公司点评：8月总销量环比回升，海外销量再创新高

长城汽车(601633)
    事件:
    长城汽车2024年9月1日发布8月产销快报：公司8月实现汽车销售9.4万辆，同/环比分别为-17.2%/+3.5%。2024年1-8月累计销售74.5万辆。8月哈弗品牌实现销量5.6万辆，同/环比分别-15.6%/+6.1%；WEY品牌实现销量3001辆，同/环比分别为-46.6%/+8.5%；长城皮卡实现销量1.4万辆，同/环比分别为-19.5%/+14.1%；欧拉品牌实现销量5151辆，同/环比分别为-49.5%/+7.8%；坦克品牌实现销量1.6万辆，同/环比分别
    为+11.4%/-12.5%。
    投资要点:
    8月销量环比提高，智驾技术有望带动销量增长。长城汽车1-8月产品结构持续优化，据长城汽车公众号，长城1-8月20万元以上车型销售18.4万辆，同比+39.8%，其中8月20万元以上车型占比达到22.2%。坦克品牌8月销售1.6万辆，同比+11.4%，销量占比17.3%，同比+4.4pct，1-8月累计销量15.1万辆，同比+74.7%。同时，新一代哈弗H6持续上量作用下，8月哈弗品牌销量环比恢复6.1%，对应销量5.6万辆，二代哈弗H9已开启预售，预计随新产品交付，哈弗品牌销量有望进一步提升。8月新能源销量2.5万辆，同/环比分别为-5.5%/+2.9%，销量占比达到26.3%，同环比分别为+3.2pct/-0.1pct。8月成都车展亮相20余款车型。此外，长城首款NOA智能六座旗舰SUV魏牌全新蓝山于8月21日上市，24小时大定达8571台；后续随智驾技术在全品牌产品上的逐渐推出，智驾技术提升有望带动销量新增长。
    海外业务持续放量，生态出海稳步推进。8月海外销售4万辆，同/环比分别为+31.6%/+5.9%，8月出口占比42.8%，同/环比分别为+15.9pct/+1.0pct，创历史新高。长城生态出海扎实推进，8月多产品在海外上市。哈弗、欧拉、坦克和长城炮在乌拉圭发布会亮相，坦克300、魏牌蓝山和联名款欧拉好猫GT在巴西亮相。同时，哈弗H6和欧拉好猫在巴西斩获多项大奖，口碑进一步提升。
    盈利预测和投资评级公司坦克品牌及出口销量趋势向好，盈利确定性高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润130.4、163.3、189.6亿元，同比增速为86%、25%、16%；EPS为1.53、1.91、2.22元，对应当前股价的PE估值分别为15、12、10倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
    风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。
   

2024年中报业绩点评：全面推进大家居转型步伐，看好长期业绩持续优化

欧派家居(603833)
    事件:
    8月30日，欧派家居发布2024年半年度业绩报告：2024H1，公司实现营业收入85.83亿元/同比-12.81%，归母净利润9.90亿元/同比-12.61%，扣非归母净利润7.76亿元/同比-27.54%。2024Q2，公司实现营业收入49.62亿元/同比-20.91%，归母净利润7.72亿元/同比-21.26%，扣非归母净利润6.34亿元/同比-32.72%。
    投资要点:
    全面优化产品和价格矩阵，衣柜木门盈利能力持续强化。2024H1，公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门/其他品类分别实现营业收入为25.57/44.19/5.03/4.97/4.25亿元，同比2023年上半年分别-16.76%/-18.63%/+9.29%/-13.61%/+234.08%，毛利率分别为29.22%/36.67%/24.99%/23.83%/21.06%，同比2023年上半年分别-1.05/+3.08/-1.35/+2.83/-19.11pct。公司全面优化产品和价格矩阵，重构欧派高端系列产品，强化中端产品矩阵，补充刚需普及套餐类型供给，持续提高各类产品的市场竞争力。
    整装直营渠道引领增长，经销渠道短期承压。2024H1，公司直营/经销/大宗渠道营业收入分别为3.35/63.95/14.99亿元，同比分别为+17.27%/-17.58%/+0.97%，毛利率为53.55%/32.44%/25.22%，同比分别-4.70/+1.32/-2.82pct。面对较为严峻的地产及消费环境，公
    司加速终端渠道转型，正在经历由单品向大家居销售模式、团队、店面等多维度的转型磨合，经销渠道同比有所下滑，整装渠道营收同比增长8.7%，外贸渠道营收增长27%，直营渠道在市场困局下仍实现较快增长。
    稳定推进渠道建设，零售大家居门店开拓顺利。
    1）公司稳定推进渠道赋能建设，截止2024H1，公司存量门店8329家（同比2023年末-387家），其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思品牌门店数分别为5644/1037/954/539家，较2023年末净变动为-369/-41/-47/+74家。公司对经销商进行全面减负，降低经销商各类运营成本，提升公司在户外品牌广告的投入占比，同时加大电商区域推广和本地化联合推广的补贴力度，提振终端经营信心。
    2）公司全面推进营销体系大家居转型步伐，截止至2024H1，零售大家居有效门店已超850家，较期初增加超200家。公司深入推进流量赋能建设，多形态迭代拎包业务形态以获取更为碎片化的需求流量。坚持以城市为运营中心的全新管理理念，分区域因地制宜，公司跨体系搭建经销商体系的学习型互通赋能平台，共同探索大家居业务破局新路径。
    构建铁三角线上获客体系，线上类业务增长超10%。公司加大电商渠道的投入力度，重点破局新媒体账号矩阵、内容运营、直播等线上获客形式，实现线上有效引流客户数同比增长10%，流量赋能经销商超4000家。本地化电商通过与经销商联合运营完成经销商抖音、快手等13600家云店上线，赋能超100城各类型经销商进行本地化联合投放，线上获客量同比增长超600%。大家居电商引流客户数同比增长89%，帮助经销商实现精准引流，推动业绩提升。
    盈利能力稳中有升，期间费用加大投入。
    1）通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地，毛利率、净利率均实现稳中有升，2024H1销售毛利率32.57%/同比+1.05pct，销售净利率为11.57%/同比+0.13pct。
    2）为适应消费趋势和市场的变化，公司对消费者和经销商进行双重让利，战略性增加品牌、电商引流、市场培训等方面的投入，期间费用有所上升，2024H1公司期间费用率为22.01%/同比+3.99pct，销售/管理/研发/财务费用费别为11.39/7.01/4.87/-1.27%，同比+2.44/+0.57/+0.42/+0.56pct。
    盈利预测和投资评级：公司率先顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，优化业绩表现。我们预计2024-2026年公司营业收入为206.46/217.08/228.19亿元，归母净利润为27.92/29.87/31.78亿元，对应PE估值为10/9/8x。维持“买入”评级。
    风险提示：地产恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，品类融合销售不及预期，宏观经济波动。
   

2024年半年报点评：上半年业绩承压，Q3拐点有望显现

金禾实业(002597)
    事件:
    2024年8月30日，金禾实业发布2024年中报：2024年上半年公司实现营业收入25.38亿元，同比-5.10%；实现归母净利润2.47亿元，同比-38.74%；扣非后归母净利润2.50亿元，同比-23.07%；经营活动现金流量净额1.46亿元，同比-75.65%。
    2024Q2单季度，公司实现营业收入13.25亿元，同比+2.60%，环比
    9.18%；实现归母净利润为1.18亿元，同比-25.40%，环比-8.74%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比+0.94%，环比+6.42%；经营活动现金流净额为1.37亿元。销售毛利率为20.15%，同比-0.29个pct，环比-0.91个pct。销售净利率为8.90%，同比-3.34个pct，环比-1.75个pct。
    投资要点:
    食品添加剂价格低迷，上半年业绩承压
    2024H1，公司实现营业收入25.38亿元，同比-5.10%；实现归母净利润2.47亿元，同比-38.74%。其中，食品添加剂和大宗化学品分别实现营收13.37亿元、8.39亿元，环比分别-11.40%、-1.76%。食品添加剂板块主要受三氯蔗糖价格持续下跌拖累，据百川盈孚，2024H1，三氯蔗糖均价11.8万元/吨，环比继续下跌2.4万元/吨。受景气度下滑影响，上半年食品添加剂板块毛利率27.10%，环比下降6.90个pct。大宗化学品受益于
    成本下滑，实现毛利率11.98%，环比上涨3.78个pct。
    2024年Q2单季度，实现归母净利润为1.18亿元，同比-25.40%，环比-8.74%。二季度，公司主营产品甲基麦芽酚、乙基麦芽酚结束低迷，开启涨价，但三氯蔗糖售价进一步下滑，拖累业绩。据百川盈孚，2024Q2，三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价分别为11.0、9.1、7.3万元/吨，环比分别-1.5、+3.1、+1.6万元/吨。受主营产品三氯蔗糖拖累，公司盈利能力略有下滑，销售毛利率环比-0.91个pct至20.15%。期间费用方面，2024Q2，公司销售/管理/财务费用率分别0.88%/7.93%/-1.02%，同比分别-0.58%/-1.62%/+1.28%，整体波动不大。
    三氯蔗糖开启涨价，Q3拐点有望显现
    在当前三氯蔗糖价格已持续逼近甚至跌破行业生产成本的背景下，2024年8月28日，公司发布调价函，25公斤大包装三氯蔗糖售价150元/公斤。据百川盈孚，2024年8月28日起，三氯蔗糖市场均价由10万元/吨上涨为15万元/吨。同时，据百川盈孚，主流大厂9月份开始集体停车长达两个月，后续再根据市场供需格局调整生产，集中检修下，三氯蔗糖挺价可持续性增强。公司当前拥有三氯蔗糖实际产能超万吨，将充分受益。另外，公司主营产品甲基麦芽酚、乙基麦芽酚自4月发布涨价函以来，景气度持续提升，据百川盈孚，2024Q3（截至2024年8月30日）二者均价分别为9.7、7.6万元/吨，环比分别上涨0.6、0.3万元/吨。在公司各产品景气度提升背景下，看好公司三季度业绩好转。
    盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别52.11、61.61、70.52亿元，归母净利润分别6.75、8.60、10.32亿元，对应的PE分别为18、14和12倍。考虑到公司三季度业绩有望迎来拐点，维持公司“买入”评级。
    风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；行业竞争加剧风险。
   

2024年半年报点评：盈利能力稳中有升，产品研发进入收获期

生物股份(600201)
    事件:
    2024年8月30日，生物股份发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入6.12亿元，同比-10.66%，归母净利润1.23亿元，同比-8.56%，扣非归母净利润1.08亿元，同比-12.56%。2024Q2，公司实现营业收入2.64亿元，同比-17.74%，归母净利润0.17亿元，同比-37.47%，扣非归母净利润0.13亿元，同比-44.69%。
    投资要点:
    反刍疫苗逆势增长，禽苗业务进一步打开成长空间。由于上半年生猪养殖业处于深度亏损后的复苏初期，动保行业竞争激烈。公司上半年营业收入和归母净利润同比均出现一定幅度下滑。得益于高端布病疫苗、羊苗等多个重点新品上市即上量，公司反刍动物疫苗在行业处于周期底部的行情下逆势高速增长。公司禽苗团队经过前期的整合赋能，进一步打开增长空间。控股子公司辽宁益康（高致病性禽流感疫苗为主）上半年营业收入同比+10.45%，并实现净利润711.21万元。
    持续优化工艺，盈利能力稳中有升。今年上半年公司对重点产品持续进行工艺优化，在提升产品质量的同时多措并举降本增效，确保产品在市场上的占有率和竞争力。销售毛利率同比增长0.31个百分点，销售净利率同比增长0.89个百分点。
    研发投入步入收获期。今年上半年，公司研发投入0.75亿元，占营业收入比重达到12.26%。多个重要在研产品取得进展。其中，牛支原体活疫苗、牛A型梭菌灭活疫苗、布病S19疫苗等分别进入新兽药注册阶段。猫三联疫苗已通过农业农村部应急评价，有望在今年上市；犬四联疫苗、猫四联疫苗已进入新兽药注册阶段。
    盈利预测和投资评级：基于行业竞争加剧，我们调整公司2024-2026年营业收入预测至15.66亿元、17.04亿元、18.72亿元，同比-2.01%、+8.81%、+9.87%。对应归母净利润3.06亿元、3.40亿元、4.03亿元，同比+7.72%、+11.12%、+18.75%。对应当前股价PE分别为22倍、20倍、17倍。由于公司产品结构改善盈利稳中有升，维持“买入”评级。
    风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，行业竞争加剧，产品研发及产品质量风险，盈利能力下降。
   

2024年半年报点评：Q2业绩实现高增，中期分红比例近五成

东航物流(601156)
    事件:
    2024年8月29日，东航物流发布2024年半年报：
    2024H1，公司实现营业收入112.86亿元，同比增加20.38%，完成归母净利润12.77亿元，同比增加0.45%，完成扣非归母净利润11.97亿元，同比增加5.26%。
    其中2024Q2，公司实现营业收入60.62亿元，同比增加26.29%；完成
    归母净利润6.88亿元，同比增加34.88%，完成扣非归母净利润6.69亿元，同比增加39.68%。
    投资要点:
    运价上行淡季不淡，2024H1综合物流解决方案收入同比增加49%
    2024Q2航空货运市场淡季不淡，跨境电商快速增长推动运价持续稳步上行，根据TAC数据，2024Q2上海浦东出境航空货运指数（BAI80）均值约为4718.00点，同比增加约27.45%，同时公司2024年执行的BSA协议较2023年也有所提高。这使得公司2024Q2航空速运及综合物流解决方案板块实现快速增长，分别实现收入23.29亿元、31.00亿元，同比分别增加10.27%、49.37%。此外公司地面综合服务稳步增长实现收入6.31亿元，同比分别增加2.78%。最终公司2024Q2实现营业收入60.62亿元，同比增加26.29%。
    客机腹舱运力投放增加拉低毛利率，财务费用同比大幅下降
    虽然2024Q2运价同比上涨，但由于客机腹舱运力投入增加及客机腹舱业务费率下降，使得公司实现总体毛利率21.16%，同比下降1.58pcts。费用端，由于美元汇率波动幅度较上年同期有所收窄叠加公司带息负债规模同比减少，使得公司2024Q2财务费用率同比下降4.36pcts至1.34%。最终公司2024Q2完成归母净利润6.88亿元，同比增加34.88%，完成扣非归母净利润6.69亿元，同比增加39.68%。
    跨境电商红利带来量价齐升，中期分红彰显股东回报
    近年来，跨境电商成为中国航空物流发展的新增长极。公司积极把握跨境电商物流增长机遇，与头部跨境电商平台、跨境电商物流企业等建立了业务合作关系，跨境电商货物需求有望维持高增长。向后展望，公司机队规模有望进一步扩大，产能扩张与周期上行共振，公司有望实现量价利齐升。同时公司高度重视股东回报，在公司发布的2024年中期分红预案中，预计每股派发现金红利0.389元（含税），合计派发现金股利6.18亿元（含税），占公司2024年半年度归母净利润的比例为48.35%，股东回报水平进一步提升。
    盈利预测和投资评级我们预计东航物流2024-2026年营业收入分别为262.18亿元、310.71亿元与333.02亿元，归母净利润分别为30.46亿元、36.34亿元与38.70亿元，2024-2026年对应PE分别为8.38倍、7.02倍与6.60倍。在跨境电商红利下，航空货运需求有明显边际变化，运价上涨提高公司业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示宏观经济波动风险；跨境电商出海不及预期；国际贸易摩擦风险；欧美航线客机航班恢复超预期；航油价格波动风险；汇率波动风险；境外业务经营合规风险；航空安全风险；“新玩家”争相跨界入局航空货运市场；信息化、智能化建设与创新能力不足的风险；其他不可抗力及不可预见风险。
   

2024年中报业绩点评：公司收入稳健增长，空悬及传感器业务持续放量

保隆科技(603197)
    事件:
    2024年8月30日，保隆科技发布2024年半年度报告：公司2024H1实现营收31.84亿元，同比+21.68%，归母净利润1.48亿元，同比-19.40%，扣非归母净利润为1.19亿元，同比-18.62%。其中2024Q2实现营收17.01亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%，扣非归母净利润为0.53亿元，同比-28.89%，环比-18.80%。
    投资要点:
    2024H1公司收入端稳健增长，利润端受股权激励影响短期承压。收入端，公司2024H1实现营收31.84亿元，同比+21.68%。分业务来看，2024H1公司TPMS业务实现营收9.85亿元，同比+19.66%；金属管件业务实现营收7.50亿元，同比+8.41%；气门嘴业务实现营收3.78亿元，同比+5.10%；空气悬架业务实现营收4.24亿元，同比+44.48%；传感器业务实现营收3.10亿元，同比+51.71%。公司空悬系统、传感器业务快速增长，TPMS持续增长，中国境内主营业务收入占比由2023H1的43.17%增加到2024H1的50.61%。利润端，受股权激励费用和人力支出增加影响，2024H1公司归母净利润1.48亿元，同比-19.40%，其中Q2归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%。费用端，2024H1销售/管理/研发/财务费
    0.35%/+0.47%/+1.05%/+0.15%，其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加，财务费用主要受公司借款增加，利息费用增加
    所致，研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致。
    新项目定点持续收获，产能布局加速完善。根据公司公众号，2024年以来陆续收获多个定点项目，预计累计获得全生命周期金额达到64亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统前后空气弹簧总成、控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等，其定点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企等。此外，公司与比博斯特签署战略合作与投资协议，将在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面，2024年，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置；匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。
    盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2024-2026年实现营业收入71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22%；实现归母净利润4.2、5.5、6.9亿元，同比增速10%、33%、25%；EPS为1.96、2.61、3.26元，对应PE估值分别为15/11/9倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。
    风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。
   

公司点评：业绩短期内承压，关注券商IT投入收缩/延迟对项目落地验收的影响

顶点软件(603383)
    事件:
    顶点软件2024年8月27日发布公告：在2024年上半年，公司实现营业收入2.67亿元，同比-4.93%。实现归母净利润4878.24万元，同比-21.11%。实现扣非归母净利润4117.12万元，同比-23.13%。其中2024Q2，公司实现营业总收入1.29亿元，同比-13.88%。实现归母净利润3257.40万元，同比-17.95%，环比+100.97%。实现扣非归母净利润
    2923.34万元，同比-20.78%，环比+144.88%。
    投资要点:
    业绩短期内承压，关注券商IT投入收缩/延迟对项目落地验收的影响。2024年上半年，公司实现毛利率69.18%，同比+0.06pct；其中2024Q2，公司毛利率69.46%，同比+4.37pct；环比+0.53pct。2024H1，受市场环境因素的影响，上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长，导致金融IT收入同比有所减少。2024年上半年，公司增强内部管理，降本增效，相关期间费用有所下降。2024H1，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.55%/18.27%/29.90%/-3.34%，同比分别-0.38pct/-0.57pct/+3.53pct/-0.05pct。2024H1年公司实现归母净利润4878.24万元，同比-21.11%，其中2024Q2实现归母净利润3257.40万元，同比-17.95%，环比+100.97%，净利润短期内下降主要系研发投入加大所致。
    “3+1”基础技术平台研发投入加大，销售收款降低叠加薪酬支出增加降低经营性现金流。在信创化关键技术上，通过创新的存算分离架构，摆脱了某些基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。现金流量方面，2024H1，公司经营活动产生的现金流量为-1.5亿元，同比-49.96%。主要系2024H1销售收款同比减少，薪酬支出同比增加所致。投资活动方面产生的现金流量为1486.35万元，同比+105.87%，系
    2024H1理财投资收回与投资支付净额较上年同期增加所致。筹资活动所产生的现金流量为-1.9亿，同比-36.82%，系2024H1现金股利分红较上年同期增加所致。
    A5信创项目进度低于预期，关注后续推进情况。1）业务应用开发：2024H1，顶点软件积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进。但截至2024年4月12日，公司中标的头部券商核心交易系统项目尚未完全竣工验收，建议后续关注下半年中信A5系统的进度以及新项目的招标情况。2）财富管理领域：C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，为金融机构的数字化转型提供有力保障。营销服务平台C6从产品研发阶段进入项目适配阶段，在提升用户体验、优化服务流程方面将持续发力，为金融机构提供更加高效、精准的营销服务支持。3）数智运营业务：建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统，适配券商经纪、托管、衍生品等部门机构业务发展需要；机构交易运营平台在市场积极推广，为机构投资者专业化交易服务提供运营支持；同时加强香港市场运营中台管理系统的开发力度，对香港市场投资者进行精细化管理并提供一站式、差异化服务。
    盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融IT解决方案提供商，率先实现核心业务系统全栈信创，信创领先优势显著，证券IT中后台业务市占率有望持续提升，但仍需关注2024年上半年金融IT投入收缩或延迟对项目落地验收的影响，进而对收入产生的影响。因此我们下调预期，预计顶点软件2024-2026年总收入分别为8.29、9.00、9.58亿元，归母净利润分别为2.43、3.13、3.43亿元，EPS分别为1.18、1.53、1.67元。截至2024年9月2日，收盘价25.32元，对应2024-2026年PE估值分别为21.41、16.60、15.18倍，维持“增持”评级。
    风险提示市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、税收优惠风险。
   

