宁波银行深度报告：消费贷或迎“二次增长”，财富转型进入收获期

出口对宁波银行影响几何？成立以来，宁波银行逐渐形成了“一体两翼”的区域布局，其中浙江省内贷款占比近 2/3。坐拥舟山港，奠定外向型经济基础，复盘历史数据，发现：1）宁波出口与宁波银行营收表现为一定程度的正相关，但略有滞后（约 1年）,主要作用于净利息收入；2）出口与宁波银行资产质量相关度较低；3）出口与宁波银行估值表现为一定程度的正相关。
    上述关系的背后，我们认为是宁波银行客户结构所致。上市前即已明确拥有自营进出口权的制造型企业是对公核心客户群，出口企业主要列入制造业或商业贸易类，截至 22H1，宁波银行对公贷款中这两大行业占据“半壁江山”。
    估值溢价在哪里？我们从四个方面去理解：1）突出的市场化治理机制，高管持股市值高，为宁波银行注入发展活力；
    2）精准的客户定位。对公端较早切换至深耕中小，通过客群积累、组织架构调整以及“五管二宝”等产品体系建设，逐渐构筑对公活期存款优势。零售端初始即定位于中高端客群，依托拳头产品“白领通”，建立起消费贷先发优势。我们看好消费贷短期、长期增长空间，宁波银行有望充分受益。
    3）财富转型进入收获期。2018年提出将财富管理作为零售转型重点后，大体呈现“内部建设—渠道—资产配置”的布局路径，目前基本退出高速投入期，转型成效逐渐释放：零售 AUM 增长快且结构好；中收增速保持较高水平；助力轻型转型。对标先进同业，宁波银行仍可在理财规模及私行 AUM 占比上有所作为。
    4）风险管理历经检验。成熟的风险文化护航下，宁波银行不良率为上市银行领先水平。区域经济发展、近年来较大不良核销力度以及地产行业涉足较少，有望共同支撑宁波银行资产质量延续优异。
    业绩有望保持高增，高 ROE 仍可期。1）永赢租赁、宁银消金两张牌照加持下，异地扩张潜力大；2）23年净息差收窄压力相对小。一是 22年票据贴现显著高增，或为 23年资产收益率回升“存储”弹性；二是按揭贷款占比低，重定价压力相对小；3）低基数下，23年中收或迎较好修复；4）不良净生成率趋于下行，信用成本有望保持低位。
    投资建议：净息差收窄压力相对小，资产质量有望延续优异我们认为，宁波银行估值溢价主要来自四方面：市场机制、客户定位、财富转型及风险管理，这些优势仍有深化空间。23年高 ROE 仍可期，主要来自强业绩支撑：异地扩张空间大、净息差压力小、中收修复及信用成本或保持低位。预计 22-24年 EPS 分别为 3.58元、4.43元和 5.62元，2023年 2月 3日收盘价对应 1.4倍 22年 PB，维持“推荐”评级。
    风险提示：出口转弱；转型进度不及预期；测算误差相关风险。

伯特利深度报告：多产品业务齐头并进，线控制动领跑启航

深耕制动领域，产品矩阵丰富，打造强技术壁垒公司产品包括机械制动产品，机械转向产品和智能电控产品三大类，具备制动系统产品的正向开发能力。截止 2022半年报，在国内外累计获得 530项专利，其中发明专利 95项。丰富的产品矩阵+强技术壁垒助力公司高弹性增长。
    线控制动加速渗透，2022年 1-5月份行业渗透率达到 13.7%线控制动 EHB 具备更快的响应速度，可实现更高能量回收效率，更有助于实现自动驾驶。2019-2021年线控制动装车量 CAGR 为 85.3%，2022年 1-5月份线控制动渗透率达到 13.7%，公司线控制动业务有望享受行业发展红利。
    公司线控制动（WCBS）新增项目不断，产能逐渐释放基于自身的研发实力，公司 WCBS 具备快速增压、解耦制动、高度集成的优点，弥补了同类产品国内的空缺。截止 2022年三季度，公司线控制动在研项目47项，新增定点项目 46项，新增量产项目 13项。并新增四条线控制动产线，陆续在 2022年下半年和 2023年上半年投产，产能逐渐释放，有望实现国产替代和市场拓展双重奏。
    公司 EPB 产品系列丰富，年产 40万套项目加速建设经过 10余年打磨，形成了完整的 EPB 产品系列。截止 2022年三季度，在研项目 58项，新增定点项目 49项，新增量产项目 26项。年产 40万套 EPB 项目加速建设，2023年有望贡献新增量。
    轻量化项目海外有序扩张，产品逐渐覆盖铸铝副车架、铸铝卡钳2022年三季度，公司轻量化零部件销量达到 531.2万件，营收 7.85亿元，同比增长 28.3%。墨西哥年产 400万件轻量化制动零部件建设项目，预计 2023年投产使用，海外市场拓展推动业务增长。
    盘式制动器稳定增长，同步开发高端卡钳，增强中高端乘用车配套能力在稳定发展现有盘式制动器同时，全面开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产品，增强为中高端乘用车配套能力。
    盈利预测与估值预计公司 2022-2024年营业总收入分别为 52.65/81.97/102.37亿元，YOY 为50.76%/55.68%/24.89%；预计 2022-2024年归母净利分别为 6.74/10.20/13.43亿元，YOY 为 33.62%/51.23%/31.77%，EPS 为 1.64/2.48/3.26元/股，对应 PE 为51/34/25倍。
    风险提示原材料价格上涨；新能源汽车销量不及预期；客户集中度较高；线控制动渗透不及预期；产品研发进度不及预期。

巴比食品：收入、利润稳健，门店+团餐双轮驱动

事件：
    公司发布2022年度业绩快报，公司2022年实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；实现归母净利润2.22亿元，同比下降29.21%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长21.70%。
    业绩符合预期，门店+团餐双轮驱动根据业绩快报，2022Q4公司实现营业收入4.24亿元，同比增长5.56%；实现归母净利润0.88亿元，同比持平；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降7.27%。在单店营业额方面，公司通过线上运营赋能及指导门店积极开展社区团购等措施，抵御疫情反复带来的不利影响，随着线下人流恢复，预计单店收入逐渐恢复正常；在拓店方面，公司品牌口碑在各地区提升，巴比品牌门店存量突破4000家。在团餐大客户业务方面，持续推进渠道深耕、产品优化等工作，预计团餐大客户业务全年增速60%+。同时，主要原材料猪肉价格同比回落，进一步增加了公司的盈利能力。
    23年展望：门店、团餐业务持续发力，全国化布局加速公司坚持“门店+团餐”双轮驱动。从门店业务来看，公司将丰富产品品类、发力中晚餐，未来希望早餐业务占比降至50%以下；23年全国化布局加速，23年门店或净增1000家，新开门店区域规划或为华东/华中/华南/华北分别占比50%/20%/20%/10%。从团餐大客户业务看，当前团餐全国占比20%+，华北占比50%+，公司计划大力发展团餐业务，未来3-5年占比有望提升至50%。从产能布局来看，南京工厂于2022年下半年投产，目前产能利用率20%，正处于产能爬坡期。预计23Q3东莞租赁工厂建成投产，24Q4武汉和上海二场建成投产，产能供应充足。
    盈利预测、估值与评级维持公司盈利预测，预计公司 2022-24年收入分别为 15.25/21.05/26.09亿元，对应增速分别为 10.88%/24.96%/23.97%，归母净利润分别为2.22/2.80/3.48亿元，对应增速-29.21%/25.82%/24.16%，EPS 分别为0.90/1.13/1.40元。参照可比公司估值，我们给予公司 23年 30x PE，目标价 35.4元，维持“买入”评级。
    风险提示：开店不及预期、团餐业务开拓不及预期、原材料波动

广联达深度报告：大踏步走向云化第二阶段~新成本平台激活客户数据价值

我国建筑业营收增速下降并进入追求盈利阶段，精细化成本管控愈发重要2017-2021年 57家典型上市房企营收增速中位数从接近 30%降至 15%左右，归母净利润增速中位数从接近 40%降至-26%，归母净利率中位数从 12.1%降至 4.7%，企业生存压力持续加大，同时 2020年我国全面推进造价市场化改革，造价数据库的建设成为企业项目管控的核心工作，企业数据能力建设迫在眉睫。
    广联达充分发挥造价业务云转型带来的平台属性和客户粘性，打造新成本平台激活客户云端数据价值，能够通过数据分析提升成本管控的高效性和精确性公司在 2022年的大背景下，顺势而为推出新成本平台，以平台+组件的形式，针对建设方前期策划难、标准不统一、经验难沉淀等难题提供了基于流程的数据驱动成本管理解决方案，针对施工方分拆整理难、数据流转难、规划落地难等痛点提供了三步自动分包的解决方案，甲乙双方均统一了数据标准，解决了流转和积累问题，实现了数据驱动的精准成本管控，提升了数据利用效率。
    新成本平台将公司 SaaS 收入天花板提升一倍，并有望带动设计施工等产品销售
    （1）新增收入空间：我们预计新成本平台市场空间为 245亿元，公司年收入新增空间有望达到 119亿元，有望成为带动公司 2023-2025年九三计划的主要成长动力；
    （2）带动其他产品销售：新成本平台可以理解为一个工程项目的数据汇集平台，向上连接设计和造价阶段，向下连接施工阶段，有望配套带动公司的施工、设计新产品的销售；
    （3）未来走向智能化：公司持续在人工智能领域加大投入，云 AI 已从造价扩展到施工与设计，未来有望进一步扩展至全产品线，助力建筑企业实现产业数字化，全面释放建筑行业数据价值，期待新成本平台的智能化升级；
    盈利预测我们认为新成本平台有望为公司带来百亿潜在空间，短期内客户粘性强、中期内带动施工和设计等产品放量、长期有望驱动公司产品智能化升级，预计公司 2022-2024年总营收分别达到 67.99/83.85/101.45亿（+20.98%/23.33% /20.99%），归母净利润分别达到9.77/13.73/17.26亿（+47.76%/40.60%/25.67%），维持“买入”评级。
    风险提示客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险等

神州数码：利润目标圆满达成，云信创持续高增

事件：1月 31日，神州数码公布 2022年业绩预告。2022年，公司预计实现营收 1150-1170亿元（同比下降 6.03%-4.40%）；归母净利润 10-10.3亿元（同比增长 301.34%-313.38%）；扣非净利润 9.1-9.4亿元（同比增长 34.50%-38.93%）。经测算，单 4季度，预计公司实现营收 305-325亿元（同比下降 16.15%-10.65%）；归母净利润 3.19-3.49亿元（同比增长65.84%-81.44%）；扣非净利润 2.51-2.81亿元（同比增长46.86%-64.45%）。
    利润达到员工持股计划业绩目标。2022年 4月，公司公布 2022年员工持股计划，设置归母净利润 2022年不低于 10亿元、2023年不低于 12亿元的考核目标。疫情背景下公司主动收缩部分低毛利分销业务，更重视利润实现，战略业务（云+信创）收入显著增长，业绩贡献不断提升，根据预告，公司归母净利润目标圆满达成。
    云+信创持续高增，受益信创加速推进。公司预计 2022年云计算及数字化转型业务收入同比增长 28%-35%，自主品牌业务收入同比增长 50%-60%。1）在云业务方面，公司与全球领先科技企业的合作持续深化，MSP+服务、云专业人才培养、数据安全等领域的业务能力不断横向拓展。继年初发布“数云融合”战略以来，公司在汽车、零售快消、金融等行业持续拓展。2）在信创业务方面，2022年，神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升。2023年，信创政策有望加速落地，预计行业信创将成为主体，鲲鹏产业链大有可为，公司增长可期。
    拟发行可转债助力云+信创腾飞。2022年 12月，公司公告，拟发行可转债募集资金总额不超过 13.49亿元，计划投入神州鲲泰生产基地项目、数云融合实验室项目等。其中，神州鲲泰生产基地项目建成后形成新增PC 产能 30万台、服务器产能 15万台，网络产品产能 30万台；数云融合实验室项目以公司“数云融合”战略为出发点，基于云计算底层技术，开发面向泛行业客户的数据管理、运维、分析和应用平台，围绕云原生数据平台、数云融合工作台、数据场景应用架构三个主要方向加大研发投入力度。在云+信创双轮驱动下，公司未来发展可期。
    投资建议：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别 1165.71、1287.48、1361.24亿元，归母净利润分别为 10.05、12.20、14.17亿元，EPS 分别为 1.52、1.85、2.14元。维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、供应链的风险。

优利德：高端产品放量，22Q4业绩拐点呈现

业绩简评2023年 2月 3日公司披露全年业绩快报，全年实现营收 8.92亿元，同比+5.92%；实现归母净利润 1.18亿元，同比+8.15%；剔除股份支付费用影响后归母净利润为 1.29亿元，同比+18.34%。其中，单 Q4实现营收 1.96亿元，同比增长 18.7%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 190.4%，环比增长 59.1%，符合预期。
    经营分析高端仪器仪表发力，毛利率环比持续改善。22年以来公司重视高端仪 器 仪 表 发 展 ， 毛 利 率 环 比 持 续 改 善 ， 22Q1-Q3毛 利 率 为34.9%/35.1%/36.9%，我们测算 22Q4毛利率水平接近 39%，盈利能力稳步提升，随着高端仪器仪表逐渐放量，盈利能力有望继续提升。
    仪表：多行业驱动，高端仪表有望高速增长。1)新能源类仪表：公司近年来推动新能源汽车类万用表、光伏万用表等新品，产品性能优异，有望导入头部客户；2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；根据公告，21年非测温业务收入增速达 42.03%，随着工业测温领域渗透率不断提升，预计 22-24年温度与环境业务收入为 1.96/2.74/3.84亿元。
    仪器：入股迅芯微，高端仪器有望量利齐升。公司电子测量仪器领域早期与电子科大合作，深耕行业十余载， 22年 11月公司发布 2.5GHz带宽高端示波器，正式进军高端示波器行业，发布一个月订单超过 60台，产品认证顺利。22年底公司投资 500万元入股迅芯微、有望攻克芯片壁垒，继续发力高端仪器，随着高端仪器产品不断放量，预计22-24年公司仪器领域收入为 1.08/2.18/3.19亿元。
    盈利预测、估值与评级根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计 2022-2024年公 司 营 业 收 入 为 8.92/11.59/14.52亿 元 ， 归 母 净 利 润 为1.18/1.96/2.81亿元，对应 PE 为 33/20/14X，维持“买入”评级。
    风险提示产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险、疫情反复风险。

