华阳集团2021年前三季度业绩预告点评：新产品、新客户快速拓展，HUD行业前景可期

2021年前三季度盈利增幅超 100%，业绩略超预期华阳集团 2021年前三季度业绩预告： 前三季度归母净利润 2.02-2.12亿元， 同比增长 126.18%-137.37%； 单 Q3归母净利润 0.65-0.75亿元， 同比增长 73.37%-100.04%。 2021年前三季度业绩较上年同期大幅增加的主要原因在于公司汽车电子智能座舱业务包括中控、 HUD、无线充电、数字仪表等订单大幅增加，精密压铸业务订单大幅增加。
    产品端，积极布局智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域1）智能座舱： 国内乘用车前装 HUD 市场渗透率已提升至 5%， 华阳W-HUD 市场份额位居前三，已搭载多款车型量产上市， AR-HUD 项目研发持续推进，并于今年下半年搭载车型上市，实现规模化量产。
    此外，公司推出的智能座舱域控制器具备高集成度和扩展性，已获得项目定点。 2）智能驾驶： 华阳与地平线强强联合， 目前，基于地平线征程 2推出的 DMS 产品将搭载车机年内量产，基于地平线征程 3多模态交互产品正在开发中；煜眼摄像头、 360环视已搭载多款车型量产， DMS、 APA 产品已获得项目定点。
    客户端，市场持续开拓， 客户结构不断优化1）汽车电子： 2021年，公司汽车电子业务获得了包括长安福特、 PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目订单。 公司客户质地优异，涵盖优质自主、造车新势力及合资品牌，打开汽车电子业务增量空间。 2）精密压铸： 成功导入泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等客户的新项目，其中新能源汽车相关项目订单持续增加。
    风险提示： 上游缺芯风险和下游产销风险。
    投资建议：上调盈利预测， 维持“买入”评级。
    上调盈利预测，预计 21/22/23年归母净利润 3.03/4.42/5.52亿（原 21/22年预期 2.91/3.95亿），对应 EPS 为 0.64/0.93/1.17元，对应 PE 为64/44/35倍， 维持买入评级。

紫金矿业：三季度利润继续增长，进军锂资源行业

事项：
    公司发布 2021年三季报，前三季度实现收入 1689.76亿元，同比增长 29.55%，归属母公司的净利润 113.02亿元，同比增长 147.19%。
    平安观点：
    主导矿产品价量齐升，三季度利润环比增长 12%： 前三季度公司业绩增长原因主要是主导矿产品价量提升。 前三季度公司矿产品产量保持较好增长， 其中矿产铜产量 40.81万吨，同比增长 18%；矿产金产量 34.46吨，同比增长 17%；矿产锌产量 28.54万吨，同比增长 17%。 矿产品毛利率方面，前三季度矿产金受 2021年金价走弱的影响略有降低，其他矿产品价格处于历史较高水平， 公司矿产品综合毛利率提升较为显著， 达到59.23%，同比提升 11.96个百分点。 其中矿产铜毛利率同比提升 20.46个百分点至 66.17%；矿产锌的毛利率同比提升 23.95个百分点至47.97%。
    分季度看， 2021年公司利润水平逐季提高， 第三季度公司实现归母净利润 46.53亿元， 同比和环比分别增长 116%和 12%，是 2021年单季度利润的新高。
    重点项目陆续投产，公司矿产铜增长可期： 近年来，公司加大铜矿资源开发力度，其中刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列项目 2021年 5月正式投产，预计 2021年生产矿产铜 8.5~9.5万吨。 一期二序列项目预计 2022年二季度投产；塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带项目 2021年 10月正式生产，预计 2021年生产矿产铜 5万吨；西藏巨龙铜业一期项目预计2021年底投产，投产后年产矿产铜 16万吨； 塞尔维亚紫金 MS 矿选厂完成建设进入带料试车阶段，预计 2022年一季度投产，达产后新增矿产铜 2.2万吨。
    拟收购加拿大新锂公司，进军锂资源行业： 近期公司公告，拟以现金收购加拿大新锂公司全部已发行且流通的普通股。新锂公司核心资产是 100%持有的阿根廷 3Q 锂盐湖项目。 3Q 项目锂资源量大、品位高、杂质低，开发条件好，具有较大的扩产潜力,估算的锂资源量约为 756.5万吨碳酸锂当量。 根据预可行性报告， 3Q 项目规划年产能为 2万吨电池级碳酸锂，并有望扩产到 4~6万吨碳酸锂。
    盈利预测及投资评级： 根据公司前三季度经营情况， 我们上调公司盈利预测， 预计公司 2021~2023年的 EPS 0.60/0.72/0.75元（原 0.49/0.62/0.64元），当前股价对应 2021~2023年 PE 分别为 19/16/15倍。 公司主导矿产品有望保持增长，积极切入市场前景良好的锂资源行业，我们维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：
    （1）产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌，公司生产经营将承受较大压力。
    （2）汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果（金）等海外项目开发，公司海外收入将有较大提升。
    如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡，将影响公司海外矿山业务的发展。
    （3）新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划，如果新项目投产及达产进度低于预期，公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。
    （4）安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故，公司正常经营将受一定影响，同时如果未来环保标准提高，公司环保压力和投入也可能增加。

东方财富2021三季报业绩点评：业绩继续高增，2021年归母净利润预计超82亿元

事件概述东方财富披露 2021年三季报，前三季度实现营业总收入96.36亿元，同比+62%，归母净利润 62.34亿元，同比+83%；
    单三季度实现营业总收入 38.56亿元，同比+48%，净利润为25.07亿元，同比+58%。 EPS 为 0.60元，同比+71%；加权平均 ROE 为 16.74%，同比提升 2.48pct。
    分析判断:
    基金保有规模同比仍高增，公司二季度末代销保有规模占比较一季度提升，基金销售收入同比+75%从市场基金保有量来看， 2021年前三季度股票与混合型基金月均保有规模 7.74万亿元，同比+87%（上半年同比+103%）；新发基金来看，前三季度股票与混合型基金新发规模 1.49万亿份，同比+16%（上半年同比+83%）。
    二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至 4415亿元，占比由 5.15%提升至 5.52% 。
    前三季度公司营业收入（主要为基金销售业务收入）同比+75%至 40.51亿元（上半年同比+102%）。
    前三季度市场股票成交金额同比+20%（上半年同比+21%），手续费与佣金净收入同比+53%（上半年同比+56%）2021年前三季度，市场股票成交金额 191万亿元，同比+20%。我们推算公司前三季度市场份额在 3.7%左右，较去年提升 0.47pct。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+53%至 38.83亿元。
    前三季度市场日均两融余额 1.74万亿元，同比+44%（上半年同比+56%），公司利息净收入同比+55%（上半年同比+56%）公司以两融业务为主的利息净收入同比+55%至 17.02亿元，两融业务市场份额继续提升。公司已经发行可转债募资 158亿元，目前公司股价大大超过转股价，预计本次可转债将成功转股，进一步提升公司资本实力及两融份额。
    互联网平台成本率继续下降，公司利润率继续提升至 60.75%。
    营业成本、销售费用、管理费用同比分别-2.27pct、-1.62pct、 -3.61pct 至 5.26%、 4.32%、 13.52%，前三季度利润率则进一步提升至 60.75%，较去年同期的 55.42%提升 5.34pct。
    投资建议资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下，证券与财富管理行业继续处于发展的重要机遇期，公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部流量平台，市场份额仍在继续提升，叠加更低的边际成本优势，兼具β与α。
    基金投顾、基金管理以及国际业务是未来的新看点。
    2021年 6月，东财国际证券更名为哈富证券，国际业务品牌辨识度提升； 7月，东财证券基金投顾试点获批，预计未来将加速开拓财富管理业务；另外公司基金管理业务有望获得更大发展，这可能有赖于国内被动型产品的崛起。
    因为市场环境及公司费率好于预期的原因， 我们上调公司 21-23年营业收入 47.0/55.2/64.8亿元的预测至 51.7/57.7/69.2亿 元 ， 上 调 21-23年EPS0.7/1.0/1.2元的预测至 0.8/1.0/1.3元，对应2021年 10月 15日 33.87元/股收盘价， PE 分别为42.4/32.5/26.0倍，维持公司“买入”评级。维持2021年业绩 55倍 PE 估值估值，将目标价从 39.44元上调至 43.92元。
    风险提示市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。

东方财富2021年三季报点评：证券业务收入高增，基金代销地位领先

业绩超预期，经纪、两融业务市占率继续提升，基金代销保持领先地位。
    投资要点 数据概览2021Q1-3东方财富实现营业总收入 96.4亿元，同比增长 62%；归母净利润 62.3亿元，同比增长 83%；加权平均净资产收益率 16.7%，同比提高 2.5pct。 Q3东财实现营业总收入 38.6亿元，同比增长 48%； 归母净利润 25.1亿元，同比增长58%， 业绩超预期。
    市场活跃驱动证券收入高增
    （1）经纪： 2021Q1-3全市场日均股基成交额同比增长 22%至 1.12万亿， Q3全市场日均股基成交额同比增长 24%至 1.38万亿。 股票市场活跃度超预期， 带动东财 2021Q1-3手续费及佣金净收入在高基数下同比增长 53%至 38.9亿。
    （2）两融： 2021Q3末全市场两融余额 1.84万亿，较年初增长 14%。 Q3末东财融出资金余额 408亿， 较年初增长 36%， 东财两融市占率同比提升 0.2pct 至 2.2%，带动 2021Q1-3利息净收入（以两融利息收入为主） 同比增长 55%至 17.0亿。
    基金代销业务保持领先地位2021Q1-3东财营业收入（主要是金融电子商务服务收入） 40.5亿， 同比增长75%， 主要得益于基金需求保持较强劲状态以及天天基金的代销能力较强。
    （1）市场规模： 截至 2021年 8月末， 全市场非货币基金保有量/股票+混合型基金保有量分别为 14.3/7.9万亿， 较年初分别增长 20%/23%。
    （2） 代销数量： 截至2021Q3末，天天基金代销基金公司 161家， 合作基金公司数量在所有代销机构中排名第一， 推测天天基金代销保有量市占率进一步提升。
    规模效应推动费率持续优化2021Q1-3东财销售费用、 管理费用分别为 4.2/13.0亿元， 占总营收比重分别为4.3%/13.5%， 同比下降 1.6/3.6pct， 规模效应下费率持续优化。 公司加大研发投入， 研发费用同比增长 127%至 4.8亿， 占总营收比重提升 1.4pct 至 5.0%。
    盈利预测及估值东方财富 2021Q1-3业绩超预期， 经纪、 两融业务市占率继续提升， 基金代销保持领先地位。 预计 2021-2023年归母净利润同比增速分别为 74%/32%/25%，对应 EPS 分别为 0.80/1.06/1.32元每股。维持目标价 42.00元，对应 2021年 PE52倍， 维持“买入”评级。
    风险提示宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。

晶晨股份中小盘信息更新：下游持续高景气，三季报预告超预期

下游需求持续高景气， 2021Q3业绩预告增长超预期公司发布 2021年三季度业绩预告， 预计 2021年前三季度实现营业收入 32.15-32.35亿元，同比增长 82.18%-83.31%；实现归母净利润 4.83-5.03亿元，同比扭亏为盈。 2021Q3预计实现收入 12.13-12.33亿元，环比增长 13.11%-14.97%，实现归母净利润 2.33-2.53亿元，环比增长 46%-58%，增长超预期。 下游需求持续高景气，推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及 AI 音视频芯片海外出货量均大幅增长，同时规模化效应下净利率提升。 考虑到公司转让芯来半导体股权增加3789万元投资收益， 我们小幅上调 2021年归母净利润至 7.31亿元，维持 2022-2023年 10.86和 13.86亿元不变， 对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.78（+0.09）/2.64/3.37元/股，当前股价对应 PE 分别为 61.7/41.5/32.5倍，维持“买入”评级。
    智能机顶盒芯片：国内市场优势地位稳固， 加速抢占海外新兴市场国内市场来看， 根据格兰研究数据显示， 2021年国内 IPTV 用户数将达到 4.84亿户，同比增长 54%。 中国移动 2021-2022年智能机顶盒集中采购数量为 3570万台，相比 2019-2020年的 2400万台大幅增加。 2021Q3中国电信已开始招标采购智能机顶盒，加上中国联通的采购需求， 我们预计 2021年国内智能机顶盒采购总量将显著增加。 公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显著受益。同时， 海外目前正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段， 公司已通过国际主流认证，产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链，正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。
    AI 音视频芯片海外快速放量， WiFi 蓝牙和汽车电子新产品有序推进在万物智连的背景下，公司 AI 音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展，目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等多个领域。 随着应用领域和客户的不断开拓，公司 AI 音视频芯片持续快速增长。同时公司 WiFi 蓝牙芯片新产品 2021年 8月成功量产商用，汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。
    风险提示： 下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。

晶盛机电点评：三季报业绩超预期；订单高增、业绩提速

2021年 Q3业绩预告：业绩超预期，同比增长 105-125%，订单确认加速公司发布 2021年 Q3业绩预告。受益于下游大尺寸硅片扩产，公司订单、业绩同比大幅增长。
    1）归母净利润：2021年前三季度预计达 10.7-11.8亿元，同比增长 105%-125%。单 Q3季度预计达 4.7-5.8亿元，同比增长 91%-134%，环比 Q2单季增长 48%-81%。
    2）扣非后归母净利润：2021年前三季度预计达 10.1-11.2亿元，同比增长 106%-128%。
    3）在手订单：截至 2021年 8月，预计公司在手订单有望超 170亿元，为公司未来业绩增长提供保障。截至 2021年 Q2末，公司在手订单 114.5亿元，其中半导体设备订单 6.44亿元。
    4）目前硅片仍是光伏产业链盈利能力、竞争格局较好的环节，近期隆基、中环硅片再次涨价、创今年来新高，在硅料价格高企的背景下、硅片下游需求仍旧旺盛。
    光伏、半导体长晶设备龙头，向蓝宝石、SiC 领域延伸，“设备+材料”接力放量1）光伏设备：公司已研制最新一代光伏单晶炉，可兼容 36-40英寸更大热场，进一步降低硅片拉晶成本。同时，公司已出货国内第一批应用于 210大尺寸的专用金刚线切片设备。截至2021年 Q2，公司其他类设备订单达 108.06亿元（主要为光伏设备订单）。
    2）半导体设备：公司已实现 8英寸晶片长晶到加工的全覆盖，并实现量产和批量出货；12寸单晶炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证、取得良好反响，12寸单晶炉及部分加工设备已实现批量销售，在国内知名客户产业化应用。公司 32英寸半导体石英坩埚已向客户批量销售，并研发了 36英寸石英坩埚，在大陆及台湾市场份额增长较快、并向其他市场开拓。截至 2021年 Q2，公司半导体设备订单 6.4亿元（环比+0.8亿元）。
    3）蓝宝石材料：公司已掌握 700kg 级蓝宝石生长技术，将蓝宝石性价比进一步优化，同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大，如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。
    4）碳化硅：长晶炉已实现客户交付，外延设备通过客户验证。并建立起碳化硅生长、切片、抛光测试线，成功生长出 6英寸碳化硅晶体，逐步打磨产品质量，期待 SiC 业务开花结果。
    投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来 5年业绩接力放量上调公司 2021-2023年归母净利润至 15.2/20.9/27亿元（此前为 13.2/18/23.1亿元），同比增长77%/37%/29%，对应 PE 为 60/44/34倍。维持“买入”评级。
    风险提示：半导体设备交付低于预期；光伏下游扩产不及预期。