2024年半年报点评：个检占比和客单价稳步提升，看好体检龙头引领数智化健管升级

美年健康(002044)
    事件:
    美年健康于8月30日发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现收入42.05亿元（-5.53%，同比口径，下同）、归母净亏损2.16亿元，符合业绩预告中值。
    投资要点:
    客单价持续稳健提升。2022年上半年至2024年上半年，公司体检客单价分别为514元、594元、653元，受益于基础体检项目价格回归、客户结构优化和创新项目带动，公司客单价持续稳健提升。
    个检收入占比提升。2022年上半年至2024年上半年，个人客户占公司收入的比分别为24%、23%、33%，个检收入占比明显提升。公司加强公域平台合作与门店履约效能，线上个检业务继续快速增长；加强私域流量运营，持续完善私域平台美年臻选线上商城小程序、私域管理系统星海系统，构建“团检公域持续导入流量，私域留存复购及转化流量”的立体化智能化营销体系，个检业务有望持续较快增长。
    收入端：高基数是上半年收入同比承压的主要因素之一，单二季度实现正增长。体检业务有季节性，一季度为行业淡季，2023年一季
    度由于需求后移和阳康增量导致淡季不淡、基数较高，是2024年上半年收入同比承压的主要原因。2024年单二季度公司业绩实现正增长，收入24亿元，同比增长3%、环比增长33%；毛利率41.36%，同比增加0.02pct，环比增加13.32pct。
    利润端：单店收入和接待量下滑是影响上半年盈利能力的主要原因。公司控股、参股分院数总计608家，2024年上半年总接待人次988万人（-21%）；其中控股门店310家，2024年上半年接待量615万人（-12%）。单店平均收入下滑，参转控分院数量增加后在淡季营收未有充分释放，而淡季的房租、人员工资等为固定支出；加之公司实施的员工股权激励计提与股份支付相关的费用较上年同期增加2691万元，导致上半年利润有所下滑。
    盈利预测和投资评级：考虑到宏观经济环境对行业的影响，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为115亿元、137亿元、165亿元，分别同比增长5%、20%、20%；归母净利润分别为7.05亿元、9.15亿元、11.97亿元，分别同比增长39%、30%、31%；PE分别为19倍、15倍、11倍。公司是健康体检行业龙头、预防医学平台化企业，通过深化数智化能力和推出创新产品强化其竞争优势。维持“买入”评级。
    风险提示：行业需求不及预期的风险；精细化运营不及预期的风险；组织架构变革不及预期的风险；医疗纠纷风险；商誉减值风险。
   

2024半年报点评报告：2024Q2扭亏为盈，下半年行业景气度有望回升

圣农发展(002299)
    事件:
    2024年8月28日，圣农发展发布2024年中报：2024年上半年，公司实现营业收入88.37亿元，同比下降2.68%；半年度实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2实现归母净利润1.64亿元，环比扭亏为盈。
    投资要点:
    2024Q2扭亏为盈，主营稳健发展。2024年上半年，公司实现营业收入88.37亿元，同比下降2.68%，半年度实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2实现归母净利润1.64亿元，环比扭亏为盈。公司产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量54.66万吨，基础调理品销售量1.87万吨，深加工产品销售量13.54万吨，分别较2023年同期变动19.16%、-2.90%和12.49%。进入二季度后，公司在各月的综合成本环比持续改善，养殖效率显著提升，同时二季度产品销量也有着明显增量，结合公司在产品端及渠道端的结构优化，推动公司整体业绩呈现出较强的韧性，2024Q2实现盈利环比大幅增长。
    食品端渠道整合优化，深加工业务进一步做强。2024年上半年屠宰量增长超20%，食品端销量增长超10%。销售分渠道来看，策略渠道包括出口、餐饮等在销量上均取得较为不错的增长。分渠道看：①公司管理层将食品B端渠道进行重新调整和拆分，将食品B端渠道划分为重客渠道、餐饮系统渠道、熟食流通渠道及出口渠道，并
    制定了渠道增量和产品价值转化策略，2024年上半年公司整体出口业务较去年同期保持了同比29.46%的高速增长；②C端方面，更加聚焦目标人群，通过“场景打造+爆品”的策略，继续扩大品牌资源投入的同时，强调提升转化率以及复购率；同时加大C端线下攻坚，通过S级门店打造、O2O业务持续提升以及优质经销商的培育等策略，提升C端线下销量。
    盈利预测和投资评级公司食品业务BC端齐头并进，我们调整2024-2026公司总营收为191.35/213.69/233.02亿元，归母净利润为6.79/13.54/11.1亿元，对应PE分别22/11/13倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。
    风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险等。
   

2024年中报点评：市场下行叠加逆势费用投放，业绩短期承压，关注后续定增落地情况

指南针(300803)
    事件:
    指南针于8月29日发布2024年半年度报告：在2024年上半年，公司营业总收入达到了5.45亿元，同比增长6.58%；实现归属于母公司股东的净利润-0.49亿元，同比由盈转亏。其中，在2024年第二季度，公司营业总收入达到了2.51亿元，同比增长45.09%，环比下降14.34%；实现归属于母公司股东的净利润-0.66亿元，同比亏损微增，环比由盈转亏。
    投资要点:
    经营业绩分布不均，利润受市场波动短期承压。2024年1-6月，公司实现营业总收入5.45亿元，同比增长6.58%，其中，营业收入4.35亿元，同比-6.11%；利息净收入0.27亿元，同比+107.89%；手续费及佣金净收入0.82亿元，同比+138.08%。归属于母公司股东的净利润-0.49亿元，同比由盈转亏。分业务来看，1）金融信息服务收入4.23亿元，同比下降4.40%，收入占比97.27%，同比+1.74pct；2）广告业务收入0.12亿元，同比下降42.82%，收入占比2.70%，同比-1.73pct。
    逆势加大业务投入，谋求长期成长空间。2024年1-6月，公司销售毛利率为83.97%，同比下降2.78个百分点；销售净利率为-11.25%，同比下降15.21个百分点。期间费用率方面，2024年1-6月，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为57.45%/34.42%/13.90%，同比分别+7.57pct/+6.74pct/+1.66pct。销售费用增加主要因广告宣传及网络推广费大幅增加，管理费用增加主要系麦高证券为经营发展增加投入。2024年上半年，公司实现投资收益0.52亿元，同比增长90.73%，主要系麦高证券的自营业务投资收益大幅增加形成。
    关注定增业务进展，落地后有望打开证券业务良性发展空间。
    2024H1麦高证券的证券业务实现营收1.64亿元，同比增长118.72%。其中手续费及佣金净收入8237.13万元，同比+129.78%，投资银行业务手续费净收入317.69万元，该业务系新增业务。2024H1麦高证券持续加大人才队伍建设和广告投放、IT建设等投
    入，业务及管理费用达1.47亿元，同比+52.93%。2024年1-6月，麦高证券承销与保荐业务完成展业各项准备工作，并已经在承销业务上适度展业并取得一定收入，麦高证券营收占指南针营收比重达30.09%。受益于麦高证券业务快速扩张，有望成为指南针增长新动能。后续需重点关注定增落地的节奏及进展，定增落地后，有望真正为证券业务打开良性发展空间，促进经纪、两融业务形成闭环。
    盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商，收购麦高证券开展业务协同，证券业务赋能有望开启第二增长极。基于谨慎性原则，暂不考虑定增事项影响。我们调整盈利预测，预计指南针2024-2026年总收入分别为12.41、18.53、25.73亿元，归母净利润分别为1.73、3.06、4.58亿元，EPS分别为0.42、0.75、1.12元。截至2024年9月3日，收盘价33.82元，对应2024-2026年PE估值分别为79.90、45.17、30.20倍，维持“增持”评级。
    风险提示市场波动引致经营业绩变动、现有业务受行业监管政策变动、市场竞争加剧、技术及产品创新滞后、金融产品创新带来的法律监管、证券业务恢复不及预期。
   

2024Q2合资业绩承压，自主盈利逐渐恢复

广汽集团(601238)
    事件:
    广汽集团2024年8月30日发布半年度报告：公司2024年上半年实现营业收入458.08亿元，同比-25.62%；实现归母净利润15.16亿元，同比-48.88%，扣非后归母净利润-3.38亿元，同比-112.51%；上半年累计销量86.30万辆，同比-25.79%。
    投资要点:
    2024Q2营收同比下滑，因行业价格战量价双承压。2024H1公司实现营收458.08亿元，同比-25.62%，主要系自主品牌销量下滑，2024H1公司自主品牌实现销量31.52万辆，同比-20.68%。其中，2024Q2公司实现营收244.61亿元，同/环比分别-30.50%/+14.59%，同比出现下滑主要原因在于国内汽车行业竞争激烈，销量承压，2024Q2公司自主品牌实现销量18.09万辆，同/环比分别-23.19%/+34.62%。受“价格战”影响，公司平均单车营收2024上半年同比出现下滑。
    盈利维度，合资品牌短期承压，集团本部逐渐恢复。合资方面，2024H1公司对联营和合营企业的投资收益20.1亿元，同比-62.06%。在新能源汽车的冲击下，合资品牌燃油车销量及盈利能力下滑。2024H1公司合资品牌实现销量54.39万辆，同比-26.77%。2024Q2公司对联营和合营企业的投资收益1.93亿元，同/环比分别-91.87%/-89.37%，主要系Q2销量大幅下滑。2024Q2公司合资品
    牌实现销量27.09万辆，同/环比分别-27.42%/-0.78%。2024H1合资净利率降至3.68%（合资归母净利润由长期股权投资与现金股利粗略计算），同/环比分别-5.37pct/-3.82pct。公司本部方面，2024Q2实现净利率为0.42%（集团归母净利润-对联营、合营投资收益近似测算），扭亏转正，同/环比分别+3.11pct/+3.22pct。本部净利率同比提升主要系公司毛利率同比提升。2024Q2实现毛利率6.35%，同比+0.33pct；本部净利率环比改善主要系公司控费能力提升，2024Q2公司管理/研发/财务费用率分别为4.24%/1.25%/-0.72%，环比分别-0.55pct/-0.51pct/-0.48pct。
    展望未来，公司加速智能化、国际化进程。自主品牌加速智能化进阶以及海外市场开拓。集团加快智能化布局，广汽传祺与华为联合创新，基于i-GTEC2.0智电科技，搭载华为乾崑智驾系统ADS3.0和新一代鸿蒙座舱，首款合作车型计划于2025Q1上市。此外，公司海外业务加速推进，2024H1公司实现汽车海外销量6.8万辆，同比+190%，其中自主品牌汽车海外销量5.4万辆，同比+144%。同时，合资企业将充分利用股东双方资源深化合作，加快智能化、电动化转型。随着公司提升智能化水平以及加速海外市场布局，销量有望回升。
    盈利预测和投资评级公司自主品牌业务2024Q2环比改善，但合资品牌短期转型压力较大，因此，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现主营业务收入1188、1430、1630亿元，同比增速为-8%、20%、14%；实现归母净利润42.05、44.77、54.82亿元，同比增速为-5%、6%、22%；EPS为0.40、0.43、0.53元，对应当前股价的PE估值分别为18、17、14倍。虽然集团合资品牌短期承压，但自主品牌海外开拓和智能化转型顺利且销量环比恢复，我们依然看好公司未来发展，维持“增持”评级。
    风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；MPV细分市场用户需求不及预期；公司合资联合开发新产品不确定性；自主品牌高端化进程不及预期；自主品牌盈利能力不及预期。
   

2024年半年报点评：经营情况显著改善，多款新品加速放量

敏芯股份(688286)
    事件:
    8月28日，敏芯股份发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入2.06亿元，同比增长32.07%，其中2024Q2收入1.17亿元，同比增长30.34%，环比增长33.21%。毛利率方面，2024H1毛利率21.43%，同比增加5.70pct；其中2024Q2毛利率20.95%，同比增加10.14pct，环
    比下降1.13pct。净利润方面，2024H1归母净利润为-0.35亿元，亏损同比收窄0.18亿元；其中2024Q2归母净利润为-0.21亿元，亏损同比收窄0.12亿元，亏损环比扩大0.07亿元；2024H1扣非归母净利润为-0.37亿元，亏损同比收窄0.2亿元，其中2024Q2扣非归母净利润为-0.21亿元，亏损同比收窄0.11亿元，亏损环比扩大0.05亿元。
    投资要点:
    2024Q2单季度收入创历史新高，经营情况明显改善。2024年上半年，在下游消费电子市场逐步复苏的背景下，公司深耕MEMS传感器领域，积极扩大产品市场份额。同时，公司通过创新作为驱动公司发展的内生动力，充分挖掘重点市场潜力，不断寻找并抓住新市场、新应用、新需求所带来的新机遇，推动各项新产品的开发推广。在新老产品的合力推动下，2024年上半年公司产品销量呈现持续上扬态势，2024Q2营业收入创历史单季度新高。此外，公司积极开展降本增效措施以改善公司盈利水平，以此保障在激烈的市场竞争中
    保持稳定发展，公司2024年上半年及Q2经营情况较上年同期均有明显的改善。
    研发保持高强度投入，各类传感器产品持续突破。2024年上半年，公司研发投入3922.75万元，研发费用率达19.07%。公司持续保持高强度的研发投入，不断加强新产品、新技术、新工艺的研发。具体进展方面，在声学MEMS传感器领域，公司针对高性能及高性价比两方面进行研发，一方面针对SNR68dB以上的MEMS芯片进行优化，以提高性能，降低成本；另一方面对尺寸为0.56mm*0.56mm的MEMS芯片结构及工艺不断优化，提升良率，进一步提升性价比。在压力MEMS传感器领域，公司在适合消费类的SOI及适合汽车工控类的Si-Glass压力传感器工艺平台的基础上进一步完成了尺寸小于0.8*0.8mm的全新血压计芯片，以及小于0.6*0.6mm的胎压计芯片的研发，并以基于这些芯片开发的防水气压计、深度计等MEMS芯片完成了到应用端的量产；基于前述工艺平台的适用汽车领域的压力芯片也已经铺开，在高中低压领域持续获得客户验证机会。在惯性传感器领域，2024年公司在2023年基础上持续研发采用新工艺的加速度传感器芯片，提高加速度传感器芯片的良率，增加产能，提高了出货量，并持续开展对新结构加速度传感器和陀螺仪的预研工作。
    压力传感器增长明显，声学传感器有望迎来量价齐升。2024年上半年，公司在压力传感器领域增长比较明显，营收占比为38.79%，同比增加18.18pct，防水气压计等产品在头部客户产品中实现了进口替代，微差压传感器出货量增长显著并占据市场同类型产品大部分市场份额，车用EHB压力模组已实现知名Tier1客户的小批量订单开始逐渐上量装车。声学传感器领域，在AI+手机热潮背景下，因为AI手机需要更智能化的语音识别和处理能力，声学传感器作为语音输入的第一入口，将迎来技术指标的大幅升级，未来有望实现新的
    一轮价值量和用量双双提升的市场机会。
    盈利预测和投资评级：公司作为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的公司，有望凭借技术积累及研发投入，在未来市场中继续提升市场地位。预计公司2024-2026年营业收入分别为4.83/6.07/7.69亿元，2024-2026年归母净利润分别-0.24/0.24/0.61亿元。2024-2026年PS分别为3.96/3.15/2.49倍。公司技术及产能端有望保持持续增长，维持“买入”评级。
    风险提示：1）下游需求不及预期、2）行业竞争加剧风险、3）晶圆厂产能及价格波动风险、4）产品导入进度不及预期、5）新产品研发进度不及预期。
   

2024年中报业绩点评：业绩彰显龙头发展韧性，经营质量持续提升

公牛集团(603195)
    事件:
    8月29日，公牛集团发布2024年半年报业绩报告，2024H1，公司实现营业收入83.86亿元/同比+10.45%，归母净利润22.39亿元/同比+22.88%，扣非归母净利润19.03亿元/同比+14.27%；2024Q2，公司实现营业收入45.83亿元/同比+7.64%，归母净利润13.09亿元/同比+20.58%，扣非归母净利润10.85亿元/同比+6.40%。
    投资要点:
    三大业务稳健增长，持续构筑技术、渠道、供应链、品牌综合竞争优势。
    1）2024H1，电连接业务实现收入38.70亿元，同比增长5.23%。公司立足“安全用电专家”定位，针对年轻用户推出一系列Z世代转换器产品，针对轨道插座、电瓶车品类陆续推出场景化的功能性新品，为消费者提供便捷新颖的使用体验。目前公司拥有75万多家五金渠道售点、25万多家数码渠道售点。线上精准捕捉消费者在家装焕新、出行旅游等场景下的需求，持续完善货品矩阵，稳步提升公司电连接品类全网市场地位。
    2）2024H1，智能电工照明业务实现收入42.11亿元，同比增长11.69%。公司从提供产品向提供更好更优的场景解决方案转型，不断迭代创新浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机、风扇灯、断路器等产品，已基本形成了以智能无主灯为核心的家庭前装智能
    生态体系。公司从2023年开始从0到1建设沐光无主灯渠道，目前公司拥有超过12万家的装饰渠道售点。线上初步构建完成线索直播+精准广告+本地生活为主的全渠道获客系统。公司在智能电工照明类产品领域的优势得到进一步稳固。
    3）2024H1新能源业务收入2.89亿元，同比增长120.22%。新能源业务持续提升线下专业渠道体系网点的覆盖率和渗透率，积极探索新零售业务模式，C端累计开发终端网点2.2万余家，在中小运营商有效覆盖的基础上，拓展大型运营商及政企项目，累计开发运营商客户2200余家。
    降本增效成果显著，毛利率提升明显。2024H1公司毛利率为42.94%/同比+2.43pct，销售净利率为26.68%/同比+2.70pct。公司深化公牛业务管理体系（BBS），运用BBS系统性成本改善方法，通过集中采购、源头供应商直采、招标等方式提升议价能力、降低采购成本、管控原材料质量，公司成本端得到改善，毛利率同比提升明显。
    加大品宣推广、研发投入，期间费用率有所提升。2024H1公司期间费用率为15.28%/同比+1.87ct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.00%/3.65%/-0.72%/4.35%，同比+1.05/+0.16/-0.01/+0.67pct。公司加大品牌宣传力度，销售费用率明显提升。持续加大研发投入，2024H1公司新增专利授权205项，新增软件著作权3项，公司累计有效专利授权2785项，软件著作权71项。
    盈利预测和投资评级：公司是我国民用电工龙头，定位“用电安全专家”，电连接业务壁垒高筑业绩稳定，智慧照明业务锐意进取，推出“沐光”无主灯专业品牌串联全屋场景，新能源业务把握行业机
    遇，积极拓展C端渠道，前景可期。我们预计2024-2026年公司营业收入178.85/202.84/229.65亿元，归母净利润分别为43.84/50.02/56.90亿元，对应PE估值19/17/15x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，B端渠道拓展不及预期，新业务拓展不及预期，品牌宣传效果不及预期等。
   

