中航电子:航空工业增持股份,看好公司持续发展

航空工业增持公司股份,突显对公司未来持续稳定健康发展的信心。
    航空工业本次增持公司股份2,381,917股(金额为27,885,446.33元),约占公司已发行总股本的0.14%。本次增持前,航空工业持有公司股份138,174,782股,约占公司总股本的7.85%,本次增持后,航空工业持有公司股份140,556,699股,约占公司总股本的7.99%。航空工业作为公司的实际控制人,本次增持彰显航空工业集团对公司未来持续稳定健康发展的信心。
    未来将持续增持公司股份,总金额不超过20,000万元。
    未来6个月内,航空工业及关联方将以自有现金拟增持公司股份总金额不低于5,000万元,且不超过20,000万元人民币(含本次已增持股份),拟增持股份的价格不高于每股15元。我们认为,后续增持计划的实施,将有利于公司长期稳定发展,公司作为航电系统龙头企业,未来将充分受益于军民品广阔市场。
    集团航电、机电板块整合,集团资产证券化水平不断提升。
    公司股东中航航空电子系统有限责任公司与中航机电系统有限公司拟整合组建航空机载系统公司。我们认为,整合将有利于公司加快航电产业专业化发展,有利于公司民机产业拓展,有利于进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。公司作为航电系统上市平台,未来存在改制后优质科研院所及已托管航电资产注入上市平台预期,当前公司估值处于低位,未来具有较大的上升空间。
    盈利预测。
    预计2018-2020年公司主营业务收入分别为77.25、86.52、97.77亿元,净利润分别为5.86、6.97、8.08亿元,PE分别为33、28、24倍,维持“增持”评级。

上港集团;吞吐量创新高,地产金融多元布局

进出口回暖,公司港口主业稳定增长
    2017年以来世界经济温和复苏,外贸进出口持续增长,带动集装箱吞吐量的稳定增长。公司作为我国最大的港口股份制企业,2017年,公司共完成集装箱4,023万标装箱,同比增长8.35%,创全球港口集装箱吞吐量最高纪录;完成货物吞吐量5.61亿吨,同比增长9.1%;2018年以来公司集装箱吞吐量业务继续保持增长态势,一季度公司母港集装箱吞吐量同比增长3.76%,货物进出口总值达6.75万亿元,同比增长9.4%。基于向好的业绩表现,我们认为,伴随着上海自贸港的筹划和建立,上海港将进一步受益国际贸易往来,随着洋山四期开港运行,预计到2020年,上海母港将有可能实现“十三五”发展规划制定的集装箱吞吐量达到4200万TEU左右及水水中转比例50%以上的目标。
    地产+金融多元布局,版图拓展增厚利润
    公司在地产、金融等业务上多元布局,投资回报可观,2017年公司非经常性损益由2016年的8.38亿元提升至2017年的51.74亿元。2017年10月20日,公司对持有的邮储银行4.13%股权转换为长期股权投资,2018年一季度邮储银行实现归母净利润165.05亿元,为公司增加6.82亿元投资收益,成为贡献利润的主要增量。公司另持有上海银行6.48%的股权,一季度上海银行实现归母净利润43.98亿元,为公司带来2.85亿元投资收益。房地产项目稳步推进,自由贸易港建设最先受益。
    首次覆盖予以“增持”评级
    公司主营港口业务受进出口回暖影响,业绩持续增长,金融、地产多元化布局增厚利润。2017年公司非经常性收益较大,2018年归属母公司净利润可能低于2017年。我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为441.60、481.35、524.67亿元,净利润有望达到114.17、119.35、130.70亿元,EPS分别为0.49、0.52、0.56元/股,对应PE分别为13、12、11倍,根据可比公司PE估值法,公司合理估值约为14-15倍左右,2018年股价目标价约为6.8-7.3元,对应6月19日的收盘价6.13元,存在上涨空间。公司首次覆盖予以“增持”评级。
    风险提示:经济复苏不及预期、区域港口恶性竞争、自然条件恶化等。

长生生物四价流感疫苗获批点评:四价流感疫苗获批生产,下半年开始贡献业绩

四价流感疫苗正式获批,预计7月份上市销售。6月8日,国家药监局分别批准了长生生物和华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗的生产注册申请,获批时间与我们预期完全一致。按照正常流程,四价流感疫苗有望7月份在国内上市销售。四价流感疫苗净利贡献潜力大。2017年10月,我国境内开始流行以Yamagata系为主的B型流感病毒,国内上市流感疫苗皆为三价,对该类病毒无防护效果,致流感大爆发。
    四价流感疫苗可有效防御Yamagata系流感病毒,成临床急需品种,上市后有望全面替代三价疫苗。国内流感疫苗刚需约3000万人份/年,假设替代率80%,挂网价110元,四价流感疫苗国内市场超26亿元。年内仅有长生生物和华兰生物两家获批,供不应求为大概率事件,长生生物四价流感疫苗产能1000万人份/年,以产能利用率75%、净利率45%测算,四价流感疫苗净利贡献或达3.7亿元。
    长生生物儿童型四价流感疫苗大概率年内首家获批。此次长生和华兰获批的四价流感疫苗皆为成人型疫苗,用于预防3岁以上人群流感病毒感染。国内儿童型四价流感疫苗已申报上市,其中长生生物进度领先同行较多,已处于技术审评阶段,我们预计其大概率首家获批上市,或为年内唯一一款儿童型四价流感疫苗,若顺利获批,更广的年龄覆盖范围将助力长生生物提升其在四价流感疫苗市场的份额。
    市场扩容空间大,四价流感疫苗持续贡献丰厚利润可期。国内季节性流感疫苗接种率约2%,与美国接种率近45%相比差距大。短期看,2017年底季节性流感爆发对接种流感疫苗起到较好宣传推动作用,中长期看,全民生活水平和健康意识不断提升,流感疫苗接种率亦有大幅提升空间,我们预计未来2-3年,随市场扩容,长生四价流感疫苗有望为公司持续贡献丰厚利润。
    维持长生生物“增持”评级。
    我们预计公司2018-2020年EPS为1.03/1.33/1.59元,对应PE分别为23.17/17.98/15.03倍。我们重点看好公司四价流感病毒裂解疫苗和水痘减毒活疫苗的业绩贡献潜力,给予“增持”评级。

顾家家居:谋篇布局,进击的软体家居龙头

引入事业部制,经营业绩稳健向好
    顾家家居是软体家居行业的龙头企业,以休闲沙发为主业,产品品类逐步扩张。2012年公司开始从外部引入职业经理人团队,并开始推行事业部制,以提高经营效率。公司2017年实现营业收入66.65亿元,同比增速为39.02%,实现净利润8.31元,同比增速为45.14%。
    软体家居行业内需提振,未来三年需求有望突破2000亿元
    随着新房销售规模扩大、二手房翻新提速和消费观念的革新,根据测算,2018年到2020年软体家居内销总规模将达1905.32亿元、2065.33亿元、2230.42亿元,复合增速为8.39%。随着出口转内销企业的增多,“品牌+设计+供应链管理”升级,精益化管理成为竞争焦点。
    打造以沙发为主体的产品矩阵,大家居布局正当时
    公司目前产品覆盖了沙发、床垫、软床、餐桌椅、红木及定制等多个品类,其中,沙发是公司的主体产品,休闲沙发为拳头产品,辅以休闲和功能沙发。公司以设计为驱动力,通过产能扩张和每年500家新开门店的渠道下沉,构建“设计-生产-销售”一体化网络。公司从2010年起逐步推行大家居战略,在品牌、产品和渠道方面具备较强的引流能力,可以通过抢占中小企业客流量,提升产品品质和服务,提高成交率和客单价,实现业绩增长,走出地产周期。
    首次覆盖予以“增持”评级
    公司是软体家居行业龙头企业,随着产能的陆续释放,预计2018-2020年,营业收入84.82亿元、110.54亿元、144.14亿元,实现归属母公司的净利润10.68亿元、13.66亿元、16.46亿元,EPS分别为2.49元、3.19元、3.84元,对应2018-2020年P/E分别为29.97倍、23.42倍、19.45倍。首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:原材料价格上涨超预期;产能建设和客户订单不达预期。

当升科技:技术为本,高镍三元材料践行者

公司具备17年锂电池正极材料研究和制造经验,产品涵盖钴酸锂、锰酸锂、三元材料等小型锂电及动力锂电正极材料,产品销往三星SDI、LG化学、三洋能源、比亚迪等国内外知名企业。公司引领正极发展趋势,是高镍三元践行者,其高镍三元成功量产,并进入主流整车供应链。
    行业:三元景气依旧,高镍势在必行 政策助力,补贴继续鼓励高续航节能A级乘用车,国家发展高端乘用车的意志坚定;三元电池市占率持续提升,高增速有望维持;电池对高能量密度和低成本的迫切需求,加速高镍化的进程;三重降本使得单位能量的NCM811相对于NCM 523Li/Co/Ni材料成本大幅降低26%。
    产能释放,增厚业绩 经过两年扩张,公司现有年产能突破1.6万吨,其中钴酸锂3000吨、三元7000吨、三元NCM 622 2000吨、三元NCM 811 4000吨。待江苏当升三期工程竣工后,整体产能将进一步提升。
    首次覆盖予以“增持”评级 公司所处行业发展前景广阔,公司表现出了很强的进取精神,同时具有良好的客户基础,2018/2019/2020三年归属母公司股东净利润预测分别为3.0/4.4/5.3亿,对应收盘价三年PE为44/29/25。首次覆盖给予增持评级。
    风险提示:政策波动风险、重大安全事故风险、项目实施受阻风险。

振华重工中国制造业核心资产之一:港机业务拐点初现,未来港口智能化前景广阔

振华重工:连续20年全球港机龙头,中国制造业核心资产之一 公司不仅仅是全球港机龙头,同时在海上重型机械和工程船舶制造方面都代表着中国最顶尖的技术水平,是中国典型的高端重型装备龙头之一,具备自主核心技术和全球竞争优势。港机设备制造方面:公司连续18年全球集装箱起重机订单排名第一;海上重型机械和工程船舶制造方面:公司目前保持着亚洲已建成最大自航式绞吸式挖泥船和全球最大起重船建成的记录。
    一路一带政策带动沿线港口建设需求,智能港口打开港机业务新发展空间 “一带一路”战略下,相关沿线国家基建空间巨大,为港口机械提供了很大的增量需求。2017年中国企业在“一带一路”沿线61个国家新增投资143.6亿美元,同比基本持平。中国企业新签对外承包工程项目合同7217份,合同额1443.2亿美元,同比增长14.5%。而在全球贸易拐点复苏的环境下,世界各地的港口有望加快自动化的步伐,自动化码头、无人跨运车、远程操控等智慧码头设备将逐步改变码头运营的方式,公司在智慧码头上的布局未来前景广阔。
    资产负债表出清基本完成,公司业绩压制最主要的因素基本消除 公司2008年至2017年底累计计提资产减值超过50.04亿元,2016年和2017年全年计提资产减值损失12.21和8.24亿元,资产减值计提已经大幅缩减。我们认为公司相关业务资产减值计提已经十分充分,对业绩压制的最主要因素已基本消除,随着世界海工市场的恢复,反而未来有望贡献正向的业绩弹性。
    2017年开始公司大量参与PPP项目,公司规模优势有望转化为收益,同时推动公司钢结构业务发展 公司依托中交集团,参与多项PPP项目,2015-2016已接订单68.55亿元,2017全年新获项目订单近38.19亿元,截至2017年底累计在手未执行订单106.74亿元。公司一般在PPP项目中作为牵头人,负责项目的投资工作及部分钢结构工程施工,联合体成员负责具体施工承建工作,同时公司也承接部分钢结构项目,PPP业务充分利用公司的资金规模和成本优势,能够为公司提供稳定利润。
    首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入236.21(8.1%)、260.99和293.31亿元,以2017年为基数未来三年复合增长10.30%;归属母公司净利润4.38(45.8%)、5.20和7.41亿元,以2017年为基数未来三年复合增长35.16%,以2018年为基数未来2年复合增长30.12%。总股本43.90亿股,对应EPS 0.10、0.12和0.17元。估值要点如下:2018年5月29日,股价4.79元,对应市值210亿元。2017-2019年PE约为47、40和28倍。
    风险提示:资产减值计提高于预期,下游相关行业恢复低于预期等。

