生益科技：扣非归母保持高位水平，长期量价利仍可期

业绩简评10月18日，公司披露2021年前三季度业绩预增公告，公告显示前三季度预计实现归母净利23.3~23.6亿元（ 同比+79%~81% ）， 扣非归母21.2~21.5亿元（同比+72%~75%），对应21Q3单季度归母净利9.2~9.5亿元（同比+93%~99%，环比+5.7%~9.2%），扣非归母7.2~7.5亿元（同比+77%~85%，环比-14.7%~-11.2%）。21Q3单季度非经常性项目主要来自于陕西生益老厂部分土地使用权被政府收储，资产处置收益贡献1.8亿。
    经营分析扣非环比下降但仍处高位，龙头优势尽显。公司21Q3单季度扣非归母净利环比Q2有所下滑，主要原因来自于行业需求边际弱化导致涨价周期中的溢价环比损失。实际上，在行业景气度边际下行、其他可比公司难以向下游继续涨价时，公司在21Q3仍然有向下游继续涨价以转嫁原材料成本压力，最终使得21Q3单季度扣非归母净利仍然处于历史的高位水平，价格转嫁超预期，可见公司作为全球第二大、国内第一大CCL 厂商的竞争优势明显。
    明年产能预计增12%，高端放量+子公司盈利回升奠定高增基础。1）量能：根据公司扩产规划，2022年预计投放的项目包括松山湖载板项目、陕西三期项目和常熟二期项目，合计将贡献产能增量达到12%，量增为公司增长奠定基础；2）价能：公司已经布局了高频高速、MiniLED 用CCL、封装基板等高端产品，其中高频已经成功打入市场主流圈、高速在通信专用设备出货和服务器平台更迭的带动下会有所放量、MiniLED 已进入北美大客户供应链且即将放量、封装基板扩产待释放，产品结构再优化有望抬升公司常态盈利水平；3）利能：根据2021年半年报以及母公司报表，在剔除其他收益、投资收益等非经营性项目后，我们推算出广东生益母公司净利率仍然相对各个子公司要高5~10pct，子公司盈利能力回升仍有空间。
    投资建议鉴于公司价格转嫁超预期且非经常性收益在Q3增加1.98亿元，我们调增公司21~23年归母净利润至30.6(+15%)\33.2\43.1亿元， 对应估值为16X\15X\12X，继续给予“买入”评级。
    风险提示行业景气度下行；价格下滑；产能扩出不及预期；高端产品推进不及预期。

海天精工:2021前三季度业绩超预期，规模化效应持续凸显

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收20.09亿元，同比增长81.53%，实现归母净利润2.63亿元，同比增长193.44%；其中，单三季度实现营收7.40亿元，同比增长71.81%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长188.87%，净利率为14.05%，超市场预期。
    2021Q3业绩创新高，规模化效应持续凸显。
    （1）成长性：2021年前三季度，公司实现营收20.09亿元，同比增长81.53%，实现归母净利润2.63亿元，同比增长193.44%；单三季度来看，营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元，同比分别为71.81%和188.87%，均创历史新高，且自2020Q2以来，业绩逐季提升。此外，截至三季报，公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元，同比大增60%以上，表明公司订单增长情况良好，在手订单充足，为全年及明年业绩高增长提供有力支撑。
    （2）盈利能力：2021年前三季度，公司销售毛利率为24.67%，销售净利率为13.08%，同比大增4.99pct；分季度来看，自2020Q4以来，公司净利率逐季提升（2020Q4-2021Q3分别为9.26%/11.52%/13.26%/14.05%）。我们认为，公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显（例如：在没有新增产能的情况下，2020年以来，公司收入规模快速增长，进而带来平均成本持续下降），以及费用率的不断下降，前三季度公司整体费用率（不含研发费用）为5.85%，同比下降明显。
    （3）营运能力：2021年上半年，公司存货和应收账款周转天数分别为166天和27天，同比分别减少60天和5天，且自去年呈现持续降低态势，表明公司营运能力不断提升。
    新能源车领域对机床需求旺盛，海天精工有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面：①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成（电机、电控、电池）为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。根据我们测算，2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺（冲压+焊接）的颠覆，其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势，未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后，需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产 800万辆新能源车对应机床（以龙门为主）总需求在440亿元左右。预计从2022年开始，随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺，相关机床需求将迎来爆发。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势：①已提前储备新能源车领域专机，具备先发优势；②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中，大型龙门机床均是主力机型，正是公司强项所在，有望充分受益。我们认为，新能源车的快速发展有望助力公司迎来第二增长曲线。
    维持“买入”评级：公司2021年前三季度业绩超预期，我们上修盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.44、4.74、6.24亿（前次预测为2.80亿元、3.94亿元、5.41亿元），对应的PE 分别为39、28、21倍。
    风险提示：行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。

嘉诚国际三季报点评：跨境出口业务初露峥嵘，上调盈利预测

导读： 公司公告三季报，营收同增12.69%，归母净利同增21.1%。扣非归母净利同增44.24%，符合预期。 投资要点
    业绩符合预期，业务结构显著优化 公司前三季度实现营收9.26亿（+12.69%），归母净利1.60亿（+21.10%），扣非净利1.52亿（+44.78%）。单Q3营收3.30亿（+1.87%），归母净利0.59亿（+16.64%），扣非净利0.57亿（+26.28%），利润增速远超收入增速预计主要是收入结构调整和优化所致。营收增长相对较低的主要原因是分销业务的收缩；前三季度毛利率同比增加3.98pct达到29.45%（单三季度毛利率+3.69pct），同样也反映了高毛利跨境电商物流业务占比提升对盈利能力的显著增强；费用端投入保持稳定，主要依然在强化智慧物流技术实力。
    跨境电商出境物流业务开始爆发，汽车产业链物流业务客户拓展顺利 随着嘉诚国际港二期部分区域投入使用，旺盛的需求直接体现在公司跨境电商出境物流业务，累计营收超6,000万元，跨境电商进境物流业务方面也新增了天猫国际大贸业务，跨境电商物流业务发展欣欣向荣。 制造业物流业务方面，公司已切入汽车产业供应链物流领域，新承接北汽集团中都物流及广汽集团零部件供应商的部分汽车及零部件物流业务。汽车产业在各个细分产业中对供应链服务要求非常高，公司凭借自身的模式与能力优势涉足这个领域顺理成章，这也将成为公司制造业物流业务新的发展方向。
    嘉诚国际港二期完工，业绩爆发在即 嘉诚国际港（二期）基本完工，并开始试运营工作，预计年内大规模投入运营。跨境电商物流业务将随着嘉诚国际港二期的全面达产将使公司报表在2022年Q1产生巨大弹性。鉴于海南的特殊政策优势，公司在海南已有体系化的业务布局，未来也将成为重要的业绩驱动。目前，公司自有已建成、规划在建及待建的支持跨境电商业务发展的物流中心总面积将达到约180万平方米，未来5年的业绩高速增长已有保障。
    盈利预测及估值：上调盈利预测，维持买入评级 参照公司目前的布局规划与已取得的成绩，我们认为嘉诚国际是跨境电商赛道红利的直接受益者，是跨境电商产业的“卖水人”。跨境出口业务贡献6000万收入，鉴于出口Q4需求旺季来临、投产进度稳定，预计Q3的盈利有望环比保持态势，同时公司业务收入结构调整，所以我们上调盈利预测，调整收入预测；预计2021-23年营收13.45/19.75/26.33亿元，同增16.8%/46.9%/33.3%，归母净利润2.23/3.9/5.29亿元，同增38.1%/74.7%/35.7%，对应市盈率24.5/14/10.3X。嘉诚国际港二期完全达产后，2022年Q1就将引爆公司业绩，现有项目完全达产后，公司远期利润规模将突破10亿，维持“买入”评级。
    风险提示：项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降;大客户流失。

晶晨股份：三季度业绩超预期，新产品有望加速导入

三季度业绩超预期，新产品有望加速导入公司发布三季度业绩预告。 公司预期 2021Q1~Q3营业收入 32.15~32.35亿元，同比增长 82~83%；归母净利润 4.83~5.03亿元；扣非归母净利润4.13~4.33亿元。 报告期内，公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升， AI 音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升；同时借助现有客户群和 SoC 的平台优势快速导入新产品，如 AI 音视频系统终端芯片的新产品等。 WiFi 蓝牙芯片及汽车电子芯片（目前主要应用于车载信息娱乐系统）取得进一步进展。
    受益于公司技术和产品长期积累的竞争优势、多媒体智能终端 SoC 芯片旺盛需求及公司积极策略，公司营业收入不断提升。 公司机顶盒份额持续提升，AI 音视频领域继续放量， wifi 芯片也正在发力，并且持续加大汽车电子芯片的布局。公司具备产品线快速迭代、研发设计能力引领的竞争优势。 公司不断扩充研发团队， 2021H1公司研发人数达到 944人，比去年同期增加 232人，研发人员占公司总数 82%。 2021H1研发费用 3.8亿元，同比增长 47%，持续投入研发。
    产品结构进一步优化，新产品推进持续创新。 公司具有智能机顶盒 SoC 芯片、智能电视 SoC 芯片、 AI 音视频系统终端 SoC 芯片、 WIFI 和蓝牙芯片以及汽车电子芯片等五大产品线。公司持续布局高端多媒体 SoC 芯片，除了智能电视产品结构持续升级外， WIFI 蓝牙芯片成功量产商用，汽车电子芯片取得进展， AI 音视频覆盖多元场景，持续扩大公司目标市场。公司在巩固国内市场的同时，进一步扩大海外市场，取得了积极的成果。
    持续推进股权激励，打造合伙人企业文化。 公司上半年实施 2021年限制性股票激励计划 800万股的的首批授予（640万股），覆盖员工数近 50%。
    公司拟建立常态化股权激励机制，打造坚实的核心团队体系，使员工与公司共同发展。
    晶晨股份是全球领先的音视频 SoC 设计企业，具有较强竞争力。 公司短期受益于赛道景气、份额提升、产品优化， 新产品线持推出， 业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置，具有大系统 SoC 设计能力，智能家居、汽车两大战略布局，看好优质公司长期发展能力。 预计公司2021/2022/2023年分别实现归母净利润 6.52/9.23/12.43亿元，维持“买入”评级。
    风险提示： 下游需求不及预期、新市场开拓不及预期

建龙微纳：产能投放下三季度业绩超预期，继续看好公司分子筛多领域进口替代

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入6.07亿元，同比增加89.83%；实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增加113.93%。第三季度单季度时间营业收入2.96亿元，同比增加115.35%，环比增加60.05%，实现归母净利润9877.66万元，同比增加129.72%，环比增加43.13%，实现扣非后归母净利润9313.23万元，同比增加152.72%。公司三季度业绩超市场预期。
    新增产能投放带动公司业绩增长：
    1）新增产能释放是公司今年业绩同环比持续超预期的主要原因，2021年上半年公司投产1000吨一氧化碳分离与净化专用分子筛产线以及9000吨制氧制氢分子筛，三季度公司募投项目中部分生产线已经陆续建设完成，带动三季度公司业绩环比继续增加，同时公司募投项目吸附材料产业园三期项目剩余产线以及泰国子公司产能预计也将于2021年底前完成建设，产能逐步释放下公司Q4以及明年业绩有望继续向上。
    2）2021年前三季度公司毛利率及净利率为48.43%及33.07%，同比分别增加1.37及3.72个百分点，利润率的提升主要得益于公司产品结构的积极优化。
    3）2021年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为3.37亿元，同比大幅增加265.54%。
    看好公司分子筛多领域进口替代：工业气体是国民经济的重要组成部分，分子筛作为耗材目前还存在较大进口替代空间，在巩固传统领域优势的同时，公司拟从吸附分子筛向催化分子筛领域延伸（分子筛催化剂市场是现有吸附市场的3倍以上）有望受益于国六标准实施带来的新增市场，打开中长期成长空间。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为2.98、3.95、4.99亿，分别对应36、27及22倍PE。维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧导致产品价格下滑的风险、产品更新换代风险、原材料价格大幅波动、新增产能释放进度不及预期。

奥特维公司公告点评：中标宇泽半导体，公司单晶炉业务再下一城

一、事件概述10月18日，公司发布公告，公司控股子公司无锡松瓷机电已取得宇泽半导体（云南）“1600单晶炉采购”项目的中标通知书，中标金额约1.4亿元。
    二、分析与判断 松瓷机电中标宇泽半导体单晶炉项目，大额订单有利于推升公司业绩本次公司控股子公司松瓷机电中标宇泽半导体（云南）“1600单晶炉采购”项目，中标总金额约1.4亿元（含税）。该项目将从2021年11月开始分批交付，因松瓷机电商品平均验收周期为6个月左右。受该项目具体交货批次及验收时间的影响，预计该项目的中标将对2022年业绩产生积极的影响。
    公司单晶炉设备智能化程度高且操作便捷，高效产品正逐步获得市场青睐拉晶是光伏、半导体等产业链的前端重要步骤，对于拉晶设备而言，自动化程度是检验其性能的重要指标。子公司松瓷机电的SC-1600直拉式单晶炉具备温控精准、安全稳定等优势，软件系统智能化程度高且操作便捷，已经可做到从调温-引晶-放肩-转肩-等径-收尾阶段100%自动化，不需要人工干预即可拉制出12寸晶棒，并同步保持超低断线率的优异品质。我们认为，随着具备竞争力的新品逐步走向市场，其市场认可度有望逐步提升，预计未来公司单晶炉业务的放量，将持续增厚公司业绩。
    新增订单大幅增长，充足在手订单有望支撑全年业绩2021年H1公司合同负债8.84亿元，较20年末增加2.13亿元，在手订单31.78亿元，同比增长84.02%，其中21年上半年签署销售订单18.63亿元，同比增长64.72%。自9月以来，公司陆续中标山西华储光电，包头弘元新材料等企业的光伏设备项目，我们认为，公司目前在手订单充足，随着订单项目持续落地，有望对全年业绩做出有力支撑。
    三、投资建议预计21-23年，公司实现营收21.55/29.56/35.22亿元，实现归母净利润3.09/3.74/4.95亿元，对应PE 为69.8/57.6/43.6倍，公司历史估值中枢水平为59.4x，中信光伏设备指数86.1倍PE（TTM，截止10/15收盘），长期看，受益于光伏行业高速发展，作为光伏设备龙头，公司在手订单充足，业绩有望持续增长，公司估值水平仍具备提升空间，维持“推荐”评级。
    四、风险提示：光伏组件的技术迭代速度不及预期风险；下游组件厂商扩产不及预期风险。