2024年中报业绩点评：核心客户放量带动业绩稳健增长，Tier 0.5平台化战略持续推进

拓普集团(601689)
    事件:
    2024年8月29日，拓普集团发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。其中，2024Q2公司实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；
    扣非归母净利润7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。
    投资要点:
    2024Q2收入端快速增长，问界、小米等核心客户贡献主要增量。2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%，分产品看，减震器21.43亿元，内饰功能件39.08亿元，底盘系统37.89亿元，热管理系统9.19亿元，汽车电子7.07亿元，同比分别增长18.0%/24.3%/31.5%/18.4%/743.6%，电驱系统贡献收入627万元。公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目，来自多个客户的订单逐步开始量产。从客户端来看，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化。根据Marklines的统计数据，2024Q2问界销量9.88万辆，同比增长749.30%，环比增长18.56%；吉利销量56.89万辆，同比增长28.43%，环比增长4.55%；小米汽
    车销量2.64万辆，环比增长556.59%。2024Q2问界、吉利、小米等核心下游客户销量表现强势，带动公司收入快速增长。此外，公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，当前球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，海外订单逐步进入收获期，我们预计未来将进一步贡献收入增量。
    2024Q2利润端表现稳健，高ASP客户群体扩大降低成本端负面影响。2024Q2公司实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%，利润端稳健提升。盈利能力方面，公司毛利率环比下滑，净利率环比提升，主要得益于费用端优化。2024H1，公司实现毛利率21.35%，净利率11.96%，其中单Q2毛利率和净利率分别为20.40%/12.45%，环比-2.03pct/+1.06pct。2024H1分业务毛利率来看，减震器21.12%，内饰功能件17.08%，底盘系统19.83%，汽车电子19.13%，热管理系统17.52%，电驱系统52.32%，同比分别减少3.41pct/2.78pct/2.58pct/4.81pct/1.34pct（注：未包含电驱系统业务）。费用端，2024Q2期间费用率8.22%，环比优化1.11pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为
    0.32pct/0.35pct/0.24pct/0.20pct。根据wind数据，2024年6月28日较同年3月29日铝合金等原材料价格持续上涨，提高了3.49%。在原材料成本上涨的不利影响下，公司盈利端保持稳健，我们认为主要得益于公司单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大及公司持续推动降本增效等工作所带来的积极影响。
    盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入272、356、445亿元，同比增速为38%、31%、25%；实现归母净利润29.5、40.2、50.2亿元，同比增速37%、37%、25%；EPS
    为1.75、2.39、2.98元，对应PE估值分别为18、13、11倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
    风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。
   

2024中报点评：半年新签创新高，业绩有望迎来拐点

上海港湾(605598)
    事件:
    2024年8月30日，上海港湾发布2024年中报：2024H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.3/0.7/0.7亿元，分别同比+11.3%/-30.4%/-31.6%；2024Q2，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.4/0.4/0.4亿元，分别同比-5.9%/-43.6%/-47.0%。
    投资要点:
    主业稳健增长，毛利率同比改善：2024H1地基处理/桩基工程收入为4.1/2.2亿元，同比-10.3%/+100.9%；收入占比为64.9%/34.4%，同比-15.6/+15.3pct。2024H1公司毛利率为36.4%，同比+1.1pct；地基处理/桩基工程毛利率分别为40.3%/28.6%。分区域看，境内/东南亚/中东收入分别为0.6/4.7/0.9亿元，收入占比为9.5%/75.1%/14.9%，毛利率分别为44.4%/37.9%/23.6%。子公司中，港湾印尼/港湾沙特分别实现净利润1.2/0.1亿元，同比+0.3%/+26.6%。
    2024H1新签订单超2023全年订单总和，东南亚及中东地区订单增速较快：2024H1公司新签订单11.9亿元，同比+78.2%，为2023全年新签订单的112.0%。分区域看，国内/海外新签2.5/9.4亿元，同比+40.9%/+92.0%。境外方面，东南亚/中东地区新签7.8/1.4亿元，占境外新签的83.7%/15.4%。印尼、沙特、阿联酋、新加坡、泰国等国家为公司重点区域。
    股权激励费用短期冲击费用率，预计2024H2影响减弱：2024H1
    公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为36.4%/11.7%/10.8%，分别同比+1.1/-7.0/-6.8pct。2024H1，公司期间费用率20.0%，同比+5.7pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/17.4%/3.0%/-1.0%，同比-0.1/+5.6/+1.0/-0.8pct。管理费用大幅增长主要系2024H1股权激励费用为3165万元，同比增长445.1%所致，根据公司股权激励方案，费用高峰期为2023和2024年上半年，后续激励费用有望显著减少；财务费用变动主要系汇兑收益增加所致；研发费用变动主要系公司注重创新引领，增加研发投入。2024H1公司资产负债率/有息负债率为19.5%/0.6%，同比+0.6/-0.4pct。2024H1公司经营性净现金流为-0.2亿元，同比多流出0.7亿元，主要系本期支出的成本费用增加所致；同期，收现比为91.3%，同比-5.0pct。单季度看，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为35.7%/12.8%/11.5%，同比-1.2/-8.5/-8.9pct、环比-1.7/+2.3/+1.4pct。2024Q2经营性净现金流-0.1亿元，同比多流出0.3亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；同期，收现比92.8%、同/环比为+8.0/+3.2pct。
    盈利预测和投资评级:公司为全球专业岩土工程综合服务提供商，我们认为海外如东南亚、中东等地基建需求旺盛，公司先发布局出海，在软土地基处理等方面具备技术优势，未来海外订单有望延续高增并逐步兑现业绩。我们预计公司2024-2026年营业收入为15.9/19.8/24.3亿元，归母净利润为2.1/3.0/3.8亿元，EPS为0.9/1.2/1.5元，PE为19.8/13.7/11.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：海外工程风险，订单转化率不及预期，汇率波动风险，应收账款减值风险，海外基建投资不及预期风险。
   

2024年半年报点评：公司业绩稳健，高电压产品开拓有望推动业绩较快增长

长高电新(002452)
    事件:
    长高电新2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收7.3亿元，同比+12%；归母净利润1.2亿元，同比+43%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+44%；销售毛利率36.4%，同比+3.6pct；销售净利率16.6%，同比+3.7pct。
    其中，2024Q2，营收4.8亿元，环比+87%，同比+12%；归母净利润0.9亿元，环比+209%，同比+42%；扣非归母净利润0.9亿元，环比+237%，同比+41%；销售毛利率37.0%，环比+1.6pct，同比+1.3pct；销售净利率19.2%，环比+7.6pct，同比+4.2pct。
    投资要点:
    2024年上半年公司输变电业务营收平稳增长，盈利能力显著提升。2024H1，输变电设备类子公司长高开关、长高电气、长高成套、长高森源分别实现营收1.8亿元、3.7亿元、0.8亿元、1.1亿元，分别同比+7%、+18%、+14%、+0.3%；净利润分别为0.4亿元、0.7亿元、0.1亿元、0.2亿元，分别同比+40%、+22%、+53%和+10%。公司输变电设备业务盈利明显提升，主要系产品设计优化、自制率提升以及产品结构变化等。此外，在电力工程设计与工程服务业务方面，2024H1公司加大业务拓展力度，并通过调整长高华网管理架构、减员增效等方式积极控制成本，积极改善经营状况，营业收入
    同比增长14%，营业成本下降4%。
    公司不断开拓高电压产品，有望受益电网投资建设高景气。据国家电网介绍，国家电网公司全年电网投资将首次超过6000亿元，同比去年新增711亿元。发电装机容量及电网投资规模持续提升，推动新型电力系统建设不断加速，电力设备领域市场需求持续上升，公司所处的输配电设备行业也随之迎来良好的发展机遇。同时，公司将产品逐步延伸至成套电器、GIS等领域，产品品种齐全，覆盖电压等级范围不断拓广，我们认为公司业绩有望实现高于行业增长。
    盈利预测和投资评级：公司是国内电气设备的骨干企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入18/23/27亿元，同比增速分别为+21%、+26%、+19%；归母净利润为3.0/3.9/4.8亿元，同比增速分别为+71%、+31%、+23%；EPS为0.5/0.6/0.8元，当前股价对应PE分别为15X、11X、9X。由于公司业绩稳健增长，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：行业风险、市场风险及效益风险，原材料价格变动导致公司利润变化的风险，管理风险，EPC项目工程风险，EPC项目资金占用风险。
   

2024年半年报点评：产能扩张延续，看好业绩随需求回暖修复

宏川智慧(002930)
    事件:
    2024年8月30日，宏川智慧发布2024年半年报。
    2024H1公司实现营收7.36亿元，同比-4.83%；归母净利润1.33亿元，同比-17.05%；扣非归母净利润1.08亿元，同比-29.75%；
    2024Q2公司实现营收3.56亿元，同比-10.40%；归母净利润0.73亿元，同比-20.30%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-44.11%。
    投资要点:
    2024H1储罐收入略微下滑，需求侧边际修复趋势初现
    受需求偏弱下游化工行业持续去库影响，2024H1公司码头储罐业务收入6.38亿元，同比-6.98%；化工仓库收入0.39亿元，同比-3.75%；其他业务合共0.59亿元，同比+26.18%。周转下滑叠加产能爬坡节奏放缓，2024H1码头储罐毛利率51.86%，同比-7.19pct。边际上需求侧出现改善信号，根据国家统计局数据，2024年7月石油、煤炭及其他燃料加工业期末产成品存货同比+4.9%，化学原料和化学制品制造业期末产成品存货同比+6.0%。
    储罐并购扩张延续，在建仓库打开第二曲线
    2024年5月公司通过非同一控制下企业合并取得日照宏川仓储有限公司60.00%，标的位于环渤海经济圈，服务半径覆盖了地炼大省山东以及京津冀地区，为公司开拓环渤海市场提供战略支撑。截至2024H1公司运营罐容增至518.69万m3，同比+18.26%。另有在建化工仓仓容为9.41万平方米，分布于成都、南通、苏州、常州，建成后较现有仓库面积增长+144.99%，看好公司仓、罐各区域布局逐步完善，区域内资产协同效应有望提升。
    资产强稀缺属性不改，看好周转修复与产能爬坡共振
    公司资产强稀缺性不改，需求侧边际回暖下产能爬坡与周转修复共振，增长和盈利能力有望逐渐修复。中长期看公司商业模式清晰、行业格局集中趋势确定，未来有望沿第一主业码头储罐仓储、第二
    主业化工仓库、并购为主自建为辅的路径逐渐兑现成长。
    盈利预测和投资评级我们预计2024-2026年宏川智慧营收分别为15.87亿元、18.95亿元与22.16亿元，同比分别+3%、+19%、+17%；归母净利润分别为2.72亿元、3.52亿元与4.53亿元，同比分别-8%、+29%、+29%；对应PE分别为18.25倍、14.10倍与10.96倍，短期需求波动不改资产优质属性，当前阶段布局性价比凸显，维持“增持”评级。
    风险提示需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。
   

2024年半年报点评：盈利能力保持稳健，全球布局持续深化

杰瑞股份(002353)
    事件:
    杰瑞股份8月29日公告2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入49.57亿元，同比-8.54%；实现归母净利润10.88亿元，同比+4.33%；实现扣非归母净利润9.19亿元，同比-9.63%。
    投资要点:
    高基数下收入增速短期承压，在手订单同比增长2024H1收入同比下滑，主要系油气工程服务可执行订单较少，2023年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多；汇兑收益同比减少，归母净利润仍实现同比小幅提升。公司在手订单充足，2024H1新增订单71.79亿元，同比增长18.92%；存量订单91.91亿元，较2023年末增长21.75%。
    盈利能力保持稳健，费用率受汇兑拖累2024H1毛利率为35.83%，同比+0.15pct；净利率为22.47%，同比+2.71pct；期间费用率12.21%，同比+3.04pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.63pct/+0.30pct/+0.85pct/+1.25pct。公司继续加大销售和研发投入，财务费用率同比提升主要系汇兑收益同比下降。
    保持国内压裂龙头地位，海工领域不断突破2024H1，公司中标中石油电驱压裂设备集采项目，助力国内油气资源开发降本增效；以CNG+管道气作为动力燃料的燃气直驱涡轮压裂橇在川渝页岩气井场顺利作业，是我国在新能源压裂技术方面的重要突破。海工方
    面，公司在FLNG高端装备市场持续突破，高端LARS产品在科考领域、深水作业方面持续获得订单并成功交付。
    海外订单快速增长，全球布局持续深化2024H1，公司海外市场新增订单同比保持快速增长，包括中亚战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单；顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付，并于7月取得电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田曼苏里亚天然气田。3月公司向中东子公司增资1.2亿美元，在迪拜杰贝阿里自由贸易区建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，未来将辐射中东、北非及东南亚等地区需求，进一步完善公司全球布局。2024H1公司海外市场收入23.81亿元，占比48%，毛利率同比提升1.25pct，为公司业绩提供重要支撑。
    盈利预测和投资评级公司继续保持国内压裂龙头地位，叠加海外市场持续突破，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为150/174/196亿元，同比增速分别为8%/16%/13%；归母净利润分别为27/32/37亿元，同比增速分别为10%/18%/15%。最新收盘价对应PE为11/9/8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示OPEC减产不及预期风险，地缘政治风险，美元汇率波动风险，产能建设不及预期风险，海外拓展不及预期风险。
   

2024年半年报点评：新兴产业增长亮眼，海外突破拉升盈利能力

中联重科(000157)
    事件:
    中联重科8月30日公告2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入245.35亿元，同比+1.91%；实现归母净利润22.88亿元，同比+12.15%；实现扣非归母净利润14.80亿元，同比-12.35%。
    投资要点:
    收入增速承压，短期扰动下利润维持较快增长Q2单季度，公司实现营业收入127.6亿元，同比-6.5%；实现归母净利润13.7亿元，同比+11.6%。我国工程机械行业仍处于筑底调整期，公司收入承压；Q2汇兑收益大幅减少，导致财务费用同比增加3.1亿元，公司归母净利润仍实现同比较快增长。
    新兴产业发展壮大，农机增长亮眼分产品看，2024H1公司混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/农业机械分别同比-7.58%/-17.67%/+19.89%/+17.75%/+112.51%。公司传统产业混凝土机械、起重机械增长承压，仍保持稳固的国内市场地位；新兴产业成为重要增长极，农机高端化、智能化、绿色化持续推进，实现同比翻倍以上增长。
    海外拓展加速拓展，支撑盈利能力提升2024H1公司实现海外收入120.5亿元，同比+43.9%；海外收入占比49.1%，同比+14.3pct。海外市场“多点开花”，尤其拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家市场加速突破。受益区域销售结构优化带来
    的海外收入占比和毛利率提升，2024H1公司实现毛利率28.31%，同比+0.41pct。
    盈利预测和投资评级根据公司2024H1业绩表现，我们适度调整盈利预测，预计2024-2026年公司分别实现营业收入522/625/757亿元，分别同比增长11%/20%/21%；实现归母净利润45/57/71亿元，同比增长28%/27%/25%，最新收盘价对应PE分别为12/9/7倍。公司新兴产业快速发展，叠加海外持续突破，有望实现较强业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示国内需求复苏不及预期，海外市场扩展不及预期，原材料价格上涨风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。
   

2024年半年报点评：2024H1业绩稳健增长，打造半导体零部件平台

富创精密(688409)
    事件:
    富创精密8月29日公告2024年中报：2024H1公司实现营业收入15.06亿元，同比增长81.80%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长27.30%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长346.04%。
    投资要点:
    2024H1各类产品收入同比高增。受益行业增长及公司产能陆续释放，2024H1公司各类产品收入均实现增长，模组产品实现营业收入5.79亿元，同比增长67.96%；结构零部件实现营业收入3.90亿元，同比增长91.65%；工艺零部件实现营业收入3.33亿元，同比增长70.70%；气体管路实现营业收入1.45亿元，同比增长98.68%；其他业务实现营业收入0.59亿元，同比增长392.40%。2024Q2公司实现营业收入8.05亿元，同比增长65.21%，环比增长14.73%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长9.02%，环比增长1.56%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长170.69%，环比增长8.00%。
    2024Q2毛利率环比增长，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为26.29%，同比下降1.26pct，净利率为6.92%，同比下降4.81pct。2024Q2公司毛利率为27.07%，同比增长0.68pct，环比增长1.68pct，净利率为6.63%，同比下降5.40pct，环比下降0.62pct。2024H1公司期间费用率为20.34%，同比下降3.33pct，其中销售费用为0.27亿元，同比增长46.37%；管理费用为1.64亿元，同比增
    长96.85%；研发费用为1.03亿元，同比增长11.76%；财务费用为0.13亿元，同比增长385.53%。
    持续扩充产能，打造半导体零部件平台。产能建设方面，沈阳工厂是公司主要生产经营基地，产能已接近饱和；南通工厂定位是公司华东地区半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地，2024H1已陆续释放产能；为加强与北方华创等国内半导体厂商合作，公司在北京新建厂房；公司近年在新加坡投资加码，增加产能。公司于2024年7月15日发布公告《关于筹划收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权暨关联交易》，本次交易完成后，亦盛精密将成为公司的全资子公司，亦盛精密在产品、客户和技术等方面与公司具有较强的业务协同，1）产品方面，本次交易公司将增加硅、碳化硅和石英等非金属半导体零部件品类，可与公司现有的金属半导体零部件、气体管路和模组产品形成互补；2）客户方面，通过本次交易公司将进入国内主流12英寸晶圆厂客户的金属、非金属半导体零部件耗材市场，通过整合标的公司现有的真空泵维修、零部件循环清洗机涂层再生服务，公司可打造前端半导体设备零部件配套、中端晶圆厂零部件耗材更换、后端零部件维护的半导体零部件全生命周期服务体系；3）技术方面，标的公司具有先进制程非金属脆性半导体零部件的研发及制造能力，补足公司的技术能力空白。本次拟收购事项构成关联交易，但预计不构成重大资产重组，本次交易交易金额预计不超过8亿元。
    盈利预测和投资评级基于审慎性原则，暂不考虑收购亦盛精密事项影响，我们预计公司2024-2026年实现收入32.68、44.19、55.47亿元，实现归母净利润3.09、4.29、5.72亿元，现价对应PE分别为36、26、19倍，公司是国内半导体设备精密零部件领跑者，部分产品已应用于7nm制程的前道设备，近年持续扩充产能，积极推进平台化战略，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示下游扩产不及预期风险，新品研制及验证风险，产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，下游行业政策变化风险，市场竞争加剧风险。
   