新纶科技点评龙头起航,国产替代再加速

事件
    5月7日,公司子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与孚能科技(赣州)有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议,双方将深入开展产品研发与技术交流合作,推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应;自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米。
    点评
    护城河构筑,获高端市场认可。作为锂电池的核心材料之一的铝塑膜对电池的循环寿命、电学性能、机械强度等至关重要,该行业拥有极高的技术门槛。而动力锂电池对铝塑膜的要求尤其高,我们认为动力电池客户的采购将是对公司产品的最大认可。孚能科技作为我国软包电池的龙头企业,现供应北汽新能源、江铃等主流整车厂的高端车型。此次协议代表公司铝塑膜产品变相进入了主流车企的供应链,占领了市场的制高点,意义远大。
    产能释放,未来销量可期。公司通过收购日本T&T铝塑膜业务,获得专利、技术、客户等全套相关资源,并不断扩张日本三重工厂产能至接近200万方/月。年中常州二期工厂的300万方/月产线有望投产,另300万方/月产线的基础建设也已经投入建设,产能扩张确定性强。
    龙头起航,国产替代再加速。正是由于铝塑膜的高技术门槛,国际市场基本被日韩企业牢牢把控,昭和电工与大日本印刷占据50%以上市场。而公司常州项目将加速国产替代的进程,在获得动力电池客户认可的同时,也有望快速拓展相对要求更低的消费类软包电池市场。因此公司的产能有足够的消化渠道,拥有较高安全边际。
    盈利预测
    预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润3.56、5.95、7.68亿元,对应PE分别为43、26、20倍。我们继续给予“增持”评级。
    风险提示:宏观经济不及预期,政策波动带来的销售回落。

新莱应材中国制造之工业强基(二):受益半导体设备国产化,已进入国际半导体核心供应链

公司已进入国际电子半导体设备厂商核心供应链,2017年以来,已有的长期供货业绩推动公司电子半导体业务大客户拓展不断突破。
    公司已连续多年成为美国第一大应用材料公司的合格供应商,并一直通过其间接对电子半导体设备厂商实现供货,有连续的电子半导体核心供应链的供货业绩。公司2017年开始,主推半导体领域的自主品牌NanoPure,实现部分产品与美国、日本的技术同步,专注研发和应用超高洁净应用材料(包括真空系统、气体管道系统、泵、阀等),并成功应用于合肥晶合晶圆厂、台积电南京晶圆厂的特气和大宗气体制程污染控制中。2017年以来,公司重点拓展真空与气体管道系统行业,已取得各类认证以及国际核心设备厂商的供货业绩,可以充分享受半导体需求集中爆发带来的弹性,电子半导体业务成长性明显。
    通过山东碧海的收购,公司成为液态食品无菌灌装和包装一体化解决方案提供商,极大提高公司竞争力,食品领域盈利模式发生重大变化。
    公司2017年通过对山东碧海的收购,进一步向纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机及配套设备行业延伸,成为一家为数不多的有能力提供液态食品无菌包装一体化解决方案的领先厂商。未来公司通过食品领域业务的战略整合,食品领域业务盈利模式将发生重大调整,从灌装设备关键零部件生厂商转变成一体化方案提供商以及耗材提供商,将极大地提高公司在液态食品灌装机包装行业的竞争力以及食品领域业务的持续发展性。
    首次覆盖予以“增持”评级,公司业绩拐点,受益半导体设备国产化。
    我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元,归属母公司净利润0.70、0.90和1.19亿元。总股本2.02亿股,对应EPS0.35、0.45和0.59元。
    估值要点如下:2018年05月05日,股价15.91元,总股本2.02亿股,对应市值32.13亿元。预计2018-2020年PE约为46、36和27倍,最新PB为4.72倍。我们认为公司合理市值区间:28(市场平均)亿-42亿,目前处在区间下边缘。新莱应材已经进入半导体设备核心供应商体系,而且在当前设备投资集中释放的阶段,设备企业业绩弹性最大,应当享受相应估值溢价。我们首次覆盖给予“增持”评级。

长生生物:四价流感疫苗生逢其时,水痘疫苗高增长可期

自研疫苗产品力优秀,二类苗推动公司高成长。
    长生生物自研疫苗品种丰富,综合产品力优秀,6大疫苗品种市占率均排名前5。疫苗流通领域改革负面影响消除,伴随行业复苏,公司2017年营业收入和净利润高速增长,以狂犬疫苗和水痘疫苗为核心的二类疫苗成为公司业绩主要驱动力;疫苗流通“一票制”实施,低开转高开影响深远,公司毛利率和净利率中期上行趋势持续。
    新生儿需求释放+2剂免疫全国推广提速,水痘疫苗爆发增长可期。
    受行业影响,2016-2017年满1岁新生儿水痘疫苗接种需求延迟,2018年起有望集中释放。多地政府正式推动水痘疫苗实施2剂免疫程序,将推动水痘疫苗市场快速大幅扩容至65亿元。新生儿免疫需求集中释放,叠加全国推行两剂免疫程序提速,两大逻辑支撑国内水痘疫苗市场迎来加速增长新阶段。受益行业和自身品牌优势,长生生物水痘减毒活疫苗爆发式增长值得期待,单一品种净利润贡献有望超7.5亿元。
    四价流感疫苗国内首家上市在即,年内营收或超8亿元。
    国内流感病毒优势毒株切换,导致所有在售三价流感疫苗保护效力锐减,B型流感严重爆发,四价流感疫苗市场需求迫切,长生生物四价流感疫苗近期大概率首家上市。国内流感疫苗年需求量近3000万人份,无有效三价疫苗可用导致巨大供需缺口,公司四价流感疫苗可谓生逢其时,利润释放潜力不容忽视,若顺利上市,我们推测其合理价格中枢110元/人份,年内有望贡献营业收入超8亿元。
    重磅潜力疫苗品种储备丰富,陆续上市值得期待。
    带状疱疹疫苗2019年有望国内首家上市,对应50岁以上适龄人口近4亿,按1%渗透率测算,市场规模超20亿元;公司23价肺炎球菌疫苗预计2020年上市,考虑国内超72亿元的市场空间,有潜力成长为5-10亿元大品种。
    首次覆盖予以“增持”评级。
    预计公司2018-2020年营业收入为25.92、32.17、36.43亿元,EPS为1.03、1.33、1.59元/股,对应PE分别为25.26/19.60/16.38倍。我们重点看好公司四价流感病毒裂解疫苗和水痘减毒活疫苗的业绩贡献潜力,首次覆盖予以“增持”评级。

御家汇:乘行业风,踏渠道浪,未来的化妆品大集团

面膜行业市场空间广阔
    面膜市场未来市场空间广阔。根据Euromonitor的预测,2021年我国面膜市场容量将达到280.1亿元;根据我们测算,我们认为未来受益于用户普及率以及使用频率的提升,中国面膜未来市场空间有望翻倍。
    电商渠道将是行业核心资源
    电商渠道的营销、服务系统与传统渠道在数据获取、用户反馈方面的差异使得我们认为电商渠道将远不止于销售渠道而是未来行业核心资源,
    1、互联网作为消费者接触最多的领域,相比线下渠道能实现优秀的规模效应以及更多的互动;
    2、互联网上能够获得客户消费行为数据,在互联网行业之前,线下无法系统性的获取用户消费行为数据,能提供的只有便利的购买地点以及舒适的体验,而互联网的出现使得用户消费行为已经能够被记录下来,通过大数据的营销,是之前百货时代、购物中心时代所不曾有过的,而化妆品行业是新品需求强烈、同时不断进行产品升级的行业,化妆品行业的大数据将赋能于渠道的营销策略制定、产品供应链管理、新品研发等等。
    首次覆盖给予御家汇「增持」的投资评级
    我们预估公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为22.5、29.4以及亿元,同比增速分别为36.6%、30.9%以及25.0%,净利润分别为2.29、以及4.49亿元,EPS分别为1.43、2.05以及2.81元/股,对应PE分别为33.0、23.0以及16.9倍。
    1、中国面膜行业正处于快速发展时期,渠道方面正经历渠道变迁时期,我们认为未来线上渠道将是行业核心资源,公司已抓住机遇借助线上渠道成为国内面膜行业领军企业之一,未来有望借助面膜行业逐步成为化妆品大集团;
    2、公司产品质量管控严格,公司为面膜和卸妆油行业国家标准起草参与者;
    3、公司营销能力优秀,转化率高,已逐渐获得海外品牌认可,公司借助多年线上渠道营销数据以及经验积累,将向线上线下全渠道逐步推进,未来有望抓住线上线下融合机遇进一步扩大竞争优势。
    风险提示:单一品类收入占比较大;渠道拓展风险;经济波动影响消费力。

康尼机电2017年年报和一季报点评:业绩略超预期,维修后市场进入高增长期

康尼机电发布2017年年报和一季报:2017年全年实现营业收入24.18亿元,同比增加20.28%;实现归属母公司股东净利润2.81亿元,同比增加17.07%。2018年一季度实现营业收入7.97亿元,同比增加102.24%;实现归属母公司股东净利润0.99亿元,同比增加135.53%。
    点评。
    业绩略超预期,每十股派发现金红利1.2元。
    2017年公司实现营业收入24.17亿元,同比增加20.28%;实现毛利8.67亿元,同比增长13.78%;实现营业利润3.31亿元,同比增长27.45%;实现归属母公司股东净利润2.81亿元,同比增加17.07%。公司计划以未来实施分配时股权登记日的总股数为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),预计共派发现金红利1.19亿元。
    2017年配件和内部装饰业务增速超预期,门系统收入增速继续放缓。
    2017年,公司门系统和配件业务分别实现营业收入14.06和2.51亿元,同比增长12.01%和80.55%,实现毛利5.31和1.26亿元,同比增长2.26%和96.82%,门系统业务增速低于预期,而配件业务增速高于预期,继续高增长。内部装饰业务实现收入0.66亿元,同比增长60.87%,增速远超预期,其他业务增长基本符合预期。报告期内,伴随公司实现销售的城轨门系统产品陆续进入大修阶段,城轨门系统产品的维保与配件业务自2016年至今,保持高速增长,未来有望继续维持。
    2018年一季度,龙昕科技业务并表,同比增速大幅上行。
    盈利预测。
    我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入43.40、54.84和69.15亿元,归属母公司净利润6.12、7.89和9.92亿元,对应EPS0.62、0.79和1.00元。2018年04月20日,股价10.59元,对应市值105亿元。2017-2019年PE约为17.18、13.33和10.59倍,最新PB为2.17倍,维持公司增持评级。

