海目星：领先的平台型激光设备加工商，锂电+光伏共驱高成长

国内领先的平台型激光设备加工商， 不断拓展应用领域打开新的成长天花板。 公司基于激光+自动化的技术基础， 产品应用逐步拓展到钣金切割、 消费电子、 锂电及光伏等行业， 持续打开新的成长天花板， 产品受到宁德时代、中创新航、 蜂巢能源、 亿纬锂能、 特斯拉、 苹果、 京东方、 晶科能源等行业头部客户认可。 公司 2017-21年收入/归母净利润 CAGR 达 32.81%/59.76%，2021年营收/归母净利润达 19.84/1.09亿元， 同比增长 50%/41%， 其中动力电池/消费电子/钣金切割激光设备收入分别为 11.12/4.67/2.57亿元， 同比变动+128.75%/-2.05%/-6.86%， 当前充分受益于下游动力电池厂商的产能扩张快速成长。
    动力电池激光制片机市场领先， 电芯装配线等业务加速成长。 公司锂电产品主要包括激光制片机和电芯装配线， 2017-2021年锂电业务收入由 2.24亿元增长至 11.12亿元， CAGR 达 49.21%。 预计 2022-2025年全球锂电设备市场规模分别为 1325.82/1765.04/1858.37/1870.59亿元， 其中激光制片机与电芯装配线合计市场规模分别为 293.08/411.84/459.13/491.03亿元， 根据公司业务拆分估算 2021年公司的激光制片机和电芯装配线在全球市占率分别为 6.69%和 6.24%。 2021年公司新签动力电池业务订单约 46亿元（含税） ，同比增长 165%， 饱满的在手订单为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。
    光伏业务突破取得超 10亿订单， 打开更大成长空间。 基于多年激光应用技术以及现有应用领域的激光及自动化量产能力和技术实力的积累， 公司于2021年成立光伏事业部， 推出 7大光伏领域激光设备。 2022年 4月公司光伏业务获得客户 10.67亿元中标通知， 主要产品为 TOPCon 激光微损设备，本项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单， 为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础， 该项业务的突破为公司未来经营的快速增长提供强大助力。
    风险提示： 下游行业需求不及预期； 行业竞争加剧； 光伏业务拓展不及预期。
    投资建议： 公司是领先的激光及自动化综合解决方案提供商， 下游领域拓展打开持续成长空间， 当前在手订单充足保证短期业绩， 中长期锂电业务及新突破的光伏业务受益新能源趋势有望保持快速成长， 我们预计 2022-24年归母净利润为 3.66/7.55/11.73亿元， 对应 PE 40/19/12倍， 维持“买入”评级。

贝泰妮：出资一亿参投红杉，全面布局未雨绸缪

事件：6月30日贝泰妮发布公告，为了把握战略合作机会拓展业务发展空间，完善整体布局提升公司综合竞争力和盈利能力，公司拟投入1亿元投资红杉基金。
    红杉资本深度布局时尚消费，曾成功投资多个美妆龙头品牌 时尚消费产业链为红杉资本一直以来的布局关键，其中国货美妆是其重点关注的品类，同时作为业内领先的投资机构红杉相关经验非常丰富，此前已有多个成功的美妆投资案例，包括薇诺娜母公司贝泰妮，完美日记母公司逸仙电商、colorkey珂拉琪运营商美尚股份等。
    贝泰妮近期投资动作频频，全面布局未雨绸缪 贝泰妮近日（6月14日）投资底妆品牌FUNNY ELVES 方里，此前2021年于海南先后成立三家投资公司（海南贝泰妮投资、海南贝泰妮创业投资私募基金、海南贝泰妮私募基金）。当前公司多品牌/多品类矩阵正逐步形成，婴童子品牌baby持续放量，抗衰新品牌AOXMED有望Q3上市，此次产业投资动作也将深化公司多元化发展，打造多赛道战略协同效应。
    投资建议：买入评级 公司作为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌功效＆单品持续创新，行业天花板尚远，子品牌及抗衰新品牌有望于近期贡献增量，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元，当前对应2022-2024年PE76、57、44X，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧

泰格医药:业绩高增有保障，国际化、新兴业务打开成长空间

公司简介：国内领先床的临床CRO企业。公司通过“内生增长+外延并购”的方式，不断丰富服务种类以及扩大服务覆盖区域，逐步成长为国内临床CRO龙头。公司凭借服务网络广、项目经验充足、团队专业稳定的竞争优势，取得了良好的业绩表现，近5年营收、扣非净利复合增速分别达34.73%、66.07%。
    行业概况：空间大，增速快，竞争格局相对稳定。临床CRO行业可能会迎来分化，客户结构及质量较优的临床CRO龙头有望保持稳定增长，以缺乏稳定产品收入、依赖外部融资的小型生物技术公司为主要客户群体的临床CRO企业或面临较大的增长压力。在全球研发管线不断增加、临床试验成本上升、医药外包渗透率提升的推动下，预计2022-2026年，全球临床CRO市场将由3190亿元增长至4584亿元，复合增速约为9.52%，中国临床CRO市场将由413亿元增长至1018亿元，复合增速约为25.50%。在全球临床CRO市场的竞争格局中，头部企业IQVIA的全球市场份额约为16.75%，国内临床CRO龙头泰格医药的全球市场份额仅为1.40%。与IQVIA相比，泰格医药在营收规模、收入地区来源、人员数量、人均创收上有很大的提升空间。
    未未来看点：业绩高增有保障，国际化、新兴业务打开成长空间。截止2021年底，公司正在进行的药物临床研究项目数、累计待执行合同金额、员工数量分别同比增长45.76%、57.09%、38.03%，表明公司短期业绩高增有保障。此外，公司国际化进展积极，新兴业务呈现良好增长态势，公司长期业绩增长动力充足。
    盈利预测与投资建议：：2022-2024年，预计公司实现归母利润34.67/40.78/47.06亿元，EPS分别为3.97/4.67/5.39元，当前股价对应的PE分别为24.66/20.97/18.17倍。公司估值方面，基于分部估值，我们认为公司2022年的合理估值为981-1069亿元，对应的目标价格为112.48-122.64元/股，维持公司“买入”评级。
    风险提示：新冠疫情风险，行业政策风险，汇率变动风险，订单增长不及预期风险，人才流失风险等。

莱茵生物：22H1业绩大超市场预期，继续重点推荐

我们此前发布了莱茵生物的深度报告并进行了重点推荐。公司在6月29日晚发布上半年业绩预增公告，大超市场预期；同时海外工业大麻正式开始量产贡献业绩，短期催化陆续落地；天然甜味剂业务来看，公司与湖南子承生物科技签署天然甜味剂产品技术开发及独家供应合作协议，3年累计采购金额不低于人民币1亿元。我们继续维持此前观点，天然甜味剂业务订单产能加速释放；海外工业大麻年内量产贡献业绩，为公司带来业绩的高速增长，继续重点推荐。
    投资要点布公司公布22H1业绩预告，大超市场预期公司发布公告，预计22H1归母净利润1.19~1.49亿元（+100%~+150%），预计22Q2归母净利润实现0.81-1.11亿元（+113.05%~+191.32%），业绩大超市场预期。2022年上半年，公司植物提取业务的市场需求持续景气，主要产品天然甜味剂、茶叶提取物等产品的销售情况良好，公司预计报告期内植物提取业务将实现营业收入同比增长约40%，净利润同比增长约200%。
    地在美工业大麻开始量产，短期催化落地公司在美工业大麻工厂开始正式量产，符合此前2022年6月30日左右量产的预期。公司在美工业大麻工厂系投资8000万美元建设的美国印第安纳州大麻提取及应用工程项目，年处理工业大麻原料能力5000吨。公司海外工业大麻开始量产代表海外工业大麻正式开始贡献业绩，我们预计22年工业大麻能贡献收入1亿元左右。
    器天然甜味剂新增订单，为业绩高增加速器公司与湖南子承生物科技有限公司签署天然甜味剂产品技术开发及独家供应合作协议，3年累计采购额不低于人民币10,000万元。伴随公司植提业务的快速发展，其下游客户持续扩张，有望为公司未来盈利能力的提升和可持续发展带来积极影响，具体来看：1：）合作内容：本次合作公司主要依靠其研发力量，为子承生物定制开发一款专门用于乳酸菌领域的天然甜味剂产品及其应用解决方案，以满足其乳酸菌饮料及乳品的减糖、无糖需求。我们认为伴随公司科技研发实力的不断提升，公司加大供应天然甜味剂产品应用解决方案业务力度，相较于直接供应植物提取物将有助于提高公司的毛利率，助力其盈利能力的进一步提升。
    2：）目标采购金额：子承生物承诺在本协议签署生效后三年内，从公司累计采购不低于人民币10,000万元的甜味剂产品，其中首次采购金额不低于人民币500万元；第一年采购金额不低于人民币2,000万元；前两年累计采购金额不低于人民币6,000万元。我们认为伴随公司规模的扩张及植提业务的成熟，公司处于植物提取行业龙头地位，具备较强的议价权，客户订单履约完成性高。
    3）定价机制：协议约定了产品采购基准价，并商定每年8-10月为甲、乙双方就采购价格的协商窗口期，且对价格调整范围做出约定。我们认为得益于原材料储存期长及储存方式的便利，公司通过库存达到对原材料价格的锁定，因此原料价格的波动对公司业绩影响较小，公司对采购价格较强的控制能力有助于稳定其盈利水平。
    4）独家供应及采购：协议期内子承生物承诺将从公司独家采购MFCJ-Lovia100产品及天然甜味剂相关产品（包括但不限于罗汉果提取物、甜叶菊提取物及其组合）。我们认为公司作为其产品及方案成果的独家供应商，提供的定制化解决方案将有助于增强其客户粘性，进一步拓展并稳定其下游客户群，为公司业绩增长贡献可持续发展动力。
    能天然甜味剂产能+订单加速驱动业绩高增；海外工业大麻打开后续空间公司是代糖领域植物提取行业龙头，天然甜味剂业务订单产能加速释放；海外工业大麻年内量产贡献业绩，驱动公司后续业绩的快速增长。
    1：）天然甜味剂：芬美意合同订单加速释放驱动业绩快速增长，产能持续释放保证公司后续的长久发展。
    从订单角度来看，公司与芬美意签订的5年合同订单，截至22Q1完成1.35亿美元，若按照保底合同3.45亿美元的金额计算，公司22-23年将完成2.1亿美元的订单，2年复合增速70%以上，是驱动公司后续快速增长的重要动力；由此我们预计实现22-23年植提业务50%+的收入增速。
    从产能角度来看，公司在甜叶菊提取行业市场份额目前超10%，其募投项目甜叶菊提取工厂预计达产后将新增4000吨年产能，保障后续的供给同时有望进一步提升公司的市占率。
    2）海外工业大麻：公司海外工业大麻已经量产，年处理原料能力5000吨，达产后将是全美第一大工厂。与此同时公司的工艺、技术和设备水平远高于本土加工制造商，竞争优势显著。22年3月签订的《受托加工意向协议》，初步预计实现255-570万美元的营收。我们预计公司22年海外工业大麻业务有望实现盈亏平衡，23年收入有望高增；后续海外工业大麻合法化应用推进也将带来更多想象空间。
    维持“买入”评级，维持此前收入预测，根据公司22H1业绩预告，略上调公司利润预测。预计2022-2024年公司实现营业收入分别为17.29/26.15/39.31亿元，同比增长分别为64.13%、51.27%、50.34%；实现归母净利润分别为2.52/3.77/5.74亿元（原值分别为2.13/3.33/5.46亿元），同比增长分别为112%、50%、52%。
    预计22-24年EPS分别为0.45/0.67/1.02元，对应PE分别为27.46/18.34/12.04倍。由于公司业务正处于快速增长过程中，成长性较好，上半年业绩大超预期实现高速增长也使得公司后续业绩高增的确定性较强。我们选取PEG进行估值，行业内可比公司的平均PEG为0.73，公司仅0.44，当前股价被低估，后续空间仍存。
    风险提示：汇率波动风险，政策风险，下游需求不及预期风险，产能投放进度不及预期风险。

莱茵生物：上半年业绩超预期，CBD第二成长曲线打开局面！

事件： 公司发布 2022H1业绩预告， 22H1预计实现归母净利润 1.19-1.49亿元，同比增长 100%-150%，预计植物提取业务营收同比增长约 40%，净利润同比增长约 200%。
    替糖行业隐形冠军，持续获海外食品巨头大订单，国内市场开拓成效显现！近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局，行业集中度持续提升，公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等，已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系；国内市场方面，公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部，已与众多国内知名食饮品牌达成合作，共同推出减糖、无糖产品，国内市场开拓成效显现。 2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入 4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；同时公司于 2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量 4000吨，产能持续扩张，后续有望受益于规模效应显现，盈利能力快速提升。
    建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利！公司于 2019年正式布局工业大麻，累计投资约 8000万美元建设“工业大麻提取项目”，已于 6月 28日正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，实现自动化提取生产，被印第安纳州政府列为示范项目，项目毛利率可达 50%。同时公司美国子公司 Hemprise 已设立工业大麻研发中心，积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发，为客户提供更多应用解决方案，持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面， 4月 1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于 8月底前提交，此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励 FDA 开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于其药用价值的进一步肯定，联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面，公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开 CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。
    盈利预测及投资建议： 我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期； 同时美国工业大麻相关政策持续向好， CBD 提取物需求有望加速释放， 预计公司 22-24年营收为 17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.68%/47.53%/41.34%， 由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升，上调净利润为 2.50/3.57/5.57亿元（前值为 2.10/3.54/5.50亿元），同比增长111.34%/42.62%/55.91%，维持“买入”评级。
    风险提示： 宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；
    工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；产能利用率风险；公司近期股价波动较大。

润建股份：“风光储”订单持续落地，通信管维龙头新能源业务拓展顺利

事件：公司近期公告1）与南宁高新技术产业开发区管理委员会签订《整区屋顶分布式光伏发电项目投资开发协议》，预计项目总容量合计约100MW，总投资开发金额约4亿元。2）公司中标公示《山东移动2022-2023年基站光伏发电改造采购项目》，为山东移动2778个基站加装光伏发电设施，所发电能优先基站自用实现运营商节能降耗目标，协议电价0.5456元/度。
    我们点评如下：公司重点拓展的能源网络管维快速发展，分布式光伏、地面光伏、风电、储能等各种业务模式齐全，在手订单充足，有望持续高速成长。
    能源网络管维业务是公司业务拓展的重点方向之一，双碳战略下行业需求旺盛，公司“风光储”在手订单充足，此次整区分布式光伏订单落地后，已公告风光储开发规模合计超过2GW，总投资规模超过135亿元。前期公司陆续公告签订：1）南宁市良庆区风电、储能、地面及分布式光伏框架协议，总容量约550MW，总投资开发金额约34亿元；2）桂林市永福县分散式新能源发电项目开发协议，总容量约900MW，总投资开发金额约58亿元；3）多区域多个新能源网络管维订单合计金额1.02亿元；3）广西来宾合山市新能源发电项目开发投资协议，总容量约200MW，预计总开发投资金额20亿元；4）桂林市永福县整县屋顶分布式光伏发电项目，总容量约40.9万千瓦，预计总开发投资金额18.06亿元。双碳战略下，公司能源网络重要项目订单持续落地，中标项目从分布式光伏进一步向地面光伏、风电等拓展，体现出公司技术和市场拓展能力，以及客户对公司技术实力、综合服务能力等多方面的认可。公司品牌知名度和市场竞争力不断强化，新能源管维业务未来持续快速发展可期。
    通信+新能源业务模式快速拓展，通信管维业务品类持续扩张，龙头地位稳固，未来成长动力十足。
    公司通信+新能源领域快速拓展，预中标中国移动山东基站光伏发电项目，以及中标中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维服务1.85亿元项目（服务内容除传统基站机房代维外，也包括发电服务）。运营商节能降耗大背景下，基站+新能源模式有望快速复制推广，全国拓展潜在空间很大，标杆项目全国快速复制，有望推动公司整体业务持续成长。公司通信管维龙头地位稳固，市场份额有望持续提升（如中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维项目，公司中标总份额同比提升超过70%），新能源业务高速拓展，品牌形象、技术实力突出，未来有望在通信+新能源领域继续重点发展，新品类进一步拓展业务价值量，推动通信传统主业稳步增长。
    受益产业数字化和东数西算，重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。
    数字经济时代，产业数字化成长空间广阔。公司聚焦平安中国、教育强国、乡村振兴等领域，自主研发一系列数字化服务产品，叠加IDC全生命周期服务，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云计算数据中心逐步投产运营，公司信息网络管维业务多点开花，有望持续高速增长。
    重申公司核心发展逻辑：公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。围绕公司的技术储备、客户关系、深度覆盖的服务网络、强大的研发创新能力核心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局，在手订单充足，推动公司未来三年收入复合增速有望超过30%。由于公司订单落地超预期，上调公司22-24年归母净利润分别由4.9、6.5、8.7亿元，至5.0、7.0、9.9亿元，对应22-23年17倍、12倍市盈率，重申“买入”评级。
    风险提示：下游需求低预期，行业竞争超预期，合同无法如期履行的风险，部分项目尚处于公示期能否最终签署正式合同存在一定不确定性