东方财富2021年第三季度报告点评：财富管理平台效应凸显，业绩和ROE新高

事件：公司披露2021年第三季度报。21年前3季度实现总营业收入96.36亿元， 同比增长62.1%；归母净利润62.34亿元，同比增长83.5%。 互联网平台优势显著，ROE提高。从收入端来看，公司三季度单季实现营业收入同比增48%至38.56亿元；归母净利润同比增58%至25.07亿元，保持较高同比增速。受益于公司运营效益的提高以及管理费用率的下降，公司前三季度年化ROE提升至21%，较去年同期提升2pct。从研发费用来看，前三季度公司研发费用同比提升127%到4.78亿元，研发费用的不断投入将进一步提高其互联网平台竞争壁垒。
    经纪与两融业务维持高增速，市占率持续提升。21年前三季度市场日均股基成交额1.12万亿元，同比增长22%。在市场活跃度持续提升的背景下，公司经纪业务及融资融券业务规模同比大幅增长，2021年前三季度经纪业务净收入38.8 亿元，同比增长53.1%。受益于可转债的发行，东财两融业务快速提升，利息净收入17亿元，同比增长55.1%。两融余额408.2亿元，较年初增长35.7%。我们估计公司两融市占率上升至2.22%，较年初增长0.2个百分点。
    基金销售业绩亮眼，买方投顾转型可期。截至21年3季度全市场非货基新发规模7267亿元，环比增长31%，公募基金市场保持火热，公司基金销售额明显提升，保有市占率稳步提升。根据中国基金业协会公布的数据显示，2021上半年天天基金权益类公募基金保有规模4415亿元，升至行业第四位；天天基金服务平台月均活跃访问用户数为557.8万，同比增长27.2%，客户群体保持较高增速。随着居民财富管理需求增长以及公司获得买方基金投顾资格，天天基金陆续上线多种基金公司投顾产品，低佣策略和流量变现持续巩固领先地位，财富管理转型成果显著，成长前景广阔。
    维持“买入”评级。作为互联网+券商的特色标的，东方财富深刻把握财富管理的发展趋势，品牌优势、客户优势和管理优势将助力公司市占率不断提升， 在传统的证券业务领域和以基金代销为主的财富管理领域都取得显著成果。我们认为伴随大财富管理时代的发展和股债交易量的提升，公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成业务闭环，为财富管理大时代下显著受益标的。基于公司活跃客户数提升保障业绩增长，我们上调原预测，预计21-23年净利润分别为74.12亿元（较原预测上调9.11%），95.98亿元（较原预测上调7.54%） 和118.24亿元（较原预测上调11.21%），维持“买入”评级。
    风险提示：二级市场大幅下跌，基金销售额大幅下降。

平煤股份：主焦煤提价显著，四季度公司业绩有望显著上行

公司披露2021年三季度经营数据，经营情况如下：? 2021年前三季度，公司实现原煤产量2171万吨，同比减少5.09%（或-116万吨）；商品煤销量2295万吨，同比减少1.75%（或-41万吨），其中自有商品煤销量1994万吨，同比减少5.18%（或-109万吨）；实现销售收入185.67亿元，同比增长17.18%；销售成本131.16亿元，同比增长12.79%；煤炭销售毛利54.51亿元，同比增长29.29%。
    ? 2021年第三季度，公司实现原煤产量685万吨，同比减少9.99%，环比减少2.57%；商品煤销量725万吨，同比增加31.87%，环比减少4.08%，其中自有商品煤销量616万吨，同比增加27.45%，环比减少5.20%。Q3煤炭产销量的环比下滑预计与天气因素、强化安全检查等有关系。实现销售收入66.13亿元，同比增长32.41%；销售成本45.86亿元，同比增长29.99%；煤炭销售毛利20.27亿元，同比增长38.24%。
    三季度煤价涨幅扩大，盈利能力继续向好。根据公司公告，前三季度平均售价809元/吨（同比+19%），单第三季度平均售价912元/吨，环比二季度上涨121元/吨（或+15%），上半年均价为761元/吨，三季度较上半年价格上涨151元/吨（或+20%）。成本方面，前三季度平均销售成本为572元/吨（+15%），单第三季度平均成本为633元/吨，环比二季度增涨67元/吨（或为+12%），上半年单位成本为543元/吨，三季度较上半年上涨89元/吨（或+16%）。从毛利角度来看，三季度毛利达到20.3亿元（上半年为27.5亿元），三季度平均吨煤毛利达到280元/吨，环比上涨53元/吨（或为24%），三季度整体毛利约为上半年的74%，盈利能力持续向好。
    四季度公司业绩预计将显著上行。根据公司2020年年报，2021年公司原煤产量计划3203万吨，精煤产量计划 1160万吨，若全年产量按计划完成，四季度产量将超过1000万吨，且当前焦煤行情火热，市场价格高位运行，京唐港主焦煤价格维持在4000元/吨上方，截止2021年10月17日，京唐港主焦煤库提价4100元/吨，较三季度均价（3176元/吨）上涨29%。根据wind，公司Q4主焦煤长协价格大幅上涨1200元/吨（较三季度末+68%），四季度盈利能力预计环比将大幅提升。
    盈利预测与估值：基于焦煤价格高位运行，我们对公司盈利预测有所调整，假设公司的产销结构稳定，由于公司四季度长协价格大幅上涨，预测混煤、精煤、其他洗煤2021年均价分别上涨30%、50%、30%，单位平均成本上涨25%、25%、15%，2022年均价分别上涨20%、30%、20%，2023年基本维持稳定。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为41.0/80.0/83.1亿元（前次为22.8/23.7/24.6亿元），同比增长+195%、+95%、+4%，折合EPS 分别是1.76/3.44/3.57元/股，当前股价11.54元对应PE 分别为6.6/3.4/3.2倍，考虑焦煤行业景气度异常高涨，公司将显著受益于价格上涨带来的业绩弹性，同时公司减员提效空间大，员工股权激励已经落地，前期发布高分红高股息规划（2019-2021年分红率不低于60%），年内四季度业绩预计会更优，维持公司“买入”评级。
    风险提示：煤炭价格下行风险，根据测算，如果其他不变，若2021年精煤价格下滑50元/吨，则2021/22/23归母净利润分别下降3.05/4.05/4.21亿元；安全生产风险。

登海种业：玉米种子销量上升，净利润大幅增长

事件：公司发布三季度业绩预告：2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元，同比增长80%-130%。第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元，同比增长738.07%-1157.10%。
    投资要点：公司玉米种子销量增加，前三季度利润大幅增长。
    2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元，第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元。主要原因在于玉米价格上升，农民种粮积极性提高，公司主营的玉米种子业务向好，玉米种子销量增加；同时受到玉米替代需求影响，小麦水稻种子业务向好，销量较上年同期增加。
    种子进入量价齐升的高景气周期，后续有望迎来政策持续催化。
    后猪周期产能扩张，截至2021年7月，生猪存栏4.39亿头，同比增长29.2%，饲料需求旺盛。20/21种植季末玉米库存消费比约40%，库存压制基本解除，预计种子景气区间将持续至2023年。近期政策持续催化，9月8日，农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》，文中表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求社会公众意见期将结束；新品种审定方案已于10月1日起实施。周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块将有望迎来双击。
    传统杂交育种技术行业领先，亦有望受益转基因的商业化推广。
    公司作为国内杂交玉米种子龙头，5代玉米大品种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种，公司是入选品种最多的单位，推广面积行业领先。当前转基因政策放开预期增强，转基因性状需叠加在具备优良性状的杂交种上才能发挥优势，公司作为传统杂交龙头也将受益转基因商业化。
    盈利预测、估值与评级维持EPS0.19/0.28/0.31元预测，对应PE99x/66x/61x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头，深度受益本轮周期景气，维持“增持”评级。
    风险提示新产品推出不达预期；产品价格波动风险；自然灾害影响制

东方财富：业绩持续高速增长，基金销售排名提升

事件：公司于2021年10月15日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
    点评：金融电商业务带动收入快速增长，扣非归母净利润延续高增长态势2021年第三季度，公司实现营业总收入38.56亿元，同比增长47.85%，实现扣非归母净利润25.03亿元，同比增长58.23%。前三季度，公司实现营业收入40.51亿元，同比增长75.19%，主要原因是金融电子商务服务业务收入增加；经营性现金流净额为55.58亿元，同比增长239.94%，主要原因是代理买卖证券款净流入同比增加。分业务来看，前三季度利息净收入为17.02亿元，同比增长55.11%，主要原因是融资融券利息收入同比增加；手续费及佣金净收入为38.83亿元，同比增长53.11%，主要原因是证券经纪业务净收入同比增加；投资收益为4.93亿元，同比增长118.98%，主要原因是证券自营业务投资收益增加；研发费用为4.78亿元，同比增长127.34%。
    公募基金销售保有规模排名上升，基金销售业务前景广阔根据中国证券投资基金业协会的数据，截至2021年8月底，我国公募基金数量为8674只，基金规模为24.02万亿元。公募基金销售保有规模中，独立基金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%，基金公司直销的占比从2015年的61.90%下降至57.29%，独立基金销售市场前景广阔。
    从2021年二季度的销售机构公募基金销售保有规模来看，天天基金的股票+混合公募基金保有规模为4415亿元，非货币市场公募基金保有规模为5075亿元，在机构中排名由一季度末的第5名升至第4名。大规模基金保有量有望给公司带来较高的尾随佣金收入，保障了公司未来的持续成长。
    对东方财富证券资增资24.25亿元，促进证券业务快速发展9月11日，公司发布公告称以对东方财富证券的债权15.00亿元以及现金9.25亿元对东方财富证券进行增资，合计增资金额24.25亿元。上述增资总额中，5.00亿元作为注册资本，19.25亿元作为资本公积。增资完成后，东方财富证券注册资本由83.00亿元增至88.00亿元，东方财富证券资本实力及综合竞争力将得到提升，有望进一步促进公司证券业务快速发展。目前公司是行业内唯一一家获取证券业务全牌照的互联网公司，证券业务的发展使公司在未来业务发展的多样性以及获取新的流量变现渠道上有更大的想象空间。
    投资建议与盈利预测公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来成长空间较为广阔。考虑到前三季度公司业务成长迅速，上调2021-2023年的营业收入预测至124.11、165.08、206.23亿元，上调归母净利润预测至75.27、102.74、130.87亿元，EPS为0.73、0.99、1.27元/股，对应PE为46.51、34.07、26.75倍。过去三年，公司PE主要运行在50-90倍的区间，维持公司2021年60倍的目标PE，对应的目标价为：43.80元。维持“买入”评级。
    风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期；证券行业竞争加剧；基金销售市场竞争激烈；金融监管及政策法规趋严；资产管理业务发展不及预期。

扬杰科技:行业维持高景气，扩能上游半导体单晶材料项目

事件：10月15日公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度公司实现营业收入为32.41亿元，同比增长75.76%。归属于上市公司股东的净利润为5.65亿元，同比增长115.17%。
    功率半导体应用广泛，国产替代加速。半导体功率器件作为基础性的功能元器件，应用涵盖了5G、电力电子、消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等领域。随着半导体功率器件行业新型技术特征的发展，其应用领域将不断扩大。上半年由于晶圆代工厂的产能紧缺，整个半导体市场呈现出了价格上涨、供不应求的缺货局面。半导体功率器件行业市场化程度较高，但行业集中度低，具备芯片研发、设计、制造全方位综合竞争实力的国内本土公司只有少数。公司采用垂直整合（IDM）一体化、Fabless并行的经营模式，在国际大厂海外产能受疫情影响及国产替代大趋势背景下，将获得更多的产品替代机会。
    投建半导体单晶材料扩能项目，保障原材料供应稳定。公告披露，2021年9月28日，公司与四川雅安经济技术开发区管理委员会友好协商，就公司在雅安经济技术开发区投资建设半导体单晶材料扩能项目签署《项目投资协议书》，项目计划总投资不低于7亿元，项目分三期投资建设，计划5年内全部建成。公司通过进一步拓展建设半导体单晶材料生产线，提升单晶硅棒、单晶硅外延片、单晶硅抛光片的产能，进一步强化公司上游硅片的自主研发、生产及销售能力，延伸与完善公司的产业链，保障公司原材料供应稳定。
    募投项目投产，增强盈利能力。2020年公司募集资金总额149,047.90万元，拟投资127,586万元建设智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目。扬杰科技在投资者互动平台表示，公司新建成投产的集成电路及功率半导体封装测试一期项目已于今年6月28日投产使用，在今年下半年预计可为公司提供2-3亿产能。这将进一步加强公司在超薄微功率半导体芯片领域的封装测试能力，进一步满足市场需求，提高市场份额，提升公司的生产能力及盈利水平。
    投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为40.67亿元、51.10亿元、64.05亿元，净利润分别为8.01亿元、9.76亿元、12.16亿元，维持“买入-A”投资评级。风险提示：行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期；项目进展不及预期风险。

海洋王2021年三季报点评：业绩增长势头延续，成长潜力持续兑现

收入增长33%，归母净利增长49%，EPS为0.28元/股 2021年1-9月公司实现营收13.69亿，同增33.03%，归母净利润2.19亿，同增49.05%，接近业绩预告上限（同增30%-50%），扣非后归母净利润1.91亿，同增64.46%，EPS为0.2808元/股；其中Q3单季度营收实现5.25亿，同增12.37%，归母净利润1.23亿，同增36.88%。前三季度业绩持续保持较高增长，主要受益于市场需求增加、新激励制度之下照明业务各项工作推进良好，以及明之辉并表影响。
    照明业务增长势头延续，业绩创同期新高 前三季度，公司海洋王产品销售收入实现11.16亿元，同比增长20.03%，归母净利润1.97亿元，同比增长42.25%，其中Q3单季度营收和归母净利润分别实现4.52亿元和1.16亿元，分别同比增长22.76%和42.45%。建筑工程业务方面，明之辉1-9月营收和归母净利润分别为2.53亿和0.22亿，其中Q3单季度分别为0.73亿元和0.07亿元，工程业务受工期结算节奏影响，业绩在各季度表现略有波动。
    费用端摊薄明显，净利率稳步提升 1-9月综合毛利率实现59.59%，同比下降2.98pct，主要受明之辉并表影响；期间费用率进一步摊薄，1-9月期间费用率同比下降5.97pct至42.44%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别实现31.42%（-5.07pct）、6.56%（-0.36pct）、-0.55%（-0.41pct）和5.01%（-0.13pct）；受益于费用端降低，公司前三季度净利率实现17.58%，同比提高2.5pct，创历史同期新高。1-9月经营性现金流净额为-4049.17万，同减158.15%，主要受并表明之辉现金流净流出约4181.06万影响。
    成长潜力持续兑现，维持“买入”评级 近年来，受益于节能降耗、安全生产、智能制造等影响，工业企业对专业照明认知不断提升，LED光源持续渗透。近期，能耗双控、电价浮动范围扩大等事件有望进一步提升工业企业对于照明端节能降耗的重视程度，公司作为专业照明龙头企业有望持续受益，成长潜力有望持续兑现，预计2021-23年EPS为0.55/0.72/0.92元/股，对应PE为31.5/24.2/18.9x，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；市场开拓不及预期；员工流失风险。

晶晨股份中小盘信息更新：下游持续高景气，三季报预告超预期

下游需求持续高景气， 2021Q3业绩预告增长超预期公司发布 2021年三季度业绩预告， 预计 2021年前三季度实现营业收入 32.15-32.35亿元，同比增长 82.18%-83.31%；实现归母净利润 4.83-5.03亿元，同比扭亏为盈。 2021Q3预计实现收入 12.13-12.33亿元，环比增长 13.11%-14.97%，实现归母净利润 2.33-2.53亿元，环比增长 46%-58%，增长超预期。 下游需求持续高景气，推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及 AI 音视频芯片海外出货量均大幅增长，同时规模化效应下净利率提升。 考虑到公司转让芯来半导体股权增加3789万元投资收益， 我们小幅上调 2021年归母净利润至 7.31亿元，维持 2022-2023年 10.86和 13.86亿元不变， 对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.78（+0.09）/2.64/3.37元/股，当前股价对应 PE 分别为 61.7/41.5/32.5倍，维持“买入”评级。
    智能机顶盒芯片：国内市场优势地位稳固， 加速抢占海外新兴市场国内市场来看， 根据格兰研究数据显示， 2021年国内 IPTV 用户数将达到 4.84亿户，同比增长 54%。 中国移动 2021-2022年智能机顶盒集中采购数量为 3570万台，相比 2019-2020年的 2400万台大幅增加。 2021Q3中国电信已开始招标采购智能机顶盒，加上中国联通的采购需求， 我们预计 2021年国内智能机顶盒采购总量将显著增加。 公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显著受益。同时， 海外目前正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段， 公司已通过国际主流认证，产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链，正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。
    AI 音视频芯片海外快速放量， WiFi 蓝牙和汽车电子新产品有序推进在万物智连的背景下，公司 AI 音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展，目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等多个领域。 随着应用领域和客户的不断开拓，公司 AI 音视频芯片持续快速增长。同时公司 WiFi 蓝牙芯片新产品 2021年 8月成功量产商用，汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。
    风险提示： 下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。