旗滨集团2018年一季报点评:原片价格创5年新高,业绩增长符合预期

事件
    旗滨集团发布2018年一季度业绩报告,公司一季度实现营业收入16.58亿元,同比去年增长1.44%,归属上市公司净利润为3.22亿元,同比增长31.26%,每股收益0.1266元,同比增长34.54%。
    点评
    冷修影响尚未褪去,吨毛利创近5年新高。前期检修的2条产线影响尚未结束,2018Q1产量同比去年下降12%。但随着这2条线在今年一季度重启,二季度产量将逐步开始释放。产量下滑,但玻璃原片价格自2017年以来持续上涨,2018Q1营业收入同比增长1.44%。2018Q1毛利率33.86%,同比增长0.06%,吨重量箱毛利28.5元,同比增长3.77元,毛利创近5年新高。盈利上涨来自原片价格上涨和纯碱成本下跌双重支撑。2018Q1,玻璃原片均价同比增长11元/重量箱,纯碱原料成本同比下降3元/重量箱。
    1-3月份房地产需求超预期。玻璃需求中70%用于建筑后期,房地产周期决定玻璃需求周期。房屋销售数据大约领先玻璃销售6个月,房屋开工面积大约领先玻璃销售18个月。1-3月份,商品房销售面积30088万平方米,同比增长3.6%,增速比1-2月份下跌0.5%;房屋新开工面积34615万平方米,增长9.7%,增速提高6.8%。以房屋销售和开工为领先指标,玻璃需求在2018年下半年较为平稳,2019年需求将开始回升。1-3月份房地产行业数据十分强劲,需求端表现或超预期。
    产业结构升级,布局深加工产线。公司从2015年开始积极布局下游深加工产线。相较于玻璃原片的强周期性,玻璃深加工行业差异化更高,业务收入更为平稳。公司新业务有望从2018年开始贡献盈利。
    维持增持评级预计2018-2020年EPS分别为0.57、0.59、0.68元,对应4月18日收盘价5.29元,PE分别为9.28倍、8.97倍和7.78倍,维持增持评级。
    风险提示:纯碱价格大幅上升,需求下滑风险。

广生堂:研发投入大,替诺福韦助力公司高增长

广生堂是核苷类抗乙肝病毒药物领域先驱企业
    公司专注于核苷类抗乙肝病毒药物研发、生产与销售,公司主导产品包括阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦等核苷类抗乙肝病毒药物。公司是目前国内唯一一家同时拥有四大核苷类抗乙肝病毒药物原料药及制剂注册批件的医药企业,产品线齐全。
    替诺福韦已于去年上市并被纳入医保,收入有望迎来快速增长
    替诺福韦已于2016年完成谈判并降价67%,2017年被成功纳入医保。另外,替诺福韦拥有零耐药、孕妇可用等优势,其2016年全球销售额高达111亿美元;但在国内,替诺福韦的市场占有率仍较低。2017年7月7日,公司首仿乙肝适应症替诺福韦正式上市,2017年共实现销售收入921.76万元,占公司营业收入3.11%,随着价格下降、新进医保等利好影响,未来该产品收入有望迎来快速增长。
    非酒精性脂肪肝和肝癌新药或年内在美申报IND
    公司在与药明康德合作研发非酒精性脂肪肝和肝癌药品的研发方面取得重大成就。新型药物GST-HG151、GST-HG161均计划于2018年同时向CFDA和美国FDA递交临床研究(IND)申请。
    首次覆盖予以“增持”评级
    预计公司2018-2020年营业收入分别为4.06、5.60、7.50亿元,归属母公司股东净利润0.46、0.61、0.80亿元,折合EPS0.33、0.43、0.56元/股,对应PE分别为89.06、68.35、52.48倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)为41.76倍,考虑替诺福韦正处于市场拓展期未来收入有望迎来高增长,同时公司拥有优质的研发管线,可以给与一定的估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:替诺福韦市场拓展放缓;新药研发风险;战略效益不达预期。

中顺洁柔2017年年报点评:产品结构优化,业绩有望持续稳健增长

事件
    中顺洁柔于4月16日晚间发布年报,2017年公司实现销售收入46.38亿元、净利润3.49亿元,分别较去年同期增长21.76%和34.04%。同时公司公布了利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税),不送红股,以公积金向全体股东每10股转增7股。
    点评
    调整产品结构,提高高毛利产品比重 2017年公司继续优化产品结构,重点布局高端、高毛利产品,加大Face和Lotion系列产品的销售力度,推出新品低白度纸--“自然木”系列产品。2017年公司卷纸类产品实现营业收入11.79亿元,毛利率为24.40%,非卷纸类产品实现营业收入12.71亿元,毛利率为36.76%。其中,非卷纸收入占比达57.4%,同比提升30.54%。
    拓宽销售渠道,提高市场渗透水平
    2017年公司继续加强渠道建设,2015年从外部引进的营销团队就KA/GT/AFH/EC等渠道继续精耕细作,制定出各大渠道的分销标准,提高各渠道的市场占有率。与此同时,公司销售网点继续扩展下沉,目前已在全国1200多个城市进行布局,未来将继续加强渠道建设,提高市场渗透水平。
    加强成本控制叠加产能扩张,公司业绩有望持续改善
    2017年全球纸浆价格持续走高,长纤、短纤纸浆全年分别上涨46%、47%,公司从2017年10月起及时收缩促销力度,从而缓解毛利下降压力,成本控制有效保障了公司盈利水平。2018年公司将新增20万吨产能,产能合计将达85万吨,增幅达30%,公司业绩有望持续稳健增长。
    盈利预测
    预计2018-2020年主营业务收入分别为56.86、70.61和88.90亿元,净利润有望达到4.54、5.93和7.85亿元,实现EPS分别为0.60、0.78和1.04元。对应PE分别为24.61、18.83和14.22倍,予以“增持”评级。
    风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。

四方冷链2017年年报点评:业绩略超预期,产能利用率仍在高位

业绩略超预期,每十股派发现金红利1.8元
    年公司实现营业收入10.09亿元,同比增长49.26%;实现毛利3.33亿元,同比增长54.17%;实现利润总额1.99亿元,同比增长38.10%;实现归属母公司股东净利润1.72亿元,同比增长38.36%。公司计划以未来实施分配时股权登记日的总股数为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),预计共派发现金红利3794.78万元。
    罐式集装箱和速冻设备业务高增长,大客户销售取得突破和进展
    2017年,公司罐式集装箱和速冻设备业务分别实现营业收入6.66和3.15亿元,同比增长55.97%和46.51%,实现毛利1.94和1.23亿元,同比增长68.70%和51.85%,分别占公司毛利的比例为58.26%和36.94%。
    报告期内,公司冷冻设备业务在安井股份、正大集团等大客户业务开展方面实现了销售突破,罐式集装箱业务则加速了国内市场、俄罗斯市场的开发。得益于国际航运业的回暖、国家“一带一路”的推进、环境保护加强等因素,罐式集装箱业务保持了稳定增长的态势,尤其在国内市场方面有明显的增长。
    盈利预测
    我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.90、18.14和23.04亿元,归属母公司净利润2.37、3.08和3.77亿元,总股本2.11亿股,对应EPS1.13、和1.80元。2018年04月16日,股价22.62元,对应市值47.50亿元。-2019年PE约为27、19和15倍,最新PB为3.24倍,维持公司买入评级。
    风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓。

荣盛发展2017年年报点评:销售规模扩张,盈利实现高增速

销售规模扩张盈利实现高增速
    2017年公司签订商品房销售合同面积635.57万平方米,合同金额679.30亿元,同比分别增长5.62%和32.61%。公司销售规模创出历史新高的同时,销售均价也首次突破1万元/平米,在“量价齐升”的背景下,公司2017年净利润增速接近40%。2018年公司提出销售千亿目标,随着公司地产业务经营规模的扩大、可结算项目增加,公司盈利有望保持高增速。
    营业收入实现多元化
    经过多年来全方位的拓展,公司已打造了完整的产业链体系,涵盖与房地产开发相关的各个板块,实现了公司收入、利润的多元化。报告期,公司共实现营业收入387.04亿元,其中城市地产板块实现收入318.54亿元,产业园板块实现收入15.73亿元,康旅、物业等板块实现收入36.12亿元。
    高土储+优布局+跟投三叉戟助力规模扩张
    公司上市后一直保持较强的拿地力度和较高的拿地质量。公司截至2017年末土储面积达到3495.21万平方米,可满足未来3年左右的销售量。从获取成本来看,近年来公司楼面均价占销售均价的比例始终保持低位,2017年公司楼面均价占销售均价比例降至22.09%,低成本的拿地有力保障未来的利润率水平。此外,公司2017年实行跟投机制,进一步保证了公司的规模扩张。
    盈利预测
    预计2018-2020年主营业务收入分别为483.78、594.48和729.75亿元,净利润有望达到76.64、101.97和126.99亿元,实现EPS分别为1.76、2.35和2.92元。对应PE分别为5.26、3.95和3.17倍。给予荣盛发展“增持”评级。
    风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等。

中国石化:油价上涨,龙头上游弹性将格式化

勘探开发业务利润弹性最强,油价上涨趋势有利减亏
    2017年中国石化上游勘探开发板块毛利率由负转正达到2%,距离历史高点63%有极大的成长空间,经营利润相比历史高点差额接近1200亿元。剔除2016年川气东送股权转让收益,2017年上游同比减亏113亿元。该板块作为中国石化利润弹性最强部分,我们预计在今年65美元/桶的油价下,减亏空间更大。一体化运营抵御油价波动风险。中国石化具备石油天然气产业一体化运营优势,是国内最大的炼油和乙烯等化工品制造公司,油价与公司营收正相关而与下游毛利率负相关使得公司具备平抑原油价格波动的优势。
    炼化、销售盈利持续改善
    公司营业收入最大的两个板块为炼油和销售,因油品质量升级及柴气比降低,中低油价下炼油业务毛利率处于历史高位。公司拥有国内最多的加油站,达到3万多座,若该板块上市将实现价值重估。
    年报业绩超预期,估值具有全球优势 公司分红大幅增长达到605亿人民币,为10年来最高,分红增长率大幅超过利润总额和资本支出增长率,股息率也达到历史高点超过7%。2017年归属于上市公司股东的净利润接近700亿,公司市净率不到1.1倍,低于国际石油公司1.3倍的平均水平,低估值具备吸引力。
    首次覆盖予以“增持”评级
    公司为国内最大的炼油、乙烯公司,拥有国内最多的加油站资源,在国际油价的大幅波动中凭借一体化优势,使得市盈率和市净率在国际公司中均具有估值优势。预计2018-2020年营业收入分别为26315、28126、30055亿元,净利润有望达到698、796、887亿元,实现EPS分别为0.58、0.66、0.73元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。

贝达药业2017年年报及2018一季度业绩预告点评:凯美纳进入医保放量期,盈利能力改善显著

2017年凯美纳销量大幅增长,但受投资收益亏损及管理费用大幅增加等因素影响,净利润同比出现下滑。2017年公司产品凯美纳在各地陆续执行国家医保谈判价格,产品降价幅度达54%,同时,公司赠药政策相应作出调整,由之前7.8万元调至6万元,受以上双重作用影响,销量同比增长达42.87%,基本弥补了大幅降价对营业收入的影响,销售收入仅下降0.86%。但报告期内公司归属于上市公司股东的净利润仅为25,772.74万元,较去年同期下降30.12%,主要原因为管理费用大幅增加及投资收益亏损所致。
    2018年Q1收入端恢复高增长,凯美纳盈利能力改善显著。2018年Q1凯美纳销量持续放量,同比增长40.35%,营业收入达2.85亿元,同比增长23.99%,收入端随着全国各省市医保目录落地的进一步推进已开始恢复高增长。另外,如除去2018年Q1研发投入、无形资产摊销同期增加额和政府补助同期减少额共5410.74万元,利润端能实现盈利9565.97-9943.72万元,同比增长可达26.62-31.62%,产品盈利能力改善显著。
    盈利预测
    预计公司2018-2019年归属母公司股东净利润为3.11亿、3.94亿,对应EPS为0.77元、0.98元,对应PE为84.16倍、66.12倍。采用5倍市销率对公司进行估值,2018年预计公司市值不低于276亿元,现在市值259亿元,公司估值仍有一定的上升空间,维持“增持”评级。
    风险提示:新药研发进度不及预期;产品销售不及预期。