TCL中环:积极推动叠瓦组件产能建设，硅片环节景气度超预期

事件：公司发布《关于向子公司增资的公告》。
    增资环晟新能源推动叠瓦组件产能建设，加快组件环节布局。公司为加速实施G12高效叠瓦电池组件项目扩产计划，拟直接向环晟新能源（江苏）增资3.25亿元，并通过子公司中环香港向其增资6.75亿元，共计10亿元，用于新增年产3GWG12高效叠瓦组件（“宜兴组件三期”）产能。公司近年来依托叠瓦技术领先优势，积极进军组件环节，截止2021年底公司叠瓦组件产能为11GW，今年以来环晟陆续中标华电（2.5GW）、华润（1GW）等大型组件招标项目，组件业务战略地位不断提升。
    公司硅片最新报价涨幅约为公司硅片最新报价涨幅约为5~6%，幅度超预期，硅片环节产业链地位依然强势。
    幅度超预期，硅片环节产业链地位依然强势。公司6月24日公布了最新的硅片报价，相较4月27日报价上涨明显，主流尺寸涨幅约为6%，且相较近期市场成交的硅片价格也有较大涨幅，以210尺寸为例，公司最新报价为9.55元/片（155μm），PVInfoLink6月22日最新报价为9.13元/片（160μm），大幅上涨的报价一方面传导硅料成本的提升，另一方面也展现出当前硅片环节产业链地位依然强势。
    持续加速推动产能扩张，向全球光伏硅片领导者地位发起挑战。当前公司加快推进硅片产能建设，在晶体产能方面，公司2021年末、2022Q1末晶体产能分别达到88GW（G12占比约70%）、95GW（G12占比约72%），后续随着银川项目陆续投产，预计2022年末公司晶体产能将超过140GW（G12占比约90%）；在切片产能方面，公司在天津、江苏分别布局DW三期、DW四期建设，共55GW，促进公司G12硅片产能释放。
    受益半导体国产化大趋势，公司持续推动产能扩张与产品结构升级。近年来公司半导体业务实现快速增长，其中2021年营收同比增长50.61%，8~12英寸抛光片、外延片出货面积同比提升114%。在Power、CIS等优势领域，公司将持续提升量产规模与市占率，而在28nm以上制程公司已进入量产供货阶段，有望形成2022年业绩增长点，28nm以下制程产品已实现部分送样，未来将逐步突破。截止2021年末公司6、8、12英寸半导体硅片产能分别为50、75、17万片/月，预计2023年底形成110、100、60万片/月。
    盈利预测：盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润60.90/70.11/85.98亿元，对应PE估值28.7/24.9/20.3倍，维持“增持”评级。
    风险提示：风险提示：行业需求不及预期，硅片价格不及预期。

四维图新公司点评：获头部主机厂自驾定点，从地图延展的“硬实力”

事件概述：公司于近日收到《定点通知书》，将成为国内某头部主机厂在2022年9月-2027年9月期间量产上市L2级车型的方案供应商。
    超越图商重大预期差拐点，从地图延展的“硬实力”。根据公告，公司将为此车型提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案。基于此描述，我们判断，公司主要提供的产品或为单V/1R1V形式的一体机（单车价值在800-1500元）。区别于市场对于公司“图商”属性的单一认知，我们再次强调，地图的“底层技术+海量数据”将是公司在自驾方案下“性价比”的体现，而继凯翼汽车后，公司再度斩获头部主机厂订单，也已充分印证了其在自驾方案上高度“可行性”，并实现了从图商到Tier 1方案商的华丽转身，后续订单更值得期待。
    “三山叠峦”确立史诗级机遇，坚定看好公司“亮剑”元年。我们于前期发布深度报告《电动看宁德，智能看四维》，核心观点：过去几年汽车电动化大潮之下，能源成为这一红利的最大公约数与“掘金铲”，宁德时代一举跃升为时代巨头。如今，汽车智能化大潮刚刚开启，数据就是燃料，算法就是引擎，站在数据制高点的四维图新迎来同样的历史机遇。同时，我们认为公司正面临从“行业机遇-业务范畴-商业模式-业绩拐点”的全新变化，盈利模式也将向数据服务年费模式转变（且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等），当前市场预期差与公司潜在机遇一样大。
    投资建议：2022年是“地图数据+合规安全”SaaS收入的放量元年，预计2022-2023年收入为10.4亿、22.8亿，参考A股SaaS龙头企业金山办公（其处于2020-2021年SaaS高成长期PS分别为38、26倍），该类业务合理估值区间为270亿-395亿。暂不考虑公司旗下拥有的：中国最好的高精度定位服务商之一六分科技、最优质的乘用车联网商之一四维智联、国内头部商用车前装企业中寰卫星等众多“独角兽”，仅考虑传统导航业务100亿估值（2014年腾讯以11.73亿元入股公司11.28%股份作为产业资本定价基准）、芯片业务估值140亿（参考A股同类芯片龙头企业兆易创新19-20年高成长期估值区间20-30倍PS，保守给予杰发2022年20倍PS，对应估值140亿）+云服务估值270-395亿估值，公司目前合理估值区间在510亿-635亿。考虑目前云服务收入尚处于放量元年，中长期具备更高向上弹性，维持“推荐”评级。
    风险提示：全球车市波动影响；下游需求恢复不及预期；新技术研发进程不达预期；商誉减值风险。

兴发集团：磷化工延续高景气，向新能源新材料转型加速

公司业绩持续增长：公司前期发布 21年年报及 22年一季报，21年实现营收 236.07亿，同比+28.88%，实现归母净利润 42.47亿，同比+583.58%；22年 Q1实现营收85.75亿，同比+90.65%，实现归母净利润 17.20亿，同比+384.64%。
    磷化工延续高景气，原料配套增厚板块盈利：全球疫情背景下，磷化工产业链同时受到主粮价格上涨带动的农化需求增长及供给侧波动影响，磷矿石、黄磷、草甘膦、磷铵等产品价格持续上涨。公司 21年草甘膦不含税均价 3.74万元/吨，同比+95.9%，22Q1均价进一步涨至 6.66万元/吨。21年 Q4国内能耗双控及原材料价格上涨助推草甘膦站上 8万元/吨历史高点，尽管 22年年初因供给端松动而有所回落，旺季需求支撑草甘膦价格仍处高位，且近期有反弹迹象。甘氨酸、黄磷原料的配套也为公司草甘膦及甘氨酸板块带来较大盈利弹性，21年毛利率 39.83%，同比增长23.2pct。化肥方面，21年宜都兴发二期项目建成投产，公司磷酸二铵产能翻倍增至80万吨/年，另有星兴蓝天 40万吨/年合成氨投产，加强磷肥原料保障能力。
    硅系板块景气度回调，长期仍有增量成长：21年有机硅下游需求旺盛，公司有机硅销量 15.9万吨，同比+27.8%，其中 DMC 不含税均价 25257元/吨，同比+69.9%，有机硅整体板块毛利增长 187.3%。21年 Q4行业内新产能投产，供需紧张格局缓解，有机硅价格高位下跌，近期需求端受疫情影响而有进一步下行压力。孙公司内蒙兴发在建 40万吨有机硅单体预计于 23年年底建成投产，产能有望翻番，为有机硅板块带来长期成长性。
    加速向新能源、新材料产业转型：近年来公司把握湿电子化学品生产本土化机会，积极储备相关产品技术，21年实现毛利 733%增长，毛利率水平高达 46.7%，今年下半年还有控股子公司兴福电子在建 7万吨/年 IC 级硫酸、1万吨/年电子级双氧水等项目陆续投产。新能源方面，公司已规划 20万吨磷酸铁及配套 10万吨湿法磷酸精制技改项目，且与华友钴业展开合作，加速向新能源、新材料产业转型。
    我们认为磷系农化品中长期供给端扩张受限，高景气有望持续，故上调盈利预测。
    我们预测 22-24年公司 EPS 为 5.
    14、5.05和 5.38元（原 22-23年预测为 2.51和2.86元），按照可比公司 22年 11倍 PE，给予目标价 56.54元并维持买入评级。
    风险提示：产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期

振华新材：聚焦单晶技术，高镍放量迎来新时代

三元正极龙头，业绩扭亏为盈。 公司是国内领先的锂电正极供应商，产品包括 NCM523、 NCM622、 NCM8
    11、 NCA 等三元正极材料，大部分产品为一次颗粒大单晶三元正极材料。主要客户为宁德时代、孚能科技、珠海冠宇等国内动力电池制造商。公司 2020年业绩出现亏损， 2021年营收突破性增长 432.07%，业绩翻红， 2017-2021年，公司营业收入和归母净利润的 CAGR 分别为 32.57%和 54.68%。
    全球碳中和加快汽车电动化进程，带动三元正极材料需求增长，行业格局尚不明确。 2021年中国正极材料出货量达到 113万吨，其中三元材料出货量达到 43万吨， 2018-2021年中国正极材料和三元材料出货量 CAGR 分别为 42.38%和 33.15%。 考虑到行业扩容和单车带电量持续提升，我们预计 2025年全球三元正极材料需求量为 162.9万吨， 2021-2025年 CAGR 为 25%。 目前我国三元正极材料行业格局相对分散，公司市占率约为 8%，与头部企业差距小。随着未来全球新能源车渗透率进一步提升和三元正极材料高镍化、单晶化趋势显现，具备相关技术储备和研发能力的企业更具潜力，进一步扩大市占率后，充分受益于行业内正极材料需求的高增。
    聚焦技术研发，优化产业链。 公司自成立以来专注于单晶及其配套技术，公司国内单晶市占率 26%为全国第一，公司 2009年全行业最早推出第一代一次颗粒大单晶 NCM523产品，技术积累深厚。公司三次烧结工艺优化了三元正极安全性及循环次数，在高镍产品中更具优势。包覆技术结合三次烧结和大单晶技术将更好运用于高镍产品。
    目前公司研发的高镍 9系已经给客户进行吨级送样。成本方面，公司通过参股红星电子布局废旧锂离子电池及正极材料回收业务，为公司提供三元前驱体和电池所需元素材料。公司 2021年单吨毛利为 2.34万元/吨，同比增长 249%，产品竞争力提升和成本优化后有望进一步提升。
    绑定宁德时代，钠离子技术研发和高镍单晶产能扩张保障未来。 宁德时代是公司第一大客户，销售占比除 2020年均超过 50%，公司产品得到宁德时代认可，销售可持续性强。 2020年由于疫情和行业景气度影响，公司产能利用率一度下滑， 21年公司产能利用率大幅回升至正常水平。公司紧跟行业趋势，有序进行单晶高镍产能扩张，募投项目将产能扩充至 7.5万吨，产品结构优化后将进一步增强盈利能力。钠离子电池作为更具优势和未来的产品，公司 21年宣布投入 3350万元研发钠离子电池正极材料，未来有望进军下游客户的钠电池产业链中。
    盈利预测与投资建议： 预计 22-24年公司营业收入为 134、 2
    10、 251亿元，同比增速为 143%、 56%、 20%；归母净利润为 10.6亿元、 13.8亿元、 17.0亿元，同比增速为156%、 32%、 23%，对应 PE 估值为 32、 24、 20倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示： 电动车需求不及预期，下游电池厂扩产不及预计，公司产能扩张不及预期，公司研发进度不及预期。

宁德时代深度报告：乘时代之风云，划时代之宁德

锻铸科技创新之魂，新能格局成大器。公司为全球动力电池领域龙头，实现全产业链覆盖，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。连续 5年霸据全球动力电池装机量榜首，21年装车量 96.7GWh，市占率达 32.6%。公司盈利能力强劲，21年，公司实现营收和归母净利为 1303.56亿元和 159.31亿元，同增为159.06%和185.34%；22Q1营收和归母净利分别为486.78亿元和14.93亿元。
    行业供需共振，全球供给承托。动力+储能+二轮车，主力市场需求充沛。我们预测，到 2025年，国内和全球电池总用量分别为 1006GWh 和 1966GWh，21-25年四年 CAGR 分别为 40.62%和 41.65%。全球动力电池厂商供给稳步加码。我们预测 21-25年全球总供给产能为 710/1356/2012/2727/3372GWh，其中宁德时代贡献比例分别为 33.82%/25.81%/22.86%/20.91%/19.87%。
    多成长曲线加持，核心竞争力岿然不动。
    技术为矛缓解痛点，品控为盾铸就价值：1）核心技术层面：拥有 MP3正极材料、铝复合集流体、钠离子电池、硫化物固态电解质、第三代 CTP 技术-麒麟电池、无热扩散技术以及换电领域相关技术沉淀积累，技术迭代速度持续领先市场。2）产品品质管控层面：公司 17-21年动力电池召回比率为0.4%，远低于其他可比公司 10%以上，成就产品优异品质。
    工程落地雄厚，供应“共生“管控，全球客户优质：1）工程落地：低单位投资额+短单位建设时长+极限制造，实现品牌技术价值最大化。2）供应链：
    搭建“核心环节参股+二供策略+供应商严控”的供应商管理体系，实现全产业链上下游共同进化。3）下游客户：覆盖国内外知名车企与大部分畅销车型，配套动力电池的车型占比约 54%。
    储能+回收，多点布局，全面放量：1）储能：实现“发电侧+电网侧+用电侧”三侧储能领域全覆盖。21年储能营收 136.24亿元，近四年始终维持200%以上增速。2）电池回收：公司卡位电池回收领域，借力全资子公司邦普构筑“一核两翼”产业布局。截至 2022年 2月，邦普助力公司实现锂回收率超 90%，电池回收三元关键金属回收率达 99.3%以上的亮眼成绩。
    投资建议：我们预计公司 22-24年实现营收 3021.37、3687.19、5121.75亿元，同比增速分别为 131. 8%、22.0%和 38.9%，实现归母净利润 253.44、412.26、563.93亿元，同比增速分别为 59.1%、62.7%和 36.8%，2022年 6月 27日股价对应 22-24年市盈率分别为 50、31、23倍，考虑公司技术迭代脚步领先市场，产能扩张节奏加速，市场龙头地位稳固，我们维持“推荐“评级。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动及供应风险；新产品和新技术开发风险；市场竞争加剧风险。

爱美客:重新递交港股上市申请，坚定推进外延扩张及全球化布局

事项：6月27日晚间，爱美客公告称，公司已于2022年6月27日向香港联交所重新递交了本次发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。
    国信零售观点：公司此前曾于2021年7月29日向香港联交所递交了本次发行上市的申请，但由于审计报告有效期6个月届满，致前期上市申请资料失效，本次公司再度递交港股上市申请并更新资料，将重新激活上市程序。我们认为：对于公司而言，港股上市不仅有助于提升市场知名度，助力海外合作和产品销售，同时借助海外融资平台有利于打开公司国际化的外延扩张和资产整合，进一步丰富产品管线。正如公司港股招股书所述，募资将用于股权投资，产品、研发团队及技术的收购，以及在研产品的海外商业化及相关合作来扩大全球化布局等。总体上，我们认为公司此次重启港股上市事宜体现了公司对于自身长期成长的信心，也将进一步强化市场对于公司通过外延并购推进全球化医美布局的预期。
    2）投资建议：短期来看，当前复工复产背景下终端消费需求正逐步复苏，其中医美消费偏刚性，整体复苏态势较好，医美机构亦逐步加大产品采购力度，公司作为行业龙头有望率先实现复苏。中长期看，公司在医美领域凭借高产品认知度和渠道运营能力，有望保持较强经营韧性。产品线中“嗨体”系列将持续受益于市场知名度和口碑提升，“濡白天使”作为再生材料领域的优势竞争品类，全年有望加速放量。而本次公司重新递交港股上市申请，也彰显了公司坚定外延并购及推进全球化布局的决心，未来通过内生外延并举方式，有望持续强化公司产品矩阵建设，夯实公司竞争壁垒。我们暂维持公司2022-2024年归母净利润预测为14.82亿元/20.73亿元/27.78亿元，对应PE分别为85.4/61/45.6倍，维持“买入”评级。
    评论：公司重新递交港股上市申请，体现长期全球化布局信心据公司港股招股书内容，此次港股上市后的募资将用于外延并购、全球商业化布局、增强研发团队及营销团队实力等，具体如下表所示：

远兴能源：产品量价齐升，天然碱龙头优势独特

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告， 预计 22H1实现归母净利润18.40~19.00亿元（同比+46.62%~+51.40%）。
    产品价格大幅上涨， 生产装臵满负运行： 报告期公司所处纯碱、尿素行业维持高景气， 产品价格同比大幅上涨，根据百川盈孚， 2022年以来我国轻质纯碱市场均价 2626.2元/吨， 相较 2021年均价+20.2%， 重质纯碱市场均价 2792.4元/吨， 相较 2021年均价+19.2%， 小苏打市场均价 2500.8元/吨， 相较 2021年均价+17.5%，尿素市场均价 2853.4元/吨，相较 2021年均价+19.3%，产品价格上涨为公司业绩提升提供有力支撑。 此外， 根据公告，报告期公司持续强化生产经营管理，主要生产装臵持续保持满负荷运行， 在公司各产品价格上涨的背景下助力公司实现主要产品量价齐升，为公司盈利能力提升提供助力。
    纯碱行业景气上行， 天然碱项目持续推动： 公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业， 未来有望受益于我国纯碱行业景气度上行。 需求端，在我国持续推进“双碳” 目标实现的背景下， 光伏和锂电等新能源行业快速发展，对原材料纯碱形成较大需求， 此外在海外能源价格不断上涨的背景下，我国纯碱产品在全球范围内竞争力不断提升，我国纯碱出口有望得到较强拉动；
    供给端， 相较于生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的合成碱法纯碱， 天然碱产能在当前环保政策不断趋严的背景下在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势， 大概率仅有天然碱法产能能够大规模扩张。 报告期公司持续聚焦发展天然碱业务， 2021年 12月发布公告，拟以支付现金的方式购买纳百川持有的银根矿业的 14%股权，同时拟以现金 37.3亿元对银根矿业进行增资，交易完成后将持有银根矿业 60%的股权，银根矿业也将由公司的参股子公司变为控股子公司， 2021年 6月银根矿业阿拉善右旗塔木素天然碱矿取得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的采矿许可证，涉及矿产规划配套建设年产 780万吨纯碱和年产 80万吨小苏打项目，根据阿右旗政府， 2022年 3月 23日阿右旗举行博源天然碱综合开发利用项目开工仪式， 未来随着项目逐步推进，公司盈利能力有望不断提升。
    投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 38.9亿元、 54.2亿元、 68.7亿元， 维持买入-A 投资评级。
    风险提示： 在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