2024年半年报点评：公司业绩保持增长，有望受益于特高压建设高景气

中国西电(601179)
    事件:
    中国西电2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收103亿元，同比+7%；归母净利润4.5亿元，同比+5%；扣非归母净利润4.7亿元，同比+23%；销售毛利率18.9%，同比+2.4pct；销售净利率5.5%，同比+0.3pct。
    其中，2024Q2，营收56.3亿元，环比+20%，同比+18%；归母净利润2.5亿元，环比+23%，同比+4%；扣非归母净利润2.8亿元，环比+48%，同比+34%；销售毛利率19.8%，环比+2.0pct，同比+2.1pct；销售净利率5.6%，环比+0.2pct，同比-0.3pct。
    投资要点:
    2024年上半年公司开关和变压器业务业绩较快增长，公司总部及贸易业务明显下滑。2024H1，公司开关业务实现营收40.8亿元，同比+25%，占比39%，净利率11.5%，同比+2.9pct；变压器业务营收44.7亿元，同比+22%，占比43%，净利率1.6%，同比+0.9pct；电容器业务营收2.8亿元，同比+27%，占比3%，净利率14.3%，同比+6.0pct；研发及检测业务营收2.5亿元，同比-7%，占比2%，净利率41.8%，同比+10.0pct；公司总部及贸易业务营收9.6亿元，同比-29%，占比9%。
    公司特高压技术实力强、客户优势突出，有望受益于特高压建设高景气。国内特高压受益于风光大基地的建设投运迎来新一轮核准高峰，据国家能源局2024年工作安排，2024年特高压有望开工3条直流。展望看，国家电网电子商务平台发布的“2024年特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。公司设备技术性能指标国际先进，尤其是以特高压为代表的重大成套装备技术；且“特高压示范工程”等国家重点工程项目经验丰富，积累了一批国内外优质客户。
    盈利预测和投资评级：公司是国内特高压相关电力设备的头部企业，由于业绩增长有所放缓，我们下调公司业绩预期，预计2024-2026年公司有望实现营业收入232/266/298亿元，同比增速分别为+10%、+14%、+12%；归母净利润为12.8/18.2/23.1亿元，同比增速分别为+44%、+43%、+27%；EPS为0.3/0.4/0.5元，当前股价对应PE分别为28X、20X、15X。看好公司受益于特高压建设高景气，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，海外市场拓展不及预期，特高压建设不及预期，电网投资不及预期。
   

2024年中报点评：经营受农药周期影响，葫芦岛一期一阶段试生产

扬农化工(600486)
    事件:
    2024年8月27日，扬农化工发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入56.99亿元，同比-19.4%；实现归母净利润7.63亿元，同比-32.1%；扣非后归母净利润7.38亿元，同比-31.8%。销售毛利率为24.2%，同比下降2.6个pct；销售净利率为13.4%，同比下降2.5个pct。经营活动现金流量净额为26.3亿元。
    2024Q2公司实现营业收入25.23亿元，同比-1.7%，环比-20.6%；实现归母净利润3.34亿元，同比-9.6%，环比-22.2%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比-15.4%，环比-27.1%；销售毛利率为24.1%，同比下降1.6个pct，环比下降0.3个pct；销售净利率为13.2%，同比下降1.2个pct，环比下降0.3个pct。经营活动现金流净额14.97亿元。
    投资要点:
    2024H1农药行业周期底部，业绩同比下滑
    2024H1公司实现营业收入56.99亿元，同比-19.4%；实现归母净利润7.63亿元，同比-32.1%，上半年公司营业收入和业绩同比均有所下滑，主要由于农药行业产能饱和，竞争加剧，产品价格多处于底部位置。分板块来看，2024H1公司原药业务实现营收33.23亿元，同比-26.4%，毛利率为29.4%，其中销量为5.0万吨，同比-3%，平均价格为6.65万元/吨，同比-24%；制剂业务实现营收12.04亿元，同比-10%，毛利
    率为25.7%，其中销量为2.8万吨，同比-2%，平均价格为4.29万元/吨，同比-8%。在行业周期底部，公司坚持降本增效，严把各类费用支出，上半年共完成节支2.26亿元。
    2024Q2归母净利润3.34亿元，同比减少0.36亿元，环比减少0.95亿元。受农药价格下滑影响，2024Q2毛利润同比减少0.52亿元，环比减少1.65亿元。分板块来看，2024Q2公司原药板块实现营收15.99亿元，同比-3%，环比-7%；销量2.50万吨，同比+5%，环比+0.2%；单价6.39万元/吨，同比-8%，环比-7%。制剂板块实现营收3.42亿元，同比基本持平，环比-60%；销量1.31万吨，同比+37%，环比-13%；单价2.61万元/吨，同比-27%，环比-55%。
    农药价格跌至历史低位，静待行业需求修复
    据百川盈孚，截至8月25日，杀虫剂功夫菊酯和联苯菊酯价格跌至2015年9月以来的历史低位，功夫菊酯、联苯菊酯的价格分别为10.5、12.9万元/吨，均处于历史低位；除草剂方面，草甘膦、硝磺草酮、麦草畏的价格分别为2.48、8.7、5.8万元/吨，均处于历史低位；杀菌剂方面，苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯的价格分别为9.71、7.5、15.2、16.03万元/吨，均处于历史低位。2024年上半年，全球农药分销渠道库存降低明显，展望后市，新周期备货启动，刚需逐步释放，农药周期有望迎来修复。
    葫芦岛一期一阶段试生产中，北方基地成长可期
    辽宁优创拟投资42亿元建设葫芦岛一期项目，包括年产4500吨/年杀虫剂、8050吨/年除草剂和3100吨/年杀菌剂、7000吨农药中间体。据公司2024年中报，葫芦岛一期一阶段项目一期一阶段项目于2023年6月开工，截止2024年8月27日，一阶段项目已进入试生产，二阶段项目已进入机电安装阶段。项目完全建成后，预计可贡献年均营业收入为40.83亿元，有利于公司生产力实现南北均衡布局。
    盈利预测和投资评级基于目前农药周期位置判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为114、137、158亿元，归母净利润分别为12.38、16.45、19.56亿元，对应PE17、13、11倍，葫芦岛项目取得关键性进展，有望带动公司新一轮成长，维持“买入”评级。
    风险提示产品价格继续回落风险；上游原材料大幅涨价的风险；下游需求受极端天气影响风险；葫芦岛项目落地不及预期风险；农药行业竞争加剧风险。
   

2024年半年报点评：Q2收入承压，期待产品新定位下的后续发展

香飘飘(603711)
    事件:
    2024年8月27日，香飘飘发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入11.79亿元，同比+0.75%；归母净利润-0.30亿元，同比+0.14亿元；扣非归母净利润-0.43亿元，同比+0.37亿元。2024Q2公司实现营业收入4.54亿元，同比-7.54%；归母净利润-0.55亿元，同比-0.05亿元；扣非归母净利润-0.63亿元，同比+0.10亿元。
    投资要点:
    冲泡表现承压，期待各项业务在新定位下的后续发展。分产品来看，2024H1冲泡/即饮营收分别为6.14/5.47亿元，同比-2.13%/+3.83%；其中2024Q2冲泡/即饮分别为1.29/3.13亿元，同比-23.01%/-0.41%，表现承压，我们认为原因有：1）Q2冲泡产品处于去库存期；2）公司减少对线上渠道的投放；3）公司重新梳理各个品牌的打法和战略，业务处于调整阶段。冲泡奶茶制定了“品类健康化、品牌年轻化、产品场景化、消费日常化”的“四化”战略，积极推进产品创新，形成“原叶现泡奶茶”“原叶轻乳茶”等产品储备。Meco如鲜果茶产品重新定位为“茶饮店之外的第二选择”，兰芳园冻柠茶重新定位为“健康的冰爽饮料”。
    优势区域增长稳健，积极探索新渠道、新场景。分渠道来看，2024H1经销商/电商/出口/直营分别营收10.17/0.94/0.10/0.40亿元，同比+2.91%/-25.07%/+15.31%/+26.40%。直营渠道增速较高，主要为公司以直营方式进入零食量贩系统，截至到2024年7月末已覆盖超过2
    万家，并为该渠道定制小规格产品。电商下滑幅度较大，主要系公司主动对该渠道费用投放进行调整。公司积极推进餐饮渠道的经销商团队搭建工作，截至2024年6月末，公司已开拓专职即饮餐饮渠道经销商超100家。分区域来看，2024H1华东/华中/华北地区收入增长，为4.37/1.75/0.68亿元，同比+4.65%/+5.55%/+11.98%；西南/西北/华南/东北地区收入下滑，为1.67/0.95/0.54/0.21亿元，同比-2.65%/-1.49%/-1.77%/-0.63%；优势区域华东收入占比约37%，收入增速跑赢公司整体。
    成本改善下毛利率优化，股权激励费用致整体费用率提升。2024H1/Q2公司毛利率为30.58%/25.71%，同比+2.69/2.13pct，主要系原料采购成本和运费下降所致。费用端，2024Q2公司销售/管理/研发费用率分别为35.58%/11.90%/2.46%，同比-1.68/+1.20/+0.68pct，市场推广费、广告投入减少导致销售费用率下滑；股权激励费用上升导致管理费用率提升。最终，2024Q2同比增亏0.05亿元至-0.55亿元，归母净利率同比-1.89pct至-12.04%。
    盈利预测和投资评级：展望未来，公司继续坚持奶茶及饮料“双轮驱动”战略，在稳定开拓固体冲泡奶茶市场的同时，大力拓展即饮饮料市场，实现公司持续、健康、稳定的发展，考虑到公司各项业务重新调整和梳理，预计短期内对收入有所扰动，我们调整对公司的盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为37.97/43.10/48.54亿元，同比+5%/+14%/+13%；归母净利润为3.25/3.86/4.47亿元，同比+16%/19%/+16%；EPS分别为0.79/0.94/1.09元，对应PE分别为14/12/10X，维持“买入”评级。
    风险提示：1）新品推广不及预期；2）冲泡业务恢复不及预期；3）原材料价格超预期上行；4）行业竞争加剧；5）食品安全问题等。
   

2024年中报点评：立足非公路轮胎战略转型，看好巨胎放量业绩持续提升

风神股份(600469)
    事件:
    2024年8月29日，风神股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入31.49亿元，同比增长13.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长35.69%；加权平均净资产收益率为6.94%，同比增长1.33个百分点。销售毛利率18.75%，同比增长0.24个百分点；销售净利率7.33%，同比增长1.19个百分点。
    其中，公司2024Q2实现营收16.80亿元，同比+11.87%，环比+14.39%；实现归母净利润1.56亿元，同比+31.28%，环比+109.93%；ROE为4.71%，同比增加0.78个百分点，环比增加2.44个百分点。销售毛利率19.01%，同比减少0.11个百分点，环比增加0.55个百分点；销售净利率9.30%，同比增加1.38个百分点，环比增加4.23个百分点。
    投资要点:
    海内外销量共振，2024年上半年业绩同比高增
    2024年上半年公司实现营业收入31.49亿元，同比增长13.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长35.69%；实现毛利润5.91亿元，同比+0.77亿元。公司业绩增长主要得益于：2024年上半年公司坚持以市场和客户为导向，抢抓市场机遇，销量同比有所提升，同时持续推进产品结构和市场结构调整，针对细分市场推出新产品，同时通过渠道下沉提升弱势市场份额，盈利能力
    同比有明显提升。
    分区域来看，国内市场方面，公司抓住机遇，持续推进产品结构升级，营业收入同比提升22.33%，销量同比增加23.46%；海外市场方面，公司通过渠道下沉积极开拓弱势市场、优化优势市场产品结构，增加销售机会，营收同比提升5.56%，销量同比增加11.87%。期间费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.01%/2.76%/4.61%/-0.40%，同比-0.24/-0.02/+0.41/-0.24pct，财务费用减少主要系2024上半年借款利息下降；研发费用增加主要系公司高度重视产品及工艺创新，加大了研发投入。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.35亿元，同比减少87.66%。
    打造非公路轮胎战略转型，2024Q2净利润创历史新高
    2024年上半年，在国内市场，公司坚持“产品领先”，做优细分市场，开发优质客户，持续推进产品结构逐步向非公路轮胎转型；推进细分市场产品领先战略，重点针对普货、大件运输等9个细分市场打造爆款产品。在海外市场，通过推进澳洲等市场的公交车高端产品配套项目，以及细分市场高端产品的上市，不断提升高盈利产品占比。在泰国、沙特等市场开发区域代理商或车队用户，缩短渠道链条，实现渠道下沉。同时，公司上半年建立了售前、售中、售后全流程的巨胎服务体系，大幅提升了巨胎产品的销售和矿山客户粘性。
    2024Q2，公司实现归母净利润1.56亿元，同比+0.37亿元，环比+0.82亿元；其中实现毛利润3.19亿元，同比+0.32亿元，环比+0.48亿元。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.35/0.42/0.51/-0.07亿元，同比-0.09/+0.12/-0.06/+0.06亿元，环比-0.17/+0.05/-0.30/-0.03亿元。管理费用增加主要系人工成本上升。所得税费用为0.22亿元，环比增加0.13亿元。
    新建项目增加巨胎产能，看好项目投产后利润增厚
    公司具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力，产品性能和品牌认可度不断提升。公司拥有巨型工程子午线工程轮胎研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术、超低滚阻绿色轮胎设计制造技术、智能轮胎设计制造技术等一大批核心技术，具备全系列工业胎的产品制造与服务能力。公司是徐工、三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商，是沃尔沃、卡特彼勒等全球建筑设备企业轮胎配套产品供应商。公司与全球顶尖的轮胎制造企业倍耐力加强技术合作，进行技术深度融合，加速公司向世界一流轮胎企业迈进的步伐。
    公司具备生产全系列工业轮胎的能力，同时逐步扩增巨胎产能。2024年上半年，公司快速响应市场需求，积极开拓新业务，产品结构逐步向非公路轮胎战略转型。据公司环评，8万条巨型及特种子午胎项目全面达产后可增加74000条特种工程子午胎、6000条巨胎的产能，预计可增加年均9.27亿元的营业收入，实现年均利润总额2.39亿元，具有良好的经济效益，迈出公司巨胎产能全球领先规划的第一步。此外公司拟建设的2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，是公司实现新质生产力、带动公司管理体系整体变革与升级的重要台阶。根据公司该项目环评，该项目全面达产后可增加巨胎产能19500条，工程子午胎产能500条，预计可达到年均18.03亿元的营业收入，实现年均利润总额7.26亿元，巨胎产品高投入、高收益、高回报，大大提升公司产品的盈利能力。
    盈利预测和投资评级
    预计公司2024-2026年营业收入分别为65.88、68.83、74.84亿元，归母净利润分别为5.52、5.92、7.54亿元，对应PE分别7.3、6.8、5.3倍，公司拥有先进的工业轮胎生产设备，导入倍耐力轮胎制造工艺技术，多项目有序推进，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
   

2024年半年报点评：业绩受农药价格下滑影响，静待农药需求复苏

广信股份(603599)
    事件：
    2024年8月28日，广信股份发布2024年半年度报告：2024H1实现营业收入22.9亿元，同比下降39.4%；实现归母净利润4.1亿元，同比下降59.7%；销售毛利率31.2%，同比下降6.3个pct，销售净利率17.8%，同比下降9.7个pct。经营活动现金流净额为3.5亿元。
    2024年Q2单季度，公司实现营业收入10.7亿元，同比-42.0%，环比
    11.8%；实现归母净利润为1.9亿元，同比-62.7%，环比-16.9%。销售毛利率为30.3%，同比-6.2个pct，环比-1.7个pct。销售净利率为17.5%，同比-9.9个pct，环比-0.7个pct。经营活动现金流净额为1.4亿元。
    投资要点：
    2024Q2业绩承压，静待农药需求复苏
    2024Q2公司实现归母净利润1.9亿元，同比减少3.2亿元，环比减少0.3亿元，实现毛利润3.3亿元，同比减少3.5亿元，环比减少0.6亿元。主要是由于国内农药行业产能过剩，行业竞争加剧背景下，农药价格同比下滑较多。叠加航线运力紧张，农药出口弹性受压。据公司披露的经营数据，2024Q2，主要农药原药实现营业收入5.17亿元，同比下滑34%、环比增加17%，其中农药原药销量同比减少5%、环比增长14%至1.79万吨，价格同比下降30%、环比提升2%至2.89万元/吨；主要农药中间体实现营收4.58亿元，同比下滑25%、环比下滑3%，其中销量同比下滑19%、
    环比下滑14%至13.71万吨，销售均价同比下滑7%、环比上升14%至3340元/吨。2024Q2公司销售/管理/财务费用率分别为1.2%/10.1%/-8.9%，同比分别变化+0.5/+4.0/-3.1个pct。
    截至2024年8月25日，据百川盈孚，多菌灵（白色）价格为3.33万元/吨，较年初下滑0.23万元/吨，甲基硫菌灵（白色）价格为3.65万元/吨，较年初下滑0.25万元/吨；草甘膦价格为2.48万元/吨，敌草隆价格为3.40万元/吨，敌草隆价格处于自2017年4月以来的底部。截至2024年8月28日，邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯价格分别为5150、7150元/吨，均处于历史50%分位数以下（2018年5月以来）。展望后市，农药需求韧性依旧，行业竞争力较强的企业有望挺过周期底部。
    一体化优势持续增强，储备项目丰富保障中长期成长
    据公司公告，公司年产30万吨离子膜烧碱项目已于2023年2月正式投产，公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供，全产业链的一体化优势进一步增强。公司4万吨/年对氨基苯酚于2023年8月正式全面投产，延伸了氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料的应用，正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块。此外，公司1000吨/年茚虫威、1500吨/年恶草酮、2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮等项目有序推进中。
    盈利预测和投资评级农药行业受前期库存影响，原药价格处于底部位置，叠加海运紧张对农药出口的影响，基于对下半年农药行业的展望，我们调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为46.14、55.11、65.30亿元，归母净利润分别为7.89、10.23、12.77亿元，对应PE为12.2、9.4、7.6倍，公司全产业链一体化优势明显，在手现金充足，未来扩张资金实力强，维持“买入”评级。
    风险提示产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。
   