爱尔眼科2018年一季度业绩预告点评:业绩维持高增长,市占率有望持续提升

业绩维持高增长,略超市场预期。公司2018年Q1实现归属于上市公司股东净利润同比增长30%-40%,相对2017年一季度同比31.17%的高基数,公司继续保持了较高的业绩增速。拆解来看,首先是公司各医院门诊量、手术量快速增加,业务规模不断扩大,国际化战略顺利落地实施;其次,由于公司品牌影响力持续增强,各项业务的市场占有率逐年上升,运营效率和经营效益得到进一步提高,确保了公司营业收入和净利润的持续增长。
    眼科诊疗市场容量不断扩大,公司市占率或持续提升。受需求增长和消费升级的双重作用,我国眼科诊疗市场容量不断扩大。随着公司经营规模和诊疗量的不断增长,品牌优势将逐步显现,公司已初步具备了同优质公立专科医院竞争的实力。从市占率角度来看,公司从2012年的3.56%增长至2016年的4.84%,市占率实现持续提升,其中2015-2016年提升速度明显加快。相信随着民营眼科服务市场的快速发展,同时,公司未来不断通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局,预计营收CAGR有望维持在30%左右,2021年公司在我国眼科市场的市占率或达7.66%-9.32%。
    盈利预测
    预计公司2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润7.40、9.52、12.25亿元,折合EPS(最新摊薄)0.47、0.60、0.78元/股,对应PE分别为87.19、68.30、52.54倍。维持“增持”评级。
    风险提示:眼科诊疗行业医疗事故;并购基金旗下资产注入进度不及预期。

泰格医药2018年第一季度业绩预告点评:内生高增长,投资收益确认加快

4月4日,公司发布2018年第一季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润12,363.97万元-13,014.71万元,比上年同期增长185%-200%。其中本季度公司非经常性损益预计5,600-6,000万元。
    点评
    2018年Q1扣非后归属母公司股东净利润为6,363.97万元-7,414.71万元,同比增长48.00%-72.44%。2018年第一季度公司临床试验相关技术服务、统计分析、生物分析等主营业务呈现良好增长趋势。报告期内公司实现扣非后归属母公司股东净利润为6,363.97万元-7,414.71万元,同比受去年Q1低基数因素影响持续高增长,环比来看,与去年Q4持平,继续维持较高盈利水平。
    2018年Q1非经常性损益将近去年全年水平,今年投资收益或超亿元。公司2018年第一季度实现非经常性损益5,600-6,000万元,与去年全年6,000-7,000万元水平差距已不大,主要因公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目,收获期已至,我们预计今年公司投资收益或超亿元。
    罗马尼亚设立子公司,国际化进一步推进。公司于近日在罗马尼亚新增子公司。本次新增子公司将加速落实公司在欧洲的网络布局,拓展欧洲业务,为公司大规模的开展国际多中心临床试验业务作积极准备。
    盈利预测
    预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润4.39、5.80亿元,折合EPS0.88、1.16元/股,对应PE分别为57.84、43.88倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为70.85倍,考虑到公司在A股中具有一定的稀缺性,同时2018年业绩高增速有望持续也会带来一定的估值溢价,继续给予“增持”评级。
    风险提示:一致性评价政策推进低于预期;公司整合不及预期;汇率风险。

中颖电子2017年度报告点评:业绩持续增长,增长后劲强劲

业绩持续增长。公司从2012年上市以来,业绩持续增长;2017年有约1300万外汇损失同时研发投入同比增加约1850万,2017年归属于上市公司股东的净利润仍同比增长24%。
    产品具备高可靠性。中颖电子业绩能持续增长的一个重要原因是芯片具备高可靠性,芯片的高可靠性会成为公司在国产替代的浪潮中获胜的重要竞争优势。
    海外竞争对手涨价和缺货带来有利发展机遇。今年年初恩智浦宣布旗下MCU价格上涨6%,另外从2017年开始多家海外竞争对手延长了产品交货周期;海外竞争对手涨价和缺货为中颖电子带来了良好的发展机遇。
    公司锂电池管理芯片面临大机遇。公司的锂电池管理芯片已通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证,这一严格认证的通过使公司的市场形象提升为一流厂商;公司有望在2018年开始从笔记本电脑一线品牌大厂获得一定规模的市场收入,同时市场形象提升有望突破或增加手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具等领域市场份额。
    公司AMOLED驱动芯片面临大机遇。我国多家面板厂商在AMOLED生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从2017年10月开始量产。中颖电子在2015年曾量产过AMOLED驱动芯片,并在2016年下半年在台湾招摹一个专家团队增强AMOLED驱动芯片研发力量。中颖电子在AMOLED驱动芯片上有较强的竞争优势,AMOLED驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。
    维持中颖电子“买入”评级中颖电子业绩持续增长,公司产品具备高可靠性,海外竞争对手在涨价和缺货,锂电池管理芯片和AMOLED驱动芯片两大业务面临大机遇,家电业务在持续增长,中颖电子增长的后劲强劲,预测2018-2020三年EPS分别为0.93、1.31、2.10元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即41.7-46.3元,维持买入评级。
    风险提示:国内AMOLED市场可能启动过慢。

金风科技2017年度报告点评:收入小幅下降,整机放量在即

收入同比小幅下滑,整机占营收比重下降。自2015年以来,公司收入结构逐渐发生变化,整机收入占比逐年下降,风场及运维逐年上升。受风电行业新增装机规模放缓影响,风机业务收入同比减少14.45%,占营收比重同比减少8.40个百分点至74.45%。风场与运维业务营收同比增速分别为34.66%、65.00%,占营收比重上升至12.95%、8.20%。
    整机优势明显,18年放量在即。报告期内我国新增并网容量15.03GW,同比减少22.12%,公司整机收入同比减少14.45%,下滑幅度低于国内新增装机增速。
    我们认为随着风电装机不断回暖,公司在2.0MW与2.5MW级别机组的竞争优势将充分得以体现,18年公司整机业务收入放量在即:(1)2.0MW机组销售同比增长36.94%,高于预期,验证我们此前判断,即风电装机地区切换已接近尾声,中东部地区新增装机有望于18年加速;(2)内蒙古、黑龙江、宁夏解禁贡献装机增量;(3)公司在手订单约16.46GW,达历史高位,夯实整机放量基础。
    风场、运维业务稳健发展。风场方面:剔除因股权变动不再纳入合并范围内的384MW装机外,公司并网装机容量同比增长188MW至3868MW,权益在建容量约1.5GW。公司风场利用小时数高于国内均值,在弃风率下降的背景下,作为风电产业链毛利率最高的环节,风场建成并网后将为公司带来更加稳定的收益。运维方面:公司服务机组约3.53万台,同比增长约41%。我们预计分散式风电将是未来新增装机的亮点,公司在三北地区运维业务的布局,将对整机销售起到良好的助推作用。
    维持增持评级
    预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.16、1.45元,对应3月23日收盘价19.08元,PE分别为18倍、16倍、13倍,维持增持评级。
    风险提示:弃风率上升、18年新增装机低于预期。

华能国际:业绩迎来拐点,估值有望提升

公司是华能集团旗下常规能源业务整合的唯一平台,截至2017年底,公司可控发电装机容量达1.04亿千瓦,占华能集团装机容量63%,占全国电力总装机容量5.7%。公司装机以火力发电机组为主,与同行业公司对比,公司在装机规模、年发电量上占据绝对的优势,平均上网电价同样位居首位,是火电行业的绝对领军者。2017年,受煤价高企影响,公司盈利下滑,全年实现归属于上市公司股东的净利润17.93亿元,同比下降82.73%。
    2018年煤电联动已达到启动条件,经测算,若煤电联动启动,火电平均上网电价将上调4.07分/千瓦时,同时电力市场化交易价差正逐步缩窄,公司平均上网电价有望获得提升;2017年全社会用电量增速回暖明显,而电力装机增速有所放缓,2018年电力供需失衡的情况预计还将得到改善,公司发电量预期将继续提高,公司营业收入有望继续保持增长。随着煤炭供给侧改革逐渐完成,在政府的主导下,煤炭价格有望回归合理区间,公司营业成本有望下降。
    公司分红政策稳定,自上市以来分红率达49.48%,未来三年分红比例将不低于可分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币,2016年公司股息率为4.27%,皆高于公用事业行业平均水平,但业绩波动较大导致公司估值长期低于公用事业行业平均水平。未来公司业绩将稳中有升,逐渐回归公用事业属性,估值水平有望得到提升。
    我们预计2019-2020年公司营业收入分别为1569、1615、1661亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为50、64、78亿元,对应EPS分别为0.33、0.42、0.52元/股,对应PE分别为21、16、14倍。考虑到公司业绩即将迎来拐点,并将逐渐回归公用事业属性,首次覆盖给予“增持”评级。

四方冷链中国制造未来优势龙头之(一):双主业驱动的成长型公司,兼具周期和成长优点

特种集装箱和速冻设备业务兼具顺周期恢复和成长两个逻辑
    短期看罐箱市场周期性恢复的趋势确定,且正处于顺周期恢复的初期,公司市占率有望继续提升。新兴市场广大的新增需求给行业打开了广阔的成长空间,罐箱市场中长期看市场空间巨大,成长性明显。公司罐箱业务兼具顺周期恢复和成长两个逻辑,业绩确定性大,弹性可期。
    国内速冻食品将越来越日常化,在食品消费中的渗透率将不断提升。速冻设备直接受益于国内的消费升级趋势,长期看市场空间巨大,短期看市场规模稳步提升,成长性明显。
    两块业务护城河高,行业竞争格局、运行特点以及公司产品定位和结构决定了公司可以持续享受较高毛利率
    公司两块业务市场竞争格局较优,都位于国内第一梯队,在国内市场竞争优势明确,而且业务进入壁垒和公司护城河都比较高。而两块业务需求的多样化和不断快速发展使得创新驱动和定制生产成为业务的基本竞争模式。我们认为公司产品结构不断优化,产能利用率也能维持高位,应当享受较高毛利率,且持续性较强。
    首次覆盖予以“买入”评级,公司成长性强,安全边际高
    我们认为公司两项业务下游需求持续向好,而受公司IPO募投产能未来两年逐步达产支撑,公司近3年确定性高成长。而且公司基本面和市场预期之间存在较大预期差,业绩向上弹性大,市值安全边际大,首次覆盖给予“买入”评级。
    我们预计2017-2019年,公司可实现营业收入9.65、13.23和17.62亿元,以2016年为基数未来三年复合增长38%;归属母公司净利润1.69、2.37和3.08亿元,以2016年为基数未来三年复合增长35%,以2017年为基数未来2年复合增长35%。总股本2.10亿股,对应EPS0.82、1.15和1.49元。
    估值要点如下:2018年03月09日,股价22.20元,对应市值46.67亿元。2017-2019年PE约为27、19和15倍,最新PB为3.32倍;我们认为公司合理市值区间为:44(市场平均)亿-95(PEG)亿,目前处在区间下边缘。公司市值低于合理区间的下限,反映了保守的预期,我们认为存在较明显的低估,具有比较大的安全边际。
    风险提示:订单恢复持续性低于预期、募投项目投产进度低于预期,市场风格压制公司估值等。