上海家化一季度业绩点评：疫情下收入承压，静待H2边际改善

事件:上海家化发布2022 年一季报，实现营收21.17 亿元/+0.11%，实现归母净利润1.99 亿元/+17.81%，实现扣非归母净利润2.12 亿元/+6.55%
    投资要点： 疫情下营收增速承压，盈利能力仍持续提升。2022Q1 公司实现营收21.17 亿元/+0.11%，其中个护家清/母婴/护肤/合作品牌分别实现营收11.03/4.93/4.48/0.71 亿元， 分别同比+11.3%/+0.8%/-18.2%/-16.3%。2022Q1 毛利率达62.64%/-2.14pct，主要系会计准则变更影响，若同口径下2022Q1 毛利率实现提升1.6pct。毛利率提升主要系：1）聚焦头部SKU，佰草集、玉泽、典萃等品牌实现毛利率提升；2）六神部分产品实现提价。从费用率角度看， 2022Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别达39.8%/9.7%/1.5%/0.2% ， 同比分别-3.6%/-1.7%/-0.5%/-0.26% 。
    2022Q1 公司实现归母净利润1.99 亿元/+17.81%，实现扣非归母净利润2.12 亿元/+6.55%。
    六神保持强劲增长，玉泽高基数下保持稳定。分品牌看：1）护肤品品牌中，玉泽Q1 实现同比持平，佰草集下降10%左右，典萃/高夫/美加净/双妹等有两位数左右下降；2）个护品牌中，六神实现两位数增长、家安受特渠冲击较大实现两位数下降；3）母婴品牌中，启初下降约15%、海外业务实现同比持平。
    商超及新零售渠道表现亮眼，线上受基数原因承压。分渠道看，2022Q1 线上/线下分别实现+6%/-13%，其中：1）线下渠道方面，商超增速达10%左右表现亮眼，百货基本持平、CS 受疫情冲击较大出现一定下降；2）线上渠道方面，电商同比基本持平/若剔除超头则同比增长10%以上，但由于特渠下滑40%拖累整体。
    盈利预测和投资评级：预计2022/2023/2024 年公司实现营收83/98/109 亿元，同比增长8.6%/17.7%/11.6%。预计实现归母净利润8.0/10.4/12.6 亿元，同比增长23.4%/29.8%/21.5%，维持“增持“评级。
    风险提示 1）流量成本大幅度提升；2）海外品牌降价抢占市场份额；3）产品质量问题；4）监管趋严导致产品上新不及预期；5）新锐品牌快速崛起加剧竞争；6）相关资料及数据如与上海家化公告不一致，请以公司公告内容为准。

川恒股份：携手国轩、欣旺达合资共建六氟项目，看好公司围绕新能源产业链持续布局

事件： 公司及其控股子公司恒达矿业拟与国轩集团合资新设子公司，注册资本 3.00亿元，恒达矿业（川恒持股 51%，欣旺达持股 49%）认缴出资 1.56亿元，持股比例为 52%，国轩集团认缴出资 1.02亿元，持股比例为 34%，公司以自有资金认缴出资 0.42亿元，持股比例为 14%。
    六氟项目是公司围绕磷矿石伴生氟资源的进一步延伸： 大自然中可工业化利用的氟资源仅有萤石和磷矿石。萤石的氟含量较高，是目前最主要的氢氟酸来源，但萤石蕴藏量有限且已面临枯竭，世界各国都先后将其列为国家限制开发的战略资源。我国萤石资源储量居世界第二，近年来随着环保政策的趋严，萤石开采门槛进一步提升。磷矿大约伴生 3~4个点的氟资源，在萤石资源日益匮乏的将来，磷矿石中的氟资源可能将成为氟化工行业的重要来源，基于氟资源的开发和利用为磷化工企业打开了又一成长空间。氢氟酸是生产六氟磷酸锂、 LiFSI、 PVDF 等电池材料的重要原材料，也是生产各类制冷剂、含氟精细化工已经含氟聚合物的重要原料，在氟化工产业链中的地位相当于磷酸之于磷化工。根据我们的测算，磷化工企业走湿法磷酸副产氟硅酸路线生产的无水氢氟酸从原材料成本来看较传统萤石路线有一定成本优势。并且从政策层面来看，磷矿伴生资源综合的利用也属于发改委产业结构调整指导目录中鼓励类项目，此次公告的项目是公司围绕磷矿石中副产的氟元素向氢氟酸再向六氟磷酸锂环节的延伸。由川恒、国轩集团及欣旺达三方一起出资建设，我们认为一方面可以更好发挥各方技术、人才优势，另一方面恒达矿业、国轩集团约定可以战略客户协议价（在市场价基础上适当折扣），享受合资公司各不超过 50%比例的六氟磷酸锂产量的优先采购权，在一定程度上保证了产品的销售情况。
    公司磷酸铁项目进展顺利： 我们深度报告中强调过今年磷酸铁行业供需仍处于紧平衡状态，行业供需拐点可能出现在 23年下半年或者更往后的时间点，主要还是受到各家转型企业技术掌握、设备调试以及产品验证周期的影响，因此今年率先放量的公司有望享受今年行业高景气下的超额收益。公司 2000吨中试线已生产出部分产品并对外销售， 10万吨量产线预计装置建成在即，进度符合预期，有中试线的验证基础放量时间将会加快，有望享受到行业高景气下的超额利润。
    Q3旺季在即看好景气继续往上： 三季度是磷化工行业的传统旺季，公司磷酸二氢钙产品三季度也是需求最旺盛的阶段，目前磷矿环节供需紧张局面仍未见缓解，看好三季度公司主要产品景气度继续往上。
    盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别为 9.0、 14.1及18.3亿元，分别对应 17.9、 11.4、 8.8倍 PE，坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型，成长空间大，维持“买入”投资评级，继续坚定推荐。
    风险提示： 下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。

贵州茅台i茅台：数字化营销新媒介，共享美生活

事件： 根据官方公众号“小茅 i 茅台”， 随着上海疫情扩散形势得到控制， i 茅台于6月 25日在上海上线。平台开放“预约申购”与“线上销售”两项活动，预计预约申购投放产品 1199瓶，线上销售产品 490瓶，共 11家茅台酒专卖店开设线上预约。
    茅台文化传播媒介，顺应数字化营销的时代潮流。“i 茅台”承载了数字化时代传播茅台文化的重任，茅台将持续围绕“聚臻品好物，享极致体验，扬茅台文化”使命，更加立体的向消费者展现茅台文化的内涵。“i 茅台”开发之初便本着从包装生产到渠道终端，再到消费者全链路拉通的设计理念，希望能够最大程度的为消费者提供更加科学、完整、优质的服务。为了保证设计效果的最佳体现，“i茅台”利用云计算技术、物联感知技术、区块链公正等技术，在保障消费者隐私的前提下，利用大数据技术有效整合各类数据，为消费者提供更加开放与便捷的消费体验。“i 茅台”作为茅台文化的崭新窗口，承载了新时代下茅台的营销重任，未来贵州茅台将倾力将该品台打造成产品与商品的链接、营销力量协同的纽带，完成新数字化营销媒介的使命。
    i 茅台上线后续表现优秀，带动营业额超预期增长。“i 茅台”自试运营起便表现出色， 据“小茅 i 茅台”， 从 3月 31日试运营至 5月 19日正式上线期间，累计投放了 117万瓶产品，累计 560.7吨，正式上线之后注册人数接近 1700万，截止到 6月 14号， i 茅台已实现营业收入 30亿~40亿元。“茅台 1935”等系列新品上市持续热销，系列文化活动引发各项共鸣，其中“i 茅台”平台创新推出与蒙牛联名的“茅台冰淇淋”，精选牛乳，冷链配送，创新的产品形式进一步吸引年轻消费群体，保证了品牌活力。
    投资建议： 6月 16日茅台召开 2021年年度股东大会， 2022年的经营目标一是营业总收入较上年度增长 15%左右；二是完成基本建设投资 69.69亿元。为实现目标公司将全力以赴抓好不断加强自身建设、全力确保优质稳产、坚持抓好市场营销、提升文化建设能级、强化人才队伍建设等重点工作。 茅台后劲十足，将保持高质量的发展， 推动茅台在“高质强业”新征程迈上新台阶。 继续维持买入-A 评级，预计公司 2022-2024年的每股收益为 50.27/58.95/67.02元， 12个月目标价为 2,400元，相当于 2023年 41x 市盈率。
    风险提示： 政策和消费税风险，茅台渠道管控效果不达预期风险，提价预期落空风险

中天科技：预中标储能项目彰显竞争力，新能源业务迎重大成长机遇

中广核 2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购公式中标候选人，项目共分为两个标段。 其中中天科技为第一标段的第二候选人和第二标段的第一候选人。项目具体信息如下：
    第一标段规模体量为 700MW/1300MWh，中标候选人如下：
    ①第一候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 1,894,771,172.00元；
    ②第二候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 1,782,066,765.46元；
    ③第三候选人为浙江海得新能源有限公司，投标报价为 1,894,000,000.00元；
    第二标段规模体量为 300MW/600MWh，中标候选人如下：
    ①第一候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 816,166,386.72元；
    ②第二候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 846,920,010.06元；
    ③第三候选人为许继电气股份有限公司，投标报价为 841,777,600.00元；
    该项目授权原则为：每个标段授予综合评分排名第一的投标人，投标人不得兼中。若两个标段排名第一的投标人相同，则按照标段的序号授予。则我们预计中天科技将有望获得该项目第二标段中标订单。
    1、 直接竞争对话比亚迪，斩获标段第一候选人彰显竞争实力此次中广核储能项目中，中天科技与比亚迪均参与竞标，最终双方各位居其中一个标段的第一候选人，展现出中天科技在储能领域的竞争实力， 具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。
    2、 储能全产业链布局，项目经验丰富赋能业务快速成长中天科技储能业务形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、 PCS、 EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率 99%以上。
    同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉 52MWh 电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山 208MWh 电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的 1GWh 共享储能电站建设等。中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力， 同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！
    3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期1）光纤光缆供求关系持续改善， 招标涨价的业绩弹性可期； 2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放， 全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳 1GW 项目、青洲五、六、七项目均有望落地， 整体行业维持高景气。 中天作为国内海缆 &海工龙头有望充分受益； 3）新能源十年耕耘， 行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇； 4） 电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。
    盈利预测与投资建议：受益于海上风电高景气以及光纤光缆价格提升，调整公司 22-24年净利润为 39亿、 48亿元、 57亿元（前值为 39亿/47亿/56亿元），对应 22年 PE 为 18倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险

石英股份：高纯石英砂产能扩建大超预期

产能扩建大超预期， 有望带动销量高增。 公司公告，结合当前石英材料行业发展的市场格局，以及石英产业链上下游未来发展趋势，决定对太平洋金沙投资项目进行调整。
    其中产能规模由年产 1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产 6万吨电子半导体石英材料项目，投资总额从原计划 3.3亿调整到 10.5亿。我们预计项目调整后， 产品仍将以高纯石英砂为主，也可拓展到石英材料环节。 我们预计 6万吨项目有望于 23H2逐步投产， 有望带动公司销量高增，我们预计 22-23年公司高纯石英砂外销量分别达 3.8/6.0万吨， YoY+170%/58%。 我们预计项目投产后，或将优先满足光伏坩埚领域需求。考虑到半导体用石英砂需认证， 若公司通过认证后， 或可同时供应更高端的半导体领域。
    22-23年行业供需有望保持紧平衡， 价格仍有提升空间。 在光伏硅片环节大幅扩产，以及 N 型光伏电池渗透率持续提升下，我们测算 22-23年光伏单晶坩埚用高纯石英砂需求分别为 7.2、 10.1万吨。考虑到受硅料紧缺影响，目前行业单晶炉开工率偏低，我们认为潜在需求或更高。在“两家海外+国内一大”格局下，我们预计行业新增供给有限，且新增供给主要来自于公司。我们预计 22-23年光伏单晶坩埚用高纯石英砂供给分别为 7.1、 9.9万吨，供需缺口分别为-0.1、 -0.2万吨，行业仍有望保持供需紧平衡， 高纯石英砂价格仍有提升空间。 目前公司外层砂已逐步实现国产替代，随着公司中内层砂认可度提升，产品结构有望持续优化， 我们预计 22年公司中内层砂占比有望提升至 30%，而中内层砂价格更高，有望进一步带动公司均价提升。
    半导体石英材料有望持续放量， 产品结构有望优化。 公司积极推进国内外半导体设备厂商认证，目前已通过 TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及 LAM 刻蚀环节的认证， AMAT认证取得阶段性进展，日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量。公司加快推进产能建设，目前1800吨/年的石英砣项目已建成投产，我们预计 6000吨/年电子级石英产品项目有望于 22年 10月达产。公司为全球少数通过 TEL 高温扩散认证的原材料供应商，我们判断公司半导体石英材料产品结构中，高温产品占比或超 5成，且占比有望持续提升。
    投资建议： 我们上调 22-24年公司归母净利润预测至 9.7/21.0/27.7亿（原盈利预测为6.2/9.4/11.5亿）， 考虑到行业持续景气，调增 22-24年高纯石英砂吨均价至 3.7/5.2/5.2万元（原 2.8/2.9/2.9万元）； 考虑到公司加快产能建设并扩建，调增 22-24年高纯石英砂外销量至 3.8/6.0/8.0万吨（原 3.2/5.2/6.4万吨）；考虑收入快速增长带来费用率摊薄，调减 22-24年管理费用率至 7.0%/5.7%/5.7%（原 9.0%/9.3%/9.3%）。 调整后盈利预测对应当前股价 PE 为 44/21/16倍， 维持“增持”评级。
    风险提示： 需求不及预期； 新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。

金龙鱼：成本回落叠加餐饮修复，业绩有望迎拐点

原材料价格回落，小包装利润有望改善。22年6月底以来国际油价自高位回落，国内一级豆油市场价自6月初高位下降约16%。截至2022年6月24日，一级豆油市场价自2021年末累计涨幅约10%，桶装豆油平均售价自2021年末累计涨幅约9%，同时豆油、菜油、棕榈油远月合约贴水明显，我们预计未来食用油产品的负剪刀差有望缩窄，小包装利润有望改善。考虑到食用油业务约占金龙鱼厨房食品业务的7成左右，预计金龙鱼厨房食品板块利润率有望迎拐点。此外，金龙鱼作为豆油生产企业，多数情况下需要采取卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险，因此油价回落亦有望贡献投资收益。
    餐饮修复+渠道补库存，收入端有望加速。考虑到短期疫情扰动下餐饮修复缓慢，叠加前期油价持续高位上行使得渠道囤货意愿较差，食用油社会库存偏低，公司食用油需求疲软，销量增长缺乏支撑。一方面，6月以来随着疫情得到有效控制，餐饮渠道进入复苏通道；另一方面油价回落亦将刺激渠道补库存，预计下半年公司收入增速环比有望明显改善。
    央厨业务稳步推进，有望助力收入利润修复。央厨项目依托公司丰富的粮油产品矩阵、全国布局的生产基地以及物流供应链体系，实现餐桌食品工业化，有望成为公司新的业绩驱动。杭州央厨项目已于22年3月投产，并成为杭州亚运会配餐单位，该项目总面积约9万平米，引入合作伙伴的菜、肉等原料，使用自有米面油等生产。此外，重庆、廊坊、西安项目预计也将于22年投产，公司在广州、天津、郑州、太原、温州、海口、贵阳、淮安等20多个城市也已确定建设央厨项目。央厨项目一方面为公司厨房食品提供了新的销售渠道，另一方面延伸产业链，提高厨房食品板块利润率，进而有望增强公司抗风险能力，推动收入业绩的双重修复。
    核心竞争力不改，长期发展具备信心。供应链端，公司背靠益海嘉里，拥有原料采购优势；能够集中大规模采购以及集约化生产，享有规模效应；具备丰富的套期保值经验及全球信息优势。销售端，公司品牌矩阵覆盖全面，品牌形象深入人心；多渠道深度覆盖，持续推进渠道下沉与渠道扩展。“国际贸易商属性”、“渠道网络+品牌认知”、“米面油刚需属性”、“进军调味品”、“布局中央厨房”5大核心逻辑支撑公司估值溢价。此外，公司于22年4月发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，股权激励覆盖面较广且目标稳健、达成性高，彰显中长期发展信心。
    投资建议：维持“买入”评级。考虑到上游原材料高位回落，下游餐饮需求恢复，社会库存有望增加，央厨项目稳步推进，我们预计公司22-24年营收分别为2585/2916/3252亿元（前次为2571/2896/3217亿元），净利润分别为79.58/104.64/124.01亿元，EPS分别为1.47/1.93/2.29元（前次为1.06/1.87/2.19元）,对应当前PE分别为34/26/22倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上升风险、套期保值风险、新业务拓展不及预期风险。

亚钾国际：重组通过，未来两年氯化钾产能有望达到300万吨/年

事件概述2022年6月22日， 公司发布公告， 公司发行股份及支付现金购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。
    分析判断:
    公司发行股份及支付现金购买钾盐矿获得证监会通过公司计划增发1.11亿股，预计募集资金16.84亿元，并以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、智伟至信合计持有的农钾资源56%股权。通过本次交易，公司将取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产，估算氯化钾资源量6.77亿吨。
    未来两年公司氯化钾产能有望达到 300万吨/年2021年，公司对原有产能氯化钾产能进行了扩产，产能扩大到了100万吨/年。公司计划重组收购进来的彭下-农波矿段约有氯化钾资源量6.77亿吨，并且带有200万吨/年的氯化钾采矿证。根据公告，公司预计新增200万吨/年钾盐生产能力固定资产投资约为40.10亿元，建设周期为30个月。 我们预计公司有望在近期开始新的100万吨/年的氯化钾产能建设，最快将在年底前投产， 2023年公司第三个100万吨/年氯化钾产能也有望开工建设。
    二季度公司经营业绩有望持续大幅增长根据公告，公司4月当月（首个满产月） 氯化钾销量为7.93万吨， 实现净利润和经营活动现金流净额分别为1.887亿元和2.07亿元。 根据测算，公司单吨氯化钾净利润2380元，大幅超过1季度平均1900元/吨的单吨净利润，并且4月份氯化钾销量也比1季度单月平均销量5万吨有近60%的增长。
    我们预计公司5月和6月氯化钾销量将超过8万吨，二季度整体销量有望达到24万吨，净利润有望超过5.5亿元。
    投资建议公司重大资产重组获证监会通过，未来两年氯化钾产能有望达到 300万吨/年，二季度业绩有望持续大幅增长， 维持“增持”评级。 我们上调了公司 2022年和 2023年的营业收入由 28.00和33.15亿元分别至 43.00和 57.00亿元，上调 2022年和 2023年的 EPS 由 2.12元和 2.24元至2.64元和 3.60元。我们预计 2022-2024年，公司营业收入分别为 43.00、 57.00、 72.20亿元，归母净利润分别为 20.00、 27.22、 35.33亿元， EPS 分别为 2.64、 3.60、 4.67元，对应 6月 21日 35.85元收盘价，市盈率分别为
    14、
    10、 8倍。
    风险提示宏观经济风险，钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。