东方财富2021年三季报点评：证券业务收入高增，基金代销地位领先

业绩超预期，经纪、两融业务市占率继续提升，基金代销保持领先地位。
    投资要点 数据概览2021Q1-3东方财富实现营业总收入 96.4亿元，同比增长 62%；归母净利润 62.3亿元，同比增长 83%；加权平均净资产收益率 16.7%，同比提高 2.5pct。 Q3东财实现营业总收入 38.6亿元，同比增长 48%； 归母净利润 25.1亿元，同比增长58%， 业绩超预期。
    市场活跃驱动证券收入高增
    （1）经纪： 2021Q1-3全市场日均股基成交额同比增长 22%至 1.12万亿， Q3全市场日均股基成交额同比增长 24%至 1.38万亿。 股票市场活跃度超预期， 带动东财 2021Q1-3手续费及佣金净收入在高基数下同比增长 53%至 38.9亿。
    （2）两融： 2021Q3末全市场两融余额 1.84万亿，较年初增长 14%。 Q3末东财融出资金余额 408亿， 较年初增长 36%， 东财两融市占率同比提升 0.2pct 至 2.2%，带动 2021Q1-3利息净收入（以两融利息收入为主） 同比增长 55%至 17.0亿。
    基金代销业务保持领先地位2021Q1-3东财营业收入（主要是金融电子商务服务收入） 40.5亿， 同比增长75%， 主要得益于基金需求保持较强劲状态以及天天基金的代销能力较强。
    （1）市场规模： 截至 2021年 8月末， 全市场非货币基金保有量/股票+混合型基金保有量分别为 14.3/7.9万亿， 较年初分别增长 20%/23%。
    （2） 代销数量： 截至2021Q3末，天天基金代销基金公司 161家， 合作基金公司数量在所有代销机构中排名第一， 推测天天基金代销保有量市占率进一步提升。
    规模效应推动费率持续优化2021Q1-3东财销售费用、 管理费用分别为 4.2/13.0亿元， 占总营收比重分别为4.3%/13.5%， 同比下降 1.6/3.6pct， 规模效应下费率持续优化。 公司加大研发投入， 研发费用同比增长 127%至 4.8亿， 占总营收比重提升 1.4pct 至 5.0%。
    盈利预测及估值东方财富 2021Q1-3业绩超预期， 经纪、 两融业务市占率继续提升， 基金代销保持领先地位。 预计 2021-2023年归母净利润同比增速分别为 74%/32%/25%，对应 EPS 分别为 0.80/1.06/1.32元每股。维持目标价 42.00元，对应 2021年 PE52倍， 维持“买入”评级。
    风险提示宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。

华阳集团2021年前三季度业绩预告点评：新产品、新客户快速拓展，HUD行业前景可期

2021年前三季度盈利增幅超 100%，业绩略超预期华阳集团 2021年前三季度业绩预告： 前三季度归母净利润 2.02-2.12亿元， 同比增长 126.18%-137.37%； 单 Q3归母净利润 0.65-0.75亿元， 同比增长 73.37%-100.04%。 2021年前三季度业绩较上年同期大幅增加的主要原因在于公司汽车电子智能座舱业务包括中控、 HUD、无线充电、数字仪表等订单大幅增加，精密压铸业务订单大幅增加。
    产品端，积极布局智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域1）智能座舱： 国内乘用车前装 HUD 市场渗透率已提升至 5%， 华阳W-HUD 市场份额位居前三，已搭载多款车型量产上市， AR-HUD 项目研发持续推进，并于今年下半年搭载车型上市，实现规模化量产。
    此外，公司推出的智能座舱域控制器具备高集成度和扩展性，已获得项目定点。 2）智能驾驶： 华阳与地平线强强联合， 目前，基于地平线征程 2推出的 DMS 产品将搭载车机年内量产，基于地平线征程 3多模态交互产品正在开发中；煜眼摄像头、 360环视已搭载多款车型量产， DMS、 APA 产品已获得项目定点。
    客户端，市场持续开拓， 客户结构不断优化1）汽车电子： 2021年，公司汽车电子业务获得了包括长安福特、 PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目订单。 公司客户质地优异，涵盖优质自主、造车新势力及合资品牌，打开汽车电子业务增量空间。 2）精密压铸： 成功导入泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等客户的新项目，其中新能源汽车相关项目订单持续增加。
    风险提示： 上游缺芯风险和下游产销风险。
    投资建议：上调盈利预测， 维持“买入”评级。
    上调盈利预测，预计 21/22/23年归母净利润 3.03/4.42/5.52亿（原 21/22年预期 2.91/3.95亿），对应 EPS 为 0.64/0.93/1.17元，对应 PE 为64/44/35倍， 维持买入评级。

晶晨股份：单季度营收利润再创新高

事件：公司发布21年前三季度业绩预告。
    核心观点 营收高速增长，利润再创新高。公司预计首三季度收入突破32亿元，同比增长超80%；归母净利润4.8-5.0亿元，较上年同期实现扭亏为盈；扣非归母净利润4.1-4.3亿元。其中三季度收入约12亿元，同比增长接近50%; 归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长373%-414%；扣非归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长342-399%。在21Q2营收、归母净利润和扣非净利润分别为10.7、1.6、1.5亿元的基础上，单季度营收和利润再创新高。
    机顶盒芯片国内国外双轮驱动，持续扩大份额。伴随消费电子需求回暖，公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升，产品已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等境内外知名客户广泛采用。海外市场除终端大客户，公司产品已广泛导入北美、拉美、欧洲、俄罗斯、亚太和非洲等区域的众多运营商。得益于公司海外市场的持续开拓，未来将受益于博通反垄断调查结果，有望进一步扩大份额。
    “客户+平台”优势助力，AI 音视频芯片海外市场高增长。公司AI 音视频系统终端芯片海外出货量大幅提升，并借助现有客户群和SoC 平台优势快速导入新品。公司采用12nm 先进工艺，产品系列丰富，已应用于小米、联想、TCL、阿里巴巴、爱奇艺、Google、Sonos、JBL、Keep、Zoom 等国内外知名企业，将充分受益于AI 产品形态和场景的日益丰富。
    其他产品布局有序推进，业绩释放可期。公司于8月推出首款自研高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi 5+BT 5.2单芯片，现已成功量产，公司产品迭代节奏较快，商业化进程加速。汽车电子方面，公司已与海外高端客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单，芯片销量稳步提升。同时华域汽车持有晶晨近5%的股权，或将赋能公司汽车电子业务未来发展。
    财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为1.59/2.59/3.53元（原21-23年预测分别为1.32/2.26/3.11元, 主要上调了智能机顶盒芯片收入以及AI 音视频系统终端芯片收入，并上调了21年公司投资净收益），根据可比公司22年58倍PE 估值，对应目标价为150.04元，维持买入评级。
    风险提示芯片需求不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率提升不及预期风险；估值风险。

东方财富2021三季报业绩点评：业绩继续高增，2021年归母净利润预计超82亿元

事件概述东方财富披露 2021年三季报，前三季度实现营业总收入96.36亿元，同比+62%，归母净利润 62.34亿元，同比+83%；
    单三季度实现营业总收入 38.56亿元，同比+48%，净利润为25.07亿元，同比+58%。 EPS 为 0.60元，同比+71%；加权平均 ROE 为 16.74%，同比提升 2.48pct。
    分析判断:
    基金保有规模同比仍高增，公司二季度末代销保有规模占比较一季度提升，基金销售收入同比+75%从市场基金保有量来看， 2021年前三季度股票与混合型基金月均保有规模 7.74万亿元，同比+87%（上半年同比+103%）；新发基金来看，前三季度股票与混合型基金新发规模 1.49万亿份，同比+16%（上半年同比+83%）。
    二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至 4415亿元，占比由 5.15%提升至 5.52% 。
    前三季度公司营业收入（主要为基金销售业务收入）同比+75%至 40.51亿元（上半年同比+102%）。
    前三季度市场股票成交金额同比+20%（上半年同比+21%），手续费与佣金净收入同比+53%（上半年同比+56%）2021年前三季度，市场股票成交金额 191万亿元，同比+20%。我们推算公司前三季度市场份额在 3.7%左右，较去年提升 0.47pct。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+53%至 38.83亿元。
    前三季度市场日均两融余额 1.74万亿元，同比+44%（上半年同比+56%），公司利息净收入同比+55%（上半年同比+56%）公司以两融业务为主的利息净收入同比+55%至 17.02亿元，两融业务市场份额继续提升。公司已经发行可转债募资 158亿元，目前公司股价大大超过转股价，预计本次可转债将成功转股，进一步提升公司资本实力及两融份额。
    互联网平台成本率继续下降，公司利润率继续提升至 60.75%。
    营业成本、销售费用、管理费用同比分别-2.27pct、-1.62pct、 -3.61pct 至 5.26%、 4.32%、 13.52%，前三季度利润率则进一步提升至 60.75%，较去年同期的 55.42%提升 5.34pct。
    投资建议资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下，证券与财富管理行业继续处于发展的重要机遇期，公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部流量平台，市场份额仍在继续提升，叠加更低的边际成本优势，兼具β与α。
    基金投顾、基金管理以及国际业务是未来的新看点。
    2021年 6月，东财国际证券更名为哈富证券，国际业务品牌辨识度提升； 7月，东财证券基金投顾试点获批，预计未来将加速开拓财富管理业务；另外公司基金管理业务有望获得更大发展，这可能有赖于国内被动型产品的崛起。
    因为市场环境及公司费率好于预期的原因， 我们上调公司 21-23年营业收入 47.0/55.2/64.8亿元的预测至 51.7/57.7/69.2亿 元 ， 上 调 21-23年EPS0.7/1.0/1.2元的预测至 0.8/1.0/1.3元，对应2021年 10月 15日 33.87元/股收盘价， PE 分别为42.4/32.5/26.0倍，维持公司“买入”评级。维持2021年业绩 55倍 PE 估值估值，将目标价从 39.44元上调至 43.92元。
    风险提示市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。

紫金矿业：三季度利润继续增长，进军锂资源行业

事项：
    公司发布 2021年三季报，前三季度实现收入 1689.76亿元，同比增长 29.55%，归属母公司的净利润 113.02亿元，同比增长 147.19%。
    平安观点：
    主导矿产品价量齐升，三季度利润环比增长 12%： 前三季度公司业绩增长原因主要是主导矿产品价量提升。 前三季度公司矿产品产量保持较好增长， 其中矿产铜产量 40.81万吨，同比增长 18%；矿产金产量 34.46吨，同比增长 17%；矿产锌产量 28.54万吨，同比增长 17%。 矿产品毛利率方面，前三季度矿产金受 2021年金价走弱的影响略有降低，其他矿产品价格处于历史较高水平， 公司矿产品综合毛利率提升较为显著， 达到59.23%，同比提升 11.96个百分点。 其中矿产铜毛利率同比提升 20.46个百分点至 66.17%；矿产锌的毛利率同比提升 23.95个百分点至47.97%。
    分季度看， 2021年公司利润水平逐季提高， 第三季度公司实现归母净利润 46.53亿元， 同比和环比分别增长 116%和 12%，是 2021年单季度利润的新高。
    重点项目陆续投产，公司矿产铜增长可期： 近年来，公司加大铜矿资源开发力度，其中刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列项目 2021年 5月正式投产，预计 2021年生产矿产铜 8.5~9.5万吨。 一期二序列项目预计 2022年二季度投产；塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带项目 2021年 10月正式生产，预计 2021年生产矿产铜 5万吨；西藏巨龙铜业一期项目预计2021年底投产，投产后年产矿产铜 16万吨； 塞尔维亚紫金 MS 矿选厂完成建设进入带料试车阶段，预计 2022年一季度投产，达产后新增矿产铜 2.2万吨。
    拟收购加拿大新锂公司，进军锂资源行业： 近期公司公告，拟以现金收购加拿大新锂公司全部已发行且流通的普通股。新锂公司核心资产是 100%持有的阿根廷 3Q 锂盐湖项目。 3Q 项目锂资源量大、品位高、杂质低，开发条件好，具有较大的扩产潜力,估算的锂资源量约为 756.5万吨碳酸锂当量。 根据预可行性报告， 3Q 项目规划年产能为 2万吨电池级碳酸锂，并有望扩产到 4~6万吨碳酸锂。
    盈利预测及投资评级： 根据公司前三季度经营情况， 我们上调公司盈利预测， 预计公司 2021~2023年的 EPS 0.60/0.72/0.75元（原 0.49/0.62/0.64元），当前股价对应 2021~2023年 PE 分别为 19/16/15倍。 公司主导矿产品有望保持增长，积极切入市场前景良好的锂资源行业，我们维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：
    （1）产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌，公司生产经营将承受较大压力。
    （2）汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果（金）等海外项目开发，公司海外收入将有较大提升。
    如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡，将影响公司海外矿山业务的发展。
    （3）新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划，如果新项目投产及达产进度低于预期，公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。
    （4）安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故，公司正常经营将受一定影响，同时如果未来环保标准提高，公司环保压力和投入也可能增加。

晶盛机电点评：三季报业绩超预期；订单高增、业绩提速

2021年 Q3业绩预告：业绩超预期，同比增长 105-125%，订单确认加速公司发布 2021年 Q3业绩预告。受益于下游大尺寸硅片扩产，公司订单、业绩同比大幅增长。
    1）归母净利润：2021年前三季度预计达 10.7-11.8亿元，同比增长 105%-125%。单 Q3季度预计达 4.7-5.8亿元，同比增长 91%-134%，环比 Q2单季增长 48%-81%。
    2）扣非后归母净利润：2021年前三季度预计达 10.1-11.2亿元，同比增长 106%-128%。
    3）在手订单：截至 2021年 8月，预计公司在手订单有望超 170亿元，为公司未来业绩增长提供保障。截至 2021年 Q2末，公司在手订单 114.5亿元，其中半导体设备订单 6.44亿元。
    4）目前硅片仍是光伏产业链盈利能力、竞争格局较好的环节，近期隆基、中环硅片再次涨价、创今年来新高，在硅料价格高企的背景下、硅片下游需求仍旧旺盛。
    光伏、半导体长晶设备龙头，向蓝宝石、SiC 领域延伸，“设备+材料”接力放量1）光伏设备：公司已研制最新一代光伏单晶炉，可兼容 36-40英寸更大热场，进一步降低硅片拉晶成本。同时，公司已出货国内第一批应用于 210大尺寸的专用金刚线切片设备。截至2021年 Q2，公司其他类设备订单达 108.06亿元（主要为光伏设备订单）。
    2）半导体设备：公司已实现 8英寸晶片长晶到加工的全覆盖，并实现量产和批量出货；12寸单晶炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证、取得良好反响，12寸单晶炉及部分加工设备已实现批量销售，在国内知名客户产业化应用。公司 32英寸半导体石英坩埚已向客户批量销售，并研发了 36英寸石英坩埚，在大陆及台湾市场份额增长较快、并向其他市场开拓。截至 2021年 Q2，公司半导体设备订单 6.4亿元（环比+0.8亿元）。
    3）蓝宝石材料：公司已掌握 700kg 级蓝宝石生长技术，将蓝宝石性价比进一步优化，同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大，如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。
    4）碳化硅：长晶炉已实现客户交付，外延设备通过客户验证。并建立起碳化硅生长、切片、抛光测试线，成功生长出 6英寸碳化硅晶体，逐步打磨产品质量，期待 SiC 业务开花结果。
    投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来 5年业绩接力放量上调公司 2021-2023年归母净利润至 15.2/20.9/27亿元（此前为 13.2/18/23.1亿元），同比增长77%/37%/29%，对应 PE 为 60/44/34倍。维持“买入”评级。
    风险提示：半导体设备交付低于预期；光伏下游扩产不及预期。