海螺水泥首次覆盖报告:高利润叠加市占率扩张,水泥行业强者恒强

核心观点
    严控新增产能叠加现有行业协同,2018 年水泥行业高利润仍将持续。2017年,水泥行业共实现盈利877 亿元,同比增长94.4%,创历史第二高位。2017年水泥需求端并无增量,行业利润改善主要源自供应端结构性改善。2018 年,水泥产能几乎无增量,龙头企业主导的错峰协同延续,周期品中水泥行业利润可持续性最强。我们预估全国水泥2018 年均价为330 元/吨,同比增长6.8%,行业总利润同比增长4.8%-5.8%。
    马太效应显现,龙头个股从利润扩张到估值重构。相对于周边钢铁、煤炭等周期类行业,水泥行业集中度最高。截止2016 年年底数据,水泥行业CR10为58%,钢铁、煤炭(2016 年供给侧改革后)仅有33%和45%。水泥行业无新增产能、高CR10、工艺属性可调节特征下,龙头企业定价权和市占率将持续提升。马太效应下,龙头企业强者恒强。即使水泥行业利润无法持续扩张,龙头个股也能够受益于市占率提高实现估值重构。对比海外福耀玻璃等行业龙头,PE 合理估值在13 倍左右。
    低库存背景下,春季现货拉涨高度或超预期。3-4 月份的旺季涨价或成为最佳催化剂。库存数据显示,截止2 月底,全国熟料库存仍然处于55%的历史性低位。水泥现货价格3-4 月份将呈现量价齐升的格局。尽管水泥现货价格12月以来从历史高位持续回落,但绝对价格仍处于同期高点。春季起点为全年定调,建议积极配置周期类春季行情。以全国水泥历史波动上限作为标杆,2018年水泥现货春季涨幅或超25 元/吨。
    首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计公司2017-2019 年公司营业收入分别为 750、797 和805 亿元,归属于母公司净利润分别为162、202 和210 亿元,对应EPS 分别为3.06、3.81和3.97 元,对应PE 分别为10.54、8.47 和8.13 倍。考虑海外周期龙头PE(TTM)为13 倍,公司当前PE11 倍,公司合理PE(TTM)在13-14 倍左右,故给予“增持”评级。
    风险提示:需求下滑,煤炭价格大幅提涨,行业协同机制破裂。

昆仑万维:业绩符合预期,游戏以及平台业务逐渐打通

业绩符合预期。公司业绩增长主要是由于收购国内领先的地方特色休闲竞技游戏研发商和发行商北京闲徕互娱网络科技有限公司51%股权,迅速切入游戏细分领域,与公司的中重度游戏产品形成互补,并与公司丰富的网络游戏发行资源形成明显的协同效应。闲徕互娱于2017年2月纳入合并范围,使公司收入、利润总额及归属上市公司股东的净利润大幅增长。
    游戏业务继续增长。2017年发行的自主研发游戏《神魔圣域》、《seal希望:新世界》海外版本赢得众多玩家好评,使公司的自研游戏收入及游戏毛利较上年同期增加,2018年将有大IP自研新作品《死神》、《轩辕剑之汉之云》上线,公司游戏业务有望继续增长。
    平台业务未来可期。公司构建全球新闻资讯平台,进一步提升Opera旗下产品的市场占有率以及变现能力,使其成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,商业模式也从原来的导航、搜索引擎分成、软件预装等,延伸至广告变现等领域。2018、2019、2020年Opera承诺利润分别不低于4.24千万美元、5.51千万美元、7.16千万美元,预计将增厚公司利润分别为1.28亿元、1.66亿元、2.16亿元。
    维持昆仑万维「增持」的投资评级
    1)公司游戏业务研运一体模式步入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,游戏业务将持续增长;
    2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;
    3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2018和2019年的EPS分别为1.15元和1.40元,对应PE分别为21.1X和17.3X;
    风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。

光线传媒:业绩符合预期,内容与渠道协同效果尽显

公司2017年实现营业总收入18.70亿元,比上年同期增加7.98%;实现归属于上市公司股东的净利润8.18亿元,比上年同期增加10.38%,符合预期。
    业绩符合预期。2017年公司参与投资、发行并计入2017年票房收入的影片共十五部,包括:《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《重返·狼群》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》及《烟花》等十三部影片,以及2016年上映并有部分票房结转到本报告期《少年》和《你的名字》两部作品。
    未来内容值得期待。2017年下半年启动或制作中的电影项目超过30个,此类项目中,不乏知名、重量级头部内容,公司会继续延续在项目选择、风险把控、内容制作、资源整合上的优势,不断完善产业链布局,提升公司综合竞争力。内容与渠道协同效果尽显。在线票务平台市场中,猫眼市场占有率超50%,淘票票市场占有率约为30%。从2016年以来猫眼主出品、发行的电影票房能明显看出,在线票务平台的发行能力能够带动电影票房,未来通过光线在电影市场的内容制作以及行业资源,有望进一步扩大双方的协同效应。猫眼首部主发行项目国庆档电影《羞羞的铁拳》票房为22亿,春节档电影《捉妖记2》,目前票房为20.9亿。
    我们预估公司2018年以及2019年营业收入分别为29.8以及37.5亿元,同比增速分别为27.8%以及25.9%,净利润分别为9.6以及12.4亿元,EPS分别为0.33以及0.42元/股,对应PE分别为40.2以及30.9倍。
    维持光线传媒「增持」的投资评级,基于1)内容方面:公司为电影产业龙头,行业格局持续向好,电影大集团地位不断夯实;2)品牌方面:公司奠定国内动漫领军者地位,未来有望进一步扩大竞争优势;3)渠道方面:公司与猫眼协同,大数据反哺内容与品牌。
    我们持续看好公司的资源积累与产业链协同能力,认为公司未来有望向综合传媒大集团进军。

世联行2017年业绩快报点评:业绩增速明显,长租公寓步入快速发展期

业绩增速明显
    公司2015-2017年净利润增速均在30%之上,保持稳定增长。公司2017年实现归属于上市公司净利润为10.03亿元,同比增长34.24%。我们此前预计归属于上市公司股东净利润为9.24亿元,同比增长24%,超出我们的预期。这主要得益于2017年公司“互联网+”业务保持快速增长,其业务毛利率也有所提升,已经成为了公司第二大收入支柱和最强劲的业绩增长动力。同时公司交易服务、金融服务、资产管理服务等业务发展顺利,持续在收入、利润方面提供贡献。
    长租公寓步入快速发展期
    世联行打造的红璞公寓以集中式长租公寓为聚焦点,已在全国27个城市布局,2017年上半年全国签约间数超过4万间,2017半年度实现营收0.68亿元,同比增长495%。红璞公寓目前已覆盖核心一、二线城市。其中广州的集中式和分散式公寓市占率均排在第一位;武汉的集中式公寓市占率排在第一位,杭州集中式公寓市占率排在第一位。此前九部委推进租赁市场的12个试点城市中,红璞公寓已进驻10个。当前红璞公寓的出房率保持稳定,一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。2017年12月19日,世联行发布了与北京五八信息技术有限公司签署《战略合作协议》的公告,基于数据与流量的共享,双方将谋求在新房二手房交易等动多方面的合作,公司流量变现有望提速。
    盈利预测
    预计2018-2019年主营业务收入分别为114.21和146.19亿元,净利润有望达到10.91和14.17亿元,实现EPS分别为0.53、0.69元。对应PE分别为20.04和15.43倍。给予世联行“增持”评级。
    风险提示:传统代理销售规模放缓,长租公寓发展低于预期。

贝肯能源2017年业绩快报点评:业务量大幅增长,长期持续看好

2017营业收入大幅增长,归属于母公司股东的净利润不及预期。2017年公司在油价逐渐抬升、新疆油田大开发的背景下,营业收入同比增长达54%。在行业复苏初期为抢占更多市场份额,公司毛利润同比去年出现下滑,2017年营业利润同比增长26.8%,低于营业收入同比增长率。考虑到2016年公司来自于政府补助的营业外净收入增加1000万元,2017年未实现该笔收入,利润总额同比增长率为9.63%,未及预期。
    钻井工作量明显回升,毛利率有望得到修复。2017年国际油价同比增长达22%,中石油和中石化前三季度营业收入同比增长分别为27%和28%,并且中海油公告2018年计划上游资本支出增长达35%-55%。公司营业收入同比增长达54%,也侧面说明了中石油新疆油田资本支出的大幅增长,尤其是玛湖油田的大开发,将保障公司未来3年的工作量。预计随着行业持续复苏,钻井作业价格将有所提升,公司毛利润有望得到修复。
    盈利预测
    2017年公司新签2个非新疆地域的订单,共计5.29亿元,其中乌克兰项目已经准备完成,四川页岩气钻井项目将在春节后开工,预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润0.91、1.14亿元,折合EPS0.78、0.97元/股,对应PE分别为28.05、22.55倍,继续给予“增持”评级。
    风险提示:OPEC限产协议执行率过低、乌克兰地区形势发生重大转变、美国页岩油气增产远超预期、汇率风险。

南方航空:供给结构改善,业绩弹性释放

主营业务保持高增长,经营数据领先行业
    近年来,公司飞机运营服务收入稳步增长,客运收入占公司主营业务收入的90%以上。2014-2016年,公司主营业务收入呈稳定增长态势,随着运力投放以及海外市场的开拓,客运收入持续增长。2017年前三季度,公司营业收入和净利润分别较上年同比增长10.93%和9.46%,预计全年可实现营业收入1273.96亿元,净利润为68.87亿元,分别较上年同比增长11%和36%。
    均衡布局航线网络,客座率领跑三大航公司以广州白云机场为主基地、依托北京、重庆、乌鲁木齐核心枢纽,国内外航线网络均衡布局。2017、18年冬春航季公司在广州、北京、重庆、乌鲁木齐核心枢纽机场时刻占比分别为48.1%、17.2%、22.3%和44.4%,除北京外均排名第一位。21个主协调机场中公司市场份额占比最大机场有10个,在21个主协调机场时刻份额领先行业。2019年北京新机场有望投产,有望改变北京枢纽竞争格局,提高公司市占率水平。
    供给调整,供需差扩大,票价具备上涨空间
    2017年10月29日至2018年3月24日,中国民航开始执行2017/2018年冬春航季航班计划。新航季相比2016/2017年冬春航季增加约5.7%,这一增速较2016-2017冬春航季的8.6%增速明显放缓。明后两年行业供需结构持续改善,在需求保持平稳的情况下,2018年会出现3个点左右的供需改善,从而转化为客座率的上升。
    首次覆盖予以“增持”评级
    首次覆盖予以“增持”评级。我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为1273.96、1452.32、1641.12亿元,净利润有望达到68.87、88.48、100.38亿元,EPS分别为0.70、0.90、1.02元/股,对应PE分别为12、10、8倍,截止到2月26日收盘,公司股价为12.58元。公司主要业绩弹性在于航线网络布局均衡,经营数据领先行业,在供给收缩和票价改革的行业趋势中,获益较为明显。
    风险提示:供给侧改革不达预期、油价大幅波动、人民币利率和汇率大幅波动等。

歌尔股份2017年业绩快报点评:业绩符合预期,未来看好VR产品发力

2017业绩稳健增长,基本符合市场预期。公司作为国际领先的电声器件企业,2017年的营业收入和净利润规模都实现了稳固增长。公司业绩上升的主要原因得益于电声器件升级以及虚拟现实产品等贡献增加,其中归属于上市公司股东净利润同比增长29.91%,业绩稳健增长。
    受益于智能手机升级,电声器件业务有望持续稳固发展。电声器件业务占公司营业收入50%以上。未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加(单SPK-双SPK-四SPK)、防水性能提升(IP67-IP68)、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势,实现ASP的进一步提升,电声器件业务有望持续稳固发展。
    虚拟现实产品或成公司增长新动力。公司可穿戴项目、虚拟现实项目逐步投产,电子配件业务的营业收入占比逐年提高。2014年起公司先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR设计平台VR820等。未来公司将充分享受行业发展红利,虚拟现实产品有望成为公司业绩增长的新动力。
    盈利预测。
    随着可转债募投项目2018年全部完工,公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展,公司业绩有望持续提升。预计2017-2019年营业收入为256、327、433亿元,EPS为0.70、0.94、1.31元/股,对应PE为22、16、12倍。继续给予“增持”评级。