纳微科技：回顾上市一周年，重点关注产品研发、人才聚集、资源整合

事件： 2022年 6月 23日， 纳微科技上市一周年，公司举办微球创投基金成立暨校企共建培训基地签约仪式。 董事长江必旺博士发表重要讲话，回首公司上市一年以来在产品研发、人才聚集、资源整合等方面取得的优异成果。
    坚持底层技术创新，新产品不断上市。 江博士指出：“公司成立以来始终坚持底层技术创新， 上市一年以来依然不忘初心，在 Protein A 亲和层析介质、 离子交换层析介质、化学发光用磁珠、 mRNA 疫苗层析介质等领域实现重大突破”。以抗体药物分离纯化中使用最多的Protein A 亲和层析介质为例， 传统的亲和层析介质包括两类： 以葡聚糖、琼脂糖为基球的软胶介质， 具有特异性吸附、载量高的优势；以聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）为基球的硬胶介质，具有均一、机械强度高的优势。 2022年 4月， 纳微科技战略性推出新一代亲和层析介质UniMab? EXE， 采用“刚柔并济”的设计理念， 以刚性单分散多孔PMMA 微球为内核， 同时在 PMMA 微球表面及内部孔洞涂覆柔性葡聚糖涂层， 我们认为，该产品兼具硬胶和软胶的性能优势，是具有颠覆性创新的产品。
    筑巢引凤， 强化高端人才引进。 江博士指出：“公司长期重视技术型人才和管理型人才的引进， 上市后随着知名度的提升，成功吸引到众多高端人才加盟”。 2022年 4月，公司公告聘请职业经理人牟一萍女士为公司总经理， 牟一萍女士在生命科学领域从业超过二十年，曾在安捷伦科技、 GE 医疗集团等全球领先的生命科学企业中担任重要高管职位。 我们认为， 牟一萍女士的加入， 将有望引入更加国际化的管理方式， 全面提升公司在销售、市场、应用、 运营等环节的综合竞争力。 此外， 过去一年以来还有陈武博士、何学梅博士、李国荣博士、周新博士等留美顶尖专家加入公司。
    加强战略合作， 协同并进走向新世界。 江博士指出：“公司上市以来加强与多方资源的战略合作，取得众多新的突破”。
    （1）公司联合苏州市天使母基金、园丰资本、纳米科技公司、德美化工、天汇资本等发起苏州天汇微球基金，重点投资于纳米微球的上下游关键技术和项目；
    （2）公司与西交利物浦大学西浦慧湖药学院合作共建“分离纯化培训基地”，加强对于分离纯化技术的实操培训；
    （3）完成多项重要并购，例如收购美国 Rilas 公司 51%的股权，收购英菲尼纳米科技 51.25%的股权， 收购参股子公司赛谱仪器并实现控股等；
    （4） 公司在浙江省平湖市独山港建设新的生产基地，一期项目用地面积 60亩；公司与南通市如东洋口港经济开发区合作建设和管理“纳米新材料中试产业园”。 我们认为，与各方资源的加速整合，有望助力公司在新领域、新技术、新应用实现重要突破，打造全新的增长点，打开成长天花板。
    投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年营业收入分别为 7.48亿、11.72亿、 17.28亿，归母净利润分别为 3.29亿、 5.09亿、 7.50亿，对应的市盈率（PE） 分别 93.1倍、 60.2倍、 40.8倍，给予增持-A 的投资评级。
    风险提示： 行业竞争加剧的风险； 进口替代不及预期的风险。

包钢股份：上调稀土精矿价格，业绩弹性显现

事件公司 6月 22日晚公告，与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》，拟自2022年 7月 1日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税 39189元/吨（干量，REO=50%），REO 每增减 1%，不含税价格增减 783.78元/吨（干量），稀土精矿 2022年交易总量不超过 23万吨（干量，REO=50%）。
    评论受益稀土价格上涨，较年初协议价上调 45.75%ü 根据公司 22年 1月协议公告，稀土精矿销售价格为不含税 26887.2元/吨，22年交易总量不超过 23万吨，交易价格每季度确定一次。
    此次调价，每吨价格上涨 12301.8元，幅度超 45%。受益稀土供需紧平衡，22H1轻稀土价格震荡上行，截至目前氧化镨钕均价 96.62万元/吨，较 21年均价上涨 59.46%。22H1内蒙 70%REO 稀土精矿均价 7.9万元/吨，远高于 22H1折 70%REO 协议价 3.69万元/吨，因此按照定价协议，公司上调稀土精矿销售价格，目前协议价折 70%REO 为 5.4万元/吨。预计 22年氧化镨钕供需缺口 0.84万吨，25年缺口将扩大至1.5万吨，氧化镨钕价格有望高位运行，协议价格仍有上涨空间。
    22年稀土精矿量价齐升，盈利弹性大ü 根据公司 21年中报，稀土精矿毛利率在 75%以上，由于公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计 22年单吨盈利超过 2万元。
    22年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过 23万吨，假设上下半年各 11.5万吨，按照此次协议价对应 22年营收较此前预测增加 14亿元左右，毛利增加 10亿元左右，22年公司稀土业务毛利有望超过 55亿元，较 21年上涨约 150%。
    盈利预测&投资建议由于公司与北方稀土协议上调 22H2稀土供应价格，公司稀土业务有望迎来量价齐升，分别上调 22-24年归母净利润 24%、35%、38%至 49.53亿元、65.64亿元、73.57亿元，对应 EPS 分别为 0.11元、0.14元、0.16元，对应 PE 分别为 17倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。
    风险提示钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。

中科曙光公司事件点评：信创核心资产上市获批，公司迎来价值重估机遇

2022年 6月 22日公司发布公告，证监会同意海光信息首次公开发行股票的注册申请。截止到最新收盘日，公司目前持有海光信息 64990万股，占其首次公开发行前总股本的 32.10% 受益于信创产业推进，海光信息业绩实现翻倍式增长。2016-2021年海光信息收入复合增速 357%，2021年收入规模达到 23.1亿元，同比增长 126%；
    2021年归母净利润首年转正，达到 3.27亿元；2021年毛利率达到 56%，较2020年提升约 5个百分点；净利率达到 19%。从收入行业分布来看，2021年海光信息电信、金融、互联网三个行业收入占比分别达到 21%、14%、11%；从产品分布来看，2021年 8000、7000、5000、3000系列收入占比分别达到约10%、65%、8%、16%。
    海光信息是国产芯片领军厂商，CPU/DPU 双向出击优势明显。海光信息是中科院参股企业，是国内少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。基于 x86指令框架、“类 CUDA”计算环境和国际先进处理器设计技术，海光信息发展满足国内信息化发展需要的高端处理器产品。
    海光信息同时拥有海光 CPU 和海光 DCU 两类高端处理器产品：1）海光 CPU方面，公司海光 CPU 产品线分为海光 7000、海光 5000和海光 3000系列。
    海光 7285CPU 的 SPEC CPU 2017的实测性能与国际领先芯片设计企业Intel 同期发布的主流处理器产品的实测性能总体相当。2）海光 DPU 方面，海光信息深算一号 DC 产品目前已实现商业化应用，第二代 DCU 深算二号的产品研发工作已于 2020年 1月启动。公司深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。研发方面，海光信息拥有一支专业的高端处理器研发团队，多数核心研发人员具有二十年以上高端处理器研发经验，已经在北京等地建立了近千人的研发团队。
    核心资产即将上市，公司有望迎来价值重估机遇。公司作为信创、高端计算产业重要参与者，信创、新基建等建设推进为公司打开了广阔的成长空间，同时公司目前持有海光信息 64990万股，占其首次公开发行前总股本的 32.10%，海光信息上市有望给公司带来价值重估。公司旗下还包含中科星图、曙光数创、曙光云等多个优质资产，未来有望持续与公司协同发力提升自身价值。
    投资建议：公司是国内信创领域领军企业，有望受益于重点行业信创的不断推进，同时超算等业务保持市场优势，在“东数西算”等政策趋势下将持续受益。
    海光信息上市有望给公司带来价值重估机遇，看好公司长期成长。预计公司2022-2024年归母净利润 15.38/19.77/24.72亿元，当前股价对应 PE 分别为26X、20X、16X，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业信创节奏存在不确定性，生态合作推进进度不及预期。

天合光能公告点评：战略布局一体化产能，组件龙头引领技术迭代

报告导读公司发布关于投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目的公告，计划投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，包括年产 30万吨工业硅、年产 15万吨高纯多晶硅、年产 35GW 单晶硅、年产 10GW 切片、年产 10GW 电池、年产 10GW 组件以及 15GW 组件辅材生产线。
    投资要点 规划投建一体化产能，有望于 2023年底/2025年底分期建成本次项目一期建设 10万吨工业硅、5万吨多晶硅、20GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于 2023年底前完成；二期建 设 20万吨工业硅、10万吨多晶硅、15GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW 组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于2025年底前完成。项目资金来源于公司自有资金及自筹资金，自筹资金包括但不限于公司与战略合作伙伴以合资方式共同出资及向金融机构借款等。
    战略布局 N 型一体化产能，组件龙头引领行业技术迭代公司为光伏组件龙头，2021年全球市占率达到 15%。此次扩产向上游延伸至工业硅环节，有望成为行业内首家实现光伏全产业链一体化布局的厂商。公司自 2015年开始布局 TOPCon 电池研发，210大尺寸 TOPCon 中试线量产转化效率目前已超过 24.5%，最高可实现 25.5%。目前宿迁 8GW 生产线正在建设中，预计 2022年下半年投产。此次公司建立部分 N 型自主产业链，引领行业技术迭代，有利于提高公司在 N 型技术产业化领域的竞争地位和优化产业链上下游的整体布局。同时，在上游硅料及硅片端布局产能，有利于公司在产业链波动的时候控制终端电池组件的成本，并且保障与客户签订的长单可以得到有效执行。此外，自建一体化产能溯源路径更加清晰，有利于公司更好地应对和满足未来境外复杂环境下不同市场和客户的需求，更好地面向全球市场。
    盈利预测及估值公司是全球光伏组件龙头，战略布局一体化产能，综合竞争力有望持续提升。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 35.89、49.45、60.60亿元，对应 2022-2024年 EPS 分别为 1.73、2.38、2.92元/股，对应 PE 分别为 37、27、22倍。
    风险提示：光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。

大金重工:国内风电装机需求高增，海外市场加速拓展

事件 6月16日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。截至5月底，风电装机容量约340GW，同增17.6%。1-5月风电新增装机容量10.82GW，同增39%。
    预计全年风电装机量57GW，风电装机需求高增 21年风电新增并网装机47.6GW，其中陆上风电新增30.7GW、海上风电新增16.9GW。22年1-5月风电新增装机10.8GW，同增39%，根据GWEC和CWEA等的数据，我们预计22年全年风电装机量合计达57GW，6-12月份还会释放约46.2GW的装机量，下半年风电将加速装机。
    依靠优质码头扩充海上产能，近期收获海外单桩供应项目 公司从2010年起就开始筹备建设自有码头。现已建成蓬莱码头，共有3个泊位：10万吨级对外开放专用泊位2个，3.5万吨级对外开放专用凹槽泊位1个。自有码头兼具运费优势与协同效应。公司依靠蓬莱自有基地和码头，推进海上和海外业务。公司近期拿到了一个单桩，将为OceanWinds在苏格兰附近的MorayWest海上风电场提供48根XXL单桩，项目单桩总容量为9.6万吨，海外单桩项目将为公司带来新的业绩增量。
    深入布局风电产业链，打开增量空间 叶片业务：综合考虑山东省海上风电增量空间大、蓬莱基地区位优势显著、自有码头运费优势、叶片轻资产低门槛等因素，公司瞄准海上风电叶片，于蓬莱基地附近布局大兆瓦叶片生产基地项目。
    发电业务：布局风电场能够带来60%-70%丰厚毛利，促进塔筒企业与风机主机厂开展战略合作，将塔筒制造与风机主机采购有效结合，因而公司择机切入风电场投资与开发赛道。公司分别以阜新、张家口、蓬莱基地为基础布局风电场项目，开发规模分别为250MW、50MW、165MW。
    投资建议 前期我们预期公司22-24年归母净利润分别为6.6、9.8、12.3亿元，考虑到疫情逐渐缓解、风电加速装机、海外单桩项目以及叶片和发电业务带来新的业绩弹性，现预计公司22-24年归母净利润分别为8.1、13.2、18.3亿元，对应24、15、10倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨风险、产能投放不及预期风险、风电订单需求下降风险。

华友钴业：锂钴镍资源开发提速，打造低成本竞争优势

事件：华友钴业公布三个对外投资项目：1）公司拟通过全资子公司华拓国际与Glaucous合资建设华山镍钴年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目；2）公司拟通过全资子公司华友国际矿业与TIMGO合资建设前景锂矿Arcadia锂矿开发项目；3）公司拟通过全资子公司华友锂业投资建设年产5万吨电池级锂盐项目。公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过177亿元，主要用于华山镍钴以及华友锂业项目。
    持续加码镍资源布局。公司拟通过全资子公司华拓国际与Glaucous合资建设华山镍钴项目，规划12万吨镍金属量+1.5万吨钴金属量氢氧化镍钴湿法项目，项目总投资额26.04亿美元，单万吨投资额约2.17亿美元，建设周期约3年。公司目前规划镍项目合计达到58.5万金属吨，其中华越6万金属吨氢氧化镍项目预计今年6月底实现达产；华科4.5万金属吨火法项目顺利点火，预计Q2镍将成为公司新的利润增长点。
    锂资源开发提上日程，纵向一体化布局进一步完善。1）Arcadia项目：截至2021年10月，Arcadia项目氧化锂品位1.06%，氧化锂金属量77万吨（碳酸锂当量190万吨）。公司拟通过全资子公司华友国际矿业与TIMGO合资建设前景锂矿Arcadia锂矿开发项目，华友持股90%，项目总投资6.97亿美元（含收购费用4.22亿美元），规划建设年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿项目，可满足约5.6万吨LCE原料供应，项目建设期为1年。2）华友锂业：公司拟通过全资子公司华友锂业在广西玉林市博白县白平产业园区建设5万吨LCE锂盐产能（其中电池级碳酸锂27724吨，电池级单水氢氧化锂25286吨），项目总投资额21.16亿元，单万吨投资额约4.23亿元，建设周期约2年。
    下拓市场：三元前驱体&正极材料进入产能释放期。1）三元前驱体：根据目前公司产能扩张计划，在建项目建成后将形成三元前驱体产能32.5万吨（其中自有25.5万吨+合资7万吨），公司规划未来三年全资前驱体产能提升至30万吨以上，合资产能提升至13万吨以上。司产品已经获得下游客户的高度认可，进入LG化学、宁德时代、POSCO、比亚迪等全球主流电池供应链体系，进而进入大众、雷诺日产、福特、比亚迪等全球主流车企供应链体系。2020年公司与POSCO达成9万吨长期供货协议，2021年与容百科技、孚能科技、当升科技达成供货协议，2022-2025年合计供货量达到64.15-92.65万吨。2）正极材料：公司已规划正极材料产能全部建成后，产能将达到27.90万吨，权益产能达到12.78万吨。
    盈利预测及投资建议：公司通过上控镍钴锂资源，纵向一体化布局打造公司成本领先，逐步成长为低成本锂电材料龙头，实现从强周期向高成长切换。考虑到新增规划项目对利润贡献，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为61.49、89.88、135.13亿元（前值分别为61.49、83.57、100.85亿元），当前1421亿市值，对应PE分别为23.1/15.8/10.5X，维持“买入”评级。
    风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