中炬高新：诉讼计提系一次性影响，调味品恢复可期

事件概述公司财务部门初步测算，22年预计实现归母净利润为-3.14～-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%；22年扣非归母净利润为5.56亿元，同比下降22.60%。
    公司全年业绩预计亏损主因1）调味品业务营业收入取得增长，但受成本上涨等因素影响，产品毛利率有所下降；2）受最新诉讼判决影响，公司基于审慎原则，对未决诉讼拟计提预计负债9-12亿元，预计将减少22年归母净利润9-12亿元。剔除未决诉讼计提预计负债影响，公司2022年归母净利润预计为5.86亿元。
    分析判断::诉讼计提系一次性影响，诉讼影响仍有待后续跟踪我们认为此次诉讼计提为公司基于审慎原则的预先财务计提，实际影响仍需跟踪后续事件进展情况。现金流层面，公司将于法律规定期限内提请上诉，最终实际需支付费用仍有待新一轮的法院判决，短期对公司经营现金流影响不大。业绩影响层面，后续不论事件如何演化，财务层面的影响均会确认在22年，23年经营和财务不受影响。经营层面，此次诉讼涉及土地为公司名下工业用地，我们认为公司名下商业用地不受影响，并且对公司调味品主业经营无实际影响。
    调味品主业2222年稳健收官，2233年恢复可期聚焦调味品主业来看，公司22年调味品收入在面临疫情冲击和行业竞争等多重压力下依旧实现同比增长，利润受成本上涨影响预计有一定程度下滑，调味品经营平稳，22年稳健收官。
    展望23年来看，调味品行业有望随着餐饮消费恢复+家庭零售产品升级实现恢复性增长，同时核心原材料黄豆和包材等价格下行预计也将提升行业利润弹性。公司自身而言，公司B端收入占比接近30%，通过建立根据地、凉菜大赛、建立餐饮基地等针对性开发B端餐饮客户，23年随着全面放开，我们认为公司前期布局将带动B端增长提速，收入占比进一步提升；C端预计将借助自身优势推进厨邦酱油渗透率提升，快速发展的零添加产品公司也在重点布局，动销较好；我们看好公司23年调味品主业持续回暖。
    股权调整取得进展，管理改善可期公司股东调整层面，最新火炬集团及一致行动人持股比例超过中山润田，成为公司大股东，公司股东调整取得进展，后续有望逐渐明朗，公司经营管理预计也将持续改善，内部管理效率提升可期。
    中长期来看，公司积极应对市场和行业变化，不断清理包袱，轻装上阵，在市场恢复过程中持续受益，我们看好公司在营销布局、产能扩张和产品研发等多方面不断深耕，顺应行业发展趋势，强化竞争优势和壁垒。
    投资建议参考最新业绩预告，我们维持公司22-24年营收54.12/61.34/68.23亿元的预测；下调22-24年EPS0.79/1.02/1.21元的预测至-0.53/1.03/1.24元，对应2023年2月2日收盘价38.42元/股，PE分别为-73/37/31倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期、食品安全

兆威机电：苹果MRBOM可达1300美金，国内供应链受益

苹果发布会或定在6月。我们判断苹果相关MR产品发布时间大概率定在6月的WWDC，但也不排除在9月秋季发布会发布可能。目前结合多方面信息，预计第一代MR产品DVT设计定型阶段已经完成。现在已进入供应商自检和PVT阶段。预计4月份将进入零部件备货阶段，5月份进入产品组装阶段，所以在正常情况下，6月份的WWDC是最合适的发布RealityOS和MR产品的时间节点。考虑到完成目标备货的时间需要三到四个月，所以在9月完成备货后发布产品的可能性是有的。
    果苹果MR产品BOM可能高达1300美金。现在看苹果的MR产品，是有望能够推动虚拟现实和元宇宙应用到一个新高度的产品。通过我们对产品BOM结构的估算，判断其成本可能达到1300美金以上，终端售价预计不低于2000美金，由于一代MR的定位主要偏商务和高端应用需求，配置是达到了XR设备中目前所见最高配置，所以即使定价在3000美金，年出货量仍有可能达到50万套以上。
    从从BOM结构看，主要的成本来自于芯片、CCM和显示模组，合的计超过了成本的70%。从苹果MR产品的技术衍生和对产业链带动看，相较于手机和传统消费电子，技术创新带动并形成价值弹性的包括硅基OLED,光学系统以及瞳距（屈光）调节模组等细分领域。对应的公司包括SONY、扬明光/玉晶光、高伟电子、舜宇光学和兆威机电。
    投资建议我们在2022年11月发布深度报告《兆威机电：微型传动龙头，静待收入弹性释放》中曾提到过的一个核心观点：在人工智能带动的终端装置智能化应用升级的过程中，微型传动系统的重要性在不断提升，并形成了一个个新的赛道。目前公司在XR中的眼球追踪和屈光调节应用形成了赛道，在汽车中也形成了包括围绕智能座舱相关智能车门，智能显示屏，智能电椅等众多新型应用形成的赛道，还有新型医疗方向上包括胰岛素机器人，妇科自检机器人等智能应用赛道。
    我们预计公司2022/2023/2024年EPS分别为0.75/1.75/2.90元，盈利的判断来自于公司在苹果和汽车业务的增长，但基于谨慎性原则，我们对公司在大客户的产品出货量上做了保守估计，假设大客户在24年2代MR上存在超预期的出货，则对公司收入和利润带来较大弹性影响，且公司其他各业务赛道已逐步显露，有望形成长期的成长基础。基于此，我们维持之前目标价不变，继续给予“推荐”评级。
    风险提示苹果MR销量不及预期，行业竞争加剧。

万丰奥威：全年业绩高增，双引擎战略稳步推进

2023 年1 月31 日公司发布2022 年年度业绩预告，预计2022 年度实现归母净利润7.80-8.80 亿元，同比增长133.98%-163.98%；实现扣非后归母净利润7.05-8.05 亿元，同比增长259.19%-310.14%。
    核心观点2022 年四季度归母净利润为1.86-2.86 亿元， 同比增长90.30%-192.52%。根据公司业绩预告，四季度公司实现单季度归母净利润为1.86-2.86 亿元，同比增长90.30%-192.52%；扣非后归母净利润为1.59-2.59 亿元，同比增长142.39%-294.54%。公司四季度单季度归母净利润同比快速上涨受益于产销量增长，叠加价格结算联动机制优化、降本提效带动的盈利能力提升。
    计提商誉减值约3800 万元，剔除后年度归母净利润同比增长145.38%- 175.38%。本报告期末，公司计提上海达克罗涂复工业有限公司商誉减值约3800 万元。若剔除上述商誉减值因素，预计实现归母净利润8.18-9.18 亿元，同比增长145.38%-175.38%。
    各业务板块经营稳健，盈利能力持续攀升。公司现已形成汽车金属轻量化和通航飞机制造“双引擎”发展格局，凭借领先的技术和客户资源，不断取得业绩突破，2022 年度公司整体业务产销量和盈利保持良好增长态势。营收增长方面，公司汽车金属部件轻量化业务充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应；通航飞机制造业务订单良好，经营稳健。盈利能力提升方面，公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制；同时推进大宗物资采购管控，通过工艺改进、技术创新以降本提效，提升整体业务盈利能力。
    投资建议我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为151.78/179.53/213.66 亿元，归母净利润分别为8.45/10.58/13.37 亿元，对应2022-2024 年的EPS分别为0.39/0.49/0.62 元/股。基于2023 年1 月30 日收盘价6.77 元，对应的PE 分别为17.16/13.71/10.85 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示宏观经济波动；原材料价格波动；国际贸易及汇率波动；政策落地不及预期。

牧原股份点评报告：业绩强势兑现，内功已入佳境

核心观点牧原股份是生猪养殖板块中为数不多兑现业绩的企业，业绩的强势增长归功于生猪养殖量价齐升以及绝对领先的成本优势。我们认为2023 年猪价中枢将好于2022 年，公司业绩有望保持强势增长。维持“买入”评级。
    公司发布2022 年业绩预告：2022 年公司预计实现营业收入1220-1270 亿元，同增54.65%-60.98%，归属于上市公司股东净利润120-140 亿元，同增73.82%-102.79%。单季度看，22Q4 公司预计实现营业收入412-462 亿元，同增82.24%-104.35%，归属于上市公司股东净利润104.88-124.88 亿元，同比扭亏为盈。
    生猪养殖量价齐升助力业绩增长。
    （1）生猪出栏量同比大幅增长。根据公告，公司2022 年销售生猪6120.1 万头，同增52.0%，其中商品猪5529.6 万头，仔猪555.8 万头，种猪34.6 万头。
    22Q4 销售生猪1597.6 万头，同增12.9%，其中商品猪1560.6 万头，仔猪32.1 万头，种猪4.9 万头。
    （2）猪价上涨明显。全国猪价自22 年4 月底开启上涨，公司商品猪头均利润自22 年6 月起正式扭亏，根据公司发布的销售月报测算，公司22 年商品猪销售均价约18 元/公斤，同比上涨约8%，根据公司公开披露的投资者活动记录表信息，公司商品猪完全养殖成本在15.5-16 元/公斤之间，以常规120 公斤的商品猪推算，22 年公司商品猪头均盈利约240-300 元。单四季度来看，22Q4 公司商品猪销售均价约22.7 元/公斤，公司披露的完全成本约15.5 元/公斤，测算22Q4 商品猪头均盈利约860 元，22Q4 生猪养殖利润约132 亿元。
    增效降本已现成效，出栏量有望延续增长。
    公司经历了前2 年的快速扩张后转向高质量发展，公司通过智能化设备应用、猪舍升级改造、疫病防控和疾病净化等技术的不断创新与落地，持续提升生产经营指标，22 年底公司 PSY 折年率在27 左右，育肥阶段料肉比在2.9 左右，全程成活率已超85%，生产指标优化为进一步降低养殖成本奠定基础，22 年底公司商品猪完全成本已降至15.5 元/公斤，伴随生产指标持续改善，2023 年养殖成本有望进一步下降。
    生猪出栏有望延续增长。公司22 年上半年对能繁母猪进行淘汰优化，能繁母猪存栏从21 年年底的283.1 万头降至22 年6 月末的247.3 万头，三季度开始回升，22 年12 月末能繁母猪数量恢复至 281.5 万头，较22 年6 月末增长34.2 万头，能繁母猪增加为2023 年生猪出栏延续增长提供了支撑。
    投资建议：春节后是传统的肉类消费淡季，预计23Q1 猪价维持弱势，23Q2 之后受益供应压力缓解以及疫后消费复苏，猪价或迎来反弹拐点，养殖利润有望重新修复。22年11 月以来母猪补栏情绪低迷甚至淘汰母猪或减少配种，为23 年下半年猪价提供支撑，预计2023 年整体猪价中枢高于2022 年。牧原股份受益景气周期，以及自身出栏量的增长和养殖成本的下降，2023 年业绩有望保持强势增长。我们维持此前预测，预计公司2022/23/24 分别实现归母净利润129.87/281.31/263.31 亿元，分别同比增长88.12%/116.60%/-6.40%。对应EPS 分别为2.47/5.35/5.00 元，当前股价对应PE 分别为20.46/9.45/10.09 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：生猪出栏量不及预期、猪价不及预期、原材料价格大幅波动、疫病爆发。

江苏银行2022年快报点评：利润高增，不良双降

盈利维持高增，不良实现双降，股东增持上限打开。
    数据概览22A 江苏银行归母净利润同比+29.5%，增速环比-1.9pc；营收同比+10.7%，增速环比-4.2pc；ROE 14.9%，同比+2.3pc。22Q4末江苏银行不良额环比-1%，不良率0.94%，环比-2bp；拨备覆盖率 362%，环比+2pc。
    利润维持高增22A 江苏银行归母净利润同比+29.5%，位居已披露快报上市行第二高；营收增速环比-4.2pc 至 10.7%，营收增速波动判断主要是受 22Q4债券利率波动影响。
    不良实现双降①不良，22Q4末江苏银行不良额环比-1%，不良率 0.94%，环比-2bp，不良率延续 2020年以来持续改善态势；②拨备，22Q4末江苏银行拨备覆盖率环比+2pc 至362%，拨备小幅增厚。展望 2023年，考虑到经济修复和疫情对社会面的影响降低，2023年江苏银行资产质量有望维持稳中向好的态势。
    增持上限打开1月 3日，公告显示江苏省投资管理公司股东资格已获得批复，江苏省投资管理公司和关联方（江苏银行第一大股东国际信托、第九大股东国信集团）增持上限由 10%上升至 15%，股东增持空间打开。同时，江苏省其他前十大股东均为江苏省内优质国有企业，为使持股比例不被可转债转股摊薄，不排除有增持的可能。
    盈利预测与估值预计江苏银行 2023/2024年归母净利润同比增长 20.3%/18.2%，对应 BPS12.85/14.63元股。现价对应 2023/2024年 PB 0.58/0.51倍。2022年盈利维持高增，不良实现双降，股东增持上限打开，上调目标价 9.00元/股，对应 2023年 PB 0.70倍，现价空间 22%。
    风险提示宏观经济失速，不良大幅爆发。