爱美客2021年Q3季报点评报告：业绩逐季攀升，扣非净利率环比稳定

2021Q1-Q3收入同比+120%，归母净利润同比+144%；Q3单季度收入同比+75%，归母净利润同比+98%，Q3单季度归母净利率达 73%。
    投资要点 业绩概览：逐季攀升再创新高，非经常性损益贡献较大2021前三季度，收入同比+120%，归母净利润同比+144%。1）公司实现收入10.2亿元，同比+120%，主要系嗨体、嗨体熊猫针等溶液类注射产品渗透率进一步提升及新品濡白天使等推广放量；2）归母净利 7.1亿元，同比+144%；3）扣非归母净利 6.7亿元，同比+139%。非经常性损益主要包括被投资公司博安生物及先为达带来的公允价值变动收益 4263万元，较去年同期增加 4045万。
    Q3单季度，收入同比+75%，归母净利润同比+98%，业绩逐季攀升。1）公司实现收入 3.9亿元，同比+75%，环比+4%；2）归母净利润 2.8亿元，同比+98%，环比+11%；3）扣非归母净利润 2.6亿元，同比+86%，环比+4%。
    盈利能力：前三季度净利率高位再提升，Q3扣非归母净利率环比持平前三季度毛利率攀升至 93.5%，新品放量+规模效应下期间费用率持续降低。
    21Q1-Q3：1）毛利率：公司产品结构持续调整，高毛利新品放量，叠加产能利用率提升降低单位生产成本，带动毛利率高位增长至 93.5%（同比+2.0pp）。2）费用率：期间费用率 16.1%，同比-5.6pp，主要系规模效应摊薄期间费用成本，叠加募投账户结息使得财务收益同增 3828万。细分来看，销售/管理/研发/财务费用率 9.8%/4.1%/6.0%/-3.9%，同比+0.8pp/-1.6pp/-1.1pp/-3.6pp。3）净利率：高位增长至 69.3%（同比+7.7pp）；4）扣非归母净利率 65.5%，同比+5.1pp。
    21Q3毛利率、扣非归母净利率环比相对平稳。1）毛利率：创新高至 94.0%（同比+1.1pp，环比+0.3pp），主要系嗨体熊猫针、濡白天使等高毛利新品快速放量。
    2）费用率：期间费用率 15.2%，同比-3.5pp。细分来看，濡白天使、冭活泡泡针等新品投放，销售费用率提升至 9.9%（同比+1.7pp，环比+0.9pp），管理费用率 4.1%（同比-1.1pp，环比+0.2pp），研发费用率 4.5%（同比-1.0pp）。3）净利率：创新高至 72.8%（同比+9.0pp，环比+3.5pp）。4）扣非：扣非归母净利率66.5%，同比+3.9pp，与 Q2环比基本持平。
    濡白天使推广顺利未来可期，港股资本化进程持续推进以嗨体系列为代表的产品矩阵需求强劲，业绩高增基础雄厚。公司现上市产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、面部埋植线以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌，21H1溶液类注射产品（嗨体+逸美）实现营收 4.8亿元（+230%YoY），占比 75.2%。Q3嗨体与嗨体熊猫针渗透率持续提升，嗨体目前已成为主流医美机构标配产品。
    濡白天使处于上市推广期，终端反馈良好。2021年 6月，公司产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名：濡白天使）取得Ⅲ类医疗器械产品注册证，是首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充 剂。濡白天使已开始在头部医美机构推广，市场反馈良好。根据新氧 APP，濡白天使销售价格约为 13800元/针。
    盈利预测及估值：增持评级公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节，在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点，潜力大空间广。预计 2021-2023年归母净利润分别为 9.6、14.9、22.8亿元，增速分别 118%、56%、53%，对应PE 为 145、93、61倍，维持增持评级。
    风险提示市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。

晶丰明源：外延MCU落地，MCU+PMIC构建产品护城河

事件： 公司于 2021年 10月 12晚发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》、《南京凌鸥创芯电子有限公司审计报告及财务报表》等。
    点评如下：
    外延南京凌鸥创芯 MCU 草案落地， 有望增厚研发实力、 产品线和业绩。 此前 2021年 6月，公司基于产业协同目的，筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司 95.75%股权， 10月 12日，公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，其中拟以 217.80元/股发行股份购买凌鸥创芯 95.75%股权，交易价格为 6.13亿元，另外拟向不超过 35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 1.94亿元用于交易现金对价。标的南京凌鸥主要产品电机控制 MCU， 公司外延收购有望增厚研发、 产品线和业绩：
    （1） 研发方面： 凌鸥创芯通过多年发展已建立起 26人的研发团队，研发团队来自于清华大学、国防科技大学、华中科技大学等国内相关领域的顶尖学府。
    （2）产品线协同完善： 凌鸥创芯具备了多样化的电机控制整体方案开发能力，晶丰明源电源管理和电机控制驱动芯片叠加标的公司 MCU优势， 有助于协同在变频吊扇灯、 变频家电、 电动车辆、伺服控制、电动工具等新市场打造新产品线。
    （2）业绩丰厚方面： 根据公告，标的公司 2021年 1-6月份营收 3186万元， 扣非净利润为 685万元， 毛利率 46.24%。且 交易对方承诺凌鸥创芯在业绩承诺期即 2021- 2023年累计实现扣除非经常性损 益后的净利润不低于 1.6亿元。若业绩承诺能顺利实现， 则盈利能力得到进一步增强。
    外延和内生共振不断拓展产品线打开空间。 回顾公司历程， 2016年收购成都岷创丰富中功率智能 LED 照明技术储备， 2017年收购英特格灵布局电机驱动等方向， 2020年公司收购了上海莱狮半导体、上海芯飞半导体，参股宁波群芯微电子上游供应商，通过股权投资参股了 8家公司及基金，业务涉及 MCU 及信号链芯片等半导体领域。通过对外投资，公司能够同更多半导体企业强化合作，深化半导体领域产业资源整合，拓展产业布局，而此次拟外延并购凌鸥创芯彰显公司战略行为的快速落地，并建立丰富产品线护城河； 同时公司在研发高性能 DCDC 电源管理芯片、智能高效快充、高性能 ACDC 辅助电源管理芯片等应用到手机充电器、快充等领域有望在楷体 内生和外延协同下不断带来业绩超预期表现。
    盈利预测： 暂不考虑 MCU 并表， 我们维持公司 2021/2022年营收分别为28.39/41.83亿元， 同比增加分别为 157%、 47%； 考虑股权激励归母净利润分别为 9.83/10.34亿元，同比增加 1328%、 5.1%， 对应 PE 为 24/23。 我们认为公司作为国内 LED 驱动模拟芯片龙头， 短期受益通用/智能 LED 涨价及扩产，中长期收购 MCU 协同主业 PMIC 打开天花板和估值空间， 维持“买入”评级。
    风险提示： 收购整合不及预期， 涨价及产能不及预期， 国产替代不及预期风险

永兴材料：Q3业绩高增，锂电业务崛起

事件： 公司发布 2021年三季度业绩预告， 预计实现公司归属于上市公司股东净利润约为 53,356.89万元-55,897.69万元，同比增加110.00%-120.00%。 基本每股收益 1.34元/股-1.40元/股，同比增加88.73%-97.18%。
    点评：
    2021前三季度业绩高增长。 公司前三季度预计实现归母净利润为5.34亿元-5.59亿元，同比增加 110%-120%，其中 Q3归母净利润预计为 2.31亿元-2.56亿元，同比增加 154%-182%。 特钢新材料业务稳中向好，随着新能源汽车及储能行业的快速发展，锂盐行业景气度不断上升，锂盐材料价格也持续上涨，公司锂电新能源业务产销情况良好，盈利能力大幅改善并提升。
    锂行业高景气趋势确定，公司锂盐业务快速发展。 我国“碳中和”“碳达峰”发展目标下， 节能减排工作持续推进， 政策面不断加码，近日印发的《国家标准化发展纲要》 中， 明确建立健全碳达峰、碳中和标准， 加快完善地区、行业、企业、产品等碳排放核查核算标准。
    9月新能源汽车产销再创新高，超过 35万辆， 1-9月渗透率已提升至11.6%， 9月新能源车国内零售渗透率 21.1%， 1-9月渗透率 12.6%，较2020年 5.8%的渗透率显著提升， 在汽车销量因缺芯问题下连续降低的趋势形成显著对比，新能源化转型趋势加速， 锂盐需求持续上行。
    公司作为拥有矿产资源的锂盐企业具备更高估值价值。 锂资源供给持续处于紧缺状态，锂资源主要依赖进口，供应与原料价格的不稳定性均制约着国内锂盐生产企业的产能释放， 公司具备优质的云母锂矿资源优势， 云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全稳定， 拥有国内矿产资源的锂盐生产企业将具有更大的竞争优势和发展潜力。
    在品质合格的情况下有望获得下游客户的长期战略配置， 持续增厚公司业绩。
    投资建议： 预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.02/4.03/5.28元， 对应 PE 分别为 45.24、 22.68、 17.31倍。
    风险提示： 锂行业供需恶化

中兴通讯：毛利率持续恢复，业绩有望加速改善

公司发布 2021前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 56.0亿元-60.0亿元，同比增长 106.49%-121.23%，其中 2021Q3实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。
    分析判断:
    全球 5G 建设、新基建、政企业务拉动需求端，整体毛利率水平持续改善报告期内，公司业绩保持持续高速增长，主要系两方面原因：
    （1）我们预计得益于运营商业务带动，公司整体毛利率有望持续恢复，大大提升整体盈利水平，报告期内，中兴通讯在 2021年运营商招标中分别中标移动广电700M 约 15万站（份额占比 31%），联通电信 2.1G 约 7.7万站（份额占比约 35.6%），运营商中标份额提升拉动公司整体毛利率环比持续改善；
    （2）公司转让北京中兴高达 90%股权，确认税前利润约 8亿元，去掉该影响预计前三季度整体实现利润约 48亿元-52亿元，同比增长 76.99%-91.74%。
    分季度来看，2021Q1、Q2分别实现归母净利润 21.8亿元、19.0亿元，Q3预计实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。预计联通电信下半年度加速建站有望推动公司季度业绩保持同比高速增长。
    ICT 全产业布局，运营商、消费者及政企业务有望齐增长公司产品线除了运营商市场外，在政企、消费者市场方面均有布局，尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。我们预计公司将持续保持搞研发投入水平，同时积极拓展政企和消费者市场，同时在 5G 行业应用、企业数字化、汽车电子等领域开拓。
    投资建议考虑市场格局优化，整体毛利率持续恢复的原因，我们上调公司 21-23年营收 1119.5/1287.5/1430.6亿元的预测至 1162.6/1314.9/1461.2亿元，上调 21-23年 EPS 1.29/1.70/2.07元的预测至 1.62/1.82/1.94元，对应 2021年 10月 14日 33.98元/股收盘价，PE 分别为 21.0/18.7/17.5倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。

晶盛机电：业绩超预期，在手订单饱满

事件公司 10月 14日发布 2021年三季报预告，2021年 1-9月实现归母净利润10.7-11.8亿元，同比增长 105-125%，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 5700—6000万元；三季度实现归母净利润预计为 4.7-5.8亿元，同比增长 91-134%，超出市场预期。
    简评中环 6期 61亿元订单落地，在手订单充足保证明年业绩1) 二季度末公司合同负债达 40亿元，较一季度末增长 67%。存货截至二季度末达 40亿元，其中发出商品占存货的比重为 73%，随着发出商品确认收入，未来业绩有望持续高增长。
    2) 三季度与中环签订 61亿元的重大合同，体量为公司 2020年营收的 1.6倍。
    截至 2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 115亿元，叠加此次 61亿元订单，合计在手订单达 176亿元，为 2020年营收的4.6倍。中环六期进展顺利，项目总投资额约 110亿元，其中设备购臵费为70.5亿元，晶盛中标金额占比约为 86%。根据公告，这批设备从 2021年 11月开始交付，预计 61亿元订单会于 2022上半年会陆续确认公司收入。
    半导体设备在手订单增长为 6.4亿元，SiC 及蓝宝石领域有望打开空间1) 半导体领域：截至 2021年 Q2，公司半导体设备订单 6.4亿元，目前基本实现 8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖，且已实现量产和批量出货；12英寸单晶硅生长炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证，并取得良好反响，12英寸单晶硅生长炉及部分加工设备已实现批量销售，其他加工设备也陆续客户验证中。
    2) SiC 成本逐渐下降，在新能源工控、光伏逆变器的推动下有望快速增长。公司计划建立中试线，逐步打磨产品质量，掌握纯熟工艺和技术，探索合适的商业模式。
    3) 在蓝宝石领域，公司与蓝思科技达成战略合作，子公司晶环电子成功长出700Kg 级蓝宝石晶体，从技术端继续推进蓝宝石材料降本。
    盈利预测及投资建议预计 2021-2023年归母净利润 16/21/25亿元，同比增长 83%/34%/19%，光伏硅片扩产超预期，半导体设备与蓝宝石逐步放量，继续上调 2021-23年归母净利润 4%/9%/9%，对应 PE 为 58/44/37倍。维持“买入”评级。
    风险提示下游光伏硅片扩产不及预期，半导体设备国产化进展不及预期。

爱美客：2021年Q3业绩超预期，濡白天使商业化销售顺利

归母净利润高速增长， 业绩增长略超市场预期公司发布 2021年三季报， 公司业绩持续高速增长，业绩增长略超市场预期。 2021年 Q1-Q3，公司实现营业收入 10.23亿元，同比增长 120.29%；实现归母净利润为 7.09亿元，同比增长144.09%；实现扣非归母净利润为 6.70亿元，同比增长139.05%。 2021年 Q3，公司实现营业收入 3.90亿元，同比增长75.09%；实现归母净利润为 2.83亿元，同比增长 98.01%；实现扣非归母净利润为 2.59亿元，同比增长 86.03%。
    濡白天使商业化销售顺利， 终端消费市场反馈良好公司童颜针（濡白天使） 于 2021年 6月获得国家药监局批准上市， 于今年三季度在国内正式开始商业化销售。由于童颜针注射技术较玻尿酸更难，上市销售需要对医生进行相关培训，公司针对童颜针产品，通过设立医生注射拍照申领制度，将优质的医生服务于领先的产品深度结合，以期达到安全注射和发挥出产品最优效果。 2021年 Q3，童颜针获得终端消费市场的良好反馈， 随着今年市场导入工作推进，明年有望迎来放量增长。
    投资建议考虑医美行业高速发展，公司核心产品保持快速增长，我们上调公司 2021-2023年盈利预测，营业收入从11.05/16.30/23.10亿元调整至 13.32/19.74/28.27亿元,归母净利润从 7.35/10.55/14.83亿元调整至 9.05/12.82/16.89亿元， EPS 为 4.18/5.92/7.81元。对应 2021年 10月 14日640.20元/股收盘价， PE 分别为 153/108/82倍， 维持“买入”评级。
    风险提示医美行业政策风险，产品推广销售不及预期风险，产品研发进度不及预期风险