晶晨股份：拥抱音视频技术互联网化浪潮，深度受益AIOT发展

21年业绩增长超预期，盈利能力提升带来丰厚现金流。晶晨股份近年来营业收入呈高速增长状态，从2016年的11.5亿元增长到2020年的27.4亿元，CAGR 达24.2%。2021年国内市场持续回暖，海外市场进一步开拓，全年公司营收达到47.77亿元，同比增长74.5%；全年归母净利润约8.12亿元，同比增长606.8%。随着公司12nm 芯片良率提升以及销量提高，公司产品的单位成本下降，盈利能力获得提升。公司的经营性现金流非常健康，20年同比增长172%，达到9.27亿元，后续的研发、经营有充足的现金保障。我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展，多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力，为公司带来丰厚的利润和现金流。
    国内IPTV 机顶盒21年采购量反弹，换机潮将在22、23年来临，海外IPTV 机顶盒蓝海市场增速快。据流媒体网不完全统计，2021年上半年三大通信运营商智能机顶盒的招标数量约4380万台，超过2019年3500万台、2020年1520万台。2019年全国新增IPTV 机顶盒用户1.41亿，结合3-4年的换机周期，换机潮将在2022-2023年来临，公司有望受益于市场规模和份额的双提升。海外多数运营商尚未开展网络机顶盒业务，整体市场预期增速较快。海外机顶盒市场原先还是以数字、卫星机顶盒为主，处于向IPTV 的升级阶段，预计全球IPTV/OTT 机顶盒将快速增长，根据华经情报研究院，2025年出货量将达到4.3亿台，对应机顶盒芯片的市场空间约为150亿元。公司在海外不断帮助运营商开展互联网机顶盒业务，增加盈利渠道。受益于海外智能机顶盒的快速普及以及博通受反垄断制裁，公司智能机顶盒芯片海外出货量持续大幅增长。
    谷歌Nest 生态逐步建立，AIoT 成为公司新的业绩增长点。全球AIOT 市场快速成长，智能家居市场应用不断丰富。根据IDC 预测，到2025年，以家庭摄像头、智能音箱为代表的智能家居产品出货量将达到14.3亿台，我们估算对应芯片市场空间超过280亿元。谷歌Nest Hub 及Nest 智能家居产品在海外构建了丰富的生态与解决方案，其中广泛采用公司的芯片。公司与Google、Amazon 的合作整体分为两个部分：第一，芯片应用在谷歌、亚马逊的自主品牌终端产品上，第二，共同建设全球生态，进入到其他品牌的终端产品。若谷歌智能家居业务迎来新的增长，公司有望充分受益。
    wifi 蓝牙芯片搭配主芯片快速放量，汽车电子芯片定位高端彰显公司高格局。根据IDC 数据，预计WiFi 芯片22年出货量将达到49亿颗，市场空间大。WiFi5数传芯片壁垒高，公司成为全球第7家研发出WiFi5数传芯片的公司。通过主芯片和WiFi 蓝牙芯片配套，未来WiFi 芯片自给和外销均空间巨大，有望贡献可观营收增量。汽车芯片v 系列主要是12nm 制程，采用四核ARM Cortex-A55CPU，定位高端，搭载公司智能座舱芯片的林肯等高端品牌车型已在海外销售。汽车芯片对于公司的设计能力、质量管控等要求更高，海外布局彰显公司未来成为全球顶尖设计厂商的信心。
    投资建议：公司在国内市场较为稳健，机顶盒芯片份额稳步提升。智能机顶盒和智能电视芯片产品进入海外知名客户和运营商产品，建立起较高的客户认证壁垒，竞争格局向好，并在20年开始不断实现业绩兑现。AI 音视频SoC 布局海外大客户生态，在大客户产品生态中占据较高的市场份额，有望充分享受其智能家居生态逐渐布局成熟的红利。同时，公司的 WiFi 蓝牙芯片研发进展顺利，推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作，营收稳定增长。我们认为公司立足流媒体的互联网化潮流，音视频解码、AI 等技术实力强劲，海外业务布局将为公司带来较深的护城河和高成长性，有望充分受益于全球AIOT 市场发展趋势。预计公司2022年-2024年营业收入分别为66.8/84.3/103.8亿元，归母净利润分别为11.9/14.8/18.7亿元，对应PE 为30/23/17倍。维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争风险，全球贸易环境风险

三祥新材公司简评报告：再度收购辽宁华锆股权，海绵锆、氧氯化锆业务发力在即

收购辽宁华锆15%股权，提升公司整体盈利能力。2022年6月17日公司发布公告称，拟以自筹资金3750万元收购辽宁华锆少数股东所持有的15%股权，本次股权收购完成后，公司将持有辽宁华锆80%股权。公司此举旨在发挥母子公司之间的资源互补、产业链协作优势，增强对辽宁华锆的控制力，并且能进一步提升公司盈利能力。
    氧氯化锆项目即将正式投产，有望成为公司业绩爆发点。通过采用国际先进、国内首创的“沸腾氯化”工艺，公司可以用低品位的锆英砂进行生产（每吨原材料降本1000-1500元），显著降低成本。目前，公司氧氯化锆项目一期试产已经完成，新工艺效果超出预期，产品即将投放市场。
    相较于21年初，氧氯化锆价格已接近翻番，目前约24000元/吨，假设公司22年氧氯化锆产量可以实现设计产能（2万吨）的50%，氧氯化锆产品可实现营收2.4亿，显著提升公司营收规模；副产品四氯化硅已达到光伏级别，可用于制备多晶硅，再度增厚盈利空间。
    技改奠定海绵锆成本优势，海绵锆业务再出发。受“双控”等政策以及下游化工需求暂缓的影响，21年Q4辽宁华锆的海绵锆业务主动实施技改。技改完成后，辽宁华祥生产的四氯化锆将替代高价电熔氧化锆作为原材料，对应的锆英砂成本更低，提升海绵锆产品毛利率。212年Q2开始，海绵锆已恢复生产，订单情况良好，且海绵锆市价约24万/吨，较21年初上涨约60%；预计22年公司海绵锆业绩将较21年有明显增长，实现量价齐升。
    镁铝合金业务即将放量，开辟第二成长曲线。公司与宁德时代等几家企业合作的宁德文达镁铝项目一期基本建成投产（持股35%），已实现电池端板产品的交付，后续在电池包托盘等结构件及电动船舶等方向均存在业务拓展空间。此外，镁建筑模板产品也有望于下半年投放市场并贡献业绩。镁铝轻量化材料业务或将打开公司长期成长天花板。
    投资建议：考虑到海绵锆业务重回正轨、氧氯化锆正式投产以及镁铝合金业务的持续推进，公司业绩放量在即，营业收入有望在2022-2024年达到16.20、19.83、22.43亿元，归母净利润分别为1.87、2.34、2.88亿元，EPS 分别为0.87、1.09、1.34。维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动 新产品需求不及预期 新项目投产不及预期

振华科技：预计2022H1归母净利润同比增长128.96%~158.06%

事件：公司发布 2022年半年报业绩预告。预计 2022H1公司归母净利润 11.80亿元~13.30亿元，同比+128.96%~+158.06%；扣非归母净利润 11.50亿元~13.00亿元，同比+133.25%~+163.67%。单季度来看，预计 2022Q2公司归母净利润 5.73亿元~7.23亿元，同比+113.12%~+168.93%，环比-5.71%~+18.99%；扣非归母净利润 5.60亿元~7.10亿元，同比+117.17%~+175.40%，环比-5.25%~+20.15%。
    公司作为国内军工电子元器件龙头企业，2022H1业绩继续维持高速增长，除了 2021H1公司计提 2.33亿元一次性费用外，我们认为更重要的是，下游对军工电子需求增长、高附加值产品销售增加以及股权激励的实施所带来治理结构改善在业绩端的体现。此外公司作为国内军工电子大本营，其业绩表现也进一步验证了军工行业的高景气度。
    1）军工被动元器件业务：受益于下游武器装备放量列装、国产化率提升、国防信息化率提升，实现持续增长，并且不断有新产品实现研发和应用突破。业绩端：振华富（主营电感、滤波器、变压器）2021年实现营收 7.13亿元，同比+40.39%；净利润 3.12亿元，同比+74.56%。振华云科（主营电阻、陶瓷电容）2021年实现营收 7.87亿元，同比+42.72%；
    净利润 2.65亿元，同比+75.44%。振华新云（主营钽电容）2021年实现营收 10.92亿元，同比+23.51%；净利润 2.52亿元，同比+22.87%。研发和应用端：2021年公司叠层片式固体铝电容器、单层瓷介电容器、LTCC 微波元件等产品完成科技成果转化，并实现批量生产。
    2）军用半导体等其他新兴领域：公司在半导体领域等新兴领域布局是获得高于同行业增速的主要原因。业绩端：振华微（主营混合集成电路）2021年实现营收 6.55亿元，同比+67.78%；
    净利润 2.56亿元，同比+99.94%。振华永光（主营半导体分立器件）2021年实现营收 10.33亿元，同比+68.51%；净利润 4.48亿元，同比+138.22%。研发和应用端：2021年公司加快高性能 Si 基 IGBT、固体继电器、射频变压器、凸轮旋转开关等新型高端产品研发，突破高压大电流 IGBT 芯片设计制造等关键技术，多款新研产品性能达国外对标产品水平；EMI 电源滤波器、DC/DC 电源模块等形成多款模块样品，并提供用户试用；完成 3款高介 LTCC 材料、1款低介 LTCC 材料研发，性能指标与国外对标材料水平相当。
    3）强大的产品拓展能力来自持续高研发投入。振华科技研发投入保持同行业大幅领先，2021年振华科技、宏达电子、火炬电子、鸿远电子等研发支出分别为 4.94、1.25、1.08、0.81亿元，振华科技领先优势明显，因此不断扩大产品线，在通用元件、半导体分立器件、机电组件、集成电路、MLCC/LTCC 系列材料、电子浆料等多个领域不断实现品类拓展。
    4）公司的盈利能力持续提升。2021年公司毛利率高达 60.82%、净利率高达 26.36%，均为5年以来的最高值，2022Q1毛利率、净利率分别为 62.86%、32.21%，呈现持续增长态势。
    公司盈利能力的提升主要来自以下两个方面：第一，军用电子元器件销售量的增长带来的规模效应；第二，产品种类不断拓展、高附加值产品销售占比增加。
    投资建议：2021年和 2022H1公司的业绩表现仍然非常优秀，目前军工电子元器件行业仍处于快速增长时期，我们基于 2022H1业绩预告，上调盈利预测，预计公司 2022~2024年归母净利润为 23.72、30.92、39.41亿元，对应当前的估值水平为 29X、22X、18X。作为 CEC 旗下的军工电子与半导体大本营，估值优势显著，维持“买入”评级。
    风险提示：CEC 对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。

启明星辰事件点评：中国移动入主，强强联合共建网安新格局

事件：2022年 6月 18日，公司发布 2022年非公开发行 A 股股票预案。
    预案约定拟向中移资本发行的股票 2.84亿股，募集资金 41.43亿元，发行完成后，中移资本直接持有上市公司 23.08%的股份。 原实控人王佳、严立夫妇自愿、无条件且不可撤销地放弃其合法持有的 8.58%股份的表决权，启明星辰实际控制人变更为“中国移动集团”。
    中移动首次成为实控人，强强联合共建网安新格局。 启明星辰是国内信息安全产品的龙头企业，其产品及服务涉及安全网关、安全检测、安全服务、安全监管等。 涉及政府、党政军、运营商等多行业。 中国移动作为网信事业的排头兵和主力军，自身在安全产品的布局上跟其在网络安全、信息安全上承担的责任时有差距的，主要体现在——新型信息基础设施提档升级，相伴而生的非传统安全问题愈发凸显，包括关键信息基础设施被攻击风险增大、数据安全威胁持续增加等，对中国移动的安全防控、信息管理能力提出了更高的要求。 而启明星辰早已设立运营商、金融、电力、以央企为主的大企业“军团” 战略，“军团”的产品和解决方案具有独立性、 强包容性和在“军团”所覆盖的范围内的通用性等特点，整体架构已然契合中国移动此类运营商的需求，此次公司实控人变更为中国移动首次成为上市公司实控人，在为启明星辰带来“国家队”身份的同时，两者有望实现优势互补。
    中移动具备海量数字化应用场景，契合启明星辰于数据要素时代的安全能力战略方针。 根据中国移动 2021年年报，实现营业收入 8482.58亿元，同比增长 10.4%；实现归母净利润 1159.37亿元，同比增长 7.5%，其中行业云营收192亿元，同比增长 110%，移动云实现收入 242亿元，同比增长 114.4%。
    云化基础设施不断完善，“N+31+X” 移动云布局持续优化，中心节点达到 13个，累计投产云服务器超 48万台。 其海量的数字化应用场景，结合全面的算力资源布局催生出数字化转型带来的数据要素格局，而启明星辰通过 2021年于杭州成立数据安全总部，叠加已累计建设了 119个城市安全运营中心等多项布局，多维度契合中国移动的业务场景，为两者再攀新高夯实基础。
    协议规定原实控人减持限制，结合前期股权激励，凸显公司长期稳定发展信心。 本次预案在带来与中国移动强强联合和募集资金以外，市场也存在对于原实控人所持有 21.65%股份的归属担忧。 预案中明确规划相关股份的减持限制，具体为在本次发行完成日起三年内，原实控人累计减持上市公司股份数量不得超过本次发行后上市公司总股本的 8%，同时在上述减持额度范围内，累计减持额度仍应受限于上市公司 2023-2025年的相关业绩考核指标及人才流失指标的达成情况。在核心员工离职率不高于 15%的前提下，我们整理的相关年份的业绩考核指标和前期股权激励的考核要求，两者基本保持一致的同时， 也凸显公司对未来稳定增长的信心。

石大胜华公告点评：拟新建40万吨电解液产能，积极扩增锂电材料品种深化布局

事件 1：6月 16日晚，公司发布对外投资公告。公告表示公司全资子公司胜华新能源科技（武汉）有限公司拟投资建设 20万吨/年电解液及配套公用工程项目，项目计划投资总额约为 12.2亿元，项目资金来源为公司自筹资金。项目建设地为湖北省武汉市化学工业园，建设周期为 16个月，预计 2023年 10月投产。
    事件 2：6月 16日晚，公司发布对外投资公告。公告表示公司拟设立全资子公司胜华新能源科技（眉山）有限公司并投资建设 20万吨/年电解液及配套项目，其中包括 20万吨/年电解液装置、10万吨/年 DMC 装置、5万吨/年 EMC 装置及配套公用工程。项目计划投资总额为 21.5亿元，项目资金来源为公司自筹资金，项目建设地为四川眉山高新技术产业园区，建设周期为 18个月，预计 2023年 12月投产。
    点评：
    新增 40万吨/年电解液及配套产品产能规划，强化电解液领域影响力。公司曾于2021年 11月 8日发布公告宣布公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 30万吨/年电解液项目，目前此项目正在加快推进，预计将于 2023年 2月投产。在东营项目的基础上，公司再次针对锂离子电池电解液材料作出相关产能规划，一方面充分发挥了公司在新能源材料领域的资源优势，进一步提高了公司的经济效益以及公司在新能源领域的影响力；另一方面也符合国家的产业发展规划与政策，抓住了新能源汽车蓬勃发展为电解液带来更多需求的趋势。公司是国内唯一同时拥有电解液溶剂、锂盐、添加剂的生产企业，本次公告的共计 40万吨/年电解液及配套项目的建设将有助于公司扩大产业链一体化的成本优势，提升公司的行业竞争力，进一步彰显公司的品牌优势。
    积极扩大锂电材料品种范围，充分发挥产业协同优势。公司目前正处于快速发展阶段，通过此前的资金积累不断规划和扩充项目建设，除规划的电解液项目外，公司也积极布局硅基负极、添加剂及锂盐等锂电材料制品。从硅基负极来说，在公司原有 1000吨产能的基础上，2022年 5月公司发布公告称拟与员工持股平台东营盈嘉合壹产业投资合伙企业（有限合伙）设立合资子公司胜华新材料科技（眉山）有限公司并投资约 11.0亿元建设 3万吨/年硅基负极项目，项目建设周期为 24个月，预计 2024年 4月投产；从添加剂来说，公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 1.1万吨/年添加剂项目，项目建设周期为 24个月，预计 2023年 12月份建成投产；此外，公司还布局有 2万吨/年正极补锂剂、1万吨/年新型导电剂以及 1万吨/年氟代溶剂项目，预计于 2024年 2月建成。上述建设项目投产后，公司将充分发挥产业协同优势，进一步提高公司在行业内的竞争能力。
    盈利预测、估值与评级：受益于新能源领域的旺盛需求，公司 2022年 Q1业绩超预期。同时考虑到公司后续拥有较大规模的锂电材料产能布局，并将集中于 2023-2024年期间陆续建成投产，我们上调公司 2022-2023年的盈利预测，并新增 2024年的盈利预测。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 15.37（上调 16.5%）/19.21（上调 31.2%）/24.30亿元，折算 EPS 分别为 7.58/9.48/11.99元/股，当前股价对应公司 2022年 PE 约为 20倍。公司持续扩充电解液产能规划并积极扩大自身锂电材料品种范围，一方面将强化自身在锂电材料领域的影响力，另一方面将充分受益于新能源领域的高速发展，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原料价格波动风险，产品验证风险。

泰林生物点评：拟5亿投建富阳新项目，生命健康产业布局再强化

事件：6月16日晚间，公司发布关于拟签订入区协议暨对外投资的公告。
    公司拟在富阳投建5亿建生物新材料和精密智造项目，达产后年产值约5亿元根据公告，公司拟在富阳东洲新区投资5亿建设生物新材料和精密智造项目，项目用地约50亩，拟系统开发高端膜分离技术产品、高端医用生物材料及组件、IVD 试剂材料等高技术高附加值新材料。项目建成后将年产3000台/套生物新材料和精密智造装备，达产后年产值不低于亩均850万元/亩，对应产值5亿元，建设周期为2年。我们认为该项目有利于强化公司生命健康产业深度布局，进一步提升公司竞争力。
    2021-2030年我国细胞治疗行业CAGR 53%，相关医疗装备国产替代大势所趋弗罗斯特沙利文预计我国细胞治疗市场空间将由2021年的13亿元增长至2030年的584亿元，9年CAGR 约53%。新冠疫情催化下，2022年4月国家卫健委印发的《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单》中，共1233家县级医院将根据要求到2025年达到三级医院医疗服务能力水平。基层医疗机构扩张将带动医疗设备采购需求的扩大。医疗器械进口替代呼声下，细胞治疗相关装备国产化势在必行、潜力巨大。
    公司积极布局细胞治疗产业链装备耗材，生物经济顶层规划下有望显著受益公司对细胞治疗工作站等设备研究多年，于2021年发行可转债拟投资3亿建设细胞治疗产业化装备制造基地，产品主要包括细胞制备工作站、细胞无菌分装工作站及配套耗材等。“十四五”生物经济顶层规划推进下，公司细胞制备相关产品有望显著受益。
    2021年公司合同负债同比大增105%，中长期看细胞工作站盈利能力将快速增长。
    疫情下国家层面推进新冠抗原自测，NC 膜市场空间弹性大！2022年3月国家卫健委印发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。NC 膜为新冠检测试剂盒的核心材料之一，中长期维度看，根据我们之前报告的估算，预计国内市场规模有望达34亿/年。疫情下NC 膜全球供求关系紧张，价格增长幅度较大，公司作为新进入者，短期NC 膜有望大幅抬升公司业绩。
    盈利预测：NC 膜+细胞工作站双轮驱动，2022业绩高增长确定性强！考虑到新冠疫情可能对公司业务生产交付产生影响，我们下调了对公司2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3/1.7/2.3亿元，同比增长103%/33%/33%，对应P/E 17/13/10X。伴随公司NC 膜与细胞工作站产品产能逐渐释放，未来业绩有望实现NC 膜、细胞工作站双轮驱动，维持“买入”评级。
    风险提示1）NC 膜市场竞争恶化，价格剧烈波动；2）下游新冠自测市场发展不及预期