华懋科技点评报告：汽车主业盈利上行，ArF光刻胶01突破！

据彭博社近日消息，日荷将跟进美半导体出口管制，在此背景下，我国提出要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题，国内IC 光刻胶高度依赖日本企业，公司把握窗口期深度布局IC 光刻胶，有望乘国产化之风快速成长。
    安全气囊：绑定海内外头部客户，成本下行有望体现利润弹性。
    公司作为汽车安全气囊布细分赛道龙头企业，2022 年前三季度公司主营业务收入11.08 亿元，同比增长36.52%，归母净利润1.24 亿元，同比-8.04%，单第三季度营收4.76 亿元，同比增长62.92%。受益于新能源客户产品定位呈升级趋势，被动安全业务需求稳步提升，此外，公司主业上游原材料PA66 国产化趋势显著，价格进入下行通道并逐步企稳，有望推动主业盈利水平回暖。
    IC 光刻胶：Arf 光刻胶从0→1 突破，有望打破美日垄断格局。
    我国KrF、ArF 光刻胶国产化率极低，在海外企业供应链不稳定的大背景下，国产替代有望提速。徐州博康成立于2007 年，深耕光刻材料领域十余年，实现了从单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的国产化自主可控的供应链，在KrF、ArF 光刻胶的验证、导入、量产进展效率瞩目，为国内半导体光刻胶领域少有的垂直一体化企业，2021 年公司通过产业基金的形式布局光刻材料业务板块，子公司东阳凯阳持有徐州博康约26%股份，是徐州博康第二大股东。
    深化IC 光刻胶布局，推动我国光刻胶供应链自主可控！为进一步增加战略布局、提升对东阳华芯的经营决策权，2022 年11 月25 日，东阳凯阳与东阳金投、徐州博康签署《股权转让协议》，约定由东阳凯阳受让东阳金投持有的东阳华芯11%的股权。本次股权转让后，东阳华芯股权结构为:东阳凯阳出资 51%，徐州博康出资22.43%，东阳金投出资17.57%，董事长袁晋清出资9%。2022 年11 月25 日起，公司对东阳华芯实施控制并纳入合并报表范围，东阳华芯“年产8,000 吨光刻材料新建项目”进展顺利，公司IC 光刻胶业务有望乘国产替代之风扬帆起航！
    盈利预测与估值公司作为国内汽车被动安全细分领域龙头企业，主业受益于需求提升+成本下行双重利好将稳步成长，同时公司战略投资徐州博康切入IC 光刻胶赛道，博康作为高端半导体光刻胶国产替代者，将优享半导体核心原材料国产化带来的红利，基于审慎性原则，稳健预计公司未来三年营收分别为16.12/21.55/27.85 亿元，同比增长33.68%/33.69%/29.21%；实现归母净利润2.09/4.86/6.51 亿元，同比增长18.82%/132.07%/34.07%，对应2022-2024 年PE 分别为61/26/20 倍。
    风险提示光刻胶研发和导入进度不及预期；原材料供应链中断影响企业生产经营风险；半导体下游需求不及预期；疫情反复对厂商生产及物流运输带来负面影响。

爱柯迪点评报告：Q4业绩超预期，新能源布局加速

事件：2022 年预计归母净利6.2-6.6 亿元，同比增长100%-113%，Q4 单季度预计归母净利2.13-2.53 亿元，同比增长587%-716%，环比增长10%-30%，全年扣非归母净利5.7-6.1 亿元，同比增长143%-160%，Q4 单季度预计扣非归母净利1.72-2.12 亿元，同比增长1047%-1313%。
    Q4 业绩超预期，新能源客户拓展顺利按照均值测算，22Q4 公司归母净利2.33 亿元，同环比分别增长652%、20%，Q4 业绩超预期，主要由于①公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”产品定位，从中小件向新能源三电等领域拓展， ASP 持续提升约3000 元，实现从Tier2 向Tier1切换；②产能利用率持续提升，公司柳州工厂、宁波智能制造科技产业园、墨西哥基地陆续投产，产品向新能源转型；③原材料、海运费、汇率等正向影响，Q4 铝价平稳，为年内低位，海运指数持续下降，成本端向好。
    产能持续提升，中大件切换顺利产品上，实现了从中小件向新能源三电壳体、车身件、电控及其他壳体的转换，中大件布局加速；产能上，2022 年上半年柳州基地投产，2022 年下半年墨西哥、宁波智能制造科技产业园投产，2022 年累计新增投产280 余亩地，同时安徽两次累计竞得430 亩地，发展新能源，后续产能充足。
    战略定位智能化+电动化，从Tier2 向Tier1 转型爱柯迪2021 年设定了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略布局，2022年更加明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，公司的下游客户从Tier1 变成Tier1 及主机厂，公司直接进入蔚来、理想、零跑等新势力主机厂产业链体系，新产品、新客户拓展顺利。收购银宝压铸后，加码半固态技术，收购富乐太仓后，覆盖锌压铸技术，实现客户及技术协同。
    盈利预测与估值 预计公司2022~2024 营收分别为42、57、72 亿元，YOY 为32%、34%、27%，归母净利分别为6、8、10 亿元，YOY 为109%、26%、27%，EPS 分别为0.7、0.9、1.2 元/股，对应PE29、23、18x，维持“买入”评级。
    风险提示汽车行业景气度下降；汇率、原材料、海运等波动；新能源产能扩张不及预期等。

中际旭创：业绩略超预期，800G产品激光雷达放量在即

事件：公司发布] 2022年度业绩预告，预计 2022年年度实现归母净利润 11-14亿元（同比+25.4-59.6%），扣非归母净利润 9-11.5亿元（同比+23.7-58%）。
    Q4单季度来看，实现归母净利润 2.5-5.5亿元，取中值来看，同比+25.2%，环比+10.3%；扣非归母净利润 1.2-3.7亿元，取中值来看，同比+13.9%，环比-26.8%。
    短期因素影响利润高增。1）确认激励费用，导致公司合并净利润减少约 7500万元。2）基于谨慎性原则，公司 2022年拟计提各项资产减值准备约 3.54亿元，其中计提信用减值损失 0.16亿元，各子公司的呆滞库存计提减值准备 1.57亿元，子公司苏州旭创计提固定资产减值损失 1.5亿元，子公司成都储翰计提商誉减值损失 0.31亿元，预计将减少归母净利润 3.07亿元。
    全球数通龙头地位稳固。公司产品迭代速度领跑全球，可以充分享受产品投放初期的高红利，与谷歌、亚马逊、Facebook 等客户均保持稳定的合作关系。2021年 400G 产品全球份额 50%左右，居行业首位。22年，800G/相干光模块产品开始小规模出货，预计 23/24年迎来大规模放量。同时公司苏州、铜陵、成都三地积极扩充产能有效巩固了其先发优势，将持续受益于全球数通市场需求放量。同时，公司目前已成立激光雷达 OEM/ODM 团队，将充分发挥在光模块领域积累的优势，协助激光雷达客户进一步降低 BOM 成本、提升产品性能与交付能力，打造第二增长曲线。
    三度回购公司股份，彰显业绩向好信心。第一期于 2022年 7月 1日实施完成，回购公司股份 6036769股，支付的总金额为 1.81亿元（含交易费用）；第二期于 2022年 10月 10日实施完成，回购公司股份 11156100股，支付的总金额为2.99亿元（含交易费用）。10月启动了第三期股份回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，资金总额不低于人民币 3亿元（含）且不超过人民币 6亿元（含）。多次股权激励有望提升核心员工积极性，夯实公司长期发展底座，彰显业绩长期向好信心。
    盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 12.2、15.6、18.6亿元，对应 PE 分别为 19、15、12倍。维持“买入”评级。
    风险提示：下游客户订单风险、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险等。

南都电源：22年业绩扭亏为盈，储能业务持续向好

公司发布2022年业绩预告，2022年度预计实现归母净利润2.8-3.3亿元，预计实现扣非净利润1500-2250万元，同比均扭亏为盈。
    储能一体化布局助力业绩明显好转以业绩预告中枢估算，公司22Q4单季度归母净利润亏损3.03亿元，同比亏损明显缩小；扣非净利润675万元，同比及环比均扭亏为盈。公司储能业务持续向好，锂电、铅电产品价格提升有效传导成本，通过改进工艺、优化供应链管理等措施降本，叠加2.5万吨锂电回收项目投产保障原材料供应，公司产品盈利能力大幅提升。
    资产处置损失拉低利润表现，后续减值空间有限公司为盘活资产，提高资产使用效率，同时因业务转型淘汰了部分老旧设备，累计产生资产处置损失约4.36亿元；因铅回收子公司盈利不及预期，计提商誉减值约0.45亿元；为调动核心骨干人员积极性实施了新一期股权激励，产生费用约0.44亿元。我们认为公司对于资产的处置和减值的计提已较为充分，后续进一步减值空间较为有限。
    储能在手订单饱满，计划大幅扩产公司在储能领域与海内外大型能源集团深入合作，22年12月公司分别与美国INGETEAM、长江勘测签订了总价约11.7亿元的储能系统采购合同，2022年全年累计中标和签署新型电力储能项目合计约2.5GWh。公司22年底公告，拟投资20亿元建设10GWh储能系统产能，计划一期5GWh于25年6月建成，二期5GWh于26年底建成，有望显著提升公司中长期的产品供应能力。
    盈利预测、估值与评级我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为121.37/177.37/259.11 亿元（ 原值为133.55/190.37/276.58 亿元） ， 分别同比增长2.44%/46.14%/46.08%；归母净利润分别为3.08/9.75/18.76亿元（原值为7.03/9.41/17.59亿元），分别同比增长122.50%/216.22%/92.46%，EPS分别为0.36/1.13/2.17元/股，对应PE分别为66/21/11倍，参考可比公司估值，给予公司23年30倍PE，目标价33.9元，维持“买入”评级。
    风险提示：产能落地不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

安徽合力点评报告：2022年预告业绩超预期，新能源+国际化持续驱动

事件：公司披露2022 年业绩预告投资要点 受益于国内外市场开拓+新能源叉车及国际化业务，2022 年公司业绩超预期根据公司公告：预计2022 年净利润为8.88 亿元至9.64 亿元，同比增加40%至52%。扣非净利润为7.43 亿元至8.03 亿元，同比增加48%至60%。按此计算单四季度净利润2.02 亿元至2.78 亿元，同比+64%至+126%，环比-20%至9%；扣非净利润1.87 亿元至2.47 亿元，同比+290%至+415%，环比-9%至20%。
    业绩增长主要原因：1、公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。2、非经常性损益影响报告期内，公司非经常性损益预计约14,739 万元左右，主要系公司收到的各类政府补助及购买银行理财产品获得的收益。
    新能源+国际化布局成果显著，驱动公司业绩持续向上2021 年我国锂电池叉车在电动平衡重和电动仓储式步行叉车的占比分别达到42.8%和53.2%。新能源+国际化发力积极布局，成果显著，2022H1 公司电动平衡重式叉车销量实现同比增长35%，电动乘驾式仓储叉车销量实现同比增长78%，海外市场收入同比增长68%。出口高增长主要系国外品牌供应链扰动，公司国际市场加大布局力度，市占率提升所致，未来有望持续驱动公司业绩向上 2022 年国内叉车行业销量跌幅总体收窄，疫情管控优化利好下游需求回暖据工程机械行业协会统计，2022 年12 月单月叉车销量7.6 万台，同比下滑6%，累计销量104.8 万台，同比下滑4.7%，全年销量跌幅整体收窄。2022 年10 月-12月制造业PMI 连续3 个月均低于荣枯线，且持续下探，2023 年1 月再次站上荣枯线以上。国内随着稳增长预期增强，疫情缓解、复工复产等利好显现，下游制造业与物流业有望持续修复，利好下游需求回暖。
    拟建新能源智能工业车辆产业园，电动化、低碳化、网联化、智能化加速公司在业内率先推出正向研发的锂电专用车系列产品，推出“小钢炮”系列高端环保内燃产品，实现氢燃料电池叉车批量化上市；与采埃孚成立合资公司，在电动新能源车辆传动系统领域实现战略协同和互补；与宁德时代CATL、鹏成新能源等成立合资公司，推动行业电动产品锂电化发展进程。公司拟投资新建新能源智能工业车辆产业园建设项目，总投资10.4 亿元，项目建设期3 年，项目建成后预计将形成年产6 万台新能源及智能工业车辆的生产能力。
    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润为9.3 亿、11.7 亿、15 亿元，同比增长49%、26%、28%，对应PE 分别为12、9、7 倍。维持买入评级。
    风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。

斯达半导2022年业绩预告点评：2022年业绩同比高增，新品快速突破

微软雅黑微软雅黑 事件概述：1月 30日，斯达半导发布 2022年度业绩预告，预计公司 2022年实现归母净利润 8.12亿元-8.25亿元，YoY+103.82%-107.09%，归母净利润中值 8.19亿元；预计 2022年实现扣非归母净利润 7.62亿元-7.75亿元，YoY+101.55%-104.99%，扣非归母净利润中值 7.69亿元；预计 22Q4归母净利润中值为 2.29亿元，YoY+73.11%，QoQ-6.35%；预计 22Q4扣非归母净利润中值为 2.24亿元，YoY+75.98%，QoQ+4.44%。
    扣非净利润环比稳健提升，新能源业务占比持续增长。四季度公司归母净利润环比下行主要系三季度非经常性损益较多，而扣非归母净利润维持增长态势。
    2022年，公司营业收入稳步增长，产品在新能源汽车、光伏、储能、风力发电等行业持续快速放量，新能源行业收入占比从 2022年上半年的 47.37%进一步提升至 54.30%。随着公司新能源领域客户布局日益完善，下游需求持续旺盛，后续上游晶圆厂产能逐步开出，公司营收结构有望持续改善，带动公司业绩快速提升。
    新产品不断突破，车规级 SiC 模块大批量装车。2022年，公司细分产品在下游各行业不断突破。在新能源汽车领域，公司应用于 800V 高压平台主电机控制器的车规级 SiC 模块在高端新能源汽车市场大批量装车。在光伏发电和储能领域，公司的 IGBT 模块以及分立器件在光伏电站和储能系统中大批量装机并迅速上量。公司此前计划定增建设 IGBT 和 SiC 产线，后续自建产线有望为公司出货提供产能保障及技术迭代优势。
    功率器件高景气持续，龙头厂商持续受益。全球能源变革带动新能源汽车、光伏、风电等下游需求快速提升，功率器件高景气持续。交期方面，据富昌电子，四季度海外大厂功率器件交期、价格仍维持高位，如英飞凌 IGBT 产品交期仍在39-50周，安森美 IGBT 产品交期仍在 39-52周，功率器件景气度依旧，公司作为在新能源光伏、汽车领域布局领先的龙头厂商，有望持续受益。
    投资建议：考虑到当前公司下游结构不断优化，新产品突破进展顺利，我们上调盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润为 8.20/11.99/16.50亿元，同比增长 105.8%/46.3%/37.6%，当前市值对应 PE 为 66/45/33倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。