中兴通讯Q3业绩预告点评：盈利能力大幅提升，业绩持续高增

事件：10月15日，中兴通讯发布2021年前三季度业绩预告，2021年前三季度公司预计实现净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%，其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%，业绩符合我们预期。
    持续优化市场格局，盈利能力大幅提升：2021年前三季度中兴通讯预计实现净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%，其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%。我们认为，随着市场格局的不断优化，成本及费用管控效果显著，盈利能力大幅提升，我们预计随着运营商业务稳步增加，政企业务的快速拓展，营收端及利润端均将实现稳步提升。
    大力推动科技创新，加速数字化转型：公司立足数字化转型，在研发、运营、办公、生产等领域深化全云化、智能化、轻量化，持续提升内部运营效率。2021年9月，中兴通讯与中国电信国际签订战略合作协议，双方将围绕DICT领域，在云网服务、ICT、数据中心、国际化经营等方面展开全方位战略合作。2021年10月，中兴通讯发布GoldenDB分布式数据库，成为中国移动OLTP数据库联合创新合作伙伴，与中国移动信息技术中心紧密合作，高效完成信息技术中心及多个省份的投产，实现规模商用，全方位助力中国移动数智化转型。公司加速云网融合、行业应用平台的创新，加快网络与云计算、边缘计算的协同，逐步推进网络与算力深度融合，加强IT/CT/OT技术融合创新，激发融合型的行业应用创新。
    紧抓5G发展新机遇，积极打造绿色节能网络：中兴通讯坚守固本拓新，深度参与全球5G建设，紧抓5G应用创新发展的机遇，把握各行各业日益增加的数字化转型需求。2021年9月3日，中煤公司宣布中兴通讯将为大海则煤矿700MHz+2.6GHz融合专网项目提供包括无线基站、矿用5G核心网、承载设备及手机终端等端到端的解决方案。报告期内，公司与南瑞继保联合中国移动发布业界首个端到端5G TSN确定性网络，有力支撑了电网差动保护等电网业务，加速太阳能和风能等新能源的部署，使能绿色电网，积极部署面向可持续发展的绿色低碳战略。
    盈利预测与投资评级：由于公司大力推动科技创新，盈利能力持续提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从71/94/122亿元上调至76/98/123亿元，对应2021-2023年EPS预测从1.53/2.04/2.64元上调至1.66/2.13/2.68元，当前市值对应的PE估值为21/16/13倍。考虑到5G、新基建持续推进，数字化转型热度不减，我们维持“买入”评级。
    风险提示：5G推进不及预期风险；汇率变动影响收入风险；知识产权纠纷风险

太阳纸业：公司经营稳健，静待行情拐点

事件：公司发布2021年Q3业绩预告，前三季度实现归母净利润26.95-28.34亿元，同比增长95%-105%，其中Q3实现归母净利润4.63-6.02亿元，同比增长4%-35%。
    点评：文化纸价格同比持平，增量或来自新增产能。从价格上看，4月以来文化纸价格持续下行，7月后其下行速度放缓但趋势不改，Q3双胶纸/双铜纸均价同比增加0.7%/3.6%，基本持平，从量上看，4Q20公司兖州45万吨新增产能投产，将在今年贡献增量。此外，9月26日广西55万吨文化纸出纸成功，有望在Q4贡献增量业绩。
    文化纸需求不振抑制纸价，静待行情拐点。自5月以来，文化纸终端需求进入下行通道，9月双胶纸/双铜纸终端需求同比减少16%/30%，成为压制纸价的重要原因，即便前期有停产限电的扰动也难以对纸价形成刺激。从纸浆库存上看，9月港口库存173万吨，依旧高位盘整，纸厂前期囤纸仍有待消化，行情开启仍需等待。
    溶解浆进入下行周期，但同比盈利空间仍然丰厚。7月份溶解浆结束涨势开始下行，9月30日收盘价7400元/吨，但仍远高于去年同期的5300元/吨，太阳纸业依靠其全球第三的溶解浆产能布局（80万吨），有望获得优于去年的增量收益。
    包装纸增长稳健，或实现量价齐升。得益于贯穿全年的禁废令影响，Q3瓦楞纸、包装纸均价上涨7%左右，相对文化纸较为稳健，9月以来，在拉闸限电和动力煤上涨的催化下，包装纸厂涨价函发布有所加快，有望对纸价形成支撑。此外，太阳纸业Q1有80万吨新增产能，相当于包装纸产能增长57%，有望形成量价齐升的局面。
    盈利预测、估值与评级：公司作为造纸行业优质标的经营稳健，尽管当前文化纸仍处下行周期，但依靠多品类布局及新增产能平滑价格影响，浆纸一体化的推进将使公司成本结构进一步优化。我们维持预测21-23年EPS为1.37/1.56/1.85元，对应PE为8/7/6倍，维持“增持”评级。
    风险提示：文化纸需求不及预期，纸浆价格大幅回撤

吉比特：长线运营构筑基础，新游释放业绩弹性

事件：吉比特于 2021年 10月 14日晚间公布 Q3业绩预告，公司预计 Q3实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 2.93亿 元 ~3.17亿 元 ， 同 比 增 长23.1%~33.2%。扣除非经常性损益的净利润 2.86亿元~3.07亿元，同比增长 39.9%~50.1%。
    点评：
    核心产品《问道》表现稳定，构筑公司业绩基础。根据公司业绩预告，公司旗下游戏《问道》、《问道手游》表现稳定，两款游戏长线运营能力优秀，其中《问道手游》Q3在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22名，最高至该榜单第 11名，公司《问道》系列的持续畅销构筑了公司的长期业绩基础。
    《一念逍遥》上线成绩优秀，持续释放业绩。从公司对业绩的分析来看，其新上线的游戏产品《一念逍遥》贡献了今年主要增量经营利润，《一念逍遥》作为精品放置修仙类游戏，在产品品质和运营方面具备优势，在上线成绩方面，作为 2月 1日上线的游戏，在 Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩，运营数据稳定，有望持续贡献业绩，具备长线运营潜力。
    《摩尔庄园》摊销收入逐步确认，贡献长期利润。《摩尔庄园》于 2021年 6月上线，受道具摊销周期影响，截至三季度报告期末尚未产生财务利润，由于《摩尔庄园》上线即是全网爆款，作为模拟经营类游戏，上线后连续 11天排名畅销榜前三，6月在畅销榜平均排名第 7，上线表现优秀。我们预计随着摊销道具收入逐渐确认，《摩尔庄园》将对公司业绩产生带动作用。
    投资建议：我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力，《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握，我们对公司研发运营能力具备信心，预计公司 2021-2023年的净利润为 16.63/18.88/23.04亿，同比增速 58.90%/13.57%/22.01%，EPS 为23.14/26.28/32.06元，对应 PE 分别为 17/15/12倍，给与公司“买入”评级。
    风险提示：游戏运营表现不及预期、政策监管趋严

圣农发展：养殖降本增效，食品转型全面加速

鸡公司专业养鸡38年，拥有全球最完整配套的白羽肉鸡全产业链。公司深耕于白羽肉鸡行业，上游实现祖代鸡育种突破，下游布局食品深加工业务，目前已经拥有饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，成为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业，同时也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。
    消费升级，禽肉消费迎来广阔增量市场。鸡肉具有高蛋白质、低脂肪、低热量、低胆固醇的“一高三低”的营养优势。当前国内正处于消费升级节点，伴随居民人均收入水平的提高，以及收入分配的改善，国内人均禽肉消费量或迎来快速增长期。非洲猪瘟背景下，禽肉蛋白能够快速补充猪肉供给缺口，未来肉类消费市场或将形成以猪、禽为主的双极化格局。年轻一代逐渐成为消费主力，快餐和外卖业迅速发展为鸡肉消费打开新场景，看好国内禽肉消费的长期增长。
    公司全产业链铸就核心竞争优势。产业链一体化的经营模式帮助公司掌握生产的各个环节，在食品安全、稳定生产、疫病防控等方面都展现明显的竞争优势。同时，有效减少了市场上饲料、祖代及商品代鸡苗价格波动对公司经营成本造成的影响，公司通过深耕下游食品加工业务有助于平抑养殖端周期波动，显著提高盈利水平的稳定性。
    养殖降本增效，成本优势助力企业穿越周期。公司多年来每单位鸡肉成本下降明显，主要来源于①产业链一体化经营模式外部饲料、父母代和商品代鸡苗采购成本；②产能不断扩张，规模效应明显，能源和折旧成本逐步被摊薄；③持续推进的农业养殖4.0项目和精细化管理，促进了生产的自动化、管理的智能化，利于提高养殖效率，降低能耗，减少人力成本。此外，公司有望通过提高自有种鸡覆盖率、调整饲料配方、加快养殖周转速度、升级笼养鸡等方式进一步降低养殖端成本。公司有望凭借超越行业平均水平的溢价能力，以及持续的降本增效成功穿越周期，在行业低迷阶段尽显龙头地位。
    实食品业务夯实B端，发力C端。公司食品B端以品质和服务打动大客户，公司完整配套的全产业链在食品安全和生产稳定性上具备明显优势，如今圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产和销售领域树立了良好的品牌形象，拥有了百胜、肯德基、麦当劳等大型餐饮企业的优质客户群体，B端大客户快速扩张带来的规模效应，为公司的食品业务贡献增长。
    公司以供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房市场。公司食品C端的定位是家庭便捷美食专家，在强大的研发体系支持下，开发出多种适合家庭便捷的美食，目前在天猫的新品鸡肉排名第一，每个月的单品销售额已达6百万元，并逐渐在消费者心中形成品牌效应。C端依靠爆品模式的打造，不仅能够提高盈利水平，也能够帮助提高公司整体品牌影响力。公司食品业务的全方位渠道布局，助于产品快捷地销往全国各类目标市场，同时持续高强度的研发投入保证了产品的创新投资建议：公司作为国内白羽鸡行业的绝对龙头，养殖端降本增效显著，在周期下行期间依然能够实现超越行业平均水平的盈利能力，并通过持续的产能扩张提升市场份额。公司食品业务发展迅速，B端大客户快速扩张带来的规模效应，为公司的食品业务贡献增长，C端爆品打造初显成效，逐渐在消费者心中形成品牌效应。我们认为，伴随公司食品业务收入占比的持续提高，公司盈利水平有望进一步提高并稳定，看好公司的长期成长。
    预计公司2021/22/23年分别实现归母净利润8.9/16.2/22.1亿元，EPS分别为0.72/1.30/1.77元/股，对应PE分别为30.0/16.6/12.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：鸡肉产品价格大幅波动；食品C端品牌建设不及预期；动物疫病大范围爆发；食品安全风险。

永兴材料：锂电板块业绩持续释放

公司业绩超出预期，维持“买入”评级10月13日公司发布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润5.34亿元至5.59亿元，同比增长110.00%至120.00%，其中2021Q3实现归母净利润2.31亿元至2.56亿元，同比增长154.47%至182.48%，环比增长29.22%至43.45%。受益于碳酸锂价格大幅上涨，公司业绩超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.75（+1.92）、25.42（+10.26）、27.99（+9.06）亿元，EPS分别为2.16（+0.48）、6.26（+2.52）、6.90（+2.24）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为45.9、15.8、14.4倍，维持“买入”评级。
    2021Q3碳酸锂价格环比增长23.66%，公司锂电业务充分受益根据公司公告，公司业绩大幅增长主要得益于，在特钢新材料业务稳步发展的基础上，锂盐行业景气度不断上升，锂盐材料价格也持续上涨，公司锂电业务产销情况良好，盈利能力显著增强。根据SMM数据，2021Q3电池级碳酸锂平均含税价格达到10.98万元/吨，较2021Q2环比上涨23.66%，其中9月以来电池级碳酸锂价格更是出现多次跳涨，截至目前已经达到18.5万元/吨左右。公司现有电池级碳酸锂产能1万吨/年，充分受益于锂盐价格的大幅增长。
    锂盐行业景气度持续上行，继续看好公司低成本下的产能扩张供给端，短期来看西澳锂矿、南美盐湖以及国内锂资源新增供给均为有限，而需求端以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放，锂资源短缺局面已经基本确定，锂盐价格易涨难跌。同时根据公司公告，2021H1公司碳酸锂单吨营业成本仅为3.64万元，成本优势十分显著。未来随着公司年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量，预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到1.1、2.5、3.0万吨，公司业绩也将迎来集中释放。
    风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。

酒鬼酒:双价位齐头并进，高势能高质量发展

事件：公司公布2021年三季报预告。2021年前三季度，公司预计实现营业收入26.38亿元，同比增长134%；归母净利7.1~7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；扣非归母净利同比增长157.65%~164.91%。单三季度实现营收9.24亿元，同比增长128%；归母净利2.05~2.2亿元，同比增长40.18%~50.44%；扣非归母净利同比增长126.75%~143.35%（20Q3因诉讼赔款确认5341万非经常税后收益）。
    内参、酒鬼增势强劲，品牌引领与渠道扩张收效理想。Q3营收实现高增，一方面源于公司销售确认节奏前移，Q3收入占比提升；另一方面亦与内参、酒鬼旺销延续有关。双节期间高端商务及次高端宴席市场需求整体保持稳健，同时5、6月起内参、酒鬼适度控货，也为Q3旺季放量打下良好基础，拆算估计酒鬼同比增长高双位数，内参同比增长翻倍以上。今年以来公司动销持续起势，品牌投放与市场扩张形成正向反馈，发展基础得到有力夯实，上升势头保持强劲。品牌投放方面，公司通过CCTV-5《直播周末》冠名、CCTV-新闻频道品牌投放持续放大品牌声量，并先后携手《万里走单骑》、《中国国家地理》系列打造品牌IP进行品牌价值观输出，品牌提升效果积极。市场扩张方面，公司省外招商进展顺利，优质客户不断聚集，预计今年将在河南、河北、山东、广东、安徽、江苏等省成功打造过亿市场，逐步提升消费者认知从而形成动销氛围。
    扣非净利率同比增幅有限，预计主因管理费用确认较多。21Q3公司扣非净利率约为22.2%~23.8%，较去年同期的22.3%略有提升，但环比21H1的29.8%下降较多。预计净利率环比波动主要与管理费率提升有关，一方面，公司实行市场化激励机制，Q3销售团队兑现薪酬奖励；另一方面，伴随Q3收入占比提升，预计管理费用确认节奏亦有一定前移。考虑管理费用率有所平滑，预期Q3费用波动对全年净利率影响不大，全年扣非净利率预计同比提升显著。
    Q4预期稳健收官，看好全国化扩张步入上行快轨。目前公司渠道库存健康，动销表现理想，省内内参批价约840~850元，红坛批价约300元，Q4预期将重点做好价格管控以及来年开门红的市场准备工作。伴随公司品牌投放、会议营销、圈层营销不断推进，省外亿元级市场数量持续增加，未来有望形成良好动销氛围，汇量增长仍在继续。看好公司十四五期间在全国化扩张的顺利推进下，继续保持行业领先增速。
    投资建议：由于21Q3收入超预期，略微上调2021年全年收入预期。预计公司2021-2022年每股收益为2.97元、4.43元，看好公司品牌上升趋势，维持目标价306元，对应2023PE为50x，给予买入-A评级。
    风险提示：全国化扩张导致费用投放超预期，酒鬼品系放量不及预期。