润建股份：通信管维龙头新能源等订单持续落地，成长动力强劲

事件：
    公司公告与南宁市良庆区政府签订新能源项目战略合作协议，包括风力发电储能一体化、 地面光伏和屋顶分布式光伏项目， 预计总容量约 550MW，总投资开发金额约 34亿元。
    此外，公司近日发布公告，中标中国铁塔陕西省分公司 2022-2025年度综合代维服务，整个服务周期中标规模合计 1.85亿元。
    我们点评如下：
    公司重点拓展的能源网络管维快速发展， 从分布式光伏进一步向地面光伏、 风电等拓展，在手订单充足，有望持续高速成长。
    能源网络管维业务是公司业务拓展的重点方向之一。公司最新与南宁市良庆区签订的战略合作协议，公司可在良庆区辖区内投资、开发、建设和运营风力发电储能一体化项目、地面光伏项目以及屋顶分布式光伏项目，预计项目总容量合计约 550MW，总投资开发金额合计约 34亿元，开发期限为 2年。
    此前公司还公告 1）与桂林市永福县政府签订了分散式新能源发电项目开发协议，预计总容量约 900MW， 总投资开发金额约 58亿元； 2）多区域签订多个新能源网络管维订单合计金额 1.02亿元； 3）与广西来宾合山市政府签订新能源发电项目开发投资协议，预计项目总容量约 200MW（分布式光伏 50MW、风电 150MW），预计总开发投资金额为 20亿元； 4）与桂林市永福县签订整县屋顶分布式光伏发电项目投资开发，预计项目总容量约 40.9万千瓦，预计总开发投资金额为 18.06亿元。
    双碳战略下，公司能源网络重要项目订单持续落地， 中标项目从分布式光伏进一步向地面光伏、 风电等拓展，体现出公司技术和市场拓展能力，以及客户对公司技术实力、综合服务能力等多方面的认可。 公司品牌知名度和市场竞争力不断强化，新能源管维业务未来持续快速发展可期。
    传统通信管维业务持续发展，公司龙头地位稳固， 未来成长动力十足。
    公司通信管维业务市场份额持续提升，民营管维龙头地位进一步稳固。近期中标中国铁塔陕西分公司 22-25年度综合代维服务 1.85亿元项目，中标总份额同比提升超过 70%。同时服务内容包括传统的基站机房及其配套设施代维服务，以及拓展业务代维、能源业务代维、发电服务等新业务品类，进一步深耕通信管维业务，打开更大市场空间。 公司通信管维订单持续落地、新品类进一步拓展业务价值量， 有望推动通信传统主业稳步增长。
    受益产业数字化和东数西算，重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。
    数字经济时代，产业数字化成长空间广阔。公司聚焦平安中国、教育强国、乡村振兴等领域，自主研发一系列数字化服务产品，叠加 IDC 全生命周期服务，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云计算数据中心逐步投产运营，公司信息网络管维业务多点开花，有望持续高速增长。
    重申公司核心发展逻辑：
    公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。 围绕公司的技术储备、客户关系、 深度覆盖的服务网络、强大的研发创新能力核心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局。 公司在通信主业以及新能源、信息网络管维业务持续斩获重要订单，展现出公司在三大业务板块的竞争实力。 预计公司 22-24年归母净利润分别为 4.9、 6.5、 8.7亿元，对应 22-23年 15倍、 11倍市盈率，重申“买入”评级。
    风险提示： 下游需求低预期，行业竞争超预期，合同无法如期履行的风险，部分项目尚处于公示期能否最终签署正式合同存在一定不确定性

洽洽食品调研报告：瓜子坚果同步发展，百万终端持续扩张

微软雅黑微软雅黑 瓜子动销加快，疫情之下华东地区通过社区团购实现正增长。4-5月疫情背景下，居家消费场景增加，瓜子消费本身具备一定粘性，疫情之下终端动销速度加快。华东区域通过社区团购实现配送，且解封后渠道快速补库存，疫情期间有效保障华东区域营收。市场需求多元，瓜子消费存在分层，洽洽在红袋、蓝袋以外通过葵珍布局高端瓜子市场，通过毛嗑、伍佰嗑等产品布局基础市场，推动散装替代，实现从基础到高端全产品线布局，叠加洽洽自身品牌效应及品质优势，预计未来拓展空间充足。
    节日带动坚果礼盒消费，消费场景扩充带动小黄袋放量。坚果更多受益于节庆礼赠需求，端午节小幅投放坚果礼盒，预计后续中秋国庆将充分利好坚果消费。
    同时，公司对于坚果定位也从休闲食品回归到日常营养必需品，带动消费场景扩充，利好小黄袋发展。同时，公司也持续拓展风味化每日坚果，以差异化口味打开新的市场空间。
    百万终端目标持续推进，弱势市场布局先行。渠道方面，公司百万终端目标持续推进，未来将从弱势市场省会及地级市先行发展，占据空白市场份额之后，再进行市场下沉渗透，有望达成理想单店产出。目前通过渠道合伙人带动经销商共同开发终端渠道，与经销商形成更加深度密切的合作关系。同时，公司 2021年销售人员由年初 447人扩充至年末 688人，扭转公司过去 9年销售人员持续下滑趋势，销售人员的增加也将有效带动渠道深耕。数字系统目前已覆盖 16万以上终端，在百万终端推进过程中将持续覆盖，加强终端把控力。
    订单农业保障瓜子采购稳定性，坚果派前瞻布局坚果种植。瓜子的采购方面，通过订单农业+代理商两种模式进行采购，年前瓜子采购价格同比小幅增长 5%-10%，年后环比小幅下滑。得益于公司与农户长期合作，提供技术支持并予以保底价，且自身需求体量较大，整体供给稳定性较强。坚果方面，主要从海外采购，整体供需格局较为稳定。公司也通过坚果派在国内布局夏威夷果等坚果树种植，预计未来将保障部分坚果原料供给。
    投资建议：预计 2022-2024年公司实现收入 70.9/82.1/94.8亿元，同比+18.4%/+15.8%/+15.5% ； 实 现 归 母 净 利 润 11.3/13.2/15.3亿 元 ， 同 比+22.2%/+16.5%/+16.0%，EPS 分别为 2.24/2.61/3.02元，对应 PE 分别为25/21/18X。但考虑公司持续进行产品创新及渠道拓张，并将充分受益于提价红利的释放，维持“推荐”评级。
    风险提示：新品推广不及预期，渠道拓张不及预期，食品安全风险等

川发龙蟒:拓展上游锂矿资源，加速布局新能源材料

事件描述6月16日晚公司发布公告，公司拟与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同出资成立四川甘眉新航新能源资源有限责任公司，各方以合资公司为主体在甘孜州投建锂资源深加工项目，开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。合资公司注册资本8亿元，其中川发龙蟒以货币出资1.6亿元，占比20%。
    向上游拓展布局锂矿资源，增强资源安全保供能力公司与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同成立合资公司，各方优势互补，以合资公司为主体在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。合资公司董事会将由7名董事组成，其中圣洁甘孜、眉山产投和川发龙蟒各提名1名，中创新航提名3名，此外设职工董事1名。中创新航是国内锂电池领域的重要玩家之一，是国内第三大动力电池生产巨头。据中创新航规划，到2025年该公司电池产能将超过500GWh，到2030年产能将达1000GWh。公司与中创新航优势互补，有利于未来新能源产品销售，增强抗风险能力及综合竞争力。公司此次入股合资公司，锁定优质锂矿资源，有效解决锂矿资源卡脖子问题，进一步增强了磷酸铁锂新能源的保供能力，进一步提升公司一体化优势和产品竞争力，有利于公司打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链。
    天瑞矿业并购获证监会批复，公司加速矿化一体进程2022年6月9日，公司关于发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过。公司磷矿收购方案落地，确定天瑞矿业100%股权交易对价为9.56亿元，发行股份购买资产的股份发行价格为7.67元/股。目前公司磷矿收购项目正有序推进，天瑞矿业拥有四川省马边磷矿矿权，磷矿资源储量9597.5万吨，开采规模为250万吨/年，同时配套200万吨/年的选矿装置。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，收购完成后公司磷矿原料资源储备将大幅增长，天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能250万吨，大部分满足绵竹基地磷矿需求，届时公司将具备年产365万吨磷矿的生产能力。公司获取上游的磷矿资源，有望加速布局矿化一体产业链，有助于提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，同时降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，充分发挥产业协同效应，提升公司整体盈利水平。工业级磷酸一铵需求向好，磷肥延续高景气度公司主营业务景气度维系。工业级磷酸一铵需求向好，目前工业级磷酸一铵市场均价为7850元/吨，同比去年上涨72.15%。一方面由于全球对粮食安全的重视，叠加粮食价格上涨导致磷肥的需求增长，另一方面动力电池和储能电池的爆发拉动磷酸铁锂的需求，而目前国内磷酸铁锂生产企业以工业级磷酸一铵或净化磷酸作为磷源，相应带动工业级磷酸一铵的需求增加。此外全球疫情延续叠加战争影响，粮食价格快速上涨，多个国家相继出台鼓励粮食种植的产业政策，海外主流磷肥产区开工受限，导致市场供给不足，市场供需保持紧平衡状态，磷肥行业景气度不断提升。截止6月16日，肥料级磷酸一铵价格为4673元/吨，同比去年上涨55.66%；饲料级磷酸氢钙价格为3733元/吨，同比去年上涨47.37%；复合肥价格为4150元/吨，同比去年上涨65.34%。
    下游持续加码锂电材料赛道，开启第二增长曲线公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，积极布局新能源材料领域。公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目，目前已正式开工，并取得部分项目用地和环评批复，安评、职评，稳评已完成备案，正有序推进能评审批、施工许可审批等工作；公司计划在德阿产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目；近期公司在攀枝花川发龙蟒和南漳龙蟒磷制品投资共计77.4亿元，完善公司在新能源领域的产业布局；此次与中创新航等企业成立合资公司，共同勘探和开发锂矿资源，是进一步优化产品结构，实现公司产业链“固链、强链、补链、延链”的重大举措，提升公司核心竞争力。在我国碳中和长期战略目标政策背景下，预计新能源汽车产销将持续放量，磷酸铁锂电池出货量将继续保持增长，磷酸铁锂市场需求广阔，公司在新能源领域持续加码，有望实现业务量价齐升，开启公司第二增长曲线。
    投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.22、9.86、10.45亿元，同比增速为-9.2%、7.0%、6.0%。对应PE分别为25、24、22倍。
    维持“买入”评级。
    风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。

双良节能：产能落地超预期，接单能力大幅增加，业绩上限进一步提高

大尺寸单晶硅年内有望投产 50GW，产能落地速度超预期根据公司最新在投资者交流平台上的回复，目前包头单晶一厂已经达产，产能约为 8GW，满产满销。公司在快速推进单晶硅的投产，单晶二厂部分产能已经投产，通过建设提速和技术升级，2022年力争具备50GW 左右产能的投产条件。
    此前公司产能规划是 2022年尽快实现 20GW+的年产能，2023年尽快实现共计 40GW+的年产能。此次产能加速落地或表明公司大尺寸单晶硅销售处于供不应求状态，若年内实现 50GW 投产也将进一步提高公司单晶硅业务的接单能力、发挥规模优势、加快后续年度的产量释放节奏。
    产能超预期充分表明公司掌握拉晶核心能力，技术快速升级公司原有规划产能一期 20GW、二期 20GW，合计 40GW 的大尺寸单晶硅产能，然而现在公开宣告力争年内实现 50GW 产能投产——多出来的10GW 并非无中生有，恰恰反映了公司已经对拉晶环节的核心能力理解非常深刻。
    我们在《光伏系列报告之硅片篇：技术进步持续推动降本增效，大尺寸产能紧俏催生新需求》中对拉晶环节降本增效的核心因素进行过拆分，晶体生长炉数量一定的情况下，拉晶厂可以在通过：1）提升对硅料的处理能力；2）提升硅料到硅棒的转化率等方式来提升产能，具体包括长晶速率、坩埚寿命、单棒长度、良率等因素。公司本次产能超预期，一方面是生产设备加速进厂安装，另一方面是公司拉晶技术快速升级。
    此前公司一期 20GW 规划了 1648台单晶炉，由此计算单晶一厂的560台单晶炉产能约 6.8GW，而根据公司最新披露，单晶一厂达产产能8GW，这充分说明了我们上述论断。
    大尺寸单晶硅供不应求，组件业务提高产业链协同能力目前公司已经取得了爱旭、通威、天合光能、阿特斯、东方日升等众多光伏头部企业的硅片订单。目前公司已签订近 92亿片的硅片订单和超 3万吨的单晶方棒/方锭订单，若按照签订时的硅片价格计算单晶硅片长单金额合计约 779亿元。充足的订单为公司业绩提供充分保障。且本次产能加速落地又将进一步提高公司单晶硅业务的拿单能力，提高了业绩上限。
    同时，公司计划在包头稀土高新区共建设 20GW 高效光伏组件项目，项目将分期实施。一期 5GW 光伏组件项目总投资预计 15亿元，建设期两年，项目产品主要规格包括 550W 和 660W。公司在节能节水业务领域深耕 40年，积累了大量电力客户资源，包括国电投、国家能源集团国电电力、国家电网、大唐集团、华能集团等，可以协同光伏组件业务的市场拓展。硅片、组件也有望协同共振，进一步推动硅片业务的销售，帮助公司在光伏产业链最大化收益。
    投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 10.14亿元、20.90亿元、25.99亿元，对应目前 PE 分别为 23X /11X /9X，继续重点推荐。
    风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

神州细胞：2价亚单位新冠疫苗1期临床期中数据积极

事件2022年 6月 16日，公司发布公告，其 Alpha+Beta 变异株三聚体蛋白-重组新冠疫苗 SCTV01C（2价）已进行国内 I期临床试验的期中分析并取得积极结果，详细数据拟于近期提交相关科学期刊发表。
    点评新冠 2价蛋白亚单位疫苗，国内 I 期临床试验的期中数据积极。
    安全性：接种 2针 SCTV01C 的安全性良好，局部和全身系统性副反应发生率低且主要为 1-2级轻度副反应，与海外公开报道的接种 2针新冠灭活疫苗的临床安全性相似。
    免疫原性：SCTV01C 在未接种新冠疫苗人群中显示出针对 2个疫苗株（阿尔法和贝塔）的优异免疫原性，接种第 2针 SCTV01C 后 14天，2个年龄组，均比 WHO 高滴度标准品（标示值：1473IU/ml）的真病毒中和抗体滴度（阿尔法为 256，贝塔为 91）高数倍。
    广谱性：接种第 2针 SCTV01C 后 14天，2个年龄组人群均可产生强烈的交叉中和抗体滴度。
    （1）针对德尔塔变异株，2个年龄组人群滴度均高于 WHO 高滴度标准品（标示值：1473IU/ml）的真病毒中和抗体滴度值 256。
    （2）针对奥密克戎变异株真病毒，滴度高于 WHO 高滴度标准品（标示值：1473IU/ml）的真病毒中和抗体滴度值 45，达到文献报道 50%疫苗防感染保护效力所需最低中和抗体滴度值 25.6的 2-4倍。
    定增获批，研发持续，国产独家重组八因子销售放量可期。
    公司定增计划已获批，重组八因子的海外临床及 14价 HPV 等重磅产品的国内临床推进，将获提速。
    复工复产后，重组八因子的销售可能更快放量上升。
    （1）独家：公司自主研发的首个注射用重组人凝血因子 VIII产品安佳因， 2021年销售 1.3亿元，2022年 1季度销售 1.558亿元。
    （2）质优：安佳因的质量及其稳定性、产能和成本，为其三大核心优势。
    （3）产能充足：公司已建立高效稳产工程细胞株、无血清无蛋白成分的悬浮流加工艺等高效率和高特异性下游纯化工艺以及 4,000升细胞培养规模的生产线。
    盈利预测与投资建议我们维持盈利预测，预计公司 2022/23/24年营收 7.68/15.23/28.32亿元，归母净利润-6.10/-0.67/5.00亿元，维持“买入”评级。
    风险研发进展以及商业化进程不达预期、定增发行失败以及限售股解禁等风险。

北方华创：推核心技术人员股权激励计划，着眼公司长远发展

事件：2022年6月13日，公司发布2022年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予1310万份股票期权，约占股本总额的2.48%，其中首次授予1050万份股票期权，预留260万份股票期权，行权价格160.22元/股，有效期不超96个月。点评：激励对象主要面对核心技术人员，有助于维持公司核心竞争力。本股权激励草案首次授予的激励对象不超过840人，其中公司核心技术人才不超过777人，公司管理骨干不超过63人，不含董事和高级管理人员。
    公司核心技术人员获售股票期权份额960.3万份，占股票期权授予总量的73%，公司管理骨干获售股票期权份额89.7万份，占股票期权授予总量的7%。本股权激励计划主要面对核心技术人员，有助于充分调动公司（含所属子公司）核心技术人才和管理骨干的积极性，维持公司在国产半导体设备厂商中的龙头地位。股票期权各年度业绩考核目标：N年公司营收增长率≥对标企业算术平均增长率；N年研发投入占营收比例≥对标企业算术平均比例；N年专利申请量≥500件；N-2到N年EOE算数平均值不低于16%；N-2到N年利润率算数平均值≥8%。（其中N年指当年度，对标企业为相应年度全球半导体设备厂商销售额排名前五位的公司，首次授予为2023-2026年，预留部分为2024-2027年）股权激励费用：假设公司22年6月13日首次授予股票期权，需要摊销的总费用为17.65亿，22-27年分别为3.13、5.66、4.44、2.64、1.38和0.39亿元。公司是品类最齐全的国产半导体设备龙头，国产化受益最大。公司先进制程刻蚀机和薄膜沉积设备（14nm）已在客户端通过多道制程工艺验证，并实现量产应用；PECVD、LPCVD、APCVD、ALD等CVD产品广泛用于集成电路、先进封装、功率器件、新能源光伏、第三代半导体等领域；公司ICP刻蚀机自2005年进入市场以来，已累计交付超过2000腔，广泛用于集成电路先进逻辑、先进存储、先进封装、功率器件、第三代半导体等领域；碳化硅长晶设备订单饱满，累计出货千余台，预计2022年出货将超500台，已成为国内主流客户的首选产品。盈利预测、估值与评级：公司是国产半导体设备的龙头企业，设备种类丰富且具备较强的国产替代能力，将持续受益于国产化带来的业绩增量。我们维持公司2022-2024年的归母净利润分别为16.24亿元、22.21亿元和29.21亿元，当前市值对应的PS分别为10x、8x和6x，维持“买入”评级。
    风险提示：客户导入及验证不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。