安井食品：22Q4业绩超预期，23年成长前景可期

事件：安井食品发布 2022年年度业绩预告，2022年实现营业收入约 121.75亿元，同比+约 31.30%实现归母净利润 10.60-11.10亿元，同比+55.43%-62.76%；
    扣非归母净利润 9.55-10.05亿元，同增 70.54%-79.46%。其中，22Q4单季度实现收入约 40.19亿元，同比+26.54%；实现归母净利润 3.71-4.21亿元，同比+97.34%-123.94%；扣非归母净利润 3.51-4.01亿元，同比+97.19%-125.28%。
    传统主业龙头地位稳固，预制菜第二曲线初见成效。2022年传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营业收入稳步增长，其中新宏业、新柳伍等纳入并表范围的子公司均带来增量，公司行业龙头地位稳固，产品力、渠道力和品牌力不断提升；公司重点布局的预制菜肴板块业务快速上量，预制菜板块第二增长曲线初见成效，冻品先生和安井小厨菜肴产品均有较快增长。展望未来，我们看好公司火锅料+面米制品+预制菜肴三大品类“三路并进，全渠发力”的经营战略，以及“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略。公司充分利用近年来“销地产”布局的产能优势，各基地协同发展、规模效应逐步显现，我们看好公司行业地位不断提升。
    管理提升+降本增效，盈利能力大幅修复。2022Q4单季度公司归母净利率约为9.22%-10.46%，同比+3.3-4.5pct，预计主因成本端公司提前布局的自营自产的淡水鱼浆，摊薄生产成本的同时降低了鱼糜采购成本，同时油脂等大宗加工原料涨势趋缓、高位下跌，总体上公司成本稳中有降，呈良性趋势。费用方面，公司控制促销、广告等费用投入，期间费用比下降带动利润率提升，降本增效的成效显著。
    另公司并表的新宏业、新柳伍以及非公开发行股票募集资金利息收入增加均带来了利润增加。我们看好公司管理能力，看好未来盈利能力的稳定与成长性。
    外部环境稳定向好，主营业务动能充足。12月疫情管控全面放开后，消费逐步得到复苏，B 端餐饮需求逐步修复，同时春节家庭消费增加，叠加速冻旺季影响，公司速冻主业终端动销良好，预制菜业务发展也较为积极稳定。展望 23年，外部环境稳定向好的趋势下公司主业龙头地位将持续巩固与发展，预制菜业务有望高歌猛进。同时公司坚持高质中高价的产品定价模式、“销地产”的生产基地建设模式以及“产地研” 的研发模式，各业务稳步发展。凭借优秀的管理团队、领先的产能布局及规模优势，我们认为公司行业龙头地位稳固，长期看好公司发展。
    我们看好公司稳步发展，维持“买入”评级。根据公司业绩预告内容，结合外部环境转好后公司业务有望进一步恢复与发展，我们小幅上调盈利预测。我们预计公司 2022-2024年实现营收 121.75/152.67/187.39亿元，同增 31.3%/25.4%/22.7%；
    归母净利润 10.83/13.82/17.10亿元，同增 58.7%/27.7%/23.8%；对应 PE43.15/33.80/27.31X，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料成本大幅上涨；疫情反复影响需求；新品市场情况不及预期。

安井食品：收入、利润维持高增长，23年成长可期

公司发布2022年业绩预告：预计2022年度实现营业收入约121.75亿元，同比增长约31.30%；实现归母净利润10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%；实现扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。
    收入、利润维持高增长，22年圆满收官。
    2022年公司预计实现营业收入约121.75亿元，同比增长约31.30%；实现归母净利润10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%；实现扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。2022Q4预计实现营业收入40.19亿元，同比增长约26.54%；实现归母净利润3.71-4.21亿元，同比增长97.34%-123.94%；实现扣非归母净利润3.51-4.01亿元，同比增长97.19-125.28%。Q4归母净利率为9.23%-10.48%，同比增长3.31-4.56pct；扣非净利率为8.73%-9.98%，同比增长3.13-4.37pct。
    四季度外部环境不确定性强，公司收入、利润依然维持高增长，盈利能力增强。从收入端看：1）公司BC兼顾、均衡发展，传统速冻火锅料和速冻面米制品营收稳步增长，重点布局的预制菜肴板块业务快速上量。其中，冻品先生已完成6个亿销售目标，安井小厨小酥肉也提前完成销售目标。2）短期看，过年提前、消费场景修复推动经销商积极补货，对公司动销拉动明显。从利润端看：1）公司持续打造大单品，规模效应逐步显现；2）整合上游供应链，核心的鱼糜成本稳中有降；3）控制促销、广告等费用投入，期间费用比下降带动利润率提升；4）非公开发行募集资金利息收入增加。
    盈利预测、估值与评级由于年前动销好于预期，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2022-24年收入分别为121.77/154.46/192.96 亿元（ 前值分别为119.43/150.89/189.72亿元），增速分别为31%/27%/25%，归母净利润分别为10.92/13.52/16.98亿元（前值分别为9.70/13.54/18.01亿元），对应增速60.12%/23.80%/25.55% ，EPS分别为3.72/4.61/5.79 元。鉴于公司速冻火锅料龙头优势显著，预制菜第二增长曲线表现亮眼，参照可比公司估值，我们给予公司23年40倍PE，目标价185元。维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险，新品销售不及预期

沪电股份：Q4业绩超预期，数通汽车持续接力高成长

事件：公司业绩快报公告22 年实现营收83.4 亿，同比+12.4%，归母净利13.6亿元，同比+28.0%。其中Q4 实现营收25.7 亿元，同比+28.2%，环比+26.9%；实现归母净利4.4 亿元，同比+58.2%，环比+13.4%，业绩超预期。
    生产制约因素改善，需求拉动营收增长。2022 年公司客户及自身供应链短缺、资源限制等生产制约因素改善。同时，新兴计算场景对公司优势高多层PCB 产品的结构性需求增加和智能电动车对PCB 的需求大增。下游行业对高多层板的结构性需求增长拉动公司营收同比增长12.4%。
    产品结构持续升级推动毛利率持续提升，Q4 同比提升约10pct。公司依托优秀的产品结构形成了与PCB 整体市场差异较大的业务结构，在高端PCB 板深耕减少了过度的同业竞争，从而取得显著高于行业的毛利率情况。公司在22 年进一步优化产品结构，PCB 业务毛利率同比提升约3.2pct 至31.7%。根据我们测算，22年Q4 毛利率超过35%，同比提升约10pct。
    数通产品为23 年成长主力，汽车板再增成长动力。数据通讯PCB 作为公司主力产品，沿着更高密度、更好材料持续迭代。英特尔和AMD 服务器处理器新品先后发布，相应PCB 产品也需要进行工艺和基材的升级，带来通信PCB 价值量大幅增加，通信产品预计为沪电股份23 年业绩增长最大动力。公司在汽车智能领域布局高端产品，包括车载雷达、自动驾驶和智能座舱域控制器，车载网关等，同时外延收购胜伟策发力汽车电动化，汽车业务放量有望助力公司业绩再上台阶。
    投资建议：我们预计2022-2024 年实现收入83/100/121 亿元，实现归母净利润13.6/16.8/21.3 亿元，以1 月31 日市值对应PE 分别为18/14/11 倍，维持 “买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动

顺丰控股点评报告：全年业绩增长良好，建议积极布局

事件:
    顺丰控股发布 2022年度业绩预告：2022年，公司预计完成归母净利润60.50-62.50亿元，同比增长 42%-46%，预计完成扣非归母净利润52.50-54.50亿元，同比增长 186%-197%。
    投资要点:
    外部环境冲击四季度经营，全年业绩增长良好根据业绩预告倒推，2022Q4，公司预计完成归母净利润 15.78-17.78亿元，同比下降 36.15%-28.06%，预计完成扣非归母净利润13.87-15.87亿元，同比下降 7.64%-同比增长 5.68%。四季度疫情影响叠加需求下行，公司四季度经营受到冲击。全年维度看，公司在疫情反复、油价大幅上涨、国际空海运价格下行等因素影响下，坚持可持续健康发展的经营基调，采取一系列精益经营及管理举措，2022全年业绩实现良好增长。
    运营模式优化，公司盈利能力有望持续修复近年来，顺丰控股持续运营模式优化，实行精细化管理。收入端：
    持续提升服务质量与产品竞争力，优化产品结构，精细客户分层管理，进一步夯实多元化和差异化的物流服务能力，凭借直营网络在疫情期间确保了高品质的服务和稳定增长的收入，2022年 12月，顺丰实现快递业务收入 183.58亿元，YoY 19.10%，完成业务量 11.56亿票，YoY 23.24%，收入与业务量均创下全年新高。成本端：顺丰坚持精益化资源规划与成本管控，持续推进多网融通扩大资源共享效益，随着需求的复苏，产能爬坡下公司成本优化弹性可期。收入成本双优，公司盈利能力有望持续修复。
    成长有望加速，建议积极布局2022年是快递行业供需双弱、增长低基数的一年，国际空海运价格持续下行也对顺丰国际业务造成冲击，但向后展望，需求复苏的信号已现，顺丰控股有望受益于产能爬坡带来的成本优化弹性，以及 鄂州机场催化下时效件的增长弹性，公司成长有望进入加速期，利润率的修复斜率也将变得陡峭，建议积极布局。
    盈利预测和投资评级 根据业绩预告调整盈利预测，我们预计顺丰控股 2022-2024年营业收入分别为 2773.84亿元、3000.74亿元与3400.05亿元，归母净利润分别为61.83亿元、90.48亿元与121.30亿元，对应 PE 分别为 46.61倍、31.85倍与 23.76倍，顺丰控股是直营制综合物流龙头企业，2023年公司经营环境优化，成长有望加速，维持“买入”评级。
    风险提示 宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速通胀、油价暴涨、航空事故。

首旅酒店：疫情反复经营承压，供需改善业绩弹性可期

事件公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润为-5.2~-6.0亿元，同比减少5.8~6.6 亿元；扣非后归母净利润为-6.2~-7.0 亿元，同比减少6.3~7.1 亿元。
    疫情反复，经营承压受国内新冠疫情影响，居民商旅需求受到极大遏制，2022H1 上海、深圳、广州、吉林等多个大型城市大面积爆发疫情，导致归母净利润亏损3.84亿元。随着疫情好转，商旅需求快速反弹，2022 Q3 归母净利润盈利0.53亿元。2022Q4 疫情放开，全国多地迅速达到新冠病毒感染高峰，受疫情反复扰动，商旅出行需求明显承压。2022Q4 整体 RevPAR 为95 元，同比下降12%，较第三季度环比下降18%。受疫情反复开店意愿下降影响，2022 年新开店879 家，同比减少539 家。
    供需协同共振，有望释放业绩弹性疫情影响下，酒店经营承压，中小酒店出清，根据盈蝶咨询数据，酒店业客房数量从2019 年的1762 万间下降到2021 年的1347 万间，CAGR为-12.6%（2016~2019CAGR 为7.7%）。伴随疫情优化，商旅出行消费场景修复，需求有望迅速全面释放。2023 年春节期间，旅游人数、收入分别同比增长23.1%、30%，分别恢复至2019 年的88.6%、73.1%。公司逆势扩张，调整升级产品结构，推动数字化建设，赋能酒店经营效率和管理效率，持续优化会员体系建设以增加会员粘性，有望释放业绩弹性。
    投资建议疫情影响下连锁化率提升，酒店龙头优势凸显。公司加速拓店，布局中高端酒店，同时推出云酒店深耕下沉市场，发力中小单体酒店，随着疫情政策优化，需求有望全面复苏，公司直营占比较高，业绩弹性恢复可期。我们预计公司2023~2024 年EPS 分别为0.73、1.09 元/股，对应当前股价PE 分别为32、22 倍，维持“买入”评级。
    风险提示疫情反复影响需求回暖，拓店速度不及预期。

比亚迪：Q4业绩环比延续提升，产品量价表现靓丽，品牌力持续上行

投资事件 公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年营收将突破 4200亿元；预计实现归属于上市公司股东的净利润 160亿元-170亿元，同比增长 425.42%-458.26%；基本每股收益为5.5元/股-5.84元/股，2021年同期则为 1.06元/股。
    我们的分析与判断
    （一）龙头优势日益突显，产品量价齐升推动业绩拾阶而上。公司预计全年营收 4200亿元，利润 160-170亿元 ，对比2021年(2161亿/30亿)均实现大幅度增长，2022Q1至 Q4公司营收分别为 669亿元/837亿元/1170亿元/1500亿元，新能源汽车产品量价齐升，带动公司收入逐季攀升。公司 2022年全年销售达 186万辆，2023年销售预计达 350-400万辆，营收预计达 6500-9000亿，届时公司收入将超过 2022年的特斯拉，迈入世界级企业门槛，自主品牌龙头优势有望进一步显现。
    （二）单车均价及利润均显著提升，2023年有望迎来业绩、估值双击。公司 2022年汽车销售均价提升至 17.6万元，超越大众的 15.7万元，品牌力显著提升，品牌溢价随之而来。未来随着腾势、仰望等众多高端车型的放量，单车均价持续提升可期，盈利将得到进一步支撑。根据业绩预告中 2022年 160-170亿的利润测算，2022年公司单车利润达到 8500-9000元，2023年单车利润有望过万，支撑公司业绩表现。
    投资建议 我们预计 2023年公司产品销量达 350-400万辆，对比 2022年的 186.85万辆，同比增长 87%-140%，其中 2023年出口规划预期为 50万辆；预计公司 2022-2024年营收分别为 4250亿元/6998亿元/8245亿元，归母净利润分别为 159.16亿元/248.65亿元/353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.47元、8.54元、12.14元，现价对应 2022-2024年 PE 分别为 52X/33X/23X,维持“推荐”评级。
    风险提示 1、原材料价格上涨的风险；2、产品销量不及预期的风险；3、芯片供应不足限制产能的风险。

中国联通公司动态点评：归母净利润受会计估计变更影响，增速仍创三年新高

事件：1月 19日，中国联通发布《关于会计估计变更及 2022年经营情况的公告》，公司调整光缆类资产预计净残值率。本次会计估计变更，采用未来适用法处理，无需追溯调整，不会对公司已披露的财务报告产生影响；预计增加公司 2022年度固定资产折旧额约 23.5亿元，影响 2022年归属于母公司净利润约 7.7亿元。
    预计归母净利润创近三年新高：参考同行业运营商情况，为了更准确恰当地反映固定资产使用状况，公司将光缆类资产预计净残值率由 3%调整为 0%。考虑本次会计估计变更的影响后，公司预计 2022年归属于母公司净利润同比增速仍实现近三年新高（2020年为 10.82%，2021年为 14.20%），体现出公司业绩提质增效明显。
    基础业务发展稳中向好：2022年前三季度，中国联通 5G 套餐用户达到 2.0亿户，推动公司移动主营业务收入实现人民币 1,273.6亿元，同比提升 3.3%。
    截止 2022年 12月，中国联通“大连接”用户数达到 8.62亿，月环比增长0.94%；其中，5G 套餐用户数量单月净增 327.1万，达到 2.13亿，环比增长1.56%。
    产业互联网是业绩增长第一驱动力：2022年前三季度，公司产业互联网实现收入 531.5亿元，同比大幅提升 29.9%，贡献了公司超过 22%的主营业务收入，已成为业绩增长第一驱动力。其中“联通云”加速发展，实现收入 268.7亿元，同比增长 142.0%；IDC 实现收入人民币 186.1亿元，同比提升 12.9%。2022年底，联通创投与腾讯产投新设合营企业案获批，新设合营企业拟主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务。与头部互联网厂商强强联合，以中国联通为代表的三大运营商以“产业+资本”的形式助力产业链整体数字化升级，打造了互利共赢的产业生态圈，成为数字经济产业链协同发展的主舵手。
    盈利预测及评级:基于公司业绩提质增效明显，产业互联网业务发展动力强劲，推动公司业绩高速增长，我们上调 2022-2024年业绩预期，预计归母净利润分别为 73/84/90亿元，EPS分别为0.24/0.27/0.29元，对应的 PE分别为 23/20/18倍，我们持续看好中国联通未来发展，维持“买入”评级。
    风险提示：产业数字化发展不及预期；5G 用户渗透率不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