2024年中报点评：煤炭、电力产销稳中有增，价格下降影响盈利

中国神华(601088)
    事件:
    8月30日，中国神华发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入1681亿元，同比-0.8%，归属于上市公司股东净利润295亿元，同比-11%，扣非后归属于上市公司股东净利润295亿元，同比-11%。
    分季度来看，2024年第二季度，公司实现营业收入804亿元，环比-8.2%，同比-2.4%；归属于上市公司股东净利润136亿元，环比-14.3%，同比-7.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润130亿元，环比-20.9%，同比-9.8%。
    投资要点:
    煤炭：产销增长，价格下跌，人工成本增长明显。2024年上半年公司实现商品煤产量1.63亿吨，同比+1.6%；煤炭销量2.30亿吨，同比+5.4%，其中自产煤销量1.63亿吨，同比+2.2%，贸易煤销量0.67亿吨，同比+14.2%。自产煤产销仍有小幅增长，贸易煤规模提升较多。2024年上半年煤炭平均售价566元/吨，同比-5.8%，其中自产煤均价533元/吨，同比-4.8%。从销售结构来看，年度长协销售1.25亿吨，占比54.4%，平均售价490元/吨，同比-2.0%。2024年上半年自产煤单位生产成本191.7元/吨，同比+2%，主要由于人工成本增加（人工成本为56.3元/吨，同比+18.3%，主因社保缴费政策性增长，以及按进度计提的员工薪酬增长），而原材料、燃料及动力、折旧及摊销、其他成本略有下降。2024上半年煤炭板块实现利润总额260.4亿元，同比-18.1%。煤价整体下降，煤炭板块盈利能力有所减弱。另外，公司补连塔煤矿、上湾煤矿、万利一矿、金烽寸草
    塔煤矿、哈尔乌素露天煤矿完成采矿许可证变更；神山煤矿产能核增完成现场核验；新街一井、二井完成“探转采”，取得采矿许可证；新街三井、新街四井探矿权，并获得相关煤炭资源勘探勘查许可证。未来随着核增及新建项目落地，公司煤炭板块仍将继续壮大。
    电力：发电量提升，盈利下滑。2024年上半年公司总发电量为104.04十亿千瓦时，同比+3.8%；总售电量为97.89十亿千瓦时，同比+3.9%；平均售电价格404元/兆瓦时，同比-3.3%。由于售电量增长以及燃煤采购价格下降，上半年公司单位售电成本为362.2元/兆瓦时，同比-1.5%。上半年公司燃煤机组平均利用小时数2354小时，同比减少155小时，同时公司68台具备资格的燃煤机组上半年共获得容量电费24.9亿元（含税）。从装机容量来看，上半年福建能源所属国能神福（晋江）热电有限公司3号机组（超高温亚临界背压式热电机组）投运新增装机容量50兆瓦；台山电力煤电机组改造增容30兆瓦；位于广东、福建等地的光伏发电站投运并对外商业运营，新增装机容量合计108兆瓦，共计新增发电装机容量188兆瓦。上半年电力板块实现利润总额52.51亿元，同比-9.5%，盈利有所下滑。
    其他业务：铁路业务规模增长，煤化工业务盈利下滑。2024上半年公司实现自有铁路运输周转量161.4十亿吨公里，同比+7.3%，主因自有铁路沿线煤源充足且煤炭销量增长；自有港口装船量（黄骅港及天津煤码头）131.9百万吨，同比+7.1%，主因到港资源增加及去年同期基数较低；航运货运量65.5百万吨，同比-9.3%，航运周转量75十亿吨海里，同比-4.8%；聚烯烃销量28.74万吨，同比-18.2%，主因设备检修。铁路、港口、航运、煤化工板块分别实现利润总额69.23、12.12、2.22、0.01亿元，同比分别+1.9%、+0.2%、+88.1%、-96.9%。另外，公司港口分部项目持续推进，黄骅港五期工程获得核准批复，工程投运后黄骅港将新增煤炭装船能力5,000万吨/年；黄骅港油品码头开工建设，计划建设1个8万吨级油品泊位，设计
    年通过能力606万吨；天津港二期工程前期工作有序开展；珠海高栏港散货码头工程开工建设。
    盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为3496/3672/3830亿元，归母净利润分别为584.4/610.5/641.2亿元，同比-2%/+4%/+5%；EPS分别为2.94/3.07/3.23元，对应当前股价PE为13.79/13.20/12.56倍。公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，央企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。
    风险提示：经济需求不及预期风险；安全生产事故风险；公司管理及运营风险；政策调控力度超预期风险等；资产收购进度不及预期风险。
   

2024年中报点评：税金扰动业绩，着眼长期发展

泸州老窖(000568)
    事件:
    2024年8月30日，泸州老窖发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入169.05亿元，同比+15.8%；归母净利润80.28亿元，同比+13.2%；扣非归母净利润79.94亿元，同比+13.5%。2024Q2公司实现营业收入77.16亿元，同比+10.51%；归母净利润34.54亿元，同比+2.24%；扣非归母净利润34.42亿元，同比+2.68%。
    投资要点:
    中档酒表现较优，传统及新兴渠道皆具看点。产品端，2024H1中高档酒实现营收152.13亿元，同比+17.1%，其中销量和吨价分别同比+25.7%/-6.8%，我们预计吨价下滑主要系中档产品如特曲等表现较优。2024H1其他酒类实现营收16.25亿元，同比+6.9%，其中销量和吨价分别同比增长0.6%/6.3%。渠道端，2024H1传统渠道、新兴渠道分别实现营收161.08/7.31亿元，分别同比+15.4%/32.8%。公司不断夯实和深耕传统渠道，上半年境内新增经销商59家至1769家，境外减少12家至92家。同时公司在线上通过旗舰店、专卖店、直播间等多样形式加强销售与消费者沟通，新兴渠道收入高增，盈利水平大幅提升，毛利率同比+10.2pct达79%。
    毛利率及费用率整体平稳，税金及投资收益扰动净利。2024Q2公司毛利率同比+0.18pct至88.81%，整体表现平稳。分产品看，2024H1中高档酒、其他酒类毛利率分别为92.26%/54.88%，分别同比-0.2%/+0.5%，我们认为主要系品类内部结构变化。2024Q2销售/管理/财务费用率分别为11.78%/3.58%/-0.77%，分别同比+0.72%/-0.58%/+0.52%，销售费用率提升主要系加大广告投入力度，综合来看费用端整体平稳。2024Q2公司归母净利率为44.76%，同比-3.6pct。净利率受到较大扰动主要系税金及附加率及所得税率分别同比增长2.2/2pct。收现端，2024Q2销售收现95.21亿元，与上年同期基本持平，现金流整体稳定。2024Q2合同负债23.42亿元，同比+4.08亿元，环比-1.93亿元，仍处较高水平，为全年业绩蓄力。
    坚持良性发展，长期经营向好。2024年以来商务、宴席等场景需求偏弱，公司没有为了发展速度牺牲发展质量，在保持产品结构优化和渠道健康的基础上努力实现增长，为即将到来的旺季蓄力，且国
    窖1573批价保持平稳。我们认为公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出，高度国窖未来仍将保持稳健增长，而低度国窖将继续受益于次高端扩容、价格带向上裂变和低度化饮酒等趋势，保持弹性增长；特曲系列在近两年调整到位后也进入规模增量阶段，长期趋势向好。
    盈利预测和投资评级：考虑到当前消费需求整体偏弱，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为348/404/474亿元，归母净利润分别为153/176/209亿元，EPS分别为10.38/11.96/14.23元，对应PE分别为11.50/9.98/8.38倍，但考虑到公司作为白酒行业龙头，具备较强的品牌和渠道基础，在着眼长期的基础上经营趋势仍然向好，因此维持“买入”评级。
    风险提示：1）消费复苏节奏受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。
   

2024年中报点评：2024H1业绩稳健增长，持续高分红彰显投资价值

中国石油(601857)
    事件:
    2024年8月27日，中国石油发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入15539亿元，同比增长5%；实现归母净利润886亿元，同比增加4%；扣非后归母净利润916亿元，同比增加5%；加权平均净资产收益率为6.0%，同比下降0.1个百分点。销售毛利率21.0%，同比下降0.4个百分点；销售净利率6.4%，同比基本持平。经营活动现金流量净额2173亿元。
    其中，公司2024Q2实现营收7417亿元，同比-1%，环比-9%；实现归母净利润429亿元，同比+3%，环比-6%；扣非后归母净利润458亿元，同比+6%，环比基本持平；ROE为2.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.2个百分点。销售毛利率21.6%，同比上升0.2个百分点，环比上升1.2个百分点；销售净利率6.5%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.2个百分点。
    投资要点:
    2024H1油价小幅上涨叠加天然气表现亮眼，业绩稳健增长
    2024H1布伦特原油平均价格84.06美元/桶，同比上升5.5%，公司经营业绩保持稳健增长。2024H1公司实现营业收入15539亿元，同比增长5%；实现归母净利润886亿元，同比增加4%。分部来看：
    1）油气与新能源业务实现营收4497亿元，同比+5.9%，实现经营利润917亿元，同比+7.2%。主要由于原油价格上升、天然气销量增长，2024H1原油平均实现价格77.45美元/桶，同比增长4.5%；2024H1年天然气销售量1472亿立方米，同比+12.9%。
    2）炼油化工和新材料业务实现营收6356亿元，同比增长10.5%，实现经营利润136亿元，同比减少47亿元，主要由于连油业务毛利空间收窄。其中，炼油业务实现经营利润105亿元，同比减少80亿元，化工业务实现经营利润31亿元，同比扭亏增利33亿元，2024H1公司炼油单位现金加工成本同比下降2.2%至216元/吨。公司产品结构和成本控制彰显成效。
    3）销售业务实现营收12691亿元，同比增长3.6%，实现经营利润101亿元，同比下降7.7%。主要由于上半年公司成品油销售有所下滑，2024H1销售汽油、煤油、柴油合计7905万吨，同比下降2.0%。
    4）天然气销售业务实现营收2981亿元，同比+7.9%，经营利润168亿元，同比增长19%。一方面，国内天然气销售量价齐增；另一方面，公司抓住上半年国际天然气价格下行的有利时机，优化资源池结构，降低综合采购成本，并加大高端高效市场和终端市场开发力度。
    此外，中国政府自2023年5月1日起施行《矿业权出让收益金征收办法》，2024H1公司缴纳矿业权出让收益21.64亿元。
    高分红注重股东回报，彰显央企投资价值
    公司注重股东回报，持续高分红彰显投资价值。公司拟进行2024年中期分红，拟向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税），以2024年6月30日总股本计算，合计派发现金红利金额402.65亿元（含税），占2024H1归母净利润的比例为45%，公司持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。
    持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进
    资本开支方面，2024H1公司资本性支出789亿元，同比下降7.3%，油气与新能源分部资本性支出占比85%。2024年上半年，公司扎实推进稳油增气策略，原油产量474.8百万桶，同比+0.1%，可销售天然气产量2584十亿立方英尺，同比+2.7%。
    2024年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2580亿元，较2023年初预算值增长6%，其中油气与新能源分部占比83%，主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、页岩油开发，加快储气能力建设，以及持续推进海外重点项目产能建设。2024年公司计划原油产量为909.2百万桶，可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺，油气当量合计为1,766.3百万桶。炼油化工和新材料分部占比11%，主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、塔里木120万吨/年二期乙烯项目、兰州石化转型升级项目。2024年，公司计划原油加工量为1403.9百万桶。
    盈利预测和投资评级
    预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为31510、31276、31980亿元，归母净利润分别为1737、1813、1904亿元，对应PE为9.4、9.0、8.6倍。公司作为国内油气行业龙头，油价中高位下，公司有望持续受益，叠加公司降本增效成果显著，彰显央企改革决心，维持“买入”评级。
    风险提示
    国际原油/成品油和天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。
   

2024年中报点评：拖拉机业务量价齐升，盈利能力稳中向好

一拖股份(601038)
    事件:
    一拖股份于2024年8月28日发布2024年中报：2024年1-6月，公司实现营业收入78.07亿元，同比增长7.78%；实现归母净利润9.05亿元，同比增长20.05%。
    投资要点:
    拖拉机市场集中度提升，公司产品量价齐升由于农业生产规模化水平不断提升，大拖表现优于中拖，市场份额持续增加；行业龙头竞争优势逐渐显现，行业集中度提升。2024年H1，公司农业机械板块实现营收70.93亿元，同比2023年H1外销收入增加9.6%；销量5.10万台，同比增加4.3%；平均价格13.91万元，同比增加5.1%。
    开拓海外新市场，拖拉机出口销量增速平稳2024年H1，公司实现海外市场营收5.64亿元，占比7.2%；其中拖拉机出口销售4209台，同比+3.1%。面对俄罗斯市场增加报废税等不利影响，公司开拓中亚、外高加索市场，弥补销量缺口。
    深化成本管控，盈利能力稳步提升2024年H1，公司毛利率为17.01%，同比+1.16pct；销售/管理/研发费用率分别为1.06%/1.96%/2.63%，同比变化-0.21/-0.23/+0.15pct；归母净利率为11.60%，同比+1.20pct。
    盈利预测和投资评级公司拖拉机业务受益大拖占比增加、行业集中度提升，呈现量价齐升态势；同时深化成本管控，盈利能力稳步提升。预测公司2024-2026E营业收入分别为126.80/138.24/150.24亿元，同比+9.94%/+9.02%/+8.68%；归母净利润分别为11.74/13.59/15.67亿元，同比+17.78%/+15.77%/+15.25%；对应PE分别为14.63/12.64/10.96X。公司业绩增长稳健，维持“买入”评级。
    风险提示补贴政策变动风险、粮食价格波动风险、下游需求不及预期、地缘政治风险、行业竞争加剧等。
   

2024年半年报点评：公司业绩维持快速增长，有望持续受益国内电网建设高景气

平高电气(600312)
    事件:
    平高电气2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收50亿元，同比+5%；归母净利润5.3亿元，同比+60%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+60%；销售毛利率23.5%，同比+4.3pct；销售净利率11.4%，同比+3.5pct。
    其中，2024Q2，营收30.0亿元，环比+47%，同比+5%；归母净利润3.0亿元，环比+32%，同比+66%；扣非归母净利润3.0亿元，环比+34%，同比+70%；销售毛利率22.4%，环比-2.9pct，同比+4.2pct；销售净利率10.6%，环比-2.1pct，同比+3.3pct。
    投资要点:
    受益于特高压及主网建设持续推进等因素，2024年上半年公司盈利能力显著提升。2024H1，公司高压板块营收30.3亿元，占比60%，毛利率27.6%；配网板块营收13.9亿元，占比28%，毛利率15.9%；运维检修及其它营收5.3亿元，占比10%，毛利率25.6%；国际板块营收0.4亿元，占比1%，毛利率-54.0%。相较2023年全年，高压板块营收占比有所提升，国际板块明显下降，推测高压营收同比较快增长，国际板块大幅下滑。我们推测高压板块收入占比提升主要受益于特高压及主网建设持续推进，相应也带动公司盈利能力提升。此外，盈利能力提升也受益于公司财务管控体系不断优化，建
    立了以毛利增加值率为基础的预算体系，全面预算与战略规划衔接更加紧密。
    国内电网建设保持高景气，公司主配网有望持续受益。随着我国能源清洁低碳加快转型，配套特高压和主网架投资保持高位，配电网市场保持高速增长。特高压方面，国家电网电子商务平台发布的“2024年特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。配网方面，配网改造政策加速出台。公司主网产品优势突出，有望受益于主网高景气；公司也在强化配网业务，随着配网竞争力提升，有望为公司贡献利润增长点。
    盈利预测和投资评级：公司是国内高压开关龙头企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入123/139/154亿元，同比增速分别为+11%、+13%、+11%；归母净利润为12.3/15.0/17.3亿元，同比增速分别为+51%、+21%、+16%，当前股价对应PE分别为20X、17X、14X。公司业绩保持快速增长，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：宏观及政策风险，国际化运营风险，市场竞争风险，财务及汇率风险，电网投资不及预期。
   

2024年半年报点评：经营业绩短期承压，研发投入步入收获期

科前生物(688526)
    事件:
    2024年8月29日，科前生物发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入4.01亿元，同比-24.69%，归母净利润1.53亿元，同比-36.19%，扣非归母净利润1.33亿元，同比-41.57%。2024Q2，公司实现营业收入1.96亿元，同比-22.49%，归母净利润0.65亿元，同比-36.91%，扣非归母净利润0.57亿元，同比-42.87%。
    投资要点:
    猪用疫苗承压，盈利能力下行。由于上半年生猪养殖行业大部分时间处于亏损状态，公司产品销量下滑。2024H1，猪用疫苗业务实现销售收入3.51亿元，同比下降28.04%，禽用疫苗业务实现销售收入851.48万元，同比增长13.77%。在行业竞争加剧的大背景下，上半年公司毛利率同比下降10.34个百分点。
    研发投入进入收获期。上半年公司获得国家一类新药-猪丁型冠状病毒灭活疫苗（CHN-HN-2014株）和猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（KQ株＋XJ03株）等新兽药注册证书4项。猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株，悬浮培养）和猪流行性腹泻、胃肠炎、冠状病毒三联灭活疫苗2个产品完成复核检验；猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗（C株+HB2000株）和猪塞内卡病毒（HB16株）正在进行复核检验。反刍疫苗方面也有突破，牛支原体活疫苗（HB150株）已完成复核检验。
    回购股份提振市场信心。2024年2月，公司推出了股份回购计划。截至6月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份178.45万股，支付的资金总额为0.30亿元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。回购的股份未来将用于员工持股计划或股权激励。
    盈利预测和投资评级：由于行业竞争加剧，公司毛利率出现下行，我们调整公司2024-2026年营业收入至9.75、10.81、12.40亿元，同比-8.41%、+10.96%、+14.67%；归母净利润3.61、4.03、4.59亿元，同比-8.77%、+11.66%、+13.92%；对应当前股价PE分别为16倍、14倍、13倍。基于公司新产品研发取得进展，产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。
    风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，新产品上市及销售不及预期，行业竞争加剧，盈利能力下行风险。
   

2024年半年报点评：公司业绩稳健，有望受益柔性直流需求释放

许继电气(000400)
    事件:
    许继电气2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收68亿元，同比-5%；归母净利润6.3亿元，同比+10%；扣非归母净利润6.1亿元，同比+16%；销售毛利率20.9%，同比+1.9pct；销售净利率10.6%，同比+1.5pct。
    其中，2024Q2，营收40.3亿元，环比+43%，同比+3%；归母净利润3.9
    亿元，环比+65%，同比-4%；扣非归母净利润3.9亿元，环比+70%，同比+0.4%；销售毛利率22.7%，环比+4.5pct，同比-0.7pct；销售净利率11.4%，环比+2.0pct，同比-0.7pct。
    投资要点:
    2024年上半年营收同比相对平稳，多项业务盈利能力同比有所提高。2024H1，公司智能变配电系统实现营收21.2亿元，同比-2%，毛利率23.1%，同比-0.4pct；智能电表营收16.0亿元，同比+10%，毛利率27.6%，同比+1.4pct；智能中压供用电设备营收14.2亿元，同比+5%，毛利率20.3%，同比+5.3pct；新能源及系统集成营收10.0亿元，同比-30%，毛利率6.5%，同比+0.1pct；充换电设备及其它制造服务营收5.5亿元，同比-0.9%，毛利率12.4%，同比+1.3pct；直流输电系统营收1.5亿元，同比-42%，毛利率51.5%，同比+2.3pct。
    公司是柔直头部企业，有望受益柔性直流需求释放。国内特高压受益于风光大基地的建设投运迎来新一轮核准高峰，据国家能源局
    2024年工作安排，2024年特高压有望开工3条直流。此前柔直仅少量示范工程，据国家电网信息，2024年柔直开工1-2条，柔直渗透率有望快速提升。此外，国内外海风柔直行业也迎来了发展机遇期。公司是目前国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业，形成了由±1100千伏及以下特高压直流输电、±800千伏及以下柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等构成的特高压业务体系。
    盈利预测和投资评级：公司是柔性直流头部企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入185/206/233亿元，同比增速分别为+8%、+12%、+13%；归母净利润为12.9/17.0/20.9亿元，同比增速分别为+28%、+31%、+23%，当前股价对应PE分别为23X、17X、14X。由于公司业绩稳健，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：政策变化风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，特高压建设不及预期，电网投资不及预期。
   