西藏矿业:扎布耶采矿权出让收益金确认，股权优化前期工作准备就绪

事件：2022年6月14日，公司公告西藏自然资源厅确认了扎布耶盐湖采矿权出让收益、缴纳金额和缴纳方式，已于6月13日与西藏扎布耶签订了收益金《缴款合同》。出让收益金合计缴纳29.1亿元，首次缴纳5.8亿元；剩余部分分20年（自2023年至2042年）逐年缴纳，每年缴纳1.2亿元，缴纳时间为每年6月30日前。
    扎布耶盐湖采矿权出让收益金确认，股权优化前期工作准备就绪。1月4日公司公告收到新的储量核实报告，截至2021年11月30日，扎布耶盐湖矿床采矿证范围内查明的主矿产Li2CO3保有资源量179万吨，其中控制资源量164万吨，推断资源量15万吨，可信储量55万吨。本次资源核实报告计算主要基于原有报告基准扣减近年开发量，并未开展进一步实质增储探矿工作，以此为基准计算资产评估值对上市公司中小股东更有利。本次出让收益金确认后，公司将根据评估报告立即开展股权优化工作，预计随着股权调整完毕，2022年项目进入实质开发阶段，尤其固体矿部分矿脉的增储潜力值得充分重视。
    2021-2025年，近锂盐总产能将近4万吨LCE，计划投资总额60亿元。1）新增超3万吨LCE锂盐项目：其中2021-2023年规划20亿建设万吨电池级碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳），2023-2025年规划分别投资20亿建设万吨级氢氧化锂+第二个万吨电池级碳酸锂项目，公司锂盐总产能将近4万吨（扎布耶二期1.2万吨+新增规划2万吨+锂精矿0.54万吨（折合LCE）），配套供能项目联合国家电投同步开展。2）铬铁矿规划2023年之前产能增加至20万吨。
    5月新能源汽车产销量超预期，环比+49.4/49.6%，恢复高速增长。随着疫后汽车产业链加速复产叠加政策刺激，有望对冲4月上海疫情冲击，新能源车全年产销底部或已确立，下半年迎恢复性增长。6月主流电芯厂加速上调电池排产目标，排产合计环比+10.3%/+5.1Gwh，其中LFP环比+18.6%/+3.85Gwh，三元环比+4.3%/+1.25Gwh。正极材料厂家询货意向积极，多为刚需拿货。碳酸锂连续三周持续去库，价格或将持续高位。
    投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024年归母净利润为9、17、24亿元，对应PE分别为27、19、14。维持公司“买入”评级。
    风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险

川恒股份事件点评：磷矿石及硫酸产能提升，成本优势进一步增强

事件:
    2022年 6月 13日， 公司发布公告： 公司控股子公司福麟矿业已取得贵州省自然资源厅下发的《省自然资源厅关于批准贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山采矿权变更登记的通知》，准予对矿区范围（开采深度）及生产规模进行变更登记。福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度由1392米至 1000米标高变更为 1392米至 700米标高，矿区范围拐点不变，开采深度增加 300米，生产规模由 50万吨/年扩大至 80万吨/年。
    同日，公司发布公告：公司公开发行可转换公司债券的部分募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150万 t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态。
    投资要点：
    持续扩大磷矿石产能，增强产业链一体化优势公司控股子公司福麟矿业已取得贵州省自然资源厅下发的《省自然资源厅关于批准贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山采矿权变更登记的通知》，准予对矿区范围（开采深度）及生产规模进行变更登记。
    福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度由 1392米至 1000米标高变更为 1392米至 700米标高，矿区范围拐点不变，开采深度增加300米，生产规模由 50万吨/年扩大至 80万吨/年。 根据福麟矿业以2021年 5月 31日为基准日编制的《贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山资源储量核实及勘探报告》， 小坝磷矿山原矿界准采标高范围内累计查明磷矿石总资源储量 3007.84万吨， 扩界标高范围内累计查明磷矿石总资源储量 1765.69万吨（均为保有资源储量）。 此次采矿权变更，扩大了公司磷矿石的资源储量，提高了磷矿石的生产规模，有利于进一步提高公司磷矿石的自给率，强化产业链一体化优势。
    据百川盈孚，截至 2022年 6月 13日，磷矿石价格为 958元/吨，同比上涨 106.02%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至 2022年 6月 13日， 磷矿石 CFR 印度价格为 1904.61元/吨，FOB 约旦价格为 1239.51元/吨，远高于国内价格水平，在较大的国内外价差下，国内价格存在进一步上涨的动力。随着磷矿石在肥料及新能源领域的需求逐渐增加， 供给在短期内受到安全环保生产等因素影响，长期内由于磷矿山开采难度较大、不确定性较多，产能释放较慢，磷矿石供需紧张格局有望长期维持。公司凭借丰富的磷矿石资提高选矿以及硫酸产能， 进一步扩大成本优势公司公开发行可转换公司债券的部分募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150万 t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态。
    公司现有磷矿石开采能力 280万吨/年，但目前自产磷精矿不能满足现有生产经营需求，需外购部分磷精矿。 随着未来产品产量的进一步扩大，公司总体磷精矿需求缺口将进一步扩大。 150万 t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置完全达产后预计每年可生产磷精矿约 93万吨， 可弥补公司磷精矿供给缺口， 保证公司生产所需的磷精矿供应，提升公司综合效益。
    今年以来，受原油价格上涨以及下游需求增加影响，硫酸价格持续上涨，截至 2022年 5月 31日，硫酸价格为 947元/吨，处于历史高位。 公司拥有年产能 20万吨的硫磺制硫酸装置，但自产硫酸不足以满足公司生产需求，因此需要大量对外采购硫酸。 公司 30万吨硫铁矿制酸项目投产，有利于保证原材料硫酸供应的稳定性，提高硫酸自给率，降低公司生产成本。
    盈利预测和投资评级： 预计公司 2022/2023/2024年归母净利分别为7.71、 11.34、 18.73亿元， 对应 PE 分别为 23.28、 15.84、 9.59倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

安克创新：聚焦浅海不断拓宽边界，成就出海品牌标杆

安克创新：多品类、多渠道经营的出海品牌标杆。安克创新：多品类、多渠道经营的出海品牌标杆。公司2011年成立，前身为“海翼有限”，不断拓展品类、渠道，已成出海品牌标杆：1）营收利润规模领先，2021年实现营收125.74亿元，净利润10.24亿元，其中充电/音频/智能创新类营收占比分别为44.16%/22.68%/32.63%。2）增长稳健，近5年营业收入CAGR为38.06%，同期净利润CAGR为35.15%，扩张速度优于同行；3）毛利率处于行业较高水平，盈利能力及回款能力较强，周转能力相对健康，2021年ROE达17.15%。
    乘跨境东风而起，借力亚马逊为始，以产品力成就品牌力。回顾公司过往历史，其快速增长原因主要有二：1）受益于国内长期供应链生产的低成本优势及迭代效率，跨境行业稳步增长，其中线上相对线下模式更优，贡献行业增量，据海关数据，2012-2020年我国跨境电商规模CAGR约为22.94%；2）公司顺应行业发展趋势，以产品力成就品牌力，其聚焦前海不断推陈出新，其对需求的发现能力、对赛道的快速切入能力、对产品及品牌力的重视及投入力度、渠道端的先发优势共同成就了其在多品类的优势地位。
    聚焦浅海，多品类扩张，不断拓宽成长边界。聚焦浅海，多品类扩张，不断拓宽成长边界。放眼未来，我们认为：1）充电品类仍为基石，全球充电龙头地位稳固，顺应快充、无线充等行业结构变化及技术变更，有望持续推新贡献增长，预计未来3年营收CAGR约15-20%；2）无线音频类产品于亚马逊已有不错排名，其中TWS耳机行业非高端占比明显提升，公司卡位中端推陈出新，预计仍可享受行业红利，预计未来3年营收CAGR约15-20%；3）智能创新类新机会不断涌现，其中家居清洁、智能安防、智能家居等行业稳健增长，公司切入较早、细分行业相对领先、产品不断迭代，有望继续受益行业红利，同时推出AnkerWork、3D打印等诸多新品类，预计未来3年营收CAGR约20%。
    立体化渠道布局，线上线下渠道不断延伸。在不断夯实品牌及产品能力的同时，公司亦精耕渠道，力促渠道立体化布局：1）巩固成熟市场同时，持续拓展海内外新兴市场。据公司公告，2021年美国/欧洲/日本/中东/中国大陆分别实现营收63.40亿元/25.42亿元/17.32亿元/5.61亿元/4.19亿元,同比增长26.33%/39.44%/13.77%/28.46%/194.47%，澳大利亚市场增速也超过30%；2）线上线下渠道不断延伸，降低对单一渠道依赖。2021年报告期内亚马逊/其他电商平台/独立站/线下各实现收入68.73亿元/7.33亿元/3.94亿元/45.74亿元，同比增长19.04%/92.47%/83.57%/53.33%，占比分别为54.65%/5.83%/3.13%/36.38%。
    投资建议：公司作为国内跨境电商龙头，不断拓宽产品和渠道边界，以产品力成就品牌力，已是出海品牌标杆。我们看好消费电子品类跨境出口需求的景气持续，公司将凭借已有的渠道、产品、品牌优势，有望实现浅海品类的不断拓展，维持较快增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为151.1亿元/180.3亿元/214.9亿元，归母净利润为11.4亿元/13.8亿元/17.0亿元，EPS为2.81/3.40/4.18元/股，当前对应估值为22.3/18.5/15.0倍PE，维持“买入”评级，目标价为85元。
    风险提示：出口贸易市场明显下行；亚马逊平台规则发生较大变化或费用明显增加；新品类推广不及预期；组织及人才大幅变动。

环旭电子动态点评：积极克服环境压力，营收规模保持增长

公司披露 2022年 5月营收简报， 2022年 5月营收为 50.82亿元，同比2021年 5月增长 37.35%，环比 2022年 4月增长 22.76%。 2022年 1-5月营收 231.75亿元，同比增长 26.10%。
    2022Q2经营目标保持同比增长，体现公司经营信心。公司披露 2022Q2经营目标为实现营收同比增长 20-25%， 2021年以来公司营运成本控制取得成效，尽管 2022Q2公司面临疫情带来的经营成本的提升，预期营业利润率同比仍有明显改善。
    【评论】 汽车电子业务增长迅猛。 公司汽车电子产品以 PCBA 为主，业务覆盖车身控制、域控制、 Powertrain、 ADAS 四大类，其中车身控制主要包括LED 车灯和车身相关 PCBA，域控制主要为智能驾驶座舱显示控制 PCBA，Powertrain 包括功率模组、 BMS、高压配电盒、充电装置等。 2021年公司汽车电子业务同比增长 54.06%达到 26.05亿元， 2022Q1继续保持高速增长，实现同比增长 52.64%达到 8.96亿元。经过近年来公司在汽车电子领域的深耕， 欧美日客户占比较高，其中欧美客户业务尤其是新能源汽车相关业务增速较快，公司有望充分受益于汽车电动化、智能化发展趋势。
    各项业务均保持良好势头。 电脑及存储业务，公司积极增加海外产能，以满足北美市场旺盛需求。存储类业务，公司近年来积极拓展国内客户成效显赫，亦受益于国内存储器产业链的发展。得益于核心客户智能手机产品出货量的增长，公司通讯类产品业务规模也实现提升。
    SiP 模组业务巩固竞争优势， 积极拓展新客户。公司 SiP 模组主要应用于智能手机 Wifi 模组、智能穿戴产品模组、笔记本电脑以及车载的网络连接模组等。除了北美大客户之外，公司基于自身 SiP 技术积累优势，积极拓展新客户， 目前与国内安卓厂商有研发合作项目进行中， 预计2022年新客户销售收入也会持续快速增长。
    投资建议】 公司具有 SiP 模组、 PCBA 产品等电子制造能力优势， 业务横跨消费电子、汽车电子、工业、医疗、电脑及存储等多个业务领域。近期公司积极克服疫情带来的物料短缺、出货延迟、开工率下降等影响，业务规模实现了良好增长。 我们上调公司 2022-2024年营收预期，维持各项产品线毛利率及公司期间费用率情况，预计公司 2022-2024年营收分别为 649.18、754.72、870.21亿元，归母净利润分别为 23.19、 28.60、 34.19亿元， EPS 分别为1.05、 1.29、 1.55元/股，对应当前 PE 分别为13、10、 9倍， 维持“增持”评级。

士兰微：芯片生产与模块封装协同，规模效应渐体现

事项：公司6月13日第七届董事会第三十五次会议决议公告通过了《关于成都士兰投资建设项目的议案》：为进一步提升公司在特殊封装工艺产品领域的综合竞争优势，满足日益增长的市场需求，公司拟通过控股子公司成都士兰半导体制造有限公司投资建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，该项目总投资为30亿元，资金来源为企业自筹。项目建设周期为3年。
    国信电子观点：1）公司建设了国内首条12英寸特色工艺产线，具备产能端先发优势；在此基础上12英寸产能将从目前近4万片/月增至25年9万片/月。此次模块封装扩建项目将匹配公司芯片制造能力，为产品规模优势逐步体现提供保证。2）公司车规级IGBT模块21年已实现批量供货，产品获零跑、菱电、比亚迪、汇川等客户认可，加之新能源汽车加速渗透，是车规级功率产品上量的黄金期。我们看好士兰微产能升级的长期规模优势及产品进入汽车客户的先发优势，维持士兰微“买入”评级。
    评论：u芯片生产与模块封装协同，规模优势渐体现公司拥有国内首条12英寸特色工艺半导体产线，具备产能端先发优势。从2018年公司启动国内第一条12英寸特色工艺半导体芯片产线建设至今，12英寸产线截至22年3月底已释放产能4.5万片/月。此前，公司通过董事会决议公告，拟通过子公司士兰集昕建设“年产36万片12英寸芯片生产线项目”；扩建后，叠加士兰集科12英寸线6万片/月产能，公司25年12英寸线总产能将达9万片/月

亚玛顿：发布收购凤阳硅谷资产及定增草案，一体化优势助力盈利改善

事件：公司发布公告，拟通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式，购买其持有的凤阳硅谷 100%股权，其中第三方对标的资产估值为 252463.15万元，经协商交易价格为 25亿元。本次交易中，公司拟定增募资不超过 18.4亿元，用于支付现金对价、年产 2亿平方米特种超薄镀膜双玻组件项目（一期）、补充凤阳硅谷流动资金。
    凤阳原片资产年底前望并入，盈利能力将逐步改善。根据公司收购草案，标的凤阳硅谷业绩承诺为 2022年度、2023年度及 2024年度扣非净利润不低于 1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元，若按照 25亿的收购价计算，对应 22年对赌业绩约 16.6倍，低于当前亚玛顿、福莱特、洛阳玻璃的平均估值。如交易 2022年底未完成，业绩承诺将顺延。2022年凤阳硅谷有望正式并表，公司业务范围正式涵盖光伏玻璃原片+深加工全产业链，原片资产注入后公司盈利能力有望显著提升。由于寿光灵达和达领由公司实控人林金锡和林金汉 100%控股，此次发行股份收购公司实控人不受影响。公告中披露此次定增除用于收购标的的现金支付，还将用于“年产2亿平方米特种超薄镀膜双玻组件项目（一期）”建设，项目规模为“4*1000吨日熔量玻璃原片窑炉”，该项目已取得凤阳当地能评和环评批复，并于 4月参加安徽工信厅组织的光伏玻璃听证会，等待国家工信部和发改委出具的风险预警意见。
    凤阳硅谷已于 2020年 5月-2021年 9月投产 3座共计日熔量 1950吨的原片窑炉，实现供应亚玛顿 80%左右的深加工产能。未来随着 4座日熔量 1000吨的窑炉建成投产，公司原片和深加工生产规模经济效应将显现。在成本支撑以及光伏装机逐步回暖的背景下，5月份 2.0mm 镀膜价格升至 21.92元/平方米，3.2mm 镀膜玻璃价格上升至 28.5元/平方米，价格调整后原片盈利水平逐步改善。
    美国取消东南亚四国组件进口关税，海内外光伏需求有望超预期。6月美国白宫宣布对从泰国、马来西亚、柬埔寨和越南光伏组件实行两年内关税豁免。美国政府计划于 2024年目标光伏装机达到 22.5GW，而美国国内光伏产能供给不足，进口依赖度提升，而公司重要客户隆基/晶澳/天合在东南亚均有产能建设，有望促进公司海外出口增长。近期，受石油天然气价格大幅上涨影响，欧盟委员会发布“欧盟再生能源计划”，到 2030年将欧盟的太阳能光伏并网目标扩大到 600GW，提高光伏等再生能源在能源结构中的比重，同时提出“到 2026年所有新建公共建筑和商业楼（屋顶面积大于 250平方米）必须安装屋顶光伏，所有符合条件的现存楼栋也需要在 2027年安装完成，并在 2029年后所有新建住宅楼强制安装屋顶光伏。”公司在超薄玻璃生产加工具备差异化优势，较早进入 BIPV 领域，作为特斯拉 SolarRoof 长期供应商，欧洲需求提升有望支撑公司中长期业绩增长。根据国家能源局，1-4月光伏新增装机 16.88GW，同比增长约 138%，国务院和发改委发布《扎实稳住经济一揽子政策措施》，其中提及抓紧启动第二批大型风光基地建设，并且整县制分布式光伏可以采用 REITs 模式融资，民营企业将更多参与整县分布光伏建设，十四五期间国内光伏建设有望持续高景气。
    回购股份用于员工激励，坚定发展信心。5月公司发布回购股份公告，拟回购资金总额为 9,000-18,000万元，预计回购股份数量约为 300万股至 600万股，截至 5月 31日，公司已通过集中竞价回购公司股份共 198,800股。此次回购股份将用于首次股权激励或员工持股计划，进一步将公司发展目标和员工利益绑定，坚定公 司未来发展信心。
    投资建议：考虑 2022年凤阳深加工线继续投产，公司 22年出货量预计保持较高增速，由于目前公司尚未完成凤阳原片资产注入，因此原片销售暂时不纳入盈利预测范围。我们维持公司 22-24年归母净利润预测为 2.57/4.23/5.95亿元，对应EPS 分别为 1.29/2.12/2.99元，PE 估值 22.43/13.61/9.68倍，维持“买入”评级。
    风险提示：光伏玻璃产能大幅扩张超预期，原燃料价格大幅上涨超预期，公司光伏玻璃原片/深加工产能建设进度不及预期，电子玻璃市场拓展不及预期。