爱美客2021年Q3季报点评报告：业绩逐季攀升，扣非净利率环比稳定

2021Q1-Q3收入同比+120%，归母净利润同比+144%；Q3单季度收入同比+75%，归母净利润同比+98%，Q3单季度归母净利率达 73%。
    投资要点 业绩概览：逐季攀升再创新高，非经常性损益贡献较大2021前三季度，收入同比+120%，归母净利润同比+144%。1）公司实现收入10.2亿元，同比+120%，主要系嗨体、嗨体熊猫针等溶液类注射产品渗透率进一步提升及新品濡白天使等推广放量；2）归母净利 7.1亿元，同比+144%；3）扣非归母净利 6.7亿元，同比+139%。非经常性损益主要包括被投资公司博安生物及先为达带来的公允价值变动收益 4263万元，较去年同期增加 4045万。
    Q3单季度，收入同比+75%，归母净利润同比+98%，业绩逐季攀升。1）公司实现收入 3.9亿元，同比+75%，环比+4%；2）归母净利润 2.8亿元，同比+98%，环比+11%；3）扣非归母净利润 2.6亿元，同比+86%，环比+4%。
    盈利能力：前三季度净利率高位再提升，Q3扣非归母净利率环比持平前三季度毛利率攀升至 93.5%，新品放量+规模效应下期间费用率持续降低。
    21Q1-Q3：1）毛利率：公司产品结构持续调整，高毛利新品放量，叠加产能利用率提升降低单位生产成本，带动毛利率高位增长至 93.5%（同比+2.0pp）。2）费用率：期间费用率 16.1%，同比-5.6pp，主要系规模效应摊薄期间费用成本，叠加募投账户结息使得财务收益同增 3828万。细分来看，销售/管理/研发/财务费用率 9.8%/4.1%/6.0%/-3.9%，同比+0.8pp/-1.6pp/-1.1pp/-3.6pp。3）净利率：高位增长至 69.3%（同比+7.7pp）；4）扣非归母净利率 65.5%，同比+5.1pp。
    21Q3毛利率、扣非归母净利率环比相对平稳。1）毛利率：创新高至 94.0%（同比+1.1pp，环比+0.3pp），主要系嗨体熊猫针、濡白天使等高毛利新品快速放量。
    2）费用率：期间费用率 15.2%，同比-3.5pp。细分来看，濡白天使、冭活泡泡针等新品投放，销售费用率提升至 9.9%（同比+1.7pp，环比+0.9pp），管理费用率 4.1%（同比-1.1pp，环比+0.2pp），研发费用率 4.5%（同比-1.0pp）。3）净利率：创新高至 72.8%（同比+9.0pp，环比+3.5pp）。4）扣非：扣非归母净利率66.5%，同比+3.9pp，与 Q2环比基本持平。
    濡白天使推广顺利未来可期，港股资本化进程持续推进以嗨体系列为代表的产品矩阵需求强劲，业绩高增基础雄厚。公司现上市产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、面部埋植线以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌，21H1溶液类注射产品（嗨体+逸美）实现营收 4.8亿元（+230%YoY），占比 75.2%。Q3嗨体与嗨体熊猫针渗透率持续提升，嗨体目前已成为主流医美机构标配产品。
    濡白天使处于上市推广期，终端反馈良好。2021年 6月，公司产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名：濡白天使）取得Ⅲ类医疗器械产品注册证，是首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充 剂。濡白天使已开始在头部医美机构推广，市场反馈良好。根据新氧 APP，濡白天使销售价格约为 13800元/针。
    盈利预测及估值：增持评级公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节，在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点，潜力大空间广。预计 2021-2023年归母净利润分别为 9.6、14.9、22.8亿元，增速分别 118%、56%、53%，对应PE 为 145、93、61倍，维持增持评级。
    风险提示市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。

晶丰明源：外延MCU落地，MCU+PMIC构建产品护城河

事件： 公司于 2021年 10月 12晚发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》、《南京凌鸥创芯电子有限公司审计报告及财务报表》等。
    点评如下：
    外延南京凌鸥创芯 MCU 草案落地， 有望增厚研发实力、 产品线和业绩。 此前 2021年 6月，公司基于产业协同目的，筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司 95.75%股权， 10月 12日，公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，其中拟以 217.80元/股发行股份购买凌鸥创芯 95.75%股权，交易价格为 6.13亿元，另外拟向不超过 35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 1.94亿元用于交易现金对价。标的南京凌鸥主要产品电机控制 MCU， 公司外延收购有望增厚研发、 产品线和业绩：
    （1） 研发方面： 凌鸥创芯通过多年发展已建立起 26人的研发团队，研发团队来自于清华大学、国防科技大学、华中科技大学等国内相关领域的顶尖学府。
    （2）产品线协同完善： 凌鸥创芯具备了多样化的电机控制整体方案开发能力，晶丰明源电源管理和电机控制驱动芯片叠加标的公司 MCU优势， 有助于协同在变频吊扇灯、 变频家电、 电动车辆、伺服控制、电动工具等新市场打造新产品线。
    （2）业绩丰厚方面： 根据公告，标的公司 2021年 1-6月份营收 3186万元， 扣非净利润为 685万元， 毛利率 46.24%。且 交易对方承诺凌鸥创芯在业绩承诺期即 2021- 2023年累计实现扣除非经常性损 益后的净利润不低于 1.6亿元。若业绩承诺能顺利实现， 则盈利能力得到进一步增强。
    外延和内生共振不断拓展产品线打开空间。 回顾公司历程， 2016年收购成都岷创丰富中功率智能 LED 照明技术储备， 2017年收购英特格灵布局电机驱动等方向， 2020年公司收购了上海莱狮半导体、上海芯飞半导体，参股宁波群芯微电子上游供应商，通过股权投资参股了 8家公司及基金，业务涉及 MCU 及信号链芯片等半导体领域。通过对外投资，公司能够同更多半导体企业强化合作，深化半导体领域产业资源整合，拓展产业布局，而此次拟外延并购凌鸥创芯彰显公司战略行为的快速落地，并建立丰富产品线护城河； 同时公司在研发高性能 DCDC 电源管理芯片、智能高效快充、高性能 ACDC 辅助电源管理芯片等应用到手机充电器、快充等领域有望在楷体 内生和外延协同下不断带来业绩超预期表现。
    盈利预测： 暂不考虑 MCU 并表， 我们维持公司 2021/2022年营收分别为28.39/41.83亿元， 同比增加分别为 157%、 47%； 考虑股权激励归母净利润分别为 9.83/10.34亿元，同比增加 1328%、 5.1%， 对应 PE 为 24/23。 我们认为公司作为国内 LED 驱动模拟芯片龙头， 短期受益通用/智能 LED 涨价及扩产，中长期收购 MCU 协同主业 PMIC 打开天花板和估值空间， 维持“买入”评级。
    风险提示： 收购整合不及预期， 涨价及产能不及预期， 国产替代不及预期风险

永兴材料：Q3业绩高增，锂电业务崛起

事件： 公司发布 2021年三季度业绩预告， 预计实现公司归属于上市公司股东净利润约为 53,356.89万元-55,897.69万元，同比增加110.00%-120.00%。 基本每股收益 1.34元/股-1.40元/股，同比增加88.73%-97.18%。
    点评：
    2021前三季度业绩高增长。 公司前三季度预计实现归母净利润为5.34亿元-5.59亿元，同比增加 110%-120%，其中 Q3归母净利润预计为 2.31亿元-2.56亿元，同比增加 154%-182%。 特钢新材料业务稳中向好，随着新能源汽车及储能行业的快速发展，锂盐行业景气度不断上升，锂盐材料价格也持续上涨，公司锂电新能源业务产销情况良好，盈利能力大幅改善并提升。
    锂行业高景气趋势确定，公司锂盐业务快速发展。 我国“碳中和”“碳达峰”发展目标下， 节能减排工作持续推进， 政策面不断加码，近日印发的《国家标准化发展纲要》 中， 明确建立健全碳达峰、碳中和标准， 加快完善地区、行业、企业、产品等碳排放核查核算标准。
    9月新能源汽车产销再创新高，超过 35万辆， 1-9月渗透率已提升至11.6%， 9月新能源车国内零售渗透率 21.1%， 1-9月渗透率 12.6%，较2020年 5.8%的渗透率显著提升， 在汽车销量因缺芯问题下连续降低的趋势形成显著对比，新能源化转型趋势加速， 锂盐需求持续上行。
    公司作为拥有矿产资源的锂盐企业具备更高估值价值。 锂资源供给持续处于紧缺状态，锂资源主要依赖进口，供应与原料价格的不稳定性均制约着国内锂盐生产企业的产能释放， 公司具备优质的云母锂矿资源优势， 云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全稳定， 拥有国内矿产资源的锂盐生产企业将具有更大的竞争优势和发展潜力。
    在品质合格的情况下有望获得下游客户的长期战略配置， 持续增厚公司业绩。
    投资建议： 预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.02/4.03/5.28元， 对应 PE 分别为 45.24、 22.68、 17.31倍。
    风险提示： 锂行业供需恶化

中兴通讯：毛利率持续恢复，业绩有望加速改善

公司发布 2021前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 56.0亿元-60.0亿元，同比增长 106.49%-121.23%，其中 2021Q3实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。
    分析判断:
    全球 5G 建设、新基建、政企业务拉动需求端，整体毛利率水平持续改善报告期内，公司业绩保持持续高速增长，主要系两方面原因：
    （1）我们预计得益于运营商业务带动，公司整体毛利率有望持续恢复，大大提升整体盈利水平，报告期内，中兴通讯在 2021年运营商招标中分别中标移动广电700M 约 15万站（份额占比 31%），联通电信 2.1G 约 7.7万站（份额占比约 35.6%），运营商中标份额提升拉动公司整体毛利率环比持续改善；
    （2）公司转让北京中兴高达 90%股权，确认税前利润约 8亿元，去掉该影响预计前三季度整体实现利润约 48亿元-52亿元，同比增长 76.99%-91.74%。
    分季度来看，2021Q1、Q2分别实现归母净利润 21.8亿元、19.0亿元，Q3预计实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。预计联通电信下半年度加速建站有望推动公司季度业绩保持同比高速增长。
    ICT 全产业布局，运营商、消费者及政企业务有望齐增长公司产品线除了运营商市场外，在政企、消费者市场方面均有布局，尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。我们预计公司将持续保持搞研发投入水平，同时积极拓展政企和消费者市场，同时在 5G 行业应用、企业数字化、汽车电子等领域开拓。
    投资建议考虑市场格局优化，整体毛利率持续恢复的原因，我们上调公司 21-23年营收 1119.5/1287.5/1430.6亿元的预测至 1162.6/1314.9/1461.2亿元，上调 21-23年 EPS 1.29/1.70/2.07元的预测至 1.62/1.82/1.94元，对应 2021年 10月 14日 33.98元/股收盘价，PE 分别为 21.0/18.7/17.5倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。

晶盛机电：业绩超预期，在手订单饱满

事件公司 10月 14日发布 2021年三季报预告，2021年 1-9月实现归母净利润10.7-11.8亿元，同比增长 105-125%，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 5700—6000万元；三季度实现归母净利润预计为 4.7-5.8亿元，同比增长 91-134%，超出市场预期。
    简评中环 6期 61亿元订单落地，在手订单充足保证明年业绩1) 二季度末公司合同负债达 40亿元，较一季度末增长 67%。存货截至二季度末达 40亿元，其中发出商品占存货的比重为 73%，随着发出商品确认收入，未来业绩有望持续高增长。
    2) 三季度与中环签订 61亿元的重大合同，体量为公司 2020年营收的 1.6倍。
    截至 2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 115亿元，叠加此次 61亿元订单，合计在手订单达 176亿元，为 2020年营收的4.6倍。中环六期进展顺利，项目总投资额约 110亿元，其中设备购臵费为70.5亿元，晶盛中标金额占比约为 86%。根据公告，这批设备从 2021年 11月开始交付，预计 61亿元订单会于 2022上半年会陆续确认公司收入。
    半导体设备在手订单增长为 6.4亿元，SiC 及蓝宝石领域有望打开空间1) 半导体领域：截至 2021年 Q2，公司半导体设备订单 6.4亿元，目前基本实现 8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖，且已实现量产和批量出货；12英寸单晶硅生长炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证，并取得良好反响，12英寸单晶硅生长炉及部分加工设备已实现批量销售，其他加工设备也陆续客户验证中。
    2) SiC 成本逐渐下降，在新能源工控、光伏逆变器的推动下有望快速增长。公司计划建立中试线，逐步打磨产品质量，掌握纯熟工艺和技术，探索合适的商业模式。
    3) 在蓝宝石领域，公司与蓝思科技达成战略合作，子公司晶环电子成功长出700Kg 级蓝宝石晶体，从技术端继续推进蓝宝石材料降本。
    盈利预测及投资建议预计 2021-2023年归母净利润 16/21/25亿元，同比增长 83%/34%/19%，光伏硅片扩产超预期，半导体设备与蓝宝石逐步放量，继续上调 2021-23年归母净利润 4%/9%/9%，对应 PE 为 58/44/37倍。维持“买入”评级。
    风险提示下游光伏硅片扩产不及预期，半导体设备国产化进展不及预期。

爱美客：2021年Q3业绩超预期，濡白天使商业化销售顺利

归母净利润高速增长， 业绩增长略超市场预期公司发布 2021年三季报， 公司业绩持续高速增长，业绩增长略超市场预期。 2021年 Q1-Q3，公司实现营业收入 10.23亿元，同比增长 120.29%；实现归母净利润为 7.09亿元，同比增长144.09%；实现扣非归母净利润为 6.70亿元，同比增长139.05%。 2021年 Q3，公司实现营业收入 3.90亿元，同比增长75.09%；实现归母净利润为 2.83亿元，同比增长 98.01%；实现扣非归母净利润为 2.59亿元，同比增长 86.03%。
    濡白天使商业化销售顺利， 终端消费市场反馈良好公司童颜针（濡白天使） 于 2021年 6月获得国家药监局批准上市， 于今年三季度在国内正式开始商业化销售。由于童颜针注射技术较玻尿酸更难，上市销售需要对医生进行相关培训，公司针对童颜针产品，通过设立医生注射拍照申领制度，将优质的医生服务于领先的产品深度结合，以期达到安全注射和发挥出产品最优效果。 2021年 Q3，童颜针获得终端消费市场的良好反馈， 随着今年市场导入工作推进，明年有望迎来放量增长。
    投资建议考虑医美行业高速发展，公司核心产品保持快速增长，我们上调公司 2021-2023年盈利预测，营业收入从11.05/16.30/23.10亿元调整至 13.32/19.74/28.27亿元,归母净利润从 7.35/10.55/14.83亿元调整至 9.05/12.82/16.89亿元， EPS 为 4.18/5.92/7.81元。对应 2021年 10月 14日640.20元/股收盘价， PE 分别为 153/108/82倍， 维持“买入”评级。
    风险提示医美行业政策风险，产品推广销售不及预期风险，产品研发进度不及预期风险

