct。费用端H1销售费用率为46.85%，同比下降3.38pct，拆分细项来看，主要是市场及学术推广费减少近0.9亿元；管理费用率为11.43%（+0.02pct）；财务费用率为-0.93%，同比基本持平；研发费用占营收比重为7.40%，同比提升0.83pct，研发投入逐年增长，支撑康柏西普国际多中心III期等临床研究项目。得益于费用端的良好改善，上半年净利率为24.01%，同比提升1.60pct。
    康柏西普短期受益于医保纳入新适应症，长期有望分享全球广阔眼底疾病市场。康柏西普相比竞品雷珠单抗等具有年用药针次少、用药金额更低的优势，新版医保目录降价25%增加纳入DME和pmCNV适应症，RVO适应症则处于III期临床，国内四大眼底疾病合计患者数超过2000万人，目前康柏西普渗透率不足1%，长期放量空间巨大。此外康柏西普AMD全球多中心临床也处于III期阶段，未来有望参与全球竞争享受广阔市场空间。
    维持“买入”评级。公司核心品种康柏西普市场潜力十足，在研管线包括治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液、治疗结直肠及其他器官肿瘤的KH903等1类生物创新药物，预计20-22年营收为35.33/41.70/50.03亿元、归母净利润为8.57/10.20/12.14亿元，对应当前PE为46/39/33倍，维持“买入”评级。

科瑞技术：二季度经营明显改善，多元化拓展逐步显现成效

事件：公司近期公布半年度报告，公司2020H1实现7.93亿元，同比下滑4.36%，归母净利润达到1.23亿元，同比增长44.8%，经营活动产生的现金流量净额达到3.585亿元，同比增长118.87%。公司2020年Q2实现5.98亿元，同比增长37.46%，归母净利润达到1.22亿元，同比增长188.66%。
    点评：移动终端业务有所影响。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，公司产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业，与各行业领先品牌企业均建立了良好稳定的业务合作关系。
    分项来看，公司实现营业收入7.93亿元，同比下降4.36%，其中移动终端行业营业收入3.73亿元，占比47.05%，新能源行业营业收入1.37亿元，占比17.31%，医疗行业营业收入2.25亿元，占比28.34%。毛利率来看，公司2020Q2毛利率达到44.08%，同比增长3.6pct，环比增长3.95pct，主要系运营成本管控进一步提升，同时上半年产品结构变化导致整体毛利率提高所致。净利润率来看，公司2020Q2净利率达到24.47%，同比增长12.35pct，疫情期间差旅减少、网络办公较多，管理及销售费用与去年同期相比有所减少；上半年理财利息收入、汇兑收益与去年同期相比有所增加。
    下半年业务将持续向好：移动终端行业，人们的生活、工作、学习方式在短时间内发生重大变化，居家办公和网络远程学习的需求，拓展了平板和电脑需求市场，带来移动终端检测设备的需求增长，预计公司将持续受益。在新能源行业，公司积极挖掘新的业务机会，目前正在研发用于电动自行车、无人机、储能等产品的电池相关设备。在电子烟行业，公司推出了电子烟高速自动化灌油、组装、包装、码垛整体解决方案，目前监管政策逐渐明朗，电子烟行业有望逐步恢复。在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。
    持续投入研发，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间：公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术，自主开发了各行业应用技术平台，包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR头盔等各类智能测控技术；应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术；应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术；应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.38、4.63亿，EPS分别为0.82、1.13，对应估值33、24倍，维持增持评级。
    风险提示：下游技术突破不及预期；产业竞争加剧