晶盛机电:Q3业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长

事件：2021年10月14日公司发布2021三季度业绩预告，公司预计前三季度合计实现归母净利润10.7-11.8亿元，同比+105%-125%，2021Q3实现归母净利润4.7-5.8亿元，同比+91%-134%，环比+47%-82%；公司预计非经常性损益对前三季度净利润的影响金额约为5700万元-6000万元，扣非归母净利润10.1-11.2亿元，同比+106%-129%。
    投资要点
    业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长 公司作为国内长晶设备龙头，囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单（除隆基外90%的销售额市场份额）。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高，凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高；二是产能释放对应高业绩弹性，公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化，理论上公司均可以快速消化所接订单，释放产能转化为业绩弹性。
    2021年1-8月新签订单达140亿元，业绩增长动力充沛 在手订单角度来看，截至2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，叠加8月底公告的61亿元订单，我们预计公司截至8月在手订单达175.5亿元，为2020年营收的4.6倍。新签订单角度来看，我们计算出2021H1新签订单约79亿元，叠加8月61亿元大订单落地，我们判断2021年1-8月新签订单达140亿元，全年新签订单将超200亿元，是2020年新签订单（约60亿元）的3.3倍。
    长晶技术集大成者，一纸蓝图绘到底 基于长晶技术公司向半导体、蓝宝石、碳化硅领域三大业务领域进行横向拓展，均处于国内领先地位。（1）半导体设备：公司成功研发出国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉，已成功生长出12英寸硅单晶，在12英寸半导体长晶设备技术及工艺再次取得突破；目前已向中环领先提供长晶、切片、抛光设备进行测试，我们预计年底提供外延设备测试。公司子公司“浙江求是半导体设备有限公司”年产200台套半导体外延设备的项目近期落地。（2）蓝宝石材料：公司宁夏项目第一模块设备已到位，我们预计2022年6月将全部到位，已有的内蒙古项目产能100吨/月，未来我们预计2022年内蒙古+宁夏合计200吨/月，2023年合计达400吨/月。（3）碳化硅：公司在碳化硅领域稳扎稳打，选取了多种技术路线的设备进行仿真验证，目前最难点在于长晶，公司思路清晰，碳化硅布局更加关注的是良率提升、产品做大做厚的长期竞争力，而非短期的产能激进扩张
    盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，故我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元，对应当前股价对应动态PE为53/37/26倍，维持“买入”评级。
    风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，半导体业务进展不及市场预期。

中兴通讯:Q3业绩大增，看好ICT龙头盈利持续释放

一、事件概述2021年10月14日，公司发布前三季度业绩预告，21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元，同比增长106.49%-121.23%。其中，Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。
    二、分析与判断业绩同比大幅改善，盈利能力持续提升公司三季度业绩大幅改善，归母净利润15.2-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局，根据Dell’OroGroup，上半年公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本，同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善，整体盈利能力大幅提升。
    主营业务稳健增长，持续拓展新业务1）运营商网络：国内运营商资本开支占全年计划约37%，下半年5G产业链景气度有望加速回升，同时700M和2.1G5G基站集采进度均有一定程度滞后，相关项目营收预计于下半年体现，公司业绩基本盘稳固。2）政企业务：政企聚集重点行业，沉淀核心产品，积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。3）消费者业务：：手机+家宽双轮驱动，加大终端渠道建设，计划2021年新建5000个零售阵地。4）创新业务：汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，持续以ICT技术赋能车企。
    三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元，对应PE倍数20x/17x/13x，选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21年平均PE估值为35X（wind一致预期）。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付，相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力，下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景气回升，Q4及2022年盈利有望持续环比增长，同时我们看好公司作为ICT龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    四、风险提示：运营商资本开支不及预期；全球5G建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期

酒鬼酒：持续高增长

公司发布业绩预告， 2021年前三季度收入同比+134%左右，即 26.4亿元左右； 归母净利 7.1-7.3亿元，同比 +114%-121%； 扣非归母净利 7.1-7.3亿元，同比+157%-165%。 其中， Q3收入预计 9.24亿元左右，同比+128%左 右； 归母净利预计 2.05-2.2亿元，同比+40%-51%； 扣非归母净利 2.05-2.2亿元，同比+126%-143%。 分析判断: 1、 三季度销售增长强劲。 酒鬼酒第三季度收入预计保持了同比高速增长态势，且不同于以往 Q3收入环比下降 规律， 今年 Q3环比亦有+15%左右的增长，显示销售端增势强劲。 公司暂未披露分产品销售情况，我们判断内 参在全国化招商铺货进程中依然收获强劲收入表现；酒鬼酒系列上半年在去年低基数下增长强劲(YoY+171%)， 虽然 Q3收入基数走高，我们判断仍然是同比高增的发展态势，持续好于预期。 2、 三季度继续开展多项活动扩大品牌影响力。 根据公开信息， 三季度内参酒品牌宣传方面， 内参价值研讨会 走入银川，助力提升内参酒在西北地区的品牌影响力； 内参名人品牌推介会走进平顶山、 常州、淮北、阜阳等 地，发力全国白酒消费重点市场；持续赞助网球赛，借助高校校友圈子扩大品牌影响力； 52度内参酒包装换新 并开展上市推介会；以及全国多家内参专卖店开业提升品牌形象。 在酒鬼酒整体品牌宣传方面， 与中粮集团旗 下其他品牌一起参展 2021年服贸会、金砖国家新工业革命展等高规格展会；与中国国家地理合作举办醉西湖 山水人文影响展、开启城市探索计划；推出世遗联名酒； 独家合作热播都市缉毒剧《不说再见》 等； 举办 “9.9长寿文化节” 打造单品紫坛酒鬼酒等。 公司借助丰富的高质量媒介资源，持续扩大品牌声量。 在品牌影 响力持续攀升之下，内参酒全国化招商顺利推进，酒鬼酒系列的经销商加盟意愿、进货积极性也明显提升。 动 销层面，公司整体库存保持健康水平，内参下半年提价后批价保持稳定，酒鬼酒系列去年批价提升后今年批价 保持稳定。 3、 公司扣非净利率同比保持稳定提升。 由于去年有 5600万元非经常性损益影响，扣非净利润口径较为客观反 映了三季度的盈利状况，预计盈利能力同比去年稳定提升。我们判断随着销售规模的扩大业务的盈利能力在提 升， 费用确认跟随销售活动的开展， 高管、 销售人员奖金费用计提等或有季度间的波动， 我们判断全年来看净 利率是同比提升趋势。 投资建议 考虑公司 Q3业绩好于我们此前预期，因此上调盈利预测，预计 2021-23年收入 33.4/46.8/62.6亿元，归母净 利润 9/13.5/18.3亿元。此前预计 2021-23年收入 30.4/41.3/53.7亿元，归母净利润 8.4/12.1/16亿元。内 参全国化快速推进，酒鬼酒系列在渠道利润提升驱动下下半年利润仍有望超预期。目前股价对应 2021-22年 P/E 分别为 91/61倍， 维持买入评级。 风险提示:省外市场拓展不及预期;食品安全问题等

中国长城公司简评报告：营收保持高增长，盈利稳步提升

事件：10月12日，中国长城发布2021年前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度主营业务营收同比增长约60%，Q3单季度营收约为47.48亿元，同比增长约34.47%。前三季度实现归母净利润约8000-12000万元，去年同期亏损16268万元，实现扭亏为盈。其中，Q3实现归母净利润约16305-20305万元，同比增长约18.55%-47.63%。
    营收继续保持高增长，盈利稳步提升。2021年前三季度，公司紧抓市场机遇，加大市场开拓力度，持续加大研发投入提升产品竞争力，主营业务收入同比大幅增长约60%，有效带动公司经营业绩增长。公司克服全球电子元器件缺货和涨价的双重影响导致原材料成本上升的不利因素，通过持续推进精细化管理等系列降本增效措施，促进成本降控和优化，积极推动盈利能力提升。2021年前三季度实现归母净利润约8000-12000万元，去年同期亏损16268万元，实现扭亏为盈。其中，Q3实现归母净利润约16305-20305万元，同比增长约18.55%-47.63%。
    飞腾完成新一轮融资，新股东有望深化与飞腾的合作。2021年8月20日，飞腾增资项目公告发布，本次融资2.59亿元，募集资金的用途是加大研发力度，拓展行业市场。除阿里、百度入股外，还有中网投、国开科技创投、航天科工等多家新股东入局。新股东涵盖央企、整机厂、云计算龙头等公司。此外，新股东也将有望加深与飞腾之间的业务合作，从而助力飞腾的业务快速增长。根据公司中报，飞腾2021H1实现收入11.83亿元，同比增长250%；实现净利润4.60亿元，同比增长858%，净利率高达38.88%（同比+25pct），受益于信创产业的放量，规模效应显现，盈利能力不断得到释放。目前飞腾在手订单充足，预计出货超400万片，收入可达30亿元以上。
    定增积极推进中，有望增强核心竞争力。2021年8月21日，中国长城发布非公开发行股票预案，预计募集39.87亿元，募集资金拟投资建设国产高性能计算机及服务器相关的核心技术研发项目（18亿元）、信息及新能源基础设施建设类项目（12亿元）和高新电子创新应用类项目（3亿元）。目前公司仍在积极推进定增项目，定增的落地有望持续提升公司产品和服务质量，增强核心竞争力
    投资建议：作为国产整机和芯片龙头，信创进入放量阶段，公司有望持续受益。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为184.91、225.59、277.48亿元，归母净利润分别为11.59、13.98、17.51亿元，EPS分别为0.39、0.48、0.60元。维持“买入”评级。
    风险提示：整机业推进不及预期，飞腾出货不及预期。

普洛药业点评：催化再兑现，升级可持续

我们认为，公司是验证前向一体化逻辑的首家API 公司，随着技术壁垒品种+成本优势品种持续获批、集采放量，公司“做优制剂”战略有望持续落地，结构优化是公司盈利能力持续提升的基础。
    投资要点 验证前向一体化逻辑的首家API 公司，制剂申报/获批加速事件：2021年10月12日，公司公告琥珀酸美托洛尔缓释片视同通过一致性评价，根据公司公告，2020年琥珀酸美托洛尔缓释片在国内销售额约22.3亿元，公司为国内第四家通过一致性评价公司。2021年9月28日和5月24日，公司公告头孢克肟颗粒和头孢克肟片视同通过一致性评价，根据公司公告，2020年头孢克肟口服制剂在国内销售额约27.3亿元，且公司为国内第五家通过头孢克肟颗粒一致性评价公司。在市场普遍关注公司CDMO 业务的增长弹性的同时，我们更强调公司前向一体化下，制剂端盈利能力提升可能超预期，而随着公司获批品种增多，我们预期收入结构改善、净利率提升有望持续。
    获批品种：壁垒品种+成本优势品种并存，看好集采放量①琥珀酸美托洛尔缓释片：根据Wind 医药库和CDE 数据，2020年样本医院销售中该药品原研销售额占比100%；从申报情况看，除原研外，佛山德芮可、海南华益康等公司已通过一致性评价，东阳光药、人福药业正在申报一致性评价。
    我们认为，相比于其他普通片剂，缓控释片在制剂技术等领域有更高的要求，公司在美托洛尔缓释片的获批，是“做优制剂”战略的逐步落地，我们看好公司在制剂工艺、壁垒品种立项等领域的新突破。
    ②头孢克肟颗粒和头孢克肟片：根据Wind 医药库和CDE 数据，2020年样本医院销售情况看，白云山是头孢克肟颗粒销售额市占率最高的公司（90%+）且已通过一致性评价，头孢克肟片竞争格局较分散，2020年巨泰药业销售额市占率约21.5%。根据公司环评，我们关注到浙江普洛得邦已有60吨/年头孢克肟API产能，此外山东普洛得邦也有头孢克肟的母核、关键中间体产能，我们认为，相比于潜在竞争对手，公司在头孢克肟原料药及中间体领域可能具有一定的优势，我们看好相关品种在集采中的表现。
    申报品种：申报加速+产能储备，“做优制剂”战略持续落地根据Wind 医药库和CDE 数据，我们关注到公司在2021年5月中旬集中申报了一批制剂品种，其中既包括盐酸头孢他美酯片、盐酸头孢他美酯片、注射用甲磺酸左氧氟沙星等公司有原料药优势的品种，同时也包括了盐酸头孢他美酯干混悬剂、头孢拉定干混悬剂等特殊剂型品种。根据2021年中报，“报告期内，公司共完成了4个国内制剂注册，通过了一致性评价；完成了2个API 国内注册；还完成了4个API 和2个制剂的再注册工作；递交了2个制剂国内注册申请”；此外，从产能看，“制剂七车间Ⅱ期扩产项目计划将产能由10亿片（粒）/年增至30亿片（粒）/年，预计2022年下半年完成，实现产能释放；新建产能1亿支/年的无菌粉针车间，现已完成施工设计，预计2022年下半年投产，使无菌制剂的产能得到极大的提升”。我们认为，2021年以来公司在制剂申报、产能投资加速，随着集采和销售的持续推进，看好公司在前向一体化下制剂结构优化、盈利能力持续提升。
    盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.97/1.28/1.65元/股，2021年10月13日收盘价对应2021年41倍PE、2022年31倍PE。我们认为，公司是资本开支、产品注册迎来拐点的平台型API 公司，预收账款、预付账款、资本开支等财务数据的边际变化体现出CDMO 持续增长潜力，制剂申报加速+产能储备下我们看好制剂集采后的盈利弹性，我们认为公司在高端制造、EHS 建设等领域的比较优势可能被低估，维持“买入”评级。
    风险提示生产安全事故及质量风险；核心制剂品种流标或销售额不及预期风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险；医药监管政策变化风险。

天铁股份：Q3超预期持续验证轨交减振高景气，长期聚焦减振主业及锂化物

事件：公司发布三季报业绩预告，预计 2021年 1-9月归属于上市公司股东的净利润27,553.31万元–28,553.31万元，比上年同期增长134.18% - 142.68%，2021年 7-9月归属于上市公司股东的净利润13,000.00万元–14,000.00万元，比上年同期增长105.86% - 121.69%。预计本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为 427万元左右。
    点评：三季报业绩超预期。预计今年前三季度累计实现归母净利润27553.31-28553.31万元，累计同比134.18% - 142.68%，三季度单季度预计实现归母净利润13,000.00万元–14,000.00万元，同比增速105.86% - 121.69%。公司主业轨交减振降噪板块下半年通常为业绩快速释放期，公司17年以来前三季度的业绩比重均在40-67%之间，“城市群”建设提速背景下，叠加“碳中和”背景下轨交作为绿色低碳出行方式的定位，行业高景气持续得到验证，公司的持续高成长业绩有保障。
    “城市群、都市圈”发展提速叠加轨交减振降噪纳入监管，轨交减振降噪主业持续发力。继发改委明确京津冀、长三角、大湾区1万公里市域城际建设以来，长三角、成渝、浙江纷纷发布了交通运输或轨道交通等相关规划，南京都市圈、福州都市圈获得批复，近日广东发布《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，江苏省发布《关于印发江苏省“十四五” 铁路发展暨中长期路网布局规划的通知》，各地区积极推进轨交建设。再加上人大会议审议环境与资源保护委员会关于提请审议修订环境噪声污染防治法的议案，加强源头防控和噪声分类管理，由于轨交沿线噪声扰民问题严重，拟将轨交减振降噪纳入监管，轨交减振降噪行业渗透率提升趋势愈加明晰。
    积极推进建筑减隔震与锂化物板块，行业需求扩容背景下不断提振业绩。公司主业轨交减振降噪领域不断扩充产品品类，增强主业竞争力，同时积极发展多元化业务。1）公司在政策东风来临之际积极推进建筑减隔震，《建设工程抗震管理条例》已正式执行，空间20倍扩容可期，公司作为少数具备较强发展实力的上市公司之一有望享受行业扩容红利，实现进一步突破；2）子公司昌吉利于2016年就已被认定为高新技术企业，是国家《工业用氯代正丁烷》（HG/T 5381-2018）行业标准第一起草单位，具备较强技术实力，下游需求旺盛，主要客户为医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域等，计划扩至5万吨锂盐及3800吨烷基锂，发展潜力大，助力上市公司业绩增厚、估值提升。
    投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，我国“交通强国”战略背景下，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛，公司作为细分领域龙头，主业经营有望延续高增长，同时公司拓宽业务领域，积极发展建筑减隔震及锂化物板块，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2021-2023年归母净利润分别为3.57、5.52、7.75亿，EPS 分别为0.62/0.95/1.34元，对应PE 分别为倍34/22/16倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。
    风险提示：“城市群”建设不及预期，新业务开拓不及预期。