酒鬼酒：持续高增长

公司发布业绩预告， 2021年前三季度收入同比+134%左右，即 26.4亿元左右； 归母净利 7.1-7.3亿元，同比 +114%-121%； 扣非归母净利 7.1-7.3亿元，同比+157%-165%。 其中， Q3收入预计 9.24亿元左右，同比+128%左 右； 归母净利预计 2.05-2.2亿元，同比+40%-51%； 扣非归母净利 2.05-2.2亿元，同比+126%-143%。 分析判断: 1、 三季度销售增长强劲。 酒鬼酒第三季度收入预计保持了同比高速增长态势，且不同于以往 Q3收入环比下降 规律， 今年 Q3环比亦有+15%左右的增长，显示销售端增势强劲。 公司暂未披露分产品销售情况，我们判断内 参在全国化招商铺货进程中依然收获强劲收入表现；酒鬼酒系列上半年在去年低基数下增长强劲(YoY+171%)， 虽然 Q3收入基数走高，我们判断仍然是同比高增的发展态势，持续好于预期。 2、 三季度继续开展多项活动扩大品牌影响力。 根据公开信息， 三季度内参酒品牌宣传方面， 内参价值研讨会 走入银川，助力提升内参酒在西北地区的品牌影响力； 内参名人品牌推介会走进平顶山、 常州、淮北、阜阳等 地，发力全国白酒消费重点市场；持续赞助网球赛，借助高校校友圈子扩大品牌影响力； 52度内参酒包装换新 并开展上市推介会；以及全国多家内参专卖店开业提升品牌形象。 在酒鬼酒整体品牌宣传方面， 与中粮集团旗 下其他品牌一起参展 2021年服贸会、金砖国家新工业革命展等高规格展会；与中国国家地理合作举办醉西湖 山水人文影响展、开启城市探索计划；推出世遗联名酒； 独家合作热播都市缉毒剧《不说再见》 等； 举办 “9.9长寿文化节” 打造单品紫坛酒鬼酒等。 公司借助丰富的高质量媒介资源，持续扩大品牌声量。 在品牌影 响力持续攀升之下，内参酒全国化招商顺利推进，酒鬼酒系列的经销商加盟意愿、进货积极性也明显提升。 动 销层面，公司整体库存保持健康水平，内参下半年提价后批价保持稳定，酒鬼酒系列去年批价提升后今年批价 保持稳定。 3、 公司扣非净利率同比保持稳定提升。 由于去年有 5600万元非经常性损益影响，扣非净利润口径较为客观反 映了三季度的盈利状况，预计盈利能力同比去年稳定提升。我们判断随着销售规模的扩大业务的盈利能力在提 升， 费用确认跟随销售活动的开展， 高管、 销售人员奖金费用计提等或有季度间的波动， 我们判断全年来看净 利率是同比提升趋势。 投资建议 考虑公司 Q3业绩好于我们此前预期，因此上调盈利预测，预计 2021-23年收入 33.4/46.8/62.6亿元，归母净 利润 9/13.5/18.3亿元。此前预计 2021-23年收入 30.4/41.3/53.7亿元，归母净利润 8.4/12.1/16亿元。内 参全国化快速推进，酒鬼酒系列在渠道利润提升驱动下下半年利润仍有望超预期。目前股价对应 2021-22年 P/E 分别为 91/61倍， 维持买入评级。 风险提示:省外市场拓展不及预期;食品安全问题等

中兴通讯Q3业绩预告点评：盈利能力大幅提升，业绩持续高增

事件：10月15日，中兴通讯发布2021年前三季度业绩预告，2021年前三季度公司预计实现净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%，其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%，业绩符合我们预期。
    持续优化市场格局，盈利能力大幅提升：2021年前三季度中兴通讯预计实现净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%，其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%。我们认为，随着市场格局的不断优化，成本及费用管控效果显著，盈利能力大幅提升，我们预计随着运营商业务稳步增加，政企业务的快速拓展，营收端及利润端均将实现稳步提升。
    大力推动科技创新，加速数字化转型：公司立足数字化转型，在研发、运营、办公、生产等领域深化全云化、智能化、轻量化，持续提升内部运营效率。2021年9月，中兴通讯与中国电信国际签订战略合作协议，双方将围绕DICT领域，在云网服务、ICT、数据中心、国际化经营等方面展开全方位战略合作。2021年10月，中兴通讯发布GoldenDB分布式数据库，成为中国移动OLTP数据库联合创新合作伙伴，与中国移动信息技术中心紧密合作，高效完成信息技术中心及多个省份的投产，实现规模商用，全方位助力中国移动数智化转型。公司加速云网融合、行业应用平台的创新，加快网络与云计算、边缘计算的协同，逐步推进网络与算力深度融合，加强IT/CT/OT技术融合创新，激发融合型的行业应用创新。
    紧抓5G发展新机遇，积极打造绿色节能网络：中兴通讯坚守固本拓新，深度参与全球5G建设，紧抓5G应用创新发展的机遇，把握各行各业日益增加的数字化转型需求。2021年9月3日，中煤公司宣布中兴通讯将为大海则煤矿700MHz+2.6GHz融合专网项目提供包括无线基站、矿用5G核心网、承载设备及手机终端等端到端的解决方案。报告期内，公司与南瑞继保联合中国移动发布业界首个端到端5G TSN确定性网络，有力支撑了电网差动保护等电网业务，加速太阳能和风能等新能源的部署，使能绿色电网，积极部署面向可持续发展的绿色低碳战略。
    盈利预测与投资评级：由于公司大力推动科技创新，盈利能力持续提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从71/94/122亿元上调至76/98/123亿元，对应2021-2023年EPS预测从1.53/2.04/2.64元上调至1.66/2.13/2.68元，当前市值对应的PE估值为21/16/13倍。考虑到5G、新基建持续推进，数字化转型热度不减，我们维持“买入”评级。
    风险提示：5G推进不及预期风险；汇率变动影响收入风险；知识产权纠纷风险

太阳纸业：公司经营稳健，静待行情拐点

事件：公司发布2021年Q3业绩预告，前三季度实现归母净利润26.95-28.34亿元，同比增长95%-105%，其中Q3实现归母净利润4.63-6.02亿元，同比增长4%-35%。
    点评：文化纸价格同比持平，增量或来自新增产能。从价格上看，4月以来文化纸价格持续下行，7月后其下行速度放缓但趋势不改，Q3双胶纸/双铜纸均价同比增加0.7%/3.6%，基本持平，从量上看，4Q20公司兖州45万吨新增产能投产，将在今年贡献增量。此外，9月26日广西55万吨文化纸出纸成功，有望在Q4贡献增量业绩。
    文化纸需求不振抑制纸价，静待行情拐点。自5月以来，文化纸终端需求进入下行通道，9月双胶纸/双铜纸终端需求同比减少16%/30%，成为压制纸价的重要原因，即便前期有停产限电的扰动也难以对纸价形成刺激。从纸浆库存上看，9月港口库存173万吨，依旧高位盘整，纸厂前期囤纸仍有待消化，行情开启仍需等待。
    溶解浆进入下行周期，但同比盈利空间仍然丰厚。7月份溶解浆结束涨势开始下行，9月30日收盘价7400元/吨，但仍远高于去年同期的5300元/吨，太阳纸业依靠其全球第三的溶解浆产能布局（80万吨），有望获得优于去年的增量收益。
    包装纸增长稳健，或实现量价齐升。得益于贯穿全年的禁废令影响，Q3瓦楞纸、包装纸均价上涨7%左右，相对文化纸较为稳健，9月以来，在拉闸限电和动力煤上涨的催化下，包装纸厂涨价函发布有所加快，有望对纸价形成支撑。此外，太阳纸业Q1有80万吨新增产能，相当于包装纸产能增长57%，有望形成量价齐升的局面。
    盈利预测、估值与评级：公司作为造纸行业优质标的经营稳健，尽管当前文化纸仍处下行周期，但依靠多品类布局及新增产能平滑价格影响，浆纸一体化的推进将使公司成本结构进一步优化。我们维持预测21-23年EPS为1.37/1.56/1.85元，对应PE为8/7/6倍，维持“增持”评级。
    风险提示：文化纸需求不及预期，纸浆价格大幅回撤

吉比特：长线运营构筑基础，新游释放业绩弹性

事件：吉比特于 2021年 10月 14日晚间公布 Q3业绩预告，公司预计 Q3实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 2.93亿 元 ~3.17亿 元 ， 同 比 增 长23.1%~33.2%。扣除非经常性损益的净利润 2.86亿元~3.07亿元，同比增长 39.9%~50.1%。
    点评：
    核心产品《问道》表现稳定，构筑公司业绩基础。根据公司业绩预告，公司旗下游戏《问道》、《问道手游》表现稳定，两款游戏长线运营能力优秀，其中《问道手游》Q3在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22名，最高至该榜单第 11名，公司《问道》系列的持续畅销构筑了公司的长期业绩基础。
    《一念逍遥》上线成绩优秀，持续释放业绩。从公司对业绩的分析来看，其新上线的游戏产品《一念逍遥》贡献了今年主要增量经营利润，《一念逍遥》作为精品放置修仙类游戏，在产品品质和运营方面具备优势，在上线成绩方面，作为 2月 1日上线的游戏，在 Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩，运营数据稳定，有望持续贡献业绩，具备长线运营潜力。
    《摩尔庄园》摊销收入逐步确认，贡献长期利润。《摩尔庄园》于 2021年 6月上线，受道具摊销周期影响，截至三季度报告期末尚未产生财务利润，由于《摩尔庄园》上线即是全网爆款，作为模拟经营类游戏，上线后连续 11天排名畅销榜前三，6月在畅销榜平均排名第 7，上线表现优秀。我们预计随着摊销道具收入逐渐确认，《摩尔庄园》将对公司业绩产生带动作用。
    投资建议：我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力，《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握，我们对公司研发运营能力具备信心，预计公司 2021-2023年的净利润为 16.63/18.88/23.04亿，同比增速 58.90%/13.57%/22.01%，EPS 为23.14/26.28/32.06元，对应 PE 分别为 17/15/12倍，给与公司“买入”评级。
    风险提示：游戏运营表现不及预期、政策监管趋严

圣农发展：养殖降本增效，食品转型全面加速

鸡公司专业养鸡38年，拥有全球最完整配套的白羽肉鸡全产业链。公司深耕于白羽肉鸡行业，上游实现祖代鸡育种突破，下游布局食品深加工业务，目前已经拥有饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，成为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业，同时也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。
    消费升级，禽肉消费迎来广阔增量市场。鸡肉具有高蛋白质、低脂肪、低热量、低胆固醇的“一高三低”的营养优势。当前国内正处于消费升级节点，伴随居民人均收入水平的提高，以及收入分配的改善，国内人均禽肉消费量或迎来快速增长期。非洲猪瘟背景下，禽肉蛋白能够快速补充猪肉供给缺口，未来肉类消费市场或将形成以猪、禽为主的双极化格局。年轻一代逐渐成为消费主力，快餐和外卖业迅速发展为鸡肉消费打开新场景，看好国内禽肉消费的长期增长。
    公司全产业链铸就核心竞争优势。产业链一体化的经营模式帮助公司掌握生产的各个环节，在食品安全、稳定生产、疫病防控等方面都展现明显的竞争优势。同时，有效减少了市场上饲料、祖代及商品代鸡苗价格波动对公司经营成本造成的影响，公司通过深耕下游食品加工业务有助于平抑养殖端周期波动，显著提高盈利水平的稳定性。
    养殖降本增效，成本优势助力企业穿越周期。公司多年来每单位鸡肉成本下降明显，主要来源于①产业链一体化经营模式外部饲料、父母代和商品代鸡苗采购成本；②产能不断扩张，规模效应明显，能源和折旧成本逐步被摊薄；③持续推进的农业养殖4.0项目和精细化管理，促进了生产的自动化、管理的智能化，利于提高养殖效率，降低能耗，减少人力成本。此外，公司有望通过提高自有种鸡覆盖率、调整饲料配方、加快养殖周转速度、升级笼养鸡等方式进一步降低养殖端成本。公司有望凭借超越行业平均水平的溢价能力，以及持续的降本增效成功穿越周期，在行业低迷阶段尽显龙头地位。
    实食品业务夯实B端，发力C端。公司食品B端以品质和服务打动大客户，公司完整配套的全产业链在食品安全和生产稳定性上具备明显优势，如今圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产和销售领域树立了良好的品牌形象，拥有了百胜、肯德基、麦当劳等大型餐饮企业的优质客户群体，B端大客户快速扩张带来的规模效应，为公司的食品业务贡献增长。
    公司以供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房市场。公司食品C端的定位是家庭便捷美食专家，在强大的研发体系支持下，开发出多种适合家庭便捷的美食，目前在天猫的新品鸡肉排名第一，每个月的单品销售额已达6百万元，并逐渐在消费者心中形成品牌效应。C端依靠爆品模式的打造，不仅能够提高盈利水平，也能够帮助提高公司整体品牌影响力。公司食品业务的全方位渠道布局，助于产品快捷地销往全国各类目标市场，同时持续高强度的研发投入保证了产品的创新投资建议：公司作为国内白羽鸡行业的绝对龙头，养殖端降本增效显著，在周期下行期间依然能够实现超越行业平均水平的盈利能力，并通过持续的产能扩张提升市场份额。公司食品业务发展迅速，B端大客户快速扩张带来的规模效应，为公司的食品业务贡献增长，C端爆品打造初显成效，逐渐在消费者心中形成品牌效应。我们认为，伴随公司食品业务收入占比的持续提高，公司盈利水平有望进一步提高并稳定，看好公司的长期成长。
    预计公司2021/22/23年分别实现归母净利润8.9/16.2/22.1亿元，EPS分别为0.72/1.30/1.77元/股，对应PE分别为30.0/16.6/12.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：鸡肉产品价格大幅波动；食品C端品牌建设不及预期；动物疫病大范围爆发；食品安全风险。

永兴材料：锂电板块业绩持续释放

公司业绩超出预期，维持“买入”评级10月13日公司发布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润5.34亿元至5.59亿元，同比增长110.00%至120.00%，其中2021Q3实现归母净利润2.31亿元至2.56亿元，同比增长154.47%至182.48%，环比增长29.22%至43.45%。受益于碳酸锂价格大幅上涨，公司业绩超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.75（+1.92）、25.42（+10.26）、27.99（+9.06）亿元，EPS分别为2.16（+0.48）、6.26（+2.52）、6.90（+2.24）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为45.9、15.8、14.4倍，维持“买入”评级。
    2021Q3碳酸锂价格环比增长23.66%，公司锂电业务充分受益根据公司公告，公司业绩大幅增长主要得益于，在特钢新材料业务稳步发展的基础上，锂盐行业景气度不断上升，锂盐材料价格也持续上涨，公司锂电业务产销情况良好，盈利能力显著增强。根据SMM数据，2021Q3电池级碳酸锂平均含税价格达到10.98万元/吨，较2021Q2环比上涨23.66%，其中9月以来电池级碳酸锂价格更是出现多次跳涨，截至目前已经达到18.5万元/吨左右。公司现有电池级碳酸锂产能1万吨/年，充分受益于锂盐价格的大幅增长。
    锂盐行业景气度持续上行，继续看好公司低成本下的产能扩张供给端，短期来看西澳锂矿、南美盐湖以及国内锂资源新增供给均为有限，而需求端以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放，锂资源短缺局面已经基本确定，锂盐价格易涨难跌。同时根据公司公告，2021H1公司碳酸锂单吨营业成本仅为3.64万元，成本优势十分显著。未来随着公司年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量，预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到1.1、2.5、3.0万吨，公司业绩也将迎来集中释放。
    风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。