中核钛白：产能扩张巩固钛白粉行业龙二地位，员工持股增强凝聚力

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入16.38亿元，同比-0.91%；归母净利润2.45亿元，同比+14.82%。其中二季度单季度实现营业收入8.11亿元，同比-2.79%，环比-1.93%；归母净利润0.83亿元，同比-21.27%，环比-48.77%。
    主要观点：
    1.盈利改善，第五期员工持股计划增强凝聚力公司主营业务为金红石型钛白粉产品的研发、生产和销售，目前已形成3大生产基地，其中安徽金星为生产总部，有15万吨/年的粗品产能，40万吨/年的成品产能；和诚钛业有8万吨/年的粗品产能，东方钛业在白银基地有10万吨/年的粗品产能，共计33万吨粗品、40万吨成品的年产能，产销量位居全国第二。2020年Q1-Q2，公司单季度分别实现归母净利润1.62亿元、0.83亿元，同比+50.12%、-21.27%，上半年总计2.45亿元，同比+14.82%。一季度由于国内疫情爆发，海外客户担心后续供应受阻出现补库行情，我国钛白粉出口量33.13万吨，同比+42.4%，与公司一季度业绩相吻合。同时毛利率33.56%，为仅次于2019Q4的较高水平，净利率19.6%，为历史最高水平。二季度业绩下滑较多，主要由于国外疫情爆发，出口量下滑，同时国内下游需求复苏缓慢，对价格造成冲击。二季度我国钛白粉出口量23.19万吨，环比-30%。2020年Q2，国内金红石型钛白粉现货价13681元/吨，环比一季度14981元/吨下跌8.68%，同比去年同期的16414元/吨下跌16.65%。公司二季度综合毛利率随之下降6.38pcts至27.18%，净利率下降9.35pcts至10.25%。 公司拟实施第五期员工持股计划，股票来源为公司回购专用账户回购的股票。受让回购股票价格为每股 4.24元（回购股份的平均回购价格为 4.237元/股），涉及受让股票数量不超过 40,174,156股，资金总额不超过1.8亿元。锁定期12个月，存续期不超过 24个月。
    2、产能加速扩张，50万吨钛白粉项目落地甘肃白银 2020年8月19日，公司亚洲钛业生产基地落地白银签约仪式举行。公司计划在白银高新区银东工业园，采用分阶段建设的模式建成50万吨清洁生产工艺资源综合利用项目，预计总投资规模60亿元。其中，第一阶段10万吨建成投产后形成资产规模约20亿元；第二阶段40万吨钛白粉粗品项目计划2020年9月开工，计划投资30亿元； 第三阶段20万吨钛白粉成品项目，计划投资10亿元。该项目建成后将诞生全球单体规模最大的钛白粉生产基地，做大做强公司钛白粉主业，巩固行业优势地位。
    3.钛白粉下游需求及价格逐渐好转 随着疫情的逐渐控制，我国经济前低后高，房地产市场持续恢复。2020年1-7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%， 上半年为同比增长1.9%。1-7月份，房屋新开工面积120032万平方米， 同比下降4.5%，降幅较前值收窄3.1个百分点；商品房销售面积83631万平方米，同比下降5.8%，降幅较前值收窄2.6个百分点。同时，随着下半年基建持续发力及各地雨季陆续结束，国内钛白粉需求有望逐步恢复。
    出口方面：2020年4、5月份钛白粉出口分别为8.81万吨、6.65万吨，环比大幅下滑，6月份出口7.73万吨，环比+16.24%，呈现出止跌回升趋势。
    价格方面：自6月底开始，行业整体触底反弹，价格呈现止跌回升趋势。7月14日以及8月7日，公司一个月内连续两次上调各型号钛白粉价格，每次针对国内客户销售价格上调500元人民币/吨，国际客户出口价格上调80美元/吨。 我们认为随着疫情逐步得到控制，需求将逐渐恢复，同时钛矿端成本高压导致价格易涨难跌，行业环比改善，将迎来复苏期。
    4.盈利预测及评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.78亿元、5.33亿元、6.02亿元，对应EPS 0.30元、0.33元、0.38元，PE 21X、19X、17X。考虑公司为我国钛白粉行业TOP2企业，产能持续提升，规模效益增强，维持“买入”评级。
    风险提示：疫情影响下游需求；钛白粉价格大幅下滑；原料钛矿供应紧张，价格上涨。