中青旅：22年业绩预亏，看好23年长线游及出境游市场回暖推动业绩复苏增长

中青旅发布2022年业绩预告，2022年预计归母净利润-3.42亿元。中青旅2022年预计归母净利润-3.42亿元，2021年归母净利润为0.21亿元；2022年预计扣非归母净利润-4.31亿元，2021年扣非归母净利润为-1.15亿元；2022年中青旅子公司乌镇旅游股份有限公司收到乌镇古镇保护与品牌推广补助1.29亿元，对公司归母净利润影响金额为0.64亿元。净利润亏损，主要是宏观环境及新冠疫情影响下，景区、整合营销、酒店等业务经营状态不佳所致。
    乌镇/古北水镇疫情期间勤修内功，随旅游市场回暖有望进入快复苏通道。
    回顾公司疫情期间勤修内功的动作，乌镇：1）优化景区夜游模式，入选文旅部第二批国家级夜间文化和旅游消费聚集区名单；2）集中发力周边游及疗休养市场；3）与网络综艺平台及媒体合作展开节目宣传。古北水镇：1）通过星光夜市、长城观星等产品深化夜游概念，入选全国首批国家级夜间文化和旅游消费聚集区名单；2）通过特色历史遗址、场馆、庙会、民俗表演、多品类美食等旅游要素相结合，跳出一日游框架打造优质多日游/文旅目的地。公司旗下乌镇/古北水镇景区在客流受疫情影响承压的情况下勤修内功，拓展业务及客群覆盖面、提升品牌知名度，疫情未对其景区经营能力造成影响，随旅游市场回暖，乌镇/古北水镇景区经营表现将快速恢复。
    公司疫情前深耕出境游渠道，近期快速铺设出游线路并完善保障服务，旅游社出境团队游恢复后出境游业务有望快速复苏。文旅部2023年1月20日发布通知称，将于2月6日试点恢复全国旅行社及在线旅游企业的出境团队游和“机票+酒店”业务。中青旅疫情前以出境游为旅行社业务核心，疫情期间与全球2000余家合作伙伴沟通紧密并在近期加强工作对接，发力布局全球“七大洲、四大洋”出游线路并统筹全球100+目的地储备，通过出行、品质及服务三方面出境游保障解决游客出行顾虑，旅行社出境团队游恢复后出境游业务有望快速复苏。
    投资建议：我们看好公司景区业务后续发展，关注带动中青旅景区业务修复与增长的三大核心驱动力：1）长线游市场景气度逐步回升，乌镇景区经营表现或将有望向好，公司国内旅行社长线游业务也有望持续回暖；2）出境游市场逐步步入恢复期，公司疫情前出境游渠道深耕+近期出境游业务快速发力有望带动公司出境游业务快速回暖并抢占更多市场份额；3）濮院景区卡位优质旅游资源，营业后有望成为公司利润新增长点。预计23-24年公司归母净利润分别为3.32/5.42亿元，对应23-24年PE为33X/20X，维持“推荐”评级。
    风险提示：疫情反复，市场竞争加剧，新项目开业不及预期。

中际旭创：利润大超预期，800G产品小批量出货

1月30日晚，公司发布2022年业绩预报，2022年预计实现归母净利润11.0-14.0亿元，中位数12.5亿元，Y/Y42.54%；扣非归母净利润10.25亿元，Y/Y40.84%。大超市场预期。
    经营分析高端产品需求强劲，盈利能力进一步强化。测算4Q单季度实现归母净利润3.97亿元，Y/Y25.23%。由于200G/400G等高端产品出货增加、公司持续降本增效、加上美元兑人民币升值等因素，公司毛利率有所提升。报告期内，公司确认一系列费用后，净利润仍有可观的增长，盈利能力可见一斑，包括：股权激励费用7,500万元；苏州旭创、储翰科技折旧摊销费用4,900万元；子公司呆滞库存计提减值费用14,800万元；苏州旭创设备计提减值12,800万元；储翰科技商誉减值3,100万元等。
    数通光模块龙头地位稳固，800G及相干产品实现小批量出货。公司致力保持产品领先性，为未来收入增长提供动能。公司400G系列相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到了应用，800G产品、相干光模块产品等亦实现小批量出货，将有效助力我国5G和“东数西算”建设。公司持续建设高端产品产能，满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求。预计2023年公司保持200G/400G等高端产品持续领先的基础上，800G光模块将成为营收与利润贡献主力。
    产品结构有望持续优化，数通市场前景广阔。目前800G产品已收到海外大客户批量订单，预计2023年出货量同比提升数倍，且高端产品收入增加提升综合毛利率水平。据Lightcounting，光模块市场规模未来5年CAGR14%增长至2026年的176亿美元，基于公司技术优势以及行业领先地位，预计未来数通业务增速20%+，超行业平均。市场或担忧海外宏观经济衰退，但我们认为云计算客户资本开支具备刚性，且公司产品力领先，龙头地位稳固，看好公司业绩持续性以及长期成长性。
    盈利预测、估值与评级因高端产品带动公司业绩总体超预期，我们上调高速率产品收入增速及部分产品毛利率，公司2022/2023/2024归母净利润预测至12.53/14.74/18.10亿元（原为11.54/14.55/17.85亿元），公司股票现价对应PE估值为17/15/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示北美宏观经济衰退预期；海外互联网厂商资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新品研发不及预期。

药明康德：业绩再创新高，经营效率持续攀升

2023年1月31日公司披露业绩预增公告，预计2022年实现营业收入约393.55亿元，同比增长约71.84%；归母净利润88.14亿元，同比增长约72.91%；扣非归母净利润82.60亿元，同比增长约103.27%；经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元，同比增长约83.17%。业绩小幅超预期。
    经营分析业绩再创新高，四季度业绩靓丽：单季度看，公司Q4实现营业收入约109.60亿元，同比增长约71.76%。归母净利润约14.36亿元，同比下降约6.45%；扣非归母净利润约20.28亿元，同比增长约111.82%。
    持续优化经营效率，产能利用率不断提升：公司预计2022年实现经调整Non-IFRS下归母净利润同比增长约83.17%，超过同期营业收入的增幅，主要原因是收入大幅增长带来的产能利用率提升及规模效应。
    全球领先的CRTDMO业务模式持续驱动公司高速发展，成长确定性强：2022年，公司在全球各地疫情多次反复的状况下，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划，确保了整体业绩目标的达成。截至3Q22，公司WuXiChemistry平台新增分子692个，累积53个临床三期及44个商业化项目，其丰富且年轻化（早期项目众多、成长潜力大）的管线漏斗是公司持续保持高速增长的强有力保障。尽管2023年新冠退坡，我们预计公司WuXiChemistry平台2023年仍有一定增长。产能方面持续扩张，预计2022-2024年间每年资本开支90-100亿元。公司整体订单充沛、保持快速增长，排产饱满，未来成长确定性强。
    盈利预测、估值与评级我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为88.14/95.65/119.65亿元，对应PE分别为32/30/24倍，维持“买入”评级。
    风险提示新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险等。

顺丰控股：Q4扣非净利持平，疫后有望快速修复

1月30日，顺丰控股发布2022年度业绩预告。2022年公司归母净利为60.5亿元-62.5亿元，同比增长42%-46%，扣非归母净利为52.5亿元-54.5亿元，同比增长186%-197%；其中2022Q4公司归母净利为15.8亿元-17.8亿元，同比-36%~-28%，扣非归母净利为13.9亿元-15.9亿元，同比-8%~+6%。
    分析受疫情及国际业务拖累，Q4扣非净利基本持平。2022Q4公司录得扣非归母净利13.9亿元-15.9亿元，同比分别-8%~+6%，增速环比明显回落，主要源于：（1）受疫情封控影响，11月公司业务量仅同比增长3%，单票收入下降6%，速运物流业务收入下降3%；（2）受国际贸易需求及运价波动影响，Q4供应链及国际业务营收为197亿元，同比下降28%，拖累整体营收；（3）2021Q4已合并嘉里物流业绩，低基数效应不再体现。
    直营优势明显，预计疫后修复将好于行业。公司业务以直营模式为主，疫情期间服务稳定性好于加盟制快递公司，网点受冲击较小。2022年12月防控政策放开后，各地疫情散发，部分从业人员感染新冠，得益于直营模式，公司应对新冠感染的能力更强，当月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+23.2%、-18.5%、+0.7%、+0.8%，公司件量实现逆势增长。近期疫情防控措施放松，消费回暖将助推快递件量增长，公司业务量有望更快修复。
    专注健康经营，资本开支高峰过去，利润率有望改善。公司聚焦核心物流战略，强调长期可持续健康发展，新业务逐年减亏，2022H1大件分部盈利874万元，上年同期亏损5.8亿元；同城分部亏损1.44亿元，上年同期亏损4.07亿元。经过数年产能扩张，近年来公司资本开支放缓，2022H1资本开支投入额同比下降29%，占营收比重下降到5.0%。预计该趋势将延续，未来公司产能与业务量更加匹配，随着业务增长，规模效应将得到释放，利润率有望改善。
    盈利预测、估值与评级下调公司2022年净利预测至62亿元（原71亿元），维持2023-2024年净利预测96亿元/121亿元，同比分别增长45%、55%、26%。维持“买入”评级。
    风险提示宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

广誉远：逐步甩掉历史包袱，国药精品整装出发

公司发布2022全年业绩预告，公司预计2022年出现亏损，归属于上市公司股东的净利润为-4.40亿元至-3.60亿元，预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.45亿元至-3.65亿元。
    分析点评“降应收、去库存、增纯销”，持续改善运营质量公司2022年前三季度归母净利润-0.50亿元；扣非归母净利润-0.54亿元。预计单Q4归母净利润为-3.90至-3.10亿元，亏损出现扩大。
    其原因主要是控货和营销投入等一次性因素。一方面2022年公司适度控制发货，加强纯销考核，开展多种形式的推广活动，特别是四季度公司推行现款发货，营收出现显著下降；另一方面对渠道库存加大消化力度，持续加大了营销投入，纯销提升进一步巩固，使得全年市场推广费用发生额同比增加，但销售费用率同比下降。
    谨慎考量计提减值准备，2023年有望轻装上阵公司谨慎考虑市场环境影响，结合存货状态、市场预期、生产经营等实际情况，对2022年度出现减值迹象的资产进行了减值测试，并对相关资产计提减值准备。可以发现公司应收票据和应收账款较高，2022Q3为11.71亿元，预计公司进行了相应处理。
    董事会换届完成，各领域精英汇集
    2023年1月18日公司召开临时股东大会，选举杨波为公司第八届董事会董事长，并产生新一届新领导班子。
    2023年1月18日公司召开临时股东大会，选举杨波为公司第八届
    董事会董事长。新董事长汾酒集团任职多年，成功打造竹叶青子品
    牌。
    公司董事会聘任苗辉为公司总裁。苗辉曾任振东制药副总裁，成功
    打造“朗迪钙”，市场营销经验丰富；
    聘任柳花兰为公司副总裁，曾任广誉远中药股份有限公司政府事务总监；
    聘任王俊波为公司财务总监，曾任晋能控股装备制造集团计划财务部副部长、资金总监；
    聘任唐云为董事会秘书，长期担任广誉远董秘。
    国药老字号整装出发，产品稀缺性凸显广誉远始创于明嘉靖二十年，公司拥有“一个中华老字号、两项国家级保密品种、三项国家级非物质文化遗产项目、四款精品中药、五百年无断代传承文化”。作为山西省中药企业典范，广誉远回归山西国企受重视。其四大核心单品（定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸）+龟龄集酒，“四菜一汤”潜力巨大。
    根据公司中报提出的愿景，未来公司将围绕“全产业链打造高品质中药”的总体战略，以成为“高品质中药领导者”为使命愿景，提出“精品牵引、经典夯基、龟酒重塑、双线并重”的运营策略，着力构建“一基一链一圈”的发展格局（以高品质中药为基，打造立足山西、辐射全国的中药产业链，打造国内高品质中药大健康生态圈）。
    投资建议根据公司业绩预告我们调整盈利预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别12.7/16.4/21.3亿元，分别同比增长48.0%/29.8%/30.0%；归母净利润分别为-4.0/1.8/2.8亿元，2023/2024年对应估值为95X/59X。
    公司经历2022年改革期逐步摆脱困境，2023年有望迎来困境反转，我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
    风险提示原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险等。