南方航空:供给结构改善,业绩弹性释放

主营业务保持高增长,经营数据领先行业。
    近年来,公司飞机运营服务收入稳步增长,客运收入占公司主营业务收入的90%以上。2014-2016年,公司主营业务收入呈稳定增长态势,随着运力投放以及海外市场的开拓,客运收入持续增长。2017年前三季度,公司营业收入和净利润分别较上年同比增长10.93%和9.46%,预计全年可实现营业收入1273.96亿元,净利润为68.87亿元,分别较上年同比增长11%和36%。
    均衡布局航线网络,客座率领跑三大航。
    公司以广州白云机场为主基地、依托北京、重庆、乌鲁木齐核心枢纽,国内外航线网络均衡布局。2017、18年冬春航季公司在广州、北京、重庆、乌鲁木齐核心枢纽机场时刻占比分别为48.1%、17.2%、22.3%和44.4%,除北京外均排名第一位。21个主协调机场中公司市场份额占比最大机场有10个,在21个主协调机场时刻份额领先行业。2019年北京新机场有望投产,有望改变北京枢纽竞争格局,提高公司市占率水平。
    供给调整,供需差扩大,票价具备上涨空间。
    2017年10月29日至2018年3月24日,中国民航开始执行2017/2018年冬春航季航班计划。新航季相比2016/2017年冬春航季增加约5.7%,这一增速较2016-2017冬春航季的8.6%增速明显放缓。明后两年行业供需结构持续改善,在需求保持平稳的情况下,2018年会出现3个点左右的供需改善,从而转化为客座率的上升。
    首次覆盖予以“增持”评级。
    首次覆盖予以“增持”评级。我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为1273.96、1452.32、1641.12亿元,净利润有望达到68.87、88.48、100.38亿元,EPS分别为0.70、0.90、1.02元/股,对应PE分别为12、10、8倍,截止到2月26日收盘,公司股价为12.58元。公司主要业绩弹性在于航线网络布局均衡,经营数据领先行业,在供给收缩和票价改革的行业趋势中,获益较为明显。

爱尔眼科2017年业绩快报点评:内生高增长,市占率有望持续提升

事件
    2月27日,公司发布2017年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入595,076.50万元,较2016年同期增长48.75%;同时,公司运营效率持续提升,实现归属于上市公司股东净利润73,970.08万元,较2016年同期增长;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润77,215.73万元,较2016年同期增长41.35%。
    点评
    内生高增长,业绩基本符合预期。之前公司发布2017年业绩预告,预计全年业绩增长30%-35%,我们预计归属上市公司股东净利润为7.33亿元,实际业绩基本符合预期。从扣非后归属上市公司股东净利润情况看,同比提升达41.35%,内生增长强劲。
    眼科诊疗市场容量不断扩大,公司市占率或持续提升。受需求增长和消费升级的双重作用,我国眼科诊疗市场容量不断扩大。随着公司经营规模和诊疗量的不断增长,品牌优势将逐步显现,公司已初步具备了同优质公立专科医院竞争的实力。从市占率角度来看,公司从2012年的3.56%增长至2016年的,市占率实现持续提升,其中2015-2016年提升速度明显加快。相信随着民营眼科服务市场的快速发展,同时,公司未来不断通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局,预计营收CAGR有望维持在30%左右,2021年公司在我国眼科市场的市占率或达7.66%-9.32%。
    盈利预测
    预计公司2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润7.40、9.52、12.25亿元,折合EPS(最新摊薄)0.47、0.60、0.78元/股,对应PE分别为77.89、61.02、46.94倍。维持“增持”评级。
    风险提示:眼科诊疗行业医疗事故;并购基金旗下资产注入进度不及预期。

三诺生物2017年业绩快报点评:业绩高速增长,销售结构持续改善

事件
    2月27日,公司发布2017年业绩快报,报告期内实现营业总收入103,300.77万元,较上年同期增长29.80%,营业利润较上年同期增长310.68%;利润总额较上年同期增长125.55%;归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长125.97%;基本每股收益较上年同期增长90.64%。 ? 点评
    2017年业绩高增长,略超市场预期。公司之前公告预计2017年全年业绩增长105%-135%,我们预计归属上市公司股东净利润为2.51亿元,同比增长117%,实际业绩略超预期。业绩增长的主要来源是:1、公司营业收入较上年同期继续保持稳步增长;2、产品销售结构有所改善,规模效应逐步显现,销售成本率和销售费用率同比上年有所降低;3、参股公司经营业绩改善导致采用权益法核算的长期股权投资损失减少。
    产品销量有望维持高增长,销售结构持续改善。公司主要产品在前期重视发现患者、加强家访计划和加大仪器投放等深耕渠道的作用下,有望维持产品销量的快速增长。同时,产品销售结构持续改善,公司血糖仪布局优势渐显,对准高端医院市场的金系列产品不断扩大覆盖,从2014年开始组建营销团队以来,至今已覆盖近千家医院,另外,公司还加快了其他新品上市的进度,丰富了产品线。
    盈利预测
    我们预计公司2017-2019年主营业务收入分别为10.33、16.11、19.82亿元,归属母公司股东净利润为2.60、3.80、4.55亿,EPS分别为0.54、0.80、0.95元/股,对应PE分别为37.81倍、25.53倍、21.49倍。考虑我国POCT行业增速仍将维持20%以上增长,PTS已完成资产注入,产品放量可期。维持“增持”评级。 ?
    风险提示:海外参股公司业绩改善不及预期;产品销售不及预期。

泰格医药2017年业绩快报点评:2017业绩高增长,长期坚定看好

事件
    2月26日,公司发布2017年业绩快报,报告期内公司实现营业收入167,718.84万元,比上年同期增长42.80%;利润总额44,111.83万元,比上年同期增长108.02%;归属于上市公司股东的净利润30,508.34万元,比上年同期增长116.91%。
    点评
    2017业绩高增长,基本符合市场预期。2017年公司在行业大环境逐渐回暖的背景下,加之自身临床试验相关技术服务、统计分析、生物分析等服务能力不断加强,同时通过并购境内外子公司,完善产业链结构布局,使主营业务延续了良好增长趋势,其中业绩同比大幅增长116.91%,迎来业绩拐点。
    政策或持续催化,公司创新药投资进入收获期。随着深化审评审批制度改革和鼓励药品器械创新政策的落地,公司有望受益于审批流程进一步简化及国内创新药获批数量的快速增长。另外,公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目,未来几年将逐渐进入收获期。
    子公司业务不断整合,业绩向好显著。捷通泰瑞完善医疗器械产业链,打造“一站式”服务,器械业务或成为今年业绩一大增量。同时,韩国子公司DreamCIS去年底已实现单月盈利,今年业绩有望持续向好。
    盈利预测
    考虑到一致性评价政策推行加快、大临床订单质量提升、子公司业务不断整合及国内创新药投资进入收获期都对公司形成了直接利好,预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润4.00、4.95亿元,折合EPS0.80、0.99元/股,对应PE分别为47.51、38.39倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为60.48倍,考虑到公司在A股中具有一定的稀缺性,同时2018年业绩高增速有望持续也会带来一定的估值溢价,继续给予“增持”评级。
    风险提示:一致性评价政策推进低于预期;公司整合不及预期;汇率风险。

爱尔眼科:行业高景气,爱尔未来成长空间广阔

爱尔眼科:全球规模领先眼科医疗连锁机构
    公司是一家全国连锁的专业眼科医疗机构,主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。截至2018年,公司已建立220余家医院,覆盖全国医保人口超过70%,年门诊量超过400万人,并成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式——“分级连锁”。
    眼科医疗市场维持高增速,私立医院占比持续提升
    受需求增加和消费升级的双重作用,眼科诊疗市场容量或不断扩大。预计至2021年市场规模或达到1594亿元,CAGR为13.90%。同时,在我国鼓励社会资本进入医疗领域的大背景下,私立眼科医院市占率预计到2021年或增至20.58%,占比也将持续提升。
    爱尔眼科未来仍有较大增长空间
    从市占率上看,公司从2012年的3.56%增长至2016年的4.84%,市占率实现持续提升,其中2015-2016年提升速度明显加快。相信随着民营眼科服务市场的快速发展,同时,公司未来不断通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局,预计营收CAGR有望维持在25-30%,2021年公司在我国眼科市场的市占率或达7.66%-9.32%。
    首次覆盖予以“增持”评级
    预计公司2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润7.33、9.46、12.12亿元,折合EPS(最新摊薄)0.46、0.60、0.77元/股,对应PE分别为76.22、58.43、45.53倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为55.65倍,考虑到眼科医疗领域行业增速较快,同时公司的品牌、口碑及管理水平的持续提升,新增医院培育周期明显缩短,公司外延式扩张加速显著都对公司形成了直接利好,2017-2019年公司业绩有望维持30%左右复合增长,可以给予一定估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:眼科诊疗行业医疗事故;并购基金旗下资产注入进度不及预期。

完美世界:业绩高增长,略超预期,影游核心业务如期推进

公司发布2017年度业绩快报,2017年度公司实现营业收入79.43亿元,同比增长28.97%;实现归属于上市公司股东的净利润15.05亿元,同比增长29.07%;实现基本每股收益1.15元/股,同比增长19.79%;公司公告1.30亿限售股将于2018年2月2日上市流通,占公司总股本9.94%。申请解除股份限售的股东人数为3人,分别为快乐永久、天津广济及天津嘉冠,申请解禁数量分别为1.09亿股、1365万股及779.7万股,占公司总股本分别为8.3%、1.04%、0.59%;公司公告募集资金用途变更,上市公司拟出售院线资产的转让价款共14.88亿元,其中6.5亿元将转回募集资金账户,全部用于投入电视剧、电影的制作与投资等业务。
    公司2017年净利润为15.05亿元,同比增长29.07%,由于2017年净利润受到院线资产1.025亿商誉减值影响,则公司2017年主营业务所得净利润则为16亿元左右,略超市场预期。
    游戏方面:手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好,带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升;影视方面:公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目,取得了良好的收益和口碑。
    游戏业务方面,2018年公司重点端转手项目将如期推进,《武林外传》(预计Q1后上线)《完美世界》(预计年中上线)《笑傲江湖》(预计年底上线)以及二次元游戏《轮回诀》(预计Q1后上线)《云梦四时歌》(预计Q2后上线)等;影视剧方面,2018年公司完美影视剧将确认多部大剧,《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《绝代双骄》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死书》、《壮志高飞》等项目。
    基于公司游戏以及影视业务的良好发展,我们维持盈利预测,预计公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元,净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元,EPS分别为1.11、1.46以及1.67元/股,对应PE分别为26.9、20.5、17.9倍,维持“增持”评级。

三诺生物2017年业绩预告点评:业绩略超预期,海外投资亏损收窄

事件
    1月30日,公司发布2017年业绩预告,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润为23,615.65万元到27,071.60万元,与上年同期盈利11,519.83万元相比,同比增长105%到135%。
    点评
    产品销量快速增长,销售结构有所改善。2017年公司主要产品在前期重视发现患者、加强家访计划和加大仪器投放等深耕渠道的作用下,销量快速增长。公司血糖仪活跃用户数量已达千万级别。同时,2017年年中公司主要产品的试条开始提价,受以上双重因素影响,公司销售收入提升显著。另外,产品销售结构持续改善,公司血糖仪布局优势渐显,对准高端医院市场的金系列产品不断扩大覆盖,从2014年开始组建营销团队以来,至今已覆盖近千家医院,2017年医院终端的销售收入快速增长。
    海外投资亏损收窄。公司参股的Trividia受产品升级换代、中介费用、对方管理层金降落伞计划及北美市场医保政策变动影响,2016年出现亏损,公司长期股权投资亏损近亿元。2017年年中已开始逐步盈利,海外投资亏损已显著收窄,今年Trividia或实现盈利,迎来业绩拐点,有望启动资产注入。
    盈利预测
    我们预计公司2017-2019年主营业务收入分别为10.11、12.84、15.40亿元,净利润有望达到2.51、3.24、3.80亿,EPS分别为0.62、0.80、0.94元/股,对应PE分别为35.71倍、27.68倍、23.55倍。维持“增持”评级。
    风险提示:海外参股公司业绩改善不及预期;产品销售不及预期。