酒鬼酒:双价位齐头并进，高势能高质量发展

事件：公司公布2021年三季报预告。2021年前三季度，公司预计实现营业收入26.38亿元，同比增长134%；归母净利7.1~7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；扣非归母净利同比增长157.65%~164.91%。单三季度实现营收9.24亿元，同比增长128%；归母净利2.05~2.2亿元，同比增长40.18%~50.44%；扣非归母净利同比增长126.75%~143.35%（20Q3因诉讼赔款确认5341万非经常税后收益）。
    内参、酒鬼增势强劲，品牌引领与渠道扩张收效理想。Q3营收实现高增，一方面源于公司销售确认节奏前移，Q3收入占比提升；另一方面亦与内参、酒鬼旺销延续有关。双节期间高端商务及次高端宴席市场需求整体保持稳健，同时5、6月起内参、酒鬼适度控货，也为Q3旺季放量打下良好基础，拆算估计酒鬼同比增长高双位数，内参同比增长翻倍以上。今年以来公司动销持续起势，品牌投放与市场扩张形成正向反馈，发展基础得到有力夯实，上升势头保持强劲。品牌投放方面，公司通过CCTV-5《直播周末》冠名、CCTV-新闻频道品牌投放持续放大品牌声量，并先后携手《万里走单骑》、《中国国家地理》系列打造品牌IP进行品牌价值观输出，品牌提升效果积极。市场扩张方面，公司省外招商进展顺利，优质客户不断聚集，预计今年将在河南、河北、山东、广东、安徽、江苏等省成功打造过亿市场，逐步提升消费者认知从而形成动销氛围。
    扣非净利率同比增幅有限，预计主因管理费用确认较多。21Q3公司扣非净利率约为22.2%~23.8%，较去年同期的22.3%略有提升，但环比21H1的29.8%下降较多。预计净利率环比波动主要与管理费率提升有关，一方面，公司实行市场化激励机制，Q3销售团队兑现薪酬奖励；另一方面，伴随Q3收入占比提升，预计管理费用确认节奏亦有一定前移。考虑管理费用率有所平滑，预期Q3费用波动对全年净利率影响不大，全年扣非净利率预计同比提升显著。
    Q4预期稳健收官，看好全国化扩张步入上行快轨。目前公司渠道库存健康，动销表现理想，省内内参批价约840~850元，红坛批价约300元，Q4预期将重点做好价格管控以及来年开门红的市场准备工作。伴随公司品牌投放、会议营销、圈层营销不断推进，省外亿元级市场数量持续增加，未来有望形成良好动销氛围，汇量增长仍在继续。看好公司十四五期间在全国化扩张的顺利推进下，继续保持行业领先增速。
    投资建议：由于21Q3收入超预期，略微上调2021年全年收入预期。预计公司2021-2022年每股收益为2.97元、4.43元，看好公司品牌上升趋势，维持目标价306元，对应2023PE为50x，给予买入-A评级。
    风险提示：全国化扩张导致费用投放超预期，酒鬼品系放量不及预期。

晶盛机电:Q3业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长

事件：2021年10月14日公司发布2021三季度业绩预告，公司预计前三季度合计实现归母净利润10.7-11.8亿元，同比+105%-125%，2021Q3实现归母净利润4.7-5.8亿元，同比+91%-134%，环比+47%-82%；公司预计非经常性损益对前三季度净利润的影响金额约为5700万元-6000万元，扣非归母净利润10.1-11.2亿元，同比+106%-129%。
    投资要点
    业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长 公司作为国内长晶设备龙头，囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单（除隆基外90%的销售额市场份额）。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高，凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高；二是产能释放对应高业绩弹性，公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化，理论上公司均可以快速消化所接订单，释放产能转化为业绩弹性。
    2021年1-8月新签订单达140亿元，业绩增长动力充沛 在手订单角度来看，截至2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，叠加8月底公告的61亿元订单，我们预计公司截至8月在手订单达175.5亿元，为2020年营收的4.6倍。新签订单角度来看，我们计算出2021H1新签订单约79亿元，叠加8月61亿元大订单落地，我们判断2021年1-8月新签订单达140亿元，全年新签订单将超200亿元，是2020年新签订单（约60亿元）的3.3倍。
    长晶技术集大成者，一纸蓝图绘到底 基于长晶技术公司向半导体、蓝宝石、碳化硅领域三大业务领域进行横向拓展，均处于国内领先地位。（1）半导体设备：公司成功研发出国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉，已成功生长出12英寸硅单晶，在12英寸半导体长晶设备技术及工艺再次取得突破；目前已向中环领先提供长晶、切片、抛光设备进行测试，我们预计年底提供外延设备测试。公司子公司“浙江求是半导体设备有限公司”年产200台套半导体外延设备的项目近期落地。（2）蓝宝石材料：公司宁夏项目第一模块设备已到位，我们预计2022年6月将全部到位，已有的内蒙古项目产能100吨/月，未来我们预计2022年内蒙古+宁夏合计200吨/月，2023年合计达400吨/月。（3）碳化硅：公司在碳化硅领域稳扎稳打，选取了多种技术路线的设备进行仿真验证，目前最难点在于长晶，公司思路清晰，碳化硅布局更加关注的是良率提升、产品做大做厚的长期竞争力，而非短期的产能激进扩张
    盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，故我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元，对应当前股价对应动态PE为53/37/26倍，维持“买入”评级。
    风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，半导体业务进展不及市场预期。

中兴通讯:Q3业绩大增，看好ICT龙头盈利持续释放

一、事件概述2021年10月14日，公司发布前三季度业绩预告，21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元，同比增长106.49%-121.23%。其中，Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。
    二、分析与判断业绩同比大幅改善，盈利能力持续提升公司三季度业绩大幅改善，归母净利润15.2-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局，根据Dell’OroGroup，上半年公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本，同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善，整体盈利能力大幅提升。
    主营业务稳健增长，持续拓展新业务1）运营商网络：国内运营商资本开支占全年计划约37%，下半年5G产业链景气度有望加速回升，同时700M和2.1G5G基站集采进度均有一定程度滞后，相关项目营收预计于下半年体现，公司业绩基本盘稳固。2）政企业务：政企聚集重点行业，沉淀核心产品，积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。3）消费者业务：：手机+家宽双轮驱动，加大终端渠道建设，计划2021年新建5000个零售阵地。4）创新业务：汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，持续以ICT技术赋能车企。
    三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元，对应PE倍数20x/17x/13x，选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21年平均PE估值为35X（wind一致预期）。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付，相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力，下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景气回升，Q4及2022年盈利有望持续环比增长，同时我们看好公司作为ICT龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    四、风险提示：运营商资本开支不及预期；全球5G建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期

中国长城公司简评报告：营收保持高增长，盈利稳步提升

事件：10月12日，中国长城发布2021年前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度主营业务营收同比增长约60%，Q3单季度营收约为47.48亿元，同比增长约34.47%。前三季度实现归母净利润约8000-12000万元，去年同期亏损16268万元，实现扭亏为盈。其中，Q3实现归母净利润约16305-20305万元，同比增长约18.55%-47.63%。
    营收继续保持高增长，盈利稳步提升。2021年前三季度，公司紧抓市场机遇，加大市场开拓力度，持续加大研发投入提升产品竞争力，主营业务收入同比大幅增长约60%，有效带动公司经营业绩增长。公司克服全球电子元器件缺货和涨价的双重影响导致原材料成本上升的不利因素，通过持续推进精细化管理等系列降本增效措施，促进成本降控和优化，积极推动盈利能力提升。2021年前三季度实现归母净利润约8000-12000万元，去年同期亏损16268万元，实现扭亏为盈。其中，Q3实现归母净利润约16305-20305万元，同比增长约18.55%-47.63%。
    飞腾完成新一轮融资，新股东有望深化与飞腾的合作。2021年8月20日，飞腾增资项目公告发布，本次融资2.59亿元，募集资金的用途是加大研发力度，拓展行业市场。除阿里、百度入股外，还有中网投、国开科技创投、航天科工等多家新股东入局。新股东涵盖央企、整机厂、云计算龙头等公司。此外，新股东也将有望加深与飞腾之间的业务合作，从而助力飞腾的业务快速增长。根据公司中报，飞腾2021H1实现收入11.83亿元，同比增长250%；实现净利润4.60亿元，同比增长858%，净利率高达38.88%（同比+25pct），受益于信创产业的放量，规模效应显现，盈利能力不断得到释放。目前飞腾在手订单充足，预计出货超400万片，收入可达30亿元以上。
    定增积极推进中，有望增强核心竞争力。2021年8月21日，中国长城发布非公开发行股票预案，预计募集39.87亿元，募集资金拟投资建设国产高性能计算机及服务器相关的核心技术研发项目（18亿元）、信息及新能源基础设施建设类项目（12亿元）和高新电子创新应用类项目（3亿元）。目前公司仍在积极推进定增项目，定增的落地有望持续提升公司产品和服务质量，增强核心竞争力
    投资建议：作为国产整机和芯片龙头，信创进入放量阶段，公司有望持续受益。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为184.91、225.59、277.48亿元，归母净利润分别为11.59、13.98、17.51亿元，EPS分别为0.39、0.48、0.60元。维持“买入”评级。
    风险提示：整机业推进不及预期，飞腾出货不及预期。

普洛药业点评：催化再兑现，升级可持续

我们认为，公司是验证前向一体化逻辑的首家API 公司，随着技术壁垒品种+成本优势品种持续获批、集采放量，公司“做优制剂”战略有望持续落地，结构优化是公司盈利能力持续提升的基础。
    投资要点 验证前向一体化逻辑的首家API 公司，制剂申报/获批加速事件：2021年10月12日，公司公告琥珀酸美托洛尔缓释片视同通过一致性评价，根据公司公告，2020年琥珀酸美托洛尔缓释片在国内销售额约22.3亿元，公司为国内第四家通过一致性评价公司。2021年9月28日和5月24日，公司公告头孢克肟颗粒和头孢克肟片视同通过一致性评价，根据公司公告，2020年头孢克肟口服制剂在国内销售额约27.3亿元，且公司为国内第五家通过头孢克肟颗粒一致性评价公司。在市场普遍关注公司CDMO 业务的增长弹性的同时，我们更强调公司前向一体化下，制剂端盈利能力提升可能超预期，而随着公司获批品种增多，我们预期收入结构改善、净利率提升有望持续。
    获批品种：壁垒品种+成本优势品种并存，看好集采放量①琥珀酸美托洛尔缓释片：根据Wind 医药库和CDE 数据，2020年样本医院销售中该药品原研销售额占比100%；从申报情况看，除原研外，佛山德芮可、海南华益康等公司已通过一致性评价，东阳光药、人福药业正在申报一致性评价。
    我们认为，相比于其他普通片剂，缓控释片在制剂技术等领域有更高的要求，公司在美托洛尔缓释片的获批，是“做优制剂”战略的逐步落地，我们看好公司在制剂工艺、壁垒品种立项等领域的新突破。
    ②头孢克肟颗粒和头孢克肟片：根据Wind 医药库和CDE 数据，2020年样本医院销售情况看，白云山是头孢克肟颗粒销售额市占率最高的公司（90%+）且已通过一致性评价，头孢克肟片竞争格局较分散，2020年巨泰药业销售额市占率约21.5%。根据公司环评，我们关注到浙江普洛得邦已有60吨/年头孢克肟API产能，此外山东普洛得邦也有头孢克肟的母核、关键中间体产能，我们认为，相比于潜在竞争对手，公司在头孢克肟原料药及中间体领域可能具有一定的优势，我们看好相关品种在集采中的表现。
    申报品种：申报加速+产能储备，“做优制剂”战略持续落地根据Wind 医药库和CDE 数据，我们关注到公司在2021年5月中旬集中申报了一批制剂品种，其中既包括盐酸头孢他美酯片、盐酸头孢他美酯片、注射用甲磺酸左氧氟沙星等公司有原料药优势的品种，同时也包括了盐酸头孢他美酯干混悬剂、头孢拉定干混悬剂等特殊剂型品种。根据2021年中报，“报告期内，公司共完成了4个国内制剂注册，通过了一致性评价；完成了2个API 国内注册；还完成了4个API 和2个制剂的再注册工作；递交了2个制剂国内注册申请”；此外，从产能看，“制剂七车间Ⅱ期扩产项目计划将产能由10亿片（粒）/年增至30亿片（粒）/年，预计2022年下半年完成，实现产能释放；新建产能1亿支/年的无菌粉针车间，现已完成施工设计，预计2022年下半年投产，使无菌制剂的产能得到极大的提升”。我们认为，2021年以来公司在制剂申报、产能投资加速，随着集采和销售的持续推进，看好公司在前向一体化下制剂结构优化、盈利能力持续提升。
    盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.97/1.28/1.65元/股，2021年10月13日收盘价对应2021年41倍PE、2022年31倍PE。我们认为，公司是资本开支、产品注册迎来拐点的平台型API 公司，预收账款、预付账款、资本开支等财务数据的边际变化体现出CDMO 持续增长潜力，制剂申报加速+产能储备下我们看好制剂集采后的盈利弹性，我们认为公司在高端制造、EHS 建设等领域的比较优势可能被低估，维持“买入”评级。
    风险提示生产安全事故及质量风险；核心制剂品种流标或销售额不及预期风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险；医药监管政策变化风险。

天铁股份：Q3超预期持续验证轨交减振高景气，长期聚焦减振主业及锂化物

事件：公司发布三季报业绩预告，预计 2021年 1-9月归属于上市公司股东的净利润27,553.31万元–28,553.31万元，比上年同期增长134.18% - 142.68%，2021年 7-9月归属于上市公司股东的净利润13,000.00万元–14,000.00万元，比上年同期增长105.86% - 121.69%。预计本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为 427万元左右。
    点评：三季报业绩超预期。预计今年前三季度累计实现归母净利润27553.31-28553.31万元，累计同比134.18% - 142.68%，三季度单季度预计实现归母净利润13,000.00万元–14,000.00万元，同比增速105.86% - 121.69%。公司主业轨交减振降噪板块下半年通常为业绩快速释放期，公司17年以来前三季度的业绩比重均在40-67%之间，“城市群”建设提速背景下，叠加“碳中和”背景下轨交作为绿色低碳出行方式的定位，行业高景气持续得到验证，公司的持续高成长业绩有保障。
    “城市群、都市圈”发展提速叠加轨交减振降噪纳入监管，轨交减振降噪主业持续发力。继发改委明确京津冀、长三角、大湾区1万公里市域城际建设以来，长三角、成渝、浙江纷纷发布了交通运输或轨道交通等相关规划，南京都市圈、福州都市圈获得批复，近日广东发布《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，江苏省发布《关于印发江苏省“十四五” 铁路发展暨中长期路网布局规划的通知》，各地区积极推进轨交建设。再加上人大会议审议环境与资源保护委员会关于提请审议修订环境噪声污染防治法的议案，加强源头防控和噪声分类管理，由于轨交沿线噪声扰民问题严重，拟将轨交减振降噪纳入监管，轨交减振降噪行业渗透率提升趋势愈加明晰。
    积极推进建筑减隔震与锂化物板块，行业需求扩容背景下不断提振业绩。公司主业轨交减振降噪领域不断扩充产品品类，增强主业竞争力，同时积极发展多元化业务。1）公司在政策东风来临之际积极推进建筑减隔震，《建设工程抗震管理条例》已正式执行，空间20倍扩容可期，公司作为少数具备较强发展实力的上市公司之一有望享受行业扩容红利，实现进一步突破；2）子公司昌吉利于2016年就已被认定为高新技术企业，是国家《工业用氯代正丁烷》（HG/T 5381-2018）行业标准第一起草单位，具备较强技术实力，下游需求旺盛，主要客户为医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域等，计划扩至5万吨锂盐及3800吨烷基锂，发展潜力大，助力上市公司业绩增厚、估值提升。
    投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，我国“交通强国”战略背景下，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛，公司作为细分领域龙头，主业经营有望延续高增长，同时公司拓宽业务领域，积极发展建筑减隔震及锂化物板块，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2021-2023年归母净利润分别为3.57、5.52、7.75亿，EPS 分别为0.62/0.95/1.34元，对应PE 分别为倍34/22/16倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。
    风险提示：“城市群”建设不及预期，新业务开拓不及预期。