安井食品：22年业绩再超预期，23年看好B端需求复苏弹性

事件公司发布 2022年业绩快报，22年收入增长 31.3%，单 Q4收入40.19亿，增长 26.54%；22年归母净利润 10.6-11.1亿元，增长 55%-63%，单 Q4归母净利润 3.71-4.21亿元，同比增长 97%-124%；22年扣非净利润 9.55-10.05亿元，同比增长 70.54%-79.46%；单 Q4扣非净利润 3.51-4.01亿元，同比增加 97.19%-125.28%，全年业绩再超我们预期。
    核心观点12月政策转好、低温天气、春节置货等因素共同推动动销回升，Q4盈利能力显著改善。安井在 22Q4经历了短暂需求低迷后，常规开展旺季促销活动，于 12月迎来消费回暖，叠加小范围产品提价带动了单季度及全年业绩超预期。全年来看，预计主业维持双位数增长，冻品先生实现了年初翻倍的目标，新柳伍实现完整季度并表增厚利润。单季度净利率在 Q4显著提升，主要原因：1）公司调整产品结构，锁鲜装高毛利产品占比提升；2）缩减促销开支，精准费用投放；3）严控原料进货，淡水鱼桨成本下行、禽畜肉有节奏采购使得全年毛利率维持稳定。
    展望 2023年，疫后复苏弹性已显，预制菜有望持续高增。1月消费复苏态势明显，小 B 端表现积极，工厂生产、物流运输均在正常运转保证供货需求。23年将重点推进前期受损市场渠道、持续新品引流，且预制菜 C 端在疫后仍是布局重点，冻品先生将利用鱼类资源优势在 BC 两端大力发展酸菜鱼等预制产品，在 23年将保持双位数增长；安井小厨经销占比近 8成，23年将重点布局调理肉制品。目前来看疫后复苏弹性显现，预计随着餐饮市场复苏，公司未来营收利润增长动能十足。
    同期公司公布大股东减持公告，大股东减持从自身资金需求出发，对公司经营不造成影响。公司控股股东国力民生拟减持不超过公司总股本 5%的股份（当前持股比例 30%）。国力民生此次减持符合上市前规定，上市后 5年内均未主动减持，此轮减持主要出于股东自身资金需求等原因，对公司经营策略以及组织架构不会产生影响。
    盈利预测与投资建议安井员工激励措施到位，并表公司业绩奖励积极兑现，23年有望继续达成业绩目标，内生动力得到保障，22年利润端高增长的背景下我们仍可期待 23年 B 端复苏后的业绩弹性。根据公司 22年业绩快报情况，我们上调 22年营收和归母净利润预测至 121.79/10.99亿元，同比增长 31.35%/61.01%，给予 2023-24年收入预测 161.13/196.11亿元，对应增速 32.30%/21.71%，给予 23-24年归母净利润预测13.65/16.59亿元，对应增速 24.25%/21.57%，对应 22-24年 EPS 分别为 3.75/4.65/5.66元，给予 23年 41倍 PE 估值，对应目标价 190.65元，维持“买入”评级 风险提示：
    疫情反复导致餐饮需求疲软；原材料价格波动风险；食品安全等风险。

继峰股份系列点评二十一：轻装上阵，座椅国产替代加速

事件概述公司发布 2022年业绩预亏公告：2022年预计归母净利润-15.3亿元~-11.9亿元，同比由盈转亏；预计扣非归母净利润-15.4~-12.0亿元，同比由盈转亏；其中 Grammer AG 集团资产组（含商誉）减值计提预计对归母净利润影响为-15. 5亿元~-12.1亿元。
    分析判断:
    格拉默计提资产减值 业绩预计大幅亏损22Q4预计归母净利润为-14.53亿元~-11.13亿元， 同比+4051%~+3080%，扣非归母净利润为-14.52亿元~-11.12亿元，同比+3200%~+2427%；若加回计提的资产减值-15.5亿元~-12.1亿元，22Q4预计归母净利润为 0.97亿元，同比扭亏为盈。我们判断公司 2022年业绩预亏的主要原因为在于欧美地区愈演愈烈的通胀压力以及欧美央行持续加息等不利因素对 Grammer AG 集团的影响，导致资产大幅减值。
    乘用车座椅持续突破 国产替代空间大公司先后于 2021年 10月、2022年 7月、2022年 11月获得三家新能源主机厂的座椅总成项目定点。三个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长，预计后续有望获得更多的定点。
    乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率 25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。
    全面协同 剑指全球智能座舱龙头继峰集团 2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋 能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。
    投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。考虑到疫情等影 响 ， 调 整 盈 利 预 测 ： 预 计 2022-24年 收 入 为195.2/235.1/268.9亿元不变，归母净利由 1.0/5.0/7.4亿元调为-12.2/5.1/7.5亿元，EPS 由 0.09/0.45/0.66元调为-1.10/0.46/0.67元，对应 2023年 1月 30日收盘价 15.97元的 PE -12/28/19倍，维持“买入”评级。
    风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

普源精电业绩预告点评：Q4业绩高增，高端产品发力

普源精电发布2022 年业绩预告：预期公司2022 年实现营业收入6.25 亿元-6.39 亿元，同比增长29.14%-32.13%；实现归母净利润0.90 亿元-0.96 亿元，扭亏为盈；实现扣非净利润0.45 亿元-0.51 亿元。
    投资要点： Q4 业绩同比快速增长。我们按照公司业绩预告中枢计算，2022Q4公司实现营收2.18 亿元，同比增长41%，环比增长43%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长68%。
    高端产品增速高，拉动公司收入和毛利率提升。2022 年，公司以高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入同比增长约98%。同时，5GHz 数字示波器和5GHz 任意波形发生器毛利率都远高于公司平均毛利率，高端产品收入大幅增长拉动公司毛利率提升。
    直销比例进一步提升，为后续高端产品销售奠定基础。2022 年，公司直销占比已经达到约30%；公司大客户及终端销售直销模式全口径销售收入合计增长约73%。直销是满足客户复杂且多样测试测量需求的必然选择；随着产品逐渐高端化，客户对整体综合性解决方案的需求更高。公司从2018 年开始进行直销布局，国内及海外的直销团队均在持续加强。我们预期未来公司更高端产品上市将受益直销团队的日益完善。
    盈利预测和投资评级 考虑公司高端产品销售收入大幅增长，我们上调公司2022 年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为0.93/1.62/2.33 亿元，对应PE 分别为130/75/52 倍，维持“买入”评级。
    风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

普源精电：业绩预告超预期，高端产品红利持续兑现

事件：公司发布] 2022年业绩预告，预计报告期内公司实现营收 6.25-6.39亿元，同比增长 29.1-32.1%；实现归母净利润和扣非归母净利润分别为 0.90-0.96亿元和 0.45-0.51亿元，扭亏转盈。Q4单季度来看，实现营收 2.11-2.25亿元，同比增长 36.2-45.3%，环比增长 37.8-47.3%；实现归母净利润 0.39-0.46亿元，同比增长 54.7-89.7%，环比增长 82.4-112.9%；实现扣非归母净利润 0.28-0.33亿元，同比扭亏，环比增长 186.4-241.6%。2022Q4净利润增速环比大幅加快，盈利能力进一步提升。
    技术红利显现，产品结构和业务布局持续优化，高端产品拉动公司盈利能力提升。2022年，公司发布自主研发并拥有核心知识产权的新技术平台数字示波器，新产品 HDO1000、HDO4000系列高分辨率数字示波器搭载了公司第二代“半人马座”芯片组，具备芯片壁垒和成本竞争优势，助力公司品牌影响力及市场占有率提升。2022年以来，受益于自研芯片技术产品化能力持续提升，公司高端产品量价齐升，销售收入同比增长达 98%；大客户及终端直销模式成果显著，直销收入同比增长达 73%。另外，公司高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品毛利率相对较高（>60%），销售收入快速增长的同时进一步提升了公司盈利能力，2022Q4净利润和扣非净利率环比大幅提升。
    电子测量仪器千亿蓝海赛道，公司作为国内领军企业将持续助力国产替代。电子测量仪器是千亿级蓝海赛道，2022年全球和中国电子测量仪器市场规模分别为 1043亿元和 380亿元，2025年将分别增长至 1166亿元和 440亿元；目前海外品牌在全球及国内竞争力强，全球 CR5均为海外品牌，在全球及国内合计市占率均高达 40%以上，而国内龙头全球及国内市占率均不足 1%，成长空间广阔。公司目前是唯一搭载自主研发数字示波器芯片组并商业化的中国企业，2022年，依托国产领先的品牌、技术和营销优势，公司国内销售收入取得快速增长，同比增长达 46%；未来随着公司自研技术产业化持续深入、搭载新一代自研芯片组的示波器等高端产品不断突破，有望凭借高壁垒技术优势成长为行业龙头。
    盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.91、1.60、2.44亿元，对应 2023年和 2024年归母净利润同比增速分别为 76.4%和 52.0%，维持“持有”评级。
    风险提示：技术与产品研发风险、芯片进口依赖风险、国际贸易摩擦风险。

伟测科技公司事件点评报告：2022年业绩预告超预期，优质客户资源+广阔增量空间+行业集中度提升

伟测科技发布 2022年年度业绩预告：预计 2022年实现归母净利润 2.35-2.55亿元，同比增长 77.79-92.93%，实现扣非后归母净利润 1.98-2.12亿元，同比增长 55.18-66.15%。
    投资要点 业绩预告超预期，侧重高端测试带动业绩高增根据测算，预计公司 Q4实现归母净利润 6900-8900万元，同比增长 51.83-95.84%，环比增长 32.46-70.85%，实现扣非后归母净利润 4500-5900万元，总体表现超出市场预期。2022年公司持续扩大高端测试产能，不断提升测试品质及服务质量，同时加大对新客户的开发力度，高端测试订单的增长使得公司营收、净利润均保持较快的增长。
    国内第三方集成电路测试龙头，优质客户资源+广阔增量空间+行业集中度提升公司为国内知名第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试 CP 以及芯片成品测试 FT。公司测试的晶圆和成品芯片类型上涵盖 CPU、MCU、FPGA、SoC、射频、存储、传感器、功率等，工艺上涵盖 6nm、7nm、14nm 等先进制程和28nm 以上成熟制程，晶圆尺寸上涵盖 12寸、8寸、6寸等，下游应用上包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等。目前客户数量超过 200家，涵盖芯片设计、制造、封装、IDM 等类型企业，包括客户 A、紫光展锐、中兴微电子、晶晨半导体、卓胜微、兆易创新、长电科技、中芯国际、北京君正、安路科技、复旦微电子等国内外知名厂商。
    根据台湾地区工研院的统计，集成电路测试成本约占设计营收的 6%-8%，据 Gartner 咨询和法国里昂证券预测，2021年中国大陆的测试服务市场规模约为 300亿元，全球的市场规模为 892亿元，预计 2025年全球测试服务市场规模将达到1094亿元，其中中国测试服务市场规模将达到 550亿元，占比 50.3%，5年内存在超过 250亿元的巨量增长空间。与此同时，2021年中国台湾地区行业龙头京元电子、欣铨、矽格合计营收为 624亿新台币，在中国台湾地区测试市场的市占率接近 30%，中国大陆最大三家独立第三方测试企业伟测科技、利扬芯片、华岭股份合计营收约为 11.69亿元，占中国 大陆的测试市场份额的 3.70%，预计随着国内测试行业市场规模的快速扩张以及独立第三方测试厂商专业化优势进一步显现，产业整体将逐步趋向中国台湾地区成熟产业模式，独立第三方测试厂商未来发展空间巨大且头部厂商有望充分受益。
    盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 7.96、11.62、16.23亿元，EPS 分别为 2.80、3.95、5.66元，当前股价对应 PE 分别为 45、32、22倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

爱柯迪：2022业绩表现亮眼，新能源贡献重要增量

事件：公司发布] 2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润为 6.2-6.6亿元，同比增长 100.08%-112.99%。预计实现扣非归母净利润为 5.7-6.1亿元，较上年同期增加 3.3-3.8亿元，同比增长 142.91%-159.96%。
    Q4业绩大幅增长。分拆看， Q4归母净利润 2.1~2.5亿元，同比增长586.1%~715.2%，环比增长 9.5%~30.1%，Q4扣非后净利润 1.7~2.1亿元，同比增长 1044.6%~1310.2%，环比变动-18.5%~+0.5%。
    坚持产品定位，新能源贡献重要增量。2022年我国新能源乘用车实现批销 639.3万辆，同比增长 92.4%。新能源订单持续放量，是公司重要增长点。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，新项目增长强劲，公司目前基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖；公司柳州生产基地、爱柯迪智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地已完成交付并投入使用；马鞍山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，目前已完成土地摘牌，为公司订单释放提供产能储备。
    盈利能力提升。一方面，在原材料价格下降的背景下，预计毛利率有明显改善。
    铝合金为公司主要原材料，铝合金的采购约占营业成本的 37%-40%，2022年以来铝合金价格明显回落，预计公司毛利率将有所提升。另一方面，预计汇兑收益有效增厚净利润。2022年美元兑人民币汇率同比上涨 4.2%，Q2/Q3/Q4分别环比上涨 4.1%/3.3%/3.8%，人民币大幅贬值，2022年公司汇兑收益预计将有明显体现，从而有效增厚公司净利润。
    盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 为 0.73/0.98/1.29元，对应PE 为 33/24/18倍，未来三年归母净利润年复合增速达 55%，维持“买入”评级。
    风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

爱柯迪2022年业绩预告点评：盈利增长超市场预期，长期成长性确定

公司发布 2022年业绩预告：预计 2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 6.2亿元到 6.6亿元，同比增长 100.08%到 112.99%。扣除非经常性损益后，公司预计 2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 5.7亿元到 6.1亿元，同比增长 142.91%到 159.96%。
    点评：
    业绩增长远超市场预期。公司业绩增长整体情况略超我们预期，单季净利润创新高，单四季度公司归母净利润为 2.13亿元到 2.53亿元，同比大幅增长，环比增长 9.7%到 30.3%。
    坚定的产品定位，不断扩充产品种类和客户结构，使得公司的新项目不断扩张，极大提升公司在汽车轻量化产业中的竞争力。同时，公司保持优良的品控和成本控制能力，放量项目的毛利率得到保证，从而形成“产品客户扩充-新项目扩充-量产单车价值量上行-毛利率稳健-利润上行”的良性发展趋势。
    不断扩充产能，满足国内新能源汽车快速发展的行业特性，抓住发展机遇提升单车价值量。“新能源汽车+智能驾驶”定位，公司开发三电系统压铸产品、智能驾驶影像系统、汽车结构件类等产品，随着未来一体化压铸的发展，单车价值量有望逐步向上抬升，中长期发展趋势稳定。
    投资建议：我们预计公司 2022年、2023年和 2024年实现营业收入为41.8亿元、53.9亿元和 63.8亿元，对应归母净利润为 6.4亿元、8.29亿元和 10.6亿元，以今日收盘价计算 PE 为 29倍、22.4倍和 17.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