完美世界:转让院线资产,归拢资金推动高ROE业务

事件。
    完美世界拟向控股股东完美世界控股转让院线业务相关资产,交易对价共计16.6亿元,以现金方式支付本次交易转让对价,完美世界控股的一致行动人快乐永久计划以协议转让不低于公司总股本5%股份给深圳市恒泰稳增投资合伙企业(有限合伙)的方式筹集本次交易资金。转让资产主要原因为影院市场竞争日趋激烈,公司影院业务经营业绩不及预期中理想,且影院后续发展需要较大的资金投入。为降低公司经营风险,减少资金占用,提高资金使用效率,避免投资回款周期较长的风险。
    点评。
    公司将在2017年年报中确认1.025亿商誉减值损失,但对公司业绩影响小因院线业务在公司整体业务中占比较小,且公司游戏及影视业务发展良好,相关商誉减值损失的确认不会对公司在2017年第三季度报告中作出的全年业绩预测产生重大影响,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间仍为人民币14亿元至16亿元,维持2017年全年14.6亿业绩预期。
    归拢资金推动高ROE 业务。
    我们认为本次协议完成后,一方面有利于优化公司股权结构,另一方面也有利于公司归拢资金,聚焦核心业务,此次归拢资金将有助于公司进一步推动高ROE 业务。
    公司核心业务如期推进,重点作品值得期待。
    游戏业务方面,2018年公司重点端转手项目将如期推进,《武林外传》(预计Q1后上线)《完美世界》(预计年中上线)《笑傲江湖》(预计年底上线)以及二次元游戏《轮回诀》(预计Q1后上线)《云梦四时歌》(预计Q2后上线)等;
    影视剧方面,2018年公司完美影视剧将确认多部大剧,《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《绝代双骄》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死书》、《壮志高飞》等项目。
    维持盈利预测,维持增持评级。
    基于公司游戏以及影视业务的良好发展,我们维持盈利预测,预计公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元,净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元,EPS 分别为1.11、1.46以及1.67元/股,对应PE 分别为28.0、21.3、18.6倍,维持“增持”评级。
    风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。

贝达药业2017年业绩预告点评:业绩符合预期,埃克替尼销量大幅增长

事件
    1月29日,公司发布2017年业绩预告,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润为22,127.75万元到29,503.67万元,与上年同期盈利36,879.59万元相比,同比下降40%到20%。
    点评
    埃克替尼销量增长超预期,年销售收入超10亿元。2017年埃克替尼在各地陆续执行国家医保谈判价格,产品降价幅度达54%,同时,公司赠药政策相应作出调整,由之前7.8万元调至6万元,受以上双重作用影响,公司2017年埃克替尼销量大幅增长,销量同比增长超过40%,超过市场预期,销售收入再超10亿元人民币。另外,因为销量增加的影响,营业成本同比相应增加。在埃克替尼被纳入2017年国家医保目录之后,由于各地从公布地方医保方案到落地执行,需要完成相应的工作流程,市场反应存在滞后性,医保对销售量的影响将在医保全面落地执行之后逐步体现,受此影响公司今年销售收入增速有望维持在30%左右。
    利润贡献仍将受研发支出及固定资产折旧等因素制约。今年公司新药研发工作仍将持续推进,包括X-396和CM082都处于临床试验关键阶段,单项目研发支出均在8000-9000万元人民币,研发支出增加较多。另外,公司募集资金投资项目新生产基地建设项目和企业管理信息系统建设项目完成转结至固定资产后,或导致相应的折旧费用增加。
    盈利预测 预计公司17-19年归属母公司股东净利润为2.77亿、3.49亿、4.25亿,对应EPS为0.69元、0.87元、1.06元,对应PE为88.29倍、70.02倍、57.47倍。维持增持评级。
    风险提示:新药研发不及预期;产品销售不及预期。

当代明诚公告点评:监管备案顺利通过,收购有望加速落地

公司收到湖北省发展和改革委员会的通知,经审核,同意公司通过当代明诚(香港)有限公司并购开曼群岛新英体育有限公司100%股权项目予以备案。同时,鉴于公司本次投资符合《境外投资管理办法》,湖北省商务厅向公司颁发了《企业境外投资证书》,同意公司通过当代明诚(香港)有限公司收购新英体育有限公司,该证书自领取之日起2年内有效。本次重大资产购买事项尚需经公司股东大会审议通过,本次重大资产购买能否获得审议通过尚存在不确定性。
    根据此前公告,公司以5亿美元收购新英体育100%股权的融资方案确定:境内部分,公司拟融资15亿元(使用自有资金5亿元,债权融资10亿元),通过境外直接投资模式(ODI)向明诚香港增资,认购明诚香港普通股;境外部分,公司拟与信达香港合作,信达香港通过下属公司SantoLimited,认购明诚香港1.6亿美元的优先股,同时向明诚香港提供1.2亿美元的债权融资。结合正在筹划非公开发行事宜,公司拟用非公开发行募集资金替换预先投入的自筹资金,不过收购新英开曼股权事宜不以本次非公开发行股票的成功实施为前提。
    通过收购新英体育,公司将进一步丰富自身在体育产业的布局,通过核心的赛事版权业务强化公司在体育资源的优势和话语权。结合本次收购以及与苏宁体育建立的版权合作,公司将囊括未来6-7年的主流欧洲顶级足球赛事的大陆地区媒体版权,有望迎来体育付费市场中用户数和ARPU值两方面的高速增长。
    我们认可公司对稀缺赛事版权和运营平台的收购,看好公司体育营销业务在2018-2022年大赛周期的快速增长,以及体育经纪、足球俱乐部等核心资源的长期发展。暂不考虑新英体育收购,我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为7.19、8.91、11.06亿元,净利润有望达到1.92、2.35、2.87亿元,EPS分别为0.40、0.48、0.59元/股,对应PE分别为30、25、21倍,前一交易日收盘价为12.10元,我们维持公司的“增持”评级。

九州通:定增资金助力,渠道调整提升盈利能力

医药流通领域市场化终端龙头标的,受益于行业“规模+集中度”双升
    公司为国内最大的民营医药流通企业,是市场化终端龙头标的。受“两票制”、“营改增”、“分级诊疗”等政策影响,行业“规模+集中度”双升,龙头或显著受益。
    定增顺利完成,公司年收入规模有望再上新台阶
    此次全部用于补充公司流动资金的36亿元定增资金已全部到位,如果按68%的平均资产负债率及1.7倍资产周转率计算,扣除发行等费用后的35.7亿元新增流动资金有望为公司带来年超百亿元人民币的主营业务收入,将使公司收入规模再上新台阶。
    渠道调整持续推进,毛利率或再提升
    公司批发业务三大渠道:1、分销业务,以分销商为主要客户,业务占比较高,毛利率较低(约4-5%);2、终端直配药店及诊所业务,以药店和个人诊所为主,占比上升较快,毛利率较高(约9-10%);3、公立医院及基层医疗机构业务,应收账款账期较长,占比上升也较快,毛利率较高(约9-10%)。受“二票制”改革政策推动,公司原有业务占比较高的分销业务开始增速趋缓,而其他渠道皆保持30%以上的同比增长,各渠道占比受此影响持续调整。分销业务占比下降的同时,毛利率较高的市场化终端业务和公立医院及基层医疗机构业务占比逐渐上升,公司平均毛利率水平或再提升。
    首次覆盖予以“增持”评级
    考虑到公司定增募集资金到位、渠道持续调整、市场化及医院终端维持高增速都对公司形成了直接利好,预计公司2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润14.11、14.92、18.50亿元,折合EPS0.77、0.82、1.01元/股,对应PE分别为23.32、21.90、17.78倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为29.74倍,公司作为医药商业市场化终端龙头企业,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:业务拓展不及预期;渠道调整进度不及预期。

鞍钢股份2017年度业绩预告点评:公司2017年业绩预告56.78亿元,超预期

公司2017年预测净利润约56.78亿元,超预期。
    2018年1月17日,鞍钢股份(以下简称“公司”)公布2017年业绩预告:公司业绩预增,预测净利润约56.78亿元,同比增长251%左右。在前期公司首次覆盖报告《鞍钢股份:北方龙头钢铁央企否极泰来》中,我们预测公司2017年全年净利润50亿元,公司业绩超预期。
    东北钢铁央企,受益于供给侧改革及采暖季限产。
    供给侧改革成绩斐然,从2016年到2017年年底,钢铁行业产能压减2.55亿吨。公司目前最小高炉2580立方米,生产设备大型化,属先进优势产能,不在去产能之列,公司受益于供给侧改革。2017-2018年采暖季,环保部要求“2+26”城市执行环保限产,公司地处东北,不在限产之列,四季度受益较多。
    母公司持有非上市钢铁资产或受市场青睐,集团或成兼并主体。
    公司母公司鞍山钢铁仍有朝阳基地200万吨炼钢产能在上市公司体外,与公司存在同业竞争关系。集团层面,按照46号文规划,未来将形成3-4家8000万吨级钢企,鞍钢集团公司2016年产量排名第4,有望成为3-4家8000万吨级钢企之一。目前,鞍钢集团公司产能约4700万吨,离8000万吨级尚有差距,不排除集团公司通过兼并重组获得产能扩张机会。2017年10月13日,公司公告称鞍钢集团公司拟将其通过鞍山钢铁持有的6.5亿公司股票(约占总股本8.98%)无偿划转给中石油集团。
    2018年业绩平稳,维持“增持”评级。
    我们判断明年地产、制造业、基建投资需求保持增长,钢铁行业继续去产能、提高CR10,行业基本面稳中向好。在需求端增速保守假设下,预计2017-2019年公司营业收入分别为734.91、755.64、763.22亿元,归属于母公司净利润分别为56.78、58.62、56.80亿元,对应EPS分别为0.78、0.81、0.79元,对应PE分别为8.31、8.05、8.30倍。考虑行业PE(TTM)为15倍,公司为12倍,故给予“增持”评级。

老板电器2018年员工持股点评:业绩持续高增长可期

事件
    公司公告2018年员工持股计划:1.员工持股计划涉及的股票总数量约为400万股,占公司现有股本总数的0.42%。2.筹集资金总额上限2.064亿元,其中员工自筹资金上限1.032亿元,公司控股股东向员工持股计划提供借款支持,借款部分与自筹部分比例为1:1。3.参与人员包括公司部分董事、监事、高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员等。
    点评
    实现公司与员工利益一致,业绩持续高增长可期。老板电器的新一代“少帅”任富佳2013年底任职以来,很注重人才的管理。回首过往,老板电器在2014年9月和2015年8月,对公司高管及核心员工分别推出股权激励计划和核心管理团队持股计划。从推行后的公司业绩来看:2014年-2016年,老板电器的营业收入由35.89亿元增长到57.95亿元,年平均增速28%;同期净利润由5.74亿元增长到了12.07亿元,年平均增速46%。我们认为,此次公司第三次实施员工持股计划,将进一步实现公司与员工的利益一致,公司管理团队稳定的同时,对公司未来长期稳定发展奠定更加夯实的基础,业绩也有望持续快速增长。
    地产需求释放,厨电公司最为受益。2017年12月以来,南京、郑州、武汉、济南等城市相继升级人才战略,地产政策放松,住房需求将持续释放。此外,住建部宣布2018年棚户区改造580万套,较市场预期提升16%。以上看出,2018年房地产政策将大概率维持当前态势,各地方政府预计会陆续修正此前政策,放松边际限制、释放地产需求。而家电产品里,厨电需求与地产销售相关性最高,受益也最为明显。
    维持老板电器“增持”评级
    我们预计公司2017-2019年营业总收入分别为73.7/93.9/119.5亿元,归属母公司的净利润分别为14.1/18.4/23.5亿元。EPS为1.49/1.93/2.48元/股,对应收盘价2017-2019三年PE为31.4/24.1/18.8倍。基于老板电器良好的品牌力、市场占有率、稳定的业绩增速及龙头地位,维持“增持”评级。
    风险提示:原材料价格上涨;三四线市场拓展不达预期;地产销量增速下滑等。