2024半年报点评：成本控制能力强，业绩波动较小

淮北矿业(600985)
    事件:
    2024年8月29日，淮北矿业发布2024年半年报：2024年上半年，公司实现营业收入372.36亿元，同比减少0.17%，归属于上市公司股东净利润29.35亿元，同比减少18.19%，扣非后归属于上市公司股东净利润28.87亿元，同比减少16.04%。基本每股收益为1.13元，同比减少22.07%。加权平均ROE为7.27%，同比减少2.85个百分点。
    分季度看，2024年第二季度，公司实现总营业收入199.5亿元，同比增
    加8.4%，环比增加14.9%，归属于上市公司股东净利润13.46亿元，同比减少8.89%，环比减少15.4%，扣非后归属于上市公司股东净利润13.22亿元，同比减少3.1%，环比减少15.5%。
    投资要点:
    煤炭业务：成本控制能力强，吨毛利波动较小。2024年上半年，公司实现商品煤产量1032.34万吨，同比-8.86%，商品煤销量803.29万吨（外销口径，下同），同比-18.17%，商品煤吨煤售价1144.33元/吨，同比-10%，吨煤成本为564.92元/吨，同比-16%，吨煤毛利实现579.41元/吨，同比-3%。分季度看，2024年第二季度，公司实现商品煤产量508.70万吨，同比-10%，环比-3%，商品煤销量400.68万吨，同比-15%，环比持平。公司商品煤吨煤售价1112.04元/吨，同比-3%，环比-5%，吨煤成本为536.99元/吨，同比-14%，环比-9%，吨煤毛利实现575.05元/吨，同比+11%，环比-1%。煤炭业务毛利率52%，同比增加6个百分点，环比增加2个百分点。
    煤化工业务：延链乙醇项目实现投产，有望实现利润增长。焦炭方面，2024年上半年公司焦炭产/销量分别为169.83/170.48万吨，分别同比-1.83%/+0.02%，吨焦价格实现2127元/吨（不含税），同比-15.76%；甲醇方面，受市场行情、乙醇项目调试运营等因素影响，子公司碳鑫科技暂停甲醇生产，2024年上半年公司甲醇产量/外销量分别实现16.04/11.77万吨，分别同比-35.24%/-53.09%，甲醇单位售价为2177.44元/吨（不含税），同比持平。乙醇方面，公司60万吨乙醇项目已于2023年底进行试生产，目前已生产出合格乙醇产品，达到一级品标准化，未来有望成为新的利润增长点，2024年上半年公司乙醇产/销量分别实现7.55/6.36万吨，乙醇单位售价为5397.88元/吨（不含税）。
    分季度看，焦炭方面，2024年二季度公司焦炭产量为82.20万吨，同比-3.9%，环比-6%，焦炭销量为84.14万吨，同比+0.3%，环比-3%，吨焦价格1937.43元/吨（不含税），同比-18%，环比-16%。甲醇方面，2024年二季度公司甲醇产量为6.99万吨，同比-22.2%，环比-23%，甲醇销量为3.64万吨，同比-63.5%，环比-55%，甲醇单位售价为2209.6元/吨（不含税），同比+7.8%，环比+2%。乙醇方面，2024年二季度公司乙醇产量7.55万吨，乙醇销量6.36万吨，乙醇单位售价为5397.88元/吨（不含税）。
    近期焦煤产业链供需关系边际有改善。近期焦煤、焦炭价格继续有所回落，焦企面临亏损，部分焦企有检修，供应小幅缩减，但下游钢价有所回升，产业链呈现一些积极信号，焦煤、焦炭价格有望探底。
    盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为705.2/739.0/784.5亿元，同比-4%/+5%/+6%，归母净利润分别为
    52.0/56.6/65.8亿元，同比-16%/+9%/+16%；EPS分别为1.93/2.10/2.44元，对应当前股价PE为7.5/6.9/5.9倍。考虑到公司长协定价为主，煤炭业务经营有望稳健向好，未来陶忽图矿将贡献产量，煤化工板块新项目不断，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
    风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等
   

2024半年报点评：煤炭产销量上升，中期分红回报投资者

兖矿能源(600188)
    事件:
    2024年8月30日，兖矿能源发布2024年半年度公告：2024年上半年，公司实现营业收入723.12亿元，同比-24.1%；归属于上市公司股东净利润75.68亿元，同比-31.6%；扣非后归属于上市公司股东净利润72.98亿元，同比-27.4%；基本每股收益1.02元/股，同比-32.41%；加权平均ROE10.05%，同比减少2.11个百分点。
    分季度来看，2024年二季度，公司实现营业收入326.78亿元，同比
    27.7%；归属于上市公司股东净利润38.12亿元，同比-17.3%；扣非后归属于上市公司股东净利润36.3亿元，同比-15.2%。
    投资要点:
    煤炭业务：产量方面，2024年上半年，公司实现商品煤产量6907.8万吨，同比+8.2%，商品煤销量6787.5万吨，同比+2.93%，其中，自产煤销量6375.8万吨，同比+9.0%。产销增长主要由于天池能源、内蒙古矿业地质条件限产因素消除以及兖煤澳洲放量，产量分别同比增长+45.02%（+19.4万吨）、+100.58%（+149.3万吨）、+18.18%（261.5万吨）。分季度看，2024年二季度，公司实现商品煤产量3444万吨，同比+1.8%，商品煤销量3661万吨，同比+7.58%，其中自产煤销量3266万吨，同比+5.8%。
    煤炭价格与成本方面，2024上半年，公司煤炭平均售价697.6元/吨，同比-24%，售价下跌导致煤炭业务收入下降，上半年煤炭业务收入下降21%。上半年公司煤炭平均销售成本406.0元/吨，同比
    14%。其中，内蒙古矿业吨煤销售成本同比-45.52%，主要系商品煤销量同比增加导致。分季度看，2024第二季度，公司煤炭平均售价614.5元/吨，同比-24%，公司煤炭平均销售成本336.7元/吨，同比-17%。
    煤化工业务：2024年上半年公司化工产品产量418.1万吨，同比+0.8%；销量374.7万吨，同比-1.0%，公司化工产品综合价格为3339元/吨，同比持平，单位成本为2708元/吨，同比-4%，单位毛利为631元/吨，同比+19%。煤化工业务毛利实现23.65亿元，同比+18%。分季度看，2024年二季度，公司化工产品产量201.7万吨，同比持平；销量186.6万吨，同比+2%，公司化工产品综合价格为3352元/吨，同比持平，单位成本为2647元/吨，同比-5%，单位毛利为705元/吨，同比+23%。煤化工业务毛利实现13.16亿元，同比+25%。
    中期分红超30%。公司拟每10股派发现金股利2.30元（含税），以此计算合计拟派发现金红利人民23.1亿元（含税），占公司当期实现归属于上市公司股东净利润的比例为30.51%。
    公司成长空间广阔。2023年兖矿能源完成鲁西矿业（核定产能1900万吨），新疆能化（合计核定产能2089万吨）51%股权收购，未来仍有万福煤矿（180万吨/年）、五彩湾四号煤矿（1，000万吨/年）分别计划在2024/2025年投产。实际生产方面，2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨，较2023年接近1.3亿吨生产量增长近1000万吨。此外，据公司2021年《发展战略纲要》，未来力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年，成长空间广阔。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1466.2/1567.1/1647.9亿元，同比-2%/+7%/+5%，归母净利润分别为156.1/181.3/203.8亿元，同比-23%/+16%/+12%；EPS分别为
    1.55/1.81/2.03元，对应当前股价PE为9/8/7倍。考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复，澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍有提升空间，未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大，且高分红高股息彰显投资价值，维持“买入”评级。
    风险提示：海外煤价大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤化工产品价格大幅下跌风险；煤矿达产进度不及预期风险；资产注入进度不及预期风险。
   

2024年半年报点评：经营业绩逐步企稳，新财税改革推进加速

航天信息(600271)
    事件:
    2024年8月30日，公司发布2024年半年报：
    2024H1，公司实现营收42.17亿元、同比下降39.62%，归母净利润-0.7亿元，去年同期为5.26亿元，扣非后归母净利润-0.96亿元，去年同期为0.78亿元。
    2024Q2，公司实现营收27亿元，同比下降22.4%；归母净利润2.28亿元，同比下降18.88%，扣非后归母净利润2.39亿元，同比增长48.72%。
    投资要点:
    防伪税控业务影响或基本结束，“新航信”战略有望驱动公司重回增长
    公司营收同比下降主要系：①防伪税控业务受产业形态深化调整、行业格局剧烈变化等因素影响，收入大幅下降；②智慧产业、网信产业等业务领域市场竞争加剧，业务规模有所下滑。2024H1，公司企业财税服务、智慧业务、网信业务、防伪税控收入分别为18.54亿元、11.51亿元、10.51亿元、1.03亿元，分别同比-21%、-31.9%、-35.5%、-87.8%。
    我们认为，传统防伪税控业务收入已基本触底，意味着税控产业形态调整对公司防伪税控业务的影响或基本结束。未来，随着我国数字经济持续发展、科技自立加速推进，以及公司“新航信”战略深化落地，公司业务有望重回增长轨道。
    加大开源增收，数字政府订单亮眼，企业财税“卡位”顶层市场
    2024H1，公司加大开源增收力度，加强构建全链条产业生态、提升营销人才能力、完善产品体系建设工作。“爱”“信”“诺”产品体系更加完善，品牌效应日益凸显。
    ①数字政府：承建的国家税务总局网络可信身份体系、网络安全防护体系等关键重大项目均已全面对接统一身份管理平台。安徽等地承建数字化智慧大厅改造项目，Aisino全功能办税终端落地西藏。中标青银二广高速公路太原联络线建设项目，金额超2亿元。2024H1，重点行业信创市场中标近200个项目，在应急行业、低空经济领域咨询设计等领域实现新突破。与香港商务及经济发展局签署贸易单一窗口第三阶段项目合同近30亿元，促进粤港澳大湾区海关监管、贸易服务互通互鉴。
    ②企业数字化：围绕财政部、国税总局等九部委电子凭证会计数据标准深化试点，做好顶层“卡位”，以“诺企通”“诺企服”等核心产品为抓手，抢占新一代大企业税务数字化应用的市场制高点，打造企业数字化财税服务产业互联网生态平台。截至2024年6月底，大型企业数电发票乐企业务市场占有率超50%。正式发布大模型终端系列产品，AI导税员在安徽、河北、河南等多个地区试点及推广应用，“诺企服”平台全国累计推广超1,500万户。
    新一轮财税改革有望提速，驱动财税信息化市场进一步扩大2024年7月18日，中共第二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》围绕深化财税体制改革，从健全预算制度、健全税收制度、完善中央和地方财政关系等方面作出重要部署。《决定》提出：“研究同新业态相适应的税收制度”“健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度”“建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系”“增加地方自主财力，拓展地方税源”“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方”“合理扩大地方政府专项债券支持范围”等一系列改革举措。
    我们认为，新一轮财税体制改革的推进，将加速数字财税产业的改革发展，并推动财税信息系统的升级改造需求。长期看，数电票作为新一代电子凭证的全面推广，有望释放数字财税创新应用的广阔价值。
    盈利预测和投资评级：公司是我国财税信息化龙头、政务和行业数字化领军企业，有望受益于数字经济发展，以及新一轮财税体制改革的加速推进。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为106.36/120.53/139.03亿元，归母净利润分别为4.25/6.47/8.46亿元，EPS分别为0.23/0.35/0.46元/股，当前股价对应PE分别为34/22/17X，考虑到公司业务当前处于转型期，下调至“增持”评级。
    风险提示：宏观经济影响下游需求，财税信息化需求不及预期，项目回款不及预期，市场竞争加剧，信用减值风险等。
   

2024年中报点评：柬埔寨二期投产，国际化更进一步

通用股份(601500)
    事件:
    2024年8月27日，通用股份发布2024年半年度报告：2024年H1实现营业收入为30.68亿元，同比上升36.91%；实现归母净利润2.87亿元，同比上升393.32%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比上升514.84%；销售毛利率17.69%，同比上升5.07pct，销售净利率9.35%，同比上升6.76pct；经营活动现金流净额为3.65亿元，同比减少0.34亿元。
    2024Q2单季度，公司实现营业收入16.25亿元，同比+36.32%，环比+12.56%；实现归母净利润为1.34亿元，同比+184.94%，环比-12.48%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比+188.87%，环比-15.14%；经营活动现金流净额为1.02亿元，同比-3.22亿元，环比-1.60亿元。销售毛利率为17.37%，同比+2.88pct，环比-0.68pct；销售净利率为8.26%，同比+4.33ct，环比-2.33pct。
    投资要点:
    轮胎景气度持续，产销量环比提升
    轮胎产销方面，2024年Q2公司实现轮胎生产量468.43万条，同比57.95%，环比+12.50%；实现轮胎销售量433.22万条，同比+50.86%，环比+15.59%。2024年上半年，公司依托泰国、柬埔寨“海外双基地”布局优势，持续推动全球营销网络布局和新业务的开拓，新项目进展顺利，绿色化、高性价比产品竞争优势不断提升，轮胎产销量同比增长超50%；同时公司积极应对原材料成本及海运费上涨、汇率波动等外部挑战，推进提质增效，实现盈利能力显著提升。
    二季度净利润环比小幅下降，毛利润环比提升
    2024Q2公司实现净利润1.34亿元，环比下降0.19亿元。2024Q2实现毛利润2.82亿元，环比增加0.22亿元，费用方面，2024Q2销售费用为0.37亿元，环比提升0.04亿元；管理费用为0.46亿元，环比下降0.15万元；研发费用为0.24亿元，环比增加0.11亿元；财务费用为0.10亿元，环比提升0.12亿元。
    柬埔寨二期投产，国际化更进一步
    随着和全球头部客户的深入战略合作，为充分满足海外市场需求，公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目陆续动工开建、投产释放，随着新项目的持续落地，将进一步提高公司国际化竞争力。8月28日，据中国橡胶杂志，江苏通用科技股份有限公司柬埔寨基地二期项目，首胎成功下线。目前柬埔寨一期项目已于今年5月全面实现达产，成为新的盈利增长点。柬埔寨二期项目于今年1月奠基开工，产能规模包括年产350万条半钢胎和75万条全钢胎。据公司介绍，二期项目预计达产后，将为该公司带来营业收入17.01亿元，年均净利润2.31亿元。
    盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为67.30、95.68、111.04亿元，归母净利润分别为6.27、9.37、11.80亿元，对应PE分别11、7、6倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
    风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
   

2024年半年报点评：2024Q2业绩高速增长，AI驱动自主品牌+数云业务发展

神州数码(000034)
    事件:
    8月30日，公司发布2024年半年报：2024H1，实现营业收入625.62亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长17.52%，实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长6.14%。
    投资要点:
    2024Q2扣非归母净利润同比+32%，盈利能力持续提升
    2024Q2，公司实现收入332.91亿元、同比增长16.87%，归母净利润为2.74亿元、同比增长22.35%，扣非归母净利润为2.52亿元、同比增长32.20%。2024H1，扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影响，归母净利润同比增长37.2%。公司持有的IIC已实现部分销售，但是销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，对公司的净利润造成了一定程度的负面影响。
    2024H1，公司销售毛利率4.45%，同比增长0.75pct；销售净利率为0.84%、同比增长0.04pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.60%/0.29%/0.27%，费用率整体维稳。公司研发总支出1.9亿元，同比增长25%，主要系公司AI应用以及AI服务器等核心产品的性能不断提升，发布了“神州问学AI原生赋能平台”等。
    2024H1自有品牌营收同比+46%，信创业务持续拓展下游客户2024H1，自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入26.6亿元，同比增长45.5%。毛利率10.5%，同比提升1.7pct。自有品牌产品业务
    利润总额为4403万元。公司自有品牌产品主要包括神州鲲泰通用服务器和人工智能服务器、DCN网络产品。同时，公司与旗下山石网科协同为客户提供领先的企业级安全产品。
    公司持续开展信创产业布局，成功打造覆盖服务器、网络产品、安全产品的三大自有品牌产品线。2024H1，信创业务收入21.9亿元，同比增长73.3%，毛利率12.1%。其中，神州鲲泰人工智能服务器实现收入5.6亿元，同比增长273.3%。公司在运营商、金融、政企等关键行业保持行业优势地位，同时进军国防、安平等行业。在中国移动2024—2025新型智算中心采购招标中，公司中标10.53%的份额，中标金额约20亿元人民币。
    IT分销保持稳健增长，数云服务盈利能力持续提升
    IT分销及增值服务：2024H1，业务继续保持增长态势，实现营业收入598.3亿元，同比增长9.8%。毛利率3.5%，同比提升0.3pct。分销业务利润总额为7.2亿元。其中，公司以国内外通用芯片和人工智能等专用芯片分销为主的微电子业务板块实现了强势增长，实现收入97.6亿元，同比增长39.7%，成功引入了更多的国产半导体品牌，如华为海思等。
    数云服务及软件：2024H1，“AI驱动的数云融合战略”取得了显著的成效。面向直接客户、以MSP（云管理服务）及ISV（软件开发服务）为核心的数云服务及软件业务实现营业收入14.4亿元，同比增长62.7%，毛利率19.1%，同比提升6.8个百分点，利润总额为3265万元。2024H1，公司为中国移动、中航工业等头部行业客户提供数字化服务，获得了客户的高度认可；深圳人工智能计算中心项目正式落成。
    盈利预测和投资评级：公司坚持“数云+智算+生成式AI”三位一体的战略布局，致力于成为领先的数字化转型合作伙伴。我们预计2024-2026年公司营收分别为1295.82/1397.73/1498.02亿元，归母净利润分别为14.37/17.30/20.34亿元，EPS分别为
    2.15/2.58/3.04元/股，当前股价对应PE分别为11.46/9.52/8.09X，维持“买入”评级。
    风险提示：大模型推进不及预期、宏观经济下行影响下游需求、市场竞争加剧、信创推进不及预期、算力投资不及预期等。
   

2024年半年报点评：业绩短期承压，签单稳健增长

芯源微(688037)
    事件:
    芯源微8月29日公告2024年中报：2024H1公司实现营业收入6.94亿元，同比下降0.29%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降43.88%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比下降65.52%。
    投资要点:
    2024H1收入小幅下滑，签单同比稳健增长。受存量订单结构、生产交付及验收周期等因素影响，2024H1公司营业收入阶段性小幅减少。2024Q2公司实现营业收入4.49亿元，同比增长10.31%，环比增长84.02%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降13.73%，环比增长275.54%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比-41.75%，环比增长214.52%。订单方面，2024H1公司新签订单12.19亿元，同比增长约30%，其中前道涂胶显影设备新签订单同比保持良好增长，后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长，应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过10倍，战略性新品前道单片式高温硫酸化学清洗设备获得国内重要客户订单。截至2024年6月底，公司在手订单超过26亿元，创历史新高。
    毛利率有所下滑，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为40.22%，同比下降3.22pct，净利率为10.77%，同比下降8.73pct。2024Q2公司毛利率为40.18%，同比下降1.94pct，环比下降
    0.12pct，净利率为13.15%，同比下降3.96pct，环比增长6.75pct。2024H1公司期间费用率为42.08%，同比增长12.36pct，其中销售费用为0.77亿元，同比增长29.17%；管理费用为1.05亿元，同比增长41.22%；研发费用为1.17亿元，同比增长52.00%；财务费用为-0.07亿元。
    涂胶显影设备持续升级，化学清洗设备拓展顺利。1）前道涂胶显影设备，2024H1公司多款型号机台获得下游客户批量重复订单，新一代超高产能架构涂胶显影机研发项目进展顺利，将尽快推出到客户端开展验证工作。2）前道清洗设备，2024H1公司前道物理清洗机获得国内某高端逻辑新客户大批量订单，高温SPM化学清洗机获得国内领先逻辑客户的验证性订单。3）后道先进封装设备，2024H1公司获得海外封装龙头客户批量重复性订单，临时键合机、解键合机商业化推广和验证进展顺利，公司已于国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作，目前在手量产或验证性订单已十余台。
    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.75、29.93、38.42亿元，实现归母净利润3.22、4.45、6.07亿元，现价对应PE分别为36、26、19倍，公司是涂胶显影设备国产替代龙头，近年积极布局化学清洗、先进封装设备打开长期成长空间，维持“买入”评级。
    风险提示下游扩产不及预期风险，新品研制及验证不及预期风险，产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，下游行业政策变化风险，市场竞争加剧风险。
   