百克生物：带状疱疹疫苗获批，未来放量可期

事件：公司收到国家药品监督管理局下发的带状疱疹减毒活疫苗的《药品注册 ]证书》。本次获批的带状疱疹减毒活疫苗适用于 40岁及以上成人。
    带状疱疹疫苗获批落地，未来放量可期。公司作为带状疱疹疫苗首个获批的国产厂商，有利于加快国内带状疱疹疫苗渗透率持续提升。目前海外共有两款带状疱疹疫苗上市，分别为默沙东的 Zostavax 以及 GSK 的 Shingrix。Zostavax由默沙东研制并于 2006年 5月获 FDA 批准上市，是第一种常规推荐给老年人的带状疱疹减毒活疫苗；Shingrix 由葛兰素史克研发并于 2017年 10月获 FDA批准上市，是基因重组亚单位疫苗。中国地区仅有葛兰素史克生产的 Shingrix已上市销售，该疫苗于 2020年 6月 28日正式在中国上市销售。本次公司带状疱疹疫苗国内获批的年龄段为 40岁及以上人群，相较于 GSK 的 50岁以上人群范围更广。目前国内 40岁以上人群约 7亿人，带状疱疹疫苗渗透率不及 1%，公司预计定价较 GSK 更低，免疫程序为 1针，相较于 GSK 单针 1600元两针法更具性价比优势。
    发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于 2022年 9月 23日发布股权激励计划，计划授予的激励对象共 108人，占公司总员工的 8.8%，参与对象包含董事、高级管理人员、核心技术人员等公司核心骨干。本次授予激励对象的限制性股票数量为 320万股，约占公告日公司股本总额 0.78%。从业绩目标来看，2023-2025年收入分别为 17/23/29.5亿元，扣非归母净利润分别为 3.5/5.7/8亿元。本次激励计划发布有利于提高员工积极性，助力公司业绩持续增长。
    盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.68元、1.39元、1.96元，对应 PE 分别为 96、47、33倍。考虑到目前国内新冠疫苗接种已经基本完成，预计 23年对于传统疫苗的影响将会边际减弱。同时公司带状疱疹疫苗成为国内首个获批品种，预计带来较大业绩增量，维持“买入”评级。
    风险提示：带状疱疹疫苗销售不及预期、传统疫苗销售不及预期，市场竞争格局加剧。

燕京啤酒：Q4亏损收窄，销量或好于预期

业绩简评1月 30日公司发布业绩预告，预计 22年归母净利 3.45-3.70亿元，同 比 +51.31%-62.27% ； 扣 非 净 利 2.68-2.93亿 元 ， 同 比+56.25%-70.83%。其中，22Q4归母净利亏损 3.03-3.28亿元（21Q4亏损 3.35亿元），扣非净利亏损 3.36-3.61亿元（21Q4亏损 3.72亿元）。
    经营分析Q4销量或超预期，U8延续高增。预计 22年销量实现 376万吨（同比+4%左右），22H2销量同比+8%（考虑 Q3销量同比+5%，测算 Q4量增或在中双位数以上，跑赢全行业）。分产品看，22年 U8实现销量 40万吨（超 8亿瓶），同比+50%多，预计贡献 Q4整体销量增长小个位数。漓泉 8月表现不错、9月正常、10月下滑，其他产品 Q4预估也有较好表现。我们认为，市场化用人导向下，考核机制更完善，人员主动性提升，且春节备货节奏有前移。
    Q4持续减亏，提效逻辑应验。Q4亏损同比收窄 0.07-0.32亿元（测算归母净利率提升中个位数左右），主要系：1）U8延续优异表现，成为利润抬升的重要支撑；2）生产端推进卓越管理体系，全面深化预算管理（22Q3吨成本已逆势下滑 1%），预计销量增长也可带来规模效应；3）子公司主动调整人员、产能配置，除新疆外，子公司基本都在减亏，广东较明显。
    展望 23年，U8将持续推进百县工程，渠道反馈目标 60万吨（增速 50%），新推的鲜啤 22、U8plus、S
    12、狮王精酿等也将丰富中高端产品矩阵。此外，1+5+n 组织架构将使职责更清晰（1：党建；
    5：生产、营销、供应链、核算评估、技术研发中心；n：其他），人员定岗定编定则计划也将在 23年见效。短期行业将面临餐饮需求向好、旺季来临催化、成本改善的贝塔性机会；中长期 U8放量+降本增效逻辑兑现将保障公司业绩的高弹性。
    盈利预测、估值与评级预计 22-24年收入增速为 10%/9%/8%，利润增速为+54%/58%/37%，对应 EPS 为 0.12/0.20/0.27元，当前股价对应 PE 为 88/56/41X，维持“增持”评级。
    风险提示原材料上涨过快风险；疫情反复风险；U8全国化不及预期风险。

以岭药业：连花清瘟再度突破，医保谈判顺利落地

2023年 1月 30日，公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 21.50-24.19亿元，同比增长 60.00-80.00%；
    扣非净利润 20.24-23.40亿元，同比增长 60.00-85.00%。
    其中，2022年 Q4实现归母净利润 7.36-10.05亿元，同比增长 512-736%%，环比增长 101-175%。
    四季度防疫政策调整，连花清瘟销售规模新突破。随着新冠变异株毒性减弱及新冠疫苗接种率不断提升，四季度国内疫情防控政策逐步优化调整，新冠感染最终回归“乙类乙管”，国内新冠感染迅速经历一波反复。连花清瘟为新冠诊疗指南推荐用药，可用于观察期、轻型、普通型患者，同时对普通感冒、流感的疗效得到广泛认可，覆盖人群广泛，尤其是连花清瘟胶囊是 OTC 产品，具有可及性优势。在四季度疫情反复中，连花清瘟销售大幅增长，预计 2022年销售额超过 65亿元，相比 2020年 2021年的 40-43亿元年销售额，实现销售规模的新突破。
    医保谈判顺利落地，中药创新药管线丰富。公司有 3款中药创新药参与 2022年医保目录谈判，其中连花清咳胶囊零降幅续约成功，新产品解郁除烦胶囊和益肾养心安神片顺利纳入医保目录，预计 2023年开始放量。公司中药创新药研发管线丰富，多款产品处于临床后期阶段，预计公司每年有新药/新适应症获批上市，长期增长动力充足。
    心脑血管及二线专利产品预计 2023年恢复增长。公司心脑血管领域的通、参、芪三款产品，以及二线专利产品受疫情影响，2022年销售额有小幅下滑，预计 2023年随着以后诊疗恢复，将实现恢复性增长。
    我 们 上调 公司 2022/2023/2024年 营业 收入 至 124.82/141.36/159.63亿元（分别上调 14%/9%/4%），上调归母净利润为23.43/27.63/32.07亿元（分别上调 45%/45%/43%），上调 EPS 为1.40/1.65/1.92元（分别上调 46%/45%/43%）。公司股票现价对应PE 估值为 21.36/18.12/15.61倍，维持“买入”评级。
    疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。

微导纳米：全年业绩预告超预期，光伏、半导体持续发力

事件概况微导纳米于 1月 30日发布 2022年度业绩预增公告：预计 2022年年度实现营业收入 6.48亿元到 7.16亿元，同比增长 51.33%到 67.26%； 归母净利润 0.53亿元到 0.62亿元，同比增长 15%到 35%。公司预计 2022年年度实现扣非后归母净利润 6.73亿元到 6.90亿元， 同比下降 24.41%到上升 10.15%。四季度单季度利润为 0.56亿元到 0.66亿元，同比增长120.22%到 156.30%，环比增长 56.37%到 81.99%。
    光伏： 多重路线订单持续发力公司在光伏电池片镀膜设备方面从设备边界拓宽及不同技术路线客户拓展几方面进行。公司立足 ALD 设备，拓展 PECVD 设备； PERC电池设备销售收入增长的同时，应用于光伏 TOPCon 电池的专用设备也取得客户验收，在 IBC、 HJT、钙钛矿等技术路线上也都有布局。
    公司在光伏方向 TOPCON 订单持续拓展预计给公司今年业绩带来弹性。 2023年 1月 18日，微导纳米发布公告， 与彭山通威签署了设备销售合同，公司拟向彭山通威销售全自动 ALD 钝化设备及 PE-Poly 设备，合同金额总计人民币 4.5亿元。
    半导体： 持续验证，稳步国产替代公司在柔性电子领域和半导体领域实现销售。 公司为国产首家突破28nm 制程 High-k 材料沉积技术的 ALD 设备厂商平，并已获得客户重复订单认可，成功解决了一项半导体设备“卡脖子”难题。除此之外，公司已经开展在半导体其他细分领域以及柔性电子领域中的应用。
    投资建议我们预测公司 2022-2024年营业收入分别为 6.80/19.80/28.54亿元（前值为 6.02/16.68/22.15亿元）， 归母净利润分别为 0.58/1.68/3.49亿元（0.31/1.26/2.59亿元）， 以当前总股本 4.54亿股计算的摊薄 EPS 为 0.13/0.37/0.77元。 公司当前股价对 2022-2024年预测 EPS 的 PE 倍数分别为244/84/40倍，考虑到公司在 ALD 领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性， 保持“增持” 评级。

歌力思：短期业绩筑底，回暖趋势已现

公司 1月 30日发布 2022年业绩预告，全年预计实现归母净利润6861万元~8370万元，同比减少 72%~77%；预计实现扣非净利润5434万元~6940万元，同比减少 72%~78%。其中 Q4单季度预计实现归母净利-1300万元~+209万元，同比下降 96.53%~121.61%。
    积极拓店下全年收入预计实现正增长，新品牌表现亮眼。2022年以来在疫情反复、线下客流大幅受损背景下，公司策略性加大拓店力度，1H/2H 分别净增约 33/51家直营门店，并通过电商带动、社群营销等方式提升销售，预计全年收入端同增约 1%~5%；SP 等新品牌表现亮眼，22年增速达 50%以上、平均店效达 1000万元以上。
    疫情导致门店经营受限，费用刚性,盈利承压。9月以来先后受到疫情防控政策趋严、以及 12月放开后疫情感染人数快速达峰影响，Q4服饰零售行业客流量预计下滑幅度 40%以上，门店流水受限；
    而公司较多新开店导致租金、人工成本大幅增长，盈利端持续承压。
    展望：春节期间流水改善，线下客流修复有望带动 2023全年营收规模、盈利能力双重提升。春节期间子品牌 SP、IRO 在高基数下预计仍实现 20%+增长，Laurel、Ed Hardy 预计持平~个位数增长，主品牌预计表现平稳。由于公司线下收入占比 80%以上，随着线下客流回暖叠加新开店贡献增量，预计带动收入、利润端显著提升。
    公司为我国中高端女装服饰龙头，多品牌构筑差异化优势，弱市加速渠道扩张，疫情好转、线下客流回暖有望带动业绩修复与规模增长。中长期维度下，主品牌 weekend 系列调整后逐步发力有望带动总门店规模增至 300家左右，子品牌预计保持每年 10+净拓店节奏，各品牌在渠道、营销、供应链方面相互协同有望带动集团份额不断增长。我们预计公司 2022~24年分别实现归母净利0.80/2.35/3.53亿元，对应 PE 分别为 42/16/11倍，维持“买入”评级。
    国内外疫情反复影响门店销售、渠道扩展不及预期、线上表现低于预期。

三诺生物：业绩增长符合预期，经营情况持续向好

业绩简评1月 30日，公司发布 2022年业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 4.0-4.6元，同比增长 272%-328%；实现扣非归母净利润 3.2-3.8亿元，同比增长 233%-295%。
    单季度来看，预计 2022Q4实现归母净利润 0.37-0.97亿元，同比增加 1.26-1.86亿元；实现扣非归母净利润 0.23-0.83亿元，同比增加 1.13-1.73亿元。
    经营分析聚焦慢性病快速检测业务，盈利能力持续提升。公司继续推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线成长，收入实现稳定增长。同时，公司营销渠道不断优化，品牌影响力不断提升，带动盈利能力持续提升。
    海外子公司业绩改善，整体经营持续向好。公司参股子公司心诺健康全资子公司 Trividia 经营业绩改善，随疫情持续转好及业务结构优化，为公司贡献正向投资收益。随海外子公司经营改善，2023年公司业绩稳定性进一步加强。
    CGM 产品上市在即，看好产品快速放量。公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM）所采用的是第三代直接电子转移技术，预计将凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。此外，公司 CGM 产品海外临床以及认证持续推进，全球化布局未来可期。
    盈利预测、估值与评级公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量，随着公司海外业务扭亏为赢及费用结构持续优化，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 4.06/4.59和5.39亿元，增速分别为 277%、13%和 17%，维持“买入”评级。
    风险提示CGM 进展不及预期风险、iPOCT 放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

金禄电子：聚焦BMS迎风口，储能接力增长

业绩简评2023年 1月 30日晚，公司发布 2022年年报业绩预告，预计 2022年实现收入 15.0亿元（同比+12.73%），归母净利润 1.41亿元（同比+40.87%），实现扣非归母净利 1.35亿元（同比+44.48%）。单季度来看，公司 22Q4实现营收 3.7亿元（环比-3%），归母净利 0.43亿元（环比+9%），扣非归母净利 0.42亿元（环比+10%）。
    经营分析聚焦 BMS 抓住新能源车增长风口，成本下降盈利回升。公司利润大幅增长，主要源于两方面原因：1）公司是主要布局在新能源汽车领域的 PCB 供应商，2021年汽车电子营收占比 46%，其中主要聚焦于新能源车相关的 BMS 系统（电池管理系统），同时参与到储能产品开发中，在新能源车销售量快速增长、储能需求爆发的 2022年收入实现稳定增长；2）2022年覆铜板、铜等 PCB 上游主要材料形成趋势性降价，再叠加公司上市后相对供应商议价能力显著提升，因此公司成本在 2022年显著改善，盈利能力回升，得以实现利润增速超越收入增速。
    前沿布局占据发展先机，储能接力增长。公司相较其他可比公司竞争优势更为突出：1）公司汽车电子占比达到 46%，产品布局以BMS 为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至储能板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额 60%，并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权 7.19%），借助大客户效应，公司BMS 产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。
    盈利预测、估值与评级新能源领域正面临快速发展机会，公司通过 IPO 募集到 11.5亿元建设年产 120万平方米新产能（发行 3779万股，发行价 30.38元/股，较募投项目计划超募 3.6亿元）。前次预测我们低估了公司盈利回升幅度，上调公司 2022~2024年归母净利润为 1.41（上调6%）/2.3/3.3亿元，对应 EPS 为 0.93/1.52/2.17元，对应 PE 为28X/17X/12X，继续给予“买入”评级。
    风险提示需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；
    限售股解禁风险。