天铁股份公司动态点评：Q3业绩保持高速增长，行业保持高景气，锂电业务驱动公司未来成长

事件：10月13日，公司发布2021年前三季度业绩预告，公司前三季度实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元，同比增长134.18%-142.68%；其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00万元，同比增长105.86% - 121.69%。
    业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划，看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进一步提升：《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小城市和小城镇协调发展等目标。通知中要求建设轨道上的城市群和都市圈。加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路，支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。优化综合交通枢纽布局，建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽，促进各类交通方式无缝接驳、便捷换乘。各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力，培育发展现代化都市圈，增强城市群人口经济承载能力，形成都市圈引领城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统；健全城市群一体化的发展机制；制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展“十四五”实施方案；扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要；研究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案，有序引导省内城市群发展。健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制，提高一体化发展水平。未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高，轨道交通减振降噪需求强烈，减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上加以对轨道交通噪音加以约束，更好应用减振降噪的技术成果，改善扰民问题。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。
    随着建筑减隔震市场扩大，政策确定性加强，公司加速发展建筑减隔震业务，未来将直接受益于市场扩容：本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的56%，减隔震市场广阔，需求旺盛。强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6度及以上的地震烈度设防区，其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%，假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020年人口普查数据，全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍，以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考，根据其招股书披露的数据，假设公司云南省省内市占率50%，则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元，全国潜在市场规模为云南省的18.7倍，即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。
    “双碳”目标下，锂化工产品的需求空间广阔，潜力巨大，公司为未来发展奠定产能基础：公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中，锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业，尤其是新能源行业，动力电池和储能电池对锂的需求日益增加，具有较好的发展前景，根据SQM 数据，到2025年，预计全球动力电池出货量约 1000GWH，基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE；除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观，到2025年，预计其出货量年均复合增长率均超过 30%，传统工业领域的锂需求保持2%的增长，基于此，对未来5年的锂需求进行测算，到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE，年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面，其主要用于生产金属锂，也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料，也可用于生产有机锂催化剂，或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多，无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面，作为锂电池原料，随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高，三元电池应用于新能源汽车成为趋势，进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间，需求量增长两倍多，随着锂电池品质的提升，氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面，作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8月以来，在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下，新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益，带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰，碳中和”的目标，锂化物产量未来的需求空间广阔，本次投资增强了公司自身的生产能力，并为未来奠定了产能基础。
    投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为35倍、23倍、16倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力，给予目标价格30.04元-35.05元，对应2022年PE 为33倍-38倍。
    风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。

华致酒行：21Q3归母净利同增90%-110%，渠道扩张+名酒供应链拓展效果明显带动业绩增长

事件：
    华致酒行发布 2021年前三季度业绩预告。 公司预计 2021年前三季度实现营业收入在 59-60亿元之间，较上年同期增长 60.29%-63.01%，预计实现归母净利润在 5.70-5.91亿元之间，较去年同期增长 77.81%-84.48%。
    收入端：
    2021前三季度公司预计实现营业收入 59-60亿元之间，较上年同期增长60.29%-63.01%。 分季度来看， 21Q1/21Q2实现营收 23.5/16.0亿元，同增81.74%/49.93%， 21Q3预计实现收入 19.5-20.5亿元，同增 47.63%-55.21%。
    利润端：
    2021前三季度公司预计实现归母净利润 5.70-5.91亿元，较去年同期增长77.81%-84.48%。 分季度来看， 21Q1/Q2实现归母净利润 1.9/1.8亿元，同增 95.2%/51.8% ， 21Q3预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.0-2.2亿 元 ， 同 增90.00%-110.00%。预计公司前三季度归母净利率为 9.50%-10.02%，较去年同期增加 0.79-1.31pct。
    公司的核心价值：
    渠道扩张将带来明显的规模效益并且将有效提升酒类流通行业渠道效率。
    渠道效率的提升，酒企向渠道支付的费用能有效降低是酒企与华致合作的关键。华致在拿到产品后直接向自己的全国性渠道网络销售，跳过多层经销，并且由于具备规模优势，单位毛利也可以要求更低，能大幅提升行业效率。
    投资建议21年来我们持续推荐华致，公司成长路径清晰，渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加，业绩高速增长持续性可期，低估值高成长细分赛道龙头。公司前三季度业绩表现亮眼，渠道扩张及名酒供应链拓展效果明显，因此我们上调公司 21-22年净利至 7/9亿（前值 6/8亿）， +87%/30%yoy，当前对应 PE 分别为 25x/19x。维持买入评级。
    风险提示： 业绩预告仅为初步测算数据，具体数据以三季报披露数据为准、白酒行业剧烈变革、门店拓展不达预期、与酒商合作不及预期

旗滨集团：Q3销量成本承压，中长期逻辑仍清晰

事件概述。公司公布 2021年三季报。2021年前三季度，公司实现收入 107.7亿元，同比增长 64.24%，归母净利润 36.6亿元，同比增长 200.85%；对应 Q3实现收入 39.9亿元，同比增长 44.17%，环比 Q2增长 3.3%；归母净利润 14.7亿元，同比增长 106.40%，环比 Q2增长 11.4%。
    Q3销量及成本承压，业绩增速放缓。由于 2021Q2玻璃价格上涨猛烈，经销商囤货增加，同时 8-9月受高温雨水天气及资金链紧张影响，下游开工需求平淡，因此公司 Q3销量受到一定影响。根据我们估算，公司 2021Q3销量环比、同比均降低 10%以上；Q3单季度玻璃售价环比提升 25元/重箱左右。由于 Q3煤炭、天然气等原料价格上涨，公司成本端环比上涨 10元/箱左右，从而使得箱毛利环比 Q2上涨 15元/箱左右，增幅慢于价格。销量受损及成本上升是公司收入、利润环比增幅放缓的原因。
    玻璃行业中期格局仍将优化。供给方面，随着产能置换执行趋严，未来行业总供给有望趋于平稳，而根据玻璃期货网、卓创数据测算，目前 25%以上在产产线已运行 8年以上，具备潜在冷修条件，同时由于能耗双控下部分地区或对玻璃行业生产进一步限制，未来行业供给端收缩仍有望超预期。需求方面，由于 2018年以来期房交付比例上升，刚性交付压力下我们判断竣工需求未来 1-2年仍有望处于高位，玻璃行业中期内格局有望优化，公司核心受益。
    长期成长逻辑清晰。公司目前用于生产光伏玻璃的浮法取得突破，由于浮法技术成本低于压延技术，我们判断如果公司产品进一步获得更多头部下游客户认可，则未来光伏玻璃市占率有望快速提升。此外，公司电子玻璃及药用玻璃进展顺利，未来释放业绩的同时有望进一步提升公司估值，中长期成长逻辑依然清晰。公司 9月发布第三期员工持股计划，覆盖范围较前两期进一步扩大，体现公司管理层对于公司发展信心。
    投资建议考虑到年初以来玻璃价格上涨幅度较大。上调价格及成本假设，对应上调 2021/2022年收入预测 45%/71%至159.9/202.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 预 测 104%/103% 至 45.97/52.28亿 元 。 预 计 2021-2023年 收 入159.9/202.8/249.3亿元，归母净利润 45.97/52.28/60.10亿元，EPS1.71/1.95/2.24元，对应 10月 12日16.69元收盘价 PE 为 9.8/8.6/7.5x。给予公司 2022年盈利预测 10x 估值，对应提升目标价至 19.50元（原：
    14.44元），维持“买入”评级。
    风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

潮宏基：业绩略超预期，云店系统完善公司线上化建设

公司20211年前三季度归母净利润同比增长249.20%––261.58%公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为28,194.76万元–29,194.76万元，对应每股收益为0.31元/股–0.32元/股。去年同期公司归母净利润为8,074.15万元，公司归母净利润同比增长249.20%–261.58%。
    公司20211年第三季度归母净利润同比增长18.84%––33.69%分季度看，2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为8,000万元–9,000万元，对应每股收益为0.09元/股–0.10元/股。去年同期公司归母净利润为6,731.8万元，公司归母净利润同比增长18.84%–33.69%。
    加盟门店不断扩张，云店系统完善公司线上化建设公司2021年开始加快加盟门店扩张步伐，预计2021年净增150家加盟门店。
    同时，公司在2021年上半年上线了潮宏基云店系统，目前潮宏基云店系统覆盖到所有门店，包括自营和加盟门店，不仅打通了产品流，也将业务流以及会员资源打通。云店对门店业绩的提升作用主要表现在：1）引流，扩大会员基数。将线上会员引到线下门店，同时店员通过私域营销，可以提高会员重购率，实现二次转化和销售。2）打破时间和物理空间限制。通过云店，公司销售人员不仅在上班时可以实现销售，下班也可以通过云店实现销售。从供应链管理角度看，云店系统打通所有门店的库存，所有门店和总部的库存实现共享，从而打开了库存的物理空间。3）云店在一定程度上促进了管理方式转变，数字化程度提高使得公司在经营过程中能够更加精准地进行管理。
    上调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩略超预期，说明公司加盟转型战略及线上线下一体化布局初见成效，有望持续增厚公司收入和利润。我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测10%/9%/7%至0.40/0.48/0.54元，公司线下门店持续扩张，线上化建设不断完善，将进一步提升公司竞争实力，维持“买入”评级。
    风险提示加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。

博腾股份：收入超预期，主营小分子CDMO有望保持高增长

事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，预计实现营收20.09~20.83亿元（+35%~40%YOY），归母净利润3.47~3.70亿元（+45%~+55%YOY），扣非净利润3.41~3.62亿元（+55%~+65%YOY），业绩符合市场预期。
    32021Q3收入超预期，盈利能力持续。提高。2021Q3，公司预计实现营收7.60~7.88亿元（+35%~40%YOY），归母净利润1.40~1.51亿元（+30%~40%YOY），扣非净利润1.47~1.57亿元（+45%~55%YOY）；收入超出我们前次预期。盈利能力方面，2021Q3公司扣非净利率为19.33%~19.92%，同比提升1.33pp~1.93pp，环比提升1.65pp~2.25pp，持续提高。
    剔除新业务亏损影响，小分子CDMO盈利持续高增长。剔除新业务亏损影响后，2021Q3公司归母净利润同比+42%~52%，扣非净利润同比+57%~67%；扣非净利率约为23%，显示主营小分子CDMO业务的盈利持续高增长。2021H1公司平均产能覆盖率达约74%（+10ppYOY），2021年6月新增高端产能109车间（中小商业化项目产能162m3），2021年8月收购湖北宇阳70%股权（产能合计约580m3）。在订单丰富、产能偏紧的背景下，新产能释放带来的业绩弹性值得期待。
    基因细胞治疗CDMO订单拓展加速，打开公司中长期天花板。2021前三季度，公司制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO仍处于亏损阶段，其中，前三季度亏损约7,100万元，单三季度亏损约2,500万元。我们预计，公司基因细胞治疗CDMO随着订单拓展加速（上半年新增订单9个，涉及金额约5,466万元），订单执行以及收入逐步确认，明年起利润亏损有望逐步收窄；随着2022Q4制剂车间投产，2023年起公司制剂CDMO收入贡献有望逐步提高。
    盈利预测、估值与评级：考虑到小分子CDMO行业高景气，公司主营业务收入增长超出我们前次预期，以及基因细胞治疗CDMO于2022年起利润亏损有望逐步收窄，我们上调公司21-23年归母净利润为4.54/6.20/8.40亿元（较前次预测分别上调0.18%/4.73%/7.69%），分别同比增长40%/37%/35%，现价对应21-23年PE为107/78/58倍，维持“买入”评级。
    风险提示：早期CRO项目向后期转化进度不及预期；商业化CMO订单波动风险；战略新业务推进速度不及预期。

卫士通：密码业务维持高景气，数据安全爆发在即

密码业务营收增速及盈利能力超预期，数据安全布局领先。 2021年 10月 13日公司发布公告， 受益于加强自主产品营销推广和渠道建设， 预计 2021年前三季度新签合同、销售收入、净利润等主要指标预计同比大幅增长，期间收入同比增长+57%， 自主产品收入较去年同期增长近 200%， 归母净利润实现扭亏为盈，预计为 850至 1100万元，扣非净利润预计为 400至 500万元，自 2013年以来首次为正。领先布局数据安全新技术、新产品和新模式， 有望进一步保障公司长期高速成长基因。
    互联网及企业数据安全监管趋严，相关订单高增确定性加强，卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司，有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。 1） 数据安全成为互联网监管核心，数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动， KPMG 预计 2023年其技术服务营收有望达 100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间； 2） 除互联网厂商外，金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私，数据安全合规需求迫切； 3） 部分数据作为战略资源仍将强监管。 卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团， 卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向，重点布局隐私计算，从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进，打造数据安全合规共享生态。
    密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求，密码泛应用成趋势，公司积极推出“密码服务云平台”布局新领域。 1）政策端， 2019年我国先后颁布了等保 2.0、《密码法》等网安行业法律法规，加密安全需求有望持续释放。
    其中“等保 2.0”密码的新标准相较“等保 1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准； 2）密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、 AI 物联网等应用，密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众，泛在化应用成趋势。 密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出，中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案—“密码服务云”布局新领域。
    长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。 公司新任管理层具备专业技术背景，股权激励计划有效期十年，授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约 335人，占员工比例约 15%，长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
    渠道建设不断完善，信创在手订单充裕， 业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的，根据年报披露， 2020年全年实现中标逾 20亿，位居市场前列，经营活动现金流净额达 6.2亿元，同比增长 736.15%。公司围绕信创需求，已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系，如龙芯中科联合卫士通发布 “龙芯安全模块及 SDK”以及信创安全解决方案等。
    维持“买入”评级。 我们预计 2021/2022/2023年公司营业收入为 30.10/38.03/48.05亿元，归母净利润为 3.52/5.11/7.65亿元， 考虑数据安全市场需求， 2021年安全边际市值为 600亿， 2023、 2025年潜在总市值或达 1570.89、 3195.93亿元，维持“买入”评级。
    风险提示： 竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险； 关键假设误差风险。

国机精工:半导体+军工+培育钻石，三箭齐发

轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了国机精工目前的运营主体，分别从事轴承及磨料业务。随着核心业务面临好的发展契机，叠加历史包袱的逐渐减轻，公司发生积极变化：公司半导体封测材料实现从0到1品类突破，进入主流封测厂，有望进入1~N 订单放量及品类扩充期。在半导体封测材料领域，公司从划片刀和减薄砂轮做起，拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品，逐渐进入核心封测企业供应链，主要对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司供应，毛利率达60%。我国该类产品主要由日本Disco、东京精密等供应商占领，其中日本Disco 在国内占有率约为80%-85%，国内市场空间上百亿，其中划片刀+研磨砂轮约25亿元（仍处高速增长阶段），公司2019年该类产品营收仅6137万元（近年来保持较快增速），进口替代空间广阔。
    受益航天器研制发射任务增加，特种轴承发展值得期待。公司的全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，该产品在卫星、运载火箭等航天器上均有应用，将充分受益于航天特种轴承需求的增长。
    培育钻石加速崛起，公司设备+制造驱动成长。培育钻石具备高性价比、环保、可定制的特点，得益于消费市场崛起和技术成熟，培育钻石行业快速发展。两个技术路线中，公司提供高温高压法（HTHP）下的生产设备六面顶压机，高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目即将正式投产，有望充分受益培育钻石的发展。
    国机集团精工产业平台，降低历史包袱轻装上阵。公司近年来采取一些列措施降低历史包袱，包括对阜阳轴研的不断处理直至挂牌转让，对呆滞产品的专项清理，对高铁轴承有关业务的转移，以及对河南爱锐网科技商誉减值等，轻装上阵助益未来发展。同时，公司定位为国机集团精工类业务板块产业整合平台，托管白鸽公司和成都工具研究所。
    业绩预测及估值。综合考虑公司业务的高景气及三季报业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.29亿、3.23亿、4.02亿。对应PE 为32倍、23倍、18倍，给予“买入”评级。
    风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期