洛阳钼业：铜钴资源巨头，世界级项目建设助力公司产能翻倍

公司是全球领先的新能源及稀有金属矿产生产商。公司是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，也是巴西领先的磷肥生产商，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。公司保有铜资源量3241万吨，居国内第二位，2021年铜矿产量23.3万吨，居A 股上市公司第二位；公司保有钴资源量555万吨，2021年钴产量1.85万吨，仅次于嘉能可，居全球第二位。
    公司拥有全球顶级铜钴矿资源，两大世界级项目建设助力公司实现新跨越。
    公司在行业底部成功并购世界级矿山，拥有刚果（金）TFM 和KFM 两大全球顶级铜钴矿资源，TFM 铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一，开采成本具有很强的竞争力；与之毗邻的KFM 铜钴矿是世界级绿地项目，资源量丰富。2022年是公司建设年，将加快TFM 混合矿、KFM 两个世界级项目建设，其中TFM 混合矿项目将使公司铜钴矿产能翻倍。
    全球能源转型，行业处于高景气周期。铜、钴均为全球能源转型过程中的关键金属，清洁能源发电及新能源汽车行业蓬勃发展推升铜、钴需求，矿山长期资本开支不足使全球矿山产量释放相对有序，行业供需格局长期向好。除新能源转型金属外，公司还拥有钼、钨、铌、磷和金等稀贵金属组合，且各资源品种均具有领先的行业地位，与能源转型和工业升级领域紧密相关，同时通过磷介入农业应用领域，磷化工高景气度增厚公司业绩。
    风险提示：新增项目推进不及预期；大宗商品价格波动风险。
    投资建议：维持“买入”评级。
    参照今年年初至今各个商品的均价，假设2022-2024年铜价均为9000美元/吨，钴价均为40万元/吨，巴西磷酸一铵价格为800美元/吨，预计公司2022-2024年营业收入为2095/2128/2230亿元， 同比增速20.5%/1.5%/4.8%，归母净利润分别为75.96/85.27/111.76亿元，同比增速48.8/12.3/31.1%，摊薄EPS 分别为0.35/0.39/0.52元，当前股价对应PE 为16.2/14.4/11.0X。考虑到公司是全球领先的新能源金属生产商，拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司实现新跨越，充分收益于新能源金属行业及磷肥行业高景气周期，独特的“矿业+贸易”模式助力公司稳健成长，我们认为公司2022年合理估值为6.4-7.7元（对应18-22倍PE），维持“买入”评级。

昭衍新药：正式实现云南英茂生物并表，完善公司多元化业务布局

事件概述 此前公司公告拟收购云南英茂生物100%股权，近日云南英茂生物已完成本次股权转让相关的工商变更登记备案手续，成为公司的全资子公司，将纳入公司合并报表范围。
    分析判断:
    正式实现云南英茂生物并表，完善公司多元化业务布局 公司在加速建设自有广西梧州猴场的基础上，4月底公司公告拟分别以8.30亿元和9.75亿元收购云南英茂生物和广西玮美生物，近期公司公告目前已完成云南英茂生物的工商变更、正式实现并表，进一步完善公司“以药物非临床毒理学评价业务为核心，同时持续强化临床研究服务能力和实验模型动物能力建设”的多元化业务战略。展望未来，伴随后续广西玮美生物后续并表，公司将形成“自有广西实验模型生产基地+云南英茂+广西玮美”等3个核心动物模型供应基地，将能显著提高公司生物药安评试验服务能力，进一步巩固公司在药物非临床毒理学行业的竞争优势。
    投资建议 公司作为国内最大的药物安全性评价龙头，未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场，同时借助美国Biomere平台实现国内外业务协同发展。我们判断未来3-5年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。维持前期盈利预测，即22-24年营收为21.62/30.46/40.21亿元，EPS为2.04/2.71/3.45元，对应2022年06月10日120元/股收盘价，PE 分别为58.88/44.31/34.81倍，维持“买入”评级。
    风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险；竞争加剧的风险；产能扩展及国际化战略及业务扩展有失败的风险；新型冠状病毒疫情影响；拟收购两家公司尚未完成，存在不确定性。

航宇科技：外贸恢复至疫情前水平，军品需求旺盛订单饱满

国际航空强劲复苏，公司外贸业务恢复至疫情前水平据公司投资者关系活动披露，公司外贸业务已逐渐恢复到疫情前水平，今年一季度外销收入约5千万元，同比2019年基本持平。目前，随着各国政府逐渐放宽与疫情有关的限制，航空业客运量的恢复正在加速。根据IATA，2022Q1全球国际旅行增长达到了42%，预计全球航空业将在2023年恢复到疫情爆发前的水平，比其之前的预测早一年。公司在亚太是唯一一家拿到全球六大航空发动机制造商的供应商资质的环锻件企业，与GE 航空、普惠、赛峰、罗罗、霍尼韦尔、MTU 等签订长期协议，覆盖LEAP、GTF、GE9X、XWB 等型号发动机。公司外贸收入约占航空业务的20%。我们认为，随着国际航空市场加速恢复，商用飞机积压订单释放，公司外贸业务有望延续疫情前快速发展的良好态势。
    军品下游需求旺盛，业绩爆发订单饱满受益于下游航空航天客户需求旺盛，公司2022Q1实现营业收入3.12亿元，同比+58.24%；归母净利润0.52亿元，同比+59.58%。其中，航空锻件收入占到约8成。目前公司在手订单充足，2021年年末在手订单含税总额12.20亿元，较2020年末增长48.8%。据公司投资者关系活动披露，公司订单以1年内交付为主，将为2022年的生产经营奠定坚实基础。当前国产战机发动机已基本实现自主保障，随着新一代军用飞机升级换代放量，航空发动机需求旺盛。公司是国内环锻件主承制单位之一，全面参与了国内在研、预研型号项目的同步研制，有望长期充分受益；且公司在新型号中份额比老型号较多，业绩弹性较好，成长性突出。
    产能扩张节奏顺畅，德阳新厂年内投产据公司投资者关系活动披露，募投项目“航空环锻件智能化产业基地”（德阳工厂）已进入设备安装调试阶段，预计在今年8-9月份达到可投产状态，运行2年达产。根据公司官方微信，投产后将形成粗加工生产线、无损检测线、立体智能仓库、NADCAP 实验室、航空环锻件研究院等全流程配套体系，将首次实现航空热加工企业运营及管理的数字化、智能化。为满足下游高需求，公司贵阳工厂现有的产能处于高位状态，德阳新厂的投产将有助于解决公司核心锻造的产能问题，满产状态能够释放的产能在10亿元至15亿元之间，公司总产能将实现翻倍。
    规模效应带来降本增效，毛利率持续提升公司2021年毛利率提升3.76pcts 至32.60%，22Q1毛利率提升1.02pcts 至34.68%，主要系规模化效应带来降本增效和产品结构有所变化所致。锻件具有多品种、多规格、定制化的特征，公司致力于生产高附加值产品。后续德阳新厂投产将进一步增强公司核心产品生产能力，并加强规模效应。同时，智能化、数字化的生产方式有助于保障锻件性能和质量的一致性和稳定性，进而达到降本增效的目的，公司未来毛利率仍有一定提升空间。
    股权激励方案落地，绑定核心员工助力长期发展2022年4月，公司向141名激励对象首次授予160万股限制性股票（占总股本的1.14%），并向14名激励对象授予37.1万股预留部分限制性股票（占总股本的0.265%），授予价格为25.00元/股。业绩考核设置目标值和触发值：2022-2024扣非净利润目标值分别为1.61/2.01/2.48亿元，对应2021-2024复合增速为25.97%；触发值分别为1.43/1.75/2.12亿元，对应2021-2024复合增速为19.65%。预计摊销总费用合计5766.43万元，2022-2025年分别摊销2490.44/2210.28/871.32/194.40万元。本次激励计划有助于激发团队的积极性，提升企业核心竞争力，助力长期发展。
    投资建议公司是我国航空发动机环形锻件核心供应商，主要从事国内军用航空发动机及全球商用航空发动机机匣及环形锻件的研发、生产和销售，受益于下游军用航空发动机高景气需求，以及国际航空运输市场逐步复苏，公司业务发展前景良好。公司目前体量较小，成长性突出，考虑到今年新产能释放，下游需求饱满，我们将公司2022-2023年营收预测由13.04/17.82亿元调整至13.11/17.83亿元，EPS 由1.47/2.15元调整至1.49/2.20元，预计2022-2024年分别实现营收13.11/17.83/23.51亿元，归母净利润2.09/3.07/4.20亿元，EPS 为1.49/2.20/3.00元，对应2022年6月7日57.84元/股收盘价，PE 分别为39/26/19倍，维持“买入”评级。
    风险提示扩产进度不及预期，股权相对分散的风险等。

爱博医疗：控股子公司拟与拓睿美签订协议，拓展产品线

事件2022年6月8日，公司发布公告其控股子公司爱博睿美拟与公司关联方拓睿美签订《技术授权与产品委托开发协议》，分阶段付款，协议总金额1600万元，该事项构成关联交易。
    点评公司的产品线有望进一步拓展，不断推出创新产品。爱博睿美委托拓睿美协助完成眼科补片产品之前期研发过程，配合爱博睿美完成全性能和生物学检验、临床试验及境内医疗器械注册；基于该委托开发所产生的技术成果、知识产权及产品注册证等归爱博睿美所有；拓睿美同意将脱细胞基质技术和专利授权于爱博睿美，用于眼科补片及软组织修复类产品的研发、生产；爱博睿美就拓睿美完成的委托研发任务、技术成果以及技术专利授权向拓睿美分阶段支付协议约定的费用，总计1,600万元。
    公司间接持有拓睿美2.44%股权，拓睿美持有爱博睿美15%股权，本次签署协议事项构成关联交易。拓睿美持有爱博睿美15%股权；公司持有北京昌科知衡一号创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“知衡一号”）14.47%的股权、持有青岛蓉鼎瑞股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“蓉鼎瑞”）19.9%的股权，知衡一号、蓉鼎瑞分别持有拓睿美10%、5%的股权，因此公司间接持有拓睿美2.44%股权。
    爱博睿美的主要业务为开发生物医用软组织修复材料，拓展在眼科、医学美容等领域的应用。本次交易系子公司爱博睿美及关联方拓睿美基于自身研发背景和优势，综合考虑爱博睿美研发产品的市场潜力、拓睿美拥有的技术平台能力以及产品研发，公司的产品线有望进一步丰富。
    盈利调整与投资建议考虑到公司在研产品丰富，有望逐步上市贡献业绩增量，我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.41、3.18、4.13亿元，分别同比增长41%、32%、30%，对应EPS 分别为2.29/3.03/3.93元，对应PE 倍数分别为68/51/39倍。
    维持“增持”评级。
    风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。

盛新锂能2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比大幅增长，看好未来自有锂资源放量

事件概述：6月7日公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为26亿元~29亿元，同比增长793.90%~897.04%，环比增长365.12%~418.78%；扣非归母净利润25.97亿元~28.97亿元，同比增长880.32%~993.56%，环比增长335.01%~385.26%；基本每股收益3.01元/股~3.36元/股。
    分析与判断：锂盐价格维持高位，遂宁盛新产能建成投产，自有锂矿逐步放量降本，2022H1与Q2业绩同比、环比大增。单季度来看，公司预计2022Q2归母净利润15.3亿元~18.3亿元，同比增长718.18%～878.61%，环比增长42.99%~71.03%； 扣非归母净利润15.28亿元~18.28亿元， 同比增长820.48%～1001.20%，环比增长42.94%~71.00%，大幅超出我们之前的预期。
    22Q2业绩变动原因：1）价：2022年Q2锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，截至6月6日，电池级碳酸锂、氢氧化锂Q2至今的均价分别相较22Q1上涨11.5%、28.7%。2）量：公司子公司遂宁盛新氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产，我们预计22Q2公司受益于新产能爬坡放量，锂盐产量环比将有所增长。3）成本：公司旗下在产锂矿山为业隆沟锂矿，年产锂精矿约7.5万吨左右，随着冬歇结束，我们预计Q2开始公司自有锂矿放量将助力公司大幅降本。
    多元化资源保障进行中，保障未来冶炼产能释放。公司已经开启了多来源的锂资源保障布局：
    （1）包销锂资源：包括与银河资源签订6万吨/年锂精矿包销协议（期限为2021-2023年）、与AVZ 签订16万吨/年（+/-12.5%）锂精矿包销协议（期限为自投产起3年，可延长）；认购ABY 公司3.4%股权，每年包销6-8万吨锂精矿；与国城集团签署战略合作框架协议，公司有权获得金鑫矿业不低于50%的锂精矿产品。
    （2）自有锂矿资源：包括业隆沟锂矿（锂精矿约7.5万吨/年）；参股惠绒矿业（拥有木绒锂矿探矿权，已探明Li2O 资源量64.29万吨）；控制Max Mind 香港51%股权从而拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目，设计锂精矿产能约20万吨/年；拟收购 UT 联合体 50%股权从而间接获得阿根廷 SDLA项目经营权，SDLA 项目现有产能0.25万吨LCE；持有智利锂业19.86%的股权成为第一大股东，旗下拥有Arizaro 盐湖的矿权，探明资源量约为142万吨LCE。
    庞大的冶炼产能规划，深度绑定比亚迪，跻身一线锂盐厂商。公司目前建成锂盐产能7万吨，其中氢氧化锂4.5万吨，碳酸锂2.5万吨，印尼规划6万吨锂盐预计2023年建成投产。未来有望达到13万吨产能，同时公司拟通过定增引入比亚迪作为战略投资者深度绑定下游客户，有望跻身国内一线锂盐厂商。
    投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利为36.8、44.1和54.9亿元，对应6月7日收盘价的PE 分别为
    13、11和9倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。

盛新锂能：产能加速释放，公司业绩继续超预期

事件：公司发布 2022H1业绩预告，上半年归母净利润为 26-29亿元，同比增长 793.90% - 897.04%。
    点评：
    新能源行业高景气，公司业绩高速增长。2022H1公司归母利润为 26-29亿元，扣非归母净利润为 25.97-28.97亿元，同比 880.32% -993.56%，对应 2022Q2的归母净利润为 15.3-18.3亿元，同比增长718.18%- 878.61%，环比增长 42.99%-71.03%。主要得益于新能源产业快速发展，锂盐价格高企。
    预计 2022Q2公司锂盐产量为 1.5万吨。假设公司三费率为 10%，所得税为 15%，预计公司毛利润为 20-24亿元，平均毛利润为 22亿元。
    目前致远已经满产，遂宁预计 Q2达产，因此预计公司 2022Q2的锂盐产量在 1.5万吨，Allkem 曾给出 Q2锂精矿的指引为 5000美元/吨，考虑到公司还有些锂精矿库存，预计公司锂精矿成本在 4000美元/吨，则公司 Q2锂盐的售价预计为 42万元/吨（含税，对应 2022Q2SMM的碳酸锂的平均价格为 47万元/吨）扩产加速释放，2022年预计实现 6万吨产量，公司远期规划锂盐产能 20万吨。公司现有产能致远（2.5万吨碳酸锂+1.5万吨氢氧化锂），遂宁盛新 3万吨已于 2022年 1月全部建成投产，预计 Q2实现产能爬坡。印尼（IMP）6万吨锂盐项目预计 2023年 H2投产， 2022年预计实现 6万吨产量，远期公司规划旗下产能将达到 20万吨。
    盛新目前权益资源量为 71.5万吨 LCE 当量，预计 2022年包销+自产满足 50%的锂盐生产。
    自有矿山：
    （1）公司 2021业隆沟锂精矿产量为 4.18万吨，预计2022年产量为 7万吨，折合约 1万吨 LCE，业隆沟锂精矿成本在 3000元左右。
    （2）萨比星规划原矿产能 90万吨/年，对应 20万吨/年锂精矿，预计在 2022年底建成投产。
    （3）公司与中矿资源达成合作，共同推动津巴布韦的中早期锂矿矿权项目的开发。
    锂精矿包销：
    （1）公司和银河资源、AVZ 签订长协，分别包销6万吨和 16万吨锂精矿。
    （2）公司还拥有 SDLA 盐湖的经营权，SDLA盐湖产能在 2500吨 LCE 当量。
    （3）盛新与国城达成战略合作，金鑫则优先向盛新销售不低于金鑫矿业产量的 50%的锂精矿。
    （4）公司认购澳大利亚 ABY3.4%股权，其在埃塞俄比亚的 Kenticha 项目将于2023Q2投产，第一个合同年提供不低于 6万吨锂精矿，剩余合同年内每年提供 6-8万吨锂精矿。
    继续加码智利锂业，Arizaro 储量 142万吨 LCE。2022年 4月，公司公告继续加码智利锂业，若 1月和 4月两次认购完成，公司将持有智利锂业 19.86%的股权，为第一大股东。智利锂业拥有 Arizaro 盐湖的矿权， Arizaro 盐湖探明的资源量约为 142万吨碳酸锂当量，目前探明的面积占矿权总面积的 29%。智利锂业计划在 6个月内投资 200万美元，进一步加大勘探力度以扩增资源量。
    投资建议：看好盛新未来锂盐的放量，公司成长确定性高。预计公司 2022-2024归母净利润为 48.34/57.37/69.19亿元，对应 EPS 为5.59/6.63/8.00元，对应 PE 为 9.97/8.40/6.96倍。维持“买入”评级。
    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。