安井食品：BC兼顾主业稳健，亮剑预制菜

1 月30 日公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现营业收入121.75 亿元，同比增长31.30%；归母净利润10.60-11.10 亿元，同比增长55.43%-62.76%；扣非归母净利润9.55-10.05 亿元，同比增长70.54%-79.46%。预计22Q4 单季实现营业收入40.19 亿元，同比增长26.6% ； 归母净利润3.71-4.21 亿元， 同比增长96.6%-123.1% ； 扣非归母净利润3.51-4.01 亿元， 同比增长96.8%-124.8%。
    BC 兼顾下主业稳健，预制菜延续高增。“销地产“布局下各基地协同发展、渠道端BC 兼顾、产品矩阵均衡，成为公司克服大环境不确定性的核心要素。2022 年总体餐饮复苏较弱，且Q2 华东等地疫情影响物流，公司传统速冻火锅料业务相对承压，而速冻面米及锁鲜装中高端火锅料在C 端渗透率提升和囤货需求下则表现优秀，预制菜亦快速上量，安井小厨聚焦调理肉制品成功打造明星单品小酥肉，冻品先生聚焦C 端川湘菜单品酸菜鱼具备爆款迹象，充分拉动公司收入及利润增长。Q3 伴随餐饮回暖，火锅料业务已环比提速；Q4 公司主业增长稳健，第二曲线预制菜保持高增。春节期间餐饮回暖，节后有望持续，公司火锅底料B 端业务具备弹性空间，C 端速冻面米和火锅料锁鲜装系列保持良性增长，预制菜战略清晰延续高增，成长势能充足。
    主动降费，成本可控，支撑盈利能力上行。参照预告中枢，公司22Q4 单季归母/扣非归母净利率为9.8%/9.3%，同比分别增长3.9/3.7pct，2022 全年归母/扣非归母净利率为8.9%/8.0%，同比分别增长1.6/2.0pct。盈利能力同比提升，主要系（1）控制费用投入，实现期间销售、管理费率下降，同时定增募集资金带来利息收入反应至财务费用下降；（2）成本压力总体可控，公司小幅调价灵活应对（9-10 月减促间接提价，11 月小幅提价）；（3）产品结构优化，包括锁鲜装等高增长。公司规模效应强，伴随产品结构优化，中长期盈利能力具备较强支撑。
    盈利预测、估值与评级：主业伴随餐饮持续回暖，预制菜仍具想象空间。预计公司22-24年营收同比+31%/25%/22%，归母净利润为10.8/13.8/16.9 亿元，同比+58%/28%/23%，对应PE 为44/34/28X，维持“买入“评级。
    风险提示：食品安全问题；新品表现不及预期；原材料价格上涨。

德邦股份点评报告：Q4业绩同比高增，格局改善逻辑持续验证

事件:
    德邦股份发布 2022年年度业绩预增公告：2022年，公司预计实现归母净利润 6.43-6.71亿元，同比（追溯重述前）增长 350%-370%，同比（追溯重述后）增长 335.07.82%-354.40%；预计实现扣非归母净利润3.02-3.31亿元，同比（追溯重述前）增长 245.38%-259.13%，同比（追溯重述后）增长 245.38%-259.13%。
    投资要点:
    Q4业绩同比高增，盈利能力持续修复根据业绩预告倒推，2022Q4，德邦股份预计实现归母净利润2.92-3.21亿元，同比（追溯重述后）增长 143.82%-167.66%；预计实现扣非归母净利润 2.03-2.31亿元，同比（追溯重述后）增长432.41%-507.41%。在四季度疫情影响下，公司业绩依然实现同比高增，格局改善逻辑持续验证，德邦股份盈利能力修复趋势明朗。
    网络优化+管理改善，成本费用持续节降2022年来，德邦股份持续推进末端网络变革、自动化升级与精细化弹性资源管控，公司末端收派、中转操作等多个环节人均效率稳步提升，人工成本显著节降，毛利率完成同比提升。与此同时，公司也持续精进管理改善，后台人员管理效率逐步提升，职能成本明显缩减，管理费用率实现同比下滑。
    格局改善持续验证，看好与京东物流协同效应发挥直营快运格局改善支撑下，行业单价回升，公司利润率不断修复。
    向后展望，伴随着生产回暖、消费修复，快运需求有望实现反转，同时德邦股份与京东集团、京东物流已签署服务协议，公司向京东集团提供综合物流服务，并且从京东物流处取得供应链解决方案支持，导流作用与业务协同均有望发挥。看好公司量价齐升带来的业绩弹性，持续推荐直营快运龙头德邦股份。盈利预测和投资评级 根据业绩预告以及不断优化的公司经营，我们上调盈利预测，预计德邦股份 2022-2024年营业收入分别为325.47亿元、364.30亿元与 404.15亿元，归母净利润分别为 6.68亿元、12.29亿元与 14.65亿元，对应 PE 分别为 33.27、18.09与15.18，维持“买入”评级。
    风险提示 需求修复不及预期、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化进度放缓。

比亚迪：龙头地位稳固，2022年业绩超预期

事件：
    比亚迪发布2022年度业绩预告。2022年实现归母净利润160-170亿元，同比增长425.42%-458.26%，实现扣非归母净利润151-163亿元，同比增长1103.55%-1199.20%，基本每股收益为5.50-5.84元/股。
    新能源乘用车快速放量，助力业绩高速增长2022年公司实现新能源乘用车累计销量185.74万辆，同比+212.82%。公司2022年新能源乘用车零售销量的国内市场份额为31.7%，较2021年的19.5%显著提升12.2pct，龙头地位稳固。公司在疫情影响下逆势实现销量的高速增长，规模效应释放推动盈利能力大幅改善，同时公司通过提价缓解了上游原材料价格上涨带来的成本压力。
    积极开拓海外市场，持续推进多品牌战略公司目前已经在欧洲多国开启交付，与巴西、智利等多国的经销商达成合作，2022年实现乘用车累计出口55916辆，同比增长307.2%。公司已发布仰望品牌的首款车型，未来还将推出个性化的全新品牌。多品牌战略助力公司产品矩阵日趋完善，能够满足不同消费层级的消费者需求。
    提升大客户份额&优化业务结构，手机业务稳定发展受消费电子行业需求低迷影响，公司手机部件及组装业务产能利用率偏低，业绩承压，但公司通过提升海外大客户的份额以及优化自身业务结构，实现了手机部件及组装业务的稳定发展。
    盈利预测、估值与评级公司业绩超预期，上调公司盈利预测。我们预计2022-2024年公司营收分别4435.8/7494.2/9748.4亿元（原预测值分别为4244.6/5699.2/7653.2亿元），同比增长分别为105.22%/68.95%/30.08%；归母净利润分别为165.5/327.4/446.4亿元（原预测值分别为155.5/245.3/372.9亿元），同比增长分别为443.59%/97.79%/36.36%；EPS分别为5.69/11.25/15.34元。
    综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年36倍PE，目标价405.00元，维持“买入”评级。
    风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。

凯莱英：小分子业务强劲，新兴业务全面开花

2023 年1 月30 日公司披露业绩公告，预计2022 年将实现营业收入101.13-103.45 亿元，同比增长118.01%-123.01%；净利润32.90-33.50 亿元， 同比增长207.69%-213.30% ；归母净利润32.93-33.47 亿元，同比增长207.97%-213.02%；扣非归母净利润31.89-32.36 亿元，同比增长241.00%-246.02%。业绩超预期。
    经营分析四季度稳健增长：公司Q4 预计实现营业收入23.01-25.33 亿元，同比增长34.10%-47.62%，与前三季度相比增速有所降低主要系四季度大订单交付有所减少；净利润5.69-6.29 亿元，同比增长51.97%-67.99% ； 归母净利润5.72-6.26 亿元， 同比增长52.77%-67.19%；扣非归母净利润5.06-5.53 亿元， 同比增长49.20%-63.06%。
    小分子业务强劲增长，规模效益有效释放：公司持续保持小分子CDMO 全球领先地位，预计2022 年小分子业务收入同比增长超过115%。大订单驱动公司业务保持高速增长，常规小分子业务稳步推进。2022 年公司全面实施精益管理，运营效率提升叠加规模效益有效释放，大订单持续高质量交付助推全年业绩高速增长。
    利润端来看，2022 年整体利润增速大幅快于收入增速，我们预计主要系业务高速发展带来的产能利用率提升和规模效应等因素。
    战略新兴业务全面开花，国内市场进入收获期：公司“双轮驱动”战略有效实施，加速推进化学大分子、临床CRO、制剂CDMO、生物大分子及CGT CDMO 等新兴业务板块高速发展，各新兴业务板块的服务客户及项目数量持续增长，预计2022 年新兴业务板块收入同比增长超过145%；国内市场进入收获期，各项业务客户池进一步扩充，临床后期和商业化项目持续兑现，预计国内市场收入同比增长超过140%。
    盈利预测、估值与评级新兴业务及规模效应带来的利润增厚超预期，我们小幅上调了2022 年的盈利预测（+10.13%），预计公司2022/2023/2024 实现归母净利润33/28/32 亿，对应PE 分别为19/22/19 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示新冠疫情反复风险；新业务研发拓展不及预期；管理层减持风险；环保、质量风险；上游原材料涨价风险。

广立微：全年业绩符合预期，WAT设备增长迅速

事件概况1月 30日广立微发布 2022年业绩预告。2022年公司预计营业收入同比增长 75%-85%；归母净利润 1.1亿元至 1.3亿元，同比增长 72.6%至103.9%；扣非归母净利润 0.93亿元至 1.1亿元，同比增长 84.7%至 118.5%。
    全年业绩符合预期，盈利能力持续提升2022年公司营收利润均大幅增长。主要系：1）WAT 设备出货量大幅提升。公司以 WAT 测试机为主的硬件销售业务获得主要客户的批量采购订单，实现销售收入较大幅度增长，市场占有率快速提升；2）EDA 及相关软件稳定增长。公司以 EDA 工具授权和良率提升服务为主的软件一方面持续获得原有客户的复购，另一方面新客户拓展取得较大进展；
    3）现金带来理财收入。公司于 2022年 8月上市募资 9.6亿元，资金的管理收益增幅较大。
    WAT 设备国内领先，技术能力对标海外龙头公司自主研发出 WAT 测试设备进入量产，成为国内唯一具有量产能力的供应商，打破 Keysight 电性测试领域对全球垄断的局面。从具体参数来看，Keysight 的设备国际领先，其电流量程覆盖 10pA 至 1A，电流测试精度达0.1fA，电压测试精度达 0.1uV；公司电性测试设备电流量程覆盖 100pA 至1A 略低于 Keysight，其余主要参数均已经实现持平。同时在成品率提升领域公司实现了全流程的覆盖，具备更完整的解决方案。从财务数据看，公司测试机及配件业务营业收入，2020年和 2021年连续两年实现 200%以上的增长，占比由 25%提升至 51%。从市场空间来看，按照我国大陆各英寸生产线月产能 600+万片测算，WAT 电性测试设备市场空间超过 20亿元。
    我们认为，WAT 硬件设备将是公司未来 2年的主要业绩增长点。
    投资建议我们预计公司 2022-2024年分别实现收 3.6/6.5/11亿元，同比增长83%/79%/75%；实现归母净利润 1.23/2.21/3.7亿元（前值 1.0/1.7/2.8亿元），同比增长 94%/79%/67%，维持“买入”评级。

紫金矿业：业绩增长符合预期，公司前景持续向好

事件：
    2023年1月29日，公司发布2022年业绩预增公告：2022年度公司实现营业收入约2700亿元，预计实现归属于上市公司股东净利润约200亿元，较上年同期增加约43.27亿元，同比增长约27.61%。扣非后，预计2022年度实现净利润约195亿元，较上年同期增加约48.19亿元，同比增长约32.82%。
    矿产铜、矿产金量增价稳，公司业绩符合预期整体来看，公司业务各金属品种产量稳步增长，持续增厚公司利润。2022年度，公司矿产金55.9吨，同比增长17.68%（2021年47.5吨）；矿产铜85.9万吨(含卡莫阿铜业权益产量13.2万吨)，同比增长47.09%（2021年58.4万吨）；矿产锌（铅）44.2万吨，同比增长1.84%（2021年43.4万吨）；矿产银387.5吨，同比增长25.49%（2021年308.8吨）；其中，矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜、矿产银销售价格同比下降。
    有色金属景气有望回升，龙头矿企或将充分受益铜金价格中枢上行展望 2023年后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心，随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期，工业金属铜铅锌等价格中枢有望上行；随着美国经济下行压力愈发加大，名义利率有望进一步回落，带动实际利率下行，叠加通胀压力仍处于相对高位，持有黄金的实际成本下行。在美联储加息步入尾声之际，黄金投资机遇凸显。公司是中国境内最大的矿产金、矿产铜上市企业，资源收购持续推进、成长属性不断增强，优质龙头矿企有望充分受益有色金属行业景气上行，业绩有望持续向好。
    盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为2707（下调434）、3501、4057亿元，对应增速分别为20.27%、29.32%、15.86%，净利润分别为200.18（下调8）、254.1、282.4亿元，对应增速27.72%、26.94%、11.13%，EPS分别为0.76、0.97、1.07元/股，3年CAGR为21.68%。下调原因系公司已发布年度业绩预告，矿产铜、矿产银销售价格同比下降，且矿产金产量不及我们此前预计的60吨产量（公司预告55.9吨）。鉴于公司是中国境内最大的矿产金、矿产铜上市企业，资源收购持续推进、成长属性不断增强，我们针对铜业务板块、金业务板块进行分部估值，最终我们给予公司2023年14.7倍PE，对应目标价14.17元，维持 “买入”评级。

广立微：利润增长超预期，23年增长可期

事件标题 ：
    公司发布2022年业绩预告。2022年公司营业收入区间3.5-3.7亿元，同比增长75%-85%。归母净利润区间1.1-1.3亿元，同比增长72.6%-103.9%。扣非归母净利润区间0.9-1.1亿元，同比增长84.7%-118.5%。
    点评：
    测试机高速增长，客户生态逐步健全。收入端看，WAT测试机量产出货再创新高，在手订单充足，产品获下游客户的高度认可与持续采购，市场占有率快速提升。电性测试EDA工具及良率提升服务在疫情管控期间仍保持较高的复购率，新客户拓展顺利，授权金额持续增长。利润端看，在高速增长的业务、优秀的费用控制以及高效的现金管理三重共振下，公司归母净利润实现快速增长，增速超预期。
    扩产奠定23年测试机高增基础，限制升级有望引爆电性测试及良率提升工具需求。23年美国对于我国集成电路行业的限制预期仍将趋严，各细分产业链国产替代预期强烈，叠加国内两大代工厂加大资本开支，积极扩产，我们认为23年公司WAT测试机仍将保持较高增速，以满足国内新增产线的采购和设备老化的替换需求。电性测试和良率提升工具在海外先进集成电路设备与工具受限的背景下重要性显著提升，我们看好公司相关工具在新客户上的拓展以及老客户的持续复购，客户生态将持续丰富。
    盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3.7/6.2/9.2亿元，鉴于公司优秀的费用控制以及高效的现金管理，我们上调归母净利润至1.2/2/2.7亿元（前值为1/1.6/2.3亿元），当前股价对应PE155X/94X/69X,维持“买入”评级。
    风险提示：技术发展不及预期；疫情反复致海外市场开拓受阻；估值溢价的风险等。