山东威达:三季度业绩略超预期，定增获批扩产能

事件：公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度，公司预计实现归母净利润2.64亿元~2.9亿元，同比增长58.46%~74.06%，上年同期为1.67亿元；预计实现基本每股收益0.62元/股~0.69元/股，上年同期为0.39元/股。
    投资摘要：三季度业绩符合预期单季度业绩表现：2021年三季度，预计公司实现归母净利润8,810万元~11,200万元，同比增长5.03%~33.53%。按照业绩预告中枢判断，三季度利润水平略超预期，同比增速放缓主要由于2020年三季度基数已位于历史高位。
    电动工具配件景气度维持：近期市场较为关注制造业企业限电与生产情况，从公司三季度业绩预告来看，公司并未受到限电影响，排产饱满度仍然位于较高景气区间，对于四季度业绩有所保障。另一方面，公司针对下游大客户需求积极研发新产品，扩充现有电动工具配件产品线，为明后年业绩驱动作前瞻性布局。
    换电站进入产销高峰期，济南一机有望进一步减亏：我们预计公司2021年三季度换电站出货量环比将得到较大改善，主要受益于产能扩张的落地。蔚来二代换电站均由斯沃普供应，出货量已超过300座。至2025年蔚来计划全球部署超过4,000座换电站，其中，2022年至2025年每年新增换电站数量预计超过600座，公司作为蔚来深度绑定的换电站设备供应商，有望充分受益。机床方面，济南一机三季度有望进一步减亏，经营整体符合预期。
    非公开发行股份申请获得批复定增获批：公司拟非公开发行A股股份拟募集资金约1.6亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”。本次非公开发行价格为9.08元/股，发行数量1,750万股，山东威达集团全额认购本次发行股票。
    盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为0.92元、1.25元、1.56元，对应当前股价市盈率分别为14倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料涨价，新产品突破不达预期，新产能投产低于预期。

雅化集团:锂行情助推业绩高增，多元保供构筑锂产能扩张实力

事件:2021年10月12日，公司发布三季度业绩预增公告，2021前三季度实现归母净利6.30-6.50亿元，同比增长225%-235%。三季度公司实现归母净利3.00-3.20亿元，同增380.9%-412.0%，环增81.0%-88.9%。
    民爆业务维持稳步增长，锂业务盈利大幅提升。公司以民爆与锂产品为两大主营板块，2021Q3民爆业务维持稳步增长，构筑业绩上行趋势，锂产业高景气助推公司锂产品价格抬升。根据百川资讯，2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行10.4、8.6万元/吨至19.1、18.8万元/吨，为公司锂产品提升盈利空间。
    产能扩张规划明晰，氢氧化锂将为公司扩产核心方向。2021年4月公司再规划非公开发行募资项目议案，将原定2万吨氢氧化锂及1.1万吨氯化锂项目上调至年产5万吨氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目，建成后公司合计锂产品产能有望突破10万吨量级，产能体量实现翻倍增长。
    特斯拉合同尚待放量执行，四季度锂业务有望延续量增价涨。根据公司与特斯拉签署重大合同协议，约定自2021至2025年特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3-8.8亿美元电池级氢氧化锂产品，2021H1合同尚未大规模执行或因雅安锂业产品对特斯拉仍处于调试阶段，下半年订单有望兑现。 再添远期锂资源供给保障，公司进一步提升锂原料综合保供实力。上游原料采购上：1）公司与银河锂业续签锂精矿承购协议，至2025年每年采购量不低于12万吨；2）李家沟锂辉石年产约17万吨以上锂精矿采选项目落地后将优先满足国理公司生产，国理公司现具备锂盐产能预计约1.7万吨，满产下锂精矿需求预计约13.5万吨；3）公司为Core公司第一大股东，公司旗下菲尼斯项目生产后供给每年将购买制造7.5万吨氧化锂精矿；4）与东部铁业合作开发Trigg Hill项目并享有产品优先采购权，可研方案尚未公布。
    投资建议：公司已正式对接特斯拉长期合同，佐证雅安锂业技术实力与产品质量。随着李家沟、DSO、Trigg Hill等锂矿项目陆续落地投产，公司远期资源采购有望收获保障，氢氧化锂产销规模有望进一步提升。我们上调公司2021-2023年归母净利润至9.32、13.97、16.55亿元（原预期为8.05、11.23、16.47亿元），对应PE分别为37.7、25.1、21.2倍（原预期对应43.6、31.26、21.31倍），维持“买入”评级。
    风险提示：锂业务进展不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、川藏铁路建设为公司带来业务增量不及预期、民爆市场政策变化风险等。

东富龙:三季报预告超预期，行业+公司共振驱动业绩持续高增长

东富龙公布前三季度业绩预告。东富龙公布前三季度业绩预告。预计2021Q1-Q3实现归母净利润5.19亿元-5.62亿元，中值为5.40亿元，同比增长80%-95%；预计实现扣非后归母净利润4.72-5.15亿元，中值为4.93亿元，同比增长97.55%-115.65%。
    分季度看：分季度看：预计2021Q3实现归母净利润1.78亿元-2.22亿元，中值为2.00亿元，同比增长53.71%-90.94%；预计实现扣非后归母净利润1.66-2.09亿元，中值为1.87亿元，同比增长60.81%-102.79%。
    观点：东富龙前三季度业绩超预期，剔除观点：东富龙前三季度业绩超预期，剔除6000万股权激励后利润端表现更靓丽；生物制药东风已至，国产龙头蓄势正发，业绩高增长具备可持续性。
    万股权激励后利润端表现更靓丽；生物制药东风已至，国产龙头蓄势正发，业绩高增长具备可持续性。
    我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有：我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有：1）产品结构持续优化，新产品线迈入收获期，盈利能力不断提升。产品结构持续优化，新产品线迈入收获期，盈利能力不断提升。公司2015年左右布局的生物工程单机及系统、细胞装备及耗材等新兴业务迈入收获期，乘生物制药发展机遇期，下游扩产需求旺盛，公司产品需求景气。
    2）海外布局成效已显，业务加速拓展，业绩释放值得期待。海外布局成效已显，业务加速拓展，业绩释放值得期待。深耕海外市场多年，已进入印度、俄罗斯等多家知名药企供应链，产品知名度不断提升，预计海外销售占比将持续攀升，带动盈利能力逐步改善。
    我们认为公司业绩增长具备可持续性，是行业和公司成长共振的结果：我们认为公司业绩增长具备可持续性，是行业和公司成长共振的结果：1）行业：）行业：（（1）需求端：）需求端：生物制药装备未来有望引领制药装备行业加速扩容，是行业的最大增量。（（2）供给端：）供给端：制药装备产业升级驱动行业螺旋式上升。从“单机”到“系统”，从“后段”走向壁垒更高的“前段”，从“设备”拓展至“设备+耗材+工艺”，供给端的升级驱动行业转型，释放更多增量空间。（（3）国际化：）国际化：国产制药装备企业加速推进国际化战略，通过“收购+自建”等方式在海外设立子公司，加码国际化布局，打开成长天花板。
    2）公司：）公司：东富龙是产品线布局齐全的国产药机龙头，生物工程和细胞装备及耗材市场地位领先，国际化步伐加速，有望乘生物制药黄金期持续兑现。
    盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润为7.85亿元、9.51亿元、11.97亿元，分别同比增长69.3%、21.2%、25.8%，当前股价对应PE分别为32x、26x、21x。若剔除股权激励费用摊销影响，则2021-2023年实现归母净利润8.58亿元、10.02亿元、12.17亿元，分别同比增长85.2%、16.8%、21.4%。维持“买入”评级。
    风险提示：风险提示：疫情影响海外订单发货交付不及预期；新产品销售推广不及预期

中颖电子21年三季报业绩预告点评：三季度业绩略超预期，规模效应显著

公司发布 21年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润为 2.63-2.71亿元，同比+75%到 80%。业绩略超预期。
    业绩维持高增长2021年前三季度，公司预计实现扣非净利润 2.54-2.61亿元，同比+83.5%-88.9%。单季度来看，公司 21Q3实现归母净利润 1.10-1.18亿元，同比+96%-109%。
    其中，公司前三季度享受研发费用加计扣除优惠政策，减少所得税额约1101万元（往年于四季度确认）。扣除该部分影响，则前三季度实现净利润 2.52-2.60亿元，同比+67.7%-72.7%； 21Q3单季度实现净利润1.0-1.1亿元，同比+76%-89%。
    综合来看，公司盈利表现优异主要系销售额及毛利率同比均增长： 1) 公司 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍，锂电池管理芯片销售同比增长逾倍，其他产品线的销售同比稳定增长； 2) 受益于产品销售组合变化及售价提升影响，公司毛利率同比提升。
    MCU+锂电 IC+OLED 持续突破，驱动长期增长具体来看，据公司公告， MCU 方面，公司正加紧研发车身控制 MCU 等相关产品； 锂电 IC 方面，公司产品在手机及 TWS 耳机的应用上已在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，整体来看产品已从后装市场逐渐进入前装市场，处于国产替代市占份额扩充的成长初期； AMOLED 显示驱动芯片方面，公司计划在2021年底前推出前装品牌市场规格要求的手机屏产品。
    看好公司长期增长潜力，上调盈利预测，维持“买入”评级我们看好公司产品力与业务布局，长期增长潜力充足。上调盈利预测，将公司 2021-2023年归母净利润由先前的 3.4/4.9/6.2亿元，上调至4.0/5.7/7.1亿元，当前股价对应 PE 46/32/26倍，维持“买入”评级。
    风险提示晶圆产能供应不足；研发进度不及预期；客户拓展不达预期；竞争加剧

旗滨集团:Q3盈利再创新高，新业务亮点可期

事件：公司披露2021年三季报，报告期内实现营业总收入107.66亿元，同比增长64.2%，实现归母净利润36.58亿元，同比增长200.9%。其中Q3单季实现营业总收入39.86亿元，同比增长44.2%，实现归母净利润14.65亿元，同比增长106.4%。
    璃建筑玻璃Q3单价盈利再创新高，业绩弹性凸显。低库存基础叠加供需紧平衡的背景下，5月进入传统需求旺季后建筑玻璃价格大幅上涨，Q3价格维持高位震荡。我们测算公司Q3单季浮法玻璃单箱原片均价同比大幅上涨约50元，环比Q2上涨约20元，考虑纯碱及天然气等能源成本上行，单箱毛利上升幅度略低于价格涨幅，Q3单季单箱综合净利约50元，同比提升约30元，环比Q2提升超过10元，再创新高。
    期间费用率小幅增加。公司Q3单季期间费用率同比增加1.4pct至14.4%，主要是因为管理费用率增加2.2pct至9.0%、研发费用率增长0.5pct至4.4%，预计与公司新业务持续开拓，职工薪酬等支出显著增长有关。此外财务费用率下降0.5pct至0.2%，预计得益于货币资金的显著增加。
    现金流高速增长，原材料备库力度加大，负债率有所下行。盈利高增长驱动Q3单季经营活动现金流净额同比增长44.9%至15.59亿元，增幅明显低于净利润增幅，预计主要与公司增加大宗原材料备货有关，公司存货环比增加2.68亿元至15.97亿元，后续有望平滑成本上行斜率。受益于现金流持续增长，公司三季报资产负债率33.8%，环比下降0.9pct，同比下降2.2pct，带息债务余额27.40亿元，基本平稳。
    新业务板块加速拓展，长期成长空间广阔。公司Q2以来先后公告光伏玻璃新产线投资、超白石英砂基地建设和电子玻璃二期建设计划，光伏玻璃产品和原材料成本优势有望迎来新突破，电子玻璃扩产加速产能规模扩张和产品结构优化，药玻项目生产和市场开拓持续提升，节能玻璃板块延续扩张，未来有望逐步迎来收获期，长期成长空间广阔。此前公司推出第三期员工持股计划，有利于进一步增强员工积极性，也彰显公司中长期发展的信心。
    盈利预测与投资建议：（1）近期华北、华东等区域玻璃价格受下游资金紧张、需求释放滞后等因素影响有所下行，但价格回落后迎来补库需求释放，考虑社会库存压缩到较低水平，若终端刚需修复，价格有支撑；（2）中长期随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段，行业供需紧平衡难以打破，景气中枢有望显著提升，波动率改善，公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。（3）光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃持续发力，且行业竞争力逐步增强，公司中长期成长亮点十足。（4）高分红率带来一定安全边际，同时有望享受成长性带来的估值溢价提升。我们暂维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为48.2、51.6、57.1亿元，对应9.5、8.9、8.0倍市盈率，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动。

立昂微:核心赛道优质龙头，看好景气度+国产替代逻辑下的长期增长动能

事件：公司发布2021年三季度业绩预告；预计实现归母净利润3.72-4.11亿元同比增加184.48至214.42%；预计实现扣非净利润3.44-3.80亿元，同比增长278.99%至318.88%。
    点评：硅片+功率器件+化合物半导体射频芯片“三驾马车”齐拉动，形成产业链上下游一体化优势。我们坚定看好公司在半导体硅片/分立器件高需求以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司2021年三季度业绩预增亮眼原因包括：1）较早布局且完成了6英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，较为充分地满足了目前不断趋热的市场需求；2）持续加大新产品新技术的开发力度，持续推进优质客户开拓，并加大与战略级客户的合作力度，进一步优化了产品结构；3）通过管理提升和精益化生产，在技术改进、良率提升和成本费用控制节约等方面成果显著；4）行业景气度提升,公司依据市场供需状况，适时进行了产品价格调整看好公司持续受益“半导体硅片+分立器件”行业高景气度+国产替代机会。行业景气度提升,受到“疫情经济”、半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加等多种因素的影响，公司8英寸硅片市场占有率稳步攀升。随着新能源汽车、AI、物联网等应用领域的快速发展，半导体硅片及分立器件行业未来发展前景广阔。根据SEMI预测，2021年全球硅片出货量会达到125亿平方英尺，同比增长5%，2022年将会达到132亿平方英尺，同比增长5.3%，之后增速会逐渐回落。而根据WSTS预测，全球半导体分立器件市场规模将在2020年至2021年基本保持稳定，但受益于国家产业政策支持，我国半导体分立器件行业销售收入占全球比重逐年上升，市场规模稳步增长。当前全球硅片市场仍呈寡头垄断格局，2018年前五大海外厂商占据了92.57%的市场份额，无论是8或12英寸国内企业都需要依赖进口。同样，国内半导体分立器件厂商全球市场份额较小。公司较早布局且完成了6英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，有望受益于半导体景气周期+进口替代所带来的市场空间。
    持续加大新产品新技术的开发力度使公司具备长期竞争优势。公司不断优化产品结构：12英寸硅片方面，经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货；8英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升；半导体功率器件芯片方面，车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升；化合物半导体射频芯片产销量也稳步提升。
    52亿募投项目资金加持，持续加大投入硅片+功率半导体+硅外延片项目。公司拟募集资金总额不超过52亿元，投向年产180万片集成电路用12英寸硅片、年产72万片6英寸功率半导体芯片技术改造项目、年产240万片6英寸硅外延片技术改造项目以及补充流动资金。通过此次发行，公司将丰富产品种类、扩大产品产能，完善产业布局，提升公司综合竞争能力。具体来看，提高在半导体硅片主流市场的份额，在沟槽肖特基功率二极管芯片的生产能力大幅提升以及巩固8英寸及以下硅片产品的市场头部地位。
    投资建议：基于公司在半导体硅片和分立器件行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能我们上调预测，将2021净利润预测由4.4/6.2/8.1亿调整为5.8/6.3/8.2亿元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失