2024年中报点评：2024年Q2归母净利润环比减亏，产品矩阵持续完善

经纬恒润(688326)
    事件:
    2024年8月28日，经纬恒润发布2024年中报：2024年H1公司实现营收20.27亿元，同比+19.4%；归母净利润-3.33亿元，同比亏损扩大；扣非后归母净利润-3.87亿元，同比亏损扩大，其中2024Q2实现营收11.38亿元，同比+18.7%；归母净利润-1.42亿元，同比亏损扩大；扣非后归母净利润-1.67亿元，同比亏损扩大。
    投资要点:
    2024年H1营收同比+19.4%，多个业务实现较快增长。2024年H1公司实现营收20.27亿元，同比+19.4%，稳步增长。公司智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等主营业务营收实现较快增长，此外为了紧跟行业技术更新趋势并增强竞争力，公司持续在智能驾驶、车身域控、新能源和动力、底盘域控、自研工具、L4业务等关键技术领域发力。
    2024年Q2归母净利润环比减亏。2024年H1公司实现归母净利润-3.33亿元，同比亏损扩大；其中2024Q2归母净利润-1.42亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄。
    全面推进汽车电子业务，产品矩阵持续完善。在电动智能化浪
    潮下，新能源车集成化趋势明显，车企对供应商的综合能力和集成能力提出了更高的要求。公司则在推进各分布式汽车电子产品更新迭代以提升竞争力的基础上，大力整合资源并不断推出域融合产品，进一步拓展业务边界：2024年H1，公司的区域控制器、底盘域控制器、AR-HUD等多种电子产品已经配套下游车型并实现量产，此外公司高阶智驾解决方案业务使用公司全栈自研电控产品，涵盖“车-路-网-云-图”及运营多个领域，为高效可靠运营提供全面支撑。目前，公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，并形成“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。
    盈利预测和投资评级考虑到国内外项目定点和新客户不断增加，新能源车业务持续突破，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入56.57、68.91、78.97亿元，同比增速为21%、22%、15%；实现归母净利润-2.91、2.29、3.98亿元，同比增速为-34%、+179%、+73%；对应当前股价的PS为1.26、1.03、0.90倍，维持“增持”评级。
    风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。
   

2024中报点评：海外水泥、骨料业务表现亮眼，国内水泥承压

华新水泥(600801)
    事件:
    2024年8月30日，华新水泥发布2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润162.4/7.3/6.8亿元，分别同比+2.6%/-38.7%/-41.9%；2024Q2，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润91.5/5.5/5.3亿元，分别同比-0.5%/-41.4%/-43.6%。
    投资要点:
    国内水泥需求承压，海外水泥同比量价齐升表现亮眼。2024H1水泥业务收入83.7亿元，同比-9.0%；收入占比为51.5%，同比+6.5pct；其中，国内/国外收入分别为51.1/35.8亿元，同比-31.6%/+55.4%；毛利率为20.7%，同比-2.1pct。2024H1公司水泥与商品熟料合计销量为2848.4万吨，同比-4.9%；其中，国内/海外销量为2088.7/759.8万吨，同比-15.7%/47.0%。2024H1吨售价/吨成本/吨毛利分别为304.2/241.2/63.0元/吨，同比-6.7%/-4.1%/-18.0%，其中海外/国内吨售价为470.9/244.5元/吨，同比+5.7%/-18.8%。海外产能方面，2024H1，公司海外水泥粉磨产能已达2254万吨/年，较2023年末增加163万吨/年，同期，公司在建海外熟料/粉磨产能达300万/270万吨/年，预计有望进一步增厚海外水泥收入。
    非水泥业务同比高增，盈利水平优于水泥主业。非水泥业务方面，2024H1骨料/混凝土收入分别为29.6/39.4亿元，同比+37.0%/+24.2%；毛利率分别为47.4%/11.6%，同比+2.3/-1.4pct；销量分别为7152.6万吨/1470.1万方，同比+41.6%/+34.3%。产能方面，截至2024H1公司具备骨料产能2.8亿吨/年，商品混凝土
    52184方/小时（含委托加工产能）。
    盈利能力环比改善，汇兑损失拖累费用。2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为23.7%/4.5%/4.2%，分别同比-0.7/-3.0/-3.2pct。2024H1期间费用率13.3%，同比+2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/5.6%/0.4%/2.5%，同比+0.5/+0.5/+0.1/+0.9pct。费用率整体有所提升主要系费用支出较为刚性同时收入下滑所致，其中，财务费用增加较多主要系汇兑损失增加。2024H1公司资产负债率/有息负债率为52.2%/31.3%，同比+1.1/+3.3pct。2024H1公司经营性净现金流17.3亿元，同比-18.6%，主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加所致；同期，收现比为88.9%，同比-2.2pct。单季度来看，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为25.0%/6.0%/5.8%，同比-2.4/-4.2/-4.4pct、环比+3.1/+3.5/+3.6pct。2024Q2经营性净现金流16.2亿元，同比-9.6%；同期，收现比89.4%、同/环比-0.2/+1.2pct。
    盈利预测和投资评级：公司为水泥龙头之一，主攻华中及西南地区。我们认为公司看点主要有：1）公司先发布局海外水泥产能，有望受益于海外水泥高景气度；2）公司较早切入骨料业务并拥有大量骨料矿山，与其他水泥企业相比，公司骨料业务毛利水平更高，在水泥需求承压背景下，骨料业务有望贡献业绩增量。我们预计2024-2026年营业收入为349.1/373.5/405.6亿元，归母净利润为20.0/21.7/23.7亿元，EPS为1.0/1.0/1.1元，PE为10.9/10.1/9.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：海外基建投资不及预期；海外水泥价格下滑风险；国内水泥需求继续恶化风险；原材料价格大幅上涨风险；骨料及混凝土业务毛利率下滑风险。
   

2024年中报点评：上半年业绩同比大增，在建项目有序推进

鲁西化工(000830)
    事件:
    2024年8月29日，鲁西化工发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入140.41亿元，同比增长21.63%；实现归属于上市公司股东的净利润11.71亿元，同比增加503.72%；加权平均净资产收益率为6.71%，同比增加5.60个百分点。销售毛利率17.99%，同比增加7.88个百分点；销售净利率8.34%，同比增加6.66个百分点。
    其中，公司2024Q2实现营收72.88亿元，同比+46.86%，环比+7.93%；实现归母净利润6.03亿元，同比+570.40%，环比+6.21%；ROE为3.42%，同比增加4.17个百分点，环比增加0.12个百分点。销售毛利率17.62%，同比增加11.11个百分点，环比减少0.76个百分点；销售净利率8.28%，同比增加10.88个百分点，环比减少0.13个百分点。
    投资要点:
    装置开工提升，部分产品毛利增加，公司上半年业绩同比大增
    2024年上半年，公司严抓安全环保节能管控，园区生产装置保持安、稳、长、满、优，生产装置开工率同比有较大幅度提升。受市场供求关系等多种因素影响，部分产品售价同比有所上涨以及原材物料采购价格同比下降，影响部分产品毛利增加，公司紧跟市场变化，及时调整，把握市场机遇，公司经营业绩同比较大幅度上升。据Wind数据，2024H1聚碳酸酯均价18396元/吨，同比+9.25%；己内酰胺
    均价13290元/吨，同比+7.94%；PA6均价14383元/吨，同比+10.42%；正丁醇均价8552元/吨，同比+10.56%；辛醇均价10960元/吨，同比+13.47%。而原材料端，2024H1煤炭均价为875元/吨，同比-14.78%；丙烯均价为6873元/吨，同比-1.98%。
    分板块看，2024年上半年公司化工新材料产品实现营业收入95.11亿元，同比增长42.93%，毛利20.16亿元，毛利率21.20%，同比增长14.85个百分点；基础化工产品实现营业收入28.19亿元，同比下降15.71%，毛利3.76亿元，毛利率13.33%，同比下降6.24个百分点；化肥产品实现营业收入14.52亿元，同比增长9.50%，毛利1.08亿元，毛利率7.42%，同比增长1.19个百分点。
    期间费用方面，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16%/1.96%/3.73%/0.59%，同比-0.01/-0.53/+0.48/-0.66pct。财务费用增加主要系有息负债规模以及利率下降所致。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为23.21亿元，同比增长93.13%，公司产品销售先收款后发货，主要系收入、净利润同比增长所致。
    主要产品价格同比上涨，二季度业绩同比增长
    2024Q2，公司实现归母净利润6.03亿元，同比+7.31亿元，环比+0.35亿元；实现毛利润12.84亿元，同比+9.61亿元，环比+0.43亿元。二季度公司主要产品价格同比上涨，叠加原材料价格同比下行，公司利润同比大增。据Wind数据，2024Q2聚碳酸酯均价18689元/吨，同比+18.05%，环比+3.24%；己内酰胺均价13062元/吨，同比+5.82%，环比-3.37%；PA6均价14325元/吨，同比+10.55%，环比-0.80%；正丁醇均价8453元/吨，同比+10.91%，环比-2.27%；辛醇均价9779元/吨，同比+3.01%，环比-19.46%。原材料端，煤炭均价为848元/吨，同比-11.48%，环比-5.95%；丙烯均价为6892
    元/吨，同比-1.84%，环比+9.59%。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.13/1.39/2.88/0.36亿元，同比+0.03/-0.06/+1.02/-0.31亿元，环比+0.04/+0.02/+0.52/-0.11亿元。2024Q2公司其他收益为0.64亿元，同比+0.35亿元，环比+0.17亿元，主要系增值税加计抵减增加。
    多个项目有序推进，看好公司长期成长性
    公司立足现有产业基础，以绿色安全、循环低碳、高质量发展为指引，按照原料低碳化、产业链一体化、产品高端化、产业协同化的发展模式，打造化工新材料和精细化学品一体化产业基地。截至2024年中报末，公司在建工程84.99亿元，较2023年末+13.98%。截至2024年6月30日，公司己内酰胺·尼龙6一期工程（30万吨己内酰胺、30万吨尼龙6）建设进度达95%，双氧水项目建设进度达90%，聚碳酸酯项目建设进度达98.5%，有机硅项目（40万吨有机硅）建设进度达90%，24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）建设进度达50%，15万吨/年丙酸项目建设进度达40%。随着项目建成投产，其产业链协同效应将进一步提升，运营实力将得到增强。
    盈利预测和投资评级
    综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年营业收入分别为294、331、347亿元，归母净利润分别为21、25、30亿元，对应PE分别10、8、7倍；公司是煤化工龙头企业，重点发展化工新材料板块，不断提升产业园区一体化循环经济优势，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
   

2024年中报点评：舒沃替尼持续放量，其余管线快速推进

迪哲医药(688192)
    事件:
    2024年8月29日，迪哲医药发布2024半年报，上半年实现营业收入2.04亿元(2023年同期无收入)，归属于上市公司股东的净利润为-3.45亿元(同比减亏)，扣非后归属于上市公司股东净利润为-3.81亿元(同比减亏)。
    投资要点:
    舒沃替尼纳入CSCO指南，有望持续放量基于中国注册临床研究“悟空6”（WU-KONG6）的积极结果，舒沃哲？（通用名：舒沃替尼片）于2023年8月在国内获批上市，是目前全球唯一获批且可及的靶向EGFR Exon20ins NSCLC的小分子酪氨酸激酶抑制剂。2024年4月，舒沃哲？获《CSCO非小细胞肺癌诊疗指南（2024版）》I级推荐，是该指南中针对经EGFRExon20ins NSCLC的唯一I级推荐方案。舒沃哲？首个全球注册临床“悟空1B”已达主要研究终点，非亚裔患者占比超过40%，初步分析结果获2024年美国临床肿瘤学会（ASCO）大会口头报告，为舒沃哲？在美国、欧盟等海外NDA的申报提供重要依据。一线治疗EGFR Exon20ins NSCLC的全球多中心III期临床研究“悟空28”也在顺利开展中。
    戈利昔替尼获批上市，其余管线快速推进2024年6月18日，公司高瑞哲？（通用名：戈利昔替尼胶囊）获得国家药品监
    督管理局（NMPA）批准，单药适用于既往至少接受过一线系统性治疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤（r/r PTCL）成人患者。DZD8586是公司自主研发的一款全球首创、针对B-NHL的非共价LYN/BTK双靶点抑制剂，可完全穿透血脑屏障。DZD8586可同时阻断BTK依赖性和非依赖性BCR信号通路，有效抑制多种B-NHL亚型细胞的生长，并具备完全穿透血脑屏障的能力，有望克服现有BTK抑制剂的耐药问题。目前，DZD8586正在全球开展针对r/r B-NHL的I/II期临床试验，研究初步结果提示令人鼓舞的药代动力学（PK）特征、安全性和抗肿瘤活性。DZD6008是公司自主研发的针对晚期肺癌的小分子靶向抑制剂。2024年4月，公司在中国获批开展DZD6008的I期临床研究。
    盈利预测和投资评级预计2024-2026年公司营业收入为4.71、10.49、16.46亿元，归母净利润为-7.68、-4.22、-0.24亿元，随着管线产品不断上市，适应症不断拓展，收入有望加速增长，维持“买入”评级。
    风险提示1、产品销售不及预期；2、产品临床失败风险；3、核心技术或核心销售人员变动风险；4、产品出海进度不及预期风险；5、行业政策变动风险。
   

2024年中报点评：经营业绩稳健，高性能树脂及新材料项目逐步投产

恒力石化(600346)
    事件:
    2024年8月22日，恒力石化发布2024年中报：2024Q2公司实现营业收入541.5亿元，同比+1.6%，环比-7.3%；实现归母净利润为18.8亿元，同比-7.4%，环比-12.2%；扣非后归母净利润17.2亿元，同比+1.9%，环比-5.3%；经营活动现金流净额为46.6亿元。销售毛利率为12.61%，同比-0.37个pct，环比+1.45个pct。销售净利率为3.48%，同比-0.34
    个pct，环比-0.20个pct。
    投资要点:
    2024Q2公司部分炼化装置完成检修，整体经营稳健
    2024Q2，公司归母净利润为18.8亿元，同比减少1.5亿元，环比减少2.6亿元，实现毛利润为68.3亿元，同比减少0.8亿元，环比增加3.1亿元，一方面，公司二季度炼化装置进行检修影响到部分经营；另一方面，公司及时结合原材料价格波动和市场需求变化，灵活调整原料、装置、产品结构，优先增产高效益产品。分板块来看，2024Q2炼化产品实现营收197亿元，同比-42%，环比-25%，其中销量同比-39%、环比-27%至360万吨，价格同比-4%、环比+3%至5469元/吨；PTA实现营收195亿元，同比+41%，环比+1%，其中销量同比+32%，环比+1%至369万吨，价格同比+6%、环比+0.4%至5283元/吨；新材料产品实现营收113亿元，同比+61%，环比+16%，其中销量同比+72%、环比+22%至143
    万吨，价格同比-7%、环比-5%至7911元/吨。此外，2024Q2，公司税金及附加同比减少5.3亿元，环比减少2.7亿元；管理费用同比增加1.9亿元，环比增加1.4亿元；研发费用同比增加1.3亿元，环比增加1.0亿元；公允价值变动净收益同比减少2.0亿元，环比减少1.1亿元，资产减值损失同比和环比均增加3.8亿元。成本端，2024H1煤炭平均进价710元/吨，同比下降20%；原油平均采购价格为4323元/吨，同比略升5.5%。
    据Wind，2024年7月以来，原油价格震荡下行，在30天原油库存假设基础上，截至2024年8月23日，2024Q3汽油-原油价差为1606元/吨，较2024Q2收窄48元/吨；HDPE-原油价差为986元/吨，较2024Q2收窄22元/吨；PTA-PX价差为-20元/吨，较2024Q2收窄125元/吨。PX-原油价差3058元/吨，较2024Q2扩大11元/吨；POY价差为1094元/吨，较2024Q2扩大144元/吨；PP价差为1266元/吨，较2024Q2扩大11元/吨；乙二醇价差373元/吨，较2024Q2扩大250元/吨。
    新材料产能逐步投放，成长性充足
    据公司2024年半年报，公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024年下半年实现全面投产，主要包括双酚A、聚碳酸酯、电子级DMC、异丙醇、乙醇胺、乙撑胺、聚甲醛、醋酸、PTMEG等产品。苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，预计2025年上半年全部建成投产。随着新材料项目的逐步落地，公司将呈持续成长趋势。
    完成2023年现金分红，注重股东回报
    公司完成了2023年年度权益分派，每股派发现金红利0.55元（含税），共计派发现金38.71亿元（含税），股利支付率56.07%。截至2024年上半年，公司在建工程524亿元，其中年产160万吨高性能树脂及新材
    料项目、年产500万吨PTA项目合计314亿元的资本投入已处于尾声，未来随着在建项目的陆续竣工投产，公司将统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，增强股东获得感。
    盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况、整体宏观需求情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为2569、2657、2747亿元，归母净利润分别为91.62、110.89、130.57亿元，对应PE分别10、9、7倍，考虑公司多项目驱动未来成长，维持“买入”评级。
    风险提示政策落地情况；新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；原油价格大幅波动。
   

2024年半年报点评：下游去库存结束，业绩实现快速增长

巨星科技(002444)
    事件:
    巨星科技8月29日发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入67.01亿元，同比+27.75%，归母净利润11.94亿元，同比+36.81%，扣非归母净利润12.07亿元，同比+33.13%。
    投资要点:
    下游去库存结束，公司业绩实现快速增长。2024年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+27.75%、+36.81%、+33.13%，业绩实现快速增长，主要源于下游去库存结束、公司订单增多。单季度来看，2024Q2营业收入33.95亿元，同比+26.20%，环比+2.69%，归母净利润7.80亿元，同比+36.87%，环比+88.75%。
    盈利能力有所提升。2024年上半年毛利率32.05%，同比+2.07pct，归母净利率17.82%，同比+1.18pct，盈利能力有所提升；单季度来看，2024Q2毛利率32.70%，同比+2.03pct，环比+1.32pct，归母净利率22.99%，同比+1.79pct，环比+10.48pct。费用率方面，2024年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率为6.95%、6.38%、2.36%、-1.00%，分别同比-0.51pct、-0.38pct、-0.48pct、+2.09pct，整体期间费用率14.69%，同比+0.72pct。
    美洲区域收入实现较快增长。分业务来看，2024年上半年手工具收入45.46亿元，同比+29.95%，电动工具收入4.75亿元，同比
    35.13%，工业工具收入16.30亿元，同比+19.67%，手工具与电动工具收入增速较快；分区域来看，2024年上半年美洲收入43.81亿元，同比+41.83%，欧洲收入17.21亿元，同比+19.15%，美洲区域收入实现较快增长；分销售模式来看，2024年上半年OBM收入29.54亿元，同比+15.10%，ODM收入36.98亿元，同比+39.75%。
    盈利预测和投资评级考虑到美联储降息通道有望打开，美国房贷利率下调后有望带动建筑用工具产品需求回升，我们预计公司2024-2026年实现收入141.53、174.10、209.01亿元，同比增速为29%、23%、20%；实现归母净利润23.34、27.35、33.07亿元，同比增速为38%、17%、21%，现价对应PE为13.8、11.8、9.7倍，考虑到公司电动工具业务发力较为明显，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示美联储降息不及预期，产品出海不及预期，贸易政策变化，行业竞争加剧，原材料价格波动。
   