天铁股份公司动态点评：Q3业绩保持高速增长，行业保持高景气，锂电业务驱动公司未来成长

事件：10月13日，公司发布2021年前三季度业绩预告，公司前三季度实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元，同比增长134.18%-142.68%；其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00万元，同比增长105.86% - 121.69%。
    业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划，看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进一步提升：《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小城市和小城镇协调发展等目标。通知中要求建设轨道上的城市群和都市圈。加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路，支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。优化综合交通枢纽布局，建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽，促进各类交通方式无缝接驳、便捷换乘。各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力，培育发展现代化都市圈，增强城市群人口经济承载能力，形成都市圈引领城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统；健全城市群一体化的发展机制；制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展“十四五”实施方案；扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要；研究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案，有序引导省内城市群发展。健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制，提高一体化发展水平。未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高，轨道交通减振降噪需求强烈，减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上加以对轨道交通噪音加以约束，更好应用减振降噪的技术成果，改善扰民问题。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。
    随着建筑减隔震市场扩大，政策确定性加强，公司加速发展建筑减隔震业务，未来将直接受益于市场扩容：本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的56%，减隔震市场广阔，需求旺盛。强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6度及以上的地震烈度设防区，其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%，假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020年人口普查数据，全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍，以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考，根据其招股书披露的数据，假设公司云南省省内市占率50%，则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元，全国潜在市场规模为云南省的18.7倍，即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。
    “双碳”目标下，锂化工产品的需求空间广阔，潜力巨大，公司为未来发展奠定产能基础：公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中，锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业，尤其是新能源行业，动力电池和储能电池对锂的需求日益增加，具有较好的发展前景，根据SQM 数据，到2025年，预计全球动力电池出货量约 1000GWH，基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE；除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观，到2025年，预计其出货量年均复合增长率均超过 30%，传统工业领域的锂需求保持2%的增长，基于此，对未来5年的锂需求进行测算，到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE，年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面，其主要用于生产金属锂，也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料，也可用于生产有机锂催化剂，或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多，无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面，作为锂电池原料，随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高，三元电池应用于新能源汽车成为趋势，进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间，需求量增长两倍多，随着锂电池品质的提升，氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面，作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8月以来，在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下，新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益，带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰，碳中和”的目标，锂化物产量未来的需求空间广阔，本次投资增强了公司自身的生产能力，并为未来奠定了产能基础。
    投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为35倍、23倍、16倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力，给予目标价格30.04元-35.05元，对应2022年PE 为33倍-38倍。
    风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。

华致酒行：21Q3归母净利同增90%-110%，渠道扩张+名酒供应链拓展效果明显带动业绩增长

事件：
    华致酒行发布 2021年前三季度业绩预告。 公司预计 2021年前三季度实现营业收入在 59-60亿元之间，较上年同期增长 60.29%-63.01%，预计实现归母净利润在 5.70-5.91亿元之间，较去年同期增长 77.81%-84.48%。
    收入端：
    2021前三季度公司预计实现营业收入 59-60亿元之间，较上年同期增长60.29%-63.01%。 分季度来看， 21Q1/21Q2实现营收 23.5/16.0亿元，同增81.74%/49.93%， 21Q3预计实现收入 19.5-20.5亿元，同增 47.63%-55.21%。
    利润端：
    2021前三季度公司预计实现归母净利润 5.70-5.91亿元，较去年同期增长77.81%-84.48%。 分季度来看， 21Q1/Q2实现归母净利润 1.9/1.8亿元，同增 95.2%/51.8% ， 21Q3预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.0-2.2亿 元 ， 同 增90.00%-110.00%。预计公司前三季度归母净利率为 9.50%-10.02%，较去年同期增加 0.79-1.31pct。
    公司的核心价值：
    渠道扩张将带来明显的规模效益并且将有效提升酒类流通行业渠道效率。
    渠道效率的提升，酒企向渠道支付的费用能有效降低是酒企与华致合作的关键。华致在拿到产品后直接向自己的全国性渠道网络销售，跳过多层经销，并且由于具备规模优势，单位毛利也可以要求更低，能大幅提升行业效率。
    投资建议21年来我们持续推荐华致，公司成长路径清晰，渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加，业绩高速增长持续性可期，低估值高成长细分赛道龙头。公司前三季度业绩表现亮眼，渠道扩张及名酒供应链拓展效果明显，因此我们上调公司 21-22年净利至 7/9亿（前值 6/8亿）， +87%/30%yoy，当前对应 PE 分别为 25x/19x。维持买入评级。
    风险提示： 业绩预告仅为初步测算数据，具体数据以三季报披露数据为准、白酒行业剧烈变革、门店拓展不达预期、与酒商合作不及预期

旗滨集团：Q3销量成本承压，中长期逻辑仍清晰

事件概述。公司公布 2021年三季报。2021年前三季度，公司实现收入 107.7亿元，同比增长 64.24%，归母净利润 36.6亿元，同比增长 200.85%；对应 Q3实现收入 39.9亿元，同比增长 44.17%，环比 Q2增长 3.3%；归母净利润 14.7亿元，同比增长 106.40%，环比 Q2增长 11.4%。
    Q3销量及成本承压，业绩增速放缓。由于 2021Q2玻璃价格上涨猛烈，经销商囤货增加，同时 8-9月受高温雨水天气及资金链紧张影响，下游开工需求平淡，因此公司 Q3销量受到一定影响。根据我们估算，公司 2021Q3销量环比、同比均降低 10%以上；Q3单季度玻璃售价环比提升 25元/重箱左右。由于 Q3煤炭、天然气等原料价格上涨，公司成本端环比上涨 10元/箱左右，从而使得箱毛利环比 Q2上涨 15元/箱左右，增幅慢于价格。销量受损及成本上升是公司收入、利润环比增幅放缓的原因。
    玻璃行业中期格局仍将优化。供给方面，随着产能置换执行趋严，未来行业总供给有望趋于平稳，而根据玻璃期货网、卓创数据测算，目前 25%以上在产产线已运行 8年以上，具备潜在冷修条件，同时由于能耗双控下部分地区或对玻璃行业生产进一步限制，未来行业供给端收缩仍有望超预期。需求方面，由于 2018年以来期房交付比例上升，刚性交付压力下我们判断竣工需求未来 1-2年仍有望处于高位，玻璃行业中期内格局有望优化，公司核心受益。
    长期成长逻辑清晰。公司目前用于生产光伏玻璃的浮法取得突破，由于浮法技术成本低于压延技术，我们判断如果公司产品进一步获得更多头部下游客户认可，则未来光伏玻璃市占率有望快速提升。此外，公司电子玻璃及药用玻璃进展顺利，未来释放业绩的同时有望进一步提升公司估值，中长期成长逻辑依然清晰。公司 9月发布第三期员工持股计划，覆盖范围较前两期进一步扩大，体现公司管理层对于公司发展信心。
    投资建议考虑到年初以来玻璃价格上涨幅度较大。上调价格及成本假设，对应上调 2021/2022年收入预测 45%/71%至159.9/202.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 预 测 104%/103% 至 45.97/52.28亿 元 。 预 计 2021-2023年 收 入159.9/202.8/249.3亿元，归母净利润 45.97/52.28/60.10亿元，EPS1.71/1.95/2.24元，对应 10月 12日16.69元收盘价 PE 为 9.8/8.6/7.5x。给予公司 2022年盈利预测 10x 估值，对应提升目标价至 19.50元（原：
    14.44元），维持“买入”评级。
    风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

潮宏基：业绩略超预期，云店系统完善公司线上化建设

公司20211年前三季度归母净利润同比增长249.20%––261.58%公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为28,194.76万元–29,194.76万元，对应每股收益为0.31元/股–0.32元/股。去年同期公司归母净利润为8,074.15万元，公司归母净利润同比增长249.20%–261.58%。
    公司20211年第三季度归母净利润同比增长18.84%––33.69%分季度看，2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为8,000万元–9,000万元，对应每股收益为0.09元/股–0.10元/股。去年同期公司归母净利润为6,731.8万元，公司归母净利润同比增长18.84%–33.69%。
    加盟门店不断扩张，云店系统完善公司线上化建设公司2021年开始加快加盟门店扩张步伐，预计2021年净增150家加盟门店。
    同时，公司在2021年上半年上线了潮宏基云店系统，目前潮宏基云店系统覆盖到所有门店，包括自营和加盟门店，不仅打通了产品流，也将业务流以及会员资源打通。云店对门店业绩的提升作用主要表现在：1）引流，扩大会员基数。将线上会员引到线下门店，同时店员通过私域营销，可以提高会员重购率，实现二次转化和销售。2）打破时间和物理空间限制。通过云店，公司销售人员不仅在上班时可以实现销售，下班也可以通过云店实现销售。从供应链管理角度看，云店系统打通所有门店的库存，所有门店和总部的库存实现共享，从而打开了库存的物理空间。3）云店在一定程度上促进了管理方式转变，数字化程度提高使得公司在经营过程中能够更加精准地进行管理。
    上调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩略超预期，说明公司加盟转型战略及线上线下一体化布局初见成效，有望持续增厚公司收入和利润。我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测10%/9%/7%至0.40/0.48/0.54元，公司线下门店持续扩张，线上化建设不断完善，将进一步提升公司竞争实力，维持“买入”评级。
    风险提示加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。

博腾股份：收入超预期，主营小分子CDMO有望保持高增长

事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，预计实现营收20.09~20.83亿元（+35%~40%YOY），归母净利润3.47~3.70亿元（+45%~+55%YOY），扣非净利润3.41~3.62亿元（+55%~+65%YOY），业绩符合市场预期。
    32021Q3收入超预期，盈利能力持续。提高。2021Q3，公司预计实现营收7.60~7.88亿元（+35%~40%YOY），归母净利润1.40~1.51亿元（+30%~40%YOY），扣非净利润1.47~1.57亿元（+45%~55%YOY）；收入超出我们前次预期。盈利能力方面，2021Q3公司扣非净利率为19.33%~19.92%，同比提升1.33pp~1.93pp，环比提升1.65pp~2.25pp，持续提高。
    剔除新业务亏损影响，小分子CDMO盈利持续高增长。剔除新业务亏损影响后，2021Q3公司归母净利润同比+42%~52%，扣非净利润同比+57%~67%；扣非净利率约为23%，显示主营小分子CDMO业务的盈利持续高增长。2021H1公司平均产能覆盖率达约74%（+10ppYOY），2021年6月新增高端产能109车间（中小商业化项目产能162m3），2021年8月收购湖北宇阳70%股权（产能合计约580m3）。在订单丰富、产能偏紧的背景下，新产能释放带来的业绩弹性值得期待。
    基因细胞治疗CDMO订单拓展加速，打开公司中长期天花板。2021前三季度，公司制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO仍处于亏损阶段，其中，前三季度亏损约7,100万元，单三季度亏损约2,500万元。我们预计，公司基因细胞治疗CDMO随着订单拓展加速（上半年新增订单9个，涉及金额约5,466万元），订单执行以及收入逐步确认，明年起利润亏损有望逐步收窄；随着2022Q4制剂车间投产，2023年起公司制剂CDMO收入贡献有望逐步提高。
    盈利预测、估值与评级：考虑到小分子CDMO行业高景气，公司主营业务收入增长超出我们前次预期，以及基因细胞治疗CDMO于2022年起利润亏损有望逐步收窄，我们上调公司21-23年归母净利润为4.54/6.20/8.40亿元（较前次预测分别上调0.18%/4.73%/7.69%），分别同比增长40%/37%/35%，现价对应21-23年PE为107/78/58倍，维持“买入”评级。
    风险提示：早期CRO项目向后期转化进度不及预期；商业化CMO订单波动风险；战略新业务推进速度不及预期。

卫士通：密码业务维持高景气，数据安全爆发在即

密码业务营收增速及盈利能力超预期，数据安全布局领先。 2021年 10月 13日公司发布公告， 受益于加强自主产品营销推广和渠道建设， 预计 2021年前三季度新签合同、销售收入、净利润等主要指标预计同比大幅增长，期间收入同比增长+57%， 自主产品收入较去年同期增长近 200%， 归母净利润实现扭亏为盈，预计为 850至 1100万元，扣非净利润预计为 400至 500万元，自 2013年以来首次为正。领先布局数据安全新技术、新产品和新模式， 有望进一步保障公司长期高速成长基因。
    互联网及企业数据安全监管趋严，相关订单高增确定性加强，卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司，有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。 1） 数据安全成为互联网监管核心，数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动， KPMG 预计 2023年其技术服务营收有望达 100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间； 2） 除互联网厂商外，金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私，数据安全合规需求迫切； 3） 部分数据作为战略资源仍将强监管。 卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团， 卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向，重点布局隐私计算，从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进，打造数据安全合规共享生态。
    密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求，密码泛应用成趋势，公司积极推出“密码服务云平台”布局新领域。 1）政策端， 2019年我国先后颁布了等保 2.0、《密码法》等网安行业法律法规，加密安全需求有望持续释放。
    其中“等保 2.0”密码的新标准相较“等保 1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准； 2）密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、 AI 物联网等应用，密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众，泛在化应用成趋势。 密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出，中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案—“密码服务云”布局新领域。
    长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。 公司新任管理层具备专业技术背景，股权激励计划有效期十年，授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约 335人，占员工比例约 15%，长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
    渠道建设不断完善，信创在手订单充裕， 业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的，根据年报披露， 2020年全年实现中标逾 20亿，位居市场前列，经营活动现金流净额达 6.2亿元，同比增长 736.15%。公司围绕信创需求，已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系，如龙芯中科联合卫士通发布 “龙芯安全模块及 SDK”以及信创安全解决方案等。
    维持“买入”评级。 我们预计 2021/2022/2023年公司营业收入为 30.10/38.03/48.05亿元，归母净利润为 3.52/5.11/7.65亿元， 考虑数据安全市场需求， 2021年安全边际市值为 600亿， 2023、 2025年潜在总市值或达 1570.89、 3195.93亿元，维持“买入”评级。
    风险提示： 竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险； 关键假设误差风险。

国机精工:半导体+军工+培育钻石，三箭齐发

轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了国机精工目前的运营主体，分别从事轴承及磨料业务。随着核心业务面临好的发展契机，叠加历史包袱的逐渐减轻，公司发生积极变化：公司半导体封测材料实现从0到1品类突破，进入主流封测厂，有望进入1~N 订单放量及品类扩充期。在半导体封测材料领域，公司从划片刀和减薄砂轮做起，拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品，逐渐进入核心封测企业供应链，主要对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司供应，毛利率达60%。我国该类产品主要由日本Disco、东京精密等供应商占领，其中日本Disco 在国内占有率约为80%-85%，国内市场空间上百亿，其中划片刀+研磨砂轮约25亿元（仍处高速增长阶段），公司2019年该类产品营收仅6137万元（近年来保持较快增速），进口替代空间广阔。
    受益航天器研制发射任务增加，特种轴承发展值得期待。公司的全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，该产品在卫星、运载火箭等航天器上均有应用，将充分受益于航天特种轴承需求的增长。
    培育钻石加速崛起，公司设备+制造驱动成长。培育钻石具备高性价比、环保、可定制的特点，得益于消费市场崛起和技术成熟，培育钻石行业快速发展。两个技术路线中，公司提供高温高压法（HTHP）下的生产设备六面顶压机，高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目即将正式投产，有望充分受益培育钻石的发展。
    国机集团精工产业平台，降低历史包袱轻装上阵。公司近年来采取一些列措施降低历史包袱，包括对阜阳轴研的不断处理直至挂牌转让，对呆滞产品的专项清理，对高铁轴承有关业务的转移，以及对河南爱锐网科技商誉减值等，轻装上阵助益未来发展。同时，公司定位为国机集团精工类业务板块产业整合平台，托管白鸽公司和成都工具研究所。
    业绩预测及估值。综合考虑公司业务的高景气及三季报业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.29亿、3.23亿、4.02亿。对应PE 为32倍、23倍、18倍，给予“买入”评级。
    风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期