平煤股份：平顶山焦煤价格大幅上调，公司Q4业绩值得期待

事件:布公司发布2021年三季度经营数据。2021年前三季度公司商品煤销售收入185.7亿元，同比增加17.2%，商品煤销售成本131.2亿元，同比增加12.8%，商品煤销售毛利54.5亿元，同比增加29.3%。
    天气因素叠加安监高压，Q3产销量下滑，Q4有望恢复正常。公司2021年前三季度实现原煤产量2,171万吨，同比减5.1%；实现商品煤销量2,295万吨，其中自有商品煤销量1,994万吨，同比减1.8%。分季度来看，2021年Q3单季实现原煤产量685万吨，环比降2.6%；商品煤销量725万吨，环比降4.1%；主因7月暴雨及高温天气影响，叠加安监高压、产地检查频繁，为公司煤炭生产带来压力。截至目前，公司煤炭生产已恢复正常，四季度产销有望恢复。此外，公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续，该矿源储量12.6亿吨，主要煤种为焦煤、1/3焦煤、肥煤，可作炼焦煤及动力用煤，公司煤炭资源储量持续扩充，为持续发展提供基石。
    司平顶山主焦煤价格大幅上调，公司Q4业绩可期。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。公司2021年前三季度商品煤售价809元/吨，同比增长8.4%；分季度而言，公司Q3单季商品煤售价912元/吨，同比增长38.8%，环比增长15.3%。据wind数据显示，截至10月12日，河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨，较9月初上调1200元/吨。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制，公司业绩Q4有望大幅增长。
    降本增效持续推进。2021年前三季度公司吨煤成本572元/吨，同比增14.8%；Q3吨煤成本633元/吨，同比增36.2%，环比增11.9%；主因Q3单季产销量下滑、大宗商品价格上涨，致使吨煤成本提升；随着后续产销量恢复，吨煤成本有望改善。盈利方面，前三季度吨煤销售毛利238元/吨，同比增31.3%；Q3单季280元/吨，同比增44.9%，环比增23.5%。长远来看，公司吨煤成本有望逐步下移：1）公司积极推进“机械化代人，智能化减人”战略，大力推进智能矿山建设，2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》，提出3年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个，2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖；上半年已累计建成智能化采煤工作面13个，智能化掘进工作面5个，国家首批智能化示范煤矿一座，智能化建设水平领跑全省；2）大力实施“降本增效”战略，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下，促进人均工效大幅提升。
    投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润47.6亿元、114.3亿元、116.2亿元，对应PE分别为5.6、2.3、2.3。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为公司高质量发展打下坚实基础，考虑到公司高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。
    风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑。

容百科技：量利逐季向上，公司业绩符合市场预期

公司预计2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元，环比增长4%-19%，符合市场预期。公司预计2021年Q1-Q3归母净利润5.3-5.6亿元，同比增长367%-393%，其中2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长253%-723%，环比增长4%-19%，2021Q3扣非归母净利1.86-2.16亿元，环比增长6%-24%。
    受海外市场需求增长带动，公司NCM8
    11、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长。
    客户结构改变+前驱体自供比例进一步提升，2021年年Q3单吨利润环比微增。受益于海外市场需求增长带动，我们预计公司2021Q3出货1.4万吨以上，环增约20%，新增产能顺利释放，2021年Q1-Q3累计销量我们预计达3.4万吨+，同比翻番以上。盈利能力方面，受益于前驱体自供比例环比持平微增（约30%）以及孚能、蜂巢等优质客户订单占比持续提升，我们预计公司2021Q3单吨扣非净利1.4万元/吨以上，符合市场预期。随着未来客户结构的改变+一体化布局加强，我们预计公司全年单吨盈利有望达1.3-1.4万元/吨，同比增长130%以上，公司量利齐升。
    公司产能快速落地，我们续预计连续2年出货高增，超高镍产品陆续落地。
    公司2020年年底正极产能4万吨，2021年截至6月底湖北五期基地新增产能2万吨以上，2021Q3新增3万吨产能，公司2021Q3产能达9万吨，公司预计2021年底正极材料总产能将达12万吨以上，此外10万吨贵州基地产能二期、7万吨韩国基地一期已正式动工，我们预计2022年底产能将超25万吨，公司扩产加速。分客户看，公司为宁德高镍正极主供，公司预计占比50~60%，贡献主要增量，同时与孚能签订2022年3万吨高镍正极供货协议，此外SKI、蜂巢、亿纬等22年增量明显，客户结构明显改善，订单确定性较高。2021Q3公司NCM8
    11、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长，超高镍产品未来将陆续落地，全年看，我们预计公司2021年出货接近6万吨，同+130%，22年出货有望达15万吨，同比大增150%，未来2年持续高增，高镍龙头地位稳固。
    投资建议：考虑公司为高镍龙头，单吨利润超市场预期，我们上修公司21-23年归母净利润至8.42/18.63/27.86亿元（此前预期7.4/18.6/27.9亿元），同增295%/121%/50%，对应PE为为54/24/16x，给予22年年40xPE，目标价166，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期。

乐惠国际：宁波工厂已获食品许可证；精酿鲜啤业务驶入快车道

宁波大目湾工厂已获得食品卫生许可证，产能释放助力精酿业务腾飞根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复：宁波大目湾工厂已经获得食品生产许可证。公司精酿旗舰工厂落地，产能释放助力公司鲜啤第二主业腾飞。
    我们认为：宁波工厂是公司精酿鲜啤业务从从1到到N的重要里程碑。波通过宁波1万吨产能的释放，自有品牌“啤鲜啤30公里”将快速放量。销售结构持续优化。
    上半年装备长新签订单同比增长76%；精酿啤酒首次实现收入319万元装备业务：上半年收入入5亿元（+15%）；扣非净利润5556万元（+6%。）。其中酒类酿造等营收为3.7亿元，占比75%。截至6月底，新签订单8亿元，同比增长长76%；；在手订单18亿元，同比增长26%。5月新接白酒装备订单3.3。亿元。
    精酿啤酒：上半年仅上海佘山工厂在产，共实现销售收入319万元。宁波大目湾工厂获得食品许可证后，产能将快速释放。杭州、南京等地工厂正推进中。
    自有品牌、产能规划和渠道开拓齐头并进，精酿啤酒业务进入快车道自有品牌：与华与华合作创立啤“鲜啤30公里”新品牌，建立“酒厂越近越新鲜”的啤酒消费价值观，在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。
    产能规划：目前除上海佘山工厂在产外，宁波大目湾工厂已正式落地投产，杭州工厂进入设计阶段。公司“百城百厂”规划正在持续推进中，成长空间巨大。
    渠道开拓：公司已建立多元销售渠道。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外，公司自有品牌正式登入京东线上商城销售。“30公里鲜啤酒馆”品牌连锁体系正在筹划中，第一家“打酒站”已经在上海永康路开业；“小酒馆”模式首家直营店铺即将于上海市闵行区开业；第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。
    精酿啤酒代表消费升级方向，模未来五年行业市场规模CAGR约为26%国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿，渗透率达到14.6%，5年CAGR约为26%。
    盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE为31/22/16，维持买入评级。
    风险提示：疫情影响需求；精酿啤酒项目推进不及预期

中钨高新：业绩大超预期，全年高增长可期

事件：中钨高新发布公告，公司预计第三季度实现归母净利润1.97亿元-2.17亿元，同比增长299.42%-340.02%，环比增长71.30%-88.70%。前三季度实现归母净利润3.90-4.10亿元，同比增长151.01%-163.89%。
    产能释放及产品结构优化等多因素推动业绩增长。公司三季度业绩高增主要为三方面因素推动，一是募投产能逐步释放带来业绩提升。二是公司通过技术改造优化产品结构使得中高端产品比例上升，盈利能力增强。三是上半年原材料涨价压制了公司毛利率，而下半年原材料价格平稳同时上半年刀具提价作用在三季度得到显现，使得公司毛利率提升。
    行业增长逻辑确定性强，公司作为行业龙头充分受益。短期来看，从2020年下半年开启的制造业高景气度催生数控刀具火爆需求，公司订单饱满，产能供不应求，2021年全年数控刀片产量预计在0.9亿片以上。长期来看，硬质合金材质渗透率提升、数控机床渗透率提升以及刀具消费占比提升将长期拉升国内硬质合金刀具市场规模，公司作为龙头充分受益；另外，国内数控刀具进口依赖超过30%，中高端刀具依赖超过60%，当下国内刀具需求旺盛，疫情造成海外部分供应出现缺口，同时国内目前技术已经突破瓶颈，国产刀具正迎来替代的绝佳时机。
    投资建议。预计2021-2023年，公司实现归母净利润4.93亿元、5.48亿元、6.38亿元，对应EPS 分别为0.46元、0.51元、0.59元，对应PE 分别为23.73倍、21.35倍和18.35倍，参考同类公司的估值水平，综合考虑公司在硬质合金及数控刀具领域的龙头地位，给予公司2022年25-27倍PE，对应合理估值区间为12.75-13.77元，上调至“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格不及预期；公司产能投放不及预期。

通富微电：下游应用需求持续扩大，三季报预期同比高增长

事件：公司发布第三季度业绩预告，预计第三季度实现归母净利润 2.8亿元至 3.2亿元，同比增长85.66%–112.26%；预计前三季度实现归母净利润 6.8-7.2亿元，同比增长 159.73%–175.01%。
    点评： 公司盈利大幅度上升主要原因为： 2021年第三季度，受全球智能化加速发展、电子产品需求增长等因素影响，公司国际和国内客户的订单需求保持旺盛态势,公司在高性能计算、 5G、存储器、消费类电子、功率器件、工业及汽车电子、显示驱动等方面的业务持续扩大。
    技术研发硕果累累，持续提升核心竞争力。 举例来看， 1）先进封装技术领域： 2.5D/3D 封装产品技术已完成立项，为下半年建线做好了设备和人才准备；导入多家客户，多款 FO 新产品已通过可靠性验证，完成关键客户新一代 GPU 应用 FO 技术项目开发工作。 2）存储器领域：对于 DDR5等新产品，完成了新设备设置、新材料验证以及相关工艺储备； 3）新能源汽车电子应用领域：公司专注于功率模块技术开发，为国内外客户提供功率模块生产解决方案，目前在散热结构及相关工艺领域获得了国家专利授权，巩固了公司在国产车用功率器件封测环节领军企业的地位。 4） FCBGA领域：成功完成 6项超大尺寸 FCBGA 样品生产，具备了 5nm 产品的工艺能力并完成了相关认证保持公司在 FCBGA 技术方面全球领先的地位。
    规模继续扩大，产销及盈利快速增长： 公司紧抓市场发展机遇，积极发展核心优势产品，推进差异化的市场发展策略。公司继续在高性能计算、 5G 通讯产品、存储器和显示驱动等领域，积极布局产业生态链，加强与 AMD、联发科、卓胜微、长鑫存储、长江存储等国内外各细分领域头部客户的深度合作。在 SOC、 MCU、电源管理、功率器件、天线通讯产品等高速成长领域，继续发挥公司现有优势，扩大与国内外重点战略客户的深度合作。同时，在国产 FCBGA 产品方面，市场拓展成绩显著， 21年上半年收入、利润同比翻番。
    下游应用多点开花，智能化、 5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加。 AIoT进入发展“加速段”：智能化技术配套已成熟，未来十年快速成长， 2021半导体价值量有望达到 2500亿人民币；汽车电子所展现的颠覆性趋势不可小觑，随着 AIOT 和新能源汽车的加速渗透，龙头企业的纷纷布局入场，汽车半导体的价值和量有望同步升级。 2025年新能源汽车销量有望突破 500万辆， 2030年，汽车电子在整车中成本占比有望从 2000年的 18%增加到 45%； 5G 智能机占比提升带来半导体价值量大幅提升， 5G 智能机相关零组件如射频、摄像头有望持续迭代升级, 根据 IDC预计 5G 手机半导体将会占到 2021年手机市场营收的三分之二。 公司在克服全球半导体供应链产能紧张的情况下，通过有效组织，实现产能最大化，提升资源配置效率，尽力聚焦满足重点战略客户的订单交付需求。
    后摩尔时代先进封装+化合物半导体有望改道芯片业，公司前瞻布局相关技术。 后摩尔时代来临，本土半导体板块迎来加速追赶黄金期，先进封装、第三代半导体在芯片制造方面大有可为。 公司具备封测第三代碳化硅半导体的能力，并已开展相关业务，同时前瞻开展先进封装 3D 封测技术布局。
    投资建议：基于公司所在行业景气度持续提升+国产替代+终端需求持续增加逻辑下长期成长动能，及盈利情况超预期，我们将公司 2021年净利润预测由 7.9亿元上调到 8.8亿元，维持“买入”评级。
    风险提示： 中美贸易冲突加剧； 产品研发不及预期； 业绩预告只是初步测算结果，具体数据以正式披露的三季报为准。

双星新材2021年三季报点评：产品产能共振，季度盈利将新高

双星新材披露2021年三季报 双星新材披露三季报，1-3Q收入42.4亿（YOY+22.3%），实现毛利14.1亿（+87.3%），净利9.73亿（+116.1%），其中3Q单季度收入16亿（+20.9%），毛利额为5.22亿（+53.1%），净利润3.7亿（+69.2%）。
    3Q新产能爬坡符合预期，收入端弹性在4Q及来年 结合公司21年产能投放节奏，通过收入增长及单价分析，我们认为当前需求依旧旺盛。公司正全力调试新产能以满足市场；考虑到9月产线将会在4季度完整体现，10、12月公司仍将交付剩余2条产线，预计4Q收入会继续改善；22年上半年公司还将交付4条合计20万吨光学产能，中远期收入弹性巨大。
    利润率或因原材料小幅波动，规模优势已逐步体现 3Q21公司毛利、净利率分别为32.6%、23.1%，较上半年基本持平，较2季度略有下滑，我们判断主要原因是新产能爬产及PTA等原材料单价上升所致，但得益于新材料占比提升显著及规模优势，公司利润率依旧保持整体稳健。
    风险提示：产能未能及时交付；新产品未通过客户核验。
    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩已经连续七个季度创新高。我们认为产品结构优化叠加先进产能的规模优势是核心原因。伴随已交产能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光学产线交付，公司季度收入和盈利再创新高将会是大概率事件。考虑到公司三季度超出市场预期，我们小幅上调21年盈利预测2%，自13.5亿上调至13.8亿。预计21-23年归母净利润分别为13.8亿、19.8亿、27.6亿，同比分别增长91.6%、43.2%、39.5%。维持“买入”评级及目标价42.8元，目标价对应221-23年EPS的PE估值分别为35.8X、25.0X、17.9X。

金禾实业:需求大幅增长叠加成本推动，甜味剂涨价超预期

需求向好、成本推动、供应紧张下，公司精细化工产品全线涨价超预期。根据百川资讯，10月11日，三氯蔗糖报价从32万元/吨再次上调到36万元/吨，单日涨幅12.50%；安赛蜜报价从8万元/吨再次上调到9.5万元/吨，单日涨幅18.75%；乙基麦芽酚报价从15万元/吨再次上调到18万元/吨，单日涨幅20.00%。甜味剂及麦芽酚市场价格再度拉涨，部分企业封盘不报。
    需求端，健康减糖趋势下三氯蔗糖需求向好，8月出口销量同比大幅上涨支撑三氯蔗糖涨价。目前三氯蔗糖出口订单较多导致国内供不应求，同时涨价刺激下游客户囤货需求。根据海关数据，8月三氯蔗糖总出口量1080.5吨，环比7月份937.48吨上涨15.26%，相比2020年7月630.60吨上涨71.34%；8月三氯蔗糖出口均价2.55万美元/吨，环比7月2.39万美元/吨上涨6.70%。人工甜味剂不参与人体代谢、不产生热量，并且甜味剂甜价比远高于蔗糖，对下游应用具备非常强成本优势。目前欧美国家低糖和无糖食品已经较为普遍，而以中国为代表的多数发展中国家由于控糖需求还未大规模出现，目前人工甜味剂仅占增甜市场约9%，“控糖”主导的甜味剂需求长期提升趋势下，预计公司甜味剂产品销量进一步增长。
    成本及供应端，全国加强双控以及冬季来临煤炭和电力供应紧张下，三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚原材料价格连续上涨，并且由于原材料短缺导致行业供应紧张，进一步支撑涨价。成本端，根据百川资讯，目前三氯蔗糖主要原料蔗糖报价5788元/吨相比国庆节前上涨0.43%，DMF 报价1.56万元/吨，相比国庆节前上涨6.79%，氨水报价888元/吨，相比国庆节前上涨7%，氯化亚砜报价3000-3800元/吨，相比国庆节前上涨10%以上，液碱价格1621元/吨，相比国庆节前上涨8.60%；安赛蜜主要原材料双乙烯酮目前价格1.8万元/吨，氢氧化钾4700元/吨处于历史高位；麦芽酚主要原材料糠醛报价1.83万元/吨，镁锭报价5.45万元/吨，处于历史高位。供应端，甜味剂企业受原材料紧缺以及双控影响，部分企业降低开工率，麦芽酚企业个别企业停产预计10月底重新开工，供应紧张下推动甜味剂及麦芽酚价格上涨。
    投资建议看好公司未来凭借成本优势继续延伸产业链，业绩成长确定性强。考虑到公司产品涨价超预期，上调公司2021年净利润至9.76亿元（+5.29%），维持2022-2023年净利润11.92/13.69亿元，我们认为减糖趋势下公司作为甜味剂龙头具备估值溢价，维持公司目标PE 25倍，维持“买入”评级。
    风险提示产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期