中颖电子2017年度业绩预告点评:业绩增势良好,后期更快速发展可期

事件。
    中颖电子发布2017年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为1.29-1.39亿,同比增长20-30%。
    点评。
    业绩增势良好。公司营收的同比增长幅度比净利润的同比增长幅度更大,营收增长主要系公司在家电芯片的市场份额增加,电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求强劲增长;主要因为芯颖科技加大了对AMOLED 的研发投入、人民币汇率升值导致较大的汇兑损失和收到的政府补贴同比有所减少影响了净利润增速。
    公司锂电池管理芯片面临大机遇。公司2017年半年报披露,经过两年多的严格测试,公司的锂电池管理芯片己通过了笔记本电脑一线品牌大厂的验证;这两年多的严格测试过程也是公司产品性能提升的过程,通过了一线品牌大厂的验证使公司的市场形象提升为一流厂商;公司有望在2018年开始从笔记本电脑一线品牌大厂获得一定规模的市场收入,同时市场形象提升有望突破或增加手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具等领域市场份额。
    公司AMOLED 驱动芯片面临大机遇。目前市场上AMOLED 屏现供不应求,我国多家面板厂商在AMOLED 生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从10月开始量产,AMOLED 驱动芯片行业有大机会;中颖电子曾量产过AMOLED 驱动芯片,在2017上半年成功交付了一款客户委托订制的AMOLED 驱动芯片,在2017年三季度公司的两款AMOLED 显示驱动芯片新产品已经在晶圆厂流片;中颖电子在AMOLED 驱动芯片上有较强的竞争优势, AMOLED 驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。
    维持中颖电子“买入”评级。
    中颖电子业绩增势良好,锂电池管理芯片和AMOLED 驱动芯片两个业务面临大机遇,家电业务在持续增长,预测2017/2018/2019三年EPS 分别为0.64/0.98/1.60元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即44-49元,维持买入评级。
    风险提示:国内AMOLED 市场可能启动过慢。

歌尔股份:声学业务与智能硬件齐发展

公司是国际领先的电声器件企业
    公司是国际领先的电声器件企业,主要业务为电声器件和电子配件业务,在微型麦克风和高端VR产品占据市场第一。公司17年H1营业收入为99.74亿元,同比增长52%,归属于母公司股东的净利润7.19亿,同比增长52%,业绩增长迅速。未来公司有望受益于声学器件升级和电子配件业务的快速发展,重获增长动力。
    受益于智能手机升级,电声器件业务持续强势发展
    17年上半年公司电声器件业务营收占比为56%,是目前公司的主要收入来源。未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加(单SPK-双SPK-四SPK)、防水性能提升(IP67-IP68)、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势,提升声学器件的单机价值。在苹果手机升级带动下,国产安卓机型有望紧跟产品升级趋势,有利于公司新客户的拓展。
    广泛布局智能硬件,成为公司增长新动力
    电子配件业务的营业收入占比逐年提高,已由15年的27%上升至17年上半年的39%,成为公司增长的新动力。2016年电子配件产能为2.05亿只,同比提升10.81%,产量1.69亿只,同比增长2.62%,主要系公司可穿戴产品项目、虚拟现实产品项目投产所致。歌尔先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR设计平台VR820等。未来公司将充分享受行业发展红利,业绩有望进一步提升。
    首次覆盖予以“增持”评级
    随着可转债募投项目2018年全部完工,公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展,公司业绩有望进一步提升。预计2017-2019年营业收入为252、327、433亿元,EPS为0.72、0.94、1.31元/股,对应PE为24、18、13倍。首次覆盖予以“增持”评级。
    风险提示:智能产品市场发展不及预期;核心技术人才流失。

康尼机电:进军消费电子,周期+消费双主业稳步发展

2018年门系统业务增长加速,新能源车业务蓄势待发
    行业来看,随着动车组招标和交付的加速以及公司市占率的上升,我们预计公司干线铁路车辆门系统的收入有望较快增长,公司门系统收入增速在2018年将进入加速上升阶段。而城市轨道交通门系统也有望维持20%以上的增速,且超预期的概率较大。公司的充电连接总成和高压输配电总成已经在国内市场取得相当的竞争优势,能够充分享受新能源车行业快速增长的红利。而公司的新能源大巴门产品在2016年取得了首单,我们看好该业务的增长前景。
    公司未来将形成“轨交+消费电子”双主业格局,有助于平滑周期
    公司拟收购消费电子精密结构件表面处理龙头龙昕科技,收购方案于2017年月13日获并购重组委通过。龙昕科技主营业务为塑胶、金属及新材料精密结构件的表面处理业务,该业务的收购有利于公司平滑业绩的波动以及提升整体估值水平。
    首次覆盖予以“增持”评级,公司安全边际大,向上弹性大
    公司未来将形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局,我们看好公司双主业经营战略,这会使得公司抵抗经济周期波动和持续增长的能力都有所增强。公司短期看点在于轨交车辆门系统业务的加速放量,中期在于车辆维保后市场放量和消费电子表面处理业务快速增长,增厚业绩。
    目前公司已完成增发收购资产和资产交割过户,但配套募集资金还未完成,若考虑2018年内完成募集配套资金,以14.86元的底价计算,增发约0.75亿股,摊薄后总股本9.70亿股;我们预计公司原制造业务2017-2019年,实现营业收入24.01、49.92和63.13亿元,归属母公司净利润2.59、6.12和7.89亿元,对应EPS0.29、0.68和0.88元,考虑2018年配套融资摊薄后2018-2019年对应EPS约为0.63和0.81元。
    估值要点如下:2018年01月02日,股价14.31元,对应市值128亿元,当前考虑配套资金募集后对应市值139亿。若不考虑配套资金募集,2017-2019年约为50、21和16倍;假设公司配套募集在2018年内完成,摊薄后2018-年PE约为23和18倍。分部估值来看,公司合理市值区间为179亿-204亿。公司市值低于合理区间的下限,反映了比较保守的预期,我们认为存在一定程度的低估,具有比较大的安全边际。
    风险提示:轨交行业投资、招标体量和时间低于预期,干线车辆大修时间推迟,新能源车业务增长低于预期,市场风格切换带来机械板块估值中枢下移等。

天顺风能:风塔夯实发展基础,协同布局打开增长空间

17年新增装机大概率为近三年低点,18年有望改善
    从已公布装机情况来看,17年或将是近三年新增装机低点,三重因素催发18年装机改善预期:(1)弃风率下降,存量机组盈利能力改善,提升新增装机开工积极性;(2)部分弃风率达标的省份有望解除装机限制;(3)2017-2020年126GW装机规划进一步夯实行业未来装机空间。
    风塔产品优势明显,产能扩张驱动利润增长
    天顺风能风塔产品优势明显,订单饱满,是国内唯一同时通过GE、Vestas与Siemens认证的风塔制造企业。公司通过技改+国内外投资设厂进一步巩固行业地位,在解决产能瓶颈的同时驱动利润提升。 v 叶片、风场协同布局,进一步打开增长空间 新疆哈密300MW风场通过特高压输电线路实现外送,定增项目所在地无大规模弃风现象,消纳有保障。常熟叶片厂产品符合装机大型化的趋势,公司在产业链上下游协同布局,有望在中高端叶片市场占据一席之地。
    首次覆盖予以“增持”评级
    公司风塔业务优势明显,有望优先享受装机改善红利,随着定增项目并网及叶片投产,预计2017-2019年营收分别为30.8、41.9、50.8亿,EPS分别为0.28、0.35、0.48元,对应PE分别为29、23、17倍。参考行业平均水平给予公司20倍估值,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:政策波动风险、重大安全事故风险、项目实施受阻风险。

金卡智能2017年年度业绩预告点评:业绩大增,2018年NB-IoT燃气表利好可期

事件
    金卡智能发布2017年年度业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为34167.28万元–36786.77万元,同比增长290.00%-319.90%。
    点评
    物联网云平台是金卡智能重要的竞争壁垒。金卡智能是国内最早成功开发出物联网云平台的燃气表公司,其在物联网云平台上的研发人数超过竞争对手先锋电子2016年年报显示总的研发人数(85人);公司子公司北京银证是面向燃气公司的应用管理软件的龙头公司,孙公司易联云公司是面向燃气公司的SAAS云服务平台龙头公司,公司的物联网云平台能很好地对接燃气公司的应用管理软件和SAAS云服务平台;公司的物联网云平台有较明显的竞争优势。
    NB-IoT燃气表市场爆发在即。金卡智能在深圳进行的NB-IoT物联网燃气表的挂表测试中,抄表成功率和准确率都达到100%,同时NB-IoT燃气表还具有优异的覆盖特性和功耗特性,相对NB-IoT燃气表,目前基于2G通信技术的物联网表只是过渡产品,NB-IoT燃气表的优良性能会促进物联网表市场大规模增长;目前金卡智能在深圳已有6000台NB-IoT燃气表处于试商用阶段,NB-IoT燃气表大规模商用在即;物联网燃气表市场竞争包括燃气表终端和物联网云平台两个方面,金卡智能在物联网云平台构筑了较强的竞争优势,有利于金卡智能在NB-IoT燃气表市场爆发中获取大的市场份额。
    “煤改气”利好燃气表市场发展。为解决雾霾问题,北方多个省市正在推进“煤改气”工程,“煤改气”工程会提升对燃气表的需求,金卡智能是智能燃气表龙头会因此受益。
    维持金卡智能“买入”评级金卡智能业绩大增,NB-IoT燃气表市场爆发在即,“煤改气”提升燃气表的市场需求,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,预测2017/2018/2019三年EPS分别为1.50/2.03/2.50元,合理估值范围为2017年PE35X-40X,即52.4-59.8元,维持买入评级。
    风险提示:NB-IoT物联网表市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。

泰格医药公告点评:布局欧洲,国际化进一步推进

12月18日,公司发布关于公司在瑞士设立子公司的公告,杭州泰格医药科技股份有限公司子公司香港泰格医药科技有限公司于近日在瑞士成立子公司TigermedSwissAG.。该子公司的成立将有助于发掘欧洲市场临床研究合作机会,拓展公司的全球业务网络布局;同时,子公司也会积极寻求与欧洲研究机构和服务商的合作机会,为国内客户开展国际多中心临床试验提供更多选择。
    国际化布局持续推进。公司今年8月签订了与日本EPS控股株式会社和EPS益新株式会社的战略合作协议,标志着公司亚太地区布局初步完成。而此次布局欧洲在瑞士成立子公司TigermedSwissAG,是继布局美国和亚太等主要区域后,公司国际化布局的新突破。
    有效提升国际多中心临床承接力。国际多中心临床项目相对于其他大临床业务而言具有较高的毛利率,国际CRO龙头企业往往凭借着国际化的网点布局,获得了绝大多数的国际多中心临床项目订单,而公司有望随着此次布局,有效提升国际多中心临床项目的承接力,为未来承接更多国际多中心临床项目做好准备。
    预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润为2.89亿元、3.90亿元、4.73亿元,折合EPS0.58元、0.78元、0.95元,对应PE分别为55.60倍、41.35倍、33.95倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为54.57倍,考虑到公司2018年业绩高增速有望持续会带来一定的估值溢价,维持“增持”评级。