山东威达:三季度业绩略超预期，定增获批扩产能

事件：公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度，公司预计实现归母净利润2.64亿元~2.9亿元，同比增长58.46%~74.06%，上年同期为1.67亿元；预计实现基本每股收益0.62元/股~0.69元/股，上年同期为0.39元/股。
    投资摘要：三季度业绩符合预期单季度业绩表现：2021年三季度，预计公司实现归母净利润8,810万元~11,200万元，同比增长5.03%~33.53%。按照业绩预告中枢判断，三季度利润水平略超预期，同比增速放缓主要由于2020年三季度基数已位于历史高位。
    电动工具配件景气度维持：近期市场较为关注制造业企业限电与生产情况，从公司三季度业绩预告来看，公司并未受到限电影响，排产饱满度仍然位于较高景气区间，对于四季度业绩有所保障。另一方面，公司针对下游大客户需求积极研发新产品，扩充现有电动工具配件产品线，为明后年业绩驱动作前瞻性布局。
    换电站进入产销高峰期，济南一机有望进一步减亏：我们预计公司2021年三季度换电站出货量环比将得到较大改善，主要受益于产能扩张的落地。蔚来二代换电站均由斯沃普供应，出货量已超过300座。至2025年蔚来计划全球部署超过4,000座换电站，其中，2022年至2025年每年新增换电站数量预计超过600座，公司作为蔚来深度绑定的换电站设备供应商，有望充分受益。机床方面，济南一机三季度有望进一步减亏，经营整体符合预期。
    非公开发行股份申请获得批复定增获批：公司拟非公开发行A股股份拟募集资金约1.6亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”。本次非公开发行价格为9.08元/股，发行数量1,750万股，山东威达集团全额认购本次发行股票。
    盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为0.92元、1.25元、1.56元，对应当前股价市盈率分别为14倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料涨价，新产品突破不达预期，新产能投产低于预期。

雅化集团:锂行情助推业绩高增，多元保供构筑锂产能扩张实力

事件:2021年10月12日，公司发布三季度业绩预增公告，2021前三季度实现归母净利6.30-6.50亿元，同比增长225%-235%。三季度公司实现归母净利3.00-3.20亿元，同增380.9%-412.0%，环增81.0%-88.9%。
    民爆业务维持稳步增长，锂业务盈利大幅提升。公司以民爆与锂产品为两大主营板块，2021Q3民爆业务维持稳步增长，构筑业绩上行趋势，锂产业高景气助推公司锂产品价格抬升。根据百川资讯，2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行10.4、8.6万元/吨至19.1、18.8万元/吨，为公司锂产品提升盈利空间。
    产能扩张规划明晰，氢氧化锂将为公司扩产核心方向。2021年4月公司再规划非公开发行募资项目议案，将原定2万吨氢氧化锂及1.1万吨氯化锂项目上调至年产5万吨氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目，建成后公司合计锂产品产能有望突破10万吨量级，产能体量实现翻倍增长。
    特斯拉合同尚待放量执行，四季度锂业务有望延续量增价涨。根据公司与特斯拉签署重大合同协议，约定自2021至2025年特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3-8.8亿美元电池级氢氧化锂产品，2021H1合同尚未大规模执行或因雅安锂业产品对特斯拉仍处于调试阶段，下半年订单有望兑现。 再添远期锂资源供给保障，公司进一步提升锂原料综合保供实力。上游原料采购上：1）公司与银河锂业续签锂精矿承购协议，至2025年每年采购量不低于12万吨；2）李家沟锂辉石年产约17万吨以上锂精矿采选项目落地后将优先满足国理公司生产，国理公司现具备锂盐产能预计约1.7万吨，满产下锂精矿需求预计约13.5万吨；3）公司为Core公司第一大股东，公司旗下菲尼斯项目生产后供给每年将购买制造7.5万吨氧化锂精矿；4）与东部铁业合作开发Trigg Hill项目并享有产品优先采购权，可研方案尚未公布。
    投资建议：公司已正式对接特斯拉长期合同，佐证雅安锂业技术实力与产品质量。随着李家沟、DSO、Trigg Hill等锂矿项目陆续落地投产，公司远期资源采购有望收获保障，氢氧化锂产销规模有望进一步提升。我们上调公司2021-2023年归母净利润至9.32、13.97、16.55亿元（原预期为8.05、11.23、16.47亿元），对应PE分别为37.7、25.1、21.2倍（原预期对应43.6、31.26、21.31倍），维持“买入”评级。
    风险提示：锂业务进展不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、川藏铁路建设为公司带来业务增量不及预期、民爆市场政策变化风险等。

东富龙:三季报预告超预期，行业+公司共振驱动业绩持续高增长

东富龙公布前三季度业绩预告。东富龙公布前三季度业绩预告。预计2021Q1-Q3实现归母净利润5.19亿元-5.62亿元，中值为5.40亿元，同比增长80%-95%；预计实现扣非后归母净利润4.72-5.15亿元，中值为4.93亿元，同比增长97.55%-115.65%。
    分季度看：分季度看：预计2021Q3实现归母净利润1.78亿元-2.22亿元，中值为2.00亿元，同比增长53.71%-90.94%；预计实现扣非后归母净利润1.66-2.09亿元，中值为1.87亿元，同比增长60.81%-102.79%。
    观点：东富龙前三季度业绩超预期，剔除观点：东富龙前三季度业绩超预期，剔除6000万股权激励后利润端表现更靓丽；生物制药东风已至，国产龙头蓄势正发，业绩高增长具备可持续性。
    万股权激励后利润端表现更靓丽；生物制药东风已至，国产龙头蓄势正发，业绩高增长具备可持续性。
    我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有：我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有：1）产品结构持续优化，新产品线迈入收获期，盈利能力不断提升。产品结构持续优化，新产品线迈入收获期，盈利能力不断提升。公司2015年左右布局的生物工程单机及系统、细胞装备及耗材等新兴业务迈入收获期，乘生物制药发展机遇期，下游扩产需求旺盛，公司产品需求景气。
    2）海外布局成效已显，业务加速拓展，业绩释放值得期待。海外布局成效已显，业务加速拓展，业绩释放值得期待。深耕海外市场多年，已进入印度、俄罗斯等多家知名药企供应链，产品知名度不断提升，预计海外销售占比将持续攀升，带动盈利能力逐步改善。
    我们认为公司业绩增长具备可持续性，是行业和公司成长共振的结果：我们认为公司业绩增长具备可持续性，是行业和公司成长共振的结果：1）行业：）行业：（（1）需求端：）需求端：生物制药装备未来有望引领制药装备行业加速扩容，是行业的最大增量。（（2）供给端：）供给端：制药装备产业升级驱动行业螺旋式上升。从“单机”到“系统”，从“后段”走向壁垒更高的“前段”，从“设备”拓展至“设备+耗材+工艺”，供给端的升级驱动行业转型，释放更多增量空间。（（3）国际化：）国际化：国产制药装备企业加速推进国际化战略，通过“收购+自建”等方式在海外设立子公司，加码国际化布局，打开成长天花板。
    2）公司：）公司：东富龙是产品线布局齐全的国产药机龙头，生物工程和细胞装备及耗材市场地位领先，国际化步伐加速，有望乘生物制药黄金期持续兑现。
    盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润为7.85亿元、9.51亿元、11.97亿元，分别同比增长69.3%、21.2%、25.8%，当前股价对应PE分别为32x、26x、21x。若剔除股权激励费用摊销影响，则2021-2023年实现归母净利润8.58亿元、10.02亿元、12.17亿元，分别同比增长85.2%、16.8%、21.4%。维持“买入”评级。
    风险提示：风险提示：疫情影响海外订单发货交付不及预期；新产品销售推广不及预期

中颖电子21年三季报业绩预告点评：三季度业绩略超预期，规模效应显著

公司发布 21年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润为 2.63-2.71亿元，同比+75%到 80%。业绩略超预期。
    业绩维持高增长2021年前三季度，公司预计实现扣非净利润 2.54-2.61亿元，同比+83.5%-88.9%。单季度来看，公司 21Q3实现归母净利润 1.10-1.18亿元，同比+96%-109%。
    其中，公司前三季度享受研发费用加计扣除优惠政策，减少所得税额约1101万元（往年于四季度确认）。扣除该部分影响，则前三季度实现净利润 2.52-2.60亿元，同比+67.7%-72.7%； 21Q3单季度实现净利润1.0-1.1亿元，同比+76%-89%。
    综合来看，公司盈利表现优异主要系销售额及毛利率同比均增长： 1) 公司 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍，锂电池管理芯片销售同比增长逾倍，其他产品线的销售同比稳定增长； 2) 受益于产品销售组合变化及售价提升影响，公司毛利率同比提升。
    MCU+锂电 IC+OLED 持续突破，驱动长期增长具体来看，据公司公告， MCU 方面，公司正加紧研发车身控制 MCU 等相关产品； 锂电 IC 方面，公司产品在手机及 TWS 耳机的应用上已在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，整体来看产品已从后装市场逐渐进入前装市场，处于国产替代市占份额扩充的成长初期； AMOLED 显示驱动芯片方面，公司计划在2021年底前推出前装品牌市场规格要求的手机屏产品。
    看好公司长期增长潜力，上调盈利预测，维持“买入”评级我们看好公司产品力与业务布局，长期增长潜力充足。上调盈利预测，将公司 2021-2023年归母净利润由先前的 3.4/4.9/6.2亿元，上调至4.0/5.7/7.1亿元，当前股价对应 PE 46/32/26倍，维持“买入”评级。
    风险提示晶圆产能供应不足；研发进度不及预期；客户拓展不达预期；竞争加剧

旗滨集团:Q3盈利再创新高，新业务亮点可期

事件：公司披露2021年三季报，报告期内实现营业总收入107.66亿元，同比增长64.2%，实现归母净利润36.58亿元，同比增长200.9%。其中Q3单季实现营业总收入39.86亿元，同比增长44.2%，实现归母净利润14.65亿元，同比增长106.4%。
    璃建筑玻璃Q3单价盈利再创新高，业绩弹性凸显。低库存基础叠加供需紧平衡的背景下，5月进入传统需求旺季后建筑玻璃价格大幅上涨，Q3价格维持高位震荡。我们测算公司Q3单季浮法玻璃单箱原片均价同比大幅上涨约50元，环比Q2上涨约20元，考虑纯碱及天然气等能源成本上行，单箱毛利上升幅度略低于价格涨幅，Q3单季单箱综合净利约50元，同比提升约30元，环比Q2提升超过10元，再创新高。
    期间费用率小幅增加。公司Q3单季期间费用率同比增加1.4pct至14.4%，主要是因为管理费用率增加2.2pct至9.0%、研发费用率增长0.5pct至4.4%，预计与公司新业务持续开拓，职工薪酬等支出显著增长有关。此外财务费用率下降0.5pct至0.2%，预计得益于货币资金的显著增加。
    现金流高速增长，原材料备库力度加大，负债率有所下行。盈利高增长驱动Q3单季经营活动现金流净额同比增长44.9%至15.59亿元，增幅明显低于净利润增幅，预计主要与公司增加大宗原材料备货有关，公司存货环比增加2.68亿元至15.97亿元，后续有望平滑成本上行斜率。受益于现金流持续增长，公司三季报资产负债率33.8%，环比下降0.9pct，同比下降2.2pct，带息债务余额27.40亿元，基本平稳。
    新业务板块加速拓展，长期成长空间广阔。公司Q2以来先后公告光伏玻璃新产线投资、超白石英砂基地建设和电子玻璃二期建设计划，光伏玻璃产品和原材料成本优势有望迎来新突破，电子玻璃扩产加速产能规模扩张和产品结构优化，药玻项目生产和市场开拓持续提升，节能玻璃板块延续扩张，未来有望逐步迎来收获期，长期成长空间广阔。此前公司推出第三期员工持股计划，有利于进一步增强员工积极性，也彰显公司中长期发展的信心。
    盈利预测与投资建议：（1）近期华北、华东等区域玻璃价格受下游资金紧张、需求释放滞后等因素影响有所下行，但价格回落后迎来补库需求释放，考虑社会库存压缩到较低水平，若终端刚需修复，价格有支撑；（2）中长期随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段，行业供需紧平衡难以打破，景气中枢有望显著提升，波动率改善，公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。（3）光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃持续发力，且行业竞争力逐步增强，公司中长期成长亮点十足。（4）高分红率带来一定安全边际，同时有望享受成长性带来的估值溢价提升。我们暂维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为48.2、51.6、57.1亿元，对应9.5、8.9、8.0倍市盈率，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动。

立昂微:核心赛道优质龙头，看好景气度+国产替代逻辑下的长期增长动能

事件：公司发布2021年三季度业绩预告；预计实现归母净利润3.72-4.11亿元同比增加184.48至214.42%；预计实现扣非净利润3.44-3.80亿元，同比增长278.99%至318.88%。
    点评：硅片+功率器件+化合物半导体射频芯片“三驾马车”齐拉动，形成产业链上下游一体化优势。我们坚定看好公司在半导体硅片/分立器件高需求以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司2021年三季度业绩预增亮眼原因包括：1）较早布局且完成了6英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，较为充分地满足了目前不断趋热的市场需求；2）持续加大新产品新技术的开发力度，持续推进优质客户开拓，并加大与战略级客户的合作力度，进一步优化了产品结构；3）通过管理提升和精益化生产，在技术改进、良率提升和成本费用控制节约等方面成果显著；4）行业景气度提升,公司依据市场供需状况，适时进行了产品价格调整看好公司持续受益“半导体硅片+分立器件”行业高景气度+国产替代机会。行业景气度提升,受到“疫情经济”、半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加等多种因素的影响，公司8英寸硅片市场占有率稳步攀升。随着新能源汽车、AI、物联网等应用领域的快速发展，半导体硅片及分立器件行业未来发展前景广阔。根据SEMI预测，2021年全球硅片出货量会达到125亿平方英尺，同比增长5%，2022年将会达到132亿平方英尺，同比增长5.3%，之后增速会逐渐回落。而根据WSTS预测，全球半导体分立器件市场规模将在2020年至2021年基本保持稳定，但受益于国家产业政策支持，我国半导体分立器件行业销售收入占全球比重逐年上升，市场规模稳步增长。当前全球硅片市场仍呈寡头垄断格局，2018年前五大海外厂商占据了92.57%的市场份额，无论是8或12英寸国内企业都需要依赖进口。同样，国内半导体分立器件厂商全球市场份额较小。公司较早布局且完成了6英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，有望受益于半导体景气周期+进口替代所带来的市场空间。
    持续加大新产品新技术的开发力度使公司具备长期竞争优势。公司不断优化产品结构：12英寸硅片方面，经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货；8英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升；半导体功率器件芯片方面，车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升；化合物半导体射频芯片产销量也稳步提升。
    52亿募投项目资金加持，持续加大投入硅片+功率半导体+硅外延片项目。公司拟募集资金总额不超过52亿元，投向年产180万片集成电路用12英寸硅片、年产72万片6英寸功率半导体芯片技术改造项目、年产240万片6英寸硅外延片技术改造项目以及补充流动资金。通过此次发行，公司将丰富产品种类、扩大产品产能，完善产业布局，提升公司综合竞争能力。具体来看，提高在半导体硅片主流市场的份额，在沟槽肖特基功率二极管芯片的生产能力大幅提升以及巩固8英寸及以下硅片产品的市场头部地位。
    投资建议：基于公司在半导体硅片和分立器件行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能我们上调预测，将2021净利润预测由4.4/6.2/8.1亿调整为5.8/6.3/8.2亿元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失