中颖电子：电池管理、显示驱动放量，业绩逐季增长兑现

10月 12日晚，公司发布三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润 2.6亿元-2.7亿元，同比增长 75%-80%；其中第三季度实现归母净利润 1.1亿元-1.2亿元，同比增长 96%-109%。
    经营分析AMOLED 显示驱动、锂电池管理芯片营收大幅增长：AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍，锂电池管理芯片销售同比增长逾倍，我们预计 MCU产品线增长 5%-15%。 展望四季度和 2022年，我们认为显示驱动芯片目前主要用于维修市场，今年大幅增长主要受益于行业缺货，2022年下半年有望进入手机前装市场，一旦取得突破营收将大幅增长。锂电池管理芯片今年上半年供应品牌手机客户，公司的通用型产品在品牌客户数量上和份额上仍有较大提升空间，将成为未来两年驱动营收增长最重要的产品。
    需求确定，预计未来营收逐季增长：由于今年产能紧张，公司产能主要向显示驱动和锂电池管理芯片倾斜。由于三大产品线需求增长确定性高，随着公司锁定的产能逐季增加，我们预计今年四季度和明年公司营收将逐季增加。
    毛利率方面，由于成本上升，今年不同产品线售价有不同幅度提升导致毛利率大幅提高。我们预计 2022年 MCU 和锂电池管理芯片毛利率相对稳定，而显示驱动芯片随着供应链稳定，毛利率或将小幅下滑，由于 MCU 和锂电池管理芯片营收大幅高于显示驱动，预计整体毛利率相对 2021年微降。
    投资建议我们上调公司 2021年-2023年盈利预测至 3.9亿元（上调 18%）、5.1亿元（上调 15%）、6.3亿元（上调 19%），维持“买入”评级和 78.5元的目标价。
    风险提示新产品开发及客户拓展周期较长的风险、人才流失的风险、供应链风险

旗滨集团：浮法量价齐升，全年盈利有望维持高位

21前三季度业绩高增，维持“买入”评级公司 21Q1-3实现收入/归母净利/扣非业绩 107.66/36.58/35.90亿元，yoy+64.2%/+200.9%/+215.2%， 其中 Q3实现收入/归母净利/扣非净利分别39.9/14.7/14.4亿元， YoY+44.2%/+106.4%/+112.8%。我们判断公司盈利主要由浮法原片贡献， Q4浮法高景气有望延续，而节能/光伏/电子/药用玻璃领域报告期内贡献利润或较少，但远期有望为公司带来较好成长性。
    浮法玻璃或贡献主要利润， 单位盈利有望高位维持据我们测算，浮法玻璃 21Q1-3营收约 94亿元，其中 Q3约 35亿元。我们认为公司业绩高弹性主要系浮法玻璃行业高景气下公司浮法原片业务实现量价齐升所致（6月后浮法玻璃价格持续上行， Q3公司浮法玻璃含税均价预计超 140元/重箱）。 我们认为， 目前公司其他业务业绩贡献有限（药用、电子玻璃仍在发展初期，光伏玻璃产能有限且价格处于低位），若以 14.6亿元净利计算，我们预计 Q3单位净利仍超过 49元/重箱。 随着政策对平板玻璃产能的严格控制，落后产能持续淘汰， 2020年/21年 M1-8全国浮法玻璃共计冷修、停产产能分别达 6050t/d 和 3150t/d。随着行业供给侧改革不断深入，公司浮法龙头地位愈发稳固。
    毛利率明显提升，费用控制总体较好21Q1-3公司毛利率 54.7%，同比提升 19.67pct； Q3单季度毛利率 57.5%，环比 Q2上升 3.39pct，我们测算浮法玻璃市场均价（含税） Q3较 Q2季度末上升 6.8%，毛利率上升不及单价上升幅度主要系纯碱等原材料价格上涨过快所致。 21Q1-3公司期间费用率 15.34%，同比上升 1.48pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.73/+2.69/+0.71/-1.18pct，管理费用率提升是由于公司规模扩大以及业绩奖励增加所致，总体来看，我们认为公司费用控制效率较好。 21Q1-3公司实现净利率 33.91%，同比大幅提升15.37pct。我们认为 Q4浮法玻璃价格有望稳中有升，能部分抵消原材料成本上升带来的负面影响，我们预计全年浮法均价和公司浮法单箱利润仍有望保持高位。
    非浮法业务有望带来中长期成长性，维持“买入”评级中长期看，随着公司明年 5条光伏玻璃产线逐渐投产，按当前价格计算，我们预计 2023年光伏玻璃有望贡献超过 7亿元的利润增量，而深加工/电子/药玻的利润贡献也有望逐步显现。我们认为公司短期弹性/中长期稳健成长性俱佳，技术突破也有望带来估值重塑，由于原材料价格上涨我们略微调低 21-23年盈利预测至 48.6/54.8/64.7亿元（55.4/56.7/64.5亿元），维持“买入”评级。
    风险提示： 原材料价格超预期增长，下半年竣工端行情不及预期，公司扩产不及预期

奥园美谷：不惧疫情干扰，业绩显著超预期

一、事件概述10月12日，公司发布三季报预告，2021年1-9月公司预计实现归母净利润2-2.5亿元，去年同期为-9620万元，预计Q3单季归母净利1.5-2亿元，同比增长54.85%-106.51%.二、分析与判断地产剥离贡献投资收益，医美服务终端盈利能力和成长力兼具预计业绩主要由地产剥离投资收益+医美机构+化纤构成。1）医美：：Q2和Q3连天美约实现净利润4618万元，归母净利2540万元（55%股权Q2开始并表），1-9月实现净利约7570.12万元，其中Q1/Q2/Q3单季净利分别约2952万/2398万（归母1319.38万）/2219.12万（归母1220.52万，尽管Q3开始行业整体处于监管强周期且华东地区受疫情影响较重，其凭专业力和品牌力盈利能力仍保持良好。成长力：：按上半年17.8%的净利率推算，1-9月连天美约实现收入4.3亿元，2020年其收入/净利/净利率为4.85亿元/8054万元/16.6%。2）地产和化纤：预计地产剥离结转投资收益约2亿元；绿纤预计明年可进入利润收获期。
    医美“科技商++材料商++服务商”内涵和外延不断丰富中游医美服务端：公司通过连天美成功并购站稳中游，并积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店，预计在大湾区率先落实“1+N”医美服务模式；上游医美科技端：1）聚焦富勒烯成分，持续积累大连肌源医药等上游企业合作基础（拟收购51%-70%股权）；2）精准洞悉趋势，践行光电医美矩阵策略。公司于5月代理美国赛诺秀旗下仪器，助力私密部位恢复；9月获韩国元泰(5年期)产品大陆独家代理权，其中6款已通过NMPA认证，预计Q4可为公司贡献业绩；当月联手知名光电厂商科医人，首批代理旗下专业级面部抗衰和打造3D立体曲线仪器，其对应项目的高频赴店属性有望快速获得生活美容机构青睐。展展望望Q4，预计公司会进一步落实医美光电设备销售运营工作和医美机构连锁化建设。
    三、投资建议自转型以来医美项目落子不断，地产业务剥离完成综合实力再提升。值得注意是，根据此前股权激励的最高级行权目标应对应2021/2022年净利润分别为1.87和和5.69亿元，就当前业绩看，预计今年行权压力不大。预计公司2021—2023年归母净利分别为2.71/3.3/4.0亿元，EPS分别为0.35/0.42/0.51元，对应PE为47.4/38.8/32倍，低于行业2022年90X估值水平（wind一致预期），是板块中估值较低标的，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，医美政策调整，医美项目落地不及预期。

立昂微：2021Q3业绩指引超预期，受益行业高景气

事件:公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年前三季度公司预计实现归母净利润为3.72亿元到4.11亿元，同比增长184.48%-214.42%；实现扣非归母3.44亿元至3.80亿元，同比增长278.99%-318.88%。
    投资要点：投资要点：2021Q3业绩指引超预期，业绩指引超预期，产能释放叠加产品结构优化，公司业绩持续高增。公司2021Q3单季度实现归母净利润1.63-2.02亿元，同比增长196.36%-267.27%，环比增长22.56%-51.88%，主要得益于：1）公司之前较早布局且完成了6英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，在行业高景气的背景下，公司产销两旺，驱动业绩增长；2）公司持续加大新产品研发投入，持续推进优质客户开拓，并加大与战略级客户的合作力度，进一步优化产品结构：12英寸硅片方面，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货；8英寸硅片、半导体功率器件芯片与化合物半导体射频芯片产销量均稳步提升；3）公司在技术改进、良率提升、成本把控等方面成果显著，同时公司依据市场供需状况适时调整产品价格，增强公司盈利能力。
    硅片硅片+功率+射频三大板块射频三大板块持续高景气，公司成长动力充足。作为国内较早从事半导体硅片、半导体功率器件和化合物半导体射频芯片业务的企业，技术积累、研发经验、产品和客户优势等构筑公司护城河，公司各产品线同步发展，为公司成长注入动能。硅片方面，公司6英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，8英寸硅片产线的产能充分释放，12寸硅片在关键技术、产品质量以及客户导入上已经取得重大突破，预计将在今年底达到年产180万片规模的产能，目前部分产品已实现规模化生产销售。功率器件方面，受益于汽车电子等下游需求驱动，公司肖特基芯片、MOS芯片的订单饱满，产销两旺，特别是MOS芯片的产销出现快速增长。，射频方面，公司在稳定核心客户的同时开发了新客户共计十余家，同时公司宣布在海宁建设规划新的化合物半导体射频芯片项目，项目建成后将达6寸片产能3万片/月，分两期实施。
    盈利预测与投资评级：立昂微作为国内少有的同时具备硅片及功率器件制造能力的完整产业链平台，在产业链整合、技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势。随着下游晶圆厂扩产，以及新能源汽车、5G、工控等领域的需求扩张，叠加自主可控背景下国产替代的大趋势，国内半导体硅片、功率器件和射频芯片代工景气度高升。我们认为公司核心竞争力强，立足传统优势领域，加码布局大硅片和功率器件领域，同时切入砷化镓射频代工市场，有望乘风而起，快速增长。我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.78（+1.24）/7.90（+1.87）/9.94（+2.23）亿元，对应EPS分别为1.44/1.97/2.48元/股，对应当前PE估值分别为82/60/48倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险，新产品导入进度不及预期风险。

南京银行发布会点评：城商行龙头，战略再升级

交易银行战略再升级，有望提振业绩。
    投资要点 事件概览2021年 10月 12日，南京银行举办“鑫 e 伴”品牌发布会，推出鑫 e 伴成长版。
    核心观点
    1、交易银行迎升级。 南京银行交易银行战略再升级。推出鑫 e 伴成长版，通过综合服务，提升中小客户的分层经营能力。 ①客户经营提升。 鑫 e 伴成长版与京东、银联、用友等平台合作，在金融服务基础上，针对中小微企业采购、财务等办公需求推出相应功能，有望通过高频经营需求带动低频金融需求，提升中小微企业的获客能力和客户粘性。 ②战略成效初显。 据南京银行披露， 7月鑫 e 伴升级以来，平台签约客户由 2.9万户大幅提升 45%至 10月的 4.2万户。
    2、将有望提振业绩。 交易银行战略升级，有望支撑南京银行息差水平和中收增长。 ①息差： 资产端，银行对中小微客户的定价能力更强，客户经营能力提升有望支撑资产收益率；负债端，交易银行贡献低成本活期存款。 21H1末，鑫 e伴贡献活期存款 184亿，占对公活期的 7%。 ②中收： 交易银行业务推进有望支撑中收。 21H1，交易银行产生手续费和代客汇兑收入同比高增 33%。
    3、城商行龙头归来。 展望未来，战略升级下，南京银行经营动能有望逐级释放，基本面和财务指标共振向上，城商行龙头价值回归。 ①零售战略： 据中报披露，南京银行规划营业网点由 2020年的 200家增加至 2023年的 300家，并且设立私人银行部； ②交易银行： 推出鑫 e 伴成长版，中小企业分层经营能力强化。
    盈利预测及估值南京银行交易银行战略升级，有望提振经营业绩。预计 2021-2023年归母净利润增速 20.1%/15.2%/15.3%，对应 BPS 11.05/12.36/13.88元。维持目标价 16.00元，对应 21年 PB 1.45x。现价对应 21年 PB 0.88x，现价空间 64%，买入评级。
    风险提示： 宏观经济失速，不良大幅爆发。

明泰铝业2021年三季报预告点评：加工费上调和再生铝产能投产，单吨净利润再创历史新高

事件：公司于2021年10月11日盘后发布2021年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润14-14.2亿元，同比增长95-98%；扣非后归母净利润11.8-12亿元，同比增长99-103%。
    点评：
    加工费上涨叠加销量增长，Q3净利润继续创历史新高。以公司预告的归母净利润中值14.1亿元和扣非归母净利润11.9亿元计算，公司2021Q1-Q3归母净利润分别为3.23/5.21/5.67亿元，扣非归母净利润分别为2.76/4.48/4.66亿元。2021Q1-Q3单吨铝产品对应扣非归母净利润分别为976/1497/1584元/吨。业绩增长主要源于加工费上涨、再生铝投产和销量增长。
    加工费上涨和再生铝产能投产提升产品盈利能力。单吨盈利能力提升主要源于1）加工费上涨：公司9月30日在投资者互动平台表示，9月份部分产品上调加工费约10%，今年累计上调加工费三次；2）再生铝产能投产：年处理废铝68万吨产能已全部投产，带来成本端持续优化。
    Q3铝板带箔销量同比增长14%，环比小幅下滑2%。2021Q1-Q3铝板带箔累计销量86.58万吨，同比增长24%；铝型材累计销量1.07万吨，同比增长79%。Q3单季实现铝板带箔销量29万吨，同比增长14%；环比Q2的29.5万吨下滑2%；铝型材销量0.4万吨，环比基本持平。
    扩产项目逐步落地，2025年铝产品产销规划达200万吨。公司在建韩国光阳铝业项目，新增12万吨产能已经投产；在建明晟新材料将新增产能20-30万吨， 第一期于2021年5月份投产；在建70万吨再生铝及高性能铝材项目（投资36亿元）已开工建设。公司预计2025年产销量将突破200万吨，较2020年的98万吨实现翻倍增长。
    盈利预测、估值与评级：基于加工费上调和再生铝落地带来成本的继续下行，看好公司业绩和估值双升。我们上调公司业绩预测，2021-2023年归母净利润由17.98/25.74/33.42亿元上调为20.27、27.94和37.36亿元，上调幅度分别为13%/9%/12%，对应当前PE 估值分别为11/8/6X，维持“增持”评级。
    风险提示：再生铝产能释放不及预期；应收账款大幅增长风险；铝价大幅波动风险。