2024年半年报点评：业绩及签单稳步增长，重工板块未来可期

今创集团(603680)
    事件:
    今创集团8月28日发布2024年中报：2024H1公司实现收入19.62亿元，同比增长12.99%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长25.70%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长22.83%。
    投资要点:
    2024H1签单稳步增长，地铁业务收入同比+30%。分业务方面，2024H1公司城轨地铁车辆配套产品实现收入11.19亿元，同比增长30.49%；动车组车辆配套产品实现收入4.59亿元，同比下降1.33%；电子通信设备实现收入0.77亿元，同比下降21.88%；普通客车车辆配套产品实现收入0.55亿元，同比增长103.18%；特种车辆实现收入0.52亿元，同比下降57.06%；其他业务实现收入1.99亿元，同比增长19.71%。订单方面，2024H1公司新签合同/订单超26亿元（含税，不含印度3C业务），同比增长18%。2024Q2公司实现收入10.72亿元，同比增长12.74%，环比增长20.45%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长15.42%，环比增长139.77%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长7.23%，环比增长140.13%。
    2024H1毛利率稳步提升，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为25.56%，同比增长1.12pct；净利率为7.06%，同比增长0.67pct。分业务方面，2024H1公司城轨地铁车辆配套产品毛利率为23.58%，动车组车辆配套产品毛利率为24.79%，电子通信设备毛利率为
    24.59%，普通客车车辆配套产品毛利率为30.63%，特种车辆毛利率为26.36%，其他业务毛利率为37.20%。2024H1公司期间费用率为18.81%，同比增长3.13pct，其中销售费用为1.07亿元，同比增长17.50%；管理费用为1.48亿元，同比增长7.73%；研发费用为0.92亿元，同比增长18.04%；财务费用为0.23亿元。
    轨交主业有望受益维保需求，重工板块未来可期。公司轨交主业产品包括内装饰、设备、电气三大系列，涵盖门系统、座椅、厨房等千余个细分产品，目前全面覆盖国内各主要动车车型及主要城市轨道车辆，并出口应用到数十个国家的轨道交通车辆项目，动车组与城轨车辆密集维修需求预计将推动轨交设备更新换代，公司轨交主业有望进一步增长。同时，公司重工板块相继推出码头轮式抓取料机CKJ-2000E、125T级矿用大型挖掘机CKW1250F、甲醇增程式宽体自卸车CKD130HC等新品，持续助力智慧港口和零碳矿山的建设和发展，重工板块未来成长可期。
    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入41.07、45.38、50.50亿元，实现归母净利润3.58、4.34、5.27亿元，现价对应PE分别为15、13、10倍，公司是国内轨交内装及设备领跑者，重工板块未来可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示下游轨交行业招标不及预期；行业竞争加剧风险；重工板块拓展进度不及预期风险；毛利率下滑风险；税收优惠政策变动风险；汇率风险；海外业务经营风险。
   

2024年中报点评：房建基本盘稳固，基建收入增速亮眼

中国建筑(601668)
    事件:
    2024年8月29日，中国建筑发布2024年半年报:2024H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润11,446/295/270亿元，分别同比+2.8%/+1.6%/+2.0%；2024Q2，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5,953/145/122亿元，分别同比+1.2%/+2.1%/+3.0%。
    投资要点:
    房建稳定收入大盘，基建增速表现亮眼:2024H1，公司房建/基建与投资/房地产开发投资/勘察设计收入为7,493/2,695/1,164/54亿元，分别同比+1.7%/+11.7%/-8.7%/+2.8%；收入占比为65.5%/23.5%/10.2%/0.5%，同比-0.7pct/+1.9pct/-1.3pct/持平；毛利率分别为6.9%/10.2%/19.4%/17.0%，同比-0.2/-0.3/+1.3/-0.1pct。分地区，国内/海外收入为10881/565亿元，同比-2.3%/+3.7%；收入占比为95.1%/4.9%，与去年同期持平；毛利率为9.7%/4.5%，同比-0.1/-0.5pct。
    房建订单结构持续优化，海外及基建订单同比增速较高。2024H1，公司新签订单24,797亿元，同比+10.0%；其中，房建/基础设施/勘察设计新签15,320/7491/72亿元，分别同比+5.7%/+34.9/-9.2%。分地区来看，境内/境外新签21,651/1,231亿元，同比+10.9/+105.4%。房建订单中工业厂房与科教文体设施占比为43.0%，同比提升3.7pct。其中，工业厂房/科教文卫体设施分别新签3,891/2,695亿元，分别同比+26.1%/+3.3%。基建订单增长较多
    主要得益于能源工程/水务及环保领域/水利水运领域，分别新签2609/794/277亿元，分别同比+230.4%/49.2%/+42.5%。
    地产销售面积同比跌幅收窄，销售单价逆势增长：2024H1，公司地产销售额为1915亿元，同比-20.6%；平均单价为2.9万元/平米，同比+18.8%。其中，中海地产销售额为1,294亿元，同比-16.1%；平均单价为3.4万元/平米，同比+30.8%。同期，公司新增土地储备370万平米，同比+3.5%，主要集中在一线城市，北京/上海/深圳占比为34.4%/11.7%/9.0%。单季度看，2024Q2新签合约1137亿元，同比-11.7%，跌幅较Q1有所收窄。
    盈利能力保持稳定，现金流有所承压:2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为9.4%/2.4%/2.1%，同比-0.1/-0.2/-0.3pct。公司计提资产减值/信用减值36.7/54.1亿元，同比+125.9%/+17.8%。2024H1期间费用率为4.2%，同比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/1.5%/1.5%/0.9%，同比持平/持平/-0.2pct/持平。其中，研发费用率下降主要是公司优化研发投入结构所导致。2024H1公司资产负债率/有息负债率为76.3%/28.6%，同比+0.8/+0.8pct。2024H1，公司经营性净现金流为-1087.7亿元，同比多流出982.1亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金减少所致。同期，收现比为87.5%，同比-8.6pct。2024Q2公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为10.7%/2.4%/2.1%，同比-0.2%/持平/持平，环比+2.6/-0.3/-0.6pct，环比三者变动不一致主要系正常季度性波动。2024Q2公司经营性净现金流为-121.7亿元，同比多流出670.4亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金减少所致；同期，收现比为75.3%，同/环比为-20.2/-25.3pct。
    盈利预测和投资评级：公司为世界最大的工程承包商，我们认为公司看点主要有：1）2024H1专项债发行同比偏缓，2024H2发行节
    奏有望加快，公司基建订单有望延续增长；2）公司地产业务聚焦一线核心圈，2024H1土地储备逆势增长，2024H2地产数据同比基数走低，若行业好转或更具业绩弹性；3）海外订单高增，“一带一路”沿线有望贡献业绩增量；4）公司2021-2023年股息率分别为5.0%/4.6%/5.6%，以2024年8月30日收盘价测算，根据我们的盈利预测，假设分红比例为20%，测算2024年股息率或可达5.1%。我们预计2024-2026年营业收入为24,235/25,790/27,135亿元，归母净利润为575.4/610.0/645.8亿元，EPS为1.4/1.5/1.6元，PE为3.9/3.7/3.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：地产销售超预期下滑风险，基建投资不及预期，海外业务开拓不及预期，信用减值风险，订单转化不及预期。
   

2024年中报点评：业绩阶段性承压，期待下半年恢复高增长

开立医疗(300633)
    事件:
    2024年8月28日，开立医疗发布2024年半年报：上半年实现营业收入10.13亿元（同比-2.94%），归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元（同比-37.53%），扣非后归属于上市公司股东净利润为1.55亿元（同比-43.27%）。
    投资要点:
    高端超声产品持续推出，加速国产替代2024H1实现营业收入10.13亿元（同比-2.94%），其中超声实现收入6.10亿元（同比-5.94%），内镜实现收入3.87亿元（同比+2.84%）。公司是国内较早研发并掌握彩超设备和探头核心技术的企业，彩超技术在国内同行业中处于领先地位，公司的超声产品在市场表现突出。公司在超声领域拥有超过300项以上的发明专利及外观专利，同时拥有上百项软件著作权，部分专利获得国家知识产权局授予的中国专利优秀奖。目前开立医疗具有国产超声设备厂家最为丰富的超声探头类型，包括线阵、凸阵、相控阵、容积探头、经食道、术中探头、腹腔镜探头等，所有类型均自主研发，临床应用覆盖了人体全身各器官，提供全面的临床解决方案的支撑。经过多年发展，公司在全球超声行业排名前十，在国内市占排名第四，并不断巩固自身行业地位。
    消化道内镜持续填补国内空白公司推出了覆盖多科室应用，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，并率先提出了比
    较完善的科室综合解决方案。在消化呼吸领域，推出了HD-580、HD-550、HD-500、HD-400、HD-350、X-2200等内镜主机产品系列，全面覆盖软镜高、中、低端市场。除了满足内镜下基本诊疗需求的常规电子内窥镜镜种以外，在消化科还推出了国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子十二指肠镜、超声内镜等特殊镜种和高端镜种，其中多款产品为国产首发，填补了相关技术领域国内空白；在呼吸科，公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到了三甲医院专家认可，使用性能与进口产品相当。此外，公司于2023年推出了国内首款支气管内窥镜用超声探头UM-1720，丰富和完善公司呼吸内镜产品组合，逐步形成呼吸疾病临床诊疗综合解决方案。
    盈利预测和投资评级我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入为25.85/31.15/37.73亿元，对应归母净利润5.75/6.90/8.34亿元，对应PE为23/19/16X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。
    风险提示HD550销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。
   

2024年中报点评：2024Q2业绩同比大增，在建项目有序推进

三友化工(600409)
    事件:
    2024年8月30日，三友化工发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入107.60亿元，同比下降2.31%；实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，同比增加111.23%；加权平均净资产收益率为2.39%，同比增加1.22个百分点。销售毛利率17.62%，同比下降0.72个百分点；销售净利率4.18%，同比增加1.02个百分点。
    其中，公司2024Q2实现营收55.44亿元，同比-0.21%，环比+6.29%；实现归母净利润2.50亿元，同比-1.08%，环比+220.40%；ROE为1.83%，同比减少0.09个百分点，环比增加1.26个百分点。销售毛利率17.62%，同比减少3.52个百分点，环比减少0.01个百分点；销售净利率5.59%，同比减少0.58个百分点，环比增加2.90个百分点。
    投资要点:
    原材料价格同比下行，降本增效成果显著，2024H1业绩同比大增
    2024年上半年公司实现营业收入107.60亿元，同比下降2.31%；实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，同比增加111.23%。虽然公司主导产品售价受下游需求不足、行业产能持续扩张冲击等不利因素影响同比下降，但主要大宗原材料原煤、电石、硅块、浆粕等价格也呈现不同程度的下跌，同时公司全面挖掘生产经营各环节增效潜力，努力应对外部市场减利，实现成本费用总额同比下降
    幅度大于营业收入下降幅度，归属于母公司所有者的净利润同比增加。分产品看，2024H1公司纯碱实现营收32.52亿元，毛利10.32亿元，毛利率31.73%；粘胶短纤维实现营收49.17亿元，毛利3.13亿元，毛利率6.36%；PVC树脂实现营收10.65亿元，毛利-1.48亿元，毛利率-13.90%；烧碱实现营收6.24亿元，毛利3.54亿元，毛利率56.68%；DMC实现营收5.39亿元，毛利-0.40亿元，毛利率-7.35%；蒸汽实现营收6.68亿元，毛利1.68亿元，毛利率25.21%；石灰石实现营收2.22亿元，毛利1.27亿元，毛利率57.28%。期间费用方面，2024年上半年公司销售费用率为0.66%，同比-0.32pct；管理费用率为6.92%，同比-0.89pct；研发费用率为2.47%，同比+0.06pct；财务费用率为0.86%，同比-0.40pct。销售费用下降主要系液氯处置费同比减少，以及包装费、固渣处置费由销售费用调整到营业成本核算。财务费用下降主要系有息债务规模降低，利息支出同比减少。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.73亿元，同比+50.72%，受销售市场影响主导产品售价同比下跌、银行承兑汇票到期托收减少，影响销售商品收到的现金同比减少；但本期应付票据到期解付及办理承兑汇票付款减少，影响购买商品收到的现金同比减少幅度大于销售商品收到的现金减少幅度。
    原材料价格环比下行，2024Q2盈利环比大增
    2024Q2，公司实现毛利润9.77亿元，同比-1.98亿元，环比+0.57亿元；实现归母净利润2.50亿元，同比-0.02亿元，环比+1.72亿元。二季度纯碱等产品价格环比延续下行趋势，粘胶短纤、烧碱等产品价格环比企稳回升，而原材料端原盐、原煤等价格仍震荡下行，公司毛利环比改善。2024Q2公司纯碱销售均价为1807元/吨，同比-17.56%，环比-8.59%；粘胶短纤销售均价为12356元/吨，同比-0.21%，环比+3.81%；烧碱销售均价为2626元/吨，同比+2.61%，环比+8.18%；原盐采购均价为193元/吨，同比-2.00%，环比-7.06%；
    原煤采购均价为554元/吨，同比-13.41%，环比-7.08%；浆粕采购均价为5995元/吨，同比-0.50%，环比+2.12%。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.35/3.07/1.29/0.44亿元，同比-0.10/-0.57/-0.10/-0.43亿元，环比-0.01/-1.30/-0.07/-0.05亿元。2024Q2公司其他收益为0.36亿元，同比+0.29亿元，环比+0.26亿元，主要系与收益相关的政府补助及先进制造业加计抵减增值税增加。
    在建项目有序推进，培育壮大新兴产业
    公司锚定“三链一群”重点项目建设目标不动摇，高标准、高质量、高效率推动新产业赋能新发展。高端电子化学品年产2500t/a电子级氯化氢、6000t/a电子级氨、6000t/a电子级氨水、15000t/a电子级硫酸项目被确定为省重点项目，目前土建施工基本完成，主要建筑物主体全部完工，安装工程全面铺开。曹妃甸精细化工年产4万吨氯化亚砜、5万吨氯乙酸、9.8万吨烧碱项目已顺利取得安评、环评批复，目前整体设计、主要设备采购完成。年产10万吨电池级碳酸
    钠项目主装置区土建基本完工，部分进入设备安装阶段。有机硅三期即年产20万吨单体扩建项目实现全线工艺贯通并进入试生产阶段。
    盈利预测和投资评级
    综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年营业收入分别为224、235、243亿元，归母净利润分别为7.20、9.17、11.72亿元，对应PE分别14、11、9倍。公司是粘胶短纤及纯碱双龙头企业，“三链一群”产业发展计划打开成长空间，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
   

2024年半年报点评：资管IT收入高增，持续聚焦金融科技主业

金证股份(600446)
    事件:
    2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收23.47亿元，同比-13.94%；归母净利润为-0.81亿元，去年同期0.66亿元；扣非后归母净利润为-1.03亿元，去年同期0.17亿元。
    2024Q2，公司实现营收12.59亿元，同比-14.02%；归母净利润-0.01亿元，去年同期1.24亿元；扣非后归母净利润-0.1亿元，去年同期0.79亿元。
    投资要点:
    金融IT收入维持稳定，战略聚焦金融科技主业
    2024H1公司非金融业务收入同比下降，金融IT业务收入维持稳定，同比小幅下降。
    金融业务方面，公司证券经纪软件/资管机构软件/银行软件/综合金融软件/定制服务业务收入2.41/0.85/1.67/0.08/4.35亿元，同比-19.65%/+58.74%/-16.67%/-45.79%/+15.98%。面对短期市场的波动，公司仍将聚焦金融科技主业，保持在核心技术和产品领域的投入力度。
    非金融服务方面，公司数字经济/IT设备分销/科技园租赁业务收入0.90/12.72/0.40亿元，同比-47.02%/-19.00%/+5.99%。公司根据战略适当控制了IT设备分销业务规模，此外数字经济板块项目受市场变化影响，回款周期加长，资产减值损失计提金额增加。
    整合证券+资管双基石业务，持续实现客户拓展及产品优化
    1）证券IT：公司双基石业务之一，当前主要受下游客户IT投入增速放缓影响；公司积极推进新一代核心交易产品FS2.5的研发升级，核心交易系统及相关组件分别在中金财富证券、国信证券等券商稳步推进。创新业务领域，在机构理财产品与民生证券达成合作；在理财服务、投顾交易、资产配置、做市+等创新产品线上，公司也持续进行了功能迭代优化和市场拓展，于2024H1完成多家券商的功能优化和信创升级。
    2）资管IT：收入同比实现大幅增长，公司紧抓互联网货币基金余额理财业务的发展机遇，在实时TA产品方面新增3家合作客户；在新一代核心产品的研发上，A8系统的组件合规风控指标和静态风险已成功在某头部券商资管项目上线；在信托领域，公司成功中标多个信托TA项目。
    毛利率有所承压，公司坚持研发投入
    2024H1公司销售毛利率为19.60%，同比-1.97pct；其中证券经纪软件/资管机构软件/银行软件/定制服务业务毛利率分别为84.25%/67.39%/9.58%/22.08%，同比-5.62pct/-1.94pct/-12.30pct/-9.67pct；公司整体毛利率有所承压，但证券及资管业务稳定维持相对高毛利水平。
    2024H1，公司销售/管理/研发费用率为3.51%/8.14%/11.47%，同比-0.13pct/+1.32pct/+1.81pct。在研发方面，公司是国家规划布局内重点软件企业、连续四年入围IDC金融科技榜单。研发（技术）人员占公司总人数比例超过60%，拥有众多行业资深、经验丰富的专家人才，核心技术团队稳定。2024H1研发投入2.69亿元，2021年至2023年累计研发投入18.10亿元。
    盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融IT服务商，同时深耕企业数字化转型等创新业务。我们预计2024-2026年公司营收60.57/61.18/63.25亿元，归母净利润分别为3.96/4.56/5.30亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.42/0.48/0.56元，PE分别为23/20/17X。维持“增持”评级。
    风险提示：信创推进不及预期、宏观经济不景气影响下游IT投入，市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游客户加大自研投入。
   

2024年半年报点评：业绩表现稳健，Q2利润端环比增速较快

润邦股份(002483)
    事件:
    润邦股份8月30日发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入31.49亿元，同比+3.76%，归母净利润1.74亿元，同比+9.71%，扣非归母净利润1.46亿元，同比-12.53%。
    投资要点:
    业绩表现稳健，Q2利润端环比增速较快。2024年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+3.76%、+9.71%、-12.53%，业绩表现稳健，归母净利润与扣非归母净利润增速的差异主要源于交易性金融资产收益同比增加。单季度来看，2024Q2营业收入17.38亿元，同比-7.41%，环比+23.11%，归母净利润1.11亿元，同比-4.33%，环比+77.84%。
    盈利能力维持稳定。2024年上半年毛利率19.87%，同比+1.10pct，归母净利率5.51%，同比+0.30pct，盈利能力维持稳定；单季度来看，2024Q2毛利率19.82%，同比+0.83pct，环比-0.11pct，归母净利率6.40%，同比+0.21pct，环比+1.97pct。费用率来看，2024年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.52%、5.72%、3.24%、0.08%，分别同比+0.27pct、+1.25pct、-0.08pct、-0.76pct，整体期间费用率10.56%，同比+0.68pct。
    外销收入增速较快。分业务来看，2024年上半年物料搬运装备收入
    18.01亿元，同比+27.84%，船舶及配套装备收入5.74亿元，同比+209.51%，海洋工程装备及配套设备收入3.50亿元，同比-64.03%，危废医废处置收入2.00亿元，同比-8.53%。分区域来看，2024年上半年内销收入8.43亿元，同比-23.89%，外销收入23.06亿元，同比+19.66%，外销收入增速较快。
    盈利预测和投资评级考虑到公司海洋工程装备及配套设备收入表现较好，且商誉减值风险已得到一定的释放，我们预计公司2024-2026年实现收入82.23、96.79、112.76亿元，同比增速为14%、18%、16%；实现归母净利润4.22、5.12、6.25亿元，同比增速为661%、21%、22%，现价对应PE为8.8、7.2、5.9倍，考虑到公司已具备较好的海外客户资源，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示贸易政策变动，产品出海不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险，危废处理加工费下滑。